跨境贸易金融范文

导语：如何才能写好一篇跨境贸易金融，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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随着跨境人民币业务稳步、快速发展，近年来部分商业银行适时推出跨境人民币贸易融资业务，一方面增加了企业对外融资渠道，降低了企业融资成本，另一方面，促进了传统跨境人民币业务转型，增加中间业务收入，实现银企共赢。但在跨境人民币贸易融资业务取得成绩的同时，我们也应该看到该项业务的开展是一个持续的过程，还存在一些要完善的地方，需要多措并举才能稳步推进和发展。

完善处理程序，规范跨境人民币贸易融资业务操作

加强跨境人民币贸易融资产品的创新不应仅局限于创新出一个独立的全新产品，更应在现有国内贸易融资产品基础上，进一步创新操作模式，实施营销策略，提升跨境人民币贸易融资拓展能力。

一是加强结构性安排，通过不同基础产品的组合，打造一系列适销对路的跨境人民币贸易融资产品，满足更为多元的融资需求。二是根据经济发展趋势和企业融资实际需求，通过以产品为支撑的客户营销方式，形成规模不等、行业多样的中小企业客户群体，培育多元化的贸易融资客户资源。三是建立健全重点客户业务跟踪机制，细分市场和细分客户，充分利用有限的资源，提高跨境人民币贸易融资业务的效益。四是及时为客户提供综合性、个性化金融服务方案，提高对重点客户的服务效率和服务能力，不断扩大跨境人民币贸易融资业务的范围，为企业客户开拓国际市场，进行对外贸易和投资提供有力的支持，推进跨境人民币贸易融资业务的长期发展。

实行业务分类管理，严防跨境贸易人民币融资业务风险

目前，我国虽制定了一些表外业务监管的法律法规，但总体来说相关法律法规体系较为分散，缺乏统一规划。

随着商业银行跨境贸易人民币融资业务的发展和创新，有必要从大的条目上，进一步完善表外业务监管的法律法规建设，对存在的空白及时进行填补，对一些不明确的地方进行补充说明。此外，监管部门还应对跨境贸易人民币融资业务进行分类管理，根据不同业务性质，制定不同的管理办法。同时，加强业务监督检查，严防业务操作风险。银行应密切关注内外部经济环境变化，管理机构应针对跨境贸易人民币融资业务风险及时向相关银行机构发送风险提示，做好预警工作。一方面要注意检查客户的分类是否坚持了信用等级优良标准等；另一方面要加强对跨境贸易人民币融资业务经营情况和业务风险的检查和总体分析，杜绝借虚假贸易而套取银行信用的行为。通过各类检查工作的开展，强化跨境贸易人民币融资业务的风险防控水平；通过加强法规建设，促进合规经营，严防跨境贸易人民币融资业务风险。

加强业务培训，优化跨境贸易人民币融资业务发展环境

商业银行应从自身战略发展的高度出发，将跨境人民币贸易融资业务作为提升核心竞争力和盈利能力的重要手段，推进资产结构调整和发展方式转变。

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关键词：互联网金融 跨境电子商务 发展 路径

金融服务体系作为综试区平台建设的重要内容，对促进贸易的自由化和便利化发挥着非常重要的支撑作用，是促使跨境电商平台的建设的重要的力量。作为金融服务体系之一的互联网金融，与电子商务结合，激励了大众创业，推动了电商企业的发展，成为对外贸易增长的新动力。对互联网金融支持跨境电子商务的建设进行研究，具有十分重要的意义。

一、跨境电子商务概述

（一）跨境电子商务的定义

狭义的跨境电子商务是指跨境零售，是不通关境交易的主体，利用互联网促成交易，进行支付结算，并用小包、快件等形式把商品利用跨境物流送到消费者手中的交易过程。广义的跨境电子商务扩展成了国际贸易电商，是指数字化、电子化、网络化的国际贸易商务，属于电子商务在进出口贸易中的一系列应用。

（二）跨境电子商务的分类

根据跨境电子商务交易的方向，主要包括进口跨境电子商务和出口跨境电子商务。进口跨境电子商务代表性的有跨境通、洋码头、网易考拉海购；出口跨境电子商务有代表性的是敦煌网、兰亭集势、阿里速卖通、中国制造网等。

根据跨境电子商务交易的主体，主要包括：企业对企业（B2B）、企业对消费者（B2C）、消费者对消费者（C2C）的贸易模式。以出口的跨境电子商务为例，B2B指的是境内外贸易的主体都是企业；B2C指的是企业直接把商品销售给国外的消费者，以个人消费品为主；C2C指的是在第三方的跨境电商平台上开店铺，利用平台以在线零售的形式把商品销售到国外的企业以及全球的终端消费者。

根据清关的模式，包括快件清关、集货清关和备货清关。以进口的跨境电子商务为例，快件清关指的是订单被确认以后，国外的供应商利用跨境物流把商品从境外直接邮寄到消费者手中；集货清关是指先有订单，然后再发货，商家依据订单统一把商品打包，通过跨境物流送到国内的保税仓库中，通过电商企业办理海关手续然后委托国内的快递把商品送到消费者手中；备货清关指的是先备货，然后再有订单，等消费者下单以后，电商企业再办理相关海关手续，委托国内的快递把商品送到消费者手中。

二、互联网金融支持跨境电子商务的研究

（一）互联网金融推动交易及支付的创新

电子商务、网络银行、第三方支付共同作为电商互联网经济稳定的基础，其专业化的分工提高了交易便利性、高效性和安全性。互联网金融其实还属于金融，它和传统的商业银行属于一种竞合的关系。现在各商业银行都纷纷搭建自营的电商平台和互联网金融平台。资金支付是电子商务交易过程中一个重要的环节，在这个环节中银行体系的网络银行和体系之外的第三方支付都发挥着重要的作用。目前，银行体系外的第三方支付主要承担着电子商务资金渠道，并提供出很多灵活的产品，推动了金融业务的创新。银行体系内的网络银行变成电子商务的资金托管方，第三方支付企业负责监督电子商务的资金，二者相互合作使电子商务的资金安全性得到保障。

（二）互联网金融拓宽了电商融资渠道

电商平台是一个闭环，包括供货―销售―融资―结算，这个闭环把贸易的上下游企业，尤其是供应商紧紧的包围在内，为供应链的融资创造了很好的线上环境。电商平台的线上供应链金融，属于一个“物流、信息流、资金流”三者合一的清算综合、信息处理的平台，给供应链中各个环节的企业提供账务管理、现金支付、资金清算、供应链信息的综合处理等全方位服务的金融服务。“三流合一”的数据是线上的供应链进行融资的核心，把供应链金融的风控模式和业务模式相应的改变，使融资更加平台化，放贷的速度更加快速，金融的风险更加具有可控性。

三、需关注跨境电子商务发展进程中的问题

（一）沉淀资金存在信用风险

目前跨境电子商务大多利用第三方支付平台，采用延迟净额结算方式，第三方支付平台使用者的资金会在第三方支付机构停留一段时间，从而产生沉淀资金。随着在途资金的规模不断扩大，第三方支付平台本身信用风险指数也随之增加。第三方支付平台为网上交易双方提供担保，而第三方支付机构自身缺乏担保，如果沉淀资金缺乏有效的流动性管理，则可能引发支付风险。鉴于此，应从严管理客户备付金的存放和使用，客户备付金必须全额缴存至支付机构客户备付金专用存款账户，并计提风险准备金。同时还可将各第三方支付机构在沉淀资金管理方面的信息披露给第三方支付服务使用者，切实保护消费者合法权益。

（二）跨境电子商务交易监管风险

相比于一般的进出口贸易方式，跨境电子商务交易的真实性、支付资金的合法性更加难以把握，这主要因为一方面经常项下跨境交易的电子化以及部分交易产品具有虚拟特性；另一方面由第三方支付平台交易方办理购汇、结汇业务，银行对境内外交易双方的情况并不了解，无法直接进行相关审核。这为资金从资本项目混入经常项目办理网上跨境收支提供了机会，也为异常资金流出入提供了可能渠道。为此，银行应切实落实展业三项原则，加强对电商进行实地调查，并根据企业经营状况和物流凭证上的缴费金额判断电商收结汇的合理性。监管部门则要加强对网上跨境交易业务数据的监测、分析和排查，对违规经营行为进行严肃处理。

四、结束语

跨境电子商务已经从无序到有序，从简单到规模化、从单一到多元化，对进出口贸易的转型升级有着重要的影响。互联网金融支持跨境电子商务的发展需要建立多方合作联盟。各职能部门应积极引导和规范金融机构、物流企业、电商服务企业、跨境电商企业、第三方支付平台等的多方合作，构建顺应跨境电子商务发展需求的数据平台，共享客户资源，全力加强线上线下的互动，同时做好包括资金在内的各种风险防控。

参考文献：

[1]孟嘉.互联网时代企业发展电子商务的策略研究[J].中国商贸，2015，（1）：72-74

[2]温辉.从电子商务发展环境看网络银行与第三方支付的互动关系[J].商业经济，2012（9）：25-29

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关键词：人民币结算；跨境贸易；对策

一、跨境贸易人民币结算发展概况

2008年金融危机爆发，使得美元出现流动紧缩及贬值压力。美元是全球贸易中第三方结算的最主要货币，因而导致了全球贸易由于美元紧缩而急剧萎缩。在此国际经济背景下，我国开始推行跨境贸易人民币结算业务。

2009年4月8日，国务院决定在上海等4个城市先行开展跨境贸易人民币结算试点工作，境外地域范围暂定为港澳地区和东盟国家。2009年7月2日，国家有关部门共同制定的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式对外公布。

2011年8月23日，中国人民银行、财政部、商务部等联合《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》，将跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。

二、跨境贸易人民币结算存在的问题

（一）人民币的流通性问题。中国经济强劲稳定的增长和经济实力的增强使得人民币币值稳定，人民币的跨境流通规模和范围不断扩大。但是，从整个国际经济贸易上来看，人民币的国际流通性仍存在很大的局限性。港澳台是跨境流通人民币数量最大的地区，因此以香港为例分析人民币流通性。在香港推行跨境贸易人民币结算的前提是人民币在港具有良好的流通性。然而，在港人民币的供给不足成为人民币流通的桎梏。按照相关特别行政区政府统计处的统计，以粤港地区为例，2008年粤港贸易额约为17，007亿人民币，如不考虑开展人民币跨境结算后两地的贸易增量，并假设两地贸易结算中仅10%使用人民币结算，那么仅贸易结算方面对人民币的需求就达1，700亿人民币左右。根据香港金融管理局的统计数据显示，截至2009年4月底，相关人民币存款余额仅为530.2亿元。可见，人民币存款无法匹配巨大的贸易结算规模，这存在极大的局限性。

（二）对人民币的接受程度。境外交易对手对人民币的接受程度有限是人民币跨境贸易结算的最大障碍之一。国内贸易商绝大多数愿意使用人民币进行结算，但是我们在贸易谈判中的竞争力不足，国内企业与境外对手相比普遍处于相对弱势地位，在国际贸易中中国主要作为商品出口国，在国际贸易谈判中占优势地位的自然是境外进口商。事实上，即便是我国进口商品，谈判的优势地位也经常在境外。然而，境外进口商在贸易结算货币使用上，大多倾向于用美元或进口国货币结算，对人民币的流通性和稳定性仍存在疑虑，某些国家如韩国、阿根廷、巴西、俄罗斯等国通常缺少美元储备。其政府也希望本国出口商收到美元。因此，境外交易对手不愿人民币作为贸易结算货币，成为跨境贸易人民币结算的主要障碍。

（三）国内外清算渠道问题。清算根据《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，人民币跨境清算的渠道有两条：一是通过香港、澳门地区人民币业务清算行进行人民币资金跨境结算和清算；二是通过境内商业银行境外商业银行进行人民币资金跨境结算和清算。目前，国内可供实现人民币跨境流通的物理渠道主要有三个：一是携带人民币现钞跨境流通；二是依托人民银行支付系统经由广州、深圳城市处理中心进行清算；三是依托银联网络进行跨境结算。

在国内外清算渠道方面，当人民币像其他可自由兑换货币一样通过国际结算的主要渠道（信用证、托收、汇款）进行清算时，对于银行的国际结算和国内清算渠道都有相应的要求。然而，我国并未形成一个成熟的人民币国际清算中心。当前的人民币跨境清算安排仅供满足小额货币兑换和消费性跨境支付的需要，金额占进出口总额的比重过低，难以与更多国家和地区开展人民币计算。清算渠道的狭窄制约了人民币结算业务的发展。

（四）外汇管理方面的问题。人民币成为结算货币后，我国经济与世界经济的联系将更加紧密，国际经济形势的波动对我国经济的影响加大了。由于长期以来我国的外汇管理制度是以外汇的跨境收支为条件来设计的，许多监管工作是基于企业收支外汇并发生结售汇来开展的。我国现行的进出口核销制度是以企业出口贸易必须收到外汇、进口贸易必须支付外汇而设计的。人民币用于跨境贸易结算后，将会出现出口收汇是人民币、进口付汇也是人民币的现象。在这种情况下，可能会使当前的进出口核销制度出现操作性困难。如何界定资金来源是否来自境外，与进出口核销相关的出口退税依据等成为重要问题。

三、完善跨境贸易人民币结算的几点对策

（一）增加用于贸易结算的人民币供应量。要解决人民币的流通性不足问题，就必须增加贸易结算的人民币供应量。目前我国境外人民币供应的主要方式是货币互换。从2008年底以来，我国相继与印尼、俄罗斯、马来西亚、巴西、香港、阿根廷签署了双边货币互换协议。随着跨境贸易人民币结算的深入发展，这些资金远远不能满足结算规模的需求。因此，必须扩大人民币互换协议的规模，由近及远的推进与其他国家的货币互换。

在货币互换的方式之外，还可以通过一些其他办法来增加人民币在贸易结算中的供应量。如允许境外银行为我国企业提供人民币贸易融资；允许境外合格机构在我国发行人民币债券；逐步放松人民币与港元的兑换限制，等等。

（二）提高贸易对手对人民币的接受程度。要提高境外交易对手对人民币的接受程度，就需提高人民币的可兑换程度，这就要求有一个成熟的金融市场体系为之提供完善的服务。我国目前缺乏成熟的离岸人民币清算中心，成熟的人民币远期汇率市场以及对外国投资者开放的人民币金融产品市场。只有建立了成熟的金融市场才能提供更多以人民币计价的金融产品，稳定推进人民币的国际化。与此同时，扩大人民币计价结算范围，活跃跨境贸易，利用货币互换提供的流动性来吸引跨境贸易对手选择人民币结算。对大宗原材料进易以人民币计价结算给予优惠政策。简化相关手续，加大宣传力度，鼓励企业使用人民币对外直接投资。

（三）完善国内清算体系。第一，调整我国商业现行的国际结算系统，不断完善商业银行本币结算行方式。我国商业银行的系统按本外币分为两大系统，国际结算属于国际业务系统，不能做本币业务。人民币作为跨境结算需要对现行的系统进行调整以便适应业务开展需要。还可以鼓励与境外银行建立关系，为人民币提供存放、结算服务机制和渠道，引导人民币通过银行体系参与国际贸易；第二，加快推进上海国际金融中心建设，尽早将上海建成人民币清算和交易中心。这将为境外拥有人民币的企业和个人提供更多资本项目下以人民币计价的金融投资工具，从而强有力地推动跨境贸易人民币结算的开展。

（四）加强监管调控与统计监测。从宏观管理层面看，应调整监管的着力点，将长期以来以外汇以及外汇收支作为监管内容的管理框架转变为以跨境资金流动为监管内容的管理框架。从制度安排及监管设计上，将人民币的跨境流动以及境外资产负债纳入监管监测体系并作为重要的监管内容。与此同时，要研究如何与此相适应，进一步开放国内金融资本市场，加强对进入国内市场的各类主体的监管，而非当前单纯地对外汇资金的监管。随着国内金融体系逐渐完备，人民币结算必然有一个好的前景。

主要参考文献

[1]李东荣.人民币跨境计价结算：问题与思路[M].北京：中国金融出版社，2009.

[2]闫海洲.人民币国际化的机遇与风险[J].社会观察，2009.8.

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关键词：跨境资金流动；汇率；利率；人民币升值预期

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-1428(2011)06-0010-05

一、当前我国跨境资金流动的特点

资金的大规模跨境流动是经济全球化、金融一体化的必然结果。其作为全球经济金融一体化的重要组成部分，一方面，在国际经济贸易交往中充当必不可少的交易结算和媒介作用，为国际分工的迅速发展奠定了基础；另一方面，跨境资金大规模的自由流动，在全球范围内形成了储备货币发行国货币政策相对畅通的传导机制。对大规模跨境资金流动.如果缺乏有效的管理和引导，将会对一国的货币政策和资本市场带来严重冲击，弱化一国货币政策调控的有效性，形成资产泡沫，并危及一国的经济和金融安全，当前跨境资金流动的特点包括：

(一)跨境资金流动规模远超过实体经济规模

现行国际货币体系下，主要国别信用货币直接充当世界货币：主要货币之间汇率浮动，并缺乏有效的协调机制，全球货币供给缺乏有效的约束。与此同时.金融监管逐渐放松及金融创新大幅提升了货币流通速度。各国基础货币供给及货币乘数得到了无限扩张，形成了全球流动性规模的快速扩展，跨境资金流动的规模逐年增长。2008年全球衍生品名义值已达649.8万亿美元，约为全球GDP的1.1倍。2010年4月外汇市场日均交易量已达4亿美元，但其中外贸支付需求的外汇交易只占整个外汇交易量的极小部分。

(二)跨境资金流动具有高度波动性

跨境资金流动的动因错综复杂，但其中货币因素的影响日趋明显。其具有的高度不稳定性，增加了跨境资金流动的高波动性；错综复杂的产品链及交易对手关系、高度发达的信息网络、趋同的模型分析及信用的脆弱性等各种原因，放大了金融市场。对具体事件的反应。后危机时期，上述特征表现得更为明显。

(三)跨境资金流动对各国经济造成了巨大冲击

跨境资金的自由流动，造成非储备货币发行国的货币供给内生，货币政策有效性大幅降低；外部的通货膨胀压力无法得到有效隔绝，固定汇率制度下，国内面临调整内部价格的压力；浮动汇率制度下，本国汇率可能“超调”(over-shooting)。外部的通货膨胀压力，最终通过本币对内价格、对外价格(汇率)的变化，影响本国部门间的资源配置。

我国作为全球经济金融的一个新崛起力量，跨境资金流动既有上述特征，同时兼有独特的一面。资金跨境流动，体现了资金的逐利性，其流动与政治、经济、金融体制、产业政策等有着密切的关联，直接决定着资金流动的方向。以下本文仅就资金流动与汇率、利率两个因素的关系作深入的分析。

二、跨境资金流动与汇率、利率关系的实证检验

汇率、利率分别是货币的对外价格和对内价格。根据利率汇率联合作用说，利率和汇率两个因素是影响国际资本流动的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是将跨境资金流动与汇率、利率维系在一起的一种投资工具。在套利交易中，投资者利用两种货币利差，借低息货币，买高息货币，并通过货币大额买卖实现高息货币币值稳定或升值，最终实现盈利的投资方式。

为研究汇率、利率与跨境资金净流人压力之间的关系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付汇差额作为跨境资金净流入压力。将利差定义为3个月的人民币回购利率与3个月的美元libor利率的差值，人民币升值预期定义为(NDF-即期)／即期*100％(上述数据分别来自国家外汇管理局及路透.均为月份数据)进行了实证分析。

1、变量间的格兰杰因果关系检验

根据检验结果，从我国跨境资金流动情况看，只有第一个检验在10％的水平下被拒绝，即人民币升值预期是代客跨境收付差额的格兰杰因。

2、单位根检验

在进行格兰杰因果检验之后，还针对人民币升值预期对代客跨境收付差额的影响程度.进行了回归检验。在进行回归检验之前，首先确定各变量是否平稳，表2给出了各变量的单位根检验结果。

3、回归检验

由表2看到，三个变量的原始值都不是平稳时间序列，但一阶差分之后都是平稳序列。因此可以对一阶差分之后的变量进行回归检验。检验结果如表3所示。

检验结果表明人民币升值预期的变化对代客跨境收付差额的变动有显著影响，即对跨境资金影响较大的套利交易，可能主要通过汇率预期影响跨境资金的流动。其通过交易行为及其他信息渠道为市场确定了较为稳定的汇率预期。并可能促成预期的自我实现。进行套利交易的主体主要为投资机构如对冲基金、银行等，其以高杠杆率进行投资交易，并采取集中行为模式，即单一投资者的投资策略会很快被其他投资者模仿。上述特点决定了套利交易对市场价格具有显著影响力，其通过羊群效应进一步扩大影响，促进市场主体不断地购买高息货币、卖出低息货币。加大高息货币的升值压力，并可能促成市场预期的自我实现。需要强调的一点是，规模巨大的套利交易下，可能使得跨境资金流动及汇率脱离宏观经济基本面变动，如近期新兴市场国家汇率的超调。

从深层次看，上述现象反映了开放经济的“三元悖论”问题，即开放经济条件下，货币政策完全独立、严格固定汇率和资本完全流动三者不可兼顾。随着跨境资金流动的逐渐放开，货币当局无法兼顾汇率政策与利率政策。

三、我国跨境资金流动现状

(一)我国近十年跨境资金流动

对于跨境资金流动的统计监测包括两种方法。按照国际通行的口径，仅指国际收支平衡表的资本和金融项目，包括直接投资、证券投资和其他投资(不含储备资产变动)。此外，我国还采用跨境收付数据(主要指银行代客跨境收付数据)及结售汇数据反映跨境资金流动的情况，上述数据同时包括经常项目、资本和金融项目，反映口径更为全面。本文主要采取跨境收付口径考量我国跨境资金流动情况。

我国在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最终完成WTO的所有承诺。2001-2010年间是我国经济金融对外开放的关键性时期。该时期，除2009年受金融危机影响外，我国跨境资金流动规模及顺差实现了快速增长：2010年跨境收入、支出分别为1.9万亿美元和1.6万亿美元，较2001年扩大了5.9倍和6.3倍；跨境收付总额年均增速明显超过GDP增速，2010年其占GDP的比例已达59％.较2001年上升了21个百分点；跨境收付长期保持顺差，且逐年加大，十年内跨境收付净流入累积达2.3万亿美元。

(二)我国跨境资金流动规模及顺差快速增长的原因

我国跨境资金流动规模的快速增长是全球流动性急剧增长、跨境资金流动规模快速上升的结果.符合经济金融全球一体化的趋势。近年各国货币供给实现了明显增长，其占GDP的比例逐年增长，2005年美、欧、日M1占GDP的比重分别达到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基础上，经济金融全球化及经济金融化和市场化造成了全球外汇市场迅速增长，1989年，外汇市场日均交易量是7160亿美元，2010年4月外汇市场日均交易量增长了近5.6倍；全球债市市值及股市市值也急剧增加。我国跨境资金流动的快速增长与国际市场的资金流动保持了一致的走势。

其次，货币性因素对我国跨境资金净流人压力持续增加有明显影响。我国经济前景看好及快速增长的进出口顺差，客观形成了跨境资金净流入局面。但货币性因素对这种流入趋势起到了明显加强作用，投资者套利交易在人民币相关产品上也明显增长。根据BIS统计，2010年第四季度.作为人民币离岸中心的香港股票指数相关的期权、远期交易量较上一季度分别上涨了45％、26％。套利交易对跨境资金流动影响明显，包括对人民币升值预期产生较大的影响。继而人民币升值预期促使境内外企业、个人在财务运作中实现“资产本币化、负债外币化”，加大了我国跨境资金流人压力。

四、我国跨境资金流动的特征

(一)经常项目跨境收付是我国跨境收付的主要构成

我国跨境资金流动中，经常项目规模占比明显高于资本项目。2001-2010年间，该比例一直保持在80％以上，货物贸易跨境收付则约占我国跨境收付总规模的七成。上述收付结构的形成，可能原因包括我国资本项目仍存在管制；国内金融投资工具有限，资本市场深度和广度有限，相应我国证券投资项下跨境收付规模有限。

(二)我国跨境资金净流人以货物贸易及长期投资资金为主

我国跨境收付顺差来源中，2001-2010年经常项目跨境收付顺差年平均占比为63.09％，货物贸易跨境收付顺差年平均占比为62.17％；资本项目跨境收付顺差年平均占比为32.45％，其中直接投资项下跨境收付顺差占比为29.1％。

从统计口径反映的跨境收付顺差结构具有较好的稳定性。经常项目的跨境收入，特别是贸易项下跨境收入，往往是以前期生产产品为等价交换物，对当前及未来不产生负债。资本和金融项目顺差相对经常项目顺差更具有脆弱性。其资金流入，不管是直接投资款项，还是购买证券支付的款项，均以本国投资主体未来的盈利为对价进行交换，表现为我国居民的对外负债。但相对而言，直接投资项下资金流入，主要为长期资金流入。波动性弱于证券投资及外债等跨境资金流动。

需关注的是，从各国经验得出的一个普遍结论是：资本管制可能改变跨境资金流动的结构。我国从统计口径上表现稳定的跨境收付顺差结构，同样可能与我国现行的外汇管制现状密切相关，不排除部分资金利用上述合法合规渠道实现异常资金及其他波动性较强的资金流人，内含不稳定性。如货物贸易跨境收付顺差，部分来源于真实的有交易背景的进出口顺差，部分源于贸易信贷及贸易融资等，后者属于当期的贸易多流入资金。贸易信贷及贸易融资形成的跨境资金流动波动性大，与人民币升值预期表现出明显的相关性，不排除部分投机套利资金通过上述渠道流入。

(三)异常资金流人流出的主要渠道及特点

对于我国跨境资金流动中存在的异常资金情况(即受货币性因素影响明显的资金，我们通常称为热钱)，本文也进行了简单的分析。根据杰格迪什・汉达(2000)的定义，热钱是指在国家之间流动的，对汇率预期变化、利率波动、安全和兑换性安排极为敏感性的资金。我国的异常资金跨境流动情况包括：

1、异常资金流出入特点。

一是主要通过合法合规的渠道流动。二是大部分以长期投资方式存续，除经常项目跨境收付外。直接投资是我国跨境资金流动的最主要项目。总体而言，投资者对于中国经济及人民币汇率的前景长期看好，其多以长期盈利为目标，资本存续时间相对较长。三是许多套利资金的操作主体为境内机构。以货物贸易跨境收付为例，货物贸易较大的跨境资金净流入压力最主要来自于进口项下境内企业的少付汇和少购汇。上述境内企业主要利用关联交易或者境外市场进行财务操作，实现套利。四是一些资金流入确也发挥了支持境内企业发展的作用。

2、异常资金流出入的主要渠道。

流入方面，一是贸易途径包括加工贸易中通过高报工缴费和转移定价，或利用虚增可收汇额度等方式多收汇、转口贸易企业利用收付汇时间差扩大外汇净流入。二是外商直接投资项下，一些外商设立空壳公司以直接投资名义调入资金结汇，一些企业内外串通进行虚假并购，增加资本流入；三是外债项下。少数外商投资企业通过扩大投资总额和注册资本的差额大量借用外债调入境内；四是个人外汇项下，通过个人携带外币现钞、分拆结汇等方式规避相关外汇管理等；五是地下钱庄方式，其交易隐蔽灵活，大部分进行本外币对敲交易、轧差平盘；不能轧差平盘的，往往采取伪造或虚构交易凭证方式，以贸易或投资名义收结汇或骗购汇。

对于异常资金流出，最值得关注的是前期外商投资企业留存境内的大量未分配利润和已分派未汇出利润形成了我国的隐性外债。根据外商投资企业联合年检数据，2009年外商投资企业外方留存利润有1708亿美元。一旦国际收支形势发生逆转或者汇率波动较大时，这些累积利润可能集中汇出境外。同时，根据各国经验，资本管理短期有效，其对跨境资金流出的抑制非常无效，形势变化后，虚假的贸易方式、服务贸易及地下钱庄等渠道都可能被用于异常资金流出。

3、我国异常资金流入规模。

对于异常资金(热钱)规模，目前较为普遍的测算方法是间接测算法或称残差法，是指以外汇储备的增量，剔除国际收支平衡表中的相关项，得到短期国际资本流动规模的方法。该方法由世界银行于1985年首先使用，后经多次修改调整。如国内一些学者将该公式修改为：

异常资金规模=调整后的外汇储备增加额-贸易顺差-FDI+其他调整项。

该测算方法存在的问题是，一是外汇储备的增加额是官方外汇收入的净增加，其与本国跨境资金净流入压力并不完全相等；二是贸易顺差与进出口所造成的实际收支存在差异，部分贸易方式的进口、出口并不对应收汇、付汇，贸易顺差变量用于上述公式并不可信；三是对于其他调整项的估计，如对贸易顺差及FDI中隐藏的热钱规模缺乏准确的判定。

五、未来变化发展趋势及应对

目前看，尽管国际社会对货币体系改革的呼声明显.但相关动议并未触及对各国货币发行的约束机制及对主要货币之间汇率稳定机制等核心制度的改革，未来一段时期全球货币供给仍缺乏有效约束，储备货币国的货币政策缺乏有效约束。在监管方面，各国差异悬殊的利益诉求，在短期内可能无法达成国际政策协调机制及国际金融监管框架。套利交易等还将继续存在，并成为跨境资金流动的主要力量，影响国际金融安全与稳定。

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一、中国企业跨境融资的发展情况分析

（一）跨境融资的政策环境变化，呈现利好趋势

跨境融资长期以来在我国一直受到严格的监管，但近来政策监管出现松动。2016年1月中国人民银行《中国人民银行关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》，决定自2016年1月面向27家金融机构和注册在上海、天津、广州、福建四个自贸区的企业扩大本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点。试点期间，多家企业和金融机构在全口径跨境融资宏观审慎管理框架下开展跨境融资业务，丰富了市场主体的融资渠道，降低了融资成本，取得了较好效果。2016年5月《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》，我国将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围的金融机构和企业。这意味着，金融机构和企业进行境外融资不用再进行事前审批，而是自主开展本外币跨境融资。2017年1月央行印发《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》、《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》。从政策文件看出，受到人民币汇率波动的影响，企业加快偿还外债，跨境资金流出压力升级，因此外汇管理的方向发生改变，从严格禁止跨境资金流入变为严格控制资金流出，扩大流入渠道。这对于我国企业进行跨境融资是一个利好消息，同时也意味着跨境融资未来将呈现快速拓展，海外直贷、内保外贷、NRA相关业务等各项跨境业务将逐渐出现。但是，目前，我国对跨境融资的监管依然较为严格，这与长期的我国外汇储备压力具有很大关系。未来政策的变化预计将进步放宽，但放宽的幅度、速度难以确定。

（二）跨境融资内容和形式不断丰富，规模不断扩大

在经济全球化的趋势下，金融全球化也成为一种必然的趋势。随着中国对外开放度的不断加大，中国企业直接参与全球分工的程度日益扩大，境内企业走出去和境外企业走进来已经成为日常贸易。这种趋势下，跨境金融服务的需求不断增加。并且，跨境融资的内容也在不断丰富。从单纯的向境外金融机构贷款融资转向为交易中介服务、信用支持、理财服务以及现金管理等结构复杂、创新产品的产品交易和融资方式。企业的金融需求不再只是简单的资金满足，而是为了满足企业在国际贸易中交易便利化需求的金融服务需求。跨境融资不再只是一个简单的融资工具，而是一种贸易工具、交易工具。跨境融资已经成为企业进行大宗商品贸易解决现金流问题的重要途径之一。部分金融机构为了发展跨境融资，会直接嵌入到企业的贸易过程，提供贸易的撮合、贸易项下的融资，比如提供商品的套期保值融资、基差交易撮合、跨境多币种贸易、海外扩张、贸易银团等多种服务的有效组合，甚至作为贸易链中的一方直接参与贸易。如2016年渤海金控拟斥资99.95亿美元收购CIT的C2 Aviation Capital Inc.100%股权。据商务部统计，2016年1至7月，国内企业实施跨境并购项目达到459个，涉及63个国家和地区，涵盖15个行业，实际交易金额达到543亿美元，超过了2015年全年交易总则，占同期对外投资额比重也超过去年的34%。促进海外并购热潮的重要原因在跨境融资政策的不断松动、跨境融资方式的不断丰富。实际上，长期以来，融资难一直是国内企业实施跨境并购战略的重要障碍之一。过去，国内企业跨境并购只能依靠商业贷款，渠道单一，但随着债务融资渠道越来越广泛，股权融资的比重也在不断上升。私募基金、并购基金、保险、信托资金在跨境融资中的融资地位越来越重要。

（三）跨境融资前景广阔，银行和企业的意向提升

跨境融资规模逐渐扩大。据国家外汇管理局官方数据公布，2015年12月末全口径外债1.42万亿美元，2016年6月末全口径外债余额为1.39万亿美元，环比增长2%，2016年9月末全口径外债为1.43外亿美元，环比增长3%。外债规模呈现连续两个季度稳步回升，逆转了2015年外债持续下降的趋势。对外融资政策的放开，2016年第二、三季度吸收非居民存款208亿美元。外债规模回升主要有两个原因：一是境内企业出口形势较好，对外借贷融资需求上升；二是境外投资者看好中国的汇报，投资意愿增强。同时也说明，逐渐开放跨境融资对企业的发展非常重要，是一个顺势而为的利好。根据第一财经记者对企业的调查数据显示，在2015年外债宏观审慎?点落实时，为企业带来的融资利差平均达到3%。这说明实行跨境融资，对需要资金的企业而言具有很大的吸引力，也凸显出境内企业渴望扩宽融资渠道获得资金。据重庆市政府官方数据公布显示，重庆市企业跨境资金流入42亿美元，同比增长1.5倍，呈现高速增长状态。在跨境融资的方向上，中国企业与新加坡之间的融资发展更为迅速，目前占中企跨境融资总额的40%以上，而部分城市中新跨境融资占比达到60%。银行对企业境外融资的意向也在不断提升。据官方数据显示，中国银行支持累计跟进“一带一路”区域重大项目392个，意向性支持金额超过870亿美元，累计支持中资企业走出去项目3204个，提供融资金额达到1671亿美元，累计为上万家企业在全球举办了27场跨境撮合会。中国银行跨境人民币结算量超过3万亿元，跨境人民币清算量超过236万亿元，保持全球同业第一的地位。除了中国银行独大意外，其他国有银行、股份制银行、农商行，也在拓展跨境业务，在国外设立分支机构。

（四）跨境融资面临多重威胁，企业和银行须谨慎

近年来，跨境融资主要以间接融资方式为主，主要通过海外金融机构贷款方式，而且大部分采取内保外贷的形式，即国内企业通过国内银行，给海外中资银行开立保函，海外中资银行对国内企业放贷。这种融资方式须配备定期保证金存款、外币远期锁定等，是境内金融机构最热衷的业务。2014年至2015年内保外贷的业务给银行带来了企业存款，但是随着2016年该业务的消失，海外贷款业务迅速消失，这对境内银行形成重大冲抵，对海外中资机构的资产和业务也形成影响，并且直接影响到中资企业在境外中资金融机构的融资情况。此外，2013年央行《关于简化跨境人民币业务流程和完善有关政策的通知》，境内非金融机构可以向境内银行申办人民币境外放款结算业务，但随着2016年对资金流出的进一步控制，该业务被迫停止。同时，2016年11月，中国人民银行了《关于进一步明确境内企业人民币境外放款业务有关事项的通知》，其限制了跨境融资从国内往海外的政策通道，对原来跨境资本转移的行为进行了清理。随着国内经济和商业的不断发展，在多个产业产能过剩的背景下，跨境发展成为企业发展的重要出路。但盲目的对外发展，必然也存在很大风险。自2010年开始，中国企业呈现跨境并购热潮，形成“并购中国风”，并且每年都在创新高。其中2016年跨境并购交易达到2210亿美元，仅次于美国。从项目数量而言，中国仅为美国的一半，这意味着中国买家单一项目的均值远远超过美国，如2016年中国化工的并购高达430亿美元。高额的资本支持下意味着高额的跨境融资，也意味着高额的经营风险。为了防止并购热潮呈现众多非理性跨境融资并购，中国发改委、商务部、央行、外汇局联合机枪对非理性投资的监管，尤其是大额对外投资项目，也建议企业审慎决策。

二、中国企业跨境融资的主要难题

（一）办理流程耗时长，容易引起融资失败

随着中国经济的不断发展，产能过剩严重，产业结构亟待调整，很多传统技术产品逐步转移到落后地区。同时，世界经济融合度不断加强，中国经济与世界经济的往来逐渐增多，产业不再只是局限于国内的发展。因此，在众多因素的推动下，中国对外投资已经进入快速发展时期。中国制造业在国外市场受到了众多好评，很多制造企业走出国门拓展发展机遇，并在海外形成较强的发展优势。但拓展的过程中，中国企业谈的很多项目都以不了了之结束。导致这种结果的重要原因在于中国企业跨境融资的手续非常复杂并且冗长。中国企业在国外开展投资项目，首先需要和财政部、商务部等众多部门先谈好，得到准许实施后才能进行后续步骤。项目提交到各个政府部门，需要经过很长时间的审核期。这往往会错过项目推进的最佳时间。例如上海纺织集团的苏丹纺织园区项目，从确定项目到审批，花费了一年多的时间。当政府部门得到许可后，银行对项目的评估和审核过程也非常复杂，需要很长的协商期。一般而言，很多项目从确定到开工建设，四五年都很难谈下来。即使成功并购，时间也耗费很长。如吉利成功并购沃尔沃。早在2002年吉利就有并购沃尔沃的想法，2007年正式联系福特公司和政府部门，提出并购意向，并组建了大项目团队，但也是经过了3年多的时间才完成并购，而审核的流程贯穿了从提出意向到并购的过程。其中2010年3月两个公司签订股权收购协议，而2010年8月才完成国内审批程序。这意味着，吉利在并购的过程中不仅要与国外公司进行协调，同时也有专业团队与政府、协会等相关单位协调。在此次并购中，25%来自吉利自有资金，其余主要来自国内银行贷款、战略投资者投资和国内权益融资。海外融资的的45%来自高盛可转债，28%来自福特卖方融?Y，27%来自建行伦敦分行。这意味着在并购案中，跨境融资成为关键。据吉利并购案参与人介绍，吉利的融资方案中，不仅国内的融资手续难办，国外的融资手续也非常复杂，都需要经过国内多个部门的长时间审批。此外，也有直接因为政府审批问题导致融资失败，如2016年勤上光电投资飞利浦因为政府审批不通过而导致合作投资失败。

（二）跨境抵押难以实现，贷款难度较大

对于金融机构而言，贷款基本都是抵押贷款，而抵押物的变现必须在银行的可控范围内。但是海外的资产很难进行抵押贷款。对于金融机构而言，资产必须在注册地才能实现抵押贷款，长沙的资产不能拿到广东抵押获得贷款。导致这种情况的重要原因在于，中国各地的不动产信息还未实现联网，银行难以了解到抵押物的登记信息、抵押信息。此外，跨境的抵押物在评估、兑现也存在难度，银行对抵押物的要求更为严格。因此，很多企业无法实现跨境抵押，主要通过供应链金融抵押来实现。供应链金融是贸易中重要的融资方式，也是跨境融资的重要部分。供应链上的企业通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。2015年我国规模以上工业企业应收账款净额超过10万亿元，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。在国际贸易中，供应链金融也是不可或缺的部分，这种抵押方式也被广泛采纳，解决了上下游中小企业资金的不足。但供应链金融业存在不足和风险，如监管难度大容易重复抵押。同时，对于民企而言，跨境抵押会导致估值太低，贷款额度大幅度下降。如2016年健耕医药在进行海外收购时当时被国内估价5.5亿元，这仅较二级市场价格溢价5.65%。

（三）跨境融资风险大，银行出资意愿不强

除了直接的货物服务贸易往来外，中国对外的投资主要集中在基础建设、产能合作、制造业等领域。这些投资往往回报期很长，贷款主要以中长期为主，投资项目的前景随着时间的延长也会增加众多不安全、不确定因素。如中国化工集团在国外的项目，很多金融机构基于众多不安全因素不愿意贷款。对于金融机构而言，很多企业在项目选择上存在一窝蜂，海外投资项目签订的很多，但落实的很少。这是因为投资项目除了考虑企业发展、资金需求外，还需要考虑两个国家的经济、政治、宗教、法律等各种环境需求因素，这其中不可控的成分太多，存在不可预测的风险，所以项目落实困难，金融机构不敢凭借一个项目规划书和评估书进行贷款，往往更希望在项目落实过程中进行贷款。但是对于企业而言，如果资金不到位，在基于安全稳定经营的考虑下，不敢落实这样的大项目。可见，走出去的企业在境外发展、投资需要金融机构的支持作为后盾，才能保障发展稳定。实际上，很多企业也希望金融机构能够提供避险方案，帮助企业防范和化解风险。但目前，中国企业和金融机构的互利关系不稳定，银行一般不直接参与企业的风险管理，而是督促企业管控风险，一旦出现风险，金融机构采取的措施不是减少企业经营风险，而是采取一切措施减少自身损失，这往往进一步恶化企业面对的问题。对于金融机构而言，规模风险也是正常的市场行为，这不仅是出于市场盈利的考虑，更是出于跨境融资风险因素太高引起。跨境投资的项目很多因为政府因素、市场因素、两个公司的协商争议而终结。如2009年腾中重工与通用汽车并购悍马的过程中因为在交易金额、交易方式、交易内容等多个方面存在争议导致收购失败；2010年华为公司与美国三叶系统公司的并购中因为美国外国投资委员会对于国家安全的考虑为导致华为剥离收购三叶公司所获得全部科技资产，最终在耗时一年后宣布放弃收购，这是典型的政治壁垒。无论是腾中重工还是华为的跨国行为中，都包含了大量的跨境融资，最终失败的项目由于耗时长影响金融机构经营效益。此外，部分企业也存在跨境融资套利问题，如2011年广东发现一些加工企业利用银行远期贸易融资或理财产品套利，通过资金跨境滚动运作赚取境内利差和汇差。这种违法违规投机行为，也会成为银行必须考虑的风险因素。

（四）金融机构境外发展不足，跨境融资实施困难

2008年以来，中国金融业对外投资规模不断扩大，2015年对外投资存量已经超过1400亿美元，年均增速超过15%。对外直接投资的扩大带动了金融机构国际业务的发展，但依然存在不足。首先，很多国家没有设立分支机构，也没有项目投资评估人员。截止2015年年末，20家中资银行在53个国家设置了1200多家海外分支机构，总资产1.5万亿美元。四大国有银行海外机构主要集中在亚太和欧洲地区，占比达到70%以上，而其他还在机构的设置方式以建立分行为主，在投资方式上还处于初级阶段。第二，境外业务单一。除了商业银行境外业务单一外，其他金融机构发展也不足。重心证券、海通证券等大型券商在海外布局，但境外业务占比不到10%，并且主要在香港市场，境外其他国家业务很少。金融机构作为跨境金融的重要部分，必须发挥其在海外融资、贷款、资源整合等方面的独特优势和地位，不断创新金融产品，以联合融资、银团贷款、跟踪服务等多种方式支持海外项目，帮助企业参与世界经济的各种合作，以实现金融企业和生产企业规模的扩大，提高企业在海外的竞争能力。但中国金融机构境外发展不足，必然影响境内企业海外项目的融资。第三中国金融机构在国外货币市场基础服务能力建设体系缺失，难以为跨境融资金融创新提供支撑。例如，在当前“一路一带”沿线，在众多小币种国家和地区，企业在境外投资面临着很大的货比兑换和汇率管理风险，需要持续加大清算结算、货比兑换、市场定价等业务。因此，金融机构需要加强基础能力建设，加快跨境人民币清算系统的对接，满足企业在国外发展的需求。此外，中国商业银行在海外的业务范围有限，缺乏对企业海外投资项目进行担保、风险管理等方面的业务。

三、中国企业跨境融资难题的解决策略

（一）简化手续，完善跨境融资管理体系

上海自贸区跨境资金的大量流通不仅依赖于其宽松的政策和金融机构的支持，同时也包括其简化的手续，实现项目快速落定。但是简化手续不代表不管。跨境融资一旦放管，意味着容易让一些违规套利成为一种现象。对此，政府应该完善监督管理机制，做好审批一步到位，监督常态化进行，避免监管出现漏洞。同时，对于金融机构，应该建立跨境业务协调工作机制。在资产负债管理的框架下，坚持本外币一体化，强化资本管理、逆周期管理，积极研究、领会政策变化，统筹跨境业务的监控。金融机构需要建立健全内控制度，避免业务监管出现真空。对于一些重要指标数据，要进行密切关注，一旦发现异常情况，应该快速上报，并及时处理。

（二）强化政策，鼓励金融机构走出去

企业走出去，离不开金融机构的支持。因此，要改善企业跨境融资的现状，需要依托国内金融机构在国外的发展。金融机构走出去发展需要从以下几个方面着手：一是在海外发展分支机构，建立完善的货比市场服务体系，满足中国企业走出去的货比结算、兑换、交易、定价需求。二是创新海外业务，提高还在融资能力。中国金融机构在海外的融资能力直接影响其对其在海外中资企业的支持力度。因此，要提升其海外对企业的支持能力，首先需要不断创新业务，不断拓展其盈利能力。但是创新业务应该考虑业务风险，在可控风险的前提下，辅助境外借款人有效?模利率风险和市场风险，提高跨境人民币融资的意愿和积极性。三是推进人民币跨境使用功能。这意味着企业不仅可以在国际市场融资，同时企业在境外借贷的人民币资金可以随时调回国内，不需要放在海外的专用结算账户。当然，为了一支其跨境套利，可以设定资金的用途，只可以用于生产经营、项目建设。四是金融机构应该完善境外业务、企业的预警体系。金融机构对于项目的风险应该具有良好的评估能力，并且一旦发现异常能够及时对企业做出提示，并辅助企业及时处理问题。

（三）加强与外资金融机构合作，提高境外支持力度

完全依靠国内金融机构的跨境融资过于局限性。要健康推进境内企业跨境融资，必须加强与外资金融机构的对接和合作，实现金融支持的国际化。政策上应该为金融的国际化支持完善便利的通道。当境内资金偏紧时，企业可以通过境外借款满足发展需求，并且企业不仅可以向境外银行借款，同时可以向其母公司借款。换而言之，人民币在各个金融机构、各个国家、各个企业应该实现兑换自如。类似如上海自贸区的发展。2016年新加坡一家金融机构向上海自贸区一家公司发放一年期贷款，总额1亿元人民币。按照国内贷款利率6.6%，而新加坡只有5.2%。据统计，通过上海自贸区走出去的起来催生了大量跨境资金流、外汇需求以及投融资需求。格局银行同业公会公布数据，2016年前8个月，上海金融机构境外贷款余额达到464亿元。加大外资金融机构的支持，需要从经济和政治的角度双向衔接，实现人民币的畅通性。这实际上是人民币国际化的要求。

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【关键词】跨境人民币结算；难点；对策

一、当前跨境人民币结算的难点

（一）操作程序和业务管理复杂繁琐

目前，相关信息录入和管理系统的操作界面较为复杂，信息录入切换繁琐，如业务量持续加大，经办人员工作强度和压力无疑将加强，加之业务留存档案较多，银行企业负担较重。

（二）政策统一程度不足，主导部门值得商榷

目前，人民银行同外汇管理局共同管理跨境人民币结算，它们各自出台的有关规定存在一定的不协调，例如：外商直投人民币资本金管理的有关规定较为模糊。在主导部门的选择问题上，是应该由人民银行还是外汇管理局？目前的确定结果还存在很大的争议。

（三）部门合作缺乏协调性

地方政府对于推进跨境人民币结算的参与表现的不很积极，而试点企业多为大型国企和外贸领域龙头，其辗转于各主管部门间，他们被动参与，对于相关工作流程不甚清晰，兴趣和热情受到抑制。

（四）人民币非国际货币制约业务发展

目前，人民币尚不是国际货币，在国际市场上还不能自由兑换，这就极大限制了人民币市场发展的层次，加之人民币离岸市场发展有限，境外人民币市场规模效应难以形成，因而跨境贸易人民币结算不太可能在短时间内大范围展开。

（五）支持业务发展的系统建设落后

目前，跨境人民币结算主要还是通过现有支付系统和商业银行行内系统完成，但是系统在数据录入、结算标识、种类查询、监测、预警管理等方面存在明显不足，环节多，效率和安全亦不足，不便于将来业务可能大量开展后潜在需求的满足。

（六）进出口贸易人民币结算不平衡

目前，我国外贸企业进出口贸易结算中，出口人民币结算企业意愿不强，导致出口人民币收款比例远远小于进口使用人民币的比例，这就造成了人民币单项流出，容易引发或推动国内通胀。

二、对策及相关建议

（一）整合和完善有关操作和统计系统

整合和完善有关操作和统计系统，合并重复业务管理功能，方便数据采集和录入，细化和简化业务审核制度流程，减少人员操作业务量，节约物财力，最大限度的实现数据信息共享。

（二）尽快统一政策并厘清管理部门职责

从性质归属、管理沿袭、参与者熟知的程度、开展工作的物质基础等方面权衡和比较，明确外汇管理局的优势所在，确定其主导者身份。同时，加强人民银行和外汇管理局间的工作联系和协调，保持出台政策和宣传口径的一致性，缩小监管缝隙。

（三）强化部门协调，发挥合力效应

要积极争取地方政府的支持，加强同税务、海关、外经贸等部门的沟通和合作，建议树立联合监管的理念，建立跨部门、跨地区的合作指导机构，加强联络，推进业务，监测分析，防控风险。

（四）加快人民币国际化进程，加快国内金融市场开放和建设

要积极推进海外人民币市场的发展和壮大，推进人民币离岸市场建设，考虑建设更多的人民币离岸中心，增加海外人民币市场的广度和深度，扩大货币互换国范围，打通人民币双向流通渠道，国内银行应积极开发金融外汇产品，提高拓展业务领域，提升金融服务，疏通人民币投资渠道，以促进跨境贸易人民币结算工作走向深入。

（五）加强人民币跨境支付系统必要性和可行性的研究

明确和细化跨境支付的业务类型和处理模式，积极开展系统架构设计和分析，力争提出可行性强的建设方案，在境内外金融机构间架起一条快捷安全的资金结算和信息沟通的通道。

（六）提高使用人民币进行跨境贸易结算的积极性

加强人民币跨境结算的社会宣传和培训力度，逐步改变外贸企业使用美元结算的惯性思维，积极推进贸易发展方式转变，积极发展民族自主品牌，降低加工贸易的比重，提升议价能力和竞争力。

参考文献

[1]张骏，黄颖.跨境贸易人民币结算试点存在的问题及对策[J].太原师范学院学报（社会科学版），2011年第5期

[2]陶传盛.解决制约跨境人民币结算业务发展的几点问题和建议[J].支付清算，2011年第8期

[3]方成岩.跨境贸易人民币结算存在问题及建议[J].时代金融，2011年第10期下旬刊

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由于我国进行跨境贸易人民币结算的业务结构与我国进出口结构存在一定的差异，不适宜使用我国全部的进出口贸易额来考察跨境贸易人民币结算业务影响因素。目前我国跨境贸易人民币结算业务主要发生在中国香港、中国澳门、中国台湾、日本、韩国和东盟地区，因此，选取中国对以上六个国家或地区的进出口贸易额(EXPORT、IMPORT)来衡量跨境贸易人民币结算贸易规模。二是币值的稳定性。主要国际货币币值的不稳定是推动跨境贸易结算的主要契机。币值的稳定从微观上来说可以使企业规避汇率风险，来实现货币交易的功能，从宏观上来说有利于促进贸易投资的便利化，来实现价值贮藏(投资)的职能。衡量币值稳定的指标主要是通货膨胀率和汇率。通货膨胀率用我国的CPI水平来衡量。汇率用人民币与美元的实际有效汇率指数(REERI)来表示。三是离岸市场人民币汇率升(贬)值预期。国际贸易结算货币选择一般都遵循“收硬付软”的原则，这一原则将影响跨境贸易人民币结算额的大小。在人民币升值预期下，人民币资产持有方将得到资产增值的好处，因此，在我国的进口贸易中倾向于使用人民币作为结算货币，出口贸易中较少使用人民币结算。在人民币贬值预期下情形则相反。四是政策性因素。将跨境贸易人民币结算的扩大试点作为政策虚拟变量，跨境贸易人民币结算试点扩展有两个重要时点:一个是2010年6月跨境贸易人民币结算试点扩大至20个省(市)，设为POLICY1，政策出台前为0，政策出台后为1。另一个是2011年8月跨境贸易人民币结算试点推向全国，设为POLICY2，变量设置方法同POLICY1。五是金融市场的发达程度。成本低、便利的交易流动性是成为国际结算货币的重要条件，发达的金融市场为这些条件提供了可能。本文拟采用Mckinnon在1973年提出的方法，即用广义货币(M2)与该国GDP的比值(M2－share)来衡量金融市场的发达程度。六是产品的异质性。由前面的文献我们可知，本国商品的差异越大，出口商将拥有较高的定价权，即采用PCP定价结算。因此，本文在此拟选用我国的产业内贸易指数来作为衡量产品差异度的指标。产业内贸易指数主要根据中国海关公布的SITC5－7分类商品的进出口月度数据计算整理所得。基于上述分析，参考Chinn和Frankel(2005)模型，本文采用如下形式的回归模型。lnCBTT=β1lnEXPORT+β2lnIMPORT+β3lnCPI+β4lnREERI+β5EF+β6lnM2share+β7POLICY1+β8POLICY2+β9lnIIT+ε(1)根据上面的分析，本文主要选取2010年1月至2012年12月的月度数据来进行研究。其中因变量我国跨境贸易人民币结算额(CBTT)的数据来源于中国人民银行的金融统计数据报告和货币政策执行报告。国民生产总值(GDP)来源于国家统计局，由于2006年后国家统计局公布的是季度数据，为得到月度数据，采用插值法对数据进行转换。广义货币量(M2)以及我国同东盟、日本、韩国、中国香港、中国澳门和中国台湾的进出口值来源于中经网统计数据库。实际有效汇率指数(REERI)来源于国际结算银行(BIS)。即期人民币汇率数据来源于中经网数据库。NDF汇率数据来自于彭博咨讯公司。产业内贸易指数(IIT)的计算根据巴拉萨的计算公式进行计算，相关数据来源于中经网数据库。为消除异方差影响，本文拟对除货币升贬值预期(EF)和政策性变量以外的变量进行对数化处理。鉴于跨境贸易人民币结算各个影响因素之间存在内在联系，运用回归方法可能会产生多重共线性问题，无法根据回归系数的估计值来分析各个因素对跨境贸易人民币结算的影响情况。因此，本文拟采用主成分分析方法进行建模分析。

二、经验分析

1.主成分分析通过对样本数据的标准化处理，得出标准化数据的相关系数矩阵，如表1所示。2.回归分析通过主成分分析得到了3个主成分，现在对这3个主成分进行回归分析。因解释变量采用的是标准化处理后的数据，所以需对被解释变量即跨境贸易人民币结算额(lnCBTT)的样本数据进行标准化处理得到该变量的标准化变量lnCBTT。3.结果分析(1)我国对外贸易规模的扩张为跨境贸易人民币结算的增长奠定了基础。进出口值与跨境贸易人民币结算额间存在长期的一致性。方程(5)中lnEXPORT的系数为0.1200、lnIMPORT的系数为0.1220，这说明在样本期内，我国进行跨境贸易人民币结算主要国家的出口额每增加一个百分点，跨境贸易人民币结算额将增加0.1200个百分点。(2)我国通货膨胀率的提高对跨境贸易人民币结算额的增加具有负效应;而我国货币汇率的升值对跨境贸易人民币结算额的增加具有正效应。根据方程(5)中的lnCPI的系数为－0.0920，这说明我国通货膨胀率每提高1个百分点，跨境贸易人民币结算额将减少－0.0920个百分点。人民币汇率每升值一个百分点，跨境贸易人民币结算额将增加0.0980个百分点。虽然我国通货膨胀水平对跨境贸易人民币结算额的提高具有一定的负作用，但由于国际金融危机来看，美元等国际货币表现疲软，而从我国实施汇率改革来看，人民币对美元汇率保持着稳中有升的趋势，出于投机等目的，国外出口商更倾向于使用人民币进行结算，结果使跨境贸易人民币结算额增加。(3)人民币对美元升贬值预期与跨境贸易人民币结算额的增长有正相关关系。方程(5)中EF的系数为0.5070，这说明人民币对美元汇率预期升(贬)值1%，跨境贸易人民币结算额将增加0.5070个百分点。在升值预期的驱动下，境外对人民币需求增加，因此，国外出口商将选择以人民币进行结算，引起垮境贸易人民币结算额的增加，这又将推动境外人民币存款数额也将相应增加。自2005年7月人民币进行汇改直到2012年4月16日央行宣布即期人民币兑美元汇率波幅调整为1%为止，人民币处于单边升值趋势，这造成在我国的进口贸易中人民币作为结算货币更受欢迎，而在我国的出口贸易中人民币的使用则受到冷落，使得一定时期内人民币收付失衡。2010年，出口贸易的人民币收入结算与进口贸易的人民币支付结算一度达到1∶5.5。随着人民币升值预期的减弱，越来越多的国外进口商选择以人民币进行结算，加之人民币回流、应用的渠道越来越多，人民币收付比失衡情况得到改善，2011年收付比已达到1∶1.7，到2012年则进一步上升到1∶1.2。(4)我国金融市场的发展对跨境贸易人民币结算额的提升具有正向作用。方程(5)中lnM2share的系数为0.1180，可知我国金融市场的发展对提高跨境贸易人民币结算额的边际作用为0.1180。人民币境内外流通的稳定，离不开金融市场强有力的操作。由于我国国内资本账户没有完全开放，国内金融市场发展还不完善，但是人民币升值预期的变化会造成离岸市场人民币的现汇价格与在岸市场人民币现汇价格存在着显著的差异从而产生套汇现象，其结果是当离岸市场人民币现汇价格高于在岸市场时，进口支付人民币增加，出口收入人民币减少，收付出现“跛足化”，反之，则“跛足化”状况得到改善。(5)产品的异质性即产业内贸易水平的提高对跨境贸易人民币结算额增加的作用为负。由方程(5)可知，其系数为－0.0830。该结论与前文中的理论预期不一致。究其原因是由于在经济全球化的背景下，产业内贸易水平的提高将带来产品结构的趋同和比较优势的降低，我国虽然广泛参与了产业内分工和产品内分工，但主要是依托丰富劳动力资源优势，大多数产品处于产业链的中低端，出口商品差异化程度较小，技术含量不高，企业的竞争力和议价能力较低，而进口商品多为大宗资源类商品和技术类商口，初级产品占我国进口的30%左右，而这些商品基本上由美元垄断了定价权。而加工贸易占我国进出口贸易的相当份额，为了减少财务成本与汇兑损失，境外企业倾向于在进出口环节使用本国货币计价与结算。进出口商品的贸易结构决定了我国缺乏对商品的定价权，这将降低人民币结算额。(6)政策因素对跨境贸易人民币结算具有正向的提升作用。在跨境贸易人民币结算业务开展之初，相关政策的出台将会对跨境贸易人民币结算额提升有重要的推动作用。

三、结论及政策建议

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[关键词]人民币；国际化；国际结算；汇率

[中图分类号]D92229[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）43-0104-03

人民币（RMB）――我国官方货币――有望与美元和欧元共同作为世界顶尖的全球三大贸易货币之一。中国现在是世界上第二大经济体，最大的出口国和最大的单一全球直接投资目的地。

在中国香港、新加坡、中国台湾及伦敦，离岸人民币市场发展迅速。以市场为导向，不受中国大陆设定利率的法规限制，进行离岸借贷。离岸人民币正积极地用于跨境贸易，融资及直接投资，其自由化带来的快速连续的浪潮不断冲击回馈着人民币市场的开放贸易，融资及投资。通过贸易、投资和在全球储备这三个国际化进程的基本阶段，人民币国际化的进展如此迅速。随着迅速增长的贸易和投资，人民币被广泛预计将成为下一种全球储备货币。

1人民币国际结算业务基本现状

11人民币与中国经济

正如人们广泛所见证并且认同的事实一样，人民币正在成为一种世界性的主要货币，中国也正逐渐成长成为下一个世界性的金融中心，人民币从未像现在这样满世界都渴望分得一杯羹。现在，超过150个国家和地区开展了人民币国际结算的相关业务。汇丰预计，以人民币结算的中国的贸易总额，在三到五年内要占到约全部贸易总额的三分之一。

中国大陆以外，香港估计有80%的市场份额用人民币结算，占主导地位。伦敦和新加坡有可能和香港一样，以人民币作为金融枢纽，而与此同时，中国台湾也正在建立以人民币为主的金融市场。

中国是一个巨大的全球贸易体。在1980年和2012年我国的商品和服务贸易总额的份额从1%上涨到了12%。但是人民币的“国际化”需要若干阶段的逐步递进，它不能强加在一夜之间，不能像在1999年1月时的欧元一样，取代了德国马克、法国法郎和10种其他欧洲货币，并很快获得了主要储备货币的地位。

世界各国逐步采纳人民币，其进展将取决于中国的改革步伐。随着我国努力开拓市场，集合国际投资者与国内金融部门共同改革进取的付出，人民币的国际化已经指日可待。

12境内外客户对人民币国际化持积极预期，全球接受度不断提升2013年7月17日，在汇丰集团的一项有关全球企业跨境人民币业务的调查中，在跨境业务中，超过七成已使用人民币的受访企业表示，未来五年将继续增加人民币的使用。调查显示，随着人民币国际化的不断推进，海外企业对跨境业务人民币结算益处的认知已达到一定水平，其中中国香港和英国的比例最高，分别达72%和57%，美国和德国也分别达到44%和43%，新加坡和澳大利亚略低，分别为39%和33%。

除此以外，人民币跨境业务增长前景依然乐观。已使用人民币的受访企业中，73%表示未来五年将在跨境业务中继续增加对人民币的使用；其中，预计人民币业务增幅超过20%的占到近三分之一。香港市场尤为突出，计划在未来五年中增加人民币使用的受访港企达82%。

预计2015年，人民币将跻身全球三大跨境贸易结算货币之一。广泛的认知度为人民币在全球使用率的提升打下了良好的基础，而央行近期的一系列简化和完善跨境人民币业务的措施，对人民币国际化的深入发展更是一大利好。

汇丰的调查显示，跨境业务使用人民币的受访企业中，42%反映流程的复杂性曾是它们面临的挑战之一。近期的措施恰恰有助于企业克服这一挑战，激发其使用人民币的意愿，从而推动人民币国际化进程的进一步提速（见图1）。

图1跨境贸易人民币结算情况

数据来源：中国人民银行。

13跨境人民币业务较快发展

跨境贸易和投资人民币结算业务量继续较快增长。初步统计，第一季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务100392 亿元，同比增长723%。其中，货物贸易结算金额69923 亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额30469 亿元。跨境贸易人民币结算实收41671亿元实付58721 亿元。银行累计办理人民币跨境直接投资结算金额8538 亿元，其中，人民币对外直接投资结算金额795 亿元，外商直接投资结算金额7743 亿元。第一季度，人民币对美元汇率中间价最高为62898 元，最低为62689 元，56 个交易日中26 个交易日升值、30 个交易日贬值。第一季度最大单日升值幅度为017%（105 点），最大单日贬值幅度为009%（54 点）。人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动。3 月末，人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1 欧元兑80383元人民币、100 日元兑66486 元人民币，分别较2012年年末升值347%和987%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2013 年3 月末，人民币对欧元汇率累计升值2458%，对日元汇率累计升值989%（见图2）。

图2人民币汇率中间价对美元

数据来源：中国人民银行。

2人民币国际结算业务发展的基本路径

21第一阶段：作为一种全球性的贸易货币

中国是一个巨大的全球贸易体，在1980年到2012年中国的商品和服务贸易总额的份额从1%上升到12%。然而直到2009年，一些政策法规依然影响企业选择人民币作为合适的贸易结算货币。不过从那时起，这些限制已逐步作废，人民币的全球贸易份额正在迅速增长，因为国内及海外的诸多公司对这些新规则变得更加熟悉。

22第二个阶段：人民币作为跨境投资和融资的货币

现在，在中国开展人民币国际结算业务的公司可能进行一些资本投资，同意股东贷款予附属公司，甚至安排跨境银行贷款的货币。这一点，再加上与其他的改革试点，使一些跨国公司越来越方便在中国做生意。

金融市场的国际化，也加快了步伐，随着越来越多的外国投资者被允许进入中国资本市场。去年，合格境外机构投资者的法规放松，允许更多的外国机构在中国投资，并在2013年3月，中国还开设了银行间债券市场更广泛地吸引外国投资者。

23第三阶段：人民币成为一个重要的国际储备货币

储备货币是一个由政府和机构建立，作为其外汇储备的一部分。这也往往会作为全球市场的交易产品的国际定价货币，譬如石油和黄金等大宗商品。

在4月底，澳大利亚表示，将投资其外币银行存款准备金的5%，在中国投资债券。俄罗斯、沙特阿拉伯、泰国、尼日利亚和委内瑞拉等国的央行也已经开始建立积累现金和债券的形式的人民币储备。随着这一进程的发展，一些世界金融中心已开始寻求建立自己的人民币业务中心，人民币在世界舞台上越来越受欢迎。

3人民币国际结算发展主要问题

（1）境内客户注重跨境贸易人民币结算在规避汇率风险和降低交易成本方面的功能。就跨境贸易人民币结算在规避汇率风险、降低交易成本、便利进出口、通关手续简便等方面的优势进行排序时，绝大部分境内客户将规避汇率风险作为首选，超过半数的客户将减少汇兑、节省交易成本列为跨境贸易人民币结算的第二位优势。

（2）境外客户关注人民币币值是否稳定。在影响人民币海外循环的四项因素，即服务是否普及、结算是否便利、币值是否稳定、兑换是否便利的排序中，将币值稳定列为最重要因素的境外受访客户的比例最高，服务是否普及因素位列第二（见图3）。

图3影响人民币境外流通使用的主要因素从主到次的反馈占比分布

数据来源：中国银行。

（3）当前稳健的货币政策下货币流动性不太稳定。2013年6月，银行间隔夜拆借利率七天内飙升125%，一方面是由于季节性因素，另一方面是由于更严格的监管和较小的投资流入。直到6月底，监管部门检查银行的贷存比率时，中国货币市场流动性一直趋于紧缩。尽管财政和企业纳税也是在7月到期，然而，在2013年6月的影子银行体系更是使隔夜拆借利率快速上涨加剧为事实。

更严格的政策法规出现，也是造成这种事故发生的原因之一。中国人民银行和各大商业银行在今年首季度大幅放缓货币兑现，也暗示国家正在努力遏制投机资本的流入。央行最初也选择了不注入额外的流动性来解决问题。这些因素共同催化了市场的急剧变动，将银行同业隔夜拆借利率飙升。

虽然央行充当着最后贷款人的角色，在银根紧缩的过程中，它仍保持扩张性货币政策来支持经济增长。然而，政策制定者们随后把更多的精力放在了“稳健的货币政策”。这意味着银行去杠杆化，行业产能过剩，国内生产总值增长的支持，维持开放的中小企业的信贷额度规模。

人民币在长期审慎的货币和信贷政策应该是积极的，因为它可以确保银行体系的健康和更可持续的增长。然而，此刻，审慎的政策也意味着经济增长放缓和通胀放缓（见下表）。

全国银行间同业拆借市场交易期限分类统计表加权平

均利率

（%）加权平

均利率

（%）加权平

均利率

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均利率

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（%）加权平

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（%）201301213327314368389417411386416201302259344367400416375403448440201303231322347332341387424388430201304238337350332366352388420401201305280371369334388357426403-201306643698707713679644592500591

4对推进人民币国际业务发展进程的启示及建议

41人民币国际化以贸易为先导，逐步进入纵深发展的新阶段调查显示，在涉及人民币跨境使用的多个领域中，跨境贸易结算领域中的人民币使用比例最高，对人民币国际化的推动作用最显著。人民币国际化应继续坚持以贸易为先导，进一步便利人民币通过贸易渠道进行跨境支付和使用，通过推动人民币计价结算职能、促进人民币海外循环，促进人民币国际化向纵深发展。

42深化银行国际化经营，拓展境外人民币产品和市场

目前境外市场上能够提供人民币配套服务的银行机构还较少、产品种类还不够丰富。境内市场跨境人民币产品较为齐全，境外市场人民币汇兑使用总体便利，但产品和服务品种有待丰富完善。

推广境外人民币服务有较大的市场空间。中国银行业有必要跟随人民币“走出去”加快国际化经营步伐，加强人民币创新与国际合作，为境外客户及银行同业提供全面的人民币基础服务与支持，促进境外人民币市场发展。

43完善金融和政策配套，为人民币国际化创造有利的环境调查表明，境内外客户对人民币的使用需求已经覆盖几乎所有的银行基础产品和服务，但在部分领域相关需求还未得到充分满足。金融市场发展对人民币跨境流通使用的支持保障作用还有待发挥。在继续坚持以贸易为先导的同时，应积极推动金融改革、加快金融市场的同步配套建设，为人民币在境外流转使用提供切实的金融保障，为人民币国际化营造有利环境。

44深化外汇管理体制改革

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关键词：跨境人民币结算；离岸市场；人民币国际化

一、概念界定

对于跨境贸易人民币结算的定义，不同机构各不相同，并且不同的发展时期其内涵也在不断的延伸发展中。本文结合相关文献研究，将其定义为：指经国家允许的、有条件的企业在自愿基础上，以人民币报关、计价进出口贸易结算，其业务种类包括但不限于进出口信用证、托收、汇款等。并从业务范围的角度将其划分为广义和狭义的跨境人民币结算：广义上包括经常项目下的跨境货物贸易、服务贸易和资本项目下的直接投资人民币结算；狭义上只包括跨境货物贸易和服务贸易人民币结算，即仅限经常项目。

二、跨境贸易人民币结算现状浅析

（一）量的角度

1.总量不断攀升，直接投资占比增大

从图1可以看出，初期业务发展较为缓慢，2009年结算量只有36亿。跨境贸易人民币结算刚刚启动，试点城市只有5个，首批试点企业仅365家，流程比较复杂，政策制度尚待完善，许多企业还有疑虑。2010年无疑是其腾飞期，试点城市扩大到20个省市，政策进一步完善，流程得到简化，海外市场认可度也在提高，到2010年底结算量为5千亿，达2009年的140倍。之后呈井喷式发展，2014年达到6.5亿，而2015年前三季度，经常项下跨境人民币收付金额合计5.46万亿元，同比增长13%，截止到2015年10月底，已近5.9亿元。

2011年我国跨境贸易人民币结算业务从经常项目下跨境货物贸易和服务贸易扩大到资本项目下的直接投资人民币结算业务。从图1可以看出，直接投资人民币结算业务稳步增长，但相对于跨境贸易人民币结算规模还较小。2012、2013、2014年直接投资人民币结算额分别2806亿元、5850亿元、10485.8亿元，分别为同年跨境贸易人民币结算的9.5%、12%、16%；2015年截止到10月31日，直接投资人民币结算额为1.7万亿元，为同期跨境贸易人民币结算的30%。可以看出直接投资人民币结算快速增长，占比不断扩大。

图1 跨境贸易和直接投资人民币结算的发展趋势图

注1：2015年数据截至10月31日，下同

2.地域范围扩大，市场份额提升

2011年8月跨境人民币结算境内的范围扩大至全国。而人民银行与境外央行和货币当局间的货币合作也不断深化，截至2015年10月，人民银行先后与33个境外央行或货币当局签署双边本币互换协议，总额度超33.1万亿元人民币。经双方货币当局协商，先后在港澳台地区、新加坡等14个国家或地区建立了人民币清算安排。目前至少有40个国家和地区的中央银行或货币当局以人民币作为储备货币。根据SWIFT公布的数据，人民币在全球支付货币中的市场份额由2012年1月的0.25%上升至2015年8月的2.8%。

（二）质的角度

1.业务结构占比不断优化

（1）货物贸易VS服务贸易。狭义上的跨境贸易人民币结算，也即经常项目人民币结算规模保持较快增长。2014年，货物贸易人民币结算金额5.9万亿元，同比增长42.6%；服务贸易及其他经常项目结算金额6565亿元，同比增长31.3%。截至2015年10月底，货物贸易人民币结算金额5.24万亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额6564亿元。从图二中可以看出，两者总体呈增长趋势，注2中的调整也是为了引导我国进出口贸易的结构向着健康可持续的方向发展。同时，我们也应看到，货物贸易占比平均在80%左右，这与我国外贸进出口结构是相关的。

图二 跨境货物贸易和服务贸易发展趋势图

注2：自2014年8月份开始，无货物报关的转口贸易，由服务贸易调整到货物贸易统计，货物贸易金额扩大，服务贸易金额相应减少

（2）对外直接投资VS外商直接投资。直接投资人民币结算可以分为境内企业对外直接投资和外商直接投资。2014年，对外直接投资和外商直接投资人民币结算金额分别为1865.6亿元、8620.2亿元。截至2015年10月底，对外直接投资和外商直接投资人民币结算金额分别为11803亿元，5898亿元。由图三分析可知，两者总体呈上升趋势，2014年以前，两者所占比例明显不均衡，对外直接投资占比过少，均在18%以下，2015年10月底，对外直接投资占比33.3%，明显好于2014年，预示着人民币国际化水平在提高，我国企业参与国际化的层次在提高，对外直接投资增长较大。

图三 对外直接投资和外商直接投资发展趋势图

2.人民币离岸市场快速发展

人民币离岸市场指在我国大陆以外从事和开展使用人民币计价的金融产品的市场。中国银行9月14日“2015年第二季度离岸人民币指数”，该指数是根据人民币离岸金融市场上的资金存量规模、资金运用状况、金融工具使用等方面的发展水平来计算的。计算结果显示，离岸人民币指数从2013年的0、91%提升至2015年第二季度的1.37%，整体一直处于上升趋势。说明我国人民币在离岸金融市场的使用规模和份额上稳步提升，日趋活跃。

3.人民币国际地位不断提升

据统计，人民币在全球支付结算中的使用份额从2013年1月的0.63%攀升至2015年7月的2.34%，虽然份额仍然很小，但是一直在不断增长中。根据SWIFT公布的数据，2015年8月人民币在全球支付货币中的排名由2012年1月的第20位上升至第4位。11月30日，国际货币基金组织正式决定将人民币纳入特别提款权货币篮子，权重仅次于美元和欧元，表明国际社会对人民币的认可加深了。

三、总结

经过以上五个方面的分析，跨境人民币结算业务总体规模增长势头良好、离岸市场发展迅速、国际地位有一定提高。随着人民币国际化步伐的推进，相关的改革政策的出台、业务的创新等。可以预期，跨境人民币结算将进一步扩大，双边货币合作将继续稳步开展，资本项目可兑换步伐稳步推进，人民币作为储备货币规模将进一步增加。（作者单位：1.沈阳师范大学；2.邮储银行）

参考文献：

[1] 李婧.从跨境贸易人民币结算看人民币国际化战略[J].世界经济研究，2011，02：13-19+87.

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当前全球经济合作在不断演进。记得上世纪80年代，中国有一个重要战略就是参与国际经济大循环，当时概括为“大进大出”，即通过引进外资和商品出口进入全球产业链和价值链的重构和调整。通过参与国际经济大循环，中国更好地融入全球经济体系，分享全球资源配置，从而促进自身发展。

从改革开放30多年来的实践来看，中国的确通过这种方式受益良多，但随着世界经济格局调整，全球金融危机之后的变化，尤其是中国作为第二大经济体在全球地位的提升，中国必须以新的方式和更高层级加入全球经济循环的新格局。 跨境投资并购在全球经济合作中的作用当前愈显突出

经济全球化在近年来发生了重大变化，对中国等新兴经济体来说，过去主要由贸易驱动投资，现在更强调以投资驱动贸易。

国际经济循环最早主要从贸易入手。战后，先有关贸总协定，主要解决关贸壁垒问题，第二阶段有了WTO，主要解决非关税壁垒等问题，促进全球贸易增长。今天我们实际上已经到了第三个阶段：投资的作用日益显现，国际经济循环从“贸易-投资”大循环变成“投资-贸易”大循环。

相应的全球规则制定也开始变化。全球性的经贸规则过去主要是贸易协定，现在主要是投资贸易协定。因为投资的分量越来越重，区域性多边和双边协定开始起支撑作用。所以美国推动TPP、TTIP协议，试图掌握跨境投资贸易的主导权。中国也适应需求，主导并推动《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）以及“中国-东盟”、中日韩和中美投资贸易协定等倡议。

同时，并购在跨境投资中的支撑作用加大。特别是2008年金融危机之后，各国都注重提振国内经济，都需要利用外资和投资并购。所以美国有了“再工业化”，德国有了“工业4.0”，中国有了“中国制造2025”和“互联网+”等等。

各国还纷纷进行经济结构调整和产业转型，这都要靠并购来驱动。围绕全球产业链、价值链的再分工，新一轮跨境并购在最近几年风起云涌，尽管全球跨境投资比重和前几年相比有些下降，但是跨境并购却在逆势而上。 从国际贸易大国到跨境投资大国，中国正在实现历史性跨越

中国一直是对外贸易大国。但最近几年，中国对外经济出现了新特点，在继续扮演吸引外资大国角色的同时，对外投资成为一大看点。中国以新方式参与经济全球化进程。

第一个特点，中国对外投资增速加快。过去中国是一个利用外资的大国，各个省、市、地区以各种方式吸引外资。比如中国一直看重的外商直接投资（FDI），通过利用外资在中国境内投资设厂、生产再出口，从而参与国际经济循环。现在这个格局变成了利用外资和对外投资双轮驱动，这一定会对中国参与国际经济循环和中国自身发展产生新的影响。

第二个特点，跨境并购在中国对外投资中的比重较大。一是并购规模显著上升；二是对外投资的产业端在向上延伸。这与我们自身的国民经济结构调整、产业转型升级密切相关；三是收购的主体由国企主导过渡到民企主导；四是并购质量显著提升，体现在产业领域、并购地区、企业并购能力以及经济社会效益等各个方面。

第三个特点，“一带一路”倡议成为中国对外投资的重要动力。

纵观世界经济大国或强国，无论英国、美国、日本，在它们强大或实力上升比较快的时候，无一不伴随着对外投资的迅速增长。中国作为全球第二大经济体，近年来对外投资、特别是跨境并购比重不断加大，这与我们在全球的资源配置需求和国内转型升级方向密切相关，这应当是中国对外投资上升的长期、基础性原因。 促进对外投资并购与国内经济转型升级的良性互动

从国际贸易大国到境外投资大国的演变，意味着中国全球经济地位正实现历史性跨越。实现与中国经济转型升级良性互动，既是中国海外投资和跨境并购的历史任务，也会使得相关投资并购更有战略性和长期内在驱动力。

首先，中国经济发展方式的转变需要更多海外并购。中国经济增长从过去主要依赖出口和国内投资增长，转向以国内消费为主，以对外投资为主。从海外投资并购到国内经济转型升级的循环，也是深化对外开放的重大任务。

第二，中国的产业结构在调整。我们正在经历第三次工业革命、第四次产业升级大潮，从产业结构调整的角度看，随着一国经济水平不断提高，第一、第二产业比重下降，第三产业比重上升，特别是生产产业发展会比较快。为了适应这样的产业调整，就需要更多与中国特定产业发展相匹配的对外投资或跨境并购。从最近两年的情况看，中国对外投资的相当部分，是与生产业的全球布局直接相关的。

第三，中国产业升级的内在要求。中国过去是全球制造业中心，但随着相关生产要素和成本上升，中国制造业也面临着非常艰巨的产业转型升级压力，一些落后产能需要淘汰调整，一些新兴战略性产业需要转型升级，为此就特别需要通过对外投资或跨境并购，形成中国产业升级的一个重要支撑。通过海外并购可以帮助实现中国制造向中国智造的升级。而且，引进外资和对外投资形成很好的循环，对中国和世界经济是双赢。

第四，中国提升劳动生产率的重要手段之一。提升劳动生产率既依靠研发升级，也可以通过投资并购来实现。中国各主要产业劳动生产率的提高，是决定中国未来国际竞争力的重要因素，其中，海外并购会起到重要作用。 发挥好并购主体在海外并购中的作用

总体上看，中国海外并购的主体主要是三大类：产业投资者、并购型私募股权资金和长期机构投资者。三者承担着不同的任务。

产业投资者是海外并购的主体，主要是资源寻求型、市场寻求型、效率寻求型、战略资产寻求型。并购型私募股权基金也是海外并购的重要主体，主要是控制型和参股型。长期机构投资者则是海外并购的重要参与者，主要作为财务投资者进行海外投资，其作用也不可轻视。

中司是一家国有独资公司，2007年组建时确定的主要宗旨就是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化，服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。

中司在境外，通过中投国际、中投海外两个子公司作为专业投资平台，坚持市场化、商业化、专业化和国际化的运作模式，稳健开展多元化投资活动，力争实现投资收益的最大化；在境内，充分发挥旗下另一个子公司――中央汇金的国家注资改制平台和国有出资人代表职责，积极探索市场化的国有金融资本管理模式。

中司境外投资合作伙伴的选择是开放的、多样的。以往，中司与大型国际机构合作较多，现在也正探索与更多国内优秀企业加强互动与合作，把大家的行业优势资源和管理经验，同中司的金融资本和全球投资平台有机结合，共同走出去，促进产业升级和资本输出。

当前，中国的跨境并购主要面临两类挑战：一是外部挑战，包括法律政治问题、监管问题和文化差异等。各国政府的监管规则不同，让中国企业跨境并购面临非常重大的挑战。二是内部挑战，比如中国的投资并购企业，有的缺乏清晰战略或者尽职调查能力不足，缺乏识别关键风险或支持重大决策的能力等。 从对外贸易金融到跨境并购金融，中国金融业面临重要的战略机遇

中国金融业面临着转型的重要任务，主要是两个方面的转型。一是从传统业务为主向综合业务转型，另一个是从国内业务为主向国内国际业务并重转型，而海外投资并购的展开为这两个转型都提供了重要的机遇。

目前，围绕“一带一路”倡议的落实和企业跨境投资并购的展开，中国形成了三个层次的跨境并购金融服务体系：投融资平台、政策性金融机构和商业性金融机构。中国要实现从贸易金融向并购金融转变，需要鼓励银行业、保险业加大对外跨境并购的支持力度，要从资本市场的角度支持中国企业“走出去”，这是中国金融业通过在海外有作为，从而服务国内经济转型的重要方式。

从历史上看，我们过去是出口大国，因此围绕对外贸易形成了相当完善、有效的金融服务体系，比如贸易融资、出口信贷、出口信用保险等。可以说，中国作为全球贸易大国，贸易金融已经是我们的强项。而海外投资并购，需要并购金融提供支持，在国际市场上，并购金融的主导权还不在中国，有关并购交易的定价、估值，包括各种杠杆手段，我们都不具备主导权。从并购金融考虑，中国境内的资本市场还需要进一步完善、发展，且一定要逐步和国际资本市场对接。