间接融资的特点范文

导语：如何才能写好一篇间接融资的特点，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：融资 内源融资 外源融资 啄食顺序

资金是企业的血脉，企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资为基础。融资是指企业从自身生产经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定渠道，采用一定方式，组织资金的供应的一种经济行为。20世纪80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食顺序(pecking order rule)”理论，即，在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。这些是关于企业融资顺序的理论前提。

企业的融资方式及其特点

企业融资方式是指企业获取所需资金的形式、手段和途径。在研究企业融资顺序之前，有必要对融资方式进行说明。

（一）内源融资和外源融资

内源融资是指从企业内部筹集资金的方式。它包括：折旧资金和留存利润（包括公积金、公益金和未分配利润）等。

内源融资使用的资金是企业的自由资金，受外界的制约和影响较小。但受企业自身积累能力的影响，融资规模受到较大限制。内源融资财务成本小，不需要向外支付相关的融资成本和费用。内源融资不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。

外源融资是指企业从外部筹集资金的方式，主要包括直接融资和间接融资，直接融资包括发行股票、企业债券等，而间接融资则包括向银行借款等。

外源融资不受企业自身积累能力的限制，可以变分散的、小额的储蓄为集中的、大额的资金。对于债权融资，企业需要向债权人支付利息；对于股权融资，虽然不需要直接支付资金使用费，但是要向中介机构支付各种融资费用。债券融资存在的支付危机会带来较高的财务风险，而股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。

（二）直接融资和间接融资

按照融资过程中资金运动是否经过银行这一金融中介，可以把企业融资分为直接融资与间接融资。

直接融资借助于一定的金融工具（股票、债券），使出资者和融资者相互联系，不需银行作为媒介。直接融资的融资者直接从储蓄者那里获取资金，资金的使用期限一般在一年以上，且资金不需还本，储蓄者要取回本金与发行者无关。直接融资的股票和债券在市场上是流通的，具有流通性。

间接融资是通过银行作为中介，把分散的储蓄集中起来，然后再供应给融资者；而融资者也只能通过银行间接获得资金。间接融资的特点完全与直接融资相背，在此不再赘述。

（三）其他融资方式

随着市场经济的深入发展，经济体制的逐渐完善，企业融资方式、渠道逐渐增多，很多新兴的融资方式正被逐渐发现和采用。例如，存货融资、应收账款融资、预收货款融资等在欧美发达国家应用较广；在我国也先后出现了一些民间金融互助会、农村基金会等，尽管其中出现过这样那样的问题，但毕竟是对传统融资方式的有益尝试。

西方国家企业融资顺序及动因分析

（一）以美国企业为代表的融资顺序及动因分析

据统计，美国企业内源融资占资金来源总额的比重一直在65%以上，最高时（1992年）甚至达到97%，平均为71%。内源融资成为首选的融资方式。在外源融资中，美国企业优先选择债券融资，而股权融资则相对受到冷落。一般地，美国企业融资的顺序遵循“啄食顺序理论”（The Pecking order Theory），即企业融资一般会遵循内源融资债务融资股权融资的先后顺序。

美国企业在考虑股票和债券的融资顺序时，主要基于以下原因：美国具有发达的证券市场。美国反对金融势力积聚的传统，规定商业银行和投机银行必须分离，禁止商业银行持有企业股票或从事股票买卖。银行只能经营7年以内的贷款。美国企业7年以上的长期资本只能依靠证券市场直接进行筹集。同时，美国税法规定公司股息分配前要上交所得税，而债息分配前免交所得税等，使得美国企业长期资本中有2/3是通过发行公司债而取得的。

（二）以日本企业为代表的融资顺序及动因分析

相对于美国以内源融资为主导的融资模式，日本、韩国等东亚国家的资金来源主要是从银行获取贷款。1957年到1974年间，在日本企业的资金构成中，内源融资所占的比重仅为25.6%―37.7%，企业资金来源主要依赖于外源融资；在外源融资中，银行贷款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和债券融资所占的比重则从1957年―1959年的18.5%下降到1970年―1974年的8.3%，呈下降趋势。正是在这种企业自我积累能力低、而证券市场又不发达的情况下，日本企业形成了以银行贷款为主的融资模式。日本企业的融资模式是依靠外源融资，以内源融资为辅。

我国企业融资顺序分析

由于社会历史文化和制度特别是企业制度等社会环境的不同，不同国家企业的融资模式是不一样的。我国是一个处于市场化改革初级阶段的发展中国家，我国应根据实际情况，进行制度上的创新、结构上的完善，汲取经验与教训，实现有中国特色的企业融资模式。

（一）我国企业融资方式的特点

1．留存收益所占比率较低。这主要是由于我国企业处于扩张期内部积累不够，证券市场优胜劣汰的机制尚未建立，并且由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险等问题造成企业整体业绩水平较低，留存收益不高。

2．股票融资比例较高。上市公司将配股作为再融资的首选方式，由于我国企业负债率高，因此利用股票融资无可厚非。但是，我国上市公司通过发行上市，负债率已大大降低，仍然特别推崇股票融资。增发新股是上市公司近年来比较热衷的融资方式。上市公司自1998年6月龙头股份首开先河以来，这种再融资方式逐渐受到其他公司的青睐。

3．公司债券比例较小。我国上市公司一直忽视债券融资，自1986年我国发行企业债券以来，累计发行3000多亿元，平均每年只有200亿，2002年上市公司通过股票融资2102亿元，企业债券只有83亿，是股票融资的3.95%。同国际市场相比，我国上市公司债券融资规模明显偏小。而美国同期债券融资达9350亿，同期股票融资只有1460亿，债券融资是股票融资的6.4倍。

（二）影响我国企业融资顺序的因素

我国上市公司不追求通常认为的资金成本较低的债券融资而偏好股权融资方式。总体来说，这与我国还不太成熟的市场经济环境和资本市场的发展进程密切相关。就我国的企业和资本市场而言，存在异常的融资顺序主要有以下原因。

1．偏低的资产收益率限制了内源融资。我国的上市公司改制前大部分为国有企业，企业改制上市后相关的公司治理结构改革相对滞后，一系列相关因素造成了上市公司业绩普遍较低，而且平均收益呈现普遍下滑的现象。企业的内源融资主要来源于公司的盈余积累，所以较低甚至亏损的业绩水平限制了我国的上市企业的内部融资比例。

2.资本市场发展失衡。企业在不同的生产环境和生产阶段，所需资金的期限不同，愿意支付的融资成本和承担的义务与风险也不同，总体来说，利用股权融资还是债券融资是一个随机分配的过程。债券市场和股票市场的协调发展是企业多渠道，低成本筹资的市场基础，也是平衡债权约束和股权约束，形成有效企业治理结构的必要条件。但是我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡，资本市场的畸形发展最终导致了我国企业的异常融资优序，同时也带来了上市企业过高的融资成本。

3.企业经理对个人利益最大化的追求。在我国,经理人员的收入主要是非货币收入，即以各种名目体现剩余索取权的消费，如吃喝、娱乐、消费高档“公共消费品”等，货币收入不仅数额较少，与企业效益好坏也没有什么关系。目前控制权收益(非货币性收入)占我国上市公司经理层收益的主要部分，经理层因此偏好于股权融资，进而越不想承担投资风险,就会越偏好于股权融资。而且，经营者通过股权融资实现企业规模的扩张，其结果仅仅在于短期公司净资产收益率的降低，但这种方式既不会动摇其对企业的控制，还避免了债权融资的硬约束。

（三）我国企业融资顺序选择原因分析

我国企业的融资顺序普遍实行先外源融资后内源融资，先直接融资后间接融资，先股票融资后债券融资，内源融资所占比例最大不超过20%，这几乎与现代资本结构所描述的优序融资顺序完全相违背。为什么我国企业融资顺序与西方国家会有如此大的区别呢？主要从以下几点方面进行分析。

1.内源融资与外源融资顺序选择的原因分析。西方国家企业首选内源融资，我国企业首选外源融资。西方国家的企业普遍资金雄厚，加之有一套先进的科学管理方法，使得企业无论是在产品力、销售力还是品牌力上都是中国企业可望而不可及的。自然不需要通过外源融资来扩大企业的再生产，只需通过内源融资，依靠企业的留存收益和折旧便可完成。

我国企业的底子薄，在创业初期融资势必要通过外源融资来完成资本的原始积累这一过程。而当企业发展到成长期阶段，企业的技术等资源优势已经确立，产品也开始进入市场，如果市场对产品的反映积极的话，需要进一步扩大市场规模，这就需要大量的资金。由于企业的规模也在迅速扩大，可供抵押的资产也随之增加，为采取债务融资创造了条件，因此，这一时期举债（短期债务，长期债务）就成为了首选。进入到企业发展的成熟阶段，企业要适应规模发展和创新的需要，增加其竞争力，寻找新的发展机会，还需投入大量资金，由于前期阶段的发展，企业的经济水平已有了一定基础，实行长期债务融资和内部融资成为首选。

2.间接融资与直接融资顺序选择的原因分析。西方国家企业首选间接融资，我国企业首选直接融资。中西方国家企业之所以会产生这种差别，主要是由于它们的金融机构体系和金融市场体系的发展、完善程度和信用程度的不同。西方国家的金融机构，无论是银行性质的金融机构（银行），还是非银行性质的金融机构（保险公司、证券公司……），从宏观政策到微观运作其发展水平都是我国目前无法达到的。

我国从20世纪90年代中期就大力提倡发展直接融资。最突出的表现是在市场上发行股票和债券（企业发行股票2103.3亿，企业债83亿）。自从我国经济体制改革后，我国企业的融资结构由财政主导型转变成为金融主导型，在金融主导型融资中，直接融资的比重不断上升。但是这种过分依赖直接投资，对我国来说是很危险的。

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论文关键词：中小企业，间接融资，所有制歧视

 

一、引言

由于中小企业自身特点，其发展不可能主要依靠股权融资（直接融资），多数只能依靠银行贷款及其它间接融资方式获得流动资金。因此可以说间接融资是中小企业发展的支撑。近年来，中国政府陆续颁布多项法规扶持中小企业发展。例如2003年的《中小企业促进法》以及2005年至2006年银监会等部门出台的一系列中小企业间接融资放宽政策，这正是本文研究的兴趣点所在。本文关注的是融资放宽措施是对国有中小型企业更有利，还是对私营、外资企业倾斜更有利？同为中小企业，受益于逐渐宽松的间接融资环境，非国有中小型企业是否遭到了歧视。

许多学者将所有制歧视作为中小企业融资困难的一个重要原因[①]，但是国内学术界使用的数据证据多是来自局部地区企业的问卷调查，或者中小企业板块企业年报。例如，徐洪水（2001）经济学论文，郭斌和刘曼路（2002），虞群娥和李爱喜（2007），都以民间金融与中小企业发展都较为成熟的浙江地区为研究对象，研究方法也都选择了问卷调查。梁冰（2005）选择了全国东、中、西部有代表性的六个城市的1105 户中小企业进行入户问卷调查。田东霞（2005）等专门对西部地区中小企业发展做了经济与法律等多方面的论述。此外，2002年德国IFO经济研究所、国家信息中心中经网、国务院发展研究中心企业调查系统及国经中小企业发展研究中心等机构组成的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”（IFO等联合项目）获得的数据也被很多研究所使用，例如康立（2007）。以上的研究方法是企业个体层面的调查，能够获得第一手详实数据，但是仍然存在有两个缺点：首先，问卷调查准确度难以保证。问卷调查高成本与低收益的特点决定了获得样本量的有限。多数只能得到各种间接融资渠道选择比例，并不能获得实际间接融资变动的精确数字。其次，问卷调查方法难以实现持续性，并且抽样方法也因人而异，造成无法对研究对象进行持续统一的关注中国。也有学者使用资本市场的数据进行研究的，比如刘建勇和杨浩（2008）就对2006年一年的中小企业板块企业数据进行统计比较，得到规模歧视大于所有制歧视的结论。康晶（2007）选择了单个上市企业进行融资研究。赵英军（2006）从单个城市信用社角度出发，研究中小银行的贷款业务。还有一部分研究建立在银行贷款流向的统计分析上，例如李凯慧（2003）就研究了国有银行对非国有企业贷款占全部银行贷款的比例问题。但是简单的统计比较具有很大的局限，难以对各种因素综合考虑。

针对以上研究方法的不足，本文考虑采用中小企业面板数据对所有制歧视的存在进行验证，对近几年来的政策效果做一个实证分析。目前国内使用面板数据分析的文献极少。陈晓红和刘剑（2006）的截面数据回归分析是有意义的尝试工作。他们主要考察的是银行贷款余额，这一点与本文的关注点不同。凌智勇（2004）对上市公司的多年平均数据做了相关回归分析，其中使用到了短期贷款、长期贷款、流动负债率等变量经济学论文，并控制了贷款额度增加额与总资产之比为因变量，这一点和本文有相似之处。本文采用面板数据无疑会给研究带来很多好处，尤其是调查数据时间上的持续能够反映各年度政策效应的趋势，并且由于统计口径一致从而能够被不同研究者验证研究成果。

本文以下安排为：第二部分介绍研究方法和数据处理，第三部分是文章的计量模型分析和估计结果，第四部分按照实际控股类型重新定义企业所有制，做了稳健性的检验，第五部分是全文的总结。

二、研究方法和数据[②]处理

如前所述，本文主要的研究方法是使用面板数据进行政策分析，分析对象是2001年至2006年间有关促进和扶持中小企业发展的政策法规。具体有两个关注事件：2003年实施的《中小企业促进法》，银监会2005年7月的《银行开展中小企业贷款指导意见》以及之后的一系列银行等金融业的间接融资放宽政策，比如国家开发银行开展的“两台一组”中小企业贷款模式等等。以这一段时间的政策效果为研究对象的国内还有应展宇（2004）等，但是这些主要是用文字论述政策变迁的影响。

表1：中小型企业划分标准

 

行业

指标

单位

中型

小型

 

 

建筑业企业

从业人员数量

销售额

资产总额

人

万元

万元

600~3000

3000~30000

4000~40000

600以下

3000以下

4000以下

交通运输业企业

从业人员数量

销售额

人

万元

500~3000

3000~30000

500以下

3000以下

工业企业

从业人员数量

销售额

资产总额

人

万元

万元

300~2000

3000~30000

4000~40000

300以下

3000以下

4000以下

邮政业企业

从业人员数量

销售额

人

万元

400~1000

3000~30000

400以下

3000以下

住宿和餐饮业企业

从业人员数量

销售额

人

万元

400~800

3000~15000

400以下

3000以下

零售业企业

从业人员数量

销售额

人

万元

100~500

1000~15000

100以下

1000以下

批发业企业

从业人员数量

销售额

人

万元

100~200

3000~30000

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关键词：房地产；融资；金融创新

一、引言

我国的房地产市场经过多年的发展，现在进入关键时期，整个行业都面临着一系列问题，包括资金，建设，销售等多个方面，但尤其以融资方面的问题更为突出。众所周知，房地产业是一个资金密集型行业，其生产过程流通过程消费过程都需要强大的资金支持。一定意义上讲，没有资金就没有房地产业。但国八条实施以来，企业债务快速增长，其中40家开发商累计负债超过6000亿元，中央行上调存款准备金率至历史新高，也使地产企业的资金链日益吃紧，因而地产企业的融资也日趋重要。房地产企业融资包括内部融资和外部融资两种其中，内部融资主要包括债券票据等企业自身就有的资金，另外还包括一些应收帐款，如以后要向消费者御手的购房定金等。外部融资包括直接融资和间接融资两种。债券融资股票和房地产投资都属于直接融资，而间接融资是为了解决在房地产开发过程中的资金需求，而从金融机构获取资金的一种融资方式。我国一般采取间接融资方式较多。

二、房地产业融资问题分析

（一）传统融资模式单一

目前我国房地产金融产品主要是房地产开发贷款个人主房贷款和住房公积金贷款等。开发商资金来源中30%左右是银行的直接贷款，开发资金的另一部分（自筹资金）有很大一部分是来源于个人的按接贷款，两项加起来，银行贷款超过40%。再加上目前有些建筑企业垫资施工的现象，实际上，在房地产开发的资金来源中，所有的直接和间接银行信贷资金至少超过70%，银行贷款这一渠道具备成熟度多，风险性小，操作简便，成本较底的特点，从而引得众多房地产企业趋之若骛。但是它的债务刚性强，还款严厉大，又特别容易受到国家政策的左右，开发商过度依赖，会使财务风险投资风险加大，甚至出现资金供应链断裂，以至加大金融风险。

（二）融资结构不合理

企业直接融资比重较低，间接融资比重过大。改革开放以来，我国直接融资市场发展很快，但在短时期内仍然难以改变间接融资为主的融资格局，房地产业在很大程度上需要银行的信贷支持。同时，房地产金融工具创新不足，虽然房地产信托在121号文件后迅速发展，但目前的信托产品还很难满足房地产业的融资要求。房地产企业由于受政策限制，上市也比较困难。目前，中国数万家房地产公司中，只有52家公司在债券市场上融资。而且房地产公司因受《公司法》限制和二级市场冷清的原因，自行发行债券更是渺茫。总之，中国目前的房地产金融市场正处于快速发展时期，但因融资体系结构不合理市场主体不健全行为不规范等，一定程度上制约了房地产业的发展。

（三）融资的法律法规不完善

相关政策法规不完善，有关房地产金融等方面的政策法规仍未形成一套科学的有效的体系，缺乏相互一致与协调性，操作困难，直接影响房地产融资渠道的正常发展。比如当前我国的证券投资基金还不能直接投资于房地产，没有指定相关法律来规定房地产基金的发起设立等。

三、完善房地产融资市场的对策

（一）实施多元化的融资模式

房地产业是一个资金高密度的行业，开发一个地产项目需要大量的资金，如果不借助各种融资手段，开发企业将寸步难行。因而房地产企业必须加强融资渠道创新，实施多元化的融资模式，改变传统的以银行为主的主要渠道的单一融资格局，形成以银行信贷产业投资基金及房地产信托为主的多曾系的融资体系，以分散房地产企业融资带来的压力，降低企业风险。房地产融资方式由间接融资为主向直接融资为主转变，是国际融资市场发展的必然趋势。在新的融资渠道中，上市可以作为最好的手段。房地产公司通过资本市场融资或再融资，缓解项目资金方面的压力。我国房地产企业建立自有资金+信托资金+银行金融的组合工具为核心的多元化融资模式具有可行性，不但可以为房地产企业带来稳定的资金来源，而且也可以降低银行的金融风险。具体来讲，房地产信托投资基金因为具有金融机构特征，是对银行信用的补充。比如在美国，房地产信托投资基金既参与房地产一级市场金融活动，也参与二级市场活动，是促进房地产金融二级市场的重要手段。

（二）积极吸引外资，借鉴国外融资经验

国际上的许多房地产融资与铜子金融机构，有着一套相当成熟的融资与投资的管理方法和操作经验。他们的引入不仅可以缓解房地产行业资金压力，而且为国内的相关金融机构提供借鉴，推动房地产金融创新，实现投融资的高效率。如以社会福利基金融资为主的新加坡，它的房地产金融是以公积金和住房抵押相结合为特点的，尤其是它的公积金制度为经济发展相对落后资金不足的国家提供了一条十分成功的可借鉴的经验。

（三）健全房地产融资法律法规

房地产开发需要有法可依，然而到目前为止，中国房地产投资开发方面的法律法规还很不健全。这必然会造成无法可依有法难依甚至有法不依的混乱局面。历年以来出台的法律法规都是原则性的文件，缺乏具体细则，因此在执法过程中难以把握合理的尺度，产生了严重的不确定行，并增大了交易成本，最终导致投资的市场配置失灵。具体来讲，一是制定低压贷款法以规范抵押市场，重点解决司法行政处罚与住宅抵押处分权之间的矛盾以及抵押登记与评估的法律保证等问题。二是出台住房金融机构组织法住房金融法抵押贷款证券化业务会计制度等。三是做好住房储蓄管理公积金管理低收入这的住房补贴等住房金融相关经济活动的制度建设，做到有法可依，有法必依，从而为房地产融资创造一个良好的法律环境，确保房地产金融在法制轨道上健康发展。

四、结束语

房地产融资市场是一个多元化的市场，它不仅在于产品的丰富性，如证券市场，银行，基金等融资方式，而且在于市场的多层次性。要建立一个健康的市场，主要要求政府减少对金融市场的垄断，逐步推进金融市场对内外开放，提高国内房地产金融的市场化程度，并加大相关法律制度建设。只有这样，新的房地产融资市场新的融资产品新的融资工具才能出现，房地产多元化体系才能最终形成，从而促进人民生活水平的提高和国民经济的良性循环。

参考文献:

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关键词:中小企业;直接融资;间接融资

中图分类号:F83文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)14-0096-02

一、中小企业融资途径

(一)中小企业融资的途径

在市场经济条件下,我们可以将企业融资渠道作三个层次的划分:第一层次为内源融资和外源融资;第二层次将外源融资分为直接融资与间接融资;第三层次将直接融资与间接融资再作进一步划分,如直接融资可分为股权融资和债券融资。企业选择合理的融资渠道十分重要,因为它决定了企业资产负债表的结构,从而影响了企业的决策权、利润分配以及再融资能力。可以说,企业的融资结构决定了企业的未来。故如何选择融资渠道至关重要。

(二)内源融资与外源融资及两者关系

内源融资,是指企业不断的将自己的储蓄转为投资的过程。它包括两方面:积累资金和沉淀资金。积累资金是企业税后利润用于扩大再生产的部分;沉淀资金是企业折旧资金在固定资金更新期限到来之前处于生产过程之外形成的“闲置资金”。内源资金具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点,是中小企业生存和发展不可或缺的重要组成部分[1]。外源融资,是指吸收其他经济主体的闲置资金,使之转化为自己投资的过程。它具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。在经济日益市场化、信用化和证券化的过程中,外源融资将成为中小企业获取资金的主要方式。

在市场经济条件下,中小企业的融资是一个随经济的发展由内源融资到外源融资的交替变换过程。中小企业在创立之初,由于市场需求不旺,生产规模有限,很难承担高额负债成本。因此,避免负债经营,主要依靠内源融资来追加投资、扩大生产规模。随着生产规模的逐步扩大,内源融资无法满足企业的生产经营需要时,外源性融资则成为企业扩张的主要融资手段。

二、中小企业融资现状

(一)内源融资现状

为了适应市场对企业资金在时间和数量上的不确定性,中小企业必须具有经营灵活、变化快捷的特点。这就要求企业必须具备一定量的资本,并提高资本积累能力。在我国,组织结构简单、经营规模较小的中小企业融资大都依靠自我积累。但规模较大的中小企业的内源融资则不尽如人意。

(二)外源融资状况

第一,直接融资。众所周知,我国证券市场建立至今,已经被赋予了为国有大型企业服务的一项特定功能。股票市场以国有企业改革为宗旨,股票市场基本没有向中小企业开放。[3]与股票市场相似,债权市场也基本没有向中小企业开放。目前,我国企业债券的发行实行“规模控制,集中管理,分组审批”的办法,每年由政府部门事先确定债权发行的规模和规模内的各项指标,在具体确定每年度的计划时,优先考虑农业、能源、交通、重点原材料与城市公共设施项目,以促进产业结构的调整。债权发行办法规定,发行债券的股份有限公司的净资产不得低于人民币3 000万元,有限公司不得低于6 000万元;而且还需要实力雄厚的、信誉良好的单位作担保。这一条件也限制了中小企业进入债券市场[4]。

第二,间接融资。间接融资是通过金融中介机构充当信用媒介而实现融资的一种方式。近年来,国家出台了不少针对中小企业放大信贷的政策,同时,股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社等地方性金融机构也竭力支持中小企业的发展。间接融资已经成为民营企业的重要来源。

(三)在《2004年中国民营企业发展报告》中显示至2002年底我国成长型中小企业的融资结构为:银行贷款占76%、发行股票或股东集资占3.5%、发行企业债券占0.5%、申请国债或其他财政收入占0.5%、与国内企业合资联营占0.4%、依靠企业积累的自有资金占17.5%[5]。可见中小企业内源融资有两个问题:第一,内源资金比重偏低;第二,在外源性融资中,中小企业在融资时过分依赖银行贷款,缺乏直接融资渠道。这与我国缺乏多层次的资本市场是息息相关的。

三、中小企业融资困难的原因

(一)中小企业融资难的外部原因

1.间接融资困难的原因。首先,缺乏完整的扶持中小企业的政策体系。我国目前的经济和金融政策主要是根据所有制类型、规模大小和行业特征制定的,大多数的社会资源都通过政府的“有形之手”流向了大企业;其次,缺乏国有商业银行的支持商业银行的稳健性原则与中小企业的高风险特点存在矛盾。相当部分中小企业处于创业阶段,风险较大。另外,国内银行因降息已经进入微利时期。综上,国有银行缺乏贷款给中小企业的激励;再次,缺乏专门为小企业服务的中小商业银行,广大的县域根本没有区域性地方商业银行;最后,缺乏必不可少的担保机构。

2.直接融资渠道狭窄的原因。证券市场中的上市融资、发行债券的法律法规和政策导向对中小企业不利。中小企业全部寄希望于信贷资金、依靠银行是不现实的,最终不利于中小企业的发展,不利于社会资源的合理优化配置,甚至会拖垮银行,带来更大的金融风险。

(二)中小企业融资难的内部原因

1.中小企业财税负担重。这主要表现在:首先,宏观税收负担重。20世纪90年代后半期以来,我国财政收入增长速度明显高于同期GDP增长速度,但是近几年国有大型企业所面临的主要任务是扭亏。所以,财政负担主要落在中小企业身上;其次,现有税收政策不利于中小企业增强内源融资。主要存在以下问题:一是税收优惠对象多以所有制形式为划分标准;二是税收优惠政策比较凌乱、缺乏系统性,而且由不同的部门负责实施,对中小企业的促进作用有限。

2.中小企业对内源融资缺乏认识,自我积累意识差,缺乏自我积累的内在动力。第一,不重视内源融资,积累意识差。企业在内部利润分配中存在“重消费、轻积累”的短期化倾向,缺乏长期经营思路;第二,缺乏折旧意识、折旧率过低。由于折旧率低,企业利用折旧进行内源融资的可能性小;第三,中小企业自身内部经营管理不强,盈利能力较差,导致内源融资源头不畅。

四、改善中小企业的融资环境的对策

(一)加强企业内源性融资能力:

首先,应加强留存收益融资。中小企业可以利用的方式如下:提高资金利润率,增加利润总量;利用法律回避不合理税收,可以增加税后利润,扩充盈余留存额;企业应精心处理股利与留存收益之间的比例关系,确定合理的股利分配指标。在取得股东理解的基础上,增加企业留存额。另外,政府应在税收方面向中小企业提供优惠政策。

(二)完善企业外源性融资环境:

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    间接融资特点

    (1)贷款条件高。需要较硬的抵押条件(土地证,固定资产)。

    (2)审批程序复杂。国有银行正在改制成为股份制商业银行。“嫌贫爱富”是其经营理念,对贷款的风险控制正成为终身责任制,导致许多银行“惜贷”现象较严重。

    (3)融资风险大。当企业经营不善时,到期不能还本付息的风险必然导致企业变卖资产以至破产,企业难以借助改善融资结构分散风险和转移风险负担。

    (4)融资成本刚性化。企业通过银行贷款使金融成本“钉死”在银行贷款利息上,企业金融成本的高低主要取决于银行调整利率政策,特别在银行紧缩银根,利率提高的情况下,就会使企业的融资成本刚性上涨。

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关键词：金融创新；战略性新兴产业；作用；对策

当前，我国经济发展正处于转型的关键时期和阶段，以知识经济为代表的新兴产业成为新时期经济形式的典型代表，新兴产业在促进产业结构转型升级、提高经济发展质量和增强经济发展的可持续性等方面都发挥着不可替代的作用。然而，新兴产业的培育与发展需要金融体系的辅助支持。通过探索战略性新兴产业发展的内部规律，创新性地开拓金融系统服务模式，对于促进战略性新兴产业发展以及优化金融体系具有积极意义。

一、战略性新兴产业的涵义与特征

1.战略性新兴产业的涵义

战略性新兴产业简单说就是新型技术与产业的深层次融合，它需要关键技术做支撑，具有巨大的市场潜能、资源能源消耗少、能够创造更多就业机会，具有广泛发展前景的生态产业。战略性新兴产业要从战略性和新兴产业两方面进行理解，而所谓战略性就是与一个民族或国家的发展壮大密切相关的产业，它们的发展程度直接影响到一国的经济水平、科技实力、国防安全以及整体的兴旺发达；所谓新兴产业则是从产业产生时间与阶段来判断的，是指目前仍处于起步阶段，正在发展并逐渐走向壮大的朝阳产业。

2.战略性新兴产业的特征

战略性新兴产业从整体来看具备战略性与新兴产业两方面的特征，正是因为这两方面特征决定了它具有风险大、投入大、技术要求高3类特点。其中的风险主要来自技术与市场两个方面，因为战略性新兴产业正处于发展的起步阶段，在技术发展、商业运作、产业规模、市场培育等方面存在诸多的不确定因素，这些不确定因素的存在很可能会使其发展面临技术、市场、投资、决策、产能过剩和法律等方面的风险。这就决定了战略性新兴产业的发展必定要投入大量的资金，而且还要经历一个长时期和可持续发展的过程，需要一个健全的、系统的、高效的财税金融体系来支撑和保障，因为这些巨大的资金并非单个企业所能解决，必须发挥政府的作用来推进。

二、金融创新在战略性新兴产业发展中的作用

1.金融创新为战略性新兴产业的发展提供支持

战略性新兴产业的发展必然需要大量资金的支持，资金的来源主要通过金融机构来解决。但是，现行的金融体系由于其固有的缺陷和不足并不能真正地适应及满足战略性新兴产业的资金需求。必须根据战略性新兴产业发展的特点、规律和阶段性需求对金融体系进行优化创新，使金融机构的职能与战略性新兴产业发展特点相联系、相适应，这样才能充分发挥其对战略性新兴产业的资金支持，为其发展提供更为广阔的融资渠道，提高资金的使用效率，为创建更为多元化的金融服务模式提供借鉴。

2.金融创新直接或间接地影响新兴产业发展

金融创新表面上看是金融主体的需求，但是很大一部分却来自于国家金融机构的极力支持与促进作用。有关专家的研究已经从理论与实践双重角度证实了金融发展与产业发展存在着明显的关联，其中包括直接与间接融资对产业发展的影响、我国学习先进国家战略产业金融支持方法等都说明了金融创新对产业经济优化发展的内在关系。国外发达国家的经济发展实践也已经证明，战略性新兴产业的培育和发展与金融创新密切相关。因此，金融支持方法的创新是战略性新兴产业得以发展的基础与必要条件。

3.战略性新兴产业的特征同金融创新理论性相辅相成

战略性新兴产业的大力发展需要一个浓厚的金融氛围以及健全的金融系统，这一点主要是源于战略性新兴产业的特征。战略性新兴产业具有高技术性，而且投资时间长跨度大，每个发展时期都有各自的特征，产业链环之间存在差异，总的来看它具有投资大、风险高、收益高的特点，这就意味着它需要一个创新性金融系统提供稳定的资金支持与分担风险，达到双方的彼此促进交流，金融创新推动了战略性新兴产业的优化和发展壮大，战略性新兴产业的快速发展又在客观上刺激了金融服务体系的发展与完善。典型的例子就是美国硅谷高新技术产业的飞速发展源自华尔街等金融创新体系的支持。

战略性新兴产业的发展大概经历种子期、成长期、成熟期与衰落期四个时期，其中种子期属于科技转化阶段，这一时期需要大规模资金投入，此时的资金主要来自与企业自身与国家财政支持；成长期产业发展效果初见端倪，此时不仅有国家支持，也对产业基金以及股权购买形成了巨大吸引；到了成熟期产业发展呈现规模效应，并带来了良好的经济与社会效益，必会迎来更多的金融系统的橄榄枝；直至最后的衰落期，则预示着产业发展更新换代苗头出现，这时候更加需要一套科学有利的金融体系在融资与制度等方面给予支持，具体如下图所示：

三、战略性新兴产业发展的金融创新对策

1.建立适应战略性新兴产业发展的多元化、协作的金融机构体系

积极完善对金融机构系统的创新，应在已有大型间接融资金融机构的基础上，集中力量发展一批为新兴企业提供直接融资服务的小型金融机构，例如：科技类小型借贷机构、融资担保机构；为了控制战略性新兴企业的融资风险，可以建设打包贷款的批发金融机构。因为间接融资部门在提供融资服务过程中，对于风险的承受能力不高，为了能够满足高风险特征的战略性新兴产业的融资需要，就要建立能够有效发挥直接融资服务的金融机构体系。重点是建立以中小型战略性新兴产业为核心的小额信贷金融机构，小额贷款可以在很大程度上解决中小型企业的融资问题，对于他们的长远发展具有十分重要意义。

2.创建丰富、具有特色的金融产品系统为战略性新兴产业提供服务

金融产品创新要从市场实际情况出发，根据经济类型来创新。战略性新兴产业具有资金流动率低、实体资产少、具有一定的专利技术优势以及高素质、高水平的人力资源力量，并具有巨大的发展前景和高收益等特征。然而，现行的金融产品却更加适合于传统初具规模的企业。所以，需要从企业的经营管理特点、项目现金流周期以及资金运营等方面出发，创造出一套能够促进科技创新的金融产品。根据战略性新兴企业特点，其无形资产占据一大部分，同时，还可以实行无形知识产权抵融资制度，也可从实行供应链融资或者贸易融资制度以此来适应新兴产业供应链长带动面宽的特点。可以实行直接融资机构与间接融资机构彼此联合，研发股债权联动的金融产品，把股东所持股份转化为支持企业发展的资金。

3.创建能够适应战略性新兴企业的多层次、多功能的金融市场体系

健全的金融市场的特征为：可以集中进行科学的资源配置，确保更多的资金流入到战略性新兴产业项目中，从战略性新兴产业融资特征来看，它具有投资与风险大、收益大特点，这就要加强金融市场体系创新，从市场结构与功能方面入手，创建一个针对于新兴产业企业发展各个时期提供融资服务的金融市场。常见的金融市场有：创业板股票市场，它可以进行直接的融资服务；创业投资基金交易市场等。此外，还有进行间接融资服务的金融市场，例如：信贷资产交易市场等。同时，也可以针对企业规模大小来建立一个多层次的资本市场，战略性新兴产业资本市场属于金融市场的一部分，要想发挥双方彼此协助、相互促进的作用，就需要创建一套多层次市场体系，可以从企业的发展程度、规模大小以及投资风险大小等方面出发来创建能够满足不同层次企业服务需要的资本市场体系。

4.创新融资模式，促进战略性新兴产业的发展

融资创新需要以产业价值链为根本，创造一个纵横向分布的融资链，前者主要是针对大小企业，大企业由于依靠小企业的生产从而给予融资帮助；后者则体现为在经营发展中存在关联的中小企业之间的合作，形成一股规模势力以此来控制贷款中的成本支出，而且要确保这种合作的持久。因此，要充分发挥政府职能部门的作用，引导金融机构集中发展，以此为战略性新兴产业提供资金辅助。还可以实行金融集群同战略性新兴产业相联系的政策，在集群金融体系的有力支撑下，集中力量支持一些新兴产业，例如：新能源、新材料、信息等产业的发展。

5.创建区域性债券发行市场，优化战略性新兴产业融资渠道

为了能为战略性新兴产业企业提供更多的融资渠道，相关政府部门可以在确保金融安全的基础上，逐步实行金融业开放制度，改变以往的行业区分明显的弊端，减少对金融业的行业管控，使它们自由竞争，充分发挥金融市场调节作用来完善多层次资本市场的建设，再加上政府的辅助支持，来促进金融企业集群发展。在区域性资本市场创建过程中，也要创建债券市场，通过发行债券的方式引来更多的民间资本，以此来增加创业资金比重，使更多人投入到创业中，促进非公有经济的丰富与完善，国家行政机构可以通过股权投资、项目配套投资等方式给予资金支持。

新兴产业作为一种新型经济形式，在促进国家经济发展与科技进步等方面都占据着重要地位，必须加强金融创新，为新兴产业企业的发展提供更多的金融服务模式，促进新兴产业的飞速发展。

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一、引言

中小企业能够快速适应市场的不断变化，并有效地推动了经济的发展和社会就业水平的提高。据《2013年中国中小企业管理健康度蓝皮书》截至2012年底，我国中小企业数量占全国企业总数的99.8%，达4200多万家。虽然数量庞大，但平均寿命仅为2.5年的现状导致中小企业很难发挥其应有的社会作用。在企业的生命周期中，成熟期是决定企业存亡的重要阶段。处于成熟期的中小企业没有了初创期融资难的窘境，亦没有成长期研发主导产品抢占市场的压力，许多中小企业一旦进入成熟期就认为在市场上拥有了一席之地，放松了对企业的财务决策，致使企业很快面临被收购或倒闭的危险。而融资又是企业财务活动的开始，因此探讨成熟期中小企业多元融资渠道问题显得十分必要。

二、成熟期中小企业的特征

成熟期的中小企业，企业的组织结构，财务状况，业务水平都进入了一个相对稳定的阶段，成熟期的中小企业具有稳定的市场份额和固定的客源，其财务特征如下：1.达到一定规模，增长速度变缓；2.获利能力增强，财务风险降低；3.采取积极的股利分配政策，股利分配成为投资者回报的主要构成；4.融资渠道通畅，融资难度降低。

成熟期的中小企业有了一定的资本积累，信誉和获利能力提高，不仅能从内部积累中获得资金而且外部筹资难度降低。因此，要想延长企业的寿命，就要充分发挥此阶段企业的优势，合理的进行融资规划，通过多元的经营，开拓新的市场或投资方向来实现中小企业的可持续发展。

三、成熟期中小企业融资渠道分析

成熟期中小企业融资选择较其他时期更多，构建多元化有效的中小企业融资体系要综合资本成本、资金利用效率、偿债能力和企业发展趋势等多方面因素考虑，结合中小企业的实际情况，进行切实可行的融资渠道抉择。

第一，成熟期中小企业内部融资渠道。内部融资，即将自己的储蓄、留存盈利和折旧转化为投资的过程。内部融资具有资金成本低、利用率高、自主性大等优势，缓解了中小企业数量众多而融资渠道有限之间的矛盾。内部融资一方面表现为留存收益的积累，另一方面表现为折旧的避税效应和沉淀效应。

第二，成熟期中小企业间接融资渠道。间接融资是指是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。成熟期的中小企业具有稳定充足的现金流，财务和内部管理均比较成熟，社会信用程度越来越高，向金融机构贷款一直是我国中小企业的传统的主要融资来源。然而，大型商业银行融资成本高、对中小企业的贷款歧视成为中小企业间接融资效率不高的重要原因。因此，除了大型商业银行贷款外，中小金融机构贷款、担保贷款、融资租赁均可成为成熟期中小企业间接融资的来源。

第三，成熟期中小企业直接融资渠道。直接融资是指没有金融中介机构介入的资金融通方式。没有金融中介机构的介入，能最大限度的吸收社会游资，提高资金的利用效率，一般以资金盈余单位与需求单位协议或者通过在金融市场上出售有价证券的方式来实现，股票、债券、民间融资、商业信用是常见的直接融资方式。成熟期的中小企业具备了公开募集资金的能力，经营状况和信用状况明显提高，鉴于中小企业获取稳定资金的需要，直接融资是不容忽视的融资渠道。主要包括发行股票、发行债券、民间融资和商业信用融资等。

第四，成熟期中小企业创新型融资渠道。传统的融资方式往往难以满足中小企业的融资需求，随着经济的发展和金融工具的不断创新，成熟期的中小企业应该更新融资观念，结合企业的特点，审时度势，尝试新型融资方式，主动拓宽融资渠道。网络的普及使得网络融资作为一种新兴的融资渠道而迅速扩展，网络融资是以网络中介服务为基础的企业与银行等金融机构间的借贷活动。这种无抵押、利息低、贷款额度高、操作简易、方便快捷的融资模式非常适合中小企业的特点，创造性的为中小企业融资开辟了一条新道路。产业链融资以核心企业优质的财务状况、商业信用、资金实力为支撑，银行通过考察、分析整个产业链上下游贸易、资金状况，将资金注入核心企业所处的供应链中，使核心企业及上下游企业联系起来，为产业链上的企业提供各种金融服务。将各种融资方式进行组合的混合融资方式也是适合成熟期中小企业的重要融资渠道。

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[关键词]金融危机；中小企业；融资问题；思考

[作者简介]赵迪琼，南宁职业技术学院副教授，经济学硕士；覃群发，南宁职业技术学院技能培训学院副院长，讲师，广西南宁530008

[中图分类号]F270　[文献标识码]A　[文章编号]1672-2728(2010)12-0023-03

我国中小企业对国民经济的贡献率不断上升，创造了73％的工业增加值、62％的GDP，但占用金融资源却还不足18％。面对席卷全球的金融危机，中小企业融资受到较大的影响。

一、我国中小企业融资的特点

(一)内源融资的特点

内源融资是源于企业内部的融资，包括所有者投入、企业留存收益和职工集资。内源融资作为企业资本融通的一个重要渠道，有着低成本、高效益的优势。因此发达市场经济国家的中小企业一般都注重内源融资，而发展中国家则偏重外源融资。在国外，就中小企业而言，内源融资占有绝对的比例，除日本外，西方主要发达国家的中小企业的内源融资基本上都占其融资总额的55％以上，其中美、英达82％以上，而且这一比例还在进一步加大。从20世纪70－90年代，西方国家的中小企业内部融资占全部融资总额的比例不断攀升。

由于尚未建立现代企业制度等一系列原因，中小企业内部利润分配中多存在短期化倾向，缺乏长期经营思想，很少从企业发展的角度考虑要有足够的留利来补充经营资金的不足。虽然国家流动资金管理办法规定，原有工业企业在发展生产的同时应从留利中拿出10％－30％补充流动资金，在核定的流动资金计划占用额中，工业企业国拨流动资金与企业自有资金之和不低于70％，新建企业属于地方部门或自筹资金筹建的，自筹部分不得少于计划需要量的30％，但这些却很难落到实处。

(二)中小企业外源融资的特点

外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。企业外源融资分为直接融资和间接融资，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。

1　间接融资的特点。间接融资不仅指银行贷款，还包括票据贴现、租赁融资、基金融资等方式。但在我国，在这几种间接融资方式中，由于商业信用和票据市场还处于起步阶段，发展滞后，尤其是中小企业极少通过票据贴现进行融资的；由于经济体制的制约和经营思想观念落后等原因，通过租赁进行融资的也极少；各种风险投资基金和创业基金，对我国的中小企业而言还是一个陌生的新生事物，只有少数高科技中小企业可以利用这种间接融资方式进行融资；银行贷款则由于服务品种多样，手续简单方便快捷(相对而言)，成为中小企业获得外部融资的主要方式，而中小银行是中小企业融资的重要途径。

2　直接融资的特点。直接融资，即通过发行企业债券、企业股票上市等形式进行融资。国外中小企业直接融资比重占70％，间接融资占30％，而我国的情况却恰恰相反，直接融资只占2％，98％靠银行贷款。这既有中小企业自身的原因，也有我国资本市场还不发达的因素。

二、金融危机对中小企业融资的影响分析

(一)金融危机对内源融资的影响

受世界性的金融危机的影响。金融机构的呆账、坏账不断增多，银行等金融机构放贷愈加谨慎；同时随着金融危机对实体经济影响的不断深化，也造成了企业经营状况的恶化，还贷能力下降，企业内源型融资和外源型融资都受到影响。由于中小企业更加容易受到市场供求波动的影响，企业信用程度以及还贷能力不断恶化，更加难于进行融资。

1　市场需求明显不足，出口形势严峻。国际金融危机导致市场需求明显不足。在金融危机影响下，企业存在多种困难，其中占首位是订单减少，出口额明显下降。

2　宏观经济波动剧烈，中小企业经营难以适从，由于目前我国正处于市场经济的初级阶段，中小企业对市场经济认识不足，对市场经济规律掌握不够，对国家宏观经济政策的依赖程度仍然较高。因此,2008年在国际金融危机和国家相应的宏观调控双重影响下，面对国际、国内出现的剧烈波动的市场环境，显得难以适从。一是原材料价格大起大落；二是人民币对美元等主要货币升值幅度大且波动剧烈；三是出口退税率大幅下调；四是从紧的货币政策。这些因素导致中小企业自身经营绩效的急剧下降，企业不但不能获得经营发展所需的利润，而且亏损额有扩大之势。企业经营业绩的亏损导致中小企业难于通过留存收益的方式获得企业生存、发展所必需的资金。

(二)金融危机对外源融资的影响

1　金融危机导致资本市场环境恶化影响直接融资。中小板公司比一般中小企业具有更强的融资优势。在直接融资方面，多数公司由于上市时间较短，募投项目有募集资金作为保障。并且，按照《中小企业板上市公司募集资金管理细则》规定，在满足条件的情况下，可以用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，所以，整体资金流比一般中小企业稍充裕一些。但中小板公司在中小企业中所占的比例是非常小的。

在金融危机等多重因素的作用下，从2007年底以来，证券等资本市场受到极大影响，全球股指急剧下降，股市步入熊市。证券市场的不景气，导致中小企业上市等直接融资方式处于停滞状态。自2008年9月以来，我国股票市场一度停止了新股发行工作，使得原来拥挤的上市渠道不再具有融资功能，中小企业债发行则更是难于预期。

2　金融危机导致银行对中小企业的惜贷更加严重。银行贷款条件相对更加苛刻。受金融危机的影响，银行加大风险控制，贷款条件要求更加苛刻。目前虽然国家施行适度宽松的货币政策，但是中小企业融资依然面临“宽货币、紧信贷”的问题。而银行又是我国中小企业进行贷款的主要渠道，银行的“断供”往往会夺走中小企业的最后一根稻草。银行信贷结构也存在很大问题，即贷款增量主要集中于铁路、公路、机场等政府投资项目，给中小企业的贷款并不多。中小企业协会从自己的调查出发，认为中小企业贷款难的国家宏观调控并没有缓解。国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠根据调研结果认为，2009年中小企业融资贷款比重大概在10％左右。

抵押物价值被低估，中小企业贷款能力下降。一些中小企业反映，目前评估机构对抵押物价值评估普遍存在低估现象，一般只评到70％，这样一来，银行的风险系数微乎其微，但与此相对应的却

是企业贷款能力大幅下降，资金需求愈趋紧张，担保公司受到很大冲击。担保机构对缓解中小企业融资困难贡献不小，但在危机中，一些担保公司自身难保，受到很大冲击，担保机构和银行合作几率不高，很难发挥其应有的作用。

3　民间借贷成本迅速上升，风险急剧放大。民间借贷在促进民营经济发展方面是把双刃剑，在解决中小企业急需资金的同时，也使它们负担起了更高的融资成本。同时国家对民间借贷活动也缺乏有效的监管，它对经济的负面影响难以得到有效的控制。全球性的金融危机下，中小企业从银行难以贷款时，不得已转向社会和民间借贷，高利吸收资金维持经营，一旦资金链断裂必将引发严重后果，风险急剧放大。

三、解决中小企业融资的对策分析

(一)中小企业要通过自身的努力提高经营效益扩大内源融资

中小企业应对金融危机首先要依靠自身的努力来提高经营效果，增强盈利能力，从而扩大内源融资。具体要体现在以下几个方面：

1　自主创新，优化结构。在金融危机的影响下，市场需求缩减，为应对这一不利环境，中小企业要加大产品研发力度，增强自主创新能力，提高产品的科技含量，不断提高产品的质量，以自身产品的独特性来吸引消费者，避免通过价格战进行恶性竞争，从而有效地提高企业产品的销售业绩，增强盈利能力。

2　降低成本、加强企业管理。中小企业要充分利用现有的资源，降低成本和消耗，淘汰落后的工艺和设备，优化生产管理程序，从而有效地提升获利能力。

3　做好财务工作。银行每年都要对中小企业进行重新评级授信。其主要依据指标还是企业上一年的财务指标。企业只要实事求是地做好这些报表，才能更好地获得银行的支持。

4　要做好企业抵押担保的准备。银行欢迎企业完全用自己的土地、厂房作为抵押。但有些企业因手续不全而失去了机会。银行针对中小企业也进行了金融产品的创新，如工商银行推出了贸易融资，包括出口信贷业务。中小企业要充分利用好这些政策，准备好银行可以接受的抵押物来争取获得银行融资的机会。

(二)重视中小企业融资支持体系保证外源融资的畅通

1　银行等金融机构应加强对中小企业的服务，实现双赢。在金融危机背景下，银行等金融机构更要加强对中小企业的服务，选择一部分优质的富有潜力的中小企业作为合作伙伴，不但会解决其融资问题，同时也可以提高自身的盈利水平。

(1)提供多样化的贷款。中小企业种类繁多，每种企业的情况都有所不同。银行等金融机构对中小企业的贷款方式也应该是多样化的，如选择权贷款、“知识产权”质押贷款、“网络联保贷款”等。

选择权贷款是商业银行与私募投资机构合作，将债权融资业务与股权融资业务相结合，为拟上市成长型企业提供的一种灵活的结构化融资产品，目前国内多家商业银行正在积极探索并推广该项创新性业务。

知识产权质押贷款是指以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后向银行申请融资。由于专利权等知识产权实施与变现的特殊性，目前只有极少数银行对部分中小企业提供此项融资便利。尽管如此，银行对那些拥有自主知识产权的优秀中小企业仍可一试。

网络联保贷款是阿里巴巴与合作银行共同研发并服务于中小企业的贷款产品。网络联保贷款是一款不需要任何抵押的贷款产品，由3家或3家以上企业组成一个联合体，共同向银行申请贷款，同时企业之间实现风险共担。当联合体中有任意一家企业无法归还贷款，联合体其他企业需要共同替他偿还所有贷款本息。这是一种全新的方式，金融机构可以谨慎地尝试。

(2)切分中小企业贷款专用额度。考虑到中小企业对经济发展及就业的重要作用，同时由于中小企业的弱势地位，要从国家的层面对中小企业进行扶持。中央银行可以从总的贷款程度内切分出专用于中小企业贷款的额度。

2　完善创业板，充分利用资本市场进行融资。从2004年深圳交易所创立中小板以来，深圳交易所中小板已经进入全球三大中小板之一。截至2009年5月底。在深圳交易所挂牌上市的中小企业有273家,273家公司总市值达到9730亿元，上市公司当中出现了像苏宁电器、金凤科技等一些细分行业里面的龙头企业，有205家是科技型企业，还有135家公司承担了国家级的火炬计划项目，通过推动资本、科技、管理等要素有效的结合，中小板既培育了一批优质企业，也为促进产业结构的升级发挥了积极的作用。

要积极推进多层次资本市场体系建设，以更好的满足包括中小企业在内的各类企业的融资需求，继续做大做强中小企业板，在总结最近几年中小企业板运作经验的基础上，研究进一步完善中小企业板的监管制度，提高企业在中小板发行上市的效率，继续做大做强中小板市场，进一步优化中小板上市公司的行业结构、区域结构，吸引更多服务企业、科技型企业到中小板上市，从而有效地解决这部分中小企业的融资难问题。

3　发挥政府在中小企业融资中的作用。政府要加快完善政策法律体系，为中小企业发展营造公开、公平竞争的市场环境和法律环境。同时要建立完善中小企业贷款的风险补偿机制，设立专项资金，对担保公司、银行机构的中小企业贷款给予一定的风险补偿。尽可能地制定一些有利于中小企业发展的优惠政策。

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关键词：中小企业；融资；金融机构；信用担保

一、我国中小企业融资的方式

1，内源融资。企业依靠其自身内部积累进行的融资并将它用于投资领域。共有3种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资、留存收益转化为新增投资。内源融资可以减少信息不对称及广大中小企业存在的激励问题，节约交易与融资成本。还可以增强剩余控制权。因此，内源融资在中小企业的生产经营和发展中发挥着重要作用。但是，内源融资能力及增长。受企业盈利、净资产规模和未来预期收益等各个方面的制约。自筹资金是一种重要的内源融资方式。它包括的范围很多，主要有合伙人、股东的自有资金；借用资金；风险投资资金；一些社会性基金与中小企业间的互助机构的贷款等。

2，外源融资。企业采取一定方式从外部融入资金用于投资领域。一般来说，它分为直接和间接融资两个方面。前者是指以股票和债券形式公开向社会筹集资金的形式，而间接融资是指企业通过银行等金融中介机构筹集资金的方式。主要包括各种短期和中长期贷款。

从总体上看，中小企业的资本构成主要以自筹资金为主。美国企业的这一比重最高，平均在60％以上；而欧洲国家，如意法等国这一比重在50％左右。其次是直接或间接融资。美英等国直接融资的比重要高于间接融资，而意法等国则相反。政府的扶持资金比重最小，一般仅占企业总资产的5％-10％。

二、我国中小企业融资的特点

1.内源融资是资本形成的重要渠道。这一融资方式具有自主程度高、成本与风险低的特点。是中小企业资本形成的主要来源渠道。在创立之初，因为市场需求空间小，生产规模有限。难以负担高额成本，为避免过度负债经营，中小企业主要依靠这一方式来积累初始资本。

2.直接融资是我国广大中小企业今后进行融资的重要趋势。包括股票融资和债券融资两种方式。前者拓宽了中小企业的融资渠道，减少了中小企业对银行的过分依赖。增强了广大中小企业在资金使用上的灵活性和弹性，成为一种全新的融资工具。

3.间接融资是我国广大中小企业融资的主要途径，包括抵押贷款、担保和信用贷款等方式。以银行和商业银行为中介进行间接融资，成为中小企业获取资金的重要途径。其中。抵押和担保贷款是我国中小企业获得资金来源的两种主要方式。

4.非正式融资活动是中小企业获取资金的重要来源，常见的有民间集资、借贷、私募等。这一金融活动符合市场经济运行特点，在部分地区，非正式融资已经开始成为中小企业融资的重要来源。

三、中小企业融资难的原因

(一)内部因素

1.中小企业的规模和信用水平低下，制约其融资能力。目前中小企业普遍采用业主制和合伙制，规模一般都偏小，许多都存在管理制度、财务方面的不健全。没有建立完善的财务制度，极大地降低了自身的信用水平。严重削弱了自身的融资能力。此外，因为信息不对称，中小企业存在着使用其信息优势在事先的谈判、合同签订的过程和事后资金使用过程中损害资金提供者利益的激励因素。导致逆向选择和道德风险。

2.缺少可担保抵押财产，寻求担保难，融资成本高。银行更偏重让中小企业提供固定资产抵押，一般不愿对其引入流动资产作为抵押方面的条件。此外，当中小企业寻求担保机构帮助时。这些机构基本上出于降低风险考虑，只对流动资金贷款而不面向中小企业更为需要的长期性贷款担保方面，无形中加大了融资难题。同时，中小企业还面对着很高的条件与高昂的担保费用，这些都增加了中小企业的融资成本。影响了效率。

3.中小企业缺乏现代经营理念。经营管理风险很高。我国大多数中小企业成立时间都很短，普遍规模很小，自有资本也少。同时，这些中小企业依靠自有资金实力并不能满足自身扩大再生产的要求。故而在面临市场出现变化和宏观经济发生震荡的条件下。不能抵御住这些风险。此外。中小企业经营目标不确定，使得国有银行与商业银行不敢向其提供贷款和资金支持。

(二)外部因素

1.直接融资受限，渠道不畅通。我国资本市场起步比较晚、发展还不完善，中小企业通过直接融资所占比重较小。同时我国对企业发行债券进行筹资的条件要求很严，目前只有部分经营与信誉状况良好的国有大型企业才能通过这一方式进行融资。而在股票市场上，尽管我国已经创建了中小企业板和创业板两大市场，但对于众多的中小企业来说准入门槛依然非常高。

2.我国的金融机构体系存在严重缺陷。国有银行垄断程度高，开展对中小企业的资金支持活动面对强大壁垒。四大国有银行和国家控股商业银行在存贷款市场上处于统治地位。这减少了中小金融机构获取资金的资源。限制了这些金融机构为中小企业提供融资服务的能力，同时国有商业银行由于产权特性、交易成本过高、规模不经济和激励不足等原因，造成其对中小企业贷款的动力不足。

3.我国实体经济部门存在明显的结构性失衡。第一。横向结构失衡。由于国家整体的产业结构转移和升级战略的不断深化，国有大中型企业尤其是那些高新技术产业将继续享受国家的优惠政策。第二，纵向结构失衡。国内储蓄不能有效转化为国内投资。第三，资本市场缺乏层次。资本市场缺乏多种交易工具，中小企业无法利用资本市场以适合自己的方式筹集资金。

4.我国目前缺乏专门服务于中小企业的政策性金融机构。对于银行而言，由于中小企业数量多、情况不一，申请贷款额度小，向其提供贷款会大大增加经营风险和成本，从银行自身利益角度出发，不愿意向其提供贷款。如今，迫切需要有与中小企业相配套的政策性金融机构。

5.政府的相关政策支持力度不够。目前。我国未出台一部完整且专门面向中小企业的法律，导致各种所有制的中小企业在寻求法律保护和维护自身权利上无法得到平等的对待。放眼世界。很多发达国家都为中小企业建立了专属的融资支持机制。譬如，日本为中小企业建立起特殊融资库。

四、解决中小企业融资难的对策

(一)加强中小企业制度建设与信用建设。健全公司治理结构

第一，应强化内部管理。提高中小企业内部资金的使用效率。第二。走专业化协作之路，增强抵御市场风险的能力。第三，积极完善会计制度。如政府应采取鼓励措施，支持税务、会计师事务所等有关部门加强对中小企业财会人员的培训，使得中小企业赢得众多中小金融机构的信任

(二)完善金融机构体系

1.分级发展资本市场。我国中小企业融资存在两个“过度”。一是过度依赖债务融资。二是过度依赖银行贷款，因而在中国发展分级资本市场，增加股权融资渠道已

经成为一个重要的资本市场建设问题。

2.发展中小型金融机构。只有引入真正按照利润最大化原则经营的地方性中小商业银行。同时在金融业中逐步打破垄断、引入竞争。尤其是改变四大国有商业银行占据绝对优势地位的情形，中小企业面临的融资约束才能得到较好解决。

(三)健全和完善面向中小企业的信用担保体系

许多发达国家都根据自身特点，建立了不同的担保体系。一是为广大中小企业建立专属的信用担保基金。对于那些符合条件但缺少担保资产的中小企业提供信用担保，弥补这些企业的信用不足，同时还可以为银行分担很大的业务风险。二是在中小企业之间建立互助和民营性担保基金。三是融资模式植入保险机制。保险这一金融工具具有信用增级的功能，可以增强企业获利能力，提升中小企业内源融资能力。

(四)利用私募股权融资渠道

对不能及时取得银行贷款和暂不具备上市条件的中小企业来说，这是一条有效的融资渠道。和债券中小企业融资相比。股权中小企业融资不需要抵押担保，中小企业融资金也不需要偿还和支付高额利息费用，而且投资方可以为企业后续发展提供持续的资金支持，并提供资产重组、企业改制和走向资本市场的技术支持。帮助企业做大。私募股权投资者以新股东和合作伙伴的身份介入公司，公司资产负债率低，且财务风险小。此外，私募股权中小企业融资不像股票市场那样要求公开的信息披露，有利于募集人保护自己的商业秘密。

(五)完善政府对中小企业资金的扶持政策

政府应采取财政补贴、税收优惠等方式给予中小企业以资金上的支持。其中。税收优惠上可以通过降低或减免中小企业税收、提高固定资产折旧等优惠条件，减轻中小企业的税收负担。财政补贴是政府通过鼓励中小企业解决社会就业、促进科学技术水平进步、鼓励出口等方面给予其帮助。同时，政府部门还可以通过积极鼓励建立中小企业创业与发展基金，进一步完善政策性融资渠道。最后。还可以允许和鼓励那些公司制的中小企业选择进行股权融资的方式来解决资金需求问题。

参考文献：

[1][2][5]扬宜，民营中小企业融资问题研究[M]，北京：科学技术出版社，2009：18-19；19；127-128.

篇10

【关键词】汽车金融服务 模式 差别定位 多元化

一、前言

国外汽车金融服务业从产生至走向成熟大致经过了初期的“泛化模式”，即利用金融信贷产品来提升汽车购买总量以推动汽车消费市场快速发展的汽车金融发展形态;中期的“深化模式”，即采用多种金融途径和新兴的金融工具为汽车生产制造企业提供融资服务，帮助汽车金融公司解决融资来源和融资机制问题，实现资源优化配置;以及目前成熟时期的“混合模式”，它将“泛化模式”与“深化模式”有机结合，是汽车金融提供全方位融资服务的具体体现，目前最具有代表性的“混合模式”包括美国模式、欧洲模式和日本模式三大类。

二、国外汽车金融服务的代表模式

（一）以通用汽车金融服务公司为代表的美国模式

美国模式以美国通用汽车金融服务公司为代表，该模式是直接融资和间接融资并重的金融服务模式。前者的重点在于为汽车经销商向客户销售的汽车提供服务，能够最大限度地对市场进行细分，并针对不同市场不同客户的需求提供有针对性的信贷服务;而后者则侧重于为包括非自有品牌汽车在内的各类新旧汽车提供汽车租赁服务，具有充分利用直接融资和间接融资并重的优势，使得汽车金融服务能够开发出各种灵活的融资产品，为汽车金融服务公司为客户提供“量身定做”的金融服务产品提供了可能，构成了美国模式的精髓。

（二）以德国大众汽车金融服务公司为代表的欧洲模式

欧洲模式以德国大众汽车金融服务股份公司为代表，是一种极为注重帮助经销商解决融资问题的“间接融资”金融服务模式，除了保障汽车消费信贷之外，与美国模式不同的是，其为经销商融资提供的不仅仅局限于传统的与汽车销售、汽车租赁相关的融资服务，还扩展到了投资领域及其它金融附加产品，例如为经销商提供进货贷款等等。

在此种模式下，汽车金融服务公司不仅会根据经销商清欠情况在可接受范围内适当减少经销商的贷款利率，而且当经销商出现财政困难的时候，汽车金融服务公司不仅会为它们提供短期的资助，还会指派专家为其提供有关技术、管理和融资方面的专业建议，帮助他们摆脱困境。

（三）以附担保的贷款为特色的日本汽车金融服务模式

日本推出的具有日本独有特色的汽车金融服务模式除了直接融资和间接融资外，还提供附担保的贷款，即通过消费者与经销商、消费者与汽车金融服务机构以及消费者以汽车金融服务机构为被保险人与信托之间签订三个合同，当汽车金融机构向购车客户提供贷款后，通过向信托公司支付一定的报酬，委托信托公司负责处理从信用核准直到清欠催收整个购车贷款各环节的业务，一旦客户无法偿还贷款，信托公司必须代替客户向金融机构偿贷还息，从而保证三方各自利益的最大化。

三、国外汽车金融模式的启示

从美国、欧洲和日本三个具有代表性的国外汽车金融服务模式中可以看出，三者均具有金融产品种类多样、衍生服务齐全以及市场环境良好三大特点。例如，提供的金融服务产品均包括分期付款和汽车租赁两大部分;均为客户提供了网上贷款购车模板，使客户在网上能够选择车型、贷款期限、保险方式等内容进行自由组合和预算金额，且在衍生产品方面均能够将维修保养等售后服务设计在分期付款中，为客户保养爱车提供更为便捷的衍生服务;均具有较为健全的法律制度和征信管理体制为其提供保障，从而有效控制了汽车消费信贷的风险，为汽车金融服务创造了良好的市场环境。基于上述特点，国内汽车金融服务发展应当从中获得如下两点启示：

（一）差别定位汽车金融服务主体

国外汽车金融服务的主体具有多样性，包括商业银行、汽车金融服务公司、信托公司、保险公司等等，其中商业银行直接参与汽车消费信贷的比例还不足20%，汽车消费信贷在国外主要是由汽车金融服务公司来办理经销商的库存融资和消费者的购车贷款，而日本附担保的特色汽车金融服务也是由信托公司全权办理，而不是商业银行。因而，我国汽车金融服务在逐步走向成熟的道路上也应当积极推动汽车金融服务公司的发展，效仿美国在政策法律中针对汽车金融服务公司和商业银行业务的差别定位，细分汽车金融服务市场，例如由于商业银行资信审查起点较高，对于未通过商业银行审查的消费者提供次级汽车信贷业务等等，从而带动汽车金融服务公司的发展。

（二）走多元化发展道路

汽车金融服务市场走向成熟必须走多元化发展战略。主要体现在服务对象和服务产品的多元化两方面。一方面，汽车金融服务在起步阶段，新成立的汽车金融服务公司大都是为了扩大本公司汽车销量而提供直接或间接的融资服务，目前国内汽车金融服务公司就处于该阶段，而从发达国家汽车金融服务模式中可以看到，美国通用、德国大众等汽车金融服务公司不仅仅是为本公司服务，其业务还扩展到其他汽车品牌。例如美国通用汽车金融服务公司提供的新车销售和经销商库存两大融资在整个美国占比分别高达43%和72%。另一方面，国外汽车金融服务取得成功与其多元化的金融产品密不可分，尤其是维修保养、承租转让、汽车俱乐部等衍生服务极大地增强了汽车金融服务的吸引力。除此之外，汽车金融服务开展渠道的多元化也必须得到重视，尤其是在当前现代信息技术和移动互联网络快速发展的今天，利用其提供多渠道的汽车金融服务平台已经成为拓展汽车金融业务的必由之路。纵观欧美发达国家，30%至50%的汽车金融服务都是通过网络开展的。

总而言之，无论是在服务主体还是服务产品多样性上，国外汽车金融服务发展给予我国汽车金融服务的启示都具有极强的指导作用，国内金融汽车服务的发展应当效仿国外走“以丰富汽车金融服务主体、开发多样化服务产品为基础，以创造良好的政策环境和有效控制信贷风险为保障”的多元化发展道路。

参考文献：