风险投资行业市场分析范文
时间：2023-08-28 17:02:46
导语：如何才能写好一篇风险投资行业市场分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
一、商业计划的内容
完整的商业计划一般包括：执行总结、公司概况、产品或服务、市场分析、竞争分析和营销策略、财务预测、风险分析和附录等九个方面。下面我们对各个部分的内容进行简单的描述。
（1）执行总结
此项创业计划的行业性质以及相关方向，此项创业计划的创业机会是什么，是如何解决就业困境、开辟大学生自主创业道路的？为什么提出此项计划，填补了那些市场空白。
（2）公司概况
公司的经营宗旨、经营目标、价值观是什么，它的远景规划如何？一个好的经营价值观可以提升商业计划的价值，因为企业的长期成功归根到底是一种文化和理念的成功。
（3）产品或服务
此项创业计划将提供给"所谓的消费者"什么，如何向消费者提供价值？此项创业计划的优势是什么？"所谓的消费者"将如何从中受益，是否符合人们的消费需求，给"所谓的消费者"提供的服务方式是什么？
（4）市场分析
此项创业计划估计拥有多少潜在用户即市场的需求量？发展规模如何，可以占据多大市场份额以及市场领域？如何发现潜在市场和打进潜在市场，是否存在进一步的市场开发战略（即发展前景），以及业务拓展方向和领域。
（5）竞争分析
此项创业计划的竞争对手分析，目前大学生就业竞争主要体现在什么方面，此项计划如何缓解就业竞争？是否存在竞争对手，竞争对手是谁；此项计划存在的竞争优势以及竞争劣势是什么，如何更加充分的发挥优势弥补劣势？是否存在替代的创业规划，是否具有阻止其他竞争对手进入的壁垒（如技术、法规），如何保护你的优势（例：申请专利或者知识产权保护）。
（6）营销策略及销售
是否存在先进的营销战略（通过广告、邮件、电视台广告推销，或者展销促销等方式），如何使用销售渠道，是否跟踪进行市场调查？如何降低生产成本，扩大销售量，如何制定销售价格（定价战略），如何塑造品牌形象来吸引消费。
（7）财务分析
需要多少资金来实施该项创业计划？资金的来源情况，如何外部的投资者估值自己，是否存在吸引投资者为创业计划投资的优势理由？资金的具体用途？预计资金的盈利及亏损；财务规划以及现金流动情况，制作简易的资产负债表和损益表。
（8）风险分析
风险系数如何？是自主经营投资,还是向风险投资家争取资金？同消极的就业分配的风险相比，优势劣势何在？是否存在投资风险以及风险投资的推出策略是什么？
（9）附录
支持上述信息的资料：管理层简历，技术资料、销售手册，产品图纸、媒体对本公司的报道等，以及其他需要介绍说明的地方。
二、商业计划的写作程序
一份良好的商业计划包括附录在内一般20-40页长，过于冗长的商业计划反而会让人失去耐心。整个商业计划的写作是一个循序渐进的过程，可以分成五个阶段完成。
第一阶段：商业计划构想细化，初步提出计划的构想。
第二阶段：市场调查，和行业内的企业和专业人士进行接触，了解整个行业的市场状况，如产品价格、销售渠道、客户分布以及市场发展变化的趋势等因素。可以自行进行一些问卷调查，在必要时也可以求助于市场调查公司。
第三阶段：竞争者调查，确定你的潜在竞争对手并分析本行业的竞争方向。分销问题如何？形成战略伙伴的可能性？谁是你的潜在盟友？准备一份一到两页的竞争者调查小结。
篇2
1.西方风险投资业
风险投资创建于美国40年代，1945年，美国哈佛大学的一些教授成立了世界上第一个专门从事风险投资的公司—美国研究与发展研究会(ARD)，70年代以后得到迅速发展。
对风险投资的理解一直存在多种角度。根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投人到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是中小企业)中的一种股权资本。经济合作和发展组织(OECD)的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。它的运作过程即由专业投资主体在自担风险的条件下，通过科学评估和严格筛选，向有发展前景的公司、项目、产品注人资本，并运用科学管理的方式增加风险资本的附加值，待企业发育成长到相对成熟后即退出投资，以实现资本增值和进行新一轮风险投资的一种特殊类型的投资行业。整个风险投资的运作过程涉及投资人、风险投资家和风险企业家三个主体。它集融筹资和投资于一体，集供应资本和提供管理于一身，是一种全新的融投资方式。它具有高投人、高风险、高收益和融资方式灵活等适合高新技术产业发展的特点。
由于风险投资的特征是“高风险”，所以其资金投向有别于一般性的投资。从国外风险投资的领域看，其投资领域主要集中在信息产业和生物医药两大领域。电脑、通信、微处理器、互联网等成为投资热点，造就了本世纪末一大批巨型公司。这其中尤以美国最为明显，如微软、英特尔、康柏、网景和YAHOO等显赫一时的信息业巨子。以1975年成立的微软公司为例，目前其股票市值达5000亿美元，已经超过全美三大汽车公司市值的总和;而YAHOO则更为神奇，它于1994年由斯坦福大学两个研究生白手起家，短短4年，市值便达到近百亿美元，其成长性另人咋舌。但在他们辉煌业绩的背后，或许很少有人知道他们还有一个共同之处，那就是在其成长道路上，尤其在创业之初，无一例外地都曾经接受过风险投资的支持。可以说，正是在风险投资的孵化与培育下，这些企业才实现了超常的发展。实践证明，作为资本、技术和管理艺术相结合的新型金融运作机制，风险投资在高新技术产业化进程中扮演了一个即重要又特殊的角色。可以毫不夸张地说，没有风险投资，就难以有美国信息业辉煌的今天，正如美国斯坦福国际研究所所长对风险投资的评价:“由于科学研究的早期有风险投资的参与，使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短为10年。”
目前，国外风险投资已成为发达国家高新技术发展的重要资金依托，并对高科技产业化发展起着积极的推动作用。目前美国共有4000多家风险投资公司，居世界首位，总资本达4000多亿美元，每年为10000多家高科技企业提供支持，投资规模已达600多亿美元。在过去的三年里，美国高科技产业占美国国内生产总值增长的27%。美国风险投资业的发展不仅培育和托起了无数高新技术企业明星，而最重要的是它极大地推动了美国高新技术企业的发展和产业结构的升级。
随着当代金融市场和金融工具的不断创新，在传统的风险投资基础上又产生了许多变异。比如从投资形式来看，当前有的风险投资已由股权和债权加以合并形成联合投资，这种情况大多发生在投资人需要短期回报时，风险投资家不得不部分提供债权投资，当然风险投资家要做的，就是使这种联合投资能够对追加债务融资所带来的相应风险加以平衡。从投资的阶段来看，当代西方的风险资本除了用于对新兴的和富有成长性的企业投资外，还广泛用于破产企业的重建、成熟企业的股权转移以及并购融资等。从投资的领域来看，当代西方的风险资本，除了高科技产业以外，风险投资还大量投向以服务业为代表的第三产业。从投资规模来看，投资额从数万到数亿美元不等。
2风险投资的运作
风险投资的类型和规模差别很大，但同时又都有一些共性，如要求较高的投资回报;与银行融资相比，获得风险资本时几乎不需要什么附属担保品，所以融资结构更加复杂，融资成本也更加昂贵;需要专门安排退资渠道。从风险投资的营运过程来看，一般包括五个阶段。
第一阶段:风险投资家和企业家之间相互试控和揣摩。一般说来，每一个风险投资基金都设定了投资标准，比如投资数额的上限和下限;投资延续的期限;所投资企业的行业和地理位置;投资的切人点;在未来董事会中所占的席位;以及预期能够达到的投资回报率，等等。由于风险投资项目运作的结果往往是1/5能得到高回报，2/5业绩平平，另有2/5则完全失败。所以风险投资家对投资项目所要求的投资回报率一般都较高，常常都达到40%以上。
第二阶段:经过百里挑一的选择，风险投资基金开始对合适的企业进行初步评估，这项工作一般从企业的“商业计划书”开始。对于被选中的企业，风险投资公司还要进一步深人地调查和筛选，包括产品测试和市场调研。因此企业为了能得到风险投资公司的青睐，制定一份完整的规范的商业计划书是非常重要的。商业计划书包括的主要内容有:公司的概况;产品或服务详情;市场前景;面高的竞争;销售渠道;管理;财务规划，等等。在商业网计划书中，企业家不仅要告诉那些手握钱袋的风险投资家所给予的投资回报率，更为重要的是解释这一回报率怎样实现，什么时候才能实现。
第三阶段:风险投资公司与企业达成协议，在协议中明确规定各自所占的股份，同时，风险投资家将对企业的财务进行调查与核实，这一过程被称为“审慎调查”，如果一切满意，风险投资家与企业管理层之间便会达成风险投资协议。有时还涉及到第三方，如银行或机构。
第四阶段:注人风险资本之后，风险投资家或多或少都会参与对企业的监管。某些风险投资公司倾向于“无为而治”与企业保持一段松散关系;另一些公司则保持了较为紧密的关系。以上做法通常在双方的投资协议中已被专门列示，一旦企业违背了这些条款，风险投资公司便可以自动获得控制权，通过其委派的董事对企业经营进行千预。
第五阶段:当公司发展到一定规模，而市场状况又比较有利时，风险投资公司便开始寻找退资途径。根据风险企业的经营业绩，风险投资的退出基本方式包括:二板市场上市、商业出售、股权转让和清算。
从当今世界各国发展风险投资业的实践中我们可以得知，风险投资业要想在高技术产业领域取得巨大成就，必须具备一套行之有效的内部运作和管理机制，以弥补由于技术创新和技术转化所固有的高风险与传统保守投资运作机制之间形成的鸿沟;同时还必须创造有助于风险投资业发育和成长的外部机制和政策环境。这里，尤其值得一提的是二板市场对风险投资业所产生的推动作用。其中最突出的是美国NASDAQ(全国券商协会自动报价系统)。NASDAQ的小盘股市场就是直接针对高科技企业设定的，它放宽了高科技企业上市的标准，即主要取决于该企业的科技含量市场潜力，而不是企业帐面资产。同时，还给予高科技企业上市费用及税收等诸多优惠。由于上市条件比较宽松，故特别适合于中小型高科技企业融资，从而为风险投资提供最佳的退出渠道。类似地，欧洲建立了EASDAQ，韩国建立了KASDAQ，英国AIM(可转换投资市场)也于1995年6月开始交易。当然，二板市场退资并非唯一选择，当资本市场状况不佳时，公司的管理层不愿承受过高的上市成本，或者不愿将公司的内部信息向外界透露，这时，再融资、次级收购、甚至商业出售也可能是更好的选择。
作为一种重要的金融现象，风险投资业的影响将越来越大。21世纪风险投资业的发展更强调五种力量的结合，即投资、融资和退资的结合;企业发展与个人逐利的结合;投资人、风险投资家和创业者的结合;政府扶植和市场选择的结合;国内竞争与全球开放的结合。这一趋势特别对于那些期望通过以风险投资为创新金融，来带动科技的产业化和经济发展的发展中国家，无疑将产生深远的影响。
3风险投资对我国电信产业的影响
社会和经济的发展必须电信先行，电信超越国民经济发展的战略早已确立。进人90年代，我国电信每年以44%的速度高速增长，在GDP的新增部分中，邮电增加值的贡献率已由1994的年1.33%升至1998年的5%，可见电信业对国民经济增长有着卓越的贡献。作为一种典型的规模经济，电信业的大力发展需要庞大的人力、物力和财力。近几年，电信部门不断加大网络及技术改造的步伐，但仍满足不了人们对电信业务的广泛需求，其中一个很大的问题便是资金问题。我国邮电固定资产投资每年达上千亿元，在资金来源中，国家预算内拨款资金比重逐年下降，企业自筹资金占绝对比例，资金缺口严重，如果2000年取消优惠政策后，预计资金缺口还会增大。
3.1风险投资有助于解决电信产业的资金瓶颈
在资金来源上广开渠道电信企业可以从以下三种风险资本的来源上广开融资渠道:①政府资助的形式。政府采取政府补贴、政府担保的银行贷款、政府订货和政府直接投资科研与技术开发等方式筹集和投放资金，设立国家风险投资基金或国家风险投资公司以及政府政策性的投资计划等参与风险投资活动。这种政府资助形式虽不能从资金总量上增加多少，但“专款专用产，从投向和政府上强调了对产业的投人。②大公司资本。大公司处于战略考虑，常投资于与自己战略利益有关的风险企业，以合资或联营的方式注资。这种形式目前在我国尚不是主流，但它有利于投资主体的调整和资金流向的合理化。风险投资机制可以促使资金短的企业与手握闲散资金的传统企业行沟通。③风险投资公司和各种风投资机构。他们筹集社会各类资，运用风险管理方法对风险企业进投资。其运营资金主要来源于各类金、保险公司、企事业的风险基金及证券市场和外资。其中私人资本重要份额。这种形式可以调动社会源要素的充分利用，把资金投放到需输血的企业中，这也正是风险投给高科技产业带来的最大福音，电行业是技术密集型和资金密集型的技术产业。长期以来，间接融资一直是我国电信企业资金来源的唯一渠道。通信建设资金紧张一直是困扰邮电通信建设发展的突出问题。如何加大资金融通力度也是邮电通信企业的一项长期任务。对于一些规模不大，技术层次较高的电信企业，固定资产不能真实反映企业的实力和盈利能力，实际上消弱了其融资能力。如果借助于风险投资，可以拓展其资金来源，同时可以享受国家对投资发展的一些优惠政策。
3.2风险投资内在的投入产出机制有利于提高资金的投入质量
由于风险投资机制集融资及投资于一体，风险投资机构为保证自己的收益，风险投资者会根据利益法则认真地进行项目的选择和评估，严格审查投资对象的发展潜力，并在具体的运作中随时关注投资对象的行为，甚至将自身利益与该企业的发展紧紧捆在一起。这种机制会促使风险资金向最有发展潜力的行业和企业合理流动，防止重复建设，实现资源优化配置，也迫使企业提高资金要素的使用效率，追求经济利益的最大化。电信企业在资金管理上一直存在着重投人、轻管理的问题，缺乏对资金管理的后评价及经济效益分析，还没有形成完善的宏观资金管理体系，如果引人风险投资机制，可以在一定程度上提高资金的投人质量。
3.3风险投资对电信业要素组合的影响
篇3
（一）风险投资的内涵。
风险投资一般也被人们认为是创业投资，对风险投资的内涵分析主要分为广义概念和狭义概念。广义概念是指对所有具有创新性、开拓性的经济活动的资本投入。狭义的风险投资是指资本投资人将投资资本投入到刚成立不久并且具有高科技含量的新兴企业，并且知道需要承担巨大的风险后还要为其提供长期的股权投资和增值服务，以此促进投资企业的发展，并且通过各种经济活动取得高额报酬的投资行为。
（二）风险投资对经济发展的作用。
风险投资对经济发展起着重要的推动作用，尤其是受到风险投资支持的企业，其在为社会提供就业机会、开发新产品以及促进社会科学技术发展都有显著的作用，据相关数据显示：受到风险投资资金支持的企业其每年以30%多的速度为企业提供就业岗位，因为在刚开始时风险企业只有极少数的科研人员，随着风险资本的投入，企业具备了一定的经济实力之后，它们就会向制造、销售等领域开发。同时，风险投资业也促进了一般大型企业的发展，风险企业通过风险资本的投入可以实现与大型企业的合作，为大型企业提供一定的科技以此获得与大型企业合作并购的目的。
二、风险投资中存在的风险问题
风险投资在运作过程中存在许多不确定性，因此为加强风险投资的安全性，有必要对风险投资进行相应控制，以提高风险投资行为的正确性，而对风险投资的控制需要对风险投资行为进行风险分析。
（一）由于信息不对称而产生的风险
1、风险投资者、风险投资家之间由于信息不对称产生的风险。
风险投资者一般不直接将投资资本给予风险企业，而是通过风险投资家的中介作用投资到风险企业中。因此，风险投资者的投资行为就是将投资资本的所有权与支配权分离的过程，因此风险投资者与风险投资家常常会因为信息的不对等导致风险的出现，通常的信息不对等表现在：一是风险投资家为了获得更多投资者的投资，他们会不符合实际地夸大其经济实力以及社会地位等，而对自己的缺点避而不答，刻意隐瞒不利于投资者投资的信息，因此投资者在投资时可能会因为投资者的外在信息而选择其而不是因为对投资家有全面的了解，结果加剧了投资行为的风险；二是投资企业家掌握着风险投资全过程，它对于风险投资的行为能够进行全面的监管，因此在某种意义上说投资家对投资者的信息比较了解，而风险投资者却因为没有风险投资的管理权限导致风险投资者不能对风险投资过程有所全面的了解，使得投资行为可以因为投资家的私利行为导致投资风险出现不道德风险。
2、风险投资家、风险企业家之间由于信息不对称产生的风险。
虽然风险投资家的投资行为是以追求高回报的经济活动，但是由于需求风险投资的企业数量比较多，而其需求风险投资企业为了获得投资，他们会通过各种渠道增加对风险投资家的了解与掌握，有的企业甚至聘请具有丰富经验的专业人士专门从事风险投资引入工作，结果由于风险投资家的时间问题、经验问题等等，使得他们可能对投资企业的项目没有一个系统的认识，或者由于企业的刻意隐瞒等欺骗风险投资家与企业签订了风险投资合同；同时即使在前期进行了大量的信息调查之后，也会由于信息的不对等导致风险投资在投资之后产生风险投资家与投资企业之间的信息不对等，因为企业为了获得经济利益他们就会通过各种办法可以隐瞒企业的盈利空间，隐瞒各种信息侵占风险投资家的经济利益，而这些企业信息投资家不容易了解。
（二）风险企业经营过程中面临的风险。
风险投资在投入到风险企业后，还要面临着企业的经营风险，如果企业的经营出现问题就会导致风险投资的风险加剧，目前企业的风险投资主要集中在以下方面：
1、技术风险。
高科技风险企业由于属于新兴企业，其在技术层面上存在一定的风险，首先是企业的科技属于创新研制阶段，转化市场产品存在一定的变数；二是风险企业的科技研制时间不确定。
2、市场风险。
风险企业除了面对科技因素的影响之外还要受到来自市场竞争的考验，市场变化的速度非常快，市场科技更新速度更是快速，因此风险企业要时刻保持处在市场发展的前端。
3、管理风险。
管理风险属于风险企业内部风险控制缺失而造成的企业损失。一般管理风险主要由于企业管理者的素质不高、管理组织不完善导致的。由于风险企业在前期的创业阶段人数较少，而且主要组成一般多为科技型人员，同时由于企业人数少的原因，企业没有规定相应的企业管理制度，结果导致企业的管理秩序比较混乱，使得企业的管理存在风险因素。
4、财务风险。
风险企业需要的资本比较多，尤其是风险企业的前期需要大量的资本为科技创新提供基本的资本保证，而且需要持续的资本投入，如果没有持续的资本投入，就会导致科研的直接失败，因此风险企业在没有顺利获得成功之前，其存在巨大的财务风险，因此风险企业需要有一个持续的投资渠道。
（三）风险资本退出过程中面临的风险。
风险资本投资最终的目的是为了获得经济利益回报，因此风险投资在确定获利并且持续投资已经没有丰厚利益的时候就会通过各种形式退出风险企业进而转向别的风险投资企业。当然，风险投资在退出的过程中也会存在风险，如果风险投资不能获得利益的时候，风险投资在退出时可能就会因为退出不及时。导致投资资金损失严重，导致投资者的资金陷入风险投资的恶性循环阶段，使得投资者不能获得预期的经济效益。
三、发展我国风险投资策略分析
（一）充分利用外资。
目前，我国风险投资资金渠道主要集中在个人风险投资、企业风险资金投资以及政府部门专项风险投资。个人风险投资主要是民众将闲置的资金拿来进行投资以此获得经济利益，但是由于个人程度风险的能力比较低，因此个人资产用来风险投资的数量有限，并且个人风险投资的周期也比较短；企业资金进行风险投资主要集中在一些股票交易等机构以及一些股份制企业将多余的钱进行资本投资以此增加企业的盈利空间，但是由于企业发展需要的资金是非常多的，企业不可能拿出较多的资金用来风险投资，并且企业在进行风险投资时其也会进行全面细致的分析；因此，风险投资的责任就会落入到政府部门，政府部门作为经济管理部门，有责任推动科技企业的发展，通过各种手段发展科技企业的起步，但是毕竟政府部门受到财政的影响因素比较多，政府用于风险投资企业发展的资金有限，在某一程度上说政府可以为风险企业提供一定的政策支持，而不可能为其提供发展的资金。通过分析我国风险资金来源渠道可以清晰的得出结论：我国风险投资由于资金来源渠道的问题导致我国风险投资资金与企业发展的需求量之间存在严重的差距。因此，为解决我国风险投资资金短缺的问题，我们可以积极地吸引国外的风险投资资金用来发展我国科技企业发展，进而带动我国风险投资业的长远发展。我国风险投资吸引国外资金具有良好的环境氛围。首先，我国经济发展的政策有利于国外资金的投入。随着我国改革开放政策的推进，我国与世界的联系日益紧密，国外资金开始流向我国进行投资，如今中外合资企业数量已非常多，尤其是近两年我国一些特殊行业也放宽了对国外资金的限制，允许国外资金投资一些关系我国基础民生的行业，总之种种优惠政策为国外资金向中国投资带来了许多的利好。比如现在的美国风险投资公司已开始涉足到我国的股票市场中，尤其是以亚太地区的风险投资公司开始向我国的股份制企业进行投资，到目前为止我国已经成为亚洲国外风险投资的第二国家；其次，利用国外风险投资资金的同时可以为我国的风险投资管理带来一系列风险投资管理、市场开发维护以及人事管理等经验，促进我国风险投资发展。国外风险投资机构对中国的风险投资可能会企业的科技成果，影响中国投资市场的短期秩序，但是从长远的风险投资市场分析，国外风险投资机构向中国投入资金的过程可以为中国企业带来丰富的好处，因此国外风险投资机构融入中国市场是一把双刃剑，只要我们合理的利用就会为我国经济发展带来巨大的经济价值。
（二）加强风险预警管理。
在风险投资中应该加强对投资行为的风险预警与管理，也就是对风险投资行为建立相应的风险信号指标，通过对各个风险投资指标的分析与监测，掌握风险的程度，进而实现对风险投资的预警处理与控制。风险预警管理不仅仅是针对即将要发生或者正在发生的各种风险，还要包括投资行为中潜在的风险，因此风险预警机制的建立需要整个投资行为的所有关系人都要根据风险预警机制建立相应的对应指标，以便根据各种指标对企业的风险投资进行控制。当然，风险预警机制的构建需要耗费投资机构的经济费用，而且风险投资预警机制的建立运行之后，其消耗的经济费用也会比较多，但是其发挥的效应与其投入的资金相比是微不足道的，因为一旦投资失败后，其带给投资机构的损失是巨大的，因此为了实现风险投资战略管理，我国应该建立风险预警机制。虽然我国的风险预警机制还处在起步阶段，但是只要我们坚持就一定能创建出符合我国特色国情的风险预警机制。
（三）设计合理的退出安排。
我国之所以发展风险投资主要是因为风险投资制度具有完善的风险退出机制，风险投资者可以通过制度渠道实现自己资金的退出，可以最大限度地保护自己的资本，实现资本增值时的价值转移以及在资本出现缩水后及时撤回资本，因此退出是风险投资体系完整的重要环节，因此需要社会各个方面设计科学的退出制度。首先，上市是目前风险投资退出最优的方式。风险投资资金通过投入科技企业，并且在企业成功上市后其通过股权交易可以实现投资资金的成倍上升，根据对美国风险投资资本的调查研究发现：美国的大部分投资收益是在资本市场中实现的，因为市场发行对于公司的发展具有重要的作用，有利于企业在资本市场中获取资金，因此通过上市成为推出风险投资的最优化途径；其次，我国企业要积极利用证券中小板市场以及海外二板市场进行上市融资，企业在发展过程中要积极借助这些途径实现上市，以此解决风险投资，是投资能够及时地推出企业，进而获得较大的收益，进而进行下一轮的风险投资；最后，风险投资也要积极向具有发展潜力或者潜在可能被上市公司兼并与收购的企业进行风险投资，有时大型企业为了实现资源的整合或者出于某种目的，他们需要借助中小企业进行发展，对此战略投资者可以借助此因素，积极探索具有良好发展的中小企业进行投资，当然投资此种企业其获得的收益或许不会超过上市公司那样的回报，但是其风险系数相对较小，而且资金的回笼率要高，因此投资被收购企业的风险投资也是推出风险投资的一种途径。
四、结束语
篇4
为了吸引投资者，就要让他们对我们的创业计划有一个全面地了解，这时我们就需要编写“商业计划书”。商业计划书（Business Plan）是有关企业经营发展整体业务运营的构思与策划，是基于企业的实际而对企业运营涉及的人力资源、产品研发、生产加工、市场开拓与销售、财务管理、资本运营以及企业发展战略等方面、环节所做的计划和规划。企业商业计划详述了企业如何运作、经营、管理和被资本化的过程。商业计划书就是依上述目的经过整合简化而做成的企业文件。企业商业计划书又叫企业运营计划书，在用于企业融资时，又称企业融资计划书。商业计划书不仅仅是用于适应企业融资需求而做的企业信息披露，还要阐明企业运营的整体设想和策划，它是企业、创业者形象、素质的宣传书，更是公司企业运作的指导书。撰写商业计划书是我们大学生创业的第一步。
撰写商业计划书的最主要目的就是要引起投资者对我们项目的兴趣。我们需要以这种正是的书面形式来征服投资者，让他们自愿的资助我们完成我们的事业。但是，天下没有免费的午餐，风险投资上也绝对不是慈善家，他们的资金只肯投入到有利可图的领域和行业。因此，我们撰写商业计划书的时候就要事先弄清楚他们最感兴趣的是什么，投其所好才能事半功倍。商业计划的设计应当从投资者的角度分阶段来考虑。我们编写商业计划书按其考虑问题的不同，大致可以从以下几个撰写阶段：
1）第一阶段形成一些计划和想法，公司提供哪些产品和服务，实现什么目标等。
2）第二阶段了解市场，客户是谁，如何保证产品或服务具有很强的吸引力和竞争力等。
3）第三阶段具体细节的考虑，比如：如何来运营这家公司，今后几年的财务计划是什么，会遇到哪些风险，需要多少资金，怎样筹集资金等。
4）第四阶段，文档制作。即将自己前三阶段的想法落实在商业计划书上。
5）第五阶段，推销自己的商业计划，以获得投资。
一、商业计划书内容
执行摘要 这是商业计划书最简练形式，包括所有的要点。执行摘要的长度通常以2-3页为宜，内容力求精练有力，重点阐明公司的投资亮点，尤其是相对于竞争对手的抢眼之处。风险投资商如果觉得执行摘要有看头，才会接着去阅读其它内容。作为商业计划书中最重要的一部分，执行摘要一般放在最后步骤进行准备。
公司描述 商业计划书的第一个完整部分是公司描述部分，它包括：公司的历史，当前地位、战略和未来计划。企业还需要在商业计划书中阐明通过具体的战略规划可以建立起利润可观的公司业务。
产品和服务 在这一部分中，主要是对公司现有产品和服务的性能、技术特点、典型客户、盈利能力等的陈述，以及未来产品研发计划的介绍。另外，对专利等级、版权、及商业机密内容的描述也非常重要，对市场进入壁垒的分析说明也是相当关键。
市场分析 这一部分应该界定公司的市场，行业，现在和潜在的购买者，和竞争者。商业计划书应该阐释市场中的关键影响因素，弄清楚购买决策的制定过程，还应该对“市场是怎样细分，公司计划拥有的市场份额，以及预想采用何种防御战略来抵挡竞争”这些问题做出回答。商业计划书的这一部分的撰写越具体越好，要以那些可信度高、已经证实的数据为中心。市场调研应当包括对企业所在行业、及潜在客户的详细分析。行业数据应当包括行业数据、市场规模、近期技术进步、政策规定及未来发展趋势等方面。顾客调查应包括潜在顾客数量、平均购买率及购买决策者的行为分析等信息。这一调查可以推动销量预测和定价策略的开展，而这些策略与营销、销售、分销渠道等战略是紧密联系的。最后，对企业将要占领的目标市场的份额做出评价。
营销战略与实施计划 拥有了优质的产品和良好的市场机遇，还需要一个切实可行的营销战略和实施计划来配合，才能保证最后的成功。营销战略应该讨论市场调研的结果和产品或服务的价值提议。商业计划书中这一部分内容的主要目的是使投资者确信这一市场是可被开发和渗透的。
组织管理概要 一个稳定团结的核心团队可以帮助企业渡过种种难关，是企业最宝贵的资源。很多潜在投资者把管理团队视为一份商业计划书获得成功的最关键因素。风险资本家通常会向那些最有可能成功运作企业的人们进行投资，风险投资者将会仔细考察所投资企业的管理者队伍，这一管理队伍必须在关键性标准方面具备一定的经验和才能：技术发展、营销、销售、生产和财务等。
资金需求和退出策略 这一部分说明为实现公司商业计划所需要的资金额，资金需求的时间性；资金用途（详细说明资金用途，并列表说明）；融资方案；资金其他来源，如银行贷款等；每一个风险投资者都想知道公司退出战略的清晰描述和他们的投资获利的时间和方法。在商业计划中最通常的退出战略是IPO，但在目前中国证券市场不发达的条件下，一般采用在一定期限内还本付息的方式退出。 财务计划 这一部分的最重要方面在于财务预测——预测资产负债表、现金流量表和损益表。财务预测必须与公司的历史业绩和发展趋势相一致，也应该与商业计划书中其他部分的讨论结果相一致。最后，你还应该考虑投资者需要的投资回报率和他们的收回战略。许多创业者，在技术方面是专家，而对于财务和融资却是门外汉。所以，往往提交出来的是一份数据粗糙，取舍随意，预测基础不合理的预测数据，难于取得投资人的认可。寻求专业顾问人士的帮助可以保证整个财务预测体系的规范性、合理性、专业性。
风险因素及其对策 虽然每一份商业计划书都会对项目的方方面面做出一番美好未来规划，但是作为风险投资一方，他面对一个项目，不确定的因素太多。风险分析部分的目的就是说明各种潜在的风险，向投资人展示针对风险的规避措施。 发展计划 对企业未来发展的目标和预期，在其中需要介绍企业的发展目标、发展计划、实施步骤等问题，使投资者对企业的长期发展方向有一个全面地了解。 退出机制 告诉投资者将如何收获投资，什么时间收回投资，投资回报率的情况等等。这是投资者最关心的实际问题。
附录 附录经常作为商业计划的补充说明部分。每份商业计划在附录中都有大量的财务预测，作为执行计划和财务计划中有关财务的总结。在附录中可能出现的附件还有：媒介关于公司产品的报道；公司营业执照、产品的样品、图片及说明；有关公司及产品的其它资料；专利技术信息；合作者和消费者的来信；一般竞争者调查等等。
二、商业计划书规范要求
第一部分摘要（整个计划的概括） （文字在2-3页以内）
一.公司简单描述
二.公司的宗旨和目标（市场目标和财务目标）
三.公司目前股权结构
四.已投入的资金及用途
五.公司目前主要产品或服务介绍
六.市场概况和营销策略
七.主要业务部门及业绩简介
八.核心经营团队
九.公司优势说明
十.目前公司为实现目标的增资需求：原因、数量、方式、用途、偿还十一.融资方案（资金筹措及投资方式）
十二.财务分析
1.财务历史数据（前3-5年销售汇总、利润、成长）
2.财务预计（后3-5年）
3.资产负债情况
第二部分综述
第一章公司介绍
一．公司的宗旨（公司使命的表述）
二．公司简介资料
三．各部门职能和经营目标
四．公司管理
1.董事会
2.经营团队
3.外部支持（外聘人士/会计师事务所/律师事务所/顾问公司/技术支持/行业协会等）
第二章技术与产品
一．技术描述及技术持有
二．产品状况
1.主要产品目录（分类、名称、规格、型号、价格等）
2.产品特性
3.正在开发/待开发产品简介
4.研发计划及时间表
5.知识产权策略
6.无形资产（商标/知识产权/专利等）
三．产品生产
1．资源及原材料供应
2．现有生产条件和生产能力
3．扩建设施、要求及成本，扩建后生产能力
4．原有主要设备及需添置设备
5．产品标准、质检和生产成本控制
6．包装与储运
第三章市场分析
一．市场规模、市场结构与划分
二．目标市场的设定
三．产品消费群体、消费方式、消费习惯及影响市场的主要因素分析
四．目前公司产品市场状况，产品所处市场发展阶段（空白/新开发/高成长/成熟/饱和）
产品排名及品牌状况
五．市场趋势预测和市场机会
六．行业政策
第四章竞争分析
一．有无行业垄断
二．从市场细分看竞争者市场份额
三．主要竞争对手情况：公司实力、产品情况（种类、价位、特点、包装、营销、市场占
率等）
四．潜在竞争对手情况和市场变化分析
五．公司产品竞争优势
第五章市场营销
一．概述营销计划（区域、方式、渠道、预估目标、份额）
二．销售政策的制定（以往/现行/计划）
三．销售渠道、方式、行销环节和售后服务
四．主要业务关系状况（商/经销商/直销商/零售商/加盟者等），各级资格认定标准
政策（销售量/回款期限/付款方式/应收帐款/货运方式/折扣政策等）
五．销售队伍情况及销售福利分配政策
六．促销和市场渗透（方式及安排、预算）
1.主要促销方式
2.广告/公关策略、媒体评估
七．产品价格方案
1.定价依据和价格结构
2.影响价格变化的因素和对策
八.销售资料统计和销售纪录方式，销售周期的计算。
九.市场开发规划，销售目标（近期、中期），销售预估（3-5年）销售额、占有率及计算依据
第六章投资说明
一．资金需求说明（用量/期限）
二．资金使用计划及进度
三．投资形式（贷款/利率/利率支付条件/转股-普通股、优先股、任股权/对应价格等）
四．资本结构
五．回报/偿还计划
六．资本原负债结构说明（每笔债务的时间/条件/抵押/利息等）
七．投资抵押（是否有抵押/抵押品价值及定价依据/定价凭证）
八．投资担保（是否有抵押/担保者财务报告）
九．吸纳投资后股权结构
十．股权成本
十一．投资者介入公司管理之程度说明
十二．报告（定期向投资者提供的报告和资金支出预算）
十三．杂费支付（是否支付中介人手续费）
第七章投资报酬与退出
一．股票上市
二．股权转让
三．股权回购
四．股利
第八章风险分析
一．资源（原材料/供应商）风险
二．市场不确定性风险
三．研发风险
四．生产不确定性风险
五．成本控制风险
六．竞争风险
七．政策风险
八．财务风险（应收帐款/坏帐）
九．管理风险（含人事/人员流动/关键雇员依赖）
十．破产风险
第九章管理
一．公司组织结构
二．管理制度及劳动合同
三．人事计划（配备/招聘/培训/考核）
四．薪资、福利方案
五．股权分配和认股计划
第十章经营预测
增资后3-5年公司销售数量、销售额、毛利率、成长率、投资报酬率预估及计算依据
第十一章财务分析
一．财务分析说明
二．财务数据预测
1.销售收入明细表
2.成本费用明细表
3.薪金水平明细表
4.固定资产明细表
5.资产负债表
6.利润及利润分配明细表
7.现金流量表
8.财务指标分析
1)反映财务盈利能力的指标
a.财务内部收益率（FIRR）
b.投资回收期（Pt）
c.财务净现值（FNPV）
d.投资利润率
e.投资利税率
f.资本金利润率
g.不确定性分析：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析
2)反映项目清偿能力的指标
a.资产负债率
b.流动比率
c.速动比率
d.固定资产投资借款偿还期
第三部分附录
一．附件
1.营业执照影本
2.董事会名单及简历
3.主要经营团队名单及简历
4.专业术语说明
5.专利证书/生产许可证/鉴定证书等
6.注册商标
7.企业形象设计/宣传资料（标识设计、说明书、出版物、包装说明等）
8.简报及报道
9.场地租用证明
10.工艺流程图
11.产品市场成长预测图
二．附表
1.主要产品目录
2.主要客户名单
3.主要供货商及经销商名单
4.主要设备清单
5.市场调查表
篇5
关键词：数字新媒体 风险投资 投资评价体系 优酷
一、前言
数字新媒体代表着科技、媒体和通信行业的最新发展，其影响已经渗透到了社会发展的众多角落。搜索引擎、移动互联网、网络游戏、微博、电子商务等众多的数字新媒体形式打破了传统媒体环境下的信息传播流程。数字新媒体让信息释放出新的传播价值和崭新的生命力。数字新媒体产业的增长潜力和投资价值吸引了风险投资机构的注意。通过观察近十年崛起的数字新媒体公司可以发现，在发展壮大的数字新媒体公司后面都有风险投资的身影。风险投资注资较早的百度、搜狐、新浪、盛大等中国数字新媒体公司已发展成为了 TMT 行业巨头，继而成为了新一轮 TMT 投资中的战略投资者。近两年，在美国上市的中国概念股也大多都是数字新媒体公司，如网秦、人人、优酷等。在这些公司后面 IDG、红杉资本、软银等国际知名风司的投资活跃。2006 年成立的网络视频公司优酷在每年一轮的风险融资的支持下，发展成为了中国视频产业最有价值的品牌，与腾讯、百度、阿里巴巴、新浪四家早期的 TMT 巨头并称为“中国互联网的五赢家”，可谓是数字新媒体公司中的佼佼者。优酷市场价值的飙升也给予了风险投资者以丰厚的回报。在互联网泡沫破灭十周年之后的今天，以互联网为代表的数字新媒体产业又光鲜地重回到了风险投资舞台中央。
二、数字新媒体风险投资评价体系应用分析――以优酷网为例
（一）基于优酷网的风险投资评价体系应用分析
（1）企业家和核心团队能力。包括以下方面。
第一，企业家能力。基于数字新媒体企业的特性和诸多成功 TMT 企业领导者的素质，本文从企业家品质、决策能力、整合资源能力三个维度评价企业家能力。首先，企业家品质。企业家品质设定指标如表（1）。风险投资者在评估企业家时需要结合企业家的个人性格和背景评价企业家的创业动机和融资目的。当企业家动机与自身投资偏好一致时，才能确保双方战略目标一致，减少因为信息不对称和动机差异导致的投资风险。古永锵在富国和搜狐任职时体现的品格都获得了业界和员工的好评，是圈内最受媒体记者欢迎的老总之一。在记者眼中，古永锵是一个“具有很高的职业水准、待人以礼、观点独到的职业经理人。”在搜狐员工眼中， 古永锵和张朝阳相比，很低调、内敛、谦和，但他内心很有激情。”其次，决策能力。决策能力设定指标如表（2）。思维能力指的是创业者对事物观察、判断和综合分析的能力，其决定了企业的经营思想、方针政策、发展路线和竞争战略。优酷创始人古永锵在香港、澳洲、美国三地都生活过，有着丰富的履历。古永锵长达 15 年的职业经历，使其熟知 TMT 行业，积累了丰富的国际经营管理经验。古永锵的专业素质和经验促使其能够快速觉察到视频市场潜在需求并判断机会的质量；其卓越的学习能力和经验为优酷成功定位视频媒体打下了基础，并吸收美国视频行业和土豆等竞争对手的特质对优酷的商业模式进行了丰富和调整。企业家卓越的机会能力体现在他能意识到投资就是在对的时间买、对的时间卖；在对的时间进，在对的时间出。古永锵对创业领域进行的决策很好的体现了这点。在古永锵前期职业生涯中，旅游一直都是吸引他的市场。当他 2005年出来创业时，旅游业已经过了黄金投资期。古永锵认为再好的领域再好的公司都需要一个好时机，所以果断放弃了旅游行业的创业计划。古永锵也觉察到支付行业的发展前景，但是在 2005 年，视频行业比支付行业更具有认同度。基于古永锵对互联网行业的熟知，其察觉到了网络视频的发展潜力，决定在视频领域开始他的创业，并放弃了不甚了解的旅游和时机未到的支付行业。古永锵果断地把握住了视频行业的发展机会，体现了企业家突出的机会能力。后期，优酷把握时机率先上市，并获得高溢价。优酷明显优于竞争对手土豆网的证券市场表现也为优酷筹集了更多发展所需的资金。可见古永锵把握机会的能力。再次，整合资源能力。整合资源能力设定指标如表（3）。古永锵的整合资源的能力主要体现在对优酷的定位。古永锵有着精准的市场嗅觉。通过对中美视频产业价值链分析，得出相比被几家传媒集团垄断内容的美国视频市场梯形价值链结构，中国的内容提供商和下游用户都比较分散。这就使得作为中部的视频服务商有着向上汇聚资源、向下聚拢用户的作用，是价值链中最丰厚的作用。此外，中国的视频用户与美国相比欠缺齐全的摄录设备和剪辑技术，用户创造内容的过程仍有待发展。基于以上，古永锵将优酷定位于视频媒体。这也为优酷的发展奠定了基础。古永锵在搜狐任职期间参与了公司上市前的四轮风险融资和上市运作，有丰富的资本运作经验。在优酷市场定位解决后，凭借其丰厚的社会资源、资本运作能力和个人魅力，古永锵及其团队顺利地为优酷扩展市场继而赢得市场第一占有率的地位取得了五轮融资。在整合人力资源上，企业家需要通过招聘等方式聚集志同道合的员工，尤其是招徕技术人才进行创新，资本人才为企业筹措资金，营销人员开拓市场、打造品牌。古永锵凭借突出的整合人力资源的能力，吸引了优秀的精英加入到优酷，通过合理授权将职责权利进行合理分解，知人善任，打造了优酷的核心团队。在现有优酷的核心团队中，CFO 刘德乐是古永锵在富国集团同事，CTO姚建、高级运营副总裁魏明、总编辑朱向阳都是其在搜狐的同事。除了在招聘高端人才上的号召力外，古永锵也是打造搜狐文化的功臣，并将创建企业文化的理念带到了优酷。优酷倡导平等文化，淡化上下级别差异。优酷通过企业文化将员工凝聚在一起；建立全员持股制度，通过有效的培训和激励，增强了优酷的团队凝聚力和员工主动性。
第二，核心团队能力。核心管理团队能力是决策 TMT 项目是是否成功的重要因素之一，也是取得风险投资家信任，赢得风险投资的重要条件。管理团队结构设定指标见表（4）。优酷的管理团队中拥有财务、技术、市场运营和媒体运营的高端人才，建立了结构合理、富有经验的管理团队。团队人员教育背景优越，从业经历丰富，年龄结构大多在 30-50 岁之间，既具有经验也可以为优酷带来活力。很多核心团队中成员都曾共事过，在沟通和配合上具有优势。优酷的员工持股的激励措施也促使核心团队共同为把为打造优酷的视频媒体梦想而奋斗。在市场运营上，优酷的管理团队从擅长的门户网站出发，从跟踪热点、媒体合作到引爆传播；从拍客文化，到快乐男声热潮营销；从与百度、迅雷、搜狐、土豆等 TMT 企业合作，到与中影集团、中央电视台、北京电视台等传统媒体建立联盟伙伴关系。优酷的核心团队以媒体的方式运作视频网站，准确把握市场机遇，积极开发合作伙伴；用各种方式激励、管理用户；通过事件营销和多元的营销渠道打响品牌。优酷在成立 2 年后获得网络视频市场占有率第一的地位。姚建带领的优酷技术团队，自建 CDN 网络，在产品设计、WEB 开发、底层研发、广告系统、无线业务、运营维护上积极运作。优酷“快速播放，快速，快速搜索”的产品特性和充分满足用户多元化视频需求体验就是其团队技术能力最好的证明。优酷拥有经验丰富的资本运作人才，其对于投资机构的选择标准是要能看懂优酷的模式、能伴随着优酷的成长、耐得住市场考验。针对性的选择，为优酷与投资机构之间形成良好的投资关系奠定了基础。在风险管理能力上，副总裁朱向阳负责版权管理，一方面通过与土豆等视频网络或内容出品方进行联播或投资合作以降低版权费用，一方面购买版权并积极处理版权风险。综上，优酷拥有卓越的企业家和拥有专业的资本运作人才、技术研发人才、经验丰富的市场开拓人才及媒体运作人才的管理团队。企业家出色的领导能力和核心团队卓越的综合实力使得优酷上下凝聚在一起，共同为企业战略而努力。这也是风险投资机构对优酷进行多轮投资的重要原因之一。
（2）市场能力。包括以下方面。
第一，市场潜在需求量。市场潜在需求量指的是某一产品在市场上可能达到的最大销售量。对风险投资者而言市场规模足够大是保证风险公司上市或股权成功转让的必要条件。市场潜在需求量设定指标见表（5）。我国网络视频诞生于 2005 年。经过 2 年的发展，我国视频网站在 2007 年时已达 200 多家，竞争越发激烈。受版权纠纷、成本增加和金融危机的影响，2009 年网络视频市场进入了低迷调整。在马太效应的作用下视频市场重新洗牌后，2010 年和 2011 年网络视频行业市场复合增长率分别达到了 42.74%、63.91%。可谓是市场增长潜力惊人，市场规模扩张迅速。未来网络视频市场的增长潜力主要来自于：其一，网民的视频需求增大，对视频服务具有黏性；其二，三网融合技术，网络带宽等基础条件的改善，为网络视频市场规模的增长创造了基础条件；其三，2012 年奥运会、欧洲杯、2014年世界杯等网络营销事件将有效地刺激潜在需求；其四，网络营销和网络视频广告逐渐获得市场认可，将起到价值链效应。不利影响可能来源于宏观经济发展仍将影响广告商的投入，个人付费市场有待持续开发，版权纠纷和过高的版权费将制约视频厂商的后续发展等。贝恩资本和成为基金在 2009 年末和 2010年9月仍然选择投资优酷网，就是看好网络视频市场所拥有的潜在增长能力和优酷网凭借其市场占有率第一的地位和独占性优势所能获取的市场份额。截止2010年9月投资者注资时，网络视频市场 CR 4 =51.8%，CR 8 =73.8%，按照美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准，网络视频市场属于极高寡占型，市场集中度高，市场结构基本形成，但是仍未有公司构成绝对垄断的地位。在2010年，优酷占据 20.2%的市场份额，与土豆一起位居市场第一梯队，明显拉开市场其他竞争对手。市场份额的步步领先就是对风险投资者最好的交代。市场占有率行业第一的企业能够更好的享受市场增长所带来的效益，能够更长远的实施公司战略。由于网络媒体的全覆盖特征，所以并没有明显的地区集中趋势。
第二，市场竞争能力。市场竞争能力设定指标见表（6）。一是，竞争对手实力。风险投资者在评价 TMT 项目时要了解风险企业可能面临来自同类或类似产品的直接竞争，也可能面临不同种类但用途类似的间接竞争。重点关注企业现有或可能的竞争，最强的直接、间接竞争者是谁，了解竞争对手的优势、市场定位、行业地位、竞争政策等。在网络视频市场，各公司竞争激烈，搜狐高清有资金优势、奇艺有百度的入口优势、PPTV 和迅雷看看有软件客户端优势、腾讯视频有上亿 QQ 用户的点击量基础、CNTV 有国家电视台的内容优势优酷网、土豆网和 PPS占据市场前三的位置，未有公司取得垄断的市场份额。位居第一阵营的优酷、土豆占有率优势明显，第二阵营的 PPS、CNTV、搜狐视频、酷 6 等竞争激烈。除了同类竞争对手的替代威胁外，网络视频受技术的更新换代冲击不大。随着我国三网融合的步伐取得实质进展，为应对移动视频对网络在线视频市场的影响，各视频公司积极开拓移动视频市场。网络视频市场中积累的竞争实力和与通信运营商的关系将是决定移动视频市场竞争的关键。二是，市场占有率和独占性优势。市场占有率在衡量公司市场能力方面占有重要地位。独占性优势也是公司占领市场的条件。TMT 市场的马太效应和用户对 TMT 服务的黏性使得具有先发优势的企业在创建品牌、抢占市场份额上具有优势，用户对竞争对手的同质服务产品也会产生排他效应。虽然优酷不是第一个成立的视频网站，确是成长最迅速、成就最醒目的。经过 4 年的运营，优酷的占据了第一的市场份额，是用户最常登录的视频网站，第一提及的视频网站和最经常收看的视频网站，是用户观看媒体资源的首选，如表（7）所示。优酷在视频市场竞争上已明显的具有独占性优势，在为广告主提供全面有效的品牌营销服务上优势明显。这种广告价值也反映了优酷的企业价值。三是，市场进入障碍。阻碍竞争对手进入市场的障碍越大，越有利于 TMT 项目在市场竞争中获得优势。国家政策对投资 TMT 中的传媒和通信行业还是有些限制的，媒体产权仍由国家控制。受政策影响，TMT 产业会自然地形成进入障碍。2007 年颁布的《互联网视听节目服务管理规定》进一步提高了网络视频行业的进入门槛。企业需要多个许可证方可运营网络视频。国家政策加大对版权内容的保护力度及用户对观看视频流畅性的要求使得版权费用和带宽建设所需要的资金进一步扩大。刚起步的同质化的视频网站需要巨额的资金才能在该市场上立足，而风险投资资本大多已投向了现有的视频网站。对于优酷而言，虽然购买版权的费用的上升加大了网站的运营成本，但视频网站运营的巨额资本需求和版权保护制度也为优酷今后的发展打造了保护屏障。
第三，产业关联度。优酷网的的收入最主要的来源是广告，其发展也与网络广告市场的发展息息相关。网络视频市场的增长率与网络广告市场的增长率有着紧密联系。四年来，网络广告市场的复合增长率达到了 44.7%。网络视频市场的增长也受益于网络广告市场的快速发展和网络视频广告在市场中的份额逐步提升。随着 2010 年广电总局《广播电视广告播出管理办法》、限娱令、限广令等政策的出台，可以预见网络广告市场将实现更加快速的增长。随着网络视频广告的效果逐渐被广告商所认可，也将提升其在网络广告市场中的的比重。在产业关联效应的作用下，网络广告将有更大的增长空间，从而推动网络视频广告收入的增加。优酷营业收入在 2009 年和 2010 年实现了 365.22%、151.97%的增长，作为市场份额最大的网络视频企业也将享有更多的增长收益，。移动增值业务和手机终端配置更新的推动下，优酷的手机视频业务将会实现快速增长。
（3）核心竞争力。包括以下方面。
第一，媒体资源。媒体资源也如资本、土地一样是稀缺资源。掌握了媒体资源的 TMT 企业就掌握了利润的源泉。媒体资源设定指标见表（8）。“内容为王”是媒体的定律，也是视频网站的生存根本和竞争优势所在。随着国内版权环境的改善，影视剧版权价格成倍飙升，谁拥有了媒体资源谁就能在网络视频市场上拥有竞争优势。优酷早期采用单一的 UGC 模式，主要以共享视频为主，后期转向 UGC+Hulu的商业模式。媒体资源数量和购买版权投入均明显高于最大的竞争对手土豆。由于长视频的份额比重也使得用户在优酷网的浏览总时长要高于土豆网。这使得优酷网的广告价值愈发凸显。虽然优酷在购买版权上不断努力，目前媒体资源拥有量和覆盖率最多的是在中国创业板上市的乐视网，但与土豆、搜狐等主要竞争对手相比优酷仍然具有领先优势。为了保证优酷网媒体资源的竞争优势，优酷网罗百家知名品牌，与电视台、影视机构、传媒及音乐、公益组织、明星、营销伙伴在内的百家视频官网开展合作，开启跨行合作联盟。
第二，创新能力。创新能力设定指标见表（9）。创新能力对任何企业能否成功完成战略目标都有至关重要的作用。坚持不懈的创新精神是提升企业核心竞争力最有效的武器。从长远角度来看，企业只有不断创新才能实现长远的发展。TMT 产业也是凭借突出的创新能力不断地为产业的发展提供活力。TMT 产业中科技和通信行业更多依赖于技术创新。与Media 相关更多的是以互联网、移动互联网为代表的新媒体，除了依赖互联网等技术外，其竞争优势更突出的表现在内容创新能力上。首先，内容创新能力。优酷的内容创新能力体现在：其一，显要位置重点推荐。为了增强用户的注意力在首页的重要位置推荐影视剧和娱乐节目，同时在网站导航条上也重点推荐电视剧、电影、综艺、视频四大频道；在首页相关位置推荐热门的影视剧和娱乐节目。其二，创新网络自制剧。优酷在自制剧的制作上经验丰富。早在2007 年优酷就推出了《嘻哈 4 重奏》第一季和第二季、《天生运动狂》等自制剧。2010 年的《老男孩》为优酷自制剧打响了品牌。优酷还积极与广告商进行合作，将广告品牌融入自制剧当中。如，优酷与某鞋类品牌推出的首部网络反转剧《糊涂探》，这种模式既提升了广告价值又丰富了内容资源。目前优酷10%的媒体资源是优酷自己打造的，具有独创性和创新性。其三，拍客阵营，独家报道。优酷是最先提出拍客文化理念、最早构建拍客阵营的视频网站。优酷拥有中国最强大的拍客阵营，长期组织、鼓励拍客去拍摄独家视频，提供最新鲜、最广泛的原创视频。优酷 20%的媒体资源是用户自己制造、拍摄上传的。 拍客精神”已经成为优酷企业文化之一。优酷的内容创新能力，不局限于为用户提供差异化的视频浏览服务，而是将内容服务进行了扩展创新。首先，顺应社交化和互动型的互联网发展趋势，聚集拍客、牛人、达人，提供“拍客空间”、“牛人空间”、“达人空间”和“看吧”等由用户创建并管理的以视频功能为主打的交流平台，在看视频的基础上支持用户的视频管理、评论和好友圈，从“看视频”创新到“玩视频”，增长用户黏性。其二，专题制作、优酷指数引导用户。优酷通过精心制作精彩专题、精彩剧场、推荐看吧等专题对媒体资源进行介绍和宣传，并通过独家的优酷指数提供电视剧播放榜、电影播放榜、综艺播放榜等数据，引导用户看视频。其三，推出“主题季”活动。优酷通过研究用户视频浏览习惯，对视频内容进行精加工，推出“恋头条推荐”、“最佳原创”、“榜样季”等活动，在同质化的传统媒体内容中，打造自己的创新亮点。其次，技术创新能力。技术创新能力，即公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力和研发能力。技术创新是 TMT 企业发展的支撑，尤其是位于 TMT 产业上游的芯片、电子元件制造企业。摩尔定律和吉尔德定律说明一种技术产品还没有进入市场饱和状态，就将被一种更先进的技术所替代。互联网技术日新月异，变革迅速，以技术为支撑的 TMT 项目，侧重于技术创新能力评价。对于投资者而言，技术的先进性可以减少了技术被代替的投资风险。在评价技术创新能力时可关注团队拥有的技术人才和研发能力；企业对于技术成果是否具有独占性；技术先进性是否可转化为商业成果；该技术产品是否是第一个推向市场的产品；是否比竞争产品具有更独特的功能，更能满足用户的需求或具有更佳的品质。网络视频内容的采集、上传、转化、存储、播放等各个环节都需要强大的技术能力做支撑。优秀的技术创新能力将改变整个视频产业的走向。优酷坚持“快者为王”的产品理念，以快速播放、快速、快速搜索为产品服务策略。28要实现快，就需要先进的视频播放技术。古永锵曾说过“自主搭建的平台系统至今依然起着决定性的作用，它决定了一个视频网站的先天基因，并难以复制，优酷的成功与之息息相关。”29优酷还未成立时，优酷的核心团队就拥有自主知识产权意识，决定自主搭建技术平台，将技术掌握在自己的手里。优酷刚成立不久，优酷核心团队就将 70%的成本用于进行技术开发。优酷的技术平台由优酷和电信行业专家人士针对中国特有的电信环境规划设计，其先进性体现在：其一，优酷采用的是 HTML5 和 HTTP Live Streaming 技术，是第一个全网支持 HTML5 标准的中国视频网站；其二，优酷创新的视频存储和计算解决方案将不同格式的视频通过转码实现，节省了存储空间，节约了成本；其三，积极部署三网合一战略，重视移动互联网应用，开发了 Flash 视频与 iPad、iPhone4 能支持的视频格式间实时转换的软件，成为了全球首家全站支持 iPad和 iPhone4 产品访问的视频网站，占据移动视频市场战略部署的领先地位。在优酷员工构成中 60%以上是资深技术人员，用户界面工程师和用户体验专家也有部分比例。技术人才的构成使得优酷能够将技术运用于满足用户的需求上，为用户提供最新颖、最简捷、最流畅的视频。除了支持视频播放的技术外，优酷还提供具有优酷独创性的产品。优酷研发了搜索技术，推出了独立的“搜库”产品，为用户创造更精准、更优质的搜索体验；“爱酷”软件方便用户的个性化应用。可见，优酷紧跟时展和用户需求的技术创新能力具有很大的商业价值和投资价值。这些技术优势使得优酷成为我国在线观看视频流畅率最高的分享网站，扩展了媒体资源传播范围。良好的视频体验获得了更多用户支持。优酷的技术创新优势在移动互联网上仍然发挥着余力，目前 50%以上的 3G 移动终端内置了优酷的客户端。
第三，用户价值。用户价值设定指标见表（10）。首先，用户规模。中国网民数量世界第一。根据艾瑞咨询的数据视频用户在网民中的比重在2010 年达到了 94%，用户规模将进一步增大。截止 2010 年 9 月风险融资前，优酷注册的会员用户人数达到 7653 万人，领先土豆的 7170 万人。根据 Google旗下的 Doubleclick 公布全球网站 2010 年 9 月份独立量排行榜数据，优酷月独立访问人数达 6700 万次。视频网站的流量和用户是广告商看中的价值所在。广告商从 2008 年底的 141 家，截止 2010 年 9 月已达到了 343 家。优酷拥有的最庞大的视频用户规模体现了优酷的商业价值和投资价值。其次，用户黏性。TMT 企业的用户具有独特的消费黏性。这种体系一方面使得风险企业可以借此推广多元化的服务，一方面也使得市场的后来竞争者要付出更高额的成本来获取新用户，无形中形成了市场进入障碍。作为用户最常登录的网站、最经常收看的网站和各媒体资源首选网站，优酷的用户具有极强的黏性和品牌忠诚度。这样的用户特征有利于增加广告的播放效果，从而获得吸引更多的广告收入。其次，通过多年的运营使优酷积累了大量珍贵的用户数据，除了能使优酷更好的把握用户的需求外，也能使广告商更好的实现精准营销，从而使得优酷的商业价值剧增。再次，用户消费能力。TMT 的收入除了广告来源外，另一部分是用户的直接付费。在 TMT 企业庞大的用户规模中有绝大部分用户并没有直接给企业带来收入。但是用户的消费能力和用户特征影响企业的商业价值和商业模式。根据群邑集团、优酷网和新生代市场监测机构联合的《中国网络视频用户和媒体价值研究》数据和最新的百度指数数据显示视频用户具有高学历、高收入、消费能力强的特点。相比总体的视频用户，优酷用户在产品的购买能力和消费欲望上表现了更出色的消费能力，这有利于将广告营销转化为实际购买能力，具有很高的广告价值。早在 2007 年中国互联网协会的上半年行业报告中也提及优酷拥有大批具有消费能力的价值用户，其中 30 岁以上的占44.1%。优酷用户的消费能力有利于使优酷赢得广告商和合作伙伴的关注。但是由于优酷成立以来一直都实行的是免费的政策，用户的付费意识薄弱。目前优酷也只开通了高清电影和教育两个收费频道。虽然付费收看是优酷的下一个战略重点，但开发用户的收费意识还需要一段过程。所以在优酷的用户具有广告价值大但是对于优酷直接贡献少的特点。
第四，信息影响力。信息影响力设定指标见表（11）。在这个持续快速增长的网络视频市场，优酷日视频播放量率先于 2007 年突破 1 亿，位居行业之首。根据 google 数据，优酷 2010 年 9 月份页面访问量为 7.3 亿次，排名全球 23 位。优酷坚持依循高端、大气的品牌路线。通过多次的事件营销和拍客文化宣传，优酷网树立活力、健康的品牌形象。通过优酷公益爱心平台运用视频的力量传播公益慈善文化，积极树立优酷正面的舆论形象，提升了优酷品牌的知名度和影响力。截止 2010 年 9 月风险投资时，优酷拥有用户规模流量第一、用户品牌喜好度第一、在响应速度和稳定性上用户体验第一的荣誉。近些年优酷受版权纠纷和分享视频内容低俗化影响，优酷在品牌形象建设和广告价值还存在风险。但优酷响应积极，目前已成立了内容审查团队，负责审核内容并且删除涉嫌侵权的视频。但是由于拍客网友等上传的视频数量庞大限制，仍有发生侵权诉讼的风险，这会对优酷的品牌建设和成本控制造成不利影响。
（4）商业模式。 商业模式设定指标见表（12）。商业模式的盈利模式论将商业模式定义为企业应环境变化合理配置资源实现盈利的方式。本文结合该定义和数字新媒体产业的特点，从盈利模式和运营模式两个维度评价数字新媒体的商业模式。
第一，运营模式。定位媒体和良性竞合是优酷独特的运营模式。只有精准、清晰的定位，才能使视频网站的传播细分化。古永锵通过市场分析将优酷定位于视频媒体，但意识到原先单一的 UGC 模式无法创造更大的商业价值时，依据中国市场与美国视频市场的差异性顺势将优酷运营转为“UGC+Hulu”的模式，将 Youtube、Hulu和 Netflix 在技术、理念和信息传播、用户体验中的长项相集合。在这种运营模式下，优酷的媒体资源不会完全受制于内容提供商，也不会完全取决于上传者从而导致插播广告受阻。优酷独特的产品定位使其能够开展“合计划”的竞争战略，通过整合众多合作伙伴，不仅使得优酷拥有了内容资源，也使得优酷的播放框可以出现在新浪微博、人人等各开发平台上，扩展流量的同时扩大了品牌的影响力。竞争也是一种形式的合作。这种适应中国市场的特点的运营模式在众多视频网站中率先脱颖而出，具有有创新性。
第二，盈利模式。优酷以“UGC+Hulu”的运营模式为基础，从内容和技术打造核心竞争力，从而吸引足够多的用户，继而形成品牌，赚取广告收入。在是通过用户为内容消费形成盈利还是继续将广告收入投入内容和技术，促使用户的增长带来更多的广告收入上，优酷选择了后者。从而形成了从内容技术，到用户品牌、到广告付费的三者良性循环的收入模式。2008-2010 年优酷收入明细见表（13）。优酷的收入 96%以上都来自于广告收入，其中品牌广告收入在 2010 风险投资时达到了 98.23%，联盟收入在广告收入中的比重逐年下降。除了广告收入外，优酷还通过开展收费服务、版权分销、与电子商务合作分成和移动视频服务等方式扩宽收入来源。但是由于优酷用户付费意识有待培养，与优酷合作的中国电信手机用户规模较低，所以多元化收入扩展有一定难度。虽受金融危机影响，但是优酷的收入在 2009 年实现了 365.22%的增长，2010年增长也达到了 151.97%，而且平均单个广告商的投入也大幅上升。视频的特性使得不同的视频内容、不同地区的用户都可以配以不同的广告。优酷媒体资源的优势使得除了优酷网站外，优酷的视频还可以延伸到如微博等各类网站中，视频框的延展空间大，广告空间大，收入增长潜力十足。2008-2010 年优酷成本费用明细表见表（14）。优酷的营业成本主要包括视频的版权费用、带宽成本、服务器和设备折旧成本三大部分。虽然营运成本逐年增长，但营运成本，销售费用、产品开发费用和管理费用集合的期间费用占收入的比重却是在逐年下降。2008-2010年优酷毛利率和净利润率见表（15）。截止 2010 年 9 月融资时，虽然优酷实现了首次转正的 13.72%的毛利率，但优酷仍然保持亏损，盈利能力明显滞后于用户和品牌的形成。在 TMT 产业中的视频行业、门户和搜索市场具有自然集中的特质，马太效应明显，品牌和用户在竞争中占有重要地位。虽然优酷尚未盈利，但是优酷在品牌和用户上已经处于该市场的最高点，为了取得市场上绝对领先的地位，优酷仍然不断加大投入。TMT 市场的边际报酬递增规律给予这样的投入回报，优酷利润率、净利润率呈现不断提高的趋势。凭借优酷的品牌竞争力可以推断虽然优酷的成本逐年增长，但是收入的增长也在不断的追赶成本。当收入和成本的增长在盈亏平衡点相交后，在规模经济的作用下，优酷的盈利能力将得到释放。收入增长，成本投入加大，追赶更高的市场份额；收入增长更快，追赶成本投入这就是优酷目前的盈利模式。从网络视频和优酷的市场能力分析中可以看出，视频市场的增长是可以保障的。但是要求风险投资者需要有足够的耐心。从优酷风险投资方来看，大多都是成长型基金，优酷的商业模式得到他们的认可，对优酷的增长潜力、品牌价值和未来的盈利能力也都有信心，所以对优酷进行了多轮投资。考虑到中国通信市场结构，中国电信和中国联通是优酷的带宽来源，优酷的议价能力受限。倘若两者提高带宽租金，优酷的盈利能力将面临极大的风险。
（5）外部环境。第一，政策环境。网络视频服务行业是国家鼓励和扶持的 TMT 行业。国家出台了包括《2006-2020 年国家信息化发展战略》、 国民经济和社会发展信息化“十一五”规划》在内的一系列产业政策但是行业政策的变化还是会产生政府风险，引发投资波动。国家扶持大型国家媒体集团，如 CNTV 发展的政策，也会对资源配置产生影响。在优酷发展过程中，我国网络视频行业的相关政策规范也在逐渐形成。政府加大对文化产业的投入，加大了视频行业的进入障碍，加强对视频内容的监管，打击了侵权盗版等侵犯知识产权的行为。广电总局 2012 年的限广令和限娱令为例，其正式实施造成了广告主投放电视广告成本普遍上涨了 10%-15%31，也给以广告收入作为盈利模式的优酷带来了增长机遇。外部的政策环境对于风险投资者投资优酷是利好的。基于 曾因内容问题而被强行关闭一个多月，优酷应严格按照《互联网视听节目服务管理规定》对视频内容严格把关，否则凡是被认定为“违法违规”网站将不再取得“视听许可证”，将有被强制请出视频市场的政策风险。第二，融资环境。融资环境关系到风险投资投资的 TMT 项目的融资能力，融资成本和退出方式等。美国具有全球最成熟发达的资本市场，对于尚未盈利的公司融资更加开放和便捷，融资环境也更健全。2010 年前后，中国 TMT 公司掀起了赴美上市的热潮，诸多公司在上市后市值都出现了爆炸式的增长。2010 年 9 月，贝恩资本、成为基金、摩根斯坦利对优酷进行风险投资时，优酷已有上市计划。在 2010 年美国对中国概念股追捧的背景下，这样的融资环境有利于优酷获得风险投资并通过上市使得风险资本实现最佳退出。
（二）数字新媒体风险投资评价体系应用总结 通过前述数字新媒体的风险投资评价体系和后期优酷的实际市值验证可以得出，在 2010年9月贝恩资本和成为基金投资优酷的行为是一件正确的、成功的投资选择。从而也可以论证，基于数字新媒体的风险投资评价体系对优酷的风险投资评价的结论与现实中对优酷的投资成果是相一致的。考虑到对每个评价指标设置一定权重是建立在每个指标对风险投资者进行投资评价的影响是固定这个假设上的。前文对近些年 TMT 领域风险投资案例研究中可以发现在 TMT 投资领域每个评价指标对不同细分市场中的企业的影响是不固定的。如风险投资者在对京东等电子商务公司领域进行投资时大多是看重中国未来电子商务市场的发展潜力；对终端制作商小米科技进行投资时，最关注的是小米科技的领军人雷军和其组建包括林斌、周光平、刘德、黎万强、洪锋、黄江吉在内的超豪华的管理团队；在对 A 股第一家上市视频公司乐视网进行投资时，乐视网突出的拥有丰富的媒体资源优势和区别于其他共享视频网站的商业模式。作为 TMT 巨头的战略投资者在对 TMT 企业进行风险投资时，更注重的是该企业与自身价值链协同产生的核心竞争力的增值。如百度多元化发展投资垂直网站去哪儿、新浪发展视频产业投资土豆网、阿里巴巴投资美团网做大在团购市场的影响力等。在指标影响固定的假设不成立的前提下，本文所构建的基于数字新媒体的风险投资评价体系未对各评价指标进行赋权。在实际运用中，风险投资机构可依据各细分市场的发展特质和投资偏好进行侧重。
三、结论
TMT 行业的持续繁荣吸引风险投资的关注，不断发展也需要找寻到适宜的融资模式，为其发展的各个阶段提供资金和管理上的长期支持。数字新媒体的发展离开不开风险投资资金，风险投资决策离不开风险投资评价。但是目前 TMT 行业中许多风险投资行为缺乏科学依据，现有的风险投资评价体系也多适用于中小型的高新技术企业。因此，风险投资机构在进行投资决策时急需基于 TMT 产业的风险投资评价体系。建立科学的基于数字新媒体产业的风险投资评价体系有利于风险投资机构更理性的对待 TMT 产业的风险投资决策，从而提高决策科学性。
参考文献：
[1]安实、赵泽斌：《风险投资理论与方法》，科学出版社2005 年版。
[2]鲍志效：《美国风险投资的特点及其启示》，上海远东出版社2001 年版。
篇6
关键词：大学生；创业融资；融资渠道
现今大学生创业现象越来越受到社会各界密切关注，国务院总理曾多次在讲话中提及创业问题，特别是大学生创业。大学生创业在一定程度上有助于缓解严峻的毕业生就业压力，同时又能够对我国产业结构升级和实现向创新型国家转变提供强大推力。然而调查显示，融资难成为大学生创业面临的最大困境。因此，在创业融资中，如何实现融资数量、融资阶段与融资渠道的合理匹配，经济有效地筹集所需资金并实现成功创业成为我们共同关注的课题。
一、大学生创业融资现状调查
为了更好的了解大学生创业融资现状，我们采用对在校大学生进行问卷调查及对高校校园内创业园实地调查相结合的方式了解大学生创业中遇到的相关问题。调查内容包括：大学生创业意愿、创业打算进驻的行业领域、创业融资渠道、是否了解有关创业政策、创业面临的困境等方面。调查数据显示，男生创业意愿高于女生，17%的学生在校期间就有创业打算，28%的学生做好毕业即创业的准备，55%的学生打算毕业后先就业，如果就业形势不好再进行自主创业。在被调查的学生中，25%的学生选择与自己专业相近的行业创业，40%的学生选择自己感兴趣的行业，而35%的学生会选择目前较热门的行业进行创业。在大学生创业资金来源渠道调查问卷结果中显示，有59%的学生选择来源于父母或亲戚朋友借款，20%选择来源于学校或政府创业基金，12%选择来源于银行贷款，仅有9%会选择其他途径。通过调研反映的突出问题是：大学生对有关创业方面的政策信息掌握不多，特别是政府对大学生创业给予的有关税费减免等政策了解较少，创业者对创业融资渠道了解匮乏，有些渠道不敢尝试使用，导致出现创业融资难困境。
二、当前大学生创业融资主要渠道
1.政府推进融资方式。1.1财政专项创业资金。政府为加大对大学生创业扶持力度，近年来各省财政积极从省本级预算中安排就业专项资金用于大学生创业扶持，对大学生自主创业提供无偿资金支持，但这种无偿资助需要满足一定条件，例如对扶持项目要求能够吸纳一定人数以上就业、有较好的创业发展计划和市场前景、管理团队能力较强，管理制度健全等。1.2创业小额担保贷款。大学毕业生申请小额贷款自己创业，反映了当代高校大学生就业理念的更新。该项贷款由经办商业银行以担保、抵（质）押贷款方式发放，最高申请额度5万元，利率执行中国人民银行同期贷款基准利率，并由财政全额贴息，贴息期限一般不超过两年。逾期还款者记入借款人、担保人不良信用记录。1.3创业引导基金.创业引导基金是由政府设立并按市场化模式运作的政策性基金，政府主要通过阶段参股创业风险投资机构、与创业风险投资机构共同投资，对已投资于创业企业的风险投资机构予以一定风险补助、或者对被创业风险投资机构确定为“辅导企业”后的创业企业先行给予奖励作为投资保障等方式参与出资，发挥财政资金杠杆放大效应，支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新，扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。1.4大学生创新创业训练计划项目.该项目是大学生在校期间，在导师指导下通过创业训练项目和创业实践项目开展创业实践活动，项目经费由各级政府根据立项申报项目的具体情况给予财政资金支持，目的在于强化大学生创新创业能力训练，增强高校学生的创新能力和在创新基础上的创业能力，为将来走出校园迈进社会自主创业搭建有益平台。1.5YBC（中国青年创业国际计划）创业贷款.YBC创业贷款是大学生创业资金来源之一，YBC是由、中华青年联合会、中华全国工商联合会共同倡导发起的旨在帮助青年创业的教育性公益项目，通过动员社会各界特别是工商界的资源，为创业青年提供导师辅导以及资金、技术、网络支持，帮助青年成功创业。和其它创业项目相比，其最大的不同在于不仅能为创业青年提供3—5万元的创业启动免息贷款，而且还能为他们提供“一对一”陪伴式创业导师辅导，既融资又融智。2.学校创业资金支持。2.1学校设置创业基金。目前，各大高校为支持大学生创业，培养新时代自主创业人才，都会设置一定的创业基金以鼓励大学生进行自主创业，开拓事业。例如，在拥有逾百万在校大学生的武汉，已成为大学生创业的热土。早在2007年，华科大就设立了50万元的“大学生创业基金”，为优秀大学生创业团队提供资金支持，且这一基金年度发放额逐年提高，从无偿提供创业场地到发放创业基金，从为学生提供政策咨询、项目评估，到为产品搭桥寻找市场、跟踪辅导，高校不仅为大学生创业“输血”，更重在培养其自身“造血”功能。2.2举办各种形式创业大赛。学校通过开展各种形式的创业大赛，对大学生的创业项目进行考察和评估，如果项目具有一定的可行性，校方则会一定的奖金作为创业者的启动资金。大学生可以积极参与到学校类似的创业活动当中，在学校的充分支持下，筹备创业项目所需要的基本资金。同时，各高校可以通过校内创业大赛的选拔，把优秀的创业团队及创业项目推选参加省级乃至国家级的创业大赛，让这些优秀的大学生有更为广阔的创业平台，充分展示自己的创业理念，吸引潜在投资人，同时可以获得更高的大赛奖励，以此作为自己未来创业的准备金。3.亲朋好友融资。3.1亲朋好友借贷。由于刚刚进入社会，大学生在创业时自身积累资金或者缺乏、或者有限，同时又由于刚刚涉世的大学生缺乏社会经验及社交网络，因此在普遍面临资金匮乏时首先想到向亲友求助借款，作为创业的首笔启动金，金额不会太大，通常情况下在情意的牵引下，在出借人能力的范围内，一般比较容易成功融资，且筹资成本低，不需要抵押，对于筹资者来说基本不存在中途撤资的风险，资金使用比较稳定。3.2朋友、同学合伙投资。在毕业生人数逐年增加，就业压力逐渐增大的社会背景下，很多大学生在毕业之后就放弃找工作，开始自己的创业之路，在校期间相处比较好、有共同兴趣爱好的同学、朋友就成为创业的首选伙伴，大家依据自己的实际能力按比例出资合伙创业。从学生走来的创业团队，感情好，彼此了解，工作中会更包容，补位意识强，很少计较谁干得多、谁干得少。但是一旦投资失败或者出现纠纷也非常容易影响朋友之间感情。4.商业性融资方式。4.1银行贷款。商业银行开办的创业贷款是近年来推出的一项新业务，主要是面向本地区的大学生及个人的一种激励型贷款，一般利率较低。但此种贷款门槛很高，要求贷款申请人的投资项目已经具备一定的自有资金，需要提供一定的担保，要有严密可行的创业计划，另外尽可能详尽地提供一些自己的还款能力、还款时间以及贷款投资方面的信息给银行，这样会增加贷款诚信度，以便于顺利地获得贷款，但无疑对大学生创业者来讲是一个很大的难题。4.2风险投资。风险投资最早起源于美国，一般是高科技企业赢得资本的方式。我国在风险投资这方面还没有得到完善发展。风险投资商多关注以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资，比如IT、药业、电子产品制造业等。风险投资属于一种流动性较小的中长期投资，其投资看重的并不是投资对象当前的盈亏，而关注的是他们的未来发展前景，以便通过上市或出售以期取得高额回报。4.3天使投资。天使投资是个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益的一种投资方式。在我国，天使投资还是一个新鲜事物，在新创企业融资结构中所占比例还比较低，大学生可以根据创业项目性质通过天使汇、创投圈、人人投、天使湾等天使投资平台寻找天使投资人。天使投资是风险投资的一种形式，风险投资做的是中后期项目融资，而天使投资是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。
三、大学生创业融资渠道选择
从当前的大学生创业融资现状来看，大学生创业过程中普遍存在融资渠道单一、融资路径选择不明确、创业过程融资缺乏长期的、合理的规划等问题。事实上，一个企业的发展大致可分为种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期，企业发展的不同时期使得创业融资具有不同阶段的特征、不同阶段的资金需求、不同阶段的融资来源。因此，根据企业发展周期合理选择和规划融资渠道对于成功创业具有重要意义。1.种子期。大学生创业者在种子期首先要进行行业选择，并作相关的潜在市场分析，投资主要用于新技术或者新产品的开发、测试。此阶段还尚处于创意或开发研究阶段，并无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道，其主要任务是确定技术上和商业上的可能性，在这个时期创业者需要投入资金进行研究开发，或者对自己的创意进行测试或验证，此阶段所需的资金并不多。这一阶段由于项目具有风险性及很强的不确定性，因此大学生创业者会面临融资困境，对于初出茅庐的中小企业融资创业者们可以考虑向政府寻求一些帮助，利用好政府相关资助政策，选择政府参与推进的一些融资渠道，也可以考虑学校给予的创业资金支持，这些方式融资较为容易取得，多带有优惠性质，是大学生创业者创业初期的首选渠道。2.初创期。创办企业刚刚处于起步阶段，企业已经有了新产品的样品，并着手成立企业进行试生产，还需要投入资金购买机器仪器、技术、设备等，所需资金量还是比较大的，但是从整个过程来看资金的需求并不是最大的。这一阶段，由于企业同样面临着诸多不确定因素，外界对企业的信服度也不是很高，因此，建立在血缘、地缘和信任关系基础上的融资是该阶段的主要融资渠道，大部分融资建议依靠自身筹资、亲戚朋友、合作伙伴完成初期融资。如果创业者在拥有一份完整可行的商业计划、优秀的创业团队的情况下，可以选择寻找天使投资人，通过天使投资实现融资。一般来讲天使投资人比较青睐有良好发展潜力的投资项目，而且天使投资人都是在某个行业大有成就的人，是行业的精英，但同时又富有创业的激情，对创业者的关注是非常多的，也愿意为创业者提供资金支持。3.成长期。成长期的企业经受了起步期的考验之后，发展潜力开始逐步显现，在生产、销售、服务等方面已具备良好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并初步具备大批量生产的能力；但收入尚不稳定，完善的销售渠道和网络还没有完全建立，企业品牌和形象也需要持续巩固，伴随着资金需求也越来越多，各种生产经营活动都需要投入大量的资金，初创期的资金明显不够维持企业发展的需要。在此阶段，企业已逐步具备了进行机构资本融资的条件，创业者可以根据企业发展的实际需要和企业股本结构进行机构资本的选择性融资，由于企业发展已趋向稳定，银行贷款风险降低，银行批贷意愿增强，在有担保的情况下可以选择银行贷款。此外，这一发展阶段的企业也备受风险投资机构的关注，优质风投机构带给企业的不仅仅有资金，还有管理经验以及良好的企业治理结构。风投机构在此阶段介入，判断依据更可靠，往往较之在种子期或初创期的投入，在投资回报的可靠性和时效性方面更有把握和优势。4.成熟期。企业进入成熟期后，在生产、营销、管理、财务等方面均处于较为稳定的状态，企业开始大量盈利，风险处于较低水平。但此时企业的发展会随着新机会、新项目的出现而进行业务拓展，故在成熟期资本的扩张是企业发展的内在需要。此阶段的企业可以根据自身实际情况和企业规模进行选择性融资，如果企业发展需要资金在自身能够维持一大部分或者外界融资额并不是很大的情况下，建议使用银行贷款进行资金周转；如果企业各项条件较为成熟且所需资金量较大时，可考虑上市融资方式，从融资角度看，上市融资可以实现企业的高速发展，也是企业成熟的重要标志。
四、结语
当今社会积极鼓励大学生创业，不仅仅是解决大学生就业难题，同时也是社会转型和社会发展的需要。大学生创业过程中迫切需要解决的首要问题就是创业融资问题，因此，在进行融资之前，应当明确有哪些融资渠道可供选择，结合创业企业发展的阶段性特征，做好融资方案，选择适合的融资方式，减少融资决策中的盲目性，提高融资效率，实现融资渠道与创业过程的最优匹配。
参考文献：
[1]吴开军.大学生创业融资困境及对策研究[J].技术经济与管理研究,2012(8).
[2]白娟,鹿原.关于创业融资的研究综述[J].经营管理者,2010(08)．
[3]蔡渊.政府在大学生创业中的角色分析[J].经济技术协作信息,2007(18)．
[4]邢楠.我国大学生创业资金筹集的难点及对策[J].经济纵横,2012(1).
篇7
一、公司介绍
1、公司简介
主要内容包括公司成立的时间、注册资本金、公司宗旨与战略、主要产品等，这方面的介绍是有必要的，它可以使人们了解你公司的历史和团队。
2、公司现状
在此将您公司的资本结构、净资产、总资产、年报或者其他有助于投资者认识你的公司的有关参考资料附上。如果是私营公司还应将前几年经过审计的财务报告以附件形式提供。如果经过审计请注明审计会计师事务所，如果未经审计也请注明。
3、股东实力
股东的背景也会对投资者产生重要的影响。如果股东中有大的企业，或者公司本身就属于大型集团，那么对融资会产生很多好处。如果大股东能提供某种担保则更好。
4、历史业绩
对于开发企业而言，以前做过什么项目，经营业绩如何，都是要特别说明的地方，如果一个企业的开发经验丰富，那么对于其执行能力就会得到承认。
5、资信程度
把银行提供的资信证明，工商、税务等部门评定的各种奖励，或者其他取得的荣誉，都可以写进去，而且要把相关资料作为附件列入。最好有证明的人员。
6、董事会决议
对于需要融资的项目，必须经过公司决策层的同意。这样才更加强了融资的可信程度，而不是戏言。
二、项目分析
1、项目的基本情况
位置、占地面积、建筑面积、物业类型、工程进度等，都是房地产开发的基本情况，需要在报告中指出。
2、项目来历
项目来历是指项目的来龙去脉，项目的上家是谁，怎么得到的项目，是否有遗留问题，是如何解决的等情况。
3、证件状况文件
项目是否有土地证、用地规划许可证、项目规划许可证、开工证和销售许可证等五证的情况。需要复印件。
4、资金投入
自有资金的数额、投入的比例、其他资金来源及所占比例、建筑商垫资情况、预计收到预售款等情况等，方便了解项目的资金状况。
5、市场定位
指项目的市场定位，包括项目的物业类型、档次、项目的目标客户群等
6、建造的过程和保证
项目的建筑安装过程，如何得到保障可以如期完工。而不会耽误工期，不会导致项目无法按期交付使用。
三、市场分析
1、地方宏观经济分析
房地产是一个区域性的市场，受到地方经济的影响比较大。而表征一个地区的经济发展的指标等数据和经济发展的定性说明等需在本部分体现。
2、房地产市场的分析
房地产市场的分析比较复杂，而且说明起来可繁可简。简单说需要定性分析本地区房地产市场的发展，平均价格，各种类型房地产的目标客户群等。复杂些说明则需要在时间数轴上表征价格的走势波动，但是，因为很多地区没有进行常规的价格跟踪，所以，严格数据的分析很难完成，但是可以通过典型项目的分析来代替。
3、竞争对手和可比较案例
分析现有的几个类似项目的规划、价格、销售进度、目标客户群等，同时，也需要罗列一些未来可能进入市场竞争的对手项目情况，以及未来的市场供应量等情况。
4、未来市场预测及影响因素
未来的市场预测很难预料，但是可以通过市场的周期的方法和重点因素分析法等分析方法做出预测。
四、管理团队
1、人员构成
公司主要团队的组成人员的名单，工作的经历和特点。如果一个团队有足够多经验丰富的人员，则会对投资的安全有很大的保障。
2、组织结构
企业内部的部门设置、内部的人员关系、公司文化等都可以进行说明。
3、管理规范性
管理制度，管理结构等的评价。可以由专门的管理顾问公司来评价和说明。
4、重大事项
对于企业产生重要影响的需要说明的事项。
五、 财务计划
一个好的财务计划，对于评估项目所需资金非常关键，如果财务计划准备的不好，会给投资者以企业管理者缺乏经验的印象，降低对企业的评价。本部分一般包括对投资计划的财务假设，以及对未来现金流量表、资产负债表、损益表的预测。资金的来源和运用等内容。
其中，对于企业自有资金比例和流动性要求较高。
六、融资方案的设计
1、融资方式
(1)股权融资方式(注：股权和债权方式是两种最主要的方式，但是，还有很多不是某一种方式所能解决的，而是几种方式在不同的时间段的组合。这部分是解决问题的关键，是否能够取得资金，关键在于是否能够通过融资方案解决各方的利益分配关系。)
方式：融资方式将以融资方(包括项目在内)的股权进行抵押借款
这种投资方式是指投资人将风险资本投资于拥有能产生较高收益项目的公司，协助融资人快速成长，在一定时间内通过管理者回购等方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。
操作步骤：签订风险投资协议书
A、对融资方的债务债权进行核查确认
B、签订风险投资协议书：确定股权比例、确定退出时间、确定管理者回购方式、确定再融资资金数量及时间、确定管理上的监控方式、确定协助义务。
C、在有关管理部门办理登记手续
(2)债权融资方式
方式：投融资双方签定借贷合同进行融资，确定相应固定利率和收回贷款的期限。
(3)债转股的融资方式
投融资双方开始以借贷关系进行融资，投资方在借贷期间内或借贷期结束时，按相应的比例折算成相应的股份。
(4)房地产信托融资
(5)多种融资方式的组合
在不同的时间阶段用不同的融资方式。在项目的初级阶段主要以股权融资方式为主，因为对融资方来说这个阶段的资产负债情况不会有很大的压力;在中后期阶段可以运用股权、债权方式，这个阶段融资方对整个项目有了明确的预期，在债务的偿还上有明确的预期。
2、融资期限和价格
融资的期限，可承受的融资成本等，都需要解释清楚。
3、风险分析(任何投资都存在风险，所以应该说明项目存在的主要风险是什么，如何克服这些风险。)
对投资融资双方有可能的风险存在作出判断。
A、投资方的投资资金及收益风险在项目无法启动的情况下将一直独立承担投资资金成本，及追加资金成本。
B、投资方不能有效监控好管理者的经营从而产生新的债务而产生的连带风险。
C、破产风险
D、融资者对投资者的信用没有得到确定而产生无法回购的风险
E、融资者为掌控全局经营，在回购时利益出让增加风险。
F、融资者提前回购而付出的资金成本风险。
风险化解方案
A、资方对是否资金进入后可以完成计划要进行评估和测算。
B、投资方对融资方的项目进程进行监控，并按照进程需要分批进行投资款的专款专用。
房地产融资计划书
C、投资方对融资方的相关项目所签订的合同进行核审后，评估其付款和还款能力。
D、资方审核融资方的还款计划可行性，一旦确定后将按还款计划回款。
4、退出机制(绝大多数的投资都不是为了自用，而是是为了获利，因此都涉及到退出机制问题，所以，需要在此说明投资者可能的退出时间和退出方式。)
A、股权方式融资的退出
项目进行中投资方退出;
项目完成投资方退出一种方式是融资方按时按预定的回报率加本金额度进行现金回购股份，第二种是融资方按投融资双方约定的价格及相应的物业面积的形式回购股份，第三种投资方享受整个项目的分红;
B、债权方式融资退出
项目进行中投资方退出，可以用违约今的形式控制;
项目完成投资方退出，按时还本付息;
5、抵押和保证
在涉及到投资安全的时候，投资者最关心的是如何保障投资的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信誉卓著的公司的保证。
6、对房地产行业不熟悉的客户，需要提供操作的细节，即如何保证投资项目是可行的。
篇8
【关键词】债券投资；银行业；投资
【中图分类号】F8【文献标识码】A
【文章编号】1007-4309（2011）03-0156-1.5
美国次贷危机引发的全球金融危机给世界经济带来了沉重的打击，也揭示了债券投资这一传统稳健业务在管制放松后可能聚集的巨量风险。近年来，我国银行业的债券投资业务方兴未艾，但也存在着一些问题。下面将在反思美国次债危机教训的基础上，对我国银行债券投资业务的现状及存在的主要问题进行分析。
一、我国银行业债券投资现状分析
相对于高度成熟的美国债券业务，我国的债券业务还处于初级发展时期，风险管理体系并不健全，风险控制更多依靠银行间债券市场对债券发行人和市场参与者严格的准入限制这一行政手段。近年来，随着债券市场的深度、广度的不断扩张和银行业债券投资业务的迅速发展，债券业务重要性正不断上升。
（一）债券市场的市场化趋势不管加强
与我国金融领域中的其他部份一样，我国债券业务正在向市场化有序进行，银行间债券市场的参与者日趋多元化，债券种类呈现多样性，信用层次不断丰富。
从债券发行人看，范围由2004年的人民银行、财政部、政策性银行、商业银行和企业延伸到目前的铁道部、银行金融机构、国际开发机构；从投资范围看，银行间债券市场的投资品种由2004年的国债、政策性金融债、企业债和商业银行用于补充资本的次级债扩大到政策性银行债、普通金融债、短期融资券、资产支持债券、混合型资本债和地方政府债等十余个品种，2010年又推出了超短期融资券，市场再添新品种。
从债券投资者看，目前已有银行、证券公司、基金、保险机构、非银行金融机构、信用社、财务公司和企业等类型的投资者，且户数逾万家，较2004年末翻了将近两倍。
从市场容量看，2010年债券市场规模进一步扩大，截至2010年末，债券发行量已达到9．76万亿元，比2009年增长9．30%；债券市场存量20．72万亿元，比2009年增长15．42%；各类债券托管量突破20万亿元，达20．18万亿元，较2009年增长15．09%。
从制度建设看，创新取得突破性进展，制度建设得到长足进步，首批信用风险缓释合约已正式上线，标志着我国金融市场特别是金融衍生品市场进入新的发展阶段。
（二）银行参与债券投资业务的动力不断增强
由于政策、市场和自身特点三方面因素的影响，银行间投资债券市场的意愿较高。
一是宏观调控政策促使银行加大债券投资。受宏观调控政策的持续影响，银行的信贷投放规模受到较严控制，债券市场进而成为银行配置资产的一个重要渠道。此外，存款准备金的联系上调也促使银行增大了对流行性资产的配置力度。
二是银行间债券市场在广度和深度上的迅速发展改善了银行债券投资的市场环境。债券市场参与者数量的迅速增加和类型的多元化，为银行提供了更多不同投资取向的交易对手，提高了交易成功的概率；债券发行量的扩大则有利于银行更自由地调整资产结构，使银行的资产管理具有更大的回旋余地。
三是银行制度成为投资债券的内在因素。在我国分业经营、分业监管的体制下，银行的资产配置受到严格限定，是债券成为除信贷投放外的另一重要资产配置方式。这对中小型银行业机构尤为明显。此类银行均存在经营规模狭小、营业网点不足、产品创新乏力、营销能力较弱的特点。在市场狭小、优质客户资源有限、中小企业利润偏低的市场背景下，中小型银行处于竞争优质客户乏力、培育小客户成本过高、无力独自研究和退出新产品的不利地位，限制了其贷款业务的发展；相对而言，银行间债券投资业务具有经营成本低廉、参与者市场地位平等、交易可控性强、不需要营业网点的支持、利息收益相对稳定的特点，有效规避了小银行的市场竞争短板，并可使其通过对债券期限结构的合理配置，兼顾资产流动性需求。
二、我国银行业债券投资业务面临的主要问题
反思美国银行业债券投资业务的教训，并对比美国银行业在债券业务中风险管控的情况，可以看到，我国银行业虽然收到的制度约束和外部监管较为严格，尚不会出现较大的系统性风险，但发展差距显而易见，并且严格而言，我国银行业整体上处于尚未建立完整、系统的债券投资风险管理体现的阶段，管理水平先归于业务发展显得较为滞后，不利于低于市场化程度不断加深的债券风险。
（一）风险投资策略不明确
我国大部分银行，特别是中小银行，近年来虽已展开了对债券的分析研究，但受专业人才缺乏、内外信息资源不足的影响，研究处于起步阶段，多集中于单项业务或局部问题，缺乏系统性研究，不足以从全行视角出发为债券投资提供系统性的前瞻指导，未能对债券业务的发展方向、规模、种类、期限配置制定长期规划，致使银行债券业务缺乏市场定位，无法形成明确、持续的具体措施，影响了低于市场波动的效果。
（二）风险管理制度有所缺失
在业务规范上，多数银行还未建立起一整套能全面覆盖债券业务风险环节的管理制度，未能针对债券业务特点指定才做操作性强的自营业务、业务、代持业务具体细则或业务流程。日常管理主要依靠管理货币市场的业务的各项内部制度。而此类制度的内容多为各个部门的职责规定，没有可用于具体操作的风险量化指标，客观上难以在部门和岗位间形成有效制衡，削弱了债券投资管理的约束力。在投资决策上，银行主要依靠从业人员的经验判断，未形成亿债券种类、期限、价格和市场利率等因素为基础综合评定的决策机制。
（三）风险信息归集相当困难
一些银行的各类信息系统缺乏有效整合或梳理，无法满足《商业银行风险管理指引》的要求和市场风险需要。此类情况或表现为分别记录的会计核算信息、财务管理信息和风险管理信息处于割裂状态，缺乏有限沟通渠道；或表现为自营业务、业务、代持业务台账未分类记录，无法统计各项业务总体数量。在各类信息系统尚未有效整合的情况下，银行的市场风险管理无法上升到依据风险计量、检测等手段进行科学决策的层面，只能停留在主观判断阶段。
（四）风险管理能力相对不足
一些银行的风险防范水平还较弱，对有风险管理部门负责监控债券风险，并开始逐渐引入市场风险计量模型，限额管理和流动性管理等技术支持，但受人力不足、专业水平有限和工作不专职的影响，在实际监控中未能实现风险分析由定性向定量的转变，没有建立市场风险资本分配机制，也未在压力测试基础上制定出应急处置方案，制约了风险监控的效果。
（五）短期逐利性仍然较强
频繁的债权买卖在一些银行已成为日常现象。有的银行频繁通过出售、购回的形式让交易对手代持自身债券，借以推高债权利率，实现更高的债权收益率；有的银行频繁进行债权买卖，亿获取价差收益。大量的交易使得一些银行1年的债权买入卖出总量高达齐年末债券余额的30倍以上。
（六）内部监督机制实现虚化
债券业务的风险管理在很多银行中长期处于边缘化地位。日常监督中，一些银行董事会风险管理委员会未督促过高级管理层高进对债券业务的风险管理，也未拟定出相关风险约束指标；稽核审计等风险管理部门未对债券业务进行全面检查，也未提出过风险审计报告和风险管理意见。
【参考文献】
［1］中债登债券研究会．债券市场创新理论与实务［M］．北京：中国市场出版社，2005．
［2］弗兰克．J．法伯兹等著，钱泳译．高级债券资产组合管理［M］．大连：东北财经大学出版社，2007．
篇9
一、理论分析与研究假设
(一)有无风险投资背景对创业板公司IPO泡沫的影响
认证理论认为，风投具有第三方认证功能，可以缓解创业企业IPO过程中的信息不对称问题，有利于抑制股市泡沫。Allen和Faulhaber[2]、Grinbiatt和Huang[3]以及Welch[4]将信息不对称理论用于资本市场，认为拟上市公司股东及其内部人员有激励隐藏有关公司的内部消息，因为这样做能抬高发行价格而为公司募集到更多的资金。Booth和Smith[5]提出了第三方认证理论，认为当不知名的企业上市时，如果有非发行方和投资方的第三方对发行进行认证，那么信息不对称问题就能得到缓解。Gartner[6]和Sahlman[7]先后验证了风投具备第三方认证的条件，同时William和Kathleen[8]的研究成果也支持风投具有第三方认证功能的假设。Lerner[9]、Jain和Kini[10][11]等人的研究表明，风投在创业企业IPO过程中具有“认证”功能，能够减轻投资者与发行公司的信息不对称，并为持股公司提供增值服务。也就是说，认证理论认为，风司降低了其持股企业IPO过程中的信息不对称，风投的介入有利于降低企业IPO过程中的成本与费用，对股市泡沫起到一定的抑制作用。Gompers[12]提出的逐名理论(GrandstandingTheory)认为，在风投行业中存在逐名动机(或称声誉效应)，风投企业融资的难易程度与其声誉高度相关，年轻的风司会急于将旗下的企业上市，以尽快在业内博得声誉，并为旗下的其他基金筹得新资金。Diamond[13]、Sirri和Tufano[14]、Chevalier和Ellison[15]等学者都曾证明公司声誉和过往表现是资本市场吸引投资者的关键因素。Sahlman(1990)[16]的研究发现，风司股东的回报，主要来自于其持股企业的最终上市，而风司在投资上的专业性保证了其更能发现并投资于具有良好上市潜力的企业。国内学者陈工孟等[17]考察了深交所中小板和香港主板市场的中资企业，实证研究结果同样支持风投具有声誉效应的假设。由此可见，逐名动机会促使风投尽可能选择良好的创业企业IPO项目，而这些业绩优良、富有成长性的创业企业上市后，将有助于降低股市的总体估值水平，减少股市泡沫。综合上述分析提出本文的第一个假设H1:H1:风投背景公司的IPO泡沫显著小于无风投背景公司。
(二)风险投资参与度对创业板公司IPO泡沫的影响
据统计，在深交所创业板首批上市的28家公司中，有45家风投机构参与了其中的23家公司，而风投机构成功获利退出，最短的为127天，超过3年的只有4家。据清科研究中心的统计显示，截至2009年底，我国创业板带给风投机构的平均回报高达7．19倍，大大超越海外各市场。另据《新京报》转述投中集团的统计数据显示，2010年风投机构在创业板IPO项目上的平均账面回报率为12．13倍。上述三组统计数据传递出一个强烈信号———风投在我国创业板IPO市场上能够快速造富乃至暴富。正是由于现今的创业板IPO具有使人快速暴富的巨大吸引力，近两年国内有大批风投机构诞生，大量资金涌向创业板IPO项目，造成创业板市场上风投机构云集，譬如，进入网宿科技(300017)公司的风投机构多达9家，深圳市创新投资集团有限公司先后进入了10家上市公司。而众多风投机构介入创业板IPO项目的主旨是什么?当然是为了获取最大化的投资利润。不难想象，为了获得更大的持股权，以便在创业企业IPO后获得更多的投资利润，那么，不同的风投机构之间，可能会对创业企业的股权展开争夺;然而，对持股权的过度竞争，又可能会抬高风投获得股权的价格和成本，如此的后果，将是直接推高创业企业的IPO发行价，催生创业板公司IPO泡沫。也就是说，虽然风投在总体上可能具有抑制IPO泡沫的作用，但由于过多的风投机构介入到同一个创业企业，出于对股权的争夺和投资利润的过分追求，反而有可能推高创业企业的IPO发行价，进而催生创业板IPO泡沫。综上所述，提出本文的第二个假设H2及其子假设H2a和H2b，H2:风投参与度越大，创业板公司的IPO泡沫越严重。H2a:参与的风投机构越多，创业板公司的IPO泡沫越严重。H2b:参与的风投机构持股比例越大，创业板公司的IPO泡沫越严重。
二、研究设计
(一)样本选择与数据来源
本文选择2010年10月30日前在深交所创业板上市的134家公司为研究样本，主要通过查阅上市公司IPO时所的上市公告书、招股说明书以及上市当年的年度报告，来获取股价、股权、财务等方面的数据，而其余少数补充数据则来源于相关金融证券类网站。另外，为了验证风投的影响，本文首先将样本公司划分为有风险投资背景公司和无风险投资背景公司，并将有风险投资背景公司定义为:IPO时股东中有风险投资机构的公司，反之则为无风险投资背景公司。而风险投资机构的身份，则以各省市风险投资协会公布的风险投资机构名录为标准来进行甄别。
(二)研究变量
1.被解释变量
本文设置IPO泡沫(PEG)为被解释变量，并采用市盈率相对盈利增长比率(PEG)这个指标来测量。PEG指标是彼得?林奇设计的一个股票估值指标。一家上市公司有没有泡沫，泡沫严重不严重，最主要通过两个方面来反映和衡量:一是市场对该公司的估值，即通常所说的市盈率(PE)，二是公司的业绩增长能力，主要是公司的盈利能力。如果一家公司的盈利能力不足以支撑其市场估值，那么该公司就存在泡沫。由此可见，PEG指标兼顾了市盈率和业绩增长能力两个指标的优点，以此来衡量上市公司的泡沫，显得更加全面和科学。PEG计算公式为:PEG=市盈率企业年盈利增长率，其中:市盈率=每股发行价每股盈利其中，每股盈利是按照IPO前一年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本来计算。对于企业年盈利增长率，本文采用公司上市前三年的净利润复合增长率来衡量。这样做的意义在于，通过对上市前三年公司盈利能力的考核，更能准确地判断一家公司的合理价值区间。
2.解释变量
出于分组检验的需要，本文将134家样本公司划分为“有风投背景”和“无风投背景”两类，同时将有无风投背景(VCNO)设置为解释变量;对于有风投背景公司，又分别设置“风投机构家数(VCnumber)”和“风投持股比例合计(VCstake)”两个指标来衡量风投的参与度。3.控制变量由于企业的政治背景(POLITICAL)、资产规模(SIZE)、资产负债率(LEV)、业绩(ROA)、成长性(GROWTH)、存续时间(YEAR)以及行业(INDUSTRY)等因素都有可能对上市公司IPO泡沫产生影响，所以，本文将上述因素设置为控制变量。
(三)实证模型
为了检验本文的假设H1，我们构建如下线性回归模型1，用以分析有无风投背景对创业板公司IPO泡沫的影响:模型1:PEG=β0+β1VCNO+β2POLITICAL+β3SIZE+β4LEV+β5ROA+β6GROWTH+β7YEAR+β8INDUSTRY+ε。同时，为了检验本文的假设H2，我们在模型1的基础上，把风投参与度细分为持股风投家数和风投持股比例合计两个衡量指标，并由此推演出模型2，用以分析风投参与度对创业板公司IPO泡沫的影响:模型2:PEG=β0+β1VCnumber(VCstake)+β2POLITICAL+β3SIZE+β4LEV+β5ROA+β6GROWTH+β7YEAR+β8INDUSTRY+ε。
三、实证检验
(一)有无风险投资背景对创业板公司IPO泡沫的影响
1.分组的单变量检验
在回归分析前，本文以有无风投机构持股(VCNO)为标准，将样本公司分为有风投背景组和无风投背景组来进行单变量的分组检验，检验结果列于表1。一般而言，PEG值＞1时，股票价格就存在泡沫。表1显示，全部样本的PEG均值为3．887，远大于临界值1，表明创业板IPO环节的泡沫整体上非常严重。其中，有风投背景组的PEG均值为3．026，无风投背景组的PEG均值为5．708，显示两组均存在严重泡沫，但是有风投背景组的泡沫明显小于无风投背景组。有无风投背景与PEG值的关系。在有无风投背景对IPO泡沫的影响方面，有风投背景组的均值和中位数均小于无风投背景组，其组间检验的T值为－1．627，并在10%水上平显著，表明有风投背景公司的IPO泡沫显著小于无风投背景公司。有无风投背景与控制变量的关系。对有风投背景组来说，其资产规模(SIZE)比无风投背景组大，负债比例(LEV)比无风投背景组小，上市前存续时间(YEAR)比无风投背景组长，但这种差异均不显著。同样，有风投背景组的企业平均业绩(ROA)差于无风投背景组，而企业成长性(GROWTH)则高于无风投背景组，并且差异显著。这表明，有风投背景公司在资产规模、存续时间和成长性方面优于无风投背景公司。
2.多元回归分析
回归结果见表3之(1)。从表3可以看出，PEG值与有无风投背景(VCNO)回归的T值为－1．729，呈负相关关系，并在10%水平显著，表明有风投背景公司的IPO泡沫显著小于无风投背景公司。综上所述，分组单变量检验和多元回归分析的结果一致，假设H1得到验证，即有风投背景公司的IPO泡沫显著小于无风投背景公司，这表明，风投对创业板公司IPO泡沫起到一定的抑制作用。
(二)风险投资参与度对创业板公司IPO泡沫的影响
为了更深入探讨风投与创业板公司IPO泡沫的关系，下面按不同的风投参与度，对有风投背景公司的PEG情况进行检验。
1.分组的描述性统计
本文以风投机构家数、风投持股比例合计两个指标来衡量风投的参与度，这两个指标所对应PEG的均值及中位数分别见表2。风投机构家数与PEG的关系。我们以股东中风投机构的家数(VCnumber)为标准，将有风投背景公司划分为A组、B组和C组，然后对PEG的中位数及均值做统计比较。结果显示:无论是中位数，还是均值，数值最大的都为C组，数值最小的为B组，但A组和B组的数值相差不大。这意味着，风投机构的家数增多，泡沫有增大的趋势，当风投机构家数达到5家以上时，泡沫更趋严重。风投持股比例合计与PEG的关系。我们以风投持股比例合计(VCstake)为标准，将有风投背景公司划分为a组、b组、c组、和d组，然后对PEG的中位数及均值做统计比较。结果显示:无论是中位数，还是均值，数值最大的都为d组;而数值最小的为a组。也就是说，风投持股比例合计增大，泡沫呈增大的趋势，当风投持股比例合计超过30%时，泡沫更趋严重。
2.多元回归分析
风投机构家数、风投持股比例合计两个衡量指标与PEG的回归结果见表3之(2)和(3)。由表3可以发现，风投参与度对创业板公司IPO泡沫存在显著的影响。(1)风投机构家数与PEG呈显著的正相关关系，其中，T值为2．801，并在1%水平上显著。表明多元回归结果支持假设H2a，即参与的风投机构越多，创业板公司的IPO泡沫越严重。(2)风投持股比例合计与PEG呈显著的正相关关系，其中，T值为4．372，并在1%水平上显著。表明多元回归结果支持假设H2b，即风投机构持股比例越大，创业板公司的IPO泡沫越严重。相应地，假设H2得到了很好地验证，即风投参与度越大，创业板公司的IPO泡沫越严重。
四、风险投资影响创业板公司IPO泡沫的机理分析
前文实证检验了风投对创业板IPO泡沫的影响，研究发现，风投在一定程度上起到了抑制泡沫的作用，但是，如果风投的参与度过大，泡沫反而趋于严重。下面，从风投影响泡沫的机理上展开分析，以揭开风投如何抑制或助涨创业板泡沫的神秘面纱。从泡沫的测量公式可知，当发行企业的盈利水平确定后，真正影响PEG值大小的因素是IPO的每股发行价，而合理确定发行价格的关键，在于对发行企业内在价值的准确定位。也就是说，只有准确定位发行企业的内在价值，才能合理制定发行价格，才能更好地抑制创业板IPO泡沫。因此，我们选择从风投与发行企业内在价值的角度来进行分析。按照创业板IPO发行机制，IPO发行价的关联方主要包括发行人、保荐人、承销商、特定机构投资者等方面，而风投大多处于发行人股东的角色。为了便于分析，本文构建以下理论分析框架图:
(一)风险投资抑制创业板IPO泡沫的机理分析
在逐名动机与第三方认证功能、专业的风险资本运作素质和投资后续管理等因素的综合推动下，以及在创业板IPO发审、询价、承销等制度框架内，风投秉承长期投资理念，倡导价值投资，将对创业板IPO泡沫产生一定的抑制作用。
1.逐名动机与第三方认证功能的存在，有利于风投降低创业板IPO过程的信息不对称，帮助投资者正确定位IPO公司的内在价值
IPO公司的股东及其内部人员有隐藏公司内部信息的客观激励，因为不对称的信息局面有利于抬高发行价格，为公司募集到更多的资金。而风投具有逐名动机与第三方认证功能的观点已为国内外学者所证实，正是由于风投逐名动机与第三方认证功能的存在，增加了IPO公司的信息透明度，降低了IPO过程的信息不对称，使得投资者能够客观和合理地定位IPO公司的内在价值，从而为投资者合理确定IPO公司的发行价格提供支持。
2.专业的风险资本运营素质，有利于风投准确把握创业板IPO公司的内在价值
风投是一种以创业企业为主要投资对象的专业投资机构，大多拥有一套完整而成熟的、涵盖从投资对象选择、日常管理到资本退出全流程的资本运营方案与策略，其对创业企业的专业投资运营素质，是其它机构投资者所难以比拟的。风投介入创业企业的时机一般比较早，大多在创业企业的初创期或成长期就选择介入，对创业企业的了解和掌握程度要远优于其它机构投资者，因此，风投在IPO公司内在价值的合理定位方面具有得天独厚的优势，有利于其合理确定IPO的发行价格。
3.对创业企业的投资后续管理，有利于风投准确把握创业板IPO公司的内在价值
风投将风险资金投入到创业企业，目的是最终收回投资并取得高回报，但是，由于创业企业大多是小规模成长型企业，管理团队以及商务运作经验薄弱，所缺乏的不仅仅是资金，还有更为重要的管理及运营经验，因而，风投对创业企业的投资往往具有很大的风险。出于对投资风险的控制，风投一般会对创业企业展开投资后续管理，这样做，既有利于风投对创业企业的监督管理，又可以发挥风投在日常管理和资本运营方面的优势，弥补创业企业的不足。风投的投资后续管理主要包括，提供财务、金融、商务运作方面的战略规划与咨询，监督企业运营以及提出管理建议等方面。正是由于风投的投资后续管理，使得风投与创业企业共同成长，也使得风投更加了解和掌握创业企业的现实运营状况以及未来的发展趋势，为风投准确定位创业企业的内在价值提供了很好的基础。
(二)风险投资助涨
创业板IPO泡沫的机理分析从上述分析可以看出，风投具有一定的抑制创业板IPO泡沫的能力，但是，在创业板二级市场泡沫泛滥以及创业板制度不完善的背景下，风投极容易迷失本性。一旦风投过于追逐投资利润，奉行短视投资理念，急于暴富，那么，风投就可能选择与发行人、保荐人以及承销商结成利益同盟，罔顾IPO公司的内在价值，拔高发行价格而助涨泡沫。
1.逐利冲动与短视投资理念，促使风投罔顾IPO公司的内在价值
虽然，风投在掌握IPO公司现实经营以及未来发展方面享有得天独厚的优势，完全具备合理定位IPO公司内在价值的条件和能力;但是，如果风投奉行短视投资理念，急于追逐更大的投资回报，那么，风投就会放弃对自身声誉的塑造和维护，罔顾IPO公司的内在价值，进而无法有效降低IPO过程的信息不对称，削弱风投作为第三方认证中介的功能，致使风投丧失对IPO泡沫的抑制作用。
2.风投与发行人、保荐人或承销商等利益关联方进行利益合谋，隐藏IPO公司的真实信息，拔高发行价格
由于我国创业板IPO发行价格采取向特定机构投资者询价的方式来确定，IPO的成功实施，可以为发行人募集到所需的项目资金，同时也可以为保荐人和承销商带来一大笔可观的佣金收入，而且，发行价格越高，募集到的资金越多，佣金收入就越高。所以，从这个角度来说，发行人、保荐人和承销商属于利益一致的关联方，共同有着拔高发行价格的欲望。而风投作为发行人的股东之一，拔高发行价格既可以使风投享受由于超募所带来相关收益，同时又可以在一定程度上推高风投将来退出时的售价，使风投获得更大的投资收益。一旦风投确立了尽可能赚取更多超额利润的理念，那么，风投就会选择与发行人、保荐人或承销商进行利益合谋，隐藏IPO的真实信息，拔高发行价格，助涨IPO泡沫。
五、研究结论与启示
研究发现:(1)全部样本公司的PEG均值为3．887，远大于临界值1，表明创业板IPO泡沫整体上非常严重;(2)风投深度参与了我国创业板IPO的投资，在IPO环节，有风投背景公司的泡沫显著小于无风投背景公司，表明风投对创业板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用，同时也表明风投能够缓解IPO过程的信息不对称，从而为认证理论和逐名理论提供了强有力的实证支持;(3)在对有风投背景公司做深入分析后发现，风投参与度与创业板公司IPO泡沫显著正相关，参与的风投机构越多，风投持股比例越大，则创业板公司的IPO泡沫越严重。本文的研究结论具有如下三个方面的启示:
1.风投具有一定的抑制创业板公司IPO泡沫的能力，有利于促进创业板市场的健康发展
深圳交易所创业板自推出以来，一直备受泡沫问题的困扰。由于风投作为重要的投资主体，深度参与了创业板公司的IPO，以致舆论界纷纷把矛头对准风投，将其当作推动创业板IPO泡沫的始作俑者和主要力量来予以声讨。一时间，我国风投的总体形象堕入谷底，甚至被妖魔化，使得人们对管理层推动和发展风险投资业的政策方向亦颇有非议。然而，本文的实证显示，风投对创业板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用，风投的参与有利于促进创业板市场的健康发展。本文的研究结论与舆论界概括式的推断形成了较大的反差，一定程度上修正了舆论界对我国风投的片面认识。同时，从风投影响IPO泡沫的机理分析可知，虽然风投具有一定的抑制创业板公司IPO泡沫的能力，但是，这种能力的发挥有赖于风投树立价值投资理念，如果风投奉行短视投资理念，过度追逐超额投资回报，那么，其对泡沫的抑制作用就会丧失。因此，管理层应当加强对风险投资行业的引导和管理，同时改进和完善创业板相关制度，促使风投树立正确的投资理念，进一步巩固风投在抑制泡沫、维护资本市场健康发展方面的作用。
2.创业企业对风投的引入应当适度
本文的研究表明，虽然风投在整体上具有抑制创业板IPO泡沫的作用，但当风投的参与度超越一定数值之后，创业板公司的IPO泡沫却变得严重。因此，出于抑制公司泡沫的需要，创业企业对风投的引入应当适度。本文的实证数据显示，对一家创业企业来说，引入风投机构的家数在3—4家，风投持股比例合计小于10%时，泡沫最小。
篇10
新疆地区各类型企业25.3万家，涉及纺织服装、建材、农副产品及食品加工、加工组装、机电、化工、冶炼、轻工等多个行业。此次调研重点选取样本企业60家，以所有制性质划分：国有企业10家，民营企业50家；以所属行业划分：农林牧渔业7家、采矿业2家、制造业33家、电力、燃气及水的生产和供??业3家、建筑业4家、交通运输、仓储和邮政业4家、批发和零售业4家、金融业1家、房地产业1家、科学研究、技术服务和地质勘查业1家；以企业规模划分：大型企业10家、中型企业18家、小型企业25家、微型企业7家。
二、企业融资情况分析
（一）政府管理部门和各金融机构支持企业融资相关政策的出台和落实情况。1、政府管理部门相继出台引导性的融资政策。近年来新疆各部门相继出台多项引导性的融资政策，搭建PPP融资平台、“四位一体”贷款平台、农民合作社贷款平台、政府扶持中小企业互助引导性贷款平台等。出台多项文件，引导金融机构重点支持战略性新兴产业发展、中小企业科技创新、农业产业化等，促进辖区内产业快速发展。2、金融机构积极创新融资产品。如中行开办供应链融资业务，为核心客户的上下游中小微企业提供融资服务；兴业银行针对商品流通企业、物流企业，推出控货融资类产品；交通银行针对处于创业初期、经营规模小的企业推出创业一站通，是满足客户短期融资需求的快捷融资产品。
（二）企业融资总体情况。参与调查的60家样本企业中，融资渠道包括银行贷款、开立承兑汇票或票据贴现、小贷公司、担保公司或典当行、企业债券、贸易融资、赊购上游企业产品等融资方式，但仍以银行贷款为主，无互联网金融和风险投资。
（三）企业融资难问题调查。参与调查的60家样本企业中，认为总体融资难易程度与去年同期持平的有26家、认为总体融资难易程度比去年同期困难的有32家。认为融资困难的企业主要集中在批发零售、技术服务和地质勘查业、制造业等行业。
（四）企业融资贵问题调查。参与调查的60家样本企业中，今年上半年综合融资成本区间在5%以内的有7家、综合融资成本区间在5%-8%的有32家，综合融资成本区间在8%-10%的有14家。
三、企业融资难、融资贵原因分析
（一）部分企业财务管理制度不健全
银行主要通过财务报表了解企业的负债和经营情况，部分小微企业财务报表不规范、不愿披露部分关键信息、缺乏专业审计，甚至有多个版本的财务报表，难以反映真实经营情况。
（二）部分企业融资担保能力不强。银行对企业发放的经营性贷款、流动资金贷款的担保方式大都以抵押、质押、保证为主。部分小微企业可用于抵押的除了自身拥有的固定资产外，只有抵押率不足的办公用房，甚至部分企业办公房都是租赁而来，缺乏能提供给银行的优质抵押物。
（三）部分企业抗风险能力较差。部分企业在经营和发展上存在较大的不确定因素，在面对行业竞争激烈、市场敏感度较高的市场背景下，由于自身规模小、技术研发能力和市场分析判断能力弱等因素，企业的抗风险能力不强，客观上增加了银行贷款的风险系数。以上原因造成了企业融资困难。
（四）企业融资费用较高。1、担保公司收费高。大部分小微企业缺乏抵押物，必须由担保公司提供贷款担保。部分担保公司是由民间资本设立的商业性担保公司，担保收费标准较高，一般为3%～5%。2、中介机构收费高。一是评估费。目前新疆资产评估公司对土地、房屋评估收费一般为标的物总价值的1‰～5‰。二是抵押登记费。三是保险费。目前按抵押物或贷款金额的0.1‰～0.6‰收取。四是审计费。收费标准为企业资产总额的0.12‰～0.156‰。以上各项附加费用一般占企业融资成本的20%以上，相当于贷款融资总额的2%～2.5%。
四、缓解企业融资难、融资贵的建议
（一）加快建立中小微企业贷款风险补偿机制。一是按照“分层次、广覆盖、低费率、可持续”的原则，建立政府、银行、担保三位一体、优势互补、合作共赢的中小微企业贷款风险分担机制。二是继续加大财政资金支持力度，增强担保机构的融资增信及担保实力。三是针对科技创新型中小微企业、纺织服装、文化创意等产业，由财政或政府相关行业行政主管部门建立专项的贷款风险补偿基金。
