投资的基本方式范文

导语：如何才能写好一篇投资的基本方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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从投资者预期收益的多少及获取方式上，投资住宅可分为两种形式。一是期望一次性获取较高的收益回报而做的中短期投资。包括选择有升值潜力的期房，或在房市低迷及启动上升的初期购进低价现房，待房价上涨后迅即抛出，以获取较高收益，俗称“炒楼”。一是期望在较长时期内获取稳定的定期收益而做的中长期投资。投资者购房后主要用于出租的目的，靠按月收取租金得到回报。

任何投资都有一个投资成本的测算问题。同其他投资领域比起来，投资房地产的投资成本测算要复杂得多，需要较多的专业知识。其投资成本除了资金成本外，还有各项费用，如购房入户费用、税费，还受到汇率变动、通货膨胀、政策变动等因素的影响。投资房地产特别是中长期投资这些投资成本需要详细测算，但又不易测算，这就产生了投资风险。

房地产本身所具有的区域性，决定了房地产市场带有鲜明的地域特征，不像股市、邮市等，具有全国统一的市场。这也是投资房地产与投资其他领域的区别之一。

房市和股市一样，也有其相应的周期。房市周期与经济发展周期大致同步。举例来说，对于以出租为目的购房的中长期投资，根据测算，当楼盘售价与月租金之比为85∶1时，基本保本，当这个比例达到或接近100∶1时，就可考虑适时投资购房入市。

住宅楼盘与股票一样，有绩优绩劣之分。因此，要选择抗跌能力强，具有较高升值潜力的楼盘投资。一般来说，应从价格、环境、区位、房型及功能、物业管理等方面综合考察。房地产投资中商铺物业的投资价值远没有普通住宅投资价值大。虽然现在不少房产中介不停鼓吹“旺铺”的巨大潜力，却也有不少投资商铺有去无回的真实案例，原因是风险太大，只要地段不合适就满盘皆输，而目前的大中城市里居民消费力有限，好的地段都被占据了，挑选地段并不容易。

住宅投资的情况则很不同，虽然不大可能像商铺一样获得几倍的增值，但实用价值大，整体出租率高，风险小，比较适合普通人介入。一般家庭，但凡有三四十万元的“闲钱”，不需要做太过深入的市场研究与技术分析，就可以投资一套中小面积的住宅，对外出租，获得平稳收益。很多投资者经常担心购置的房屋地段不好或者位置不佳，成为“有价无市”。目前，在房地产市场白领公寓、单身公寓等细分物业概念不断创新之际，养老居住需求也开始被关注。带电梯的多层公寓、2房1厅、兼顾社区会所老年社交活动的小区，已经成为中老年购房者青睐的物业类型。

还有投资者担心房屋使用年限的问题，根据新出台的《物权法》：“住宅建设用地使用权满70年后自动续期，续期的期限、土地使用费支付的标准和办法，由国务院规定。”也就是说，届时房主只要补交地租，就可以继续拥有物权。其实住宅只有70年产权，对于个人来说完全够用。按目前住宅的建筑寿命，70年后房子必定破旧不堪，不要说儿孙不愿住，就是出租也值不了几个钱。如此分析，即便没有70年使用权限，又何用之有？

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关键词：投资性房地产 会计政策 成本模式计量

理论上讲，随着近年来我国投资性房地产市场价值持续增长、其账面净值显著低于公允价值现象，采用公允价值计量模式将会给企业带来较为丰厚的账面收益，进而为其获得资本市场和再融资提供便利的条件。但是实际情况却是大多数公司仍采用成本模式计量投资性房地产，使用公允价值模式计量模式的企业少之又少。若要深入的剖析投资性房地产会计政策的选择背后的深层原因，还应对有关会计政策及会计政策选择的动因进行深入的了解。

一、投资性房地产会计政策选择原因分析

首先，会计计量与报告中的主观性。会计计量与报告过程是人们主观地期望以货币计量为手段，并用一些特定的方法对会计对象加以反映，以提供与会计管理相关的较为可靠地信息。由于会计计量与报告中存在的主观性特点，就使得财务人员可能对通过以经济业务产生不同的看法，由此产生了企业会计政策选择。

其次，由于投资性房地产企业会计事务方面存在的多样性与复杂性。企业之间由于所处环境、经营规模及经营状况等条件的不同，为促使会计信息恰当的反映企业财务状况、经营成果和现金流量的情况，为获取最大的利益且不违反准则、制度等目的，留给会计人员进行职业判断的余地，企业需要进行会计政策的选择。

二、现阶段我国投资性房地产多选择“成本模式”的原因分析

了解了投资性房地产会计政策选择原因之后，我们就应全方位、深入的剖析，以确定在新会计准则下为什么投资性房地产企业多采用成本模式的原因：

（一）成本模式的选择对税收更有利

成本模式计量时可以通过计提折旧抵销的所得税此时必须缴纳。由抵税效应的消失引起的所得税税赋的加重，也成了不少企业选用公允价值模式进行后续计量的一大顾虑。另外，“企业以公允价值计量的投资性房地产，持有期间公允价值的变动不计入应纳税所得额，在实际处置或结算时，处置取得的价款扣除其历史成本后的差额应计入处置或结算期间的应纳税所得额。”这一政策虽然明确了投资性房产在持有期间公允价值变动不计税，但却不能计提折旧抵税。

（二）公允价值模式一经确定，不得随意变更

《企业会计准则第3号――投资性房地产》规定：“企业对投资性房地产的计量模式一经确定，不得随意变更”； “已采用公允价值模式计量的投资性房地产，不得从公允价值模式转为成本模式”。可见，企业一旦采取公允价值模式计量，就很难再调回到原来的成本模式。正是由于计量模式的不可回转性，使得大部分地产上市企业不敢轻易改变投资性房地产的后续计量模式，而仍处于观望态势。

（三）公允价值模式的应用不具备完全市场条件

《企业会计准则第3号――投资性房地产》明确规定：“有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的，可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。”准则同时规定了采用公允价值模式计量必须同时满足以下两个条件：（1）投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场；（2）企业能够从房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，从而对投资性房地产的公允价值作出合理的估计。不符合上述条件的，不得采用公允价值模式。但是由于相关市场体系还不健全，交易信息的公开程度还不够高，还很难满足新准则所规定的两个条件。

三、完善投资性房地产会计政策选择的方向

（一）完善会计准则与政策法规

新会计准则体系改革的方向是国际会计准则相趋同的会计准则体系。当前，我国市场经济的现实条件是：资本市场建立时间段、有关经济的政策与法规不完善等。因此在多大范围和多大程度上赋予企业会计政策选择权还需要循序渐进。首先，会计准则的制定应具有较为广泛的参与性，借此以提升会计政策选择的民主性与科学性；其次，制定会计准则应具有前瞻性，不应使准则落后于实际的经济活动管理中；再次，加强会计信息披露的规范化建设，防止企业在会计信息披露中的人为操纵和寻租行为。

（二）优化企业内部会计政策选择中的相关权力

会计政策选择权的配置必须建立在科学的公司治理结构上。因此,有必要对相关的各方在索取权问题上有更充分的讨价还价，优化企业内部不同层次在会计政策选择中具有的相关权力，使企业契约的制订更加的完善。具体而言：公司管理层享有会计政策选择的建议权；董事会由不同的利益相关者代表组成，所以公司董事会理所当然的享有会计政策选择的决策权；监事会有各个缔约主体代表参与，具有更广泛的代表性。

四、结束语

企业无论采用公允价值计量模式还是成本计量模式都各有利弊:公允价值的引入符合全球一体化的要求，能够更好的体现投资性房地产的特性，使企业账面价值更加及时、客观地反映市场的公允价值。但是公允价值计量模式在应用过程中存在诸多障碍,比如缺乏完善的理论体系和成熟、有效的市场环境,可操作性不强,等等。成本计量模式则沿用了传统的资产计量方法,会计处理相对比较简单，也容易理解,不受公允价值变动的影响,使得企业的资产状况及盈利水平较为稳定，不容易被人利用进行利润操纵。但却反应不出投资性房地产的市场公允价值，不符合全球一体化的要求。这两种后续计量模式预计将会在很长一段时间内共存,企业应如何选择,关键还是看该企业适合于哪种模式,根据企业的具体情况进行合理的判断。

参考文献：

[1]财政部.企业会计准则应用指南［M］.北京：中国财政经济出版社，2006

[2]朱莲美,李高波.投资性房地产后续计量模式差异及影响分析[J].财会通讯，2007，（06）

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1.建设项目融资方式

1.1 银行贷款方式

政府可指定财政或政策性银行为政府投资项目提供信用担保，也可由政府牵头组建专项资金承担这一职能，同时可申请双边国际优惠贷款，虽然该贷款手续严格，运作时间长，但作为优惠贷款具有明显优势。

1.2 项目融资方式

1.2.1 BOT模式

BOT模式,即建设--经营--转让方式,是指政府部门通过特许权协议, 授予投资者承担公用基础设施项目的建造、经营和维护; 在协议规定的期限内，投资者拥有项目的所有权，通过项目运营收回投资和运营成本，并获取合理的收益，特许期满后，项目所有权由政府无偿收回。

1.2.2 TOT方式

TOT即移交―经营―移交模式，指政府部门将已经建成的项目一定期限的产权和经营权有偿转让给投资者，投资者在一定期限内，通过运营项目收回投资并获取合理收益，并在合约期满后，将项目交回给政府部门的一种融资方式。这种融资方式由政府先建成项目再转交投资商经营，可以有效避免BOT模式中存在于工程施工过程中的各种风险，其优势显而易见，适用范围较广。

1.3 投资基金方式

当前国内居民储蓄总量超过10000亿元，建立建全风险投资基制，组建投资基金。引导社会储蓄有效转化为投资，为民间投资者开辟一条收益稳定、风险适中的投资渠道，并且投资基金是以资本形式注入，因此有助于降低基础项目公司的负债率，提高其通过向银行贷款等方式进一步筹集资金的能力, 实行多元化渠道融资，规模化经营，专业化管理.

1.4 股权融资

组建投资股份公司，扩大融资渠道，严格按股份公司的规章要求运用，对一部分建设项目进行股份制改造，提高设施领域的民营化程度，优化资产结构，对于能够改造为规范的股份公司，应实行公开上市，对难以整体改制的企业，可采取分解的办法，逐步进行股份制改造。

1.5 信托方式

（1）以项目公司为载体，发行企业债券，直接融资。

（2）以项目经营权质押或以实物抵押进行融资。

1.6 发行彩票（明信片等）方式

我国目前通过发行彩票方式为体育及社会福利事业筹措了大量资金，随着人们环境意识提高，追求高雅的生活环境是人们共同的愿望。有关部门可组织人力物力对此进行探索性实践，并借助现有的发行网点筹措更多的资金。

2.建设项目资产证券化方式

2.1 资产证券化(ABS)的含义

ABS是以项目所属的全部或部分资产为基础，以该项目资产所能带来的稳定的预期收益为保证，经过信用评级和增级，在资本市场上发行证券来募集资金的一种项目融资方式。通过资产证券化融资，将流动性差但能够产生可预见的、稳定的现金净流量的资产，通过一定和融资结构安排，对资产中的风险和收益要素进行分离和重组，将其转变成可以在金融市场上出售的证券据以融通资金的过程。

这种融资方式是由原始权益人将其特定资产产生的、未来一定时期内稳定的可预期收入转让给特殊目的机构（SPV），由SPV将这部分可预期的收入证券化后，在国际或国内资本市场上进行融资。由于这种融资分散了投资风险，对政府投资基础设施项目来说具有许多超越传统融资方式的优越性。

2.2 资产证券化的操作流程

资产证券化融资的首要任务是根据资产重组原理构建资产池。原始权益人(发起人)根据自身融资需求和现有金融资产情况，选择在未来可产生可预见的稳定现金流、具有一定的同质性的资产作为基础资产，汇集组成资产池。其次，根据项目融资的需要设立SPV。原始权益人把基础资产真实出售给SPV，资产从资产负债表“资产”栏目中剥离，从而实现受托资产与发起机构破产风险的隔离，这是资产证券化融资的核心所在。此外，为增加基础资产的信用度，SPV必须对整个资产证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。完成上述步骤后，SPV聘请信用评级机构对将要发行的证券进行正式的发行评级，然后由证券承销商负责向机构投资者发行证券，并将募集的资金用于项目建设或购买被证券化的金融资产。

2.3 政府投资基本建设项目资产证券化的基本方式

(1)政府分期回购的资产证券化方式

政府分期回购是指由政府为某项基本建设项目提供建设特许权，获得建设特许权的投资方通过合同方式组建政府性项目开发建设公司，组织整个项目的融资与建设。在工程达到预定可使用状态并验收后，将所建项目移交政府。项目开发建设公司不能取得项目的经营权，一般通过政府分期回购的方式收回投资成本并获取合理利润。

(2)政府分期采购的资产证券化方式

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人口老龄化“银色浪潮”在席卷发达国家之后，正迅速向发展中国家袭来。由于它关系经济社会的发展，也关系包括老年人在内生活问题，因而世界各国对老龄化问题十分重视，使得养老保险在整个社会保障中占有的地位也越来越重要。

我国目前虽然还未进入老龄化社会，但人口老龄化速度很快，预计到2000年，我国60岁以上人口将占总人口的10.6%，65岁以上人口也将占总人口的7.5%，人口老龄化的问题将日益突出。与此同时，我国的人口老龄化是在经济还不发达的情况下提前到来的，也就是说，在我国经济尚未缩短与世界先进水平差距的时候，人口老龄化程度却接近了发达国家的比例。人口结构的变化给社会保障事业带来许多新的难题，也会给我国的经济、社会带来一些消极的影响。因此，根据我国人口老龄化的特点，尽快地寻求切实可行的对策，对于推动我国的现代化建设和经济的发展，有着重要的理论意义和现实意义。本文拟从养老保障筹资方式的选择、养老保障储备基金的管理与使用和养老保险金的发放与分配等方面来探讨如何完善我国的养老保障制度。

一、养老保障筹资方式的基本模式及其选择

一般来说，筹集养老保障基金有一个“收支平衡”的基本原则，否则，养老保障制度就会因失去经济上的保证而无法维持。对这个平衡原则，可以从短期与长期两种不同时间的角度去理解：一是“横向平衡”，即当年（或近几年）内提取的基金总和应与其所需支付的费用总和保持平衡。二是“纵向平衡”，即对某个参加养老保障的职工，其在全部缴纳养老保险费期间所提取的养老保障基金总和应与其在全部享受养老保障待遇期间所需支付的费用总和保持平衡。

目前国际上对养老保障基金有三种筹集模式：（1）现收现付式的筹资方式。它是根据一定时期内（通常为1年）收支平衡的原则筹集资金，即本期养老保障收入仅用来满足本期的支出需要。政府通过对在职职工征收当年保险费，用来支付当年的养老保障费用开支，不为以后时期提供储备资金。西方各国大多采用现收现付为养老保障的筹资方式，我国现阶段养老保险金的筹集也主要采用这种方式。（2）完全积累式的筹资方式。它是以养老者在退休养老前自我积累的养老基金，根据长时期收支总平衡的原则确定收费率，即在预测未来时期养老保障支出需求的基础上确定一个可以保证在养老期内收支平衡的总平均收费率进行先期积累的一种方式。以新加坡为代表的中央公积金制就是这种完全积累式，我国目前对合同工建立的养老保险办法，大体上也采用这种方式。（3）部分积累式的筹资方式。“现收现付式”和“完全积累式”虽各有特点，但分别采用都有难以克服的困难，目前许多国家采用“混合式”筹资方式，即部分积累式。它是根据分阶段收支平衡（以支定收，略有结余）的原则确定收费率，即在满足一定时期（通常为5——10年）支出需要的前提下，留有一定的储备基金。这部分储备基金的数额应是一个变量，在人口老龄化高峰到来之前，是储备基金的积累期；老龄化高峰到来之后，则进入储备基金的消耗期；当养老金的供求矛盾得到缓解时，再进入储备基金的积累期。这种方式的最大优点是：兼容前两种方式的长处，具有一定的弹性，收费率分阶段调整，在收费率相对稳定的条件下，储备基金既可为以后时期养老金支出的需求作准备，也可在积累过程中为经济发展提供长期投资。

从各国改革的趋势来看，养老保障的筹资方式只能是从现收现付式向部分积累式再向完全积累式过渡，用完全积累式简单代替现收现付式是难以实现的。因为在转变的过渡时期，在职人员除了要为上一代老年人支付养老金以外，还要为自己的未来积累养老金，这种双重负担使缴费者难堪重负。

从我国的具体情况来看，如果继续采取现收现付式的筹资方式，尽管目前的提取率（养老保险费占工资总额的比率）在18%左右，但是随着人口老龄化和退休人员的增多，这一比例将逐年上升，到2025年可能超过30%，2050年将超过50%。如果采用完全积累式，则提取率一开始就将提高达50%，因为在这种方式下，不仅要为已经退休的老人缴费，而且还要为将来要退休的在职人员缴费。这种高水平的提取将持续20年左右，然后逐步降低到15%左右。这种方式的提取率正好和现收现付式相反。显然，无论从短期来看，还是从长期来看，这两种方式都是国家和企业所无法接受的。由此看来，部分积累式将是我国当前阶段养老保障筹资方式的明智选择。

考虑到我国人口老龄化的未来发展趋势和建国以来已经实行了40多年养老保障制度的实际情况，今后我国的养老保障筹资方式只能采取社会统筹和个人帐户相结合的部分积累式。如上所述，部分积累是现收现付式和完全积累式两种方式的结合，一方面对已经退休人员的养老金继续实行现收现付式的筹资方式，另一方面对在职职工建立一定比例的积累基金，为渡过老龄化高峰期作准备。部分积累式有两种操作方式：一种是社会统筹部分积累方式，实行“以支定收，略有结余，留有部分积累”原则，统一筹集调剂使用养老基金。这种办法易于与现收现付社会统筹办法衔接。但能否顺利渡过老龄化退休高峰期很难预料。另一种是社会统筹和个人帐户相结合的部分积累方式，单位缴纳的大部分保险费纳入社会统筹调剂使用，支付已退休人员的费用，职工个人缴纳的全部和单位缴纳的一部分保险费记入个人帐户。积累率开始时可以控制在工资总额的3%左右。目前负担较轻的企事业单位也可根据具体情况适当地提高积累率。这样，我们就能随着国民经济发展水平的提高，逐步提高积累率，平稳地过渡到人口老龄化和退休人员高峰时期。最终使提取率保持和稳定在25%左右。建立养老基金个人帐户，有利于确定激励机制和监督机制。社会统筹和个人帐户相结合的方式，吸取了完全积累个人帐户制和现收现付统筹制两者的优点，防止了两者可能出现的问题。当然，采取部分积累式的做法要求对积累基金进行科学的管理和安全、有效的运营，以便充分发挥积累基金的效益，实现基金的保值和增值。

二、养老保障储备基金的管理与使用

（一）养老保障储备基金投资的国际考察。

养老保险机构在保证支付届时所需退休费用的前提下，有义务将暂时结存和积累的养老保障储备基金投入经济活动，使其在经济建设中发挥作用以保持或超过其原有实际货币价值。由于养老保障储备基金的投资不仅可以保证基金本身的增值，而且有利于促进经济发展，要保证养老保障制度健康地发展和保障老年人的利益，必须十分重视其基金的投资管理。

各国养老保障储备基金的投资一般可以分为以下几大类：（1）购买政府发行的有价证券，如国家发行的国库券、特种国债、国家经济建设债券等。它是通过获取高额的债券利息来实现养老保障储备基金的保值和增值。这种投资方式具有相当强的安全性和有效性，是养老保障储备基金投资最普遍的一个项目，为世界各国所选择，尤其是发达国家，养老保障储备基金几乎全部投资于政府债券。一些国家还通过立法明确规定养老保障基金只能用于这种投资方式。（2）购买公司股票和债券。它是养老基金经营管理机构，将部分养老保障储备基金通过购买公司发行的股票和债券，对购买公司进行投资，获取一定的投资收益。股票投资具有投机性、风险性大、变现性强、收益高等特点。债券具有承诺偿还本金，可自由出售或转让，承诺支付利息，利率低，风险不大等特点。（3）委托投资。它是将养老保障储备基金转化为商业借贷资本，如委托中央银行、国家信托投资公司进行投资。养老基金经营管理机构通过收取一定的贷款利率为养老保障储备基金保值和增值。这种投资方式的特点在于投资风险小，利息收入高且相对稳定，投资回收期弹性强，基金商业化程度高。（4）购买房地产。它是将养老保障储备基金用于购买房产、地产，通过出租或出售转让来获取收益的投资方式。房地产投资是一种投资回收期长、资金需求量大、投资风险大的投资方式，受国家政策影响大，技术性要求高，必须做长期的投资前期工作准备。因此绝大多数国爱将养老保障储备基金用于购买房地产的比重都比较低，只有个别拉丁美洲国家为了避免高通货膨胀率对养老保障储备基金的不利影响，才将养老保障储备基金的一半左右用于购买房地产。（5）现金和银行存款。以现金和银行存款形式保存养老保障储备基金的国家并不是很多，因为银行存款的利率很低，有时候甚至跟不上物价的上涨水平，从而出现养老保障储备基金在数量上保值和增值，实际上即贬值的现象。另外，严格来讲，银行存款不能算是真正的养老保障储备基金投资方式，只能说是养老保障储备基金消极保值的办法。但采用银行存款方式，可以大大减少养老保障储备基金经营管理机构的日常工作，运营风险几乎不存在，相对来说是最安全的。

如上所述，由于各国的社会制度不尽相同，经济发展水平参差不齐，各国养老保障储备基金的投资方向也不完全一致。但是，保证养老保障储备基金的不断增值，将养老保障储备基金用于发展本国经济，则是各国进行养老保障储备基金投资的共同目的。养老保障储备基金投资的基本原则是安全性和盈利性，即以养老保障储备基金的保值为投资运用的首要目标，在此基础上争取增值，力避风险型投资，可采取分散化、多元化的投资策略，包括投资方向的多元化和投资期限的多元化，而且以间接投资为主（如购买政府债券、金融债券等有价证券），直接投资为辅（如直接投资或参股兴办各工矿、商店等实业）。总之，在保证养老保险费用能够按时支付的前提下还要使养老保障储备基金得到充分地运用。

（二）我国养老保障储备基金的管理与使用

具体到我国的实际情况，在现阶段，我国养老保障储备基金的投资不应以银行存款和国债为唯一投资方式，而要拓宽养老保障储备基金的投资渠道。要实现基金保值增值，必须采取证券投资组合方式，将养老保障储备基金按不同比例投资于银行存款、国库券、股票、企业债券、基金权证等，才能取得最佳投资收益率。条件成熟时，可以发展到直接投资的投资组合，这当然需要一个过程和必要的条件。

养老保障储备基金进行有效投资运营的可行性取决于三方面的条件：一是社会保险机构是否有投资决策和投资管理能力；二是宏观的经济形势是否稳定和是否存在投资机会；三是经济中是否存在利率、期限、种类上相对应的金融市埸、金融工具。目前第一个条件已经具备，表现在从中央到地方普遍建立了基金管理机构，形成了4万多人的管理队伍，一些地区已开展了基金投资运营的试验，并取得了积极的效果。不足之处在于缺乏精算人才和权威性的智囊团。第二个条件也已比较充分，尤其是国内经济建设中庞大的资金缺口为基金的投资运营在客观上提供了有利的条件。第三个条件还在逐步具备，不断发展，完善的国内金融市场为基金投资运营提供了场所和条件。

此外，从养老保障储备基金的结构去分析，也初步具备组合投资运营的条件。我国的养老保障储备基金是采用“以支定收、略有结余，留有部分积累”的部分积累式，既有现收现付式的特点，又有完全积累式的特点。因此，从结构上可将其分为三个层次：即具有高度流动性的部分，用于支付三个月以内的养老保险金，称为第一支付准备金；具有相当流动性的部分，用于支付三个月以上，一年以下的养老保险金，称为第二支付准备金；具有中长期可作储备和投资的部分，用于应付即将到来的老龄化社会的支付金，称为第三支付准备金。这里可以用于中长期储备性投资的只有第三支付准备金。这一部分基金是养老保障储备基金保值增值的关键。这是因为，这部分投资的效益决定了养老保障储备基金投资的效益，而且期限较长，回报率高。因此，可以选择向国家重点工程、长期国债、金融长期债券、股票、投资基金、企业长期债券、房地产等领域中投放。但必须遵循“高收益、低风险、高流动性”的基本原则。

为了保证养老保障储备基金的保值与增值，国家对养老保障储备的投资加强管理是十分重要的。主要是：（1）对养老保障储备基金的投资制订相应的法规和政策加以指导，以保证国家的宏观调节和控制。其内容包括：规定养老保障储备基金的投资方式；规定各种投资对象在资金数量上的限制，即对各种投资渠道占总投资的资金比例进行限制；协调养老保障储备基金的运用与国家信贷资金运用的关系等。（2）通过政府有关职能部门进行管理与监督。如经济计划部门可以对养老保障储备基金的投资提出指导性计划和建议，以促使其发挥更大的社会经济效益；审计、银行部门则可定期或不定期地检查投资经营状况，以保障养老保障储备基金运用的安全性、盈利性、社会性和合法性等得到实现。

三、养老保险金的发放与分配

对于一个国家的养老保障支出总规模来说，其发放与分配水平的高低是一个极其重要的因素。一般来说，决定养老保障支出总规模的因素主要有三个：一是项目构成；二是养老保障的受保人数；三是发放与分配水平。养老保障项目构成确定以后，在较长的时期内一般不会出现大的变化。在养老保障项目构成确定的条件下，养老保障受保人数的多少主要取决于一个国家的人口政策和人均寿命。在养老保障项目构成和人数为一定的条件下，发放与分配水平高，养老保障支出总规模就大，反之，总规模就小。因此，如何合理地确定养老保险金的发放与分配水平，就成为控制养老保障支出总规模的关键性问题。

（一）我国养老保险金发放与分配的基本原则。

养老金的发放与分配会涉及到职工最敏感的切身利益，因此要严格发放纪律，制定发放原则。借鉴国外经验，结合我国国情，看来至少要有以下几项：（1）义务与权利相一致的原则。职工在企业辛勤工作一辈子，为国家和社会创造了财富，当他们达到法定退休年龄离开工作岗位后，按照国家有关规定享受养老金，这是宪法赋予的基本权利，受到法律的保护。但是，享受权利应先尽义务，权利与义务是相一致的。在市埸经济条件下，这显得更为重要。因此，劳动者要想老有所养，其前提条件是履行养老保险缴费义务，享受养老金待遇权利与其缴费义务相等同。（2）公平与效益相结合的原则。养老金的发放与分配是一项社会性的工作，应体现养老保障社会性的特点，制定统一的发放标准和比例，社会性养老金不能因地区、单位的差异而有所不同，充分体现社会保障公平的原则。另一方面，养老金的发放与分配还应和本人缴费多少、缴费时间长短、工作贡献以及所在单位的经济效益相结合。（3）改革与发展相结合的原则。随着改革不断向纵深发展，迫切需要养老金的发放与分配工作相适应。养老金的发放与分配应保证退休人员的养老金与社会工资的增长、物价的上涨相适应，保证退休人员分享社会发展成果、基本生活水平能逐步提高，才能为养老保障制度改革的顺利进行提供切实的保障。

（二）我国养老保险发放与分配的设想

养老保险金的发放与分配包括养老金本金的发放和养老金保值金的分配。养老金本金，也称基本养老金。它可由社会性养老金和缴费性养老金两部分组成。前者侧重公平，后者侧重贡献。社会性养老金以职工退休时本省、自治区、直辖市上一年的职工平均月工资为基数，按照职工本人的缴费情况分比例计算发放。缴费性养老金以职工本人指数化月平均缴费工资为基数，按照职工本人缴费年限的一定比例计算发放。月职工平均工资计算公式如下：月职工平均工资=某一地区职工每年工资总额/（职工人数×12）。指数化月平均缴费工资计算公式如下：指数化月平均缴费工资=职工历年缴费工资占当年社会平均工资比重的平均值×上年度月社会平均工资。

社会性养老金的发放标准可以设想，按上年度在职职工平均工资的一定比例计算发放。这种发放标准还要考虑工龄的长短，即贡献多少划分不同档次，依不同比例计发，以提高养老金促进效率的作用。缴费性养老金的发放标准可以采用，按受保人缴费年限，分档次发给职工本人指数化月平均缴费工资一定比例的养老金和本人指数化月平均缴费工资若干个月的生活补助费。职工离退后领取的基本养老金，根据经济发展和养老保险基金的收缴情况，从离退休的下一年起，每年7月1日按照本省、自治区、直辖市或当地一年职工平均工资增长的50%——80%调整一次。职工平均工资负增长时，不作调整。

养老金保值金的分配分为两个阶段，一是保值金形成的分配阶段。根据期末所形成的可供分配的投资收益，将其分成保值金、经营管理机构发展基金和奖励基金等三部分进行合理分配。其中，保值金的分配比例不应低于60%，其他两项基金的留成比例可考虑分别为24%和16%较为合适。二是保值金实发额确定的分配阶段。劳动者享受养老金待遇的年限，一般规定为15年左右。15年中领取的养老金只是与退休月职工平均工资、指数化月平均缴费工资以及以后年度的工资增长率的50%——80%挂钩，没有考虑到物价上涨指数的影响。一般情况下，物价上涨指数与工资增长经常处于不协调状态，当前者大于后者时，劳动者所领到手的养老金并不能实现保值和增值；当前者小于或等工资增长率的50%——80%时，不需要考虑物价上涨指数的影响。但现实生活中，物价上涨指数经常会超过工资增长率的。因此，每年发放养老金本金时，还应额外分配一笔保值金。保值金实发额，应以养老金本金实发额的基数，按一定比例进行计算。这一比例，根据物价上涨指数与工资增长率的50%——80%的差额确定。养老保值金实发额计算公式为：本年养老保值金实发额=本年养老金实发额×[物价上涨综合指数一（0.5—0.8）×工资增长率]。根据公式计算结果确定养老保值金实发额。倘若计算结果为正数，表明应随着养老金本金一同发放养老保值金；如果计算结果为负数，表明不需发放养老保值金。

（三）养老保险金发放与分配的途径。

按照养老基金统一筹集、统一运营、统一发放的原则，养老金和保值金应由养老基金经营管理机构直接发放或委托银行间接发放或两种方式共举。养老金本金，指养老基金经营管理机构按规定比例计算出的，应支付给养老保险者的那部分养老金。养老金保值金，指养老基金经营管理机构在支付养老金本金以外额外支付的那部分养老金。其目的是保证养老金的保值和增值，养老金保值金来源于前述部分的投资收益。对于养老金领取对象较集中的城镇，养老基金经营管理机构可分区、镇设立固定的养老金发放窗口，按规定时间定点发放养老金；对于养老金领取对象较分散的社区、农村，养老基金经营管理机构可委托银行下属的支行、办事处或信用社发放养老金；对于零星散户，可采用邮寄、信汇等方式进行养老金的发放工作。养老基金经营管理机构在发放养老金之前，应先稽核养老金领取对象工资总额，离退休费用、退休人员花名册和分配应支付的养老金总额。

四、多元化养老保障制度的总体构思

养老保障制度的改革是一个较长的过程，从短期、中期的发展趋势来看，大致同时实行三种制度较为合适。

第一种，建立和实施城镇职工养老保障制度。城镇职工养老保障制度改革的主要内容是建立社会统筹与个人帐户相结合的新体制。所谓社会统筹与个人帐户相结合，指建立国家基本养老保险、企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的多层次养老保险制度。这是养老保障制度改革的重点。国家基本养老保险体现了职工平等的养老保险权利，采用以支定收、略有结余、留有部分积累的办法筹集基金。企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险因企业经济效益、个人收入不同而有所差别，体现效率原则，采用完全积累办法，设立个人帐户，所有款项及利息归个人所有。

我认为，我国当前的养老保障制度改革只能是建立低标准的基本保障制度。所谓低标准，就是参照国际惯例，在职工退休后，只发给相当于本人在职时工资总额60%左右的基本养老金（这里说的工资总额是包括档案工资及其以外的制度政策规定的工资性收入），作为对其基本生活的保障。这个水平比较接近我国的实际，在国际上也处于中等偏上的水平。据测算，当基本养老金替代率（养老金占退休前工资总额的比例）超过80%时，2011年我国养老保障基金就会出现赤字；当基本养老金替代离为80%时，2015年以前，养老保障基金尚能自求平衡，但2016年后便开始也现入不敷出，赤字逐年增大；当基本养老金替化率为70%时，虽然维持收支平衡的时间略长一些，然而从2022年起又出现收不抵支问题。当基本养老金替代率为60%时，2036年以前基本上可以维持基金的自求平衡，虽然以后仍呈现基金不足的趋势，但考虑到那时人口老龄化高峰已逐步下降，在经济仍保持增长的情况下，依靠基金的滚存结余弥补当年收支还是可能的。因此，从总体上看，只有将基本养老金替代率控制在60%左右时，才有可能避免或缓解养老保障基金入不敷出的困难现象。

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摘 要 随着国家经济体制、投融资体制改革的深入和投资规模的扩大， 要求企业财务管理由生产、基建并存逐步转化为将基本建设财务工作作为企业经营管理的重要环节。但目前热电企业基本建设财务管理中还存在着诸多问题。本文就基本建设财务管理有关问题，结合实际提出了一些建议。

关键词 热电企业 基本建设财务管理 制度 信息化

一、加强热电企业基本建设财务管理必要性

首先，以最少的投入获得最大的经济效益、社会效益是热电企业追求的最终目标。在竞争日益激烈的电力市场具有竞争力，在基本建设阶段必须建立大成本管理的架构，把强化投资效益的财务管理理念覆盖从项目前期、规划设计、开工建设、移交生产的全过程管理中，实现基本建设与生产无缝连接。其次，科学理财观对基本建设财务管理的现实要求。科学的理财观是科学发展观在财务工作中的具体体现。在基本建设阶段运用科学的理财观，就是把基本建设财务管理目标和管理方式统一到讲科学、求规范、有效率、高效益的理念上来。最后，不断强化提高基本建设财务管理执行力的现实需要。制度和流程是需要企业全员来执行，没有执行到位的基本建设财务管理制度是虚设的财务管理制度。因此强化热电企业的财务管理执行力，要从制度制定本身到具体制定执行都进行加强，在基本建设阶段，要向全员全过程坚持以效益为宗旨的项目管理模式转变；从强调阶段管理，向责任落实到每个环节、每个岗位、每个员工的从基建到生产的全过程管理与控制转变，保证基本建设财务管理工作覆盖全员和全过程，切实用过程控制保证管理效果。

二、目前热电企业基本建设财务管理中存在的问题

（一）财务管理制度不完善

目前财务管理中最为薄弱的当属其财务管理制度的不健全，财务部门、机构和内部人员结构的不完善，导致其管理职能也无法得到有效的落实；企业财务资金的投放管理不严谨，造成资金的过度浪费；财务管理中的预算管理不能全面覆盖整个项目建设的全部过程，对于资金的使用把控不严；没有科学的方法对预算管理进行有效的控制，造成预决算的比例悬殊较大；项目落成后无法按时针对竣工项目编制决算报告。

（二）资金管理不规范

资金管理不规范主要表现为： 一是缺乏对基本建设资金的专户储存和专款专用； 二是不按规定支付施工单位工程款； 三是基本建设企业管理费支出不规范； 四是不按规定预留工程质量保证金。

（三）财务管理方式落后，信息化进展缓慢

目前热电企业财务管理的方式就是控制资金的利用和成本的核算，没有对企业采取全面预算、全面管理的财务管理方式。财务管理的内容单一，致使财务管理的方式陈旧。另外，信息化在热点企业进展缓慢，网络资源开发滞后，内部信息没有统一标准，造成无法共享，并且部分热电企业还没有认识到财务信息化管理的重要所在，对企业信息化建设投入不够，无法实现财务信息对财务管理的保障作用。

（四）概预算编制不规范，“三超”问题严重

所谓的“三超”，即建设项目概算超计划、预算超概算、决算超预算。形成这种现象的主要原因有以下四点： 一是财管部门没有严格根据可行性报告进行编制概算工作，甚至不少施工单位为能多取得利润虚构过高得设计概算，导致编制的概算远远超过计划； 二是不少企业为能将项目申报立项，或为降低缴税负担，尚未对项目进行可行性研究就大胆上马，人为压缩概算、预算； 三是成本预算与实际投资差别较大，这主要由跨度时间长造成的。

三、加强热电企业加强热电企业基本建设财务管理的对策

（一）加强企业内部会计管理的制度建设

应先建立健全企业内部会计管理制度，因为这是贯彻执行会计法规，保证企业会计工作有序进行的重要措施，也是加强会计工作的重要手段。其中，内部会计管理制度具体包括内部会计管理体系、会计人员岗位责任制、内部牵制制度、财务处理程序制度、财务会计分析制度等。总而言之，企业必须在建立健全企业内部会计管理制度的前提下，不断加强企业内部管理制度建设，进而从制度上保证会计工作水平的不断提高。

（二）严格资金管理

资金管理是财务管理的核心，必须建立统一规范的资金管理办法管理基建资金，实行源头控制。具体做法是：第一，要建立资金审查和专户存储制度。凡对投资资金来源不落实， 来源不合理或重复性、低水平建设的项目，财务部门应协同有关职能部门一起，严格控制，计划部门不得下达投资计划。对未经批准擅自上项目的要按违纪处理，严格查处。基建资金应实行专户存储。第二，规范资金拨付程序。财务部门应制定相应的资金拨付办法来规范资金的拨付。项目建设单位按规定的程序每月向财务部门报送资金计划，用款申请。财务部门应根据批准的投资计划、支出预算、施工进度逐期拨付建设资金，保证资金及时、足额到位。对没有履行完审批手续的重大基本建设项目投资，财务部门应严格控制付款。第三，建立建设资金监督、检查、考核和奖励制度，将基本建设项目纳入到收支审计的内容，纳入到领导干部离任经济审计的内容。

（三）建立财务管理信息化

加大力度普及财务管理信息化， 以财务信息建设为突破口， 全面提高企业财务管理现代化水平。一是采用先进的管理思想，利用计算机、网络和现代通讯技术，实现财务信息的高度集中管理；二是建立内外约束机制，防范会计信息失真；三是畅通财务信息与业务信息，实现集中式的财务管理 四是财务信息系统的功能应从事后的核算，发展到实现全面管理、控制、评价和优化；五是财务信息化应以财务资金的活动为核心，贯穿整个经营活动的全过程。

（四）加强概预算管理

加强概预算管理：一是必须建立计划和实施相结合的制度，财务部门应加强同工程项目部门的协调，共同制定投资计划，避免用计划代替预算的情况的发生，建立并实施计划配合预算的约束机制。另外，增加设计概算审查，对工程设计阶段的内容、额度、指标、收费标准进行审核，通过审查来确定基本的投资规模。二是必须把基本建设资金等各项建设资金纳入企业预算管理，宏观调控投资规模和投资总量，不但保证及时到位建设资金，专款专用，合理确定成本预算，而且检查监督支出预算与执行情况，并根据具体情况及时调整概预算。

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指数基金虽然是被动管理，但是指数编制时采用的策略却大有学问，并直接影响投资收益。目前市场上广为熟知的指数，如上证指数、深证成指、沪深300等，大多采用市值加权的方式计算。在这些以市值加权法构建的指数中，高估值股票的配置比例会较高，而低估值股票的配置比例则较低。考虑到指数的成分股一般间隔一段时间才会进行调整（如半年或一年），市值加权指数往往会出现一种尴尬的局面：当股票的价格上涨一段时间后，该股票在指数中的配置比例才会增加；相反，股票价格下跌一段时间后，配置比例才会降低。

随着投资技术和投资理念的演变，加上投资者追求超额收益的欲望，指数编制中的主动策略越来越受到市场重视。“积极型指数”正逐步成为指数和指数基金发展的重要方向，基本面指数正是在这样的背景下应时而生。作为一种主动策略，基本面指数立足基本面，以上市公司的基本面财务数据（如营业收入、现金流等）为依据，进行样本股的筛选和指数加权的计算，打破了样本股价格与其权重之间的联系，成分股配置比例不再受制于股价的涨跌。基本面好的股票将获得较高的权重，从而在一定程度上减少了传统市值加权指数“高配高估值股票、低配低估值股票”的弊端及由此产生的收益拖累。

目前正在各大银行、券商发售的博时深证基本面200ETF基金正是国内首只跟踪基本面指数的ETF。对于投资者而言，它除了标的指数的鲜明特色之外，还具有交易所交易型基金几项特色应用：

应用1： 核心配置建仓便利

“核心+卫星”是近年来广受国内外机构投资者欢迎的资产配置策略， “核心”指安全稳健长期值得看好的资产，“卫星”部分则可择时择市灵活出击。由于宽基指数基金因成分股众多，能有效降低资产波动率、分散风险，因此被广泛地用于“核心”配置。博时深证基本面200ETF跟踪的正是深圳市场的宽基指数，它为投资者提供了方便、快速的建仓工具。

应用2：波段操作T+0

在当前A股市场不能进行T+0交易的情况下，投资者可以利用博时深圳基本面200ETF进行延时套利，变相实现T+0交易，捕捉日内市场波动带来的投资机会。具体来说，当投资者判断日内市场将上涨时，可采取两种操作方式：投资者可以先买入一定数量的ETF，然后将这些ETF赎回为一篮子股票，当日市场上涨时再卖出这一篮子股票；或先买入一篮子股票，然后将这一篮子股票申购为ETF，当日市场上涨时再卖出这些ETF。

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《实施方案》总体思路和

主要措施

市发改委有关负责人表示，《实施方案》的总体思路是：按照市场化建设、产业化经营的基本方向，对具备一定经营条件的市政基础设施领域，放开增量、盘活存量，分类推进、试点先行、建立投资、补贴与价格的协同机制，完善投资、建设与运营的市场化体系，不断提升市政基础设施领域发展水平。

这位负责人表示，此次出台方案的最大特点是具有很强的可操作性，不仅明确了改革的方向和原则，且提出了具体、可操作的路径。对每个领域都详细设定了市场化建设运营的实施模式、政策条件，以及具体的技术经济指标。在领域内部，也分类做了细化说明，如增量项目如何操作、存量资源如何盘活；经营性项目、准经营性项目和非经营性项目分别采取什么模式、享受什么政策等。企业参与市场化建设时，行业主管部门进行管理和服务时，都可照着这份方案来“对号入座”，有利于政策最终落到实处。

《实施方案》的主要措施主要包括四个方面：

一是拓展空间，分类推进市政基础设施领域投资建设运营体制改革。对于增量项目。对经营性领域（包括燃气、电力和非基本公共服务等），依法放开建设和经营市场，积极推行投资运营主体招商，政府不再直接投入。对准经营性领域（包括轨道交通、收费公路、热力、污水处理和垃圾焚烧等），以公共私营合作制（PPP）、股权合作等方式，通过建立投资、补贴与价格的协调机制，为投资者获得合理回报积极创造条件。对非经营性领域（包括基本公共服务、排水管线、普通公路及城市道路、垃圾转运站、堆肥填埋场，渗沥液处理厂、交通枢纽等），采取捆绑式项目法人招标等方式由社会投资人组织实施，也可由政府回购或购买服务。

市发改委有关负责人表示，《实施方案》将市政基础设施领域分为经营性领域、准经营性领域和非经营性领域，具体的界定标准是：经营性领域是指一定期限内经营收入能覆盖建设和经营成本，并能形成合理利润的领域，如燃气、电力和非基本公共服务等领域。准经营性领域是一定期限内虽有一定经营收入，但无法完全覆盖建设和经营成本，或是虽可基本实现“保本微利”，但前期投入较大、投资回报期较长的领域。这些领域仅靠市场配置无法达到供需均衡。如轨道交通、收费公路、热力、污水处理和垃圾焚烧等领域。非经营性领域指基本无经营收入的领域，如基本公共服务、排水管线、普通公路及城市道路、垃圾转运站、堆肥填埋场、渗沥液处理厂、交通枢纽等。

二是完善政策，建立投资、补贴与价格的协调机制。稳步推动价格市场化改革。按照补偿成本、合理收益、节约资源及社会可承受的原则，加强投资成本和服务成本监测，建立定期审价制度，逐步调整理顺价格收费水平，建立科学的价格形成机制。多渠道完善投资回报补偿机制。通过合理的政府投入，减少部分企业投资；通过引入市场竞争机制，推动投资运营公开透明，压缩部分企业成本；通过将财政运营补助转变为政府购买服务，增加部分企业主营业务收入；通过依法依规配置企业一定的土地开发权，以及符合监管要求的广告、商铺、冠名等经营权，增加一部分企业其他经营收入。

营造公平透明的政策环境。根据行业特点和经营属性，行业主管部门进一步加强行业监管，分行业设定技术规范，明确行业标准、服务质量和监管细则，保障城市公共安全；政策管理部门分类明确土地、规划、财税、金融等重点政策，细化支持标准；专业公司要打破垄断，配合落实市政配套条件，按管理体制和协议约定分担成本。

三是培育主体，做优做强市政基础设施领域建设运营企业。重点扶持一批社会投资骨干企业引导和支持行业内骨干企业参与本市市政基础设施领域建设运营。对于民营企业，《实施方案》强调了“同等待遇、公平择优”的原则。其和国有企业享受同样的土地、价格、投资回报、市政配套等政策，公平地参与各领域的竞争。当然，一些民营企业特别是中小企业，在资金、规模等方面竞争优势不明显，对于这种情况，政策鼓励采取股份制、委托运营、合资组建项目公司、设立股权基金、债转股等方式，吸引社会资本进行股权投资和项目投资。

四是明确路径，创造公平竞争的市场环境。明确经济技术指标。对向社会招标、招商的项目，应事先明确项目名称、内容，经营期限，产品或服务数量（设计能力和基本服务量），质量和标准，投资概算构成，投资回报方式，价格确定及调整机制，必要的政府投资、财政补贴及政府承诺等事项，向社会公布，方便企业公平参与。

规范招商方式。可采取公开招标、竞争性谈判等多种方式公平择优确定社会投资人。

实行清单预告制度。重大项目建设信息提前向社会公布。项目推介实行集中推介与分散谈判相结合的方式，前期广泛招商信息，项目启动后选定重点意向投资人，成熟一个，推进一个。

试点主要领域和试点项目

市发改委有关负责人表示，近期，本市选择轨道交通、城市道路、综合交通枢纽、污水处理、固废处理和镇域供热等6个条件相对成熟的领域，开展市场化试点。下一步，在总结试点经验的基础上，逐步扩大市场化建设的规模和领域。结合“十二五”规划，此次6个领域共推出试点项目126个，总投资3380亿元，拟引进社会资本1300亿元。具体内容包括：

轨道交通：新建线路，主要采用PPP模式；在建线路，采用“股权融资”或“股权融资+委托运营”模式；已开通线路，可采用融资租赁、资产证券化、股权转让等方式进行盘活。轨道交通共12个项目，首期地铁14号线等3个项目拟引社会投资约490亿元，后续地铁7号线等9个项目拟引社会投资390亿元。

城市道路：对符合规定的国道等重要普通公路及城市快速路，可采用BT模式建设。支持有条件的项目，按市场化原则综合建设与公共交通相关的经营设施。国道110二期等3个项目，拟引社会投资约60亿元。

综合交通枢纽：对于周边土地资源丰富的枢纽项目，在交通允许的情况下，采取将公益性的交通枢纽和经营性开发作为整体捆绑实施的一体化建设模式，通过项目法人招标或土地带条件招标等公开竞争方式，确定综合开发单位。综合交通枢纽领域共7个项目，首期苹果园交通枢纽项目拟引进社会投资约30亿元，后续望京西等6个项目拟引进社会投资超过50亿元。

污水处理：新建再生水厂按照“企业建厂、政府配网”的原则，主要实行建设-经营-移交（BOT）方式。在建和已建成的新城、镇乡污水厂，可采取委托运营或移交-经营-移交（TOT）方式，在一定区域内实现规模化运营。污水处理领域共79个项目，首期郑王坟再生水厂等10个项目拟引进社会投资约80亿元，后续新城、镇乡再生水厂等69个项目拟引进社会投资约40亿元。

固废处理：新建生活垃圾和餐厨垃圾处理设施，主要以公共私营合作制（PPP）、股权合作等方式建设；新建建筑垃圾处理设施项目，主要采取企业直接投资方式建设运营；新建转运站、填埋场、渗沥液处理厂、粪便处理设施等非经营性项目，可采用社会投资人出资建设，政府采购并分期付款的方式；在建和已建成项目可采用TOT或委托运营方式。固废处理领域共11个项目，首期海淀区循环经济产业园再生能源发电厂等4个项目拟引进社会投资约32亿元，后续首钢建筑垃圾处理厂等7个项目拟引进社会投资约30亿元。

镇域供热：热源由企业以BOT模式投资建设，一次管网原则由区属专业公司投资建设，二次管网由产权单位建设。热网系统由委托运营商运营、管理和维护，实行规模化经营。镇域供热领域共13个项目，首期门头沟区斋堂镇镇区供热工程等7个项目拟引进社会投资约5亿元，后续6个项目拟引进社会投资约5亿元。

有担心市政基础设施领域向社会资本放开，实行市场化建设后，是否意味着价格也会随之放开？市发改委有关负责人表示，价格是市政基础设施领域市场化改革政策中的关键一环，既关系着企业能否获得合理的投资回报，又与人民生活息息相关。因此，对于价格在方案中有详细的设计，一方面特许经营项目应执行由价格主管部门制定的政府定价或政府指导价，其他项目执行行业统一价格政策，另一方面，政府将按照补偿成本、合理收益、节约资源及社会可承受的原则，加强投资成本和服务成本监测，建立定期审价制度，逐步调整理顺价格收费水平，建立科学的价格形成机制。

该负责人同时表示，之所以选择市政基础设施领域作为市场化的重点改革领域，主要有三个原因。首先，本市民间投资约占全社会投资30%左右，9成左右集中在房地产业、制造业、信息服务业及商贸流通业等行业，市政基础设施领域仍以政府投资为主，市场化程度相对较低，因此吸引社会投资的空间也较大。其次，在发展新阶段，首都城市功能完善和人民日益增长的多样化、多层次需求对公共产品和公共服务供给提出了更高的要求。再次，市政基础设施领域市场化建设涉及的方面较多，改革难度也较大。正因如此，通过推进过程中不断地解决问题，总结经验，形成的积累也就更有价值，为更大规模地进行市场化改革，鼓励和引导民间投资健康发展打下有利基础。此外，本市其他领域（如养老、医疗、文化创意产业、体育、旅游等）吸引民间投资的政策研究也在同步展开，各领域可相互借鉴，相互促进。

该负责人表示，试点项目是从本市“十二五”规划纲要，及相关区域、领域的专项规划目标及重点项目储备出发，结合此次《试点方案》的总体思路和主要目的选择确定的。具体说：一是完善城市功能，如轨道交通、污水处理、固废处置等领域，选择了一批重大项目作为市场化建设试点，就是为了发挥投资运营多元化带来的优势，不断完善首都城市功能。二是满足民生需求，相对于轨道交通领域的大项目，还选择了一些区县属的、规模较小的项目，如镇域供热项目等，这些项目虽投资额不大，但与当地居民切实需求息息相关。因此希望通过市场化手段，为切实改善民生进行积极探索。三是有代表性。在选择项目时，注重其典型性和代表性，希望通过若干试点项目的推进，不断发现问题，解决问题，为今后此类项目的实施积累经验，如苹果园交通枢纽等。

《实施方案》提出关键政策

《实施方案》主要包括土地使用、价格政策、投资回报、市政设计配套、基本技术经济条件、政策调整与协议变更等关键政策。市发改委有关负责人表示，此次政策进行了分类细化设计，凡是不需要公开竞争和深入谈判确定的内容，凡是反映行业共性规律和基本要求的内容，《试点方案》中都清晰地摆出来，为社会资本进入提供公开透明、清晰可操作的制度框架。

社会资本参与市政基础设施领域市场化建设享受怎样的土地政策？该负责人表示，为保障市政基础设施领域市场化改革项目顺利推进，《实施方案》分类详细设计了土地供应政策。基础设施和市政公用项目，原则以划拨方式供地。土地使用权期限与特许经营期限一致，特许经营期满后，应连同地上物一并无偿交给政府。涉及一体化建设的项目，分情况采取协议出让、租赁、招拍挂出让等方式供地。鼓励土地使用权人在符合规划的前提下利用自有土地建设市政基础设施。

在政策设计中，如何从规划条件上保障市政基础设施领域市场化建设项目落地？该负责人表示，为保障市政基础设施领域市场化建设项目落地，市规划委专门研究了配套政策，对市政基础设施领域市场化建设项目将优先预留规划条件，加快编制专项区域规划和行业规划。其中，对于轨道交通等城市基础设施建设领域，将进一步统筹规划布局，加大协调力度，促进项目落地。

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关键词：企业年金；存在问题；发展

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）08-0135-01

一、我国企业年金的现状和存在的问题

在我国，企业年金于20世纪80年代开始在部分企业试行。1995年，原劳动部了《关于建立企业年金制度的意见》，对企业年金进行了初步的政策规范。2004年国家劳动和社会保障部等部委联合下发了《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》等一系列政策以后，对一些原持观望态度的企业有一定的促进作用，纷纷酝酿启动本单位的企业年金计划。由此可以看出，仅就目前看来，我国企业年金覆盖范围太小，还难以形成对基本养老保险的有力补充。

二、企业年金的性质

企业年金既不同于社会保险，也不同于商业保险它是介于两者之间的一种特殊的养老保险形式。

由于经济状况较好的企业往往更愿意通过发放奖金和其他形式的短期福利来作为调动职工积极性的手段，而不愿建立属于长期福利的年金；另一方面，基本养老保险待遇水平的逐步下降又需要其他形式的养老保险来补充；因此，国家应出台政策，促使和推动有条件的企业建立年金。

三、企业年金的政策建议

1.企业年金补充水平的确定

整个养老保障的目标是保障退休者能够维持其退休前的生活水平。一般来说，养老金替代率达到80%左右即可保障退休者的生活水平不下降。我国基本养老保险的目标替代率为60%，因此，企业年金的替代率应限定为20%以内。据专家测算，假定工资增长率等于投资回报率，要达到20%的替代率，所需要的缴费率为5%-8%。因此，在当前的基本养老金替代率情况下较为适合的企业年金的补充水平确定为：缴费率上限为5%-8%，企业年金替代率上限为20%左右。

2.年金的管理形式

根据劳动和社会保障部的《企业年金试行办法》中政策规定，我国企业年金的管理有两种模式，一种是采取直接选择企业年金基金法人受托机构，一种是采取企业年金理事会管理。企业可以根据自身的实际情况，自主确定企业年金基金的管理模式。

采取直接选择企业年金基金法人受托机构的管理模式，可以降低企业年金运作风险，减轻企业管理压力。法人受托机构有专门的流程和考核标准，科学的选择其他管理机构。在保证对企业年金计划实施有效管理的同时，将过高的风险转移给外部受托机构。法人受托机构将通过合同和监管法规对账户管理人、基金托管人和投资管理人实施有效监督。但这种模式增加企业投入的管理成本，企业不能直接对账户管理人、基金托管人和投资管理人实施有效监督。

企业年金理事会由企业和职工代表组成，也可以聘请企业以外的专业人员参加，其中职工代表应不少于三分之一。企业年金理事会自主成立，对参保人的情况和需求有直接的了解，能更好的代表其利益，企业对受托人权限有更好的把握，能在一定的程度上避免商业机构的道德风险，可以很大程度上避免信托企业纠纷，减少企业投入企业年金管理成本。另外，可以直接选择账户管理人、基金托管人和投资管理人，而且机动性强；还可以对账户管理人、基金托管人和投资管理人进行直接的监督。但企业年金理事会模式也存在不足，一是企业年金理事会不能独立对外承担法律责任，由理事个人承担对外法律责任人；二是理事会需履行受托人的各项职责，需要专业的技能和长期的积累，一般的人员组成很难达到要求。

这里建议，资金规模较大、资金管理能力和承担风险能力比较强的大企业、企业集团可以选择年金理事会模式，而那些规模小、承担风险能力弱的企业可采用企业年金受托机构进行管理的模式。

3.企业年金基金的投资管理

企业年金没有政府财政兜底，必须自己承担风险。因此年金基金的投资运营至关重要，既要提高投资效率，又要保证基金安全。目前，按劳动和社会保障部《企业年金基金管理试行办法》政策规定，年金基金由受托人或企业年金理事会选择投资管理人进行运作。基金投资基本要求应做到保值增值，要进行多种投资工具组合投资运作，以分散风险。

4.年金的筹资和待遇支付

目前，我国的年金全部实行基金积累制个人账户模式，待遇采用缴费确定型支付方式，即根据职工的工龄、贡献大小等因素，将企业缴费分解到每个职工的个人账户中，养老金待遇根据个人账户的积累额来确定。这种方式的优点在于：就企业方面来说，企业不承担年金基金的投资风险，企业无需向职工承诺将来退休时有确定的养老金待遇；就职工个人来说，采用个人账户方式，便于职工流动时将其养老金权利随同转移。个人账户方式也有其自身的缺陷，如个人账户完全可转移性使得企业通过这种方式留住职工的作用大为降低，不利于调动企业建立年金的积极性；个人账户基金的投资风险由职工承担，由于金融市场的波动和投资的成败，将会导致职工年金待遇的不确定。权衡利弊，目前的这种个人账户模式应该坚持，个人账户应成为我国年金的主导模式，其缺点也要通过政策规范和加强管理来加以控制和缩小。

篇9

在海外指数发行商和交易所的指数分类中，并不能找到策略指数这样一个单独的类别。然而，近十年以来，特别是2008年以后，海外指数发行商和交易所发行了大量和传统指数差异明显的指数系列，这些指数或参用了非市值加权方法，或引入多空杠杆，或按照某一类投资主题选择投资标的，据统计四大指数公司2008年推出的指数中，主题与策略类股票指数占比达到了68％，而传统股票指数仅占18％，且集中在非洲、海湾国家，拉丁美洲、东欧国家等边缘市场。

按中证指数公司的定义，策略指数是指除了仅做多的市值加权指数之外的指数。按照该定义理解策略指数，指数具备两个重要的特点之一即可称之为策略指数1、引入杠杆；2、非市值加权。

如果我们从指数构造方法的角度区分基准指数和策略指数，策略指数可以定义为非传统被动选股及市值加权构造的指数。第二种定义方式策略指数包含的类型更为宽泛。第一种定义可以理解为狭义策略指数，第二种可以理解为广义上的策略指数。

广义策略指数实际上是和基准指数相对的一种指数类型，基准指数更多是为了衡量股票市场整体或部分(行业指数、风格指数)运动和变化趋势，而策略指数则是用于衡量某种“策略”的投资绩效，这种“策略”本质上是定位于获取超越市场基准的收益，即获取aIpha收益。

海外策略指数发展时间并不长，但衍生出种类繁多的策略指数。(见表1)

指数编制理念进化历程从标尺到投资，从基准到策略的演进

早期的股市指数只是停留在标尺阶段，作为经济研究，学术研究及投资业绩的重要参考，并无任何实际的投资职能。进入二十世纪八十年代后，指数的投资的大规模发展，使得指数的投资职能凸显。为使编制的指数具备一定投资价值，指数公司开始改进指数的编制方法以适应投资需求。

一个著名的案例是流通市值加权方法的引入。1999年12月7日是雅虎公司加入S＆P500的第一天，当天雅虎公司上涨了24％，事后人们发现这主要是因为雅虎可流通市值仅占总市值的10％，供需的极端不平衡，导致了价格的上涨。此后MSCI于2002年将指数的加权方式调整为自由流通市值加权，2005年S＆P也宣布采用自由流通市值加权方法。其后在指数编制上，指数越来越被当做个可行的投资方案来进行开发，如看重成分股的流动性，指数换手率等，这些原本只在交易中受到关注的因素也成为了指数编制时的考虑标准。

指数的投资职能也体现在为投资工具和产品的创新提供了依据，如股指期货和ETF这两类基于指数的投资工具正是依赖指数的可投资性。

指数编制的过程本质上是选股和配置的过程。指数从基准到策略的转变，最开始是从加权方式的改变开始。基准指数采取市值加权方法，市值大的股票占组合中的比重高，这本质上是种“趋势”投资策略，即认为强者恒强。2003年S＆P推出第一只等权重加权指数，等权重加权可以视为一种“无观点”的配置策略，即投资者对投资组合中的股票没有好恶的偏好，将资金均匀投资在每只成分股上。其定期的权重再平衡是一个捕捉均值回归的投资策略，即卖掉上期赚钱超出平均水平的股票，买八上期亏钱的股票。当年推出的DJUSseIectDividendindex则是从选股策略上改变了原有指数的编制方法。该指数通过分红率选择标的股票，采用每股分红加权方式构建。其后RAFI指数系列采用了基本面指标进行成分股的筛选和加权。此后新推出的指数越来越多的不采用传统的指数编制方法，花样繁多的选股和加权方式开始出现。指数从个衡量市场的基准，开始转变为衡量某一种投资策略的标准。

无法战胜索性参与指数化投资和策略指数ETF发展路径

指数化投资理论一负和博弈论。和人类社会其他社会活动一样，指数化投资的理论构想先于投资实践，通过理论指导实践后，从实践中得出的经验又推动指数化理论不断向前发展。策略指数正是在这一交互式发展过程中产生，发展并在近几年逐渐成为海外指数编制和ETF跟踪标的的潮流。

指数化投资的理论基础要追溯到1965年保罗・萨缪尔森发表的论文，他提出股票的内在价值就是它的市场价格，市场价格波动是因为买卖双方对股票内在价值出现分歧，而市场成交价格则是双方达成的价格均衡点。Fama(1965，1970)Roberts(1967)等在此基础上进一步提出了“有效市场理论”(EMH)。WilliamSharpe(1992)提出的“负和博弈论”认为由于交易成本的存在，证券交易行为是一种“负和游戏”，再加上管理费用，主动管理型投资者整体的收益将低于市场平均收益，因而也将低于指数化投资者的平均收益。上述理论引发了一种新的投资哲学：指数化投资。

指数型投资工具发展历程。指数型投资工具发展历程可以分为三个阶段：第一阶段：指数基金从推出到逐渐为投资者接受；第二阶段：为管理风险敞口推出股指期货和期权，第三阶段：第三代共同基金ETF推出、策略ETF风头正劲。

第一个将指数化投资哲学应用到投资实践中的是富国银行。富国银行在1971年7月1日发行了第一只面向机构投资者的指数基金，该基金以等权重投资于纽约证券交易所上市的1500只股票。

进入二十世纪八十年代后，指数基金成本低廉，换手率低，规则透明及其在推出后优于主动管理型基金的业绩使得指数化投资方法逐渐为机构投资者所接受，指数基金开始进入高速发展的轨道。截止到2010年底，美国投资于股票的指数基金达到323只，规模为8241亿美元，其中7017亿美元投资于美国股票市场。

进入二十世纪八十年代，美国期货芝加哥商业交易所(CME)陆续推出美国股指期货和期权。二十世纪九十年代以来，CME不断根据市场需求，先后推出大盘蓝筹指数期货、中盘股指数期货和小盘股指数期货。股指期货与期权自1982年推出后，便以其身兼数职的独特性能和灵活多变的操作方式迅速风靡市场。投资者使用股指期货和期权主要基于四大用途：对冲保值、价格套利，股市投机和强化指数投资。这些短期交易职能和指数基金的长期投资功能形成职能的互补和完善。

对风险敞口效用及其风险管理的关注促进了股指期货和期权的发展，而从组合与指数衍生品交易技术的演化而来的交易型开放式基金，则把指数化投资的优势带给了更多的投资者。1993年1月，美国证券交易所推出以S＆P500为追踪标的的第一只ETF－SPDR。ETF由于交易灵活，成本和税负更低的优势，在推出后即得了投资者的追捧，截至2010年底，美国ETF市场规模已经达到了9920亿美元。

近几年，在指数化投资实践中，人们慢慢发现传统指数基金存在一些不足和缺陷。同时，由于指数化投资的深入人心，一些人有着特殊要求的投资诉求，传统的指数无法满足。为了满足多元化的投资需要，策略指数

应运而生。

据上海证券交易所统计，截至2010年3季度，美国策略ETF已超过278只，资产总额达到592.95亿美元，分别占美国全部ETF的27.02％和7.37％。通过策略指数进行指数化投资，越来越引起人们的广泛关注，并逐渐成为ETF市场的重要组成部分。

策略指数“主动指数投资”发展的必然

指数化成品通常被认为是被动式的投资，往往和静态、枯燥无味等同，甚至有人指责指数化投资是懒人的游戏。然而指数化投资本身并非“消极”或“被动”的管理过程，相反则是个极具“积极主动”色彩的管理过程。

指数的编制和选择是主动的：“积极”的指数编制是基于以下认识，即证券市场的风险收益结构具有多维、多样，可分等特征，从而可以满足投资者不同的投资需求，而每一只证券指数正是从不同的维度刻画出了证券市场不同的风险收益结构特征，因此通过指数的多样化和编制具有最优追踪成本的指数就可以更好地满足投资者不同的投资需求。

指数组合管理是积极的：“积极”的指数组合管理则是根据投资目标的不同评价和选择最优的标的指数以及优化复制指数和控制追踪误差和追踪成本等多个方面来取得最优的指数追踪效果。由于细化后的指数(如风格指数，行业指数，而非全市场指数)并不代表整个市场，而是反映某个市场的某个局部，因此指数化投资的结果不再是获得整个市场的平均收益，而是获得某个市场局部的平均收益。这些都与传统意义上的指数化投资理念所不同，从而构成了“指数化投资主动化”的重要内涵。

指数化投资和主动投资可以调和：指数化投资与主动管理型投资可以相互融合，优势互补。比如指数化投资中可以融合进主动管理型投资中对总体经济形势和大盘走势的研究判断，并积极利用指数期货，指数期权等衍生金融工具来对指数组合进行套期保值，这就是所谓的“增强型指数化”(enhancedindexing)。

指数发展与投资方式彼此依赖，互相促进。人们对指数化投资的认识、应用，随着人们指数化投资实践中的开展，不断深化。传统上指数化投资消极，被动的理念被逐渐被主动，积极的观点所替代。这样的变化为策略指数的产生。发展提供了良好的土壤。

随着指数功能从标尺到投资、从基准到策略的变化，指数化投资实践的不断探索及人们对主动指数投资的认可，策略指数伴随着争议产生、发展并仍在继续创新和演进。

策略指数及其ETF基本面策略指数及其ETF

最早的基本面加权指数应属于2003年11月由道琼斯指数公司的DJUSseIectDividend，该指数通过分红率选择标的股票，采用每股分红加权方式构建。

基本面加权通常采用基本面因子来决定成分股权重。许多基本面加权指数的权重因素都来自公司的财务报表。权重因素可以是单因素，也可以是多因素。富时美国1000指数是富时公司于2005年11月28日基于富时美国全市场指数编制的基本面加权指数，利用全市场指数中每家公司的4个基本面指标的平均数的排名得出一个综合基本面评分。4个基本面指标包括账面价值。自由现金流、总销售收入和现金红利。富时美国全市场指数中综合基本面评分前1。C0名的股票构成富时RAFI美国1000指数。成分股的权重也是根据它们的基本面评分而定的。富时RAFI美国1000指数每年再平衡一次。

自富时RAFI美国1000指数推出以来，除了2008年金融危机期间，其余时期的表现均好于富时美国全市场指数。这是由于在行业配置方面，富时美国1000指数在金融行业下了很大的赌注，占总体的20％以上，2008年之所以表现较差，跟金融业所占比例较大有很大关系。

以基本面加权的指数通常被认为就是一种价值策略指数，但是实际情况并非如此。iSharess＆PSOO价值ETF(IVE)收益高于S＆P500的收益，但仍不及富时美国1000指数策略ETF的。同样，这部分收益应该也是由行业配置驱动的。因此，基本面加权和非基本面加权的分类方法可以比价值和成长的分类方法提供更多的价值信息。

固定权重加权策略指数及其ETF

等权重就是指数中所有的成分股都占有相等的权重。比如S＆PEW中每只股票占整体指数的1／500。S＆P等权重指数(EWI)中大约有125只成分股被适度地加重了权重，125只成分股逐渐地减轻了权重。与市值加权指数相比，等权重加权使指数中的小市值的成分股占据更重要的作用，避免了被一两只股票主导指数的风险。

标普公司在2003年1月首先提出了S＆p等权重指数，随后又相继推出了S＆P行业等权重指数。S＆PEWl成立以后表现一直优于S＆P500，实际上从2002－2007年，S＆p500EWl和S＆p500的年化收益率分别为：8.87％和6.96％。2007和2008年表现弱于S＆P500，但随后的2009年反弹较大。2010年以21％的收益处于大盘股票ETF类别中的前列。而SPY(S＆P500)，同样以S＆P500指数为基础，利用传统市值方法加权的ETF，2010年只获得了15％的收益。现今，RSP的总资产已经达到了30多亿美元，而且最近仍有等权重加权的策略ETF推出。

在等权重加权的指数中，行业所占权重不受行业中公司规模变动的影响，但是受行业中公司数目的影响。这样EW拥有更稳定的行业配置，相对于传统相应的市值加权指数。EWI还有加重拥有少量成分股行业权重和减轻拥有较多成分股行业权重的特征。

为了使等权重加权指数保持等权重，其必须周期性地再平衡回到目标权重。在再平衡间隙之间，股票价值波动离开等值加权。EWI每季度再平衡一次。这样相对于基准指数来说，EWI每季度再平衡导致了高换手率。同时，等权重加权指数的表现受相对更多小规模股票的权重和高再平衡频率的双重影响。

Rydex是把等权重加权带人主流的一个先锋。Rydex推出了一系列基于s＆P等权重加权策略指数的ETF。另外，Rydex还联合美国证券交易委员会推出了跟踪RusseI和MSCI等权重加权策略指数的ETF。到目前为止共16只等权重加权ETF。

优化等权重指数运用的加权方法为分层次的等权重加权。PowerSharesDynamIcMaker指数就是优化等权重指数的一个好例子。

目标日期策略指数及其ETF

目标日期指数利用设定目标日期的投资方法，投资者根据事先确定的投资目标控制风险，从而达到资产增值的目的。

Zacks投资研究公司创建并维护的Zacks生命周期系列指数，投资者只需简单的选择目标日期与其打算投资的年限保持一致的基金。整个投资期限的初期，生命周期指数倾向于投资于相对激进风险较大的股票，随着目标日期的临近，其自动调整为相对保守风险较小的固定收益类产品。在较为激进的生命周期初期，组合中的资

产也严格按照行业、市值、持续年限，国家等因素进行风险分散。目标日期策略指数基于目标日期的动态资产配置策略既能满足社保基金、企业年金、保险资金等机构投资者的需要，同时还可以将退休计划产品开发成指数化产品，为个体投资者提供良好的投资方式。

2007年TD Ameritrade率先提出了TD×独立系列ETF跟踪Zacks生命周期指数系列，该系列基金是第一次将股票和债券合并的指数基金。一般而言，投资期限越长，投资风险越大。这些目标日期基金从2010－2040年，每10年增加一档。TD×独立2040ETF基金(TDV)持续年限最长，在资产配置方面也最为激进。随着目标日期的越来越靠近，其资产配置方面越来越保守。

杠杆和反向策略指数及其ETF

杠杆和反向策略ETF可以让投资人在资金不多的情况下放大资金效果，同时也提高了投资风险。比如一倍看多ETF，即当跟踪的指数在下一个交易日上涨1％时，此类ETF将上涨1％同时也要承受1％的波动率。反向型ETF则如同空头卖家一样，投资者是在股票价格下跌时获利的，也有一倍、二倍或三倍的操作方式，因此这种投资可以用作整体股票投资组合的对冲工具。

从反向ETF和杠杆ETF的投资运作可以看出，两者有较大不同。杠杆ETF通常持有80％左右的目标指数成分证券，其余部分通过金融衍生工具实现。反向ETF本身不持有目标指数成分证券，主要持有金融衍生工具组合和现金、固定收益类产品。

在美国杠杆ETF最早出现于2006年，在之后的几年时间里发展迅速。目前，美国市场上的杠杆ETF已经超过100只，放大倍数基本集中在2倍或者3倍，产品种类基本涵盖股票，债券与商品等。杠杆ETF的标的股票指数既有覆盖所有行业的，也有只包含若干个或单个行业的。与传统的ETF不同，杠杆ETF能使投资者获得几倍于标的指数波动的投资收益，相反，它也能使投资者遭受几倍于标的指数波动的投资损失。

在这领域当中，市场主要参与者是powershare和Rydex。截至2011年3月11日，美国股票型杠杆和反向ETF共有144只，规模总计为203.56亿美元。

多空策略指数及其ETF

2007年11月17日，标普公司宣布推出S＆P500130／30策略指数，该指数的诞生超越了传统股票指数并进入了资本市场的另一个领域。该指数旨在衡量一种投资战略(对与标普500指数(s＆P500)相关的市场收益处于前30％的股票进行“增持”(overwelqnt)投资，对处于后30％的股票进行“减持”(underweiqht)投资)的绩效，这是快速发展的1000亿美元130／30战略领域的指数供应商提供的第一项产品。)系统对SP500的成分股进行排名，1星到3星进入卖空篮子，4星到5星进入买入篮子，卖空篮子中排名靠后的30只股票在其标准权重的基础上减去1％，如果该权重为负数则为卖空买人篮子中排名靠前的30只股票在其标准权重的基础上加上1％。每季度进行上述三个步骤，对权重进行重新分配。130／30基金跳出了传统基金仅通过仓位、行业和证券间调配获得收益的传统方法，同时利用空头头寸卖空被高估的股票创造更多的超额收益。且他们声称投资者仅需承受与传统共同基金同样的风险就能获得更多的收益。总体而言，年化收益略低于S＆P500，长期看来S＆P500130／30策略指数收益要高于s＆P500的收益。

对于S＆P500指数的发展一个比较有趣的转变是ProSharssCredjtSuIssel30／30(CSM)的推出，该基金是第一只基于130／30策略推出的ETF。CSM跟踪的是CredItSuIssel30／30指数，该指数利用有限的卖空和杠杆试图去得到股票价格的正面和负面的变动。

碳排放加权指数及其ETF

主题投资是国际新兴的投资策略，将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”。富时CDP碳指数旨在支持投资者将气候变化风险纳入投资策略中。该指数是建立在重大风险假说和碳效率假说基础上的。总体来说，富时CDP碳指数是保持行业中立的。成分公司是保持不变的，但是公司的具体权重随着相对同行业公司对碳的风险暴露的变化而变化。每个行业的总权重是保持不变的，其中具体公司权重可能是增加或者降低的。

该指数系列首次提供了长期的，前瞻性的投资工具，密切跟踪现有的英国基准，并能降低投资组合的气候变化风险。在截至2010年底的三年期内，其全股表现优于标准富时全股达1.5％。这表明，个人和机构投资者，如养老金，可以通过其投资组合，既可以实现广泛且多元化的投资策略，又能管理气候变化对投资的影响。

另外，还有很多其他类型的主题类投资策略指数。Powershares推出了一系列跟踪清洁能源及再利用主题类策略指数的ETF。清洁能源指数，利用成分股的经济业务中涉及清洁能源的比重和其他量化指标来决定权重。指数中成分股权重会优先考虑来自清洁能源的收入比例、新技术影响力和公司致力于治理污染的努力程度。

主动管理型策略指数及其ETF

ETF的主要好处之是降低了成本结构，可以提供较低的资产换手率和各项费用。主动管理型ETF最初的出现就似乎与其自身存在矛盾。但在现实中，主动管理ETF可以提供与指数型ET[很多相同的好处，同时也给投资者带来战胜市场的机会。

2008年4月，PowerShares推出了四只主动管理型ETF：PQY、PQZ、PMA、PLK，其中PQY，PQZ和PMA为股票型ETF，PLK为固定收益类ETF。PQY和PQZ选用量化选股的方法，更倾向于对成长股的选择。PMA是以量化选股为基础选择最佳大盘股的一只ETF。

国内策略指数及其ETF发展情况

篇10

水利基本建设会计核算对象是水利基本建设项目，核算的重点是正确反映水利基本建设概（预）算的执行情况。水利部水建199815号文关于印发《水利水电工程设计概（估）算费用构成及计算标准》的通知中，对水利基本建设项目概（预）算项目进行了调整，新增了一些费用项目，《国有建设单位会计制度》对这些新增项目的会计核算问题应予补充完善，制定具体的处理办法，如新增加的项目建设管理费如何进行会计核算等。若在“待摊投资——建设单位管理费”科目中同建设单位经常费合并核算，则不能正确完整地反映概（预）算的执行情况，实际工作中，有的在“待摊投资”科目下增设二级科目“项目建设管理费”单独进行核算，但在编制年度财务决算时，又涉及合并到“待摊投资”的哪一个项目中的问题。另外，前期工作统筹费、定额编制管理费等都涉及到这样的问题。因此国家有关建设项目的概（预）算的制度改变后，对应的会计制度也要有相应明确改变后的会计核算问题。

因此，建议在会计制度中应明确：

①“待摊投资”的二级科目按概（预算）项目设置，在编制年度财务决算时将相近的费用合并填入财政部的格式决算报表中，在编表说明中作详细说明；

②按《国有建设单位会计制度》和财政部年度决算报表上已明确的“待摊投资”二级科目进行会计核算，《国有建设单位会计制度》和财政部年度决算报表上没有的待摊投资项目全部记入“待摊投资”——其他待摊投资，在反映概（预）算执行情况和编制项目竣工财务决算时应详细分开，或设置其他待摊投资辅助核算；

③《国有建设单位会计制度》和财政部年度决算报表上的待摊投资项目完全按照概（预）算项目及时修改，做到完全对应一致。通过上述三种方式才能既做到正确反映水利基本建设概（预）算的执行情况，又能符合财政部年度决算报表的要求。