基金入股方式范文

导语：如何才能写好一篇基金入股方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

近期经济数据低于预期，股市震荡下跌，后市行情尚不明确，而同时场内货币基金以其低风险、稳定的正收益进一步吸引了场内资金的关注。不少场内投资者减仓的同时，将视线转向场内货币基金，据券商营业部反映，一些场内货币基金的规模近日呈现扩大趋势，3月末首募规模较大的一只场内货币基金——易方达保证金收益（代码159001）于18日打开申赎，已有不少投资者通过营业部询问如何购入这只基金。

相对当前市场资金利率水平，已经运作的几只场内货币基金表现较为理想。截至4月12日，3月底刚刚成立的易方达保证金（A类），七日年化收益率高达3.787%，同期其他几只场内货币基金的七日年化收益率为：汇添富收益快线（A类）3.159%、华宝添益3.1190%、华夏保证金（A类）3.097%，都跑赢了一年定存利率，更是远远高于活期利率，因此对场内闲置资金构成巨大吸引力。

场内货币基金实现了与股票投资的“无缝”衔接，赎回或卖出都可T+0即时到账，到账资金可以立即直接用来购买股票，并且所有的操作都是在投资者的证券交易账户内进行，资金无须转入转出，因此非常便捷。此外，为了使更多投资者能够享受到这种工具型产品的好处，各大基金公司纷纷发力拓宽代销渠道。

易方达保证金收益货币基金4月18日打开申购后，投资者可通过52家网上券商（国泰君安、广发、渤海、光大、银河、中信等）或易方达基金网下直销渠道申购基金份额，后续如有增加的券商也会及时在公司网站上公告。华夏和汇添富的场内货币基金的网上机构也达到了50多家，覆盖国内多家中大型券商。

除了交易细节之外，专业投资者比投资普通货基更加关心场内货基的流动性管理能力。因为场内货币的主要持有人是股票投资者，有可能出现投资者行为趋同，导致巨额申购或赎回的情况。目前来看，各家基金公司都为可能出现的流动性压力做了大量准备。相比而言，易方达保证金是目前唯一按基金规模获得银行授信的场内货币基金，应付赎回的部分资产可在T+1日变现、不需T日变现，使得基金的流动性管理时间更宽裕，有利于提高基金业绩。

篇2

为解决贫困村产业发展资金短缺，开江财政以创新方式、用活产业扶持基金为抓手，以壮大贫困村集体经济收入为目标，积极作为，确保如期打赢全面脱贫攻坚战。

一是基金筹集分量足。分别为51个贫困村设立了产业扶持基金，每个贫困村规模达50万元。其中，省、市财政已安排到村产业扶持基金每个村40万元，县级财政预算安排每个贫困村10万元。

二是支持内容方式全。分别以无息借款方式和保值增值的原则支持贫困户、村集体经济组织发展种植业、养殖业、农村电商、农旅结合等产业，使其早日脱贫奔小康。

三是基金使用方式新。采取“新型农业经营主体+建档立卡贫困户或村集体经济组织”等模式，使贫困户入股到农村专业合作社、家庭农场、专业大户等新型农业经营主体，互相签订“产业扶持合作协议”，包含入股分红方式等内容。

篇3

2016年，是打响“十三五”脱贫攻坚的第一年。荔波县佳荣镇立足本乡镇实际，结合农村“三变”（资源变股权、Y金变股金、农民变股民）改革政策，积极探索本乡镇主导产业--茶产业扶贫工作机制，取得了初步成效。不仅解决了茶产业扶贫前三年不能给贫困户带来收益的问题，而且保障了贫困户收入的稳定增长。

1 基本情况

荔波县佳荣镇地处月亮山麓腹地，是荔波母亲河--樟江河源头，也是重点扶贫“三山”--月亮山的贫困乡镇之一。该镇森林覆盖率高达80%，负氧离子每平方厘米达到18万个以上，属亚热带季风湿润气候区，年降雨量1500-1600毫米，无霜期280天，日平均气温16.7℃，平均海拔900米以上，是荔波县为数不多适宜种植茶叶的乡镇。目前，全镇种植有茶叶5000多亩，种植的主体是企业和合作社种植。

如何发挥茶产业的扶贫作用，让贫困户分享茶产业发展成果。佳荣镇结合农村“三变”改革政策，对茶产业扶贫机制进行了积极的探索。该镇政府与招商引资茶企荔波县佳茗农业开发有限公司签订三年合作协议，即2016年8月1日-2019年8月1日，以贫困户每户5000元为股金，共计100万元的贫困户扶持资金入股企业，并建立保底分红的利益链接机制，即第一年按照入股股金的5%、第二年6%、第三年7%的保底进行分红。入股茶企业扶贫股金覆盖了佳荣拉先、拉毛、岜鲜3个村200户贫困户，年能给贫困户带来5万元以上的分红收益，户均年分红收益在200元以上。

2 主要做法

2.1 强化选准合作企业。扶贫资金入股关系到贫困户脱贫的问题，选准合作企业是确保贫困户获得收益按时脱贫的关键。该镇在入股前，对合作企业--荔波县佳茗农业开发有限公司的资产、信誉、经营情况、发展前景等进行充分的考察和分析，确保了合作企业的兑现分红的能力。荔波县佳茗农业开发有限公司是荔波县政府2013年招商引资企业，该企业是安徽客商投资成立，目前已在佳荣镇拉毛村、拉先村建设茶叶1000多亩，投产茶园500亩，建设了300平方米的加工厂，信誉、发展前景等较好，确保了入股资金分红收益的兑现。

2.2 确保入股资金安全。为确保投入的资金安全，佳荣镇要求企业提交第三方对企业的资产进行评估的《资产评估报告》，保证公司总资产大于入股股金，并将合作企业100亩茶园作为入股资金的风险抵押。同时要求公司种植茶园面积不低于500亩，股金注入与公司基地建设规模和投入情况挂钩，分批次进行拨付。资产评估、茶园抵押和分批次拨付降低了入股资金的风险。

2.3 建立合理利益连接机制。合理利益连接机制是确保双方利益和合作是否成功的核心，分红比例高了，企业不接受，也会影响企业自身的发展和积极性，分红比例低了，贫困户利益受损，扶贫直接效益不显著。佳荣镇在确定利益连接机制时，充分考虑双方的利益，按照逐年递增的方式进行保底分红，即第一年按照入股股金的5%、第二年6%、第三年7%。这样既保证了入股资金分红的逐年增长，又解决对企业盈亏难以监管的问题。

2.4 明确合作期间经营机制。为不影响企业正常运行，确保企业自主经营，佳荣镇在协议中明确规定，“入股企业实行独立核算，自负盈亏，入股农户不参与公司经营”。合作三年到期，有50%以上入股农户不愿意再入股，企业将100万元返回政府存入“村财乡代管村用”专户，另行安排扶持事项。实现了既解决了企业发展生产所需资金及自主经营，又确保了贫困户得到稳定收入和贫困户扶持资金的持续性，避免了贫困户扶持一年做一年，不扶持又是原样的情况出现。

3 存在问题及对策

存在问题：一是该企业还处于投资期，只有少部分茶园处于初投产期，收益较少，还不能足以支撑较快发展，发挥较大的扶贫作用。二是贫困户入股资金较少，覆盖贫困户较多，直接扶贫效益不显著。每户入股资金5000元，每年收益才200多元。三是跟踪服务监督机制不建全。没有明确入股资金监督机构和人员，以及监督的方式、方法等。

3.1 加大扶持力度。从融资、用地、税收、配套基础设施等进一步加大对企业扶持，确保企业能有盈利空间，实现“招得进、住得下”，防止企业无盈利而“走路”。

3.2 加强企业监管。特别是茶叶企业，要加强企业农产品质量监管，严禁使用禁用农药，防止企业因农产品质量问题影响发展，甚至倒闭。

篇4

平安唯一战略投资

惠理基金此次售旧股股东为美国私人股本基金J.H. Whitney III，L.P.和Value Holdings，LLC，分别持有19.80%和10.97%股权，由于投资期限到期而出售旧股。股份出售后，J.H. Whitney III，L.P.将全身而退。

陈志云认为，惠理集团选择上市方式来转移旧股，主要因为上市股价机制透明，有助于公司制度化机构化，并可通过股权激励制度凝聚管理层。惠理集团此次IPO集资约3亿美元，保荐人为摩根大通和摩根士丹利。截止2007年3月31日惠理已成为亚洲区第二大的对冲基金公司。

陈志云预测，相信如果惠理上市后，会有一系列动作，包括资本运作及扩充投资产品，打造一个亚洲甚至全球最大的中国概念型对冲基金集团，伴随着中国投资热、替国内机构管理资产的机会及中国概念股票价格的上涨，惠理管理资产有望超越日本的Sparx Group，成为亚洲最大的对冲基金公司。

而从中受益的，还有中国平安（2318.HK）。在刚刚获准通过购汇形式投资香港股市资格后，中国平安神速获准投资港股：购买1.44亿股惠理集团。根据惠理集团公布的全球发售招股书，中国平安将作为惟一战略投资者，购买该公司1.44亿股，占惠理集团发行后9％股份，按照7.63港元的发售价格，涉及资金约11亿港元。

分析师指出，尽管惠理集团此次发售的全部是旧股，但公司也为IPO引入了重量级基石投资者中国平安，相当于扩大后股本的9%，并设有六个月的禁售期。平安保险表示，获准投资香港股票市场意味着该公司进一步迈向构建世界级投资平台目标。按该公司去年底总资产4417.91亿元人民币计，投资港股最多可达220亿元人民币。

借道进内地

中国平安入股，并非偶然。

惠理CEO颜伟华透露，惠理基金为平安保险提供投资服务已超过一年。据介绍，惠理在平安入股前已在中国内地业务上有一定的涉足。惠理所管理的资产包括了通过平安信托在2006年6月1日发行的「平安价值投资一期集合资金信托产品，惠理基金为产品的投资顾问。此投资顾问服务，涉及主要包括A 股投资的一项投资组合，截止2007年6月，该投资组合管理的资产总额约为10亿人民币。

据了解，惠理及平安今后将联手在内地推出惠理基金产品。陈志云判断，平安的入股标志惠理进入QDII业务的第一步，相信日后也会有国内的金融机构委托他们投资境外上市的中国企业或购买他们的基金产品甚至对冲基金。

根据中国对冲基金报告显示，惠理基金自1993年成立以来，管理资产由300万美元增至今年6月约57亿美元，是第一批成立的投资大中华地区的对冲基金公司。惠理标榜是价值型投资集团，以非主流或中小型公司股票为主，通常以大宗交易进行针对性投资，注重绝对回报或对冲基金策略投资。主要投资于包括内地A股在内的大中华地区股票市场。

篇5

社保基金入市障碍消除

据说社保基金理事会的基金有800多亿元人民币，按照40％的上限，大概有320亿元资金可以间接进入股票市场。以前，间接进入股市，被理解成社保基金必须通过购买基金才能投资股票，现在更明确的是，社保基金可以委托证券投资公司，以类似“委托理财”的方式投资股市。因为收到一次性委托资金总量的限制，所以社保基金理事会必须开设多个证券账户。

中国的社保基金是一个理论上应该不断做大的大饼。但最近两三年，中国社保基金的扩张速度似乎受到了限制，原因大概是基金规模受到失业下岗人数上升和中国一些社会服务成本大涨的影响。

若以目前中国股票市场的规模来看，300多亿元人民币的资金规模，并不能给市场带来深刻的变化。尤其是中国股市仍在急速扩张之中，仍有众多已获批准、目前正在辅导期或者等待更好时机的公司准备发行股票上市。有消息说，正在后面排队的公司，总数有近千家，数目相当于沪深股市上市公司总数的一半。需要注意的是，排队等待的企业中，大企业居多。类似中国联通这样的企业，无不在屏息静气等待时机。所以股市扩张的速度未来几年不会降低。

以前，中国股市的目的（起码是官方的目的）是集中社会（个人）资金来为（国有）企业筹集资金，股票市场的主要功能如优化社会资产配置的功能则退居次要位置。中国股市诞生十年之后，这个目的明显在转变之中，但这个转变遇到了一些政策性阻碍。

除了社保基金、保险公司，其他金融机构参与股市运作，实际上是股市实现这个功能的重要条件。中国的金融机构中，银行实力最大。但中国国内的报道显示，中国110多家城市商业银行，不良资产达到1000多亿元人民币，比例高达30％。而中国的四大国有商业银行，不良资产比例也高达25％左右。这个数字是惊人的，欧美一般银行的不良资产比例为3％～5％，日本超过10％，已经严重累及经济复苏。

中国因为体制特殊，银行的高比例不良资产虽然没有带来更大的问题，但很明显的是，由于无法承受较高的风险，银行无法为资本市场注入新鲜力量，同时也为中国的股票市场增加了不安全的因素。

政策不透明令风险增加

据深圳传媒报道，今年进行社会治安治理后，警方发现摩托车涉案甚多，因此当地公安局准备禁止该地摩托车行驶。报道说，公安局根据“有关规定”，准备依法取缔当地摩托车上路。

这种规定是否合理，是否有些以点带面、以偏概全，尚在其次。更要紧的问题是，警方到底是根据什么“有关规定”，依照的又是什么样的法律？深圳方面却不愿意公开和透明地说明一下。

类似的事情曾经发生在股市上。中国B股条例规定，投资B股者，必须是外国自然人和公司；港澳台自然人和公司；以及其它国务院有关部门批准的个人和机构。最后一条，根据一般理解，是前两条之外的人和机构，如果获得国务院“有关部门”批准，可以进入B股市场投资。

篇6

2006年12月18日，上证指数再度放量大涨2．57％，越过2300点关口，以2332．43点收盘，而深证成指上涨3．64％。两市成交量合计约839亿元，比前一个交易日增长超过150亿元。

指数高，远不代表股民赚钱多。2006年10月以来，在沪深两市的1422只股票中，涨幅与大盘同步或高于大盘的股票只有134只，占比仅为9．42％。而下跌的股票却占到了70．46％。只有三成股民在10月至11月中旬这段时间赚了钱，而获得与大盘涨幅相当收益的股民，还不到一成。

与此同时，基金势头强劲。基金重仓股在市场涨幅居前的股票中占很大比重。2006年11月下旬，基金业的资产净值规模已经突破6300亿元，其中基金所持有的股票市值占到了A股市场20％以上的流通市值。

一时间，所有人都意识到做基民更容易赚钱。有的人甚至还没搞清楚基金是什么，就先到银行排队买上10万块钱“嘉实”。2006年，基金新增开户数突破700万，是A股新增开户数的1．65倍；中国证券登记结算公司的统计也显示，2006年11月1日到11月20日间，新增基金开户数达101363户，为2005年同期的46倍。

看起来，基金无疑成了最理想的投资方式。2006年国内最热门的股票型开放式基金，等于是买了一篮子各种各样的股票，不仅不会被大户鄙视，还有专业经理人帮忙打理。买基金比进股市风险小，又比存银行吃利息收益高，何乐而不为?

从“股疯”到遍地“基民”

上世纪90年代末，基金一度受到个人投资者的冷落，只有机构的资金在里面运作。而现在，基金规模动辄上百万，甚至连419亿的超大型基金都出现了。

实际上，规模上百亿的超大型基金并不是投资的最好选择。盘子大，难收拾。如此庞大的资金不利于基金的灵活运作。中国股市的总市值是60000亿，规模419亿的嘉实基金占到两市A股流通总市值的2％。要在30天内建仓完毕，运作效率和条件是否具备还是个未知数。

如今好的股票少，垃圾股票多。这就意味着，基金的强势介入很可能会导致某些股票被炒到百元以上。中国股市的规律一向是，最高价者若涨，其他高价股短线机会就极大，这种规律几乎从未落空。

与此同时，基金的发展呈现出两极分化的趋势。一方面，出现了嘉实这样的“巨无霸”，另一方面，很多小基金的整个资产规模也才只有一二个亿不到。而一家基金管理公司要正常运作，至少要有30亿资产。

投资专家的建议是，选择那些运作3个月以上的老基金(3―6个月为一个建仓周期)。相比于新基金高昂的建仓成本，老基金能使投资者尽快分享到上涨收益。

基金涨，大盘尽

有一种说法是：基金涨，大盘尽。恶炒基金重仓股很可能导致股市崩盘。

股市从来不能冷静，面对基金涌入也是如此。拥有逐利本能的各类资金疯狂进入股市，迫使股市进入又一个从膨胀到破裂的生死轮回。

新基金的危险性在于，它们在建仓期从不考虑股价的合理性，而只需尽快完成资产配置，尤其是配置热点股票。后面新发行的基金也必须进行相应的资产配置，这样一来，股价上涨成为一场接力赛，欲罢不能。

篇7

在各方轮番呼吁，分析机构一致唱多的情境下。近期A股市场的反弹行情中，社保概念股一路走高，基金也一改萎靡，投资者信心暂时回暖。显然，不论是“抄底说”还是“救市说”，养老金入市似乎已是铁板钉钉。

虽然中国社保基金理事会理事长戴相龙一再表示养老金入市并非政府“托市、救市”，但也被很多人戏称“养老金入市”对于如“赌场”般的A股市场来说，无异于“肉包子打狗”。

“现在国家有大概4万亿地方养老金和住房公积金余额，如果这些钱都投入股市，或者按30%的比例入市，那么国家成了股市最大的庄家。”有分析人士认为，当投资受到行政干预，必然是资本市场被绑架，“散户也不用选股票了，跟着买‘庄股’就可以了。”

从社保基金入市十年来看，投入股市的社保基金规模已高达几千亿元，但是从其9.17%的年均投资收益率看，这并不是一个有说服力的成绩。

从基金性质来看，全国社保基金是由中央拨款，而地方养老金则由公民缴费构成。全国社保基金亏损可以通过增加中央拨款等方式来弥补，但养老金一旦亏损损害的就是公民社保的权益，并且不能通过提高缴费标准来弥补亏损。

事实上，随着财政补贴的逐年提高，我国养老金规模迅速扩大。有数据显示，到2011年底可能已超过2.7万亿元。而如此庞大的资金投资渠道只能是存银行和买国债，并且有90%以上是银行存款，持有国债不到10%。

根据中国社科院世界社会保障中心统计，到2020年我国社保体系实现基本全覆盖时，如按目前的缴费率、财政补贴幅度等政策和制度参数测算，基本养老保险累计余额将在9万亿-11万亿元左右。如果加上医保基金等其他四个险种的累计余额，五险基金将超过15万亿元。换言之，八年之后社会保险基金的规模及其投资压力将仅次于外汇储备。

这也意味着，养老金投资体制不改革，以目前“跑不赢通胀”的现状来看，每年损失的将是天文数字。

玩概念？

在世界范围内，大部分国家都把社保基金、养老基金、住房公积金、企业年金、商业保险资金等“五金”作为其国家股市的长期投资基金，这些基金也通过持有股权获得稳定收益。

东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远认为，目前我国养老金增值保值能力较弱，从长期投资收益看，养老金应该寻求更多投资渠道和积极的资产配置策略，适当比例的配置股票、将持有资金进入证券市场，成为市场长期投资者。

但是，“入市”与“救市”的概念并不相同。

“从技术上讲，养老金入市这个时间点容易引起误会。实际上，从2006年开始国家就在讨论养老金入市的方法，‘救市’更多的是行政色彩，而‘入市’更多的是养老金自身的运行规律。”中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文告诉《英才》记者。

在郑秉文看来，以目前养老金每年收益率不到2%的数字，未来贬值风险会进一步加大，这就要求其投资体制的必然改革。养老金应该与社保基金一样，选择资金上限为30%左右的比例进入股市。郑秉文同时强调“养老金的投资比例不应超过社保基金的投资范围，其股票权益的持有比重要低于社保基金。”

如果按照去年社保基金累积结余为2.7万亿元计算，30%的投资比例也就意味着将有超过1万亿元的资金入市。对此，财经评论人叶檀对《英才》记者表示，养老金入市目前并不具备条件。

首先，中国养老金“空账”规模大约为1.3万亿元，个人账户的资金普遍被挪用于当期养老金发放。个人账户长期空账,所谓投资运营无从谈起。另外，入市需要建立两个账户，由缴纳的企业或个人自主选择投资。

“即使美国的401k计划实行后，缴纳养老金的个人也是有投资的选择权利，缴纳人可以自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。从没有一个制度去强制养老金入市。”叶檀认为，养老金目前入市并不现实，从资金规模到入市政策都没有明确，还只“停留在玩概念阶段”。

谁管钱？

不管入市与否，养老金投资体制势必改革。投资主体由谁担当，也是近年中央与地方讨论的关键性分歧。

从国际惯例与结合中国养老金的现状来看，目前投资主体的可选项有交由社保基金理事会统一管理、中央成立新部门集中运营与地方成立省一级运营机构，自己管理投资。地方运营有助于权责清晰、分散风险，而中央更具有运营优势与经验。

是地方运营还是中央集中？郑秉文认为这是首要明确的问题，否则一旦利益格局形成将很难改变。“就像社保基金征缴体制一样，十几年一直由地税部门与社保基金同时征缴，由于利益格局已经形成，在社会保险法改革时也难以统一。”

“地方投资人是政府，地方政府控制资金很难建立起良好的法人治理结构，难免会以行政干预为主，这就导致资产在30几个省间造成混乱，给资本市场带来不利因素，也容易造成利益输送。并且，地方基金管理经验与人才均储备不足，养老金还是应该统一由中央集中运营。”

郑秉文向《英才》记者透露，目前中央已经计划新建养老金投资管理机构，与全国社保基金理事会相同，隶属于国务院直属事业单位。“新建机构就投资来讲会统一管理，其中固定类产品有一部分自营，权益类产品会与社保基金差不多，一部分合作外部委托投资。”

叶檀认为，养老金比社保基金的规模还要庞大，投资难度也更大，并且统一收归管理并不能像社保基金一样享受一些“特殊”待遇，比如成为一些国企大股东等，所以给地方投资赚钱还是中央投资赚钱没有绝对。

怎么投？

养老金与社保基金相比，其风险容忍度要低于社保基金。市场的大多观点均认为其投资策略也要与社保基金的投资策略有所区分。

养老金作为公众资金，其资产配置具有区别于任何基金的独特性。冯志远认为：“养老金投资应采取稳中求进的投资策略，坚持价值投资为主，注重权益投资回报而非资本利得，关键在于配置标的和比重，再适当拓宽投资渠道。”

在投资品种选择上，叶檀认为，除了二级市场之外，国债与基金的保守型投资比重要更大，比如投与通胀率直接挂钩的国债，还有政府在推出保值贴补债券时可以优先养老金购买。

篇8

关键词：企业生命周期；知识产权；知识产权融资

知识经济时代，企业的发展模式由传统的生产要素扩张型向科技进步驱动型转变。随着专利、商标、版权、技术秘密等无形资产对企业发展的作用日益增强，不论从市场需求还是金融创新的角度而言，知识产权融资都将成为一种重要的融资手段。知识产权融资是金融和科技相结合的产物，它有利于把更多的资金吸引到支持自主创新，形成自主知识产权的领域和行业中来，进而推动企业成为自主创新的主体。

1　知识产权融资的方式

知识产权融资作为风险投资和产业融资的新形式，其包括知识产权作价入股、知识产权质押贷款、知识产权信托、知识产权证券化等形式。

1.1　知识产权作价入股

《公司法》规定，股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资，全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30％，也就是说知识产权的出资比例最高可达到70％。知识产权作价入股在我国已开展多年，相应的法律制度和管理规程都较为完善。

1.2　知识产权质押贷款

知识产权质押是债务人或第三人将其依法拥有和控制的知识产权中的财产权作为债权的担保，来督促债务人履行偿债义务、以保障债权人权利的实现；当债务人不履行债务时，债权人有权依法以该专利折价或以拍卖、变卖专利的价款优先受偿。知识产权质押贷款一般分为专利质押贷款、商标质押贷款和版权质押贷款三类。

1.3　知识产权信托

知识产权信托是知识产权人以出让部分投资收益为代价，在一定期限内将知识产权委托给投资公司进行经营管理，信托投资公司对受托知识产权的技术特征和市场价值进行挖掘和包装，并向社会投资人出售受托知识产权的风险投资收益期权或吸纳风险投资基金的一种财产管理方式。

1.4　知识产权证券化

知识产权证券化是指发起机构(通常为创新型企业)将其拥有的知识产权或其衍生债权(如预期的知识产权许可使用费和已签署的许可合同保证支付的使用费)，移转到特设载体，再由此特设载体以该资产作担保，经过重新包装、信用评级，以及信用增强后发行在市场上可流通的证券，以此为发起机构进行融资的金融操作。知识产权资产证券化是近年来兴起于发达国家的一种新型的资产证券化类别，也是知识产权融资的新型方式。

2　企业生命周期阶段的知识产权融资策略

企业生命周期的研究始于20世纪50年代，Ma－son(1959)首先提出了用生物学中的“生命周期”观点来看待企业，认为企业发展过程中会出现停滞、消亡等现象。Gardner(1965)进一步研究指出，与生物学的“生命周期”相比，企业的生命周期有其特殊性，即企业的发展很难预测，企业发展过程中有停滞阶段，企业的消亡并非不可避免。Adizes(1989)在《企业生命周期》一书中，把企业的成长过程分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个阶段。企业生命周期理论认为企业像生物有机体一样，有一个从生到死、由盛转衰的过程，因此企业将经历孕育、成长、成熟、衰退或再发展等阶段。企业生命周期理论通常将企业分成初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

基于企业生命周期各个阶段，结合知识产权融资的方式，企业在初创期可以采用知识产权作价人股、申请政府知识产权专项基金等方式融资；在成长期使用知识产权质押融资；在成熟期采用知识产权信托、知识产权证券化融资；在衰退期开展基于知识产权的并购和重组，以此将知识产权的运用贯穿于企业生命周期的全过程，充分发挥知识产权的资本价值。

2.1　初创期企业知识产权融资策略

基于初创期企业融资需求的特点，企业可以采用知识产权作价入股，申请政府知识产权专项基金、国家科技型中小企业技术创新基金等方式解决融资问题，实现企业的快速成长。

2005年10月27日修订的《公司法》对知识产权出资进行了实质性的修改，知识产权出资的份额最高可以占到公司注册资本的70％。上海、山西、湖南等地政府都对知识产权作价入股出台了鼓励政策，出台相关实施细则和操作规程，大胆鼓励高校或科研单位以知识产权出资兴办企业或入股企业，现已取得较好的效果。

大多数创业投资比较发达的国家和地区，均采取政府出资设立创业投资引导基金的方式扶持初创期企业的发展。在国内，上海、江苏等地区已探索了政府资金与专业创业投资企业合作的模式，出台了创业风险投资引导基金。各地政府也纷纷开展了专利实施计划、中小企业技术创新基金等科技项目，重点资助拥有自主知识产权的初创期企业，鼓励和引导风险投资和私募股权基金的介入，缓解初创期企业资金紧缺的问题。

2.2　成长期企业知识产权融资策略

在成长期，商业银行开始向企业发放贷款，但此阶段的科技型企业大多只拥有知识产权，缺少商业银行抵押担保所需的土地、厂房设备等固定资产，有条件的企业可以尝试利用知识产权进行质押融资。根据前期上海、北京等地开展的知识产权质押融资实践，目前有以下几种知识产权质押融资模式。

2.2.1　政府引导型

上海浦东政府带头认可知识产权的价值，建立风险准备金拨入合作银行专户，用于实现知识产权质押融资。上海浦东政府每年安排一定的科技发展资金，企业将知识产权质押给融资服务中心，再由银行按一定资金放大比例，向符合条件的企业发放贷款。这个放大比例一般为2―2．5倍。

2.2.2　银行主导型　北京交通银行的“展业通”业务兼顾了风险控制和运作的效率。首先对受贷企业设定了规模界限，即资产在4 000万元以内，主营业务收入在3 000万元以内；其次是有效的风险控制，规定贷款仅限于生产经营过程中的正常资金需求，不允许用于其他方面，同时规定了知识产权质押物的有效期，且按不同的类型规定了不同的授信额度与评估值的比例。“展业通”业务一般提供1 000万元以内的贷款额度，最长3年贷款期，能满足各类中小企业不同的贷款需求，且申请和审批速度较快。北京政府对于知识产权质押贷款提供财政贴息等扶持措施。

2.2.3　中介引导型　江苏知识产权质押融资业务由江苏省技术产权交易所牵头，负责推荐企业，经资产评估事务所评估，由南京银行进行最终的贷款发放，其中无需担保机构对企业担保，企业直接将知识产权质押给贷款方。

知识产权质押融资已取得了较好的成效，截止到2009年11月，北京市知识产权质押贷款已经发放逾5亿元。其中，高科技企业云集的海淀区已有34家企业，共获得39笔知识产权质押贷款，贷款额3.14亿元，占北京市知识产权质押贷款总额的60％。虽然知识产权质押贷款是缓解中小企业融资难问题的新尝试，但其面临着评估难、变现难、风险高等问题，亟需在以后的实践中进一步探索和完善。

2.3　成熟期企业知识产权融资策略

在成熟期，企业经营稳定，管理能力较强，此阶段企业可以尝试开展知识产权信托和知识产权证券化业务，进行知识产权资本化运作，进一步做大做强企业。

知识产权信托在一些发达国家和地区已稳步开展。在美国，知识产权信托已经广泛运用于电影拍摄、动画片制作等短期需要大量资金的行业的资金筹措。日本知识产权战略本部在2003年7月公布的《有关知识产权创造、保护及其利用的推进计划》规定，知识产权所有人可以通过将知识产权信托的方式筹集资金、获取收益。我国武汉于2000年率先在全国开展了专利信托的尝试，由武汉国际信托投资公司在全国率先开展专利信托业务，并成功将一个专利委托项目以700万元价格与深圳一家企业签订转让协议，但由于缺乏支持专利信托的法律制度和经济环境，该业务于2002年终止。

在知识产权证券化方面，美日等发达国家已率先开展此类业务。美国Pdlman Group于1997年以David Bowie所出版的唱片特许使用权为支持发行证券，成功的从资本市场融资5 500万美元。其后，美国知识产权证券化业务发展迅速，证券化的对象资产日趋广泛，从电影、音乐、娱乐、演艺、主题公园等与文化产业关联的知识产权，到医药产品的专利、半导体芯片，甚至专利诉讼的胜诉金。

篇9

(一)样本选择

根据中国证监会1999年3月10日的《证券投资基金管理暂行办法实施准则第五号{证券投资基金信息披露指引)》的规定，基金管理人应该在每个季度的公告截至日后15个工作日内编制完整的投资组合公告，并经基金托管人复核后予以公告。基金公告的内容包括按市值占基金资产净值比例大小排序的前10名股票明细，即股票名称、数量、市值、占基金资产净值比例(%)。本文将上述的前10名股票定义为“基金重仓持有的股票”，并以其作为研究样本，样本以一个季度为间隔，时间跨度从1999年3月31日至2006年3月31日。为使样本数目尽可能达到统计检验中大样本数目的经验要求，本文选择了投资组合公告在5年以上的偏股型封闭式基金，共49支；投资组合公告在两年半以上的偏股型开放式基金，共24支，作为研究对象。数据来源于天软数据库、深圳国泰君安数据库(CSMAR)和金融界网站(http：//)，采用MATLAB和MICROFIT统计软件。

(二)模型定义

本文根据GTM模型，做出如下改进：

首先，GTM模型对惯性反转现象的研究方法主要是先对整个市场的股票按照某一标志，如超常收益率进行排序，选择高低两端的股票构造赢家组合和输家组合，并分析这两种组合在未来一段时间的超常收益率情况。本文认为，由于资产价格对不同的信息将发生不同的反应，并且不同的资产其价格对同类信息也将产生不同的反应，因此本文基于行为金融的理论和研究方法，选择了24支开放式基金和49支封闭式基金为研究对象，以基金重仓持有的股票为样本，基于这些股票过去一段时期相对于上证综合指数收益率进行分组，分别构造赢家组合和输家组合。之所以选择上证综合指数，一是因为其作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列；二是因为基金持股的偏好受到行为、心理因素的影响，个体差异较大，以上证综合指数来构筑赢家、输家组合，可以提供一个相对科学、统一的分析参照系。

其次，GTM模型并没有区分基金在买卖股票时所采用的交易策略的差异性，比如：投资组合中的某只股票的权重变化为负值，有可能是因为相对于通过持仓调整而将权重维持在当前水平的投资策略而言，投入到该支股票的新资金所占比例较小。然而，本文希望测量的是增加的交易量本身，而不是由价格变动或由新股票进入、退出所引发的权重变化带来的惯性估计值的改变。

如图1(以股票进退投资组合和市值为研究对象)和图2(以股票进退基金投资组合的支数为研究对象)所示，中国基金进出股票相当频繁，持股仍以中短期为主。因此，本文将基金买卖股票的行为分为三类：完全退出、新进去和持仓调整。分别考虑有股票进入或退出时对基金投资组合的影响，并检验未来一段时期超额收益的变化趋势和惯性反转的程度。这样一来，权重变化在有新资金进入(退出)的情况下总是正值(负值)，并且，在没有惯性(或反转)交易的零假设下，每一个组成部分的惯性值应趋近于零。

综合以上内容，本文提出用以检测基金投资策略的衡量指标的模型为：

其中，T表示股票j在基金投资组合中出现的次数；N表示基金投资组合中所考察的股票支数，因本文以基金投资组合中前10位的重仓股为研究样本，所以N的最大取值为10；Rj,t-k为股票j在t—k期间的收益率，按照复利方式根据股票的日收益率计算出股票的季度收益率：

用来衡量基金在考察期内所采取的投资策略的综合效果。当Rj,t-k>Rm,t-k时，即股票i在t—k期的收益率大于同期的上证综合指数收益率，若wj,t>wj,t-1即基金增加股票j的持有市值比例，则M>0，表明基金采取追涨的惯性策略；当Rj,t-k<Rm,t-k时，若wj,t<wj,t-1，则M>0，表明基金采取了杀跌的惯性策略。表明基金采取了卖高的反转策略；当Rj,t-k<Rm,t-k时，若wj,t<wj,t-1，则M<0表明基金采取了买低的反转策略。总之，M衡量的是基金在考察期内所采取的投资策略的综合效果，如果M>0，表明基金采取的是追涨杀跌的惯性策略；如果M<0，表明基金采取的是买低卖高的反转策略。虚部数值的变化可将基金交易行为区分为新进入、完全退出和持仓调整三类。ImM(i)>0，表明本期增持了股票j；ImM(i)<0，表明本期减持了股票j；ImM(i)=0，表明本期股票，j退出基金的投资组合；ImM(i)=∞，表明新股票i进入该基金的投资组合。1表示对基金投资组合权重变化进行检验的时间跨度，当1等于1时，是对连续季度的投资权重变化进行检验；当1等于2或4时，检验的时间间隔分别为6个月或1年。本文对1分别取1、2、4时的惯性值M进行检验。k表示基金经理的投资策略是根据本季度或前k季度的股票价格波动所做的反映。当k=O时，M值反映基金经理基于本季度股票收益率所采取的交易策略；当k=1时，M值衡量的是基金经理根据上一季度股票收益率所采取的交易策略。

二、实证结果分析

Grinblatt，Titman和Wermers(1995)用GTM模型进行实证检验时，采用的是t—统计检验，本文考虑到每个季度的估计值不一定独立，采用Fama-MacBeth方法，对各个季度的横截面数据进行基金持股比例、收益率和M值的统计检验。实证检验结果见表1、表2和表3。

实证结果表明，全体股票、新进入股票这两列M值，其均值和中位数，不论是t—检验还是符号检验，都大于零，表明基金投资行为的惯易倾向显著。基金在有新进入股票时的M值，无论是均值还是中位数，都远远大于全体股票、退出股票的相应度量值，这表明基金在买入股票时，追涨现象十分显著；在只考虑完全退出股票时，M的均值和中位数都为负，即存在反转交易行为，这表明基金在卖出股票时，高卖的现象十分显著。

表3为基金持仓调整时的M值，本文将它作为衡量基金投资综合效果的参照。从表3中可见，对于持仓调整策略而言，虽然其惯性估计值的均值和中位数都非常小，但均为正值。例如，对于一个季度(k=1，l=1)的滞后回报，封闭式基金和开放式基金均值分别为0.2116和0.1974，中位数分别为0.2066和0.1574。以封闭式基金为例，0.2116表明机构投资者在季度末持有的股票在该季度的回报率仅比上个季度开始时持有股票的相应回报率高0.2个百分点。这和Grinblatt，Titman和Wermers(1995)0.3个百分点的惯性估计值非常接近。随着滞后期的拉长，均值的估计值上升，而中数却仍然很小。此外，所有M估计值的分布都是偏斜的，中位数比均值小。在持仓调整的情况下，所有M值的滞后平均惯性估计值都为正数，并且在统计上显著，虽然显著值非常小。可见，不论以本季度股票回报率的变动(k=0)还是以上一季度股票回报率(L=1)作为决策依据，基金明显倾向于采取追涨的惯性投资策略。

从投资的综合效果来看，当k=0时，M值的均值大多大于k=1时的均值。可见，绝大部分基金管理人倾向根据本季度股票收益率的变动同向调整持股结构，即采取追涨的惯性投资策略。其中的原因，一是因为中国证券市场属于资金推动型的幼稚市场，当大盘开始启动后，个股存在着较大的上涨惯性；当大盘开始下跌，无论是绩优股、成长股还是垃圾股都同步下跌，基金只有采取趋势投资策略顺势、借势、甚至造势，才能赚取超额利润。二是中国基金业绩评价标准粗糙。目前，对于多种风格、不同风险收益目标的基金，各基金管理公司都采用基金净值对基金绩效进行评价。由于基金经理采用同一股票研究分析平台，又为了获取市场认同，在业绩上不输给同业，不得不采取谋求短期盈利的行为，导致选股和投资决策雷同和基金投资风格趋同。

三、结论及建议

篇10

货币市场

完整的货币市场必须具备以下条件：一是要有丰富的货币市场工具可供交易；二是价格应是开放的，即利率是市场化与自由的；三是有不同类型的众多市场参入者；四是要有优化的结构和层次。目前我国交易的品种为中国人民银行批准交易的国债、中央银行融资债券、政策性银行金融债券和高信用等级的中央企业债券等债券，兑现基本不成问题。在国债回购市场中尽管目前不尽规范，证交所系统和银行系统不能联网，容量小，效率不高，但这些问题应会很快克服。资金拆借的期限一般较短（大部分是在一个月以内），拆借的双方大都为金融机构，进入同业拆借市场的机构必须经过严格的资格审查，信誉良好，拆借市场采取抵押的方式，增强了资金偿还安全性，拆借的额度一般较大，比较适合保险资金的运作，风险相对不大。在国债买卖中，保险公司平均收益率维持在5％左右，对货币市场的介入目前应主要限定于国债和重点中央企业债券，对一般的债券和商业票据应暂不介入，条件成熟后逐步全面介入货币市场。

资本市场

自1992年以来我国证券市场建设成效显著，市场规模、市场工具和市场质量实现了质的飞跃。1998年，我国股市市价总值、流通市场值与GDP比率分别达24．52％和7．22％，因此保险资金介入证券市场，是历史的必然和现实的选择。

1、直接投资股票或基金市场

（1）充当战略投资者或机构投资者参入新股的认购

以目前的情况而论，历来新股的收益率一直保持在较高的水平上。相对定期存款要高出许多。以1998年为例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波动影响，2000年的收益更高，最底的高达30％，高的超过200%，充当战略投资者或机构投资者参与新股配售，在短期内是保险资金运用的良好选择。当然，随着新股发行方式的改革和申购资金的不断增多，以及新股发行的市场化进程的不断加快，收益率也处于逐年下降的趋势。

（2）直接介入二级市场买卖

保险公司参入股市的自营业务是必然趋势。保险公司并非没有股市投资人才，而且这种人才也不难获得，保险公司在国债市场上的良好表现就是明证，2000年上半年保险公司在证券投资基金上波段式操作，赢利率达到10．52％也是一个证明，根本的问题在于要不断搞好保险公司的法人治理结构和保险市场的良好竞争机制，同时使用不同的金属机构在政策上处于同一起跑线上，发挥各自的比较优势，充分利用市场的竞争机制。决定专业化分工与合作模式。当然，在投资的前期阶段，可借助证券公司的投资咨询力量，利用证券公司的专业优势。

2、通过证券公司投资股票市场

入股证券公司或委托证券公司投资，目前收益较高。如证券市场上的超级机构申银万国证券公司、华夏证券公司、国泰证券公司、南方证券公司，1997年的净利润／所有者权益（％）分别为38、16．2、22.6、15.7；国信证券、大鹏证券的盈利能力也很强，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任务，而且1999年国信证券的人均利润高达240多万元，净资产利润率超过35％，在短期内委托信誉良好的大型综合性券商进行资金运用为一个良好的选择。

3、发起设立保险基金或通过证券投资股票市场

（1）通过证券投资基金

保险资金通过购买证券投资基金的方式间接入市是一种较为可行的方式，因为证券投资基金的经营水平和分红水平目前基本令人满意，同时因为它们数量多、规模大，便于保险资金运用，基本可以作为保险资金的选择之一。目前由于限定保险公司仅能投资与证券投资基金间接入市，才导致了在庞大的保险资产由于受持有每一基金不能超过10％的限制才对每个基金均有大量投入的怪现象发生，同时由于证券投资基金少，大的保险公司的资金运用额度使得它不得不超过持有10%以上的单一证券投资基金。

（2）通过开放式基金进入股市

开放式基金的最大优点是避免了投机炒作，管理更为公开，更能保护投资者的利益，为投资者真正分享专家的理财业绩提供了较好的条件，具有优胜劣汰和良好的市场约束的特点，透明度高，流动性好，是国际投资基金的主流品种，是市场长期发展的产物和选择，也是我国投资基金业发展的方向。

（3）通过保险投资基金

根据不同保险资金的特点，由寿险公司发起设立的保险基金的存续时间应相对长一些，而由产险公司发起设立的存续时间相对短一些。由于我国保险业处于快速发展时期，保险资金数量也在迅速增长，因此保险基金的形式可以更多地采取开放式基金的形式，而开放式私募和公私结合的募集方式为主要的途径，便于保险公司套现。

保险资金运用的发展

1、投资监管应从投资方式控制转为比例控制，实现投资的多元化。

日本的投资方式有：有价证券投资、不动产投资、银行存款、短期资金交易及各种形式的抵押贷款，并规定各种投资比例。我国保险投资方式的单一极大的限制了资金运用的有效性，而投资方式的灵活多样能为保险业的发展提供广阔的空间，不同保险公司可以根据自身的特点选择合适自身的投资方式，保险监管机构也可以利用明确的资金比例引导保险资金的投资方向，确保保险投资的稳定性，防止过度投机，保证保险公司在兼顾安全性的同时获得较好的收益。

具体说，应在放宽投资渠道的同时，对寿险资金运用实行资产负债比例管理，通过各种规定限制保险投资品种的比例，达到资产和负债在种类和时间上的合理搭配。这一投资比例的大小可随投资环境的完善而逐步扩大，在投资环境尚未完善时，投资比例应控制在较小的范围内，其后逐步扩大。

2、逐步放宽投资政策，允许国内保险公司选择海外较为成熟的资本市场进行投资。

针对我国资本市场还不完善，投机盛行，风险较大的状况，可以为保险公司提供必要的政策，规定一个最高比例，允许其在海外投资。国外比较成熟的资本市场，大多具有良好的组织设施和完善的投资环境，电子化程度高，法律制度较为健全，是良好的二级流通市场，投资收益率与国内相比较高，能够保证保险资金增殖。这样做既能增加国内保险公司的竞争能力，进一步扩大投资组合，降低风险程度，而且还能为国家创汇，为增加外汇储备做一点贡献。

3、结合现阶段国情，进行基本设施投资。

我国目前国内需求不足，消费不旺，就业压力大，加大基础设施投资力度是政府扩大内需，刺激消费，增加就业的一项重要举措。尤其在当前西部大开发的条件下，此举更具有现实意义。可以考虑靠发行政府债券或金融债券，由保险公司定向购买，将保险资金投资于基本设施建设。保险资金作为一种长期性资金，需要一种收益稳定、风险小的长期投资渠道，基础设施投资由于具有资金需求大、占用时间长、收益稳定、风险小的特点，能够满足保险投资的需要，特别是在当前国家加大基础设施投资力度、迫切需要寻找资金来源的时期，有效地利用保险资金，既可以解决国家基础设施投资的资金缺口，又可以提高保险公司的资金运用效益，促进保险业的发展。