投资案例分析范文

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1、华映科技(000536)2010.11.18日～11.22日；2、绵世股份(000609)2010.11.18日～11 25日；3、经纬纺机(000666)201012.8日～12.15日；4、大港股份(002077)　2010.12.10日～12.16日；5、中粮屯河(600737)2010.12.27日～2011年1.4日；6、华茂股份(000850)2011.1.12日～1.18日；7、上海机电(600835)2011.1.18日～1.21日；8、啤酒花(600090)2011.1.27日～2.22日；9、福田汽车(600166)2011.2.10日～2.17日；10、一汽富维(600742)2011.2.10日～2.15日：

11、中青旅(600138)2011.2.10日～2.21日；12、江铃汽车(000550)2011-2.10日～2.15日；13、潍柴动力(000338)2011.2.10日～2.15日；14、一汽轿车(000800)2011.2.10日～2.14日；15、中国重汽(000951)2011.2.10～2.17日；16、世纪星源(000005)2011.2.21日～2.24El；17、云南旅游(002059)2011.2.21日～2.23日；18、中关村(000931)2011.2.22日～3.1日；19、中捷股份(002021)2011.2.28日～3.2日；20、渝三峡A(000565)2011.3.3日～39日；

21、东北制药(000597)2011.3.3日～3.15日；22、成城股份(600247)2011.3.7日～3.14日与3.22日～3.24日：23、西部建设(002302)2011.3.7日～3.8日与7.11日～7 14日；24、京投银泰(600683)2011.3.11日～3.15日；25、恒宝股份(002104)2011.3.16日～3.21日；26、友阿股份(002277)2011.3.21日～3.25日；27、摩恩电气(002451)2011.3.21日～3.24日；28、大连控股(600747)2011_3.22日～3.30日；29、鲁泰A(000726)2011.3.22日～3.28日；30、华纺股份(600448)2011.3.23日～3.28日：　31、常山股份(000158)2011.3.24～4.7日；32、青海明胶(000606)2011.3.24日～3.30日与4.7日～4.12日；33、新兴铸管(000778)2011_3.34N～3.29日；34、漳泽电力(000767)2011.3.25日～3 29日；35、包钢股份(600010)2011.3.25日～3.21日；36、广东明珠(600382)201 1.4.1日～4.8日；37、赣能股份(000899)2011.4.1日～4.12日与4.22日～5.4日；38、伊立浦(002260)2011.4.13日～4.18日：39、华业地产(600240)2011.4.14日～4 19日；40、四川美丰(000731)2011 4 14日～4.19日；

41、美邦服饰(002269)2011.4.19日～4.22日；42、美锦能源(000723)201 1.4.27日～5.4日；43、张裕A(000869)2011.4.29日～5.9日；44、大商股份(600694)2011.4.29日～5.4日；45、新华百货(600785)2011.4.29日～5.6日；46、深深宝A(000019)2011.5.3日～5.12日；47、青岛双星(000599)2011.5.3日～5.11日；　48、北辰实业(601588)2011.5.11日～5.12日；49、中利科技(002309)2011.5 13日～5.18日；50、凤凰光学(600071)2011.5.18日～5.23日：

51、老白干酒(600559)2011.5.18日～5.20日；52、运盛实业(600767)2011.5.2 3日～5.2 6日；5 3、正虹科技(000702)2011.5.31日～6.3日；54、北方创业(600967)2011.6.1日～6.9日；55、西部资源(600139)2011.6.3日～6.15日；56、汉王科技(002362)2011.6 8日～6.10日；57、航天动力(600343)2011.6 17日～6.27日；58、中化岩土(002542)2011.6.20日～6.28日；59、华坝4检坝4(300012)2011.6.20日～6.29日；60、博深工具(002282)2011.6.21日～6.27日：

61、航天科技(000901)2011.6.21日～6.28日；62、福建水泥(600802)2011.6.22日～6.28日；63、达实智能(002421)20116.22日～6.27日；64、中鼎股份(000887)2011.6.30日～7.6日；65、ST宜纸(600793)2011.6.23日～6.27日；66、海普瑞(002399)2011 6 23日～6.30日；67、哈飞股份(600038)2011 6.24日～6.28日；68、圣莱达(002473)2011.6.30日～7.5日；69、思源电器(002028)2011.6.30日～7.7日；70、三钢闽光(002110)2011.6.30日～7 5日；

71、敦煌种业(60035 4)2011.6.30日～7 5日；72、中航重机(600765)2011.630日～76日；73、劲胜股份(300083)2011.7.5日～7.8日；74、美克股份(600337)2011.7.8日～7.1 8日；75、东陵粮油(000893)2011.7.8日～7.13日；76、江苏索普(600746)2011.7.11日～7.14日；77、北京城乡(600861)2011.7.13日～7.18日；78、金亚科技(300028)2011.7.13日～7 18日；79、九安医疗(002432)2011.7 13日～7.21日与7.27日～8.1日：80、神开股份(002278)2011.7.13日～7.21日：

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[关键词]政府投资；造价管理；控制分析

中图分类号：F284 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）04-0271-01

对策建筑工程造价管理是贯穿整个工程的，造价管理的科学与合理将给项目工程的经济效益带来影响。为规范政府投资项目，使财政投资项目的管理进入制度化、规范化和法制化的轨道，国家出台了相应的法律法规如《建设工程项目管理试行办法》，同时，各地政府相继分布布了诸如《财力投资项目管理办法》及其实施细则等文件，因此财政府投资项目必须严格按规定的报批程序进行申报，并通过制定各阶段的投资控制目标，实现对项目全过程的动太控制。本文结合实例，对政府投资项目全过程工程造价管理控制与管理、策进行分析与探究。

1 工程概况

上海市某初级中学项目的资金来源要部为政府财政投资，项目占在面积21875.8平方米，新建综合教学楼、食堂体育馆、门卫和垃圾房等辅助用房、地下车库，250米环形跑道、2片篮球场、2片排球场及室外运动器械场，以及道路、绿化、围墙、给排水等配套设施及室外总体设施；总建筑面积14696平方米，其中地上建筑面积13580平方米，地下建筑面积1115平方米。

2 造价控制与管理措施

工程建设项目的造价控制贯穿项目实施的全过程，包括项目决策、项目设计、项目招标投标、项目施工各竣工结算这五个阶段。控制造价的关键环节是在项目具体实施之前的决策和设计阶段。

2.1 项目决策阶段的造价控制与管理

（1）根据该项目的实际情况，合理确定工程造价控制目标。首先，参照以往类似工程的经验，比对其技术经济指标，在此基础上，确定合理的工程投资控制目标；然后，将本工程建设的费用进行分类：A其它费（包括勘察、设计费、招标、工程监理、检测等费用）；B配套工程费（包括水、电、煤、电信等）；C工程费（教学办公楼、体育馆、道路景观工程等）3大类。分类完毕，再按专业细分费用，逐项分解。过种分解、汇总、再分解的方式，最终《可行性研究报告》批复6981万元，概算批复总费用为6974万元，以概算批复投资为本项目的计划总投资。（2）编制资金使用计划，把好工程款支付关按照真实、有效、合理、合法的原则，根据工程进度安排项目使用资金计划，本项目建设计划工期25个月，考虑本项目审计审价周期，资金按三年安排，根据合同在分解到各季各月。

（3）建立工程配套管理办法及相关规章制度根据《区政府投资建设项目审计监督办法》、《市级建设财力项目管理暂行办法》以及有关法律、法规规定，结合公司相P管理制度和签订的总承包合同约定，特对配套中学新建项目的投资控制做出规定，并抄报教育局，下发各参建单位。如工程建设招标管理、现场签证及核价制度、合同审批制度、工程款支付制度、结算审核制度、廉政建设责任制。

2.2 项目设计阶段的造价控制与管理运用全过程工程造价理论及结合技术经济分析方法，分析造价控制在各个阶段重要性所占比例：投资方案阶段75-95%；设计阶段35-75%；施工阶段5-35%；竣工决算阶段0-5%。以本项目基坑围护为例，基坑开挖深度为5.770m，按有关规定，挖深超过了3米，需做围护。本基坑基本呈长方形，基坑周长约210m，开挖面积约2526m2。原设计方案采用2Φ700@1000两轴搅拌桩重力坝围护，有效桩长13m，造价约250万元。按照现场的实际情况东、北两侧均为空地，计划为运动场地，无建筑物，故将东、北两侧围护改为二级放坡，挖出土方堆在空地上，地下室外墙施工完批回填。此方案节约造价60多万元。

2.3 施工招标的全过程管理

本项目从招标准备、资格审查、制定招标文件到开标、评标、定标，这每一个环节必须都严格地按照招投标的相关程序办理，不搞暗箱操作，公开、公平、公正，按竞价来选取设计与施工单位，累计完成的招投标标段共5个，总招标金额与中标价相比，节约资金100多万元。

2.4 施工管理措施

施工方案对建筑工程施工进度、施工材料、施工设备进行综合配置，是影响工程经济效益的重要体现。要完成建筑工程施工方案之后，要切实加强设计、施工、监理等单位的联动，对施工图纸进行联合会审，查找存在的问题，列出有效地解决方案。按照施工方案，对生产要素进行科学合理配制，科学制定总体和阶段性的成本计划。在成本管理的过程中，要对每个阶段都了然于胸，采取有效地应对措施。

在建筑工程中，建筑材料成本在整个成本费用总额占有80%以上的比例，特别是在材料采购、储存过程中，要切实从严控制施工成本。作为采购人员，必须全面了解地本地市场，做好供应商的科学合理选择，确保运输距离尽可能地缩短，以降低材料运输成本。要坚持货比三家，将口碑好、质量高、价格低的材料供应商作为首选，并加强对材料质量、型号的监督，以防出现以次充好的问题。在储存材料过程中，要切实做好防水防潮防水防晒措施，严防因为材料存放保管不到位而出现质量隐患问题。施工机械设备直接影响着建筑工程成本，如果施工设备管理不到位，不仅会影响建筑工程质量和进度，还会损害施工材料的质量，从而使操作人员的生命安全受到威胁。

2.5 工程款的支付控制

工程是否及时、准确的支付直接影响工程是否能够顺利实放，因此在工程款支付环节，应严格按照合同条款和实施施工进度进行支付。工程款支付需经现场监理、代建单位的现场工程师、代建单位合约部审核、业主方代表审核后，方可付款。

3 造价控制效果分析

本项目批复总投资6974万元，通过工程勘察、设计、监理、施工和工程配套工程的招标，材料和设备的询价及政府采购，审计完毕，本项目总投资为6465万元，比之前批复节约509万元。分析这个控制效果，令人振奋，回顾总结，其关键是相关部门的大力支持，使我们这个项目管理控制过程得以落实至实处，在工程施工时不随意更改工程，不增加成本，以及及时竣工，保证质量，从而切实有效地做到了减少费用，取得明显的社会和经济效益。

4 做好政府投资项目造价控制的思考及建议

4.1 实现全程控制，采取动态化管理一是加强工程造价预算。在设计过程中，对建筑工程进行全过程地工程造价预算，从全面、长远的角度加强建筑工程造价的预算，科学确定好成本预算控制总额，确保有限的资金资源得到有限地整合与利用。切实做好科学估算，全面准确地把握成本投资的估算，确保可行性研究的可行性、准确性，严格把握可行性研究报告准确度。对于工程项日施工中的投Y估算、施工预算。通过加强对市场机制和行业运行体系的改革，可以形成科学、系统、统一、有序的造价控制体系，合理分配投资，有效控制造价，实现收益的理想化，确保造价管理机制体系与国际相接轨。二是采取动态化造价控制。在进行造价控制过程中，不仅要注重工程造价的预决算，还要对整个过程进行动态监督，从严控制工程施工质量、进度等。坚持抓早抓小的原则，对于建筑工程造价控制出现的设计变更、价格变动的问题、原因、周期等进行全面分析，借助科学指导方法，从而为建筑工程造价控制提供有效地保障。

4.2 健全投资机制，完善监督职能

A要加强对投资中介机构的选择、使用、监督、管理；B探索建立政府投资项目全过程监理制，明确政府投资各个环节监督管理的目标和现任；C加强政府投资建设项目双方廉政教育；D是折好竣工验收和项目后评价。通过这些手段检验政府部门的管理绩效以及社会中价机构的服务质量，为改进政府投资项目管理积累经验。

5 结语

总之，对政府财政投资项目的造价控制是涉及从多相关部门协调作业的系统工程，它将大批设计、技术、经济、项目管理人员纳入统一的造价控制与管理阶段之中。在对项目各个阶段造价控制与管理时，应将技术与经济相渗透，使投资、设计、施工、材料、合同、监等方面的管理与造价控制密切结合起来，动态控制，严格审核，使财政投资的建设项目的总投资在工程建设全过程中得以合理有效的控制。

参考文献

[1] 晁月霞.建筑工程造价管理存在的问题及对策分析[J].中小企业管理与科技（中旬刊），2014，01：33-34.

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关键词：收购；纵向一体化投资战略

1、绪论

众所周知，我国乳制品企业发展能力巨大，然而婴幼儿奶粉占企业生产的奶粉总量较低。而中国已成为世界第二大婴幼儿奶粉消费大国，需求巨大。庞大的市场容量吸引了国际奶粉品牌的进入以及一些乳制品企业进军奶粉市场，使得奶粉市场竞争日益激烈。国外奶粉品牌利用自己的品牌、渠道、产品等优势吸引众多消费者，成为婴儿奶粉市场的领军者，加剧奶粉市场的竞争；国内奶粉厂商却深陷质量安全的泥潭面临生存危机。政府历来高度重视乳行业的整改及国产品牌的建立，因雅士利品牌奶粉属于贴牌奶粉不符合产业政策，其被收购是必然的，而蒙牛发展为了进一步发展需要补足奶粉短板，因此在工信部的牵头下，蒙牛乳业以每股3.5港元的现金即总代价124亿港元收购了雅士利51%的股权，成为雅士利第一大股东，成为2013年最大的收购案。

2、文献综述

渠立榕.黄丹（2007）从行业角度对台湾地区食品、电子、钢铁等6个行业的上市公司研究，发现不同行业纵向一体化战略影响程度不同，有些行业不适合该战略。

赵伟（2011）以常州广益布厂为研究对象研究近代中国后发棉纺织小企业的纵向一体化战略，认为该战略能使错过发展黄金期的小企业成为中型企业，能降低成本，是近代中国后发小企业壮大的战略选择。

闫玮（2008）发现不完整的产业价值链、不完善的市场经济及社会信誉缺失是中国企业选择纵向一体化的原因，实施这一战略要注意纵向链条的组织问题、定位问题及专业化问题。

田青（2006）以万马集团为例将纵向一体化投资战略进行分类，发现纵向一体化对企业发展具有巨大推动力量，分析影响该战略选择的经济学因素，通过动态分析的方法以示例的形式回答了企业面临发展机会时如何确定发展战略。

关树永（2006）以一典型的国有纺织企业A公司为例，通过SWOT分析并进行战略匹配，发现A公司应选择盈利高、风险低并有行业壁垒的产业链环节，而且因A公司处于产业链中游低利润区，可通过实施一体化战略促进企业发展。

3、蒙牛集团纵向一体化投资战略的实证研究

3.1原因分析

蒙牛作为中国乳业巨头之一，其主要的竞争对手是伊利。2012年蒙牛实现销售收入360多亿，其中80%多来自液态奶，奶粉销售额只达2亿。伊利销售额突破400亿，奶粉产品销售额约50亿元，达到企业销售收入的八分之一。2008年后我国国产奶粉市场份额达到40%，其中2012年，伊利以21%的市场占有率居于中国奶粉市场第一位。两者在营业额以及奶粉占比上数字的巨大差距是蒙牛加大奶粉产业投入的重要原因。与此同时，国家整顿奶粉产业为蒙牛的发展提供了契机，使蒙牛未来加大奶粉业务的投资力度。

雅士利因属于贴牌产品，不符合国家的产业政策，其被收购是必然的。雅士利经过长年发展具有一定的市场消费群体、品牌形象和渠道资源，在国内奶粉市场中占据一定的市场地位。蒙牛通过收购能弥补在奶粉业务的缺陷，迅速进入市场，而且能利用雅士利的渠道资源、品牌形象等销售原先蒙牛的奶粉产品，缩小与伊利之间的差距，提升蒙牛的核心竞争力。

除此之外，蒙牛采取纵向一体化投资战略还有其他的原因。

（1）范围经济

长期经营使得蒙牛对上游和下游各阶段企业的经营、技术、管理等特点有一定的了解，因此蒙牛通过收购一方面向上延伸产业链，迅速进入奶粉市场；另一方面获得了进军奶粉市场协作产业的相关技术与知识，能够带来范围经济，使交易内部化，降低成本与控制损失，增加经济效益。

（2）市场份额

如果蒙牛集团不通过一体化进军奶粉市场，抢在竞争者之前占领市场份额，那么市场份额将会被其他企业所垄断，就会提高蒙牛集团的成本，从而带来损失。

（3）垄断

蒙牛公司通过收购雅士利进行纵向一体化，将雅士利的渠道优势与自身的品牌地位相结合，增加自身竞争力，提升外部企业进入该市场的壁垒。

3.2实施过程

为了弥补奶粉市场的短板，发展奶粉业务，蒙牛打算通过收购进军奶粉市场。此时，国务院于2013年5月31日召开会议，对奶粉质量进行GMP改造，工信部《提高乳粉质量水平 提振社会消费信心行动方案》鼓励企业重组兼并。蒙牛借着国家鼓励的东风对雅士利进行收购。

因蒙牛在乳制品行业中的巨头地位加上此次国家鼓励奶粉行业整合的号召，蒙牛获得了较低的贷款利率，最终通过银团贷款利用独家投资的方式收购雅士利。2013年6月17日蒙牛乳业与雅士利联合宣布通过要约收购最终以每股3.5港元的现金即总代价124亿港元收购了雅士利51%的股权，成为雅士利第一大股东。蒙牛这一举措意味着蒙牛获得了逾30亿的奶粉收入，挺进了奶粉业第一梯队，国产奶粉市场进入蒙牛和伊利“两分天下”的局面。

3.3有利与不利影响

蒙牛的纵向一体化投资战略具有如下有利影响：

（1）实现“双赢”。将相关行业纳入企业的控制范围之中，形成相互支撑，互相利用彼此的优势整合资源，增加协同效应，利于企业进行资源的分配和统筹规划，提高资源的利用效率。

（2）节省交易成本，稳定交易关系。通过收购避免了因谈判而带来的协商成本和因监督双方行为而建立的合同成本。另外，将奶粉业务纳入企业能降低市场交易面临的不确定性，保证交易关系的稳定。

虽然纵向一体化能为企业发展注入活力，但是该战略的实施在一定程度上对蒙牛集团带来了一定的不利：①奶粉业务开展、市场建设需要蒙牛有足够资本来支撑，易造成资产过于庞大或企业不堪重负，延长资金链，降低企业的资产效率及灵活性；②经营范围的扩大增加职工数量、职能部门，造成内部组织结构繁杂、臃肿，提高企业的成本和控制损失；③产品增加、业务扩大及市场广阔增加了蒙牛面临来自不同市场、不同竞争者竞争冲击的风险。

4、结论

本文以蒙牛收购雅士利实施纵向一体化投资战略为研究对象，通过分析蒙牛在奶粉市场上与伊利之间的差距、雅士利在奶粉产业中的地位及蒙牛自身在市场份额、垄断、范围经济的特点，说明其填补奶粉短板的必然性，在此基础上评价蒙牛实施纵向一体化的投资战略的有利与不利影响。综合来看，蒙牛所面临的优势和机会大于劣势与威胁，而且通过收购能利用雅士利的品牌、技术、资源、渠道等优势，使蒙牛迅速的占有奶粉市场份额，缩小伊利之间的差距，在最短的时间内填补奶粉业短板，提升市场竞争力。因此，纵向一体化投资战略是蒙牛集团的正确选择，它能够延长企业生命周期，完善产业价值链，推动蒙牛的长远发展。（作者单位：上海师范大学）

参考文献：

[1] 渠立榕.黄丹.纵向一体化战略绩效实证研究―以台湾地区为例[J].安徽农业科学.2007

[2] 赵伟.论近代中国后发棉纺织小企业的纵向一体化战略―以常州广益布厂为例[J].贵州文史丛刊.2011

[3] 闫玮.中国企业纵向一体化行为分析[J].生产力研究.2008

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2014年8月初，广东省B市审计局作为清远市首个推行乡镇(街道)党政主要领导干部经济责任异地同步审计的试点县之一，被A市审计局授权对《C县L镇党委书记梁某某同志和原镇长陈某某同志的任期经济责任审计》的审计，B市审计局领导班子积极研究部署，多次开会研究如何做好此次异地审计工作。会上多次强调要讲究审计方法、讲究工作效率，高质量的完成此项审计任务。作为此次的主审人员，自然要花多心思在此项目上。感触较深的是在实施审计方案内容之一的——“政府投资和以政府投资为主的重大项目的研究决策及建设管理等情况”审计时，发现建设项目管理存在的一些问题。

关键词：

财政投资工程项目；审计

一、背景

2014年8月初，广东省B市审计局作为清远市首个推行乡镇(街道)党政主要领导干部经济责任异地同步审计的试点县之一，被A市审计局授权对《C县L镇党委书记梁某某同志和原镇长陈某某同志的任期经济责任审计》的审计，为顺利完成A市审计局的授权任务，B市审计局领导班子积极研究部署，多次开会研究如何做好此次异地审计工作。会上多次强调要讲究审计方法、讲究工作效率，高质量的完成此项审计任务。作为此次的主审人员，自然要花多心思在此项目上。感触较深的是在实施审计方案内容之一的——“政府投资和以政府投资为主的重大项目的研究决策及建设管理等情况”审计时，发现建设项目管理存在的一些问题。经审计，C县L镇国土所办证大楼工程于2011年10月26日经C县发改〔2011〕101号批准立项，工程建筑面积513.2㎡，批准总投资48.7万元，资金来源为上级补助及镇政府自筹。该工程于2013年3月通过工程结算，在工程建设期内，由于压板试验结果不符合设计要求、增加阳台走廊、防盗网及材料和人员工资有所上涨等因素，导致工程实际投资额62.79万元。

二、审计方法以及审计发现的主要问题

审计组采用审阅法审阅项目的有关可行性研究报告及批复、规划设计文件、增加工程签证记录、会议记录、合同、预算及结算等资料，通过比对分析、核对和计算，发现该项目工程管理方面存在的超概算初步问题，然后再约谈项目建设时期相关责任人，进一步了解工程当时所处的实际情况及当时的建设情况，经进一步证实后将审计初步认定的事实问题向各位领导陈述。在确凿的事实面前，L镇主要负责人分别同意审计人员的分析和承认在工程项目管理方面存在问题。最后审计组在对该工程的财务、施工等方面资料审计后作出审计发现存在问题定论：C县L镇国土所办证大楼工程实际投资超过原批复概算的28.93%，并未向主管部门及C县发展和改革局申请办理调整概算手续。

三、分析

C县L镇的做法违反了《清远市政府投资项目管理暂行办法》(清府办〔2011〕64号)第四十四条“采用直接投资、资本金注入方式的投资项目，在建设过程中需调整项目概算的，由项目单位提出调整方案，按规定程序和权限报原概算审批部门批准。市级政府投资项目因超出原设计范围的重大变更、重大自然灾害、国家重大政策性调整等引起项目总投资增加，超过项目概算的，按照下列方式办理：(一)超过项目概算10%或者超过300万元的，有项目单位报市投资主管部门，经征求市财政等有关部门意见后，由市投资主管部门审核，报市人民政府批准。.....”的相关规定。

四、处理

根据《财政违法行为处罚处分条例》第九条“单位和个人有下列违反国家有关投资建设项目规定行为之一的责令改正......(三)违反规定超概算投资;”的规定，B市审计局责成C县L镇立即改正，今后应严格履行基本建设项目报批程序，完善工程报批手续，堵塞工程管理漏洞。L镇态度诚恳，并做出承若积极配合整改，L镇立即组织有关人员到当地主管部门及发改局并就此事进行的协调，但因项目建成使用至今已有一定的时间，当年经办的L镇和C县发改局的一些当事人几经轮换，以致未能向发展和改革局补办申请调整概算的手续,L镇表态今后政府投资项目将严格执行基本国家建设程序。

五、工程超概算的原因分析

通过此次对政府投资和以政府投资为主的重大项目的建设管理等情况审计，结合以往审计项目的经验，本人认为工程项目超概算且未履行申请调整报批手续的现象普遍存在，而且屡查屡犯。由于不同的工程建设项目，其自身性质和建设期所处的时间不同以及其他各种因素的影响，造成概算调增的因素也不尽相同，归纳起来主要有以下几方面因素：1.项目决策阶段不深入；2.工程设计变更；3.概(预)算漏项；4.工程签证；5.增加概算外项目；6.材料设备价差；7.工人工资提高；8.管理体制不健全与管理人才缺乏等。以上原因的存在是造成当前预算超概算问题的根源。

六、启示

通过对“政府投资和以政府投资为主的重大项目的研究决策及建设管理等情况”审计，发现L镇工程项目管理方面存在的工程项目超概算且未履行申请调整报批手续的问题，结合以往审计项目经验并结合此次审计发现问题及分析成因，得出以下启示，供大家参考：1.项目审批部门存在“只批不管”的现象，项目是批准了，但建设过程中缺少一定监管，造成建设单位超概算现象，建议主管部门及发改部门应加强项目中期的检查监督工作，防止建设过程中的违规问题出现。2.今后，凡需调整规模超过项目概算10%或者超过300万元的，需报市投资主管部门，经征求市财政等有关部门意见后，由市投资主管部门审核，报市人民政府批准。3.建设单位应严格设计变更和施工签证的管理。从根本上解决当前设计变更和签证管理的混乱状况，重大设计变更、签证坚持先报批后实施的制度，才能从源头抵制随意变更设计而带来的超概算、超预算现象。4.建设应加强项目决策阶段的管理，建立完善的投资责任制。为避免概预算超支的问题出现。必须严格规定工程建设项目法人单位，各级政府部门和勘察设计单位、项目咨询单位的责任和义务。5.强化工程设计与造价人员协作机制。提高工程造价管理人员积极主动参与意识，设计前期就要同设计人员一起参与现场情况的调查，掌握现场情况，为准确编制“三算”做准备。尤其概(预)算人员还应不断加强自身能力的培养，学习涉及本专业有关方面的知识，积累经验，努力提高自己的知识结构和能力。

七、结束语

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关键词：消防部队 建筑安装工程 投资

随着我国消防事业的迅速发展，各级部队用于工程建设和营区规划改造的基建投资不断增多。建筑安装工程投资作为基建支出的重要组成部分，在整个部队基本建设工作中占有突出的地位。因此，规范建筑安装工程投资的会计核算，深入分析建筑安装工程投资管理中的关键点，对保证部队建设资金安全，提高建设资金使用效益具有十分重要的现实意义。

一、建筑安装工程投资的核算范围

建筑安装工程投资是指建设单位发生的构成基本建设发生的建筑工程和安装工程的实际支出，它在基本建设投资中占主体地位，主要包括建筑工程投资和安装工程投资两部分。其中，建筑工程投资是一定时期内形成的建筑产品的价值总量，为了正确反映建设进度和结算工程价款，建筑工程投资一般按照已完工部分工程实物量来计算；安装工程投资是需安装设备在进行装配及固定过程中引起的安装加工价值总和，不包括设备自身的价值。

为了做好建筑安装工程投资的会计核算，必须要了解其核算范围。由于建筑安装工程投资是通过基本建设施工活动来完成的，因此，建筑工程与安装工程中形成的各种类型的投资形态都应纳入核算范畴。

二、不同施工方式下建筑安装工程投资的业务处理

建筑安装工程可采用出包或自营的方式完成，由于施工方式不同，会计核算的方法也有所差异。

（一）出包建筑安装工程投资的业务处理

出包建筑安装工程投资以预算造价为依据，针对建设单位和施工单位之间的工程价款结算进行核算。工程价款结算可根据不同情况，分别采取按月结算、分段结算和竣工后一次结算等方式。为核算建筑安装工程投资的实际支出情况和有关工程价款及预付备料款的结算情况，建设单位应设置“建筑安装工程投资”、“预付备料款”、“应付工程款”、“预付工程款”等会计科目。

例1：某消防支队基建办按合同规定，预付施工单位第三建筑公司备料款30万元。收到第三建筑公司的“工程价款预支账单”，要求预付工程进度款10万元。收到建筑公司的“工程价款结算账单”，要求支付本月已完工程价款50万元，按照合同规定，扣回预付备料款30万元，预付工程款10万元。会计处理如下：

（1）预付施工单位第三建筑公司备料款30万元，款项通过银行支付。

借：预付备料款――第三建筑公司 300 000

贷：银行存款 300 000

（2）支付工程进度款10万元，经审查同意，通过银行支 付。

借：预付工程款――第三建筑公司 100 000

贷：银行存款 100 000

（3）支付本月已完工程价款50万元，按照合同规定，扣回预付备料款30万元，预付工程款10万元，余款通过银行支付。

借：建筑安装工程投资――建筑工程投资（××项目）

500 000

贷：应付工程款――第三建筑公司 500 000

抵扣时的会计处理：

借：应付工程款――第三建筑公司 400 000

贷：预付备料款――第三建筑公司 300 000

――第三建筑公司 100 000

支付时的会计处理：

借：应付工程款――第三建筑公司 100 000

贷：银行存款 100 000

（二）自营建筑安装工程投资的业务处理

自营建筑安装工程投资的核算主要是针对工程实际成本进行核算，包括人工费、材料费、机械使用费以及其他各项施工费用。为了核算和监督自营建筑安装工程投资完成情况，建设单位应设置“建筑安装工程投资”科目，并设“建筑工程投资”和“安装工程投资”明细科目，用以归集自营工程施工中所发生的各项费用，计算自营工程的实际成本。

例2：某消防支队自营建造某单项建设项目，12月份在组织砌砖施工中使用红砖16万元，发生施工机械使用费3万元，应付人工工资8万元，其他直接费用2万元，应分摊的施工管理费1万元。

（1）月终进行结算：

借：建筑安装工程投资

――建筑工程投资（××项目）――人工费 80 000

――建筑工程投资（××项目）――材料费

160 000

――建筑工程投资（××项目）――机械使用费

30 000

――建筑工程投资（××项目）――间接费用

10 000

――建筑工程投资（××项目）――直接费用

20 000

贷：库存材料――红砖（××数） 160 000

应付工程款――××队 80 000

待摊投资――施工管理费 10 000

银行存款 50 000

（2）支付工人工资时：

借：应付工程款――××队 80 000

贷：现金 80 000

（3）下年初将已完工程转入交付使用资产：

借：交付使用资产――固定资产（××项目）

300 000

贷：建筑安装工程投资

――建筑工程投资（××项目） ――人工费80 000

――建筑工程投资（××项目）――材料费 160 000

――建筑工程投资（××项目）――机械使用费

30 000

――建筑工程投资（××项目）――间接费用10 000

――建筑工程投资（××项目）――直接费用20 000

三、建筑安装工程投资的管理要点

（一）专用设施

建设单位为项目配套而建造专用设施所发生的投资支出，在“建筑安装工程投资”科目核算。专用设施完工后，若产权归属本单位，则作为固定资产交付，借记“交付使用资产――固定资产”科目，贷记“建筑安装工程投资”科目；若产权不归属本单位，则计入转出投资，借记“转出投资”科目，贷记“建筑安装工程投资”科目。

（二）预付款项

建设单位预付给施工单位的工程款和备料款，在未收到施工单位提交的工程价款结算单，办理工程价款结算手续前，应作为双方之间往来款记入“预付工程款”和“预付备料款”科目，在以后结转工程款中扣还，而不能计入“建筑安装工程投资”。

（三）报废损失

由于管理不善、设计方案变更等原因而造成的报废工程损失，经批准后，应从“建筑安装工程投资”等科目转入“待摊投资”科目，分摊计入交付使用资产价值。

（四）自营支出

建设单位自营工程所发生的各项建筑安装工程费用，必须按实际支出记入“建筑安装工程投资”科目，不能按预算价格结转，结算工程利润。

总之，在消防部队建筑安装工程投资管理过程中，我们应根据建筑安装工程投资的核算范围，区分不同施工方式对其进行业务处理，把握建筑安装工程投资管理中的关键点，监督投资资金使用，最终实现核算规范、管理有力、效益显著。Z

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论文关键词：景区经营权转让 变向投资 经营外部性 制度安排

论文摘要：部分投资者在获得景区经营权之后，并不致力于景区内部建设和资源保护的继续投资，而是发生了投资变向。这不仅增强了景区经营的风险性，而且危及景区发展的可持续性，同时也损害了当地居民和旅游者的消费权益。产生这种行为的主要动因在于其投资正外部性没有得到有效解决，应该通过合理的制度安排，在政府投资、经济杠杆调节和剩余索取权激励等方式进行连续补给，以补偿其投资的正外部性，从而纠正投资方向。

一、问题的提出

在民间资本和外资投资旅游产业的热潮推动下，中国旅游业未来 5年社会投资总量累计将达到 19 000亿元。而旅游景区在旅游产业中居于中心地位，投资者往往将旅游景区作为投资旅游业的切入点，因此景区经营权转让的浪潮将继续澎湃前进。

但是在景区经营权转让的实践当中，有一部分投资者在获得经营权之后，并不致力于景区内部建设和资源保护的继续投资，而是发生了投资变向，如投资于房地产、赌博娱乐业，等等。这不仅违背了景区经营权转让的初衷，同时也损害了旅游消费者和当地居民的权益，不利于景区的长期健康有序的可持续发展。

当然，这种变向投资行为可以分为两种情况考虑：一是在景区经营权转让之前，投资者就已明确这种思想；二是在景区经营权转让之后，投资者出于无奈而转向其他行业投资。对于前者，笔者认为，这是一种商业投机行为，是以占据资源、炒作资本为主要动机的投资行为，大大增强了景区经营的风险性，政府应予以必要的行政监控，或设置有利于景区长远发展的进入机制，以避免资源的配置失当，如签订考虑全面的转让合同，采取严格有力的监管措施，等等。第二种情况，主要从外部性理论的视野对景区投资者变向投资行为进行动因分析，在投资者是 “经济人”这个假设前提下，认为只要使其投资景区建设、环境保护所获收益大于其他投资所获收益，则投资者就会致力于景 区建设 和环境保护 。在此基础上 ，笔者提 出如果对投资者投资行为正外部性进行补偿，就能减少其投资景区建设和环境保护的私人成本，增加其私人收益，同时，亦使社会收益增加，并进而提出 “连续补给制”的制度安排 。

二、变向投资行为的消极作用

(一)分散资金，增强景区经营风险性

投资于旅游景区的社会资本很多来源于一些中小民营企业，其自身经济实力有限，投资变向会使其有限的资金分散，进而使其难以集中财务优势进行景区投资建设，将大大增强景区经营的风险。即便是资金雄厚的大型企业，投资变向也势必减少景区投资建设，其多元化经营战略也会使其企业集团的财务管理难度加大，景区经营风险性也会增强。

(二)脱离初衷，危及景区发展持续性

转让经营权是当前许多景区管理和经营改革过中引入企业化经营的一种制度创新模式，其初衷是引入社会资本 ，促进旅游景区的长足发展 。但是，这种变向投资行为显然违背了景区经营权转让的初衷，投资者在一定程度上放弃了景区建设与经营，那么景区的内部建设、环境保护、服务质量以及管理水平等各个方面都无法得到资金保证，这显然不利于景区的长期健康有序的可持续发展。

(三)资源浪费，损害旅游者的消费权益

投资者变向投资就会使得景区的内部建设、环境保护、服务质量以及管理水平等各个方面都无法得到资金保证，导致景区资源的浪费和低效率利用，从某种程度上降低了景区的资源价值，那么对于旅游者而言，同样的门票支出、在同一个旅游景区所获得的体验价值要低于景区没有转让之前所获得的体验价值，其旅游消费权益显然遭到损害。

(四)配置失当，影响当地政府与居民的收益

景区所在地政府将景区经营权转让给企业经营，其目的就是借助社会资金，走出景区发展的资金困境，从而能够更大范围的享受旅游发展所带来的拉动效应。变向投资行为的结果是投资者占据资源却低效率利用，导致资源配置失当，从而富了投资者，穷了居民，严重影响了当地政府与居民的收益。以投资房地产为例，房地产投资的私人收益明显高于景区建设和和环境保护投资的私人收益，但是，房地产业的正外部性效应显然要低于旅游业，其扶贫功能和经济拉动作用业也要低于旅游产业，也就是说，其所带来的社会收益远远低于旅游景区发展带来的社会收益。

三、变向投资行为动因的外部性分析

外部性 (externality)是微观经济学的一个基本概念，指的是私人的收益与社会收益、私人成本与社会成本不一致的现象。某个人从其活动中得到的私人利益小于其所带来的社会效益，这种性质的外部影响被称为 “外部经济”；某个人为其活动所付出的私人成本小于其造成的社会成本，则被称为 “外部不经济” 。和其他经济活动一样，旅游景区的投资行为也呈现出明显的外部不经济性和外部经济性。景区投资行为的外部不经济性主要表现在资源开发过程中产生的环境污染和生态破坏，人文景观与民俗风情的商业化，等等。这已引起}土会的普遍关注，大量学者在这一方面进行了研究。而旅游景区投资行为的外部经济性具有直接性、突显较早等特点，是一种显性效应，如提高景区所在地的知名度，增加当地居民收益与就业机会，改造当地的交通线路、通讯设备、旅游设施，方便了当地人的生活等。但是，投资者并没有因当地居民和政府受益而获取额外的经济效益，相反却要为生态环境的破坏背上骂名。也就是说，投资者投资行为的外部经济性没有得到额外补偿，而外部不经济性却要额外投入。

为了进一步解释这个问题，笔者运用一个简单的经济学模型进行分析。先来考察旅游景区投资行为外部经济的情况。假定投资者是完全理性的 “经济人”，其投入资金进行景区建设和环境保护的私人利益为 ，所产生的社会利益为。显然，环境保护的受益者不只是投资者，而是包括投资者在内的整个生态环境区域的所有居民和游客，故私人利益小于社会利益：。如果投资者进行投资所遭受的私人成本C 大于私人利益而小于社会利益，即有 ，则投资者显然不会进行投资，尽管从社会的角度看，投资保护环境是有利的。显而易见，在这种情况下，帕累托最优状态没有得到实现，还存在有帕累托改进的余地。如果投资者投人资金进行环境保护，则他所增加的私^成本为，社会上其他人由此而得到的好处为，故可以从社会上其他人所得到的好处中拿出一部分来补偿投资者。

再来考察旅游景区投资行为外部不经济的情况。假定投资者不投入资金保护环境，过度开发利用资源时的私人成本和社会成本分别为。由于存在外部不经济，故私人成本小于社会成本：。如果投资者过度开发利用资源所得的私人利益大于其私人成本C 而小于社会成本C ，即的，则投资者显然会采取该行动。同样，在这种情况下，帕累托最优状态也没有得到实现，也存在有改进的余地。如果投资者不过度使用资源，则他放弃的好处，即损失为，但社会上其他人由此而避免的损失却为。由于，故如果以某些方式重新分配损失的话，就可以使每个人的损失都减少，也就是使每个人的 “福利”都增大 。

通过以上的分析，可以发现，景区投资者实际上陷入了一个两难的境地：一方面，旅游资源是旅游景区产品的核心，是吸引游客前来消费的关键因素。从自身利益出发，保护资源，拥有良好的生态环境是其收益之源。因此，应该投资景区建设和环境保护。另一方面，如果投资景区建设和环境保护，则需要其资金投入量较大，私人短期收益却甚小，而社会其他受益者却投入较小，“搭便车”现象比较严重。那么，不投资环境保护所产生的收益损失比投资环境保护所产生的私人成本要小。因此，投资者又不愿意投资景区建设和环境保护。更值得一提的是，旅游景区的复杂性质，决定了投资者不可能完全承担起提供和维护景区部分公共产品和准公共产品的责任。因此，环境保护和景观资源保护的投资主体应是多元的，它主要包括国家财政、当地政府、当地受益居民、来访游客和景区投资者。

基于以上的分析，得出结论：部分投资者为了避开这个两难的困境，于是选择既不将资金投入景区建设和环境保护，也不故意过度开发利用资源，背上破坏环境的骂名，而是选择了第三条道路，即变向投资，转向投资地产、饭店、餐饮、交通和赌博娱乐业等短期收益较大的产业部门，以弥补自己投资行为的外溢部分。

四、连续补给一规避变向投资行为的制度安排

变向投资行为实际上还是对资源的浪费和低效率利用，导致配置失当，应进行一个较好的制度安排，从内部引发投资者的投资景区建设和环境保护的积极性，规避变向投资行为，运用一种较为合适的方式将投资者带回最初的轨道。为了较好地解决这个问题，笔者基于投资者是 “经济人”的假设，主要从经济学角度提出了 “连续补给制”这一制度安排，以补偿投资者投资行为的正外部性，使其投资景区建设、环境保护所获收益大于投资其他产业部门所获收益，基于 “经济人”追求经济利益最大化的理性认识，投资者将会重新选择投资景区建设和环境保护，从而起到规避变向投资行为的作用。

所谓 “连续补给制”，就是景区经营权转让前后不问断地对投资者的正外部性进行社会补给，以激发其投资景区建设、环境保护的积极性，主要包括转让前补给、转让后补给和转让期满补给三个内容。

(一)景区经营权转让之前的社会补给

在景区经营权转让之前，政府应投资解决一些公共产品的提供与维护，为投资者进行景区经营管理投资景区建设、环境保护提供一个良好的基础和氛围，减轻其环境保护的资金压力，降低其投资环境保护的心理压力。政府投资主要在以下几个方面。

1．外围交通可进入性。主要是指旅游者从城区进入景区的旅游交通基础设施的改善，提高旅游景区的外围通达性。

2．历史性环境问题。主要是指原有景区营运过程中所遗留的重大环境问题，以及景区周边地区的原有污染源和污染物的治理，如污染河道的治理等。

3．社会治安环境。主要是指政府应为投资者的经营活动和游客的旅游活动提供一个安全的社会环境。如增强警力，增加哨岗，加强巡逻，整顿社会秩序，协调当地居民与投资者、游客的关系，等等。

(二)景区经营权转让之后的社会补给

景区经营权转让之后，采取经济杠杆调节投资者的投资行为，协调政府、当地居民、投资者三者关系，主要是税收、津贴和股权配置手段，其关键是奖罚分明，专款专用。具体措施有：

1．征收环境税。由政府向造成景区外部不经济的旅游景区投资者收取一定的旅游资源使用补偿费增加景区经营的边际成本，使边际私人成本向边际社会成本靠近，抑制景区外部不经济行为的产生，同时，对遭受外部不经济的其他企业或当地居民进行补贴。这种税收的征收，实际上是对投资者投资行为外部不经济的经济惩罚。这里的环境税应该辨证的看待，看似增加了私人成本，实际上是基于信息不对称的一种制度安排，有利于缓解投资者与当地居民的关系。

2．成立环保基金会。其资金来源主要有三方：投资者景区经营的门票收入、国家财政津贴、当地受益居民税收。同时，成立专门的环保组织或委员会，其成员主要来自以上三个方面的投资主体，成员之间互相监督，权力制衡，以确保环保基金的专款专用。这种环保基金的设置，实则是对投资者投资行为外部经济的社会经济补偿，因景区生态环境改善可以带来更多的旅游者和经济收益，其直接受益者还是投资者。

3．采取股权配置，减少政府干预。投资者获得景区经营权转让后，根据转让条款应在一定时间期内付给政府一定的转让费用，往往是一个固定的数 目。这样政府就没有承担任何的景区经营风险。于是 ，政府在景区的经营过程中也会出现一些短期行为，损害投资者的经济收益，如政府官员或其相关人员免费游览景区，政府强行在景区内设立会议场所，政府换届后的承诺失信和优惠政策中断，赊账不付，开白条等，这些都会大大打击投资者的投资积极性。

但是，如果采取股权配置的方式来付给当地政府转让费用，则可以一定程度上减少这些短期行为的发生。也就是说，不分期按固定的数目付给政府转让费用，而是让政府以景区资源 自身价值入股，先根据资源价值和获利能力，投资者与政府协商一个合理的股份比例，然后根据盈利水平付给政府股息作为转让费用。当然，在转让初期投资者应该为获取经营权付出一定金额的转让费用。这样政府收益就与景区盈利水平联系在一起，可以减少不利于景区运营的政府短期行为的发生，有利于投资者的投资行为良性发展。

(三)景区经营权转让期满时的社会补给

目前我国景区经营权的转让条款中大都规定了投资者获得经营权的条件以及经营期间的行为要求，对经营权转让期满时景区资源价值的剩余索取权归属未做任何规定，这样，在经营权期满时，实际上是资源所有者获得资源价值的所有剩余索取权。在这种制度安排下，由于投资者对自己的行为后果不负责任，投资者对景区资源进行保护时所获得的收益小于对景区不进行保护时所获得的收益，从而激励投资者对资源过度利用，而将资源破坏的成本强加给后人。因此从外部性理论出发，笔者认为在经营权转让期满时应对投资者予以必要的激励，鼓励其在经营期的各个阶段都进行环保投资，减少对环境破坏的短期行为。

1．给予投资者在经营期限期满时资源价值一定比例的剩余索取权。这样就使投资者认识到，对于那些投资回报周期比较长的环保项目，或者位于经营权即将期满时的环保投资项目，投资者进行投资也同样会得到收益。投资者在经营期间内为保护景区资源进行的投资行为如果在经营期间内得不到补偿，在经营权期满时能够在资源价值的剩余索取权分配 E得到补偿。

2．给予投资者在经营期限期满时优先购买景区经营权的权力。这有利于避免在经营权期满时因资源价值评估不合理对投资者造成的损失，由于旅游资源的价值受人们的主观因素影响很大，不同的评估者对资源价值评估的结果相关很大，而我国当前对旅游资源评估还没有一个合法的程序。如果资源价值被低估，投资者剩余索取权的利益将得不到实现。如果给予投资者优先购买景区的下期经营转让权的权力，投资者如果认为资源价值评估过低，可通过优先以较低的价格购买下一期景区经营转让权的方式使损失得到补偿。

参考文献

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篇7

案例教学在我国《财务管理》课程教学中已经开展十多年，基本内容与流程已经形成，为设计案例课程、组织课堂案例教学、进行分析评价。在案例教学开始之前，课前需要设计案例课程。案例教学课程设计的第一步需要确定教学目标，《财务管理》课程教学一般是按模块进行，需要根据不同模块教学内容，选择相对应的教学目标；然后选择合适的案例，即根据教学目的要求，从课外根据企业实际选择有针对性、能让学生深入思考的案例。组织课堂案例教学，一般流程为：案例引入创设问题情境案例呈现案例讨论分析总结。其中案例引入主要通过与学生打招呼、布置阅读材料、介绍趣闻轶事、介绍本次课的教学活动等方式；创设问题情境则需要在案例呈现前将问题提供给学生并让学生围绕问题边看案例边进行思考；案例呈现一般采用人物角色扮演、互动式电脑模拟、互动式影碟播放、录像小品等新型的案例呈现形式将案例告知学生；呈现案例之后则需要进行围绕创设的引导性问题进行案例讨论，一般是按照讨论开始讨论高影响力问题提出备选方案讨论实施策略的流程进行，讨论中允许结论不一致，以开拓学生的思维；最后进行分析与总结，以强化前述内容，并对案例讨论中的长处与不足进行讲解，提示后续的案例，下发参考资料，为下堂课的教学提供准备。在案例教学完成之后，还必须进行案例教学的评价，一般需要从学生、教师、教学三个方面进行。对学生的评价主要对学习成果的评价，主要依据有案例分析测验、案例分析报告等；对教师评价应以自评为主，同时建立管理者、同事、学生共同参与的评价制度，一般从教师教学和教师素质两方面的评价内容和评价标准进行评价分析；对教学评价主要是对案例材料质量、案例讨论效果进行评价。

二、《财务管理》课程中案例教学存在问题

（一）案例选取问题

案例是案例教学的载体，案例选取是否合适直接关系到案例教学的效果。《财务管理》课程案例教学需要大量的案例，而案例的收集、加工、整理是一个艰巨复杂的系统工程，需要进行大量的调研、分析，而目前我国高校教师普遍存在实践经历不足和时间精力限制等问题，在教学中一般使用案例教材等间接案例材料，这些案例的目的性、时效性、典型性都很突出，但缺点是学生对案例的背景缺乏了解，不能很快融入案例情景，对案例所处环境的不熟悉导致问题的分析和对策研究不能有效的符合实际。此外，在《财务管理》案例中，多为示例性案例，研讨性案例比较少。示例性案例多为某个知识点的实践应用，多有明确的结论，对学生的自主学习能力、分析研究能力、创新精神的培养有限。

（二）学生参与问题

案例教学的突出特点是强调学生在教学过程中的主体作用，学生通过对案例的研究、分析和讨论，观点碰撞，形成多元化的结论，但在实际过程中，却普遍存在沉默、搭便车、偷懒现象。在会计、财务管理专业的课堂案例讨论中，经常遇到大多数同学沉默，习惯作为旁听者和接受者，而不愿意表达自己观点，老师成了课堂的主角，这种局面非常尴尬，最终影响到了教学效果；在案例教学的团队协作中，经常还出现部分同学承担大部分工作，另部分同学搭便车；此外，由于《财务管理》案例教学中的案例多为经典案例，很容易通过网络等手段找到相关分析资料，这样部分学生偷懒，不去自己分析，直接借用别人观点。

（三）其他问题

在《财务管理》案例教学中，还存在一些其他问题，比如教师缺乏实践经验难以开展案例教学、授课人数多、教学场所不合适、课程时间有限等，这些也都对《财务管理》案例教学质量产生了影响。《财务管理》案例教学中，案例资料的间接性使得学生很难融入案例情景，对问题所处环境和约束条件认识不深，间接导致学习者对问题不够明确；教学实施中的问题直接导致自主学习、协作学习的欠缺。所以合理选择案例资料和科学组织教学实践是案例教学成功的关键。

三、学生自制案例教学的引入

（一）学生自制案例教学

学生自制案例教学法是指学生自己完成案例教学的全过程——从案例编写到教学评价，同传统案例教学方法相比，具有以下优势：第一，案例资源丰富，案例情景熟悉。学生自制案例主要来源于学生参加的一些学术性竞赛活动或生产实习过程，如“挑战杯”创业策划大赛一项重要内容就是虚拟企业的财务管理，此外在生产实习环节也可有针对性的搜集实习单位的财务、会计等方面的典型问题来进行分析和研究。这些资料来源丰富，涉及投资决策、存货管理、筹资管理、企业运营、内部控制等多个方面，而且由于学生全程参与，掌握第一手资料，案例构建相对简单，对问题所处环境也比较熟悉，能够更容易融入案例情景，明确案例问题。第二，通过学生自制案例教学，将学生能力培养从案例分析阶段扩展到案例编写、分析阶段。其中案例编写过程本身就是一个运用所学知识提出问题、分析问题的过程，对学生能力的锻炼更胜于案例分析过程，尤其是学生参加“挑战杯”创业策划大赛的一些案例，如某位同学将“挑战杯”创业策划大赛项目制作成案例，该项目是氯碱厂废料为原材料，采用自主研发的硫酸钠精制工艺加工硫酸钠产品，该案例详细介绍了技术和产品优势，并通过调研做了市场前景、初始投资、产品定价、成本构成及期间费用分析，由此做了10年的预算，然后通过计算现金流量，进而计算净现值、内含报酬率、投资回收期等指标进行财务可行性分析，最后还针对该项目所面临的风险进行相应风险控制分析。学生在案例编写过程中，进行了大量调研和不断修改，涉及知识点包括投资、筹资、利润分配、全面预算管理等理论，而且还包括了管理学、法律、市场营销等内容。学生通过全程参与，对企业设立、经营所涉及知识大量涉猎，通过案例编写，能够使学生对所涉猎的知识系统化，认识更加深刻，自主学习能力、协作学习能力也能得到锻炼。第三，学生参与的主动性高。由于案例多来自于学生自己的亲身参与的各种比赛，学生更愿意将其自己的想法进行展示，此外，将创业计划竞赛项目同案例教学结合，在案例教学过程中听取意见，也是学生完善自己竞赛项目申报书的良机。

（二）学生自制案例教学的设计思路

案例编写。案例编写是学生自制案例教学成功与否的关键。首先需要由学生提出案例主题并交由老师审核。审核通过后学生进行案例的编写。学生在案例材料中需要提供案例的来源、背景资料、设计的依据（包括核心问题、拓展问题、知识背景）等资料。教师给予指导和咨询，并对案例设计的问题进行把关。教学实施。学生自制案例教学的实施有两种自问自答型和我问他答型两种模式：前者是学生自己回答自己所提出的问题，除需要提供案例背景资料外，还需要提供案例分析报告；后者是由案例制作者提供案例资料，其他同学进行案例分析并写出案例分析报告，案例制作者对案例分析进行提问和评价。教学评价。评价主体是全体师生，评价客体是案例从编写到分析的全过程，主要对案例资料的详实性、案例分析的科学性、涉及知识点的广泛性、组织分工的合理性和对其他同学的启发性等方面进行评价。

四、《财务管理》学生自制案例教学过程中应注意问题

（一）正确处理教师、学生的角色分工

在学生自制案例教学法中，要注意发挥学生教学主体的作用，教师主要是作为组织者、引导者、咨询者和评价者，整个教学过程虽全程参与，但应主要负责审核、引导和评价，尤其是在案例制作中，要对案例资料进行把关，保证资料的真实性和问题的科学性。

（二）多种教学案例结合使用

在案例教学中，注意学生自制案例与其他案例的结合使用。受限于知识储备和调研能力，学生自制的案例往往只适合《财务管理》课程一部分内容的案例教学，如投资决策分析、存货决策等，像资本运作等涉及较多法律、政策等外部环境因素及企业内部问题，难度较大，学生自制有较大难度，则需要运用原有案例进行案例教学。

（三）科学组织，合理分工

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    以往研究文献表明,避免亏损和避免业绩下降是公司进行盈余管理的普遍动机,同时,由于特殊的退市制度规定,避免被退市已成为上市公司进行盈余管理的动机之一。下面将以在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的A股公司为例,研究一些上市公司如何利用投资性房地产进行盈余管理,以达到避免亏损、业绩下滑或被退市的目的。

    为避免被退市改变后续计量模式。海南航空是一家以航空运输为主营业务的上市公司,该公司2007~2013年间与投资性房地产相关的年报数据如表3所示。公司2008年净利润-1588405000元,处于亏损状态,根据上交所和深交所的规定,如果2009年继续亏损,那么公司股票交易将被实行退市风险警示,这不仅会导致公司股价下跌,而且会引起监管部门的更多关注,对公司未来发展极为不利。因此,2009年海南航空有通过进行盈余管理避免亏损的强烈动机。2009年12月14日,海南航空召开董事会,审议并通过变更投资性房地产后续计量模式的决议,决定投资性房地产后续计量由成本模式改为公允价值模式,同时,将当年在建工程和自用房地产转为投资性房地产,使其持有的投资性房地产比原来增长28倍(4941854÷168701)。后续计量模式改变后,2009年投资性房地产公允价值变动给海南航空带来的收益为597743000元,是公司利润总额的1.23倍,如果公司没有在2009年底改变投资性房地产的后续计量模式,那么即使当年增加持有的投资性房地产,对公司当年净利润的影响也较小,2009年的利润将变为负数,公司将处于亏损状态。可见,海南航空于2009年通过改变投资性房地产后续计量模式,实现了扭亏为盈的目的。

    为避免业绩下滑增加投资性房地产。是一家以房地产开发与销售为主营业务的上市公司,该公司2007~2013年间与投资性房地产相关的年报数据如表4所示。从表4可以看出,金融街2007~2013年每年的利润呈稳定增长态势。投资性房地产占公司资产规模总额的比例不大,但是却为公司利润平滑起到了重要作用。2008年3月17日,在金融街董事会审计委员会会议上审议通过了公司对投资性房地产采用公允价值记账的议案,该议案从2008年1月1日开始执行。从公司公布的2009年度年报的数据可知,公司将当年存货转为投资性房地产采用公允价值计量后,投资性房地产增值一倍多,带来的净收益为778431569元,占公司当年利润总额的40.60%,如果公司没有这笔收益,那么公司2009年的利润总额将变为1140697959元(1917461255-776763296),比2008年下降19.50%。从公司2013年的数据来看,公司当年增加了将近50%的投资性房地产,2009年因为投资性房地产公允价值变动带来的收益为1111427127元,占公司当年利润总额的38.63%,而扣除这笔收益后,公司2009年的利润总额将变为1765558966元(2876986093-1111427127),比2008年度下降30.23%。由以上分析可以看出,投资性房地产对金融街净利润的稳定增长起到了非常重要的作用。

    为避免亏损减少投资性房地产。车城是一家多元化经营的股份有限公司,其2007年至2013年与投资性房地产相关的数据如表5所示。从表5可知,投资性房地产是金宇车城资产的重要组成部分,尤其自2008年开始,投资性房地产占公司资产总额的25%以上,同时,2008年10月22日监事会会议审议通过变更投资性房地产后续计量模式的议案,由成本模式改为公允价值模式,这一改变使得公司当年由于投资性房地产公允价值变动带来的损失为3335500元,但2008年公司的盈利状况良好,因此当年的净利润为正。2009年,投资性房地产公允价值带来的收益为21175965元,为当年利润总额的两倍,由此可以怀疑,金宇车城存在利用投资性房地产公允价值变动平滑利润的动机,否则,2009年投资性房地产如果按照成本计量,那么当年净利润将为负。进一步分析发现,2013年下半年开始,公司持有投资性房地产价格普遍下跌,为了降低投资性房地产公允价值变动损失对当年净利润的不利影响,公司于2013年将近一半的投资性房地产转入开发成本作为公司存货,同时将收取的资金占用费转为非经常性损益,使得企业的利润由亏损转为盈利。由此,通过增加或减少投资性房地产,公司达到了平滑利润、避免亏损的目的。

    政策建议

    修订投资性房地产会计准则。投资性房地产与自用房地产之间的转换以及对后续计量模式的选择,尽管并不影响公司拥有房地产的真实价值,但却影响损益确认的时间,从而对公司财务报告盈余的大小产生一定的影响,并影响投资者的决策。因此有必要重新修订投资性房地产会计准则中相关条款,以减少公司调节利润的空间。具体建议如下:首先,限制两次转换的时间间隔,制定更加严格的转换条件。由案例分析可知,投资性房地产与自用房地产之间的转换已成为上市公司调节利润的一个工具,甚至有些公司为了调节利润,不惜频繁地在二者之间进行转换,如金宇车城就是如此做的。因此,为了降低上市公司通过频繁地进行投资性房地产与自用房地产之间的转换调节利润,有必要限制两次转换的时间间隔,同时规定更加严格的转换条件。其次,对公允价值的选择制定更加严格的约束条件。从案例分析可知,通过在房地产景气时期将投资性房地产后续计量从成本模式改为公允价值模式,可以实现公司增加利润的目标。尽管目前会计准则不允许从公允价值模式变更为成本模式,但是,有些公司如海南航空先是将投资性房地产转为自用房地产,然后再转为成本模式进行后续计量的投资性房地产,可见,将投资性房地产从公允价值模式变更为成本模式并非难事。为了降低通过改变后续计量模式进行盈余管理的机会,需对公允价值模式制定更加严格的适用条件。

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［关键词］财务管理 案例教学法 传统教学法

一、引言

案例教学是指通过教师讲授案例，组织学生讨论案例，撰写案例分析报告,教师归纳总结等过程来实现教学目的的教学方法。自从美国哈佛大学商学院于1921年首创管理案例教学方法以来,案例教学以其独特的教学效果在西方国家备受青睐，已在美国乃至全世界得到了广泛的应用。我国自20世纪80年代开始引入案例教学法,目前已在一些实践性较强的学科领域，如临床医学、法学、工商管理、公共管理学科等得到应用。国内外的实践已经证明,案例教学对学生掌握学科理论，提高和培养学生的创新能力、实践能力、分析问题和解决问题的能力方面具有巨大的优势。

财务管理是以企业资金运动作为研究对象，研究如何组织企业资金运动、处理企业同各方面财务关系的一门经济管理学科。它是在经济学和管理学理论基础上，利用会计信息和数学工具对企业经营过程中货币资源的取得和分配进行研究，为企业经营过程中的筹资、投资、营运资金管理和收益分配决策提供依据。因此，财务管理既是一门理论课程，也是实践性很强的课程。但由于多种原因，案例教学在财务管理课程尚没有广泛开展起来，以至于目前我国大多数院校财务管理课程的教学方法还是传统的以教师讲授为主的讲授法。这种状态显然不利于学生创新能力和实践能力的培养，影响未来财务管理人员综合素质的提高。因此，在财务管理课程教学用应用案例教学法非常必要。

二、财务管理案例教学的组织

要使财务管理案例教学取得预期的效果,在组织财务管理案例教学过程中，应重点做好课前案例准备、课中教学组织、课后报告撰写三方面工作。

1.课前案例准备

课前案例准备主要包括教师选择或编写案例和学生预习案例两项内容。其中，教师对案例的选择或编写尤为重要，因为好的案例可以让学生从中学到科学的理财观念、方法和手段，提高学生的财务决策能力，实现财务管理教学的目标和要求。

教学案例类型多种、内容各异。为保证案例教学取得预期效果，教师在选择或编写案例时，应遵循如下原则:（1)目的性原则。选择或编写案例要符合财务管理课程及相关章节的教学目标与要求，案例内容及授课顺序要与课堂教学基本同步;（2)实践性原则。选择或编写的案例要符合实际情况，即使是虚构的案例,其情节设计与现实情况也应基本相符;（3)启发性原则。选择或编写的案例应蕴含能启发学生思考的一些问题,学生需要灵活运用书本中所学的知识,进行广泛深入的思考,并通过互相讨论,启发才能得到问题的答案。(4)生动性原则。选择或编写案例时，要选择或编写生动活泼的案例要做到生动活泼，以提高学生学习的积极性，并在案例学习中更好地学好财务管理专业知识。

课前案例准备阶段，教师除了要根据教学进度和教学要求选好或编好案例外，还要并认真备课，分析案例讨论中可能出现的问题，收集相关的资料（特别是背景资料），以便在讨论中向学生介绍。学生要根据教师安排复习相关理论知识，并通过阅读案例，了解案例中提供的各种信息，针对案例中的提出的问题进行分析和思考，提出相关对策，必要时还可以分小组进行讨论，以发挥群体智慧。

2.课中案例教学的组织

课中案例教学组织包括案例分析与讨论、案例总结两个环节。在案例分析与讨论阶段，教师一方面要创造良好的自主讨论的气氛和环境，并注意对学生进行适当引导，使案例讨论紧紧围绕中心展开；另一方面在讨论中教师不应直接表露自己的观点，避免学生产生依赖思想，没有自己的见解。对学生的错误之处不应立即纠正，而应在有针对性的提出问题，使学生自觉地加以修。案例讨论中，学生不仅自己要积极发言，还要认真倾听别人的发言，积极参与案例的讨论。

在案例总结阶段，教师应针对学生在讨论中提出的分析问题的方法和思路、解决问题的途径及提出的一些独特的见解加以肯定，同时指出讨论中存在的缺点与不足。总结时并不一定要给出标准答案，因为除了个别案例外，多数财务管理案例很少有绝对正确的标准答案。关键是要从案例讨论中加深学生对财务管理理论知识的理解、提升学生从事理财工作的创新能力和实践能力。

3.课后案例分析报告的撰写

案例分析报告是学生对案例思考与讨论后的书面总结。撰写案例分析报告是锻炼和培养学生书面表达能力和写作能力的一个重要途径。对案例分析报告的要求:一是能反映案例分析与讨论中的不同观点和案例讨论的结论；二是案例分析总结报告要符合写作规范。学生提交案例分析报告后，教师应对案例分析报告写出评语并打分，作为平时成绩的一部分。

三、组织案例教学应注意处理好的几个关系

1.案例教学法与传统教学法的关系

案例教学法尽管有许多优点，但财务管理教学中应用案例教学法也会存在一定的不足。由于案例教学法是从归纳的角度展开某一专题的学习,而传统的讲课方法一般是通过演绎推理来传授知识，这使得案例教学与课堂讲课等传统的教学方法比较，在知识的系统传授、教学效率、学生对知识的准确理解等方面存在明显的不足。因此，在财务管理课程教学实践中，应把案例教学与传统教学法有机结合起来，以便取长补短，达到最佳教学效果。例如，对财务管理基本概念、基本理论、基本方法,以及课程中重点与难点仍可采用课堂讲授、课后作业等传统教学法。当然，讲授教学不应是灌输与填鸭式的，而应是诱导与启发式的。除了案例教学、课堂授课等教学方法外，组织学生到企、事业单位进行业务实习、组织学生进行财务管理业务的模拟实验、组织学生做一定数量的习题以及进行必要的测验和考试，都是十分重要的教学方法和教学手段。案例教学只有与这些传统教学法有机结合起来，才有可能取得最佳教学效果。

2.教师与学生的关系

传统的课堂授课教学方式，采用的是教师讲、学生听的单向授课模式，课堂上的教师是主角，学生只是被动地接受知识，因而师生关系相对比较容易处理。而案例教学是一种双向互动式教学模式，要求在课堂教学过程教师与学生之间进行密切沟通与合作。因此，与传统的教学方法比较，案例教学组织的难度以较大，师生关系处理不好，就会影响到案例教学的效果。在案例教学的组织过程中，教师应该在选用案例、带领学生做好讨论前的准备、组织学生认真讨论案例、做好讨论后的总结等方面起主导作用。在课堂案例分析与讨论过程中，教师要设法调动学生学习的主动性和积极性,鼓励学生广开思路,踊跃发言,同时要对讨论内容加以引导,以免脱离案例主题。在案例教学的组织过程中,学生则应在课前按要求收集资料、阅读分析案例并撰写发言提纲。在课堂案例分析与讨论过程中,学生一方面要积极发言,并敢于发表自己的见解,对其他学生的发言和教师的总结要注意聆听，要敢于和其他学生和老师争论问题。

3.不同类型案例的关系

财务管理案例，存在各种各样的类型。根据案例功能不同，财务管理案例可以分为描述性案例和分析性案例；按案例的范围不同，财务管理案例可以分为专题性案例和综合性案例；按采用的分析方法不同，可以分为定量分析案例与定量分析案例等等。不同类型案例的功能和作用是有差异的。为此，教师在选择或编写案例时，要注意处理好不类型同案例之间的关系，注意不同类型案例的合理配置，以确保实现案例教学的预期目标。专题性案例要体现一定程度的“专”,要突出重点,避免面面俱到,以利于学生对相关知识的掌握和对课程中某些重点和难点的理解。综合性案例则要体现一定程度“综”,以利于提升学生运用各方面知识分析和解决财务管理实际问题的能力。

4.“秩序”与“活泼”、“激励”与“约束”的关系

组织课堂案例分析和讨论时，如果没有一定的课堂秩序，就会出现一位同学人大声讲，其他同学人交头接耳地小声讲的混乱局面。为此，组织课堂案例分析和讨论时，要取得好的效果，必须处理好“秩序”与“活泼”、“激励”与“约束”的关系。教师一方面要鼓励学生积极参与案例分析和讨论，把学生的积极性充分调动起来，实现从“要我说”到“我要说”的转变。为此，可以对学生进行必要的语言，必要时也可以对积极参与案例讨论的学生发放一些小礼品;另一方面，教师要对学生进行必要地引导和实施一定的行为约束，维护好课堂秩序，以保证案例分析与讨论的效果。

参考文献:

[1]胡爱荣:案例教学法在财务管理教学中的应用[J].会计之友，2005，(4):59

[2]郑晓云:案例教学法在财务管理专业教学中的应用[J].高等建筑教育,2003,12(3):62～64

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关键词：金融衍生品；合约设计；沪深300股指期权

中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）03-0079-07

引言

股指期权是一种新兴的、复杂的金融衍生品。其在股票指数期货合约的基础上产生，股指期权的购买者可通过付给期权的出售方一笔期权费以取得在未来某个时间或者时间段，以某种价格水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权，是一种以一篮子股票组成的股票指数为标的物的期权交易。自1983年，芝加哥期权交易所推出全球第一只股指期权产品——S&P100指数期权后，股指期权市场发展十分迅速，2002年其交易量就已超过了个股期权、股指期货、个股期货等其他股票衍生产品，2011年，全球股指期权交易量高达57.11亿手，占据了全球衍生品市场的22.65%。国内学者针对股指期权的研究较少，主要集中在对中国开展股指期权的可行性分析（李刚、刘伟，2007）与韩国股指期权市场发展的经验总结（崔晓健、邢精平，2008），这些研究从不同层面揭示了股指期权对金融衍生品市场尤其是股指期货市场的补充与促进作用，论述了股指期权在中国发展的必要性与开展股指期权交易相关的对策建议（周勇、李砚秋，2006），为理论的进一步深化做了有益的积淀。然而，概观所有文献，与实践中的迫切需求不相匹配的是，股指期权中关键的合约设计及合约设计的合理性等问题还尚未引起学界足够关注，需要进一步的理论论证和案例研究，这也为本研究提供了广阔的空间。

基于上述原因，本文以韩国等成熟市场的股指期权合约为案例着眼点，试图回答沪深300股指期权交易合约是否符合中国金融市场发展状况这一关键性问题，以期对沪深300股指期权交易合约进行进一步改进与完善。

一、研究设计

（一）研究方法

与量化研究相比，案例研究来源于实践，没有经过理论的抽象与精简，是对客观事务全面而真实的反应，有助于梳理在实践过程中涌现且被传统的统计方法所忽略的新现象。作为探索建议型研究，本文将在第三部分运用对同一类型的案例进行深度分析与对比继而提炼经验的多案例研究方法，该方法不依赖原有的文献或经验证据，十分适合本文所涉及的股指期权合约设计这类已有研究覆盖较少，与现实条件联系紧密的情况。具体到研究过程中，本文将在这一部分对成熟市场的股指期权合约进行具体条款分析并总结成功经验。在第四部分，本文将运用拆分对比的方法将中国沪深300股指期权交易合约与第三部分总结的合约范式进行对比，进而讨论中国合约的合理性与不足。

（二）案例选择

针对所研究内容，本文选择案例标准如下：（1）该股指期权合约必须属于成熟的金融衍生品市场，监管机构与法律法规齐备；（2）该国股指期权市场发展良好，成长速度及市场占有率位居全球前列；（3）该股指期权合约发行已有一段时间，能够取得全面与长期资料，使分析能够顺利进行；（4）该国与中国投资文化经济发展具有可比与相似性，唯有如此才能对中国股指期权合约的设计有着借鉴作用。

基于上述标准，在单一案例分析中，本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为典型合约案例。在全球市场中，韩国的股指期权市场发展最为迅猛，其推出时间虽不是最早的（在此之前美欧市场已有标普500指数期权、DAX30指数期权等产品，而亚洲市场也已有日经225指数期权、恒生指数期权等产品），但自1997年7月推出后，交易规模便呈现爆发式的增长，增速远超过了同类产品，步入21世纪以来，韩国股指期权的成交量更是稳居世界榜首，是全球交投最活跃的股指期权产品。2011年韩国Kospi200股指期权交易量达36.72亿手，占全球股指期权交易量的64.3%。发行后韩国Kospi200股指期权各年交易量（如图1所示）。

此外，韩国与中国同属东亚新兴金融市场，投资者行为与心理同受传统文化影响较深，在经济体制演化与金融市场发展方面也有着相似之处。在多案例分析中，本文将选择位列2011年全球股指期权成交最活跃的品种二至四位的S&P CNX Nifty股指期权、Euro Stoxx 50股指期权、S&P 500股指期权、Taiex股指期权作为案例。

（三）资料收集

为确保本文结论的科学性与准确性，本文所选资料都取自于各国交易所官方网站及WFE（World Federation of Exchange）。当公开资料中的一些数据信息相互矛盾无法统一时，以各国交易所公布的官方数据为准。

二、案例剖析

正如上文所述，本文将采取案例分析中的多案例分析方法，并进行案例之间的比较研究，以期得到成功的指数期权合约设计的成功范式。而多案例分析方法的第一步通常是选择一个最为典型的案例进行单案例分析，并在此基础上进一步确定分析重点，据此对后续案例进行有重点的资料收集和分析最终实现理论的充实性（Yin，2007）。因此，第一个案例的选择对于整个研究过程有着极其重要的意义，本文选择了韩国Kospi200股指期权合约作为分析起点，通过合约概况了解合约所需具备的条款项目，总结其设计中的成功经验；其后的多案例分析将在前文的基础上继续对同样发展势头良好的S&P CNX Nifty股指期权、Euro Stoxx 50股指期权、S&P 500股指期权、Taiex股指期权合约进行关键条款比较以期得到合约条款的一个基本范式。

（一）韩国Kospi200指数期权合约单案例分析

1.韩国Kospi200指数期权合约概况。从下页表2中可以看出，一份成功完备的股指期权合约须具备标的指数、履约方式、合约乘数、交易时间、到期月份、权利金最小报价单位、最后交易日、结算方式、执行价格间距与合约序列、涨跌停板制度等十大条款。

2.合约设计成功经验浅析。（1）标的指数波动率大。设计股指期权合约的第一步便是选择标的指数，而选择一个好的标的指数是股指期权合约是否成功的首要前提，因为标的指数的优劣以及交易者的接受程度直接影响到未来股指期权的交易量，Kospi200是韩国成分股票价格指数，由韩国证券交易所主要的200家上市公司市值加权计算而得，约占整个市场总值的85%。Kospi200指数相对其他产品，价格波动率较大，在过去一年全球市场中，Kospi200指数的波动率仅低于发生债务危机的欧洲市场指数，而高于美国、印度、台湾、日本和香港市场主要指数，其中较大的波动率可以增加套期保值投资者和投机交易者的参与积极性，促进市场活跃程度。（2）交易费用与投资门槛较低。KRX对Kospi200指数期权的投资者设定了较低的投资门槛，1997年股指期权刚推出之时，韩国证券交易所设计了1 000万韩币的投资门槛，随着亚洲金融危机的蔓延，投资门槛曾短暂地提高到了3000万韩币，限制中小投资者进行交易，经过三年市场培育后，韩国投资者已渐渐熟悉股指期权交易，至2000年1月，KRX将交易门槛降至1 000万，韩币进一步推动了Kospi200股指期权的发展。具体到Kospi200股指期权的交易门槛，按期权权利金0.01点，乘数为50万韩元，那么期权价格则为5 000韩元，仅相当于28.25元人民币。

Kospi200股指期权的交易费用也较低廉，与大多数国家衍生品市场中期权按合约交易量收取固定费用不同，韩国交易所与证券公司按期权权利金比率收取交易佣金，权利金越小，收费就越低。而经纪人之间为争夺新客户展开激烈竞争，使得这一比例一直保持在低水平。这也使得价格低廉的深度价外期权具有了很大的投机色彩，一旦小概率或黑天鹅事件发生导致深度价外期权变为价内期权，投资者便可以很小的投入换取巨额收益，因此深度价外期权的交易在韩国相当活跃。这种较低的投资门槛和交易费用与热衷于投机的东亚文化十分契合，能够吸引大量的个人投资者进入这一市场，并成为市场的主要参与力量之一。因此，Kospi200指数期权的净买方一般为追求指数方向性的收益、投机收益或是资产保值的个人投资者和外国投资者，而净卖出量巨大，能为市场提供了良好的流动性的信托公司、证券期货公司、保险公司、养老基金则构成了期权净卖方的主体，分工明确。

（二）多合约比较分析

单单完成对韩国Kospi200指数期权合约这一单一案例的概览和成功经验总结对于中国沪深300股指期权合约设计的指导而言过于局限，存在普适性不足的问题，并不能达到案例分析应有的理论饱和度，因此需要继续对其他成熟市场的股指期权合约进行对比分析。

从表2中可以看出，一份成功完整的股指期权合约大致须具备十项条款，其中：

1.标的指数的选择：此选择多因各国股票市场而异，一般会选择在各国具有相当知名度和市场认同度同时还具有充分的市场代表性、行业代表性和市场流动性的指数。该指数的成份股须权重适中、数量适中，行业分布广、透明度高降低指数纵的可能性，避免不当牟利现象的发生。

2.履约方式：在目前世界上比较活跃的股指期权中，只有S&P100指数期权和FTSE100指数期权为美式期权，这种期权合约交割过程较为复杂，同时也限制了期权卖方的操作，使其承担较多无法预期的风险，因此大多数股指期权合约选择只能在到期日行使权力的欧式期权。

3.合约乘数：合约价值等于合约乘数与标的物指数的乘积，合约乘数越大，合约价值越大，交易成本也越高，这就抬高了投资门槛，限制了一些中小投资者参与程度，不利于投资者利用股指期权合约进行套利或套期保值。因此股指期权合约成交量与合约价值大致上存在一定的线性关系，合约价值越小，市场越活跃，特别在新兴市场尤为明显。典型的如韩国Kospi 200指数期权、台湾加权指数期权、印度S&P CNX Nifty指数期权均属于小面值合约，而S&P500股指期权则属于大面值合约。

4.交易时间：一般股指期权的交易时间基本与标的指数交易时间相同，个别股指期权会在标的指数的开盘前后延长交易时间。

5.到期月份：期权合约中的到期月一般分为自交易当月起的连续几个近月，或随后的3月、6月、9月、12月循环的几个季月，或随后的6月、12月循环的几个半年月和随后的几个以12月循环的年月四种。一般情况下成熟的股指期权到期月设定较多，而新兴市场的股指期权一般只设定近月和季月两种。

6.权利金最小报价单位：最小报价单位过小一方面会使买卖价差变小，另一方面企业会减少内部报价的深度；最小报价单位过大则可能无法完全反映股指期权和标的指数间的供需关系。从海外市场来看全球多数股指期权的报价单位的设计从 0.05 ～10 点不等，既有固定最小报价单位，也有根据权利金的不同设置不同的最小报价单位。发达国家最小报价单位折合成期权价格后较新兴国家价格更高。

7.最后交易日：鉴于股票市场经常存在月末效应，月末波动会比较大，交易较为活跃的几种股指期权合约中除了印度的S&P CNX Nifty股指期权将到期日放在月末外，其他齐全均将到期日放在到期月的月中旬即第二或第三周左右。

8.结算方式：各国股指期权皆采用现金结算的方式。现金结算是股指期权区别于其他商品期货的根本特征，与股指期货不同，股指期权市场中的股价指数很难以标准实物的形式进行交割，只能采用基于最后结算价格的现金差额的方式来进行最后的结算。

9.执行价格间距与合约序列：执行价格间距是指不同执行价格合约之间的差距。间距越小则同时挂牌交易的期权合约序列就会越多，交易量越分散。反之则序列数量越少，可供投资者选择的执行价格就越少。一般来说，首先近月与季月合约的执行价格间距有所不同。通常季月合约相对近月合约的流动性要更弱一些，波动性更大。因此季月合约的执行价格间距相对近月合约要更大，从各个市场的情况来看，季月合约的执行价格间距通常是近月合约的两倍；其次，执行价格间距的跟当前的股票指数价格有关系：一般股票指数的点位数较高，其执行价格间距也会相对较大，较多的股指期权设置执行价格间距，都会根据不同的指数点位，划分不同的档位来确定；最后，为了避免在波动率较大的市场中因股指的波动，而频繁地挂出新合约，使挂牌的合约序列增多，导致成交量的分散的现象出现，在波动率较高的市场，其执行价格间距也会设置相对大一点。近月合约执行价格间距与指数点位的比值设置通常在1%～2%左右。

合约序列的设置主要需符合标的指数的日振幅水平。合约序列的执行价需要覆盖掉标的指数日振幅区间，这样才不至于日内频繁挂出新的合约。在成熟的股指期权市场中，其合约一般以新合约上市前一交易日的收盘价为基准，首先设立一个平价期权，再根据执行价格间距在评价期权两边各设置若干价内与价外期权合约，从而争取覆盖历史数据80%以上的振幅。

10.涨跌停板制度：设置涨跌停板的主要目的在于防止市场的过度波动和定价偏差从而促进市场的稳定，恰当的涨跌停板能够抑制市场异常波动，增加流动性。欧美成熟市场基本没有涨跌停制度，只有一些新兴市场股指期权交易设置了涨跌停板，其中Kpspi200 指数期权采用的是断路器制度，TAIEX采用涨跌停板制度，Nikkei 225指数期权同时采用了断路器和涨跌停板制度。

基于对国际市场中5份成功的股指期权合约条款的对比分析后，我们可以对一份完整成功的之期权合约条款范式进行大致的描述（见下页表8）：

三、中国沪深300股指期权交易合约的讨论及改进

中国目前已经开始进入股指期权内部测试阶段，开展试点的期货公司已开始由内部人员使用若干账号进行模拟交易（见下页表9）。

（一）合约设计合理点

通过中国沪深300股指期权交易合约的具体条款与上文所讨论的股指期权合约范式进行对比，不难得出中国股指期权合约设计还是较为合理的，这具体表现在：

1.标的物选取合理：沪深 300 指数由中国沪深两个交易所共同推出，能够基本反应中国股市整体面貌；其成份股能够涵盖中国股市大部分重要的行业和重点企业；沪深 300 指数具有相当的知名度和市场认同度，它的成分股具有市场代表性，数量适中，透明度和流动性好。

2.合约乘数适中：中国沪深300指数期权的合约乘数为100点，按当前2 000点左右计算，合约价值约为20万，既能保证机构投资者进行套期保值，又能保证投机者积极入市，同时限制散户过度参与，符合中国经济现状。

3.执行价格间距适中：沪深300股指期权和其他新兴国家股指期权类似，对近月与季月合约设置了不同的执行价格间距。从执行价格间距的设定及与指数的比例来看，其与TAIEX指数期权和S&P CNX Nifty指数期权基本一致，约为 2%左右，符合当前2 000点左右的点数及波动率。相对其他市场标的指数偏高的情况，执行价格间距适中。

4.到期月份符合新兴市场定位：中国作为新兴市场国家，股市规模有限，短期投资者较多，因此到期月以近月为主，而两个月的季月合约又可以满足一部分中长期套期保值的需求，与短期相互配合。这种到设定符合中国金融市场定位，也与沪深300股指期货到期月的设置保持一致。

（二）合约设计改进

虽然沪深300股指期权仿真交易合约在总体上与中国金融市场发展水平相适应，也与沪深300股指期货合约在多个细节点上保持一致，但其与成熟市场相比，仍有一定的改进空间。

1.对合约序列未给出明确规定。根据中国情况，自2005年上市后，沪深300指数的日振幅大部分在150点以内，因此如果合约序列可以设置为能够覆盖150点的振幅，根据近月合约执行价格间距 50点的条款，在1 个价平的基础上再加上3个价内，3个价外期权即可覆盖 150 点的日振幅。而按照季月合约执行价格间距 100 点的参考值，在1 个价平的基础上再挂 2 个价内，2 个价外即可。

2.合约条款应更具灵活性。在一些成熟的股指期权市场中，合约条款设定更加细致，更具灵活性，如在权利金最小报价单位的规定中，沪深300指数期权采用的是固定最小报价单位，而TAIEX指数期权、S&P 500指数期权、Kospi 200指数期权合约中，普遍采用的是根据权利金的不同来设定最小报价单位。

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