财务风险理论基础范文

导语：如何才能写好一篇财务风险理论基础，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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论文摘要：在当今风险投资运作过程中的一项关键性制度创新是对人力资本实施有效的财务激励和约束。通过有效的财务激励和约束，才能在既定风险水平下，实现投资者收益的最大化。

0前言

风险投资一般有广义和狭义之分:广义上的风险投资是指一切具有高失败风险和高潜在收益的投资。狭义上的风险投资是指为建立和发展专门从事某种高新技术生产的中小型企业而持有一定份额所形成的资本。按美国风险投资协会(mvcn)的定义，风险投资是由职业金融家投人到新兴的，有巨大潜力的企业隋别是中小企业)中的一种股权资本。风险投资是一种将资本、技术和管理相结合的新型投资形式，是技术创新和金融创新相结合的产物。

在风险投资运作过程中有两种激励和约束机制不可或缺:其一，风险资本家需要激励与约束去投资于成功的企业，减少对风险投资者利益的损害;其二，风险企业家需要激励与约束去努力把企业经营成功.降低风险投资的成本。只有在这两种激励和约束机制同时存在的情况下，风险资本才能高效率地运作。

1风险投资运作的3个阶段

风险投资运作的过程包括风险资本的筹集、投资和退出3个阶段，并由此形成一个风险投资周期。

(1)风险资本筹集阶段。作为风险资本循环起点的筹集阶段面临的主要问题是如何筹集足够数量的风险资本以满足投资之需。Gompers and Lerner等人认为，风险资本筹集的变化源于创业资本的供给和需求的变动。但就某个具体的风险基金而言，风险资本能够筹集到的数量也就是风险投资者供给资本的数量。这些数量主要取决于风险资本家以往的业绩和筹资能力。而风险资本家的业绩和筹资能力主要受风险资本家人力资本价值的影响，正是在这个意义上，风险投资者对风险基金的投资实质上是对风险资本家人力资本的投资。风险资本家的人力资本价值是一种潜在的、主动性资本。需要某种激励才能激活，因此，风险投资者只有对风险资本家人力资本实施某种激励与约束，才能在既定风险水平下，使投资者收益最大化。

(2)风险资本投资阶段。风险资本投资阶段是风险资本循环的第二个阶段，并且是实现风险资本增值的关键阶段。风险资本大都以高科技风险企业为投资对象，风险投资周期长、高风险、高回报。它属于股权融资，它不是靠股份分红或派息，而是靠企业资产增值后的股权转让获得收益，投资周期长，不需要定期、固定的资本偿还，从而使资本的使用具有连续性、长期性。在美国有20% --30%的创业企业可能完全失败，60%以上的创业企业受到严重挫折，只有10%--20%获得了成功。一旦获得成功，收益是非常可观的。在美国，风险投资长期年回报率达20%，远高于9%-15%的股市长期年回报率和5%—6%的国债收益率。

风险投资是通过转让股权获得长期资本增值的典型性资本。风险投资投人的资本主体是非债务性资本或非借贷资本，它与以借贷资本为特征的间接融资有着截然不同的资本运作模式。风险投资是集融资、投资、资本运营和企业管理于一体的系统性金融工程。风险投资将资本投向有着巨大风险的高科技及其产品的研究开发上，因而降低风险、提高成功率是其首先要考虑的问题;其次，非常在意风险企业资产的增值，以便将来通过上市或出售等退出机制来取得高额回报。风险资本家既拥有资本优势，又具有人事管理、市场开发与财务管理方面的经验，因此，风险投资不仅仅是一种投资行为，更是一种智能型、专家型金融管理行为。

(3)风险资本退出阶段。风险资本退出的方式很多，包括公开上市(IPO)、兼并与收购、出售和清算等。尽管退出是风险投资的最后一个阶段，但它对风险投资其他阶段的正常运行极其重要，不同的退出方式直接影响投资者的回报、风险资本家后续阶段的筹资能力、风险企业家的货币收益和对企业控制权的掌握等。

2风险资本循环不同阶段人力资本财务激励与约束机制

(1)风险资本筹集阶段的人力资本财务激励与约束机制。由于风险投资者对风险基金的投资实质上是对风险资本家人力资本的投资，而风险投资基金通常采用有限合伙制组织形式，在有限合伙制组织架构下，风险投资者对风险资本家人力资本实施财务激励与约束的方式主要有:

其一，控制权激励。在新经济环境中，人力资源发挥着越来越重要的作用，物质资本(货币资本在企业营运过程中转换的形态)的比重越来越小。因此，现代企业的价值应为物质资本的价值与人力资本的价值之和。物质资本的价值一般保持相对稳定，其价值容易计量。然而，由于人力资本具有与其所有者不可分离的产权特征，对人力资本所有者的激励效度不同，其表现出来的人力资本价值也有较大差异，因而从某种程度上说，人力资本的激励效度决定着人力资本的价值，进而决定着整个企业的价值。在有限合伙制组织架构下，剩余控制权与剩余索取权以非对称形式在基金投资者与风险资本家之间进行分配，形成对风险资本家人力资本的一种有效激励方式。作为企业剩余的主要索取者的投资者一般不被允许参与投资企业的直接管理，即拥有有限的剩余控制权。风险投资家拥有包括确定基金筹集的具体时间、选择具体投资对象、对被投资企业进行后续管理在内的主要剩余控制权。相对于外部风险投资者而言，风险资本家具有风险资本运作所要求的知识、经验和能力，因此，剩余控制权向作为人力资本载体的风险资本家倾斜，有利于发挥其专有的人力资本优势。

其二服酬激励。陈爽英、韩传强((2003)提出了企业家人力资本收益权的计量模型，认为企业家人力资本收益权应包括固定合约收人海本工资、津贝旬和对企业剩余利润的分享—剩余索取权两部分。很显然，基本工资、津贴属于人力资本补偿价值，不属于产权收益范畴。在有限合伙制模式下，风险资本家的报酬结构也由固定报酬和可变报酬组成。其中固定部分也就是基本工资、津贴，占投资金额的2%}3%;可变报酬即剩余利润大约占投资利润的20% 。按照财务规定，风险资本家的利润留成只能在投资者得到投资回报之后，才能实现。上述以利润提成为主的报酬结构和收益分配顺序有利于在风险资本家的目标与基金增值的要求之间形成良性互动的关系，进而最大限度地激励风险资本家释放其人力资本的潜在价值。

其三，声誉激励。经济学从追求利益最大化假设出发，认为人追求良好声誉是为了获得长期利益，是长期动态重复博弈的结果。经济学声誉模型表明，声誉影响人的决策行为。经理市场上的声誉可以作为显性激励合同的替代物。对于风险资本家而言，个人声誉是其人力资本要素组成部分之一，良好的声誉有利于提升其人力资本价值，相反，会毁损人力资本价值。风险资本的融资活动，在很大程度上是风险投资者对风险资本家声誉的一种正面评价，风险资本家的声誉是对投资者资金安全性的保障。所以，对于那些在风险资本市场拥有良好声誉的风险企业家而言，其筹集风险资本更容易，而声誉的高低主要取决于风险资本家以往的业绩。风险基金运作效果好坏不仅影响现有的风险投资者利益，而且通过声誉激励机制的传播作用影响潜在的投资者对风险资本家的选择，进而对风险资本家形成有效的约束。

(2)风险资本投资阶段的人力资本财务激励与约束机制。风险资本投资阶段是实现风险资本增值的关键阶段。风险资本家对风险企业家人力资本的激励和约束对风险投资的成败尤为重要.其财务激励与约束机制包括:

第一，股票激励机制。在风险投资阶段，风险投资家是委托人，风险企业家是人。风险投资家为减少与风险企业家的冲突，广泛采用以股票赠与和股票期权为主要形式的报酬激励。在风险投资的高科技企业中，风险企业家或企业家团体的报酬是同企业业绩密切联系在一起的，企业家的工资收人通常低于其劳动力市场的价格。大部分收人是以潜在价值大大高于现金工资收人的股票方式支付。通常情况下，风险投资家要求股票或期权持有达到一定期限。这样创业者在短期离开时，就不会得到股份，进而增大其离职成本。另外，企业家的股票只有在企业业绩达到预定目标时才能兑现。如果企业未能实现预定目标，风险资本家可以通过连续的融资来稀释风险企业家的权益，使风险资本家与企业家利益实现了高度趋同，降低了委托关系中的道德风险。此外，在风险投资实践中国外常采用诸如次级普通股、幻觉股票计划、补偿和奖金计划及利润分享计划等激励机制。

第二，阶段性投资激励机制。风险企业家的人力资本内容主要涉及3类要素:发现某种潜在的市场获利机会、拥有某种核心技术及整合资源的能力。与物质资本相比，风险企业家人力资本具有价值识别的困难性，不可让渡性及非从属性。此外，与风险资本家的效用函数不同，风险企业家除了追求货币收益以外，还追求在职消费、职业声望和其他非货币收益。企业家的非货币收益与企业规模密切相关，因而，风险资本家出于个人效用最大化动机的需要，有可能背离企业价值最大化的要求，投资于报酬低于投资者预期甚至净现值为负的项目。分阶段投资赋予风险资本家一个有价期权，即风险资本家通过收集信息，监控企业进程，并保持定期退出低质投资项目的选择权。作为一种有效的激励和约束风险企业家人力资本的机制，一旦风险投资家发现任何有关未来回报的负面信息，该项目自新一轮融资起就可能被终止。由此会导致风险企业家的人力资本价值无法实现，风险资本可能被套牢，而阶段性投资能缓解套牢的问题。

第三，投资者退出权激励机制。投资者退出权是指投资者能及时退出有问题企业的权利。最常见的退出权是在风险投资活动中的赎回权(redemption)，即风险投资家在一定条件下直接从他所投资的企业中抽回投资而退出该企业的权利。赎回权实质上是一种看跌期权。当风险资本投资的企业业绩低于预期目标时，作为投资者的风险资本家为减少投资损失，以事先确定的价格将股权回售给被投资企业。当风险资本家行使赎回权时，一方面会使风险企业家实质运作资本的数量减少;另一方面通过资本市场的信息影响风险企业家后续阶段的资本筹集。

(3)风险资本退出阶段人力资本财务激励与约束机制。

风险投资追逐高收益，这与其所承担的高风险相对应。当它所扶持的企业发育成长到相对成熟的阶段，必须寻求退出出路，其退出方式主要有:首次公开上市(IPO);企业兼并收购;清算。当投资的风险企业达到了风险投资的收益预期时，一般会进行上市或企业间的并购，但由于风险投资承担着管理风险、市场风险等，投资成功率较低。当投资的风险企业经营状况不好，难以扭转局面、无法达到风险投资收益的预期时，一般进行清算。解散和破产进行清算可能是较好的减少损失的办法。风险资本不同的退出方式对人力资本具有不同的激励效应。

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关键词：投资组合；财务风险；防范

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2016年10月30日

一、投资组合概述

（一）投资组合的理论背景。1952年马科维茨发表了堪称现代微观金融理论史上里程碑式的论文――《投资组合选择》。阐述了衡量收益和风险水平的定量方法，建立了均值-方差模型基本框架，奠定了求解投资决策过程中资金在投资对象中的最优分配比例问题的理论基础。资产组合理论所要解决的核心问题是，以不同资产构建一个投资组合，提供确定组合中不同资产的权重（投资比例），达到使组合风险（方差）最小的目的。

（二）模型的前提假设。（1）证券市场是有效的。该市场是一个信息完全公开、信息完全传递、信息完全解读、无信息时滞的市场。（2）投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶的行为方式；且影响投资决策的变量是预期收益和风险两个因素；在同一风险水平上，投资者偏好收益较高的资产组合；在同一收益水平上，则偏好风险较小的资产组合。（3）投资者以均值和方差标准来评价资产和资产组合。（4）资产具有无限可分性。

（三）资本资产定价模型

1、资本资产定价模型概述。美国著名学者夏普、莫辛、林特尔在西方资产组合理论的基础上提出了资本资产定价模型（简称CAPM），资本资产定价模型作为金融领域投资组合的重要理论，在企业的投资决策及其理财领域有着广泛的应用。资本资产定价模型的理论基础是投资组合理论以及资本市场理论。资本资产定价模型主要用来对证券市场的投资风险和投资收益之间的关系以及均衡价格的形成进行研究。

以下是资本资产定价模型的计算公式：R=Rf+β×（Rm-Rf）。公式中：E（ri）表示资产i对应的预期资产回报率；Rf表示投资组合下的无风险利率；βim表示资产i的系统性风险，即β系数；E（rm）表示资本市场m的市场预期回报率；E（rm）-rf表示资本市场预期的资本回报率和资本市场无风险回报率之间的差额，即市场风险溢价；β系数代表了投资者进行投资组合时，市场变动对于资产回报率的影响程度，主要用来对资产的不可分散的风险进行分析。在一个既定的β系数值下，能够计算出某一项资产现值对应的贴现率。帖现率值的计算公式如下：贴现率=Rf+β（Rm-Rf），这一体现率即为该资产或另一风险相同的资产的预期收益率。

2、资本资产定价模型的两种财务风险。资本资产模型下，投资者将会面临两种风险，即系统性风险与非系统性风险。（1）资本市场的系统性风险。系统性风险是指在资本市场中不能通过投资者的系统性的投资来分散的风险。例如：银行利率、经济萧条以及战争和自然灾害，这些因素都不可能随着投资者的系统投资而消除。现资组合理论认为，即使投资者在投资时购买了股票市场的所有股票，资本市场的系统风险也不会因此而消除，投资组合过程中的系统风险，对于投资者来说是最难以计算的。（2）资本市场的非系统性风险。资本市场的非系统性风险也称为特殊风险。非系统风险是个别股票具有的风险，资本市场上，投资者可以通过变化投资的组合来消除投资者的非系统风险。投资者因为非系统风险会带来一定的投资回报不会因为市场的变化而变化。在现资理论方面，认为投资者进行分散投资会消除非系统风险。

二、财务风险概述

（一）企业财务风险的定义。企业财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。因此，财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。企业财务风险主要有五类，他们分别是：筹资风险、投资风险、信用风险、存货管理风险、流动性风险。

（二）企业财务风险的特点

1、客观性。风险是事物本身的不确定性，具有客观性。无论企业从事什么性质的活动，无论企业管理者是否愿意冒风险，财务风险广泛存在于企业的各种活动中。财务风险是一种客观存在，不是人们头脑中的主观想象。人们只能在一定范围内改变风险形成和发展的条件，降低风险事故发生的概率，减少风险损失程度，而不能彻底消灭它。

2、偶然性。财务风险是一种客观存在，从全社会来看，风险的发生是必然的，但对于特定企业来说，风险的发生是偶然的，具有不确定性。人们尽管意识到某项活动可能会发生损失，但这种损失的可能性是否变为现实都是一个未知数。风险的存在导致企业财务活动的最终结果难以把握，从而使企业的财务活动变得更加复杂。

3、可度量性。虽然人们无法消除风险，但人们在从事财务活动前可以预先知道所有可能的结果及其出现的可能性，通过一定的数学方法加以测定，使得对财务风险的度量成为可能。

4、财务风险与收益和损失相联系。风险可能会给人们带来额外的损失，也可能给人们带来额外的收益。投资股票有风险，但也可能给投资者带来超过资金时间价值的收益。

（三）财务风险的防范

1、分散法。财务风险防范的分散法是指企业运用联营、合营以及多元化投资的方法分散风险。企业对于一些风险程度较大的投资项目，可以采取与其他公司共同投资的方法，避免单一投资给企业带来的财务风险。由于市场具有的风险具有不确定性，因此企业可以采取生产多种产品的方法降低市场风险。分散法下企业财务的抗风险措施还包括：采取长期投资多于短期投资、采取股权投资多于债券投资、采取证券的组合投资多于证券的单一投资。在资本市场中，风险越大往往意味着收益也越大。

2、回避法。企业投资财务防范的回避法是指，企业在进行投资时要尽量选择那些风险较小的项目进行投资，对于那些风险较高的项目要避免投入大量的资金，以降低企业的财务风险程度。股权投资对于企业来说往往意味着较高的收益，但是在回避法下，企业应该尽可能地减少股权投资的金额，以降低企业的财务风险程度。但是，企业为了达到特定的目的所采取的股权投资，此时对于财务风险的承担也是不可避免和必要的。

3、转移法。财务风险的转移法指的是企业通过一定的手段将企业的部分或者是全部的财务风险转移到其他企业或者是个人的方法。企业可选择的转移企业风险的方法很多，企业应该根据企业的具体情况自主选择。例如，企业可以采取购买企业商业保险的方式降低企业由于不可抗拒力给企业带来的财务风险；采取财务联营的方式进行对外投资，以降低企业的财务风险水平。

4、降低法。财务风险的降低法即对客观存在的财务风险，企业财务要适当降低财务风险的措施和方法。例如，企业在保证资金运转正常的情况下，要尽量降低对于外界举债的程度，以降低企业的负债风险水平。当企业进行股票投资时，一旦股市出现剧烈的动荡，企业所购买的股票价格不稳，此时，企业应该及时地抛售持有的股票数量，以降低企业的财务风险。企业要积极地进行产品的创新，将高科技引入产品的设计以及生产过程中去，对于减少企业因为技术落后而产生的呆滞品给企业带来的财务风险有着积极的意义。除此之外，企业也可以建立财务预警机制，设置专门人员对企业的财务风险情况进行监督和控制，保证企业的财务风险程度处于低水平。

三、投资组合理论与财务风险防范策略

（一）建立合理的资本结构，创造良好的筹资环境。财务风险本质是由于负债比比例过高导致的，因此企业不但应该设计合理的资金结构，保持适当的负债、降低资金成本，而且还要控制负债的规模，保证谨慎的负债比率，避免到期无力偿债或资不抵债，从而有效防范财务风险。只有这样，才能使企业为自己创造良好的融资环境，吸收各方投资。

（二）进行多角经营，分散投资风险。即将企业筹集来的资金投放于多个项目，这样就能使各个盈利和亏损程度不同的投资项目互相弥补，减少风险。这种分散风险的思想体现在生活的各个方面，但是在企业的经营管理中，这种防范方法还需要企业领导者的谨慎行事。

（三）制定合理的风险政策，保持良好的财务状况。由于企业某项投资活动，如扩大再生产、固定资产更新改造等项目周期长、成本高，使得企业实现的经营成果虽然比较好，但是资金却紧张，从而影响企业的财务状况。这种情况的恶化最终会导致财务危机。因此，企业经营管理者应该实时监控企业财务状况，及时制定合理的风险防范政策，及时收回各种款项，同时制定合理的资金使用计划，保证企业正常运转对资金的需要。

（四）建立财务风险预警机制，构筑防范财务风险的屏障

1、建立完善的风险防范系统。一是要抓好企业控制制度建设，确保财务风险预警和监控制度健全有效，筑起防范和化解财务风险的第一道防线；二是要明确企业财务风险监管职责，落实好分级负责制；三是要建立和规范企业财务风险报表分析制度，做好月份流动性分析、季度资产质量和负债率分析及年度会计、审计报告制度，完善风险预警系统；四是要充分发挥会计师事务所、律师事务所以及资产评估事务所等社会中介机构在财务风险监管中的积极作用。

2、企业需建立实施全面、动态的财务预警系统，对企业在经营管理活动中的潜在风险进行实时监控。财务预警系统贯穿于企业经营活动的全过程，以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析等方法，发现企业存在的风险，并向经营者示警。

综上所述，企业熟练地运用投资组合可以有效地规避风险，从而获取较大的收益。

主要参考文献：

[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济科学出版社，2016.

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如按目前财务界认可的风险理论:用公司风险，即财务风险(负债风险)和经营风险，加以解释这种不确定性，似乎并不严密；用市场风险加以涵盖，则更不妥当。如何确切解释这种不确定性，成为目前财务理论研究的一个盲点。从而，在客观上要求财务风险观念要有所突破，树立一种全新的风险观念。

国家财务论、本金理论、所有者财务论的提出，从理论上为解释这一不确定性提供了理论源泉，使权益风险问题得到了逐步澄清。对权益风险的认识，真正起源于国家财务论。国家财务理论认为，“与国有经济多层次性经济体系相适应，国家财务活动也呈现多层次性的特点”，并进一步明确国家财务活动分国有资产产权代表部门、国有资产中介经营公司、国有企业三个层次。从而，一方面，在理论上为以后所有者财务论等理论发展奠定了坚实的基础;另一方面，通过对前两个层次财务经营方式、风险控制等财务问题的深入研究，逐步明确了“两层次的主要财务经营形态是什么”、“该种财务经营有无风险等理论”问题，为初步认识权益风险提供了思想萌芽。本金理论、所有者财务理论的发展完善，则为权益风险概念的提出提供了直接的理论基础。

一、权益风险的概念

我们认为，权益风险可以定义为:产权主体(所有者)进行资本经营等经济活动而给企业带来的财务风险。对于这一概念需要解释两点:

第一，产生权益风险的经济活动主要是指企业资本经营。这里的资本经营概念是相对生产经营而言的，引用的含义“指买卖资产与企业的经济行为”，并且主要强调产权资本运营。此外，产权主体自身其他一些经济活动也会产生权益风险。

第二，产生权益风险的经济活动主体是企业所有者(产权主体)。目前，财务分层理论认为，“资本经营主体应该是所有者，而不是经营者”。我们认为，所有者可依据出资者所有权进行资本经营，经营者可依据企业法人财产权进行资本经营。前者强调自身及子公司产权运作等问题，后者强调法人企业投资公司(孙公司等)的产权运作等问题。这一分权问题也应说是分层理论的应用。这里，我们强调的是：权益风险是由所有者层次资本经营等经济活动产生的，而非经营者层次产生的。

理论界一般认为，从公司本身来看，风险可分为财务风险和经营风险。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险抛。为明确区别，又可称为负债风险。我们认为，财务风险不应仅仅是负债风险的代名词，其内涵应包括权益风险。

1、权益风险与负债风险。它山’]之间的联系是：无论是权益风险还是负债风险，都是企业理财活动而产生的财务风险，一般可通过产权运营方式多样化、多角化筹资等财务手段加以分散、控制。并且，同作为财务风险，它们通常只是起到放大或缩小企业经营风险的作用，通过经营风险间接作用于企业生产经营活动，影响企业价值。其区别在于：权益风险是由于产权主体自身经济活动而产生的，属于所有者财务层次风险;负债风险是由于法人企业负债经营而产生的，属于经营者财务层次风险。权益风险主要是由产权资本运营(如产权转让)等财务活动引起的;负债风险多是由企业资本运营(如筹资)等财务活动引起的。

2、权益风险与经营风险。它们之间的联系是：权益风险与经营风险都会带来企业未来收益的不确定性，这种未来收益的不确定性影响企业价值。此外，它们都属于公司特有风险，这种风险是可以分散的。其区别在于：权益风险主要是由企业产权主体财务活动产生的，可通过产权主体多元化、产权运营方式多样化等特定的财务手段加以分散；经营风险是由于企业生产经营的不确定性产生的，是任何生产经营活动都会具有的，可通过多角化经营等措施加以防范。

总之，公司风险可分为财务风险、经营风险；财务风险又可分为权益风险和负债风险。在公司理财活动中，不仅负债经营可带来财务风险，权益自身变动也会带来财务风险。

二、权益风险观念的理论基础

(一)本金理论。“本金是各类经济组织为进行生产经营活动而垫支的货币”。本金理论以本金运动为主线，系统地将国家财务、企业财务、家庭财务融合为统一整体，形成了“大财务”理论框架，明确了本金在国家财务中具体体现为国家财务资金，在企业财务中体现为企业资本(或称企业资金)，在家庭财务中体现为个人本金。并进一步指出"财务的基本矛盾是本金的投入与收益之间的矛盾灼。

结合国家财务理论的启发，可以认识到：在两权分离的现代企业法人治理结构下，本金在产权主体层次上的运动也形成了一种财务活动，并且这种财务活动也存在本金投人与收益矛盾问题，即存在投入成本与最终收益之间均衡的不确定问题。将这种不确定性理论抽象，可以得到权益风险的雏形。通过对本金运动规律的深入研究，将深化对权益风险产生根源的进一步认识，并为权益风险防范提供重要的理论指导。

(二)所有者财务理论。该项理论认为：在现代企业法人结构框架下，由于所有权与经营权的两权分离，必然要求企业财务的分层管理。“不仅经营者要进行财务管理，出资者也要进行财务管理”。并深入指出，“所有者财务管理的对象是其资本的投入与收益活动”。由此我们可以认识到，本金在所有者层次的投入与收益活动，形成了所有者财务。所有者财务的目标也应是追求本金增值的满意化。所有者财务活动必然存在本金投人与收益的矛盾问题，出资管理、收益管理等财务活动必然使企业未来收益具有不确定性，影响企业价值。即客观上存在一种财务运营风险，就是权益风险。

应该说明的一点是，许多研究所有者财务理论的学者将企业财务等同于经营者财务，便所有者财务游离于企业财务之外。这一提法略欠妥当。我们认为，所有者财务是本金在企业所有者层次上的财务活动，其运营管理效果同样影响企业经营成果。在现代企业法人治理结构下，由于“两权分离”，公司内部形成了所有者和经营者两个相关利益主体、理财主体。相应地，所有者财务与经营者财务也共同构成了企业财务。当然，这并不否认在国家财务体系中，也存在所有者财务、经营者财务份层管理问题。如果所有者财务独立于企业财务而存在，那么权益风险就成为企业财务所不可控风险，就不可以成为企业风险的组成部分。

三、权益风险构成分析

在认识财务本质的基础上，可以对权益风险进行适当分类。“财务是社会再生产过程中本金的投人与收益活动，并形成的特定经济关系”。据此，权益风险可分为产权主体财务关系变动风险和产权主体财务活动风险两类。下面以上市公司分析为主，迸一步解释这两类风险。

(一)产权主体财务关系变动风险。这是指由产权结构、规模等因素变动所引起的财务风险。具体有以下几种风险：

(1)产权结构变动风险。产权结构变动对公司经营活动、市场价值影响是十分敏感的。公司股权集中情况、大股东之间力量对比状况等，对公司能否进行正常的生产经营、财务管理活动影响深远。这一变动所带来的风险就是产权变动风险。

(2)产权主体规模变动风险。随着证券市场的发展，国内上市公司股东规模将呈扩大趋势。这便产生了“控制权转移”、“有效控制”等问题。如何在尽少投入资本的前提下取得控制权，并有效防范、化解由规模变动而带来的风险，便是研究产权主体规模变动风险问题。

(3)产权主体代表变动风险。不可能全部股东都直接参与公司管理。董事会等权力机构作为产权主体代表；掌握着公司发展方向，具有重大经营、财务决策权。其自身整体素质、管理能力，对公司正常运营、健康发展关系重大。产权主体代表的变动，意味着公司具有了经营方向等重大方面变动的可能性，带有一定的风险，即产权主体代表变动风险。

(二)产权主体财务活动风险。这主要是指产权主体资本经营活动，尤其是指产权资本运营活动。从这一角度，产权主体财务活动风险主要是指产权运营风险。

从财务活动过程看，产权运营风险可分为：经营前评估风险、经营中控制风险、经营后整合风险。具体地说，产权经营风险来源有以下几方面:第一，采用的产权转让方式，是股权置换还是资产置换，是有偿转让还是无偿划拨；第二，确定的产权转让方向，是向法人股东转让还是向国有股东转让，是面向社会经济集团还是面向全体投资者；第三，成交的产权转让数量，是全部股权转让还是部分转让，是全部资产出让还是部分出让。这几方面的选择直接产生了产权运营风险。

四、权益风险观念提出的意义

(一)对财务理论发展的意义

1、深化国家财务理论的研究。通过对权益风险的逐步认识，将促进对国有资产产权代表部门、国有资产中介经营公司两层次财务经营方式的创新研究及财务运营风险的有效控制研究。

2、充实了本金理论内容。本金在所有者层次的投人与收益活动，也是一种财务活动。这种财务活动也主循本金投入与收益矛盾规模。权益风险是其本金运动在的矛盾性的一种外在表现。

3、初步定位了所有者财务。在“大财务”理论框架下，除家庭财务外，国家财务、企业财务都具有所有者财务、经营者财务两个层次。所有者财务对应的风险主要是权益风险，经营者财务对应的风险主要是负债风险。

4、为资本经营纳入财务框架提供了纽带。可以近似认为：资本经营活动主要面临的风险是权益风险；而权益风险是所有者财务层次的主要风险；因而，从理论上资本经营可视为所有者财务经营的主要方式。

(二)对国有资产管理、运营、监督体系构建的实践意义

权益风险观念的确立，可以深化对国有资产管理仍制改革中出现的某些重大问题的认识。这对于构建全新、高效的国有资产管理、运营、监督体系大有裨益。

首先，对产权主体结构、规模变动风险深人认识，可以有效指导国有资产中介经营公司管理体制的建立。针对风险的防范，可采用中介公司交叉持股经营等运营方式。

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关键词：财务风险；低碳经济；风险分析

一、理论基础概述

Z－score模型以五变量为基础，破产企业为样本，通过多次的实验，对企业的运行状况、是否会破产进行研究的理论型系统。Z-score模型在美国、澳大利亚、加拿大、英国和德国等的多个国家得到了广泛的应用。

二、煤炭行业财务风险影响因素

（一）外部因素

1.生态环境的恶化。自18世纪工业革命后，依赖化石燃料的工业化进程，社会经济得以快速发展，但燃烧后的化石燃料会释放过多的二氧化碳等温室气体，这些气体的排放引发了气候变暖、温室效应，我们赖以生存的生态环境因此遭到破坏。2.国家政策的变化。2009年哥本哈根会议通过，全球各个国家和地区都在为控制温室气体排放做着最大的努力，在低碳经济成为主要趋势的当下，我国也出台了相应的政策顺应低碳经济的发展，2017年国家税务总局制定了《煤炭资源税征收管理办法(试行)》，进一步规范了煤炭行业的税收执法行为。同时，新能源研究开发这一大趋势，造成煤炭需求量的下降，煤炭行业财务风险的增加。

（二）内部因素

1.企业低碳目标的转变。现如今，我国有一些煤炭企业与低碳经济的理念相背驰，盲目追求煤炭产量和节约成本，将大量的废弃物、有害气体随意排放，不注重资源开采的清洁程度以及污染的治理，导致生态环境的恶化。如今在低碳经济的大趋势下，我国的煤炭企业不应再一味的追求利润最大化，要摒弃高污染、高消耗的开采方式，改变煤炭企业过度依赖资源的现象。2.企业财务风险管理目标的转变。在低碳经济下，以低成本实现企业利润最大化、确保资金运转连续、控制财务风险的发生为财务风险管理目标的煤炭企业，将不再符合当今社会的发展。想要更好的发展，就必须转变财务风险管理目标，顺应低碳经济的趋势。

三、DT煤业财务现状及Z-score模型建立

（一）DT煤业公司基本情况

DT煤业股份有限公司的前身是大同矿务局，成立于1949年8月30日，2000年正式改为DT煤业股份有限公司。2005年12月实施债转股后，成为七家股东共同出资的大同煤矿集团有限责任公司，公司主要业务是煤炭采掘、洗选加工、销售，

四、DT煤业财务风险分析结果及存在问题

（一）DT煤业财务风险分析结果

根据上述Z值计算结果表明，DT煤业在最近五年只有2012年的Z值处于1.81与2.99之间，说明DT煤业在这一年财务风险程度在“灰色地带”，财务状况稳定性较差；2013-2016年Z值均小于1.81，说明DT煤业近年的财务状况很差，面临巨大的财务风险，企业管理者应该加强对企业的风险管理。

（二）DT煤业存在的问题

Z值模型的公式为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X51.近年利润下降，还有亏损情况。根据Z值模型的公式可以看出变量X3对指标的影响最大，2015年后Z值变化的幅度如此大也是因为变量X3数值最小，而X3受到利润总额和利息支出的影响，DT煤业近几年的利润总额也是逐渐降低的，甚至2013年和2015年的利润总额为亏损状态，同时资产总额处于逐年上升的趋势，导致企业的Z值减小，面临较大的财务风险。2.流动负债增长的幅度大于流动资产的幅度。变量值X1对Z值的影响体现在流动资产和流动负债，DT煤业近五年的流动比率在渐渐减小，说明近五年流动负债增长的幅度大于流动资产的幅度，使变量X1减小，影响了企业Z值的大小，也影响了企业的短期偿债能力，致使企业面临财务风险。3.留存收益逐年下降。变量值X2对Z值的影响体现在留存收益，DT煤业近五年的留存收益也是处于下降的状态，资产总额处于上升的趋势，使企业的Z值减小。

五、低碳经济背景下DT煤业应对财务风险的措施

（一）提高DT煤业营运资金的流通

根据上述问题所在，DT煤业应尽量减少企业的应收账款和长期借款的持有，以增加年营业收入，减少财务费用中利息费用的支出，提升企业的利润效益，至少使企业的利润总额为正值，改变现在亏损的状态；其次企业的流动资产比例较少，应增加流动资产，减少流动负债的持有，增加企业短期的偿债能力，减小财务风险；企业还应增加留存收益的持有，增加企业的留存收益和自己本身持有的未分配利润。

（二）提高DT煤业对外部环境变化的适应能力与应变能力

在低碳背景下，我国的煤炭行业属于高污染行业，国家肯定会出台相应的政策来顺应低碳经济的发展，同时受到政策的影响，煤炭行业所在的经济环境、市场环境都会有所变化，煤炭行业会受到国家政策的影响以及外部环境的变化面临严峻的财务风险，对此，DT煤业应对外部环境的变化认真分析与研究，制定相应的应对变化措施，相应的调整财务政策，使企业对外部环境的变化有较强的适应能力与应变能力，减少企业所面临的财务风险。

（三）完善DT煤业的内部管理机制

1.建立健全DT煤业财务风险控制机制。DT煤业应在财务风险发生的事前、事中、事后进行有效控制。正确判断某一方案可能存在的风险与收益，在方案实施前对其所存在的风险进行分析，做好充分应对风险发生的准备。2.改变传统财务管理观念，健全内部控制制度。煤炭企业传统的财务管理概念更多的是以最小的成本实现企业最大的利润，但在现在的社会经济下，企业不仅要注重自身经济的建设，还要注重社会整体经济、生态经济的建设，特别是属于高污染定位的煤炭行业，要改变传统的财务管理理念，将生态环境的建设看做自身发展的一部分。

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随着当前我国综合国力的不断强大，金融业发展规模的不断扩大。银行成为了国家经济体系当中的重要组成部分，再加之当前阶段世界互联网时代的到来，金融商业银行与互联网之间的联系愈加密切。如何能够实现互联网金融下商业银行财务风险管理的效果，是目前银行需要重视的一个问题。因此本文基于此背景主要分析当前阶段互联网金融下银行所面临的风险以及应对风险的具体措施。

关键词：

互联网金融；商业银行；财务风险管理

当前随着互联网时代的到来，商业金融银行所面对的风险形势以及风险的种类也愈加多元化，在应对市场竞争的过程中，银行也需要面临严峻的财务管理风险。因此商业银行首先应当完善自身的财务管理体制，一方面创新财务管理的模式，使得自身财务管理能够趋向于完善；另一方面应当对金融服务模式进行相应的调整，提升银行自身的核心竞争力。

一、互联网金融发展形势下，银行财务风险的体现

在当前互联网对社会的影响逐渐加深的背景之下。商业银行受到互联网的影响也是非常大的。商业银行结合相应的互联网技术实现了财务融通、财务支付以及相应的网上操作等模式。在一定程度上大大方便了消费者的需求，但同时客户在网上进行操作和资金的支取过程中，往往会存在一系列潜在的危险。传统商业银行在发展过程中立足于现实、封闭的环境之下，往往财务风险发生概率非常低，而互联网则恰恰相反，其较高的开放性能使得商业银行面临着一定的财务风险问题。

二、互联网金融对银行造成的影响

在互联网金融发展日益完善的现代化社会，银行在财务风险管理过程中主要面临的挑战便是财务体制的建立，商业银行在进行相应的财务管理模式建立过程中，需要根据当前客户发展的不同需求来构建具有针对性的金融体系。虽然当前阶段，互联网金融产品一直在坚持与时俱进的发展体制，在不断的创新自身的产品，但是很多产品依然处于试验阶段，没有到达成熟的地步，这些金融产品与互联网的结合也就在一定程度上提升了一定的安全性问题。其次，当前互联网金融发展背景之下，银行的相关财务管理模式需要涉及到各方各面，还需要对流动财产进行一定的风险管理。例如传统存款体系根本没有考虑到互联网的相关技术手段，而当前如果想要结合互联网技术，便要将传统存款体系进行全面的改善，使其能够完成线上和线下双重存储的模式。最后，线上交易过程中往往缺少了对客户身份的有效识别，很多时候不法分子会借助这一漏洞进行一些违法犯罪事件，导致银行机构出现严重的财务风险，影响到商业银行的可持续发展。［1］

三、互联网金融发展下，银行财务风险管理的有效规避措施

当前互联网时代下，针对以上银行财务风险管理过程中存在着主要问题以及局限性，可通过多种有效对策加强互联网金融下商业银行财务风险管理。

1．提升银行财务运作管理能力

在当前互联网时代的影响之下，商业银行在构建财务风险管理体系的过程中应当重视从全面系统的角度出发，进而有效的提升自身的风险防控能力。第一步，重视财务风险的识别体系建立，在进行财务管理的过程中，能够合理的预判财务风险的类别，进而为商业银行更好的提供决策依据奠定坚实的数据基础，使银行能够在面对风险的过程中，及时将资金进行转移或调配，最小化商业银行所承担的损失。第二，在财务风险管理的过程中，应当充分的借助现代化数字信息技术的辅助作用，通过数据处理以及数据挖掘技术合理的预测未来市场的风险动向，获取到第一手的资料，加强对金融市场的深度剖析，进而为管理层提供有效的理论基础，以便其能够更好的进行决策。第三，构建市场风险管理评价体系，在进行风险管理评价体系的构建过程中，一方面应当重视人才的培养，引入高素质人才，在进行风险管控过程中能够发挥出重要的作用；另一方面制定相应的计划和目标，增强风险管理的工作效率。［2］

2．调整财务管理体制

商业银行一方面应当跟随时代的发展潮流，不断的优化及调整传统的财务风险管理体制，使银行在面对风险的过程中能够做出有效的调整；另一方面应当重视对相关金融产品的管理和控制，通过提升互联网金融时代下商业银行金融产品的稳定性来降低银行面临风险的概率。在金融产品的管理和控制上应当重视对其全生命周期的预防机制建立。

3．重视相关财务管理人员素质培养

在商业银行财务风险管理的过程中，相关工作人员的素质在其中发挥了非常重要的作用。商业银行一方面应当重视对工作人员职业道德、作风的培养，通过良好的金融机构内部文化建设，对机构内工作人员产生正向的熏陶作用，进而使每一个人员都能够按照制度办事、具备良好的法律观念和意识；另一方面企业应当重视开展相应的培训和讲座，定期的引进一些优秀的专家进行培训工作，加强当前银行内部工作人员的管理能力以及技术能力。最后，银行工作人员自身也应当不断的学习，在互联网金融时代之下，不断学习新知识和新技术，提高自身的业务水平，为银行的全面发展贡献自己的一份力量。

四、总结

综上所述，随着互联网金融时代的到来，互联网金融对商业银行财务管理产生了很大的影响，商业银行在财务管理方面应当做出优化和调整措施，逐步优化自身的财务管理体系，加强自身的风险管理以及风险评估机制，为保证银行的可持续发展奠定良好的基础。

参考文献：

［1］张松，史经伟，雷鼎等．互联网金融下的操作风险管理探究［J］．新金融，2013，（9）：33～36．

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关键词：企业财务风险管理

财务风险管理研究是各行各业公司管理发展过程中的一个重要研究课题。不论是对投资者而言还是内部管理生产者而言都需要对财务风险进行有效识别，以此及时掌握公司的财务动态趋势，促进企业的良性优化发展。在企业的运营过程中，财务风险是不可避免的，对财务风险管理进行研究可以及时掌握企业生产经营的相关规律，了解企业的经营状况以及存在的一些财务管理性弊端进而可以对企业的优势及劣势作出判断。在此基础上作出规避财务风险的相关对策，以减少企业损失。在对企业的财务风险管理过程中，管理者可以根据具体情况对公司的发展做出比对分析，从实际出发调整企业的管理指标，制定相关应对措施将促进企业的良性优化发展。与此同时也有利于促进旅游企业的稳定可持续发展，提高企业的市场竞争力，提升企业的内在价值。同时也有利于落实相关行业的会计准则，促进社会稳定有序地发展。

一、理论基础

该理论研究最早出现在19世纪30年代的美国，并随着行业的发展不断完善进步。据有关资料显示，西方诸多发达国家的部分公司至此出现了企业财务风险管理的专业性部门。在对相关领域的研究过程中不同行业的不同学者有不同的研究结论。特恩布于20世纪末年研究英国内部的控制体系及公司的治理。其研究报告比较早的意识到公司内部控制与管理风险之间的重要关系，并进一步分析了公司管理层级在风险管理与控制中所扮演的角色以及发挥的作用界定。他的研究报告为后期企业内部控制走向全面风险管理提供了重要的基础性借鉴资料。进入21世纪以后，该领域的研究开始涉及全面风险的管理并涉及组成因素的研究。北美非寿险精算师协会（CAS）在分析研究基础之上提出了全面风险管理、巴塞尔银行监管委员会推出了《巴塞尔新资本协议》、COSO进一步推出了《全面风险管理—整合框架》，该研究提出了经典的八要素理论，即目标设定、内部环境、风险评估、事项识别、风险反映、信息与沟通、监控、控制活动。

二、企业财务风险预警模型

（一）Z计分模型

该模型是由美国的爱德华•阿尔曼在20世纪60年代中期提出的。这个模型的作用是计量企业存在破产的可能性大小。所得出的Z的值应在1.81-2.99之间。当Z的值等于2.675时为居中水平。如果某一个企业的Z值大于2.675，则表明该企业的财务状况处于良好的形式；而如果Z的值小于1.81，那么说明企业存在很大的破产可能性。如果Z的值处于1.81-2.99之间，称为“灰色地带”，处于这个区间的企业，它的财务状况是极其不稳定的。

（二）单变量预警模型

单变量预警模型分析是主要集中在单变量的描述和统计推断这两个方面的，在于用最简单的概括形式反映出大量样本资料所容纳的基本信息，描述样本数据中的集中或离散趋势。据有关资料显示单变量分析是最早使用的财务风险预警模型。具体来说这个方法主要是通过分析失败企业与经营成功的企业在财务相关指标方面的区别，然后确定对企业财务风险起决定性作用的一个指标，进而以该指标为基准对其他指标进行科学地排序。

（三）Logistic回归分析模型

Logistic回归分析是一种广义线性回归，它是根据样本数据使用最大似然值估算获得出各参数的数值，其模型为P=exp(a+bx)/［1+exp（a+bx）］。当计算结果小于0.5时说明企业的财务状况处于严重的危险状况之中，需要尽快采取应急措施。而计算结果的数值大于0.5则表明该企业几乎不存在财务风险。学者以此模型作为研究依据，通过计算推到，得到某个公司处于财务风险下的可能性大小，以此提出相应的对策，为公司发展服务。国内财务风险管理方面所做的研究起步较之国外要晚。这主要是因为现存经济市场不够开放透明，很多财务数据没有公之于众导致有心研究的学者没有数据资源，对相关数据的分析无从下手。近年来随着上市公司财务数据的公布与企业本身对财务风险分析的必要性促使相关研究得以进行，也得出了一些值得我们学习借鉴的经验结论。

三、基于财务风险分析的案例研究

（一）公司简介

本文案例择选具有行业代表性的北京众信国际旅行社股份有限公司，该公司成立于1992年，主要的经营范围是出镜旅游的批发、销售相关旅游产品以及商务性质的旅游项目。众信旅游的总部设置在首都北京，此外在沈阳、西安、武汉、杭州、上海等多个地方也设有分公司机构。2014年1月北京众信国际旅行社股份有限公司在深圳证券交易所成功挂牌上市，成为A股市场上第一家民营旅行社上市公司。

（二）财务风险分析

1.财务风险相关概念。财务是任何一个行业不可或缺的重要组成部分，财务风险是企业在发展过程中不可避免的因素。财务风险来源涉及公司财务结构的不恰当不合理、融资的不科学不规范，财务风险将致使企业投资者预期收益下降。财务风险具有客观性、全面性、不确定性等特点。2.财务风险产生的原因。企业产生财务风险的原因是多方面的。大致归为以下几点：第一是由投资活动所产生的财务风险。投资活动涵盖了内部投资及外部性投资，对内而言不科学不合理的投资活动将致使企业规模效益下降，作出投资后反而引发盈利能力与营运能力的下降。对外部投资而言，企业不全面不恰当的市场调研活动将会导致企业投资方向的误判，使企业投资决断力受到影响，从而产生财务性风险。第二是由筹资活动导致的风险，主要表现为债务规模的扩张，负债比率过高。当某一企业资金周转出现问题时要以审时度势的科学性眼光进行筹资活动，盲目地筹资会致使不合理的资产负债结构，此外也要权衡短期负债与长期负债的合理比率，避免由筹资活动而造成企业资金周转困难所增加的企业财务损耗。第三，收益分配所引发的财务风险问题。要合理调度企业的收益分配，择取适当的留存收益比率。不合理的收益分配会降低投资者的积极性，也会对企业的声誉产生负面影响，进而会对企业后期的管理经营造成不良影响。3.相关财务指标分析。（1）资本结构分析。产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，其结果反映的是企业股东权益对债权人权益的保障程度高低。负债比率值越小，产权比率就越低，偿债能力就越强。从有关资料所显示的结果可以看出，众信旅游偿债能力在2013年第四季度时最弱，在2015年第一季度时最强，随后产权比率值逐渐上升，偿债能力逐渐减弱。长期资产对长期资金比率的计算方法是长期负债的总额除以长期负债总额与股东权益的合计。这里所说的长期资产指的是使用年限在一年以上的资金。该指标的含义是长期资本里面非流动性负债所占的比重大小。从分析数据中可以看出，从2013年至2015年，该企业的长期资产与长期资金比率从196.8逐渐下降至166.8，可见非流动负债在长期资本中所占的比重是逐渐下降的。资产固定化比率反应的则是公司自有资本的固定化程度。其计算公式是资产总计与流动资产合计之间的差额再除以所有者权益平均余额。该指标结果越低则表明公司自有资本用于长期资产的数额相对是比较缺少的。从表格的数据可以看出，众信旅游在资本固定化比率方面的变化差异还是比较大的，2014年以前的比率较低。但从2015年开始资本固定化比率大幅度上升，2015年间该比率也呈上升趋势，平均值在52左右，反映出该众信旅游自有资本用于长期资产的数额在慢慢增多，公司日常经营所需资金需要依靠借款来筹集，这将存在一定的财务风险，不利公司的长期良性发展。（2）偿债能力分析。流动比率反映的是每一单位流动负债有多少流动资产作为偿还的保障，其公式是流动资产合计比上流动负债合计。一般而言，流动比率越大就说明公司的短期偿债能力越强。通常该指标在200%左右证明公司的情况比较好，众信旅游的流动比率均未达到200%这个指标，且从2014年第四季度开始呈现出逐步下降的趋势，情况不容乐观。说明该公司对债权人的保障程度不是很高，短期偿债能力也越来越弱，继续恶化将出现偿还短期债务的困难甚至可能导致破产，需要引起重视。速动比率则是指速动资产与流动负债的比率，用以衡量企业在某一个时点上运用随时可能变现资产偿还到期债务的能力，其比值等于货币资金、交易性金融资产以及应收款项三者之和。就一般情况而言，速动比率的值越大证明公司的短期偿债能力越强，通常以100%上下为较佳的比值。众信旅游在这方面的比值是偏高的。资产负债率是期末负债的总额与资产总额之间的比率关系。资产负债率反映了债权人所发放的贷款安全程度的多少。在我国一般认为该资产负债率在50%左右比较好，众信旅游在2013年第四季度至2015年第一季度期间负债比率不太稳定，呈现波动下降趋势，从2015年第二季度开始其资产负债比率慢慢趋于稳定，在46%左右，总体而言该公司的资产负债比率情况还是比较好的。（3）现金流量分析。购货付现比率是购买商品及接受劳务支付的现金与主营业务成本的比率关系。具体反映的是公司每一元购货成本中有多少实际付现的成本。如果说该比例值等于1或者近似等于1，就代表公司本期的购货现金与主营业务成本是基本相当的，可以说购货成本基本上是付现成本，说明公司没有因为购货形成新的债务。如果这个比率值是大于1的，就说明本期购货现金大于主营业务成本，表明公司不仅支付了本期的全部货款还对前期所欠款项进行了偿还。此时虽然现金流出变多，但有利于良好信誉的树立。若该比率小于1，那么本期购货现金就要小于主营业务成本了，代表赊购比较多，虽然在现金方面有一定的节约是充分利用财务杠杆的表现但是也增加了负债加剧了公司今后的偿债压力。从购货付现比率显示来看，众信旅游在这方面的情况一致比较良好稳定，基本都是接近于1的。证明该公司在这几期中购货现金与主营业务成本基本相当，没有形成新的负债。

（三）财务风险管理体系构建

对旅游企业而言，为规避财务风险实现最大化的利益是经营过程中的大目标，因此建立财务风险管理体系是十分有必要的。首先，企业应建立科学合理的财务管理用人机制，提高财务管理人员的综合素质，一个优秀高效的管理团队将有利于财务风险的分析识别。要提高企业财务管理人员的风险防范意识，在做决策时以科学发展的眼光严谨对待。其次，企业应建立科学的财务识别系统，避免负债过多的风险，明确企业有可能存在的隐蔽性或有负债风险，针对企业经营过程中的季节性波动性偏差及时做好防范措施。最后企业应建立科学适用的财务预警机制。运用科学的财务分析指标，对财务数据进行全面地比较分析，防范财务风险潜在危机；同时可以编制现金流量表，从短期角度明晰企业的财务动态指向，及时做好应对措施。此外也要建立长期财务预警系统，企业的发展不能光顾眼前利益，要有科学审时的眼光，对获利能力、经济效率、盈利能力等多方面多角度加以考虑。

（四）基于财务分析的企业评价

财务管理评价是依据企业的管理目标，对资金运行和正确处理财务关系进行科学有效组织整合的活动。在建立财务管理评价过程中，要遵循全面性原则、效益性原则、客观性原则、发展性原则。从上述财务相关数据指标分析我们可以初步获得北京众信国际旅行社股份有限公司在财务管理方面存在的一些弊端。在资本结构方面，众信旅游的股东权益比率处于较平稳的状态，产权比率在后期发展过程中有一定的弱化现象。其非流动资产在长期资本中的占比也有所下降，公司日常经营存在着依赖借款的风险，在此方面应加以重视，防止恶性借款发生。在偿债能力方面，众信旅游应加强对债权人的保障程度，强化其短期偿债的能力，提高本企业流动资产运作的能力，以此弱化企业的偿债风险。在现金流量方面，该企业的总体情况不容乐观，企业要加强重视提高短期偿债能力，提升企业的信誉水平。最后在盈利能力方面，该企业受季节性变化影响较明显，总体而言在同行业中居于较稳定的水平，并且被多数投资者所看好，即具有一定的市场潜力。但其盈利能力有待加强，以此提升企业的综合效益。

四、建议

对于完善企业财务风险管理，建议如下：首先，完善旅游企业的公司治理机制。在公司运营发展过程中制定相关科学合理的治理机制将有效地降低一个企业将会面临的财务风险。良好的治理机制能有效规避企业面临的财务风险，由具有管理能力的组织进行企业运营构架，以此促进企业良性发展。比如在公司建立严格规范的用人标准、建立科学合理的奖惩机制等。其次，根据企业实际情况，建立相应的财务识别预警分析指标体系。财务风险不可消除，若能及时有效地识别及时作出有效应对措施将减少企业的损失。企业之所以会出现财务风险，究其根源就是对财务风险处理不得当。建立规范的财务风险分析指标，可以从直观的角度找出企业潜在的财务风险问题，为下一阶段提出相应的解决措施打下基础。第三，完善企业审查机制，严格内部审计工作，严格规范企业财务管理。就内部审计而言，公司要根据自身实际情况，建立独立的内部审计部门。企业监事会应科学引导内部审计工作，接受股权大会的工作委托。秉承科学、客观、独立、公平公正的原则，对企业董事会进行监督和服务。同时要健全内部审计相关规章制度，对企业内部审计工作人员、工作流程、工作执行标准等进行严格规范。

参考文献：

[1]黄子俊.试析旅游企业财务风险管理问题及应对措施[J].财经界，2016（2）

[2]何进生.我国企业经营管理现存问题及应对措施[J].商情，2012(43)

[3]刘文侠.新形势下民营企业财务管理缺失存在的风险[J].财经界，2015(26)

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[关键词]财务风险；决策树；蒙特卡罗模拟

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.07.171

1 相关研究

亨瑞・法约尔在《一般管理和工业管理》中正式把风险管理思想引入企业经营领域[1]。20世纪50年代，美国学者莫布雷等首次提出并使用“风险管理”一词。80年代，美国的特瑞斯・普雷切特等合著的《风险管理与保险》一书中将风险定义为“未来结果的变化性”，强调了风险具有不确定性的特征[2]；90年代，清华大学郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》，全面系统地研究了风险分析与决策的方法；郭敏在《我国企业财务风险与防范研究》中，从企业资金的筹集、使用与耗费、回收与分配三个环节分别对企业融资风险、投资风险、股利分配风险以及企业资本运动过程中的“人本风险”的防范进行了详细的研究[3]；赵斯秋在《企业财务风险防范》中，提出了财务风险分析的杠杆分析法、概率分析法和财务报表分析法。以上这些研究成果无疑对本文的研究奠定了理论基础和实践方面的指导意义。

2 理论与方法介绍

财务风险，指企业在生产经营过程中，由于各种风险要素的存在，使得企业资金及其运动呈现出不确定性，最终可能导致企业未来的财务收益与人们预期收益产生重大差异的一种财务活动[4]。财务活动是企业生产经营活动的前提条件并与之水融，它是企业筹资、投资、销经营环节上的资金使用与收回以及财务成果的实现与分配等一系列活动的有机统一，在这一系列活动中都可能存在风险。所以对财务风险的研究必须从财务活动的全过程、从资金循环周转运动的全过程和财务的总体观念出发并最终联系到财务损益上来。

决策树（Decision Tree）是在已知各种情况发生概率的基础上，通过构成决策树来求取净现值的期望值大于等于零的概率，评价项目风险，判断其可行性的决策分析方法，是直观运用概率分析的一种图解法[5]。由于这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干，故称决策树。

蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟[6]是一种通过设定随机过程，反复生成时间序列，计算参数估计量和统计量，进而研究其分布特征的方法。具体为，当系统中各个单元的可靠性特征量已知，但系统的可靠性过于复杂，难以建立可靠性预计的精确数学模型或模型太复杂而不便应用时，可用随机模拟法近似计算出系统可靠性的预计值；随着模拟次数的增多，其预计精度也逐渐增高。由于涉及时间序列的反复生成，蒙特卡洛模拟法是以高容量和高速度的计算机为前提条件的，因此只是在近些年才得到广泛推广。

3 案例分析

武汉圣吉有限责任公司是由大学生创业团队所发起组建，拟在武汉市工业园投资成立，是一家从事纪念品开发科技公司。公司产品能够满足各大高校纪念品需要，市场应用前景广泛。目前该产品行业折现率估算为15%（折现率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率），且公司成立初期各股东的投资能准时到位，公司的设备、销售、研发状况均良好，保证公司的业务能正常开展、信誉良好。经过简单的财务分析，投资项目各项评价指标良好，该项目可行。

3.1 财务风险分析

财务风险分析，主要解决两方面的问题。

第一，社会投资的数额与公司创立项目的收益性之间的关系。当然，由于股本结构中引入社会投资的大小会影响到公司的贷款金额，进而影响到该项目的总投资，因此需要明确在分析中的可变因素到底有哪些。假设股本结构中仅社会投资金额可能发生变化，而其他股东所持股本金额保持不变，而公司贷款金额以总的股本金额（包含社会投资在内）的一定倍数筹集。也就是社会投资发生改变，影响总的股本金额，进而贷款金额和总投资也会随之发生改变。这样，即使贷款金额的增大能够保证项目所需资金，但却可能使得公司面临较高财务风险。所以有关社会投资金额与公司创立项目收益之间存在何种关系，这一问题的实质是确定公司创立项目的最优贷款比例。在这样的贷款比例下，社会投资商最愿意出资，而且公司整体获益最大。

第二，对该项目数据进行进一步的风险分析。在利用决策树方法得到最适宜贷款比例的前提下，以社会投资、销售量作为随机变量进行项目收益测算，得到项目可行的概率，将能够了解该项目的风险性。

在进行财务风险分析过程中，运用单一财务分析方法，得到每一种方案的现金流量表，选取财务净现值（NPV）、内部收益率（IRR）作为分析指标。其中CI为净现金流入，CO为净现金流出，n代表项目预计使用年限，i0为折现率。

3.2 利用决策树决定公司最佳融资

对公司进行财务风险分析就是对财务报表中不确定的项进行随机取值，计算净现值。在这里主要研究建设投资和销售量的变化情况。贷款的数额与自有资金有关。公司自有资金和贷款的比例对公司的资本结构有影响，资本结构影响企业的盈利能力。为了计算出对公司最有利的资本结构，所以需要计算最佳贷款比例。

因为是计算最佳贷款比，所以将固定资产投资固定，自有资金的变动与社会投资有关，将可能性较高的几种贷款比用决策树罗列出来，再分别进行计算，得出内部收益率最高的那组贷款比，即最佳贷款比。

（1）投资方案决策树

对多种投资方案进行投资决策时，先固定一个数值，在这固定固定资产投资。对多组数据进行验证后得出最可能的三组贷款比例，这三组数据与销售情况组合，画出最终的决策树。

（2）计算最佳方案

计算出最佳方案，也就是从决策树中计算出期望净现值最大的那个分支。假定总投资（2100万元）和固定资产（400万元）不变，固定资产投资是相关项目的投资方案结合此创立项目估算出来的。根据一些主要的基础数据和估算的数据可以得到现金流量表，再根据现金流量表运用公式（1）和（2）可以算出相应指标。现设定以下三个方案的销量在好、中、差时第一年的销售量分别均为320件、290件、260件。

第一种方案：社会投资300万元，贷款是自有资金的2倍。得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=403.3万元，IRR=20.20%。

（2）当销量中等时，NPV=227.2万元，IRR=18.31%。

（3）当销量为差时，NPV=51.57万元，IRR=16.14%。

第二种方案：社会投资350万元，贷款是自有资金的1.8倍，得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=401.34万元，IRR=19.86%。

（2）当销量中等时，NPV=225.29万元，IRR=17.73%。

（3）当销量为差时，NPV=49.24万元，IRR=15.60%。

第三种方案：社会投资440万元，贷款是自有资金的1.5倍。得出的大致总投资为2100万元。

（1）当销售量好时，NPV=398.58万元，IRR=19.82%。

（2）当销量中等时，NPV=221.81万元，IRR=17.69%。

（3）当销量为差时，NPV=45.77万元，IRR=15.55%。

运用同样的方法，也可以得到相应的最大内部收益。三种方案的总投资相同，计算年限也相同，在这种条件下，可以看出方案一，即社会投资300万元，贷款是自有资金的2倍的期望净现值和期望内部收益率最大。所以对公司进行财务风险分析最佳的贷款比例是2倍。

用蒙特卡罗模拟方法得出的累计净现值大于零的概率远高于零，说明项目的抗风险能力强，所以圣吉公司创立项目经过财务风险分析是可行的。

4 结 论

一个企业要长久、稳定的发展必须研究公司的财务风险因素，并找到合理的控制方法。在已经对公司的主要情况和估算公司的主要财务数据进行简单的财务分析基础上，用决策树找出不同方案中的最佳贷款比，再运用蒙特卡罗模拟法对多组数据分析，算出净现值大于零的概率，最终得到项目可行的结论。本文的创新处在将决策树与蒙特卡罗模拟法相结合，一个决定比例，一个得出最终结论。当然，还有很多的不足，可以进一步优化：项目的初始数据很多都是估算出来的，并不一定定能符合实际，可以对相关项目的同类数据整理综合得出较正确的数据；决策树中的概率是主观概率，可以通过德尔菲法验证后得出；蒙特卡罗模拟法只取了30组数据，这样计算的概率并不是很完善，应该计算应该模拟的次数，再取相应多的数据计算。

参考文献：

[1]马晓瑾，陈宝峰.企业财务风险研究的历史与现状[J].中国农业大学社会科学学报，1998（3）.

[2]杨华峰，冯俊文.项目财务评价风险分析方法比较研究[J].长沙电力学院学报（社会科学版），2003（3）.

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摘 要 在一个较长的时期内，企业财务风险已经成为我国国民经济面临的重要风险之一。企业财务风险的形成，既有自身的原因，又有外部因素的影响。本文对企业财务风险的防范措施进行归纳总结，为以后企业财务风险的防范提供理论基础。

关键词 企业财务 风险 防范措施 技术方法 政策

前言：企业财务风险具有“牵一发而动全身”的效应。防范和化解财务风险，既是现在乃至更长时期内我国经济工作的一项重要任务，也是必须解决的一个迫在眉睫的现实问题。

一、企业防范财务风险中运用的技术方法

（一）运用降低法防范财务风险

即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例如，企业可以在保证资金需要的前提下，适当降低负债资金占全部资金的比重，以达到降低债务风险的目的。当市场不可测因素增多，股票价格出现剧烈波动时，企业应及时降低股票投资在全部对外投资中所占的比重，从而降低投资风险。在生产经营活动中，企业可以通过提高产品质量、改进产品设计、努力开发新产品及开拓新市场等手段，提高产品的竞争力，降低因产品滞销、市场占有率下降而产生的不能实现预期收益的财务风险。另外，企业也可以通过付出一定代价的方式来降低产生风险损失的可能性。例如建立风险控制系统，配备专门人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及时发现及化解风险。

（二）运用多角度风险控制法防范财务风险

即在项目投资的时候，对不相关的项目多投资一些，多生产、经营一些不完全相关或利润率独立商品，使高利和低利项目、旺季和淡季、畅销商品和滞销商品在时间上、数量上互相补充或抵消，以弥补因某一方面的损失给公司带来的风险。

（三）运用回避法防范财务风险

即企业在选择理财方案的时候，对各种方案可能产生的财务风险进行综合评价，在保证财务管理目标实现的前提下，尽量选择风险比较小的理财方案，以此降低财务风险。虽然股权投资可能带来的投资收益比较高，但是从回避风险的角度来看，企业必须在进行股权性投资的时候小心谨慎。当然，采用回避法并不代表企业不可以进行风险性投资。企业为达到影响甚至控制被投资企业的目的，只能选用股权投资的方式。

（四）运用转移法防范财务风险

即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风险的方式是多种多样的，企业应根据不同的风险选用不同的风险转移方式。例如，企业可以通过购买财产保险的方式，将财产损失的风险转移给保险公司承担。在对外投资时，企业可选用联营投资方式，将投资风险部分转移给参与投资的其他企业。选用转移风险的方式将财务风险全部或者部分转移给其他人承担，在一定程度上可以降低企业的财务风险。

（五）运用分散法防范财务风险

即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。风险比较大的投资项目，企业投资的时候可以与其他企业合作，来实现共享收益，共同承担风险，从而把投资的风险分散开来，有效地避免企业独家投资产生的财务风险。此外，市场需求具有不确定性、易变性，企业采用多种经营方式来分散风险，即同时经营多种产品。通常情况下，短期投资的风险小于长期投资的风险，债权投资的风险小于股权投资的风险，分散有价证券投资的非系统性风险可以选用证券组合投资，其投资风险比单项证券投资的风险要低。

二、防范企业财务风险而制定的相关制度

（一）理顺企业内部各种财务关系

为防范财务风险的发生，企业必须理顺内部的各种财务关系。首先，要明确各部门在企业财务管理中的职责，赋予其相应的权力。另外，在利益分配方面，应该注意兼顾企业各方利益，以此调动各个方面参与企业财务管理的积极性。

（二）建立御险机制防范财务风险

要想有效地防范财务风险的产生，企业毕业把眼光放得长远一些，从长远利益着眼，完善企业财务风险防御机制。主要措施是：首先，积极参加社会保险，完善企业风险转移的机制。其次，实行“一业为主，多业为辅”的经营模式，使得企业风险分散机制更加地完善，及时、有效地分散和化解企业财务风险。第三，使企业积累的分配机制更加地完善，及时足额地增补企业的自有资金，使企业抗击财务风险的能力不断提高。

（三）坚持标本兼治的原则防范企业财务风险

防范和规避财务风险是全社会特别重要而又十分艰巨的任务。各级党政领导干部、企业主要领导，要重视这项工作，把这项任务作为一件关系到全局的大事来抓，遵循经济规律，努力树立财务风险意识，综合治理，真正地开辟出一条严格管理，规范经营的道路，完善与市场经济要求相符合约束机制，减少行政干预等人为因素的干扰和影响，为企业规避财务风险创造强有力的前提条件。

（四）健全内控体系防范财务风险

首先，要搞好企业的内控制度建设，保证财务风险预警和监控制度稳定有效，有效地防范和化解财务风险。其次，企业财务风险监管的工作程序要十分明确，明确地划分监管职责，把职责采取分级负责制的形式进行落实。第三，尽最大可能使企业财务风险报表分析制度更加地完善，搞好企业负债率分析、月份流动性分析、季度资产质量。最后，要充分发挥社会中介机构，如会计师事务所、律师事务所以及资产评估事务所等在财务风险监督中的作用。

（五）使财务决策的科学化水平不断提高

财务管理工作的成败受财务决策的正确与否的影响，经验决策、主观决策，在一定程度上会增大决策失误的可能性。企业在选取决策方法一定要注意，必须采用科学的、合理的决策方法。在进行决策过程中，应该把影响决策的各种因素考虑在内，尽量采用定量计算及分析方法，同时配合运用科学的决策模型进行决策。

三、结语

总之，防范和化解财务风险，已经成为我国经济工作的重要任务。在实际的工作过程中，要不断积累经验，制定出更加科学、更加合理的企业财务风险防范措施，为防范企业财务风险提供保障，同时更加有利于我国国民经济地发展。

参考文献：

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【关键词】 财务风险；招生规模；规避机制

近几年来，虽然高等学校的经费收入呈现多样化的趋势，但仍然以无风险的财政拨款收入、学费收入为主，因此传统意义上的普通高校是不存在财务风险的，而随着高校扩招、合并，由于高校教育经费的供给与需求之间存在巨大的缺口，为了弥补这一缺口，高校纷纷通过银行贷款来扩大规模建设投资，即所谓举债兴教，因此，当前的高校是存在财务风险的。正确认识高校财务风险、构建高校财务风险规避机制已成为促进高等教育事业发展的重要课题。

一、威胁高校资金安全的财务风险分析

广义的财务风险是指在经营活动中由于各种不确定因素影响，收益与预期收益发生偏离，造成损失的机会和可能；狭义的财务风险指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。作为非盈利事业单位的高校面临的财务风险是指高校财务活动中资金支付难以为继、资金链断裂的风险。高校作为事业单位，其财务风险不会表现为资不抵债，也不会因为过高的负债率而破产，但是高校的流动资金是有可能出现短缺的，也可能发生不能按时发放教职工工资津贴、日常开支资金严重短缺等现象。根据高校财务活动的特点，笔者把高校财务风险归为三类，即：高负债风险、投资风险和资金支付风险。

（一）高负债风险

1999年以来，国家大力提倡高校扩大招生规模，并且相应允许高校向金融机构贷款，很多高校抓住发展机遇，使在校生规模成倍增加，并一次征地数千亩，用于建设现代化的一流校区，这样一方面是高校建设的大举扩展，另一方面是国家教育投资的缓慢增长，高校出现了大的资金缺口。高校建设的巨大资金缺口主要靠银行贷款来填补，而银行贷款是有偿使用资金的一种形式，它不仅有明确的资金使用成本，即贷款利息，而且约定了资金的偿还期限。每贷款一亿资金，每年至少就要偿付700多万元的利息。利息的按期支付给高校带来了很大的资金压力，而学校贷款的本金和利息只能通过学校的各项收入来偿还。由于财政拨款有限，同时学生缴费已无上升空间。对许多高校而言，其所取得的收入能够维持学校基本运转已经困难。还贷资金明显不足，一旦进入还贷高峰期，极容易造成流动资金短缺，从而严重影响教学、科研等各项教育事业的正常开展。因而，高债务风险已构成威胁高校资金安全的主要财务风险。

（二）投资风险

高校的投资活动所形成的资产有四类：教学用固定资产、后勤经营性资产、校办产业、股票证券等金融资产。这四类资产中，能够给高校带来净现金流入的只有后三种资产。然而，从现实情况来看，全国高校大部分的校办产业都处于微利甚至亏损经营的状态；投资于金融资产的，也不乏在证券市场上遭到惨败的现象；而由于体制上的问题，后勤经营性资产能给高校带来的现金流量往往有限。因此，从长远来看，高校存在长期投资风险。近几年，高校扩招之风甚烈，存在严重的过量投资现象。表现为高校没有考虑到自己的实力，进行大量的基础设施，实验设备等方面的投入，超过了高校的资金负荷，由此形成的财务风险不容忽视。

（三）资金支付风险

资金支付风险主要来自大额采购活动，是由基建维修工程形成的欠款所引起的。如高校成批量采购教学仪器设备、用具等，而这类采购一般是在合同约定的时间或验收合格后付款，供货方亦习惯于按付款进度开具销货发票，因而所签购货款一般都没有进入高校的负债账簿中。财务部门难以对此进行监控，一旦大批欠款到期，往往会造成支付困难。

二、高校财务风险的成因分析

（一）管理层风险意识淡薄是高校财务风险形成的深层思想根源

高校的财务风险决非朝夕之间就突如其来，往往是由于管理者对财务风险的监测和危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取措施，以至于危机爆发，措手不及。大量调查研究表明，由于高校在很长时间内处于国家预算的约束下，不需要考虑财务风险管理问题，导致高校领导层和财务管理人员风险责任意识不强，对财务风险管理没有足够的重视，没有有效地开展对财务风险的监测与防范。风险意识淡薄是高校财务风险产生的主要原因之一。

（二）高校借款费用过高、学费欠交现象严重是高校财务风险形成的重要原因

现在很多高校校区发展加大，贷款规模随之扩大，负债投资的成本与收益不匹配，导致潜在的负债风险。并且学校负债的偿还责任存在着模糊性，有些高校在负债额度的控制上以负债利息成本的承受能力决定负债的多少，几乎不考虑学校偿还本金的问题。高校的建设规模与潜在的招生规模不匹配。高校贷款用于学校的硬件和软件的投入，需要有预期的生源和经费收入的支撑。在目前高校还贷主要依靠学费收入的单一渠道时，高校预期收入无法实现必然造成资金紧张，这将直接影响债务的偿还能力，产生负债风险。

（三）高校教育成本支出加大直接导致高校财务风险

扩招给高校带来了学生学费、住宿费收入的增加，但增收不减支、增收不增效，学费等收入并不能完全用于建设和发展，有相当一部分要用于满足学校由于学生数量的增加而同步增长的对教学教辅设施、设备以及师资队伍的建设方面经费增长的需求，用于高校由于内部管理体制改革而增加的成本，从而给高校的运营带来了潜在的风险。其主要表现在：财务支出缺乏必要的制度规范，高校行政机构改革滞后，财务支出结构中日常性支出膨胀，加大了财务收支平衡的难度，财务支出管理方法落后，支出不足与浪费现象并存。

（四）运作管理不善形成运营风险

运营风险是指高校在其办学过程中由于运作管理不善而造成的财务风险。高校的运营风险主要表现为以下几方面：1.经济责任不明，学校资产是否保持增值，与个人利益并无关联，一旦经营管理不善，造成建设性资金尤其是发展性资金严重短缺，势必影响到学校的正常运转。2.学费催缴不得力，学生欠费现象日益严重，欠费数额越来越大，严重削弱了学校经费的自给能力，影响了学校的资金筹集，给学校财务收支带来较大的负面影响。3.教学质量管理不严格，学校教学硬件、软件严重不足，教育质量管理留于形式，有的学校连续十多年未处理过一起教学事故，已面临教育质量下降、学生就业困难的风险，最终将导致学校声誉下降、生源严重不足，甚至被迫关门。4.国有资产管理不科学，管理制度不健全、管理混乱、账实不符、资产配置不合理、重复购置，如有的学校每个院系都建有计算机房，大量购置计算机，使生均拥有计算机达数台，造成资产的严重浪费。

三、财务风险控制与规避的对策

面对高校财务管理中存在的风险，建立财务规避风险机制已成为当务之急，健全内部控制制度应以全面风险管理为导向。借鉴ERK的风险管理思想和手段，高校应当能够及时获得健全的风险信息，识别风险种类，进而规避风险、控制风险。

（一）高校应当加强贷款资金的使用与管理，建立大额贷款备案制度

高校应制定严格的还款计划，对大额贷款严格审批，专款专用，封闭运行，跟踪监督，考核效益。对贷款项目实行目标分解、公开招标、日常检查、验收考核的办法，形成对贷款资金的使用、管理机制。应全面掌握高校贷款规模和风险状况，加强客观管理监控，及时采取措施，防范财务风险，对所有贷款应实行大额贷款备案制度。将贷款项目可行性研究报告、分年度贷款额度方案、具体还贷计划和措施等相关材料报送主管部门备案。贷款高校在安排年度收支预算时，要考虑偿债因素，将还款计划纳入单位的年度预算收支。同时，为保证还款资金来源，应该考虑以空间置换资金来解决财务危机。高校的高负债主要是投资建设新校区造成的，多数旧校区出现了闲置，而旧校区大多位于城市中心，所处地位置优越，所以应卖掉位于城市中心地段的旧校区来换取建设资金。

（二）严格对投资的管理（包括对校办产业的投资），加强对二级财务的监督与控制

高等学校的对外投资（包括对校办产业的投资），必须经过严格、科学的可行性论证和专家评议，经学校领导集体讨论决策，并按国有资产有关规定报主管部门和财政部批准和备案后实施。高校应设置责任部门和责任人加强对投资项目的管理，确保对外投资的安全与合法权益。据有关规定，高等学校不得从事股票投资和其他风险性债券业务。对过去发生的股票和风险性债券投资业务应妥善处理，防止投资风险转化为投资损失或继续扩大损失。

（三）对于大额资金的流动以及非常规资金支付业务，应建立集体讨论决策制度

可先由学校财务部门根据学校内部的申请提出初步意见，经校财经领导小组对其真实性、合理性、合法性进行审查，同意后再提交学校领导集体讨论决策。财务部门根据学校会议纪要或决定办理相关的资金业务。具体操作办法由各校根据实际情况研究制定，并报上级主管部门备案。同时，作为独立法人主体的高校应坚持综合平衡、开源节流、强化预算管理，要尽可能地吸收社会资金，加强校企联合；充分利用国家助学贷款政策，解决学生欠费问题。预算管理作为现代高校管理手段之一，是高校内部控制的一个重要方面，也是高校日常组织收入和控制支出的依据。高校要坚持量入为出，收支平衡，不编制赤字预算。高校财务风险的存在不仅仅会对高校自身的运营状况产生不利的影响，更会对高等教育事业的发展产生阻碍作用。因此，通过对高校财务风险的分析，对其进行大致分类，描述高校财务风险的现状及主要成因，最终要提出对高校财务风险的应对措施，在理论基础上有效实施高校财务风险控制系统、实现由风险规避向风险控制的转化。

（四）合理安排资本结构、分散高校财务管理风险

目前，各高校普遍存在债务资金占总资金比重过高的现实问题。可以说已成为引发高校财务风险最直接、最巨大的动因。如何优化高校资本结构、降低高校财务风险是高校继筹资任务之后面临的又一复杂难题。负债经营能获得财务杠杆利益，是建立在负债数额适度、负债比率适中的基础之上的，否则可能带来筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，高校负债比率及负债金额要与高校的具体情况相适应。在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使债务结构趋于合理，并且要与高校自身的长期与短期偿债能力、偿债保障基础相适应，安排好不同期限的银行信贷资金的结构比例，以便合理分摊各期间的债务负担，防止还款期过分集中，以提高学校的信誉度，实现风险与报酬的最优组合。

（五）完善高校财务管理目标及财务分析评价制度，适应市场经济对高校财务管理的要求

在财务管理目标方面，结合“利益相关者产权论”的原理，高校财务管理的目标可以确定为“相关利益主体价值最大化”。相关利益主体包括：1.政府，作为学校的所有者、教育经费的主要投资者和公共设施的提供者，要求学校为国家培养合格的各种高级人才和科技服务；2.其他合作办学投资者，在为社会培养人才的同时，还追求投资财富最大化；3.学生（顾客），通过高考、选择学校提供的专业（产品），在交纳学费后，进入大学学习，他们要求掌握最全面的专业知识、方法和技能，为今后谋取职业打下较高的起点和扎实的基础；4.教职员工，希望自己有好的工作环境、好的发展空间、好的待遇，能够更安心地做好教书育人的工作。这几个利益主体通过学校紧密联系在一起，在国家和学校经济分配政策的调动下，各自发挥各自的作用，资金才可能按照价值规律不断运动。这就要求提高高校财务管理的能力，在教育经费的筹资管理、分配管理、使用管理、投资和成本管理中，运用预算、定额、定员、可行性分析、预测等科学方法，开展一系列财务管理活动，在多渠道筹措教育经费中，积极发挥财务的参谋、助手作用，使财务管理向“决策型、控制型”拓展。同时，在市场经济体制下，随着高等教育改革的逐渐深化，高校自主办学的法人地位会继续得到加强，各类经济决策行为将更加依赖于财务分析得出的结果，财务部门作为学校经济信息中心的地位也将更加突出。为此，高校需要进一步改进财务分析方法，建立完善财务分析评价体系，将客观的会计数据转化为决策支持信息，提高会计数据的使用价值。

【主要参考文献】

[1] 陶永勇. 高校扩招举债与财务风险管理[J].事业财会，2005，（4）：4.

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关键词 财务风险 财务预警系统

To compare the corporation's early warning model of financial risks

Zheng tian/tang xia yun

Abstructthe corporation was faced with changing market environment which was filled with financial risk， because of this， each corporation should increase the consciousness of resisting risk， construct the early warning system of financial risk which is fitted to the firm itself and work out appropriate model. On the basis of analyzing the sorts of risk， the author abided by the designing idea which included the process of forcast-controll-feedback， then put forward some advices.

Key words financial riskearly warning system

引言

随着市场经济体制改革的不断深化，市场竞争日趋激烈，企业在经营过程中随时会遇到各种风险，企业必须通过对风险的识别，建立风险评估体系和进行风险控制来预防或化解风险的发生，将风险造成的损失降到最小。财务预警系统是以企业信息化为基础，对企业在经营管理活动中的潜在风险进行实时监控的系统。它贯穿于企业经营活动的全过程，以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析，数学模型等方法，发现企业存在的分，并向经营者示警。

一、 财务风险的识别

财务危机预警分析，亦称“破产预警分析”，是以企业的财务报表为依据，利用各种财务比率或数学模型，对企业的财务状况进行检测，从而预测企业财务失败的可能性，并发出警戒信号的过程。防范风险，首先要识别风险，公司特有的风险主要有：经营风险和财务风险。经营风险是指产品市场和生产要素市场的供求变化，以及企业内部经营管理水平不同，使得企业因为生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。而财务风险是由于负债筹资而引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性，以及由于财务信息可靠性等带来的其他风险。

图1.企业财务风险类别结构图

二、各种财务风险预警模型的比较

1．一元判定模型的研究

1932年Fitzpatrick以19家公司为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组进行研究，发现净利率／股东权益和股东权益／负债对财务危机的判别能力最高，自此开创了财务危机预警实证研究的先河。而后，1966年Beaver对1954～1964年间79家失败企业和对应的79家成功企业的30个财务比率进行了研究，在排除行业因素和公司资产规模因素的前提下，得出以下财务比率对财务危机的预测是有效的：现金流量 ／ 债务总额，净收益 ／ 资产总额，债务总额 ／ 资产总额。

2．多元线性判定模型的研究

为了弥补一元判定模型的缺陷，1968年Altman首先将多元线性判别法引入财务危机预警研究领域. 多变量判定模型的思路是运用多种财务指标加权汇总产生的总判断值来预测财务风险，即建立一个多元线性函数模型来综合反映企业风险。

多元线性判定模型由爱德华・阿尔曼在20世纪60年代中期提出，是一个经验模型，根据大量破产企业的财务报表，用统计方法建立。它对5个财务比率分别给出一定的权数，计算其加权平均值，这个值称为z值。

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中：

X1=营运资金÷资产总额×100

X2=留存收益÷资产总额×100

X3=息税前利润÷资产总额×100

X4=股份市值×负债账面价值总额×100

X5=产销售收入×资产总额

该模型通过5个变量将反映企业偿债能力的指标(X1，X4)、获利能力指标(X2，X3)以及营运能力指标(xs)有机联系起来，进行综合分析之后预测企业风险，较之单变量预警模型更为科学。一般而言，如Z大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生财务危机的可能性较小；如Z值小于1.81，则认为企业存在财务危机的可能性很大，与破产企业有共同特征；如Z值介于1.81～2.675之间，则可视为企业进入“灰色地带”，财务状况极不稳定，风险较大。由此可以看出增加营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值，或者减少负债、节约资产占用，都可以减少破产可能性。这种模式给企业一个定量的标准，从总体角度检查企业财务状况，有利于不同时期财务状况的比较。但由于企业规模、行业、地域等诸多差异，使得Z值不具有横向可比性。

3.多元逻辑回归模型

在1980年Ohlson第一个将逻辑回归方法引人财务危机预警领域，他选择了1970～1976年间破产的105家公司和2058家非破产公司组成的配对样本，分析了样本公司在破产概率区间上的分布以及两类错误和分割点之间的关系，发现公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力进行财务危机的预测准确率达到96.12％。逻辑回归分析方法使财务预警得到了重大改进，克服了传统判别分析中的许多问题，包括变量属于正态分布的假设以及破产和非破产企业具有同一协方差矩阵的假设。

4、多元概率化回归模型

1980年Ohlson采用概率化回归方法进行财务预警研究，他选择1970～1976年间破产的105家公司和2 058家非破产公司组成的配对样本，采用极大似然法，通过每个样本个体的破产与非破产的联合概率最大来构造模型，其研究思路与多元逻辑回归相似，不同之处是多元概率化假设样本服从标准正态分布，且寻求破产概率的方法不同，所以其缺陷类似于多元逻辑方法。

5、人工神经网络模型

1991年Tam采用人工神经网络模型进行财务预警研究，通过输入层、隐藏层和输出层的人工神经网络的模拟构建模型，具有较好的模式识别能力和容错能力，能够处理资料遗漏和错误，可随时依据新数据资料进行自我学习训练，适用于今日复杂多变的企业运作环境，但其理论基础比较抽象，对人体大脑神经模拟的科学性和准确性有待进一步加强，因而使用性大大降低。

我国市场经济体制的建立和资本市场的发展历史相对较短，证券法规体系不健全以及破产机制不完善阻碍了实证研究的步伐，财务预警实证研究的起步较晚，在研究方法上主要借鉴国外的成果利用我国的数据构建类似的模型。另外，我国财务预警模型指标的选取受到财务业绩评价指标体系的影响。财务业绩评价指标体系主要由反映企业基本财务状况的指标组成，包括财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况、发展能力状况指标，是对企业经营成果的事后评价，是主要用于衡量企业经营绩效的一种手段。而财务预警模型指标是由对企业财务状况异常反映最敏感的指标组成，其目的是通过指标的综合加权值来预测企业未来的财务危机，是一种事前的预测。可见，财务预警指标的选取不同于财务业绩指标，如果用反映事后的指标代替必需具有警示作用的先兆指标，必然使财务预警模型的适用性与预测精度大大降低。

三、建立财务风险预警系统时应注意的问题

每个企业都有各自的特点，要想使财务预警系统在企业真正适用，就必须考虑公司的自身特点设计模型。因此建立健全企业的财务预警系统应注意以下几点：

牢固树立风险防范意识。这要求企业全体员工及领导在思想上树立识别风险，防范风险的意识。

遵循成本效益原则。企业财务预警系统的设计要使产生预警信息的价值大于产生预警信息的成本，保证系统的经济性和有效性。

加强信息管理，保证预警信息传递路线的通畅。财务预警系统必须以大量的动态信息为基础，这就要求加强信息管理，使之能够全面准确及时的向财务风险预警系统提供信息。必要时可配备专业的人员，使预警信息能迅速反馈到管理层以便及时作出对策反应。

定性和定量的预测相结合。企业财务风险预警系统不能只注重定量分析，还应结合非量化因素才能提高预警系统的效用。因为定量分析灵活性较差，对于特定方法都有统一的模式，较少考虑到企业的个别情况。非量化指标由于无需完整的数据资料，需要凭借人们的经验对财务风险的趋势进行定性分析，有时比定量分析更加可靠和有效。例如，采用定性分析也能十分容易的预示企业在下列情况下可能发生财务危机：

（1）无力支付优先股股利；

（2）过度大规模扩张；

（3）延期偿还本金和利息等。任何一种方法都不是十全十美的，所以，只有将各种方法相互结合，取长补短，才能得出较为合理的结果。

注意保持预警系统的先进性和有用性，淘汰不适用的指标，增加更能反映本企业实际问题的新指标。企业应根据我国市场的实际情况完善财务风险预警模型，制定出适合本单位财务特点的预警指标体系。

注重企业的现金流量管理。企业所需的经营信息主要来自于财务会计报表，良好的经营活动现金流入能增强企业的盈利能力，满足企业长、短期负债的偿还需要，使企业保持良好的财务状况。所以企业除了要对资产负债表、利润表进行关注的同时，对现金流量表也应格外关注。

参考文献

[1].江少华.企业财务风险的预警预报系统研究。财会研究，2005.1.

[2]Altman， E.I. Financial Ratios， Discriminate Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy [J]. Journal of Finance， 22， September， 1968.

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[4]傅俊元，吴立成，吴文往．企业集团财务风险预警方法的构建研究[J]．中央财经大学学报，2004．12．