公司财务分析范文

导语：如何才能写好一篇公司财务分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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工发集团于2009年8月重组设立，是集产业投资、筹融资、股权管理、资本运营等功能于一体的产业类国有资产投资经营有限公司。现拥有10家全资企业、2家控股企业、8家参股企业。业务涉及投资板块、机械板块、旅游板块、矿业板块、能源板块等。

一、集团公司财务分析的特点

集团公司由集团总部和下属企业构成，集团总部是实施决策的单位，它的一项重要职能就是资金投资和资产分配；下属企业为经济实体，负责经营管理工作。财务分析报告的制定应与企业的发展战略相吻合，财务分析报告应体现集团公司价值创造情况、风险规避情况和资源配备情况；而财务分析报告也应如实反映集团公司在价值创造、资金流通和战略实现等工作中的策略。

二、集团公司财务分析方面存在的问题：

集团公司部份所属企业财务人员的素质不够高，不适应企业财务分析工作的要求。财务人员不仅要掌握财务分析的知识和方法，对企业各项业务活动有全面了解，具备财务分析的基本能力外，还要具有较宽的知识面。有些财务人员素质不高，缺少搞好财务分析的能力；有的不深入实际，只是坐在办公室里搞财务分析；还有些财务人员缺乏财务分析报告写作功底，不能熟练的运用专门技术对复杂的财务活动及其成果进行分类解剖分析，出具的分析报告不严谨，或前后矛盾，或不能自圆其说。这必然影响财务分析工作的开展和分析质量的提高。

集团公司部份所属企业对财务分析的作用认识不够，分析的目的不明确。集团公司一些所属企业的领导和财务负责人对财务分析不够重视，没有认识到财务分析是企业经营管理的重要方法，从而不善于通过财务分析来全面加强企业经营管理，影响了财务分析的开展及其作用的发挥。在财务分析的目的上，往往也不是为了加强企业管理，提高管理水平，而是认为满足集团公司的需要。致使这些企业财务分析或多或少带有应付成份，即使用指标计算出，也没有作深入的分析。如：应收账款周转天数低，该指标低说明应收账款周转快，利用效果好，但该指标异常偏低，是否年末销售大量减少；大量的现金销货等；在进行分析时应掌握内部信息分析出该指标异常的原因。

重盈利不重现金流量。目前盈利能力往往作为财务分析的重点，集团公司领导层也将所属企业的盈利能力的确认程度作为决策和考核的重要依据。这势必影响分析结论及相关财务决策的正确性，因为即使再高的利润率也可能难以使企业维持长久运转。而创现能力应作为企业财务分析的新重点，集团公司领导层通过对现金流量动态过程的分析，可以将生产经营活动的资金、成本、利润等综合起来评价，为企业内部决策提供信息。由于现金流量自身的客观性，在此基础上计算的财务指标，能剔除某些影响利润的人力因素，从而更为全面地反映企业的财务状况和经营成果。

目前财务分析的基本依据是财务报表，但财务报表信息存在着局限性。如：财务报表本身不能提供关于企业未来发展状况的信息；财务报表未能反映重要的非财务信息，财务报表提供的主要是财务信息，但某些非财务信息，如企业的管理水准，员工素质，团队精神，劳动生产率，行业竟争优势等，这些信息对企业未来的判断同样至关重要。

三、对集团公司的财务分析的实证研究

工发集团财务分析工作体系由集团总部财务分析体系加集团各所属企业财务分析综合而成，财务分析周期为一个季度一次。各所属企业和集团总部分析框架保持一致。集团财务分析框架主要包括十大部份：第一、国资委考核财务指标完成情况；第二、主要经济指标完成情况，包括集团合并营业收入完成情况、集团合并利润总额完成情况、集团合并净利润完成情况等；第三、营业收入分析，先对集团合并营业收入进行总括分析，再分企业对营业收入情况进行分析；第四、成本费用分析，包括营业成本、营业费用、管理费用、财务费用、工资总额预算执行情况分析等；第五、投资收益分析；第六、利润分析，包括产品销售毛利率情况、主要产品或业务利润贡献情况分析、利润总额分析、净利润分析；第七、现金流量分析；第八、主要财务指标分析，包括营运能力分析、偿债能力分析、获利能力分析等；第九、税收缴纳情况；第十、存在的问题及措施。

目前，工发集团所属企业大部份存在重会计核算，轻财务分析现象。财务分析人员素质不够高，财务分析只注重单独的指标分析，指标体系不完整，缺乏综合分析，不能整体上对企业的经营业绩进行综合评价，不能通过综合分析找出指标间的联系，从而发现指标背后所隐藏的问题。现金流量分析缺乏系统全面的分析，不能从更真实的收付实现的角度反应和评价企业经营业绩。

四、如何做好集团公司财务分析

（一）提高集团所属企业财务分析人员的素质，以适应财务分析工作的要求

集团合并财务分析是根据各所属企业的分析报告，加工、提炼、合并而成。如果所属企业的财务分析写的不好，势必影响到集团合并的财务分析。集团财务中心应会同人力资源部门建立财务分析人员培训体系，提高集团所属企业财务分析人员的业务素质。既要注重培养其基本的财务分析能力，以及对内及对外报表等财务分析数据来源合理修正的能力，也要注重培养其综合分析能力，充分发挥财务分析在企业经营管理中的作用。

（二）提高对财务分析重要性的认识

首先集团所属企业领导要把财务分析作为企业经营管理的重要方法和手段来认识，在企业中建立科学的财务分析制度，并通过分析不断提高企业管理水平。其次，财务管理人员要认识到搞好财务分析是发挥财务管理在企业管理中作用的重要途径，要努力搞好财务分析，不断提高分析质量，为改善经营管理，提高经济效益提供科学可靠的依据。

（三）加强企业现金流量情况的分析

许多企业发生财务危机不是因为缺乏盈利能力，而是因为现金的短缺造成企业信用的丧失。因此进行财务分析时应从以“利润”为中心转向以“现金流量”为中心。分析营运资本投资和利息支付前的经营活动现金流量，检查企业是否能够通过其经营活动产生足够的现金流量；分析营运资本投资后、利息支付前的经营活动现金流量，评价企业的营运资本管理是否有效率；分析营运资本投资和利息支付后的现金流量，评价企业是否能够满足其利息支付义务；分析外部融资活动之后的现金净流量，用于评价企业的筹资政策。利用这些指标的逐年变化的信息，将为我们评价企业现金流量的动态稳定性，提供许多有价值的信息。

（四） 综合考虑非财务信息

应从注重财务信息扩展到财务信息与非财务信息并重。进行财务分析时，必须全面、系统地收集表内、表外各种相关分析资料，同时关注财务因素与非财务信息、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素等，而不能仅仅局限于企业财务报表本身。

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战略分析在财务报表分析中是处于系统的始点，亦是新框架以及相关财务分析中的组成环节。其可分成从行业分析和竞争战略分析两个层面实施阐述。行业分析，指的是从行业含义和特性等角度实施分析。其行业特性有着下列几个层面的内容：市场数量以及增长前景，行业位于的发展时期，行业技术改革速率，商品异同化和系统化的程度，买卖方的总数以及大小和行业的市场界限。能够依据上面所提到的要求和指标来分析财务报表，验证目前财务的内外部条件和行业环境是否匹配。而行业分析从行业生命阶段的视角上看，无论是什么行业都有着自身的生命阶段，位于不一样的生命时期，其企业的市场、人力、开发、财务、战略以及现金流等都有着不同的特色。而依据财务为例子，在进行投入前期，每个人都能够以增加财务杠杆的形式加入较大的力度，这样能够取得更高的回投资回报率。而竞争战略分析指的是是对企业选取的竞争模型实施分析。无论是哪个企业要想在竞争中获取生存，就可以遵照下列两种竞争形式进行选择，分别是：差异化竞争战略以及成本优势竞争战略。在物业公司财务分析技术架框内，可以对重要的影响作用实施分析，依据企业所选用的战略竞争形式，提供对应的经济费用以及成本控制，且要重视财务报表的步伐，能否和企业战略的步伐相同。例如：选用的是成本优势战略，此公司对于产品的开发或广告经费等费用就会相继减少，而且对于大量的大规模的生产，有效的生产形式，其资本投入成本也会相继降低，且应具有一系列完整而严格的成本控制体制。这样就可以以较低的成本供给同样多的商品或服务的能力。倘公司采用的是产品差异优势战略选择，那么就应该用较多的经费进行开发科研，将资金放入于产品的资金数额显著增大，其本来的资产以及长期投资数量较大，与此同时拥有更具灵活性的交货形式。这样能给客户供给更优秀的商品和质量，提供更好地服务。

二、价值分析

在一些企业中，从价值计算中我们能够看出，一个企业的价值是利用扣除利益相关所获取的回报，所以价值网的含义是相较于财务分析所进行的，具有重大意义的。从价值网这个角度而言，我们应该在实施财务分析时，迈出公司的界限，从更宽广的角度上对企业内部价值的建设进行分析处理。而从该角度的论点上看，企业的成本以及效益并非是某一单位就可以确定的，也并非是企业内部所进操控的，所以理想的情形很明显就是不可以单独限制在企业内部，而是需要揭示不同的利益人员对公司成本和效益的作用，进而为科学的战略提供准确的保障。而如何把价值网分析融入到物业公司财务分析架框中去呢？依据财务分析架框的角度，我们能够得知，企业的价值网是依据企业的外部条件和经营战略一起形成的，所以，应该处于对方的角度，用对方的思想和看法对待企业的经营管理，且依据此想法出发，检测目前情形下该利益人员采用的行为，和此行动对企业的成本以及效率会生产出哪种影响。

三、会计分析

尽管理论层次上，将财务管理科学放置在管理科学的地位之下，但是在财务分析上的不同分析还是在会计信息的基础上产生的，因此，要对会计数据信息实施拆分以及分析。首先，是要正确辨别核心的会计信息，这样的会计信息可以使企业的经营管理以及其战略受到作用。因此，我们需要选取恰当的会计估计以及财务报告和附注，保证和企业经营战略目标相同同时可以公允的表现出公司的实际情况，依据会计披露分辨出其危险信号，减少会计信息的失真情况。严格依据上述情形的审查，实施对财务进行分析。依据图例可以得出会计分析以及财务分析的对应位置。就是有了科学的会计信息，加入了科学的外部环境，产生了纠正的会计信息财务报表，从而得知财务分析总结以及价值驱动原因，这样的总结又恰当利用企业战略作用于企业的经营活动以及系统信息。所以，在物业公司财务分析架框上需要对会计和财务进行相互结合，使其对公司的影响同样重要。

四、财务分析

依据目前的财务分析模块而言，财务分析是需要拿产品战略以及财务战略，对企业的财务情形实施全方位的分析处理。在对产品战略的规范以及分析当中，我们需要关注的不仅是一个公司所能创造的效益。其指的是一个公司财务结构以及经营管理的综合体现。一个公司的经营目的，是公司的盈利并且能够使其经营和范围不停的成长和前进。不同的数据运用者对公司的获取效益的程度有着关心作用。通常企业创造效益的具体指标有：销售利润率、成本费用利润率以及资产总额利润率等。除此之外，对公司的偿债能力进行分析处理是财务分析的架框中的关键组成环节。通常，其偿债能力指的是企业能够以资产或者劳务支付债务的能力，将其分成短期偿债能力以及长期偿债能力。相较于一般的公司而言，其短期偿债能力，主要是由公司运营资本的大小和资产变现速率的快慢所决定的。而资产运作效率指的是公司对总资产或者部分资产所进行的运作效率以及周转情形进行分析。其企业经营应有其主要目的，高效的利用不同资产得到最大效益。因此，物业公司财务分析技术架框可以使其资产周转速率加快，使其运行的效率加快，效益越大。利用分析资产的运行作用，评估企业的收入以及不同的运行资产能否确保着科学的联系，考核其企业运行的不同资产效率的快慢。

五、前景分析

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在这一阶段的公司财务管理和会计的区别，还是只对会计事项已经发生的，也是会计分析的结果。因此，对公司的发展方向的后续工作提供依据。随着现代财务管理与财务分析相比较，缺陷和局限性的财务分析。

首先，在这一阶段的财务分析只停留在公司的相关信息的经济管理的会计处理，没有有用的信息，为进一步分析和总结会计相关的结果，而不是公司的经营管理提供高效，准确的决策依据，因此，财务分析没有真的在为财务分析的现代经济管理的重要手段，发挥重要的作用。

其次，合理有效的手段，目前的财务分析的不足，限制了发展的财务分析功能。现代金融分析中，因子分析法比率分析，财务分析，比较分析和趋势分析，财务管理理论，并没有有效的利用。现代公司越来越复杂的结构，通过财务分析，以财务数据信息实现正确的管理决策和预测变得越来越重要。最后，财务分析的局限性。因为财务分析会计报表的基础，会计假设和具体，并实现一个统一的规范。使用公司的报告数据。不能认为该报告显示所有公司的实际情况。此外。要求报告的分析是正确的，在不同的会计处理方法相同的会计问题，会计政策的选择，不同的企业使用不同的问题比较的标准和影响财务分析的内容。

应该说，只有根据真实的财务报表。才有可能得出结论正确。比较分析的基础上，必须选择作为公司目前的实际数据的一个参考标准评价。包括公司的历史数据，行业数据和程序的预算数据。作为对上述问题的财务分析阶段，随着经济的快速发展，已经越来越不适应现代公司经济管理的要求，因此，现代金融分析必须在公司财务人员使用的财务数据，确定公司的管理和财务过程指数，综合评价。主表的因素。遵循理论方法，分析有效的财务报告数据为基础，不仅可以了解企业的盈利水平和偿债能力，而且还可以发现企业风险与公司资本结构的尺寸，使公司的经营许多地区运营商做出正确的决策，实现利润最大化风险最小，最健康的财务状况。

2公司经济管理中应用财务分析的状况

通过对财务会计的基本数据的使用在金融分析公司，然后计算出相应的资产管理比率，偿债能力比率，盈利能力比率和盈利能力比率，比率分析，在充分研究的损失，科学和预测公司的未来发展趋势，公司所有管理的综合评价。但是现在很多企业尤其是中小企业的应用金融分析方法被忽略，在行业管理部门和地方政府的干预，财务目标短期大量的小型和中型公司。

首先，对投资决策缺乏科学依据。由于其规模相对较小的中小企业，最了解和掌握，现代财务分析方法，投资分析，追求短期目标，很少考虑其规模的扩大，在投资决策分析工具的基础上的盲目性和风险的增加。

其次，财务控制薄弱。表现在：

一是对现金管理不严，导致现金闲置或资金不足。一些小企业认为现金越多越好。造成现金闲置，未参与生产和周转。一些小公司使用的资金缺乏规划，长期资产的过度购买，无法与管理的迫切需要的资金，解决财政困难。

二是应收账款周转缓慢，造成资金回收困难的。许多单位没有建立严格的信贷政策。一个强大的收集措施缺乏，应收账款不能兑现或形成呆账已经见怪不怪。

三是存货控制薄弱，造成资金闲置。在库存占用资金往往超过其营业额的两倍以上时，造成资金呆滞，周转失灵。

四是金钱不重，资产损失浪费严重。许多小公司管理的原材料，半成品，固定资产管理不到位的问题，无人追究，资产浪费严重。最后，僵化的管理模式。管理理念陈旧。典型的小公司的管理模式是所有权与经营权的统一，投资者和这种模式的运营商，当然会对企业的财务管理带来了负面影响。在这些公司中，有相当一部分的个人，私有财产。公司领导集权现象严重，对了解和研究的财务分析方法的理论的缺乏，责任不分。越权行为造成了混乱，财务分析，财务控制不严。会计信息失真，使公司在管理财务管理失去其应有的地位和作用。

3总结

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【关键词】酒店类上市公司；公司财务；经营现状

一、前言

酒店作为旅游业的主要基础设施，一是为旅游者提供了活动基地，二是创造旅游收入，三是吸纳社会就业。然而近年来酒店业的发展并未跟随旅游业的正向增长趋势，反而显现出下滑的趋势。本文尝试从财务的角度出发，严格以主营业务是酒店的上市公司，结合公司年报及相关材料进行财务分析，探寻酒店类上市公司当前的经营状况及发展前景。

二、上市公司选取原则

根据证监会的《上市公司行业分类指引》的分类原则和方法，公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，便将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则将其划为综合类。依此分类，国内共有7家旅馆业上市公司，其中上海证券交易所有2家，分别是：锦江股份（600754）、金陵饭店（601007），深圳证券交易所共有5家，分别是：零七股份（000007）、新都酒店（000033）、华天酒店（000428）、东方宾馆（000524）、ST东海A（000613）。

三、财务对比分析

1.财务指标对比分析

盈利能力及成长能力分析：

由表1可以看出，酒店业上市公司整体的营业收入相比2011年呈上升趋势，增长比较明显的有金陵饭店、零七股份、华天酒店、东方宾馆，其主营业务收入增长率分别为36.13%，15.39%，13.93%，15.88%，营业收入增幅较大主要得益于国内旅游的发展带动了酒店业的发展，客房入住率明显提高，其他相关酒店服务收入也明显增加。通常，营业收入的增长将同步带动净利润的增加。但是，净利润仅有两家出现了增长，只有金陵饭店（4.14%）与东方宾馆（202.3%）是正增长，但是两者差距很大，整个行业的净利润增长乏力，呈下滑趋势。

2.偿债能力分析

由表2可知，从偿债能力方面，七家公司中有四家的流动比率超过行业的平均水平（1.43），其中新都酒店的流动比率最高（2.1），而且该酒店的速动比率也是最高的（2.08），表现出了很好的现金偿债能力。而ST东海A的短期偿债能力很差，流动比率只有（0.44），速动比率（0.42），均远低于行业平均水平。

3.资本结构分析

由表3可知，在全部七家酒店内上市公司中，应收账款周转率指标最低的是新都酒店（6.06），远低于行业的平均水平25.67。此外，在负债权益比方面，行业均值为0.63，其中最高的是华天酒店（2.18），其余六家负债权益比均低于1，表明只有华天酒店采取了风险较大的资本结构，其余则比较保守。对于金陵饭店、零七股份、东方宾馆三家都有很好的偿债能力，可以考虑加大负债经营，尤其是短期负债的比率，充分运用财务杠杆获利。

4.营运能力分析

总体而言，酒店业上市公司的应收账款周转率很高（25.67），若上市公司从事的业务比较单一（如主要从事酒店业及相关产品的开发），那么存货占比将明显降低，则行业的存货周转率、流动资产周转率也会有较大幅度的上升。在总资产周转率方面，行业的平均值（0.34）比2010年的（0.32）略有上升，表现最好的是零七股份总资产周转率为0.48，可见行业总体情况不太乐观。

四、总结

结合酒店业的特点和发展趋势，得出当前影响酒店业盈利与发展的主要因素：

1.主营业务成本分析

酒店业作为传统服务业，其主营业务成本是较低的。主营业务成本率最低的是会展业务，这类业务通常只需酒店提供场地、电力等，成本很低。因此，我们认为酒店类公司可以加强营销，提高客房的入住率，同时开拓更多的如会展这类的低成本业务，来降低主营业务成本率，提高销售毛利率。

2.期间费用控制分析

酒店业主营业务成本虽然较低，但是通过对七家公司财务报表的综合分析发现，期间费用的占比却很高。在期间费用占比很大的情况下，一方面控制期间费用的总体比例，另一方面注意改善销售费用与管理费用的比例，使其达到比较合理的比值，这样才可能争取更多的利润空间。

3.盈利状况分析

酒店业的毛利率很高，但是期间费用占比却很大，因此导致最后的盈利状况很差。而且随着近年能源价格、人力成本的上升，将进一步抬升销售费用以及管理费用，使得酒店业的利润空间进一步收窄。因此酒店业在保持现有业务稳定的情况下，开展多样化经营，寻找新的增长点，才能提升整体的盈利能力。

4.资本结构分析

上市的七家酒店公司除华天酒店资产负债率约70%，其余公司均采取较保守的资本结构，负债率仅约27%。鉴于酒店业上市公司具有较好的现金流，有较好的偿债能力，固定资产的比例很高，建议适当提高资产负债率，改善资本结构，较高的负债水平能给企业带来更好的收益。

参考文献：

[1]张先治，陈友邦.财务分析[M].大连：东北财经大学出版社，2008.

[2]王璐，李毅.我国酒店类旅游上市公司收益质量影响因素分析[J].商业会计，2008：17-19.

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一、营运能力分析

企业营运能力分析，主要是指企业营运资产的效率与效益，而这里主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率，实际上就是分析企业资源运用的效率，通常主要是从企业资金使用（资产）的角度来进行的。常用指标包括总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、存货周转率和应收账款周转率等。

（一）总资产与流动资产

总资产规模高速增长，不断扩大，这主要是因为生物医药属于高速发展的朝阳产业，国家政策的扶持以及市场的需求开始加快增长。公司处于快速发展阶段，在建工程不断增加，固定资产规模不断扩大，而且销售速度加快，促使生产投资规模扩大。如亦庄新基地的建设、购买成都和长春所的使用权等。

但是总资产周转率呈下降趋势，近几年整体稳定在0.5左右。仔细观察销售收入和总资产规模的变化，可以发现两者变化趋势一致，区间幅度大致相当。这主要是因为资产的增加也带来销售收入的同步增长，说明收入具有可靠保障，未来具有持续性，也保证了总资产周转率的稳定。同时，这也说明企业全部资产经营效率好，创造收入能力强，取得的收入较多，盈利能力强，偿债能力也强。

（二）流动资产周转率

流动资产周转率同样也是反映企业资产运用效率的重要指标。

流动资产周转率稳步上升，说明企业流动资产周转次数越来越多，周转天数越来越少，用相同的流动资产占用，实现的销售收入越多流动资产运用效率越好，进而提高企业的偿债能力和盈利能力。这尤其有利于短期偿债能力的提高。因为流动资产是短期偿债能力的基础。

流动资产周转率上升与营业收入同步，增长趋势一致，而且增速小于营业收入增速，说明企业流动资产是因为经营活动的开展和营收的增加而带来的自然性增长。但2010年营业收入有所下降，这主要是销售收入增速小于平均流动资产增速所导致。而销售收入下降就像上面讲的那样是多方面的，主要有营业收入基期规模较大以及国家扩大免疫规划政策实行已一年，预防产品销售下降10%，幅度远大于血液制品5%的增速，而这也与国际市场需求放缓有关。

（三）应收账款

应收账款报告期内稳步增长，说明企业销售收入快速增加，市场需求比较大，营运能力增强，有利于提高偿债能力和获利能力，但也说明企业有很多账款未收回来，可能产生坏账，增加财务风险。此外，它的增长与实际经营活动带来的营业收入和营业利润增加是同步的，可靠安全，风险较小。但2010年度增长放缓，这主要是因为加大了应收账款催收力度，在销售收入增加的同时，销售回款完成情况良好。这也使得2011年度的三年以上应收账款大幅减少，有利于提高应收账款周转率，降低财务风险，提高资金利用水平和流动性。但2011年应收账款总额大幅增加，这主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，使得应收账款增加（见表1）。

应收账款周转率在提高但稳中有降，不过并未低于近6年最低水平4，说明应收账款回收速度加快，企业应收账款管理效率提高，流动性增强，短期偿债能力得到一定的改善。2011年周转率下降，主要是因为销售收入中产生大量赊销账款，应收账款总额大幅增加。整体上看，其应收账款周转率仍低于行业平均水平，更低于竞争对手（主要是华兰生物和上海莱士），原因主要是应收账款增加较快，远高于同期的同行与主要竞争对手。这一方面说明企业经营良好，市场需求量大，有利于减少库存积压，提高企业盈利能力和增加利润，但也说明企业应收账款管理效率和流动性水平相对较低，仍有提升空间。

（四）存货与固定资产

存货周转率基本稳定在1左右，说明营运能力稳定并未发生重大变化，但远低于行业4的平均水平，主要是近几年处于快速发展阶段，市场对公司产品需求量上升。同时，公司不断进行扩张，生产规模迅速扩大，其增速快于市场需求量，即销售增速，导致库存品增加，出现部分积压，而且公司采购过于频繁，批量较小，存货水平比较低，存货周转率也低于主要竞争对手。另一个原因是他们采用的折旧方法和折旧年限不一致。2009年相对较高，主要是当期市场需求量大，公司产品相对紧俏，销售规模扩大，公司发货速度加快，库存品减少，积压现象几乎未出现，而且当年不仅采购次数较少，而且每次数量较大，存货水平较高。

结合总资产发现，存货占总资产比重的下降，主要是非流动资产增加较多使得存货增长速度慢于总资产增长速度，而这主要是2011年由于亦庄生产基地的大规模建设。此外，近几年市场对预防和血液制品需求增加，公司销售情况良好，存货周转速度加快使存货占用金减少。

仔细观察发现，该公司无论是存货周转率还是应收账款周转率与固定资产折旧率等，都比行业和竞争对手低，但是销售收入、销售成本增速与行业和竞争对手相比并无显著差别，增速甚至高于同行和竞争对手。而平均存货、平均应收账款和平均固定资产相比较情况也类似，基本上未出现增幅异常现象，所以很可能是折旧方法和折旧年限的差异导致周转率存在较大差异。经查证，折旧方法确实是影响公司周转率水平差异的重要因素。

固定资产周转率有冲高回落的态势，但并未低于近6年最低水平（约）1.3（见表2），整体还是得到提高，这主要是企业管理水平稳步改善，固定资产利用越来越充分。当然，也说明了企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越来越有效，营运能力得到增强。

由上面分析可知，报告期内天坛生物的总资产、流动资产、存货、应收账款等快速增加，并伴随着营业收入的快速增长，这一方面说明企业的规模在扩大，偿债能力和抗风险能力在提高，另一方面也说明，它们的增长带来了营业收入的增长，扩张也带来了业务的增长，是有支撑力和可靠的；应收账款和存货的周转率虽然低于行业或竞争对手的平均水平，但这主要是折旧方法等技术因素造成，但是也有企业管理有待提高的因素。周转率变化趋势基本是稳定或上升，说明企业的整体管理水平还是处于上升趋势，盈利能力不断改善，前景暂时看好。

二、估值

内在价值法是根据企业当前变化的现金流预测未来的现金流，然后通过贴现，估计其价值。但在这之前我们应先根据营业收入增长率预测其还能保持多长时间的高增长。

根据分析，我们应该知道两者差额为5.72%，大于5%，应该是至少增长5年。当考虑到生物医药行业被列为“十二五”的十大新兴战略产业，国家未来十年将重点发展，且在该生物医药子行业中，天坛生物拥有强大的核心竞争力，故此我们估计它将继续高速增长十年。因为未来十年将是高速发展时期，与近三年状况相似，因此选取现金流时，我们选择近三年数据，增强可靠性（见表3）。

我们预测未来十年的平均增长率也为18%，但在计算时为了规避规模带来的影响，我们求得每股现金流为3.57。此外，最后一年可能进行转换，有个转换价格，因为十年后，企业很难再维持如今的高速增长，但是由于其行业竞争力优势和特殊的背景与属性，我们仍估计其将稳定经营，但由于规模较大，很难有新的扩张，所以我们对其未来估价打折，系数λ为0.6—0.7。而贴现率通常有：

贴现率=无风险利率+风险利率+通胀率

考虑到通胀率难以搜集到准确数据，故我们根据最大化原则，使用无风险利率，即十年期国债利率为贴现率，即7%。通过下列计算我们可知：

3.57（1+18%）n/（1+7%）+λ3.57（1+18%）10/（1+7%）10=61.04或61.96元

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[关键词]哈佛分析框架；战略分析；财务分析；前景分析

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.23.122

1 行业状况和发展战略

1.1 简介

S公司由L博士创办于1996年，是国内领先的以膜技术应用为核心的工业分离纯化、膜法水处理和环境工程专业服务综合解决方案提供商和水务投资运营商。在膜技术应用领域，S公司能够根据客户的差异化需求提供综合解决方案。在水务投资运营领域，S公司通过BOT和TOT方式在全国范围内多个地区已投资和运营了25座市政污水处理厂，在建4座市政污水处理厂。

1.2 发展战略

S公司的总体发展战略是：秉承“致力蓝天碧水事业，追求伟业光大目标”的企业精神，以生态文明建设和改善人民生活环境为己任，专注于膜技术研发，并以此为基础根据不同客户的差异化需求情况向其提供包括技术开发、工程设计和系统集成、现场安装调试、运营技术支持和售后服务等在内的工业分离与膜法水资源化整体解决方案，打造覆盖“膜材料一膜设备一膜软件一膜工程一膜应用”的膜工业全产业链，成为应用先进膜技术发展水质净化、清洁生产和循环经济的全球领先企业。

1.3 竞争优势

①技术优势。②研发优势和持续创新优势。③产业链完备优势。④项目经验优势。

2 会计质量和财务报表分析

2.1 偿债能力分析

偿债能力分析如表1所示。

由于S公司从事BOT、TOT特许经营权项目的投资运营业务，该等业务具有初始投资大、经营周期长的特点，公司采用适当的财务杠杆以提高公司的资金使用效率和盈利水平。同时，S公司实际负债结构中主要由经营性负债构成，整体偿债风险较小。目前，公司仍处于业务拓展阶段，管理层坚持执行稳健的财务政策，严格控制公司整体财务风险，主要采取短期借款的方式筹集发展所需资金。

整体而言，S公司偿债能力较强，而且在逐年改善，资产负债结构合理，经营状况良好。同时，由于S公司经营政策稳健，财务风险可控，S公司偿债风险较低。

2.2 资产周转率能力分析

①应收账款周转率分析。随着公司业务规模的扩大，应收账款的规模也呈一定幅度的增长。近年来，由于S公司水务投资运营部分政府客户财政预算紧张，导致相关应收账款回款速度下降，应收账款周转率有所下降。②存货周转率分析。由于S公司的膜技术应用项目具有数量较少、单个合同金额较大的特点，存货余额受项目具体完成时间和期末完工状况影响而波动，因此，存货周转率体现出一定的变动。③总资产周转率分析。2012-2014年.S公司总资产周转率较为稳定，也体现了公司可靠的盈利能力。在水务投资运营业务的扩张中，S公司逐渐形成了标准化的BOT、TOT特许经营权项目建设模式和富有效率的营运管理体系，相关业务经营管理模式趋于完整和成熟，从而为业务和盈利水平的快速增长奠定了坚实的基础。

从上述分析可知，S公司应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率情况符合公司的业务特点和公司所处发展阶段的特征，整体资产管理能力较强。

2.3 盈利能力分析

2012-2014年，S公司的毛利率及营业利润率较为稳定，但净利润率有所下降，主要是S公司下属联营公司T公司2013年和2014年亏损继续扩大（受行业不景气影响）；剔除投资收益的影响，S公司2014年营业利润较上年同期增加2505.83万元，增长25.71%，主营业务业绩有所好转。同时公司投资和经营规模进一步扩张，留存收益不断增加，公司净资产和总资产整体呈上升趋势，从而导致净资产报酬率和总资产报酬率有所下降。

整体而言，S公司盈利稳定，发展态势良好。

2.4 发展能力分析

2012-2014年，公司投资和经营规模进一步扩张，留存收益和总资产整体呈上升趋势，复合年增长率分别为12.56%和12.58%。

总体而言，S公司营业收入增长较为稳定，市场前景较好，资产保值增值的状况较好，所有者权益增长较快。说明公司具有较强的市场扩张能力和发展能力。

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关键词：保险公司；财务分析；杜邦分析法

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673－291X（2011）14－0120－02

截至2009年末，在沪深证券交易所上市的保险公司有3家，分别是中国人寿保险股份有限公司（股票代码：601628）、中国平安保险（集团）股份有限公司（股票代码：601318）和中国太平洋保险（集团）股份有限公司（股票代码：601601）。中国人寿保险股份有限公司是国内最大的寿险公司，是中国人寿保险（集团）公司的核心成员，2003年12月17和18日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所上市，2007年1月9日在上海证券交易所上市，成为国内首家“三地上市”的金融保险企业。中国平安保险（集团）股份有限公司成立于1988年，是中国第一家以保险为核心，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团，2004年6月和2007年3月，公司先后在香港联合交易所及上海证券交易所上市。中国太平洋保险（集团）股份有限公司是在1991年5月13日成立的中国太平洋保险公司的基础上组建而成的保险集团公司，2007年12月25日在上海证券交易所上市，2009年12月23日在香港联合交易所上市。

一、杜邦分析法简介

杜邦分析法是一种通过分析公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的经典方法。这种财务分析方法是由美国杜邦公司创造并首先应用，因而被称为杜邦系统（The Du Pond System）。杜邦分析法的基本思想是将企业的净资产收益率逐级分解为多项财务比率的乘积，并通过几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，可以使企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。随着财务分析理论和实践的不断发展，杜邦财务分析体系被越来越多的财务分析者所采用，并逐渐发展成为应用比较广泛、影响力较大的综合财务分析方法。

杜邦分析法的具体内容可以用图1表示。

从图1可以看出：（1）净资产收益率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。（2）资产净利率和权益乘数是影响权益净利率的最重要的指标。资产净利率具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度，销售净利率反映销售收入的收益水平。（3）权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。权益乘数就大，说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，权益乘数就小，说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

二、保险公司杜邦分析

从表1可以看出，中国人寿无论是资产、负债、所有者权益、营业收入和利润均为规模最大，除所有者权益外全部指标均达到规模最小的中国太保的3倍以上，中国平安居于中间地位。

从表2可以看出，中国平安的净资产收益率最高，为15.78%；中国人寿次之，为15.68%；中国太保最低，为9.88%。也就是说，中国人寿和中国平安的收益率要显著高于中国太保。为了更加清晰的分析净资产收益率，本文利用杜邦分析的方法将其扩展为销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标，结果发现，中国平安的销售净利率最高，为9.8%；中国人寿次之，为9.66%；中国太保最低，为7.16%。中国人寿的资产周转率最高，为0.28；中国太保次之，为0.26。中国平安最低，为0.16。中国平安的权益乘数最大，为10.2；中国人寿次之，为5.81；中国太保最低，为5.25。从以上数据可以看出，中国平安的资产周转率是三个保险公司中最低的，销售净利率同中国人寿相差无几，但是其净资产收益率却是最高的，原因就在于其权益乘数非常高，甚至快达到其他两家公司的两倍，也就是说，中国平安能够获得较高的收益率主要高负债经营。中国人寿的净资产收益率同中国平安相差不大，但是其资产周转率却比中国平安显著偏高，其主要问题是权益乘数同中国平安相比太小，也就说没有享受到高负债所带来的高收益。中国太保的净资产收益率是最低的，但是其资产周转率却不低，主要是因为销售净利率和权益乘数较低。

为了能够更加清晰地了解3家保险公司的财务状况，本文继续深入分析销售净利率、资产周转率和权益乘数3个指标。

从表3可以看出，中国平安的营业利润率、成本费用利润率均显著高于其他两家公司，而中国太保的营业利润率和成本费用利润率均为最低，这也就是中国平安销售净利率最高、中国太保销售利润率最低的原因。

从表4可以看出，中国平安的流动资产周转率、长期资产周转率最低，而中国人寿的流动资产周转率、长期资产周转率最高，这也就导致了中国人寿的资产周转率最高，而中国平安的资产周转率最低。

从表5可以看出，中国平安的资产负债率、产权比率均显著高于其他两家公司，而中国太保的资产负债率、产权比率均为最低，这也就是中国平安权益乘数最高、中国太保权益乘数最低的原因。

三、结论

本文以中国人寿、中国平安和中国太保等三家在上海证券交易所上市的保险公司为研究对象，利用杜邦分析法为分析工具，对其2009年的财务状况进行了比较分析。结果发现，中国平安的盈利能力和负债水平均为最高，而资产管理水平最低；中国太保的盈利能力和负债水平均为最低，资产管理水平较中国人寿较差；中国人寿的资产管理水平最高，盈利能力和负债水平均处于中间。这些情况所共同导致的结果就是中国平安的净资产收益率最高，中国人寿稍差，而中国太保显著偏低。

针对以上研究结论，本文建议：中国平安需要加强资产管理，同时降低负债水平；中国人寿需要进一步提升其盈利能力；中国太保需要提升其盈利能力和资产管理水平，同时可以适当地提高负债水平，以获取更大的收益。

参考文献：

[1] 苗润生，陈洁.财务分析[M].北京：清华大学出版社，2010.

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关键词：房地产企业 财务分析 财务风险 激烈

一、房地产企业的风险类型和特点

（一）房地产企业项目的筹资风险及特点

1、房地产企业在项目开发初期，自有资本比例很低，主要依靠负债进行开发

当前，我国的房地产企业自有资金很少，资金来源主要依靠银行贷款。期初时房地产企业较多的享受到借款资金所带来的益处，然而随着我国政府对房地产市场的调控和贷款的陆续到期，房地产企业出险了很多前期贷款的本金和利息无钱支付的现象。从某种程度上可以说，房地产企业有时候仅是空有亮丽的外表，在其背后其实背负着巨额债务。

2、房地产企业再融资困难

由于我国房地产企业资金大部分来自于银行贷款，负债经营比重较大。造成房地产企业利息负担沉重。房地产企业一旦再次获得资金的能力降低，将会直接面临资金断裂的风险，这对房地产企业而言，将是致命的。

（二）房地产企业项目的投资风险及特点

房地产企业前期所需资金数额多、投入较大，这种行业特点使得投资活动成为房地产企业的活动核心。房地产企业的项目投资风险是指在房产项目投资中由于不可知因素的影响，使得房产项目无法达到预期收益或目的，而导致房地产企业的偿债能力和盈利能力受到一定影响，直接造成房地产企业在投资环节需要面临不确定性风险。

（三）房地产企业的项目经营风险及特点

房地产企业的经营风险主要是指两部分，一种是材料采购风险；另一种是存货变现风险。

1、材料采购风险

是指房地产企业在当前的物价不断上涨的市场经济环境下，钢材、水泥等建筑原材料的价格日益增长。随着原材料的价格上涨，房地产企业的采购成本被增加。使得房地产企业面临着一定的风险。

2、存货变现风险

房地产企业在正常运营中还会受到利率波动的影响。贷款利率的增长会增加房地产企业的资金成本，从而使其预期收益被减少。从2007年开始，我国政府为了抑制通货膨胀，一共进行了六次加息。再加之当前金融市场不断收紧，房地产企业的财务成本被持续增加，间接导致按揭贷款购房者的购房成本迅速上升，直接造成市场对房产的需求降低。

二、房地产企业应加强财务分析，防范财务风险

（一）通过偿债能力分析，防范财务风险

1、从分析短期偿债能力入手

房地产企业短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率、现金比率。流动比率是流动资产与流动负债的比值；速动比率是速动资产与流动负债的比值。速动资产是流动资产中变现速度较快或者偿债能力较强的资产。现金比率是立即可动用的资金与流动负债的比值。一般而言，房地产企业的流动比率和速动比率越高，企业拥有的可用于抵偿短期债务的流动资金就越多，短期偿债能力也越强。但是，在实际的财务分析时，尤其是在通过分析财务指标评判企业风险时，还要结合房地产企业的自身特点和行业情况，比如，房地产企业资金回流慢，前期投入通常较多。在这种情况下，财务分析时就不能将其与一般的流通企业相提并论。比如，对房地产企业而言，有时流动比率和速动比率虽然较高，但并不能简单评判其短期债务就一定能如期偿还。因为，倘若应收账款存在大量呆账、坏账，那么这两个比率可能就会因为应收账款的弱变现能力而失去其应有的特性。同理，现金比率也并非越高越好。若其过高，可能代表房地产企业没能对资金进行合理的调度，从而造成资金浪费或闲置现象。

2、从分析长期偿债能力入手

长期偿债能力指标主要有净资产负债率、资产负债率等。其中，资产负债率表明在房地产企业的总资产中通过借款方式筹集的资金占有的比例。该指标能够直接反映出房地产企业债权人权益的保障程度。通常，该比率越低越好。比值越低，代表负债的偿还度就越高，财务风险也就越小。净资产负债率是房地产企业的负债总额与企业所有者权益的比值。该比值通常用于表明房地产企业的基本财务结构的稳定情况。比值越高，表明房地产企业具有较高风险的财务结构；反之，倘若比值较低，则表明房地产企业具有较低风险的财务结构。一般而言，该比值越低越好，比值越低，表明房地产企业债权人的权益就越有保障，财务风险越小。

（二）通过支付能力分析，防范财务风险

对房地产企业而言，支付能力的情况直接与财务风险紧密相连。从某种意义上可以说，支付能力的好坏，是衡量房地产企业财务风险的一个主要标志。关于支付能力，可以设置现实支付能力与潜在支付能力两种指标。

1、从分析现实支付能力入手

现实支付能力是用房地产企业本期会计期末的货币资金的全部结存额与全部费用的月平均支出额进行比较，计算出期末全部货币资金数额在月平均支出额之下可供正常支付的周转月数。一般而言，现实支付能力指标越大，房地产企业的现实支付能力就越强。反之，则相反。但是，并非该指标值越大越好。如果该指标值过大，则表明企业在一定程度上资金浪费现象较为严重。通常，计算得出的周转月数在3上下较为合适。

2、从分析潜在支付能力入手

潜在支付能力是房地产企业在对外投资之前，会计期末的全部货币资金和有价证券（抛去借入款）的合计数与房地产企业当期费用的月平均支出额进行比较而得出的可供正常支付的周转月数。通常，房地产企业的潜在支付能力与计算所得的可供周转月数成正比。可供周转月数越多，则房地产企业的潜在支付能力就越强。反之则相反。然而，有价证券、银行存款，以及借入款的期限都长短不一，变现能力和风险程度也各不相同，因此，在财务分析时需作具体分析。尤其是需要注意在财务分析的过程中，运用该指标数据时，所涉及的货币资金、借出款、有价证券、借入款灯，是否均来自同一会计期某时点的静态数据指标。同时，还需要预测房地产企业近期的现金流入量和现金流出量；企业的收入和支出情况；借出款的收回情况和借入款的归还情况等因素。唯有如此，实际支付能力的预测才能更接近实际。

（三）开展成本控制分析

无论何种企业，成本控制都是其改善经营管理和提高时常竞争力的关键环节。房地产企业也不例外。因此，在房地产企业的财务分析中，还应重视与开展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要对房地产企业的成本控制目标的执行效果进行正确评价。同时，面对成本升高与降低时，要及时分析其产生原因和对房地产企业财务风险的防范方面所带来的深层次影响。其次，还要明确房地产企业在成本控制中的关键环节和关键的风险控制点。针对每一个关键环节和控制点，制定对应的操作规范和有效的防范方法，以寻求降低房地产企业房产项目成本的未来途径和方法，以提高防范财务风险的能力。对此，可以适当借助《管理会计》中的“本、量、利”关系分析模式和边际贡献法、盈亏平衡分析法、变动成本计算法等，从整体上做好“全成本核算管理”，开展定量分析以及合理利用各种技术设备，实现对房地产企业的成本支出进行严格控制和科学规划，调动企业上下全员降低成本消耗的积极性。

三、结语

总而言之，具有一个资金密集型的行业，房地产企业具有很大的发展潜力和高成长性。房地产企业的项目投资周期较长、风险性也较高。房地产企业若要在当前的市场经济环境中有效防范财务风险，提高资金运转效率和安全性，就要从分析短期偿债能力和长期偿债能力入手，分析企业的现实支付能力与潜在支付能力，并且对成本控制进行分析和掌握，唯有如此，才能更好的规避、控制和管理财务风险。继而才能进一步实现企业利润最大化，获得更高的房地产项目投资收益，也为房地产企业的持续经营和下一步发展奠定了良好基础。

参考文献：

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[2]邢姝媛.关于我国房地产企业财务风险分析[J].中国证券期货，2011；6

[3]蔡河山.浅谈投资性房地产财务风险的分析[J].现代商业，2009；15

[4]吴耿城.我国房地产企业的财务风险及其防范措施[J].市场周刊（理论研究）， 2010；3

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【关键词】一汽轿车；财务分析

一、一汽轿车股份有限公司的概括介绍

一汽轿车股份有限公司成立于1997年6月10日，是由中国第一汽车集团公司独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司，简称“一汽轿车”，注册资本16.275亿元。一汽轿车股份有限公司是中国第一汽车集团的控股子公司，是一汽集团发展自主品牌乘用车的核心企业，是我国轿车制造业第一家股份上市公司，该公司于1997年6月18日在深圳证券交易所上市，股票代码为000800。公司隶属行业为制造业，经营范围包括开发、制造和销售轿车、旅行车及其配件、修理汽车、加工非标设备、机械配件及机电设备。一汽轿车股份有限公司的前身是从事红旗轿车整车及其配件生产的第一轿车厂、第二轿车厂、长春齿轮厂、第二发动机厂及一汽集团中与轿车生产、销售、基建等相关部门，并于1998年成立一汽轿车销售有限公司，占注册资本的90%，2004年一汽轿车在长春高新区新建年生产能力10万辆的轿车生产基地并投入使用，2005年一汽轿车与马自达公司、一汽集团共同出资1亿元人民币成立一汽马自达销售有限公司，一汽轿车占注册资本的70%，2007年成立独资子公司一汽红旗汽车销售有限公司。

二、一汽轿车股份有限公司比率分析

比率分析是将财务报表相关项目进行对比，形成一个比率，从中分析和评价企业的经营成果和财务状况，是财务分析中最基本的方法，本文选择一汽轿车2004年至2008年的财务指标，在与上海汽车、行业中值横向比较和趋势分析的基础上，评价一汽轿车的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和财务弹性。

（一）偿债能力分析

公司清偿债务的能力主要由公司资产的流动性来保证，即公司的资产变换成现金的能力和速度。上市公司的资产变现越容易，说明资产的流动性越好，则偿债的能力就越强。企业保持适当的偿债能力，具有重要意义。反应偿债能力的指标有很多，文章从流动比率、速动比率和资产负债率三个指标分析一汽轿车的短期偿债能力和长期偿债能力。

流动比率=流动资产/流动负债，该指标反映每元流动负债有多少流动资产作为支付保障，传统制造业的流动比率一般以2为宜，但是 2008至2011年汽车制造业流动比率平均在1左右。由表1看出，一汽轿车流动比率逐年下降，但仍处于1.5左右的高位，远远高于行业平均水平。速动比率=速动资产/流动负债，其中，速动资产=流动资产-存货-待摊费用-预付费用，该指标假定公司面临意外事件情况下，假定发生存货、待摊费用、预付费用等其他不确定性流动资产均无价值的情况下，以速动资产偿还流动负债的能力，一般以1左右为宜。2008至2010年，汽车制造业速动比率平均在0.7左右，即使一汽轿车2009年速冻比率出现了大幅度下降，但仍保持在1.2左右，进一步说明一汽轿车短期偿债能力很强。资产负债率=负债总额/资产总额，该指标反映公司总资产中债务的多少，也可反映公司在清算时保护债权人利益的强度。一般认为，目前我国理想的资产负债率水平是40%，上市公司略高，但不高于50%。2008至2010年，同行业平均水平0.55，上海汽车自2006年整体上市后，资产负债率达到60%，但是还是没有达到一汽轿车的资产负债率。较高的资产负债率表明一汽轿车财务政策偏于开放的，充分的利用了财务杠杆的作用。

（二）营运能力分析

指营运能力分析就是通过对反映企业资产营运效率和效益的指标进行计算分析，分析上市公司的资产管理效率，评价企业资产利用的有效性和充分性，为优化企业资源配置并有效使用各种资金指明方向。文章主要应收账款周转率，存货周转率，总资产周转率分析一汽轿车的营运能力。

应收账款周转率=销售收入/平均应收账款。该指标反映公司应收账款的周转速度，一般情况下，该指标越高越好，该指标越高则表示公司收账速度快，坏账损失越少，偿债能力越强。由表2可以看出：2008年至2010年，应收账款周转率一直上升，尤其2010年得到了大幅度提升。一汽轿车的应收账款周转率一直以来处于很高的水平，远远高于行业平均水平。说明一汽轿车收账力度很大。存货周转率=主营业务成本/平均存货余额，该指标反映公司销售效率和存货管理水平的高低，一般情况下，该指标越高越好，该指标越高则表明公司存货变现速度快，资金占用水平低。2008至2010年，一汽轿车存货周转速度高于行业平均水平，而且一汽轿车存货周转率也呈逐年上升的趋势，说明一汽轿车在库存控制上比较严格。总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额。该指标反映公司总资产周转情况，是综合评价公司资产经营质量和使用效率的重要指标，该指标越高越好，该指标越高则表明公司资产运营效率越高，销售能力越强。2009，一汽轿车总资产周转率呈现上涨趋势，可是2010年，一汽轿车总资产周转率较2009年来说出现下降，资产运营效率开始降低。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企业经济资源创造利润的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。盈利能力分析是通过衡量企业利润表以及资产负债表各项目的对比关系，来分析企业的经营效率和未来获利能力的发展趋势。此处分析盈利能力分析主要从一汽轿车公司的资产管理效率，总资产收益率，权益净利率三分面进行分析。

主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入，该指标反映公司主营业务获利能力，一般情况下，该指标越高越好，该指标越高则说明公司主营业务突出，产品附加值高，市场竞争力强，主营业务有发展潜力，该指标是评价企业经营效益的重要指标。由表3可以看出：2008至2010年，一汽轿车主营业务利润率是下降趋势的，可以看出2009年一汽轿车的利润质量较去年来说出现微幅下降，然而2010一汽轿车的利润质量较去年来说降低了很多。总资产收益率=净利润/平均资产总额，该指标反映公司总资产利用效率和资金利用效果，直接反应公司经营管理水平、竞争实力和发展能力，该指标越高越好。2008年到2010年行业总资产收益率逐步上升，2009年可以看出一汽轿车在更新设备、扩大产能方面取得的成就是显著的，然而2010总资产收益水平大幅下降，表明总资产的没有得到有效利用。净资产收益率=净利润/平均净资产，该指标反映公司股东权益资金利用效果，该指标越高，则表明公司为投资者带来的收益越高。2008至2010年，一汽轿车在2009投资者带来的收益较为突出，净资产收益率有明显的提高，但是在2010年净资产收益率只有微小的提升，基本没变。

（四）发展能力分析

发展能力是企业在生存的基础上，通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。经营业绩良好的上市公司应该表现出较高的成长性，成长性好的上市公司在总资产扩张能力方面也应该比较强，同时随着总资产的扩张，上市公司的盈利也能够相应地增加。在此，发展能力分析主要包括总资产增长率，净资产增长率，净利润增长率三方面 。

总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额。资产增长是企业发展的重要方面，总资产增长率反映公司资产规模增长情况。该指标越高，则表明公司资产经营规模扩张越快，但也要关注资产扩张的质量和后续发展潜力，避免盲目扩张。由表4可以看出：2008至2010年的资产总额出现逐年增长的趋势，行业总资产一直处于平稳低速扩张的状态，一汽轿车则一直维持在与行业增长速度相近的水平，采取了内涵增长模式。净资产增长率=本年净资产增加额/年初净资产，该指标反映公司资产保值增值情况。该指标越高，则表明公司发展前景越好，抗风险能力越强。2008至2010年，一汽轿车净资产连续三年呈增长趋势，行业增长率大部分时间处于3%左右的水平。因此可以看出一汽轿车在最近几年一直处于较高的水平。净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润。净利润是企业经营的最终成果，净利润增长率反映公司实现价值最大化的速度。该指标越高则表明公司资产营运水平越强、管理业绩越突出、成长状况越乐观。一汽轿车2008年和2010年的净利润虽然呈逐年上涨的趋势，可是在行业净利润增长急速下滑的背景下，一汽轿车也随着行业的不景气而出现净利润增长率下降的趋势。

三、结论

在财务分析中，通过运用趋势分析、比较分析、比率分析、因素分析等方法评价企业的偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力等能力。我们发现，一汽轿车负债比重适当，流动资产比重大且变现能力很强。一汽轿车偿债能力很强，并且一汽轿车具备负债融资的条件。总体运营能力较强，但个别资产运营效率还有待提升，与行业先进水平相比，存货控制与管理水平提升仍有较大空间等。在目前形势下，通过提高主营业务利润率来增加收入的潜力不大，销量的增长成为主营业务利润增长的主要动力。 最后，一汽轿车以内涵式增长为主，规模平稳增大，2007年和2008年一汽轿车由于销量增长带来了收入快速增长，拉动了一汽轿车新一轮的整体扩张，但应理性看待预期销量，因为销量的增长只有建立在技术创新、质量提升和成本降低的基础上，销量的增长才会保持稳定，企业应尽量避免盲目扩张。

参考文献：

[1]柴训洲.哈佛分析框架在石油企业财务分析中的运用：[西南交通大学硕士学位论文[D].2006.

[2]董明志.企业财务分析评价初探[J].会计研究，2000（5）：28-34.

[3]黄世忠.财务报表分析：理论·框架·方法与案例[M].中国财政经济出版社，2007.

[4]吴世农等.CEO财务分析与决策[M].北京：北京大学出版社，2008.

[5]张先治.构建中国财务分析体系的思考[J].会计研究，2001（6）：33-39.

作者简介：

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【关键词】 上市公司； 财务分析； 北京

2009年是我国上市公司全面执行企业会计准则的第三年，课题组采用“逐日盯市、逐户分析”的工作方式，跟踪分析了63家北京市上市公司公开披露的2009年年度财务报告并对上市公司近三年的主要财务指标进行了比较分析。

一、北京市上市公司2009年主要财务指标分析

2009年，北京市上市公司共有63家（含中国民生银行），其中市属36家，民营27家；上交所31家，深交所32家（其中创业板11家）。涉及行业36个，包括房地产开发与经营业10家、应用软件行业6家、零售业5家、金融企业3家等。

从2008年四季度以来，我国实行了“保增长、扩内需、调结构”的一系列宏观调控政策，积极的财政政策和适度宽松的货币政策促进了经济的企稳回升。财政政策方面，积极贯彻落实2008年11月以来的4万亿投资计划，公共需求的提升保证了2009年固定资产投资增速，经济运行初步遏制了增速下滑的势头；货币政策方面，2009年商业银行新增信贷投放达到9.59万亿元，同比增加4.69万亿元，大大超过2008年4.9万亿的全年信贷增量。

2009年，在国际金融危机影响下，北京市实现地区生产总值11 865.9亿元，同比增长10.1%，呈两位数的高增长，财政收入完成2 026.8亿元，比上年增长10.3%，表现出房地产行业在危机中迎来快速发展、金融行业保持全市第一大产业优势、科技服务业保持引领态势等特点。主要财务指标分析如表1。

二、收入质量分析

北京市63家上市公司2009年实现营业收入2 553.8亿元，较2008年增加289.18亿元，增加比例为12.77%；2008年实现营业收入2 264.63亿元，较2007年增加241.93亿元，增加比例为11.96%。营业收入与GDP趋势比较如图1所示，2007、2008、2009年3年的营业收入增加趋势，符合宏观经济发展的趋势。2009年主营业务收入2 481.6亿元，占营业收入的97.17%，表明企业通过主营业务创造收入的能力较强。

三、盈利质量分析

北京市63家上市公司2009年实现利润总额431.1亿元，较2008年增加115.7亿元，增加比例为36.68%；2008年实现利润总额315.4亿元，较2007年减少16.8亿元，减少比例为5.06%。2009年实现归属于上市公司股东的净利润336.21亿元，较2008年增加94.4亿元，增加比例为39.04%，2008年实现归属于上市公司股东的净利润241.81亿元，较2007年增加24.1亿元，增加比例为11.05%。如图2所示，2007、2008、2009年三年的净利润增加趋势，符合宏观经济发展的趋势。

2009年北京市上市公司利润总额增加36.68%，归属于上市公司股东的净利润增加39.04%，相对于收入增加12.77%的比例，很大程度上改变了2008年增收不增利的状况。

2009年非经常性损益总额为66.56亿元，占利润总额为15.44%；2008年非经常性损益15.19亿元，占利润总额为4.82%；2007年非经常性损益52.7亿元，占利润总额为15.86%。2009年非经常性损益与2007年相当，但在利润中所占比重较大。2009年北京市63家上市公司确认公允价值变动损益74.71亿元，占利润总额比例为17.33%，在对利润的贡献中，不确定因素所占比重较高。

四、资产质量分析

（一）主要资产状况分析

2009年，北京市63家上市公司确认资产总额31 309亿元，比2008年增长27.8%，相对于2008年18.43%的增幅，上市公司资产在2009年有了明显的增加。

2009年63家上市公司共确认固定资产总额698.93亿元，无形资产120.6亿元；固定资产2009年和2008年的增长比例分别为16.78%和25.4%，无形资产2009年和2008年的增长比例分别为20.38%和27.24%，虽然固定资产和无形资产在2008和2009两年都有持续的增加（如图3所示），但是，其增加幅度2009年低于2008年。

如图4所示，2009年北京市63家上市公司货币资金总计4 728.36亿元，占资产总额31 309亿元的16.46%；2008年货币资金4 032.5亿元，占资产总额的15.10%；2007年货币资金2 734.83亿元，占资产总额的13.22%。北京市上市公司近三年货币资金有较大幅度的增加，而且在总资产中所占比重逐年增加，企业资产流动性较强，企业的财务弹性加大。

（二）剔除三家金融企业后上市公司资产状况分析

北京市63家上市公司中，3家金融企业占总资产的比重达到89.6%。60家非金融企业2009年共确认资产总额3 255.83亿元，2009年和2008年的增长比例分别为31.92%和21.48%，其中，无形资产2009年为118.52亿元，固定资产2009年为562.49亿元，货币资金2009年为875.77亿元。从图5―7中可以看出，近两年非金融企业的主要资产保持了持续增长态势，固定资产和无形资产占总资产的比重相对比较平稳；而货币资金占总资产比重在2009年有了明显提高，比2008年和2007年均高出9个百分点。这充分表明，在国家应对国际金融危机的一系列措施出台后，尤其是国家的4万亿投资，使得北京市非金融企业得到极大的支持，货币资金充裕，企业资产流动性显著提高。

（三）研发支出分析

在研发支出上，北京市63家上市公司2009年研发支出为2.38亿元，2008年研发支出为1.6亿元，2007年研发支出为0.88亿元，企业研发支出明显不足。因此，北京市上市公司应充分体现“科技北京”、“绿色北京”的特色，加大科技投入，加强科技创新和未来成长能力已成为当务之急。

五、现金质量分析

（一）经营活动现金流量分析

2009年北京市63家上市公司经营活动产生现金流入总额8 825.92亿元，较2008年增加2 805.34亿元，增加比率为46.6%；2008年经营活动产生现金流入总额6 020.58亿元，较2007年增加772.77亿元，增加比率为14.73%。2009年北京市上市公司在国家一系列经济刺激政策作用下，基本摆脱2008年国际金融危机带来的影响，经营活动产生的现金流入有明显的增加。同时，相对于2009年净利润增长39.04%，经营活动产生的现金流入增加46.6%，增幅超过净利润增长比例，表明利润质量有所提高。

2009年经营活动现金流出总额8 113.97亿元，相对于2008年的4 910.29亿元增幅达65.24%，而2008年经营活动现金流出比2007年减少了519.86亿元，比例为-9.6%，在国家政策的鼓励和推动下，北京市上市公司逐渐恢复了对经济发展前景的信心。

（二）投资现金流量分析

2009年投资活动产生现金流入总额为9 663.6亿元，较2008年的11 542.13亿元减少了1 878.53亿元，比率为-16.28%；相对于2008年投资活动产生现金流入总额比2007年增加1.8倍而言，降幅非常明显。

投资活动产生的现金流出反映了相同的发展趋势，2009年投资活动产生现金流出量10 206.98亿元，比2008年的11 604.06亿元减少了12%，而相对于2008年投资活动现金流出比2007年增加1.5倍而言，企业经过国际金融危机后，在经济形势向好的背景下，对投资活动采取了更为安全的策略，更多地关注经营活动，更加倾向于持有资金。

（三）筹资活动产生现金流量分析

2009年筹资活动产生现金流量总流入为1 317.06亿元，较2008年增加346.85亿元，增加比率为35.75%；2008年筹资活动产生现金流量总流入为970.21亿元，较2007年减少102.57亿元，比率为-9.56%。同时，2009年筹资活动产生现金流出858.63亿元，较2008年的623.49亿元，增幅37.71%，而2008年筹资活动产生现金流出比2007年增加了45.2%，表明2009年在国家宽松的货币政策鼓励下，企业融资活动增加，同时，融资成本相应有所下降。

从上市公司现金流入、流出趋势（如图8、图9所示）可以看出，近三年现金流量的发展趋势基本相同，筹资活动现金流量对整个现金流量的影响最小，并且呈较平稳的增长趋势；投资活动现金流入和流出均在2008年有大幅增加，其对现金流量的贡献大幅超过经营活动产生的现金流量，并且在2009年有一定的回落；经营活动产生的现金流出2008年比2007年减少，表明受金融危机影响，企业经营活动的开展变得谨慎了，2009年有较大幅度的上升。可以看出，2008年在国际金融危机的影响下，北京市上市公司的经营活动受到了影响，而在2009年后金融危机时代开始稳步复苏。

六、结论

通过上述以宏观经济形势和北京经济特点为背景，在对三年主要财务指标进行对比的基础上，从收入质量、资产质量、盈利质量和现金流量等多维度的分析表明：

第一，北京市上市公司的净利润、收入、资产和投资在2009年度均有较快增长，企稳回升，基本消解了国际金融危机的不良影响，与我国宏观经济发展及北京市经济发展的趋势相一致。

第二，北京市上市公司的无形资产比例和研究与开发支出较低，研究与开发支出占营业收入的比例仅为0.13%，与国际较好的通用标准3%相比存在很大差距，这与“人文北京、科技北京、绿色北京”的发展方略很不适应，企业创新和后续发展能力需进一步加强。

第三，北京市上市公司的非经常性损益占净利润比例较大，企业应做强做大主业，提高主业的持续盈利能力。此外，三家金融上市公司所占资产及收入的份额比例较大，作为全国政治和文化中心需要进一步统筹规划经济布局。

第四，北京市上市公司的经营活动产生的现金流入有明显的增加，增幅超过净利润增长比例，则从另一个侧面表明上市公司的利润质量有所提高，基本摆脱了2008年国际金融危机带来的消极影响。

【参考文献】