医药行业毛利率范文

导语：如何才能写好一篇医药行业毛利率，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

只是，西瓜小贩的毛利率也高达160%，最最良心的也高达60%（进价0.5元，良心售价0.8元，一般售价1.2-1.3元）。餐厅里一杯冰水30元，土豆丝38元，毛利率成百上千倍。品牌服装和手包，毛利率成千上万倍……放眼海外，自来水一千升成本1.7欧元，餐厅里一杯售价至少2-3欧元。毛利率究竟代表了什么？

这个夏日里最普通的矿泉水，渠道销售毛利也要在30-50%，甚至更高，不要认为这就是暴利，而是先要平衡一切无法减省的费用。即使就是在最不起眼的小卖部，也要负担冰柜的电力消耗、店面的租金费用、店员的开支和伙食。如果销售不甚景气，即使100%的字面毛利率恐怕连电费还是倒挂的。那么，到达小卖部之前，还需经过多少环节，多少渠道，这其中的运费、人力和各项开销又怎是企业能够回避和减省的？但这，就是一瓶矿泉水真实的生命历程、真实的营销历程和真实的经营历程。

同理，医药行业即使假想新品定价中将产品毛利破天荒地定到300%，往往新产品等招标、等医保周期漫长，第二年才有千百万的营业收入，第三年才真正在营销投入产出上持平或者开始赢利，而这之前，企业研发成本几百万、上千万，八年抗战才盼来一个金娃娃，GMP、GSP改造又是几千万甚至上亿的投入。小摊小贩尚且需要一定毛利支撑求得温饱，企业要养几百号、上千号员工，没有合理的费用摊销和利润支撑如何能发展下去？

医药企业同样期待阳光采购、阳光营销、阳光管理。但请先让企业有尊严地维持正常经营，别先用毛利率的误解大棒把医药企业和医药行业打翻。如果非用毛利率来审美，只有茅台、LV们看起来很修身，只是它们的净利都已超过药品零售价格的百倍、千倍。同样，也正是毛利率的误区让我们总是对早已失去创新精神只有昂贵的贵族们听之任之，而民族产业中更富创新和百姓意识的新兴企业却得不到扶持。

篇2

4月29日，伴随着隆平高科公布2012年年报， A股上市公司2012年年报披露大戏落下了帷幕。透过年报可以发现，报告期内，2265家上市公司合计实现主营业务收入229007.18亿元，同比增长9.19%，合计实现净利润18610.02亿元，同比增长1.38%。同比增速分别下滑了13.42%和11.37%，双双创出2008年以来的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的营业收入、净利润均较前三季度明显回升。

可以发现，最赚钱的行业依然最赚钱、业绩稳定的行业依然稳定，身陷困境的行业则愈陷愈深。比如，多年以来均盘踞最赚钱公司宝座的工商银行在2012年实现净利润2385.32亿元，同比增长14.53%，在两市遥遥领先。而食品、饮料、医药等非周期行业仍然稳健增长，一些耳熟能详的公司如贵州茅台、双汇发展、东阿阿胶，以及云南白药等均取得了超过百分之二十的净利润增长。相反，钢铁行业则似乎有将“亏损进行到底”的决心，在前十大亏损大户中，钢铁股占一半。

除此以外，摘帽保壳、分红送股也取得了一定的积极进展。统计显示，今年以来沪深两市总计有45家ST公司“摘帽”，创A股市场成立至今历史最高纪录；另一方面，尽管上市公司2012年净利润增长情况不如人意，而分红水平则创历史最高。

银行赚钱最暴利

统计数据显示，2012年A股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、中国石化、交通银行、中国神华、招商银行、民生银行。这10家公司2012年累计净利润为10839.26亿元，占A股上市公司净利润总量的一半多。在上述十家赚钱机器中，四大国有银行占据排行榜前四名（参见表1）。其中，工商银行以2385.32亿元的盈利水平稳居榜首，建设银行以1931.79亿元位居第二，与2011年相比，农业银行排名上升两位，而中国银行依旧排名第四。

除净利润高增长以外，银行股的慷慨分红也很值得关注。数据显示，建行、工行、交行、中行、农行、招商银行2012年度每股税前派息分别为0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六银行股上周五的收盘价计算，对应的股息率分别达5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明显超过目前5年期定期存款基准利率4.75%。

房地产“富得流油”

一般地，销售商品收到的现金与主营业务收入存在比较明显的正相关关系。如果销售商品收到的现金净额远远超过净利润，往往意味着该公司获得现金的能力较强。与此同时，若公司账面还有大量现金，则说明公司在产业链中的地位较高，公司未来业绩增长也相对有更大保障。记者发现，房地产行业就是具有上述特征的极少数行业之一，以“富得流油”来形容，毫不为过。

首先从一线地产公司招商地产、保利地产、万科与金地集团来看，四家公司2012年实现净利润分别为：33.18亿、84.38亿、125.51亿与33.85亿；销售商品收到的现金与公司主营业务收入之比分别是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；账面货币资金分别为182.39亿、326.73亿、522.92亿、206.16亿。二线地产华侨城、荣盛发展、滨江集团、阳光城、万通地产等也表现惊艳，不仅实现了超过20%的净利润增长，账面货币资金也非常充实。年报数据显示，上述二线地产品牌的账面货币资金分别高达91.80亿、40.57亿、15.55亿、9.66亿与17.38亿。

由此，或许可得出一个结论：在“史上最严的”宏观调控面前，房地产行业并没有被击倒。

医药板块再成基金避风港

在过去几年的大熊市中，很多医药股出尽风头，屡创新高。一方面，这反映了在人口老龄化、基药扩容等利好的推动下，医药行业在未来具备可持续发展的趋势，另一方面则凸显了医药行业对基金等长期资金的吸引力。从2012年年报来看，医药行业上市公司普遍体现了高成长、高盈利的特质，全行业净利润同比增长达到20%以上，平均毛利率超过30%。

良好的业绩吸引了基金的大力追捧。数据显示，基金对医药生物制品板块持股市值占股票投资市值比达8.46%，相对股票市场标准行业配置比例高出4.46个百分点，超配非常明显。

云南白药、天士力、恒瑞医药等都是两市有名的白马股，从年报披露的信息来看，它们分别吸引了221只基金、185只基金、195只基金入驻。于是，“众人拾柴火焰高”。2013年以来，医药板块继续在沪深300指数的每况愈下中狂飙突进。医药分类指数显示，截止上周五收盘，深证医药、上证医药分别上涨了15.89%、20.58%，而同期沪深300指数下跌了3%。

对于医药行业的未来，基金经理普遍持乐观态度。博时医疗保健行业基金经理李权胜表示，医药行业属于消费概念，该行业的确定性增长不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。华宝兴业医药生物基金经理范红兵则更乐观，目前医药板块已基本完成估值切换，医药行业估值现在处于较高的水平，但尚未出现明显泡沫，预计在快速上涨之后，由于估值的压制，季报结束后行业有一定的调整压力。从长期的角度看，目前估值尚属合理，持有板块内长期发展趋势明确、有基本面支撑的优质个股，预计仍将获得绝对收益和相对收益。

酿酒行业分化势在必行

曾几何时，酿酒行业几乎是所有机构眼中的宠儿。以贵州茅台这颗“皇冠上的明珠”为例，连续多年位居基金第一重仓股的宝座。然而，这一切在去年开始改变，理由是塑化剂事件与中央限制三公消费。数据显示，在去年四季度，机构开始减持贵州茅台，尽管入驻机构没有减少，但持股量开始下降，至2013年，这种迹象则越来越明显。一季报显示，贵州茅台仅有97只基金仍在坚守，而去年中报披露的入驻基金有363只，减幅高达74.38%。现在，贵州茅台的动态PE不到15倍，而产品价格跌跌不休还是令投资者有所顾忌。对于来年的增长目标，公司在年报中将其调低至20%，PEG已达到1.4倍左右。此外，洋河股份、五粮液等龙头公司在股价低迷与业绩优良的映衬下，PE均不足10倍。

二三线品牌在行业寒风剌骨的背景下，业绩急转直下，与上一年相比显得暗淡无光。以酒鬼酒为例， 2012年营业收入为16.5亿元，同比增长71.77%，净利润达到4.95亿元，比2011年增长157%，从销售量来看，公司2012年销量达到12494吨，较2011年增长18.09%。不过，若对照公司2012年三季报可以发现，公司去年第四季度仅实现营业收入1.72亿元，净利润3650万元。

一边是行业困境，一边是价值低估。此矛与彼盾交锋的结果就表现为投资者的困惑与徘徊。有券商研究员对记者表示，全民喝酒的时代可能一去不复返了，行业内应该存在结构分化，部分龙头公司或许存在战略性投资机会，选对了公司就有翻倍机会，选错了就会深度套牢。一语中的。在国内基金快步撤离茅台的同时，淡马锡（QFII）与瑞银却逆势介入，四季度持有477.43万股，一季度再度增仓154.03万股。对于一贯抄底逃顶的QFII的举动，或许可为投资者冷静思考提供些许参考意义。

钢铁成重灾区

钢铁行业的熊态延续到了2012年，并且将亏损纪录再次刷新。统计数据显示，*ST鞍钢亏损41.57亿元，马钢股份亏损38.63亿元，山东钢铁亏损38.36亿元；安阳钢铁亏损34.98亿元；华菱钢铁亏损32.54亿元，*ST韶钢亏损19亿元。对于巨亏的原因，多家公司纷纷在年报中表示，受宏观调控影响，经济增速下滑导致的主要用钢行业需求锐减，国内钢材产量居高不下和高库存导致的低价位是主要原因所在。

除了净利润大幅下滑以外，钢铁行业本已单薄的销售毛利率也大幅下降。年报数据显示，*ST鞍钢2012年销售毛利率为2.72%，而2011年销售毛利率为4.44%；马钢股份2012年销售毛利率为2.10%，而2011年该项数据为4.01%；安阳钢铁2012年销售毛利率为-8.30%，而2011年的销售毛利率为6.57%，等等。这已经是钢铁行业连续多年毛利率大幅下降，反应了行业供过于求、竞争激烈的态势。而在这种背景下，钢铁行业想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。现在只有鞍钢、韶钢披星戴帽，未来或许有更多的公司将加入到ST行列。

“中字头”成败家子集中营

篇3

人口年龄结构决定医药行业长期需求不断增加

老调重弹：人口年龄结构变化将是行业提速的决定性因素

从2010年人口普查结果来看，大陆31个省、自治区、直辖市和现役军人的人口中，0-14岁人口为222459737人，占16.60%；15-59岁人口为939616410人，占70.14%；60岁及以上人口为177648705人，占13.26%，其中65岁及以上人口为118831709人，占8.87%。

我们看到，同2000年第五次全国人口普查相比，0-14岁人口的比重下降6.29个百分点，15-59岁人口的比重上升3.36个百分点，60岁及以上人口的比重上升2.93个百分点，65岁及以上人口的比重上升1.91个百分点，未来进入老年人阶段的人群将大幅增加。

预计到2014年，我国60岁以上人口将达到2亿人，2016年达到3亿人，我们认为，老龄化因素的加速将是医药市场需求的决定性因素。

城镇化进程将成为行业消费增长加速器

人口普查分析表明，2010年我国居住在城镇的人口为66557万人，占总人口的49.68%，居住在乡村的人口为67415万人，占50.32%。同2000年人口普查相比，城镇人口比重上升13.46个百分点。通过往年对比和对周边发达国家的城镇人口对比情况，我们认为城镇化水平还有很大的提升空间。

从城乡医疗保健占消费性支出比例来看，我国消费支出比例不断攀升，2009年占比已经达到7.2%，我们预计2010年应该在7.5%左右，未来消费支出有望保持16%以上的增速。

因此我们认为消费需求的拉动将成为医药行业增长的刺激性因素，而这种需求从某种意义上来说将随着人口结构的变化将不断提速。

2011年增速预计超过27%

一季度行业增速以稳为主

2011年一季度医药行业制造业收入增速和利润增速分别为27.74%和22.29%，同期整个工业收入和利润增速分别为31%和32%，我们认为行业一季度增速放缓的原因可以归纳为：1、通胀压力导致的整个周期性行业以及其他资源和原料类的相关产品价格大幅上涨，导致行业增速远高于2009年同期水平；2、国家政策性因素对医药行业整体规模增长形成压制，虽然在一定程度上淘汰了落后产能，但同时也使整个行业增速有所放缓；3、通涨导致部分原材料价格大幅增加，导致成本增速过快，利润率受到一定影响；4、由于受经济复苏2010年同期增速较高，造成基数过高，因此一定程度上造成了一季度增速表观放缓。

我们认为，在人口年龄结构的制约下，未来医药行业增速放缓的可能性极小，虽然短期会受制于政策性因素，但长期趋势不会改变：首先，随着通涨受到压制，原材料价格有望部分回落，特别是以石油衍生品为原料的化工类企业表现的更为明显；其次，国家产业政策对部分产业结构性调整将使得原来过剩产能逐步淘汰，未来价格回升的可能性不断增加，利润率水平有望恢复；再次，目前部分稀缺产品依然处于供不应求状态，未来价格调整的可能依然存在，因此也会部分带动行业增速。

因此，我们认为行业增速在整体稳定的情况下未来会有小幅上升的可能，特别在利润增速上可能表现的更为明显。

政策性压制下行业毛利率和利润率都将保持稳定

从行业净利率和毛利率来看，2011年一季度分别为10.23%和30.74%，相比于前三个季度波动不大，我们认为行业利润的波动行将主要体现于突发性事件时期，如非典、甲流等因素带动的消费大幅增长和毛利率大幅攀升，短期医药毛利率和净利率基本稳定，行业基本面不会出现大的波动；

子行业：中药饮片独领医疗器械前期可期

我们看到2011年一季度中药饮片收入和利润增速分别达到55%和65%，远高于其他子行业。从整个行业来看医药制造业连续六个季度增速保持在27%上下的增速，因此行业方面非常稳健。

但从子行业来看，中药行业呈现的是增速逐季增加的趋势，目前已超过医疗器械38%的增速，我们认为目前中药价格趋势还不明朗。我们的判断是在价格上中药持续增长的动能依然存在，但其大幅增长的时期已经过去，其产品的差异化会越来越大，未来将主要局限于稀缺类资源，如人参、三七等少数稀缺和常用品种。

同时，我们应该看到医疗器械行业的稳定增长，这种增长我们归结于三个方面：1、医药服务带动的医疗器械大幅增加，医疗器械作为医疗服务中最为常见和必须的元素未来将增量将不断增加，其刺激因素来源病人对治疗质量希求的不断提高；2、另一方面医疗器械的高速增长来源消费市场的不断扩大，其表现在人们对疾病的诊断和预防性需求，未来将不再局限于治疗领域，预防性需求也将成为行业的中坚力量；3、同时在国家和行业标准不断趋同于国外标准的情况下，企业对制造设备和质量监控的需求也在不断发生变化，特别是新GMP的实施将加速这一过程。

医药板块面临估值低点投资价值正在显现

估值已处于历史平均水平投资机会显现

目前整个医药板块在提出部分负值后估值为27.74倍，价值已经趋于合理范围：从子行业来看，最高的为医疗服务行业37倍PE，最低的为化学原料药23倍PE，其他子行业均在27倍PE，从估值考虑行业目前安全边际较高，已经具备投资价值。

受2011年医药股市场透支影响，今年以来，医药股整体行情偏弱，涨幅是所有行业中最差的板块之一，而年报披露后很多公司业绩纷纷下调后导致整个板块估值依然处于高位，但随着市场对行业增长信心的重新确立以及行业增长的明确趋势，我们认为目前医药股整体估值已经具备投资价值，行业未来增速有望增加，而优质企业的增长将更加确定。

我们认为医药行业未来合理估值可以达到35倍PE，如果市场偏弱医药板块的防御价值将更加明显，从目前估值来看，预计未来收益在30%的可能性较大。

“十二五”规划陆续出台和产业结构调整有望提升行业整体估值水平

医药商业：行业整合依然是主旋律。医药商业“十二五”规划中要求未来形成1－3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业;药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。县以下基层流通网络更加健全。骨干企业综合实力接近国际分销企业先进水平。

我们认为医药商业的投资机会已经显现，未来大型整合有望不断涌现。

原料药产业：2011版产业结构调整将有可能成为行业调整契机。在维生素方面：对维生素C、维生素B1、维生素B2、维生素B12、维生素E原料生产装置进行了限制。

在抗生素方面：对青霉素工业盐、6-氨基青霉烷酸（6-APA）、化学法生产7-氨基头孢烷酸（7-ACA）、7-氨基-3-去乙酰氧基头孢烷酸（7-ADCA）、青霉素V、氨苄青霉素、羟氨苄青霉素、头孢菌素c发酵、土霉素、四环素、氯霉素、安乃近、扑热息痛、林可霉素、庆大霉素、双氢链霉素、丁胺卡那霉素、麦迪霉素、柱晶白霉素、环丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸、利福平、咖啡因、柯柯豆碱生产装置也进行了限制。

我们认为目前原料药行业产能过剩依然明显，其行业投资机会还要等待政策的具体实施；其中我们看好维生素C未来结构调整带来的价格提升机会，其中受益最大将是东北制药和华北制药。

同时预计由国家发改委制订的《战略性新兴产业发展规划》，生物医药作为其中7个主要行业之一极有可能受益；而由工信部制订的《医药工业十二五规划》也极有可能在近期出台，行业刺激性因素有望不断显现。

篇4

作为第一家上市的中国民营旅行社，众信旅游广受关注。伴随而来的是，众信旅游的估值压力也显现出来，其市盈率已经远高于同类上市公司。不过，有券商分析师依然给出了更高的估值。国泰君安研究报告更是给出了每股77.7元的估值，这比六个一字涨停后的59.57元还要高出30%。

众信旅游有关人士表示，关于公司股价连续涨停的原因并不清楚，公司按照交易所的要求，因三个交易日连续上涨20%进行了停牌。事实上，自2014年1月23日上市以来，之后仅六个交易日，众信旅游已经两次停牌。

东莞证券分析师曾彤浩告诉《投资者报》记者，从目前的情况来看，由于公司出境旅游业务做得比较好等各种因素，其市盈率会略高于同类型上市公司。不过其会奖旅游的客户集中于医药公司，众信旅游的发展依然存在一定的风险。

股价六度涨停

2月11日，众信旅游再度涨停，以59.57元收盘，不得不再次停牌。

事实上，股价受到热捧，这从当初投资者询价热情就可见一斑。众信旅游通过初步询价确定发行价格为23.15元/股，所对应的市盈率为22.05倍。不过投资者的报价曾远高于此，网下投资者全部报价的中位数为42.02元/股，公募基金报价的中位数为44.05元/股。

资料显示，众信旅游所在行业为商务服务业，截至2014年1月10日，中证指数有限公司的行业最近一个月平均静态市盈率为38.32倍。而在主要的同类企业，中国国旅基于2012年的业绩的静态市盈率为29.95倍，中青旅则为23.73倍。

众信旅游的市盈率低于行业，与主要同类企业中国国旅和中青旅接近。

券商对其估值创新高

而在众信旅游连续涨停之后，其市盈率也已经“高不可攀”。同样，以2012年的业绩计算的静态市盈率已经达到56.73倍。远远超过中国国旅、中青旅等上市旅行社的市盈率。

不过，众信旅游预先公布的2013年业绩，似乎是强心剂。各家券商对众信旅游的估值预测也再次推高。

众信旅游公布的数据显示，2013年，公司的营业总收入为30.05亿元，同比增长39.78%；净利润为8746.88万元，同比增长41.53%。

在2013年每股收益1.48元的基础上，东北证券分析师梁莉认为，2014年的每股收益可达到1.89元，以20～22倍的市盈率计算，其合理定价区间为37.80～41.58元。

银河证券认为众信旅游合理的估值倍数在25～30倍，因此，按照2013年的业绩对应，其合理股价在37.5～45元之间，而按照2014年的业绩，则合理股价在46.25～55元。

2月10日，国泰君安的研究报告显示，众信旅游未来12个月的目标价高达77.7元，对应于2015年每股收益为2.59元。

在2013年业绩公布中，众信旅游表示，公司出境游业务及商务会奖业务发展较快，主要毛利率及产品价格保持稳定，盈利能力不断增强，经营活动产生的现金流量净额持续增长，公司盈利质量高，现金创造能力强，经营状况良好。

同时，众信旅游对今年一季度业绩进行了预测，称2014年一季度出境游市场良好，预计公司2014年第一季度业绩较上年同期呈增长态势。公司业务存在一定的季节性，一般下半年好于上半年，预计公司2014年一季度营业收入及净利润较2013年同期均增长15%～30%。

业绩增长风险依然存在

不过，在市盈率高企的情况下，其业绩增长的风险依然不能排除。

从行业看，旅行社企业入行门槛低，竞争激烈，毛利率比较低。众信旅游的招股说明书显示，以可对比的2009年为例，众信旅游的出境游零售毛利率为9.98%，出境游批发毛利率为6.53%，出境游综合毛利率为7.04%。而中青旅该业务的毛利率为12.00%，中国国旅业达到8.95%。众信旅游的出境游业务的毛利率低于同行。

2010年到2011年众信旅游的毛利率持续下降。2012年公司的毛利率为9.93%，上升0.86个百分点。不过2013年上半年，毛利率为9.46%，下降了0.47个百分点。

篇5

压滤设备行业领先企业

兴源过滤主营业务为压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务，技术实力在国内处于领先水平。公司在国内率先使用增强聚丙烯生产压滤机滤板，使中国压滤机性能发生革命性的变化。近几年公司在压滤机行业市场占有率稳居前三名，在啤酒麦汁过滤、高岭土洗涤过滤、海藻胶过滤、油脂分离、海水淡化污泥处理等新兴细分市场则处于全国第一地位。

近年来，公司把握住了环保应用领域中强化污泥治理和新型工业化进程中压滤机产品与服务高端化的两大发展趋势，在产品开发、技术研发、市场定位等方面提前布局，在新增市场竞争中赢得先机，确立了竞争优势，公司营业收入和净利润呈快速增长趋势。2008-2010年营业收入复合增长率为27.73%；净利润复合增长率达57.03%。

公司产品技术含量高、服务附加值大，销售毛利率较高，同时，产品销售结构的进一步优化使公司的盈利能力有了良好保障。2008-2010年，公司压滤机整机毛利率逐步上升，配件业务毛利率相对稳定，综合毛利率分别为28.20%、33.73%和35.84%，呈逐步上升趋势。

行业爆发式增长可期

压滤系统可广泛应用于环保、化工、矿物处理、食品、生物医药等领域，这些领域的需求均存在巨大增长空间。保守估计，2014年压滤机在环保领域需求总规模将不低于52 亿元。另外，化工、食品工艺进步以及生物医药行业快速发展都为压滤机带来了广泛的市场需求。2014年压滤机在这些市场的需求总规模将不低于72亿元。

受益于国家节能减排政策力度的加大，公司在环保领域实现的整机销售收入占比逐年扩大，2010年及2011年1-6月份该比重已经分别达到了42.8%、45.4%，成为公司最重要的收入来源。2009、2010年公司环保整机销售收入同比增速分别高达25.67%、68.84%，其成为公司增长最快的细分行业领域。

公司制定的差异化竞争策略为公司发展打开了发展空间，即由设备制造商向压滤机产品大型化、自动化、专业化、系统化为标志的整体解决方案供商转型。同时公司回避竞争激烈的传统市场，不断开拓新兴细分市场。公司布局的污水污泥处理领域将成为未来公司新的增长点。

募投项目扩大产能

篇6

房地产上市公司的三大类型

目前，沪深两市共有134家房地产企业，业务收入最高的万科上半年收入高达307.2亿元人民币，其中房地产占98%。剔除ST公司，收入最少的是东方银星，去年年收入仅127万元人民币，主要来自材料销售，房地产收入几乎为零。绵世股份去年主营收入也只有790万元人民币，其中餐饮收入占比高达82%。分析房企上市公司的业务结构，可以将房企上市公司分成三类：

一是房地产销售收入占比超过50%的绝对房地产企业，以招保万金（即招商地产、保利地产、万科、金地集团）为代表。万科房地产收入占比超过98%，保利地产达到95%，招商地产接近90%，金地集团超过94%。

二是虽然房地产销售收入占比不到50%，但房地产相关收入（如工程、房产租赁、房产中介等）合计超过50%的相对房地产企业，以城投类公司为代表。如华夏幸福的土地开发及房地产和工程建设相关收入占比接近98%，首开超过95%，福星为65%，北辰为54%。在这类企业中，非房地产收入的增长速度往往很快，如福星的金属制品业务占比达到了34%，冠城大通的漆包线收入达到46.7%，北辰的零售、酒店和投资型物业收入占比也达到了43.5%。

三是非房地产收入超过50%的转型企业。例如新湖中宝商业贸易和酒店收入已超过房地产收入，2010年中期甚至超过了80%；中炬高新调味品收入超过74%；长春高新生物制品收入高达85%；外高桥国际贸易收入达到64%；东湖高新环保收入超过50%。

三类房地产上市公司估值方法

第一类企业属于典型的房地产企业，可以采用房地产行业通行的估值方法估值。比如采用行业平均市盈率法。数据显示，截至8月15日收盘，采用证监会行业分类，目前房地产行业加权平均市盈率在13倍左右。低于13倍的个股，理论上就是低估值的个股。沪深两市市盈率低于13倍的房地产个股有24家，低于10倍的有华夏幸福、冠城大通、金融街、广宇发展、宝安地产、顺发恒业、天地源、深长城、亿城股份、中华企业、荣盛发展11家。

第三类企业其实已经不属于房地产行业企业，因此，应采用转型后的新主业所在行业估值。比如中炬高新应纳入食品行业估值，长春高新应纳入医药行业估值，东湖高新应纳入环保行业估值，外高桥应纳入出口贸易行业估值。

以中炬高新为例，每股收益0.04元，每股净资产2.33元，市盈率为31.9倍；参比食品行业中最接近的为皇氏乳业，每股收益0.042元，每股净资产3.74元，市盈率为57倍。不考虑细分行业差异，单纯从数据对比来看，显然中炬高新估值偏低。以东湖高新为例，每股收益0.009元，每股净资产1.8元，市盈率406倍；参比节能环保行业的天豪节能，每股收益0.029元，每股净资产1.97元，市盈率85倍，如果不考虑新三板和开发区概念，单纯从数据对比，可以看出东湖高新股价偏高。

第二类企业，由于拥有多元化和跨行业属性，应采用行业加权平均估值法进行估值，以体现该类企业的多业务结构的特点。对于这类企业业务结构中的其他业务可以结合与主业相比的毛利率来估算其他业务应贡献的市盈率。比如某公司房地产收入占比98%，而其他业务占比2%。其中房地产毛利35%，而其他业务毛利40%，如果房地产行业市盈率为13倍，则其他业务市盈率=房地产行业市盈率*其他业务毛利率/房地产毛利率 =14.86。该股理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+其他业务市盈率*其他业务收入占比=13*0.98+14.86*0.02=13.04。

数据显示，截至8月15日收盘，按证监会行业分类，农、林、牧、渔业为沪深两市滚动市盈率最高的行业，加权平均数为34.11倍，其中房地产管理业的市盈率为63.96倍，为市盈率最高的子行业。金融、保险业滚动市盈率最低，加权平均数为7.46倍，其中，银行业市盈率为5.84倍，为市盈率最低的子行业。

以福星股份为例，其房地产收入占比65%，毛利率35%；金属制品收入占比34%，毛利率12.8%；其他业务占比1%，毛利率39%。房地产业静态市盈率和动态市盈率分别是13.87和13.45；金属制品行业分别为16.07和17.83。在计算时，行业市盈率应取静态和动态的平均值，即房地产行业取13.66，金属制品行业取16.95；其他业务推算市盈率=13.66*0.39/0.35=15.22。因此，其行业加权平均市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+金属制品行业市盈率*金属制品收入占比+其他业务市盈率*其他业务收入占比=8.79+5.76+0.15=14.7。福星股份理论市盈率应不低于14.7，截至2012年8月23日，福星股份动态市盈率为10.8，可见该股估值偏低，从中长线来看，要回归到正常估值14.7，至少有36%的升值空间。

以冠城大通为例，其房地产收入占比为51.8%，毛利率52.57%；漆包线收入占比46.7%，毛利率3.8%；其他业务占比1.5%，毛利率13.47%。其中，漆包线属于电器机械及器材制造业，其静态市盈率和动态市盈率分别是17.67和16.98，取平均值为17.33。房地产行业仍取平均值13.66。其他业务推算市盈率=13.66*0.1347/0.5257=3.5，则冠城大通理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+电器机械及器材制造行业市盈率*电器机械及器材制造收入占比+其他业务市盈率*其他业务占比=13.66*0.518+17.33*0.467+3.5*0.015=7.07+8.09+0.05=15.2。截至2012年8月23日，冠城大通动态市盈率仅为6.7，可见该股估值严重偏低，从中长线来看，要回归到正常估值15.2，至少有127%的升值空间。

以北辰实业为例，其房地产收入占比54%，毛利率29%；零售商业占比7.6%，毛利率38.4%；投资物业和酒店收入占比35.9%，毛利率58.8%；其他业务占比2.21%，毛利率49.8%。其中，房地产行业取平均市盈率13.66，零售商业取静态动态市盈率平均值，即18.02和17.82的平均值为17.92；酒店业取旅馆业静态动态的平均值，即34.04和33.18的平均值为33.61；其他业务推算市盈率=13.66*0.498/0.29=23.45；则北辰实业理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+零售行业市盈率*零售收入占比+其他业务市盈率*其他业务占比=13.66*0.54+17.92*0.076+33.61*0.359+23.45*0.022=21.32。截至2012年8月23日，北辰实业动态市盈率仅为15.4，可见该股估值偏低，从中长线来看，要回归到理论估值21.32，至少有38%的升值空间。

篇7

【关键词】 医药流通企业; 常见; 税收问题; 处理

医药流通企业是医药生产企业与医药零售企业之间相互联接的桥梁,经营着品类众多的医药商品,在涉及税收问题上存在一些常见的共性问题,在其处理上也有不同的特点。笔者针对医药流通企业常见的税收问题,结合有关税收政策规定,提出一些粗浅的见解,以供同行参考。

一、医药流通企业常见的税收问题

(一)医药品销售返利

销售返利,是指为激励医药零售企业多销售产品,同时为加快货款回收而制定的,当医药零售商销售达到一定数量或回收货款达到一定金额时,返还一定数量金额给医药零售商的一种经营策略。作为医药中间商的经销商,当其自身销售达到一定数量或金额时,又可以从医药生产企业或医药进口商获取一定的返利。这种现象越来越普遍存在于医药流通的各个环节中,由此带来的税收问题也日渐凸显。

1.医药零售企业取得经销商的返利后,以开具“商业零售发票”或“服务业发票”冲抵应付账款。

2.经销商为少报销售收入,将其折扣金额另外开具商业销售折扣发票。

3.经销商将生产企业应承担的促销、广告费用作为自己的销售费用入账,同时冲减应付生产企业的“应付账款”。

4.经销商隐匿生产企业给予经销商实物折扣等。

(二)隐匿销售收入

医药流通企业因其经营的种类繁多,进出货频繁,绝大多数医药零星销售又是针对个人。因此,医药流通企业采取各种手段隐匿销售收入。

1.销售收入不入账。医药流通企业往往将不开发票的销售收入不入账,不如实反映全部收入,造成不能对应结转与不入账收入相匹配的销售成本,已出售的医药商品仍然保留在医药库存商品明细账上。通过实地盘库发现有些医药商品账上有库存而实际却不存在,形成账大于实。

2.根据自定的毛利率任意结转销售成本。有些医药流通企业的库存商品明细账(或库存保管账)与销售成本明细账脱节。在正常情况下,“库存商品明细账”的本期发出商品的成本应等于当期“销售商品成本”明细账的借方发生额,但由于医药流通企业出于调节利润的目的,人为多转销售成本以减少当期毛利率,结果出现了库存商品明细账的发出商品成本小于企业结转的销售成本。例如:成都××医药公司,2007年销售毛利率仅为2.55%,从其经营的医药行业平均利润率分析,发现非常异常,通过进一步检查发现该医药公司是人为任意结转成本。

3.以现金方式购入的医药存货或以实物返利方式取得的医药存货,在医药流通企业账外循环。如果医药流通企业的购进和销售均是现金方式且不入账,在税收检查时会比较困难。医药流通企业有时购进医药品时虽不入账,但却很难保证该批医药品销售时均是现金销售且同样不入账,这样就会使医药流通企业在做假的同时露出马脚。例如:在审查一家医药流通企业时,发现一个药品当年并未进货,且无期初余额,却出现了销售并开具了发票。

4.人为报损医药存货以消除医药账实不符。如果医药流通企业没有如实反映销售情况,最终会造成医药存货实际已发出但账上仍有记录。有些医药流通企业要消除这种账实不符的情况,往往采用报损部分医药品存货,在账务上则在“营业外支出”科目中反映。

5.生产企业给予医药经销商实物折扣。经销商取得实物奖励,不需另外付款,往往进入账外循环。

二、应对税收问题的处理办法

(一)对医院经销企业取得“销售折扣”单的处理

医药经销企业取得“销售折扣”单,虽是客观经济现实,但因其不符合税法所规定的销售额与折扣额在同一张发票上注明的条件,因此折扣额不能从销售额中扣除,应交纳相应的流转税。同时根据《国家税务总局关于企业销售折扣在计征所得税时如何处理问题的批复》(国税函发【1997】472号)规定“……纳税人销售货物给购货方的销售折扣,如果销售额和折扣额在同一张销售发票上注明的,可按折扣后的销售额计算征收所得税;如果将折扣额另开发票,则不得从销售额中减除折扣额……”在计算企业所得税时,计税收入也不应扣除折扣金额。

(二)医药零售企业开具“商业零售发票”或“服务业发票”给医药经销商时,应区分两种情况分别处理

1.对于医药经销企业而言,与商品销售量、销售额挂钩的各种返还收入,往往以“促销费”的名义出现,应开具增值税普通发票,交纳增值税销项税。虽然取得了医药零售商的商业零售发票,但实质上并未取得医药零售企业的商品销售,属于取得不符合规定的发票,不能在所得税前扣除。

2.医药零售企业向经销商提供一定劳务的收入,例如进场费、广告促销费、上架费、展示费、管理费等,应开具服务业发票,缴纳营业税。对于医药经销商而言,虽取得了形式上合法的发票,但从经济业务的实质讲是医药经销商给予医药零售企业的销售返利,由医药零售商以另外一种形式反映营销往来,使不合法的做法合法化,所以在其企业所得税前仍然不能扣除。

(三)医药经销商将应由生产企业负担的广告、宣传费用作为自己的费用入账

在实务中有两种情况:一是医药零售商开具的发票抬头为医药生产企业;二是医药零售商开具的发票抬头为医药经销商。

1.对于发票抬头为医药生产企业的发票,经了解医药经销商往往作了以下会计处理:

借:应付账款――X生产企业

贷:应收账款――X零售企业

从记账处理上看似为合理,但从税务的角度去看,发现存在大量的平销行为。所谓平销,即:医药生产企业以医药经销价或高于医药经销价的价格将货物销售给医药经销商,医药经销商再以进货成本或低于进货成本的价格进行销售,即进销倒挂。医药生产企业则以返还利润等方式弥补医药经销商的进销差价损失。在税收上最直接的表现是,在增值税的申报上会出现零申报或负申报,造成国家税款的流失。根据国家税务总局国税发〔1995〕015号文规定:凡增值税一般纳税人,无论是否有平销行为,因购买货物而从销售方取得的各种形式的返还资金,均应依所购货物的增值税税率计算应冲减的进项税金,并从取得返还资金当期的进项税额中予以冲减。所以,应特别关注医药流通企业以各种形式取得的销售返利,并确定其相应的进项税是否予以扣除。

2.对零售商开具的发票抬头为经销商的,其税务处理办法与前述商业零售企业以开具“商业零售发票”或“服务业发票”给经销商的相同。

(四)对于不开发票收入未入账的情况

这种情况可以从医药库存商品入手,在实际盘点医药流通企业期末库存的前提下,依据公式:本期发出商品=期初库存商品+本期购入商品-期末库存商品,求出企业本期发出商品的金额。该等式的局限性在于“期初库存商品”的金额只能依据企业自己上期末的账面数,而“本期购入商品”是根据企业自己登记的账面数,根据医药流通企业现实经营情况基本可以推定。因为医药流通企业从医药生产企业购入医药品时往往是取得了增值税专用发票的,由此推算出医药流通企业比较真实的销售成本。

(五)针对医药流通企业根据自定的毛利率任意结转销售成本的情况

可以在测算出医药流通企业现有毛利率的前提下,参照医药行业平均毛利率或国家税务局公布的分行业核定计税毛利率来核定医药流通企业的毛利水平,这是一种简便且富有成效的方法。

(六)针对医药流通企业以现金方式购入的医药品或以实物返利方式取得的医药品在账外循环的情况

这种情况单纯从医药流通企业内部的账上去查会有一定的难度。一方面,关注医药流通企业“库存商品明细账”期末出现红字的异常现象或无进货却开具了发票等异常情况,要求医药流通企业提供其真实的入库和出库资料;另一方面,可以从医药流通企业的上线或下线去查。如通过函询的方式,或直接调取医药供货企业的账薄资料,从上线企业的销售入手看是否有医药流通企业购入医药品不入账的情况;向医药流通企业的下线企业如医药零售企业或直接的用货单位入手,查实医药流通企业是否有已销售而不入账的情况。

(七)检查医药流通企业的出库单、入库单、库存保管账和收据等内部资料

任何医药流通企业不管其对税务的账薄、凭证等如何处理,但医药流通企业出于自身内部管理的需要,会建立完整真实的内部核算体系,或建立一套内部账而且不会对外公开,但其出入库单、收据、库存保管账等均是真实的,可以根据这些内部资料清理出医药流通企业真实的购货和销售记录。

(八)对医药流通企业报损的医药品应格外加以关注

审查报损的有关单证及情况说明,一方面检查报损清单、内部审批单等是否齐备;另一方面从合理性的角度关注报损是否合理。目前在医药流通企业所得税汇算清缴时,税务机关均要求资产的报损需提供中介机构出具的资产损失鉴证报告,否则不得在所得税前扣除。

(九)医药流通企业销售医药品后收到现金或银行存款已入账,但是不确认销售收入,而是挂在往来款项“其他应付款”或“其他应收款”中

这种往来款项往往频繁发生、单笔金额不是很大,并且长期挂账。在税收检查中,对于医药流通企业的往来款项应保持合理的谨慎态度,认真审查往来账款,特别是长期挂账的“其他应付款”或“预收账款”,确认是医药流通企业真正的往来款还是隐匿的销售收入。

医药流通企业涉税的问题虽多而且较为复杂,但只要认真理解和掌握好税收政策,深入调查分析,是会妥善处理和解决好存在的问题的,这样既保护了国家利益,又维护了医药市场的正常秩序。

【参考文献】

篇8

    一、质量认证不会根本改变医药行业竞争格局

    2002年9月15日起正式实施的《药品管理法实施条例》规定药品生产企业的GMP认证工作由原来的国家药品监督管理局一级认证改为国家局和省局两级认证，以加快GMP认证工作的步伐。据SFDA统计，截至2003年7月，有1100多家非无菌制剂生产企业通过GMP认证，加上各种注射剂在内的无菌制剂生产企业，全国共有1870家生产企业取得2608张药品GMP证书，占目前中西药制剂及原料药生产企业的37％，产品市场占有率占全国的2／3。还有六成即3000多家企业面对质量认证的最后期限或通过认证、或被兼并、或灭亡。

    2004年预期：虽然质量认证的大限将至，近六成的企业面临“生死抉择”，届时中国药企将全面“瘦身”，但是由于已通过GMP认证的企业的产品已占市场大部分份额，故从根本上说，质量认证的实施将不会改变医药行业的竞争格局。

    二、药价仍将处于下降通道中，优势企业具有价格谈判能力

    我国自1997年以来先后10余次降低了中央管理药品的价格，蒸发了130亿市值。2003年上半年，国家计委又对西药199种（2200个规格）和中成药267个品种进行了调价，平均降幅达15－20％。药价一直处于下降通道中，只是5月份受SARS因素刺激，居民医疗保健用品消费价格和药品出厂价格同比有所上升，但之后，药品出厂价格又呈下降趋势。

    2004年预期：总体上，药价仍将处于下降通道中。政策性因素导致的药价被动下跌动能不足，但是市场竞争、产品供大于求等因素会使厂家主动下调药品价格。药品招标采购也是使药价继续处于下降通道的因素之一。不同因素会使不同厂家或不同药品的价格上涨。

    三、大宗原料药价格上、下半年冰火两重天，明年将在低位运行

    由于下游深加工产品需求增加使青霉素工业盐需求呈上升态势，2003年以来，青霉素工业盐的供给远远大于人们的预期，故其价格从2003年6月开始呈下降趋势，降幅深达30％。受青霉素工业盐价格“跳水”的影响，相应厂家的收入及利润均有不同程度下降。9月底、10月初国内青霉素生产的九大厂商达成“限量保价”的协议，即从10月1日起青霉素工业盐FOB（离岸价）不得低于6＄／BOU，每月出口数量不得超过760吨，并对各厂家的出口数量及价格实施监控。明年国内青霉素工业盐产量约在3万吨，基本供需平衡。

    2004年预期：青霉素工业盐价格会在6＄／BOU附近运行。维生素C原料药目前价格与成本之间仍存在空间，从供需情况看，其价格仍存在下跌空间。

    四、特色原料药沐浴着专利药过期的春风，业绩持续增长

    专利药品的专利陆续期满，为通用名药市场开拓了广阔的发展空间。目前，我国除在抗生素、维生素、解热镇痛类、糖皮质激素类原料药等方面处于领先地位外，在他汀类、普利类、沙坦类、抗抑郁药原料药等方面也逐渐将享受专利药过期后、通用名药大量上市、原料药需求增加所带来的益处。如今年海正药业的业绩大幅增长就是受益于辛伐他汀专利过期。

    2004年预期：我国在他汀类、普利类、沙坦类、抗抑郁药特色原料药的生产方面具有技术、成本、规模优势，也为相关企业（海正药业、华海药业）未来业绩增长奠定了基础，

    五、医药流通企业竞争仍激烈，盈利空间下跌

    入世后，医药流通领域首先于2003年1月1日开放。按WTO承诺，2004年12月11日将完全对外资开放，包括药品分销服务，涉及药品的采购、仓储、配送、批发零售及售后服务等各个方面。目前，医药流通企业竞争“白热化”，各路资本纷纷角逐此市场。除了来自各方面的竞争之外，流通企业面临的压力还包括药品招标采购、药品零售限价、GSP认证加快等。因此，流通子行业毛利率一直呈下降趋势。

    2004年预期：行业的竞争格局未变，影响因素依然存在，盈利空间仍会下跌。

    六、生物制药行业增长放缓

    生物制药板块2003年的业绩增长尤为引人注目。这种增长主要来自：第一，SARS相关产品销售大幅增长，如北生药业上半年主营业务收入15806．6万元，同比增长97．15％；净利润2136．2万元，同比增长86．06％。除了募集资金项目产生效益因素外，SARS刺激下干扰素、胸腺肽的销售增长也是原因之一，其中干扰素收入3008万元，同比增长95．21％，使公司毛利增加约2400万元左右。另外，四环药业的胸腺肽上半年的收入已接近去年全年的收入。第二，非经营损益贡献。如复星实业公司上半年净利润大幅增长主要是因为公司作为战略投资者认购的招商银行3880万股股票锁定期满后上市流通，公司获得17772万元投资收益，占报告期利润总额的67．01％。第三，合并报表范围增加。如四环药业的去年底合并进来的子公司湖北海特四环业绩增长较快。

篇9

投资要点：

1、外资药企在中国超国民待遇逐步取消。

2、社会事业改革提速，医疗服务市场化有望更进一步。

5月22日，瑞士罗氏制药杭州办事处被立案调查，或涉商业贿赂。从去年的GSK涉贿事件到今天的罗氏事件，外资药企连续被查，加上对国企使用咨询公司的限制，反映除了外部政治环境的变化对医药行业的影响。相关外资药企案件的处理，最终会落实到对外资药企在中国超国民待遇的逐步取消。

日前，国务院批转国家发改委《关于2014 年深化经济体制改革重点任务意见的通知》，提出“提高服务业发展水平，让人民群众像选择商品一样有更多的服务可选择”，健康服务业是其中重点任务之一。

国家战略上，推动改革、强化市场在资源配置中的主导作用之风将持续推进。医疗服务作为医疗保健板块最后一块非市场化的领域，将持续地走向放开，医疗服务板块在未来若干年内，将持续地享受改制红利。推荐1）发展模式清晰，内生式发展动能充足的专科连锁医疗企业，例如爱尔眼科；2）外延式发展战略清晰、医疗管理水平和人才准备就绪的企业，将受益于综合性公立医院的改制红利，例如信邦制药、开元投资、金陵药业；3）受益于医疗服务领域大发展的相关企业，关注和佳股份。

通信：毛利率持续回升 国产化成必然趋势

投资要点：

1、 毛利率持续回升，公司业绩逐步改善。

2、 通信芯片国产化将成为必然趋势。

今年一季度以来，通信行业向相关公司毛利率持续改善，业绩呈现增长趋势。以中兴通讯为例：公司2014年一季度实现营业收入190.53亿元，同比增长5.51%；实现归属于母公司净利润6.22亿元，同比增长203.51%。基本每股收益为0.18元。又如星网锐捷：2014年第一季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长22.97%；公司实现归属母公司净利润950.45万元，同比增长37.11%。

近年来，通信产业国产化将是信息安全发展大背景下的必然趋势。通信芯片方面，基于目前国内4G专利份额接近1/4的优势，有望在4G芯片领域改变过去的态势。另外，数据通信设备作为通信环节中重要一环，将是国产化主战场。目前在我国数据通信业中，思科占据着绝对垄断的地位。一旦行业出现国产化的要求或者趋势，中兴、华为将率先受益。

预计未来通信产业国产化进程将进一步加强，建议全面超配行业，重点关注：（1）中兴通讯，受益4G 推进以及国产化进程，目前已有所斩获；（2）企业级数据通信产品提供商：例如东土科技、星网锐捷等；（3）通信芯片领域提供商：推荐大唐电信。

房地产：国内楼市利好复苏

投资要点：

1、 按揭利率有望下行，将推动楼市复苏。

2、 二线城市限购出现松动。

在央行住房金融服务会议中，明确要求各银行支持首套房按揭。目前，建行、中行、工行等主要银行均已安排了按揭贷款额度的增加，预计增加的按揭贷款额度在800亿左右。随着按揭额度的逐渐恢复，目前首套房利率上浮的情况将得以缓解，未来首套房按揭贷款有望重回基准甚至以下，将降低刚需的购房成本，提高购买力并推动观望性需求入市，从而带来楼市销售的逐步复苏。

同时，二线城市限购政策已开始松动。虽然二线城市放松限购并不能在根本上促进销售增长，但可能在2-3个月内可因为改变预期而带来一部分需求释放，从而稳定二线城市对楼市前景的预期，有助于当前销售的止跌企稳，从而起到锦上添花的作用。

信贷定向宽松将推动销售复苏，地产板块反弹可以持续，建议积极参与。由于按揭利率有望适度回落以及二线城市限购松动，此次地产反弹不仅仅是政策预期，而是在基本面支撑下的一次可持续的中等级别的反弹，后续仍有空间，建议积极参与。优选龙头及优质高弹性公司。万科是首选标的，此外，保利地产、华夏幸福、世联行等也是优选标的。

家电：高温天气刺激行业发展

投资要点：

1、“领跑者计划”提出，利好家电龙头企业。

2、国内高温范围持续扩大，暑热天气有望刺激空调销售。

5月26日，国务院办公厅印发《关于2014-2015年节能减排低碳发展行动方案的通知》。其中，在积极推行市场化节能减排机制中提到“实施能效领跑者制度”。目前 “领跑者计划”相关补贴方案拟以选定的高能效产品作为基准，选取符合基准的企业或产品进行补贴，拟选定空调单品作为试点。潜在“领跑者计划”补贴政策有利于推动家电产品结构升级，成为家电板块盈利能力提升的新催化剂，与行业目前弱化规模、侧重结构升级的趋势一致；潜在“领跑者计划”无论最后是补贴企业还是补贴产品，均利好技术领先的龙头企业和上游核心零部件企业。

篇10

身为上海呈瑞投资公司董事长的他是公募基金出身，管理的呈瑞1期成立5个月，累计涨幅达到37%。今年以来的战绩更是夺目，涨幅达到19.3%，排名第5。

“精选个股、波段操作、积累收益。”芮在接受《投资者报》记者专访时这样总结投资经验，“在震荡市，投资要像打拳击一样，打出去后快速收回来。”

拳击式投资

今年以来，资本市场出现很多机会，如高端制造业、节能环保、水利、水泥等，就看你能否抓住，而芮可以说做到了。

他将一季度的成绩归功于“拳击式”投资。他解释道：“今年的热点波动非常快，需要打出去就收回来，落袋为安。”

他投资的常态是，像豹子一样看准猎物，获取30%~50%的收益就离场，等待下一次机会，没有必要死等。“这样才能超越大盘获得超额收益。”

身处震荡市，既要精选个股，也要关注技术面。呈瑞投资能将两方面都照顾到，得益于芮和陈玉林的双剑合璧。这也是芮津津乐道的一点。

陈玉林是公司的合作人，担任风险控制委员会主席。他投身股市十几年，从几千元起家，对市场非常敏感，对技术分析尤其在行。因此在具体操作上，一般分工是芮去选股，陈玉林负责拿捏买卖时点。

最成功的操作要数富春环保和海南橡胶。这两只股票一季度最大涨幅分别达到39%、78%，他们从中赚到了30%。

看好化工军工

3月份以来，大盘每次触及3000点，就掉头调整。二季度市场是否能打破3000点魔咒？芮认为二季度会震荡向上。

目前抗通胀仍然是宏观调控的核心任务，他认为全年的通胀高点会出现在二季度，之后随着各种政策效果显现，CPI会逐步回落，全年应该能控制在4%。政策上有望调整，从紧缩到保增长，可能会逐步稳健甚者走向宽松。

“由此判断，今年总体是一个震荡市，是牛市蓄势阶段。”

芮相信，年前热炒的高铁、水利板块以及弱周期的医药、节能环保、制造业都还有机会。在震荡市中，无论是私募还是公募基金，业绩分化都会很严重。“这就要求我们采准节奏，有前瞻性的判断。”

根据多方面的考察，芮认为二季度化工板块和军工可能是市场热点。

看好化工板块，原因在于国际油价从30美元重回100美元，按理说，化工股毛利率应该是很差劲的，甚至会亏损，但从年报来看，业绩非常好，毛利率在提高。这说明，一方面，技术在进步；另一方面，化工企业向下游转嫁成本的能力在提高。

芮还储备了一些地产、银行、医药行业股票。虽然他不认为这些行业短期会有好的表现，但是长期来看会有一些机会。

“我们需要储备一些粮草，等机会一出现，才能快速出击。”

形成研究特色

热点不一定每一个都要参与，做投资要做自己擅长的行业。

芮举例说，年初水利、高铁板块是市场热点，公司也参与了，但仓位不重。