医药行业合理估值范文

导语：如何才能写好一篇医药行业合理估值，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

段炼炼，现任长江证券医药行业分析师，对国内外生物医药行业发展趋势有深度研究，也是业内最早提出原料药景气周期可能长于以往的分析师，曾推荐过华东医药、双鹭药业、华海药业等个股，于2008年10月被评选为“2007年度中国最佳明星分析师”。

近期市场反弹累计已有20%，但医药板块遭受冷遇，俨然成了市场“非主流”。

但事实上今年以来，医药行业依然维持了较高景气度，而且在上周持续一个月的医改方案意见征求已经结束。市场分析人士普遍相信，医改试点有望在今年年底或明年初实行。但从最近的市场反应情况来看，这似乎没引起投资者太大的兴趣。医药指数自大盘反弹以来，累计涨幅也不过10%，远逊于同期大盘表现。

为什么行业表现会与市场出现这样的反差？后市行业机会在哪里？

行业景气度良好 防御性能突出

就行业表现而言，医药行业景气度仍然高企，对此相信多数市场多数分析人士不会有异议。长江证券医药行业分析师段炼炼就表示，相对于其他行业而言，今年医药行业的表现远远超越了年初市场的预期。而且她相信，随着医改的逐步实施，行业必将面临一次更大的“变革”，现在的“非主流”也许就是明天的“主流”。

据WIND统计，129家上市公司于2008年前三季度实现收入1606.35亿元，同比增长了13.91％；利润总额144.06亿元，同比增长了37.45％。这表明医药上市公司主营业务持续快速增长趋势，景气度依然良好。就各项财务指标来看，毛利率持续上升成为医药行业主营利润增长的最大动力，主要是今年大宗原料药进入非常景气周期，维生素类、青霉素工业盐等的价格几乎都较去年低点增加三倍，推动毛利率较去年同期仍有所增加。而期间费用率基本持平。值得注意的是，“两税合一”的效应依旧没得到很好体现，但随着上月份浙江省公布了第一批进入高新技术企业名单，预计今年年底明年年初各省的名单也会跟着陆续公布，该项利好会在08年的年报有较明显的体现。段炼炼认为，正是由于近期市场波动较大，热点主要集中在建材、工程等周期行业，而医药行业这些潜在利好被忽略，所以才导致近期市场“热”而医药“冷”的局面。

从医药行业二级市场具体表现来看，医药行业表现出较好的抗跌能力。根据WIND数据库统计，今年以来，医药股下跌了56.12％，低于沪深300指数的66.92％。再看“9.19”行情以后的表现，医药股在跑输大盘一段时间后，再次表现出较好的抗跌能力，截至11月11日止，医药股下跌12.18％，而沪深300指数下跌了14.07％。

分板块来看，在申银万国23个一级行业中，医药板块依旧表现出彩。今年以来在行业累计跌幅中仅次于农林牧渔。而在“9.19”行情之后，经历了两轮大的涨幅，医药股下跌幅度还是处于第七位，与其它行业相比，表现出较好防御性。

市场估值合理 行业底部形态明显

2008年第三季度前半程，包括医药在内的各消费板块仍跑赢大盘，但到了8月中旬以后，由于估值较高、市场预期下游消费行业景气见顶以及中报披露部分企业盈利水平和盈利质量低于预期等原因，消费板块出现补跌，开始跑输大盘。第三季度医药行业表现最好和表现最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中双鹭药业由于中期业绩超出市场预期、云南白药由于增发原因、仁和药业由于资产注入分别取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅较大的个股主要集中在原料药行业，主要由于市场对周期性行业的回避加之上半年涨幅较大原因。

目前市场有种观点认为，医药股相对于其他行业估值显得“太高了”，认为这是导致板块“遇冷”的主要原因。但段炼炼并不这样认为，她表示，截至2008年第三季度末，医药行业2008、2009年动态PE分别为19.6倍、15.2倍，在各行业中位列第四，相对市场溢价35%左右，但从个股估值水平看，估值中枢在20倍、15倍左右，相对市场估值溢价基本合理，也就是说，8月中旬以来的一轮补跌使得医药板块估值基本跌至合理位置。她更坚信这是机遇，而不是“退缩的理由”。

同时，锻炼炼强调，但值得指出的是，仍有一批个股估值处于较高水平，如通化东宝由于市场含有胰岛素II期大幅放量的预期而高达44倍、26倍估值，华兰生物（上海莱士）由于血液制品行业处于高景气和疫苗上市预期原因，天坛生物由于资产注入预期，云南白药由于增发原因，国药股份、恒瑞医药由于长期以来基本面良好、增长较确定，科华生物、双鹭药业、康缘药业由于高成长性，市场都给予了较高的估值溢价。她认为，对于经营质量较好、成长性相对确定的一线个股给予2008年30倍、2009年25倍PE较为合理；对于长期经营质量较好、短期遇到经营瓶颈的“次”一线股以及成长性较好、基本面有瑕疵长期经营质量有待市场逐渐观察接受的二线股给予2008年25倍、2009年20倍PE较为合理。值得提醒的是，有些个股估值水平已经提前反映明年乃至后年高预期，估值已顶在“天花板”上，为此她建议投资者暂时回避这样的个股。

精挑细选 “非主流”个股更具吸引力

锻炼炼认为，在第四季度，医药行业在基本面景气、医改预期和当前较为合理的估值水平背景下仍是优选的配置板块之一。在投资策略上她建议“轻行业、重个股”。从市场关注度来讲，她表示，投资者除了应该关注云南白药、S三九、恒瑞医药、国药股份、科华生物、上海莱士、东阿阿胶、海正药业等基本面良好、估值合理的行业“主流”股票外，仍可买入双鹭药业、一致药业、华东医药、华海药业、仁和药业等“非主流”个股。双鹭药业业绩快速增长，明年业绩仍有超预期可能，估值仍有优势，一致药业业绩增长稳定，估值偏低，华东医药基本面在逐渐好转，估值较低，华海药业明年面临沙坦放量机遇，随着油价回落成本压力也将有所缓解，仁和药业正处于前期营销投入之后的产出期，可关注注入资产盈利能力。

重点公司点评：

双鹭药业（002038）：高增长、高盈利支撑公司股价表现优异

我们注意到，公司的股价却一直表现得非常坚挺，在大盘持续下跌之中，它甚至在5月中旬还创出了历史新高。此后，公司股价尽管随大盘有所下跌，但截止10月底，公司股价相对去年年底的收盘价仅下跌了12.29%，显示出非常好的抗跌性。

公司主要从事生物、生化药物的研究开发、生产和经营，经过几年的积累，公司从2006年起开始进入了快速发展的阶段。公司销售收入在07年-08年均保持了60%以上的增长。与可比公司相比，公司毛利率一直保持在较高的水平，且由于公司的销售费用和财务费用都很低，使得公司拥有可比企业中最高的销售净利率。进入08年，由于工艺改进和贝科能原料自给率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，这大大提升了公司的盈利能力。

篇2

回顾今年以来医药行业的市场表现，年初至今（截至9月23日）申万医药生物指数下跌18.77%，低于沪深300指数的14.67%的跌幅跑输大盘。其中生物制品板块和部分高市值蓝筹股跌幅居前。走势弱于大盘的原因主要是前2年一直强于大盘，估值偏高，加上发改委调控药价的预期，在原材料和人工成本涨价的同时，药品价格不涨反降。

第三季度以来，由于国内外市场环境不佳，医药行业继续弱势下跌，但明显跑赢利大盘。截止9月23日，申万医药生物指数下跌4.97%，而沪深 300 指数下跌 11.94%。跑赢大盘主要是在于上半年的巨大跌幅，估值回归合理，行业增长确定，在经济形势不明朗的情况下，具备较大的防御性。

目前市场对医药行业相对偏高的估值仍存担忧。从估值上看，医药板块估值水平比年初已经大幅下降，但和2008年的22.25倍的历史底部相比仍有距离；相对大盘的溢价达150%左右，处于较高水平。由于沪深300的估值水平已经位于历史低位，再次大幅下降的几率较小，因此医药板块的估值不是没有进一步降低的可能。

尽管短期内受整个市场以及抗菌分级管理正式颁布与药品价格下调等政策影响，医药二级市场走势可能仍将受到一定压力。但在当前大盘弱市调整的情况下，医药板块长期利好因素仍然存在，其防御性和抗通胀概念仍将受到投资者的关注。

未来短期内对医药行业将产生较大刺激的将是医药生物行业十二五规划的出台，但在时间上尚存不确定性。同时，进入十月份后上市公司将公布三季报，业绩高速增长或成为股价刺激因素。下面让我们来听听行业最牛分析师的最新观点。

谁是医药行业最牛分析师？

最牛分析师的最新观点

东北证券 周思立：天眼最牛分析师实时排名（制药）第8名

两方面把握医药股的投资机会

短期难现成长性拐点。从成长性看，医药板块已经连续三个季度营收增速低于30%，净利润增速在20%左右。今年上半年，申万医药生物板块的营业收入同比增长率为21.13%，归属于上市公司股东净利润的同比增长率为21.17%，销售毛利率为27.21%。与第一季度相比，变化均不明显。由图可以看出，医药生物板块的营业收入和净利润的同比增速在去年第一季度达到顶峰，分别达到31.11%和65.77%，随后快速回落。由于基数原因，我们预计下半年的营收和净利增速或将略有回升，但可能仍在低位徘徊，短期内还看不到加速上涨趋势的形成。销售毛利率在连降三个季度后，终于在今年第二季度企稳，我们预计下半年毛利率可能继续略微走高，但波动幅度不会大。在政策没有松动的情况下，我们难以看到第四季度的业绩增速出现明显好转的迹象。

医药生物板块营收、净利润和毛利率比较

资料来源：东北证券

今年有可能出台的政策。除了基药统一定价政策外，今年还可能出台抗菌药物管理办法以及医药工业十二五划。 8月3日， 国务院法制办公室网站上挂出 “抗菌药物临床应用管理办法 （征求意见稿），总体来看，新版本的征求意见稿对于抗生素产业的冲击要小于之前版本，给相关公司留下了一定的回旋余地。由工信部牵头制定的“医药工业十二五规划” ，已多次流传即将，但一直未正式公布，我们预计最晚在第四季度初会公布。该项规划的公布，有利于新药研发型企业、仿制药出口型企业以及生物制药和医疗器械龙头企业的发展。短期内或能刺激医药板块形成一波小行情，但由于预期已较为充分，行情高度不应有太大期望。

从申万各个一级行业估值比较来看，医药生物指数的PE（TTM、整体法）为34.48倍，在所有的一级子行业板块中排名第7位，比去年高点时的50倍PE，已经大幅下降。

和历史估值相比，虽然距离2008年11月最低的22.55倍的最低估值还有一定距离，但考虑到2009年第一季度医药板块的业绩增速已经降到10%左右，而现在至明年医药板块仍将有20%以上的净利润增速，因此从PEG角度看，当前医药板块的估值水平只能说略微偏高。

从板块上看，化学原料药板块可以继续关注VK3、VE、VB等维生素企业的交易性机遇，抗生素原料药建议继续回避；中药材的价格有望在第四季度继续回落，这就利好部分成本压力较大的中成药企业；贵州浆站的关停，给血液制品企业带来了结构性机会。我们认为可以从两方面把握医药股的投资机会，第一类是由于新品开发、产能扩张和产品提价等导致业绩向好，且估值较低、调整较为充分的成长股；第二类是有定向增发计划的部分个股。第四季度建议重点关注科华生物、通策医疗、鱼跃医疗、马应龙、华润三九、益佰制药、仁和药业、海翔药业等个股。

篇3

近来一段时间市场反反复复，热点一茬接一茬，就连深谙轮换之道的基金经理也大呼看不懂。但千万别被表象迷惑，从资金的流入来看，金融、医药仍然是目前市场的最爱，而与之对应的板块也表现稳定。从“今日投资”5月的《基金经理调查》也可以看出，金融（银行业、证券等）、医药类股票成为最受基金经理青睐的行业板块。所以，面对短期的市场波动基金经理不会真看不懂，其实他们心里跟明镜似的。

一提到医药行业很多投资者自然会联想到“医改”，但事实上除了“医改”医药行业还有更多的故事可以讲。至少，在平安证券的杜冬松看来，除了有良好预期的医疗制度改革，医药行业目前最好的消息是原料药价格的上涨。或许这才是医药被市场一致看好的原因。

我们注意到，作为医药行业分析师的杜冬松一直以来对医疗体制改革颇有研究。在07年之初，杜冬松发表的第一则行业研究报告就是关于我国医疗体制改革的内容。在该文中杜冬松对目前我国医疗制度存在的种种问题做了深入详尽地分析。这立刻掀起了“医改”的研究热潮，并引起广泛的社会关注。在此后，杜冬松又花费大量时间研究“医改”可能给带来的行业影响。在公司研究上他推荐了片仔癀、紫鑫药业、国药股份、华兰生物等个股，深受投资者喜爱。但目前杜冬松为什么提示投资者要关注原料药呢？这又意味着什么？

多种因素促成原料药价格上涨

原料药行业在经历了05、06年的低潮后，07年开始迅速进入景气周期，主营业务收入增长率迅速上升，销售净利率也重回03年高点。在医药六大子行业07年的全面复苏中，原料药行业的增长是最为实在的，其投资收益占比虽然也稳步提升，但07年仅为6％，远低于全行业27％的水平。

在谈到目前原料药价格上涨这一现象时，杜冬松认为这至少透露两个市场信息：首先，原料药价格上涨价至少表明行业景气度是上升的，否则会是相反的效果。其次，原料药生产企业会直接受益。这一点对于我们投资者寻求市场投资机会而言更具实际意义。而且就目前情况来看，杜冬松认为原料药涨价行情远远没有结束。从市场表现来看，涨价最先启动的是鑫富药业（002019）和广济药业（000952）泛酸钙、核黄素等小型原料药，后续启动的是浙江医药（600216）和新合成（002001）VE、VA等中型原料药，目前已经延伸至VC、青霉素工业盐等大型原料药。

其实在杜冬松上月发表的一则行业研究报告《医药行业08年中期策略》中杜冬松就已经对上述医药公司做过推荐。就中期而言，杜冬松仍坚持看好作为医药行业产业链上游的原料药生产企业。他认为，CPI以及PPI的高企对这些上游企业有利，企业能够自主定价通过涨价顺利将成本增加的因素传导到下游企业。由于需求增加、寡头垄断形成、企业间的竞争成熟，该行业将维持持续的景气周期。

杜冬松认为，由于地震的偶然事件，导致原料药需求增加，这在一定程度上加速了原本形成的涨价势头。大地震对原料药行业的影响：抗生素、皮质激素、解热阵痛类产品需求快速放大，不会出现公益性的捐赠。原料药企业的下游为制剂药生产企业，而不是直接针对伤病员，因此不会出现公益性的捐赠。但该类产品的需求急速放大，目前全球的青霉素工业盐的产能为3.7万吨，中国为2.2万吨，2.2万吨中的7000吨为国内自用，有关部门统计地震大地震将会使国内的需求快速放大到2万吨以上，这造成了全球市场的一个巨大的缺口。

灾后救助对抗生素类的药品需求大大增加，目前紧缺的有青霉素，头孢胶囊，头孢唑林，头孢呋辛等抗生素药品。对于成品药，企业以捐赠和国家采购为主，都不以赢利为目的。短期内大量的赈灾药品将拉动青霉素类、喹诺酮类、解热镇痛类医药原料的需求。所以杜冬松相信国内制剂药企业对糖皮质激素、解热阵痛药物等的需求也会快速放大。

再从未来发展趋势看，杜冬松指出，中国的低油价、低粮价是对全球制药业的补贴：未来原料药出口价量齐增的趋势中短期会继续存在。中国的低油价、低粮价是对全球制药业的补贴，原料药的生产成本继续保持全球的竞争优势，相信在这种状况下该类产品的出口量将会继续放大，产品价格有进一步提升的空间。青霉素工业盐的生产所需的原材料主要为：玉米、苯酚、丙酮、丁醇等。

再看原料药行业的市场表现。经过对比分析，杜冬松认为原料药出现了类似有色金属的板块轮动趋势。他注意到，目前相关公司的股价表现已经明显反映出产品的价格。

但杜冬松也提醒，由于鑫富药业和广济药业的规模相对较小，很容易被新增的产能冲击。因此这些企业产品的价格相对波动很大。而对于大宗的原料药，受到市场的冲击将会很小，未来产品价格的稳定性会非常强。

杜冬松认为，造成这种类似有色金属类板块轮动的原因是：1、需求稳定增长，灾情、疫情等造成的需求放大引发的缺口，地震联邦彭州抗生素厂停产等均对该市场的格局产生较大的影响。2、原料药产业格局向中国转移的趋势持续存在。3、环保壁垒和产业政策等因素导致没有新增产能。竞争者相对成熟了，重在追求稳定的毛利，放弃通过价格战来扩大市场。小型原料药最先启动主要是市场规模相对较小，产能相对较小，需求的稳定增长导致产品价格受市场环境的影响大，从而导致产品的价格波动大。4、由于需求的稳定增长和缺口的出现，这种产品涨价的趋势将会向青霉素工业盐、糖皮质激素、解热阵痛原料药等扩展。

从目前市场情况来看，大宗原料药的涨价刚刚开始，杜冬松相信未来还会有100％以上的涨幅。目前青霉素工业盐、皮质激素、解热阵痛类药物的价格涨了不到一倍。正如前文所分析：中国的低油价、低粮价是对全球制药业的补贴，原料药的生产成本继续保持全球的竞

争优势，相信在这种状况下该类产品的出口量将会继续放大；加之地震造成的需求缺口会在08年全年发生持续的效用，导致产品的价格稳定上涨；大宗原料药生产的进入壁垒极高，目前已经形成的寡头垄断格局很难打破；通过与钾肥、草苷磷等农药以及VE/VC，核黄素，泛酸钙等产品价格的涨幅的比较，所以杜冬松认为未来抗生素、糖皮质激素、解热阵痛类药物等具备较大的价格上涨空间。

紧跟受益企业 力争上游

再谈到目前医药行业的投资策略时，杜冬松认为，就中短期来看投资者应积极关注作为医药行业产业链上游的原料药生产企业。因为，在杜冬松看来，在目前CPI、PPI高企的经济环境下，对这些处于上游的企业更有利。道理显而易见，上游企业能够自主定价通过涨价顺利将成本增加的因素传导到下游企业。

由于需求增加、寡头垄断形成、企业间的竞争成熟，该行业将维持持续的景气周期。杜冬松认为08年原料药行情将会持续。所以相关企业仍会存在不错的投资机会。通过比较产品涨价对业绩提升的敏感性分析，杜冬松认为：东北制药、华北制药、天药股份、新华制药、康美药业、鲁抗医药和海正药业存在极大的盈利提升空间。

杜冬松对医药类上市公司进行了市销率的比较，看到原料药企业的市销率是相对非常低的，这些企业的行业龙头地位，较高的市场覆盖率和未来巨大的可改善空间等，说明这些企业蕴含较高的投资价值。

东北制药（000597）：公司目前是国内最大的原料药生产企业之一，是以化学原料药为主的大型综合性制药企业，在我国主要原料药出口排名中，公司生产的维生素B1和氯霉素的出口规模位居首位。公司生产治疗爱滋病的药品原料“齐多夫定”,具有比同类进口药物价格便宜的优势。考虑到成熟原料药产品具有一定的周期性，保守按板块估值的一半15倍来估值的话，东北制药的合理股价为17.55元，此外VC的价格上涨仍在延续，因而给予东北制药“推荐”评级。

华北制药（600812）：公司是前国内最大的抗生素类医药产品生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力达22亿支，居全国第一位，具有行业的龙头效应。由于VC涨价，预计2008年平均成交价格将不低于8美元/千克，根据2008年-2010年8美元计算，公司EPS分别为0.35元、0.48元、0.66元。目前价格低估，而且VC上涨趋势建立，上涨持续时间将不低于6个月，给予“推荐”评级。

新华制药（000756）：公司是中国及亚洲地区最大的解热镇痛类药物生产与出口基地，也是国内抗感染类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物重要生产企业，年产化学原料药2万吨，片剂60亿片，针剂2亿支。公司拥有乙氧苯柳胺、马蔺子素、吡哌酸、巴比妥、斯锑黑克等多个国内独家品种，“两氨”、咖啡因、阿司匹林、布洛芬、TMP、吡哌酸等主导品种国内市场占有率均居第一位。预计2008年公司主营业务应有20%以上增长，财务费用的降低使公司净利润增长在30%以上，如果不考虑投资收益，EPS为0.09元左右。给予“推荐”评级。

篇4

而到了2014年，随着基药招标的尘埃落定，反贿赂的影响渐行渐远，医药行业的基本面大致拨开云雾见太阳。东方证券李涉花预计，2014年整体政策将会比较温和，从近期公布的调价即可看出端倪，对药价的调控更加合理，基药红利将持续，招标过程更加体现“质量优先，价格合理”的原则，医药行业在经过2013下半年的调整后有望再迎来新一波行情。

生物产业发展规划提升产业地位

2013年1月6日，国务院《生物产业发展规划》，未来生物产业发展要面向健康、农业、能源、环保等领域的重大需求，加快推进生物产业高端化、规模化、国际化发展，其中生物医药排在七大产业的首位。我们认为该规划的出台将促进我国生物医药产业的创新能力及质量管理能力的提升，一般规划出台后，将有望出台相关产业的扶持政策，包括补贴及各种激励措施等，预计对相关企业的发展将带来有利影响。

东方证券预计，该规划将全面提升生物医药企业的创新能力和产品质量管理能力。生物医药领域将加快生物技术药物、化学药物、中药等新产品与新工艺开发和产业化，积极推动行业结构调整，做大做强生物医药产业。2013～2015年，生物医药产业产值年均增速将达到20%以上，有望推动一批拥有自主知识产权的新药投放市场，形成一批年产值超百亿元的企业。

新版GMP的执行力度超预期

因为通过率不高，此前市场预期严格执行会有一定时间的延迟或缓冲。截至2013年12月31日，已有796家无菌药品生产企业全部或部分车间通过新修订药品GMP认证。全国无菌药品生产企业共1319家，已通过认证的企业796家，占60.3%。其中855家已完成现场检查，占64.8%。已通过认证的企业生产的品种覆盖《国家基本药物目录》（2012年版）中收载的全部无菌药品；国家医保药品目录（2013年）中收载的无菌药品覆盖率也达98.7%；总体产能已达到2012年无菌药品市场实际需求的160%以上。从供应上来说，已通过认证的企业 基本可以满足市场需求，执行上折中可能性不大。

由于上市公司融资优势明显，不会因新版GMP退出市场，部分企业未能及时通过，但已备有库存供一段时间销售。如药业的公告称，原有BNP冻干制剂生产线12月31日停止生产，预计2015年3月之前将取得新版GMP认证证书，且在此之前已备充足产品。因此，新版GMP的严格执行将加速产业集中度进一步提高，产业结构优化。

2014年医药投资五线索

当前，整个市场对于医药板块整体保持较高的预期，而负反馈效应较弱，真正对板块运行有压力的是板块业绩不达预期，但是短期调整后，市场会回归到对医药板块的高预期，医药板块2014年享有高估值溢价将成为市场常态，PEG的扩大有望为板块上涨的理由。德邦证券认为，2014年的投资可遵循以下五个线索：

第一，今年整个政策都是围绕着招标政策的制定来展开，今年少部分省市开展了招标，大部分省市招标要在2014年发生。因此品种和营销能力是医药企业的必杀计。第二，对于今年的反商业贿赂，虽然也波及到内资公司的销售，但对外企打击更大。尤其是利好那些有高端制造和研发能力的公司，进口替代速度会加快。医药投资标的线索之三，药品降价是常态，如果想规避降价风险，“非药领域”值得重视，而且这部分多数还处于成长期阶段，这部分的出现牛股的几率更大。并购已经成为医疗器械企业成长的必由之路，因此关注手握现金流，有并购资源的公司。第四，民营资本进入医疗服务领域，国家的号召，民企的响应，已经为这个板块增加了不少想象空间。对于涉“院”药企，收购医院的资质是非常重要的考量标准。第五，在医药板块中还有些资源稀缺性的个股，这些个股往往是细分子行业的龙头，值得重点关注。

具体投资标的分为四类：

一是看好基药扩容受益品种。展望2014年，各省新版基本药物的招标工作将全面推行，新进入目录的制药企业将有望真正享受到基药市场的盛宴，继续看好基本药物扩容带来的投资机会，建议关注新进基药的品种在未来两年内实现超预期发展，选择条件一是基于品种是否为独家品种，二是基于企业之前是否积累了一定的竞争力，而不是纯粹意义上的 “白手起家”，在此基础上建议关注通化东宝（600867）、奇正藏药（002287）、誉衡药业（002437）、众生药业（002317）。

二是看好医疗服务大发展时代。医疗服务板块一直享受较高估值，且在可预期的未来依然很难看到其估值大幅调整的可能，因此在医疗服务产业大发展的当下，建议投资者从中长线进行布局，建议关注爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、复星医药（600196）等。

篇5

机械12大子行业产销及进出口月度数据：2011年2月，机械12大子行业工业销售产值累计同比增速为29.07%。从累计工业销售产值数据来看，2011年1-2月同比增长最快的三个行业依次是工程机械行业、其他民用机械行业和机床工具行业。从累计出货值数据来看，2011年1-2月增速最快的三个行业依次是其他民用机械行业、工程机械行业和内燃机行业。机械12大子行业出口金额总额单月同比增速2011年2月为3.19%，高于全国2月出口同比增速2.40%。从当月同比来看，2011年2月机械行业各子行业出口增速居前的行业依次为工程机械行业、内燃机行业、仪器仪表行业和食品包装机械行业。

各重点机械子行业财务数据：2010年1-11月机械行业各重点子行业按主营业务收入增速排序，增速居前两位的分别是建筑工程机械制造和铁路机车车辆及动车组制造，靠后两位分别是风机风扇制造和冶金专用设备制造。从毛利率来看，靠前的分别是风机风扇制造、工业自动控制系统装置制造和建筑工程机械制造；从主营利润率来看，靠前的是建筑工程用机械制造和工业自动控制系统装置制造。总体来看，各行业收入增速及盈利水平趋于平稳。

各机械产品月度生产数据：从2011年3月各机械产品月度产量数据来看，炼油生产专用设备、气体分离及液化设备、数控金属机床、挖掘机和挖掘运输机械等产品环比增速都靠前，铁路客车、金属冶炼设备、包装专用设备和汽车仪器仪表等产品环比增速都靠后。

各机械产品月度进出口数据：机械行业总体而言，2011年2月进口增速（25.88%）继续超过出口增速（3.19%），我国经济景气度目前仍高于国际水平。

本期我们选择居评级上调的上柴股份、江特电机进行简要点评。

上柴股份(600841）

增发项目将再造一个上柴

工程机械用发动机销量增保持高位。公司是中型装载机发动机市场占有率第二的企业，行业供给量仅次于潍柴。工程机械用发动机占公司销量的60%以上。一季度以来，工程机械销售情况依然火热，未来随着保障性住房项目继续大规模开工，工程机械销量增速不会大幅下滑。

车用发动机需求压力逐步缓解。一季度，公司车用发动机的情况相对不甚乐观，由于行业整体增速的下降以及公司边缘性的市场地位，使得公司车用发动机需求面临较大的压力，即使是三月份传统的销售旺季，公司的发动机销量依然增长缓慢。但我们认为未来随着物流价格的企稳和保障性住房的投资拉动，重卡销量将逐步恢复，公司的需求压力也将逐步缓解。

增发项目将再造一个上柴。公司非公开发行股票项目预案已获股东大会通过，募集资金将投向轻、中、重型发动机三个项目。我们认为增发项目将有效地拓展公司产品线，增强市场竞争力。同时我们认为蓬勃发展的中国商用车及工程机械市场将有效消化公司产能扩张。我们预计增发项目如顺利达产后将使得公司营收规模扩大一倍以上，而相应的盈利能力亦将有不小的提高。

江特电机(002176)

电机业务成长迅速

公司电机业务主要由起重电机、风机电机和高压电机组成。起重电机业务受下游塔机需求促动而快速成长，同比增长接近于100%；风机电机目前依然以偏航电机为主，占公司总体销售收入的15%左右，预计变桨电机二季度可获得可观销售；高压电机是公司的高毛利率产品，一季度增长稳健。冶金电机、电梯用电机等业务则逐渐淡出公司主营业务序列。

费用控制水平改善明显。一季度三项费用合计占比为13.85%，明显好于去年同期的19.29%，其中管理费用和销售费用占比的下降分别超过3和2个百分点。费用控制水平的改善明显增强了公司的盈利能力。

富锂锰基业务蓄势待发。公司正极材料生产目前仍以三元材料为主，一季度月产能为15吨左右，持续满负荷生产，在公司总体销售收入中的占比为5%左右。公司自主知识产权的富锂锰基材料目前处于大规模量产前准备的最后阶段，随时可能爆发业绩。

锂矿业务潜力巨大。公司努力推进探矿权向采矿权的转换，最保守估计今年年底可完成。公司凭借政府支持积极寻求更多的锂矿资源注入，目前主要权衡注入成本问题。选矿厂建设预计在年底之前也可完成，2012年将贡献可观利润。

新能源汽车产业链初具规模。公司积极储备汽车电机和电控系统业务。加上目前的锂矿、正极材料等已有业务，公司新能源汽车产业链已初具规模。

医药行业：行情启动需要等待

在投资评级下调的25只股票中，医药行业有2家公司入围而名列榜首，具体原因何在？

我们认为目前医药行业的情况总结起来无非以下几点：

1、估值方面，医药板块绝对估值低于历史平均值，但相对大盘溢价率仍然偏高，整体来看基本合理；

2、政策层面，药品降价应该还有1-2轮，公立医院的改革也给行业增加不确定性，总体来说偏负面；

3、行业基本面，年报低于预期已经逐渐被市场消化，今年维持稳定的行业增速依然比较确定；

4、市场情绪，市场总体来说是在犹豫徘徊中逐渐上行，因此市场比较关注的还是低估值和弹性高的行业。

综上所述，我们认为行业多空因素目前处于一个均势，估值水平合理的前提下难有整体性行情，我们认为行情启动需要等待一个事件的催化。

本期我们选择居评级下调的海普瑞进行简要点评。

海普瑞（002399）

公司业绩下滑

篇6

金融行业

这里尤指银行业和保险业。混业经营将推动中间业务快速增长，拨备压力减小以及两税合并，使上市银行的平均利润增速仍将达50％左右，而其估值水平与国际银行相比也基本合理。与其他板块相比，良好的持续成长性和明确的业绩预期，使银行板块具有独特的吸引力。而强劲的新业务增长、投资收益的持续增长以及税改有效降低行业税率，构成了2008年保险行业增长的3大强劲动能。

交通运输

这里尤指航空、机场、海运等行业。航空业身兼人民币升值等多重概念，正处于高速发展的阶段。居民收入增加，城市化率提高，外贸快速发展，奥运会和世博会召开，都为航空业提供了强大的需求推动，与此同时，运力增长相对需求仍存在严重缺口，供给偏紧推动票价平稳上升；而人民币升值将有效节约成本。当然，油价高企也带来了一定风险。

随着非航空业务成为机场行业新的收入增长点，以及资产注入为公司打开上升空间，具备这两点的机场上市公司值得特别关注。而干散货市场2008年仍处于景气高峰，油运市场2009年或将迎来反转，以上两：赶类上市公司仍具投资价值。铁路建设的需求异常强劲，且2008年铁路行业出现资产注入的可能性很大。

上游资源行业

这里尤指煤炭、电力、石油化工等行业。煤炭行业2007～2009年需求增长高于产能增长率，煤价市场化和政策性成本上升，将推动2008年煤炭价格上涨，部分化解估值压力；国家的煤炭行业大集团战略，将激励大型煤炭企业通过资产注入做大做强，龙头公司将受到市场更多关注。煤炭行业的投资可重点关注煤炭价格、估值水平和资产注入。

电力行业的成本压力正在随电价调整逐步缓解，政府的“上大压小”政策将改善行业盈利能力，资产注入将增强上市公司竞争力；2008年煤电联动是大概率事件，值得守候，上市公司利润高增长可预期，且估值具有安全边际。

国内成品油价格较国际价格仍有较大差距，油价高企导致国内炼厂亏损加大、供应紧张，上调空间较大；尽管通胀压力导致成品油提价面临阻力，但价格上调只是时间问题。

钢铁、有色

钢铁行业原料市场供给仍然趋紧，这使长单占比更高的大钢厂在竞争中更具优势。尽管受国外需求放缓和国内出口政策的双重冲击，2008年各下游行业对钢铁的需求仍可乐观，同时淘汰落后产能将打压产能增速。具备资源优势和可持续发展能力的大型钢铁企业仍值得关注。

供给约束仍将使金属牛市在中长期内得到延续。全球寡头垄断的供给格局，不支持金属价格大幅下跌。伴随全球经济增速下滑，2008年金属价格总体将维持高位震荡的走势，其中黄金价格仍将震荡上行，锡、钨和稀土的需求和价格增长具有确定性，铝、铜、锌走势则相对中性。建议关注前两大类具有上涨空间的金属品种，以及具有资产重组和注入尤其是央企整合题材的公司。

房地产

支撑牛市的各大要素对房地产业均形成强力支撑，而政府调控实质上压制了供给，供求缺口推动房价稳步上涨。各种抑制房价上涨速度的调控将成为常态，但供给约束将使房价难改上涨态势。2008年房地产行业业绩增长较为明确，整体估值也已具吸引力，建议在政策出台相对平静期阶段性超比例配置。

机械，汽车

中国已步入工业化中期，重型装备制造业将占据一国制造业的主导地位。工程机械行业利润增速可达30％以上，内需培育及自身革新，可能推动国内涌现具备全球竞争力的工程机械巨头，其中细分市场容量大、产业链相对完整、产品市场容量稳步增长、管理素质较高的企业值得关注。

目前中国船舶行业已接到全球的大量订单，中国经济高速增长将对船舶产生强劲需求，从而使造船景气周期延续至2010年。尤其看好船舶行业龙头公司的整体上市投资机会。

机床工具行业的景气度预计将延续到2010年。大、重型机床的需求更为旺盛，部分厂家订单已排至2009年。机床行业设计工艺复杂、专有性强的特点，决定了更具盈利能力的龙头企业值得看好。

2008年汽车行业仍将维持高景气度。其中，财富效应的持续释放，使中级轿车有望成为增长最强劲的车型，未来3年客车出口的复合增长率仍将达50％以上，具有品牌优势的龙头企业尤将成为出口繁荣的主要受益者。

电信行业

伴随移动通信不断对固话形成替代效应，电信运营业发展不平衡日趋严重，推动行业由不平衡走向平衡的政策导向，将使电信行业在2008年面临重大变局，行业竞争环境将得以改善，3G牌照发放也有望成为板块上涨的催化剂。其中，电信行业固定资产投资将出现回升，行业景气度高涨，将使全产品设备制造商充分受益。

篇7

在炒股前，艾波对经济几乎没有了解。他通过一本名叫《炒股入门知识》的小册子了解关于股票的基础概念。刚入场的失败让艾波焦虑，他开始每天都向身边炒股的同事打听：哪只股明天会涨起来，幻想着会有那种翻一番的股票出现。

艾波的投资风格激进。他喜欢重仓某只股票或者某个行业的股票，还曾不顾朋友的建议，在大家普遍不看好的情况下对煤炭股持续加仓。

由于工作原因，艾波经常会看工信部对各个行业的“十二五”规划，然而在规划出台之前，一些热点题材已经被炒作了。这时候他会根据市场的热点，研究工信部的文件，结合分析热点实质，再选择要不要跟随，如何跟随。

“顺势而为”再加上“寻找不确定中的确定性”，就是艾波的炒股理念。所谓的“不确定中的确定性”是指在对某个行业或企业高度认可的情况下，即使短期中期走势难以判断，但长期机会巨大，艾波也会“坚决建仓”。

艾波爱看各种民间炒股大师的博客，还会跟炒股的好友切磋交流。“听别人的炒股思路，我总是逆向思维—当所有人都知道一种方法能赚钱的时候，这种方法的赚钱效应肯定会消失。所以每次听别人分享炒股思路时，我总会告诉自己，以后不一定要按照这种方式炒股，更重要的是借鉴别人的分析方法。”

个股分析

艾波最得意的股票：闽福发A（SZ:000547）

2012年1月初，艾波发现闽福发A在跌到4元钱时成交量稳步放大、逐步上涨，于是便潜伏了这只股票，并在大盘调整那段时间继续介入。2012年5月初，该股涨到6元钱，艾波顺利出货。

艾波为什么选择它？

该公司拥有非常多的概念：参与金矿（公司合营企业大华大陆公司，计划以现金1.3亿元入股宏益矿业公司，开采凤山县金矿）；参与金融（入股广发证券）、新能源汽车（参股奇瑞公司），还是军工概念股（公司为部队各军兵种提供挂车电站，柴油发动机组成套设备）。

中信建投上海沪闵路营业部副总经理王炳伟

多注重主营业务的增长，少关注概念性题材

闽福发A一季报业绩增长高，是该股近期相对走强的主要原因。但公司的主业还是在通讯行业方面，其他的各类参股概念对公司的业绩不会有太大的提升。部分机构的参与也是看中公司的利润增长较高，其盈利能力的持续性值得跟踪和关注。

很多人都喜欢炒作题材股，但是市场上却很少有散户真正赚到钱。我认为要注意两个方面：1. 对于公司经营业务只看确定的部分，不确定的概念炒作谨慎操作。要对公司进行深入的基本面分析。2. 短线操作要及时止损，切勿贪多。

为何8成的仓位？

艾波认为2012年的PMI已连续6个月低于50%的荣枯分界线，而2011年年底由于工作的原因，他参与了一些制造业的调研，企业主表示当时他们的毛利率连5%都不到，所以艾波认为国家在经济政策上一定会有一定程度的放松，可以提高持仓。

第一次下调存款准备金利率时，股市跌到2200至2300点，艾波开始进场。此后每个星期都会加2到3万元资金进去。一直持续到2100点。股市开始反弹后，遇到波段调整继续加仓。

仓位分布理由

煤炭有色板块

艾波说煤炭行业他肯定长期持有，“越跌越买”。短期看虽然煤价上行空间不大，但煤炭股价格调整会领先于煤价调整大致半年时间。煤炭股与宏观经济环境关系密切，目前经济形势不景气，但已基本处于谷底位置。如果等到实体经济真正出现扭转，煤炭股可能已经爆发过了。

持有红星发展：具有小金属概念，钡与锶产能全球第一，钡与锶矿资源谋求国家保护、国际话语权与定价权的预期强烈。

机械行业板块

该行业目前处于低估状态。虽然预计二季度企业的业绩仍难以好转，但是国家已经开始进行一些大的企业合并，并对“十二五”战略新兴产业之一的高端机械制造业进行重点扶植，部分股票具有很高的投资价值。

持有机器人：依靠其前身中国科学院沈阳自动化研究所的优势，主要产品工业机器人技术已达到国际先进水平；激光加工、洁净环境机器人技术已实现产业化，是“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业。

医药行业板块

医药行业虽然2010年涨得很多，但是未来中国的医药行业发展空间还是很大的。具体来讲有两个方面的发展空间。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白药，包括现在走势比较差的马应龙；另外一方面是医疗器械制造，虽然现在这些企业的股票给的估值都相对较高。

持有丽珠集团：苗药生产企业龙头，公司的心脑血管、止咳化痰和感冒用药等产品特色鲜明，自有太子参等中药原材料种植基地，有资源优势及价格上涨预期，在研乙肝用药Y101，具有想象空间。

未来考虑可能加仓的个股及行业

酒鬼酒（SZ:000799）

艾波认为酿酒行业是A股真正的价值投资之所在，虽然目前处于高位，但如有深幅调整，可大胆介入。高端白酒如贵州茅台会受到一定程度的打压，但中长期看，酿酒行业有三个投资点：一是中端白酒的市场前景广阔，尤其像泸州老窖，具有一定高端市场的同时，又有多个子品牌面向中端及低端市场，后续发展值得期待；二是中华名酒的复苏，像酒鬼酒；三是葡萄酒行业，代表是张裕，这取决于人们饮酒习惯的改变，长期看也值得期待。

中核科技（SZ:000777）

艾波认为现在核电行业整体都属于高估值，尤其是中国核电。但是中国的核电事业肯定要发展，核电的审批也一定会恢复。而一旦恢复审批，核电股的上涨将会非常迅猛。

中信建投上海沪闵路营业部投资顾问胡建宇

煤炭板块短期机会不大

国内港口煤价运价上周出现下跌，显示下游需求继续弱化，5至7月份煤价走弱概率较大。煤炭行业的确与宏观经济紧密相关。煤炭行业4月份的信贷、工业增速、发电量数据的恶化触发了央行降准的措施，预计先行指标即将触底，全年宏观经济风险并不大；政策上由微调到继续宽松已确认，政策利好有望对冲经济下滑预期。市场短期风险不大、机会不大。

红星发展是化工企业，本身没有矿产资源，或者说采矿收入占公司业绩的比例微乎其微，谈不上小金属概念。作为一个前期被大幅炒作的公司，公司业绩并没有出现预期中的增长，并不支持股价继续上涨。

机械行业板关注海洋工程装备

更看好机械行业中的海洋工程装备领域。随着各国对大陆架资源的重视，海洋工程装备制造业开始步入黄金发展期，海上油气田的勘探、开采设备的发展前景看好。2011年，全球海洋工程装备市场订单达690亿美元，创历史最高纪录。海工装备技术含量高，造价也高。2011年钻井装备和生产装备价格平均每座3.97亿美元，远远高于船舶制造单价。目前，多家船舶行业巨头正积极进行转型扩张，迅速提高海工装备业在业务结构中的比例。这也为全球造船业带来了新的生机。延续“蓝筹”＋“细分行业龙头”的推荐逻辑。

机器人作为一个创业板的公司，一季报净利润同比增长37.45%，利润增速下降10个百分点，但是依然维持较高的利润增速。作为“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业，利用PEG估值模型进行估值，该股当前股价19.9元估值合理。

医药行业板块留意政策转向

医药板块正走出政策底（低价招标转向）和盈利底（普药企业盈利改善和中成药成本下降），全年乐观。目前该板块2012年预测市盈率22倍，扣除金融服务后，相对市场溢价43%，估值基本回到历史均值。

今年医药板块个股走势将会类似2007年。2007年的新医改使企业广泛受益。其中，一二线公司弹性小，没有催化剂的公司走势偏弱，而一些弹性大的公司走势较好；2011年普药和商业药受政策压制较大，一旦政策转向，受到压制的企业盈利改善的弹性很大，从而为股价增值带来弹性空间。广州药业收回王老吉商标这一重要事件值得关注，广药和白云山股价虽然已经大幅上涨，但之后如果合理回落，应该考虑其中长期价值。

丽珠集团题材比较多，抛却这些题材，该股本身估值就比较合理，如果之前提到的这些题材能够给市场带来短线活跃的机会，那么估计未来一段时间无论短线还是中长线都有较大的看点。

艾波考虑加仓的个股及行业

酒鬼酒是国内唯一的“馥郁香型”白酒，曾经通过超高端定位成功树立名酒形象。公司现有产能2万吨，成年基酒3万吨以上，构成良好的品质保障。2010年开始公司营销体系初步到位，已显出较好的营销效益。2011年公司业绩创出新高，我们认为这不是一次偶然的爆发，预计2012年将继续确定的增长。

从技术上看，酒鬼酒趋势近期比较强势，可继续持有，但处于高位震荡，若想止盈，可先适当减仓三分之一。

核电是中国新能源的基础，更安全、更高效则是未来核电发展的方向。在“核生热，热生气，气生电”的基本发电原理下，1950年代开始的一代核电技术已经发展到了今天以二代和二代半为主的核电技术路径上。我们认为，随着三代核电技术的不断成熟和各国在四代核电技术上的不断投入，核电正在朝着更高安全性和更高效率的方向发展。但是由于日本核泄漏事件给全球范围内发展核能造成了巨大的阻碍，影响了核电审批和建设进程。目前整个行业的投资热度正在下降。

至于中核科技，该股近期不破五日均线，如果可以守住21元，可以继续看上；若是破21元，则注意适当减仓。趋势不强。

投资理念

跟着工信部政策炒股

艾波平时会看很多工信部的各种文件规划以及行业的“十二五”规划。然后根据“十二五”规划以及其他的相关文件选择相关行业。

艾波如何看准一个公司

看公司拥有的资源或者产品的发展前景。

关注每股净资产及企业增长速度。看以前高速增长的原因是什么，这个原因有没有持续性。如果持续性强，将来预期比较好，则有投资价值。

艾波的投资技巧—如何参与题材炒作

找到题材相关股票：从股吧中把大众股民对某类题材感兴趣的股票全部列出来。当板块启动时，先看龙头股是什么，然后看这个题材类似的股票。

入市时间：在个股涨停后等待调整的时间里，看市场表现择机入场，或等待较大回调参与第二波上涨。

何时退出：多数题材，一般介入后涨幅超过10%就会出掉，不再贪多；如果炒作个股距起涨点已经翻倍，会坚决出掉。

北京弘道黄浦投资投资总监路雷

艾波善于利用A股政策市的特点，结合具体行业和企业的实际运作数据，作为自己决策交易的依据。他现在挑选公司的思路基本正确，建议今后继续发挥自己对政策与企业基本面因素敏感的强项，寻找一个最熟悉的行业里最熟悉的好公司，在大盘确认中长期向好时做波段持股。同时着重关注行业的龙头品种、高毛利率和较高壁垒等，这些条件综合在一起容易找到真正有价值的企业。

此外，股票价格只是对公司内在价值的一种体现，并不是直接反应。特别是某个较短的时间段里，我们没办法确定地说某个公司或某个行业的估值低就一定会涨。相对的低估值可以帮我们寻找一个相对的安全区间，然而启动却需要天时地利的配合。艾波强调的诸如机械非常低估、有整合预期，这些都是炒作的必要条件，但会不会轮到它们还需要市场的实际检验，我们不要去预判。

Tips

艾波的一次失败经验

发展（SZ:000752）。艾波一开始很看好这只股票。但第一波拉升后股价的调整期很长，艾波挣到一点钱就抛掉了，没有获得最理想的收益。

失败经历的经验教训

1.最初的判断往往是正确的，尤其是对题材鲜明的个股的预期。但大盘下跌时往往泥沙俱下，大家都很悲观，自己也不敢进，回过头来看其实当时的判断并没有错。

篇8

国元证券分析师认为，全球流动性保持充裕有助于有色金属价格上升，主要消费国消费强劲对金属价格构成支撑。而铜、铝、铅和锌等基本有色金属的库存持续下降有利于其价格在高位运行。

招商证券研究报告认为，美元难以走强，将支撑有色金属的价格。基于全球通胀预期渐起，有色金属价格四季度仍将在高位运行。在强烈产业政策预期下，重点推荐锡、钼、黄金的趋势性投资机会。其中，锡行业政策比钼更进一步，从行业准入规则到保护性开采的细则对锡资源保护和合理开采做了进一步规范，而电子行业仍处于高景气周期内、全球锡进入耗库存阶段等，都利好锡行业；钼产业强烈的政策预期将带来趋势性投资机会，预期钼行业下一步的政策方向是加大保护性开采和资源整合力度；黄金方面，一方面避险需求在加大，另一方面欧洲各国几乎完全停售黄金，供应减少。

招商证券强烈推荐锡业股份、山东黄金、矿业、中色股份，谨慎推荐金钼股份、东方钽业、宝钛股份。

东莞证券研究报告认为，由流动性推动的金属价格上涨行情可能再次重演，特别是在美元不断贬值的大背景下，金属价格或将呈现“易涨难跌”的行情。报告认为，后市有色金属的风格转化或将出现。一方面，大金属价格或将进入流动性推动的易涨难跌行情，大金属般的补涨概率较大；另一方面，小金属股相对大金属股的估值溢价已经很高，继续大幅上涨的空间缩小。建议重点关注大金属股，如铜陵有色、江西铜业、中金岭南、焦作万方，以及受益于白银价格上涨的豫光金铅。

行业评判

银河证券　煤炭股业绩较乐观

电力、钢铁、水泥、化工四大耗煤行业的产量增速环比小幅下降，但煤炭需求仍处高位。在资源整合的大背景下，煤炭的产量增速并未显著提升，出现供大于求的概率很小。看好第四季度煤价上涨，对下半年煤炭公司的业绩保持乐观。关注中国神华、西山煤电、潞安环能和国阳新能。

华泰联合　尿素价格大幅上涨

8月份以来，受粮价上涨影响，国际尿素价格大幅上涨。预计在国际农产品牛市的背景下，国际尿素价格将保持在高位。受旺盛的国际需求拉动，国内尿素价格也大幅上涨。预计10月中旬随着关税下降，国内尿素价格将进一步上涨。推荐湖北宜化、云天化、华鲁恒升和柳化股份。

中信证券　保险股安全边际高

关注保险市场格局的变化，以及中小型保险公司IPO进程带来的投资亮点。3家保险股目前股价具有较高的安全边际。其A、H股折价幅度已回落至15％～23％，保险A股明显被低估。维持保险业强于大市的评级，给予中国太保、中国平安买人的评级，给予中国人寿增持的评级。

中投证券　政策利好医药行业

20lO年版《中国药典》10月1日正式实施，医药行业加速洗牌在即。这次药典首次确定中药饮片国家标准。饮片行业龙头将中长期获益。另外，发改委表示，鼓励民资参与发展医疗事业的政策力争10月出台。建议10月继续配置恒瑞医药、上海医药、益佰制药、千金药业和天坛生物。

高华证券　银行业资产质量稳定

预计下半年银行业的资产质量将保持稳定，而非显著恶化。需要关注2010年四季度地方融资平台重组和银监会检查结果(预计不良贷款的确认将比较温和，规模不会很大)，以及银监会对资本充足率和贷款拨备的详细要求。在短期政策前景不确定的情况下，看好工商银行、建设银行。

招商证券　零售业景气平稳向好

百货零售行业景气度将保持平稳向好的态势，毛利率有望继续回升，企业盈利向好确定。期待收入分配改革方案出台，若推出并有效施行，将成为零售业的长期利好。维持行业推荐评级。建议关注扩张性好、龙头地位稳固、业绩增长明确的公司，包括天虹商场、广州友谊和新华百货。

投资策略

平安证券　关注四大关键信号

节后行情需要关注四大关键信号：一是10月中旬公布的9月份CPI数据，如低于8月份数据，市场可能迎来估值反弹行情的第一步；二是行政强制限电措施的调整，可能为部分周期性行业的估值反弹提供动力；三是房地产市场的量价表现，如果房价在调控下趋稳，估值反弹行情值得期待；四是“十二五”规划目标逐步明朗，有望重新催生市场的主题投资热情。

长城证券　四季度或先抑后扬

随着经济企稳、国内产业链转移与中西部地区基建投资的推动，明年一季度有望进入新～轮的经济小周期上升阶段，流动性与经济数据将逐步呈现对市场的正面刺激作用。四季度市场有望呈现先抑后扬的格局，股指的阶段性调整应当理解为新一轮结构性布局的机会。

华融证券　四季度市场震荡回升

市场预期已经从前期对“二次探底”的担忧转向对经济软着陆的期望，这将是决定今后一段时期市场走势的基本力量，有望推动市场继续回升。投资机会主要在几方面：一是估值切换的投资机会；二是“十二五”规划可能带来的投资机会；三是部分蓝筹股的投资价值。

篇9

板块轮动较快

近期市场板块轮动较快。虽然基金在一季报中大肆唱多周期股，但在最近一段时间里，有基金开始减持周期股。有基金认为，二季度周期性行业的估值修复空间不大，宜适当减持周期性行业，重新关注行业景气度持续向好、经过调整回到有投资价值区间的成长股。

据分析，对周期股估值修复行情持续性保持谨慎，主要是基于对流动性的判断。由于周期性行情主要是靠巨额资金推动，而今年全年流动性整体处于收缩状态，周期股行情要保持持续性就非常不易。

莫尼塔对基金经理的调查显示，公募基金经理5月看好的行业是金融、商业和低估值的板块。在周期和非周期的偏好上，有32%的受访对象看好周期，与上月相比大幅下降，而有21%的受访对象开始转向看好非周期性行业。而接近半数被调研的基金经理表示更多是关注具备估值优势的稳定增长行业，业绩与估值是其主要考虑因素。

事实上，在过去两个月，市场上行业表现呈现明显的结构性分化。农业、医药、建材、信息服务、交运设备、机械设备、信息设备、电子元器件等行业板块连续调整，累积跌幅较大。3月有所表现的房地产、钢铁、采掘在4月出现明显调整，而公用事业行业等开始上涨，唯有金融服务行业连续两个月稳定、持续上涨。板块的轮动特征非常明显。

两条主线均衡配置

快速的热点轮动让投资者很难及时跟上市场节奏，或许只有在周期股和成长股中保持均衡配置，才不至于错过结构性行情的机会。

分析师建议遵循两条主线进行行业配置：一是低估值，即大盘蓝筹股的估值修复行情或继续展开，逐渐抬高上证综指，中小盘和创业板挤泡沫的过程尚未结束；二是业绩确定性，即寻找业绩确定、高成长的个股。

周期股看好保险、电力

在周期股中，保险股将成为金融板块中的亮点。信达证券认为，保险股具有相对合理的估值，未来比银行股更受益于消费升级的行业前景； 另一方面保险股在加息周期中相对于银行股有更占优势的基本面。

在加息周期中，银行股会受到资产质量下降、规模增速下降等问题，而保险股除了增速以外，主要反映出来的是利好。

除了保险股，在蓝筹板块中，电力板块被众多机构看好。由于在通胀环境下，煤电油运将会全面紧张，而产能扩张受到政策管制，产能缺口将增大，涨价预期增强。虽然部分省区已经小幅上调上网电价，但仍未达到电力企业的合理盈利水平。

根据中电联的预测，2011年全国电力供需总体偏紧，下一步在迎峰度夏期间，电力供应缺口会进一步扩大，预计缺口在3000万千瓦左右。而且考虑到气候、电煤供应不确定性因素的挤压作用，缺口还会进一步扩大。

从股市投资来看，电力板块投资逻辑清晰，经济增速不减，对电力需求增加，电力企业机组利用小时数上升，利润增加。如果算上电价上涨预期，利润增长更大，电力板块投资机会将会来临。

而电力板块中水电行业中的龙头公司值得关注。水电股的历史包袱比较少，业绩相对于火电股又非常突出，以水电龙头长江电力看，目前动态市盈率不到15倍。

长期还看成长股

虽然成长股今年以来的表现并不理想，但目前的市场调整提供了去伪存真的良机，有利于成长股投资。嘉实领先成长基金经理邵秋涛表示，就长期而言，受益于扩大内需和经济转型的稳定成长公司，必将给持有人带来良好的长期回报，因此将继续维持对估值合理的优质成长股的配置。

在短期震荡平衡市中，市场的风格轮动会出现跷跷板效应。但从长期看，板块轮动跟投资的关联性、跟长期收益的相关性非常小。更多战胜市场的超额利润来源，是对未来两三年快速成长行业的选择，以及对于其中股票的选择。

在成长股行业中，可关注“十二五”规划和政府工作报告对于科技、节能环保的政策支持等行业，如信息设备、软件、节能环保、新能源、大农业。

寻宝消费股

消费板块一直被认为具有很好的成长性，在经历了连续调整之后，投资机会又有多少？

从已经公布的年报和一季报看，以商业、酿酒等板块为首的消费板块业绩增速最为平稳。

在投资机会上，食品、商业、医药等消费板块中的部分较高增长公司已经进入寻宝阶段。其中白酒、医药等消费股由于估值比较合理、业绩增长稳定，是未来重点关注的品种。而在医药行业中，未来增长较好的子行业主要集中在消费性质更浓、公益性质更少的板块和公司中。

中小盘股机会未到

另外，创业板、中小板是今年以来下跌的重灾区。分析师认为，此次下跌的主要原因在于绝大多数上市公司一季报业绩大幅低于预期，短期内难以呈现整体性机会。

从刚刚公布完毕的年报和季报可以看出，中小板和创业板的上市公司业绩与主板上市公司相比，前者明显不如后者。创业板一季报净利润增速为26.4%，中小板增速为29%，均逊色于主板增速。在512家公布一季报的中小板上市公司中，24%的公司出现净利润负增长；在199家创业板公司中，23%出现净利润负增长。

篇10

中期有对冲短期皆可配

宏源证券给予“增持”评级

今年前五个月股票换手率同比有所下降，但日均交易额却同比增加了13%，验证了我们市场交易量的底部将不断抬升的预测。经纪业务佣金率依然还在下降，但许多地区佣金率下降幅度已经趋缓，佣金率干预初见效果。我们认为，佣金率已经较低的海通、中信、长江、招商等未来下降空间有限。考虑到未来一系列创新业务资本消耗性特征和经纪业务，我们认为应选择资本规模大，具有“全牌照”，投资服务能力较强，综合实力行业靠前的券商。货币政策放松后资本市场估值中枢将会抬升，而信托理财期限属性会延滞短期业绩下降，货币政策转向对信托有短期推动效应。项目投资能力强，主动理财规模大的中信信托业绩更加稳定，其借壳的安信信托值得关注。

电力：

期待政策改革

长江证券给予“看好”评级

电荒的根本原因在于电力价格体制改革不到位，上下游相关利益方均处相对强势地位；特高压电网和长距离输变电线路建设相对滞后，煤炭运输瓶颈长期制约电煤供应；行业盈利状况长期得不到改善，导致新增装机增速放缓。入夏后高峰期电荒或卷土重来，未来两年内用电高峰期将可能持续出现用电紧张局面。我们认为，改革进度将视用电形势的严峻程度而定，电力体制改革和电价机制改革将加速。国内能源困局已在经济运行层面显示出改革的必要性，国务院要求深化电价改革根治煤电矛盾。进入夏季用电高峰期，全国部分地区用电形势可能将较为严峻，从而倒逼行业政策改革加快推出。因此我们认为，未来半年时间内，电力体制改革或有实质进展，给予行业“推荐”评级。

煤炭：

估值优势明显

渤海证券给予“看好”评级

我们看好下半年煤炭板块行情，主要基于三个因素。第一、周期性因素，我们预计第四季度经济增速将回升，今年是“十二五”第一年，通常情况下，固定资产投资安排第1至第3年的比例大致约为2:5:3，我们预计明年是“十二五”建设投入规模最大的一年，今年下半年固定资产投资增速预计也将保持较高水平。第二、资源性因素，我们认为下半年国内外能源价格高位运行的可能性较大，即使下半年能源价格出现一定幅度下跌，对煤炭板块的估值影响也较为有限。第三、流动性因素，根据我们宏观组预计，CPI顶部预计在三季度；虽然年内不排除1-2次加息及继续提高存准的可能性，但是预期已较为明确。鉴于上述原因，我们维持行业看好评级，重点推荐安泰集团、昊华能源等。

航空运输：

油税双降释放悲观预期

民生证券给予“看好”评级

受经济放缓和高基数影响，国内需求增速虽有回落但4月份以来出现明显好转，航空运力投放温和，供需缺口驱动行业客座率不断提升，票价维持坚挺，5月份行业净利润增速明显好于市场预期。7月进入旺季，基本面继续向好将是估值修复行情启动的核心动力。目前，航空运输的动态PE为11.53，PB为2.86，行业估值已经非常接近历史低点，当前估值已经充分反映油价、高铁对于航空公司业绩的冲击，一旦预期有所好转，板块将迎来估值修复的反弹行情。此外，目前各大航空公司均持有大量美元负债，人民币升值对南航、国航及东航最为有利。我们认为，油价下跌、进口关税取消、京沪高铁通车、行业进入旺季将是航空股展开反弹行情的有效催化剂。

军工航天：

航母推动产业升级

东莞证券给予“推荐”评级

随着航母时代渐行渐近，千亿元级别投资将带动航母产业5个大方向的投机机会：①高端装备制造；②航空武器系统；③动力系统；④高端材料；⑤信息系统。通过这五个大方向，实现我国军工技术升级换代以及相关产业的进口替代，同时航母建造将带动更多细分行业的发展。航母后续的维修保障业务也将给市场带来巨大的投资机会。航母的建造将带动整个航天军工行业景气度升高，随着前期行业估值压力回落以及市场开始企稳回升，我们看好未来航天军工行业，给予航天军工行业推荐评级。基于航母建造受益五大方向中，我们看好高端装备制造和航空武器系统最直接受益的两个方向，建议投资者关注中国船舶、中国重工、航空动力、哈飞股份以及西飞国际。

农林牧渔：

CPI预计见顶

受建证券给予“强于大市”评级

6月我国猪肉价格在生产和流通成本上涨、市场供给不足、去年同期价格低等因素综合作用下，同比大幅度上涨，并带动其他肉类、蛋类和水产类价格出现较大涨幅。2011年6月我国食用农产品价格指数同比涨幅为14%左右，CPI同比涨幅预计为6.2%，可能有0.1到0.2个百分点误差。人民币升值、国家发展改革委员会的价格干预都能在一定程度上抑制国内消费品价格上涨。去年下半年国内食品等主要消费品价格大幅度上涨，同比基数高，将拉低今年下半年CPI的同比张幅。预计6月份我国CPI将达到年内高点，然后呈现回落走势。猪粮比价，6月下旬达到8比1，当猪粮比价超过9比1时，政府将适时投放政府冻肉储备，平易猪肉市场价格，因此下半年我国猪肉市场价格预计是可控的。

生物制药：

利空因素逐步消化

兴业证券给予“推荐”评级

上半年医药板块表现不佳，我们认为，医药板块落后于指数的主要原因是溢价率过高、业绩增速放缓以及市场风格转换。我们对医药板块由谨慎转向乐观，认为行业中长期投资良机渐行渐近。上半年医药股的大幅下跌已经消化了诸多利空因素，行业增速有望在三季度回升，目前板块的估值也已步入合理区间，国家政策或有放松，长期来看医药行业向好的趋势没有改变。我们提示中报业绩低于预期的风险，但后续如有调整将是提高医药股配置的良机，看好医药板块在中报结束后见底回升。市场整体偏弱，短期而言，我们认为业绩增长的确定性比未来的成长性更重要，建议回避中报业绩可能低于预期的公司，向一线品种靠拢。市场如果回暖，建议在中小市值板块中精选优质成长股，有望获得更高的超额收益。

造纸：

产业升级提高盈利能力