外汇风险及其管理范文

导语：如何才能写好一篇外汇风险及其管理，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：汇率 外汇风险 管理措施

自中国加入WTO以来，越来越多的企业参与到国际竞争中来，他们在利用全球市场抓住机遇发展壮大的同时，也面临着无可避免的外汇风险。尤其是从2005年7月21日起我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，进行有管理的浮动汇率制度以来，企业外汇业务带来的风险日益突显。而外汇风险作为企业财务风险的一个组成部分，应当引起管理层的密切关注，良好的外汇风险管理机制不仅有助于企业降低损失提高效益、提升竞争力，而且有利于企业改善财务规划和管理、作出更加合理的投资决策。可见，形成对外汇风险的全面认识并采取有效的管理措施已经成为企业不能忽视的重要工作。

一、涉外企业面临的外汇风险概述

外汇风险是指以外币表示的资产或负债因预期以外的外汇汇率发生变动而引起的价值的增加或减少的可能性。涉外企业的全部经营活动中，都存在着因汇率变化而产生的外汇风险。它通过交易、外币折现和经济风险而产生，也可能由以商品为基础的商品价格或由外币决定的交易而产生。

（一）交易风险

交易风险是指在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生即签订合同时的汇率不同而引起的收益或亏损的风险，主要包括：第一，以即期或延期付款为支付条件的商品或劳务的进出口，在货物装运和劳务提供后，而货款或劳务费尚未收付前，外汇汇率变动导致的风险；第二，以外币计价的国际信贷活动，在债券债务未清偿前所存在的风险；第三，向外筹资中的风险，即借入一种外币而需要换成另一种外币使用，从而借入货币和使用货币之间因汇率变化而产生的风险；第四，待履行的远期外汇合同，约定汇率和到期即期汇率变化而产生的风险。它是一种最常见的外汇风险，主要通过利润表影响一个企业的盈利能力。交易风险管理在全球经济中对于提升竞争力而言是一个很重要的决定因素，大多数企业的业务都会直接或间接地受到交易风险的影响。

（二）外币折算风险

外币折算风险是指对财务报表尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动。当资产、负债或利润由交易货币折算成报告货币比如母公司的报告货币时，就会出现外币折算风险。从另一角度分析，折算风险会通过影响资产负债表项目价值来影响企业，如应付账款和应收账款、外币现金和存款以及外币债务。外币债务也可以视为折算风险的一个来源，如果一个企业用外币借款，但没有抵消货币资产或现金流量，外币升值意味着外币负债的折算市场价值增加，很可能给企业带来损失。

（三）经济风险

经济风险是指因意料之外的汇率变动而引起企业未来一定期间内资产、收益或现金流量变化的潜在风险。汇率的变动通过对企业生产成本、销售价格以及产销量等的影响使企业的最后收益发生变化。经济风险不会出现在资产负债表上，但影响利润表，主要特点有：第一，经济风险不能被准确识别和测量，在很大程度上取决于销售量、价格或成本的变动而汇率变动的影响程度，对涉外企业来说，汇率变动引起的不仅是临时的价格变化，而且对利率和需求结构等环境变量有长期的甚至是永久的影响，从而导致企业产品价格、市场份额、生产成本等变化，进而引起收益波动给企业带来经济风险；第二，经济风险不像交易风险和折算风险是短期的、一次性的，它在短期、中期和长期都存在；第三，经济风险是通过间接渠道产生，即汇率变化-经济环境变化-收益变化。经济风险一般通过资产风险和经营风险表现出来。

二、涉外企业外汇风险管理中存在的问题

由于长期以来人民币汇率相对稳定，我国涉外企业规避外汇风险的意识比较薄弱，虽然目前在人民币汇率升值的压力下我国的出口销售额仍然保持着良好的上升趋势，但是企业在外汇风险管理中依然存在不少问题。

（一）企业风险管理意识薄弱

长期以来，我国人民币汇率保持相对稳定，没有给企业带来很大的损失，许多企业在危机发生前并没有意识到外汇风险管理对企业的重要意义。这种外汇风险意识的缺乏本身就意味着企业存在不适当的风险，因为该风险是确实存在的，很可能对企业产生较大的负面影响，如果企业未能识别出来，那么相应的风险控制机制就是不完善的，一旦出现危机，企业不能在短时间内采取有效的措施进行防范，很容易在惊慌失措中遭受巨大的损失甚至破产。目前我国不少外贸企业只看到外汇业务带来的收益而忽略了与收益相关的风险，加上我国进行国际业务的时间并不长，对于外汇风险管理的经验比较少，而且不善于总结外汇风险管理工作。另外，由于企业缺乏风险管理意识，相应的专业人才就比较缺少，不具备全面的金融知识，无法深入了解外汇市场汇率的波动情况，不能对未来汇率走向作出合理的判断，这些都会给企业带来较高的风险水平，进而造成无可挽回的损失。

（二）外汇风险管理体系不健全

如果企业没有形成一个浓厚的企业风险管理文化氛围，就很难建立相应的机制去管理风险。我国很多涉外企业就存在这个问题，没有建立健全的外汇风险管理体系，这对企业而言是个隐患。首先，企业就没有设立专门的机构进行风险管理，更不用说成立专业的外汇风险管理部门。日常经营中，很多企业的外汇业务往往由财务人员负责，而财务人员不具备专门的外汇知识和外汇理财方法，无法使用有效的技巧管控外汇风险，对于外汇市场汇率的变化无能为力。其次，企业没有设立完备的外汇风险监控体系，有效的风险监控体系能够帮助企业及时识别企业面临的风险并对其进行预测和管理，从而降低损失发生的概率，而体系的缺失就很可能使企业无法应对这些风险。

（三）外汇市场不完善

外汇风险管理对外汇市场有高度的依赖性。如果在一个相对开放完善的外汇市场中，涉外企业就能够使用货币期权和货币互换等金融衍生产品进行有效的外汇风险管理，从而降低外汇风险带来的损失。但是就我国而言，外汇市场的发展程度依然比较低，一定范围内受制度约束的力度较大，企业可能就因疲于应付这些规定而忽视汇率变动带来的影响，这些都制约了企业对防范外汇风险的金融工具的选择和降低了外汇风险管理的效果。除此以外，外汇市场高度集中，中国银行等四大国有银行占到外汇市场总交易量的绝大部分，这种垄断现象的存在严重影响了市场资源的合理配置。总之，发展较为缓慢的外汇市场限制了我国外汇风险管理手段的选择，进而影响了外汇风险管理的水平。

三、涉外企业提高外汇风险管理水平的措施

（一）增强风险管理意识

涉外企业进行外汇风险管理的前提是具有风险管理意识。企业应当加强对外汇风险知识的宣传和教育，将风险文化融入到企业文化和价值观中，将风险视为企业战略中一个不可分割的组成部分，尽量做到全员全方位普及、渗透。这样，企业整体防范风险的水平就得到了很大的提高，一旦发生风险，企业就能利用敏锐的洞察能力和应对能力及时灵活处理相关问题，将风险降到可承受的范围，使损失发生的概率降到最低。在良好的风险文化氛围的基础上，企业就能够大力吸收和积极培养专业人才，形成强大的人力资源队伍，安排专职人员进行风险的识别、评估、应对、监察，积累经验、总结工作，从而建立有效的风险管控机制，有利于提高企业风险管理水平，提升企业竞争力。

（二）建立健全风险管理体系

现阶段，我国不少企业并没有一个科学有效的风险管理体系，或者即使有也是形同虚设没有得到有效的执行。而当企业拥有一个良好的风险管理文化环境时，就有利于建立健全的风险管理体系。一个科学合理的风险管理体系的构建包括外汇风险识别系统、评估系统、管理策略和监察。在风险识别系统中，管理层需要尽力识别所有可能对企业取得成功产生影响的风险，包括整个外汇业务面临的较大或重大的风险，以及与每个较小的业务单位关联的不太主要的风险，要在多个层级得以执行，企业可以用集体讨论的方法识别可能的风险领域。识别出对企业的各个层级有影响的重大风险后，就要对风险发生的 可能性和相对重大程度进行评估，可以采用定量和定性的方法。由于并非所有的风险经过识别后都是重大风险，企业需要对非重大的风险定期复核尤其是在外部事项发生变化时要检查这些风险是否仍为非重大风险。对评估出的关键性风险，管理层可采用风险规避、风险降低、风险转移和风险保留等方式进行管理。此外，一旦风险被识别，企业必须对风险进行检查，并在需要时不断做出调整。这样，企业就能建立一个较为健全的外汇风险管理体系，如果得以有效执行，就能降低风险减轻损失。

（三）采用各种合理的手段规避风险

外汇市场在一定程度上受到制度的约束，而政府监管部门并不能在短时间内完全放开对整个外汇市场的管制，因此，外部的宏观金融环境不是单个企业能够控制和改变的，也不是一朝一夕能够发展到成熟起来的，这需要一个循序渐进的过程。但是，企业可以合理地利用现有的各种手段防范和规避风险，同时进行金融创新，开发新的方法和技术对外汇风险进行有效的管理。企业能够采用套期工具和非套期工具进行外汇风险管理，前者包括货币期货、货币期权、远期合约、货币互换，后者包括选择合适的计价货币、匹配收入和支出、提前和滞后付款、净额结算、多边净额结算、匹配长期资产和负债。

总之，我国企业在外汇业务中面临的问题依然很多，但是，只要企业能够采取科学合理的措施进行有效的管理就能很大程度上降低风险，提高企业的经济效益。

参考文献：

[1] 全铭，汇率风险：中国企业如何提防，管理与财富，2005年第5期

[2] 余晓婷，企业外汇风险管理，企业导报，2010年第1期

[3] 余敏，外汇风险管理在企业中的具体应用，国际商务财会，2009年第1期

[4] 谭小华，我国跨国公司汇率风险管理研究，长三角，2008年第11期

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“新常态”下企业集团的结构化转型、“一带一路”国家战略的引领使企业集团不断加快“走出去”的战略实施。而对财务公司而言，一是企业集团在“走出去”的?^程中对财务公司提供了更高的金融服务要求。二是从财务公司的自身发展看，随着利率市场化进程的不断推进，传统的靠存贷利息差为主要盈利方式的经营模式受到挑战。因此综合来看，财务公司国际化是企业集团国际化发展的配套战略部署，也是财务公司打破自身发展瓶颈、实现跨越式发展的重要手段。在此过程中，企业集团外汇业务越来越多，与此同时，外汇风险管理则需要引起关注与重视。

一、外汇风险的基本概述

（一）外汇的概念

单纯的从理论角度分析，外汇是将一个国家作为主体，是指所持有的全部通过除本国货币之外的资金以及资产。换而言之，外汇主要是指他国货币所表示，并且用于国际之间债券债务结算的一种支付手段，可以说外汇是国际贸易中十分重要的调节剂。

（二）外汇风险的概念

在企业的发展中外汇业务需要对货币进行折算或者兑换，不同货币之间的比价就是汇率，并且汇率的波动形成了外汇风险。外汇风险主要分为广义与狭义之分，广义的外汇风险是指在汇率以及利率的变化下或者交易者到期违约给外汇交易者所带来的经济损失，包括信用风险、结算风险、国家风险等。而狭义的外汇则主要是指在各国经济贸易以及各项金融活动中，利用外币计价的应收款、资产因为汇率变动而蒙受损失，这被称为汇率风险。

二、企业集团财务公司外汇风险的类别

（一）交易风险

所谓的交易风险主要是企业集团财务公司在商品与劳务交易过程中因为交易日的汇率与结算日的汇率不同而导致企业损失的潜在风险。

（二）折算风险

所谓的折算风险主要是指企业集团将子公司以外币计价的财务报表折算为母公司所在的会计报表，因为折算汇率变动，而导致财务报表上的项目价值发生变化，导致企业会计账表存在风险。

（三）经济风险

所谓的经济风险主要是指汇率发生变化会对未来的销售、利润、成本以及税金等造成影响，且企业在未来可获得的现金流量净现值出现负面影响。

三、企业集团财务公司外汇风险管理的财务策略

从整体角度分析，财务策略主要是指对受到风险的资金以及债务进行调整，实现对外汇风险的有效规避，其中可以采用的方法包括以下几点：

（一）债务法

从某个含义分析，企业在发展中将即将或者已有的存在风险的资金实施债务融资，可以在一定程度上形成受险资金与负债的配比，这样一来汇率变动所引起的现金流会有所减少，从而可以在一定程度上将外汇风险降下了。其中债务法的成本便是债务的利益，这种方法具有可行性。除此之外，在当前的汇率制度下，企业集团的子公司受到风险的项目是全部资产与负债，因为股东的利益不可能为零，所以这种情况下子公司不可以采取消减资金的方式进行规避风险。然而假如母公司在子公司当地发行债券，那么折算风险便可以消除。但是需要额外注意的是，虽然折算风险可以利用债务法加以防范，但是如果长期汇率变动那么则不需要采取债务法，主要的原因是因为长期借款会对企业的资本结构造成影响，甚至还会导致筹资高成本。另外，债务法虽然比较简单，但是需要考虑隐含成本：其一是债务法规避是短期汇率变动，对长期汇率不会造成影响；其二是不是所有的企业都会采取发行债券的方式；其三是债务法在规避外汇风险的同时，在一定程度上也将利率风险引入。

（二）资金调度法

资金调度法主要分为提前与滞后形式，提前是指提前支付应收款。主要是因为只有将外汇业务提前结清，那么受险项目才不会存在，外汇风险也会有所消失。滞后则是指推迟支付应收款，这种方式在一定程度上保留了本应结清的风险头寸，并且能够获得相应的利润。无论提前还是滞后，一般都是发生在企业的内部，简而言之，也就是发生在母公司、子公司以及各个子公司之间。资金调度法主要是利用企业内部资金转移将部分外汇风险加以消化，假如企业设置内部银行以及结算中心，只要保证其操作的合理性，还可以为企业带来相应的收益，然而从另外一个角度分析，资金调度会受到合同的制约，并且也会受到其它国家与法律的规定，这样一来则会对提前或者滞后对策的可行性产生影响。

（三）币种选择法

一般而言，企业在未来的受险资产与负债很多情况下都是由所签订的进出口协议所引起的，所以交易币种的选择在一定程度上决定了未来企业的受险情况。其中最安全的便是利用本币计价结算，企业一般不会发生外汇业务，也不会遭受风险。从某个角度分析，假如进出口是以非本币计价的，那么在币种的选择上最为主要的原则便是出口争取收硬币，进口争取支付软币。然而因为大多交易方都了解这一规律，如果一再坚持，那么则只能降低价格。另外，企业在选择优势货币的时候，不仅要对硬币与软币加以分析，还需要从现实出发，结合外汇储备以及相关的要求。当然，为从根本上减少各类风险，企业需要采取软币与硬币相互搭配的方式，在持有硬币资产的时候也持有少量的软币，这样一来才能在汇率变动的时候将损失降低，才能真正减少交易风险与折算风险。与此同时，币种选择法也是有成本的，在争取优势货币的时候对合同条款中的价格以及数量等进行让步，所利润会有所减少，还会构成风险管理成本。

（四）加列合同保值条款

很多情况下，在进出口以及对外借贷的过程中，尤其是不能消除汇率风险因素的基础上，企业是无法自行选择优势货币的，当然为从根本上转移或者分担可能蒙受的各项经济损失，企业需要在合同价格、数量、交易对方方面进行协商，此外，还需要在有关合同中添加列保护性条款，真正将汇率风险限制在一定范围之内。此外，加列保护性条款主要属于风险转移法，这种方法包括三点：其一是加列货币保值条款，主要是选择某一种或者几种货币给合同货币进行保值，并且还需要在合同中加列货币保值条款，如此才能实现对汇率风险的控制。其二是需要加列均摊损益条款，其中均摊损益主要是指合同货币汇率发生变动所出现的经济损失以及经济收益，一般是需要交易双方共同进行平摊的，并且在有关合同中加列均摊损益条款，从而实现对汇率风险的合理控制。其三是需要加列选择货币条款，选择货币主要是指在合同期满的时候选择并确定支付的货币，其中选择货币的权利取决于交易双方的某一方，在合同中加列选择货币条款可以在对外借贷中对汇率风险加以控制，甚至还可以在对外借贷的时候，由债务人承担汇率风险，这样才能真正促进资金筹资活动。

（五）保险法

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一般来说，在国际工程项目中。企业的资产和负债水平会随汇率的变化而增加或减少，这种变动对于企业来说，要么产生收益，要么导致损失。企业国际工程项目的经营特点决定了其外汇风险普遍存在于企业经营的全过程。本币、外币和时间是构成企业外汇风险的三个重要因素，根据外汇风险的对象和作用机制可以将其分为三大类型：外汇经济风险、外汇折算风险和外汇交易风险。导致企业外汇风险的因素主要包括不同交易主体所处的市场经济结构、会计制度、汇率制度和国家政治体系等。外汇风险对于跨国经营的国际工程项目企业来说具有重大影响，即对企业的国际化战略产生促进或阻碍作用，对企业生产经营的成本结构、市场规模和现金流量产生重大参数值修正，对企业的资产负债表的众多项目和指标产生实质性影响，从而影响企业的生产经营绩效、竞争力水平和支付信用评级等。

二、新形势下国际工程项目中所面临的宏观市场环境态势及其对外汇风险防范的作用、意义和要求的分析

2008年美国的次贷危机大大刺激和推动了国际金融市场的动荡，对国际贸易的宏观环境和微观环境产生了多方面、深层次的影响和冲击，加剧了国际交易中的各种不诚信行为。我国自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年人民币升值幅度近30%，这就对我国拥有国际工程项目的企业的外汇风险管理提出了新的挑战，由此而产生的汇率风险也成为企业国际工程项目中需重点考虑的几个焦点问题之一，企业的经济效益和竞争能力状况很大程度上取决于其汇率风险的管理水平。

新形势下企业国际工程项目经营中所面临的宏观市场环境态势及其对企业外汇风险管理的作用、意义，客观上要求企业在外汇风险管理中要从以下几个方面进行思考和关注：从企业国际化战略发展的基本要求出发，加强和提高对外汇风险的认识水平和防范管理意识；从外汇汇率的变化及其趋势，预测估算其对企业财务状况、资产结构和现金流等财务指标的影响程度；采取灵活的外汇汇率风险管理、防范技术技巧及其组合来制定趋利避害的规避策略。这些方面的内容构成了目前企业国际工程项目中外汇风险管理的主要问题和内容。

三、目前企业国际工程项目中外汇风险防范的基本现状、存在问题及其原因分析

目前我国企业在国际工程项目外汇风险防范中已经取得了初步进展和成绩，据不完全统计资料显示，2005-2010年底我国企业在国际工程项目外汇风险管理中的资金投入比重年均增长约7.3%，对于外汇风险管理的覆盖面到2010年底实现了约67.5%的比例。同时企业在外汇风险管理中的投入产出比也得到了大幅度的提高和攀升，2010年底基本实现了1∶13.2的水平，对于企业的国际工程项目经济收益的贡献率2004-2010年期间达到了年均9.3%的水平，企业初步探索出了一条适合自身特点的外汇管理制度和措施。

但由于诸多因素的存在和影响，在企业国际工程项目中外汇风险防范中存在的问题及其原因总体归纳起来主要有以下几个方面。

第一，缺乏对外汇风险产生机制及其内涵的深刻理解和解读，使得外汇风险防范的意识非常薄弱，导致问题出现时没有具体可行的操作方案。国际工程项目中资本双向流动的迅猛发展，使得我国外向型企业的外汇业务迅猛增长，越来越多的企业经常暴露于外汇风险之中，加上当前国际金融市场上汇率变动频繁剧烈，外汇风险已成为我国企业国际化经营中面临的重大问题。事实上，我国大多数具有国际工程项目经营的企业由于从事国际业务的时间不长，对企业国际化战略的实施和外汇风险防范的关系的认识不够清晰，普遍缺乏外汇风险意识，对国际经济交往中所可能面临的外汇风险要么置之不理，要么抱着侥幸心理消极应对。由于外汇风险管理部门在企业经营中最直接的表现是增加了企业运营成本而不能给企业带来利润，难以看到汇率风险管理所体现的价值，从而忽视外汇风险管理对于企业从事国际业务的必要性。

第二，缺乏对本币、外币、时间三因素相互作用关系和发展趋势的科学预测，导致不能据此分析外汇汇率变动对企业资产负债结构、现金流量以及重大经营决策的影响程度，给相关生产经营决策带来困难和阻碍。这一问题的表现及其原因主要有下面三个方面：一是这些企业在实际经营过程中，凡是涉及到外汇的业务通常都由财务部门监管，而没有在组织机构上设置专门的外汇风险管理部门或人员，也没有专门的机构向企业高管层负责并报告外汇风险暴露的具体情况，使企业的外汇头寸很难完全规避风险或达到最佳的管理效果；二是企业人员不具备专门的外汇风险管理知识和技能，无法从企业策略高度出发，利用有效的手段对企业面临的各种外汇风险进行有效识别，更谈不上对各种风险进行有效的测算和管理，因而企业经常面临巨大的汇兑损失也就不足为怪了；三是我国企业国际工程项目经营时缺乏对外汇风险管理方案进行及时有效的评估，不能通过外汇风险管理的成本收益分析，对方案进行取舍和改进，也就不能从整体上提高企业外汇风险管理水平。

第三，缺乏对于作为本币的人民币汇率与国际一篮子结算货币的汇率变化关系及其对于经营成果作用机制的具体流程的了解和谙熟，使得在国际工程项目建设结算和交易中不能有效地选择风险对冲的组合策略。

四、新形势下企业国际工程项目中外汇风险防范问题的建议和对策

根据企业国际工程项目中外汇风险的类型构成及其对企业生产经营活动影响的概述，结合目前企业国际工程项目所面临的新的宏观环境态势及其对企业外汇风险防范的作用、意义和要求，在分析了目前企业国际工程项目外汇风险管理的基本现状、存在问题及其原因的基础上，参考相关国际工程项目和外汇风险的知识及研究成果，特别是对我国企业数年来外汇风险防范中的成功经验和失败教训的综合对比分析，同时借鉴韩日企业在国际工程项目外汇风险管理中的经验和模式，从以下几个方面提出加强我国企业国际工程项目外汇风险防范的建议和对策。

第一，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对外汇汇率变化作用机制及其风险防范的意识，并将这种意识和思考同企业自身的国际化战略有机地联系起来，增强外汇汇率变化及其风险的敏感性，建立健全相关风险辨识防范机制来确保其得到有效的重视。企业国际工程项目中外汇风险管理和控制的大量案例都说明了这样一个基本事实：外汇风险的管理水平与其相应的重视程度呈现出较高的正相关的关系，并且随着企业国际工程项目等国际化战略的实施，越来越需要将这种关切强烈地注入到企业发展战略的内部机制中，以体制来保证相关外汇风险防范措施和机制得到长期有效的建立健全和发展。

第二，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对影响外汇汇率变化风险及其发展趋势的预测和掌控能力，以可靠的测量数据为依据定量地分析汇率变动对企业国际工程项目的成本、资金流量以及投入产出比等财务经济指标的影响程度，从而测算出因汇率的变化给相关方面的资金安排所造成的影响。根据外汇风险防范的资产负债管理方法的相关理论，当某国外币汇率下降预示贬值的倾向和可能时，则要抛售或减少以该国货币表示的资产或增加以该国货币表示的负债比重，而当某外币呈现出强势的坚挺走向时则应增持以该国货币表示的资产或减少以该国货币表示的负债。另外针对外汇交易风险可以采取提前或延迟外汇收取的办法来规避因时间所带来的风险，在流向上可以通过配对管理的办法来控制流入和流出货币的相对均衡，从而达到控制外汇风险的目的。

第三，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对于以本币人民币为基准货币的国际一篮子结算货币的汇率变动及其相互连 带关系的 了解和洞察，在此基础上采取适当的货币组合和灵活的结算方式来规避由于可能的汇率变动给企业的工程项目所带来的经济收益的抵消作用。这其中一个重要的方面是工程项目合同中计 价货币的 选取问题，通过灵活的计价货币选择可以实现规避汇率变化带来的风险，具体来说，当企业有合理的依据可以预见本国货币在没有发生大幅度的通货膨胀而贬值的情况下，可以要求采用本国货币作为计价货币，由于在这种情况下企业不需要发生货币买卖行为，因而就没有汇率风险，而在相应的工程项目劳务输出中则应该选择相对坚挺的货币作为计价货币，这种方法主要是针对外汇风险中的经济风险而言的。

第四，掌握外汇风险管理的各种技巧，通过管理战略谋划、防范策略实施和避险工具采用，把外汇风险损失控制在最小范围内。设置专门机构或专人负责研究国际金融局势，外汇风险管理的战略、策略、技术和方法。根据企业自身特点和风险承受能力，确定外汇风险限额，选择相应的外汇风险管理战略。搜集西方国家主要货币汇率及人民币汇率资料，分析汇率变动趋势，了解企业业务的交易国别、币种、汇率情况，编制即期、远期外汇头寸汇总表，向企业决策层提出外汇避险建议，负责实施外汇风险管理战略和采取避险措施，定期总结风险管理的经验教训等。

第五，企业国际工程项目外汇风险管理中可通过外汇期货交易来进行相关外汇风险的规避。外汇期货交易的避险方法是采用对冲方式，利用期货交易的利益弥补现货发生外汇风险的损失。操作方法是透过集中交易所依标准化契约，公开竞价决定。外汇期货交易的成本分为三项：一是期货履约汇率与外汇市场即期汇率的差异，履约汇率大于即期汇率的部分是买进期货的成本；二是保证金成本，指缴纳保证金而使资金呆滞所造成的机会成本；三是手续费及管理费用，指交易所、清算所收取的费用及内部作业的人事费用等。外汇期货交易的避险，要考虑上述成本与外汇风险可能损失的大小，当前者小于后者时是值得采用的。

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关键词：商业银行　外汇风险　防范　管理

在1937年布霄顿森林体系崩溃之后，国际货币基金组织通过了《牙买加协定》承认浮动汇率制的合法性，于是各国的汇率波动频繁。因此，各国在参与国际贸易中会遇到外汇风险。外汇风险是由于汇率的不规则变动而引起国家、金融机构以及企业和个人等的资产遭受损失。外汇风险有广义和狭义之分，广义的外汇风险指由于汇率的变化和外国政府采取管制等原因所导致的外汇交易者和外汇持有者的损失。本文分析的外汇风险是狭义的外汇风险，仅指由于汇率变化给外汇持有者和外汇交易者所带来的损失。

一、外汇风险的相关理论

(一)外汇风险的分类

由于各国的政治经济状况不同，同时各自也在不断地发生着变化，从而会引起本币和外币的市场供求不断发生变化，最终导致了汇率的变动。外汇风险根据其表现可以分为交易风险、折算风险、经济风险以及储备风险这四种。

交易风险是指在以外币为基础货币的国际贸易中当交易到结算期时，山于汇率波动造成了以本币为标准的价值衡量发生变动；折算风险是指由于外汇汇率的波动而造成企业资产负债表中外汇资金项目的金额浮动。它仅仅只是一种账面的损失，并不是实际损益，但它却会影响到企业资产负债表的整体报告成果；经营风险是指企业预测之外的外汇汇率变化而引起的企业的产品、服务等的成本发生的变化，从而使得企业未来的盈利能力无法预测；储备风险是指把外汇作为一种资产储备起来，同时由于外汇汇率的波动而引起该资产价值的波动。商业银行为了平衡国际收支会有一定量的外汇储备。因此．在现如今的浮动汇率制度下，储备风险对于商业银行来说是尤其值得重视的。

(二)外汇风险的构成及其管理原理

外汇风险是由本币、外币和时间三个因素构成的，这三个因素构成了时间风险和价值风险。因为，在一定的时期内，本币和外币存在相互折算的比率。一般来说，时间越长，汇率波动的可能性就越大，外汇风险也就越高。

外汇风险管理的基本原理由三个方面构成：

(1)积极地消除或避免引起外汇风险的货币因素或者时间因素

(2)科学合理地调整货币或时间因素的基本框架；

(3)为了抵消外汇风险可以使用期货交易中的套期保值，针对存在外汇实行一个与之方向相反的交易。以上三个原理是外汇风险管理方法实施的基本依据，对于我国商业银行外汇风险管理有积极的指导意义。

在外汇风险管理的同时还要重视外汇风险的防范，通过外汇风险的防范使得企业的外汇损失达到最小，从而努力实现企业短期收益的最大化。外汇风险的防范要遵循一个基本原则。即在一定的管理成本范围内，通过防范使得汇率变动给本币所带来的损失最小。只有这样的防范措施才是有效的、可行的。

二、我国商业银行所面临的外汇风险现状

随着我国市场经济法则在各行业的推进，经济实力的不断增强，我国的外汇管理部门对外汇市场和汇率机制的改革同时也在不断推进，从而使得现如今的汇率制度越来越灵活，外汇交易市场也在不断扩大。但是同时也使得我国商业银行所面临的外汇风险更加严重。

1　商业银行的资金账户和交易账户面-临的外汇风险都在加大

新的汇率机制下，商业银行的交易账户，即以交易为目的而持有的将外币作为基准货币按照外币来计价和结算的金融工具的人民币的市值会随着人民币对主要外币汇率的变化而变化。同时，我国银行账户中的外汇资产和负债，也会随着汇率的波动而发生变化。因此，将交易账户和银行的外汇风险合起来就构成了商业银行要面临的外汇风险。

2　我国商业银行的客户所面一临的外汇风险加大，提高了银行受外汇损失的概率

我国汇率机制的改革不仅影响着我国商业银行的资产负债表等账户，同时还可能通过影响银行的客户的外汇资产，从而进一步的影响商业银行的整体资产质量和营运能力。浮动汇率制下的汇率的波动比较频繁而且波动的幅度较大，凼此对于从事国际贸易的客户来说其外汇资产的风险也在随之增加，盈利状况难以估计，导致其向商业银行的偿债的能力减弱，进一步使得商业银行贷款的风险提高。此外还是影响到商业银行资金的整体运转能力。

3　外汇衍生产品给商业银行带来的风险在不断加大

外汇衍生产品的交易需要银行具备良好的定价能力，同时还要能够有

效地管理这些外汇衍生产品的风险，这对我国的商业银行来说是一个巨大的挑战。随着远期结售汇业务范围的进一步扩大，交易期限不在受管制，同时银行还可以进行自主报价等等，这些措施促进了银行外汇衍生产品的交易发展，但是同时也加大了银行的相关风险。

三、我国商业银行外汇风险的管理现状

1　银行高层监控外汇风险的能力还需进一步的提高

董事会作为最高的管理决策层，它承担着外汇风险管理的主要责任。从制定外汇风险管理的措施、相关政策以及外汇管理的具体程序，到这些战略规章制度的审批实施董事会都必须要积极地参与，充分的了解外汇风险。只有这样董事会才能够站在全局整体的角度进行管理决策。而现实中很多的银行高管对外汇风险管理的相关基本知识和技能了解不足，无法对本行的外汇风险进行预测和评估，这种情况下，董事会难以发挥其在外汇风险管理方面的决策职能。

2　外汇风险管理的政策和程序还需规范

我国大部分商业银行的外汇风险管理的政策和程序专业化水平较低，与国际专业水平之间存在一定的差距。因此，首先要制定专业化的外汇风险管理政策，规范外汇风险管理的程序，要积极的将这些规章制度付诸于实践。在实际的外汇风险管理中有效的执行外汇风险管理的相关战略战术。

3　外汇风险的识别、衡量、监测和控制能力较弱

外汇风险如果无法有效地进行衡量，就无法进行有效的管理。跟国际上的同类商业银行相比较，我国的商业银行在衡量外汇风险方面存在很大差距。我国商业银行所采用的外汇风险衡量标准和方法较落后，早在上世纪10-80年代使用的外汇风险敞口这一风险计量工具，如今在我国才刚刚开始使用。同时，外汇风险的监控能力也很弱。这些方面的能力都限制了商业银行对外汇风险的有效管理，只有从源头上改进外汇风险的识别、计量以及监控方法才能进一步有效的实施外汇风险管理。

4　外汇风险的内部控制也需要进一步强化

在我国有些商业银行至今未建立专门负责外汇风险管理和监控的独立部门，大多数是由其审计部门同时兼职负责。而内部审汁人员对外汇风险管理的相关知识和理论体系没有全面、科学合理的认识，没有一套行之有效的审计方法，一方面影响了审计的准确度，同时也对外汇风险的管理效果不太显著。外汇交易和外汇风险管理的专业技术性很强，如果不是专业的内部审计人员。一般的工作人员很难以发现商业银行外汇业务巾的潜在外汇风险并对其进行识别和计量的。因此，在实际巾内部审计部门几乎没有人员同时具备专业的外汇风险审计能力。

四、强化我国商业银行外汇风险的管理的措施

汇率制度的改革，对我国商业银行的外汇风险管理能力是一很大的挑战。我们只有运用相关理论知识的基础上，结合国际上的成功经验提出以下儿点建议：

1　商业银行的高层管人员要提高外汇风险管理意识

商业银行高层要加强外汇风险管理意识，除了中行以外，其他的商业银行开办国际业务的时间较短。由于目前我国的商业银行国家管制较多，在实际中对于外汇风险的管理仍然停留在理论阶段，实际中没有执行。因此，商业银行应该从产权制度、监管制度等机制着手，强化高管人员和外汇从业人员的岗位责任意识和风险意识。同时还需完善外汇风险管理的政策和相关程序。

2　逐步完善外汇风险管理的相关政策和程序，使外汇风险管理有章可循

尽快制定自上而下的外汇风险管理的政策和自下而上的报告反馈政策与程序，做到权责分明、组织结构清晰等现代企业制度的要求。同时还需要培养一批专业技能强的内部审计人员，对外汇风险管理的相关知识和程序有系统的了解，保证各种外汇风险的及时发现和识别以及计量等，进一步的制定外汇风险的防范和管理措施。

3　完善外汇风险管理的信息系统

由于汇率的变化时难以预测的，所以有必要建立健全信息系统来确保市场信息的传达，保证相关数据及时、准确、安全的输送到银行，为银行及时制定相应的对策提供有效的信息。

综上所述，浮动利率的实施对我国的商业银行来说利弊都有，我国的商业银行只有不断提高自身的专业技能和业务水平，积极的应对这一变化才能更加有效地立足于市场，也才能够进一步的实施走出国门的战略。

参考文献

[1]何飞平，新汇率制度下的商业银行外汇风险管理[j]，商业时代。2006年20期

[2]刘杰，浅谈我国外汇体制改革与商业银行外汇风险管理[j]，科技创业月刊，2007年1期

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一、汇率形成机制改革使我国商业银行面临新的机遇和挑战

人民币汇率形成机制实行新的安排后，意味着汇率的波动幅度比过去扩大，变动频率加快。与此前相比，商业银行的外汇风险将更加显性化、日常化，提高外汇风险管理能力变得更加迫切。商业银行面临的挑战主要表现在：

一是银行账户和交易账户面临的外汇风险同时加大。新的汇率机制下，商业银行因交易目的而持有的以外币计价、结算的金融工具的（人民币）市值，会随着人民币对主要外币汇率的波动而发生变动。同时，银行账户中的外汇资产和负债，例如外汇存款、外汇贷款、同业外币拆借、投资性外币债券等，也会随着汇率的升值和贬值而产生盈亏。初步测算表明，我国部分商业银行的全部外汇风险敞口头寸（既包括银行账户，又包括交易账户）较大，银行面临的币种错配风险较高。此外，如果不做相对特殊的安排，我国部分商业银行持有的外汇资本会因人民币升值而缩水。我国很多商业银行过去往往忽视银行账户的外汇风险敞口，汇率机制改革后，必须尽快调整管理理念以防汇率波动给银行账户带来巨大损失。

二是银行客户的外汇风险上升，会增加银行受损的可能性。汇率形成机制改革和汇率水平的调整不仅会直接银行的敞口头寸，也会通过影响银行客户的财务状况，而对银行的资产质量和盈利能力带来影响。汇率波动的频率提高后，银行客户面临的外汇风险会增加。直接从事国际贸易的会因汇率波动而导致盈亏起伏。例如，我国造船行业的利润本来就很微薄，人民币的小幅升值就会导致其由盈变亏。升值会导致其出口企业竞争力下降以及盈利减少，影响企业的偿贷能力，使银行贷款的风险增加。从各国经验看，在本外币利差较大的情况下，内向型企业倾向于通过向银行借用外汇贷款满足本币融资需求，货币错配风险较大。二十世纪九十年代韩国等国金融危机的教训就是，国内企业通过金融机构大量举借外币债务。一旦汇率急剧下跌，负债企业的外汇风险和损失就会直接转变为银行的信用风险和损失。在汇率波动度提高的情况下，如果再盲目开放资本项目，银行所面临的风险将更大。

三是外汇衍生产品给银行带来的风险增加。从今年8月2日开始，远期结售汇业务的范围扩大，交易期限限制放开，同时允许银行自主报价，并允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。这些措施的出台在促进银行外汇衍生交易发展的同时，也使得银行面临的各种相关风险增加。在提供远期、掉期等衍生产品时，银行能否准确进行定价，能否有效对冲和管理风险，不仅直接决定着银行的盈利能力，也决定着银行的竞争力，甚至是生存能力。，国内不同银行一年期远期结售汇报价（中间价）差异竟然达到了200个基本点，表明不同银行的定价机制和水平存在较大差别，市场效率有待提高。

四是银行外汇业务还面临着许多其他种类的风险。除了汇率风险、利率风险、交易对手的信用风险外，外汇业务还面临操作风险、外汇管制风险、结算风险、时区风险、反洗钱等。如果不能有效控制上述风险，银行一样有可能遭受巨额损失。例如，2004年澳大利亚国民银行因外汇交易中的操作风险导致的损失超过3.6亿澳元。2004年11月，美联储专门了《外汇操作风险管理》，详细阐述了银行在交易前准备、交易实现、确认、轧差、结算、往来账核对、财务控制等交易流程上应遵循的最佳做法。由此可见银行外汇业务及其内在风险的复杂性。

当然，风险和收益是一枚硬币的两面，银行在承担外汇风险的同时，也有可能获取一定收益。首先，汇率波动区间扩大后，金融机构和企业规避外汇风险的需求会上升。外币与人民币之间的远期、掉期交易量会相应上升。在从事外汇衍生产品交易的过程中，如果银行能有效利用自身技能对风险进行合理定价或对冲，就可能从中盈利。同时，客户对外汇有关的金融产品需求的增加，也为银行发展外汇业务、开发外汇新产品（如个人外汇理财产品等）提供了良机。

其次，汇率浮动区间扩大后，对外汇市场交易的连续性和市场流动性会提出更高的要求，引入做市商制度将不可避免。做市商通过不断报价、买卖，维持市场的流动性，同时通过买卖差价，补偿各项费用并实现利润。今年3月，银行、德意志银行、花旗银行、汇丰银行等9家银行正式成为首家中国外汇市场外币间汇率交易产品的做市商。可以预计，人民币对外币的做市商制度也会在不久的将来引入。

面对新的汇率形成机制，业内不少人习惯性地认为，新机制对商业银行既是机遇，又是挑战。这个判断在一般意义上、在宏观上是成立的，但是从具体的结果看，对于一家特定的银行而言，变化了的环境要么是机遇，要么是挑战；要么是涅?再生，要么可能是一败涂地。唯此，各家商业银行才能充分认识到提升自身风险管理能力的重要性、紧迫性。

二、我国商业银行的外汇风险管理现状和差距

国内银行过去没有在弹性汇率机制下经营过，缺乏必要的业务经营和风险管理的经验和技能，过去所有的外汇风险管理的制度、技术、人员、体系等尚未经历过弹性汇率的检验。由于我国商业银行过去长期在固定的汇率环境下经营，外汇风险意识普遍比较淡薄，有效的风险管理和控制体系有待建立，外汇风险管理现状不容乐观。主要表现在：

一是部分银行董事会和高级管理层监控外汇风险的能力还有待提高。董事会承担着外汇风险的最终管理责任，负责审批外汇风险管理的战略、政策和程序，负责确定本行的外汇风险容忍度。为了有效履行这些职责，董事和高级管理层必须对外汇风险有充分了解。然而，目前不少商业银行的董事乃至高级管理人员缺乏外汇风险管理的专业知识和技能，甚至缺乏对外汇风险的起码了解。有些银行明明外币敞口为多头，竟然误认为人民币升值对本行有利。有些人思想上尚未能及时适应新的汇率机制，仍然忽视外汇风险管理的必要性和紧迫性。更普遍的是，董事会和高级管理层不掌握（也没有意识去掌握）本行的外汇风险敞口头寸，说不清本行的外汇风险水平和状况，在这种情况下，设定风险限额只能是一种奢谈。这样的董事会恐怕在外汇风险管理方面很难发挥定调子的职能。

二是外汇风险的政策和程序还有待进一步完善，执行力度有待加强。大部分银行的外汇风险管理的政策和程序离专业化的要求还有一定距离。例如，从政策和程序覆盖的分支机构和产品条线看，我国很多银行的政策和程序并没有完全覆盖商业银行的各个分支机构、产品条线以及银行的表内、表外业务。制度执行中存在的问题同样不容忽视。很多制度还只是停留在纸上，但实际中实施不力，甚至根本无人执行。例如，很多银行外汇产品的估值和定价政策在执行中问题百出；如何在考虑产品、期限、内部预期收益要求等综合因素来确定针对单一交易对手的总体授信额度，仍受到组织业务分工等内部因素的限制；大多数银行市场风险模型有效性的检验政策得不到有效实施。

三是外汇风险的识别、计量、监测、控制能力有待提升。外汇风险无法计量，就无法管理，也根本做不到有效管理。与国外同类银行相比，我国商业银行在外汇风险计量上存在较大差距。例如，外汇风险敞口在国外是二十世纪七、八十年代所普遍使用的风险计量工具，而我们的银行才刚刚开始尝试风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。很多银行尽管从国际上引入了Kendor+、Panaroma等标准化的风险计量系统，能够计算VaR值，但致命的缺陷是VaR值并没有被整合到银行日常风险管理过程中，如设置交易员限额和产品限额等。风险的监测、控制能力比风险计量更是要弱得多。花旗、汇丰等国际化大银行二十多年前就把全球外汇业务的风险敞口控制在只有几千万美元，甚至几百万美元，而我国很多银行尽管国际业务量与大银行相比小得多，但敞口头寸即便不含注资部分仍高达数十亿美元，风险敞口是国际化大银行的百倍，根本做不到不承担未经计算的风险。

四是外汇风险的内控有待加强。有些银行尚未建立与外汇业务经营部门相互独立的外汇风险（或市场风险）管理和控制部门。内部审计对外汇风险管理体系的审计内容不够全面，没有合理有效的审计。关键问题是，国内银行缺乏真正熟悉外汇业务和外汇风险的内审人员。由于薪酬不具备竞争力，很多银行即使是交易前台也缺乏合格的外汇交易员，这些人更很难被配置到内控部门。由于外汇交易、外汇风险有较强的技术性，没有专业的内审人员，很难发现银行外汇业务中的潜在风险点。现实中的问题是，内审部门几乎无人具备开展针对外汇风险审计的能力，另外，大多数银行都没有进行过针对外汇风险（市场风险）的外部审计。三、抓住机遇，应对挑战，全面提升外汇风险管理水平

商业银行有效管理外汇风险对于银行体系稳健性和汇率形成机制改革取得成功的重要性不言而喻。与工商相比，银行涉及的外汇交易规模和风险要庞大得多。如果风险管理不善，既会产生微观风险（单家银行倒闭），又容易导致宏观风险（银行）。从全球主要外汇市场看，商业银行始终是外汇市场的主要参与者，没有银行的深度参与，难以建立有效的外汇市场。

汇率新机制（包括其他外部冲击）对银行业的，外界一般倾向于从整个银行业的角度进行评估，而作为银行监管当局，我们更愿意，也应该，逐个银行进行分析。整体考察实际上考虑了正负抵销因素，而现实世界中，对于特定的微观主体而言，亏损就是亏损，就会影响银行的清偿能力。这意味着，从宏观视角分析汇率调整对银行的影响与从微观视角逐个评估，是有差别的。作为监管当局，我们不满足于仅得出“汇率调整对银行业影响不大”这一类的粗放结论。我们想知道影响的量化程度和对每家银行的具体影响，而不是简单得出“大”或“不大”的结论。

银监会成立之初就认识到了有效监管市场风险的重要性。在2004年3月1日开始实施的《商业银行资本充足率管理办法》中，将市场风险纳入了资本要求。今年3月，银监会下发了《市场风险管理指引》，为帮助商业银行建立有效的市场风险管理体系提供了全面指导。最近银监会又及时制定了《商业银行市场风险监管手册》。至此，以《市场风险管理指引》、《商业银行资本充足率管理办法》为核心，以《机构衍生产品交易业务管理暂行办法》

为补充，以《商业银行市场风险监管手册》为检查工具，一套相对完整的市场风险管理和监管法规体系已基本建立。当前，很多银行已经或正在积极按照有关监管制度的要求区分银行账户和交易账户，有些银行已经开始着手建立包含利率风险、外汇风险等在内的市场风险管理体系，需计提市场风险资本的银行也已经开始按照监管要求计提资本。

针对人民币汇率形成机制调整，商业银行关键是要切实按照上述监管法规的要求，尽快完善包括外汇风险、利率风险等在内的市场风险管理体系。

（一）商业银行的董事会和高级管理层要尽快熟悉和充分了解本行的外汇风险水平和管理状况。各家商业银行，要根据自己的风险管理水平和业务战略，确定自己的风险容忍度和风险限额。同时，董事会要负责确定正确的业务战略，绝不能盲目跟风，更不能什么都做。要根据自身的风险管理能力和所拥有的专业人才，选择自己擅长的外汇业务。很多国际化大银行，如苏格兰皇家银行（RBS），也只是从事那些自己有专长、能有效控制风险的投资和交易业务。另外董事会不仅要负责确定银行外汇风险（市场风险）管理的战略、政策和程序，更要监督高级管理层在监测和控制风险方面所采取的措施及其实施效果。

（二）各银行要尽快完善外汇风险管理体系。商业银行要在认真评估本行外汇风险管理状况的基础上，积极制定并实施完善外汇风险管理体系、提高外汇风险管理水平的方案，按照国际先进银行的标准尽快建立起较为完善的外汇风险识别、计量、监测、控制体系。要清晰制定从高管层到操作层有关外汇风险管理的授权政策和从操作层到高管层的报告政策及路线；要建立分工明确的外汇风险（市场风险）管理组织结构、权限结构和责任机制；要建立有效的风险报告体系和信息系统等。外汇风险的计量主要有两种，一是所有外币的总敞口头寸，二是计算VaR值，目前VaR值在国际大银行中早已经被普遍使用，已经基本替代了外币敞口头寸。近年来，我国不少银行也引入了Kendor+，Panaroma等风险计量和管理系统，但使用测试（use test）相当不充分，模型风险较大。因此，在真正将VaR值用于日常风险管理工作之前，银行要准确计算外部敞口头寸，并据此有效控制外汇风险。此外，还要注意监控和管理银行贷款客户的外汇风险以及外汇业务中的操作风险、交易对手的信用风险等。

（三）各银行要加强对外汇业务和外汇风险的内部审计。要尽快培养和建立一支具备专业知识、能够对包括外汇风险在内的市场风险进行审计的队伍。加强内部审计检查，及时评估本行在风险控制方面的差距和自我改进状况，确保各项风险管理政策和程序得到有效执行。审计范围应全面覆盖：风险头寸和风险水平；风险管理职能的独立性；风险管理信息系统的完备性、可靠性；风险计量方法的恰当性和计量结果的准确性；对风险管理政策和程序的遵守情况；风险限额管理的有效性等。

（四）各银行要重视引进和培养外汇业务和外汇风险管理领域的专才。目前国内银行从事外汇业务和外汇风险管理的人员专业化水平程度不高，业绩表现不够理想。原因之一在于我国商业银行的交易人员、市场风险管理人员的薪酬政策以及激励约束机制与国外同类银行相比，差距尤其明显，辛辛苦苦培养出的优秀人才大量流失。人才对于银行经营和风险管理的重要性不言而喻。第一，各商业银行要充分运用市场化的手段遴选和招聘交易员和风险管理人员。第二，建立的培训制度，使各岗位人员接受充分的培训。第三，建立有效合理的激励机制和业绩考核系统，以适当的待遇留住人才、吸引人才。

（五）银监会要加强市场风险监管的专业队伍建设。从全球监管实践看，由于市场风险管理和监管变得更加复杂、更加专业化，很多监管部门不得不依赖专家提供专门的技术支持。新加坡金管局内部有一支共44人的专家队伍[1]，为市场风险的现场检查提供风险识别、系统和模型评估等支持工作；英国FSA中，有12人专门从事市场风险监管。目前，银监会已筹建了新业务协作部门并有国际一流的国际监管咨询委员会和市场风险监管专家小组的适时辅导。同时，银监会将利用《商业银行市场风险监管手册》出台这一有力时机，在今年四季度组织开展对主要商业银行市场风险管理的现场检查，在此基础上尽快加强银监会市场风险监管专业人才和队伍。

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关键词：汇率制度 外汇资金管理 外汇风险

一、现行汇率制度下企业外汇资金面临的环境分析

我国长期的固定汇率制度，导致我国外贸企业的汇率风险管理意识不强；同时存在的较为严格的外汇管制政策导致外汇企业的汇率风险管理水平低下。2005年7月，以《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》的出台为标志，标志着我国政府有关汇率制度的管理发生了较大的转变。宣布实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，进一步减少外汇管制，以完善经常项目可兑换，并稳步可控的推进资本项目可兑换。同典型的“一篮子货币汇率制度”不同，我国实行的以“以市场供求为基础”“有管理的浮动汇率制度”将企业外汇资金管理中存在的风险凸显的更为突出。

当前，出于对国家整个经济大局的稳定性方面的考虑，我国在外汇企业资金管理方面采用的依旧是管理的浮动汇率。但是，随着我国经济实力的增强，人民币外汇波动幅度必将对企业的经营产生巨大的影响。特别是近些年来，企业面临的外汇汇率风险的加剧，给外贸企业的外汇资金管理带来风险，使其在正常的成本核算、会计管理等方面出现难度，同时也对我国的对外经济贸易产生了极大地影响。

二、现行汇率制度下外汇企业资金管理中存在的问题及原因探究

一国外汇市场的发育程度，直接影响到该国企业外汇资金管理中防范外汇风险的能力。在当前汇率制度下，在我国开放经济下所形成的外汇市场环境难以与国际外汇市场相比拟，依旧存在较多的地方有待进一步的探究与改进。

（一）外汇市场发展的不足，致使企业外汇资金管理意识不强

随着新汇率制度的建立以及国际资本双向流动的迅猛发展，越来越多的企业暴露在外汇风险中。当前我国外汇市场发展不足的表现主要为以下两点：一是市场的规模小。和西方国家相比，我国的外汇市场交易量较小，在金融与资本性方面的交易程度偏低，同时在我国企业的外汇资金管理中，普遍存在操作程序繁锁、操作成本高、时效性较差等问题。二是市场的交易种类少。当前，在国内的外汇市场上，有关交易的品种只有人民币对美元、港币、欧元、日元四种。偏小的外汇市场规模难以满足企业外汇风险套期保值的需求。

由于大多数外贸企业从事国际业务时间不长，一旦有外汇需求时就会向银行求救，普遍缺乏外汇风险意识。其主要是由于外汇市场发展的不足，促使企业在外汇资金管理中既不保留充足的外汇，也不具备承担汇兑风险的必要，外汇风险及风险防范缺乏存在的基础，也就导致企业在外汇风险防范方面存在意识不强、热情不高的现象。

（二）外汇法律条例的约束缺失导致企业外汇风险防范能力不强

由于我国至今尚未出台一步完善的有关外贸企业的海外投资外汇管理的法律条例，致使一些有能力拓展海外贸易的企业在进行跨国经营时，面临着来自国际市场、外汇资金管理等多方面产生的巨大外汇风险。由于法律条理的缺失，一些产出规模不大的企业，由于受到资金限制，对于因汇率变动而产生的外汇资金管理风险，更多的是被动的接受损失，也就谈不上进行事前的风险防范。

（三）外汇风险管理体系缺乏

就目前面临外汇资金风险的企业而言，企业内部缺乏完善的外汇风险管理体系：首先，没有设立专门的有关外汇资金管理部门，以致企业在实际的经营管理中，有关外汇资金方面的行政审批环节复杂，低效的行政管理不利于企业实施及时灵活的外汇风险管理策略；其次，企业缺乏有力、有效的风险监管体系。良好的风险监管体系对于企业进行外汇风险管理的效果能起到较好的监管作用。但是，由于监管体系的缺失，导致企业无法对各种风险进行有效地识别、测量，也就难以做出有效的风险防范措施。

三、基于外汇风险管理的原则，提升外汇风险管理质量的途径

（一）外汇风险管理的原则

外汇风险管理就是通过对外汇风险的特性、影响因素等方面进行识别、测定，进而设计与选择能够防止损失发生的处理方案，进而达到风险管理的目的。一般而言，企业在实施外汇风险管理中，可以依据以下管理原则对外汇风险实施管理。

1、全面重视，预测先导。要成功的实现外汇风险管理，既要对产生风险的环节、步骤进行全面的重视，还应基于对汇率变动走势科学预测。通过对风险准确的测量与把握，选择具体的操作方法，坚持理论与实际、定性与定量、历史与未来相结合的方法，确保外汇风险管理实施方法准确有效的实施。

2、成本―收益最大化。企业实施外汇风险管理的根本性目的是为了确保企业投资收益的最大化。由于风险防范措施需要一定的成本，企业应依据自身的实际状况，在成本―收益之间进行平衡，以综合的收益最大化为出发点，通过制定具体的风险管理策略，力求达到避险效果相等时成本最小，成本相等时避险效果最大。

3、管理多样化。由于各企业发展实际的不同，因而在面临外汇风险管理时所承担的风险也就不同。企业应依据自身实际，针对外汇风险形成的原因、自身风险管理能力、国内的外汇管理政策以及国内和国际的金融市场等多项影响因素，采用多样化的风险管理方法与手段，进行灵活多样的外汇风险管理。

（二）提升企业外汇资金管理质量，规避外汇风险的对策与途径

现行汇率制度下，对于各种不同类型的汇率风险，企业应积极提升外汇资金管理质量，对外汇风险采取相应的管理决策，以达到完全消除或减少汇率风险的目的，尽可能的规避因外汇风险给企业带来的损失。

1、转变市场营销策略，有效开展企业外汇资金风险管理。汇率波动条件下，企业的营销策略能够为企业的发展提高较强的竞争能力。因此，为有效的开展外汇资金管理，应促使企业积极的转变自身的市场营销策略，在宏观上把握国际经济发展趋势的同时，把经济风险的控制作为外汇风险管理的核心。首先，在市场选择方面，第一步就是要对目标市场的汇率水平进行评估，在同等条件下，把国家货币高估的市场作为开拓的目标市场能够使企业产品在价格方面的竞争力加强；其次，在产品的价格方面，企业为应对汇率变动应预存应对国内和国外顾客的不同的报价单，及时的调节海外产品的报价应对汇率波动带来的风险；最后，企业产品的品牌策略。如果企业或其产品具有较强的品牌效应，当出现汇率风险时，企业就可以通过将风险转嫁到产品价格中，以应对风险可能给企业带来的损失。因此，企业要在国际市场中获取一席发展之地，应积极的开展品牌营销，适应当前品牌竞争时代的需求，树立起国际市场认可的品牌。

2、调整外汇风险管理政策与方法。对于我国的涉外企业，在进行风险衡量之后，若出现预期总风险较大，就应积极的设置风险监控系统，以将外汇风险控制在企业能够实施控制、监管的合理范围内。首先，在企业的外汇管理策略中，应积极的设置风险限额，并以此为基础实施风险的监控，进而消除因外汇风险带来的较大货币风险，并通过使用货币期权有选择性地抵补风险；其次，企业在市场上求得发展的前提目标不是投机，而是在风险可控条件下获得收益，因此在企业的外汇管理目标中应明确规定，不得在外汇市场上进行投机活动，以营造积极，合理的内部管理环境。

3、调整资产负债结构，加强外汇会计风险管理。通过交易活动，积极地调整暴露在外汇风险下的资产与负债水平，使外汇的资产与负债与借贷对照表上达成一致以回避外汇风险。首先，对于资产负债表上的账户、科目及外币的规模进行有效地统计，明确综合折算风险的大小；其次，依据统计的结果，确定调整方向；最后，明确规模及调整方向后，对某些特定的账户科目进行分析与权衡，促使企业在风险管理方面的综合成本达到最小。

4、转变企业外汇的生产与经营策略，提升企业外汇资金管理质量。管理部门经营的多样化，能够实现通过比较不同地区之间生产、销售等的变化，迅速实现经营策略的转变，当因汇率变动而产生意外的外汇风险时，企业的竞争力在某一市场上会下降，但是与之相对的在某些市场上会提高，由此企业的资金管理中产生的影响也会互相抵消。首先，在生产策略方面，一是积极的采取措施增加投入品的替代性，促进跨国企业致力于用本国的投入品替代进口投入品，以减少生产投入组合的成本；二是根据实际情况，采取转移生产的策略，合理确定工厂的地理位置。其次，采取经营多样化的管理策略，在国际范围内分散其销售、生产地点和原材料来源地等，实现我国企业在全球范围内的经营，以有效的防范与控制经济风险。

参考文献：

[1]徐晟. 利率风险与外汇风险的同步套期保值[J]. 金融教学与研究, 2007,(04) .

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一、 引言

在经济全球化背景下， 各国经济之间的依存度日渐提高， 企业在生产经营各环节中所需的各项生产要素在全球范围内展开配置， 其最终产品的销售竞争也在各国同类商品中进行。在这一进程中， 无论企业是否有海外经营投资、 以外币计价的资产、 负债或交易， 汇率波动都对一般企业的价值、 经营管理和竞争力等有十分重要的影响。我国自2005年汇改以来， 企业的资产、 负债、 经营活动甚至企业价值都日益暴露在汇率变动中。为增进我国企业对外汇风险的认识， 有必要深入探讨我国企业受到汇率波动的影响程度及其决定因素。

笔者以我国104家属于机械设备仪表制造业的上市公司为研究样本， 从企业内部实际生产经营活动角度来分析我国企业面临的外汇风险情况， 利用多项式分布滞后模型（polynomial distributed lag model， PDL）对上市公司各类现金流量的长短期外汇风险进行测量， 剖析企业受到汇率波动影响的内因， 并给出相应的建议。本文其他部分安排如下： 第二部分详细梳理国内外现有文献； 第三部分说明本文的研究方法； 第四部分为实证结果； 第五部分为结论。

二、 文献回顾

自20世纪70年代中期开始， 学者们试图模拟汇率对企业各种现金流量的影响（Shapiro， 1975； Dumas， 1978）[1][2]， 但直到20世纪80年代， 学者们才针对外汇风险与企业价值之间的关系提出“外汇风险暴露”（exchange rate exposure）的概念， 即企业实质资产价值与汇率变动之间的相关程度； 并利用财务学上的市场模型（market model）量化了外汇风险暴露（Adler和Dumas， 1984）[3]。此后， 诸多文献皆沿用这种所谓的“资本市场法”对企业股票收益与汇率波动之间的敏感程度进行实证研究（Jorion， 1990； Williamson， 2001； Dominguez和Tesar， 2006）[4][5][6]； 然而上述研究却少有测出显著的外汇风险， 因此近年来许多学者企图寻求新的估计方法来改善外汇风险暴露值的测量（Bartram， 2012； 谷任和张卫国， 2012）[7][8]。

由于股票收益容易受到企业自身以外的诸多因素（如股票交易、 宏观经济等）影响， 因此， 根据“企业的价值可表示为企业未来现金流量的折现值”这一理论， 也有学者从现金流量的角度对企业实际生产经营过程中的外汇风险进行研究， 称为“现金流量法”， 此时的外汇风险暴露可定义为外汇风险对企业现金流量稳定性的影响程度（Booth， 1996）[9]。Martin和Mauer（2004）[10]从企业规模与套期保值交易成本的角度， 发现汇率波动对跨国公司经营性现金流量存在当期与滞后效应。Bartram（2008）[11]利用企业现金流量、 衍生性金融工具的使用以及外债等数据深入观察了一家大型非金融企业的外汇风险暴露， 发现企业的经营性现金流量存在显著的外汇风险暴露， 而总现金流量的外汇风险暴露不显著。国内近期相关研究主要从营业收入或利润方面研究汇率波动对企业价值的影响， 最终发现样本中具有明显风险暴露的企业比率基本都在20%左右（谢赤等， 2008； 陈学胜等， 2008）[12][13]。然而， 企业的主要外汇风险来源涉及国际竞争的生产经营活动和以外币表示的投融资活动， 比如企业经营中以外币计价的交易相应的现金流量， 以及企业售价、 销售量、 生产成本等等， 都易受汇率波动影响， 外币计价的交易面对的外汇风险为短期风险（即交易风险）， 企业售价等则面临长期外汇风险（即经济风险）。为了更为准确地掌握企业面临的外汇风险情况， 笔者将不仅测量反映企业一切活动的总现金流量的外汇风险， 还将测量经营性现金流量、 投资性现金流量和融资性现金流量的外汇风险， 利用多项式分布滞后模型分析企业各类外汇风险的长短期效应， 同时剖析产生外汇风险暴露的内因， 以供企业风险管理参考。

三、 研究方法

（一）现金流量法模型设定

在Martin和Mauer（2003）[15]观点基础上， 将滞后结构设置为三阶多项式。考虑我国人民币汇率对宏观经济的影响特征， 将滞后期定为8期（8个季度）， 并且定义Xt的滞后期在9个月以内为短期（即滞后0～3期）， 超过一年半为长期（即滞后6～8期）， 用以比较外汇风险的长短期效应。因此， 令Yt=CFt， ω（0）=α0， ω（1）=α0+α1+α2+α3， …， ω（8）=α0+α1×8+α2×82+α3×83。则公式（3）可改写为：

CFt=c+[DD（]8[]q=0[DD）]ω（q）Xt-q+ut[JY]（4）

沿用Stulz和Williamson（1997）[16]以及Petersen和Thiagarajan（2000）[17]等的研究结论， 纳入短期利率、 生产者物价指数作为模型的控制变量， 剔除竞争、 宏观经济波动、 通货膨胀对企业现金流量的影响。笔者对公式（4）进行整理， 得到模型如下：

的敏感性， ωj（q）表示滞后期为q的j企业外汇风险暴露值， ω（0）+ω（1）+…+ω（8）=ω（sum）， 表示跨期总外汇风险暴露值， 即汇率变动对企业某类现金流量的总影响效应。Xt-q是滞后期为q的汇率波动率， IRt是短期利率变化率， PPIt是生产者物价指数变化率。

（二）数据处理原则

笔者根据证监会行业分类， 在沪深两市中选取104家非ST、 上市时间在2003年以前的机械、 设备、 仪表制造企业[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]若需样本中具体企业名单，可直接与本文作者联系。[ZW）]， 其中所有企业都有海外销售收入， 拥有海外子公司或办事处的企业占46%。研究采用季度数据， 时间跨度为2003年第一季度到2011年第四季度。其中， 企业现金流量数据来自于各上市公司公布的季报、 半年报和年报， 经由人工整理得到。人民币汇率波动率取自国际清算银行的人民币实际有效汇率指数（REER）， 并经对数差分处理后得到； 由于人民币实际有效汇率指数采用间接标价法， 因此汇率波动率为正表示人民币升值， 负值表示人民币贬值。短期利率变化率数据使用全国银行间同业拆借市场交易90天加权平均利率， 并经对数差分处理后得到。生产者物价指数变化率数据源自中经网数据库。以上所有数据均通过ADF单位根检验， 个别存在单位根的变量经过差分处理后也通过ADF单位根检验， 说明时间序列平稳。各变量在5%的显著水平下相关度很小且不存在多重共线性（由于篇幅所限， 此处的统计特征分析表略）。

四、 实证结果

对公式（5）进行OLS估计， 最终得到各类现金流量的跨期总外汇风险暴露数值、 不同滞后期的外汇风险暴露值和正负符号、 具有显著外汇风险暴露的企业分布等结果， 具体见表1～表4。由表1可知， 企业总现金流量的跨期总外汇风险暴露值最大， 符号为负， 即人民币升值使得这些出口企业的总现金流量下降， 人民币贬值导致出口企业的总现金流量增加， 与理论相符。从总现金流量的各组成部分来看， 经营性现金流量的风险暴露值最大， 是企业外汇风险最大来源， 符合理论； 对比融资性现金流量与经营性现金流量的风险暴露值发现， 两者的符号恰恰相反， 可见我国企业的融资性对冲政策确实对企业的总外汇风险有一定的抵消作用， 但是企业的总外汇风险暴露仍然较大， 这与目前我国企业在汇率避险方面可供使用的金融工具品种有限、 融资性对冲的效果不佳的现状相符。

1%、 5%或10%的显著性水平下企业对应估计值的t统计量显著的企业数量。

虽然拥有显著总外汇风险暴露的企业数量不多， 但是从不同滞后期汇率的风险暴露值与显著企业数量情况看（参见表2）， 企业的现金流量受到不同滞后期汇率的显著的、 普遍的影响。企业总现金流量主要受到短期和长期汇率的影响， 中期汇率对其影响不明显， 呈现出“U”型的时间特征； 企业的经营性现金流量同样也受到短期和长期汇率的影响， 短期影响最大， 当期汇率对其影响不大； 融资性现金流量主要受到短期和长期汇率的影响， 长期影响更甚。从长期外汇风险的影响可判断， 汇率波动确实对我国企业的价值存在着长期、 显著的影响。

水平下对应估计值的t统计量显著的企业数量。

表3展示了机械设备仪表制造行业下各细分行业的外汇风险暴露情况。可知， 5个行业中存在显著外汇风险暴露的企业数量占该细分行业企业总数的比例均在80%以上， 其中专用运输设备制造业的比例最高， 达到92%。说明这些行业中企业存在普遍的外汇风险暴露。

表4统计了回归结果中显著外汇风险暴露的正负符号， 发现不同滞后期汇率的波动对现金流量的影响各异， 但总体上， 汇率波动对经营性现金流量和投资性现金流量具有负影响效应， 说明人民币汇率升值将减少企业的经营性现金流和投资性现金流的流入量； 汇率波动对融资性现金流量具有正影响效应， 表明人民币汇率升值能为企业带来融资性现金流入； 汇率波动对总现金流量的影响效应有正有负， 考虑到总现金流量是其他三种现金流量的总和， 受到这三种现金流量的影响， 因此汇率波动对它的影响效应较难判断。

笔者进一步利用人民币名义有效汇率指数（NEER）替代REER原数据， 用债券期限结构数据替代IR原数据， 用WPI数据替代PPI原数据， 对原有模型重新进行估计， 发现与前述的回归结果大体一致， 因此结论是稳健的。

五、 企业外汇风险暴露的成因分析

[JP3]谷任和张卫国（2012）在对我国贸易行业外汇风险暴露决定因素的研究中， 发现了某些行业特征会对外汇风险暴露产生决定性影响。基于此， 笔者利用之前已测得的外汇风险暴露情况， 选出至少存在一种显著外汇风险暴露的37家企业， 判断某些企业特征（如企业涉外程度、 企业规模、 外币资产与负债和成长性等）是否会影响企业外汇风险暴露。具体选用外销比例作为企业涉外程度的变量， 理论上与外汇风险暴露之间应是正向关系； 选取企业总资产作为企业规模的变量， 与外汇风险暴露应呈反向关系； 选取主营业务增长率作为企业成长性的变量， 与外汇风险暴露应是正向关系； 选取速动比率作为企业短期外币资产与短期外债之比的变量， 与外汇风险暴露应存在正向关系； 选择产权比率作为企业财务困境的变量， 与外汇风险暴露应为正向关系； 选择海外子公司的设立情况作为企经营性对冲策略的变量， 理论上与外汇风险应呈反向关系[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]所有数据均来源于相关企业上市公司年报，均用2003～2011年数据取均值，其中总资产数据采取对数调整。[ZW）]。此处的回归模型可写为：[JP]

ωq=λq0+λq1FS+λq2AS+λq3SG+λq4QU+λq5EQ+λq6FC+εqq=0， 1， 2， …， 8， sum[JY]（6）

其中， ωq表示企业各类现金流量在不同时期的外汇风险暴露系数。FS、 AS、 SG、 QU、 EQ、 FC分别表示企业的外销比例、 总资产规模、 主营业务增长率、 速动比率、 产权比率， 以及企业海外子公司设立情况； εq为残差项。

表5展示了各滞后期内现金流的外汇风险暴露系数与各企业特征的估计结果（由于篇幅所限， 此处只展示了经营性现金流量和总现金流量）， 变量系数符号基本符合理论预期： 在涉外程度方面， 以往文献认为外销比例与外汇风险有正向关系， 通过考察不同现金流量的情况， 笔者发现外销比重提升， 会使得企业经营性现金流的外汇风险增大， 融资性现金流的外汇风险减少。在企业规模方面， 过去文献认为企业规模与外汇风险间存在负向关系， 即大企业存在规模经济优势， 因而对冲风险的成本较低， 外汇风险较小； 但笔者研究发现， 我国企业规模与所有现金流量的外汇风险暴露之间呈显著正向关系， 即企业规模愈大， 其外汇风险暴露值也越大； 这说明大企业往往对外贸易业务较多， 由于我国不成熟的汇率避险市场， 即便大企业能够采取一定的避险措施， 但可能收效甚微。研究还发现， 企业成长性与各类现金流的外汇风险暴露值呈正向关系， 即企业的高成长性将加剧企业资产价格的波动性， 使得企业遭受的外汇风险越大， 与理论相符。企业速动比率与现金流量的外汇风险暴露值呈正向关系， 即速动比率越大， 说明企业持有短期外币资产越多， 风险暴露越大； 反之， 企业持有短期外币负债越多， 具有一定的融资性对冲作用， 风险暴露越小。财务困境因子、 海外子公司设立情况因子的结果也都得到相应印证， 即财务困境越严重， 企业的外汇风险越大； 海外子公司的设立能够在一定程度上对冲风险， 减少企业的外汇风险。

从整个显著的估值结果分布看， 企业的具体经营管理特征与企业面临的外汇风险大小密切相关。其中， 企业规模、 成长性、 短期外币资产与负债管理， 以及海外子公司的设立与否， 都会显著影响到企业经营性现金流的短期与长期外汇风险暴露。短期外币资产与负债管理会显著影响到企业投资性现金流、 融资性现金流的外汇风险暴露。[FL）]

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关键词：汇率 风险管理 VaR

2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。之后又相继出台了扩大即期外汇市场交易主体范围、引入询价交易方式、扩大远期结售汇范围、允许掉期交易等一系列改革措施。在金融监管方面，以《市场风险管理指引》、《商业银行资本充足率管理办法》为核心，以《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》为补充，以《商业银行市场风险监管手册》为检查工具，一套相对完整的市场风险管理和监管法规体系已基本建立。这样，无论是从市场环境看还是从监管要求看，提高与完善商业银行汇率风险管理水平都迫在眉睫。

汇率改革对商业银行的影响

人民币汇率制度改革，本质是将原先完全由中央银行承担的汇率变动风险，通过汇率弹性的扩大，将部分汇率风险转移至企业和个人等经济活动主体承担，从而减少中央银行调节汇率的成本。对于我国的银行业而言，这是一个福音。由于人民币长期以来盯住美元，中央银行吸收了全部汇率变动的风险，以美元计值从事国际经济交易的企业在客观上并无汇率风险。只是以非美元计值从事国际经济交易的企业有管理汇率风险的需求，这就在很大程度上制约了银行为企业提供金融工具进行汇率管理的积极性。而在新的汇率制度下，从事国际经济活动的主体将会面临汇率变动带来的风险，银行业就可以不失时机地提供诸如远期合约、外汇期权、货币互换、保理、福弗廷等可以避免汇率风险的金融工具和产品，以满足各经济主体的避险要求。个人外汇理财和人民币理财业务也会因汇率变动剧烈性与经常性而获得新的拓展空间。从国外汇率风险管理的经验看，汇率风险管理主要是通过金融机构提供的各种金融工具来实现的。

汇率改革在给商业银行带来发展机遇的同时，也让商业银行面临严峻的挑战。汇率的波动将直接影响银行的外汇敞口头寸。，新的汇率制度下，商业银行以外币计价的各种资产与负债，会随着汇率的波动而发生变动，从而产生盈亏；银行客户的外汇风险上升会影响银行的信贷资产质量。汇率波动的频率提高后，银行客户面临的外汇风险会增加，直接从事国际贸易的企业会因汇率波动而导致盈亏起伏，进而影响企业的偿贷能力，使银行贷款的风险增加。最后，外汇衍生产品给银行带来的风险增加。从2005年8月2日开始，远期结售汇业务的范围扩大，交易期限限制放开，同时允许银行自主报价，并允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。这些措施的出台在促进银行外汇衍生交易发展的同时，也使得银行面临的各种相关风险增加。在提供远期、掉期等衍生产品时，银行能否准确进行定价，能否有效对冲和管理风险，直接决定着银行的竞争力。

商业银行外汇风险管理现状

由于我国长期实行事实上的固定汇率制度，致使国内商业银行外汇风险管理水平普遍不高。具体表现在：

对外汇风险的认识与管理理念有待加强

一方面，从知识水平来看，目前不少商业银行的高层管理人员缺乏外汇风险管理的专业知识和技能，甚至对外汇风险缺乏起码的了解；另一方面，银行人员，特别是高层管理人员，在思想上对在新的汇率制度下银行的外汇风险重视不够，主观上没有加强外汇风险管理的动力。这样，无论是从客观上的能力来看还是从主观上的意愿来看，管理层均不能对外汇风险管理进行有效的实施与监控，致使银行外汇风险管理难以落到实处。

外汇风险管理的政策和程序还有待完善

很多银行根本没有制订正式的书面市场风险管理政策和程序。即便制定了相关的政策与程序，从政策和程序覆盖的分支机构和产品条线看，仍然没有完全覆盖商业银行的各个分支机构、产品条线以及银行的表内、表外业务。另一方面，在制度的实施与执行这一环上，一些制度没有有效地贯彻落实，甚至根本无人执行。

外汇风险的识别、计量、监测、控制能力有待提高

发达国家的同类银行早已能娴熟地运用各种市场风险的计量方式，包括缺口分析、久期分析、外汇敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。而国内的银行才刚刚开始尝试计算风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。一些银行尽管能够计算VaR值，但并没有把它运用到银行日常风险管理中，如设置交易员限额和产品限额等。而对风险的监测、控制能力则更弱。一方面是由于对风险管理的监测与控制是以对风险的准确识别与计量为基础的，在对风险的识别与计量都无法完成时，对风险的监测与控制就无从谈起了；另一方面，对风险的监测与控制还有赖于完善的风险管理政策与程序。

外汇风险管理的内控体系有待加强

很多银行还没能建立与外汇业务经营部门相互独立的外汇风险管理、控制和审计部门。内部审计对外汇风险管理体系的审计内容不够全面，没有合理有效的审计方法，并且，审计部门重事后稽核，轻事前防范，也没有日常的稽核监督。同时，由于稽核部门没有垂直管理，在行内与一般的部室平行设置，所以也缺乏权威性、独立性，对同级银行管理层没有约束，更谈不上监督。另外，由于外汇交易、外汇风险有较强的技术性，没有专业的内审人员，很难发现银行外汇业务中的潜在风险点。实际上，当前银行的内审部门几乎无人具备开展针对外汇风险审计的能力。另外，大多数银行都没有进行过针对外汇风险（市场风险）的外部审计。

加强商业银行外汇风险管理的建议

银行高管层要加强外汇风险管理意识

对现有银行高管人员进行相关的知识培训，以增强其风险管理意识与相关的知识；让真正精通风险管理的优秀人才进入高级经理层甚至董事会，这样才能真正为各项风险管理政策和程序的制订与实施提供保证。

完善外汇风险管理政策和程序

制定自上而下的外汇风险管理的授权政策和自下而上的报告政策与程序，做到组织合理、权限清晰、责任明确。新产品、新业务的内部审批程序应当包括由相关部门，如业务经营部门、负责市场风险管理的部门、法律部门、财务会计部门和结算部门等对其操作和风险管理程序的审核和认可。要尽快培养和建立一支具备专业知识、能够对包括外汇风险在内的市场风险进行审计的队伍，加强内部审计检查，确保各项风险管理政策和程序得到有效执行。

大力引进和培养专业人才

由于各种原因，目前国内银行风险管理人员专业化水平程度不高，即便涌现一些优秀人才，也会因激励不够或是工作环境不理想而大量流失。人才资源是服务业的核心资源。要建立系统的培训制度、有竞争力的薪酬管理制度和升迁制度。要把引进人才、培养人才和留住人才放在战略的高度。

完善风险管理信息系统

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关键词：国际经济贸易；外汇风险；防范措施

进入新时期后，国际贸易已经融入一体化浪潮中。与此同时，各国也面对了更剧烈的国际贸易竞争。作为参与国际贸易竞争的企业，如果要在剧烈竞争中表现出自身的优势位置，那么就需要从全方位的角度入手来防控外贸风险，在此基础上确保国际贸易的实效性。在各种类型的经济贸易风险中，外汇风险构成了其中的核心要素，防控外贸风险，这样做有助于在根本上为国际贸易提供保障，从而推进外贸的持久和稳定进步。妥善防范外汇风险，有利于提升综合性的竞争实力，杜绝外汇风险对企业造成的利润损失。

一、外汇风险的根源

从现状来看，我国在外汇市场这方面并没有真正达到完善。在本质上，市场机制只能支持本币与外币的互相转换，而并没有上升为金融性的完全性外汇市场。在欠缺完善机制的状况下，外汇市场就很难杜绝多样的外汇风险，同时也无法保障参与其中的企业安全。具体而言，外汇风险来源于如下层面：

首先是兑换货币。受到一体化影响，全球都表现出频繁的交易状态。在各个地区间，进行外贸的前提都是需要兑换货币。这是由于各国具有差异性的会计制度和货币类型，因而只有通过兑换才能顺利交易并且实现结算。在国际市场的正常交易中，不同类型的企业如果可以凭借同种货币来完成交易，那么就能从根源上杜绝外汇风险。但是实际上，这种情况并不存在。经过货币兑换之后，外汇风险就表现出大幅增加的趋势。

其次是结算类型的多元化。当前国际形势下，外贸经济正表现出频繁的趋势，与之相应的结算方式也变得多元化。为了适应形势，目前市场中的企业可以选择多样的结算种类，例如汇兑或者赊销等。然而如果选择了这些类型的结算，那么将会人为延长结算用时。同时，各时期的外汇汇率都处在不停的波动中，与之相应的本币和外币也都在不停的变动，这种情况导致了更高的外汇风险。处于发展中的国内企业仍欠缺外贸经验，因而导致较低的结算管理水准，在交易中隐藏了较高的汇率风险。

第三是波动的汇率。企业参与国际贸易，首先就要考虑到当前阶段的外汇汇率。这是由于，外汇汇率在本质上反映了现今的市场波动状态。假设汇率是恒定的，那么参与外贸过程的各种企业都可以摆脱风险困扰。但是，汇率时刻都在波动和变化，因而富有多变的特征。在汇率改变时，货币兑换也会因而受到影响，企业在这个时候将会面对较高风险。

二、外汇风险给国际贸易带来的干扰

外汇风险会造成兑换的损失。一般情况下，国际贸易的流程都会消耗较长时间，这个过程通常涉及到制定合同、双方交易和制定款额等各个步骤。在贸易进程中，各阶段的汇率都处在波动中。对于买方而言，应当根据这个时期的汇率来付款，这时就很难避免兑换货币的损失。如果汇率增大，那么买方付出的款额成本也会相应增多，买方因而就会承受损失；如果汇率下降，卖方就会由此遭受损失。依照国际贸易准则，提前结汇的行为是被禁止的，这种现状也导致了资金不能及时结算的漏洞和缺陷。

外汇风险可能会降低企业整体的业务量。在很大程度上，企业不断下降的对外贸易总量很可能根源于外汇风险。在汇率波动时，业务量也会随之波动。从出口的角度来看，如果本国汇率升高并且产品价格提升，那么外贸企业通常就会承受下降的销量损失，这是由于国际市场中此类产品的整体需求正在缩小。与之相应，进口企业如果遭受了价格上涨和本币贬值的影响，则会被迫付出更高的贸易对价。由此可知，业务量与汇率的浮动是不可分割的。

外汇风险还会带来账面损失。财务管理的关键点就在于账面管理，会计账簿因此构成了外贸管理中的核心部分。通常情况下，会计账面体现为外汇或者本币的形式；在编制报表时，企业也需要先行折算各种类型的货币，然后表述为本国货币的方式。只有明确了会计账目，企业才可以顺利进入后期贸易中。受到汇率影响，不断变化的账目很容易导致账面损失。这种状况下，企业亟待全面防控各种类型的汇率风险，确保自身不会遭受强烈的汇率风险干扰。

三、防范风险的具体途径

国内企业通常很y借助自身力量来改变国际经贸的外部环境，但却可以选择适当的措施来防控风险。对于外汇风险，企业通常可以首先调整自身，在此基础上确保适应能力达到最佳。对于汇率而言，企业有必要加强关注，随时预测不同阶段的外贸汇率波动和变化。在交易过程中，企业管理者为了防控外汇风险，就应当依照因地制宜的基本思路来完成交易。此外，企业还需要对于产品价格予以适时的调整，善于借助金融衍生工具来防控过大的风险冲击。详细而言，在国际经贸中防控外汇风险可以选择如下的措施：

1.完善结算方式

企业在完成结算过程中，应当选择最符合自身的一种结算方式，这是因为结算方式与外贸风险具有紧密的联系。为减少整体的外汇风险，企业有必要适当提早或者推迟完成结算的时间。在合同生效的前提下，外贸企业需要追踪查看本币汇率的浮动情况。依照汇率变化的现状，选择适当的方式用来完成结算。对于外汇的汇价而言，外贸企业也应当予以精确的估算，在估算和预测的基础上才能适当调整收取的外汇费用，调整支付外汇的时间。通过全方位的结算方式调整，就能在本质上减轻外汇风险给自身带来的冲击。例如在某次业务中，企业发现短期的计价货币汇率正在不断升高。为了应对现状，企业有必要在最大限度内延长交付货币的结算时间，通过合法方式来延长收汇的期限。这样做有利于保障自身权益，同时也防控了汇率升高的风险损失。

2.适当进行融资

在外贸交往中，融资的过程应当是不可缺少的。国际贸易中的交易双方通常可以选择多样化的融资手段和措施，在此基础上解决目前面对的资金困境，顺利完成资金周转。对于融资环节中的风险防控，企业如果能提前获得融资款额然后用于结算汇款，那么就可以及早收回这部分款额。通过这种改进，企业既能在根源上躲避外汇风险，还能保护自身利润。某些小规模的外贸企业通常运用出口押汇的信用证方式，对此还可以借助保理业务的措施来缓和融资压力。

3.谨慎选择结算的货币

企业应当明确的是：货币结算很容易导致风险或者埋下贸易中的隐患。因此，外贸企业都需要谨慎选择费用结算的货币，在条件允许时尽可能选择本国货币用于款额的结算。企业如果选择了本国货币，就能避开外汇风险的干扰。在某些情况下企业无法选择本国货币用于结算，这时就应当优先选用国际认可的通用货币种类，例如美元和欧元等货币，选用普遍性较强的货币有助于防控风险。

四、结论

在经济发展中，外贸占有很重要的部分，构成了不可缺乏的经济成分。完善国际经济贸易的相关机制，有利于保障综合实力的提升。然而近些年来，外汇风险在较大程度上干扰了国际贸易和经济的进程，与此同时也减损了外贸企业应得的利益。作为参与国际经贸的对外企业，有必要对于外汇风险给予更多的重视，探寻最适合自身的风险防控手段和措施。在防控外贸风险过程中，企业需要紧密结合各阶段的外贸目标，立足需求并且完善机制。企业只有提升了全方位的外贸管理水准，才能在根源上防控并且杜绝风险威胁，从而服务于风险防控的整体水平提高。

参考文献：

[1]刘月，谢源虎.国际经济贸易中对外汇风险的防范研究[J].经济研究导刊，2015（06）：105-106.

[2]王怀军.国际经济贸易中潜藏的外汇风险及防范对策[J].哈尔滨师范大学社会科学学报，2014（06）：67-69.

[3]周咏絮.国际经济贸易中外汇风险及防范措施分析[J].现代经济信息，2014（04）：137-138.

[4]丁超超.国际经贸易中的外汇风险及防范[J].中国经贸导刊，2014（17）：14-15.

[5]杨澜，张忠慧.国际经济贸易中对外汇风险的防范探讨[J].内蒙古煤炭经济，2016（Z1）：62-63.

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关键词：外汇风险；跨国公司；套期保值

中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1672-3309(2011)02-65-02

跨国公司是指由两个或两个以上国家的经济实体所组成，并从事生产、销售和其他经营活动的国际性大型企业。根据联合国跨国公司中心的定义，跨国公司必须具备3个要素：第一，公司必须是包括设在两个或两个以上国家的工商企业实体，而不论这些实体的法律形式和领域如何；第二，公司必须在一个体系下进行经营，有共同的政策。能通过一个或几个政策采取一致对策和共同战略；第三。该实体通过股权或其他方式形成的联系。使其中一个或几个实体有可能对其他实体实施重大影响，特别是同其他实体达到知识资源的分享和责任的共担。

出于利润、资源、市场和分散风险等因素的目的，跨国公司通过对外直接投资的方式。在国外设立跨国公司的分支机构、附属机构、子公司或同东道国共同创办合资企业等形式，以达到全球生产经营体系的建立和扩张。在跨国公司的对外投资经营管理中，除面对和国内投资同样的灾害风险外，还需要面对政治、汇率和信用等风险。其中，外汇风险管理在经济全球化的今天，倍受跨国公司集团的关注。一方面，随着全球经济一体化进程的推进，跨国公司的交易网络往往跨越好几个国家和地区，汇率的波动可能会导致原材料成本的增加。国际销售会受到影响。公司的实际利润降低：另一方面，汇率的变动会对跨国公司的投资战略造成影响。跨国公司筹资、投资安排、生产、销售和利润分配等各环节都会受其影响，汇率变动成为企业管理者经营决策的重要考虑因素之一。

汇率风险一般分为换算风险、交易风险和经济风险。从跨国公司日常经营管理的角度。交易风险是跨国公司内部资金管理部门关注的重点：换算风险更多是从集团财务报表的角度出发，存在汇兑损益，从报表层面影响集团利润。从战略角度考虑，经济风险是跨国公司管理对未来经营决策做预测时所关注的对象。所谓的换算风险，主要是指因汇率变动而引起的企业资产负债表中某些外汇项目金额变动对企业财务账户的影响。一般而言。企业的外币资产、负债、收益和支出等。都需要按照一定的会计准则将其换算成本国货币来标出，这种折算过程必然会暴露出货币汇率上的损益，一般通过“财务费用”科目进行归集。通常。跨国公司集团内合并财务报表会统一汇率的使用时点。以保证合并财务报表的一致性。经济风险是指由于未预料的汇率变动导致企业未来的收益发生变化的风险。它包括了汇率变动对子公司的现金流动所造成的现期和潜在的影响及其在这些变化发生的会计期之外对整个公司获利能力的影响。一般而言。跨国公司内部会参考来自合作银行专业团队的分析报告，以作为经营活动的预测依据。交易风险是指以外币计价或成交的交易。由于外币与本币的比值发生变化而引起亏损的风险，即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中外汇汇率的变动而使实际支付的本币现金流变化产生的亏损。这类汇率风险主要是伴随着商品及劳务买卖的外汇交易而发生的，属于跨国公司日常经营所需控制的外汇风险。

在大型跨国集团内部，往往设有专门的资金管理部门，处理集团体系内日常的资金管理事务。集团母公司下属的各地区总部。也会设立相应的资金管理部门。以保证实施集团资金管理规定和统筹该国家和地区的资金管理工作。资金管理部门的一项重要工作内容是外汇风险的管理和控制。包括国家和地区外汇法规的学习和更新、外汇风险管理、集团外汇风险管理办法的实施、合作银行的选择和关系维护等。不同类型的跨国公司。其外汇风险管理策略也大不相同。但大多数跨国公司会采取积极的保值策略，选择适当的外汇风险管理方法，以保证跨国公司利润最大化。交易风险往往是跨国公司日常所关注的控制点，主要包括日常应收应付资金结算的风险管理、远期保值业务管理、外汇币种管理、产成品和原材料外汇管理等。

一、外汇货币管理

在国际贸易中，跨国公司通常会选择可自由兑换的货币。如美元、欧元、港币等。这样既便于资金调拨使用，也有助于转移货币的国家风险，可以根据汇率变化的趋势，随时在外汇市场上兑换转移。例如，在中国市场进行的外汇进出口业务，一般常使用港币或美元进行结算，但随着人民币不断升值以及人民币跨境结算业务的开展。一部分跨国公司在华总部已申请跨境结算资格并尝试性开展跨境结算业务，以避免出口带来的汇兑损失。

二、远期套期保值业务

外汇远期交易保值业务是跨国公司控制外汇风险最常用的管理方法。目的是锁定远期外汇汇率，防范外汇风险。以固定成本和保证到期收益。外汇远期交易是指外汇买卖双方签订合同。约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币种、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。这种外汇买卖签约日期与实际履约日期存在间隔的外汇市场就是远期外汇市场，其保值优点在于：第一，不限金额。可针对外汇头寸的大小全部予以保值；第二，预约成交日、交割日比较随意。能确定与债权、债务付汇结算日一致的成交日；第三。预约并不直接影响财务收支表。对有关财务指标不会产生扭曲性反应。

如果预期以外币计价的进口中外币将会升值，则买入该外币的远期合同到期按照商定的汇率进行交割：如果预期以外币计价的出口中外币将会贬值，则卖出该外币的远期交易时收取的外币按固定汇率进行交割，以保证本币兑换外币时不会遭受较多的汇兑损益。最常见的例子就是跨国公司子公司进行利润分配时，往往会在外汇汇率波动较大的时期。与合作银行进行外汇远期合同交易，以保证分回母公司的利润遭受最小的汇率损失。同时。跨国公司在进行大宗原材料采购时。例如铜、银等贵金属。也往往采用远期交易形式，以避免汇率成本的大幅增加。

三、产成品销售和原材料采购外汇风险管理

对于跨国公司而言。产成品的销售和原材料的采购构成了其日常主要业务往来，外汇风险在这两个环节体现的最为明显。因此，跨国公司内部会制定相应的外汇管理规定，以保证其子公司执行统一的外汇管理规定。例如，对于产成品的销售，跨国公司总部会设定交易限额和交易周期，如果外汇交易超过集团规定的交易限额和交易周期，则需要采取远期交易方式，以消除外汇波动的影响。对于原材料的采购，更多关注于金属原材料价格波动。根据专业外汇汇率预测，采用中短期外汇交易相结合的方式。以消除金届原材料外汇汇率波动影响。这些远期交易的币种、汇率和合同模板通常由跨国公司总部制定，子公司往往不被授予独立决定远期外汇交易的权限。目的在于保证外汇汇率管理的专业化和集中化，而不是依赖于子公司各

资金管理部门的单独经验。确保减少外汇交易风险。

四、净额清算管理

净额清算管理也称为应收应付款项冲销管理，指的是对集团内成员单位之间或者与供应商的应收应付项目进行清算的管理。它是一种用于集团内交易的清算方式，优势在于减少跨国公司集团内现金交易，以达到降低管理费用和财务费用的目的。跨国公司通过专门的管理系统和设立中心账户，归集加入系统的各子公司的应收应付款项，通过应收应付款项两两相抵，月底或季度末时，通过中心账户的款项调拨，各子公司之间付款金额为应收应付款项的净差额。

对于跨国之间的集团内交易，跨国公司可通过净额清算管理的方式，以支付净额时的即期汇率为标准，在内部控制外汇汇率波动带给企业的影响。在中国。净额清算管理方式不能实施。在实际操作中。根据税务和财务等规定，发票金额需要和交易金额一致，同时需要提供相应的银行收付款凭证作为支持；另一方面，外汇管理上进出口业务需要进行相应的外汇核销审批，进出口报关单的金额要求和实物相匹配。这些规定要求，企业都无法通过净额清算的方式予以解决。从法规层面。尚无相应的规定以保证净额清算交易的合法实施。在其他国家，如美国，净额清算已形成完整规范的体系，广泛应用于实体交易和金融交易中。

跨国公司外汇风险管理还采用外币期权、货币市场保值等方式，以消除汇率风险。当前世界大多数国家采取浮动汇率制，汇率风险也成为跨国公司日常所需要面对的问题。如今，随着中国经济的不断发展，更多的中资公司走出国门，在其他国家投资设厂，如何控制外汇风险，成为国内公司需要面临和解决的问题。就目前中国金融市场的发展水平和深度而言，和西方发达国家相比，仍有较大的差距，加之中国外汇管制的限制。企业可用的外汇避险方法相对传统。一些较好的外汇管理工具在中国尚无法实施和利用。外汇风险管理工具的开发在未来的中国随着国际化程度的深入。将有更大的发展。

参考文献：

[1]王自锋，汇率变动对外国直接投资的影响研究[M]，北京：中国经济出版社，2009

[2]赵春明，跨国公司与国际直接投资[M]，北京：机械工业出版社，2007