混合型基金投资策略范文

导语：如何才能写好一篇混合型基金投资策略，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

基民的苦恼并非没有由来。截至6月18日,股票方向基金只有嘉实主题精选和华商盛世成长取得了正收益,其他基金全部亏损。今年初,本刊的2010年基金投资策略提出:今年要选“进可攻,退可守”的基金。事实证明这个策略是对的,仓位灵活的基金今年业绩普遍更好一些。仅有的两只实现正收益的基金之一华商盛世成长正是本刊重点看好的基金。那么,下半年该如何配置基金呢?

我们还是坚持今年初的看法,在市场前景不明朗的情况下,下半年依然应该紧紧盯住“进可攻、退可守”的基金。这个看法得到了长城证券、招商证券、海通证券三大研究机构的下半年基金投资策略的支持。

不必再那么恐惧

“去年底我买了5万元指数基金,结果亏了不少,是不是该赎回?”“基金跌了这么多,我还该拿着吗?”最近,记者接到不少类似的电话。

那么,当前是不是该赎回自己的基金呢?

综合基金研究机构的看法,我们的意见是:没有必要过于恐惧,目前割肉是最不可取的。在目前的阶段性底部,除了以不变应万变,坚决不卖,激进的投资者或者长期投资者可以定投或者分批买入优秀基金。

巴菲特曾经指出,要在别人恐惧的时候贪婪。如果你觉得别人现在已经恐惧了,那就不妨“贪婪”一下。

坚持“进可攻退可守”

有些投资者比较纳闷,为什么在大部分基金亏损的情况下,嘉实主题精选和华商盛世成长两只基金上半年还能赚钱呢?选股能力,是震荡市考验基金经理很重要的一个因素。

在选择基金时,除了看仓位设计,还要看基金经理过去的表现是否优秀。如果在大部分时候都可以战胜指数,就说明基金经理的选股能力很强。

在今年初,本刊就在2010年基金投资策略中提出,2010年市场的不确定性因素很多,波动将非常剧烈。在这样情况下,买进优秀的“进可攻、退可守”的基金,更可能取得不错的收益。下半年这个策略依然有效。

本刊认为,“进可攻、退可守”的基金一般股票仓位的弹性都比较大,最高可以达到95%,最低可以降到20%甚至是0。在优秀基金经理的“调教”之下,如果市场上涨,这一类基金可以帮你获取比较好的收益;如果市场发生极端情况,这些基金也不用像那些有高仓位限制的股票型基金一样,只能眼睁睁看着下跌而无能为力。比如,一般股票型基金的仓位最低为60%,指数型基金一般在90%以上,如果市场发生2008年那样的极端情况,这些基金遭受大损失在所难免。

在震荡市中,仓位弹性较大、选股选时能力强的基金,最有可能给你带来满意的收获。当然,激进的投资者可以配置部分股票型基金或指数基金,保守的投资者则多配置一些债券基金。事实证明,这类基金上半年的表现确实不错。在本刊推荐的基金中,大部分基金都在同类基金中排名前列。

三大机构支招选基金

那么,基金研究机构是怎么看的呢?三大研究机构与本刊年初策略不谋而合。

海通证券认为,2600点以下定投或者分批买入股票混合型基金是个不错选择。在资产配置方面,建议投资者选择绩优基金,采取定投的方式进行投资,淡化择时。在基金类型的选择上,建议关注灵活操作的股混型基金,可以重点考察2009年和2010年上半年选股能力较好,以及一些基金规模小,擅长在震荡市中进行灵活择时的基金(见表1)。

篇2

分级A资产配置荒下宠儿

2015年，“风口”上的分级基金果真成为最疯狂的品种，套利潮、上折潮、下折潮陆续上演。

从分级基金看，2015年经历了过山车行情，在股灾期间，不少分级基金遭遇下折，与分级B惨状形成鲜明对比的是，分级A却大有所获，价格开始节节攀升，平均收益达12.45%。从分级B看，上半年牛市中赚效应明显，不少产品半年涨幅超过100%，但大起大落惊心动魄，特别是股灾中有64例发生下折，其中招商可转债分级债券B的下折甚至导致投资者亏损84%，令人谈B色变。

目前，分级A价格已处于相对高点，但如果市场利率进一步下行，或成为资产配置荒下的宠儿。即使现在以8%左右折价买入分级A，年分红收益依然能超过6%。需要注意的是，1月将是分级基金集中定期折算的时间点，届时A类投资者的收益将以母基金的形式来兑现。分级市场的场内份额会出现暴增现象，短期看对分级A的价格有负面影响。

分级基金投资建议

西南证券：

分级A后市将保持相对稳定，短期波段投资的收益较低，适合长期投资者。推荐高流动、高隐含收益率的分级A，推荐关注创业股A、高铁A端。

对于分级B，建议投资者关注市场热点板块，高抛低吸，推荐：券商B级、白酒B，两者标的指数均是热点板块，定价相对合理，可以逢低介入。

混合型基金

指数基金仍具结构性投资机会

2015年上半年的牛市印证了指数基金是牛市最赚钱的工具，受益“疯牛”指数基金一路飘红。据Wind数据，1月至5月，指数基金的算术平均收益率达37.78%，54只涨幅超8成，跟踪创业板、军工、能源、有色的品种涨幅靠前。

但伴随年中A股单边急速下跌，全年（截至12月25日）指数基金收益率仅为8.35%，低于股票型基金平均收益率10.92%，以及混合型基金26.50%的平均收益率。

作为分享经济成长的工具，长期指数化投资的收益率明显高于GDP增长。多数市场人士认为，2016年市场或难以复制2015年大起大落行情，市场区间将在300～4600点之间，但仍具有结构性机会。随着市场结构性行情渐次展开，投资者应尽量选择熟悉的板块或行业的指数基金。

指数基金投资建议

众禄基金研究中心：

与市场指数拟合度较高的指数型基金业绩成长空间或将受限，而行业性或主题性指数型产品则有望获得较高收益，比如新能源汽车、军工或者国改等行业性指数型基金可持续关注。

混合型基金数量暴增选择难度增加

伴随着2015年四季度市场震荡走强，公募基金告别了单边下跌的阴霾，迎来了久违的暖冬。总体看，股基和偏股型混合基金全年还是获得较好收益，据Wind数据，截至12月25日，中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨35.95%和46.49%。

一直以来，偏股型混合基金都是基金定投的不错标的，风险适中，可很好地平抑波动，降低投资成本。2015年在股基持仓升至80%后，偏股型混合基金凭借其灵活配置0～95%的股票投资仓位，可攻可守的优势，吸引了更多投资者。但目前，在混合型基金备受热捧、数量暴增的情况下，投资人挑选“好基金”的难度也随之增加。

作为偏债型混合基金，保本基金在2015年IPO重启后，依靠“打新”战绩，获得爆发性发展。截至12月8日，市场上共计有74只保本基金，合计规模达到1137亿份左右，而2015保本基金的发行就有32只，首募金额共计580亿份。这意味着，2015年发行成立的保本基金的规模超过了过去10余年的总和，创下历史新高。2016年，在无风险收益大幅下降，理财产品、货币基金收益双双下滑背景下，配置兼顾本金安全和稳定收益的保本基金不失为一种选择。

股票基金及混合型基金投资建议

众禄基金研究中心：

主动股票型基金仍主要关注产品的持仓结构是否与市场运行以及方向上匹配，建议投资者关注重仓配置非银金融、新能源汽车、军工、生物医药、房地产等行业的股票型基金，市场结构性分化将趋于明显，重仓优质成长股的个基依然值得重点关注。

招商证券：

长期高风险偏好投资者推荐配置易方达科讯、兴业全球轻资产、宝盈新价值、长信双利优选基金;

长期低风险偏好投资者推荐配置汇丰晋信双核策略、嘉实新收益、宝盈祥瑞养老、易方达裕惠回报;

短期高风险偏好投资者推荐配置申万菱信量化小盘、汇添富移动互联、富国低碳环保，以及中银新经济;

短期低风险偏好投资者推荐配置国投瑞银策略精选、农银汇理区间收益、南方医药保健、华商优势行业。

债券型基金上半年投资机会或更多

经历了2013年大熊市，债市迎来了两年的牛市行情。债市在央行数次“双降”中，10年国债从2014年年初的4.6%下降到2015年年底的3%，5年AA中票从2014年年初的7.46%下降到2015年年底的4.64%。2015年以来，收益率排名前五的债券基金都取得了30%以上的收益。

展望2016年，多家机构认为，在融资需求萎缩、贷款和非标不良率升高的情况下，各类机构对风险较低的债券配置需求正在上升。预计2016年债市相对前两年，震荡加大，上半年牛市有望继续，下半年不确定性会大一些。长远角度看，债券市场还处在慢牛，如果投资者不追求特别高的回报，债券还是能给投资者带来收益回报的投资品种。

在对债券基金的选择上，投资者要注意，债基投资可转债或权益类资产过多或导致收益波动偏离投资者预期太大，也不要选择规模太小的债基，因为可能面临清盘风险，同时，还要注意基金配置的债券是否发生了信用风险。

保本基金投资建议

上海证券：

“打新”收益是保本基金的重要收益之一，综合2015年上半年“打新获配”情况来看，东方、融通、国泰、南方、招商、长城、工银瑞信、大成基金均积极参与“打新”并具有较强的“打新”能力。

债券基金投资建议

众禄基金研究中心：

2016年更看好对股票有一定配置的混合级债基和可转债基金的表现，当然对风险偏好较低的投资者来说，投资纯债基金和一级债基也有望获得相对银行存款更高的收益，将上述基金混合配置也是一种不错的选择。

篇3

中海分红增利和华夏红利都成立于2005年6月，成立时间相差半月。作为一只混合型基金，保持相对低一些的权益类品种投资比例和相对高一些的固定收益和货币市场类品种的比例（相对于股票型基金而言）、同时保持配置上的相对灵活性是规避短期风险而获取长期收益的较好途径。在这一点上，华夏红利明显强于同类基金。

从设立以来的累计净值增长率来看，中海分红增利为247.93％，华夏红利为465.61％。管理规模方面，中海分红增利不到50亿元，而华夏红利则超过200亿元。就基金管理人而言，中海基金公司成立只有四年，是一家年轻的基金管理公司，旗下基金产品较少，管理规模较小。而华夏基金公司成立于1998年，产品线完善，团队整体投研管理能力强大，多次被评为最受投资者欢迎和信赖的基金公司。

中海分红增利

基金经理：王雄辉

硕士，毕业于中国人民银行研究生部，九年证券投资管理经历。历任南开大学教师，国泰基金管理有限公司研究员,金泰证券投资基金基金经理(2001.6-2003.12),金盛证券投资基金基金经理(2004.1-2006.12),2007年3月加盟中海基金管理有限公司，现任投资管理部副总经理。

最近一周净值增长率：0.60％

今年以来净值增长率：-7.81％

（统计日期：2008-3-6）

历史沿革

中海分红增利基金成立于2005年6月16日，该基金为混合型基金，主要投资于中国证券市场中那些现金股息率高、分红稳定的高品质上市公司和国内依法公开发行上市的各类债券。自成立以来截至2008年3月6日，该基金共分红16次，累计分红14元，净值增长率达到247.93％，在同类基金中处于中等水平。

2007年前三季度，中海分红增利基金股票仓位控制在67％左右，而在2007年四季度，大盘处于震荡调整期，该基金股票仓位提高到81％，同时食品零售等消费类股在组合中比例偏低，导致该基金表现不佳，四季度净值增长率为-0.98%。

中海基金管理有限公司于2004年3月成立，旗下共有4只开放式基金产品，目前管理规模为304亿元。

前景展望

中海分红增利基金注重从成长性角度自下而上选择投资品种。该基金认为目前牛市仍在是共识，经济环境的变化给不同的板块提供了新的投资机会。2007年四季度，煤炭有色等资源股有较佳表现，消费类股体现出持续成长的特性，以中小盘股为代表的成长型股票普遍上涨。尽管市场调整还将持续，但在2008年下半年或许会有更好的表现。牛市里尤其是牛市中后期是收购兼并资产重组等活动最活跃的时期，牛市里股价上涨的重要动力是成长性，所以该基金将更加关注成长性和资本运作带来的变化。

华夏红利

基金经理：孙建冬

经济学博士。曾任职于中国银河证券资产管理总部、华鑫证券公司、嘉实基金管理公司、华夏证券股份有限公司，从事证券研究和投资工作。2004年加入华夏基金管理有限公司，现任股票投资部副总经理，华夏红利混合型证券投资基金基金经理（2005年6月起任职）。

最近一周净值增长率：0.43％

今年以来净值增长率：-3.48％

（统计日期：2008-3-6）

历史沿革

华夏红利基金成立于2005年6月30日，该基金投资策略为以灵活的资产配置策略来应对市场调险，而在具体操作上则比较积极主动。自成立以来截至2008年3月6日，该基金共分红4次，累次分红8.33元，净值增长率达到465.61％，历史表现优秀。

据银河证券统计数据显示，华夏红利基金2007年净值收益率为169.42％，位列偏股型混合基金第一名。2007年四季度，华夏红利基金继续保持灵活投资策略，适当降低股票仓位，同时更加注意行业配置的均衡性，努力规避市场风险。同时，为做好2008年的投资在四季度末增加了银行地产行业的配置。

华夏基金管理有限公司作为最早成立的“老十家”基金公司之一，资历深厚；旗下拥有20只基金产品，产品线完善；管理规模超过2500亿元，在60家基金公司中排名第一。

前景展望

篇4

伴随市场的起起落落,基金排名总是像走马灯一样轮换不停。然而,历经12年发展与积淀,华夏基金却不断穿越牛熊市考验,逐渐展现出持久的回报能力。银河证券日前评估显示,2005年至2008年,华夏基金权益类资产管理能力市场排名分别列第24名、第20名、第5名、第1名。而截至2009年12月31日,华夏基金旗下华夏兴华、华夏回报、华夏大盘、华夏中小板、中信现金优势货币5只基金,过去3年业绩均列同类品种第一名,且共计7只基金获得银河3年期五星评级。

联合证券指出,华夏基金取得的丰硕收益,正得益于其背后强大的投研团队。经过多年市场历练,该团队在投资中逐渐展现出独树一帜的“华夏风格”,具体表现为仓位控制能力强、操作风格灵活主动、低持股集中度3大特点。

联合证券对加权平均净值增长率排名前15的基金管理公司的择时操作进行了比较,考察区间为2006年一季度到2009年三季度,各基金公司旗下剔除指数基金和QDII之后的股票型与混合型基金股票仓位季度均值。结果显示,华夏基金能够依不同的市场环境,对仓位进行及时有效的调整,综合选时能力居行业前列;而从换手率的角度看,华夏旗下的非指数股票型和混合型基金的换手率多数情况下高于平均值,表明华夏基金总体上采取积极进取的投资策略,对市场中的结构性机会把握能力较强;从持股集中度来看,华夏基金的持股集中水平持续低于行业平均水平。在同等仓位条件下,持股集中度高的基金受前十大重仓股表现的影响越大,业绩波动也越大,而持股广泛,使华夏基金的业绩更容易保持相对的稳定性。

篇5

基金很快帮他们赚到了钱，到2007年年底，两人的投资赚了3倍。这也难怪，那两年大部分都翻番赚钱，华夏大盘精选2007年的收益率甚至超过了200％。买基金岂能不赚钱?

不过，就在陈先生和白先生兴冲冲地期待变成百万富翁时，2008年给了他们当头一棒，这一年，他们的基金赔了一半。两人也因此产生了分歧：白先生继续拿着基金，陈先生则认为“不如自己炒股”，拿着赎回基金的10多万元钱，投身股市。

三年过去了，情况如何呢?陈先生炒股的10多万元钱已经只剩下7万多元，自先生的基金虽然在201 1年亏了接近16％，不过最近三年还是帮他赚了近40％的收益。

知道两人的遭遇，周边不少朋友感慨：尽管我们天天骂基金公司，但买基金还是比自己炒股靠谱多了。从长期来看，市场有涨有跌，基金有赔有赚，但是坚持长期持有基金的人，基本都赚到了钱。

别了，令基民伤心的2011。往事已成回首，在市场低迷的时候，更应该战胜恐惧，坚持基金投资。在底部坚守，相信比赎回基金更是聪明的选择。

债券型基金

推荐指数

适合人群中低风险人群

债券基金是一种低风险的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80％以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。

从以往看，债券基金很少有亏损的时候。虽然2011年债券基金普遍亏损，但是绝大部分机构认为，债券牛市即将到来。在2012年配置债券基金，应该是战胜通货膨胀一个比较好的手段。

挑选债券基金时，首选那些债券投研能力比较强的基金公司旗下长期业绩比较好的基金。

推荐关注(长期业绩较好)：富国天丰、易方达增强债券A、招商安泰债券A、中信稳定双利、鹏华丰收债券

保本型基金

推荐指数

适合人群中低风险人群

2011年是“保本基金年”，由于放宽了门槛，原本非常稀缺的保本基金大量进入市场怕，给了投资者更多的选择。

所谓保本基金，是指在基金产品的一个保本周期内(基金一般设定了一定期限的锁定期，在我国一般是3年，在国外甚至达到了7年至12年)，投资者可以拿回原始投入本金，但若提前赎回，将不享受优待。保本基金的投资原理是，通过债券赚钱积累“安全垫”，再逐步增加股票的投资比例。

这类基金对于风险承受能力比较弱的投资者，或是在未来股市走势不确定的情形下，是一个很好的投资品种，既可以保障所投资本金的安全，又可以参与股市上涨的获利，具有其特定的优势。

推荐关注：暂无。只有在发行期申购，保本基金才能保本。建议投资者密切关注保本基金的发行情况。

混合型基金

推荐指数

适合人群中高风险人群

混合型基金是介于股票型基金和债券型基金之间的一种产品，它们的股票仓位弹性比较大，在特殊市场“能守能攻”。

混合型基金会同时使用激进和保守的投资策略，其回报和风险要低于股票型基金，高于债券和货币市场基金，是一种风险适中的理财产品。一些运作良好的混合型基金回报甚至会超过股票基金的水平。

2011年，部分混合型基金的表现就非常不错，比如由最牛基金经理王亚伟管理的华夏策略、由明星基金王卫东管理的新华泛资源等基金，亏损都比较小。在市场存在较大不确定性的2012年，买入长期业绩良好的混合型基金，对投资者来说，是个不错的选择。

推荐关注(长期业绩较好)：华夏策略精选、新华泛资源、嘉实增长。富国天源、诺安灵活配置、兴业有机增长、华夏回报

股票型基金

推荐指数

适合人群高风险人群

所谓股票型基金，是指60％以上的基金资产投资于股票的基金，因此它具有高风险高收益的特征。

在股票型基金的选择上，需要注重三点：一看长期业绩。二看投资取向。基金的不同投资方向，代表了基金未来的风险和收益，因此应选择适合自己风险、收益偏好的股票型基金。三看基金公司的品牌和基金经理的水平。

对于激进的投资者来说，2012年买入股票型基金，虽然不确定性还比较大，但是长期来说，赚钱应当不成问题。

推荐关注(长期业绩较好)：新华优选成长、兴业全球视野、大摩资源优选、华夏红利、景顺内需增长、富国天惠、博时主题行业、嘉实服务、易方达价值精选

指数型基金

推荐指数

适合人群高风险人群

既然战胜不了市场，那就向市场投降吧。指数基金就是向市场“投降”的产物：既然选不出好基金，那么就选一个好指数，赚取市场平均收益。

顾名思义，指数基金就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目标是跟踪该指数的涨跌。因此，指数基金的风险也比较大，当市场下跌时，它只能被动下跌。

2011年股市跌得很惨，虽然我们无法预料是否已经到了底部，但指数至少在一个相对比较安全的区域。对于激进的投资者来说，如果用定投的方式来“抄底”，相信是一个非常好的选择。

在指数的选择上，可以根据个人偏好，选择特色指数。

推荐关注(个性指数)：富国沪深300、易方达深100ETF、国投中证消费指数、国泰纳指100

QDII基金

推荐指数

适合人群有分散风险需求人群

“赚外国人的钱去”，这个口号曾经让无数国人热血沸腾。结果所有人都已经知道：QDⅡ基金赔得快连裤子都没了。

2012年，海外市场依然云谲波诡，欧债危机如同雾里看花，海外市场不容易投资。

篇6

今年以来，新老基民发现他们账户上的钱越来越少，老基民在大幅回吐去年的丰厚获利，新基民本金则出现了大幅亏损。根据银河证券基金研究中心的统计，截至3月18日，127只股票型开放式基金今年以来平均跌幅达到22.18%，17只指数型开放式基金今年以来平均跌幅达到28.05%，56只偏股型混合型开放式基金今年以来平均跌幅达到22.67%，25只平衡型混合型开放式基金今年以来平均跌幅也近20%。

在基金投资满盘皆墨的同时，“熊市论”却又开始流行起来，投资者对市场的信心开始涣散。在这种情况下，多数基金投资者选择赎回基金，或落袋为安，或认赔出局。值得投资者注意的是，在弱势行情中赎回基金，除了要考虑投资成本、赎回时机、赎回方式外，对基金投资风格进行判断，选择损失最小的基金种类也十分关键。

认真选择赎回时机

其实，在目前的市场点位下“杀跌”未必是明智的策略。股票投资讲究“选股”与“择时”，但通常是鱼和熊掌不可兼得。基金投资同样如此。基金投资者都希望自己投资买在最低点，赎在最高点，但事实往往不能如愿。在市场风雨飘摇之时，投资者的心理会经受巨大煎熬。这些年来，大多数股票投资者没有赚到钱，有些甚至亏损，就是因为他们通常在行情低迷时由于承受不了压力，卖出手中的股票或基金。而在行情高涨时又头脑发热，凭着高涨的热情，跟着大家一起买入股票或基金。所以，聪明的投资者一定要吸取教训。

不过，调查显示，多数基金投资者表示，亏损20%是心理底线，一旦超出心理底线将考虑赎回。截至3月18日，已有近百只基金今年以来的亏损在20%左右，部分投资者开始考虑，是否要对所持有的基金采取赎回止损的办法。如果出于止损、仓位调整等目的赎回基金，务必多算几笔账，赎回前要了解清楚基金赎回需要支付的成本，考虑清楚赎回的时机，采取科学的方式，以避免操作失误造成损失，尽量减亏扩赢。

赎回基金“择时”更重要一些，尤其是选择在何时应该卖出更是一门大学问。因为，只有卖出基金实现收益，才是衡量投资基金业绩的硬道理。卖出基金与卖出股票的道理相同，卖完之后也许还有更高的价格(净值)，要想准确的算出卖出的最佳时机，不是一件容易的事情。由于有交易成本的存在，且市场趋势难以把握，投资者赎回切忌盲目跟风，而应在对股市、基金公司充分分析后，把握准时机，选择在市场将转入空头、达到损益条件、基本面变化这几种情况时再考虑赎回。具体来看，投资者可以根据以下几个方面大致判断股票基金的赎回时机。

一、投资的目标是否已经实现。

很多投资者在购买基金时会设定投资目标，比如投资期多长、目标收益率是多少等。一般来说，在确定目标收益率时，可以采取“无风险收益率(国债利率)＋成本费率＋风险溢价”的方式，股票基金净值年增长10%-20%是比较合理的目标。

需要注意的是，收益达到投资目标时也不是一定要赎回。基金在获得一定收益后往往会通过分红兑现部分收益，现金分红与赎回获得差价的形式其实是一致的。

二、基金的“基本面”有无变化。

在建仓一只基金前，投资者应根据基金及基金管理公司的实力、基金经理、过往业绩等因素选择基金，这些因素是基金未来业绩的基础。而对于业绩稳定的基金来说，这些“基本面”的变化需要引起重视。

此外，基金投资策略、基金规模、分红方式、费率结构等的重大变化，都会影响投资者未来的收益。

一个窍门是，每隔一段时间就考察一下基金的净值变化情况，目前在各大门户网站都可以找到详细的基金净值表和基金业绩排行榜。其中，要更多地关注6个月、1年乃至2年以上的指标，如某基金的回报率一直稳定在中上游水平，则可买下并长期持有，反之应果断赎回。

三、基金净值是否跌至“止损位置”。

“持续下跌时是否需要止损？”这应该是目前最符合投资者情境的问题。在确定投资目标时，风险承受力较低的投资者可以确定自己的止损点。

基金的止损在市场处于高位时尤其重要。如，风险承受能力较高的投资者可以把“止损点”设在基金净值从当前净值下跌20%的位置，相对而言，对于盈利较少、风险承受能力有限的投资者来说，可考虑将止损点设在考虑申购赎回费用后亏损10%的位置。

目前市场不确定性较强，股指下探3600点之后的反弹可能大于下跌可能。如果等待反弹，何时才是合适的赎回时机，对投资者来说都是一个很大的考验。目前是否该赎回基金，主要还是看投资者开始持有的时间。如果投资者在较早期持有基金，还在盈利或少量亏损的话，继续持有以等待反弹可以收复部分失去的收益。而有的投资者是在较高点买入基金，亏损达到10%-20%左右，则可以效仿股票操作，采取“坚决止损”的操作策略。在操作上，投资者还可以采取基金转换的方法，将持有的股票型基金转为同一公司旗下的债券型基金或者货币型基金，减少市场下跌带来的损失。

降低高风险品种配置

在目前阶段，投资者投资基金的仓位控制比类型配置和风格配置更为重要，如果要降低基金配置仓位，首先应优先减持未来一段时间内仍然预期高风险的品种，如指数基金、蓝筹风格基金、行业基金、QDII基金等。

根据德胜基金研究中心的测算，基金净值跌幅与仓位水平的关系明显。3月10日-14日收益排名前20的基金中，以配置混合型基金占据主导，原因之一在于其资产配置的比例可以根据行情灵活变化，缩小持有股票的比例一定程度上规避了市场普跌带来的风险。如排名第一的申万巴黎盛利配置，本身就是只偏债品种，股票仓位较轻。排名靠前的德盛安心、 富国天源股票仓位都相对较轻。在个股普跌的行情下，较低的股票仓位是这些基金表现出良好抗跌性的主要原因。而排名靠后的基金具有一个相同的特征：股票型、高仓位、重仓蓝筹股。

在趋势性的普跌中，不进行资产配置调整的基金必然有较大风险。而且，单纯调整持仓结构并不足以规避风险，在大波段的下降阶段和震荡阶段环境中坚持高仓位操作的基金，都属于高风险品种。

同样，风格因素在下跌行情中对基金抗跌性的影响也十分突出。德胜基金研究中心以2007年基金四季度定期报告中透露的基金风格信息对基金的净值跌幅进行简单的比较。虽然2007年四季度的组合情况并不代表基金目前的实际情况，而且重仓股不能反映组合全部，但基金本身的风格并不容易快速转型，一些传统上重仓大盘蓝筹的基金，是很难转向中小盘成长风格的。因为调格一方面有成本因素，另一方面也有投资偏好因素，因此还是具有一定参考意义。

有比较意义的5种风格类型基金中，大盘核心风格的基金平均净值跌幅最大，其次依次是大盘价值、大盘成长、中盘成长、中盘核心。道理也同样简单，最近市场下跌的主导力量就是以金融、地产等为代表的大盘蓝筹股；这些板块是受到利空因素集中影响的重灾区。而中小盘、成长型风格则在2008年以来表现突出。事实上，许多机构提供的FOF产品的投资策略要点之一就是对基金风格进行配置。

在这个背景下，理财专家认为，如果要降低基金配置仓位，首先优先减持未来一段时间内仍然预期高风险的品种，如指数基金、蓝筹风格基金、行业基金、QDII基金等。

在目前阶段，投资者投资基金的仓位控制比类型配置和风格配置更为重要。轻仓投资者保持适度仓位，不急于建仓；对重仓投资者的基本建议是反弹减仓至基本仓位。对于积极型投资者，建议的基本仓位是60%-70%；对于稳健型投资者，建议的基本仓位是40%-50%；对于保守型投资者，建议的基本仓位是30%。

赎回还要算成本

赎回基金要考虑基金的费率规定，选择合适的赎回时机。基金管理人在募集基金时，为了吸引更多的投资者，鼓励投资者更长期的持有所投资的基金，针对不同的基金持有时间设立不同的赎回费率。比如，有些基金在持有满半年或一年后，赎回费率减半或者全免等。所以在选择赎回时，要问清楚相关的赎回费率的规定。

一般而言，基民在赎回股票基金时要支付0.5%左右的赎回费。而有些投资者在投资基金时想长期持有，因此选择了申购时不支付手续费的后端收费模式。这种收费方式是指投资者在购买基金时无须支付任何手续费，而在申请基金赎回时支付认、申购费用的付费模式，其认购、申购费率根据持有年限逐年递减。一般而言，后端收费对持有3年以上的投资者免收申购费，但其1年以内的认、申购费率较高。多数基金在持有不满一年的情况下，后端收费认购费率为1.2%，申购费率则达到1.8%，而基金的前端收费模式以及其他基金的认购费率为1%-1.2%，申购费率最高不超过1.5%。

如果在申购时选择了后端收费，还要在赎回时支付1.5%-1.8%不等的申购费用，这样2%-2.3%左右的盈利就没了，当基金净值处于亏损时进行赎回，投资者的损失就更大。

如一投资者赎回10000份基金单位，T日基金净值为1.28元，假设赎回费率为股票基金比较常见的0.5%，其赎回金额是10000×1.28=12800元，需要支付赎回费用12800×0.5%

=64元，实际能拿到手的是12800－64=12736元。

如果这位投资者在申购基金时选择了后端收费，并且持有不满1年，那么赎回时还要支付申购费用，其赎回费用为12800×0.5%+12800×

1.8%=294.4元，实际到手的资金额为12800-294.4＝12505.6元。

除了实际可估算的交易成本外，赎回款一般要在T＋7日才能划回账户，因此，投资者在赎回前还要算清楚此期间延误投资的机会成本。

分批减仓降低风险

无论是投资股票还是基金，分批减仓都是很好的法则。

具体来看，数额较大或者基金投资占总资产比重较大的投资者，可以考虑逐步赎回，如可考虑市场反弹一定的幅度，如10%、20%赎回一部分，边涨边赎，这样有利于降低风险，同时，也降低了仓位，可以在市场震荡下跌时逐步建仓新的基金品种。

再如，很多既炒股票又买基金的投资者，都谙熟“下午两点半”法则。基金赎回有个基本规则是“未知格”原则：交易日下午3时前提交赎回申请，以当天的基金净值(下午3时收市后计算得出)作为成交价格；交易日下午3时后或为非交易日提交，以下一工作日的基金净值作为成交价格。

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最近一段时间，债市、股市接连走弱。截至2016年12月16日，上证指数累计跌幅为3.91%，创业板指累计跌幅为8.47%，如下图所示。在股市下挫的背景下，大部分采取主动管理的权益类基金净值纷纷走低，同期股票型基金平均净值损失幅度为4.17%，混合型基金平均净值损失幅度为2.82%，混合基金中股票投资仓位为0～95%，且主要进行股票投资的“高度灵配――相对业绩比较基准”类别的净值损失幅度为3.78%。由此可见，股市整体小幅震荡的格局下，各大类基金净值皆有所下滑，未有大类能够逆势上涨。

目前，市场基金存量较多，按照法定分类已不能充分体现基金投资方向的特性。因此，济安金信基金评价中心将公募基金按照投资范围、投资策略等维度进行特色分类。根据济安金信基金评价中心的特色分类统计，量化基金表现突出，该类基金2016年以来的平均净值增长率为1.64%，整体盈利能力较强，且最大回撤较小。

量化基金稳定盈利，各区间业绩优异

根据济安金信基金评价中心的统计，截至2016年12月16日，量化基金在过去1个月、3个月、6个月的平均净值增长率分别为-2.00%、2.38%、10.73%。可以看出，该类基金净值上涨的过程较为稳定平滑，这主要基于其投资策略。多数量化基金的股票选择行为都是基于投资模型而定，坚持数量化的投资策略，专注投资价值低估的股票。这种完全基于模型的数量化投资方法既能更加客观和理性地分析和筛选股票，还能保证不受外部分析师的影响，极大地减少了投资者情绪对基金投资运作的影响，从而保持投资策略的一致性与有效性，使其具有较强的盈利能力。

据笔者统计，现市场上多数量化基金的持仓特点是“持股数量多，重仓股集中度低”。根据基金半年报及年报的股票投资明细，大部分量化基金持仓股票数量在80只以上，且持有市值占基金资产比重较小，投资分散有助于增加抗风险能力，同时平滑了基金的收益，有益于基金净值的稳定，如选股模型较为符合市场形势，则实现较为稳定盈利的可能性较大。

具体来看，目前市场上共有54只采用量化投资策略的公募基金，其中2016年以来具有完整运作周期的共有34只，在2016年以来净值实现上涨的共有24只，占比70.59%。其中，净值增长率排名第1的为长信量化先锋混合，其2016年以来的净值增长率为15.05%。该基金管理公司旗下还有长信量化中小盘股票及长信量化多策略股票两只量化基金，这3只量化基金2016年的表现均较为突出，实现了逆势上涨，且都在量化基金排行的前10名中，3只产品均由基金经理左金宝管理，如表1所示。从其净值表现来看，长信基金管理公司的量化投资模型较为成功，赢得了市场的认可，投资者可对该管理公司旗下的量化产品多加关注。

资金面偏紧，债市承压，需谨慎看待债券基金

进入2016年12月中旬，银行间市场资金价格不断走高、信贷数据不及预期等因素使得银行间债市及5年期、10年期国债期货再度遭遇大跌。此外，银行间拆借利率、隔夜回购利率不断走高，这意味着短期内资金面承压较大，债券市场的走弱使得债券基金的净值走势呈下行趋势，即使新基金发行也频频延长募集期限的公告。海外方面，美联储加息落地，人民币贬值预期持续，年末期资金利率走高，跨年资金上涨尤为明显，逆回购利率品种多数上行，上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续全线上涨。尤其值得注意的是，Shibor3个月期收报3.1774%，为2015年10月末以来的高位，并已连续上行41个交易日，创下2010年年底以来最长的连涨周期。另外，中央经济工作会议将2017年货币政策定义为稳健中性，以防范风险为首要，预期2017年货币投放可能比2016年更为谨慎。因此，资金面偏紧的状况短时间内难以改善，此时投资者应对债券市场及债券基金谨慎看待。

2016年年底，债市持续下跌，国债利率平均上行28基点，AAA级和AA级企业债利率平均上行50多个基点，中证转债指数大跌3.86%。周内交易日国债期货多个合约开盘后迅速出现跌停，为国债期货上市3年来首次。纯债基金整w收益水平出现一定回撤，同类基金业绩分化程度也较大，仍处于建仓期内的新基金和部分次新基金短期收益持续好于一些运作周期较长的产品。据笔者的跟踪统计，近几周收益水平较高的产品多为委外基金，甚至出现若干次由于大额赎回所至的净值暴涨，周内收益率超过10%的现象。对于个人投资者，笔者建议回避此类基金，在选择债券基金时，应多关注具备历史中长期业绩，投资运作较为成熟的品种。固定收益类基金累计净值增长率统计如表2所示。

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【关键词】基金定投 收益风险 累计单位净值增长率

一、引言

基金定投，基金申购业务的一种形式，由基金投资者与销售机构按照约定的申购基金对象、各期扣款金额、扣款时间及方式，在投资期内自动从资金账户中自动划款申购基金的一种投资方式。在证券市场较为动荡的情况下，基金定投能有效降低风险并利用风险，相比于一次总额投资基金能获得更高收益。在经历过几次较大的“股灾”后，大家对投资产品的选择更为谨慎，而定投基金可以很好匹配收益与风险，避开择时困难问题，有效获得稳定收益，因此受到投资者高度认可，但学术届对其有效性的讨论一直争议不断。

史颖华通过实证研究发现基金波动择时能力未能显著提高基金业绩，而基金经理从业时间是一个较为重要的影响因素；杨柳（2012）则表示指数基金需要选择时机开始定投，考虑合适的风险承受能力，选择恰当的收费模式，以保障投资者可以获得较高的投资收益率。

目前有关基金投资有效性的文献研究表明，我国的基金产品普遍缺乏选股择时能力，而定期定额的投资方式可以使投资者根据自身风险偏好，选择适合的基金产品或基金组合。在长期的投资周期中，充分利用证券市场牛市、熊市循环的特点，减轻市场价格的波动影响，一定程度上进行风险规避。

二、基金类型与个人偏好

（一）基金类型

1.开放式基金与封闭式基金。相比于封闭性较强且缺少赎回机制的封闭性基金，开放式基金的发行份额和发行期限都不受控制，运作管理主要依赖于市场，投资人可以依据基金净值直接向基金公司买进、赎回或转换。随着资本市场运行机制日益完善，开放式基金已经成为基金体系的重要组成部分，本文中笔者所选择的投资对象也是开放式基金。

2.股票型基金、混合型基金与债券型基金。根据投资对象不同，证券投资基金主要可以分为以下三个大类：（1）股票型基金，即以股票投资为主，基金资产60%以上投资于股票；（2）债券型基金，其80%以上的基金资产投资于债券，含企业债、金融债和国债；（3）混合型基金，其股票和债券投资的比例不符合前两种类型基金的规定，另外混合型基金又可被进一步分类为偏股型、股债平衡性以及偏债型混合基金。

（二）个人偏好

从笔者自身情况出发，毕业后工资约为4000元，预计每个月将以500元进行基金投资，并且投资年限较长为35年左右，定期会根据市场情况调整投资金额。作为一个规避风险的投资者，同时工作生活压力较大，本人并不愿意花费过多精力应付因市场或管理风险所造成的损失，但债券型基金收益过低，所以本文更倾向于选择偏债型混合基金作为投资对象。

三、基金产品的选择

（一）成立年限

本文研究长期基金定期定额投资（30年及以上），要求所选择的基金品种在市场上应有较长存续期，使投资者对其长期运作持乐观态度；另外希望该基金已经经历过牛市、熊市及平衡市等不同市场状态的考验，凸显其在不同背景下的收益效果，以便笔者可以更谨慎地进行选择。综上，本文选择了2006年1月1日前成立的12支基金作为可选对象，以其收益、风险、成长性等各方面情况作为参考，为笔者最终选择的基金产品提供依据。

（二）收益评价

通过基金成立年限进行第一轮筛选后，笔者将首先从基金盈利性考虑，对比这12支基金从2007年1月1日至2016年12月31日的累单位净值增长率和平均年化收益率。

1.年化收益率。通过对12支基金产品10年平均年化收益率进行降序排列，其中年化收益率高于10%的有华安宝利配置混合、银河银泰混合、兴全可转债混合、泰达宏利风险预算混合、国投瑞银融华债券、国联安稳健混合、南方宝元债券、华宝兴业宝康配置混合、天治财富增长混合。对年化收益率低于10%的3支基金海富通收益增长混合（9.66%）、国富中国收益混合（9.63%）和国联安安心成长混合（6.18%）予以删除。

2.累计单位净值增长率。累计单位净值增长率能够较好体现基金长期运营的收益性，对筛选后的9支基金进行降序排序后发现银河银泰混合（119.84%）、兴全可转债混合（119.33%）、泰达宏利风险预算混合（93.79%）、南方宝元债券（84.43%）、国投瑞银融华债券（79.83%）、华安宝利配置混合（79.63%）的累计单位净值增长率明显高于国联安稳健混合、天治财富增长混合和华宝兴业宝康配置混合，所以将排名靠后的3支股票予以剔除。

（三）风险评价

仅仅就收益指标来选择基金较为片面，作为投资者还应将应承担的风险考虑其中，笔者将采用夏普指数（Sharpe）、特雷诺指数（Treynor）与詹森指数（Jensen）作为风险调整收益指标。作为最常用的风险衡量指标，夏普指数代表承担每单位风险所获得的超额收益，该比率值越大，表示该基金分散非系统风险的能力越好；特雷诺指数同样采用相对绩效度量方法，以证券市场线的斜率作为业绩评价标准，用于判断在基金管理过程中每单位风险所获得的风险溢价，单位风险溢价越高基金绩效越好；詹森指数采用绝对绩效度量方法，需要同时给定投资组合与市场平均收益，反应基金业绩与市场组合的差额。经上文筛选后，所剩基金的三大风险调整收益指标具体如下表（表3-1）所示，可以发现夏普指数与特雷诺指数的趋势有较强的一致性，通过对比分析华安宝利配置混合和银河银泰混合两支股票表现不佳，予以删除。

（四）结构评价

本文将通过基金的选股择时能力指标对其进行结构评价，主要运用T-M模型、H-M模型？r？和C-L模型（肖瑾，2011），其中α值越大表明该基金的选股能力越强；β2若大于0则表示基金收益率提高速度快于市场收益率，小于0则说明基金经理并未具备一定的择时能力。

由表3-2可知，基金的选股能力与择时能力并不能同时兼顾，笔者主要从其选股能力出发，将国投瑞银融华债券和兴全可转债混合作为重点分析对象开展进一步对比。

（五）基金评级

针对两支基金的评级状况，本文主要参考了上海证券3年评级与上海证券5年评级，对基金的收益、风险及其他各方面进行了综合评估，国投瑞银融华债券两次皆获得四星，而兴全可转债混合都为五星评级，表现更胜一筹。

（六）基金资产配置

在对两支基金的资产配置研究后发现，兴全可转债混合的资产配置中债券的占比为54.96%，明显高于国投瑞银融华债券的43.87%，虽然它们的债券所占比例都不低，但兴全可转债混合在应对市场可能出现的风险中会表现得更为稳健，也更符合笔者选择偏债型混合基金的初衷。

（七）基金经理及稳定性

基于以上分析讨论，笔者基本已将兴全可转债混合基金作为定投基金的首选对象，因此下文将仅对兴全可转债开展进一步的探讨。

1.基金经理稳定性。一支股票的基金经理如若频繁更换，投资者更易对该基金未来的业绩持怀疑态度，降低了自身的可靠性。至今为止，兴全可转债混合的基金经理总共有四任，分别为杜昌勇、王晓明、杨云以及张亚辉和陈宇，在众多偏债型混合基金中更换速度较慢，稳定性较强；且现阶段同时有两位基金经历进行管理，投资决策更为谨慎可靠。

2.基金理能力。自2004年起杜昌勇开始担任兴全可转债混合的第一任基金经理起，历任基金经理任职期间收益均处于较高水平，其中杜昌勇108.23%、王晓明2066.09%、杨云359.42%。现任基金经理张亚辉和陈宇是自2015年始任兴全可转债混合型证券投资基金经理，两人基本都从事证券投资工作近10年，有丰富的研究与实践经验，任职期间表现也一直较为稳定。

四、结论

通过上述比较分析，兴全可转债混合更符合笔者的投资偏好，是较有价值的长期定投产品。

兴全可转债混合基金具有较长的存续期，成立于2004年5月11日，目前资产规模为21.57亿元。分别从收益、风险以及结构等指标方面对基金进行筛选的过程中，兴全可转债混合10年平均年化收益率为16.00%，累计净值增长率119.33%，夏普指数为0.1266，选股能力强，上海证券5年评级达五星标准，现任及历任基金经理表现皆佳，因此笔者愿意选择该基金作为定投产品长期进行投资。

在实际生活中，因外部及内部环境的变化，基金的运营可能会发生改变。所以，即使本文选择的是偏债型混合基金，仍然应该对该基金以后的情况持续关注，以便确定是否有必要重新选择长期定投的方案，确保自身资产长期稳定增长。

参考文献

[1]司斌，肖瑾.对冲基金及其在中国的发展[J].经济论坛， 2012（1）：101-103.

[2]杨柳.对于指数基金定投择时择基的实证研究[D].成都：西南财经大学，2012.

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生命周期基金：汇丰晋信2026生命周期基金是汇丰晋信继2016基金后的第二只生命周期基金，也是国内市场上第三只生命周期基金，另外一只是大成财富管理2020生命周期基金。

所谓生命周期基金，主要是指充分考虑到投资者在人生不同阶段对风险和收益的不同需求，而依此设计出风险收益比随时间变化的基金产品，它为那些随年龄增长对风险承受能力不断下降、到达目标年限后兑现要求很强的投资者提供了较好的投资选择。

上世纪90年代，生命周期基金诞生于美国，十多年来已发展成为共同基金市场中不可或缺的重要投资工具。从P996年到2007年三季度末，美国市场中生命周期基金的规模从60亿美元增长到了4000亿美元，年复合增长率高达到41.9％。在香港，目前已有过半的强制性公积金资产投放在生命周期型基金中。而对中国大陆投资者来说，这个概念还是比较陌生。

汇丰晋信2026生命周期与汇丰晋信2016生命周期最大的区别在于，前者的目标期限更长久，投资策略在前期也相对更激进。汇丰晋信2026针对的目标人群为年龄在30-50岁之间、未来有子女教育、养老等需求的较高收入家庭。该基金投资风格在投资期内动态调整，每5年调整股票类资产比例上限，每年动态调整实际投资比例，投资风格从“积极”转变为“稳健”，最后再转变为“保守”，股票类资产比例逐步下降，而非股票类资产比例逐步上升。

费率水平：该基金随着资产配置的改变，主动改变基金的管理费率和托管费率。同时，在认购费率和申购费率上有着灵活的前后端收费模式，以满足不同投资者对认购费率和申购费率的要求。

基金经理：

蔡立辉，曾任湖北国际信托投资公司证券管理总部分析师，国元证券股份有限公司研发中心行业研究员、资产管理部投资经理，万家基全管理有限公司研究部行业研究员、基金管理部基金经理，于2005年7月至2007年2月担任万家公用事业行业股票型证券投资基金的基金经理。

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一、开放式基金投资风格分类及研究方法

根据基金具体的投资领域的不同，开放式基金可分为债券型基金、股票型基金、混合型基金、货币型基金等。股票型基金是将基金资产投资于普通股股票的基金，基金投资风格的研究是针对股票型基金而言的。

划分开放式基金投资风格的标准之一，即最传统同时也是最基本的划分，是依据各只基金对价值和成长的不同偏好，将开放式基金的投资风格类型大致分为：成长型、价值型以及平衡型（或混合型）三类。成长型基金是指股票投资中将股票的成长性作为重要的选股指标的基金：价值型基金是指将股票的收益性以及收益的增长性作为重要选股指标的基金；平衡型基金则指兼顾以上两种选股指标的基金。

划分开放式基金投资风格的标准之二，是按照基金所投资股票的规模大小将其分为大盘、中盘和小盘基金。如果基金投资的大部分股票的流通市值属于大盘，那么基金的投资风格就应该属于大盘基金。由于基金持股明细季度数据较难以获得，故一般使用基金前十大持股的股票数据来进行分析。

研究基金投资风格的方法，根据对投资风格分析时使用的信息的不同，可以分为两种：基于组合特征的分析法即持仓法和基于收益的分析方法。

基于组合特征的分析法（portfoiio－basedstyle anaiysis），是通过计算投资组合中的市值规模、市盈率、市净率等特征来判断其投资风格。显然，这种方法可以得到基金投资的“实际风格”，但同时也就要求我们必须具备当期的基金持仓明细。根据我国现行的基金信息披露制度，可以通过每季度的投资组合公告中的重仓股信息进行分析，如果通过年报或中报分析，信息更详细，但时间间隔比较长。因此，由于信息披露的频度限制和时间滞后，我们很难获得及时详尽的资料用于风格分析，这也就使得该方法在实际操作上受到很大局限。

基于收益的分析法（retum－based style anlalysis），其基本思路是：由于基金收益会与某种特定风格投资组合的收益存在高度相关性，所以可以通过检验特定期间基金收益率与各类风格指数的平均风险暴露程度来判断基金风格。这种方式的实质就是“透过现象看本质”，无论是在国内还是在国外.相对于基金其他数据，基金收益率数据都是最容易获得的，这也正是该方法成为当前最广泛使用的风格分析方法的主要原因之一。

二、我国开放式基金投资风格的实证分析

国内著名的基金评级公司晨星公司（morning star）于2002年6月建立了一套新的基金投资风格分类方法.用于对基金进行评级。晨星公司认为：价值和增长是股票的两种属性.通过对每种股票赋予一个价值分和一个增长分，按其中比较显著的特征值对基金进行分类。在对价值／增长属性评价之前.先按规模将股票分为大、中、小盘三类。

具体步骤如下：（1）将所有股票按市值降序排列，累计市值70%的定义为大盘股，70%～90%的为中盘股，90%～97%的为小盘股。（2）计算股票的收益市值比、股利市值比、净资产市值比、现金流市值比、销售收入市值比五个指标的预测值，对各指标与平均值比较，给予评分，而后对五个评分加权，计算得到价值分。（3）计算股票的盈利、销售额、现金流、账面价值的增长，对各指标与平均值比较，给予评分，而后对四个评分加权，计算得到增长分。（4）对规模及净增长价值分进行标准化，得到加权x和y值。

本文采用晨星投资风格评价系统的方法对开放式基金投资风格进行实证分析。本文分析的一点不同之处在于：因为我国基金约定投资风格中很少有对大盘／小盘的约定.所以本文仅利用晨星投资风格评价中的价值／成长的投资风格评价，而删去大小盘的指数。

基金样本选自10个不同的基金管理公司，数据来源于金融界网金融数据库.运用晨星公司的评估方法，分析结果如下表。

由以上的分析结果可以看出：（1）上述基金的实际投资风格与其在招募书上约定的投资风格并不完全相同，而且风格并不稳定。以国泰金鹰增长为例，该基金的投资风格约定为成长型，在股票投资中应主要投资于成长型股票，但实证结果是它的风格在2004年和2005年偏离成长而追求基金的投资收益和增值。（2）在一定阶段，基金的投资风格有趋同倾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表现为平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表现为成长型，这与2006年股市繁荣的行情有着很大的关联。

三、我国开放式基金投资风格趋同的原因分析

严格地说，开放式基金应按照其承诺的风格进行投资，这样投资者才能控制自己的投资风险与收益，因为价值型与成长型投资在不同的市场阶段表现好坏并不一致，对于成长型与价值型风格的取舍可以由投资者对这两种类型基金的选择来决定。分析开放式基金投资风格趋同的原因在于：

第一，国内目前的投资品种缺乏，制约了开放式基金的创新空间。

受到我国证券市场发展现状的限制，基金所能投资的证券品种非常有限，各种证券品种的风险收益特征趋同、市场关联度高，从而严重制约了基金公司设计出不同风险收益偏好的基金产品的能力。如债券市场发育严重滞后，极大地限制了债券基金的发行；统一指数以及指数期货迟迟不能推出，影响到指数型基金的发展和基金的避险操作。在面临股市系统风险时，各类宣称为不同投资风格的基金不可能还保持原来的宣称风格。

第二，迫于业绩评价的压力。

在国外，基金业绩的评价是放在自己的风格类型之中来进行的，也就是通常说的要将“苹果”与“苹果”进行比较，即与同类型的基金相比较。而在国内并没有做这么明确的划分，人们把所有类型的基金放在一起比较，这就增加了基金的压力，它不是忠于自己的风格，而是要判断哪类资产表现更好，则投资于哪类资产。当基金业绩不好时，基金会主动采取调整股票组合的方法改善基金的市场表现从而改变了基金的投资风格。

第三，开放式基金持有人期望较高收益率的倒逼机制的影响。

目前，国内大多数基金持有人对基金的绝对收益率要求是第一位的，大家都想自己的基金能取得最高收益率。就是机构投资者，对基金的绝对收益率的要求也越来越高，而对风险相对看得轻。资料显示，投资者更偏爱股票成长型基金。甚至有投资者认为，基金就是高收益、低风险的产品，谁收益率高，就买谁的基金，这使得基金产品设计者尽量追求最高收益率，导致基金建仓的相似性。