生物医药行业投资报告范文

导语：如何才能写好一篇生物医药行业投资报告，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

一、2003年上半年医药板块行情回顾

2003年新年伊始，证券市场在价值投资理念的支配下，钢铁、汽车和银行等三大板块在良好的业绩预期下强劲上扬，带动大盘指数也一路攀升。

与热点板块相比，第一季度医药板块表现并不突出，医药指数甚至还落后于大盘。部分医药原料药生产企业有较抢眼的表现，主要得益于2002年开始化学原料药价格上升带来的额外收益，特别是维生素C价格从2002年初的不足3美元，一路狂涨到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出现过13美元左右的高价，部分相关医药企业业绩大幅上扬，医药企业一季度业绩增长情况也证实了这一点，化学原料药上市公司2003年第一季度业绩同比增长34.35%，带动整个医药行业业绩增长17.17%。业绩的成长使以华北制药为代表的相关医药个股有突出表现。

第二季度的医药板块表现突出，主要原因在于SARS疫情的影响，特别4月中旬以后，在钢铁、汽车和银行板块全线回落的过程中，医药板块表现活跃，成为支撑大盘维系人气的重要力量。同时医药板块成为SARS期间的短期热点，板块内热点个股变化与SARS疫情的发展息息相关，存在地域轮动和产品轮动的特点。

2月下旬，广东SARS影响扩散，导致广东地区医药个股的全线飚升，带动整个医药板块上扬，以白云山、丽珠集团、广州药业等为首的广东板块在SARS概念中获利较大，如白云山和丽珠集团第一季度的销售额同比分别上升22.59%和43.83%。随着疫情的逐步缓解，医药板块也出现回落。到4月中旬，北京地区疫情的变化，再次导致医药板块的热潮，北京地区医药个股以同仁堂为首大幅上行，医药个股占据涨幅排行榜的前列。随着疫情的发展，市场认可的治疗方法的变化，也带动不同产品类型企业的轮动。疫情开始时，市场对板蓝根等的消费需求剧增，白云山等板蓝根生产企业被追捧。随着疫情深入，罗红霉素等抗衣原体、抗病毒以及激素类药物得到认同，相关企业如丽珠集团、星湖科技、天药股份等表现突出。随着社会逐步认知到，“非典”缺乏有效的特异性药物，主要依赖自身免疫力，因此提高免疫力的产品成为热点，而对防治性疫苗的预期也被市场关注，相关企业如天坛生物、海王生物等后来居上，一领。

6月以来，随着“非典”的控制，医药板块的热点逐步退潮，市场走势弱于大盘，一些业绩增长幅度比较大的个股，如复星实业、海正医药等表现较好。

二、2003年下半年医药行业发展趋势

2003年二季度SARS疫情的爆发，促进相关医药企业产品的生产和销售，到5月份医药工业同比增长35.40%，其中化学药品制剂、中药饮品及中成药加工、生物生化制品、医疗器械等成为行业亮点。随着SARS疫情的控制，化学制剂、中成药、医疗器械的市场规模将逐步恢复到以前水平，疫情受益产品的产销量环比将有较大幅度的下降，下半年相关企业的业绩增长速度将明显趋缓。同时由于在抗击SARS疫情的过程中，医药流通企业大量储备有关产品和药物，企业也大幅扩大产能，生产满负荷进行。而在疫情结束后，部分SARS相关产品滞留于生产企业的库存和医药流通环节，这对相关企业特别是医药流通企业将有较大的负面影响。

另外2002年开始的化学原料药价格的上扬也受到抑制，特别是市场比较关注的维生素C的价格明显回落，目前已经从高位时的12、13美元下降到7、8美元，由于国内维生素生产企业还将扩大生产，因罗氏等国际大医药企业停产而形成的维C缺口将很快被补上，预计下半年维C价格可能进一步回落，年底或2004年可能会到4－5美元左右，维C价格的滑落对相关化学药生产企业将有较大影响，下半年盈利能力环比下降。

而2003年上半年受到SARS负面影响的部分医药上市公司，下半年的业绩将会有较大幅度的上升，主要包括以生产处方药为主的制剂生产企业，上半年由于SARS影响，医院就诊率大幅下降，对一些处方药产品的影响比较大，将直接影响企业的盈利水平，预计部分企业中期业绩不会理想，而下半年业绩将有较大幅度的提升。

同时SARS疫情对老百姓的保健意识的刺激，对医药市场的发展有推进作用，预计在秋冬季节，治疗呼吸道类药物将有比较大的销售提升，提高免疫力的产品也会得到市场青睐，相关企业四季度的业绩将有比较好的表现。

总体上，医药行业将保持15－20％的增长速度，2003年下半年医药上市公司业绩同比增长速度趋缓，全年预计保持20％左右幅度的业绩增长，低于5月份统计的35.40％的高速度。

三、医药板块投资策略

1．医药板块很难成为投资热点

医药板块由于在市场中所占的规模和权重限制，很难成为带动整个大盘的龙头板块。由于医药个股的流通盘一般都比较小，即便是华北制药也只有11.69亿股的总股本和4.69亿股的流通股，与金融、钢铁、汽车等行业的个股规模不可同日而语，机构投资者在目前市场下比较多考虑股票流动性的时候，更关注盘子大、流动性好的个股，而QFII等使市场的注意力更多集中在绩优蓝筹股。

同时市场投资者，包括机构投资者，对自己不熟悉的投资领域都有规避的倾向，与传统产业相比，对医药上市公司的价值判断需要更专业的技术，而目前市场对医药类企业的判断缺乏有效的标准，投资者往往难于把握企业的机会和风险，也使部分投资者远离所不熟悉、不透明的医药板块。因此医药板块在一定时期内将受到投资者的冷落。

医药板块虽然作为整体缺乏影响力，但由于医药行业的成长性，医药板块一直是投资者比较关注的板块，在医药板块具有整体投资价值的时候，市场最终会发掘这一机会的。

2．重点关注中药板块

分析医药板块的规模特点，我们认为未来一年内医药板块作为整体很难有所作为，但由于医药产业良好的发展速度，以及部分企业的业绩将有较大幅度的增长，一些医药个股具有良好的投资价值和投资机会。未来一年我们重点看好中药板块和重组板块，相对看淡化学药板块、生物医药板块、医药流通板块。

中药板块

中药板块业绩相对较好，一季度中药上市公司加权平均每股收益达到0.08元，而医药板块平均每股收益为0.055元，超过行业平均41.82％。同时随着SARS疫情的刺激，老百姓的健康预防意识大大加强，中药的保健功能具有传统的市场基础，而中成药在疾病预防和治疗中所起的作用甚至已经得到世界卫生组织的高度评价，预计下半年中药市场将有比较大的发展。

同时中药板块中具有龙头地位的绩优企业，目前市盈率都比较低，这为中药板块整体走强提供了基础，在价值投资不断挖掘的市场理念下，中药板块的投资价值不会长期被低估。

重组板块

近几年医药行业并购事件不断出现，形成了医药市场的各系奔腾的局面，影响了中国的医药行业布局。随着医药市场的开放和国退民进的逐步实施，医药行业的并购事件将会更多，其中流通企业的并购将成为外资进入中国市场的试水之旅，民营企业在争夺国有医药资产中将各显身手。

不过对于企业的重组行为，不是分析师能预测的，市场上很多关于企业重组的传言，在尘埃落定之前都会有很大变数，如业内广泛认同的华北制药与石家庄制药的合并，已经传闻很久，虽然合并的趋势不可扭转，但什么时候完成则谁也不能预料。而上实联合合并上实医药，也是公司的既定目标，但还存在先在香港市场完成回购上实医药的前提条件，并且即使完成回购，上实联合如何合并也是市场无法预计的。

化学药板块

随着维C价格的逐步回落，因维C涨价而获益匪浅的医药企业，如华北制药、华源制药等的盈利能力也将回落到较低的水平，而制剂企业仍缺乏有效的盈利点。虽然2003年化学药企业业绩的大幅增长基本已成定局，但对盈利能力下降的预期将影响投资者的热情。

而一度成为市场话题的东北药的维C转让，则让投资者有上当的感觉，公司在4月份宣布集团公司准备将维C生产线转让给上市公司，市场投资者马上计算出这可能给上市公司带来的收益，公司股价也一路上扬，但在公司股东大会上，这一转让被否决，公司股价也一落千丈。不知公司是否还会有类似受让维C的公告，受伤的总是中小投资者。

而华源制药的维C控制权之争也还没有定论，虽然这不影响公司的报表业绩，但这块生金蛋的资产的控制权，对企业的发展和融资都有巨大的影响。

生物医药板块

在医药上市公司中，生物医药企业的盈利能力和成长性都比较低，第一季度生物医药上市公司同比增长率仅为4.49％，远低于行业平均的17.17％，平均每股收益仅为0.033元，是行业平均0.055元的60%，低盈利能力和低成长性，与生物医药的产业特征大相径庭，主要因为国内的生物医药上市公司缺乏真正的科技实力和产业化能力，在投资者心目中成为有概念而无实质的鸡肋。

医药流通板块

2003年医药流通企业的日子不好过。医药流通企业的盈利能力本来就不高，一季度医药流通企业的平均主营业务利润率为14.58％，同比下降8.47％，平均利润率为1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行业内推行的药品招标、药价下调等政策影响。

下半年医药流通企业还将受到SARS后遗症、价格下调和外资进入的冲击。由于SARS疫情的影响，医药流通企业普遍采购了大量的相关产品，以备不时之需，随着疫情的控制，在流通环节仍滞留比较多的库存产品，而这批库存将占用企业不少的资金，对企业是雪上加霜。在国内许多地区的平价药房旋风，对医药流通企业的价格体系产生巨大冲击，将进一步压缩企业的盈利空间。而随着药品分销业务的放开，外资的进入对医药流通企业产生更大的经营压力。

3．重点关注的个股

未来一年医药行业存在的投资机会并不多，主要原因是主流医药板块化学药企业的盈利能力，随着原料药价格的回落而有所减弱，同时医药行业的发展速度将随着SARS疫情的控制而恢复到以前水平。

篇2

目前全部基金已经公布完2008年3季度报告，根据证监会行业的分类，基金持有生物医药行业的总市值占基金全部持股市值的比例为5.10%（生物医药行业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为3.77%），行业明显继续被超配。从持股数量上来看，扣除因转增、送股等被动持股增加的情况下，截至2008年3季度末，基金重仓持股总数比2008年2季度末下降了2.68%，变化幅度不大；从市值方面来看，基金公司重仓持有的医药股市值合计为159.50亿元，由于大盘因素的影响，与2008年2季度末相比下降7.40%。从持股结构上来看，被重仓持有的医药股由2季度末的34家增加到36家，变化不大；而重仓持有医药股的基金数量由2季度末的139支激增到171支，增加了32支基金。天相投顾分析师认为这种现象无论是基金主动增仓还是被动表现，都表明了基金在当前形势下对医药股偏好的态度。首先，医药行业是典型的非周期性行业，受宏观经济影响较小；其次，在“医改”的大背景下，需求不断上升，医药公司盈利有保障，因此从三季度基金重仓股医药股的情况来看，医药股再次成为资金的避风港。

齐鲁证券分析师认为，在经济面临一定不确定的环境下，医药行业是增长比较确定的行业之一，推动医药行业持续高增长的主要因素有：人口的增加、人口老龄化程度的加剧、医疗保障体系建设等，医药行业在未来相当长一段时间内将是我国最具成长性的行业之一，也是最具投资价值的行业之一。从估值方面来看，经过近期股价的大幅调整后，医药板块的估值水平也有大幅降低，目前医药板块的平均市盈率为22倍左右，对于一个能够保持稳定增长的行业（未来几年的增长率在20%――25%之间），在当前的估值水平下已经具备投资价值。另外，从技术的角度来看，这一市盈率也是处于整个行业的较低水平。综合以上考虑，认为医药行业已经具备积极的投资价值，建议投资者对医药行业应多加以关注。

兴业证券分析师认为，中国目前在全球医药产业链当中的定位相对仍较为低端，在国际医药行业产业转移之际，中国行业也面临着众多发展机遇。从估值看，目前A股市场医药板块溢价率维持在60%左右，在目前溢价率处于高位的时候很难获得超额收益；但长期来看，医药行业仍然值得关注，建议投资者选择具有差异化竞争优势的企业和“医改”受益企业。

本周入选的30只股票中有22只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有3只。从今日投资个股安全诊断来看，25只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择天坛生物（600161）和上实医药（600607）给予简要点评。

天坛生物（600161）：受益行业高景气

天坛生物（600161）是国内最大的疫苗生产企业，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、各种诊断试剂等，在国内市场占有50%-70%的市场份额。

三季报符合市场预期。08年1-9月实现营业收入5.13亿，同比增长40.27%，营业利润1.83亿元，同比增长35.58%，利润总额1.86亿元，同比增长40.88%，归属于母公司的净利润9972万元，即每股收益0.20元，同比增长18.16%；其中第三季度实现营业收入1.94亿元，同比增长37.86%，归属于母公司的净利润4263万元，同比增长41.29%。

从三季报来看，公司的疫苗产品总体销售势头良好，收入同比增长超过100%的品种有四个：麻风二联疫苗带来最大增量，全年在计划免疫内中标超过1000万剂，东方证券分析师估计其它渠道销售在400-500万剂，年底前开票销售至少达到1200万剂，出厂均价在11元/剂左右，全年带来的收入不会低于1.32亿元；风疹减毒活疫苗均价5元/剂，全年销售1100万剂；流感裂解疫苗均价28元/人份，全年另外吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗增长约在107%左右。乙肝疫苗销售平稳，计划内（5ug）与计划外（10ug）合计销售应不低于7000万元，略高于去年，冻干Vero细胞乙脑疫苗也有5500万元左右的收入。

疫苗产品迎来快速发展期。受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，过去几年疫苗行业的增长速度在15％左右，海通证券分析师预计未来几年疫苗行业的增速有望达到25％。

中投证券分析师认为，公司连续两个季度数据均非常优秀，确立了持续向好的经营趋势，同时反映出行业在免疫规划扩容的高景气度。公司未来看点包括1、行业明确受益医改，且自身潜力巨大，未来几年行业增长将保持在20%以上；2、公司重点产品麻腮风疫苗已经恢复生产和销售，09和10年将对公司业绩产生较大贡献；3、成都蓉生的注入将使公司成为国内血液制品的龙头，行业的高景气度对公司业绩以及现金流产生有利影响；4、作为央企上市平台，公司资产整合的预期仍然明确。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.28、0.40和0.52元，对应动态市盈率为40、28和21倍；当前共有12位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为4和8人，综合评级系数1.67。

风险因素：同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场，未来扩张速度，以及与天坛生物的互动值得注意；疫苗行业属高风险高壁垒的行业，存在突发事件风险。

上实医药（600607）：期待资产整合

上实医药（600607）主要从事生产生物医药、医疗器械及其他，分别持有控股青春宝药业有限公司、上海三维生物技术有限公司55%和70.4%的股份，公司的实际控制人为上实集团。

业绩增长稳健，符合预期。08年1-9月，公司实现营业收入24.7亿元，同比增长19.38%，环比中报增速提高了0.78个百分点。实现归属于母公司的净利润1.3亿元，同比增长35.97%，每股收益0.355元。扣除证券投资损益后的净利润为1.23亿元，同比增长53.3%，每股收益0.334元。经营活动产生的现金流量净额2.35亿元，即每股0.64元，同比增长225.2%。整体而言，1-9月公司收入、利润增长稳健，现金流十分健康。单季度数据看，前三季度分别实现营业收入8.14亿元、8.08亿元、8.49亿元。剔除证券投资影响，7-9月单季实现每股收益0.109元，而1-6月每股收益0.227元。

海通证券分析师认为，普药和医疗器械面临“医改”政策为公司带来了良好发展机遇。公司旗下的常州药业是典型的化学普药生产企业，有4个产品进入国家第一批城市社区和农村基本用药。2008年是国家大力推进“医改”的一年，政府加大投入，普药的增长速度将明显加快，公司的产品生产规模和品种符合地区招标采购的要求，获益程度也最大，值得看好。公司的医疗器械具有较好的品牌，部分产品的市场占有率名列前茅，这些产品在国家大力发展社区医疗和农村合作医疗的背景下，需求将大幅增长。

公司是上实集团医药资产整合平台。公司在上实集团内的定位非常明确，通过增发的形式低价收购集团的优质医药资产并做大做强医药主业。虽然定向增发的进度难以确定，但主要工作已经进入最后攻坚阶段。根据上海医药收购报告书公告，本次重组或通过吸收合并，或将相关上市公司按工业制造和分销零售专业分工，形成相关上市公司经营特点，强化主业，进一步提升公司的投资价值，并消除可能潜在的同业竞争。最迟在2008年11月30日前，需将上药集团、上海医药、中西药业以及上实控股、上实医药的所有药品批文及生产情况调查完成。最迟于2009年6月30日前，提出消除同业竞争的方案，整合相关业务，解决同业竞争问题。东方证券分析师认为，在不考虑资产注入情况下，上实医药目前估值在医药公司中已处于较低的水平；而上实医药未来值得期待的原因来自于新一轮资本运作，维持“增持”评级。

篇3

去年以来，国内企业争先恐后迈向国际医疗市场，单起并购交易金额屡创新高，几亿美元甚至十几亿美元的并购案越来越常见。诸多并购案例还显示，不同于过去对单个产品和技术的试探性收购，国内资本逐渐开始尝试跨境控股型、战略性投资，在创新和前瞻性早期项目方面也不惜血本。

中国资本热衷跨境医药投资的背后，是国内医药产业面临的愈发迫切的升级压力，而产业结构转型升级仅靠关门研发改造并不可行，“走出去、引进来”是可行的手段。

但出海并非一帆风顺，相反，更多的是险滩闯关。“中国医疗企业海外并购刚刚起步，并购战略不清、尽职调查专业能力不足以及并购后整合困难，导致不少海外并购案例难达预期效果。”华盖资本董事长许小林告诉《财经国家周刊》记者。

资本争相出海

去年国内医药企业400多起并购案例当中，约6%属于海外并购，标的集中在原料药、仿制药、医疗设备、肿瘤技术、基因检测、医疗机构、保健品等领域。在新药研发方面，跨境合作项目也越来越多，例如，药明康德与Juno成立合资公司主攻CAR-T免疫治疗，复星医药现金出资2000万美元与Kite Pharma合作，引进后者CAR-T治疗产品KTE-C19。

谈及近两年的跨境医疗投资，君联资本合伙人蔡大庆最直接的感受是，国内资本出去得很快很急，对一些项目给出的估值要高于国外其他投资者。

在高特佳投资集团主管合伙人胡雪峰看来，国内企业投向海外的医疗资本金额比较大，一些大的并购项目层出不穷，且早期研发项目和成长期成熟期企业尽收囊中，涵盖了制药业、医疗器械、诊断试剂、医疗服务等大健康全产业链。

为什么近年来国内资本争相出海投资医疗健康？蔡大庆认为，一是因为汇率，2015年下半年开始，美元对人民币汇率攀升。二是因为国外技术领先，价格优势比较明显，即海外标的拥有更好的性价比，利用国内外资本市场的市盈率差来赚取利润。

此外，近两年国内药品市场竞争激烈，一致性评价、医保控费等多重政策因素对药企生存产生影响是直接的推动力。

许小林将跨境医疗并购项目分为两类：一是通过海外并购弥补技术差距，即用资金换技术进度。公开消息显示，海外并购案例中，新兴技术的并购和投资占到总并购案例的40%左右。

去年年底，和铂医药以现金加股权的方式收购总部位于荷兰的Harbour Antibodies BV公司，在此基础上打造专注肿瘤免疫领域的世界顶级生物医药公司。“我们依托收购的转基因鼠技术平台，开发创新药产品管线，同时也计划与国内开发生物大分子药物的公司进行合作，共同推进国内生物医药行业和国际接轨。”和铂医药CEO王劲松告诉《财经国家周刊》记者。

另外一类，则是通^海外并购扩张全球市场。例如，三诺生物于2016年初完成对尼普洛诊断的并购，通过该并购获得标的的全球销售网络，尤其是美国的销售渠道。又如，去年7月复星医药收购印度药企Gland Pharma，目的之一是借机进入欧美市场并进一步获取全球注册与认证的能力。而人福医药集团旗下全资子公司人福美国花5.5亿美元收购Epic Pharma公司，也将对集团麻醉镇痛药品业务的全球市场拓展起到积极作用。

克服“水土不服”

对频频出海收购医疗资产的国内资本而言，交易达成可能只是漫漫长路的第一步。

“跨境并购失败率超过70%，财务、业务整合都需要关注，最难的是文化整合。”盛世投资首席投资官李丹表示，由于空间和时间的限制，加上文化和理念的差异，不少企业和投资机构在投后管理上不够顺畅，主要是缺乏经验和人才。

特别是在并购发达国家的优质标的过程中，如何守住原有技术及管理团队，对中国团队来说是巨大考验。

据王劲松介绍，去年年底和铂医药收购Harbour Antibodies BV公司时，之前的投资人、共同发起人、创始人以及团队，都很看重平台价值的体现和回报的最优化。如果收购方来自美国，他们的顾虑会比较少，可能就看一些基本的商业模式或运营计划。然而，中国的投资方参与及新公司运营总部移到中国，则让他们顾虑重重，担忧点主要集中在中国整体创新环境、国内市场和西方成熟市场的差异等方面。

为了从体系上和模式上打消对方顾虑，王劲松决定，新公司成立并完成收购后，企业将继续让荷兰的团队进行平台优化以及新药研发方面的工作，同时，拓建实验室，在美国波士顿开展和生物医药行业主流接轨的新药研发活动。

除了并购后整合方面的困难，许小林认为，中国医疗企业海外并购还面临并购战略制定不清、尽职调查专业能力不足的风险。一方面，不少企业缺乏清晰的并购战略路线图，并购目的不清或对协同效应规划不足。一些企业推行海外并购并非出自战略考量，而是因为政府的鼓励或中介机构的推荐；另一方面，缺乏国际化经验、对海外商业法律环境和盈利模式理解不深，组织和协调内外部资源的能力缺失，对尽职调查风险点评估和决策能力不足。

对第二点，蔡大庆颇为认同。据他观察，国内很多基金是第一次往外投，相对比较谨慎，但关注的点不是特别到位。比如，去国外投资，虽然标的价格相对便宜，但人员工资、各类开销支出很高，不少机构只看价格低就投钱，没有意识到公司可能未来烧钱很厉害，使得投资回报难达预期。

篇4

调整经济结构最重要的是扩大内需。

扩大内需是加快转变经济发展方式的基本要求和首要任务。而“调结构、转方式”，很重要的就是调整和转变需求结构。经过30多年改革开放，我国已经成为世界上第一出口大国，贸易依存度高于世界许多国家。而国际经验表明，无论是发达国家，还是发展中国家，大国经济发展主要是靠内需。只有立足扩大内需，才能使经济发展立于不败之地。

过去几年的实践证明，扩大内需是有效应对国际金融危机的根本举措，并使经济实现了总体回升向好。当前，国际金融危机的深层次影响继续显现，受欧洲债务危机等的影响，我国出口增长出现明显回落态势。据有关方面预测，2012年国际贸易增长仍呈放缓态势。在投资和出口这两驾马车乏力之时，“三驾马车”的最后一驾马车——内需消费能否持续增长显得尤为重要。并且，我国人口众多，市场空间大，内需潜力大，刺激内需消费增长有着良好基础。

那么扩大内需如何着手？多数专家认为，扩大内需的最大潜力在于城镇化，促进城乡协调发展是内需的一大源泉。国际上有经济学家曾经预言，中国的城镇化和美国的高科技是21世纪带动世界经济发展的“两大引擎”。

2011年我国城镇人口占总人口的比重超过50%，这是巨大的历史性变化。但总的看，我国城镇化依然明显滞后，不仅远低于发达国家，而且也低于世界平均水平。据有关方面统计，发达国家城市化率一般达到80%，人均收入与我国相近的一些发展中国家城市化率也在60%以上。目前我国正处于城镇化快速发展阶段。有关方面数据表明，2010年我国农村居民消费水平为4455元，城镇居民为15900元，城镇居民消费水平是农村居民的3.6倍。按此测算，一个农民转化为市民，消费需求将会增加1万多元。城镇化率每年提高1个百分点，可以吸纳1000多万农村人口进城，进而带动1000多亿元的消费需求，而相应增加的投资需求会更多。目前我国农民工总量达2.4亿人，其中外出农民工约1.5亿人。农村还有相当数量的富余劳动力，城镇化蕴涵的内需潜力巨大。

而伴随着城镇化进程的是还有消费升级。据相关统计显示，上半年经济增速回落，对消费也出现负面影响。大部分一线城市的百货商场销售额同比出现5%左右的回落。不过，上半年中端消费品却出现了逆势增长。对于这种趋势转变，专家的分析认为，伴随着经济景气度的下滑，商务活动出现收缩，高端消费品的需求逐渐向中端消费品转移，这也是今年二三线白酒的销售出现大幅增长的原因之一。 而同时，前几年的通胀阶段，低收入消费群体的收入出现明显增长，消费习惯发生转变，对品牌消费品的需求提升，消费习惯的延续以及通胀下行中实际购买力的提高，低端消费升级，导致该部分消费者对品牌性的中端消费需求增加。

具体到二级市场上，内需消费增长这一投资主题，可围绕电子科技产品、商业连锁、旅游以及大宗消费方面的家电等板块进行选股，另外，受益城镇化的建筑建材板块也可给予关注。具体而言，虽然部分白酒股在上半年涨幅过大，但是目前仍有部分二、三线白酒股，估值并不高；至于中档品牌服饰、品牌食品等，从相关上市公司的中报中已经看到了业绩的逆势增长。虽然大部分消费品的业绩增速不如新兴产业股，但是在今年上市公司业绩普遍不理想之下，中端消费品的业绩逆势增长却显得格外突出。

田地二：医疗保健业

事实上，生物医药、医疗保健也是大消费范畴的一部分。之所以“另立门户”，是因为医药保健业本身就是一个庞大且潜力更加突出的行业。

在目前日益严峻的国内外经济环境下，医药股仍保持了持续的旺盛增长率。日前，国家统计局了2012年前4月医药制造行业运行主要数据。数据显示，截至4个月份，医药制造业收入4930亿元，同比增长21%，比一季度23%的增速略有下降。同期，医药制造业利润总额为470亿元，同比增长16%，与一季度增速一致。而在各子板块中表现最好的依然是中成药，收入和利润总额增速分别达到了29%和31%，这也与近来表现较好的医药股所处细分行业不谋而合。

虽然医药股的业绩增速比前几年有所下降，但在目前整体经济下滑的大环境下，医药板块能持续保持20%以上的增速，仍属难能可贵。

日信证券最新的医药行业研报认为，医药行业的防御特性凸显，未来即将进入中报披露期，稳定的利润增长将支撑医药板块维持强势。

至于医药股为何在国家连续降低药价之际，不但能保持业绩的长盛不衰，并且未来业绩还被一致看好，原因不外有三：

其一，收入倍增下，关爱生命被城乡居民重视，且重视度不断提升，而医疗、医药的相关支出将持续大幅上升。换言之，我国人口的基数比较众多，对医药有刚性的需求，而这个需求随着国家对医疗保健事业支持力度的扩大，它的份额也是每年有一个刚性的增长。难怪有分析师称，国家卫生投入的力度远远大于药品降价的力度。

其二，老龄化社会对医药、医疗的需求极速增长。目前中国人口大概每年增长6%，但是老龄人口每年在以30%的幅度增长。在13亿人口的基数上，老龄人口可能现在基数比较低，绝对数字还小一些，但很快就会高速增长起来。今后对于医疗服务业的需求会越来越多，这个领域还需要大量的投资。医疗服务行业的发展是一个非常明确的大方向。具体可关注医院、医疗器械行业。

其三，支持政策不断推出。早在今年“两会”期间，总理就在政府工作报告中指出，2012年全面推开尿毒症等8类大病保障，将肺癌等12类大病纳入保障和救助试点范围。扶持和促进中医药和民族医药事业发展。卫生部部长陈竺也表示，今年大病救治保障政策将会逐步出台，艾滋病机会感染、耐药肺结核病等8类重大疾病保障要在全国推开，血友病、肺癌等12个疾病也将纳入农村居民重大疾病保障试点范围。医疗大病保障范围的扩容，对医药板块是个绝对利好。

而在日前举行的生物产业大会上，陈竺部长明确提出国家将会为生物医药产业提供强有力支撑，未来10年新药创制扶持资金将达到1200亿元。有业内人士认为，医药产业升级势在必行，未来创新能力将是医药企业发展潜力的试金石。

从具体细分行业而言，重点关注生物医药、医疗器械等行业。落实到具体哪些公司可能会是“玉米粒”，可从四方面进行筛选：拥有优势业务组合，并且正处在成长加速阶段的公司；具有独特品种资源，并且营销在改善的中药公司；受宏观政策影响较小的领域，包括涉足大健康产业和药用辅料领域的个股；不断推出新产品，研发驱动型公司。

篇5

从保增长到调结构,随着中国经济发展模式的转变,必将涌现出一批引领新趋势的绩优股,成为证券市场上的中流砥柱。那么,哪些股票有机会脱颖而出呢?

广发基金副总经理朱平对此有较多的研究和阐述,他的观点在市场中具有一定的代表性。他看好三类股票,第一类是新兴行业,如新能源、新能源汽车、低碳经济及移动互联网等,第二类是高科技、高附加值产业,如精细化工里的电子化学和化学中间体、水处理和固废处理等。第三类是大消费板块,包括新医药、新消费、新农业等等。

朱平认为,目前这些公司占中国股市总市值不大,但随着时间推移,这三类公司占中国股市总值的比重会超过50%,到那个时候,中国股市将完成质变,蓝筹股票的行业特征将与发达国家类似,也预示着中国经济转型走上正途。

限于篇幅,本刊记者仅选择并分析了部分行业。

商业零售:受益消费大时代

随着零售商业在国民经济中的作用日益增强,对国民经济增长贡献率的扩大,零售商业已开始成为引导生产和消费的先导型行业。由于经济增速仍在较快水平,居民收入持续增加,政府对于消费的扶持态度明确,相信商业零售行业在未来一定会为投资者带来良好的收益。

2010年上半年城镇居民收入累计同比增长10.2%,实际增长7.5%;农村居民收入累计同比增长12.6%,实际增长9.5%。2010年中央加强重视收入分配改革,收入倍增计划或将写入十二五规划,扩内需,促消费成为了经济发展新阶段的重点。上半年社会消费品零售总额增速不断攀升,社零总额同比增速已经连续三个月在18%之上,截至6月,社零总额同比增速创出年内新高。

根据金百灵投资的研究分析表明消费在超预期增长的过程中,也出现了两大新特征,一是中西部地区的销售增速快于东部地区,二是专业销售企业脱颖而出。

因此,除了可关注王府井、广州友谊、新华百货、重庆百货传统的行业龙头之外,投资者还应注意一些成功向中、西部以及二、三线城市渗透的商业股,如南宁百货、友好集团等。同时大厦股份、广百股份等拥有新利润增长点或者在销售布局上向中高端专业领域渗透的个股也会迎来更大的发展空间。

医药:孕育蓝筹新王者

调结构背景下,大消费成为了热点投资领域,而在大消费领域中,医药板块更是热点中的热点。健康是永恒的主题,居民的健康需求是刚性的,随着其是中国经济快速增长、人口老龄化、农村城镇化、医疗保障水平和意识提高,未来医药板块将长期快速发展。

近两年来,医药板块涨幅很快,华林证券的研究报告显示以2008年10月份为基点,医药生物指数和沪深300医药指数至今已分别上涨了155%和147%,相对A 股超额受益分别为105和97个百分点。截至2010年8月6日,医药生物指数和沪深300医药指数相对于上证综指比值分别为0.5和2.1。

进入2010年,医药板块市场在表现出整体抗跌性的同时也呈现出了分化态势,具有独家品种、独特优势、业绩优良等因素的个股有相对强势的表现,而业绩预期较差且缺乏优势的个股则表现较弱,未来医药行业很可能会呈现出“马太效应”(强者愈强、弱者愈弱的现象)。

申银万国分析师罗认为国企重组也是推动医药行业出现分化的因素之一,例如国药控股布局全国网络,购并为主,新设为辅,打造医药流通业航母;上实上药系以上海医药为平台,整合旗下工商资产;中国生物集团以天坛生物为平台,打造以疫苗和血制品为核心的生物制药航母。

生物医药产业是国家长期规划的重点发展方向之一,生物制药子行业中的细分行业如疫苗、诊断试剂和血液制品生产企业等将受益。天坛生物、科华生物、华兰生物等国内预防疫苗、诊断试剂和血液制品子行业的龙头公司,从产品结构及产品市场竞争力、盈利能力等角度看,具有长期投资价值。

中药因成长性和稀缺性获得更高溢价。品牌中药由于品牌、生产工艺、原材料等方面的独占性与垄断性,逐渐成为市场中的稀缺品种,加之产品销售的持续增长,使得相关公司在市场中被广泛看好,如马应龙,云南白药、同仁堂、片仔癀等。

而原料药和医疗器械行业也会随着医改的深入和医药市场消费需求的增长进一步发展,投资者应多关注市场中处于领导地位的海正药业、华海药业和海翔药业等原料药个股以及万东医疗,新华医疗和鱼跃医疗等医疗器械个股。

总体来看,医药板块中的大企业和细分行业龙头将会获得更多的发展机会,从而获得更快增长,投资者应该密切关注。

新能源:不再仅仅是概念

以新能源、低碳以及节能环保等板块为代表的高新技术产业无疑将是未来市场中的投资热点,而在这些概念中,新能源似乎最为耀眼。新能源未来将成为新蓝筹,似乎已成为了一种共识。传统能源价格的上涨,对于能源的迫切需求都推动着新能源板块长期持续向好。

从目前来看,国内新能源行业主要是新能源汽车和新能源电力行业两个大类。继新能源汽车补贴政策率先试水后,日前另一大产业纲领性政策――《2011-2020年汽车与新能源汽车产业发展规划》征求意见稿被曝光。而由国资委牵头,16家中央企业组建的电动汽车联盟也新鲜出炉,这些预示着发展新能源汽车已经上升成为国家战略,新能源汽车产业可谓面临千载难逢的历史机遇,巴菲特对于比亚迪汽车的投资更已成为了家喻户晓的故事。

从产业链角度看,新能源汽车涉及整装、锂电池、充电站等多个相关产业。其中,锂电池产业是新能源汽车板块中最值得看好的板块。有分析人士指出,在新能源汽车产业中,最明晰的投资机会存在于锂电池领域,作为新能源电池代表之一的德赛电池股价自今年四月开始大幅飙升,并以111.23%的涨幅获得上半年涨幅榜的冠军。

另一方面,新能源电力行业中,日渐成熟的风电行业开始步入了龙头竞争时代,特色智能电网也带来了新的投资机会,同时核电、太阳能领域也都在紧锣密鼓的发展,但是技术和市场的有效结合始终是新能源行业面临的难题,所以新能源发展前途光明,道路却曲折。

篇6

在武汉一家肝病医院，张先生因早期肝硬化需要服用恩替卡韦药物。医生向他开出一盒施贵宝生产的博路定，售价为239元。张先生正准备转身离开，医生又叫住他，给他介绍另一种品牌同样规格的仿制药，价格仅为79元。张先生选择了后者。

罗氏制药也面临同样苦恼。罗氏制药的一位市场经理告诉本刊记者：“我们公司的一盒罗氏芬在药店卖65块，而仿制药最低就卖5块钱，价格差了13倍！”

“专利保护期一直是悬在每个跨国药企头上的达摩克利斯之剑。保护期过后，预计专利药销售额中的70%会被仿制药物抢走。”罗兰贝格管理咨询公司中国合伙人刘宇刚说。

作为世界500强的跨国药企百时美施贵宝（以下简称施贵宝），用并购研发新药的“珍珠链及牡蛎计划”织出一只技术钱包。

这不但为进军新兴市场提供了研发保障，更舒缓了跨越专利悬崖的阵痛。

共识：进军中国

2011-2015年，全球医药行业将有总销售额达1000亿美元的药品专利保护到期。2012年已有400亿美元的品种受到影响，而2013年则将有130亿美元的品种步其后尘。

同时，因跨国药企在新品产出上极不给力，使得这场专利悬崖“悬之又悬”。

“十几年前，全球跨国药企每年产出约150个新药，现在不到20个。”上海交通大学药学院教授金拓说，“原因是90%治疗领域已有了有效药物，剩下都是攻克难度极大的病症。”

以俗称老年痴呆症的阿兹海默症为例，辉瑞、百特国际等公司都曾针对此病症开发药物，但都未能在三期临床测试中取得令人满意的成绩。

这种“难产”危机直接体现在财务数据上。施贵宝2012年年报显示，王牌产品博路定因专利到期，与2011年同期相比销售额狂跌64%，导致其整体营收下降17%。全球最大制药公司辉瑞同样因主要产品专利到期，曾为全球最畅销药物的立普妥在2012年第三季度销售额较2011年同期下降71%，整体营收同期下降16%。

另一方面，从财务报告反映数据来看，新兴市场已成为跨国药企应对危机的主攻方向。

2012年，施贵宝在美国、波多黎各及欧洲的净销售额占比下降了5.4%，其他地区占比则增长3%；2012年的前三季度，辉瑞在新兴市场国家销售收入占比比2011年同期增长2.7%；礼来制药在中国的销售收入占比，更连续10年保持了20%的增长速度。

“2012年上半年中国医药行业同比增长19.1%，这表示中国有着巨大的未被满足的患者需求。医药咨询公司艾美仕预测，2015年中国有望成为仅次于美国的全球第二大医药市场。”施贵宝中国区总裁彭振科在给记者的邮件中指出。

除了市场，中国制药行业另一个重要推力是政策导向。2013年1月6日国务院的《生物产业发展规划》中，首次明确提出2020年生物产业将成为国民经济支柱产业。

“施贵宝等跨国药企有良好的品牌效应及资金力量，若能加大对中国市场的投入，即使有‘专利悬崖’，还是有希望取得好成绩的。”艾美仕高级咨询师吴明博说。

施贵宝企业事业部副总裁李歆表示，2013年公司会增加在中国的投资，湖北也是选择之一，彭振科最近将去湖北与当地政府沟通。

答卷：原研创新

对于所有长期依赖创新药物实现高增长的外资药企来说，应对仿制药竞争是在进军中国的“必考科目”，很多“学生”惨亏于此。

“新药品的PCT（国际专利合作条约）只相当于国际优先权，想要变成实质专利，需针对特定国家获取专利审批资格。”金拓告诉记者，中国对外资药企一般会采取更严的专利授权标准，为国内企业研制仿制药腾出空间。

“博路定在中国刚上市时卖得很好，但从2010年起仿制药一个接一个地出现，给我们带来很大压力。”施贵宝一位市场经理对本刊记者说。

在这种风险之下，大多数跨国药企选择的“答卷”都相同：以并购本土企业的方式，进军仿制药市场。

2011年6月，阿斯利康与广东倍康制药有限公司签订收购协议；2012年6月，礼来制药投资南通联亚药业有限公司，布局品牌仿制药；同年9月，辉瑞与浙江海正药业股份有限公司成立合资公司，生产推广包括品牌仿制药在内的专利到期药物。

在进入仿制药领域似乎已成为跨国药企在中国进行本土化唯一出路时，彭振科明确指出，施贵宝仍将致力于发展原研创新药，以发现及填补未被满足的需求。

“如果做仿制药，降价就是唯一出路。除非该公司实力超强，不然就会像美国很多仿制药公司一样最终破产。而中国‘十二五’规划对生物制药、创新药物的支持及新医改全面实施，为施贵宝这种以研发为基础的生物医药企业带来了机遇。”彭振科说。

2011年及2012年，施贵宝研发投入占营业收入比例分别达到了18.17%和22.15%，而行业平均水平仅在16%左右。通过财报数据对比，可以看出其新药推出速度和营收效益在跨国药企中排名前列。

珍珠：新药链条

“现在的5家国际大型仿制药企业占据全球80%仿制药市场，跨国药企进入仿制药领域并不乐观。同时当新药年产数降低时，跨国药企以往大投入的研究机制已无以为继。”在美国工作多年的金拓说。

施贵宝将资本运作与自主研发相结合，创造出一套并购研发新药的模式，并取了个非常好听的名字——“珍珠链计划”。

“珍珠链计划是通过收购业内领先的生物医药公司，引入创新产品的同时，也引入研发平台和研究人才，加强研发能力，更好地攻克高难度病症。”彭振科说。

一位已从施贵宝离职的员工更直白地向本刊记者解释了这种模式：“珍珠链实质就是‘中小型’并购。这些企业有即将成熟的新品种药物，或者自身研发成功率较高。”

用来治疗黑素瘤的新药易普单抗，是施贵宝2009年以24亿美元收购Medarex公司时获得的。

作为施贵宝的首次并购，易普单抗带来“开门红”。该药物2012年销售额达到2.1亿美元，比2011年同比增长47%。根据彭博社三位分析师平均预期， 2015年易普单抗销售额或可达到15亿美元。

另一个案例是2012年6月一家名为Amylin的生物科技企业。此次并购获得的艾塞那肽，是治疗二型糖尿病的超级药物。该产品在短短6个月中就带来了9400万美元的销量，未来5年内该药物将成为其拓展新兴市场的利器。

“在实行珍珠链战略的五年，施贵宝收获了包括癌症、心血管疾病、免疫学、神经系统、病毒学、类风湿等高难度领域有所建树的19家生物创新公司。”彭振科说。

而密歇根州大学医学教授埃里克·戈登则指出，施贵宝还需要在珍珠链的研究交接及风险控制方面加强，解决药物安全问题。

“2012年8月，一位接受药物Sciences试验的患者因心脏衰竭死亡，该事件带来的赔偿及试验终止开支达18亿美元。该药物正是通过珍珠链模式所获得的。”他说。

牡蛎：成本控制

“中国巨大的技术研发人力资源和极具潜力的创新力，让跨国药企看到了新大陆。扩大在华业务不光可以带来市场空间，更能对投入研发与成本控制起到很好的作用。”金拓说。

施贵宝的“牡蛎”计划顺应了这一趋势——珍珠所代表的往往是发达国家的成熟型中小企业，而牡蛎通常定位于新兴市场，利用其廉价的人力成本为珍珠链提供后续支持。

具体来讲，牡蛎计划指当施贵宝自己的一些比较成熟的产品线因各种原因无法充分顾及时，会将这些“潜力股”抛出去与一些公司进行合作，依托其人才、资源优势进行一期、二期临床试验研发。

“就好比在牡蛎里面放一点沙子，然后慢慢培育出珍珠。”彭振科说。

2010年11月，施贵宝与首个“牡蛎”——江苏先声药业有限公司正式合作，共同开发肿瘤药物，后来又将合作扩展到心血管治疗领域。借力于中国的技术研发人力资源，加快了新药临床试验的速度。

同时，中国还被施贵宝纳入全球临床研发体系，在过去的五年里，施贵宝在中国的357个研究基地开展临床研究，招募患者上万名。未来施贵宝将在中国进一步扩充研发队伍，开展临床研究项目及新化合物的研发。

2011年初，美国《研发导向》 杂志将施贵宝的产品线评为制药行业内“最创新的产品线”。借力于“珍珠链及牡蛎计划”，施贵宝解决了新药从研发到上市需10-15年长周期的问题，从而抵消了“专利悬崖”带来的部分损失。

推手：学术营销

如何使中国的消费者了解专利药与仿制药的区别，如何建立品牌效应，如何在本土化基础上扩大市场份额，这也是摆在跨国药企面前的难题。

“媒体费用水涨船高，渠道费用天天增加；单靠广告卖不动货，宣传拉动反而无用；背后原因尤为明显，营销推广关系为王……”这是一位跑了医药行业近十年的老记者编的一段顺口溜，短短四十八字总结了行业乱象。

“中国药企这类营销方式是建立在极其微薄的利润空间（

记者近日与诺华、辉瑞两名高管进行电话采访时，曾问到施贵宝的本土化亮点，对方不约而同用到“学术推广”四个字——以培训、讲座、流行病症调查等形式，把科学、准确信息传达给医生、患者。

在中国，施贵宝旗下的基金会与包括吴阶平医学基金会在内的众多机构开展了一系列合作，几乎每年都会开展一两个项目。

2012年7月22日，覆盖全国21个城市的中国癌症基金会中国患者援助项目启动，施贵宝基金会为需要治疗的低收入患者提供全部或部分免费援助。

“我们很注意发展中国的合作伙伴关系，包括政府、企业、协会、医药等。我们关注中国发病率高的严重疾病，并紧紧围绕疾病防控每一阶段的需求，帮助政府更有效地控制疾病。当然，我们还会继续探索用创新方法覆盖更多中国病人。”彭振科说。

篇7

疫苗行业值不值得投资?

疫苗行业是否适合风险投资，可以从以下几个方面来进行分析：

疫苗行业规模

2009年甲流疫情的全球肆虐，不仅使疫苗需求急剧上升，也逐渐开启了国内的疫苗市场，疫苗企业的市场空间将越来越大。中信证券统计2008年全球疫苗市场规模192亿美元，2004-2008年复合增长率达到25.10％，显著高于医药市场，中国疫苗市场规模60亿元，近三年复合增长率39％，占医药市场比例仅0.73％。赛诺菲，巴斯德预计，2012年全球疫苗市场将达到180亿欧元，其中增长最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司预测，全球疫苗销售额将以每年18％的速度递增，远远超过整个制药行业年增长4.4％的预期值。目前，我国为世界第三大疫苗市场，年销售额在10亿美元。但我国疫苗行业拥有企业逾40家，行业集中度很弱。

未来行业增长

疫苗行业的增长预期来自新医改、计划内疫苗扩容、国家疫苗储备、总量增长等因素。

新医改方案的诞生，旨在解决人们普遍关心的“看病难，看病贵”问题，解决这个问题的最有效的办法，就是让人们少生病，也就是预防为主。以预防为导向的新医改，必然给疫苗市场带来很大的机遇和市场。经初步估算，2009年中国基本公共卫生服务经费将达到195亿元人民币，而2011年则将达到260个亿。即便按照总额的增长幅度计算，疫苗市场的扩容将达到30％以上。

受到国家扩大计划免疫范围和些进入门槛。例如来自卫生部的信息表示，目前我国甲型H1N1流感疫苗生产暂不考虑使用国外进口产品，出于质量管控和全球疫苗产能的配置两方面考虑，中国甲型H1NI流感疫苗必须自给自足，受制于国家政策，海外厂商更愿意与国内疫苗商合作。婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，预计到2012年中国疫苗市场规模接近80亿元。

行业门槛

较高的行业门槛，有助于降低竞争程度，保护现有企业的利益，生物医药行业存在很高的行业门槛。实现生物技术的产业化是一项十分复杂的系统工程，它涉及政府部门、医药院校、专业研究所和生产企业。也涉及到基础、临床、应用研究、开发研究、生产销售及使用各个环节。

从下图的简单描述中，可以看到疫苗行业运行周期长的特点，通常这个周期会长达3－5年以上。想进入疫苗领域分一杯羹的企业，至少要仔细斟酌漫长的时间成本。

国家政策的倾斜，也会造成一国外药企直接进入国内竞争操作上有障碍，而国家政策正是为了帮助国内疫苗企业成长。

投资回报及退出

2009年中国股市，有一组甲流概念股，随着甲流肆虐全球，甲流概念个股的股价扶摇直上。甲流蔓延，阻击甲流最好的武器当属H1N1流感疫苗，生产H1N1流感疫苗的企业加紧生产，对市场缺口仍显力不从心。对甲流概念股的追捧，显现出普通投资者对甲流疫苗生产企业的看好，甲流概念股如华兰生物的走俏，让投资甲流疫苗企业的投资者尝到了甜头。抛开甲流疫情带来的额外价值，疫苗企业的毛利状况，是支撑其股价上涨的基本因素。

我们可以从一些数据，看看疫苗类企业的基本状况。

从上面数据可以看到，疫苗生产企业，有着70％以上的毛利率，为什么该行业能保持如此高的毛利水平?这其中的原因，恐怕和疫苗企业之前巨大的研发投入、超长的周期有关系。高毛利意味着高回报，其股价和平均市盈率水平高于其他行业，也就不奇怪了。疫苗行业在资本市场上的活跃，势必带来更多的上市、并购的机会。

爆发式增长

仔细分析一下投资者的心态，其实对疫苗行业的投资，完全符合VC们投资的偏好：市场大、高增长、高门槛、高投入、高回报等特征，这些特征像极了TMT行业，爆发式增长，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能够带来几亿至几十亿美元的销售额，最出名的例子当属Merck公司的宫颈癌疫苗上市，2006年FDA批准Merck可预防宫颈癌的疫苗Gardasil，该疫苗能够预防70％宫颈癌病例，2007年Gardasil已被93个国家批准，2008年该产品在美国本土销售收入达14.02亿美元。在一款疫苗从实验室研发，到最终上市的若干年里，很难有人预测巨大的收益会在何时出现，更难以预测这个巨大的收益会是什么样的数量级，这就是疫苗行业的特点。

投资疫苗行业有哪些风险?

行业波动

案例：科兴生物，甲流造就的龙头企业

疫情大小年。所有医药产品，都会受到疫情波动的影响。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影响，我国政府决定对甲流疫苗进行收储，2009年9月8日，华兰生物和北京科兴的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通过中国药品生物制品检定所的批签发程序，获得生物制品批签发合格证书，两公司首次获批签发的甲流疫苗数量共计39.78万人份。第一轮H1N1疫苗收储规模为1300万剂，金额不低于2.6亿元，预计总的收储数量将达到1.3亿剂，10余家生产企业会直接收益。然而，2009年甲流疫情带来的效益增长并不会一直持续，要保证疫苗企业利润稳定持续的增长，最好的办法就是丰富产品线，随着产品种类的增加，能够一定程度上抹平由于疫情波动而造成的未来收益巨幅波动的风险。

周期长、投入大

案例：云南沃森，高风险、高收益的阐释

作为有可能成为中国创业板上市的第一家疫苗企业，云南沃森受到了广泛关注。据21世纪经济报道在09年11月对云南沃森的报道，以及该公司网站，可以梳理出云南沃森公司的简要的发展历程。仔细品味发展历程中所列事件，可以深刻体会到从公司创立，经过数轮数千万元的投资，直到8年后的今天，才有可能成为一家上市公司，这对于一家研发、生产疫苗的企业来说，寂寞的时间是相当的长，风险投资能够耐受这样的寂寞，同企业长期相守，实现最后的成功么?

行业监管

我国对疫苗的管理分为计划免疫和非计划免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，属于计划免疫疫苗(一类苗)并由政府买单，这些疫苗在控制传染病发病当中发挥了重要的作用。第二种是非计划免疫疫苗(二类苗)，是需要个人自费的，

常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等都属于二类苗，二类苗是经过流通渠道进行销售的。无论是计划免疫疫苗还是非计划免疫疫苗，作为疫苗和血液制品同属于生物制品类，它们都被列为高风险品种进行监管。

对于疫苗行业，国家药监局实行最严格的监管制度，监管水平要高于任何一种化学药品或者其他生物制品。疫苗的批签发制度要求疫苗生产企业要严格按照所提交小样进行生产，并严格按照提交材料日程进行驻场监督，中检所监督员会随时抽查企业生产进度是否同提交材料一致，如果不一致，则有可能做出停产整顿的处罚。对企业流通中的疫苗产品，也会进行频繁的抽查，如果查出某个运输记录、温度记录不完整，则某个批次的产品，就可能会被认定为不合格产品而被召回。

停产的风险

案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停产企业

2009年2月，据大连市大连食品药品监督管理局查证，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批冻干人用狂犬病疫苗生产过程中，故意添加成分外核酸物质，严重违反了药品管理法和药品管理法实施条例的有关规定，属于故意造假行为。依据《中华人民共和国药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》等有关规定，大连市食品药品监督管理局特作包括责令企业停产整顿，吊销金港安迪公司的《药品生产许可证》等的处罚决定，公司直接责任人也被公安机关刑事拘留。

2009年12月，国家食品药品监督管理局在对人用狂犬病疫苗进行监督检查中发现，江苏延申生物科技股份有限公司和河北福尔生物制药股份有限公司2008年7－10月期间生产的7个批次总计约21万人份人用狂犬病疫苗质量存在问题。食品药品监管部门已责令上述两家企业停止人用狂犬病疫苗等全部产品的生产和销售，并组织专家对问题疫苗可能造成的风险进行评估。根据调查结果，食品药品监管部门将依法严肃查处，如涉嫌犯罪将移交公安机关追究刑事责任。

人才缺乏

疫苗行业属于生物技术行业，高科技的行业特点，制约着风险投资对疫苗行业的投资决策，国内有生物医药背景的投资机构非常有限，懂得生物医药投资的专业人才也非常紧缺。

采挖疫苗行业中的野山参

接下来的任务是，寻找具有上市潜质的疫苗企业，寻找具有并购潜质的疫苗企业。

首先，要区分疫苗企业生产的是何种疫苗，对于国家计划免疫的一类疫苗，它的总体市场规模由免疫规划政策所决定，二类苗的总体市场规模则由新产品推动。在免疫规划市场内，企业比拼的是质量和价格，在规划市场外则关键是看企业研发能力和在研新产品的数量。

随后，要考察一个疫苗企业的规模和地位，投资人可以通过中检所签批量、实地考察、市场容量、销售状况、疫情波动、学术前沿等方面判断一家疫苗企业是否具有投资价值。关于批签发量，很多研究报告将其作为一项考核企业市场占有率的绝对指标，这在某些产能普遍过剩的疫苗中，却没有太多的参考价值。对于业绩很理想的疫苗企业，如果其行业地位和产能不是很靠前，而且也没有新产品上的优势，则非常有可能成为其在国内上市中被“否”的首要原因。

篇8

这只基金是上海滩华富基金公司旗下华富竞争力优选，目前由两位投资经理管理，一位是2010年6月上任的张琦，另一位是今年7月份刚刚上任的郭晨。

本来基金经理档案栏目的定位是重点介绍基金经理的投资逻辑，但当面对一位彻底更换股票，连续三年业绩垫底的基金经理，还能希望他有什么投资逻辑可言？

最近基金经理档案一直在批评高换手率，说通俗点就是批评那些爱“玩股票”的人，如过去几期的富安达优势成长基金经理孔学兵、益民红利成长基金的蒋俊国、国泰金龙行业精选基金经理周广山和刘夫。

他们都是一类人，没有自己的投资逻辑，追涨杀跌、过度投机，致使基金净值大幅受损，这实在不是机构投资者应该做的事情，我们呼吁持有人拒绝这样的基金经理，拒绝这样的基金公司。

高换手率三年净值腰斩

Wind数据显示，最近三年华富竞争力优选亏损了50.8%，排在同类基金倒数第二，排倒数第一的是前期介绍过的益民红利成长，亏损了51%。同期沪深300指数仅下跌了39%。

持有人不得不问，这些基金主动管理的意义在哪里呢？这些基金经理凭什么拿高薪呢？如果三年前，持有人买一只跟踪沪深300的指数基金，三年来的最大亏损也就39%。

据华富竞争力优选季度报告，自2011年一季度开始至今，连续七个季度基金回报率跑输业绩比较基准，其中一季度跑输业绩比较基准6.5个百分点。

为什么持续跑输业绩比较基准？记者发现，该产品一个最大的特点就是近三年来持股换手率非常高。

《投资者报》数据研究部统计，2010年，该基金换手率1253%，排在300多只基金前20位，2011年换手率1618%，进入前十；2012年上半年，换手率825%，排名前30。

1618%，意味着什么？意味着每22天，对基金持有的股票彻底换一次，这是一个资产规模超过10亿元的基金，需要何等的勤奋啊？

管理华富竞争力优选基金经理就是张琦，公开资料显示，自2010年6月至今一直担任基金经理，其拥有英国里丁大学投资银行专业硕士学位，八年证券从业经验。曾经担任过光大证券研究员、银华基金公司投资经理，2010年4月加入华富基金公司。

看错行情踩错行业

华富竞争力优选基金其实产品设计比较灵活。该基金契约规定，投资组合中股票投资比例为30%～90%，债券投资比例为5%～65%，现金不低于基金资产净值的5%。

虽然近两年来，债券类资产有不错的收益，但该基金基本上按契约的最低线配置。比如说，今年前三个季度固定收益类配置比重一直低于7%，但股票仓位比较高，前三季度分别为84.5%、72.4%、86.5%。

从大类资产配置上看，该基金过分迷恋权益类市场的投机机会，而错过了债券市场机会。

整体而言，该基金的配置风格并不激进。在包括行业配置以及个股集中度上，二者均偏向于均衡，比如今年二季度虽然持股分散在近20个行业，但每个行业占比均不到基金净资产的10%。

相比，一季度该基金重点配置了金融股，尤其是银行股。第一重仓股为深发展A（现在更名为平安银行），然而，随着银行等大盘蓝筹股估值中枢进一步下跌，二季度以后，该基金谨慎起来，除了大幅降股票仓位外，配置上，由原来蓝筹股转向小盘股。

从前两个季度来看，该基金错过了电子、食品饮料、生物医药行业机会，而这三个板块差不多是今年取得良好业绩基金的“三驾马车”。

三季度来看，该基金并没有盲目追高白酒、电子等前期涨幅较好的品种，非但没有追高，而且基本上清仓了这两个板块，同时大幅持有医药股和券商股。值得一提的是，自今年7月份郭晨参与管理该基金后，相比以前表现出来的高换手率，在投资说辞上发生了一些变化。

在三季度报告展望中，基金经理意识到，中国资本市场的长期趋势就是以结构性行情为主，追求阿尔法收益成为市场投资的主流，同涨同跌的贝塔收益将越来越弱也越来越难以把握，这两年的市场已经初露端倪，专业的机构投资者在这种趋势下也将越来越具有优势。

篇9

导语：保护生物资源的逻辑很简单：流失了稀缺物种，放弃的是拥有领先技术的可能性。基因偷猎者之所以能够光明正大地出现在中国，正是得益于中国人对这一逻辑的陌生。

从照片中看，金柏莉?库珀（Kemberly Cooper）的装扮与许多来到中国的外国驴友没什么两样，旅游鞋、背包、墨镜、遮阳帽，手中端着相机，食指指尖落在快门上，看到什么值得记录的场景，就“咔嚓”一声拓到底片上。

不过，库珀从中国带走的，远不止留在相机底片上的这些关于东方的影像。库珀是哈佛大学医学院遗传系博士后研究员，在新疆古尔班通古特沙漠南缘，她与她的团队的工作之一就是捕杀跳鼠，以便收集怀孕母鼠的胚胎，并将之带离中国进行实验室研究。

居住环境的变化，使跳鼠被联合国国际自然保护联盟列入濒危动物名单。尽管如此，库珀的工作并未停止。

“灰色自由门”

从生物学研究的角度看，库珀选择跳鼠顺其自然。跳鼠与人类基因组成十分接近，而且相比其他基因接近人类的动物，跳鼠体积小，在遗传学研究中建立模式系统更容易，并且相应的成本也会低廉许多，这是非常经济的选择。

跳鼠有特别长的后肢，是前肢长度的3到4倍。部分种类的跳鼠足部中间三块拓骨随着不断进化，愈合成了一块骨头，叫做炮骨。因此一些跳鼠还保留五趾，被叫做五趾跳鼠；而一些跳鼠后肢外侧2趾变小或者消失，跳跃落地时中间3趾的落点很接近，被称为三趾跳鼠。跳鼠的这些特质，使通过跳鼠寻找控制骨骼结构特化的控制基因称为可能。而这样的基因一旦被成功寻找到，对于生物医药行业又将是一次重大突破。

然而，库珀选择来到新疆古尔通班古特，并不是一个随机的决定。全球能够大规模采集跳鼠标本的地区没有几个，除了新疆南部，其他合适的采集区都位于中东——很显然，美国人到中东地区的野外，安全就是个大问题。

但另一方面，新疆地区的跳鼠，远比中东地区的易得。库珀在我国进出口检测检疫局办理了兽医卫生许可证后，跳鼠标本的采集基本上就变得畅通无阻。

知情人士向《世界博览》记者透露，库珀的采集过程从方式上讲，更像是粗放式的捕杀：她让当地的牧民去野外抓捕野生跳鼠，然后以每只跳鼠30至40 元人民币的价格收购其中的母鼠——即使在网络的宠物交易平台上，一只人工养殖的跳鼠价格也在1000元至1500元。库珀将母鼠解剖后，有怀孕的母鼠则将其胚胎取出。

据透露，在制作跳鼠标本的过程中，库珀没有采用学术界惯用的用二氧化碳窒息的方法——虽然在她的学术报告中声称自己是采用此方法——事实上，库珀团队采用的方法就是简单的扭断跳鼠的脖子，因为这样的方式不仅快，而且成本也更低。

我国《陆生野生动物保护实施条例》第五章第三十条明文规定，“进出口中国参加的国际公约所限制进出口的野生动物或者其产品的，必须经进出口单位或者个人所在地的省、自治区、直辖市人民政府林业行政主管部门审核，报国务院林业行政主管部门或者国务院批准”。

然而库珀在整个采集过程中根本没有经过新疆自治区林业局，也没有受到林业局的监管或是干预。

据不愿透露身份的知情人士透露，库珀之所以能获得这样的便利，“是因为她与中科院新疆生态地理研究所的一名研究员达成了协议：该研究员为库珀采集跳鼠标本提供便利，而作为交换，在库珀之后发表的相关学术论文中，该研究员也能够名列其中。”

而在将跳鼠标本带出我国境内时，由于持有兽医卫生许可证，海关只能放行。

就这样，库珀在新疆打开了一道道“自由门”，而我国的生物资源，就这样敞开大门，迅速流失。

研究与商业一步之遥

现在还很难推测，库珀这样大数量地在新疆收集跳鼠标本背后支撑的力量和最终目的是什么，但库珀坚持对跳鼠标本的收集与研究已经有几年的时间。根据知情人士透露的材料显示，2009年，库珀从埃及“非法进口”了数十对跳鼠到美国进行饲养，“但最终失败”。

库珀目前是克里夫?塔宾教授(Cliff Tabin)团队的一员，而塔宾教授为哈佛医学院遗传系主任。

这并非哈佛第一次在中国进行大面积的“基因偷猎”。1994年至1998年，哈佛大学公共卫生学院在安徽安庆进行了一项大规模遗传流行病学研究，展开了12种疾病的基因调查，涉及20万人，哈佛大学承认的样本量就有1.6万人，而进入中国的方式与库珀这次大同小异：以遗传学学术研究合作为名获得通关许可、搞定有关部门，以体检之名抽取当地农民的血液样本。而哈佛大学在2003年接受调查时声称的向受检者每人一份的知情同意书，当地农民则表示根本没有见到过。

这项研究引导的商业利益，虽然至今难以有充分证据表明其中存在利益纽带，但一些事实足以窥探其中存在的秘密。

为了在安徽进行的这个哮喘病基因研究项目，美国千年制药公司就了哈佛公共卫生学院300万美元的资助。不久之后，千年制药公司从瑞典制药业巨头 Astra那里获得了5300万美元的投资，做呼吸道疾病的基因研究。而这5300万美元显然标准的是千年公司能够获得的哮喘病遗传基因样本。而在肥胖症和糖尿病的研究上，千年制药公司资助哈佛公共卫生学院50万美元，而得到了一个大型跨国制药公司Hoffmannla Roche 7000万美元的投资，而这也是基于在安徽的基因样本的。

篇10

约六成企业喜迎业绩增长

根据wind资讯提供的中报数据，截至8月27日，共有2290家A股上市公司了半年度报告。其中有1369家公司的归属于母公司净利润出现增长，占公告企业总数的59.78%。可见，总体来说，2014年上半年，上市公司业绩呈现出增长的趋势。

在所有上市公司中，美亚柏科（300188）上半年实现净利润1727.04万元，比上年同期增长了9259.96%，在净利润增长率排行榜上拔得头筹。资料显示，美亚柏科主营信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。上半年，美亚柏科继续向“小产品、大服务”模式转变；目前公司客户已经拓展到公安、检察院、工商、税务、海关、新闻宣传、检验检疫等多个行业。其中在公安新业务、检察院、海关等市场销售同比增长迅速。美亚柏科在半年报中也提示到公司业绩收入季节性明显，全年业绩主要取决于下半年产品销售和项目实施情况。因此，下半年公司业绩有望进一步加速。

同时，截至27日，在尚未半年报的上市公司中，有220家公司已业绩预告。业绩预告显示，有41家公司的净利润出现不同程度的预增，占比18.63%，可见未来业绩支撑尚存压力。

其中，尤夫股份（002427）利润预增13797.73%。公司业绩预告显示，公司2季度“年产20万吨差别化涤纶工业丝项目”的一期项目产能释放，生产稳定，销售形势良好，毛利空间有所增长，或将成为业绩上升的主要推动力。

医疗、信息行业业绩靓丽

根据wind资讯所提供的数据，从行业角度来看，2014年上半年行业整体情况良好。其中，电信服务行业上半年净利润增长率为25.98%，高于其他行业平均水平。然而同期电信服务行业营业收入增长仅为3.65%。相关资料显示，电信服务行业公司数量较少，仅有中国联通、鹏博士、北纬通信、二六三、拓维信息等五家。而中国联通贡献了主要营业收入。由于其成长动力不足，使得行业整体收入无法显著上升。同样，公用事业、可选消费等行业也出现了类似情况。此类传统行业云集大量主板企业，成长性受到了一定的阻碍，使得公司的盈利水平无法得到经营业绩的有效支撑。

与之相对应的是信息技术、医疗保健等行业，其营业收入与净利润均实现了两位数的增幅。主要原因系此类行业属于新兴产业，受大环境的影响，行业出现好转受到热捧，行业内公司也积极抓住机会进行转型。招商证券认为，无论是食品饮料和生物医药等消费领域，还是电子、传媒等新兴产业，都将长期受益于经济结构转型。在经历了2012年净利润大幅下滑后，消费和新兴产业相关的行业盈利能力明显回升，电子、汽车、医药、电气设备等行业盈利增速均保持高水平，景气度较高。可见，上述行业的兴起顺应了社会的需求。

成长性企业云集 新兴产业受青睐

根据wind资讯提供的数据，在上述新兴产业中，绝大多数上市公司2014年上半年均取得了净利润的增长。例如信息技术行业，在其分类下的362家公司中，有202家净利润增长率为正数，占比55.80%。再如医药行业，185家上市公司中有114家上半年利润得以增长，占比61.62%。可见，新兴产业中囊括了大量成长型企业，对产业的发展起到了推动作用。

另外，政策面利好是推动这些上市公司积极转型实现成长的重要力量。

具体来说，从半年报业绩和三季报预增情况看，科技服务和汽车零部件两大行业的业绩上升势头非常明显。日前召开的国务院常务会议明确提出，要以研发中介、技术转移、创业孵化和知识产权等领域为重点，抓住关键环节精准发力，深化改革，坚持市场导向，推动科技服务业发展壮大，这意味着未来科网股面临巨大的发展机遇和投资潜力。而随着我国对汽车行业反垄断调查的不断深入，未来汽车零部件相关产业公司的业绩上升势头还将持续下去。

同时，我国医疗设备国产化提速。最新消息显示，我国将建立主动使用国产医疗设备激励机制，重点推动大型三甲医院应用国产医疗设备，发挥市场竞争机制，预示着国产医疗设备产业的春天已经到来。

另外，今年8月18日，中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，强调要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。从半年报业绩来看，传媒板块增长势头良好，而在利好政策的持续刺激下，未来传媒股的市场热情很可能被再度点燃。

业绩反转股或成增长新动力

在如火如荼的中报披露中，业绩反转股成为了另一大亮点。根据wind数据显示，截至8月27日中午12点，在已经公布中报业绩的2046家A股上市公司中，业绩出现反转的公司有452家，占上市公司总数的22.09%。业绩出现反转的公司中，属于信息技术行业的有76家、化学原料及制品行业有53家、电气机械和器材制造32家、房地产行业22家、医药制造业20家。表四列示了业绩反转力度较大的前十家上市公司。

相关资料显示，上述公司中，美亚柏科，黑猫股份、金亚科技等业绩支撑力度较强，可重点关注。