流动资产的含义范文

导语：如何才能写好一篇流动资产的含义，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

反映变现能力的比率指标有流动比率、速动比率和现金流量负债比率等。

一、流动比率分析

(一)流动比率含义

流动比率是指流动资产与流动负债的比值，其计算公式为：(以下数据均来自北京亚星股份公司财务报表)

流动比率=流动资产/流动负债×100%

以北京亚星股份有限公司年末数值为例：

流动比率=83858604/124199946×100%=68%(取约数，以下同)

上述比率表明该公司的流动资产相当于流动负债的68%。显然，该公司偿债变现能力较低。

企业能否按期偿还短期债务，一要看企业有多少短期债务，二要看企业有多少可变现用以偿还债务的流动资产。流动资产越多、短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流动负债，其剩余的部分称为营运资金。(营运资金=流动资产—流动负债)。营运资金越多，说明不能偿还短期债务的风险越小，企业的营运能力越强，相反营运能力越差。因此，营运资金的多少不仅是反映偿还短期债务能力的重要标志，也是反映企业营运能力大小的重要标志。但是，营运资金是个绝对数，如果企业之间规模差距较大，绝对数相比其意义很有限；而流动比率是一个相对数，它排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间、以及企业不同历史时期的比较。

(二)流动比率分析

以上是从质的方面分析流动比率的意义。从量的方面来看，企业的流动比率多少才合适呢？就一般企业而言，“2”即200%较为合适。因为流动资产中有一大部分是存货，还有一部分是应收帐款，这些项目占用的款项不是随时可能变现用来偿债的。因此，扣除这两部分后的资产用来偿债才会有保证。但是由于每个企业流动资产的不尽相同，资产变现的能力也就不一样，故不能从理论上确定“2”的比值的科学性，也就不能成为一个统一的标准。计算出来的比率只有和同行业水平、企业历史水平相比，才能判断其比率的高低，而这种比较并不能说明流动比率为什么高或低。要找出其原因，还必须分析流动资产与流动负债包括的具体经济内容，及其影响。在一般情况下，营业周期、存货和应收帐款的周转速度等都是影响流动比率的重要因素。另外，从资金运用效果来看，如果把过多的资金运用在流动资产方面，虽然其变现能力强，但是它会影响企业的获利能力及其长期发展的能力。

二、速动比率分析

(一)速动比率含义

速动比率是指企业某一特定日期速动资产与流动负债的比值。流动比率可以用来评价企业总体的变现能力，但报表使用者还希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标，以观察企业的偿债能力，这就要以速动资产与流动负债进行比较。速动资产是从流动资产中扣除变现能力较差的存货后的余额。其计算公式为：

速动比率=(流动资产—存货)/流动负债×100%

仍以北京亚星股份有限公司年末数为例：

速动比率=(83,858,604-35,664,616)/124,199,946×100%=39%

上述比率表明该公司速动资产相当于流动负债的39%，显然，其偿债能力较差。

计算速动比率时所以将存货从流动资产中剔除，其主要原因是：

1、存货变现速度慢；

2、可能有长期积压和变质等存货，难以销售；

3、存货估价往往有不合理因素。使账面价值不能如实反映存货的实际价值，将其从流动资产中剔除后计算出的速动比率，反映的偿债能力更加令人可信。  　(二)速动比率分析

速动比率多少合适呢？通常认为“1”即100%，如达不到100%，认为偏低（而亚星公司的比率只有39%，显然太低了）。这仅是一般看法。其理由同流动比率。

影响流动比率可信性的重要因素是应收帐款。报表上数字虽然扣除了部分坏帐准备，但要变为现金还需要打很大的折扣。这些情况外部报表使用人很不易了解，分析时必须充分关注。

除存货外，流动资产中的待摊费用、存出保证金、预付货款等，也不能迅速变为现金用以偿债。故可用超速动比率(或称为保守速动比率)反映企业变现能力。计算公式为：

超速动比率=(货币资金+短期证券+应收票据+应收款项)/流动负债×100%

北京亚星公司的超速动比率为：

超速动比率=(3,349,606+9,000,000+3,750,000)/124,199,946×100%=13%

显然其偿还债务的能力非常低，故财务风险较大。

三、现金流量负债比率分析

（一）现金流量负债比率含义

现金流量负债比率是企业一定时期的经营现金流量净额同流动负债的比值，它是从现金流量的角度来反映企业当期偿付短期负债的能力，其计算公式为：

现金流量负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债×100%

1、年经营现金净流量是指一定时期内(如“年”)，由企业经营活动产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。

2、流动负债指企业所有偿还期在一年以内的债务。数据取于北京亚星公司资产负债表。

北京亚星公司的现金流量负债比率为：

=-6,324,549/12,419,9945×100%=-5%

(二)现金流量负债比率分析

1、现金流量负债比率是从现金流入和流出的动态角度，对企业实际偿还能力进行比率分析。北京亚星公司现金流量负债比率为-5%，可见该公司经营活动未产生现金净流量，只能靠借款或变卖固定资产等偿还流动负债，其偿债能力极差。

2、由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的现金流量负债比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的净现金流入，可以在多大程度上保证当期对流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。用该指标评价企业偿债能力更为可靠。

该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流入较多，能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大越好，比率太大则表明对企业流动资金利用不充分，收益能力受影响。

四、影响变现能力的其他因素。

除上述取自资产负债表及现金流量表内的资料外，还有报表以外的其他因素，也影响企业的短期偿债能力，分析时必须加以考虑。这些因素可归纳如下：

(一)可增强企业变现能力的因素有：

1、可动用的银行贷款指标。即银行已同意但尚未办妥手续的贷款限额，这部分款项进入企业后将会提高企业变现能力。

2、准备近期变现长期资产。如企业准备出售不需要固定资产、转让长期投资、转让土地使用权等，可取得部分现金，从而提高变现能力。当然出售长期资产企业应慎重考虑、全面衡量、正确决策。

3、企业偿债信誉。如果企业长期以来偿债信誉较好，广大供应商对企业认同度高，在短期偿债能力出现困难时，可通过人际关系及其它办法帮助解决，使企业渡过难关，从而提高企业偿债能力。

(二)可减弱企业变现能力的因素

在报表中未曾反映的、可减弱主要变现能力的因素有或有负债、未曾预计发生的损失、大批销货退回等等，这些表外突发事项，会影响企业短期偿债能力。

篇2

[关键词]流动比率；速动比率；陷阱

流动比率与速动比率是反映企业短期偿债能力的财务指标，财务信息需求者可以通过这两个指标了解企业流动资产的经营状况，判断企业有无能力立即偿还到期债务。传统观念认为，流动比率为2，速动比率为1较合适，如果低于标准值，就表明企业的短期偿债能力和流动性不足，企业容易出现破产、财务困境和债务违约等现象。但是，由于企业规模和性质的不同。以及指标内涵的复杂性，指标数值相当的不同时期或不同企业，短期偿债能力也未必相同。常规计算下，这两个指标能否真实地说明企业的偿债能力?会不会误导财务信息需求者的判断?又该如何避免流动比率与速动比率分析陷阱?鉴于此，笔者提出了自己的观点。

一、流动比率与速动比率的含义

流动比率和速动比率是判断公司短期偿债能力最常用的两个财务分析指标。前者是指企业流动资产与流动负债的比；后者是指企业速动资产与流动负债的比。其中，速动资产是指企业持有的现金、银行存款和有价证券等变现能力强的那部分资产，它等于企业的流动资产减去存货、应收账款、预付账款、待摊费用和待处理财产损溢后的余额。

流动比率和速动比率分别反映企业流动资产和速动资产在企业负债到期以前可以变相作为偿还流动负债的能力水平。一般情况下，流动比率和速动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强；反之，流动比率和速动比率越低，说明企业短期偿债能力越弱。流动比率和速动比率作为判断企业财务状况的重要指标，应当保持在一个适当的幅度。如果这两个指标过高，企业的短期偿债能力虽然有了充足的保障，但是由于大量占用资金，减缓了流动资产和速动资产的周转速度，资金也不能充分发挥有效的使用效益，进而影响企业的长期生产经营效果。如果这两个指标过低，表明企业负债过高，短期偿债能力没有保障，经营风险增大，投资者投资信心不足，也会影响企业的生产经营效果。传统观念认为，流动比率为2、速动比率为1较为合适，如果低于标准值，就表明企业的短期偿债能力和流动性不足。

但是，实际上很多业绩不错的公司，流动比率经常保持在低于1的水平上。于是。笔者在进行财务分析的时候，产生了疑问，流动比率小于1一定表明短期偿债能力和流动性不足吗?在何种情况下会产生误区?

二、流动比率与速动比率分析的陷阱

陷阱一：假设在销售毛利率不为0的情况下，对ABC公司进行短期偿债能力分析。笔者搜集到的相关数据为：

流动比率=0.76

销售毛利率=47％

存货÷流动资产=55％

是否可以根据ABC公司流动比率低于1断定该公司的短期偿债能力有问题呢?

正常情况下，流动负债是用企业的现金来偿还的，而不是用流动资产，但是。由于存货的存在，1元的流动资产，变现后会得到超过1元的现金。财务分析中通常使用的流动比率分析公式，分子是流动资产，使用流动资产变现更接近于现实，毕竟企业不是直接用流动资产偿付流动负债的，而是用流动资产变现。考虑到这个影响因素，流动比率公式的分子就应该由原来的流动资产变为非存货流动资产变现与存货变现之和。ABC公司流动的比率=0.76×(1―55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。计算结果表明，公司1元的流动资产，经过变现，可以偿还1.13202元的流动负债，企业短期偿债能力和流动性并没有问题，这样计算流动比率更加真实、可靠。

在流动资产中，存货占据了相当一部分比例，因此流动比率的高低必然受存货数量多少的影响。当流动负债为一定量时，在其他流动资产变化较小的情况下，存货数量越多，流动比率越高，而流动比率高并不能绝对说明公司偿还短期债务能力越强。这是因为在计算流动比率时，所运用的流动资产指标包含了全部存货，由于存货受市场供求影响最大，市场中一些不确定因素很难把握，必然会形成一些采购、生产的商品长期积压，这些商品变现的希望非常小，大都只能降价出售，或是以非常低的价格与其他企业进行资产置换，即便不考虑通货膨胀因素，这些存货变现后的价值也根本无力再重新购置同样的存货。还有一些存货根本不具备变现能力，这些商品只能作为废品处理。公司管理者在分析流动比率时，可以按照存货变现时间的长短将存货划分为短期存货、中期存货及长期存货。变现时间在一年以下的为短期存货，变现时间在一年以上三年以下的为中期存货，长期存货应属于公司不良资产。在计算流动比率时要将不良资产从流动资产中剔除。要用具备一定增值能力并能够为公司发展作出贡献的经营资产作为流动资产，这样计算出的流动比率具有一定的说服力。

陷阱二：如果销售毛利率为0，再对ABC公司进行短期偿债能力分析。笔者搜集到的相关数据：

流动比率=0.76

流动资产周转率=4.7

是否可以根据ABC公司流动比率低于1断定该公司的短期偿债能力有问题呢?

流动资产的变现能力不仅与销售毛利率和存货比重有关，还与周转率有关，周转速度越快，变现能力越强。在日常财务分析中，决策者往往只注重考核公司的存货周转率，而忽略了商品存货周转速度与变现质量。存货周转率是营业成本与平均存货的比值，比值大，说明存货周转速度快，可以为公司贡献更多的收入和利润，而存货周转速度的快慢与公司赊销政策紧密相关。当公司本期赊销商品数量增多时，则会导致营业成本加大，存货周转速度与全部采用现销时相比就会加快，说明存货周转率指标中的营业成本对存货周转速度快慢起着很重要的作用，在分析公司流动比率时不仅要结合存货周转速度，而且还要分析商品存货的变现质量。商品存货的周转速度与变现质量是一个公司能否在竞争中立足的重要标志，质量的高低不仅表现在与同行业相比商品存货周转速度的快慢上，而且还表现在是否足额收回货币资金的数量上。商品存货周转速度可以用营业成本除以平均商品存货得到。这一比值大，说明商品存货周转速度快；商品存货变现质量可用本期销售商品收回的货款衡量，按照本期销售商品成本率折算为收回贷款的营业成本金额后，再除以平均商品存货，计算出的比值高，说明商品存货周

转速度快，商品存货变现质量高。理论上对商品存货周转速度与变现质量指标没有界定合理的范围，公司只有与同行业相比或与本企业历史水平相比。如果公司的流动比率指标与同行业平均水平相比属正常范围，同时商品存货周转速度快、变现质量高，就能够说明公司经营性资产质量高，商品存货发生损失的可能性较小。偿还短期债务有足够的高质量经营性资产做保证。只要企业流动资产周转率快于企业流动负债周转率，即便流动比率小于1也不至于产生问题。流动比率为0.76，表明1元流动负债对应0.76元流动资产，0.76元流动资产在周转率为4.7时，可以带来0.76×4.7=3.572(元)的变现。流动负债周转率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企业的流动负债周转率不高于4，在流动比率为0.76的情况下。无论销售毛利率和存货比重如何，公司都不至于产生短期偿债能力或流动性不足的问题。

陷阱三：流动比率的分析受到行业不同的影响、季节变化的影响、市场风险的影响、价格变动的影响、国家政策的影响等。如果ABC公司流动比率=400÷300=1.33，在流动比率大于1的前提下，将流动资产与流动负债同时等额减少某个数，流动比率立即会升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

导致这种现象产生的原因主要有人为调节和经济衰退，人为调节是用现金偿还或者提前偿还短期借款，使流动资产和流动负债同时等额减少；经济衰退出现，会导致流动资产和流动负债大致相等的减少，尤其是在金融危机中。债权人在对债务人企业进行偿债能力分析时，更应该注意这种数据跳跃的现象。

三、分析时应注意的问题

流动比率、速动比率的高低与企业的规模、营运资本的多少有密切的联系。一般来说，流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但是，不同时期相同的比率，以及同一时期不同企业相同的比率，短期偿债能力未必相同，这是因为流动比率计算时，没有考虑流动资产和流动负债的内容结构。而相对于流动负债而言，流动资产有较多的不确定因素，影响企业实际的短期偿债能力。而企业流动资产中如果应收账款比较多，要进行具体分析，比如有的企业有时间较长的应收账款、其他应收款没有清理，有潜在的损失，会降低企业的偿债能力。有时流动比率过高，可能是存货或者待摊费用比重过大导致的。在流动资产中，存货的变现速度最慢。如果存货中有未清理的积压物资，或者存货计价方法等原因与市价发生较大幅度的偏离，企业的偿债能力也将受到影响。流动资产中的待摊费用是货币资金已付，或者某种流动资产已损失，只是由于时间问题或某种事项尚未处理完毕，作为流动资产而暂存账面，不可能流动变为货币资金。另外，流动负债的真实性也影响流动比率的计算，比如预提费用过大、预收账款过大等，都影响企业短期偿债能力的真实性。

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关键词：零营运；流动；资金管理；收益；风险；途径

abstract: this article elaborated the use “zero working capital management” to be possible to bring a greater income for the enterprise the viewpoint. “zero working capital management” through the reduction in current assets' investment, causes the working capital to account for the enterprise total turnover the proportion tends is smallest, is advantageous for the enterprise the more fundings invested to the income high fixed asset or the long-term investment; through floats a loan the current liabilities to meet the working capital need massively, reduces enterprise's fund cost. from this, increased enterprise's income from two aspects. moreover, this article also discussed has realized this management efficient path, enabled it to have the feasibility. finally, the author unifies our country actual situation, proposed our country implements several questions which “zero working capital management” in the process should pay attention.

key word: zero transport business; flowing; administration of the fund; income; risk; way

前言

    以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

    一 营运资金的管理问题

    营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

    流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

    流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

    为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

    1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

    2数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

    3非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

    4 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

    财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

    营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

    第一，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

    第二，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

    二 “零营运资金管理”的基本原理

    “零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

    1 丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

    把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

    2 潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？

     根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

    三 实现“零营运资金管理”的有效途径

篇4

财务比率分析法是利用上市企业财务数据而进行财务绩效分析的常用分析方法之一。财务比率可评估收入变化之间的投资，可以在某一个行业某一点比较不同企业，财务比率分析可以降低规模的影响，用来比较不同企业的优势或风险，从而帮助利益相关者做出合理的决定。本文将从盈利能力分析、营运能力分析和偿债能力分析三个方面来分析涪陵区农业企业的代表――涪陵榨菜的财务比率。通过对这三个方面的分析，可以得到企业的偿债能力、资金利用效率和利润获取能力等方面的情况。

二、偿债能力分析

偿债能力是企业偿还到期债务的能力，反映了企业日常到期债务的还款实力，为企业及时支付流动负债提供保证，是企业财务状况的重要标志质量的反映。分析企业的偿债能力主要是分析企业的流动比率、速动比率、现金流动负债比等比率。

（一）流动比率

流动比率，是流动资产与流动负债的比率，到期前企业资产的流动性偿还短期债务的措施，以及可以变成现金来偿还债务的能力。一般来说，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力也越强;反之，则弱。一般认为流动比率在2∶1以上，表示流动资产是负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。相反的，如果企业的流动比率过高，企业的资产流动性较大，这表明企业的流动资产占用较多，这就会影响经营资金周转效率和获利能力。

流动比率（倍）=年末流动资产/年末流动负债

=740，039，439.39/157，168，478.01

=4.71

涪陵榨菜集团的流动比率为4.71，较2013年同期的4.01高，而且比同行业企业的平均值为3.17%较高，足以偿还企业的负债，资产的变现能力较强。而且依据往年财务报表数据计算可知，该企业从2011至今，流动比率变动较平稳，能保障企业的偿债能力。

（二）速动比率

速动比率，是流动资产与流动负债的比率，是企业流动性的度量，它可以衡量企业偿还流动负债的能力。一般来说，速动比率维持在1：1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，会增加企业的短期偿债风险，速动比率过高，企业占用速动资产的资金过多，增加企业投资的机会成本。

速动比率（倍）=（年末流动资产-存货）/年末流动负债

=（740，039，439.39-190，016，573.87）/157，168，478.01

=3.50

涪陵榨菜集团的速动比率为3.50，这个比率不高也不低，虽然比2013年同期的速动比率3.34高，刚好保证了企业的偿债能力，又没有占用企业太多资金。所以说，涪陵榨菜集团的短期偿债能力很好，短期偿债能力较同行业有大的保证。

（三）现金流动负债比

现金流动负债比，是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。一般现金流动负债比大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。指标越高，表示从该企业的经营活动获得更多的现金流量净额，更能保证公司偿还到期债务的能力，但它并不是越大越好，指标过大则表明使用企业流动资金不足，盈利能力不强。

现金流动负债比（倍）=年经营现金净流量/年末流动负债

=66，491，114.62/157，168，478.01

=0.42

涪陵榨菜集团的现金流动负债比为0.45，公司不能够完全通过经营活动所产生的现金偿还债务，但在与其他指标来综合分析相结合，我们可以看到企业虽然不能通过本期的经营活动来偿还债务，但长期留存的资金是可以偿付债务的，所以具有较强的短期偿债能力。

（四）资产负债率

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业长期偿债能力以及在清算时保护债权人利益的程度。一般认为资产负债率在50%以下，表示资产是负债的一倍以上，才能保证全部的负债得到偿还。

资产负债率=负债总额/资产总额

=245，484，242.37/1，388，291，561.74

=17.68%

涪陵榨菜集团的资产负债率为17.68%，说明公司具有较强的长期偿债能力，结合近几年财务报表数据计算可知，发现该企业至2011以来，负债所占比率一直很低，变动较平稳，说明该企业所拥有的资源大部分来源于投资者所投入的或者企业后期经营所创造的。

三、盈利能力分析

盈利能力分析在企业财务分析中占有重要的地位，盈利能力是企业生产和发展的基础。企业通过对盈利能力的分析，可以了解、评价一个企业的经营业绩、管理水平，为企业的计划与决策提供有效的信息。企业的盈利能力主要包括毛利率、核心利润率、净资产收益率、总资产报酬率等比率。

（一）毛利率

毛利率，是毛利与销售收入的百分比。毛利是企业经营获利的基础，企业要获得足够的毛利才能经营盈利。在其他条件不变的情况下，毛利额大，毛利率高，就说明利润总额也高。

毛利率（%）=毛利润/营业收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72）/750，667，717.77

=45.49%

涪陵榨菜集团的毛利率为45.49%，该企业所处行业的毛利率为34.56%，这说明企业在生产经营过程中获得了较高的毛利润。企业能够获得较多的利润维持企业的生产经营活动，企业的总体盈利能力较好。

（二）核心利润率

核心利润率，核心利润是指营业收入减去营业成本、销售费用、管理费用、营业税金及附加、财务费用之后的净利润。反映了企业的整体经营性资产的盈利能力，是衡量企业竞争力的重要指标。

核心利润率（%）=核心利润/营业收入

=（毛利-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用）/营业收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72-8，708，057.51-160，048，878.60-31，431，815.05+9，996，356.00）/750，667，717.77

=56，940，118.04/284，698，296.22

=20%

涪陵榨菜集团的核心利润率为20%，与2013年相比有所下降，但在同行业水平中也比较高的。进一步证明企业不存在较大的短期偿债能力问题。

（三）净资产收益率

净资产收益率，是净利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量企业运用自有资本的效率。该指标越高，说明投资带来的收益越高。

净资产收益率（%）=当年净利润/当年平均净资产

=135，213，658.66/（1，142，807，319.37+1，038，593，660.71）/2

=12.39%

涪陵榨菜集团的净资产收益率为12.39%，同行业的优秀值为11.4%，在同行业中处于领先地位，企业很好地利用了自有资本来进行投资，获得了较好的收益，盈利能力也较高。通过往年财务报表数据计算可知一年每个季度的比率是周期变动的，通常第一季最低，越往后越高，但是每一年的比率是上升的。

四、营运能力分析

企业的营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源的管理、运用的效率高低。企业资金周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。主要包括存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。

（一）存货周转率

存货周转率，是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理。存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛使用。一般来说，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货化为现金或应收账款的速度就越快。

存货周转率（次）=营业成本/平均存货

=409，193，173.72/（190，016，573.87 +114，350，964.76）/2

=2.69

可以看出，企业的存货周转率为2.69次，该行业平均存货周转次数为3.46，说明企业的存货周转速度较慢，存货化为现金的能力较弱，企业的存货积压较多，库存管理的较薄弱。而且依据往年财务报表数据计算发现，存货周转率的变动是周期性的，一季度普遍较低，以后季度逐步增加，整体每年度比较平稳。

（二）应收账款周转率

应收账款周转率，是反映企业应收账款周转速度的比率，他说明一定期间内企业应收账款转为现金的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高越好，表明企业收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

应收账款周转率（次）=营业收入/平均应收账款

=750，667，717.77/（10，256，666.23  + 6，818，182.24）/2

=87.93

涪陵榨菜集团的应收账款周转率为87.93次，相比于同行业的平均水平215.67，说明企业的应收账款周转得比较慢，坏账损失较多，资产流动较慢，营运能力弱。

（三）流动资产周转率

流动资产周转率，指一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，它是评价企业资产利用率的一个重要指标。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析。一般情况下，该指标越高，表明企业周转速度越快，利用越好。

流动资产周转率（次）=营业收入/平均流动资产

=750，667，717.77/（740，039，439.39 +704，083，775.88）/2

=1.04

依据《2014年企业绩效标准值》，该企业所处行业的平均值为2.3，而涪陵榨菜的流动资产周转率为1.04次，说明企业流动资产的周转很慢，对流动资产的管理有一定欠缺。当然这主要是占流动资产较大的存货和应收账款的周转较慢所导致的。

（四）固定资产周转率

固定资产周转率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。它表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。

固定资产周转率（次）=营业收入/平均固定资产

=750，667，717.77/（455，017，117.32+452，488，051.47）/2

=1.65

涪陵榨菜集团的固定资产周转率为1.65，相比于同处食品行业的伊利，涪陵榨菜集团的固定资产的周转率较慢，因为当期伊利的固定资产周转率为3.85。但不能完全否定涪陵榨菜集团的固定资产周转情况，因为较往年来说，该周转率已有所提高。

（五）总资产周转率

总资产周转率，是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标，它可以反映本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距。总资产周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强，资产利用效率越高。

总资产周转率（次）=营业收入/平均资产

=750，667，717.77/（1，388，291，561.74 +1，298，616，567.92）/2

=0.56

涪陵榨菜集团的总资产周转率为0.56次，相比同行业指标值0.6，说明他们的总资产流动速度较差，利用效率也不高。总的来说，企业的资产流动效率比较慢，资产利用效率也较低，营运能力较弱。

五、总结

篇5

关键词：汽车制造业 资产结构 盈利能力

中图分类号：F407.471 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2012）11-035-02

进入21世纪以来，我国汽车产业高速发展，形成了多品种、全系列的各种整车和零部件生产及配套体系，产业集中度不断提高，产品技术水平明显提升，已经成为世界汽车生产大国。但是，产业结构不合理、技术水平不高、自主开发能力薄弱等问题依然突出。2008年下半年以来，随着国际金融危机蔓延、加深和国际汽车市场的严重萎缩，国内市场受到严重冲击，导致全行业产销负增长，我国汽车产业发展形势严峻。另一方面，我国汽车市场正处在增长期，城乡市场需求潜力巨大，普及率快速提高，汽车行业挑战与机遇并存，在这样的经济形势下，如何优化我国汽车生产企业的资产结构，提高资产利用率，进而提高其盈利能力和市场竞争力成为十分重要的课题。

一、资产结构的含义及对企业盈利能力的影响

资产是经济学领域应用最广的概念之一，资产是资本的存在形态。资产结构是指各种资产占企业总资产的比重。具体来说，包括流动资产、固定资产、无形资产和长期投资之间的比例关系，及其占总资产的比重，以及流动资产内部的短期投资、货币资金、应收账款、存货之间的比例关系及其占流动资产的比重等。无论企业处于何种行业、规模大小、管理机制和经营水平有何不同，都应具有各自的资产结构。

企业生产经营活动的开展需要运用各种资产，由于各类别、项目的资产特定不同，在生产经营中的作用也不同，因此，不同类型的企业，不同特点的生产经营活动需要不同的资产结构与之配合。合理的资产结构能够使各项资产充分发挥其功能，使公司获得较多的盈利；反之，不合理的资产结构不仅影响公司的盈利状况，甚至影响公司的正常运转。

首先，资产结构影响企业的偿债能力。在资产规模一定的情况下，不同资产结构安排将影响总资产周转周期，从而影响企业的偿债能力。流动资产所占比例越大，资产的流动性越强，企业的偿债能力就越强；固定资产所占比例越大，资产流动性越弱，企业的偿债能力就越弱。

其次，资产结构影响企业的营运能力。资产结构对营运能力的影响表现在资产内部结构不协调而使某项资产占用过多，另一项资产占用偏少所带来的损失。这种损失体现在两个方面：一是某项资产占用过多，进而使资金成本无端增加；二是某项资产占用过少，这会影响企业资金的整体周转效果，减少公司受益。由于公司的可支配资源都是有限的，一种资源占用资金过大必然会挤压其他资源空间，资源配比的不合理就会造成资源浪费，资金链不顺畅，从而减少企业盈利。

第三，资产结构影响企业风险的承受能力。资产的经营风险与资产的种类密切相关，不同的资产种类会形成不同的经营风险。一般来说，资产的变现能力和流动性越强，资产循环和周转的周期越短；资产价值的市场实现程度越高，资产的经营风险就越小，因此，在企业全部资产中，流动资产的经营风险相对较小，固定资产等长期资产的经营风险相对较大；而在有形资产市场实现受阻时，无形资产的每期摊销成本作为一项固定性费用会使企业经营亏空更大，因而无形资产要比其他长期有形资产面临更高的经营风险，这就要求企业必须寻求一种既满足生产经营对不同资产的需求，又要使经营风险最小的资产结构。

二、我国汽车制造业上市公司资产结构现状分析

为更好地研究我国汽车制造业上市公司的资产结构现状，本文选取了沪深两市共26家上市汽车企业公司2011年最新的资产结构数据进行分析。26家上市公司中有2家为ST公司，为了全面、客观地描述我国汽车业上市企业的资产结构状况，样本没有剔除ST公司的数据。所有数据均来自巨潮资讯网（.cn）.

所谓对上市公司资产结构情况的分析就是对构成资产的各大类别与总资产之间的比例关系所进行的分析。应该说这种分析有一定的局限性，事实上，一个公司内部的各项资产占总资产的比例到底应该是高还是低与企业的很多因素都有关。作者通过对上表以及查阅到的有关资料分析，可以大致看出目前我国汽车制造业上司公司资产结构主要存在以下问题：

（一）固定资产比重不合理，利用效率不高

固定资产是其他各项资产发挥作用的基础，对企业的收益具有基础性作用。我国汽车上市企业的固定资产比率逐年递减，2011年的平均值仅为17.63%，远低于流动资产平均比率。作为制造业，从理论上来看，汽车行业应该具有较高的固定资产比率，但实际上17.63%的平均值明显偏低，过低的固定资产会导致企业生产能力低下，进而使企业整体运营效率也受到影响。

另外，固定资产内部结构中，与生产经营相关程度较高的机器与电子设备仅占固定资产的52.09%，换言之，能代表企业生产能力的固定资产不到总资产的10%，相对于占总资产66.21%的流动资产，现有的固定资产不能很好地满足生产经营的需要。

（二）无形资产较少，技术开发投入严重不足

2011年我国汽车制造业上市公司的无形资产比率平均值仅为3.44%，相比2007年的4.10%下降了大约1.3个百分点，表明企业在扩大资产规模的同时并没有相应的增加无形资产的投放。在科学技术已成为第一生产力的今天，无形资产与其他生产要素一起推动着经济的高速增长，作为科学技术的转化形式，无形资产是企业投资筹资的重要手段，发挥着越来越大的作用。我国汽车行业一直存在着自主开发能力弱，引进多、模仿多、拥有自主知识产权少的问题，当前国内生产的汽车大部分都是“戴着洋帽子的中国造”，然而最近五年汽车行业公司的无形资产比率却在逐年减少，可见各企业还未对其引起足够重视，或者说虽然意识到了问题的存在但没有切实采取行动加大技术开发投入。

（三）流动资产比率偏高，应收账款比率逐年增大，周转速度变缓

流动资产比率是指流动资产与总资产的比例关系。流动资产代表企业短期的可用资金，流动资产比率越高，则企业营运资金在全部资产中所占的比重越大，企业承担风险的能力，企业资产的流动性和变现能力越强。但从获利角度考虑，过高的流动资产比率不好，因为企业为了增加收益，必须加速流动资产周转。

从表中可以看出，26家企业的流动资产平均比率为66.21%，对于汽车行业整体的资产规模来讲，这一比率是偏高的；其中，流动资产比率超过80%的四家企业（中国重汽、亚星客车、金龙汽车、ST金杯）其总资产报酬率分别为1.91%、1.28%、1.17%和0.11%，均低于所有企业的总资产报酬率平均值3.72%。总资产报酬率是全面衡量企业盈利能力的指标，这说明较高的流动资产比率降低了企业的盈利能力。我们知道，资产的流动性和收益性呈反向变动关系，资产的流动性越强，其收益能力越低，企业储备大量的流动资产虽然保持了较好的流动性，但同时也降低了企业资产的收益能力，汽车业整体的流动资产比率偏高，存在着明显的不合理性。从应收账款比率看，我国汽车业上市公司的应收账款比率逐年上升，从2007年的18.49%上升至2011年的27.55%，但相应的应收账款周转率却从2009年开始下降，从75.66%降至48.00%。应收账款周转率降低，表明公司的收账速度变缓，资产流动变慢，坏账损失的风险增大，企业的偿债能力减弱，资金使用效率降低。

三、优化我国汽车制造业上市公司资产结构的对策

（一）重视无形资产的作用，加大研发投入

汽车行业是一个资本密集、技术密集的行业，无形资产对汽车行业的意义重大，虽然通过全面技术引进与消化吸收，我国汽车生产企业已有了长足进步，但是无形资产的投入比例仍很低，2011年仅为3.44%，相比之下，不少发达国家企业的无形资产可以占到总资产的25%～50%，我国汽车生产企业要到达世界先进水平，必须加大无形资产和技术开发的投入，加强无形资产的管理，提高企业的生产能力和经营业绩。具体途径有：

1.加强无形资产的战略管理。企业战略的构成要素是经营范围、资源配置、竞争优势，在知识经济下，企业的竞争就是人才的竞争。我国的国民经济正由能源密集型、资金密集型向技术密集型、知识密集型转化，所以企业应该调整产业结构，加强传统产业部门的技术含量，使企业资源配置更加优化，从而使企业产品在市场上更具竞争优势。

2.加强企业的技术管理。现代企业家高度重视企业的科学技术水平，提高产品的科技含量是企业家们追求的目标。因此，加强企业技术管理，建立以技术进步为主导的经营战略，不断进行技术改造，开发新产品，按照市场的要求调整产品结构，努力使企业在科学技术上保持领先地位。

3.加强企业的信息管理。信息是企业无形资产中最重要的资源。企业是一个集生产与销售为一体的有机系统，它所涉及的方方面面都与信息紧密相关。因此，企业应加强对企业信息的管理，充分利用高科技手段，建立高效的信息管理系统，达到信息效益的最大化，并为企业的生产经营、管理决策提供可靠的服务，提高企业的管理水平。

4.加强企业的品牌管理，品牌是企业经济实力和地位的象征，其对企业的根本意义在于其代表着高收益。创造生产名牌产品可以扩大市场份额。我国汽车制造企业应通过新技术的研发生产具有竞争力的自创品牌，不断扩大产品的市场份额，同时优化企业的资产结构。以品牌为核心的无形资产是最富有潜在价值的资产，它不仅可以转化为有形资产并使之增值，而且其增速大大超过了有形资产的增值速度。所以，善于用无形资产盘活有形资产就能无中生有，能有效地实现企业价值最大化。

5.加强无形资产的投资管理。企业的目标是企业价值最大化，为了实现企业价值最大化，优化企业资产结构，企业要加强无形资产的投资管理。由于无形资产的高效益同时也具有高投资和高风险性，所以企业在扩大无形资产投资规模的同时，还要注意其风险性，只有将预测的投资收益和投资风险对比后才能形成切实可行的投资方案。

6.加强企业的文化管理。企业员工的共同价值意识、成熟的企业组织、企业家的管理等构成了企业文化。文化是企业一项重要的无形资产，决定着企业内部的凝聚力，企业的经营活力，是企的生命基础、发展动力、行为准则和成功核心。因此，优化企业资产结构应该将企业的文化建设作为一项最基本的任务来认真对待。

（二）合理安排固定资产与流动资产的比例关系

由于汽车行业具有规模经济效益，固定资产占总资产的比例越高，企业的盈利能力越好，理论上风险型资产结构最适合汽车行业，但风险型资产结构容易造成流动资产不足，引起财务危机。我国汽车制造业上市公司的固定资产比重偏小，与流动资产比例相差较大，资产结构过为保守，影响企业的生产和盈利能力，应该在合理控制风险的情况下，扩大固定资产规模，合理安排流动资产与固定资产的比例，并兼顾固定资产的质量，最大限度地发挥企业生产经营能力。优化途径有：

1.按固定资产生产经营能力配置最低的流动资产占用量。固定资产投资所形成的生产能力决定着流动资产投资多少，固定资产拥有量大，生产规模就大，所需的流动资产也多。企业在确定流动资产对固定资产的比例时，应该避免固定资产和流动资产的相对闲置或不足。汽车行业的流动资产与固定资产比例偏大，使得生产能力不足造成流动资产的浪费，使企业的资产运营效率低下。因此，汽车生产企业增加固定资产规模，从而相对减少固定资产上积滞的流动资产，是调整和优化流动资产对固定资产比率的有效手段。

2.按风险与收益均衡的原则确定合理的流动资产对固定资产比率。流动资产对固定资产比率越高，企业用来归还债务的现金也就越多，财务风险就越小，但过多的资金投入到流动资产上，会使企业资金得不到充分运用，从而降低企业资产的周转利益。因此，流动资产对固定资产比率的确定需要在财务风险与企业收益两者间进行权衡。一般情况下，对于自有资本实力雄厚，与银行保持着良好的长期信贷关系以及销售渠道的企业，流动资产比重可较小，把资金主要用于固定资产投资，以获取企业收益的增长；反之，债务负担较重，对外筹资能力不足和经营困难的企业，为防范和减少企业风险，维护企业的财务信誉，需增加流动资产的比重。汽车制造企业的债务负担总体来说比较正常，加之本来流动资产比率就相对较高，应该降低流动资产比例，将资金更多地投放到影响生产经营的固定资产中。

（三）加强应收账款管理

近五年来，我国汽车制造业上市企业的应收账款占资产总额的比例越来越大，周转率放缓，长此以往会导致企业正常生产经营的流动资金得不得保障，可以从以下几方面来加强应收账款的管理，优化企业资产结构：

1.完善企业内部控制制度。一个好的企业必须有健全的内部控制制度，企业要贯彻不相容职务相互分离的原则，将不同职责分给不同的职能部门和人员负责；制定各种切实有效的规章制度，使有关人员在经办应收账款业务时既能各负其责，提高应收账款业务的处理速度，又能相互协调、相互制约，以减少错误和舞弊行为的发生。

2.作好应收账款的风险防范。在应收账款的管理过程中，经营者不仅应该掌握各项可能的损失，更应该主动采取防范措施，尽可能将损失控制在较小范围内。首先，可设立赊销批准的职责权限，结合市场供求情况，对供不应求的商品实行现销制度；对市场竞争激烈或长期积压的滞销商品适当提供优惠的信用条件。其次，确立合理的信用政策，鼓励客户采用现销。再次，适当缩短赊销期。由于市场环境和客户经营状况的不稳定，赊销期越长的应收账款，发生坏账的风险越大，因而企业应缩短赊销期。

3.重整应收账款债权，降低应收账款水平和坏账损失。加强应收账款管理的目的是将企业在应收账款上垫支的流动资金及时收回，加快应收账款周转率。具体途径是：利用应收账款变现筹措资金，让售应收账款收现，对停止偿还款但尚未构成坏账的应收账款实行协议清算，重新安排债务关系。

应收账款管理的目标是保证企业在一定的收益下风险最小，关键在于是风险性、盈利性得到最佳统一，达到总效用的最大化，通过应收账款管理机制的建立能使企业在保证一定收益水平的前提下降低风险，保证企业经营的安全，使企业资产结构最优。

参考文献：

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7.王璐.资产结构与主营能力关系的实证研究.天津财经大学硕士论文，2007

8.朱红.资产结构与企业绩效-基于上市公司的实证研究.南京财经大学硕士学位论文，2009

篇6

一、从量化资料的角度看

(一)短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析

短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,即企业以流动资产偿还流动负债的能力,反映企业偿付日常到期债务的能力,是衡量企业当前财务能力,特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说,一个企业的长期偿债能力很强,这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强,因为,在短期偿债能力很弱的情况下,企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务,严重时就可能导致企业破产。相反,如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产,但是企业的长期偿债能力很弱,这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资,使企业的经营规模难以扩大,盈利水平难以提高。

(二)重视负债的规模和构成。

一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面:1.由企业的所有者投资;2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模,当企业的负债既能为企业周转资金带来方便,又能及时偿还时,这样的负债规模是最可取的。同样,负债的结构也起着不可或缺的作用,流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债,如果忽视了负债的结构,那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。

(三)充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。

企业的偿债能力是由企业的资产来作为保障的,都是通过资产负债表来进行静态的分析。这种思维模式其实存在着一定的局限性,从企业发展角度考虑,任何企业都不可能以放弃所有的资产来清偿现有的债务,还可能存在固定资产、无形资产变现能力差等问题,这就会大大影响到资产负债率指标的可用价值。对企业的偿债能力分析应该动态静态相结合的来考虑,既考虑到资产的规模,又应该以持续经营为基本前提来评价企业的偿债能力。正常的企业在经营过程中的债务主要要用企业稳定的现金流入来偿还,因此,在分析企业偿债能力的时候,不可忽视现金流量对企业的影响。

二、从非量化资料角度看

(一)认真分析企业的偿债途径。

企业偿债一般有两条途径:变现现有资产来偿还债务;借新账还旧账的方式。在计算流动比率的时候,要注意人为因素对流动比率指标的影响,因为,企业的管理人员出于某种目的,可以运用各种方式进行调整,这不只是账面数据能反应准确的。例如,企业可以一本期末还贷,下期初再举债的方式调低期末流动负债余额,或以举借长期借款增加流动资产等方式达到调整流动比率,掩盖企业真实财务状况的目的。分析时应注意联系流动资产和流动负债的变动情况及原因,对企业偿债能力的真实性做出判断。

(二)内部经营条件也对企业偿债能力产生影响。

在业务中,人们习惯于通过财务报表上的数据对偿债能力进行分析,对数据进行处理计算出流动比率、速动比率、现金比率等量化指标。然而,虽然企业的财务报表数据是真实的,但并不代表这些指标反映的偿债能力和企业真实的偿债能力一致,这就要考虑到企业的内部经营条件的不同了。例如,同样生产经营同品牌童装的服装厂,但是两个厂家的生产规模大不相同,其资本结构及其所反映的偿债能力的比率自然也就会大不相同。大型的服装厂流动比率要高于小型的服装厂,但前者的偿债能力不一定小于后者。因此,对企业偿债能力的分析判断,还必须与企业的组织管理体制、经营管理者的素质、历史信用状况、发展阶段等内部因素相结合。

(三)考虑政策等外部因素的影响。

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关键词：零流动收益风险途径

以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

一营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。下面分别从两个方面论述：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：

（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；

（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握；

（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。

其主要缺点是：

（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；

（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；

（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：

（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。

（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。

短期银行借款的缺点主要有：

（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注意的问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。

4企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。

参考书目：荆新。《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998年月12月第2版夏乐书。

《公司财务理财学》，中国政治经济出版社，1998年12月第1版张绍学。

《现代公司理财学》，四川大学出版社，1997年9月第1版罗福凯。

《公司财务管理》，青岛海洋大学出版社，1997年11月第1版尹书亭。

《现代企业理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版谷祺。

《财务管理》，东北财经大学出版社，2000年月12月第3版[美]道格拉斯。K.爱默瑞。

《公司财务管理》，中国人民大学出版社，1999年11月第1版向平。

《浅谈“零营运资金管理”》，

《财会月刊》，1997年第8期毛付根。

《论营运资金管理的基本原理》，

《会计研究》，1995年第1期邱元荣。

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关键词：存货成本流转的假设；发出存货计价方法；影响存货后进先进法暂时无法使用的原因

随着经济的不断发展，企业面临市场中的竞争日趋激烈。企业对外要想占有市场，就要不断创新才能在市场上立于不败之地。然而由于近几年物价不断上涨，使得企业对内存在如何选用成本核算方法来合理、合法的控制成本等问题。企业对生产成本的巧妙控制，完全可以抵消掉一部分因原材料价格上涨对企业造成的冲击，保存企业利润，提高企业收益。这是从单一企业角度来考虑的，但从全国经济角度考虑，有的成本核算方法可能暂时不适合现阶段中国的经济。

一、存货成本流转的假设

企业的存货是不断流动的，有流入也有流出，流入与流出相抵后的结余即为期末存货，本期期末存货结转到下期，即为下期的期初存货，下期继续流动，就形成了生产经营过程中的存货流转。存货流转包括实物流转和成本流转两个方面。在理论上，存货的成本流转与其实物流转应当一致，也就是说，购置存货时所确定的成本应当随着该项存货的销售或耗用而结转。例如：某商品购进成本，第一批120件，单价12元，第二批40件，单价9元，第三批70件，单价10元。本期销售的结果，第一批售出90件，第二批售出2 0件，第三批售出20件，已销商品的成本为：90*12+20*9+20*10=1460(元)，销售后库存商品实物为第一批30件，第二批20件，第三批50件。由此可见，该商品的成本流转与实物流转是一致的，但在实际工作中，这种一致的情况非常少见。因为，企业的存货进出量很大，存货的品种繁多，存货的单位成本多变，难以保证各种存货的成本流转与实物流转相一致。由于同一种存货尽管单价不同，但均能满足销售或生产的需要，在存货被销售或耗用后，毋需逐一辨别哪一批实物被发出，哪一批实物留作库存，使得成本的流转顺序和实物的流转顺序可以分离。只要按照不同的成本流转程序确定已发出存货的成本和库存存货的成本即可。这样，就出现了存货的流转假设。

二、发出存货计价方法

采用某种存货成本流转的假设，在期末存货与发出存货之间分配成本，就产生了不同的确定发出存货成本的方法，即发出存货的计价方法。存货的计价方法包括：先进先出法、加权平均法、移动平均法、后进先出法、个别计价法等。对于不能替代使用的存货，以及为特定项目专门购入或制造的存货，一般应当采用个别计价法确定发出存货的成本。

1.先进先出法

先进先出法是以先购入的存货先发出这样一种存货实物流转假设为前提，对发出存货和结余存货进行计价的一种方法。采用先进先出法，期末存货成本比较接近现行的市场价值。

2.加权平均法

加权平均法是本期一次加权平均法，指以本期全部进货数量加期初存货数量作为权数，除本期全部购进货成本加期初存货成本，计算出存货的加权平均单位成本。实际加权平均成本按数学说就是求一个平均值，用平均值(平均单价)来计算本期发出存货及结余存货的价值。

3.移动平均法

移动平均法又称移动加权平均法，指本次进货的成本加原库存存货的成本，除以本次进货数量加原有存货数量，据以计算加权单位，并对发出存货进行计价。是一种按次计算发出存货成本的存货计价方法。

4.后进先出法

后进先出法是以后购入的存货先发出这样一种存货实物流转假设为前提，对发出存货和结余存货进行计价的一种方法。采用后进先出法，本期销售成本比较接近现行的市场价值。

三、影响存货后进先进法暂时无法使用的原因

1.日常核算工作量大

后进先出法是基于单个存货而言的，因此又叫“单项后进先出法”。在实际应用中它是按不同品种、规格分别设置明细账户进行会计核算，因此必须详细记录每一项存货在每一会计期间的购入量和购入成本以及相应会计期间期初存货中每项存货的数量和金额。如果一个企业的存货品种、规格繁多且各自有不同的购价时，利用单项后进先出法核算这些存货的发出成本和结存金额时工作量就相当大。从成本与效益的角度考虑，使得存货的后进先出法不适合在使用。当然此条影响对先进先出法也存在，工作量可以通过按存货类别核算加以解决。

2.成本流转与实物流转不一致

由于后进先出法是根据后购进的存货先发出这一实物流转假设为前提进行核算，实际工作中大多数企业都是先购进的存货先出库，这样就与后进先出法成本流转不一致。因为多数行业都涉及技术更新快、产品容易滞后等因素，所以一般都先使用先购进的存货。如电子业、制造业(非大型制造业)等。由于当今社会商品品种、技术、型号等更新较快，先购进的商品可能只适合一批或几批产品，所以一般先购进的存货先出库。还有的行业购进商品不易存放，所以先购进存货也先出库。如食品业一般食品都有保质期，所以商家一般会先出售先购入的商品。因此后进先出法成本流转与实物流转不一致，使得存货的后进先出法暂时不适合中国现段的经济。

3.经济对后进先出法的影响因素

首先，近几年中国贷款总额不断增加，尤其是央行强调要大力发挥直接融资和民间融资的作用，释放出将执行旨在扩大信贷渠道、增加资金供给能力、适当增加信贷投放总量。那么贷款增加所需货币资金就得增加货币的发行量。还有，近几年股市火爆引发上市公司融资热潮，债券市场规模也迅速扩大，也会引起货币发行量的增加。其次，还有中国居民收入也逐年递增，都会引起货币发行量的增加。货币发行量增加会引起物价上涨及货币贬值；在有，近十年物价水平不断上涨，还有近几年房地产热使得房价高涨不落等因素，也使得产生人民币对外升值对内贬值的结果。货币发行量增加及物价上涨都使得我国经济有通货膨胀的趋势。采用后进先出法在通货膨胀物价上涨时，企业当期利润和库存存货价值会较低。因为，物价上涨企业新购进的存货价值较高，而企业采用后购进的存货先出库，就造成先购入的存货为期末存货，那么企业期末存货结余额就较低，企业当期销售成本就较高，当期利润也就较低。在物价不断上涨时，企业如果要保证一定的利润水平，而成本又不断的上涨，就只能增加销售价格。长此以往只能加大通货膨胀的速度，所以存货后进先出法暂时不合现阶段中国的经济。

4.后进先出法对报表数据及指标的影响

企业是以持续经营为前提，一般存续期不只一个会计期间，

而是在多个会计期间经营。由于近年物价的不断上涨，使得采用后进先出法的企业，在持续经营的近几个会计期间少计存货结余额、多计销售成本、少计利润、少计所得税；而以后几个会计期间多计存货结余额、少计销售成本、多计利润、多计所得税。从持续经营整体看，所有会计期间存货结余总额、销售成本总额、利润总额、所得税总额，不会因为采用后进先出法而有所变化。除非企业没有长期经营的打算，一般企业不会因为前期少缴税，而后期多缴税而使用后进先出法。由于企业采用不同的存货计价方法，可以使得企业前后各期的报表数据及指标有所不同。使得一些上市公司为筹集资金，而采用存货计价方法来体现报表，从而达到筹集短期资金流的问题。那么从总体看先进先出法前期多缴税、后期少缴税，也不会使整体数额发生变化。但由于一般企业购入的存货都是先购入先出库。即成本流转与实物流转是一致的，所以先进先出法还是与事实相符的。由于物价不断上涨，企业采用后进先出法对当期资产负债表、利润表的数据都有影响。对资产负债表的影响，体现在由于当期结余存货的减少，从而使当期流动资产减少、资产总额减少。对利润表的影响，体现在由于当期销售成本的增加，从而使当期税前利润减少、所得税减少、利润分配减少。由于后进先出法影响报表各数据，从而对当期财务指标也有影响。

(1)流动比率=流动资产／流动负债，由于存货结余减少，使得流动资产减少，从而流动比率也有所减少。

(2)存货周转率=本年销售成本／[(年初存货结余+年末存货结余)／2]，由于本年销售成本增加，且由于物价上涨存货结余不断减少，使得存货周转率变快。

(3)流动资产周转率=本年销售收入／[(年初流动资产+年末流动资产)／2]，由于存货结余不断减少，使得流动资产减少，从而使流动资产周率变快。

(4)总资产周转率=本年销售收入／[(年初资产总额+年末资产总额)／2]，由于存货结余不断减少，使得资产总额减少，从而使总资产周率变快

(5)资产负债率=负债总额／资产总额，由于资产总额减少，使得资产负债率增加

(6)已获利息倍数=息税前利润／利息费用=(利润总额+利息费用)／利息费用，由于存货结余不断减少，使得利润总额不断减少，从而使已获利息倍数减少。

(7)销售净利率=净利润／本年销售收入，由于利润的不断减少，使得销售净利率减少。

(8)净资产收益率=净利润／[(年初净资产+年末净资产)／2]，由于利润的不断减少，使得净资产收益率减少。

(9)综合指标：权益净利率=资产净利率*权益乘数

=销售净利率*资产周转率*产权比

=净利润／[(年初净资产+年末净资产)／2]=净利润／平均净资产

由于净利润减少，使得权益净利率也有所减少。(即权益净利率与净资产收益率为同一指标)

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关键词：企业财务状况分析

1企业资产的质量特征

质量较高的企业资产，应该能够满足企业长、短期发展以及偿还债务的需要。从资产的功用来看，不同的资产有不同的功用，因而其质量特征也各不相同：第一，企业的经营性流动资产(流动资产减去短期投资)是企业短期内最具有活力的资产，也是企业近期经营业绩的主要来源、偿还短期债务的主要保障。第二，企业的对外投资，体现了企业谋求对外扩张或者赚取非主营业务利润的努力。第三，企业的固定资产和无形资产，是企业从事长期发展的物质基础和技术装备水平。

2企业资本结构的质量特征

我们认为，关注企业资本结构的质量特征，主要涉及以下几个方面：第一，企业资本成本的水平与企业资产报酬率的对比关系：第二，企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性：第三，企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性；第四，企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性等。

2．1企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系一般来说，资本成本是指企业取得和使用资本所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。其中，筹资费用是指企业获取资金来源(如发行债券、股票以及其他筹资方式)过程中发生的申请、登记、印刷等费用i使用费用则是指企业在一定时期内因使用资金而支付给资金提供者的报酬，如利息、股利等。这样，从财务管理的角度来看，除去筹资费用外，企业从债权人处筹集的资金(负债)与从股东处筹集的资金(资本)，均存在资本成本的问题。企业的资本成本，应该是指企业的负债成本与股东入资成本的加权平均成本。

2．2企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性从期限构成的角度来看，企业资金来源中的所有者权益部分，在有限责任公司的条件下，属于永久性资金来源。企业资金来源中的负债部分，则有流动负债与长期负债之分。按照财务管理理论，企业筹集资金的用途，决定筹集资金的类型：企业增加永久性流动资产或增加长期资产，应当通过长期资金来源《包括所有者权益和长期负债)来解决：企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分，则应由短期资金来源来解决。

2．3企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性。企业的财务杠杆，一般可以表现为三种关系：即负债与资产的对比关系(即资产负债率)、负债与所有者权益的对比关系、或长期负债与所有者权益的对比关系。实际上，上述三种关系所表现的实质内容是一致的：即表现在形成企业资产的财务来源中，负债所占有的相对规模。按照一般的财务管理理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着以下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息，二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受到侵害。三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而增加。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。

2．4企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性企业所有者权益内部的构成状况，主要是指三个方面：一是指在企业的实收资本结构中，普通股与优先股的构成比例；二是指在企业的普通股份的构成中，控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东的持股者的构成状况：三是指企业所有者权益各构成项目的比例。

3利润的质量特征

我们认为，利润质量较高的含义是是指：企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理，利润具有较强的获取现金的能力。因此，考察企业利润的质量特征，应该从以下几方面入手：

3．1一定的盈利能力我们所说的“一定的盈利能力”是指，在企业会计政策保持一贯性的条件下，在绝对额上，企业具有大于零的净利润：在获利能力比率上，其净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率等指标在同行业中处于平均水平以上。

3．2利润结构基本合理“利润结构基本合理”有以下几层含义：①企业的利润结构应该与企业的资产结构相匹配。②费用变化是合理的、费用在年度之间没有出现不合理的下降。③利润总额部分的构成合理。

3．3企业的利润具有较强的获取现金的能力“企业的利润具有较强的获取现金的能力”是指企业的主要利润组成部分有足够的获取现金能力，企业对利润有足够的支付能力。这主要包括：①现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”与利润表中“同口径营业利润”保持应当基本一致。②投资收益应该对应一定规模的现金回收。

4现金流量的质量特征

现金流量的质量特征，应该从以下几个方面来考察：

4．1稳定发展阶段企业经营活动现金净流量应该对企业的利润有足够的支付能力。对于那些商品经营活动占有较大比重的企业来说，经营活动的现金流量是企业短期内最稳定、最主动、最可以寄予希望维持企业经常性资金流转的现金流量。在投资收益所对应的现金流入量波动性较强的情况下，企业经营活动的现金流量可能会主要用于下列用途：①支付利息费用：②支付本年现金股利：③本年度固定资产折旧和无形资产摊销等摊销性费用；(D补偿本年度已经计提、但应由以后年度支付的应计性费用；⑤如果还有剩余的现金流量，则剩余的净现金流量可以为企业对内扩大再生产、对外进行股权和债权投资提供额外的资金支持。

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关键词：亏损 财务特征 外部扭转 路径选择

随着我国资本市场的不断发展，一些上市公司由于各种原因而导致亏损。据新浪财经2011年统计资料显示，上市超过十年的公司有1 096家，以净利润正负为基准，其中仅有184家上市公司实现连续盈利，其余公司均出现过亏损，部分企业反复亏损；2004-2011年总计1 400余家上市公司亏损，平均亏损额超过2 400万元。同时，超过60%的亏损上市公司从政府获得了补贴收入，90%以上的亏损上市公司实现了扭亏。

一、亏损及其财务特征

（一）亏损及其分类。亏损是指企业的收入与支出、计入损益的利得与损失相抵后差额出现了小于零的财务状况；在会计中通常将利润总额为负数的企业称为亏损企业。而部分营业利润为负数的企业，在通过计入损益的利得和损失调整后利润总额可能出现正数。亏损通常表现为净利润为负数，即收入加利得尚不足以弥补费用加损失。根据亏损形成的原因，通常分为经营性亏损和政策性亏损。

1.经营性亏损。经营性亏损是由于经营管理的原因造成的企业亏损。经营管理的原因可能是成本居高不下、市场销售不利、出现安全等意外事故需大额赔付、决策失误造成损失、资产减值重大损失等。经营性亏损具有亏损金额大、扭亏周期长、管理层责任重等特点。

2.政策性亏损。政策性亏损与经营性亏损相对应，它是指企业在为实现政府特定目标时从事某些特定生产经营项目、特种商品等，但由于国家价格管制而带来的亏损。政策性亏损产生以后，经过相关程序审核，企业将从财政部门获得一定额度的补贴用于弥补亏损。政策性亏损具有以下特点：（1）以公益为目的的亏损，（2）特定对象亏损，（3）获取补贴扭亏。

（二）亏损上市公司财务特征。国内学者陈静（1999）、陈晓（2000）、任若恩和李清（2001）等运用静态财务变量对比、二分法等分析法等多种手段验证了亏损上市公司与非亏损上市公司之间存在显著的运营差异。亏损是企业一定期间支出（包含损失）大于收入（包含利得）的财务表现，通过亏损企业的财务报表和指标分析，可以看出它们在财务特征方面的共性。主要有以下方面：

1.主营业务获利能力低下。企业的主营业务利润作为利润总额构成的主体，主要由主营业务收入与主营业务成本、税金和期间费用决定。而亏损公司的主营业务获利能力总体上大大低于同期全部上市公司的平均水平，部分企业主营业务收入呈下降趋势。主营业务亏损的原因在于其产品或服务技术含量不高、附加值低，同时相对其收入水平而言，营业成本较高、费用开支较高。

2.财务负担沉重加大了亏损程度。资金成本和资产回报率是企业盈亏天平的两边，较高的资金成本和资产负债率要求资产能有较高的回报率，这样才能保证股东有所回报。亏损公司由于资产流动性和利息保证倍数较低，资金成本要求比正常企业高，而且资金成本和资产负债率往往呈双高局面，企业的利息费用负担加重，经营压力增大。由于资产负债率和资金成本处于高位，企业的财务费用必然增加，进一步加大了亏损程度。

3.资金使用效率较低、生产能力闲置程度较高。亏损上市公司的资金周转率相对同行业竞争对手处于较低水平，在同等销售利润率的水平下，其获利能力必然降低。同时由于周转能力低，企业的平均存货处于高位水平，固定资产使用效率低下，甚至出现未使用、不需用的固定资产。一方面占用了资金，另一方面增加了管理费用，从而增加了亏损额度。滞销的积压存货同样占用了流动资金，甚至出现了存货跌价损失，进一步加大了亏损程度。

4.市场化筹资能力极度萎缩。由于亏损企业的获利能力在财务评价中较低，使得企业在再融资中处于不利地位，一方面企业达不到股权再融资的条件，另一方面金融机构在借款时往往会对这些亏损企业设置相应的“门槛”条件。亏损上市公司在获利能力的评价方面处于不利地位，因此再融资谈判中必须作出必要的让步。

二、亏损扭转内部与外部路径

亏损扭转是指企业通过内部改善经营或外部路径将净利润从负数增加到正数的过程。企业亏损扭转可以通过内部扭转和外部扭转两种方式，两者的区分依据主要是亏损扭转是否依赖外部资源或除客户外的外部力量。

（一）内部扭亏路径。内部扭转是指亏损企业通过增加营业收入、降低营业成本、压缩期间费用、挖掘企业生产经营潜力、多元化经营等内部经营管理手段实现盈利的增加。内部扭亏主要依赖于企业在原有的生产经营基础上对有关损益的项目进行拓展或压缩形成利润的增加。

（二）外部扭亏路径。亏损外部扭转是指亏损企业依靠企业外部利益相关者利益输送实现扭亏为盈，如债权人放弃债权、大股东（含国家股）资产注入、政府补贴等。具体亏损扭转外部路径包括获取补贴收入、债务重组、企业并购、非流动资产处置等途径。亏损上市公司由于经营状况不佳、财务状况恶化，因此通过常规渠道进行融资有一定难度；尤其对于被ST、*ST上市公司举步维艰。但如果能很好地利用企业政治联系、获得地方政府支持，在获取补贴收入、债务重组和企业并购方面取得非经常性损益的流入，能使亏损上市公司实现盈利，从而为企业持续正常经营提供了机会。

由于亏损上市公司的财务特征决定了企业如果只依靠内部资源难以实现扭亏为盈，因此多数企业会寻求外部资源的支持。具有政治关联的亏损上市公司会主动申请获取补贴收入、进行债务重组、公司并购扭亏、资产重组、处置非流动资产等外部扭亏方式。

三、亏损扭转路径选择影响因素

亏损上市公司在选择扭亏路径时会考虑企业的产权属性、所处行业竞争程度、企业的融资能力和成长能力等诸多因素，但主要受以下几个方面的影响：

（一）企业政治关联性。由于政治关联性的存在，使公司在融资和获取补贴方面相比没有政治关联性的公司更具有优势，因此在进行亏损外部扭转方面公司同样能具有更便利的条件。Faccio（2006）的研究表明，具有政治关联的企业相比没有政治关联的企业，在公司的债务融资能力方面更强。Wijantini（2007）通过印度尼西亚企业样本研究，发现在亚洲金融危机后，没有政治关联的企业比有政治关联的企业经济损失更严重，反面证明了政治关联对于企业的重要性。陈冬华（2003）对政治关联度与补贴收入进行了分析，发现政治关联度越强的上市公司，获得的政府补贴收入也会更多。潘越、戴亦一等（2009），罗党论、唐清泉（2009）研究均表明，相比没有政治关联的民营企业，具有政治关联的民营企业在获得政府补贴或救助的可能性和比例方面会更大。前述研究均证明：作为一种市场替代机制，政治关联在资源配置的过程中发挥着重要的作用。

政治关联按形成的原因可以分为所有者关联和董事关联，无论是所有者关联还是董事关联，亏损上市公司在寻求亏损扭转路径时均会利用自身的政治关联性从政府获得政府补助或重组与并购的政策支持。政治关联的类型和政治关联的程度对于亏损企业扭亏为盈的方式也会产生不同的影响。政治关联往往成为亏损企业向政府寻求帮助的条件，同时使亏损企业能短时间内获得相应资源从而摆脱亏损的困境。

（二）企业产权属性。已有的上市公司产权属性的划分标准并不统一，根据终极控制人的不同可以分为政府控制、民营企业控制、金融机构控制和企业集团控制等。国内学者夏立军、方轶强（2005）依照终极产权理论，将我国上市公司的终极产权划分为非政府控制（即民营、乡镇或外资资本控制）、县级政府控制、市级政府控制、省级政府控制以及中央政府控制这五种类型。

不同产权的上市公司在资金规模、提供税收、解决就业等方面均有不同，而由于所有者关联的具有政府产权性质的上市公司具有独特的优势，在发生亏损进行扭转的过程中国有产权的企业在资源配置方面获得更多的“关照”。政府控制的企业最欢迎的扭亏方式是直接获得政府补贴，因为政府补贴通常具有无偿性、直接获得资产等特征。而非政府控制的企业在获得政府补助方面存在先天的不足，亏损扭转方式更多选择资产重组或并购方式；但非政府控制的企业可以依靠董事关联形成政治关联上市公司，在亏损扭转中也可能获得一定的政府补助，或者选择非直接补贴的重组、并购等方式。

（三）股权结构。股权结构是指在股份公司总股本中股东的构成情况，通常表现为不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构包括股权集中度和不同性质股权的比重两层含义。股权结构的第一层含义是指股权集中度；它可以通过前十大股东、前五大股东、第一大股东等持股比例高低等指标进行反映。由于股权分散程度不同，公司的控制权、决策权集中度也会有所差异，在选择扭亏路径方面会有所不同。

股权结构的第二层含义是指不同性质股权的比重构成情况，即拥有不同背景的股东在公司持有股份的比重构成情况。在我国，股权结构的第二层含义表现为公司股本中的国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例，具体表现为国有股、国有法人股、法人股、社会公众股各自的比重。

如果亏损上市公司第一大股东是国有股并且持股比例高，通常会选择更为直接的扭亏方式，即获得货币资金形式的政府补助。而亏损上市公司第一大股东为个人，通常表现为上市公司性质为民营企业，而其政治关联性通常依靠民营企业家获得的政治身份地位，在亏损扭转方面可能选择间接的并购或重组方式。而有些上市公司为了避免股权的分散或者控股股东的控制权转移，在亏损扭转过程中会避免使用并购方式。

（四）资本结构。资本结构是指企业资金中权益资金和长期负债资金的比重，通常可以简要地用资产负债率进行表示。如果企业的资产负债率低，则可以通过获得贷款增加流动资金，从而进行内部挖潜实现亏损扭转。但如果资产负债率高的上市公司，只能争取获得债务重组降低资产负债率；或通过处置长期资产获得利得增加流动资金；如果能够通过并购获得超过并购成本的其他公司的净资产，也可以改善公司资本结构。具有政治关联的上市公司往往负债比率较高，而如果发生亏损，企业的现金流流量受到限制，可能进一步下滑到破产的边缘。具有政治关联的亏损上市公司会利用其可获得的资源进行亏损扭转，如获取政府补贴；同时由于大量债务的存在，企业会通过政府的中介作用与债权人达成一致而通过债务重组方式扭亏，而这种中介作用的结果是政府可能对债权人的利益承诺。

四、规范上市公司亏损外部扭转的建议

亏损上市公司在进行外部扭亏时，会选择获取政府补贴、债务重组、非流动资产处置、并购等路径；而这些扭亏路径涉及到政府、债权人、并购双方等利益相关者，因此对亏损外部扭转有必要进行规范和监管。

（一）加强自政府获得资金的监管。对于亏损上市公司通过补贴收入获得的资金，由于具有财政性和无偿性，政府相关部门应加强对资金获取条件、获取程序和使用范围的监督，确保补贴资金能形成相应的社会效益。对于多次获得补贴的企业应进行严格的条件限制，并对资金的使用用途进行指导和监督。

（二）对非流动资产处置进行公允价值评估。对于通过处置非流动资产处置进行扭亏的企业，应对交易双方的关联性进行披露，对关联方交易应按非关联方关系进行处理，避免交易中的非公平性。对交易中资产的价值评估方法、评估金额应进行公告，便于投资者进行监督，避免非公平交易的存在和国有资产的流失。同时对于关联方交易应进行披露和按非关联方关系进行账务处理。

（三）对并购行为进行持续的事后监督。对于通过并购实现亏损扭转的上市公司应该对于发生并购前后的股本结构、财务指标均进行对比，并进行公告。对于并购后形成的新的交易主体，应对并购前交易主体的债权、债务、职工安置等进行持续的披露，便于社会监督并购效应。

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