投资规模分析范文

导语：如何才能写好一篇投资规模分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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一、Excel分析投资时机

投资时机问题实质就是寻求生产要素组合在什么时候最为合适的问题。投资项目决策的一般法则是净现值最大的方案即为最佳方案。

[例1]某公司计划一次性投资某项目，要么是现在就投资进行开发，要么只能在3年后再投资开发。建设周期均需一年，一年后即可正式营运，营运期都为3年。若现在进行投资，则固定资产折旧按平均年限法计提；若3年后进行投资，则固定资产折旧可享受加速折旧(按年数总和法)的税收待遇。投资时间不同，相应设备价值及其生产效能不同，年付现运行成本不同，同时市场销售价格和销售量也有所不同，具体资料见表1。

在表1所示的Excel工作表中，定义并录入相应计算公式。

(1)定义现在进行投资的计算公式如下：

销售收入计算公式：F4＝$B$7*$B$8，拖动F4单元格右下角的填充柄至H4单元格，得到G4、H4单元格公式，即：G4＝$B$7・$B$8，H4＝$B$7*$B$8。使用绝对地址符$是为了公式复制的需要。在下面列出的公式中，G列、H列中的有关公式可通过自动填充技术快速实现公式的定义。定义付现成本取数公式：F5＝$B$9，G5＝$B$9，H5＝$B$9。如果存在销售收入逐年增长或付现成本逐年下降的变化，可以相应设计公式，实现快速计算。如销售收入逐年环比增长10％，则G4＝F4*(1＋10％)，H4＝G4*(1＋10％)。

折旧计算公式：F6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)，G6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)．H6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)

税前利润计算公式：FT＝F4-F5-F6,GT＝G4-G5-G6,H7＝H4-H5-H6

所得税计算公式：F8＝FT*$B$10，G8＝G7*$B$10，H8＝H7*$B$10

净利润计算公式：F9＝F7-F8，G9＝G7-G8，H9＝H7-H8

净现金流量计算公式：F10＝F9＋F6，G10＝-G9＋G6，H10＝H9＋H6

现在进行投资方案的净现值计算公式：F11＝NPV(B6,E10H10)＋D10

(2)定义3年后进行投资的计算公式如下：

销售收入计算公式：F14＝$B$17*$B$18，G14＝$B$17*$B$18，H14＝$B$17*$B$18

付现成本取数公式：F15＝$B$19，G15＝$B$19，H15＝$B$19

折旧公式：F16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,1)，G16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,2)，H16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,3)

税前利润计算公式：F17＝F14-F15-F16，G17＝G14-G15-G16，H17＝H14-H15-H16

所得税计算公式：F18＝F17*$B$20，G18＝G17*$B$20，H18＝H17*$13520

净利润计算公式：F19＝F17-F18，G19＝-G17-G18，H19＝-H17-H18

净现金流量计算公式：F20＝F19＋F16，G20＝G19＋G16，H20＝H19＋H16

3年后进行投资方案的净现值计算公式：F21＝NPV(B16,E20：H20)＋D20

(3)自动显示决策分析结果的公式。F22＝IF(AND(F11>0，F21>0)，IF(F11>F21，“现在投资有利”，“3年后投资有利”)，IF(F11＞0，“现在投资有利”，IF(F21＞O，“3年后投资有利”，“现在投资和3年后投资都不利”)))，其执行过程为：如果两个方案的净现值都为正值，那么净现值最大的方案为最优方案；如果两个方案的净现值为一正一负，那么净现值为正的方案为最优方案；如果两个方案的净现值都为负值，那么两个方案都不可行。表1计算结果表明“3年后投资有利”。利用本模型的设计思路，结合相应实际情况进行改造，可以进一步对不同条件下的投资项目进行分析。

二、Excel确定最佳投资规模

如果企业经济规模扩大后导致单位产品成本下降，则投资规模是经济的，反之就不经济。在销售收入水平一定的情况下，透过成本与规模经济之间的关系，利用成本分析法可以选择合适的经济规模。

[例2]谋企业计划建设年产量300万吨的化工厂，具体可采用的投资方案如下：方案l：分散布点，建设6个年产量50万吨的工厂；方案2：分散布点，建设3个年产量100万吨的工厂；方案3：分散布点，建设2个年产量150万吨的工厂；方案4：集中建厂，建设1个年产量为300万吨的工厂。各方案的有关资料见表2，假设不同方案下的产品销售收入水平一致，根据资料确定最佳投资经济规模方案。

由于投资规模不同，成本费用会产生差异，有的原材料运输成本高，有的销售运输费用高，有的生产间接费用高，因此仅凭某一项指标数据，还无法直接判断哪一种投资模式较好。在产品销售收入水平一致的情况下，可以对不同的投资模式(工厂布点方案)下的总成本进行权衡分析，以总成本最低的方案为最佳。

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关键词：宁阳县；矿区概况；研究分析

中图分类号：TD87 文献标识码：A1 矿区概况

兴隆庄饰面花岗岩矿区位于宁阳县东疏镇兴隆村一带，东距宁阳县城10km，南距蒙馆公路2km，南东距东疏镇驻地7km，北与汶上县相邻西距汶上县城15km。

矿区地貌为平原，地形坡度较小，地势北高南低。矿体大面积分布，上覆土层一般在1-2m之间。矿体遭受轻度风化，风化层厚度一般在6-8m之间。

矿石为中生代燕山晚期卧福山超单元兴隆庄单元中粗粒二长花岗岩，完整基岩即为矿体，呈岩床状。主要矿物成分为斜长石、微斜长石、石英、黑云母、磁铁矿、木屑石等。

矿石自然类型为块状，总观颜色呈浅灰白色，风化后呈黄灰色，颜色均匀一致，矿石结构均一，块体密度为2.58g/c立方米。

石材加工后磨光面整体为浅灰色，光泽度较高，耐腐蚀，具有较好的稳固性能，抗压强度及抗折强度均较大，吸水率为0.13g/c立方米，饱和抗压强度为122.5Mp

a，肖氏硬度为77，耐碱度为99.98%，耐酸度为99.97%，干燥弯曲强度为9.5。能够生产较大块体的荒料，加工过程中不易破碎，板材成材率高，开采技术条件简单，是较为理想的饰面建筑石料。因含有少量黑云母及磁铁矿等铁质矿物，似有锈点，故其市场商品名称“锈石”，较纯净、不含铁矿石者商品名称为“白沙石”。

2 资源储量估算

矿区面积27.33万平方米，根据闵兴石材公司及邻近汶上县境内的石材矿山生产情况及钻探资料分析，地表以下10m以上为风化层，可利用矿层厚度40m左右，估算矿区花岗岩资源储量为1542万立方米，荒料率按80%计，荒料量为1234万立方米，为一大型饰面花岗岩石材矿床。

3 规划矿山规模

该矿区可建设两座规模（荒料）为10万立方米/年的大型饰面石材开采加工矿山企业，规划开采荒料共20万立方米/年，考虑不确定因素，矿区可采年限至少可达50年。矿山每年共生产荒料20万立方米，成材率按80%计，成材量（可切割成板材的数量）为16万立方米，按板材成材系数15（每1m3成材切割成15m2板材）计算，共可生产板材约240万平方米。

4 市场分析

饰面花岗岩石材是当今建筑行业装饰用量最广、也较流行的中高档装饰材料，国际国内市场需求量一直很大，虽然受国际金融危机影响，国际市场受到一定冲击，但由于我国实行拉动经济的政策，国内的建筑用一直保持活跃，国内市场的未受大的影响。兴隆庄饰面花岗岩属中档次饰面石材，目前闵兴石材公司生产的板材业内称为锈石，因矿石含有少量含铁矿物日久腐蚀似铁锈斑点而得名。还可生产标准薄板及加工生产光板、火烧板、异形板、文化石等系列产品用于室内装饰，也可生产路沿石、台阶石和广场地板石用于城市道路、广场、大厅等建筑装饰。经对市场调查，该花岗岩石材毛光板市场价格在70-100元/m2之间，且市场销售前景较好。

5 矿山建设投资

每座矿山建设预计总投资4000万元人民币，其中地质勘查费用50万元；办理采矿许可证费用2150万元（其中采矿权价款2000万元，地质环境治理保证金80万元，开发利用方案、安全监察、地灾地环评价、土地恢复治理方案、价款评估等有关报告费用70万元）；基本建设包括三通一平共500万元；采掘、运输、加工设备及其他生产设备800万元；流动资金500万元。

6 经济效益分析

每座开采规模为10万立方米/年、投资4000万元的石材矿山按每年生产板材120万平方米、价格按70元/平方米计算，年销售收入（70元/平方米×120万平方米=8400万元）8400万元。矿山年支出为5680万元，其中生产、管理综合费用400元/立方米，计4000万元（400元/立方米×10万立方米=4000万元）；税费（营业税、增值税、矿产税、矿产资源补偿费及其他管理费用）为总产值的20%，计1680万元（8400万元×20%=1680万元）。矿山年利润为年销售收入减去年支出，为2720万元（8400万元-4000万元-1680万元=2720万元）。矿山年上缴所得税为年利润益的33%，计为898万元（2720万元×33%=898万元）。政府财政收益为各类税费之和，为2578万元（1680万元+898万元=2578万元）。矿山年纯利润为年销售收入减去年管理费用和年上缴各项税费，为2894万元（8400万元-4000万元-1680万元-898万元=1822万元）。矿山投资收益率为72.35%（1822万元/4000=45.55%），投资返还期为2.2年（1/0.4555=2.2）。

合计2座矿山共投资8000万元，年开采荒料20万m3，销售收入1.68亿元，政府财政年收益5156万元，企业纯利润3644万元。

7 矿权出让及收益

7.1 由政府出资，委托具有资质的地质勘查单位对矿产资源进行地质勘查，包括测量、钻探、测试、化验等，查明矿区内地层、构造、岩浆岩情况、查明矿体的分布、形态及矿石质量测试各项技术指标、估算矿石资源储量和荒料率，对市场行情、经济效益进行分析，估算勘查费用100万元。

7.2 针对查明的矿产资源，委托有资质的评估机构进行采矿权价款评估，评估费用20万元。

7.3 对矿产资源采矿权依法进行出让，工作费用20万元。

7.4 对整个矿区分割为两个矿区出让，资源储量1542万立方米。按采矿权价款3元/立方米计算，价款总量为4626万元，即政府在采矿权价款方面可收益4626万元；除上交根据国家财政20%共925万元外，地方财政收益3701万元；除去上述勘查、评估和工作费用140万元，地方财政可纯收益3461万元。

8 环境保护分析

通过对闵兴石材公司及附近矿山的采矿环境分析，该地区水文情况简单，不会产生大量的矿坑废水，矿山灰尘较少、噪声较低，不会对附近居民产生大的影响，产生较大影响的为矿山生产废渣，因市场原因，目前生产的下脚料未能充分利用，且堆放还要占用部分土地，可考虑一是提高废料的利用率，二是对一些确实不可利用的废渣进行异地填埋，既要保护环境，又要尽量少的占用土地。

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关键词城市轨道交通；投融资模式；可持续发展；投资主体多元化

中图分类号：C913文献标识码： A

AbstractWith the gradual deepening of China's economic reform, rapid economic development and accelerated urbanization process, a surge in the demand for urban transport, and development in all from Urban rail transit to high-speed has occurred.Investment in Urban rail transit has huge social benefits but the direct economic benefits may be seemingly small.A key part of achieving sustainable development is due to the different types of investment and financing. This paper focuses on mainland Chinese investment and financing characteristics and its inherent problems. This paper will also focus on the exploration of key points in investment diversification and financial investment patterns of the market.

Key words Urban rail transit; Investment and Financing; sustainable development;Investment diversification

城市轨道交通（以下简称城轨）在优化城市空间结构，引导土地合理利用，缓解城市交通拥挤，带动城市综合发展，促进城市群的形成，节约能源，降低碳排放和保护环境等方面均显示出积极促进作用，已日益成为中国走新型城镇化道路的重要战略举措。伴随着中国经济体制改革的逐步深入、经济的飞速发展和城市化进程的加快，城市交通需求剧增，城轨进入高速发展时期，据悉，2015年前后，29座获批城市将规划建设96条轨道交通线路，建设线路总长2500多公里，总投资超过1万亿元。

城轨具有投资额巨大、社会效益显著但直接经济效益不大的特点。解决资金投入问题和城轨运营管理问题成为城轨可持续发展的两个关键问题，投融资模式主要指在资源配置过程中，投融资的决策方式（谁来投资）、投资筹措方式（资金来源）和投资使用方式（怎样投资）的总称，不同的投融资模式类型取决于投融资主体构成与经营方式的不同的组合，是实现可持续发展的关键环节。城轨可持续发展的相关问题虽然国内外学者已有一定的研究，但一般都是从项目融资本身出发，研究了项目融资方式及其应用问题，但是，如何从长远利益出发，研究可持续发展为基础目标的城市轨道交通投融资模式，现有文献讨论很少。而这却是从根本上解决城市轨道交通建设良性发展的现实问题。

1中国大陆城市轨道交通融资模式发展

我国城市轨道交通投融资模式的演变历程是 紧紧围绕“弥补政府财政资金，解决建设资金不足”这一主线展开的，在围绕这一问题的探讨中城市轨道交通建设由以往国家单一投资转变为多渠道、多元化的建设投资方式，由于地铁为准公共用品，有很强的公益性，因此，政府均发挥了主导作用。从国内实践来看，城市轨道交通领域主要经历了以下几种模式。

1.1政府财政资金无偿投入、政府经营的投融资模式。

我国在传统计划经济体制下的轨道交通投资基本上是由政府无偿投入，即轨道交通全部由政府投资，经营上由国有企业(实际是公共部门)垄断经营，依靠政府财政补贴来达到盈亏平衡，如北京地铁1 线、环线、天津地铁等全部由中央政府投资。政府对项目的投入主要是现金投入，由于资金完全由政府财政投入，投资结构单一，政府财政面临巨大压力，如北京1号线复八线受资金不足的限制，13.6公里的线路耗时十年才完成，另外由于政府补贴长期存在，运营企业缺乏有效地激励机制，运营效率和服务水平较低。

1.2以政府为主导的负债型融资模式。

这种模式主要是由政府财政投入部分资金，其余资金则依托政府提供信用担保，由地铁企业以银行贷款、发行债券等方式进行债务融资。目前国内城市轨道交通项目有很多采用这种模式。上海地铁 1、2号线，广州2、3号线即采用此种模式。这种模式筹措资金操作简便，资金充足、到位快，可以大大缓解轨道交通建设投资对地方财政的压力。但是融资成本高，巨额债务进一步加大了企业和政府的财务负担，尽管可以缓解政府的即期财政压力，但是政府必须提供持续的补贴，以保证运营的顺利进行。并且该模式投资主体单一，不利于运营服务质量和效率的提高，不利于企业引入多元化的投资体制，实际上并没有从根本上减轻政府负担。

1.3项目融资模式。

自2002年左右起。国内一些城市开始采用 BOT、PPP、PPT等运作方式进行项目融资模式实践，项目融资在一定程度上实现了所有权的多元化和经营运作的市场化。

项目融资指以项目的预期收益和参与人对项目风险所承担的义务为担保，以项目的资产作为贷款的抵押物，并以项目的运营收益和盈利来偿还贷款的一种融资方式。政府通过特许权合同给予合同持有人一定期限自主经营和管理某一项目并从其经营中获利的排他权。

在融资结构上，项目由政府和企业共同投资,政府投资额由企业所要求的回报率来决定；如果政府投资额无法满足企业投资回报率的要求，则在项目运营过程中对企业进行投资补偿，即政府对项目进行运营补贴；项目投资的缺口部分以项目融资方式解决。项目建成后由合资公司负责运营，正常情况下合资公司要自负盈亏，当出现票价调整、电价调整等特殊情况时，产生的亏损部分由政府给予财政补贴；政府根据项目所提供服务的质量、效益等情况对企业进行考核，采取相应的激励与约束措施。如不出现重大意外，在合同期满后，项目全部资产将无偿转让给政府。如果项目本身财务盈利能力存在问题,政府必须要给予强有力的政策和资金支持。

北京市地铁四号线作为国内首个以PPP模式引入港资，以特许经营方式运营的城市轨道交通建设项目，使得政府减少了3 0 % 的投资，并且不需要对线路运营进行补贴，大量节约了政府财力投入，同时把香港地铁近3 0 年建设运营的经验与北京地铁建设运营的实际情况相结合，探索出一条新的投融资和建设运营模式，从2009年9月28日开通试运营，在2011年上半年开始实现盈利，改善了北京地铁运营连年亏损的状况。项目模式不仅减少了政府的财政支出，避免使政府背上债务包袱，激励企业部门的积极性，提高基础设施项目的使用效率，同时有利于新的经营理念和运营模式进入轨道交通领域。

1.4投资主体多元化市场投融资模式。

该模式最主要的运作方式之一，是对现有的国有地铁企业进行股份制改组或组建股份公司，通过存量或增量发行股份吸收社会资金，实现投资主体多元化，并在运营中引入市场竞争机制，实现政府调控下的市场化运作。在城市轨道交通行业，该模式最具代表性的是香港。香港地铁在2000年10月发行股票上市，政府向公众直具有直接融资资金成本低的优势。投资主体多元化市场投融资模式具有利于改善企业治理结构，提高公司管理水平等优点。尽管经过了多年实践，国内轨道交通许多投资主体的入资属于政府的拉郎配行为，或仍然是一股独大。

2我国城市轨道交通投融资模式存在的问题

2.1投资主体过于单一，主要为负债型投融资模式

从我国目前城市轨道交通的融资模式来看，无论是早期建设的地铁项目，还是现阶段在建项目，项目建设资金的主要来源是政府财政支持和银行贷款，传统的投资主体单一与融资渠道狭窄的局面依然没有得到根本改变。随着我国各种基础设施建设投资的加大，政府的财政压力日益增大，单一的投融资渠道已经无法满足城市发展对轨道交通的需求。

2.2综合开发观念远未形成

在我国的城市轨道交通建设中，综合开发的观念还没有形成。沿线物业基本上没有列入投资开发范围，轨道交通项目的立项、设计、规划等也没有与沿线物业的招商引资和轨道交通设施的商业化经营有机结合起来，这使得建立城市轨道交通的盈利模式非常困难，吸引、利用外资和民间资本金具有一定难度，轨道交通沿线开发的效果不显著。

3.3运营管理机制不合理

目前城市轨道交通的运营大都由国家承担，或由国家对其进行补贴运营。在这种经营体制下，产权不够明晰，经营者不负责其资产的保值与增值，造成城市轨道交通的运营效率和效益较低。

3把握城轨经济特性，构建可持续发展投融资模式

从本质上讲，市场化融资就是要吸引民间资本进入基础设施，这主要取决于两点：首先要看是否有相应的可持续盈利模式并具备相应的盈利能力；二是实现城市轨道交通企业化运作，真正实现”谁投资谁得益“目标，解决因多元化融资的利益分配问题。

3.1区别经营性与公益性在资产上的特点，构建盈利模式。

盈利模式是投融资模式的基础，企业如果有盈利的可能而且构建了清晰可靠的盈利模式，投资决策就有了科学的效益指标基础，融资计划就有了可实现的经济基础，投融资模式也就据以建立，实现自主融资，获得可持续发展的资金保障和现代企业机制保障。

从城市轨道交通建设所形成的投入产出关系分析，城市轨道交通产出效益主要分为两大类：一是线路与设备等基础设施，二是附属资源及增值效益。前者属公共基础设施的范畴，而后者则是正外部性效益。根据城市轨道交通的投入产出分析，对于被外部化的产出效益的返还方式，从现实操作角度，主要为“地铁经营+物业发展”盈利模式。城轨企业构建盈利模式需从以下几个方面着手。

(1)优化地铁建设规划设计是构建盈利模式的起点。地铁建设规划和设计不仅直接决定建设成本，而且直接影响客流、附属资源商业价值和土地增值，从源 头上决定投资是否具有盈利性和盈利能力的大小。

(2)提高运营效率是构建盈利模式的基础。提高运营效率包括开源和节流两个方面，特别要认识到，增加客流量不仅直接提高客运收入，而且客流量是地铁 实现资源开发收入的源泉。

(3)地铁附属资源是构建盈利模式的重点。地铁附属资源是地铁投资建设的衍生产出，边际成本收益率极高，只需增加极少的策划和建设成本，就能增加较 多的附属资源，产生很大的资源开发收入。

(4)政策支持沿线物业开发是构建盈利模式的关键。首先是政策支持城轨企业与地铁建设同步规划、同步设计、同步建设地铁上盖物业，实现土地增值最大

化，并实现增值效益返还。城轨企业将增值效益再投资，与其他物业开发商合作开发物业，从中分得商业物业实物利润和现金利润，其中应将商业物业实物利润 作为实现利润的主要形式。城轨企业将分回的商业物业再经营，以地铁运营持续增长的客流，支持稳定增长 的商业物业增值收益和租金收益，继而支持城轨企业 稳定增长的盈利模式。

3.2在产权理论的基础上，实现城市轨道交通企业化运作，真正实现”谁投资谁得益“目标，解决因多元化融资的利益分配问题。

根据产权理论和“谁投资谁受益”原则，地铁建设和运营投入的产出都是企业法人的投资效益，属于企业法人的产权范畴。作为城轨企业的股东(如政府)，拥有的是企业整体，通过股权享有股东权益。企业化运作的方式和理念才是实现多元化融资成功的精髓。企业化的内涵是追求效率，通过精细化管理提升企业运作绩效。

由于城市轨道交通的准公性，使其在建设和运营过程中不可能与政府完全分离。如何理顺政府与企业的关系，充分发挥企业自身的主观能动性和积极性，同时在政府加大相关资源投入的前提下，建立企业可持续发展的运作模式是多元化投融资模式构建的重点。

理顺城市轨道交通企业与政府的界面，包括从内容上明确政府与企业的责权界面，从手段上建立有效的监督管理手段以取代过去的行政管理方式；并建立科学、合理、完善的企业经营评价体系，激发城市轨道交通企业管理层积极性，确保国有资产的保值增值和社会职能的充分履行。

具体来说，政府与城市轨道交通企业之间的管控关系应按照《公司法》和国有资产管理相关法律、法规要求，在公司治理结构下界定、明晰双方的权利和义务。政府首先应履行宏观管理的责任，负责审订本地区城市轨道交通行业的相关规划、政策、法规。其次，由于城市轨道交通行业的准公益性，地方政府仍需继续保持甚至加大对其的支持力度，有针对性地制定相关扶持政策，为城市轨道交通的可持续发展创造相对稳定的政策环境。再者，作为地铁建设的出资人，履行出资人职责；通过任命城市轨道交通企业的董事会成员，并委派外部董事和监事，实现对城市轨道交通企业的管理及其资产运营状况的监督。此外，政府还应建立高效的激励机制。政府的国有资产监管部门应与城市轨道交通企业签订经营目标责任书，根据城市轨道交通行业属性特点、政府赋予的任务目标以及行业发展的先进水平，双方经过充分沟通以明确约定相关业绩评价的考核指标，如：建设投资完成情况、关键工期目标、安全质量、投资控制；运营客运量、服务质量；整体经营效益等。在绩效考核体系建立的基础上，政府通过董事会建立相应的激励约束机制，真正做到出资人（政府）的利益、企业的利益以及企业员工的利益结为共同体，从而有效激发企业和员工的积极性、主动性和创造性。

城市轨道交通企业作为政府授权经营的独立法人实体，全面负责地铁投融资、建设、运营以及资源开发，对国有资产负有保值增值的责任，实现社会效益和经济效益的同步提高。既要承担城市轨道交通建设重责，不断提升运营服务水平，向市民提供优质出行服务；又要优化资源配置，创新资源开发经营模式，提高资源开发投资回报。

参考文献

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[5]王刚，庄焰．地铁项目融资模式研究[J]．深圳大学学报：理工版．2006(3)：217．

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据ChinaVenture调查，2009年7月创投市场共披露投资案例26起，投资金额为2.08亿美元。虽然较上月相比，投资案例数量与金额略有下降(见图1-1)，但整体规模仍保持较高水准，投资者信心的回升以及对于未来市场的良好预期，使得机构投资者不断增加投资。

图1-1 2009年1月- 2009年7月中国创投市场月度投资规模

随着中资基金的盛行，募资渠道的扩宽，使得中资逐渐取代外资成为活跃在中国创投市场的主要力量(图1-2)。从投资数量上来看，中资披露17起，大幅超过外资基金数量；但就投资金额来讲，外资为1.21亿美元，中资仅8959万美元(见表1-1)，仍落后于外资基金。

2009年7月中国创投市场中外资投资规模

表1-1 2009年7月中国创投市场中外资投资规模

TMT行业投资持续升温，医疗信息化企业获关注

本月TMT行业披露案例16起，投资金额1.15亿美元。投资案例数量和金额分别占总体61.5%和55.3%。其中IT行业披露案例9起，在各行业中案例数量最多(见表2-1)。IT行业投资案例中，软件行业占据主导地位。随着医疗信息化行业迅速发展，医疗信息化研发企业正逐步纳入机构投资视线。2008年医疗信息化华海医信获得投资；时隔1年，邦泰科技再次获得投资机构关注。

根据CMP咨询的分析与预测，预计2007～2011年，来自政府和医院方面的医疗信息化投资年复合增长率有望达到17.7%，2011年投资规模有望达到130亿元。从投资结构看，预计未来5年，IT硬件投资比重将进一步下降，软件与服务的投资比重将逐年上升。伴随着医疗行业的迅速发展，医疗信息化将逐步成长为软件行业的重要细分。

2009年7月中国创投市场TMT细分行业投资规模

表2-1 2009年7月中国创投市场TMT细分行业投资规模

2009年7月中国创投市场行业投资规模

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适度投资规模的理论标准

众所周知，投资增加促使经济增长，同时又引起经济关系的一系列变化，从这个意义上讲，适度投资规模从理论上应服从于整体宏观经济目标。即实现充分就业、物价稳定、经济长期增长和国际收支平衡。然而在经济实践中，这些客观经济目标往往是相互矛盾的:协调宏观经济目标之间矛盾的宏观政策是采取适当的财政政策与货币政策，通过对需求的调整来达到总供给与总需求的平衡。

在我国长期的经济实践中，上述宏观经济目标之间的矛盾具体表现在3个方面:(1)经济增长的客观需求与投资增加有限之间的矛盾;(2)现实资源未实现优化配置与经济结构调整之间的矛盾;(3)地区之间发展不平衡的矛盾。要解决.以上矛盾，从长远的角度来看，主要是通过扩大投资规模来达到协调的目的，这就不得不从理论上对适度投资规模的标准加以限定。励以宁教授在《社会主义政治经济学》中对合理投资的理论描述可作为适度投资规模的理论标准。具体描述如下:“就投资在促进经济增长、防止物价剧烈波动，提供较多就业机会，提高劳动者的实际收入水平，维持国际收支平衡等方面的作用而言，投资之后，至少其中有一个方面的情况比过去好转，而没有一个方面的情况比过去恶化，那么这样的投资就是合理投资”。

这一描述更多的是侧重于某项投资目标的合理性。要把这个合理性作为适度投资规模的理论标准，还需要回答一个重要问题，即用什么来衡量“至少有一个方面的情况比过去好转，而没有一个方面的情况比过去恶化”呢?这就涉及到适度投资规模的实际标准问题。

适度投资规模的实际标准

适度投资规模的实际标准，具体表现在以下6个方面。

一一国民经济生产能力有所增加，实际经济增长率比上年有所提高或实际经济增长率略有降低(在l个百分点左右)，而不出现负增长

衡量实际经济增长的标志主要是GNP增长率、国民收入增长率和国民经济主要部门产值的实际增长率。从长期趋势来看，我国国民经济的增长率是稳步上升的，而投资规模也大致保持同样的增长趋势。

一一国民经济不出现剧烈波动

国民经济的剧烈波动对国民经济的协调稳定发展危害甚大，而引起这一剧烈波动的首要因素，是投资规模的剧烈波动。

建国以来，我国曾有几个时期投资规模出现过很大的波动，相应地国民经济增长也大致呈现相同的波动趋势。实践已反复证明投资规模的急剧膨胀和大幅度压缩，必然导致国民经济的大起大落，协调稳定发展的目标也难以实现。

一一积累与消费比例关系协调，人民生活水平稳步提高

固定资产投资主要来源于国民收入中的积累，而积累与消费的比例关系在国民收入水平一定的条件下已大体上决定了投资的规模，因此，积累率的高低是衡量投资规模是否适度的一个重要标志。

笔者认为，合理积累率的确定，要把保证原有人口和新增人口当前消费水平不降低作为积累的最高限，把新增人口的就业所需平均资金装备作为积累的最低限。要从各个时期的具体情况出发，在上述积累的最高限和最低限之间确定一个适度的积累率，以保证从长期累计来看的最优速度和人民的最大消费。

一一经济结构合理化

投资对经济结构产生影响的表现是，一国现存的产业结构不但从总量上决定着投资率的高低，还从流量上决定着投资在各个部门的分配比例。即投资结构与产业结构的关系是:一国的经济结构对其投资总量和投资结构起决定作用，投资总量和投资结构反过来强有力地影响着产业结构。因此，适度的投资规模不仅是总量概念，更重要的是结构概念。产业结构是否合理也就成了衡量适度投资规模的重要标志之一。

一一财政、信贷、外汇和物资基本平衡

财政信贷政策强有力地影响着投资规模。在其他方面投入总量不变的情况下，投资过大，必然造成财政赤字，信贷逆差，物资也难以平衡，在对外开放的情况下，过多的引进外资和扩大国际信贷规模，也影响国际收支平衡。因此，_L述四大平衡是衡量投资规模是否适度的又一重要标志。理论界曾有一种观点，认为赤字无害、通胀有益，因而主张扩大投资，刺激需求.引导经济增长。其结果是事与愿违。从国力论的理论出发，从国民经济宏观运行的平衡出发，四大平衡仍是国民经济综合平衡的最终体现，因此也是适度投资规模的一个标志。一一投资效果不断提高

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关键词：中兴通讯；投资

中图分类号：F626 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）07-00-01

中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商。公司通过为全球140多个国家和地区的电信运营商提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带等全方位沟通。公司成立于1985年，在香港和深圳两地上市，是中国最大的通信设备上市公司。

一、投资方向

(一)市场投资方向。国内市场投资方面，3G 网络、光通讯产品及终端产品等领域将继续拉动运营商设备投资，成为集团业务的主要支撑现有网络优化升级、网络扩容及高端网络建设将成为拉动运营商投资的主要驱动力。国际市场投资方面，全球经济复苏将带动电信行业的稳定发展，3G 网络建设(尤其在亚太区域)将成为增加投资的主要动力，相关地区将逐步成移动宽带的发展将拉动相关设备及终端的投资，而LTE网络的全球布局也将带来新的机遇。

(二)产品投资方向。中兴通讯凭借自身优势，致力提升市场地位，其中运营商网络收入进一步增长，终端收入增速加快，电信软件系统、服务及其他产品收入均有较快增长。其投资主要用于购买机器设备、测试仪器，更新添置办公设备及用于建设新的研发中心等。

二、投资规模

企业投资规模，从财务的角度来讲，是指用于完成某一项目的投资资金数量，而从投资的角度来讲，则主要是通过投资所形成的项目的生产经营规模。我们可以从企业现金流量表中投资的现金流量来看公司总体的投资规模；从经营资产和投资资产中来看个别资产的投资规模。

(一)总体投资规模。总体投资规模来看，通过分析中兴通讯2007-2011现金流量表我们可以发现，其投资现金流入远远小于投资现金流出，同时投资现金净流量的增长也较为明显，说明中兴通讯还是一个处在上升期的企业，正处于多元化的产业布局，不断寻找新的利润增长点。

(二)个别投资规模。而通过个别资产的投资规模上我们能够更好地理解出中兴通讯当前的投资方向与结构，以下我们通过固定资产、无形资产、存货、长期股权投资、研发费用等五个方面来列示中兴通讯的投资规模，而具体的分析情况将在投资结构中进行一一详解。

三、投资结构

我们将从固定资产、无形资产、存货、长期股权投资、研发费用等五个方面来进行详细分析。

(一)固定资产。中兴通讯属于高新技术企业，所以固定资产与部分经营性公司相比所占比重较小，五年来维持在7%左右，其固定资产投资主要集中在房屋及建筑物、电子设备、机器设备、运输工具、其他设备等，而在09-10年固定资产增长相对较快的年间，我们从财务报表附注中可以看到，主要是由于其在建工程中的南京研发中心、人才公寓项目、西安科技园二期项目、上海研发中心二期项目、设备安装工程等临近完工，转入固定资产数额较大。

(二)存货。在投资结构中，存货所占的比例相对较大，基本维持在17%左右，一方面是因销售规模增长带来采购增长；另一方面也是由于正在执行合同增加所致。而存货的增加也可以看出中兴通讯的市场竞争力较强，订单较多，但是否可以由存货不断上升看出中兴通讯的存货周转率较低，可能会导致产品的积压。日新月异的科技发展下，而作为高新技术企业，存货周转率应该是一个我们着重关注的指标，所以这一点也是我们着重关注的，防止由于存货积压使企业现金流转率下降造成经营困境。

(三)无形资产。中兴通讯作为高新技术企业，无形资产应该是一个关乎到企业发展前途的项目，中兴通讯的无形资产主要集中在软件、专有技术、土地使用权、特许经营四个方面。从上表可以看出，中兴通讯无形资产主要集中在软件上，这也正与通讯行业公司的发展趋势相符，主要是进行系统产品的开发，而在2010年后，土地使用权增长较为迅速，一方面是由于企业规模的不断扩大；另一方面也可以看出中兴通讯的企业效益较为理想。而土地使用权上，2009年、2010年、2011年，中兴通讯就位于中国深圳、三亚及西安的账面净值约为人民币293，917千元、人民币497，717千元、人民币469，647千元的土地申请土地使用权证。

(四)长期股权投资。长期股权投资在中兴通讯投资中所占的比重较小，这说明了中兴通讯目前还是正在处于企业发展的时机，并没有将精力过多的放在股权投资方面，也保证了企业主营业务的资金准备。而根据中兴通讯五年财务报表附注我们也可以看出，公司投资对象也主要是高新技术电子行业，符合企业长期发展的目标，以下是公司五年来主要投资对象。同时长期股权投资在2011年同比减少44.%，主要因公司对国民技术的长期股权投资转为交易性金融资产所致。

(五)研发费用。中兴通讯五年来研发费用持续增长，并且占营业收入比例稳定保持在10%左右，也体现了高新技术类企业的特点，其中2011年研发费用增长比率增长较快主要因公司经营规模扩大，研发投入增加所致。

四、投资效率

杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。我们采用杜邦分析法对中兴通讯的投资效率进行分析。

从上图可以看出中兴通讯净资产收益率在2011年有所下降，这也正与我们之前分析的投资报酬率趋势相像，各项指标在2011年均有所下降，这也给企业带来一定挑战，可能由于企业处于上升期进行前期的扩张，主要建议关注下一年度的财务报表看营业情况是否好转。

五、投资战略评价

一方面，中兴通讯投资方向正确，主要投资与自身发展有关的高新技术企业，投资前景较好。投资规模在行业中处于领先地位，企业发展能力较强。投资结构较为合理，以存货、固定资产、研发费用为主，企业科研能力较强。投资效率比较高，投资报酬率指标良好，且各年财务指标保持在一个平衡的状态。

另一方面，投资方向过于集中，且投资地域也比较集中，一旦发生风险较难规避。投资规模现金流量较大，是否会出现财务风险。投资结构中存货比重过大，如果出现滞销等情况会对企业发展造成很大影响。投资效率在2011年迅速降低，且企业利润急剧缩水，值得财务人员警惕。

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一、投资战略的制订

企业投资战略作为企业发展战略的一部分是和整体发展战略相适应的，相应于企业的创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新发展还是稳定发展，取决于企业自身发展的需要，取决于对市场前景和企业态势的把握。而选择投资战略方向（产品－市场选择）与确定投资战略态势（竞争分析）构成了企业发展战略的核心，它们构成了企业投资战略选择的前提。在明确了企业发展战略的基础上，投资战略的选择包括投资战略类型、投资时机选择和投资项目的优化组合。

二、投资项目的选择

企业投资项目的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应该根据企业既定的投资战略，以企业自身投资能力为基础，围绕企业核心竞争力进行项目选择。没有方向性的项目选择不但浪费大量的财力、物力，而且往往无法发现真正适合企业的项目，错失良好的投机时机。

1、基于企业投资战略的项目选择

企业的投资战略为项目的选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业的投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者至少是相关多元化投资。因此，企业在选择投资项目时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉的领域内搜寻项目信息；与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业的投资能力为基础，以企业核心竞争力为中心，是企业核心竞争力的延伸。

2、基于企业核心竞争力的项目选择

企业核心竞争力是企业生存的基础，同时也决定了企业拓展的能力边界。企业必须明确的知道自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储备、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应该脱离企业核心竞争力的控制范围。例如，企业的核心竞争力在于品牌影响力，那么企业就应该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，否则品牌影响力就无法得到有效的延伸；如果企业的核心竞争力在于人才储备，则需要进一步明确人才结构，技术人才充足的企业显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的企业则适合新市场的开拓。由此可见，在企业投资战略为项目选择提供了基本的方向后，企业核心竞争力再次确立了信息搜寻的范围及中心。

3、基于企业投资能力的项目选择

企业投资能力是由企业资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了企业的投资规模，包括单个投资项目的规模和企业总体投资规模。投资项目规模的确定包括两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，企业投资能力决定了它的边界，超越自身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个项目的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，企业不可能将所有的资源投资于某一个项目，这种项目风险将会是致命性的，一旦项目失败将威胁到企业的存亡。因此，企业对单个项目投资规模的确定必须在投资能力的基础上考虑风险分散的要求；其次，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件包括物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求的投资规模存在相当大的差距。市场规模决定着项目发展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过项目不同规模下的边际收益率和企业资金成本间的比较，准确地界定了项目投资规模的临界点。企业总体投资规模及单个项目投资规模的确定再次缩小了投资项目选择的范围，这不仅有助于企业提高项目选择的效率，而且大大的节约了企业资源的耗费。

三、投资项目的可行性研究

可行性研究是整个项目投资的核心部分，是项目决策的主要依据。因此，可行性研究的科学性和准确性直接关系着企业投资的成败。一份良好的可行性研究报告应该做到对项目的前景和项目未来的运行轨迹作出精确的估算，从而保证项目决策的成功率。

可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究的主要任务是为项目投资方向提出建议，即在一个确定的地区和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利的投资机会；初步可行性研究的主要任务是对机会研究认为可行的项目进行进一步论证，并据此作出是否投资的初步决定，是否进行下一步的技术经济可行性研究。

机会研究和初步可行性研究更多的是对项目的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充分，评价局限于定性的层次，无法精确的描述项目前景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究的核心部分，它必须在收集大量数据的基础上，对项目的各项要素给出完整的定量分析，用准确的数据对项目进行评价，它是项目决策科学化的重要手段，是项目或方案抉择的主要依据之一。

技术经济可行性研究包括项目前景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等重要内容，每个部分都拥有许多成熟的行之有效的评价方法和工具，本文不欲对此做简单的罗列，而将重点对企业实际操作过程中容易忽视的环节进行讨论。

1、项目风险评价

一般而言，项目风险评价包括自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析方法可完整的给出各类风险对项目的影响，但往往忽略了以下几个方面的因素，从而影响了评价的准确性。首先，我们在利用单因素风险分析中所确定的相关性以及根据各风险因素的重要性所确定的权重进行多因素组合分析时，忽略了各风险因素之间的相关性，从而影响了整体风险评价的准确性。

其次，我们在风险评价时只局限于项目本身的风险分析，而忽视了企业同时投资的多项目之间，甚至是项目和企业自身所从事的业务之间的相关性。这关系到企业整体运行的稳定性和企业风险分散的有效性。

因此，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间的相关性进行合理的估算，以准确的分析项目风险的影响程度。同时，要对各项目之间以及与企业已有业务之间的风险相关性，从整体上提高企业抵御风险的能力。

2、项目能力分析

项目能力分析同样是一项系统性的工作，它包括技术、管理、资金等各方面的因素。企业实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容忽视的。

管理能力在项目可行性研究中容易被忽视，一方面是因为管理能力本身就无法准确的度量。另一方面，项目本身对企业管理能力的要求更是一个模糊的概念。评价上的难度使得企业往往忽视这方面的考量，或者倾向于过度自信地评价自身的管理能力。这必须引起企业的足够重视，对某些项目而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。

我们在进行资金能力分析时，注重的是企业的资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向项目投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供项目所需资金量的同时还需考虑风险分散的要求。同时，企业自身不同的状况也制约着项目资金的使用能力。对于自身业务现金流不充分的企业，如果新增投资项目有着同样的状况必然会进一步恶化企业现金流动性。而对于负债率过高的企业，不适合投资建设期长、资金回收慢的项目。

3、经济效益评价

项目经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的方法和工具。在现行的方法中，一般采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析方法，采用了能够反映项目整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别项目取舍的依据。

净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最常用同时也最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流量外，还会带来其他无形的收益（资产）。因此，作为对传统方法的补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛的采用。这种方法要求企业将项目的每一步投资看作一个期权，项目给企业带来的除了直接的经济收益外还包括对进一步投资或在新的领域发展的期权。例如，对一项新技术的投资，目前来看经济效益不佳，但如果不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上的发展机会，因此这一项目的投资意味着企业购买了一份未来继续投资的机会和权利。新晨

四、投资项目的决策

投资项目的决策包括对单个项目的取舍和多个项目投资额度的确定和优先次序的选择。

对于单个项目，企业需要考察的是项目内部收益率是否能够达到要求，相对于企业筹资成本，能否取得正的净现金值，项目投资所带来的期权价值以及项目投资所带来的项目风险和系统性风险。

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随着市场经济体制在我国的建立和不断完善,企业作为市场主体有了相当自主的投资权,当企业发展到一定阶段和规模时,要想保持或进一步提高竞争力,将面临一个问题,是继续在原业务领域内增加投入规模、巩固市场地位,还是进行多元化投资、拓展新的业务领域、获取更高的投资收益。多元化投资是指企业在投资过程中,投资方向超出了一个行业或一个产品品种的范围,向几个行业或多个产品品种的多种投资方向发展。一般来说,多元化投资可把企业可能承担的风险分散于多个行业或多种产品,在一方面的损失可在其它方面得到弥补,从而降低了单方向投资所面临的风险,增加了安全性,使企业投资效率得到提高。但实际上,多元化投资并不适用于每个企业,在为某些企业赚取利润和分散风险的同时也给企业带来了风险。据上述概念,本文就企业多元化投资风险进行定义,即企业在投资过程中,投资方向超出了一个行业或一个产品品种的范围,向其他行业或产品品种的多种投资方向发展,但因环境等不确定因素影响,其最终收益与预期收益发生偏离而造成的损失。

二、企业多元化投资风险分析

1.企业多元化投资环境风险分析

投资环境就是能对人们的投资行为产生影响的各种社会因素的总和。在特定的社会环境中,各种因素相互联系和作用、相互促进和制约,形成一种综合作用力,直接或间接地影响投资的成败。

(1)自然风险。由于社会经济发展的不均衡性,不同地区的自然环境各异,使得不同地域的投资面临不同的风险因素,即使同一风险因素在不同地域的影响也相差悬殊。即风险具有明显的地域性,条件优越的地理区位成为各类物质与信息的集散地。环顾全球知名企业,内存几种乃至几十种产业的经济常会不约而同地坐落在沿海、沿湖、沿运河地区,且这些地区的产业投资部门结构不断地扩大。世界主要国家的产业群落往往都集中在海运、河运、湖运等极为便利的地理区位,如美国的东西海岸、五大湖地区,日本的东海岸,欧洲的沿海以及中国的东海岸等。中国新的投资部门及其新产业也总是出现在沿海以及交通便利的大城市。

(2)国家宏观政策风险。政策环境的特点是政府的可控性和可操作性,对企业具有高度的可变性。国家对不同地区不同程度的政策偏斜和扶持,对不同产业的优惠或制约,对有关产业的信贷利率、汇率以及税收和进出口政策的任何变化都会对企业的投资生产活动产生不同程度的影响。

(3)投资法制风险。有关投资的法律法规对投资主体及其地位、投资方式、投资范围、投资者的权益等做出相应的规定。如果企业不了解和掌握这些法律法规,就可能会因投资方式不当、或超出法规允许的投资范围等引发企业的投资风险。

(4)资产评估与审计中的风险。购并是最常用的多元化策略,对企业来说很难发现一个价格可以通过进入成本检验的合适公司。由于资产评估与审计机构的从业人员职业道德水准不一,暗箱操作较多,信誉程度较低,各种监督管理机制不完善,造成被评估方故意隐瞒债务情况,任意高估无形资产等,为投资企业留下风险隐患。

2.企业多元化投资规模风险分析

投资规模常指一定时期企业的项目投资总额。确定企业投资规模就是确定企业投资成本,投资规模的合理与否,直接关系到社会投资需求与消费需求的比例关系,并导致投资品成本和价格的波动,最终对国民经济和企业的协调发展产生影响。

(1)投资总规模不当,结构易失调,综合效益难实现。多元化投资往往是总体规模不小,但各领域不一定都能达到规模经济,资源不足与资源浪费并存,很难合理发展。从投资结构与投资规模的关系来看,投资结构的调控受到投资规模的制约,投资规模突破合理界限会直接影响到投资结构均衡,产业组合不能发挥优势互补,难以实现综合效益。

(2)投资规模不足,缺乏竞争优势。进入新领域,外部交易成本的转移和内部管理成本的增加需要巨大的资金投入,资金不足将不能达到规模经济,新产品成本高。再者,没有足够的经费用于研究、开发和引进先进的设备、工艺和技术,不能迅速推出新产品、提高投资项目的创意性,应用先进技术的范围受到一定限制,影响产业发展,投资报酬率低,企业得以持续的抗风险能力变弱。世界500家大跨国公司依靠雄厚的资金拥有世界90%的生产技术和75%的技术贸易,这些跨国公司是技术研究开发、技术流通消费的发动机和航空母舰,是世界的技术源。

(3)投资规模过大,影响投资效率的提高。如果不考虑自身经济实力,投资规模过大,易形成高负债,延长了投资回收期,加大了投资回收风险,企业将可能会因资金链断裂造成运转失灵,这对企业的影响将是深远的。在投资决策中,投资项目的各期现金流量的合理预计与投资回收期限的衡量是投资项目可行性评价的重要依据,切忌乐观估计。

3.企业多元化投资结构风险分析

企业多元化投资结构就是具有比例关系的资金在各投资项目上的分布,将有限的资金和资源进行合理而有效的分配是获得高投资效益的保证。

(1)影响企业原主导产业的竞争地位和利润。企业的资源是有限的,投资触角过多,或不恰当地多元化投资,势必导致有限的资源分散于每一个要发展的产业领域,这影响了原主导产业的技术创新,降低了其市场竞争地位和利润,不利于企业稳定地发展。

(2)面临管理失控的风险。多元化投资意味着企业规模扩大,经营地域分散,机构膨胀、管理幅度加大和管理层次增加,使企业的整体支配能力下降,信息处理失控,内部财务关系混乱,有些机构的运作变得无章可循。

(3)新产业进入壁垒。由于对目标市场了解不足,市场开拓能力不够,会面临新产品市场进入困难;其次,如果没有相应的经营管理和各专业技术人才支撑,受到自身技术研发能力的约束,会产生技术风险。

(4)误把品牌认知当作品牌忠诚带来的投资风险。基于企业的相识性,许多企业认为主导产品的品牌被消费者所认知,生产同样品牌的其它产品也会被消费者所接受,但实际的营销情况往往并非如此。多种产品和业务聚集在同一企业下,容易模糊品牌个性,不利于形成特色经营和统一的企业形象,某一领域的失败也可能累及其它业务。

(5)运作费用增加。多元化投资不是简单的“买入”,进入新产业后还需不断地注入后续资源,通过教训、磨合来学习新领域的技术、生产、管理和销售等相关知识,培养员工队伍,塑造企业品牌,这都会增加学习费用和使顾客认识企业新领域的成本。

三、企业多元化投资风险防范模型

树立风险意识,学会在新的竞争条件下判断投资机会。多元化投资是为了获取较好的投资收益,那么设定在某一理想的投资系统s*中,即理想的投资环境、投资规模和投资结构的相关样本点为:(x1*,x2*,…,xm*),多元化投资会达到获取一定理想收益的目标。再就企业欲投资产业实际所处投资环境、企业可提供的投资规模和多元化投资结构是否可协调、互补、资源共享程度等建立实际产业系统si(xi1,xi2,…,xim)。建立多属性综合评价数学模型:

定义被评价的投资产业系统si(xi1,xi2,…,xim)与理想系统s*(x1*,x2*,…,xm*)之间的加权距离为

式(1)

式中wj为权重系数,为现实分量xij与理想相关样本点xj*之间的某种距离。取加权距离,即取

式(2)新晨

作为评价函数。按yi值(显然yi的值越小越好,特别地,当yi=0时,si即达到或称为理想点s*)的大小对各被评价的欲投资产业进行排序。如果被评价的投资产业系统与理想系统在某种意义下非常接近,则称此投资产业是最优的。如果在yi的值较大时就不切实际地进行多元化投资,其结果只能是陷入困境。因此,企业应该认真分析自身的实力和其他相关内外部因素,决定是否可进行多元化投资,以及选择何种产业进行投资可以最大限度的防范多元化投资风险。

参考文献:

[1]张鸣:投资管理.[M]东北财经大学出版社,2001年5月,p16

[2]王成秋:投资效率研究.[D].天津:天津财经学院,2004

[3]王绪君:企业规模结构优化[M].经济科学出版社,2002年3月第一版,88~8

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关键字：新产品；需求不确定性；风险规避；产品投资；定价

1引言

Hitsch[1]通过对美国一种新的速食早餐麦片进入市场的数据分析和仿真模拟指出，基于传统投资理论进行新产品投资将导致巨大的经济损失，该文献重点指出了新产品投资的特殊性，传统的投资理论并不适用于新产品。对于传统投资理论适用的传统产品，一般假定投资者对产品本身的客户接受度比较了解，因此，产品的需求不确定性主要来自宏观市场环境（比如宏观经济环境的变化、利率的波动、金融危机等）。宏观市场环境不确定性是外生的，是所有进入市场的产品都要面对的，并且它在产品整个生命周期中一直存在、无法消除，因此，现有文献往往假定其服从某一随机过程。而新产品的需求不仅受宏观市场环境不确定性的影响，新产品本身的客户接受度企业也并不了解。与宏观市场环境不确定性不同的是，新产品客户接受度的不确定性是内生的，它只与新产品自身的特性有关，本文定义为新产品不确定性。对于给定的新产品，它的客户接受度是确定的，新产品不确定性来源于企业对相关信息的不够了解，因此，新产品不确定性可以通过收集信息进行解决。

以华尔街分析师对2010年iPad 1全年销售量的预测数据与实际数据的差异来说明新产品需求面临的两种不确定性以及这种不确定性随时间推移逐步降低的特点。iPad 1于2010年4月3日开始在美国发售。通过在http：//、http：//、http：//、http：//等网站上搜集29位华尔街分析师的66条预测数据，整理出iPad 1投放市场前（2010年1月28日）、销售初期（2010年4月初）和销售两个月后（2010年6月初）三个时间的预测，得到图1和表1。从图表中可以看到，iPad 1的需求同时面临两种不确定性，并且预测数据与实际数据之间的差异随着预测时间的延后在逐渐缩小。

不确定性对企业进行产品投资决策有很大影响。黄久美等[2]研究发现需求不确定性对企业固定资产投资有显著影响，并且投资的不可逆程度与现阶段的投资倾向和规模是负相关关系。考虑到企业的风险态度，Chronopoulos等[3]阐述了运作柔性、风险规避和不确定性等对最优投资策略的影响。新产品投资相对于传统产品投资具有更大的不确定性，因此，企业的风险态度对于新产品投资决策的影响也更大。

投资时机与规模是企业进行产品投资需要制定的两项重要决策。投资规模决策的制定需要考虑产品的市场规模及需求的价格弹性等诸多因素。过大的投资规模会导致产品过剩或者由于企业的超额供给而产生的低价销售，从而影响到企业的利润；而过小的投资规模则由于不能满足全部的需求而带来利润的损失和对企业未来发展不利的影响。新产品的投资规模决策依赖于企业对新产品市场规模的估计。由于新产品不确定性可以通过收集信息减少，因此，投资时机越晚，企业对于新产品市场规模的估计越准确，制定的投资规模决策也就越准确，但投资时机晚意味着企业将失去一部分早期利润，并且也使投资相对较早的竞争者占有一定的先动优势。企业在制定投资时机与规模决策时需要对受投资时机影响的早期利润与投资规模制定的精确性进行权衡。

目前基于不确定性进行产品投资时机与规模决策的研究很多。Van Mieghem[4]对宏观市场环境不确定情形下投资类型、投资时机、投资规模以及调整投资等管理问题的研究进行了系统的总结。Boyabatli和Toktay[5]分析了在不完美资本市场中，一家寡头企业如何基于不确定的需求信息进行产能投资和技术选择。张立和扈文秀[6]研究了不完全信息条件下的研发投资时机确定问题。有研究同时考虑了投资时机与规模的决策。Swinney等[7]研究了在宏观市场环境不确定情形下，新创立企业与已存在企业在投资策略上的差异。阳军等[8]通过求解不变产出和可变产出条件下企业最优投资时机和投资规模的解析表达式，比较研究了两种不同条件下同时选择最优投资时机和投资规模的决策问题。

以上研究针对的均是宏观市场环境不确定情形下传统产品的投资，并没有将新产品市场接受度的不确定性考虑在内，而这一不确定性恰好对新产品需求有决定性的影响。有少量研究已经意识到了新产品投资的特殊性，如Hitsch[1]。此外，邢小强和仝允桓[9]基于对我国高新技术企业的实际调研，得出宏观市场环境不确定性与政策不确定性对投资有延迟作用，而技术不确定性对投资有促进作用，也就是说，技术不确定性作为一种来自产品自身的不确定性与宏观市场环境不确定性对于投资的影响有很大不同。上述研究应用仿真和调研的方法对新产品区别于传统产品、产品不确定性区别于宏观市场环境不确定性进行了一定的说明，但只停留在定性分析和经验结论层面。目前基于新产品不确定性进行新产品投资的建模研究很少。Ranga等[10]在建模中提到了新产品所面临的产品不确定性，但没有对其进行定义和刻画，并且该文也只探讨了一种特定的投资形式，即企业从柔性生产向专业化生产转换的投资决策。

综上所述，目前有关不确定情形下产品投资的研究大多基于传统产品考虑了宏观市场环境不确定性，有少量研究从定性分析和经验结论层面说明了新产品与传统产品、新产品不确定性与宏观市场环境不确定性的区别，但缺乏基于新产品考虑新产品不确定性的建模研究。本文对新产品不确定性进行了描述与定义，并运用均值-方差方法，构建了风险规避企业的新产品投资决策模型，在模型中同时考虑了新产品不确定性和宏观市场环境不确定性。结论给出了新产品投资时机、投资规模及产品定价策略，并分析了市场规模期望、企业的风险规避程度、宏观市场环境不确定性以及新产品不确定性对上述决策的影响，比较了宏观市场环境不确定性与新产品不确定性对投资决策的不同影响。

2模型描述与构建

本文用 表示新产品的市场规模，它满足均值为 ，方差为 的分布。假设新产品的需求 与价格 满足 ，其中， 为需求的价格弹性系数。因此，新产品单位时间的随机利润函数为 。由于具有风险规避意识的企业会综合考虑预期期望收益与预期期望收益方差的大小，因此，采用均值-方差方法建立新产品单位时间的效用函数 [11]。其中， 为企业的风险规避系数， ， 越大，企业的风险规避程度越大。

新产品投资面临的需求不确定性来源于市场环境不确定性和新产品不确定性。宏观市场环境不确定性对于投资的影响主要表现在市场规模的波动，因此用市场规模的方差 表示。新产品不确定性对于投资的影响主要源于新产品的客户接受度能否达到企业目标，达到企业目标，则值得投资，未达到企业目标，则不值得投资。本文借鉴Ranga等[10]的方法，以新产品的客户接受度是否达到企业目标进行分类，将新产品的市场规模归纳为“成功”与“失败”两类。对于主要受政府政策影响的新产品，政策“支持”则意味着“成功”，政策“反对”则意味着“失败”。新产品不确定性定义为新产品“成功”与“失败”时市场规模均值的差值。

本文用 表示新产品“成功”时的市场规模， 表示“失败”时的市场规模。定义 和 的均值分别为 和 ， ，方差均为 。新产品“成功”和“失败”时单位时间的随机利润函数分别为 ， 。新产品“成功”和“失败”时单位时间的效用函数为 ， 。

基于新产品不确定性可以通过收集信息进行解决，本文假设企业有两个可供投资的时刻点，分别为 点和 点。 点为新产品可以进入市场最早的时刻点， 点为新产品不确定性解决的时刻点。因此，企业会选择在 点或 点进行产品投资。假设一旦投资，即发生固定成本 。企业在 点投资时，对于新产品“成功”或“失败”是未知的，定义此时投资为“早”投资。企业在 点投资时，对于新产品“成功”或“失败”已知（见图2），定义此时投资为“晚”投资。假设企业在 点投资时，虽然不知道新产品进入市场能否取得“成功”，但对“成功”与“失败”的概率及相应的市场规模期望有个预期，并且 点投资的企业在 点知道新产品“失败”后可以选择退出市场，退出时由于变卖固定资产等会产生一个一次性收益 。企业在 点预期新产品“成功”的概率用 表示，预期新产品“失败”的概率用 表示。因此有 ， 。由于新产品不确定性定义为新产品“成功”与“失败”时市场规模均值的差值，即 。因此有 ， 。本文假设新产品的生命周期为 ，可存在于市场中最长的时间为 。 为新产品强制退出市场的时刻。

本文模型虽然建立在新产品市场规模只有“成功”与“失败”两种情形的基础上，但其对于新产品市场规模有多种不同情形的情况也适用，可以将多种情形用上述“成功”与“失败”两种情形进行归纳。假设新产品可能实现的市场规模有 种，分别用 和 表示可能实现的市场规模及其对应的概率，其中 。定义 ， 表示新产品“成功”的概率，则 ， 。将多种情形归纳为两种情形的方法在研究中较为常见。Rajeev[12]就应用Rothschild和Stiglitz[13]的均值保留展型（mean-preserving spread）对产品进入市场的情形进行了归纳。上述归纳方法相较于均值保留展型具有更强的实用价值。

3新产品投资规模与定价决策

从 点到 点，新产品“成功”或“失败”未知，因此，企业制定投资规模与定价决策基于 。而从 点到 点，新产品“成功”或“失败”已知，企业只有在新产品“成功”时才会继续存在于市场中，因此，其制定投资规模与定价决策基于 。

证毕。

推论1： 点到 点新产品的最优定价 、企业单位时间最优投资规模 及单位时间最大效用 均小于 点到 点新产品的最优定价 、企业单位时间最优投资规模 及单位时间最大效用 。

证毕。

推论1中 、 及 与 、 及 一一对比的差异在于 和 ，由于 ，因此 越大， 和 的差异越大。越大的市场规模期望代表着越高的客户接受度，因此， 点到 点相比 点到 点，企业对于新产品的客户接受度预期更高，制定的投资规模和定价决策以及企业单位时间效用都更大。

结论2：新产品的最优定价 和 、企业单位时间最大效用 和 均随市场规模期望 增大而增大，随宏观市场环境不确定 和企业的风险规避程度 增大而减小；企业单位时间最优投资规模 和 随 、 和 增大而增大； 、 和 不受新产品不确定性 的影响，而 、 和 随 增大而增大。（见表2）

考虑 对投资决策的影响时，假定 恒定。从 点到 点，企业制定投资决策依据 ，与 无关。而从 点到 点，企业制定投资决策依据 ， ，当 恒定，则 越大， 越大，因此， 点到 点， 对于投资决策的影响方向与 一致。

4新产品投资时机决策

企业选择“早”投资还是“晚”投资取决于所得的效用。企业的效用受很多因素的影响，在研究新产品投资时机之前，对企业效用的影响因素进行分析。

结论3：企业在 点“早”投资的最大效用 和在 点“晚”投资的最大效用 随市场规模期望 和新产品不确定性 增大而增大；随宏观市场环境不确定性 和企业的风险规避程度 增大而减小。

证毕。

对 和 的影响与 相反。 越大， 和 越大。这一结论与我们常识中不确定性对投资有负作用相反。对于某一时机的新产品投资， 越大，企业的投资动机越大，越不会轻易选择放弃投资。 对于投资效用的影响主要作用于 点到 点。这是因为，我们在考虑 对于投资效用的影响时，假定 恒定。从 点到 点，企业制定决策依据 ，与 无关。而从 点到 点，企业制定决策依据 ， ，它随 的增大而增大。

结论4：企业在 点预期到新产品“成功”的概率 时，它会选择在 点“早”投资；否则会选择在 点“晚”投资。

证明：

结论5：新产品市场规模期望 越大，企业越倾向于在 点“早”投资；市场环境不确定 或企业的风险规避程度 越大，企业越倾向于在 点“晚”投资；新产品不确定性 对企业投资时机的选择没有影响。

上述结论中， 对投资时机的选择没有影响。这是因为，企业选择“早”投资和“晚”投资的效用差异主要在 点到 点这一时间段，此时，企业制定决策依据 ，与 无关。

5 数值算例

结论2对应为下表：

6 结论

本文用新产品市场规模的方差表示，用新产品“成功”与“失败”时市场规模均值的差值表示新产品不确定性，给定企业“早”（新产品不确定性未解决）和“晚”（新产品不确定性已解决）两个投资时机，运用均值-方差方法构建了风险规避企业新产品投资决策模型。

通过求解给出新产品投资时机、投资规模、产品定价策略及单位时间最大效用，并分析了市场规模期望、企业的风险规避程度、以及新产品不确定性对上述决策的影响。结果表明，新产品价格、投资规模及单位时间效用均随市场规模期望增大而增大；新产品价格与单位时间效用随和企业风险规避程度增大而减小，投资规模随和企业风险规避程度增大而增大；前期的新产品价格、投资规模及单位时间效用与新产品不确定性无关，而后期的随新产品不确定性增大而增大。企业预测到新产品“成功”的概率较大时会选择“早”投资，并且市场规模期望越大，企业越倾向于“早”投资；或企业的风险规避程度越大，企业越倾向于“晚”投资；新产品不确定性对于企业投资时机的选择没有影响。企业“早”投资和“晚”投资时的效用随市场规模期望和新产品不确定性增大而增大，随宏观市场环境不确定性和企业的风险规避程度增大而减小。

本文将新产品的市场规模归纳为“成功”与“失败”两种情形进行研究，但该模型对于新产品市场规模有多种情形时也适用，文中通过一定的方法将多种情形归纳为了两种情形。本文考虑的是垄断企业的新产品投资，后续可引入市场竞争对该问题进行研究。

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篇10

一、适度投资规模的界定原则

衡量固定资产投资规模是否适度的基本原则,就是要看投资规模与国力是否相适应。但从一个地区情况看,还要结合本地区经济现状及今后发展目标来确定。根据国内外历史经验,在确定适度投资规模时,一般应坚持以下几个原则:

一是要坚持投资稳定增长的原则

二是要坚持投资优先增长的原则;

三是要坚持投资率适度原则;

四是要坚持投资适用性原则。

下面对以上几点分别给以论述:

1、投资的稳定性原则

历史的经验证明，固定资产投资对经济发展的推动作用只有当投资规模控制在合理范围内才是积极和有效的。由于投资的波动在很大程度上决定了经济的波动，因此，投资的大起大落，将导致经济的剧烈振荡，保持投资增长的稳定性既是国民经济运行稳定性的重要前提，同时也是保持经济稳定增长的一个有力杠杆。

投资稳定增长并不是要消除投资增长的波动性，而是说要把投资波动控制在一个适度或合理范围之内，避免过度的投资扩张和投资收缩。对投资稳定性的判断主要可从以下两个方面，一是避免投资出现负增长;二是在一个周期内(即5年左右时间)，投资的最高增速和最低增速之比不应超过2:1。

2、投资优先增长原则

经济要发展，投资要先行。根据再生产理论，投资的增长必须优先于经济的增长。“在生产技术进步，技术装备水平提高的经济发展阶段，年度投资规模要比国民生产总值增长得更快一些。”世界上许多发达国家在发展初期和战后重建阶段，都是依靠大规模投资建设而发展起来的。

在不同发展阶段，其优先程度有一个大致的合理范围。先进国家发展历程表明，随着科技进步因素、效率因素在经济发展中的作用日益增强，经济增长必然由速度型向效益型转化，投资增长快于经济增长的幅度会逐步缩小。如日本在50年代，投资增长率比经济增长率高出7.8个百分点，增速之比为1.71;到60年代，优先增长幅度缩小为3.4:1，投资增长与经济增

长速度之比则降为1.3。因此，我们可以从“年度投资规模优先增长幅度”和“投资增长与经济增长的比例系数”进行分析，确定了我市现阶段投资增长的两个衡量标准:

(l)年度投资增长优先经济增长6-10个百分点较为适宜;

(2)固定资产投资增速与国内生产总值增速的比例系数应在1.5-1.9之间为宜。即国内生产总值增长10%，投资应增长15.0-19.0%。“优先增长幅度”和“比例系数”是分别从绝对量和

相对量反映投资增长率与经济增长率间的关系。把两者结合起来，能够从一个方面比较准确地反映投资规模的合理程度。

3、投资率适度原则

投资率是指固定资产投资占国内生产总值的比重，它是反映投资规模与国力适应程度的一个重要指标。投资率过高，超过了经济的实际承受能力，就有可能造成国民经济发展的失衡;投资率过低，投资对经济发展的推动力就发挥不充分。国家有关研究资料表明，我国目前投资率在32-40%之间为宜，现对三门峡市投资率进行分析。

从往年的情况看可以看出，经济发展变化与投资规模大小的关联程度集中反映在投资率上。投资率大，经济增长速度加快;投资率小，则经济出现萎缩。同样通货膨胀率也随着投资率的变化而滞后一年变化。据测算投资率与商品零售物价指数(滞后一年)相关系数高达0.82，说明投资率与物价上涨率存在较强的相关关系。

三门峡市1988-1998年间投资率在30%以下的年份有3年，30%以上年份有7年。当投资率在30%以下时，经济增长明显放缓，有2年经济增长4-6%，增速明显偏低。因此可以认为投资率在30%以下为低投资水平。

当投资率在30%以上时，经济出现了较快增长，但同时又带来了高通胀，多数年份通胀率在10.2%(滞后一年)。如1994年41.7%的高投资率，GDP出现了13.2%的增长，但却于次年出现了16，8%的物价上涨，因此，投资率在38%以上属高投资水平。

当投资率在30%-38%之间时，多数年份中GDP既能保持较快增长，又能维持较低的通胀率。由此可以断定，三门峡市投资率在35%一40%之间较为适宜。但从有关国家的发展经验来看，许多国家在经济快速发展时期都经过一段投资率较高的时期。

韩国、新加坡在经济快速发展时期的投资率也都有一段36%以上的时期，考虑到我市正处于经济快速发展阶段，是从温饱型向小康型过渡时期，经济实力相当于日本60年代初期的状况。因此借鉴他们的经验，结合我市实际，在近5-10年内，我市投资率在35%-40%之间则较为适宜。

4、投资适应原则

投资适应原则是指投资要与整个社会和经济发展目标相适应，要与政治和经济政策的需要相适应。如最近几年，国家经济政策向西部地区倾斜，制定了加快西部地区开发，提高东部地区经济运行质量的经济发展战略因此，西部地区投资增长应快些，投资率应略高一些，东部地区投资率可稍低些，当然今后随着经济增长方式的转变，投资率也会逐步下降。因此，投资的增长应随着经济形势的发展而变化。

二、对适度投资规模的测度

在不考虑出口和库存因素的情况下.我们对近十年来经济增长率、投资增长率和消费增长率做线性回归分析，得出以下数量关系式:

GDP=0.265xIF+0.314xCO+2.378

(其中GDP为国内生产总值增长率;IF’为投资增长率;CO为消费额增长率。)

考虑到经济、消费和投资波动的差异，为保持其同步性，我们在测算时GDP增长率和消费率增长均按可比价(上年为100)测算的，且剔除了不正常的年份(指某一年国内生产总值增长而投资负增长)，由上式可知，国内生产总值对投资的弹性系数为0.265，即在消费不变的情况下，投资每增长1个百分点可带动GDP增长0.265个百分点。我们可以利用已建立的模型进行测度，并结合适度投资规模的界定原则加以确定。(二)实施适众投资崎长的对策建认

使投资规模保持适度合理增长是国民经济发展之必然要求，但加大投资力度必须要有资金作保证，否则就成为一句空话。因此，千方百计增加投入是当前投资工作中的主要任务。一方面要积极筹措建设资金，增加投人;另一方面就是充分调动和发挥全社会投资的积极性，增加投资需求，从目前情况看，在资金筹措上应主要做好以下几个方面的工作:

1、拓宽融资渠道，筹集建设资金。一是要加大股票市场融资力度，充分利用国家的现行政策，千方百计做好A股、B股和境外股票的发行工作，努力争取上市指标和发行规模。在股票规模安排、上市公司的推荐等方面，要与国有企业改革、结构调整结合起来，要同国家和市里的产业政策、保证重点建设的要求相一致，优先支持市里确定的培植主导产业和改造传统产业的重点项目以及大型基础设施等项目，结合国有企业的战略性调整和“抓大放小”方针的实施，有计划、有组织地选择一批国有大中型企业，加快股份制改造步伐，将上市募集的资金用于企业的技术改造和扩张规模，发展支柱产业。并充分利用二级市场，“买壳”、“借壳”上市，通过上市公司的增资配股，吸引社会资金。二是要鼓励企业跨行业、跨地区找投资，通过转让经营权、产权来盘活存量资产，筹集重点建设资金。对重点基础设施、基础工业项目建设，应探讨可转换债券的融资问题。三是积极发展产业投资基金。投资基金是市场经济国家和地区在本世纪末运用和发展比较快的一种融资方式，由于具有专家经营、组合投资的特点，可以养活投资的风险，获取较高的收益。四是盘活各类资金。通过集中土地批租收人、资源开发税和合理出售公房，也可获得可观资金，用于加快基础设施和住房建设步伐。随着各类社会保障制度的建立，养老、失业、医疗等各类保险资金将会逐年增多。合理、安全地用活各类社会保险基金，不仅有利于经济建设，也有利于这些基金的保值增值。

2、采取措施提高非国有固定资产投资比重。集体与个体私营经济的投资动力不足，是我市投资总量不足的一个重要原因。我市乡镇企业、村办企业居多，投资潜力巨大，其作用远未发挥出来。党的十五大提出，集体所有制经济是公有制经济的重要组成部分，非公有制经济是我国社会主义经济的主要组成部分。公有制的实现形式可以而且应当多样化，这就要求我们必须打破传统的国有、非国有的体制观念束缚和管理界限，积极采取措施鼓励引导集体、私营、个体投资和跨所有制的联合投资，在融资条件方面为其创造必要的政策环境，努力提高我市非国有经济固定资产投资的比重。