期货投资的技巧范文

导语：如何才能写好一篇期货投资的技巧，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

个人投资股指期货的风险主要有以下五个方面：

渠道风险

散户入市首先要慎对交易渠道的选择。股指期货对于经纪公司的要求比任何商品和金融产品的现货及期货更高，必须选择合规合格的期货公司和证券公司(IB)，或参考专业机构的评级来选择基金公司，才能有效保障投资者的权益，否则将随时面临法律、信用、软硬件设备、技术、信息等多种潜在的风险。

交易制度风险

股指期货的保证金制度、杠杆效益、做空机制、合约期限、T+0、当日无负债制度等与股票有着本质差别，理解吃透制度比掌握技巧更为重要。

一方面，当趋势把握正确时，做股票肯定赢利但股指期货则不定。如市场出现单边市(如涨停)时，交易所为控制风险有权提高保证金比例。散户由于资金有限，如果像做股票那样满仓操作或顺势加仓，很容易因持仓比例不合理而立刻出现保证金不足

另一方面，当趋势判断错误时，做股票亏而不死但股指期货则可能血本无归。如市场连续下跌，股民中90％宁肯套牢也不愿止损。因为即使熊途漫漫，只要股票不退市，下一轮牛市来临仍有望赢利。然而期货合约存在各自的生命周期，到合约最后交易日必须平仓交割。如果走势不能逆转，不愿认输也只能在合约最后到期日之前平仓，同时开仓远期合约争取套利。决不可幻想长线持有而轮回“解套”。

市场风险

股指期货一方面提供了规避风险的工具，提高了市场的理性化程度：另一方面其“以小博大”的特点，又很容易引发过度投机的心理，加大市场的短期波动率。由于股指期货具有股票现货和期货的双重特性，因此影响股指期货的市场因素非常多，除股市本身供求关系外，政治、经济和社会因素的变动，尤其突发、偶然事件，都会造成股票、期货市场的剧烈震荡。

根据对仿真交易的跟踪分析表明，短期交易的收益远高于长期持有的投资者，减少持仓周期是觇避上述市场不确定性的有效措施。

操作风险

规避和减少实际操作中风险发生几率，应注意以下方面：

A　入市原则：首先给自己制定严格的纪律，如减少频繁交易、永远不超过半仓、趋势有利顺势加仓、金字塔式逐级递减加仓、决不轻易补仓、决不轻易持仓过夜，避免突发事件及结算、保证金风险等。

B　交易计划：计划是操作的方案准备。如设置介入点(风险报酬比通常应大于3：1)、设置止损点、设置止赢点、设置持仓的资金比例(长线交易采用小比例持仓，T+0易持仓比例可适当扩大)、保持加仓点在回折后与上一交易点留有合适的距离、多项止损措施等。

C　资金准备：随着行情推进，保证金比例12％，是在随时变化的，投资者一定要确保充足的保证金，否则风险偏大。

D　般资组合：股指期货是金融产品交易的衍生工具，往往与其它金融产品进行组合投资。

自身素质风险

散户参与股指期货的最大风险来自于自身。

篇2

记者：股指期货对于内地投资者来说，大家都很陌生。可否请您介绍股指期货的基本操作原则?

高子剑：首先，认识股指期货的基本操作原则，第一重要的就是每月到期。由于每个月结算，手中的部位将在到期时被强迫平仓，亏损的交易被迫离场。所以，股指期货不是长线交易的交易工具，股指期货投资看重的是短期趋势。

可能有投资人说，看好指数长期走势，想要持有1年的沪深300期货又有何不可?但是，如果真想做长线投资，直接买进ETF或基金等工具可能是更好的选择，而不是投入股指期货这样的短线杠杆交易工具。

因此，交易股指期货不可恋战，如果行情与自己的预期不符，应迅速离场。由此而生的是，股指期货的交易人，甚至包括分析师，都比较看重技术分析甚于基本分析，重趋势轻消息。

另外一个重要的操作原则，与股指期货的杠杆特性有关。一般而言，股指期货的杠杆倍数大约是10左右，可以想象成10万元本金的交易，实际上反映的是100万元资产的损益。所以，把所有资本投入股指期货风险是很大的。

2004年中国台湾曾有一位投资人，投入7千万资金买进股指期货，却不巧遇上2004年3月下旬连续两根跌停板，结果总计亏损l亿l千万，还需要再补足4千万的资金给经纪商。这是与股票投资最大不同的地方，股票交易的本金最大只亏损到零，但是股指期货的可能会到零以下。所以，资金控管与风险概念是很重要的。

记者：我们注意到，股指期货和现货指数往往有价差，且期货还有一个未平仓量。投资者如何从价差和未平仓量分析股指期货?

高子剑：价差和未平仓量是股指期货多空判断的重要工具。未平仓量是指买方或卖方的单边持仓量，也就是市场上的存续合约量。我们可以依照指数变化与未平仓量的关系来判断后市。

举例而言，指数上升，多方获利，空方亏损。如果未平仓量上升，代表多方没有获利了结，心中的满足价位还没到，还加码投资，此时后市容易继续上扬。反之，如果未平仓量下降，代表多方获利了结，心中的满足价位已到，后市的涨势容易停止。

第二个指标是价差，即指数期货价格与现货价格之差。价格发现是期货的重要功能之一。由于期货市场是远期合约，投资人交易的是未来的价格，股指期货往往代表了投资者对未来股价指数的看法，是现货指数的先行指标。所以，市场通常以价差(股指期货一现货指数)作为风向指标：该指标是正数，市场偏多；该指标是负数，市场偏空。一般而言，价差在0.5％到1％时，市场理性预期后市，可以跟随价差的方向。如果价差在1.5％以上时，市场过热，此时以反向操作为佳。

记者：根据您的经验，内地市场上市沪深300指数期货，会对现货市场有哪些影响?

高子剑：首先，资产配置将更灵活。过去股市走熊市时，基金等资产管理人只能采取卖出股票的方法。这种方法花费的交易成本很高，而且庞大的股票出货时，价位会越卖越差。股指期货可以改善这些问题，举例而言，4亿元的股票需要避险，以沪深300期货合约市值约80万元计算，只需要放空500手期货，在期货市场交易非常方便，而且不会影响交易价位。另外，如果基金经理人只是短期看空股市，期间只有1季，卖出股票后3个月又要买回，交易过于频繁，也容易被投资人质疑有“炒单”之嫌。股指期货也可以用来做短期避险自用。

再者，获利不再只有牛市。股指期货多空两相宜，空头市场也能获利，与传统上牛市才能获利不同。依照海外的统计，由于熊市时波动度增加，股指期货空头时的获利速度大于多头，也创造出一批空头市场的赢家。

最后，对冲基金交易的观念将逐渐兴起。前述的多空两相宜，使得空头市场也能获利。而且股指期货可以进行套利，期货价差，期权交易等各式各样以追求绝对报酬为主的交易策略。对比于相对报酬的共同基金，强调绝对报酬的对冲基金将进入我们的视线。特别是股市经历熊市时，对冲基金将逐渐被投资人接受。

即将推出的沪深300指数期货，其制度设计更倾向于培育以机构投资者为主的金融期货市场。机构投资者若参与股指期货，套利交易不可避免。套利包含了跨市场套利和期现套利等。机构套利盘平仓时，也会对相应现货市场产生影响。

记者：去年9月5日，新加坡交易所推出了A50指数期货，近日，CME又将推出A25指数期货，如果今后机构进行境内外套利，会关注交易规则和成本，沪深300指数期货与其他市场规则有何不同?

高子剑：以A50期货为例，与沪深300指数期货相比，首先是交易时间不同。沪深300期货的时间为9:15-11:30，13:00-15:15；A50期货为9:15-11:35，13:00-15:05，关键在于它还有15:40-22:55的额外交易时段，在市场发生重大事件的时候(国内经常在闭市后重大消息)，如果国内市场闭市而新加坡市场仍在交易，那么资金会被吸引到新加坡市场。事实上，海外的股指期货已经有接近全天24小时的交易趋势。

其次，涨跌幅限制不同。沪深300期货涨跌幅限制为正负10％，新华富时A50期指实行的是分段涨跌幅限制，涨跌若继续扩大则等于没有涨跌幅限制，更加宽松的涨跌幅机制有利于市场价格发现，特别是在市场发生重大事件的时候，一旦国内市场由于涨跌幅限制而丧失了流动性，投资者只能转而寻求于新加坡市场。而海外大部分的股指期货也不设定涨跌幅限制。

在交易成本方面，根据中金所公布的情况看，管理层从培育市场角度出发，在沪深300指数期货上设置了较低的交易成本(交易所收取10元／手)，这方面新加坡并不拥有优势。

从定价效率来说，拥有顺畅的套利机制的市场必定定价效率更高。目前国内融资融券业务即将推出，但是融券事实上受到诸多约束和限制，融券业务的成长需要经历一个发展过程，短期主要是以融资为主。在缺乏融券卖空的情况下，股指期货会出现低估的情况。这也是一些没有融券机制的股指期货逆价差多于正价差的原因。

记者：股指期货的套利技巧都有哪些?

高子剑：套利交易不外是三部曲：第一步，构建现货组合以模拟指数；第二步，当期货与现货价差过大时进场执行套利；第三步，价差收敛时离场平仓。这其中最大的技巧，就是如何建构一套合适的现货组合。某些指数可以买进所有的成分股来代表，但大部分指数只能用选样的股票来模拟。

以S&P500为例，可以选取其中50只股票构建投资组合，并使其报酬与S&P500相同。由于每个人建构的投资组合都不一样，套利效益也会不同，而谁的组合最接近现货指数，谁的套利效益就愈高。未来交易的沪深300指数，以300只股票构成，也需要一个只取部分样本的投资组合。一个高效、准确的模拟样本，将决定沪深300期货套利交易的成败。

另外，进行套利交易时，还需要注意下列技巧。首先，当进行买期货卖现货的逆价差套利时，部分标的股票无法融券放空，现货组合需要修改。第二，遇到涨跌停，标的股票无法交易。第三，最重要的，可能面临保证金追缴。比如，买股票卖期货，价差收敛时指数上涨，此时期货亏损、股票获利，总合是获利的。但是期货将面临保证金追缴，如果没有多余的资金，将会提前被强迫平仓。所以，套利交易还要准备一些多余的资金，不可全数投入到套利中。

记者：可否举一实例来说明股指期货的套利操作?

篇3

套期保值投资群正稳定增长

股指期货上市以来,市场主体和市场运行都相对成熟。具体有3个方面:一是成交量大,流动性好,持仓量稳步增长,投机性在减少,而套期保值投资者群体正在稳定增长。二是期指与现指相关性高,价格走势合理。三是套利机会逐步减少,套利空间亦明显缩小。后市股指期货将增强市场和机构投资者的良性互动效应。

南华期货

成功运行仅仅是好的开始

股指期货指数的运行比沪深300指数反应灵敏,完全发挥出了期货本身具有的价格发现功能。股指期货的成功运行仅仅是好的开始,未来机构客户增加的余地非常大,其市场功能的发挥在明年会显现出来。但也应该看到9月9日、9月30日商品期货秒杀行情对资本市场的影响。因此,在控制贯通性风险方面,应该有隔离的政策限制。

海通期货

有无商品期货经验业绩差距大

目前来自证券公司的新增股指期货投资者占50%左右。从股指期货上市后前两个月情况看,有商品期货经验客户和无商品期货经验客户的盈利面均为30%左右。而到目前,两者的盈利面差距明显拉开,前者的盈利面仍保持在30%左右,后者的盈利面下滑至19%。因此,投资者教育、客户筛选、风险管理技巧的培训、理性投资理念的灌输成为期货公司的重要任务。

中国国际期货

机构参与演绎新格局

投资者参与股指期货,经历了两个阶段。第一个阶段,投资者对于市场感觉比较新鲜,新品种上市暴露出市场一些漏洞,投机性资金攫取了比较大的利润。7月初,大多数投资者步入了第二阶段,市场比较理性,成交平稳。未来会有更多的机构加入,投资者的成熟度也会增加。随着有新的市场参与者的到来,市场会有一个新的格局出现。

广发期货

成交额仍有想象空间

股指期货上市半年多,就几乎走完了海外股指期货几年才能完成的路程。从全球金融市场看,股指期货是期货市场中最大的品种。在美国等成熟市场,期货市场成交额约为现货市场的1倍,在投机性比较强的韩国和香港是2-3倍。目前,我国股指期货市场与现货市场的成交额在1比1左右,这显示股指期货市场仍有继续发展的空间。

永安期货

推出第二个品种时机即将成熟

股指期货成熟的程度和速度明显好于预期,价格发现功能得到良好体现,隔夜持仓稳步上升,期现联动性强,已经具备了比较完整的套保功能。未来,随着基金、保险、私募等机构的不断加入,其资产配置、风险管理和价格发现的功能将得以进一步体现和完善。我们认为,在股指期货上市一周年左右,推出第二个股指期货品种的时机即将成熟。

篇4

你是否从未买过股票却已心动?从未投资基金却跃跃欲试?是否想在美元不断贬值的年头，利用外汇宝让手中外币资产盘活?抑或你希望自己对股指期货、黄金期货能找点感觉?

模拟大赛是个练兵场

网上的模拟大赛是个练兵场，虽然其中不乏高手，但大多数参与者都是新手上路。就好像高考前的模拟考试，既能让考生熟悉各种题型，训练应试反应能力，又能锻炼考生的综合能力和心理素质。模拟考最重要的作用，其实还是让你了解自己，发现自己的强项或弱项，发现自己的知识盲点。网络模拟大赛的好处也是如此，它能让你感受真实的市场环境，熟悉交易的方法和规则，并给出你与实战同步的投资“业绩”，让你可以检验自己的投资理念、操作技巧以及对市场趋势的判断能力，从中总结经验教训，琢磨和积累属于你自己的投资心得。相信经过一番练习，你将能更自信、更成熟老练地开始自己的投资生涯。

投资的成败得失，除了理念与技巧，还取决于心态。这方面，模拟交易也能让新手得到锻炼。在参赛过程中，你能体验到投资带来的情绪波动。决策前的紧张、焦虑，上涨时的喜、兴奋，下跌时的失落、懊丧……这种独特的体验，无疑有助于“新手”的成长，经历多了，你就会逐渐走向从容淡泊，培养一种独立判断能力，并在市场的涨涨跌跌中保持良好心态。由于模拟大赛毕竟是拟的投资，参与者并不会有任何经济上的损失，这也就能让参与者心理上较为放松，比实际操作更放得开。

当然，模拟大赛与实战操作还是有着某些区别的，例如，股市实战中，买进卖出的指令往往会因故得不到执行，比如，当买盘很大时未必买得进，而盘很大时未必能出。这种情况在涨跌停板时最为明显。而模拟股市操作时，这种情况可能就不存在了。因此，模拟大赛更能让参赛者“心想事成”。当然，也有一些相反的情况，为了让赛事更热闹，有的炒股大赛会制定比较苛刻的规定，例如，持股数需达到几个、仓位需要保持多少等，以免因市场处于弱市时，参赛选手都空仓以待，游戏就进行不下去了。这在股市实际操作时就不需要了。

值得一提的是，各种投资模拟大赛不仅是新手上路前的练习场，它还是高手脱颖而出的极佳机会。为什么那么多机构热衷于办大赛，不惜用高额奖金吸引大众参与?一方面，他们是通过活动做品牌影响力；另一方面，也不排除其挖掘一批投资高手网罗旗下的可能。而从投资者的角度讲，不论是新手上路前的练习，还是高手自我价值的实现，投资模拟大赛都可一试。

以下我们就为读者介绍一些近期正在开展中的各种模拟交易比赛，有兴趣的投资者不妨选取一二参与其中。

中华基金高手挑战赛

毫无疑问，开放式基金是现在最为红火的投资产品之一。但如何选基金、如何建立基金组合对大部分投资者来说都是个难题。通过参加基金的模拟交易大赛，仿真式的交易机制，可以让你提前对基金产品有着更多深入的认识，同时“组合式”的参赛方式，也可以提高你基金组合和配置的实际能力。

不过相对于模拟炒股大赛，基金的比赛比较少见。现在玖富理财网上的“中华基金高手挑战赛”正在招募高手中。在这个比赛中，选手可以选择投资包括股票型、混合型、债券型等基金。不过，基金配置组合数量不得少于3只基金，也不得多于5只基金。账户初始虚拟资金有50万元。

选手排名每天都会更新，显示净值及人气积分，但不显示投资具体明细，每月进行单月收益和人气评比。这里，人气评比是指网友的投票、博客及论坛帖子的点击和回复积分。当选手的资产收益率出现相同时，以选手人气得分作为评选依据；如果人气得分也一致，则由专家评委通过综合评分进行排名。

这个比赛的特点在于除了面向个人还对机构开放。个人组面向全体基金投资者。机构组面向国内各银行、证券公司、基金公司、理财公司、保险公司等金融机构。每个参赛机构由不少于3人的专家团队构成。机构组以收益率为排名依据，在全民赛中业绩排名前10组和人气排名前10组将进入精英赛阶段。

这项比采用阶段制，分成全民赛和精英赛两个阶段。2008年1月1日-4月30日为全民赛模拟基金投放，2008年5-月1日－6月30日为精英赛，全民赛最终将评选出个人组业绩前200名和人气前100名进入精英赛，前一阶段的成绩将带入下一轮比赛中。

报名网址：win.省略/userpassport/index.aspx

“海通杯”黄金期货实盘交易大赛

此项比赛要求参赛者必须完成期货实名制开户手续。客户首笔入金不低于10万元，原有已开户交易的期货客户可以参加但大赛开始日前一天客户权益不得低于10万元。比赛期间参赛客户黄金期货交易手续费实行优惠，统一为50元／手，当天平仓部分免收。交易保证金为合约价值的12％。

这项赛事的报名时间从2008年1月2日起。比赛时间为上海期货交易所推出黄金期货之日起为期60个交易日。想要参加的投资者可以采用现场报名，也可以选择网上报名。现场报名地点为海通期货有限公司、海通证券全国各营业部。网上报名网址有两个。

海通期货网址：省略

海通证券网址：省略

国泰君安模拟炒股

国泰君安在网上开设了模拟炒股平台。这个平台的特色在于分区比赛，大多针对在校学生。每个不同的赛区有各自的参赛规则、参时间，就连虚拟本金也各不相同。

例如首届校内网炒股大赛，本金10万元。规定选手必须是校内网成员，以邮箱地址注册。参赛时间是2008年1月12日～3月12日。又如上证论坛炒股大赛，本金100万元。参赛时间暂定为2008年3月26日～4月26日。许多学校都借助这个平台举办校内比赛，例如清华大学、中南财经政法大学、华南师范大学等等。让学生能了解股市操作，熟悉其中的规则。让学生在参与实战前了解自己，也让理财的观念渗透到学生中。

模拟炒股平台为每位参赛选手开通了炒股个人主页，以便让参与者在自己的博客中向朋友展示自己的详细炒股操作记录。新增的个人业绩报告功能，通过图表方式能形象直观地表现选手资产增幅与同期指数涨幅的对比，并引入段位制来对选手的连续赢利能力进行评价，想参加的话可以通过bjhcg.省略/stock/login.asp报名，选择适合自己的赛区。

多类型模拟平台

也有一些网站提供较多类型的比赛，例如和讯网提供的虚拟投资平台(sim.wayup.省略/)。里面包括了期指、股市、外汇的比赛。比赛的频率也比较高，参与性比较强。在和讯网上注册就可以获得5万元虚拟期指账户、1万元虚拟股票账户、1万美元虚拟外币账户。

和讯上各类比赛的赛程各不相同，比如现阶段举行的是第63轮模拟炒股擂台赛的初赛。

这个模拟炒股擂台赛要求交易用户必须是和讯注册用户。模拟交易用户可以同时拥有2个股票账户，1个是模拟账户，初始模拟资金为]万元虚拟资金，可以对该账户充值1元钱相当于1万虚拟资金。如果报名参加模拟炒股系列赛，还可获得比赛账户，初始100万元虚拟资金，每轮比赛重新初始化。

篇5

摘要：股指期货专业性强、风险程度高，在缺乏金融知识和操作技巧的情况下贸然参与交易，将面临极大的风险。加强投资者基础知识普及和风险意识教育，使他们了解风险形成环节，提高风险控制自我意识及投资决策水平，不仅有利于投资者树立科学的投资理念，也是股指期货市场健康发展的必然要求。

一、引言

适时开展股指期货交易具有重要的意义：为投资者开辟了新的投资渠道，进一步推动投资理念的转变；创造性地培育机构投资者，改变投资者结构；回避股市系统风险，促进股价的合理波动，充分发挥经济晴雨表的作用；深化资本市场改革，完善资本市场体系与功能，等等。但是，股指期货也有其风险，保证金机制所产生的杠杆效应、每日结算制度带来的资金压力以及期货高于现货市场的敏感性，都给投资者造成了看得见的风险与压力，它为投资者“以小博大”提供可能的同时，投资风险也被同步放大。

2007年10月底，中国证监会主席尚福林指出，中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出的时机正日趋成熟。一段时间以来，只闻楼梯响，不见人下来。股指期货吊足了各路投资者的胃口，他们历兵秣马对股指期货充满了期待，期待在将来的股指期货交易中一显身手赚得个盆满钵满。在股指期货何时推出仍然悬而未决的时候，正是继续做好投资者风险控制教育的有利时机。

二、股指期货风险何在

股指期货作为金融衍生品的一种，风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性、可预防性等特征，股指期货使价值投资理念得到弘扬，市场稳定性提高，但是，投资者投资方向一旦出现错误，风险会成倍放大。对于股票投资而言，三四个跌停也许并不会使持有者陷入绝境，但对于股指期货，10％的升跌就会将保证金全部蚀光，满仓操作更有“暴仓”的危险。概括起来，股指期货风险成因主要有以下几个方面：

1.基础资产价格波动。期货市场的投资机会是买卖期货合约的获利机会，市场机会的把握是投资成功的关键，但是机会是市场预期、分析、判断的产物，存在着不确定性。股指期货作为指数的衍生品与股票市场有着天然的密切联系，相互影响、连锁反应，股票指数的涨跌决定股指期货的赢亏，股指期货发挥着指引股指现货的价格发现功能，也可能使股票市场波动增大。

2.杠杆效应。股指期货将以沪深300指数为交易标的，假设股指期货的保证金为合约价值的10%，投资者投资500万元的股指期货，只需50万元的保证金。如果看对了方向，当指数上涨5%时，他的盈利为25万元；同理，如果判断失误，其亏损也会放大10倍，它在放大盈利的同时也放大了亏损，这种以小博大的高杠杆效应是股指期货市场高风险的主要原因。而且这种亏损和股票的浮动盈亏不同，是真金白银的实际进出，一旦被强行平仓，投资者不可能像股票那样通过长期持有获得“解套”。

3.高流动性。股指期货设立的初衷是为了规避现货市场的系统风险，但是，作为一种风险管理工具，它有着不同于现货交易规则的高流动性，具体表现在，一是参与机构众多；二是T＋0的交易制度和保证金制度，投资者可以用少量资金在当日多次交易数倍于面额的合约，再加上期货交易实行每日无负债结算，一旦方向做反，稍大的价格波动就可能招致强行平仓，一次亏损就会将以前的盈利和本金消耗殆尽；三是作为期货产品的时间概念与股票不同，一般持有5天以上即算长期，持有期的缩短必然使交易更加频繁。

4.市场风险。股指期货业务中市场风险来源于它的不确定性，因为任何分析都只是预测，存在着与市场价格偏移的可能性。期货交易是一一对应的零和规则，即市场存在多少买方合约就存在多少卖方合约，如果市场中持有合约的买方赚了钱，那么持有合约的卖方肯定就赔了钱，反之亦然。投资者在每一次交易中，不是充当买方就是充当卖方，交易结果除了赚钱就是赔钱，概莫能外。也就是说，期货交易买卖双方必有一方赚钱，一方赔钱，这是机会和风险并存的客观原因。

5.机制不健全带来的风险。如果股指期货市场管理法规和机制设计不健全，可能产生流动性、结算、交割等风险，在股指期货市场发展初期，可能使股指期货与现货市场间套利有效性下降，导致股指期货功能难以正常发挥。小而言之，有的机构不具有期货资格，投资者与其签订经纪合同就不受法律保护；某些投机者利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动，使一些中小投资者蒙受损失；投资者在一些经纪公司或者公司签署合同时，由于不熟悉股指期货各个环节的流程，不熟悉相关法规，对于那些欺诈性条款不能识别而导致风险。

三、加强风险控制教育

股指期货的投资理念、风险控制、交易标的、风险特征和运行规律等方面有着自己的特点，大力开展投资者教育和股指期货知识宣传、普及，有利于帮助投资者尽早熟悉市场、增强风险意识、提高投资决策水平；有利于投资者树立科学的投资观念，理性参与市场。

1.明确游戏规划。股指期货投资者教育工作效果的好坏，将直接关系到股指期货产品能否顺利推出、平稳运行、功能发挥、长远发展，投资者风险控制教育以及股指期货知识的普及是一项系统工程，需要监管部门、媒体和各相关机构的共同努力。中国金融期货交易所制定了“一规则三细则五办法"，明确了股指期货的风险管理制度和实施办法，这是股指期货的基本原则及操作指南，首要的任务是要宣传、普及这些规则、细则、办法。除了可以利用电视、报纸和网络等大众媒体加以普及，也可采取成立培训讲师团、编印各种基础知识读本等形式，开展多层次、全方位的宣传教育，避免期货经营机构和投资者在对市场缺乏基本判断，对市场风险缺乏基本了解的情况下盲目参与。

2.突出风险教育。投资者在依据预测提供的入市机会进行交易时存在交易风险，期货交易机会和风险并存是客观存在的。但是，一些投资者在入市之前不能正视期货交易的风险，热衷于期货交易“以小博大"的市场机制，这需要在投资理念和舆论宣传等方面积极加以引导，帮助他们认识金融期货的特点，客观评估各自的风险承受能力，从而做出科学理性的投资决策。

3.培养理性投资群体。把握机会是获取收益的前提，控制风险是获取收益的保证，投资收益实际上是把握投资机会和控制投资风险的报酬，面对机会和风险，不同投资者会做出截然不同的选择。有些投资者缺乏期货交易的常识和风险控制意识，喜欢听信传言跟风而动；有些投资者缺乏自信，在“一慢，二看，三通过"中失去了市场投资机会；有些投资者见涨就买，见跌就卖，一旦出错，就立即砍单，习惯过度交易，热衷于短线交易和满仓交易，没有止损概念，这些非理性投资群体将是期货市场的失败者。风险控制教育的目标是要培养一批理性投资者，他们对风险投资和资产管理有清晰的认识，面对市场机会和市场风险头脑清醒，习惯于从风险的角度来考察和选择市场机会，每一次交易都能经过缜密的分析、事后又善于总结经验教训，他们也会在某次交易中失手，但是，他们往往能够笑到最后，成为股指期货市场上的赢家。由众多理性的投资者组成的市场才是理性的市场。

4.注意教育的针对性与实效性。风险控制教育既要宣传投资机遇，更要告知市场风险；既要普及证券期货基础知识，又要培训风险控制能力；既要明确金融期货的重要作用和发展前景，又要正确面对可能遇到的困难和挫折。以风险防范为重点，深入剖析股指期货的风险特征，使投资者获得启发和教益。初期可将工作重点放在基础知识、法规政策、交易流程、风险特征等基础知识的普及上，随着投资者对股指期货市场的逐渐熟悉，可以将培训工作逐渐过渡到交易策略、风险管理和市场研究分析等领域。股指期货对内地投资者来说是一个新生事物，但是国外的期货市场大量的风险投资案例给我们提供了丰富的素材，从中选取典型案例教育投资者，是一种事半功倍的方法。

加强风险控制教育，不仅能够普及股指期货知识和相关政策、法规，提高全社会对期货市场的认识，更重要的是，风险控制教育能够使投资者、期货从业人员树立正确的投资理念，倡导理性参与的意识，为股指期货的成功推出和平稳运行创造条件，为期货市场的长远发展奠定基础。

四、提高风险自我控制能力

股指期货在交易规则、方式、投资策略等方面与股票、债券、基金存在很大的差异，与投资商品期货也不尽相同。对广大的证券投资者来说，一定要深入地学习、系统地了解相关的知识，以改变业已形成的投资习惯和心理。尤其是在股指期货推出的初期，中小投资者最好能抱着尝试和学习的态度，在资金运用、风险控制和危机处理等方面加强自我约束。机会总是青睐有所准备的人，只有做好充足准备的投资者，才能成为股指期货市场的实际得益者。

1.实力上的判断。每一笔期货交易既是一次赚钱的机会，也是一次冒险。投资者应该根据自己的资金实力、风险承受能力，了解股指期货的风险究竟有多大，自己是否有这个能力，量力而行，才能享受到股指期货交易的乐趣。善于独立分析，善于总结经验教训，不人云亦云，不盲目跟风，在交易中又能够控制好自己的情绪，才能亏得起赢得起。

2.知识上的准备。参与股指期货交易，必须做好知识上的准备，要有效地把投入资金比例、开仓头寸、止损幅度设置好，如果在知识面和操作技巧没有预先的学习和贮备的情况下贸然参与股指期货，将承受更多更大的风险。深入了解股指期货的基本知识、风险控制的基本方法，熟练掌握期货交易规则、期货交易软件的使用以及期货市场的基本制度，将游戏规则了然于胸后再坦然进入这个机遇与风险并存的市场，将成为期货投资赢亏的关键。

3.心理上的准备。期货合约是一个完全被放大了的市场，对广大投资者来说也是一个心理上的考验。在指数大起大落，资金大进大出的股指期货市场，一些投资者出现贪婪、恐惧、急躁等情绪在所难免，具备一定的心理素质，清醒地认识到自己的风险承受能力，在自己的心理承受能力的范围内从事股指期货，才可能够在操作中游刃有余，避免出现心理上的崩盘。

4.控制风险的方法。由于每日结算制度的短期资金压力，投资者既要把握股指期货合约到期日向现货价格回归的特点，又要注意合约到期时的交割问题；既要抛弃股票市场满仓交易的操作习惯，控制好保证金的占用比率，防止强行平仓风险，又要根据交易计划加仓或止损，切忌心存侥幸心理硬扛或在贪婪心理驱使下按倒金字塔方式加仓。控制风险的方法很多，理论上的积累固然重要，也需要投资者在今后的操作实务中善于归纳、总结。

发展股指期货是完善和深化我国证券市场的必然选择，通过风险控制教育，让投资者掌握股指期货的运行规律，了解股指期货的风险特点，这样才能使投资者理性参与股指期货交易，确保股指期货的平稳运行。

参考文献：

1.姜昌武.应对股指期货时代的市场风险.中国证券报，2006.6.29

2.冯子沣.股指期货市场的整体风险性质.证券时报，2007.11.16

篇6

一、中外股票市场做空机制比较

做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。

国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制,通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度,具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。信用交易卖空的基本运作程序是,投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保,委托卖出股票时由证券商贷给股票,到期按规定归还股票并向证券商支付利息。在这过程中,融券的数额取决于规定的保证金率,即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在利用股指期货卖空中,投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约,其后待股指下跌时买进以进行对冲。被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望,即通常所说的卖出股票而持有货币。在主动性做空机制下,投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆,寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利),在被动性做空机制下,投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出,但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。不论投资者的具体动机如何,做空机制实际上都起着降低市场风险的作用。

中国股票市场的做空机制是不完善的,因为它只有被动性做空,没有主被动性做空被动性做空的目的是避险,做空投资者的资金处于闲置状态,资金增值的要求暂时无法实现,因此,投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。与之相对应的是,绝大多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升,股票市场整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形态,投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指,形成强烈的做多愿望。这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量,做空与做多难以形成良性的平衡关系,致使股票市场的风险不断积聚。而且,股票市场上所存在的利益格局通常还会进一步加剧这种失衡:

首先,券商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积极做多,因为做空通常会导致价格下降、成交量和成交金额减少,相应地降低其佣金收入。

其次,上市公司从总体上来说往往也有引导投资者做多的意愿,因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场形象并进而增加今后能够筹措资金的数量,如配股和增发新股时的价格高低与其市场价格的高低有着非常密切的内在联系。

再次,管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向,因为股指的上升通常会被认为是国民经济形势发展向好的体现,股市的财富效应对经济发展也能在某种程度上起到推动作用。特别重要的是,股市的持续上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资,有利于国有股减持,有利于创业板的开设,等等。

最后,股票价格的不断上升、成交金额的不断放大还会给国家提供日益增加的印花税,对改善财政收支结构起到重要的作用。

由此可见,要维持中国股票市场的平稳运行,降低市场风险,就需要改变目前单边做多的市场机制,完善并强化做空机制;短期要以加快信用交易推出步伐为重点,中长期要做好各种基础性工作,适时推出股指期货交易。

二、构建完整做空机制的可行性研究

在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍,如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散,维护金融市场的稳健运行。然而,就股票市场的实际运行情况来看,不规范的信用交易一直存在,往往是监管部门严加查处时收敛一些,风头一过又重新活跃。因此,对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且,就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看,开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟;

首先,广大投资者的风险意识不断强化,自我控制能力日趋提高,为开设股票信用交易、股指期货交易提供了巨大的市场需要。目前6100万投资者当中相当一部分都曾深刻体验过股市赚钱与赔钱的悲喜剧,心理承受能力较前几年明显提高,基本上具备了从事信用交易所需要的心理素质和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基础上的股指期货交易也会有巨大的市场需求,因为它可以满足多种市场需要,投资者既可以将其作为一个有更大获利机会的投资品种,也可以用它来为现货交易进行保值。

其次,管理层对市场监管的方向已基本明确,手段也日益成熟,在可预见的时期内股票市场的风险将可能控制在可以调节的范围之内,为开设股票信用交易和股指期货交易提供了良好的运行空间。就近期来看,监管的重点集中于上市公司的规范运行以及对市场操纵行为进行严肃查处上,市场运行规范度较过去显着提高,市场波动的幅度和频率都大大下降。就长期来看,市场化和保护投资者尤其是中小投资者利益已经作为管理层监管市场的基本取向,从根本上结束了过去那种由于监管思路不清晰而陷于市场经常性波动之中的被动情况,今后再次出现因监管政策变化而导致市场激烈动荡甚至逆转的可能性明显降低,股市监管的理性化为股票市场稳健运行提供了制度上的保证,为信用交易和股指期货交易的顺利进行提供了适宜的市场环境。

再次,期货市场的发展为开设股指期货交易提供了基本的市场环境。股指期货作为金融期货的一个重要品种,其运作成功需要有比较完善的期货市场为基础,否则就有可能遭至失败,甚至如过去开设的国债期货一样最后不得不关闭。我国期货业经我国期货业经过多年的清理整顿后,目前即将步入健康发展轨道,其积累的经验和教训将有助于股指期货的顺利推出及平稳运行。

最后,中国股票市场要与国际股票市场接轨,必须引进信用交易和股指期货交易。特别是考虑到中国即将加入WTO,中国金融市场包括股票市场融入世界金融市场的步伐不断加快,我们也必须未雨绸缪,尽可能早地推出股票信用交易方式和股指期货交易方式,以迅速提高我国广大投资者特别是机构投资者管理市场风险的能力。

三、开展股票信用交易和股指期货交易应采取的主要举措

第一,广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育,提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧,对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育,二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座,帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。

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十周年庆典邀请函

尊敬的_____先生/女士：

我们诚挚而荣幸的邀请您，参加亚汇十周年庆典聚焦2017世界经济发展对投资的影响主题说明会。在世界经济仍然维持不平衡不稳定的增长的大环境下，如何能在金融投资过程中运筹帷幄，及时规避风险，如何有效应对市场波动，实现较高的投资回报?

亚汇站在广大投资者的立场，邀请国际知名投资专家，香港波浪大师、hy兴业首席经济顾问许沂光先生、亚汇首席分析师柳英杰等人共赴盛宴，同庆亚汇成立十周年，为中国投资人士在未来一年的投资之路点亮一盏灯塔，力图通过本次活动促进学术交流，提高人们对股指期货、外汇、黄金、港股投资的认识，增强规避风险技巧，为中国金融市场发展贡献力量。

在此，诚挚地邀请您参加亚汇十周年庆典会议，期待您的莅临!

1，时间：2017年3月27日下午2：005：00

2，地点：金茂大厦(上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦君悦大酒店二楼嘉宾厅) 3，咨询热线：

全国统一免费服务电话：400-8858-678

qq：89906349/e-mail：market@yahui.cc

网址：

4，主办单位：亚汇市场有限公司(亚汇中国)

协办单位：hy兴业投资、kvb昆仑国际、fxdd、ifx

5，会议流程

14:00-15:00股指期货市场怎样的套期保值策略(许沂光)

股指期货对未来中国经济影响(许沂光)

15:00-15:10抽取2个1000美金大奖

15:10-16:10人民币升值给外汇、黄金投资带来怎样的机遇(柳英杰)

怎样把握住转瞬即逝的投资机会(柳英杰)

16:10-16:20抽取2个1000美金大奖

16:20-16:50港股ipo套利机会解析(曹宇红)

16:50-17:00hy兴业投资颁发中国服务中心授权书

17：00结束人员离场领取礼品

开业邀请函

尊敬的XX先生/女士：

您好!多美味面包店将于2017年11月3日(星期六)9点整，在韶关市浈江区站前路xx号举行开业庆典，特邀您参加，届时恭候您的到来!

多美味面包店 2017年10月28日

公司庆典邀请函范文

尊敬的_____先生/女士： 我们诚挚而荣幸的邀请您，参加亚汇十周年庆典聚焦 2017 世界经济发展对投资的 影响主题说明会。

在世界经济仍然维持不平衡不稳定的增长的大环境下， 如何能在金融投资 过程中运筹帷幄，及时规避风险，如何有效应对市场波动，实现较高的投资回报? 亚汇站在广大投资者的立场，邀请国际知名投资专家，香港波浪大师、hy 兴业首席经 济顾问许沂光先生、亚汇首席分析师柳英杰等人共赴盛宴，同庆亚汇成立十周年，为中国 投资人士在未来一年的投资之路点亮一盏灯塔， 力图通过本次活动促进学术交流， 提高人们 对股指期货、外汇、黄金、港股投资的认识，增强规避风险技巧，为中国金融市场发展贡献 力量。

在此，诚挚地邀请您参加亚汇十周年庆典会议，期待您的莅临!

1，时间：2017 年 3 月 27 日下午 2：005：00

2，地点：金茂大厦(上海市浦东新区世纪大道 88 号金茂大厦君悦大酒店二楼嘉宾厅)

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作为20世纪最重要发明的金融衍生产品，期货已成为现代市场经济不可或缺的组成部分。但由最初的商品期货发展到今天，对市场生产和消费的重要性有增无减，中国入世和经济国际化对企业经营又提出了更高要求，企业经营管理必须运用期货工具，对原材料、资金、汇率等进行套期保值。

运用期货这个工具进行企业资金的风险管理，要求包括企业高层决策人员在内的人都应具有足够的基本知识和操作技巧。期货作为工具是一把双刃剑，如德国一家公司因做期货破产。其实，该公司可以不必破产，如果该公司董事会的决策人能稍微多了解一些期货基本知识和操作技巧，不硬性地和不考虑时机地要求下面把所有的期货部位平仓，该公司原有的期货部位在一个多月后甚至能为公司获利。

成功运用期货工具进行企业资金风险管理的重要前提是管理者要具有非常平衡的心态。期货交易的目的，简单地说就是三个：投机、套利、保值。而企业资金风险管理的目标是保值。企业经营者若能做到保值，通过做期货把风险规避为零，就能获得一个平衡的心态。在这个基础上，若有闲余的资金，则可以考虑做一些套利交易。

在这里介绍一下我对期货交易的看法。我个人认为，金融衍生产品在中国的运用不会对个人投资者有任何危害，而只会给他们提供更好的对冲工具。而且个人投资期货，不会对市场造成任何风险。因为期货交易本身采用保证金方式，一旦超过保证金限额就要平仓，损失就是期货市场中这么多，不会再超过平仓后造成的损失。我们知道期货合约只要不平仓，赢和亏都只是账面上的。我想举一个简单的例子说明，1998年欧洲期货交易所成立，因我们是公司会员制，5万美元建一个公司就可以做会员进行交易。当时，德国一些银行的首席交易员（他们的薪水是很高的）就自己建公司做交易。只有15%的人发财了成为亿万富翁，但是其他人都赔了。为什么呢？这些人自己做的时候，一旦自己的预期跟市场的发展相背离，还像在银行时那样跟进，追加保证金。但是个人资产毕竟很有限度，到了一定程度就不行了，就没有了。所以，只好平仓退出市场，自认倒霉。但作为机构投资者就要特别注意了。为什么呢？典型的例子就是巴林银行。利森对市场的预测与现实背离，想通过追加保证金而不平仓，等市场回转以后获利。但事与愿违，造成了巴林银行的破产。大家都知道，各个国家的退休保险金和养老保险金等都要由基金管理公司操作，他们的基金量是非常大的，一旦这方面出现问题的话，会涉及到千千万万人实际的利益。期货交易需要专业知识和操作技巧以及严格的监管。所以，作为企业，不管是生产型企业，还是基金管理公司，关键一点就是保值，保值了才会有平衡的心态，然后做其他的事情。这是我的一点看法，提供给大家参考。

作为用于股票现货市场的对冲工具，期货交易所是全球资本市场运作的一个重要环节。欧洲期货交易所成立于1998年9月28日。由于税收原因，注册于瑞士，但经营运作则是在德国。采取运程会员的方式。它的诞生，是欧元单一货币经济区发展的必然产物。我们知道，到2001年底，全球国民生产总值中，美元区占了22%，欧元区占16%，日本占7%。欧洲期货交易所是由瑞士和德国两国期货交易所合并而成的，它是全球惟一的跨国合并而成的交易所。

传统上，交易所往往是各个国家的一个垄断性的机构，因为各国政府规定企业上市或者某些产品如期货的交易只能在指定的交易所进行。那么欧洲期货交易所的成立实际上是突破了民族和国家的界限而具有划时代的意义，其目标是通过建立一个高流通的平台以交易欧洲各国的产品。由于我们没有入会费和年费，只收比较低廉的交易手续费，所以吸引了大量的投机套利和保值者的参与。到目前为止，欧洲期货交易所在全世界18个国家（欧洲16个国家，再加上美国和澳大利亚）共有421家会员公司。

衡量一个交易所的经营情况往往计算其交易的合约量及其包含的市值量。如果只算合约量，则韩国为多，是8亿多张，我们是6.47多亿张，如果从合约价值量来看，则是美国芝加哥商业交易所(CME)领先。

欧洲期交所的金融衍生产品涵盖面很广，主要分为股票基准产品、指数基准产品、货币市场产品和资本市场产品。在欧洲期交所各产品交易量比例分配上，资本市场产品交易量最多，然后是股票基准产品和指数基准产品，货币市场产品交易量很小。货币市场产品指的是一个月到三个月的银行拆借期货，伦敦国际金融期交所在这方面还是占主导地位。但在资本市场产品方面，即国家长期债券这方面我们是当仁不让的。

除了股票基准产品只有股票期权外，指数基准产品、货币市场产品和资本市场产品既有期货又有期权。香港交易所有股票期货也有股票期权。去年伦敦国际金融期交所也推出了股票期货，但交易量不是很大。因为期权交易要求专业知识多一点，但是资金投入更少一点，在欧洲，投资者大部分都是专业人员、机构，所以他们专业知识很多，股票期权操作得很好。近年来，欧洲期交所在投资者的普及教育方面做了大量的工作，越来越多的投资者开始使用期货和期权工具。

欧洲期交所提供的股票期权产品来自欧洲各国，德国（43只）、瑞士（26只）、芬兰（6只）、荷兰（23只）、法国（9只）、意大利（3只），甚至还超出了欧洲包含美国（10只）。仅以诺基亚股票期权为例，今年1到9月共交易了1574.8万张合约，平均每月170多万张合约。指数基准产品也是欧洲期交所的一个长项。比较今年1到9月德国股票指数期货和期权交易量可以看出，期权合约的交易量（34358198张合约）高于期货合约的交易量（14302597张合约）。

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[关键词]股指期货　股票市场　期货市场　影响

一、股指期货的概念

股指期货，就是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。股指期货(stock Index Futures)的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指。

2010年4月16日，中国金融期货交易所正式推出沪深300股指期货，首批共有4个合约上市交易：IF1005、IF1006、IF1009和IF1012。投资者参与股指期货必须同时满足以下三点：第一，投资者的开户门槛为50万，即投资者申请开户时保证金账户可用余额不得低于50万元；第二，参与股指期货交易的投资者必须通过股指期货知识测试，该测试由中国金融期货交易所提供考题，期货公司债责具体操作，80分合格；第三，投资者必须具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。

二、股指期货的功能及意义

1、股指期货的功能

(1)规避风险。股指期货其特有的做空机制，为市场提供了对冲系统性风险的工具。股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以同时在股票市场和股指期货市场进行反向操作。例如投资者买人某只股票，为了防止未来价格下跌造成损失，投资者可以卖出相应的股指期货合约以降低损失。

(2)价格发现。就是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。期货市场的价格发现功能必须满足以下三点：首先是期货交易参与者众多；其次是期货交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；最后是期货交易透明度高。

(3)资产配置。股指期货交易由于采用保证金制度，其交易成本低，流动性好，且为双向交易，因此被广泛用作资产配置的手段。表现为：首先，在股市行情不好时，原来的投资者会空仓等待机会，现在由于做空机制，使投资者被动地从等待股价上涨获利转变为在股价下跌时也能赚钱，提高了资金的利用率。其次，由于股指期货的开户门槛较高为50万元，有利于机构投资者的参与，促进组合投资。

2、发展股指期货的重要意义

(1)有利于规避系绕性风险，增强市场的流动性。由于股指期货的做空机制，投资者无论在牛市还是熊市都可以投资获利，因此股指期货能够削弱熊市时对市场交易的负面影响，激发市场的人气和扩大市场的交易量。

(2)有利于发展机构投资者，促进证券市场的发展。来自中金所的最新数据显示，股指期货累计开户数已逾6万户，其中机构客户近1000户，券商、基金等特殊法^机构开户数达50余户，中小投资者占绝大多数。参与股指期货需要具备渊博的金融知识和过硬的操作技巧，因此发展机构投资者是大势所趋，中国的股指期货市场应该为机构投资者全面敞开，这将有利于证券市场的长期健康发展。

(3)有利于完善金融市场体系，提升证券市场的竞争力。我国正处于金融复苏的发展阶段，金融市场面临较大层次的改革，创业板、股指期货、融资融券这些基础建设的推出，为我国金融市场的进一步稳定发展打下了坚实的基础。

三、股指期货上市后的市场表现

1、股指期货发展速度迅猛

2010年4月16日，沪深300股指期货上市首日的开户数量为9137户。但从9月份以来，开户数从上市初日均最高1000多户逐渐回落，并稳定在日均100余户，投资者开户更趋稳定。截至12月31日，股指期货开户数已逾6万：沪深300股指期货所有合约累计成交4587万余手，成交金额逾41.07万亿元(同期，沪深300指数现货成交总金额为15.65万亿元)。

2、股指期货交易日趋理性

成交持仓比即成交量除以持仓量，该比值是权衡市场投机交易性的重要指标。据统计，股指期货上市初期，日内交易十分活跃，而持仓量增长却相对缓慢，成交持仓比介于25至30倍的较高水平。6月初以来，随着投资者参与期指积极性的回落，逐步降低到5至8倍的正常区间。期指成交持仓比不断下降，一方面说明日内狂热炒单的气氛逐渐退却，另一方面也表明中金所对期指日内交易进行的规范管理，产生了一定的积极效果。此外，投资者不断成熟的投资理念也对成交持仓比的下降起到了促进作用。

3、股指期货实现平稳交割

5月21日是股指期货合约11=1005的交割日，也是股指上市以来的首个交割日。此前市场普通担心会出现“到期日效应”，但当天股指和期指都低开高走，最终IF1005收盘价为2749.8点，与中金所公布的交割结算价2749.46点相差不足1点。沪深300股指期货的首次顺利交割，标志着首个股指期货合约的成功，中国正式步入全球主要的金融期货市场之列。

经过近九个月的运行，已有8个合约进入交割，截至目前合约到期日均未对期现两市造成明显影响，未出现“到期日效应。从IF1005到IF1012合约，每个合约交割日均平稳有效运行。从交割价格来看，合约最终收盘价与交割结算价收敛度较高，价差均出现合理回归。

4、期现走势基本吻合

从价格走势看，股指期货与现货走势高度相关，期货、现货走势基本吻合。统计分析显示，股指期货上市以来至12月底，期指与沪深300指数、上证综指、深证成指的相关系数分别为0.9972、0.9812、0.9625，绝大多数时间期现价差在无套利区间0-30点周边变动。股指期货的走势基本与现货价格一致，没有呈现独立行情。

四、股指期货的推出对我国股票市场的影响

1、积极影响

(1)有利于优化投资者结构。目前我国证券市场的中小投资者占绝大多数，机构投资者只占5％左右，这种现象导致市场上的投机氛围十分浓厚，显然不利于证券市场的长期健康发展。股指期货作为一种新的金融衍生品，它的推出将提高证券市场的发展程度，有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构化进程，使机构投资者成为市场的主流。

(2)有利于吸引资金，扩大股票市场规模，增强市场的流动性。股指期货推出初期，对A股市场将会产生比较明显的资金分流效应，会将资金从现货市场转移到期货市场。但从中长期来看，股指期货会大大促进现货市场规模的发展。由于股指期货的推出使股票市场获得了一种风险管理工具，原先的风险厌恶者将会提高在股市的投资比例。同时套利和套期保值等新机

制的产生，最终将提高现货市场的活跃程度。

(3)有利于发展机构投资者，促进股市的健康发展。我国当前正积极推进机构投资者的发展和壮大，投资基金、保险基金、社保基金等相继进入股票市场，股指期货的设立为其提供了一个低成本高效率的资产配置工具，利于其进行多元化的长期投资，最终达到稳定股票市场的目的。

(4)股指期货对消减市场的投机氛围起到―定的积极作用。由于引入了做空机制，市场不再是一味做多，做空也能赚钱的道理促使股价回归合理估值区间，对引导投资有积极的作用。

2、消极影响

2010年11月12日和11月16日，接连两个交易日的股市长阴套牢了无数的中国股民。各种信息和证据表明，20家券商自11月12日以来，联合操纵股指期货、做空A股，其危害之深和危害之大引起了广泛关注。中国的管理层应该认清事情的严重性，治理操纵股指期货的违法行为，还广大中小散户―个公道。

经过这一轮的大跌，初入市的新股民对A股市场的高风险有了一定的直观认识，中国股市比世界上绝大多数国家的股市风险都大，各种风险监管机制还不够健全，并且政府各项政策的推出对股市的波动非常之大，这些因素在短期内是很难改变的，中国股市距离强式有效市场还有很长一段路要走。2010年的中国股市，给中国股民交了一个不及格的答卷，人民日报也发文呼吁大家进行反思：中国股市在IPO融资额全球第一，涨幅却世界倒数第二，回报率世界倒数第一。这不能不让我们中国股民失望。这同时也反应了当前社会赚钱的浮躁心态，通过不断的发行新股圈钱，除了肥了保荐机构肥了承销商，害苦的只能是整个中国股市和可冷的广大散户朋友。

五、股指期货的推出对我国期货市场的影响

由于期货能够比较准确地反映未来市场的变动趋势，所以，期货市场已成为现货经营单位回避风险的港湾，期货价格已成为企业制定经营策略的重要参考，期货价格因此成了政府管理部门决策的重要依据。股指期货作为期货市场的一个重要组成部分，它的推出必将能进―步强化期货市场的功能。股指期货的发展是把期货市场做得更大，而不是去积压原有的市场。从国际上来看，虽然金融期货比重一直在上升，但是从绝对数量上来看商品期货并没有下降，反而更加活跃。所以，股指期货的推出必将有利于商品期货的发展。

六、对股指期货未来的展望

依照股指期货合约规则，沪深300股指期货合约乘数为每点人民币300元，按照2010年12月31日沪深300指数收盘报价3128.26点计算：沪深300指数期货合约规模(即合约的价格)=3128.26(沪深300指数点)×300元=938478元=93.8478万元。也就是说，一张沪深300指数期货合约的价格为93.8478万元。按照最低交易保证金比例12％的规定，投资者仅购买一份合约就需支付保证金11.2617万元，且股指期货开户门槛即最低保证金须达到50万，这就意味着，逾九成个人投资者将无缘股指期货。可以预期，未来应像香港一样开设迷你合约，允许中小投资者参与。目前股指期货阻碍了广大中小投资者进行投资，这样显失市场公平。强烈要求管理层尽快推出迷你型股指期货，以使广大中小投资者都能参与股指期货的交易。

[参考文献]

[1]单峰：论股指期货对我国股票市场的影响[J]金融观察，2007(8)

[2]李春梅：走近股指期货[J]财经界，2007(9)

[3]佟孟华：股指期货对我国股票市场的影响分析[J]辽宁工业大学学报，2008(2)

[4]林碹：股指期货推出的市场影响[J]，现代商业，2009(9)

篇10

跨月套利豆粕

“跨月套利是最常用的一种套利形式，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价相对变动来获利。”提起套利操作，中粮期货的投资顾问小梁滔滔不绝，此前她刚刚指导客户做了一波跨月行情，短短七天竟然获利 99万元。

小梁离开象牙塔后，第一份工作就来到了中粮期货，几年时间竟被中粮的大熔炉锻造成了套利高手。

此前，“豆粕现货价格一直居高不下，近月合约相对远月合约有走强趋势。为了规避市场波动风险，我们选择了买近卖远套利交易。” 2月18日，小李认为豆粕跨月套利有机会，随指导建仓买入 1000 手M1305合约并卖出 M1309合约。两个合约配比为 1：1，M1305买入合约建仓价 3450 元， M1309卖出建仓价 3270元，这样每吨建仓价相差 180点。

此前小李就做了一波豆粕跨月交易，赢利 99万元。

2月25日，仅7天两个合约差走高至279点，当天收盘前小梁果断发出指令：“平仓所持头寸。”1手合约是10吨，1万吨豆粕套利99万，盈利率28.70%。

“大多数情况下，其差价变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。”小梁对此类行情的操作玄机娓娓道来，“比如两个期货合约，价差波动在 60-90元之间，一般做法是在 60元左右建仓，当价差不能再扩大时开始平仓；而当价差在 50元时，开始做反向套利，期望价差缩小后获利。”

跨品种套利豆粕豆油

“同一天，我们还做了另一单跨品种套利，收益也很客观。”小梁如数家珍，跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。根据不同品种间走势的强弱相对关系，可以采用跨品种套利在震荡的市场中锁定收益。

近期国际国内农产品市场呈现豆粕强豆油弱的局面，小李初步判断买豆粕卖豆油套利为上选。 2月18日开盘后，多单 2万手豆粕 M1309，并空单 1万手豆油 Y1309套利，手数配比为豆粕 2豆油 1。

2月27日，经过近几日的行情演化，豆粕 M1309收盘价 3336，豆油 Y1309收盘价8306，2手豆粕 1手豆油的套利价差已缩至1634点。收盘前小梁果断平仓了所持头寸，初始 15180元的参与资金在 4660元，倘若初期建仓 2万手豆粕多单和 1万手豆油空单， 7个半交易日内盈利总计盈利 4660 万元，盈利率 30.70%。

“跨品种套利的期货合约之间价格波动必须具备一定的相关性和联动性，实践经验表明，相关系数在‘ 0.7- 0.95’之间的期货品种套利效果比较好。”小梁畅谈跨品种套利经验，“如果相关性过高，风险虽小，但套利空间也大为缩小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。”

跨市场大豆提油套利

此前的这两单交易，小梁对套利方案的熟稔可见一斑。“我们中粮期货经常指导相关机构或大客户做大豆提油套利，比一般的跨市场套利要复杂些。”小梁进一步解释，商品期货套利交易中最复杂的是跨市套利。

大豆与豆粕、豆油作为原料和成品之间的关系，其价格间的波动趋同性强、关联度高，这为在这三种商品之间进行跨市场、跨商品套利提供了机会。

大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起损失，从而使损失降至最低。

大豆提油套利通常这样操作，购买大豆期货合约的时候卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样，大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。

对大豆提油套利，小梁举例说明。比如东北某企业从美国采购了相应船期的美豆，随后在大商所卖出豆粕和豆油，手数配比为大豆：豆油：豆粕 =1：0.8：0.2，也就是买入 1吨美豆，卖出 0.8吨豆粕， 0.2 吨豆油。这样每吨大豆加工利润锁定在180.6元。