长期投资决策方法范文

导语：如何才能写好一篇长期投资决策方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

关键词： 股票投资；投资决策；层次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中图分类号：C645 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企业投资决策，是企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于TOPSIS的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。

1 股票投资特点分析

股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。

2 股票投资决策影响因素分析

股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：

2.1 宏观经济环境 国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。

2.2 行业状况分析 行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。

2.3 公司经营状况分析 就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：

①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。

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项目投资的决策分析，并不是企业，尤其是中小企业日常财务活动最经常的部分，也许在一个会计年度都难得碰上一两次。但是，它却是企业财务活动中最重要的部分。因为项目投资的金额大，影响时间长，风险大，一旦投资就难以改变或补救。

研究中小企业项目投资的决策分析，必须针对中小企业的特点，对两个问题进行重新观察和思考：中小企业的投资决策采用“现金流量观”好还是“会计利润观”好？中小企业的投资决策采用贴现分析技术好还是非贴现分析技术好？

一、中小企业投资决策中的现金流量观和会计利润观的比较

有一个直接的矛盾：一方面现金净流量比会计利润对企业经营决策更有用的观点已基本获得公认，并且成为当代财务管理学和管理会计学的立论基础；但另一方面，广大中小企业经营者的头脑中却没有现金流量的概念，他们追求利润最大化，在进行项目投资的决策时，如果采用数学方法进行定量计算分析，主要是运用财务会计数据。

从理论上讲，现金净流量比会计利润更能客观反映投资的收益，而且在运用贴现分析技术时，几乎不得不采用现金流量的观念。但是现实中，中小企业更习惯于使用会计利润，之所以如此，至少可以归结一个原因--经营者在现代经营和理财知识方面的缺陷。笔者认为，如果中小企业经营者的素质能够进一步提高，他们能够掌握更多一点现代的财务管理知识的话，那么他们是可以接受这个概念的。

向经营者宣传新的观念和理论当然是解决这种理论与现实之间矛盾的有效方法，但引起作者更深一层的思考是：在中小企业的投资决策中，会计利润是不是现金净流量的一个好的替代变量？或者说在中小企业决策者看来，不采用现金净流量导致的损失可以由采用会计利润产生的收益弥补吗？笔者初步分析认为这种猜测可以找到一些实际依据：

1．项目投资未来现金净流量数据的获取必需在占有比较充分的资料基础上才能预测，这对中小企业决策者来说显得困难而且成本太高，但对会计利润的预测只需要根据企业账簿数据加上个人经验即可估算，这不仅成本低，而且使决策者觉得可靠。

2．现金净流量与会计利润在数据上的主要差异是投资项目中的折旧费用，中小企业的投资额往往不大，摊到各年的折旧费也不会很多，现金净流量与会计利润在数量上的差别并不大。

3．如果采用现金贴现分析技术，显然应该采用现金净流量。不过根据笔者曾对中小企业做的调查发现，现实中中小企业很少采用贴现分析技术，现金流量的优势和必要性并不明显。

结论：与大企业巨额、相对频繁的项目投资决策不同，中小企业在投资决策中并不一定必须采用现金流量观念。在以下条件下，应用会计利润数据将是更好的选择：企业具有较完整和准确的会计核算资料；该项目投资额不很大；采用非贴现分析技术。

二、非现金流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用

在非现金流量贴现技术中最常用的两种方法是：回收期法和会计收益率法。

回收期法通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便，但是这种方法有两个缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来收益，实际上，资本投资的全部目的在于创造利润，而不只是为了保本。第二，由于决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。

然而一种方案是否可取是相对的，要因不同情况、不同项目而宜。中小企业受自身能力等各种因素局限，投资项目往往不大而且时间短，这就使得货币时间价值对之产生的影响也可能不大。企业当然要盈利，但如果老本都丢了又谈何盈利？这种情况下，中小企业采用回收期法做出错误决策的可能性并不大；但对于投入资金大，而且周期长的项目，则不宜唯一使用这一指标，尤其是处在升级阶段的中小企业，急功近利常常使企业走向相反的发展方向。

会计收益率法是以会计收益率法作为评价投资的参数。会计收益率=年均净收益／原始投资额。它在计算时，使用会计报表上的数据以及普通会计收益和成本观念。这种方法要求企业事先确定要达到的必要会计收益率。在进行决策时，高于必要会计收益率的方案可以入选，在多个互斥方案中则选用会计收益卒最高者。会计收益率法遭到的异议一是未采用现金流量观，二是未考虑货币的时间价值。我认为它适合于中小企业对项目投资的评价。

三、现全流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用

尽管大多数情况下中小企业的投资决策倾向于使用非贴现分析方法，但这并不能削弱贴现方法的科学性和合理性。中小企业越是发展，越是追求升级壮大，长期投资的规模、范围和频率就越接近于大型企业，这个时候就应尽可能地采用现金流量的观念和相应的贴现分析技术进行辅助决策。

中小企业的投资决策基本上不采用现金流量贴现技术的原因主要是贴现技术的分析成本相对过高（教育成本、雇佣成本），比如对分析人的专业教育程度、分析预测方法、手段等有较高的要求。从一定范围来看，这种分析成本是固定的，因此在投资额较小的中小企业看来运用贴现技术是不经济的。但我认为在以下两个基本条件具备时，考虑货币时间价值的贴现分析技术将在中小企业中得到比较普遍的运用：

1．经营者普遍受过良好的教育和专业训练。这一方面可以使经营者有能力了解和愿意接受现代的投资决策方法，另一方面也降低贴现分析技术的使用成本（学习成本）。

2．中小企业经营的外部环境得到较大改善，首先表现在企业筹资条件的好转，这使得中小企业有可能进行较大规模的长期投资；其次表现在市场逐渐成熟，中小企业经营的不确定度降低，使其对未来现金流量尤其是中长期现金流量能够做出比较准确的估计。

现金流量贴现分析技术中最常用的有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。按照净现值法的思路，净现值大子或等于零，则说明投资项目的收益率不低干预定的贴现率，方案可行；净现值若小于零，则说明投资项目的收益率低于预定的指标，方案不可行。净现值法的主要缺点是不能在几个独立方案之间评价优劣，但这个缺点在中小企业看来就几乎不存在了。因为中小企业很少会有对几个独立的项目同时投资，主要是对互斥方案作评价。而在互斥方案中，净现值高的项目当然是最优选择。所以在中小企业的投资决策中，一般说来，净现值法的优点能充分发挥而其缺点刚好未能显现。

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关键词：excel  长期投资   现金流量   评价指标

长期投资具有投金额大、投资回收期长、投资风险大等特点，因此任何企业在进行长期投资时都应该十分谨慎的对待，在进行长期投资之前必须对项目进行可行性分析。正是由于长期投资决策涉及的时间会比较长，因此进行项目可行性分析时，通常都要考虑资金的时间价值，而资金时间价值的计算具有理论抽象、计算复杂等特点，特别是对计算能力的要求比较高。财务人员如果能够正确、灵活地使用 excel 进行财务函数的计算，可使原本复杂的计算变得非常简单，并能大大减轻日常工作中有关指标计算的工作量。在现行的财务评价理论中大部分都是根据项目产生的现金净流量进行的，因此下面将从excel在现金净流量计算中的应用及excel在长期投资评价指标计算中的应用这两个方面就有关问题作进一步的探讨。

一 excel在现金净流量计算中的应用

长期投资决策中，重点研究的是现金净流量，而把利润的研究放在次要的地位，主要是处于以下几个原因：首先，由于整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；其次，利润在各年的分布要受折旧方法、会计政策选择等人为因素的影响，而现金净流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性；再次，一般来讲，有利润的年份不一定有多余的现金，而一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，取决于有没有现金用于各种支付，因此在投资分析中，现金流动状况分析比盈亏分析更重要。

基于上述原因，在长期投资决策时首先就必须要分析、计算项目各年产生的现金净流量。目前常用于计算项目现金净流量的方法主要有以下三种：一是，现金净流量=营业收入-付现成本-所得税。在使用这个公式计算现金净流量时必须首先预计出项目的税前利润，否则就没有办法知道项目应缴的所得税额。二是，现金净流量=净利润+折旧。使用这种方法计算现金净流量时，也必须先计算项目的利润。为了简便计算，常有的计算现金净流量的方法是，现金净流量=收入×（1-所得税率）-付现成本×（1-所得税率）+折旧×所得税率。本文也重点介绍如何利用excel根据第三种方法来计算项目的现金净流量。

(一)excel在折旧计算中的应用

在第三种方法中收入和付现成本可以估算出来，在采用直线折旧法时，各年的折旧额也可以很简单的计算出来，但是当采用加速折旧法时，由于各年的折旧额不同，当折旧年限很长时各年折旧的计算就会比较麻烦，而借助excel能很方便的计算出各年的折旧额。excel提供了三种常用的折旧函数：第一种是直线折旧，直线折旧法是按固定资产预计使用年限进行平均分摊计算年折旧率的一种较简单的方法，目前使用最普遍。这种方法计算的每期折旧额是相等的，其函数为：sln(cost,salvage,life)。其中，cost为固定资产原值；salvage 为资产残值；life 为折旧期限。第二种双倍余额递减法。双倍余额递减法是一种加速折旧法，即为双倍直线折旧率的余额递减法。其函数为：ddb(cost,salvage,life，period,factor)。其中，period 为需要计算折旧值的期间，period 必须使用与 life 相同的单位；factor 为余额递减速率。如果 factor 被省略，则假设为 2（双倍余额递减法）。五个参数都必须为正数。如果不想使用双倍余额递减法，可以更改递减速率。第三种是,年数总和法。年数总和法也是一种加速折旧法，它以固定资产的原始价值减去预计净残值后的余额乘以一个逐年递减的分数，作为该期的折旧额。其函数为：syd(cost,salvage, life， period )。我们可以通过下面的例子介绍如何应用excel来计算各种折旧方法下的折旧额。

例如，假设某工厂购买了一台价值为 210 万元的新机器，其折旧年限为 5 年，预计残值为 10 万元，使用该设备每年能使企业增加销售收入150万元，增加付现成本35万元，企业的所得税率为25%。在三种折旧法下各年的折旧额可以通过excel计算如下：

 

在应用excel计算折旧额时我们只需要在单元格b4、c4、d4中分别输入公式：=sln($b$1,$d$1,$b$2)、=syd($b$1,$d$1,$b$2,a5)、=ddb($b$1,$d$1,$b$2,a5,2)，然后利用excel的自动填充功能就可以实现折旧额的自动计算。需要注意的是在利用syd函数和ddb函数时，要想能够实现自动填充功能则参数per就不能直接填写对应的数字，而必须利用相对应的单元格引用。就如上例中利用年数总和法计算第一年的折旧额时，per参数不能直接填写数字1，而应填写对应的单元格a5。同时由于在计算不同年份折旧额时参数cost, salvage, life都是保持不变的，因此这三个参数应该用绝对引用或直接填写对应的数字。为了保证双倍余额递减法下各年的折旧额之和正好等于原值减残值，需要对最后两年的折旧额进行调整，一般在最后两年按照直线法进行折旧。

(二)excel在现金净流量中的计算

利用前面的方法我们可以通过excel计算出各年的折旧额，根据计算现金净流量的第三种方法，我们可以运用excel很方便的计算出各年的现金净流量。

二excel在投资决策指标中的应用

长期投资决策指标主要包括两大类：一是静态评价指标，如静态投资回收期、投资报酬率；二是动态评价指标，如净现值指标、获利指数指标和内涵报酬率指标。静态指标没有考虑资金的时间价值而长期投资具有时间长、金额大等特点，因此在实际评价时主要依据的是动态投资指标，本文主要介绍如何利用excel来计算各种动态评价指标。

(一)净现值函数

 此函数基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资额的净现值。函数语法：npv（rate，value1，value2，…）。其中 rate 为贴现率，是指未来各期现金流量折算成现金的贴现率，是一个固定值；value1 为第一期现金流量值，value2 为第二期现金流量值，…依次代表未来各期现金流量的 1～29 个参数。value1 ，value2，…所属各期间的时间间距必须相等，而且支付和收入都发生于每一期期末。如果第一笔现金流发生在第一个周期的期初，则第一笔现金必须加入到函数 npv 的结果中，而不应包含在 values 参数中。npv 按次序使用 value1 ，value2，…来注释现金流的顺序。所以一定要保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。

(二)内含报酬率函数

内含报酬率又称为内部收益率。此涵义返回连续期间的现金流量的内部报酬率。函数语法：irr（values，guess）。其中，values为现金流量，必须含有至少一个正数及一个负数，否则irr函数会出现无限解。irr函数根据values参数中数字的顺序来解释现金流量的顺序，所以在输入现金流量时，必须按照正确的顺序排列。values 参数中的文本、逻辑值或空白单元，都不忽略不计。guess 为内含报酬率预估值，是用户对内含报酬率的猜测数。  excel 使用迭代法计算 irr 函数。从 guess开始，irr 函数不断修正报酬率，直至结果精确度达到 0.00001%。如果 irr 函数经过 20 次迭代，仍未找到结果，则返回错误值#num!。如果 irr 函数返回错误值#num!，或结果没有靠近期望值，可以给 guess 换一个值再试一下。如果省略内含报酬率预估值，则 excel2003将假设它是 0.1(10%)。

根据前面的例子，我们利用excel计算净现值指标和内涵报酬率指标如下：

通过以上函数应用举例可以看出，excel 为财务人员提供了计算财务指标的简捷方法，如果能正确、灵活地使用 excel 进行财务计算能提高财务管理的水平。

参考文献

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以下就企业财务管理中的投资管理、资金营运管理、利润分配管理等问题作出探讨。投资主体多元化的股份制混合型经济形式发展，经营者与企业职工持股使得国有企业和广大员工真正成为命运共同体。尤其是国有企业经营机制转换之后，将成为真正的市场竞争主体与法人治理实体。国有企业改制后必须建立现代企业制度，对企业财务管理提出了更迫切更高的要求。国家作为主体应该当好参谋，正确把好企业决策关。企业所有决策中最为关键、最为重要的决策是投资决策，投资决策失误往往会使一个企业陷入财务困境，甚至导致企业分崩离析，最终走向破产。

一、把握好投资决策第一关

企业财务管理的最重要的职能之一就是为企业当好参谋，把握好投资决策第一关。那么什么是投资呢？投资是指企业投放财力于特定的对象，从而期望在未来获取收益的经济行为。投资的种类很多：从投资期限的时间长短划分，有长期投资和短期投资；从投资的方向来看，有对外投资和对内投资；按照投资对企业未来前途的影响为依据，可划分为战略性投资与战术性投资；按照未来投资结果的可能性划分为确定性投资与风险投资；相关性投资与非相关性投资等等。以上每一种投资本身就具有多种类型的性质与特点，如某一项长期投资本身，它既可能是战略性投资，又可能是风险性投资等等。因此，我们在进行投资管理时必须把握好以下几个方面：

第一，把好经济行为关。必须明确投资是一项重要的经济行为，必须从经济规律中去寻找管理依据，从而做出正确的投资决策。我国国有企业不少错误的投资决策案例，其中一个很大的失误原因是没有从市场经济规律本身去进行可行性分析，从而做出科学决策，而是从政治、人际关系等因素轻率地做出了错误的投资决策。

第二，把握好调查研究环节，必须严格按国际惯例办事，按法制办事。投资决策是一个系统的综合过程。在做出投资决策之前，必须深入进行调查研究，整合相关资料进行定量的可行性分析论证，只有经济价值可行的方案才能投资，否则不能轻易投资。特别是企业以现金、实物、无形资产等方式，或者以股票、证券等有价证券方式向其他单位投资时一定要按国际惯例办事，对投资方的资信、财力等诸多方面有可靠的信息资料论证。合同要严格把关，符合有关法律手续，切不可留有隐患。

第三，要把握好投资管理程序这一重要环节，做到投资决策科学化与民主化。企业不同种类的投资都有其自身的特征，从而要求有不同的管理方法和程序，需要经过不同的部门审批，有些投资项目，总经理个人可以做出最终决策，有的投资项目必须需经过董事会讨论批准，而有的投资项目则需报上级部门审核批准。

第四，要把握好成本、风险、收益相均衡的关口。投资的目的最终是要有效益，要赚钱增值，所以必须进行投资成本控制；在投资环节要提高和加强风险意识，合理规避风险；投资要以实现效益为目的，还得加速回收资金，加速资金运转，以确保投资成功。

二、管好用好资金，确保加速企业资金流通与资金安全

现在形势下许多企业在资金管理中大都存在以下三个问题：一是资金流入量小于流出量，入不敷出存在严重的资金缺口；二是资金被挪用、被挤占现象严重；三是令企业头疼的“三角债”问题。如何解决好这三个问题，是企业资金管理中的当务之急。

本人认为首先要开源节流，增收节支；其次要通过短期筹款和投资来调剂资金的余缺；第三必须对应收账款实施跟踪管理，建立科学的管理政策，防止资金被挪用和形成新的“三角债”问题。

三、新形势下的企业利润分配管理

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一、现行投资决策方法的不足

资金结构对贴现投资决策方法的影响主要表现在两大方面，一是资金结构影响现金流量；二是资金结构影响贴现率（筹资成本率或必要报酬率）。

贴现投资决策方法计算的主要参数包括：项目计算期内各年的现金流量、项目贴现率、项目计算期等。现金流量和贴现率的大小经常与项目资金结构有关。现行财务管理教材介绍项目投资决策方法时，其现金流量的确定通常是建立在全自有资金假设的基础上，即假设项目所需要的资金均为自有资金，或者说项目相关现金流量不受投资资金取得方式的影响。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。但在计算固定资产原值和投资总额时，则需考虑资本化的借款利息。在确定项目资金成本时通常是按照规划资金结构来计算。

不同性质的资金其资金成本是不相同的，权益资金的资金成本是股东期望的投资报酬率，负债资金的资金成本是（税后）负债利率，从理论上说，权益资本成本率通常比负债利率要高。但权益资金的资金成本是预期的，而非实际发生的。负债资金的资金成本是事先以契约的方式确定的，且通常固定不变，具有刚性的特征。现行大部分教材在处理企业长期投资决策问题时，当资金来源既有权益资金又有负债资金时，确定贴现率的方法通常有两种：一是按照各种资金来源的个别资金成本及其在投资总额中的比重计算出加权平均资金成本，然后以加权平均资金成本率作为贴现率计算投资决策指标； 二是直接以负债利率作为贴现率计算投资决策指标。 在现实的投资活动中，项目投资资金通常既包括权益资金，也包括负债资金。很明显现行贴现投资决策方法中在现金流量和贴现率计算中对资金结构的假设是不一致的，计算现金流量时按全自有资金假设、计算资金成本时却按规划资金结构或全负债资金假设。

例：某企业2013年1月1日拟构建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，其中，权益资金600万元，负债资金400万元，负债利率8%，债务期为11年，每年末付息，到期还本。项目建设期1年，预计项目使用寿命10年，按直线法折旧，期满有32万元残值。项目投产时垫支营运资金200万元，项目有效期满收回。预计投产后每年可实现收入369万元，每年发生付现经营成本120万元。企业所得税率25%，资本投资者要求的报酬率为12%。

要求：按现行方法确定该项目各年现金净流量（NCF）、资金成本、净现值。

根据现行全自有资金假设，固定资产原值、投资总额需考虑资本化的利息。营业现金流量不考虑利息费用和利息抵税作用。

固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化的利息=1000+400*8%=1032万元

年折旧=（固定资产原值-净残值）/（固定资产使用年限）=（1032-32）/10=100万元

项目计算期=建设期+运营期=10+1=11年

项目计算期内各年的现金净流量（NCF）计算如下：

NCF0=-1000（万元）

NCF1=-（400*8%+200）=-232（万元）

NCF2-10=项目年营业收入-项目年付现经营成本-项目年上交所得税=项目年息税前利润*（1-所得税率）+项目年折旧=（年营业收入-年付现经营成本-年折旧）（1-所得税率）+年折旧=（369-120-100）（1-25%）+100=21175（万元）

NCF11=21175+32+200=44375（万元）

（1）以加权平均资本成本率作为贴现率：

贴现率=8%*（1-25%）*40%+12%*60%=96%

则，净现值=[21175*（P/A，96%，9）（P/S，96%，1）+44375（P/S，96%，11）]-[1000+232（P/S，96%，1）]=8110（万元）

净现值大于零，项目可以接受。

（2）以负债利率作为贴现率。

贴现率=8%

则，净现值=[21175*（P/A，8%，9）（P/S，8%，1）+44375（P/S，8%，11）]-[1000+232（P/S，8%，1）]=20028（万元）

净现值大于零，项目可以接受。

现行贴现投资决策方法明显存在以下不足：

1全自有资金假设经常不能成立。现行投资决策方法中计算经营现金流量时假设项目投资所需资金均为自有资金或股东投入资金，而实际投资活动中，项目投资所需资金往往是既有资本又有负债资金，并非全是资本。

2项目建设期和营运期对负债利息的处理不一致。项目建设期按规划资金结构，计算负债利息，并将其计入固定资产价值和初始现金流量。项目营运期却按全自有资金假设，在计算营业现金流量时没有考虑负债利息。

3现金流量计算和资金成本计算时依据的资金结构假设不同。现金流量计算尤其是营业现金流量计算时假设项目投资是全自有资金，负债比率为零。项目贴现率确定时却按规划资金结构，负债比率经常大于零，或按全负债资金假设，负债为100%。

二、现行投资决策方法的改进建议

针对现行投资决策方法的不足，应作如下改进：一是统一现金流量计算口径。项目建设期和营运期现金流量计算中，若按项目规划资金结构，则全部考虑负债利息，若按全自有资金假设，则全部不考虑负债利息。二是统一现金流量和资金成本的计算口径。若按项目规划资金结构，则项目计算期内各年现金流量计算中均要考虑利息，项目贴现率（必要报酬率或筹资成本率）计算中也应考虑负债比率，计算加权平均资本成本率。若按全自有资金假设，则项目计算期内各年现金流量计算中均不需考虑利息，项目贴现率（必要报酬率或筹资成本率）确定时也不考虑负债比率，直接用资本投资者要求的报酬率。

（一）按规划资金结构决策

按规划资金结构，项目计算期内各年现金流量和固定资产原值计算中均应考虑负债利息。

固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化的利息

项目营运期内各年营业现金流量

=项目年营业收入-项目年付现经营成本-项目年付现利息-项目年上交所得税

=项目年税前利润总额*（1-所得税率）+项目年折旧+项目年非付现利息

=（年营业收入-年付现经营成本―年利息-年折旧）（1-所得税率）+年折旧+年非付现利息 若负债为分期付息、到期还本债务或分期等额偿还本息的债务，则项目每年负担的利息额与实际支付的利息额通常是相等的，一般不存在非付现利息；若负债为到期一次还本付息债务，项目每年负担的利息可能不等于实际支付的利息，经常会有非付现的利息。

项目贴现率也应考虑负债和资本成本率，用加权平均资金成本。

贴现率=负债利率*（1-所得税率）*负债比率+资本成本率*资本比率

继上例，按项目规划资金结构，项目现金流量、资金成本、净现值确定如下：

固定资产原值=1000+400*8%=1032万元

年折旧=（固定资产原值-净残值）/（固定资产使用年限）=（1032-32）/10=100万元

项目计算期=建设期+运营期=10+1=11年

项目计算期内各年的现金净流量（NCF）计算如下：

NCF0=-1000（万元）

NCF1=-（400*8%+200）=-232（万元）

NCF2-10=（年营业收入-年付现经营成本―年利息-年折旧）（1-所得税率）+年折旧 （注：本例中非付现利息为零）=（369-120-100-32）（1-25%）+100=18775（万元）

NCF11=18775+32+200=41975（万元）

筹资成本=8%*（1-25%）*40%+12%*60%=96%

则，净现值=[18775*（P/A，96%，9）（P/S，96%，1）+41975（P/S，96%，11）]-[1000+232（P/S，96%，1）]=-5591（万元）

净现值小于零，项目不可以接受。

（二）按改进后全自有资金假设

按全自有资金假设，即假设项目投资资金均为资本，项目计算期内各年现金流量和固定资产原值计算中均不需考虑负债利息。

项目年营业现金流量=项目年营业收入-项目年付现经营成本-项目年上交所得税=项目年息税前利润*（1-所得税率）+项目年折旧=（年营业收入-年付现经营成本-年折旧）（1-所得税率）+年折旧

项目贴现率确定时也不需考虑负债成本率，直接用资本成本率。

续上例，若按全自有资金假设，项目现金流量、资金成本、净现值确定如下：

固定资产原值=固定资产投资=1000万元

年折旧=（固定资产原值-净残值）/（固定资产使用年限）=（1000-32）/10=968（万元）

项目计算期=建设期+运营期=10+1=11年

项目计算期内各年的现金净流量（NCF）计算如下：

NCF0=-1000（万元）

NCF1=-200（万元）

NCF2-10=（369-120-968）（1-25%）+968=21095（万元）

NCF11=21095+32+200=44295（万元）

筹资成本=资本成本=12%

则，净现值=[21095*（P/A，12%，9）（P/S，12%，1）+44295*（P/S，12%，11）]-[1000+200*（P/S，12%，1）]= -4763（万元）

净现值小于零，项目不可以接受。

从上述案例计算结果看，上述项目按现行全自有资金假设计算净现值，项目可行；按规划资金结构或改进后的全自有资金假设计算净现值，项目不可行，若用现值指数法或内含报酬率法进行决策，也会得到类似结论。由此可见，改进后的贴现投资决策方法更科学、更稳健、更可靠。

参考文献：

[1]财政部会计资格评价中心 财务管理[M] 中国财政经济出版社， 2012

[2]中国注册会计师协会 财务成本管理[M] 中国财政经济出版社， 2012

[3]李建德 项目投资中利息资本化核算的研究[J] 现代商业， 2012（9）：233-234

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随着我国金融市场的发展和完善，期权逐渐成为企业投资获利和规避风险的工具。加强对期权在企业投资管理中运用的研究，将对公司的投资行为有着重大影响。本文主要以期权为研究对象，分析期权在企业投资管理中的具体运用，以此为基础分析期权对企业投资管理的影响，从而提高企业战略管理的有效性，降低投资决策的风险性。

【关键词】

期权，项目投资，证券投资

一、期权在企业投资管理中的运用

1．期权的运用概述期权是在未来某一个特定期间内或特定日期以预先规定的价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利，实质上期权是一种投资者对特定商品是否交易进行选择的权利。目前，期权在金融、证券、投资、融资、财务等各领域都实现了广泛的应用。随着经济的发展，企业在进行投资时必然会倾向于寻找效益高风险低的项目。然而，由于未来经济市场发展的不稳定性，尤其是金融市场，为企业的投资增加了一定的投资风险。因此，将期权思想融入到企业的投资管理，必然能为企业带来一定的影响。

2．期权在项目投资管理中的运用企业的项目投资，可以通过期权进行投资管理。企业在进行项目投资时的投资机会，也就是获得了的买进权利;企业看好这项投资，认为将来可以从中获利，就会执行期权对项目进行投资。该项期权的权利金也就是企业对该项目所投入的初始投资。因此，投资项目的价值由静态净现值和期权价值两部份组成。在项目的投资建设过程中，企业仍然享有是否需要进行下一步投资的决定权。如果市场状况良好，超出预期，致使投资项目获得了较大成功，企业就会执行期权，进一步追加投资，扩大该项目的规模;如果市场状况较差导致投资项目失败，企业会放弃期权不追加投资，损失就是期权费用，即项目的初始投资。可见，前期投资的成败与否，将成为企业是否会进行后续投资的参考依据。(1)采用净现值法进行投资决策。在企业长期投资决策中，若企业采用净现值法，企业以净现值的正负或大小为依据对项目进行判断和决策，但是这是一种缺乏灵活性的投资管理行为，这可能致使企业失去获得较大效益的投资机会。在此过程中，企业管理者对于是否接受该项投资项目或方案是被动的，仅以净现值的最终结果为依据，并非主动寻求机会，这不仅会降低投资决策的有效性，也可能使公司丧失许多宝贵投资机会。这种方法下的管理行为是僵化的，它只是对企业是否立即进行投资作出决策而没有考虑管理是否会对企业创造价值以及创造价值的多少，同时，对于企业项目的评估和考虑是独立的，没有考虑项目之间的联系以及项目的长期性和多阶段性。(2)采用期权方法进行投资决策。在企业长期投资决策中，若企业采用期权方法，把长期投资项目的各个阶段各个子决策结合起来进行整体的考虑分析，从而进行分期投资或是分阶段投资，项目一旦出现不利情况，投资者具有是否进行继续投资的选择权，这将增加决策的准确性，提高投资的效率性。因为在现实的项目投资中，投资具有可推迟性，收益具有推迟性。例如，对于某些具有可推迟性特点的项目，假设该项目当前存在着一系列的市场风险，项目的发展状况可能不容乐观，但并不影响投资项目未来的发展空间和获益能力，此时企业要以长远的眼光看待并分析该项目的发展状况，不要因为目前的客观风险急于放弃投资，而是利用其项目特点推迟投资从而取得更大的收益。在这个过程中，推迟投资是必要的，目的是为了寻找更适宜的的投资时机。当然，企业想要取得项目投资的收益，也需要投入必要的人力、物力、财力、技术等作为期权的费用。此时投资企业具有投资的权利而不是义务，当项目发展良好且市场环境有利时，企业可以继续执行期权。当市场环境不利或项目发展不好时，企业可以放弃期权不做进一步投资，损失的只是初始投资费用。现实中，对于那些需要进行分阶段投资的项目，这类投资项目的决策可以看作是一种阶段式的期权，每一阶段完成后，企业都可以根据项目发展状况，确定是否行使期权。

3．期权在证券投资管理中的运用期权作为一种被广泛应用的金融工具，对企业进行证券投资具有重要作用，主要体现在可以有效回避投资风险。证券投资总是充满风险，无论是市场风险还是可分散风险。如果我们能够将多项证券投资按照一定的比例进行重新配置或形成有效的组合，就能适当分散或减少单个资产的特有风险，但与此同时，这样做仅能获得证券投资的市场平均报酬。如果把期权方法运用在证券的投资管理中，情况将会有很大不同。利用期权对股票进行套期保值，可以有效规避不利风险，还能保障有利“风险”不受其影响，在大大降低风险的同时也能保证不改变原股票收益。投资者在进行投资时，可按照各类证券的风险程度不同进行分类，根据各类证券所占的比例将所有的资源进行重新分配。在一定风险下，通过将期权融入到证券投资组合中，并进行不断的变换，将会获得更高的收益;在一定收益下，运用期权也将使该证券投资的风险更低。但是运用期权是有成本的，比如期权费和交易费等，所以为了保证证券投资的收益，需要对成本进行控制，使证券的投资收益大于期权费用。

二、期权对企业投资管理的影响

1．期权对战略管理的影响金融市场的发展对企业的投资行为有着重大的影响。期权作为金融工具创新的产物，必然会对企业的投资行为产生深远影响，有助于企业进行投资的战略管理，提高企业投资决策的效率性，降低或避免投资风险，使得投资决策更加合理准确，避免管理者主观上存在的失误，从而获得更大的投资效益。期权所具有的等待价值和战略性价值反映在投资决策中，能为企业的战略管理带来长远的效益，具有灵活性的价值，也具有战略性的价值。现实中的大型项目通常需要多阶段的投资才能完成，属于战略性组合投资，如果企业只是简单孤立的评价项目的前期投资是不合理的，但如果能以长远发展的眼光对项目进行整体的分析，也许就能为企业带来长远的效益，这样的投资是具有战略意义的，也是必要的。利用期权方法对企业的投资战略管理具有重大意义，这要求企业从长远的整体的角度分析投资项目未来的发展空间和获益能力，不断改善企业的投资战略，对环境的变化做出适时的应对策略和调整方案，以实现最佳的投资效益。

2．期权对规避风险的影响期权具有规避风险的功能。在金融市场进行投资，想要获得更高的回报，不然要承担更大的风险。尤其是当面临市场风险时，如果不利用恰当的投资工具以降低风险，投资者可能会面临不可估量的损失。期权作为一种投资工具和风险对冲工具，一旦被应用到市场风险中，不仅能分散部分风险，更能从中取得利益。运用期权对冲风险，马鞍式投资法是不错的选择，它是一种对冲风险的投资方法。这种投资方法的通常是要求投资者在同一时间内，同时买入买方和卖方两种期权，使得投资者同时拥有买入和卖出的权利。当然要保证两种期权的权利金相差不大，否则，就不能形成风险对冲盘，也就不能达到风险对冲的目的。期权可以有效规避投资风险的最大优势在于其具有弹性非常大的灵活度。当各种市场环境出现变化时，投资企业可以灵活地应对，适时的调整，变更投资方案以吻合新变化的要求。当不利条件出现而且投资项目经营不佳，企业可以采取适当缩减投资或推迟投资的措施，通过减小投资规模以期降低风险，等待有利时机的出现;当有利状态出现、投资项目的产出超出预先的估计，企业可以扩大投资规模，以便能取得更大的效益;如果投资项目本身具有适应各种状态并可转换的功能，当出现新的环境和需求时，可以将原本的投资项目转换为新的投资项目，这就是企业可以随客观环境的变化适时调整投资决策的一种权利。所以，期权可以通过灵活性决策改变投资项目的价值从而规避投资风险，最终获取最大收益。

3．期权对财务效益的影响风险与收益是共存的，期权则是通过可预见的有限风险来挑战无限的收益。在期权投资的过程中，期权投资者对于自己的投资成本是可预见的，投资者进行期权投资所承担的风险只是所付出的权利金，但投资收益则取决于投资资产的价格波动。也就是说，期权投资者在投资过程中承担有限的风险，但可能因此收获无限的利益。因此，从财务效益的角度来讲，期权投资是以有限的风险获取无限的利益，符合企业的利益最大化的目标。

【参考文献】

［1］宋志平．期权理论在投资决策中的应用［D］．南开大学，2007．

［2］陈美华．期权公允价值确定问题研究［N］．广东商学院学报．2008(6)．

［3］谭宗武．试论期权在投资决策中的运用［D］．西南财经大学，2005．

［4］陆宁宁．浅议期权投资［J］．价格月刊，2004(7)．

［5］徐延宾．论实物期权法在企业投融资决策中的应用［D］．山东大学，2007．

［6］李佳励，朱其涛．谈公司财务管理中的期权运用［J］．财会月刊，2007(3)．

篇7

从某种意义上来说，货币时间价值就代表着货币的机会成本，货币时间价值的多与少，直接由货币在使用中周转时间的长短所决定。在经济市场化的大前提之下，企业作为市场主体，无论是作为市场的买方还是卖方，货币的时间价值都是值得企业决策者在经营管理中不可忽视的重要一环。特别是在当下这个时间点，社会正处于转型的关键时期，互联网促使企业需要不断改革，劳动力成本不断提升，企业成本居高不下，设备折旧费用逐年增加都使得企业的生存变得越发艰难。企业如何通过科学理性的货币时间价值应用，用以优化自身的资产配置，积极提高企业自身有限资金的利用率，从而提高企业的经济效益。

二、货币时间价值的概述

（一）货币时间价值含义

货币时间价值的通俗说法是指在不考虑风险和通货膨胀的情况之下，当前100块钱的价值要大于N（N>1）年之后100块钱的价值。企业投资了100块钱就相当于牺牲了100块钱的当前价值，按牺牲时间以财务管理的角度计算出当前这个牺牲的代价，这个代价就是时间价值。与利息有所区别的是，利息是指某一时间点之后出线的货币增加额，而货币时间价值侧重于说明在这段时间内货币得以产生这个增量的增值过程。前者是一个静态的数量，后者表明了一个增加逐步变化的动态过程。

（二）货币时间价值的作用

货币时间价值是指随着时间的增加，在不考虑投资风险与市场通货膨胀等因素的情况下，货币具有价值累积的时间效应，这表明在货币金额等值的情况下，未来时点的结算货币的价值会比现在时点结算货币的价值大。货币时间价值可通过将未来某时点货币贴现的价值或现在时点的货币折算到未来某时点的价值来进行计算，通过对货币时间价值的比较，判定决策方案是否存在盈利空间，当货币时间价值低于决策方案盈利利润时，决策方案方可施行，即货币时间价值是决策方案可行程度的度量指标，这也成为决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司财务管理有着至关重要的作用。

三、货币时间价值产生的原因

（一）商品经济的高速发展

资金每完成一次循环或者周转都需要一些时间，然后货币增加一定的数额，而增加的数额和周转次数成正比。随着时间的推移，货币总量在循环和周转中增大，使得资产和负债具有了时间价值。

（二）资金借贷关系的存在

货币的价值分为其本身的价值和流通价值，而货币持有人以出让货币流通价值而得到补偿就是货币时间价值。

（三）信贷货币制度的存在

由于信贷货币的增加，货币贬值和通货膨胀在时间推移之中是一种普遍现象。等数额的货币在未来的购买力总是小于现在的购买力，即现在的等数额货币具备未来等数额货币不具备的增值能力。

四、货币时间价值在企业管理决策中的应用

（一）货币时间价值在企业筹资中的应用

企业筹资是指企业主体通过法定的渠道和合法的方式根据企业的自身生产经营状况、对外投资和调整资本结构的需要来获取资金的一种借贷行为。根据借贷资金的到期年限，企业筹资可以分为长期筹资和短期筹资。其中短期筹资由于还贷时间很短，货币时间价值的体现不明朗，但并不是不考虑短期筹资的货币时间价值。而借贷期限越长，货币的时间价值的重要性越明显。然而，要提高企业效益，唯有从成本方面着手，降低单位成本。因此，企业进行筹资目的大多是为了提高企业设备的功率，以减少单位成本，从而获取更大的利润空间。

（二）货币时间价值在企业投资中的应用

由于货币的时间价值是客观存在的，而闲置的货币又是不会产生时间价值的，而且会随着时间的推移而导致货币时间价值的流逝，也就是货币随着通货膨胀而贬值。因此，企业为了提高资金的有效利用，就必须找到一个合适的投资项目将资金投入进去，让它在流通中产生价值，实现货币的增值。企业如何运用这部分资金需要根据企业的自身情况和项目的具体情况来契合，而项目投资具有长期性和风险收益的不确定性，也就说明投资决策时可以考虑货币时间价值作为一种衡量的方法。考虑货币时间价值的方法包括现值法、净现值法、现值指数法、内含报酬率法四种方法。以下简单介绍一下净现值法和现值指数法：

净现值法，净现值（NPV）=未来现金流入量的现值―未来现金流出量的现值。若两个项目的投入资金和时间相等，则净现值越大收益越好；反之，则投资收益不好甚至不可行。

现值指数法，现值指数=未来现金流入量/未来现金流出量。若现值指数大于1，则项目可以投资，且现值指数越大投资收益越大；反之，则投资不可行。

为了提高决策的准确性，决策者常常将多个数值都计算出来，但结果有时会有所不同，其原因在于投资额大小的不同，投资收益的绝对数和相对数有差异。在对几个独立方案做可行性分析时，我们多采用获现值指数法，运用它对独立方案的投资效率进行大小的排序，数值越大效率越高，这样便弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，则应以净现值为准。而这四个方法都考虑时间价值，让不同时间点的资金流量具有可比性，相对真实地反映出不同时期的投资对盈利的不同影响。所以，这四个方法也是我们在进行投资决策时较为常用的方法。

由此可见，货币时间价值在投资决策中分析多个项目的分别投资情况，对企业的稳健、持续发展具有举足轻重的作用。特别是在企业的长期投资项目中，对货币时间价值的考核更是不可缺少。其必要性主要表现为以下三个方面：

1.规避投资行为中的决策性风险。投资伴随着风险，货币时间价值作为企业规避风险的一个重要途径，帮助企业通过甄别项目的投资效益来达到保值甚至高收益的目标。

2.实现资金效益理论值的最大化。通过对多个项目理性化的科学分析，确保资金的使用效率，为企业投资资金的合理化提供了理论支持。

3.维系企业稳定持续化的发展。其实货币时间价值不仅在企业的投资项目和筹资运转之中发挥着作用，在成本控制、经营管理和战略发展等多个方面也有着同样的作用，对不同时间的资金进行对比来确保企业持续稳定发展和项目达到预期的利润都有着非常重要的意义。

（三）货币时间价值应用的注意事项

货币时间价值作为衡量决策方案可行成都的度量指标，其应用也需要考虑多方面的因素，主要包括投资市场风险、市场通货膨胀以及时间限制等因素。投资过程中，都会一定程度损失可能，所以收益和风险是并存。这些都是需要决策者应该考虑的。

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随着计算机与网络技术的迅猛发展和经济环境的快速变化,先进的管理软件层出不穷,使得原来可望不可及的先进管理模式在管理软件的支持下得以广泛应用,信息技术为会计管理职能的发挥提供了良好的机遇。经过二十多年的发展,我国会计电算化教育取得了可喜的成绩,会计信息系统已成为会计专业的必修课程之一。但随着计算机与网络技术的发展,我国会计电算化教育显得相对落后,国产的教材普遍比较落后,跟不上信息技术的快速发展的速度。目前我国会计专业本毕业论文由整理提供、财务管理专业以及经济管理专业的学生学习的会计电算化课程仅限于会计信息系统的教学,而且主导思想不是很明确,如有的学校注重财务软件的应用,而有的学校注重会计信息系统的分析和设计,但由于高素质的,没有达到较好的效果,特别是忽略了如何将学生所学的财务管理、管理会计的理论知识与计算机技术结合起来,充分发挥学生的想象力和创造力建立财务管理和管理会计中所需的模型,解决在财务管理和管理会计中存在的问题。在财务管理和管理会计中所讲的理论和先进管理方法一直没有机会得到很好验证,企业的财务管理成为一纸空谈。而西方发达国家早已开设计算机管理会计和计算机财务管理课程,特别是美国全国会计师协会(NAA)下属的管理会计协会每年的管理会计师资格考试,已在决策分析中加入信息系统及决策系统建立等内容,促使教育界对计算机管理及计算机财务管理的课程重视,使学生能够应用计算机先进财务管理软件在虚拟的计算机环境中,模拟现实企业的财务环境,建立适合企业财务管理需求的分析和决策模型,进行成本、销售、投资、筹资、预测等定量分析,参与企业的管理和决策工作。

为了满足经济管理类教育改革的需要,2004年6月笔者编制了一套计算机财务管理系统软件,并出版了配套教学用书《EXCEL在财务管理中的应用》,于2005年9月正式投入教学使用,现已经由上海立信会计出版社正式出版,经过二年多实验证明,取得良好的教学效果。通过计算机财务管理的教学,使学生基本掌握了利用计算机建立财务管理模型的方法,解决了过去从事会计和财务管理工作的人员由于计算机编程能力差,无法建模的问题,利用微软提供的EXCEL财务软件建立财务管理中所需要的模型。笔者建立计算机财务管理模型主要基于以下的考虑:

一、开设计算机财务管理课程的目的

培养学生利用EXCEL建立各种财务管理模型,如:财务分析模型、投资决策分析模型、筹资决策分析模型、流动资金管理模型、销售与利润管理模型、财务预算与财务计划分析模型等,应用财务管理系统,可以解决会计和财务管理中存在的实际问题,提高学生分析问题和解决问题的能力,为学生在将来工作中真正发挥管理职能打下良好的基础。

二、计算机财务管理系统的建立

计算机财务管理系统共分为七个模块,32个子模块,具体分为:

1.财务报表模型的设计

该模块将资产负债表、损益表、现金流量表、销售情况分析表的编制和绘图分析放在一起组成财务报表模型,较好的解决财务管理与销售与业绩管理中的问题。

2.财务分析模型的设计

主要将财务比率分析模型、趋势分析模型、杜邦分析模型、综合评价分析模型这四种模型设计好后放在一起组成财务分析模型,该模型可以较好的对企业财务管理中的财务指标进行分析和计算。

3.投资决策分析模型的设计

利用单利、复利的终值和现值及年金函数、长期投资分析模型及多方案长期投资决策对比分析模型,较好解决求单利、复利的终值和现值的计算;各类年金(普通年金、即付年金、永续年金、递延年金)的计算;长期投资模型可以计算长期投资决策中三个动态指标净现值、内含报酬率及现值指数,从而判断投资方案的可行性和最佳方案的决策分析。此外,还利用EXCEL中提供的折旧函数进行折旧分析、利用折旧函数和净现值函数建立固定资产更新模型,并对各个方案固定资产是否进行更新进行决策和投资风险分析模型。

4.流动资金管理模型的设计

该模型中主要将会计学中的流动资金管理模型组合起来形成,其中包括最佳现金持有量决策分析模型、客户信用条件评价模型分析模型、应收账款账龄分析模型、应收账款赊销策略分析模型及经济订货批量决策分析模型等,可以解决财务管理中各种流动资金管理决策问题。

5.筹资决策分析模型的设计

该模型将财务管理筹资决策中加权平均资本成本模型、长期借款分析模型、多方案决策的双变量分析模型、租赁分析模型以及借款与租赁对比分析模型。加权平均资本成本对企业常用的筹资方式:长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本进行计算,并可以计算其加权平均资本成本。

6.销售与利润管理模型的设计

该模型将企业在销售过程中进行的销售预测模型、本毕业论文由整理提供成本预测模型、资金需求量预测模型、销售业绩模型及本量利分析模型组合起来形成资金需求量预测模块通过销售百分比法对资金需求量进行预测;本量利分析模型又对保本点、安全边际量、目标利润的计算,并可以对目标利润进行灵敏度分析,为企业生产经营决策服务。

7.财务预算与财务计划模型的设计

该模型从财务预算模型编制的基础模型开始从销售预算、成本预算、生产

预算等基础数据开始直至编制出预计资产负债表、预计损益表和现金预算表,在此基础上进行财务政策的制定,从而根据财务计划模型制定出相应的财务计划方案。新晨

三、从教育改革的需要出发,进行计算机财务管理的设计

计算机管理会计模型库设计时,主要从以下几个方面考虑:

1.社会生产的需要

教育的首要职能是传授生产劳动的经验,否则社会的生产将不能发展,人类也无法进步。我国的《教育法》第五条明确指出:教育必须为社会主义现代化服务,必须与生产劳动相结合。因此在财务管理系统设计与案例的选取上从企业的需要出发,将财务管理的知识与实践相结合,并考虑到社会未来发展的需要。

2.教育目标的需要

教育目标是其他各种因素的一个综合,是社会、经济、文化、科技等的综合体现。目前理论界普遍认为会计教育的目标并非是让学生一走上岗位就成为专业化的会计工作者,而是要使学生具有一名理财人才所应具有的学习能力、思考能力和创新能力。计算机财务管理的教育也应服从这个目标。因此通过建立模型、设计模型和使用毛线可以更好提高学生独立分析问题、解决问题和创新的能力。

3.信息技术发展的需要

随着信息技术的发展,新知识、新内容不断出现,使财务软件的功能不断扩充,财务软件不仅满足账务处理要求,还应倾向管理会计和财务管理方面,对财务指标进行量化分析,因此需要财会人员除了具备现代会计知识外还应掌握计算机技术及各种财务软件的应用,为企业生产经营决策和长期投资决策服务,财务软件的功能大小标志着一个国家财务管理现代化的水平。

4.国际化发展的需要

我国加入WTO后,国际化进程大大加快,先进的管理软件和管理思想伴随着跨国公司进入我国,我国企业要想在竞争中立于不败之地,提高企业的核心竞争力需要先进管理软件的支持,同时需要培养具有国际化知识背景和视野的会计软件方面的人才。

5.我国国情的需要

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[关键词] 企业财务 风险管理 对策

企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，通过健全风险管理机制将损失降至最低程度，为企业创造最大的收益。当前，主要是通过对筹资风险、投资风险、股利分配风险的防范与管理，对企业进行财务风险控制。

一、企业筹资风险防范与管理优化的对策

企业在选择筹资方案时，应首先考虑筹资方案的安全性，其次是可行性，最后是筹资方案的经济性(筹资成本)。企业实际筹资决策时必须综合分析各种筹资方式的筹资成本和筹资期限，以及对企业资本结构的影响，才能找到相对较安全可行的筹资组合。从筹资成本、筹资期限结构、筹资方式的组合等方面能够达到防范风险的目的。

1.筹资期限组合优化

企业的总资金需求可分为短期资金需求和长期资金需求，企业的资金资源也可分为短期资金来源和长期资金来源，不同偿债期限的资金来源的不同组合，构成企业不同的筹资期限结构。一般来说，短期筹资成本较低，风险较大，长期筹资则相反。筹资期限结构的组合优化主要有:（1）中庸筹资优化。企业根据资产的变现日期，安排相应的筹资期限结构，使资产的偿付日期与资产的变现日期相匹配。在采用中庸筹资方法的情况下，企业流动资产的短期性变动部分与季节性变动部分用短期负债筹措资金，长期性流动资产与固定资产则通过长期负债、股东权益等长期性资金予以解决。企业在采用中庸筹资法时，在当年，除安排长期借款外，就无需在淡季进行短期借款了，短期借款将用多余的现金偿还。当企业经营进入旺季需要资金时，可以进行短期借款，这样企业只有在需要资金的场合才去筹资。（2）保守筹资优化。采用保守筹资法，企业不但以长期资金来满足永久性流动资产和固定资产，而且还以长期资金来满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。这样，企业在淡季时，由于对资金的需求下降，可以将闲置的资金投到短期有价证券上。通过这种方式，企业不但可以赚到若干报酬，还可以将其部分变现，储存起来以备旺季使用。在旺季时，资金需求增加，这时除了出售企业所储存的有价证券外，还要使用少量的短期信用才能筹措到足够的资金，以满足其临时性资金的需求。（3）风险筹资优化。企业的长期资金来源不足以满足企业长期资产的需要，要靠短期资金来源来弥补。企业用短期借款购置一部分长期性流动资产，这使得企业必须在借款到期日重新借款，从而具有一定的风险。用短期借款筹措所需的长期资金部分越大，筹资的风险也就越大。

2.筹资方式组合优化

对于不同的筹资方式，企业是存在筹资偏好的。为了实现我国企业筹资方式由外部间接筹资向内部直接筹资方式的转变，化解筹资风险，企业在综合考虑筹资成本、筹资风险、资金流动性,以及筹资的可能性的基础上，可以用下列方式来优化筹资结构:（1）企业应首先选择留存盈余筹资。留存盈利筹资是企业最重要的筹资渠道。留存盈余是留在企业内部，以供企业生产经营用的一部分税后利润，是股东对企业的再投资，是企业的资本积累，随着改革的深化和企业经济效益的提高，应逐渐增加企业留存盈余筹资的比例。政府可以从政策上引导和刺激企业首先选择留存盈余筹资。比如可以着手内部盈余投资免税政策的制定与实施，加强我国企业自身资本积累的压力与动力，提高企业自我投资意识，从宏观上引导并调整筹资结构。（2）发展债券市场，提高筹资结构中债权筹资的比重。因为债券筹资方式是企业最佳的外部筹资方式。目前我国企业债券与股票相比差距很大，“重股轻债”现象严重，今后应促使债市和股市同时发展，“两条腿”走路，扩大债券发行规模，利用债券还本付息的刚性压力迫使企业加强经营理，完善治理结构。为保证债市的发展，应尽快建立企业债券的监控系统，改进债券信用评级制度，建立偿债基金制度，保证企业到期还付息，加强投资者对企业债券的投资兴趣与信心。并逐步发展债券的交易市场，提高企业债券的流动性和变现能力，为企业发行债券创造条件。

二、企业投资风险防范与管理优化的对策

投资活动是一种错综复杂的、多层次的经济活动，存在着巨大的不确定因素，使得投资主体面临着巨大的投资风险。应该在认识投资风险发生、发展与消失规律的基础上，积极采取措施来防范和规避投资风险，以期使它所造成的损失达到最小化。

1.建立和完善有效信息披露制度

在很多情况下，企业投资风险或投资失败的产生并不是因为其自身投资行为的非理性，而是由于现代市场经济生活中存在着大量的信息不对称、虚假信息等。正是因为外界披露的信息存在巨大的泡沫与水分，使得企业投资决策所依赖的基础信息都存在极大的泡沫与虚假，加大了企业投资的低效性、投资收益的不确定性、资源配置的低效率性，给外界的投资者、债权人等利益相关者造成了巨额的损失。解决这一问题的根本办法是建立低成本的修正不对称信息的机制和完善的信息披露与监督制度，如资本市场信息公开制度、公允的有价证券信誉评级制度、有效的监督与制约机制等等，以保证信息的真实性、准确性、公开性、及时性、有效性。这一切的实现都要依靠政府部门特别是证券管理部门，和会计职业团体(如注册会计师、资产评估师等)等中介机构的通力合作。证券管理部门应该尽快制定和完善相关的法律法规，加强对市场经济主体信息披露的监督与管理，对未按照相关规定进行信息披露、或有意披露虚假信息的企业要进行严厉的处罚与制裁，以保证信息披露的透明性、真实性、可靠性。只有加大力度切实净化我国的信息披露市场，确保企业投资所依赖的经济信息的真实与可靠性，我国企业的投资活动才可能进一步趋于规范与理性，也才可能把投资的风险降到最小化。

2.进行科学合理的可行性分析

在当前激烈竞争的市场环境下，投资决策的成败往往关系到企业的生存死亡，而作为投资决策的初始阶段，可行性分析就显得十分重要了。如果企业作了充分的可行性分析，对投资时机、投资对象、投资规模、投资合作伙伴、投资市场需求、投资的资金供应能力等进行充分的市场调研，那投资也可以说成功了一半。首先，必须进行市场调查，收集丰富的市场信息，特别是在企业将对另一企业进行投资收购时，不能只仅仅看其报表上的数据，或者听信被投资企业的一面之词，必须对被收购企业进行多方面、深层次的调查和分析，以防被收购企业和中介评估机构联合起来，共同欺骗投资方企业，使得投资方遭受收购报表陷阱。其次企业应该成立专门的研究小组，对企业投资的具体项目的风险和收益进行合理的评价与预测，充分进行定性和定量的可行性分析，据此进行投资决策，从而降低投资风险。

3.加强内控制度的建设与监督

内部控制制度是社会经济发展到一定阶段的产物，是现代企业管理的一种重要手段。市场经济条件下的企业需要内部控制、呼唤内部控制，这是市场经济的要求。在市场经济、信息经济日益发达的今天，不断完善企业内部控制制度，对于防范，减少经济损失，提高企业经营与投资决策的科学性、高效性、增强企业机理的免疫能力等都具有积极的作用。众多市场经济的经验教训表明，内控制度的建设与完善是企业抵御市场经济风险的第一道内部屏障，只有产权明晰的现代企业制度的建立，企业才有内部控制的迫切压力与动力，才可能保障自己的利益与所得。建立切实有效的内部控制制度，在投资活动方面，必须对企业的投资决策机制和程序进行监控，通过实行重大投资决策集体审议联签等责任制度，加强投资项目立项、评估、决策、实施、投资处置等环节的严格控制，以防范企业投资风险。切实加强其内控制度，依照安全性、盈利性、流动性原则来进行投资，把投资风险降到最低。

三、企业股利分配风险防范与管理优化的对策

股利分配是企业资本运动的最后一个环节，是处于资本的分配过程中。股利分配决策是确定将企业的税后利润怎样支付股利和企业再投资。这实际上是企业股东的“当前消费”与股东的“未来消费”之间的权衡问题，它直接关系到企业的生存与发展，是企业财务管理中非常重要的一环。股利决策会给企业带来风险，应该采取相应的措施来防范。

1.制定科学合理的股利支付比率

股利支付比率的高低对企业股利决策风险能够产生影响。科学、合理的支付比率的确定，是根据目标支付比率的高低来确定企业股利的发放标准。如果企业的股利支付水平达不到目标股利支付水平，可以根据同行业的其他企业进行比较及对本企业的历史支付水平进行考察的情况，来确定一个合理的支付水平。即在这种水平下，既能使股东满意，又不影响企业的发展。如果达到了目标支付比率，那么在确定提高股利支付比率，还是将盈利留存于企业未来的发展呢？这就要考虑发放股利和把利润留在企业哪个对企业更重要。

2.采取切实合理的股利分配形式

我国企业不能只局限于现金支付压力的考虑，而应该结合本行业本企业的生命周期、成长性、经营特点、现金流入状况、以及其长期投资政策等方面综合考虑，进行长期规划，在实际操作中切实注重股利分配形式的连续性与有效性。若企业所处的生命周期是幼稚期时，则企业成长与发展需要较大的资金支持，而且未来的不确定性因素较大，因此企业可以采取低现金的股利支付分配方式；若企业所处的生命周期是成长期时，则企业相对于幼稚期时各方面更成熟一些，不确定性因素则较小一些，则可以适当提高其现金支付比率，以稳定和提高投资者的信心。若企业所处的生命周期是成熟期时，则企业应该采取较高比率的现金股利支付方式，而且同时也应该考虑到企业即将进入的衰退期，应该尽快大量地进行新技术、新产品的研制与开发，实现企业二次发展。在企业现金流入状况方面，若企业的现金流入量较大，企业拥有的现金量较丰裕时，企业可以采取较高比率的现金股利支付方式；相反企业则可以采取较低比率的现金股利支付方式。在企业长期投资政策方面，若企业近期无长期投资的打算，则企业可以采取较高比率的现金股利支付方式；相反如果企业有长期投资的打算，则企业可以一定幅度上降低现金股利的支付方式，以满足企业长期投资的资金需要。总之，只有根据企业的具体情况，进行综合的考虑与权衡，采取一种有利于企业价值最大化的股利分配方式。

3.选择适合发展的股利分配政策

在众多的股利分配政策类型中，应该依据本企业的实际经营情况，生命周期、成长性、经营特点、现金流入状况等，并结合自身的发展趋势，力争保持企业股利政策的稳定性与连续性，找到国家利益、企业利益、股东利益三者的最佳结合点，同时也应该注意眼前利益与长远利益的综合平衡，找到最适合企业自身的股利分配政策。才能使企业适应市场经济的要求，使企业自身能得到更大的发展，从而保证和促进企业的持续、稳定、健康发展。

参考文献：

[1]翟存根:试论企业的财务风险及其防范[J].会计之友(中)，2006,(06)

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【关键词】投资决策；折现现金流量；非折现现金流量；投资决策指标

一、投资过程分析

投资是一项复杂的系统工程，投资过程分为事前、事中和事后三个阶段。事前阶段又称为投资决策阶段，主要包括方案的提出以及对方案的评价和决策；事中阶段主要是为了实施方案并进行监控；事后阶段则是投资结束后对投资效果进行的事后评价。投资决策阶段是最为初始但又十分重要的阶段，该阶段决定了投资项目的性质、资金的流向以及投资项目未来获得报酬的能力。该阶段包括：（1）投资项目的提出：一般说来，高层人员提出的方案多数是涉及企业战略性的投资，而中低层提出的主要是战术性投资；（2）投资项目的评价：包括：一是对投资项目进行分类；二是估计各项目每一期的现金流量情况；三是对各个投资项目进行分析并排序；四是编写评价报告，做出预算并报批；（3）投资项目的决策：决策的情况一般分为三种，即接受投资项目、拒绝投资项目和发还给提出项目的部分，由其进行重新调查和修改后再做处理。

一旦决定接受某个投资项目，就要积极实施并进行有效的监控。具体要做好下列工作：（1）为投资方案筹措资金；（2）按照计划分步骤实施项目；（3）对项目的实施进度、工程质量、施工成本等要素进行监控，以便投资按照预算如期完成；（4）在项目实施过程中，定期进行后续分析，找出实际情况与预期的差异，分析这种差异的原因，并视不同情况做出处理。投资项目的事后评价可以有效地对投资管理部门进行绩效考核，并据此建立相应的激励机制，提高经营管理效率。

二、投资现金流量分析

在长期投资决策中，现金流量是评价方案可行性的一个基础指标，包括现金的流入和流出。要分析投资决策中的现金流量，首先要对投资现金流量的构成有所了解。投资现金流量包括初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量三大部分。初始现金流量包括：（1）投资前费用：投资前做各项准备工作产生的费用，主要包括勘察设计费、技术资料费、土地购置费等；（2）设备购置费用：是为购买投资项目需要的设备产生的费用，需要根据设备数量、规格、型号、性能、价格等多方面的因素来确定；（3）设备安装费用：是安装设备发生的费用，由安装设备的数量、工作量、技术复杂度等因素综合决定；（4）建筑工程费：是进行土建工程发生的费用，主要根据建筑类型、面积大小来预测开支金额；（5）营运资本垫支：是项目建好后为投入运营而垫支的费用，一般在项目寿命终了时方可收回；（6）原有固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益；（7）不可预见费：是项目建设完成之前不能完全估计，但又很可能发生的费用，如自然灾害等。初始现金流量的预测通常采用逐项测算法、单位生产能力估算法、装置能力指数法等方法。营业现金流量一般以年为单位进行计算，这里所指的现金流入是营业现金收入，现金流出是营业现金支出和相关税金，假设企业的销售收入和营业现金收入相等，付现成本等于营业现金支出，则年营业净现金流量（NCF）可表示为：年营业净现金流量（NCF）=年营业收入—年付现成本—所得税=税后净利+折旧。终结现金流量包括：（1）固定资产的变价扣除相关税金和支出后的净收入；（2）原垫支资金的收回；（3）停止使用的土地变价收入。

在长期投资决策中，考虑现金流量而不是传统的利润方法，主要有以下两个原因：第一，现金流量包含了资金的时间价值，现代财务学的一个重要概念就是时间价值，不同时间的资金具有不同的价值，只有弄清楚每一笔现金流量的收付时间，才能做出科学的决策。而传统的利润指标忽视了时间价值，导致企业做出错误的决策。在选择方案时，应当按照资本成本率，结合资金的时间价值来确定方案孰优孰劣。第二，现金流量的运用更加符合客观实际，而利润的计算受到估价分摊和折旧方法选取的影响，其主观随意性远远大于采用现金流量进行计算。同时，利润计算的是权责发生制下“应计”的现金流量，而不是实际产生的现金流量，在投资决策实务中这种做法是不可取的，因为这样做容易低估风险和高估收益，存在不科学以及不合理的成分。

三、两类现金流量方法

现金流量方法包括折现与非折现现金流量方法。折现现金流量方法主要有净现值法、内含报酬率法、获利指数法，非折现现金流量方法主要有投资回收期法和平均报酬率法。投资项目投入使用后的净现金流量，按照资本成本率折算为现值，减去初始投资后的余额叫做净现值，净现值法的计算公式为净现值=未来现金流量的现值之和—初始投资。在只有一个备选方案时，净现值为正则采纳，净现值为负则不采纳。在有多个备选方案的互斥项目决策中，应选用净现值是正值中的最大者。净现值法的优点是考虑了时间价值，能够揭示各投资方案的净收益，但是无法反映各个方案的实际报酬率。

内含报酬率法通过计算确定使得净现值为零的报酬率来反映投资的真实报酬。在只有一个备选方案时，如果计算出来的内含报酬率大于等于资本成本率，就予以采纳，反之则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内含报酬率超过资本成本率最多的投资项目。内含报酬率法也考虑了时间价值，但是计算较为复杂，一般大型企业较少采用，当年营业净现金流量（NCF）不相等时，这种算法也比较费时费力。

获利指数法是未来现金流入的现值之和与现金流出现值之和的比值。在只有一个备选方案时，获利指数大于等于1则采纳，否则拒绝方案。在有多个备选方案的互斥选择决策中，采用获利指数大于1最多的投资项目.获利指数法同样考虑了时间价值，同时反映了项目的盈利能力，但由于忽略了互斥项目之间在投资规模上的差异，因而在多互斥项目决策中容易做出错误的决策。

投资回收期法用初始投资额与年营业现金流量之比进行计算，反映了投资的回收期限。投资回收期法计算简单，容易理解，但是这种方法忽视了时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量情况。回收期法优先考虑急功近利的项目，容易导致企业短视的投资行为，也无法对投资项目的盈利能力做出评价，因而在实务中已经较少作为主要方法使用。平均报酬率法一般用平均现金流量与初始投资额之比进行衡量，反映的是投资项目寿命期内的平均年报酬率。平均报酬率法计算简单易懂，但没有考虑时间价值，且必要平均报酬率的确定主观随意性较大。

四、投资决策指标

在实务中，折现现金流量指标被广泛运用，原因主要有：（1）非折现现金流量指标不考虑资金的时间价值，会导致企业做出不科学的投资决策。例如投资回收期法由于忽略了资金的时间价值，导致高估了投资的回收速度；又如平均报酬率法没有考虑时间价值，实际上夸大了项目的盈利能力；（2）投资回收期、平均报酬率这类非折现现金流量指标无法对使用寿命不同、资金投入和获取收益时间不同的方案进行鉴别，而折现现金流量指标可以通过净现值、内含报酬率和获利指数等进行综合分析，做出正确合理的投资决策。虽然净现值法使用场合是最多的，但是企业应当根据决策的特点和方案之间的关系，选择合适的折现现金流量指标进行投资决策。

参考文献