常见的投资方法范文

导语：如何才能写好一篇常见的投资方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词:市场经济条件;企业投资;财务管理模式

在市场经济条件下，由于投资企业的特性，其不能够直接参与被投资企业财务管理中，因此，我们要建立完善的财务管理控制制度和机制要求，通过相关制度对企业财务管理进行有效的管理和控制，保证被投资企业能够正常的参与到财务管理活动中，从而实现企业资产增值。同时，我们还需要依照被投资企业的实际状况，改变以往传统的观念和内涵，对财务数据处理及应用提出更高要求，对投资企业财务管理提出更好的看法，以期为相关事宜提供更好的参考。

一、市场经济条件下企业投资财务管理中存在的问题

(一)缺乏明确的发展规划，项目投资缺乏科学依据

部分企业片面追捧“热门”产业，不注重对市场的调查研究，常常忽视自身的客观条件和能力，导致投资行为比较盲目。甚至有一些企业认为国家政策针对什么，就做什么，完全忽视了内在和外在的现实条件。企业对项目的投资规模以及资金结构、来源等没有一个科学合理的筹划，对项目未来可能需要的资金流没有准确的预测，就积极紧张上马。当国家的经济政策转变，无法获得银行信贷，出现项目资金短缺，就会使企业面临一个进退两难的境地，造成重大的经济损失，甚至企业会因此倒闭。

(二)财务管理对投资项目的监管力度有限

目前虽然很多企业投资项目管理都有相应的政策法规制约，但在实际工作中，由于无法对具体项目作出具体规定，容易造成财务管理工作中无法建立有效的功能管理流程。企业投资项目管理往往只能发挥会计核算功能，而财务监督也被局限在审计票据的狭小范围内，影响了企业投资项目中财务管理作用的发挥。此外，多数财务工作人员，往往只对财务会计信息进行整理，无法有效参与到投资项目的实施过程，造成了财务管理对投资项目监管能力的削弱。

(三)缺乏相应的项目绩效评价制度

企业投资项目多属于非经营性项目，造成项目缺乏投资回报核算工作，企业在投资项目之时，往往容易造成决策上的失误。主要以政绩为目标的投资建设为主，忽略了投资的项目选择及其项目规模控制，对社会效益的实现也缺乏相应的认识。

二、市场经济条件下企业投资的财务管理模式

(一)建设筹资决策模型

筹资决策模型的建立可以很好的预测财务风险、资金需求量、资金成本等，因此，在信息化数据里管理系统中显得尤为重要。其不但要分析企业的资金结构、资金使用情况，而且更要分析行业发展（筹集资金、不同来源的资金成本变化趋势、企业资金结构、环境因素）对每股收益的影响，然后预测资金需求（利用销售百分比），通过多种方法（加权平均资本成本、EBIT－EPS）来进行研究资金使用情况、比较筹资成本等，进而做出筹资决策。

(二)提高财务投资决策科学合理性

数据运算和模型应用在财务的投资决策中是出现最多的，其应分析投资的资产组合影响因素，通过投资决策指标来发现投资时机，然后制定投资决策以及风险预防措施。除此之外，企业也要参考历史数据对资金组成结构、变化趋势以及使用情况进行细致分析，从多角度查看投资环境和变化趋势，通过多种方法评价投资项目，综合所有因素选择最优结果。

(三)借助网络系统来参与财务管理

在市场经济条件下，为了顺应网络社会的发展，投资企业也需要利用网络信息技术的优势，对财务管理工作进行更好的控制。其会计信息系统能够对投资企业和被投资企业间建立有效联系，从而实现企业财务管理的协同工作，并对财务具体的管理工作进行操作，如企业查账和报账，以及整个财务设计等方面的远程工作，从而保证财务管理实现在线服务，对整个会计核算工作进行动态管理。财务管理信息系统的应用，改变了以往投资企业对资金获取和使用的方式。同时在财务网络信息化管理的支持下，更多的财务管理都以网络信息的主要形式组合而成，将财务信息系统以电子形式进行了存储，能够随时随地进行调用，使财务管理更为便捷。在我国投资企业新形式下，利用网络管理方式参与到投资企业财务管理活动中，不但能够掌握被投资企业业务动态的变化情况，还能够随时了解企业财务管理方面的信息，对投资企业前期决策提供有利保证。同时通过建立财务信息化数据管理系统，让企业物流管理得到实质提升。在这里，需要了解生产、销售、财务、采购等部门物流传递的顺序和时间，通过企业内控制度设置存货监控关键点。另外，也要根据存货供应商信息、存储情况、目前订单信息、采购历史记录、存货预警、调拨结果等因素监控存货。

(四)财务风险管理的控制

其一，我们需要从投资企业财务管理方向作为出发点，全面掌握投资企业预算管理，并将其相关制度落实到实处；并在投资企业财务管理规定范围内，建立内部资产市场，实现企业资源配置，降低投资企业内部财务的风险。同时，我们还需要完善投资企业中巨大事项的上报制度，将其所出现的事项进行具体化，明确事项的整个过程，并建立子企业对其进行财务方面的有关控制。此外我们还需要建立财务内部设计制度，对于财务风险控制管理的工作人员进行适当的增加，培养相关工作人员的职业素养，将其在投资企业财务管理中发挥其主要的作用。

其二，除对不可控制的自然风险外，部分风险大多都是由于人为所致，也就是说人为风险对整个企业的影响很大，其主要是因为企业相关财务工作者风险意识薄弱，没能履行相关财务管理风险的预防，因此，对于企业财务风险管理，我们需要注重人为因素，将其放在首位，并建设投资企业财务风险管理文化。此外，我们在投资企业文化建设过程中将财务风险管理文化贯穿其中，保证企业各个环节被这种风险防控氛围所围绕。同时，投资企业相关领导还要发挥其主要作用，引导员工树立财务风险意识，并对相关财务工作人员进行相关培训，提升财务工作人员道德素质，从而为投资企业财务管理工作做出贡献。

三、结束语

总而言之，在市场经济条件下，企业经营形式成多样化，而投资企业大大提升了当今社会融资的效率，也促进了我国社会经济的不断发展。当前就投资企业现状来看，我们需要对投资产业安全进行关注，并采取有效的方式将其参与到财务管理中，并借助计算机网络信息实现投资企业财务管理信息的传递；并对当前投资企业的财务风险管理进行有效防范，确保企业资产安全，实现投资企业的应用价值。

参考文献:

[1]宋世杰.浅析市场经济条件下企业投资的财务管理模式[J].经营管理者,2015,16:85

[2]吴利群.刍议投资风险控制与企业财务管理[J].商业时代,2012,09:83-84

[3]马艳丽.浅谈投资风险控制与企业财务管理[J].现代商业,2013,30:224

[4]吴杨.浅谈财务管理在提高企业投资效益中的作用[J].中国市场,2013,41:153-154

[5]周志芳.浅谈投资型企业对投资项目的财务管理[J].商场现代化,2013,28:168-169

[6]俞婷,阮小平.浅论财务管理在提高企业投资效益中的作用[J].才智,2013,05:16

[7]宋建玲.投资风险控制与企业财务管理的综合分析[J].中外企业家,2016,21:58

[8]熊凌.试论企业对外投资和财务管理的风险控制[J].管理观察,2016,27:138-140

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假如你是20岁或30岁的话，能从头再开始。可以理解“全线买股票”的拼命做法。假如你是40岁或50岁，已经不想输的话，建议你跟随富翁的稳健做法：投资回报定在中庸之道便足够。

正确理财规则之一：先不要亏本

看起来这一条超简单，但是要吃透这句话，是有深度的。举个例子：

甲是超保守。有10万元存款，全放在银行，只买些国债，年回报10％。两年后，变成12万元。

乙是超冒风险，也有10万元存款，全买股票。2006年赚了60％，2007年亏了35％。两年后，还是10万元，没赚没亏，白干两年。

看上去第一理财规则“先不要亏本”好像简单。实际上是相当重要的环节。很多富翁都会采取避开所有高风险、高回报的投资方式，其实就是守住了这条规则。投资者应该一步一个脚印，不要冒进，每年稳定增长，细水长流，这样远比暴发户高明。

正确理财规则之二：年年赚

美国首富有个理财规则：年年赚，每年投资回报都要超过10％。以他的操作经验，他平均每年回报25％，三年翻番。没有一年亏，维持了70年。

用我们普通人做例子：现在35岁，有20万元人民币存款的人为数不少。按照以上的稳定操作，年画报25％的话，3年翻番，请看看以下的成绩。

开始：35岁有20万元，保持年增长25％

6年后：41岁变成80万元：

12年后：47岁变成320万元；

18年后：53岁变成1280万元；

24年后：59岁变成5000万元。

所以，千万不要小瞧你的20万元存款，如果经营得当，20年后，你也可以变为千万富翁。

常见错误投资方法之一：乱抢打鸟

很多投资者由于不知道买什么为好，道听途说，于是每样买一点。20万元，购买了20支股票或基金，每支1万元。一年后的结果往往是：10支赚钱，10支亏本。成绩平平，甚至只是拉平，半点儿都赚不了。

投资讲究准确度，赚钱的股票或基金。一支便足够。一支赚的股票或基金，可以不断加码，不用再去选别的了。要记着，选一支新的股票或基金，有一半机会出错；反之，多选多错。

常见错误投资方法之_二：相信高回报计划

“高回报计划”有很多种方式出现：炒外汇、炒黄金甚至种树计划等等。它们都有一个明显特征，就是标榜：低风险，高回报。

由于起了“贪婪之心”，大部分人很难抵挡住它们的诱惑。但是，这个世界上哪有高回报而低风险的投资――高回报只表示高风险，你很可能会血本无归。

记住：高风险，即是你会全赔的意思，不碰为妙。

常见错误投资方法之三：长线能赚

在我20年的理财顾问生涯里，客户最常见的一个问题就是：我买的那支优先股票，能否长线持有?

市场上亦有很多参考资料：一些书籍偏向于理论，都赞成“长线投资”；另外一些书籍，较重图表分析，都教导人去操作短线投资。

长线、短线?谁对、谁错?

从逻辑面来分析：

1、假如股票市场是10年大牛市，那么长线能赚钱是对的。

2、假如市场是大熊市，长线同样是一塌糊涂。

3、假如市场是长期的徘徊局面，那么。长线多年也是一无所获。

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关键词：经济发展；投资理财；方法分析

中图分类号：F830.59文献识别码：A文章编号：1001-828X（2016）018-000-02

引言

当前，我国经济发展迅速，大大增加了居民的生活收入和社会收入，人们愈加追求更多的收入渠道，特别追求个人理财领域，人民通过各种方式了解合理科学的理财种类，让自身的财产得到有效地使用，提升财富价值，增加个人财产收入，使自己得到满意的价值服务。然而，目前我国市场经济发展空间较为广阔，投资理财方式多种多样，在如此广大的投资市场、种类繁杂的的理财方式，如何有效地使用自己的资产得到利益最大化，这是每个公民特别关注的焦点问题。

一、促进居民选择投资的主要动机

投资是指居民通过购买金融资产，到一定时期不仅可以获得自己的本金，还可以获取多余的收益的一种理财方式，目前，从市场上的实物资产包括：股票、债券、保险等投资方式。由于市场投资方式的多样化，巨大的收入差异诱惑，追求投资、增加财富价值的欲望愈加强烈，尤其是我国经的济体制在不断地进行深入的改革，居民地家庭投资方式的重要性认识的得到很大提高，投资的主体已经在发生深刻的变化，逐渐由转向个人和家庭，由此可知，实现保值增值是人们实行投资理财行动的最终目的。

二、目前居民主要的投资种类

1.银行储蓄的理财方式

一直以来，人们比较倾向于银行存款，因为银行是人们接触最频繁的财产交易和理财基地，加上银行具有低风险性，强流动的优势特点，就算人们选择定期存款，一般情况下，也可预先支取。目前，各大银行的营业网点大范围的分布在全国各地，这使人们的投资方式更加安全，投资心理更加踏实。然而，当物价指数远远超过银行存款利率时，居民实施的投资难以受益，还有可能面临货币贬值的不良状况。近年来，我国居民在消费观念和投资观念方面，逐渐发生翻天覆地的变化，但我们首选的投资方式依然是银行储蓄。根据统计的相关数据显示，我国居民的在选择储蓄的投资方式方面，投资金额超了40万亿元。在2013年8月，已经实现了连续三个月的巨大突破，超过43万亿元以上，达到历史新高。

2.通过购买国债和投资房地产业的理财方法

目前，国债种类多种多样，由于上市国债是在交易所开始上市，所以，有众多的投资者参与上市国债，导致上市国债的流通性极强。与银行存款相比较，银行的同期存款利率远远低于发行国债的收益，除此之外国债和活期存款一样具有较强的灵活性和流通性，但收益扔高于活期存款。房地产投资方式也是目前人们的重要选择之一，房地产的巨大发展，国家政策的扶持，使得人们更愿意尝试甚至选择房地产投资方式，在众多的投资方式中，房地产投资与其他的投资方式有很大差异，具体表现在房地产投资不仅具有很高的保值作用，还有较强的盈利好处。

3.通过最直接的方式：参与股市和购得基金

股票是一种高风险高收益的投资方式，主要发行于股份有限公司，通过股票体现出各大股东权势和身份，股东借此赢得股息和红利。投资者选择股票投资获得收益主要有以下几种方式：第一，投资者直接取得股份公司的盈利，第二，股东获得盈利还会通过一些买卖差价，其大多数来源于股票流通过程中产生而得来的收益。但是，因为股票的预期获益频繁不确定和纷杂多样，所以，投资者在选择股票投资的时候需要谨慎考虑清楚。另外，基金也是人们观望的投资理账方式，基金说到底是集中地集合各个投资者的部分投资金额，由于基金具有很多优势：具有利益共享性、共同承担风险性，因此，这种投资方式比较适合中小投资者。4.购买黄金和新兴市场产品的理财方式

从传统到现代，黄金一直是人们推崇的追捧的贵金属，象征着富有和权势，由于影响黄金价格的因素种类较多，体现在政治、经济、文化等方方面面。黄金的价格趋向与经济发展的方向亦步亦趋联，然而与股市的发展方向和走势却背道而驰。经济的发展推动着互联网技术的广泛被应用和认可，一些新兴的网络理财工具日益出现在人们的生活和理财领域，比如：支付宝、余额宝理财通等等。这些理财方式具有低风险低收益的效益，然而盈利却高于英航活期存折卡的收益，这是一种极其方便快捷的理财方式，比较适合个人单独进行小资理财。这类新型产品的流通能力远远超过传统的理财方式，由于互联网的便捷和高技术，人们可以方便通过此方式实施购物、转账、支付等生活需要，方便了人们的生活支付方式，提高了人们的生活质量。

三、投资理财的路径

1.储蓄投资方法

储蓄是最接近人们生活的一种投资方式，然而，储蓄的利率波动较大，这会大大影响人们的投资选择。当中国人民银行开始规定降低利率的时候，这就暗示着人们如果选择银行储蓄进行投资，不能获取较高的收益额。虽然储蓄存款风险较低，能保证投资者的稳定利息收益，是一种很适合人们尤其是农民的投资理财方式，但是面对这较低的储蓄利率，居民需要转变投资观念，改进思想积极努力寻找能保证资金安全或一项对稳定的投资方式，从而实现自己的资金投资收益，提高收入。目前，我国还有很多人的观念比较传统，坚定稳重的性格让他们依然愿意选择银行储蓄。

2.股票投资策略

由于在股市领域，常常存在着“一夜暴富的”说法，所以大多数人们总是把美好的发财梦想寄托在股市中，并坚持暴富的观念。然而，股市中真正的状况并非人们主观所想。股市存在着众多隐患，一直是一种高风险高收益方式，而且每次的股市行情不是一成不变的，这就要求居民投资者在选择为投资的时候，必须适当地改变投资策略，变换思想，改变观念，精通股市操作方法。目前，大多数的居民投资者仍然怀着依着股市发家致富的高回报思想，但他们在选择股市投资的时候，没有正确地认识到股市还中存在着不为人知的各种隐患，股市也是一种高风险的投资方式，安全性较低，波动率较大。所以，居民投资者需要树立正确的人生观和价值观，明确自己的投资目标，正确选择适合自己的理财方式，保证资金安全稳定，提高自身的理财收益。

3.购买黄金理财方式

在中国国内，黄金是人们最为常见和追求的贵金属重品，然而黄金饰品在投资理财方面有利有弊。首先，黄金饰品与生俱来就拥有较高的美学价值，值得人们珍藏，提升价值。然而，购买黄金从来都不是一个简单低廉价格，但依旧没有影响人们对黄金的推崇。由于市场上黄金的价格不符合黄金原料的内在价值，金块到金饰的过程，必须要经过一系列程序：加工、制造、批发、零售等，整个过程结束后最后的费用承担者就是购买者。从中可知，黄金的在市场上的交易成本费用不低，程序不少。人们在选择购买黄金实现自己投资目标时，要充分考虑黄金价格的波动以及是否易磨损，否则就会降低黄金价格，难以达到收益。

4.选择购买实物的投资方式

在现代社会，越来越多居民投资者喜欢选择实物投资，比如：房地产投资要选择房地产投资的投资者第一必须要根据自身的情况，合理地对房地产投资进行分析，尤其注重投资的资本和时间安排，再根据当地实施的政策，构深入了解人民币存款基准率波动，最后进行合理分析和科学的决策。投资者首先必须树立投资风险意识，正确对待认识投资研究的积极意义，从而让自己能够精通掌握房地产业的变动趋势和发展状况，用客观全面的角度去看待投资。除此之外，投资者还必须结合充分考虑国内外的经济、政治社会发展前景和倾向，客观分析国内的地区性差异，以及国家制定和修改的一些政策方针。在深刻认识这些后，以此为基础，对自己需要进行的方案设计实施精准的估测，最终获得比较准确合理的经济测算数据。然而，投资者还需要注意投资不能自目跟风，而是要根据自己的真实情况，清楚地认识到投资的特点和结果，理性分析，合理作出选择。

四、结语

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【关键词】 对赌协议 估值 风险

一、对赌协议概述

对赌协议最初是出现在国外的PE（Private Equity）投资并购中，在国外成熟的市场中，对赌协议应用非常广泛，条款也非常丰富和多样化，主要是用于保护投资人利益。在国内的PE投资并购中，对赌条款也早已不是新鲜事物，自2002年蒙牛与大摩、鼎辉、英联三家外资战略投资者签订对赌协议并成功之后，对赌一词便在中国投资界声名大噪。但从中国的PE投资市场来看，对赌的投资方多是国际知名的投资机构，而融资方则是以最具有融资需求的民营成长性企业为主。近年来，虽说国内资本市场对IPO各类对赌是严格禁止的，但在股权分置改革、定向增发、重大资产重组等领域都变相引入对赌机制。在重大资产重组并购中，尤其是股权并购中，已经全面而深入地引入了对赌机制，包括业务细节承诺、未来业绩对赌、收购款项支付安排、员工股权激励等各方面。其中，对于拟注入上市公司的标的资产承诺业绩进行对赌是最常见的协议安排，如未达到目标时的股份追送、差额补足、一元回购等。在PE并购中，行业人士对于对赌协议颇多诟病，国内PE并购对赌失败的案例也是屡见不鲜，据不完全统计，对赌协议成功的比例仅为23%。而国内重大资产重组并购中运用对赌机制近年来却大行其道，并且不断创新，对赌方式也日趋复杂化。对赌协议其究竟有什么含义，在不同环境下的适用会带来怎样不同的效果？

对赌一词的英文相对应的名称为valuation adjustment mechanism，直译过来的意思是估值调整机制，指投资方（或收购方）和融资方（出让方）为保证各自利益而做出的一系列金融条款安排，与期权等传统金融工具套期保值功能相类似。对赌实际上是一种财务工具，是一种附条件的价值评估方式。其主要内容是：如果约定的条件出现，则投资方可行使一种估值调整的权利，用以补偿高估企业价值的损失，如果约定的条件没有实现，则融资方行使另一种权利，用以补偿企业价值被低估的损失。而这样一种估值调整机制在中国被翻译为非常形象的“对赌”一词，对赌协议实际上是一个高度专业化的东西，其本质是交易双方在合同中约定一个标的指标，包括净利润值、利润增速、能否上市、股价等，根据不同的指标，设立不同的对赌条件。对赌产生的最主要原因是投资方和融资方的信息不对等以及对企业未来盈利能力的不确定性，融资方经营企业，对企业的实际情况最为了解，而投资方只能通过外部中介机构进行尽职调查来对企业进行相对浅显的了解。投资方为了保证自己的利益，往往要求在投资协议中加入对赌条款。同时，签订对赌还有另外一个非常重要的价值，就是激励作用，对于企业的管理层而言，如果企业的价值提高，管理层也会得到额外股权的激励。可见对赌条款是在投资并购协议签订时一种比较好的设置和安排，也是促进交易达成的一种安排，目前理论界的研究多数认为，对赌协议没有单方面的赢家，对赌协议是把双刃剑，是天使也是魔鬼，成功运用对赌协议的企业如蒙牛乳业、无锡尚德、雷士照明等迅速发展壮大，成为有国际影响力的公司，投资方得到了高额的回报，而对赌失败的企业则损失惨重，融资方甚至可能失去企业的控制权，而风险投资方的高额回报也可能化为泡影。

二、国内对赌失败的原因分析

在国内，国际机构参与的PE投资中对赌失败数量众多，而目前A股IPO市场也不接受对赌机制，其原因在于对赌协议可能使公司的股权结构发生重大变化和存在不确定性，并可能导致公司管理层的变化，也担心企业IPO完成之后募集的资金被控股股东用来偿还PE，从而损害中小股东的利益。因此，上市时间对赌、股权对赌、业绩对赌、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿等是目前IPO审核中严格禁止的。在国外，PE对赌条款运用得非常普遍和熟练，国外企业签订的PE对赌协议内容通常比较全面，包括财务绩效、非财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层去向等六个方面的内容，而不管是何种类型的对赌协议条款，最后往往涉及的都是投资方所占股份数额的变化。而国内目前签订PE对赌协议则主要集中于财务绩效和股权回购方面。如果达到事先约定的标准，投资者无偿或以较低的价格转让一定的股权给融资方，或者投资方追加投资，或者融资方获得一定的期权认购权等。综合各类失败的案例来看，PE投资对赌失败的最主要原因是估值太高，而估值高的原因则非常多样化。

现在国内中小企业普遍面临融资难的问题，在风险投资方面处于弱势地位，往往被迫签订不切实际的对赌条款，同时企业可能盲目追求更大规模的投资额和更高估值要求的企业，在缺乏客观判断的前提下，可能并没有认识到对赌协议的风险，可能会以十倍的风险去博一倍的收益。实际上，目标太高不管是对于短期还是长期，不管对于投资方还是融资方，不管对于企业的经营者还是企业本身，都是非常不利的。首先，对赌条款的双赢或双输是同时实现的。过高的目标最终会导致双输的结局，如果目标难以实现，融资方有可能失去企业的控制权，而投资方也只能得到一个经营失败的企业的控制权。目前国内的投资方多为财务性质或战略性质的投资者，而不是真正为了企业控制权，作为擅长资本博弈的机构投资者，他们关注的短期利益和自身的安全退出，企业的具体管理权力也并非他们所预想的目标。其次，研究表明，不同难度的对赌目标对企业家的激励效应是不同的，高难度对赌目标下企业家的努力水平与没有对赌协议时相同，对赌协议的激励效果取决于激励目标难度的高低。再者，过高的目标也导致企业的短视行为，使企业潜力过度开发，将企业引向过度追求规模的非理性扩张。最后，对赌协议还可能在一定程度上破坏公司内部治理，使企业重业绩轻治理、重发展轻规范，从长期来看对公司的发展同样有害。

除估值目标意外，对赌失败还有一些其他原因，如摩根斯坦利主导的蒙牛并购和永乐并购出现了截然不同的结果，蒙牛实现了双赢，而永乐却是双输的结果。经过对比可以发现，两者引入外资时，所处的行业发展环境不同，遇到的竞争者的情况不同，企业管理层的领导力和决策也不相同。参与对赌的融资方往往自身发展到了迅速成长的阶段，外部的环境非常好，此时，融资方往往会高估自身的发展能力，同时，作为拥有丰富经验的国际大投行，对于对赌条款和各类复杂的金融衍生品理解要比国内的融资方深厚的多，国内缺乏这方面的意识，容易陷入被动。

三、如何实现对赌协议的双赢

在国内企业并购重组谈判中，由于企业大多处于比较平稳的发展期，而不是类似PE进入时的发展初期，被收购方往往并不是处于急切的需要融资的阶段，或者说引入投资方的目标并不在于资本需求，而在于资源的整合，生产优势的互补，先进生产技术和管理的引入等非财务性的目的。投资方并不是追求短期的资本升值利益和资本的撤退，而是希望通过资产并购来得到企业控制权，通过企业本身的成长和经营的发展壮大来取得收益。因此，交易双方地位相对更加平等，而且不管是在短期和长期目标上来看，双方目标都是一致的，即立足于被投资企业的长期稳定持续的发展。此时，收购方与被收购方签订的并购合同中，在有必要引入对赌条款的情况下，完全可以采用对赌的体制，充分发挥对赌的激励作用，同时也可以促使被收购方在收购时进行合理估值，不要设定过高的财务目标，避免估值偏差而带来的风险，有利于双方交易的公开透明和公正。但是国内企业在应用对赌条款时，不应一味照搬国外的模式，必须结合国情和自身条件进行分析，设计符合自身行业、企业特点以及未来市场发展趋势的操作方案，在运用对赌协议时，也要注意一些问题。

要有充分的风险意识，考虑对赌协议的签订是否必须。对赌协议具有高风险高收益的特征，融资方必须充分估计对赌的上下限，要考虑到自身的承受能力。企业融资的方式有多种，只有在条件较为成熟的情况下才选择对赌协议方式融资，以对赌的方式融资需要首先创造一定的条件，包括拥有一批相对成熟的企业经营者，企业经营着具有高风险偏好，股价能够反映企业的价值，对企业未来价值的预期可以作为判断未来企业价值的依据。对赌协议的签署一定回归到企业的基本面。由于目前国内的企业对于估值及金融衍生品并不了解，如果盲目地采用对赌条款，反而会增加双方谈判的难度和延长交易时间，甚至错失交易良机。

设立合理的估值目标及调整方案，这是对赌条款之核心所在。如果设定的目标太高，则存在为赢得博弈而短期内过度开发的可能，也可能给管理层带来过大的压力，反而失去了激励作用，设定过低的目标，则没有激励的作用。企业不应急功近利，急于外资的引入，而是应该认真研究估值的方法，综合运用多种指标，而不是单单的财务业绩指标。国内并购在运用对赌协议时，一般不应简单以净利润作为未来业绩标准，应以扣除非经常性损益后的净利润作为衡量标准。非经常性损益会对企业当期利润产生较大影响，不能全面反映企业的持续经营能力、盈利能力。扣除非经常性损益后的净利润，能使企业当期盈利能力以及未来盈利能力更加公允和客观，可以避免企业管理层为了急功近利，体现短期良好业绩，而人为编制利润，从而影响对赌结果。

最好将对赌协议设计为重复博弈结构，建立科学合理的期权博弈估值模型。对赌产生的原因之一就是信息不对称，重复博弈的好处在于可以降低博弈的不确定性，解决签约后信息不对等的问题。蒙牛和摩根斯坦利所订的对赌协议就是典型的分层博弈。通过小筹码阶段的博弈，投融资双方可以通过前期的博弈增进双方的了解和信任，也可以累积丰富的数据，也可以将风险控制在最小的范围之内。

在并购中引入对赌协议也是一场博弈。对赌协议的存在有它的价值和合理性，关键是如何运用，如何最大限度地发挥对赌的作用，同时避免出现对赌的负面作用。对于投融资方和并购受让方，都需要有足够的抗风险心理准备，更主要的是，应当对自身、对未来市场前景、对经营管理模式都有足够的了解和科学的判断，科学预判经营业绩的持续性及业绩增长的可能性，只有这样，对赌协议才会发挥应有的作用，对收购方和被收购方产生正向激励作用。

【参考文献】

[1] 刘浩、汪芹：初创型民营企业融资问题新解――对赌协议[J].中国集体经济，2012（5）.

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家庭背景

小朱刚结婚不久，妻子和他两人的月收入合计在1．5万元左右，是典型的双白领家庭。这样家庭的特点是：工作繁忙、收入较高、没有子女、支出没有节制、无暇理财，但又有着强烈的理财需求，只是受制于时间和精力的不足而无法实现。实际上只要小朱掌握了一定的投资方法和理念，无需花费太多的时间和精力便可以达到合理规划、科学投资、快乐生活、后顾无忧的理财境界。

先从小朱家庭的理财需求出发分析可以选择的理财工具。一般来讲，理财应满足4个方面的基本需求――消费、储蓄、保障、投资，与这4个方面需求相对应的理财工具见表1。

理财规划

对小朱家庭进行理财规划时应全面考虑各方面的需求，如忽略了任何一个方面均不能称为完善的理财方案。

消费规划

中国有句古话叫开源节流，其实理财也无外乎增收和节流两个方面。但我们往往将重点放在增收的方面而忽略了节流。这里强调节流并不是要小朱夫妻勒紧腰带过日子，而是要对支出进行合理规划。像小朱这样的双白领家庭收入是比较固定的，只有在确定了支出后方能制定有效的理财目标。

对支出进行规划要从两个方面人手：首先对日常生活的基本支出进行测算，计算出平均每月的支出水平；此外要对一年内将要发生的大额支出进行测算，并做好准备，一般大额支出主要包括：购置高档生活用品支出、旅游支出、教育支出、社交费用支出等。

与消费相关的理财工具有信用卡、消费贷款等。此两种工具需妥善利用，否则容易陷入贷款陷阱，造成债务危机。在购买金额较小的物品时应尽量避免采用消费贷款的方式，否则会加重自己的财务成本。此时可使用信用卡消费，信用卡一般可享受20～50天的免息期待遇，如果运用得当还可以享受循环信贷的便利。

储蓄规划

中国人都有储蓄的习惯，但很多人储蓄的方法并不科学。很多年轻家庭中活期存款所占的比重过大，这其实是一种浪费。家庭理财应根据支出需要保持一定的流动资金即可，如小朱这样的家庭保持1万元左右的流动资金(活期存款)便可满足日常的需要。同时小朱夫妻这样的青年白领家庭相对来说风险承受能力较强，建议降低定期存款的比例而采用其它形式进行投资，以保证资金的有效利用。

目前，多家银行推出的人民币理财产品是一种不错的选择，这类产品期限和定期存款大体相当，但收益率均高于定期存款，同时又有银行的信誉担保，风险很低。但是大部分人民币理财产品均不能提前赎回，如急需用钱时只能望币兴叹，建议采取分散投资的方式购买人民币理财产品，防止急需用钱时，大量资金不能变现。

保障规划

小朱夫妻想要达到轻松生活、后顾无忧的生活状态，拥有一份完善的保障无疑是至关重要的。小朱夫妻均是白领，已经享有了养老、医疗、失业等基本保险，建议购买一些商业保险作为补充。目前，市场上保险公司及健康险、意外险、养老险、投资型保险等产品众多，如不是专业人士很难选择。向小朱提供一个购买商业保险的重要原则――回归保险真谛，购买保障型产品。这是因为，在目前我国保险行业的监管环境下，保险公司的投资渠道受到诸多限制，投资理财并不是保险公司的强项。

小朱夫妻虽为高收人人群，但他们的日均工作时间、工作压力也远远高于其他人，健康状况并不太理想。因此，对于白领阶层来说，重要的不是通过购买保险获得更多的经济回报，而是通过保险为自己的健康与生命提供保障，一旦发生保险事故，能够为自己及家庭带来高额的经济补偿，保证家庭生活的持续稳定。

建议小朱夫妻各自购买保额5万元的医疗险及保额25万元的意外险作为基本保险的补充，既能获得较高的保额，保费相对也不高。同时投保高额的意外险后，小朱夫妻在出差、旅游、乘飞机时也可不用再投保航意险、旅游险等短期意外保险，相应地减少于保费的支出。

投资规划

前面讲到对支出的合理规划是节流，那么投资无疑就是开源了，现在可供选择的投资产品比较多，首先来分析几种常见的投资品种的特点，见表2。

各种投资品种各有特色。根据小朱夫妻工作繁忙、时间精力有限的特点，建议小朱夫妻可将投资的重点放在开放式基金、信托和房地产这些对专业性要求不高的投资方式上。

基金投资

购买开放式基金可以通过专家间接投资股市，在获取较高收益的同时回避风险。特别是现在很多基金公司也开始同银行约定，到时间自动从客户账户上扣款买人金融产品，对于整日忙于工作的白领一族，是种省力的方式。同时向小朱夫妻推荐一种“定期定额”的投资方式。所谓定期定额投资方式是指每隔一段时间，投资固定金额于固定的股票或基金上，不必在乎市场价格起伏。市价上扬时，买到较少的单位数；市价下挫时，买到较多的单位数，长期下来，成本及风险自然摊低，需要时可一次性卖出。这种投资方法可以有效利用资金，最大程度缩短资金的闲置时间。除维持必要的家庭备用金外，建议小朱夫妻将每月结余通过此种方式间接投入股市，通过复利“驴打滚”效应，获得长期回报。

信托投资

信托投资产品在最近两年发展较快，逐渐成为投资理财的一个新渠道。由于特有的制度优势，使得信托公司可以横跨货币市场、资本市场及实业投资等多个领域进行投资，是目前国内市场上理财手段最为灵活多样的金融机构。目前，各家信托公司推出的产品大都简明易懂，容易被投资者理解接受。同时由于信托公司属于非银行金融机构，信誉等级较高，风险性较低。不过信托投资起点目前都很高，至少在5万元以上，有的信托产品甚至达到50万元。建议小朱夫妻可以与朋友或亲属合作投资信托产品，因为一个信托合同中可以规定多个法定受益人，这样便可以明确每个受益人的投资金额、比例及投资收益的分配比例，信托公司可以依照信托合同将资金直接划人每个受益人的账户，避免了受益人之间资金的交割。如此操作，小朱夫妻便可利用较少的资金跨过信托投资的门槛，享受到较高的投资收益。

房地产投资

房地产投资收益比较稳定，在房屋自身保值增值的同时还可享受稳定的出租收益，并且只要掌握好投资时机房产的价值一般不会大幅缩水。但房地产投资需要的资金量较大，同时变现能力较差。建议小朱考虑投资房地产，主要是因为小朱夫妻二人均为高级白领，收入较高，福利较好，夫妻每月缴存的住房公积金额度应该较高，如果不对住房公积金加以利用，则降低了公积金的流动性。如果小朱夫妻利用公积金投资房产，便可以盘活并有效利用公积金。

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关键词:经济投资 可行性分析 效益

对经济投资进行可行性分析是当今社会发展中的重要经济行为。目前，世界经济一体化趋势明显加剧，我国国内外市场竞争日趋激烈复杂，经济投资风险也越来越大。投资者在投资决策前必须针对项目投资的可行性进行系统分析，构建合理的经济投资机制、优化投资决策流程、遴选最适合投资方案，提出合理建议和控制风险的方法，以切实提高经济投资的效益。

一、经济投资可行性分析的重要性

可行性分析是通过对项目的主要内容和配套条件从技术、经济、工程等方面进行调查研究、分析比较和科学论证，并对项目建成后可能创造的经济收益及对社会环境所造成的影响进行提前预测，从而得出该项目是否值得投资和如何进行建设的投资方案。可行性分析是项目决策的重要依据和参考。在经济发展中，投资具有先导作用，对于经济增长有着重要的贡献。在传统计划经济体制中，我们过分重视经济投资项目的规模和数量，却忽视了投资效益这一指标，严重影响了经济评价的科学性、合理性，也造成了产业结构不合理、经济投资增长粗放型等制约经济发展的重大问题，在一定程度上影响了我国国民经济的健康发展。目前，随着我国市场经济改革的纵深化，提高经济投资效益已经成为经济发展的新增长点。对经济投资进行可行性分析，有利于提高投资效益、避免无效或低效投资，更有效地发挥投资对经济的带动作用。

二、经济投资可行性分析的原则

经济投资的可行性分析是一个对经济投资项目的资金状况、运营方式、外部经济环境、社会效益和经济效益等情况进行细致考察、全面了解、动态分析的系统工程。具体来说，经济投资可行性分析应坚持以下原则：

(一)预见性原则

预见性原则是可行性分析的本质属性。预见性是指对事物发展的预判和前瞻。从经济管理角度来说，可行性分析属于事前控制的重要组成部分，是对尚未发生的经济投资行为进行合理性预测、分析和判断。因此，可行性分析本身就具备着预见性的本质特征。在具体的可行性分析论证过程中，要坚持预见性原则，对影响经济投资效益的各种未知因素进行预知性考虑，使经济投资可行性分析的结论具有较高的参考价值。

(二)公正性原则

公正性原则是可行性分析产生经济价值的关键因素。可行性分析是经济投资行为的重要环节。分析人员要以高度的责任感，坚持公正、客观的立场，屏蔽一切影响和妨碍可行性分析的主客观因素，做好经济投资基础资料的收集工作，并采用科学的方法对这些客观数据进行论证、分析，从而使得出的结论能够如实地反映客观经济规律，为经济投资决策提供重要依据。

(三)可靠性原则

可靠性原则是可行性分析科学化、合理化的重要保障。分析人员要用严谨、审慎的科学态度，严格遵循国家规定的标准，按照可行性分析的相关流程、步骤和要求，确保所获取资料的全面性、重要性、客观性和连续性，认真细致地进行全面分析、比较和论证，避免粗制滥造和草率行事，严格杜绝形式主义。

三、经济投资可行性分析的具体步骤

要保证经济持续较快发展，不但要保证投资的数量和规模，还必须把提高经济投资的效益和效率作为今后投资发展的重点。要重视投资可行性分析，严格遵守以下几个步骤进行操作，切实可行性分析的预见性、公正性和可靠性。

(一)前期准备

经济投资可行性分析的前期准备工作十分重要。分析人员要针对经济投资项目的资金状况、投资类型、投资方式以及投资环境等方面，深入实际搜集相关数据，寻找相关法律法规、政策和投资依据，考察内外部投资环境。如果这一经济投资属于后续投资或者是比较常见的投资类型，还要对已经实行的投资项目进行实地考察，这样才能得到最为真实、全面、有效的参考数据。

(二)资料处理

经济投资的效益，既包含可以计量的经济效益，也包含不可计量的社会效益。针对可以计量的经济成果，要由分析人员在搜集整理相关数据，结合经济投资项目的不同类型，针对投资额、产品成本、销售量、销售价格、投资项目寿命期等方面，采用科学有效的成本核算方式计算项目投入的费用和产出的效益，考察该经济投资项目的盈利性。而不可计量的社会效益，要综合考量，深入分析，提出合理建议。全面考虑上述两方面情况后，最终形成投资方案，以便经济投资项目者进行优化和挑选。

(三)方案论证

投资者要从经济可操作性、操作可行性两方面入手，站在市场经济发展的客观角度，结合具体经济投资的具体情况，充分考虑近期、远期的经济效益以及社会影响等多方面因素，充分考虑社会发展的现实需要，审慎考虑和选择符合社会需要的，并为市场所接受的投资项目，优化和挑选出投资建设方案。

四、结束语

投资是拉动经济增长的基本推动力，也是影响经济发展方式转变的必要前提。实践证明，投资对经济发展的作用力取决于投资总量和投资效益两个方面。随着我国产业结构的不断调整和升级，提高经济效益、走集约发展道路，已经成为经济发展的必然选择。重视经济投资可行性分析，加强经济效益的考核，合理制订经济效益的指标，完善效益指标的评价方法，有利于创造公平竞争的环境，规范经济投资活动，切实提高经济投资的“质”，是当前经济工作的一项重要任务。

参考文献:

[1]樊潇彦.经济增长与中国宏观经济投资效率研究[M].上海:上海人民出版社,2005

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一、引言

随着业务的发展及复杂性的增加，尤其是金融产品的不断创新与丰富，增加了财务报表合并中对何为“控制”的界定难度。《国际会计准则第27号――合并和单独财务报表》（IAS27）的漏洞不断暴露，后续的《解释公告第12?――合并：特殊目的》（SIC12）也与前者在关于“控制”的定义方面存在不一致现象。为解决这一问题，国际会计准则理事会（IASB）于2011年5月了《国际财务报告准则第10号――合并财务报表》（IFRS10），取代IAS27和SIC12中有关合并的指引，并于2013年1月1日起生效。

我国的《企业会计准则》中关于合并报表的部分主要借鉴了《国际会计准则》。随着我国经济的快速发展和与世界经济接轨，报表合并准则在西方发达国家暴露的问题也同样影响着我国的会计实务。为解决报表合并存在的问题，保持与《国际会计准则》的趋同，财政部在2006年颁布的《企业会计准则》的基础上，借鉴IFRS10对报表合并准则进行了修订，于2014年颁布了《企业会计准则第33号――合并财务报表》（CAS33）。其后，为加强对近年来快速发展的银行理财业务的会计指导，财政部于2006年1月针对商业银行及其子公司理财产品的会计核算，颁布了《企业会计准则解释第8号》（准则解释第8号），进一步明确银行理财产品（尤其是非保本理财产品）的核算问题，完善会计准则中关于合并报表操作的体系建设。本文结合IFRS10、CAS33与准则解释第8号中关于并表的条款，对银行理财产品的并表核算进行探讨。

二、并表准则在银行理财实务中的应用探讨

银行理财业务（也称资产管理业务）一般分为保本理财与非保本理财两类。其中保本理财产品因由银行承担主要风险，因此在并表问题上并无分歧；而非保本理财产品则相反，由于合同上约定的主要风险由购买理财产品的客户承担，因此银行一般将该类业务列为表外业务，不进行并表处理。

随着银行表内业务限制日增，不少银行早已将目光转移至表外业务，其中非保本理财顺理成为非常重要的战略组成。表1为根据2015年末年报信息整理的各主要上市银行理财业务开展情况。

由表1可见，主要上市银行非保本理财业务已颇具规模，平均为资产规模的13%，如招行、光大、兴业等发展迅速的银行，非保本理财规模已超过表内资产总规模的20%。另外，非保本理财业务规模占理财总规模平均比重已高达78%，表明非保本理财为各主要上市银行理财业务的主力。如需将非保本理财业务进行并表，势必对银行的财务数据和业务发展造成非常大的影响。

在IFRS10、CAS33、准则解释第8号相继生效后，“是否承担主要风险”已不能作为是否并表的主要判断依据，取而代之的是对权力（power）、可变回报（variable returns）、影响能力（ability to affect）的判断，同时满足这三个条件的，需进行并表处理[ 1-3 ]。

（一）关于对权力（power）的判断

指投资方拥有对被投资方的权力。对银行理财而言，需进行两个判断：一是权力具体包含何种权利？二是理财产品这个被投资方的控制权实质归属于谁？

首先，权力包括主动性权利、被动性权利、保护性权利。根据CAS33，前两项权利可以判断为实质性权利，拥有实质性权利可判断为“拥有对被投资方的权力”；最后一项权利通常只能在某些特定条件下才能使用，如被投资方发生根本性改变、出现例外情况时，属于非实质性权利，因此拥有这项权利不能判断为“拥有对被投资方的权力”。对银行理财产品这个主体来说，资产配置策略的把控、投资时机的选择、产品提前终止时点的决定等权利均为实质性权利；而在产品的开放期内赎回份额，只是保护性权利。

其次，关于各项权利的归属。客户在签订销售合同、理财产品说明书等文件后，已将上述实质性权利赋予了作为管理人的银行，因此银行实际“拥有对被投资方的权力”。再看购买理财产品的客户，只要银行在合同约定的权责内管理理财产品，其并不具有可干预理财产品运行的主动性权利或被动性权利。如客户风险、收益偏好改变或不认可银行的投资策略时，可在产品的开放期内赎回份额，但这只是保护性权利，故不“拥有对被投资方的权力”。

（二）关于对可变回报（variable returns）的判断

指通过参与被投资方的相关活动而享有可变回报。因考虑到利益（benefits）通常指正收益，而回报（returns）同时包含正负两方面的收益，对经营结果的覆盖更全面，CAS33与IFRS10在表述时已用后者替代了前者。针对理财业务的复杂性，准则解释第8号也对银行可变回报的内容进行了细化，不仅包括直接回报，还包括与理财业务关联的各种间接回报；不仅包括正收益，还包括各种亏损。

银行与客户约定收费通常有两种形式，一是固定费率或金额，二是浮动费率或金额。前者一般在合同中予以确定；后者一般为理财资产端收益在扣除客户收益、各项固定收费及各项支出后的剩余部分，通常称为超额业绩报酬、弥补管理费等。由于受市场影响，资产端收益具有一定的不确定性。为尽可能保证客户收益、各项固定收费和支出的兑付，银行在设计理财产品时通常会在收益上留有一定的浮动空间，最终体现为前述的超额业绩报酬或弥补管理费等。根据准则解释第8号，银行所有的回报都作为一个整体进行考量，因此在产品设计上形成的浮动收益实质将银行整体回报变成了可变回报，即通过参与理财产品的运作而享有可变回报。

此外，还有一种观点认为，银行按“固定费率×存续期间”收取的回报，虽费率固定，但因其金额受产品存续期长短的影响，回报总额会有所变动，也应属于可变回报，扩大了可变回报的范围[ 4 ]。

表2为部分上市银行浮动收费明目及条款示例。

（三）关于对影响能力（ability to affect）的判断

指有能力运用对被投资方的权力影响其回报金额。该点为联系权力与可变回报的桥梁。即使同时拥有对某主体的权力与可变回报，但两者间缺乏关联，如对权力的主动运用不能对可变回报产生重大影响，也不满足本点要求。

权力与可变回报间关系的判断，也可理解为对被投资方所拥有的权力类型的判断。被投资方所拥有的权力分自身所拥有的权力和通过关系而获得的对被投资主体的影响力两种。拥有前者权力的为主要责任人（principal），拥有后者权力的为人（agent）。主体如被判断为主要责任人，则被认为有能力运用对被投资主体的权力影响其回报金额，需对被投资主体进行并表处理。

是否为主要责任人，要从决策范??、其他方拥有的权利和回报三方面进行判断，三方面条件均满足，则判断为主要责任人。下面结合银行理财产品进行分析。

1.关于决策者对被投资方的决策权范围（the scope of its decision-making authority over the investee）

主要从法律合同、协议中规定赋予的决策权及实际操作中自由裁量权范围两个维度进行考量。

首先，银行为理财产品的设计方，在产品设计时即赋予自身相当高的决策权，如投资决策权、提前终止产品决策权等。这些权利的设定确保了产品的投资运作效率，保证银行在努力达成客户预期收益的同时，也尽可能多地获取超额业绩报酬或弥补管理费等浮动收益，即银行可通过对决策权的主动运用追求（更高）收益。

其次，银行在理财产品运行中的权利实则非常宽泛。表面看来，理财资金的投向及投资资产配置比例在合同中都有明确规定，但为保证产品运行的灵活性及效率，这些限制普遍来说非常松，一般会罗列多项资产，同时配置比例区间也非常宽松，比如投向：银行存款及拆借（0%～100%）、债券（0%～80%）、正回购（0%～80%）、非标准化债务融资工具（0%～60%）。故银行在理财产品运行中实质上有非常宽泛的权利。

因此，在决策权范围层面，银行满足作为主要责任人的条件。

2.关于其他方享有的实质性权利（the rights held by other parties）

虽然在决策权范围层面，银行可被初步判断为理财产品的主要责任人，但还需结合本点继续对其角色进行评判。本点主要从对决策者撤换的实质性权利出发，判断决策者是否为主要责任人。如投资人有权利任意撤换管理人（银行），则银行被判断为人。

目前市场上银行理财产品的合同文本中已明确产品的管理人（即日常运营的决策者）为银行，因此一般来说投资人无权任意撤换管理人，即一般情况下银行为主要责任人。

然而，当理财产品的购买人数量较小时，尽管合同明确了银行作为管理人不可替代的地位，但银行仍可能会成为人。如针对个别或少量特定客户（多为大客户）发行的理财产品，客户虽无撤换管理人的权利，但由于赎回的权利相对集中，且由于此类客户谈判能力高于银行，银行出于维系客户关系考虑很可能同意客户提前终止产品。此时的赎回权利在综合考虑提前终止因素后，已不再是单纯的保护性权利，成为实质性权利。也可以理解为客户虽不能直接撤换管理人，但可通过终止产品赎回本金后另聘管理人成立理财产品的方式撤换管理人。因而，此情况银行已成为人。

3.关于决策者的薪酬水平（the remuneration to which it is entitled in accordance with the remuneration agreement（s））、 决策者因持有被投资方中的其他权益所承担可变回报的风险（the decision maker's exposure to variability of returns from other interests that it holds in the investee）

因实务中往往将薪酬水平及可变回报风险两点联合进行判断，因此本处将两点结合起来进行阐述。

决策者来源于被投资主体薪酬（回报）的量级与可变动性（风险）越大，则决策者越可能被认定为主要责任人。对于该点IFRS10的相关说明更为清晰，可通过图1进行判断。

（1）关于与决策者薪酬相关的合同条款公平、公允性，假如作为理财产品设计方的银行，在产品设计时从风险、收益等方面偏向自身，不能体现公平、公允性，则银行为主要责任人。

（2）关于决策者的薪酬与提供的服务是否相称。IFRS10

Example13、14给出了资产管理行业两个被认为是相称的薪酬架构和量级例子：所管理被投资主体净资产价值的1%；所管理被投资主体资产价值的1%和达到特定收益水平后被投资主体利润的20%[ 5 ]。

从薪酬架构来看，可以分为固定型薪酬和浮动型薪酬。与某个基数的固定比率挂钩的薪酬，属于固定型薪酬，如在银行资管业务实务中，一般会规定管理人的固定收费比率，如资产管理规模的0.1%，或规定固定的收费金额。与未来某个不确定性事项挂钩的薪酬，为浮动型薪酬，如客户收益超过一定水平后，其中的一定比率为银行的超额业绩报酬；另外还有业内较为普遍的弥补管理费。

从薪酬量级来看，尽管IFRS10未明确规定对薪酬量级的判断，但结合IFRS10 Example14、14A、14C可得：如决策者薪酬占被投资主体利润的20%或以下，可认为决策者的薪酬与提供的服务相称。在实务中，四大会计师事务所也如此操作。如果银行总收益（包括销售费、托管费等可确定收益和超额业绩报酬、弥补管理费等不可确定收益）占理财产品利润（客户收益+银行收益）的比重小于等于20%，则从量级层面未达到需进行合并的范畴；如银行总收益超过30%，一般需进行合并；在20%至30%之间，需结合其他相关要素，如敏感性分析进行判断。

一般采用的敏感性分析模型如下：

S=（？驻F+？驻P）/？驻R

其中：S，敏感性；？驻F，银行固定收益变动额；？驻P，银行浮动收益变动额；？驻R，资产端收益变动额。

（3）在满足上述条件后，还需结合其他相关要素，判断决策者是否为人。在实务中，最常见的是结合对被投资方的权力进行判断，具体参见本文（一）权力。

三、结论及建议

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关键词:投资环境;理论;四维分析

中图分类号:F830.59 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)05-0010-02

1 投资环境的理论评述

对投资环境的专门研究始于二次世界大战后,随着当时区际经济与国际经济联系的逐步加强,国际投资蓬勃发展起来,随之出现了与国际投资活动紧密相关的投资环境分析及评价问题｡20世纪60年代后,一批有代表性的投资环境评价方法的产生,极大地丰富和发展了投资环境的基本理论,并促成投资环境理论体系的逐渐形成和完善,现有投资环境理论体系可概括为三个部分(见下表)｡

从投资环境的理论进展看,研究重点一直放在投资环境的评价理论上,对基础理论和优化理论的研究很不成熟,其发展也主要依附于评价理论的研究内容和水平上｡尤其是投资环境基础理论的相对滞后,直接影响了投资环境学的发展和实际应用｡

第一,对投资环境研究中投资方与受资方投资效益目标追求的偏差认识不足｡传统的投资环境研究站在投资方的立场,许多投资环境的评价结果往往与实际情况有较大出入｡20世纪70年代末期以来,随着投资环境研究在发展中国家的兴起,研究角度更倾向于受资方,许多评价也有失偏颇,不能有针对性地采取投资环境优化对策,实际引资效果并不理想｡只有既从投资方又从受资方目标追求的协调性出发,对投资环境的研究才更为全面和客观｡

第二,对投资环境在投资活动中的功能和作用认识不够全面｡从诸多投资环境定义看,投资环境对投资的影响主要体现在如何影响资本的获利和减少投资风险上｡如“投资环境是能够促使产业资本增值的一系列要素生产条件的有机集合”,“资本的投向取决于影响资本获利的各种政治､经济､社会､文化､物质等条件｡这些条件在特定的时间和空间上的有机组合,就形成投资环境｡”这些论述需进一步商榷｡投资环境从外部条件制约上固然对投资者的获利状况具有重要影响,但对投资行为(如投资的区位选择､规模选择､技术选择等)的影响却是客观存在并需特别注意的｡例如,甲､乙两个地区,甲地区资本丰富,并拥有高素质的科技人才和良好的生产协作配套条件,更宜于吸引资本密集型､知识密集型产业的大型跨国公司投资;乙地区劳动力廉价且丰富,但技术､资本缺乏,市场发育不完善,可能更宜于引进促进就业型的外资项目｡外资流入各地区的规模可能并无太大差异,但各地区引进外资的类型和结构却有很大不同｡在两个不同地区吸引的投资所获收益率几乎相等的情况下,投资行为特征也会存在很大差异｡所以,投资环境研究不应局限于对投资获利的影响上,还应扩展到对具体投资行为的影响分析上｡

第三,传统的投资环境分类与要素分析不利于对各种投资行为特征作出恰如其分的解释,也无助于对引进投资的结构和质量作出区分和选择｡学术界一般把投资环境分为硬环境和软环境,这是基于投资环境要素的可变程度及其对投资的吸纳效应而进行的划分,它忽视了与引进投资项目的规模大小､技术水平乃至产业性质相关联的要素划分,反映不出各种要素对不同性质的外来投资的影响｡另外一种较流行的分类是按区域的空间尺度大小分为宏观､中观和微观投资环境,各类要素依次层层细分,最后一层要素作为投资环境评价的指标体系｡这种划分也存在同样弊端,分类的目标导向不够明确,无法对引进投资的不同性质进行区分和选择｡因此,很有必要对投资环境要素划分进行相应的改进｡

第四,投资运行对投资环境的反向调节作用未能得到足够重视｡投资环境在影响投资活动的同时,投资又通过对受资地区的资本､技术､人才等要素的输入而影响和改变着这一地区的投资环境状况,投资对投资环境的反向调节应成为投资环境内涵的重要内容｡

2 投资环境的理论选择――投资环境四维分析

在引进外来投资的过程中,某受资地区投资环境四维分析图如下｡

投资方(外商)与受资方的投资效益目标分别从左､右两个方向对投资环境施以约束｡投资方的投资效益目标主要指追求满意的投资收益率｡包括市场占领､原材料和低廉丰富的劳动力的利用､自然资源开采等;其他目标如全球领导､政治支配､分散风险及个人愿望的实现｡受资方的投资效益目标包括弥补资金缺口､促进就业､引进技术和管理经验､人才培养､完善市场机制､优化产业结构､推动经济增长和社会发展｡双方目标相互约束,既有协调也有矛盾,投资环境则看做是双方目标协调的媒介物｡外商利用受资区投资环境促使资本增值及其他目标的实现,受资方通过优化投资环境吸引外资,促进地区社会经济的发展｡如果双方协调之处越多,就越有助于受资方改善投资环境引进外资,促使双方利益的互补｡若双方目标分歧越大,就越不能有效形成促进双方利益结合最大化的投资环境｡这种情况下,受资方改善投资环境并不意味着双方共同利益的更多实现,投资环境优化的政策措施若不切合实际,这种投资环境改善是没有实际意义的｡

投资环境与外来投资行为及投资获利的关系密切｡投资环境包括一般性和特质性条件｡前者也称为基础性条件或非特质条件,是与投资项目性质无关或不产生直接影响的投资环境要素,对外资的规模､技术水平和产业配置无明显的选择和导向作用,只能从总体上决定外资可以流入的数量多少,无法影响外资项目的性质特征和行为选择｡如一般的社会文化､政府机构办事效率､法制的完备程度､经济的稳定性等;特质性条件是具有特殊性质和功能,能对外资的规模和技术选择及产业导向产生直接重要影响的投资环境要素,决定引进外资项目的基本性质,使受资地区产生较为强烈的项目选择性,这种选择性正是引导外资投向､优化外资引进质量的内在依据｡常见的特质性要素如特定外资项目所面临的市场竞争状况､生产协作配套水平､特殊的经营资源和专业人才､同行业的生产水平和生产结构､独特的自然和区位条件､资源禀赋等｡所以,投资环境对外来投资行为及投资获利的因素影响可包含两方面:一是一般性条件对受资地区吸引外资数量多少的影响;二是特质性条件对不同类型外资行为选择的影响｡两种影响紧密联系､相互制约､相互促进｡具备良好的一般性条件是投资环境吸引外资的前提,但并不必然取得理想的引资效果,这要受特质条件优劣状况的影响｡如果某地区一般性条件并不优越和突出(达到吸引外资的能力),但特质性条件的优势显著,会吸引适于这种特质性条件的外资大量流入,反过来促使一般性条件的改善,形成两种条件相互改善､两种影响相互促进的作用机制｡因此,对于某地区而言,投资环境优化形式可以分为三种:一般性条件优化､特质性条件优化和综合优化｡如果是一般性条件很不理想,尽管特质性条件优势明显,仍不能有效引资,就应采取第一种优化形式;若是特质性条件太差,阻碍外资的正常流入,可采取第二种优化形式;实践中经常采用的是综合优化,因为两种优化形式并不截然分开,而是有机联系且相互牵制,仅存在优化的侧重点不同｡

此外,外来投资行为及投资获利对投资环境具有明显的反向调节作用｡一方面,外资流入过程中,资本､技术､管理､人才的输入促使受资地区的区域经济水平､结构和社会状况发生变化,推动投资环境的良性发展;也可能由于外资带来的市场垄断､产业劣化､环境污染等问题而引起受资地区投资环境质量的下降｡另一方面,先期流入的外资能稳定地获取满意的投资收益率,引来众多外商的青睐,表明该地区的投资环境质量高;反之,投资收益率低甚至投资失败,会引起后续投资者的迟疑,甚至不再考虑到该地投资,表明该地投资环境的吸引力下降｡受资方改善投资环境引进外资须全面和动态地看待投资运行给当地投资环境带来的正面或负面影响｡

受资方对投资环境的评价与优化可改变投资环境各要素的结构和功能,营造适于外商经营的投资环境｡投资环境评价包括一般性条件评价和特质性条件评价,前者主要是找出制约外资流入的因素并指出优化方向,后者是根据不同性质外资的基本特征,选择那些适于当地特质性条件的外资项目并将之引入恰当的产业部门｡这些评价工作必须结合投资对当地投资环境可能造成的影响进行分析｡在评价结果分析后,就可采取相应的优化对策,以有效地吸收和利用外资｡

参考文献:

[1] 郭信昌.投资环境分析､评价､优化[M].北京:中国物价出版社,1993.

[2] 袁钢明.跨国投资与中国[M].北京:中国财政经济出版社,1994.

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关键词： 高中思想政治课 分层教学 应用

所谓分层教学，是指教师根据学生已有的知识基础、智力水平、学习能力、兴趣特点等因素，有区别地设计教学目标、制定教学内容、确定教学方式，有针对性地对不同类学生进行教学，使每个学生都能得到最优化发展。其目的是通过关注学生的个体差异，实施有差异的教学，促进学生全面、持续、和谐地发展。高中思想政治课的学科内容较为抽象，各种层次的学生在知识的掌握运用上具有较大的差异。因此，在思想政治课教学中应用分层教学对落实素质教育具有非常重要的意义。

一、在教学目标的设计上体现分层教学

教学目标是分层次的依据，也是教师授课的依据。教师在精心钻研教学大纲、教材，细致了解学生的基础上，为不同层次的学生制定力所能及的教学目标，量身定做，让每个学生都能感受到达标的喜悦。例如，在经济常识的教学目标设计中，知识能力水平较差的学生，可要求他们能初步掌握基本的经济学概念、观点并能运用这些知识完成一些基础性习题，而对知识面较广、能力较强的学生，就要明确要求他们能运用所学知识分析解决实际问题及一些自主探究问题。这样的目标设计，既可体现教师运用分层教学的教育策略，又极具针对性和可操作性，对教育过程有明显的导向作用。

二、在课堂教学过程中贯彻分层教学

课堂教学是教师教与学生学的双向交流过程，也是教学活动完成的主要阶段。在安排内容时要以中等学生为基准，同时兼顾两头，由浅入深，由具体到抽象，安排好难易比例，及时有效地掌控课堂，让不同层次的学生都体会到成功，有所收获。

1.循序渐进，深入浅出。

学生的认知过程是一个从低级到高级、由简单到复杂的不断提高学识水平的过程。教师教学要遵循学生的认知规律，同时兼顾到不同层次学生接受能力的差异，采取由易到难、循序渐进、不断提高的策略，来引导不同层次学生的不断进步。比如，在讲解“矛盾”这一概念时，先用生活中的常见实例，如利用“强弱、上下、高矮”等来说明二者之间有对立性――两个相对的方面；二者之间又有统一性――离开任何一方另一方便不存在，进而逐步扩展到世间万物具有的共性，再得出结论：矛盾就是对立统一。在这个过程中可让学生列举生活中的实例，在教师的指导下加以分析，这样既可降低难度，又可增强抽象知识的趣味性，达到深入浅出、分层推进的效果。

2.分层设问，层层递进。

设计好课堂提问的环节和内容，能有组织地把学生的思维一步步引向深入，由低及高逐层发展。设问时必须明确问题的指向性，即每一个层次的问题由不同层次的学生回答，既要有利于后进生、中等生的提高，又能帮助优秀生提高解决实际问题的能力。例如，在讲到投资方式内容时，可先列出几种不同的投资方式，如股票、债券、储蓄、保险等，让后进生查阅课本及资料，弄清它们各自的含义及区别和联系。设问：四种投资方式有何区别和联系？中等生需要指出不同投资方式的优点和缺点。设问：风险最大、收益最高的投资方式是什么？优秀生尽量去运用这部分知识。设问：给你10万元现金，你将如何进行投资的选择？通过这些与教材内容和学生层次相配套的问题的设问，使不同层次的学生有确定的学习目标，驱动他们学习，使他们获得学习的成就感，树立学习的自信心。

三、在学法指导上实施分层教学

由于学生的学习基础、学习能力、学习方法、心理特征都有差异，教师必须针对学习内容、学生差异及发展倾向性差异进行学习方法指导。一是要针对不同层次学生进行个别自主学习的方法指导，也可以按照自己的设计意图，针对学生个性、特长及差异倾向进行分组分工、合作交流，还可布置不同的探究方向和内容指导高层次学生的探究活动；二是要放大教育价值，在兴趣、情感、责任感中鼓励学生合作交流，展其长，相互沟通，相互鼓励，相互提高。

四、在作业布置及考核上落实分层教学

教学过程中的作业和评价，必须结合教学要求，优等学生作业以分析题为主，培养正确的解题思路和分析运用的能力;中等学生的作业着重于对知识的理解，能将相关知识点进行归纳，运用于实际解题过程中;基础较差的学生作业以复习、巩固已学知识点为主。

在考试内容试题的设计上，也要充分体现层次性。同一试卷设置不同难度的试题，学生按规定要求自主选择完成，或在试卷上规定不同层次学生所要完成的部分。并对学生的考试成绩作跟踪记录。每个人的评价不是通过整体来衡量的，而是与学生自己的成长相比较。因此，评价标准应根据具体情况而定。这样对学生作出的客观、公正的评价才能更有效地、科学地激励个人的发展。

总之，分层次教学可体现学生的主体性，发挥学生的创造性，激发学生的学习兴趣;同时体现新课程改革趋势下教师的作用。运用梯度教学，可提高学习效率，节约教育资源，使教育对象更全面，教学目标更明确，教学计划更同步，教学结构更优化。在思想政治课中采用符合学生实际的分层教学方法，必然会取得良好的教学效果。

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关键词　表外融资；表外融资内化；会计披露

一、企业表外融资含义及其主要方式

1　表外融资的含义

表外融资是指不需要列入资产负债表的融资方式。是企业在现行会计准则允许范围内从事的隐性融资行为。传统的融资方式，一方面要列入资产负债表的左方，反映企业的资产状况即投资内容，另一方面列入资产负债表的右方，反映企业的融资渠道。而表外融资既不在资产负债表的左方反映资产，也不在资产负债表的右方反映其负债，但造成的费用和收益却纳入损益表的计算范围，因此客观上可以起到美化财务指标、提高收益水平的效果。

2　表外融资的主要方式

了解表外融资的主要方式是辨认和识别表外融资的先决条件，也是企业开展表外融资活动的基础。从被企业广泛采用的经营租赁到应收债权的出售，尤其是随着金融工具创新、新经济兴起以及创造性会计的迅速发展。表外融资新形式层出不穷，人们正在创造出越来越令人眼花缭乱的表外融资模式，以达到筹集所需资金、优化资本结构甚至逃避监管的目的。以下就表外融资的主要方式作一介绍：

(1)租赁

租赁是一种传统的表外融资方式。由于租赁分为经营租赁和融资租赁两类，其中只有经营租赁被视为一种合理合法的表外融资方式。因此，承租人往往会绞尽脑汁地与出租人缔结租赁协议。想方设法地进行规避，使得实质上是融资租赁的合同被视为经营租赁进行会计处理，以获得表外融资的好处。

(2)合资经营

当拥有的投资份额不超过50％时，投资方对合资企业往往没有控制权，在编制财务报告时。投资方只需将其对合资企业的投资作为一项资产来处置，而毋须将合资企业的财务状况和经营成果以及负债规模进行合并反映，因而形成了表外融资业务。此外，当合资企业出现财务困难时，为了保障投资收益，投资方往往会尽可能帮助合资企业度过难关，如通过担保的形式为其筹措资金，此举一方面使合资企业得到了资金的支持，另一方面投资方为合资企业提供诸如担保之类的间接融资，未反映在资产负债表上，形成了企业的表外负债。

(3)资产证券化

资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排。进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。证券化融资业务通常是对银行的信贷资产、企业的交易或服务应收款这类金融资产进行证券化的业务。比如，出售有追索权的应收账款，本质上它是一种以应收账款为抵押的借款，但在现行会计实务中，企业对售出的应收账款作为资产转让，而不确认负债。

(4)创新金融工具

近二三十年来，由于全球金融市场的日益变化，现代科学技术，尤其是卫星通信技术、电子计算机技术和信息处理技术的飞速发展，使创新金融工具不断涌现。这些金融工具包括期货、期权、掉期等等。由于环境的急剧变化及其引起的对风险控制的需要、竞争的加剧、分析技术和信息技术的发展，使这一势头一直不减，并将持续下去。然而，会计准则的制定并没有跟上创新金融工具发展的步伐，因此按现行会计准则规定，创新金融工具在财务报表上大都得不到体现，企业通过创新金融工具进行融资所产生的负债在资产负债表中自然也没有反映。

二、表外融资对企业财务状况的影响

表外融资是企业理财活动的创新，它具有两面性。一方面作为一种积极灵活的融资方式，开辟了企业融资的新渠道，为企业投资者、经营者带来了利益；另一方面它具有风险性，运用不慎将给企业带来损失。同时它还具有隐蔽性和欺骗性，使企业财务报表信息缺乏完整性和真实性，给信息使用者决策带来误导。从企业融资结果对企业资产负债表的影响看，表外融资方式可以分为直接表外融资和间接表外融资。以下从这两个方面阐述表外融资对企业财务状况的影响。

1　直接表外融资对财务状况的影响

直接表外融资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接融资。由于资产所有权未转入企业表内，企业既未确认相关的资产，也未确认相关的负债，而资产的使用权却已转入，所以这种融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构和其所反映的偿债能力。在直接表外融资方式中，最为常见的方式有商品的售后回购和经营租赁。

2　间接表外融资对财务状况的影响

间接表外融资是用另一个企业的负债代替本企业的负债，使本企业的表内负债保持在合理的限度内。这样，一方面满足了企业的资金需求，另一方面还可使企业的负债保持在合理的限度内，为其后续融资奠定基础。在间接表外融资方式中，最常见的方式是母公司将自己的部分资产作为投资投向子公司。在这种方式下，母公司对子公司投资资产的减少会在长期投资的增加中得到补充，故对母公司的资产负债率等偿债指标是没有影响的，表内偿债能力没有发生变化。但由于新设子公司的初始资产负债率为零。通过子公司进行融资更容易，母公司可以通过子公司实行负债经营，将本应由母公司负债经营的部分转给了子公司使得各方的负债都能保持在合理的范围内，但究其实质，子公司的负债实际上是母公司的负债。

三、表外融资所涉及到的财务问题

1　表外融资内化问题

(1)表外融资内化的重要性

表外融资是一种过去交易导致的未来义务，而这一义务很可能导致经济利益的流出。它和资产负债表中的其他负债项目是一致的，将其用适当的确认、计量方法纳入表内。可以大大增强企业财务报表的完整性和准确性，增加其信息含量，有助于报表使用者更直观地获得关于企业现有经济资源、未来现金流出的信息，对企业的发展做出更准确的趋势分析。因此，将表外融资纳入资产负债表内反映是经济发展现实下会计界所必须面对的问题。

表外融资不在资产负债表内反映，可能使损益表和现金流量表不能正确地反映企业未来损益和现金流量的趋势。同时表外融资不在资产负债表内反映，对财务指标也会有一定的影响。表外融资未纳入表内前。会使得资产负债表各减少一笔相同金额负债和资产，与纳入表内后相比，会表现出较低的资产负债率和较高资产收益率，显示出较好的资产得用效率和较低的风险。如果将其纳入表内，则结果正好相反，起到防止企业粉饰财务状况的作用。

(2)表外融资内化的思路

在目前情况下，切实可行的表外融资表内化准则的制订模式应该是：以概念框架演绎出来的会计准则为基础。再经过应循程序，让所有行为主体都能充分表达自己的意见，考虑经济发展中行为人的心理、效用等因素，使准则既有理论基础，又能反映复杂多变的经济现实，做到有效、合理和切实可行，这样的准则才有望提高资源配置效率。另外，表外融资表内化这一过程要以原则为导向，明确指出相应准则的会计目标。避免财务人员在技术上遵循准则却在实质上规避准则意图的“界线”以及管理层的有意避开准则。不仅达到“程序公允”。而且最终实现“结果公允”。

2　将不能纳入表内的融资在附注中进行披露

对于在表内无法确认和计量的融资，应当在报表附注中对相关信息进行披露。尽管目前还没有专门的准则对此做出规定，但相关要求散见于现行会计制度和会计准则之中。

(1)经营租赁

关于经营租赁会计信息披露问题，我国《企业会计准则――租赁》第19条规定，“承租人应当对重大的经营租赁作如下披露：①资产负债表日后连续三个会计年度每年将支付的不可撤销经营租赁的最低租赁付款额；②以后年度将支付的不可撤销经营租赁的最低租赁付款总额。”第17号国际会计准则规定，承租人除按照《国际会计准则第32号――金融工具：披露和列报》的要求外，还应对经营租赁作如下披露：①披露不可撤销经营租赁的未来最低租赁付款额在以下期间的总额：不超过1年、超过1年但不超过5年、超过5年；②在资产负债表日，预期从不可撤销转租赁中收到的未来最低转租赁付款额总额；③确认在当期收益中的租赁和转租赁付款额，并分别披露最低租赁付款额、或有租金额和转租赁租金额；④承租人重大租赁安排的一般说明，包括确定或有租金付款额的基础、续租或购买选择权及调整租金的条款的存在及金额、租赁协议规定的限制，如对股利、新的债务和新的承租的限制等。

(2)合资经营

对于投资于子公司和附属公司的表外融资，应对未合并的企业加以披露，充分披露企业与未合并企业的关联交易。如交易的金额或相应的比例，未结算项目的金额或比例，定价政策等。以便信息使用者了解企业真正的投资机遇和风险。我国颁布的第一个具体会计准则《企业会计准则――关联方关系及其交易披露》对此已有要求。

(3)资产证券化

企业出售金融资产实现证券化后，如果继续保持与己证券化金融资产的联系并为该资产提供服务，此时就形成表外融资，应当对这一事实及其风险进行更为充分地披露。由于资产的确认依据不同，从而造成会计报表披露的内容和形式存在差异。国际会计准则委员会在IAS39《金融工具：确认与计量》中关于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根据规定，如果企业进行了证券化或签订了回购协议，则应就发生在当前财务报告期的这些交易和发生在以前财务报告期的交易形成的剩余留存利息，单独披露以下信息：①这些交易的性质和范围，包括相关担保的说明、用于计算新利息和留存利息公允价值的关键假设数量信息；②金融资产是否已终止确认。

(4)创新金融工具