金融危机如何保值范文

导语：如何才能写好一篇金融危机如何保值，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】金融危机；存款保险制度；银行

2008年美国次贷危机爆发，当地大部分银行及金融机构都陷入危机，相继倒闭，同时导致很多存款人蒙受损失。如何预防金融风险，如何在金融风险发生时采取安全的防范制度，如何从全球金融危机中吸取更多经验，是我国目前金融领域最应探讨的问题。存款保险制度是一种保障存款人利益的制度，它的建立不仅可以加强存款人对金融机构的信任度，还能够在金融危机下有效降低金融机构的风险。因此在我国金融体制改革过程中，存款保险制度的推行加快了市场化利率，促使银行之间的公平竞争，并确保了金融机构的稳定性。

一、金融危机下推行存款保险制度的意义

建立并实施存款保险制度，可以对存款人的存款业务建立相应的保险，金融机构通过定

期缴纳保险费用来弥补金融危机下储户的的经济损失。随着我国金融环境的国际化发展，金融危机对于我国金融环境的影响变得更加客观化，存款保险制度的实施能够在此时起到较好的缓冲作用。

（一）保障储户正当权益

在受到金融危机负面影响的金融机构中，储户的资金会出现一定量的缩水，此时存款保险制度能够充分保障储户的权益，建立储户对金融机构的充分信任。从金融市场这个大环境来看，任何一名金融活动的参与者都面临着一定程度的金融风险，例如因为不了解市场及具体行情而进行的错误投资、由于消息接收失误引起的存储失误等等。而对于金融机构来说，他们在开展放贷业务时也可能因为风险评估不充分而导致放贷失误，从而引起资金回收困难等，这些问题都可能为金融机构的运行埋下隐患，严重时还可能导致金融机构陷入破产局面。

（二）有效缓解并救治金融机构的金融风险

存款保险制度的实施可以为金融危机下的金融机构提供有效的保障。例如在2008年金融危机的冲击下，美国多家大型银行濒临破产，联邦保险公司以“成本最小化”原则对银行进行收购或承接，通过这种方式有效保障了银行储户的利益需求，除此之外还通过各类稳健型金融活动来降低破产机构的风险，对破产后的经济进行有效处置。另外，针对一些资产损失较严重的银行机构，采用“过桥”手段进行预先自营，随后再选择好时机出售。当处置成本超出赔付成本时，则开启存款保险基金来降低风险。

（三）缓解银行之间的信任危机

存款保险制度是基于信任而实施的。只有建立了充分的信任才能确保金融业持续稳定地发展。而我国的存款保险制度主要是为了缓解因信任危机而造成的金融风险。众所周知，与贷款人一样，各银行之间存在信任关系，一旦所建立的信任被破坏，很容易导致银行债务及不良资产存在风险。如2008年次贷危机发生时，美国政府为了进一步建立公众对银行的信任，宣布了一套前所未有的担保规划，主要针对某个时间节点之前的银行债务进行担保。与此相同的是，在美国花旗银行陷入经济危机时，美国联邦保险公司为3000亿美元的不良资金提供了高达100亿美国的担保数额，加快了各银行间的资本循环，保障了银行的金融安全。

二、我国存款保险制度的完善策略

根据目前我国存款保险制度的发展情况，传统的隐形保险制度正朝着显性保险制度发生着改变，这一转变引发出了一系列问题，如道德风险及逆向选择，我国在积极学习国外存款保险制度时应有选择性地学习，并预先识别出实施过程中可能存在的风险及隐患，以制定解决对策。

（一）建立良性存款保险制度实施环境

根据我国现阶段存款保险制度的建立和实施情况来看，政府必须加强金融大环境的营造造，以此推动金融市场的改革，特别是针对非国有金融机构的竞争力提升方面，因重点关注对银行及金融机构的全面监督，要求银行及金融机构对自身经营状况的充分把握，识别潜在的经营风险，推动金融市场化制度的建立。除此之外，目前我国对于存款资金最高可以给予高达50万人民币的补偿，这一补偿制度有可能导致存款资金的重新整合，使资金持有量较大的投资者流向大型银行；而一些中小型投资者则会更倾向于中小型银行，从而推动了金融机构合理规划的进程。而政府作为金融机构的监督责任部门，为了进一步营造良好公正的竞争环境，必须从制度着手，建立一系列有利于储户利益的制度，加强储户对银行及金融机构的信任。

（二）促进利率市场化，降低储户风险

利率市场化是我国金融改革过程中的重点任务，因此对目前存款利率的管制也是我国近几年逐渐放开金融环境的重大举措之一。随着金融业改革工作进程的不断推动，利率市场化已经成为了必然的趋势所在，而一套完善的存款保险制度可以充分促进利率市场化进程的实施，为中小银行的储户提供可靠的存款保障。另外，针对存款保险制度中的保险费率标准及其他关联问题，因费率不稳定而引起的投保机构流动，严重影响了利率市场化工作的进展。因此，务必完善相关法律法规，全面构建一套与金融机构改革相关的制度与法规，为银行储户提供一个可靠、安全的存款环境。

三、结束语

综上所述，存款保险制度的建立可以有效银行储户的合法权益、缓解救治金融机构的金融风险，消除银行间的信任危机，进一步梳理政府与金融市场之间的关系，确保金融市场的稳定发展。然而现阶段我国的存款保险制度还存在一些需要完善的地方，我们必须尽快制定策略完善存款保险制度，适其与目前的金融环境相匹配，共同推动我国金融体系的持续健康发展。

参考文献：

[1]邵文韬.金融体制改革视角下我国存款保险制度的构建[D].长安大学，2013

[2]聂娜.浅析我国存款保险制度建立的必要性与可行性[J].中国外资，2014（01）

[3]恽力达.论我国存款保险制度的局限及完善途径[J].现代商业，2015（24）

[4]聂娜.浅析我国存款保险制度建立的必要性与可行性[J].中国外资，2014（01）

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关键词:外汇储备;外储内用;保值增值

一、当今形势下国外的经济形势以及我国的外汇储备现状

全球性金融危机迄今已经持续一年多了,这场由次级贷款(CDS)引起的全球性,多领域的金融危机已经给各国带来不同的麻烦困境。

而截至2008年底,中国央行持有的外汇储备就高达1.95万亿美元(据国家外汇管理局08年相关数据)。而且根据美国财政部国际资本系统(TIC)数据库,截至2008年底,在中国官方与私人部门持有的美国证券中,长期国债约占50%、长期机构债约占40%,其余债券约占10%。可以假定无论公用还是私营部门的投资行为没有明显差异,那么就可以用上述资产结构数据来推断中国外汇储备的资产结构。

二、外汇储备对外投资的途径及简评

国务院总理2月1日接受英国《金融时报》专访时表示,中国正在研究外汇储备如何使用。这表明管理层正在关注外汇储备的使用问题。

中央政府其实早已开始对数额庞大的外汇储备进行有效性管理,并以三性――“安全性、流动性、收益性”为前提。如2007年9月建立中国国际投资有限公司(简称中司),由国家赋予它约2000亿美元的外汇储备资金,代表中国政府进行对外商业性投资。至2008 年8月,中国购买的美国国债已增至5410亿美元。同时金融危机的全面爆发,使得美元债券的大量发行并导致其收益率持续走低,目前仅有2% 左右,若将来低于美国的通货膨胀率,中国就会面临数以亿计的浮亏。但另一方面人民币对美元升值也造成了损失。由以上两个方面来看,我国的外汇储备对外投资并不尽如人意,“大象跳舞”。那么,应当如何去有效地管理我国的巨额外资储备呢?

三、开拓“外储内用”新模式

既然向外投资成效不佳,那么我们为什么不可以可以考虑利用外汇储备对国内进行投资呢?

外汇储备实际上是由我国国际收支盈余形成的。直观地来看,中央银行买进美元资产,形成外汇储备,企业获得人民币资产,这是按美元对人民币即期汇率进行交换得来的。这也就形成了央行外汇市场的公开市场业务,央行买进美元,形成对外资产,投放人民币,形成对本国老百姓的负债。所以从学术范畴上来讲,外汇储备是用来对外支付的,而是不可以用于国内。

既然就对外储内用有了限制,那么我们就需要独辟蹊径创造性地利用外汇储备来进行保值增值。

(一)在对外金融投资的基础上,要附带包括一定的实物投资:

此次全球范围的金融危机使中国外汇储备对美投资严重贬值和缩水,充分说明对外金融投资存在着较大的风险性和不确定性。而在进行金融投资的同时要伴以一定的国际实物投资,即使出现较为严重的经济金融危机,但实物投资的价值仍在,不会出现严重的贬值和缩水,相反可以享有危机消失后实物保值和增值所带来的收益。故为了避免重蹈覆辙,今后中国在运用外汇储备对外金融投资的同时,要进行一定数额的国际实物投资,以保证对外投资虚拟价值和实物价值的均衡,减少投资风险。

(二)企业利用国家外储进行海外收购:

即是向需要进行产业升级而进口设备和物质的国内企业,尤其是民营中小企业,国家向它们提供美元贷款进行收购,而他们在国内用人民币向对应的商业银行进行结算。

这样,在目前国内民营中小企业融资难的困局下,外汇储备可以按这种不造成人民币贬值的方式在国内流动起来,给中小企业带来资金支持,保障或增加国内就业;又可以在金融危机外国企业更加困窘的条件下,以更小的代价来产业升级或产业链转移。

(三)建立国家产业资金,对外国的原料和能源进行收购:

我国自从03年石油储备体系逐步形成,但受制于国际能源价格的持续高位运行,外汇储备的战略转型一直进展缓慢。据彭博社报道,原油价格从2008年4月到现在直降了一半多。在现在油价低位运行的情况下,中国完全可以推进能源战略储备的建立,既能够化解储备过度增长的困境,又有助于避免供应断档、确保支撑我国经济持续增长的能源需求。

与此同时,黄金等贵金属的价格也在下降。中国人民银行5月初宣布,我国黄金储备已增至1,054吨,价值约为310亿美元,约占全部外汇储备资产的1.6%。但这至少说明了我国政府正在谋求外汇储备的多元化。

这与前文所说的外汇储备要满足三性的原则并不矛盾,石油与黄金等物资的储备并不意味着就仅仅为了低价囤积。如储备石油,更是为了平抑以后可能快速上扬的石油价格,以及在发生某些局部冲突时不用对国外敌对势力假以颜色。至于黄金,更是布雷顿森林体系崩溃前的法定储备,到现在仍是公认的硬通货。况且央行储备黄金并不是为了赚钱,而是为了保值,有很大的选择空间进行黄金储备的规划和调整。

四、综 述

既然我国的外汇储备到了不得不改变的地步,那么早规划要比晚规划要好,能够掌控更多的主动权。而且美欧经济体的好转一年半载还看不到可能性,再加上大宗商品价格波动的诡异,这就需要中央以及下属的央行等提早做好规划和应对措施,一方面从外汇储备管理三性原则管理和合理使用外汇储备。对资产的目标、期限和风险等进行结构性分析,减少和避免外汇储备利用的期限错配,构建合理的资产组合;调整外汇储备资产中的美元资产的比例,合理调配资产的币种的结构。另一方面,将外汇储备的合理运用同国家的经济发展和改革开放的客观需要相结合起来,如可以考虑在对外金融投资的基础上,要附带包括一定的实物投资:企业利用国家外储进行海外收购;建立国家产业资金,进口重要战略资源如石油、黄金等。

参考文献:

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[关键词] 金属期货 保值 经营风险

一、前言

所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产,对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。

目前在世界期货市场上交易的金属主要分为:(1)贵金属。主要包括黄金、白银、白金、交易的主要场所在纽约商品交易所和纽约商业交易所。(2)一般金属。包括铜、铝、铅、锌、锡、镍等,交易的主要场所在伦敦金属交易所。

目前,我国金属期货交易的场所有深圳有色金属交易所和上海金属交易所。有色金属只有铜.铝、锡和锌。

回顾我国期货行业的发展历程,大致可划分为以下几个发展阶段:初期发展阶段(1988年～1993年)、清理整顿阶段(1993年年底～2000年)、规范发展阶段(2001年～2006年)、稳步快速发展阶段(2007年至今)。

从2007年开始期货市场便进入快速发展阶段。这个阶段的重要特征表现在:一是期货市场的品种日益丰富,投资者交易的范围更加广泛。二是金融机构全面进入期货市场,期货公司的金融地位日益显现。三是期货市场的投资者结构正在改变,机构投资者的比重正不断增加。四是股东背景发生变化,期货公司的业务定位开始明确分化。五是期货保证金剧增,期货公司的盈利水平会极大提高。六是交易所的竞争加剧,创新发展形成主流。七是期货市场的风险监控更加严格,市场的风险控制体制更加完备。八是期货市场的监管机制朝着跨市场的监管方向推进。

二、金融危机中的金属期货业机会

1.利用时机让期市更深入服务实体经济

当前许多企业既面临着国际金融危机的不利影响,又面临着政府出台刺激经济政策的机遇。在挑战和机遇下,企业利用期货的空间和期货业自身发展的空间被再次拓展。让企业更多地了解期货,更好地利用期货这一工具,成为目前期货行业需要关注的重点。“每次危机中都蕴含着机遇,期货行业应抓住机遇在更好服务企业的过程中发展自己。”

“此次原材料价格大幅下跌,很多企业确实始料不及。”据了解,在此轮商品价格暴跌中,许多企业没能及时反应过来,合约购买的原材料价格一落千丈,“比如石油,到货之后价格就已经跌了近一半。”目前已经有很多企业意识到了价格管理的重要性。

在中央出台4万亿元的财政计划后,江苏省也推出了相关配套政策和资金,涉及安居、路桥、地铁等大工程,但参与其中的有关企业在受惠的同时却面临着国际金融危机的不利影响,在原材料和汇率问题上都亟需帮助。对于期货经纪业来说,庞大的风险管理需求也就意味着未来的商业机会。从这个角度看,积极的财政政策给国内期货行业带来了巨大的机遇,有助于期货业进一步开拓市场。

2、金融危机后仍需继续防范风险

我国期货业之所以在这次危机中取得这样的成绩是长期以来各种规范制度建设的成果,但这并不代表着国内期货业在此次危机中没有任何纰漏,须防患于未然。

对于一些对期货不了解的投资者来说,“暴涨暴跌的高风险游戏”可能是他们听完这个故事后对期货的第一印象。然而实际上却并不是这样,如果期货仅仅等同于赌博,那么好赌的人为什么不去赌场玩简单易懂的“掷骰子”,而是来参与这个相对复杂的期货市场呢?期货并不是简单等同于高风险游戏,除了杠杆效应带来的“高风险、高收益”之外,它还有着自身特有的功能,在金融市场中独一无二的套期保值功能。

三、金属期货推动了企业降低经营风险

金属期货对我国企业经营主要体现在以下几个方面:

期货作为套期保值工具在金融市场中正越来越受到投资者的青睐,特别是在一些成熟的资本市场中,期货已经成为投资组合和理财资产组合中不可或缺的对冲资产。随着我国资本市场的逐渐完善,随着期货品种的日益丰富,期货也必将成为重要资产进入到广大投资者的投资组合中。特别是商业流通企业的物资采购中。

随着我国金融期货品种的逐步推出,它在企业财务管理中所处的地位将越来越重要。

企业生产经营中会遇到各种各样的风险,针对不同风险,就有不同的避险需求,需求不同,动机就不同,因而操作方式就不同,对企业的财务状况也就会有不同的影响。概括起来,期货的动机及其财务影响主要有以下几个方面:

1.价格保险,也就是对商品或资产的不利价格波动风险进行转嫁规避,包括商品价格、利率、汇率的不利波动等。价格保险是企业参与套期保值的最主要动机。通过套期保值规避价格波动风险,既可以锁定生产经营成本或利润,也可以防止不利价格波动带来的流动性风险,从多方面改善企业的财务状况。

企业通过套期保值规避不利价格波动的主要形式是在期货市场进行点价,通过期货头寸的盈利来弥补现货市场的损失。套期保值的意义在于通过期货头寸的盈利弥补现货头寸的损失,套期保值是锁定利润的好办法,而不是用来赚钱的工具。

(1)市场的规范性和高流动性,为企业购销商品提供了可靠的交流平台,目前有相当一部分企业是通过期货市场来购买原材料的。通过交割了结保值头寸,企业只需在最后交易日时筹足购货资金即可,之前的大部分时间,有少量保证金满足头寸需求即可,其余的大笔资金可自由用于其他投资。

(2)尽管引起价格波动的原因各不相同,但对企业而言,风险的源头是价格波动,这是所有企业在市场化经营中碰到的共性风险,都需要通过套期保值来规避。但具体到不同企业,其面临的价格波动风险又有其特性,需要采取不同的套期保值策略。例如,对于上游敞口的企业,其要回避的是原材料价格上涨导致成本增加的风险,在期货市场应进行买入套期保值;对于下游敞口企业,如何回避产品价格下跌导致的利润下降则是企业套保的目的,因此应进行卖出套期保值。

首先,套期保值能够较好地规避市场价格波动给企业生产经营活动带来的不确定性,从而改善企业的盈利能力。

从最简单的商品市场套期保值业务来说,套期保值可以锁定企业的生产经营成本或利润,这在一定程度上可以理解为降低了企业生产经营成本或提高了投资收益。近年原油价格暴涨导致航空公司生产经营状况急剧恶化,但多年来坚持参与期货市场套期保值的美国西南航空公司却一枝独秀,利润稳步上升。西南航空公司通过套期保值有效保证了生产经营利润,套期保值收益在税前收益中的占比逐年增加,有效规避了现货市场燃料油价格暴涨的不利影响。

第二,可以帮助企业降低库存成本,控制产品成本,提高资本使用效率,提高企业经济效益。在企业生产经营中,库存就是资金,如何有效控制或利用这笔资金,是对财务经理的一个考验。控制库存成本的有效工具,一方面,可以有效降低库存价值下降的风险;另一方面,可以使企业在采购或销售商品时有更灵活的定价权,从而在一定程度上降低库存数量,甚至实现无存货经营,大大降低企业投放于库存管理上的成本。

第三,可以对冲平仓,也可以交割了结,通过交割方式获得标的商品,企业不仅可以节约大量库存成本,而且不用担心对方的违约风险。对于原材料生产商来说,注册仓单可以作为抵押向银行贷款,也可以通过期货市场交割实现销售目标,一举两得。

第四,现金流量是近年来公司理财中愈加强调的概念,与企业的生存息息相关。期货合约的高流动性可以有效规避现货价格波动的风险,也可以有效规避交易对方违约的信用风险。现金流量保值战略考虑了公司的投资机会以及从外部筹集资金的能力,确保企业有能力满足在成长与财富分配中的现金流量约束,起到了规避现金流量波动性造成的投融资风险,增加公司价值的作用。

使企业之间存在一种长期稳定的合约关系,这种关系在生产性企业中普遍存在,目前很多企业通过期货市场交割完成购销活动,就是基于这样的一种合约关系。这种长期合约关系的存在使企业节约了相当的交易成本,通过期货市场交割买卖商品也降低了企业之间的违约风险。一方面增强了企业市场定价的灵活性,提高了企业的市场竞争能力,另一方面也降低了生产经营中的断货或滞销风险,从而提高了企业价值。

参考文献:

[1]期权、期货和特种衍生证券――财务与金融教材译 作者:布里斯等 著,史树中等 译

[2] 段文斌 王化栋:现代期货市场学(第三版)

[3] 李国华:期货市场简明教程

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关键词:套期工具风险防范

一、套期工具概述

(一)套期工具的定义

套期工具，通常是企业指定的衍生工具，其公允价值或现金流量的预期可以抵消被套期项目的公允价值和现金流量的变动。衍生工具通常被认为是为交易而持有或为套期而持有的金融工具，包括期权、期货、远期合约、互换等。被套期项目，指使企业面临公允价值或未来现金流量变动风险、被指定为单项或一组具有类似风险特征的资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易，或在境外经营的净投资。套期关系是指套期工具和被套期项目之间的关系。企业利用套期工具不仅可以规避风险,在某些特定交易中,还能够赚取稳定的收益。

(二)套期工具的分类

按照套期关系，套期工具可以将企业的被套期项目分为以下三类套期：公允价值套期；现金流量套期；境外经营净投资套期。

二、企业风险管理概述

(一)企业风险管理的定义

企业风险管理是对企业内可能产生的各种风险进行识别、衡量、分析、评价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，用最经济合理的方法来综合处理风险，以实现最大安全保障的一种科学管理方法。 企业风险是指由于企业内外环境的不确定性、生产经营活动的复杂性和企业能力的有限性而导致企业的实际收益达不到预期，甚至导致企业生产经营活动失败的可能性。

(二)企业风险管理的分类

按照风险的来源不同，企业的风险可以分为外部风险和内部风险。

企业外部风险包括：顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险等；

企业内部风险包括：产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理风险等。

立足于企业的生产经营活动来进行企业风险评估，主要评估企业内部风险，兼顾企业外部风险。

三、企业利用套期保值业务进行风险管理的必要性

在全球金融危机引发商品价格暴涨暴跌和人民币长期升值的大背景下，我国企业面临巨大威胁，不少企业甚至面临破产倒闭。为了应对金融危机，在严峻的环境下生存与发展，套期保值成为我国企业规避商品价格剧烈波动风险的明智选择和理想的风险管理工具。企业进行套期保值，摆脱外界无法掌控的被动状态，变被动为主动，锁定利润和控制成本，实现持续经营和稳健发展。可以说，套期保值是企业提高核心竞争力的体现之一，是企业度过金融危机寒冬的避风港。

随着市场经济的不断发展和变化，企业利用套期工具进行风险管理已趋向于世界潮流，因此，企业如何利用好套期工具进行风险管理成为我国企业急需解决的课题。当前全球经济在快速发展，国际社会经济联动性、波动性也很大，企业要想稳定发展就必须做好风险管理，而套期保值又是企业风险管理的重要途径。如果企业不进行套期保值，对于企业面临的外部风险来说，这样的态度常被视为一种不负责任和消极的表现。这种消极的表现给企业带来很大的负面影响，不利于企业的持续发展。

随着企业规模的扩大，企业经营的风险也越大，其中期货市场就是为企业转移价格风险而成立的，企业通过参与期货市场的套期保值可以转移风险，成功抵御金融危机的冲击。但由于不少企业对套期保值知识的认识和应用还处于空白状态，对套期保值的理解不深刻、运作不规范、管理不到位，导致实践中不仅没有规避风险，反而发生了不应有的损失。这说明，我国企业在融入全球化的进程中，仅靠传统的经营管理思维和手段已经无法有效防范国际市场的价格波动风险。30年改革开放培育起来的中国企业群体，迫切需要培育以套期保值为代表的现代风险管理理念，开辟企业风险管理新境界。

四、企业利用期货套期进行风险管理的实践应用

期货市场的基本经济功能之一就是规避价格风险，而达到此目的手段就是套期保值。套期保值之所以能够降低企业经营风险，是因为期货市场与现货市场具有价格一致性的特点。一般而言，期货价格与现货价格变动趋势相同。因此，生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货的同时，可以在期货市场上卖出或买进相应的期货商品（期货合约），用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，规避价格波动带来的风险。

企业在市场上面临的价格波动风险可以分为两种：一是担心未来商品的价格上涨；二是担心未来商品的价格下跌。因此，期货市场上对应的套期保值可以分为两种最基本的操作方式――买入套期保值和卖出套期保值。

(一)买入套期保值

买入套期保值主要是希望在将来某一时间以目前的价格购进某种商品时采用的保值方法，他担心未来商品价格上涨产生价格风险。买入保值者提前在期货市场上买入与现货市场商品品种、数量、交割月份大致相同的期货合约，通过期货盈利对冲或者弥补现货价格上涨所造成的损失。下面通过一个案例说明买入保值的应用:

2008年8月6日上海螺纹钢现货价格为5320元/吨，期货价格为5400元/吨。某房地产企业在9月25日需要10000吨螺纹钢现货，由于资金周转不畅无法购买同时又担心到时价格上涨，于是便在期货市场上进行买入保值―买入1000手期货合约（每手合约10吨）。到了9月25日，螺纹钢现货价格果然涨至5480元/吨，期货合约价格也涨至5600元/吨。该企业如期购买了10000吨现货，同时全部卖出持仓合约。其套期保值效果为：现货亏损160万元（5480-5320），期货盈利200万元（5600-5400），盈亏相抵净盈利40万元（不考虑交易手续费等）。

通过上面的例子可见，房地产企业在现金紧张的情况下不仅完成了货物的采购，保证正常经营的需要；同时，还避免了钢材价格上涨给企业经营带来的价格风险。

(二)卖出套期保值

卖出套期保值主要是希望在未来某时准备在现货市场上售出商品，担心到时商品价格下跌不能达到目前期望的价格水平而采用的保值方法。下面仍以螺纹钢为例说明卖出保值的应用：

2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格5480元/吨，期货价格为5600元/吨。由于担心下游需求减少导致价格下跌，某经销商在期货市场上卖出期货合约来为其10000吨库存钢材保值，于是在期货市场卖出期货合约1000手（1手10吨）。此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日现货价格5320元/吨，期货合约价格5440元/吨。经销商将其库存存货全部卖出，同时将期货头寸全部平仓，完成套期保值。其套保效果为：现货市场亏损160万元（5320-5480），期货市场盈利160万元（5600-5440），合计盈亏持平（不考虑交易手续费等）。

通过卖出保值的例子可见，钢材经销商在自己认可的价位做卖出套期保值，可以有效地避免价格下跌带来的存货跌价风险。同时，由于经销商拥有大量的钢材库存，即便钢材价格上涨，仍然可以保证企业正常的经营利润。

五、企业利用套期工具进行风险管理的经验总结

(一)应正确认识并严格执行套期保值原则

企业要遵循套期保值交易的基本原则：品种相同、方向相反、月份相同（近）、数量相等。这是保证期货市场和现货市场当中一个市场出现亏损时，另一市场的盈利加以弥补的条件。同时要树立正确的套期保值观念，认识套期工具是用来管理企业风险的，不要以投机心态看待套期保值，正确的套保策略可以为企业增加利润，但不是企业独立的利润来源。

(二)应充分认识套期保值的防御性，不做超出企业风险承受能力的业务

企业参与期货市场套期保值交易，是为了回避原料或库存商品价格波动的风险，不是企图通过套期保值获取厚利。套期保值是一个复杂的专业操作程序，其也有风险，企业要构建严密的风险管理制度体系，充分考虑企业自身财力，制定好套保规模，培养和建立起自己专业的人才队伍，避免盲目或不当操作产生的自身风险。

(三)套期保值帮助企业应对风险

总结国内外成功经验可以清楚地看到，通过期货市场（也包括后起的期权市场）的价格发现和套期保值功能，进行科学的风险防范和资产保值，可以帮助企业有效对冲和规避价格波动风险，应对危机的挑战，实现稳健发展，确立竞争优势。套期保值为企业提供了应对危机的避风港，可以帮助中国企业实现“蓝海战略”梦想！它是继劳动生产力和科技生产力之后，企业赖以实现财富保值和增值的又一利器！

参考文献：

[1]赵晓霞.我国企业使用金融衍生产品进行风险管理的思考，《财经界(学术版)》-2010

[2]孙才仁.科学利用套期保值策略 提升企业风险管理水平，《中国证券报》-2009

[3]高晓宇.企业利用境外期货市场套期保值实践，《期货日报》-2008

[4]李伟.中央企业金融衍生产品业务管理问题及风险防范，《中国企业报》-2009

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关键词:金融衍生品;套期保值;创新;监管

中图分类号:F270.3文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2010)04-0036-04

一、引言

美国次贷危机以及由此引发的全球金融危机,再一次让人们把目光聚焦到金融衍生品上,许多观点甚至将其视为导致这场危机的罪魁祸首。随着危机的深入,整个国际金融市场大幅波动,大宗商品市场、外汇市场、股票市场在危机前后的表现相差甚远。2008年7月,国际油价每桶147美元,分析人士不断刷新对油价的预测。然而在接下来的约100个交易日里,国际油价下跌逾百美元,2009年1月20日油价盘中跌至32.7美元每桶,逼近四年来的最低点。美元指数结束了长达六年的下跌趋势,从2008年3月的低点70.68涨至2009年3月89.62的最高点。道琼斯工业平均指数则由2007年10月11日的14279.96点一路下跌至2009年3月6日的6469.95点,最大跌幅超过50%。 随着国际金融市场的风险渐增,我国部分企业由于参与金融衍生品交易而遭受损失甚至巨亏的问题也开始浮出水面。一时间,舆论的矛头似乎都指向了金融衍生品,国内反对企业参与衍生品交易的声音此起彼伏。

二、案例分析

金融危机的爆发相继引出我国部分企业在金融衍生品交易中巨额亏损的事件:深圳南山热电股份有限公司因操作石油衍生品合约导致巨亏;中国远洋所持FFA(远期运费协议)浮亏约40亿元;中国国航、东方航空等航空企业因进行航油套期保值公允价值损失巨大;中国中铁和中国铁建出现大额汇兑损失。 据国资委披露,有31家中央企业涉足金融衍生品交易,但普遍亏损大于盈利。在香港,上市公司中信泰富同样因为参与外汇澳元衍生品交易,造成高达159亿港元的浮亏。 以下笔者将以国内航空公司参与航油套期保值为例进行了分析和评价。

(一)损失暴露

自2008年三季度以来,中国国航、东方航空、上海航空(以下分别简称国航、东航、上航)等国内航空公司陆续公告称,因参与场外衍生品交易造成了巨额浮亏。由于燃油支出在大型航空公司的经营成本中占相当的比重,而航油成本随着油价的波动变化很大,给公司每年的经营绩效带来了很大的不确定性。为了规避油价波动的风险,国内航空公司陆续开展航油套期保值业务,以控制和锁定航油成本。但是受金融危机影响,国际油价暴跌,从而导致上述航空公司所持有的燃油套期保值合约价值遭受了巨额的损失。

根据国航2008年11月22日的公告,公司持有的套期保值合约(2008年度为实际燃油采购量的50%±10%)于2008年7月订立,期限最长至2011年。公司选择了在获得按固定价格买入燃油权利的同时,授予对方以更低的固定价格卖出燃油的权利,从而节省了期权费的支出。但截至2008年10月31日,按照当时燃油价格、套期保值合约所约定的对方卖出价格,以及合约约定的到期前对手方可能向公司卖出的燃油量,所测算出的合约公允价值损失约人民币31亿元。此后,国际油价继续下行,国航分别在11月赔付588万美元燃油套期保值,12月赔付5280万美元。到2008年12月31日燃油套期保值合约公允价值损失扩大到了74.72亿元,这也直接导致了国航2008年的巨额亏损。东航采取了与国航类似的期权交易,根据公司2008年年报,航油套期保值合约于2008年12月31日的公允价值损失为人民币64亿元。尽管上航套保数量较小,但截至2008年10月31日,其套期保值合约的公允价值损失也达到了0.98亿元人民币。

(二)造成损失的原因

由上述案例可见,国际油价的大幅下挫是导致几家航空公司遭受巨额损失的直接原因,但深入分析后,笔者发现在进行套期保值时,其在管理和操作上存在明显的失误。

1.企业没有完全按照套期保值的原则进行操作。套期保值一般应遵循以下四个基本原则:现货交易与衍生品交易的交易方向相反、交易标的相同、交易数量相等、交割月份相同。由于部分衍生品合约交易条件设置标准化,交易数量和时间无法与现货市场完全匹配,也应尽可能做到相近原则。国际上各航空公司通常会根据自身的情况和对风险的好恶程度选择交易品种和数量,相对比较保守的航空公司,更多的还是采用传统的期货和简单的单期权工具。而国航、东航则选择在买入一定行权价格的石油看涨期权的同时,卖出一定行权价格的石油看跌期权。显然此策略并非一个简单的套期保值策略,而是试图将航油价格锁定在一个较宽泛的波动区间内。[1]这种做法表面上非常合理,节约了风险管理成本,但由于卖出看跌期权的交易所承担的风险是无限的。当油价下跌到行权价格以下,并不断创出新低时,损失也将不断扩大,这将企业置于一个无限的敞口风险之中。此外,随着金融危机转变为经济危机,航空市场萎缩,原有的预期用油量远超过公司的实际用油量,这也使套保的数量与现货市场不匹配。同时在时间结构上,相对于现货市场,几家航空公司的套保期限显然过长。

2.企业对国际金融衍生品市场的不了解加大了交易风险。我国航空公司接触航油套期保值仅几年时间,对其中的规则并不完全了解。同时,由于国内几家航空公司不具备参与国际期货交易市场场内产品交易的资格,因此选择了场外的SWAP、期权、期权的期权等组合产品。这些产品通常透明度较低,且较复杂,非专业人士很难具体计算实际的盈亏和头寸,加上经验方面的欠缺,因而较容易产生亏损。并且国内没有明确的机构和法规对此进行监管,加大了损失的可能性。此外,国内的航空公司,在套保交易时很多都采用了NYMEX(纽约商品期货交易所)的WTI(西德克萨斯轻质原油期货)作标的,该产品因为实物交割量偏低、金融投机交易量偏高,其波动性大,因此以其作为套保工具的成本和风险也相应更大。[2]

3.企业参与金融衍生品交易的目的不明确。套期保值业务是企业规避价格风险、锁定成本和利润的重要金融工具,所以应以规避风险为主要目的,但部分企业却将其作为盈利的投机行为。在现实中,有部分企业在这些金融交易上的盈利甚至超过了其主营业务,这就增加了企业潜在的风险,一旦市场出现反转必将遭受巨大的损失。

(三)分析和评价

国航、东航事件之后,国内各界对企业参与衍生品交易产生质疑。笔者认为,尽管这些企业在决策和操作上存在一定的失误,需要进行深刻反思,但不能仅以此就断言企业不应涉足衍生品交易。为降低运营成本的波动性,企业进行套期保值是正常且必需的商业行为,也是国际上通行的做法。从这个层面而言,衍生品交易是具有积极意义的。此外,随着市场经济体制的不断完善,我国势必会不断放开包括成品油在内的多种原材料价格形成机制,这将大大增加企业面临原材料价格大幅波动的风险。而套期保值作为一种已被证明行之有效的风险管理方式应为越来越多的企业所认识、接受和运用。套期保值自身即是在价格发生不利变动时,利用衍生品市场的收益弥补现货市场的损失;而当价格发生有利变动时,衍生品市场尽管发生了损失,现货市场则会获得收益。如国航2008年11月份发生实际赔付588万美元,但当月现货采购成本较预算节省约4115万美元。

2009年上半年,随着国际经济形势回稳,国际油价开始回升,至2009年6月30日国际油价为69.89美元每桶,较2008年底的44.60美元每桶上涨56.70%,各航空公司航油套保公允价值损失也开始大幅转回。据国航公告,参考截止2009年6月30日的合约数量和价位以及2009年下半年实际交割对仓位的影响,以独立第三方评估机构在估算截止2009年6月30日的油料套期公允价值时所采用的主要参数数值为基础,预计如果2009 年纽约WTI原油收盘价较08年12月31日分别上涨40%、60%和80%,也即分别达到62.44美元每桶、71.36 美元桶和80.28美元每桶时,公允价值转回可分别达到约42亿元、51亿元和58亿元人民币。但其最终效果仍取决于后期国际油价走势以及实际交割情况。截至2009年12月31日,国际油价为79.36美元每桶。

综合而言,套保的效果要由期货和现货的盈亏合并计算得出,强调任何某单一方面的盈利或亏损都是对套期保值不正确的理解。

三、启示与建议

芝加哥商业交易所(CME)荣誉主席梅拉梅德曾说过:“衍生品的使用效果决定于使用者。” 金融衍生品是一把双刃剑,关键还在于如何运用它。笔者认为,不能因为个别失败的企业案例就否定衍生品市场的套期保值功能,甚至因此停滞整个衍生品市场的发展。企业应从主观上正确看待金融衍生品交易,加强管理;金融机构应加强创新研发,积极拓展衍生品市场;而政府相关部门更应该在制度、法律以及监管等方面进行改进,规范企业参与金融衍生品交易的环境。

(一)对企业参与金融衍生品交易的建议

1.加强对各类价格的分析预测能力。风险的存在是客观的,企业必须正视生产经营过程中的各种风险,因为进行有效风险管理的前提是对未来可能影响到本企业的商品或金融价格进行分析预测。从我国企业参与金融衍生品交易亏损事件中可看出,危机前后市场价格的大起大落是导致亏损的最直接的原因。因此提高对价格的分析预判能力是做好风险管理的基础,即使是专业的分析人士、研究机构也不能准确预测所有的经济事件和价格走势,这也正是风险所在。所以,作为企业应更多的关注国内外经济、金融市场形势,关注本行业、本企业动态,从而使相关决策更加合理可靠。

2.加强主业经营,避免投机心理。一个企业的生存发展归根结底要依靠它的主营业务,企业应将更多的精力放在主营业务上。金融衍生品交易只能作为一种工具,发挥为企业的主营业务保驾护航的作用,帮助企业稳定收益、对冲风险,从而更好的参与市场竞争。但由于金融衍生品高杠杆、高风险的特性,运用不当不仅不能避免损失,反而会放大风险,甚至造成灾难性后果。因此企业不能抱有投机心态,将金融衍生品视为赢利的工具。企业应掌握金融衍生品的特点,熟悉市场运行规则,合理运用金融工具。在金融衍生品的选择上,应本着审慎的原则,尽可能选择简单便利、风险相对较小的基础性风险管理工具,避免使用不易理解和复杂的结构性产品。

3.增强风险意识,加强风险管理。随着我国市场经济的不断完善,融入全球经济的程度不断加深,各类价格的决定将更加市场化,政府对价格的管制也会逐渐放开,我国企业面临的各种风险和竞争也会加大。我国企业尤其是一些国有企业由于体制和历史等原因,对价格缺乏敏感性,对风险管理认识不足。因此企业应从战略上将风险管理作为关系企业生存发展的一项重要内容,建立一套全面而有效的内控机制,加强成本管理和风险预警。[3]在强化风险管理意识的同时,努力提高风险管理水平。

4.加强风险管理人才的引进和培养。事实证明,人的因素是诸多问题的关键。要做好风险管理,最终还是需要懂金融、善管理的人才。因此,应适当加大投入,培养和引进相关方面的人才,从而带动整个企业风险管理水平的提高。

(二)对金融机构参与金融衍生品交易的建议

面对金融衍生品市场这块大蛋糕,我国的金融机构应加大创新力度,适时调整完善交易技术、交易规则和风控手段,丰富业务模式和盈利途径,加强内部法人治理结构和风险控制,提高服务水平、营销能力和研发能力,形成企业的核心竞争力,全方位提升金融机构的综合实力。金融危机的爆发,一方面给我国的金融机构敲响了警钟,有太多的经验教训值得我们借鉴;另一方面,也为我国金融机构的发展带来了新的机遇。作为国内的金融机构,应该把握机遇,通过海外并购、引进人才等手段,吸收国外金融业先进的管理和技术经验,从而提高自身的竞争力,同时也必然会对我国金融衍生品市场乃至整个金融业的发展产生积极的影响。

(三)对政府规范金融衍生品交易者的建议

1.正确引导。企业参与金融衍生品交易,原本应该是其自身的市场行为,相应的风险和收益也应由企业承担。但是,由于我国国有企业体制的特殊性,加上国内金融市场不发达,国内企业对衍生品交易并不熟知,因此政府在其中仍需要发挥重要的引导和监督作用。一方面,政府应鼓励企业通过金融衍生品交易避险保值,不能因为几个亏损的案例就视金融衍生品为“雷区”,导致企业不敢涉足;另一方面,还应建立严格的制度和规范,限制投机易,尤其是国有企业,国资委代表国有股份应有自己规范的行为。

针对央企参与金融衍生品交易导致巨亏的事件,2009年8月下旬,国资委曾向6家大型外资银行和投行发出了一封法律函,称国资委下属部分央企,将对此前与外资投行签订的大宗商品挂钩产品,保留不付款的权利和追索权。[4]国资委的这一举动的积极意义在于,通过表明作为央企实际控制人的态度,对外国投行在业务中的一些不规范做法起到震慑作用,保留行使追索的权利,在可能的情况下,尽量挽回损失。但由此也产生了一些消极的影响,如有损相关企业的信誉可能面临巨大的诉讼赔偿风险,我国企业在未来购买衍生品时可能要面临更高的成本等。[5]因此政府要重在引导,通过严格的法律、制度规范企业行为,让企业真正熟悉了解市场规则,实行问责制度防止道德风险。

2.鼓励创新。有保值需要的境内企业之所以舍近求远,参与境外投资银行提供的场外衍生品交易,其中的一个重要原因即是我国国内金融衍生品市场发展大大落后于国际市场,国内金融机构产品开发设计和市场营销能力也处在较低层面,对参与境外场内衍生品交易的资格又有严格的限制,因而企业在风险管理工具的使用上受到很大限制。[6]同时由于语言理解、外汇波动风险等因素,企业参与国外市场面临更大的成本,场外市场通常信息不透明、不对称,且存在一定的信用风险,涉足的企业就更容易遭受损失。

从宏观层面上讲,我国金融衍生品市场仍处于初级阶段,基础比较薄弱,还存在许多制度性、结构性的问题,并且由于有关方面对金融衍生品市场的认识不足,还缺乏相应的政策支持。而我国要完善市场机制、争取国际大宗商品定价权以及参与国际金融领域竞争,就必须大力发展金融衍生品市场。上海国际金融中心的建设、人民币国际化战略的推行,同样需要一个相对健全的金融衍生品市场与之配套。

因此政府应将建设金融衍生品市场提高到战略高度,结合我国实际制定远近结合的发展计划,大力鼓励金融创新,为加快发展国内金融衍生品市场提供各种政策支持。相关部门应加大研究力度,培育适合我国国情、高效率、创新型的交易品种与筛选机制,发展适合不同产品特征的衍生产品,为市场发展提供动力与活力,推动我国衍生品市场产品种类的丰富和结构的优化。[7]稳步推进金融机构和交易所的业务创新、技术创新和管理创新,在实践中着力探索兼顾效率与安全的市场主体组织模式。还必须推动投资者结构优化,大力培育专业化机构投资者,建立健全各类机构投资者参与金融衍生品交易的制度安排;通过信贷、税收等方面政策的调整,提高非金融机构参与金融衍生品交易套期保值的积极性。

3.加强监管。在鼓励创新的同时,决不能忽视监管。金融危机的事实证明,对于衍生品品种、交易机制、交易情况等方面的监管缺失,可能会给金融业甚至整个国民经济带来不可预知的危害。因此,加强对衍生品交易的监管与规范迫在眉睫。

2009年以来,财政部、国务院、国资委等各相关部门纷纷下发文件通知,加强对金融衍生品交易的监控。与此同时,央行也在酝酿推出对场外衍生品交易进行全面监管的办法。但总的来说,与我国衍生品市场和金融创新的滞后相对应,我国目前对金融衍生品交易的监管体系仍不完善。我国《上市公司信息披露管理办法》等相关法律规范中,还没有专门就衍生品交易信息做出强制性规范或披露要求,《企业会计准则第24号 套期保值》对企业套期保值的会计确认与计量要求采用套期会计方法进行处理,但实务中多数套期保值行为因为不能有效区分,通常只是按交易性金融资产进行会计处理。[8]因此,政府相关部门应该尽快完善相关法律法规,推进基础性制度建设;树立科学的监管理念,从原来侧重强调“管得住”转变为在规范前提下推动金融衍生品市场的全面发展,应突破传统的危机导向的监管方式,更加注重政策的前瞻性与预见性;合理配置监管资源,各部门相互配合,加大政策衔接,提高市场信息透明度;监管部门应根据市场的发展和变化及时对市场规则、监管手段乃至监管组织模式进行调整和完善。以全球化的视野,密切关注金融衍生品市场与其他金融部门、实体经济乃至国际金融市场之间复杂、微妙的联动关系,从而有效防范风险的跨部门、跨境传递。

参考文献:

[1]从林.由国航、东航燃油套期保值大幅亏损引发的思考[J].商业营销,2009(8).

[2]叶海蓉.航油套保梦魇[N].21世纪经济报道,2009-11-21.

[3]毛旷怡.也谈国有企业金融衍生品交易风险控制管理[J].经营管理者,2009(14).

[4]李雁争.国资委要求央企加强金融衍生业务监控[N].上海证券报,2009-7-9(2).

[5]袁朝晖.衍生品交易爆亏蚀案央企强硬维权外资银行两难[N].经济观察报,2009-10-23.

[6]于左.解密中信泰富和中国国航衍生品亏损原因[J].中欧商业评论,2009(2).

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关键词：利益分析法；美元政策；人民币；房地产

中图分类号：F832.48 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-02

近日，在一系列政策利好地推动下，北上广深的楼市成交量显著增加，价格也随之快速上涨，又一次以高房价且快速上涨成为公众关注的焦点。在股市低位震荡、人民币币值不稳及未来经济发展预期增长放缓等多方面因素的综合作用下，寻求资产保值与增值的大众，再次将投资标的指向了房地产，尤其是北上广深，这种最具保值功能，供需矛盾一直存在的热点城市。纵观人类经济发展的历史，财富作为个人及社会进步的体现，以不同的形式存在于各个时期，在探索财富保值与增值的过程中，人们将这项活动变得越来越专业化，因此有了投资。那么，面对不冷静的市场、媒体的渲染、公众的热议，我们该如何投资、投资什么？如何从一个全球宏观的视野下理智的看待投资的本源呢？

首先，从我们自身的投资经验出发，在选择投资方向时，大多数投资者会从自身的需求、偏好，投资标的内在价值及所在行业发展前景等方面对当前价格及未来价格的走势加以衡量，从而做出投资决策。如果投资的是资本市场，还会引入技术分析。但我们不得不面对一个真实且残酷的现实，那就是“二八定律”。它在投资市场中依然存在，即大多数的投资都是失败的。换言之，用大众普遍的方法和思维去做投资，还想获得不错的投资收益，这显然与“二八定律”相悖。

因此，在做投资分析时，我们需要引入新的视角――利益分析法，即先找出一个或多个利益主体，进而推导和其有裙带关系的个体。也就是说，需要从利益群体之间的关联关系这样一个总体框架下去思考和分析市场变化的内在逻辑，进而更客观、更真实地反应投资标的的价值发展趋势。既然是利益关联者的总体框架，就不得不提到美国，更准确地说，必须将美国的政治经济发展动向作为首要变量放入分析的框架中。美国作为一个产业资本和金融资本完美结合的世界强国，无论是其引领高新技术的实体经济，还是其独具创新意识的金融市场，无不体现着这个国家对全球经济的超强控制力。而美国的政策永远是以其自身利益为出发点，来进行全球宏观布局的。只有理顺了美国的思路，才有可能对全球经济发展命脉有一个较为清晰的脉络，进而帮助我们进行合理投资。我想从事金融行业的人们，更应该深谙此道。

下面就几个热点关注话题，来简要剖析美国是如何通过自身利益最大化来影响国际市场的。

首先，我们来说原油。我们可以分两个阶段来看待石油的价格。第一阶段，2008年美国“次贷危机”前后。中东原油生产成本大概在10美元/桶左右，08年金融危机之前炒到140美元/桶，危机之后又快速暴跌到每桶30多美元，但那几年的供需环境和成本结构是没有太大变化的，一直保持着供略大于求的态势，变化最大的其实是资本的流动方向和资本的战略利益。第二阶段应该就是目前的原油价格，再次跌破金融危机的水平，到了20多美元一桶。究其原因，美国页岩气的开发和中国需求的下降确实对原油的供需端产生了一些重要变化。但制裁俄罗斯也同样是目前原油价格暴跌的重要因素。原油是俄罗斯的重要财政收入来源。据统计，70美元/桶的油价是俄罗斯财政的收支平衡点，油价的持续走跌使得卢布大幅贬值也是情理之中。通过干预能源价格，不动用一兵一卒进而影响能源供应国的经济发展，可见其利益关系把握之准确。由此，地缘政治在能源价格走势中发挥了重要作用，用金融当武器，其实也是美国一直以来的惯用手段。

其次，我们看下大宗商品――粮食。我们知道，粮食是一个季节性特别强的板块，需求端是刚性的，所以价格的变动主要看供给。据统计，1996年-2000年是极端气候比较多的阶段，但那时粮食并没有因为这个原因而暴涨，反而是在1996年7月份到达高峰后快速下跌。如果仅从供需层面考虑价格，确实难以解释。但从美国当时的利益层面去分析，却存在合理的逻辑关系。当时，美国正处于克林顿时代，美元大幅度回流，造成美国国内的通胀压力较大。美国通过资本市场打压粮食等大宗商品来降低通胀压力，这便给美国营造了一个持续且低价的资金成本环境，这为美国完成全球收购和推动其互联网行业的发展做足了准备。

再次，我们看下美国如何化解风险，成功转移国际目光，为己所用。近些年，无论是实体经济还是资本市场，“危机”这个词都被不断的提出，提出频率远超2008年金融危机之前，这也就意味着无论是专家学者还是广大投资者对市场的担忧和恐慌情绪依然存在。不管是最早在美国爆发的“次贷危机”，还是之后欧洲的债务危机，以及最近不断被关注和提及的中国即将爆发债务危机的言论，都时刻吸引国际投资者的关注。但在这其中，不难发现一个规律：每当美国出现危机时，相关国家总会在同一周期内，爆发出比美国更为严重的危机。紧接着，这些国家的债务评级会被下调，有时候甚至是连续下调。从而，成功将全球目光转移，美国不但没有成为资金的逃离地，反而成了避风港。究其原因，世界主要评级机构的话语权大多被美国掌握，这就方便了舆论导向。但这只是原因的一个方面，更重要是美国善于利用时机进行金融布局，这一点在欧债危机中体现的淋漓尽致。最近一直有舆论导向说，索罗斯在做空人民币。关于这个问题，暂且不做讨论。但在欧债危机发生时，索罗斯对欧元的狙击确是实实在在地发生了。先是通过舆论暴露西班牙危机，来聚焦全球目光，而当欧盟和国际货币基金组织（IMF）将希腊救助规模从原定方案的450亿欧元上升到1100亿时，再次迅速引爆西班牙的债务危机。之后，希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利等的债务危机接连引爆，欧元一泻千里。美国利用利益主体的相互关联，成功进行风险转移，为自己的经济修复和复苏提供了充足的时间和空间。

欧元的下跌，让我们不得不把目光转移回美国，更确切地说是美元。美元的走势一直是美国经济政治发展方向的最好载体。目前，美元正处在一轮强势美元政策周期中，这不仅是市场的主流看法，通过美元的走势也能得以印证。那么，美元从筑底到开始上攻是如何体现这其中的“利益分析法”呢？美元的政策选择一直是与美国经济发展需要相结合的，之前的弱势美元政策是完全符合美国自身最大利益最大化的。因为美国是一个债务庞大的国家，举债消费不只是美国民众的消费模式，同样也是国家的消费策略。但选择还债的方法的确很巧妙，即让美元贬值。货币贬值可以稀释自身债务的同时，还可以增加美国海外的资产总值，即货币错配。究其原因主要是因为美国海外资产的价格（尤其是美国在中国的投资项目）要好于外国投资者持有美国资产的价格。如果美元充分贬值，美国海外资产投资收入的增长可以完全抵消掉它的债务负担。然而，以当下美国经济、政治的利益为出发点出发，美元需要进入一个升值周期，以促使美元回流。重塑美国制造业这是奥巴马政府提出的口号，振兴实体，意味着需要大量的资金投入，而大量资金的获取方式正是美元的回流。与此同时，另一个关键信息点出现了，在美元升值的这段时间里，大宗商品和主要的资产价格都出现较大幅度地下跌。利用这个绝佳时机，美国用其强势的美元低价收购其他国家的资产，进而再次实现资本和资产的优化。

最后，我们回归到人民币相关资产。我们知道人民币之前都是对外升值，对内贬值。对内贬值，究其原因主要是M2（广义货币量）数量太大。由于我国过去鼓励出口，依靠出口拉动经济增长，出口导向型的经济带来多年的贸易顺差，积累了大量的外汇。外加人民币币值的稳步升值以及市场长期的高利率走势，吸引了外商的直接投资，这进一步增加了外汇占款。而我国采取强制结汇制度，使得大量的外汇占款转为基础货币的投放。基础货币的增加又促使了信贷的繁荣。进而，信贷的放量催生了地价和房价的不断上涨，而基建与房地产的繁荣带动了上下游产业链的发展，使得经济出现较快增长。而这一切的出现，是基于弱势美元政策周期。现在强势美元回归，资金外逃，货币贬值压力加大，美元加息预期和制造业回归等都对我国经济造成不小冲击。在过去的一年里去产能、去杠杆、降成本、调整经济增长速度等一系列方针中，伴随着大宗商品的下跌，煤炭钢铁行业首先进入了寒冬期。随后认为房地产行业高增长时代终结的声音也不绝于耳。而今年年初，出台的一系列去库存的政策似乎又再次利好房地产，使得一线城市出现不理智的过快上涨。而这一系列针对全国的去库存政策，不但没有缓解三四线城市的库存压力，反倒引起了一线城市的追买效应。而2015年年中股市的断崖式下跌，让广大投资者对股市心灰意冷，望而却步，使得股市的吸金能力严重受挫。面对更为实用的传统保值品――房子，再次成为大众的宠儿也不足为怪。但随着外汇占款的下降，经济增速放缓，银行业务的增长更多的应该依靠企业贷款，将资金流入实体而不是依靠个人的房产信贷来维持其业务规模。在真正推动经济发展内因没有建立起来以前，高房价的快速飙升恐怕难以持久。而总体宏观经济环境的复杂性，无疑给高房价带来了泡沫风险。至此，如果房子对于投资者是刚需，那么在自己合理的承受范围内量力而行；如果是投机，那么高风险下的逐利，就要做好投资失败的心理准备。

参考文献：

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不仅如此，在过去的一年里，包括中国远洋在内的众多国有企业在“套保”业务上折戟沉沙，让期货市场上原本专业的词汇――套期保值几乎家喻户晓，受到了前所未有的关注。新的一年开始，价格不确定性继续在考验企业等社会各界的应对策略，企业签订的包括期货期权在内的未止损衍生品合约也继续成了悬在其头上的一把剑。

反思2008年国企“套保”频频失手的原因，除了受国际金融危机的影响，大宗商品市场罕见暴跌，企业难以对形势作出准确预测之外，企业内部操作和风险控制失当以及国内金融市场创新不足、品种缺失乃至人才缺乏亦是其重要原因。

套保亏损或成企业年报冲击波

2008年注定是一个是特殊的年份，美国次贷危机最终演变成席卷全球的金融危机，国际金融市场形势在2008年年中突变，全球经济主要威胁由通货膨胀迅速转变为流动性紧张，商品市场因此演绎了一回“过山车”行情。尤其是国际油价、钢材、有色金属等资产价格在2008年10月后呈现出抛物线状下跌，这给相关行业的众多上市公司业绩造成了影响，同时，企业的风险管理能力也在动荡的市场中接受着严峻的考验。

时值2008年年报公布期，从一些上市公司已公布的预告来看，2008年上市公司年报除了要接受国际宏观经济形势急转直下带来的存货对业绩的负面打击外，一些公司还不得不接受作为风险管理工具的衍生品投资亏损的“尴尬”现实，其中尤以航空业为甚。

春节前，东方航空(下称东航)公布的年报预告显示，预计2008年1月至12月间业绩将出现大幅亏损。东航在预告中分析认为，由于20D8年前三季度公司亏损约22.92亿元，资产负债率为98.4%，财务负担沉重。并且第四季为航空市场的传统淡季，加上2008年下半年以来，全球经济衰退迹象明显，航空运输需求急剧下滑使得民航业面临全行业的危机。公司指出，套期保值交易的浮亏对公司的影响“重大”，截止到2008年12月31日，东航于2008年12月当期的航油套期保值合约发生实际现金交割损失约为1415万美元。根据初步测算，该航油套期保值合约于2008年12月3l日的公允价值损失约为62亿元人民币。而同受套保影响的中国国航(下称国航)目前还没有预告业绩，不过业内对其预计不容乐观，摩根大通预计国航2008年全年将亏损59亿元人民币，而招商证券的研究认为，公司全年燃油套期保值就将带来超过40亿元人民币损失。

“套保”的亏损已成为悬在航空公司业绩上的一把剑，但是“套保”的亏损并不只是航空业才有。从2008年10月份中信泰富爆出外汇期权交易亏损超过150亿港元后，截至目前，包括深南电、东方航空、华联三鑫、国际航空、中国远洋、江西铜业乃至中小板万丰奥威等企业也都相继爆出了亏损。

据初步统计，仅在外汇衍生品工具领域，目前有近30家上市公司涉足，而在原油、有色金属、PTA等太宗商品领域，涉足企业更多，且由于2008年形势大大出乎意料，大多企业“套保”业绩不理想。业内人士指出，随着大宗商品价格持续下跌并在低位震荡，上市公司公告的公允价值损失也将转变成实际亏损，而这毫无疑问将拖累年报业绩。

多原因致使套保亏损

业内人士指出，国内企业“套保”亏损不可避免有客观背景的原因，在国际金融危机背景下，商品市场急转直下，部分企业始料未及。部分产品和原材料跌幅已远超正常波动范围，其价格也远出乎企业签订“套保”合约时预期价的意料。

据香港《大公报》报道，受空运需求持续下跌和燃油对冲合约失利影响，美国九大航空公司2008年四季度也总共录得13.5亿美元营运亏损，全年录得38亿美元的营运亏损。包括美国联合航空公司、美国大陆航空公司和美国达美航空公司等大型航空公司都将油价锁定在80美元或者90美元以上的价格。其中，在下半年油价下跌的情况下，美大陆航空2008年的综合燃料成本总额仍比2007年增加了19亿美元，达到了59亿美元。

国内企业大面积亏损也显示出企业对套期保值认识的不足。有过十多年操盘经验的期货界资深人士张雪峰表示，以铜市场来说，绝大多数铜加工企业都是在现货市场上已经发生亏损或者即将发生亏损的情况下才被迫进入期货市场，这时企业往往希望能够通过期货市场来降低成本或者增加销售收入，也就是通过期货市场套期保值业务来弥补现货市场的亏损，这在无形中就产生了片面追求期货市场盈利的心理。

他认为，套期保值本意是以回避现货市场风险为目的的期货交易行为，套期保值的效果评估也是需要在现货市场和期货市场两个市场来综合评估的。企业开展套期保值业务，首先应该根据企业经营状况判明风险的所在，针对风险进行相应的操作，而不是过分依据价格的涨跌来进行期货市场上的操作。

湘财祈年期货经纪有限公司首席经济学家兼副总裁刘仲元在2008年年底中国金融期货交易所茶座上讲课时也表示，套期保值的本意是对冲，其交易并不像一般人想象的那么简单，不仅需要专业知识、技巧，需要管理、风控诸多环节的配合。“真正的套期保值一定要坚持四项原则，一是套保品种要对应或相关；二是与现货市场方向相反；三是套保数量不能超额，超额即肯定是投机；四是时间上基本匹配。”

他表示，国航和深南电虽然都是做的套保，但因为两者都贪图与买进看涨期权的权利金对冲而卖出了看跌期权导致大亏。不过油价暴跌背景下，两公司在衍生品上产生亏损还是可以理解。而华联三鑫石化本身生产PTA还在期货市场上买进，“方向一致搞投机，同样中信泰富套期保值数量远超过公司实际经营需要也是投机。”

此外，也有专家表示，在市场急剧下跌的背景下，国内企业没有即时调整保值策略与现有方案对冲也是导致亏损放大的原因。一般来说，套期保值操作分为一次成型的静态保值策略和不断调整的动态保值策略。国内大多企业签订的是静态保值策略，尤其是航空公司签订的期权套保产品，时间都在一年以上乃至三年，而动态的管理策略往往缺乏。实际上，从价格的策略来看，还可以执行单一价格策略和分级价格目标策略，前者是在目标价位，_次完成既定的保值量，而后者是以多个价格目标分批完成保值总量。

加强风控和推进金融市场创新是根本之路

值得注意的是，随着世界经济全球化和我国工业化进程的深入。我国作为“世界工厂”，对各种商品原料以及产品都形成了庞大的需求，而未来大宗商品价格的大幅波动可能会成为常态，一些上市公司进行套期保值也会是一项经常性的业务。如何避免，“悲剧”重演，业内专家建议，企业内部加强风险控制以及稳步推进金融市场创新才是根本出路。

目前，企业内部期货操盘手严重缺位。业内人士告诉记者，一些企业认为期货市场专业性强、风险大，不愿参与或考全权委托外包。不愿参与套保则是完全在市场中“裸泳”，全权委托外包则是把套保成功与否的命运完全寄托在外包方的产品设计能力和操守上。

对此，业内人士建议，企业要完善公司治理机构，同时管理层对套保要有深刻的认识，且注重内部风险管理团队培养，启用专业的套保人员为企业服务。

篇8

关键词：金融危机；财务管理；启示

如果从2007年底美国发生“次级贷款”危机算起，被称为世界性百年一遇的金融危机至今已近两年了，现在还再探讨这个题目，似乎有炒冷饭之嫌，但在笔者看来，理由有：

理由之一：有人说，金融危机使我们失去了很多，但不应失去思考；它摧毁了我们许多，但不应摧毁价值。还有人说金融危机百年一遇，但要充分认识到它给我们上了生动而又深刻的一课，是年轻人锻炼成长的好机会。它给我们多了一种经历、一种见识、一种历练、一种本事。不论从哪个角度，都必须通过思考，认真总结经验，不能轻易地放弃金融危机给人类思考的价值。

理由之二：人们经常说形势决定任务。当前各国共同面临的问题是，对世界经济寒潮何时消退的形势做出科学的判断，以便确定当前任务。

就我国而言，在经济寒潮何时消退中存在多种意见，其中有两种代表性意见：一种意见认为，我国经济2008年底就触底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一种意见则认为，这次经济寒潮2009年才能见底，2010年才能有起色。应当说，这两种意见都有各自的道理。

主张2009年下半年就能见到曙光的理由，媒体已有许多的披露，这里从略。下面主要讲主张2010年才能有起色的理由。

信息时代，世界虽大也只不过是个地球村，谁也不能独善其身。这里先关注世界多数经济专家的看法。他们认为，这场经济危机目前仍见不到底，也很难预测什么时候能见底。因为政府救市方案只能缓解，而不能根治；实体经济深层次矛盾依然在激化，经济调整还将进一步展开。有的专家还预言会出现第二波金融危机。拿超级大国——美国的经济来说，经济危机还在继续，其经济仍然在恶化，失业在增加，消费率(占GDP的比重)从70％降到60％等。这是因为，美国生产要素已缺乏增长动力，不知道用什么方式能够填平金融海啸造成的巨大窟窿，更不知如何维持美元稳固的世界地位?诺贝尔经济学奖得主美国经济学家克鲁格曼(因预测到这次金融危机而得奖)日前表示：到2011年世界经济将真正进入萧条期，人们将看到零利息、通货膨胀和无复苏景象，这种情况还将延续很长时间。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百万分之一，也就是一百万存款的利息是1元。这不是零利息又是什么?

我国的状况又是如何呢?由于这次金融危机是通过美元和五花八门衍生金融工具向世界各国扩散，并渗透到世界各国经济中。既要看到我国经济基本面及发展优势和潜力，也要看到我国所面对的外部严峻环境和自身的困难。而对于后者。主要有四点判断：

第一。经济增速继续下滑。2009年一季度GDP同比只增长61％；全国财政收入1.46万亿元，同比下降8.3％。用电量和运输量一般是研究宏观经济走势的风向标，而一季度用电量还在下降，说明经济产出仍是下降趋势。有人具体指出，2009年我国经济可能出现投资、消费和出口三大需求同时减速的险情。先说投资。投资增长的原因，是经济增速的拉动。现在经济下滑，投资自然就没有积极性。再说消费，这几年主要是靠汽车、房地产拉动，而这两个产业又是靠消费信贷刺激起来的，然而百姓的消费力已经被透支了。

第二，以城市化提高消费率并不理想。三十年城市化人口要有9亿，而现在只有4亿多。而今又有1000多万的农民工返乡，农村的消费很难拉动，目前又很难找出新的经济增长点。类似于家电下乡这样的策略并不理想。东部不想买，西部又买不起。有的还说，家电是因为不能出口，才转销到农村的，而价格优惠13％，只等于出口的退税而已。

第三，央行认为，房地产目前仍有回调的危险。商品房开工面积还在下降。其调整时间约需要3年，仍要引起——系列行业的调整。

第四，伴随着改革开放以及全球化产业的分工，中国经济的增长对对外贸易的高依存度，短期内难以逆转。如我国与美国的年贸易额高达3000多亿美元。而我国出口却在下降，2009年一季度进出口总额同比降24.9％。我国经济面临美欧经济衰退及贸易保护主义抬头的巨大考验。

综上所述，金融危机已到尽头的说法并不可靠，现在仅是进入止稳状态。因此，如何从认识危机产生原因和怎样科学认识危机的问题出发，进而总结经验、丰富知识、提振信心、沉着应对、认真地做好本职工作、共克时艰这些问题，今天仍然严肃地摆在面前，需要我们做出响亮的回答。

因此，今天来探讨这个题目并没有过时，更不是炒冷饭，仍然具有理论与现实的针对性。

基于此，根据有关文献及笔者学习的体会，这里先讲金融危机及其产生的原因，即根源；再讲当前人们对金融危机的几种认识；接着讨论一下怎样科学与辩证地看待金融危机；最后，根据上述金融危机产生的原因和发展的形势，谈一谈金融危机给财务管理和会计工作带来的思考和启示。

一、经济危机产生的原因

至今，有些人仍然感到这场危机来得莫名其妙。在谈原因之前，先通俗地说一下什么是经济危机。

一个国家的经济，由过热到停滞，再走向衰退，达到一定程度时，就发生经济危机。从其表面现象来说，就是你所生产的东西，有钱的人不需要，而需要的人又买不起；或者说，大家需要的东西无人生产，不需要的东西却还在大量制造。严重而又全面的经济危机，是以下述7种现象为其主要特征的：一是经济严重泡沫化(商品价格严重脱离价值)；二是经济结构失衡，生产相对过剩；三是银行严重亏损，有的倒闭；四是很多企业破产，大量员工失业；五是发生通货膨胀或是通货紧缩；六是经济下滑；七是经济秩序混乱。当人类被动地接受惩罚后，又会回到价值规律上来，使经济得以恢复。但以后又会再出现经济危机，使经济呈现周期性、螺旋式上升。因此，经济危机既有始，也会有终，所以称其为经济发展的周期性。

那么，产生金融危机的原因是什么?应当说，各个时期产生经济危机的具体原因不尽相同。更为重要的是，金融危机至今还在继续。此时，要对这场金融危机做出全面的寻根究源还不是时候。下面根据有关资料，讲五个主要原因。

(一)过度消费和超前消费

美国人有过度消费和超前消费的习惯，今天敢花明天或是后天的钱。然而。天上掉不下馅饼。这就要碰到一个问题，怎样才能有钱保证过度消费和超前消费?常规的做法是借债和捞钱。

先说借债。美国人在世纪之交，储蓄率已是0，且敢于借钱花，负债的水平相当高，据说已达10多万亿美元。这是什么概念呢?拿我们的人民币来说，10多万亿美元，相当于70万亿人民币。而我国2008年的财政收入约6万多亿人民币。即使什么钱都不花，12年左右才能还清债务。从这个意义上说，美国也是世界上最穷的国家。有人说过。美国是太多的人花了还不起的钱，世界太多的人又把钱借给了不该借的人。如很多国家都买美国的国债，我国到2008年底总共持有美国的国债7274亿美元，占美国国债的23.6％，已经超过日本，是美国国债第一大持有国。现在，我们还在买美国的国债。

再说捞钱。多年来，他们挥舞着美元的大棒，认为经济的增长已不是依靠主要的生产要素，而是热心地去制造科技网络泡沫、房地产泡沫和衍生产品泡沫等等，以便捞钱。有这样的社会存在，就很容易养成投机的心理。投机虽是市场的剂，但漠视风险的过度投机所制造的泡沫总是要破的，也就是必然要受到价值规律的惩罚，使市场失去稳定的基础，引发金融危机。例如，近年来，在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，投资银行逐步地放弃需要资本金很少、以赚取佣金的主业务，而是不务正业和本末倒置地大量介入“次级贷款”市场和复杂衍生金融产品投资。而衍生金融产品又具有众所周知的杠杆效应，可以放大收益和风险，交易主体只要交少量的保证金就可以完成高回报的交易。高杠杆率使得投资银行对融资依赖增强，一旦投资银行不能通过融资维持流动性时，就容易引起投资银行的破产。美国五大投资银行就是教训。

(二)金融创新过度和不恰当使用

虽然金融创新对金融的发展具有推进器的作用，但又有放大风险的一面，是把双刃剑。因此，必须把金融创新风险置于可控的范围内。美国是推崇金融创新的国度，现在究竟有多少衍生金融工具，谁也无法搞清楚。它们又是如何创新和使用金融创新工具的呢?如美国的房贷机构——房利美和房地美购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化，将其转换成债券在市场上发售，投资银行又利用其金融工程技术，通过创新再将“次债”进行分割、打包、组合并在市场上分别出售。由此衍生层次变迭加，信用链条拉长。其结果是没有人去关心这些衍生金融产品的真正基础价值。从而助长和推动了极度的短期投机趋利化，最终酿成了严重的金融市场危机。可以说，美国本轮金融危机就是“次贷”危机所蔓延的结果，“次贷”危机是美国金融机构的金融创新过度和不恰当使用金融衍生品的产物。

总之，好大喜功和寅吃卯粮，终究是要付出惨痛代价的。同时，也使我们想到，我们党所提出的可持续的发展战略是何等的正确和有眼光。

(三)对经济疏于监管

正反的经验均证明，市场经济是法制的经济，必须依法进行监管。建立在法制和监管基础上的一些市场运行的基本规则和制度，是一个健康和有序的金融体系赖以运行的基石。市场主体如果脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。而美国自由金融主义发展模式已经走到了顶峰，必然导致金融市场的系统性崩溃。总理2009年初在剑桥演讲时，一针见血地指出，这场金融危机使我们看到，市场也不是万能的，一味放任自由，势必引起经济秩序的混乱和社会分配不公，最终受到惩罚。总理还说，从上世纪九十年代以来，一些经济实体疏于监管，一些金融机构受利益驱动，利用数十倍金融杠杆进行超额融资，在获取高额利润同时，把巨大的风险留给整个世界。这充分说明，不受管理的市场经济是行不通的。

(四)不合理的高薪激励

有关机构的研究资料表明，2007年美国大企业高管薪水水平是普通员工的275倍，而大约30年前，则是35比1。在中国，据媒体的披露，中国银行董事长是150万，相当于美国30年前的水平。金融机构对高管激励措施，往往与短期证券交易收益挂钩。在诱人的高薪躯动下，华尔街的精英们为了追求巨额短期回报，纷纷试水“有毒证券”，借助于金融创新从事金融冒险。如前所说，美国的房贷机构、经纪公司将贷款发放给没有还贷能力的借款人，商业银行、投资银行则将房贷资产打包卖给投资者，重奖之下放弃授信标准。离开合理边界的高薪激励，是这场金融危机的始作俑者和罪魁祸首之一。

(五)数学模型的滥用

数学模型本身是科学与严密的，但却是静止的，而资本市场则是生动活泼和瞬息万变的。数学模型依赖一些脱离现实市场条件的抽象假设和历史数据，因而只能在一定范围内作为投资决策参考，不能作为投资决策的依据。过分依赖模型进行投资决策是不科学的，必须对模型计算结果给予科学判断。恰恰是不准确的投资模型，使得华尔街分析师、精算师忽略系统性错误，并在证券化分析、系统风险估算，甚至违约率计算上出现预测失误，最终成为这次美国系统性金融危机的一个重要诱因。

存在决定意识。金融危机，既然发生了，人们会有怎样的认识呢?

二、对这场金融危机现有的几种认识

下面列举现有的三种认识。

(一)巴不得一夜之间就能告别经济危机

据有的媒体披露，1998年东南亚发生了金融危机，泰国人一夜醒来，每个家庭的财富缩水了20％。本次金融危机已造成世界4万亿美元损失，大体上每人平均约3万元人民币。这对非洲绝大多数的国家和我国有些地区来说，都是天文数字。对我国来说，尚未见到这样的指针和数字。尽管我国经济基本面还是好的，但无论是国家还是个人，都蒙受了损失，其程度估计不会亚于泰国人。根据媒体的披露，给我们留下较深印象的有：

第一，经济下滑。如2008年国家的GDP和财政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市沪A从六千一百多点跌到一千六百多点，降了72％左右。2008年A股的市值减少了20多万亿元，创证券市场开张侣年以来的记录。因市值减少，中国经济证券化比率也从2007年157.5％回归到2008年的53.87％。

第三，就业面缩小，失业增加。毕业大学生就业难，有一千多万农民工返乡，使许多家庭的收入缩水，生活陷入了困境。

第四，企业的业绩下滑，职工的工资和奖金减少。

不难想象，上述的这些情况给生活带来了压力，又给精神上带来烦恼。甚至使人容易产生悲观失望情绪，对经济和生活失去应有信心。例如，由于金融危机的发生，美国人比7年前还穷，历史倒退了7年。世界上已有4位亿万富翁自杀。4月22日，美国住房抵押贷款的主要来源之一——房利美的CFO也在家中自杀。邻居都讲他是好人，同事讲他的能力出众，去年还获85万美元奖金。自杀原因可能是压力太大。俄罗斯的亿万富翁因金融危机也少了一半。香港的百万富豪在2008年减少了6.6万人，平均流动资产(基金、股票、外汇、债券及其它流动资产)减少120万港元。因此，许多人巴不得在一夜之间就能挥手告别经济危机。

(二)盼望房价能越低越好

我国房地产的价格时有上涨过快的情况，很多低收入家庭买不起房子。政府根据这一现象，采取了如运用税收和利率杠杆等调控的措施，鼓励买房。有的人希望政府能进一步运用行政手段，打压房价，价格越低越好，使大家都能买得起房子。

(三)希望天天有便宜货

为了促进消费，刺激经济，政府采取了包括发放消费券在内的许多措施，帮助困难群众。许多企业也为了使自己手头有真金白银，以便在危机中取得主动，采取了包括降价在内的许多促销策略，有许多商品的价格低于成本。这种策略使得部分人认为，经济危机没有什么不好，工资一分也没少，而衣食住行乐都在降价，天天有便宜货可买。有的人一买东西，就可以用好几年。

上述这三种比较有代表性的想法，是否全面与科学?

三、必须以科学、辩证的眼光看待这一场金融危机

针对上述三种想法，相应地讲三点：

(一)应充分认识到金融危机的客观性和不可抗拒性

当今，世界绝大多数的国家放弃了计划经济的模式，实行市场经济体制。市场经济的本质是竞争，价值规律必然要起作用。所谓的价值规律，讲的是商品的价值量取决于社会平均必要劳动时间。目前还无法加以直接计算，只能借助于价格(货币)加以表现。由于供求关系，价格会随价值上下波动，但最终决定价格的是价值。市场经济正是通过价值规律的价格机制进行调节。即通过价格信号知道要生产什么，不生产什么。所以，价值规律是一所伟大的学校。

市场经济同样存在着许多问题。最重要的问题是在追逐利润的竞争中，由于信息不对称和生产的无政府主义，会使生产具有很大盲目性，进而引发经济结构失衡，从而出现开头所讲的那些经济危机现象。这些现象，不是买卖双方或是某个人特意安排的，而是在价值规律作用下，受到惩罚后才能知道的，属于事后的惩罚，当发现并要纠正时已经来不及了。因此，经济危机是无法阻挡也逃脱不了的。换言之，经济危机不是那种招之即来、挥之即去的东西，而是具有客观性质和不可抗拒性，并成为市场经济条件下的另一条经济规律，叫做经济周期规律。这也是实行市场经济这一资源配置形式，在创造高速生产力同时，必须付出的代价，或是不可克服的弊端。正因为如此，认识并深入理解金融危机应成为人生的必修课。

(二)商品房价格并非越低越好

商品房价格问题，是一个比较复杂的问题，思维上往往会出现“剪不断，理还乱”的状况。

首先，从理论上看，商品房价格不是由主观愿望决定的，它最终是被商品房的价值所决定的。也就是价格太高了，背离其价值，很多人买不起，这当然不行，也不可能长久下去；反之，如果太低了，亏本生意没有人会做。其价格问题，只能由市场决定，由价值规律进行调节。决不能倒退到商品价格均由政府规定的计划经济体制时代。况且，据统计，房地产行业牵涉到五十几个行业，如钢铁和水泥等行业，是国民经济支柱产业，占到GDP的比重10％，与相关的56个行业加起来占到GDP的40％。这里有个如何照顾到更多人利益的问题。

其次，商品房价格问题，同很多经济问题一样，是一个两难选择的问题。温总理2009年2月28日与网友在线交流时说，住房人均不足10平方米的要超过千万户以上。但是。笔者认为实际比这要多。因为每年的大学生有600万人，不久就要结婚，这需要多少房子?总理这里想说的是，商品房目前还存在着很大的需求。可总理没有讲另一方面，也就是现在居民手中有钱，光储蓄就有25万亿多元，这还没有包括基金、股票、债券、外汇等。可为什么老百姓手中有钱。又有需求，而商房却大量积压?其症结是开发商与消费方想法不一致，没有找到合理的价格。从政府的角度来说，处于究竟是倾向老百姓还是倾向开发商这种两难选择的境地。十个行业的振兴计划只有房地产行业可能与此有关。如何解决需要与价格的均冲性问题，这正是企业家和经济学家的任务。最近中央发表了房地产白皮书，称由于需求的刚性，再降房价的可能性很少。

最后，关于是不是必须让每个人都能买得起房子的问题，号称世界上收入最高的美国，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其实，经济高度商品化后，人力资源也高度地在流动，买个房子会感到很拖累。

总之，商品房价格要降到合理的价位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房价格不能严重背离价值。

(三)商品低价促销问题只能治标不能治本

经济学中有个基本常识，只有投入小于产出时，社会不仅能生存，而且能发展。因此，任何社会都要节约，力争以尽可能少的投入来取得尽可能大的产出。这里讲的节约，归根到底是时间节约，时间节约规律被称为是最高级的经济规律。社会对节约要求的强制性，也适用于企业。现在用时间节约规律来看促销的现象，企业能长期用低于成本的价格出售商品吗?如果是这样，企业一定不能生存。现在的促销只是一种战略，而且他们失去的也希望能在今后得到补偿。促销对于经济危机来说，只能治标不能治本，更不是长远之计。

由此可见，上述的三种想法均不大科学，且存在片面性，也不符合辩证法。对于金融危机，科学的态度应是：一方面是要承认和尊重规律，人类在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，积极地去面对。也就是说，30年前我们选择了市场经济，享受了市场经济带来的快速发展；今天我们也要勇敢地面对市场周期性波动。

四、金融危机对财务管理和会计工作的启示

对财会工作者而言，这次经济危机，可以暴露和反思以往在财务管理和会计工作上的不足，把它看成是彰显和提升财务理念的好机会，把财务管理和会计工作提高到新的水平。当今，每个企业都必须有针对性地加强以下的建设和管理。

(一)必须加强财务管理的战略研究和建设

财务管理应采取什么战略?这是财务管理的首要问题。过去，有相当多的企业随波逐流，人家做什么就跟着做什么，什么赚钱就做什么。而不去研究、咨询、分析和制订战略，确定经营模式。根据金融危机产生的根源，今后应看重考虑的问题主要有：

1企业的生产经营要着重于实业

当前的危机是危中有机，关键看能否抓住机遇。现在政府为应对金融危机所投入的每一分钱，在战略上都要立足于科学发展，再不能回到传统发展的老路上去。也就是在保速度、保增长的同时，要做到促进提高自主创新能力、促进传统产业转型升级、促进建设现代产业体系。因为只有培育符合科学发展观要求的经济增长点，才能保持经济平稳较快增长的可持续性，才是应对危机的长久及治本之策。在制订企业经营和财务管理的战略时，我国的实体经济应名副其实，生产经营应重在实业。

虽然融资等问题离不开资本市场，但不能把主要精力放在资本市场上，特别是股票投资。

2要慎用各种理财的金融衍生产品

本来，金融创新的根本目的是要规避风险和套期保值，并非危机的根源，但如果滥用或将其视为投资工具，就会成为金融危机的罪魁祸首。2007年全球外汇资金和金融衍生产品全年交易量达3259万亿美元，相当于当年全球GDP总和的67倍，已超过了实体经济的需求。俗话说“吃一堑长一智”。特别是要慎用各种理财的金融衍生产品的创新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?据数据介绍，一般可以遵循以下的原则：

第一，总量适度的原则。要以规避风险和套期保值的需要为标准，而不是要通过投资获利。否则又将演变成不可抗拒的风险。

第二，程控的原则。对金融衍生产品投资要有内控机制，如果是无法控制，则不能投资。

第三，稳步推行原则。先推行简单、风险低的产品，等待水平提高以后，再向复杂、风险高的产品过渡。

说到财务战略，热门的话题是楼市和股市，却很少有人去关心居民储蓄以及货币量扩大的问题。可把它比喻为定时炸弹、笼中虎、或是堰塞湖，也不知道什么时候会爆炸和溃堤?估计在未来GDP温和增长下还可能发生通货膨胀。对此，在理财战略上怎么应对?

(二)加强风险导向型内部控制制度的建设

内部控制随环境变化，处于不断的演进之中。针对现代企业风险无时不有、无处不存的这一环境，COSO委员会于2004年颁布了企业风险管理框架(ERM)，认为以前的内部控制整体框架，包含在企业风险管理框架之中，足以说明对企业风险管理的重视。从中明白，风险发现就是收益发现的过程。这次金融危机不知有多少企业倒下(20世纪30年代有15000多家银行倒闭)?2009年的头两个月，美国又有14家银行倒闭。尽管各个企业倒闭的原因不尽相同，但共同的原因是对风险的管理不到位，资金的风险管理做得不好。根据这次金融危机给我们的教育与启示。当前资金的风险管理应针对性地做好三个方面：

第一，现在相当多的企业，仍然存在着不是内部人控制就是外部人控制的局面，这是造成资金风险管理有名无实的重要原因。在现代企业制度建设中，要建立科学有效的权力制衡机制和有效的授权与监控机制。因为在风险投机收益的诱惑面前，监督往往无效。制衡才是最有效手段。

第二，要加强企业的文化建设，特别是要加强责任感的建设。这是因为：一方面风险管理绝不是管理阶层几个人的事，而是要贯穿企业管理的每一个过程和每一个人；另一方面，制度不是万能的，新的情况与问题会不断发生，这就要求做到在授权之内对自己的行为负责任。

第三，大国之间的摩擦或由于某个国家的金融危机，都会对收汇造成致命的打击。还有不断创新金融的工具，它们都充满风险，需要对此高度警惕。

(三)树立“现金为王”的观念

资金是企业“血液”。对此，人们在平日里也许不能充分领悟，但在金融危机的环境下，就不再难以理解了。这次的金融危机给我们的启示之一是现金对于企业的重要性。事实表明。由于现金流动性不足，不能偿还到期债务而破产的不在少数，甚至有的企业还是盈利性破产。因此，在预期融资困难时，尤其是在金融危机的背景下，企业就必须储备尽可能多的现金，以保全企业的生存。尽管金融危机不是经常爆发，但又很难预期。从这个角度看，如果希望企业的基业常青，控制负债水平，保持科学流动性，持有必要的现金储备，就显得十分必要。这就是所说的“现金为王”的观念。同时，在方法上，要重视企业现金流量表的编制、分析和应用，把现金流量表放在首位。

这并不是说持有现金多多益善，而是要注意收益与风险的匹配。从理论上说，资产的盈利性与流动性具有替代关系。企业现金保持量越多，流动性就越强，但极端了会严重影响其盈利性；企业现金保持量少，盈利性就强，但极端了会严重影响其流动性，这就是利益与风险的匹配。如何做好匹配，宏观经济行业环境、国家货币政策、公司财务状况等都是公司现金持有量的影响因素，有很深学问。现有人对1998年世界主要国家或地区现金持有比率[=现金及现金等价物／(总资产－现金及现金等价物)]进行了比较，发现美国企业的现金持有比率为6.4％、英国为6.1％、日本为15.5％、我国台湾为11.6％。相比而言，国内大陆上市公司现金持有水平比较高：中国上市公司的现金持有比率约为16.8％。1998～2007年中国上市公司的平均现金持有比率约为24％。各国比率相差的原因是什么?没有答案。

(四)对企业会计准则进行再认识和提出新的认识

2007年我国上市公司实施了与世界趋同的新会计准则。其最大的特点之一，是引进公允价值这一计量属性。经本次金融危机实践的检验，其科学性及效果如何呢?

先做简单的回顾。1990年9月10日，美国证券交易委员会(sEC)时任主席理查德·c·布雷登，在参议院银行、住宅及都市事务委员会作证时指出，历史成本财务报告对防范和化解金融风险于事无补。他首次提出应当以公允价值作为金融工具。但是近20年来，公允价值计量属性一直存在争论并不断进行调整、修订与完善，经历了风风雨雨。

美国金融危机爆发后，公允价值计量与金融危机的关系问题再次成为金融界与会计界的焦点。对其看法有不同声音：

据资料证明，欧美政治家曾经把矛头指向了按市价计算的所谓公允价值的会计准则。他们认为，在金融危机时，公允价值计量会令很多金融机构的资产价值被严重低估。为了让资产负债表好看，又会被迫抛售损失比较大的资产，进一步压低了这些资产价格，造成恶性循环。因此认为公允价值计量是加剧金融危机的因素之一。

现任财政部会计司司长刘玉廷在参加一次座谈会时指出，金融危机与公允价值并没有直接的、必然的联系，金融危机产生的根源是美国超前消费及衍生金融产品泛滥。它原则上是经济问题而非会计问题，公允价值仅是一种计量工具，是一种事后反映，并不是促成危机发生的原因。用公允价值进行计量是没有问题的，只是计量方法上还需要研究。

对这些意见怎么看?笔者认为，公允价值计量从表面上看来，只是一种计量的方法问题，这没有错。但它客观上会导致利润表和资产负债表项目发生波动，从而会影响着经营者与投资者行为，是有经济后果的。问题还在于，所谓的公允价值取得，存在着技术上的困难。同时，公允价值既有如实反映的一面，又会有各人理解不同的一面，很容易纵并运用于盈余管理等。具体到本次金融危机，其主要的表现是：公允价值在反映企业金融资产的价格上过于敏感，很多时候会成为资本市场助涨与助跌的工具。也就是在市场狂热时，它可以加剧市场狂热；而当市场陷入恐慌时，则可以加剧市场陷入恐慌，这就是人们所讲的推波助澜。针对这些问题，应该通过这次金融危机的实践进行分析，并得到相应启示。现总结以下几点：

第一，要注意流动性管理。流动性可以简单地理解为现金支付能力，它是企业资产配置和资本结构管理的结果。因此用公允价值计量资产和负债，要以流动性为目标，要能保证企业在持续经营的前提下，有足够现金头寸。

第二，提倡交易对象的管理。交易对象使用公允价值计量，在管理上，应运用该法获得交易对象的情况概要，对各项财务的指标影响进行判断，包括收益、资本、财务比率是否达到企业内部控制标准。

第三，重视处理好与投资者的关系。与公允价值计量相关的，尤其是不可观测数据的采用、管理层的判断等，更是企业需要详细披露的内容。同时管理层需要重视与投资者沟通，并解释财务指标的变动，使投资者了解企业的价值等。

总之，公允价值计量不是恶魔，也不是救世主。它是现今金融市场高度发达的必然结果，全面否定它并不可行。在思想方法论上，不能简单化，而要具体问题做具体分析，也就是对公允价值计量的使用要注意硬约束。今后，公允价值这种计量方法还需要在实践中检验，不断地进行再认识并提出新认识。

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《意见》还提出推进上市商业银行进入交易所债券市场试点，一方面可以充挥发展银行间市场的流动性优势，为促进债券市场平稳发展提供制度保障。另一方面可以充分发挥交易所债券市场的竞价优势，降低债券市场的“流动性溢价”，活跃债券市场交易气氛，拓展债券市场参与者范围。

一、创业板助推经济转型

近年来，我国经济总量增长较快，但经济的外贸依存度高达60%，GDP的40%左右是由出口拉动的。此外，我国产业体系特别是制造业总体上仍处于国际分工链条低端，企业主要依靠低成本优势，创新能力不足，缺乏自主知识产权的核心技术，竞争力不强，难以适应国内外经济环境的变化。因而，出口受到金融危机的冲击极其明显（见图1）。所以，大力推进经济结构战略性调整，从加工型经济转向创新经济，是增强国民经济素质、产业竞争力和可持续发展的必由之路，也是有效应对当前经济困难的紧迫任务。

创新目标是如何将自主创新科技转化为产品、转换成市场、转变为生产力、形成产业链，最终成为创新经济的。而从创新科技到产品、形成市场、形成产业、成为创新经济，最需要风险投资的推动。其不仅可以解决创新企业的资金瓶颈问题，还能为创新企业提供使其强大的一系列增值服务的风险投资业。而形成发达的风险投资业，建立完善的创业板市场是必不可少的，这样风险投资基金退出通道就不会被堵塞。

二战以来美国、日本和欧洲等发达国家经济发展的模式，特别是美国创业板NASDAQ在促进美国产业升级和高科技产业发展中的核心作用，金融体系效率和金融结构的差别是形成各国经济长期增长趋势和高技术产业发展差距的主要因素，以直接融资为主的资本市场体系比以间接融资为主的银行体系更有利于新兴产业和高科技产业的发展。因此，建立创业板市场不能仅仅从完善我国的多层次资本市场体系层面来考虑，还要从国家经济稳定发展的高度去思考。政策制定者要有危机感、紧迫感和忧患意识。

二、套期保值对冲价格波动

在金融危机肆虐全球的今天，应总结经验、汲取教训。当前国际金融市场动荡加剧，大宗商品价格大幅波动，越来越多的企业进入期货市场进行套期保值。然而，中信泰富外汇交易巨亏、中国远洋深陷FFA、中国国航和东方航空在燃油市场折戟，加上之前的“中航油事件”、“国储铜事件”等，境外金融衍生品已经屡次使我国企业在海外市场不但未达到风险管理的目的，反而亏损累累，损失惨重（见表1）。

探究巨亏原因，主要是境外的期货市场往往具有其独特的管理机制与运行机制，企业参与者除了必须了解现货供需的基本情况，还要对国际金融环境、汇率变动、市场的波动规律、投资者的分布、交易规则等相当熟悉，才能结合企业实际情况制定合理的套期保值方案。由于我国企业远离海外市场，企业很难掌握第一手信息资料，滞后的信息往往使企业错失交易机会，而且还会成为投机基金所猎杀的对象。

从套保巨亏得到的主要经验教训是必须加大国内期货市场创新力度加快期货市场创新的步伐，力求品种创新和制度创新，实现全方位突破，改变衍生品交易受控制和被摆布的局面。具体而言，我国期货市场历经坎坷，已逐步驶向平稳快速增长的跑道，但利用套期保值发挥保障国民经济各产业安全飞行的跑道却仍有重大缺失。目前国内四家期货交易所仅有19个品种，但主要集中于农产品、有色金属和工业品，缺乏畜产品、黑色金属，能源品种仅有燃料油，工业品刚刚起步，金融期货更是难见踪影。衍生品种缺失仍是制约企业套期保值的根本。由于国内没有相应的衍生品种，我国相关企业只能选择陌生的境外市场。将国内期货市场逐步向境外投资者开放，活跃国内期货市场，使国内期货市场成为国际投资者认可的定价中心。这样企业在国内就可以完成套期保值，避免去海外市场沦为“弱势群体”。

三、债市扩容支撑投资增长

近年来，我国债券市场完善了发债制度，扩大了流通市场，促进了金融系统整体的效率和稳定。但是与发达国家相比，我国债券市场规模仍然较小。因此，发展债券市场的空间，建议采取以下措施。

1、继续扩大公司债券市场和政策金融债券市场规模。尤其是对公司债券来说，应进一步扩大发行体范围、增加发行体数量。目前，我国能发行公司债券的企业规模、信用度、产业政策的适用性、银行担保的必要性等制度性制约仍然存在，应简化审查制度、缩短审查期限、缓和审查资格以及发行无担保债券。同时，大力支持信用评级市场发展，着力提升评级公司整体素质，为公司债券的发展创造良好的社会监督环境。

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关键词：外汇储备 保值增值 因素 问题 策略

一、外汇储备的概念以及特征

外汇储备又叫外汇存底，广义地说是一个国家国际储备的分支，在国际储备中占据十分重要的地位，而且外汇储备的流动性强，方便兑换货币。就狭义地说是代表一个国家的经济强弱，用来保持国家国际收支的平衡和稳定，主要偿还对外的债务。就我国外汇管理局的相关规定来看，国际储备应该包含有：外汇储备、货币黄金、基金组织里的储备头寸以及特别提款权四个方面。

外汇储备具有以下六点特征：一是外汇的监管人和持有人都是货市当局；二是外汇资金流动性强，方便使用；三是外汇储备资产特指货币监管当局真正所持有的国外债权；四是货币当局专门针对不是居民的债券才可以作为对外的外汇储备资金；五是货币当局专门针对不是居民的债券只有能随时使用的短期的贷款以及对顶F的贷款才能算作是对外的外汇储备资金，长期的则不在此列；六是真实存在的才能算是储备资产。

二、当前我国外汇储备的情况

随着许多外商的不断投资、贸易顺差的持续以及大量国际热线的流进，我国外汇储备的资金和规模都在快速增长和扩展。根据相关资料统计显示，到2011年我国的国际储备资金总数就已经超过了32779亿美元，其中外汇储备金额就占据32017亿美元。到2012年我国的外汇储备资金达到3.31万亿美元，到2013年9月底，我国的外汇储备金额再创新高，已经达到了3.66万亿美元。由此可以看出我国外汇储备资金的持续上升趋势。外汇储备资金这样的增长速度和趋势，可以说是我国综合国力强和财富足的表现；但同时，这样巨额的外汇储备资产也会给我国造成很多的负面影响，如管理成本高，亏损风险大等。因此，我国应该重视对外汇储备资产的调控工作。

就整体情况而言，我国的外汇储备资产仍然是围绕美元展开的。但是美国出现的次贷危机对美国的汇率造成了很严重的影响，美国政府采取各种大规模的补救措施，使美元面临贬值的现实风险，再加上全球金融危机的影响，对外汇储备资产主要以围绕美元展开的我国来说，风险和影响就更大了。因此，我国必须认真做好影响外汇储备因素的分析工作，找出可能出现或是已经出现的问题，解决当前面临的困难。

三、我国外汇储备资产上升造成的问题

主要表现在三个方面：1.增加了调控成本。面对外汇储备资产的增加，央行采取的解决措施就是“发行央行票据”和“调控存款准备金率”。但就近几年的情况来看，这样的解决方式导致央行的利息负担逐渐增加，负债累累，所有超出的金额基本都将由发行票据承担。2.导致中国货币呈现出流动性过剩的现象。据有关数据显示，我国外汇储备资产在国际储备总资产中的比例已经高达70%。3.给我国增加了国际压力。巨额的外汇储备造成了很多贸易摩擦，对西方部分国家的利益造成了损失，他们将这些问题都归咎于是低估了人民币的价值，尤其是美国，还不止一次迫使人民币的升值，这给我国的经济政策的独立性以及金融改革的步伐都造成了很大的影响。

四、影响我国外汇储备增长的因素

（一）贸易顺差因素

由于我国改革开放政策的实行，很多外来投资商都长期在我国开展直接投资的工作，我国对外的贸易也长期处在快速增加和扩展的状态，造成了我国长期的贸易顺差。随着我国经济的不断发展，国家和政府也颁布了很多鼓励发展的优惠政策，各地区的政府也响应国家的政策，积极展开招商引资的工作；另外，我国加入WTO世界贸易组织之后，更是加大了外商投资的力度，拓展了外商投资的领域。

（二）人民币升值因素

受我国经济、科技、社会等快速发展的影响，人民币的信誉处于持续增长的状态；而且，随着金融脚步的不断创新和不断加快，涌现除了很多的人民币理财物品，这就使得外币在人民和企业的心中处于“贬值”状态，流入的外币都集中都政府去了。另外，国际游资的引进对人民币的升值造成了影响，但是一旦人民币升值后就会导致国际游资也流向国家和政府，自然外汇储备就上升了。

（三）政策制度因素

一些强制性的政策制度迫使我国的外汇储备呈现出“双重强制性转移”的面貌。也就是凡是企业超出标准的外汇资产都会按规定结售给专业的外汇银行，而外汇银行超出标准的那部分就会无条件结售给中央银行；而且，我国还针对出口企业经营颁发了“出口退税”的政策，为出口企业的发展提供了更宽阔的平台，这些也都是导致我国外汇储备资产不断增长的原因。

（四）金融危机因素

由于金融危机的爆发，全球各国的经济都受到了不同程度的影响，很难在段时间内恢复。对我国来说，金融危机阻碍了贸易顺差增长的步伐。因为金融危机对跟我国合作较为频繁的日本、欧美等国家也造成了很大影响，导致这些国家的失业率上升，购买力降低，进口货物的需求减少，最后也就使得我国的出口企业发展困难，出口订单呈现出下降的趋势。

五、我国外汇储备保值增值的有效对策

（一）完善外汇储备结构，增加外汇储备形式

就我国的外汇储备资产来看，美元占据的比例最高（70%），这种趋近于单一的外汇储备币种缺乏稳定性和长久性，应该减少美元的比例。首先，可以从改变我国外汇的战略部署开始，保证外汇发展的安全性和稳定性；然后，再在此基础上完善外汇储备资产的结构，增加外汇储备资产的形式。因为受各方面因素的影响，美元有贬值的风险，因此，我国可以适当降低外汇储备资产中美元的持有比例，提升欧元、日元等货币的比例。也就是要在保证符合国际贸易结算标准的基础上，分析我国以及各国的经济发展形势，科学、合理地调控外汇储备币种的占有比例；同时，还要分析金融市场中不同产品的更换特点对外汇储备管理方式进行调控，减少美元贬值给我国外汇储备资产带来的损失。

（二）强化我国财政政策，实现外汇保值增值

只有强化我国的财政政策，才能促进国内人士保持人民币购买力的稳定并逐步加强，为人民币的增值提供条件。也就是说政府可以加强公共投资力量，在无形之中将有钱人的税收转化为穷人的福利，让穷人也具备消费的资本。这样，我国就可以在保证国民收入和人民币价值的基础上，应对欧美等国家对于财政的宽松政策。虽说，我国利用广泛发行人民币的方式来稳定人民币的汇率，但这也仅仅是表面的稳定而已，不能够保证外汇储备就一定会保值增值。因此，还需要运用合理的经济政策将人民币的“比较优势”减少到30%左右，利用市场的力量衡量人民币的升值情况。这样，从某些层面来说也就实现了外汇储备的保值增值。

（三）降低外汇储备包袱，调控外汇储备提升

我国外汇储备的增长也受到了国内储蓄率偏大的影响。中国的传统观念促使人民将自己多数的钱都存在了银行，使得银行的存款增加，也就为那些出口的企业提供了更坚实的贷款平台，最终也就导致了外汇储备的提升。因此，必须要控制外汇储备的提升。可以通过改变经济发展的模式，提倡“节约型”的出口经济发展模式，或是调整外贸政策等方式，将经济发展的主要力量转移到国内。这样才能降低外汇储备的包袱，调控外汇储备的提升，实现外汇储备的保值增值。

（四）增加外汇储备途径，保障外汇保值增值

国家和政府要保证外汇储备的安全性，保证其价值的稳定，在此基础上再努力探索实现外汇储备增值的途径。就目前的情况来说，我国的外汇储备发展跟欧美等发达国家相比还有很大的差距，这就鞭策我们更要积极探索外汇储备的多元化途径。如在美元面临贬值风险的情况下，就可以将资产投资到黄金、矿产等实实在在、没有贬值风险的产业中，累计资产开辟新途径，实现外汇储备的保值增值。

六、结束语

综上所述，就当前的国际经济发展形势以及我国当前的经济状况来看，要实现外汇储备的保值和增值，就必须要调整经济发展的政策和模式，保证经济稳定持续发展；调整我国外汇储备的运作和管理体系，让外汇储备的结构达到最佳状态；培养更多从事外汇储备工作的优秀人才，探索更多外汇储备发展的新途径。这样，也才能加强我国在国际上的影响力，促进我国经济的稳定、持续、健康发展，让我国国民的经济收入和生活水准更上一个台阶。

参考文献：

[1]叶俊华.浅谈中国巨额外汇储备的保值增值[J].中国外资，2011（22）

[2]王学.我国外汇储备问题研究[D].西南财经大学，2012