量化策略投资分析范文

导语：如何才能写好一篇量化策略投资分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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投资分析的方法有很多种：技术面分析、基本面分析、Top Down分析、Bottom Up分析等，交易策略的选择分析的最终目的，就是要知道未来的“趋势”，是上涨趋势或下跌趋势，才能做出正确的投资策略和资金配置。基本分析中的GDP、CPI、利率、制造业采购经理人指数等等景气信号，都是属于落后指标，在实际投资上都不是用来判断多空转折点，运用基本分析资料来判断市场多空，有几个问题难以克服：一是政府机构或投资银行，对于公布经济数据及研究报告内容，常常一修再修，过于信任信息，引用错误信息，用于判断市场，难免会得到错误的结论。二是虽然由正确的数据推出合理的结论，但是市场已经反映过度了。三是期价基本面与国际经济趋势不同，期价无法反映其基本面。不管是基本分析，或是技术分析，没有哪一种工具是百分百可以完全适用的，所以许多研究的重点在于找出特定环境下适用的指标，以提高交易胜率。而这些因素更不可能永恒不变。因此，给投资人一条鱼，不如给他钓竿，更不如教他怎么自己造钓竿。

二、基本分析与技术分析

现资理论主要区分为基本分析与技术分析两大领域，近年来研究偏向于技术分析居多，但事实上两者各有其优劣，但在不同时机各有其适合发挥的空间，如同投资大师索罗斯把景气与股价比喻为老人与狗，虽然终究价格与景气最终会抵达相同的地方，但也代表是常会有被高估和被低估的现象。总之基本分析是我们用来衡量投资期价内含价值的方法，而技术分析却常是我们用来决定买卖时机的方法。因此，两者各有其研究价值。

（1）基本分析：是指投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况，评估投资价值，判断合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础建立在以下一个前提条件之下，即任何金融资产的“真实”（或“内在”）价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。基本分析的架构可分为三部分，包括宏观经济分析，产业分析及公司分析，总体经济分析又可以从经济增长率、物价指数、利率、汇率、货币供给额来做研究。

（2）技术分析。技术分析是通过图表型态解析（Chart analysis），或计量化技术指标（Technical index）的买卖信号，分析过去及现在价格变化的走势，以推演未来价格的变动趋势（Trend），但不予深入探讨其变动的理由。图表型态解析的技术分析，是运用股价变化走势所构成的各种图形，以推测未来价格的变动趋势。例如，道氏理论、波浪理论及由趋势线所画出的支撑线、阻力线、W底、M头等价格型态，皆属于此种技术指标。技术分析是以统计学为工具，发展出一些可以帮助投资人，以较客观及科学化的市场信息，通过明确的数值及机械化的买卖信号来研判买卖时机，寻找能预测出期市买卖点及超买超卖现象的指标。因此，技术分析的目的，在决定买卖时机。技术分析在以交易资料侦测市场供需变化，掌握套利机会并借此获取超额报酬。技术分析的基本假设如下：一是价格由供需关系决定，以形成趋势型态变动。二是历史将会一再地重演，投资人可利用过去价格的变动资料或趋势，预测未来价格的变动趋势。也就是贪婪与恐惧（或害怕）是影响投资人的主要情绪。实务上，技术分析的方法很多，主要可分为图表型态及计量化指标分析。

三、研究设计与结论分析

本研究运用移动平均线和VIX指数结合的方法，对我国期货市场上的农产品、能源化工和金属三大类期货品种的综合表现进行分析。研究区间为金融危机之后的2008年11月至2014年7月。

（1）VIX指数：VIX（Volatility Index），又称之为波动率指数，此指数的编列起源来自于1987年美国股市发生大崩盘后，美国政府为了稳定股市且保护投资人，纽约证交所因而衍生出断路器的规则，也就是说当美股市场波动过于剧烈，此刻将采用人为方式停止任何的交易活动，以此降低市场波动率，VIX指数编列的方式主要以S&P500指数选择权权利金价格反推所得的隐含波动率，并利用插补法的方式将买卖权以及近远月份等波动率编制而成，由于隐含波动率主要反映市场投资人对于未来指数波动的预期，这也意味着当VIX指数越高时，表示投资人预期未来指数波动将加剧。反之，当VIX指数走低，这也表示投资人预期未来指数波动将趋缓，指数也将陷入狭幅盘势格局，VIX也因而不仅代表着市场多数人对于未来指数波动的看法，更可清楚透露市场预期心理的变化情形。因此，又称之为投资人恐慌指标。

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[关键词]量化投资；Alpha策略；意义；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理论基础是套期保值，是由美国经济学家H.working提出的，随后股指期货的面市，量化研究便激发了人们浓厚的兴趣。传统的资产管理者理念的哲学基础大部分为追求收益风险平衡，然而平均市场收益与超额收益又很难达到绝对的均衡，因此将超额收益也即Alpha分离出来，建立起基于Alpha策略的量化投资，有助于指导投资实践。

1 Alpha策略在量化投资中的应用意义

量化投资指的是以现代计算机技术为依托，通过建立科学的数学模型，在充分掌握投资环境的基础上践行投资策略，达到预期的投资效果。采用量化投资方式的优点包括其具有相当严格的纪律性、系统性，并且对投资分析更加准确与及时，同时还具有分散化的特点，这使得策略的实施过程更加的机动灵活。量化投资过程使用的具体策略通常有量化选股、量化择时、统计套利、高频交易等，每一种策略在应用过程各有千秋，而Alpha策略属于量化选股的范畴。传统的定性投资也是投资人基于一种投资理念或者投资策略来完成整个投资活动的，最终的目的是要获得市场的占有率，并从中取得丰厚的利润。从这个角度来衡量，量化投资与传统投资的本质并无多大差别。唯一不同的是量化投资对信息处理方式上和传统定性投资有着很大的差异性，它是基于现代信息技术、统计学和现代金融工程理论的基础上完成对各类数据信息的高效处理，在对信息处理的速度、广度上是传统定性投资无法比拟的。在对投资风险的控制方面也具有很大的优势，是国际投资界兴起的新型投资理念和应用方法，也在日益成为机构投资者和个人投资者共同选用的有效投资方案。现阶段量化投资的技术支撑和理论建设的基础包括人工智能技术、数据挖掘、支持向量机、分形理论等，这些现代信息处理与数据统计方式为量化投资的可操作性提供了坚实的基础。

Alpha策略在量化投资中的使用优点主要是对投资指数所具有的价值分析与评定。它不是依赖于对大盘的走向变化或者不同股票组合策略趋势的分析，对投资价值的科学分析与合理评估更能吸引投资者的目光。Alpha策略重视对冲系统风险所获得的绝对收益，在股票投资市场上是一种中性的投资方式，具体的程序有选择资产、对资产的优化组合、建立具体组合方式、定期进行调整。为了促进该策略在投资市场中获得良好的收益，就必须先要重视优秀的选股策略，其次是重视期货对冲平均市场收益的时候所产生的风险控制问题。对冲系统风险时，若是能够及时地对投资组合与相关的股指期货的平均市场收益指进行精准地判定和预测，那么将会对整个投资行为产生积极的影响。

2 基于Alpha策略的量化投资具体策略和实践方法

通常情况下，Alpha策略所获得的实际收益并不是一成不变的，这与该策略本身的特定有关，具体表现在周期性与时变性上。

Alpha策略的时变性主要是指当时间产生变化时，超额收益也会随之而改变。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市场的预期收益，因此属于公司资产未来估值预期的范畴，所以上市公司自身所处的发展阶段和发展环境不同，那么就会给Alpha带来影响。由于时变性的特点，这就给策略的具体估计模型的设立带来了更多不可确定的因素，为此，参照对Alpha满足不同动态假设的理论基础，建立起一个可以获得不同种类估算的模型，同时假定在同一个时间范围内，超额收益和市场平均收益都保持恒定不变，这就极大地简化了计算的过程与步骤。也就是说在该段时间内，市场上股票投资组合基本面不会有太大的变化与波动，这就与实际的投资状况基本达成一致。对于投资策略的调整则要根据上市公司重大事项发生情况而定，那么估算的时间单位周期可以采用每日或者每周估算，对每一个季度的历史数据进行调整也可以作为一种调整方式，反映公司季度行情。对于具体证券而言，采用季度或者每周的调整频率则不是最为理想的，还要针对公司情况与市场行情综合调整。

Alpha的周期性特点在交替出现的正负号上最为突出，导致这一情况产生的原因主要是行业的周期性特征与套利效应共同造成的。具体而言，首先不同类型的证券分别属于不同的行业所有，当行业处于景气周期循环状态下会影响Alpha的符号与大小，同时景气程度的深与浅也会对此产生影响。其次一个股票组合产生非常大的超额收益情况下，市场中的其他机构投资者或者个人投资者就会不断地参与到该组合的投资中来，最后会导致Alpha逐渐接近于零。因此在建立不同策略的组合方面，要针对每一个季度的具体情况和波动率，进行综合性地评价与分析，并及时地做出必要的调整，以便最大限度地获得市场收益。

量化投资中的Alpha策略并不是一种单一类型的策略，不同的策略都在寻求获得超额收益的市场机会和可能性。现阶段市场上采用的Alpha策略主要有多因子选股策略、动量策略或者反转策略、波动性策略、行业轮动策略、行为偏差策略等，每一种策略在具体实施过程中都有其特征性，并且可以相互结合使用，发挥出综合预测和评价的作用。

多因子选股策略是必要和常用的选股方式，最大的优势是可以将不同种类和模块的信息进行高效化综合分析与评价后，确定一个选股最佳方案，从而对投资行为进行指导。该种选股策略的模型在建立方面比较容易，是量化投资中的常用方式。同时多因子模型对反映市场动向方面而言具有一定的稳定和可靠性，这是因为所选取的衡量因子中，总有一些可以把握住市场发展行情的特征，从而体现其本来就有的参考价值。所以在量化投资过程中，很多投资者都使用多因子模型对其投资行为进行评估，无论是机构投资者或者是个人投资者，都能够从中受益。多因子选股策略模型的建立重点在于对因子的剔除和选择上，并要合理判断如何发挥每一个因子的作用，做出综合性的评定。

动量策略的投资方式主要是根据价格动量、收益动量的预期与评定，对股票的投资进行相应的调整，尤其是针对本身具有价格动量的股票，或者分析师对股票的收益已经给予一定评级的股票，动量策略的应用效果会比较理想。在股票的持有期限内，某一只股票在或者股票投资的组合在上一段时间内的表现均佳，那么则可以判断在下一段时间内也会具有同样的理想表现，这就是动量效应的评价依据，从而对投资者的行为起到一定的影响作用。反转策略和动量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投资组合在上一段时间内表现很不理想，然而在下一个时期反而会有突出的表现，这也给投资者带来了一线希望，并对影响到下一步的投资策略的制定。

波动性策略也是Alpha策略的一种方式，主要是利用对市场中的各股运动和发展状态的细致观察与理智分析后，列出一些具有相当大的波动性的股票，同时这些股票的收益相关性也比较低，对此加以动态化的调整和规划，从而逐渐获得超额收益的过程。在一些多因子选股策略中也有机构投资者或者个人投资者将股票具有的波动性作为考察与评价因子之一，波动性策略经常和其他策略相结合来评价，这说明股票投资市场本身就具有一定的波动性，因此在投资过程中要慎重对待。

行业轮动策略和行为偏差策略的应用频率不似前面几种高，但也会和另外几种策略相互结合使用。行业轮动策略主要是为了充分掌握市场行业轮动机制与特征，从而可以获得高额的收益，对行业之间的投资也可以非常高效和准确地进行，对把握正确的时机有很大的优势。行为偏差策略目的是窥探到股票市场中存在的过度反应或者反应不足等现象，这些都属于股票投资市场的偏差，从而可以通过投资者对不同股票抱有的差异化评价来实现超额收益。

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关键词：证券 投资 研究对象

1 概述

当今中国的证券投资学教材，对证券投资的研究对象的阐述较少，国内比较知名作者吴晓裘，赵锡军、李向科等在其主编的证券投资学中都没有对证券投资学的研究对象进行界定和阐述，而一门科学的研究对象、内容和方法，需要在学习中完善，在完善中学习，通过不断地总结和修正，逐步完善这一学科，这一研究对证券投资理论发展和实践都具有十分重要的现实意义。

2 证券投资概述

投资包括直接投资和间接投资两大方面，直接投资是指各个投资主体为在未来获得经济效益或社会效益而进行的实物资产购建活动。如国家、企业、个人出资建造机场、码头、工业厂房和购置生产所用的机械设备等。间接投资是指企业或个人用其积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的经济行为。一切出于谋取预期经济收益为目的而垫付资金或实物的行为都可以看作是投资。

证券投资是指间接投资，即投资主体用其积累起来的货币购买股票、公司债券、公债等有价证券，借以获得收益的经济行为。证券投资属于非实物投资，投资者付出资金，购入的是有价证券，而不是机器、设备、黄金珠宝等实物。证券投资的收益一般包括股息、红利收益、资本收益、债息收益和投机收益。

证券投资是一种特殊的投资活动，与一般意义上的投资相比，具有高收益性、高风险性、期限性和变现性等特点。

3 证券投资与投机

投机起源于古代，早期的投机以赚取地区差价为主要方式，不同区域对不同种类产品生产与需求的差别性，为投机者赚取买卖差价创造了条件。进入商品社会后，投机范围日趋广泛，它已伸展到生产、流通、金融等众多领域。

投机的含义就是把握时机赚取利润。在证券投资学中，投机的基本含义则是：在信息不充分的条件下做出投资决策，试图在证券市场的价格涨落中获利。而这种价格波动带来的获利时机同样赋予所有的社会公众，并未偏向某种特定的人，但事实上只有少数人把握住了这种机会。少数投机者之所以能够成功，不只是他们熟悉市场的习性，具有丰富的经验，准确的预见力和判断力，更主要的是具有承担风险的勇气。承担较大的风险，赚取高额利润就是投机者根本的信条。而对于大多数人来说，并不愿意承担更大的风险，他们往往偏重于通过资金、劳动力等生产要素的投入以图赚取正常利润的投资行为。

证券投资与投机的区别主要表现为对预测收益的估计不同。普通投资者进行证券投资时，较为重视基础价值分析，以此作为投资决策的依据；证券投机者不排斥这些方法，但更重视技术、图像和心理分析。普通投资者除关心证券价格涨落而带来的收益外，还关注股息、红利等日常收益；而证券投机者只关注证券价格涨落带来的利润，而对股息、红利等日常收益不屑一顾。其次是所承担的风险程度不同。投资的收益与风险是成正比的。普通投资者对投资的安全性较为关注，主要购买那些股息和红利乃至价格相对稳定的证券，因而所承担的风险较小；投机者主要购买那些收益高而且极不稳定的证券，因而其所承担的风险较大。投机者既可能获得巨大的收益，也可能遭受巨大的损失。

证券投资与投机并没有本质上的区别，只是在程度上有差别。因此要把投资与投机完全区分开来是很困难的。投资是不成功的投机，投机是成功的投资。

4 证券投资学研究的对象

证券投资学的研究对象是证券市场运行的规律以及遵循其规律进行科学的管理和决策的综合性方法论科学。具体地讲，就是证券投资者如何正确地选择证券投资工具；如何规范地参与证券市场运作；如何科学地进行证券投资决策分析；如何成功地使用证券投资策略与技巧；国家如何对证券投资活动进行规范管理等等。从学科性质上讲，证券投资学具有下列特点：

第一，证券投资是一门综合性方法论科学。证券投资的综合科学性质主要反映在它以众多学科为基础和它涉及范围的广泛性。证券投资作为金融资产投资，它是整个国民经济运行的重要组成部分。股市是国民经济的晴雨表，因此，资本、利润、利息等慨念是证券投资学研究问题所经常使用的基本范畴。证券市场是金融市场的一项重要组成部分。证券投资学研究的一个重要内容是证券市场运行，证券投资者的投资操作，所以必然涉及到货币供应、市场利率及其变化对证券市场价格以及证券投资者收益的影响。证券投资者进行投资决定购买哪个企业的股票或债券，总要进行调查了解，掌握其经营状况和财务状况，从而做出分析、判断。作这些基础分析必须掌握一定的会计学知识。证券投资学研究问题时，除了进行一些定性分析外，还需要大量地定量分析，证券投资、市场分析、价值分析、技术分析、组合分析等内容都应采用统计、数学模型进行。因此，掌握经济学、金融学、会计学、统计学、数学等方法对证券投资是非常重要的。因此，证券投资学是一门综合性方法论科学。

第二，证券投资是一门应用性科学。证券投资学虽然也研究一些经济理论问题，但从学科内容的主要组成部分来看，它属于应用性较强的一门科学。证券投资学侧重于对经济事实、现象及经验进行分析和归纳，它所研究的主要内容是证券投资者所需要掌握的具体方法和技巧，即如何选择证券投资工具；如何在证券市场上买卖证券；如何分析各种证券投资价值；如何对发行公司进行财务分析；如何使用各种技术方法分析证券市场的发展变化；如何科学地进行证券投资组合等等，这些都是操作性很强的具体方法和基本技能。从这些内容可以看出，证券投资学是一门培养应用型专门人才的科学。

第三，证券投资是一门以特殊方式研究经济关系的科学。证券投资属于金融投资范畴，进行金融投资必须以各种有价证券的存在和流通为条件，因而证券投资学所研究的运动规律是建立在金融活动基础之上的。金融资产是虚拟资产，金融资产的运动就是一种虚拟资本的运动，其运动有着自己一定的独立性。社会上金融资产量的大小取决于证券发行量的大小和证券行市，而社会实际资产数量的大小取决于社会物质财富的生产能力和价格。由于金融资产的运动是以现实资产运动为根据的，由此也就决定了实际生产过程中所反映的一些生产关系也必然反映在证券投资活动当中。即使从证券投资小范围来看，证券发行所产生的债权关系、债务关系、所有权关系、利益分配关系，证券交易过程中所形成的委托关系、购销关系、信用关系等等也都包含着较为复杂的社会经济关系。因此证券投资学研究证券投资的运行离不开研究现实社会形态中的种种社会关系。

5 证券投资研究的内容和方法

5.1 证券投资的研究内容

证券投资的研究内容是由其研究对象所决定的，它包括：

5.1.1 证券投资的基本概念和范畴。证券投资过程中涉及许多重要的概念和范畴，如证券（股票、债券等）、证券投资、证券投资风险、证券投资收益等。明确这些概念和范畴，是研究证券投资的前提。

5.1.2 证券投资的要素。证券投资活动离不开一定的条件或行为要素，证券投资者、证券投资工具、证券投资中介等是证券投资的实施要素。它们在证券投资过程中分别起着不同但又不可或缺的作用。研究这些要素，对于准确、全面、深入地说明和理解证券投资运动过程有着十分重要的作用。

5.1.3 从事证券投资活动的空间。证券投资活动是在证券市场上进行的，而证券市场本身是一个相当庞杂的体系，它由许多分支组成，证券市场的不同部分具有不同的活动内容，并分别满足不同的证券投资需要。只有充分了解证券市场的组成框架、基本结构和运行机理，才能进入这一市场并有效地从事证券投资活动。

5.1.4 证券投资的规则和程序。证券投资是按照一定的规则包括法规进行的。作为一种交易行为，它有特定的程序和步聚，制度规定是相当严密的。了解这些规则和程序，是从事证券投资的重要前提。

5.1.5 证券投资的原则和内在要求。证券投资是一种高收益与高风险并存的经济行为。因此安全、高效地进行证券投资，必须把握一些重要的原则和客观内在要求。按证券投资的客观要求行事，有助于避免证券投资中的盲目性，理性地入市操作，从而增加投资成功的可能性。

5.1.6 证券投资的分析方法。这是证券投资学最重要的内容之一。证券投资分析方法大致上可分为基本分析与技术分析两大类，而这两类分析方法又分别包含了大量内容，只有努力掌握这些分析方法，投资者才有可能为正确地选择投资对象，把握市场趋势。

5.1.7 证券投资的操作方法。证券投资的操作方法是指实际买卖证券时，在进行投资分析的基础上，根据市场状况和投资者自身情况、投资目的等选择的具体操作模式、策略与手法。它与证券投资分析有着相当密切的关系，它是在投资分析的基础上确定的，是对投资分析结果具体操作的反映。投资者个人的投资目的、条件乃至修养与气质也会在某种程度上决定其操作方法。

5.1.8 证券投资中的风险与收益。风险与收益总是伴随着整个证券投资过程。实际上，实现风险最小化和收益最大化，正是证券投资者追求的目标。因此，研究证券投资中的风险与收益，自然成为证券投资学的核心问题之一。什么是证券投资风险和收益？它们的构成情况如何？怎样对证券投资中的风险与收益进行度量？如何实现收益最大化与风险最小化？如何优化基于规避风险目的的投资组合等等，证券投资学均需做出相应的回答。

5.2 证券投资学的研究方法

证券投资是一门理论和应用并重的学科，要实现其研究目的并使这门学科不断发展，就必须坚持以下方法和要求：

5.2.1 规范与实证分析并重，定性与定量分析结合的研究方法。证券投资学要解决繁杂的理论命题并得出科学的结论，不仅要大量地运用逻辑思维，进行各种理论抽象和规范分析，还必须高度地关注证券投资的实践，进行广泛的实证分析。证券投资中涉及大量的技术问题，分析、决策过程中不仅要考虑可能的制约因素，还必须尽可能弄清这些因素对证券投资的影响程度，而这些因素本身所具有的量化状态又可能决定证券投资收益与风险程度的差别。因此，证券投资学的各种结论的得出，都必须建立在定性分析与定量分析结合运用的基础之上。

5.2.2 强调结论、观点的特定性及适用背景，而不刻意追求其普遍适用性或惟一性。证券投资实践中的情况十分复杂，变数很多，市场走势往往还要受到投机及其他某些人为因素的影响。因此，证券投资学中所给出的结论与观点也只能针对大多数情况或某些情况，有一定的适用范围。

5.2.3 强调动态的全方位分析。证券投资学作为一门指导证券投资实践的学科，不仅要求完善其理论体系，更重要的是要告诉人们如何根据现象的现状和动态，判断事物发展的趋势，提高投资的成功率。

6 结论

不管是证券投资或者投机，都非常有必要搞清楚其研究对象，通过对证券市场投资理论的研究和实践的分析，笔者总结出证券投资学的研究对象，它是一门研究证券市场运行规律以及遵循其规律进行科学的管理和决策的综合性方法论科学。而如何正确地选择证券投资工具，规范地参与证券市场运作，科学地进行证券投资决策分析，成功地使用证券投资策略与技巧等等，对证券投资者具有十分重要的意义。

参考文献：

[1]崔勇主编.《证券从业人员资格考试丛书》[M]，首都经贸大学出版社，2001.

[2]蒲涛.刘险锋主编.《证券投资学》[M]，中国财政经济出版社，2007.12.

[3]吴晓求主编.《证券投资学》[M].（第二版），中国人民大学出版社，2004.

[4]中国证券从业人员资格考试委员会办公室编.《证券市场基础知识》[M].上海财经大学出版社，2000.

[5]杨大楷著.《证券投资学》[M]，上海财经大学出版社，2000.

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关键词：企业社会责任；企业价值

近年来，无论是在学术界以及商业领域，围绕企业社会表现的问题越来越越受到关注，企业社会责任行为体现在四个主要方面：对投资者和消费者的经济责任、对政府或法律的法律责任、对社会的道德责任和对社会的责任。企业的社会责任行为是企业的社会责任的具体表现形式，是企业外部环境的一部分，虽然到目前为止，它们间的关系还不确定，但企业的内在赢利和社会责任的承担是存在联系的。企业社会责任的收益将体现在企业长期价值增长和资本市场上，将为企业创造现实价值，企业的社会责任战略也正被看作是一种创新战略，也就是说，企业社会责任可能导致企业更好的财务表现。

一、企业社会责任（CSR）

虽然文献上并没有就企业社会责任的概念达成一致，但企业社会责任通常被理解为企业为吸引更广泛的利益相关者并与他们建立联系，在管理和社会问题上采取的行动。一般来说，企业社会责任是指企业在创造利润、对股东负责的同时，还应承担起对于员工、消费者、环境、社区等利益相关方的责任，其核心是保护劳动者合法权益，广泛包括不歧视、不使用童工，不使用强迫性劳动，安全卫生工作环境和制度等。

二、企业社会责任战略对企业的潜在影响

它不但是一种社会义务和企业存在状态，也应该能从财务和会计的角度更直观地反映出来。不同的经济学分支都对企业社会责任战略进行了研究，得到了不同的结果。传统的新古典经济学学者认为，理论上，企业社会责任战略不必要地提高一个企业的成本，从而形成竞争劣势。从理论的角度进行的一些研究表明，为实现积极的社会责任战略管理目标而使用有价值的企业资源，能带来管理效益而不是为股东带来收益。另外，改善企业的社会形象可能会使其获得更好的资源，更高质量的员工，甚至可能创造意外机会，更好的社会责任表现也可像广告那样发挥效果，通过全面提高产品和服务或减少消费者价格敏感度发挥作用。此外，企业积极的社会表现和较好的社会责任形象还可能在一定的生产工艺下减少浪费的程度。一些研究从利益相关者理论角度强调有效管理利益相关者的关系。他们认为，对关键利益相关者的识别和管理能吸引具有社会责任感的消费者，甚至吸引了来自有责任感的投资者的资金。此外，利益相关者管理理论认为，企业社会责任策略可能通过保护、提升企业声誉产生更好的更好业绩。大量持资源基础观点的研究表明，社会责任行为可能会导致竞争优势。

三、企业社会责任战略如何为企业创造现实价值

通常认为，企业社会责任只是一种社会责任，无法直观地反映在企业股价变化上，从而无法为投资者带来经济利益，于是企业可能犹豫或放弃实施社会责任战略，投资人也不会把社会责任看作是否投资的一个标准。本文认为，社会责任是企业对社会的一种义务，是对企业的外部经营环境的改善，既然整个社会的效率为此而得到提高，那么收益一定会反映在某一特定的方面。可能表现在增加那些也具有同样有责任心的客户的购买和投资人的肯定，同时企业业绩上升，在证券市场上的表现也会改善。但现实中我们可能觉察不到这一点，可能是这一信息在向公众传导的过程中缺乏一个恰当的传导机制，而投资分析师的建议和媒体的宣传实现了信息的传导。

分析师大多关注特定产业，他们定期发表分析报告，最后的报告通常以股价和长期赢利趋势的形式出现，最后形成投资建议，比如强烈建议买入、卖出、不操作、观望等。长期以来，分析师利用股票定价模型来分析股价，他们利用各种量化模型、现金流量和市盈率等指标进行分析比较并推荐股票。经验上，分析师的建议在很大程度上影响股票价格和交易量。因此，企业社会责任行为会导致企业长期价值创新，而这些会反映在投资建议上。分析师的评价和建议是联系企业社会责任和资本市场的纽带，没有着条途径，很大一部分企业在社会责任方面的社会影响力将不会体现在企业股价和收益上。

研究机构的分析师在企业社会责任战略对接资本市场方面发挥着重要的信息中介的角色。如果企业的对社会负责的行为能创造长期公司价值，那么这种价值创造应该能够被人发现，应该能在部分的该行业的分析师的投资建议得到反映，这样信息如果被投资人看到，通过交易就会反映在股价上，从而给市场一个信息，即社会责任指标是有效市场信息。只要这一规律是有效的，以后的市场就会自动建立一种反应，即社会责任感强的企业的股票是有投资价值的。也就是说，资本市场上，分析师在会计和和财务上的建议可能间接反映了企业社会责任的增长。

一般认为，具有较高知名度的公司具有更完善的企业社会责任战略和更多的经验，如我们熟知的大企业，随着时间的推移他们也建立了更广泛的社会责任意识。另外，熟悉该行业的投资分析师们比普通投资人掌握更多的资源和背景资料，当分析师认为企业的社会责任战略对企业业绩提升更有利，它们会建议投资人投资，投资者也将因此获得更有利的投资建议。因此，越早对这些担负社会责任的企业投资提出建议，对那些投资者来说，股价就会越早上升，企业的真实情况和业绩也越真实地反映在市场上，在投资人获利的同时，企业也获得更多的优惠，比如增加再融资的可能性。

除了企业自身的社会责任战略和媒体的宣传，还有其他的情况也会影响投资分析师的投资建议。2007年，共同基金旗下管理的社会责任公司资产超过了2.5万亿美元，在美国和欧洲分别为2万亿美元。此外，在过去十年，美国、英国和加拿大的此类资金增长了400亿、600亿和400亿美元，投资者持有的具有社会责任感企业的资产大幅增长。当许多基金都投资于有社会负责感的公司时或对这些公司感兴趣时，必然会引起分析师的普遍关注，分析师会试图理解和分析其中的原因，从而强化了分析师希望理解企业社会责任战略的愿望，从而也影响到分析师的最终建议。

虽然从理论上看，社会责任的价值被投资分析师发现是很容易的，但为什么现实中却不是如此呢？现实中，企业的社会责任战略实施在先，企业需要投入一定的成本，需要承担一定的风险（如希望建立一个正面的社会责任形象却被公众理解为一个不负责任的企业），当战略投入持续一段时间后，才可能得到多数人认可，分析师才可能关注到，因此，在企业投入与分析师提出分析建议的这段时间内，企业几乎没有收益只有成本。短期看，企业的社会责任战略可能无法给企业带来收益，投资人也可能不会贸然进入，甚至由于分析师错误的投机评价而导致负面影响。即使在长期，也在很大程度上取决于分析师对行业的熟悉程度和评级水平，有时甚至还有些偶然因素在起作用。

但从长期看，如果企业社会责任战略能创造价值，那么企业的潜在价值就会不断积累，最终，利益相关者们也会认识到这种战略的有效性及其带来的预期收益。随着更多的对企业社会责任问题的关注，社会责任战略实施结果的不确定性将降低，以使我们能更准确的评价未来收益，对公司提出更可靠、更积极的建议。

参考文献：

1、Wood, D. J.Corporate social performance revisited[J].Academy of Management Review,1991(4).

2、Jensen, M. C. 2002. Value maximization, stakeholder theory, and the corporate objective function[J].Business Ethics Quarterly,2002(2).

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证券实训室建设对场地和硬件的要求一定要服从于场地和资金投入条件而定，所以这一问没必要做太多说明，在此最重要的也就是决定实训室品质的是软件的功能和模式选择。在软件选择上必须符合多功能全仿真虚拟交易所的环境要求，必须具备一个跨市场、跨品种和跨地区的全球金融实时资讯和分析终端。该终端充分运用了全球领先的国际化投资分析理念和金融工程分析技术，为投资者提供覆盖全球六十多个国家的股票、债券、期货、外汇，金融衍生品等上万种金融产品更快捷、更精确、更深入的信息和分析工具，该产品将为追求价值投资与量化分析的用户，提供前所未有的金融决策支持和投资体验，虚拟交易所一套模拟交易教学和培训的实训软件，以提供接近市场运作机制的模拟投资环境，通过举办各种规模的模拟投资赛事，达到帮助学员投资理论与实务操作充分结合训练和提升的平台系统。以竞赛形式实施教学过程，由简单到复杂，通过竞赛让学生循序渐进的体验并掌握投资理论知识。包括单品种金融商品投资、组合投资、组合投资风险管理等。具体功能特征要求：

（一）多样化的模拟品种1、完整的股票、债券交易品种及行情先试分析系统：包括沪深A、B股的所有品种，创业板基中小板品种，各种国债、企业公司债券，可转债及优先股交易品种，这样可以使学生全面的交易和分析了解中国股市债市的全貌，学生可以身临其境的近距离接触中国证券市场，可以提高学生的投资交易能力，投资品种的选择能力及投资组合能力，行情系统同时要具备国际证券市场的部分品种，比如纽交所行情、纳斯达克市场行情、香港联交所的个交易品种行情，这样，在证券市场国际化的前提下，达到学生学习内容的全面化和国际化。2、国内国际期货市场的各个品种的模拟交易、行情显示、分析系统：通过其行情显示系统可以全面了解和获悉国内国际期货市场（包括商品期货和金融期货）的即时行情和进行投资分析；通过其信息咨讯系统可以了解国内外期货市场和期货商品的信息；通过其模拟交易系统可以让学生在教师的指导下进行国内国际期货的模拟交易买卖。3、国内证券投资基金的各个品种：通过其行情显示系统可以了解国内基金市场的开放式基金、封闭式基金基本行情，以及个基金的净值变化情况、基金投资的持仓状况；通过其柜台系统可以使学生演练基金帐户的开、销户及申购、赎回操作；通过其模拟交易系统，进行封闭式基金的模拟买卖交易。4、外汇交易品种：通过其行情显示系统全面获悉国际外汇市场的八个外币品种的交易行情和成交情况；利用其信息咨讯系统可系统了解所及各国的经济状况金融货币政策的变化情况，和各国货币的升贬值情况，以及各国贸易顺逆差情况，这样学生可以通过外汇这个窗口了解国际经济、金融变化；通过其模拟交易系统，进行外汇实盘和外汇保证金交易的模拟买卖。从而对课本所学知识进行进一步的消化、理解和巩固。

（二）高仿真交易机制1、在模拟交易不论品种、交易界面、交易步骤及操作要求都应该与实际业务达到做大限度的一致，相当于既模拟交易所又模拟证券营业部的方式。交易中，营业部、交易所、银行、登记结算公司各环节及处理程序尽量俱全，使学生得以训练业务的全过程，特别是交易费用的设置上，应与实际业务保持一致，各种交易和结算规则必须符合交易所相关规定。第三方存管和印证转账业务环节也不可或缺。撮合成交原理及即时性不应与实际业务有所差别。

（三）必须拥有实训指导教师可控制的不同范围的各个品种的投资竞赛系统1、要求软件提供开发商每学年必须进行不少于一次的全国性或区域性模拟投资大赛，这样可以通过模拟投资比赛，既提高学生的学习兴趣，又可以检验学生及教师的教学效果，通过这种实战演练，提高学生的操作能力和投资分析、投资组合能力。2、模拟交易软件中要可以自行设置不同品种、不同范围的比赛。比如：可以设置校内不同专业的比赛，专业内设置不同班级的比赛，是学生能够在赛中学、赛中练，以充分发挥证券实训室的作用。3、系统中要具备师生互动环节，学生的投资组合中的各个投资品种要注明买入卖出理由，指导教师可以有针对性的进行指导。4、比赛成绩排行要多样性：既有总收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院校总排行，又有专业、班级排行。这样可以及时全面掌握学生的学习效果和投资选股能力。

（四）交易流程必须完备1、交易必须从资金账户和掌权账户的开立开始，第三方存管-银证转账-委托下单-成交查询-撤销委托-证券交易清算与交收，完成整个过程。对于期货交易必须具备开户、开仓、加仓、平仓、逐日盯市，交割的全过程，并且具有跨市场套利跨品种套利的功能。2、软件要具备行情的历史回放功能和非交易时间交易设置功能，这样可以让学生在非交易时间上课时同样可以进行交易练习，这样可以充分提高实训系统的利用率，也可以对行情和交易进行盘后分析。

（五）、具有一个全面的、动态的宏微观经济数据库1、中国股票市场交易数据库：提供沪深两市所有股票交易数据，以及可比股票价格、多种回报率、详细股本变动信息等。特色指标：（日、周、月、年度统计的）考虑现金红利再投资的市场回报率（等权平均法、流通市值加权平均法、总市值加权平均法）；不考虑现金红利再投资的市场回报率（等权平均法、流通市值加权平均法、总市值加权平均法）2、中国上市公司财务报表数据库：按照新旧会计准则，收录主要科目的历史对应数据和重要会计科目，体现专业数据调整技术。特色指标：同业存款、贵金属、存货净额、保险业务收入、手续费及佣金支出、融资租赁固定资产、质押贷款净增加额等。按照2007年新会计准则，调整合并会计数据，保证数据可比性。对2007年以前的财务数据，采取保留并兼容到现有结构的方法，在充分理解会计科目变更的基础上，对历史数据进行对应。3、中国宏观经济研究数据库：数据内容包括国内生产总值、人口就业与工资、固定资产投资、居民收入与消费、财政收支、价格指数、能源、环境、国内贸易、对外贸易、国际收支、农业、工业、建筑业、运输业、邮电业、金融、保险等。特色指标：能源生产弹性系数、电力生产弹性系数、能源消费弹性系数、电力消费弹性系数、平均每天能源消费、居民热力年消费量、工业污染治理投资、环境污染治理总投资、地质灾害发生。

二、全仿真证券实训室在教学中的应用

（一）行情分析软件的应用：通过股票、债券、期货、基金行情分析软件，了解当日的及历史行情综合情况及个股涨跌情况，通过将理论课中学习过的各项技术分析方法、理论来对市场及个股进行分析和判断、为模拟交易选择股票、确定投资组合及买卖操作时机。

（二）全仿真模拟交易操作的应用：通过全仿真股票模拟交易系统，进行股票、债券、封闭式基金的买卖操作，对理论课讲授的内容进行验证、温习和演练，增强学生的学习兴趣、动手能力，零距离触摸证券市场，切身体验市场风险；有机会参加股票投资模拟交易大赛。

（三）证券市场数据库的应用：学生可以利用数据库，查询分析与投资有关的宏观经济数据、国民经济各行业数据、各个上市公司的经营财务业务历史数据，以及各期货、外汇品种的国际国内数据，提高其对证券市场的基本分析能力，为其股票、期货、证券投资基金基金、外汇等证券品种的投资决策提供重要参考。

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人力资本（HCMCHuman Capital Management）主要是由20世纪的美国经济学家贝克尔和舒尔茨创立的，相对于物质资本理论，人力资本理论指的是将人力当成一种资本进行开发和储存的经济发展模式。人力资本理论指出，人身上的资本包括机会成本、职业培训成本以及教育成本等均会转换为一定的存量，如健康素质、劳动技能、知识能力等，而这些能力对企业的发展具有重要的推动作用。在这一理论的支持下，企业可以根据实际需求进行资源的优化配置，从而挖掘员工的工作潜能，提高员工的工作积极性，促进企业生产效率和质量的提升，保障企业长远发展。现代人力资本支出、人力资本的投资范围包括多个方面，如非正规教育和职业培训、医疗和保健、个人迁移、技术培训以及高等教育、高职教育等正规学校教育等。这些投资对员工的知识、技能掌握程度以及素|培养等会起到重要的作用，进而使企业形成强大的人力资本，有助于推动企业的长远发展。

二、当前企业培训中存在的问题

从当前我国企业培训的现状来看，我国部分企业已经逐渐认识到人力资源对企业发展的重要作用，因此或多或少都会对员工进行培训。但从培训结果来看，部分企业对于培训工作的重视程度还存在较多的不足。数据显示，一个企业每年在培训中花费的成本费用占总成本的1%以下，少数企业的培训成本占总成本的1%～1.5%，从中可以看出，虽然这些企业认识到了员工培训的重要性，但是由于培训投资力度的不足，依然无法发挥企业培训的重要作用。

此外，企业的培训体系不够完善。要保证培训质量，则要求企业能够根据实际情况制订完善的培训体系。完善的培训体系包括根据企业的发展战略确定企业的培训宗旨，然后根据企业的培训需求进行详细的分析，制订完善的培训策略、方法和方式等，同时还要制订一定的培训效果评价标准。当前不少企业在这方面还存在较多的不足，因此限制了培训的效率和质量。

三、企业培训存在问题的深层原因

企业培训存在问题的原因是多种多样的，主要表现在以下方面：第一，企业领导对人力资本投资认识程度还有待加深。人力资本理论指出，人力资本的形成需要花费大量的投资成本，即培训成本，而这正是当前不少企业在培训过程中出现的问题。大部分企业认为培训的目的是让员工掌握基础的业务技能和知识，而在整个企业发展和人力资源培养中培训发挥的作用并不大；加上培训体系的建立以及培训投资需要花费大量的成本，因此一些企业对此有所保留，从而限制了企业培训的效率。第二，企业对培训投资成本和收益的分析不够科学合理。企业在制订培训计划时会对其产生的收益和成本比进行分析，最后得出的结果决定了企业的实际培训情况。但是大部分企业在对比过程中采用的方法不够合理，没有认识到培训收益的长期性，因此认为培训收益低于投资成本。第三，部分企业没有建立专门的人力资源培训部门。培训工作是企业发展中的重要内容，而要保证企业培训的效果，则要求企业必须建立专门的培训部门。但是不少企业并没有认识到这一点的重要性，导致企业人力资源的培训具有一定的随意性，无法取得想象中的效果。

四、对策和建议

1.转变企业培训观念

要解决企业的培训问题，首先要求企业能够转变观念，提高企业领导对培训的重视程度。企业培训对提高员工知识水平、技能和改变态度等有着重要的作用和意义，而培训要发挥其作用，则必须要求企业能够根据实际情况制订完善的培训计划和策略。企业需要认识到的是，在培训过程中，企业必须投入一定的成本，这些投入成本最终会转化为长期的培训效益，从而提高员工的工作积极性，推动企业的长远发展。

2.采用正确的收益、成本比较分析法

在对企业的培训投资成本和收益进行分析对比过程中，企业需要使用更加合理和科学的比较分析法，才能够得出有效的结论，从而为本企业制订培训计划奠定一定的基础。企业培训投资成本和收益的分析方法可以分为两种：一是对于在职培训的成本和收益而言，需要综合考虑培训的性质、内容、机会成本和显性及隐性的货币成本等因素。而在职培训的收益则要分阶段进行分析。二是对于普通培训和特殊培训而言，要综合考虑产品市场和劳动市场的竞争关系，最后进行综合分析和研究。无论采用哪种分析比较方式，我们都会发现，企业在培训之后的净收益均高于成本，因此只要企业能够完善工资制度，就能够在保证员工综合素质提高的基础下增强员工的工作稳定性。

3.设立专门的人力资源培训部门

当然，将培训工作当成企业的重要内容来开展需要企业能够加强其组织结构建设，即要求企业能够设立专门的人力资源培训部门，以实现企业长期的培训计划，提高企业的培训效率。企业需要根据对员工的了解和分析，选择合适的人员担任人力资源培训部门的员工，人力资源培训部门的人员不仅需要具备专业的培训知识，还要具有较强的计划能力、策划能力和组织培训能力，这样才能够保证培训部门的培训效果，强化培训效果，提高培训效率，促进企业的长远发展。

4.建立健全的企业培训体系

企业还需要建立健全的培训体系， 将培训工作纳入企业发展规划中。而要建立健全的企业培训体系，需要企业从以下几个方面进行综合考虑：首先，要求企业能够从企业培训需求角度进行分析。企业培训需求包括对人员的分析。对人物的分析以及对组织的分析。培训人员需要收集企业员工和企业发展预期等方面的信息，了解员工的实际能力和差距，然后制订完善的培训计划和方案。其次，要求企业能够设计具体的培训项目，并保证实施效果。企业需要制定完善的培训内容、方式以及策略目标等，然后严格按照培训项目的设计方案来实施，保证培训效果。最后，企业需要加强培训效果的评价。如采用量化的形式对培训的效果进行评价，以保证培训质量。

综上所述，人力资本理论要求企业能够加强人力资源的培训和投资，但是目前我国企业在培训过程中还存在较多的不足，不利于促进企业的长远发展。因此，要求企业能够在现代人力资本理论视角下进行适当的观念转变，采取有效的措施加强企业培训，促进企业的更好发展。

参考文献：

[1]张凤林.人力资本理论及其应用研究[M].北京：商务印书馆，2006.

[2]孟大虎.专用性人力资本研究：理论及中国的经验[M].北京：北京师范大学出版社，2009.

[3]王洪云.人力资本视角下的员工培训风险的投资分析[J].中国商贸，2010（16）.

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关键词：证券组合 风险 收益 无差异曲线 效用决策

问题提出

众所周知，证券市场是一个高收益、高风险的资本市场，如何保证预定的收益，规避市场风险是每一个投资者关注的问题。资产组合的理论与实践已经证明，适当的多种证券组合可以有效地降低系统风险。传统的证券组合管理靠非数量化的方法即基础分析和技术分析来选择证券，构建和调整证券组合。然而，对于高风险的证券市场仅仅依靠逻辑推理等非定量分析方法进行决策是远远不够的。1952年著名经济学家H.Markowitz系统地提出了最佳资产组合的基本模型，开创了现代证券组合管理的先河。一般地，组合管理的目标是实现投资效用最大化，即投资者在实现一定收益水平的同时，使面临的风险达到最低，或投资者在可接受的风险水平之内，使投资收益达到最大。由此出发，至少有两种不同的最优化准则用于获得证券组合策略，一种就是最低风险或最大收益准则，它只考察客观的市场环境状态及其变化趋势；另一种是基于投资者偏好的期望效用准则，充分考虑投资者的个性和主观意愿。

实际上，证券市场受各种因素的影响变幻无常。投资者制定组合投资策略既需要关注证券市场的好坏及其变化趋势，更需要过人的胆识和果断面对风险的态度，以抓住稍纵即逝的机会。为此，本文提出了一个证券投资组合的期望效用最大化模型和分析方法，把客观的市场环境和投资者的主观态度结合起来构建证券组合策略。在这个模型中，假设投资者对证券投资持谨慎保守态度，通过一个指数效用函数来描述，这样，投资者可以根据自己的个性设置不同的风险厌恶系数。一般地，随着风险厌恶系数增大，证券组合的风险会下降，但收益也常常随之减少。众所周知，投资者的最终目的还是逐利的，希望获得比无风险收益更高的回报，因此，风险厌恶系数的选取也不是越大越好，应该结合市场的实际状态。本文引入了投资者的无差异曲线，作为衡量证券组合的收益对风险补偿程度的工具，当无差异曲线的等效参数达到投资者根据市场好坏给出的一个设定值时，由此产生的证券组合是符合投资者偏好和市场环境状况的最佳策略。最后，应用此模型和方法，对一个简单的证券组合例子进行了实证分析。根据本文的模型和分析方法，投资者可以跟踪市场环境的动态变化，适时调整相应的等效参数的设定值，以对证券组合进行再分配，取得更好的长期投资效果，而不能对原有的证券组合置之不理。

证券组合投资的效用决策模型

在本文提出的证券组合投资模型中，假定市场是无摩擦的，即不考虑交易成本及对红利、股息和资本收益的征税，市场不允许借贷和卖空，且只有一个无风险利率。

由于受各种因素影响，证券市场实际上并不处于均衡状态。因而，人们有可能从市场上取得超额投资收益，同时也担负着亏损的风险。假设投资者选择了n种风险证券进行投资，对第i种证券的投资比例为xi(i=1, 2, …,n)。如果第i种证券的预期收益率为ri，通常ri是一个随机变量，该证券的风险可用其收益率的方差描述，用σ2i表示，r0为无风险收益率，则证券组合x=(x1,x2,…,xn)的预期收益率和风险分别为：

（1）

（2）

其中，σij=Cov(ri,rj)为第i种证券与第j种证券收益的协方差，且风险证券投资比例满足资金供给限制条件：

（3）

引入松弛变量x0=1-，它表示资金用于无风险投资的比例。

显然，每一个投资者都希望证券组合投资产生的预期收益率最高而风险最小。然而，证券投资的理论和实践表明，回报较大的证券往往蕴含的风险也大，此时，就需要考验投资者个人的才智、胆识和经验，考验投资者在不确定的市场环境下对风险的态度，这可以由投资者的效用曲线来描述。不妨设投资者对证券投资持谨慎保守态度，选择一个指数效用函数：

u(x)=1-e-bx，b>0（4）

其中，b表示投资者厌恶风险的系数。

为了使问题易于处理，不妨假设证券组合的预期收益率r是一个正态随机变量，则-br服从均值为-bE(r)、方差为b2σ2的正态分布，投资者对该证券组合的期望效用为：E(U(r))=1-E(e-br)

=1-exp[-bE(r)+b2σ2] （5）

这里，为证券组合预期收益率的期望，ri=E(ri)(i=1,...,n)为第i种证券预期收益率的均值。

投资者最佳的证券组合投资策略应该在满足资金供给约束（3）和不允许卖空的条件下，使证券组合的期望效用（5）达到最大，于是，得到如下投资效用决策模型：

(PUM) maxE(r)-bσ2

s.t.xi≤1

xi≥0， i=1,...,n

基于风险补偿的证券组合投资策略

对于证券投资组合问题，模型（PUM）通常是一个凸二次规划，因而存在全局最优解。给定投资者的风险厌恶系数b，求解模型（PUM），可以得到适合投资者需要的证券组合。

然而，证券投资的风险和收益是动态变化的，理性的投资决策者应该根据自己的偏好和对当前证券市场状况的评估，适时调险厌恶系数b，以制定符合自己需要和客观实际的最佳证券组合策略。

一般地，风险厌恶系数b取得越大，意味着投资者更倾向于保守，愈加厌恶风险。此时，证券组合的投资风险会降低，但同时收益也会减少。众所周知，每一个参与证券市场的投资者都是以追逐利润为最终目的的，因此，投资者应该衡量证券组合的收益对风险补偿的程度来选取适当的风险厌恶系数b。引入投资者的无差异曲线，即：

f(E(r),σ)=C（6）

作为投资者衡量风险补偿程度的工具，这里，C为等效（高）参数，函数f(E(r),σ)随预期收益率E(r)的增加而增大，随风险σ的上升而减少。显然，等效参数C越大，投资者的证券组合收益对风险的补偿就越多，当等效参数C达到最大时，在同一条无差异曲线上具有最大预期收益率的证券组合将是投资者最理想的投资策略，相应的风险厌恶系数充分反映了保守投资者的谨慎态度和根据实际市场环境尽可能逐利的行为的完美结合。由于计算的复杂性，有时要获得等效参数C的最大值是非常困难的，实际上，每个投资者都有自己对风险补偿程度要求的等效参数C的下限（设定值）CL，即要求满足：

f(E(r),σ)≥CL（7）

CL可由投资者根据证券市场的好坏和可承受风险的能力进行动态调节和控制，如果市场具有利好环境，且投资者具有较强的风险承受能力，投资者可调高等效参数的下限，以获得更大的预期收益。于是，给定投资者的等效参数下限CL，只需找到满足（7）式的最小变异系数C和相应的风险厌恶系数b，求解相应的效用决策模型（PUM），就得到适合投资者需要的证券组合策略。

综上所述，确定证券组合策略的步骤可详细描述如下：

步骤1：给定投资者的风险厌恶系数b的一个初始值b0和适当的增量b，求解相应的模型（PUM）后，使得证券组合的等效参数C满足C

步骤2：取b=b+b，再求解相应的效用决策模型（PUM）后，得到一个最优解x1，x2， …， xn，计算该组合的风险σ，预期收益率的期望E(r)和等效参数C，如果C满足（7）式，则当前的证券组合就是适合投资者偏好的最佳投资策略，计算结束；否则，返回步骤2继续增大风险厌恶系数。

步骤3：如果投资者想求得等效参数C的最大值，则继续增大风险厌恶系数，直到等效参数不再增大，那么，具有最大预期收益率的证券组合就是投资者最理想的投资策略。

实例应用

以张京提出的一个简单证券组合问题为例来阐述本方法的应用。假定该组合中四个证券的预期收益率分别是r1=0.13，r2=0.055，r3=0.14和r4=0.19，它们的协方差矩阵为：

给定投资者的无差异曲线为：

其中，r0为无风险利率。实际上，上述无差异曲线的等效参数C就是夏普指数，它常用于评价基金的投资业绩。不妨设无风险利率r0=0，投资者的等效参数的下限CL=2.70，置投资者的风险厌恶系数的初始值b0=1.0，求解效用决策模型（PUM）后，得到一个证券组合，相应的等效参数C=0.88063

根据表1，当投资者的风险厌恶系数达到b=4.2时，证券组合的等效参数满足f(E(r),σ)≥CL，此时，投资者的最佳证券组合策略是x*=(0.08528，0.48807，0.24696， 0.17969)，所产生的预期收益率为E(r)=0.10665，风险标准差为σ=0.03909。

综上，本文提出的证券组合效用决策方法可以把投资者的主观态度和市场的实际状况结合起来，通过衡量收益对风险的补偿程度产生适合投资者需求的证券组合策略。由于证券市场时时处于波动变化之中，因此保守投资者必须不断调整自己的风险（态度）厌恶系数b或等效参数的下限CL，以适应新的市场环境，持续保证最佳的证券组合投资效用。另外，当证券市场的风险开始集聚时，投资者应该增大自己的风险厌恶系数b，将更多的资金转移用于无风险投资。本文是在市场无摩擦的假设下进行证券投资组合的优化分析的，这显然不符合实际。若考虑交易费用等因素，则频繁的组合调整必将引起巨大的成本。

参考文献：

1.中国证监会证券从业人员资格考试委员会办公室编.证券投资分析[M].上海财经大学出版社，1999

2.林军.具有模糊系数的证券组合投资选择模型[J].系统工程理论方法应用，2002（1）

3.陈金龙，张维. CVAR与投资组合优化统一模型[J].系统工程理论方法应用，2002（1）

4.张京.非负约束条件下组合证券投资决策的分枝定界法[J].数学的实践与认识，2004（5）

5.姜青舫.证券投资的风险偏好与期望效用决策模型[J].审计与经济研究，2006（5）

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黄金投资的三种途径

盛世收藏，乱世黄金。黄金因其保值增值功能，一直被人们视作是一种抵御通胀的避险工具。然而，对于老百姓来说，黄金首饰只要一售出就只能折旧处理，回购变现后也无法达到预期的心理价位。那么，怎样的黄金交易才能真正具有投资价值？实物黄金、纸黄金、期货黄金……到底哪种黄金投资更适合自己？这个问题始终萦绕在闯入黄金大门的投资者心头。

“如果说炒股的有20年股龄，炒房的有10年房龄，那么炒金的顶多就6年。”中信银行长沙某支行行长助理周柳告诉记者，“炒金是2007年才开始的，当时我所在的兴业银行是首批开辟贵金属交易的商业银行之一，面对毫无概念的客户，需要一点一滴去教他们，很多市民都是从购买黄金首饰才进入黄金交易市场的。”

记者发现，许多老百姓存在盲目跟风心理，对黄金市场只是扑风捉影。2013年，中国大妈们便是轰动一时的人物，她们抄底黄金横扫华尔街而名噪一时。“中国大妈们的盲目抢购不太靠谱，实物黄金需长期持有，而不是短期获利行为。”中信银行长沙分行贵金属产品经理王文德向记者分析道，“一般来说，投资实物黄金大多为收藏或财富传承，因为实物金条不记名、易转移、免收个税，一般持有5年、10年才能起到一定抵抗通胀的作用。而纸黄金是交易所黄金，上海黄金交易所是唯一境内合法交易所，说白一点，就是通过一张纸来代表购买黄金数量的凭证，比如买一万元对应多少克黄金。纸黄金是通过上涨获利，交易有一定难度，需要有相当投资经验、专业性强、风险控制能力高的投资者去操作。期货黄金投资者一般由准专业人士和机构客户构成，他们除了黄金交易，有些人还会去炒白银、大豆或是稀土等等。”

对于各类黄金投资的特点，工行湖南省分行营业部黄金分析师徐树军也表示：“实物黄金以礼品、收藏为主，属于中长期效应；纸黄金是单向全额交易，高抛低吸来寻求一定价差；期货黄金则是双向保证金交易，是一种远期预期，目前上海黄金交易所杠杆一般在5到10倍之间，工行‘T+D’杠杆一般是5到7倍。工行现在还有一种‘积存金’，就如同零存整取一样，每个月买一定量的权益，因其投资量不大，每月两三百即可，比较适合刚参加工作的年轻人和手有闲钱的老人。”

期货黄金不一定是你的“菜”

作为最早一批进入股市的资深股民，王先生对于双向交易的期货黄金却显得十分谨慎。他向记者坦言：“我经常收到一些莫名其妙的短信或电话，都是推介黄金交易的，很多人都拉我开户，但我清楚炒金比炒股风险大。炒金遵循的是保证金制度。比如说，如果是1：10的杠杆，我开户5万，交易可放大10倍，也就是可以交易50万元。假如买进时是每克1000元，那么可以买500克；当价格下跌至每克900元时，亏损超过账面资金数，触及到临界点，那么交易公司会提醒你赶紧补足资金。如不补足，那么后果很严重，会直接全部清盘，之后哪怕再涨也与你无关了。所以啊，我觉得做期货黄金不是我的‘菜’。”

如出一辙的是，中信银行长沙分行贵金属产品经理王文德也不建议一般非专业人士和风险控制能力不高的普通投资者去操作期货黄金。他向记者坦言：“我一般指导客户买实物黄金而不建议投资期货黄金。实物黄金因其内在稀有属性，不会因时间、地点而改变，它是永恒等价物。在大多数家庭配置中，一般30%用于股票、基金或信托，40%用于稳健的定期、国债和银行理财，10%的保险，10%的备用资金，而个性化的贵金属投资不超过10%。”

期货黄金，宜短线交易

黄金走势的起伏不定，让人雾里看花，各种投资分析也是众说纷纭。

财经名嘴李骏向记者这样分析道：“杠杆交易要以短线为主，千万不要做长线。一般黄金有盈利10—20美元/盎司，即可获利了结，等待下一波买卖机会。”他告诫投资者需要注意两个风向标，一个是地缘政治因素，一旦发生战争、爆炸、暗杀、恐怖袭击这些事件，那么投资者可以买进黄金，因为黄金对地缘政治因素避险。另一个是美联储的货币政策，美联储每年有40至50次观察点或操作机会。一般情况下，美元和黄金像是跷跷板，美元升值，黄金下跌。但是具体还要看是不是得到相关评级公司认可。比如今年10月美国发生债务问题，有避险情绪，黄金应该上升，但是反而下跌，这是因为没有下调美国债务评级。

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关键词：风险；风险分析；风险识别；风险评估

第一章 房地产开发项目风险概述

1.1 房地产开发项目风险的相关概念

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，是指投资的实际收益与期望的或要求的收益的偏差。

但是到目前为止，风险的概念还没有一个统一的定义。

项目风险的定义：项目在其寿命周期内自然存在的导致经济损失的变化，而项目的风险评估就是对项目风险的分析，也即分析项目在其存续的时空内自然存在的导致经济损失之变化的可能性及其变化程度。项目的一次性使得项目中不确定性比其它的一些经济活动要大得多，项目的风险也有其自身的特点，主要有风险的客观性、多样性、持续性、补偿性、全面性、可测性及规律性。

1.2 房地产项目风险分析的一般过程

一个工程项目进行风险分析的过程，通常可以分为四个阶段：风险识别、风险估计、风险评价和风险应对[1]。

风险分析是对风险的识别、估计、评价和应对作出全面的、综合的分析，这四个部分是一个完整的整体，相辅相成，不可分割，缺少任何一部分，风险分析都是不完整的。

第二章 房地产开发项目风险识别

2.1 概述

风险识别是风险管理的基础。房地产开发项目风险识别是指风险管理人员找出影响房地产开发项目质量、进度、投资等目标顺利实现的各种风险因素，运用各种方法对尚未发生的潜在风险以及客观存在的风险进行分类，找出风险产生的原因，并对风险进行分类列表。 [2]。

2.2 房地产项目风险识别方法

房地产项目风险识别的方法很多，主要包括专家调查法、故障树分析法（FTA 法）、幕景分析法

及筛选―监测―诊断技术等方法。

第三章 房地产开发项目风险评估

3.1 风险估计与评价常用方法

房地产项目风险估计与评价是指应用各种管理科学技术，采用定性与定量相结合的方式，最终定量地估计风险大小，找出主要的风险源，并评价风险的可能影响，以便以此为依据，对风险采取相应的对策。风险估计与评价常用方法主要有调查和专家打分法、风险报酬法、风险当量法和解析方法。

3.2 我国传统项目风险评估方法

我国传统项目风险评估方法包括：（1）盈亏平衡分析；（2）敏感性分析；（3）概率分析。三种方法均存在各自的优缺点，且具有一定的互补性，现逐一论述。

3.3 盈亏平衡分析

盈亏平衡分析就是利用投资项目生产中的产量、成本、利润三者的关系，通过测算项目达到正常生产能力后的盈亏平衡点，来考察分析项目承担风险能力的一种不确定性分析方法[3]。所谓盈亏平衡点，是指项目在正常生产条件下，项目的收入等于支出的那一点。在这一点上，项目既不盈利也不亏损。如果低于这一点所对应的生产水平，那么项目就会发生亏损；反之，则会获得盈利。

3.4 敏感性分析

敏感性分析是一种有广泛用途的分析技术。其基本目的是考察一个项目分析结果的稳定性，即该项目投资分析结果以多大的程度随着相关因素的变化而变化的，通过分析，可使决策者对项目的风险程度有一个量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于将来客观条件（如政府政策、通货膨胀、投资等）的不确定性因素变化所产生的影响，引起项目的经营产生变化而使项目主要效果指标发生变动的程度。

3.5 风险概率分析

3.5.1 房地产投资风险的类型

房地产投资风险涉及政策风险、社会风险、技术风险、自然风险和国际风险等，而这其中对房地产投资影响较大，同时又是可以预测、规避的主要是经济风险。经济风险主要包含市场风险、经营风险和财务风险等。

3.5.2 风险概率分析的方法

风险概率分析总结起来主要有以下几种：

（1） 利用已有数据资料分析风险因素或风险事件的概率

（2） 利用理论概率分布确定风险因素或风险事件的概率

（3） 蒙特卡罗模拟法

第四章 房地产开发项目风险应对

4.1 风险应对概述

风险应对就是对项目风险提出处置意见和办法。通过对项目风险识别与评估，把项目风险发生的概率、损失严重程度以及其他因素综合起来考虑，就可得出项目发生各种风险的可能性及其危害程度，再与公认的安全指标相比较，就可确定项目的危险等级，从而决定应采取什么样的措施以及控制措施应采取到什么程度。

4.2 项目风险回避

风险回避是指当项目风险的潜在威胁发生的可能性太大，不利后果也很严重，又无其他策略来减轻时，主动放弃或改变项目目标与行动方案，从而回避风险的一种策略。采取这种策略，必须对风险有充分的认识，对威胁出现的可能性和后果的严重性有足够的把握。这种策略从根本上放弃使用有风险的项目资源、项目技术、项目设计方案等，从而避开项目风险的一类项目风险应对措施。

4.3 项目风险转移

风险转移是投资主体将其本身面临的损失有意识地转嫁给与其有相互经济利益关系的另一方承担。风险转移是房地产开发商处理风险的一种重要方法。风险转移也叫合伙分担风险，其目的不是降低风险发生的概率和不利后果的大小，而是借用合同或协议，在风险事故一旦发生时将损失的一部分转移到项目以外的第三方身上。

4.4 项目风险控制

相对于风险回避而言，风险控制措施是一种积极的风险处理手段，它是指投资主体对不愿放弃也不愿转移的风险，通过降低其损失发生的可能性，缩小其后果不利影响的损失程度来达到控制目的的各种控制技术或方法。

4.5 项目风险自留

风险自留是指开发商自己承担由风险事故所造成的损失。当采取其他风险规避方法的费用超过风险事件造成的损失数额时，可采取风险接受的方法。风险接受是最省事的风险规避方法。自愿接受风险可以是主动的，也可以是被动的。

第五章 结语

5.1 本文主要工作和结论

本文详细介绍了房地产开发项目风险分析的全过程，包括风险投资的相关概念，风险分析过程的四个阶段（风险识别、风险估计、风险评估和风险应对）的特点和相互关系，风险识别的具体方法和存在问题，风险评估的常用方法和适用条件，并重点介绍了我国传统的风险评估方法：盈亏分析、敏感性分析和概率分析。最后介绍了风险应对的四个策略：风险回避、风险转移、风险控制和风险自留。

参考文献

[1] 赵振宇，刘伊生，杨华春.故障树法引入工程项目风险管理研究[J].现代电力，2002 年

篇10

关键词：互动式教学；教学模式；优化方法；层次分析法（AHP）

中图分类号：G642.4 文献标识码：A 文章编号：1006－3544（2011）04－0070－03

高等学校金融类课程在对施教对象所传递的属性标志信号上既具有与其他学科专业理论课程相似的一般性，又具有区别于其他专业理论课程的特殊性 [1] 。课程的一般性表现为与大多数经济类理论课程所共有的基础性强、连贯性相对较弱，逻辑性强、直观性相对较差等特点。特殊性则表现为与其他理论课程相比，金融类课程所涉及的内容常常与人们置身其中的现实经济生活密切相关，而且对某些重大金融问题的理解或回答也会因人而异，呈现出较强的个体差异性 [2] 。金融类课程的一般性和特殊性预示着缺乏教师和学生课堂内外的互动交流，其教学效果和目标将很难达成。因此要求金融类课程教学工作应在教学内容、教学方法及教学手段等方面做出相应的调整，特别是在互动式教学模式上应有所创新与优化。

一、互动式教学模式创新

互动式教学模式，是以现代教学思想和教学理论为指导，充分体现以教师为主导、以学生为主体、以训练为主线、以思维为核心的新型教学模式。

互动式教学模式是在开放的教育环境下， 把教学活动看作是教师与教师、教师与学生、学生与学生之间的多方位、多层次的交互活动过程，通过深化和优化教学互动的方式， 充分利用各种与学习有关的教学要素，调节它们之间的关系及其内在相互作用，促进学生主动积极地学习与发展，形成多角度、多层次、多方式、多主体的和谐互动，以产生教学共振、提高教学效果的一种新型教学模式。 这一模式有利于激发学生的主体意识和创新精神， 有利于培养学生的自主学习和合作学习的能力， 有利于促进学生再学习能力和创新能力的形成和提高。

结合互动式教学的内涵与金融类课程的特殊性，要求在高等学校金融专业理论课的教学过程中有目的地进行互动式教学模式的创新， 其创新模式主要包括以下四种类型：（1）多元互动。在相关理论课程的讲解过程中， 问题的提出不仅可以由教师发起，即针对某一具体金融理论知识，教师可以向学生提问，学生回答；也可以由学生发起，即学生向教师提问，教师回答；或者学生之间互问互答。由此从多个层面、多个角度丰富互动式教学的参与主体，拓宽互动的参与渠道， 使传统教学模式从上至下单方的灌输形式变为双向的信息沟通。（2）启发互动。在教学过程中，教师应遵循一切从学生出发的原则，通过适当有效的启发和互动学习， 让学生掌握金融课程知识要点，激发学生的学习活动参与意识，并可通过启发性问题情境的创设来激发学生思维的积极性和求知欲望。 在该种模式下不是简单的知识层面的互动，而是培养创新能力的互动。（3）学研互动。在教学过程中以问题为原点推动教学， 学生在兴趣的趋动下，关心和关注金融领域内的科研热点、重点、难点问题，并给教师的教学提供新思路，给予新启迪。在有条件的高等院校，可从三方面着手：其一，教师可将课堂知识点以课题形式进行研究；其二，教师把平时的科研成果在课堂上传播；其三，让学生实时参加教师的课题。（4）情智互动。由教师和学生共同创造有利于创新思维的学习氛围， 在理解、 掌握知识的同时，塑造课堂氛围，培养学生的智商与情商，从实践角度达到掌握知识、全面互动的目的。四种教学创新模式下教师与学生的互动关系与各种模式中体现的核心内涵，如图1所示。下面将基于互动式教学四种创新模式， 并结合金融类专业四门较具代表性的核心课程给予操作层面的诠释。

（一）《货币银行学》――多元互动

该课程能让学生较系统了解货币、信用、银行、金融市场、金融宏观调控的基本概念和基本理论，认识金融运行与经济运行的相互关系， 运用所学知识分析和判断国内和国际经济和金融问题。 而实际生活中很多学生对存贷款利率、股票、住房按揭贷款，助学贷款等，都有初步了解和兴趣，但很多人却知其然而不知其所以然，有进一步探讨的愿望。

多元互动教学模式的设计思想是“在开放环境下，以教师为主导，学生为主体，实现教师和学生、学生和学生、学生和环境的互动”。在该课程的学习过程中可将知识融合在国际金融环境的大背景下，以当前最新的金融时事新闻、事件为背景，借助教师的帮助（实现讲述者、倾听者、组织者、建议者的多重身份），学生的主动参与，通过小组学习、小组互动，利用多种媒体教学资源，通过多种方式来获得。例如学习汇率知识时，涉及汇率基本概念、影响汇率变动的因素、汇率与利率的关系等一系列基本理论问题，但课堂学习不是去复述这些基本理论， 而是联系我国经济生活中的热点问题展开， 从我国人民币汇率的升值问题介入， 引导学生辨析汇率升值对我国经济发展的利弊关系， 通过双向沟通使学生对汇率的基本概念和基本理论加深理解， 同时也对当前经济生活中的热点问题有更加清醒的认识。

（二）《证券投资学》――启发互动

该课程以现资理论为基础， 以证券投资的收益与风险、投资组合的选择、证券定价理论和证券市场理论等为理论核心，以证券投资工具、证券投资市场、 证券投资分析以及维护投资运作的证券监管制度为主要内容， 并以学生形成证券投资完整的理论体系和知识结构为目标。 因此教师在进行启发式互动教学的过程中， 一是应明确教学目的，熟悉教材、了解教材结构，清楚学生应掌握的知识要点；二是了解学生的知识水平， 收集与分析学生原有的知识结构，并且注意学生的个别差异；三是根据具体情境选择最佳的启发性问题。例如在讲授“证券投资的基本面分析”时，在课前可设计一些诸如经济周期理论、口红效应、摩天大楼效应、蝴蝶效应等关键字，由经济周期理论引出影响证券价格波动的诸多因素，然后通过对后几个关键词的学习与理解，使学生领会“当不确定性成为一种常态时最好的方法就是回归基本面”的分析内涵，并激发学生课后关注国际、国内金融市场的时事新闻， 提高其投资分析的整体能力。

（三）《期货与期权》――学研互动

该课程全面介绍期货期权合约、 套期保值、套利、基差交易理论与实际交易流程，并对其定价理论和交易策略进行分析， 使学生理解金融衍生工具的内涵，掌握其操作流程，初步了解数理金融模型的分析方法。实施学研互动式教学，教师在创新教学中自己必须先有相关领域的前期项目研究。 将教学与科研内容紧密结合，做到教学中科学合理、详略得当；将科研与教学方式紧密联系，做到收放自如、举重若轻； 将教学与科研技巧紧密配合， 做到有效活跃课堂，吸引学生。例如在讲授我国商品期货的相关章节时，可结合自身与期货交易所在研的横向课题，将郑州农产品期货交易所的期货合约、交易流程、定价方式与学生共享，并可适度安排有兴趣的学生参与相关项目的研究，达到学研相互促进的目的。

（四）《保险营销学》――情智互动

该课程是一门理论性和应用性极强的金融类专业课程，通过保险营销原理、环境、策略、渠道和管理等方面的内容使学生系统掌握保险营销的特有规律。 该课程要求学生具有较强的参与能力和表现能力，显然传统的课堂教学模式已不能满足需求，实行情智互动式的课堂教学模式， 能有效地提高教学效果。例如在课程班级内成立保险营销学社，为保证学生的投入程度， 教师可从“推”、“拉” 两方面着手。“推”就是通过单位时间内下达一定的保单数量给学生压任务，希望他们通过课堂理论知识的学习，将其运用于实践中。 比如可以让班级内学生推介相应的健康险保单给需要的同学；“拉”就是以内容的生动性吸引学生进一步了解保险营销奥秘， 并提出问题引导他们探索，从而形成良好的互动学习氛围，在潜移默化间培养学生实践中应具备的智商和情商。

二、互动式教学模式方法优化

（一）优化方法与AHP模型构建

结合金融类课程互动式教学的创新模式， 归纳出优化互动模式的6种教学方法：（1）提问法，强调在教学互动过程中使课程相关问题的选择性和创造性得以优化的一种方法；（2）案例法，即通过日常生活中相关金融案例的教学， 优化学生辨别和判断能力的教学方法；（3）竞辨法，通过课程问题的平衡性，引导学生采取竞争辩论的方式来设计并优化课程的互动教学方法；（4）讨论法，针对某一热点金融问题通过教师与学生，学生与学生的讨论，加上教师的及时点评使问题得以明晰的一种优化方法；（5） 模拟法，即结合课程内容针对性地设计一定的情境， 使师生在情境中沟通、协调与合作，最终达成学习任务并优化教学效果的方式；（6）游戏法，要求师生双方寓教于乐，将课程内容融入一定的游戏环境中，使学生在手动、口动、眼动、耳动、脑动中优化教学的一种方式。

为了分析现阶段在金融类课程中最容易被学生认可和接受的互动教学优化方法， 本文运用层次分析（AHP）法进行建模。该方法是美国运筹学家、匹兹堡大学萨迪教授在19世纪70年代初提出， 该方法通过把复杂问题分解成各个组成因素， 将这些因素按支配关系分组形成递阶层次结构，最终形成目标层、准则层、子准则层和方案层等，通过两两比较的方法确定层次中诸因素的相对重要性。 这种方法的特点是在对复杂决策问题的本质、 影响因素及其内在关系等进行深入分析的基础上， 利用较少的定量信息使决策的思维过程数量化，从而为多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供简便决策的方法。

在辨别金融类课程互动式教学模式优化方法的效果时，6种优化互动教学方法的实施效果评价指标体系从结构上应该反映互动教学准则层的三种相应状况，即知晓度、有效度与满意度。本文构建了该评价指标体系，按各因素的关系建立了如图2所示的递阶层次结构。

（二）模型结果分析

针对金融类课程互动教学优化方法实施效果评价指标的递阶层次结构模型， 按各因素的重要性关系构造判断矩阵。 在实施效果评估的具体操作过程中， 构造判断矩阵是关键，需要提高数值的准确性。本文在运用南京审计学院金融学院2008级4个专业（金融、保险、投资和信用管理）12个班学生填写的判断矩阵基础上， 参照了学者李宴喜等人提出的判断矩阵的群组综合构造方法， 用以克服个人的主观偏好的影响，以提高决策的精确度。本文在方案层的三个判断矩阵数据一致，故简略为表1所示，准则层两两判断矩阵，如表2所示。

为避免在判断指标重要性时出现违反常识的非一致性判断，需要对判断矩阵做一致性检验。本文采用Expert Choice软件来计算各层次及最终实施效果的权重， 同时得出了各判断矩阵一致性检验结果，C.R.（O-U）=0.04，C.R.（U-A）=0.09均小于0.1。通过计算得出6种方法在知晓度、有效度和满意度三个准则判断层下实施效果的权重及排序，如表3所示。

从表3可见，在关于金融类课程互动式教学优化方法实施效果的评价结果中， 研究样本内金融专业学生普遍认为竞辩法的优化效果最好， 其值达到了0.449，表明该方法在有效调动师生积极性，结合实际经济金融环境提高教学效果的影响力上相对最为明显。 其次是讨论法和提问法， 其评价结果分别为0.247、0.122，显示了该类方法在营造良好互动氛围，强化双向互动教学方面的优势。案例法、模拟法和游戏法的综合评价结果值均小于0.1， 分别为0.096、0.053和0.033，究其原因可能来自两个层面：一方面是研究样本――南京审计学院金融学院师生在现阶段运用该类互动式教学方法时， 还未能充分发挥和拓展该方法的实际效能，没有起到预定的教学效果，使学生产生对该类方法的认知偏差；另一方面，针对金融学院专业学生的相关课程， 该类方法的互动教学效果可能没有达到管理学或经济学相应课程的水平， 从而造成学生对该类方法的互动教学实施效果评价较低。 因此可借鉴管理学和经济学课程的相关互动教学的成功经验，将其方法应用于、融合于金融类课程的实际互动教学过程中。

三、结论

本文从互动式教学创新的角度凝练了多元互动、启发互动、学研互动和情智互动四种教学互动创新模式， 并针对金融类四门具体课程，即《货币银行学》、《证券投资学》、《期货与期权》和《保险营销学》，将四种创新互动模式分别在其中的运用进行了操作层面的诠释， 提升了该创新互动教学模式的实践指导意义。另外，通过构建AHP层次分析模型，对提问法、案例法、竞辩法、讨论法、模拟法和游戏法6种优化互动教学方法在知晓度、有效度和满意度三个维度进行测算。通过对研究样本调研计算结果的分析， 发现金融类课程中学生最为认可的互动式教学优化方式是竞辩法， 效果相对不理想的是游戏法。针对评估结果的分析，一方面，期望找出金融类互动式教学优化提升的有效方式及途径， 并将其继续深化；另一方面，通过探析部分互动教学方式效果不明显的深层次原因，并期望在今后的教学实践中得以改进。

参考文献：