筹资风险的含义范文

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【关键词】流动性；流动性风险；流动性管理

流动性对于企业的意义犹如血液对于人体一般，是企业经营的一项基本资源，充足的流动性可以用来满足预期和突如其来的现金流出，满足企业规模扩张的需求，保证企业日常经营活动的正常运转，实现资产的保值、增值。相反，因缺乏流动性而无法及时满足债务偿付义务，将会危及企业的活力，严重的可能导致企业破产。因此，流动性管理对于企业而言显得尤为必要，特别是那些负债较高、固定资产占比较低，拥有大量流动资产的金融机构，其活动的本质就是作为流动性的通道，故而对流动性的管理需要更加精细化。

一、流动性的含义和来源

流动性的含义。对流动性进行系统研究之前，首先需要明确流动性的含义，准确的定义是一项基础而重要的内容。流动性概念有广义和狭义之分，狭义的流动性特指现金及现金等价物，它们在性质上属于容易变现的资产；广义的流动性是指需要货币时获取现金的能力，这种能力主要体现在时间上的及时性、价格上的合理性以及数量上的充足性。美国银行业协会对流动性的定义为：银行能够在一定时间内以合理的成本筹集一定数量的资金来满足客户当前或未来的资金需求。加拿大财政部金融机构监理局将流动性定义为一种能力，具体指一个机构可以及时地以合理的价格获得足够的现金或现金等价物来应对到期的承诺。这些发达国家金融机构对流动性的定义都是广义的。在广义的概念下，现金及现金等价物是一项资产，是变现能力较强的流动性来源之一。目前对流动性的研究也大部分泛指广义上的概念。流动性的来源。流动性的来源渠道有很多，但主要可以划分为以下三类：一是企业经营活动中产生的现金流，如销售产品回笼的资金，对于金融机构而言，资产到期收回的本金、利息或分红即属于经营活动中产生的现金流。该来源是一种基础性的流动性来源；二是通过筹资活动获得资金，包括短期筹资、中长期筹资以及权益筹资。不同的筹资来源可以应对不同的流动性需求，以金融机构为例，短期非急迫的流动性需求可以通过回购、隔夜拆借等手段解决，长期非急迫的流动性需求可以通过信用借款、发债或股权等方式解决，对于急迫的流动性需求则要采取非常措施，如担保筹资、向央行借款等。在正常的经营情况下，通过负债获得资金是一种很好的流动性来源，但是当发生系统性危机或者机构自身的信用受到市场质疑的时候，筹资困境会诱发资金的流出，增强现金流入的困难；三是通过销售资产获得资金，包括流动资产、固定资产和无形资产。资产能否及时地按照账面价值变现受到很多因素的影响，如资产所处市场的深度（反映承受大额交易的能力）、广度（反映参与者的多少）等。其中容易变现的资产可作为流动性储备，流动性储备是所有流动性来源中最可靠的。企业为了应对意外的流动性需求，必须储备一定数量的流动性资产，但流动性储备资产的回报率是最低的，以利润最大化为目标的企业会尽可能地降低此类资产，合理的流动性储备规模是在流动性风险和盈利之间寻找平衡。经营活动和销售资产取得的现金属于内生流动性，筹资属于外生流动性，流动性储备犹如水池中的水一样，现金的流入似水池的进水口，现金流出似水池的排水口，当资金的流入大于流出时，流动性储备就会增加，相反，当资金的流入小于流出时，流动性储备就会相应减少。应对需求时流动性来源的安排顺序。一般而言，以上三种流动性来源在满足需求时，未担保的筹资安排是在经营现金流之后的第一道防线，出售资产变现是最后一道防线。之所以如此安排，是因为抵押或者卖出资产，尤其是那些固定的或者关乎企业生存的重要资产，将减小企业的财务弹性，降低企业未来盈利能力，不利于企业的长期发展。当然，这样的一种顺序也不是固定不变的，有时需要根据不同的情景来综合考察各个来源的特点。对金融资产管理公司而言，正常情况下，银行借款是一项很好的流动性来源，但当发生系统性金融风险或者自身经营、声誉发生重大损失和变化时，银行借款将会变得异常困难，出售资产将会成为获取流动性的首选途径。

二、流动性风险的含义和分类

流动性风险的含义。若在流动性概念的基础上来定义流动性风险，那么流动性风险的概念将更为具体，它是指企业不能根据需要而以正常的价格（合理的融资成本和资产的账面价值）及时获取现金从而遭受损失的风险。流动性风险是企业在经营与管理过程中面临的一种主要风险，具有不确定性强、冲击破坏力大的特点，尤其对于高杠杆经营的金融机构，其被称为“最致命的风险”。在2007年的全球金融危机中，很多资本数量充足、结构合理的金融机构由于缺乏充足的流动性来应对债务，被迫进行合并或者被收购，甚至走向了破产清算的境地。这次危机证明了流动性风险爆发的突然性和严重性，流动性风险的管理成为金融机构持续经营管理的重要内容之一。流动性风险的来源及分类。流动性风险的产生需要两个条件：一是存在流动性需求。流动性需求是指企业在经营过程中存在流动性缺口，即现金的流出大于现金的流入；二是无法以合理的价格获取资金。其一，错配型流动性风险和突发型流动性风险。从流动性缺口产生的原因上，可以将流动性风险分为两类：错配型流动性风险和突发型流动性风险。错配型的资金缺口是指由于资产负债期限和规模错配导致一定时期内现金的流出大于现金的流入。如短债长用的情况，短期负债到期后需要偿还，但资产期限尚未到期无法及时回流现金，从而导致净现金流出。对于提供流动性转化的金融机构而言，这样的错配是无法避免的，是由金融机构的经营性质和资产负债表结构本身决定的，从性质上讲是内生的。突发型的资金缺口指资金的需求超出了金融机构的计划，或者现金的流入低于金融机构的预期，导致没有充足的资金应付突发的现金需求。造成突发型资金缺口的原因有很多，大体可以归为四类：一是无法预测的现金流量。二是不利的法律或者管理部门的裁决；三是企业财务管理不规范和企业的负面印象。在现实的经营环境中，大部分企业，尤其是金融机构都会面临一些在时间或者数量上无法预测的现金流量，如居民储蓄存款、开放式基金的赎回、金融资产管理公司的财务性投资等项目在时间和数量上均不确定，并且无法预测的程度越高，突发型流动性风险也就越高；四是不利的法律或者部门裁决会带来紧急的支付、赔偿和停业的成本。这会对经营活动和相关的现金流量造成暂时的或者永久的破坏。企业财务管理是一项复杂的活动，其本身具有相当程度的无法预测性，如果管理不规范，就会增加预测企业现金流的难度。企业的负面印象会改变利益相关人的行为方式，降低交易和减少资金供给，使企业未来现金流的变动不可预测。总体而言，突发型的流动性风险往往由市场风险、信用风险或操作风险等其他风险而引发，是一种“间接的、结果性”风险，从性质上讲是外生的。其实在大多数情况下，流动性风险早已蕴含在资产负债表的脆弱性中，而一些触发性的事件会将其暴露出来，流动性缺口的产生往往是内外因素共同作用的结果。其二，筹资流动性风险和资产流动性风险。从获取资金的方式上也可将流动性风险分为两类：筹资流动性风险和资产流动性风险。筹资流动性风险是指不能根据需要在成本合理的程度上获得未担保的筹资而遭受损失的风险。造成筹资流动性风险的原因包括以下几方面：负债不具有连续性；缺乏融资市场渠道；负债筹资来源过度集中和宏观环境的不利变化。当信用资金的提供者不愿意将到期负债继续提供给企业使用，或者企业被迫接受增加的成本来保证负债来源时，往往表明企业的筹资流动性风险已经存在了，信用资金的连续性可以作为筹资流动性风险的早期信号。缺乏融资市场渠道意味着企业无法进入特定的融资市场，从而被迫接受较高的融资成本，比如金融资产管理公司如果无法进入银行间同业拆借市场，那么短时间的资金需求将被局限在需要资产抵押的回购市场上。企业过分依赖单一的产品、市场或者贷款方也会增加筹资流动性风险，因为过度集中的筹资来源一旦停止，企业想要寻找到替代性的融资需要付出极大的努力。当然，宏观环境的不利变化，比如金融系统流动性趋紧，同样会增加企业筹资的难度。资产流动性风险是指不能根据需要按照账面价值将资产变现从而遭受损失的风险，包括以不合理的贴现折扣比例将其资产作为抵押品，或者只能以较低的价格卖出其资产组合。通过资产获取流动性的方式包括抵押无负担的资产获取贷款、出卖流动性资产获取资金、进行资产证券化、变卖非流动性资产等。这些方式一般与资产流动性风险的高低相对应，如果企业拥有充足的营业现金流量和筹资来源，就不会面临资产流动性风险，当资产流动性风险较低时，企业可以通过抵押资产获取现金，如果企业通过变卖非流动资产来获取流动性，则意味着企业的资产流动性风险已经很高了。影响资产变现的因素包括资产市场性的缺乏、缺少无负担的资产、资产过度集中、企业自身高估资产价值、贷款抵押物不充分等。资产市场性的缺乏意味着资产不容易或者根本无法变现，比如厂房、办公楼等固定资产的售卖一般需要较长的时间，不容易及时变现以满足流动性的需求；缺少无负担的资产表明企业缺乏可处置的资产，那么通过资产获取流动性的基础也就不存在了；资产过度集中存在两个含义，一方面指企业拥有的头寸相对于市场容量来说占比较大，另一方面指某一资产的头寸在企业整体资产规模中占比较大。过度集中的资产可能会由于市场深度不够而无法按照账面价格整体变现，例如企业某一金融资产进行大规模抛售时，市场价格有可能出现大幅度下降，从而影响资产变现的价值。过度集中的资产也有可能遭遇因市场突然变化而无法变现的风险，2007年的金融危机使得“次级债券”交易几乎停滞，大量持有该类债券的金融机构损失惨重。而如果企业资产的账面价值被高估，那么企业以该项资产为基础获取流动性的数量必将低于企业的期望值。对于金融机构而言，如果贷款项目出现风险，那么可以通过处置抵押物来回收资金；但如果抵押物的价值不足以弥补本息金额，那么金融机构将会遭受损失。其三，流动性漩涡。筹资流动性风险或者资产流动性风险的出现都会给企业造成一定的损失，带来财务困难。但在某些情况下，筹资流动性风险和资产流动性风险会同时出现，形成流动性漩涡，造成失去偿付能力的危险。流动性漩涡可以由内部或外部因素诱发，企业首先出现筹资困难，被迫出售或抵押资产，从而降低财务弹性，引起利益相关人的担心，抽离资金，导致企业筹资更加困难，进一步出售资产变现，最终进入财务困境，造成偿付危机（如图1所示）。

三、流动性管理的目标和原则

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关键词：筹资风险资本结构防范措施

在我国，几乎所有企业特别是国有企业，普遍存在着资本金不足的问题，但是通过自身积累等方式筹资是极其有限的，因此，也要通过举债筹借一定数量的资金，维持企业经营活动，即负债经营。这样就会导致一定的风险。企业筹资风险的存在有其客观必然性、从而决定财务管理在筹资过程中必须运用各种行之有效的手段和措施。加强对风险进行控制和处理，针对不同的筹资风险类型，采用不同的方法来规避其风险。

1筹资风险的含义及特征

1.1筹资风险的含义

企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借人资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性嘟可能提高或降低)，从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

1.2筹资风险的特征

1.2.1客观性。筹资风险根源于企业内外环境及一些难以预料或无法控制的因素，这些因素是客观存在的，决定了市场经济条件下企业筹资风险是不以人的意志为转移而客观存在的。也就是说，风险的存在是无法回避和消除的，只能通过各种手段和方法来应对，从而减轻或避免费用、损失的发生。

1.2.2不确定性。筹资风险在一定条件下、一定时期内具有可变性，即是否发生，何时、何地发生以及发生的范围和影响程度等是一种偶然的、不确定的结果。

1.2.3可控性。筹资风险具有不确定性，但它的发生并不是纯粹的“意外”，而是有一定规律可循的。企业可以根据以往类似事件的统计资料及其他相关信息，运用一定的技术方法，对可能产生的筹资风险的发生时间、范围和程度进行预测，并采取相关的措施防范和控制。

1.2.4双重性。筹资风险具有两面性，既可以带来财务杠杆利益，又可能引起筹资风险，是一把双刃剑。而且风险与收益成正比例关系，风险越大收益越高，风险越小收益越低。

2筹资风险对企业的影响

2.1负债经营增加了企业的财务风险

企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.2过度负债降低了企业的再筹资能力

企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

3筹资风险的防范措施

3.1树立正确的风险观念建立防范机制

建立财务“预防”机制，正确把握企业负债经营的“度”。企业进行负债经营决策时，应该考虑企业举债的规模和偿债能力。建立企业财务预警的“诊断”机制，要对企业的负债进行分析，从三个方面来看:第一，负债经营有利于提高经营者业绩，使企业获得负债资金效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。第二，负债经营可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足，增强经济实力。第三，负债经营给企业带来更大的风险和破产的危机。因而，在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。估计可能筹集的资金量，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。

3.2保持和提高资产流动性

企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。永远保持资产流动性不低于警戒水平。通过现金到期债务比(经营现金净流量、本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量:债务总额)及现金流动负债比(经营现金净流量于流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。

3.3研究利率、汇率走势，合理安排筹资

当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业.应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。

3.4先内后外的融资策略

内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即:先考虑内源融资，然后才考虑外源融资;外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。

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关键词：筹资风险；表现形式；影响因素；防范与应对

中图分类号：F540.34文献标识码： A 文章编号：

一、引言

对企业筹资风险来说，其含义是指企业在筹资过程中，由于使用借入资金引起收益发生变动的可能性，或引起到期不能偿还债务的可能性。因此，如何控制和规避企业筹资风险十分必要。

二、企业筹资风险表现形式

1）支付能力下降的风险。它是指企业清偿到期债务的能力。该风险从产生的原因上可分为两类：①资金性筹资风险。指企业在特定的时点上，现金流出量超过现金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险，是一种个别风险，表现为某项债务或某一时点的债务不能及时偿还，它对企业以后各期的筹资影响不大。又是一种支付风险，与企业收支是否盈余无直接关系，是由于理财不当引起的，表现为财务收支计划与实际不符合而出现支付危机，或是由于资本结构安排不当而引起的。②收支性筹资风险。指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。如果企业收不抵支取发生亏损，将减少企业净资产，从而减少作为偿债保障的资产总量。在负债不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低。这是整体风险，对全部债务的偿还都要产生不利的影响。不仅源于理财不当，且源于经营不当。

2）自有资金经济效益不稳定的风险。借款利息随着借入资金的增加而增加，从而导致费用总水平的上升。在企业税息前资金利润率下降或者借款利率超过税息前资金利润率时，自有资金利润率就会以更快的速度降低，甚至发生亏损。这是一种由于借款而可能使企业经济效益下降的风险。

三、影响因素

1）经营状况和盈利能力。经营状况的好坏是由多种因素决定的，至于对企业未来的经营影响一时不能作出完全肯定回答。如出现经营风险，经济效益下降，在借入资金较多时，将产生还款付息压力；如出现亏损，有可能使企业陷入资不抵债的困境。经营状况良好，获利能力较强时，资金利润率大于借入资金的成本率，企业借入资金可以提高企业自有资金利润率；反之，借入资金会使企业自有资金利润率下降。

2）借入资金期限结构。企业生产经营与投资往往在较长的时间具有周期波动性。生产经营规模与投资扩大时，需求资金增大；在生产出现萎缩与投资减少时，需求资金减少，有可能出现资金闲置。因此，企业借入资金的多少及其期限结构，如果没有与企业生产经营的周期波动很好地相适应，就会出现不合理的安排而引起某一时点的偿债高峰，或某一时点过多的资金闲置。

3）利率变化。利率变化对筹资风险的影响表现为不恰当的时间或用不恰当的筹资方式筹集了资金，使筹资成本水平提高，企业蒙受损失。例如在当前利率水平偏高而利率将要在不久即会调低时，仍以较高利率水平筹集了资金，而在利率调低后就要负担较高的利息。

4）汇率变动。其产生的风险，是指企业在涉外经济活动中，由于外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产或负债价值涨跌所蒙受的损失。国际政治经济环境的复杂多变，汇率本身就具有不稳定性。其风险对企业筹集外汇资金后的债务偿还能力具有较大影响。

5）通货膨胀。指因货币供应量过多而造成的货币贬值，物价上涨的经济现象。持续的通货膨胀，将使企业资金需求不断膨胀，资金供给持续发生短缺，货币性资金不断贬值，实物性资金相对升值，资金成本不断升高。这给企业筹资带来诸多隐患，若决策不当，会带来重大损失。

6）企业信誉。它是企业在长期的经营过程中树立的企业形象。若声誉好，在社会上有较高的信誉，在筹资时，渠道就宽，方式灵活，资金成本就低，风险较低；反之，成本就较高，风险就大。另外，市场风险、经济风险、政治风险等对企业筹资都有着很大的影响。

四、筹资风险的防范与应对

1、遵循收益风险均衡原则，正确认识和评价筹资风险

激烈的市场经济，企业活动不可避免地要遇到风险。追求风险，勇于承担风险并善于分散风险，是企业成功的关键。一般收益与风险同在。获取收益是企业经营的基本出发点，而风险则是由未来情况的不确定性和不可预测性所引起，是与获取收益相伴随的一种客观现象。企业要获得收益，就不能回避风险，可以说风险中包括收益，挑战中存在机遇。而遵循风险收益的均衡原则，则是要求企业不能只顾追求收益，不考虑发生损失的可能。在进行财务管理必须对每一项具体财务活动，全面分析收益性和安全性，按照风险和收益适当均衡要求来决定采取某种行动，在实践中趋利避害，赢得更多的收益。

财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险才能得到高收益。无论是对投资者还是受益者来说，都要求受益与风险相适应，风险越大，则要求受益也越高。只是不同的经营者对风险的态度有所不同；有人宁愿稳妥不愿冒险；有人则甘愿冒险以图谋求巨利。无论何种心态对待，都应对决策项目的风险和收益作出全面的分析和权衡，以便选择最有利的方案。特别要注重把风险大、收益高的项目，同风险小、收益低的项目，适当地搭配起来，使风险与收益均衡，做到既降低风险，又能得到较高的收益。经营管理者应树立风险决策观念，理智化地化风险为机遇，在危急中找对策，以提高经济效益。

2、加强筹资风险管理，努力化解筹资风险

1）保持负债规模的适度性。只要企业负债经营，就存在筹资风险，而且其大小与企业借入资金的多少成正比。所以，合理确定借款额度，保持适度的负债规模，是控制筹资风险的关键所在。在遵守国家有关政策、法令、制度规定的前提下，借款的数额要依据投资环境、项目选择、市场前景等因素来确定。投资环境好，市场前景乐观，项目变现能力强，投资报酬率高，举债规模可适当扩大；反之，不宜扩大。负债规模的确定，还应考虑借入资金利率的变动趋势。一般在企业资金利率或投资收益一定的条件下，利率调高，对企业不利，应削减举债规模；反之，可适当扩大举债规模。

2）保持负债结构的合理性。其负债结构，是指企业借入资金期限结构、利率结构、债源结构等。它是适度性的前提，只有结构合理的负债规模才是适度的，才有利于回避、分散筹资风险。对短期、中期、长期负债要均衡安排，并保持适当比例。企业借款期限要稍长于项目投资回收期。如果期限太长，可能会造成长期资金短期使用，利率太高；反之，则会造成企业资金周转困难，无力偿还负债。再者，长、短期负债比例必须与企业固定资产和流动资产的结构比例相适应，要通过预测流动资产的变现能力，控制短期负债额度，避免还债期过于集中和还款高峰的过早出现。根据生产经营中不同的资金需求，选择不同期限的筹资方式。若是生产经营中长期的资金需求，就用长期负债方式来融资；季节性、临时性等原因引起的短期资金需求，最好用短期负债来解决，使资金的占用时间与负债的偿还期限基本一致。这既可降低企业丧失偿债能力的风险，又使借入资金能够得到高效利用。负债利率结构安排要有利于减少利率风险，降低企业实际利率。利率结构是指长期固定利率借款与浮动利率借款的比例关系。若资金市场上利率有上升趋势，采用浮动利率借款将会面临利率风险。筹资一笔长期项目的资金，仅用固定利率借款也是不明智的。固定利率借款虽然可减少利率风险，但缺少灵活性；浮动利率借款比较灵活，可以提前还款。所以，不宜单纯采用某一种利率，而应当从降低企业利息负担的角度出发，保持固定利率和浮动利率的适度比例。

选择适当的借入资金渠道和方式，保持债源结构的合理性。可以通过银行贷款、债券和商业信用等方式，从不同来源取得借入资金。不同的筹资方式，取得资金的难易程度不同，资金成本也高低有别，且也具有不同的筹资风险。商业信用比较容易取得，也不必对付出任何代价，但只能在短期内使用，无力偿还的风险太大。银行借款与发行债券相比，一是限制条件较少，容易筹集；二是筹资速度也较快。用于增添小型设备，增加适量库存，或用于扩大商业信用规模时，以银行借款方式为好。若企业所需资金额度大、期限长，以发行企业债券筹资为好，因为社会资金市场实力雄厚，且大额度筹资成本相对较低。各种筹资方式和资金来源分别有其优缺点，企业必须注意债源结构的合理性，使之相互配合，才能趋利避害，这样才能有效地控制风险。

3）增强筹资方式的可转换性，建立多元化的筹资渠道。各种筹资方式的风险大小不同，其筹资方式之间的转换能力也不同，可从一种方式转换为另一种方式的能力，以避免或减轻风险。通常短期筹资方式的转换能力强，但由于期限短，若风险太大，可以及时采用其他方式筹资；长期筹资方式转换较为困难。长期筹资中，如果合同中规定可以通过一定手续进行转换，则风险也相对小些。另外，企业筹资还应广开渠道，不能过多地依赖于一个或几个筹集资金渠道，应进行多元化筹资，这也可增强转换能力，降低筹资风险。

3、财务风险机制要建立健全，并优化宏观风险控制环境

要努力构建高效的财务风险机制，并加强对财务风险的事前、事中、事后控制。企业在进行某一筹资方案决策时，在考虑可能获得的利益同时，还要兼顾其风险。通过对财务风险的定性、定量分析，制定富有弹性和留有余地的管理措施，以保证发生意外时能够有效地应付；在进行的筹资活动中，企业应时刻监督筹资活动的相应进程及风险状况，根据出现的偏差及时调整筹资活动，以有效地阻止不利事态的发展，并将风险降低到可控范围；筹资活动之后，以风险分析资料为依据，总结经验，吸取教训，并用来指导未来的筹资风险管理行为及其活动。

五、结语

企业建立健全相适应风险机制运行的体制、政策和法律保障体系，要真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的企业法人，迫使在激烈的市场竞争中求生存、谋发展。从国家政策层面上，需要完善社会保障体系，为风险机制的运行创造良好的外部条件；从法律层面上，要将风险行为活动置于法律的监督之下，为风险机制的运行提供制度化、规范化保证；从优化企业筹资环境层面上，需要建立良好的经济政策环境、发达的金融市场环境、公平的税收制度环境和健全的金融体制环境，并将企业筹资纳入法律化、规范化轨道，这才有利于企业对筹资风险的防范与控制，才有相应的保障。

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［关键词］企业；融资方式；选择

［中图分类号］F274 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）5-0033-02

1 企业与企业融资的含义

我们知道,融资主要是企业的融资,因此,在理解企业融资的含义之前,有必要先对企业这一概念做一界定。那么什么是企业呢？一般认为企业是投资者依法设立的从事商品生产、经营活动,实行自主经营和自负盈亏的社会营利性组织。企业存在的目的就是其营利性。其特征：①企业是社会组织,具有社会性和组织性；②企业是从事商品生产、经营活动的社会组织,具有商品性和经济管理性;③企业是实行自主经营和自负盈亏的社会组织,具有自主性和自律性；④企业是依法设立的社会组织,具有法定性。而企业融资就是指以企业为主体融通资金,使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时,以最小的代价筹措到适当期限、适当额度的资金；当资金盈余时,以最低的风险、适当的期限投放出去,以取得最大的收益,从而实现资金供求的平衡。企业融资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展。

2 企业融资方式分类

2.1 内源融资方式

内源融资,就是在企业的生产经营发展过程中,企业将自己的留存收益(利润)和折旧转化为投资的过程。目前就各种融资方式来看,内源融资是企业自己的留存收益(利润)和折旧转化为投资的过程,因此,不需要实际对外支付利息或者股息,不会减少企业的现金流量；同时,由于资金来源于企业内部,不会发生融资费用,使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此,它是企业首选的一种融资方式,企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平,净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时,企业才会转向外源融资。

2.2 外源融资方式

外源融资,即企业吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响,其选用的筹资方式也不尽相同。一般来说,分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式。直接筹资主要是通过资本市场,比如发行股票和债券。间接筹资主要是通过银行这一金融机构贷款进行,目前,随着市场经济的发展,间接筹资也出现了一种新兴的融资方式,如杠杆收购融资。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的,是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时,以被收购企业资产和将来的收益能力作抵押,从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。

3 影响企业融资方式的因素

3.1 融资成本的高低

融资成本就是企业得到资金所付出的一些费用,如银行贷款的利息,股票的股息等。融资成本的高低是企业进行融资首要考虑的因素,在同样条件下,企业应选择融资成本低的融资方式进行融资,这样企业才能获得更大的收益。

3.2 融资风险的大小

所谓风险就是事件的不确定性,融资风险就是在进行融资过程中的一些不确定性。进行企业融资方式选择时,一定要考虑融资风险的大小,尽可能避免风险,有效地融资。风险考虑不当,会造成融资失误,会给企业带来巨大的损失,因此,在进行企业融资时,一定要重视风险大小的分析和防范，选择风险小的融资方式。

3.3 融资规模的大小

融资规模就是融资量的大小,一般来说,筹资过多,会增大企业融资成本,加重负债,偿还负担,增加风险(经营与信用风险)。筹资不足,影响业务,缺乏产品实力,相对增加了成本。因此,在企业融资规模上,要切记八个字：量力而行,综合决策。

3.4 对企业控制权的影响

企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失,而引起利润分流,使企业利益受损。如房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部隐私明晰化等,都会影响企业稳定与发展。因此,企业在进行融资时,要在保证对企业相当控制力的前提下,既达到企业融资目的,又要有序地让渡所有权。

3.5 融资时机恰当与否

从企业内部看,要选准经营、开发与发展的关键时机,配合以适度、及时的资金到位。从企业外部看,要抓住银行、资本市场等融资机构出台最新金融产品、改善企业融资环境的良好时机,全力跟进,走在同行的前边。

3.6 企业的目标资本结构

资本结构就是指负债和股东权益的比例,恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益,规避风险。现代财务理论认为,过高的资本结构存在较大风险,过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例(通常用企业权益市场价值最大化,资本成本最小化来表示)。企业进行融资方式选择时一定要考虑企业的目标资本结构。

以上几个方面在不同程度上影响着企业融资方式的选择,除此之外,融资机动性的优劣、融资方便程度的难易、融资顺序的先后等也影响着企业融资方式的选择,因此,企业在进行融资时,应全面、充分地考虑这些影响因素,从而有效地进行融资,促进企业又好又快地发展。

4 结 论

企业融资是企业能够扩大再生产、持续经营的基础,因此,在企业的发展中,企业融资是一个很重要的战略问题。企业如果能够有效地、源源不断地筹措到资金,那么企业就能够持续的生产经营,发展成长,否则,企业缺乏资金,不能有效地、及时地筹措到资金,势必会影响企业的正常生产经营,甚至可能造成企业关门倒闭,所以,在企业的发展成长中,企业融资是一项十分重要的工作,企业融资有其重大的战略意义。在企业融资过程中,融资方式的选择更加重要,不同的融资方式会给企业带来不同的效果。由于企业融资方式选择受各种因素的影响,因此,企业在进行融资方式选择时要充分考虑影响企业融资方式选择的各种因素,从而确保企业能够有效融资。

另外,要在中国的资金市场有效地进行企业融资活动,我们也不能完全照搬西方经典的财务理论与方法,必须根据中国资本市场和中国企业的具体情况,灵活运用西方的财务理论与方法,使之能够充分地为企业的财务实践服务。

参考文献：

［1］陈晓红.中小企业融资［M］.北京:经济科学出版社,2000.

［2］李扬,杨思群.中小企业融资与银行［M］.上海：上海财经大学出版社,2001.

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关键词：经营者筹资；筹资风险；来源；对策

一、筹资风险分析

筹资风险指筹资者为了解决自身资金不足而对外筹资，由于经营不善等原因造成筹资者丧失偿还借款的能力。实践中，筹资风险的产生主要是因为经营者背负债务而继续经营的结果，由于资金能力有限加上利润空间不大，导致经营者产生了无法偿还借款能力的风险，现在经营者财务风险的开端就是以筹资风险开始的。此外，筹资风险也是经营者经营预想和现实之间的差距表现，经营者在筹资时往往有着自身经营计划的预想，但是受到外在客观环境、自身经营能力等因素的影响，造成现实和预想的差异。理论上关于筹资风险的概念说法不一，莫衷一是，但是差异只是很小的一方面，笔者认为筹资风险产生的主要原因是因为筹资者负债产生的。

1.筹资风险的基本特征

筹资风险具有下面几点特征：首先，筹资风险具有客观性，无法逃避而客观存在。第二，筹资风险具有全面性，筹资风险贯穿在经营者生产的每一个环节，在资金的筹资、运作、积累等每一个阶段它都存在。第三，筹资风险是不确定的，筹资风险发生与否都是不定的。第四，筹资风险的大小和收益存在着十分密切的关系，即风险越大的话，收益往往也会越高。

2.筹资风险成因分析

理论上，筹资风险主要分为两种，即现金性筹资风险和收支性筹资风险。

（1）现金性筹资风险

该种筹资风险产生的主要原因是资金缺乏，现金流入的时间结构和债务的期间结构存在匹配上的矛盾而产生的，该种筹资风险对经营者将来进行筹资所产生的影响并不是很大。此外，经营者的现金流入衡量并不是以经营者一个时期的投入大于支出来作为标志的，换而言之，经营者现金流入量和经营者盈余与否没有太大的联系。该种筹资风险产生的主要原因是经营者没有进行很好的理财造成的，由于理财能力有限，造成对预算安排上的失误，最终出现支付危机。此外，偿债产生风险的原因还有就是没有对资本结构进行很好的安排，债务期限结构也存在一定的问题。

（2）收支性筹资风险

收支性筹资风险指的是经营者在收入不足以支出情形下产生的没有能够偿还到期债务的风险。经营者收入不足以支出也说明了其亏损的情形，其资产总数额也在一定程度上出现了下降，导致其无法偿还到期的债务。从中可以看出，收支性筹资风险在性质上属于整体风险，如果产生了这样的情形，就会影响到经营者的偿债能力，这种风险一旦出现就象征着经营者处于破产的边缘，甚至已经破产，所以，该风险的存在主要有两个方面的原因，首先是因为理财不当造成的，其次是经营者经营出现了问题。此外，该风险会使债权人的权益受到侵害，还会给经营者带来更大的挑战，所以，该风险并非属于一时性的，如果任由其继续发展的话就会导致经营者彻底破产，如果该风险一直没有得到很好的控制，会给经营者的筹资带来很大的阻碍。

二、筹资风险产生的根源

筹资风险的产生是多方面的原因引起的，主要分为两大类：首先，贷款方面的因素，其次，其他因素。贷款因素主要包括负债信息、规模等方面；其他因素主要有现金流入量等。

1.筹资风险的内因分析

筹资风险内因包含多个方面，主要体现在筹资者自身的经营状况，筹资者要根据自身经营的需要来却行自身的负债规模，优化资本结构，使资本的价值得到最大发挥。

2.负债规模的分析

第一，负债规模。负债规模主要是来说明筹资者负债比例大小的工具。实践中，负债规模大的话，那么负债数额往往就比较多，那么筹资者索要支付的利息就越多，其所面临着经营风险就会越大。

第二，负债期限状况。主要说的是经营者短期借款和长期借款之间的比例。假如这个期限缺乏合理性，例如，筹资作为长期使用确选择了短期筹资方式，这样会增加经营者的筹资风险，给经营者的发展带来危机。

第三，负债利息利率。如果存在着相同的负债规模，贷款利率提高的情形下，筹资者要支付的利息就会增多，风险也进一步增加了。

3.筹资方式角度分析

在筹资方式选择上非常模糊，缺乏明确性。当前我国筹资方式主要银行贷款、发行股票、发行债券等。每一种筹资方式都有自身的利弊，假如筹资方式选择上出现失误，就会增加经营者的额外开销，使经营者的应得利益不断减少，进而影响到其资本的周转，最终发展成为财务风险。

4.筹资风险外因的分析

市场经济具有不确定性、滞后性的特征，经营者从事经营很难对其准确的把握，这样潜在的经营风险就产生了，进而直接影响到市场主体的偿债能力。所以，经营者的经营活动要有专门的管理人员参与管理，尽可能的把经营风险降到最低，实现经营者筹资的目的。

（1）经营中的风险问题

市场经济具有不稳定性，这也决定了企业在市场经营过程中存在一定的风险，此时的风险和筹资风险却不相同的，但是也存在一定的联系。如果经营者采用股本进行融资时，此时的经营风险也被称之为经营者的总风险，总风险要均摊在每一位股东身上。如果经营者采用股本和负债的融资方式时，此时对股东的收益往往会产生较大的影响，出现较大的波动现象，股东所承担的风险比经营风险要大，其中存在的差额就是筹资风险。假如经营者经营状况不佳，所赚取的利润无法承受利息等费用时，此时股东的收益也将化为乌有，还要支付利息，最终无法正常经营时走上破产。

（2）预算资金流入数量以及资产的流动性

筹资者借款所产生的利益也需要进行偿付，所以，尽管有的时候经营者负债经营取得较为客观的收益时，其是否能够按照约定偿还借款以及利息还要视情况而定，看经营者预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。

（3）金融市场状况

资金进行融通就需要一定的场所，金融市场正是这样一个场所。筹资者筹集资金来完成自身经营活动必然和金融市场存在着十分密切的关系。例如，金融市场资金的供求状况直接影响着负债利息率的高低，筹资风险也受到汇率等的影响。

三、应对筹资风险的建议

1.对风险观念形成正确认识

市场经济形式下，市场主体都是按照自负盈亏、自主经营，风险也需要每一个市场主体独立承担。此外，市场经济具有不稳定性，市场主体在生产经营活动时很难做到准确的把握，对外在的经济环境及自身的经营状况都无法进行精确的预判，这样市场主体在筹资中就会出现预想结果和实际结果差异局面的存在。如果市场主体无法对风险进行预判，风险到来时市场主体往往不知所措，导致最后的失败。所以，经营者在筹资中要居安思危，树立起风险观念，对风险进行科学估计，从而做到科学应对，把经营风险降低到最小。

2.不断对资本结构进行优化

对资本结构进行优化能够发挥出资本的最大价值，把筹资带来的风险进一步降低。实现资本优化配置的最佳方式都是对负债数额进行确定，权衡好收益和风险之间的关系。如果市场主体抛弃债务资金，仅对权益资本保留，虽然会极大降低筹资风险，但是资本总额却提高了很多，这对筹资者的收益也带来很大的影响。如果筹资者把债务资本数额过分提高的话，虽然收益会有一定的提高，但是所面对的财务风险大大增加了。所以，经营者应当对权益结构和债务结构两者之间的比例进行调整，确定资本结构的最佳。如果资本利率上升，那么应当适当把负债比例提高，使得财务杠杆作用能够充分发挥；假如资本利润下降了，相应的负债比率也应当跟着下降，这是为了应对风险的需要。

3.不断加强自身的运营力度

市场主体之间可以采取合作的方式来增强应对筹资风险的能力，实现优势互补，增强市场竞争力，提高自身的知名度，实现应对筹资风险的能力，加强自身的运营力度。

4.有针对性的健全风险控制机制

风险控制机制的建立是系统化的工程，需要综合做好多方面的工作才能完成，具体而言应当从下面几个方面努力：首先，构建一套科学合理的客户管理体制。把握好客户的基本信息，尤其是信誉状况，对于那些信誉不好的客户不进行合作，对于那些资不抵债的客户要想办法收回贷款，并终止合作，把存在的风险降到最小。其次，优化决策机制。在对一些重大问题的决策上，要做到集思广益、民主决策，防止出现因个人决策失误造成严重后果。第三，提高财务分析水平。目前，筹资方式不断得到拓展，形式多元化趋势明显，但是缺乏相应的会计资料进行支撑，更没有进行必要的财务分析，造成信息缺乏可靠性。

总而言之，经营者进行筹资必然存在筹资风险，筹资风险是客观存在的，面对筹资风险不能选择逃避，要勇于面对，找到一个科学的解决办法，保证筹资人在筹资中获取利益，将经营风险降低到最小，使筹资者在激烈的市场竞争中立于不败之地。

任何市场主体要想获得发展和进步离不开资金的支持，而大多数市场主体自身的资金能力有限的，无法满足发展需求，这就需要进行筹资来解决资金短缺问题。筹资是一把双刃剑，虽然解决了市场主体发展的资金问题，但是也伴随着不同程度的筹资风险，在一定程度上也会阻碍市场主体的发展。所以，对筹资风险进行研究，找出风险的防范措施具有十分重要的现实意义。在市场经济体制下，市场主体在市场竞争中坚持的都是自负盈亏、自担风险、自主经营的模式，市场主体应当在筹资中对风险形成科学认识，防患于未然，善于把握机遇，不断提高自身市场竞争力。

参考文献：

[1]范红云.论企业筹资风险的根源及防范[J].山西经济管理干部学院学报，2014年01期.

[2]刘根虎.企业的筹资风险与控制[J].辽宁经济，2013年07期.

[3]郑家喜.我国家族企业资本结构研究[D].华中农业大学，2013年06期.

[4]叶华，蔡根女.对企业财务风险评价方法的再探讨[J].华东经济管理，2014年02期.

篇6

【关键词】新经济时代；财务风险；风险控制；财务管理

随着经济全球化和新一代信息技术的快速的发展，新经济时代已经来临，经济全球化、一体化、知识化是其主要特征。复杂的经济发展环境，给企业财务管理带来新的风险，充分认识企业财务风险及产生原因，采取有效的控制措施，对企业持续经营有序发展有重要意义。

一、新经济时代企业财务风险内涵

财务风险是企业各种财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离的可能性。财务风险是企业一切风险的财务表现,受内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响,导致企业财务和经营状况具有不确定性[1]。新经济时代，“风险”的含义趋于复杂化，除传统投资带来的风险外，随着企业所面临的金融全球化、知识经济和电子商务等财务环境的变化，企业所承受的财务风险进一步加大。金融全球化和电子商务所产生的“网上银行”及“电子货币”将使国际的资本流动更快捷，资本决策可在瞬间完成，这使得货币的形式及本质发生变化，从有形形态演化成无形形态，从直接价值演化成间接价值等。知识经济将使信息传播、处理、反馈以及更新的速度大大加快。这些新变化既给企业带来机遇，同时也加剧了企业的财务风险。

二、企业财务风险产生的原因

新经济时代，“风险”的涵义趋于复杂化，除传统投资带来的风险外，网络技术的应用也给企业带来了新的风险，给企业带来了更大的挑战。从内因分析，企业财务活动具有复杂性，一是企业财务人员对风险的认识不足，往往认为只要管好资金，就不会存在风险，风险意识淡薄；二是财务决策和管理缺乏科学性，很多企业管理者凭借自己的主观经验进行财务决策，没有经过科学系统的分析和研究，导致财务风险的产生。主要是由于企业生产经营各个环节的内部因素所引起的财务状况的不确定性，资金投入的流向、数量和结构，生产运营的成本、收入，收益分配中的收益确认和分配政策，筹资的成本和偿还期限等。从外因分析，与企业财务管理的环境密切相关，主要是与宏观环境，与企业发展相关的国家政策，经济走势，法律法规，市场环境，资源成本等有关。这些因素独立于企业之外，难以预测且企业本身无力去改变，但却极大地影响到企业的发展，不利的外部因素必然会导致财务风险的产生[2]。

三、财务风险的主要表现

1.筹资风险。企业为扩大生产经营规模,提高经济效益,在自身资金不足之时，必然需要进行筹资，在筹资过程中，必然会增加按期还本付息的负担,由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性,从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

2.投资风险。企业在投资活动中,将会遇到各种难以预计或控制因素的影响给企业财务收益带来不确定性,致使投资报酬率达不到预期目标而产生风险。决策者对投资风险的认识不足,必然导致投资损失。

3.收益分配风险。企业生产经营后必然会采取不同的方式进行收益分配，将给企业的后续经营和管理带来的不利影响。收益分配包括留存收益和分配股息等两方面。二者既相互联系又相互矛盾,由此形成了企业收益分配上的风险。

4.资本运营风险。企业生产经营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及资本运营主体对环境的认知能力有限，导致资本运营失败或达不到预期目标。如存货流动性差，占用了企业大量资金，还要为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升。

四、企业财务风险控制措施

随着新经济时代的到来，企业利润空间缩小，竞争形势严峻，财务风险管理必须不断创新，提升管理水平。

1.提高风险管理意识。面对新经济时代的高科技、知识化、智能化，企业必须有效地控制和化解风险，把风险管理摆在突出位置。企业必须重视财务风险，建立完善的财务监督和预警机制，加强财务管理的基础性工作，从技术上防范财务风险，建立有效的风险实时处理系统，一旦发生财务风险，就可以按程序进行处理，使风险带来的损失控制到最小[3]。

2.加快资金流动。企业资金的加速流动将有效提升资金的使用效率，提高资金周转效率。当前经济迅猛发展，企业必须做好存货兑现和控制应收账款的额度。企业必须根据分析当前经济形势，合理确定存货量，在保证最大的市场供给前提下，降低存货积压，保证资金流动能力。同时，在经营管理过程中建立合理的制度，控制赊账和坏账，采取有效措施检测长期合作伙伴的还款能力以及盈利能力，确保本企业应收账款不变成坏账损失[4]。

3.优化投资筹资决策。面对当前复杂的经济形势，企业决策者必须关注市场动向，做出正确的投资、筹资决策，在投资过程中进行多元化投资，全面考虑和估计所做决策对企业财务风险的影响。企业必须根据自身经营发展战略，增加投资组合中资产的种类，降低组合风险，企业需结合发展，合理选择投资项目[5]。在筹资过程中做好权益筹资和债务筹资的比例，选择合适的举债规模和时机。合理分配长期债务和短期债务的比例。严格控制自身的资产负债率，规避负债筹资所引发的财务风险。

4.进行科学的财务风险预警。面对当前市场经济不断发展，企业经营具有较大的不确定性，企业财务风险的形成需要较长的潜伏期，因此，企业必须建立科学的财务决策体系，健全财务风险预警系统，及时反映可能发生的财务风险，将风险控制在萌芽状态。企业有必要对资产负债率、变现能力比率、资金利用率、资产管理比率、应收账款周转率等财务指标分析，及时发现财务风险发生的可能性，堵塞漏洞，提升财务管理水平，降低企业经营损失。

参考文献

[1]何玉冰.浅议企业财务风险的控制与防范[J].现代商业,2012,(5):232.

[2]王霆钧.财务风险与控制[J]中国证券期货,2012,(2):103

[3]伊建峰.后金融危机时代企业财务风险控制策略研究[J]煤炭经济研究,2011,(5):79-80.

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【关键词】施工企业；筹资风险；控制

一、企业筹资概述

所谓企业筹资，是指企业依据自身生产运营状况、对外进行投资以及改变资本结构等方面的需求，经由各种筹资途径和资本市场，运用各筹资方式和手段，低成本而有效率地筹集资金的过程。众所周知，在企业的日常运营中，资金占据着至关重要的地位，而企业筹资的目的就是为了获取足够的资金，为企业的发展提供充足的资金保障，从而扩大生产规模，提高企业的经济效益。对于企业来说，如果资金来源狭窄、难以筹集到相应额度的资金，仅仅依靠自有的资金是很难转化为资本的，企业日常运转就会遇到困难。

施工企业作为一种特殊类型的企业，同样要进行筹资，但与一般企业相比又具有自己的特点。施工企业之所以特殊，是因为它所提供的产品是厂房、建筑、公路、桥梁等基础设施，相较于其他工业、商业产品而言，其产品具有规模大、周期长、位置固定、形态多样以及频繁流动、综合等特征。在日常的建筑施工过程中，施工企业要投入大量的资金以购买建筑材料、购置机械设备、调集技术队伍，而资金的来源渠道比较单一，除了从建设单位获取少量款项外，大部分要依靠银行贷款。在我国的行业中，施工企业利润是比较微薄的，而且大都经济效益较低，因此其筹资活动面临着更大的风险。

二、企业筹资面临的风险

企业筹资是有风险的，因为筹资会带来相应的负担（例如按期支付利息），而企业在经营过程中必须面对诸多的不确定性，企业能够获得多少利润是会变化的，另一方面借款利率也是会随市场而发生改变，从而企业获得的利润率可能比借款利率来得低。因此，如果经营不善导致业绩持续下滑，经济效益恶化，就会造成筹资风险，以致无法及时支付报酬给投资者或者偿还债务。

从施工企业筹资所面临的风险及其产生的根源来看，具体可分为以下五类：

（1）负债总量和负债利率。一方面，对于施工企业而言，由于很大一部分资金都来自负债，因此负债总量可能引起的风险是显而易见的，负债总量越大，则需要支出的财务费用越多，由利润下降所引起的偿付能力弱化甚至破产的风险也相应增大。另一方面，负债利率同样会影响到利息费用，因为在负债总量既定的情况下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越高，企业破产的可能性也随之增大。与负债总量一样，利率也会影响到股东收益的变动，因为在息税前收益既定的条件下，利率越高，则财务杠杆越大，相应地也提高了利润率的变动。

（2）债务期限结构。在施工企业筹资的过程中，必须考虑债务的期限结构，这既包括长、短期负债所占的比重，也包括获取资金和偿还债务的期限。如果没有合理安排债务期限结构，例如本应进行长期借款却筹集了短期资金，或者本应进行短期负债却筹集了长期资金，这些有可能导致施工企业的资金使用不当，从而使企业筹资风险相应加大。因此，施工企业筹资时应该充分考虑负债期限以及借债方式，避免周转困难而无力偿还债务。

（3）经营风险。在企业的生产运营过程中，避不可免地会产生相应的经营风险，也就是企业的息税前收益是不确定的。从内容上看，经营风险与筹资风险并不相同，但它会对筹资风险产生影响。如果企业的资金全部来自股东权益，企业的总风险就是经营风险，它是由股东来承担的。而如果企业既有股东权益，又有负债时，由于财务杠杆会增大股东收益，因而股东收益面临着更大的波动性，股东承担了大于经营风险的企业风险，差额部分就是筹资风险。可以想象，如果企业经营管理不力、绩效糟糕、利润比利息费用还少，那么股东不仅得不到收益，而且必须用自有资金来支付利息，甚至使企业面临破产的窘境。施工企业由于利润微薄，面临着更大的经营风险。

（4）决策失误。企业筹资还面临着决策失误的风险，对于施工企业而言，项目所需的资金量是巨大的，如果决策出现失误导致项目失败，或者由于各种原因不导致无法快速进行生产，那么就难以按计划回收资金来还本付息，一旦资金链断裂，企业就会面临严重的财务困境。

三、如何控制筹资风险

对于不同的风险，施工企业应该区别对待，采取相应措施来加以防范，把风险转化为经济效益。如此才能确保企业拥有足够的资金，以支持生产运营的需要，从而为企业创造更大的效益。一般而言，可以从以下几个方面来进行改进。

（1）保持适度合理的负债总量。由于施工企业的特殊性，负债经营是维持自身生存发展的主要渠道，这一方面固然可以得到财务杠杆收益，但另一方面也面临着筹资风险带来的损失。为了综合平衡这两方面的关系，施工企业必须适度而合理地负债运营，这主要体现在资本结构的合理程度，也就是资产负债比应该充分考虑企业的实际情况，这样才能最大限度地抑制风险，同时获取尽可能高的收益。然而在实际的生产过程中，确定最优资本结构是复杂的，对于生产运营效率高、资金周转较快的施工企业，可以适当提高资产负债比；对于生产运营不顺畅、资金周转速度较慢的施工企业，则应该降低资产负债比，从而控制筹资风险。根据统计资料，我国当前施工企业的负债情况普遍过高，达到70%-80%，这不利于施工企业抵御外部环境的变化。为此，施工企业应该致力于开发自有资本，有效地降低负债比率；同时，国家也应该出台相应措施，以帮助施工企业解决资金问题。

（2）充分考虑利率变动，合理确定债务期限结构。首先，对于利率变动所引起的风险，施工企业应该仔细分析资本市场的供求状况，根据利率的变动情况来判断其走势，并据此确定对应的筹资计划。当利率水平比较高时，应该尽可能减少筹资或者只筹集短期内急需的资金；当利率处于下降的过渡时期时，也应该尽量减少筹资，对于必须筹集的资金也应该使用浮动利率的方式；当利率处水平比较低时，进行筹资是比较有利的；当利率处在上升的过渡时期时，应该尽量筹集长期借款，并使用固定利率的方式。其次，合理确定债务期限结构。施工企业在筹资活动中应该确定尽可能优化的资本结构，也就是在施工企业可以接受的筹资风险范围内，尽可能使资金成本最低。另外，长期债务具有成本高、弹性低、风险小的特征，短期债务则刚好相反。因此，基于风险和收益的权衡，也应该合理确定长、短期债务的比重。

（3）加快资金周转速度，及时催收账款。一方面，施工企业应该切实重视资金的使用效率，制定合理有效的资金管理规定，根据规章制度来办事，严格审批流程，防止资金的外部循环；设立“内部银行”，集中内部各单位的资金并统一调度，实行资金的有偿使用原则，内部单位的经济事项都经由“内部银行”进行结算，从而简化流程；制定资金使用规划，加强管理，明确各方责任，严格控制超额用款；定期分析和整理资金使用情况，如果出现资金沉淀，应该想方设法使其运转起来，充分利用资金的时间价值，促进资金的保值增值。另一方面，施工企业应该加强应收账款的管理，避免出现长期拖欠的情况。首先，在工程竣工后应该加快预算工作进度，并及时让委托方进行确认；其次，指派专人负责，抓紧催收账款，想方设法收回；再次，对于“老大难”的单位，应该成立“清欠”小组进行重点清欠；最后，对于长期拖欠账款的单位，应该利用法律武器提讼，用司法手段追回账款。

（4）建立和完善风险预测和控制机制。随着市场经济的不断发展，现代施工企业是独立的法人实体，必须自主经营、自负盈亏，因此施工企业必须承担相应的风险。施工企业在从事建筑、施工活动时，面临着环境的变动，因此实际效果可能与预期的产生偏离，这是无法避免的系统性风险。如果施工企业对此没有任何准备，就会在风险降临时不知所措，必然遭受很大的损失。所以，施工企业应该强化风险意识，科学客观地承认风险、预测风险，并采取相应的措施来加以应对和预防。

综上所述，施工企业要想更好地生存发展就必须筹集资金，而在筹集资金的过程中必然会遇到各种风险。为此，施工企业应该科学正确地认识风险，从思想上重视其作用和不良影响，并制定相应的防范措施来加以应对。除此之外，施工企业应该选择合理有效的筹资方案，既能有效地降低资金成本，又能有效地把筹资风险控制在一定范围。因此，施工企业应该强化风险意识，科学合理地防范风险。从根源上说，施工企业应该加强生产管理，切实提高自身盈利水平，才能最终控制筹资风险，持续快速发展。

参考文献

[1]张启中.关于建立企业融资风险预警系统的思考[J].管理信息,2004(8).

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关键词：小微企业；内部控制；财务风险管理

一、小微型企业的界定以及特点

1.小微企业的定义

小微企业不是一个绝对的概念，而是相对大中型企业而言的概念。中国经济学家郎咸平教授介绍说“小微企业主要包括小型企业、微型企业、个体户还有家庭作坊式的企业”。现在主要是指那些生产权利、经营权利统一、产品服务种类单一、生产规模和生产值较小、从业人员比较少的经济组织。

2.小型企业的特点

第一，生产、销售的形式较为灵活。小微型企业在质量的管理上不够完善，大部分主要采用劳动密集型的技术和手工艺。在销售方面是用直营的方式，而且是以服务本地市场为主，运作的方式相对来说不单一，而且流通性比较强。

第二，内部管理不严谨。小微型的企业工作人员主要以家庭人员为主，而且大部分都是通过正规就业渠道依旧无法就业的人。因为他们没有正式的就业编制，所以说酬金有很大的不确定性；企业内部几乎没有正式的酬金制，相关的财务制度不健全，而且企业内进行的会计活动也都只是为了应付公事，缴纳说款。

第三，投资的主体和组织形式较为多样。退伍的复原军人、返乡的农民工、下岗工人、失业人员、大中专毕业生等都可以成为投资人，也可以是其他城乡的无业游民；小微型企业的创办形式也较为多样，既可以申办为独资企业，也可以是个体商户，还可以是合伙企业、农村合作社的形式等。

第四，出资的来源和形式较为多样。小微型企业几乎没有正规的融资途径，它们融资主要是通过亲朋好友集资以及自有资产。投入的资金可以是知识产权、实物资产，也可以是货币资金。小微型企业在经营方面所需要的工具和设备、技术、场地等要求不高，而且它们的固定的资本较少。

二、企业财务风险的具体表现形式

财务风险相关的含义比较广泛。侠义上的风险含义，即企业不能确定股东收益的稳定性，也不能确定偿讨债务的可能性，可统称为为筹资风险；广义的财务风险不仅仅指筹资的风险，同时还包括资金收回的风险、资金贬值风险或者盈利分配风险等等。企业风险存在于其经营过程中，不仅形式多红多样，而且它的产生和起因也各有异同。在企业生产经营的过程中所面临的风险具体分为以下几类：

1.投资风险在企业中无处不在

企业在投资某一个项目的时候所承担的风险称为投资风险，即企业在投资某一个项目的时候对于收益问题，本身就带有不确定性或者是说投资之后收益没有达到预期的效果。投资也称为企业资金的投入 ，在资金投入和收益的过程中，有一个相应的时间差，在这个时间差内会发生什么我们无法完全预料，有时候某些企业盈利的资金远远少于预期收益资金，甚至有的还会少于投入资金，这样的话，企业的投资活动就难以实现预期的目标。对于企业来说，不分大小，投资的风险或大或小都是不可避免的。企业内的投资风险是一个企业内部所有投资的主要力量，担任的主要的角色，对企业内其他风险的类型以及承受的程度具有一定的制约作用。

2.筹资风险

无论是哪个企业，它的生产经营和发展壮大都离不开资金的支持，企业可能面临的筹资风险也比较大。企业获得资金或者获得资金时付出的成本比较高，企业的经营效率和经济利益必然会受到影响。另外，如果企业筹集的资金无法实现预期效果，那么企业将会面临难以支付本息的风险。

3.经营风险

经营风险是企业所有风险的最终表现。小微企业的经营风险主要是因为企业的生产经营方面的内部原因给收益到来的不确定性。企业经营政策以及内部管理等众多因素的影响，会导致企业最终的盈利遭受变化，也就是说最后收益的不确定性与生产经营管理有密切的关系；另外，经营目标不明确、社会诚信度不协调都会影响企业最终的收益，给企业带来一定的盈利风险。经营过程中的众多因素几乎都会导致最终盈利发生变化。

4.收益分配风险

企业内部的收益分配风险实际上也是一种筹资风险，具有和筹资风险相似的特点。筹资风险主要说的是企业内部筹资的风险，而企业分配风险主要是讲企业外部筹资的风险。因为收益分配也许会给企业接下来的经营和管理带来不利的影响，也可以说早商品的最终受益环节，企业将会面临着资金支付的风险，这就是所谓的收益分配风险。收益分配风险与企业资本发展的规模息息相关，收益分配风险直接关系着企业在下一个资金投入时是否具有足够的资金，所以，可以说企业分配风险直接约束的企业的生产规模的大小。

三、有关企业财务风险管理的内部控制措施

1.有关内部控制方法的阐述

授权和审批控制是内部控制方法最常用的手段。授权和审批主要是说，在授权和审批的范围内的相关人员的行为可以被认可、承认，如若是在范围之外的人员其行为将不会被认可，还需将授权及审批书给予相关的负责人员，要求相关的部门负责人严格的按照授权和审批书的要求进行有关程序，也可以简单明了的说，企业通过较为严密的授权审批书来明确的规范相关负责人的责任和权限以及资金支付的额度和限度就是所谓的授权和审批控制。通过授权和审批控制能够有效的防止企业内部人员进行有害于企业发展的勾当，例如：窃取工资内部机密、挪用公司财产或者是进行虚假的财务、会议报告等。

2.资产实物控制法

资产实物控制法是一种有效的保全公司内部实物资产的方法，是一种对于实物资产保护的附加制度。对于公司内部的实物资产，公司主要会采取资产保全控制法对其进行制约。公司的实物资产，对于可以接近的人员有其限制，只有持有授权书的人才可以接近或者说挪用公司内部的实物资产，其他的人不可以没有缘由的接近实物资产。对于不同的企业而言，内部规定的实物资产又可能不尽相同，但是从大的范围来讲，公司内部的现金或者说具有特殊性的存货一般都被归为实物资产的行列，都是企业内部重点保护对象。此外，对于公司的实物资产，企业还要制定相关的制度，定期的对其进行检验、查阅，争取做到财账一致、账实一致。保护实物资产的另外一个方法就是对公司的实物资产进行投保，进行投保可以避免一定的损失，例如自然灾害、火灾以及偷窃等行为造成的实物资产的损失，保险公司都可以承担一定的损失，将其损害程度降到最少。

3.企业常用的内部控制法还有企业内部业绩控制法

这种方法可以为管理层带来便利，使管理层明确企业内部不同方面的信息，及时的了解企业内部的生产现状、经营情况，这种方法也就是我们常说的内部责任报告。这种责任报告可以使管理层了解企业现状之后，迅速的找到改善企业经营管理的落脚点；及时分析企业经营管理方式，制定提高企业经营效率的政策。另外，财务资产分析报告、收入以及费用支出报告还有收益分析报告等等都属于与内部控制相关的内部分析报告。这些相关的报告，都可以客观的反映出企业的现状，对于企业的经营管理十分有利，所以说企业应该规定其报告需要有相关的人员负责，实行定期报告责任制。

4.企业内部控制法最重要的手段就是风险控制法

现在经济市场发展极为迅速，而且经济市场环境可谓是变幻莫测，风险控制法可以有效的辨别、避免企业面临的不同方面的风险，从而使企业把握机遇，更加稳定的持续发展。风险控制法是企业内部基础性的工作，风险分为财务风险和经营风险两方面，在企业内部实施风险控制法，可以有效的识别风险、快速的进行风险预测、及时的进行风险分析等，通过这些可以真正意义上预防或者说应对财务风险和经营风险，想要完成以上所说的种种，必须在企业内部成立专门的风险评估单位，定时的对企业生产经营过程中所遇到的风险进行评估。

四、从企业内部财务视角探讨财务风险管理的措施

首先，企业自身应于银行建立友好合作，这对于企业的发展至关重要。要与银行建立良好的长期合作关系，最起码的条件就是企业应该注重自身的良好形象。从融资方面而言，银行是企业进行融资的主要渠道，是企业投入资金的主要来源。企业贷款的主要途径就是银行，因为银行相贷款相对于其他形式的贷款利率较低，从企业自身的角度来说，当然是尽可能的寻找利率最低的贷款方式，比较经济实惠。所以说，与银行尽力长期良好的合作关系对于企业的发展至关重要。想要与银行建立长期友好的合作关系不仅仅需要企业自身的努力。政府也有责任。企业自身：应该制定内部管理制度、提高企业信誉、优化企业财务状况、主动承担相关的社会责任，为企业树立良好的形象；与银行多进行沟通，制造机会增强双方的了解；政府部门：应该制定相关的法律法规，可以便于企业、银行双方的合作交流。

其次，企业应致力于开拓更宽的融资渠道、融资方式。这就需要企业在与银行合作的基础上，优化升级自身的资本结构。企业应该在自身发展的基础上，多关注国家相关的优惠政策，抓住机遇；学会充分利用本行业的融资优势、企业同样也可以通过自身的努力，吸引新的投资者进入本行业，从而扩大企业规模，在扩大资本规模的基础上，企业还要考虑自身的情况，根据自身的经营状况，恰当的选取合适的渠道进行融资。

最后，企业应该注重员工能力，避免因人工操作带来的风险。据有关调查研究，企业风险多半以上就是由于企业员工内部人员的失误造成的。特备是企业内部的财务人员，都应该明白财务风险带给企业的影响，努力提高自己的能力，在企业生产经营的任何一个环节，都不允许失误。

五、结语

综上所述，本文具体分析了小微企业的特点、遇到的财务风险以及应对策略等问题。作为小微企业，通过内部控制进行财务管理分析时需要企业结合自身特点，制定相关的内部控制制度，并及时落实实施，从而形成适合企业自身发展的内部控制系统，最终目的是能够促进企业持续稳定的发展。

参考文献：

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[2]王海燕.上市改制过程中小微企业进行财务风险管理的策略思考[J].企业改革与管理，2015（09）.

[3]孙雷.小微企业财务风险管理及防范[J].中国市场，2015（19）.

[4]张蕊.浅谈小微企业财务风险管理[J].河南科技，2014（02）.

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（一）筹资的含义。筹资是通过一定的渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。

（二）筹资的原则

1、科学安排筹资时间。合理确定资金需要量，科学安排筹资时间，通过预算手段完成资金的需要量和需求时间的测定，使资金的筹措量达到平衡，防止因筹资不足而影响生产经营或因筹资过剩而增加财务费用。既要防止筹资不足影响企业的生产经营活动，也要防止过度浪费。同时，还要按投资的机会进行筹资。

2、降低资金成本。合理组合筹资渠道和方式，降低资金成本，综合考察各种筹资渠道和筹资方式的难易程度、资金成本和筹资风险，研究各种资金来源构成，求得资金来源的最优组合，以降低筹资综合成本，成本的降低也意味着资金的利用率高、效益好，反之使用效益差。

3、降低筹资风险。优化资本结构，降低筹资风险，在筹资过程中合理选择和优化筹资结构，做到长、短期资本、债务资本和自有资本的有机结合，有效地规避和降低筹资中各种不确定性因素给企业带来损失的可能性。

（三）筹资的环境

1、经济环境。经济环境包括宏观和微观经济政策，企业所有的经济活动都需要在一定的经济政策的指导下进行，合理的经济政策有利于企业筹集资金，因此企业要想筹集自有资金，就需要一个宽松的经济政策。

2、金融环境。我国需要建立一个发达的金融市场，因为一个发达的金融市场有利于企业的生产经营，可以为企业提供不同的筹资方式，可以及时地提供资金维护企业的日常生产经营。

3、法律环境。企业的生产经营涉及到金融、税务等方面的法律。健全的法律可以维护企业生产经营的秩序，促进金融市场稳定和发展，税收制度的贯彻。

二、我国企业筹资渠道和筹资方式

（一）我国企业的筹资渠道

1、国家财政资金。在我国，并不是所有的公司都能获得国家拨款，只有我国的国有独资公司，其唯一的股东就是国家，特殊情况下如：税款的减免与退回，属于国家的财政资金的投入。

2、银行信贷资金。在我国，大多数企业都采用的是银行借款，我国的银行也分为好几类，贷款有基本建设贷款、技术改造贷款、流动资金贷款等。银行资金流动性强是众多公司选择筹资的重要渠道。

3、非银行金融机构。非银行金融机构主要有租赁公司、证券公司、保险公司、信托公司等。筹资中可利用租赁公司进行融资租赁，证券公司进行发行证券及股票的发放。

（二）我国企业的筹资方式

1、长期借款。长期借款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在一年以上的借款，80年代初至80年代末，在制定金融体制改革方案时，我国学习和研究了市场经济发达国家的经验，从中国的实际出发更多的借鉴了日本那种强化银行和间接融资的模式，实行了所谓的“拨改贷”，变“财政为主”为“银行为主”，国有企业的资金供给转而主要由银行承担。

2、债券。债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

3、融资租赁。融资租赁是指与租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方的租赁形式。

融资租赁筹资的优点有：（1）筹资灵活性强。融资租赁可以避免其他负债筹资方式中限制性条款的约束，使企业得到了更大的自主经营的空间；（2）有利于保存企业举债能力。由于融资租赁不直接改变企业的资本结构，不增加企业的负债，因此不直接影响企业的举债能力；（3）可以获得减税的利益。我国的所得税法规定，承租方对融资租赁租入固定资产，视同自有资产一并提取折旧；承租方支付的手续费、利息、折旧等可在支付时直接扣除；（4）承受的风险低。随着科技的不断进步，设备陈旧过时的风险很大，而通过融资租赁形式取得的资产则可以回避陈旧过时的风险。

而融资租赁的缺点在于：（1）租赁成本高。由于出租人所承受的风险大，必然要求较高的回报，导致融资租赁的租金要比债券和借款的利息高；（2）利率变动的风险。我国政府为了刺激消费，近几年七次降低利率，在租赁期间，如果利率继续下调，但承租人仍需按照合同规定的利率支付租金，就享受到利率降低的好处。

三、我国筹资渠道和筹资方式发展方向

（一）多元化企业的筹资方式

1、不同企业规模情况下筹资方式的选择。由于企业规模的大小不同，因而各自所需的资金数额多少亦不相同，而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。故而不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同。对于大型企业，由于需要大量生产资金，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式。而对于小型企业，由于其资金的需要量相对较少，因而应选择机动灵活的筹资方式。对于大型企业，其主要筹资方式的排列顺序应是：（1）发行股票；（2）发行债券；（3）银行借款；（4）融资租赁。小型企业的筹资顺序应是：（1）银行借款；（2）融资租赁。

2、不同企业资信情况下筹资方式的选择。企业的资信情况由信用等级评选机构评定，资信程度不同，所能够筹集到的资金就会产生差异，这也能导致选择筹资方式时的顺序不同。一般说来，资信高的企业由于信用好、效益好，因而常选择成本低、期限长的筹资方式。而资信差的企业还款上没有保证，导致筹资的选择面较小，多数不能发行股票和债券。对于资信好的企业，其主要筹资方式的排列顺序应是：（1）银行借款；（2）发行债券；（3）发行股票。资信差的企业其筹资顺序应是：（1）银行借款；（2）融资租赁。

（二）拓宽企业筹资渠道

1、大力发展民营的、地方性的民营金融机构，在全国范围内建立完善的企业服务组织体系。由于地方民营金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。

2、建立企业数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区企业筹资的机会。政府也可以适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于企业增加自有资金、鼓励民意的企业投资行为、促进企业科技进步的税收优惠政策。

（三）拓展我国企业筹资形式对策思路

1、强化经营者素质，树立企业良好形象。企业应改革现有的家庭式管理治理结构，实行真正的公司制的现代企业治理结构。企业经营者应加强自身素质的提高，将个人财产和公司财产区别开来，同时应建立健全的会计核算体系，提供令人信服的会计信息，通过这些措施，可以提高中小企业的信用水平，增强银行对资金供应者的信心。

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我国目前阶段,企业普遍面临资金短缺问题,筹资就成为企业的一个非常重要的财务渠道。负债筹资是现代企业的主要筹资方式之一,也是企业普遍采用的筹资方式。有负债就会有筹资风险,因此,因负债而引起的风险也是每个企业都不能回避的现实问题。

一筹资风险的来源

筹资风险,是指与企业筹资相关的风险,一般是指由于资金供需情况、宏观经济环境等因素的变化,企业筹集借入资金给财务成果带来的不确定性。它有两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。

企业的筹资风险主要来源于以下几个方面:

1.企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金,可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;当企业投资利润率低于借入资金利息率时,企业使用借入资金将使自有资金利润率降低,甚至发生亏损,严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在,导致资不抵债而破产。

2.企业经营活动的成败。负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可能使企业信誉受损,不能有效地再去筹集资金,导致企业陷入财务风险。

3.负债结构。借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。同时,负债规模一定时,债务期限的安排是否合理,也会给企业带来筹资风险。若长、短期债务比例不合理,还款期限过于集中,就会使企业在债务到期日还债压力过大,资金周转不灵,影响企业的正常生产经营活动。

4.利率变动。企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策,即扩张的财政政策和宽松的货币政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资,资金成本较低,企业所负担的经营成本减少,这样就降低了企业的筹资风险;相反,当实行“双紧”政策,即紧缩的财政政策和货币政策时,货币的供给量萎缩,贷款的利息率提高,企业此时筹资,资金成本增加,企业所负担的经营成本提高,这样企业就要承担较大的筹资风险。

5.汇率变动。企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时,即借入的外币变软(贬值)时,可以使借款企业得到“持有收益”,即由于借入外币的贬值,到期仍按借入额归还本金,按原利率支付利息,从而使实际归还本息的价值减少。

6.决策失误。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。

二负债经营的利弊分析负

债筹资是一把双刃剑,既可带来财务杠杆利益,又能引起筹资风险。用负债筹集来的资金从事生产经营的活动,即负债经营。在资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益,即财务杠杆利益。同理,由于负债经营的作用,当税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而导致企业所有者收益大幅度下降,甚至可能导致企业破产。对企业来说,采用负债经营必须衡量由其带来的收益和风险损失。因此,研究负债经营对企业产生的积极作用和消极作用有着重要的意义。

(一)负债经营对企业的积极作用

1.负债经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。

2.负债经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。

3.负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。

4.负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下,利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小,实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权人身上,减少了由于通货膨胀造成的损失。

5.可以降低综合资金成本。企业借入资金,不论盈亏均应按期偿还本息,对于债权人来说风险较小。同时,企业除还本付息外,不再承担其他经济责任,不象发行股票那样,在税后还要支付一笔不小的股利,而且企业支付的利息是在成本中列支的,不需要负担所得税。因此,比较而言,债务的资金成本一般低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。

(二)负债经营对企业的消极作用

1.负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展,最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业,可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

3.负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。

4.增加了企业的经营成本,影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。

三筹资风险的防范

负债经营是现代企业的主要经营手段之一,运用得当会给企业带来收益,成为发展经济的有利杠杆。但是,如果运用不当,则会使企业陷入困境,甚至会将企业推到破产的境地。因此,企业对负债经营的风险应有充分的认识,必须采取防范负债经营风险的措施。

第一,应树立风险意识。在社会主义市场经济体制下,企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者,企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时,企业毫无准备,一筹莫展,必然会遭致失败。因此,企业必须树立风险意识,即正确承认风险,科学估测风险,预防发生风险,并且有效应付风险。

第二,应建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制定适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险,充分利用财务杠杆原理来控制投资风险,使企业按市场需要组织生产经营,及时调整产品结构,不断提高企业的盈利水平,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险减少到最低限度。

第三,应确定适度的负债数额,保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益,同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险,企业一定要做到适度负债红营。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,如何选择最优化的资金结构,是复杂和困难的,对一些生产经营好,产品适销对路,资金周转快的企业,负债比率可以适当高些;对于经营不理想,产销不畅,资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计,目前我国企业资产负债普遍过高,一般在70%左右,有的在80%以上,为了增强抵御外界环境变化的能力,我国企业必须着力于补充自有流动资本,降低资产负债率。

第四,应根据企业实际情况,制定负债财务计划。根据企业一定资产数额,按照需要与可能安排适量的负债。同时,还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当,经营不善,到了债务偿还日无法偿还,就会影响企业信誉。因此,企业利用负债经营加速发展,就必须从加强管理,加速资金周转上下功夫,努力降低资金占用额,尽力缩短生产周期,提高产销率,降低应收帐款,增强对风险的防范意识,使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上,谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划,使其具有一定的还款保证,企业负债后的速动比率不低于1∶1,流动比率保持在2∶1左右的安全区域。只有这样,才能最大限度地降低风险,提高企业的盈利水平。同时还要注意,在借入资金中,长短期资金应根据需要合理安排,使其结构趋于合理,并要防止还款期过分集中。

第五,针对由利率变动带来的筹资风险,应认真研究资金市场的供求情况,根据利率走势,把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期,尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期,也应尽量少筹资,不得不筹的资金,应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时,筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期,应积极筹集长期资金,并尽量采用固定利率的计息方式。