医药行业经营分析范文

导语：如何才能写好一篇医药行业经营分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：医药行业；上市公司；资本结构；经营绩效

中图分类号：F279.24 文献标志码：A文章编号：1673－291X（2008）14－0138－03

一、文献回顾

现代资本结构理论研究始于Modigliani和Miller（1958）提出的M-M理论。该理论认为，在完善的市场条件下，企业价值与资本结构无关。也就是说，在一定条件下，无论企业选择什么样的资本结构，企业的市场价值不受影响。M-M定理是建立在一系列苛刻的假设条件下而得出的结论，所以，这个结论与事实并不完全一致，并引起了学术界的很多争议，随后的学者对该理论进行了扩展与解释。关于资本结构与公司经营绩效相关理论研究可归纳如下：

（一）资本结构与经营绩效正相关

Jensen和Meckling（1976）从成本和公司治理角度分析了最优外部融资的规模和结构。他们认为，随着负债份额的增加，会降低由经理与股东之间利益冲突所导致的成本，并增加公司价值，资本结构与经营绩效呈正相关关系。Ross（1977）、Leland和Pyle（1977）提出的信号传递理论也论证了企业价值与资产负债率正相关。Masulis（1983）在资本结构与公司绩效相关性实证研究检验时发现，企业绩效与负债水平正相关，且能够对公司绩效产生影响的负债水平变动范围介于0.23～0.45之间。Jordan、Lowe和Taylor（1998）以275家英国私人或独立的中小型企业的1989―1993 年期间的财务数据作为有效样本研究，认为获利率、资本密集度及营业风险等三项与负债比呈正相关关系。洪锡熙和沈艺峰(2002)对1995―1997年上交所221家工业类公司进行的实证研究得出企业的资本结构与盈利能力呈正相关关系的结论。李义超（2003）以1992年年底以前上市的51家非金融公司为样本，以净资产收益率作为公司绩效的衡量指标，运用混合截面数据对公司绩效与资本结构的关系进行了实证分析，认为存在一个最优负债区间，从而支持了权衡理论和理论的观点。汪辉（2003）利用A股上市公司1998―2000年的数据进行实证分析发现，公司负债融资率每增长1%，净资产收益率将增长0.省略info.省略）和各上市公司年报。

（三）研究方法

1.被解释变量为公司的经营绩效，并用净资产收益率作为衡量公司经营绩效的指标。分析中具体使用的是加权平均净资产收益率（ROE），表达式为：

2.解释变量为资本结构②。企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是债务和权益资本各占多大比例。本文选取资产负债率（DAR）作为衡量资本结构的指标，表达式为：

DAR=负债/资产

3.模型。采用OLS考察公司经营绩效与资本结构的关系，模型形式为：

三、实证分析

（一）我国医药行业上市公司的经营绩效与资本结构现状

通过SPSS16.0统计软件对49家样本公司2003―2005年的财务数据进行分析，我们得出如下两点描述性结论。

从表1可以看出，我国医药行业上市公司净资产收益率与资产负债率均较低。全国上市公司净资产收益率2003年、2004年、2005年分别为7.66%、9.34%、8.26%，而资产负债率2003年、2004年、2005年分别为50.11%、52.53%、54.28%③。可见，我国医药行业上市公司的净资产收益率与资产负债率同比略低于全国上市公司水平。上述分析结果，能够支持“假设1”。

此外，我国医药行业上市公司的年度平均资产负债率有逐年上升的趋势，而年度平均净资产收益率则逐年下降，可以预测出样本公司的净资产收益率与资产负债率负相关。

（二）回归结果与检验

利用SPSS16.0统计软件采用最小二乘法（OLS）对面板数据进行回归分析，以检验我国医药行业经营绩效与资本结构的相关关系，详细回归结果如下页表2所示。从回归结果的拟合度来看，模型的解释程度相对来说不是很强（以及调整后的值不是很大），这是因为影响企业经营绩效的因素是多方面的，譬如企业规模、公司的核心竞争优势、经济形势、行业政策等，本文只验证了企业资本结构对经营绩效的影响程度，而排除了其他因素的干扰。从回归结果的F值来看，F统计量的观测值都比较大，并且相伴概率都接近于0，因此，回归方程均通过了显著性检验，说明企业资本结构与经营绩效的线性关系是显著的。从回归系数的显著性来看，资产负债率的系数在三个年度以及总体平均中均为负，且在统计上是高度显著的，说明我国医药行业上市公司资本结构对经营绩效有显著为负的影响，与我们的“假设2”一致。

四、结果讨论

根据以上实证分析，本文得出的基本研究结论是：（1）我国医药行业上市公司的资本结构保持较低的负债水平；（2）我国医药行业上市公司的资本结构对经营绩效存在显著为负的影响。

依据融资优序理论，企业融资的一般顺序是：留存收益、债务融资、股权融资。因此，企业绩效较好时，企业就有可能保留更多的盈余来满足资金需求，可以更少甚至不需要发行债务。相反，如若企业获利能力不足，则只能依赖于债务融资或者成本更高的股权融资。2002年新的药品管理注册办法实施以来，仿制药品的门槛大幅降低，批准上市数目急剧增长，加剧了医药市场恶性竞争，同时，伴随药品价格持续下降、原材料、能源价格上涨等制约了医药行业公司经营绩效的增长，使得近几年我国医药行业上市公司的财务收益处于较低水平。按照2006年最新颁布的股票增发条件：“最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%”，医药行业的平均盈利水平低到已经丧失股权再融资的基本资格。由于受到股权融资约束，医药行业不得不采取发行债券来满足资金需求，导致了资产负债率的畸形增长。

优化资本结构能有效降低成本，提高公司治理效率，改善经营绩效。因此，为了我国医药行业的快速稳健发展，本文提出如下资本结构优化建议:

1.适度放松上市公司股权融资限制。在其他条件不变的情况下，增加股权融资是降低企业负债水平的有效方式。我国医药行业竞争激烈，很多企业其收益水平低下，难以达到证监会所颁布的股权再融资条件，受到了强烈的股权融资约束，只能通过债务的方式获得外部融资，而加大的财务杠杆会使其净资产收益率的状况进一步恶化。因此，适度放松上市公司股权融资限制，有利于优化医药上市公司资本结构，提高资源配置效率，进而增加上市公司企业价值。

2.积极培育接管市场，推进上市公司重组。控制权理论认为，接管市场是促进公司优化资本结构的外在力量。迫于接管市场的压力，经理人员会及时调整企业资本结构，进而形成一种资本结构的内在优化机制。

3.硬化债务融资约束机制。债务融资在一定程度上能缓解股东与人冲突、减少成本，减少公司自由现金流以约束人的在职消费行为、抑制企业过度投资以及较少信息不对称等（汪辉，2003）。但是，过多的负债会严重影响企业的经营绩效，并使企业面临较高的破产风险。由于我国破产、清算机制还不健全，缺乏罗斯（ROSS）模型中对破产公司管理者施加惩罚的约束条例，致使由负债融资带来的缓解委托问题的优势无法真正发挥，且助长了上市公司的投资行为。因此，硬化债务融资约束机制能有效降低企业的负债水平。

4.加强医药行业自身建设。行业因素对资本结构具有显著影响，不同行业面临的外部环境往往存在差异（陆正飞，1998）。因此，在面对医药这个特殊的行业时，我们应当充分考虑一系列经济形势与政策对这一行业发展的影响，抓住“十一五”规划带来的机遇，不断推进医药技术创新，推进医药体制改革、推进中药国际化与现代化，努力完善药典与药品注册,提升医药行业上市公司的市场竞争力。

参考文献：

[1]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报：哲学社会科学版，2000，（3）.

[2]李义超，将振声.上市公司资本结构与公司绩效的实证分析[J].数量经济技术经济研究，2001，（3）.

[3]汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J].经济研究，2003，（8）.

[4]陈小悦，李晨.上海股市的收益与资本结构关系实证研究[J].北京大学学报：哲学社会科学版，1995，（1）.

[5]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，（8）.

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关键词：高层管理人员医药行业薪酬管理

一、前言

随着改革开放的不断深入，当前中国市场医药已完全放开，竞争愈来愈激烈，医药企业面临着前所未有的挑战：一方面，随着加入WTO，国际上最大的25家医药企业已经有20家直接或间接通过独资、合资、合作以及收购兼并等方式进入中国医药市场，这些国际医药大企业凭借雄厚的资本实力、先进的销售理念、技术研发、管理方法长驱直人、抢占市场，并逐步扩大市场份额；另一方面，我国医药行业经过近二十年的发展，目前拥有医药企业近3500家，竞争非常激烈。医药企业要走出目前的困境，面临着两种重要资源的竞争：一是自身技术装备、资金实力的竞争；二是人力资源的竞争，尤其是高层管理人员(以下简称高管人员)的竞争。

薪酬管理制度对人力资源竞争的影响乃至对企业经营发展的重要作用不容质疑。作为企业核心人物—企业高管人员，如何调动他们的积极性及留住他们是企业生存和发展的关键，很多跨国公司已经把目光对准了中国。在这“春雨欲来风满楼”的季节，中国医药业已切切实实的感受到了寒意。

落后的销售理念、薄弱的资本实力、外资公司的业务抢夺和精英人才的纷纷“外流”，使中国医药业感受到前所未有的压力。特别是近两年来，中国企业界高管人员又不断出现震荡，使笔者对中国企业现有的高管人员激励机制产生反思。如何利用薪酬杠杆，吸引、留住和激励优秀的高管人员是薪酬管理的重要目标，也是目前中国医药企业面临的重大问题。

二、医药行业高管人员薪酬现状与分析

《中国企业家》杂志在2005年对中央企业负责人的薪酬进行了调查，调查显示：目前中央企业负责人平均年收人36万元，平均薪酬最高的是医药业。平均年收人超过50万元的行业有5个，依次为：医药68.6万；电力64.7万；汽车61.9万；冶金57.8万和地产57万。这五大行业也是近两年景气度颇高的行业。我们可以看出，这些行业的前景都比较好，由于薪酬水平与所在行业景气状况的相互关联性，中央企业的老总薪酬也随之提高。

调查还显示，大部分行业的央企负责人平均薪酬水平比员工都高出10倍左右。医药企业负责人平均薪酬最高，其员工的平均薪酬更是遥遥领先，达16.5万。相应地，其高管与员工的收人差距亦排在倒数第二位，为4.2倍一。

《中国企业家))还对对100家上市公司(随机抽取行业龙头企业和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平进行了分析，医药行业以其良好的稳定性排名第四。

从调查中我们可以看出，在我国现在的大环境下，医药行业由于其较高的销售利润率和成本利润率，高管人员薪酬水平总体较高。但高管人员和普通员工的收人差距较小。这种较小差距的收人很难达到企业的内部公平和外部公平。判断高管人员收人的公平性主要根据收人的“外部市场竞争力”和“内部差距。在医药行业，央企高管人员薪酬平均水平和跨国公司(中国区)以及民营企业相比，还是比较少的，这是缺乏外部公平；另外，医药行业的央企内部高管人员和普通员工收人差距仅为4.2倍，这与国外企业的最高层和普通员工的固定薪酬收人差距是20-30倍还有相当大的差距，因此，内部公平很难保证，高管人员的个人绩效和对企业的贡献难以充分体现。

此外，对所披露的薪酬数据，没有区分“固定薪酬”和“变动薪酬”。这在一点程度上反映了我国企业对高管人员长期激励的忽视，一方面说明我们高管人员薪酬在宏观上缺乏政策的支持，比如股票期权的限制和证券市场的治理等，另一方面，企业内部的薪酬也缺乏有效的管理，比如高管人员的绩效评价、公司治理的完善和薪酬制度的合理制定等。

要解决这些问题，不但要总结以往的管理经验和教训，充分认清现状，还要从战略的高度出发，着眼于长远的目标，制定合理的高管人员薪酬管理制度。

三、影响医药行业高管人员薪酬的因素分析

影响医药行业高管人员薪酬的因素很多，这里主要讨论以下因素。

3.1医药行业特点首先，医药行业是属于营利性组织，高管人员的薪酬一般是按照会计计量的绩效来确定；根据不同的企业类型(国有、外资和民营企业)，每个企业的薪酬水平也会有所差异，一般是外资企业最高，民营企业次之，最后是国有企业。其次，由于医药行业发展潜力巨大，行业的景气度较高，因此，给予高管人员长期激励(股票和股票期权)以留住企业的关键人才对企业的发展很重要。

3.2医药行业高管人员供求状况根据微观经济学的供求理论，一种商品如果供不应求，它的价格就会上升，反之，则下降。由于高管人员是特殊的职业阶层，这种人力资本的形成需要先天的自然察赋加上大量的后天教育、培训和实践的投资，因而决定了市场供给的有限性。但市场对高管人员的需求却在不断增长。虽然医药行业的人才结构是以销售为主要阵营的行业，但管理人才的缺乏也给医药行业参与国际竞争造成了阻碍，也促进了高管人员身价的提高。如果一个行业的职业经理人市场达到了市场均衡，那么职业经理人的市场价格也会趋于稳定，企业在制定职业经理人薪酬时会考虑同行业的平均薪酬水平，以实现薪酬的外部公平，增加薪酬的市场的竞争力。

3.3证券市场的有效性法玛(Fama)提出的证券市场效率理论认为，一个富有效率的证券市场，证券的价格会对任何能影响它的信息做出及时、快速的反应，股票价格既充分地表现了股票的预期收益，也反映了股票的基本因素和风险因素，所以任何人想通过这些有关信息买卖股票以获得超额收益是不可能的；高管人员薪酬体系中的长期激励效果都与股票市场效率存在很密切的关系。如果股票价格不能反映了全部与公司有关的信息，高管人员在获得股票期权奖励后可能得不到应有的收益。在健康的股票市场中，股票价格的波动，在客观上可以起到对公司进行评价的作用，也能反映高管人员的经营业绩。这样，企业在进行高管人员薪酬设计时，可以依据高管人员的努力所反映的实际业绩制定合理的薪酬水平。

3.4高管人员绩效评价高管人员的评价标准有会计标准和市场标准，市场基准原则具有较强的激励与监督作用，使经理人所追求的利益能够与所有权人的利益更趋于一致(Finkelstein&Hambrick,1989)。但是，研究显示高管人员较偏好采用会计标准原则，而所有权人较偏好采用市场标准原则(Gomez-Mejia&I3alkin,1992)`5。会计基准原则下，高管人员能够进行内部会计报表上的操作，提升其绩效表现；市场标准则很大程度上受到外部经济因素的影响，对于不参与公司经营管理的所有权人而言，市场基准原则相对而言更有助于他们监督控制经理人的行为表现。另外，非财务性指标虽难以衡量，却更能反映公司的经营绩效，也在高管人员绩效评价中起着重要的作用。此外，经理自身的能力、努力程度、创新、客户满意度等指标在多因素绩效评价模型中也起着重要的平衡作用，可以弥补财务性指标的缺陷。绩效评价的过程的科学性，专业的考核人员和规范的考核制度也影响高管人员薪酬的制定。

四、构建医药行业高管人员薪酬制度的建议

根据医药行业高管人员薪酬现状及其分析，考虑到影响医药行业高管人员薪酬的因素，借鉴美国等发达国家的经验，以构建中国化的医药行业高管人员薪酬制度。

4.1增加基本工资在总薪酬中的比例，合理引入长期激励机制由于医药行业是一个相对稳定的行业，当企业发展到一定的阶段如果没有发生大的危机，企业的业绩会处于一个平稳阶段，因此，股票期权的存在价值也就没有了，可以增加基本工资在总薪酬中的比重以满足高管人员的需要。但对于处于发展阶段的医药企业来说，长期激励机制是留住关键人才的重要手段。股票期权能使高管人员成为企业剩余的分享者，把企业经营成果在所有者与高管人员之间进行最优的分配，并由双方共同承担经营风险，从而诱使追求自身利益最大化的经理人做出符合所有者目标的行为选择，使经理人自身利益最大化目标与所有者效用最大化目标相一致，即实现二者间的激励相容。

4.2加快医药行业高管人才市场的建设一个有效的医药行业人才市场对高管有很强的激励约束效应。市场竞争和制度约束不但使得经理人的行为得到有效的控制，还促使高管人员努力实现自身素质的提高，包括医药专业知识、管理知识和道德素养等，通过市场的监督和制约，高管人员的目标函数也与企业的经营目标趋于一致，并自觉地维护自己的声誉，提升自己的市场价值，减少短期行为。这样，企业也具有了追求利润的经济理性。

医药行业人才的匾乏并不是短期现象。长期以来医药商业属于国家垄断行业，在制药行业大量涌人外企之后，医药分销业仍然没有开放。7年前中国刚刚开始对内开放医药商业，正式的对外开放是从2003年开始。封闭的环境使得医药商业长期停留在指定批发和门店销售阶段，自然不能吸引人才。要加快医药行业高管人员(包括生产管理人员、销售管理人员等高级管理层)人才市场的建设，必须完善相应的机制，比如人才测评机制、人才流动机制、信息流动机制和市场约束机制等。人才测评机制可以保证职业经理人人力资本价值的正确评价；人才流动机制可以促进人力资源的合理配置；信息流动机制可以增加市场交易的透明度和公平性；市场约束机制可以减少人的非规范行为，从而减少成本。其中，约束机制和激励机制是内在统一的，缺一不可。约束机制强调的是内在的约束，而不是外在的约束。比如，具有激励性约束效用的股票和股票期权就是一种内在的约束，而那些制度或者契约都是外在约束，不能从根本上起到约束作用。

4.3加强信息披露程度公平性，提高证券市场效率信息披露的公平性对于上市公司就是所披露的会计信息应具有充分性，并且其披露的内容对所有信息使用者来说是公平的。它应包含两层含义，一是公司的会计信息必须充分、真实、及时地披露；二是此信息必须公平地披露给所有信息使用者。假设在有效的证券市场中，某上市公司的会计信息能公平地在信息使用者之间进行披露，则每个投资参与者从该信息中获取的超额预期回报为零，在这种状态下我们认为会计信息的披露相对于投资者是公平的；反之某会计信息事先被少数人掌握，则他们就会利用这种信息的不对称来操纵证券价格，谋取暴利而使另一些人蒙受损失，我们认为是不公平的。

证券市场的低效率主要来自于我国制度的缺陷，当社会经济不断发展之时，制度建设的步伐却没有赶上来。作为制度建设的主体，政府有必要加大市场制度建设，增大市场容量，通过强制性制度变迁，力图缩减起步较晚的证券市场与发达国家的成熟证券市场之间的差距。市场自身发展固然在一定程度上起到了推动作用，但政府是主要的推动力量，作为制度安排的主导力量，为了证券市场的资源配置的效率，必然要推进证券市场制度变迁，矫正证券市场的制度缺陷，推动证券市场向市场化方向发展。

4.4科学评估高管人员绩效要对医药行业高管人员进行有效的制度监督和约束，首先要建立一套高管人员绩效评估体系。由于企业的高管人员有较大的控制权和较高程度的自由决策权，科学的评估体系将成为高管人员管理工作绩效的重要标准。我们可以借鉴国外企业成熟的、系统的绩效评估体系，以提高我国绩效评估的科学性。首先是根据医药行业的经营特点明确高管人员的角色和责任。不同的行业，高管人员的关键责任会有所不同，对医药行业来说，除了营利外，更多的是社会责任。其次是确定业绩目标、评估方法和评估标准。业绩目标应与企业的短期目标和长期规划相结合，评估标准也尽量客观、公正，评估方法的选择可以根据高管人员职位的不同来确定。最后，评估程序的公正也很重要，因为这将决定被评估者对绩效评价的认可和评价以后自身修正的努力程度。

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2017年，央视315曝光台将科视视光公司“三无体检队”、乐百龄生物科技公司无效高价保健品公布于众，医疗卫生行业继“毒胶囊”事件以后，再次“荣登”热搜话题榜，医疗保健安全问题受到越来越多的人关注。企业社会责任的履行可能导致短期业务成本增加，随之会不利于短期业绩的提升。因此，深入全面地研究医药行业社会责任的履行情况以及该行业内企业履行社会责任与短期财务绩效之间的关系，具有重大的现实意义。

二、理论基础与研究假设

（一）研究对象的界定

企业社会责任（CSR），自谢尔顿提出企业社会责任的概念后，国内外学者对这一概念进行了大量研究，但至今对于企业社会责任的概念仍没有明确的界定。从前人的总结来看，企业社会责任可以分为以下不同的理论：一是道德责任说；二是法律责任说；三是利益相关责任说。其中的利益相关责任说是最受广大学者认同的。利益相关者理论的研究中，最受关注的研究当属消费者角度。例如，学者田敏等针对企业社会责任与消费者角度的不同研究，证实了企业社会责任行为对消费者态度的重要影响。本文意从利益相关者整体角度，来研究企业的社会责任行为。

企业财务绩效（CFP）是指一定经营期内企业经营效益和经营者的业绩，通常被用来衡量企业的生产经营和发展状况。

（二）国内外相关研究及假设提出

到目前为止，前人对企业履行社会责任与财务绩效关系的研究结果也大致可分为三种情形。

一是正相关关系。例如，李远慧和陈洁研究表明企业社会责任与短期财务绩效之间显著正相关。二是负相关关系。履行社会责任会产生相应成本，如Brammer等对英国的400余家上市公司研究发现企业社会责任对股票收益产生显著的负向影响。三是其他关系。殷世波等研究表明，对中国金融机构而言，短期内企业承担社会责任对于绩效影响不大，但长期来看却能产生深远影响。李智彩等对中国A股上市公司数据进行深入研究，显示社会责任的履行对财务绩效的影响有一定的滞后性。

国内外学者对于企业社会责任与财务绩效之间的关系研究已取得了一定成就，但涉及医药行业的几乎没有。而医药行业关系民生，受到社会各界的广泛关注。因此，本文在前人研究的基础上，具体到医药行业来讨论企业履行社会责任与财务绩效之间的关系。短期企业社会责任行为将导致经营成本上升，财务业绩下降，损害股东的利益。因此，本文提出假设：基于医药行业，企业社会责任对企业短期财务绩效具有负向影响作用。

三、研究方法

（一）数据来源及样本

本文选取了沪深市主板医药行业A股127个上市公司作为样本，取其2012年至2014年三年的相关数据进行研究，剔除ST和*ST和数据异常无效的上市公司。研究数据主要来源于国泰安数据库和巨潮?Y讯网上公布的上市公司财务报表及其附注。

（二）变量测量

第一，企业社会责任（CSR）。根据利益相关者理论，从政府、员工、供应商、股东、债权人和消费者六个方面采用财务指标来测度企业社会责任对利益相关者的贡献。

第二，企业财务绩效（CFP）。根据学者杨皖苏和杨善林的研究，将总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）作为衡量短期财务绩效的共同指标来研究其与企业社会责任间的关系，同时将每股收益（ESP）也纳入研究体系。

基于上述分析，提出假设：基于医药行业，企业社会责任对企业总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）有负向影响作用。

第三，控制变量。企业规模（SIZE）和资本结构（LEV）很大程度上影响企业的行为决策。各变量定义见表1。

四、研究结果

（一）相关性分析

本文运用SPSS对样本数据进行相关性分析处理，其结果如表2所示。

表2反映出，模型中自变量、因变量和控制变量之间的相关性系数均小于0.5，说明各变量之间不存在多重共线性。同时，企业社会责任与总产收益率、净资产收益率和每股收益均呈负相关关系，且与净资产收益率在1%的水平上显著负相关；企业的资本结构与总资产收益率、净资产收益率和每股收益在1%的水平均呈显著负相关关系。综上结果初步表明，对于医药行业来说企业社会责任与短期财务绩效负相关。

（二）多元回归分析

本文采用多元回归分析方法对样本数据进行进一步的分析。表3的回归结果分析中发现，企业社会责任对总资产收益率、每股收益的影响都不太显著，但其系数均为负，对净资产收益率有显著的影响，并且二者呈负相关关系；资本结构对总资产收益率、净资产收益率和每股收益的影响均显著为负，企业规模对总资产收益率、净资产收益率和每股收益有显著的正向影响。综上可得，对于我国医药行业来说，企业社会责任与企业短期财务绩效是负相关的，企业社会责任的承担不利于提高短期财务绩效。

五、结语

本文通过对我国医药行业127家A股上市公司2012～2014年面板数据的实证研究分析，揭示了我国医药行业企业社会责任对短期财务绩效的影响。一是企业社会责任对总资产收益率和每股收益的影响不显著，但与其呈负相关，说明医药行业企业承担社会责任不利于提高企业的总资产收益率和每股收益；二是企业社会责任对净资产收益率有显著的负向影响，说明医药行业企业承担社会责任不利于提高企业的净资产收益率。因此，在我国医药行业中企业社会责任对短期财务绩效有负向影响作用。

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医药：表现最出色的行业之一

虽然A股表示低迷，但医疗行业无疑是金融危机后业绩最为优异的子行业之一。统计显示，自上证综指在2007年10月16日见顶6124.04点后，截止今年6月30日，上证综指累计下跌66.03%，但申万医疗卫生一级行业指数实现72.12%的收益。

齐海滔表示，医药行业是一个兼具消费行业的稳定性和科技类行业的爆发性的优点的行业。一方面它有一个稳定的增长，另一方面新技术新产品的引入，使其有短期内的爆发性增长，因而在不同的市场阶段和风格下，医药行业都会有比较好的表现，能够长期跑赢其他行业。而从历史走向来看，不管是A股市场还是国外的成熟市场，医药股都是每个市场表现最出色的行业之一。

正是过去几年连续上涨，使目前医药行业整体估值处于高位。WIND数据显示，截止7月18日，申万一级行业中医药生物行业的市盈率约为34.2倍。业内人士分析，医药股这样的估值溢价是有道理的。由于刚需，医药行业的增速具有很强的稳定性，行业上升空间较大，因此它的估值溢价是合理的。

“即使是现在买医药行业，未来仍然有空间。”齐海滔表示，中国是世界上人均卫生费用最低的国家，目前我国人均卫生费的支出差不多只有马来西亚的40%，日本的1/10，美国的1/30。从市场的长期价值来看，医药股提升空间巨大。

下半年行情值得期待

基于医保增速下滑以及新医改对药品消费的压制等因素，上半年医药行业走势平缓。统计显示，截止7月18日，申万医药行业指数今年以来涨幅为1.17%。

对此，齐海滔表示，上半年医药股收益不高，主要是由于市场对政策的预期不明朗，担心负面政策出台；此外，上半年各省医药行业没有招标，因此行业增速一般。下半年随着招标的进行，或者招标之后一些新标端的执行，行业增速将会提升。从行业经营数据来看，下半年会比上半年好。

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关键词　医药营销　课程设置　市场营销

医药生产企业数量显著增加，生产规模逐渐扩大，医药流通企业的规模也在扩大，医药行业总体趋势保持较快增长。医药营销专业是随着医药行业的快速增长应运而生的，由于开设时间不长，医药营销专业对各高职高专类院校来说，都是新生专业。因为医药院校缺乏这方面的专业人才和办学经验,所以课程体系建设缺乏系统性和整体性，课程内容设置也不够合理。因此，研究新时期的医药营销专业课程体系，设置合理课程，对21世纪医药营销专业人才培养具有指导意义。

医药营销专业本是一个注重理论联系实践、重视学生实际操作技能培养的应用型专业，培养的是医药市场紧缺的既懂医又懂药，既懂营销又懂管理的复合型应用人才。但是目前在医药营销专业人才培养过程中也出现了许多问题。

1 医药营销专业人才培养过程中的问题

（1）人才培养目标与社会需求有一定的差距 由于医药营销专业同药学、市场营销、临床医学等许多相邻专业的关系不易划分清楚，因此，许多院校不能清晰地界定所培养的医药营销人才未来的就业方向，如到底是面向药店、制药公司还是医药公司等，不能满足社会精细分工的要求。

（2）课程设置不够合理科学。目前大部分院校医药营销专业课程都是由管理学、经济学、医药学为主干学科，课程体系主要有公共课、基础课、专业基础课和专业拓展课组成。但是也存在很多问题，如知识面狭窄，基础知识薄弱；重理论，轻实践；课程内容交叉重复；教材内容陈旧等。

鉴于以上问题，我们提出以就业为导向构建高职医药营销专业课程体系，直接为地方和行业经济建设服务，满足医药行业对技术应用性人才的需要。

2 医药营销专业课程体系设置的具体内容

（1）基础学科设置。这个一般是学校统一开设的公共基础课程，包括思想道德修养与法律基础、思想与中国特色社会主义理论、大学英语、体育等课程，这些课程一般为必修课。另外，还需要人文素养课程，大学生创业与经营管理、社交礼仪、演讲与口才。这些课程可让大学生具备德智体美和技能方面的修养。

（2）突出医药营销专业必备的专业知识课程，它又包括医药类课程和营销课程，使学生具备必要的理论功底。另外，要参照职业资格准入标准，设置部分方便学生考证（医药商品购销员，药师）的课程，为毕业生取得“双证书”打下坚实的基础，提高其就业竞争力。

（3）突出医药营销专业方向特色课程，一个专业往往有几个不同方向，实现按不同职业方向进行人才分流培养，能较好地解决专业的针对性问题。例如医药营销专业的其中一个方向药店连锁方向，就业方向主要在药店，因此要开设连锁经营管理，药店营业员培训课程等。培养了学生突出的专业核心竞争能力，也相应的增强了学生的就业力。

（4）要突出实践能力的培养。校内方面可以建立模拟药房实训室，让学生有种身临其境的感觉。校外方面，大力加强校外实习基地建设，与医药企业联合建立一些实习基地，给学生一个充分实习的机会，使学到的理论得以在实践中检验，提高学生的各项技能。为了更好的与行业零距离接触，推行例如 “2+1”模式，使学生定岗实习的时间长达1年，充分为医药行业提供了技能过硬的人才。

3 医药营销专业课程体系设置应注意的问题

（1）理论课与实践课的比例关系。 在课程体系中，应改变过去过去理论教学过重、实践教学较轻的做法。所以该增加实践课教学时数，提高实践教学比例。每门课程根据性质不同，实践课时可不同，但是一定要有。实践教学环节的增加，可以加深学生对理论知识理解和掌握，同时也会增强学生的观察能力、分析能力、沟通能力和动手能力。

（2）参照职业资格制度 。2002年国家劳动和社会保障部、教育部、人事部联合下发的《关于进一步推动职业学校实施职业资格证书制度的意见》明确指出：“在全社会实行学业证书、职业资格证书并重制度”。职业资格证书是高职毕业生具有某种职业能力的体现和证明，是高职业院校毕业生能够直接从事职业岗位的职业技能凭证 。所以，要合理安排教学进程，保证职业技能培训考证课时。

（3）课程设置要体现与时俱进性。高职教育是培养面向企事业生产、经营、服务和管理一线的高级技术应用性人才。结合医药营销专业，我们要紧跟医药行业的发展趋势，及时适应市场，所以医药营销课程设置方面随着市场的变化而相应作出调整。如近几年的药店呈现连锁经营趋势，所以要设置连锁经营管理的相关课程，随着各大医药企业对医药代表需求的增加，也应开设临床代表、OTC代表等入门相关课程。

（4）改革教学方法。为了培养适应市场需要的高素质、高规格人才，在继承传统教学模式优势的前提下，明确教学目标，充实教学内容，优化教学方法。首先做到教学方法的多样化，如案例教学、多媒体教学、小组讨论、情景模拟等方法运用到课堂上。其次可以请企业界工作经验的公司经理，优秀员工来给学生做报告，来个现身说法，从而使学生对专业的认识不断深刻，对当今医药行业的发展状况更加了解。

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随着国民经济快速增长，人民生活水平逐步提高，国家加大医疗保障和医药创新投入，以及入世带来了多种机遇，医药行业保持着良好发展态势。根据相关数据，2014年1至9月中国医药制造业增速继续放缓，但利润增速环比有所改善。各子行业中，化学原料药盈利下滑，化学制剂增速放缓，中成药和生物制品表现较好。2014年1至9月医药制造业营业收入同比增长13.15%，利润总额同比增长12.50%。2014年1至9月，化学原料药营业收入同比增长10.70%，利润总额同比增长14.77%；化学制剂营业收入同比增长13.02%，利润总额同比增长14.29%；中成药营业收入同比增长13.74%，利润总额同比增长11.06%；生物制品营业收入13.06%，利润总额同比增长10.77%。

二、入世对中国医药行业产生的影响分析

（一）我国对加入WTO在医药行业所做的几点主要承诺

1.保护药品知识产权。WTO对于知识产权方面的保护十分严格，加入WTO后，我国将落实对100多个成员国都要实行知识产权保护的规定。药品同样涉及知识产权保护的问题，例如，按照知识产权保护有关条款，在专利期内仿制某种新药，开发方有权索取4至10亿美元的赔款等，这将使以仿制新药为发展手段的我国制药业面临巨大的挑战，知识产权协议生效后，就会因仿制构成侵犯专利权行为；同时，还会带来新药研究与开发的资金、人才和信息不足，以及医药生产经营企业体制不适应的挑战。但另一方面，对药品知识产权保护的要求同时也带来了机遇，主要是为我国医药行业努力发展高科技产品创造了有利条件，能够鼓励创新，有利于调动新药生产、研制、开发的积极性和创造性。知识产权问题可能是加入WTO对国内医药行业最大的影响因素。

2.降低药品进口关税，承诺药品进口关税税率从1999年的14%逐步降低到2003年的6%。同时我国将逐步取消限制药品进口的非关税贸易壁垒，全面实施贸易自由化和开放流通。因此，加入WTO后，进口药品可能会因关税下降、性能价格比提高而冲击国产药品。例如一些注射器等常规性质的品种，随着关税的下降，与国外产品抗衡的竞争力也会逐渐降低，而不利于国内企业。但是由于我国国内产品与进口产品本身价格差距就很大，进口关税下降空间也并不大，即降低关税之后国内产品与进口产品价格差距仍然很大，故降低部分关税并不能造成很大的改变。因此，总体来说，进口药品因关税下降而剧烈冲击国产药品的这种可能性并不是很大。

3.开放药品分销服务和开放医疗服务的市场。中国承诺在2003年1月1日开放药品的分销服务业务，外商可在中国从事采购、仓储、运输、配送、批发、零售及售后服务。同时，承诺开放医疗服务，外商可开办合资、合作医院，并可控股。这一点将对我国第三产业，特别是医药流通领域、医疗卫生、保健、保险业产生一定的冲击，但同时也将为我国医药服务业竞争力提高和医药服务业现代化创造条件，对推动我国医药服务业发展无疑是积极的。

4.2001年取消进口大型医疗设备的行政管制，这一点对于我国生产技术含量较高的大型医疗设备的企业影响将是较大的。

（二）WTO在医药行业方面赋予中国的主要权利

1.最惠国待遇。最惠国待遇指的是缔约国双方在通商、航海、关税、公民法律地位等方面相互给予的不低于现时或将来给予任何第三国的优惠、特权或豁免待遇。中国可在120多个成员国中享受多边的、无条件的、稳定的最惠国待遇，这将使中国医药产品在最大范围内享受有利的竞争条件，从而促进医药产品出口的发展。

2.发展中国家的普惠制。普惠制是一种关税制度，是指工业发达国家对发展中国家或地区出口的制成品和半制成品给予普遍的，非歧视的，非互惠的关税制度。其具体含义是所有发达国家对所有发展中国家出口的制成品和半制成品都要给予普遍的优惠待遇，同时，发达国家应单方面给予发展中国家做出特别的关税减让，而不要求发展中国家对发达国家给予同等待遇。入世将使中国从更多的会员国、在更大范围和程度上享受到这些优惠。例如中国的中药，过去，由于不能享受WTO成员国之间的普惠制，我国中药出口不是受到各国法律上的限制、认证标准上的苛求，就是被高关税挡了回来。因此加入WTO是我国中成药企业走出国门的一个好机会。

3.世贸组织的争端解决机制。目前针对中国的反倾销案有日益增加的趋势，入世后中国就可以通过世贸组织特设的贸易争端解决机构和程序，比较公平地解决此类贸易争端，维护中国的贸易利益。

上述条款都将为我国医药产品迈向世界提供良好的市场环境。

三、应对入世的医药企业市场营销策略分析

市场营销策略是企业以顾客需要为出发点，根据经验获得顾客需求量以及购买力的信息、商业界的期望值，有计划地组织各项经营活动，通过相互协调一致的各种策略，为顾客提供满意的商品和服务而实现企业目标的过程。目的是创造顾客，获取和维持顾客，使企业立于不败之地。市场营销策略主要包括价格策略、产品策略、渠道策略和促销策略，因此市场营销策略也被称为4Ps。

20世纪80年代之前，我国医药行业完全是依照计划经济在运行。在这一背景下，医药市场是按照区域划分，实行“三级批发，一级零售”，药品经营企业实行全国统一规划，省以下统一管理，一级站调拨给二级站，二级站调拨给三级站，逐级调拨，至终端消费者。所以计划经济年代的药品销售根本谈不上营销，更谈不上营销策略，而仅仅是一种“购销”。

改革开放之后，医药市场环境发生了巨大的变化，医药行业逐渐脱离了三级批发、统一调拨的经营模式，而面对的是市场经济激烈残酷的竞争局面，医药市场明显供过于求。企业为了在困境中生存，营销理念也在不断的转变和创新。很重要的一个理念就是要找出对公司利润有巨大贡献的重点顾客，为其提供更多更好服务，与其建立良好关系，使之成为公司的忠诚顾客，这便是所谓的“关系营销”。但是这种过度的“关系营销”存在的问题也非常明显，造成了药品营销当中的“回扣”、“红包”现象泛滥，影响了医药行业的健康发展。如前文所述，加入WTO继续改变着中国医药行业所处的环境，中国医药企业必须要考虑现行的营销理念是否能够继续适合自身的发展要求。

1.产品策略分析

产品策略是4Ps营销策略的核心，其自身又包括很多内容。制定产品策略要解决的第一问题是产品的标准化和差异化问题，因为我国医药企业大多数规模小、生产能力有限，不可能为了不同的消费者而生产不同的产品，所以一般不适合采用差异化策略。同时，加入WTO后，随着医药产业对外开放的不断深化，更是加大了外资医药企业对国内中小企业的竞争。因为国内企业很难通过标准化达到经济规模而降低成本，所以采用标准化策略既发挥不了其自身优势，也使其竞争不过大型外资企业，因此国内企业应采取密集性市场策略，针对某一部分消费者或少数几种产品，更加有效地利用企业有限资源进行生产。这就要求国内企业经营者能看准市场行情，多方面了解相关信息，灵活应变。

2.价格策略分析

我国大多数国有医药企业采用的是低价渗透策略，即以低价位来快速和深入地进入市场，从而快速吸引大量的购买者并赢得较大的市场份额。较高的销售额能够降低成本，从而使企业能够进一步获利。现在的相关价格政策是，大多数的进口药品可以自主定价，而国有企业的药品价格大多数都是由政府主管部门制定，同时不能随意调整，导致了国有企业生产的药品与进口同类药品的价格相差甚远，国有企业很难与外资企业竞争。再加上国内新药研制与开发的匮乏，低水平重复生产等因素，众多国有医药企业也只能采用低价渗透定价方法。当然，在打入市场之后，随着市场占有率的不断提高，企业可以根据实际情况和市场状况提高调整价格，实现盈利的目标。

3.渠道策略分析

这是中国国内医药企业使用最多的一种渠道。所谓多家制，就是在一个较大的市场上或较大的区域内选设两家以上的商，由他们分别去“布点”，形成销售网络。这种方式能够减少销售中间环节，帮助生产厂家迅速铺货，占领市场的速度较快，加强了营销的针对性，鼓励了商之间的竞争，提高了效率。但产生的问题是商之间可能因供应范围的界定不清而产生“过度竞争”，导致低效率。另外，这种渠道的管理也更为复杂。医药企业应注意在互相信任的基础上与商建立长期协作关系，共同致力于区域市场医药品牌的打造，实现销量的提升。另外，随着网络环境的不断发展完善，国内医药企业正在也应该抓住机会积极试点医药电子商务这种渠道。医药电子商务作为新技术革命的一部分，应通过实践积极探索，稳步推进，总结经验，示范推广。

4.促销策略分析

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关键词：无形资产；创业板；医药行业

据2015年中国医药行业运行指数表明：在2011年之前的十年间，我国医药行业都处于高速增长阶段，但近几年来增长速度缓慢下降，医药行业面临转型升级已成为必然选择。创业板医药企业作为我国医药市场发展的后继企业，如何在产能过剩的寰持校达到一种既可以实现自身发展壮大又可以对我国重大医疗技术突破起到助力作用的双赢处境，已成为我国医药行业需要迫切解决的问题之一。而解决这一问题的唯一途径就是不断提升药品质量，加强基因药物、新型疫苗等生物技术的研发，力争走在国际前列。

本文拟选取2011年至2015年创业板医药行业为样本，进行无形资产现状研究。同时为了保证实验结果的合理性本文对数据做出如下处理：（1）为了保证单一样本数据的充分性，本文选取2011年以前以上市的公司（2）为了便于区域研究与对比，本文对所有创业板医药行业按照地域进行划分，分为华东地区、华南地区、华中地区、华北地区、西南地区共5个区域。最终得到19家共95个样本。

一、无形资产现状研究

（一）基本情况。我国创业板医药企业无形资产总量在2011年至2015年5年中发展迅速。从2011年的5.12亿元到2015年的24.68亿元，足足翻了将近5倍。其中，发展势头以2013年为分水岭，2013年前无形资产总额增速迅猛，2013年后增速趋于平缓，同时在2014年达到最大值29.86亿元。

（二）结构比较。我国企业会计准则所界定的无形资产一般包括专利权、商标权、非专利技术、软件、土地使用权、特许经营权、著作权等。本文依照无形资产在创业板医药企业中的重要程度，将其无形资产分为三类。第一类为土地使用权，因其在无形资产中占比很大，所以将其列为一类。第二类为知识产权。知识产权是指权利拥有人对其智力劳动成果所享有的专有权利，通常包括专利权、商标权、著作权、工业设计权及商业机密等。此外，非专利技术虽然在法律上不受保护，但企业特有的经济利益与其息息相关，因此本文将非专利技术划归为知识产权。对于创业版医药企业来说，知识产权是其创造利润与取得竞争优势的核心，因此将其列为一类。第三类为其他，主要包括软件等对创业板医药企业不太重要的无形资产。（见表1）

由表1我们可知：在无形资产比重方面，我国创业板医药企业在经历了2011年至2013年的增长后，在2013年达到了峰值5.70%，之后该比例趋于稳定，在均值5.51%左右上下浮动。在知识产权比重方面，除2014年较前后年略有下降外，呈现出年年上涨的趋势，但5年内年均增长率仅为1.41 %。至 2014年其总体占比仍未突破30%。这说明，我国创业板医药企业在知识产权方面发展速度缓慢。在土地使用权比重方面，其最高占比可达无形资产总额的73.56%，最低也达到无形资产总额的62.62%。从以上分析可知，我国创业板医药公司整体无形资产结构不太合理作为无形资产的核心知识产权，竟不足无形资产总量的三分之一。

二、专利比较

表2介绍了2011年至2015年我国创业板医药企业专利权数的发展变化。从上图我们发现，专利权总数从2010年的76项，到2015年已达621项，在短短的5年之中创业板医药企业专利权数足足翻了8.17倍。其中在2011年至2015年@5年间，我国创业板医药行业的发明性专利年年以高于30%以上的增长率迅速增长，尤其在2011年至2012年增长率达到了57.5%。以上数据充分说明在过去的五年中，我国创业板医药企业的无形资产在数量上取得了空前的发展。

此外，根据我国专利法相关规定，企业所持有的专利权被分为发明型、外观设计型与实用新型三类。由于医药企业的核心竞争力源于其新药的研发和对已有配方的改进，而这些主要依赖于企业专利权中发明型专利、实用新型专利两部分。因此，考察这两类专利权的占比也是衡量医药企业专利权结构是否合理的关键。从表二我们可以发现，首先在数量上，不论是发明型专利还是实用新型专利，这两者都在5年内呈现出迅猛增长的态势。其次在所占比重方面，两者占比在2011年至2015年这5年间分别为55.26%、65.07%、82.37%、88.51%、92.91%，呈现出年年递增的良好趋势，平均占比以达专利权总数的76.82%。以上结果充分表明：整体上，我国创业板医药企业专利权在数量上处于高速发展状态，在结构上处于较为合理的良性状态。

三、研究结论

（一）我国创业板医药企业无形资产整体结构不太合理，但这一情况在某些区域内正在得到逐步的扭转。土地使用权占比过重和知识产权占比过少，一直是我国无形资产结构问题的通病。这点从创业板医药企业土地使用权平均占比为66.33%，而知识产权平均占比仅为22.88%就可以看出。但细化到区域内，我们就可以发现，有些地区无形资产结构不光优于全国整体结构，同时无形资产结构的合理化趋势也十分明显。例如，华北地区医药企业在2011年土地使用权的比重为84.92%，知识产权比重仅有11.10%；而到了2015年其土地使用权已降到53.16%，知识产权比重以上升至30.96%。

（二）在专利权方面，我国创业板医药企业专利权结构整体布局比较合理，但内部差距较大。总体上，发明设计型和实用新型两类专利权平均已占到总专利数的79%，这说明创业板医药企业专利权整体实用性强，质量较高。但细化到个体后，差异仍然很大，专利较多的企业年平均专利有二、三十件专利，而专利较少的企业年平均专利不足一件。

参考文献：

[1]Big data.http：///it-glossary/bigdata.

[2]Big data： Science in the petabyte era[J].Nature，2008，455：1-136.

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关键词：并购；并购绩效；因子分析

一、研究意义

我国医药行业并购事件频繁发生，企业间的大量并购活动能否真正提高企业的经营业绩亟待人们深思。本文对医药行业的上市公司的并购绩效进行评估，对市场参与各方和监管者如何采取正确的策略以及提升并购后上市公司的经营绩效具有重要意义。

二、研究内容和研究方法

财务指标法采用财务和会计数据进行比较分析（Parrino & Harris，1999），由于该方法具有一定可比性、可度量性，并且更真实地反映企业的绩效。因此本文使用财务指标法衡量上市公司并购前后业绩的变化。

因子分析法的核心是对若干个指标进行因子分析提取公共因子，再以每个因子的方差贡献率作为权数与该因子的得分乘积的和构造综合得分函数：

（一）样本选择

本文选取在2005年并购的医药上市公司，提取并购当年，并购后第一年和并购后第二年的财务数据，运用因子分析法进行综合评价分析。

（二）指标选取

本文所选取的财务指标的依据主要基于以下理论分析：

（1）盈利能力，就是企业赚取利润的能力。

（2）资产运营能力，表现在企业的资产管理和使用，资金和生产资料的周转和利用上。

（3）偿债能力，是指企业按时足额归还其债务的能力或保证程度。

（4）成长能力。选取主营业务收入增长率、总资产增长率和净利润率作为代表。

其中对应的9个指标名称分别为：净资产收益率、每股收益增长率、总资产报酬率、总资产周转率、净资产周转率、资产负债率、主营业务收入增长率、总资产增长率、净利润率

（三）样本分析

1、因子分析

表中载荷系数越大，表明综合因子对相应的原始指标解释能力越强。表1中VAR1-VAR9代表9个指标。通过因子的高载荷可以将9个因素分别由三个公因子代替。第一因子f1对净资产收益率、总资产报酬率、资产负债率和净利润率有绝对值较大的载荷系数，反映上市公司的盈利能力；第二因子f2对总资产周转率、净资产周转率和总资产增长率有绝对值较大的载荷系数，反映上市公司的资产运营能力；第三因子f3对每股收益增长率和主营业务收入增长率有绝对值较大的载荷系数，反映上市公司的成长能力。

2、综合得分函数

企业经营业绩评价的综合得分，以每个主因子的方差贡献率占三个主因子总方差贡献率的比重作为权数进行加权计算，由各年的变量解释表可得各年的综合得分函数：

四、研究结论和建议

并购后大部分样本企业的每年得分不如以前，说明并购后的效果不是很理想，但是随着市场经济的不断发展，股权分置改革的进一步完成，投机性的并购与重组将得到一定程度的遏制，并购的市场效率会逐步提高。并购产生的协同效应通过整合得以实现，并购表现的积极绩效不可能在短期显现。资产的管理运营效率提高将导致上市公司在经营过程中的应付市场变化能力提高，竞争力增大则所占市场份额增大，获利能力提高则各财务指标向积极方向发展。有效率地运用资产对企业发展相当重要。（作者单位：河源市高级技工学校）

参考文献：

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2011年8月，国家食品药品监督管理局出台了《药品经营质量管理规范》（征求意见稿）（以下简称“新GSP”），对医药行业的经营提出了规范性要求，同时针对药品的制造、仓储、运输、销售以及售后服务等相关环节也进行规范，以保障药品的质量安全，保证人民群众用药的安全和有效。另外，随着“医改”的深入和社会保障制度的逐步完善，医药产品和医疗器械的需求得到了一定程度的释放。可以说，医药行业整合的时代已经到来，不达标的企业将遭到淘汰，市场份额将向优势企业集中。

二、文献综述

经营业绩评价体系的研究深受当时研究环境的影响，其中最直接的影响因素为管理理论的发展和研究侧重点的变化。张蕊（2008）根据企业组织形式与评价方法的复杂程度，将业绩评价的发展划分为四个阶段：观察性业绩评价阶段、统计性业绩评价阶段、财务性业绩评价阶段和战略性业绩评价阶段。随着我国资本市场的逐步完善，有关企业经营业绩评价的研究，尤其是对上市公司的研究成为了学界的一个热点。

确定经营业绩评价指标是评价体系设计的首要工作。任云海（2005）认为建立指标体系的理论基础主要有：委托理论、利益相关者理论、核心能力理论、行为科学理论、系统管理理论和战略管理理论等。美国思腾思特管理顾问公司创设了EVA这一财务业绩评价指标，该指标是对传统财务指标的补充，从理论上给出了更准确反映企业真实经营状况的一种测度方法。进一步地，MVA指标是在完善的资本市场制度下发展起来的，从金融市场的角度表述了上市公司的业绩表现，其优势在于可以同时反映上市公司的风险。薛云帆等（2006）通过研究指标体系与公司业绩的相关程度，得出以“经济收益”和“会计收益”为基础的指标体系可以较好地评价上市公司经营业绩的结论。马巾英和宋宏福（2008）对传统的业绩评价指标进行完善和拓展，形成了充分体现企业战略管理要求、核心竞争力和知识与智力资本作用的财务与非财务指标有机结合的动态实施业绩评价指标体系。

经营业绩评价模型的设计与指标选择有关，评价指标的类型和多少直接决定着评价模型的复杂程度。早期的评价方法通过考察单一财务指标数值的大小来评判业绩优劣，而广泛采用的评价模型则借助“加权”的方法得到相对综合的业绩得分。杜邦公司提出的“杜邦分析法”以资产收益率为起点，将该指标分解为几个相关的财务指标，在评价业绩的同时得到有关业绩改善的途径（袁雁鸣，2006）。卡普兰设计的平衡计分卡（BSC）模型，将企业的远景、使命和发展战略与企业的业绩评价系统联系起来，实现了战略与业绩的有机结合。该体系被广泛地应用于业绩评价体系的构建：李雯清（2009）提出将EVA与BSC相结合的研究思路；周琳（2011）对BSC稍作调整，增加对绿色产品效益的衡量指标，认为该评价体系能够与循环经济下的经营战略相匹配；刘利群（2011）对体系维度和指标进行调整后，设计了低碳经济背景下的BSC评价体系。

从体系研究的发展来看，企业经营业绩评价指标的选取已经进入了财务指标与非财务指标相结合的时代，但是考虑到学术研究条件的限制和资料的可获取性，在实证研究中往往只选用了财务指标。根据Jean-Francos Henri的调查结果显示，大部分被调查企业采用财务指标进行业绩评价，并且评价结果基本能够反映企业业绩状况。因此，笔者认为本文选用财务指标作为评价指标是合理的。

三、医药行上市公司经营绩评价体系设计

经营业绩评价体系由三个要素组成：评价对象、评价指标和评价方法。根据评价目的，确定本文的评价对象为我国医药类上市公司。评价指标的选取应遵循相关性和可得性原则，即选择最能反映企业经营业绩的指标，同时该指标应具有可获取性。基于以上考虑，以新GSP为出发点，设计适合本研究的财务指标系统，运用主成分分析法，对指标进行综合分析，构建医药行业的经营业绩评价体系。

（一）数据来源 从“国泰安数据库”中筛选出2010年以前上市的“医药制造业”上市公司，共计92家。考虑到ST公司自身财务状况不佳，或者出于特殊目的造成报表数据不正常的情况，本研究首先将这类公司剔除。另外，为使样本公司更具可比性，在研究中也不涉及“创业板”和B股上市公司。由此本文共获得79个研究样本，其基础数据均来自“国泰安数据库”。

（二）指标选取 为评判企业经营业绩，笔者认为可以从以下四个角度来考察：盈利性、风险性、成长性和营运状况等。其中盈利性是指企业创造利润的能力；风险性是指企业无法偿付债务的风险；成长性是指企业实现的增长率及其潜力；营运状况是指企业对资产的运用情况和相关的成本费用指标等。新GSP 对医药企业的经营条件进行了规范，将相关要求设定为业绩的考察指标，来评判企业的经营状况。例如：质量管理中对计算机系统的要求、人员培训以及卫生制度等会增加企业的“管理费用”；生产设备和厂房限制、仓储的库房条件和设备要求将对企业的“固定资产”投入产生影响。另外，考虑到高新技术行业的特征，无形资产和研发的投入将直接关系到企业的发展潜力。本文选取的业绩评价指标及其计算方法如表1所示。

（三）主成分分析 运用SPSS17.0对医药类上市公司2010年的经营业绩状况进行主成分分析。在分析之前，需要对数据进行标准化，包括无量纲化和同趋化处理，使各指标具有可比性和同质性。同趋化处理是将“负指标”和“适度指标”转化成可以与“正指标”直接相加减的指标值，其转化方式为：一是负指标：X'ij=-Xij；二是适度指标：X'ij=-|Xij-kj|，其中kj为该指标变量的平均值。再对上述数据进行Z-Score变换： Zij=（X'ij-kj）/Sj，其中Sj为该指标变量的标准差。下文凡涉及财务指标的都是指经标准化处理后的数值，为了表述方便，将不再区分中文表达。

（1）相关性分析及KMO检验。首先要对评价指标进行相关性分析，因为指标具有较大的相关性是应用该研究方法的首要条件。 企业财务数据之间具有一定的联系， 由此可以推断，财务指标之间也必然满足相关性要求。在对实际指标样本进行相关性分析之后， 验证了假设。进一步地通过KMO检验，得到Bartlett球度检验统计观测值为762.604， 认为相关系数矩阵有显著差异； KMO值为0.657， 可知本指标体系适合进行主成分分析。

（2）主成分个数的确定。运用SPSS对评价指标进行主成分分析，从13个指标变量中提取出4个主成分，其累计贡献率为76.468%，也即，用这4个主成分代替原有的评价指标能够反映所有信息的76.468%，具有较好的反映能力。各成分以及成分的方差贡献率如表2所示。

（3）主成分命名。各指标变量在上述四个主成分之上的因子载荷如表3所示。从表中的数据可以看出：资产报酬率、技术投入净利率、现金流量比率、营业利润率和固定资产净利率在第一个主成分上有较高的载荷，因此可将该因子命名为“利润因子”；营业收入增长率、总资产增长率和净利润增长率在第二个主成分上有较高的载荷，因此可将该因子命名为“增长因子”；管理费用率、存货周转率和长期资产周转率在第三个主成分上有较高的载荷，因此可将该因子命名为“资产费用因子”；流动比率和资产负债率在第四个主成分上有较高的载荷，因此可将该因子命名为“偿债因子”。

（4）因子得分及综合得分。由因子得分表得到的各主因子与财务指标（经标准化处理后的指标）之间的数量关系，表达式如下：

F1 = 0.283arr +0.227npfa +0.238opr+0.005alr-0.006cr+0.235cfr+

0.247npt+0.015grta+0.013groi-0.008grnp-0.073it+0.036ltat+0.028mcr

F2 = 0.012arr -0.017npfa +0.067opr-0.027alr+0.058cr-0.043cfr+

0.012npt+0.361grta+0.363groi+0.322grnp-0.106it+0.013ltat-0.1mcr

F3 = 0.008arr+0.067npfa-0.085opr-0.063alr+0.085cr-0.047cfr+0

npt-0.094grta-0.098groi-0.052grnp+0.443it+0.335ltat+0.453mcr

F4=0.121arr-0.008npfa+0.19opr+0.426alr+0.55cr-0.209cfr-0.103

npt+0.041grta+0.041groi+0.01grnp-0.006it-0.087ltat+0.106mcr

将因子方差贡献率占累计总贡献率的比值作为主成分的权数，得到综合业绩评价模型为：

F = （24.733F1+22.837F2+15.980F3+12.918F4）/76.468。

四、结论

运用上述评价体系对我国医药类上市公司2010年的经营业绩进行考察，发现本行业总体的经营状况处于中等偏下水平，业内企业的业绩差异不明显，集中在-0.5～0.5之间。从各主因子得分来看，企业的“利润因子”表现优于其他因子，可见公司对于获利情况有较多关注，各项资产投入后能产生较高的收益。同时发现，企业在“增长因子”上的表现普遍较差，总体增长率不高，这是导致业绩不佳的主要原因。“负债因子”得分较低，可能源于业内企业的债务水平不高。

综上所述，目前我国医药行业整体业绩表现不如人意，企业过分关注利润这一指标，忽视了对成长性的培养，这将导致行业后续发展动力不足。为改善这一现状，提出以下建议：第一，加大技术研发投入。高新技术企业的发展离不开科研人力和财力的投入，只有不断地研制出更高效、优质的产品，才能赢得市场。虽然年度利润表现不错，但是结合“增长率”指标，发现业内企业的增长已初现疲态。第二，增加固定资产投入。新GSP对医药企业的不动产和设备有较高的要求，对于那些还没有达到标准的企业，其首要任务就是筹建库房、购置设备。虽然该规定目前还未实施，但是企业应该在利润状况较好的时期做好预算或准备，以避免仓促执行下使企业陷入困境。第三，适当增加负债水平。根据因子贡献情况可知，负债对于企业业绩的影响不大，而且医药企业具有债务水平较低的特点。为此，笔者认为可以适当运用举债经营，发挥的财务杠杆作用。由于医药产品是居民生活的必需品，行业的经营风险较低，财务风险也会有所下降，这为企业举债融资增加了可行性。

参考文献：

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2006年1-11月医药行业基本运行情况

从医药行业11月份的统计数据来看，尽管受国家政策调控以及行业内部竞争加剧的影响，我国的医药行业目前仍然表现为稳步上升的趋势。其中，生产、销售继续保持较快的增长，出口呈现快速增长趋势，成本费用持续增加，经济效益有所回升，今年以来利润增幅终于超过10%。

生产、销售均保持较快增长

2006年1－11月，医药行业累计完成工业总产值4760.23亿元，同比增长18.39%，较前三季度的增幅微跌。新产品产值653.47亿元，同比增长14.60%。

其中，化学原料药工业累计实现工业总产值1161.71亿元，同比增长17.11%；化学药品制剂工业累计实现1353.87亿元，同比增长14.48%；中成药工业累计实现1031.37亿元，同比增长13.86%，增幅列各子行业之末；中药饮片加工业累计实现191.41亿元，同比增长30.56%；医疗仪器设备及器械制造行业（简称“医疗器械”，下同）399.61亿元，同比增长26.95%；生物生化制品行业381.07亿元，同比增长24.85%；卫生材料及医药用品制造行业（简称“卫生材料”，下同）209.04亿元，同比增长39.93%，在所有的子行业中增幅最大；制药机械32.14亿元，同比增长31.85%。

今年1－11月，医药工业总产值排名前10位的省市在医药工业中所占的比例为67.94%，山东、江苏和浙江省继续居排行榜的三甲，增幅排名前三的分别是山东、河南和广东省。

表1 2006年1－11月医药工业总产值按地区排名（前10位）

今年1－11月，全行业累计完成工业增加值1661.45亿元，同比增长16.55%。

图1 2006年1－11月医药工业增加值完成情况

全行业累计实现工业销售产值4525.59亿元，同比增长19.71%。其中，卫生材料、中药饮片加工、生物生化、制药机械和医疗器械行业分别完成销售产值203.77、179.21、361.24、30.10和382.96亿元，同比增长分别为44.95%、31.54%、28.15%、25.64%和24.95%，增速高于全行业平均水平；化学原料药、化学药品制剂和中成药行业为销售产值最高的3个分行业，分别完成销售产值1124.37、1285.14和958.79亿元，同比增长分别为19.01%、15.39%和15.10%，同比增幅均落后于全行业平均水平，增速进一步下降。

1－11月，全行业累计完成出货值590.26亿元，同比增长26.83%，继续保持较好的增长势头。作为医药出口两大组成之一的化学原料药行业，出货值占全行业的45.59%，在面临反倾销反垄断双重压力下，实现出货值269.09亿元，同比增长17.59%；出货居第二位、占比23.37%的是医疗器械行业，累计实现出货值137.93亿元，同比增长42.52%。在成品药方面，生物生化制品和中成药分别实现出货值61.41和26.31亿元，同比分别增长34.49%和24.07%，呈现快速增长势头，化学药品制剂累计实现出货值51.60亿元，同比增长也达到18.46%。

产销衔接方面，2006年1－11月医药工业平均产销率为95.07%，比上年同期高1.11个百分点，处于历史的较高水平，整体产销较为稳定。除医疗器械行业和制药机械行业产销率分别较同期下降1.28和4.41个百分点外，其他分行业的产销率均比上年同期有所提高。

图2 2006年1－11月各子行业产销情况

1－11月，全国医药工业累计实现销售收入4461.74亿元，同比增长为18.12%。其中，卫生材料、中药饮片加工、制药机械、生物生化和医疗器械行业分别实现销售收入192.97、169.32、29.53、347.38和379.70亿元，同比增长分别为42.42%、35.62%、30.25%、25.04%和23.21%，继续保持较高水平；化学原料药、化学药品制剂的销售收入增幅相当，同比增长分别为15.00%和15.81%，均低于全行业的平均增幅，分别实现销售收入1147.95亿元和1248.51亿元。中成药工业实现销售收入945.82亿元，其增幅列全行业末位，为13.47%。

成本费用持续增加

自2003年底以来，水、电、煤、汽等上游生产要素持续处于较高的价格水平，医药生产成本也相应提高。2006年1－11月，在面对上游原辅材料、水电煤运价格处于高位压力的同时，企业开工不足、行业毛利水平下降、GMP改造后企业的经营费用普遍提高等原因导致企业成本费用持续上升。

1－11月，医药工业成本费用的增长幅度一直领先于销售收入的增长。本期医药工业销售成本同比增长了20.86%，比销售收入增幅高了2.74个百分点，达到3122.48亿元。2003年以来，医药行业成本费用一直处于20%以上较高水平，并且高于销售收入的增长幅度。

图3 2000－2006年11月医药工业销售成本增幅变化趋势

其中，化学原料药累计销售成本757.24亿元，同比增长16.03%；化学药品制剂613.10亿元，同比增长20.31%；中成药472.91亿元，同比增长19.77%；中药饮片加工100.10亿元，同比增长39.31%；生物生化制品194.48亿元，同比增长28.35%；卫生材料124.12亿元，同比增长48.42%；医疗器械18.32亿元，同比增长25.70%；制药机械18.32亿元，同比增长33.78%。

今年1－11月，全行业销售费用累计455.77亿元，同比增长13.61%，增幅较同期有所下降。

表2 2006年1－11月医药各子行业销售费用情况

经济效益增速平缓，仍处于历史低位

1－11月，全国医药工业累计实现利润352.89亿元，同比增长为10.44%，尽管仍处于历史低位，但是终于扭转了2006年以来利润增幅一直处于10%以下的局面。

图4 2006年1－11月医药工业利润增幅变化趋势

医药行业运行分析

本期出现亏损企业1449家，行业亏损面为25.36%，累计亏损额36.72亿元，同比增长了17.58%。

从分行业的利润看，卫生材料、医疗器械、中药饮片加工、生物生化制品和化学原料药工业1－11月分别实现利润总额12.62、36.35、8.75、38.10和65.57亿元，同比分别增长了38.39%、27.40%、24.48%、20.52%和19.58%，继续保持较高的增长水平；中成药累计实现利润84.24亿元，同比增长仅为2.36%；化学药品制剂105.41亿元，同比增长仅为0.75%，也突破了2006年以来一直处于负增长的局面，且相对于2006年上半年情况有较大的好转；制药机械行业实现利润总额1.85亿元，同比下降了5.50%；作为行业利润贡献最大的两个领域――化学药品制剂和中成药两个成品药领域效益增幅大幅下滑，直接影响了全行业经济效益的增长。

表3 2006年1－11月医药各子行业利润增幅及占比情况