外汇投资技巧范文

导语：如何才能写好一篇外汇投资技巧，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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在竞争激烈的现代社会，“时间就是金钱”的理念深入人心，对于瞬息万变、反应敏锐的外汇市场来讲更是如此，能够在第一时间准确地了解汇市行情是获得收益的制胜法宝。因此，“网络＋交易＋信息”全新渠道的优越性日益显现。通过互联网渠道进行外汇交易的方式日益受到汇民的青睐。与此同时，国内各大商业银行也都抓紧时机、积极经营网上外汇业务，开辟出一条外汇投资的新渠道。

中国工商银行凭借雄厚的资金实力、立体高效的服务网络、先进优质的科技平台和安全可靠的网上银行，在2006年推出了全新的、专业化的网上外汇频道。作为银行服务电子化的一项积极尝试，该频道汇集了最新最全的外汇资讯，以最直观易懂的方式实时展示外汇行情报价与外汇走势情况，客户稳坐家中即可纵览外汇市场风云变幻。每日的《国际外汇市场日评》，由资深外汇专家提供独到专业的外汇投资建议，您足不出户即可在最短时间内掌握最新最权威的汇市行情，轻松享受财富增值的乐趣。

另外，工行网上外汇频道还精选了“人民银行”、“美联储”、“欧洲央行”、“日本央行”和“英国央行”五大央行信息，根据客户切身需要，提供更为人性化的信息服务。

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境内闲置资金兑成人民币

对于长期在境内工作并居住的投资者,在持有其他币种的同时,需要将留有的一定闲置资金兑成人民币,因为在当前的背景下,人民币仍存在升值预期,在美元走势趋弱的时候可以及时兑换来实现保值增值。此外,境内人民币的存款利率也高于其他一些币种的境内存款利率。工行个人结汇业务就可以满足投资者的这项需求,其具有币种多、范围广等特点,此外,境外个人在离境前可凭护照、原结汇凭证、外卡在ATM的取款凭条,在工行指定网点将结汇换得的人民币换回外币,转换起来十分方便。

购买外汇理财产品

外汇理财产品是外汇保值增值的重要渠道,银行理财产品具有品种多样、专家理财等特点,并且随着多家银行上调外币存款利率,将带动外币理财产品预期收益率的提升。投资者可根据自身情况,选择不同的品种,以确保外币资产的保值及增值。工行推出的外汇理财产品品种繁多,并且不断推陈出新,可以满足不同风险偏好客户的需求。

进行“纸黄金”投资

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银行不同利率差异大

自2004年末开始，央行决定不再公布美元、欧元、日元、港币两年期小额外币存款利率上限，改由商业银行自行确定并公布。既然存款利率由银行自己说了算，那自然就会出现定价不一的情况。比如，同样是两年期美元定期存款，有的银行年利率为2．750％，有的则为3．375％，相差0．625％。可见，货比三家巧选银行，理财收益可能会和外币理财产品相差无几，并且外币储蓄的稳妥性要高于外币理财产品。

业内专家帮记者算了一笔账，如果您有1万元港币，选择招商银行进行两年期存款，则存款利率为2．500％，两年之后扣除利息税可以获得的利息为400港币，但如果同样1万元港币存放在北京银行，则存款利率为3．150％，那么两年以后获得的利息为500港币。同样是储蓄存款，挑选不同的银行，1万元所获得的收益可以相差百元。而除了美元和港币以外，其他货币两年期储蓄存款的利率水平也会存在比较大的差异，因此如果您选择最为安全的储蓄作为外汇理财方式，不妨到不同的银行咨询一下利率水平，然后再选择到银行进行储蓄

专家表示，两年期外币存款利率上限的放开，真正带来了银行间的竞争，由于各商业银行制定两年期存款利率的时间不长，还没有成熟的经验，今后各银行间外币存款利率差异还会进一步加大。因此打破原来储蓄“大锅饭”所有银行都一样的观念选择不同的储蓄银行也许会给您带来不同的投资收益。

此外，选择哪一币种进行储蓄也很重要。因为不同的货币，银行所定的存款利率也会有很大的差异。比如同样是一年期外币储蓄，北京银行日元存款的利率仅为0．01％，而英镑的存款利率则达到了2．3125％，足足相差了2．3个百分点，因此选对币种进行储蓄也会给您带来更多的投资收益。

火眼金睛辨产品

随着外汇理财业务的飞速发展，许多银行已经形成了定期推出外汇理财产品的习惯。不仅中资各大银行积极设计自己的特色外汇理财产品，而且许多外资银行，比如东亚银行、渣打银行、荷兰银行等也都会定期推出自己的特色产品。与储蓄相比，能给投资者带来相对更高收益，并且承担一部分市场风险的外汇理财方式就是购买银行设计推出的外汇理财产品。但购买外汇理财产品相对而言需要投资者掌握一定的外汇常识，这样才能防止掉进产品风险的旋涡之中。

一般而言，投资外汇理财产品，投资者的本金是比较安全的，利息部分由银行负责专业运作，通常收益都会比储蓄高一些。但出于盈利的考虑，通常银行也会让度一部分风险给投资者，因此一旦市场出现意料之外的变化，投资者的利息回报可能就会得不到保障，这样就形成与银行共担风险、共享收益的局面。

专家建议，如果您选择购买外汇理财产品，一定要详读相关说明条款，确定是固定收益型产品还是区间挂钩产品，并且透彻了解理财产品中的风险。比如在固定收益型理财产品的条款中经常出现的“累计收益”，这对投资者来说只是一个相对概念，只有明确了产品的期限，才能够真正计算出产品给投资者带来的回报是否够高。此外还有一些区间挂钩产品，有些产品的区间设计非常狭窄，但银行所承诺的区间内收益非常高，这样就需要您有比较多的汇率知识和炒汇经验，否则多数期望收益可能会落空。

因此，东亚银行外汇专家告诉记者．要选择区间挂钩型理财产品，一定要适当考虑产品的投资期限、挂钩的工具，以及产品所限定的波幅，并将这三大因素与最终的收益率结合，权衡所要购买的产品是否能够与您期望承受的风险相匹配。

理智炒外汇

与其他投资一样，炒汇的收益是来自“高抛低吸”，不过炒汇品种瞄准的对象是不同币种之间的汇率变动差价。要参与外汇买卖，投资者只要拥有1美元。虽然准入条件很低，但是不会有哪个炒家会真的拿1美元去炒汇。他们一般是拥有一笔外汇或外币，到相关银行办理签约手续后，采用柜台交易、自助交易、电话交易、网上交易，甚至手机交易等方式开炒。炒汇的特点鲜明：交易方式为T+0式，买卖实时完成，投资者一天可进行多次交易；交易时间多为周一清晨到周六清晨，24小时开放，与东京、伦敦、纽约等外汇市场联动；交易方式有实时买卖、挂盘委托等多种。

但投资者挑选炒汇银行时，也同样可以根据自己的特殊需求来挑选适合自己的银行，专家告诉记者，选择炒汇开户行主要应该参考以下指标，如交易币种、网点覆盖率、服务品质等。而对于个别优质客户，如有特殊要求，银行一般会视其交易量或存款余额再享受特殊客户优惠待遇，各家银行这方面也会给予不同的待遇。还有就是不同银行根据自己的业务拓展需要，也会根据投资者的特点组织一些活动，鼓励大家切磋炒汇经验，精练炒汇技巧。比如民生银行现在正在进行的个人外汇买卖实盘大赛，银行设置了免费使用笔记本电脑等超级大奖，奖项价值总额高达50万元，中国银行、招商银行以及交通银行也会经常推出一些实盘或者模拟盘的外汇交易大赛，让投资者在享受银行服务的同时也获得更多的投资乐趣。

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6月12日，银监会《关于银行业金融机构开办外汇保证金交易有关问题的通知》，宣布银行在相关管理办法前不得开办或变相开办外汇保证金交易业务。这是银监会首次正式叫停外汇保证金交易业务。该业务叫停后，外汇投资者可以把目光投向外汇期权，由于外汇期权的风险更容易控制，如果善于资金管理，风险会比外汇保证金小很多。

外汇保证金 80%的投资者亏损

投机性强、风险高、杠杆率高是外汇保证金交易业务的最主要特点。银监会调查显示，虽然国内银行开办此项业务均能盈利，但参与这项业务的普通投资者亏损比例却很高，当前80%甚至90%的投资者都处于亏损状态。

“这种参与者高损失、低盈利的概率状况已近似于‘赌博’”，银监会有关负责人对国内外汇保证金交易业务作出了上述评价。

与此同时，部分银行为了增加盈利，在没有充分评估客户的风险承受能力的情况下，盲目放大杠杆倍数，降低客户准入门槛，有些银行甚至允许外汇交易员从事此业务，产生了明显的道德风险。

不影响正常外汇交易

银监会负责人指出，现在许多银行都已开办外汇实盘买卖业务，也推出了广泛的理财产品供投资者选择，完全可以满足不同风险偏好的外汇投资者的投资需求。

这位负责人还表示，银监会此次下发的《通知》也不影响已开办此业务银行与已从事此业务客户原签订协议的效力，也并未要求已开办此业务银行与已从事此业务客户立即结清交易。

不过，他也同时建议，已在银行开办外汇保证金交易业务的客户应根据自身仓位实际情况与风险承受能力，主动、适时、及早结清现有交易，并根据协议承担相关盈亏责任。

在暂停银行经办该项业务的同时，银监会还表示，将继续根据审慎监管的原则，会同外汇管理等部门，进一步研究对此业务的风险监管，在各方面条件成熟时，研究推出新的统一规范管理的办法。

业内人士认为，要保证业务创新的稳健和可持续性，关键在于银行自身的风险管理能力与风险控制能力，同时还必须能够正确评估我国市场的成熟程度、广大投资者对风险的理解能力与风险承受能力，以及在风险充分揭示的前提下，投资者对“买者自负”理念的认同程度等。

转战外汇期权

刘先生原来是一名外汇保证金投资者，最近外汇保证金叫停，他开始把目光投向了外汇期权，火速开户后目前已经成交了几笔，并且小有战绩。刘先生发现，外汇期权的风险更容易控制，如果善于资金管理，风险会比外汇保证金小很多。

以外汇汇率为标的的期权就是外汇期权。外汇期权赋予持有者在未来以约定汇率(执行价格)买入或卖出约定数量的货币的权利。期权提供的是一种权利，而不是一种义务，到期时投资者可以选择买入(或者卖出)，也可以选择放弃。期权交易是权利的买卖，为了获得这种权利，投资者必须支付一定的价钱，即期权费。

股票市场中的权证就是期权的一种。认购权证其实就是看涨期权，赋予投资者在一定时间内购买对应股票的权利；认沽权证是看跌期权，赋予投资者在一定时间内卖出对应股票的权利。

与个人实盘外汇买卖相比，个人外汇期权的优势在于无论美元是涨还是跌都有投资机会。期权也具有一定的资金放大效应，可以利用较少的资金参与期权面值比期权费高得多的合约。以招商银行6月26日到期、执行价格为1.59的欧元/美元看涨外汇期权合约为例，一份合约对应着100欧元，6月15日13∶17期权费仅为0.14美元左右。

据了解，目前提供外汇期权业务的有招商银行、中国银行和建设银行3家银行。招商银行提供的外汇期权能够实现24小时交易，交易时间从北京时间星期一早晨8∶00至星期六凌晨5∶00(美国夏令时则为北京时间凌晨4∶00)；中国银行的“期权宝”交易时间为每个营业日北京时间10∶00-16∶30；建设银行个人外汇期权的交易时间为每个交易日(周一至周五)的上午10∶00-11∶30，下午13∶00-16∶30。目前，这3家银行办理的期权都是欧式期权，即期权买方在期权到期日才能执行合同约定的权利。

用期权规避汇率风险

与外汇保证金纯粹作为投机工具不同的是，外汇期权从其诞生之初就担负规避汇率风险、实现外汇保值的使命。例如个人将来即将收付外汇，那么可以通过期权和现货的组合避险。如果已经持有一定数量的外汇，投资者可以通过买入相应的看跌期权，对冲外汇贬值的风险。

例如，李女士3个月后需要买入10000澳元供孩子出国留学，当前澳元对美元的汇率为1澳元兑0.9380美元，李女士认为澳元还会上涨，但是不愿意现在立即兑换澳元，李女士可以考虑买入澳元/美元看涨期权。

按照6月15日上午招商银行的期权报价，到期日为9月9日、执行价格在0.94的澳元/美元看涨期权合约报价在1.50美元左右。这份合约使得李女士可以在9月9日以0.94的汇率将美元兑换成澳元。由于一份合约代表100澳元，李女士需要10000澳元，因此可以购买100份。那么李女士需要支付150美元的期权费。

如果在9月9日到期日，澳元/美元上涨至1澳元兑0.98美元。那么李女士可以选择行使期权赋予的权利，以0.94的价格将美元兑换成澳元，因此李女士可以用9400美元兑换10000澳元，加上150美元的期权费，李女士兑换10000澳元动用了9550美元。如果按照当时1澳元兑0.98美元的市场价格计算，李女士必须以9800美元才能兑换10000澳元。因此，通过买入看涨期权，李女士节约了250美元。

但是，如果9月9日到期时，澳元/美元汇率维持在0.94水平甚至低于0.94，那么李女士就应该放弃行使权利，因为李女士可以在市场上以更低的汇率兑换到澳元，李女士损失的就是期权费150美元。

期权和期权之间也可以相互组合，用以降低汇率风险。外汇期权可以通过不同方向、不同到期时间、不同金额进行对锁，可以用来规避汇率波动风险。

用期权获取差价

外汇期权是个多面手，是风险厌恶型投资者规避汇率风险、外汇保值的工具，也给一些风险偏好的投资者提供了双向投资的功能，以及获取期权价格差价的机会。

影响期权价格的因素包括执行价格、即期价格、到期日、预期汇率波动率以及两种货币之间的利率差。当这些因素发生变化时，期权价格也会发生波动，而且期权价格的波动幅度通常大于其标的汇率的波动幅度，这为个人带来获取价差的机会。

虽然刚刚开户不到一周，但是刘先生已经有不少心得。“外汇保证金和外汇期权都可以做空，保证金的难点之一是设置止损，保证金如果亏了，还会‘火烧连营’，亏掉账户里的余额；而外汇期权最多亏损期权费，期权费有时会很便宜，如果行情看得准，收益远胜过保证金。”

不过，投资者需要注意，外汇期权的专业门槛比外汇保证金高很多。波动率、内在价值、时间价值、价内期权、价外期权等都是外汇期权中的常见专业词汇，投资者应该提前做些功课。

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【关键词】移动平均线;技术分析法;边际线;快慢平均线的边际分析

一、平均线的作用

日本蜡烛图的发明和应用,就是为移动平均线的出现创造了先决条件,可以说没有蜡烛图就没有平均线。移动平均线就是连续若干天市场价格的算术平均。只有在蜡烛图的走势过程中,才可以得到移动平均线的位置,才明白如何用平均线来衡量股票价格或外汇价格运行趋势的强弱。股票价格或外汇价格在平均线之上就可以确认该价格走向为强势;而股票价格或外汇价格跌破平均线,就可以确认价格走弱。

移动平均线可以消除价格随机波动的影响,得到价格波动的趋势,并追随这个趋势不轻易改变。因为移动平均线的变动不是一天的变动,而是几天变动的平均值,一天的大变动被几天一平均,变动就会变小而显示不出来,这体现了移动平均线的稳定性。然而在原有价格趋势发生反转时,由于移动平均线具有追踪趋势特性,反应比较迟缓,掉头速度落后于大趋势。等移动平均线发出反转信号时,价格实际已出现明显回调。尽管如此,移动平均线对于股市或外汇市场的广大投资者依然具有不可替代的技术指导作用。投资者进入股市或外汇市场进行投资,首要而且重要的一件事就是学会移动平均线的操作方法。平均线的具体作用有:(1)对股价起支撑和阻力作用,因为市场上的技术派投资者所达成的共识会反映在移动平均线所处的位置。这也是一种股市或外汇市场买卖交易出现共振的现象,即股市或外汇市场在某一点位上,形成积聚起来的合力的体现;(2)移动平均线是机构操作价格心理反应的市场表现,机构投资者持有资金数量很大,对股价影响势必也很大;(3)移动平均线对股票价格或外汇价格长期走势趋向有提示作用。投资者可以在股票价格或外汇价格从几条平均线的下方上穿几条平均线的时候,开始买进做长期投资。

二、单条移动平均线应用

单条移动平均线从下降趋势逐渐转为上升趋势或者盘局,而股票价格或外汇价格从平均线下方突破平均线时即为买入信号。 如果价格跌破平均线,但又立刻回升到平均线之上,然后又持续上升时仍为买入信号。价格趋势走在平均线上,价格虽有一定回调,但在平均线附近即受到其支撑(平均线的助涨性),而并未跌破平均线且立刻反转上升时也为买入信号。如果价格突然暴跌,跌破平均线且在短时间内进一步向下远离平均线,则有较大可能产生反弹上升,这也是较好的买入时机。

单条移动平均线从上升趋势逐渐转为盘局或者下跌趋势,而价格向下跌破平均线,即为卖出信号。如果价格向上突破平均线,但又立刻回跌至平均线下,并且持续下降,则仍为卖出信号。如果价格趋势走在平均线下方,价格虽有一定上升,但在平均线附近即受到其阻力压制(平均线的助跌性),并未突破平均线却立刻反转下跌,也是卖出信号。如果价格突然暴升,突破平均线,且在短时间内进一步拉升向上而远离平均线,则有可能反弹结束,这时也为卖出信号。

三、快慢平均线边际分析

股价或外汇价格的运行趋势始终都不会脱离开平均线。若设置两条及以上平均线时,当股价或外汇价格在发生中长期走势变化时,首先是先穿过快线,即短周期平均线,然后再穿过长周期平均线。如果用边际的思想来考虑K线图上已经设置好的两条快慢不同的移动平均线,我们也会有新的收获。

下面是外汇市场2008年10月11日23:00到2009年04月12日23:00之间美瑞(美元对瑞士法郎)的日线蜡烛图。

我们设置两条平均线,图中红色平均线是周期为14天的平均线,黄色平均线为周期为28天的平均线。相比图中两条平均线,红色平均线即快线,黄色均线就是慢线。相对慢线,我们可以视红色快线为边际线。我们认为图中第一个平均线交叉点左边边际线与平均线总体趋势均为向上,且边际线在平均线之上。我们根据边际分析方法知道若边际线和平均线总体趋势向上,且边际线在平均线之上时,边际线将平均线拉上,接下来价格运行趋势还会持续向上,直到出现第一个交叉点。在第一个交叉点,红色边际线穿过黄色平均线径直向下,边际线将平均线拉下,价格趋势向下。红色边际线向下达到最低点即2009年01月01日23:00时刻,边际线达最低点,继而反转向上。而此段时间黄色平均线还在持续向下。我们根据边际分析法,在2009年01月01日23:00时刻,红色边际线达最低点,继而反转向上时,边际线回升,我们可以想象,此时平均线走势尽管还在向下,但向上的边际力量最终会将平均线拉上。也就是在出现第二个交叉点之前,我们可以预测下一步总体价格运行趋势还会反转向上。即就会有我们接下来看到的红色边际线一直向上,而黄色平均线也会在下一点2009年01月18日23:00时刻达最低点然后回升。这个时侯投资者就可以根据稳定的上升趋势买入股票或者相应外汇,从而获利。

当然在使用快慢移动平均线的边际分析法时,我们也需要结合其他技术分析法,要对宏观经济环境和经济政策予以关注和有效分析。从而进一步保证所得结论的准确性和参与市场行为的决策正确性。

四、小结

用边际线与平均线的相关关系原理分析两条快慢平均线,为我们在技术分析时新增了一个技术指标和判别标准。用边际分析法分析快慢平均线可用于两条或多条快慢平均线,多条快慢平均线的边际分析应用原理同两条平均线边际分析原理类似,且对于多条平均线可进行多次循环验证。

参考文献

[1]宋福胜.我用K线盈利-股市16年成功操作经验[M].中国科学技术出版社,2008,11.

[2]张军.K线的综合分析[J].财经时报,2002,4.

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一、交易商战略概述

在实际交易活动中，交易商总是基于过去经验、现存条件以及未来预测制定行动方案，因此，交易商的主观判断——信念（belief）在交易商战略选择过程中起着非常重要作用。在对信息的搜集和处理过程中，交易商经常出现认知偏差，这些偏差造成不同交易商对于相同信息的判断出现差异，最终导致在交易战略的选择上出现分化。同时，不同交易商的信息条件不同，也导致战略选择出现差异。

战略的本义是对战争全局的谋划和指导，泛指指导或决定全局的策略。交易商战略是指，交易商根据自身条件和市场发展趋势，在寻求利润和（或）规避风险过程中所选择的交易方式，以及为实现交易目的所采取的重大举措，这些交易方式对外汇交易商会产生重大和深远的影响。具体说来，交易商战略可以分为以下几种类型：

（一）风险控制者与存货控制型交易战略

就单个交易商而言，外汇市场上规模较小的交易商风险承受能力较弱，为了控制外汇头寸的风险暴露，他们必须根据外汇市场交易实情不断调险头寸。而那些规模较大的交易商，在做市过程中，面临其他交易者所提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，买入和卖出指令之间会产生不平衡，为避免破产，做市商必须保持一定的头寸，通过交易来平衡这种买入和卖出指令之间的不平衡。因此，这类以风险控制为目的的交易模式被称为存货控制型外汇交易。一般认为，存货控制型交易战略直接影响到外汇市场短期运行，造成外汇市场日内交易量、价差和市场波动性出现有规律运动。

（二）投机者与信息驱动型交易战略

外汇市场上，不同的交易商拥有不同的信息集合，他们根据自己对市场的判断进行投机，这类交易以投机为特征，其出发点是交易商的信息条件，因此被称为信息驱动型交易。交易商的信息驱动型交易也会对外汇市场起重要影响，它既可能起到稳定现有市场结构的作用，也可能驱使市场体系发展成一种新的稳定结构，这种稳定结构甚至可能会对应一种新的市场动态机制。例如，当所有的交易者就市场运动方向达成一致意见时，就会出现一个单向市场，即：当所有交易者都认为英镑下跌时，他们就会都想卖空英镑，所有人都想做相同的事情，最后英镑的价格会跳到一个新的水平。

（三）噪音交易者与正反馈交易战略

噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念，并按照这种错误理念选择交易战略的投资者。这些投资者在市场中收集和处理信息以及形成预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也有可能由于他们过于相信自己的判断，错误的评估了与收益相关的风险。

大量调查研究发现，噪音交易者在交易中存在正反馈交易行为，他们在外汇资产价格上升时买入，价格下跌时卖出。导致交易者选择这种交易战略的因素有许多。首先，从交易者对外汇资产价格的主观预期来看，导致交易者选择正反馈交易战略的原因，可能是因为他们对价格预期采用简单的外推或者追逐潮流的做法；其次，从外汇交易机制来看，在主动交易过程中，交易商买卖外汇资产的限价指令性质也可能会导致其选择正反馈交易，因为限价指令使得在外汇资产价格下跌时，交易者加速卖出；再次，从交易模式来看，在外汇交易过程中，交易商也有可能因不能满足债权人追加保证金要求，而被迫平仓，从而选择正反馈交易战略；此外，外汇交易商往往在外汇交易机制设计过程中，对交易员设置一定的头寸限额，鼓励其进行止损交易，这种交易结果也会导致交易商的正反馈交易。一般而言，在实践中，投资者愿意选择这种交易战略，因为在外汇资产价格上升时，其财富水平得到提高，同时，也倾向于承担更大的风险。

（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）战略

除了加剧外汇市场波动的噪音交易者外，另一类外汇交易商在市场中利用噪音交易者对市场的错误判断，根据自身优势，将外汇资产价格推回到与基本面相符的水平，这类交易者经常被称为套利者。他们经常性的在各个外汇市场间，吞吐各类外汇资产，充当噪音交易者的对手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更灵通的信息，善于捕捉市场中的各类获利机会，往往被认为是稳定市场的力量。具体来说，套利者利用噪音交易者对市场判断不准的缺点，在后者过分乐观，大量购买外汇资产时，向市场抛售存货；而当噪音交易者过分悲观，积极抛售外汇资产时，大量买进。这类建立在对市场信息有较为准确判断基础之上的交易战略被称为知情者下注战略。

这几类交易战略是从不同角度来刻画的，其中存货控制型交易与信息驱动型交易是从交易商的交易动机出发的，它们分别对应于外汇交易商的风险控制与投机行为，因此，这两类交易战略是最基本的。后两类交易战略是从交易商行为特征来刻画的，是前两种交易战略在实际交易活动中的体现。因此本文以前两种交易战略作为考察重点。

二、交易商战略影响因素分析

（一）风险与交易商战略选择

投资理论认为投资者的交易行为和交易战略是建立在对风险和收益的判断基础之上的，风险最小和收益最大化是行为准则。许多研究表明国际资产组合多样化是减小风险的最有效途径之一，作为国际间资产组合经营者，外汇交易商可以通过投资多个国际市场实现多样化。

在外汇市场实际操作中，为了消除风险，外汇交易商采取改善交易机制、开发交易工具、加强管理等措施，推动了外汇市场的发展。但在面临具体风险时的决策方式直接导致了交易主体在交易过程中会经常性地出现认知与行为的偏差，造成外汇市场出现许多异常现象，其中比较著名的要算是“比索问题”。“比索问题”是指1976年墨西哥比索在预期贬值之前较长的一段时间，比索就开始出现贬值的现象。尽管最后市场预期被证明是正确的，而且可能是理性的，但是实际贬值和预期贬值不一致，存在一个时间差，实际贬值提前。Krasker(1980)指出决定汇率的潜在变量较大变化有一个小概率，在无限时间的跨度内，该事件发生的可能性较大，但在一定限度的样本期间内，该事件可能根本不会发生，这样这个小概率的重大事件在检验的有限样本期间内可能就反应不出来。这个小概率重要事件的潜在发生对市场参与者的行为和预期有重要影响。“比索问题”表明一些外汇市场参与者，主要是外汇交易商在从事外汇交易过程中，在其认为贬值风险将要增加的情况下，决策权重发生了明显变化，纷纷提前采取措施，导致比索提前贬值，而在看到其他交易商的行为后，另外一些交易商迅速改变自己的预期，最终形成羊群效应，导致整个市场波动。

（二）信息决策与交易商战略选择

外汇交易商的交易活动是以其期望或预测为基础的，他们对外汇资产价格未来运动的看法是决策关键。交易商对汇率运动方向的预测是其可得信息的函数。一般而言，信息不仅包括事实，也包括评估事实所需的技术或人力资本；不仅包括新闻报道，还包括有关新闻报道的意义价值。除了信息本身外，交易商对新闻的任何举措也都属于信息的研究范畴。通常情况下，市场中不同的交易商所获的信息不同，并因之产生不同的期望后才可进行交易。

交易商获取信息是有成本的，否则便没有人会不辞劳苦、想方设法搜集第一手信息资料。如果没有消息依据的人在市场上可以和有情报根据的人一样应付自如，那就不会有任何人愿意阅读媒体消息、观看路透社行情并进行追踪研究。正因为信息是影响交易商战略的重要因素，很多理论都以信息条件作为划分交易商战略特征的重要标尺。

信息对外汇市场的影响是通过交易商行为实现的。外汇市场微观结构理论的大量实证研究发现，交易量和波动性之间存在高度的日内相关性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波动性之间存在相关性。他们认为形成这种相关性的原因可能有两个：第一，外汇市场用一种有效的方式处理信息。市场将单个人的微量信息加总，以相对较快且平稳的速度传递给每一位交易者。外汇市场对信息的反映比较及时，利用信息优势，有些交易商能够通过交易获利，外汇市场交易商信息条件存在异质性；第二，交易量自身能够产生“过度波动性”，市场存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。

在外汇市场众多的参与者中，以交易商身份出现的各种市场参与者是外汇市场主导力量，他们的战略选择在很大程度上决定了外汇市场的发展。资产组合理论认为，投资者在进行投资时，总是根据各种资产的风险、收益以及流动性特征等来决定持有量。作为一个高度简化的理论，他指明了交易商在投资过程中的基本行为特征。但对现实的交易来说，交易商所考虑的因素远远不止这些。具体说来，交易商在选择交易战略过程中受到客观和主观两方面因素的影响。其中，客观因素包括交易商所面临的市场条件和自身条件两个层次；主观因素主要是指风险和信息对交易商决策所起的影响作用。后者，直接导致交易商交易行为的异质性。正是由于交易商所具备的条件不同、行为方式不同，才会引起不同的交易需求，最终形成外汇市场巨大的交易量，使外汇市场成为全球最大的金融市场。

三、交易商战略与我国外汇市场发展

外汇市场运行效率主要体现在市场对信息的反映是否充分、信息能否在各交易主体间迅速传播、外汇资产的价格能否对信息做出充分调整、潜在的交易需求能否迅速转化为现实的交易等方面。具体说来，外汇市场的发展和效率的提高需要满足以下三个条件：第一，愿意并能够交易本外币的个人和机构之间的网络已经建立，愿意并能够卖出货币的个人与愿意并能够买入的个人相连接，对双方均有益的交易不会因为缺乏连接而不能进行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地进行；最后，市场能发现外汇供求平衡的汇率水平，也就是市场出清。总之，外汇市场运行效率的提高是以外汇交易主体是否能够方便、快捷、低成本的交易作为衡量标准，而外汇交易商战略选择空间的大小正是这一标准的体现。因此，从交易商战略选择空间出发，我国外汇市场发展应从以下几个方面着手，提高外汇市场效率：

（一）有步骤、按次序地取消资本管制，扩大外汇可兑换范围

资本自由流动、货币自由兑换、汇率自由波动是发达外汇市场所应具备的三大基本条件。随着我国经济发展和改革开放的深入，人民币正在逐步走向世界市场，取消资本管制扩大外汇可兑换范围是经济发展的必然选择，也是外汇市场发展的前提。就外汇市场而言，这些措施可以增加外汇交易量、提高市场流动性，但同时也会导致汇率波动加剧。就后者而言，汇率波动会给一国经济发展造成冲击，但随着金融体系完善，外汇市场发展，这些冲击会得到部分化解。保罗.克鲁格曼曾在《汇率的不稳定》一文中指出，对于（20世纪）80年代的浮动汇率，一个最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是汇率的大幅波动对真实经济的任何方面都只有轻微的影响。同时，对于资本过度流入和汇率过度波动带来的负面影响，可以通过采取一些措施来加以防范。例如，建立外汇平准基金，或是利用外汇储备建立海外投资机构在国际外汇市场操作等等。

（二）培育外汇交易商，促进外汇交易主体结构合理化

不同的交易主体对外汇市场发展起不同作用。虽然说，外汇市场客户是外汇市场最终推动者，但国际外汇市场发展表明，外汇市场交易商在外汇市场发展过程中起着决定性作用，是外汇市场的主导力量。一方面，外汇交易商的交易规模大，对外汇市场的影响较大；另一方面外汇交易商的交易技巧高、创新能力和创新欲望强，容易形成实际的推动力。

交易主体的结构决定外汇市场利益分配关系，交易主体结构是否合理决定了外汇市场发展是否平稳。按外汇市场交易主体在交易中表现出的行为特征来看，有些交易者，例如规模较大的机构投资者，在外汇交易中一般充当知情交易者角色，对于稳定外汇市场、沟通外汇供求、传递市场信息具有重要的作用；而另一些交易者，如规模较小的交易主体往往充当了噪音交易者的角色，往往是加剧外汇市场波动的作俑者。因此，不同交易主体的比例，及其构成对一个有效的外汇市场起着重要的作用。

（三）完善外汇交易机制，提高交易效率

外汇交易机制是外汇市场参与者共同遵循的交易规则，其主要功能是将外汇市场潜在供求转换成现实的交易。在这一转换过程中，价格发现过程是关键。不同的交易机制在价格发现过程中的作用各不相同。各交易机制在所允许的指令类型、交易可能发生的时间、交易提交时投资者所能获得的市场信息数量和质量以及对做市商提供流动性的依赖程度都有所不同，外汇交易机制是外汇交易商实施交易战略的制度前提。外汇交易机制决定了外汇交易方式，而交易方式是实现市场效率的关键因素之一。交易方式对货币价值的确定、供求关系的协调、信息的沟通、政策的传导等等都具有重要意义。因此，外汇市场的发展必须要完善交易机制，提高外汇交易效率。

不同交易机制具有不同特征，对外汇市场效率的影响也不尽相同。按照交易机制与交易安排的关系，可以把交易机制分为集中化的市场安排和分散化的市场安排两大类。一方面，分散化的市场安排对做市商集体来说是有效的，但外汇买卖价差较大，波动性较高，而集中化的市场买卖价差较小，波动性较低；另一方面分散化的市场要比集中化的市场面临市场崩溃的可能性要小得多。我国外汇市场通过采用电子经纪系统和集中清算，缓解了信用风险，但市场流动性较差。为进一步发展我国银行间外汇市场，健全外汇市场运行机制，2003年9月9日国家外汇管理局《关于银行间外汇市场开展双向交易的通知》，决定自2003年10月1日起，在银行间外汇市场实行双向交易。允许各会员单位通过银行间外汇市场交易系统在同场交易中进行买卖双向交易。为引进了做市商机制，增强市场流动性、完善汇率形成机制创造了条件。

（四）促进外汇交易工具创新，满易需求

在外汇市场上，不同的交易主体对获利要求不同，风险偏好也不同，因此，他们在交易工具的选择上也具有多样性。一个成熟的、有效的市场应该能提供多样化的交易工具来满易主体的不同需求。因此，为了扩大交易商战略选择空间、提高外汇市场效率，必须不断促进外汇交易工具的创新，满足外汇交易商的各种交易需求。

（五）完善电子交易系统，改进外汇交易设施、降低交易成本

篇7

关键词:国际热钱 流入渠道 经济影响 监管措施

国际热钱是一个在现代社会需要特别关注的问题，历数发生过的几次重大金融危机，无不跟国际热钱的流动相关。

2005年7月人民币汇率形成机制改革伊始，大规模热钱开始涌入中国。2007年美国次贷危机爆发后，热钱涌入中国的速度和规模持续攀升，呈现出流入数量多、短期流动速度快、流动渠道多和进入领域广等特征。热钱的大量涌入以及它无法规避的投机性渐渐成为我国经济发展的重大隐忧，给中国经济带来极大的风险。

那么，究竟什么是国际热钱呢，简单来说，国际热钱是以短期投机来实现保值、增值或纯粹追逐高额利润的短期国际流动资本。国际热钱流动性很强，表现为现金、活期和短期存款、短期政府债券、商业票据、衍生产品、基金等形式。外汇、股票、房地产是国际热钱投资的主要对象。逃避政治风险，追求汇率、重要商品价格变动等带来的高收益是国际热钱投机性移动的主要原因。

一、国际热钱流入我国的渠道

(一)通过经常项目流入

第一，国际热钱通过国内的企业与国外的投资者虚报进出口价格、预收货款、延迟付汇、伪造供货合同等方式流入。第二，通过收益项下的职工报酬流入，例如珠三角地区的来料加工企业以发工资为名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。第三，借道海外捐赠和侨汇等经常转移项目流入。

(二)通过资本项目流入

第一，国际热钱通过FDI的名义流入，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于股市及楼市。这些方式包括高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资、在项目审批时化整为零或利用增资扩股、境外并购等时机和方式逃避监管。第二，通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。

(三)通过地下钱庄流入

这是2008年以来国际热钱流入的新兴渠道。通常是先将外汇打入地下钱庄境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户，不需要外币形式上的实际流入。

(四)通过个人渠道流入

国际热钱还可以通过内地居民每人5万美元结汇额度、香港银行每天8万元人民币电汇限额、现金携入、亲友间直接兑换、香港兑换店兑换以及外籍人士一次性购房结汇等个人渠道流入国内。

二、国际热钱流入对我国经济的影响

由于国际热钱具有逐利性和投机性，所以必然会给我国宏观经济和金融系统带来巨大的不确定性和冲击。

(一)对外汇市场的影响

人民币升值预期是吸引国际热钱流入的重要因素，而大规模的热钱流入，增加了外汇市场的外汇供给，使人民币升值预期得到强化，形成了“人民币升值预期一套汇资金流入一外汇供给增加一人民币升值压力增强一人民币升值预期加强”的循环机制。

一旦人民币升值幅度达到市场预期使套汇资金投机成功，将引发短期资本的大规模流出，对人民币汇率产生贬值压力，使金融危机发生的可能性增大。

(二)对证券市场的影响

近年来，我国股市不断创造新高，上证指数从2005年6月的1000点攀升至2000点，耗时近18个月，但从3000点到4000点，只用了32个交易日，从4000点到5000点也仅用了25个交易日，这一现象跟国际热钱的大举入市有很大的关系。

以投机为目的的国际热钱具有灵活和高超的投资技巧，数量巨大的国际热钱进出股市的速度非常迅速，如果一旦退出股市，必然引发大批资金跟风退出股市，导致上市公司的股价非理性的下降，大大增加了我国股票市场的不稳定性。

(三)对房地产市场的影响

近年来，国内一线城市房价屡创新高，房地产业成为国际热钱投机的重点，这进一步滋生了我国房地产市场泡沫。

当泡沫积累到一定程度而破裂时，首先将导致国民财富的缩水，这会严重影响社会消费和产出水平；其次会导致信贷紧缩，因为资产泡沫破裂所形成的大量不良资产会时银行从安全角度出发收缩信贷规模；第三，资产泡沫破灭通常伴随着货币替代和资本外逃，容易引发信心危机，造成金融体系的不稳定；第四，热钱的大规模外逃对本国汇率、利率和资本市场会造成强烈冲击。

(四)对宏观调控政策的影响

当中央银行为了抑制通货膨胀而提高市场利率时，国际热钱就会大量涌入，迫使我国被动增加货币投放，抵消了紧缩性货币政策的效应，反之亦然。

此外，当国际热钱大规模流入时，中央银行的外汇冲销操作将直接导致基础货币投放量的增长，这会使国内通货膨胀压力加大，削弱中央银行的物价调控政策。

三、我国在国际热钱监管措施方面存在的不足

(一)外汇管理政策存在漏洞

首先，在政策法规制定中存在一定的滞后性，进而导致管理出现漏洞。其次，没有形成统一的资本项目外汇管理机构，目前我国资本项目外汇管理涉及到国家计委、财政部、商务部等部门，各部门之间基本没有有效的协调机制，这一状况无法适应新的监管要求。

(二)监管技术不成熟

目前，尚未形成全面的国际热钱监测系统。各外汇业务系统重在对“点”的统计，而缺少“面”上的监测预警；各金融机构数据格式、类型没有统一的规定；个别金融机构出于自身利益最大化的考虑，工作主动性不强、监测投入不大；国外先进的监测规则和软件很难掌握和获取；执行大额和可疑支付交易报告制度缺乏有效的技术保障。

(三)资本管理不全面

外汇监管部门对外资银行的直接境外融资不进行管理，却将其对境内机构发放的外汇贷款作为外债进行管理；缺乏对跨国公司内部资金往来行为的管理；对境外投资资金和利润汇入的监管松散，基本无跟踪监管；对外商直接投资流入，特别是实物形态的资本缺乏管理，对其利润汇出或以境内利润进行的再投资，也没有纳入正常的管理范围。 转贴于

四、完善国际热钱流入监管措施的对策

(一)对国际热钱流入渠道进行监管

1、经常项目下的流动渠道监管

针对进出口价格虚报，海关和物价部门应根据本国的实际情况对进出口价格作合理的修正，把虚报的部分要实际化；对于预收货款，主管部门要在合同规定的收货日期或期限内检查相当于货款的货物是否到境；对于延迟付汇，有关部门应做出与预收货款监管相反的检查和督促；虚假贸易合是最严重和最常见的热钱流入方式，对这一项的检查需要经济侦查部门作详细的追踪，并加强国际间的合作。

2、防范外贸差价漏洞

要重点审核关联公司的经营行为，严格审查外资公司的账目和合同履约情况，通过开展国际合作，对跨国关联企业转让定价形成的扭曲交易行为进行收入与费用的重新调整。

3、防止国际热钱通过直接投资渠道流入

在资金过境时加大审核力度，加强对资本进入我国结汇后的经营方向的监管，要求必须按约定的条款经营，对资本结汇和使用的目的和项目的真实性也要进行适当审核。

对于非货币形式的外商直接投资，可以规定与之对等的资金额的合理的流出时间表，如果外资在进入后马上流出，则要严格规定与业务相关的的额度，并严格审查公司的财务报表和实物状况。

(二)征收外国资本流入登记费

短期外国资本流入具有很大的波动性，外国投资者会随时将其短期资本撤出，征收登记费可以增加外国资本流入的成本，在一定程度上减少国际热钱的流入。

(三)逐步放宽对居民个人境外投资的限制

目前，我国还没有开放境内居民个人对外直接投资或者是间接投资，在国外投资的居民回调资本金时，往往只能混在经常项目下汇入，这为境外的一些投机资本以经常项目名义进入我国境内寻找投资机会找到了出路。要解决这个问题，应放宽对境内居民个人外汇投资的限制，在审核资金来源合法的基础上引导居民进行合理投资，并尽快完善居民个人资本项目外汇管理的法律法规。

(四)加强国际合作

从源头上控制热钱流入有待加强国际合作。我国应积极参与制定国际金融市场游戏规则，积极参加国际经济政策的协调工作，合理利用各项权利，与各国银行和国际金融组织共同建立一个有效、稳定、和谐的金融大市场，这有利于约束投机行为，使国际资本在我国境内的短期投资转化为长期的投资，促进我国的经济增长。

(五)调节国际收支政策，完善人民币汇率形成机制

1、调节国际收支，改善国际收支状况

由于经常项目的长期顺差和引进外资的战略，我国的国际收支长期不平衡，顺差过大、外汇储备太多，客观上造成了我国资金流动性过剩和人民币升值压力，而我国资金流动性过剩和人民币升值预期，又是国际“热钱”大量进入的根源。

调节国际收支必须从调节国内国际经济结构失衡出发，采取有利于扩大内需的政策，通过扩大内需，促进部分外贸向内转化，进而达到逐步缩小我国贸易顺差，促进国际收支平衡的目标。

此外，还要鼓励国内资本积极参与国际投资，这要求外汇投资管理机构拓宽外汇投资渠道，实施多元化、多层次的外汇运用方式。

2、完善人民币汇率形成机制

完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增强人民币汇率浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，加快外汇管理体制改革，是消除或降低人民币升值预期、从根本上遏制国际热钱的流入的有效措施。

参考文献：

[1]张明．当前热钱流入中国的规模与渠道．Working Paper No.0811，中国社会科学院国际金融研究中心，2008;6）

[2]李振宇，于文涛.国际热钱流入的影响分析与建议[J]中国经贸导刊，2008;7

篇8

对于家庭比较富裕的老人，进取、稳健与保守理财产品的投资比例可以保持在3比5比2；对于家庭收入较低的老人，可以对半分，稳健、保守产品各占流动资产一半。

富爷爷股票被套

华叔今年58岁，是广州某金融投资公司的副总，刚刚做了幸福的爷爷。华叔年薪20万元，另外还有5万—15万元的年底分红。华叔与老伴目前住在广州越秀区一套价值300万元的大面积住宅中，家有流动资产大约120万元，其中，股票市值38万元（被套了12万元），偏股基金20万元，存款60多万元。华叔再过两年就要退休了，请问如何长线规划？

理财师点评：

理财不必太保守

招商银行广州分行的高级理财师李春晨认为：华叔家资产总额超过了400万元，收入高昂、职业稳定，并有比较丰富的投资理财知识。对于华叔这类老人来说，不必采用过于保守的投资方式，稳健多元投资，反而更有利于家庭资产的健康发展。反观华叔的投资，两头大，中间小，缺少稳健投资产品；建议减少存款与基金的份额，转买50万元的银行理财品、偏债基金或黄金。

而对于股票被套的难题，建议华叔以时间换空间，中线投资，等待解套。目前全世界经济都在筑底，中国的货币、财政政策也将趋向宽松，有利于股市的回暖。但在未来半年时间中，投资市场的不确定性仍强，不建议购买太多的进取型理财产品。

对于所有类似华叔、家境相对富裕的老年人，李春晨建议，中线投资的配置比例应为3比5比2，分置于进取、稳健与保守理财。

穷爷爷除了存款只有国债

林伯74岁，住在广州越秀区，退休前是某中学的内务工作者，目前月退休金约有3000元，与老伴住在一套100平方米的25年楼龄老房中，老伴收入较低，月退休金不足1800元。林伯目前家庭流动资产总额为29万元，是辛苦半生的积蓄，15万元的定期存款，5万元的国债，剩余的9万元原来也是存款，刚刚到期了。林伯一共有4个孙子，每年的“利是封”都是比较大的数字，林伯希望调整投资，手里能宽松一些。

理财师点评：

借理财品提高收益率

广州农商银行的高级理财师余青林十分理解林伯保守投资的初衷，因为收入偏低、积累不多，且夫妻年事已高，林伯只敢买国债和存款。不过，在全球推行量化宽松货币政策的情况下，货币贬值在所难免，林伯也需要提高投资收益率，才可能对抗货币信用风险。对于林伯来说，建议增加稳健投资产品，可减少定期存款数额，购买5万元的银行理财产品与5万—10万元的黄金，让40%～50%的资产放在稳健领域，提高整体收益率。

余先生认为，对于老年人来说，所有理财产品中，国债与黄金最适合老年人投资，存款与银行理财产品是其次的选择，存款的收益率太低，不适宜货币宽松时代，银行理财品的收益率不够稳定、需要挑选。而股票、偏股基金、期货、外汇产品，均不太适合老年人。

对于2012～2013年的投资市场，不确定性因素较多，投资机遇也较多；在全球量化宽松货币政策的趋势下，我们并不建议老年人采取过于保守的理财策略，反而建议增加购买偏债基金、银行理财品与黄金等稳健风格的投资产品，提高收益率的同时，也能提高老年人的生活质量。经济增速放缓，市场风险大，仍不建议老年人盲目投资股市与汇市。

该如何投资？

1.国债：门槛低投资好选择

有“金边债券”之称的国债，从收益上看，虽然目前国债的收益率处于一个下降的通道中，但仍比定存略高。

从这两个月国债的发行情况来看，三年期和五年期的国债利率分别为4.76%和5.32%，而同期定存的基准利率分别为4.25%和4.75%。

国债和定存相比还是具备一定的优势。目前购买国债不宜选择期限过长的产品。相比之下，三年期品种要优于五年期品种。

投资门槛：

首先购买国债的门槛比较低，相比于理财产品至少5万元的购买门槛，储蓄式国债最低可买100元，以100元的整数倍起售。

风险提示：

对于个人投资者购买的储蓄、凭证式国债，没有什么收益率变化，风险很小，除非央行连续加息；不过，2012-2013年的市场，货币宽松主题，加息可能性几乎不存在。

入门技巧：

现在电子式国债更受欢迎，一推出就会遭到抢购，要做好早去银行排队的打算，记着带上身份证与该银行存折备用。

2.贵金属市场：

可在流动资产中配15%～30%的黄金

老人可在家庭流动资产中配置15%～30%的黄金。从广州市场来看，黄金公司投资者中，老年人能占到金条投资者数量中30%的比例，而在银行黄金业务中，20%的投资者年龄也超过了50岁。

老人投资白银、黄金，应优先购买实物产品，投资型金条、银条是首选，其次才是纪念型产品与金币、银币，后者比较适用于有收藏爱好的老人。而对于市场上流行的黄金期货、黄金T+D等放大功能产品，风险过大，老人最好不要碰。纸黄金需要在网上完成操作，比较适合于通晓电脑知识的老人。

投资门槛：

目前广州市内，虽然有1克、3克、5克的小规格金条，但对于老人来说，建议投资50克以上的金条，投资起点为18000元以上。而白银投资便宜很多，1公斤产品仅7000多元，但商家要收取较高的手续费，不如投资黄金划算。

风险提示：

比国债、货币基金、存款等较保守，黄金的优势在于避险能力小，投资风险小。

但国际金银价格均随着市场信息而变化，投资未必就能有收益，短期仍存在“被套”风险，老人需要坚持长线投资的原则。

入门技巧：

老人购买金银时，需要从报纸、电视上了解一下行情，逢低买入才好，追高并不可行。

3.固定收益理财产品：

需求旺盛但不能盲目

据不完全统计，在银行的个人贵宾客户里面，老年人占比在35%以上。据介绍，由于多年来的积蓄，广州市的城市居民里面老年人普遍都有50万元以上的资金。某商业银行相关业务负责人说，老年人一般倾向于在银行理财。

但是与这种情况不相配套的是，目前国内银行专供老年人的理财产品却很少，据普益财富统计，截至今年9月27日，华夏银行、上海银行、招商银行共发行29款养老理财产品，资金大多投向债券和货币市场，以稳健为主。

投资门槛：

各家银行理财产品的投资门槛不一，但多数产品的起点都在5万元以上，少数产品在2万元—5万元之间，对于收入有限的老年家庭，购买一只产品已经足够，不必挑太多。

风险提示：

银行理财产品也有投资风险，如果没有被“保底”，也将被套。建议老年人购买大型商业银行稳健风格、保底功能的理财产品。

入门技巧：

此投资难在如何挑选，去了银行之后，理财经理势必要向不懂行的老人兜售他们难卖的产品。建议老人多读报纸、要有主见，购买那些期限在半年以上的稳健型产品，不要被银行理财人士的观念左右。

4.股票、外汇投资：

老人不可迷恋

篇9

【关键词】热钱 中美利差 流入渠道 解决方案

一、关于热钱

国际上虽然对“热钱”还没有形成统一的定义，但都基本反应了其主要的特点，即：（1）“热钱”是国际间专门从事牟利活动的短期资金，其主要特点是流动频繁，集中活动于投机性产业（如证券市场、房地产市场等）。（2）驱动“热钱”流动的主要因素是各国的利率差别、各国间的汇率变动以及某国投机行业的盈利空间。因此，当一国利率上升、汇率看涨或投机行业迅速发展时，“热钱”将大规模入境进行套利，导致该国投机行业急剧膨胀；相反，在以上领域看跌的情况下，“热钱”将全面、迅速撤出，极可能引起该过的金融波动甚至是经济危机。

而现如今的中国国内的资本市场环境更是滋生热钱流入的温床：人民币相对于美元的升值预期已经吸引了国际游资大量进入；面对美联储为刺激由次贷危机引发的经济衰退而连续下调利率，中国的央行仍然为抑制通胀而持续提高存款利息，进一步缩小了中美的利差空间，更加助推了国际投机者将游资输入中国的动力；另一方面，中国国内资本市场从2005年来的复苏加上房地产市场暴利的吸引，导致了越来越多的“热钱”流入中国。

二、热钱流入中国的原因

1.对美元加息周期将结束预期和对我国经济的好。在美元第 16次加息后，国际资本普遍预期美元将结束其加息周期，因而第 16次美元加息非但没有促使美元升值，反而呈加速贬值之势。在此形势下，中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势，促使全世界的热钱开始盯紧人民币资产。在美国货币政策滋养下的热钱，将可能长期驻扎在中国，对中国经济发展造成了很大的不确定性。

2.对人民币持续升值的预期。任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌人逐利。目前人民币升值预期依然强烈，3月1日人民币兑美元汇率中间价突破8.04,较汇改前升值2.87%。再加上股市和楼市上充足的盈利机会，热钱自然有强烈的动力流入内地。在人民币升值过程中，外资投人中国有双重盈利的可能。一是人民币升值的收益，即使股市不涨，国外资金也不亏;二是股市的收益。2005年底直至现在的股市暴涨，投人到股市的外资盈利非常丰厚，若再加上人民币升值的收益，那确实是非常诱人的回报。

3.宏观调控和升息导致资金汇出成本的增加。宏观调控和升息导致的资金成本增加，也将使一些本应售汇出去的资本滞留在国内，尤其是资金全球运作的跨国公司，虽然这些并不是境外流入，但是国内的升息，无疑激励这些资金滞留在国内继续发挥余热。

4.国内热钱同样有着较高的投资愿望。资源与原材料价格的高增长使得实业领域的经营成本大增，利润被削减，进而促使部分实业资金转向资本投资领域。而股改对价、资产重估、对外开放等多重因素的融合也使股市处于投资丰盛期。并且在人民币升值压力下，人民币利息率仍将处于较低水平，这使得国内热钱有强烈的资本投资欲望。

三、热钱流入中国的渠道

1.资本项目下的流入

在我国逐步放松对资本项目的管制后，资本项目成为国际投机资本进人中国的一个重要载体。“热钱”通过资本项目输人的渠道主要为:一是利用国内某些地方政府实施的招商引资政策进行虚假投资，将无实体产业投资需求的资本投人投机利润较高的房地产、有价证券等领域。二是国内投资者通过在国外成立特殊目的的公司，在境外通过银行借款、出让公司股份、发行可转换债券等方式募集资金，进行返程投资。三是一些国际金融机构、大型跨国公司通过从内部调拨资金或是短期国际借贷的方式，将国外转入的资金投入到高利润行业。这些转移手法的共同特点在于利用我国外汇管理机构的监管疏漏和企业的境内外的网络优势，变换资本的实际用途。其具体可以分为通过“假外资”流入；通过“返程投资”流入；通过招商引资流入；四是通过无实际需求的资本金流入。五是通过“零利率”外债流入。

2.通过贸易项目流入

贸易项目是我国经常项目的主要组成部分，同时也是监管难度巨大的一个环节。在我国现有的外贸公司当中，有相当大一部分掌握了各种逃避贸易监管的技巧，并将其运用到跨境资金的转移上来。主要表现为；一是通过与境外关联公司签订虚假贸易合同，向境内输入无实际成交货物的货款或预付款；二是通过高报出口产品价格，将超出货款的部分用于国内投机活动。这些渠道的特点在于：利用外贸监管部门（主要是海关）在贸易合同审核以及商品股价当中的信息不对称，获得莫须有的高额贷款，成功的机率较高。

3.通过个人项目流入

一是通过个人贸易流入，对个人而言，直接从事贸易业务，可以节约成本，提高效率。但由于之前未将个人贸易纳入贸易外汇监管体系，未按外汇业务的相关规定办理出口报关、出口核销等手续，且个人贸易的收汇金额大，款项通过个人账户收汇，其国际收支申报性的真实性难以鉴别，境外异常资金通过该渠道进人国内并无大的障碍。二是通过个人贸易佣金流人。贸易佣金是中间商介绍生意或代买代卖而需收取一定的酬金，它本是对外贸易的正常收人，但近年来，随着外汇资金流人监管力度的加大，部分企业、个人为规避外汇政策通过关联公司开立离岸账户，再由离岸账户以佣金的名义，将外汇资金汇人个人外汇账户达到资金汇人国内迅速结汇并投资证券、房地产等特殊领域的目的。通过企业的非贸易收入流入。

非贸易收入，目前主要指的是企业从事跨境服务所获取的劳务费用等项目的收入。企业非贸易收入的主要特点四名目繁多、真实性难以核实，也成为了企业向境内转移投机资本的途径之一。

4.通过地下钱庄等非法渠道进入

通过在境内和境外分别设立拥有一定资金数额的分支机构，以在地下钱庄的国内外分支机构付款、国内分支机构取款的方式进行资金转移，反之亦然。这种资金转移方式主要以地下钱庄的信用和资金额为保证。与以上四种方式相比，通过“地下钱庄”的方法更加隐蔽，监管十分困难，因此交易金额无法计入外汇统计。

四、热钱对中国的影响

近年来，流入我国的“热钱”呈迅速膨胀之势，平均年增速高达170%以上。随着大规模投机资本的流入，我国经济增长也出现了由偏快转为过热的趋势，其中资产价格的迅速上升是经济告诉增长的主要原因，主要体现在“热钱”集中的房地产和股票市场。

热钱的大量涌入不仅加剧了股市和房市的不稳定性和投机性，使其表现出浓厚的泡沫色彩，还在推动我国非尸体经济指标的迅速膨胀的同时，挤占了央行发行的大部分基础货币。直接导致了我国流动性的过剩，以及中央宏观调控措施的乏力。为防止国际投机资本对我国经济的进一步冲击，应采取严格有效的监管措施，对“热钱”进行全面堵截和狙击。

五、控制热钱的有效措施

中国实行的是有管理的浮动汇率制，但在实际操作中却“有管理而无浮动”。这种过于刚性的政策操作。随着中国外汇市场的开放，将会使外汇管理越来越被动。因此，应适当扩大汇率浮动的范围，并考虑通过更多其他途径解决外汇过多的问题，这样才能从根本上解决热钱问题。中国人民银行公告:自2005年月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。同时人民币汇率小幅升值2%。这一措施再次为人民币汇率机制的改革提速。然而仅仅是汇率的官方调整依然是非市场的，依然不具有弹性。在热钱汹涌的背景下，升值是否会引起更大的升值预期，从而吸引更多热钱涌人，进一步增加货币当局的压力。

热钱的存在确实意味着某种威胁，然而现实的看，对于经常项目的全部放开，过半资本账户也已开放并且全面融入全球经济的中国来说，试图堵住所有热钱出入的通道可能只是理想。我们始终无法确认热钱的真是规模和存在方式，也足以说明，防堵本身起到的效果有限，一旦进一步强化管制，极有可能影响到正常的贸易活动。

总体来说，防堵不能从根本上化解热钱问题。热钱攻击的前提一定是某个经济内部存在漏洞，宏观经济选择出现了偏差。一方面，只要中国有着稳健的投资前景，资本流动就不会出现方向性的根本逆转，另一方面，化解热钱魔咒，关键是完善人民币汇率的形成机制，为货币政策提供更宽松的腾挪空间。

其具体措施可以分为：

1.要努力稳定人民币的预期

对人民币持续升值的预期主要来源于美元的持续贬值导致人民币升值预期的加强以及投机者妄图纂取汇差、利差和在中国股市和房市的投机吸引，因此中国不应通过继续提高利率以达到控制通胀的目的，否则只能加大热钱流入进而使通胀进一步加深，反而起到了反作用；央行还可以通过一次性的稍大幅度升值，超出国际投机者的升值预期，从而使其认为人民币在短期内不会再度升值，从而减少热钱在短期内的进一步流入；政府还要加强对流入中国股市和房市的外资的管制，避免大规模投机资金流入所造成的资本市场的不稳定性。

2.在外汇储备和管理制度上的变革

要努力从顺差型收支政策向平衡型收支政策转变。主要措施包括：通过针对性的出口税收制度，进一步改变“奖出限入”的外贸政策；按照国家产业政策要求，改革不合理的外资引进和管理体制；改变强行结汇售汇制度，进一步放宽对居民和企业的持汇购汇限制，鼓励居民和企业进行海外消费和投资。

3.要完善人民币汇率形成机制，努力建立稳健的、有弹性的人民币浮动汇率制度

人民币汇率制度改革以来，人民币汇率持续攀升、缺少弹性的过程表明，人民银行和外汇管理机构在公开市场操作方面的力度仍有待加强，应采取盯住“一篮子货币”的多元化持汇政策，同时积极进行海外投资活动，以分散美元汇率变动的风险。

4.要继续加大各部门对入境资金的监管力度

目前，“热钱”流入的渠道主要涉及到以下监管部门：外汇管理局、金融监管机构、海关、公安以及地方政府。然而，在目前的监管实践中，各个部门往往各自为战，大大影响了监管效果。为解决这个问题，应成立一个由专门委员会领导、各部门配合实施的新型监管体系。

参考文献：

［1］张锐.热钱撞击中国.视野.

篇10

（郑州大学 商学院，河南 郑州 450000）

摘 要：重商主义始于15世纪末的西欧，并在实践中被不断补充完善，用于指导解决各国在经济起步阶段的发展问题。重商主义在经济发展初期、中期阶段有积极影响，到了后期则会出现一些问题，我国当前在有些方面就陷入了新重商主义模式下的负面效应中。

关键词 ：重商主义；经济发展；国家干预

中图分类号：F120 　文献标识码：A 文章编号：1673-2596（2015）04-0061-02

一、重商主义的历史沿革

（一）重商主义在春秋战国的表现

中国重商主义思想大概在开始于19世纪70年代，但是此前，我国历史上已经有重商主义的观点。“富国强兵”的提法人们耳熟能详,完整表述是“通货积财,富国强兵”。作为历史上首位提出重商主义政策国家，齐国鼓励出口，鼓励人们经商来积累金属货币，即所谓“利出一孔”，以达到强国的目的。在这之前，西周末的《商君书·外内》就有“农之用力最苦而盈利少，不如商贾技巧之人”，在这种风气的影响下，社会各阶层的人纷纷投入商业经营。春秋战国时期，人们看到“用贫求富，农不如工，工不如商，刺绣文不如倚市门”（《史记·货殖列传》）的社会现实，不同阶层的人们由此事于商贾，其中最著名的商人范蠡就富甲一方。春秋末年孔子的弟子子贡也是一名出色的商人，史载子贡经商于曹、鲁两国之间，“与时转货资”，“家累千金”（《史记·孔尼弟子列传》），成为孔门72贤中最富有的一个。周人白圭、女商人“巴寡妇清”等也都是著名的经商将才。

（二）重商主义在历史上的非主流地位

自公元前商鞅变法提出重农抑商至近代前，“重本抑末”在中国历史上从来都是思想领域的主流，这和贵义贱利、黜奢崇俭同为传统儒家思想的三大教条，而且和重商主义提倡的追逐财富、追求金银、利益至上的观点是相违背的。从中国历史上的士、农、工、商排位来看，商一直以来都是未位，而且还受到诸侯、贵族的压榨和剥削，有史以来未从改变。此外，商人还在法律上受到种种限制。《商君书》有《弱民》，极力主张欲强国必须先弱其民，而弱民的前提就是打击工商业。这种重农抑商的思想，延续到西方列强打开过门之后才慢慢退出历史舞台。

二、重商主义之争

辨证地看，广义的重商主义其实是一整套发展策略的集合，其中包括政府干预经济、贸易保护、扶持幼稚产业、鼓励出口、促进就业、重视生产等一些列的治国之略。任何一项政策的实施，都有它存在的意义和根基。李斯特、凯恩斯等著名经济学家早就看到其正面的历史意义，并趋于认为，正是重商主义这一系列的发展策略，才使欧美国家迅速崛起。由此观之，国外理论界对重商主义进行批判陷入双重标准：对从狭义的角度对中国重商主义进行抨击，而对本国的重商主义则从广义的角度看待。中国重商主义屡遭国外诟病的同时，出口商品又频繁遭受双反调查和隐蔽苛刻的非关税壁垒，恰好是这种双重标准的体现。西方国家抨击我国用重商主义攫取了别国利益，这只能是“贼喊捉贼”，“只许州官放火，不许百姓点灯”，需要我国有理有据的斗争。同时，我们也不能一味地否定重商主义，应当看到，除掉其血腥味后，它对国家经济的贡献还是显而易见的。对于发展中国家而言，从理论上为重商主义正名实属必要，完全抛弃重商主义，等于让一块无骨的肥肉任人宰割[1]。进入21世纪，发展中国家面临着更严峻的国际经济环境和强大的竞争压力，在各种制度体系并不完善的情况下，有必要通过行政的力量实施一些宏观政策调控，以便在高效率的统筹规划中配合市场经济发挥最优作用。

三、中国的重商主义道路困境

（一）大国贫困化增长导致福利损失

所谓的贫困化增长，是指一国虽然由于产出增加带来出口增加，但是本国的贸易条件却可能以更大的幅度下降，这反而造成了本国居民收入水平和消费水平的下降。大国的贫困化增长需要三个前提条件，即该国产品需求弹性低，在国际市场上占有较大份额，偏向出口的国民经济增长方式。我国出口的大部分产品大致都具备这三个条件，因此，贫困化增长成为我国出口导向型经济应该注重的首要问题。如我国的纺织品出口增长快，但是出口单价一直在下降，而且纺织业的劳动工资要远远低于发达国家（德国是我国的34.65倍，日本为33.39倍，韩国5.85倍）。为了获取国际市场利润，国内企业展开了激烈的恶性竞争，最大限度地压低出口价格，最终只会导致国际市场上充斥着数量多、利润率极低的“中国制造”。

（二）频频遭受“双反调查”，贸易摩擦加剧

2014年6月，美国国际贸易委员会又展开对中国出口到美国的轿车及轻型卡车轮胎的反倾销、反补贴调查(下称”双反调查)，这是继2009年美国轮胎特保案之后对中国轮胎行业的又一调查。2009年为期3年的惩罚性关税导致中国2011年对美国汽车轮胎出口额只有9.68亿美元，下降了一半多。另外，我国的光伏产业也一直是双反的主要对象，关于太阳能补贴贸易大战的争议似乎从没停歇过。美国商务部在2014年6月宣布对中国光伏企业征18%-35%的反补贴税，欧洲太阳能厂商紧跟着就发难，控告我国国内光伏企业违反协议。我国的贸易环境加速恶化，减少贸易摩擦，已经成为当下必须亟待解决的重大问题。

（三）巨额外汇储备

我国经常项目和资本项目自90年代以来就出现双顺差，并且增速迅猛，激增的巨额外汇储备不仅使贸易摩擦加剧，也增加了外汇管理成本和风险。诚然，在用于国际结算和应对汇率波动风险以及预防投机方面，适量的外汇储备是非常有必要的，但我国外汇储备在2014年已突破4万亿大关，远远超出预警界限。拥有这样庞大的外汇储备的弊端是：第一，我国管理外汇储备的成本和风险增加。外汇储备投资方向十分有限，一般只能用于购买外国国债、进口和投资等。但投资于美国国债收益率很低，资金并未得到有效利用。中国出售产品给美国，换取外汇之后又将赚取的外汇投放给收益率极低的美国国债，形成“中国付钱，美国消费”的奇怪现象。第二，面对如此庞大的外债，美国若开足马力印钞来偿还外债，就等于让美元迅速贬值，人民的劳动血汗和资本投入瞬间化为乌有。和重商主义思想相比，我们换回的不是真金白银，而是随时可能会贬值的外汇储备。另外，外汇储备很大一部分是由出口顺差带来的，企业所赚取的外汇需要通过中国银行换回人民币才能流通，因此央行投放人民币（外汇占款）激增，货币供给增加，国内也面临通货膨胀和本币贬值的压力。

（四）外循环和内循环孰轻孰重

拉动我国经济的三驾马车，消费贡献率并不高，但要调整结构，并非一蹴而就。我国国内整体劳动力报酬并不高，人们收入还处于较低水平，国民购买力不高，不去消费，自然无法带动再生产，这样就会形成“低收入低消费内销生产不足低收入”的内部恶性循环。这样的经济循环方式如果不能从根本上改变，将会使我国的消费继续处于疲软阶段，不足以支撑经济从外向型出口拉动转变为消费拉动型增长方式。相比较而言，我国的外部经济循环良好，这与西方重消费、轻储蓄有关。从重商主义的观点来看，生产确实可以提高出口，但是隐含其中的却是对消费的轻视，甚至是忽略消费的扭曲的、盲目的生产，致使出现一方面生产过剩、一方面消费不足的现象，这都是重生产轻消费、重外部生产轻内部消费的结果。

四、中国经济的再平衡

（一）重视“出口代价论”和“外汇成本论”，合理利用外汇资源

外汇和出口确实重要，但是，不应该把外汇和出口当成衡量一切的标准。大国崛起的众多因素中，外汇储备只占了一小部分，2014年我国外汇储备逼近4万亿美元，巨额外汇储备已经成为我国沉重的负担。况且，出口赚取外汇也是以我国宝贵的资源最为代价的，应该树立正确的财富观，自然资源、科技资源、人力资源和管理资源等都是一国宝贵财富，所以，应该克服重伤主义对于财富狭隘的理解，深刻全面地认识社会财富。另外，要合理管理外汇和利用外汇，降低外汇持有风险。比如，可以允许民间持有外汇，放开强制结售汇制度，充分利用已有外汇储备，大力引进先进技术、进口稀缺资源，设立海外投资风险基金，对国内的一些基础项目，如基础设施建设、科学研究、自主创新研发等进行战略性投资。

（二）调整进出口政策

我国政府现在应该适当调整出口结构和方向，提高出口产品的竞争力，恢复市场经济的价格调节机制，以使中国的出口企业能够真正适应开放的市场竞争。另外，实施出口多元化战略，2013对非洲出口已达2000亿美元，称谓非洲第一大贸易伙伴，标志我国除重视美欧市场外，也注重与广大发展中国家发展贸易关系。对于进口方面，适当鼓励进口，缩小进出口之间的差额，实现进出口的相对平衡，也能在一定程度上减少国际对中国的抨击和贸易摩擦。

（三）加快从“中国制造”向“中国人创造”转变

为什么要提“中国人创造”而不是“中国创造”？我国部分制造业之所以还处在“微笑曲线”利润最低的阶段，一部分是因为我国缺乏核心技术和自主创新能力。另一方面，跨国公司的经营策略，也直接造成这种局面的出现。跨国公司充分利用我国廉价劳动力进行生产，在中国的分公司或者子公司有很多仅负责生产环节，根本没有创新可言，即使有，也被跨国公司的母公司或合资企业的外方所掌握。在中国本土上利用中方一切优秀资源开发的高新技术，依旧没有在真正意义上被中国人掌握。创造水平提高不了，就会永远处于不利和被动的地位。所以，政府如减免税率，提供平台支持，支持技术创新，实现引进技术的快速消化和运用，增加出口产品的科技附加值。“中国人创造”能从更深层次阐释中国经济发展的落脚点。

随着经济发展，我国应当随着环境的变化对进出口政策做出调整，使我国尽快完成经济转型，实现经济内循环和外循环合理均衡发展，尽快引导我国经济步入健康发展的轨道。

参考文献：

〔1〕Lars Magnus son,Mercantilism:The Shaping of an Eco-nomic Language,London and New York:Rout ledge,1994.25.

〔2〕梅俊杰.应当如何回应克鲁格曼[N].联合早报,2010-01-22;梅俊杰.随克鲁格曼反思中国发展战略[J].载社会观察,2010,(3):62-64.

〔3〕孔欣.走出重商主义的泥潭——对我国对外贸易模式的思考[J].全国商情:经济理论研究,2008,(6).

〔4〕肖明名.重商主义的弊端与我国贸易政策的调整[J].经济师,2009,(4).

〔5〕亚当·斯密.国民财富的性质和原因的研究（下卷）[M].北京:商务印书馆，1972.

〔6〕拉尔斯·马格努松.重商主义经济学[M].上海:上海财经大学出版社，2001.