基金公司投资管理范文

导语：如何才能写好一篇基金公司投资管理，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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第一条为了加强对证券投资基金管理公司的监督管理，规范证券投资基金管理公司的行为，保护基金份额持有人及相关当事人的合法权益，根据《证券投资基金法》、《公司法》和其他有关法律、行政法规，制定本办法。

第二条本办法所称证券投资基金管理公司(以下简称基金管理公司)，是指经中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)批准，在中华人民共和国境内设立，从事证券投资基金管理业务的企业法人。

第三条基金管理公司应当遵守法律、行政法规和中国证监会的规定，恪守诚信，审慎勤勉，忠实尽责，为基金份额持有人的利益管理和运用基金财产。

第四条中国证监会及其派出机构依照《证券投资基金法》、《公司法》等法律、行政法规、中国证监会的规定和审慎监管原则，对基金管理公司及其业务活动实施监督管理。

第五条基金行业的协会依据法律、行政法规、中国证监会的规定和自律规则，对基金管理公司及其业务活动进行自律管理。

第二章基金管理公司的设立

第六条设立基金管理公司，应当具备下列条件：

(一)股东符合《证券投资基金法》和本办法的规定；

(二)有符合《证券投资基金法》、《公司法》以及中国证监会规定的章程；

(三)注册资本不低于1亿元人民币，且股东必须以货币资金实缴，境外股东应当以可自由兑换货币出资；

(四)有符合法律、行政法规和中国证监会规定的拟任高级管理人员以及从事研究、投资、估值、营销等业务的人员，拟任高级管理人员、业务人员不少于15人，并应当取得基金从业资格；

(五)有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施；

(六)设置了分工合理、职责清晰的组织机构和工作岗位；

(七)有符合中国证监会规定的监察稽核、风险控制等内部监控制度；

(八)经国务院批准的中国证监会规定的其他条件。

第七条基金管理公司的主要股东是指出资额占基金管理公司注册资本的比例(以下简称出资比例)最高，且不低于25%的股东。

主要股东应当具备下列条件：

(一)从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理；

(二)注册资本不低于3亿元人民币；

(三)具有较好的经营业绩，资产质量良好；

(四)持续经营3个以上完整的会计年度，公司治理健全，内部监控制度完善；

(五)最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚；

(六)没有挪用客户资产等损害客户利益的行为；

(七)没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间；

(八)具有良好的社会信誉，最近3年在税务、工商等行政机关，以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录。

第八条基金管理公司除主要股东外的其他股东，注册资本、净资产应当不低于1亿元人民币，资产质量良好，且具备本办法第七条第二款第(四)项至第(八)项规定的条件。

第九条中外合资基金管理公司中，出资比例最高的境内股东应当具备本办法第七条第二款规定的主要股东的条件；其他境内股东应当具备本办法第八条规定的条件。

中外合资基金管理公司的境外股东应当具备下列条件：

(一)为依其所在国家或者地区法律设立，合法存续并具有金融资产管理经验的金融机构，财务稳健，资信良好，最近3年没有受到监管机构或者司法机关的处罚；

(二)所在国家或者地区具有完善的证券法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会或者中国证监会认可的其他机构签订证券监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系；

(三)实缴资本不少于3亿元人民币的等值可自由兑换货币；

(四)经国务院批准的中国证监会规定的其他条件。

香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区的投资机构比照适用前款规定。

第十条基金管理公司股东的出资比例应当符合中国证监会的规定。

基金管理公司的股东不得持有其他股东的股份或者拥有其他股东的权益；不得与其他股东同属一个实际控制人或者有其他关联关系。

中外合资基金管理公司外资出资比例或者拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不得超过国家证券业对外开放所做的承诺。

第十一条一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。

第十二条申请设立基金管理公司，申请人应当按照中国证监会的规定报送设立申请材料。主要股东应当组织、协调设立基金管理公司的相关事宜，对申请材料的真实性、完整性负主要责任。

第十三条申请期间申请材料涉及的事项发生重大变化的，申请人应当自变化发生之日起5个工作日内向中国证监会提交更新材料；股东发生变动的，应当重新报送申请材料。

第十四条中国证监会依照《行政许可法》和《证券投资基金法》第十四条第一款的规定，受理基金管理公司设立申请，并进行审查，做出决定。

第十五条中国证监会审查基金管理公司设立申请，可以采取下列方式：

(一)征求相关机构和部门关于股东条件等方面的意见；

(二)采取专家评审、核查等方式对申请材料的内容进行审查；

(三)自受理之日起5个月内现场检查基金管理公司设立准备情况。

第十六条中国证监会批准设立基金管理公司的，申请人应当自收到批准文件之日起30日内向工商行政管理机关办理注册登记手续；凭工商行政管理机关核发的《企业法人营业执照》向中国证监会领取《基金管理资格证书》。

中外合资基金管理公司还应当按照法律、行政法规的规定，申领《外商投资企业批准证书》，并开设外汇资本金账户。基金管理公司应当自工商注册登记手续办理完毕之日起10日内，在中国证监会指定的报刊上将公司成立事项予以公告。

第三章基金管理公司的变更、解散

第十七条基金管理公司变更下列重大事项，应当报中国证监会批准：

(一)变更股东、注册资本或者股东出资比例；

(二)变更名称、住所；

(三)修改章程；

(四)中国证监会规定的其他重大事项。

第十八条基金管理公司变更股东、注册资本、股东出资比例后，股东的条件、股东的出资比例、股东参股基金管理公司的数量、注册资本等应当符合本办法第二章的规定。

第十九条基金管理公司的股东处分其出资，应当遵守下列规定：

(一)股东转让出资应当诚实守信，遵守在认购、受让出资时所做的承诺，不得损害基金份额持有人的合法权益；

(二)股东转让出资应当遵守《公司法》关于其他股东享有优先购买权的规定，不得采取虚报转让价格等不正当手段损害其他股东的合法权益；

(三)股东与受让方应当就转让期间的有关事宜明确约定，确保不损害基金管理公司和基金份额持有人的合法权益，股东不得通过股权托管、信托合同、秘密协议等形式处分其出资；

(四)变更股东的事项未经中国证监会批准并履行相关法律程序，转让方应当继续履行股东义务，承担相应责任，受让方不得以任何形式行使股东权利；

(五)法律、行政法规和公司章程的其他规定。

第二十条基金管理公司增加的注册资本，股东必须以货币资金实缴。

第二十一条基金管理公司变更重大事项，应当自董事会或者股东会做出决议之日起15日内按照中国证监会的规定提出变更申请；涉及股东出资转让的，基金管理公司未按规定提出申请时，相关股东可以直接提出申请。

第二十二条中国证监会依照《行政许可法》和《证券投资基金法》第十四条第二款的规定，受理基金管理公司变更重大事项的申请，并进行审查，做出决定。

第二十三条中国证监会可以采取约请相关人员谈话、专家评审、核查等方式，审查基金管理公司变更重大事项的申请。涉及变更基金管理公司主要股东、合计出资比例超过50%以上的股东，或者提名董事人数最多的股东的，中国证监会比照本办法关于基金管理公司设立的规定进行审查。

第二十四条基金管理公司的重大变更事项涉及变更工商登记的，基金管理公司应当自收到批准文件之日起30日内向工商行政管理机关办理变更登记手续。变更为中外合资基金管理公司的，还应当按照有关规定申领《外商投资企业批准证书》，并开设外汇资本金账户。

第二十五条基金管理公司高级管理人员的选任或者改任，应当按照法律、行政法规和中国证监会的规定办理。

第二十六条基金管理公司的重大变更事项涉及《基金管理资格证书》内容变更的，基金管理公司应当向中国证监会换领《基金管理资格证书》。

第二十七条基金管理公司应当按照法律、行政法规和中国证监会的规定将重大变更事项予以公告。

第二十八条基金管理公司的解散，应当在中国证监会取消其基金管理资格后方可进行。

基金管理公司的解散应当按照《公司法》等法律、行政法规的规定办理。

第四章基金管理公司分支机构的设立、变更、撤销

第二十九条基金管理公司可以设立分公司或者中国证监会规定的其他形式的分支机构。基金管理公司分支机构可以从事基金品种开发、基金销售及公司授权的其他业务活动。

第三十条基金管理公司设立分支机构，应当具备下列条件：

(一)公司治理健全，内部监控完善，经营稳定，有较强的持续经营能力；

(二)公司最近1年内没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚；

(三)公司没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间；

(四)拟设立的分支机构有符合规定的名称、办公场所、业务人员、安全防范设施和与业务有关的其他设施；

(五)拟设立的分支机构有明确的职责和完善的管理制度；

(六)中国证监会规定的其他条件。

第三十一条基金管理公司设立分支机构，应当自董事会或者股东会做出决议之日起15日内，按照中国证监会的规定报送申请材料。

第三十二条中国证监会依照《行政许可法》和《证券投资基金法》第十四条第二款的规定，受理基金管理公司设立分支机构的申请，并进行审查，做出决定。中国证监会可以对拟设立的分支机构进行现场检查。

第三十三条基金管理公司变更、撤销分支机构，应当自变更、撤销之日起15日内向中国证监会和分支机构所在地的中国证监会派出机构报告。

第三十四条基金管理公司设立分支机构，应当自收到批准文件之日起30日内向商行政管理机关办理登记注册手续。基金管理公司变更、撤销分支机构，应当按照有关规定向工商行政管理机关办理有关手续。

第三十五条基金管理公司应当按照法律、行政法规和中国证监会的规定将设立、变更或撤销分支机构的事项予以公告。

第五章基金管理公司的治理和经营

第三十六条基金管理公司应当按照《公司法》等法律、行政法规和中国证监会的规定，建立组织机构健全、职责划分清晰、制衡监督有效、激励约束合理的治理结构，保持公司规范运作，维护基金份额持有人的利益。

第三十七条基金管理公司的股东应当履行法定义务，不得虚假出资、抽逃或者变相抽逃出资。

第三十八条基金管理公司应当明确股东会的职权范围和议事规则。

第三十九条基金管理公司主要股东在公司不能正常经营时，应当召集其他股东及有关当事人，按照有利于保护基金份额持有人利益的原则妥善处理有关事宜。

第四十条基金管理公司应当明确董事会的职权范围和议事规则，董事会应当按照法律、行政法规和公司章程的规定，制定公司基本制度，决策有关重大事项，监督、奖惩经营管理人员。董事会和董事长不得越权干预经营管理人员的具体经营活动。

第四十一条基金管理公司应当建立健全独立董事制度，独立董事人数不得少于3人，且不得少于董事会人数的1/3。

董事会审议下列事项应当经过2/3以上的独立董事通过：

(一)公司及基金投资运作中的重大关联交易；

(二)公司和基金审计事务，聘请或者更换会计师事务所；

(三)公司管理的基金的半年度报告和年度报告；

(四)法律、行政法规和公司章程规定的其他事项。

第四十二条基金管理公司应当建立健全督察长制度，督察长由董事会聘任，对董事会负责，对公司经营运作的合法合规性进行监察和稽核。督察长发现公司存在重大风险或者有违法违规行为，应当告知总经理和其他有关高级管理人员，并向董事会、中国证监会和公司所在地中国证监会派出机构报告。

第四十三条基金管理公司应当加强监事会或者执行监事对公司财务、董事会履行职责的监督作用，维护股东合法利益。

第四十四条基金管理公司的总经理负责公司的经营管理。基金管理公司的高级管理人员及其他工作人员应当忠实、勤勉地履行职责，不得为股东、本人或者他人谋取不正当利益。

第四十五条基金管理公司应当按照中国证监会的规定，建立科学合理、控制严密、运行高效的内部监控体系，制定科学完善的内部监控制度，保持经营运作合法、合规，保持公司内部监控健全、有效。

第四十六条基金管理公司应当建立健全由授权、研究、决策、执行和评估等环节构成的投资管理系统，公平对待其管理的不同基金财产和客户资产。

第四十七条基金管理公司应当建立完善的基金财务核算与基金资产估值系统，严格遵守国家有关规定，及时、准确和完整地反映基金财产的状况。

第四十八条基金管理公司应当建立和维护信息管理系统，严格信息管理，保证客户资料等信息安全、真实和完整。

第四十九条基金管理公司应当建立和完善客户服务标准，加强销售管理，规范基金宣传推介，不得有不正当销售行为和不正当竞争行为。

第五十条基金管理公司按照审慎经营原则和业务发展需要，可以相应增加注册资本。基金管理公司应当按照规定提取风险准备金。

第五十一条基金管理公司应当按照中国证监会的规定，管理和运用固有资金。基金管理公司管理、运用固有资金，应当保持公司的正常运营，不得损害基

金份额持有人的合法权益。

第五十二条基金管理公司应当建立有效的管理制度，加强对分支机构的管理，支机构不得以承包、租赁、托管、合作等方式经营。基金管理公司可以设立办事处，办事处不得从事经营性活动。

第五十三条基金管理公司应当建立突发事件处理预案制度，对发生严重影响基金份额持有人利益、可能引起系统性风险、严重影响社会稳定的突发事件，按照预案妥善处理。

第六章监督管理

第五十四条基金管理公司、基金管理公司的股东申请批准有关事项，隐瞒有关情况或者提供虚假材料的，中国证监会不予受理；已经受理的，不予批准。

第五十五条中国证监会依照法律、行政法规、中国证监会规定和审慎监管原则对基金管理公司的公司治理、内部监控、经营运作、风险状况，以及相关业务活动进行非现场检查和现场检查。

第五十六条非现场检查主要以审阅基金管理公司报送材料的方式进行。基金管理公司应当向中国证监会和所在地中国证监会派出机构报送下列材料：

(一)经具有从事证券相关业务资格的会计师事务所审计的基金管理公司年度报告；

(二)由具有从事证券相关业务资格的会计师事务所出具的基金管理公司内部监控情况的年度评价报告；

(三)监察稽核季度报告和年度报告；

(四)中国证监会根据审慎监管原则要求报送的其他材料。

第五十七条基金管理公司应当自年度结束之日起3个月内报送基金管理公司年度报告和年度评价报告；自季度结束之日起15日内报送监察稽核季度报告，自年度结束之日起30日内报送监察稽核年度报告。

第五十八条基金管理公司发生下列情形之一的，应当自发生之日起5日内向中国证监会和所在地中国证监会派出机构报告：

(一)公司股东的出资被司法机关采取诉讼保全等措施；(二)公司股东处分其出资；

(三)公司股东发生合并、分立或者进行重大资产、债务重组；

(四)公司股东被监管机构或者司法机关立案调查；

(五)公司股东进入清算程序或者被接管；

(六)公司及其董事、高级管理人员、基金经理受到刑事、行政处罚；

(七)公司及其董事、高级管理人员、基金经理被监管机构或者司法机关调查；

(八)公司财务状况发生重大变化；

(九)对公司经营产生重大影响的其他事项。

基金管理公司发生本办法第五十三条规定的突发事件，应当立即向中国基金管理公司设立、变更或者撤销办事处，应当自设立、变更或者撤销之日起15日内向中国证监会和所在地中国证监会派出机构报告。

第五十九条中外合资基金管理公司的境外股东，其注册地或主要经营活动所在地的主管当局对境外投资有备案要求的，该境外股东在依法取得中国证监会的批准文件后，如向其注册地或主要经营活动所在地的主管当局提交有关备案材料，应当同时将副本报送中国证监会。

第六十条中国证监会可以采取下列措施对基金管理公司进行现场检查，并根据日常监管情况确定现场检查的对象、内容和频率：

(一)进入基金管理公司及其分支机构进行检查；

(二)要求基金管理公司提供与检查事项有关的文件、会议记录、报表、凭证和其他资料；

(三)询问基金管理公司的工作人员，要求其对有关检查事项做出说明；

(四)查阅、复制基金管理公司与检查事项有关的文件、资料，对可能被转移、隐匿或者毁损的文件、资料予以封存；

(五)检查基金管理公司运用电子计算机管理业务数据的系统；

(六)中国证监会规定的其他措施。

第六十一条中国证监会对基金管理公司进行现场检查，检查人员不得少于两人，并应当出示合法证件；检查人员少于两人或者未出示合法证件的，基金管理公司有权拒绝检查。中国证监会可以聘请注册会计师、律师等专业人员为检查工作提供专业服务。

第六十二条基金管理公司及有关人员应当配合中国证监会进行检查，不得以任何理由拒绝、拖延提供有关资料，或者提供不真实、不准确、不完整的资料。

第六十三条中国证监会对基金管理公司进行现场检查后，应当向被检查的基金管理公司出具检查结论。

第六十四条基金管理公司违反法律、行政法规、中国证监会的规定或者存在较大经营风险的，中国证监会可以责令其整改，暂停办理相关业务；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，可以采取监管谈话、出具警示函、记入诚信档案、暂停履行职务、认定为不适宜担任相关职务者等行政监管措施。基金管理公司整改结束，应当向中国证监会提交整改报告，中国证监会对其进行检查验收。

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1.电力集团财务公司资金的特点分析

对于这方面内容的分析，首先要明确财务公司的内涵，这里所讲的财务公司主要指的是以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金利用效率为最终目的，同时为企业集团成员单元提供财务服务的非银行性的金融机构。需要注意的是，它的这一功能是在银监会的监督和监管体系下的，是符合银监会所出台的功能定位规定文件的。那么从这方面来讲，电力集团的资金特点就直接决定了它的组建财务公司资金的特点，那么从实际的经营运行现状来看，电力集团财务公司资金的特点主要包括以下几个方面：

1.1资金来源单一，外部融资很少。电力集团财务公司的资金来源主要是以集团的成员单位活期存款为主，一般是不需要有外来融资的[1]。对于电力行业的集团成员单位来说，为了对资产负债率有良好的控制，提高资金利用的效率，会对货币资金的存量有严格的控制，最基本的是要确保日常生产经营流动资金的充足，那么它的货币资金运用形式也就以现金和活期银行存款为主。从财务公司的性质来讲，它作为一种非银行性金融机构，可疑对集团成员的存款进行容纳，这样可以达到集团系统内资金集中的目的，所以它的资金负债也主要是以集团成员单位的活期存款为主，而且它的监管作用也限制了外来负债资金的来源，确保了财务公司流动性的安全。

1.2活期存款具有很好的稳定性。上述提到电力集团财务公司的资金来源是以集团成员的存款为主的，这种存款是活期形式的，但是集团成员单位为了确保生产经营的安全稳定运转，就需要保持以合理稳定的资金备付余额，那么从这方面来讲，资金存量就会在合理备付余额的范围内有一定的上下波动，趋于稳定状态，基于此，电力集团财务公司的存款稳定性就很好，不会受到较大的外部影响因素干扰，它的相当一部分就形成了资金来源的稳定渠道。

1.3资金的运用以贷款为主。电力行业的融资需求较大，这就直接决定了财务公司集中资金的主要运用目的，是为了解决集团公司存款贷款双高的现象，使得集团合并报表的资产负债率有效降低，进而起到优化集团公司整体资金配置的方向的作用，与此同时，也可以重点支撑集团支柱产业和成员单位的实际融资需求。那么对于电力行业来说，它的财务公司资金的主要运用途径就是发放贷款，以合理的信贷结构来对集团的融资结构进行优化和改善，实现集团资源的配置优化。

2.电力集团财务公司做好资金头寸管理的要点

对于电力企业来说，在当前形势下要实现经营管理的进一步优化和完善，就需要做好资金的头寸管理工作，把握其要点所在，依据集团资金的特点和自身资金特点，运用资金市场工具，根据集团公司财务管理的要求，对集团成员单位的资金进行合理预算。

2.1重视资金的集中管理。财务公司资金管理的首要目标就是对集团成员单位货币资金的集中管理和银行账户流量进行监管和控制，而这也是整个资金头寸管理的基础所在。通过集团公司财务部或者是结算部门的资金集中管理要求，进行内部统一的阶段和对外收付结算的统一，这样可以最大程度的减少财务公司的闲置资金，对于资金利用的高效率是有重要作用的，对于头寸的变化有及时有效的掌握，从而使得电力集团资金头寸可以始终控制在最低的范围之内，从整体上来讲，这对电力集团来说是十分有益的[2]。

2.2抓好资金的计划管理。财务公司作为集团管理资金的专业性公司，它可以依靠集团的集约化管理所具有的优势，对集团成员单位资金计划的掌控发挥独特的优势。由于电力企业自身性质的特殊性，在集团管理和控制力度不断加强的形势下，实施统一的财务政策，财务公司可以嫁接起内部结算和成员单位财务预算、财务核算以及公司ERP无缝对接的全过程现金流量控制系统。那么在对集团成员单位资金计划的提前掌握下，就可以提前做好资金平衡计划，克服电力行业集团成员单位现金的大幅度波动对财务公司资金平衡所带来的冲击性影响，而且对于财务公司来说，也可以根据较为精确的资金计划，最大程度的减少备付资金的留存限额，从而使资金运作效率和效益得到提升。

2.3资金期限的合理配置。电力集团财务公司的资金来源和资金运用的主要结构使得它的资金来源是以成员单位的活期存款为主，采用的是以短中期贷款为主，因此，就会不可避免的存在错配风险，这就会对资金的头寸安全平衡带来严峻的挑战[3]。从这方面来讲，做好资金的头寸管理，就需要提前做好资金的期限配置，短期资金配置短期资产，长期稳定资金则是配置长期资产。通常情况下，资本金以及长期的金融债，主要配置的是长期贷款或者是长期投资，而存款中长期稳定部分资金则是配置部分中期贷款或者是短期贷款，如果是波动性较大或者是季节性的存款，则主要是配置短期投资或者是货币市场产品为主，在确保收益的同时也可以实现资金头寸安全调度的实际需求，保证电力企业资金的高效利用。

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关键词：上市公司；投资者；管理；现状；分析

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-01

上市公司投资者关系管理是指上市公司通过充分的信息披露，运用金融和市场营销的原理加强与投资者和潜在投资者之间的沟通， 促进投资者对公司的了解和认同，实现公司价值最大化和股东利益最大化的战略管理行为。投资者关系管理致力于在公司和投资者之间搭建沟通的桥梁，一方面上市公司尽可能向市场诚实、准确和及时地描述公司的经营情况和发展战略，赢得投资者对公司的认同；另一方面上市公司又能够从市场获得有助于公司制定和实施发展战略的各种信息反馈。因此认真研究投资者关系管理工作中存在的问题，分析其成因，并积极寻找对策，对于维护上市公司良好形象， 完善上市公司治理结构，增强资本市场吸引力，实现资本市场又好又快发展具有积极意义。

一、当前我国上市公司投资者关系管理的特点

（一）投资者关系管理国际化

随着跨国公司的增加，跨境投资的广泛，金融管制逐步放松， 世界各国证券交易日益开放，导致投资者跨境持股数额日渐增多。为了与海外投资者或潜在投资者搭建相互沟通的平台，投资者关系管理的工作范围延伸到了境外。

（二）互联网成为公司与投资者进行信息交流的最有效、最经济的媒介

早期的投资者关系管理的主要沟通媒介为报刊、书信、电话和现场会议，伴随着信息技术发展，特别是互联网的普及，投资者关系管理的工作方式与工作内涵得到了大大的改善和丰富，网络在线的投资者关系管理成为新的发展方向。

（三）投资者关系管理形成专业化的格局

随着资本市场的发展，投资者关系管理工作也逐步专业化，为做到投资者关系管理工作的客观性、专业性和标准化，海外成熟的资本市场中已出现了一些投资者关系管理专业公司，把上市公司各自为政和透明度较低的投资者关系管理活动，部分转变为专业公司系统化、程序化和公开化的业务。

二、当前我国上市公司投资者关系管理存在的问题

（一）上市公司缺乏分红意识使投资者关系失去基础

回报投资者是上市公司的责任和义务，现金分红是回报投资者非常重要的一种表现形式。而遗憾的是，我国上市公司在分红方面做得并不好。长期以来，中小股东都不能改变上市公司这种不分配的形势，因此对上市公司的进一步融资缺乏热情。实际上，上市公司分红也是对投资者的尊重。投资者关系强调的一点就是要尊重投资者，如果尊重仅仅表现在口头或者一些很空洞的方式上，而没有实际的行动，那么也就谈不上真正的重视投资者。

（二）信息披露不规范使得投资者关系管理存在沟通缺陷

投资者关系管理的一个重要原则就是要有主动、完整、及时、正确的信息披露。有些上市公司在信息披露上遮遮掩掩，避实就虚，除了例行的披露外，缺少主动披露的意识。还有些上市公司本身参与了二级市场的炒作，为了最大限度地赚取利益，而有选择地披露信息，报喜不报优，严重地误导投资者。此外，还有的上市公司为了再融资的需要，在项目和财务上进行虚假信息披露。建立在虚假信息披露上的投资者关系自然不能得到投资者的认可。因此，推进投资者关系管理工作，还必须重视改进信息披露，如实地陈述公司发展过程中的每一个真实情况，与投资者达成对公司目标上的一致。

（三）投资者关系管理的目的性和功利性太强，缺乏持续性

投资者关系最初的出现实际上是上市公司为了调和与投资者矛盾而采取的一种策略，因此投资者关系管理一开始就带有极强的功利主义色彩。许多上市公司为了发行顺利并达到一定的融资额，就有目的、有针对性也进行一系列的推介活动，以吸引投资者投资。严格来说，这样的投资者关系顶多算是一种发行推广活动，目的性和功利性太强。事实上，那些平时没有把投资者关系管理真正落到实处，忽视投资者长期利益的公司，即使是尽最大努力在融资时进行各种各样的推介，也未必能达到理想效果。

三、完善上市公司投资者关系管理的意义

（一）完善上市公司投资者关系管理是监管的需要

随着证券市场规模的不断扩大和投资主体的多元化，证券监管部门集中监管已很难通过单纯的政策指令达到既定的监管效果，公众参与的监管模式逐渐被市场和管理层所认可。投资者作为公众的一部分，通过参与监管，不仅可以提高投资者参与市场的意识，使监管更加有针对性，而且还有助于投资者形成对市场和上市公司的稳定预期。如果投资者能很好地做到对上市公司的监督，实际上也是一种自我保护的方式，监管层也乐于见到这样相互制衡的局面。因此，完善上市公司投资者关系管理是监管的需要。

（二）良好的投资者关系是上市公司自身发展的需要

融资对于大部分企业来说是其上市初衷，为此而进行的投资者关系是为了更好地服务于融资的需要，良好的投资者关系往往能够使企业的融资计划顺利实现。进行良好的投资者关系管理不仅在于融资与再融资，而且还可以在更广范围内、更加长远的时间内提升企业价值，延伸企业品牌，为企业带来意想不到的收益。首先，通过与投资者多种形式的沟通和交流，直接加深了投资者对公司的认知，扩大了公司的知名度，并产生有形无形的综合效益。其次，良好的投资者关系可以稳定投资者对公司股票的持有信心。再次，重视投资者关系已经成为衡量管理层业绩的需要。

（三）良好的投资者关系是证券市场长治久安的需要

根据近期上海证券交易所投资者教育中心的信息，市场原先的投诉主要针对券商，而现在70%以上的投诉是针对上市公司的。因此，上市公司必须做出一些行动来和投资者进行沟通交流。同时，投资者也要积极参与，双方形成良性互动，通过有效开展投资者关系管理工作，从而促进证券市场的长治久安。

四、完善上市公司投资者关系管理的建议

（一）上市公司要努力提高投资者回报，尽可能地实行现金分红政策

上市公司要正确处理与投资者之间的关系，高度重视投资者利益，制订持续、稳定的现金分红办法，使投资者的权利切实得到保证。只有这样，才能促进投资者树立长期投资理念，才能使投资者与公司长远利益保持一致，才能促进上市公司可持续发展。

（二）上市公司要建立有效的信息披露机制

首先，上市公司要做到强制性信息披露的真实、及时、有效。上市公司通过强制性信息披露，及时、完整地向公众披露有关信息，尽量避免由于信息不对称造成对投资者的不必要损失，同时提高上市公司的诚信度。上市公司进行及时准确的公告，让投资者理性地投资，树立正确的投资理念，长期下去，就能形成一个良好的互相理解、互相信任的投资与被投资关系。其次，上市公司要引入自愿信息披露机制，提高信息披露层次。上市公司应遵循诚实、信用、公平原则，就公司经营状况、经营计划、经营环境、战略规划及发展前景等持续进行自愿性信息披露，帮助投资者做出理性的投资判断和决策。再次，建立信息披露的“纠错机制”，尽可能减少信息披露不当给投资者造成的损失。

（三）上市公司要建立与投资者切实有效的沟通和交流渠道

上市公司要建立与投资者切实有效的沟通和交流渠道，比如设立投资咨询电话，在公司网站建立投资者关系管理栏目或者互动社区与论坛，对重要客户（机构投资者）定期寄送公司简报、节日问候等。除上述日常性投资者关系管理工作外，上市公司还可策划与组织公司管理层与投资者及市场相关人士见面沟通，包括路演、记者会、推介会、分析师会等。通过多种形式的沟通和交流，不仅可以增强投资者对上市公司的了解，提升上市公司的知名度和市场形象，而且还可以帮助投资者做出理性的投资决策。

（四）上市公司要努力提高投资者关系管理人员的素质

投资者关系管理是一项既综合又非常强调专业性的协调管理工作，同时投资者关系管理还是一项操作性很强的实践性工作，这就要求从事投资者关系管理工作的人员必须是具备多种专业背景的综合性复合型人才。在知识层面上，必须知识面广博，具备财经、传播、公关或管理等某一方面或多方面的专业知识；在实际执行能力上，能很好充当企业与投资者之间的协调人，并照顾到方方面面的复杂关系，企业与投资者甚至相关外部环境之间的关系。拥有专业的、高素质的投资者关系管理人员，这标志着一个企业的投资者关系管理工作取得了成功的第一步。

五、结语

良好的投资者关系有利于公司的融资顺利进行，有利于公司形象的提升，有利于公司产品的营销和推广，有利于公司治理结构完善……越来越多的实践证明，良好的、和谐的投资者关系是企业赢得资本关注的一个重要法宝。上市公司应高度重投资者关系管理工作，制定持续稳定的现金分红政策，建立有效的信息披露管理机制，加强与投资者多种形式的沟通和交流，努力提高投资者关系管理人员的素质，建立良好的、和谐的投资者关系，使企业的融资发展与投资者的投资收益得到共同提升，从而促进证券市场持续、稳定发展。

参考文献：

[1]张宁俊.民营公司领导—员工“关系”对投资者态度的影响研究[D].西南财经大学，2012.

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关键词：企业年金　企业年金基金投资管理人　内控机制

随着人口老龄化的日趋严重以及减轻国家养老保障负担压力的迫切需要，企业年金越来越受到政府和社会的广泛关注。截至2006年底，我国建立企业年金计划的企业有2.4万多家，参加计划的员工为964万人，积累基金910亿元。到2007年9月底，我国企业年金规模已达1200亿元。我国企业年金的发展前景是广阔的，但目前仍然面临许多亟待解决的问题。企业年金基金投资管理人只有建立完善的内控机制，才能在企业年金这道道德与利益的大餐面前更好地规范自己的行为，防范投资风险，维护年金受益人的切身利益。

一、企业年金基金投资管理人概念的界定

企业年金基金投资管理人是指接受企业年金受托人的委托，根据受托人制定的投资策略和战略资产配置，为企业年金计划收益人的利益，采取资产组合方式对企业年金基金财产进行投资管理的专业机构。投资管理是企业年金基金投资管理人的主要职责。投资管理人必须按照与受托人签订的投资管理合同，审慎地投资运作企业年金基金财产，为企业年金基金保值增值服务。2005年2月，劳动和社会保障部公布了《企业年金基金机构准核认定暂行办法》并于同年8月揭晓第一批37家企业年金基金管理机构名单，包括基金管理公司、证券公司和保险公司在内的15家机构获得了我国企业年金基金投资管理人资格。2007年11月企业年金投资管理人二度选秀又新增6家。

二、企业年金基金投资管理人内控机制构建的必要性

(一)理论分析

“经济人”假设的理论包含三个基本命题：(1)“经济人”是自私的，即追求自身利益是驱策人的经济行为的根本动机。(2)“经济人”在行为上是理性的，具有完备或较完备的知识和计算能力，能视市场和自身状况而使所追求的个人利益最大化。(3)只要有良好的制度保证，个人追求自身利益最大化的自由行动，会无意而有效地增进社会公共利益。我们从“经济人”假设中。可以得出以下启示：一方面，企业年金基金投资管理人作为经济主体是逐利的、理性的，其追求自身利益最大化的行为可能会削弱企业年金计划目标系统的一致性，给企业年金造成损失。另一方面，良好的制度保证能够有效约束投资管理人的行为，维护目标的一致性。

在企业年金委托投资过程中。受托人作为企业年金收益人的代表，委托投资管理人对年金资产进行投资管理，双方形成典型的委托关系。在这个委托关系中，由于人与委托人之间信息不对称，当年金投资运作过程中出现问题时，投资管理人为了隐瞒实情，在向受托人提供的相关报告中可能出现虚假信息：或是为了实现自身利益最大化，采取一些非常规手段去提高年金资产净值，基金资产净值表面上得到了提高。但基金承受的投资风险也相应增加：或是为了达到某种目的而进行关联交易等等。这些都严重威胁到了企业年金的安全。

(二)投资现状分析

截至2006年底，我国910亿元的企业年金基金积累总量中有158亿元是按照《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》由具有管理资格的机构进行市场化运营的。据中国劳动与社会保障部基金监督司司长陈良表示，2006年第四季度企业年金的平均收益率为9，6％，2007年上半年平均收益率为24.5％，前三季度平均收益率为40.6％。以上数据的确让我们为之欣喜，也从一个侧面反映了我国企业年金实行规范运作以来，在质和量上都有所提高。但对于上述成绩，我们不能盲目乐观，“年金的投资情况还远没到叫好的时候”，企业年金基金的投资运营中还存在着诸多隐患，如对投资管理人自身出现的重大情况或出现的违规行为不制止、不报告，违反规定投资运营，存在风险隐患等问题仍比较突出。

基于以上理论与现实的分析，如何规范投资管理人的投资运作，在现阶段凸显必要性与紧迫性。

三、构建企业年金基金投资管理人内部控制机制

(一)建立健全的法人治理结构

1．明确法人治理结构的目标。投资管理人作为经营性的公司，企业年金是其从事的一个业务领域，自然要追求业务本身的盈利来实现公司利益最大化。但同时还应该充分考虑年金资产的安全和年金受益人的风险／收益目标的实现程度。因此，年金基金投资管理人法人治理结构的目标应该是在保证企业年金受益人利益最大化的前提下。实现公司价值或者说是股东利益的最大化，即确立股东利益最大化和企业年金受益人利益最大化的双重治理目标。

2．强化内部分权制衡机制。投资管理人要理清董事会和管理层之间的关系，明确各自的职责和权利，真正发挥董事会在内部控制中的核心地位：同时，股东与管理层要注意加强联系与沟通，通过董事会的桥梁作用，逐步建立起三方之间长期的信任关系：明确监事会的监督职责，完善监事的任命机制，改变监事会的人员结构，增设外部监事，将监事会职能具体化并给予相应的法律保障。

3，推行独立董事制度。独立董事的性质决定了其能以公司整体利益为重，尤其可以代表企业年金受益人的利益。作为企业年金的投资管理人必须建立完善的独立董事制度，明确独立董事的任职条件、职责权利和工作程序。并以适当的激励和约束措施促进独立董事作用的发挥。

(二)建立合理的内控组织结构和权责分配体系

企业年金基金投资管理人的组织结构为其投资运作活动提供了计划、执行、控制和监督职能的整体框架，其设置的合理与否直接影响内控机制作用的发挥。投资管理人需要建立与原有经营业务相对独立、资源共享、安全可靠的企业年金基金投资管理体系。要在组织构架、部门设置和岗位设置上做出专门安排，以保障企业年金运作过程的账户独立、投资决策过程独立、清算核算独立、监察稽核与报告渠道独立等，确保年金基金运作的安全性和独立性。

具体来说，企业年金基金投资管理人应就企业年金业务做出如下安排：增设独立的企业年金投资决策委员会。负责企业年金投资的重大决策及提出指导性意见；在风险控制委员会中。配置分管企业年金业务的专门人员，增强风险控制委员会对年金业务的审核职能，确保整体风险的识别控制和管理：在业务部门中应增设专门的年金业务部门，配备相应的研究人员、指定独立的企业年金投资经理：在原有的稽核部门配备具备年金专业知识的稽核人员，负责对企业年金基金的投资运作进行合规监控：对运作支持保障部门进行相应调整，使之能更好地满足企业年金运作要求。

(三)建立规范的投资管理业务流程

首先，投资决策委员会提出研究需求，研究部门通过

对宏观经济环境、市场行情和上市公司的分析研究，向投资决策委员会提交详细的研究报告，为企业年金基金的投资管理提供决策支持。在研究业务环节中，投资管理人应确保研究工作的独立性和客观性。研究报告必须科学、真实、及时、完整，结论要中肯。其次。投资决策委员会在认真分析研究部门所提供的研究报告和投资建议的基础上。根据有关法律、法规以及委托管理合同的规定，制定投资的总体计划。基金投资部门根据投资决策委员会制定的总体投资计划并参考研究部门的研究报告，提出进一步的资产配置提案并反馈给投资决策委员会，然后由投资决策委员会审定资产配置方案、确定资产配置计划。基金经理在接到投资部门制定的投资方案后，依据自己对证券市场和上市公司的分析判断，选择具体投资对象构建年金基金投资组合，然后将投资指令下达到至集中交易室的交易员执行。在投资决策环节中，投资管理人应制定科学的决策程序。建立明确的决策监督和制衡制度，严格遵守投资限制，防止越权决策：投资决策应有充分的投资依据，重要投资要有详细的研究报告和风险分析支持。最后，集中交易室接到基金经理下达的交易指令执行书后应准确及时地予以执行，并及时反馈情况。在交易业务控制环节中，应实行集中交易制度，基金经理不得直接向交易员下达投资指令或者直接进行交易：应当建立交易监测系统、预警系统和交易反馈系统完善相关的安全设施，通过计算机程序设置有效地控制可能出现的越权或违法行为。

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这家另类投资集团为投资者提供私募股权投资基金、房地产管理基金、对冲基金和只做“长仓”的传统基金的投资和咨询解决方案。投资者可以通过认购基金的募集额、母基金投资、战略投资、二级市场投资、联合投资、种子基金投资的方式寻找机会。

该集团在全球拥有10个办事处及超过250位专业人士。客户包括财富基金、养老基金、政府基金、金融机构、捐赠基金、基金会和家族企业。高盛另类投资和管理者选择集团通过集团的私募股权投资、房地产投资、对冲基金和全球管理者战略项目，为超过800亿美元的另类资产投资提供投资或顾问服务。

根据全球专业咨询服务公司韬睿惠悦研究显示，目前全球100强另类投资管理公司管理的资金额已经超过3万亿美元。该公司今年7月出具的全球另类资产投资调查，涵盖了个人的私募股权投资和对冲基金，显示出全球排名前100家另类资产投资管理者和房地产投资管理占据的资产份额最大（35%，或1.1万亿美元），紧随其后的是私募股权投资管理公司（22%，或6960亿美元），对冲基金（21%，或6430亿美元），私募股权投资基金的母基金占9%，即2880亿美元，对冲基金的母基金占6%，即1870亿美元，基础设施基金和消费品类基金分别占4%和3%，即1190亿美元和1010亿美元。

韬睿惠悦研究揭示出养老基金资产额占全球前100家另类资产管理者所管理资产的三分之一，紧接着是保险公司、财富基金和捐赠基金及基金会。

根据该报告，北美洲国家的另类资产管理公司所管理的资产总数占总额的48%，除基础设施基金外，大量的资本流向欧洲。

研究报告根据管理的资产额对基金管理公司进行了排名，CBRE全球投资者公司以940亿美元击败去年的冠军麦格理集团成为今年全球最大的房地产投资管理公司，麦格理集团以890亿美元的资产管理额依然占据全球最大的基础设施基金管理者的宝座。凯雷集团是全球最大的私募股权投资基金管理公司，以总资产910亿美元位列第二；荷兰私募股权投资公司AlpInvest Partners第一次进入榜单，以410亿美元管理资产成为顶级私募股权投资基金的母基金。高盛的私募股权投资业务管理资金额为780亿美元，名列第五。

再来看看高盛另类投资和管理者选择集团那个空缺的职位需要什么样的人才，如果你喜欢你所看到的，那么上面所引用的一些数据或许会对你研究这个公司和这个行业有所帮助。

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非公募基金会；投资管理模式；法律政策；多元化；

1.中国非公募基金资金管理状况

参与资金投资的基金会比率较低且非公募基金会的投资收益率较低。在中国只有少数的大型基金会才把资金用于资金运作来进行保值增值，像友成企业家扶贫基金会在成立之后就设立了北京友成资产管理有限公司，专门对其基金会资金进行增值管理。还有南都基金会一度是非公募基金会成功实施资本运作的典范。还有一小部分把资金交给投资公司进行管理，但是更多的是在银行设立专用账户，直接交给银行保存。基金会规模的扩大，投资增值是发展的方向。据统计目前我国非公募基金会的投资收益只占到总收入的4.39%，仅占总资产的2%左右，明显低于现在的通货膨胀率，这些直接导致了资金缩水。比如说南都2007年投资收益1000万元，但是遭遇2008年的熊市，又亏了3000万。资本运作入不敷出，基金会的投资之路显然并不顺畅。

资金管理团队的薄弱。相比于美国的基金会，一个学校的基金会就将近百个人在操作，专注基金投资的有几十个人。在我国，特别是因为非公募基金会是新兴的社会组织，各种专业人才都很稀缺，基金会本身管理运作的人很少，知道如何让基金会基金保值增值的专业人士更少。目前在中国不但很少看到拥有独立投资管理委员会的非公募基金会，更难找到对基金会运作和投资管理两个领域都有深入了解的团队。内部队伍的整体素质发展不够均衡，尤其缺乏对相关产业有深入了解的人才。目前参与长期或短期投资的非公募基金会多以大型基金会为主，一些是委托给投资公司理财，也有少量是自己设立专门的投资部门进行管理。例如友成企业家扶贫基金会在成立之后就设立了北京友成资产管理有限公司。有的是直接对资金操作投资，像南都基金会、仁爱基金会等。关于人才缺乏的原因可能包括以下两点：首先是非公募基金在中国存在发展尚处于初级阶段。其次就是中国在非公募基金费用支出方面出现问题。在非公募基金会支出比例中，工资福利支出、行政办公支出及其他支出仅占2%出头，远低于规定的10%。这些方面支出比例低，有非常明显的害处。首先，无法吸引专业人才；其次，不能使公益由低档次的慈善向高档次成长；最后，有些办公人员的费用来自出资方的单独捐赠，影响非公募基金会的独立性。目前全国非公益基金会专职工作人员总人数仅为2684人，平均每个基金会2.5人。在许多企业发起的基金会里，工作人员都是企业的员工。一些基金会不得不招募大量志愿者参与项目，实际上造成项目层次较低，专业化程度不高。而美国基金会平均工作人员数5.6人，远远高于中国的2.5人。

投资方式相对单一。现阶段的中国，由于非公募基金会起步较晚，对资金的投资管理方式还不是很完善，仅有少部分大型的基金会进行资本投资，像仁爱、友成、南都等也仅仅是投资股票和证券等，目前还没形成多元化投资局面。

而在美国，基金会只留存少量流动资金用于慈善支出，其余资金全部进行投资运作。经过长期实践，逐渐形成了相对成熟完善的投资管理模式和投资运作方式进行有效的投资管理，通过资产配置来保护其支付能力使得非公募基金会不断发展壮大。大多基金会主张投资多元化，以保证资本收益的稳定性和高收益。福特基金会目前基金会的投资组合包括股票和有价证券、私人无固定收益证券、创业投资和无固定收益证券合伙企业投资。这些投资的总价值随市场行情上涨而不断增加，截至2002年年底，总价值为93亿美元。

政府相关政策束缚。按照我国相关政策规定，非公募基金会必须将上一年资本的8%作为下一年的捐赠，我认为在这样的政策大背景之下，非公募基金会是很难生存下去的。慈善基金会也是要“保八”的？首先，慈善基金会自身的特殊的性质就决定了它不能做高风险投资来获取丰厚的回报，其次，若是依靠公司委托理财的话，也不会有公司敢承诺每年保证8%的收益？这就意味着除非收益大于8%，要么总有一天钱会被捐光。”但从实践经验看，以行政法规的形式一刀切地对原始基金规模大小、运作模式不同的所有非公募基金会作此规定，既让小型非公募基金会和运作型基金会有苦难言，又让原始基金规模较大的基金会不堪重负。

美国对基金会的税收政策较为宽松，投资收入可以免收企业所得税，只需交纳投资盈利的1%的税。对私人基金会规定每年的慈善支出只高于前一年资产余额的5%。这些就大大减轻了基金会的资金负担，促进其良性发展。

2.对非公募基金资金管理的相关建议

首先，从国家政策法规层面上规定：制定相关法律、法规，提高设立基金会的门槛，力求基金会在成长的初期有个很好的开端。规模以上的非公募基金会必须设立资金管理部门，以期从法律层面给各个非公募基金会进行资金管理做好基础保障。在法律上给予基金会税收上的更多支持，推行更全面的捐赠税前扣除优惠政策，以及投资等营利性收入应予税收优惠。

其次，从基金会内部来说第一，设立相应的资金管理机构，吸纳相关人才是保障。从基金会的组织结构上进行改革，在基金会组织上就设立资金投资管理部门，必要的情况下聘请来自银行、投资公司的金融专业人才担任基金会的自己管理的理事，专门从事资金的投资收益，并兼任监督、审查本基金会的项目投资的政策和收益。其次，建立基金会内部的项目投资的监督机构，以保证资金的收益安全。

最后，基金会外部来说，基金会特别是目前还没有能力组建自己的投资管理部门的基金会应该借助充分与投资咨询和投资管理机构进行合作。利用他们的专业化优势来协助基金会确定符合各基金会发展的投资政策和投资目标，帮助基金会构建适合的资产配置，完成多元化的投资组合，在可承受的风险水平下获得最高的收益。

[1]徐永光.使命、责任和希望—《2008中国非公募基金会发展报告》概要，2009.07.02

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1社会保障基金入市的价值定位价值定位决定了社会保障基金入市所应遵循的理念，如果价值定位有偏差，社会保障基金入市将会偏离社会保障基金原有的功能属性。

1.1社会保障基金的性质与功能《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第二条规定：“全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。”本文所讲的社会保障基金主要指的是全国社会保障基金。社会保障基金与普通的投资基金不同，在民间社保基金被称作“保命钱”，其作为个人生活的最基础的保障，承担着重要的社会保障功能。社保基金是一种专款专用的为实现社会保障功能的储备基金，主要来源于中央的财政拨款和经国务院批准的以其他方式筹集的资金或者收益，它是国民收入的再分配，具有积累的特点。社会保障基金主要是为了应对我国不断加重的人口老龄化带来的社会压力，是用来满足社会的长远需求而建立的。保障社会成员的最基本生活需求，维持稳定的社会秩序是社会保障的目的，社会保障基金即是在这个目的下发挥功能，保证社会成员老有所养。其次，社保基金还实施国民收入的再次分配，调整社会经济关系，为维护社会公平和经济公平发挥作用。社保基金必定要实现严格的管理和监督，其用途是特定的，只能用于广大的受保人，任何挪用基金用作他用的行为都是违背社保基金初衷的。

1.2社会保障基金的性质与功能决定社保基金入市的价值定位社保基金入市的价值定位为入市提供基本的目标定位，如果社保基金的价值定位有偏差，必将导致社保基金投资运营中出现种种大的弊端。实践中，社保基金的入市被赋予了太多的期望，比如稳定现今不稳定、不健全的股票市场，促进资本市场的成熟，监督上市公司促进证券市场的繁荣。但是，社保基金没有救市的义务是肯定的。解决股市低迷、市场不稳定并不是社保基金的首要目的，不能混同社保基金入市的积极意义和社保基金入市的主要目的。在明确社保基金的基本性质与用途的基础之上，其价值定位只能是保值、增值。因此，社保基金入市的运营中，应当始终将安全性放在首要的位置，在严格条件的限制之下运行入市。社保基金的流失必将影响长远社会的稳定发展，在安全性和盈利性之间必然存在矛盾，社保基金入市的制度设计不能盲目地追求盈利的最大化，谨慎的入市才是社保基金保值增值的出路。

2社会保障基金入市的风险分析

2.1一般风险一般风险是指不受参与者个体的影响，在资本市场内，每一个参与者都会面临的风险。一般风险并不能通过优化投资运作来加以避免，是特定的实际环境和因素造成的。比如我国政府干预证券市场的一些政策和行为，是加重风险的重要政治原因。另外，经济的发展有自然的周期性，股票价格的波动时有发生，且其波动并不完全受价值规律的影响，受其他因素的影响更大，因此社保基金入市后是否能保值增值还是一个未知数。

2.2特殊风险特殊风险是指通过优化投资运作可以加以避免并防范的风险。特殊风险在我国主要表现为证券市场不成熟、投资管理的风险、投资组合的风险、委托的风险，投资项目的风险，等等。我国的证券市场并不成熟，上市公司中有不少坏现象，比如内部人控制公司、关联交易、退市机制不能有效落实，等等。证券市场安全性差，大量的市场投机现象、投资理念大都是短期的而非长远的，这种氛围必然导致了我国的股票市场有大起大落的现象。证券市场的泡沫无疑会给社会保障基金入市后完成保值、增值的任务带来危险。委托的风险主要是由社保基金各角色的双层关系决定的。全国社保基金由国务院委托全国社保基金理事会负责运营，再由理事会委托专业化的投资管理机构具体从事运营。这种双层的关系导致了效率低，而且人的活动也会受到较大的限制。委托合同的机制并不能刺激管理人尽最大的努力，不利于加强其责任心。当其存在违规行为时，最大的出发也只是卸下管理人的资格而已，此种责任的承担对于社保基金损失的弥补毫无意义。社保基金投资组合的风险表现为多个方面，比如不能一味地强调以基金管理公司的成绩来评估优劣，因为如果基金管理公司过分地追求业绩，在投资组合的选择上会忽视安全性，而过分地强调高收益，这种投资理念会加大社保基金的风险。

3对社会保障基金入市运行监管的若干思考社保基金的制度属性决定社保基金的投资策略、财政支付的能力。因此，一套完整的监督制度是保证社保基金保值、增值的重要因素，特别是监督投资管理人的行为成为重中之重。为了有效减小社会保障基金入市遭遇的种种风险，笔者提出以下思考。

3.1监管社会保障基金入市的主要原则在明确我国社会保障基金入市投资的出发点和根本目的是保值、增值的基础之上，我国必须确立社保基金入市应当遵循安全性、盈利性、流动性相统一的原则，在三者之间达到协调和平衡。只有在该原则的指导下才能够确保社保基金入市后的良性运作。在监管基金管理人运作投资的过程中，要控制管理人的资产和负债处于一个相匹配的状态，确保其投资股票市场的期限和社保基金受益人负债的期限大体上保持一致。在安全性、盈利性、流动性三性之间不存在优先次序，追求的是投资过程中的动态安全，这也是社保基金保值、增值的内在要求。

3.2建立严格的社保基金投资管理人的市场准入制度和退任制度，并完善绩效评估制度社保基金投资管理人的选聘是监控投资运作风险必须的一步，只有选择专业化水平的投资管理人才才能为社保基金入市提供前提保障。社保基金的投资管理人一般都是专业化的投资管理机构，但我国的金融市场的自身监管水平并不完善，金融机构的专业水平也是参差不齐。因此，建立严格市场准入制度是非常必要的。参加投资运营社保基金的机构应该选择高水平、高信誉的金融机构，具备相应严格资质条件的投资公司才能够获得投资管理社保基金的资格。另外，即使是获得了进入的资格，也应当定期清理整治，做到及时将不符合条件的公司清理出局。相关资质条件的设定应当适度提高，从各方面的情况来进行优劣选择，包括经营信誉、经营规模、经营时间、财务指标、收益率以及有无违法违纪行为等，应设置一套完整的条件体系选择投资管理人。其次是切实落实退任制度，对不符合资格条件的公司不能一拖再拖，应建立即时强硬的退任制度。审定是否退出以及退出方案时，应当有劳动与社保保障部、审计单位、财政部、证监会等部门共同参与决定，在审议决定和清算的过程中，应按照合理的方案进行，保障基金在交接过程中的正当运行，维护社保基金所有者的利益和金融市场的正常秩序。最后是完善绩效评估制度。评估的时间应当根据股票市场的运行投资周期而定，不宜过短，也不宜太长。周期过短，不仅看不出投资运作的实效成绩，更加不利于稳定股票市场；而评估周期过长，起不到及时的评估监督作用，危害了社保基金的安全性。

3.3加强社保基金投资运作的透明度，建立完善的信息披露制度只要存在着信息不对称的现象，信息披露制度就是一个必要的监督手段。监督机构要想将监督落到实处，就必须对投资管理人的运营情况有充分的了解，而完善的信息披露制度有利于减少由信息不对称带来的风险。首先，应设定定期披露机制，不同的事项分别以年报、季报、月报的形式规定下来，比如每季度按证券投资分类的不同情况公布其收益回报率等。对于一些重要的事项应设立及时限期公告制度，并规定在相应的日期或期限内没有履行披露义务的法律责任。认定属于重要事项的内容应当通过列举加概括的形式规定下来，比如社保基金出现大幅度损失，投资管理人合并、分立、解散、破产等涉及到对社保基金的投资安全性产生明显影响的事项。现行规定每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况是不够合理的，期限过长，不利于监督作用的发挥。其次，对信息披露的内容要予以明确，信息披露的内容应该更全面些。包括定期的报告制度与资产评估制度（包括资产评估的原则和资产评估的频率等）等相关具体制度都对防止投资管理人的违法违规行为起到积极的监督作用。

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部分基金着眼于全球市场投资机会，部分基金重点关注亚太市场投资机会，另有部分基金重点投资于中国概念公司。从投资范围的确定性、海外同类基金样本的可选取性以及设立时间的长短几个因素出发，我们选择投资标的比较明确、重点投资于中国概念公司且在2007年4季度已经设立的嘉实海外QDII基金来和同一投资方向，投资范围或者相同业绩比较基准的其他海外共同基金的投资管理运作情况做比较，将其作为考核中国QDII基金投资管理能力和对海外市场适应性的一个视角。

QDII基金对海外市场适应良好

为了客观比较嘉实海外与此类基金的业绩表现，我们选取37只重点投资于中国主题的海外基金为比较样本。此37只样本基金都以“中国概念”股票为重点投资对象，以MSClChina，MSClCHlNAFree.MSCIDaily TRNetEmergingMarketsChina等指数为业绩比较标准，在投资方向上与嘉实海外较为相似。

2008年以来，受美国经济衰退预期的影响，全球各主要市场均有不同程度下跌，香港市场在美国股市与中国A股市场的双重影响下先抑后扬，MSCIChina指数在3月24日创下31.94％的最大跌幅，截止到2008年5月28日，MSCIChina指数下跌18.33％。受此影响，投资中国主题的海外基金大多跌幅较大。通过比较发现，2008年年初至5月28日，嘉实海外在承受着基础市场低迷和人民币升值导致的较大汇兑损失的双重压力下，净值下跌19.23％，而样本基金以本币计收益率的简均下跌21.09％：另外从图中可以看出，在2008年以来的大部分时期，嘉实海外基金的净值表现依然优于样本基金以本币计算的简均收益率。可见，初出海外的中国QDII基金对海外市场适应良好。

嘉实海外投资管理能力优势明显

QDII基金作为投资海外市场的基金品种，基金资产以人民币募集，之后兑换成外币资产进行投资，因此汇兑损失(或者收益)也是影响QDII基金净值表现的一个因素。但是汇兑损失(或者收益)和基金的投资管理能力没有直接的关系，为了更清楚的认识QDII基金本身的投资管理能力，我们剔除汇率变动对基金净值的影响，估算了嘉实海外以港币计价的收益率，并将结果与海外基金进行类似调整后的收益率相比较。

嘉实海外2008年1季报中公布的数据显示，1季度末基金投资港股的比例占基金资产净值的79.89％，而香港自1983年起实行港币与美元挂钩的联系汇率制度，其汇率变化跟随美元走势。从历史数据得出，2008年以来人民币兑港币的升值幅度达到了5.16％。如果除去人民币升值带来的损失，以港币计算，嘉实海外中国基金2008年以来收益率为－15.05％。在对类似投资方向的其他海外共同基金也进行汇率变化的调整后，嘉实海外基金的收益率水平在38只投资中国主题的基金中排名第2。在没有其他进一步数据的情况下，我们以考虑汇兑损失(或者收益)后的收益率水平作为基金投资管理能力的衡量指标，则嘉实海外QDII基金表现出比其他同类海外基金更强的投资管理能力。

综上所述，在一个较为独特的分析视角下，我们选择重点投资于“中国概念”股票的嘉实海外基金作为第一批QDII基金的一个代表，与同类海外市场基金的投资运作情况进行比较，结果显示：嘉实海外在承受着基础市场低迷和人民币升值导致的较大汇兑损失的双重压力下净值表现依然优于同类海外基金，对海外市场适应良好；进一步考虑汇率变动因素，以剔除汇率变动因素后收益率来衡量投资管理能力，嘉实海外优势明显。

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1997年，中国政府颁布了《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，建立了社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度。由于在这样的转制过程中，中国政府未能有效地解决转制成本，在社会统筹基金与个人账户基金混账管理的情况下，“统、账”基金相互调剂使用，致使基本养老保险个人账户“空账”运行，且“空账”规模呈迅速扩大之势，为了消除空账，偿还历史负债，20世纪初以来，中央和地方财政共同注资，开展做实“个人账户”的国家试点，2001年，首先在辽宁省进行做实基本养老保险个人账户的试点工作，截至2008年末，已有13个省市开展做实企业职工基本养老保险个人账户试点，共积累个人账户基金1100多亿元。据世界银行预测，到2030年中国的养老金市场规模将达到1.8万亿美元，当然这包括了基本养老保险、企业年金和个人储蓄性养老保险在内，即便如此，养老保险个人账户基金的规模到2030年也将不少于10万亿元人民币［1］。如此大规模的个人账户基金，要在若干年后支付给投保人，考虑到人们生活水平的提高、职工工资增长、通货膨胀等因素，加上中国人口老龄化的加速到来，在未来三四十年里，中国65岁以上人口将以每16年，60岁以上人口将以每13年增加1亿的速度增长［2］，由此可见，在不久的将来，中国养老金的支付压力会越来越大。目前，中国个人账户中的养老保险基金，除了试点省市个人账户“空账”做实的财政拨款部分，已交由全国社保基金理事会进行多元化投资管理外，基本上都只能存入银行或购买国债，投资渠道十分单一。因此，当务之急是如何将个人账户基金进行有效地管理和运用，使其达到保值、增值的目的。目前，中国“养老保险个人账户基金投资管理办法”还正在酝酿过程中，本文将以智利养老保险个人账户基金投资管理作为典型案例，分析中国养老保险个人账户基金投资管理应注意的问题。

二、智利养老保险个人账户基金投资

（一）智利的私人管理模式

1.智利养老金私人管理模式概况。智利在1924年建立了以现收现付制为基础的养老保险制度，为了应付人口老龄化问题，1980年颁布了《养老保险法》，1981年的养老金私有化改革引入了DC型的个人账户，其主要特征是：第一，为每个雇员建立养老金个人账户，雇员10%的缴费全部存入个人账户；第二，养老金支付由待遇确定型（DB型）转变为缴费确定型（DC型），退休时养老金给付由账户积累资产转化为年金或按计划领取，退休后养老金与缴费、基金投资回报和基金管理费挂钩；第三，专门成立单一经营目标的私人养老金管理公司（PensionFundAdministrations，以下简称AFPs），负责养老金的保值增值；AFP多家并存，投保人可自由选择其中任何一家，各养老基金管理公司在管理、服务、收益、收费等方面展开竞争，并定期向投保人公布收益情况；第四，监管规范化。成立养老基金监管局，负责对AFPs的监管，并由政府承担最后风险。

2.智利政府对养老基金的监管。为了防止参保人员个人账户上的资金受养老保险基金管理公司违规操作的损害，智利通过政府养老基金监管局，对允许经营养老基金的AFPs及其投资进行了一系列的监督管理。

（1）对私人养老金管理公司的监管。智利养老基金虽然是由AFPs进行市场化投资运作，但智利政府却对AFPs制定了严格的监管措施，这是保证养老保险基金安全的必备条件。首先，规定了最低投资回报率。政府对AFPs的投资回报率有强制性的规定要求，即每家AFP每个月的投资收益率不得低于过去12个月该类基金市场平均收益率2个百分点或低于市场平均收益率的50%（采用两个数据中的较低者）；其次，法律要求每家AFP都要建立储备金制度。即公司从自有资金中划出总量为其管理养老基金净值1%的资金作为储备金。此外，管理当局还对养老基金的最高投资回报率制定了上限政策，即最高投资回报率超出AFP行业平均回报率的部分不能超过2个百分点或行业平均值的50%以上，超出的部分要作为一项养老基金的“利润储备金”储存起来。在AFPs的投资回报率下降时，储备金可以用于弥补实际投资回报率与最低投资回报率标准之间的差额。当AFPs出现无法兑现养老基金投资回报达到最低回报率要求的情况，或在法定期限内强制储备金无法达到应有水平时，将会被政府强制解散，在AFP破产的情况下，由养老基金监管局负责公司资产的清算，个人账户资金将会转移到其他养老基金管理公司。

（2）对私人养老金管理公司投资的监管。为了降低养老保险基金的投资风险，智利政府还对养老基金投资作了严格的规定。首先，限制养老基金投资的范围和数量。智利资本市场上由私人机构发行的债券、股票必须经由政府认可的私人风险评估公司的风险认定后，才能成为AFPs的投资对象，且养老基金的具体投资项目还要经过政府养老金投资风险委员会的最终裁定；在投资数量方面，对一种项目的投资不能超过养老金总额的30％，但对政府债券投资的限制相对较宽。其次，投资市场限制。所有投资必须在规定的市场上进行，并且要符合最低要求，包括买卖双方面议价格、对外公开信息、具有完备的基础设施和完善的内部规章等。第三，政府财政承担最后投资风险的担保。在私营养老金制度下，政府承担三方面的担保责任：a.最低养老金保障。对于缴费满20年，但由于各种原因达不到领取最低养老金标准的参保成员，由政府补足其账户余额以达到社会最低养老金的标准；b.保障养老金投资的最低回报率。当AFPs达不到前述投资回报率标准时，先由AFPs的储备金和自有资金补足，如此措施仍不满足回报率要求，则政府将对该基金管理公司进行清算并负责保证基金持有人的权益；c.特殊情况下的担保。在养老基金管理公司停止支付或破产的情况下，政府要保证伤残和遗属保险金的支付。在保险公司破产的情况下，对于选择终身年金支付方式的参保成员，政府为其提供一定的养老金保障。

三、智利养老保险个人账户基金投资管理对中国的借鉴

智利的养老保险个人账户基金投资管理属于私营模式，其优点是，实现了基金管理公司职能，为吸引客户，各个AFP努力提高经营效率、服务水平及投资回报率。根据智利养老保险个人账户基金投资管理的经验，笔者认为，中国在养老保险个人账户基金投资管理方面应注意以下几个问题：

（一）完善养老保险法律体系要提高养老保险基金投资管理效率必须法先行，智利在出台养老保险投资管理办法之前，已颁布了立法层次较高的法律文件《养老保险法》。目前，中国虽已出台了一系列关于养老保险方面的相关法规性文件，如1993年原劳动部制定的《企业养老保险基金管理暂行规定》，1994年原劳动部和财政部制定的《关于加强企业职工社会保险基金投资管理的暂行办法》，2001年劳动和社会保障部、财政部制定的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，2004年颁布的《企业年金试行办法》等，但至今尚缺少一部立法层次较高，内容较为全面的法律，如，制定一部统一的《社会保障基金投资法》，这部法律将覆盖《全社会保障基金投资管理暂行办法》、《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》、《企业年金试行办法》的内容。在该部法律中，应包括养老保险个人账户基金的来源；投资人、监管人的资格、准入与退出制度；投资品种和投资范围的选择；强制储备金的规定；投资收益披露、最低收益、风险担保制度等内容。

（二）明确养老保险个人账户基金的所有者智利在养老保险个人账户基金所有者主体的定位是非常很明确的，允许投保人可自由选择AFP并有权知道投资收益情况。反观中国的实际情况，自中国养老保险金实行“统账”制度以来，就将个人账户资金与社会统筹资金一样被无差异地当作“公有”资金性质进行管理，从经济学上分析，这无异于混淆了两者的性质。与社会统筹账户基金的“公有”性质不同，养老保险个人账户基金是一种完全由劳动者个人缴费并属于劳动者所有的养老金，其实质是劳动者延期获得的报酬，因此，该部分资金应具有私人性质，如果由政府作为“公有”资金进行管理，其实质是剥夺了作为社会保障制度责任主体的劳动者的相关权益，因为政府决定一切，可能使其服务于某些政治目的而忽视了养老保险个人账户基金的经济效益。在这种制度设计中，劳动者只是单纯、被动地充当着缴费主体，却无权主张自己所拥有的权利，这将从根本上无法理顺养老保险的有效管理，它会导致缴费者缴费积极性不高、养老基金运作效率低下等一系列问题的出现。

篇10

他认为，中国基金业经历十几年发展后已经进入整固时期，基金行业竞争加剧，基金公司要快速发展，要提高竞争力就必须有优秀的业绩和良好的治理结构作为保障，金鹰基金公司正在努力提高长期竞争力。

业绩是第一目标

“作为一个专业理财的公司，我们的重点工作是保持基金业绩持续稳定增长，这是第一目标。”殷克胜表示，金鹰基金公司这几年一直在专注于公司投资管理能力建设，打造强有力的投资平台。

据悉，在担任金鹰基金公司总经理之前，殷克胜曾长期担任投资管理工作，曾担任鹏华基金公司董事、常务副总裁兼投资总监，具有丰富的投资经验，特别是经历过2001年一直到2006年的熊市和牛市转换。

在殷克胜看来，基金行业竞争加剧更需要基金公司做强自己的业绩优势，这也是基金公司向投资者销售基金的基础。“只有把投资业绩搞好了，才能取得投资人的信任。”

殷克胜进一步表示，目前基金公司面临内外部多重竞争，从内部来看，大基金公司和中小基金公司的竞争，新基金公司和老基金公司的竞争；从外部来看，还面临着和券商、银行和保险的理财产品，以及私募基金的竞争，投资者有了更多的投资选择，基金投资的相对吸引力有所下降，这就要求基金公司更加努力推出不同风险收益特征的新产品，更加努力地用更好的投资业绩来吸引投资人。

近年来金鹰基金公司的业绩总体表现优异。在天相投顾2010年《基金管理公司综合评级》中得到了“2010年度投资管理能力排名第二”；金鹰中小盘精选混合基金在银河证券2011年4月底的三年基金评级中获得五星基金，也获得了《中国证券报》颁发的第八届“三年混合持续优胜金牛基金”。

股东支持推动公司发展

“一家发展好的基金公司还必须有良好的公司治理结构，这其中股东和董事会层面对基金公司的支持和长期经营规划非常重要！”，经历了基金业13年发展的殷克胜特别看中公司治理结构。

去年年底的股权变更和今年的增资扩股方案获批成为金鹰基金公司迈向良好公司治理结构重要事件。去年年底东亚银行子公司东亚联丰投资公司入股金鹰基金，从原股东四川南方希望实业手中获得11%股权，四川南方希望实业其余9%的股权转让给了第一大股东广州证券。