股市动态分析范文

导语：如何才能写好一篇股市动态分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

尽管会议当天天公不作美，绵绵春雨一直在下，但大雨浇不灭读者的热情，五百多位读者及投资者顶风冒雨参加了报告会，场面十分感人。《股市动态分析》杂志社社长刘波表示，“这段时间股市不太好，天气也不好，但是看到今天下午到场的投资者还是比较多的，这一点我还是很受感动，也深受鼓舞，我觉得后面的股市还是很有希望的！”

本次报告会邀请了博时基金宏观策略部总经理魏凤春先生、摩根士丹利华鑫基金研究总监陈强兵先生、南方基金首席策略分析师杨德龙先生、海通国际环球投资策略部董事潘铁珊先生、麦格理资本证券联席董事林泓昕先生作为嘉宾进行主题演讲。此外，报告会还安排了专栏作者圆桌会议。

从嘉宾及专栏作者的发言来看，大部分对2013年剩余时间的行情都表示谨慎乐观。魏凤春表示，“中国经济已经人到中年，投资须遵从舍、得之道。”陈强兵认为，“中国经济增长就像狗熊掰玉米一样，掰一个大的，扔掉再掰一个更大的。增长无忧，而资源浪费、效率低才是问题。”杨德龙预计，“全年可能有两三波的反弹，这就决定了今年的操作要有一定的波段性，市场下跌的过程中敢买，而在市场上涨的时候要敢卖。”海外投资机构的两位代表海通国际潘铁珊和麦格理证券林泓昕从香港市场的角度分析了市场的投资机会。

篇2

关键词：货币政策；股市；动态效应；SVAR

中图分类号：F832.5　文献标识码：A　doi：10.3969／j.issn.1672-3309(x).2011.01.27　文章编号：1672-3309(2011)01-68-03

一、引言

金融危机以来，我国宏观经济政策在经历了持续的扩张期之后进入紧缩期，货币政策在2008年经历了5次降息之后，于2010年步入加息和存款准备金提高阶段。作为经济晴雨表的股市，同期也出现了几轮明显涨跌。并相应地出现一定时期的涨跌趋势。对经济现象的观察发现货币政策和股市之间存在联动。货币政策与资产价格之间的关系问题一直是金融领域研究的热点，这一方面是由于资本市场的存在对货币政策的传导机制产生了影响，使货币当局对货币政策的把握能力受到了削弱，另一方面，货币政策作为调控经济的重要手段，对宏观经济进而对股市能产生重大影响，以逐利为目的的投资者自然对货币政策的股市效应产生强烈的兴趣。本文正是基于对经济现象的观察和对理论意义的分析提出了货币政策的股市效应这一研究主题，试图回答如下问题：货币政策的哪些指标对我国股市产生影响?影响性质和效力又如何?效力的动态性如何度量?

二、理论阐述与文献回顾

货币政策与股市的关系，各主流经济学派都有相关的理论阐述。费雪的货币数量论认为，在其它条件不变的前提下价格水平(包括实物商品和金融资产)与货币流通量成正比。凯恩斯的流动性偏好理论认为。利率是影响投机动机的决定性因素。弗里德曼认为金融资产预期收益会通过持币的机会成本影响货币需求，同时货币需求又反过来影响资产选择。理性预期学派认为预期到的货币政策对经济是中性的，只有未预期到的货币政策才对经济产生影响。同时，有效市场理论把理性预期的思想应用到了资本市场中，认为只有弱式有效市场中货币政策才对股市形成动态影响。上述各派理论存在分歧，货币数量说、凯恩斯学派和货币主义肯定这种关系，而理性预期学派和有效市场理论却否定这种关系。为调和矛盾Cooper(1974)提出了SO-EM模型，该模型的重要特点是加入了预期因素，从而一方面肯定了货币供应量是资本收益率的一个重要决定因素，另一方面指出收益变化可以领先于货币变化。

理论阐明了货币政策对资产价格影响的存在性和作用的机制，但各派理论考察的角度差异很大，且不同市场、不同历史条件下市场对这种关系的表现也各不相同，这就需要实证分析进行检验。所以，中国这个尚未成熟且处于转型期的资本市场对货币政策的冲击会产生一个怎样的反应便成为我国学者研究的一个问题。谢平等(2002)从理论上论证了我国货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系，而与经济体系中所有需货币媒介的交易有重要相关性，并用多元回归方法进行定量和实证分析。瞿强(2001)就政策操作层面上对资产价格与货币政策的关系进行了总结，指出货币政策对资产价格要“关注”，但不要“钉住”。易纲、王召(2002)通过建立货币政策的股市传导机制理论模型，推导发现货币政策对资产价格有影响，货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，还取决于股市。孙华妤、马跃(2003)在提出综合理论框架基础上运用动态滚动式VAR方法对货币政策与股市的关系进行分析，印证了货币政策对股市的影响。陆蓉(2003)通过向量误差修正模型(VECM)研究了不同货币政策控制方式下各货币政策变量对股市的冲击，发现在货币政策的直接调控方式下，贷款限额管理对股票市场的影响较大，间接调控方式下，货币市场利率对股票市场的影响逐渐显现。刘松(2004)用趋势分析、协整和granger因果检验对货币政策与股市的关系进行研究，发现用年度数据存在影响作用而月度数据不存在。崔畅(2007)通过SVAR模型分析股市在低迷和高涨阶段对货币政策冲击的不同反应，结果表明货币政策对资产价格的作用在低迷和高涨阶段都具有有效性。

对文献的梳理发现，我国学者已经从理论上阐明了我国货币供应量对我国股市的影响，并且股市的波动也得到了货币政策的关注，同时，股市对货币政策影响的实证研究也得到了足够的重视，并取得了初步成果，但由于使用的实证研究方法不甚完善并且变量的选取和处理严谨性不高，使得实证结果的可靠性很难令人满意。本研究基于SVAR和更严谨的变量选择与处理来研究我国股市的货币政策动态效应。

三、股市对货币政策动态效应的实证研究

(一)变量选取与处理

本研究选取的变量包括四类：宏观经济变量、物价变量、货币政策变量、股票市场变量。使用月度数据，研究期为2000年1月至2010年8月。考虑到数据的可得性和替代的科学性，四类变量的变量选择如下：宏观经济的变量为工业增加值，物价的变量为定基居民消费价格指数(基期为2000年1月，基期值为1)。货币政策的变量为M0、金融机构人民币贷款余额、银行间7天同业拆借利率，股市的变量是上证综指。数据来源是中国人民银行网站、中国统计局网站和国泰君安大智慧软件数据库。本文所有数据处理都由计量软件E-views5.1完成。

货币政策变量的选择逻辑是：货币政策的中介目标分总量目标和价格目标，我国利率体系中只有银行间同业拆借市场已放开，使得货币供求价格能通过市场的力量形成，而很多机构投资者都已成为拆借市场的主体，这样拆借市场利率能够很好地体现资金投资股市的机会成本，所以选择了交易量最大的七天期同业拆借利率作为货币政策价格目标的指标。总量目标的变量，我们选择了M0和金融机构人民币贷款余额。理由是：我国学者研究发现我国的货币供给体现了一定的内生性，对于宽口径的M2的控制难度越来越大。央行只能通过公开市场业务和央行票据业务影响M0，此外，我国货币政策调控方式虽然从1998年开始放弃贷款控制的直接方式而转向货币总量的间接控制，但央行的新增贷款计划却每年还在做，各商业银行的贷款数量受到央行的紧密追踪，贷款仍受到计划贷款总量的约束，可见金融机构贷款仍然是货币政策关注的重要指标。

对这6个变量的月度数据分别做如下处理：先用X-11乘法季节调整对M0、金融机构贷款余额和工业增加值进行平滑以消除季节趋势，再除以定基消费价格指数消除通胀影响，然后取对数消除异方差，处理后的数据分别用inmO、indky和Ingvz表示。对银行间7天同业拆借利率减通胀率取实际值。用t11表示。对上证综指取对数，用

insz表示，上证综指取对数后，对数差就表示对数收益率。定基消费价格指数用wjzs表示。

(二)扩展(Lag-Auented)VAIL模型的建立

SVAR模型和VAR模型对变量的单整性协整性要求不同。对于无约束的VAR模型，若变量平稳，则可直接用水平数据建立模型，此时的模型估计是有效的：若变量非平稳但协整，则可对数据进行差分建立具有协整约束的VAR模型，以获得有效的模型估计。可见，变量平稳性及协整关系对VAR模型是非常重要的，但SVAR模型中变量的平稳性及协整性已有文献并无深入、系统的探讨。大多直接采用变量的水平值进行估计。但这样建模对模型滞后阶数的选择与通常的做法有差异。Todaand Yamamoto(1995)研究表明，采用扩展(Lag-Augmented)VAR模型方法可以不考虑变量单位根个数及协整关系。这种方法采用P+K一作为模型内生变量的滞后阶数，其中KMmax为变量时间序列的最大单整数，P为根据通常判定准则确定的VAR模型的滞后阶数。这种方法的优点在于能避免以协整为依据所建立的VAR模型可能存在的严重事前检验误差而得出有偏的实证结论，且简单易行。本研究将以此方法建模。

SVAR模型是在VAR模型基础上对其误差项进行结构分解得到的。于是先建立包含4个内生变量(Idkv、InmO、tll和Insz)和两个外生变量(Ingyz和wjzs)的VAR模型，区分内生和外生的原因是：作为研究货币政策对股市冲击的系统，为尽可能准确地估计出冲击的直接作用，必须把影响股市的两大宏观要素工业增加值与物价水平包含在分析系统中，但内生变量的增加会造成模型待估参数以所增加内生变量数目的倍数增多，待估参数的增加会造成自由度的损失并直接影响到模型参数估计的精度，权衡利弊我们把Ingyz和wizs作为模型的外生变量来处理。其次确定扩展(Lag-Augmented)VAR模型的滞后阶数，需确定模型内生变量的最大单整阶数以及无约束VAR模型的滞后阶数。对Indky、InmO、tll和Insz进行ADF检验(检验的方程都含趋势项与截距项，方程的滞后阶数都为12)最大单整阶数为1，即kmax=1。对无约束VAR模型的滞后阶数的检验发现5个判定准则中有4个在5％的显著水平下判定模型的最优滞后阶数为2，另一个判定为l，所以无约束VAR模型的滞后阶数p=2。所以，我们建立的VAR模型的滞后阶数为3。

VAR模型的脉冲响应分析和方差分解分析只有模型是平稳时才有意义，SVAR模型对平稳性有同样的要求。VAR模型平稳的充要条件是模型系数行列式的所有特征值都在单位圆以内。对所建立的VAR(3)进行平稳性检验发现条件满足，可进行脉冲分析和方差分解。同时。残差的LM自相关检验表明残差序列不存在自相关，但进一步分析表明，各随机冲击之间存在较强的相关性，有必要识别结构式冲击，

(三)对SVAR模型同期相关关系矩阵的约束及矩阵的估计

要识别出机构式冲击需求出同期相关关系矩阵，而求同期相关关系矩阵需施加k(k-1)／2个短期约束(高铁梅，2003)。于是，对本文4个内生变量和2个外生变量的SVAR(3)需施加6个短期约束，本文施加的是零约束，表明一个变量对另一个变量随机冲击没有当期反应，分别是：InmO对来自Insz的冲击为零；Indky对来自Insz的冲击为零tll对来自Insz的冲击为零；lnm0对来自tll的冲击为零：Indky对来自tll的冲击为零；Indky对来自InmO的冲击为零。上述约束的理论依据是：我国货币政策没有把资产价格作为货币政策的调控目标，所以有了前3个约束：我国现金流通量Mo主要受到巨额外汇储备的影响。具有被动吸收外汇的特征，所以第4个约束也可行；我国央行每年都有信贷计划，商业银行普遍存在惜贷现象，且中小企业长年受融资难困扰，使得贷款对利率不敏感，可见第五和第六个零约束也成立。在施加了6个零约束之后，SVAR模型正好可识别，此时根据变量顺序Ind，kv、InmO、tll和Insz估计出结构因子矩阵A、B。

(四)SVAP，脉冲响应函数分析

用结构因子矩阵A、B对VAR的误差项进行分解，可得同期独立的随机干扰项，据此得出脉冲响应函数就不再含有其它内生变量的交叉冲击。从而能更精确度量出变量冲击对系统的影响，这是SVAR脉冲响应函数的优点。本研究探讨股市对货币政策冲击的动态效应，所以仅给出股市对一单位标准差货币政策变量结构新息冲击的响应轨迹(如下图所示)，滞后长度为12期，图中横坐标表示冲击发生后的时间间隔(单位：月)，纵坐标表示对冲击的反应程度(单位：百分数)。图中实线部分表示脉冲响应轨迹。虚线部分表示5％的置信水平。

由上图可知：金融机构贷款余额对股市的冲击作用是负向的且非常微弱，出现负向冲击与我们的经验是相反的，这种冲击到第三期才开始显现，到第十期冲击作用趋于消失。在第五、六、七期这种影响达到最大，此时达到0I01％左右。基础货币供应量M0对股市的冲击作用为正向且较显著，这种冲击从当期显现且冲击作用稳步上升，到第六期达到较高水平，之后一直保持在该水平而无明显下降，说明基础货币供应量对股市的冲击作用较明显且持久。货币市场利率对股市的冲击效力较小，整体上是负向的且持续期较短，第八期之后影响就趋于零了，滞后三、四、五、六期的影响相对较明显，但在第二期却出现了令人费解的正向冲击。

整体上看，货币政策对股市的冲击主要体现在基础货币上，货币市场利率对股市虽有影响，但很微弱。金融机构贷款余额对股市的影响却是出乎意料的负向，影响力也很微弱。

四、结论

本文用2000年1月至2010年8月的月度数据，建立4个内生变量(Indky、InmO、tll和Insz)和2个外生变量(Ingyz和州zs)滞后三阶的SVAR(3)模型，并求出正交化的脉冲响应函数以分析该时期货币政策对股市的动态影响效力，得出以下结论：

第一，我国货币政策对股市的影响途径主要是基础货币供应量M0，这种影响途径较显著且持久，影响的最大值在六个月后出现。基础货币对股市的追逐，说明了我国投资渠道的匮乏，现金持有者只能通过投资高风险的股市来实现金钱的时间价值。但现金的高流动需求一方面使得投资股市蒙受较大的风险，另一方面也加剧了股市的波动。不利于金融稳定。

第二。我国货币市场利率对股市的影响很小。虽然我国当前有一定数量的券商和基金参与了货币市场的交易，但是从数据的检验结果看股市对货币市场利率还不敏感，这说明了机构投资者在稳定股市方面的作用尚未显现，我国股市的投机氛围依然浓重。

第三，我国金融机构贷款余额对股市的影响呈微弱负向关系。这与经验相反，本文认为这与我国商业银行贷款结构与企业投资效率有关。如果企业对商业银行形成一种倒逼，那么贷款的增加未必表明企业生产效率的提高，所以未必对公司的股票有正向影响。如果企业的投资效率不高，根据财务管理原理，项目的净现值可能为负。此时贷款的增加却可能对公司股价形成负向影响。

参考文献：

[1]瞿强，资产价格与货币政策[J]，经济研究，200l,(07)。

[2]谢平、焦瑾璞，中国股票发展与货币政策完善[J]，金融研究,2002,(04)。

[3]易纲、王召，货币政策与金融资产价格[J]，经济研究，2002,(03)。

[4]孙华妤、马跃，中国货币政策与股票市场的关系[J]，经济研究,2003,(07)。

[5]陆蓉，股票市场的货币政策效应的度量[J]统计研究，2003,(08)。

[6]刘松，中国货币供应量与股市价格的实证研究[J]，管理世界,2004,(02)。

[7]崔畅，货币政策工具对资产价格动态冲击的识别检验[J]，财经研究,2007,(07)。

[8]楚尔鸣、鲁旭，基于SVAR模型的政府投资挤出效应研究[J]，宏观经济研究,2008,(08)。

篇3

关键词：电力系统；继电保护；动态特性；数字仿真

中图分类号：F407.61 文献标识码：A 文章编号：

在电力系统发生故障时，其运行的安全性以及可靠性在很大程度上会受到继电保护动态特性的影响，但是在实验室里面却无法准确的将真实情况表现出来。当前解决此类问题的方法主要有两种，一种是通过电力系统动态模拟装置对故障进行模拟，校验继电保护，该种方法是最传统的方法具有灵活性差、费时费力、成本高等不足；另外一种是通过故障再现设备实现故障期间电压以及电流数字量向模拟量的转换，并在博爱和继电器中将其输入进而对它的动作行为进行观察。该种方法必须要与故障再现以及测试设备，其是非常昂贵的，而且对装置内部程序的逻辑以及元件配置情况无法观察，只对已有的设备具有适用性。文中所提出软件对可以实现任何继电保护装置元件及其组成系统的模拟，使用EMTP对故障期间的相关数据进行仿真，对其动态特性进行校验。该种方法可以随意改变保护装置的结构、电力系统的结构、故障地点以及故障类型等。对现有的或者是正在研制中的保护装置都具有适用性，它几乎有成本低以及效率高等优点。文中的软件采用了Wisual C++6.0语言作为开发工具。

软件的动态仿真原理分析

使用程序模块来实现继电保护装置包括电压元件、电流元件、阻抗元件、功率方向元件、时间元件、差动元件以及各种逻辑元件在内的各种功能元件。仿真时将这些功能元件通过图形操作来组成软件框图；对正在研制的保护装置或者是即将投入运行的保护装置进行校验时，根据投入运行电力系统的结构以及参数，通过EMTP仿真获得相关的参数值并将其输入到保护软件框图的测量元件当中，对保护元件的动作以及它们之间的时间配合关系进行观察，最后就可以观察到保护装置整体的动作情况；对于已经投运的保护装置，对故障的原因分析分方法和以上的方法是一样的。一般动态仿真可以通过连续仿真、断点方针以及单点仿真这三种方式来实现。可以根据实际情况对仿真度的速度进行调节。

保护元件的结构

文中所设计的软件如图1所示，该软件采用了面向对象的编程技巧，保证了其的层次性以及易扩展性。该种结构也和面向对象的特性是相符的。首先进行基类元件类的构造，它集所有元件的特性于一身，可对其进行复制、移动以及删除等操作。时间元件、逻辑元件、测量元件以及其它元件就是由基类派生的来的，其中测量元件主要包括电压、电流、功率方向以及阻抗元件，要将电压以及电流采样点谐波分析结果输入到这些元件当中；在逻辑元件中应输入与之相关元件的动作情况。其它元件主要包括启动元件、电流以及电压互感器断线检测元件等。对于所有测量元件得到的测量值均可视为一个数学公式的计算值。

图1保护元件结构图

软件的结构、功能以及特点

3.1软件的结构

下图图2为软件的结构图，在进行动态仿真之前用户应通过软件的编辑功能将保护的逻辑框图绘制出来，且选取一组故障电流和电压的数据，根据保护的实际要求做好滤波计算，将处理之后的数据输入到测量软件当中进保护仿真。在仿真是对每按照顺序对每一软件进行查询，对于测量元件应该根据其电压、电流、公路方向以及阻抗等来确定出合适的公式将测量值计算出来，然后将其和定值放在一起进行比较，如果满足要求就发生动作；逻辑元件是否动作主要是根据和它输入端连接在一起的元件的动作情况决定的。为了提示用户，发生动作之后的元件出口位置会变成红色。所以元件每循环一次时钟会随着向前走一个步长，其是可以可以进行调节的，为了确保仿真的正确程度，对循环一次后的时间步长应进行检查看它是否比两个采样点之间的间隔大，以免造成忽略掉某些采样点造成元件状态的变化，导致仿真结果不准。在查询完所有的元件之后才能拨动仿真时钟，所以仿真结果不会受到程序快慢的影响。

图2软件结构图

3.2软件的功能特点

3.2.1图形化操作

文中所开发的是一个图形化的仿真软件，继电保护逻辑框图的编辑功能作为软件的基本功能。为了使得所开发的图形编辑功能可以很容易的和各种分析功能的接口相连接，向它们提供统一的图形用户界面，所以要确保所开发系统的独立性较高，同时确保其具有易扩充性。文中所开发的保护框图编辑系统具有的功能和特点有：第一，给各种不同的保护元件提供了相应的绘图工具，通过其可绘制各种元件，操起起来简单方便；第二，可以对各种元件进行包括移动、复制、删除等在内的操作，亦可对整块对图形进行操作，所以的操作和Windowsz的标准操作相一致；第三，具有和AutoCAD一样的对敏感点的捕捉功能。其可依据各个元件在图形中所处的位置将它们之间的关系确定出来，这样在绘图中就可以省掉很多工作，由于无需输入网络拓扑连接关系的工作，也就不会有出错情况出现。软件还可以实现对保护框图连接线的错误进行自动检测。

3.2.2其它功能

第一，滤波的各种算法均可提前编好，所以用户可以根据实际需求来选择算法，这样就很容易对各种原理的保护进行仿真；第二，在数据库里面存有继电保护的定值，这样在框图上可直接检查和修改保护定值，对其的校验也显得很简单了。对元件进行双击在弹出的对话框中可以对元件的编号以及特性进行修改；第三，该软件中，用户只需将数条简单的直线和圆弧给出任意种类的动作特性就会形成，也就是说其实现了阻抗元件的自定义特性；第四，通常在保护框图中对逻辑元件使用的比较多，在绘制时经常需要对其属性以及输入端的个数进行变更，基于此种情况，该软件开发除了具有自定义功能的逻辑元件，这样就使得用户绘制更加方便；第五，此软件所使用的数据符合我国电力行业的相关标准，是我国故障动态记录设备暂态数据交换的标准格式，因此其具有较强的适用性；第六，通过该软件可以获得很多的图形和曲线；第七，可根据需要选择仿真到底是单步进行还是连续进行，这样用户就可以很清楚的对故障时包含汇总所以元件的动作情况以及它们之间的时间配合关系进行观察，以实现运行过程中保护发生误动作原因的查找。除此之外，软件还可以读设计阶段保护的性能进行分析，在很大程度上可以新型保护研制所需要的时间。

接口问题分析

通常真实感受故障的数据位于A/D变换后的数据线上，故障数据是通过保护定时中断获取的，但是在故障录波器中的数据是数字量，这时出现的问题就是二者的采样率不同，若需要使用这些数据就需要对其进行转换，使得采样率保持一致，具体的解决方法可以参考Comtrade格式标准。

结束语

综上所述，文中提出的软件具有使用方便、功能齐全、成本低以及适用性强等优点，可将其用于对继电保护装置的设计开发以及故障分析中，在人员的培训以及调试方面也可以使用。在这里需要说明的是，该软件作为对保护装置进行分析的软件，硬件还是需要通过动态模型以及故障再现设备进行测试。文中已经分析了该软件的整体框架，还需要进行滤波计算以及各种功能软件的编制，其正在进行。在很大程度上软件仿真的真实性这准确性都会受到各种元件实现算法和真正保护装置之间的一致性程度的影响，因此希望各个生产厂家积极配合，向用户和相关厂家提供质量性能更好的工具。

参考文献

[1]郭征,贺家李,杨洪平,柳焕章,卢放.电力系统故障时继电保护装置动态特性的数字仿真[J].电力系统自动化.2003(11).

篇4

报告会吸引了七百多位读者及投资者到场，场面十分火爆。《股市动态分析》杂志社社长刘波表示，“周五股市大涨后，今天人气旺，有点出乎意料！”

本次报告会邀请了英大证券研究所所长李大霄、星石投资总裁、首席策略师杨玲、大摩多因子策略股票基金经理刘钊和深圳大学金融学教授郭茂佳作为演讲嘉宾进行主题演讲；此外，报告会还安排了上市公司高管和专栏作者两场圆桌会议。

从嘉宾及专栏作者的发言来看，大家对2013年股市行情都较为乐观。李大霄表示，“熊市已经结束，中国股民苦尽甘来了，中国证券市场融冰之旅再次启程。”杨玲预计，“从明年开始，未来2—3年内可能会迎来一轮长牛慢牛。”郭茂佳认为，“无论从经济增长率、货币供应率等宏观指标来看，还是股市调整时间和幅度、估值水平等都显示出目前正处于熊市末期，他同时提醒投资者切勿当‘空兵’。”《股市动态分析》专栏作者鲁兆认为，“1949点可以确认为市场的中期底部，2013年指数的上升空间在20%-25%，有可能是一口气走完。”刘钊则从量化投资的角度讲 述了应该具备的科学的投资态度。

关于明年哪些板块可能存在一定的机会。在专栏作者圆桌讨论环节，大家发表了各自的见解，薛树东表示，“除蓝筹股外，城镇化面临巨大机会，相关板块存在投资机会。”王先春建议投资者“重点关注周期性行业的龙头企业，如水泥行业。”黎仕禹看好水泥和券商板块。

篇5

近四年来业绩不佳

武汉健民从事中成药的研发、生产和销售，重点开发小儿用药、老年用药，主打产品有龙牡壮骨颗粒、健民咽喉片、健脾生血颗粒等。按常理，医药行业过去五年是黄金发展时间，全行业整体营收增长及净利润增长都接近20%的水平。但《股市动态分析》周刊记者发现，近四年来，公司的业绩表现欠佳，从营业收入增长、净利润同比增长来看，成长性不如医药行业的平均水平，若从净资产收益率来看，股东权益的增速极低（参见表1），与医药行业的优秀上市公司比如云南白药等相距甚远。

从上表数据可知，净利润的增长掩盖了公司营业收入增长疲软的现实，而净资产收益率停滞不前的事实又表明公司为股东创造的价值增量有限，缺乏可持续增长的一面体现得很明显。

业绩门槛及解锁条件不高

公司在股权激励计划中将业绩条件设定为2个条件，即各考核年度的净利润与净资产收益率达到目标值（参见表2）。若仅从净利润来看，2013年至2016年间，净利润同比增长速均有望达到20%以上，貌似成长性不错，深圳某私募资深投资总监石先生告诉记者，当前医药行业表现低迷，公司画的这个净利润大饼或许是本周二当天股价异动的重要原因之一。

若从净资产收益率来看，公司的增长幅度相当缓慢。特别的是，公司2012年净资产收益率已达到9.57%，今年前三季度该数据是9.07%，今年有望达到9.8%左右。换句话说，2014年、2015年、2016年要完成这个目标没什么难度。但是，就财务指标的本质意义而言，相对净利润增长率，净资产收益率更加能够体现一家公司的盈利能力，毕竟净利润可来自于非经营性损益等。值得一提的是，公司今年上半年以767万元转让了广东诺尔康药业有限公司51%的股权，占上半年净利润的比重超过10%。

同时，《股市动态分析》周刊记者发现，该方案设计的锁定期均为一年，比如，2014年授予的股份满一年后全部解锁，意味着相关受益者能够“快速脱身”，也与很多上市公司分期解锁的做法很不一样。某上市公司资深董秘告诉记者，大部分上市在做股权激励时通常会考虑到管理团队的稳定性，即在股权解锁时注重分期进行。

基本期望股价成股权激励的中枢

资料显示，公司在股权激励方案第四章中，按照2014-2016年的触发净利润数额，结合医药行业平均市盈率35倍，计算出对应2014-2016年的期望股价分别为25.2元、30.1元、36.75元（参见表3）。假如二级市场股价高于期望股价，则公司将补提购股资金，如二级市场股价低于期望股价，则公司将减提购股资金。具体计算公式如下：标的股票数量（各期拟授予权益总量）=（各考核年度公司第一次提取购股资金+激励对象等额配比资金）/各考核年度期望股价。换言之，公司提取购股资金的额度调整与股价直接相关，这也关系到激励对象的直接利益。

与此同时，该股权激励计划的授予价格也与基本期望股价相关。公司公告第八章中提到，“本计划采用限制性股票模式，公司在业绩指标达标和激励对象考核合格的前提下，以公司提取的购股资金和激励对象自筹配比资金，从二级市场上回购本公司的股份授予激励对象，故此确定授予日的授予价格为零”。

《股市动态分析》周刊记者查阅了证监会的《上市公司监督管理条例》、《上市公司股权激励管理办法》均找不到相关指导原则。记者就此问题欲采访公司董秘杜明德，截止发稿为止，未得到任何回复。

篇6

上证指数上周末收于2612.19点，本周末收于2528.28点，下跌3.21%；股市动态30指数上周末报收853.68点，本周末收于830.1点，下跌2.76%；其中股票组合下跌3.73%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌16.99%,同期上证指数下跌51.95%。本周股市动态30指数跑赢大盘，股票组合跑输大盘。

二、股市动态30指数

调出中国中铁4,000,000股，调出价格3.09元；中国平安10派1.5元；百联股份换股为友谊股份。经过上述调整后，现金变为213,345,233元。

三、最新评论

8月底两市公司中报披露完毕，这里对股市动态30成分股中期业绩进行简单的分析。

金融板块的业绩增长依然强劲，招商银行中期实现186亿的净利润，同比增长4成；中国平安中期实现127亿净利润，同比增长超3成；两市股指虽然低迷，但中信证券中期业绩接近30亿，仍实现同比增长超1成。上证指数年内下跌9.96%，除中国平安跌幅远超指数外，招商银行和中信证券均跑赢大盘。

虽然地产调控政策严厉，地产公司业绩因为有2010年的锁定，所以利润增速不低。由于地产板块去年超跌，很多地产股今年反而是正收益，华侨城A和北京城建均大幅跑赢指数。云南城投刚纳入成分股，相信由于超跌，云南城投未来获取正收益的概率很高。

大消费板块业绩上来讲增长都不错，普遍实现30%以上的增幅，医药板块由于2010年上涨幅度偏大，今年以来走势落后大盘，除了10送15的同仁堂有超额收益外，上海医药、武汉健民、一致药业跌幅均大于上证指数。白酒类由于景气度持续高位运行，所以年内涨幅不错，泸州老窖年内涨幅远超大盘，而泸州老窖在白酒板块算涨幅偏小的，有一批股票涨幅超过30%。

战略新兴板块，由于是新兴，很多公司利润基数比较低，行业内公司参差不齐。由于2010年板块涨幅大，反而2011年以来，板块涨幅不佳，相对指数没有什么超额收益。

装备制造板块，由于事故频发，估值一落千丈，成为跌幅的重灾区。中国北车业绩虽暴涨，年内股价坐了大的过山车，年初炒高端装备制造，大涨一波，后来因为动车事故，股价大跌。由于事故频发，施工类企业如中国中铁也未能幸免，跌幅远超指数。中国西电也是错误的选择，虽然考虑到国家大力发展特高压，但公司并未收益，反而由于中标产品毛利率大幅下滑，公司中期业绩同比降9成，股价年内跌幅超过30%。反而是被市场遗忘很久的上海机场，业绩稳扎稳打，年内实现了4%的正收益。

篇7

上证指数上周末收于2431.38点，本周末收于2317.27点，下跌4.69%；股市动态30指数上周末报收780.36点，本周末收于746.88点，下跌4.29%；其中股票组合下跌5.71%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌25.31%,同期上证指数下跌55.96%。本周股市动态30指数跑赢、股票组合跑输大盘。

本周市场单边下跌，大股票下跌较少，中小盘股票大幅杀跌，中小板指数下跌7.1%，创业板指数下跌8.06%。成份股中抗跌的，大部分都是前期超跌的股票，而题材类股票本周均加速下跌，本周对二级市场参与者来说是黑暗的一周。

三、最新评论

本周市场跌幅超过10%的股票超过600只，跌幅榜简直就是个杀猪榜，相当惨烈。跌幅前十股票幅度均超过20%,从走势看，推测这些股票的持有机构有被迫清盘的可能，所以才走出崩盘的走势。本周考验很多发行结构化信托产品的机构的风险承受能力，前面破2319抄进去的机构再次面临净值快速下跌的风险。市场再次顽强的拒绝被预测，索罗斯的反身性理论目前挺适用，下跌的趋势持续，直到外力来扭转这种趋势。

篇8

上证指数上期收于2275.67点，本周收于2300.6点，上涨1.1%；股市动态30指数上期报收771.44点，本周收于788.29点，上涨2.18%；其中股票组合上涨3.13%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌21.17%，同期上证指数下跌56.28%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢上证指数。

今年以来日本股市是全球表现最佳的股市，但近期连续大幅度下跌，美股道指也处在历史最高位，应该提防股市可能的调整对A股的冲击。本期中小板指数上涨1.27%，创业板指上涨2.88%，中小板指、创业板指均强于大盘指数。

武汉健民（000976）公告将公司持有的广东诺尔康药业有限公司51%的股权转让给华润新龙医药有限公司。本次交易完成后，公司将不再持有诺尔康药业股权。

农产品（000061）公告，公司5月27日收到深圳市前海管理局的正式批复，同意农产品在前海合作区设立"深圳农产品交易所股份有限公司"，该交易所由农产品与公司全资子公司深圳市海吉星投资管理股份有限公司共同投资成立。

二、股市动态30指数

本周暂不调整成分股。

三、最新评论

5月份已经收官，从指数来看，上证指数5月上涨5.63%，深成指5月上涨6.52%，中小板指上涨14.52%，而创业板指来看更是加速上扬，单月上涨达20.65%，也是创业板指设立以来单月上扬最大的月份。创业板与上证指数的风格分化也是历史之最。

从30成分股五月份涨幅统计来看，涨幅超过20%的有7只，分别是置信电气（44.2%）、农产品（34.1%）、乾照光电（27%）、武汉健民（25.4%）、银江股份（22.1%）、横店东磁（21.6%）、宇通客车（21.2%）。这里点评下5月涨幅的前三名。

5月涨幅最大的是置信电气，上涨达44.2%。公司的股权结构为民营的原大股东和国网电科院持股比例相近，相互制约，共同发展。另外近期国家电网人事布局确定，刘振亚任总经理，也促使国网相关板块5月份成为热点。置信电气5月16日与重庆市巴南区政府签订能源管理服务平台项目框架协议，公司将为巴南区企业提供耗能数据采集、用能监测（控制）、节能评估、节能项目改造等服务。该项目是公司新发展的节能业务的首单。从制造厂商向节能服务领域拓展，大幅拓宽市场空间，其发展的天花板就由变压器等设备的市场容量扩容至广阔的节能行业，成为公司新的战略定位。由于公司此前主营非晶合金变压器属于节能产品的一种，此次业务领域的拓宽合乎发展逻辑，公司或将成为国网电科院乃至国网节能业务的平台。

篇9

《动态》：有“香港股神”之称的著名股评家曹仁超表示，2014年A股有70-80%升幅，并带动恒指明年高见31000点。从权证市场资金流向来看，投资者的看法是否如此？

朱红：现在权证占港股每天成交金额约20%，在香港，安硕A50ETF与她的相关权证的交易都比较活跃，近期发现当A股市场回落的时候，香港权证市场就发现有资金流入A股ETF的认购证看好，而且根香港信报的报道，安硕A50的认购证在2013年全年是最多资金流入的产品，可见投资者已经用自己的资金为A股的未来投下了一票。

《动态》：2013年第四季度港股当中的H股表现如何？有哪些中资股表现比较突出？投资者如何捕捉当中机会？

朱红：2013年第四个季度的H股走势明显转好，特别是在十一月的三中全会后，一些H股更创出今年新高，当中强势的板块包括：中资保险股和中资券商股。我们发现投资者除了买这类强势的H股外，也同时买入了它们的认购证作杆杠投资。

《动态》：权证有什么吸引投资者的地方？风险方面该如何控制？

朱红：最近几年的香港股票市场中，除了个别强势的板块外，不少股票都是窄幅波动或向下，所以靠长期持有一只股票赚钱的机会比以往困难。于是不少投资者选择了带杠杆、可以捕捉波动市或向下市的权证作投资。

另权证最大的风险是输掉买进去的所有本金，因此，投资者如果不是很熟悉，建议利用股票投资本金约10-20%作为权证投资，透过投资金额控制风险；同时，建议投资者设定止损价位，定下一个清晰的投资目标，也可以帮助控制风险。在选择产品方面，投资者适宜选择开价合理的产品，因为产品的流通性好坏，会直接影响投资者的回报高低。

篇10

上证指数上周末收于2770.79点，本周末收于2701.73点，下跌2.49%；股市动态30指数上周末报收897点，本周末收于872.8点，下跌2.7%；其中股票组合下跌3.5%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌12.72%,同期上证指数下跌48.65%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。

二、股市动态30指数

北京城建10派1.5元（含税），增加现金135,000元，现金变为201,721,233元。

三、最新评论

本周继续点评30成份股。

南宁糖业

公司股价跟糖价走势关联度大。糖价上涨的同时，公司成本也会同步上涨，因为糖价上涨公司也会增加对蔗农的分配补贴数额。公司中期业绩增长翻倍，得益于糖价的同比大幅上涨。目前股价位置基本合理，后续涨跌看糖价的变动趋势。

农产品

农产品的战略投资价值明显。农产品是国内最大的农产品流通企业，年批发交易额占全国8%。公司计划在十二五期间，建立完善实体市场交易平台、网络现货交易平台及供应链增值服务平台。公司基本上是农产品交易所的模式，前有黑石入股寿光农批的高估值，间接提升了公司的战略价值。公司目前仍处于扩张期，体系建设尚未完成。公司拟定向增发募集25亿元，深圳国资委参与，定增价格不低于16.56元，这个价格为公司目前股价提供了安全边际。

矿业

扎布耶盐湖的锂资源始终是矿业在国家大力发展新兴战略产业的一张王牌。公司2011年4月成功增发募集超过11亿元资金，为扎布耶盐湖锂的开发提供了充足资金。公司业绩短期难以体现出来，动力锂电池汽车的推广不是那么顺利，对锂的需求不会那么快上来，估计2013年后公司业绩才可能释放。公司股价反映了投资者比较乐观的预期。

中兴通讯

公司近期公告15位高管在二级市场增持公司股份106.6万股，彰显公司高管对公司发展的信心。公司未来的增长来自三个方面：移动终端市场的爆发式需求；通信主设备市场的份额的稳步提升；公司向企业网、云计算等新领域的迈进。目前公司估值不高，高管的增持给市场传达了正面的信息，7月28日公司也公告，固网终端全球增速第一。

宝钛股份

国内钛材龙头，技术实力行业领先。民用钛材竞争激烈，利润较低。军工钛材是未来关注点，国外方面，公司进入波音的钛材供应商名录，随时可能接到订单；国内方面，一旦我国自主研制的发动机成功，大型战机、大型运输机实现批量化生产，在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。公司是典型的大飞机概念受益股。