投资管理公司行业分析范文
时间：2023-09-05 17:17:34
导语：如何才能写好一篇投资管理公司行业分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
关键词：投资管理公司；内部控制
中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-00-01
一、投资管理公司内部控制现状及问题
（一）控制制度不完善。实际中投资管理公司内部控制管理存在着作弊现象，并且不少的作弊现象可以应付公司的检查，这样以来，就造成了财务控制管理的实效或效果不理想，这些都是内控制度不完善、不健全所致的。
（二）缺乏有效的风险管理机制。财务风险管理就是要认清环境里的风险，并将风险降到最低的过程，在整个过程中又分为多个步骤，这其中包括风险因素的界定、制定量度方式，对风险进行评估、依风险评估的不同结果预定不同的应变策略，是保证企业稳定发展的一个重要工作。当前我国部分投资管理公司中就缺乏有效的财务风险管理机制，加上长期以来，重理论，轻实践，缺乏实践能力，导致一些投资管理公司内控制度虽然建立，但并未有效执行。
（三）对财务内部控制认识不够明确。现阶段我国的很多投资管理公司都比较侧重自己公司的特殊性，所以在公司的用人方面、资金的管理方面都还没能形成一个很好的认识，对公司未来的发展缺乏一个科学和明确的规划，其财务内部控制目标也就难以实现。内部控制包含的三个层次目标，其中合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整以及提高经营效率和效果，是所有企业获得生存、发展，满足监管的基本目标[2]。
（四）监督机制不健全。监督机制是指评价内部控制质量不可缺少的一部分，监督机制可以对内部控制改革、运行及改进活动评价。目前，有很多投资管理公司监督评审主要依靠内审部门来实现，而我们知道很多公司的内审部门隶属于企业管理层，与财务部同属一人领导，而内部审计作为内部控制的再控制，本身就应从第三者的立场上客观公正地对企业的经济监督进行再监督，它的地位应该是独立的。
二、完善投资管理公司内部控制的对策
（一）健全内控管理组织机构设置。投资管理公司进行财务管理时一定要注意管理的形式和范围，利用科学的方式进行财务管理才能促进公司自身的发展，投资管理公司的内控机制应该建立在一个独立组织上，这样就可以在组织中搭建项目小组或是经理负责制的平台，建立项目经理制度的成本控制，这样，才能够令整个公司很好的贯彻这种制度，提高管理能力和意识，建立一个以项目经理为主的领导班子，对公司的财务进行严格把关，对财务管理进行合理有效的监督。另外，在工作中项目经理首先要加强自身的建设，及时掌握各种管理技术，以解决各施工班组的协调工作，保证施工的每一个环节都能合理有序且到位，以确保公司财务内部控制管理达到一个较高的程度，提升公司的整体经济效益[1]。
（二）进行全面的风险管理。公司的工作人员在工作中，可能不会遇到所有的风险，但是没有遇到并不意味着不存在风险，同时每位工作人员对风险管理都是有责任的，为了防范风险管理，投资管理公司必须对其制定各种政策和程序，这些政策与程序制定后，投资管理公司的所有工作人员必须加以有效的学习，对执行工作的人员提高抗风险能力的认识具有指导意义，如：如何对风险进行识别、如何对风险进行评估、如何对风险进行规避、如何对风险加以控制。实际中，执业人员对企业的风险在各种环节中要加以控制和管理，而且必须在现场发生时，各种环节有对承接上一次业务或者保持前一次的业务进行风险管理评估、对审计计划进行相应的指导与审查和审核；在工作过程中碰到的风险事项要对重大的事项进行分析评估和监督并予以指导；执业人员要加入公司内部各种项目的讨论，将其控制在可接受范围之内。
（三）建立完善的风险预警机制。要想建立完善的风险预警机制，就必须全面的认真的分析外部环境和内部环境，以为处于变化中的信息，只有这样才能及时调整经营战略，以应对充满变化的市场环境，提升企业的生存能力和竞争力；其次、投资管理公司还必须建立科学风险防范机制。因为企业财务风险存在的另一个原因就是因为大多数企业没有建立一套完善的财务预警体制和系统，造成了财务管理的不明朗，资金流动管理的模糊。应在其现有的财务管理和会计核算基础上，制定一定的量化指标，并分析和评价企业资金使用的合理程度、考察其财务治理水平和真实财务情况，及时揭示隐性问题，对潜在的财务风险进行预警[3]。
（四）建立与完善内部财务控制制度。在各个企业的经营实践中，每个企业的情况也是不同的，并且每个企业的内部和外部的情况也是十分的复杂的，或多或少存在着公司产权与责权不统一、内部控制成本与效益不匹配、制度制定与执行不一致等多个方面的不足，因此这就要求各企业必须根据基本规范和相关配套指引，结合企业经营特点和管理要求，建立健全适合本企业实际的内部控制制度，将贯彻实施内控规范的工作真正落到实处。投资管理公司而言，在创业之初就应该因地制宜，建章立制，制定严格的内部会计控制制度，并在后期的具体实践中不断完善，项目立项、评估、职工工资、福利、奖惩等各个环节进行制度的规划。
三、结语
上文中对投资管理公司中的情况进行了比较详细的分析，并且提出了投资管理公司内部控制的要求，对投资管理公司内部管理控制理论进行了深入的研究，从而得出了以下结论：
（1）投资管理公司的股权结构既不宜过于分散，也不宜过度集中，而是应保持适度的比例，并合理体现专业意见在决策中主导作用。
（2）投资管理公司组织机构的设置应能满足市场和专业化发展的需要，按不同的职能和行业安排管理人员，实行专人专用、才尽其用，使职员专业知识在公司内部管理中得以充分发挥。
（3）投资管理公司应构建各项内部管理控制制度，从各个方面来规范公司经济活动和开展执业活动。
参考文献：
[1]苏静.关于提高我国企业投资管理公司水平的探析[J].行政事业资产与财务，2011（16）.
篇2
平安保险投资管理中心50人的团队由深圳北上，在上海静安广场落户；中国人寿的投资管理中心9月份挂牌成立，办公地点从公司总部迁至北京金融街；因为看好上海将成为亚洲金融中心，华泰财险的投资部即将从北京南下上海，从形式上开始独立运作；人保设立的投资管理部，从一开始就在财务上单独核算，人员上单独招聘，体制上已经是“一司两制”；新华人寿、泰康人寿等公司对投资部门的改组也已列入议事日程，有消息称，保监会有意支持保险公司根据自己的情况成立专业的投资管理公司，经营保险公司的金融资产。
《金周刊》记者分析：国内几家主要的财产险、人寿险保险公司对投资部门的外挂、改制或搬迁，不是普通的机构调整，而是反映了保险业对提高保险资金运用专业化程度的空前重视，预示着我国保险业面临一次结构变革，保险公司延伸出来的资产管理公司也许很快就会浮出水面。一位业内人士说：“（新的投资机构）将参照投资银行、基金管理公司等专业投资机构的管理运作模式进行构建。”
管理着7133亿欧元资产的德国安联集团下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证
中国保险业与国际接轨的进程可能超过很多市场人士预料。保险（集团）公司的资产管理公司在我国尚未“出世”，但在国际保险业，却几乎已是“标准模式”了。
记者在多次采访德国安联、英国商联、美国信诺、美国信安、林肯金融集团、瑞士丰泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亚保险集团等国际保险大鳄的过程中了解到，国外保险公司的保险业务部门往往比银行和基金公司更具有融资能力，巨大的融资能力造就了管理财富、消化资金、专业投资理财的资产管理公司，而资产管理公司对巨额资产的管理经验随着保险公司的百年历史日臻成熟，这样的资产管理公司又会吸纳更多的社会资金，不断“放大”融资水平。
德国安联保险集团包括三大块业务：寿险、非寿险和资产管理。令安联引以骄傲的是，安联还是世界10大机构投资者之一，最近的数字中，安联集团管理的资产7133亿欧元。目前，安联已获准在中国开展寿险业务和非寿险业务，据说，安联的下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证。
另一家主要的国际性的机构投资者茂利资产管理公司属于英国商联保险CGUplc的控股公司。商联是一家国际性保险集团，它的业务包括四大块：寿险、非寿险、国际业务和资产管理。作为机构投资者，它还是欧洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商联保险管理下的资产超过2000亿美元。这相当于中国最大的人寿保险公司近20倍的资产。
瑞士苏黎士保险集团的业务也分为四大块：寿险、非寿险、再保险和资产管理公司，其资产管理公司属于独立性质的公司，除负责母公司的资产管理和投资外，还代客理财及负责第三方基金管理。
这些国际保险集团内部的资产管理公司都具有完全独立的董事会、管理团队和组织结构，有着各自不同的投资理念和鲜明的业务特色，拥有投资领域内最出色的专业队伍。
中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”
保险投资部门上演“独立运动”
国内保险业的业务规模的迅速扩大，催生出专业化的资产管理公司的诞生。
今年年初，新华人寿董事长在他的年度工作报告中，明确提出“深入改革投资管理体制，推行投资银行运作模式……将金融投资部比照投资银行管理模式，模拟独立法人实体运作，财务上单独核算……”
中国人民保险公司投资管理部总经理张鸿翼接受采访时亦认为：“保险与证券两个行业确实是有隔膜。这两个行当在运作机制、决策机制、工作效率、人事制度、薪金制度很难对接。从保险公司资金运作的安全性方面考虑，也应该在保险公司内部对保险业务和保险资金实行分业管理。”
来自保险人士的共识是：由于投资部门的工作性质、专业方向、管理手段都与保险业务部门和行政管理部门大相径庭，因此，按照现资银行或基金管理公司的组织模式成立相对独立的投资公司或单设投资机构，有利于从组织上避免不同性质的业务工作间互相掣肘、提升保险投资业务的专业化程度，使保险投资能真正按照专业化投资业务的要求去做。
记者了解到，几家欲成立独立资产管理机构的方案都是比照基金管理公司的组织形式。如下辖投资研究部门、基金管理部门和业务操作部门。
于2000年底筹建，今年年初建立的中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”，人保投资管理部分为四个部门，即研究部、运营部、核算部、投资管理部。
记者在采访中了解到，各家保险公司的上上下下都为保险资金投资渠道狭窄而着急，但果真渠道打开，如保险资金入市，面对成千只股票，成千家上市公司，保险公司假如不在组织和人才方面做好准备，保险资金入市的风险将难以控制。从这方面考虑，与保险资金投资渠道拓宽相配套的政策应该是让保险公司的投资部门形成专业化、独立运作的机构。
“保险公司狭窄的投资渠道也是保险公司长期以来没有大力发展投资专业队伍的重要原因。”新华的沈志卫说。那么，保险公司的投资部门与基金管理公司和证券公司相比，存在哪些专业方面的不足呢？“主要体现在投资专业队伍的单薄，特别是市场研究力量普遍存在比较大的欠缺，但现有的保险公司的管理模式和薪酬水平又很难吸引到高水平的专业人才。因此，成立独立运作的投资管理公司，可以从根上理顺管理体制，以专业化公司的结构组成专业化的投资团队。”
从这个意义上说，保险投资部门的“独立运动”也正反映和顺应了保险公司投资渠道的逐渐放宽。
对于何时成立资产管理公司，各公司似乎并不着急。张鸿翼认为，“这件事，政策一放开，就会水到渠成的。”
篇3
[关键词] 中小企业;融资问题;原因;对策
[中图分类号] F470
[文献标识码] B
一、中小企业融资问题综述
(一)从中小企业自身分析
1.中小企业自有资金有限。因为既不是股份制公司也不是上市公司,所以无法发行股票进行股权融资,国有企业特别是关系到国有经济控制力的大中型国有企业比中小企业在政策扶植方面更具有优势,另外,中小企业在股权上市方面很难满足上市资格的要求,所以无法进行股权融资;还有一些中小企业的所有权人害怕失去对企业的控制权或者考虑上市后须充分披露会计信息的成本可能会高于融资收益,改制上市的积极性不高,因此,发行债权的难度也很大。
2.信贷能力不足。中小企业由于自身的规模比较小,可供抵押的资金不足,财务制度不健全,难于抵抗市场风险,破产率较高。经营风险大,生命周期短,缺乏自身信用支持,很难使用信用融资方式,也正因为信誉度低,中小企业很少使用商业信用。
3.贷款管理成本相应费用高。中小企业的资金管理能力比较薄弱,所以规模较大,技术复杂的融资方式不宜采用。中小企业由于一般所需要的贷款单笔数额不大,但是频率很高,并且中小企业向银行贷款的手续复杂,从而导致银行对中小企业发放贷款的单位管理成本比大企业的相应费用高。因此,成本太高也成为中小企业不愿向银行贷款的重要原因。
(二)从银行等金融机构来分析
1.国有银行体制对中小企业不利。我国的金融机制是国有商业银行和国有大中型企业为借贷双方主体。国有商业银行的资本金和国有大中型企业的资本金都是归国家所有,它们之间的借贷关系,相当于“自己借自己的钱”,这种融资机构不改变,中小企业融资困难的问题也就不易解决。
2.银行不愿冒险。我国的商业银行随着进入WTO,逐渐对外开放,银行也是一个企业,也向一般企业一样以追求利润最大化为目标。但是由于资本市场上信息不对称,银行无法也不愿意获取中小企业在生产经营管理方面的充分的信息,也就无法观察到具体某个企业的风险程度。
3.银行向中小企业发放贷款的运作费用比较高。银行不仅要在向中小企业贷款歉收及相关资料,如:对企业借款的合法性、安全性、和盈利性等情况进行调查,还要在放贷以后监督中小企业执行合同的程度。由此而导致的开支增加也使银行不愿意向中小企业提供贷款。
(三)从国家、行业、产业政策来分析
1.法律法规不健全。我国的法律法规、行业政策和经济环境等都不利于中小企业的生存和发展。如:财务制度不健全、信息不对称、很多发面都不透明,以及不能向投资者提供经过审计的财务报表等等。
2.金融体系。银行在对中小企业提供贷款时顾虑重重,主要是因为我国还没有建立起良好的经济环境,政企还没有完全地、彻底地分开,各种中介、担保体系还不健全等。
二、解决中小企业融资难问题的对策
(一)解决中小企业共同面临的信用诚信问题
当前所面临的“信用危机”关键是没有一种机制作保障,缺乏一种有效的约束机制。目前政府可以借助人民银行搭建的信贷咨询系统平台,以加快征信系统建设为重点,加强信贷征信管理,进一步加强对银行信贷咨询系统的管理,规范系统运行,提高系统的数据质量和利用效率,做好非银行信息采集工作,不断扩充企业和个人信用信息,建立企业及个人的信用记录,充分发挥系统的共享功能,提高对数据的利用率。只要有了这样一种机制,银行才能给中小企业一个更宽松的贷款环境。
(二)扩展融资渠道,规范民间融资
信息不对称是金融市场上的一个重要问题,也是目前导致中小企业在正规金融市场上融资难的根源。建立在地源与血缘关系基础上的民间借贷,以其独特的优势很好的解决了信息不对称的问题。首先,民间借贷市场上的资金所有者可以利用人缘、地源关系获得充分信息,限制了逆向选择的发生;其次,民间借贷市场上的资金所有者对资金的使用者的监督动力大;再次,民间借贷市场上的资金所有者可以利用其他手段降来低借款人不还款的道德风险成本。
(三)积极发展风险投资
为了拓展中小企业的融资渠道,我国政府应鼓励对中小企业的风险投资业务。而发展风险投资业务的当务之急是要建立一批有实力、高水准的风险投资管理公司。风险投资管理公司的资金来源除了加大政府投资力度以外,还应该设法鼓励投资银行、企业集团、上市公司等参与风险投资,允许商业银行、保险公司、社会保障基金等机构投资者参与组建风险投资管理公司,鼓励外资成立风险投资管理公司,并积极鼓励居民从事对科技型中小企业的风险投资。
(四)针对各类型的中小企业融资难的问题,应分别处理
1.高科技创新型中小企业。高科技创新型的生产是处于最前沿领域的科技创新行为,是对人类生产活动的某一方面未来发展之路的勇敢探索,这种探索,是为了找出社会经济的发展方向。正确的发展方向必然是由整个社会的发展意愿和社会的现实状况所决定的,要想真正代表整个社会的发展意愿,这一生产活动就应该高度开放的、有全社会积极参与并共同承担失败风险。因此,高科技创新型中小企业是一种具有社会发展战略意义的社会经济活动,需要政府的引导、扶植和统一规划;同时又是一种大规模的产业化活动,需要银行业、投资基金等大型金融机构的大规模的融资支持。他们的融资政府应该重点解决,为他们提供更为优惠的融资政策和渠道,如通过诸如免税、提供担保、出台招商引资的优惠政策以及以银行为主的大型金融机构合作提供一般性贷款和特别贷款等方式对阶层内中小企业发展提供融资支持。
2.传统产业型中小企业。传统产业型中小企业的生产是一般性的社会生产活动,是以满足市场需求为目的进行适度规模的生产。这种类型的企业生产活动,支持着整个社会的正常运转。由于规模化具有降低成本,提升竞争力的优点,因此,这种类型的企业或分散分布或在一定区域聚集,表现出集群的经济特征。在产业集群中的中小企业并不会丧失自身的灵活性和多样性,反而可以获得规模化的好处,享受合作和竞争带来的种种便利。相关研究显示,此种类型的中小企业作为个体,需要其生存区域内有与之相配套的中小规模金融机构为其提供融资服务;如果自身处于某一个产业集群,则可以通过在集群内部的互助联合,如通过联合集群内的中小企业进行相互融资和互助担保行为。而这些联合行为,一般有集群内部自发形成的商会等民间机构发起的。商会产生于中小企业集群内部,对中小企业的实际情况十分了解,因此,可以有效判断集群内中小企业融资风险,并对外形成统一的、比单个中小企业更稳固、更强大的信用。此外,政府有针对性的产业支持政策也对传统产业型中小企业具有一定的扶助作用。
(五)改善金融体制环境
1.推动债券融资市场多元化。首先,把部分民间金融组织转化为正规的金融机构。如民间户主借贷等形式可以发展成为基层信用合作社;企业信用借贷和企业集资等方式的合理民间融资,可以探索制度创新形式,建立介于民间金融与正规金融之间的金融机构。其次,进一步完善民间融资的监管体系。建议尽快制定《民间金融法》或《民间借贷管理条例》,赋予民间融资合法地位,指定有关部门对民间融资实行监管。再次,加大正规金融对小企业的支持力度。现有金融机构要在控制信贷风险的同时加大信贷投放力度,大力开拓小企业直接融资的渠道。最后,推进银行业务的创新,将部分民间融资纳入正规银行业务。充分发挥银行信用中介职能,为民间的借贷双方牵线搭桥,最终使民间融资由地下操作变为规范的市场融资行为。
篇4
（首都经济贸易大学金融学院，北京 100070）
摘要：伴随着私募股权投资信托在全世界的发展，大量的海外私募股权投资信托基金进入中国，并促进国内私募股权投资信托的快速发展。私募股权投资信托作为一种创新的信托业务，在中国也越来越得到广大投资者的关注。本文首先介绍了私募股权投资信托在我国的发展现状，随后分析了我国私募股权投资信托所存在的主要问题；最后针对私募股权投资信托在我国的发展提出了几点建议。
关键词 ：私募股权投资信托；发展现状；问题；建议
中图分类号：F832文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）19-0106-02
一、引言
私募股权投资信托也称为PE信托，是私募股权投资基金中的一种类型。它是信托公司以《信托公司管理办法》等相关法律法规为依据，并以信托方式成立的投资于未上市公司股权的基金。近年来，随着国外私募股权投资信托的发展与壮大，我国的私募股权投资信托也得到了越来越迅猛的发展。信托公司开展私人股权投资/信托业务起因于2007年3月新两规的颁布。银监会负责出台的新两规明确指出其会大力支持信托公司开展私募股权投资信托等创新类业务的尝试，我国私募股权投资信托业务由此得到了迅猛发展。
二、我国私募股权投资信托的发展现状
我国私募股权投资信托的迅速发展主要体现在其发行渠道的增加以及其规模与投资领域的扩大上。
首先，我国私募股权投资信托的发行目前主要以银行推介为主。一般发行渠道主要分为自身推介，第三方推介和银行推介。由于前两个发行渠道由于受到银监会的管制，目前我国信托公司更多地选择了银行推介的模式。银行推介的主要方式有两种即银信理财产品形式和信托公司与银行私人银行部门合作的形式。由于私募股权投资信托产品的高收益性与银行私银部门客户的高净值性匹配度高，所以此类合作发展迅猛。
其次，我国私募股权投资信托的发行规模以及发行数量呈逐年上升趋势。2002年信托公司恢复营业，有两家信托公司推出了相应产品并募集金额了7.5亿元资金，开创我国私募股权投资信托的先河。之后几年内，我国私募股权投资信托的发行规模以及发行数量都是缓慢增长的趋势。但总体来说，2007年之前我国私募股权投资信托的发行规模增长较慢，但2007年新两规出来后，加快了私募股权投资信托业务规模的扩张。从2007年以来，信托公司成立的私人股权投资信托计划，无论从规模上，还是数量上来看都产生了积极的变化。由2007年的发现规模62亿元以及发行数量34只陡增至2012年发行规模1025.98亿元以及发行数量298只。从以上情况我们可以知道我国私募股权投资信托业务正在不断迅速发展扩大。
第三，我国私募股权投资信托的投资领域不断扩大。根据目前的披露信息，我国信托公司私募股权投资业务的主要投资领域有金融行业，新材料，新能源，房地产等。其中，“中信锦绣二号股权投资基金信托计划”等产品都在推介说明书上明确表示信托资金将用于金融领域。“常州华光股权投资项目集合信托计划”等产品将信托资金用于对房地产企业增资。此外，“平安财富绿色资本集合资金信托计划”，“睿信股权投资集合资金信托计划”等产品更是以新能源，新材料，电子商务等领域为投资目标。
最后，我国目前加大了对私募股权投资信托的评级管理，私募股权投资信托越来越朝“阳光化”发展。根据用益信托评级系统的统计，截止2013年，共有530只阳光私募信托基金产品参与用益评价体系2013年度评级。获得最高等级5星级的产品有27只，我们可以看到，越来越多的私人股权投资信托信用等级提升，我国信托公司对私募证券投资信托基金的快速发展在最近几年有一个更全面和理性的认识，这将能够持续推动中国私募证券投资信托业的“阳光化”发展。
三、我国私募股权投资信托发展过程中存在的问题
（一）投资退出渠道存在障碍
当前中国的私募股权投资信托市场的退出机制十分不完善，退出渠道高度依靠证券市场的IPO 的方式退出。理论上，证券市场的股权分置改革成功后，私募股权投资信托的退出机制已经健全，但是证监会对信托公司的私募股权投资信托采取限制政策，通过IPO方式退出还是存在障碍。信托投资的最主要退出渠道被堵塞，导致信托公司的私募股权投资信托很难通过中国的证券市场正常退出，已经成为制约中国私募股权投资信托发展的最大障碍。
（二）有效登记等制度的缺乏
信托登记制度针对的是信托的公示。尽管《信托公司管理办法》中的有关条例有明确指出：“信托公司对委托人、受益人以及所处理信托事务的情况和资料负有依法保密的义务。”但保密的义务并不是绝对的，保密的范围也应有所限制。对于单个信托计划，由于其较高的隐私级别，没有国家工商行政管理局特别要求，只要不违反法律和公共政策的强制性规定，以当事人的意愿为主，不必要公示，受托人应当严格履行保密义务。然而，集合资金信托往往与金融安全和社会稳定的关联有着密切的联系，委托人必须满足一定的投资主体的标准，所以需要加强监督和管理，使公示有一定的现实意义。从法律角度看，信托登记环节的缺失会使得信托关系中的股权无法正确地进行所有权的确认，这将有可能损害各方当事人的权益。
（三）信息披露不完备
在私募股权投资信托中，信托资金的投资管理和决策是由基金管理人负责，投资者一般不会参与，由此会造成了两者之间信息不对称的局面，因此信托市场需要进行充分的、及时的、准确的信息披露，才能建立起良好的基金管理人和投资者之间的信任关系。但是，目前国内私募基金的相关法律法规尚不健全，信息披露远远不如公墓基金要求严格。在实践中，一些运作较为规范的信托公司作为受托人和管理人，会以季报、年报的形式进行资金使用情况和投资活动情况的披露，有些信托公司则未能做到，这些都会在客观上增加潜在的风险。
（四）专业管理能力的障碍
信托公司初涉及私募股权投资市场，比较缺乏项目的实践运营经验和管理能力，主要有以下几个方面：1.项目判断的专业能力。包括数据的筛选，现场施工和检修水平，可行性研究，经济计算等。2.行业经验。包括工程项目投资风险识别，相应的投资合作模式的创新设计，定价能力等。3.投资管理能力。包括企业管理问题的解决方案，所有的商业模式的理解和控制，企业财务结构优化，发展战略，企业文化建设，行业整合的机会把握能力和执行能力。4.资本市场对接能力。包括投资项目资本扩张途径的安排、上市等项目退出渠道的实施能力。总体而言，国内大部分的信托公司还是比较依赖外部投资管理公司，在专业管理能力上还是和国外有很大差距。
四、促进我国私募股权投资信托发展的建议
（一）设法打通退出渠道
完善的私募股权投资信托的退出机制在我国私募股权投资信托的发展过程中起着至关重要的作用。针对投资退出的障碍，信托公司可以采取以信托资金和投资管理顾问出资设立公司的方式并以后者的名义进行投资、以信托资金设立有限合伙企业、约定回购机制、将退出通道与产权交易所勾连衔接等多种方式的对策。另外，在 IPO 道路遇阻的同时，信托行业还可以考虑另外一条道路，即建立私人股权投资信托受益凭证的交易市场，这样不仅能够加强私人股权投资信托产品的流动性，同样也能降低开放后集中赎回的压力，有利于长期投资的稳定性。信托公司应根据自身特点，选取适合自己的方法，想方设法打通退出渠道。
（二）完善私募股权投资信托登记以及信息披露制度
私募股权投资信托的登记制度有利于行政机关的监督并有利于保护交易相对人的利益，以保证交易安全。完善私募股权基金信托的登记制度主要有以下几方面的内容：（1）完善与信托财产登记有关的法规。（2）确立信托财产登记机构。（3）明确信托财产登记范围。（4）明确信托财产登记事项。
信托公司除了应加强信息披露制度的执行力度，还要根据相关监管部门要求进行信息全面披露之外，赋予投资者合理的知情权，使其拥有实际合理的行使手段，实现其最终表决的权利。目前我国信息披露制度方面的法律法制还不健全，所以我国应积极探索相关配套政策，建立完整的信息披露规则体系，增强对信息披露准确性的监督，强化对信息披露效率的要求，创造良好的私募股权基金信托发展氛围。
（三）增强信托公司的专业管理投资能力并建立适当的激励机制
我国在信托公司的专业管理投资能力的方面还很欠缺，应从以下几方面加强：（1）引进专业投资管理人。信托公司要通过引进专业的投资管理人或者投资顾问，弥补自身的缺陷。（2）完善受益人大会制度。信托公司应促进投资顾问，受托人，受益人大会或投资委员会认真履行职责。（3）扩展和多方的合作机会。信托公司可以充分利用与有经验有实力的相关机构的合作机会，汲取丰富经验，加强人才引进，从中获得锻炼和进步。另外，为了保证投资者和管理者之间的利益一致，提高管理者的积极性，有必要引入适当的激励机制使管理人参与利润分成。信托公司应将管理者的报酬与其经营绩效相挂钩，以确保投资者，投资管理公司和信托各方当事人的利益一致并达到最大化。
参考文献：
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篇5
关键词 中小房地产企业 直接融资 间接融资
过去20多年来，我国房地产开发企业的主要资金来源是银行贷款和预售房款。随着2003年6月人民银行《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》的，到2004年4～5月份一系列紧缩政策的推出，使得国内房地产开发“门槛”提高，银行贷款难度加大，最终导致房地产企业紧绷起了资金链条，特别是对于中小型房地产企业无疑是雪上加霜。如何筹措资金解决或缓解自身的资金压力，已经成为中小型房地产企业面临的最为现实和紧迫的问题。
1 中小型房地产企业融资难的“瓶颈”分析
1.1 房地产开发企业间接融资比重过大
据测算，房地产开发资金来源中大约有30％都是出自于银行的直接贷款，而作为开发资金来源另一部分的自有资金实际上也有很大一部分是来自于个人按揭贷款，两项相加之后，房地产开发企业前期操作筹集到的银行贷款就近逾40％。更甚者，近来某些建筑单位垫资施工现象屡见不鲜，直接和间接由银行所提供的贷款已在不少房地产开发企业的前期准备金中至少占了60％以上，并且“空手套白狼”的企业也有一些。就我们国家现在的市场状况来说，中小企业根本无力进入正规的资本市场进行直接融资，况且我国的资本市场还没有对中小企业开放，而少量的财政性资金基本上都流向了大型企业，专为中小企业提供信用担保的含有财政拨款在内的担保体系才刚刚起步。这就决定了在当前的体制和制度下，我国中小房地产企业的外源融资主要还是依赖间接融资。
1.2 贷款方式少
房地产开发、消费过程都离不开银行支持。房地产开发贷款在国内主要有三种形式：第一种是房地产开发流动资金贷款，主要用于补充企业为完成计划内土地开发和商品房建设任务需要的流动资金；第二种是房地产开发项目贷款，主要为具体的房地产开发项目提供生产性流动资金贷款；第三种是房地产抵押贷款，是开发商以拟开发的土地使用权或房地产权作为抵押向银行取得贷款。这三种贷款方式的期限都很短，无法适应房地产开发周期的需要。
1.3 对中小型房地产企业的“有色”眼光
自2003年来国家对发展过热的房地产企业宏观调控力度的加大，也不乏出现了许多的融资方式，例如上市、信托、合并、股权转让等等一些方式。但在实际运作过程中，由于整个金融界市场环境的约束和制度建设的缺乏，特别是由于我国中小型企业一直以来摆脱不了“资金不足、信誉不好、竞争实力不强”等一些观点的，使得这些企业招拒的频率相当大，导致中小型房地产企业融资变得难上加难。
2 自力更生的解决方法
分析以上的原因，可以很清楚的意识到，中小型房地产企业现在不可能短时间解决金融市场和国家政策所存在的问题，当前也只能从寻找融资新渠道来进行自救。
在日益货币化、信用化和证券化的进程中，外源融资已成为企业获取资金的主要方式。外源投资又可划分为直接融资和间接融资，而随着政府宏观调控力度的加大和银行“门槛”的加高，使得我们必须摆脱对间接融资的依赖，大力发展直接融资。
2.1 民间借贷融资
随着我国经济发展和民间金融资产的逐步扩张，民间借贷逐渐活跃，特别是在经济发达、市场化程度较高的地区。目前全国居民储蓄存款超过11万亿元，流通中的现金近2万亿元，这就意味着相当多的资金寻求不到良好的投资渠道和投资产品。由于房地产业的投资回报率相对来说比较高，往往民间闲置的资金也愿意投入到这个行业。
民间借贷往往成本较高，风险较大，一般在进行民间借贷融资时需要考虑以下几个方面：①资金投入项目的风险。民间借贷最忌讳风险，因此，房地产企业在借钱时，一定要以适宜、贷出者能够接受的方式向其介绍资金用途，令其放心将钱贷出。②借入资金的金额。贷出者一般会在确定借款对象后，以借款者的信誉和所借款项的用途及其盈利前景来确定借款的数额，这就要求我们房地产业要保持好自己的良好信誉。③借入资金的期限。要权衡收益与风险。若是某笔借款利率较低，且期限对于还款的影响不是很大，可将借款期限定得长一些，反之，则要选择短期限。
2.2 股权出让融资
股权出让融资是指出让企业部分股权，以筹集企业所需要的资金。企业进行股权出让融资，实际上是吸引直接投资、引入新的合作者的过程，但这将对企业的目标、经营管理方式产生重大的。例如，可以吸引大型企业的投资，大企业投资小企业的方式一般是收购、兼并、战略联盟、联营。收购兼并的主要方式是全面收购公司股权、部分收购企业股权、增资扩股等形式。吸引大企业投资，不仅可以解决中小房地产企业的资金难题，更有利于中小企业内部管理水平提高、扩大市场等目标实现。需要注意的一点就是，对于那些想完全掌握企业控制权、完全占有企业收益、完全支配企业的生产经营的企业来说，股权出让融资并非一种适宜的融资方式。
2.3 增资扩股融资
增资扩股融资与股权出让融资有很多相似的地方，它是指中小房地产企业可以根据发展需要，扩大股本融进所需资金。增资扩股利用直接投资所筹集的资金属于自有资本，与借入资本比较，它更能提高企业的资信和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用；并且企业可以根据经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，没有固定支付的压力，财务风险比较小。在我国，中小型房地产企业一般都是未上市企业，具体来说，对于这样的情况，主要有现金投资、实物投资和场地使用权投资等方式。当然这种融资方式也有一些缺点，增资扩股、吸收直接投资支付的资金成本较高，并且这种投资方式也容易分散企业的控股权。
2.4 资源整合
金融资源整合就是借助投资管理公司的专业优势，帮房地产公司提供一个良好的融资平台。一般来说，他们的基本上属于迂回融资。譬如，他们可以先成立“类基金”投资公司，然后再通过信托、收购等方式将不良资金集中起来，形成一个巨大的资金池。“类基金”投资公司除了可以把银行作为一个资金来源，还可以培养很多的定向私募人，包括一些上市公司、机构投资人，这也正是很多中小型房地产公司可欲而不可及的事情。
投资管理公司一般会在项目确定以后、进入成熟期之前为房地产开发商提供资金支持方式，而这种融资方式，可以在不增加项目负债的情况下优化公司结构，这样就非常有利于中小型房地产公司的发展，并且它的方式相对比较灵活，可以进行阶段性股权质押，也可以购买欲售物业面积。而出于优化合作方面的考虑，投资管理公司往往还会允许开发商在项目具备银行贷款的条件下溢价回购股权和物业面积，此外，针对项目的不同，投资管理公司还会帮助一些中小型房地产开发商找到投资方。
2.5 买壳上市融资
上市是无数房地产开发商梦寐以求的融资方式，但政策上的阻碍因素使得只有少数有实力的大型企业才能做到。据不完全统计，在我国两万多家房地产企业中只有60家企业实现了在证券市场上市融资，与1 400多家上市企业相比，仅占4％，也就是说，相对于大型房地产企业，中小型房地产企业要想通过上市融资尤为艰难。
借壳上市是指非上市公司通过收购控股上市公司来取得上市地位，然后利用反向收购的方式注入自己的有关业务和资产。根据证监会第105号文的有关规定，收购方只要置换进去的资金是完整实体、经营稳定、借壳后完成辅导期及满足其他条件，提前扩股增发是可能的，所以借壳上市也不失为一种可行的融资方法。
在借壳上市时还要注意“壳”的选取，无论采取何种方式借壳上市，买壳者的实际购买对象都是一个完整的“壳”公司，而不仅仅是一个上市资格。笔者认为，有配股资格的上市公司才是较为理想的借壳公司。
3 小结
以上几种方法在中小型房地产融资中都是可行的，中小型房地产企业要想成功融资，就必须要眼睛向内，对自己有个清楚的认识，要弄明白到底哪种融资方式比较适合自己。当然，这也需要企业在实践行动中去慢慢摸索，寻找适合自己的融资方式。随着我国金融市场和国家相关政策的发展和完善，相信我国中小型房地产企业融资的春天也不远了。
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关键词：外汇储备；管理经验；币种结构多元化；资产结构多元化
1 我国外汇储备的基本情况
1979年以前，我国依据“量入为出，以收定支，收支平衡，略有节余”的原则，实行高度集中的行政手段管理为主的统收统支的外汇管理体制，外汇储备数额每年基本在5亿美元左右。随着我国对外开放程度不断提高，利用外资的规模不断扩大，出口贸易多年保持顺差，外汇储备不断增加。1996年我国外汇储备规模突破1000亿美元大关，2001年突破2000亿美元，2002 年突破4000亿美元，2004年达到6099亿美元，2005 年全年国家外汇储备达到了8188 亿美元，2006年10月我国的外汇储备超过了一万亿美元，最新数据2007年9月显示我国的外汇储备已经达到了14336亿美元。持有如此巨额外汇储备，机会成本巨大。因此，在充分考虑我国外汇储备的流动性和安全性的同时，提高外汇储备资产管理的经济效益和资产回报率已成当前最值得关注的问题。
2 国际外汇储备资产管理的成功经验
2.1 日本
1993 年末日本外汇储备达956 亿美元, 首次超过美国, 居世界第一, 此后至2006 年2 月底, 日本长期位居世界外汇储备第一。到2006 年11月底, 日本外汇储备仍高达8969.49亿美元, 其中外国证券7509.89亿美元, 外汇存款1249.56 亿美元,黄金储备159.11 亿美元。从实际情况看, 巨额外汇储备不仅没有给日本经济造成负面影响, 反而带来了较好的投资回报。2005 财政年度, 日本外汇储备海外证券投资收益达788.79 亿美元。日本的外汇储备管理由财务省负责, 财务省主要通过日本银行的外汇资产特别账户进行储备管理, 日本银行按照财务省制定的目标和决策对储备进行日常管理。针对日本外汇储备增加的主要途径, 日本银行把大量买入美元改为大量卖出美元。为了避免大量美元被抛进外汇市场导致美元暴跌, 日本采取既控制外汇储备规模、减少过剩外汇储备, 又避免冲击美国经济引起美元暴跌的措施。为此, 日本银行利用发展中国家特别是中国和“四小龙”迅速增加外汇储备的有利时机, 在2004 年第一季度大规模买入美元的市场干预急刹车之后, 已快有两年未进行买入美元的市场干预了。2004 年,中国和“四小龙”第一季度外汇储备增加了2603 亿美元,约相当于日本银行第一季度美元买入额的2.3 倍多；2005 年，中国外汇储备又增加2089 亿美元。由于中国和“四小龙”迅速增加的外汇储备足以抬高美元汇率、遏制日元升值的势头, 日本银行就见机行事, 及时停止了大规模买入美元的市场操作。
2.2 新加坡
新加坡的外汇储备管理体系，是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次储备管理体系。所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，多余储备则单独成立专门的投资机构拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的GIC+Temasek+MAS体制。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策，新加坡外汇储备不断增加。
新加坡金融管理局(MAS) 即新加坡的中央银行，是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立。GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备的保值增值和长期回报。其投资领域除了美、欧政府债券之外，也投资于股票、房地产以及直接投资，目前管理的外汇储备资金超过1000亿美元，规模位居世界最大基金管理公司之列。
淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从20世纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1003亿新元。淡马锡的主要职能是对本国战略性产业进行控股管理的同时，提升新加坡企业的盈利水平和长期竞争力。淡马锡的投资原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市场空间狭小，因此从20世纪90年代后期开始，淡马锡已经开始调整投资结构，大规模投资国外金融、高新技术行业。
2.3 挪威
挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威央行联合主导下的挪威银行投资管理公司加挪威银行货币政策委员会的市场操作部体制，挪威也实行外汇储备积极管理的战略。挪威是世界第三大石油净出口国，随着石油收入的快速增长，挪威于1990年建立了政府石油基金，外汇储备的积极管理被提到议事日程上来，财政部对石油基金的管理负责。挪威银行于1990 年开始对外汇储备实施多层次管理, 以全部外汇储备建立了货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。其中, 货币市场组合以高流动性的国内货币市场工具投资, 满易性和预防性需求； 投资组合以全球配置的权益工具和固定收益工具投资, 满足盈利性需求； 缓冲组合, 也就是政府养老基金, 以油气资源导致中央政府现金流入为资金来源, 通过积极的海外投资满足发展性需求。并且, 外汇储备资产可以根据货币政策、汇率政策以及国内经济形势需要, 在货币市场组合与投资组合之间划转。截至2006年9月，投资组合、货币市场组合、缓冲组合在挪威外汇储备中所占的比例分别为94.8%、3.58%、1.61%。其中投资组合是全部外汇储备组合投资的主体, 投资涉及42个发达国家和发展中国家经济体。
篇7
[关键词]创业投资；外资模式；创业企业
一、创业投资外资模式的内涵
创业投资外资模式主要是指国内创业投资与国外资本合作，共同组建创业投资机构或共同投资于国内的创业企业，或者政府引入国外创业资本直接投资于我国创业企业的合作模式。
与国外资本进行合作，共同展开创业投资不仅是必要的，而且是必然的。首先，我国是发展中国家，国内资金并不充裕，投入到创业企业中的资金就更加少，所以，在创业投资中引进国外资金是十分必要的。其次，我国的创业投资公司和基金的管理经验不足，在一些十分专业的创业投资项目上显得无法驾驭，因此，有时会丧失一些绝佳的投资良机。第三，引入国外资本的同时也能将国外创业投资的管理经验引进国内，为今后我国创业投资提供学习和借鉴的机会。创业投资的外资模式不仅仅体现在创业企业吸引国外创业投资机构的投资，而且还有中外创业投资机构之间的合作，共同投资国内的创业行业。
二、创业投资外资模式的有利条件
(一)拓宽创业资本的来源。现阶段我国创业行业处于高速发展时期，对于资金的需求巨大，由于很多资本不熟悉创业投资而不敢贸然介入，所以创业投资的资金缺口很大，许多好的创业项目因为无法获得创业投资而夭折。国际创业投资市场经过几十年的发展积累了大量的创业投资资本——主要包括个人资本以及养老金、大公司或金融集团资本和共同基金等，它们在全世界游走寻找着有最好回报的创业项目。我国有着世界上最大的消费市场，很多新兴行业孕育着巨大的商机，一个成功的创业企业能给创业投资带来丰厚的回报。我们不应该只是被动等待国际创业资本的进入，而是应该积极地将国际资金引入急需创业资金的创业行业，拓宽创业资本的来源。
(二)借鉴国外先进经验。创业投资在西方发达国家已经有50多年的历史，各方面的发展应该比较成熟。而在我国创业投资还是一个新生事物，尚处于起步阶段，所以，发达国家有很多的管理投资经验是值得我们学习和借鉴的。创业投资有五大环节：第一，资本募集与组织架构的建立；第二，项目筛选与尽职调查；第三，投资安排与价值评估；第四，项目监控与增值服务；第五，投资退出与收益分配。在这五大环节中有很多具体的管理知识与技巧，是国外创业投资机构发展几十年的经验总结。在引进和学习管理经验的同时，我们还应该注意学习与国外创业投资相配套的法律法规，这些法律法规是降低创业投资风险、保障投资方和被投资方利益的有效制度环境。
(三)通过海外市场完成创业投资的退出。我国创业投资市场当今面临着一个棘手的问题就是创业投资没有一个完善的退出机制，即在创业企业发展到成熟期时，创业投资没有方便的退出变现渠道。“投资投到最后变成董事长”——这是创业投资行业中最无奈的一句笑话，也充分体现了我国现阶段创业投资退出机制的问题所在。中外合作创业投资的好处是：在国内退出机制还没有完善之前，通过国外合作方借道海外市场完成退出。国外创业投资机构通常具有较好的全球证券市场营销网络，他们能够帮助国内创业企业改善公司的财务报告、管理制度，达到海外上市的要求，从而实现创业投资的退出。国外证券市场大多都设立了二板市场，但是，国际投资者对于我国的创业企业不了解，所以不敢轻易投资。此时，外国合作者就可以凭借其在海外的影响力，向海外投资者宣传我国的创业企业，以实现创业企业在海外的成功上市，进而完成创业投资的退出。
(四)政府推动。中外合作创业投资也是政府积极推动和利用FDI的一种方式，因此，我国政府应积极制定各项政策以吸引国外创业投资基金来我国进行创业投资。2001年8月28日，国家外经贸部、科技部、工商管理总局就联合了《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》，鼓励外国公司、企业和其他经济组织在我国设立创业投资公司，开展创业投资业务。2003年2月18日，国家外经贸部、科技部、国家工商管理总局等在《暂行规定》的基础上进一步颁布了《外商投资创业投资企业管理规定》，使外资进入国内创业投资的门槛进一步降低，同时在设立创业投资机构的组织形式上增加了非法人制组织形式，为外资创业投资提供了更加宽松的政策环境。另外，依据《中外合作经营企业法》，中外创业投资机构也可以在初期以合作经营企业的组织形式展开投资合作。这些有关有利于外资创业投资机构政策的出台，推动了外资创业投资进入我国市场的步伐。国家商务部于2004年2月18日了经修订的《关于外商投资举办投资性公司的规定》，《规定》明确表示创业投资公司在中国境内的创业投资活动不受公司注册地点的限制。
三、创业投资外资模式的主要形式
(一)创业企业直接引入国外创业投资。创业企业直接引入国外创业投资，是指创业企业自身可以通过中介机构的介绍或直接与国外创业投资机构联系引进国外创业投资资本。这种形式的特点是：1.一般来说都是创业企业发展到成长期，需要进一步的拓展，由于缺乏资金，所以引入创业投资；2.创业企业所在行业大多都是极具潜力的朝阳产业，这些产业在国外已经获得了巨大的成长，并且培育出多个快速成长的优秀企业；3.创业企业的创始者拥有较强的人格魅力，具有远见卓识和企业家的战斗精神，能够用自己的企业业绩和个人的分析能力说服国外创业投资者；4.这种合作形式由于创业企业已经具有一定的规模，大大降低了创业投资基金的风险，所以比较成功。
(二)中外创业投资机构联合投资于某一创业企业。中外创业投资机构联合投资于某一创业企业，是指国内创业投资机构与国外创业投资机构联合投资于某一创业企业。这种形式的特点是：1.合作的方式比较灵活、松散，主要目的是为了分散投资风险而结成战略性投资伙伴，各自主要依据对项目风险的把握程度来决定投资量的大小；2.双方合作的程度比较低，只是在项目公司董事会层面进行交流和沟通，并没有共同组织一个投资管理团队来进行深入的合作；3.这种合作比较简便，相对容易达成合作意向并开展合作；4.由于海外创业投资的股权退出基本上来自海外资本市场，同时国内创业投资机构大部分都有国有股份，这种合作办法往往会带来退出操作上的不便利。
(三)合资成立创业投资基金及基金管理公司。合资成立创业投资基金及基金管理公司，是指中外双方共同出资在国内成立创业投资基金，并成立基金管理公司来共同管理这个合资的创业投资基金。这种形式的特点是：1.双方等额出资成立一家创业投资管理公司，再等额出资在境内发起设立一只创业投资基金，由这家管理公司来负责投资管理，具体管理人员由双方委派；2.项目投资决策由双方共同来完成，每个项目投资都必须征得双方同时认可；具体以哪一方的名义实际对外出资，根据项目公司的具体需要而定，但各自的对外投资总额以各自在基金中的承诺出资额为上限；3.创业投资管理公司按投资比例收取项目管理费，项目增值退出时还可收取额外收益分成；4.这种合作办法有利于双方优势互补、项目公司的国际化或本土化。
(四)中方将资金委托给国外创业投资机构管理。中方将资金委托给国外创业投资机构管理，是指国内某一创业投资机构(通常是国有创业投资机构)通过专业选择，选定一个国外优秀的创业投资管理机构并与之签订协议，将资金全部委托其进行管理。不过这种形式通常会要求委托方只能将资金投入到国内的创业投资市场。这种形式的特点是：1.中资创业投资机构一般为政府独资，由政府出面进行谈判，合作中出现的问题和风险由政府来承担；2.这种合作模式是在政府背景的创业投资机构出现投资效率低下、管理水平不高、激励机制落后的情况下产生的，目的是提高创业投资资金的使用效率，发挥创业投资资金的最大效能；3.投资决策和管理全部由合作的外资创业投资管理团队负责，中方只是通过外资管理团队的配套投资资金进行约束；4.中方在合作中处于相对被动的地位，不利于中方在实践中进行学习和借鉴。
四、创业投资外资模式的国外借鉴
以色列创业资本不同于其他国家的一个重要特点就是创业资本大部分来自以美国为主的境外。以PWC公司的调查数据为例，在2000年第4季度注册的创业投资单位中62%注册地是以色列；到2001年第1季度注册地为以色列的比例则下降为56%，境外注册地主要为美国；到2001年第2季度注册地为以色列的比例进一步下降为51%。由此可以看出，以色列创业投资资金主要来自国外。目前，在以色列的国外创业投资资金来源中，大约有56%来自美国，33%来自欧洲，11%来自亚洲。
英国政府对国外投资者在英国投资创业投资基金实行特别的税收优惠，国外资本纷纷投资于英国的创业投资基金，并且占有相当大的比重。外国资本在1994、1995、1996年分别占英国创业投资基金资产总额的41%、45%和43%，到1998年这个比例增加到73%。美国有着全世界监管最严厉的证券市场，因此，其创业投资的退出机制也是十分健全。自上世纪80年代以来，美国在信息产业的领头羊地位也吸引了大量的国外资本投资于美国信息产业的创业企业。
新加坡政府与美国和欧洲很多成功的创业投资机构建立了紧密的关系，并且通过一系列的优惠条件吸引他们在新加坡设立分支机构。为了更进一步地放开创业投资的资金来源渠道，新加坡政府还帮助本地创业投资机构与国际著名的创业投资机构建立良好的合作关系，以推动他们共同在新加坡进行创业投资。1999年，以新加坡为基地的创业投资基金在全球创业投资13.5亿新元，其中有将近30%的创业资金投向了新加坡本地。
五、推动创业投资外资模式的政策建议
(一)减少政府行政干预。建国以来，我国借鉴了前苏联的发展模式，采用计划经济发展模式。改革开放后，国家认识到单一计划作为资源配置方式不能有效地配置资源，不利于经济的发展，开始采用社会主义市场经济发展模式。然而，由于计划经济的观念在我国的行政体系中沉淀已久，一些政府官员总是带有计划经济的思想。在一些市场可以很好发挥作用的领域，有些政府官员出于政绩等各种目的需要，往往会运用行政权力对现实经济进行干预。根据国外的经验，政府在创业投资领域只要为创业投资机构和创业企业提供完善的环境条件即可。然而，个别地方政府官员总要行政干预创业投资机构，影响了创业投资绩效。鉴于此，一些国外创业投资机构、资金望而却步。为了促进创业投资外资模式的发展，我国政府应当减少对创业投资领域的行政干预，为创业投资做好相应的服务工作。
(二)健全创业投资法律法规体系。一些专家认为，法律法规不健全、政策不配套，导致了创业投资在具体操作上无章可循，更难与国际接轨。国外的创业投资机构习惯于在一个法制健全的环境中运行，当他们在我国从事创业投资时，发现我国的创业投资法律、法规很不健全，不能保障他们的基本权益，因此，当他们进入中国市场时总是心存顾虑，或是驻足不前，不愿冒然进入中国市场。从这些问题我们可以看出，建立健全创业投资的法律法规体系，不仅有利于我国创业投资市场的规范发展，而且还能吸引国外创业投资机构、资金进入我国，通过外资模式促进我国创业投资的发展。
(三)加强创业投资信用体系建设。一个完善的信用体系是经济体系良性运行的剂，可以为交易双方提供足够的信息，以减少交易双方的信息不对称，从而保障交易能够顺利进行。创业投资领域如果没有完善的信用体系，创业投资机构所面临的风险就会大大增加。在不确定性面前，创业投资机构可能会理性地选择不投资。这样，来自国外的创业投资机构、资金对于中国的情况更加缺乏了解。如果我们有一个完备的信用体系，国外的创业投资机构就会减少很多信息的不对称，由此才能促进创业投资外资模式的有力发展。
(四)完善创业投资退出机制。创业投资的目的在于创业投资机构能够将创业资本从创业企业中成功地退出，以达到其投资收益回收的目的。创业投资的成功退出，对创业投资行业的持续发展是必需的，唯有这样，才能形成一浪高过一浪的创业投资浪潮，实现资本增值。2004年“中小板”推出，为一些创业企业的退出提供了一条途径。然而，由于种种资格审批依据很严格，数量也严格控制，目前“中小板”仍然不能满足创业企业退出的需求。国外创业投资机构、资金在中国的创业投资也面临着在中国当地市场退出难的问题。虽然国外的创业投资机构、资金拥有丰富的创业投资退出经验，可以让中国的创业企业在海外上市，达到退出的目的，然而，这还是增加了国外创业投资机构、资金退出的交易成本，影响其在中国的创业投资收益。所以，完善创业投资退出机制，可以推进我国创业投资外资模式的发展，达到全面促进我国创业投资发展的功效。
参考文献：
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篇8
一边是个人投资港股的直通车业务细则尚未明朗，另一边是管理层加速推进QDII进程。
9月12日，首只股票类QDII基金――南方全球精选配置基金将率先发行。记者从证监会内部人士处获知，嘉实、华夏、上投摩根基金公司的QDII产品方案已经过会。
9月17日，中国银行将推出新一期的QDII产品“中银新兴市场（R）”，这只产品的投资篮里装了中国股票基金、新兴市场股票基金和高等级政府债券等几类产品。
与此同时，8月底至9月18日，中信银行也推出一款QDII新品，投资于与霸菱香港中国基金联结的票据。招商银行则在日前连发两款新版QDII产品，分别投资于景顺中国基金、富达基金等。
外资银行推出QDII产品的速度也毫不逊色，最近东亚银行、花银行等纷纷推出QDII新品。
“我们正在研究制定QDII的配套实施细则。其中，QDII产品审核指引拟定完成，会先颁布；基金合同协议、产品托管协议、海外投资顾问合作协议等细则也在制定之中，争取年内推出。”证监会基金监管部处长莫泰山表示。
5年不具备直投欧美市场
就在基金、券商QDII进入起跑倒计时之际，首只基金QDII试点产品偏低的半年报收益似乎为QDII出海蒙上了一层阴影。
华安国际配置基金不久前的半年报显示，期内基金净值增长率为2.77%，累计净值增长3.8%。而按照它的投资品种比例设置的比较基准指数同期上涨了4.5%，美国道琼斯工业指数也上涨了7.6%。“与国内开放式基金相比，业绩相差更是悬殊。”对QDII的前景，某基民表示质疑。
“华安QDII是结构性产品，与银行早期QDII产品更近似，股票投资比例不超过50%。”西南证券研究发展中心研究员孟辉分析认为，“与国内基金尤其是股票型基金不具可比性”。
与此类QDII不同的是，南方全球精选配置基金可以100%投资于全球股票市场，并且可以根据市场变化随时调整。“我们的投资范围涵盖全球48个主要国家和地区，并精选10个最具投资价值的市场进行重点投资，”南方基金国际业务部总监丁晨介绍。
南方基金公司的做法得到业界认同。率先获得券商QDII资格的中金公司资产管理部总经理朱勇断言：“5年以内，中国还不具备到欧美市场直接操作股票的投资管理公司。国内的资产管理公司最佳的选择，就是做基金中的基金(FOF)，或者在海外选择与国际投行的合作。”
“虽然QDII在绝对收益上比A股基金低，但因其风险度相对A股市场要小得多。”南方基金相关人士认为：在5300点、50倍市盈率这样的高位环境中，A股未来收益率存在很大的不确定性。
香港：海外投资的第一个平台
据记者了解，南方精选配置的初始申请发行额度为150亿元人民币，约合19亿美元。这一首发额度与已获QDII资格的单家银行获批额度相当。
“如果实际募集规模超过额度，我们可以向证监会与外管局申请再追加。”南方基金公司总经理高良玉告诉记者。
他还分析认为，QDII提速，可以“一石二鸟”：疏解过热A股中的流动性压力,人民币升值的压力，分散单独市场风险，实现全球投资。国际投行预计，明年QDII规模将达到1000亿美元。
其实，从监管与行业发展角度出发，QDII制度安排更重要的意义在于，迅速培育和提升国内基金或券商海外投资能力。一直以来，证监会一直要求基金与券商在海外投资中要“以我为主”，在QDII产品的运作上强调要以本土公司为主导，不能沦为QDII产品的代销机构。在这种思路之下，众多基金、券商的QDII方案磨砺二三年隐而未发。
“对于在境外有分支机构的金融机构，我们在审核时会优先考虑。”莫泰山强调。
“在目前情况下，对投资者回报比较好，投资管理公司也有能力做的是，以香港为中心，为内地投资者投资海外创建一个平台。”朱勇表示。中国香港市场无疑首先成为基金、证券QDII直投海外股市的桥头堡。
QDII比“港股直通车”划算
“港股直通车”开通后，投资者能直接在香港市场申购海外基金，而现有的一些QDII产品已包含海外基金，那么是自己买还是通过QDII间接投资呢？业内人士表示，通过QDII购买海外基金，在申购费率、购买限额等方面有一定优势。
亚银行资深理财师告诉记者，和国内购买开放式基金一样，在香港市场中发行的海外基金同样需要支付一定的申购费用，但在香港市场的手续费用较高，相比而言，通过QDII投资所支付的费用比例更适合大多数投资者的心理标准。
目前，“港股直通车”对于交易门槛、账户上限、开放地域上的相关规定还没有正式公布。中行天津市分行初定的交易门槛为10万港元。消息人士称，“港股直通车”的交易门槛可能被提高至30万港元。此外，由于担心不设限的“港股直通车”交易可能会导致资金大量流出，业界普遍认为管理层会对“港股直通车”设定150万港元的上限额度。
篇9
【关键词】政府风险资本；杠杆效应；引导效应
政府创业投资形成的资本是政府风险资本。政府风险资本（Government or Public Venture Capita）又称公共风险资本，是指来源于国有创业投资机构或财政拨款、以有增长潜力的中小企业或私人创业投资机构为投资对象的资本。浙江省政府风险资本包括国有创业投资公司管理的风险资本和政府财政专项资金（如浙江省政府创业投资引导基金、杭州市创业投资引导基金等）。
一、浙江省政府风险资本发展现状
浙江省政府风险资本也包括国有创业投资公司和创业投资引导基金两种。浙江省政府风险资本比重如下表所示。
（一）浙江省国有创业投资公司的现状
相比银行和证券市场，创业投资的资金量更大，风险更高。直接投资创业企业的国有创业投资公司的投资风险高，总体来讲，国有创业投资公司成功运营的难度很大。浙江省科技风险投资公司、浙江省创业投资有限公司、浙江天堂硅谷创业投资有限公司、杭州市高科技投资有限公司、宁波创业风险投资有限公司等均为浙江省的国有创业投资公司。这些国有创业投资公司难以建立起与创业投资活动相适应的激励机制和风险约束机制；一些国有创业投资机构因为缺乏人才处于进退维谷的境地，采用吸引私营企业增资扩股、出售股权等方式深化国有创业投资机构改革。
2000年11月，浙江天堂硅谷股权投资管理集团成立。浙江省政府财务开发公司作为大股东，体改委、18家企业注资，注册资金1.568亿元。2005年天堂硅谷净亏30%，总资产跌到1.1亿元。18家股东中有10家上市公司退出。钱江水利的上市公司作为天堂硅谷的股东，其高管王林江接手处于低谷中的公司。2006年，天堂硅谷投资莱宝高科，2007年莱宝高科上市。此后，天堂硅谷按市场化运作思路，走上快速扩张之路。
（二）浙江省创业投资引导基金的现状
浙江省设立引导基金数量最多，包括县区级引导基金在内共有21只。其次是江苏省，共设立引导基金13只。
浙江省内的所有创业投资引导基金都是地方政府发起设立的，有投资地域或投资阶段等各方面的限制。如杭州市创业投资引导基金要求不低于80%的比例投资于杭州地区，不低于50%的比例投资于初创期企业；浙江省创业投资引导基金规定80%投资资金投在浙江省企业、30%投资资金投向初创型企业。2011年5月，摩根士丹利（中国）股权投资管理有限公司在杭州发起成立首只人民币基金，募资额为15亿元人民币。但杭州创业引导基金却最终落选出资人名单，主要原因就是投资限制。
二、促进浙江省创业投资引导基金可持续发展的对策建议
（一）国内外优秀政府创业投资项目的经验与启示
政府只是作为投资者，供给资本，不参与民营创业投资机构的运行，将政府引导和市场运作能较好结合。相比创业投资引导基金，国有创业投资公司无法有效发挥对行业的引导和带动作用。以后不应再成立新的国有创业投资公司，已有国有创业投资公司应该通过引入更多产权主体深化改革，或者转化为母基金或者创业投资引导基金并逐渐退出历史舞台。
（二）促进浙江省创业投资引导基金可持续发展的对策建议
1.明确政府干预风险资本市场的原则和目的
政府应该把资本投入定位于引导作用，它的目的仅在于为民间创业投资机构培养创业投资人才，组织、吸引社会资本的投入，而不在于增值或与民争利。国家应该尽快出台政府创业投资引导基金指导意见，规范政府引导基金的性质、投向、投资形式、财政部的预算和财务审核、审评决策与方案实施的分离、控制引导基金的参股比例和融资担保金额、禁止性条款、引导基金资金托管、监管和风险防范等问题，禁止各级政府的过度干预。
2.建立公正、透明、规范的运作流程
建立科学、高效的政府扶持专项资金的运作流程，应当包括从高新技术企业的认定、财政资金扶持导向、财政资金申报与审批，到财政专项资金拨款与管理、项目评估在内的财政专项资金运作的全部过程和各个环节。工作重点是财政资金扶持对象的审批和事后监督。借鉴美国SBIR的经验，增加决策过程的参与人数。成立财政专项资金联席评审委员会，由项目主管部门以及专业技术领域、相关行业机构和学术研究领域人士以及政府人员组成，讨论确定各专项资金的支出结构以及对不同重点企业的扶持力度。
3.应多采用投资保障和风险补助等形式
政府创业投资引导产生“杠杆效应”的同时会产生一定的负面影响：造成不公平竞争，没有和引导基金合作的民营创业投资机构的发展受到抑制。当浙江省创业投资产业发展到一定阶段，应该更加强调引导基金的“引导效应”。
所以，应该禁止一切政府跟进投资，少用阶段参股的运作模式，鼓励采用投资保障和风险补助等方式。通过对投资早期阶段中小企业和投资战略性新型产业的民营创业投资机构提供投资保障和风险补助，引导和增加早期投资和高科技投资的比重，对地区产业结构升级和创新型省份建设具有重大的现实意义。
4.采用适当的方式逐步实现政府退出
政府背景的创业投资机构已有一个比较好的工作平台，聚集了一批人才，有可供上市的项目资源，但不适应投资管理的发展。现在外资和民营企业对股权转让有兴趣，这样就形成国有创业投资机构的股权多元化，国有股权实现局部退出或全部退出，从而逐步发展成为股权与管理运作均与国际接轨的“创业投资管理公司”。
参考文献：
[1]杨大楷，李丹丹.政府支持对中国风险投资业影响的实证研究[J].山西财经大学学报，2012（05）：52-60.
篇10
关键词：企业年金；监管；机构监管；功能监管
企业年金是国家、企业、个人共同分担养老保障责任的三位一体的制度安排，是对抗老龄化危机、家庭小型化趋势、长寿风险的重要的制度安排。然而企业年金计划运作过程中面临的风险纷繁复杂，因此，要达到保障企业年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的监管机制尤为重要。
一、我国企业年金监管的现状
(一) 我国企业年金发展的现状
自2004年两法施行以来，我国企业年金进入了一个发展的黄金时期。到2005年底，我国企业年金积累基金为680亿元；到2006年底，达到910亿元；2007年企业年金的全年增量为400亿左右，积累基金达到1300亿元。然而，在监管方面却存在着一系列的问题。
(二) 我国企业年金监管的机制
目前，我国企业年金的监管采用机构监管的模式。所谓的机构监管，即按照企业年金运营中涉及的机构的类别设计监管机构，不同的监管机构分别管理各自的金融机构。根据企业年金运营所涉及的主体以及相关政府部门的职能范围，企业年金的监管主体有劳动和社会保障部，主要负责企业年金立法和执法的监管、负责经办机构资格的确认等；银监会，负责托管银行的监管；保监会，负责监管保险公司；证监会，负责监管信托公司、投资管理公司；财政部，主要负责监管企业年金方面的税收政策。这种根据机构职能分工负责的机构监管模式，在现实的操作中存在着诸多问题。
(三) 我国企业年金监管机制存在的问题
1. 存在监管盲区以及监管重复的现象。
监管主体过多，包括政府主体和非政府主体，政府主体有劳动和社会保障部、保监会、银监会、证监会、审计署等；非政府主体有行业协会、中介机构以及受益人等。这些主体之间的合作，缺乏有效的沟通协调机制，不能使监管发挥其最大的效用。
2. 行业协会和中介机构以及受益人自我监管缺失
在年金监管的过程中，行业协会和中介机构的定位不明确，没有发挥其应有的职能；而委托人以及参与缴费的职工也缺乏安全与权益意识，每月缴费后，不再过问企业年金的运作情况，使得企业年金的运作缺乏受益人的自我监管。
3. 企业年金担保机制不完善，受益人利益缺乏最终保障
《企业年金基金管理试行办法》规定建立的投资管理风险准备金，为企业年金基金提供了第一线的担保方式，但担保的水平很低。除此之外，我国并没有其他的基金担保制度，一旦年金基金发生投资亏损，风险准备金无异于杯水车薪，无法保障受益人的利益。
二、发达国家企业年金监管方面的经验
(一) 美国企业年金的监管机制
美国的企业年金是州政府和联邦政府分别对不同层次的退休金计划进行监管，同时，主要有三大组织机构来负责处理退休金的监管:国内税属、劳动部、退休金和收益保证公司。监管的主要法规是ERISA法案(雇员退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美国的企业年金还受到税收法、保障法、1947年全国劳动法、Taft Hartley法案的部分管制。
(二) 英国职业年金计划的监管
英国养老金制度的监管机构有:国内税收收入局；职业年金监管局；政府收益相关年金计划；职业年金咨询局；金融服务局。此外，英国还建立了两大辅监管机制:一是建立"吹哨"机制，引进专业裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以对受托人的不当行为进行有效的约束；二是建立"成员抱怨"机制，实际上是鼓励广大成员通过该意见表达机制，直接将自己的意见或者不满反映给监管者或监管机构。法律方面，主要是受1986年的《金融服务法》和1995年的《养老金保险法》的监管。
(三) 日本企业年金的监管机制
在日本，对企业年金监管的部门主要有两个:一是厚生劳动省和金融服务机构。在监管模式方面，日本的监管模式从定量限制监管逐步向"审慎人"规则方向发展。在法律规范方面，主要遵循《劳动标准法》、《公司税收法》、《员工养老金保险法》、《DB养老金法》、《DC养老金法》。此外，近年来在简化法规的驱动下，通过注册的养老金保险公司、工会、员工养老金协会进行间接监管的作用正日益提高。
三、对改善企业年金监管的几点建议
结合着我国企业年金监管存在的现行问题，借鉴国外美国、日本、英国的经验，我认为，企业年金应在一下几方面完善。
(一) 从机构监管向功能监管的转变
所谓的功能监管，就是基于金融体系基本功能二设计的更具连续性和一致性的，能实施跨产品、跨机构、跨市场协调的监管。在功能监管框架下，各个监管主体关注的是金融机构的业务活动及其所能发挥的功能，而不是金融机构的类型和名称。在这种情况下，劳动和社会保障部从总体上监管，而在具体的操作方面，银监会负责监管托管事务，保监会监管账户管理事务，证监会监管投资管理事务。劳动和社会保障部在监管过程中起着领导的作用，是法定监管人。
(二) 中介机构的监管
明确行业协会以及中介机构的定位，加强信息的披露。通常情况下，企业年金计划的受托人、账户管理人、投资管理人、基金托管人的财务报表和基金财务报表必须接受独立审计机构的审计；受托人必须聘请外部精算师对其偿付能力进行评估；各机构必须经信用评级机构的评定。中介机构与行业协会要公正的进行并加强信息披露。此外，要建立企业年金的行业自律机制。这一点要借鉴英国的"吹哨"的机制和"成员抱怨"机制。自律监管要依赖于某些重要专业人员的监管。
(三) 受益人的自我监管
提高受益人的安全意识，建立受益人的意见表达机制，加强受益人的自我监管。受益人的意见反映了受益人的要求、希望和不满，是促进基金经理人改善经营管理以满足受益人要求的动力。所以，建立受益人的意见表达机制，既是监管的一个重要方面，也是激励机制的一个组成部分。
