文化产业投资策略范文

导语：如何才能写好一篇文化产业投资策略，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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[关键词]西部地区 文化产业 投融资 模式

[中国分类号]G124

[文献标识码]A

[文章编号]1004-6623（2013）02-0087-04

我国西部地区已经形成了包括新闻出版业、文化旅游业、动漫制造业、广告设计等门类比较齐全的文化产业体系，但同国内发达地区相比还存在着较大差距，缺乏资本支持是一个重要原因，因而要加大资本投入力度，推进投融资模式创新，以满足西部地区文化产业跨越式发展的需要。

一、西部地区文化产业投融资现状

西部大开发战略实施以来，我国西部地区的文化产业快速发展，产业总量迅速增加、产业结构不断优化，精品工程不断涌现，但总体规模仍旧偏小，文化企业竞争力不强，尤其是文化产业投融资不足。据统计，2011年，西部12省区文化事业总投入共701495万元，占全国的23%；全国各地区文化事业完成基建投资816741万元，西部地区只完成263829万元；西部地区文化产业经营机构数与从业人员分别也只占全国的22%和18%，投融资不足显而易见。文化产业的规模化发展和规模化扩张是复杂的系统工程，需要巨额的资金投入；同时，西部地区文化产业投融资也面临着间接融资风险较大、直接融资渠道不畅、金融创新支持不足、产业外资本难以进入等发展瓶颈，直接影响了文化产业的规模化发展。

（一）银行信贷融资风险较大

长期以来，文化产业资金主要来源于商业银行贷款，西部地区的中小文化企业难以达到银行对贷款规模和抵押物的要求。据统计，2011年经文化部推荐落实的61个项目中，西部地区占有20个，其平均贷款利率高出基准利率15%，由此可见，西部地区文化企业信贷融资面临巨大的融资成本。同时，文化产业具有轻资产的结构性特点，加之缺乏专业的中介评估机构对文化企业的创意、智力、版权等无形资产价值进行有效评估，因此，银行信贷风险不断增大。在过去的10年中，西部地区的金融机构对文化产业投资的累积坏账率达到了20%，部分中小文化企业的负债率也高达70%，由企业自身规模和实力引发的银行信贷风险不可忽视。

（二）资本市场融资渠道不畅

目前，我国A股市场上文化产业上市企业已发展到近30家，文化企业通过资本市场融资的步伐明显加快，但上市融资仍然面临着市场不发达、体系不健全以及限制条件较多等问题。在现行金融体制下，中小文化企业由于其自身规模和经营状况等原因，难以通过资格审查实现上市融资。西部地区，远离证券交易所，债券市场发展缓慢，导致中小文化企业的直接融资比例更低。同时，文化产业是兼具经营性和文化性的特殊产业，生产周期长、资金回收慢，并且西部地区大部分企业属于民营中小企业，缺乏规范的公司治理结构和稳定的抵押物，因此，通过资产证券化途径进行融资也面临诸多难题。

（三）金融创新支持不足

在我国西部地区，对中小企业融资有较大作用的信用担保融资、私募股权投资、风险投资等方式刚刚兴起，涉足的产业和领域较少。融资租赁、项目融资等新兴的市场化运作方式更为少见，难以发挥大规模的融资功能。同时，金融机构与文化企业之间的人才结构不合理和信息不对称导致创投、风投、融资租赁等市场化运作方式难以发挥活力。此外，西部地区金融机构稀少、金融资源配置不合理以及投融资环境差等因素也导致金融创新支持不足。据调查数据显示，东、中、西部地区投融资环境平均得分分别为1.098、-0.407和-1.009，相比之下，西部地区存在着明显差距。

（四）产业外资本难以进入

长久以来，西部地区文化企业的资金大多来源于政府投入和银行贷款，同时，文化产业行业进入壁垒高，限制条件多，导致西部地区文化产业外的资本难以进入。据统计，西部地区历年外商直接投资文化产业在全国的占比不到4%。西部地区国有文化单位普遍活力不足、效益低下，民营文化企业虽然机制灵活，但是规模与实力远远不够，在现有体制下难以获得外部资金的支持。由于产业外资本进入受限，西部地区文化企业的规模化扩张严重受阻，在第二届全国“文化企业30强”的参评中，西部地区仅有四川新华发行集团有限责任公司1家入围。

二、建立文化产业投融资创新模式的策略建议

多样化的群族关系和悠久的文化历史为广西文化产业的发展创造了得天独厚的资源优势，近年来，广西依托北部湾经济区和中国-东盟自由贸易区的区位优势，大力拓展了文化产业的开发。据统计，2010年，广西文化产业实现增加值180.21亿元，同比增长了26.9%，在西部12省区中排第6位。广西“十二五”规划提出，2015年，广西文化产业规模要进一步地扩大，相关产业增加值要达到1000亿元，实现近5%的GDP占比。尽管广西文化产业发展迅速，成就显著，网络文化服务、新闻服务以及文化休闲娱乐服务等文化产业增速较大，但总体规模还偏小，产业结构仍失调，探讨广西文化产业投融资创新模式的建立，对整个西部地区文化产业投融资的模式创新具有重要意义。

（一）全面加大政府支持力度

广西文化产业发展处于初级阶段，企业规模小，经营风险高。以桂林市为例，2009年桂林七星高新区文化创意产业企业有194家，但上规模企业只有24家。因此，广西政府需要加大对文化产业的支持力度。一是加大财政投入，引导设立文化产业专项基金、文化发展基金。2010年起，广西政府虽然每年安排了一定的专项资金用于文化产业的发展，但投入规模远远不够，还需加大建立以政府为引导，各项资金、专利、不动产为补充的文化产业专项基金和文化发展基金。同时，各级政府要通过贴息、奖励等方式，建立广西文化创意产业基地，支持文化产业重点项目的研发。目前，广西大型山水实景演出《印象·刘三姐》以及《妈勒访天边》、《八桂大歌》等国家精品工程就是通过创业基地研发而成的。二是应充分发挥税收的杠杆作用，落实国家税收优惠政策，如降低税负比重、实行差别税率等，同时加强有关文化产业税收政策及法律的制定与完善。三是成立文化创意企业融资办公室，并举办“组团招商会”、“银企对接会”等系列活动，为中小文化企业的融资搭建一个交流和服务的平台。

（二）有效发挥资本市场融资功能

通过资本市场上市融资可以实现企业产值的快速增长。针对广西文化产业资本化、证券化水平较低的现状，应有效利用资本市场，拓展直接融资渠道，鼓励实力雄厚并且符合条件的大型文化企业上市融资，助推企业实现从产业运作到资本运作的有力转化。对于那些不具备条件的中小文化企业，则可以通过股份制改组、兼并重组、资产注入等资本运作方式，构建大型文化企业集团，或通过借壳方式，逐步实现企业的上市计划，从而提高企业的整体运营规模和融资水平。

广西文化企业要根据自身的状况与特点，适时扩大企业债券、短期融资债、中小企业集合债券等融资工具的发行规模，加大资产证券化等创新融资方式的开发力度。目前，“中国-东盟博览会”、“南宁国际民歌艺术节”等创意品牌的推进，大大拓展了广西文化企业资产证券化的开发空间。

（三）努力扩大银行信贷规模

近年来，包括北部湾银行、桂林银行、柳州银行在内的广西地方商业银行发展比较迅速，但是其扩张规模仍不能满足广西文化产业的融资需求。以广西《文化产业“十二五”发展规划》以及《关于加快振兴文化产业的若干意见》等产业政策为导向，商业银行应将投资重点转向文化产业，加大资金投放力度。同时根据行业特征及企业需求，银行需要明确信贷投资方向和业务投资重点，以确保银行信贷的投资效益。以桂林为例，桂林文化产业发展规模日趋壮大，可以尝试在桂林银行设立一个贷款部门试点，专门服务于中小文化企业，同时也为全区的进一步推广打下良好的基础。

在中小企业信贷风险控制方面，广西可从丰富抵押资产和分散风险两个方面采取措施。一是尝试将专利权、知识产权以及经专业机构评估后的销售合同、门票等作为银行信贷的抵押资产，如桂林市“乐满地主题公园”，便可考虑将其门票作为基础设施扩张再融资的抵押资产。二是应加强银企合作，积极建立多方参与的联席会议制度，同时构建文化企业风险担保和补偿机制，以有效控制文化企业的融资风险。三是针对目前大多数中小企业贷款资质不足的特点，应大力发展联贷联保模式，由单一贷款企业联合向银行申请贷款，各个企业之间相互担保并承担连带责任，以此满足中小企业融资需求。

（四）积极创新融资模式

大力发展股权投资基金。股权投资包括私募股权投资（PE）以及风险投资（VC），针对企业发展初创期、成长期和成熟期不同阶段的投资特点进行适度投资，并提供一系列增值服务，最后通过上市、兼并收购、转让等多种退出渠道成功获利。文化产品服务的偶然性以及文化市场的不可预估性，决定了文化产业是高投入、高风险、高回报的行业，文化产业股权投资基金发展潜力巨大。目前，广西股权投资基金处于起步阶段，文化产业领域的投资更是稀少，因此，广西可大力引入风险投资公司、私募股权投资公司，同时不断健全担保基金和担保公司，通过市场招投标方式，吸引有实力的投资机构投资建立风险投资基金。通过民营方式向私人募集股份，并实行封闭式管理，再投向重点项目，从而促进文化项目与金融资本的有效整合，提高西部市场的资源配置。

加快推进金融租赁。金融租赁是目前国际上使用最普遍、最基本的形式之一，全球近1/3的投融资都是采用这种方式完成的。但在我国运用还比较稀少，西部地区更是如此，因此，广西应努力拓展融资租赁业的市场空间，加快推进金融租赁，为文化产业的发展提供更多的资金支持。

大力尝试项目融资。项目融资是以项目本身的经营状况和项目使用后的现金流量作为还款保证进行融资的。就广西目前的项目开展情况来看，文化创意项目和重大项目比较多，以民歌艺术节为例，经过多年市场化运作，截止到2009年，民歌节筹资额有上亿元，但其投融资形势仍不太乐观。为此，广西可以尝试利用民歌艺术节极大的关注度和丰厚的利润回报，吸引区外的项目公司驻足广西，通过项目融资的方式满足民歌艺术节发展壮大的融资需求。

（五）广泛吸收产业外资本

广西文化产业的资金多聚集于产业内的融通，民营资金、海外资金、社会资金等产业外资本未能被有效利用。民营资本具有融资成本较低并且迅速灵活的特点，同时，文化产业的反周期性，更让民营资本在金融危机及欧债危机的蔓延中寻找到进入时机。中国-东盟文化产业论坛的举办以及环北部湾经济区的开发，也为广西文化产业发展带来了大量的外商直接投资的优势与机遇。因此，广西要进一步发展文化产业，就应当不失时机地利用产业外资本创造的融资机会，打破行业垄断和消除文化产业的进入壁垒，鼓励各类产业外资本集聚。

（六）完善中介服务体系

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周内欧美股市出现了连续暴跌，而公布的国内PMI数据也并不理想，如果仅看这些情况，的确无法理解A股市场本周的强势。事实上，对于未来政策预期的变化才是主导这轮行情的关键，这也是笔者上周提出“跨年度行情拉开帷幕”的原因。抗通胀和保就业是中国历届政府的两项重任。经济下滑趋势的出现会影响未来的就业形势，而就业问题的出现则会直接影响整个社会的安定，而这就会直接触及核心问题。在这种背景下，我们有理由相信未来会有连续性的政策利好出现。所以在目前的大背景下，从策略来讲，积极做多应该是不二的选择，投资者不必为短期的回调所困扰。

从行情性质来看，这轮行情主要是基于政策预期和流动性放松的因素展开的反弹。市场主流资金采取了避实就虚的策略。所谓避实就是正视了受前期通胀高企以及国外金融危机影响2011年整体上市公司业绩增速下滑的不争事实。炒业绩更多的表现为寻找个股的业绩成长，探寻子行业的业绩复苏。放弃了大兵团作战的模式，而是把握局部战术性机会。比如像一些未受金融危机过多影响，2011年四季报业绩不降反升的公司，2012年一季度业绩同比增长的公司等等，目前金融板块更多地体现了防御性的特点，发挥着为行情保驾护航的作用。

就虚则是摆脱缺乏想象力的业绩的束缚，把握主题投资原则。10月以来，借助振兴文化产业的利好，市场活跃的游资对该板块进行了充分的炒作。后期来看，市场资金还会在主题投资上下功夫，充分利用目前出现的行业政策利好，借助低廉的股价进行炒作。今年以来，新能源板块成为最为靓丽和持久的板块。周内出现的锂电池板块，LED照明板块都是这一板块的子行业。在行情启动初期，这几个主题投资的故事的确是讲的绘声绘色。市场主力充分发掘政策利好预期激活人气板块，形成了多点开花，彼伏此起，市场热点形成良好的梯队。从目前情况看，未来1-2个季度上市公司利润增长速度可能出现逐渐下降的趋势，以业绩增长为推动的投资主线会较难得到市场认同。

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据汤森路透数据显示，2014年1月中国境内私募股权及创业投资机构共募集4只新基金，新增可投资本13.84亿美元，与上月0.32亿美元的投资额相比，环比增加超过42倍，较去年同期4.82亿美元的募资规模，同比增长近3倍。

从基金类型来看，新募集的基金中包括3只成长基金和1只创业基金。其中规模最大的是武陵山片区旅游产业投资基金，这是首只国家级旅游产业投资基金。新年伊始，国家发改委正式发文批准同意明石旅游产业基金管理有限公司的设立方案，明石旅游产业基金管理有限公司将担任该基金的管理公司。该基金总规模为人民币300亿元，首期规模为60亿元。基金将主要投向旅游资源整合、旅游文化产业、文化创意产业、特色农业及其他延伸产业。基金将面向国内大型产业合作伙伴、社保基金、保险公司、上市公司等机构投资人进行募集。

另外，华山资本新成立两只基金，其中华山资本的二期基金规模为2.25亿美元，将积极投资中美科技企业。华山资本还投资1亿美元，联合欧洲知名投资基金Atlantic Bridge成立华桥资本，投资中欧科技企业。

投资阶段前移 互联网投资热情不减

据汤森路透数据显示，2014年1月中国境内私募股权及创业投资市场共发生投资案例16起，披露金额的案例12起，投资金额达4.15亿美元。无论从投资数量还是从投资金额上看，1月VC/PE机构的投资热情都略有下降。1月投资金额最高的案例是“人人贷”母公司人人友信集团完成的A轮融资，领投方为挚信资本，投资总额为1.3亿美元，其中挚信资本领投6500万美元，其他机构投资6500万美元。此轮融资将用在加强企业内部运营建设、优化产品服务等方面，进一步增强人人友信控制风险的能力，也为加深业务纵向拓展过程中的收购和战略布局提供可能性。从投资策略来看，1月VC/PE投资依然垂青互联网行业；投资阶段前移，市场集中度明显提高。

国内IPO浪潮来袭 退出市场火爆

2014年1月，境内企业IPO进入密集发行期。截至1月30日，共有43家中企在境内资本市场挂牌上市，另有7家中企登陆香港市场，共计50家企业成功上市，创下近3年来月度新上市企业数的最高纪录。IPO重启成为这一现象的直接“导火索”。

政策导向方面，证监会颁新规严格监管新股发行过程。为进一步加强首次公开发行股票过程监管，2014年1月12日证监会在其官方网站公告，宣布自即日起施行《关于加强新股发行监管的措施》。此次出台的措施提出：证监会将对IPO过程进行抽查；如市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应公告提示风险；中国证监会和中国证券业协会将对网下报价进行严格监管。

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    长三角地区私募股权投资的发展现状

    长三角地区民营经济高度活跃,孕育着众多新兴创业企业。同时,长三角民间资本雄厚,民众投资意识较强,国内外私募股权基金纷纷将业务拓展至长三角地区。作为全国最早引入创业投资和私募股权投资机制的区域之一,长三角地区私募股权基金市场发展迅速,正逐步成为全国私募股权基金的聚集地。主要表现在:

    (一)长三角地区私募股权获投比重显着,增长势头强劲统计数据表明,2011年长三角地区私募股权投资发生较为密集,上海、浙江和江苏分别获投65、49、47起,合计案例占全国交易总数的23.2%;在融资规模上,江苏省以36.73亿美元位居次席,上海和浙江分列第四、五位,三地共吸引私募股权投资74.8亿美元,占全国私募基金投资总额的27.1%。从动态比较来看,长三角地区获得私募股权投资案例和投资规模在2011年均有大幅提升,地区私募股权投资交易案例同比增加77%,上海、江苏和浙江获投规模分别同比增长1.51、4.12和5.54倍,长三角地区合计融资规模是2010年的4倍之多。据不完全统计数据,2012年前11个月,长三角地区共发生私募股权投资案例157起,涉及金额70.45亿美元,案例占比和金额占比分别上升至25.2%和39.5%,凸显长三角地区作为私募股权基金的投资洼地。

    (二)长三角近半数创业板企业获PE/VC支持,全国占比显着2009年10月23日,深圳创业板正式启动,这也进一步促进了中国私募股权市场的快速发展。作为私募股权投资最主要的退出渠道,创业板的存在有助于创投行业实现良性循环。从地域角度看,在创业板推出后的两年时间内,北京和深圳地区创业板获PE/VC支持的上市企业数量分别为24家和21家,占总数的16.3%和14.3%,位列第一、第二位;长三角地区,浙江、江苏和上海在创业板上市企业中获PE/VC支持的各有13家、13家和8家,合计获得PE/VC支持的企业数量占长三角地区创业板上市公司总数的46.0%,占全国创业板中PE/VC支持上市公司总数的23.1%。私募股权投资正在迅速成为长三角地区发掘企业价值、创造资本神话的重要力量。长三角地区私募股权投资发展迅速,正逐渐成为私募股权投资的前沿阵地。但在经济增长方式转变、结构调整的大背景下,私募股权市场的资金配置效率、行业投向情况,特别是战略性新兴产业和现代服务业的融资便利是否得到有效识别,成为检验私募股权投资促进区域经济转型和产业结构优化成效的重要参考。

    长三角地区私募股权投资的行业流向

    本文对公布的私募股权融资事件进行逐条的审核筛选,按照各获投企业的注册地和所属行业整理出长三角地区获得私募股权投资企业的行业分布信息,并统计出各获投行业的发生案例和融资规模。本文所采取的行业属性划分标准主要参照中国证券监督管理委员会分布的《上市公司行业分类指引》,将样本公司划分为23个行业。鉴于统计的私募股权投资交易涉及到人民币、美元、港币、欧元等不同标的币种,作者按照融资事件发生当天汇率收盘比价将其统一换算为人民币金额。样本区间为2009年12月1日-2011年12月1日,所有数据均取自WIND数据库。

    (一)先进制造业、战略性新兴产业和现代服务业成为私募股权基金高频投资领域长三角地区私募股权投资事件行业分布的统计结果如图2所示,样本期内长三角地区共发生私募股权投资事件436起,其中,机械、装备、仪表,信息技术业,节能环保、新材料分别以60起、48起和39起投资事件成为长三角地区私募股权投资频率最高的前三位行业,社会服务业领域同样受到私募股权基金的青睐,获投37起。其他获投频率较高的行业依次还有金属、非金属,电子商务,电子器件设备,互联网,医药、生物制品,传播与文化产业。采掘、建筑业,房地产,电力、煤气及水的供应等传统行业获投交易发生较少,均仅获投2起。

    (二)现代服务业、医药、生物制品和先进制造业成为私募股权投资的主要集聚地长三角地区私募股权投资规模的行业分布情况如图3所示,据已公布数据统计发现,在样本期内长三角各行业共获私募股权投资579.3亿元人民币。其中,电子商务以119.6亿元融资规模成为私募股权投资的首要集聚地。此外,金融、保险业,房地产业,批发和零售贸易,医药、生物制品行业的融资金额均超过40亿元,同样构成私募股权投资长三角地区的重点领域。相比之下,电力、煤气及水的供应,教育培训,纺织、服装、皮毛,木材、家具等行业在私募股权市场的融资规模明显较少。

    (三)各行业获投频率与融资占比匹配参差,私募股权基金投资策略分化显着为了检验长三角地区私募股权投资案例与规模的匹配效率,我们构造长三角地区各行业私募股权资金获投频率与融资占比的 值指标:获投频率-获投比重,并从侧面分析私募股权基金在长三角地区各行业间投资频率和投资比重的布局特征。若偏差超过一定区间范围,说明该行业私募股权获投频率与融资规模之间存在错配。正偏差过大表明该行业通过高频率的投资事件却仅获得较低比重的融资;负偏差过大则表明该行业通过较少的投资交易就能够融通到相对充足的资金。如图4所示,选定偏差范围[-5%,5%]为基准区间,电子商务(-14%),房地产(-8.92%),金融、保险业(-8.77%),批发和零售业(-5.47%)四个行业指标偏差均超出基准区间的下界,说明私募股权基金对这些行业的投资特征是“低频率匹配高金额”,即这些行业通过少量的融资机会就能实现较好的融资效率。鉴于网上零售贸易带动电子商务较为稳健的投资前景,以及房地产,金融、保险业,批发和零售业等行业资金需求特征,私募股权基金对这类行业的单笔投资规模较大不难理解。

    同时,信息技术业(8.04%),机械、设备、仪表(7.79%),清洁环保、新材料(5.71%)三个行业的指标偏差均超出基准区间的上界,说明虽然这些行业的获投频率较高,但融资规模却没有相应地很突出,实际融资效率不足。也从侧面反映出私募股权基金对这些行业的投资策略出现分化,表现出“高频率匹配低金额”的投资特征。

    主要结论

    长三角地区经济转型升级的方向就是基于创新驱动发展战略,集中资源重点发展代表国家竞争力和话语权的现代服务业和战略性新兴产业,攀升全球价值链高端,争当价值链的“链主”。私募股权投资对长三角经济转型的作用主要表现为对发展地区现代服务业和战略性新兴产业的推动效应。分行业统计结果表明:

    (一)私募股权基金投向能够与长三角地区经济转型升级方向保持较好的一致性首先,从投资案例上看,信息技术、清洁环保、新材料等战略性新兴行业,以精密机械、高端装备和电子配件(半导体)为代表的先进制造业,以及电子商务和互联网等现代服务业成为私募股权基金的高频投资领域。其次,在融资规模上,现代服务业成为私募股权投资的主要领域,电子商务、金融、保险、房地产、批发和零售贸易行业占据地区融资总量的半壁江山。总体上较之传统金融业态,私募股权基金能够更为关注目标企业的成长性和自主创新能力,在融资过程中,现代服务业和战略性新兴产业能够得到有效的识别,应当对私募股权投资作用于长三角经济转型升级的推动效应给予较高的肯定。

    (二)私募股权基金投资策略依旧较为谨慎,转型升级的推动效应仍未完全释放统计结果还表明,信息技术、清洁环保、新材料等战略性新兴行业的融资优势并不显着,主要表现为“高频率匹配低金额”融资特征,虽然这些行业获投频率较高,但融资比重尚未匹配。鉴于这些战略性新兴产业尤其在成长初期或者重大技术研发阶段,同样需要大量的资金投入;加之战略性新兴产业良好的行业前景,宏观层面积极的政策推进,私募股权基金对于这些行业单笔投资规模不足的事实的确值得关注。这也引发我们猜测私募股权基金对战略性新兴产业的投资策略———表面上响应宏观产业政策导向,实际上却象征性地、试探性地投向战略性新兴产业,最终投资规模尚待夯实。这种投资行为短期化、波动化,甚至畏缩不前,直接削弱了私募股权投资对于长三角经济转型升级的推动效应。

    政策建议

    为了进一步加快发展私募股权投资,充分发挥其促进产业结构调整和自主创新、转变经济增长方式的独特作用,支撑长三角地区经济率先转型升级,本文基于战略性新兴产业发展规划、私募行业监管规范以及货币金融环境等方面提出如下政策建议:

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一时间，围绕着1.5万亿这个数字展开的讨论十分激烈。总投资超过1.5万亿元的巨额资金从何而来?是否现实?如果1.5万亿的投资铺开的话，政府将会把资金引导投向到哪些方向，哪些行业?而在这样一轮区域振兴的投资中，二级市场上哪些公司将能实实在在分享到利益?我们试图从更为细致的分析中寻找一些投资路径。

1.5万亿并非空穴来潮

“1.5万亿?全部投到广西一个省份?不太可能吧，2008年4万亿投资可是针对全国的啊!”北京的一名投资者张小姐在听到1.5万亿的提法后，在脑海中第一反应便是质疑，并对二级市场开始对广西板块热捧保持了足够的谨慎。

据笔者了解，1.5万亿并非空穴来风，但与境外媒体所称投向仅为“广西基础设施和公共设施”、“中央政府投入”有所不同的是，资金投入并非局限于基础和公共设施，而是涉及到多个产业、多个方向的投资，资金来源也并非完全中央政府投入，而是政府引导、企业搭台、金融支持’、市场运作等多种方式、多渠道筹集资金。

事实上，更为准确的提法是“北部湾区域振兴”，这一区域振兴规划早巳有之，在2008年1月国家批准实施《广西北部湾经济区发展规划》以来，北部湾经济区开始成为国内最有希望发展加快、活力猛增的地区之一。而在具备了中央政策支持的前提下，未来的3-5年无疑将是北部湾经济区迅猛发展的关键时期。

1.5万亿的投资规划，则是广西自治区政府具体推进过程中的“大手笔”。按照广西自治区政府今年3月1日正式颁发实施的《关于加快广西北部湾经济区大产业、大港口、大交通、大物流、大城建、大旅游、大招商、大文化发展实施意见》(以下简称《意见》)，今后3--5年北部湾经济区将在8个方面取得突破，迅速形成北部湾核心竞争能力。

《意见》共提出规划建设项目1390项、经贸招商主题活动16项、大型文化主题话动15项，估算总投资超过1.5万亿元。其中，大产业项目587项，总投资7683亿元；交通、物流、城建等方面建设投资均在千亿元以上。1.5万亿投资由是出炉，而二级市场的反应略显滞后但仍不“失时”。

关注几大投资方向

“区域振兴、区域规划出、台以后，二级市场一般短线都会作出反应，有炒作的成分，但你也要看到，区域振兴实际上是一个中长期的题材，并且上市公司基本面可能在这样一种区域经济的升级中得到改善，从大的思路讲，我们会关注哪些行业和上市公司受益，以及这个区域规划在操作上是否比较容易实现。广西板块我们一直在关注，和其它区域振兴比起来，我们觉得北部湾经济区更有想象空间，它的区位优势、原来较低的基数，对投资人而言是具备创造丰厚回报的基础的。你可以对最终投资额是否达到1.5万亿有所保留，但政策层面对北部湾经济区的推动是不用怀疑的，投资方向上，我们觉得政策引导投入的行业会更为确定。”深圳一家私募基金的赵先生道。

根据政府规划具体来看，北部湾经济区1.5万亿投资规划将投入到8个方向上，对于参与或者计划参与广西板块的投资者来说，这是最需要关注的地方。

首先，产业投资是“重头戏”，产业方面计划投资7683亿元，重点建设587个重大产业项目。行业上，形成石化1个超千亿元产业，冶金、食品两个超600亿元产业，电子信息、造纸与木材加工、能源3个超300亿元产业，纺织服装与皮革、修造船、医药、汽车、机械、建材等6个超100亿元产业。

其次，交通基础设施建设的投入和整合将逐步加速。港口投资计划投入448亿元，新建泊位80个以上，新增吞吐能力2亿吨以上。到201 5年，建成防城港区、钦州港区、北海港区3个亿吨级港区，实现广西北部湾港吞吐能力超过3亿吨的目标。

铁路方面将重点建设南宁一广州铁路、湘桂铁路、云桂铁路等，建设沿海铁路扩能改造工程南宁至钦州、钦州至防城港、钦州至北海、合浦至湛江和连接沿海港口的铁路支线。

公路建设方面，计划建设南宁经百色至昆明、南宁经河池至贵阳、南宁经梧州至广州和北海至三江等国家高速公路网项目，推进滨海公路建设，扩建南宁经钦州至防城港、至北海高速公路，打通南北高速公路钦州茅尾海出入口，形成较为完善的连接国内周边地区公路出海通道网络和通往东盟地区的国际大通道，计划投资689亿元。民航方面将加快南宁机场扩能改造，完善南宁、北海机场配套设施，将南宁机场打造成为面向东盟的门户枢纽机场。

此外，城建和物流也是投资的重点方向。城建201 5年前，计划投资1465亿元，重点建设项目39i项。到2012年城市化率达45％，到2015年城市化率50％，初步形成以南宁、沿海为双极，以南宁滨海城镇发展为主轴，以玉林崇左发展为走廊的“双极、一轴、一走廊”城镇空间结构。物流计划投资1654亿元，重点建设130个物流项目。

其余，旅游计划投资910亿元，重点实施项目133项。文化产业计划3-5年投资500亿元。

几大投资策略助力行情“引爆”

在明确北部湾经济区建设提速、广西区域经济发展主要的投资方向后，对二级市场投资者而言，剩下的关键问题是“如何参与”，即投资策略的选择。

“广西的上市公司算是西南省份中上市公司数量中等的一个省份，上市公司排除一些被sT的以外，还算是当地比较优秀的企业。政策层面上，国家既然是加大对广西的支持力度，最后落子一定还是促进广西本地企业的发展，通过企业的发展来推动区域经济的发展，这是必由之路。所以广西上市公司中比如柳钢股份、北海港、桂冠电力、柳工等都是不错的选择。”中投证券的一位分析师解析道。

综合多家分析机构的观点来看，参与广西板块行情可以有多种投资策略和思路。

思路一，受益基建投资的上市公司。几乎每一个区域经济振兴规划都不可避免的涉及到基建投资的加大，相对于其它少数民族区域来讲，广西的基础设施建设较为完善，但仍有待整合完善。随着基础投入的加大，柳钢股份、五洲交通、北海港、柳工等基建类上市公司将明显受益。

就这一思路而言，投资者的目光不应仅仅局限于广西本地公司，实际上在广西大投资的背景下，还存在着一些导致其它非广西上市公司受益的情况。如国泰君安分析师韩其成在分析广东上市公司塔牌集团时即指出，由于广东省水泥很大一部分来自广西，每年珠三角代表的粤中地区水泥供给量中约有20％来自广西，若广西大投资增加本地水泥需求量，则从广西流向广东水泥量有望减少，改善广东供需关系。塔牌集团显然受益于此。

篇6

这个故事给曲江文化产业风险投资有限公司（以下简称“曲江风投”）副总经理丁启叶留下了深刻的印象。她始终坚信，在曲江新区2000多家文化企业组成的花园中，一定存在像七色花一样具有神奇力量、能够成长为像时代华纳、迪士尼一样的世界级文化企业。而她的任务就是引进、发现和培育，把曲江打造成文化创业者的乐土和中国的文化硅谷。

创投情缘

2004年，丁启叶来到曲江工作。当时的曲江处于开发起步阶段，正在逐步落实规划蓝图，如火如荼的建设热潮令27岁的丁启叶从内心深处感受到了这座城市的发展活力。她感觉在这里自己可以有所作为，随即打消了去北京、上海、广州等一线城市发展的念头，义无反顾地投身到了曲江汹涌澎湃的发展建设洪流之中。

在曲江的9年时间，丁启叶见证了这里的变迁。“曲江的发展速度非常惊人，9年时间里我见证了这座文化新城的崛起，也在这里实现了自己的人生价值。”她兴致勃勃地向记者谈起了自己多年来的感受。

在山东烟台出生的丁启叶为人做事踏实认真、一丝不苟，勇于担当，也敢于迎接挑战。这使得她每次都能出色地完成领导交办的工作，而且还能突破创新。

丁启叶说：“我每做一件事情就一定会把它研究透彻，不会一知半解，不然我心里会觉得不踏实。”

涉足创投行业，从事文化产业领域的创业投资，对于丁启叶而言是一个自然而然的过程。大学期间她学的是会计，研究生专业是财务管理，工作后从事的是基础的财务核算和税务工作，可以说从未离开过财务管理领域。

2002年研究生毕业后，丁启叶的第一份工作是在东盛集团做财务。东盛集团是一家医疗健康行业中的上市公司，在这里她开始了自己的财务管理实践。

丁启叶说：“在东盛集团我开始接触到了上市公司规范的财务管理流程，为今天做创投积攒了宝贵的经验”。她回忆说，自己在东盛集团接到的第一个有挑战性的工作任务就是年底配合普华永道会计师事务所做公司年审。这项工作让丁启叶对公司的整个财务情况有了全面的了解，使她掌握了公司审计关注的重点，也知道了如何从年初时就开始准备，以免留下漏洞。

2002年，东盛集团引进了一名加拿大籍财务总监，此人曾在摩根大通担任财务官。由于丁启叶英语能力出众，公司指派她配合新财务总监的工作。新财务总监给了丁启叶一个财务管理模型，让她依据这个模型做出公司未来10年的预测。从未有过这方面工作经验的丁启叶感到了莫大的压力，但是不服输的性格再加上刻苦钻研的精神，最后丁启叶出色地完成了任务。在短短一个月的时间里，丁启叶根据模型做出了三张表——现金流量表、管理表和财务表，并使得这三张表的架构关系完全平衡。

丁启叶说，这些报表就是按照国际上创投的现金流量核算法做出来的，是在一定的假设基础上通过市场占有率、市场份额变化、增长率变化综合测评做出来的，具有一定的严谨性和科学性。这些国际上先进的财务管理方法对于丁启叶现在的工作帮助依然很大。

2004年，丁启叶加入曲江欢乐世界开发公司，从此投身到了曲江气势如虹的文化旅游城市建设之中。而此时的她也已经成长为一名出色的财务管理者。由于工作能力出众，公司委派她陆续参与了包括技术部、投资部和外联部等在内的各个部门的工作。虽然工作非常忙碌，但丁启叶却发自内心地感到充实快乐。

丁启叶认为：“从事创投工作，财务知识发挥的作用很大。因为财务工作可以延伸到法律、企业管理当中。表面上虽然只是一张简单的报表，但从中却可以分析出很多隐形的东西。”

已经成为一名出色的财务专家和企业管理者的丁启叶并没有满足于现状，做事追求完美的她一直在不断汲取新的知识来充实自己，提升自己。

记者从丁启叶的朋友口中得知，在曲江欢乐世界开发公司工作时，公司所有的法律合同、对外合同都是由丁启叶起草，然后再请律师把关的。

记者向她本人印证时，丁启叶谦虚地说，大学时期她的《经济法》成绩就在学校名列前茅，考注册会计师时，第一门通过的科目就是《经济法》，再加上这么多年的工作实践，法律方面的知识也算是日臻完备了。

丁启叶笑着说：“要不是工作太忙，有一段时间我都准备去考一个律师从业资格证，考试用的书都买了。”

这就是丁启叶，工作着，学习着，并快乐着！

之后，丁启叶调任西安曲江会展投资控股有限公司，在投资部任职，专门从事文化产业投资工作，从而积累了丰富的文化产业投资的经验。2009年12月，曲江风投成立，32岁的丁启叶再次轻装上阵，担任公司副总经理一职，开启了人生中的创投之旅。

追梦的天堂

秉承“曲江模式，曲江速度，曲江精神”的宗旨，曲江新区在短短10年间，从17平方公里扩大到了如今的126平方公里，各种城市配套设施日臻完善。发展中的城市，充满各种诱人的机会。正如30年前的深圳、珠海一样，怀揣着理想的年轻人以及有着各种创意、刚刚成立的文化企业不断涌入这座焕发出年轻生机的城市中。他们如同一股股新鲜的血液注入曲江，为曲江增添着活力，与曲江共同谱写发展的奇迹、创富的奇迹。

据丁启叶介绍，曲江模式是一个不断发展的概念。2004年，曲江一期开始建设，包括大雁塔北广场、大唐芙蓉园和海洋馆。当时提出的口号是“曲江团队，曲江速度，曲江质量”，还没有上升到“曲江模式”的概念。随着建设的不断深入，曲江模式渐渐形成并引起了外界广泛关注。在这一基础上，曲江陆续开发了法门寺板块、大明宫板块、临潼板块和楼观台板块。自此，曲江“文化+旅游+城市”的模式逐渐成熟。

丁启叶说，这一模式的本质就是将西安历史资源的挖掘与现代城市的运营和文化发展结合起来。

2008年，城市建设告一段落。根据文化立区、旅游兴区、产业强区的战略部署，曲江开始了第三阶段即产业强区的备战。在这一目标引领下，曲江成立了投资集团、文化集团、影视集团、演出集团、会展集团、商业集团等机构，开始打造以曲江为中心的文化产业商圈。曲江风投就是在这一背景下应运而生的。

为了吸引更多优秀的文化企业入驻，曲江实施了一系列的优惠政策。丁启叶说：“曲江一直让利于民，在开发过程中将城市运营中的盈利都补贴到了文化企业的发展中。”

目前，曲江新区内的文化企业已达2000家。这些企业入驻前3年的营业税全部返还，第4年、第5年返还曲江留成部分，大概相当于返还纳税额的28%。

对于曲江实实在在扶持企业的壮举，丁启叶深有感触。她告诉记者：“在曲江，段先念副市长提出‘付钱也是一种境界’。一些部门领导就是因为向企业付钱不及时而被警告或降职。这种扶持力度在其他地方很难看到。”

在谈到曲江风投时，丁启叶说，公司一贯秉承曲江服务企业的宗旨，成立之初就提出“挣钱不是第一目的，发展才是硬道理”的理念。从成立到现在，曲江风投一直关注早期项目，扶持有发展前景的企业，扎扎实实地为入区企业提供贴心服务。

丁启叶解释说，这是为了避免公司为求高回报而去投PE的项目，从而偏离扶持园区内初创文化企业成长发展的初衷。曲江风投还有许多扶持企业的硬性指标，比如投资额是多少，对文化企业的拉动是多少，甚至投资项目的数量都有要求。优惠的扶持政策，巨大的发展空间，吸引了许多文化企业的目光。从2009年开始，每年入区的企业都有五六百家。另外，来曲江创业和工作的年轻人也越来越多。以曲江风投为例，团队成员主要以“80后”为主，并且也有一些“90后”加盟。像丁启叶这样的“70后”已算是公司的老人。

丁启叶认为，年轻人有朝气、爱学习、肯吃苦，给公司带来了发展的活力。现在，公司的投资经理都是“80后”，其中有两人经过几年的培养学习，已经成了团队骨干，独当一面。

丁启叶说：“在曲江，像我们这样的团队很多，在写字楼里能看到许多年轻的面孔。他们已经把曲江当成追梦的热土，为曲江的建设奉献着自己的青春，同时也在实现自身的价值。”

创新的沃土

为了能够熟谙投资之道，真正为文化企业提供扎实的金融服务，曲江风投在成立之初即开始四处“拜师学艺”。在走访了国内几十家知名的创投机构后，曲江风投开始思考总结这些创投机构的经验，并结合自身实际，设计出了一整套适合曲江发展模式的投资策略——“股权+项目”的投资模式。

丁启叶说，这是曲江风投的一种创新，是根据当前文化产业发展的特点以及曲江风投自身的特点而制定的。一般而言，文化企业轻资产、规模小、创意多，商业模式不清晰，股权投资风险会很高，亏损的可能性大。但其优势在于项目投资周期短，易操作，少则几天，多则一两年就可以售出产品，之后风投资本就可实现退出。

丁启叶分析说：“文化类企业不同于工业企业，后者可能有较长的生产周期，但是文化项目，比如说电视剧就是一个独立的产品。”独立的产品可以进行独立的财务核算，论证简单，可以按投入分配收益。

结合几年的实践，丁启叶做了一个统计，从创业板开通之后到现在，国内上市的文化类企业只有19家，而且以出版类和影视类企业为主，其他如动漫企业、网游企业的商业模式、盈利模式还具有很多不确定性。针对这些现实情况，丁启叶认为，曲江风投在项目早期过多地做股权类投资，面临着不可控的风险。

经过多方论证，曲江风投最终确定了“股权+项目”的投资模式。现在，公司项目类投资和股权类投资比例为9：1，随着时间的推移，这一比例还会不断调整。

据丁启叶介绍，目前公司已经有一个股权投资的退出项目。2010年，曲江风投与西安广电网络共同成立了华潼创司，公司成立3年，运营良好，也有收益。后来，曲江风投把所持股份转让给了西安广电网络，实现了退出。不过由于曲江风投属于国有企业，转让股份要有国资委的批复，同时还要在股权交易所挂牌、公示，因此在退出时也遇到了一些挫折。

“对于上述这些问题公司早就注意到了，所以开始创新投资方式，通过建立基金的方式来规避这些问题。”丁启叶说。

2012年，曲江风投与中国东方资产管理（国际）控股有限公司签署了“西部文化旅游产业基金”合作协议，成立了一只旅游基金，前期计划募集10亿元人民币，最终目标是50亿元人民币。另外一只基金是曲江风投与北京美迅影视共同筹资发起的“美霖影视基金”，基金规模为2亿元人民币，前期封闭目标为1亿元人民币。现在这只基金已经投资了一部70集的电视长剧《爱闪亮》，总投资额为7500万元人民币，其中曲江风投投资800万元。江苏卫视在签订了这部剧的预购合约，二轮播出合约正在洽谈中，预计今年下半年或明年年初播出。

“今年公司计划再做一只影视基金，投资方向还是以电视剧为主、以电影为辅，这只基金的封闭期预计为5年。”对于公司的发展丁启叶充满信心。

这其中还有一段小插曲。在设立基金的时候时丁启叶遇到了难题：根据《合伙企业法》规定，国有独资的投资公司在设立基金时不能够做基金合伙人。为此，丁启叶与工商局交涉说，法条中指的国有企业是改制之前的国有企业，不是改制后的国有企业。经过多次交涉，最后工商局让步，表示国有控股企业不能做合伙人，但国有参股企业可以。

篇7

浦发银行助力北京水环境基金

日前，浦发银行与全国社保基金等机构在京共同签署《战略合作备忘录》。根据合资协议及合作备忘录，浦发银行将与全国社保基金、国家开发投资公司、中国工商银行、北京排水集团等共同设立首期规模100亿元人民币的国投水环境（北京）基金，该基金将优先用于北京市污水处理和再生水利用三年行动方案相关设施建设。

平安银行互联网金融给力海尔B2B电商

今年8月末，平安银行与海尔集团合作推出“采购自由贷”。只要是海尔认定的经销商，合作一年以上，无需任何抵押担保，即可通过橙e网申请该贷款产品。项目投产上线两个多月，项目主办分行――平安银行青岛分行收到经销商申请资料1600余份，开立账户700多户，批复授信20亿元，出账客户近200户。

大摩华鑫旗下6股基平均收益率超30%

今年以来，大摩华鑫旗下的权益类产品始终保持稳健走势，Wind数据显示，截至11月21日，大摩华鑫旗下的6只股基平均收益率高达30.57%。同时，固定收益投资方面大摩华鑫也可圈可点，晨星最新的《三季度公募基金公司综合量化评估报告》从风险、回报、调整后收益等指标方面对债券投资管理能力做了综合评估，大摩华鑫以70.29分的评分位列排行榜第3名，回顾晨星最近五期的评估排名，大摩华鑫的债券回报率加权和投资管理能力排名始终领先在前5位。

齐商银行“齐乐融融E平台”隆重上线

日前，齐商银行在北京宣布旗下“齐乐融融E”平台正式上线运行。该平台系国内首家致力于提供小微企业、三农产业、青年和妇女创业等普惠金融服务的互联网投融资平台。据了解，作为银行系的互联网投融资平台，齐乐融融E平台主打普惠金融品牌，设立了齐发财、齐致富、齐创业三个投资项目，对应支持借款额在100万元以下的小微企业、三农产业、青年及妇女创业的小微融资群体。三个项目的投资起点均为1000元，期限1至36个月不等，适合于不同层次的理财群体。

鹏华增值宝七日年化收益高至5%

近期京东小金库在众多宝类产品中异军突起，收益喜人。Wind数据显示，截至11月25日，最近8个交易日小金库对接的鹏华增值宝货币基金，平均七日年化收益率近5.2%。DM理财App显示，11月25日当天鹏华增值宝的七日年化收益高至5%，万份收益高达1.5124元，在众多宝类货币基金中排名前列。

兴全旗下8只产品净值创新高

近日，兴业全球旗下兴全轻资产、兴全有机增长、兴全商业模式、兴全趋势、兴全绿色、兴全社会责任、兴全磐稳、兴全可转债等8只产品复权单位净值齐创新高。其中，兴全趋势、兴全可转债两只“老牌基金”复权单位净值分别达到7.4398元和5.4258元的历史新高。据晨星三季度公募基金综合量化评估报告，兴全基金在资产管理能力排行榜上蝉联第一，股票型基金投资能力排名第二，配置型基金投资能力第八。

机构产品

上投摩根纯债添利12月1日起正式发行

上投摩根旗下第八只设置了强制分红条款的纯债添利债券型基金12月1日起正式发行，届时投资者可通过建设银行等代销机构、上投摩根直销中心及官方网站认购。值得一提的是，上投摩根纯债添利拟任基金经理为上投摩根债券投资部总监赵峰。Wind数据显示，截至10月31日，由赵峰管理的上投摩根分红添利债券基金今年以来总回报率达14.40%，远高于债券基金平均回报率。

浦银安盛月月盈正在发行

正在发行的浦银安盛月月盈安心养老定期支付债券型基金，是业内第十只定期支付型基金。据悉，该基金运作模式上，采用了18个月封闭运作并定期支付的方式，相当于定期免费赎回，满足投资者对于日常消费需求的同时降低投资成本，此外，相对于三年开放一次的同类产品，浦银安盛月月盈18个月定期开放的操作更加人性化，可满足投资者对于流动性的较高要求。

景顺长城策略精选基金27日分红

景顺长城策略精选灵活配置混合型基金日前公告分红，每10份基金份额派发0.8元。据了解，景顺长城策略精选基金是混合型基金，其资产配置和投资策略都很灵活，仓位在0～95%之间，同时兼顾股、债两市投资收益的优势，可运用多种策略充分挖掘投资机会。银河证券基金研究中心数据显示，该基金成立于2013年8月，截至2014年11月24日，成立以来净值增长为21.42%。

易方达沪深300非银ETF业绩引人注目

自10月28日上证综指反弹以来，截至11月24日，短短20个交易日，券商板块上涨43.93%，保险板块上涨17.78%，市场上唯一一只跟踪非银行金融指数的ETF也因此受益。易方达沪深300非银ETF区间涨幅高达30.23%，业绩引人注目。据了解，易方达沪深300非银ETF成立于今年6月26日，采用完全复制法跟踪沪深300非银行金融指数。该基金成立以来截至11月24日涨幅已高达42.01%。

机构观点

华安苏玉平：

有利于债券市场由快牛转向慢牛

华安年年红债券基金经理苏玉平认为，由于此轮经济调整周期较长，宽货币向宽信用转换并非一蹴而就，这有利于债券市场由快牛转向慢牛。目前收益率曲线中短端与历史相比仍处于相对高位，因此未来收益率曲线将陡峭化下行。但在贷款利率下降较多的情况下，信用债收益率较利率债相对仍有吸引力。

鹏华崔俊杰并购是国内传媒行业

长期发展的趋势和扩张手段

鹏华传媒分级基金经理崔俊杰表示，在欧美等发达国家较高娱乐消费水平的主导下，全球传媒产业的总规模总体上保持着稳定增长态势。未来并购应是国内传媒行业长期发展的趋势和扩张手段，国家一系列文化产业扶持政策、细则及配套措施的出台，为传媒产业加快发展营造了良好的外部环境。再加上三网融合、3G的全面运营等一系列利好驱动下，相信中国传媒产业存在巨大的市场空间。

篇8

关键词：证券市场结构；风险；应对措施

一、我国证券市场结构的现状

证券市场是根据供需关系，通过自由竞争的方式，决定证券价格的一种交易机制，通过证券市场的交易机制可以反应出证券市场效率的高低和功能的强弱，均衡的市场结构是证券市场高效运行的基础。

我国的证券市场主要包括债券市场和股票市场，债券市场主要是由国债市场和企业债券市场两种构成。股票市场、国债市场和企业债券三者相互协调和匹配，共同促成我国直接融资体系的发展和完善。我国上市公司以设备、机械、仪表类数目最多，其次是化学、石油类、金属、非金属类，再次是农、林、牧、渔和采掘业，最后是金融、保险业类与信息和文化产业类。总体上来说，在上市公司中第二产业占主体地位，其次是第三产业，比重最少的是第一产业。上市公司主要集中在上海、深圳、广东等地区，而西部地区则比较少，地区差异明显，主要集中在华东地区，西北五省所占的比例比较少。投资者主要分为企业、基金、金融机构、个人投资者四类。

二、我国证券市场结构存在的问题及风险

第一，市场层次结构不健全，没有形成有效的“梯级市场”结构，同时场外市场流动性等问题不容小觑，导致我国证券市场的退出机制不健全，退成成本比较高，且要以政府主导的被动退出为主，对公司的治理限制太大。政府对证券市场的计划和干预过多，影响了证劵市场竞争的正常进行。这种市场结构性问题，加之创业板上市制度和信息披露规则不健全，导致的证券交易中种种不公平现象还容易挫伤股民、基民以及债券投资者的信心。

第二，投资者结构存在许多问题，散户多机构少，造成投机现象严重，股价波动剧烈。我国证券交易投资者多数为中小投资者，数量上众多，但是质量却参差不齐，这些中小投资者中许多人对证券市场的投资风险和收益没有理性的认识，存在投机心理，缺乏自我保护的意识，对证券市场的认识欠缺，盲目跟风的现象严重，在部分投机分子的作用下，容易造成股市波动剧烈，同时，在证券市场稳定后，又容易对金融证券市场缺乏信心。

第三，可投资的证券品种少，股票、期货、期权的缺失导致难以合理对冲风险，对基金、券商等机构投资者尤为不利，造成机构投资者风险增大盈利降低。投资工具种类少，不能满足不同投资者的需求，也无法满足国内外不同投资者的融资需求。例如，在产品种类方面，香港证券市场提供不同类别的产品，包括股本证券、衍生权证、股本认股权证、期货、牛熊证、期权、交易所买卖基金、房地产投资信托基金、债务证券等，供不同的投资者选择，而在内地证劵品种数量有限。

第四，市场自身的治理结构存在严重问题。交易规则不健全，交易所大宗交易平台存在严重缺陷，出现利用大宗交易平台非法操纵市场等行为；沪深交易所未能形成有效区分，股价走势形同一致，上市公司类别也大为相似；上市公司少分红、零分红，不仅加剧市场投机氛围，不利于价值投资策略的培养，而且导致运用DCF估值法的股价估值模型失灵。

第五，我国证券公司存在一些突出的问题，轻视长期激励，重视短期激励，缺乏对高级管理人才的奖励机制，证券行业普遍欠缺诚信的企业文化，有些公司或者个人为了利益，非法融资、挪用投资者的保障金、披露虚假信息等等，这些行为影响整个证券行业的信誉度。

三、应对证券市场风险的措施

要想建立均衡的证券市场结构，保持我国证券市场健康、持续、协调的发展就要对存在的风险进行有效的防范和应对。要从健全市场机制、加强制度创新、提高诚信观念三个层次进行。

首先，健全市场机制。参照其他国家和地区成熟的证券市场经验，按照证券公司的发展阶段、交易风险、证券流动性强弱建立多层次的证券交易市场。政府减少对证券市场的干预，推进社保基金入市，扶持中外合资等其他形式的证券公司发展，将以散户为主导的投资者转变为机构投资者，提高证券市场的规范性和稳定性。给民营企业和外资企业宽松的上市环境，兼并、淘汰落后和产能地下的国有企业，促进市场竞争机制在证券市场上的调节作用，让不同性质、背景的企业拥有公平竞争的机会。创新我国证券投资产品的种类，结合我国国情开发受投资者欢迎的证券种类。这不仅可以改善投资环境，也可以使得我国证券市场的国际化水平提高。

其次，加强制度创新。市场经济的局限性要求政府整个证券市场制度建设中起到设计者、控制者和实施者的作用。政府要提倡证券制度创新，在政府的宏观调控中推进市场化进程。推进股权制度创新，在保护国有资产的前提下，让市场来决定股价。创新发行市场制度，交易市场和股票发行市场要有效衔接，实行定价市场化和透明化，这有利于证券市场的健康发展。完善证券市场监管制度，加强市场化的监管力度，完善证券信息真实披露的力度，加快政府和社会对市场的监管力度，同时证券企业也要提高自身的约束力度。只有这样才可以有效的保护投资者，实现利益的最大化。

最后，提高诚信观念。诚信观念对证券市场的经济活动影响越来越重要，如何协调风险与收益之间的关系，既需要投资者观念的转变，更需要投资者对证券市场的信心。在健全市场机制和加强制度创新的基础上，诚信的观念是投资者和证券公司的精神和道德底线。充分认识证券市场在优化资源配置、产业结构调整、转换经营机制等方面的功能，以市场化的观念和诚信的观念贯穿证券市场发展和较易的各个环节，只有从深层认识该理念的重要性，中国证券市场的可持续发展才能实现。

参考文献：

[1].我国证券市场结构问题分析[J].内蒙古财经学校学报，2005

[2]贾向安，张松.我国证券市场结构优化应注意的几个问题[J].辽宁财税，1999：22

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一、风险投资发展现状

风险投资是一种非常特殊的产融结合方式，它对推动科技创新和进步，使科技成果尽快转化为生产力，从而带动整个经济结构的升级都起着积极的作用。

（一）风险投资规模 如表1所示，截至2011年底，样本风险投资机构管理的可投资于我国内地的风险资木总量达到了1694.85亿元，平均每家机构管理的风险资本规模为11.94亿元，是2010年底统计数的1.17倍。本土机构管理的风险资本额达982.26亿元，占风险投资机构管理资本总额的57.96%；外资机构管理的风险资本额为712.59亿元，占比42.04%（表2）。与2010年相比，本土机构管理的风险资本额比例下降了近10个百分点，与2009年本土机构管理的风险资本额比例基本持平。随着对风险投资认识的逐步加深，各地非常重视当地风险投资业的发展，风险资本规模不断增长，总体上呈现良好的发展态势。主要体现为风险投资资金规模迅猛崛起、国际风险资本相继进入，这在一定程度上有力地支持了我国相关产业的发展。

（二）风险资本来源 截至2011年底，在提供资本来源信息的1444.27亿元风险资本中，来自内地的资本比例为82.24%，与2010年相比增长了约为5%，而来自海外的资本比例为17.76%，与2010年相比略有下降。在对我国内地的风险资本来源的细分结构图进行分析后可以看出（表4和表5），非金融企业的资金所占比例最多，占来源于内地总资金的27.96%，其次是政府资金，所占比例达到23.78%。考察来源于海外的风险资本可以看出，与2010年相比，各来源细分结构的比例变化较大，往年一直处于主流位置的机构投资者，在2011年再次位居第一位，占源于海外风险资本总额的47.22%。值得注意的是在海外的风险资本中，政府资金来源所占比例非常低，且在逐年递减。反观我国风投资本来源现状，经过风险投资自身不断成熟和发展，我国风险资本来源主体日趋多元化，已形成了政府、金融机构、未上市公司、民间、外资机构等多元化主体并存的局面。但政策性风险资本仍处于一股独大的主导地位，相比来看，民间资本的参与程度则明显不足。与发达国家相比，我国风险资金主要是政府资金和国有独资机构组成，资本市场和民间资本始终无法给予风险投资足够的支持。而在风险投资运作成熟的发达国家中，风险资金主要来源于富裕的私人 、民间闲置资本，养老基金、保险和信托公司、社会捐助等。这在一定程度上体现了我国风险资金来源渠道比较狭窄，限制了我国风险资本规模的发展与壮大。

（三）风险资本区域分布 从2011年调查结果显示出（表6），深圳地区风险投资机构管理的风险资本额位居最高，占管理资本总量的38.58%，其次是华东地区，占总比16.17%，北京和上海地区风险投资机构管理的资本额所占比例分别为2.79%和10.03%，由此可以看出，集中于东部沿海地区风险投资公司管理的资本额占全国总额的80 %以上。北京、上海、深圳等经济发达的地区的风险投资规模大、发展快，已成为我国风险投资最为热门的城市。这种状况的形成也客观体现了我国东西部经济发展的不平衡性。

（四）风险投资机构专业经理情况 据2011年风险投资年鉴数据显示（表7），20人以上的专业投资经理人数占19.69%，相比于2008年增加了10.83%，5人以下的风险投资机构人数减少了1.47%，数据充分显示了风险投资的专业人才的队伍不断壮大。在披露了专业背景的投资经理中（表8），具有科技技术、企业管理和金融资本运作背景的投资经理人数比例分别为25.03%、27.70%和32.58%。其中，具有企业管理背景的投资经理人数比例较2010年有所下降，具有科技技术背景和金融资本运作背景的投资经理人数比例较2010年有所提高。值得注意的是混合型背景的专业人才占比1.05%，比较前三年有所提高，但所占比值依旧较低。数据充分表明了我国严重缺乏具有专业背景的复合型人才。加强专业型风险投资高素质人才的培育，是支持我国风险投资行业不断发展与壮大的基石。

二、风险投资支持战略性新兴产业发展现状

（一）风险投资的资本投资规模 截至2011年，国内外风险投资机构共涉及投资金额1444.27亿元，投资规模为2008年的4.25倍。从资本投资规模来看，风险投资市场在近年来表现的格外活跃（表9）。

（二）风险资本介入的企业所处地区分布 2011年，风险资本介入的企业数共1590个，投资金额为2278.97亿元。从风险资本介入的企业数上来看，华东地区依旧高居首位，占比24.28%，其次是北京，占比22.33%，从被投资企业获得的投资总额来看，北京地区吸金最多，占比29.01%，其次是华东地区，占比16.46%，较2010年略有下降。数据表明，从风险资本介入的企业所处地区分布上来看，仍以北京、上海、深圳等经济发达城市为主要聚集区，这与地区的新技术产业发展的整体的区域环境质量也息息相关，特别是企业孵化器之间存在着互补、共存的关系。数据也凸显出我国现存发展的问题，即我国地区间经济发展极为不平衡，明显呈现出“东强西弱”的走势格局。东部风险资本投入情况明显高于中西部地区，上海、北京、深圳这三大城市在投资金额和数量各方面基本上都优于其他地区，居于较高水平。其次，虽然西部地区和中南地区风险投资数量和资金虽然逐年增加，但其所占比例出现下降趋势，从数量上来看，西部地区由所占比例10.61%下降到8.24%，从金额比例来看，中南地区下降了5.64%，4.92%。由此可见，加大国家对西部地区的重视和扶持力度，真正意义上的中部崛起战略势对缩小国内区域发展的差距至关重要。

（三）风险资本介入的企业所处行业分布 2011年，我国风险资本介入的行业分布继续呈现多元化，据统计数据显示（表11），1618个风险资本介入的项目中，传统制造业领域的投资项目数量依旧遥遥领先，共272个，占总数比例的16.81%。互联网、消费及服务、电子商务、高端装备制造等行业的被投资项目数分别为215个、125个、123个、109个，所占比例分别为13.29%、7.73%、7.60%、6.74%。金融服务领域涉及投资金额达443.99亿元，吸金量高居第一。其次是传统制造业，涉及投资金额337.27亿元，占总额比例14.67%。互联网、现代农业、软件、高端装备制造、新能源、新材料和新能源、通讯/电信、半导体IC、IT、生物技术等战略性新兴产业，从被投资数量上看，共764个，合计所占比例高达47.22%，比2010年上升了7.38%。从被投资企业获得的投资总额来看，共吸金744.8元，占资本总额32.4%，与前一年相比略有上升。数据充分显示了，投资项目大部分向于一些科技含量高、成长潜力大、综合效益好的新兴战略性新兴产业偏移，由一些传统领域开始逐步向战略性新兴产业、金融服务业等行业集中。企业在风险投资的推动下迅速发展，其中一部分企业已经上市。风险投资能加速推动战略性新兴产业发展，对其贡献较大，效果显著。

三、风险投资支持战略性新兴产业发展建议

（一）拓宽战略性新兴产业风险投资筹资渠道 资金来源渠道狭窄一直是风险投资运行中的瓶颈。拓宽战略性新兴产业风险投资筹资渠道，构建和完善多元化风险投资体系，首先应该转换政府职能，不断发展和壮大专业化的战略性新兴产业的投资机构，充分发挥其集群优势，提高市场配置资源的效率。其次，最大程度的调动民间闲置资本，充分鼓励和调动养老基金、保险和信托公司、社会捐助等资金来充实风险投资的资本，使民间资本广泛渗入到风险投资队伍中，并积极支持外资风险投资涌入战略性新兴产业当中，实现内外资本的有效结合，从而拓宽战略性新兴产业风险投资筹资渠道，有效促进我国战略性新兴产业持续循环的良性发展。最后，积极探索发展场外交易市场，有效完善风险投资进入与退出的体系。

（二）完善政策扶持体系，创造政府正确引导风险投资发展的政策环境 资料显示，我国风投资本很大一部分来自政府资金，那么创造政府正确引导风险投资发展的政策环境对风险投资健康发展显得格外重要。对于风险投资过热的时候，政府应该充分发挥其指导作用，对资金走向进行合理引导，对风险投资可以顺利进入的环节，应该加以鼓励和引导。从而使得风险投资与战略性新兴产业能够产生良性互动的发展。其次，政府应该加大扶持力度，主要应该包括：税收优惠、政府补偿机制、健全政府担保机制等。税收政策对风险投资有着较大的影响，目前我国针对高新企业有一定的优惠 ，如税收减免和返回等，而在风险投资机构方面却没有税收优惠。因此，政府应该在这方面尽快制定政策，来鼓励风险投资支持战略性新兴产业的发展。政府对风险投资进行一定的无偿补助，既可以引导民间资金的走向，又可以分担风险投资机构的投资风险，对风险投资资本的涌入是一个很大的鼓励。但从目前来看，种类和数量上都要需要大量的发展。最后，建立健全政府担保机制。采用政府担保模式，对风投资本来讲，可以运用经济杠杆来撬动更多资金来支持新兴战略性产业的发展。

（三）加强战略性新兴产业风险投资的高素质人才培育 由于战略性新兴产业具有高投入、高风险、高回报等特征，所以投资面临着较大的投资风险，一般的投资者难以操作，国际上通行的方式是投资者将资金交给专门的风险投资机构来运作。那么专业型风险投资家素质的高低直接影响着风险投资的生存和发展，因此，加强战略性新兴产业风险投资高素质人才培育十分必要。从公开数据来看，我国从事风险投资的人员具有科技技术、企业管理、金融资本运作等专业背景所占的比例远低于国际水平，专业型的复合型人才更是匮乏。这样就导致了风险投资机构缺乏投资人才为投资项目做出正确的投资策略和判断。因此，加强战略性新兴产业风险投资高素质人才培育，有效解决风险投资人才短缺问题，是促进我国战略性新兴产业发展的必经之路。由于西方国家风险投资行业的发展比我国起步早，发展得更为成熟，因此，我国可以适当的引进外部专家，并与其所在机构进行多层次、多形式的合作，通过合作能够到接触和学习到国外先进的理念和投资手段。并且在引进外来人才的同时要更加注重本土人才的培育，有计划的选派高素质人才出国深造，不断对国外先进的投资知识进行吸收和创新。

参考文献：

[1]韩琳慧：《论中国风险投资的现状及发展对策》，《金融经济》2009年第12期。

[2]柳东升：《我国风险投资现状分析及完善》，《北方经贸》2009年第3期。

[3]李晓华、吕铁；《战略性新兴产业的特征与政策导向研究》，《宏观经济研究》2010年第9期。

[4]刘玉忠：《后危机时代中国战略性新兴产业发展战略的选择》，《中国科技论坛》2011年第2期。

[5]金京淑、臧良运、尹来武：《我国风险投资的现状与发展前景》，《商业经济》2006年第3期。

[6]纪玉山、孙海梅：《促进战略性新兴产业发展的风险投资策略研究》，《税务与经济》2012年第1期。

篇10

据统计，在2013年大盘整体低迷的行情下，申万文化传媒行业的30多家上市公司去年的股价全部呈现上涨，可谓成绩斐然。

特别是乐视网、华谊兄弟、光线传媒等3家行业内的龙头上市公司，都走出了独立行情。其中乐视网的2013年涨幅超过300%，后两股的涨幅也分别达到了293%和122%。

按照目前A股影视行业的行情，华谊兄弟、光线传媒和乐视网上演着“锵锵三人行”。不管这三家公司如何发家，但是殊途同归，它们都在通过并购发展、壮大。最后能否形成三足鼎立之势，有待时间验证。

发家史

王忠军的创业故事我觉得至少可以这样命名：“海龟创业成功记”、“我和我的兄弟”。

出生在一个军人家庭的王忠军，从小受大院儿文化的熏陶，这也是后来能和“大院子弟”冯小刚合作如此长时间的原因之一。

1989年，29岁的王忠军趁着当时的“留”赴美留学。出国后五年辛苦打工挣来的10万美元成为他创业的种子基金。

1994年他回到北京，开始进军广告业，与弟弟王忠磊一起创立华谊兄弟广告公司。刚开始先以广告为公司的主营业务，并且从中赚取了几千万，完成了原始资本积累。

1998年他投资拍摄了他的第一部电视剧《心理诊所》，尝到甜头的王忠军从此一发不可收拾，此后拍摄了《没完没了》、《天下无贼》、《可可西里》、《集结号》等电影，并以“冯小刚+葛优”的组合成功开辟了国内贺岁档，名利双收。

如今，华谊兄弟成长为我国目前最大的民营娱乐集团，总市值316亿元。

光线传媒的发家史和华谊兄弟完全不同，公司董事长王长田的圈地运动开始发生在电视节目制作上。1998年，光线电视成立，凭借《中国娱乐报道》（后改名《娱乐现场》）一举成名，用现在的话来讲，开启了制播分离的时代。

光线传媒当年冲刺创业板上市的时候能拿得出手的也只是电视业务，卖点就是“创业板第一家电视节目制作公司”。如今，它已经成为市值超过两百亿的中国民营传媒娱乐集团。

与华谊兄弟、光线传媒创业起步均在北京，主营业务明确不同的是，乐视网的发展更像一种“无心插柳”。

外界比较常见的乐视网掌门人贾跃亭发家的故事版本是：他曾是山西运城垣曲县地方税务局的一名网管，刚工作一年便下海，嗅到商机的他做起电信运营商基站蓄电池生意。2002年，贾跃亭创建了山西西伯尔通信科技有限公司（以下简称“山西西伯尔”），转做室外网络覆盖。

2003年，来京创业的贾跃亭将山西西伯尔更名为北京西伯尔通信科技有限公司（以下简称“北京西伯尔”），这家公司于2007年在新加坡上市。

2003年底，北京西伯尔成立无线星空事业部，成为中国首家手机视频整体解决方案提供商。之后公司将事业部分离，成立乐视移动传媒科技（北京）有限公司（就是乐视网前身）。

乐视网敏感地触觉到内容和版权的潜在价值，为其今后的发展脉络定下主调。据媒体报道，2011年的乐视已秘而不宣地囤积了9万集电视剧、5000部电影的正版版权。

杀手锏

这三家公司创始人的发家史各有不同，其手中的杀手锏也各具优势。

凭借“电影、电视剧和艺人经纪”三板块的有效联动，华谊兄弟的身影几乎在中国娱乐市场的每个角落，都可以看到。

近几年票房口碑俱佳的《集结号》、《非诚勿扰》等国产大片；《士兵突击》、《我的团长我的团》等热播剧集；黄晓明和李冰冰以工作室形式与华谊兄弟的合作，统统归属在华谊兄弟旗下。

总结起来，华谊兄弟以“三板斧”打天下，拥有全国最优秀的演员、大导演、专业的制作团队；占据全国著名的娱乐品牌、强势的发行渠道；背靠创业板，有流动性充裕的融资渠道。

而提到光线传媒，如果您还觉得是主持人大本营，那就相当“肤浅”了。他的发家致富得益于电视节目制作和演艺活动。但是真正让光线传媒以“一鸣惊人”的气度站在众人面前的，无疑是2012年底大卖12亿元的电影《泰囧》。随着《泰囧》的热映，光线传媒的股价也跟着飞上了天。

在电影制作模式上，目前业内的两大巨头华谊、光线的思路并不相同。华谊更多走的是大投入、大产出的路线。

光线传媒则更倾向于投一些小成本电影，以新锐导演为突破，挖掘细分市场，走差异化路线，《泰囧》、《致青春》、《小时代》的成功就是最好的代表。

作为发行方和主要投资方之一，《爸爸去哪儿》给光线传媒在2014年开了个好头。延续这种思路，2014年邓超导演的处女作《分手大师》，以及高晓松监制的《同桌的你》，都被寄予票房厚望。

与这两家公司不同，文化产业另一巨头乐视网则属于典型的守着“金鸡下蛋”。从2012年乐视网年报主营收入构成来看，主要来自于网络视频版权分销收入和视频平台广告收入。

据媒体统计，2007年乐视的版权资产仅187万元，2011年升至8.54亿元，4年增长了450倍。

乐视网捞取版权红利的行为一直被视频网站同行所“诟病”。2011年，百度、PPTV、优酷、搜狐和迅雷这五个主要客户为其贡献了62%的版权分销业务收入，占乐视总收入的37%。

并购扩张

三家公司的发家史和杀手锏虽各有不同，但其近年的投资策略都类似，那就是通过并购扩大版图。

回过头看华谊兄弟近年来的经营策略，可用两个字概括：扩张。在王忠军的带领下，华谊兄弟不仅想成为中国影视娱乐行业的龙头，而且企图创造一个世界级的影视娱乐帝国。

华谊兄弟公布的2013年业绩快报显示，其收入同比增长45%，净利润同比增长172%。

2013年，华谊先后宣布收购浙江常升、永乐影视，以进一步增强华谊电视剧板块的内容生产能力；并购银汉科技，是内容板块上的布局；又拟通过旗下子公司华谊互动娱乐投资参股江苏耀莱，来完善其电影产业链和加强影院业务。

而2014年3月7日，华谊兄弟宣布购买美国Studio8公司的股权，未来其将负责美国Studio8公司出品的所有电影在大中华地区的发行事宜。

华谊兄弟通过入股好莱坞电影制作公司的方式，吹响了进军好莱坞电影产业的“集结号”。

再看光线传媒的经营策略，走的是“稳扎稳打”的风格。但在传媒产业“收购潮”中，光线传媒并不是毫无动作。2013年，光线传媒投资参股新丽传媒股份有限公司。你也许不了解这家公司，可是该公司投资制作的影视作品你必定不会陌生，如火爆荧屏的《北京爱情故事》，成为淘宝爆款风向标的《辣妈正传》等。

这次投资是光线传媒最重要的一次投资布局，不仅对公司业务延伸起着重要作用，而且对公司未来业绩是个强力支撑。

除了对新丽传媒的投资，光线传媒并无其他动作。不过值得注意的是，2013年国内多家传媒上市公司纷纷涉足游戏并购，光线传媒是少数几家未参与其中的公司之一。

不过，王长田表示，未来一年将投资并购包括互联网、游戏、动画等在内的4～5家公司。

记者曾在朋友圈问过一个问题，你觉得乐视网是做什么业务的？一个朋友的回答很有趣，“他穿得像乔布斯一样在卖电视，又乐呵着把国师张艺谋拉进队伍。”他的回答至少透露出两个讯息，乐视TV以及内容制作是乐视网未来的卖点。“金鸡下蛋”虽好，不过作为市值已超过300亿的企业，好歹也要有些“高大上”的追求。

2013年乐视网强势收购花儿影视，后者是2012年剧王《甄嬛传》的制作公司。由于《甄嬛传》的网络独播权被乐视网买断，这部热播剧也为乐视网带来了巨大的声誉。

不过在此需要弄清楚的是，收购花儿影视的是乐视网，圈住国师张艺谋的却是乐视集团，主要合作的对象将是乐视影业。

花儿影视和乐视影业在乐视生态链是什么地位？用俗话说，一个是“儿子”，一个是“兄弟”。

可以这样理解，乐视影业和乐视网是乐视集团下的兄弟公司，他们是兄弟关系。而花儿影视未来将成为上市公司乐视网的全资子公司。

乐视网未来的目标会是综合性娱乐公司，特别是为“圈住”张艺谋，成立艺谋乐视基金，最近青年导演陆川又加盟乐视。一方面并购影视公司，另一方面圈住导演，可是看出乐视是要向电视和电影市场扩张。