股票投资与投机技巧范文

导语：如何才能写好一篇股票投资与投机技巧，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】本杰明・格雷厄姆;安全边际;投资与投机;区别

没有人愿意被称为“投机者”,在中国,“投机”被视为贬义并曾经有“投机倒把罪”。故公众只要买卖股票,不管买什么、什么目的、什么价格、用的是现金还是借款,都一概被称为“投资者”。不论是有意的还是无意的,公众总是混淆股票投资与股票投机的概念,典型的观点如“投资是一次成功的投机,投机是一次不成功的投资”。事实上,在股票市场里,投资与投机总是存在的,且有着严格的区别。在称谓上,把投资者与投机者统称为投资者并无不妥,但在投资理念上尤其是在投资实践中,混淆二者的区别却是有害的。对于股票市场参与者,严格分析二者的区别是非常必要和有益的。那么投资的含义及真正本质是什么?投资与投机的根本区别在哪里?本文将对这些问题进行探讨。

1.本杰明・格雷厄姆对投资的界定

本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中对投资的定义:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投资操作是基于全面的分析,确保本金的安全和满意的回报。不符合这一标准的操作是投机性的。”)全面的分析是投资成立的前提条件,本金安全是投资风险控制的根本要求,满意回报是投资收益的最终目标。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投资成立的前提条件

格雷厄姆强调全面分析是投资成立的前提条件,并在质、量两个方面进行明确界定。

1.1.1 投资分析在质方面的规定性

即对投资分析的要求。根据《大英汉词典》,Thorough的意思有:详尽的、全面的、精确的。这规定了分析的深度、广度与精度。第一,详尽的分析,规定了分析的深度。2007年10月中国石油A股(601857)上市,有媒体称其为“亚洲最赚钱的公司”,鼓励公众购买。中石油2007年度净利润为1345.74亿元,盈利规模的绝对值确实大;但考虑其巨大的总股本1830亿,每股收益仅为0.75元,盈利规模的相对值并不算高;再进一步考察毛利率,2005-2009年从46.33%下降为25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析净资产收益率,五年间从27%下降为12.17%,股东盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利规模大,但通过深入分析,发现其盈利能力并不乐观。第二,全面的分析,规定了分析的广度。分析时,既要包括宏观因素,也要包括中观与微观因素;既要包括企业的业务、财务情况,也要包括技术创新、管理水平等。要同时考虑企业正常情况与非正常情况(如遭遇自然灾害)时运营状况。如东方电气(600875)在2008年“512”大地震中,资产受损严重,股价曾连续3个跌停。投资分析对不确定性因素(包括地震风险)考虑得越全面,投资越不容易失误。第三,精确的分析,规定了分析的精度。投资分析具有描述功能与选择功能。描述性分析是阐述与股票相关的重要事实(业务、财务及管理状况等),需要有翔实、精确的数据。选择性分析帮助决定是否购买、出售、持有某一股票,同样需要精确的数据对比。投资虽不能称为一门精确的科学,但必要的数据分析却决定了投资的成败,因为情绪因素常会使投资者做出错误的判断,而数据是理性与客观的,有助于正确的投资决策。中石油2007年11月上市时,最高价达到48.62元,市盈率为64.8倍。市场情绪造就了高股价,但数据分析表明高股价并不具备安全边际,此后股价一路下跌说明理性的数据分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投资分析在量方面的规定性

即投资分析应达到的标准。用“详尽的”、“全面的”、“精确的”等定性的词语来限定投资分析应达到的要求,但仍然不够明确。为此,格雷厄姆提出了投资分析在量方面的要求:确保本金的安全,取得满意的回报。这就需要提高分析能力与降低分析对象的复杂程度。

在分析能力应用上,要求限定在自己熟悉的领域。一个汽车工程师分析汽车股比分析医药股更易做到详尽、全面与精确。1998年,巴菲特在股东大会上解释不投资高科技股票时说:“我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的行家,第100位、1000位、10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”

在分析对象选择上,要求企业业务简单、长期稳定。一方面,业务越简单,分析就越能保证详尽、全面。对于普通投资者,分析白酒企业(五粮液)比分析小卫星制造及卫星应用服务企业(中国卫星)更有把握,分析单纯服装制造企业(报喜鸟)比分析服装、地产、股权投资多元化企业(雅戈尔)更容易。另一方面,业务越稳定,变化越少,分析越能保证精确。巴菲特投资分析能力超群,但仍然坚持投资业务简单、清晰易懂,业绩长期稳定的企业,如可口可乐、吉列公司、华盛顿邮报、运通公司等。而对于业务复杂、变化迅速的网络科技股,即使在最高涨的时候他也坚决不投资。他曾指出:“人的特性中似乎有一种顽症,就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”事实上,投资应恰恰相反。

无论是提高分析能力还是降低分析对象的复杂程度,真正目的在于评估企业价值,然后与价格比较确定安全边际,从而确信本金是否安全以及股票价值回归时能否取得满意回报。

1.2 确保本金安全(Promise Safety of Principle)对投资风险的界定

1.2.1 确保本金安全是对投资风险的最低要求

风险是损失概率,确保本金安全是从风险角度对投资进行界定。对此,格雷厄姆有非常著名的论述:“第一,永远不要亏损;第二,永远记住第一条。”格雷厄姆举例说明:大西洋和太平洋茶叶公司,即使不是世界上,也是美国最大的零售企业,多年来一直有良好的收益记录。在1938年经济衰退和熊市时,跌到了36美元的新低,此时股票总市值仅为1.26亿美元,而公司却拥有2.19亿美元的净资产(其中现金8500万美元)。无疑以36美元的价格购买该公司的股票,能确保本金的安全,此时的购买操作即为投资。

1.2.2 确保本金安全应该遵循的原则

如何确保本金的安全,格雷厄姆有两条原则:一是严格遵循安全边际原则进行单个股票投资,二是严格遵循多样化原则进行组合投资,二者相辅相成。一方面,即使遵循了安全边际原则,单个股票投资也可能操作得很糟糕,因为安全边际仅能保证他获利的机会更多,而不能保证损失是不可能的,故必需通过多样化来来分散风险。另一方面,如果单个股票投资不具备安全边际,越是多样化损失将越大,故单个投资的安全边际是必需的。

1.3 取得满意回报(Satisfactory Return)是对投资收益的界定

满意的回报,既包括股利收入(现金股利和股票股利)也包括资本增值(股价上涨)。“满意”一词主观色彩浓厚,包括了各种程度的回报,只要具有一般理性的投资者肯接受,不管多低,就算成立。《大英汉词典》中Satisfactory的含义有:令人满意的;符合要求的。

1.3.1 投资回报必须是令人满意的

1990年至2008年,活期存款利率为年均1.5%,一年期存款利率年均为5.1%,通货膨胀率年均为4.3%,上证综合指数年均增长率为15.9%(127.61点-1820.81点)。假设有一笔10万元的资金做活期储蓄,扣除通货膨胀后的回报率为-2.8%,本金安全得不到保证,更谈不上满意回报。因此,这种操作对于具有一般理性的人而言,无论如何也不能称为投资。

1.3.2 投资回报必须是符合要求的

一年期定期储蓄,扣除通货膨胀率后回报率为0.8%,投资回报率很低。对于一个防御型投资者(如靠这笔资金养老的寡妇)而言,是一种投资,因为其确保本金的安全,且稍有回报。而对于一个进攻型投资者(如年轻的软件工程师)而言,0.8%的年收益率无论如何也称不上是满意的,故不能称为投资。

2.投资的本质是安全边际(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聪明的投资者》的结论篇中提到:“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭:安全边际。”他认为,股票内在价值与股票价格之间的差值即为安全边际。

2.1 安全边际是全面的分析的结果

格雷厄姆认为,“为了真正的投资,必须有一个真正的安全边际,并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”安全边际可以由三种方式来帮助确定:一是数据分析,二是逻辑推理,三是经验分析。通过全面的分析确定了股票价值,与股价进行比较即可确定股票的安全边际。因此,安全边际是全面分析的结果。

2.2 安全边际是本金安全的保证

安全边际是对股市波动的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。首先,股价波动是难以准确预测的,尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势,但如何回归、何时回归是不确定的。其次,公司价值是难以准确预测的,同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响,这些因素本身是变化的和不确定的,对公司的影响更是不确定的。因此,只有具备足够的安全边际(即股票价格远低于股票价值),才能真正保证投资本金的安全。

2.3 安全边际是满意回报的来源

股票价格围绕着股票价值波动,且价格会回归价值,金融界把这种规律称为“金融万有引力定律”。投资者付出的是价格,得到的是价值,二者的差异正是投资盈利的源泉。因为当价格越低于价值,其安全边际越大,当价格回归价值时,投资者获得的回报也越大。因此,安全边际是投资者的利润来源。

巴菲特指出,在价值投资中,风险与报酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分买进1美元的纸币,其风险大于以40美分买进1美元的纸币,但是后者报酬的期望值更高,以安全边际导向的投资组合,其报酬的潜力越高,风险却越低。许多实证研究支持基于安全边际的价值投资风险更低收益却更高的结论。研究表明,投资于低市盈率、低股价股利收入比率、低股价现金流比率股票,能够获得超额利润。这些指标尽管不直接表示安全边际,但比率较低的公司股票确实具有较大的安全边际。

2.4 投资的本质是安全边际,安全边际的本质是“便宜货”

格雷厄姆之所以强调安全边际,一是足够的安全边际降低因预测失误引起的风险,即使投资者预测失误也能在长期内确保本金安全;二是足够的安全边际可以降低买入成本,从而保证合理且稳定的投资回报。通过全面分析确定股票价值,从而确定安全边际,以此来保证本金安全与满意回报。这与格雷厄姆对投资定义是完全一致的,故投资本质是安全边际。而安全边际是价值与价格的差值,即“物超所值的东西”或“便宜货”。故投资的本质就是“通过分析买到真正的便宜货”,而一贯奉行安全边际的巴菲特则是全球最会“买便宜货”的人。

3.投资与投机的根本区别

3.1 不符合投资标准的操作是投机性的(Speculative)

何为投机操作?格雷厄姆没有对投机直接界定,而是通过排除法来间接界定,即不满足投资标准(全面的分析、确保本金安全、取得满意回报)的操作就认定为投机。换言之,只要不满足三个条件中的任一条件的操作就是投机。这意味着投机行为有多种表现形式,很难一一列举,但常见的投机行为有三类。第一类是缺乏全面的分析。如听消息买卖股票,买卖自己不熟悉的股票等均属于此类。第二类缺乏足够的安全边际,不能确保本金安全。如高价买入热门股、未经严格分析买入ST股等。第三类是不能取得满意回报。如高通胀下的储蓄行为、长期持有低增长的股票等。格雷厄姆明确指出三种典型的投机行为:没有意识自己的投机行为,缺乏正确的知识与技巧的情况下严重投机,动用比能承受的损失要多的资金。巴菲特“不做空,不借钱炒股,不做不懂的东西”的三条投资戒律也指出类似的投机行为。

3.2 投资与投机的根本区别是安全边际(Margin of Safety)

从格雷厄姆的价值投资思想体系看,投资即安全边际,舍此即为投机。他明确提出,“安全边际概念被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作”。正是这个区别,使得投资者与投机者在看待股价波动的态度存在着根本的不同:投机者的兴趣在于参与市场波动获取利润,投资者主要以适当的价格取得和持有股票。换言之,投机者只关心股价波动,不关心安全边际;而投资者关心股票价值以及自己取得股票的价格,极其重视安全边际。

4.简单的结论与启示

投资者可以得到以下一些启示:(1)无论是债券、优质股票或者ST股票、储蓄、证券投资基金都可能成为投资工具,但也可能成为投机工具,是否称为投资工具,不以交易品种的属性为标准,也不是以交易对象、持有时间、购买方式、获益多少为标准,而是以安全边际为唯一标准。(2)单个股票的安全边际与组合的多样化,二者相辅相成,共同构成投资安全边际的体系。(3)选择投资对象时要求企业的业务简单、清晰易懂,同时长期保持稳定。

投资是基于全面的分析,确保本金安全和满意回报的操作,即对股票价值进行详尽的分析,并在足够低的价格买入股票,在价值回归时卖出股票,其真正的本质是安全边际。而安全边际的本质是“便宜货”,通俗地说,投资是“通过全面分析购买真正的便宜货”。通过对本杰明・格雷厄姆投资定义的解析,我们可以得到简单而有益的结论:投资的本质是安全边际,不具备安全边际的操作即为投机。

参考文献

[1]Benjamin Graham,The Intelligent Investor(The Fourth Revised Edition)[M].New York,NY:HarperCollins Publishers Inc.,June.2003.

[2]本杰明・格雷厄姆,戴维・多德著,邱巍等译.证券分析[M].海口:海南出版社,2006.

[3]Robert G.Hagstrom.巴菲特投资组合[M].北京:机械工业出版社,2008.

[4]刘建位著.巴菲特股票投资策略[M].北京:机械工业出版社,2005.

[5]中华人民共和国统计局编.中国统计年鉴2009年[M].北京:中国统计出版社,2009.

[6]李华驹编.大英汉词典[M].北京:外语教学与研究出版社,1999.

篇2

挣钱就是为了花的，不这样花就那样花，多挣多花，少挣少花，不挣不花。这位朋友告诉我，某天突遇难事，翻遍家里的存折，结果可动用的资金非常有限。没办法只好伸手向朋友借钱，好在大伙混得不错，二话没说，借给他两万元，才解了燃眉之急。

这位朋友为了还钱，开始有计划地花钱，每到发薪的时候，强迫自己将收入的70％存起来，减少了许多不必要的开支。经过几个月的努力，积攒了不少钱，由此知道了“吃不穷，花不穷，算计不到就受穷”的深刻含义。

经过一番折腾，这位朋友有了理财观念，也渐渐摸索出了一些自己的投资之道。他把自己的投资方法定为“四三二一投资法”。即40％用来储蓄，30％用来支配衣食住行，20％用来买股票和证券，10％用来买保险。

这种投资法的好处在于，花钱有了计划，又有了可观的投资收益，而且是风险与保险共享。所谓40％用来储蓄，一方面解决了急事的需要，同时也可以用来获取微薄的利息。20％用来买股票和证券，可以在风险中获取利润，也可能失掉这部分利润。而10％的保险费，做到了用今天的收入铺好明天生存的路。今天我想给大家说说其中关于“二”的一些基本投资方法，也就是股市里的一些招数。

耶鲁投资法

耶鲁投资法(YalePlan)是1938年耶鲁大学采用此法来处理$8500万美元的基金。

其方法是将基金70%购买债券，30%买股票。如果股票上升至比例是40对60，便卖出股票，成为35比65。一旦股票下跌，成为20对80的时候，便买入，使它们变为25对 75。当股市上扬，便要等到比例增至40对60，才卖出股票。

金字塔式投资法

这一操作方式系采用“低进高出”，往下承接的操作，以正三角形方式往下买进筹码，以倒三角形方式出脱筹码。

当你第一次买进股票筹码之后，如果行情下跌，则第二次再买进第一次倍数的筹码，以此类推，可一路往下进行第三次、第四次加倍买进，增加持股比率，降低总平均成本，当股价回升时则需逐渐减少买进的数量，此为正三角形往下承接，呈金字塔型，故称金字塔式投资法。又称倍数买进摊平法。

以两次加倍买进摊平为例，若投资人把资金作好安排，在第一次买进后，如遇股价下跌，则用第一次倍数的资金作第二次买进，即第一次买进三分之一，第二次买进三分之二。比如某投资人开始以每股50元的价格买进100股，现在股价跌落到每股40元，该投资人决定在此价位加倍买进250股，这时平均成本降为每股43元；等股价回升超过每股43元，即可获利(未包含佣金因素)。

下面我们再以三次加倍买进摊平为例，若投资人在第一次买进后，遇到股价下跌，第二次买进第一次倍数的股票，第三次买进第二次倍数的股票，即三次买入股票金额的分布是：第一次七分之一，第二次七分之二，第三次七分之四。采用三次加倍摊平法，如果在第二次买进时就回升，则只要从第二次买进的价格回升三分之一即全部够本；如果行情到第三次买进后回升，则回升到第二次买进价格时即可保本。

至于倒三角形持股，则为股价暴涨时，一路向上减量经营，获利了结，同时卖出的筹码也随着股价的上升而增加，越卖越多，呈倒三角形卖出，此操作形态，也有如金字塔，故称之为金字塔式投资法。

“博傻主义”投资法

“低价买进，高价卖出”是股市投资的基本原则。“博傻主义”投资法却是在高价时大胆买进，在低价时又将股票卖出。

这种方法的假定前提是假定自己是“傻瓜”，但是，总还会有人比自己更傻。因此，才采取这种“傻瓜赢傻瓜”的办法来获利。“博傻主义”投资法是一种风险很大的投资方法。投资者预计价格上涨还将持续一段时间时，大胆以高价买入，在价格更高时伺机卖出；而在预计价格下跌将持续一段时，大胆地低价卖出，再在价格更低时购回。显然，一旦判断失误，自己在市价高峰时购入股票，无法以更高的价格售出了，股票高价被绑，自然只能赔钱；如果售出股票时股价正好处于低谷，就再也没有更低的价格可以买回来了。这时，采用“博傻主义”投资法的投资者自己就成了最后一个“傻子”。

“博傻主义”投资法是一种典型的投机技巧。投资者期待更上涨的股票能进一步上涨而抛出，果如所料，自然就“博傻”成功。但假如出乎意料之外，没有一个投资者比自己更傻，则“接力棒传在自己手里再也传不出去”了，这样就要当心“烧手”了。

以高价买进的策略若要成功，可以参照以下几点：

1．选择具有良好前途的股票，这类股票具有良好的展望且获利率高，股价可能会在人们普遍看好之中一步上涨。即使高价买进后这类股票价格开始下跌，也容易再度成为人们争购的对象。

2．高价买进只能在行情普遍看涨时，只有人们对股市普遍乐观时，股价才会连连上涨，“博傻”才能成功。

3．选择业绩优良公司的股票。这类股票在业绩稳上的时候，不断上涨，人们由于对其业绩的稳定预期，股价一般不会“意外”下跌，投资者就可以在股价进一步上扬中获利。

我国目前的股票市场，股市大势看好，许多投资者禁不住股市诱惑，在股市大涨中追高抢进，这就为使用“博傻主义”投资技巧的投资者提供了更多的“博傻”对象。因为股市行情看好，几乎可以说无论多高的价位都有人买进，许多投资者便大胆在高位买进，伺机在更高价位时脱手获利。

“博傻主义”投资法是大户操纵股市的惯用伎俩，即使价位已高，大户仍大胆地收进，由于这样交易量日增，价位日益上涨，许多投资者纷纷跟进购买，大户便可以在高价时不露声色地卖出获利。有些利用“博傻主义”投资法的普通投资者因为没有察觉大户操纵，在价位日益上涨时仍然高位买进，却不知这时大户已悄悄出手，这时普通投资者使可能成为了最后一个“傻子”，股票被高位套牢。

作为一种短期投资技巧，使用“博傻主义”投资法的投资者是因为假想会有更“傻”的投资者而冒险伺机获利的。可以设想，有一段高价区的每一个价位上，都会有一些使用这一方法的投资者，假如某种股票高价区间的不同价位分别为每股10元、11元、12元等等，在价位10元时使用这一投资法购入后，等价格涨至11元时卖出，在价格11无时，仍有一批投资者因为看好价格会再上涨，同样使用“博傻主义”投资法，以期在更高价位卖出。这样，我们就会看到：在11元价位时买入的投资者一方面自己使用了“博傻主义”投资法，另一方面自身又成为了在10元价位时使用这一技巧的“博傻”对象。在实际的股票买卖中，每一个使用“博傻主义”投资法的投资者都可能同时扮演这两种角色，这就决定了这一方法具有极大的风险性，一旦找不到比自己更“傻”的“博傻”对象，投资者自己就会大亏血本，成为最惨的“傻子”。

正因为这种方法具有极大的投机性和风险性，所以期望用这一方法孤注一掷，大胆一博的投资者必须对所选股票和股市行情作认真的分析。

顺势投资法

对于那些小额股票投资者而言，谈不上能够操纵股市，要想在变幻不定的股市战场上获得收益，只能跟随股价走势，采用顺势投资法。当整个股市大势向上时，以做多头或买进股票持有为宜；而股市不灵或股价趋势向下时，则以卖出手中持股而拥有现金以待时而动较佳。这种跟着大势走的投资作法，似乎已成为小额投资者公认的“法则”。凡是顺势的投资者，不仅可以达到事半功倍的效果，而且获利的机率也比较高；反之，如果逆势操作，即使财力极其庞大，也可能会得不偿失。

采用顺势投资法必须确保两个前提；一是涨跌趋势必须明确；二是必须能够及早确认趋势。这就需要投资者根据股市的某些征兆进行科学准确的判断，就多头市场而言，其征兆主要有：

1.不利消息（甚至亏损之类得消息）出现时，股价下跌；

2.有利消息见报时，股价大涨；

3.除息除权股，很快做填息反映；

4.行情上升，成交量趋于活跃；

5.各种股票轮流跳动，形成向上比价得情形；

6.投资者开始重视纯益、股利；开始计算本益比、本利比等等。

当然顺势投资法也并不能确保投资者时时都能赚钱。比如股价走势被确认为涨势，但已到回头边缘，此时若买进，极可能抢到高位，甚至于接到最后一棒，股价立即会产生反转，使投资者蒙受损失。又如，股价走势被断定属于落势时，也常常就是回升的边缘，若在这个时候卖出，很可能卖到最低价，懊悔莫及。

保本投资法

保本投资法是一种避免血本耗尽的操作方法。保本投资的“本”和一般生意场上“本”的概念不一样，并不代表投资人用于购买股票的总金额，而是指不容许亏蚀净尽的数额。因为用于购买股票的总金额，人人各不相同，即使购买同等数量的同一种股票，不同的投资者所用的资金也大不一样。通过银行融资买进的投资者所使用的金额，只有一般投资者所用金额的一半（如美国联邦储备银行规定从事卖空者在进行交易是需支付当时股票市场价格50%的保证金）；以垫款买进（当然是非法的）的投资者所用的金额，更是远低于一般投资者所用的金额。所以“本”并不是指买进股票的总金额。“不容许亏蚀净尽的数额’则是指投资者心中主观认为在最坏的情况下不愿被损失的哪一部分，即所谓损失点的基本金额。

保本投资法的基本假设是，任何人的现金都是有限度的。因为它的关键不在于买进而在于卖出的决策。为了作出明智的卖出决策，保本投资者必须首先定出自己心目中的“本”，即不容许亏损净尽的那一部分。其次，必须确定获利卖出点，最后必须确定停止损失点。比如若某股票投资者心目中的“本”定为投资总额的1/2。那么他的获利点即为所持股票市价总值达到最初投资额的150%时，此时该股票投资者可以卖出持股的1/3，先保其本。然后，再定所剩下的“本”，比如改订为20%，它表示剩下的持股再涨20%时，再予卖掉1/6，即将这一部分的“本”也保下来了。以此类推，再订出还剩的持有股票的本。上述获利卖出点的确定是针对行情上涨时所采用的保本投资法策略。至于行情下跌时，则要确定停止损失点。停止损失点是指当行情下跌到达股票投资者的心目中的“本”时，即予卖出，以保住其最其码的“本”的那一点，如假定某股票投资者确定的“本”是其购买股票金额的80%，那么行情下跌20%时，就是股票投资者采取“停止损失”措施的时候了，即全身而退以免蒙受过多亏损。这就是保本投资法的关键在于卖出决策的道理所在。

篇3

在市场调整中，许多基金重仓股表现出良好的抗跌性。在反弹中，也都纷纷创出历史新高，显示出投资者对这种股票的看好。同时，市场在蓝筹股与题材股轮番刺激下也开始走高。投资者开始担心，指数的上涨会不会又迎来新一轮的调控?

对这个问题，长信银利精选基金经理胡志宝思考的是：政府调控的目标是什么?是调控具体的点位还是调控市场投资的氛围?亦或调控参与者的狂热?他认为，政府可能并不是要对指数做具体的点位目标设置，调控的主要是市场投机的氛围，担心积累起一些泡沫。

胡志宝说，最近两三年调控的结构或调控的次数、频率有了很大的提高。我想这是必然现象。政府调控技巧在不断成熟，通过不断的微调来调缓经济过快的增长，而不是像以前一些宏观政策是通过剧烈的调整或者说比较大幅度的调整来实施。所以我对这种调控和经济的成长持乐观态度。相应在操作上，我们更多地注重中长期趋势，关注一些本质问题，而不是对短期的局部波动作出反应。中国长期来看还是经济持续增长，要看流动性过剩局面会否改变，这才是决定我们投资的根本问题。

至于在4300点当口，哪些板块仍有投资价值?胡志宝说：“我们基金主要投资方向有三个，第一个是人口红利，第二个是全球化，第三个是资产整合。人口红利主要是从消费的角度来看，高端消费品可能还会有一个高速的增长，比如说高档白酒等的品牌行业，以及消费渠道如商场、百货行业。其次，从全球化的角度来看，中国制造业正在盛起，并走向全球，已经成为全球的制造业。第三是现在的市场估值已不便宜了，对于资产注入或整体上市等外延式的增长，值得关注其中的机会。”

捕捉整体上市不如价值投资

“投行的经历告诉我，资产注入、整体上市并没有那么简单，可能会经历很长也很艰难的过程。”宝盈鸿利基金经理刘丰元表示，在坚信中国A股长牛的理念下，要坚定选择持有蓝筹股。他认为垃圾股、题材股从业绩上来看，根本就没有安全边际，一个成熟的理性投资者应该坚持价值投资的理念，寻找那些价值股与成长股。这些股票随着时间的推移，上涨更有基本面的支撑，投资者能赚取安全边际较高的投资收益。

刘丰元表示，虽然资产注入和整体上市是今年以来最热闹的投资主题，但是在投资中，仍然应该坚持价值投资。首先要根据上市公司原有资产收益来进行定价，然后再考虑资产注入和整体上市可能带来的增值，不能仅仅依靠朦胧的资产注入或整体上市预期而进行纯粹投机性的投资。

在谈到资产配置时，刘丰元表示，金融、地产、机械、钢铁、消费、有色、建材等行业将成为宝盈鸿利基金重点关注的投资领域。近期，宝盈在投资策略上也作了相应调整，更倾向持有确切业绩支撑的蓝筹股，空位也会作适当控制。

防范风险放在首位

篇4

一、股指期货与现货市场的关系

股市的整体态势是以股票指数来诠释的，股指期货则是对股市整体态势的预期。它集合了影响现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。在理论上，这个新价格是股票现货的预期未来价格，它既是以现货标的股指为基础，也是对现货的指导。因此，股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系。

股指期货和现货市场之间的关系互为基础，相辅相成。成熟的现货市场是发展股指期货的先决条件，而股票指数是股票的衍生物。股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的，不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况：在股指期货价格高于股指现货价格的正向市场上，股指期货价格最终会下降到股指现货价格的水平；或者，股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平，它们之间存在着长期联动的关系。

在正向市场上，如果股指现货价格下降，股指期货价格也下降，而且因为股指期货价格原本比股指现货价格高，所以降幅更大，直到交割月份股指期货价格与股指现货价格收敛一致。同样，在正向市场上，如果股票现货价格上升，股指期货价格也上升，但升幅小于现货价格，到交割月份股指期货价格与股指现货价格合二为一。

在反向市场上，由于人们对股票现货商品的需求过于迫切，股票现货价格再高也在所不惜，从而造成股票现货价格剧升。购买者愿意承担、吸收全部持有成本，随着时间的推进，股指现货价格与股指期货价格如同在正向市场上一样，会逐步接近趋同，到交割月份收敛一致。

总之，因为股指期货价格是未来某一时间上的价格，随着时间的流逝，股指期货合约的到期，股指期货价格就会趋向于股指现货交割价格。如果临近合约到期时，股指期货价格与股指现货价格出现超过交易成本的价差时，交易者必然会抓住机会进行套利交易，使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。

二、股指期货对现货市场的积极影响

股指期货是现今各国证券市场中资产管理与投资组合中应用广泛、具有活力的风险管理工具。通过证券组合投资可以有效地化解市场的非系统性风险，而对于导致股市齐涨齐跌的系统性风险，需要在资产配置中加入股指期货等金融衍生品来有效规避。股指期货的引入将大大改善股票市场配置风险的能力，丰富投资者的操作策略。投资者可以根据自己的风险偏好来选择不同产品配置，深化市场价格发现的功能。

（一）股指期货交易可以活跃市场，扩大交易量。股指期货和现货交易量呈双向推动态势。

首先，股指期货的推出会增强投资者更广泛参与股票现货市场的信心。各种闲散资金、机构资金不仅会以更积极的态度参与这个市场，而且还会从战略上考虑在这个市场配套长期投资。因此，推出股指期货，是做大股票现货市场规模、增加市场流动性的根本保证。指数期货操作具有相当程度的专业性和复杂性，中小投资者在此领域明显处于弱势。机构投资者将携其专业技术人才优势、设备和信息优势，通过强大的研究分析能力和交易操作技巧，充分利用股指期货等金融工具与相关标的资产搭配进行操作，从而分散风险，兼或提高收益。同时，海外资金也因为有了避险以改变组合风险配置的工具，增加了投资中国市场的兴趣，更愿意将资金投入中国股票市场。

其次，推出股指期货最终会有利于股票现货市场与期货市场的长期平衡协同发展。由于股指期货在操作上有高杠杆特性，并具有不同于传统股票投资的特殊风险报酬模式，将既能够吸引传统股票投资者进行避险性投资，也可以吸引高风险偏好属性的投资者进行套利性投机。因此，一方面将促使传统股票投资者进行资金配置的调整，调出部分资金进行风险配置，减少传统股票的直接投资；另一方面将吸引场外投机资金进入，从而形成场内资金与场外资金、投资者与投机者在股票现货和股指期货等产品上资金的重新配置。

再次，股指期货的操作增加了做空机制，丰富了投资者的投资方式，给投资者提供了熊市和牛市均能盈利的机会。这无疑有利于激发投资者的投资积极性，从而活跃股票市场，尤其在股市低迷时期这种作用更为明显。我国现行的《证券法》不允许股票做空，如果投资者想要在股指飙升的时候卖出，再等到股指回落的时候买入，赚取卖空的收益，在股票现货市场是不能够做到的。有了股指期货这一反向的操作工具，投资者就可在股市现货市场大胆投资，既可以买多又可以做空。即使在股市低迷时，投资者也可大胆进入市场，从而对现货市场的扩容起到一定程度的刺激作用。

（二）股指期货改变了传统股票交易的思维方式，满足投资者规避市场风险的需要。市场上除了原有的那些交易动机外，还多了避险、套利的交易动机。股指期货的重要功能是套期保值，投资者可以卖出股指期货对冲目前持有现货组合的系统风险，或买入期货合约为未来构建的组合保值。股指期货的这种特点将改变目前资产管理的策略和模式，证券资产将不仅要考虑现货市场的已有品种，还需要留出一定的资金头寸，根据风险收益目标在现货和期货之间作恰当的资产配置，实现特定的投资目标。资产组合将出现差异化、个性化，投资者可选择余地将极大地拓宽，思维方式就更复杂。股指期货上市后，市场有了规避风险的工具，各类不同风险收益偏好的投资者就可以根据各自的需要组合风险收益，满足不同资金的需要，市场深度和广度得到拓展，将能够容纳各类机构投资者。社保基金、保险资金和企业年金等机构投资者可以利用这一工具对冲风险，实现符合其资金性质的风险收益配比。这将有力地吸引这三类资金的进入，机构投资者的种类将呈现多样性。

（三）指数成分股票将成为市场追捧。在沪深300股指期货推出前后，其标的指数的成分股日益受到市场的关注。特别是成分股中的超大蓝筹股的战略性作用将得到提升，这种战略性的提升也必将带来相应的市场溢价。成分股的战略作用表现在以下几个方面：第一，成分股当中的超大蓝筹股对市场指数运行趋势和程度的影响将进一步加深，其涨跌直接影响沪深300指数，进而可能左右股指期货的趋势，吸引投资者的关注；第二，现货市场机构投资者日益发展，加大成分股的稀缺性，从而形成资源稀缺性溢价，推动成分股价格的上涨；第三，成分股是打通现货市场和期货市场的战略筹码，不管是股指期货的套利者还是套期保值者，都将从持有成分股中受益。

（四）股指期货的推出会对行业结构产生深远影响。行业中公司的业绩往往存在同向性，市场也经常表现出较强的板块效应。因此，未来的市场很可能经常出现某只成分股的上涨，带动整个行业个股普遍上涨，从而推动整个指数上涨。而对于在成分股中占比很小的行业，即使其板块效应显现，也可能很难对指数产生较大的影响。也正因为这种效应的存在，会促使更多的机构投资者把更多的资金投入到对指数影响力更大的行业中去，从而获取对指数的同向影响性。

（五）增强国民经济“晴雨表”作用。股指期货行情通常会领先于股票大盘，股指期货的价格变化恰恰是对股票现货远期市场波动的反映，股指期货对宏观经济等各种新信息的敏感度高于现货市场，它可以通过市场的联动作用，加快股票市场对宏观经济的反应速度，引导股市走势，以GDP/PPI为基础，可以对指数波动提供合理的定价，长期来看这有助于提高现货市场资源配置的效率。历史证明股指与GDP密切正相关，而长期以来我国股市运行不仅不反映GDP的增长真实情况，反而成为宏观经济高速增长的“倒像”。这种情况势必影响国家对国民经济的宏观调控，不利于国民经济健康稳定发展和证券市场自身成长。引入股指期货交易后，市场参与者集国内外宏观政治、经济、社会等信息而产生的对社会经济发展的预期，将集中反映于股指，通过公开竞价交易等制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格，然后通过指数套利和心理预期迅速利用现货市场，从而大大缩短宏观经济和股票现货市场走势之间的时滞，增强股市作为国民经济晴雨表的作用，提高现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率，促进股票市场发展。

三、推出股指期货对现货市场的负面影响

股票现货、期货市场相互补充，共同发展，有利于保护投资者利益。但由于股指期货的交易对象是人为设立的股票价格指数，本身带有一定虚拟性，现有本土机构投资者普遍不具有股指期货的对冲交易经验，再加上监管经验缺失，就可能给现实经济运行带来较大的破坏力，进而影响股票现货市场的正常发展。

（一）可能造成股票现货市场价格剧烈波动。我国股票市场是个新兴市场，市场效率不及发达国家市场，价格波动非常频繁且幅度偏大，以现货市场价格为基础的股指期货的助涨助跌作用，反作用于现货市场，可能导致价格频繁乃至异常波动，从而产生较大风险。期货交易实行保证金制度。这种以小搏大的高杠杆效应，吸引了众多投机者的加入，放大了本来就存在的价格波动风险。由于这种大量存在的投资者的交易行为会减少股票价格中包含的信息，从而增加股票现货市场的波动性。

（二）短期内可能导致股票现货市场的资金分流。由于股指期货相对于股票现货交易而言，具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等优点，短期内，股指期货与现货股票常在某种程度上存在替代效应，股指期货上市初期可能会对现货市场产生资金排挤效应，尤其是重视指数、偏爱高风险投资的投机者。鉴于权证的交易量能够在很短时间占据整个股票市场交易量的半壁江山，可以大胆地预测，股指期货的交易量将很快是股票交易量的几倍。但这种影响只是短期的和局部的。就长期而言，二者也存在着某种程度的互补作用。由于股价指数期货提供了避险途径，投资者在市场风险能够掌控的情况下，投资股市意愿也会增加。

（三）可能产生市场操纵、不公平交易等违法行为。由于我国股市没有信用交易，在风险管理制度不健全的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的实力、地位等优势，以牺牲中小投资者利益为代价，利用股票现货和股指期货的联动效应，进行市场操纵等违法、违规活动。这种行为既扰乱了市场正常秩序，扭曲了价格，影响了发现价格功能的实现，还会造成不公平竞争，损害其他交易者的正当利益。

总之，对于股指期货可能产生的种种负面影响，我们都必须正视和及早采取相应的防治措施，以使其可能产生的这些负面影响降低到最低限度。

四、如何让股指期货发挥应有作用

作为一种金融衍生工具，股指期货本身是一种“中性”的产品，既能成为投资者规避风险的手段，也可能成为投机者操纵市场的工具。如何发挥其积极作用，促进我国股市的健康发展，关键问题在于市场监管、风险管理、期指合约的合理设计和投资者教育等方面的要求。

（一）加大监管力度，进一步完善相关法律法规。为了适应期货市场发展的新形势，期货监管应全面推广以净资本监管指标体系为核心的期货公司财务安全监管，实施投资者保证金安全监控系统，把市场交易变化和保证金水平增减同时纳入监控视野。并且要尽快推动《期货法》和期货交易管理条例的出台，同时确保各种法规之间相互协调，涵盖内容广泛，以促进市场诚信体系的建设和期货市场的规范发展。

（二）建立健全风险管理制度。健全的风险管理制度是股指期货安全运行的保证。风险管理可分为宏观市场风险管理和微观市场主体风险管理。其中作为交易的直接管理者和风险承担者，交易所风险管理成为整个风险管理的核心。交易所清算会员除了要满足一定的资本金要求外，还应建立多层次清算结构，以控制会员违约风险。

（三）设计科学合理的股指期货合约。国际上比较成功的股指期货标的具有六大特性：指数为成分指数，指数组合容易跟踪复制；指数的市场代表性强，对市场的覆盖要达到一定比例；指数要具有足够的流动性，保障指数复制和套期保值效率；指数编制方法透明，选样指标简单可行，便于市场的预期和跟踪；指数样本股相对稳定，降低指数跟踪和套期保值成本；指数不易纵。被选定为首个股指期货合约标的的沪深300指数，是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数。从它与上证综指最近一年走势比较来看，除了抗操纵性强，它的市场代表性也很强，与大盘的相关度高，走势趋于一致。

（四）加强股指期货宣传，提高投资者风险意识。目前，股指期货作为新生事物，广大投资者并不十分了解，加之我国投资者理性投资意识不强，短线投机之风仍盛行，这种市场投资理念有可能惯性地带到股指期货市场，不仅可能使股指期货价格剧烈波动影响现货价格，而且可能影响现货投资者的心理，导致现货市场动荡。因此，一方面要坚持深入持续的风险教育，使投资者和管理者都能分散规避市场风险；另一方面是各项风险管理制度的执行必须严格和细化，从制度上对投机者加以制衡。

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【关键词】股市 散户 投资 误区

近些年来，“炒股”成了我们生活的重要话题。从2007年10月开始，A股市场一路下行，累计跌幅已超过60%。在日常的股票投资活动中，笔者发现多数散户投资者多多少少都会犯一些这样那样的错误，导致投资损失。在散户投资的众多误区中，笔者根据自己的实践经验总结出散户朋友的十种典型错误，为散户朋友们今后的投资提供一些参考。

一、买入价本位思想

即无论何时、何种市况，都是以自己的买入价作为卖出或是继续持有的标准。散户朋友们这一错误具体表现为缺乏行之有效的“止赢止损”方法和原则。小赚不跑，小亏不出，大亏认赔，亏了不忍心割肉,放手让亏损持续扩大，这是很多散户投资者容易犯的错误。今年以来，A股市场的大幅下跌，有的投资者甚至自作聪明，为摊薄成本向下买入摊平，结果越套越深。“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会割肉的是爷爷”是投资高手总结的经验。割肉一方面是为了保存资金实力，另一方面就是提高资金的使用效率，是综合考虑了资金的时间成本和机会成本的。“买入价本位思想”是散户朋友投资理念狭隘的体现，也是散户投资者易犯的常见错误。

二、持股过于分散或集中

投资过于分散，表面上看起来可以分散风险，但是对于一般的散户来说，其实是一种极其分散精力的行为和一种缺乏信心的表现。我有一位朋友只有7万块钱，持有10只股票。这位朋友以为分散持股可以东方不亮西方亮，殊不知一匹再大的黑马有再大的力气，也拉不动装着9头瘸驴的车。投资过于集中，只买一只，违背了把“鸡蛋放在同一篮子”一损俱损的教训。乔治.索罗斯说的好：“承担风险无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷!”根据笔者的经验，持股适度按股票行业和地域分配比较好，3-6只股票适宜，持仓要讲究立体性，投资和投机结合，短线和中长线结合。

三、依据所谓专家、朋友、小道消息或者是媒体的建议作为买卖的标准

在股票市场，我的经验是不要轻易相信股评专家等人的结论，他们的话只能参考。他们说的涨、跌和你所理解的涨跌不同。大多数情况下一般股民理解的都是短期行为，而证券研究报告说的却是中长期。缺乏主见和自己的投资标准，人云亦云，没有正确判断风险和市场的能力，只能让自己永远停留在业余水平。沃伦.巴菲特说：“风险来自你不知道自己正在干什么”，正确的做法应如江恩所说：“顺应趋势，花全部的时间研究市场的正确趋势，如果保持一致，利润就会滚滚而来!”成为股市赢家需要建立自己正确的投资哲学与方法，不能有不劳而获的思想。不要把“中国是政策市”等作为不学无术的借口，炒股实战技巧需要反复总结和摸索，不断地深入学习和领悟，才能为炒股赢利奠定坚实的基础。

四、买卖时只喜欢限价交易，而不会利用非现价（市价）交易

有的散户往往会因为一、两分钱的便宜而因此误了最佳进入时机，这是典型的“拣芝麻丢西瓜”、“占小便宜吃大亏”的失败投资者。短线投资高手利用信息炒作波段，看准时机，利用市价果断成交，快进快出，往往受益匪浅。当然资历尚浅的散户投资朋友是不能理解其中的奥妙的。

五、不敢买正在创新高的股票或板块，而喜欢买处于长期下跌趋势的股票

比如2007年6-10月，有色、煤炭、钢铁等资源型股票天天新高，但很多散户朋友在此类股票面前望而却步。以笔者周边的股票投资者为例，90%的人不会也不敢买那些正在创新高的股票，缺乏赚大钱的气魄和思想。美国人威廉. 欧奈尔说：“主流类中的股票，常能涨得惊天动地，但其他平庸个股，连一丝涟漪都不会起！”这类投资者不敢买入高价股，只喜欢买便宜股，他们不知道高价有高价的理由和“强者恒强”的道理。

六、急功近到，不愿长期持有

笔者身边很多散户朋友买卖股票就是典型的T+1，今天买明天卖，追涨杀跌，总想在最短的时间内，不费力气赚大钱。这种急功近利的思想，普遍存在于大多数的散户投资者思维当中。忍耐是一种等待，是庄家酝酿盈利的一种高超手段。很多好股票就是忍出来或捂出来的，对那些优质、成长性好和垄断行业的股票可以有长期投资的思想。万科董事长王石有个朋友叫刘元生，从万科创业起即买入其原始股持有到现在，400万元变为6.32亿元股票。巴菲特的一生中重仓过13只股票，7只股票赚了270亿美金。巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票价值增长128倍。

七、难以克服贪婪之心和不冷静的心态

很多股民朋友将人性的贪婪这一缺点在投资股票时进一步放大，表现得淋漓尽致。典型的是自己的账户资金升值已达20%、50%或更多，但还是不死心，不平仓，挣多了还想再挣更多。跌了甚至到深套以后，从恐惧、谩骂、后悔到连死了的心都有。比如经历2007年5月30日的风暴之后，笔者周边的很多散户朋友的市值大幅缩水，更别说今年以来的大跌，散户朋友跌的面目全非，中间永远不止损。但到现在上证指数2300点，周边散户在恐惧中抛售所有股票，把股票卖在地板价上。反复的追涨杀跌，陷入无休止的恶性循环，最终心灰意冷，以大幅的亏损离场而去。股民朋友炒股投资,就一定要克服人性贪婪和不冷静的心态这两个缺点。

八、不擅长学习和做功课

很多散户朋友喜欢把小道消息和电视上的股评当饭吃，不擅长学习是散户朋友投资股票的大敌。“股票是经济的睛雨表”，制约股票的涨跌因素相当复杂，股票供求、通货膨胀率、国内外的政治、军事、经济、自然等因素的变化，都会直接影响股票的升降。这要求散户投资者要兢兢业业，勤勤恳恳，认真学习，不断进步，做好功课。投资总有失误甚至犯错误的时候，重要的是我们应该懂得怎样在失败当中吸取教训，更重要的是不要让同样的错误多次发生。“成功的方法在于发现和改正自己的问题，把自己的弱点变成长处”。投资的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。美国投资大师杰姆. 罗杰斯说：“决定命运的不是股票市场，也不是上市公司本身，而是投资者本人的学习、经验和判断”。

九、对股市缺乏基本的判断和信念

如很多朋友毫无道理的笃信大盘暴跌时，政府一定会出面救市；奥运会前股票一定涨；市盈率低的股票就是好股票；ST股票绝对不能买等等。把这些无稽之谈当成投资宝典，其实是误入歧途而毁己不倦。股票的投资经验需要时间积累和总结，或者前辈们反复总结出来的精华散户朋友可以借鉴和参考（仅此而已），如买进有信心、持股要耐心、卖股靠决心；短线炒消息，中线炒题材，长线炒业绩；买股要慢，卖股要快，持股要稳。不要在大涨后追高买进，不要在大跌后低位杀出；不要在利好公布后买进，不要在利空公布后卖出，不要买进有明显缺陷的股票等等，这些都是股民高手朋友们结合中国股市特点总结出来的精华，散户朋友当可以学习和引以为鉴。

十、心态不正，不够平常心

赚了嫌少，后悔自己没有在股市高点获利了结；亏了闷闷不乐，不敢坦然面对和接受自己的错误和失败。在股市投资，这些朋友是以健康受损和心灵受折磨为代价来投资的。不论盈亏，“知足者常乐，而贪婪者常悲”。炒股要有平常心，要有纯净的境界，证监会尚主席说的好，炒股要三闲：闲钱、闲时间和闲心态，这是散户投资者投资股票的一个真理。

在股票投资的误区中，以上十点是散户最容易犯的错误。当然，仁者见仁，智者见智。但对于想靠炒股致富的散户朋友来说，如果不注意克服以上十种错误，则对炒股非常不利。实际上，我们要通过炒股发现自己的人性缺点，然后逐一克服，不断提升自己的素养，这样我们的炒股水平和生活质量才会大大提高，财源就会滚滚而来。

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[关键词] 股民 股票投资 右侧交易法 实战意义

入世以来,中国股票市场日益向纵深发展,股民队伍越来越庞大。在股海淘金中,投资者实战经验的积累固然必不可少,但科学的投资方法的运用尤显得十分重要。目前,分散投资法、摊平成本法:以静制动操作、三成涨跌法等不少投资方法已为广大股民熟知并运用,并给股民投资带来实实在在的收益。本文将探析一种确保投资者降低风险的较为实用的投资方法――右侧交易买入法(以下简称右侧交易法)。

一、右侧交易法的缘起及其内涵

依据投资的趋势分析理论,证券市场上股票价格运行波动的方向即运行趋势不外乎三种,即上升方向趋势、下降方向趋势和水平方向趋势。由于中国股市目前实行的是做多才能盈利的交易规则,使得股民更多地是在股票下跌中寻找最低点买入机会以便获得盈利,从形态理论来看,多表现为左侧交易法,比如在一个V形态的下跌途中,多半是左面买入,而等待右面上涨时卖出,不少机构投资者也称道此交易法则。但是,仔细分析,左侧交易法就是在下跌途中不断猜底,并抄底的交易方法。这种方法,在牛市上行趋势下中途换挡时使用没有多少风险,可是,在熊市中这种交易法完全不具备操作的安全性,一是因为跌无止境,看似抄底买入仍难免被套;二是短线投机者众多,买入后的最佳卖点往往稍瞬即逝,很难捕获,尤其在诸如2008年的股灾中用左侧交易,股民将遭遇投资收益的“滑铁卢”。

以上可见,所谓左侧交易,也叫逆向交易,其特点是,在价格抵达或者即将抵达某个所谓的重要支撑点或者阻力点的时候就直接逆向入市,而不会等待价格转势。在熊市中,这种交易自然难以避免亏损。 因此,不少理性投资者采用了与之对应的右侧交易法来进行稳健的操作。

所谓右侧交易。就是投资者在一只股票真正见底并走出“V型”底,“W底”或“头肩底”形态时,在图形的右侧选择介入以实现盈利目的的一种交易方法。这是一个能持续战胜市场的法则。

二、右侧交易法的实战意义

实战中的右侧交易法,主要有以下积极作用:

1.降低投资者股本缩水和亏损的风险。投资者在中国A股市场中,成功的要素取决于选择何时进场,也就是时间要素第一。在股价上升通道中,在快速扬升前介入都是合适的。然而在熊市,何时进场就显得十分关键,对投资者股本的影响也很大。因为一个熊市的初级阶段,普通人根本无法判断这个熊市到底是“一般熊市”(指数下跌30%)、“大熊市”(指数下跌40%)或“股灾”(指数下跌超过60%)。如果是左侧交易法,在下跌阶段买入,难以先知先觉知道底部在哪里,一旦猜错,指数继续下跌,那么本金就会大大缩水。假设买进的仓位被套牢5%～10%,而这时候底部的确形成,开始翻转上升,则也要等指数上涨6%～12%才能回本,就是说,赚钱也得等弥补前期的亏损才行。可是,采用右侧交易法则不然,因为介入的时候,底部已经探明,因而基本没有股本缩水和亏损的风险。

2.增进投资者盈利的机会和能力。在股票K线“V型”底,“W底”或“头肩底”图形态右则买入的投资者,根据反转形态理论,其形态颈线突破后的最低理论升幅应该是图形态底部到颈线的垂直距离,因此,投资者只要耐心持股不动,就会获得预期的收益率。

过去几十年中收益率排名前100名的基金,几乎都是右侧交易法的有效执行者。从60年代杰克催佛斯基金,到70年代彼特・林奇的麦哲伦基金,到80年代～90年代欧尼尔的新美国成长基金,成功均来自于右侧交易法。

3.右侧交易法易于鼓舞投资者信心。右侧交易法一般是用在下跌市的尾声,尤其是熊市的尽头。漫漫熊途中,由于投资者经历了一波又一波的股价杀跌,其投资信心遭受巨大的打击,经历了从悲观叹息、到失望再到绝望的心路历程,此时采用右侧交易法,能让投资者摆脱恐惧,看到赚钱的契机,这对于恢复长期熊市中投资者的信心自然会起到十分重要的作用。

总之,右侧交易就是做趋势的跟随者而不是预测者,是一种上佳的投资策略,具有重要的实践操作意义。

三、运用右侧交易法应该注意的问题

右侧交易法运用中,应该注意以下问题:

1.右侧交易法其运用的前提是股票下跌后探出底部,并且股票K线在底部出现具备右侧交易的“W型”等反转形态。如果在行情下探到某一价位,股票运行做“W型”等反转形态失败,则右侧交易法不宜实施,因为此时股票长期或中期底部并未真正出现还有向下时运行空间。

2.如果真正的底部探明,右侧任何时机介入都是可以的,但现实投资中,做底部一般非常复杂与艰难,且反复无常,所以科学的右侧交易介入时机必须是W型”等反转形态真正确立,其标志是股票价格突破颈线的3%或站上颈线位3个交易日。

3.股票底部走势做圆弧底形态一般需要较长时间,因此,右侧交易法在这里表现为圆弧底形态右侧任一点位买进应该都能去的投资收益。

4.左侧交易并非一无是处,在短期趋势中,其操作价值不能否认。而右侧交易法在中长期趋势中,更具积极实战意义。

综上所述,投资的真谛在于获利,因此,除了投资风险的防范外,如何选择更佳的投资方法提高盈利水平显得十分必要,尤其是在长期熊市下跌市道里,右侧交易法实乃是这样一种较为理想的实战技法。

参考文献:

[1]吴晓求:《证券投资学》[M].人民大学出版社,2009.2第三版

[2]郑忠:《证券投资实务》[M].高等教育出版社,2002.7.第一版

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与传统的金融工具相比，金融衍生证券具有以下几个明显的特征。首先，金融衍生证券市场通常具有高流动性、低交易成本特征。例如指数期货流动性高，成交快，投资者能够迅速把握市场机会，交易行为带来的冲击成本小，而且指数期货交易的佣金、税收等交易成本小，减少了对利润的影响。因此，指数期货等金融衍生证券具有显著的成本优势。其次，金融衍生证券市场通常采用保证金制度，为投资者提供了杠杆机制。例如，在期货交易中，投资者只需支付保证金便获得了期货合约，相当于只用少量的保证金就持有相当于合约金额那么多的商品，一般保证金要比合约价值要小的多，投资者由此获得杠杆。再次，金融衍生证券市场实行双向交易和对冲机制。即金融衍生证券投资者可以在交易之初，进行买卖两个方向的交易。开仓后，投资者不必非要交割合约，可以在相同合约上进行相反的操作来解除交割的义务。由于金融衍生证券具有双向交易的特征，金融衍生证券基础资产的持有者，可以在金融衍生市场进行相反操作而对冲基础资产的风险，也就是金融衍生证券有套期保值的功能。另外，金融衍生证券的风险收益特征存在不同。例如，买入期权的持有者就只有有限的损失（最大损失为购买期权的费用），同时保留了盈利的较大空间，这与基础资产的风险收益有很大的不同。

二、金融衍生证券在证券投资基金中的应用

金融衍生证券凭借其显著的功能与特征，赢得了投资基金的喜爱，金融衍生证券不断成为基金资产组合的有机组成部分。金融衍生证券的各类合约，在国外几乎都被证券投资基金所用。20世纪80年代产生的保本基金，是金融衍生证券应用在证券投资基金中的一个很好的例子。保本基金的主要特点是：保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都写明了本金的安全程度，保本程度包括部分保证本金安全，如保证90%的本金；在一段时间内保证本金安全，一般来说投资者只有全程参与保本期，本金才能得到保证，而其间后进、先出的投资者并不享受基金合同中的保本条款。保本基金从本质上讲是一个平衡型基金，一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资者的本金，其余资产约15％～20％可以投资于高杠杆性的金融衍生证券，以期获得较高的报酬。以下从3个方面介绍金融衍生证券在证券投资基金中的应用：

1.利用金融衍生证券构造基金投资组合

我们可以利用金融衍生证券构造投资组合将风险锁定在一定范围内，同时保留较大的利润空间。原始的金融工具面对未来价格的不确定性不能很好的规避风险。而利用金融衍生证券构造的投资组合，投资者可以从容的应对未来价格的变动。投资者可以根据其判断的未来价格走势构造不同的组合来达到规避风险和盈利的目的。为了说明投资组合的功能，本文应用单个股票期权头寸与其标的股票头寸组成的有效组合，分析组合的利润。根据实际，我们分为以下四种情况：

①当预计未来股票价格变动不大或有一定程度的上升（股票价格高于期权执行价格X减去期权费c时），则基金管理者可以选择空头买权和多头股票组成的投资组合策略。如果预计正确，则会有盈利，即使预计错误，股票价格有较大幅度的下降，投资组合的亏损也不会太大（参见图一）。

②当预计未来股票价格将会有大幅度的上涨（如股票价格S高于执行价格X加上期权费p之和时），则基金管理者应该选择多头卖权和多头股票所组成的投资组合策略。当预计正确时，基金将会盈利，并且盈利额随着股价的上涨而不断增加，即使股票价格意外的有较大幅度的下跌，基金的亏损也至多是期权费支出（参见图二）。

③当预计未来股票价格变动不大或会有一定程度的下跌（如股票价格低于X+p时），则基金管理者可以选择空头卖权和空头股票所组成的投资组合策略。如果预计正确，基金将会有盈利，如果相反，股票价格有较大幅度的上涨，则基金将会有亏损，但初始的期权费也会在一定程度上弥补空头股票头寸上的亏损（参见图三）。

④当预计未来股票价格将会有大幅度的下跌（股票价格低于X-C时），基金管理者可以选择多头买权和空头股票所组成的投资组合策略。如果预测正确，股票价格低于X-C，基金将会盈利，而且股票价格越低，基金盈利越大。即使失误，基金的亏损也只不过是期初的期权费支出（参见图四）。笔者发现只有第三种情况的风险会较大，其他三种情况都会取得较好的效果。

2.利用金融衍生证券来进行杠杆投资，获得高收益的机会

金融衍生证券的价格受制于标的证券的价格变动，较之传统的金融工具，衍生证券对价格的反应更为敏感，波动也更大，具有杠杆效应。以权证为例，假设市场上有一只以某股票为标的的认购权证，价格为0.56元，某股票的市价是9元。要享有这只股票上涨的好处基金管理者可以选择投资一份这只股票认购权证，只需使用资产0.56元，杠杆比例为9/0.56=16，一个星期后股价涨到11元，由定价公式此时这只股票认购权证大约为2.05元，于是直接投资股票的收益率为（11-9）/9=22.2%，而投资权证的收益率为(2.05-0.56)/0.56=266%，大大提升了投资收益。很多类似期货合约的衍生证券，采用保证金制度，如期货交易保证金要求是5%，则资金使用杠杆可放大到20倍，即使标的证券价格变动幅度很小，利用金融衍生证券进行投资也能获得较高的收益。现实基金市场中，对冲基金就是利用这一方法。对冲基金常常选择高杠杆的金融衍生证券。这是因为对冲基金的投资目标是绝对收益最大化，寻求价格背离价值的证券，从预期的套利中获利。而一般的，证券价值的偏离幅度会很小，证券之间的价差很小，因此要获得高的收益，就要选择高杠杆。

3.利用金融衍生证券进行风险管理

①套期保值。传统的投资组合基于股票和债券等基础资产，这种组合可以降低非系统风险，但不能降低系统风险。而金融衍生证券是基于标的证券派生得到的金融工具，其价值与标的资产之间不是简单的线性关系，衍生证券能够对标的证券的其他风险进行定价和对冲。因此将金融衍生证券纳入投资组合，不仅能够分散非系统性风险，还能够对冲部分的系统风险，这就使得基金可以通过金融衍生证券进行套期保值。我们利用空头套期保值的方法来说明。空头套期保值是指当证券基金预测市场将下跌时，为了规避市场下跌的风险，基金卖出股指期货来对冲基金组合的市场风险。空头套期保值受到基金欢迎的原因有以下几点：一是节约成本。基金规模大，如果现货市场上大量出售股票来规避下跌的风险，对市场造成非常大的冲击，增加交易成本，但运用指数期货合约进行套期保值，由于期货市场的高流动性，对期货价格的冲击要小的多。二是规避限制。很多基金经理认为抛出股票也不是一种可行的选择，因为他们受持有特定种类股票的限制。而且出售股票后，现金不一定能立即投资于其他领域，这样造成较高的机会成本。三是避税。在美国，股指期货能用来延迟股票投资组合资本利得的实现，因而能延迟缴纳资本所得税，获得纳税延迟期间的利息收入。

②管理流动性风险。开放式基金投资者随时的申购与赎回行为，对基金提出了更高的流动性管理要求。当开放式基金的投资组合流动性结构、现金流入和流出不相匹配时，开放式基金的流动性无法满足持有人的赎回需求而导致风险，即为满足基金持有人的赎回要求，开放式基金变现其资金过程中价格的不确定性，及此给基金造成的损失，这就是基金的流动性风险。如果基金为了满足赎回的要求，从资产组合中抛售部分流动性资产，则不但会产生交易费用，而且若赎回金额较大，将导致市场价格的进一步恶化，加大基金的损失。金融衍生证券的应用为开放式基金管理流动性风险提供了更好的策略。当开放式基金面对赎回压力时，基金管理者可以先在股指期货市场上卖出期货，以防基金抛售股票给市场带来的压力，当股票现货卖出后，再将股指期货空头合约平仓。在此策略下基金的抛售对其业绩的影响要小的多，从而减小了流动性风险带来的损失。

三、证券投资基金金融衍生证券业务的风险控制

金融衍生证券的产生是为了规避风险，但衍生证券本身又带来了新的风险。主要有：市场风险，又称价格风险，是指由基础资产价格变动导致衍生证券价格的变动而引起的风险；信用风险，又称对手风险，是指由于交易对手不履行责任而造成的风险；操作风险，是指由于人为的错误、工作流程和监管体系不完善而导致的风险；流动性风险，是指金融衍生证券在交割期间缺乏交易对手，面临无法平仓，而只能等待最终交割的风险；法律风险，是指金融衍生证券并没有得到法律的许可，交易双方得不到法律保护的风险。还有由于衍生证券的高杠杆效应，使衍生证券的风险具有风险巨大、突然爆发、风险复杂、风险集中以及连锁反应等特点。基于上面的原因，基金管理公司在运用衍生证券时，要特别注意风险控制，具体从以下几个方面操作。

①建立审慎的风险管理理念。首先，基金管理层应始终树立“审慎经营”的风险管理理念。证券投资基金投资金融衍生证券应以保值和降低风险为主，获取高额利润为辅助目的，防止利用金融衍生证券过度投机。开放式基金管理公司参与股指期货等金融衍生证券的交易，其目的是为了适应风险管理的需要，规避市场风险和流动性风险。开放式基金业绩水平的提高应依靠先进的投资理念、高超的投资技巧、完善的内部控制机制以及成功的风险管理来实现，切不可通过金融衍生证券进行过度投机，企图谋取暴利。由于开放式基金每天都要公开基金资产净值，如果其净值大幅下降或原地踏步，会导致投资者丧失信心，从而产生大量的赎回要求。在这种情况下，基金管理者可能会铤而走险，到金融衍生证券市场上进行投机，希望弥补在证券市场上的损失，但结果往往适得其反，造成更大的损失。其次，基金管理层要对金融衍生证券的风险进行全面深入的分析。基金公司往往对于金融衍生产品的潜在风险估计不足，没有准确研究交易的具体细节，当金融衍生产品潜在的风险变成实际损失时，往往无法挽回。

篇8

在金融市场快速发展的时期,一个小失误可能会引起一场金融风波。1995年初,英国巴林银行由于交易员的失误,使得亏损近10亿美元而濒临破产。1996年10月,纽约一家银行因为工作人员做出错误的判断而对美国债券进行投资,造成亏损达数10亿美元。通过这些失败的投资事件,人们应当重视如何去防范投资风险。然而,相对来说我国国内证券公司开始发展起来的时间是较晚的,故证券公司自身的控制方式及建设环境都存在不足的现象。从1987年“深圳经济特区证券公司”至今,快接近30年左右的时间。从第一家证券公司注册那年起,在接下来的10年里,证券行业进入了快速增长阶段。在快速增长的阶段中,证券公司的数量达到了成倍增长,证券中的资产也以不可估量的速度在进行扩张,但证券业务类型并没有进行更好的发展还是亦如以前单一。并且,政府部门对执行监督证券业一直没有一套完整的法规体系。而且内部人员可能存在道德风险,这样是十分难以发现的,所以单位就选择回避内部风险防范的问题。但若不想办法对内部风险进行防范,那么可能会产生无法预知的危害。随着我国的证券市场快速发展,证券业务类型越来越多,证券品种也琳琅满目,随之而来的是各种不同的风险。为了我国证券行业能够健康发展,应该找到合适的风险管理方法,从而拥有一个良好的投资环境。

二、证券投资风险的影响因素分析

在证券市场中,风险与收益就像人与心脏一样永远是同时存在的。而能够对证券价格产生影响的因素不尽其数。这其中的大致原因可能是由证券投资的运作过程十分复杂引起的,还或许是因为投资者盲目进行投资并没有去考虑风险问题。不过,无论是哪些因素引起的,只要是引起原由的因素都会相互影响,这样就造成了证券市场的高风险。

(一)增多的投机行为使得市场十分不稳定

目前,证券投资行业存在着许多的投机行为。其目的是为了得到短期的差价,从而获得差额利润不管会遇到多大的风险。这种投机行为的本质就是根据证券价格的波动性来进行的,所以这样肯定会让证券价格的波动愈发强烈,从而加剧了证券市场的不稳定性。虽然,投机者可能会因此得到一定的收益。但一直存在这种过度的投机行为的话,就会影响社会经济的正常发展。

(二)证券管理者自身素质的风险

在证券市场里面,我国的证券经纪人和持有人仅仅是法律上的关系,经纪人的道德风险无法通过法律手段来防范。证券经纪人没有履行义务时,持有人不可避免会损失利益。而且,我国证券从业人员还不具备全面的专业知识和精湛的投资技巧,在防范风险能力等方面缺乏经验,这些都对投资者带来了潜在的风险。

(三)个人投资者盲目投资扰乱环境

很多个人投资者连基本的政策都不了解,并且没有学习过专业的证券投资知识,进而只能够盲目地跟随其他投资者进行投资。而且,个人投资者分散广,想法多,这样就会被利用其特点,制造出使个人投资者产生冲动情绪的市场氛围,致使个人投资者全体蜂拥而上。或者被一些负面的消息所影响,跟随大众群体抛之。证券市场环境就被弄得一片混乱,投资者也深受其害。

(四)部门执行监督和管制的力度不够

从开始制定与颁布证券法律法规以来,我国为维护证券市场的发展起到了不小的作用。但现在已经颁布的法律在许多方面还存在不足,特别是在执行方面力度不够。这样不仅会导致投资者的利益受损,同时也阻碍了资本市场的发展。

三、防范证券投资风险的建议措施

证券投资过程中,防范与管理投资风险是尤为重要的,特别是在防范的同时如何获得较大的投资收益是本章要解决的主要问题。下面的几点措施,是对我国证券市场的现状加以总结,在对其结构优化后提出的,因此可以促进我国证券市场的健康发展。

(一)抑制过度投机,控制价格风险

过度投机会破坏证券市场的环境,使得中国经济不能稳定增长。防范投机行为应该从两方面进行:一方面,应该建立严密的宏观监管体系,并对所违规的处罚措施应该有明确的规定；另一方面,强化客户管理,对投机者行为加以规范。

(二)提高从业人员的专业水平及职业道德

招揽人才是证券公司的重大目标之一,而建立科学的管理体制和有效的激励机制能吸引更多优秀的人才加入证券行业中。定期组织从业人员学习专业知识,并不断提高从业人员的自身素质和道德操守,这样才能培养出好的证券经纪人。专业水准高的证券经纪人,能够使投资者获取更多的利益。而遵守职业道德才能推动证券市场良性发展。

(三)加强证券投资者的防范意识

证券投资者应当树立政策与法制观念、市场与信息观念、风险观念。证券投资者的观念是主观方面的要求,在这一些方面如果能够很好地执行,将起到更加惊人的效果。并且,投资者应该具备许多专业知识,这些知识可以帮助投资者根据有效信息,提炼充分材料,并进行分析,之后做出决策。最重要的是投资者应该拥有好的心态和强大的承受力,冷静的头脑和良好的自我约束力都是心理素质的重要组成部分。切忌冲动投资,赌气选择股票,只有拥有从容不迫的心理素质才能在当今市场中占据优势。

(四)进一步完善我国相关的法律法规

篇9

深呼吸是胸腹式联合呼吸，一种不消耗过多体能却有利于健康的运动方式――深吸气时，先使腹部膨胀，然后使胸部膨胀，达到极限后，屏气几秒钟，逐渐呼出气体。呼气时，先收缩胸部，再收缩腹部，尽量排出肺内气体。生活中，深呼吸的好处大家都知道：可以排出肺内残气及其他代谢产物，吸入更多的新鲜空气，以供给各脏器所需的氧分，提高或改善脏器功能，增强免疫力。

让钱深呼吸也是这个道理。

根据市场变化，适时运用吸气――加深吸气――屏气――呼气――完全呼出的深呼吸法则。适时把握投资的动静之态，甚至要以退为进，才能吸入更新鲜的“氧分”，获得更高收益。

让你的钱呼吸起来!

钱会呼吸?是的。钱在不同时间段所表现出的价值是不一样的，如果考虑到钱的不同存在形式――现金或各类资产，这种差异会更大。中国老百姓都能明显地感觉到，近十年里，房产是钱最好的存放形式，股市就差一些，最悲惨的是把钱存成现金，但如果把时间段拉长或缩短，比如一年、两年、三十年，那么结果又不一样了。所以必须控制好钱的“呼吸”节奏，而当前，则是让钱来一次“深呼吸”的最好时期。

会休息才能更好工作

何谓“深呼吸”，用个学术点的定义就是胸腹式的联合呼吸，消耗体能不多，但这个简单的动作可以牵动上百块肌肉工作。把这个概念引申到钱上，则意味着消费保守、投资静态，减轻资产负债表压力，让钱休养生息，希望在未来大趋势来临时将钱的更大威力发挥出来。

为了更好的明晰这个概念。首先要澄清两个认识误区。一是认为“养钱”就是把钱存在银行账户里，这显然是错误的，“养钱”是一个动态的过程，正如人在行走过程中也会自然呼吸一样，你也必须要保持钱的流动性和增值能力。用一小部分资金定投基金或精挑个股，都属于“养钱”的内容。这区别于把大笔的钱投入到固定资产上或进行投机炒作。

二是把钱的“深呼吸”等同于非常保守的理财策略，这也是一种误导。在投资理财中，保守的含义是赚取稳定的低收益，尽可能的规避风险。而让钱“深呼吸”则是以退为进，静候大趋势然后放手一搏。

会游泳的人都知道，如果一直在游泳池里游泳的话，均匀的呼吸换气就能游到对岸，可在惊涛骇浪的大海里，你就需要更好的水性，包括长时间的屏气以绕过暗流险礁。不幸的是，我们投资理财所面对的资本市场，绝不会是平静的游泳池，简单的长期持有、资产配置是不可能达到财务自由彼岸的。即使是最稳健的定期定投也不够，让钱做好深呼吸并控制投资的节奏是必要的。

举一个更贴近现实的例子，假如你在2001年开始工作，到现在一直实行一种僵化的资产配置策略：收入除去消费后的钱，有三分之一储蓄，三分之一做稳健投资(比如定投基金)，再用三分之一做高风险投资，那么正常的工薪收入会让你到现在仍无力购房，即使购房也要承担大量负债。但假如你早一点儿利用高负债杠杆买房。那现在的资产负债表一定好看得多，看似标准的理财法则却不如有些冒险的举动有更好效果，这是因为你的投资节奏与货币价值波动周期不合拍。没有把握住经济高速增长，货币隐性贬值而又没出现通胀的大趋势。当然，未来十年就会是截然相反的局面了。

理财是为了让钱生钱，会休息的人才能更好的工作，钱也一样，不能让钱太疲惫，也不能让钱日复一日机械的工作，这样会降低效率。让钱学会“深呼吸”是对理财更高层次的要求，但却是取得成功的必备条件。

“养钱”是为了抓住趋势

对于一般投资者来说，很难用技术分析手段通过短线操作赚钱，也无法通过实地调研找到真正有价值的成长股，把握趋势、尽早布局资产是最简单最安全的策略。当然，这种策略的难度在于对趋势的准确判断。以及在趋势到来时你是否有充足的“弹药”和勇气抓住它。

准确判断趋势需要一定的专业知识和经验，因为要寻找出某一阶段市场运行的内在逻辑，看它是支持市场向上还是向下?比如在6000点的时候，外部危机、内部紧缩和高估值都不支持市场继续向上，而在2000点以下的时候，宽松政策、低估值、经济复苏显示股指处于安全区域。当然，把握趋势说起来容易做起来难，但比起精准的择股和择时还是容易得多。

相比于专业机构投资者，个人投资者没有月度、年度业绩考核，所以只需要静候趋势来临时再操作也来得及，这个时间甚至可以长达三五年。那么，在市场趋势不明或趋势向下时干什么呢?让钱做一次“深呼吸”，在2005年股市和房市发力上涨之前，有长达五年耐心“养钱”的好时光。你可以静态的、观察性的保持投资的意识，却不行动。你也可以调整自己的资产组合，卖出不适宜的资产，再精挑出更优质的金融品种。这个过程中，不要指望市场给你很高的回报，即使有也可能是陷阱，你只要保持资产良好的流动性，认真地研究市场和个股去发掘价值，然后等待真正趋势到来的信号就可以了。

投资要顺势而为，有效把握趋势才能让钱更快的生钱，前提是需要让钱休养生息。有道是，养兵千日，用兵一时。很简单的逻辑，却非常实用。

现在，让钱做一次“深呼吸”吧

金秋十月，A般市场给投资者带来了丰硕的果实，专业机构都在畅谈如何做好牛市第二波，最新经济数据也显示，中国和世界经济都在强劲的复苏中。这时。我们却倡导让钱做一次“深呼吸”，希望大家谨慎消费多攒钱、不做大规模的投资而只是“打游击”，让资产保持足够的流动性以等待大趋势来临，这样的策略是否不合时宜?

其实不然，前文中已经说过。在明显趋势没有到来前是“养钱”的最佳时期，现在即是这个阶段。这里还可以补充几条：当资产价格泡沫严重膨胀、政策方向不明朗、经济结构面临较剧烈转型时，都应该让钱休养生息，控制风险，静观趋势的走向。下面，我们就用具体的问答形式，来阐述一下为什么当前是让钱做“深呼吸”的好时机。

这些财富趋势将延续：

数据表明经济已经全面复苏，怎么能说现在市场没有明丑的趋呢?

如今的经济复苏更多的是靠政策推动的。在未来，不仅是激进的财政政策和货币政策将回归理性，而且其后遗症，诸如通货膨胀、银行坏账和更严重的产能过剩将逐渐显现出来。政策退出过程中会有很大不确定性，所以还不能说经济长期稳定增长的趋势已经确立。此外，“调结构”成为未来经济工作的重点，这是个不能再回避的问题，过程中必然经历阵痛，这也会折射到金融市场上。投资就是要承担风险，但是当未来风险远远超过潜在收益时。为什么不好好的让钱休养生息一下，等待经济结构转型取得有效进展呢?

在资产价格存在严重泡沫时确实应该好好“养钱”，但如今是处在这个阶段吗?当前股市的泡沫不大，但旁地产泡沫很大，而房地产泡沫的破裂又会影响到股市。

中国的房价走势已经形成了“双头”形态，目前正处在第二个“头”的顶峰，第一个“头”出现在2007下半年。未来房地产市场的调整很可能比2008年更惨烈，时间也会持续得更长。

这样的判断是基于在政策导向上不会像金融危机爆发后那段时间过分支持房地产业，至少极度宽松的货币政策不会再出现了，而真实购买力的虚弱和市场的技术形态也支持这一判断，当然还有一点不能不提的是，年初的政府“救市”，已经在老百姓心中形成了“房价永远不会跌，有政府挺着呢”的思维定式，所以有点钱的人都参与到炒房中来，只要散户疯狂，市场必然调整，股市如此楼市也一样，这也应该算是救市行动的后遗症之一吧。

中国人资产布局的最大一部分在房产上，当这个市场面临巨幅调整或者长期横盘时，你唯一要做的就是好好“养钱”。

很多人预言，明年会出现严重的通货膨胀，果真如此的话，现在谨慎消费，积攒钱财还有什么意义?

关于这个问题，还记得我们7月刊的那篇文章《你赌不起通胀》吗?当货币出现超常规发行时，就应该积极地布局资产，只要在可承受范围内，即使较高负债也要接受。而一旦通胀真的来临，反倒对高杠杆负债者产生巨大威胁，因为随之而来的是紧缩的货币政策。所以，通胀越严重，资产价格往往会跌得越狠。既然认为通胀已经临近，那就尽快减轻资产负债表压力，让消费保守一些吧。

如今人民币升值预期这么强烈，中国的资产价格将再次面重估，这样的大趋势都已经迫在眉睫。哪还有心思让钱。深呼吸。

人民币升值预期是近期支撑资产泡沫的最主要炒作概念，既然是概念，就只能是昙花一现，不意味着真正的趋势来临。当美元开始升值，美元套利交易逆转，如果那时中国仍存在巨大的资产泡沫，将会面临巨大风险。当然对于做短线的人来说，可以充分利用这个概念，但普通投资者最好还是要把握趋势，远离概念炒作。

连巴菲特都对美国经济的复苏景表示乐观，在全球市场都明显好转时，不赶紧积极主动地“抢”钱会不会就错失机会了?不能总生活在金融危机的阴星吧?

我们在去年底就建议在危机爆发时要勇敢入市，而如今危机过去，却提倡让钱休养生息。看似荒谬的逻辑却非常合理。未来定量宽松货币政策的退出将对全球市场带来很大的压力，我们不得不防。巴菲特一方面说经济复苏，另一方面把公司更多的资产配置在固定收益产品上，这老头，大大的狡猾。

一个理财师的利率投资法

他1998年进入银行工作，2003年才开始个人的投资。今日，即使是经历了金融危机、大幅市场波动，张申仍可笑言“近三个月收益率超过20％”。

市场周期在循环中变化，面对当前希望与危机相伴的“焦灼”市场点位和氛围，张申显得更加镇静。他对于“损失”和“得到”的理解很有意思：

“很多人面对损失第一反应是‘恐惧’――没有理由、不择手段的逃避风险。”他坦言，“投资是一个探索的过程，在探索中不断去寻找真正有价值的标的。如果从这个角度看投资，真正适合投资的人不会超过现在参与市场人数的20％。”

投资结构，保持流动性

2003年，开始个人投资之初，张申选择基金和债券。但是，由于利率降低，张申现在并不持有债券。而基金只是围绕子女未来教育而进行的基金定投，并搭配一套完整的个人商业保险计划。

“我现在主要关注的是股权投资。”在张申看来，现在虽然以股权投资为主。但是自己不会无时无刻满仓投资，会留出固定的仓位，比如1／3来保持自己足够的流动性。“最多做到3／4”，毕竟现在的宏观面有不确定的因素存在。“在创业板上市前后这段时间，我可能会去作比较确定的行业，如农业(受利于通胀预期)，基础医药行业(医改和行业自身业绩增长)，金融和房地产。创业板对于我们来说是全新的。它是否能够取代当前的‘壳’资源?如果可以取代，对主板的影响也尚不确定，会不会拉低主板的估值?”

在房地产火热的2009年，张申并未投身房地产市场。在他看来，个人房地产投资的综合收益率未必比股票更高，同时对流动性的需求也不满足自己对投资的需求。“随着个人资产和市场环境的发展，未来可能会有计划地配置一些房产资产。”在2006－2007年期间，张申曾经参与商品期货。“但是，由于工作原因，我没有充足的时间去盯盘。在投资上，我不做纯技术的东西。”

利率宏观投资法

“我是一个巴迷”，张申说。他不频繁交易，不是买卖快出的“快”。选择的股票是会持有一定时间的。

他说巴菲特对他的影响最大，“判断、了解、买入、持有、比较，我的操作都是有理由的。我有完整的投资日记，把所有的投资过程写下来。”

由于在银行工作，张申对利率变化更为敏感。何时加息、降息加息的空间和频率都是张申判断的基准。虽然国内投资者可以掌握的信息不如欧美开放，但更多的是很多人放弃了判断的工具和思考。现在是低利率，债券需要在高利率购买。“如果又可以找到一个年回报在7.5左右的时期，我就会亳不犹豫去买。”

张申的策略是不抄底，不逃顶――因为这些是自己不可能准确做到的。“我会依照个人的判断标准衡量价值。虽然这个标准未必是完全正确，但是已经经过多年的积累并形成的价值中枢，并不断修正。”张申会根据利率、货币供应量、宏观经济指标还有“美林时钟”来进行资产配置。

“最难的时期已经过去了。”面对市场，张申很平静。在不断的买卖中，一个人依靠一己之力战胜市场是难度较大。现阶段自己更多的精力放在对宏观的研究上。作为投资者应该有自己投资的逻辑和判断。“自上而下”的投资策略就是从宏观到微观。判断宏观基础，再去决定自己是否要做，怎么做。现在张申看指标。发电量、CPI、PPI、经理人指数、出口和Mt、M2以及信贷投放等货币指标。张申通过指标判断经济是否进入相对良性状态，从而选择行业。普通投资者很难判断公司的价值。所以，判断宏观更重要。

投资首先要量力而行，做自己能够把握的。投资对外是和交易对手、市场做博弈，对内是对自己人性的一个挑战。所以从“行为金融”看，股价波动是正常的，影响你投资回报更主要的是来自你内心的波动。很多人赔了很多还是不懂，只是等着股票自己涨回来。虽然，根据价值原则，肯定会有一天涨回来，但是你要考虑时间成本。面对市场很多人是“被动”的，因为人们没有一套完整的逻辑。所以不清楚市场的真实面貌。要知道，投资是动态的，不同时期要根据不同市场环境做必要的调整，被动的死守从长期来看获得基准回报的概率都很低，更不要说超额回报。

今年7月。张申提出指数基金在3100后就可以抛，每涨100点就抛1/3。直到只剩1/3仓位。不清仓的原因是虽然3300点处有压力、风险，但是不足以完全离开市场，我只需要降低仓位控制风险就可以了。在张申看来，十几年中。市场的平均市盈率是22－25

倍之间。而3400点的时候平均市盈率已经超过安全线了。虽然股票市场炒的就是预期。但是人们不能在2009年8月就炒到2010年的8月份。做出这种判断的基础还是宏观。7、8月份的投资减缓，贷款投放下降了。9月市场价格已经合理了，特别是宏观经济所反映的状态，符合甚至超过了预期，经过一段时间的调整消化价值和价格的落差不大。美元指数由86跌倒70多，很多资金回流到中国。虽然贷款没有之前的投放速度，但是可以直接参与投资股票的资金回来了――除了贷款。还有热钱。

对于未来，张申仍是看好“从现在这个时点上看。未来1―2个季度我还是看好的。当然也要进一步观察政策面。”随着发电量上涨，开工率还会持续上涨。“这是否就意味着工业恢复，接到订单?”在他看来，从现在的基点复苏，市场再差也会比去年好。所以，现在再去买有真正业绩支持的好公司就没有太多风险了。

通胀不可怕

在张申眼中今年一直火热的通胀预期并不会十分可怕。“理论上通胀是正常的。2007年的通胀是输入型通胀，而2010年则不会复制2007年的模式。”张申表示，当经济危机来的时候。美元先贬值，随即升值，随后爆发次贷危机。

在2008年的绝大部分时间中。除了极少数的农产品外，其他大宗商品都在跌。其原因是，经济趋缓，需求下降，供大于求。现阶段大宗商品不跌是因为大家预期经济应该复苏了，铜、铁都在涨，大量信贷投放必然会派生通胀压力。G20都在讨论“退出”的问题，澳大利亚也开始加息了――这些给大家一个概念，要通胀了，甚至有人说恶性通胀蠢蠢欲动。但是不会很快会来，明年不会国内出现大幅的通货膨胀。首先国内有很强的价格调控机制。

世界上总是不缺钱的。美元贬值的时候，就会推动黄金、石油等大宗商品市场的上涨。随着经济的复苏，市场需求的增加，大宗商品的价格将会逐渐恢复需求的支撑。在～段时间之内，大宗商品的价格会在一个高位徘徊。如果可以在一个合理的价位震荡，需求上升。投机资金退出，这就可以成为可以合理接受的。

投资是艺术不是科学

投资是科学还是艺术?在张申眼中。投资是一门艺术。人们很难找到一个定律，然后大家按照这个定律去做就都可以通过投资获利。投资是一种生活方式，但不一定快乐，更多是刺激。我希望投资不是压力，而是一种责任，并使自己可以学会享受其中的品质。“我们没有权利指责别人的短线投资，关键是找到最适合自己的方式。”短线会带来更大的快乐，一天之内可能会赚10％，但是它带给我的痛苦会更多。

在投资中可以充分的认识自己。面对价格波动。自己不可能不害怕，那毕竟是钱。很多人拒绝调整，是因为他放弃了改变自己的机会。投资是对一个人的意志品质、控制力的磨练。很多人的心理承受能力不够好。这时候。弱点就会非常明显的展现，追涨杀跌，赔钱就埋怨，那是因为他们没有自己的判断。投资需要不断地修正和控制自己。让自己忍受煎熬和寂寞。当你看到市场有风险的时候，你会不会让自己果断地出来，“这很难”。

面对取舍，张申认为“坚持”是指对市场不离不弃，而不是买入后“死扛”――那不叫长期投资而是长期赌博。在他看来通过2008年的调整和积累，中国市场会越来越开放，健全，对于专业知识的要求会越来越高。全流通、创业板将会让市场在以后几年中回归到一个合理的平台，逐步规范的市场更接近于欧美。如果你不掌握必要的技巧和足够的专业你一定不会胜利。如果说投资是艺术。张申则是希望自己的艺术形态会更多。自己越敏感，这样投资时候确定性越强。“投资者应该学会找确定的东西。如果你还在赌，在20年后你获胜的概率很低，被淘汰的概率很高。”

N个会呼吸的办法

你现在是否需要“养钱”?

茅台酒厂股票是一个好的购买对象吗?

A，是，一只优质的蓝筹股，不是么

B，哦，价格太高，同样的钱可以多买几手别的股票，分散风险

c，我想，我需要看看它最近的财报再做决定

D，也许是，但我还没有介入酒类投资的计划

你有投资房子吗?

A，我有一套小户型的，计划过几年换一套大点的

B，是的，有几套，这是我最主要的投资品

c，还没有，这种商品不利于交易

D，很好的投资品，就是太耗费精力了

E，是的，有，但这和买股票有什么关系?

你的未来需要钱吗?是多少?

A，我不清楚具体的数额，但应该需要一大笔

B，是的，直到退休，我知道每年必须要累积多少

c，需要，数额巨大到令人沮丧

D，我想，需要先从赚一笔钱开始

下列素质哪些是投资的必要条件?

A，耐心

B，坚强

c，独立

D，灵活

E，自省

F，智慧

c，常识

H，冷静

I，富足

I，胆识

K，毅力

L乐观

你是否有下列投资习惯?

A，询问别人对自己持有股票的意见

B，赚钱时反复宣讲当初为何看上这只股票

c，买入前有严格的“止盈”“止损”策略

D，做类似的决定“一旦股指涨／跌到3000就清仓／买入股票”

充分的流动性会带来哪些结果?

A，宽松的货币政策

B，通胀的预期

c，投资市场的上涨

D，企业业绩的增长

E，经济复苏与繁荣

股市通常反映的是下列哪项？

A，经济的增长与下滑

B，市场供求关系的表现

c，人们对上市公司未来的预期

D，市场资金的充分与匮乏

下列描述会否引起你转向防守型策略?

A，多数投资者上半年有超过30％的收益

B，“十一”后行情为创业扳的推出带来可观的开户量

c，部分机构在加大可转债、封基的资产配置

D，超过1／3的机构预测未来市场走势不好

钱呼吸要点

不要过高估计专业投资者的技巧和智慧

充分利用你已知的信息和知识，而不是听别人的

寻找“价值洼地”的可能性永远存在

在投资股票前先买一套房子

你投资的是公司，而不是股市

尽量忽视股市的短期波动，如果你的目标在未来

投资股票能够赚钱，也有同样的赔钱可能

预测经济是没有用的，预测股市短期走势也没用

持续关注你所持股票的基本面，这个游戏永远不会结束

不是每个人都适合股票投资。

也并不是每个人、每个阶段都适合股票投资

一般投资者的优势在于对“家门口”状况的了解程度甚于专业投资者

拥有并保持与众不同的优势，能帮助你在股票上赚钱

在股票市场上，一鸟在手胜于十鸟在林。

跟随趋势，给投资点儿耐心

他现在是上海好买信投资管理公司的市场经理。曾供职《福布斯》中文版，还在大学做过助教。凭借不断的学习钻研，以及些许“运气”，Richard在投资的路上走得顺风顺水。

注重积蓄很重要

Richard平生第一笔大额支出是在2000

年。当时上海房价在不断上涨，考虑到将来总有一天要独立生活，于是他咬咬牙向父母借了些钱。花了8万元买了套一室一厅。两年后这套房子涨到大约17万时，他卖出了。

第一笔买房基金中有5万是他学生时打工赚的钱。“当时读大三，也是碰到比较好的老师，对我们学生挺照顾，所以机遇很重要。”Richard感慨道，“学校老师经常给我们项目做，这些收入我也不怎么花。所以就攒起来了。”

在2000年8万块钱不是个小数目，正是因为他平日的积累，才能够果断地出手。平日努力工作积攒财富。当多头市场到来时，方能把握机会好好投资。相比之下，“月光族”们即使工作体面生活洒脱，面对财务自由的目标往往因为手中没有“弹药”而裹足不前。

2004年为了结婚需要。Richard凭借手头积蓄。又贷款买了一套房子。2007年股市4000点左右时，因为多次加息导致还款压力增加。他选择卖出手中的部分股票，提前还上了商业贷款，保留了公积金贷款的部分。问及原因，Richard解释道，“主要是商业贷款利息高，股市风险也越来越大了，提前还款在当时的我看来，是一个比较理性的选择。余下的钱我选择拿在手中作为机动资金。”

投资就像滚看球

从同事那借来的《滚雪球》是对他投资影响最深的一本书。Richard说自己最欣赏将获利不断积累起来的投资风格，或许每次收益不是很高，但能保证收益有好的连续性，最终定能像雪球一样越滚越大。

Richard正式投资股票，开始于2003年。“父亲也投资股票，他的一些朋友到我家里互相交流，有时我也旁听一下。对投资有了兴趣，就开始利用各种渠道找资料自学，那时特别关注杨百万。”

毕业后Richard进入《福布斯》中文版工作，并开始了自己的股票投资。他始终认为。利用自己的知识，赚些能赚的钱是不错的选择。

在财经媒体工作的好处在于，时常有机会接触到宏观经济以及股票市场等方面的专家学者。“工作生活中遇到值得我学习的人很多，当然我不会完全按照某个人的做法办，结合自己的情况和投资实践，总结适合自己的投资方法很重要。”

2008年的大熊市里，Richard最初将房产外约40％的资产配置在债券基金上。在2700点上半仓加码股票，“当时觉得2700差不多了，没想到后来跌得更惨。”2700点到1600点的过程令Richard印象深刻，由于主要投资在概念股上，等到股市见底时这笔资金已经损失过半。这次的经历对他触动很大，“控制风险很重要。巴菲特的投资收益回报设定到20％，我将自己的设定到20--30％之间，争取比他高那么一点，如果投资能到这一区间，我就会降低仓位以控制风险。”

股指跌破1700点时，Richard已经从《福布斯》跳槽到了好买。Richard认为当时的点位已经差不多了。而好买基金研究总监乐嘉庆。以及部分工作中接触到的基金经理和业内人士也持类似的看法，于是他再度开始加仓股票。由于债市逐渐降温，他同时逐步卖出债券基金，开始转投股票和股票型基金。最多的时候，股票和股票型基金合并计算，约占其所有资产的70％。

生活才是终点

3000点后包括好买基金在内的一些机构开始提示风险，Richard将股票仓位降到了40％左右，并在7月份携妻去了一次日本，国庆则在上海周边旅游。他的理念是挣钱的目的是为了更好的生活，年轻不花老了就花不动，更犯不上孤注一掷。“印象最深的是父亲有个朋友，在2006年时将房子卖了50万，又借了50万，全部投资股票，最后还是让他博对了。这种人值得钦佩，但不是我的风格。”

Richard当前的仓位是50％股票和30％的现金，剩下的用于消费。他认为今年债券收益不大。接下来打算继续关注A股和香港市场。做中期投资计划，积累后为改善住房打算。对于低风险低收益的投资品种他兴致缺乏，好在Richard在花旗和汇丰银行工作过的妻子喜欢投资银行理财产品。

“她觉得比存款收益好就行。我们家的理财都是互不影响，既能各展所长。也不至于为了投资决策发生争执。知足常乐。”无意间，Richard的家庭也达成了不同资产的合理配置。

选择“防守”还是“进攻”?

投资者不能改变宏观经济和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，顺应不同的经济和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的，具有不同特征的股票选择，了解这些股票的“性格”和打法可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。

有一种分类方法认为，经济周期原则可以给所有股票分为三大类：股价与经济周期相关性高／基本一致／无关三类。

第一种周期性的公司和第三种非周期性的公司可以形成替代效应，强周期和高成长是股票投资获利的两大法宝；而经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现。而经济减速或衰退也不会对其股价带来威胁的公司则是资产配置里的稳定基因。

呼吸法则VS周期性

典型的周期性行业包括：

钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料，水泥等建筑材料，工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本性商品；一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期特征。如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、以及航空、酒店等旅游业。金融服务业(保险除外)由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期特征。

当经济高增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，业绩改善会非常明显。这些行业的公司股票就会受到投资者的追捧，而当景气低迷时，各行各业都不再扩大生产，对其产品的需求及业绩和股价就会迅速回落――这就是专业投资者存在的意义，判断经济周期运行到哪一阶段并具体分析上述行业的受影响程度如何。

不幸的是，绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济冷暖的影响；幸运的是。我们可以根据周期运行选择进行哪一类的投资。

虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12％以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8％以下则为景气低迷，期间多数行业都会感到经营压力。上述这些周期型行业占据股票市场的主体。其业绩和股价因经济周期更迭而起落。虽然预测经济什么时候达到顶峰和谷底如同预测下一场恋爱会在什么时间地点发生和结束一样困难，但大致的方向把握有利于开展投资的节奏。

投资者需要注意的是，当货币政策(通常是利率变化)刚开始发生变化时，通常市场上并不能看见效果一周期型股票还会维持一段之前的态势。“屏气”――可以在此时开始考虑转变投资策略。

还有市盈率，这是个极具误导作用的指标：低市盈率不代表其有投资价值。相反，

高市盈率也不一定是高估，因为要配合行业周期的长短；由于对利润波动不敏感，相对于市盈率，市净率可以更好地反映业绩波动明显的周期型股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业。

屏气只是静态，不是“不投”

强周期、经济复苏时用进攻策略，周期轮换时选择“屏气”以待，弱周期、缺乏机会时购入成长型公司――这就是最基本的“金钱深呼吸法则”运用。

因为经济周期和市场周期的交互作用。不同行业的股票表现各异――在经济由低谷刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益。股价表现也会提前启动；随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本性商品和零部件行业表现最好；在经济景气的最高峰，商业一片繁荣。这时的主角就是非必需的消费品。如轿车、高级服装、百货、消费电子产品和旅游等行业――每一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票才可能让投资回报最大化。

然后。在周期性波动和行业表现之余，才能精细到具体的上市公司。哪家公司的资产负债表更强健?谁的现金流更充裕?谁的主营业务贡献更平稳?这一切都将决定股票的走势。

多家证券研究机构意见相左：有人建议布局、有人直言谨慎；有人看好美元走强、有人称复苏尚早……十字路口，确定性机会难寻。尽管“结构性机会”仍在，但追寻结构仍需大量专业知识支持。

此时，配置一定的商品、债券和其他结构性产品。保有确定的收益就更显重要。

防守时专注成长

经济周期陷于低谷，股票市场持续下跌或因前景不明、大幅震荡时投资者用来规避风险的品种，或是为投资寻找避风港、或是伺机布局等待机会。

典型的防守型行业是公用事业，如供水、供电、供热等行业，但中国电力80％需求以上来自于工商企业，因此电力行业的表现也会受到经济周期的影响；另一类防守型行业是食品、日用消费品等居民生活必需消费的商品和服务。比如不论经济冷暖，生活必需品都要消费。此外，医药行业也具有防守特征，生病就要吃药，人们不会因为GDP增速下降了2％而不感冒。

由于防守型股票数量相对较少，在经济和股市低迷阶段，它们成为投资者扎堆避险的地方，估值上升，买价并不便宜，市场复苏后涨幅也有限――因没有大跌。自然没有补涨。简单来说，防守型是那种不会偏离价值很远的投资品。

偶尔令人激动的是。一些防守型行业的公司股票也可以提供成长型股票的回报，这类公司通过持续不断的兼并收购或扩大产能实现长时间的业绩增长；或者是被冠以另一个名号一成长型股票，他们即便在熊市中也能年复一年创造业绩和股价的成长，当市场环境转好时，又会追随大势而表现突出。这也就是“结构性机会”常在的原因。

所谓“成长”，是因为公司找到了需求不断扩大的新产品或业务，竞争对手相对较少，而需求随着产品和服务的不断成熟而逐渐爆发，因此成长型企业多出现在新的经济模式中，容易被冠上时下最流行的概念，如：环保、低碳、高科……此外，传统行业的新业务模式、新市场份额也可能带来成长的机会。

只是看上去很美?

股票投资原理说起来很简单，但只是看上去很美。

拿强烈的周期性投资来说，有一个现象叫板块轮动，步步踩准基本只是神话。更多人留在了“步步接棒”的阵营里：屏气等待时，有可能因时间过短或是过长而被“诱空”和“诱多”性机会吸引，提前释放能量；保守性布局，更可能因为看不懂新模式、新业务而难做出正确的投资判断或是承受过多的不确定性风险。

我们总是强调，买入并一直持有不是有效的投资策略，更不是“长期投资”的方法。股票投资理性回报总是与系统风险相对，我们提倡的、能做的，只是寻找到避免自身的干扰产生过多人为的“非系统性风险”的方法。

什么时候重新开始进攻?

人们要实现财务自由的目标，通常需要迈过三道关。第一道关是控制自己的欲望，不能过度的消费；第二道关是学会合理的资产配置；第三道关是把握好投资的节奏。只有领悟了钱的“深呼吸”法则，学会“养钱”。并及时捕捉到大趋势，才能冲破这第三道关。

钱的“深呼吸”的过程可以比喻为游击战，其特点是：保持资产的机动灵活。寻找个别的机会小范围出击，然后逐渐地积蓄力量。再展开大规模的全面进攻。那么，该什么时候开始全面进攻呢?也就是说，怎样判断真正的趋势来临呢?我相信很多人关心这个问题，因为目前市场就处在一种混沌的状态，那我们就看看真正趋势来临有哪些信号吧。

对当前市场造成压力的因素有房地产泡沫何时破裂、通胀来临以及随之而来的紧缩货币政策、地方政府债务的扩大、银行坏账的增加、老百姓的消费能力萎缩、美联储通过加息退出定量宽松的货币政策，等等。这些因素当然不会同时发生作用，而且对市场的压力有大有小，可如果资产价格继续膨胀的话，每一条因素都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

所以真正趋势来临的信号就是这些困扰中国经济的因素得到解除。至少有转好的迹象。比如：

房产价格出现大幅的调整。挤出了泡沫并且成交量开始放大；

政府通过紧缩的货币政策控制住了通胀或通胀预期又没对经济造成很大伤害。

地方政府找到了新的税源，并且没有对民间投资产生很大的抑制(像物业税)；

银行坏账没有大量增加并严守住了资本充足率红线；

各个阶层老百姓收入得到了实质的提高；

篇10

关键词：家庭投资理财，行为分析，投资收益，投资风险

随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，家庭投资理财是针对风险进行个人资财的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，所需的专业知识也不尽相同，投资方法也很难完全掌握，家庭的资产选择、组合、调整行为均定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向，本文对家庭的投资理财的这一行为进行了分析，并对家庭投资理财制胜之道和家庭投资理财风险及其规避进行了分析，希望对家庭投资理财的实践有所帮助。

一、家庭投资理财的选择

（一）、进行家庭投资理财选择的必要性

家庭在投资时，首先面临的就是投资方式和领域的选择，一般应以资产的收益与风险以及相互制约关系为考虑基本点，选择某种或某几种资产，并决定其投人数量与比例。改革开放以前，在大多数中国老百姓眼里，“投资理财=银行=储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的仅仅是“存钱生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收人也达到了数万元。新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。在众多的资产选择方式中，及时引导家庭利用资金市场的不景气，以较低的成本筹措社会游资，选择自己适合的方式进行理性投资，就是一种不景气市场条件下的资产选择策略。

如2006年前的中国股市十分低迷，有不少头脑清醒，有远见的投资者，敢以两分的利率向自己的亲朋好友借钱和筹集未到期的银行定期存单，他们将存单用于银行的抵押贷款，并将贷款和借来的资金存入银行用于购买股票，由于投资机会把握准确，投资方式选择合适，结果不到一年，2006年下半年股市兴旺，他们购买股票的收益率达到100%，获得了令人咋舌的高回报。理论与实证分析表明:家庭对资产的选择标准大都是以带来近期新的收人或收人相对量的增加。根据财力和能力使投资多元化，但要避免盲目从众投资、借钱投资。金融投资工具大体分为保守型的如银行存款，成长型的如债券、基金等;高风险高收益型的如期货、外汇、房地产等;精专业知识的如邮品、珠宝、古玩、字画等。尽可能地使投资多元化，但切记不要盲目从众投资，要发挥个人特长，尽可能多元投资，获得最大收益。

（二）、家庭投资理财的品种

当前，新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。现在家庭投资理品种主要有：

1.银行存款。对普通百姓来讲，存款是最基本的投资理财方式。与其它投资方式比较，存款的好处在于：存款品种多样、具有灵活性、具有增值的稳定性、安全性。在确定进行储蓄存款后，投资者面临着存款期限结构的选择。投资者选择的主要是活期还是定期，在定期存款中，是只存一年还是更长的时间，这主要看将来的收人和支出状况，以及对未来其它更好投资机会的预期和把握。

2.股票投资。在所有的投资工具中，股票(普通股)可以说是回报率最高的投资工具之一，特别是从长期投资的角度看，没有一种公开上市的投资工具比普通股提供更高的报酬。股票是股份有限公司为筹集自有资本而发给股东的人股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和红利的一种有价证券，股票己成为家庭投资的重要目标。

3.投资基金。不少人想投资股市，但是不懂得如何选择适合自己的股票，最理想的方法是委托专家代做投资选择，这种投资方式便是基金。投资基金是指通过信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券，将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构的专业人员按照资产组合原则进行分散投资，取得收益后按出资比例分享的一种投资工具。与其它投资工具相比，投资基金的优势是专家管理、规模优势、分散风险、收益可观。家庭购买投资基金不仅风险小，亦省时省事，是缺少时间和具有专业知识家庭投资者最佳的投资工具。

4.债券投资。债券介于储蓄和股票之间，较储蓄利息高，比股票风险小，对于有较多闲散资金、中等收人家庭比较适合。债券具有期限固定、还本付息、可转让、收人稳定等特点，深受保守型投资者和老年人的欢迎。

5.房地产投资。房地产是指房产与地产，亦即房屋和土地这两种财产的统称。由于购置房地产是每个家庭十分重大的投资，所以家庭要投资于房地产应该做好理财计划;合理安排购房资金并随时关注房地产市场变化，以便价格大幅度看涨时，卖出套现获取价差。在各种投资方式中，投资房地产的好处是其能够保值，通货膨胀比较高的时候，也是房地产价格上涨的时期;并且，可以房地产作抵押，从银行取得贷款;另外，投资房地产可以作为一份家业留给子女。

6.保险投资。所谓保险，是指由保险公司按规定向投保人收取一定的保险费，建立专门的保险基金，采用契约形式，对投保人的意外损失和经济保障需要提供经济补偿的一种方法。保险不仅是一种事前的准备和事后的补救手段，也是一种投资行为。投保人先期交纳的保险费就是这项投资的初始投入;投保人取得了索赔权利之后，一旦灾害事故发生或保障需要，可以从保险公司取得经济补偿，即“投资收益”;保险投资具有一定的风险，只有当灾害或事故发生，造成经济损失后才能取得经济赔偿，若保险期内没有发生有关情况，则保险投资

全部损失。家庭投资保险的险种主要有家庭财产保险和人身保险。目前，各大保险公司推出的扮资连结或分红等类型寿险品种，使得保险兼具投资和保障双重功能。保险投资在家庭投资活动中不是最重要的，但却是最必要的。

7.期货投资。期货交易是指买卖双方交付一定数量的保证金，通过交易所进行，在将来某一特定的时间和地点交割某一特定品质、规格的商品的标准化合约的交易形式。期货交易分为商品期货和金融期货两大类，对期货交易的选择要谨慎行事。8.艺术品投资。在海外，艺术品已与股票、房地产并列为三大投资对象。艺术品与其它投资方式相比较，具有以下优点:一是投资风险小。艺术品具有不可再生性，因而具有极强的保值功能，其市场波动幅度在短期内不很大，所以投资者能把握自己的命运，安全性强。二是收益率高。艺术品的不可再生性导致艺术品具有极强的升值功能，所以艺术品投资回报率高。但同时，艺术品投资缺陷也较突出:一是缺乏流动性，一旦购进艺术品，短期内不一定能出手，其购人与售出之间的期限可能长达几年、几十年、上百年，对于资金相对不太宽裕的一般家庭是不现实的。二是一般情况下艺术品的鉴别需要较强的专业知识，不具有鉴定能力的家庭和个人还是谨慎行事。

二、家庭投资理财的组合

不管是金融资产、实物资产，还是实业资产，都有一个合理组合的问题。从持有一种资产到投资于两种以上的资产，从只拥有非系统性的单一资产变成拥有系统性的组合资产，这是我国家庭投资理财行为成熟的重要标志，许多家庭已经认识到具有实际经济价值的家庭投资组合追求的不是单一资产效用的最大化，而是整体资产组合效用的最大化。因为资产间具有替代性与互补性，资产的替代性体现在各种资产间的需求的多少。相对价格、大众投资偏好，甚至收益预期的变动均可能呈现出彼消此长的关系。资产的互补性表现为一种资产的需求变动会联动地引起另一种或几种投资品的需求变动，如住宅和建材、装修业的联动关系等。所以从经济学的角度不难证明，过多地持有一种资产，将产生逆向效应，持有的效用会下降，成本上升，风险上升，最终导致收益的下降。这不利于家庭投资目标的实现，而实行资产组合，家庭所获得的资产效用的满足程度要比单一资产大得多，这经常可以从资产的持有成本，交易价格、预期收益、安全程度诸方面得到体现。比如，市场不景气时，一般投资品市场和收藏品市场同时处于不景气状态，但房市、邮市、卡市、币市、股市、黄金首饰、古玩珍宝的市场疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本价，有的维持较高的价格，也是有可能的，这时头脑清醒，有鉴别能力的投资者，会及时选择上述形式的资产中，哪些升值潜力大的品种进行组合投资，也会获得可观的效益。我国已有不少家庭不仅可以较自如地运用资产组合的一般投资技巧，在投资项目上注重资产澡的替代性和互补性，做到长短结合，品种互补，长期投资与短期投机互为兼顾，并且在市场的进人与退出技巧上亦能自如运用。自有资金与他人资金互相配合，从而使家庭投资理财的效益大力提高。这是效益较佳的资产组合方式。

资产投资需要组合，才能既有效益又避开风险，许多家庭已懂得这一道理，并付诸于自己的投资活动中，但通过大量实证分析，我们发现，有不少家庭，只是单纯地将增加几种投资品种，缺乏内在联系的“凑合”在了一起，并不考虑资产间如何组合才能做到有比例地相互联系和相互结合。其实资产组合是优化家庭财产结构和资产结构，变短期的低收益资产组合为长期的高收益资产组合的一系列活动。有一部分家庭，以中老年家庭为主要构成部分，他们的资产组合中，投资意识不强，保值的意愿使其资产过份向低风险低收益的品种集中，比如储蓄可能占银行与金融资产的85%以上，证券投资的比重过小，其家庭的实物资产多选择有较强消费性质的耐用消费品，是一种较典型的低效益资产组合方式;也有的家庭，以年轻夫妇为重要构成部分，其家庭投资又过份向高收益高风险的品种集中，带有明显的追求投机利润的家庭投资组合，如过份投向股票、期货、企业债券、外汇等形式，甚至为贪图高利参与各类社会集资，一旦失手，往往可能血本无归。这也是一种低效益的资产组合方式。还有的家庭虽然也认识到了高收益与高风险并存的道理，并开始按多品种，多期限组合投资项目，但对投资与投机的双重功能，相互关系，对投资项目的市场分割与转换认识不足，以及自有资产与他人资产的关系处理上容易失误，这也是低效益的资产组合方式。

三、家庭投资理财的调整

资产的组合要长期且经常处于效益最大化的状态，资产的组合就不能只是短期的静态剖面，而是一个动态的非线性过程，是对各种市场因素进行合理预期后，不断修正完善已实施的资产组合方案的过程。所以资产组合实际是一系列变动因素组成的函数，不断进行合理地有效地调整的依据是决定这一函数的基本变量是一系列不确定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情况下进行投资组合，信息的无限性与信息占有的有限性间的矛盾始终存在，资本市场的不均衡是经常的，均衡是偶然的瞬间的，这里存在市场预期的困难，此外，政府的干预更具有不确定性，我国投资市场的政府干预力度较大，有时干预的依据不足，随意性的主观存在，使家庭关注客观经济运行走势的同时，经常要揣测政府对资本市场的政策干预，以此来决定投资组合与调整，比如我国股市的大起大落和其基本运行趋势，经常与政策的干预有关。

资产调整基本反映出家庭对自身拥有资产的均衡预期的要求，家庭在投资调整过程中，决定各种资产相互依存关系并合理构筑自己的资产需求函数时，首先要考虑资产构成的均衡状态，是以市场上供求关系，所决定的资产偏好，收益支付能力为依据，从中发现最优的资产构成及实现方式，其次是对资产变动进行合理预期，使效益不仅在短期内符合收益最大，风险最小的原则，而且在长期运行中，也要使资产的效率最大，根据西方经济学的资产选择与调整理论:资产的组合顺序是，先选择无风险资产，再选择风险和收益都一般的资产，最后追加风险和收益都较高的资产投人，这样的资产调整是按照风险收益的要求进行的，符合资产组合的层次性，系统性要求，这样的资产调整是高效合理的。

确认家庭是投资市场的一个重要主体的地位，认识其投资行为正不断趋于成熟，赋予他们更多的投资品种的选择，尤其是从安全性、流动性收益性不同方面拓展渠道和品种是政府从宏观角度应进一步解决的问题，以金融资产的多元化提供为例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考虑增加优先股等种类，能否在现有国债的基础上增加品种，扩大金融债券，企业债券的发行规模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期货，指数期货，债券期货等也不应持拒绝排斥的态度，衍生工具有投机性强、风险大的一面，但管理得法，规范得当，还有降低风险的一面，发达国家对衍生工具的使用已非常普遍。

四、家庭投资理财如何获取收益：现在，不少家庭投资理财收效不理想，有的甚至因投资失误和理财不当而造成严重损失。那么，家庭投资理财，到底如何进行，才能取得预期收益呢？笔者进行了探讨：

（一）、制订投资理财计划坚持“三性原则”—安全性、收益性和流动性。所谓安全性，将家庭储蓄投向不仅不蚀本、并且购买力不因通货膨胀而降低的途径，这是家庭投资理财的首要原则。所谓收益哇，将家庭储蓄投资之后要有增值，当然盈利越多越好，这是家庭投资理财的根本原则。所谓流动性，即变现性，家庭储蓄资金的运用要考虑其变成现金的能力，也就是说家里急需用这笔钱时能收回来，这是家庭投资理财的条件，如黄金、热门股票、某些债券、银行存单具有较高的变现性，而房地产、珠宝等不动产、保险金等变现性就较差。

（二）、了解和掌握相关领域和学科的知识。在进行家庭投资理财过程中，将涉及金融投资、房地产投资、保险计划等组合投资，因而，首先要了解投资工具的功能和特性，根据个人的投资偏好和家庭资产状况有针对性地选择风险大小不同的储蓄、债券、股票、保险、房地产等投资工具，制定有效的投资方案，最大限度的规避风险、减少损失。了解国家的时事动向，掌握宏观经济政策、相关的法律法规。家庭投资离不开国家经济背景，宏观经济导向直接制约投资工具性能的发挥和市场获利空间;同时，了解国家的法律法规，使得投资合法化，不参加非法融资活动，在可能的情况下通过合理避税提高收益。

（三）、家庭投资理财要有理性，精心规划，时刻保持冷静头脑。

科学管理如何妥善累积人生各阶段的财富，并且将财富做有计划有系统的管理，是现代家庭必备的理财观。

（1）建立流动资金。流动资金的规模通常应该等于3个月或6个月的家庭收入，以防可能出现突发的、出乎预料的应急费用。流动资金的合理投资渠道应是银行的常规性储蓄存款、短期国债等可变现资产。

（2）建立教育基金。当今高等教育的成本有着显著的上升趋势，如果现在预测的资金需求在十几年后可能会与实际的需要之间存在很大差异，要达到这些目标就得进行长期的资产积累，并保证资产免受通货膨胀的侵蚀。目前很多理财专家都推崇定期定额投资基金的方式，您可以选择一股只有增长潜力的股票或偏股票型基金，每月定期购买相同金额，通过时间分散风险。

（3）建立退休基金。在开始为退休做准备的早期阶段，投资策略应该偏重于收益性，相对也要承担较高的风险；而越接近退休，退休基金的安全性就越发重要，保险方面也要进一步加大养老型险种投入。

（四）、计算“生活风险忍受度”，量力而投。所谓“生活风险忍受度”是指如果家庭主要收人者发生严重事故，家庭生活所能维持的时间长度。因而对家庭主要收人者要在可能的情况下加大人身保险投保力度，尤其是家里有经济上不能自立的家庭成员，要为其做好一段时间的计划，以免在主要收人者发生意外时他们无法正常生活;此外，在正常生活过程中也要预留能维持3个月左右的生活开支，然后再选择投资，以备急需之用;同时，不能以降低生活质量而过度投资。

四、家庭投资理财风险及其规避

凡是投资都有风险，只是风险的大小不同而己，家庭投资亦如此。家庭投资理财可能遇到的风险：风险是指由于各种不确定性因素的作用，从而对投资过程产生不利影响的可能性。一旦不利的影响或不利的结果产生将会对投资者造成损失。风险分为系统风险和非系统风险。系统风险主要由政治、经济形势的变化引起，如国家政策的大调整、经济周期的变化等;非系统风险主要由企业或单个资产自身因素导致。家庭投资风险主要有:政策风险，指因国家经济金融政策的出台实施或调整变化而给投资者带来的风险。法律风险，指因违反国家法律法规进行金融投资而形成的风险。市场风险，指因市场变化而造成的风险。机构风险，指因金融机构经营管理不善而给投资者带来的风险。诈骗风险，指家庭在投资过程中被人诈骗而形成的风险。操作风险，指家庭进行金融投资的过程中因操作不当而形成的风险。

（一）建好金融档案。在家庭金融活动频繁的今天，众多的金融信息已经很难仅凭人的大脑就全部记忆清楚，由此导致了一系列问题：有的银行存单和其它有价证券被盗或丢失后，却因提供不出有关资料，无法到有关金融机构去挂失；有些股民股票买进卖出都不记账，有关上市公司多次送股后，竟搞不清帐上究竟有多少股票，以至错失了高价位抛出并盈得更多利润的良机；有的将家庭财产或人身意外伤害等保险凭据乱放，一旦真的出了事，却因找不到保险凭单而难以获得保险公司理赔，等等。

只要建立家庭金融挡案，这些问题就完全可以避免。建立家庭金融档案主要可从以下三个方面入手：

首先，明确入档内容。

（1）各类银行存款和记账式有价证券存单姓名，账号、所存金额和存款日期及取款密码；

（2）股票买卖情况记录；

（3）各类保险凭据；

（4）个人间相互借款凭据；

（5）各种金融信息资料，如银行分档存款利率、国库券发行和兑付信息、股市行情信息等；

（6）家庭投资理财方法和增值技艺的资料。

其次，掌握入档方法。

家庭投资额不多的，可专门用一个小本子记载即可；如投资较多，则应建立正规账册，区别类型，分别将家庭金融内容逐一记入，并将每次金融活动内容一笔笔记清；家庭有电脑的，则可发挥这一优势，将个人家庭金融档案存入电脑，以便随时检索。再次，把握重点问题：入档要及时，不能随便乱放导致金融资料散失；内容要全面，应入档的各种金融内容，都要完全齐备地进入档案；存档要保密，对存单(身份证、个人印章、取款密码等有关家庭金融安全的重要档案资料，要分别存档，电脑建档还应设置密码；资料要纳新，定期清理老资料，存入新资料，使档案任何时候都有投资参照价值；应用要经常，坚持常翻阅，常研究，籍以提高理财本领，提高投资效益，同时，防止存款到期忘记支取，避免家庭投资利益损失。

（二）、打造个人信用所谓个人信用，即个人向金融机构借贷投资或消费时，所具有的守信还贷纪录。

它是公民在经济活动中不可或缺的“通行证”。目前，居民建立个人金融信用，可采取两种办法：其一，利用银行金融创新机遇证明个人信用。近年来，商业银行纷纷推出信用卡、贷记卡，持卡者守信还贷，就能建立起个人信用。其二，借助中介服务机构建立个人信用。如上海资信有限公司就为银行和个人提供个人信用联合征信服务。通过个人信用信息采集、咨询、评估及管理，建立个人信用档案数据中心，为市民申办信用消费提供配套的个人信用报告。广大居民在进行冢庭借贷投资或消费时，应借助这样的中介服务，建立个人信用，取得向多家银行借贷的“通行证”。

（三）、家庭投资者要及时查明实际遇到风险的种类、原因，并及时采取补救措施。

由于外部原因引起的风险，如存折丢失、密码被盗等造成的风险，应及时与银行联系挂失;如由于金融诈骗所形成的风险，应及时采取多方式、多手段进行摧收，直至诉诸法律，以最大限度减少损失。由于国家宏观经济政策的变化造成的风险，应及时调整修改投资计划和投资方案，如利率下调，就调整储蓄结构;如资本市场不景气，就调整股票、期货、基金、债券结构。

结论：家庭投资理财是一项家庭中的系统工程，需要用一生的时间和精力来周密规划、精心搭理；要科学合理地掌握理财原则，扩大投资渠道，运用各种理财工具，科学组合、分散风险，走出理财误区，最大限度地发挥资金的使用效应。新晨：

总之，家庭投资理财的健康发展，一方面需要加强家庭理财的科学规划，建立适合自身的理财方式，另一方面也需要金融机构开发出更多更好的理财产品，创造良好的投资环境，优化使用家庭的投资资金，提高其投资的收益率，才有可能最大限度地动员家庭家庭持有的资金，从而实现家庭财产使用效益的最大化，才能真正使家庭投资理财成为中国经济增长的重要支撑点，推动我国经济又好又快地发展。

参考文献

1.家庭投资理财ABC柯静时代金融2004年第11期

2.家庭投资理财之我见董雪梅金融理论与教学2003年第2期

3.家庭投资理财之道薛韬国际市场2001年第11期

4、家庭理财与保险投资张勤朴上海保险1998年第08期