企业投资风险指标范文

导语：如何才能写好一篇企业投资风险指标，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】 海外投资 风险 指标体系

一、引言

据中国国家商务部统计，2002―2012年，十年间中国非金融类对外直接投资从20亿美元猛增到772.2亿美元，增长了37.61倍，投资范围扩展到全球141个国家和地区的4425家境外企业。2013年1-11月中国境内投资者对外直接投资（非金融类）累计达802.4亿美元，较去年的625亿美元同比增长28.3%。其中，对俄罗斯、美国、澳大利亚、欧盟、东盟的投资分别实现685%、232.2%、109.3%、89.9%、35.3%的高速增长。中国企业国际化经营已进入一个新的阶段。对外直接投资不仅促进了中国经济较快发展，带动了国内机器设备等资本货物的出口，而且能有效利用国外资源，缓解国内某些资源供应不足的矛盾，对调整国内产业结构和提升企业国际竞争力起到了积极的作用。

然而，随着企业投资范围的拓宽和投资机会的增多，投资风险也随之增加。因此，切实加强对外投资风险管理，通过对相关风险的识别、评估、预警、监控来防范甚至化解风险，对开展对外直接投资活动的企业来说具有十分重要的意义。首先，正确地识别风险，构建合理的风险评价指标体系是企业成功“走出去”的先决条件。

二、中国企业海外投资经营风险因素构成

Tvimer（1996）构建的国际风险感知模型（PEU模型）中明确提出国际投资环境包括宏观环境、行业环境及特定企业条件等三个层面。基于此框架，本文将宏观环境层面划分为政治层面、经济层面、社会层面和自然禀赋等四个子层面；将行业环境层面划分为市场层面、竞争层面、技术层面以及行业制度层面等四个子层面；将特定企业层面划分为营运管理、财务管理、人力资源管理和社会责任层面等四个子层面。

由此，建立中国企业海外投资经营风险评价指标体系，见表1。

三、宏观环境风险因素

宏观环境风险包含四个风险因素，即政治风险、宏观经济风险、社会文化风险和自然条件风险。

1、政治风险

政治风险是指东道国由于战争、革命、或政策变动给企业带来的风险。政治风险通常由东道国政府的行为和能力决定，具体细分为以下几个方面：一是东道国政局稳定，这对国际投资的影响比较直接，一旦出现政局不稳，如战争、革命或者其他政治骚乱和武装冲突，将对跨国公司产生致命的影响，政局越稳定风险越小；二是东道国政府对企业干预的可能性，东道国政府会由于某些政治原因，对外来企业采取歧视性的措施来干预和限制外来企业的经营活动。比如外交层面上，跨国公司所在母国与东道国政治上发生争端时，经济会成为一方压制另一方的必要手段，而跨国公司会成为其主要攻击目标，从而跨国公司在东道国的正常经营活动会受到打压，影响其经济收益；三是影响商业环境的政府政策的不确定性，如不确定的财政政策和货币政策、国有化威胁和政府规章制度的变化等。

2、宏观经济风险

宏观经济风险是指东道国经济水平的变动、通货膨胀、汇率和利率变动给企业带来的经营风险。

（1）东道国经济衰退的风险。经济发展水平是指一个国家经济发展的规模、速度和所达到的水平。此外，经济发展水平还包括经济波动水平，如经济景气状况、所处经济周期的阶段以及通货膨胀率等。经济发展水平是是衡量一个国家和地区经济发展状态和潜力的重要标志。若东道国的经济前景预期不明朗或已进入经济衰退阶段，会造成东道国对外偿付能力下降、担保有效性减弱、币值大幅波动、保护主义抬头、社会总需求萎缩，给跨国投资带来极大的风险。

（2）东道国产业结构调整的风险。在经济发展的过程中，各国政府会对本国的产业结构不断的进行调整和变革，以适应科技创新和经济全球化的大趋势，保证本国经济的健康发展，但对于进行长期直接投资的外资企业来说，这种产业结构的调整就可能使外资企业的市场地位和份额发生变化，从而逐渐丧失在产业内的领先地位甚至退出该国市场。

（3）外汇风险。外汇风险是任何从事跨国经营的企业都无法规避的风险。外汇风险主要可分为汇率波动风险和外汇管制风险。汇率波动风险指企业在以外币计价的交易中，由于交易发生日和结算日的汇率不一致，本币与外币的兑换存在一定的价差，会面临收入或支出发生变动的险。外汇管制风险是指由于一国政府对于经常项目下的外汇买卖和国际结算进行限制所产生的风险。采取外汇管制措施以达到限制或禁止外国投资者将投资成本、利润以及其它合法收入转移出东道国的目的。

（4）利率风险。利率风险是指国际投资所涉及的国家由于各种不确定因素的变化导致利率变化，直接或间接引起外国投资者发生变化的可能性。

3、社会文化风险

社会文化风险是指由人文原因形成的宏观环境风险，包括投资企业母国与东道国之间在语言、风俗、习惯、和价值观等方面的差异给企业带来的经营风险。

（1）社会基础设施。反映社会基础设施结构的因素主要包括能源供应、交通运输条件、通讯设施配备、原材料供应系统、金融和信息服务、城市生活设施建设、文教卫生设施等。东道国的社会基础设施方面完善与否，将会影响我国企业对外直接投资的规模与增长，因此社会基础设施因素是衡量东道国区位优势好坏的重要标志。

（2）社会文化因素。文化是指通过学习、共享等方式形成，进而影响社会成员思想、行为倾向的强制性、相关性社会符号系统。投资国与东道国之间的国家文化差异，如语言、风俗习惯、价值观和等方面的区别导致的文化冲突现象，是企业对外直接投资时需要面对的常见问题。不同国家与地区的社会伦理道德区别还会引发商业伦理与价值判断准则方面的冲突。不同的文化背景影响着人们的消费方式、需求偏好、价值体系以及敬业精神，也决定了消费者、供应商与企业发生业务往来或各种关系的方式和特点。

（3）社会人口因素。我国企业对外直接投资时不仅要关注东道国国家和地区的人口总量和增长，更要关注该区域的人口结构与分布状况，如收入分配、居民教育水平、消费群接收新事物的难易度，民族问题冲突程度、社会团体影响力等。

4、自然条件风险

自然条件风险是指由于非人为因素所形成的宏观环境风险，决定着一个国家自然资源的禀赋。

（1）基本条件。如国土面积、地质地形条件及城市分布情况等，这些因素会对我国企业海外市场的进入模式、厂房设施的选址以及营销渠道的构建等产生影响。此外，东道国的气候及自然风光条件对旅游行业的相关企业来说尤为重要。

（2）地理位置。主要是指地理距离的远近以及地理条件的优越性，例如拥有深水港的国家和地区由于便利的运输条件尤其是海运条件，从而成为吸引企业对外直接投资的重要选择。相反，地理位置过于遥远或偏僻则可能加大投资的风险。

（3）自然资源禀赋。丰富的自然资源储备对垂直型投资的企业而言具有强大的吸引力。由于我国企业对外直接投资的传统动机中资源寻求型所占比例较高，采矿业历来占有较大的比重，因此包括中东和非洲等风险较高但自然资源丰富的国家和地区往往成为中国企业对外直接投资的重点区域。

四、行业环境风险因素

行业环境风险包括四个风险因素，即行业竞争风险、市场风险、技术风险和行业制度风险。

1、行业竞争风险

行业竞争风险是指竞争对手状态、潜在进入者状态以及市场竞争导致的产品价格和原材料价格波动带来的风险。由于无法准确预测产品市场中可获取的产品数量和类型，企业可能遭受来自同行业厂商的竞争压力。风险的大小主要取决于产品具有相似功能或特点的企业相互竞争的格局及其激烈程度，主要影响因素包括：现有厂商的威胁、替代品的威胁、新加入者的威胁、供方及卖方议价能力等因素。

2、市场风险

市场风险是指由于消费者偏好、替代品的可获取性、互补品的稀缺性等方面的变化带来的风险。

（1）行业市场特性。中国企业对外投资不仅受到东道国某一行业的市场成熟度、市场容量和市场潜力的影响，还受到东道国的行业开放程度及市场发展状况的影响。

（2）原材料市场风险。原材料市场风险是指满足企业正常经营获得的原材料供给，并投入到生产活动中的不确定性。该风险主要来源于原材料供应方的转变、其他使用者对投入物需求的变动、供应商操纵价格和数量的潜在情况等因素。

（3）产品市场风险。产品市场风险指的是产品需求、顾客偏好等未预料的改变、替代品或互补品有用性的改变所带来的风险。东道国的顾客偏好、消费者品位或消费方式不仅受制于经济发展水平及人口生活水平，还受到国家文化、和消费传递等因素的影响。因此我国企业对外直接投资时不仅要关注和满足东道国的顾客需求和偏好，还要通过分析国家文化差异，通过鲜明的产品特征或文化属性引导甚至改变东道国的顾客需求偏好。

3、技术风险

技术风险主要指技术在东道国适用性风险、东道国市场主要技术变动频率风险、以及东道国对知识产权保护不够导致的技术抄袭、扩散的风险。

（1）行业技术密集度。东道国行业技术水平、技术力量、技术政策、技术转让速度以及技术发展动向等都会影响着中国企业的对外直接投资。行业技术密集度指该行业技术密集型的程度，如设备投资的强度、生产工艺流程是否先进、资源消耗的多少、科技人员在职工中所占比重、行业的劳动生产率、行业产品技术性能的复杂程度以及更新换代的速度等。

（2）行业技术变革风险。技术进步及产品革新可以从根本上影响一个行业原有的竞争格局，能够大幅度提高行业的劳动生产率、实现行业的迅速增长。我国企业若技术研发能力和开发资金不足，生产技术未能达到东道国的技术标准吗，则可能遭受较大的损失。

（3）技术扩散风险。当跨国公司拥有较高的技术水平时，一些竞争对手可能通过非法手段占有或使用其专有技术，或者由合作方超越协议范围的使用与扩散。关键的技术要素一旦扩散，拥有这些核心技术而建立领先地位的企业在东道国甚至全球的竞争优势就会遭到削弱。因此，防范核心技术的扩散是对外直接投资风险管理的新方向。

（4）行业制度风险。行业制度风险是指东道国政府、行业协会或行业领头企业所制定的行业规则，跨国经营的企业如果不了解这些规则，可能会遭到同行的抵制、诉讼甚至遭到相关部门的处罚。

五、企业内部风险因素

1、营运风险

营运风险是指企业在整个生产、销售过程中可能无法表现良好的控制力所带来的风险。营运风险来源于企业营运的不确定性，包括劳动力的不确定性、企业专有投入品供应的不确定性、生产和销售的不确定性。对外直接投资通常是跨国性的生产经营活动，所以营运资金也必然需要跨国界的运动，这样企业在现金管理、应收账款管理和存货管理等方面都面临很大的风险。

2、财务风险

财务风险是指企业财务活动涉及的包括筹资、资金运用、资金回收和收益分配等环节所面临的风险。现代企业多为负债经营，由于各种不确定性因素的影响，可能会造成不能还本付息、融资渠道关闭、资金链断裂等情况。进入到国际直接投资领域，会使企业面临的风险更为复杂，在利率和汇率波动较大时，则面临较大的筹资风险，使企业陷入困境甚至破产的境地。另外，随着中国对外投资的规模越来越大，难免出现举债过于沉重，导致企业的资本结构恶化，面临很大财务风险。由于投资决策的失误等原因，企业在投资过程中或投资完成后，可能发生经济损失和不能收回预期收益的风险，这就形成投资风险。

3、人力资源风险

人力资源风险是指企业内人员流动、员工素质、工作状态、价值观和劳动生产率变化等因素造成的风险。

（1）员工素质风险。一些国际化经营的中小企业，由于员工整体素质较低、国际商务经验不足、管理者诚信管理和风险意识淡薄、缺乏优秀的管理人才，都是导致人力资源风险的直接原因。即便是拥有丰富国际化经营经验的企业，也由于东道国员工与母国企业文化背景不同，价值观和行为方式不同等原因，造成员工流失率高、消极怠工和泄露商业秘密等人力资源风险。

（2）高管能力水平风险。首先是高管职位任期的影响。一般来说，高层管理者在其任职初期因其能力或资历所限，通常是风险回避者。随其在位时间的增加、对公司环境的熟悉以及自身权威地位的提升，会增加风险偏好，采取高风险的对外投资战略。其次是高管的受教育水平的影响。对于对外直接投资的复杂决策，具备较高教育水平的管理者做出正确选择的能力可能就越强，因此风险相对较低。且管理人员受教育水平的高低与其对创新的接受程度及执行力度密切相关。第三是高管国际化经验的影响。较强的国际化经验有助于高层管理者克服由于不同语言、文化、风俗、法律等带来的“心理距离”，使其在面对国外环境及风险时更加自信，从而更有效地应对和管理风险。

4、社会责任风险

社会责任风险是指企业在生产销售过程中因担负产品安全、环境保护、员工利益和安全生产等责任而面临的风险。这包括企业在东道国的社会形象是否良好、企业宣传是否真实可靠、公众利益和员工利益能否得到良好的保证、产品及产品生产过程各环节是否安全，对东道国的环境是否带来污染和损伤。其中任何一方面做的不好，有可能使企业遭到东道国的排斥，甚至有面临诉讼的风险。

六、结论

风险识别是风险评价、预警和风险防范的基础和前提。只有准确识别了中国企业海外投资经营所面临的各种风险，才能对风险进行正确的评价、预警和防范。本文对中国企业对外直接投资面临的主要风险进行整理，从宏观、中观和微观三个层面来构建中国企业海外投资经营风险评价指标体系，即将风险按照来源划分为宏观环境风险、行业环境风险和企业内部风险3个主因素，并细分为12个子因素，全面系统地涵盖了中国企业海外投资面临的各类风险。但随着中国企业海外投资力度的日益增强、国际化进程的不断深化，由于国际投资环境错综复杂、国际市场需求纷繁多变、国际竞争日趋激烈以及国家间文化差异，中国企业海外投资逐渐面临更大、更多的风险。因此，中国企业应积极研究洞察内、外界因素的变化，及时主动地采取一系列切实可行的风险防范措施，降低潜在损失，实现风险向收益的转化，从而有效提高我国企业海外投资经营绩效和国际竞争力。

（注：本文系2012年教育部社科规划基金项目一般项目“我国企业跨国投资经营风险预警与防范综合系统对策研究”（项目编号：12YJA790075）。）

【参考文献】

[1] 徐莉：中国企业对外直接投资风险影响因素及控制策略研究[D].山东：山东大学，2012.

[2] 赵威：中国对外直接投资的风险预警与防范[D].大连：东北财经大学，2012.

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关键词：人力资本；投资风险；风险防范

中图分类号：F24

文献标识码：A

文章编号：16723198（2014）05009502

企业人力资本是企业生存的必要资本，企业通过有意识的投资活动获得人力资本，从而实现企业的目标和利益。企业人力资本投资即企业以人力资源为对象，通过教育培训、医疗保健、科研等获得人力资本的活动。在投资的过程中，由于人的主观能动性、人力资本投资回收期长、投资主体多元化等特性而导致投资收益不确定，从而造成企业的损失，即人力资本投资风险。因此，为了防范企业人力资本投资损失，需要识别影响人力资本投资的风险因素，建立人力资本投资风险评价指标体系，并就风险因素提出相关防范措施。

1企业人力资本投资风险识别

人力资本投资是企业内外部环境中的各种因素相互联系、相互影响、相互作用而形成的具有一定功能结构的系统。系统内外部因素的不确定性导致系统紊乱，带来风险。因此，人力资本投资风险产生的原因如下：

系统外部环境的不确定性。由于国家政策法规的变化、科技技术发展变化、市场需求的变化以及自然灾害的发生等因素，导致人力资本投资方向错误、人力资本不能满足行业标准、市场需求以及科技创新的需求，或者由于自然灾害、战争等不可抗拒因素造成人力资本投资对象死亡、丧失劳动能力等，以上外部环境因素的不确定导致企业人力资本投资未能达到预期目标并可能给企业带来巨大损失。

系统内部环境的不确定性。（1）主观不确定性：企业投资主体由于信息的不对称、对投资对象的激励约束机制、培训晋升机制、绩效考核机制等不健全、不科学、职位不匹配导致投资对象选择偏差、人力资本贬值或人力资本外流而引起人力资本投资损失。（2）客观不确定性：由于人的主观能动性如性格偏好、能力、个性特征、职业规划、道德行为而产生的消极怠工、工作变动、机密泄露等引起人力资本投资偏离预期目标造成损失。此外，由于自然灾害等外界因素或者投资对象自身健康因素引起的劳动能力丧失、死亡等给企业人力资本投资带来损失。

2人力资本投资风险评价指标体系

根据人力资本投资系统风险因素识别分析，并参考相关研究文献，建立人力资本投资风险评价指标体系，如图1。各指标因素含义及计算方式如下：

2.1环境风险

经济政策风险：由于人力资本投资周期及回收周期较长，因此人力资本投资当经济波动、政策法规变化的时候引发产业结构调整、市场变化等，从而导致人力资本投资方向错误、人力资本贬值，给企业造成损失。

科学技术风险：由于科技的进步而导致先前人力资本投资过时或失效而导致人力资本贬值给企业带来损失的风险。

市场需求风险：随着经济的发展，人们的需求处于不断的变化中，因而市场需求也随之变化，从而导致人力资本无法满足新的市场需求而给企业带来损失的风险。

突发事故风险：由于自然灾害、偶发事故、疾病等而造成人员伤亡或丧失劳动力而给企业带来损失的风险。

以上经济政策风险、科学技术风险、市场需求风险属于定性指标，可通过专家打分法进行评估，突发事故风险可通过病假率、病假天数、医疗费用等指标来进行评估。病假率为每个人每月病假天数占月天数的比率，病假天数为每个人每月请病假天数，医疗费用为每人每月报支医疗费用和。

2.2主体风险

主体风险为投资主体即企业主观的不确定而造成的人力资本投资风险，包括招聘风险、岗位匹配风险、培训风险、管理风险。

招聘风险：由于信息不对称及招聘的时间限制，企业在招聘的过程中无法全面了解应聘者的全部信息而导致招聘对象选择错误，未能胜任岗位工作而给企业带来损失的风险。可用引进员工胜任度来评估，员工胜任度为引进新员工在规定的时间内保质保量完成任务的比率。

岗位匹配风险：企业在对招聘员工进行岗位分配时由于未能充分了解每个员工的特长和才能而无法将每个员工安排在适合及满意的岗位，从而导致工作效率低、人才流失给企业带来损失。可用工作完成率、工作质量优秀率、岗位满意率、人力资本闲置率来评估。工作完成率为规定的时间完成工作的比率，工作质量优秀率为优秀工作与所有工作量的比率，岗位满意率为员工满意的岗位与所有岗位的比率，人力资本闲置率为闲置人力与所有人力的比率。

培训风险：由于企业培训对象选择错误或市场需求变化、科技进步等原因导致培训失效，给企业带来损失的风险。可用高层次人力资本比率、关键人力资本比率、培训投资收益率、人力资本效能发挥增长率来评估。高层次人力资本比率是高层次人才与员工总数的比率，关键人力资本比率是关键人才与员工总数的比率，培训投资收益率为培训利润增长额与培训投资额的比率，人力资本效能发挥增长率为培训后单位时间工作增长量与培训前单位时间内工作量的比率。

管理风险：是指企业对人力资源管理的过程中由于薪酬福利、激励约束机制不完善，绩效考评不合理不科学，工作环境差等原因而造成的人力资本流失、员工消极怠工等给企业带来损失的风险。可用出勤率、工作时间利用率、劳动生产率、员工满意度、违纪违规率评估。出勤率为一定时间内出勤人数与总人数的比率，工作时间利用率为有效工作时间与总工作时间的比率，劳动生产率是企业的总产值与员工总数之比，员工满意度是对企业满意的员工人数与员工总数（或抽样调查员工数）的比率。

2.3客体风险

道德风险：由于员工个人素质及道德的低下，消极怠工、泄露公司机密等给企业带来损失的风险。可用违纪违规率、合同内违约率来评估，违纪违规率是一定时间内违纪违规人数与总人数的比率，合同内违约率是合同期内违约人数与总人数的比率。

人力资本外流风险：由于工作环境、人际关系、管理因素、职业规划等原因企业员工寻求其他雇主而离职给企业带来损失的风险。可用离职率来评估，离职率是一定时间内离职总数与总人数的比率。

个人意外风险：由于自然灾害或疾病等原因造成员工伤亡或丧失劳动能力给企业带来损失的风险。可用个人意外发生率来评估，为一定时期内个人意外发生次数与总人数的比率。

根据以上人力资本投资风险评价指标体系，通过对企业数据进行收集、企业相关人士进行调查打分，可运用模糊综合评价法、神经网络模型等方法进行风险综合评价，根据评价结论制定相关风险防范和预警措施。

3人力资本投资风险的防范措施

3.1详细的投资环境分析

企业要对自身的情况和经营环境进行详细的分析，以做出正确的人力风险投资决策，制定长远的人力发展投资规划。首先企业要时刻密切关注国家的政策法规，密切把握国家及当地的宏观政策，从而确保人力资本投资的正确性；其次要时刻关注行业科技发展趋势以及国际国内科技发展前沿，从而保持适度的人力资本投资，不会因为投资不足影响企业经营或者由于投资过度而造成资源浪费；第三要以市场需求为导向，积极进行市场调查研究，结合企业自身实际情况进行人力资本投资决策，避免投资不足或过度。

3.2制定规范的人力资源管理体系

（1）招聘培训体系。企业在进行人力资本投资前需根据企业性质和自身情况运用工作分析的方法进行分析，从而确定人力资本需求的类别、知识结构以及心理性格等，从而制定符合企业的招聘需求计划，运用一定的人力测评方法招聘和安排符合每个岗位的人才。对企业人力，根据不同岗位需求定期对不同知识层次人员进行相关知识培训，制定合理的人才培训体系，确保企业的可持续发展。

（2）绩效考评和薪酬福利体系。企业根据不同类别、不同岗位的人力资本特性制定公平公正完善的绩效考评和薪酬福利体系，使优秀员工得以晋升实现其价值，绩效差实施换岗等措施，充分调动每位员工的工作积极性，从而降低人才流失率。

（3）激励约束体系。对公司不同类别的工作人员实行差异化的激励措施，构建包括物质激励和精神激励、短期激励和长期激励、正向激励和负向激励以及需求激励在内的多层次员工激励体系。在激励的同时要制定合理的约束机制，从而约束员工的行为，避免和减少企业的人力资本投资风险。约束机制主要包括合同约束和制度约束，公司制定完善的岗位职责和员工行为规章制度，签订劳动合同以及技术保密等合同，严格约束员工的行为。

3.3人力资本投资风险防范体系

（1）树立风险防范意识。任何投资都存在一定风险，因此企业要从上至下树立风险防范意识，尤其是企业管理者和决策者要将人力资本投资作为一项长期的战略投资，做好风险预测、评估以及处理规划，并培养全员的风险管理意识，避免或减少企业的投资风险。

（2）建立风险预警体系。企业要建立风险管理部门，制定完善的人力资本投资风险评价指标体系，根据历史数据以及科学评测实时对各项指标进行监测，及时对风险进行预警处理，从而避免或减少企业风险。

（3）制定风险处理措施。企业管理者或风险管理部门要根据历史经验和数据制定相关风险处理措施，以及时处理发生的风险，尽力减少风险损失。

参考文献

[1]冯晓宪，王传鹏.论企业人力资本投资风险与防范对策[J].中南林业科技大学学报，2008，2（3）.

[2]李慧.企业人力资本的投资风险及其防范研究[D].武汉理工大学，2006.

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黄生权，男，中南大学博士，中南大学副教授。研究方向：财务管理、人力资源管理。

摘要：高新技术企业项目投资不确定性大，对高新技术企业投资风险的分析和预测有助于投资者规避风险。本文主要是通过对项目投资风险分析，构建项目评估指标体系，为投资风险的分析提供基础。

关键词：高新技术企业；评价指标；风险评估

1、引言

与传统的企业相比，高新技术企业的项目更加重视创新，比如技术创新制度创新等方面的创新，创新是高新技术企业的灵魂。高新技术企业如果想建立核心竞争力立于不败之地就离不开创新，创新水平的高低与企业所创造的利润具有很大的相关性。这点也使得高新技术项目的不确定性比较大，发生风险的概率大，因此高新技术项目的投资风险的评估就显得尤为重要。高新技术项目比较特殊，需要慎重的评估其投资风险。

2、高新技术项目评价指标选择的原则

高新技术项目的投资风险的评估结果，在某种程度上直接影响项目投资成败。一般来说建立有效合理的指标是进行项目风险评价的前提，构建合理的评价指标之后，运用相应的评价方法和模型来评估投资风险。在构建风险评估指标之时要遵循一定的规律原则，只有这样构建的指标体系才更有效科学。

本文在构造评价指标时遵照以下原则：

（1）系统性原则。在进行投资风险指标的构建过程中考虑问题一定要全面、系统，从整体出发，制定一套全方面、系统的指标体系，有效衡量高新技术项目投资风险。[1]。

（2）目的性原则。一个科学的有效的指标评估体系一定是要依据项目投资指标目的而构建的。首先确定其根本目的，为相应的项目的投资决策提供判断依据，然后构建合理的独特的能够满足高新技术企业项目的指标评价体系。

（3）科学性和可操作性原则。

高新技术企业项目投资若要获得一定的成功，构建指标评估体系时要遵循科学性原则，以企业实际情况为起点，科学合理的分析系统内部与外界环境之间的关系、整体与局部的关系，最终实现目的。当然，可操作性原则对一个有效科学的指标体系的构建是至关重要的，假如这个指标无可操作性，那么就变的毫无意义。

3、构建高新技术项目评估指标体系

高兴技术企业的项目投资风险的评估一般从两个方面来进行，即风险及收益。该项目能获得多少收益，获得这么收益的风险的大小是多少，这两个方面的指标一起才能够综合的评估项目的投资风险。

3.1风险指标

高新技术企业的风险因素分为管理风险、技术风险、市场风险、财务风险、金融风险、退出风险几个方面。

（1）技术风险

对于高新技术企业来说，技术创新尤为重要，该类企业的发展主要靠技术创新。然而技术创新具有高不确定性高投资性的特点。因此技术风险是高新技术企业项目评估非常重要的一个指标。在此我们用四个指标来衡量：企业有效专利数、研发周期、开发成果转换率及产品更新换代速度。

（2）市场风险

企业的生产经营过程在某种程度上依赖于市场，两个方面的作用，其一是市场创造价值以及积累价值；其二主要是市场与企业之前的关系，企业如何在市场中处于领先地位，企业应该恰当处理二者的关系，最大限度的降低市场风险。主要用两个指标来衡量市场风险：市场占有率、产品生命周期以及市场增长率。

（3）管理风险

管理风险主要涉及三个指标，即组织机构的合理性、管理者素质和管理水平及人员流动率。高新技术企业在生存发展过程中，企业的组织机构是否合理关系到企业的可持续发展。对项目投资来说，组织结构越合理，投资风险越小，二者之间有直接的作用，投资者在进行高新技术项目投资过程中要慎重考虑组织结构与项目是否适应，最大限度的减少决策失误，降低风险。此外，管理者的素质以及管理水平的高低也是非常重要的一个指标。高素质高水准的管理者在项目选择判断中的意义非凡。优秀的管理能够协调各方面资源，降低风险。

第三个指标是人员的流动率。人员的稳定在一定程度上能够给予员工安全感，增强凝聚力。

（4）财务风险

高新技术企业项目的财务风险是指企业资金的变现能力、融资能力及资本结构等因素，这些都是风险投资家评价财务风险需要考虑的因素即指标[3]。

（5）信誉风险

一般来说高新技术企业进行项目投资的过程中，涉及的各项事务有一部分风险来自于企业的信誉，即信誉风险。主要有以下五个指标衡量信誉风险：产品返修率、服务投诉率、合同履约率、企业逾期还贷率以及负面消息曝光频度[4]。

3.2收益指标

高新技术企业项目投资不确定性高风险相对比较大，而其收益也相应的比较大，这也是企业为什么都热衷于高新技术项目的投资。所以如何对高新技术企业的投资效益进行科学的评价，做出正确的预测对风险投资家进行投资决策具有十分重要的意义。对高新技术企业风险投资项目效益的评价主要包括以下三个方面的内容：

（1）经济效益

投资行为产生的最主要的动力是经济效益，获得经济效益是风险投资家进行投资的基本目的。对经济效益考虑可以用投资报酬率、投资回收期和净现值等指标衡量。

（2）社会效益

是按照资源合理配置的原则，从社会整体角度考察项目的效益和费用，评价项目的经济合理性。考虑项目对经济和社会发展的促进；对就业机会的影响和对劳动条件和强度的改善三个指标。

（3）环境效益

在对一个项目进行评价的时候，环境问题不能忽视。随着经济的高速发展，环境越来越恶劣。可持续发展是当今时代的重要课题。在进行环境效益评价时考虑项目对自然和环境的影响及对环境改善的贡献两个指标。

4、总结

面对企业内外环境的高度不确定，任何企业要实现可持续发展都必须树立对风险进行管理的意识，在追求利润的同时将风险控制在可接受范围内。本文对高新技术企业的投资风险进行了分析，并构建了一套合理的风险评估指标体系，利用这个指标体系，选择合适的评价方法或者模型，就可以在某种程度上科学合理的评价项目的投资风险，如此一来根据评估结果，企业就可以有针对性的规避或降低风险。（作者单位：中南大学）

参考文献：

[1]王继霞，张珈嘉，高新技术企业风险评估指标体系研究[J].现在企业，2011

[2]郭丽容，高新技术企业风险投资及投资价值评价研究广西工学院硕士2011.5

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一、人力资本投资风险分析

人力资本投资风险是指企业作出人力资本投资决策时，由于未来不确定影响因素的变化而不能作出准确判断，可能引起财务损失的危险。人力资本投资的风险产生于投资者和被投资者的分离，投资本身的风险性以及人力资本投资的特殊性，使得人力资本投资行为的风险较一般投资更具复杂『生及不确定性。人力资本投资对象是人，而人的行为与投资风险紧密相关，笔者据此将人力资本投资的风险划分为非人为风险和人为风险两大类。

(一)非人为风险　非人为风险是指外部环境变化给投资者带来的风险，又称外部环境风险。企业生产经营活动所赖以存在的环境总是不断变化的，而人力资本投资行为所产生的效果也受到环境中各种变动因素的影响。外部环境变化的不确定性给人力资本投资带来了较大的风险。主要包括：(1)政策法律风险。主要体现在一国政治倾向、有关投资政策的完善性以及国家产业政策的变动趋势等。(2)技术风险。科学技术的日益创新和进步会使原有的人力资本加速折旧或贬值，从而使得企业现有的人力资本部分闲置或使用效率大幅度降低。(3)市场风险。人力资本投资所面临的市场大多是未知的、不确定的，市场需求很难预测和把握，并且变化莫测，这些都会导致人力资本投资的风险。

(二)人为风险　人为风险是指由于人的主观行为使投资者遭受损失的风险。根据主观行为人是投资者还是被投资者的不同，人为风险又可区分为投资者人为风险和被投资者人为风险。

投资者人为风险，是指由于投资对象选择不合适、激励措施不当等原因而造成的风险。主要包括：(1)对象选择风险。如果对不合适的投资客体进行人力资本投资，其成本往往是不能收回的，更不用说获取投资收益。(2)激励风险。企业激励机制健全、科学与否直接影响人力资本能动性和创造性地发挥。哈佛大学管理学院詹姆斯教授对人力资本能动性的研究表明：如果没有激励，一个人的能力只能发挥20％-30％，而得到激励后，一个人的能力则可以发挥到80％-90％，由此可见，激励机制不科学就调动不了被投资者的能动性，被投资者工作努力的程度就会大大降低。

被投资者人为风险，是指由于投资对象的主观行为而使投资者遭受损失的风险。人是有意识的，不同的人具有不同的价值取向和个人目标。因此，投资者与被投资者的利益不具有一致性，被投资者人为风险由此而产生。主要包括：(1)人力资本外流风险。这是目前人力资本投资所面临的最主要的风险。人不属于某一特定企业，可以自由流动，人才流失所产生的负面效应远大于实物资本和金融资本流失而产生的负面效应。如何防止人力资本外流是企业面临的一个严峻课题。(2)投资者不愿发挥其应有效应的风险。这种风险产生于激励措施不科学不合理。当激励机制不健全且人力资本在劳动合同或其他条件约束下不能外流时，便会出现该种风险。

二、人力资本投资风险防范的对策

(一)明确企业战略目标定位，制定长远发展规划，提高人力资本投资决策科学性　企业长远发展规划是企业发展目标的具体化，是企业筹集和确定合理的人力资本结构的主要依据。企业进行人力资本投资前，应仔细研究国家政治倾向和政府的产业政策，制定合理的企业长、中、短期的人力资本投资计划，保证企业在未来政策环境变化中对人力资本在数量和质量上的要求，使企业和个人得到长远发展。同时，企业也要通过加强市场调查研究或积极征求人力资本投资专业人士的意见，提高人力资本投资决策的科学性。在具体投资决策时，应遵循效益最大化原则，注重成本核算，比较各个投资方案的投资收益率，选择既能满足企业要求又能使成本最低、收益最高的方案；在选择投资决策指标时，除了考虑实际成本和收益外，还应考虑其机会成本；决策时要杜绝盲目决策，严格按照程序和原则决策，从源头上降低人力资本投资风险。人力资本投资风险的衡量一般采用概率统计的方法。

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关键词：投资风险；管控

企业投资是企业发展的重要决定因素，正确的投资可以扩大企业规模、产生稳定的投资收益以及显著增强企业在市场中的竞争力。随着市场竞争的不断深入发展，企业投资显得尤为重要，同时投资风险也相伴而生。如何正确规避风险，切实保证投资风险管控工作的有效实现，是企业在投资工作中需要尤其注意的重要问题。

1 企业投资风险概述

企业投资具有多元化的特点，投资选择成功与否对企业的发展具有重要意义。对投资的分类调整，有利于企业对投资的掌控和对投资风险的有效管控。通常情况下，可以依据不同标准对投资进行分类。按照投资目标，投资分为实业性投资与资本性投资；依据投资方向，投资分为对内投资和对外投资。投资多元化有利于企业在结合自身实际的前提下，多渠道地获取收益，与此同时，也意味着更多风险的存在。

投资风险可分为系统与非系统两类。系统风险具有普遍性，其重点强调宏观层面各种指标的变更所引发的投资风险。系统风险难以规避，具有很强的客观性，诸如通货膨胀、金融危机等都属于系统风险。非系统风险更多表现为个别属性，具有较强的主观性，可以运用相关措施进行化解掌控，因此，是企业进行投资风险管控的方向和重点。

2 企业投资中的问题

当前在我国企业投资工作的进程中，存在各项问题，对企业发展与投资风险掌控起着消极影响。其中突出存在的问题如下：

2.1 盲目扩大投资

盈利是企业追求的目标和发展的保证。因此，在激烈的市场竞争中，企业存在很严重的盲目扩大投资行为。很多企业为追求高额利润，在缺乏理性分析的状况下，向陌生产业领域尝试投资，以期达到扩张经营范围、寻求高额回报的目的。一些企业在投资中，严重忽略实际情况，盲目进行跨地域、行业的投资行为，从而大大增加了投资风险发生的几率。

2.2 风险意识淡薄

企业管理层在投资方面缺乏足够的风险意识。面对当今竞争激烈的市场态势，很多企业依旧没有及时树立完备的风险理念，在投资中缺乏足够的风险管控和预警意识[1]。财务管理工作中，存在秩序混乱、漏洞百出的情况，导致财务管理工作无法提供详实紧缺的数据，在对企业管理决策的工作上存在缺陷和滞后问题。淡薄的风险意识会成为阻碍企业发展的重要因素，从而在企业投资过程中存在各种风险隐患。面对投资风险，缺乏足够风险管理和预警机制的企业无法做到切实的应变调整，从而致使投资亏损和失败，不但会削弱企业受益，甚至会对整个企业的发展带来灾难性的打击。

2.3 管理水平滞后

随着经济全球化进程的不断加快，很多企业为在市场竞争中处于主动地位，均尝试开展多元化经营模式，从而降低投资风险，保证企业的平稳运营发展。但是在实际情况中，一些企业管理层在投资管理中缺乏足够的科学指导理念，使得投资过程存在盲目性并且效率不高。企业投资进程中，要运用科学管理理念对投资项目进行管理，对项目的资金、质量、进度、安全进行严格的管理控制工作，切实做好每一个环节的把关工作[2]。企业缺乏完备的科学管理理念会直接导致管理水平的滞后，致使投资进程出现混乱，项目无法正常运转，使利润收益远低于投资预期，在财务管理方面造成严重的风险负担，甚至导致企业亏损，出现严峻的财务危机。

3 提升企业投资风险管控能力的措施

3.1 增强投资宏观分析水平

企业在开展投资工作前，需要制定详细的投资发展战略与规划，强化战略导向作用。其中包括：对投资环境和规模进行切实的宏观分析工作，了解候选投资行业和项目的市场环境，避免项目中存在极端垄断现象，选择竞争程度适中的行业进行投资工作。同时，企业要正确对自身实力进行评估，量力而行，保证投资方向的准确可靠。企业管理者需要充分掌握市场所占份额、市场需求等信息，保证投资的稳妥精准，有效规避投资风险的出现。投资规模方面，需要保证对投资规模进行明确的掌控工作[3]。针对企业中普遍存在的规模效益缺失情况，企业需要在保证财务可承担的风险范围内，合理扩大企业投资规模，从而有效降低企业运营成本，保证企业在不断增强竞争力的同时能够有效降低投资风险。

国有企业中，对投资项目需要通过科学民主的决策流程进行投资项目的选择和决定工作。投资项目需要进行可行性分析研究，重大项目则需要聘请外部专家进行评审决策。决策进程中，需要对资金投入与利润回收的科学性进行分析，并切实对投资回收期进行掌控。国有企业管理者与分析论证人员需要站在客观角度分析企业技术、资金实力在投资项目中的可行性，保证对投资项目进行正确的取舍。董事会作为国有企业的决策核心，需要对决策流程进行切实的规范工作，董事会需要最终就投资分析结论、方向、具体方式等做出决议，并对整个过程进行记录工作，从而保证决策的科学性和客观性，防止个人意志和盲目投资对国有企业投资的消极影响。

中小企业则需要对市场宏观环境进行及时了解，认真研究分析市场环境变化，掌握变动趋势和规律，运用各项具体措施进行调整工作，不断更新财务管理措施，提高中小企业投资风险的应变能力。同时，不断完善财务管理体系，通过增强财务工作人员业务素养、提升财务管理效率等方式，保证财务管理体系高效稳定运行。

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1.企业人力资本投资风险类别

企业人力资本投资风险分为环境风险和管理风险。

环境风险是指企业在进行人力资本投资时,因对外界环境因素的突发性变化认识不足而导致投资损失的可能性和投资收益的不确定性。包括:宏观政治经济形势变化、法律法规调整、产业政策调整、科技进步等;

管理风险是企业在人力资本投资过程中因对人力资本特性认识不透、管理不当所导致的收益的不确定性或损失的可能性。分为管理者行为风险和被管理者反应行为风险。管理者行为风险包括:预决策风险、人力资本形成风险以及人、职匹配风险等;被管理者反应行为风险包括:职业道德风险、人力资本激励与约束风险以及人力资本流失风险等。

2.企业人力资本投资风险界定

企业人力资本投资风险是指企业投入一定量的人力、物力和财力开发人力资本,然而在投资过程中由于对人力资本属性认识不够、利用和引导不到位,加之各种难以预料、控制的外界环境变动因素作用而导致投资收益的不确定性或投资损失发生的可能性。表现为未来若干年投资者的实际收益低于预期收益的可能性或收益不能补偿投资成本的可能性。

2、人力资本的成本计量

人力资本的成本计量根据不同的需求可以分为历史成本、重置成本和机会成本三种。

1.人力资本历史成本法

历史成本法是指对相关的招募、甄别、录用和培训费用全部资本化,在资产使用有效期内进行费用摊销,按照资产类别确认亏损,或按照增加资产未来收益的任何额外耗费增加资产的价值。当数据可以确认时,这种方法是客观可行的。

2.人力资本重置成本法

重置成本就是估计替代公司现有人力资本成本。它包括:招募、甄别、录用、培训、安置和发展新员工达到现有员工胜任工作水平所需支付的成本。其优点是找到了资产的市场经济价值参照,局限性表现为其主观性。

3.人力资本机会成本法

人力资本的价值可以通过公司内部竞价过程产生,投资中心经理会对他们需要招募稀缺的员工进行竞标。竞标结果实质是对员工分类定价。这种方法有利于公司人员优化组合,实现高效益。

3、企业人力资本投资风险防范体系构建

1.做好职务分析,预防人、职匹配风险

职务分析是对企业各岗位职务的设置目的、中心职责、工作内容、权限范围、结构关系以及工作环境、工作条件等进行全面的分析、描述和记录,是现代企业HR管理所有职能的基础和前提。制定科学的岗位配置计划,做好人事测。评工作,根据岗位要求,将最合适的人配置到最合适的岗位。企业以市场为导向实现企业与员工的动态协调和适应。

2.完善培训机制,预防人力资本能力衰退风险

培训需求分析是确定培训对象、培训内容和培训方式的基本依据。科学的培训需求分析要综合运用人员测评和工作分析等技术,从整体战略发展、工作和员工个人三个层面,结合企业外部环境调查,全面深人展开。谨慎选择培训对象。建立培训风险管理机制以降低企业人力资本流失风险。

3.健全激励机制,预防人力资本流失风险

健全激励机制,对员工提升工作主动性和创造性具有促进作用,包括:物质激励:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激励:加强与员工的情感沟通,尊重员工等;精神激励:荣誉激励、目标激励、自我实现激励、成就激励等。重视人力资本产权在精神和物质方面给予员工合理的奖惩使员工产生激励效果,避免员工流失。

4.做好投资收益分析,预防人力资本专业性投资风险

由于人力资本的能动性和不可转让性,使得人力资本投资收益的不确定性较大,因此企业在进行人力资本投资时应当做好人力资本投资成本核算,运用战略发展思路来取舍项目,自觉规避投资风险,选择通用性人力资本即复合型、综合型人才,防范专业性投资风险。

5.确立人力资本投资风险指标,完善风险识别和预警、预控体系

人力资本投资风险预警,是指企业人力资本投资系统预防、纠正或回避人力资本投资失误与投资波动方面所具备的一种功能。从人力资本投资过程带来的结果入手,设计人力资本投资预警指标体系;根据人力资本投资过程内容及表现,按照其投资过程的特点及分类来构造预警指标,建立有效的风险识别和预警、预控系统。

参考文献:

[1]张攀平.企业人力资本投资与竞争力提升[J].合作经济与科技,2009(3):30.

[2]刘建英,谈娟.企业人力资本投资风险防范体系研究[J].财会通讯,2009(3):136-137.

[3]侯金良.浅议企业人力资本及其计量方法[J].经济师,2009(2):189.

[4]吴立军.企业人力资本投资风险及防范对策[J].大连海事大学学报(社会科学版),2009(4):58-59.

[5]李静.人力资本投资风险及规避措施[J].商场现代化,2009(3):291.

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1构建指标体系和基于ISM的定性分析

1.1指标体系的建立在文献［7～9］的研究基础上，结合光伏发电的实际情况，构建了内含5个一级指标、15个二级指标的光伏发电投资风险评价指标体系。各指标、子指标间的相互关系如表1所示。

1.2基于ISM的定性分析ISM是一种系统结构建模的方法，主要用于分析组成复杂系统的大量元素之间存在的关系，通过邻接矩阵和可达矩阵及层级划分，得出各个因素之间的相互关系，可以通过解析结构图清晰地看出哪些因素是深层因素、中层因素、浅层因素、表层因素。根据光伏发电投资风险分析的指标体系及因素之间的相关关系建立邻接矩阵表。经过前期一系列的计算，得到ISM模型的结果表，即根据邻接矩阵表和推移律进行演算得到因素的缩减矩阵，见表2。表2光伏发电投资风险分析的缩减矩阵从市场角度分析，主要考虑产能和利润空间两个因素。光伏发电成本来自元件，元件的产能高，可选择的空间就大，反之就小。目前光伏产业虽然得到了政策支持，但实际中仍面临核心技术壁垒，如硅材料的技术壁垒。在实际投资建设中，工期长短直接影响了投资风险和成本，严格控制工期长度，按时保量地完成光伏电站的建设，是光伏发电投资风险中最重要的因素。光伏发电主要依赖光照，对于自然地理环境的要求比价高，当地光照时间和强度直接决定了光伏电站的装机容量。光伏发电的最终目的是并网，但其发电受自然气候因素影响较大，发电具有间歇性和不稳定性，所以能否并网也是投资风险的考虑因素。考虑表2中的因素，采用ISM模型分析可以看出，光伏发电风险的根源在于实施进度。目前光伏项目上马很多，造成了产能过剩，加上电网接入的限制，对光伏发电企业的财务资金形成很大的压力。由于光伏发电的间歇性，产品的竞争力不如常规电源，最后会影响光伏大规模并网。设备可靠性直接影响上网电价，这是由于电池板的可靠性及成本费用在光伏发电成本中所占比例较大。除此之外，国内外竞争对手通过对原料采购环节的干预也会间接影响上网电价。中国对清洁可再生能源的政策支持和行业规模影响了发电企业的选址。最后光伏发电企业的投资风险集中在核心技术、厂址选择和国家产业政策3个方面。对于发电企业来说，国家产业政策是没有差别的，如果要降低投资风险，应当从掌握核心技术和选好厂址2个方面进行努力。

2光伏发电投资风险的ANP模型

2.1数据预处理数据预处理方法包括以下3种。

2.2评价指标的一致化处理根据表1各指标的性质，可以看出其中既包含极大型指标也包含极小型指标。指标的一致化处理就是将各指标统一成极大型或极小型，此处统一规划成极大型指标。转换方法为x*=M－x，其中M取指标值的最大值。

2.3光伏发电投资风险的ANP模型及权重的确定根据ANP赋权准则，综合表1中指标间的关系，建立ANP模型。ANP在实现各要素的赋权时，先要对要素进行两两比较，获得判断矩阵，然后综合德尔菲法得到的专家意见，再在SD中进行计算。15个要素的权重如表3所示。表3ANP模型的因素权重一级指标权重二级指标局部权重极限权重市场风险C10.129597C11产能情况0.2499810.0323968C12利润空间0.7500190.0972技术风险C20.498179C21工期0.1047290.0521738C22硅材料核心技术壁垒0.6369860.317333C23造价成本0.2582850.1286722环境风险C30.246640C31光照强度及时长0.2777310.0684996C32并网0.5136690.1266913C33空气水噪音0.0497790.0122775C34装机容量0.1588210.0391716政策风险C40.059837C41补贴政策0.6369860.0381153C42标杆上网电价0.1047290.0062667C43利率0.2582850.015455管理风险C50.065748C51原材料供应0.6586450.0433046C52财务0.1561820.0102687C53决策0.1851730.0121748然后进行归一化处理，得到各个要素的权重。W=(0.032，0.097，0.052，0.317，0.129，0.068，0.127，0.012，0.039，0.038，0.006，0.015，0.043，0.010，0.012)T

3实例分析

以某发电集团拟建光伏电站面临的投资风险为例进行说明，有4个备选方案可选择，分别为A1，A2，A3，A44个方案。各方案的评价指标值对表4数据进行预处理后，根据指标的权重及处理后的评价指标值得出加权规范化决策矩阵，然后按照PROMETHEE法的步骤，对各方案的指标数据进行处理，并计算各方案的优先指数、流出量、流入量和净流量，计算结果如表5所示。根据表5，列出基于PROMETHEE-I法和PROMETHEE-II法的方案优劣排序，见图1。PROMETHEE-I法和PROMETHEE-II法的级别高于关系图对比图。图1a显示方案4是最优，其次是方案3，但是在最后一层的排序上出现方案1和2并列的情况，所以使用PROMETHEE-I法不能做出强排序，但是PROMETHEE-II法可以做到。

4评价结果分析

本文将ANP赋权法分别与罗马利亚选择法和TOPSIS结合，将得出的计算结果与PROMETHEE-II的结果比较分析，找出最优分析方法。

4.1基于ANP和罗马利亚选择法基于ANP和罗马利亚选择法的评价结果。

4.2基于ANP/TOPSIS法的评价结果基于ANP/TOPSIS法的评价结果。

4.3评价结果的敏感性分析兼容度是指该评价方案与其他评价方案的等级相关系数的加权平均值。兼容度较大，则该方案的代表性就强，可靠性就高;差异度是指以该评价方案的排序为基准值，差异度越小，评价方案越好。本文中的差异度范围按方案的前3名为基准。计算3种方法的兼容度与差异度，得到评价方法排序，结果如表8所示。经过以上比较分析可以看出，在可靠性上本文所用方法优于其他，可以对不同的光伏发电投资风险方案进行择优，如表9所示。

5结论

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一、证券投资风险的概念

证券投资的未来收益可能偏离其预期，这种偏离将导致投资者可能面临得不到预期的收益甚至亏损的危险，这种危险就是证券投资风险。证券投资风险主要有两种：一种是投资者的收益和本金的可能性损失，另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。第一种风险，在多种情况下都有可能产生。第二种风险主要来自于通货膨胀。

二、证券公司风险的类型

证券投资风险按其性质不同以及能否分散，可以分为：系统性风险和非系统性风险。在数量上，总的风险等于这两部分之和。系统风险是指由于整个市场出现问题导致的投资者缺乏信心、市场运行困难等情况而引起的损失。非系统性风险是一种仅与特定公司或行业相关的风险，它来源于企业的微观因素，一般只同某个具体的股票、债券相关联。

三、单个证券投资风险的度量

证券投资的收益是投资者预期可获得的全部收益，它有两个来源，一是经常收益，它来自发行企业的经营收益，如股利收入或利息收入；二是资本增益，来自于所持证券价格变动的资本利得或资本损失。其中：R为预期收益率，Ri是第i种可能的收益率，Pi是Ri收益率发生的概率，n是可能的数目。对单个证券风险的度量，我们常用以下方法来计算：

1.标准差和方差。预期收益率描述了以概率为权数的平均收益率。实际发生的收益率与预期收益率的平均绝对偏差越大，投资于该证券的风险也就越大，因此对单个证券的风险，通常可用统计学中的方差或标准差来表示。

2.变差系数。变差系数是相对偏离程度的衡量标准—每单位预期收益所含风险的衡量标准。变差系数越大，投资的相对风险也越大。

3.风险系数β。β系数是表明某一证券相对于整个证券市场的风险程度的比较指标，所以有时又被称为风险度或反应度。如果一种证券的β系数值大于l，说明该证券风险大于证券市场的风险；如果β系数小于1，说明其风险小于市场风险；特别地，当β系数等于1时，则表明该证券风险与市场风险一致。根据日系数的取值，投资者就能判断该证券相对于整个证券市场的风险程度。

四、证券投资风险统计指标体系

1.非系统风险指标。目前评估上市公司基本状况最为核心的财务能力指标是上市公司的盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力。本文在上市公司财务指标中选取如下反映这些能力的七项重要指标每股收益（X1）、净资产收益率（X2）、资产负债率（X3）、现金流动负债比率（X4）、总资产周转率（X5）、总资产增长率（X6）、主营业务增长率（X7）。本文选取了41家金融行业上市公司2013年前三个季度的财务数据进行分析，其中43家金融业上市公司包括：16家银行，4家保险，17家证券期货，3家金融信托和1家其他金融业。在研究中，先对41家公司的指标值进行相关性检验。KMO测度是提供判断原始变量是否适合作因子分析的统计检验方法之一，一般而言，KMO测度值>0.5意味着可以进行因子分析。测度结果表明，KMO测度值为0.653，显著性概率为0.000<0.01%，意味着原始数据具有相关性，可以进行因子分析。

公共因子是根据原始指标信息提取的反映指标间公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）计算公共因子特征值贡献率及累计贡献率。根据公共因子的贡献率提取4个公共因子，累计贡献率为85.993%，即4个公共因子反映了85.993%的原指标信息。从特征值可以看出，第一个因子的特征值等于3.064，大约占去方差43.588%，Factor过程提取前4个因子，4个因子的特征值共占去方差的85.993%，说明这4个因子提供了原始数据足够的信息。本文采用方差最大法对因子进行旋转，旋转后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义。

从旋转后因子负载值可知，第一个公共因子对应的每股收益（X1）的负载值较大，主要反映盈利能力，可称为盈利因子；第二个公共因子对应的总资产周转率(X5)的负载值较大，主要反映偿债能力，可称为偿债因子；第三个公共因子对应的总资产增长率（X6）的负载值较大，主要反映成长能力，可称为成长因子；第四个公共因子对应的主营业务收入增长率（X7）的负载值较大，主要反映金融上市公司的营运能力，可称为营运因子。根据以上分析，我们可以得到以下指标：（1）盈利能力指标：每股收益=（本期毛利润—优先股股利）/期末总股本；（2）偿债能力指标：总资产周转率=销售收入/总资产；（3）成长能力指标：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%；（4）营运能力指标：主营业务收入增长率=（本期主营业务收入—上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%。

五、结语

1.在以上统计指标体系的设计中，采用了因子分析方法，这种方法能较好地达到降低和减少评价指标之间信息的叠加和冗余，是一种可行有效的综合评价方法。因此，投资者在进行投资决策时，应该在借鉴统计分析结果的同时，充分考虑各种具体的情况，并结合采用多种分析方法，加以比较和综合。只有这样，才可能认识研究对象的本质规律，做出合理的判断和决策，尽可能减少风险和失误。

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一、基于财务失败与财务失真的双元投资风险

为了对综合财务预警理论进行分析，有必要先对投资者的目的和投资风险进行梳理。投资者投资资本市场，其目的是获取超于标准收益的回报。为了达到这个目的，其投资决策必须是正确的，不能出现投资质量差的上市公司等风险。而上市公司上市的基本目的在于融资，即通过汲取所需资金获得健康、充足的发展。要想达到双方的目的，就要求上市公司要通过会计信息披露提供真实的会计信息，要求投资者要能正确甄别质量好坏的公司。如果投资者不能够正确应对财务报告，就可能会造成投资失误，资金也就不能流向那些本应该流入的优质公司，社会资源也就得不到正确的配置。上市公司造假行为如果大行其道，投资者利益将得不到切实有效的保护，资本市场的公平和效率将会大打折扣。因此从应对上市公司财务报告这个视角来说，财务失败和财务失真都是投资风险，必须对这些投资风险进行分析和加以控制。

二、投资者利用预警模型分析风险的方法

可以通过风险效用函数来对分析投资者如何利用预警模型规避投资风险。基于会计信息的投资风险分为两类，一是财务失败投资风险，二是财务失真投资风险。假设总风险Y=（fx1，x2），是一个由财务失败和财务失真投资风险相关的风险。两类风险之间的关系很复杂，风险函数的形式有多种多样，其表达式可根据实际评价对象的特点和投资者的偏好来确定，不妨假定为最简单的一种线性关系：Y=（fx1，x2）=a1x1+a2x2其中：Y是投资者应对上市公司财务报告的总风险；x1是财务失败投资风险，是一个和公司经营及市场环境等因素相关的变量，可通过财务比率及其它相关指标来度量和刻画。x1=（fk1，k2，.....km）。x2是财务失真投资风险，也可通过财务比率和其它相关指标来度量和刻画。x2=（fk1，k2，.....kn）；a1和a2为各风险重要程度指标，不妨假定为投资者对两类风险的认知程度。

参考冯?诺依曼－摩根斯坦的效用函数理论，假设投资者的风险效用函数为：U=（fY）=aYr其中：U为投资者应对上市公司财务报告风险的效用函数；r为风险偏好系数，当r=1时为风险中性，当r>1时为风险喜好者，当r<1为风险厌恶者。则：U=aYr=a（a1x1+a2x2）r上述函数表达式中，a1和a2为投资者对两类风险的认知程度。当投资者对财务失败风险认识不够，或认为无所谓时，a1=0，则：U=a（a2x2）r，模型退化为财务失真风险模型；当投资者对财务失真可以忍受时，a2=0，则：U=a（a1x1）r，模型退化为传统的财务失败风险模型；可见，投资者对风险的认知程度不同，会影响到其风险效用，从而会影响到其如何进行风险分析。对上市公司质量比较关心，或对其经营风险十分偏好的投资者，可以利用财务失败预警模型进行相应分析。对上市公司诚信比较关注，对其会计信息真实性与否风险尤为偏好的投资者，可以利用财务失真预警模型进行风险分析。而对一个谨慎的投资者而言，两类风险都是需要加以回避的，那就要利用双元综合预警模型对总的风险有一个认识，而暂不论具体是何种风险。然后再根据需要和侧重点进行具体预警分析。

三、财务失败风险常规性分析

利用财务失败（困境）预警模型进行预警分析是目前应用最为广泛的投资风险分析工具和方法，如Altman的Z模型等。这是最为常见的常规性分析。而会计信息披露制度的相关规定为此提供了可能性。根据我国上市公司会计信息强制性披露的相关规定，上市公司上市发行时，要招股说明书和上市公告书等资料，在上市后要定期通过年报、中报、季报的形式报告其经营业绩和财务状况，还要重大事件报告、股东大会决议公告等。投资者可根据这些公开披露的信息进行财务失败的常规性分析，从中发现财务失败的信号。如利用资产负债表、利润表、现金流量表的资料，通过财务比率分析等方法，发现公司的潜在财务失败风险。这种分析为了区别于舞弊性分析，不妨称之为常规性分析。但是从另外一方面看，由于时间精力有限，再加上搜索成本的限制，不可能对公司所有的财务情况都分析透彻，可以考虑利用财务失败预警模型，从短期偿债因子、股东获利能力因子、营运能力因子、盈余现金保证能力等方面因素进行重点分析，因为大多预警模型的预测准确度在90%以上，通过利用模型进行财务失败投资风险预警辅助决策分析，可有效规避财务失败的投资风险。

四、财务失真风险舞弊性分析

舞弊性分析是区别于常规性分析而言的，主要是针对财务失真的投资风险。如何透过纷繁复杂的会计信息识别出财务失真风险，是困扰广大投资者尤其是中小投资者的难题。根据财务失真预警模型的研究发现，投资者可以根据所掌握的财务信息所体现的财务失真的一定的特征，进行舞弊性分析。如关联交易的交易方关联度较高、经营活动的现金流量较小等。此外，还需结合非财务指标进行分析，相关研究发现，仅包含财务指标的模型平均只有61.6%的准确率，而包括非财务指标的全变量模型的平均分类准确率达到89.3%。大多模型的实证结果表明，投资者要重视对流动比率、每股经营活动现金净流量、固定资产比率、存货周转率、边际利润率、市盈率等财务指标的分析，更要重视董事长与总经理的两职设置状况、监事会的规模、换手率等非财务指标的分析和利用。投资者应通过参加投资相关知识培训，强化对财务报表的阅读技能，全面提高财务信息的理解能力和水平，掌握基本的识别虚假信息的技术，如财务失真投资风险预警模型等，才能增强对财务失真的鉴别力。

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关键词：企业投资；投资风险；成因；对策

投资既是企业发展的需要，也是企业创造价值的主要手段，然而投资本身是有L险的，在投资中由于众多不确定性因素的影响会给投资结果带来很多的不确定性，从而导致投资失败，给企业带来损失。风险与收益是成正比的，高风险意味着高收益，企业要想获得更高的收益，就必须对风险进行科学的分析，对投资风险产生的原因及对策进行分析，从而找到降低风险的方法，让企业的投资更加合理，获得更大的收益。

一、企业投资风险概述

企业投资是指企业为了获得投资收益而投入资金的一种行为。企业在获得投资收益的同时，也会给企业带来一定的投资风险。企业投资风险是指企业在开展投资活动的过程中，由于众多不确定性因素的影响，致使企业预期收益不稳定，甚至出现亏损的可能性。企业投资风险主要包括系统风险和非系统风险，系统风险又称市场风险，是由一系列政治、经济原因所引起的风险，不能通过投资组合分散风险；非系统风险则是公司自身某种原因对企业收益率造成的影响，主要有技术风险、生产风险与管理风险三个类型。

二、企业投资风险形成的原因分析

（一）管理层风险防范意识薄弱

管理层的风险防范意识淡薄，导致了内部的风险管理机构建设没有得到落实，更没有对自身风险开展分析工作从而制定有效的风险管理制度。管理层水平有限，风险意识薄弱，对于企业投资过程中存在的潜在风险置之不管。上层管理层的风险意识缺乏，导致企业整体的风险防范意识降低，工作积极性和主动性不高。企业领导和经营管理者，尤其是财政人员，对潜在风险可能会对企业造成不利影响的警惕性不够，对风险认识和预测性的把握不到位。

（二）投资项目可行性研究不足

可行性研究是开展项目前对其经济、技术等全方面的科学论证，对于项目的开展具有决定性意义。企业在开展针对投资项目可行性研究工作中，普遍存在论证过程的不严谨、研究不够全面、没有把可行性研究作为准备工作中的中心点，这些不足都会给项目的开展带来不利影响。并且在针对投资项目开展的研究工作中，决策者的态度不端正，不开展科学的分析工作，不制定针对风险的对策，这样便导致企业在投资开展中漏洞百出，放大了投资的风险。

（三）投资较单一，导致风险较高

在现代的企业投资中，因为企业的规模和资金限制。多种因素对于企业投资活动的开展造成了一定的影响，投资单一化就是影响投资安全的因素之一。投资单一的影响主要体现在以下两个方面：（1）市场经济发展导向问题。所有的投资活动都是推动市场经济发展的动力来源。投资趋于单一化趋向明显，这会对投资主体的发展带来不利影响，使其在投资中所面临的风险被放大。（2）决策者的问题。决策者对于企业的影响是不可代替的，作为权力主体决策者对企业项目的选择具有举足轻重的影响。如果决策者只把目光放在收益高的项目上或者只考虑短时间内利润高的项目，而不把目光放得更远并为投资的未来做长久的展望，那么也会倾向于单一化使风险扩大。

（四）不重视现金流的管理

按照现代企业财务管理理论的观点，现金流比利润更重要。但是从以往来讲对管理层的考核大都是以收入、利润指标为主，而没有针对现金流指标进行考核。事实上，一些亏损企业也许能够长期生存，因为其亏损可能由无需付现的折旧和摊销暂时抵补；而现金流不足的企业，即使报表利润不少，但如果存在很大比例的应收款项，造成营运资本不能维持周转，资金链断裂，可能很快走向支付危机。

（五）投资项目后续管理不足

投资项目在前期经过科学论证并通过审批之后，对其后期的管理也是必不可少的。如果没有相关制度的严格监督，同时事前也没有针对项目开展过程中可能会出现的种种不良情况制定相应的解决措施，那么投资项目在实施过程中就会出现众多不可控的情况发生，最严重的是直接导致项目失败，这样的后期管理会提升项目投资的风险程度。

三、企业投资风险的对策研究

（一）进行风险预测，树立风险意识

作为企业的决策者，应该树立起风险意识，充分的认识到风险的客观存在，特别是内部的财务人员，对于企业投资过程中可能存在的各种深层次的风险要进行足够的了解。提升对风险的了解与预测性，采取正确的方法加强对风险的的预见与控制，把握好对风险的控制，以力求减少或避免风险。企业最好是能将风险的预防、控制、规避等作为一种风险文化与本企业的企业文化相融合，并且能让这种风险文化在企业所有的领导和员工中得到贯彻。

（二）加强投资项目可行性研究

企业在开展投资活动前必须要针对投资目标开展具体、详细的调查和论证，这是确保投资活动进展顺利的必要保障措施。提高投资的可行性可以促进企业投资的发展，确保投资可行性的重点在于及时地抓住投资机会。要想正确的把握好投资机会就必须加强对投资环境的观察及时了解市场动态，对投资目标的各个方面要进行及时有效的数据收集，实现对目标的深层了解。对投资方向提出多种假设，通过原则设想和技术分析，投资资金的大致估算和发展预测等对其开展研究工作。还有对于投资项目来讲，还应考虑其地理位置以及部门行业之间的资源研究和将来的发展态势是否能够满足投资项目盈利的条件。针对确定的项目开展投资论证，以科学的方法进行投资论证。

（三）进行投资组合，分散风险

企业在进行投资的时候，应该将投资资金分散到多个项目上。简而言之的意思就是“不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。对非系统性风险使用投资组合方法进行有效控制。因为每一个项目的风险收益不同，将多个项目进行组合的结果，有可能使利润趋于合理的范畴，企业进行投资的方式和组合是多样的。方法是通过购买股票，债券，控股，参股等多种途径来促使企业的整体投资盈利维持在高水准。

（四）重视对现金流的管理

首先通过规范对资产的管理，盘活固定资产，促进资产的流动性和变现能力。其次通过减少存货、应收款项、预付款项等营运资本的占用，或增加长期贷款、发放债券、提高权益资本比率、减少分红等来提高变现率。然后加强对应收账款的管理，必须建立合理的信用政策和实行销售人员责任制，加强对应收账款回收的管理。最后要加强对现金流量表的研究，特别是加强对销售获现率、总资产获现率、投资资本获现率、权益资本获现率等经营性现金流指标的研究。促使企业重视提高经营性净现金流，提升利润质量，在投资决策上，侧重于选择经营性现金流较好的投资模式。

（五）加强投资项目后续管理

任何投资项目要达成获利的目标不仅要完成好开展项目前的分析论证工作，而且还要保证后面管理工作的规范严谨。企业确定投资项目后在开展项目前必须要制定严谨合理的工作计划，做好投资项目工作人员的分配、资金和设备资源的分配。现在大部分企业普遍都是一次向多个项目进行投资，应对这样的情况更要协调好项目之间的资源分配问题和对应工作计划的合理制定。决策者及管理者在项目开展前就应该针对项目进行严格的分析工作，充分考虑各种因素对于项目开展的影响，并制定相应的方案以便能及时应对突发状况。对项目过程的管理监控有两个要求：一是要时刻掌握项目的财务状况，保障项目充足的资金流动性是保证项目正常运转的关键。二是要对项目开展的资金投入情况时时把控，因为投资金额的具体大小是影响其投资收益的关键因素，具体的投入金额能够决定项目的整体竞争实力。

参考文献：

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