公司财务状况范文

导语：如何才能写好一篇公司财务状况，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

泰纳瑞斯公司在过去40年里，通过一系列并购逐渐演变成为一家全球公司，于2001年组建股份公司，公司注册地在卢森堡。公司的产品和服务主要应用于石油天然气钻井、完井和石油天然气输送等行业，是该行业的世界领军企业，拥有380万吨无缝钢管和260万吨焊接钢管产能。公司主要产品价格受国际油价的大幅波动而影响较大。基于此背景，本文以该公司2010至2015年期间的财务报表，通过公式模型计算分析公司的资产结构、利润变动趋势、资产运营效率、获利能力、偿债能力、发展能力等财务状况指标，以期研究该公司财务状况的发展趋势、存在的风险等问题。

二、财务状况总体分析

1.资产总量前增后降

2010年公司总资产为约143亿美元，2011年及2012年度有小幅增长，2013年与2012度相比基本持平，2015年度总资产出现负增长，6年间平均环比涨幅为100.9%。从资产结构看，流动资产所占比重稳定在38.58%至44.8%之间，6年间均值为42.51%，固定资产所占比重在26.32%至38.1%之间，6年间均值为30%，固定资产占总资产的比率低于流动资产占比，资产流动性较强。

2.营业收入波动明显

公司2010年营业收入为77亿美元，随后连续三年持续增长，2013年达到最大值约106亿美元，2014环比降幅为97.56%。2015年销售收入大幅下降，环比降幅为68.69%，6年间均值为100.9%。营业利润波动幅度更大，环比涨幅最高为127.74%，但2015年的环比降幅达到10.29%。净利润环比逐年降低，由最高到124.51%降至-6.3%。

三、财务状况具体分析

1.资产运营效率分析

（1）流动资产运营能力

计算表明，公司2015年应收账款周转率为34.1次。2010年至2015年期间，应收账款周转速度呈现两端低，中间高的特点，2010年周转天数最长为11天，2013年周转天数最短为8天。2015年存货周转率为2.11次，公司6年间的存货周转率水平相差不大，除2011年存货周转天数最低为151天之外，2010年至2014年的存货周转天数约保持在157天左右，2015年存货周转天数最长为170天。2015年流动资产周转率为1.08次，周转天数为333天。2011年以及2012年流动资产周转天数短，同为222天。

（2）固定资产及总资产运营能力

2010年至2014年5年间，公司固定资产周转速度都在2.1以上，2015年降至1.31，周转天数为274天为各年中最长，2012年周转天数最短为141天。6年间公司总资产周转速度在0.45至0.7区间，周转速度先升后降，其中2015年周转率为1.31次，周转天数最长为795天，2012年周转天数最短为512天。

（3）资产现金回收率

资产现金回收率是反映企业资产运营效率的一个本质上的指标，能较为客观的反映企业运营质量。2010年及2011年公司资产现金回收率处于较低水平，分别为6.25%和8.78%，以后逐年提高，2013年达到最大值为14.91%。2015年该指标为14.11%。

2.获利能力分析

（1）营销获利能力分析

2010年至2015年期间公司营业毛利率稳定在较高水平，平均都高于30%，2014年达到最高为39.14%，2015年最低为31.2%。营业利润率方面，2012年为最高水平，达到21.75%，2013年及2014年略有下降，2015年大幅下降至2.75%。公司营业净利率在2010年至2014年保持到11.43%至15.7%之间的较好水平，但2015年断崖式下降至-1.05%，侧面表明油价低迷对该公司利润的冲击。公司成本费用利润率前四年均保持在20%以上的水平，2015年跳水下降至2.45%。利润现金保障倍数从现金流量角度反映净利润与现金回收的关系以及保障程度。公司从2010年开始利润现金保障倍数从0.76稳步上升，2014年最高达到1.73。但由于2015年亏损出现负值。

（2）投资获利能力分析

2010年至2014年公司总资产报酬率保持在7.28%至11.04%的水平，2015年由于亏损出现负值。自2010年起，公司净资产收益率从11.26%一直稳定增长，到2014年开始下降为6.35%，2015年跌至-0.6%。公司资本收益率水平从2010年的12%上升最高15.54%，然后开始下降至9.47%，2015年跌至-0.61%.

（3）股本获利能力分析

股本获利能力分析包括每股收益、每股净资产等指标。公司每股收益从2010年0.97上升至2012年的1.44，随后开始下降至1，2015年跌至-0.06。每股净资产在12.17在13.99之间，降2015年之外，增长速度平稳向上。

3.偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

衡量企业短期偿债能力的主要财务指标有流动比率，速动比率、现金流量比率。6年间，公司流动比率稳定在2.47至3.27之间，具有较强的短期偿债能力。速动比率稳定在1.41至2.22之间，进一步表明公司流动资产中容易变现的资产较大，偿还债务能力很强。

（2）长期偿债能力

衡量企业长期偿债能力的财务指标主要有资产负债率、产权比率和已获利息倍数。6年间公司资产负债率总体呈现下降趋势，最高为28%，2015年降至最低为20%，表明其长期偿债能力较强。6年间产权比率稳定在38%和25%区间，长期偿债能力稳定。2010年到2014年期间，公司已获利息倍数保为25倍以上，保持较高数值，2015年由于销售收入大幅下降30%，导致已获利息倍数降至8.38，但总体看，企业的债务保障程度仍然较高。

4.发展能力分析

发展能力反映企业经济资源连续增长的趋势和状况，衡量发展能力的主要指标的有营业收入增长率，总资产增长率和资本积累率。6年间公司营业收入增长率变化幅度较大，从2011年最高增长29%，最低降至2015年的-31%，说明企业销售收入受外部市场变化影响较大。资本积累率是本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率，评价企业当年资本的积累能力的高低。除2015年该指标为负值外，2010年至2014年公司资本积累率为3%至9%之间，说明公司资本安全性强，抗风险、持续发展能力大。总资产增长率反映了企业资产总量的发展能力及资产经营规模扩张的速度。2010年至2012年公司总资产增长率为7%至3%，2013年增长率为零，没有实现资产增长。2015年总资产增长率首次出现负值，表明总资产未实现增长，发展能力降低。

四、存在的问题及其风险分析

通过数据计算，表明公司近6年的财务状况和经营成果比较健康和稳定，但从相关数据中我们也发现了该公司在财务状况上的问题。

1.获利能力的不稳定性

公司持续获利能力还存在不稳定性。2015年获利指标数值较以前年度出现大幅下降，表明公司经营业绩受外部市场环境影响非常大。企业内部成本费用居高不下，2015年营业毛利率水平与前5年接近，但营业净利率却出现负值。成本费用利润率由前5年的20%左右降到2.45%。表明该公司在克服外部市场环境变化、发掘销售收入增长点、控制成本费用等方面还存在不足。

2.债务筹资欠缺

6年间公司资产负债率保值在20%-28%的水平，尽管较低的资产负债率表明公司具有较强的偿债能力，但资产负债率偏低，也说明公司在债务筹资方面有所欠缺，这也限制了财务杠杆对经营业绩扩大的影响。目前公司正在美国德州预计花费18亿美元总投资新建工厂，如果项目建设的资金来源通过股权融资而非债务融筹资解决，将进一步降低公司的每股收益。此外考虑机会成本及隐性成本，自有资金成本将大于债务资金成本，债务筹资欠缺将增加新建工厂的财务成本。

3.外部市场环境对财务状况恶化的风险分析

2014年四季度以来，国际油价出现断崖式下跌，尽管2016年油价有企稳回升趋势，但多家机构预测，原油供需短期不会发生变化，油价短期内难以回到较高水平。有机构预测，未来5至10年国际油价或将维持在每桶40美元至60美元区间。目前油田市场开发的钻井活动仍不活跃，钻机还在不断减少，市场库存位于高位，有分析称到2017年年中，美国大约1/3的石油和天然气生产企业可能面临破产倒闭或重组。外部市场环境发生重大改变对该公司的财务状况也产生不利影响。从2015年财务数据指标大幅下降可以看出，行业“寒冬”将可能进一步恶化公司的财务状况。

五、财务状况危机的应对策略

针对公司存在获利能力不稳性、债务筹资欠缺、外部市场环境变化等问题和风险，公司应不断加强产品技术创新，降低产品成本，推出市场接受而且满意的产品，提高售后服务的质量，另结合公司的行业技术特点，提出以下具体应对策略：

1.在市场低迷的情况下稳定销售收入。国际油价短期内重回较高水平的可能性不大，为避免进一步财务状况恶化，需要确保销售收入不再大幅下降。建议公司继续加大对现有油田客户的维系，进一步做好细分市场和现有区域的销售，在稳固北美市场销售的同时，不断拓展亚太、非洲、中东的市场。

篇2

关键词:上市公司;财务状况;多分类

中图分类号:F275 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2010)26-0162-02

一、国外研究综述

国外对企业财务状况多分类进行研究的先驱是Ainy Hing-Ling Lau。她于1987年在“五状态财务困境预测模型”一文中首次将企业财务状况分为5个状态:状态0-财务稳定;状态1-不发或减少股利;状态2-技术违约和债券违约;状态3-破产法保护下的企业;状态4-破产和清算。她认为,从状态1到状态4,企业处于财务困境状态,并且严重程度逐步增加。她为企业财务状况分类概念的提出奠定了良好的基础,主要贡献是根据财务困境事项的严重程度,将财务状况划分为不同的状态,并对各个状态的内涵作出界定。

Esteban Alfaro Cortes等人(2007)认为,将公司分为Ⅰ类财务失败、Ⅱ类财务失败和正常三类。其中Ⅰ类财务失败包括已破产公司和进入破产程序的公司,Ⅱ类财务失败为被兼并或解散的公司。该文采用Adaboost。MI算法,构建了3分类决策树模型。与单一的决策树模型相比,他们的模型预测错误率降低了17.5%,但其项测准确率仍较低,只有78.43%。

二、国内研究综述

国内学者对于企业财务状况分类的研究文献寥寥无几,大致来说可以以2003年为一个分界点。

2003年之前,一般的研究者仅将企业的财务状况分为正常和危机两类。这种非此即彼的两分类观点有很大的缺陷。原因在于:两分类过于粗糙,即便得到预测能力很强的模型,也无法了解各子类中企业的财务状况。

2003年之后,为克服两分类研究的缺陷,部分研究者拓宽了眼界,对研究对象进行了更为细致的划分。

(一)五类财务状况

1.《上市公司财务状况分类研究》(吕长江,赵岩,2004),根据企业可变现资产与债务的关系,在理论上首次将财务状况划分为闲置、充盈、均衡、困境以及破产5类。见表1。

研究结果表明,研究样本存在五类财务分级状况,而且企业财务状况分类的主要指标是规模、偿债能力和现金流量三大类。不过对财务状况的五类分级的判断依据仅仅为企业的可变现资产与债务的关系,这种判断依据并不能全面地体现出企业的财务状况。

2.《上市公司财务健康状况实证研究――基于机械制造业的分析》(孙黎娟)采用主成分分析对指标体系进行处理,得到几个主成分,然后以这7个主成分作为聚类指标,进行聚类分析,最后将样本聚为5类。

3.《企业财务景气预警系统与应用研究》(戚浩,2008)选取了12个财务指标,运用有关的数据处理方法,得出各指标的预警界限,然后就对各区域进行打分,最后,把各个财务指标的分数进行加总得到企业综合得分,根据企业综合状况的得分,把企业财务景气状况划分为景气过热、景气较热、景气正常、景气较冷、景气过冷5种情况。

该文借鉴李社环、梁勤星的《经济景气观测方法》,取总分数的80%、70%、60%、50%分别作为景气过热、景气较热、景气正常、景气较冷、景气过冷的分界线。假设参与综合的指标数为M,每一个指标满分为3分,则总满分为3*M。所以分界点分别是2.4*M、2.1*M、1.8*M、1.5*M。

4.《企业财务景气监测预警系统研究》一文中设计的预警信号系统的原理跟《企业财务景气预警系统与应用研究》一文的预警信号系统一样,对每一个指标设置预警界限,根据各指标的预警状态,分别赋予不同的分数,然后将多个指标的得分相加,得到一个综合性的指标的得分,并通过类似于一组交通管制信号红、黄、绿、浅蓝、蓝灯的标志,对这组指标和综合指标的当时财务状况发出不同的预警信号,最后,通过观察分析信号的变动情况,来判断未来财务状况运行的趋势。所不同的是预警指标的预警界限个数以及确定方法不同,该文财务指标的预警界限是4个数值,而戚浩的预警界限是2个数值。其分界点分别为均值的1.6、1.4、1、0.7倍。

最后,把各个财务指标的分数进行加总得到企业综合得分,根据企业综合状况的得分,把企业财务景气状况划分为景气过热、景气较热、景气正常、景气较冷、景气过冷5种情况。

上述财务景气状况的划分区域跟《企业财务景气预警系统与应用研究》中的一样,所不同的是分界限确定方法不一样,其分界点为5*M的0.85、0.75、0.5、0.4倍。但是,该文并没有说明综合得分的临界值确定的依据。

(二)四类财务状况

《基于财务状况多分类的财务困境预警模型研究》(李珊,2009),将上市公司的财务状况分为四类:财务充盈、财务均衡、财务困境和财务危机。其对这四个财务状况的定义跟吕长江对财务状况的定义一致,并没有创新之处,而且也没有说明之所以把财务状况分为这四类的原因。

(三)三类财务状况

《上市公司多分类财务预测模型及其应用研究》(詹建平,2008),一文借鉴了吕长江(2003,2004)的5分类理论,结合我国制造业上市公司的实际财务状况,将制造业上市公司分为财务正常、财务困境和财务破产三种类型,其中,财务困境和财务破产属于财务异常。其财务正常、财务困境和财务破产的概念与吕长江的财务充盈、财务困境和财务破产的概念基本一致,而且对这些财务状况进行了技术界定。

1.财务困境的技术界定

连续两年净利润

该文采用单变量(流动比率)判别法通过逐步试探,对财务困境进行了界定,如图1所示。

上述分界点确定的依据:根据我国制造业上市公司流动比率的分布特征,当流动比率小于0.85时,公司发生财务困境;当流动比率小于0.5时,公司财务状况剧烈变化,资不抵债,发生财务破产。

2.财务破产的技术界定

(1)当年资不抵债(资产负债率>1)、流动比率

3.财务正常的技术界定

除以下4类公司之外的所有我国两市主板纯A股制造业上市公司。这4类公司如下:(1)当年资产负债率>1;(2)近两年流动比率

根据上述界定标准,选取三类样本;然后建立指标体系,用聚类分析和主成本分析对所选样本进行分析研究,建立财务预测模型。

参考文献:

[1] 李珊.基于财务状况多分类的财务困境预警模型研究[D].杭州:浙江大学,2009.

[2] 吕长江,徐丽莉,周琳.上市公司财务困境与财务破产的比较分析[J].经济研究,2004,(8).

[3] 吕长江,赵岩.上市公司财务状况分类研究[J].会计研究,2004,(11).

[4] 孙黎娟.上市公司财务健康状况实证研究――基于机械制造业的分析[J].山东轻工业学院学报,2008,(4).

篇3

关键词：旅游上市公司；财务分析；对策研究

一、旅游上市公司发展概况

在上海证劵交易所和深圳证劵交易所成立后不久，就有旅游上市公司出现，在上海证劵交易所上市的第一家旅游公司是新锦江（1993年6月）。在深圳证劵交易所上市的第一家公司是东方宾馆。截止到2012年5月，我国旅游上市公司共32家，其中在上海证劵交易所社会服务类上市的旅游企业有13家，其中A股、B股均上市的公司有3家，上海锦江国际旅游股份有限公司单独在B股上市。在深圳证劵交易所上市的旅游公司共19家，其中宋城股份和腾邦国际属于创业板。

本文根据证监会2001的《上市公司行业分类指引》的分类方法中规定，当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。其中旅游业属于K类——社会服务业。

在证监会的分类基础上，旅游行业的研究者根据上市公司的经营范围不同，一般又将旅游板块分为三类，一类是酒店餐饮类（主要以酒店经营、餐饮服务为主的旅游上市公司），第二类是资源类（主要包括依托一定旅游资源上市的景区企业），还有一类是综合类（包括多元化经营的各种旅游企业）。本文采用的分类方法综合了证监会和行业学者的方法。

本文主要的分析样本是A股旅游上市公司情况，剔除B股、创业板、ST股（因其经营发生过重大变化）和上市未满3年的公司，其后所剩的分析样本数为22家。其中综合类公司9家，资源类公司7家，酒店、餐饮类公司6家。数据来源为上海证劵交易所、深圳证劵交易所、证劵之星、新浪财经等多家媒体的2011年上市公司统计年报。

1.旅游上市公司地域分布相对广泛，上市时间呈阶段性

样本旅游上市公司共分布在全国12个省、市、自治区，其中占前两位的省区是北京和广东。北京市共有5家上市旅游公司，约占总量的23%；广东省有4家上市旅游公司，约占18%。从区域上看，7大区域都有分布。其中东北地区1家，华北地区5家，华东4家，华中1家，华南5家，西南4家，西北2家。旅游上市公司主要集中在上海、北京、广东这样的经济发达省区和如云南、四川这样的旅游业发达省区。

从上市时间上看，呈现出2000年前集中上市，2000年后上市数量减少的特点。2000年前，特别是1996年和1997年共有8家旅游公司上市，旅游上市公司的数量达到，探讨其原因在于1993年旅游企业开始接触到股票融资方式及资本运营课题，经过几年的准备，到96年和97年各项工作就绪，时机成熟。而到2000年后，旅游上市公司数量减少，一方面的原因在于条件成熟的企业均已上市，另一方面的原因是非典对旅游业产生了较大影响。到了2007年以后，旅游上市公司又出现了较大增长，如2007年上市的旅游公司就有3家。

2.旅游上市公司总量较小，结构合理

截止到2012年6月10日，沪深两市共有上市公司2430家，其中在深圳证劵交易所上市的有1487家，在上海证劵交易所上市的有943家。这其中只有32家旅游公司，约占总量的1.32%。在上证指数中2010年也仅有中国国旅入选到上证180指数范围内。

旅游产业具有综合性，涵盖的范围较广。虽然旅游景区、旅游酒店、旅行社等同属于旅游业，但是他们的经营目标和经营方式存在着较大区别。目前上市的旅游公司基本上均衡的分布在酒店餐饮类、资源类和综合类之间，数量分别为6家、7家和9家。

3.旅游上市公司财务状况分析

旅游上市公司的财务状况显示出差异较大的特点，下文从盈利能力、偿债能力、成长能力和资本运营能力四个方面，选择12个具体财务指标分析旅游上市企业的财务状况。

（1）盈利能力总体不突出，旅游上市公司差别较大

盈利能力是衡量企业经营业绩的重点指标，反映企业赚取利润的能力。选取每股收益、主营业务收益率、净资产收益率和总资产利润率4个具体财务指标分析后可得出的结论是资源类的旅游上市公司盈利能力最强，其次是酒店餐饮类，最后的是综合类。究其原因是因为资源类的旅游上市公司拥有垄断性资源，并且拥有自主定价权，此外政府的投入也较大。而综合类因业务涵盖广，在旅游主营业务方面专心程度较差，因此盈利能力也较低。

旅游上市公司盈利能力差别较大。以每股收益为例，每股收益反映每股资产创造的税后利润，2011年旅游上市公司每股平均收益仅为0.3296元。从类别上看每股收益最好的是资源类，其次是酒店餐饮类，而综合类的旅游上市公司创造的利润最少。各类别中不同的旅游公司也差别较大，如综合类里面每股收益最好的是中国国旅，每股收益0.778元，而同类里面的国旅联合的每股收益为负。

（2）长期偿债能力和短期偿债能力有进一步改善

偿债能力能反映企业在债务到期时偿还债务的能力。其中资产负债率可以反映企业的长期偿债能力；流动比率和速动比率可以反映出企业的短期偿债能力。据2011年数据可知旅游上市企业的长期偿债能力为38.3478%，属于较强偿债能力。旅游上市公司的短期偿债各企业情况有差别。流动比率最高的是综合类企业，然后是酒店餐饮类，最差的是资源类企业。理论界普遍认为流动比率比较适宜的值为2，可见除综合类的偿债能力较为合适外，其他两类的偿债能力较弱。速动比率方面学者们普遍认为速动比率为0.6—1较为合理，大于1说明企业具有足够的偿债能力，反之则相反。综合类和酒店餐饮类旅游企业的速动比率大于1，而资源类旅游企业的速动比率为0.6625，说明短期偿债能力相当较弱。

（3）成长能力欠佳，提升空间较大

成长能力各项指标是反映企业成长能力和发展趋势的重要指标。旅游上市公司的成长能力在所有上市公司的排名中处于中等水平，这与迅速发展的中国旅游业发展不协调。分析2011年数据可知，总资产增长率方面，综合类旅游公司因为多元化经营在资产的增值方面效果较好；而资源类旅游上市公司因垄断经营主营业务，主营业务收入较好；净利润增值方面资源类旅游上市公司依托无可复制的资源优势，利润增长很快。酒店餐饮类公司净利润增长稳定，而综合类的旅游上市公司呈现微弱增长态势。

三、旅游上市公司发展的建议

1.抓住机遇，有条件的旅游企业应积极上市

近年来旅游业的经济作用日益体现，旅游业已经成为经济发展的支柱性产业。庞大的国内外旅游需求，使得旅游企业面临经营的良好环境，旅游企业应该积极利用有利条件上市参与资本的运作。尽管2008年的金融危机波及到了中国旅游业，但是国家适时出台了一系列提升内需，发展旅游业的政策，这些都为旅游企业发展提供基础。

此外中国旅游企业缺乏国际知名的大型旅游集团，旅游企业应积极进行旅游产业的调整整合、结构优化和产业升级。形成一批具有国际竞争力的大型旅游企业集团，依托有竞争力的旅游企业，鼓励强强联合、跨地区兼并重组，积极上市。

2.积极发展主业，培养核心竞争力

目前旅游上市公司经营多元化趋势明显，所涉及的行业包括高科技、房地产、商贸零售等多个行业，有的企业在多元化的过程中受益，而有的旅游企业却出现了资产总量增长而主业业务下降的结果。究其原因是因为主业不突出，忽视核心竞争力培养造成的。旅游上市公司的持续、健康的发展离不开主营业务的精进。只有核心业务定位清晰，提供专业化的产品才可能使公司产品拥有充分的市场定价能力。

3.加强成本控制，提高财务风险管理

旅游企业应该加强成本费用的控制，将成本管理贯彻到生产经营活动的全过程。旅游企业可以利用信息管理系统，简化流程，压缩开支。同时也应当控制期间费用，尤其是加强对管理费用的控制，转变管理方式，提高管理效率，尽可能地降低管理费用。只有严格控制成本费用，才能在收入增长的同时不降低盈利水平。

旅游企业属于对内外部环境依赖程度较大的产业，加强对财务风险的识别和评估，注意防范内部环境和外部环境引发的财务风险对旅游企业十分重要。选择合理的投资项目，加强内部控制，提高营运资本周转效率。

参考文献

[1] 杨彦锋，刘丽敏.中国旅游上市公司财务分析及对策研究[J].财会研究，2011（19）.

[2] 戴学峰.旅游上市公司经营状况分析[J].旅游学刊，2000（01）.

篇4

[关键词] 财务状况 利润表 局限性 改进措施

利润表也叫收益表,是总括地反映企业在某一会计周期经营成果的报表。利润表是一种动态的时期报表,这点与资产负债表不同。管理者可以通过利润表了解到企业的收入实现情况,还可以知道费用耗费情况。分析该表,就是要分析企业利润的形成过程、利润的结构以及持续盈利能力,并评价利润的质量。利润质量是指企业利润的质量以及利润的形成过程。高质量的企业利润应该表现为企业具有一定的持续盈利能力、利润结构基本合理、资产运转状况良好、企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、企业对利润具有较好的支付能力以及利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。利润结构的合理性应体现在:企业利润应与企业的资产结构相匹配;利润总额各部分的构成合理;费用变化是合理的且费用在年度之间没有出现不合理的下降。

一、沈阳顺通有限公司利润表状况分析

首先分析一下该公司的利润形成及结构。下面是沈阳顺通公司的利润结构表:

以上数据参见本文附录的利润表

从上表可以看出,该公司的利润来源绝大部分是营业利润,同时也有参与小部分的对外投资而取得的利润;而营业外收支项目也占很小的比例,补贴收入更是微不足道,这说明该公司以往的盈利模式是以正常的生产经营为主。从通常意义来讲,沈阳顺通公司的利润结构是比较合理的。

接下来选取几个与利润及盈利能力有关的一些财务比率进行分析。

1.销售净利率

销售净利率是指净利润与销售收入的百分比,该指标反映每一元销售收入带来的净利润的数量,表示销售收入的收益水平。其计算公式为:销售净利率=(净利润/销售收入)×100% 2.销售毛利率

销售毛利率是指毛利占销售收入的百分比,该指标反映每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。其计算公式为:销售毛利率={(销售收入-销售成本)/销售收入} ×100%

3.资产收益率

资产收益率是企业净利润与平均资产总额的百分比。该指标越高,表明资产的利用效果越好,说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果,否则相反。其计算公式为:资产收益率=(净利润/平均资产总额)×100%

平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2

4.净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率,它弥补了每股税后利润指标的不足。该指标值越高,说明投资带来的收益越高。

其计算公式为:净资产收益率=(净利润/平均股东权益)

根据上述计算公式,结合沈阳顺通公司的年报数据计算出的盈利能力比率表列示如下:

表 沈阳顺通有限公司盈利能力比率表

上表数据参见本文附录的资产负债表和利润表

从上表计算结果可以看出,该公司的销售收入、销售成本及净利润呈逐年递增的趋势;2004年的销售净利率、销售毛利率及资产收益率与2003年相比有所下降,说明2004年该公司在成本费用的控制及资产的利用效率方面可能出现了问题。在此后的三年里这三项指标都出现了增长的趋势,表明公司对成本的控制能力在不断提高;而净资产收益率四年来连续提高,表明所有者权益这部分资产的收益能力不断加强。仅从该公司自身来看,其收益状况及未来的发展趋势还是比较乐观的。

通过以上分析,我们知道该公司获取利润的能力在稳步增长,利润对现金的支付能力很强,为企业未来发展奠定了坚实的基础。

二、沈阳顺通有限公司财务报表分析的局限性及解决措施

1.财务报表分析的局限性

通过对沈阳顺通公司的利润表的分析,使我们对该公司有了大致的了解。但对其的分析过程中也存在一定的局限性。

(1)财务报表分析研究方法的局限性,不能认为报表揭示了企业的全部实际情况;

(2)研究的主要资料仅仅是该公司各年度财务报表,资料不够丰富,缺乏更多的近年的相关资料;

(3)就是财务报表分析时比较的基础问题。

2.财务报表分析局限性的解决措施

(1)应该不断提高会计人员的专业理论水平,会计行业需进一步贯彻落实新的企业会计制度、企业会计准则,以求同国际惯例接轨;

(2)对企业的现有财务状况、经营成果以及未来发展前景的分析研究要尽可能多的收集相关资料,包括本企业的财务资料和其他企业的相关财务资料;

(3)要尽可能多的收集些其他企业的相关财务资料以便与本企业进行横向比较。横向比较时要使用同业标准,要以本企业历史数据、同业数据和计划预算数据作为评价本企业当期实际数据的参照标准。

参考文献:

[1]鲁爱民:《财务分析》 [M].机械工业出版社,2008年版

[2]王 鹏 陈武朝:《合并财务报表的价值相关性研究》[J].《会计研究》,2009年第5 期,第46页

[3]唐文君:《财务报表分析与企业价值研究》[J].《财会研究》,2007年,第8期,第40页

篇5

关键词：林业上市公司；财务指标；公司治理

中图分类号：D922.26 文献标识码：A

1 财务状况分析

1.1 资产管理能力分析

资产管理比率用来衡量公司资产管理和使用的效率，衡量指标主要包括营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数、流动资产周转天数和总资产周转天数。根据吉林森工2001年到2005年年报数据计算出的相关指标，较全面地反映了公司的资产管理能力。发现公司的存货周转天数逐年小幅上升，存货越来越多；应收帐款周转天数一直维持在合理的水平，且有小幅下降趋势；营业周期随着存货周转天数的增加也有小幅上升；流动资产周转天数大幅下降，可能由于流动资产中除了存货以外的应收账款等的管理得到改善；总资产周转天数变化不大，说明长期项目建设和固定资产投资比较稳定。上表反映出公司资产管理能力较好，处于稳定合理的水平且在不断改善，经营状况稳定，处于良性运转状态，但是具体经营状况还要结合盈利能力指标作进一步分析。

1.3 长期偿债能力分析

长期偿债能力主要通过资产、负债和权益的比例关系得以反映，资产负债率和产权比率是两个最有代表性的指标，另外还有两个衍生指标，有形净值债务率和已获利息倍数。同样根据2001年到2005年公司年报数据整理出上述四项指标（见表1）。这些指标不但可以反映出公司长期偿债能力，而且长期发展能力和经营者的态度（保守、激进）也能有所体现。

从2001年到2005年的四项财务指标可以看出，公司偿还长期债务能力很好，债权人资本能够得到股东权益的有力保障（股东权益是债务的2倍甚至3倍强）。但资产负债率和产权比率偏低同时也反映出利用债权人资本进行经营活动的能力很差。根据年报数据计算出的资产净利率5年平均5.97%，而人民币贷款基准利率01到05年5年平均5.42%，说明公司增加债务融资能够增加股东利润，提升公司价值。有形净值债务率始终高于产权比率，说明公司有一定比例的无形资产，长期发展潜力较好。

1.4 盈利能力分析

盈利能力指标是投资者和股东最为关心的，同样从吉林森工2001年到2005年年报数据中整理出销售净利率、销售毛利率、资产净利率和净资产收益率四项常用指标（见表2）。

从表2看出，四项盈利能力指标都呈下降趋势，除了销售毛利率外其他三项指标下降趋势明显，尤其销售净利率2001年到2005年下降了近一倍，说明企业的三项费用在快速增加。

2 存在问题分析

2.1 速动比率指标逐年下降

吉林森工速动比率下降主要由于存货增加，存货在流动资产中的比例逐年递增，从而也导致资产管理指标中存货周转天数增加。存货增加一般由原材料或成品积压所致，原材料积压说明公司生产组织管理存在问题，而成品积压说明产品市场竞争力不强，销路不好，无论哪个原因都会对企业发展造成实质性影响。通过实际对比来看，吉林森工的流动比率和速动比率指标要优于永安林业和景谷林业，永安林业最差。从三家林业上市公司变现能力指标来看，不容乐观，尤其永安林业和景谷林业流动资产管理存在严重问题，面临着极大的不能偿还到期债务的风险。

2.2 盈利能力指标下降

盈利能力指标下降主要原因是利润率高的木材产品收入下降，吉林森工木材产品利润率01到05年分别为：48.88%、45.07%、47.53%、53.99%和49.83%，五年平均49.06%，而国家“天保林工程”实施导致木材产品收入逐年下降，木材产品收入占主营业务收入比例01到05年分别为：36.54%、29.56%、23.00%、15.07%和17.57%，2001年木材产品利润占公司总利润的57.87%，到2005年下降到35.31%。景谷林业也面临同样情况：01年到05年木材产品收入分别为：47265947.39元、11838760.42元、21642181.6

5元、10596878.05元和430894.07元，逐年大幅下降。

3 对策

3.1 加大创新力度

首先，通过技术创新、管理组织创新降低生产成本，降低生产成本是企业获得竞争优势的重要条件。一般而言，企业技术创新能力越强，运用创新成果越多，其生产成本就越低。通过管理组织创新加强企业的成本管理也是非常重要的，产品生产的组织管理体系要严密，各个环节都不能忽视，要充分学习和借鉴外国的先进管理经验。木质产品如家具、地板都属于富有需求价格弹性的商品，成本上的小优势就会带来销量的大提高。

其次，通过技术创新寻找新的利润增长点。随着可持续发展思想和“天保林”工程的贯彻实施，靠森林采伐实现利润增长困难越来越大。此外，木制品企业的原材料供应空间会越来越小，相应的价格也会持续上涨，而且随着科技的进步，家具、地板等主要木制原材料产品的可替代产品越来越多，面临的市场竞争日益激烈。在这种情况下，企业应从单纯的价格竞争转向品牌、服务和质量的多因素综合竞争，要寻找新的利润增长点，依靠科技创新不断开发新产品（如新型环保产品等）提高企业竞争力和附加值。

3.2 以股权分置改革为契机，降低国有股比例，引入多种股权结构。

吉林森工和永安林业已分别于2005年12月19日和8月16日完成股权分置改革。林业上市公司应该以股权分置改革为契机，建立科学、合理的股权结构。要减少第一大股东的持股比例，但并不是单纯为了减少而减少，重点在于形成大股东之间的监督和制衡机制。应该引入有利于上市公司长远发展的战略伙伴，积极引入战略投资者，改善公司治理结构，实现公司的长远发展。目前，国际市场普遍看好中国林纸业的发展，国际跨国公司纷纷增大对我国的直接投资，国内林业企业应加强与外资的联合，积极引入致力于林纸业长期发展的境外战略投资者，引进国外先进的管理经验和技术，实现公司的长远发展。

结语

人工林培育增加了永安林业的收入；随着林木价格上涨，寻找集约利用资源的方法和技术无疑对提升林业企业竞争力具有重要意义。因此，追求股东价值最大化和合理利用资源有时并不是完全矛盾的，所以我们应该有信心积极探索既能实现股东价值最大化，又能合理开发利用资源的渠道，从而实现社会、企业和个人的多赢。当然作为一个企业，科学的治理结构和严密的组织管理体系是一个首要前提。

参考文献

篇6

关键词：财务管理；盈利能力；指标分析

一、 公司简介

天津市东丽区某运输有限公司，成立于20世纪末期，至今已有20多年光景。作为一家颇具规模的股份制民营企业，该公司不仅拥有现代化的运输工具，还拥有广阔的业务网，业务辐射全国各大中小型城市，自然而然，与之相伴随的必然是逐步增长并且相当可观的营业额，不仅在本地同行业的公司中响当当，在社会上也享有良好的声誉。除此之外，该公司在本行业的评优评选中荣获一系列奖项，是本行业中的佼佼者与领航人。

目前，公司已在全国50余座城市、组建了多家分公司和多个办事机构，其完备的业务网络和充足的后备力量，已使该公司在公路运输中的地位不容小觑，大有享誉全国之势。

二、 调查背景

如今的社会蓬勃发展，四通八达的交通网络不仅满足了我们出行的需求，还满足了我们获取外地资源的期望。交通运输业从最初单纯依靠人力到依靠骡马，再到如今公路、铁路、飞机、轮船的多维全面的运输，以及人们日益增长的各方面需求，给物流行业的发展带来了更多机遇。当然，公路运输是其中必不可少的极其重要的组成部分。

该公司善于把握机遇，经过20多年的努力，已经逐渐发展壮大，当然公司的管理、治理就开始愈发重要，特别是财务方面的管理工作。众所周知，公司创立之初的目的是生存，之后逐渐发展成熟，想要更好的发展就要关注利润问题，因为有资金、有利润，才有机会壮大公司的规模，从而获得更多收益，迎来更高程度的进步。

当今社会，公司的形式多种多样，许多公司特别是大公司往往拥有债权人、股东、管理者等角色，不同角色所关注的问题不同，根本目的还是让自己获取最大利益。不同位置的人员始终关注自己的利益相关事件和信息资源。财务报表就是最好的获取信息的来源。作为管理者，他们的任务是最大程度的盈利，从而保住自己的工作，获得较高的薪金。他们不仅要关注本公司的财务情况，还要关注本地、本行业、甚至全国、全世界的同类型公司，并且还要善于捕捉信息、把握机遇带领公司这艘航船驶向远方。股东，作为公司的所有者，他们更愿意看到公司的长远发展，同时他们还能通过财务报表发现公司存在的问题，监督管理者是否为了眼前的短期盈利而放弃长远发展的机会，从而参与公司发展战略的制定。债权人，他们的目的是到期收回本金和利息，所以他们更加不希望公司参与到风险较大的项目中去，否则，在他们根据财务报表发现公司存在可能偿债能力不足时及时撤资，保护自己的权益。综上所述，财务报表对公司的各个利益相关方都相当重要，公司也得不断进行财务分析、风险分析等，确保公司的发展航向正确。

本文利用天津市东丽区某运输有限公司最近几年的财务报表，综合运用多种财务分析方法并合理运算，力求找到公司发展中存在的各种不足和缺陷，从而为报表信息需求者提供参考。

三、天津市东丽区联合运输有限公司财务分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

（1）指标说明

①流动比率=流动资产÷流动负债

流动比率通常为2，但是并不是绝对的，要根据公司的性质作出恰当改变。

②速动比率=速动资产+流动负债

③现金比率=（现金及现金等价物+有价证券）÷流动负债

（2）指标分析

由表1可以看出，天津市东丽区某运输有限公司2014年与2015年的流动比率和速冻比率都很高，全都超过2，说明该公司的短期偿债能力比较强。并且，我们可以看出，2015年的流动比率、速动比率、现金比率都超过2014年，说明该公司的短期偿债能力一直保持较高水平，并持续增长。因为该公司为运输企业，其存货多半是备品备件等，所以存货相对较少，流动比率与速动比率相差不大也符合行业一般情况。

但是，我们同样可以看到，该公司速动比率与现金比率的差值较大，说明公司流动资产中的应收款项数额较大。该公司应加强对应收款的管理，避免出现坏账，从而影响企业现金流的正常流动。

2、长期偿债能力分析

（1）指标说明

①资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

②产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%

（2）指标分析

从表2中我们可以看出，该公司2014年和2015年的资产负债率和产权比率都维持在比较合适的水平，企业的长期偿债能力较强。并且在2015年，公司的资产负债率和产权比率较2014年有些许下降。说明该公司在降低其负债比例的同时增加了所有者权益的投入。但是，在需要资金的情况下，公司可以适当增加一部分外部借款，从而充分发挥负债带来的财务杠杆作用。

（二） 营运能力分析

1、指标说明

（1）应收账款周转率=主营业务收入÷[（期初应收账款+期初应收账款）÷2]

除此之外，通常还可用应收账款周转天数来表示应收账款的变现速度。

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率

（2）流动资产周转率=主营业务收入÷[（期初流动资产+期未流动资产）÷2]

（3）固定资产周转率=主营业务收入÷[（期初固定资产净值+期未固定资产净值）÷2]

（4）总资产周转率=主营业务收入÷总资产平均余额

2、指标分析

从表三我们能够看出，该公司的应收账款周转天数过长，这有可能是公司的信用政策过于宽松以扩大业务量造成的，但是，正如我们在表一及资产负债表中看到的那样，该公司的应收账款总量实在太高，必需加以控制。不过，2015年的应收账款周转率已较2014年有所提高，说明该公司已经意识到其应收账款过高的问题，并作出了管理方面的改进，但是仍需继续努力。

2015年的固定资产周转率较2014年下降将近20个百分点，从2015年的资产负债表中我们可以看出，2015年公司购置了大量固定资产，较2014年上涨了65个百分点，说明公司将要并且有能力继续扩大其业务量。2015年该公司的营业收入增长率为6%，同时流动资产周转率虽然较2014年上涨不多，但是因为其应收账款的基数庞大，使得在固定资产总量增加一倍多的情况下，总资产周转率也只是有小幅度上升。

总的来说，该公司在逐渐进步，管理上加强了对应收账款的控制；业务运营上增加了大量固定资产，有利于拓展业务量，增加企业的营业收入。

（三） 盈利能力分析

主要分析指标有：销售毛利率、销售净利率、净资产收益率等。

1、指标说明

（1）销售毛利率=（销售毛利÷主营业务收入）×100%

该指标值越高，盈利能力越强。

（2）销售净利率=（净利润÷主营业务收入）×100%

（3）成本费用利润率=[净利润一（主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用）]×100%

（4）总资产收益率=（净利润÷平均资产总额）×100%

（5）净资产收益率=（净利润÷平均股东权益）×100%

由表4我们可以看出，该公司的销售毛利率始终处于较低水平，说明公司的盈利能力还有很大的发展空间，但是2015年公司销售毛利率增长率较去年有较大提升，说明公司在购置大量固定资产后，公司的营运能力得以提升，并带动了公司的盈利能力的提升。2014年的销售净利率和成本费用利润率均为负值，2015年已经回归到1左右，根据利润表计算得到，该公司2015年的营业收入上涨了6个百分点，费用上涨39个百分点，成本上涨1.34个百分点，这说明2014年的销售净利率和成本费用利润率之所以为负值，并非该公司的费用类科目数值过大，而是因为其营业成本基数过大。2015年之所以回归正值，是因为营业收入出现了较高增长，而营业成本的增长速度弱于它的缘故。

表4中的总资产收益率和净资产收益率计算中，分子位置的净利润为包含了营业外收入的利润净额。2015年的净利润较2014年上涨了39.53个百分点，所有者权益上涨7.25个百分点，资产总额却下降了0.65个百分点，说明利润量的巨大提升，使得公司总资产收益率和净资产收益率有了一定的进步。进而说明公司的盈利能力虽然不高，但是进步很大，发展前景值得期待。

（四） 成长能力分析

1、指标说明

（1）主营业务收入增长率=（本年主营业务收入一上一年主营业务收入）÷上一年主营业务收入

（2）应收款项增长率=（期末应收账款+期末应收票据一期初应收账款一期初应收票据）÷（期初应收账款+期初应收票据）

（3）净利润增长率=（本年净利润-上一年净利润）÷上一年净利润

（4）固定资产投资扩张率=（本年固定资产总额-上一年固定资产总额）÷上一年固定资产总额

（5）固定资产成新率=平均固定资产净值÷平均固定资产原值

（6）总资产扩张率=（本年资产总额一上一年资产总额）÷上一年资产总额

从表5我们可以看到该公司2014年主营业务增长率、应收款项增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率、总资产扩张率均为负值，因为主营业务收入的负增长导致净利润增长率断崖式的负增长，同时应收账款的管理还存在问题。转而到2015年，我们发现公司的净利润增长率急速上升，主营业务收入也有很大提升，固定资产投资扩张率竟然达到65个百分点，我们可以得出，因为固定资产的大量投入，使得业务量提升，从而增加公司的主营业务收入和利润。在主营业务收入增长的同时，公司还加强了对应收账款的管理。总之，公司的成长速度还是比较快的，需要继续保持。

（五）现金流量分析

1、指标说明

（1）现金流量流动负债比率=经营活动产生的现金净流量÷流动负债

（2）主营业务现金比率=经营活动产生的现金净流量÷主营业务收入

（3）结构分析=经营活动产生的净现金流量÷总净现金流量

（4）营业活动收益质量=经营活动产生的现金净流量÷营业利润

2、指标分析

从表6中我们看到，现金流量流动负债比率较高，在2015年虽然有些下降，但依然处于高水平。说明企业的现金支付短期偿债能力很强，但是也反映出公司利用现金的效率有待提高。主营业务现金比率和营业活动收益质量的变化趋势一致，但是其经营活动产生的现金流量出现下滑。

2014年和2015年的结构分析百分比很高，特别是2014年，甚至超过1。由此可知，该公司的现金流量主要依靠经营活动产生的净现金流量，说明该公司的经营活动进展良好。但是在2014年和2015年的现金流量表中我们可以看到，该公司筹资活动和投资活动产生的净现金流量均为负值。说明公司的投资活动一直处于亏损状态，并且筹资成本过高，需要加强管理。

四、数据分析的总结及建议

因为只搜集到了该公司2013年-2015年的财务报表，对该公司的财务分析还存在很多不足和不完整，这是本文的局限性所在，但是就以上分析中我们可以看出该公司的偿债能力较强，但是对于应收账款的管理需要加强，避免出现过多坏账，从而导致企业的资金流出现问题。公司的营运能力处于一般水平，应收账款的回收期限过长，不过我们能够发现公司的管理层确实作出了一些努力并卓有成效，公司可以在这方面继续加强管理。该公司的盈利能力水平不算高，营业成本一直居高不下，但是公司的成长能力很强，在购置大量固定资产后，业务范围扩展，盈利能力增长较快，说明企业处于成长期，未来的前景不错。从现金流量指标一览表中，我们可以看到，公司的现金并没有得到充分利用，但是公司的投资活动和筹资活动现金流量始终处于负值，公司需要在这两个方面加强管理。

总之，处于成长期的该企业需要把握经济发展的机遇，稳妥开展业务，加强对投资活动、筹资活动，应收账款等方面的管理和改进，从而实现企业规模的不断壮大和发展。

参考文献：

[1] 林敏新.南宁糖业股份有限公司财务分析研究[D].广西：广西大学，2006.

[2] 武娟.汽车运输公司财务治理研究[J].财会研究，2010.

[3] 刘予红.我国运输公司财务管理现状及问题浅析[J].管理视野，2011.

篇7

【关键词】物业服务公司，财务管理

小区物业管理是现代生活中不可缺少的一部分，好的物业管理系统能够提升管理水平。现代的智能物业管理系统是物业管理发展的方向，必然有利于提升物业管理水平、提高经济效益和社会效益。为了与现代物业服务公司相匹配，必然要求建立与之相适应的财务管理制度。

1、物业管理涉及的财务管理内容

（1）物业服务公司所涉及的财会管理内容简要归结如下：①对物业管理企业的固定资金和流动资金的管理； ②是成本管理也就是企业资金花费管理； ③是利润管理和企业收入管理"随着物业管理公司业务范围和服务项目的不断增多，财会管理能够对企业经营管理活动实施有效的监督和管理。

（2）物业管理所涉及的具体活动内容重点是公共服务，它是面向全体业主和租户的经常，是所有住户都能够享受到且贯穿于物业管理全过程的活动。物业管理公共项目有八个方面：？①清洁卫生：楼宇内的公共楼道、楼宇外部的公共地方的垃圾清运、清洁卫生以及日常的保洁工作；？②园区的治安管理：要求设立专职的保安人员，全天24小时不间断巡逻值班，同时在关键节点设立监控和报警装置，以便能掌握园区各处的治安状况，并有利于及时处理各类安全问题、排除安全隐患，随时接受业主的服务申请；？③公共供水设施：对供应业主和租户使用的楼内外公共蓄水池、水泵房、供水管道、排水管道等进行定期清洗消毒等日常维护；④协助电力部门进行用电管理：对配电设备、供电控制房等公共供电设施和控制设备进行日常管理、维护维修；⑤居民燃气管理：要求协助燃气公司进行公共区域的供气管道进行日常管理和安全监督，保证大家安全使用燃气设施；⑥协助通信部门进行电话、有线电视、电脑网络等的公用设备管理，日常维护、维修；⑦排污设备管理：进行排污设备和管道（重点是下水管道、化粪池等）的日常疏浚、维护维修；还包括通气设备的管理、维护维修；⑧绿化物及其他公用设施的日常维护：对花、草、树木等绿化物进行定期治虫、施肥、浇水、修剪、更新等；还涉及公共设施中的座椅、假山、假山、垃圾箱、运动健身器械、园区公共泳池、池塘、公用装饰灯、指示牌、公用车位等的日常管理、维护维修、经常性的清理等工作；⑨针对高层楼宇，还可以增设电梯等特种设备的相关服务项目：配备专职电梯管理人员，定期进行电梯维护、保养，处理电梯救援请求等；⑩根据需要还可以灵活增设日常费用代缴、日常事务人性化代办、幼儿托管、收发信件、快递包裹等各类服务项目。

（3）具体而言，以居民小区物业为背景，物业管理涉及的财务管理内容简述如下：①精确计量并控制物业管理项目的物料、能源、人员三大项内容的日常支出。例如在项目立项后，工程部门进行项目所需物料提报，行政部进行市场调研与询价，采购部进行采买，采买后进行入库确认；工程部门领取物料后施工；财务部门定期进行物料盘存，监督并执行借款、报销等事宜；②及时沟通业户进行物业收费。大多为定额收费，也有按照合同约定金额收费的。

③提供多样、灵活、便捷、人性化的有偿服务，提升物业服务品质，进而获得品牌效益等附加增值。④进行其他日常服务的财务支持。

2、现行主流物业管理企业财务制度的不足之处

（1）缺乏足够的资金和技术支持。小区物业管理的目的是给居民提供房产的日常管理服务，其属于消费型物业。现有物业管理企业大多以中短期的盈利为主要经营目的，居民物业费缴费率并不理想。加之相当一部分居民小区物业实际上是地产开发商扩大盈利的延伸机构（意即物业和开发商同属于一家上级公司），还有部分产权归国家或集体所有的廉租物业，其管理资金属于福利型，需要财政补贴资金支持；但是支持力度和及时性亟待加强。如上所述的很多因素必然导致物业公司在经营管理活动中的资金投入普遍存在缺口。这必然在一定程度上造成恶性循环，使得小区物业服务公司没有充足和必要的资金保障。甚至相当多的小区（尤其是老旧小区）成为没有物业的弃管小区，其公共服务和资金管理状况就更加不容乐观。

（2）物业服务公司的财务制度不健全。物业管理行业缺乏规范完善的财务管理制度，各企业大多仍是自行决定如何选择执行各自的会计制度。例如：施工或房地产开发企业的财会制度、工业企业财会制度、事业单位财会制度、旅游或餐饮等服务业企业财会制度等等。我国近几年才真正开始实施物业管理企业的一系列法律法规，但是在财务实践中仍然存在着内部制度混乱的现象。由于之前长时间的法律法规过于粗放，加上现实状况变化较快，所以相关的法律法规也亟待抓紧完善和严格规范化要求。

（3）企业组织机构混乱，事务处理和人员管理水平较低，漏洞较多且效率低下。小区物业企业通常根据财务管理的一般要求和经营目标确立财务管理的中心，由于物业公司经常关联这房地产开发企业，部分机构缺失或者重复设置，内部资源亟待优化不利于进行内部控制。

小区物业企业面临的一个典型难题是：其所要处理的面对的事务琐碎繁多，且往往具有各种具体情况需要相关人员处理，其具有工作难度高、成效难以控制的特点，且粗放管理模式大行其道，仍然缺乏严谨的精细化管理意识和具有可操作性的实际财务制度；内控难度大，管理信息化程度不高；财务管理手段亟待创新。例如：可以在一定程度上倡导并推广专业化管理软件的开发和使用，建立动态档案，可以依据事件建档，类似人服务业务那样进行专人专项负责，在事务处理过程中执行严谨的预算、成本监督确认、采买、业户沟通、事务绩效考核等处应对措施，再结合严谨的内控，要求进行数据二级审核，对从业人员及业主进行灵活细致的跟踪管理等，都是今后应该努力的方向。

3、对物业服务公司的财务管理的展望

（1）更新财务思想，立足严格的管理和高质量的服务，放眼长远树立长期经营战略

小区物业企业是典型的服务性企业。急功近利很容易招致反感，效果上夜难以保证更难持久。物业服务公司应该抛掉过分急迫的功利心，不宜短视，应进行更科学有效的成本控制和规范化管理，基于更人性化更灵活的服务进行灵活有效地动态跟踪服务和财务支持，并在企业发展战略层面注重提升服务品质，为客户提供高质量的消费。甚至可以进而在品牌战略、技术服务性商标等事务中提升企业的潜在价值，以便获得长远发展的基础。

（2）建立健全制度，进行精细的信息化跟踪管理。加强资金、物料、人员以及具体事务的跟踪管理，在信息化平台的支持下不断深化推行低成本、高效率的小区物业精细化管理。加强内部控制，优化企业组织结构。

（3）在从业人员和业主之间建立并保持顺畅的沟通渠道。良好的沟通是立足长远的消费业存续的生命线，这非常有利于缓解矛盾、消除误解、增进互信，并能改善效果，不断进步。

（4）建立更为高效集约的技术支持队伍。以物业公司、物业公司连锁企业、物业公司企业联合体等为依托，可以建立从小区开发后期的园区绿化，基础设施人性化设计、各类设施档案规范化预保存和预处理、办理入住前后的家庭装修增值服务、水、电、煤气、空调、供暖设施、空气净化设施等的前期设备采购监督建档、中期运行维护管理、后期及时升级改造更新换代等跟踪服务。组织业主定期直接举办或者一起参加团购，由专业律师团帮助维权，消除物业企业与业主之间的对立情绪。

参考文献：

篇8

关键词：市公司 综合评价 Chernoff 脸谱

一、引言

对于上市公司多指标财务分析，数值方法给出的结果往往缺乏整体性印象，而图形化方法则具有明显的直观优势，借助计算机编程和多元统计分析理论，图形不仅可以帮助观察多维数据的本质，更可以通过多元图形本身的信息来反映公司财务的综合状况。用于上市公司多指标财务分析与评价的常用多元图形化方法有：二维散布图、雷达图、脸谱图、星座图及像素图等，舒晓惠等（2006）提出了一种新的图形化方法：树谱图。基于可视化目标的多元图形方法主要来看分为两个层次，一是直观反映上市公司财务的各指标状况，例如，二维散布图、雷达图、星座图；二是图形本身所具有的信息可以形象反映财务状况的优劣，例如，脸谱图和树谱图等。目前，国内文献主要集中在研究雷达图在财务分析评价与预警中的应用，主要有王强（2000），舒晓惠等（2005），付（2007）与金晓燕（2010）；脸谱图则最初是由Chernoff（1973）提出来，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith与Taffler（1984）将其应用于公司财务分析，国内则仅有舒晓惠等（2006）将其用于上市公司财务评价，实证研究表明，在进行上市公司财务分析时，通过雷达图向普通股民传达公司信息时缺乏综合形象性，而脸谱图的应用则有明显的优势。上述研究都是对上市公司财务状况展开静态分析，并没有动态跟踪一段时期内上市公司的财务状况，同时，以往文献都没有明确提出可以将综合评价方法与Chernoff脸谱图相结合的思想来实现利用脸谱的表情综合评价上市公司财务状况。基于此，本文应用Chernoff脸谱图的基本思想，结合综合评价方法对所构建的上市公司财务评价指标体系通过主成分分析方法进行降维后，利用舒晓惠（2006）的方法通过计算机实现了上市公司财务绩效的可视化脸谱图，并对深、沪两市钢铁行业30家上市公司2003年至2007年财务状况进行了动态跟踪，结果表明，脸谱图不仅能够形象反映上市公司的财务状况，而且可以很好地动态反映不同时期财务状况的变化情况。

二、研究设计

（一）基本原理 Chernoff 脸最初设计可处理18 个变量，当变量数小于18 时，可将脸谱中某几个部位固定；当变量数超过18 时则可以设法在脸谱中再添加一些部位，如头发、耳朵等。Chernoff 脸最初认为主要可以用于对研究对象进行分组：由原始材料和直觉提出的最初的分组；由聚类算法产生的最终的分组。进一步研究表明，利用Chernoff 脸除了可以进行辅助聚类分析外，也可以通过已经得到的聚类结果对新的结果进行辅助判别分析。显然，将上市公司相关财务指标数值与脸谱的相关部位进行对应即可实现利用Chernoff脸对上市公司的财务状况进行辅助聚类分析和辅助判别分析。考虑人脸表情的复杂性，当处理的变量过多时，脸谱所表示的人的各种表情则不容易合理用于综合评价上市公司的财务状况，例如通过嘴的微笑，眉毛舒展等来反映相关财务状况良好，显然这些表情具有很好的直观效果。因此，用Chernoff 脸谱图综合反映上市公司的财务状况，除了实现第一层次的财务指标值与脸谱的各部位对应外，还需考虑第二层次脸的表情所表达的财务状况，从而能够达到直观形象的目的。为实现这一思想，本文提出可以通过构建上市公司财务状况的综合评价财务指标体系，应用综合评价方法进行财务指标数据的预处理和主成分分析，并在此基础上通过以行业财务指标平均值为阈值进行映射转换，将相关综合评价的数值转换为Chernoff 脸谱图，从而实现脸谱图形自身的表情，即达到可用于评价上市公司综合财务状况的目的。也即Chernoff 脸谱图相关表情需通过综合评价方法来合理加以实现。

（二）上市公司财务状况Chernoff 脸谱图设计 对于上市公司财务状况的综合评价，已经有众多的学者展开研究，结果表明，传统产业与高新技术产业上市公司的评价指标体系具有一定的差异，本文主要以传统产业为研究对象，参照1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合的《国有资本金效益评价规则》中公布的竞争性工商企业评价指标体系，按盈利能力、偿债能力、资产运营能力和成长能力四个方面11个财务指标给出权重如（表1）所示。一般认为，脸部的各部位形态及表情可以给人初步明确的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子长短表明气息是否粗壮，脸形是否圆润等，这些脸部的形态和表情所传达的信息好坏显然给人的感受基本是一致的。注意到人眼对脸部各个部位的敏感程度不同，按权重的重要程度与敏感程度相对应，本文选取脸谱指标与财务指标对应如下：嘴部指标对应盈利能力指标，眼部指标对应偿债能力指标，鼻子眉毛指标对应资产运营能力指标，下部脸形指标对应成长能力指标。具体实现则首先对各财务比率指标值进行一致化和无量纲化处理后，再利用主成分分析法对各类财务指标进行降维，在与Chernoff 脸谱的18个变量相关对应中，按（表2）选取相对应的指标，其余Chernoff 脸谱的指标值则取某一固定值。脸谱图的优点是不仅将财务数据通过图形化直观表示，而且可以利用人的自然表情来传达上市公司的财务状况，作为一个对应的联系，本文以行业平均值作为人脸表情改变的阀值，各财务指标值较行业平均值超过越多则表情越开心，其示意图如（图1）。由（图1）以行业均值为阀值，图1-a从脸部形态看不喜不悲，各指标均为平常形态表情，表明财务状况基本正常; 图1-b从脸部形态看嘴带笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻长气粗，脸形圆润，呈现良好形态，表明各财务指标状况良好；图1-c从脸部形态看则显得愁眉苦脸，脸形削瘦，表明各财务指标出现一定的危机。

三、动态跟踪分析

（一）数据预处理 本文以钢铁行业为例，选取深、沪两市钢铁行业30家上市公司，按前述11个财务指标从RESSET金融数据库中得2003年至2007年共5年的年度财务数据总计1650个财务指标值。按照将上市公司财务绩效的综合评价方法与Chernoff 脸谱相对应的思路，按如下方法展开实证分析。首先进行数据预处理。第一，极端值处理：按3?滓原则剔除财务指标值中的极端值，在其后的处理中再对剔除的相关指标值进行相应取值。第二，进行一致化处理，将各财务指标化为正向型指标。在所选取的上述指标中，有正向性指标和适度性指标两类，其中资产负债比率X4、流动比率X5、速动比率X6为适度性指标。因此有必要进行一致化处理，使之都为正向性指标。按照国际惯例注意到资产负债比率、流动比率、速动比率的适度值分别为50%、200%、100%，设xij为第j个上市公司的第个财务指标值［L1j，L2j］为最优适度区间，则可利用如下公式（1）进行变换：

x'ij=1.0-■ xij

注：适度区间为一点时，取L1j=L2j；Mj，mj分别为xij的允许上下界。

第三，采用极值法对各财务指标进行无量纲化。进行无量纲化处理的方法一般有：“标准化”处理法、极值处理法和功效系数法，本文目的是建立各类财务指标的主成分与脸谱相关指标数据的联系，因此采用极值处理法，利用如下公式（2）进行无量纲处理（对于剔除的极端值，这里都赋为最大值1.0）：x'ij=■ （2）

这里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝为保证动态跟踪的可比性，本文将Mj和mj固定为2003年度各财务指标数据的极值。第四，按盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力对各类指标提取主成分，利用SAS软件分别对财务指标盈利能力方面、偿债能力和运营能力方面各提取两个主成分，对成长能力方面求出主成分综合得分，即求得指标值。第五，确定各类指标的主成分与脸谱指标的对应关系。脸谱的特点就是通过人的自然表情来反映上市公司的财务状况，本文以行业平均值作为脸谱表情不悲不喜对应的中间值。设主成分值zij∈［x1j，x2j］，x0j为行业平均值对应的主成分值；脸谱指标值yj∈［y1j，y2j］，y0j为脸谱表情不悲不喜的取值，则按下式（3）做变换：

yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）

这里为保证动态跟踪的可比性，本文以2003年度30家钢铁行业的平均值做为基期的定基值，各年度的各上市公司指标值均与该相应平均值按式（3）进行变换，从而利用式（3）即可计算出各上市公司对应的脸谱指标数值。

（二）上市公司财务绩效脸谱图 运用Bland C++编程画出所有30家钢铁行业上市公司2003年至2007年的脸谱图。为方便起见，这里报告2003年度30家钢铁行业上市公司财务综合状况的脸谱图如（图2）。利用上述分析结果，则可以展开利用Chernoff 脸谱对上市公司财务绩效状况的静态和动态两方面的分析。

（1）Chernoff脸谱静态聚类分析。对于上市公司财务状况的多元图形分析，其第一层的意义乃是可以进行最初的聚类分析，以2003年钢铁行业30家上市公司为例，按照对脸谱图的最初印象，可以将图形结果分为六类，具体见（图3）。显然通过聚类，可以清楚地将上市公司的财务状况做一个大致的分类，而如此分类的方式相对于利用多元统计分析得到的聚类结果，其具有多指标聚类的性质，这一点是数据分析结果较难企及的。利用分类结果，进一步按照脸谱图本身所具有表性等形象反映上市公司财务状况的第二层次的功能，可以明显发现，（图3）中的第一类和第二类上市公司，其财务状况综合看较为良好，各项指标均基本正常。第三类公司则显著特点是嘴形较大，笑意明显，表明这三家公司的盈利能力良好，但从眉心来看都不舒展，表明公司的资本运营能力存在一定程度的欠缺。第四类和第五类公司分类则脸部表情较为怪异，说明财务指标数据反映的综合状况较为复杂，比如眼睛的斜率不好但较大，反映了一个相互矛盾的偿债能力指标，这也表明使用脸谱图，当指标值良莠参半时，其表性则较为古怪。第六类公司则是明显地脸形偏、愁眉苦脸，这也清楚地表明这类公司的财务状况比较糟糕。最后，利用脸谱图还可以对相近资产的上市公司进行对比分析，例如，取总资产相近的000825以及000629，由（图2），上市公司 000825给人的第一印象明显要好于000629；进一步按六个脸谱指标逐对照，000825的脸谱图除嘴形的宽度不如000629外，其余都好于或相近于000629，说明000825除盈利能力较弱于000629 外，其余均较优于000629。此外，000629 的脸谱图面有愁容，财务状况具有危机。

（2）Chernoff脸谱动态跟踪分析。应用SAS软件对钢铁行业上市公司2003至2007年各年度数据首先按盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力进行主成分分析，结果表明各年度的两主成分累积贡献率均超过85%，进一步以2003年钢铁行业平均值为基期值转化为脸谱图，本文展开如下两主面的动态跟踪比较。第一，对整个上市公司财务状况的脸谱图动态跟踪分析。应用脸谱图考察整个钢铁行业财务指标四个方面综合能力平均水平的变化，以2003年钢铁行业平均值为基期对比值，对5年间的钢铁行业各财务指标按四个方面分别提取主成分后其行业平均水平的脸谱图见（图4），实证数据分析表明：由脸谱图的嘴部表明，整个钢铁行业的盈利能力出现一定程度的下降，特别是盈利能力第二主成分即嘴形的宽度减少。而第二主成分主要与主营业务的盈利能力有关，表明整个钢铁行业相对于2003年其主营业务利润率有所下降，其中一个主要原因是铁矿石价格不断攀升导致。由脸谱图的眼部表明，整个钢铁行业的偿债能力也渐次下降，2005年后基本稳定相差不大。由脸谱图的眉毛和鼻子的形态表明，整个钢铁行业的运营能力喜忧参半，总体来说有所降低；第一主成分对应的眉心并不舒展，但第二主成分对应的鼻子长度增加，这主要是由于各上市分司运营能力指标数据参差不齐导致。由脸谱图的下脸形态表明，2004年与2005年整个钢铁行业的成长能力有所下降，但2006年后则有所增强，这主要与近年来钢铁行业在受外部铁矿石价格因素的影响整个行业进行了一定的整合重组，使得强者愈强以提高行业的整体竞争力。上述图形分析与我国钢铁行业的5 年来的发展情况基本吻合，这表明脸谱图可以动态反映行业的发展状况。第二，对单个上市公司财务状况的脸谱图进行动态跟踪分析。简单起见，本文对钢铁行业龙头企业宝钢股份，财务状况变化较为明显的宝钢股份、韶钢松山与鞍钢新扎等上市公司展开分析，其相应各年度脸谱图的结果如（图5）。由（图5），以2003年钢铁行业平均值为基期对比值，实证数据分析表明：宝钢股份总体来看，各项指标表明其财务状况基本呈现下降趋势，仅2005年下脸形态表明有一次较明显的成长，而鼻子长度增加表明运营能力有所加强，这与宝钢因为铁矿石价格上涨压缩盈利空间和在此原因下的规模扩张有关。韶钢松山则在2003年各项指标均表明其财务状况良好，其主要受益于广东省的经济建设迅速发展，然而在铁矿石价格上涨的压力下，中等规模技术含量相对落后的钢铁企业受到的冲击更大，其脸谱图表明大部分财务指标状况出现不同程度的恶化，而鼻子长度增加表明公司加强了内部运营能力，2007年下脸形态表明有一次较明显的成长。鞍钢新扎的脸谱图则表明，受益于本地的铁矿石资源，除偿债能力外，公司其他各项指标表明其财务状况基本呈现良好趋势，而偿债能力即眼睛变小表明公司在发展过程中充分利用了财务的杠杆作用，同时增加了财务风险。2006年与2007年公司成长明显，盈利能力也明显增强。由上述分析可见，脸谱图对于单个上市公司的财务状况能够进行跟踪反映，并且能通过脸谱的表情综合反映企业财务状况的动态变化。

四、结论

对于上市公司财务绩效的图形化分析，由于其直观形象与综合性，可以为使用者提供简单明了又全面的公司财务状况的初步印象。这为广大中小投资者了解上市公司基本财务状况提供了一种有效途径，从而避免了对大量财务数据的整理分析，使得更多的普通投资者也可以解读公司的基本状况。运用脸谱图分析上市公司的财务状况，可以从脸的形状和表情来直观反映公司的情况，更贴切地实现了上述图形化的特点，因此具有广泛的实用价值。在静态分析的基础上进一步展开了上市公司财务状况脸谱图的动态跟踪研究，以钢铁行业为例实证分析发现，脸谱图既能对整个钢铁行业的综合财务状况进行有效跟踪，也能对单个上市公司的财务状况进行动态跟踪，其脸谱图能够很好地反映上市公司在不同时期各财务指标的动态变化，从而更好地帮助投资者了解上市公司财务的历史信息，进行对比分析。由此可见，脸谱图不仅可以作为聚类分析和判别分析的辅助手段，也可以进一步作为综合评价和动态跟踪方法展开应用。研究过程中也发现应用脸谱图进行上市公司财务状况评价和动态跟踪需要进一步探讨的问题：基期参照财务指标值的设定，本文使用的是2003年钢铁行业财务指标的平均值作为阈值，其参考点是否合理仍可进一步商榷。进行无量纲化的方法的选择，不同的方法实证结果会有一定的出入。脸谱图的表情处理问题需进一步改善。在进行将预处理后的财务指标数据对应到各脸谱图的数值转换映射时，对于灵敏度的处理需进一步改善，以保证脸谱图的表情能够更准确地反映上市公司财务状况。

*本文湖南省教育厅科研项目“上市公司财务绩效评价方法与多元图形化研究”（编号：06C644）以及怀化学院重点学科金融学建设项目阶段性成果

参考文献：

［1］［美］Richard A.Johnson & Dean W.Wichern著、陆璇译：《多元统计分析》，清华大学出版社2001年版。

［2］王强：《“银行风险雷达图”在我国商业银行风险监测中的应用》，《上海金融》2000年第5期。

［3］舒晓惠等：《上市公司财务的树谱分析及实证研究》，《金融经济》2006年第2期。

［4］舒晓惠等：《上市公司财务的Chernoff脸谱分析及实证研究》，《金融经济》2006年第2期。

篇9

一、引言

由于Z值的大小与其信用级别具有很强的相关性，Z 值能有效识别公司的信用级别。随着Z分数模型的商业化，广泛运用于企业信用风险的分析和评级。各国的金融机构都纷纷开发了各自的Z值多元判别模型，基于不同考虑和侧重点，使用不同财务指标作为判别公式的变量，新的Z分数判别公式层出不穷。如何找到更有代表性的财务指标、更准确地反映企业财务状况，是众多金融界学者的研究方向之一。本文从特征选择的角度，在这方面作了尝试，并根据SVM在用于股票分类中的特点，提出了svm-Z分数模型，通过实验验证svm-Z和Z一样具有反映财务状况好坏以及趋势的能力。

二、SVM理论概述

SVM方法是从线性可分情况下的最优分类面发展而来的，所谓最优分类面就是要求分类而且不但能将两类样本正确分开，并可使分类间隔最大。

假定训练数据：

可以被一个最优分类超平面

三、Z分数模型方法

率先将多元判别分析法应用于财务危机、公司破产及违约风险分析的开拓者是美国的爱德华・阿尔特曼博士。他早在1968年发现Z值能有效识别公司的信用级别，从而开发出Z分数信用评级模型，建立了著名的5变量Z-score。

近年来，在有关信用评级模型的研究方面，国内的一些学者在多元判别模型领域做了大量的研究，取得了很多成果，为我国信用评级模型的最终建立和完善奠定了基础。

信用评分法的基本思想是，财务指标反映了企业的信用状况，通过对企业主要财务指标的分析和模拟，可以预测企业破产的可能性，从而预测企业的信用风险。比较著名的是Altman的Z分数模型。其中根据主要适用于上市公司、非上市公司、非制造企业分别有三个类似公式，下面仅列出一个。

Z＝6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4（2）

X1＝（流动资产-流动负债）/资产总额

X2＝未分配利润/资产总额

X3＝（利润总额+折旧+摊销+利息支出）/资产总额

X4＝所有者权益/负债总额

根据公式（2）得到的Z值越低，表示企业越可能发生破产，面临的风险越大。相反，Z值越大，表示企业的财务状况、经营状况良好，发生破产的可能性越小。各行业可以通过Z值来确定本行业的财务状况；如果Z值小于a时，则表明企业正处于破产的边缘；如果Z值在a-b之间，则表明企业的财务及经营极不稳定，被称为“灰色地带”。

Altman认为，根据上述公式计算的Z值，如果Z小于1.23，即a=1.23时，风险很大；Z大于2.9，即b=2.9时，风险较小。根据z值分成的三个区间，可将企业信用等级评为好、中、差三个等级，这就是z分数模型用于信用评级的原理。对于不同z分数模型，根据实践中的经验将z值分为不同区间，可产生更多基于z分数模型的信用模型。

Altman在前面的基础上又建立了第二代模型，称为ZETA信用风险模型。新的变量主要有7个，即资产报酬率、收入的稳定性、利息倍数、负债比率、流动比率、资本化比率、规模等。在此基础上基于不同的考虑和侧重点，出现了更多形式的Z值模型。

根据在金融领域考虑的侧重点不同，新的公式层出不穷，在特定情况下均有较好的效果，可以看出：多元判别分析法就是从若干表明观测对象特征的变量值中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别方程,使推导出的判别方程对观测样本分类时的错判率最小，其判别方程具有如下形式：

提出新的z分数模型的目的就是为了找到尽可能少的财务指标X1,X2…XN，并确定对应的系数，使其对观测样本具有最小的错判率。

四、特征选择

本文拟从特征选择的角度，不考虑金融领域的专业知识，找出最适合样本集的特征即财务指标。采用常见Z分数模型的特征作为原始的特征集，如表1所示。训练集和预测集分别选择2000年和2001年沪深股市的年报数据，数据集根据是否为ST股票分为两类，0（ST股票）和1（非ST股票），特征选择算法采用基于线性最小二乘拟合判别函数的特征选择算法的方法。它的优点在于利用了SVM参数表达的线性关系，可以方便地利用线性最小二乘算法拟合判别函数，并对各特征值的重要性进行估计，避免了求解各候选特征子集对应的SVM预测函数导致的大量二次规划问题。

特征选择后表明，保留6个特征，即第1、2、3、5、6、8个特征时具有最低的误分率5.188%。说明通过特征选择，找到了对于特定的数据集，用SVM预测时误分率最小的特征子集，将训练集的最优特征子集重新用SVM进行训练，得到用于下一步实验的预测公式。

显然预测结果依赖于从训练数据集中得到的支持向量，拉格朗日系数ai、系数b和选择的预测数据集。

五、svm－Z模型

当g(x)＞0时，f（x）=sign[g（x）] 的输出为1，表明对应的个股非ST股票，具有较好的财务状况，当g(x)≤0时，SVM将其归为财务状况较差的一类。在分类精度较高的情况下，g(x)的正负能够间接地反映公司财务状况的好坏。另外，当g(x)=0.01和3时虽然SVM均将其归为一类，但显然前者极不稳定，当某个变量发生微小变化时，g(x)就可能成为负值，被分到财务状况较差的一类。所以很容易联想到：g(x)越大，财务状况越好，越容易被分到财务非失败组；而g(x)越小，财务状况越差，越容易被分到财务失败组。也就是说不但g(x)的正负可以反映公司财务状况的好坏，而且其大小也可以反映公司财务状况的相对好坏。另外，如果该假设成立的话，g(x)还有如下优点：f(x)只能输出0和1，而g(x)的输出为任意实数，可以揭示出二个相似样本集的微弱差别，在线性最小二乘算法拟合判别函数中，基于类似考虑，将作为判别函数，用来判断候选特征子集的预测误差，而不是选择

和误分率的方法来进行特征选择， 由于对g(x)假设的性质非常类似Z分数模型中的Z分数值:输出为实数，其正负值和大小可以反映公司财务状况的相对好坏，所以用svm-Z代替g(x)，使该变量名字与它的性质相符合，故公式（5）变为：

六、实验仿真

为了验证个股的svm－Z值与该股的财务状况具有一定相关性，选择两组样本集A、B，财务变量选择找到的最优特征子集。

样本集A：从沪深股市中随机挑选8支个股，财务数据取自从2001年到2004年的中报和年报。

特点：由于各种原因财务数据持续恶化，在2001－2004年期间从非ST股转为ST股。

样本集B：从沪深股市中随机挑选8支个股，财务数据取自从2001年到2004年的中报和年报。

特点：由于财务数据持续好转，在2001－2004年期间从ST股转为非ST股。

根据前面实验的预测公式（6），求出样本集A、B的svm－Z值，列入下表，为了使图形简洁，在表中只列出每年年末的svm－Z值，在文中需要详细分析的地方再加上年中的svm－Z值。由于股市年末数据是个股一年财务情况的汇总，证券分析人员常将年末财务数据作为重要的参考资料，故舍去年中Z值不失一般性。

为了使图示简洁明了，仅在趋势图中列出前六只个股的示意图，余下的二只均具有类似图中的趋势。

图1中显示在财务状况出现恶化的样本集A，各个样本的svm－Z值均出现不同程度的下降， 9支股票中有8只个股的svm－Z值最后均下降到0轴以下，成为负值，能够被正确分类，表明svm－Z值可以反映公司财务状况的恶化情况。剩下一只个股600737直到2004年2007月26日成为ST股票，其svm－Z值仍大于0，属于误分样本。

Svm－Z值的正负可以反映公司财务状况的好坏，当公司财务状况正常时，根据前面对SVM理论阐述，以及训练集的特性，svm－Z值应为正值；反之，当公司财务状况异常或恶化成为ST股时，svm－Z值应为负值。财务状况的变化包括公司财务状况由正常转为失败，或由失败转为正常。此处简要统计一下svm－Z值提前指示出财务状况变化的能力。

通过前面的实验可知，svm－Z值的变化和财务状况的变化有相关性，但是否个股在ST和非ST状态之间变化时，对应的svm－Z值恰好穿过0轴成为正值或负值呢？根据svm理论和公式（5）的结构，应该说svm－Z值的正负临界值准时指示个股状态的转变正是svm－Z值提出的初衷之一。通过对样本A、B的统计如下：

通过表2发现，svm－Z值对个股财务状况具有一定的预测能力。比如样本集A中有5只股票在成为ST股时，对应的svm－Z值己提前一年左右进入0轴以下，发出示警信号，具有一定的预测作用，在股市实践中可以作为投资的参考；有3只股票准时指示出财务状况的变化；有1只股票属于误分在成为ST股时，其svm－Z值仍为正值。

七、结论

Svm－Z分数模型在一定程度上能够反映甚至提前指示出公司的财务状况变化情况。通过实验表明，当财务状况好转时，svm－Z值上升，当财务状况保持较好水平时，svm－Z值持续维持在较高的值，反之亦然。可以在此基础上，作为证券投资的依据，选择未来svm－Z值最有可能上升的个股，进而转化为预测svm－Z值的研究，或排除未来svm－Z可能下降的个股以降低投资风险。

篇10

摘 要 财务预警实证研究是以企业现有财务指标为基础, 建立数学模型来预测企业财务危机发生的可能性的简便有效的分析工具。本文以制造业为例，采用实证分析法对2010年第三季度我国沪深两市40家制造业上市公司的样本数据, 通过Z计分模型、Zeta模型以及F模型建立财务危机多元分析预警系统进行研究并比较了预警效果。

关键词 财务预警 模型分析法 制造业

一、引言及综述

随着市场经济体制改革的深化，我国企业在面临机遇的同时，也面临着前所未有的风险，众多企业因财务风险陷入困境，甚至破产，因此加强财务危机的预防和控制是现代企业财务管理的热点问题之一。财务预警是以企业会计信息及其他相关资料为基础，通过各种分析方法，将企业可能面临的经营风险及时报告给企业经营者和其他利益相关人, 从而避免企业陷入破产危机。

目前制造业在我国处于支柱地位，它的发展在一定程度上决定了整个社会主义市场经济发展的水平。因此，制造业的财务危机的预防和控制更为必要，及时预测制造业面临的财务风险，建立一套具有制造业特点的财务预警系统已成为当务之急。

二、研究设计

本文选择我国沪深两市A股制造业板块中石油、化学、塑胶、塑料类的上市公司作为研究样本, 选用国内外应用较为广泛的Z计分模型，Zeta模型，F模型对我国制造业板块的上市公司进行财务预警分析并深入比较财务预警效果, 得出结论并指出进一步研究的方向。

本文选取能够描述上市企业财务状况的各个方面指标作为财务预警变量，变量的选取主要考虑以下原则：①体现企业偿债能力原则②体现企业获利能力原则③体现企业运营能力原则。

Z计分模型分析时采用的财务指标为：①营运资本/资产总额②留存收益/资产总额③息税前利润/资产总额④股票市价总值/负债总额⑤销售收入/资产总额

Zeta模型分析时采用的财务指标为：①速动比率②营运资金/总资产③固定资产/资本净值④应收帐款周转率⑤现金流入量/现金流出量

F模型预警所采用的财务指标有：①（期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产②期末留存收益/资产总额③息税前利润/总负债④期末股东权益的市场价值/期末总负债⑤税后净利润+利息+折旧) /平均总资产

三、样本选取及数据来源

本文从我国证券市场上2010年沪深两市A股制造业企业板块石油、化学、塑胶、塑料类中选出了40家（其中ST公司20家、非ST公司20家）作为研究样本，取样原则如下： 一是同行业；二是同时期；三是规模相似。

本文财务预警分析的指标数据均源自巨潮咨讯网站统计数据以及各上市公司2010年第三季度报表资料。

四、实证结果与分析

（一）Z计分模型分析

美国纽约大学商学院教授Edwards Altman于1968年提出“Z值模型”，其模型结果及参数估计如下：

Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.995*X5

Z―判别函数值

X1―营运资金/资产总额（反映偿债能力）

X2―留成收益/资产总额（反映获利能力）

X3―息税前利润/资产总额（反映获利能力）

X4―股票市价总值/负债总额（反映偿债能力）

X5―销售收入/资产总额（反映营运能力）

判别规则：

Z值记分结果如下：

（二）Zeta模型

Zeta 模型是在Z 计分模型的基础上进行改进，是能够对上市公司财务预警的模型，其模型结构及各参数如下：

Y=0.35X1+0.67X2-0.57X3+0.29X4+0.55X5

X1=速动比率；X2=营运资金/总资产；X3=固定资产/资本净值

X4=应收帐款周转率X5=现金流入量/现金流出量

判别规则：分界点为Y=11.5，在分界点以下的企业为危机企业, 以上的为正常企业。

（三）F模型

F模型是对Z计分模型加以改造后建立的预警模型, 考虑了现金流量变动情况指标, 通过更正指标和扩大样本数对Z 计分模型进行了修正而建立的。F模型结构及各参数如下：

F=1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5-0.1774

X1=(期末流动资产-期末流动负债) /期末总资产；X2=期末留存收益/资产总额

X3=息税前利润/总负债；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债

X5=(税后净利润+利息+折旧) /平均总资产

判别规则：

F=0.0274为分界点，当F 0.0274, 表明企业财务状况正常。

三种模型记分结果分别如下：

（四）结果分析以及预警效果比较

在Z值计分模型下得出21家公司财务存在较大风险，5家公司风险不确定，14家公司财务状况较好。

在Zeta模型下，得出35家公司财务状况存在危机，5家无危机。

在F模型下，得出有25家企业可能在不久的将来发生财务危机，15家公司财务状况一切正常。

预警效果采用错误率或准确率来衡量, 其中错误率为判别错误的个数与总样本数之比, 判别错误包括第一类和第二类等两类错误, 前者指将财务危机企业判定为非财务危机企业, 后者则指把非财务危机企业判定为财务危机企业。

用三种记分结果对比真实情况后得出预警效果的准确率如下：

由上表可得出以下结论：

1.Zeta值在对制造业上市公司进行财务预警评分时准确率明显偏低，并且大多数为第二类错误，即使用Zeta值对制造业公司进行财务预警评估时会将大多数财务状况正常的企业判定为财务状况有问题。

2.利用F值对制造业上市公司进行财务预警评分时总的准确率在3个模型中是最高的，但值得注意的是F值的第二类错误率相对于总错误率仍偏高，仍会把一部分的无危机企业判定为有危机的企业，而第一类错误率仅为10%，是相对理想的一个模型。

3.利用Z值对制造业上市公司进行财务预警评分时准确率也是较高的，而且它两类的错误比较平均，均为25%。

五、结论及建议

综上所述，在对制造业上市公司进行财务预警评分时，可以根据情况选择不同的模型进行分析。对待ST公司可以使用F值模型，对待普通上市公司则可以选用Z值模型，这样得到的预警效果才与正式情况最相近，产生的各类误判才最小。

但本文的财务预警分析仍然存在一定的局限性有待改进：

1.仅以制造业板块作为研究对象, 数据样本仍相对有限；

2.本文引用的所有财务数据、财务指标都是由上市公司的财务报表得到的。企业出于各种目的，使财务报表具有一定弹性，往往不能十分准确的反映企业真实的财务状况。

3.本文只运用了三种多变量分析的方法，目的是对企业的财务状况进行综合反映。若能将多变量模型与单变量模型结合起来可以使财务危机预警系统更加精确。

4.企业财务危机预警系统的建立是需要大量的公司作为研究样本的，本文由于篇幅和时间限制所建立的系统样本的数量不够因此模型精度也一定会受到较大影响。

参考文献：

[1]徐鹿,边.财务预警实证研究比较分析.商业研究.2006(356).

[2]何谐,孙永波,张晓天.煤炭企业财务预警指标体系研究.煤炭经济研究.2007(5).

[3]马如飞,罗文.模型分析法在财务预警中的实用性研究.财经论坛.2005(6).

[4]刘玮,彭德辉.上市公司财务预警方法与模型评析.北方经贸,2008(9).

[5]丁成.上市公司财务预警系统研究.上海财税.2001(5).