证券市场分类范文

导语：如何才能写好一篇证券市场分类，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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多元统计分析法是证券投资中非常重要的分析方法，它的理论内容包含了多个方面的理论方法，每个理论分析方法对证券投资有着不同的分析作用，应该对每个分析方法进行认真研究得出相关的结论，再应用到实际经济生活中。

1.1聚类分析在证券投资中的应用

（1）定义：聚类分析是依据研究对象的特征对其进行分类、减少研究对象的数目，也叫分类分析和数值分析，是一种统计分析技术。

（2）在证券投资中应用聚类分析，是基于证券投资的各种基本特点而决定的。证券投资中包含着非常多的动态的变化因素，要认真分析证券投资中各种因素的动态变化情况，找出合适的方法对这种动态情况进行把握规范处理，使投资分析更加的准确、精确。

1）弥补影响股票价格波动因素的不确定性证券市场受到非常多方面的影响，具有很大的波动性和不稳定性，这种波动性也造成了证券市场极不稳定的发展状态，这些状态的好坏对证券市场投资者和小股民有着非常重要的影响。聚类分析的方法是建立在基础分析之上的，立足基础发展长远，并对股票的基本层面的因素进行量化分析，并认真分析掌握结果再应用于证券投资实践中，从股票的基本特征出发，从深层次挖掘股票的内在价值，并将这些价值发挥到最大的效用。影响证券投资市场波动的因素非常多，通过聚类分析得出的数据更加的全面科学，对于投资者来说这些数据是进行理性投资必不可少的参考依据。

2）聚类分析深层次分析了与证券市场相关的行业和公司的成长性聚类分析是一种非常专业的投资分析方法，它善于利用证券投资过程中出现的各种数据来对证券所涉及的各种行业和公司进行具体的行业分析，这些数据所产生额模型是证券投资者进行证券投资必不可少的依据。而所谓成长性是一种是一个行业和一个公司发展的变化趋势，聚类分析通过各种数据总结归纳出某个行业的发展历史和未来发展趋势，并不断的进行自我检测和自我更新。并且，要在实际生活中更好的利用这种分析方法进行分析研究总结，就要有各种准确的数据来和不同成长阶段的不同参数，但是，获取这种参数比较困难，需要在证券市场实际交易和对行业和公司的不断调查研究中才能得出正确的数据。因此，再利用聚类分析法进行行业和公司分析和证券投资分析时要注重选取正确的、关键的指标进行检查，例如主营收入增长率、净利润增长率等指标，这样才有利于正确预测证券市场上股票的发展潜力。

3）在实际操作中更加直观实用聚类分析是根据现代证券市场发展水平和特点发展出来的新的分析方法，这种分析方法的出现与现代的基本的投资组合理论形成了比较，突出了聚类分析方法更加贴近实际生活，更加直观、实用的特点，并且由于技术的发展，聚类分析方法在实际应用中所受到的局限较小，而且易操作，因此它的适用范围就比现资理论更加的广泛。

1.2主成分分析在证券投资中的应用

（1）定义：在统计分析中，主成分分析是一种分析、简化数据集的技术。主成分分析经常用减少数据集的维数，同时保持数据集的对方差贡献最大的特征。主成分分析由卡尔•皮尔逊于1901年发明，用于分析数据及建立数理模型。其方法主要是通过对协方差矩阵进行特征分解，以得出数据的主成分（即特征矢量）与它们的权值。

（2）主成分分析的应用非常广泛，判别分析的分析方法就是通过对各种分类数据的研究，分析出自变量各组间存在的差异，并总结出差异性，判断哪一个自变量对组间差异的贡献是否完全，根据这些数据将自变量的转变方法进行样本归类。

1）降低影响证券投资市场变动的因素之间的互相影响在证券市场中有非常多的因素在影响着证券市场的稳定，这些因素之间有着非常多的关系，相互影响、相互关联，但相互之间的影响也存在着非常多的影响。而主成分分析方法就是在对影响证券投资相互关系的因素中进行分析，并对原始数据指标变量进行认真分析，将其中重要的主成分因素概括出来，并进行转换形成相互彼此相互独立的成分，而且经过实践证明在影响证券市场投资分析中的指标间相关程度越高，主成分分析效果越好。

2）通过主成分分析减少指标选择的工作量主成分分析的目的就是要通过对各种数据、因素的分析总结出相对各种因素的不同影响程度，总结总体因素中的主要影响成分，并总结出不同层次的影响因素梯度，在分析时采取逐级分析的方法，这样既可以抓住主要矛盾进行分析，也可以节省时间，并且提高分析的准确性，减少分析人员的工作量，因此，主成分分析法指标选择上的优势更加的突出。

3）由主成分分析法构造回归模型更加的精确、节省时间在进行证券投资因素分析时，为了能够更加清晰准确的对模型中的相关数据进行分析，都要对各种数据进行模型处理，这样的处理方式可以提高整个证券投资分析的准确性，是模型更加易于做出结构分析、控制和进行证券市场变动的预报。

1.3因子分析

（1）定义：因子分析是指研究从变量群中提取共性因子的统计技术。最早由英国心理学家C.E.斯皮尔曼提出。因子分析可在许多变量中找出隐藏的具有代表性的因子。将相同本质的变量归入一个因子，可减少变量的数目，还可检验变量间关系的假设。

（2）应用因子分析最主要的作用是确定证券投资组合的模型。因子分析将影响股票价格的各种因素看成是不同的变量，建立股价因子模型，利用各因子不相关性确定股票的分类，再分析股票的发展潜力的基础上确定出合适的证券投资模型。

2总结

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【关键词】上市公司；证券市场交易；投资者；监管部门与政府

证券市场发展的速度与全球的经济市场的有着密不可分的联系，证券市场的发展速度虽快，但是其存在的风险也是相当高的，它的风险是我们无法预料的，它所影响的人群也是相当多的，传播的速度也比较快。全球的证券市场都是如此，包括中国在内。随着我国经济与国际的不断接轨，金融市场也在不断地有所联系，所以，目前证券市场上存在的风险以及受影响的面积远远超过我们现在所想的范围。

1 我国证券市场与国际市场的联系

1.1股权分割的种类

目前我国的股票市场比较复杂，无论是在股权结构上还是股权的分类上，都有所不同。目前在我国的股权市场理念就是试得好就上，试不好就停的，所以其股权在分割上也是比较复杂的。截止到当今，我国的股权市场上，因为股权分割种类的繁多，所以导致最终的权益也会大有所不同。A 股、B 股、国家股、法人股、社会公众股以及公司职工股等等这是我国目前股市的股权分割种类。随着社会的不断发展，我国的经济也在不断地进步。中国经济与国际的接轨，我国的股票市场与国际资本市场也逐步相联系。但是我国的股票市场在股权分割上还是具有中国特色的。

在我国股票市场上，股份限制国家调整资产分布结构以及限制器流动性的重大原因就是，国有股份占市场总股份的比例要大。所以在在产业结构与行业结构上做了相应的可行性的调整。无时不刻地影响着我国股市变动的原因有国家股、国有法人股、一般法人股是否上市流通。因为国有股的流动不仅会造成股市的迅速扩容，还会造成股价的迅速下跌。所以国有股流通也是受此种制度性原因所形成的，也是造成市场极为不稳定的重大原因之一。

1.2目前最为常见的证券市场的风险

当今的证券市场中存在着各式各样的风险，同时也是无法预测到风险。目前，由于股票市场投机过度，波动剧烈造成一系列的风险，是最为常见的，其产生的原由和后果也比较复杂。纵观世界的股市行情，目前投机氛围相当不错的证券市场还是中国。能够放映出投机水准的几个指标，排名比较靠前的也是中国。

2 证券市场与投资者、上市公司之间的联系

2.1为投资者灌输一定的风险应急方法的重要性

证券市场是一个相当复杂的投资市场。在这个没有规律、变化相当快的市场中，如何能够生存下去是最为关键的。所以监管部门就要起一定的作用，通过不同的方法来平很各类基金的发展，与此同时也要给投资者灌输相应的基金理念，让投资者清楚在证券市场中他们追求的应当是与适度的风险水平相当的收益率。除此之外，为投资者们灌输一定的风险知识与处理风险的方法也是相当重要的。由于本次的暴跌，给众多的基金投资者在长期业绩方面带来一定的消极影响，所以在证券市场风险方面，设置一定的风险应急方法也是很重要。因为只要投资者意识到证券市场的交易过程中会存在各种各样的风险时，运用科学合理的投资理念引导自己的投资基金，时刻用理性的态度来面对股市上的变化，最后分享上市公司为自己带来的收益。进而为引进更多的优秀投资者有很大的帮助，也可以加强我国证券公司的实力，从而可以促进我国证券市场的快速发展，距离国际化的趋势又进一步。

2.2上市公司与证券市场的关系

目前在我国，证券市场规模发展速度的快慢与当下上市公司的质量是紧密关联的。因为上市公司的业绩好坏直接关系到证券市场的发展。简单地说，上市公司的业绩必须超过非上市公司，证券市场的风险才会随着变小。所以目前要想发展我国证券市场，就必须要重视上市公司的质量，效益高的上市公司利用现有的证券市场平台进一步地调配现在的资源。帮助效益差的上市公司结合目前的证券市场，进一步提高其业绩。让效益差的上市公司通过改变自己的投资决策、经营管理等方面来提升企业的效益。总之，只有从根本上改变上市公司的业绩，才能发展证券市场。

2.3监管部门要保护证券市场的安全与稳定

由于目前我国股票证券市场上存在的风险比较大，为了防止市场上在证券价格规定方面存在论断和重大风险的现象，我国的监管部门在这方面必须要加大监管。比如：明确规定证券市场的规章制度，在危机时刻应该采用什么样的解决方法；以及对证券市场上的违规交易行为应该采用什么样的惩罚措施等等。监管部门不仅要维持市场秩序，还要给市场增加信心，必要的时候还要给予相应的鼓励。这一做法主要是为了保护证券市场的安全与稳定。

总而言之，随着国家的不断发展，与国际的不断接轨，整个国家都在发展，在一定程度上也存在相应的利弊。为了保证我国证券市场的健康运转，我国的政府部门应该与证券管理机构共同管理市场的运作。所以政府部门与证券管理机构应该设置相应的管理制度以及科学合法的运行制度；还应该建立市场交易行为的规章体系，进一步规范我国金融市场的体制，从而减少风险的发生。建立明确的规章制度，不仅可以保护金融市场的交易行为，还可以促进其快速地、健康地发展，同时也可以控制其风险的发生。所以，目前政府与证券管理机构的重点工作就是为当今的金融市场建立一个优良的发展环境，鼓励参与证券交易者们按照规定来交易。

参考文献：

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摘 要 可以说，中国证券市场的国际化是在特定的社会经济背景之下的进行国际化的过程，而且是在我国经济转轨的新时期证券市场本身在尚未成熟的条件之下由政府主导型的证券市场的国际化。因此我国的证券市场国际化就要按照“安全优先、兼顾效率”的重要原则进行。

关键词 证券市场 国际化收益与风险 现实的困境

我们所说的证券市场的国际化，就是指以证券的形式为媒介的国际资本在国际范围上的自由流动，就是指证券发行、投资与交易的证券市场结构超越国界，实现了国际之间的自由流动。一般说来证券市场的国际化要包含两个方面的含义就是指服务性开放与投资性的开放。

一、当前影响了证券市场国际化的几个重要因素

当前的证券市场开放于一定的国际化的环境这中。在外部环境与内在结构的结合，将会形成一段时期里的政策走向的重要制约条件。

（一）证券市场在开放在经济之中所处的阶段

众所周知商品、货币与资本是资源配置的几个层面。一个国家的开放程度如何，也是往往体现为这三个重要的层面:开放贸易、市场上的货币的开放与资本市场的开放程。也与之对应的。而证券市场的开放，就是指与商品市场的开放与货币市场的开放密切联系，并且以前二者为重要的基础。而资本市场的开放，就是经济开放的最高的形式。而中国经济的开放程度，尚且处于商品市场的国际化接近结束并且向货币市场国际化转化的重要阶段。且从经济结构的变迁的角度，国内货币的市场的国际化还是远远没有完成，可以说，我国的资本市场的国际化还是处在起步时期。

（二）我国证券市场开放结构

国内的证券市场的开放可以包括三个部分:证券市场中介主体的开放与证券市场融资的主体国际化、证券市场的投资主体之国际化。我们知道，中介主体的开放，其实也就是证券服务机构的经营范围的国际化;而融资主体的开放，其实就是证券的一级市场发行的公开开放而;投资主体的开放，其实就是证券的二级市场的投资人的异国交易的实现。而在整个证券市场的开放之中，中介的服务的开放是其实是最初的一步，二级市场的异国交易则是证券市场的最为高级的形式。我们知道，证券市场开放的步骤，必需要考虑到这种开放程度由低级到了高级、由简到了繁锁的过程。

二、我国证券市场国际化之中的现实困境

我国的证券市场的国际化可以说是在国内的特殊的经济社会的背景之下进行的，因此就必须服从于国内的经济发展的战略，并且与经济发展的水平与结构的优化程度相互保持一致。

（一）我国的经济增长方式和证券市场国际化的矛盾

在改革开放以来，我国的经济可以说是始终保持了较高速度的增长，但是这种增长是一种十分典型的粗放式的增长，就是说建立在盲目扩大投入以增加产出基础之上的增长，而不是由提高企业的经营效率与经营素质保证实现的。因此不可否的是认这种增长的方式在我国改革开放的初期来对经济的快速发展产生了的巨大的推动作用，但是同样不可否认，正是由于始终不能跳出这种粗放式的增长模式而导致了产业结构发展的十分不均衡，从而导致了当前经济发展的后续动力的不足，可以说在某种程度上成为了阻碍经济继续强劲发展的一个重要因素。

（二）我国证券市场发展不够成熟和证券市场国际化间的矛盾

可以说，无论是从股票的市场总规模、还是上市公司数量来看，我国和世界发达的国家交易所相比较还存在明显的差距:比如沪深两市的相加股票总市值可以说只是等于纽约证交所的5%，而且如果进一步扣除当前我国的证券市场中的非流通股标来说的话，市场的规模差距将更加明显;但是与此同时，上市公司的总量己经到达了纽约证券交易所一半左右。因此，国内上市公司规模和国际证券市场中上市公司规模可以说存在着十分大的差距，而且具有稳定增长的特征，而大型的蓝筹股则是许多机构投资者看中的投资品种。

如果用衡量一国的证券市场发达的程度证券化率来说，与发达国家相比较，我国的证券市场的未来的发展空间将十分的巨大，而我国的宏观经济则在过去的十年之中始终保持了较高速增长，这将会给未来证券市场发展提供十分强有力的保障，可以说这将对国际资本可以通过证券的市场来分享我国经济增长成果产生十分大的吸引力，但是规模巨大的国际资本一旦形成了，就会对我国的证券市场产生良好的预期，也会对我国的证券市场形成十分大的压力和挑战。

三、当前我国证券市场的国际化战略之选择

（一）在严格的监管前提下，适当允许外国资本进入国内证券市场

国内的证券市场可以对外开放的一个较为稳定而且又可以迅速的改变资本市场基础的条件选择就是，要尽快让外国机构投资者来收购中国的上市公司的国有股权。这样一来即可以来吸引外资(这与吸引外方直接投资某个项目相比是更高层次地吸引外资的途径);第二就是可以改变中国的上市公司的股权结构，从而提高上市公司的质量;第三，他可以改善公司的治理结构，以规范资本市场的主体行为。还有，因为我国的民营经济整体上还是处于发展的阶段，仅凭我国自身的力量处理国有股减持的问题还有一定难度，而引进境外的战略投资者则是可以解决这一问题的选择之一。

（二）完善与改革B股市场

B股市场已成为我国资本市场的对外窗口，因此更加应尽按照国际的惯例规范运作。而从目前情况来看，B股的市场运行的机制和国际规则还有着较大的差距。比如说，B股上市的公司还肩负着有保持国有经济控制权的重任，因此不能流通的国有股与法人股占多数。但是由于国家对外资持股比例有限制，使得B股的股东很难通过国际通行收购兼并与股权收购等方式取得企业控制权力，因此，应逐步放宽直到取消外资持股的比例限制。

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内容摘要:制度是经济发展的内在要素,而制度性因素对经济增长起着决定性作用。证券市场作为一种重要的金融制度安排,制度安排的内容越丰富,对于提高证券市场的运行效率越有利。证券市场的基本功能就是实现金融资源的优化配置,证券市场效率是实现证券市场资源配置功能的基本前提。资本配置效率是衡量证券市场有效性的重要指标。本文认为证券市场作为市场化产物,应充分发挥市场运行机制和定价机制来实现金融资源的有效配置,使资源得到最大程度的发挥和使用。

关键词:证券市场效率 资源配置 制度变迁

新制度经济学中制度的内涵

新制度经济学认为,制度(主要是产权制度)在一个社会中的重要作用是通过建立一个人们相互作用的稳定的(但不是有效的)结构来减少不确定性。产权制度是一条减少不确定性的重要途径。新制度经济学的研究成果表明:交易费用的存在必然导致制度的产生,制度的运行又有利于降低交易费用。制度的作用旨在节约交易费用,人们对法律制度进行选择与改革的动因也是为了节约交易费用。有效的制度能抑制人们的机会主义倾向,从而降低交易费用。

在新制度经济学中,制度是一个会不断创立、修正、改革、创新进而影响经济发展的内生变量,制度本身也有一个产生、发展、完善和不断面临被替代的过程,这个过程称为制度变迁。制度变迁是一个从制度均衡到非均衡再到制度均衡的循环往复的发展过程。金融制度是关于金融交易的一系列规则、惯例和组织安排。作为制度的金融市场,也是从事金融活动的当事人之间关系契约的网络,其发展变化必然会受制于金融制度。金融制度对于金融市场结构变迁的决定作用主要是通过金融制度对于金融市场发展的影响而发生的。从制度经济学角度来看,作为金融市场重要组成部分的证券市场也是一种制度安排,其产生和发展过程也就是其作为一种制度不断演化和变迁的过程。

证券市场效率与制度缺陷

(一) 证券市场制度效率

一个国家在没有证券市场的状态下引入证券市场,就是一种制度创新,我国建立证券市场制度的初衷是为了有效动员金融资源,给经济的快速发展寻求持续的资本供给,促进资源的有利分配。证券市场的发展促进了金融结构的调整,把资金配置到经济体系中能取得最高社会效益的地方。只要市场是有效率的,市场机制的作用就能够充分发挥,通过市场运行机制和市场定价机制,将资本配置到边际效率高的项目中,社会资源的有效配置就可以实现。证券市场的价格机制,是证券市场资源配置功能发挥的关键。证券市场效率归根结底是社会资源的配置效率。证券市场作为市场化产物,通过市场运行机制和定价机制来实现社会资源的有效配置,其作用过程概况为:市场运行效率-市场定价效率-资源的有效配置。通过证券市场特别是股票市场配置资源,使资本的标准化、可分性、流动性和交易性达到了顶点,可以充分流动和交易。完全竞争的证券市场是最佳金融效率得以实现的必要条件。

(二)证券市场的制度缺陷

在市场经济中,效率是资源配置的最高原则。由于制度缺陷作用于市场机制,造成了证券市场机制的扭曲,使市场本来的运行机制并不能有效发挥出来,无法实现信息的有效反映与传递,最终影响到证券市场的资源配置效率。金融组织制度存在缺陷,制度因素是根本问题。制度缺陷往往导致对市场经济主体的约束弱化,所以必须不失时机地调整金融所有制结构。

当前,我国证券市场产权约束不够,市场机制没有充分建立,还不具备按照市场经济国家证券市场发展的路径选择。政府的制度安排和证券市场内在的运作规律存在差异,这个差异正是证券市场低效率的制度依据。从我国证券市场的制度结构出发,政府应该就其在证券业发展过程中的角色作出合理定位,其核心是实现证券公司产权制度创新,以此明确政府和企业的行为边界,调整政府和证券公司之间的关系,并通过市场化的产权交易对产权界定进行补充。这是解决我国证券市场低效困境的根本出路。减少政府对于金融的直接干预,并将我国证券市场引向市场化发展的道路,是提高证券市场效率的关键所在。

上海证券市场效率的实证分析

(一)产权制度效率分析

我国非市场选择的产权制度安排是我国证券市场自身完善的根源,政府对产权的盲目干预降低了证券市场产权融通的效率,同时,社会产权分布牢牢掌控在政府手中,致使市场资源配置的功能根本不能有效发挥。产权的缺失成为证券市场功能发挥的深层障碍。国家作为国有财产的代表被虚化掉了,主体地位形同虚设,产生公共权利私有化倾向。金融产权存在主体缺位和人格虚置,金融产权的公有制或“全民所有制”实际上是一种抽象的制度假设,是通过自上而下的方式设定的金融产权制度安排。金融产权形式上公有、实际上虚置,在金融物品消费中公众可以共享。金融产权人人所有、人人没有的切身感受,人人不关心运行效率,缺乏真正的金融产权主体或产权归属。产权明晰化是降低交易费用、减少制度运行摩擦的关键,是促进效率实现的重要手段。

我国证券市场效率缺失和上市公司治理机制扭曲的根源在于上市公司失衡的股权结构,合理调整国有资本垄断产权是提高我国证券市场效率的必要条件。行政力量使证券市场运行时,在既定制度安排下的信息难以发挥内在的传导作用,证券市场运行的效率较低,定价效率也未能充分有效的发挥,无法实现社会资源的有效配置。我国证券市场的成本效率是负效率市场,直接重要的原因就是运作成本很高,有时甚至会出现上市公司的利润还不足以抵消市场的交易成本的情况。

(二)上海证券市场质量指标分析

1.从流动性指数看, 2009年上海证券市场流动性上升较快,通过流动性指数看出, 1995年到2009年上海证券交易所的流动性指数上升了471%,其中2008年流动性指数下降了50%,这与2008年市场整体走势有关。相比市场低迷的2008年,2009年上海证券市场随着市场迅速回升,投资者交易意愿增强,上海市场流动性大幅提高(见表1)。

2.从买卖价差指标看,2007年上海证券市场的相对买卖价差显著改善,处于较好的水平。2008年绝对买卖价差有所下降,为2.9,但由于股票价格的下降,相对买卖价差上升29%。相比2008年,2009年上海证券市场绝对买卖价差有所下降,为1.5,相对买卖价差下降了45%,达到17个基点(见表2)。

3.从有效价差来看,2008年随着市场整体走势的下跌,绝对有效价差呈现下降趋势,但由于股票价格的下降,相对有效价差呈现出整体上升的趋势。相比2008 年,2009 年上海证券市场的平均绝对有效价差有所下降,为4.0,相对有效价差呈现出明显的整体下降趋势,下降至41个基点(见表3)。

4.从市场深度来看,订单深度是衡量市场深度最直接的指标,选择最佳5个买卖报价上所有买卖订单合计金额和最佳10个买卖报价上所有买卖订单合计金额作为订单深度的指标。2008年上海证券市场随着市场的调整和成交量的萎缩,订单深度有了很大的降低,与2008年相比,2009年随着市场的成交量活跃,上海证券市场订单深度迅速提高。其中,5档订单深度上升了149.7%,10档订单深度上升148.1%(见表4)。

5.从市场波动率来看,自2006年以来上海证券市场的波动率逐步上升(见表3)。2008年的日内波动率、日内超额波动率、日内收益波动率分别比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。造成的原因可能是流动性过剩、大量个人投资者直接进入市场和国际市场影响等多个方面。2009年上海证券市场的波动率明显下降,日内波动率和收益波动率分别比2008 年下降了20.8%和31.3%(见表5)。

6.定价效率也称为信息效率,指证券价格反映信息的能力,反映价格揭示所有相关信息的速度和准确性。定价效率可以市场效率系数和定价误差系数等指标进行衡量。市场效率系数越接近1,说明定价效率越高;定价误差系数越大,说明市场定价效率越差。通过表4的数据可以看出,上海证券市场定价效率得到明显改善。与2007年和2008年相比,尽管2009 年上海证券市场日内市场定价效率系数反映的日内市场定价效率有所下降,但日内定价误差、日间定价效率系数和日间定价误差所反映的日间市场定价效率得到明显改善。这说明,上海证券市场日内股票的定价误差能在随后交易日内被很快修正(见表6)。

通过以上分析可知,2009年随着市场的回升,投资者参与意愿显著增加,上海证券市场在流动性、波动性、定价效率等方面有了较大程度的改善,市场的流动性不断增强和定价效率得到很大提高。总之,上海证券市场具有较好的流动性,达到了弱势有效,但在市场波动性方面存在一定的欠缺。

综上所述,制度的功能在于为经济服务,每一种制度都有其特定的功能和经济价值。金融制度对于金融市场结构变迁的决定作用,主要通过金融制度对于金融市场发展的影响而发生的。从我国证券市场制度的建立和发展演变历程来看,不少制度在实施过程中不断演变,只要是能够保证我国证券市场持续、稳定、健康发展的制度就是合适的。我国金融市场体系随着证券市场制度的变迁而逐步演进,既有证券市场变动的共性, 又有自身较为显著的时代特点。对我国证券市场制度变革,具有划时代意义的是2005年启动的股权分置改革。2010年3月,沪深交易所正式接受6家试点券商的融资融券交易申报,意味着融资融券交易正式进入市场操作阶段,这一项创新业务提供了做空机制,我国资本市场迎来“双边市”时代。2010年4月,股指期货正式推出,标志着我国资本市场又一次实现历史性跨跃,多层次资本市场体系中的交易所市场体系已基本完备,交易制度已具备互动的基础,交易手段已实现多空并举,市场结构逐步优化,证券市场效率得到进一步提升。

参考文献:

1.刘剑锋.中国金融发展路径及其效率研究[M].经济科学出版社,2009

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【关键词】证券市场信息；披露；国际比较借鉴

随着证券市场的发展程度不断加深，投资者在证券市场发展中日益成熟，对证券市场信息要求越来越高，他们希望信息披露的深度和广度能逐步提高。仅仅依据财务信息已经不能满足投资者对信息的需求，投资者更希望信息披露方在非财务信息上能够进行更多的披露。因此，证券市场除了需要企业通常的强制性信息披露以外，也需要企业基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动向外界披露信息以促进证券市场的信息有效完整传递。

证券市场信息披露规则是指证券市场的相关当事人在证券的发行、上市和交易等一系列环节中，依照法律、证券主管机关或证券交易所的规定，以一定的方式向社会公众公开与证券有关的信息而形成的整套行为惯例和活动规则。证券市场信息披露规制是证券市场的基本制度，是证券监管的基石，旨在通过完全公开公司信息防止公司经营不当，以维护股东和债权人的合法权益。证券市场的健康发展离不开高效成熟的市场监管，成熟的证券市场信息披露规制安排能克服证券市场本身的失灵；能保护到投资者的利益；能维护证券市场正常秩序以及及时提供信息，提高市场效率等，因此国际上越来越重视对证券市场的有效监管。

一、主要国家（地区）证券市场信息披露监管方式的比较

由于世界各国证券市场发展途径和发育程度不同，以及所归属的法律体系不同，各国对证券市场的监管模式存在较大差异。有的国家专门制定证券法或证券交易法来严格管理证券市场，而有的国家则是在相关的法律（如公司法）中附带或分类制定若干法律条款来管理证券市场，有的则主要以自治自律为主。目前世界范围内存在3种主要的证券市场监管模式，即以美国为典型代表的集中行政型监管模式、以英国为典型代表的行业自律型监管模式和以德国为典型代表的综合间接型监管模式。

（一）美国模式

集中行政监管模式的特点非常鲜明，其行业自律性组织监管只是起辅助作用，而政府才是监管的主体，除政府本身外，直接隶属于立法机构的证券监管机构或者政府的下属部门，对证券市场的运行进行集中统一的监管。美国证券管理权力相对集中，其“证券交易管理委员会”（SEC）是全国统一管理证券经营活动的最高管理机构。此外，为了对场外证券业和证券交易所进行管理，它还成立了“全国证券交易协会”和“联邦交易所”，构成了一个以集中统一管理为主、市场自律为辅的证券管理体制。并且其证券管理法规主要有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》和1940年的《投资公司法》等，构成了一套完整的证券市场的管理法律体系。除美国外，属于这种体系的国家和地区还有日木、韩国、台湾、加拿大、菲律宾、巴基斯坦等。

（二）以英国为代表的行业自律监管

行业自律监管模式的主要特点是政府较少对证券市场进行集中统一的干预，对证券市场的监管主要依靠证券交易所、企业收购和合并专门研究小组、证券业理事会等组织实施自律管理，注重发挥市场参与者的自我管理作用。英国证券市场主要依靠市场本身及其参与者进行自我管理，证券业理事会、英国证券交易所协会、企业收购和合并专门研究小组是其主要的监管主体。证券业理事会主要负责制订和执行有关证券交易的各项规章制度，是英国自我监管体系的中心，而证券交易所协会负责具体的监督。英国证券市场的监管没有单行法律，主要是由《公司法》中有关证券商的登记、公开说明书的规定、防止欺诈条例和证券发行的管理等法规来间接地监管证券市场。除英国外，实行行业自律监管体系的国家和地区还有香港、新加坡、肯尼亚、津巴布韦、荷兰、马来西亚等。

（三）以德国为代表的综合间接监管

二、中国证券市场信息披露规制现状分析

我国的证券市场监管模式是以政府集中统一监管为主，辅助以证券交易所和中国证券业协会的自律管理。根据我国《证券法》规定，国务院证券监督管理机构即中国证监会依法对全国证券市场实行集中统一的监督管理。

我国的证券市场信息披露规制和监管制度，在证券市场发展的初期发挥了重要的作用，但随着我国证券市场发展壮大，证券市场监管和信息披露中的问题和缺陷也日益显露出来：

（一）证券市场信息披露法律法规体系不健全

1、证券市场信息披露的法律体系不完善

目前，我国用于证券市场信息披露的法律只有《证券法》和《公司法》，与《证券法》相配套的、操作细则等方面的相关法律还没出台，使得证券监管的可操作性差、执法力度弱。

2、《证券法》与其它法律的兼容性

《证券法》与《公司法》的衔接不好，与《宪法》、《行政诉讼法》、《国家赔偿法》的兼容性差，其一些条例也没得到最高人民法院的认可和支持。

（二）证券市场信息披露监管组织及其体系的缺陷

我国证券监管市场是由我国政府创办的，证监会是我国政府的直属行政机构，它主要负责证券市场的监督管理活动。由于我国证监会的权力边界比较模糊，缺乏相应的制约机制，监管的公平、公开、公正缺乏制度保障.这样的监管模式是不具有较高的监管效率。同时，政府和社会把发展证券市场的希望全落在了证监会的身上，使得证监会既是证券市场的主办者，又是证券市场的监管者，这样必定会造成监管功能的紊乱。

（三）证券业行业自律能力薄弱

我国证券业行业自律监管的主体是：包括证交所、证券业协会在内的自律性组织，包括律师事务所、会计师事务所、证券公司、证券投资咨询公司等在内的中介机构，以及市场的发行主体和交易主体。

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关键词：市场质量指标；综合能力指标；股权结构指标；风险因子指标；判别分类

一、引言

判别分析是一种统计判别和分组的技术手段。而线性判别分析是根据预测变量的属性值，确定这些预测变量的最佳线性组合，将研究对象的总体划分成两个或多个部分。上市公司传统的判别评价等级，归纳起来主要有三种方法。第一种方法是综合评价指标，即根据一定的权重对各项财务指标进行综合评价。第二种方法用每股收益作为评价等级的指标。第三种方法是用净资产收益率作为评价等级的指标。这些评价等级方式的缺点是指标过于单一、片面。

杨善林，江兵（2006）运用Q型聚类中的系统聚类分析法将机械工业行业的45家上市公司分成5类，并进一步按盈利性、成长性和财务安全性对每一类公司的业绩状况进行总体归纳评价。沈Z（2009）选取六项财务变量对中小型上市公司进行聚类分析，得到中小型上市公司信用级别的分类，再通过判别分析得到不同信用级别的二次型判别模型，依据该模型中小型上市公司可以进行级别的判定。朱顺泉（2009）以中国资本市场的实际数据为样本，建立了期权定价信用分类模型。周丽聪（2011）选取2005-2007年对被进行特别处理的118家ST公司和126家非ST公司，以其财务指标为样本，进行logistc回归和BP神经网络分类，对这两种信用风险评判模型在中国市场做了实证研究。

二、模型

中国的证券市场诡异多变、问题重重。用哪些因素构建中国上市公司控分类模型显得至关重要？虽然影响中国证券市场的因素纷繁复杂，但主要因素无非四种情况，第一种是股票市场的质量情况，第二种是财务情况，第三种是股权结构情况，第四种是股票市场的风险状况。因此选用这些因素及相应指标，建立上市公司的评价等级是证券市场中的一个空白。

（1）中国上市公司的判别分类模型。

样本的选取：2016年上海证券交易所（A股）600000到601999号所有的上市公司按照总市值、营业收入和净利润排名分成优、良、差三大类，然后在每一类中随机地选取100名上市公司。

样本数据的处理：三类上市公司作为分类因变量，市场质量指标（价格冲击指数、流动性指数、大宗交易成本、买卖十档总额、相对买卖价差、相对有效价差、波动率、超额波动率、收益波动率、定价效率系数和定价误差系数）、综合能力指标（每股收益、每股净资产、净资产收益率、扣除后每股收益、流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债比率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率、净资产比率和固定资产比率），股权结构指标（股权集中度1、股权集中度5、股权集中度10、股权集中度11、H1指数、H5指数、H10指数、Z指数）、风险因子指标（Alpha因子、Beta因子、R方因子、调整的R方因子）做自变量，用spss软件构造上市公司的判别分类函数。其中在优、良、差类的上市公司中各项指标不含缺失值的分别有81，70和91个上市公司。

样本数据来源：上海证券交易所市场质量报告（2016年的市场质量指标的数据），全景网（http：//）（2016年的综合能力指标的数据），RESSET金融数据库（http：//）（2016年股权结构指标和风险因子指标的数据）。

首先为了避免自变量高度的相关性，用逐步筛选法，如果F值大于3.84选入模型，小于2.71将该变量删除。然后再用这些变量做判别分析。

由表1知，第一步到第九步引入的自变量分别是大宗交易成本、总资产周转率、价格冲击指数、调整的R方因子、股权集中度10、速动比率、每股净资产、每股收益和流动性指数。每一步F值的显著性水平都是零，说明选入自变量的区别力较强。

待判个案代入上市公司的Fisher系数判别分类函数，哪个组值最大，就说明预测对象在哪一类。

由表3知，在原始回代法中，91个差的上市公司中有87个上市公司判断正确，百分比是95.6%，4个上市公司错判为良的上市公司，百分比是4.4%。70个良的上市公司中有52个上市公司判断正确，百分比是74.3%，12个上市公司错判为差的上市公司，百分比是17.1%，6个上市公司错判为优的上市公司，百分比是8.6%。81个优的上市公司有72个上市公司判断正确，百分比是88.9%，9个上市公司错判为良的上市公司，百分比是11.1%。

用原始回代法有4+12+6+9=31个样本分类错误，正确率为（242-31）/242=87.19%。

三、结论

1.中国上市公司传统的分类方法主要用得是财务指标，这种分类方法不能直观地反映证券市场的状况，因此本文加入了反映证券市场的指标--市场质量指标和风险因子指标，这两类指标能够更加直观地反映各类上市公司的证券市场的情况。不仅如此，还可以全面地分析各类上市公司的差异。这种直接反应证券市场状况的新颖的分类方法，相对于用传统的财务指标进行分类，用原始回代法，准确率高达87.19%。

2.通过标准化系数的判别分类模型可知，影响上市公司的类别不仅有财务指标的每股收益、每股净资产、速动比率、总资产周转率，股权集中度，还有直接反应市场状况的价格冲击指数、流动性指数、大宗交易成本以及调整的R方因子，并且对类别影响较大的是市场质量指标中的大宗交易成本和价格冲击指数，而不是传统思维中的财务指标。

3.用非标准化系数判别分类模型和Fisher判别分类模型可以算出任何一个中国上市公司应该属于那一类。当用非标准化系数判别分类模型时，需要求出各类的中心，而用Fisher判别分类模只要代入三个判别函数，哪个值大就属于哪一类。

参考文献：

[1]华长生.逐步判别分析模型在识别上市公司财务欺诈中的应用[J].当地财经，2008（12）：119-122.

[2]陈晓红，陈松灿.类依赖的线性判别分析[J].小型微型计算机系统，2005（5）：894-897.

[3]曹官师，张才仙.基于判别分析模型的企业信贷风险评估研究[J].科技创新导报，2008（18）：18.

[4]杨善林，江兵.上市公司经营业绩的分类与评价[J].数学的实践与认识，2006（1）29-34.

[5]沈Z.中小型上市公司信用级别的划分基于SAS的聚类分析和判别分析[J].企业导报，2009（9）：15-16.

[6]朱顺泉.基于期权定价理论的上市公司信用分类建模及应用研究[J].统计与信息论坛，2009（7）：23-28.

[7]周丽聪.上市公司信用风险分类准确度比较分析[J].财会通讯，（综合）2011（11）（下）：68-70.

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【关键词】证券市场；信用交易；必要性

【中图分类号】F830　【文献标识码】A　【文章编号】1002-736X(201 2)05-0093-02

技术的改革使证券交易市场日新月异，各个国家为了尽力促进本国的经济发展，减少交易费用，都极力推进本国证券市场的信用交易。我国也在资本市场推行改革，积极推进信用交易制度。但由于我国投资市场法律法规及配套制度建设都很不完善，建立证券市场的信用交易制度还有很多问题亟待解决。

一、证券市场信用交易的主要模式

证券市场上的信用交易，一般也称作保证金交易，或者是融资融券业务，主要包括融资交易和融券交易两种形式。信用交易具体是指投资者向有资格的证券公司提供担保物，借入资金买入交易所上市证券或借入交易所上市证券并卖出的行为。

证券信用交易总体上来说是一种风险比较高的证券交易制度。它的风险本来就非常大，再加上我国证券市场本身制度不健全，因此，在2006年以前，国家禁止信用交易。但在市场的实际情况确是：由于没有卖空制度，市场缺乏做空的力量，导致证券市场供求严重失衡。在利益的驱动下，地下的信用交易不断慢慢扩大。地下证券市场一方面增加了潜在的信用风险，另一方面，由于其暗箱操作，国家不能对其进行很好的监管，给我国金融市场的总体稳定带来很大隐患，还影响社会的稳定和人民群众的财产安全。2006年施行了新修定的《证券法》，修改后的证券法规定证券公司不得向客户融资融券。证监会也了《证券公司融资融券业务试点管理办法》等一系列管理条例。这一系列的法律法规出台表明我国开始正式用法律手段来引导证券市场的信用交易。

国际上，由于市场化水平和经济发展阶段的不同，西方发达国家一般都有自己的模式，主要的信用交易模式有美国模式和日本模式。美国主要采用的是分散信用模式。在美国，投资者向证券公司申请融资融券，由证券公司对其提供信用，当证券公司股票或资金不足时，向金融市场融通取得相应的股票和资金。美国模式具有以下特点。一是高度市场化。在符合法律规定前提下，信用交易完全由市场自发完成。在信用交易的资格设定上，没有任何特殊门槛。只要投资者资金富裕就可以参与融资，只要是证券的拥有者就可以参与融券。投资者与证券公司之间的融资融券、证券公司与其他金融机构之间的转融通都是通过市场化运作的方式进行。二是没有专门从事信用交易的机构。证券公司不需要特别审批，可以直接通过货币市场获得所需资金和股票。美国模式是典型的市场化信用交易模式，但这种模式的前提是有一个高度发达的金融市场和完善的社会信用体系。日本为代表的集中信用模式。在日本模式下，投资者向证券公司融资融券，同时设立半官方的带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通。这种模式的特点是它设立专门的证券金融公司担任中介，融资融券的转融通完全由专业化的证券金融公司来完成，证券金融公司处于国家赋予的垄断地位，严格控制着资金和证券市场。这种模式的另一个特点是交易的层级性，主要表现为“客户一证券公司一证券金融公司一官方行政机关”四个层级。官方机构只要通过控制证券金融公司，就可以直接调控流入和流出证券市场的证券和资金量。这种模式由于政府对证券市场加以严密控制，可以防止出现大规模的市场波动。这种模式便于政府监管，与金融市场欠发达相适应。

二、我国证券市场信用交易的必要性

在世界范围内，采用信用交易是一个不可逆转的趋势，我国作为新兴的市场经济国家，必须要加快步伐建设证券市场的信用交易制度。

第一，健全的信用交易制度可以防止信用交易风险，是信用交易正常进行的体制保证。市场经济既是法治经济，又是诚信经济。没有诚信，市场经济就会偏离正常航道。我国的信用体系建设才刚刚开始，整个社会的诚信危机日益严重，社会主义市场经济建设遇到了诚信危机的挑战。没有诚信作保证，很难达到市场经济的目标。在证券市场尤其如此，证券市场涉及广大投资者的切身利益，没有信用交易制度作保证，后果不堪设想。

第二，设立信用交易资信评估制度的需要。交易资信评估制度是金融市场重要的一个环节。发达的证券市场需要一个信用评估制度来减少交易费用。信用交易的核心和基础是信用。资信评估制度的任务就是对投资者进行一个信用评估，这样可以把不诚信的人排除在外，降低交易风险，有利于金融市场的稳定。

第三，信用交易风险监管的需要。市场经济的正常运行，需要一个高效的风险监管制度，这个制度对金融市场来说尤其重要。风险监管主要包括对证券市场中的各种保证金比率、信用限额等。根据风险监管的结果，主管行政部门可以对各种保证金比率进行调整。风险超过正常限度时，可以抑制投资，反之，可以刺激投资，活跃市场，促进经济发展。

第四，强化信用交易的信息披露机制的需要。信息的披露对市场经济来说是非常重要的，可以保证投资者及时知道信息，作出抉择。我国资本市场的不完善，存在信息的不对称，很容易造成幕后交易现象。信息的披露与信息的对称对普通投资者来说尤为重要。信用交易不仅要披露交易的情况，还要建立信用档案，对应该披露的信息及时公开。只有这样才能尽量减少信息的不对称，增加资本市场的透明度。

三、建立我国证券市场信用交易制度的建议

改革开放以来，我国的证券市场从无到有、从小到大，迅速发展和成长起来，仅仅用了三十多年就取得了发达国家几百年所取得的成就。无论是在市场规模、上市公司数量方面，还是交易技术手段和法规制度等方面都取得了重大进步。今天的证券业已成为我国市场经济的重要组成部分。证券公司市场竞争力的重要指标是其支配资产的多少。因此，证券公司都想方设法扩大其资产规模。发达国家的券商融资渠道比较宽广，一般而言，证券公司主要是通过公开上市来募集资金，也可以通过发行金融债券、特种信用贷款、票据融资、国债回购和抵押债券等方式融资。但是我国的证券公司还不能享受到这些待遇。造成这种情况的主要原因是我国还不能像发达国家的证券公司那样很容易地募集到资金，这与我们的信用交易落后有很大关系。

我国证券市场的信用交易制度之所以未能够建立起来，是我国证券市场本身存在的问题。只有解决了证券市场存在的问题才能建立起证券市场的信用交易制度。

第一，提高上市公司质量。只有上市公司的质量提高了，才能形成强大的市场推动力。质量包括多个方面，如规模、人才引进等。证券公司作为资本市场的主体之一，在市场经济建设方面应该发挥更大的作用。应从两个方面推进资本市场主体的发展：取消额度管理代之以核准制；强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障，才能为证券市场的信用交易制度奠定坚实的基础。

第二，增加资本市场的交易品种。随着经济的发展，我国居民拥有越来越多的剩余资金。我们应该根据居民、金融机构、企业之间的不同投资需求，在考虑便捷性、安全性、盈利性的基础上，拓宽资本市场交易工具，拓宽融资渠道，完善资本市场结构。只有这样，信用交易制度才有成立的迫切性。

第三，发展以投资基金为代表的机构投资者。投资者是资本市场的生力军，只有投资者多了，才有金融市场的繁荣。针对我国当前的资本市场，应该大力发展投资基金。增加机构投资者是解决当前投资主体结构失衡，提高市场活动水平，使资本市场逐步趋于规范的重要举措。增加机构投资者能扩大证券市场规模、强化投资功能、减少投资的盲目性，并对我国股市长期稳定发展有着重大意义。只有投资者多了，股市稳定，才有证券市场信用交易制度的发展。

我国证券行业的的发展亟待解决众多不足之处，证券行业的信用交易制度在短时间内也不能建立起来，但是我们应该加紧研究相关问题，为信用交易制度的建立打好理论基础。

【参考文献】

【1】陈红.海外证券信用交易规制的比较研究及其启示【J】法商研究,2007,(6)：121-123

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关键词：证券市场；会计信息披露；会计师

一、我国证券市场概述

证券市场的最终目标是达到资金资源的合理分配，这种现象的促成因素是信息资源的有效流通。证券市场的有效程度越高，市场就越能发挥其应有的作用，更合理分配资源。目前，我们把有效的市场分为三类：弱势、半强势和强势。而我国的证券市场目前处于弱势的有效市场范围。我国的证券市场和强大的证券市场还存在一定的差距，这主要来源于我国证券市场的形成背景和发展速度与国家的经济政策。证券市场是在改革开放的经济体制下，在社会主义市场经济体制的改革大环境下形成的，虽然中国的上市公司的数量在增加，但我国的证券市场形成时间晚，还存在诸多的问题，特别是在证券市场会计信息披露的问题上。会计信息披露是证券市场的重要内容，任何一个上市公司都应该对自己的投资者和利益相关者负责提供数据信息，把自己的会计信息做到真正的“三公”原则，上市公司的做法也是符合证券市场稳定和谐运行的基础，也是为维护利益共同体所做的努力，这样也有利于提高市场有效性的原则，完善证券市场信息披露问题。

二、我国证券市场会计信息披露的问题

1.会计信息纰漏失真现象严重

依照现在我国上市公司的会计信息实际情况来看，很多企业都没有严格按照会计制度规定的流程办事，尤其在会计信息披露问题上，会计信息失真的现象很严重，一些企业的会计信息披露都是依据领导者的意图执行，根本没有按照公司发生的实际情况去纰漏，虽然这种现象能在短时间内欺骗投资者，但会给企业的发展带来隐形风险。在一些企业成为上市公司后，他们的自增加，会计政策可以在有多重选择的前提下，很多企业的会计问题就是在这个时候暴露出缺陷，很多企业的经营者在这个时候都会关注短期的利益，而忽视企业的长远发展目标，他们制定的会计政策也市场道德相违背，严重发生会计信息失真问题。他们虚增资产、利用资产重组获取巨额利润、混淆资本和收益的支出等一些做法，虽然能够掩盖一些自己的决策失误带来的损失，但会严重损害所有者们的利益。而社会监督部门的监督不到位也给企业的领导者们有机可乘。因此，会计信息披露失真现象已严重危害企业的发展，需要及时制止才好。

2.信息披露不及时

虽然我们国家的会计信息披露体系在国内已初步形成，但较国外相比还存在很大的差距。国内没有对会计信息披露问题形成专业系统的规范制度，只是在内容和形式上做简单规定，形式上规定了文件的分类和文件格式，内容上则由会计报表、补充报表和其他的方式进行。从表面上我们能看到这些会计信息披露制度的规定形式化严重，缺乏实践性，因为它没有一个系统全面的制度，所以现存的会计信息披露制度相对市场规范的要求还远远不达标。因为没有专业体制作指导，国内上市公司的会计信息披露滞后现象严重，很多企业都没有按照证券公司要求的日期进行信息披露，一般都喜欢拖延时间，他们拖延的主要原因是有的公司业绩差，不想那么早去公布信息，还有就是因为企业的审计力量不严格、力度不够，造成信息披露拖延时间。

3.会计信息披露不详细

会计信息披露的内容是否详细会影响财务报表的有用程度，最终影响企业决策，甚至企业的利益。按照会计准则的规定，会计报表需要提供所有披露的重要信息，需要提供完整的内容，所有的重要内容都要在财务报表的附注上说明情况。但我国企业的实际情况是在信息披露上存在避重就轻的原则，不应该披露的信息披露的很详细，应该披露的信息则简略带过，主要表现为企业的偿债能力不充分披露、社会责任信息披露不足、会计信息披露的预测性不充分等。这种披露对公司有利的信息，对不披露不充分的信息现象是严重影响企业管理者的企业决策，不利于企业的长久稳步发展。

4.对上市公司的审计力度不严谨

我国的经济发展前景一片光明，但和国外的市场相比，成熟性相差很大，主要原因是：存在单一的市场层次，在市场中产品的品种数量少、交易的数量不大；股票市场的规模小，虽然上市公司数量在增加，但融资比例还是低，上市公司的整体实力还有很大的提升空间。在这种不成熟的证券市场环境下，上市公司的发展水平也是有限的。很多上市公司的审计力度不够，原因是证券市场的监管制度不完善，在企业出现问题的时候，审计不能发挥应有的作用，没有披露违法乱纪行为，给一些企业更多的犯错机会。审计的力度不严谨，审计质量就无法言语。所以，证券市场需要加大审计力度，督促企业行为，纠正企业的错误观念。

三、规范我国证券市场中会计信息披露问题的建议

1.完善相关的证券市场法律制度

我国相关证券市场的法律制度完善，是制定上市公司信息披露制度的基础，也可以促进我们证券市场的发展。就目前证券市场大环境来看，我国证券市场的法律制度不完善，虽然已经有一些有关证券管理的法律出台，但这些法律缺乏实践性，一般都属于行政性范围。所以，我们应尽快制定出证券市场的法律法规和有关会计信息披露的工作准则，方便上市公司按照规矩办事。对于证券市场会计信息披露的制度，应首先关注公司的会计准则实施情况和公司的实际运转情况，然后结合市场经济的体制，改进上市公司的会计信息披露制度，方便制度的落实和实际操作能力。上市公司的法人应主动站出来做好榜样，主动承担会计信息真实性的法律责任，为公司会出现的违法行为提供可靠的数据支持和有力的证据。同时，国家宏观政策也要保持自己的权威性，出现问题就严肃处理，从最根本上扼杀会计信息失真的思想。

2.上市公司注重培养注册会计师的素质

上市公司保证会计信息披露的准确性的依据是注册会计师对会计报表的审计审核批准工作。因此，上市公司首先应该培养注册会计师的素质，避免在工作中的问题。首先，明确注册会计师的工作职责，加强培养他们的思想道德素质和正确的人生观、价值观和荣辱观，保证注册会计师们拥有良好的道德素养。其次，定期考核注册会计师，如发现不理想人员应单独谈话，或者开展经验交流会、学术讨论会的形式来调动起他们的工作积极性。最后，培养注册会计师的审计独立性。用有力独立注册会计师，就能够充分发挥审计的作用。首先要消除政府官员干预注册会计师执行审计业务的现象，使注册会计师审计工作真正变得独立。我国独立审计准则其中包含独立审计准则的技术、独立审计职业道德、独立审计质量控制标准和独立审计职业后续教育标准这四种准则。所以注册会计师在规范工作的时候，要牢记工作准则，从自身出发，在保证注册会计师职业素质的前提下，增强审计的工作严肃性，为上市公司服务。

3.规范会计信息披露的内容，制定严格的会计工作制度

会计信息是能够体现经济活动真实情况的数据，是通过会计整理所有的经济管理活动。所以上市公司应规范自己的会计信息披露内容，不能让会计工作者盲目开展工作，不能为了自己的私利而阻碍企业发展。严格的会计工作制度有利于会计信息披露的规范。我们应该摒弃华而不实的会计报告形式，严格按照会计工作制度的规范开展，保证会计信息的真实性。只要有证券市场就会产生会计行为，而会计信息的处理就应该按照会计规范的准则来执行。因此，应时刻注意经济变化，及时应对会计业务。同时，上市公司应规定好会计信息披露制度、财务报表制度、会计信息披露的方式、内容和格式与其他形式的报告，用以制定一个完善的上市公司会计信息披露制度。

4.完善上市公司的内部治理结构内容

完善上市公司的内部结构治理工作，其中要包含很多方面的内容，应该从加强内部控制制度入手。内部控制应包含会计工作的所有内容和所有的组织机构制度，会计的记录制度、账目管理制度、会计报表制度、业务处理流程等一些内容。其次，应规定会计人员素质的提高，主要提高他们的法律意识、职业道德素养与会计工作的技能、技术创新能力。最后，明确公司法人的工作职责和权利，规定好董事会的相关责任和权力，规定好他们的责权范围，保证公司上层领导不参与到会计工作中，这也对会计信息审计的独立性做基础工作。

四、结语

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关键词:证券监管;理论分析;国际比较;政策建议

证券市场的特殊作用对证券监管提出了特殊的要求,因此为了适应当前现实同时也保证证券市场的健康发展,必须研究特殊时期的监管。目前我国的监管框架还处于初级阶段。认真研究发达国家证券监管的特点和发展趋势,根据我国的国情吸纳和引进国际上证券监管的现有成果,对促进中国证券业的合理、稳定发展和业务国际化具有重要意义。

一、证券监管制度比较

证券监管体制是指一个国家对其证券市场运行和发展所采取的管理体系、管理结构、和管理模式的总称。由于各国的历史和具体的国情不同,世界各国对证券监管所持的态度,制定的法律和采取的管理方法肯定存在着一定的差异。有的国家专门制定证券法或证券交易法来严格管理证券市场,而有的国家则是在相关的法律如公司法)中附带或分类制定若干法律条款来管理证券市场,有的则主要以自治自律为主。根据这些差异可将各国证券监管体制划分为三类:

.自律型管理体制:英国模式

英国模式是典型的自律型管理体制。政府除了某些必要的国家立法外,对证市场的管理主要由证券交易所及证券商协会等组织自我管理。其主要特点是对交易所及其成员采取自由放任的态度。除英国外,属于这一体系的国家和地区还有荷兰、津巴布韦、肯尼亚、新加坡、马来西亚、香港等。

2.集中立法型管理体制:美国模式

美国模式是典型的集中型管理体制,它的特点是政府通过制定专门的证券市场管理法规,并设立全国性的证券管理监督机构来实现对全国证券市场的集中统一管理;此外,各种自律性组织,如证券交易所和证券商同业公会等,在政府的监督下,也保留有相当的自治权,这样就形成了一个联邦、州及证券自律组织所组成的即统一又相对独立的管理体系。除美国外,属于这种体系的国家和地区有加拿大、日木、菲律宾、韩国、巴基斯坦、台湾等。

3.中间型管理体制:欧陆模式

中间型管理体制,既强调立法管理,又注重自我管理。这一类型的各国对证券管理多采用严格的实质性管理,并在公司法中规定有关新公司的成立与证交易等方面的规章。属于这一体系的国家除欧洲大陆的西方国家外,还有拉丁美洲和亚洲的一些国家。

二、借鉴国际经验、完善我国的证券监管

.集中立法型管理体制适合我国现阶段的国情

通过对世界各国证券监管模式的比较,我们知道证券监管模式的设计必须考虑两个基本因素:证券市场的发育程度:政府对经济运行调控方式。鉴于我国证券市场管理经验等现实情况,我认为。我国现阶段缺乏实行自律型监管体制的基础条件。由于我国的证券市场起步较晚,起点低,必须依靠政府的强力推动和法律的严密规制才能使其迅速发育成熟并稳定有序地运作。因此,我国在借鉴各国经验设计证券监管体制的基本框架时,应侧重于考虑美国经验,适当参照英国经验,从总体上采取集中立法型管理,即由中国证券监督管理委员会对全国证券市场实行统一管理,并制定一整套证券法规,对证券市场及其参与者活动进行严格的规范和制约;同时在法定监管体制中,纳人证券交易所证券业协会等自律机构的自我管理、具体要求为:

要有一部或几部关于证券市场的大法,做到政府的管理有法可依。

2要有一个独立的、强有力的机构来监督强制法律的履行。

3法规的制定要灵活多变,适应证券市场的变化,随时修改旧法,制定新法。

2.证券监管市场化

监管者不能替代证券市场作用。从理论上说,凡是市场机制自身能解决的,或是市场能比政府更有效率解决而又不危机社会整体利益的,就应当充分发挥市场机制的积极作用。政府不该直接进入市场,去包办一切,监管者要充分尊重证券市场机制作用的规律。我国证券监管部门近年来加大了对市场欺诈与股价操纵行为的打击力度,但由于行政性监管一般是事后监管,从发现到立案调查到处罚执行需要较长的时间,从而使我国证券监管长存在滞后现象;同时由于监管人员力量有限、调查取证成本高,导致一些市场欺诈行为未能获得调查、处理,容易使违法者产生侥幸心理。

鉴于行政性监管本身有一定的缺陷,所以针对我国的具体时情,建议证券监管部门从以下方面构造监管工作的微观基础:

应当加强交易信息的透明程度,监管部门应当定期及时公布上市公司的股东户数的相关资料。

2应当积极推行股票交易实名制。股票交易实名制是国际惯例,在实名制下,投资者开户时券商要了解其真实身份,其所使用的资金是否属于投资者本人。

3应积极推进中小股东集体诉讼制度与利益赔偿制度

3.培育理性投资者

培育理性投资者,是规范投资者行为,减少市场风险的根本所在。在我国证券市场发展时间短、市场不成熟的“初级阶段,这项工作显得尤其重要。针对我国在培育理性投资者方面所存在的问题,提出以下建议:

建立责任机构,将培育理性投资者工作纳入日常管理之中。发动社会各界为培育理性投资者尽责尽力,然而,将责任完全推向社会,没有责任机构具体负责,将使培育工作缺乏系统性、长远性。

2实施长期的风险教育战略,逐步建立起投资者行为软约

束机制。培育理性投资者关键是要建立起投资者行为约束机制,

使理性投资成为投资者自觉自愿的行动。

3建立股价波动与经济波动的分析体系,引导投资者理性预期。投资者对未来经济的预期是决定股价波动的重要因素。理性投资者通常以过去的经济信息为条件对未来经济做出预期,从而确定自己的投资策略。为使市场达到这种状态,需要建立股价

波动与经济

波

动的分析体系,为投资者提供经济运行以及股价波

动与经济波动关系方面的分析结论,引导股资者理性预期。

三、结论

中国证券市场发展已经进人一个新的时期,经历了十几年飞跃式的发展,中国的证券市场需要适当的加大监管力度。中国证券市场是一个新兴市场,更需要政策的制订者及监管者予以推动和指导。规范和发展是证券监管相互制约、又相互促进的两个方面。国内外证券市场运行的理论和实践都已充分证明,规范是发展的前提和基础,必须依靠有效的监管才能真正保护投资者,确保公正、有效,并减少系统风险,只有在规范中求发展,才会有市场的健康持续发展。

参考文献:

[1] 傅红春:《美国联邦政府对股票市场的监督与管理》西南财经大学出版社

[2] 叶青:《培育理性投资者――我国证券市场风险管理的一项重任》,《人大复印资料》,复印期号200003

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一、证券投资风险的认定

风险主要是指事件发生后，其损失机会或损害的可能性、不确定性。证券投资中，风险和收益是一对矛盾结合体，有收益就有风险，二者存在内部的必然性。证券投资的风险可以运用科学的手段进行一定程度的预测分析，通过对对主客观风险、市场及经营风险等要素进行控制。证券投资在运行过程中处于动态的、复杂的交互性的选择过程，对市场的了解，对投资时机选择，对投资品种的确定，都是影响风险和收益程度的要素。一个证券在一定时期内收益率、收盘价、上期收盘价、单位红利及股息收入等指标产生的，都是需要在现实操作中进行评估和预测的，收益率的方差和标准测度是证券投资的重点。证券投资风险的分类标准是从多个方面界定的，根据风险构成可以分为系统风险，如利率风险、汇率风险、政治风险等，业包括相对应的非系统风险，例如企业经营风险、财务风险、操作风险等。根据操作角度一般划分为，选择风险和投资者风险。证券投资风险的主要表现形式就是股票、债券、衍生证券。

二、提高证券投资市场风险控制的对策

1、正确运用证券投资风险测的重点理论方法。从风险的定义来看，证券投资的风险是在证券投资过程中，投资者的收益和本金遭受损失的可能性。科学的测度理论是规避风险的重要手段，只有科学的理论，才能达到其控制目的。证券投资风险的理论主要是效用函数的概念，风险金测度模型，标准风险测度模型，随机优势选择模型理论，均值———方差测度理论。值理论，下偏矩测度理论，VaR测度理论，信息嫡测度理论等。在实际操作中，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度;在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题;在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。

2、强化对风险的预测与控制。证券投资风险主要分为非系统风险的控制和系统风险控制。风险预测是为了更好地控制风险，证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础。系统风险的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指数、期货进行系统风险的控制研究，在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重，通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量，保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。

3、降低政府对证券市场的干预作用。市场存在一定的缺陷，市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化，政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，对证券投资实施法制建设和监管，并且把握调控的力度。在相关法律法规的参与下，杜绝证券市场中出现无序竞争的现象，证券市场具有复杂的经济体系它的运行和发展需要有一定的法律依据，实现对市场主体的调节和规范作用。有关证券市场的法律、法规及相关政策、规则发生变化，可能引起证券市场价格波动，使投资者存在亏损的可能，投资者将不得不承担由此造成的损失。机构投资者具有信息、资金上的优势，个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，对机构投资者进行有效的培养，并有效发展证券投资基金，是证券市场健全的方式。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可有效回避经营风险。

4、规避市场风险的存在方式。在某些特殊的情况下，政府会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的初期，在社会经济比较繁荣时，市场风险来自各种因素，每种股票价位变动，其公司利润有保证，历史数据详细的分析，是要掌握趋势，了解收益的持续增长能力，了解其循环变动的规律。有的企业受其自身的经营限制，其股价出现不稳定状态，就要选择买卖时机，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。注意投资期，经济气候好时，股市交易活跃，经济气候不好时，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作为大宗股票投资期，根据历史资料分析，正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位。股市得变化对经济气候的反映更敏感，不可抗力因素导致的风险，上市公司所处行业整体经营形势的变化，或者经营决策重大失误等，使投资者的交易委托无法成交或者无法全部成交，投资者将不得不承担由此导致的损失。证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

5、综合性风险的防范。综合性风险主要包括经营风险、购买力风险、利率风险。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些因素包括社会，政治，经济等各个方面。在购买股票前，要认真分析有关投资对象，与那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，在购买股票前，要认真分析有关投资对象，研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利情况趋势，如果能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，较好地防范经营风险。在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段，经济手段和必要的行政管理手电引导证券市场健康、有序地发展。在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。周期波动是经济发展过程中常见的现象，我国经济在年度间的频繁波动是一种随机波动，尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，会给借款较多的企业或公司造成较大困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业获公司影响不大。由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险，它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，由特殊因素引起的，股民可通过投资的多样化来化解风险，对证劵投资中的风险需要有宏观与微观上的认识，防止易变的收入将导致收益和现金流量的不确定。

三、结语