医药行业应收账款周转率范文

导语：如何才能写好一篇医药行业应收账款周转率，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】太极集团 流动资产 分析方法 策略 利润

一、前言

（一）公司简介。重庆太极实业（集团）股份有限公司简称太极集团，于1993年11月经四川省体制改革委员会[1993]155号批准，以原国有企业四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的定向募集股份有限公司。1997年10月经中国证监会批准，向社会公开发行社会公众股5，000万股，并于同年11月18日在上海证券交易所挂牌上市。股票代码：600129。

（二）流动资产概况。流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，与固定资产相区别，是企业资产中必不可少的组成部分。流动资产包括主要包括现金、银行存款、交易性金融资产、应收款项、存货等。流动资产是在企业周转中，从货币形态开始，依次改变其形态，最后又回到货币形态，各种形态的资产与生产流通紧密相结合，周转速度快，变现能力强。分析流动资产质量有利于企业加强对流动资产的管理，提高流动资产的使用效益。

二、应收账款质量分析

应收账款可直接影响到企业的现金流的状况。应收账款周转率是营业收入与应收账款平均余额的比值，它表明应收账款在一个会计年度内的周转次数，可以用来反映企业应收账款变现速度和管理效率。同时应收账款周转率也是衡量企业营运能力的一种重要指标。该比率越高说明应收账款的周转速度快，流动性越强，可以减少坏账损失，提高资产的流动性，企业营运能力较好，企业的短期偿债能力也会得到增强，这在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。应收账款周转率与收账期，公式①：应收账款周转率=赊销收入净额/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]，公式②：应收账款平均手杖期=360/应收账款周转率。

三、存货质量分析

存货周转率是指营业收入与平均存货的比值，表明存货在1年中的周转次数，是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合指标。流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映了企业全部流动资产的利用效率。

四、总结与建议

（一）契机。随着中国宏观经济的稳健发展、新医改效应已显现，全民医保给医药市场带来每年1000亿元的整体扩容，人口老龄化也将增加社会医药的需求激增；环境污染等因素诱使患病人群增加，居民收入的增长，健康意识的增强，引导医药消费逐年升级，特别是各种政策的扶持，为医药行业扩大提供了有力保障。随后十年中国医药产业将迎来持续高速发展的”黄金十年”。全国药品市场规模由 2010 年的 7300 亿元跃升到 2015 年的 1.5 万亿元，成为全球第二大药品市场；2020年将超过 3.5 万亿元，成为全球最大的药品消费市场。随着医药市场的扩容和国家对医药行业的标准提高，拥有政策资源优势、规模优势、品牌优势、科研研发优势、资本优势、较强国际市场接受能力和终端网络优势和跨区域销售能力的大型医药，将会在新医改政策中脱颖而出，使得强者更强。

（二）建议。1.在销售方面：提高存货周转率和应收账款周转率，从而提高利润。工业销售：坚持骨干产品发展战略，合理配置资源，推进目标销量管理，降低费用商业销售：多渠道经销商，全力抓好各分中心的经营转型工作，提升经济效益，强化信息管理，提高掌控能力，优化品种结构，发挥零售集采优势。组建电子商务公司，全力推进部分保健药品通过网络销售，减少流通渠道，提高经营利润；2.在商业发展战略方面。坚持终端为王，立足零售、扎根配送、畅通物流的方针，以桐君阁为载体，大力发展直营和加盟药店，全力实施医药商业并购战略，建设大型中药材与医药批发市场，不断提升公司自有工业产品市场占有率，快速扩大医药商业市场份额，进一步壮大商业终端业态销售规模；3.在工业发展战略方面。坚持中药为本、西药快上的方针，以市场为导向，以扩大产能为重点，以涪陵太极工业园为核心，突出区域特色，优化资源配置，调整产业结构，推进优势产业集聚发展，发挥产业规模效应；4.在医疗养生产业发展战略方面。坚持依托医药工商业、积极发展医疗养生产业的方针，利用太极品牌效应，发挥自身资源优势，以健康养生为主题，以中药日化和养生食品为重点，逐步促进企业新的经济增长点；5.在科技创新体系发展战略方面。坚持自主研发与仿制研发相结合的方针，发挥自身研发优势，以产品研发为支撑，以技术创新为突破口，加快以中药为基源的高附加值新产品、中药日化和养生产品研发，加快西药仿制研发和工艺创新，提升企业核心竞争力，保障医药工业可持续发展；6.加大资本运作力度。通过资本市场，整合上市资源，实施脱壳重组，发挥融资功能，筹集发展资金，加速企业发展；7.积极处置部分闲置土地资产。通过市场手段，将除主业和必须保留的资产外其余资产全部予以处置，集中人力财力物力，加快产业集群的发展。8.进一步提升成本管理水平。推行全员成本管理，优化成本控制，增强企业竞争力，促进企业利润最大化。

参考文献：

[1] CPA教材. 财务成本管理[ M] . 北京： 经济科学出版社， 2007.

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应收账款是企业营运资金管理中的一项重要流动资产，它是企业销售商品或提供劳务所形成的债权。由于市场竞争的不断激烈化，企业为了提高其销售业绩、扩大市场，应收账款的出现和存在已成为一种必然。我国的市场经济起步较晚，信用体系还不完备，企业缺乏风险意识较为普遍。这直接导致了一些企业盲目向客户赊销。赊销虽然可以扩大企业销量，使得企业获取更多盈利，但赊销并未使企业的现金流入有所增加。甚至反而使企业不得不运用有限的流动资金来垫付各种由于销售而产生的税金及费用，从而加速了企业的现金流出。在医药行业中，市场、销售行为等随着市场细化程度和专业化程度不断提高而出现许多新的要求。

本文从应收账款管理的理论入手，分析了应收账款管理的现状以及对企业的影响，着重阐述了应收帐款的管理和控制。通过对应收帐款管理存在的问题的分析，进一步阐述了对应收帐款的处理以及措施，又以桂林莱茵生物科技股份有限公司为例，对具体案例进行分析，最后说明应收帐款管理实务中的一些具体问题以及解决问题的措施。

【关键词】

医药；应收账款；广西；管理

医药行业是一个传统工业，由于该行业的特殊性和近年来我国医药行业的大改革、国外的大生物制药集团陆续进入我国市场，使得该行业的竞争日趋激烈化。为了提高业绩、扩大市场，企业应收账款的出现和存在已是一种必然现象。赊销虽然可以一方面扩大企业销售，减少企业产品库存，但也应注意到，由于应收账款的增加并未真正使企业现金收入增加，甚至有时企业需动用到有限的流动资金来垫付各种由于赊销产生的税金和费用，反而加速了企业现金的流出。企业对这种依据信用原则产生的应收账款管理的好坏，不仅直接影响到企业自身的经济运营，更关系到企业的生存与发展。

总的来看，目前我国信用管理体系尚在探索和建立之中，有关政策法规尚未出台，广大金融机构、企业和个人信用风险意识仍比较淡漠，信用管理知识和技术尚比较缺乏。现在，绝大多数企业仍没有建立起完善的信用管理体制。因此，如何从根本上解决企业应收帐款居高不下的问题，对企业防范坏账风险，降低企业的经营管理成本，保证企业正常运行的合理现金流量，提高企业市场竟争力等都具有重要意义。撰写此文的目的是以广西生物制药企业现状为基础，分析个别广西上市生物制药企业发展情况，通过相关的财务指标计算，对其应收账款管理进行评估，找出广西生物制药企业在应收账款管理中存在的普遍问题，并提出可采取的适用对策。

1 广西上市医药企业应收账款管理状况

在对企业应收账款管理情况研究中，国内研究者魏刚（1999）较早地对中国上市公司应收账款进行了实证研究。通过对1997年度深、沪股市的所有上市公司为样本，进行了应收账款指标计算并且进行了描述性结果统计，从而总结出我国上市公司应收账款管理的主要特点：一是应收账款的增长速度已经超过了主营业务收入的增长速度；二是应收账款占主营业务收入的比重过大；三是应收账款账龄老化，发生坏账的可能性较大；四是坏账准备提取比率始终，审慎性原则有所加强；五是关联交易中应收账款发生额过大，利润操纵迹象显著。

由于我国市场经济起步较晚，目前我国的社会信用基础还比较薄弱，社会信用体系还不完备，有关政策法规尚未完善。我国企业不便直接照搬西方国家的应收账款管理模式。同时，我国大部分企业管理者对应收账款管理的意识还缺乏重视，方式单一，绝大部分企业还未建立起完善的应收账款财务风险机制。广西上市医药企业应收账款管理情况亦不容乐观，主要表现为以下几个方面：

1.1 应收账款占主营业务收入的比重过大

随着我国股票证券市场发展的日趋完善，在信息披露的制度下，上市企业都认识到唯有提高业务收入和净利润才能吸引更多的投资者的关注。迫于广西区域性竞争压力，上市公司在发展上单纯追求业绩增长，在业绩表面光鲜的背后，其财务状况却不容乐观。其中，一年内应收账款的比例较大，最根本的原因就是主营业务收入中应收账款占的比重过大势必意味着企业经营风险的增加。

1.2 赊销和账期延长情况多

由于药品性质的特殊性，其销售也与其他商品销售渠道存在较大不同。制药企业为了在激烈市场竞争中得以生存和发展，不断扩大自身产品的销售规模和市场占有份额，这无可避免地使赊销逐渐成为了生物制药企业销售产品的重要手段。由于盲目赊销，企业在现金流被占用的同时，还不时要承担由赊销而产生的各种费用，无疑增大了企业的经营风险。

1.3 应收账款周转率低于同行业平均水平

应收账款周转率是指在一定期间内，企业应收账款转为现金的平均次数。通常企业应收账款周转率越高越好，这表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少。根据证券之星数据，在5家广西上市医药企业中，有3家企业2011年半年报的应收账款周转率均低于行业平均水平4.60%（莱茵生物：1.24%，索芙特：1.06%，ST国发：2.96%），仅桂林三金（11.87%）较高与行业平均水平。说明广西医药企业普遍应收账款管理存在一定问题，情况不容乐观。

1.4 内部控制制度不健全

在广西上市医药企业中，普遍缺乏专门的信用管理职能部门。应收账款的管理基本上是由销售部和财务部两个部门分担。同时，企业也缺乏一套完整有效的内部风险控制制度，缺少专门的信誉标准，在缺少对客户经营情况、资金状况的了解情况下盲目赊销，很容易给企业造成损失。此问题在我国大部分企业中也是具有普遍性的，甚至一些行业龙头企业也忽略了此问题从而限制了企业自身的发展。如四川长虹曾经是中国彩电业的龙头，曾有过年净利润25.9亿元的辉煌，也创下了巨亏37亿元的股市记录。但在其海外销售中却忽视了对方企业的信誉度盲目与对方签下巨额销售合同，最终导致了四川长虹的巨亏。

2 应收账款管理问题形成原因

2.1 应收账款管理模式老化

我国企业以往对应收账款的管理常常只停留在事后追债的状态。其主要表现是在交易的过程中，财务会计部门和销售部门各行其是，缺乏对应收账款的回收负责，这是计划经济体制下沿袭下来的管理机制。在医药企业中则表现为，在销售时对应收账款的风险性认识不足，从管理的部门来看，不管是销售部门，还是财务会计部门，没有具体的责任主体和专门的信用管理部门对应收账款进行管理。

2.2 缺乏科学合理的薪酬考核机制

医药企业销售产品的主要渠道还是通过雇佣销售人员进行营销，但由于企业大多只注重销售人员的销售业务能力，对于销售人员的薪酬考核主要基于其销售药品的能力，忽略了账款收回的部分。由于销售人员必须要与目标企业保持良好关系才能更好地销售产品，在发生应收账款后，销售人员一般不会主动催收账款，甚至一些销售人员对于账款回收毫不过问，这直接导致了企业应收账款问题的形成。

3 加强广西医药企业应收账款管理可采取的有效措施

应收账款内部控制制度是企业内部控制制度的一个重要组成部分，应该引起企业的足够重视。企业建立健全内部控制制度的最终目的是为了增强自身的自我控制、自我调节能力，纠正经营过程中偏离企业整体目标、损害企业利益的行为，以期实现企业价值的最大化。而应收账款内部控制制度作为企业内部控制制度整体的一个重要成部分，在服从上述总体目标的同时又对其做出了细化，即通过规定相关部门、相关个人在产品销售、货款回收方面的行为来保证企业既拥有维持自身运营所需的充足的现金流量，又能够在销售市场上拥有充分的竞争力，同时还能够及时回收赊销款项，避免发生不必要的坏账损失。针对广西上市医药企业应收账款管理，在此提出以下措施：

3.1 应收账款的事前控制

3.1.1确立合理的信用标准。

信用标准是企业决定授予客户信用所要求的最低标准。信用标准越高，越能使企业减少发生坏正损失的可能性。一般可根据客户以往违约的历史资料，采用“5C模型”予以评估，即客户的信誉品质（Character），偿还债务能力（Capacity），偿还债务背景及资本总量（Capital），有无信用担保（Collateral），和社会经济状况（Conditions）。

3.1.2建立符合自身的承担失信风险体系。

企业风险承担能力的强弱直接影响着企业信用标准的选择。企业风险承担能力强则可以较低的信用标准争取客户来发展业务，反之，若企业承担风险的能力较弱则应该以自身风险承担能力为限，降低违约风险。

3.1.3实施合理的信用条件。

信用条件是指企业赊销产品时给予客户延期付款的若干条件，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣等等。企业在接受客户信用订单时，要向其明确提出付款时间及其他相关要求，避免出现由于客户拖延付款时间而使企业陷入资金紧张的局面。同时，企业要在对客户提供信用时按信用额度的大小进行严格审批，明确职责。

3.2 应收账款的事中控制

3.2.1加强合同管理

企业在决定给予客户信用赊销地同时，应该重视销售合同。明确各项交易条件和双方的权利及违约责任。除现金收入之外的销售业务都必须签订销售合同，并且将合同交由财务部门以利于其对销售合同款项的跟踪。此外，企业要坚持按合同订单生产产品，杜绝随意发货现象，防止产生新的挤压和拖欠。

3.2.2选择合理的结算方式

企业在和客户发生业务往来时，应根据客户的信用等级的不同采取相应的结算方式。对信用条件佳、经营情况好的客户，可以适当放宽信用，采取定期收款或银行承兑汇票等结算方式；对资信度较差、经营情况较差的客户，则应选择银行汇票、现金或支票等结算方式。总之，企业应尽量把应收账款尽量转化为应收票据。由于应收票据具备到期前可背书转让或贴现的特性，可以在很大程度上加强款项的追索权。

3.2.3强化企业应收账款内部管理

企业内部门除了要协同合作之外，应明确各部门职责。对销售人员的考核评价要全面，不仅对于销售业绩，还要考核其业绩货款的到账回笼情况，应收账款的清收与责任人的利益要挂钩，从而避免销售人员只顾销售业绩忽略财务风险的情况。财务部门要加强应收账款的日常管理，及时入账并定期同赊销单位进行核对。

4 应收账款的事后控制

4.1 建立应收账款账龄分析制度和坏账准备制度

一般情况下，应收账款账龄越长，账款收回的可能性越小，发生坏账的风险越大。企业必须做好应收账款的账龄分析，密切注意应收账款的回收进度。在应收账款账龄结构分析中，财务管理人员应着重把过期未收回的款项纳入工作重点，努力提高应收账款回笼率。无论企业采取何种信用政策，只要存在商业信用行为，坏账损失的发生风险是一定存在的。因此，企业对坏账损失的可能性应预先进行评估，建立完善的坏账准备制度。

4.2 建立严格的应收账款对账制度

企业应根据业务量大小等因素对应收账款进行核对，并与客户交易责任人签字盖章，作为有效对账的依据，在账目发生差错时能够及时处理。应收账款队长工作包括两个方面：第一是总账与明细账的核对，第二是明细账与对方客户往来账的核对。在实际工作中，较易出现问题的地方时与客户往来账的核对。由于对账工作的主要实施方是债权方，所以在工作中往往很被动。因此，应收账款的对账工作应从第一笔销售业务开始做起，这不仅能够减轻财务部门的工作负担，而且能够明确应收账款的责任制度。

4.3 制定适当的收账政策

收账政策是指信用条件被违反时，公司采取的收账策略。企业若能采取积极的收账政策，能减少应收账款成本和坏账损失。具体应做好三方面工作，首先，确定分类优先收账原则。由于收账成功率通常随着应收账款账龄的延长而降低，因此收账部门应根据对账龄分析对应收账款进行分类，确定优先收账的对象，以降低收账成本。第二，根据优先收账原则确定催收原则。对于已经确定为优先收账的对象，应尽量在欠款发生初期进行立即催收。对不能及时收账的客户应定下还款时间表。对收账难度大的应委托专业收账公司去追讨。第三，不同对象应采取不同收账策略。对故意拖欠的客户，应采取更为严格有力的措施进行追讨，必要时及时通过法律途径解决。对于还款态度积极，但由于客户本身客观财务困难原因无法及时还款的客户，企业应要求对方提供有效担保，约定延长收账时间。

【参考文献】

[1]何乃飞.后危机时代外贸企业应收账款管理研究――立足于广东省的调研[J].会计之友2010.（6）

[2]范京.中小企业应收账款管理研究[J].审计月刊.2006.（5）

[3]杨基旺.企业应收账款管理研究――华昌公司应收账款分析[J].2007

[4]王文烽.浅析企业应收账款管理[J].现代商业.2009（10）

[5]王华玲.浅谈如何应对小企业应收账款管理中存在的问题[J].湖北经济学院学报（人文社会科学版）.2010.（7）

[6]李芳.加强制药企业应收账款管理的对策[J].时代经贸.2009.（6）

[7]陈大会.论国有企业应收账款管理与防范[J].现代商贸工业.2010.（3）

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制药行业大致可以分为原料药、化学制剂药、生物制品、中药以及保健品，其中作为优秀历史遗产的中药在我国具有特殊的市场地位。相比于西药，中药一般被认为对人体的伤害较小。随着我国经济的发展，人们的保健意识以及就医能力不断增强，医药制造业近几年保持快速增长趋势，根据wind资讯，2013年我国医药制造业收入近21000亿元，同比增长近21%，利润总额近2100亿元，同比增长近20%，其中中药制造企业主营收入达到6300亿元，同比增长25%，中药加工企业利润达到630亿元，同比增长24.5%；而随着人口老龄化进程不断加快以及生态环境的日益恶劣，人们对药物的需求仍将进一步增加，药物制造业仍具有较大发展潜力。

本文以华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”）为例，通过横向分析其近五年的偿债能力、盈利能力及营运能力，从财务的角度审视华润三九近5年的发展状况，为投资者、债权人、政府等财务信息使用者提供有效的参考依据；同时，通过纵向比较华润三九与行业均值的财务数据，了解其所处的行业地位、存在的问题以及未来的发展方向。最后通过对该公司的分析，希望对制药行业的发展前景提出估测。

华润三九是大型国有控股医药上市公司，2000年3月在深圳证券交易所挂牌上市。公司于2008年正式进入华润集团。2010年2月，公司名称由“三九医药股份有限公司”正式变更为“华润三九医药股份有限公司”。华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，其主营核心业务定位于OTC和中药处方药；同时在中药注射剂行业享有较高声誉，拥有参附注射液、参麦注射液、华蟾素等10多个中药注射剂品种；此外，公司拥有三九胃泰系列、三九感冒灵系列等一批国家名优产品。目前，华润三九处于制药行业前列，是中国主板上市公司的“价值百强”企业。

SWOT判断

优势分析：首先，华润三九有华润集团作为其靠山，公司的外延式发展无需过度担忧资金短缺等问题；其次，华润三九公司一直致力于建设与战略匹配的人力资源体系，通过定岗定编、人岗匹配、绩效考核和薪酬激励，确定业绩文化，打造高绩效组织；再者，公司优秀的组织管理能力和出色的营销能力也有助于公司业绩的稳步增长，其中“999”品牌在我国药品市场上获得很高的认知度；最后，华润三九公司创新能力较强，重视产业布局调整和技术改造升级，根据华润三九2014年度社会责任报告，公司2014年科技人员数为 360人，研发中心深圳总部研发投入为8843万元，在核心产品二次开发方面，获批高新技术产品9项、申请国家发明专利26项、国家发明专利授权12项。另外，通过比较华润三九与行业龙头企业（同仁堂、哈药股份、白云山）5年的无形资产期末数据（见表1），也可从侧面发现华润三九的研发能力较强。

此外，公司于2009年被调入沪深300指数、深证100指数，并入选了沪深300相对成长指数、沪深300相对价值指数、沪深300医药卫生指数以及中证中盘200指数，说明华润三九在制药行业中具有较强的综合实力。

劣势分析：首先，华润三九对成本费用的控制仍存在改进的空间。华润三九的“999”品牌享有很高的知名度，但这是以高昂的广告投入为代价，从表2中可以看出，相比于行业其他龙头企业，华润三九的销售费用占营业收入的比例基本高出10～20个百分点。在竞争日益激烈的市场中，只有严格控制成本费用才能在市场中立于不败之地，因此华润三九需要进一步提高控制成本费用的能力。

此外，近年来华润三九多次登上质量“黑榜”，2015年2月其旗下主要产品舒血宁注射液，因“存在安全风险”，被北京市食药监管局责令停产和停止销售。药品的质量安全对于药企的生存发展至关重要，如果出现严重质量问题甚至危害百姓的生命健康，华润三九将难以在市场中再次树立安全形象并获得百姓的信赖，因此华润三九需要格外注重对药品质量的控制。

机会分析：在居民生活水平不断提高、人口老龄化趋势日益明显的背景之下，我国人均零售药品消费额仍有较大提升空间，特别在中药领域，深厚的历史背景以及国家政策的倾斜都有利于中药在国内外市场的发展。据wind统计，中成药出口金额基本呈现逐年上升的状态，2013年达到峰值3036.3万美元，这为中药发展提供了良好的契机和不可多得的机遇。我国中药企业如华润三九可凭借资源优势、劳动力优势和价格优势进入各国市场参与公平竞争，分得国际制药市场上的一杯羹；同时随着农村居民对健康诉求的增加，药企可以尝试开拓庞大的农村市场，获得潜在的二次腾飞的机会；此外，在总理提出“互联网+”思路后，医药行业可积极布局医药电商。

威胁分析：受宏观调控和药品降价的持续影响，医药行业2014年整体增速下滑至13%左右，OTC行业更是下滑至9%左右。同时，制药市场的竞争日益激烈，越来越多的大型医药公司打出了强强联合、做大做强的口号。华润三九应注重战略布局，保持并提升自身竞争能力。另一方面，我国中药材以及人工成本近几年基本呈现连续上涨的趋势，以中药处方药为主营业务的华润三九面临着成本控制的严峻考验。

基于以上分析可知，我国制药行业仍处于上升期，特别是中药子行业，具有巨大发展潜力，而以OTC和中药处方药为主营业务的华润三九在面临竞争激烈、利润空间缩小等威胁下，应进一步发展高景气的中药子行业，并且注重加强成本费用管理和药品质量管理，积极布局电商渠道。

财务判断

偿债能力分析：本文主要选取速动比率、流动比率、产权比率、经营活动产生的现金流量净额/负债合计，以及现金到期债务比这5个指标来分析华润三九的偿债能力。一般而言，产权比率越小表明公司的偿债能力越强，其余指标与偿债能力呈正向变动关系。从表3可看出在2010～2014年间，华润三九的偿债能力基本呈现走弱的趋势，特别是最后两个指标值，可以较充分地说明公司偿债能力的降低。

从图1可以看出，华润三九的流动比率与速动比率均在行业平均之下，在一定程度上说明华润三九的偿债能力较弱。“基于医药业高收入、高风险、长周期、高回报的特征，公司短期偿债能力低可以接受”，但是长期而言，公司应努力降低负债水平，将短期流动性风险控制在一定范围内。

营运能力分析：营运能力主要由资产的周转速度来衡量，一般而言资产周转越快，表明公司的营运能力越强。从表4的各项指标来看，2010～2014年间华润三九的营运能力基本呈现下降的趋势。其中存货周转率的下降表明公司存货变现能力减弱、销售状况欠佳，这可能与近几年宏观调控、原材料成本上升等因素有关。

而通过比较行业平均存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率，如图2所示，可发现华润三九的各项指标基本位于行业平均水平之上，一定程度上表明华润三九的营运能力在制药行业中处于中上等水平，其中应收账款周转率大幅超过行业平均水平，表明公司对于应收账款的风险控制能力较强。

盈利能力分析：逐利是公司的本质特性，因而盈利能力对于公司的未来发展至关重要。从表5可以看出，华润三九的利润由主营业务贡献的占到95%以上，且销售毛利率基本维持在60%上下，从侧面表明其主营业务具有较强优势；2010-2014年公司的总资产报酬率和销售净利率基本呈现下降的趋势，这可能是受到宏观调控、药品降价和中药材及人力成本不断上升的影响。

通过比较华润三九与行业平均盈利水平（如图3），销售净利率、ROA和ROE均远超行业平均水平，表明公司的盈利能力在行业中具有较强的竞争力。

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企业的财务能力是企业正常运转的根本前提，也是企业形成有效竞争力的必要条件。运用会计信息对企业财务绩效进行评价，对促进企业加强监督管理，优化企业财务状况具有重要意义，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。企业财务能力的评价指标体系中涉及众多财务指标，不但在一定程度上增加了问题分析的复杂性，而且反映的信息在一定程度上也存在重复；同时，在多指标综合评价方法中传统方法对于权重的设置还往往带有一定的主观随机性。为避免上诉问题，文章采用因子分析法对企业的财务能力进行综合分析与评价。

1 因子分析法的基本原理

因子分析法是把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。其具体思想是根据相关性大小把原始变量分组，每组变量代表一个基本结构，称之为公共因子。评价总体有n个样本，每个样品观测量为p个指标，则其模型为：

Xi=ai1F1+ ai2F2+…+aimFm+?着i （i=1，2，…，p）

其中，X1，X2，…，Xp使均值为零、方差为1的标准化变量；F1，F2，…，Fm主因子（m

2 财务能力的综合分析与评价

2.1 样本及变量指标的选取

本文选取15个指标以构成一个比较完备的指标体系进行分析，X1~X15分别为：资产负债率、已获利息倍数、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率、销售收入增长率、销售利润增长率、总资产增长率、总资产报酬率、净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率。从医药制造业、家用电器制造业以及电力制造业中选取21家上市企业作为评价对象进行研究。

2.2 因子分析过程

运用SPSS软件对15个指标的原始数据进行标准化处理，经检验各变量之间存在较大的相关性。再对其进行因子分析，得到因子的特征值及其贡献率，计算结果表明前五个因子累计贡献率到达86.129%，说明这五个因子包含的信息量满足了解释整个问题的要求，因此上述15项指标可以综合成主因子F1F2F3F4F5并可得到因子载荷矩阵。本文采用方差最大正交旋转法得到主要因子的载荷矩阵。主因子F1在变量X12、X13、X14、X15上的因子载荷系数最大，称其为盈利能力因子；F2在变量X2、X3、X4上的因子载荷系数最大，称其为偿债能力因子；F3在变量X9和X11上的载荷因子系数最大，称其为为规模发展能力因子；F4在变量X5、X6、X7上的载荷因子系数最大，称其为营运能力因子；F5在变量X10上的因子载荷系数最大，称其为创新发展能力因子。

为了对三个不同企业的财务能力进行综合评价，计算出21家企业五个主因子的得分情况以及综合得分情况（如表1所示）。本文以各主因子特征值的贡献率为权重来加权计算综合得分，其数学模型如下：

F综=（26.464 ％F1+25.490 ％F2+17.583 ％F3+9.063 ％F4+7.528%F5）/86.129%

为了对样本中不同行业的财务能力进行对比分析，借助于SPSS13.0软件对各主因子的得分值按取值大小进行分类并做出分类后的因子得分与各行业的列联表（如表2~表6所示）。其中，按1.00≥0.5分，0分≤2.00

2.3 分析与评价

根据表1得知，吉林敖东和云南白药显示出他们较强的盈利能力，而华银电力和S美菱的得分足以说明他们对投入生产要素的利用程度不足；青岛海尔、云南白药、浙江阳关的偿债能力水平较高，而格力电器和国电电力存在较大的财务风险，甚至容易引发财务危机；在21家企业中仅有少数的6家企业达到规模发展能力平均水平以上，但分数较高的一致药业显示出很强的规模发展能力；第四主因子得分在前五位的企业其营运能力都很强，都能够对现有资源进行有效地管理，而吉林敖东由于其资产的流动速度过于缓慢使得其营运能力因子的得分最低；大部分企业的在创新发展能力因子上的得分都超过了整体平均分数，企业为了实现真正意义上的成长，往往选择技术创新使企业与生产方式发生变化。

从各企业的综合因子得分可知，云南白药的综合财务能力最强是因为该企业五个方面的能力水平都很高，综合因子得分排名前七位企业的财务能力均超过整体平均能力水平。但值得注意的是穗恒运A虽然具有很高的盈利能力水平，但因其他财务能力很差以至于其综合财务能力的因子得分最低。

从表2~表6的各行业在五个主因子得分分类情况可以看出，在偿债能力和盈利能力方面。电力行业和家电行业均表现出较低的水平；两个行业在营运和创新发展能力方面具有较高的水平；医药行业整体的偿债能力水平较高，结合表1中综合财务能力因子的得分情况来看，医药行业整体的综合财务能力水平较高，而电力行业的较低。

通过上述分析，企业应该找出自身财务能力的薄弱环节，采取相应的措施提高综合财务能力水平，进而提高自己的市场竞争地位，这样也有利于推动自身所述行业甚至是整个工业行业的发展。

篇5

关键词：高管激励 企业特征 企业成长

一、引言

企业成长性是指公司在自身的发展过程中，通过生产要素与生产成果变动的优化而获得公司价值的增长能力，其表现为公司产品前景广阔，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长（陈晓红等，2006）。Miller和Modigliani（1961）认为，成长性代表了有价值的未来投资机会，也反映了企业对投资机会的把握能力，超常的成长性通常来源于企业专有的优势，如地理优势、市场优势、技术优势、管理优势以及其他垄断性优势。谢军（2005）认为影响企业成长性的主要因素涉及行业属性、企业规模、固定资产投资、企业负债（财务杠杆）和公司治理结构等方面。在考虑企业特征的基础上，本文重点考察了管理层激励治理对企业成长性的影响程度和方向。理论上，管理层激励对企业成长具有促进作用。基于人力资本价值贡献理论，高级管理人员是一种特殊的企业人力资本，在生产经营过程中起着举足轻重的作用，直接关系到企业的生存和发展，然而，能否使这种资本发挥有效的作用，以最终实现其人力资本价值，达到预期的目标，在很大程度上取决于激励约束机制，薪酬是激励约束机制的重要组成部分，薪酬激励方式的选择在很大程度上影响到企业的成长性。基于成本理论，因此股东需要通过激励管理层来控制风险，降低成本。基于激励约束相容理论，管理层激励会使管理者与其他股东有更多的共同利益，能提高公司绩效、促进公司发展。分配与风险控制理论、企业剩余索取权理论、利益相关者理论也均支持管理层激励能促进企业成长。股权分置改革之后，市场环境也发生了较大变化，在新的市场氛围下研究高管激励的效果对中小上市公司治理实践和成长发展具有较好的意义。因此，本文以中小企业板公司为样本，根据中小企业的特点和外部经济环境，对检验结果进行了具体解释和探讨。

二、文献综述

（一）国外文献 Lewellen和Huntsman（1970）研究了管理者薪酬与企业规模和利润的相关性问题，认为在决定管理者薪酬上会计利润至少和企业销售收入一样重要。Murphy（1985）发现管理者薪酬随营业收入的增加而增加，但股东收益保持不变。Stulz（1988）的并购溢价模型认为，公司价值随着经理层持股比例的增加呈现出先增加、后下降的态势，而当经理人员持股比例达到50%时，公司价值达到最小值。McConnell和Servaes（1990）发现，托宾Q值与管理层持股比例之间呈倒U型曲线关系，即在管理层持股比例达到大约40%~50%之前，曲线向上倾斜，此后曲线缓慢向下倾斜。Barnhart和Rosenstein（1998）建立了包括董事会构成、管理层持股比例和公司业绩等变量在内的联立方程，并运用敏感性分析方法考察了联立方程回归系数估计的显著性，发现了一些支持McConnell和Servaes（1990）研究结论的经验证据。Ofek和Yermack（2000）研究发现，管理层持股比例在两种相互对立的力量（董事会增强管理层激励的目标和管理层分散投资组合以降低风险的愿望）的影响下动态变化，在管理层持股比例较低时，股权激励成功地提高管理层的激励水平，但持股水平较高的管理者可以通过出售以前持有的公司股份来分散风险，从而抵消了股权激励的作用。Griffith，Fogelberg和Weeks（2002）检验日本银行CEO股权比例与银行业绩关系后发现，当以经济价值（EVA）作为公司绩效的衡量指标时，CEO持股比例与公司价值呈非线性关系，即当CEO持股比例达到12%时，EVA增加，当CEO持股比例达到67%时，EVA下降。也有学者实证认为管理层持股比例与公司绩效之间无相关性（Demsetz；Himmelberg，Hubbard和Palia等）。

（二）国内文献 国内学者也作了大量实证研究，但结论也不尽相同。袁国良、王怀芳和刘明（2000）发现，高管持股比例和净资产收益率的相关性很低或基本不相关。魏刚（2000）研究表明，高管持股没有达到预期的激励效果，其仅仅是一种福利制度安排，高级管理人员的持股量与公司绩效之间也不存在“区间效应”。李增泉（2000）发现，较低的持股比例不会对管理层产生激励作用，当高层管理者持股达到一定程度后，持股比例的高低对公司绩效具有显著的影响。刘国亮和王加胜（2000）的研究表明，在控制了行业、股权分散性、职工持股比例等变量后，公司经营绩效与管理层持股比例正相关。胡铭（2003）的研究结论表明上市公司高层经理持股比例与公司绩效之间不存在显著的正相关关系。于东智（2003）发现董事持股比例之和、董事人均持股比例与绩效指标（净资产收益率和主营业务利润率）之间表现出较强的线性相关性。王克敏和陈井勇（2004）的实证研究表明，当不存在接管市场或接管市场不发达时，管理者股权只具有激励效应，而不具有保护效应，成本随管理者持股比例单调递减，公司绩效随管理者股权单调递增。胡婉丽和汤书昆（2004）运用生物医药行业上市公司数据考察了高管薪酬与企业业绩的关系，表明高管薪酬水平、高管团队内的薪酬差距与企业业绩显著正相关，高管持股则与企业业绩在统计上不显著，研究还表明企业追求的目标是规模最大化而不是股东权益率最大化。蔡吉甫和陈敏（2005）认为，管理层持股比例与托宾Q值呈倒U型曲线关系，但国有控股公司若采用股权激励方式解决问题，须付出更高的代价。

三、研究设计

（一）我国高管激励现状分析 本文的高级管理人员是指从事企业战略性决策并直接对企业经营活动和经济效益负责的管理者，具体包括：总经理、副总经理、财务总监、董事长、董事、独立董事和监事等高级管理人员。中小企业板自2004年6月开板交易至2009年底，有358家公司，对这些公司2004年至2009年的高管激励情况进行了考察。概括起来，有以下一些特点：（1）激励方式以货币性收入为主，实施股权激励公司仍占少数。高管的报酬结构不合理，形式较为单一，激励方式以货币性收入为主，包括工资、津贴、奖金，或年薪。对于西方较为普通的股权激励的报酬形式，采用比例偏低，2009年底，有52家公司实施了股权激励计划，占358家公司的14.48%。（2）人均报酬水平存在明显的行业差异，而且各公司之间差异显著。从（表1）可知，对于中小板公司高管的人均年度货币收入，银行业最高，1195833元，其次是酿酒、商业百货和房地产行业，人均30～35万，最低的是纺织业，人均112065元。人均年度货币收入均在明显的行业差异和公司差异，全体样本均方差为156460。（3）前三名高管薪酬总额差异悬殊，个别公司过低。前三名高管薪酬总额平均117万元，最大值是金风科技（002202），达1145万元，最小值是*ST德棉，仅6万元。全部样本均方差为1.22E+06，公司间差异显著。（4）过半公司的高管持有股份，但也存在显著的公司差异。2009年末，有245家公司高管持有公司股份，占比68.25%。与主板相比，比例较高，原因主要是中小板公司民营企业居多。持股数量最多的三家公司是苏宁电器、武汉凡谷、濮耐股份，持股量分别为187216、98447、88878万股。同样，有113家公司高管零持股，10家公司高管持股小于10000股。

（二）研究假设 根据理论，如果所有者和经营者双方行为满足效用最大化假设，成本的存在是必然的。委托人的监督支出、人的保证支出、剩余损失三者之和构成了成本，而且这三者之间的关系可表述为，委托人的监督支出和人的保证支出越高，委托人的剩余损失越小（Jensen和Meckling，1976），反映委托人利益最大化的企业经营绩效成长性越高。年薪作为短期激励的重要方式，可以满足高管人员安全的需要，解决其后顾之忧，促使他们全身心地投入到工作中去，这有利于公司的稳定和今后的发展。因此假设：

H1:公司成长性与高层管理者的年度报酬存在正相关关系

其次，高层持股是激励高级管理人员关注公司业绩、提高企业绩效的一个重要因素。所有权与经营权的分离势必引发股东与经营者之间的利益冲突，而让高管持有公司股份是协调他们与股东利益的最直接方法，持股比例更大的高管更可能做出符合广大股东利益的投资决策。而且当经理拥有股份越大时，个人福利水平与公司的经营业绩就越相关。因此假设:

H2:企业成长性与高层持股数量正相关

高管人员收入的提高应建立在企业业绩提高的基础上，他们的努力度和贡献度通过企业的绩效和成长来体现，年薪的增长在一定程度上是企业业绩提高的结果。因此假设:

H3:高管的年度报酬与公司成长性正相关

（三）样本选取和数据来源 为了验证研究假设，应考虑企业特征（如行业、规模、信息不对称等）对管理层激励和成长性的影响。谢军（2005）的研究也发现，公司所处的行业对企业成长性有显著的影响作用。高管报酬和企业成长性还受制于公司掌握的资源大小，掌握的资源越多，投资机会和能力越好，程惠芳和幸勇（2003）以科技型企业为例进行了研究，发现企业规模对企业成长性有积极作用。在考虑企业特征的基础上，本文中小板上市公司作为研究对象，研究期间2004年至2009年。实证分析中小板上市公司成长性与高管激励的相关性，并考察公司成长性是否影响高管薪酬水平。样本的确定考虑了两个原则：数据齐全；不含异常数据。考虑IPO时有数据“包装”可能，上市当年样本剔除，另外还剔除银行类企业。最后确定有效样本651个。数据来源于国泰安CSMAR数据库。

（四）变量定义和模型建立 本文选取企业成长性为因变量。选择因子分析法进行成长性评价，原始指标包括：盈利能力指标，包括净资产收益率、资产收益率、销售毛利率；偿债能力指标，包括资产负债率的倒数、流动比率、速动比率；营运能力指标，包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率；成长能力指标，包括主营业务收入增长率、总资产增长率、净利润增长率。然后，用成长性综合评价得分来度量企业成长性（Development）。此外，用高管的人均年度报酬的常用对数值作为报酬变量（Salary）；高管的总体持股数量占总股本的比例作为持股变量（Holding）；公司年末总资产的常用对数值作为规模变量（Asset）；行业按四类划分，传统资金密集型行业（包括采掘、建筑、食品、化工、冶炼、交通、耐用品生产等）、技术密集型行业（如医药、计算机等）、公用企业、其它服务业。数据检验时，还设置了年度控制变量。在此基础上，对于假设1，构造回归模型（1）；对于假设2，构造回归模型（2）；对于假设3，构造回归模型（3）：

Development=α+?茁Salary+?滋 （1）

Development=α+?茁Holding+?滋 （2）

Salary=α+?茁Development+?滋 （3）

上式中，α、?茁表示相应系数，?滋表示特征变量及年度变量。

四、实证结果分析

（一）公司成长性与高层管理者的年度报酬的关系检验 （表2）Test（a）结果表明，上市公司企业成长性（development）与高层管理者的年度报酬（salary）正相关，假设1成立。salary系数为0.006，P值为0.000，上述结论在1%的统计水平上高度显著，这说明高层管理者的年度报酬越高，企业有可能取得更高的成长性。年度报酬的大小对高级管理人员产生了显著的激励作用，能提升公司业绩。

（二）企业成长性与高管持股量的关系检验 Test（b）单独检验了高管持股对企业成长性与高管持股量（holding）的影响，holding的系数0.066，P值为0.084，这一结论在10%的统计水平上显著。Test（c）混合检验了年度报酬、高管持股对企业成长性的影响，检验结果并不支持高管持股量对企业成长性的正向影响作用，因为P值已达0.159。综合分析检验结果，说明高管持股没有达到预期的激励效果。在混合检验中，假设（1）仍然成立，与Test（a）的结果完全一样，这说明企业成长性与高层管理者年度报酬正相关的的结论具有高度可靠性。

（三）年度报酬影响因素检验 Test（d）检验了年度报酬的影响因素。回归结果表明，企业成长性与年度报酬正相关，企业成长越快，高管年度报酬增长越快，development的系数3.601，P值为0.000，这一结论在1%的统计水平上高度显著。同时，高管年度报酬与企业资产规模密切相关，总资产越多，高管年度报酬相应越高，这一结论也在1%的水平上高度显著。研究中没有发现高管年度报酬与行业相关的证据。

五、结论

本文以中小企业板上市公司为例，评价了高管激励情况，并在考虑企业特征的基础上研究了企业成长性与高管激励的关系。根据实证结果，得出以下启示与建议：第一，实施股权激励的公司尽管比例不高，但高管持股公司比例已将近70%。高管持股虽没有达到预期的激励效果，但管理层持股会使高管与其他股东有更多的共同利益，能提高公司绩效，促进公司更好发展，应是高管激励一种不可或缺的方式。第二，提高年度报酬是一种富有效率的激励方式，能起到加速企业成长的作用，而且当二者呈现出良性循环时，企业将更富有活力，对企业的运营效率、盈利能力、股本扩张能力均有显著而且广泛的影响，应进一步强化。提高年度报酬增加了高管人员辞职离开企业的机会成本，对高管队伍的稳定性具有较好作用，同时，提高年薪可以吸引更多的优秀人才加入到管理者行列中来。第三，不同行业、不同规模的公司在成长潜力、投资机会、行业景气度等方面存在明显差异，高管激励方案的确定应考虑企业特征的影响，高管人员报酬的制定应符合行业的平均报酬水平，这样才能切实发挥激励方案对企业成长的促进作用。

*本文系河南省教育厅2010年度自然科学研究计划项目“河南省企业成长危机甄别研究”（项目编号2010B630035）阶段性成果

参考文献：

［1］蔡吉甫、陈敏：《控制权性质、管理层持股与公司治理效率》，《产业经济研究》2005年第3期。

［2］陈晓红、尹哲、曾江洪：《中小企业董事会治理水平与成长性关系之研究》，《华东师范大学学报》2007年第5期。

［3］程惠芳、幸勇：《中国科技企业的资本结构、企业规模与企业成长性》，《世界经济》2003年第12期。

［4］丁增嵘、马晔华：《中国上市公司增长的行业特征》，《上海管理科学》2004年第2期。

［5］李增泉：《激励机制与企业绩效》，《会计研究》2000年第1期。

［6］魏刚：《高级管理层激励与上市公司绩效》，《经济研究》2000年第3期。

［7］谢军：《企业成长性的因素分析》，《经济管理》2005年第20期。

［8］周建波、孙菊生：《经营者股权激励的治理效应研究》，《经济研究》2003年第5期。

［9］Himmelberg C， Hubbard R and Palia D. Understanding the determinants of managerial ownership and link between ownership and performance. Journal of Financial Economics，1999.