风险投资主要以债权方式范文

导语：如何才能写好一篇风险投资主要以债权方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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何谓科技银行

我国国内把专为高科技企业提供融资服务的银行机构定义为“科技银行”。在美国,它被称为风险银行。

科技银行不同于传统的商业银行。一是贷款客户不同;二是贷款依据不同,商业银行主要依据流动性、安全性和效益性“三性”原则发放贷款,科技银行则通常借助风险投资,构建风险管理架构。

科技银行也不同于风险投资。风险投资一般以股权方式投资于高科技企业,参与企业的经营管理,并通过企业上市等方式退出。科技银行主要以债权的方式参与到企业中,从企业通过风险投资的再融资或者第三方的投资获得偿还。此外,在监管方面,科技银行接受银行监管机构的监管,需要符合《巴塞尔协议Ⅱ》中关于资本充足率的要求,而对风险投资的监管相对较少。

SVB经营模式

SVB的客户主要有两类,一是风险投资基金,二是工程及生命科学高新科技产业企业。

SVB的支持方式包括贷款融资方式和直接投资方式。在贷款融资方式方面,SVB的市场定位是为“创业阶段的工程类和生命科学高新企业提供贷款”。它只向处于成长阶段的科技企业提供贷款服务,一旦企业进入成熟期,SVB就会退出。SVB对高科技企业发放贷款一般是在风险投资进行投资之后。一般来说,当风险投资开始首轮或第二轮投资时,SVB就开始跟进该企业,在企业需要融资时发放贷款,而当企业获得风险投资或有第三方的股权参与的再融资时,SVB的贷款获得偿还。SVB贷款利率比普通贷款要高出2%～3%,甚至5%。

SVB的直接投资一般通过子公司SVB资本进行。SVB资本直接投资主要有两种形式:一是直接参与,即参与风险投资所投资的企业,成为他们的股东或合伙人,但参与比例通常低于风险投资所投资的比例;二是间接参与,或称基金中的基金,即SVB资本投资风险投资基金,再由风险投资基金投资于企业。

SVB有其独特的风险控制措施。首先,借助风险投资机构进行持续风险监控。其次,仅涉足熟悉的专业领域。SVB只投资于最熟悉的新兴工程产业和生命科学领域,其他领域一般不参与。再次,重点关注企业现金流。SVB一般要求贷款企业和投资于其的风险投资基金都在SVB开户,以加强对风险投资及贷款企业现金流的监控。同时,要求企业在账户中必须保持一定数量的现金,以对抗风险。最后,签订第一受偿顺序条款。SVB与企业的贷款合同中一般会有“SVB的贷款位立债权人清偿第一顺序”的条款,这样,即使是最坏的情况发生――企业倒闭清算,也可以将损失降到最低,从而最大可能地维护银行的利益。

模式能否在中国复制

目前看来,我国推行这一模式还有许多制约因素:

第一,SVB是建立在美国风险投资市场高度发达基础上的,它依托于风险投资建立了独特的风险管理体系。我国风险投资市场不发达,在目前的信贷管理制度下,高科技企业信息不对称的问题无法解决,科技银行所承担的高风险难以得到足够的风险补偿,科技银行持续经营的能力不强。

第二,SVB是在复杂的市场细分中逐步确立了自己的优势,除高科技产业发达外,还与美国多层次、高度发达的金融体系分不开。我国的金融体系结构不平衡,银行占了绝大多数比重,且银行经营模式同一化,在激烈的金融业竞争中,科技银行难以确立专业化优势。

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风险资本是一种权益资本，是职业投资家把资金投向蕴藏着高风险的高技术及其产品的研究开发领域并参与决策和管理，旨在促使高新技术成果的商品化，以取得高收益的一种投资行为。

(1)高风险、高回报是风险投资的一大特点。风险投资的投资对象和时期不同于传统的商业银行。后者一般选择处于成熟期中财力雄厚的大中型企业，而前者正相反，它是要投资于初创期的高新技术企业，以帮助其成长为成熟企业。风险投资着重于高新技术产业的技术优势和市场潜力，而投资本身总会伴随风险，如果投资目标开始就锁定在高风险领域，那么基于此目标上的投资行为无疑更是高风险的。作为对风险的补偿，高回报也必然是其预期的收益。

(2)风险投资作为一种权益投资，它通过资本增值获利。高新技术企业拥有的是技术，缺乏的是资金，而风险投资拥有的是充足的资金和专业的管理团队。当风险投资为企业提供资金支持时，其看中的并不是企业目前的状态，而是要以权益资本的形式将资金注入到企业，在适当的时机通过出售所持企业的股份撤出投资，以实现资本的增值。

(3)风险投资具有长期性和阶段性。只有所投资的企业其盈利水平达到一定程度时，风险投资才能通过适当的途径收回本金并获得较高的利润。这个过程一般需要3到7年左右，甚至更长，相对于其他投资方式来说，获利的周期较长。高新技术产业的发展分为种子、创业、扩展、成熟四个阶段，基于其阶段性，风险投资也是分阶段供给资金，通过进行严苛的预算管理，反复评估企业的潜力，把前一阶段目标的实现作为下一阶段资金投入决策的重要依据，以此降低投资的风险，提高风险投资企业的成功率。

(4)风险资本循环往复式螺旋运行。风险投资不是以间断式进行投资，而是以“投入—增值—回收—再投入”的方式运行。风险资本在企业初期进入，扶持企业发展壮大后，通过转让股权或抛售股票，回收资本并获得超额利润。随后，风险投资者又开始寻找下一个目标，以其更加雄厚的资金投入到其中。

2风险投资的退出机制

风险投资的最终目的就是实现其资本的成功退出，通常有以下几种方式。

(1)公开上市。这是最常被采用的一种方式，通过这种方式，能够实现共赢的局面。一方面，风险投资家把股权在公开市场上出售，可以快速套现，实现投资收益，同时能够促使其声誉的提高，有利于以后的筹资和经营活动的展开。另一方面，企业通过公开上市，向不特定主体募集资金，增加了融资的渠道，使企业能够做大做强。

(2)并购。当企业难以达到上市的条件，或是风险投资家自身的原因，企业就会面临并购。并购的主体大致分为两类，一类是其他企业，另一类是其他风险投资家。大企业并购风险企业可以快速有效地控制相关高新技术领域，扩大涉猎的范围或者提前预防潜在的竞争对手。而风险企业被并购，意味着将会失去独立性，有时会遇到来自风险企业内部的阻力。但也并不无好处，被兼并的企业可以得到另一公司的资本追加，共享其资源。当风险企业被另一风险投资家接手时，此被称作“二次出售”。当风险投资家认为企业发展前景不明朗，或是风险投资机构内部的各种因素，需要尽快收回资金，此时，若是其他的风险投资机构与其状况正相反，那么就会出现“人弃我取”的情况。

(3)回购。风险投资家为了降低风险，会跟所投资的企业约定一定时期后购回其持有的股份。风险企业会因回购其股份获得企业的控制权和所有权，但也会增加企业所承担的风险。回购对投资双方具有一定的诱惑力，因此这种方式颇受欢迎。

(4)破产清算。由于风险投资的高风险性，失败的投资概率是比较高的，此时破产清算是退出投资的不得已而为之的方式。若一个企业进行破产清算的阶段，其风险投资的收益通常为负收益，即遭受了损失。由于清算时，清偿的顺位是债权先于优先股先于普通股，因此风险投资会提前考虑周详，尽量减少损失。同时，破产清算不光是有资金成本和时间成本的，还要面临法律上繁冗的程序，有时风险投资家会根据情况选择其他的方式收回资金。

3高新技术产业与风险投资的关系

从上文介绍中可以看出，高新技术产业与风险投资密不可分，在高新技术产业的创业期与扩展期中，风险投资作为资金纽带供应着高新技术企业的成长，等到企业成熟了能够独立发展后，风险投资也适时地退出了。具体表现如下。

(1)高技术企业的成长与风险投资业彼此之间形成了相互促进的关系。从供求关系看，风险投资表现为资本供给，而高技术企业则表现为一种资本需求，高新技术企业对资本的大量需求为风险投资提供了广阔的市场，而风险投资是高新技术企业前期主要的融资渠道。高新技术企业和风险投资是紧密交织在一起的，它们之间具有很大的相关性。高新技术只有在风险资本投资的前提下才能迅速产生效益，并进而带动高新技术产业的产生；风险资本只有用于投资高新技术产业才能产生更多资本，才能实现资本的增值。

(2)风险投资为高新技术企业提供了增值服务。制约高新技术企业发展的瓶颈，除了资金以外，还有其缺乏丰富的管理经验以及广泛的社会关系网。因此，风险投资家在注入资金后，通常还要运用自己的知识、信息、经验和人际关系网，参与到风险企业的生产经营活动中，在企业发展战略、市场前景分析、制度制定以及资本运营等方面为企业掌舵，为企业提供增值服务。

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论文摘要：本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美国相比较得出问题症结?提出完善资本市场、政府职能及投资机构三方面的改进意见?以此健全我国的风险投资退出机制。

一、风险投资退出机制概述

风险投资退出机制?是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下?将所投入的资本由股权形态转化为资本形态?以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制?以及相关配套制度安排。风险险投资的本性是追求高回报的?这种回报不可能像传统投资一样主要从投资项目利润中得到?而是依赖于在这种“投入—回收—再投入”的不断循环中实现的自身价值增值。投资家只有明晰地看到资本运动的出口?才会将资金投入风险企业。因此?一个顺畅的退出机制也是扩大风险投资来源的关键?这就从源头上保证了资本循环的良性运作。可以说?退出机制是风险资本循环流动的中心环节。风险投资退出主要有以下几种形式??1?首次公开上市。指风险投资者通过风险企业股份公开上市?将拥有的私人权益资本转换为公共股权资本?在交易市场取得认可而转手以实现资本增值的方式。?2?企业并购。包括兼并(Merger和收购(Acquisition)?这主要是当风险企业发展到成熟阶段时?风险企业被风险投资机构包装成一个项目?出售给战略投资者?实现投资退出?获得风险收益。?3?企业回购。回购是风险企业的管理层或者员工以现金、票据等有价证券购回已经发行在外的风险企业股份?从而使得风险资本退出风险企业的行为。?4?清算。是指企业因经营管理不善等原因解散或破产?进而对其财产、债权、债务进行清理与处置?风险投资不得不中途退出。

二、中美风险投资退出机制的现状分析

一美国风险投资退出机制的发展与现状。

1998年美国风险企业的并购数目达到202家?募集到的资金79亿美元?同期的公开发行上市却只有75家?募集的资金有38亿美元。到2001年风险企业并购的数目达到305家?比IPO数目高了近10倍。近年来由于IPO深受美国二板市场的影响?并购退出在整个风险投资退出中所占的比重越来越大。下表能够更直观的反应美国风险投资退出方式?

二　中国风险投资退出机制的现状。

相比美国的风险投资经历了50多年的风雨?我国的风险投资只有20多年的历史?虽然发展迅速?但从下表的一些数据能够看出我国风险投资的退出机制相比美国仍有一些差距?

数据来源?王松奇?《中国创业投资发展报告2004》?经济管理出版社?2004年版

我国风险投资退出方式中?上市所占比例为15%?主要原因是国内市场的不发达导致境外上市所占比例过高?这使得中国国内一些优秀的企业自愿长期游离在外?不利于本国风险投资的长期发展。兼并收购所占比重在所有退出方式中相对最高?截至2003年的累计数为37?4%?而2003年新增退出中?收购的比例达到了40?4%?可见采取收购方式退出的项目比例正逐年增多?这其中的大部分是境内非上市或自然人收购?主要原因是法人股交易受限?并购通过现金方式而非股权置换?这就增大了交易难度。退出方式的单一也就使得回购和管理层收购的比例相比国际偏高。

三我国风险投资退出机制的问题分析。

1缺乏退出所需的合理的市场制度安排。主板市场门槛过高?难以形成为风险资本主要的退出渠道。由于目前我国风险投资公司普遍规模较小?考虑到短期资金回报的压力和分散化持有降低风险的要求?不太可能将绝大多数的资金都投入一个风险企业?一般风险企业将很难仅靠风险投资达到主板上市的要求。我国目前场外交易市场主要集中在各省、市产权交易中心?造成交易成本过高?交易过程漫长?容易错过最佳退出时机?并且产权交易中非证券化的实物交易占极大比重?不允许非上市公司交易?监管落后。

2缺乏有效的市场中介服务体系。目前我国缺乏为风险投资退出提供特殊服务的中介机构?已有的中介机构鱼目混杂?从业人员良莠不齐?服务质量不尽人意。更令人担心的是一些从业人员职业道德淡薄?这就加大了退出过程的信息搜寻成本、谈判成本和运营成本?降低了市场交易的效率?也增加了退出过程的潜在道德风险。

3风险投资退出方式单一。与国际上较为流行的退出方式如公开上市、企业出售、股份回购、公司清算等方式相比?我国由于受到各种限制和制约?实际可以运用的风险投资退出方式极少。以美国为例?由于其相对完善的市场?使得其在证券市场萎缩的情况下由过去的IPO为主转为收购兼并为主?而我国的市场环境由于限制较多、国内风险企业实力有限使得收购兼并不能成为完全的主导方式。并且这一方式也无明确的法律地位?由于法人股不能流通?只能采取场外协议转让的方式?并且多以现金方式交易?这就大大减少了风险投资公司的资本利得?同时增加了转让的难度。

三、对我国风险投资退出机制的建议

一构建完善的多层次资本市场体系。

我国风险资本退出机制应是一个多渠道、多层次的交易体系。从长期目标和近期任务两个角度考虑?建立和完善这一交易体系的工作重点包括两项:第一?完善我国的证券市场?逐步建立我国的二板市场或创业板市场?为风险资本的IPO退出方式创造条件。虽然我国近期设立创业板的条件尚不具备?但从支持风险投资业发展的长期目标出发?建立我国的创业板市场势在必行。实际上?我国创立二板市场的条件正在成熟之中。

一是有美国、香港等地的成功经验可供借鉴;二是我国中小企业板的设立及平稳运行?正在积累一些有益的经验;三是目前我国正在积极推进股权分置改革。这项改革的完成能为创业板市场的建立奠定坚实的基础。第二?建立健全多层次资本市场体系?为风险资本建立灵活多样的退出机制创造条件。在西方国家?风险资本的退出机制是一个多渠道、多层次的、灵活多样的交易体系?除了IPO之外?借壳上市、股权转让(出售)、兼并、收购、企业回购、管理层收购、清算等方式?也是风险资本常用的撤出渠道。但是?风险资本多样化的退出机制要以一个多层次的资本市场体系为基础。我国的资本市场发展历史较短?多层资本市场体系建设尚存在许多亟待解决的问题?目前建立健全我国多层次资本市场体系的主要工作包括:一是有选择性地建立数个区域证券交易中心。二是试行创投企业股份在股份代办转让系统进行交易。三是完善我国的产权交易中心建设?为风险投资企业的股份流通提供更为便利的条件。

二加大政府对风险投资的支持力度。

政府的大力扶持是世界各国发展风险投资业的通行做法?它能够营造整个社会发展风险投资的良好氛围?有利于形成一个国家完善的风险投资运行机制。目前我国政府扶持风险投资业发展的工作重心应该是努力创造良好的政策制度环境。世界许多国家或地区为了鼓励风险投资业的发展?都制定了一系列的财政税收优惠政策。借鉴国外经验?我国也应该在原有相关政策基础上?从税收、信贷、担保、政府补贴等方面?加大对风险投资的政策支持力度。在风险资本的运作过程中?牵涉到较为复杂的社会经济关系?有必要建立健全与风险投资相关的法律法规体系?为风险投资的正常运作提供法律保障。鉴于我国风险投资法规建设严重滞后的现状?我国近期发展风险投资业工作的重点应放在建立风险投资业法律政策支撑体系上。一是尽快制定颁布《风险投资法》《风险投资基金法》等风险投资业的核心法规;二是结合风险投资发展的需要?修订完善《公司法》《合伙企业法》《专利法》《中小企业促进法》等相关法规;三是结合《创业投资企业管理暂行办法》?制定与之配套的实施细则和具体管理办法。

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一、风险投资退出方式的概述

目前，风险投资退出路径主要由首次公开发行（IPO）、股权转让、破产清算等三种方式组成。

(一）IPO

IPO是指风险企业发展到一定程度时，首次在证券市场向社会公众发行股票，风险投资者借此获得股权的流动性，以实现其价值增值的一种退出方式。IPO一般是风险投资取得最佳收益的退出方式，在各种退出方式中收益率最高、交易成本最低、投资回收期相对较短。风险企业通过IPO，既保持了管理上的连续性和独立性，也为风险企业提供了持续的后续融资渠道，实现了风险投资家利益最大化与创业企业家利益最大化的协调。通过公共资本市场融资，削弱了风险投资家的控制力，这为企业家提供了除薪酬、股权激励以外，类似于基于企业成长的看涨期权激励机制，减少了信息不对称和委托——问题。创业者可以获得出让股份及提高股份流通性带来的收益，取得企业控制权以及由此带来的巨大私人价值，风险投资家凭借股份共享使创业企业价值升值。同时，从前期的准备和宣传到成功上市，均较为迅速地提高了企业的知名度和声誉。

IPO退出方式受证券市场繁荣程度、成本等因素影响。研究表明，国家间风险投资产业发展的不平衡性，主要原因在于各国IPO市场的差别。IPO过程中的成本较高，包括承销商的承销费用、会计师的费用以及律师的费用；手续繁多，涉及法律、会计、中介等问题。由于企业规模小、信息披露不足等原因，很多风险企业达不到上市条件而无法实施IPO。此外，企业上市后还面临着公众监督、竞争对手获取信息、股价波动等方面压力。

(二）股权转让

股权转让主要包括并购、回购等方式。

1.并购

并购是指风险投资家在时机成熟时，通过另外的企业对风险企业实施整体兼并或收购，或将所持有的风险企业股份由另外的风险投资机构收购，从而实现风险投资退出。并购操作程序简单、费用低廉，企业面临的谈判对象只有少数几个买主。风险投资机构一般会要求支付收益溢价，获得较高的回报率。企业并购的平均收益率仅为IPO的1/5，但持有期短，可实现即时的确定收益。此外，它适用各种类型和规模的公司，风险权益的售出对象、方式和时机都有很大的灵活性，对于一些无法达到上市要求的小公司可能是唯一可行的选择。在实际操作中，特定行业在一定地区中寻找到的合适买主毕竟不多，寻找过程需付出很大努力，价格也不尽合理。并购可能会使企业丧失独立性，容易遭到风险投资家和退出方式平均持有期（年）平均投资额（千美元）平均收入（千美元）回收倍数IPO4.281458047.1并购3.798816991.7回购4.759512682.1清算4.110301980.2表1风险投资退出方式比较资料来源：盛立军.风险投资操作、机制与策略.远东出版社.1999年版

并购

回购

其他上市公司/企业收购转让给其他投资机构原股东回购管理层收购2006年47.8925.3522.5449.3038.0311.272.822007年39.8020.4119.3948.7831.4317.359.182008年31.038.6222.4155.1741.3813.7913.792009年28.078.7719.365.7962.283.516.14表22006-2009年风险资本股权转让方式退出的细分结构单位：%数据来源：《中国风险投资年鉴2010》风险企业管理层的反对。并购合约中常附带一些条款保证风险企业售后业绩，为风险投资带来更大风险。并购后业务整合上往往不协调，造成资源浪费，影响并购的整体经济效益。

2.回购

回购是指风险企业管理层或员工以现金、票据等形式，购回风险投资家持有的风险企业股份，并将回购股票加以注销的一种方法。回购退出的收益率比IPO方式低得多，但比并购方式要高一些。股份回购比较灵活，可以调动管理层的工作积极性。风险企业可以完整保存下来，使外部股权全部内部化。明晰的产权是回购退出的基础。同时，如果风险企业的创办者暂时用其他资产或需要支付一定利息的长期应付票据进行支付回购，则可能会面临变现风险问题。

(三）清算

清算退出是当风险企业缺乏足够的成长性而不能取得预期的投资回报，或者当风险企业陷入严重困境，出现债务危机时，风险投资家采取清算的方式回收部分或全部风险投资的一种退出方式。清算是由企业董事会依据法律规定的程序，自行组织对本企业债权、债务及财产进行清理结算的活动。统计研究表明，清算方式退出的投资大概占风险投资基金投资的32%，仅能收回原投资额的64%。

二、中国风险投资退出的现状

(一）股权转让是我国风险投资退出的主要方式

在我国风险投资退出方式中，股权转让方式退出占比最大。受资本市场环境影响，IPO退出占比变化较大，清算方式退出比例较小。2004年之前，我国风险投资项目接近70%以股权转让的方式退出。随着中小企业板块的开启和相关政策环境的完善，以IPO方式退出的项目比例和融资额不断增多。2007年，IPO成为风险投资的主要退出方式。而受国际金融危机的影响，全球各资本市场持续低迷，原本计划上市的企业无法进行融资或将融资计划延期，IPO退出占比下降。随着新股发行改革等工作取得重大进展，创业板推行以及海外IPO市场持续回暖，金融危机期间积累的IPO需求得到释放，IPO所占比重又大幅提高。

(二）回购方式退出所占比例较大

在股权转让方式中，回购尤其是原股东回购所占的比例较大。从退出收益角度而言，并购收益往往大于回购，这说明并购退出的制度环境不完善，影响了企业选择并购退出方式。我国现有产权交易机构200多家，先后建立了长江流域产权交易共同市场、北方产权交易共同市场、广州产权交易共同市场、海西联合产权交易市场、西部产权交易共同市场等区域性的产权交易市场，但规模普遍偏小，运作模式还不够规范，尚未形成全国的产权交易市场。产权交易在形式上以实物交易为主，法律法规体系还未建立，不利于保护风险企业产权的合法转让。

(三）境外IPO较活跃

我国风险企业可采用主板上市、国内外创业板上市、买壳或借壳上市等方式实现公开发行。我国现阶段对上市公司的股本、发起人认购股本数额、企业经营业绩、无形资产比例等要求，对于刚步入扩张阶段或稳定阶段的中小型高新技术企业来说难以达到。借壳上市可以避开申请上市过程中繁复的手续及要求，上市时间较短，但是需要对收购企业的资产和人员进行重整，所需的资金量很大、风险高。在国际资本市场整体活跃的背景下，中国企业背靠国内庞大消费市场及新兴产业发展前景，普遍受到国际投资者认可，中国概念股受到追捧，创造了中国企业境外上市的高峰。其中，香港交易所在IPO数量和融资金额两方面均领先于其他境外市场。纳斯达克对公司当前盈利要求并不高，更关注公司的成长性。在纳斯达克市场上市还可以提升公司的国际知名度。另外，成熟、发达的私募股权基金，风险投资以及投资银行与纳斯达克形成成熟的产业链条，共同发现、推动与诱导中国最优质的企业到纳斯达克上市。

三、风险投资退出方式的国际经验及借鉴

从世界范围来看，风险投资发展模式大体可以分为三类：以美、英为代表的证券市场为中心的发展模式中，风险资本家和证券市场是市场的主要参与者，风险投资的退出主要是以IPO方式退出为主，其他的退出方式为辅；以德、日为代表的银行为中心的发展模式中，银行在风险资本市场上扮演主要角色，更多采取兼并和回购的方式退出；而在以色列、印度等一些投资后起国家中，政府在风险投资过程中发挥着较大作用，倾向于通过海外市场上市退出。

(一）市场中心型：美国

20世纪70年代至80年代末，美国风险投资退出以企业并购和回购为主。随着美国经济的逐步复苏以及资本市场的日趋活跃，尤其是纳斯达克市场为风险投资提供了最佳的退出场所，IPO成为美国主要退出方式。但第五次并购浪潮开始后，风险投资家更多地采用并购的方式退出。到2008年风险企业并购比IPO数目高了近三十倍。

1.完善的多层次资本市场开辟多种退出渠道

美国的证券市场是由交易所市场、场外交易市场组成的多层次的金字塔结构。全国性的证券交易所市场主要面向发展成熟、有良好业绩的大型企业；区域性的证券交易所市场主要交易区域型企业的证券和一些本区域在全国性市场上市的公司股票；场外交易市场主要面向于新兴成长性中小企业；私募股票交易市场为私募证券提供交易平台，参与交易的是有资格的机构投资者。

2.不同层次市场之间建立灵活的转板机制

当低层次市场上的企业经过发展符合更高一层次的上市标准，企业可以通过法定的审批程序，申请到更高层的市场挂牌上市；当高层次市场的上市企业经营业绩不理想，并在规定的期限内无法达到上市标准时，将被强行退入到低一层次的市场中。

3.NASDAQ市场是创业板市场的典范

较低的上市标准和上市费用、竞争性的“做市商制度”、快捷的电子报价系统，为风险资本的退出创造了良好条件。全球品牌包括星巴克、苹果、谷歌、微软、史泰博、英特尔、安进和梦工厂都在纳斯达克上市。

4.良好的法律法规环境、高素质的投资和创业人才是风险投资退出的保障

政府很少直接参与风险投资的运作与管理，而是致力于为改善企业内部经营能力和外部生存环境提供法律法规保障，降低风险和诱导投资。大批具有极强风险意识的战略投资者，能够甄选出好的项目进行投资，对风险企业的经营活动提供指导和咨询，选择最佳的方式和时机退出。

(二）银行中心型：德国

德国是欧洲风险投资业最发达的国家，退出方式主要以回购为主，其次是并购，IPO所占的比重偏小。

1.不健全的退出方式阻碍风险投资退出

德国政府实施的WFG计划和建立创业板市场，均以失败告终，而主板市场门槛较高。在银行风险资本辅助下成长起来的风险企业不愿意选择上市，一旦企业经营失败不得已才会选择清算退出。

2“.关系型融资体制”限制风险投资发展

投资者通过在企业中持有大量的股份或以主要贷款人的角色在企业中享有一定控制权，实现了更好的监督管理。但从长期来看，限制了企业能找到的资本来源。

3.不适宜的创业环境不利于风险投资退出

德国是个相对比较保守、厌恶风险的民族，害怕会失去独立性和对风险企业的控制权，创业型企业大多不愿意接受股权融资的方式。对风险投资家而言，将面临严重的逆向选择问题，即成功的经理人不会轻易放弃目前的职位，而愿意承担风险的创业者则很可能是那些没有取得成功的人。

(三）政府中心型：以色列

以色列通过恰当有效的政府干预，风险投资快速发展，多以境外上市实现风险投资退出。

1.通过海外上市充分利用国际市场大部分以色列的公司都在海外上市，如美国的NASDAQ市场、英国的AIM市场以及欧洲的EASDAQ市场等。在NASDAQ上市的以色列上市公司的数量超过了欧盟所有国家在该交易系统上市公司的总和。对外资过度依赖，使风险投资行业受外部环境影响过大。

2.建立政府风险基金引导风险投资以色列早在1992年就出资1亿美元设立国有独资的YOZMA政府风险基金，通过与私人资本“共同运作、共担风险”的方式，引导国内外风投对“种子期”项目进行投资，吸引的国际资本高达近50亿美元。Waldern、Advent、奔驰、DEG、GAN等国际上著名的集团公司都在此计划下进入以色列。

3.创新的技术孵化器模式成为风险企业与风险投资家之间的纽带技术孵化器的投资基金由政府投资与民间投资构成，向处于种子阶段的风险企业提供经营场所、资金、管理和营销方面的支持和帮助，直到其成长为一个高科技企业。政府不干预技术孵化器管理中心的资本运行活动，而是通过工贸部首席科学家办公室审批投资项目。

4.政府为投资者营造较为良好的投资环境以色列所有银行都在西方国家金融中心设有子公司、分部或办事处，大多数国际知名的投资银行都在以色列设有办事处，便利了高技术企业的资金融通和兼并收购。政府重视吸收和安置移民科学家，施行首席科学家制度，促使产学研密切结合。

四、完善我国风险投资退出的对策建议

(一）构建多层次资本市场，完善我国风险资本退出渠道

中国资本市场发展和风险投资退出机制建设的目标应是建立完善的资本市场体系，包括主板、中小板、创业板和新三板在内的多层次市场。各个层次市场的上市条件、监管要求各不相同，符合具有不同特性、规模、行业以及发展阶段的风险投资项目的需要。建立起良好的场内、场外市场双向转板机制，最终形成一个上下联动、互相补充的“无缝”市场，为风险企业提供多渠道的退出通道。

1.建立适合我国的创业板市场

创业板市场应定位于具有发展潜力的中小企业，制定合适的市场准入标准。适当放宽上市条件，逐步过渡到由市场决定上市盈利或退市的模式。改革新股发行审批制度，将创业板新股发行审核权力下放到深圳交易所，根据不同行业的特点制定差异化的上市标准和监管要求。引入竞争性的多元做市商制度，研究缩短上市股权锁定期限办法，执行严格的直接退市制度。

2.借助新三板整合全国产权交易市场

随着新三板的扩容，非上市公司股份报价转让试点范围将分期、分批稳步的扩展到其他具备条件的国家级高新技术园区。应该借着新三板的开通，整合全国产权交易市场，规范产权交易流程，提高产权交易市场的服务水平，形成规范、高效的产权交易市场网络，为一些尚处于发展阶段的高新技术企业服务，促进股权转让交易的发展。

3.逐步建立双向流动的转板机制

打通新三板和创业板、中小企业板及主板的转板通道：当企业发展状况良好，符合创业板条件时可以不经审批直接升入创业板，而当创业板发展良好符合中小企业板上市要求时，可以便捷的转入中小企业板；创业板的退市公司在满足一定条件之后，可以重新申请到场外市场挂牌，解决个人投资者股权流转的需求。

(二）加强相关配套措施建设，创造有利的外部环境

风险投资退出机制的完善除了建立多层次资本市场之外，还要加强相关的配套建设，如制定和完善法律法规，政府税收扶持，成熟中介机构的参与及风险投资专业人才的培养等。

1.制定和完善相关的法律法规

制定与风险投资业发展紧密联系的《风险投资法》、《有限合伙法》和《企业并购法》。完善《证券法》、《公司法》的相关规定，对风险企业上市、风险投资的转让和风险企业的回购给予更宽松的条件。研究修订《企业破产法》中有关风险投资解散和清算的内容。进一步补充修改《知识产权法》、《专利法》和《商标法》的相关条款，推动对知识产权与无形资产的有效保护。

2.加大政策扶持力度

积极发挥政府引导作用，促使更多的民间资本参与到风险投资中来，并及时采取措施熨平波动过于剧烈的投资周期。不断创新监管机制，规范交易行为，遏制投机行为。通过财政补贴、税收优惠、政府采购、信用担保等政策扶持风险投资业的发展。

3.建立规范公证的中介机构

完善高科技标准认证机构、高科技产品市场鉴定机构、创业投资咨询服务机构等中介机构。借助风险投资协会或分会对风险投资组织的管理，加强行业自律。通过规范化和规模化的信息搜集和传播来降低风险投资过程中的信息不完全、不对称，提供高效、公平的服务。

篇5

目前国际或国内科技型中小企业通行的融资模式主要包括四种:一是以科技型中小企业的创业基金为主体的政策性融资模式。在这个模式中，政府在科技型中小企业的投融资中居于基础性的主导地位，其方式主要有贷款贴息、信用担保和科技型中小企业创业基金等。二是以风险投资、创业资本为主体的股权融资模式。股权融资是当前指企业通过公开或私下出让自身一定的所有权(如发行股票、债转股、配股等方式)，以达到筹资、增资、充资，增强企业竞争力的目的。股权融资当前企业在资本市场最为热衷的经济行为活动，其长期性、不可逆性、无负担性特点决定了用途的广泛性。这种模式主要由追求高风险高收益的市场机构和个人向科技型中小企业提供资金，包括创业银行、风险资本和以创业板市场为代表的股权融资等。比较典型的例子就是美国的硅谷经验。三是以银行贷款为主体的债权融资模式。债权融资是指企业通过抵押自身信用或者是第三方担保从而获得一定资金的融资形式，也就是所谓的“借钱”。“借钱人”除了要承担商议好的资金利息外，还要在还款期限到期后归还“债权人”的本金。债权融资包括了银行或其他金融机构贷款(如信用贷款、抵押贷款和担保贷款)、资本市场融资(如发行债券)、利用外资、企业间的商业信用、民间的私人借款、租赁等形式。四是以科技型中小企业自身积累为主的内源融资模式。内源融资是指企业在其经营活动过程中，将自身留存盈利、折旧和定额负债不断转化为投资的过程。内源融资具有自主性、原始性、低成本和风险低的特点，其可为企业及时提供资金保障和提升企业资信能力。以上四种模式，各有利弊，也适用于不同的国家或地区［1］。

1．1以科技型中小企业的创业基金为主体的政策性融资模式这种模式对政府的要求比较高，一方面要求政府对科技型中小企业的发展具有明确的方向和纲领，另一方面也要求政府具有较高运作效率和透明度。因此，这种模式存在以下缺陷:(1)政府能够筹集到科技型创业基金规模往往有限。(2)科技型创业基金的使用往往比较分散，普遍存在“撒胡椒面”的现象，难以发挥科技创业基金的优势。(3)政府政策的力度、操作实施的透明度、决策管理效率的高低都会影响到科技型创业基金的使用效果。从我国资本市场的运行实践来看，这种模式效率并不高，也没有明显地促进科技型中小企业的发展。

1．2以风险投资、创业资本为主体的股权融资模式这种模式需要较高的外部环境和条件:(1)较为发达的资本市场和产权交易市场，为风险投资或创业资本提供退出机制。(2)较为发达和完善的市场监管体系以及法律制度。(3)较为发达的投资银行体系和职业经理人。(4)较为发达的科技水平及庞大地科技创新人才。从以上这些条件来看，此种模式并不适合我国的国情，而是更适宜于以美国为首的资本主义发达国家［2］。

1．3以银行贷款为主体的债权融资模式这种模式同样也需要将较为严格的外部条件:(1)较为发达的银行和非银行机构的金融体系。(2)较为完善的信用体系和信用担保制度。(3)科技型中小企业自身资产与收益的稳定性。(4)科技型中小企业发行债券的能力与权限。从以上这四个方面来看，这种模式在我国的运行也有很大的困难，特别是前两条就已经决定了科技型中小企业从银行取得债务融资是相当困难的。

1．4以科技型中小企业自身积累为主的内源融资模式就这种模式而言，科技型中小企业根本不具备内源性融资(又称为内部融资)的条件。一方面是因为科技型中小企业一般都是处于刚刚发展的初始阶段，其成果远没有形成生产能力，市场效益还远远没有实现，靠自身积累去扩大生产无从谈起。另一方面，从事科技型中小企业的业主一般都是具有知识的年轻人，他们没有雄厚资金，也没有从事生产经营的人脉或市场销售的经验，无论是融资还是筹资对于他们来讲都是巨大的挑战。从以上分析来看，我国科技型中小企业的融资模式必须创新，必须寻找一个适合中国国情的融资模式。

2立足中国国情选择适宜的科技型中小企业的融资模式

中国国情是国家和社会发展的基本依据和出发点，更是当前我国科技型中小企业走哪条融资之路问题的基本的根据。只有立足中国国情的融资模式，才能适宜科技型中小企业的长远发展，才能为科技型中小企业的发展插上飞翔的翅膀。

2．1当前我国科技型中小企业在融资方面面临的基本国情(1)银行和非银行的金融体系发展不完善，缺乏为科技型中小企业提供专业服务的银行，科技型中小企业的融资渠道非常狭窄，从商业银行取得贷款难。(2)资本市场的发展也不完善，缺乏小型的资本市场和小型的产权交易市场，风险资本的进入与退出存在较大的体制，而且我国的风险资本还处在刚刚发展的初始阶段，风险投资的总额有限［3］。(3)金融监管、法律制度以及信用体系的缺失，使得科技型中小企业的融资环境变得相当复杂而且不规范，增加了科技型中小企业融资的成本与难度。(4)政府在科技型中小企业融资方面的政策设计不到位与服务效率不高，政府的强制干预色彩浓厚，使得科技型中小企业的快速发展受到阻碍。(5)科技型中小企业内部“造血功能”低下，内源融资能力有限。在此背景下，必须寻找新的思路，用一种全新的融资模式去有效解决科技型中小企业的融资问题。

2．2专业性的科技型中小银行具备的优势

2．2．1直接实现科技与金融的完全对接，减少不必要的中间环节通过科技型中小银行对科技型中小企业面对面的直接服务，可以大大地减少信息不对称的现象，降低科技银行和科技企业之间的交易成本，提高融资的经济效率。

2．2．2可以发挥科技银行特有的专业化优势科技型中小银行是专业化的银行，他们在经营过程中能够积累专业的经验、专业的人才以及专项的客户资源，他们在发现贷款对象、培育特定客户方面往往具有独具慧眼的能力。因此，可大大提高贷款质量，降低贷款风险，更好地实现银行与企业的双赢。

2．2．3科技型中小银行的金融服务更受企业的欢迎科技型中小银行对科技型中小企业的贷款融资本质上属于债权融资，不同于风险资本或创业资本的股权融资，它不会产生触及企业控制权以及股权结构的相关问题，不会引起企业内部相关利益者的权益变动，因而更易受到广大科技型中小企业的青睐。

2．2．4科技型中小银行的服务具备较大的灵活性科技型中小企业主要以科技创新为安身立命之本，发展过程一般可分为创业起步期、摸索成长期以及稳定成熟期，具有较强的周期性特征，这也决定了企业在不同时期所采取的与之相适应的融资方式以及呈现出的融资特点也不尽相同。在创业起步期，企业主要投入的是以技术为核心的人才资源，加以较少的技术研发资金，并且由于存在的一定的技术风险和市场风险，使得企业在这个时期投入的资金不会太大，相应的资金需求量也较小。进入摸索成长期之后，企业的技术难题已逐渐攻破，产品已经过市场的洗礼与消费者的检验，技术风险和市场风险已降低，企业的生产、销售以及资产规模需要扩大，这时大量的资金支持便成为决定企业下一步发展走向的关键。在稳定成熟期，企业已具备一定的内源性资金积累能力，融资渠道需要迅速拓宽，而天使投资、风险投资等则需要退出企业的发展平台，上市、做大做强的企业成长趋势使得企业为获得大量资金支持而将视野转向资本市场。因此，科技型中小银行可以根据科技型中小企业对资金的周期性需求，在不同的发展阶段采取不同的灵活高效的金融支持方式，为科技型中小企业筹集所需要的资金［4］。

2．2．5发展科技型中小银行是完善我国金融体系的必要措施众所周知，由于体制的原因，我国的金融体系特别银行体系长期以来是不完整的，国有银行多，民营或股份银行少;大银行多，中小银行少;综合性银行多，专业性银行少。这种银行结构的金融体系，造成了我国金融服务的广度、深度和灵活度都远远不能适应经济发展的需要，而且金融业整体上的服务质量与运行效率较低。因此，发展科技型中小银行可以改善这种不良局面。

3科技型中小银行的构建与运行机制

3．1科技型中小银行的构建

在设立科技型中小银行方面，我国政府应向日本政府学习和借鉴。二战后日本是采用以间接融资为主导、直接融资为辅助的融资体系，企业的融资主要依靠的是从金融机构贷款，而不是发行债券和股票。日本已形成了促进科技创新的强大的政策性金融支持体系，并形成了以大型金融机构和大量地方中小金融机构并存的商业银行体系、完善的信用担保体系和较为发达的风险投资市场。二战之后，日本政府为重振国内经济，不断出台具有鲜明“扶持型”特点的企业融资政策，并有针对中小企业的发展而成立了由政府出资且控制的中小企业金融公库、工商组合中央公库以及国民金融公库，据相关统计，这三家金融机构平均每年向有发展前景但缺少资金支持的中小企业提供专款约6万亿日元，为日本中小企业的生存和发展，重振国内经济起到了积极的作用［5］。此外，科技型中小银行的构建，从一开始就要坚持市场化原则，以通过设立股份制科技银行或民营资本的科技银行等方式进行，使其具有“产权清晰、独立运行、自负盈亏、自我约束”的运行机制，发挥其“稳健经营、防范风险、实现共赢、良性竞争”的本质特点，实现科技型中小银行与科技型中小企业的“无缝”对接。科技型中小银行的资本金可以来自政府、企业、社会团体、居民个人，他们将以股权的方式进入科技型中小银行的内部治理，从而达到科技型中小银行内部治理结构的完善。政府还可以在城市合作银行、城乡信用合作社或其联社改制的基础上组建地方性科技型中小商业银行，充分发挥其对当地经济情况比较熟悉的优势，为科技中小企业提供更为直接的服务。

3．2科技型中小银行的运行机制

科技型中小银行的运行机制主要涉及科技型中小银行与科技型中小企业的关系，可借鉴日本企业的主银行制度。在主银行制度产生以来，日本长期处于较为压抑的金融体制之下，政府严格控制着较大规模的商业银行，银行自身缺乏一定的成长空间和发展自主性;长期实行低利率政策，致使经济处于粗放型低效率状态;政府优先发展国属企业，贷款规模和方向受到影响;资本市场发展滞后，企业融资方式单一，主要依靠银行贷款。在这个环境下和氛围中，主银行制度应运而生。在主银行制度下，银行和企业之间形成了一个长期、稳定的交易关系，通过相互持股、债券承销、信贷交易、提供信息服务、管理资源共享等获得各自的发展。银行作为企业最大的股东，会直接参与到企业日常的生产、销售、经营过程中，从企业获得垄断租金，而在企业出现经营困难时，银行会及时进行资金支持或企业重组［6］。

3．3科技型中小银行融资模式的特点

3．3．1企业由主力银行监督在这种模式下，主力银行具有不同于一般银行或其他金融机构的身份，如最大的信贷资金出借方、企业的股东之一、企业发行债券的托管人、企业破产时的次级受偿者。主力银行通过参与企业生产经营的全过程，而对企业进行全方位的监督。

3．3．2主力银行对企业进行相机性监督虽然主力银行与企业存在千丝万缕的联系，但是一般情况下银行并不会直接或过多地干预企业的生产经营，只有当企业遭遇发展中的困难与瓶颈时(如财政危机、人力危机等)，银行才会对企业进行直接的干预，或是注入一定的资金，或是更换管理层。相机性监督既在一定程度上减轻了企业进行内部控制所产生的成本，又对主力银行的权力进行了约束。

3．3．3主力银行能够及时获得企业的有效信息由于银行对企业的销售、经营、资金流向等进行着时时的监控，这使得除企业之外银行比任何单位或个人更为了解企业的真实信息。银行既可以将市场最新的发展动态向企业进行反馈，又可以把信息及时传递给其他债权人和股东。

4发展科技型中小银行的配套措施

4．1加快设立专门的科技型中小企业管理服务机构如美国小企业管理局，其作为美国一个独立的小型联邦政府机构，专门向中小企业提供诸如资金支持、政府采购、技术援助、紧急救助、市场开发等全方位、专业化的服务。美国小企业管理局对于中小企业成为美国经济的真正核心起到了重要的作用。

4．2建立健全科技型中小企业信用担保体系积极促进知识产权质押贷款，进一步探索其他类型的资产抵押贷款，建立中小企业集体科技贷款平台。在这方面，美国和日本的做法值得我们学习。美国小企业管理局对中小企业最主要的资金帮助就是担保贷款;日本官方设立有专门为中小企业提供融资担保的金融机构———中小企业信用保险公库，民间设有52个信贷担保公司，并在此基础上设立了全国性的“信贷担保协会”，共同致力于为中小企业提供信贷担保服务。

4．3建设多样化的科技保险体系包括加强对科技保险的宣传;加强科技保险的政策支持，鼓励保险公司进行对科技发展的金融创新;鼓励对科技保险新产品的研究;加大政府的支持力度等。

4．4建立和健全中介服务体系我国的中小企业的服务体系建设相当落后，如大力建设科技投融资信息服务平台。

篇6

【关键词】科技银行；经营模式

【中图分类号】F832.33 【文献标识码】A 【文章编号】1002-736X（2013）06-0039-03

一、有关研究综述与问题提出

随着科技支行陆续设立，我国科技银行又开始了新一轮的蓬勃创新，尝试各种新的经营模式。这些新的经营模式将影响甚至决定科技银行能否最终取得成功，引起了理论研究和实际工作者的关注。关于科技银行经营模式的研究主要有以下五个方面。

（一）硅谷银行经营模式研究

大量有关硅谷银行介绍或探讨的文献中，有不少涉及其经营模式的研究。王春蕾等（2011）认为，硅谷银行具有独特的商业模式，只与公司级别的客户进行合作，专注于科技型中小企业服务。吴茂林（2002）、马良华（2003）、张铮（2004）、石洋（2010）等也进行了这方面的相关研究。

（二）我国科技银行的经营模式研究

近年来，新设立的科技银行有别于传统银行，尝试采取了新的经营模式，一些学者对此进行了总结和研究。付剑峰、朱鸿鸣（2011）对杭州银行科技支行的经营模式总结为“三五”模式；王中华、胡晓峰（2011）将农行无锡科技支行经营模式总结为“六专”模式。

（三）我国科技银行与硅谷银行经营模式比较研究

中国人民银行泰州市中心支行课题组（2011）认为，我国科技银行通过对“硅谷银行模式”不同程度的借鉴，已在某些方面形成了与硅谷银行相似的经营模式，但在控制风险的方式和理念、与风险投资机构的合作方式等方面仍有较大差距。赖建平、王自锋（2009）对照硅谷银行分析指出，我国科技银行在风险管理、运营特色及其它机制上存在诸多问题。

（四）科技银行经营创新研究

李希义（2011）认为，我国科技银行进行了大量业务创新，在支持科技型中小企业贷款融资上取得了较好的效果，但制约科技支行业务发展的关键问题还没有解决。

（五）科技支行与科技小额贷款公司比较研究

朱鸿鸣、赵昌文等（2011）将科技银行的概念拓展为：科技银行是向科技型中小企业提供贷款的专业信贷机构，包括银行类科技银行和非银行类科技银行两类。他们将科技支行与科技小额贷款公司比较研究后，认为两者作为目前我国科技银行的主流模式各有优势。

科技银行主要为科技型企业服务。科技型中小微企业具有较高的产品开发风险和市场风险，且属于轻资产企业，缺乏实物抵押品，这决定了科技银行经营的高风险性。我国科技银行经营还处在探索阶段，没有形成较为成型的经营模式。因此，研究探索有别于传统银行又符合我国实际的经营模式，具有重要意义。

二、我国科技银行经营模式及其特点

（一）经营模式的含义

模式是指解决某一类问题的方法论。把解决某类问题的方法总结归纳到理论的高度，那就是模式。经营模式是企业根据其经营宗旨，为实现企业所确认的价值定位而采取某一类方式方法的总称。其中，包括企业为实现价值定位所规定的业务范围、企业在产业链的位置，以及在这样的定位下实现价值的方式和方法。由此看出，经营模式是企业对市场做出反应的一种范式，这种范式在特定的环境下是有效的。

由定义可以看出，经营模式的内涵包含三个方面的内容：一是确定企业实现什么样的价值，也就是在产业链中的位置；二是企业的业务范围；三是企业如何实现价值，采取什么样的手段。

对于银行经营模式，由于银行也是企业，显然其经营模式的内涵也包含这三个方面。第一个方面对任何银行应该都是基本相同的，而不同银行在其他两个方面则可能是不同的或有差异的，因此存在着不同的经营模式。例如，混业经营模式、分业经营模式主要是从银行业务经营范围来区分银行经营模式；美国硅谷银行主要以科技型中小企业为服务对象，并通过与风险投资的紧密合作、严格的风险控制取得巨大成功，从而形成了独特的科技银行经营模式。

（二）我国科技银行经营模式

我国科技银行发展大致可以2009年为界，分为两个阶段。第一个阶段是1990年初至2008年。1992年4月18日，中国工商银行长沙市分行成立了长沙高新技术产业开发区支行。2000年，建设银行深圳分行属下的科苑分行在深圳正式成立，该行一直被认为是我国第一家科技银行。2002年，南宁市商业银行也成立了科技支行。此外，各地还先后设立了科技信用社。这些作为先行者的早期科技银行或科技信用社成立初期，大多在其经营方面显示了鲜明的科技特色，但后来因种种原因，经营业务与对象已经与一般商业银行无异，银行经营回归传统经营模式，标志这一时期科技银行经营模式没有成功。第二个阶段则是2009年起至今。2009年1月10日，中国银监会批准设立成都银行高新支行、建设银行成都高新支行两家科技银行；2009年7月至9月，杭州银行科技支行、中关村科技银行、汉口银行光谷支行先后成立。之后，平安银行深圳科技支行、农行无锡科技支行、交行苏州科技支行、江苏银行镇江科技支行等又陆续成立。这些新设科技银行尝试探索新的经营模式，主要有以下六种。

1.“六专”模式。即有专营机构、专服对象、专属产品、专业流程、专项补偿以及专门考核。

2.“三五”模式。即管理“五个单独”，运营“五方联动”，风险控制“五大特色”。

3.“三位一体”模式。即银行与政府、创投机构和担保公司合作，开展银政合作、银投合作和银保合作。

4.“银行+担保+额外风险收益补偿机制”模式。即银行对科技型中小企业提供基准利率贷款，高科技担保公司提供优惠的担保，政府则最后给予风险补偿和激励。

5.平安模式。平安银行深圳科技银行成立时确定其“专业队伍、专业审贷、创新产品、批量营销”经营模式，并与平安集团旗下公司联手，提供综合化、全方位金融服务。由于平安银行是平安金融集团旗下的银行，因此从组织形式来看，平安模式较接近硅谷银行模式。

6.浦发硅谷银行模式。2012年9月，首家专注于科技企业的独立法人银行——浦发硅谷银行由浦发银行与美同硅谷银行合资成立，现行阶段只能运营外币业务，暂不能经营股权投资业务。

这些经营模式，具有如下三个特点。

1.与硅谷银行的经营模式具有某些相似性。一是成立科技银行支行或部门，专门为科技型中小企业、高新技术企业提供金融服务；二是与风险投资公司、担保公司合作，力图以多种方式和手段转移、控制风险；三是创新面向中小科技企业的金融产品，如知识产权质押贷款、期权贷款等，提供专业金融服务。

2.政策性与商业性并存。我国科技支行虽然是商业银行支行，但大都得到政府特殊的政策扶持，具有政策性银行的色彩。科技支行为科技型中小企业提供贷款，往往由政府开办的担保机构提供优惠的担保，政府给予风险补偿和激励。如东湖高新区为汉口银行光符支行提供2000万元贷款风险补偿基金，若发生贷款损失，汉口银行光谷支行、政府、担保公司将按照1：2：7的比例承担。

3.与传统银行、风险投资均有差别。一些科技支行采取有别于传统商业银行的管理措施或做法，并不完全遵循流动性、安全性和效益性的经营原则，如不考核利润、存款等经营指标，考核科技中小企业的开户、授信户数、信贷投放的户数和金额、与新兴产业基金和创司的合作广度与深度等。与风险投资更是有较大差别，科技银行主要以债权而不是股权的方式对企业融资，并要接受银行监管机构监管。

从上述特点可以看出，我国科技银行现有经营模式既有硅谷银行相似之处，又有自己的特点。浦发硅谷银行模式也由于目前政策上的限制，与硅谷银行模式还是有很大不同。

三、我国科技银行经营模式存在的问题及原因分析

（一）科技银行自主经营权有限，创新能力不足

科技支行没有法人地位，本质上只是商业银行内的支行，与传统商业银行一样，没有自主定价权；由于自主经营权有限，科技支行难以进行制度创新和产品创新。

（二）缺少与风险投资机构合作，专业性不强

风险投资具有筛选客户的机制优势，对已获风险投资的企业授信，有利于科技银行控制风险。但我国风险投资发展落后，科技银行难以以获得风险投资来要求企业，反而是将获得自己授信的客户推荐给风险投资机构。专业性不强则表现在服务对象行业较多以及专业团队缺乏。目前，科技支行的授信客户较宽泛，没有专注于特定行业；我国科技银行缺少既掌握银行业务又熟悉相关科技行业领域的专业人才，还没有形成能够胜任科技银行业务的专业化队伍。

（三）风险控制能力不强，抗风险性弱

我国科技支行资金来源主要依靠普通公众存款，风险承受能力弱。目前，主要依靠当地政府建立风险补偿基金补偿，或政府背景的担保机构、风险投资机构等分担风险，没有真正建立自我防范、规避与承担风险的机制。特别是风险管理重心后移，主要解决风险分担问题，前期风险控制缺少有效办法。

（四）政府对科技支行经营介入较多，对政府依赖性强

政府部门直接推荐授信企业或引导科技银行信贷投向，如无锡市科技局在农行无锡科技支行成立伊始，即推荐了150多家科技型企业；科技银行信贷产品大都与财政资金相对接，依靠政府风险补偿基金或财政直接贴息开展经营。如科技银行以财政拨款账户做质押的“财政资金+贷款”产品，政府出资成立担保公司提供授信担保。由于政府支持力度有限，在风险承受能力较弱的条件下，科技银行可能会越来越偏离自己的主要业务。

（五）内部控制与评价体系没有建立，激励机制不健全

银监会和科技部要求建立“授信尽职和奖惩制度”，但因缺乏具体的实施细则而无法操作。银行信贷员对于发放科技型中小企业贷款表现得非常谨慎；科技银行对科技型中小企业用于质押的专利、商标等把握不准，影响了科技银行贷款，需要建立适宜于科技型中小企业特点的银行贷款评价指标体系。

（六）外部条件不完善

监管制度没有建立，没有专门面向科技银行机构的监管部门，监管不全面，力度不够；缺乏服务于科技成果发现、定价、评估、转移的专业化的中介机构，限制了银行开展服务于科技型中小企业的贷款业务；科技金融，包括风险投资、科技资本市场、科技保险、科技担保等，发展比较缓慢，制约着科技银行经营模式的形成；高新技术产业发展程度较低，如科技型中小企业数量、产值与收入水平和高新技术产业集中度较低，影响着科技银行的经营风险控制、经营成本和赢利。

四、结论

借鉴硅谷银行的经验，是国内外科技银行为取得成功较为普遍的做法。然而，硅谷银行经营模式难以复制，必须根据我国实际情况和科技银行自身条件，探寻适合科技银行自己的经营模式。总结以上分析，科技银行经营模式要取得成功必须注意以下五个方面。

（一）坚定地为科技型企业提供银行服务

无论今后道路有多难，科技银行一定要沿着主要为科技型企业服务的方向前行，否则就会重蹈早期科技银行机构的覆辙。

（二）扩大科技银行的经营权限

科技银行服务对象的特殊性，要求其经营模式必须与传统银行有较大差异。科技支行局限于传统银行经营模式内，必定严重束缚其功能作用，注定其难有作为。因而，争取扩大经营权限直至成为独立法人科技银行，是科技银行最需要争取的政策支持。

（三）增强科技银行风险控制与盈利能力

科技银行经营的高风险性要求其比传统银行具有更高的风险防范与控制能力。这要求科技银行不能总是依靠政府扶持，必须从风险转移、控制、承担等方面增强自身抗风险能力。国内对硅谷银行投资科技企业有误解，认为目前国内政策限制了科技银行对科技企业直接的股权投资，因而影响了其高盈利性。实际上，硅谷银行除了通过资本公司与风险投资机构合作投资外，还通过贷款给风险投资公司间接投资科技型中小企业。

（四）加强外部监管与完善内部激励约束

监管部门应尽快研究制定专门针对科技银行机构经营的监管细则，同时，科技银行机构要加强加快内部控制与激励机制建设。

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企业融资计划书范文(1)一、公司介绍

二、项目分析

三、市场分析

四、管理团队

五、财务计划

六、融资方案的设计

七、摘要

一、公司介绍

1、公司简介

主要内容包括公司成立的时间、注册资本金、公司宗旨与战略、主要产品等，这方面的介绍是有必要的，它可以使人们了解你公司的历史和团队。

2、公司现状

在此将您公司的资本结构、净资产、总资产、年报或者其他有助于投资者认识你的公司的有关参考资料附上。如果是私营公司还应将前几年经过审计的财务报告以附件形式提供。如果经过审计请注明审计会计师事务所，如果未经审计也请注明。

3、股东实力

股东的背景也会对投资者产生重要的影响。如果股东中有大的企业，或者公司本身就属于大型集团，那么对融资会产生很多好处。如果大股东能提供某种担保则更好。

4、历史业绩

对于开发企业而言，以前做过什么项目，经营业绩如何，都是要特别说明的地方，如果一个企业的开发经验丰富，那么对于其执行能力就会得到承认。

5、资信程度

把银行提供的资信证明，工商、税务等部门评定的各种奖励，或者其他取得的荣誉，都可以写进去，而且要把相关资料作为附件列入。最好有证明的人员。

6、董事会决议

对于需要融资的项目，必须经过公司决策层的同意。这样才更加强了融资的可信程度，而不是戏言。

二、项目分析

1、项目的基本情况

位置、占地面积、建筑面积、物业类型、工程进度等，都是房地产开发的基本情况，需要在报告中指出。

2、项目来历

项目来历是指项目的来龙去脉，项目的上家是谁，怎么得到的项目，是否有遗留问题，是如何解决的等情况。

3、证件状况文件

项目是否有土地证、用地规划许可证、项目规划许可证、开工证和销售许可证等五证的情况。需要复印件。

4、资金投入

自有资金的数额、投入的比例、其他资金来源及所占比例、建筑商垫资情况、预计收到预售款等情况等，方便了解项目的资金状况。

5、市场定位

指项目的市场定位，包括项目的物业类型、档次、项目的目标客户群等

6、建造的过程和保证

项目的建筑安装过程，如何得到保障可以如期完工。而不会耽误工期，不会导致项目无法按期交付使用。

三、市场分析

1、地方宏观经济分析

房地产是一个区域性的市场，受到地方经济的影响比较大。而表征一个地区的经济发展的指标等数据和经济发展的定性说明等需在本部分体现。

2、房地产市场的分析

房地产市场的分析比较复杂，而且说明起来可繁可简。简单说需要定性分析本地区房地产市场的发展，平均价格，各种类型房地产的目标客户群等。复杂些说明则需要在时间数轴上表征价格的走势波动，但是，因为很多地区没有进行常规的价格跟踪，所以，严格数据的分析很难完成，但是可以通过典型项目的分析来代替。

3、竞争对手和可比较案例

分析现有的几个类似项目的规划、价格、销售进度、目标客户群等，同时，也需要罗列一些未来可能进入市场竞争的对手项目情况，以及未来的市场供应量等情况。

4、未来市场预测及影响因素

未来的市场预测很难预料，但是可以通过市场的周期的方法和重点因素分析法等分析方法做出预测。

四、管理团队

1、人员构成

公司主要团队的组成人员的名单，工作的经历和特点。如果一个团队有足够多经验丰富的人员，则会对投资的安全有很大的保障。

2、组织结构

企业内部的部门设置、内部的人员关系、公司文化等都可以进行说明。

3、管理规范性

管理制度，管理结构等的评价。可以由专门的管理顾问公司来评价和说明。

4、重大事项

对于企业产生重要影响的需要说明的事项。

五、 财务计划

一个好的财务计划，对于评估项目所需资金非常关键，如果财务计划准备的不好，会给投资者以企业管理者缺乏经验的印象，降低对企业的评价。本部分一般包括对投资计划的财务假设，以及对未来现金流量表、资产负债表、损益表的预测。资金的来源和运用等内容。

其中，对于企业自有资金比例和流动性要求较高。

六、融资方案的设计

1、融资方式

(1)股权融资方式(注：股权和债权方式是两种最主要的方式，但是，还有很多不是某一种方式所能解决的，而是几种方式在不同的时间段的组合。这部分是解决问题的关键，是否能够取得资金，关键在于是否能够通过融资方案解决各方的利益分配关系。)

方式：融资方式将以融资方(包括项目在内)的股权进行抵押借款

这种投资方式是指投资人将风险资本投资于拥有能产生较高收益项目的公司，协助融资人快速成长，在一定时间内通过管理者回购等方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。

操作步骤：签订风险投资协议书

A、对融资方的债务债权进行核查确认

B、签订风险投资协议书：确定股权比例、确定退出时间、确定管理者回购方式、确定再融资资金数量及时间、确定管理上的监控方式、确定协助义务。

C、在有关管理部门办理登记手续

(2)债权融资方式

方式：投融资双方签定借贷合同进行融资，确定相应固定利率和收回贷款的期限。

(3)债转股的融资方式

投融资双方开始以借贷关系进行融资，投资方在借贷期间内或借贷期结束时，按相应的比例折算成相应的股份。

(4)房地产信托融资

(5)多种融资方式的组合

在不同的时间阶段用不同的融资方式。在项目的初级阶段主要以股权融资方式为主，因为对融资方来说这个阶段的资产负债情况不会有很大的压力;在中后期阶段可以运用股权、债权方式，这个阶段融资方对整个项目有了明确的预期，在债务的偿还上有明确的预期。

2、融资期限和价格

融资的期限，可承受的融资成本等，都需要解释清楚。

3、风险分析(任何投资都存在风险，所以应该说明项目存在的主要风险是什么，如何克服这些风险。)

对投资融资双方有可能的风险存在作出判断。

A、投资方的投资资金及收益风险在项目无法启动的情况下将一直独立承担投资资金成本，及追加资金成本。

B、投资方不能有效监控好管理者的经营从而产生新的债务而产生的连带风险。

C、破产风险

D、融资者对投资者的信用没有得到确定而产生无法回购的风险

E、融资者为掌控全局经营，在回购时利益出让增加风险。

F、融资者提前回购而付出的资金成本风险。

风险化解方案

A、资方对是否资金进入后可以完成计划要进行评估和测算。

B、投资方对融资方的项目进程进行监控，并按照进程需要分批进行投资款的专款专用。

C、投资方对融资方的相关项目所签订的合同进行核审后，评估其付款和还款能力。

D、资方审核融资方的还款计划可行性，一旦确定后将按还款计划回款。

4、退出机制(绝大多数的投资都不是为了自用，而是是为了获利，因此都涉及到退出机制问题，所以，需要在此说明投资者可能的退出时间和退出方式。)

A、股权方式融资的退出

项目进行中投资方退出;

项目完成投资方退出一种方式是融资方按时按预定的回报率加本金额度进行现金回购股份，第二种是融资方按投融资双方约定的价格及相应的物业面积的形式回购股份，第三种投资方享受整个项目的分红;

B、债权方式融资退出

项目进行中投资方退出，可以用违约今的形式控制;

项目完成投资方退出，按时还本付息;

5、抵押和保证

在涉及到投资安全的时候，投资者最关心的是如何保障投资的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信誉卓着的公司的保证。

6、对房地产行业不熟悉的客户，需要提供操作的细节，即如何保证投资项目是可行的。

七、摘要

长篇的融资报告是提供给有融资意向的客户来认真读的，而对于在接触客户的初期阶段，仅需要提供报告摘要就可以了。报告摘要是对融资报告的高度浓缩，因此，言简意赅就非常重要。

企业融资计划书范文(2)(一)经营状况

1.企业经营状况介绍

2.市场预测

3.基础设施介绍

4.市场竞争态势与对策

5.项目盈利能力预测

6.贷款运用与预期效果

7.总结与说明

(二)财务数据分析

1.资金来源与运用

2.设备清单

3.资产负债表

4.收支平衡分析

5.收入计划

(1) 三年期汇总损益表

(2) 第一年按月现金流量表

(3) 损益表说明

(三)辅助文件

正文部分按“目录一览表”组织编写，但要注意几个问题：

1.要把企业由小到大的发展经历概述放在前段，即要突出经营业绩，展示各种荣誉，在同行业所处的优势地位，项目的特点及企业今后发展前景。

2.市场预测编写

这部分编写先对整个市场状况介绍给对方，然后论述本项目在市场中的地位和发展趋势，作到三符合，一要符合国家产业政策，二要符合技术的领先性和发展趋势，三要符合可行性和可操作性。

3.市场竞争态势与对策编写

如果您是面向全国市场，要把同行业中主要竞争厂家作以对比分析，包括生产规模、产品类别、主要市场分布及市场份额等。

4.贷款使用与预期效果编写

这部分主要说明资金投向与资金回笼，即借款是用于购买设备、技术、铺面，还是进行基础设施建设，还是增加流动资金，扩大经营规模;投资预期效果如何，如何还贷等问题。

5.资金来源

项目资金不可能全部由银行解决，您必须有一定自有资金投入，借款可申请1/3-1/2，为保证资金安全，您必须有财产低压或担保。

6.财务分析

必须由专业人员编写，不可简单应付，而却应有相关的附表。

7.辅助文件

应包括：

(1) 项目建议书或可行性研究报告

(2) 政府有关部门批复文件

(3) 技术或专利应有相关证书等文件

(4) 企业资信证明

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关键词:企业融资;债务融资;股权融资

资金是企业的血液,只有资金正常流动,满足企业经营需要,各种生产要素才能有效配置,企业才能为股东创造利润,为社会创造价值。企业的发展过程实质上就是一次次“融资-投资-再融资的过程,融资方式决定了资金的成本及可使用期限,只有选择符合企业发展战略,并与企业规模及发展阶段相匹配的融资方式,才能产生最大效益。

一、融资方式介绍

企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。

一内源融资

内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分,主要包括企业留利资金及沉淀资金。

1.留利资金

留利资金是指企业创造的利润中,除去向所有者支付的报酬外如向股东支付的股利,企业自行留用的剩余利润。企业利用留利资金融资不但可以减少债务资本、降低财务风险,而且利用留利资金融资不需支付代价、资金成本低。因此,留利资金融资是企业融资方式中成本最低的一种。

2.深沉资金

沉淀资金是指企业计提的折旧在固定资产更新期限到来之前处于闲置状态的资金。企业利用沉淀资金可使获得长期稳定的资金来源,但应注意资金的使用期限,如果折旧期结束时不能按期回收沉淀资金,则会影响企业的固定资产更新和技术改造。

二外源融资

外源融资即企业的外部资金来源部分,主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金IPO)、配股和增发等股权融资活动,所以也称为股权融资;间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动,所以也称为债务融资。

1.股权融资

私募。私募主要是指投资机构对企业的发展前景看好而进行股权投资,并通过上市、转让或并购的方式在资本市场退出。

2国内上市。企业在国内上市可以能过IPO和借买壳上市两种方式,IPO即首资公开发行股份并上市,目前可选择主板、中小板和创业板。由于IPO要求较为严格、上市成本相对较高,部分企业还可能通过收购上市壳公司实现借壳上市。企业要实现借壳上市,或买壳上市,必须首先要选择合适的壳公司,通过并购,取得相对控股地位,进而对上市壳公司进行清理和内部重组,逐步实现上市目标。

3海外上市。国内企业海外上市的主要目的地有香港、纳斯达克、纽约、新加坡等证券交易所,另有少量的企业在伦敦、法兰克福、韩国、加拿大等地的证券交易所公开发行股票并上市。

国内企业海外上市主要有红筹和直接上市两种方式。红筹是指在海外一般为开曼群岛、维尔京群岛、香港等地注册用于上市目的的壳公司,壳公司在境内收购用于上市的企业和资产,以海外壳公司为主体申请在海外的证券交易所挂牌上市,企业选择红筹上市方式需经商务部、外管局等机构审批。直接上市是指国内企业直接向海外的证券交易所申请挂牌上市。国内企业海外直接上市需要经过中国证监会的审核才能向海外证券交易所申请挂牌上市。民营企业海外上市多选用红筹方式,由于国有企业海外设立壳公司存在较多的法律障碍,国有企业海外上市大都采取直接上市的方式。

4海外收购上市。国内企业海外上市还可以采取收购海外已上市公司的方式。这种收购方式在实践中大致分成两种类型,一种是收购海外主板市场和创业板市场的上市公司如海尔在香港收购中建数码;另外一种是收购OCBB场外柜台交易市场、Pinkheets粉板市场等市场内的挂牌公司。

2.债务融资

银行贷款。银行贷款是企业最经常使用的融资方式,一般要求企业有比较好的商业信誉、稳定的现金流、足够的资产抵押或者可靠的担保。

2短期融资券。短期融资券是指我国境内具有法人资格的非金融企业,在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券由中国人民银行根据《短期融资券管理办法》进行审批,对银行间债券市场的机构投资人发行,不对社会公众发行,只在银行间债券市场交易。

3资产支持证券。即资产证券化,是将非流动性资产转化为具有更高流动性的证券,然后向投资者出售。资产所产生的现金流用于偿付证券本息和交易费用,即有资产支持的证券AB。由于交易结构复杂,涉及主体较多,目前发行资产证券的企业均为大型企业,中小型企业难以使用这种融资方式。

4信托计划。信托计划是指委托人基于对信托投资公司的信任,将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司,由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的进行管理、运用和处分的行为。

由于信托计划仅限于私募,且不能超过200份,因此募集资金额不会过大,成本也比较高。此外,信托计划的投资流动性较差,所以比较其他融资方式难以吸引融资。

4发行债券。企业债券是指企业直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。发行债券所筹集的资金期限较长,资金使用自由,购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策,现有股东对公司的所有权不变,债券的利息还可以在税前支付,并计入成本,具有“税盾的优势。目前,襄樊市企业申请发行中小企业集合债,发行成本的/3可申请政府补贴。

5可转换公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。可转换的公司债券应当记载公司债券转换为公司股份的条件及方法。持有人有权在规定的条件下将公司债券转换为公司股份,由债权人变为公司的股东。

可转换公司债券发行条件较为严格,仅限于上市公司。

二、企业融资应坚持的原则

一融资规模适度原则

确定企业的融资规模,是企业融资过程中的首要问题。筹资过多,不仅造成资金闲置浪费,增加融资成本,导致企业净资产收益率下降;还可能导致企业负债过多,无法承受偿还的困扰,增加经营风险。相反,如果企业筹资不足,又会影响企业投资计划及其他业务的正常开展。因此,企业在进行融资决策之初,要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况,量力而行来确定企业合理的融资规模。

二资本结构合理原则

资本结构是指企业各种资本来源的构成及比例关系,其中债权资本和权益资本的构成比例,在企业资本结构的决策中居于核心地位。最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大,并能最大限度地调动各利益相关者积极性的资本结构。企业价值最大化要求降低资本成本,但这并不意味着要强求低成本,而不顾筹资风险,筹资风险太大同样不利于企业价值的提高。企业的资本总成本和企业价值的确定,都直接与现金流量、风险等因素相关联,因而两者应同时成为衡量最佳资本结构的标准。

三融资期限适宜原则

企业融资按照期限来划分,可分为短期融资和长期融资。企业究竟是选择短期融资还是长期融资,主要取决于融资的用途和融资成本等因素。从资金用途来看,如果融资是用于企业流动资产,由于流动资产具有周期短、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点,企业宜选择各种短期融资方式,如商业信用、短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产,这类用途要求资金数额大、占用时间长,因而适宜选择各种长期融资方式,如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票上市等。

四充分权衡收益与风险原则

收益与风险始终是相伴的,企业融资在取得收益的同时,也要承担相应的风险。因此,企业在选择融资方式时,应充分权衡各种融资方式下的收益与风险,尽可能做到融资总收益最大化,而融资风险最小化。

.测算预期收益及潜在增值服务

企业在每次融资之前,应预测本次融资能够给企业带来的最终收益,收益越大往往意味着企业利润越多。同时,由于各种融资方式的特点不同,给企业带来的影响是不一样的。企业在选择融资方式和投资者时还应考虑是否能给企业带来资金以外的增值服务,如是否有利于企业的上市准备工作,是否有利于企业在财务、管理等方面的规范化,及是否利于提高企业的信誉和知名度。

2.测算融资成本及潜在风险

企业融资成本是决定企业融资效率的关键性因素,企业选择融资方式前应测算各种融资成本。融资成本具体包括两部分:融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用,如向中介机构支付中介费;使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如股票融资向股东支付的股息、红利、发放债券和借款向债权人支付的利息。

在现代市场经济条件下,企业融资行为所导致的企业不同的融资结构,与控制权之间存在着紧密联系。企业控制权即对企业的影响力,企业在选择融资方式时,应警惕各种融资方式存在的潜在风险,如控制权转移等。融资结构具有明显的企业治理功能,它不仅规定着企业收入的分配,而且规定着企业控制权的分配。比如在债权、股权比例既定的企业里,一般情况下,股东或经理是企业控制权的拥有者;在企业面临清算、处于破产状态时,企业控制权就转移到债权人手中。由此可见,控制权转移依赖于股权与债权之间一定的比例构成,而这种构成的变化,恰恰是企业不同的融资行为所导致的。因此,管理者在进行融资的时候,一定要掌握各种融资方式的特点,精确计算各种融资方式和融资量对企业控制权会产生的影响,这样才能把企业牢牢地控制在自己的手中。

五把握最佳融资时机原则

在大多数情况下,企业只能适应而无法左右外部的融资环境,比如,在某一特定的环境下,企业可能不适合发行股票融资,只能通过银行贷款或其它方式融资。这就要求企业必须充分发挥主动性,积极地寻求并及时把握住各种有利时机。由于外部环境复杂多变,受宏观经济状况及市场整体情况的影响,企业融资决策要有超前性。为此,企业要及时掌握国内外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策等各种外部环境因素,合理分析和预测能够影响企业融资的各种条件,以及可能的各种变化趋势,以便寻求最佳融资时机。

三、融资方式选择

企业在选择融资方式时,要综合考虑战略定位及所处发展阶段、成本承受能力、还款、企业控制权问题和分红能力等,再结合不同融资方式的特点,来选择适合本自身发展的融资方式。

一不同类型企业的融资方式选择

.经营状况良好的大型企业

对于经营状况良好的大型企业,由于抗风险能力强,经营业绩稳定,可以选持的融资方式较多,应根据融资成本及资金可使用期限来选择融资方式,可以进行低成本债券融资和股权融资相结合的方式融资。

2.经济实力和盈利能力较好的大中型企业

具备较好的经济实力和盈利能力、治理结构规范的大中型企业,满足发行股票并上市条件,可在主板市场发行股票融资,不仅可以筹集到长期稳定的资金,还可以增加企业知名度,提高企业竞争力。

3.发展前景好的高科技类中小型企业

对于有较好发展前景的高科技类中小型企业,选择私募或在创业板市场发行股票上市是较好的方式。这类处于高速发展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜爱,上市前进行私募股权融资是较好的选择。治理结构规范的高科技企业也可选择在创业板上市,通过发行股票融资不仅可以筹集到企业发展所需的长期资金,有助于企业快速作大作强,同时也避免了企业通过大规模债务融资而增加财务风险。

4.初创期的高科技型中小企业

处于发展初期的高科技型中小企业,经营风险高,业绩不稳定,难以取得银行贷款,也不满足发行公开股票并上市融资的条件,风险投资基金是主要的融资方式。

5.其他企业

除上述四种类型外的其他企业适宜选择债权融资,可以通过寻找可供抵押的资产和可靠的担保,努力增加自身银行信用以争取贷款融资。

二企业各发展阶段的融资方式选择

一般而言,企业发展要经历四个阶段,这四个阶段分别是企业初创期、企业成长期、企业成熟期和企业衰退期,企业各发展阶段的融资方式选择如下图:

1.初创期的融资方式选择

初创期,企业的经营风险最高,企业的融资战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险,初创期适宜权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来发展。由于初创期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业,是因为预期企业盈利能力会出现高增长。初创期企业一般不宜采取负债筹资,因为初创期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高。另一方面,初创期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。因此,初创期的企业,应采用以维持企业生存、降低企业风险为宗旨的防御型融资战略,即一方面可以争取获得股权资金、风险资金、创业基金以及抵押贷款等方式进行融资;另一方面充分利用已经建立的社会支持体系,获得政府的资助,如财政补贴、无偿资助、税收减免等。

2.成长期的融资方式选择

企业进入成长期后,将面临着巨大的资金需求,因此,企业迫切需要打通融资渠道,为下一阶段的发展提供资本储备。由于这一阶段公司的产品已经经受了市场的考验,而且公司经营已相对比较稳定,通过自身积累,拥有了一定自有资金的规模,这时的企业具备了一定的融资能力。因此,企业可以从较广泛的潜在投资群中搜寻出新的筹资对象,并且融资渠道扩宽,不仅可以从银行和金融机构取得贷款,还可以从社会募集资金,通过发行债券或股票等方式进行融资。

3.成熟期的融资方式选择

成熟期的企业进入了稳定发展的时期,企业已经积累了丰富的资金,银行和金融机构也愿意向企业提供贷款,融资变得相对容易,且成本也降低。为合理避税,提高企业利润及盈利能力,企业可通过短期借款或发行债券等方式进行融资。

4.衰退期的融资方式选择

进入衰退期后,由于企业原有产品的市场萎缩,销售增长率开始下降,企业的现金流入减少。同时,企业对于现金的需求下降,经营活动中产生的现金基本满足企业自身的需求,这时企业一般依靠内部资金积累,并寻找新的机会和利润增长点。盲目的进行融资,仓促的进入自己不熟悉的领域或行业,最终会导致企业资金链的断裂,将企业推向破产,因此这一时期不易进行大规模融资。

参考文献:

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[2] 钱晓明.如何选择适合企业实际的筹资方式[J].经济师.200.05.

[3] 陈艳.关于我国企业融资方式选择问题的建议[J]. 会计之友.2009.3.

[4] 吴瑕.《融资有道――中国中小企业融资操作大全》[M].北京:中国经济出版社.2007.0.

篇9

关键词：中小企业；新优序融资理论；中小金融机构；资本市场

中小企业作为国民经济的组成部分，对一国经济的持续、稳定、协调发展起着重要作用。截至2006年底，我国中小企业总数已达到4200万家，占全国企业总数的99％，创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的60％，上缴税收占国家税收总额的50.2％，中小企业在扩大就业、促进技术进步、发展国际贸易等方面发挥着重要的作用。

但据国家发改委中小企业司2008年8月3日统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内宏观调控结构调整等因素影响下，相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，今年上半年全国约6.7万家规模以上的中小企业倒闭，约十分之一的规模以上中小企业工业增加值增长率接近30％，较去年同比减少15％。中小企业的融资瓶颈尤为突出，融资面临前所未有的困难。因此，如何解决中小企业融资难的问题，再一次被社会各界所关注。

一、中小企业融资的理论支持

梅耶斯(Myers)和麦吉勒夫(Majluf)提出的新优序融资理论，是以非对称信息为条件来研究企业融资结构的一种理论，强调信息对企业融资结构和融资次序的影响。他们认为，信息不对称的现象，是由于所有权与经营权分离所产生的，管理者是企业内部消息的掌握者，管理者比市场及投资者更了解企业的经营状况。通常，管理者的行为模式是：如果企业预期新项目的净现值为正，即该项目能够增加股东财富，那么，代表旧股东利益的管理者就不会发行新股，以避免把投资利益分割给新的股东。投资者在了解了管理者的这种行为模式以后，很自然地会把企业发行新股看成是企业不能有效增加旧股东利益时一种被迫融资行为的坏消息，导致投资者对新股出价的降低。因此，当管理者拥有对企业有利的内部消息时，最好采用债务融资的方式，以避免发行新股反而造成企业的市场价值下降。尽管债务融资有可能使企业陷入财务危机，但通过发行股票去融资会使投资者认为企业发展前景不佳，致使新股发行时股价下跌。因此企业偏好的融资顺序应为：先考虑内源融资，后考虑外源融资；不得不进行外源融资时，则应首先选择债权融资，后考虑股权融资。

新优序融资理论鼓励企业经营者少用股票融资，尽量用自有资本和留存收益筹资，扩充其资本实力。另外，利用平时储备的借款能力负债筹资，直到债务负担达到企业陷入财务危机的危险区域时才考虑发行股票。由于该理论以不对称的信息环境为背景，也就是说，信息不对称的情况越严重，越应该考虑这样的融资次序，因此，对于信息流通不顺畅的中小企业来说，更具有现实意义。

二、中小企业融资的现实困境

(一)中小企业内援融资能力弱

1、中小企业的产权模糊、管理方式陈旧。大部分集体企业的产权制度表现为一次博弈制度，这种封闭性的产权制度，限制了企业规模的扩大和竞争力的提高；私营经济一般实行的是家族企业制度，企业行为主要以伦理道德规范来代替经济行为规范，这种发展模式有助于企业初创时期的发展，但却不适于企业规模扩大后经营管理的需要；乡镇企业和个体私营企业由于受经济条件、资源条件、技术条件等方面因素的制约投资项目普遍规模小、产品档次低、经济效益不高。

2、人才素质较低，技术创新能力欠缺。中小企业大多实行家族式、粗放式管理模式，缺乏现代科学管理理念，企业总体技术水平不高，产品附加值较低，市场竞争能力不强；缺乏有效的激励和竞争机制，难以留住和吸引人才，导致人才匮乏，技术创新能力不足，在竞争中处于不利地位，盈利能力不足，难以实现通过内援融资来摆脱其资金短缺的困境。

(二)中小企业外援融资渠道不通畅

1、间接融资——金融机构对中小企业信贷支持不足

按照新优序融资理论，中小企业进行外援融资时应先选择债权融资，而我国中小企业债权融资基本上是依靠金融机构的贷款来完成。目前我国银行体系中仍以中农工建四大商业银行为核心，运用的人民币资金占到整个金融体系人民币资金运用量的75％，这种过渡集中的金融结构使绝大多数具有竞争力的劳动密集型中小企业因为得不到金融支持，发展受到抑制，降低了资金配置效率。据银监会统计，2008年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业，占了全部商业贷款的15％，比去年同期减少300亿元。

而中小商业银行在为中小企业提供服务方面不仅拥有信息上的优势，相对于四大商业银行而言，还拥有交易成本低、监控效率高、管理链条短、层次少、经营灵活、适应性强、控制风险能力强的优势。但是，中小商业银行自身的发展也不是一帆风顺的。我国尚未设立存款保险制度，四大商业银行成立早、网点多、规模大，城乡居民对其信任程度远大于中小商业银行和信用社，因而居民储蓄往往汇集到大银行基层机构。另外，由于中小商业银行的结算网络体系不如大银行机构发达、迅捷，许多结算业务量大的工商企业为加快资金周转，一般也将存款集中在大银行。这样，中小商业银行的资金来源受到影响，对中小企业的信贷支持也就力不从心。即使在银行资金充裕的情况下，中小企业也较难获得银行的信贷支持。

2、直接融资——多层次资本市场体系尚未建立

(1)专门为中小企业服务的区域性小额资本市场发展缓慢。2004年5月我国中小企业板块获准在深圳证券交易所设立是对二板市场的积极探索。二板市场主要解决处于创业中后期阶段的中小企业融资问题，区域性小额资本市场则主要为达不到进入二板市场资格标准的中小企业提供融资服务，包括为处于创业初期的中小企业提供私人权益性资本。事实上，我国更需要后一层面的资本市场。

(2)创业投资和风险投资发展相对落后。发展创业投资和风险投资基金是解决中小企业尤其是高新技术企业融资难题的重要途径之一。近几年来，尽管沿海一些发达省市相继建立了规模不等的高科技产业投资基金，成为推动科技成果转化为生产力的一种方式，发挥了积极作用。但大多数省份的创业投资尚处于起步阶段。因此，应大胆借鉴成功的经验，鼓励设立按市场化规范运行、主要投资中小企业的风险投资基金和创业投资基金，多渠道、多形式扩大中小企业直接融资的范围。

(3)产权交易市场尚未发展壮大。近几年新兴产权交易市场，已成为风险投资服务体系中的重要环节。产权交易市场的建设，应纳入多层次资本市场的规划之中，该市场可以成为为中小企业提供金融服务的渠道。应形成政府办市场、资本运营机构进行交易、中介机构负责组织策划的市场运作机制。

三、解决中小企业融资难的根本性措施

(一)加强中小企业自我强化内在的管理

我国中小企业大多规模小、资本技术密度低、技术装备落后、数量多，处于小规模运转状态。同时由于中小企业大多处在竞争很强的行业，总体盈利水平不高，这就限制了其通过内源融资渠道融资的能力。要提高企业的盈利能力，必须加强公司治理，提高经营管理水平，完善内部控制制度，提高企业抗风险的能力，建立科学发展观，大力开展技术创新。

由于中小企业内源融资能力不足，往往需要通过外源融资尤其是债权融资来筹集资金，这就需要中小企业必须要有良好的信用作保证。而中小企业的信用缺失问题已严重破坏了市场竞争秩序，因此加强中小企业信用建设已成当务之急。完善中小企业信用管理首先应从企业自身做起，建立规范的产权制度、财务制度和信用制度，从而提高中小企业的信用水平。同时，着力提高中小企业对于信用风险的防范能力，以优化企业信用管理机制，提升企业信用管理水平。其次，要加强政府引导，立法部门需要制定一系列关于构筑中小企业信用体系的法律法规，执法部门要依法保护中小企业的公平竞争，规范中小企业的诚信行为，充分利用计算机网络等先进技术和现代化工具，创建国家企业信用征信体系，使守信企业可以获得比现在更快捷、更优惠的贷款方式。第三，完善社会信用制度，制定信用服务中介机构的相关执业规范，创造有利于中介机构公平竞争的市场环境，重视发挥中介机构在提升中小企业信用中的作用。(二)改革相对落后的金融体制

我国现有的金融体系是以国有商业银行为主体，而中小企业资金的主要供给者地方性中小商业银行又相对不足，同时还缺乏专门的为中小企业服务的政策性银行。国有商业银行近年撤销大量基层网点，瞄准大企业。股份制商业银行也出现了类似的“倾斜”趋势。而其他中小金融机构信贷能力又不足。针对上述情况，我们应从以下方面人手：

1、改革现行信贷管理体系，加大对中小企业的信贷支持力度。从现实中可以看出，虽然中国人民银行一再发文督促各大商业银行加大对中小企业的贷款力度，但效果并不理想。原因不仅在于中小企业缺乏信用、给中小企业的贷款成本高，更本质的原因在于，大银行贷款给国有企业既不承担任何风险，又能获得利益，但给中小企业贷款，属于纯商业贷款，在许多中小企业的不规范运作、信誉没有完全树立的情况下，加之大银行辨别优劣客户的能力存在问题，风险较大。所以，大银行宁愿将资金存在央行的账户上、买国债等，也不愿意贷款给中小企业，中小企业也就难以健康发展。面对现实存在的不合理的信贷管理体系，中国人民银行了《关于进一步加强对有市场、有效益、有信用中小企业信贷支持的指导意见》(银发[2002]224号)，要求商业银行在坚持信贷原则的前提下，加大支持中小企业发展的力度，对有市场、有效益、有信用的中小企业，积极给予信贷支持，尽量满足这部分中小企业合理的流动资金需求。对此，政府要从外部减压，监管当局适时推出相应的监管措施；银行内部既要防止过分逃避责任，又要完善自我约束机制和内控制度，简化贷款手续，减少审批环节。并根据贷款中小企业个体特点及生产周期、市场特征和资金需求，合理确定贷款期限，打破原有的贷款期限的硬性要求，可以实际使用天数计算贷款期，以减少中小民企的利息负担。

2、大力发展为中小企业服务的地方性中小金融机构。我国中小企业融资应找中小金融机构(林毅夫，2001)。为加快中小金融机构为广大中小企业服务的质量和力度，我国应借鉴发达国家特别是韩国和日本等中小企业发展成熟的国家的先进经验，设立为中小企业服务的专项中小金融机构。从国际经验来看，无论是直接融资为主的国家还是间接融资为主的国家，在为中小企业提供融资方面的服务，主要还是中小金融机构及政府的政策性金融机构。因此，充分发挥中小金融机构对广大城乡中小企业的融资服务，中小金融机构本身把握好自己的合理定位，探索适合中小企业资金需求的信贷方式，对于促进我国经济持续快速发展，意义是很重大的。

3、健全中小企业信用担保体系。在中小企业发展过程中，获得银行贷款普遍存在着一定的困难，为了解决该问题，许多国家都建立了中小企业信用担保体系。信用担保作为政府扶持中小企业的一个重要的“公共物品”，出资者大都是政府。具体由哪一级政府出资，视各国的具体情况而定。在制定信用担保方案时应严格审核担保条件，制定严格准入条件、严格资金管理、严格操作程序、严格收费标准、严格代位补偿等要求。信用担保是国际公认的高风险行业，如果风险控制不力、经营不善、完全可能会发生资不抵债的现象而至破产，从而累及银行资产质量，影响金融环境的稳定。因此，必须采取严格措施，识别、防范、控制和分散风险。我国在建立中小企业信用担保制度、制定担保政策时，既要借鉴外部经验，又要根据我国财政、金融和中小企业管理体制的特点，建立为中小企业服务的金融担保体系。

(三)加强资本市场的建设与完善

1、利用业已推出的中小企业板融资。一个完善的、多层次的证券资本市场是满足中小企业股权融资需求的最佳选择，它不仅可以为处于不同发展阶段的中小企业提供融资服务，而且，为注入中小企业的股权资金提供了一个完善的退出机制，从而更有利于企业融通资金。深交所公布的一份研究报告建议，根据中小企业外部股权融资的需要和效果，适当放宽中小企业在股票市场的上市条件，通过增加企业规模和盈利标准的弹性，鼓励更多的中小企业到股票市场上市；促进中小企业的发展，着重强调的是企业的成长性；适当调整现有股票市场的再融资政策，使再融资政策的具体要求与企业的竞争性、成长性等特点相联系，使再融资政策的最终目标为促进企业的融资效率。根据这一系列的政策、建议，科技型中小企业无疑在中小企业板的进入中具有独特的优势，但更需强调的是，中小企业板更看中的是企业的成长性，而非高科技属性。这就为市场进入设定了门槛，需要我们培养大量极具潜质的高科技中小企业，而非仅有科技因素即可。因此，对于有条件的成长型高新技术中小企业，政府应积极对其进行“孵化”，助其进入中小企业板进行融资，同时，借助国内设立中小企业板的有利条件，积极建立优强中小企业上市融资的育成制度。另一方面，某些已进入成熟和获利重整阶段的中小企业，也可以通过买壳上市的方法进入主板市场融资。

2、利用地方性柜台交易市场融资。建议恢复建设地方性柜台交易市场，为那些还未达到公开上市条件的股票提供交易场所，拓宽融资和退资渠道。对于大多数中小企业而言，上市融资条件苛刻，耗时耗力，并非最佳选择，而柜台交易市场交易灵活、交易成本低廉，且对于交易股票的条件要求较宽松，更适于成长阶段的中小企业进行证券化的股权流通和交易。但鉴于我国1993年到1997年之间对于场外交易市场探索的失败，在重新恢复建设的过程中，应做好各类市场风险的防范工作，完善交易程序和交易制度，保证交易过程的透明、合法、公平和规范。

篇10

关键词：大型企业 融资

一、　大型企业融资的意义

企业融资是指以企业作为主体融通资金，使得企业及企业内部各部门之间资金的供求由不平衡到平衡的过程。当企业资金短缺的时候，能够在最短的时间内以最小的代价筹到适当期限适当金额的资金，而当资金盈余的时候，以最小的风险适当的期限投放出去，以获取最大的利益，以现实资金的供求的平衡。一个企业若能做到这样恰当的融资，那么这个企业在商场必定能叱咤风云。

资金对于企业来说就像血液对于人体来说一样，是非常重要的，是生产和经营活动的必要条件，如果没有足够的资金，企业的生存和发展就没有足够的保障，就像生病的人一样怎么在商场去打拼，怎么具有十足的战斗力去与其他资金十足的企业进行竞争。

一个企业无论你有多么先进的技术和市场都不是制胜的关键，关键是你要知道怎么融资，而且融资的速度和规模才是重重之重。能够在最短的时间里融资，并且能够在资金丰腴的时候以最大的利益把资金放在市场上去。这才是一个企业能够在商场叱咤的本质所在。

其实融资关系并不是最重要的，重要的在于找对门路，根据投资者和融资者的特点设计出合适双方的融资方法，最终达到一个双赢的过程。

二　、大型企业融资的途径的探讨

两类企业的融资方式分为：债务融资和银行的定期贷款债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等。后者主要指股票融资。

债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。债务融资可分为营运资本融资与资本性支出融资，其优点是借入资金并在有还款能力的适当时候偿还给债权人。营运资本负债融资一般是从银行贷款、商业信用社或信用合作社获得，它是短期的。资本性支出融资（土地、建筑、设备及固定资产），是通过签订长期债务合同获得。在特许企业启动市场扩张或重组时，尤其要进行资本性支出融资。资本性支出融资的主要渠道有商业银行、风险资本、制造商、寿险公司及其他商业贷款人。债务融资通常有银行贷款、股票融资、债务融资及融资租赁等方式。较适合目前国内特许企业进行债务融资的是银行定期（质押）贷款和融资租赁。特许人可根据种类和要求的不同，来取得改善经营或拓展市场所需的资金。

近年来通泰控股集团积极拓宽融资渠道，通过发行企业债券和中期票据，全力解决企业融资难题。2011年7月5日，在做好大量前期准备工作基础上，成功发行18亿元企业债券。2012年，又委托浦发银行、兴业银行成功发行了30亿元中期票据工作。

银行定期贷款也是大型企业融资的一种重要方式，也是银行给企业的一直特殊渠道，特许给企业的特别重要的一直融资渠道，其中银行定期贷款又分为流动资金的贷款和固定资金的贷款和专项贷款者三类，因为有特定的用途，所以银行也对此给了特别的优惠，所以他的贷款利率一般比其他的更加的优惠，而且贷款的信用贷款也为信用和担保和票据贷款这几种，而起各种贷款又各自的有点，对于银行和大型企业来说也是更有各的优点的，可以说是互利互惠吧，要求双方签订一种正式的合同，而且在一定的期限内偿还基金和利息。

近5年来，通泰控股集团充分发挥自身的体制优势，通过抵押贷款等市场化运作方式，有效盘活存量资源，先后筹集建设资金上百亿，有力支撑了全市城市建设和先导产业的发展。依靠交通产业优势，整合各类资源，积极拓展了南山商贸物流、西山建材物流、东山空港物流等物流及绿化、旅游等多项相关产业。

而还有一种资金的融资方式，这是一种新新起的融资方式，但是这是一种所有者和租赁者的一种新的方式，这种方式是一种借贷的关系，这种关系是通过一种纽带把各自的融资方式来结合起来，结合起来的一种更加灵活的更加方便的一种方式，这种方式就是对于企业融资等等来说是更加方便利益的，对于每个人来说都是方便的，而取得这种所以权力的，十分有效的方式，这种方式是以融资的方式来获得的一种特殊的方式，但是所有者和使用者的一种互惠互利的方式，不仅对于大型企业而且对于各种商场的战略都是好的，这样就可以更好的在商场获得胜利。

而另外一种向其他投资公司出售他本公司的所以权力，就是通过本公司的权益来投资所以的资金，而这种方式就需要有特定的人来承担这种责任，就是公司的合伙人还所有者的各种合伙人和经营者和管理责任人，所以说让我们企业者来承担管理和经验的责任，而且为了企业的各种利益和责任就需要以分红的利益来承担各自的责任，来换取各自的所需要的资本。

而风险投资呢，就是需要特许人需要额外的资本来是企业的经营计划获得成功，或者是本定的资本来使他们的计划获得最终的获利，如果经过允许的人需要从另外的一个银行来获取这些获利的时候就需要证明他们是可以再特定的时间里偿还完本金和利息的，但是考虑到风险投资也是一个大型企业的主要来源之一的时候，我们就必须从原来的实际；哎面对这个现实问题了，让特许人在这个过程中获得债务的融资过程。

三、结束语

一个大型企业若想在具有挑战的市场中能够健康的发展起来，那么必须在融资中大下功夫，只有这样才能健康发展。融资中充满了技巧，不仅要突破中国人的传统思想，通过人际关系来融资的这种想法，因为融资不是靠人际关系，是在融资这种经济行为中获得共赢为最终目的，只有能达到这样的目的，才能永立职场。

参考文献：