金融经济分析范文

导语：如何才能写好一篇金融经济分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】国债规模 应债能力 金融经济分析

这些年来，随着我国国债规模的不断增大，对于如何确定国债的适度规模，理论界展开了广泛的探讨。本文就是在这些探讨的基础上，从金融经济角度对我国国民经济与财政现状的应债能力进行更加深入的分析，并对我国国债适度规模作出定量判断。

一、从金融经济的角度分析国民经济应债能力

国家债务负担率是反映国民经济应债能力的基本指标。从金融经济的角度出发，我国国家债务主要以下几个方面构成：1、中央政府的国内债务余额；2、国家外债余额；3、银行不良贷款等隐性债务。我国银行不良贷款的准确数据很难得到，于是相关的分析可以采用了国内学者从控制金融风险角度所得出的估计数值进行，即不良贷款占银行总贷款余额比例。目前这一比例在25%左右。2004年至2008年，我国国家债务负担率年均达到了20%以上，如果考虑到银行不良贷款，那么国家的债务负担率一下便上升至45%以上，2008年甚至超过了50%。

虽然，这个比率还低于美国等一些政府赤字很高的发达国家，同时也低于欧盟《马斯特里赫特条约》对其联盟内国家所规定的60%最高限国债负担率。但是，同发达国家相比，我国的国家国债负担率还不足以真实地反映转型期国民经济的应债能力。主要原因有两点：

（1）发达国家的国债负担率虽然很高，但是他们的财政收入所占GDP的比重也相对较高，一般可以达到40%以上，有的甚至超过50%。而且，这些国家的经济实力都十分强大，国家财力、物力集中程度很高。2000年以后，我国进入国民经济快速增长阶段，财政收入占GDP的比重也在直线上升，由于基数较低，目前，财政收入占GDP比较不过就是30%左右。但是，我国国债负担率占GDP的比重已经达到了财政收入所占比重的1.5倍多，因此，相比起之前的发达国家，我国国民经济的应债能力还是比较低的。

（2）发达国家发行国债的历史较长，已经形成了比较成熟的二级市场，国债的流通性很强。以美国为例，七成以上的国债都可以进入二级市场自由交易。同时，诸如美国这样的发达国家，其金融产品的设计与研发能力已经成熟，因此，流通中的国债期限结构和持有者结构也比较合理。再有便是联邦储备银行利用国债公开市场业务操作作为主要货币政策调节工具，使得相当一部分国债可以长期稳定在二级市场流通，从而减轻了政府还本付息的压力。但是，我国发行国债的历史不长，目前所发行的又多为凭证式国债，上市流通的比率很小，二级市场的容量非常有限。而且中国人民银行对于国债的公开市场业务操作才开始五、六年的时间，远远没有形成发达国家国债二级市场上的流通存量，能够稳定地保留在二级市场中的国债数量对于减轻财政负担可以说是杯水车薪。政府还本付息的压力不断增加，对国债的承受能力要低于发达国家。

因此，从金融经济角度出发，目前我国已经存在潜在的债务风险。为此，我国应该放慢国债发行的速度，理性的制定国债发行规模与类型设计。另一方面，要建立起良好的国债流通的二级市场，首先需要化解银行的不良贷款，防范其不良资产影响国家财政的公信力度，同时也减少国家急性的债务余额；其次，要在保持经济持续稳定增长的前提之下，不断提高财政收入占GDP的比重，降低国债余额占GDP比重，缩小两者之间的比重；最后，大力发展国债的二级流通市场，增大二级市场中流通的国债市值，并建立健全国债市场运行机制，快速发展国债公开市场操作作为我国调节货币数量的主要工具，为提高国民经济应债能力奠定市场基础。

二、从金融经济的角度分析财政应债能力

一般分析财政应债能力多使用国家预算公布的债务。就目前我国反映财政应债能力的两个指标――国债依存度与偿债率看，两个指标都已经偏高。下文将从金融经济角度对偿债率及其后果作进一步的分析。

由国家统计局所提供的我国国家财政债务收支及偿债率的数据上看，除了2004年以外，其他年份的国债偿债率都突破了国际上公认的8-10%的警戒标准。2008年，我国的国债偿债率竟然达到了23.8%，超出警戒标准一倍多。同时，2004年至2008年，我国国家国债债务规模由1175.25亿元上升到了3310.93亿元，债务的利息支出由499.36亿元上升到2352.92亿元，财政收入中用于还本付息的比例急剧上升，2008年已经超过70%。这表明，我国的国债发行已进入到一种以“新债还旧债”恶性循环模式之中。

凯恩斯的经典宏观经济学理论分析，政府发行国债的一个重要原因是为了把储蓄转化为投资，从而促进经济的发展。一般情况之下，储蓄是收入流量循环模型中不被经济吸收的部分，如果不把这部分重新纳入收入流量循环，GDP的增长就会下降。目前，我国经济处于转型时期，需要有高速的经济增长速度来支持社会方面改革的进行。

当下，我国国民收入分配处于政府收入与储蓄不断下降，社会公众收入与储蓄不断增加的阶段。我国城镇储蓄总额已经达到20多万亿元，如果能将这部分储蓄投入到国民经济发展的进程中来，将会对我国的经济发展起到重要的推动作用。现阶段，我国进入到物价快速上涨，经济发展速度有所下降的发展时期，人们对于通货膨胀有很高的预期，负利率使人们也希望可以找到更多的货币保值的投资途径。此时，如果政府大量发行国债，因为国债的利息高于银行利率，同时也有政府的信誉作为保障，其销售应该不会成为问题。在这一条件下，中央银行便可以慢慢建立起公开市场业务操作的物质基础，从而有利于加强央行对于金融经济的宏观调控，以此来促进经济增长。公开的市场业务操作的不断进行，可以增加沉淀于二级市场的国债比例，从而既可以扩大政府财源同进又降低偿债率。政府将发行国债筹集到的资金用于国内基本建设项目投资，除了推动经济发展，拉动内需以外，还可以通过投资项目的收益对一部分国债进行偿还，如此，国债发行才可能进入到一个良性发展的轨道。数据显示，自1994年政府大规模发行国债以来，国家财政用于基本建设支出的比重不升反降，2010年仅占财政支出的12%，而80%以上的财政支出都被用于了非生产性支出。如果将挖潜改造和新产品试制、农业支援等也纳入建设性支出的范围，建设性预算支出占财政支出的比重也仅为25%。有证据表明，一部分生产性财政预算被挪作他用。如果国债发行后增加的财政收入主要用于满足政府本身的消费性需求，那么储蓄通过政府债务转化为投资的作用发生渠道就会受到严重的限制。

以上对于国债偿债率的金融经济分析表明，我国财政应债能力相当薄弱，财政债务风险正在与日俱增。而解决这一问题的基本途径有两条：一是，在财政支出无法推动偿债机制的前提下要降低国债发行规模，从而降低政府财政还本付息的压力；二是，及时调整国债的限制结构，以发行长期国债为主。1994年以来我国国债规模以30%的速度急剧扩张，但发行的国债大多为半年至十年期的中、短期国债。考虑到国债总量的政策惯性及以扩大内需实施积极财政政策的要求，在今后要大量压缩国债发行规模并不现实。因此，在不对发行规模作出重大调整的前提条件之下，只能选择改变国债发行的限期结构，以长期国债来替代现行的中短期国债，从而减轻中短期内还本付息的压力，并降低近几年的偿债率，与此同时，应该思考其他途径来增加财政收入，从而降低我国财政体系当前所存在的风险隐患。

三、适度国债规模的前提及判断

由上文的分析可以看出，当反映国民经济应债能力和财政收入偿债能力指标反映金融经济体系内存在潜在风险时，国债的发行规模（或者结构）就要作出适时的调整。在一定时期内，一国举债规模应该具备以下的前提条件：

1.经济增长水平。一国可发行的国债规模在很大程度上取决于这一时期该国经济发展的水平。如果在较长的一段时期之内，比如十年，该国的GDP都保持着较为稳定的增长速度，那么国债规模就可以在此前发行量的基础之上进行稳定的扩张。对于相应的国民经济与财政负担来说，国债的偿债将趋于一个较为稳定值，国家债务风险一般情况下不会出现。

2.财政收入稳定增长。这里说的财政收入稳定增长包含了两方面的含义，一方面是绝对数据的增长，另一方面是指在GDP中的比重上升。如果一国的财政收入在一国的GDP中所占的比重越高，那么它的偿债能力也就越强，国债规模扩大的信用风险就会越小；相反，如果一国的财政收入在GDP中的比重持续下降，那么国债规模扩大的信用风险就会越大。

3.完善的国债发行条件。在这些条件中包含有较为完善的国债市场、健全的法律法规、高效的发行方式以及合理的持有结构和期限结构等。在其他条件相同时，如果这些基础条件越好，那么国债的发行规模就可以相对较大。

4.合理的成本收益比。国债成本包括了其发行成本与可能对经济产生的负面影响。发行成本一般是指债券利息，国债的印制费、推销费、发行费、兑付费等费用；对经济可能产生的负面影响包括了国债还本付息的财政支出压力以及由此可能带来的财政风险问题。另外，由于国债发行还会造成一部分的挤出效应，特别是当大量发行国债后引发了通货膨胀将会对经济发展产生负面效应。而国债的收益则是指由于发行国债增加了财政收入后，财政收入投资于社会建设而产生的各项收益，其中包括弥补财政赤字，促进经济发展，增加建设资金，取得投资收益等。在经济理论上，发行国债的合理规模应该是满足每增发一单位国债的边际成本与其获得的单位收益相等，即边际收益等于边际成本的经济学最优规模原理。

如今，对于国债规模研究已经远远超出了一般财政借贷关系的范畴，成为了国家对于经济进行宏观调控的重要工具，同时也是国家财富的重要组成部分。适度的国债发行规模应该以上述前提作为判断标准，以此确定出国债发行的最优规模。

参考文献

[1]郭红玉.国债宏观经济效应研究[M].对外经济贸易大学出版社,2007.

[2]龚仰树.国债学[M].中国财政经济出版社,2006.

[3]马晨.国债市场与投资研究[M].中国经济出版社,2008.

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主要目的贯彻全省领导干部大会和省政府全体会议精神，今天召开全省金融形势分析会议。分析当前金融形势，提出对策，确保下半年经济平稳较快发展。刚才，有关部门、金融机构和企业的负责同志都做了很好的发言。今年以来，省紧扣加快转变经济发展方式这条主线，妥善应对经济环境复杂多变的情况，积极实施“十二五”规划，全省经济总体实现稳健起步、较快发展。刚才，省统计局详细分析了上半年经济发展的各个方面，从发展的速度来看，上半年我省国民生产总值5240亿元，增长13.7%排全国第九位；从发展的质量来看，财政收入今年上半年增长达到1528.46亿元，同比增长72.4%剔除两权价款、矿产资源补偿费一次性收入后，同口径增长35.28%从企业发展情况来看，今年企业的税收增加，经济出现了又好又快的发展势头。这一良好发展势头，与全省金融系统的艰苦努力与全力支持是分不开的借此机会，代表省政府向你表示感谢！

各部门对今年的金融宏观政策从国际形势和国内环境等方面进行了很好的分析。总体来看，刚才。国内金融面临着严格的控制，要迅速地扭转这种局面比较困难。就金融情况而言，从人行分行的分析得知，省本外币存贷比为61.3%处于偏低水平，金融系统应从提高存贷比上再下功夫，进一步支持我省经济社会发展。国开行省分行汇报他上半年发放贷款达到全年任务的70%多；兴业银行也汇报他通过多种方式扩大金融支持经济发展的规模，做得都很好。这说明尽管目前面临较大困难和约束，但金融机构只要充分发挥自身优势和主观能动性，仍是大有可为的

从我省金融业自身发展来看，另外。也面临着金融市场发育还不健全、金融产品创新不足、直接和间接融资结构不协调等问题。面临困难和不足的同时，也要看到自身面临的特殊机遇，目前我省处在工业化、城镇化进一步加快推进的关键时期，拥有国家支持西部大开发、支持建立国际化大都市、支持陕北建立高端能源化工基地的重大机遇；最近国家发展改革委还要求要加大对煤炭的开采力度，保证国家的能源安全；水利建设也把引汉济渭工程列入了国家的计划。总之，国家十分支持经济社会发展。

下面，我讲几点意见：

一、争规模，缓解信贷额度约束

资金约束是今年我省经济运行中比较突出的矛盾之一。2011年省政府对全省银行机构信贷指导计划为新增贷款2200亿元，而各银行机构实际新增信贷计划额度仅为1618亿元。信贷需求与实际之间差额高达580多亿元，规模瓶颈已经成为今年信贷工作最大障碍。希望各金融机构想方设法，采取措施，切实加以解决。

一是充分用好有限信贷资源。下半年信贷资源的使用要优先保证重点项目开工、优先保证在建项目建设、优先保证民生工程实施。各金融机构要对交通、铁路、水利项目予以最大限度关注支持，加快审批投放。省发展改革委、省工业和信息化厅等部门对有关项目要认真梳理排队，加强协调落实。相关企业要积极主动与金融机构保持沟通，开拓思路，努力开辟多渠道融资。

二是积极争取新增信贷规模。人民银行、银监局、各金融机构要切实做好与各自总部的衔接沟通，主动汇报我省经济社会发展情况，积极争取信贷规模、授信审批对我省的倾斜。有关银行要认真落实总行与省政府签订的战略合作协议，及时兑现有关支持我省经济社会发展的承诺。财政存款要逐步与各行的新增贷款情况挂钩。

三是要大力开拓信贷资金来源。各银行机构既要继续通过大力组织存款来扩大信贷资金来源，又要重视通过银团贷款、票据融资等途径，从省外引进信贷资金。要积极引进社保资金、保险资金，并把财政存款与各行的新增贷款投放情况挂钩。

四是各银行要加强与租赁、信托等非银行金融机构的合作，大力推进融资租赁、信托融资等非贷款类业务融资，满足不同层次的信贷需求。要把非信贷业务融资视同信贷融资，纳入各金融机构年度考核。非银行金融机构要积极发挥自身优势，为企业出主意想办法，缓解企业融资难问题。

二、拓渠道，提高直接融资比例

目前，我省与全国不少地区一样，社会融资过度依赖银行信贷，直接融资比例相对偏低。各有关部门及金融机构要借助即将启动的全省“双推双增”（推介金融市场产品，推进融资方式创新，增强直接融资能力，增大社会融资规模）融资工程，加大工作力度，采取切实措施，挖掘企业融资潜能，拓宽直接融资渠道，提高直接融资比例。

一是着力做好企业上市融资和上市公司再融资工作。要认真培育拟上市公司后备资源，全力支持陕煤等大型企业上市；要进一步发挥好上市公司融资功能，利用增发、配股、发债等形式进行再融资。

二是加大市政债券、企业债券融资力度。发改展委革等相关部门要努力扩大企业债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设等相关的债券发行。

三是进一步做好利用银行间债券市场发债工作。充分发挥银行间债市在债券市场的主渠道作用，各银行机构要大力发展中期票据、中小企业集合票据、短期融资券、超短期融资券和非公开定向工具等债务融资工具。

四是稳步推进公司债券融资。证监局等相关部门及机构要全力确保天然气公司债券年内成功发行。

三、强机构，提升地方金融机构竞争力

我省金融机构实力普遍较弱，从把金融业打造成为第三产业中的主导产业、新兴产业和支柱产业的要求来讲，改革任重道远。下半年要进一步加强地方金融机构建设，提升地方金融机构核心竞争力，加大对经济发展的支持力度。

一是各地方金融机构要不断完善经营机制，改进服务手段，增强服务功能，加快业务发展，建成资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业。

二是地方金融机构要进一步加大对地方经济支持力度，省联社、长安银行、银行等单位以及陕国投等三家信托公司更要扩大融资规模，也希望人行分行，银监局予以大力支持。

三是继续完善发展融资担保公司等新型金融机构。充分发挥民间资本作用，形成梯次有序、服务对象有别的金融机构布局，解决正规金融机构网点布局不足及不合理的问题。

四、抓规范，妥善分类处理融资平台清理问题

省地方融资平台债务风险基本可控。下半年要继续根据国家部署，总体来看。加强协调配合，规范平台的管理，控制风险，实现平台的科学发展，进一步分清债务责任，妥善处理融资平台清理问题。政府承诺过的要认真兑现，积极为平台公司注入有效资产，加强融资平台现金流，做实做强，不影响金融机构对的信心。要着眼长远、着眼发展，分类处理促进融资平台的健康发展，努力实现科学举债、规范举债、有序举债。

五、优环境，推进地方金融生态建设

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关键词：金融发展 经济增长 面板数据 单位根检验 协整检验

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2010）12-021-03

一、引言

金融作为经济发展的重要推动力，不仅要直接反映经济的区域性特点，而且经济发展的区域性很大程度上要借助于金融的区域化运行得以实现。因此，探求金融发展与经济增长之间的作用机理，及时总结东部地区的金融发展经验进而指导中西部地区，制定适合区域金融发展的战略和政策，对于促进我国区域经济协调发展具有重要的意义。金融发展与经济增长之间的关系已得到学术界的认可，国内外已有许多学者就金融发展对经济增长的作用进行了研究。其中具有代表性的有：美国的经济学家雷蒙德・W・戈德・史密斯，在他的著作《金融结构与金融发展》（1969）中指出：在经济发展与金融发展之间存在着大致平行的关系，经济飞速增长的时期也是金融发展速度较高的时期；反之，经济发展趋于缓慢甚至处于停滞时期，金融发展的成效也是微乎其微的。谈儒勇（1999）模仿King和Levine使用OLS回归方法，首次对中国金融发展与经济增长之间的关系进行了实证研究。王志强、孙刚（2002）采用带有控制变量的VECM和格兰杰因果检验方法，验证了20世纪90年代以来中国金融发展与经济增长之间存在显著的双向因果关系。丁晓松（2005）通过单位根检验和协整检验探讨了1986年―2002年中国金融发展和经济增长之间的关系。除了时间序列数据结构的实证研究以外，很多学者利用截面数据对我国金融发展和经济增长之间的关系进行了实证研究。如周立和王子明（2002）利用1978年―2000年的数据对中国各地区金融发展与经济增长的关系进行了实证研究，得出了区域金融发展与区域经济增长之间存在高度相关性，促进金融发展有利于经济的长期增长。笔者采用2000年―2007年的数据，借鉴其他学者的方法，运用面板数据的单位根检验、协整检验以及面板模型的建立对我国31个省份经济增长与金融发展的关系进行实证研究，试图找出金融发展对经济增长作用的区域和时点差异以及差异程度。

二、金融发展和经济增长关系的实证研究

（一）指标和数据的选取说明

1.实际人均GDP。为了真实反映我国各省份经济增长水平，我们拿31个省份实际人均GDP作为衡量经济增长的指标，选取的是2000年―2007年经过GDP指数折算过的实际人均GDP数据，数据均来自统计年鉴和金融年鉴及相关测算。

2.金融相关率。金融相关率（FIR）是衡量一国或地区金融发展水平的指标，笔者将金融相关率定义为全部金融机构存贷款之和与名义GDP之比，即：FIR=(DT+LT)/GDP，DT和LT分别代表全部金融机构存款和贷款额。本文选取的是2000年―2007年的数据，数据均来自统计年鉴和金融年鉴及相关测算。

（二）面板数据的单位根检验

1.单位根检验的方法。主要运用纵剖面时间序列独立的面板单位根检验和纵剖面时间序列相关的面板单位根检验中常用的LLC检验和IPS检验。

LLC检验的主要思路是首先分别对每个纵剖面时间序列进行ADF回归，其次构造两组正交的残差序列，最后利用正交残差序列的合并回归系数的t统计量得到修正的t统计量，此统计量检验面板数据是否存在单位根。具体做法是先从和中剔出和确定项的影响，并使其标准化，成为变量。再用变量做ADF回归yit*=pyit-1*+vit。t（p）。渐近服从N(0,1)分布。如果统计量大于临界值，则接受原假设，结论是存在单位根，如果统计量t（p）小于临界值，则拒绝原假设，结论是不存在单位根。

2.单位根检验的结果。笔者采用LLC和IPS的检验方法，对实际人均GDP和FIR分别进行LLC和IPS单位根检验。具体检验结果见表1。

从表1可看出，实际人均GDP和金融相关率FIR在一阶差分的情况下二者均不存在单位根，故这两个变量均是一阶平稳的。

（三）面板数据的协整检验

1.协整检验的方法。面板数据的协整检验分为两类：一类是基于面板数据协整回归检验式残差数据单位根检验的面板协整检验，称为第一代面板协整检验；另一类是从推广Johansen Trace检验方法的方向发展的检验，称为第二代面板协整检验。

2.协整检验的结果。本文运用第一代面板协整检验法对我国金融发展和经济增长的关系进行协整检验。从表2可看出，LLC和IPS检验均在5%的水平下拒绝原假设，通过第一代面板协整检验可知：我国31个省份金融发展和经济增长之间存在协整关系。

（四）模型的选择及说明

1.混合估计模型。假设建立的混合估计模型为：

GDP=β0+β1FIR+μ(1)

利用OLS估计模型(1)得到

GD＾P=-51.71+4720.85FIR

(-0.0338)(8.6023)

R2=0.23RSS=1.75E+10

2.个体固定效应模型。假设建立的个体固定效应模型为：

GDP=β0+β1D1+β2D2+…+β31D31+β32FIR+μi(2)

引入虚拟变量D1，D2，…D31，其定义是：

i表示我国31个省份。当i=1时，D1=1，D2=D3=…=D31=0，当i=2时，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，当i=31时，D31=1，D1=D2=…=D30=0。

利用OLS估计模型(2)得到

GD＾P=18377.48+31325.26D1+14705.41D2+…-2672.11D31

-2337.68FIR

(-2.29)

R2=0.8 RSS=4.58E+09

个体固定效应模型是否优于混合估计模型要进行F检验：H0：不同个体的模型截距项相同（建立混合估计模型）；H1：不同个体的模型截距项不同（建立个体固定效应模型）。F统计量定义为：

F1=2.1421>F0.05(30，216)=1.48，所以拒绝原假设，接受备择假设，故建立个体固定效应模型更合理。

3.时点固定效应模型。假设建立的时点固定效应模型为：

GDP=β0+β1D1+β2D2+…+β8D8+β9FIR+μt (3)

引入虚拟变量W1，W2 ，…，W8 ，其定义是：

t表示2000年―2007年8年的年份。当t=1时，W1=1，W2= W3=…=W8=0，当t=2时，W2=1，W1=W3=…=W8=0，…，当t=8时，W8=1，W1=W2=…=W7=0。

利用OLS估计模型(3)得到

GD＾P=-877.79-3471.28D1-3593.59D2+…+7493.41D8

+5037.25FIR

(10.1711)

R2=0.41RSS=1.35E+10

时点固定效应模型是否优于混合估计模型要进行F检验：H0：不同横截面模型截距项相同（建立混合估计模型）；H1：不同横截面模型的截距项不同（建立时刻固定效应模型）。F统计量定义为：

F2=10.12>F0.05(7,89)=3.25，所以拒绝原假设，接受备择假设，结论是应该建立时点固定效应模型。

4.时点个体固定效应模型。假设建立的时点个体固定效应模型为：

引入虚拟变量D1，D2，…，D31，其定义是：

引入虚拟变量W1，W2 ，…，W8 ，其定义是：

i表示我国31个省份，t表示8年的年份。当i=1时，D1=1，D2=D3=…=D31=0，当i=2时，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，当i=31时，D31=1，D1=D2=…=D30=0；当=1时，W1=1，W2=W3=…=W8=0，当t=2时，W2=1，W1=W3=…=W8=0，…，当t=8时，W8=1，W1=W2=…=W7=0。

利用OLS估计模型(4)得到

GD＾P=12636.27+21754.69D1+14217.93D2+…-2145.57D31

-4419.32W1-3701.28W2+…+6701.47W8-138.75FIR

（-0.2139）

R2=0.94RSS=1.30E+09

时刻个体固定效应模型是否优于混合估计模型要进行F检验：H0：不同横截面不同序列模型截距项都相同（建立混合估计模型）；H1：不同横截面不同序列模型截距项各不相同（建立时刻个体固定效应模型）。

F统计量定义为：

F3=70.7277>F0.05(37，209)=1.21，所以拒绝原假设，接受备择假设。因此建立时点个体固定效应模型是合理的。

5.随机效应模型。假设建立的个体随机效应模型为：

引入虚拟变量D1，D2，…D31，其定义是：

i表示我国31个省份。当i=1时，D1=1，D2=D3=…=D31=0，当i=2时，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，当i=31时，D31=1，D1=D2=…= D30=0。

利用OLS估计模型(5)得到

GD＾P=11212.34+406.63FIR

（4.5037） （0.4971）

R2=0.94RSS=1.30E+09

个体随机效应模型是否由于混合估计模型要进行进一步的检验：H0：σu2=0。（混合估计模型）；H1：σu2≠0。（个体随机效应模型）

统计量LM定义为：

所以拒绝原假设，接受备择假设。故个体随机模型优于混合估计模型。固定效应模型是否由于随机效应模型要进行进一步的检验：H0：个体效应与回归变量无关；H1：个体效应与回归变量相关。统计量H=187.1719>?字20.05(2)=5.99，所以拒绝原假设，接受备择假设。故固定效应模型优于随机效应模型。

三、研究结论

综合上述检验发现，固定效应模型和随机效应模型均优于混合估计模型，且固定效应模型更优于随机效应模型，故在文中我们采用固定效应模型。但是在具体的实证分析中，时点个体固定效应模型克服了时点效应模型和个体固定效应模型的弱点和缺陷，因此笔者选取时点个体固定效应模型。通过协整检验对金融发展和经济增长的长期关系的可靠性进行分析后，发现全国各地区金融发展对经济增长的作用具有明显的差异。同时，在不同的年份这种差异也是明显的。这种地区差异表现在：中西部地区金融发展对经济增长的促进作用相对不显著，而在东部地区，金融对经济促进的作用较明显。时间上的这种差异表现在：2004年之前，金融发展对经济增长的促进作用较显著，而在2004年之后这种促进作用有所下降。因此，在采取金融政策的时候不仅要考虑区域自身因素的影响，对不同的地区采取有差异的金融政策，还要考虑这种年份的差异，在不同的年份采取相应的金融政策，做到政策实施的因地制宜和因时制宜，适时调整政策。通过政策的实施和调整，大力推动金融发展对经济增长的促进作用，使金融在最大程度上促进全国各地区的经济发展。

参考文献：

1.白仲林.面板数据的计量经济分析[M].天津：南开大学出版社，2008

2.张晓峒.Eviews使用与案例指南[M].北京：工业机械出版社，2007

3.王文胜.西部大开发视角下区域金融与经济发展实证研究[M].甘肃：兰州大学出版社，2009

4.高铁梅.计量经济分析方法与建模：Eviews应用及实例[M].北京：清华大学出版社，2006

5.Im，S.K.，Pesaran，H.M.，Shin，Y. Testing for Unit Roots in Heterogeneous Panels[J].Journal of Econometrics,2003 (115)：53-74

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金融中介对增长很重要。作为经济学家，GoldSmith，McKinnon和Shaw指出，金融发展和经济增长在各县之间呈正相关。 Schumpeter写道，金融中介机构通过确定资金并将其转向创新项目来促进增长。

从亚当.斯密的《国富论》开始，经济学理论界就一直将“经济增长”作为一个重要的课题来研究。其核心在于研究经济增长的原因、内在机制以及经济增长的实现途径。熊皮特、爱得华.格里、戈德史密斯、麦金农等为代表的一批经济学家对金融的作用及功能进行了大量的研究，提出了众多的金融发展理论，从多个角度论证了金融发展与经济增长之间存在的相关关系，并努力探究促进金融发展的路径和方式，以期可以更好地推动经济增长。

改革开放以来，柬埔寨经济迅速增长，截至2016年仍然保持平均7%左右的经济增长率，GDP 807.97亿人或者1950万美元，人均GDP1.307美元。目前柬埔寨正处于金融体制改革结构调整的关键时期。同时，柬埔寨的金融体系也逐渐完善。国外关于金融发展与经济增长关系的研究很多，但对柬埔寨金融发展与经济增长关系研究的较少。因此，本文借鉴了国内外相关研究成果和方法的基础上，利用经济计量方法研究柬埔寨金融发展与经济增长关系的实证分析。

二、指标选取与模型建立及数据来源说明

本文的目的在于检验柬埔寨金融发展对柬埔寨经济增长（GDP），gc（政府消费的增长率）investment（投资对GDP的比率）gcp（银行对私企的信贷）inflation（通货膨胀的增长）interestrate（利率）trade（贸易对GDP的比例）gs（总储蓄）是否存在影响，其影响的程度和时滞。由于其他数据都是对数，所以我们先把GDP也变成对数，所以在模型中lgdp是代表GDP的对数。然后使用的数据是来源于世界银行网站（World Bank），数据范围是从1993到2016年。同时，本文采用STATA进行所有的相关检验。我们将输出模型作为七个独立变量的函数，包括私企的信贷如下。

三、计量分析

本文的研究审查了柬埔寨金融发展经济增长关系的实证分析。所以利用STATA进行所有的相关检验。

（一）相关性分析

相关性分析是指对两个或多个具备相关性的变量元素进行分析，从而衡量两个变量因素的相关密切程度。相关性的元素之间需要存在一定的联系或者概率才可以进行相关性分析。

下面是从Stata得来的结果：

根据表1的结果可以发现：inflation与gc和gcp是负相关的；interestrate和lgdp，gc，investment和gcp是负相关的；trade与gc和interestrate是负相关的；gc与gc和interestrate是负相关的。

（二）单位根检验

本文采用目前被?V泛使用的Augmented Dickey-Fuller（ADF）单位检验，ADF被应用于上面列出的变量，以避免虚假回归问题。首先对每个变量进行ADF单位根检验，以判断各序列是否平稳性时间序列。dlgdp dgc dinvestment dgcp dinflation dinterestrate dtrade dgs为时间序列lgdp gc investment gcp inflation interestrate trade gs的一阶差分序列。利用Stata软件分别对各变量的原序列和一阶差分进行检验，其中检验过程中滞后确定采用SIC准则确定。结果见表5&表6。

注意：ADF测试由具有截距和趋势&截距的模型生成的，以进行水平检验和一阶差分检验。如果p值0.05，则不能拒绝H0。H0：变量具有单位根/非平稳；H1：变量没有单位根/平稳。

根据表2的结果我们发现：inflation没有单位根，inflation不管是带截距和时间趋势&截距项，它都显著所以它是平稳的；interestrate没有单位根，interestrate是带截距显著所以它是平稳的。

根据表3的结果当我们对一阶差分进行检验之后发现：带截距项的除了dlgdp，dinvestmet，dgcp以外，其他变量都显著所以说它们都是平稳的；带趋势&截距项除了dlgdp以外都显著。

（三）因果关系检验

通过前面的协整检验我们知道，柬埔寨金融发展与经济增长之间存在长期的相关关系，但是协整检验并不确定它们之间是否有因果关系。因此，需要对被解释变量进行格兰杰因果检验，从而判定它们之间因果关系。

根据Stata结果的个格兰杰因果检验如下：

根据表4的结果我们发现在5%显著水平下：lgdp是gc的格兰杰原因；interestrate是gcp的格兰杰原；interestrate是inflation的格兰杰原因；trade是inflation的格兰杰原因。

（四）回归分析

通过采用STATA计量软件对柬埔寨金融发展与经济增长进行回归分析，进行参数估计以及检验，得到回归模型是：

下面是我们从stata得到的现象回归结果：

根据上面表6的结果我们可以看出：investment与gcp和trade对lgdp都有显著影响；gc，inflation，interestrate，和gs对lgdp都不显著影响；interestrate对lgdp有负影响但它不显著。

四、研究结论

本文利用柬埔寨1993～2016年的数据对金融发展与经济增长关系进行实证研究。通过对柬埔寨金融发展与经济增长的现状、发展趋势及相互关系研究结果，主要得到了以下几点结论：

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摘要经济泡沫作为现代市场经济中呈现出的一种虚假的繁荣行为，它既有可能对市场经济的发展造成不良的影响，同时也可能促使市场经济变得活跃。因此，对于经济泡沫问题的正确分析，可以在很大程度上为市场经济的健康发展增添助益。本文主要通过对于经济泡沫现象与泡沫经济现象的对比，解释了经济泡沫现象的相关问题，阐述了经济泡沫现象对于金融经济的影响。

关键词金融经济经济泡沫泡沫经济影响

在现代社会市场金融经济迅速发展的情况下，经济泡沫问题也愈演愈烈，经济泡沫的呈现既给经济带来了大量的负面影响，也在一定程度上促进了金融经济的发展。因此，若要使金融市场健康发展，对于经济泡沫现象的正确分析至关重要。本文主要通过对比经济泡沫与泡沫经济两种现象，简单阐述了经济泡沫现象的实质，并且谈论了经济泡沫现象对于金融经济发展的影响。

一、经济泡沫现象

现代金融经济中愈演愈烈的经济泡沫现象，已经成为人们口中极为普遍的字眼，而经济泡沫现象在众多的人脑海中还只是一个字眼。对于经济泡沫究竟是怎样的一种现象这个问题，很多人都一知半解，甚至一窍不通。因此，本文首先通过对比经济泡沫与泡沫经济着两个相似的字眼，对经济泡沫现象的实质做一下简单的阐释。

经济泡沫现象实际上就是现代社会市场经济主体为了追求不切实际的高端利益预期，进行的疯狂的投机活动，因而导致的金融和房地产等经济领域在市场上呈现出以资产价格高于其自身基本价值的形式增长的虚假的繁荣状况。市场主体在经济利益最大化的驱逐下，不断的进行经济利益的高端预期，从而依据虚拟资本与市场预期价格的对比，进行狂热的投机活动。一旦市场预期价格上涨，就会有更多的人入市进行抢购，从而更加提升了经济预期的价格，这样不断的循环下去，就使得经济呈现出不同于现状的虚假繁荣状态，长此以往，虚拟资本就会以高出其自身基本价值的形式运行，进而产生虚幻的资本泡沫。

而泡沫经济则是指，在社会的市场经济运行中，由于证券市场内信用活动的介入，导致经济活动中流动的资金大幅度增加，从而加大了金融资产的储量，使得投机资本的实力大大增强；再加上金融的自由化浪潮不断地对其进行冲击，产生了一些不合理的资产信贷制度，从而加剧了金融监管的难度，使得经济泡沫不断的增加，并逐渐通过金融活动渗透到整个社会的经济生活中，使整个经济呈现出泡沫的趋向，从而形成泡沫经济。

只要能控制住投机资本的数量，将虚拟资本的价格与价值的偏离程度控制在合理的范围内，经济泡沫则会在一定程度上促进资本市场的活跃。而泡沫经济的出现，一旦这个泡沫破裂，势必会对整个经济的运行造成不可预料的影响。

二、经济泡沫的产生以及对于金融经济的影响

现代社会，经济泡沫现象极其复杂，这种复杂性既体现在金融资产独立运行的规律上，还在金融系统内在的脆弱性上有所展现。经济泡沫究竟在什么情况下产生，又会对金融经济产生怎样的影响，便成为人们研究的重点。下面本文重点对这两个问题进行分析：

1.经济泡沫的产生

金融经济是依托着技术的创新以及金融系统而产生的金融资产的交易关系，这种交易关系在正常状态下都会产生利益的竞争，而经济泡沫的产生便与这种经济利益地竞争息息相关。

经济泡沫首先源于投资者的非理性的投资活动，这种投资一般是一种投资者只重资产带来的利益而不在意所投资物品的投资状态。随着某一种物品呈现良好的发展态势，会出现市场上的跟风投资，进而引发这种物品非正常的价格上涨，诱发更多的投资，继而形成了恶性循环，导致泡沫产生，正如中国的房地产泡沫。房地产领域是经济泡沫产生的一个核心，由于它的交易成本较低，且通常出现供求失衡的状态，因此，人们会狂热的投资房地产、渴望获得高额的利益，进而导致了房地产泡沫的产生。

2.经济泡沫对于金融经济的影响

就现代社会而言，在金融经济中出现的经济泡沫对于经济的良好运行是起到了一定的推动作用的。金融资本的正常运行，需要一定的剂，否则就会导致运转的困难，降低经济效益。有一定的经济泡沫，表明经济的发展还处于充满活力的状态。金融泡沫通过人们对某一方面的投资，进而带动这一方面经济的发展，使金融资本得以顺利运行。

但是，金融经济泡沫过大，它非但不会起到作用，还会形成泡沫经济，给经济的发展带来不可估量的损失。现代社会金融经济处在多泡沫的状态，每一个方面都有可能引起市场经济的崩溃，对家庭、企业以及金融机构等都会形成无法负荷的重担。

三、结语

现代金融经济的快速发展，在一定程度上加重了人们的非理性思考，使得经济泡沫在市场经济的很多领域呈现出来，有一些更是引起了人们的恐慌。因此，正确分析金融经济中的泡沫现象，不仅有利于金融经济的健康发展还可以稳定人们心态，使未来的经济朝着良性的方向发展。

参考文献：

[1]袁琳,廖晓鹏.每股收益和每股净资产的投资决策有用性――基于“费森―奥尔森估值模型”的实证研究.北京工商大学学报(社会科学版).2009(01).

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关键词：企业集群 金融创新 经济发展

引言

随着市场经济的不断深入，中小企业逐渐成为国民经济发展中的重要力量，其中企业集群的发展无疑为中小企业发展的一大亮色和主要动力，其在缓解政府就业压力，活跃市场和保持社会稳定等方面具有不可替代的作用。然而，长期以来，许多成长型中小企业仍然面临着融资难问题。在这样的背景下，商业银行更需要不断加大集群企业金融支持力度，为特色产业集群的发展注入生机与活力，助推当地经济的发展。

L市产业集群基本情况

（一）区域内产业集群基本情况

依托产业和资源优势，近年来L市着力培育和发展以块状经济为特征的产业集群，目前省市级产业集群10个，省市级特色产业镇47个，具有一定规模非省市级产业集群26个，诸如平铝加工、钢管、轴承保持器、轴承、冷轧板、盐化工等一批产业集群欣欣向荣、茁壮成长，这些产业集群特色鲜明、结构优化、体系完整、市场竞争力强。

（二）L市集群企业融资困难矛盾突出

近年来，L市集群企业取得了较快发展势头，但在当前疲弱的经济形势下，仍然受到了巨大的冲击。本文从辖区内抽取了轴承生产、铝制品加工和冷轧钢板等三个集群特征明显的行业进行了调研。存在的问题有：

一是企业自身因素。生产经营出现重大滑坡，经营现金流不能覆盖未提折旧的销售收入，各自为政，不能抱团发展，市场销售额明显下降。全国最大的轴承交易市场成交额全年仅110亿元，同比下降16.38%，出口额12亿元，同比减少18%，应收账款大幅增加，企业经营现金流紧张，资金需求缺口较大，部分企业归还银行贷款困难。二是金融支持集群企业融资存在诸多限制性因素，随着经济下行程度的加深，银行大幅提高了企业的融资门槛和成本。三是银行金融创新推出的少，抑制了集群企业融资品种和规模。

集群融资能力的影响因素研究

集群企业融资能力受到多种因素影响，如经营规模、资本实力、管理水平、缺乏有效抵押物、缺乏信用中介的支持等因素，这些因素都对集群企业融资能力产生极大的影响。此处从企业自身、金融机构、融资环境等方面选取23个主要影响因素。此23个因素具体如下：

集群企业融资效果（M1），企业规模（M2），资金财务状况（M3），企业经济效益（M4），企业成长与发展能力（M5），设备折旧度（M6），偿债能力（M7），领导者能力（M8），员工素质（M9），企业治理（M10），自身信用（M11），融资方式（M12），金融机构的数量（M13），金融机构服务质量（M14），金融产品创新（M15），金融机构对集群企业信贷额度（M16），信贷利率（M17），金融机构对集群企业态度（M18），法律法规（M19），政府宏观政策（M20），社会担保系统（M21），集群企业信用评估系统（M22），信息不对称（M23）。

根据各影响因素之间的相互关系，得到邻接矩阵A，判断每2个要素间是否存在二元关系，构建邻接矩阵A，邻接矩阵A的元素ija定义为：根据各要素相互关系，得出邻接矩阵。

可达集R（im）是指在可达矩阵中is可到达的诸要素所构成的集合。前因集A（im）是指在可达矩阵中可到达im的诸要素所构成的集合。R（im）∩A（im）=R（im）。根据可达矩阵S列出各要素的可达集R（im）、前因集A（im）以及共同集R（im）∩A（im），因素M1可达集等于它的可达集与前因集的交集，即R（M1）=R（M1）∩A（M1），要素M1作为层次结构模型的最高级，L1={M1}；找出最高级M1后，根据R（im）∩A（im）得到：L2={M12，M13，M14，M16}；L3={M15，M17，M18，M19，M21}；L4={M11，M22，M23}；L5={M2，M3，M4，M5，M6，M7，M9}；L6={M10，M20}；L7={M8}。

在进行层次划分以后，每级要素中可能有强连接要素存在，通过判断发现，在集群企业融资能力影响因素集合中，强联通块存在于要素{M11，M22，M23}、{M2，M3，M4，M5，M6，M7}及{M3，M9}中。根据层级划分以和强连通块的划分建立多级梯阶结构模型图，得出影响集群企业融资能力的多级递阶结构模型，此影响关系如下：

金融机构要素和融资方式是影响集群企业融资能力最直接的因素。金融机构数量的增多，会增大金融机构之间的竞争，必然会导致服务成本的下降，金融服务质量的上升，也为集群企业带来了更多的选择机会，使得融资方式多样化。金融机构服务质量会影响集群企业融资过程的时间和成本。

法律法规、信用信息系统、信贷额度等为影响集群企业融资能力的重要因素。法律法规是对集群企业融资活动最基本的规范和保障，信贷利率、社会担保系统、集群企业自身信用、集群企业信用评估系统、信息对称程度、金融机构对集群企业的态度、金融产品的创新，都直接影响着集群企业的信贷额度。

集群企业自身要素和国家宏观政策是影响集群企业融资能力的最根本因素。通过分析，可得出影响集群企业融资能力的最根本要素分别为集群企业自身要素和国家政策，而政策因素相对而言是恒定不变的，集群企业自身因素相对而言是不断变化的，所以决定集群企业的融资能力强弱的最根本因素在于集群企业自身。

中小企业集群融资模式创新实践

（一）轴承中小企业集群融资信用大联合体运作模式

某地地处L市西部，大小轴承企业 2000余户，基本以轴承锻件、轴承制造为主，集群特征明显。由于商业银行借贷准入门槛过高、贷款审批程序复杂且担保条件较为苛刻，大部分企业很难从银行获得满足需求的金融支持。为了支持集群企业发展，进一步开拓业务，深入发掘市场潜力，某商业银行率先开发了大联保体整体授信业务。

大联保体就是指由一定数量的个体工商户或中小企业组成联保小组，通过缴存担保基金和签署大联保协议为联保体内成员借款提供连带责任担保的业务模式。通过大联体发起人、联保体成员可以较好的解决信息不对称的问题。利用发起人的影响力和号召力组建大联保体变“零售”为“批发”，实现批量营销，可以更加有效的控制业务风险。

（二）L市浙江商会集群企业融资“一会一公司一联保体”运作模式

浙江投资企业商会L分会即“L浙江商会”是经省民政厅批准成立的法人社会团体，商会现有会员200余名。为了支持浙商集群企业发展，2012年，银行和浙江商会L分会紧密合作，由浙商成员出资成立专为会内中小企业提供融资服务的L浙商联合投资有限公司作为“担保池”资金的监管方。加入担保联合体成员由商会成员自由组合，经商会推荐，报银行审批。所有贷款企业追加个人财产反担保措施，推荐人一并提供，且联合体内企业之间相互担保；如会员企业银行贷款出现逾期或无法归还情况，由担保池资金代为偿还，银行债权债务转嫁入商会，确保会员在银行无不良信用记录，且由担保单位L浙商联合投资有限公司负责5日内补齐担保池金额。

中小企业集群融资的现实选择

要解决中小企业集群融资难的问题，必须充分发挥企业集群的优势特点，扬长避短，创新金融服务模式。本文认为应从以下几方面进行改革：

（一）营销模式创新

鼓励商业银行积极探索，加强对新型融资模式、服务手段、信贷产品及抵（质）押方式的研发和推广。要针对科研成果转化市场目标、产品上下游供销链条、物流运行环节、服务外包合同需求、农商对接市场衔接以及产业转移市场趋向等特点，设计各具特色的单一产品或组合产品。要根据集群客户实际，制定可靠、简捷、可供选择的多种担保形式，提倡集群中小企业最高额抵押循环贷款，集群客户联保融资、商贷通、网贷通等多种经市场检验证明行之有效的融资担保方式。

（二）加强产品研发

1.团体贷款模式。根据L市产业集群中小企业经营特点，商业银行可考虑尤里斯教授创立的Grameen 银行经营模式，改变单一客户的营销方式，开展集群整体营销。把产业集群看成一个团体，对团体企业采取集中授信，如此，既能节约银行业务成本，又能满足适合集群中小企业资金需求数量小、频率多的特点。团体内任一单一成员在联保协议书上签字确认，团体内每一个借款人需对其他人的贷款偿还负连带责任义务，每个成员注重对各成员的生产经营、历史信誉等资信状况进行审查，成员之间形成了利益共同体，因而他们之间的相互制约、相互监督、相互促进，有利于防范“逆向选择”和道德风险。这样既可以解决单个企业担保难的问题，又能有效降低商业银行信用风险。

2.互助担保融资模式。互助担保融资模式是指产业集群内中小企业联合担保向金融机构融资的模式。以某镇轴承加工企业集群为例，早在2009 年，该镇成立了以龙头企业为首，汇集近20家轴承企业的类似俱乐部制担保方式，服务于集群内中小企业。截至2012 年9月末，依托于该担保俱乐部共有4家商业银行向集群内多家中小企业累计办理融资100余笔，总计金额2.3亿元。

3.企业间融资机构模式。该模式是指建立基金，在中小企业集群内建立个体企业间的相互拆解的内部融资机构模式。内部融资机构采取会员制，各会员企业缴纳会费，形成小企业集群基金。基金建立模式可以多种多样，可以共同投资设立股份制风险投资公司，为会员企业在生产过程中临时急需流动资金而提供互借贷，帮有紧急资金需求的企业度过难关。

4.中小企业集合债券和集合票据、融资券。根据当前国家对中小企业集合债券的政策，中小企业集合债券成功发行应具备以下条件：

一是借款主体还款能力不强的情况下，如何利用担保进一步增信的问题是中小企业集合发债成功发行的重要因素。中小企业集合发债，需要资本市场评级AA以上的大型企业集团提供担保；二是政府专项资金扶持。集合债券的发行离开政府的支持，参与各方会失去兴趣；三是企业能够承受的发债成本，目前发债成本大约在年息12%左右，成本过高，企业发债积极性就会下降。四是主承销商实力也是发行成功与否的重要因素。

结论

综上所述，本文认为企业集群化发展是我国中小企业降低自身经营风险、持续健康发展的必由之路，也是提高区域竞争能力，促进区域经济社会又好又快发展的战略选择。

L市中小企业集群发展已经有了一定的基础，按照地理位置的划分龙头带动形成了本区域不同特色的中小企业集群。为了促进本地区中小企业集群的进一步发展，解决企业规模扩张过程中融资难问题，商业银行就有必要积极充分进行集群融资模式的制度创新，尽量避免劣势和风险因素，同时也要善于同机会相结合，走出一条具有L市特色的中小企业集群融资发展的道路。

参考文献：

1.高文兵.当前我国中小企业集群存在的问题研究.科技管理研究，2010.2

2.梁嘉骅.一种新的经济组织形态.华东经济管理产业经济，2007.4

3.刘长全.国外产业集群发展状况与集群政策.经济研究参考，2009

4.蒋志芬.中小企业集群融资优势与模式.审计与经济研究，2008

5.谢一颗.我国传统产业型中小企业集群发展路径选择分析.现代商业，2009

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（康恩贝制药股份有限公司，浙江 兰溪 321109）

摘　要：我国经过多年的改革发展，已经在很大的程度上成为了世界工厂，随着外贸的程度越来越高，也使得我国的经济与世界的经济之间联系的更为的紧密了。自从美国的次贷危机爆发以来，我国的经济承受着自从改革开放以来最为严峻的局面，使得我国的经济也陷入到危险的境地，但是危机并不全是坏的一面，借着这个机会我们也可以做出一些积极地调整，比如在经济结构的调整以及产业结构的升级方面也都是绝好的机会。本文对于我国在金融危机中所受到的冲击，还有如何来有效地缓解和应对外界的冲击进行相应的讨论，并且也都针对性的提出了相关的建议与意见。

关键词 ：金融危机；中国经济；影响与措施

中图分类号：F831文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）25-0266-02

在2007年发生的美国次贷危机在美国的本土爆发后不久，就演变成为对于全球经济都产生显著影响的经济危机事件，使得国际金融危机的形势发生了很大的变化，而且也在全球多个国家发生的较高的失业率还有各种政府的巨额的财政赤字的不利因素的影响下，希腊，冰岛政府破产，之后从发达国家也开始向着发展中国家、实体经济发展，这样的全球经济环境使得我国经受着非常严重地金融冲击，最为直观的表现就是我国的经济增长率在不断地下滑。所以对于经济危机对我国造成的影响进行分析与研究，从而最大的来保障我国经济的可持续增长和社会的稳定都有着非常重要的意义。

一、金融危机的定义

金融危机主要是指的在一个国家或者多个国家的大部分的金融指标都呈现急剧的，非正常的恶化的局面，随着全球的一体化，世界已经变成平的，一个国家的金融危机也有可能会导致金融市场的急剧动荡还有相关的影响的范围也在不断地加深，金融的风险波及他国的速度也都在不断地增快，大量的研究调查表明，现在的金融危机的爆发的频率在增加，时间间隔在缩短。金融危机以及其发生的根源不一样大体可以分为货币危机、债务危机、银行危机和次贷危机这几大类型，而且近些年来金融危机也是越来越呈现出多种形式的综合作用影响了。发生金融危机之后的特点就是在发生危机的地区人们对于未来的情况普遍呈现出悲观的预期，而且整个危机区域内的主要使用货币会出现大幅贬值，经济的总量以及经济的规模也都会出现很大的缩减，往往伴随着企业的倒闭，社会上的失业率增加，社会经济普遍呈现萧条的态势，更加严重的话往往还会伴随着社会动乱的出现。

虽然美元已经与黄金之间脱钩了，各国的货币与美金之间的汇率也都脱钩了，但是这样的情况对于美元世界货币的角色没有任何的影响，而且世界各国也都在很大的程度上持有美国的美元国债。但是美国在世界贸易中又往往是贸易逆差的情况居多，在这种情况下，美国为了可以维持其经济继续增长，所以会往市场注入大量的流动性，这样一来也就使得市场上的流动性过剩，在一定的程度上形成了经济泡沫，泡沫的越来越大到必须破灭的时候也就会变成经济危机。所以这场开始于2007年的全球金融危机的大爆发主要可以归结于是美国对于金融市场的监管不力，而世界各国也在往不可持续的美国的经济增长吹入了大量的泡沫。

二、金融危机对于我国的影响

1.国际金融危机对于我国投资的影响

在2007年美国次贷危机爆发之后，世界经济就开始进入到下行的轨道上，而且这种下降的趋势也是非常难逆转的，随着时间的推移，我国的经济所面临的经济增速下降的矛盾也都越来越突出。大多数的企业由于对未来的不确定性增加还有外部市场的潜在风险加大，普遍对于经济的增长缺乏信心，而且这个时候银行的流动性趋紧以及市场上的流动性明显不足，这样的情况也都使得更多的企业在固定资产的投资上趋于谨慎，相关的投资趋势呈现下滑之势。

2.对于我国进出口贸易的影响

我国在加入WTO之后就基本上成为了世界工厂的角色，所以我国的生产出口行业在很大的程度上都是需要与外界的经济体之间保持非常高的相互之间的关联度，国民生产总值中有七成是来源于国际贸易的进出口总额的影响，在金融危机之后，欧洲还有美国等发达国家对外的需求持续降低，进出口贸易也在呈现萎缩之势，这样一来我国的主要出口国家都处于国家经济走向的衰退以及对外界的需求降低的趋势下，进出口的数量也呈现萎缩之势，我国的进出口贸易增幅出现明显回落，而且由于国内的消费需求不振以及居民对于预期收入降低等因素的影响，所以使得我国的国内进口数量也是大幅度萎缩，这样的局面也就使得我国在对外贸易交易中的出口总值增速呈下降趋势，进出口形势急转直下。

3.对于我国的消费的影响

驱动经济发展的也就三驾马车：投资、消费与出口，消费与其他的两个因素也是密切相关的。在金融危机的影响下，国内外的的经济环境都不景气，大部分的企业也都在举步维艰，而且中国股市的低迷套入股民大量的现金，经过多年的房地产上涨之后，实体制造业经济也是困难重重，再加上居民的失业率有所增加，这样的情况也就使得居民的收入水平不断地降低，国内的消费水平也在放缓，消费的各种指数也都在向下走。

4.对于我国的制造业的影响

金融危机之后各国为了可以自保纷纷设置贸易壁垒，对各种的反倾销进行调查来保护本身国内的市场。我国的制造业出口的主要国家就是欧盟还有美国这些发达国家，他们在金融危机的影响之下，对外的贸易需求降低，进口的数量也是持续的出现萎缩，这样就使得我国的很多工厂陷入停工的境地，而且一些在以前拿到大量贷款进行急速扩张的企业，比如我国的太阳能厂商无锡尚德，如今已经风光不再。欧美国家的需求降低，我国的经济又在进行调整，这些原因都使得我国的外贸出口的增幅有明显下降，导致我国的工业生产的增速直接呈现回落之势，全国的制造业也都不景气。

三、对于我国应对金融危机的建议

1.大力调整我国的产业结构，扩大内需

在这个时间的节点上，我们要认识到以往的粗放式的经济增长方式在未来是难以为继的，所以趁着这个机会我们国家需要经常产业升级，国家需要出台相关的政策来支持重点产业的发展，加大对于高科技领域的投入以及大力支持现代服务业的快速发展，最快的来提高我国的自主创新能力，而且与此同时也要进一步的优化相应的投资结构，扩大相关领域的投资规模，在巩固我国农业的基础地位的同时来大力的开展环保、水利建设还有公共基础设施建设方面的的工作，以便来满足新的市场消费增长需求，提高居民的整体的消费支出，拉动经济增长。

2．转变我国的经济增长方式，加快金融体制改革

随着当前的全球化的快速发展，企业的多元化的投资也成为了企业规避市场风险的有效措施，所以我国也需要出台相应的规定与措施来鼓励企业最快的进行结构上的调整，对于产品结构进行优化，加快加工贸易方面的产业升级，从而来加强我国的出口产品的市场竞争力，提升我国的企业的自主创新的能力来转变我国的外贸经济增长方式。除此之外也需要有关部门可以加快我国的金融体制的改革，加大对于金融安全的监管力度，通过建立相关的风险预警系统来降低企业的风险，提高相关的资产质量。

3.加强对于房地产市场的监管

在我国经过多年的房地产市场的增长之后，如今商品房已经不仅仅是一套用于居住的商品而已，由于有大量的资金在这其中所以如今的商品房基本上已经成为了金融产品，为了有效地对房地产市场进行管理而降低房地产对于我国经济带来的不确定性，有关部门需要可以积极地建设房地产行业的风险预警机制、与此同时也要强化对于房地产的按揭业务的风险管理、对于房地产的各项经济指标也都要保持密切的注意，采取各种的手段和措施来帮助房地产可以软着陆。

四、结语

综上所述，随着目前我国经济与世界经济联系的越来越紧密，面对金融危机也不要惊慌失措，为了最大的降低金融危机会带来的负面影响，我国的有关部门需要可以来采取标本兼治的措施，着眼于中国经济的长期发展，在有效的缓解我国现存的突出问题的同时来积极地推动经济的转型，进行经济结构的调整以及管理体制的改革，进而来提高我国的对于金融危机的处理能力。

参考文献：

[1] 郑建红徐少华.当前全球金融危机对中国实体经济的影响及应对措施田金融与济，2011.

[2] 卢永明.国际金融危机对中国经济的影响及对策研究田.辽宁师范大学学报（社会科学构，2012.

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关键词：金融危机；环境；成因；应对措施

一、金融危机环境的成因分析

2007年2月13日美国次贷风险开始显现，汇丰银行为美国的次贷计提了18亿美元的坏账准备，全美金融公司和新世纪金融公司等住房抵押贷款机构纷纷亏损预警。当次贷危机影响到全世界的经济运行态势时，人们不得不研究它形成的成因。综观已有研究成果，对成因的看法众说纷纭。至于直接原因，主要有以下几点。

1　房地产市场泡沫严重。1995年以来，美国房价上涨了1.15倍左右；而自1997年开始，房价翻番用了10年左右的时间，在2007年底，美国的待售空置房已经飙至80万套。

2　对金融衍生产品创新风险认识不足。高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜。全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。

3　鼓励负债的税收制度导致家庭储蓄率过低，债务收入比率过高，消费下滑驱动经济衰退的预期加强。由于负债可以抵税，美国多数家庭倾向于负债。

4　金融监管不严，导致华尔街金融机构杠杆过高。金融机构内控不健全，风险意识淡薄。房贷金融机构管理不严，导致信贷员在业绩压力和奖励诱惑下，诱骗没有购房实力的家庭举债购房。金融机构风险意识淡薄，错误地认为能继续将房贷资产打包卖出，从而将房贷违约风险转嫁给投资者。结果，一旦资金链条断裂，有关房贷资产无法转移给投资者，滞留手中成为不良资产。

二、我国应对金融危机的措施及分析

1　金融机构应对措施

(1)加大风险控制。在经济持续快速增长和流动性较为宽裕的背景下，投资者对经济发展的前景较为乐观，往往会低估风险。但是经济发展具有周期性，处在经济周期上升阶段的经济主体基于盲目乐观情绪购买的资产不一定就是优质资产。美国次贷危机就是一个最好的例子。低利率和房价上涨使房地产市场的投机气氛迅速激发，然而在利率提高和房价持续走低后，次贷危机迅速暴露。因此，作为金融机构，永远要将风险控制放在第一位。以商业银行为例，近年来，我国的商业银行纷纷完成了股份制改造，各家银行十分重视利润的增长，纷纷加大了信贷投入。与此同时，在我国市场上也存在着低利率和局部地区房价上涨过快的问题，因而住房抵押信贷一直被认为是优质资产。虽然我国的情况与美国有所不同，但是我国的金融机构包括商业银行有必要吸取美国、欧洲等国有商业银行在此次危机中逍受损失的教训，保持清醒的头脑，从预防经济周期波动和外部冲击的角度出发充分估计风险，实现自身的稳健经营和持续发展。

①加强个人征信体系建设，提高征信体系数据质量。在抵押品持续升值的背景下更要重视贷款管理的基本原则，即收人所得是第一还款来源，而不是过度依赖第二还款来源。所以必须针对贷款者的所得情况进行征信，而不是仅凭贷款者自己提供的数据。因此我国商业银行接受个人住房贷款申请后，应及时通过中国人民银行个人信用信息基础数据库对借款人信用状况进行查询；贷款申请批准后，应将相关信息及时录入个人信用信息基础数据库，详细记载借款人及其配偶的身份证号码、购房套数、贷款金额、贷款期限、房屋抵押状况以及违约信息等。

②关注贷款抵押物的价格风险。抵押物价格风险指随着经济环境、房地产市场状况的变化而导致房屋价格下跌的风险。按揭贷款期间发生突然变故，贷款人无法偿还银行贷款时，银行不得不面对抵押物的处置问题，一旦房价下降，房屋处置变现后就不能补偿银行贷款的损失。而目前我国房地产市场正处于上升周期，房价上涨较快，在这种情况下，商业银行不仅要对商品房实行价格，而且要对二手房交易价格、上市后房改房的交易价格进行监督与管理。通过建立科学的定价、估价管理制度使各类房屋成交价格最大限度地接近市场实际价值，以达到规避个人住房贷款业务价格风险的作用。

(2)加强金融创新。在美国的次贷危机中，金融创新一方面通过广泛的证券化分散了美国房地产融资市场上的风险，另一方面也加剧了金融风险的传染性和冲击力，造成了难以计量的损失。因此，我国要在不断加强金融创新的同时，完善对相关产品的监管。

①加强金融创新。在经济金融全球化的背景下，金融市场工具的创新正在不断加快，如果不能跟上这一发展趋势，就会在将来的全球化金融竞争中处于相对不利的位置。就目前而言，对金融衍生产品以及一些复杂金融产品的定价能力是我国金融机构的薄弱环节，因此，要努力提高定价能力，确保对风险一收益进行较为准确的评估。

②正确认识金融衍生品市场的发展。衍生品市场的发展是一把“双刃剑”，其产品虽然可以对冲和分散风险，但不会消灭风险。层出不穷的金融衍生产品拉长了资金的链条，美国的次贷危机就是通过MBS、ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高风险的房地产资产以证券化方式进入投资市场。目前，我国正处于发展金融衍生品市场的初期阶段，虽然规模较小，但是要从起步阶段就注意有效控制和化解市场风险，提高银行业的信用风险管理水平，审慎稳步地开展资产证券化。

(3)完善金融监管。在金融创新过程中要搞好相关政策法规的配套，加强对金融创新产品尤其是金融衍生产品的监管。通过尽快完善相关的监管框架，明确风险资本管理政策，加强并完善对场外交易的监控，强化对金融机构的风险提示等措施，不断提升监管水平。

2　出口企业应对措施

(1)密切关注全球宏观经济走势，特别是次贷危机对美国及周边国家、地区造成的重大影响。

(2)加强与海外客户联系，充分利用资信调查、行业内部信息交流、参加展会、拜访客户等方式，跟踪海外客户资信动态。

(3)加强出口应收账款的跟踪催讨，如有异常，不能心存侥幸，必须尽快介入，尽早处理。

(4)加强内部合同(单证)管理，注意收集双方往来电子邮件、往来函电等资料，特别是书面资料，以备后用。

(5)密切关注有关部门的各项风险预警信息，充分了解政策性信用保险防范化解风险的功效，积极寻求专业机构的协助与支持。

(6)充分利用有关机构的资信调查和限额管理等风险控制功能，积极开发新的市场和客户，保证业务稳健发展。

3　应对人民币升值压力

以贸易政策与管制措施替代人民币汇率升值调控对外贸易，弱化人民币升值预期，减轻贸易顺差和热线流入，缓解国内通货膨胀压力。首先是出口贸易方面，对于国内短缺产品、产能过剩程度较轻产品以及“两高一资”产品，国家应当综合运用提高关税、降低或取消出口退税以及运用出口配额等手段限制或禁止出口。其次是进口贸易方面，对于能源、生产原料和国内短缺产品等贸易产品，国家应当采取降低关税，提供财政补贴等手段，鼓励进口。再次，必要时国家可采用双汇率制补充调整，出口采取固定汇率制度，进口继续使用当前汇率制度。通过以上手段，将人民币升值范围控制在最小的浮动范围之内，避免输入型通胀与输出型通胀互动助长。

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关键词：金融集聚；区域经济；带动效应

Abstract：Financial cluster is the process including financial resources concentration and diffusion. Financial cluster in core city will certainly push forward the development of economy，and it also stimulates economic growth of surrounding areas by transferring the capital，technology diffusion and so on. Take Shanghai as an example，this paper analyses financial agglomeration driven effect on regional economy. The results show that Shanghais financial agglomeration not only plays a significant role in promoting Shanghai's economy，but its banking and securities development also obviously simulate Jiangsu and Zhejiang economic growth. Shanghai financial agglomeration plays an important role in the upgrading Jiangsu and Zhejiang industrial structure，especially the second industry.

Key Words：financial agglomeration，regional economy，driven effect

中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1674-2265（2011）07-0031-07

一、引言

金融是经济发展的第一推动力。自托宾1955年第一次将货币作为要素引入到经济增长研究中以来，金融对经济的巨大推动作用已被麦金农、肖、莱文等众多经济学家验证。区域金融集聚一旦形成，可以通过资金融通和资本运作来实现资源在区域范围的优化配置，并持续带来集聚中心与周边城市投资、交易的增长效应以及对产业发展的支持效应，创造大量的就业机会和政府财政收入，强化区域内各城市的地位和功能。

国外研究金融集聚与区域经济关系多是借用传统产业经济学理论，从金融不同业态对经济增长影响的微观角度来解释金融集聚对经济产生的影响。如Levine和Zervos（1998）研究了股票市场流动性和银行的发展对经济增长的影响。Rousseau和wachtel （2000）利用差分面板计量分析技术对47个国家1980―1995年间的年度数据所进行的分析表明，银行和股票市场的发展都能在一定程度上解释经济增长。国内相关研究多以Levine金融功能理论为基础来解释金融产业集聚所带来的集聚效应与区域经济增长的关系，如周立（2003）以Levine金融功能理论为框架，提出金融集聚具有资本积累和技术创新等功能，进而促进区域经济的发展。刘军、黄解宇等（2007）研究发现金融集聚通过金融集聚效应、辐射效应以及金融功能三个方面来影响区域经济增长。陈文锋、平瑛（2008）研究了上海市1990―2006年金融集聚度与经济增长间的内在联系，发现上海金融集聚与区域经济增长间存在长期的协整关系。

现有成果主要是对金融集聚的内涵、产生动因、演化进程以及金融竞争力等方面进行了大量有价值的研究，而对金融集聚与区域经济关系问题的研究尚显不足。国内学者针对金融集聚与区域经济增长关系的研究，主要是把区域经济作为一个整体来研究金融的作用，而非把金融作为流动的要素来动态研究金融集聚与区域经济增长的关系，强调分析金融资源集聚的作用，忽略了金融集聚对周边地区经济的带动效应。本文将区域经济按金融集聚情况分为核心地区及周边地区，而非传统的作为一个整体进行研究，并将金融作为区域经济发展的可流动要素来研究金融集聚对区域经济的带动作用，能为金融资源的合理流动提供理论依据，也能为区域城市明确自己的合理定位、制定正确的城市发展战略和建设规划提供参考。

二、金融集聚影响区域经济增长的机理分析

根据传统经济增长理论，经济增长来源于资本积累以及技术进步。金融所具有的促进储蓄向投资转化以及信息揭示等功能，能够加速区域资本转化、积累及推进技术进步，从而影响经济的增长。资本积累方面，金融体系可以通过影响资本形成率来对经济增长产生影响。资本形成率改变渠道包括：改变储蓄率和改变储蓄再分配。技术创新方面，金融体系的功能可以通过改变技术创造比率来影响经济的稳定增长。本文从金融资源配置及产业转移调整角度分析金融集聚影响区域经济的机理。

（一）金融资源区域配置角度的影响分析

1. 资本的集中与扩散。金融集聚促使资本积累并向投资转化，降低融资成本，能够为本地区的企业提供投融资便利。金融集聚在满足本地区企业资金需求的同时，可以依据信息获取能力及风险管理功能，驱动资本在市场机制下向周边地区输出，满足其周边地区经济发展对资金的需求，增加和提升周边地区各层次的金融资源数量和质量。周边地区可以通过信贷、证券市场、外来投资等方式获得外来金融资源对经济增长的支持。

2. 金融服务、金融机构扩散转移。一方面，金融集聚区拥有发达的信息网络、专业化的服务水平，其中的法律、中介、财务咨询等机构能为周边地区提供各方面的服务。另一方面，伴随金融集聚区资本集聚程度的提高，必然导致人才竞争激化、信息获取成本增加、资本收益降低，在此情况下，金融机构多选择把前台基础操作等低级业务转移至周边劳动力和租金便宜的地方，从而实现金融产业组织的扩散，推动周边地区金融服务水平的提高以及金融产值的增加。

3. 金融知识创新及外溢。金融集聚为金融知识和技术的创新和传播创造了非常有利的环境。集聚区内大量高质量的金融人才以及便利的信息交换系统，加快了知识创新及金融知识外溢的速度。同时集聚区内强大的竞争压力也迫使金融企业进行技术创新。金融集聚区技术进步的同时，伴随着金融资源、人才向周边地区的扩散，实现金融知识的溢出、信息和创新技术的扩散。核心区向周边地区的技术扩散主要是扩散其金融优势能力，如技术、管理、观念等，直接推动了周边地区的技术进步，进而缩小地区间金融发展的差距。

（二）区域产业调整角度的影响分析

产业的发展及产业结构的转换都需要金融业提供强大的金融支持。产业组织结构的转型、转移离不开金融的支持。金融集聚通过提供金融支持促进产业调整，优化区域产业结构，进而推进区域经济增长。金融业对产业集群给予资金支持，使得产业发展中的价值链运行更为顺畅，金融发展降低了企业实施外源融资的成本，新企业的建立在意味着产业增长的同时，也在一定程度上促进了创新，为经济增长提供了动力 （Rajan和Zingales，1998），客观上也有力地引导并促进了产业集聚的形成。

随着信息技术的发展，金融集聚的中心地带，在信息技术基础及交通运输基础方面都有着比较优势，能够提供大量、可靠的对称性信息，吸引以总部经济、集团经济为形式的公司总部的大量聚集，于是，金融集聚区就演变成区域产业经济的控制和管理中心，资本的集散场所。产业扩散促进区域城市功能的分化，形成三类功能迥异的城市：一级城市为经济金融管理中心型城市，统辖整个区域内部产业布局分工；二级城市为区域金融经济服务型城市，即中心城市下级协调城市；三级城市为生产制造功能型城市，为基础产业转移集聚城市。三类城市成为城市网络上的各个节点，各自发挥作用，金融资源及其他生产要素在节点城市集聚或转移。本文以上海市为例，就金融集聚对区域经济的带动效应进行实证分析。

三、上海金融集聚影响区域经济的现状及集聚程度度量

（一）上海金融集聚影响区域经济的现状分析

1. 上海金融集聚促进区域金融资源整合。一方面，上海的金融机构在本地区快速发展的同时，也在积极实施“走出去”战略，到江浙地区和其他地区设立机构网点，加快跨区域经营的步伐。如上海浦东发展银行依靠比较灵活的跨区金融业务，将业务重点放在长江流域，在南京、合肥、台州、嘉兴、重庆等地设立了多达200余家的分支机构。在沪外资法人银行目前也已在全国各地新设了多家分行，影响力不断加强。上海金融机构的扩散在提升其金融业务水平的同时，进一步发挥上海金融集聚的辐射效应，提高上海金融业服务周边乃至全国经济的水平。另一方面，上海金融业积极提供跨区域金融服务。江浙及上海两省一市金融业通过合作整合，异地贷款、货币业务往来、跨区域外汇资金清算、证券市场融资等金融业务，在一定程度上已经突破了行政地域的限制，实现了金融的区域性联动，促进了金融资源的合理流动与优化配置，为区域经济一体化提供了更加优质的金融服务。

2. 上海金融集聚推动区域产业结构调整。一方面，上海金融集聚促进了区域产业集聚、转移。上海一直以来都是招商引资的重要窗口和平台。江浙地区基于此平台，已经成为我国外商入驻数量最多、外资投资额最大的区域之一。随着上海经济的发展，商务成本逐渐上升，越来越多的企业开始走出上海，把一些低附加值的制造业转移到周边城市，江浙两省因地理位置、交通、资源、政策方面的优越性，对上海产业转移具有很强的吸引力。另一方面，上海金融集聚同样带来了产权交易市场的快速发展。全国产权交易市场中，“长三角板块”最为突出，主要得益于“以上海产权交易市场为平台，周边地带为项目输出地”的合作模式及商业银行产业并购贷款项目的开展。金融机构对产权交易市场的资金支持极大鼓励了上海企业对周边地区的投资，有利于实现区域资源的优化配置，同时带去了新的管理模式及技术，刺激了周边地区经济的发展。

（二）上海金融产业集聚程度与扩散程度度量

1. 区域金融集聚度的横向比较。

（1）指标选取及数据来源。选取2009年上海、江苏、浙江GDP排名前10名的城市作为研究对象①，以居民储蓄余额、金融机构存款余额、金融机构贷款余额、原保费收入额、金融从业人员数、金融业增加值、资本市场筹资额等作为衡量金融集聚总量的指标②。数据来源于历年《上海统计年鉴》、《江苏统计年鉴》、《浙江统计年鉴》，用SPSS11.0对各城市2009年各指标截面数据进行主成分分析。

（2）计量处理结果。KMO检验显示，选取指标间相关性较强，适合做因子分析。抽取的主成分为1个，可定义为金融集聚总量因子，可解释总方差为98.878%。因子得分整理后结果如表1。

由计量分析结果可以看出：上海与江浙两省一市区域经济、金融发展并不均衡，上海集聚了大量的金融资源，占有绝对的比较优势，同时金融集聚总量与GDP比值很高，说明上海可以在满足自身经济发展资金需求以外，向外发挥一定的辐射作用；苏州、无锡、常州、南通经济发展实力强，而金融集聚总量与GDP比值较低，经济发展的外源性融资需求倾向较高；杭州、宁波、温州金融集聚总量与GDP比值较高，经济发展的资金需求能够在一定程度上自给自足；江苏南京及浙江杭州的经济实力、金融实力及金融对外扩散的能力都很强，能够与上海一起形成区域阶梯状金融集聚中心。

2. 上海金融集聚的对外扩散度量。金融集聚的对外扩散量衡量指标，一般有资金流出量、区域间银行间同业拆借量、跨区票据贴现额、债券回购额、存贷差额等。

由于以上指标数据难于获得，本文借用城市流模型中对行业外向测度的方法，选取行业从业人员的区位熵来衡量该行业是否具有外向功能。当区位熵值大于1时表示该行业具有外向功能，能够向其他地区提供服务。从业人员区位熵的计算公式为：

是区位熵， 是j地区i行业的从业人数，是j地区所有行业从业人员数， 是全国或指定区域i行业从业人员总数，Q是全国或指定区域全行业所有从业人员总数。

由表2中数据可以看出，近几年上海金融业具有外向功能，且金融人员区位熵值有所增长并维持在较高的水平，说明上海金融业具有较强的对外扩散倾向。

四、上海金融集聚对区域经济带动效应测度

（一）金融资源区域配置角度的影响

1. 指标选取及拟定模型。本文选择上海金融机构人民币存款贷款总额（X1）、上海证券交易所有价证券成交额（X2）、上海原保费收入（X3）为解释变量，选取上海GDP（Y1）、浙江GDP（Y2）、江苏GDP（Y3）作为被解释变量。因为解释变量与被解释变量皆为宏观经济变量，为消除异方差的影响，分别对变量进行对数处理后用LnX1、Ln X2、Ln X3、Ln Y1、Ln Y2、Ln Y3表示，并采用Eviews6.0进行所有的相关测试。

采用1995―2009年的宏观经济数据作为本研究的基础数据，建立LnX1、Ln X2、Ln X3、Ln Y1、Ln Y2、Ln Y3间相关关系的计量模型。

2. 模型估计及协整性检验。根据ADF检验，6个时间序列的原序列是不平稳的，而它们的二阶差分序列都是平稳的，且ADF检验值均在显著水平为5%以内时拒绝原假设，所以所选择的各序列都具有相同的协整阶数，都是二阶单整序列I（2）。

（1）对回归模型的模拟估计。应用OLS法对样本区间内的变量进行多元线性回归，得到：

（2）协整检验及结果分析。Johansen和Juselius检验结果表明，各方程中的解释变量与被解释变量都是协整的，存在长期稳定的均衡关系。从各方程及协整关系上可以看出，上海银行业和证券业的发展与上海经济的发展成正相关关系，而且银行业的弹性系数相对比较大，这与上海银行业集聚程度及信贷规模实际情况相符。上海金融集聚对江苏、浙江经济增长也有明显的辐射作用，其中银行业、证券业的作用更大一些。对江苏、浙江的两个回归模型的弹性系数比较也可以看出，上海金融集聚对江苏经济增长的影响作用要强于对浙江的影响。上海金融集聚对浙江经济增长的影响中，证券业的辐射作用一般。

3. Granger因果关系检验。

（1）上海金融集聚与上海经济增长的Granger因果关系检验（见表3）。

（2）上海金融集聚与江苏经济增长的Granger因果关系检验（见表4）。

（3）上海金融集聚与浙江经济增长的Granger因果关系检验（见表5）。

由检验结果可以看出，上海银行业和证券业是影响上海经济增长的重要Granger原因，同时上海经济增长也是促进上海证券业发展的重要Granger原因。上海金融集聚与上海经济增长之间的影响是双向的。上海银行业、保险业发展都在一定程度上对江苏经济增长产生了辐射效应，并以银行业的辐射显著性最强。上海证券业对江苏经济存在着很强的集聚效应，上海银行业和保险业发展对江苏经济的集聚效应不太明显，说明目前上海金融集聚过程中对江苏的辐射效应要强于集聚效应。上海银行业在一定程度上对浙江经济增长产生了辐射作用，而证券业和保险业的辐射作用并不强。同时，上海银行业对浙江经济存在较强的集聚作用，但证券业和保险业发展对浙江经济的集聚作用不太明显。总的来说，上海金融集聚的过程对浙江经济的辐射效应并不强，集聚效应也不明显。

4. 脉冲响应检验。

（1）上海金融集聚对上海经济增长的脉冲响应检验（见图1）。

图1是由VAR系统生成的上海金融各业态集聚与上海经济增长之间的脉冲响应函数合成图。横轴表示冲击作用的滞后期，纵轴分别表示lnY1、lnX1、lnX2、lnX3等因变量的变化，由于各因变量均取对数，所以，各图纵轴系数代表了弹性。

通过脉冲响应检验可知，上海银行业发展对上海经济增长作用显著，而且其效应方向一直为正向。但是3个变量的新息对上海经济增长的脉冲响应轨迹不太一致，这说明上海的银行、证券、保险三方面发展不太均衡，银行业发展较为突出，证券业发展较为平稳，保险业发展较为滞后，且呈现3个不同的响应波动。

（2）上海金融集聚与江苏经济增长关系的脉冲响应检验（见图2）。

通过脉冲响应检验可以发现，江苏经济增长对上海的银行业、保险业两个变量1个新息的冲击存在正向的累积效应，而对上海证券业1个新息的冲击存在负向的累积效应，说明上海证券业集聚对江苏省经济存在较强的集聚作用，这主要与所选取的证券指标为基于上海交易所的证券交易量有关。脉冲响应轨迹显示，江苏经济增长对上海银行和保险的1个新息的冲击的反应曲线保持平稳向上状态，这说明上海金融业对江苏经济发展产生了一定辐射，但证券业的辐射能力并不与上海证券市场交易规模相匹配，集聚效应大于辐射效应。

（3）上海金融集聚与浙江经济增长关系的脉冲响应检验（见图3）。

通过分析浙江经济增长对上海的银行业、证券业、保险业三个变量1个新息冲击的反应可以看出，浙江经济增长对上海的银行业、保险业变量1个新息的冲击存在正向的累积效应，然而对证券变量的新息冲击反应随滞后期变化而变化，总的来说，上海金融集聚对浙江省经济同样存在一定的辐射作用，但作用不太明显，辐射效应一般。

（二）区域产业调整角度的影响验证

1. 指标选取及数据来源。选取金融集聚度、产业集聚度、产业结构三方面的指标来验证金融集聚与产业调整的关系。通过上文可以发现上海金融发展对区域经济增长作用最明显的是银行业，且我国融资的主要渠道也是基于金融机构的信贷方式。本文选取城市金融机构人民币存款占全国金融机构人民币存款额之比来表示金融集聚度；产业集聚度上，用区位熵来表示各产业的专业化程度和集群状况。

数据来源于1990―2009年③各年《中国统计年鉴》、《上海统计年鉴》、《江苏统计年鉴》、《浙江统计年鉴》。为消除异方差的影响，对数据取对数处理，包括上海金融集聚指标%对数值以及上海、江苏、浙江第二产业集聚度%对数值、第三产业集聚度%对数值。用Eviews6.0对收集的数据进行处理测试。以下用LNSHJR表示上海金融集聚指标%对数值，用LNSHAC表示上海第二产业集聚度%对数值，用LNSHBC表示上海第三产业集聚度%对数值，用LNSHAD表示上海第二产业产值结构%对数值，用LNSHBD表示上海第三产业产值结构%对数值。用LNJSAC表示江苏第二产业集聚度%对数值，用LNJSBC表示江苏第三产业集聚度%对数值，用LNJSAD表示江苏第二产业产值结构%对数值，用LNJSBD表示江苏第三产业产值结构%对数值。用LNZJAC表示渐江第二产业集聚度%对数值，用LNZJBC表示渐江第三产业集聚度%对数值，用LNZJAD表示浙江第二产业产值结构%对数值，用LNZJBD表示浙江第三产业产值结构%对数值。

2. 变量单位根检验结果。对以上变量的原序列、一阶差分、二阶差分做ADF检验，结果表明，LNSHAC、LNSHBC、LNSHAD、LNJSBC、LNZJAC、LNZJAD、LNZJBD原序列是平稳序列，其他变量原序列是非平稳序列，但它们的一阶差分序列都通过单位根检验，是一阶单整序列I（1），因此可进一步检验它们之间是否存在长期稳定的协整关系。

3. 上海金融集聚与浙江产业调整的协整关系检验。首先对LNSHJR、LNJSAC、LNJSBC变量模型系数运用OLS进行系数估计：

LNSHJR LNJSACLNJSBCC

（8.9339）（7.1744） （-72.8991）

对LNSHJR、LNJSAD、LNJSBD变量模型系数运用OLS进行估计：

LNSHJRLNJSAD LNJSBDC

（1.5324） （1.1389） （-8.2745）

LNSHJR、LNJSAC、LNJSBC与LNSHJR、LNJSAD、LNJSBD皆是协整的，即上海金融集聚与江苏第二产业集聚及结构转型升级、江苏第三产业集聚及结构转型升级存在长期稳定的均衡关系，且系数为正，即说明上海金融集聚的过程，对附近的江苏地区产业集聚发展产生了明显的辐射作用。第二产业集聚的系数较第三产业大，说明上海金融集聚在更大程度上通过产业转移促进了江苏第二产业的发展，而江苏第二产业集聚发展的同时，也带动了第三产业的发展。

4. 上海金融集聚与渐江产业调整的协整关系检验。首先对LNSHJR、LNZJAC、LNZJBC变量模型系数运用OLS进行系数估计：

LNSHJR LNZJAC LNZJBC C

（6.6628） （5.7100） （-55.7764）

对LNSHJR、LNZJAD、LNJZJD变量模型系数运用OLS进行估计：

LNSHJR LNZJADLNZJBD C

（2.7527） （0.1850） （-9.7419）

LNSHJR、LNZJAC、LNZJBC与LNSHJR、LNZJAD、LNZJBD皆是协整的，即上海金融集聚与浙江第二产业集聚及结构转型升级、浙江第三产业集聚及结构转型升级存在长期稳定的均衡关系，且系数为正，说明上海金融集聚的过程，对附近的浙江地区产业集聚发展产生了辐射作用。第三产业的系数较低，说明上海金融集聚对浙江省第三产业的带动作用不明显。

五、相关结论及政策建议

（一）结论

1. 上海金融集聚态势明显，对区域经济增长产生了促进作用。上海金融集聚对上海本地的经济增长起到了很大的促进作用。上海银行业及证券业的发展对周边地区经济发展也有较明显的促进作用，然而上海证券业对浙江经济辐射作用并不明显。上海金融集聚对江苏经济增长的辐射作用要强于对浙江的辐射作用。上海金融集聚对上海的产业结构升级有很强的促进作用，对第三产业集聚的促进作用更大些。上海金融集聚对江苏及浙江省的产业集聚及结构升级有促进作用，特别是对于第二产业积极影响更大些。

2. 上海金融集聚对周边地区经济增长带动作用有待加强。从实证分析结果可以看出，上海金融集聚的过程，总体表现为集聚的多，对其自身经济总量及结构起到很大推动作用，但对周边地区经济增长的促进作用并不强。金融集聚对周边地区经济增长影响的效果取决于核心区金融集聚程度，也取决于周边地区与核心地区的经济联系程度以及区域经济金融政策、经济金融发展水平等各种软环境。虽然上海与江浙金融合作取得了一定的进展，但由于发展较晚，还存在着各种阻碍金融资源区域流动的因素。

（二）增强上海金融集聚带动效应的政策建议

1. 积极营造区域金融良性互动机制。上海与江浙应积极营造金融企业间的良性互动机制，促进区域金融产业链的形成。积极探索银行、证券、保险之间的合作与整合，着力解决分支机构相互分割、各自为政的现象，增强区域金融竞争力。在完善区域票据融资业务及同业拆借业务的同时，建立区域银行联动机制和整体营销机制，完善区域资金清算体系，推动区域银团贷款等市场的培育和发展，优化区域机构设置，加强区域内金融机构的业务合作力度，配置金融资源，分享市场利益。强化区域金融机构整合，支持金融机构跨区经营、综合经营，提高人力、信息、资金资源的使用效率。

2. 整合区域金融资源，完善区域金融生态建设。上海作为区域金融中心，为推动金融资源的聚集与整合，必须完善金融市场体系，并不断深化金融服务功能，通过开放性金融体系，加快金融资源向周边地区辐射。各地区金融发展也应当根据实际情况，合理构建多层次的金融中心体系，以共同发挥集聚和辐射功能。目前就两省一市地区城市经济发展及区位综合考虑，可以形成三级互补型的金融组织体系。上海是区域金融集聚的中心，南京和杭州可以依托特有的区位、政策优势形成金融集聚副中心。三级金融功能互补型城市通过区域金融功能的整合，促使形成符合区域经济发展与资源配置的金融网络，不断加强不同层级金融集聚力度，推动区域城市经济共同发展。

3. 推进区域金融合作，增强金融辐射作用发挥。区域金融合作是基于三大金融资源而进行的，包括资金、信息、人才资源。

基于资金流动的区域金融合作，就是要整合地方性金融资源，完善区域金融体系建设。如上海可以尝试通过国有商业银行总行控股的形式，成立由国有商业银行独立控股的金融公司，或者通过允许和扶持区域性大型金融控股集团，建立专业服务区域的金融机构，专门从事跨区域金融业务等等。

基于信息流动的区域金融合作。首先应建立区域各类金融机构间的信息交流机制，构建信息传播交流平台，探讨彼此合作的空间与措施。其次，要建立区域金融市场信息中介服务机制，逐步建立一个覆盖面广、功能完备、快捷高效的金融中介服务系统，全面提高区域金融信息化水平。最后，要建立区域地方政府及监督管理机构间的信息交流机制。在决策层面上加强信息沟通，启动两省一市金融信息的交流与共享，健全两省一市金融合作规则。

基于人才流动的区域金融合作。在金融人才无障碍流动方面，首先应坚持培养与引进相结合，造就一支高层次专业人才为骨干的高素质金融人才队伍。其次，统一区域金融人才政策，落实金融人才的市场评价机制，依据市场配置，加强人才的区域流动。

注：

①GDP很好地反映了经济的发展状态，经济实力是金融发展的基础。本处根据GDP排名选取上海、苏州、杭州、无锡、南京、宁波、南通、温州、常州、徐州。

②本文所选指标数据可获取性强，同时涵盖了银行、保险、证券的总量情况，能够在一定程度上对金融集聚的情况进行反映。

③国家统计局统计公报与统计年鉴部分数据有所出入，以统计年鉴为准。2009年全国数据来源于国家统计局《2009年国民经济和社会发展统计公报》。国家统计局网站公布统计年鉴与地方统计局统计年鉴数据有出入的，所需地方数据以地方统计局统计年鉴为准。

参考文献：

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[5]连建辉，孙焕民，钟惠波.金融企业集群：经济性质、效率边界与竞争优势[J].金融研究，2005，（6）.

[6]刘军，黄解宇，曹利军.金融集聚影响实体经济机制研究[J].管理世界，2007，（4）.

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2019年是营口银行 发展壮大的一年，在宏观调控、政策监管以及市场竞争等多种压力下，分行积极探索求变，紧紧围绕总行明确的任务要求，狠抓落实，在二季度实现了各项指标的开门红。

一、分行总体指标情况

1、存款情况。截止到2019年3月31日，存款总额为23.45亿元，已突破20亿元人民币。储蓄存款余额为5.75亿元，比年初减少了1.31亿元。对公存款余额为17.68亿元，比年初增加8.44亿元。

从数据可以看出，我行对公存款占比较大，占据存款总额的75.44%。分行有针对性改进市场营销策略，锁定业务发展主攻方向，抓存量、拓新增。在加强维护存量客户的同时，注重增量客户源头挖掘，加快对公扩户优户进程，积极营销工资业务。同时，全行上下建立分层营销，对重要政企进行走访，取得了与锦州附属医院的联系，并广泛建立与中小企业联系、外资企业的合作。提升了存款规模，改善了存款结构。

在储蓄存款上，我行借助总行产品优势，制定“营销方案”，加大对市场的攻坚力度。积极开展特色营销活动，利用节假日开展专题宣传，并走进工资户，走进社区等特色专题金融服务，使锦城百姓了解营口银行，走进营口银行，从而使储蓄存款快速增长。

2018年底随着营口银行锦州凌海支行的开业，营口银行将更好的服务于锦州当地建设，通过凌海支行及 将线上线下相结合的多渠道营销及全行干部职工的共同努力，截至2019年3月31日，凌海支行实现各项存款余额0.72亿元的突破，其中储蓄存款余额0.48亿元，对公存款余额0.24亿元，对 的存款指标贡献新的增长点。

2、贷款情况。截止到一季度末，我行贷款投放余额为11.16亿元，较年初增加1.33亿元。其中普惠金融余额0.79亿元，较年初增长0.73亿元，增长幅度达1088.92%，有力的支持了锦州地方经济的增长。2019年我行贷款投放将大力向普惠金融倾斜，将有限的贷款规模重点服务于实体经济，普惠金融。

前十大贷款客户合计贷款余额59921万元，在总贷款余额中占比为53.69%，我行贷款投向以锦州当地为主，前十大贷款客户中本地客户贷款余额为51421万元，占比85.81%。我行贷款客户行业主要分布在化工、物流、建筑、食品等基础行业。

二、发展情况

营口银行 成立于2017年10月16日，两年来，一直秉持着总行“服务地方经济 服务广大客户”的理念，在市人民银行的悉心关怀。

三、不良贷款情况

2018年以来，全球经济总体延续复苏态势，但外部环境发生明显变化，贸易战等不确定因素增多。国内经济保持较强韧性，但在经济增长趋缓的新常态下，新旧动能转换阶段，经济运行中长期积累的风险隐患暴露增多，经济面临下行压力。由于大环境的影响，对企业经营造成了较大负面作用，部分企业经营状况变差

我行2019年一季度新增逾期及不良贷款较上一年度无增量变化。2018年我行紧紧围绕总行信贷政策，严守监管部门的要求，实现了当年无新增逾期及不良贷款。并在一月初通过分行全行努力成功收回了一笔个人贷款逾期本金及利息。在经济形势趋于收紧的同时，分行上下一心，针对由于客户经营中出现的各种问题而带来的潜在我行信贷资产风险，及时启动应对方案，逐户成立以行领导为首的责任小组，专户专管，力求最大化的避免由于在经济下行大环境中我行信贷资产出现不安全因素。

四、存贷款利率走势

我行严格按照总行下发的各项存款利率标准执行并严格执行人民银行出台的《人民币利率管理规定》，计息结息方式无误，在营业场所内公告利率执行标准，并且在负债业务中，无实物奖励、抽奖、现金返点、借理财返利等变相高息揽储等现象。并坚定实施总行普惠金融的战略部署，对部分小微企业优质客户适当下降利率。分行今年业务发展重点主要为个人经营性贷款与小微企业贷款，个人按揭业务，利率仅在基准利率上浮10%~15%，公司、小微类贷款率上浮50%。在存款方面面临巨大压力，存款利率小幅上升，比如大额存单和定期存款。我行将继续坚持以服务中小微客户为主，遵循利率市场化要求，从我行实际与锦州地区经济形势出发制定存款贷款利率。

五、创新情况

分行依托锦州“临海”、“临港”的区域特点，与当地港监局建立合作，多次到锦州港地区进行实地调研，积极探索并最终成功推出“渔贷通”、“货押监管”等创新业务，开拓了一条有 特色的发展之路。在2018年辽宁金融青年创意创新创优大赛上，以“渔贷通”贷款项目为基础创作的情景剧《送锦旗》荣获了一等奖。受到了当地监管部门的高度评价。