量化投资与基本面分析方法范文

导语：如何才能写好一篇量化投资与基本面分析方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

在BGI的主动投资领域中， “市场中性”策略取得了巨大成功。黎海威开发的香港、新加坡市场的量化模型正是运用到此类市场中性基金，它们采用的是后来名满天下的基本面量化投资方法。简要地说，基本面量化投资即借助一系列基本面因子构建的量化模型筛选股票，以融资融券的方式实现多空对冲，从市场中获得绝对收益。除此以外，相关模型也运用到指数增强和130/30基金。

在黎海威看来，投资是个概率问题，通过基本面分析，提高找出好股票从而跑赢市场的概率，即赢面。如果挑选的每只股票的赢面在55%，而投资组合由100只这样的股票构成，整个投资组合战胜市场的概率就会接近100%。

量化投资的核心在于维持一个稳定的赢面，而在比较大的范围（即投资的宽度）内运用它。挑选出好股票，需要从合适的维度来筛选，比如估值、盈利质量、情绪等等。这些因子都不是随意挑选的，它们一般有金融理论背景（价值投资、行为金融等）支持， 并结合了当地市场的实际情况。

基本面量化投资并非像人们想象的只是靠跑系统选股和交易，事实上，它的本质是主动投资。这样的投资方法，关注基本面和市场演变，需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。黎海威认为，关键在对市场黎海威在量化投资的世界里，华人迄今掌管的最成功基金之一是巴克莱亚洲（除日本）市场中性股票投资基金。2012年8月，曾在巴克莱工作时间最长的华人基金经理黎海威，回国进入景顺长城基金，担任景顺长城基金的量化及ETF投资总监。他即将启动其在国内的第一个量化投资产品——景顺长城沪深300指数增强基金。的理解， 在把量化框架和当地市场的实际情况结合起来，在强调纪律性的前提下， 坚持以量化模型为依托， 不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来，添加到模型中。

与此同时，对于特殊事件，比如数据错误、 收购兼并等量化模型无法及时处理的情况， 需要基金经理在投资组合中控制相关风险。更为重要的是，因子的研究和权重的调整要有前瞻性。例如在次贷危机发生后很长一段时间里，人们对价值股没有任何兴趣，但随着违约风险逐步降低，价值股在2010年迎来了相当强劲的行情。当时，由黎海威担任基金经理的亚洲（除日本）市场中性股票投资基金及时调整了价值股权重，获得很好的业绩。

当然，基本面量化投资有着量化的纪律性，这是业绩稳定性的保障。黎海威认为，量化投资的纪律性首先表现在量化研究的严谨性上。做量化投资并非像大家想象中的多空对决的精彩，反而有点像做金融的博士论文，整个研究过程从课题的提出到研究、回测都是在严密的框架下进行的，是可重复验证的。

篇2

从业绩来看，量化基金的长期业绩表现相当不俗。根据中信证券、Wind统计数据显示，2010年底已经打开申购、赎回的量化基金中，有5只是以沪深300指数作为业绩比较基准的，这5只基金从建仓期结束到2011年5月6日均跑赢沪深300指数，年化超额收益率平均为9.1%。

不过，虽然国内量化基金业绩不俗，这两年来规模也有显著提升，但是与国外市场量化基金在共同基金总资产中占比16%相比，国内量化基金还有非常大的发展空间。而伴随着中国市场有效性的逐步增强，量化基金未来的业绩也有很大想象空间。

此前国内量化基金产品数量多达12只，但是大多以大中盘股票作为投资标的，而申万菱信量化小盘基金则是一只专注于小盘股投资的量化策略基金。将投资目光锁定小盘股，主要是看中小盘股长期优秀的业绩以及高成长性。1996年到2001年的A股长牛市中，小盘股大幅超越市场；2009年之前，小盘股整体走势与大中盘股接近；从2009年中开始，小盘股走势大幅超越大盘股；到了2010年，虽然A股市场整体表现不佳，但许多小盘股涨幅却仍然翻番。

除了业绩表现出色外，小盘股本身也非常适合量化投资。首先，目前分析师研究充分覆盖的股票主要是白马股，大量的小市值上市公司没有被覆盖或只被少量分析师覆盖。如果想从基本面分析的角度去投资一个小盘股，往往找不到反映上市公司最新情况的研究报告，这就为量化投资提供了用武之地。其次，由于目前A股市场中有1500多只股票可以划在小盘股的范畴内，因此用基本面分析的方法去研究这么多股票很难对每一只股票都做深入的分析。而即便是发现了优秀小盘股，受流动性、基金契约和监管部门的限制，也无法投入较多的资金。用量化的方法分析小盘股，通过比较同行业股票的估值、盈利能力、成长性以及近期走势等，则可以以较低的研究成本获取投资收益。

篇3

国内著名投行宏观策略的研究员的积累，华尔街量化投资历练，再加上国内私募基金投资的经验，费鹏对量化投资的A股应用有着自己的心得。他认为，量化投资最大的优势在风险控制上，在此基础上运用数据挖掘技术初选股票，再进行基本面的深入研究，使量化和价值研究相互印证，达到“中西医结合”。

他分析目前市场上的量化产品将研究的重点放在择股和行业配置上，实质上大多是“量化选股”基金，缺乏有效及时的风险响应体系，而从国外的经验看量化的一大特点就是对风险的预判。费鹏介绍，华商基金量化投资团队在设计该基金投资模型时就将风险量化模型作为重中之重。在设计中他们借助了包括统计信息学角度出发的信息熵值（Entropy）的变化、分形理论出发的市场模式（Pattern）的变化、金融物理学角度出发的金融泡沫统计指标的变化、市场微观结构出发的分析师一致预期分歧的变化和趋势等构建风险模型，对中短期系统风险进行定量分析。依靠基金经理和研究员对宏观经济发展状况、人口与社会的结构性特征、经济产业周期等因素的分析对长期风险进行定性分析。

在产品结构设计上，华商大盘量化基金独具特色，其一，仓位比较灵活，股票投资比例可为0—95%，也就是说当市场趋势性下跌时，可以空仓应对；其二，产品结构多样性，虽然目前公募基金已开展了股指期货，但基本上作为流动性管理的手段，而该基金将把股指期货作为一个有效的风控或者对冲工具应用到投资中；其三，在投资标的上，华商大盘量化主要选择流动性好的沪深300成分股，以保证在极端情况下可以及时调仓；其四，经过测算，在目前A股市场中利于量化操作规模在10亿左右，因此一旦华商大盘量化基金募集额达到10亿时便会停止。

而据记者了解，华商大盘量化基金在择股方面也有别于一些量化类基金。相较而言，目前国内公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的设计原理是把价值投资理论通过数字模型加以表达。而在实际测算中，华商基金量化团队每日涨幅居前的股票中会有所谓投资价值较少的“垃圾股”，很难通过价值投资理论解释。对此华商大盘量化基金在设计选股模型时更多的是通过捕捉市场的异常波动，寻找股价波动的非基本面的因素。通过对数据挖掘，建立初选股票池，然后按照行业分类，结合基本面研究，通过行业研究员调研，寻找相互印证支持依据，最终进行择时投资。

从目前市场趋势看，越来越多的基金公司倾向于推出量化策略。相对于海外成熟市场，A股市场不是特别有效的市场，量化投资策略可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的有点而捕获国内市场的各种投资机会。同时A股市场的深度和广度都与前几年不可同日而语，市场上有两千多家上市公司，基金经理加研究员再加卖方，能把握和持续跟踪的公司也不过几百家。量化投资多层次，多角度，海量数据观察，可以捕捉更多的投资机会，拓展更大的投资空间。

巧理压岁钱

ETF联接基金生财有道

新春又至，在成人感叹春节成“春劫”时，孩子们的压岁钱水涨船高，越来越多的小朋友在春节长假后晋升为“小财神”。这笔贺岁红包若巧妙打理，则有望成为个人的梦想基金。在理财人士看来，作为儿童成长的见证，让压岁钱生钱也需要寻觅具有成长基因的理财产品。

目前在募的嘉实中证500ETF联接基金将90%以上基金财产投资于中证500ETF，紧密跟踪标的指数的市场表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，可谓集普通开放式指数基金的申赎方便和ETF跟踪指数效率更高的优势于一身。本质上也是跟踪中证500的指数基金。该指数囊括沪深两市500家中小企业，是股市高成长的风向标，从长期走势看，显示出高成长特征。据WIND数据统计，在2006年到2012年的6年间，中证500累计收益率表现居于主要指数之首，累计涨幅超过280%。另外对于基金投资而言，成本优势就是收益优势。嘉实中证500ETF联接基金投资门槛低，管理费+托管费仅为0.6%，且投资于ETF的基金资产部分不再另行收取管理费和托管费，其运作成本低于一般开放式指数基金和股票型基金，所节省的成本使基金持有人有更多资金参与投资。

篇4

市场所谓的“二八”风格切换呼之欲出，如果继续看好后市，投资于大蓝筹的指数基金或许是下阶段最好的选择。除了耳熟能详的传统指数，新近又有两只“新兴”指数基金问世，包括博时超大盘和嘉实基本面50。

风格切换来临?

当人们热烈议论风格切换会否立即发生的时候，它似乎又是迟迟不来。就在上周，市场开始呈现“二八”格局，金融、地产、石化等集体飙升，而中小盘题材股则纷纷下挫，创业板更是下跌明显。截至12月4日收盘，上证综指周涨幅为7.13％，为2009年3月以来的最大单周涨幅，沪深300指数更是大涨7.72％。

不过本周的调整却突然不期而至，大盘蓝筹股的上涨步伐暂时停止，对于后市的观望气氛也日渐浓重。不过仍有不少机构认为，市场中期上升趋势不改，短期震荡的局面也将继续存在。同时，对蓝筹股的叫好声也渐渐响起。

诺安基金认为，自9月以来，小盘股和大盘股的分化明显，在多数小盘股已经创出8月以来新高的同时，指标股依然徘徊在3100-3200点的水平。小盘股的压力不仅来自于大小盘股的分化，更来自于自身估值已经较多透支2010年的业绩表现。从价值的角度上来说，小盘股表现的问题不在于预期的改善而在于现有乐观预期能否逐步兑现。至于题材股，尽管多数情况下脱离价值表现，股价更多的是博弈的结果，但由于市场整体上依然处于震荡上行的过程中，震荡中题材股会面临收益兑现的压力。

此前的走势，尤其是12月4日的走势表明在大小盘股分化严重的背景下，市场存在内在的修正需求。大盘股大幅上涨和小盘股大幅下跌同时发生，也说明市场仍然相对谨慎(乐观的情况应当是大盘股的上涨伴随小盘股的小幅震荡)。同时，在资金方面可能面临一定程度的压力。

博时基金ETF组投资总监王政表示，大盘短期或将出现一定调整，但市场中长期向好的趋势并未改变。更值得关注的是，近期市场的调整蕴涵着风格向蓝筹股转换的迹象，这将为投资者布局蓝筹股提供较佳的时间窗口。

王政认为，从估值上来看，一轮牛市都会经历估值修复、估值推动以及估值泡沫三个过程，而现在市场处于去泡沫的过程中。可以看到的是，2009年国内A股市场经历了绝望中见底、犹豫中逼空、震荡中分化三个明显的阶段，当前震荡的运行态势并不意味着上涨趋势的结束。可以看到的是，现在市场普遍预期，明年和后年的企业盈利增速可能都保持在20％以上(2009年盈利预期和2010年A股的盈利增长预期都在25％以上)。中金对此的预测更是达到28.3％，比较乐观。

同时，王政指出，从8月至今，小盘股已持续跑赢大盘股3个多月，小盘股板块相对大盘股板块的超额收益也接近历史峰值，未来市场风格或将向大盘蓝筹股转换。

数据也显示，在11月23日，代表中小盘的中证500指数点位已达到2007年“5・30”行情的水平。特别是经历了自今年8月份的调整后，中小盘股受到资金的追捧，10月初以来的反弹也使得中证700早在11月初就超越前期4111点的高位。

而与中小盘股的持续上扬相比，银行、石化等大盘蓝筹股整体估值偏低，经历11月23日当周大跌后，代表超级蓝筹股的上证超级大盘指数亦表现相当稳健。

对于呼之欲出的蓝筹股行情，目前唯一的分歧在于流动性，这也是投资者最需要关注的问题。对于银行股通过市场再融资的传闻，以及收缩流动性的预期都有可能影响风格切换的进程。

关注蓝筹指数基金

蓝筹基金在这样的市场环境中，亮点并不在于获得超额收益，而在于其风险收益比非常合理。而主要投资于蓝筹股的基金，则首推指数基金。

在上涨市场中，指数基金经常成为最大的赢家。银河证券基金研究中心的数据显示，标准指数基金今年前11个月单位净值平均增长86.98％，领先标准股票基金达17.76个百分点。在其他主要基金品种持续净赎回的情况下，指数型基金一枝独秀保持整体净申购，三季度束份额为2220亿份，较去年底增长39.72％。

传统的具有大蓝筹概念的主要指数包括沪深300、中证100、上证50、上证180。

从统计数据看，共有27只指数型基金将于年内成立。其中沪深300占据一半以上，这只指数由于横跨沪深两市，汇集了A股市场上近90％公司利润的沪深300指数，一举成为今年最具人气的投资品种。围绕着这一指数的基金产品层出不穷。同时由于这只指数和传闻中的股指期货有千丝万缕的联系，所以知名度较高，也很受投资者认可。对投资者来说，这确实是个不容易出错，也同时比较大众化的选择。

和沪深300关联度很高的指数，是中证100指数。这只指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况，重点在于其“大市值”，比如宝钢股份、大秦铁路、中国神华等大盘蓝筹股均是中证100指数的权重股。

中证100指数的100只成份股差不多覆盖了沪深两市60％的市值，从这个角度说，中证100指数对A股市场具有巨大的杠杆作用。由于占据60％的市场权重，因此中证100指数的涨跌也和A股市场走势直接相关。目前跟踪中证100的基金包括华宝兴业中证100、长盛中证100、中银中证100，还有目前正在发行的华富中证100。

除此外，上证50和上证180的成份股则主要是上交所上市的蓝筹股。这两只指数的大部分成份股和沪深300重合，从表现来看也与之不相上下。相关的基金包括上证50ETF、上证180ETF等等。

另外一些表示可以击败指数的基金也值得一看。比如杠杆型基金瑞和沪深300，还有最近发行的富国沪深300指数增强基金。富国沪深300是采用量化方法主动增强的指数型基金产品，可谓市场中的新事物。简而言之，这只基金主要投资于沪深300成份股。但并菲完全复制，而是试图用数量化的方法，力求战胜沪深300指数。

“新兴”指数亮相

除了目前市场上既有的指数基金，即将问市的博时上证超级大盘指数ETF，将带来大蓝筹基金的新选择。这只指数最大的亮点在于“等权重”，其成份股由国内20家规模最大、流动性最强的超级蓝筹股组成。每只成份股指数权重为5％的等权重计算，每年1月和7月的第一个交易日分别进行一次调整。同时，为了避免标的指数出现“一业独大”和“一股独大”的情况，该指数还特别采用了行业比例限制，即限定同一行业样本股不超过6只。

和我们印象中超大盘收益率偏低的印象有所不同，根据中证指数公司历史模拟数

据显示，从2005年第一个交易日至2009年10月30日，该指数最高涨幅达539.06％，高于同期沪深300指数498.01％以及上证综指390.20％的涨幅。

国泰君安金融工程负责人蒋瑛琨表示，等权重指数是市值加权指数的改进方向之一。统计显示，在较长时期内，S＆P500等权重指数能跑赢市值加权的S&PS00指数。目前道琼斯、MSCI、德交所等许多指数编制机构也都编有等权重指数，许多等权重指数也有很多跟踪资产，如S&PS00EWI的跟踪资产在2006年底超过84亿美元。

另外即将发行的升级版指数基金――嘉实基本面50指数基金也颇有看点。基本面50指数采用基本面价值分析挑选出护深两市50个具备良好盈利能力的好公司，并且进行了权重优化。通过基本面指数选出好公司，打破了传统大盘股指数只选大公司的局限。根据天相数据显示，在目前的基本面50指数成份股中，不仅有工行、招行等沪市大盘股，同时包含了万科等深市绩优蓝筹股，并且行业分布更均匀，成份股权重配比更为优化。

华安宝利获五年期五星评级

华安宝利基金在近5年年化回报率排名中列第三位，并获得晨星五年期五星的最高评价。华安宝利基金最近5年年化回报率高达41.14％，在37只成立超过5年的混合型基金中位居第三。

工银大盘蓝筹获“金算盘”奖

工银大盘蓝筹基金以稳健的业绩喜获“金算盘”大奖。该基金自2008年8月4日成立以来，经历多种市场形态的交警考验。截至2009年11月27日，工银蓝筹已累计实现收益54.58％，净值增长率超过业绩基准近36％，并累积分红每份0.2元。

诺安灵活配置获“全算盘”奖

诺安灵活配置基金近日荣获“金算盘”奖。该基金成立于2008年5月，是一只典型的混合型基金。诺安灵活配置基金最近半年和最近3个月的净值增长率均列同类基金第一。

光大保德信“量化投资”见效

2004年8月成立的光大保德信量化核心基金是国内首只量化基金，在多年投资中业绩表现较为出色。截至2009年12月4日，该基金今年以来净值增长率为91.67％，在170只偏股型基金中排名第11位。

嘉实基本面50指基发行

嘉实基本面50指数基金已在工行、中行、农行、交行、招行发行。该基金跟踪中证锐联基本面50指数，投资于两市基本面价值最佳的50只股票。这将是国内首只基本面指数基金，代表了指数基金的一次全新升级。

篇5

2011年盈利增速：化肥农药、半导体产品、一般化工、有色金属等4个行业分别以138%、98%、97%、95%的预测增长率居前；水运、证券经纪、电力等行业预测增速分别为-123%、-14%、-2%，预计将是2011年增速最低的行业。。

计算机存储和设备、建筑原材料、人寿保险等分别以161%、1111%和96%的行业上涨空间位列前三。啤酒、证券经纪、生物技术等行业下降空间最大，幅度均超过40%。

机构认同度

盈利动能：与一周前盈利预测数据相比，信息技术与服务、航天与国防、休闲用品等行业的盈利增速调高幅度居前，上调幅度分别为6.61%、1.43%和0.79%；半导体产品、轮胎橡胶、综合华工等行业的盈利增速下调幅度较大，调低幅度分别为5.73%、5.56%、4.33%。

分析师评级：从过去3个月的变化趋势看，轮胎橡胶等评级不断上调，百货、啤酒、建筑材料、建筑与农用机械、重型电力设备、特殊化工品、其它石油设备与服务、非金属材料、贵金属、有色金属、银行、出版、水运等则有不断下调趋势。

目标价涨升空间：计算机硬件以57%的目标价涨升空间继续领跑，人寿保险、建筑材料等涨升空间均超过25%。排名相对落后的主要是出版、环保服务、水运、自来水、制铝业和生物技术等，涨升空间均不超过10%。

技术面扫描

白酒、建筑原材料、石油加工和分销连续第二周分享排行榜"三甲"，贵金属、煤炭、航天与国防、批发、钢铁、饲养与渔业、多种公用事业排名分列居前十。

本势行业排行榜排名大幅上升的行业包括：保健产品、医疗设备、影视音像、煤气与液化气、计算机存储和设备、林业品、综合性商务服务、饲养与渔业等。

本周建议关注行业和风险提示行业

建议关注：系统软件、信息技术与服务、航天与国防、纺织品、白酒。

提示风险：水运、制铝业、重型电力设备、半导体产品、钢铁。

我们的行业研究逻辑：

从三个方面入手寻找股价的驱动因素：第一、基本面，主要从盈利增长前景和估值角度考量股价，一般来说，估值较低的股票长期里终将回归合理估值水平；第二、机构认同度，机构的买卖无疑是股价变动的直接影响因素之一，受到机构青睐的股票更具价格上涨动力。我们用分析师数据的变化来捕捉机构认同度；第三、技术面，从行业的角度看，行业相对价格强度能够帮助鉴别股票是否处于领导性行业中，相对投资机会常常在上升的行业中，而处于下降行业中的股票则要注意风险。

本文将分别从基本面（业绩增长率、相对市盈率涨升空间）、机构认同度（盈利动能、投资评级、目标价涨升空间）、技术面（强势行业排名）等三个方面、多个角度对行业进行比较，并综合考量各种因素，对行业进行量化排名，最后我们会给出5个建议关注行业和5个风险提示行业，供机构投资者参考。因我们在行业量化排名过程中，以分析师数据为核心，故我们命名该排序方法为“天眼行业专家”。

根据"今日投资"4级行业划分（以摩根斯坦利行业划分标准为基础），目前上市公司共组成107个行业。我们仅选择分析师跟踪公司数量大于等于5个的行业（另外加入了人寿保险行业），共计68个。

基本面扫描

业绩增速有下调趋势

2011年盈利增速：三行业将现负增长

图1列出了各行业的业绩增速（2011年预测值）。其中，化肥农药、半导体产品、一般化工、有色金属等4个行业分别以138%、98%、97%、95%的预测增长率居前（详见图1）。与上期前四名增长率均过百相比，绝对增速有所下降；水运、证券经纪、电力等行业预测增速分别为-123%、-14%、-2%，预计将是2011年增速最低的行业。

相对市盈率涨升空间：啤酒和证券经纪垫底

根据相对市盈率上升空间（历史均值/相对市盈率）和相对业绩增长系数（行业业绩预测增长率/沪深300业绩预测增长率），我们计算出了各行业的股价超额收益上升空间（由于个股数据往往对行业均值数据有较大影响，我们的行业市盈率数据选取的是中值）。图2列出了各行业的股价超额收益上涨空间。计算机存储和设备、建筑原材料、人寿保险等分别以161%、1111%和96%的行业上涨空间位列前三。啤酒、证券经纪、生物技术等行业下降空间最大，幅度均超过40%。

分析师悲观情绪继续上升

盈利动能：盈利下调行业数量增加

篇6

约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。

在31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值达到16.49元。

也就是说，如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。

8月14日-8月20日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升32家，调降59家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升69家，调降122家。

截至8月20日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.35，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为6.96、16.10、15.86、17.91、15.36。

相比一周前（8月13日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.31%，由20323亿元变为20260亿元；市盈率平均值减少1.39%，由8.47变为8.35。

相比一个月前（7月20日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.25%，由20309亿元变为20260亿元；市盈率平均值增加3.55%，由8.07变为8.35。

截至8月20日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至8月20日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

8.15-8.21期间，共计161只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是信息服务（35只）、信息设备（27只）、电子（15只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为9.90，加权平均市净率（2012年年报）为1.79，期间最高股价的平均值为18.37元。

由于光大证券“乌龙指”的影响，一些原本成交低迷的超级大盘股出现瞬间涨停，之后又快速回落。例如工商银行（601398.SH）、长江电力（600900.SH）等。

8.15-8.21期间，两市无创一年新低个股。

胜券投资分析

第45期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。

第四，在回暖的行情中不断地创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益、延迟所得税负债等。

神奇公式的目标并不是单纯地寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。

篇7

中国证券市场早期盛行纯技术分析,前几年风行价值投资,现在数量化投资正在成为新方向,一场新的投资变革也许就在酝酿中。今年8月初沪指从3478点一路暴跌,在市场人士看来如果没有基金的杀跌,股市应该不会有这么惨。而基金引进量化投资,将改善传统基金追涨杀跌的市场常态,实现真正意义上的创新。

量化基金发行提速

今年上半年,嘉实量化阿尔法、中海量化策略两只量化基金的推出,打破了国内量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同时登台亮相,且各具特色。截至目前,国内基金市场上已经发行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、长盛量化红利策略股票型基金、富国沪深300增强基金及华商动态阿尔法基金。前两只分别成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金时隔四年后的再次大量推出,引起了市场的密切关注。种种迹象表明,以定性投资为主的国内基金业正在掀起一场量化投资浪潮。

光大保德信量化核心,一方面通过光大保德信的多因素数量模型对股票的预期收益率进行估算,个股预期收益率的高低决定投资组合是否持有股票;另一方面,投资团队从风险控制角度,重点关注数据以来的信息,通过行业分析和个股分析形成对量化的补充;最后由投资组合优化器根据预先设计的风险构建组合。

上投摩根阿尔法基金,同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择,然后研究团队对个股进行基本面审核,结合跟踪误差的紧密监控,以求不论指数高低,市场多空,皆创造主动管理回报。投研团队最终决定进入组合的股票,量化分析是辅助和基础。

嘉实量化基金,以“定量投资”为主,辅以“定性投资”。通过行业选择模型,捕捉具有投资吸引力的行业,然后再在所选行业中运用阿尔法多因素模型筛选个股。定性的辅助作用表现在利用基本面研究成果,对模型自动选股的结果进行复核,剔除掉满足某些特殊条件的股票。

中海量化策略,以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础。根据量化指标实行从一级股票库初选,从二级股票库精选,再根据相关模型计算行业配置权重。结合行业配置权重,组合每只股票的配置比例。

长盛量化红利策略股票型基金,是作为国内首只运用“量化投资”策略投资于红利股票的基金,该产品将给投资者带来不同于传统基金的新体验。该只基金的另一个显著特点是“瞄准红利”。所谓红利,强调的是具有较高安全边际、较低下行风险的价值型投资,在目前市场总体估值处于历史平均水平时,价值型风格更能获得投资者的青睐。

富国沪深300增强基金,以沪深300指数为追踪标的,并对指数基金进行增强,并且是国内第一只采用量化方法进行主动增强的沪深300指数基金。量化增强的方法主要包括:利用多因子阿尔法模型选择股票;通过风险估测模型有效控制风险预算,并通过交易成本模型控制成本、保护业绩。相比定性的方法,定量投资手段在对成份股较多的指数进行增强方面以及控制跟踪误差方面具有很强的优越性。

当前适逢宏观经济、证券市场复苏向上之际,汇集A股市场300只规模大、流动性好、最具代表性股票的沪深300指数,有望迎来较好表现。而以沪深300为跟踪标的,并利用定量投资模型进行主动增强的富国沪深300增强基金,亦面临良好的投资环境与投资时点。

华商动态阿尔法基金,将以高阿尔法值的股票为主要投资目标,采用量化投资的方法,努力在有效控制风险的同时提高基金组合收益。华商动态阿尔法基金的投资将主要采用阿尔法策略和量化策略。阿尔法策略是依靠精选行业和个股,来获取超过大盘表现的超额收益。量化策略是指采用数量化分析方法来对股票进行分析和筛选,基于数量模型来配置行业权重。它具有投资范围更广、纪律性更强、投资思想可验证等优势,更能够限制投资过程中主观随意性可能带来的损失,帮助基金经理进行客观决策。

定量投资适合A股市场

正因为A股市场不是特别有效的市场,数量化投资策略正好可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的各种优点,从而捕获国内市场的各种投资机会。相比定性投资,现阶段A股市场的特点更适合采用客观、公正而理性的定量投资风格。

股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。相对于海外成熟市场,A股市场的发展历史较短,有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,那么,留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。事实上,尽管量化基金在国内的发展历程较短,但是从国内已有的两只采用了定量投资方法并且已经运作了一段时间的基金来看,量化基金被证明是适应中国市场的。

量化基金产品包括但不限于数量化共同基金产品、指数基金产品、指数增强型基金产品、行业指数基金产品、风格类指数基金产品、策略指数基金产品、ETF产品、收益分级型产品等等。从数量化投资提供的工具和方法来看,能够给投资者提供的基金产品可以说是百花齐放,还应该做到有的放矢,满足投资者不同风险收益偏好的投资需求。

量化投资需过三道坎

我国A股市场的量化基金仍然才开始起步,各方面都有待进一步的完善。不仅机构需要有完善数量化投资策略各方面的耐心,也需要投资者给数量化基金以耐心。采用数量化策略的共同基金要在中国市场获得成功,仍有很长的路要走,需要不断的修正数量模型以适应中国市场的特征。

对于量化基金的产品设计,虽然量化基金一般都是采用多因素模型对股票进行分析和筛选,但不同的量化基金产品的侧重点是不一样的,也就是说,包括投资思路、观察角度、分析方法等在内都是不同的。在个股筛选和分析的角度、行业分析的角度、大类资产配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金产品可以体现出各自不同的投资理念和各自的投资特色。

具体来说,基金要想真正推行量化投资,主要应该跨越如下“三道门槛”。

首先,目前国内对做空的限制以及投资产品的稀缺,导致很多成熟的数量化投资手段不能在国内得以应用。一些对冲策略可能需要期货类的投资产品,而有些统计套利策略可能需要市场上要有做空的手段,目前这些条件在A股市场上尚不具备,因此,在一定程度上制约了量化投资的施展空间。

其二,中国目前对于基金的考核体系比较短期化,部分量化基金经理有可能迫于短期排名的压力,也去追涨杀跌,不去执行相当于投资纪律的量化策略,这就恰恰偏离了量化基金设计的初衷。量化投资策略成功与否需要从长期来看,不能因为短期内跑不过市场就认为量化基金管理得不好,对于量化基金的评价时间不能太短。

此外,量化投资对人的要求很高。量化投资需要考虑的一个重要因素是预测相对于市场的超额收益,即阿尔法收益,找到阿尔法预测模型。在阿尔法预测上,要保证不断有新的阿尔法策略产生。一个新的阿尔法策略出来后,过一段时间就被市场充分理解,可能阿尔法收益就会逐渐消失,这就需要不断产生新的阿尔法收益模型。

量化基金本土化前景

A股市场的发展历史较短,有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,那么,留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。相比定性投资,现阶段A股市场的特点更适合定量投资客观、公正而理性的投资风格。股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。正因为市场的弱有效性,数量化投资才更有发挥的价值。这也是量化基金可以在中国本土化获得成功的有利条件。

数量化投资可以为投资者带来更多、更丰富、更有特色的基金产品,丰富机构的产品线。只有建立完善的产品线,才能满足不同投资者的需求,才能在不同的市场状况下获得发展,才能有强大的基金公司。机构可以从数量化投资所带来的无限量基金产品线上获得丰厚的利益。

数量化投资不仅可以增加基金的产品线,而且数量化投资策略本身也是对传统基金投资的一个强有力的补充和增强。数量化投资的好处是可以将各种适合不同经济环境、不同市场环境的投资理念明确地刻画出来,并可以加以建议。那些成功的投资理念通过数量化方式就可以方便地加入投资决策中去。数量化投资策略对提升基金等机构投资者的投资决策能力无可限量。

篇8

在约翰·聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。

在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。

对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。

我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。

在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。

此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。

作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。

也就是说，如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。

如果希望了解“聂夫之道”的更多详细信息，请关注本刊相关的电子产品：.cn。

9月4日-9月10日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升24家，调降29家。

过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升104家，调降161家。

截至9月10日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.93，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.42、17.87、16.28、19.55、18.53。

相比一周前（9月3日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.05%，由20141亿元变为20131亿元；市盈率平均值增加5%，由8.51变为8.93。

相比一个月前（8月10日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.99%，由20335亿元变为20131亿元；市盈率平均值增加8.23%，由8.25变为8.93。

截至9月10日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。

截至9月10日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。

创一年新高（新低）股票概况

9.5-9.11日期间，共计284只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是机械设备（38只）、信息服务（35只）、交通运输（22只）、房地产（21只）和电子（21只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为38.55，加权平均市净率（2012年年报）为2.98，期间最高股价的平均值为16.99元。

9.5-9.11日期间，只有山西汾酒1只股票创一年新低，所在行业（申万一级行业分类）为食品饮料。市盈率（2012年年报）为13.32，市净率（2012年年报）为5.10，最低股价为20.42元。

本期创新高股票的总市值为26580亿元，创新低股票的总市值为185亿元，两者之比为144：1。

胜券投资分析

第47期回顾

牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：

首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。

其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。

第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。

欲了解胜券投资分析选出的A股上市公司及更多详尽信息，请关注新浪微博“胜券投资分析”，通过微博下载本刊电子产品《胜券投资分析》，或登录胜券投资分析网站http：//.cn/查询更多信息。

神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。

神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。

“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。

“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。

神奇公式的目标并不是单纯的寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。

基于价值投资的理念，神奇公式采用定量与定性相结合的分析方法，理性去筛选和评估某一上市公司的长期投资价值，并建立了详尽、准确的数据库。

篇9

2011年以来，被低估的蓝筹板块迎来了一波估值修复行情。汇聚两市蓝筹典范的中证等权重90指数表现突出，成为当前市场上表现非常抢眼的指数。目前跟踪中证等权90指数的银华中证等权重90指数分级基金正在建行、工行以及各大券商等发行。对于不同类型的投资者而言，如何通过这只分级指基来获取超额收益？为此，记者专访了该基金拟任基金经理王琦先生。他表示，今年A股市场预期并不悲观，前期具有估值优势的蓝筹将迎来建仓机遇。

A股“入春”蓝筹表现值得期待

“中国经济拥有很好的潜在增长动力，自危机以后，拥有良好基本面的A股市场走势却明显落后于欧美市场。最近的市场表现已经基本上消化了紧缩政策的影响，通胀对市场的影响并不完全是负面的。人民币升值加人民币利率的进一步提升会为人民币计价资产带来很大吸引力。”王琦如是表示。

中国经济过去30年平均年化增长速度达到9.8%，这在世界经济史上是一个奇迹。王琦分析，中国经济保持高速增长主要归功于三个因素，即人口红利、制度红利和全球化红利。目前来看，虽然部分红利优势正在减弱，但制度红利仍有巨大的潜在提升空间，同时劳动生产力红利、技术创新和进步也将会为经济增长带来巨大推动力，所以中国经济仍将处于长期向好的趋势，相应的，中国股市可能会迎来“白银”十年，蓝筹股有望迎来历史性建仓机遇。

投资大师本杰明・格雷厄姆曾说过：“短期来看，市场是个投票器；长期来看，市场是个称重机。”最终所有的股票估值都要回归到基本面所决定的价值上来。王琦分析指出，从基本面来看，中小盘股票整体估值水平较高，部分小盘股已透支了未来的成长空间。从国外的实证研究来看，成长股预期的成长性往往不能兑现，而普通散户投资者投资成长股也很难获得显著的超额收益，因此在进行成长型股票投资时要谨慎。相比较来说，蓝筹股估值水平则处于历史低位，一些蓝筹股的成长性也相当可观。在中国经济长期向好前提下，目前可以说是蓝筹股投资的历史性机遇。从国际市场长期的历史数据来看，蓝筹价值型投资的长期投资收益要远远高于成长型股票投资的收益。

银华基金委托中证指数公司定制开发的中证等权重90指数，其成份股由上证50和深成指成份股（40只）组成，汇聚两市优质蓝筹股，具有鲜明的大盘蓝筹风格。银华中证等权重90指数分级基金有望成为这一历史性建仓时点的最佳选择。

沪深300“精华版”历史表现突出

中证等权重90指数是银华基金与中证指数公司共同开发的定制指数。该指数汇聚了上海、深圳两市中规模大、流动性好、具有代表性的90只蓝筹股，且90只成份股均为融资融券标的，具有鲜明的大盘蓝筹特征。

记者查阅历史回溯数据显示，近6年来，中证等权90指数累计收益率超越沪深300指数29.4%，比上证180超出67.4%。更值得关注的是，从2005年1月6日起，等权重90指数的日收益率与沪深300指数日收益率的相关性为0.997，甚至可以说，中证等权90是一只可以替代沪深300的“精华版”，而较少的成份股数量和其蓝筹风格更有利于其成为指数基金的跟踪标的。尤其对于专业投资来说，中证等权重90指数及其基金产品能与沪深300股指期货相配合进行套利操作。

等权重编制 分级设计更具匠心

资料显示，银华基金正在发行的银华中证等权重90指数分级基金采用完全复制法，按照成份股在中证等权重90指数中的组成及其基准权重构建股票投资组合，力争对中证等权重90指数进行有效跟踪，是国内首只采用等权重编制的指数分级基金。

中证等权重90指数，是银华基金委托中证指数公司定制的指数。王琦进一步介绍，所谓等权重，顾名思义，就是通过定期调整单个样本股权重的方法使所有样本股保持同等权重。即当某只股票涨幅过高时即调低其权重，而跌幅过多时则提高其权重，其对应的投资逻辑是“高抛低吸”，避免了传统编制方法“追涨杀跌”的弊端。

具体到分级机制上，王琦指出，银华等权重90指数分级基金的分级结构沿用了银华深100的分级思路，将基金份额分为具有低风险收益特征的银华金利份额、具有高风险收益特征的银华鑫利份额以及具有市场平均风险收益特征的银华中证90份额。其中银华金利相较于其他分级基金收益预期会更高一些，其年固定收益率为一年期定存收益率（税后）+3.5%，按照目前利率水平在5.9%左右。

篇10

沃伦・巴菲特曾经说过：“大部分机构投和个人投资者都会发现，拥有股票的最好方法是购买指数型基金，投资者采用这种方法取得的业绩，一定会击败根据大部分投资专家提供的建议进行投资的结果。”牛市中，指数型基金往往表现抢眼，有很高的配置价值。截至2014年12月5日，根据Wind泛基金指数阶段表现来看，指数型基金（加权）长短期涨幅均稳定在所有指数前三的位置。然而，许多基金配置与大盘配置差异较大，不能很好地分享大盘上涨行情。那么，投资者购买指数基金应注意哪些问题？

酝酿中的慢牛

现任博时基金管理有限公司博时深证基本面200ETF基金及其联接基金、博时上证企债30EFT基金、博时特许价值股票基金经理的赵云阳已经有十多年的基金从业经历，凭借丰富的行业经验，他所管理的这几只基金在2014年都取得了突出的业绩。截至2014年12月9日，博时特许价值股票基金已经取得39.39%的回报;博时深证基本面200ETF及其联接基金分别取得36.40%和33.74%的回报;博时上证企债30ETF基金取得7.02%的回报。

对于当前市场情况以及未来走向，赵云阳认为，出于对未来中国改革和市场环境的信心，A股市场可能已经酝酿出了长期牛市的土壤，但资本市场各类参与主体的投资理念、逻辑思路以及操作都在改变。一个突出的表现是，量化增强及对冲开始创造收益。市场对通过量化、大数据挖掘获取稳定超额收益的期待突飞猛涨。

市场资金在流入，这已成为现实。赵云阳说：“过去几年，炒股是亏钱的，房价的持续上涨预期使投资者大都倾向于选择投资房产。如今，房价预期发生改变，购房者开始观望，原本打算投资房产的资金逐步进入股市。此外，之前有很多投资者购买低风险、年收益多在5%～6%的宝宝类产品，现在行情起来了，这部分资金也将从这些低风险的产品转移到高风险、高收益的股票类产品上。”

2014年年底，股票行情爆发，市场表现疯狂。赵云阳举例说：“2014年11月底，中金公司研究报告重申‘消灭1倍以下PB银行股，坚定看好A股银行股’的观点，这使许多投资者在2014年12月初疯狂买入。”对此，他认为，随着市场回归理性，资金最终会向估值相对合理的股票流动。

指数化产品受关注

赵云阳告诉记者：“因为市场有效性不强，获取超额收益相对容易，中国投资者更多是习惯配置主动型基金。而在美国，主动型投资很难超越指数投资，其原因在于美国在过去几十年里的持续慢牛上涨以及长期资金的配置。”他认为，随着市场好转，中国投资者将开始关注指数化投资产品。

赵云阳指出，指数化产品具备投资透明化、参与费用低、规模化和流程化的特点，行业、风格、概念及主题逐步的细化极大地方便了投资者的参与和灵活配置。随着投资工具的不断完善，投资者可自行择时择行业，参与进出效率也将提升。“互联网的发展使跨界经营越来越普遍，原来的分类已不足以支持新的选股思路，所以我认为，未来，行业分类体系将进一步优化升级，产品也会向新行业或新主题偏移。”赵云阳说。

中国市场发展到现在，投资者对个股标的挖掘思路也有所改变，不仅关注公司有没有盈利，而且还关注这个公司有没有可能出现爆发期，关注行业拐点。而对于基金的判断，赵云阳认为：“海外市场基金相对基准的偏离度不大，投资理念是围绕业绩基准进行行业或风格的高低配，而中国市场基金持仓相对基准的偏差较大，不能只看业绩基准。”

分级细化助推指数投资

对于最近火热的分级B行情，赵云阳告诉记者，很多人问他：“你周围没有人问过你分级B吗？我周围有很多人在了解。”赵云阳认为，分级基金的崛起对A股的上涨有助推作用。“分级基金主要是被动投资，通过收益分配给投资者提供加大杠杆的工具。在分级基金刚开始发展的时候，很多机构投资者参与A类，这就需要他们买入母基金，然后拆分，卖掉B类份额。早期分级基金的整体溢价机会不多，申购拆分套利机会较少，分级基金规模也不大。2014年开始，分级基金的整体溢价机会增多，吸引套利投资者积极参与，母基金份额快速增长，进而提供市场被动配置的资金来源，对市场上涨提供辅助的支撑。”赵云阳说。

他进一步分析道：“近两年，分级基金的大幅发展促进了指数投资的增加。2014年，市场指数投资优于主动投资，体现在上半年的中证500和近期的沪深300，以及市场热点军工主题、证券主题、非银主题等细分行业的指数化基金上，其规模的快速增长反映出投资者的自我选择。除了分级基金，融资融券余额的快速增加也表明市场资金在加杠杆。这一点从券商的大户开始大量的放杠杆操作也可以看出。”

“2014年推出了很多相关的行业杠杆产品。这些产品的增加幅度很大，且有些品种的成交量超过10亿元，具备投资者参与的流动性支撑，指数化的空间很大。前两年，机构在资金配置上多倾向小盘股，随着成交量的上涨，资金量越来越大，将配置更多的主流指数。”赵云阳进一步分析预测，“2013年，债券投资的指数化出现，包括债券ETF等，募集规模也都相当不错。2014年，机构开始布局分级基金，特别是布局细分行业，包括金融地产、非银等。可以预见的是，2015年，各个机构对分级基金将更加细化，将布局白酒、银行、高铁、工程机械等行业，目的是让投资者更方便地进行资金配置。”

对话赵云阳

Q：对于大众投资者来说，指数产品的吸引力表现在哪些方面？

A：对很多投资者而言，以前更多配置主动型基金，随着市场好转，指数化投资产品被市场所关注。指数化产品具备投资透明化、参与费用低、规模化和流程化，行业、风格、概念及主题逐步的细化，极大方便投资者的参与和灵活配置。

Q：选择一个合适的指数是指数化投资的关键，哪些板块的指数值得投资者关注？

A：指数化投资产品体现在指数基金、ETF和分级基金，有债券指数化和股票指数化。随着股票市场行情的爆发，机构开始布局分级基金，细分行业包括金融地产、非银等。2015年各个机构对分级基金会更加细化，现在市场效应起来了，2015年，白酒、银行、高铁、工程机械等行业机构可能都要布局，投资者也可以加以关注。