评估价值的方法范文

导语：如何才能写好一篇评估价值的方法，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

论文关键词：资产评估,价值类型,评估方法,方法选择

资产评估是指通过对资产某一时点价值的估算，从而确定其价值的经济活动。资产评估方法有三种，市场法、成本法、收益法。各种方法各有其特点，因此在资产评估中如何运用、选择评估方法就显得至关重要，它不仅关系评估质量，而且还决定评估结果和风险。本文认为，价值类型是资产价值的具体表现形式，体现资产价值属性，不同价值类型因为属性不同，表现在价值量上存在很大差异性，评估方法是实现资产价值属性或者价值类型具体途径和方式，因此价值属性或者价值类型必然决定于评估方法选择和使用，换言之，资产价值属性或者价值类型存在相关性、一致性。

一、资产评估价值类型、作用

关于价值类型的种类，目前有二种观点，一种国内传统的价值类型包括：现行市价、重置成本、收益现值、清算价格；另一种是根据《国际评估准则》规定，将价值类型分为市场价值和市场价值以外价值类型，我国现行评估准则采用了国际评估准则的观点。

（一）、市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。（二）、市场价值以外的价值类型包括投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等。1、投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值；2、在用价值是指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额；3、清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额；4、残余价值是指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额；5、课税价值是指根据税法规定的与征纳税收相关的价值定义所确定的价值；6、保险价值是指因可能的危险造成损失的实体项目的重建或者重置成本，保险价值是保险单条款中记载或者认可的某一项资产损失或者资产组的某一部分损失。由于价值类型是价值质的规定，因此在资产评估中起着重要作用，具体表现在：（一）、价值类型是影响和决定资产评估价值的重要因素。资产评估价值是某项资产在特定条件下的价值表现，其价值属性不同，评估结果也就不同。因此资产评估中的资产价值与其本身的内在价值或者特定价值存在差异，也就是说，同一资产在不同价值属性情况下，由于属性不同表现在价值量上存在很大差异性，理所当然地产生不同的评估结果。因此现行评估准则要求评估师在评估报告只能是一种评估结果是不科学，这主要是1.评估师不能替代报告使用者做出资产价值的最终价值判断与决策。换言之，评估报告作用毕竟是一种评估咨询报告，并不是价值决策报告，2.在委托方未明确价值类型的情况下，评估师之所以对资产采用多种方法评估资产，从资产不同价值属性视角来估算资产价值，使报告使用者更清楚地了解资产在不同价值属性下的价值，以便报告使用者投资、决策，如果委托方限定价值类型的话，那么评估师应就某项资产在某一价值属性下的价值做出评估结论，3.评估报告采用多种方法估算资产在不同价值类型下的价值，必然得出多种评估结果，现行评估准则要求评估报告只能一种评估结果面临的困惑：资产在不同价值类型或者价值属性价值下，如果得出一种评估价结果的话，存在逻辑上矛盾；（二）、资产价值类型决定评估方法的选择和使用。价值类型实际上是资产评估价值的一个具体标准和取向，某种标准的评估价值取得，必然通过具体评估方法进行科学估算获得。事实上，评估方法只是估算评估价值的一种思路，价值类型确定必然决定了评估方法选择和使用，例如：评估师在评估资产的现行市场价值，只能采用市场比较方法估价，不能采用收益现值法或者重置成本法替代，当估算资产未来价值即在用价值时，应当使用收益现值法而不能用重置成本或者市场价值进行替代。毫无疑问，不同价值类型决定了评估方法选择使用，不同评估方法应体现不同价值属性，不同价值属性、不同评估方法不具有替代性、可比性，这本应该是资产评估一个基本原则性的问题。然而，恰恰相反现行评估准则对这一基本原则问题尚未形成共识，认为各种评估方法存在替代性，各种评估方法运用都是对资产真实价值近似反映等错误认识，应尽快予以修正、完善；（三）、明确资产评估价值类型，可以避免报告使用者误用评估报告。资产评估结果是在特定的假设条件为前提，不同的评估目的，市场条件下决定了价值属性不同，因而评估价值存在很大差异性，资产评估师在评估报告当中明确评估资产价值类型，可以使委托方更清楚了解评估资产在不同价值属性下的价值，从而不产生误解，同时也规避了评估师的执业风险和责任。

二、影响资产价值类型的因素

价值类型是评估界的难点和争议焦点，但在以下方面已达成共识。一、是资产价值类型是必需的；二、资产评估过程中必须确定价值类型，价值类型指导资产评估过程始终；三、每项价值类型必须有定义。实践中，决定价值类型是多方面的，影响因素包括：1、评估目的或者特定行为；2、市场条件；3、资产功能及其状态。

以上因素构成一个有机整体从而影响或者决定资产价值类型，其中最核心因素是特定的评估目的。这主要是由于资产特定评估目的直接影响市场条件，因而最终影响资产功能和状态。例如：资产在出售情况下，直接决定了市场需求方的范围，从而会影响资产功能和状态。一般情况下，由于委托方资产评估特定目的不同，评估价值存在很大差异，这种差异是因为资产特定目的不同引起的资产价值属性不同产生的。在具体评估实际当中，如果委托方明确了资产价值类型，评估师应当在评估报告对资产在某一价值类型下价值做出结论。如果委托方未明示委估资产的价值类型，评估师应当尽可能的在特定评估目的下对资产不同价值类型下价值进行评估，并将不同价值类型价值结果在评估报告予以揭示，或者评估师根据特定评估目的确定最恰当的价值类型，选择最合理方法对委托评估的资产进行评估，并做出最终结论。笔者认为，1、既然资产有不同价值类型或者价值属性，那么表现在价值量上应该存在很大差异，因此，评估师义务应将资产在不同价值属性或者价值类型下资产价值予以反映，而不是替代评估报告使用者对资产价值做出价值判断或者决策；2、由于资产价值类型不同决定评估方法的不同，因此评估方法之间不存在替代性、可比性，换言之，不同资产评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性；3、不同评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性，体现在价值量必然存在很大差异性，因此不同评估方法使用，自然得出不同结果。显然，现行评估准则要求评估师在评估报告得出一种评估结果是错误的。当然，在具体评估实践中，评估师可以根据委托方要求选择评估类型和评估方法。通常情况下，企业破产、资产拍卖，评估师一般选择清算价格，如果委托方要求采用市场价格类型，那么评估师将对市场价值进行分析，选择参照物进行类似比较，从而得出近似理想化的市场价值。可见，在同一特定目的下，由于资产价值类型不同，评估价值也存在很大差异，因此，评估师根据特定评估目的确定评估价值类型尤为关键，它不仅决定了评估方法使用，而且还最终决定了评估结果。

三、资产评估方法的选择

1、资产评估方法的选择必须与资产评估价值类型适应。资产价值类型是由资产的特定的评估目的决定。一般认为，在某一特定的评估目的必然有其相适应的价值类型或者价值属性，资产价值类型决定评估方法选择和使用，也就是说，不同评估方法其实体现了资产不同价值属性或者价值类型。

2、资产评估方法必须与评估对象相适应。评估对象是单项资产还是整体资产，是有形资产还是无形资产，往往要求不同的评估方法与之适应。例如：在持续经营条件下，对于企业整体资产一般情况下要求采用收益现值法，非持续经营时，才考虑成本加和法，以此体现企业资产价值最大化原则，对于无形资产一般情况下交易案例较少，可比性较差，因此评估实践中一般采用收益现值法，对于有形资产特别房地产、机器设备由于交易性案例较多，因此应首先考虑市场法，以真实反映其市场价格，只有在交易案例较少或者没有可比性的情况下，评估师才使用重置成本法，反映其现行成本价值。

3、评估方法的选择还要受可搜集数据和信息资料的制约。每种评估方法的运用所涉及到的经济技术参数的选择，都需要有充分的数据资料作为基础和依据。在评估时点，以及一个相对较短的时间内，某种评估方法所需的数据资料的收集可能会遇到困难，当然也就会限制某种评估方法的选择和运用。

4、在选择和运用某一方法评估资产的价值时，应充分考虑该种方法在具体评估项目中的适用性、效率性和安全性，并注意满足该种评估方法的条件要求和程序要求。

四、结语：

总之，在评估方法的选择过程中，首先，必须确保评估方法与价值类型一致性；其次考虑与评估对象的适用性；最后应考虑各种假设和条件与评估所使用的各种参数数据，及其评估结果在性质和逻辑上的一致。由于不同评估方法体现资产不同价值类型，因此对同一资产在不同价值类型下，资产价值量必然存在很大差异，从而形成不同的评估结果，这与现行评估理论有着本质不同，因此有助于我们对评估基础理论进一步研究和探讨

参考文献

1 全国注册资产评估师考试用书编写组.资产评估[M].中国财政经济出版社,2009

2 资产评估准则. 中国资产评估协会 中国财政经济出版社,2008

3 朱柯.资产评估[M].东北财经大学出版社,2007.

篇2

Abstract： The introduction of asset valuation method into accounting fair value measurement has become a trend， the intrinsic link of asset valuation and accounting makes it possible. This paper analyzes the possibility of introducing asset evaluation into accounting fair value measurement， and then discusses the introducing ways and existence difficulties.

关键词： 资产评估；会计；公允价值

Key words： asset evaluation；accounting；fair value

中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）09-0154-02

1 资产评估方法运用于会计公允价值的可能性

2006年新颁布的《企业会计准则――基本准则》中将公允价值定义为：在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。定义中强调了交易性质是“公平交易”，所谓公平交易是指假设在计量日前的一段期间内，市场中该项资产或负债的市场活动是常规性的、经常发生的；而不是被迫的交易。同时，企业会计准则明确提出：企业会计确认、计量和报告应当以持续经营为前提，这些都说明清算等非持续经营的交易不适用于公允价值计量。

资产评估的基本目标是资产的公允价值。姜楠教授指出“资产评估中的公允价值是指一种相对合理的评估价值，它是一种相对于当事人各方的地位、资产的状况及资产面临的市场条件的合理的评估价值。”可以看出，资产评估中的公允价值是与一定的资产的状况、市场条件相匹配的价值，是公开市场假设、持续使用假设和清算假设等条件下的公允价值，而不单单是持续经营或持续使用假设条件下的公允价值。由此可以看出，资产评估中的公允价值要比会计中的公允价值的内涵丰富得多，会计中的公允价值仅是资产评估中的一种情况。

资产评估学中根据评估时所依据的市场条件、被评估资产的使用状态、以及评估结论的适用范围，将资产评估结果的价值类型划分为市场价值和市场价值以外的价值。《国际评估准则》中将市场价值定义为：自愿买方和自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后，所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值的估计数额，当事人双方应当各自精明、谨慎行事，不受任何强迫压制。这个定义与会计学中公允价值的定义极为相似，都体现了交易的性质是“公平交易”，交易的主体是“熟悉情况”、“自愿”、“不受任何强迫”的。

通过对以上三个概念的比较，我们可以看出，资产评估中的公允价值与会计中的公允价值有一定区别，但是资产评估中的市场价值却与会计中的公允价值极为相似。而“资产评估的基本目标是公允价值，市场价值是公允价值最基本的表现形式”，因此，我们可以将资产评估运用于会计中公允价值的计量，为公允价值计量的准确性提供支撑。

2 资产评估方法在会计公允价值中的运用

新企业会计准则按照市场活跃程度将公允价值的运用划分为三个级次：第一级次是资产或负债存在活跃市场的，应以市场中的交易价格作为公允价值；第二级次是资产本身不存在活跃市场，但类似资产存在活跃市场的，应以类似资产的交易价格为基础确定公允价值；第三级次是对于不存在同类或类似资产可比市场交易的资产应当采用估值技术确定其公允价值。

在这三个级次里，前两个级次可以采用交易价格作为公允价值，相对来说比较简单，会计人员容易操作，但由于我国市场不发达，没有形成完善的体系，因此交易价格很难取得；第三个级次要采用估值来确定公允价值，这就要对资产状况以及市场条件都要有一定的了解，但由于会计人员不具备应有的专业知识，或所需耗费的人力、物力较多，而不太现实。因此应当利用更为专业的评估人员的专业知识，来解决公允价值计价的问题。

资产评估中的市场法是根据替代原理，采用比较或类比的思想来判断资产的价值。市场法分为直接比较法和间接比较法。

直接比较法：评估对象价值=参照物成交价格*修正系数

间接比较法：评估对象价值=参照物成交价值*（评估对象分值/参照物分值）

这两种方法正好对应公允价值计量中的第一个级次和第二个级次。

资产评估本身就是运用专业的方法对特定资产进行估值的，当不存在同类或类似资产可比市场交易的资产时，可运用资产评估中的成本法和收益法进行评估。

成本法：资产评估价值=资产的重置成本-资产实体性贬值-资产功能性贬值-资产经济性贬值。

收益法：P=■■。

其中：P为评估值；i为年序号；Ri为未来第i年的预期收益；r为折现率；n为收益年限。

这正好对应公允价值计量中的第三个级次。

可以看出资产评估的方法确实可以运用到会计公允价值计量中。会计与资产评估实际上是相辅相成、相互利用的，会计报表、财务数据为资产评估提供必要的数据支撑，资产评估的结果又可以运用于会计公允价值计量中。

3 资产评估方法应用于会计公允价值计量的难点

3.1 资产评估公允价值与会计公允价值易混淆 资产评估与会计毕竟属于不同的学科，在很多方面的理解都不一致。资产评估中的公允价值的内涵要比会计中的公允价值的内涵丰富得多，资产评估中的公允价值是广义上的公允价值，是泛指公平、公正地反映资产的价值，而会计上的公允价值是一个狭义的公允价值，是在公平交易的市场买卖双方自愿发生的经济行为的金额计量。

会计人员和评估人员如果没有对市场、资产等因素进行分析，就很难做出正确的判断，把不适当的评估结果运用到公允价值计量中来。

3.2 会计人员专业水平达不到要求 新准则中引入公允价值计量模式，对会计人员的专业性要求更高。公允价值计量中估值必须运用到资产评估，但会计人员很少接受过专业的资产评估培训，对资产评估不太了解，不能很好地运用。如果企业遇到类似的问题就咨询中介公司，费用会相当昂贵。

3.3 资产评估方法本身具有局限性 理论上来说，资产评估的三种方法确定的评估值应该趋于相同，不同的只是：成本法是用资产过去的数据来确定现在的价值，市场法是用资产现在市场的数据来确定现在的价值，收益法是用资产未来估计的数据来确定资产现在的价值。但往往这三种方法得出的结果却相差甚远，究其原因，主要是三种方法的思路各不相同，导致其前提条件和数据来源也各有不同。运用成本法要确定资产的重置成本、资产实体性贬值、资产功能性贬值和资产经济性贬值，因素较多，不易操作，而且对人的主观判断要求较高；市场法要求活跃的市场，但由于我国市场不健全，很多数据没有办法获取，因此给评估带来很多困难；收益法要确定预期收益、折现率和收益年限，而这具有很大的主观性，不易把握。因此，评估方法本身就具有很大的局限性。

参考文献：

[1]姜楠.对资产评估基本目标的再认识――兼论公允价值与市场价值[J].中国资产评估，2002（2）.

篇3

关键词：果树；受损事故；价值；评估；方法

衢州市位于浙江省的西部，现有柑桔面积3.81万hm2，正常年景柑桔产量80万t左右。近十几年来，随着城镇化、工业化的快速发展，由于环境污染和民间纠纷造成的果树损失事故有较快上升趋势，也有化肥农药等农资等造成的果树受损事故，而且果农的法律意识、维权意识有了较大的提高，需要农业部门对果树损失价值及时进行科学的评估。笔者现将果树损失价值评估的实践及评估方法进行探讨。

1 果树受损事故的种类

1.1 环境污染类 由于受污染的环境，造成果树落叶枯枝甚至死树的事故主要有以下几种情形：一是工业粉尘、工业煤烟所致，这类损害一般面积较大；二是工业废水、工业废气所致，这类损害损失较重；三是养殖场排泄物无序排放对邻近果园果树造成损害。

1.2 化肥农药类 一是流入市场的假劣化肥农药因含有害杂质或有害物质超标对果树造成损害；二是肥料农药使用浓度过高所致；三是农民使用方法不当造成果树损害，如施肥后长期高温干旱，造成桔树落叶枯枝，施肥时间越迟，桔树受害越重；施肥量越大，桔树受害越重；桔树受害程度也与土壤类型有关，其中砂土受害最重，壤土受害最轻。

1.3 民事纠纷类 因民事纠纷导致一方损害另一方的果树。

1.4 征地类 对被征用土地上的果树进行价值评估。

1.5 苗木质量类 因果树苗木混杂造成果树经济损失。

2 果树受损事故的评估方法

2.1 评估程序 投诉人向农业行政部门提出申请评估，或法院在受理民事案件后委托农业行政部门评估，由农业行政部门派出2～3名中级以上职称的果树技术人员到现场察看测量，并听取事故利益双方和附近人员情况介绍，需要检测受害果园叶片或土壤的经评估人取样后送有资质检测机构检测，讨论会商后形成书面评估报告，经组织单位核实盖章后交付投诉人（单位）或委托单位。

2.2 评估方法 果树损失价值的评估依据“资产重置”方法，即先计算果树受损前的原价值，而损失价值就是恢复原价值所需的投入成本。被损害树的原价值主要根据其被损前的树冠树形树势，推测同品种同类树的平均产量，以此为基数根据损害程度进行分级计算出果树受损价值；苗木或没有投产的幼年树则按照培育成本计算损失价值。在评估中一般不考虑间接损失或潜在损失。

3 果树损失价值评估注意事项

3.1 注重细节 评估人员在听了投诉人的投诉后，不宜急于表态，而要按程序先去现场仔细勘测，详细了解真实情况。在问询现场不清楚的情况时，最好听取事故利益双方的陈述，还要向周边群众打听。在没有作出书面报告前，评估人不宜说结论性的话语。

3.2 分清责任 果树损失评估最重要的是掌握真实情况，分清果树损失造成的所有原因，划清各种原因对损失所负的责任。如衢州市郊区某农场桔树在受到邻近砖厂煤烟粉尘影响减产后，桔树完全不管理，树势更加衰弱，再加上冻害影响，桔园基本是损毁殆尽。在受邀评估时，我们参照邻近桔园长势，对煤烟粉尘污染、冻害、不进行管理等造成果树损失的3个原因进行责任划分，使农场承包人、工厂负责人和周边桔农信服。

3.3 对事不对人的原则 在处理果树损失事故时，要本着实事求是和对事不对人的原则，做出准确的勘测和陈述，评估人对当事人的过激言行要冷静对待，在可能的情况下尽量化解矛盾，不宜在某个言语上过分对应与纠缠，更不能偏袒某一方。与当事双方有亲属关系或利益关系的应主动回避。

4 提高果树受损事故评估效率与准确度探讨

4.1 高度重视，加强协调 果树受损事故的增多是最近农村出现的新情况，涉及到果农、工业企业、农资经销商等多方的利益，应引起有关部门的高度重视，应认真科学地处理这方面的损失评估。否则处理不当，容易激化矛盾，引起，增加社会不稳定因素。农业部门应高度重视，积极及时地安排评估工作，不得推诿扯皮，还需注意加强农业事故评人员的业务培训，评估人员除了掌握果树生产技术知识外，还须知晓相关法律法规知识，也要求有一定的文字表达能力。

4.2 合理安排评估人员 评估质量的好坏直接关系到事故能否得到圆满解决，评估人员是关键。在选派评估人员时应安排认真负责、知识全面、水果生产技术过硬、经验丰富的技术人员参加，最好是3人，其中至少1人有高级职称。在评估人员上合理搭配，除了果树技术人员外，最好有农业执法人员参加。

篇4

[关键词]破产重整;重整价值;价值评估

一、引言

我国于2006年8月27日修订颁布、2007年6月1日起实施的《企业破产法》。较1986年颁布、1988年实施的《企业破产法》发生了重大变化,其中最核心的就是增加了企业破产重整程序。从新《企业破产法》的实施,可以看出,原来以保护债权人为主的思路发生了变化,现在国家更注重拯救企业、考虑各方当事人的利益,努力提高偿债比例。破产重整的关键是法院对破产企业重整申请的实质审查。即判断破产企业是否具备重整的条件,具有经营价值和再生的希望。对于破产企业是否被批准进入重整,法院往往小心翼翼。另外,进入重整程序后。在债务人拟定重整计划、债权人审核重整计划、法院判断是否应当重整等阶段,都需要对破产企业重整价值进行估价。

二、现行的价值评估方法在破产重整企业价值评估运用中的问题分析

企业价值评估理论,起源于20世纪初美国著名经济学家艾尔文・费雪(Irving―Fisher)的资本价值理论,经弗兰克・莫迪格利尼(Franco-Modigliani)、莫顿・米勒(Mertor-Miller)以及威廉・F・夏普(Willian・F・Sharpe)等人的完善和发展,逐渐建立了比较完整的企业价值评估方法理论体系。20世纪50年代末,企业价值评估方法进入了实际应用阶段,70年代布莱克(Fisher-Black)和斯科尔斯(Myron-Sc-holes)又提出了期权定价理论,为企业价值评估理论的进一步发展指明了方向。80年代末,以期权定价理论为指导的实物期权评估方法研究进入鼎盛时期。至此,形成了成本法、现金流量折现法、相对估价法、实物期权法等主要评估方法。

(一)成本法 成本法,它是利用企业当前财务报表记录的会计数据对企业单项资产进行分项评估,然后将其评估数加总的一种静态估价方法,主要包括净资产账面价值法和重置成本法两种。 成本法既不考虑资产的市价,也不考虑资产的收益,取值方便、计算简单、容易理解。它对价值判断的准确程度取决于资产的账面价值与其市场价值的一致性。 运用成本法是假设企业进行价值评估时,资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观地反映所评估资产的价值,其表外项目的价值,对企业整体价值的影响可以忽略不计。这种方法主要适用于账面价值与市场价值偏离不大的单项资产的评估以及非盈利组织的价值评估。但企业实施重整需要将资产整合成具有获利能力的整体性资产的价值,企业的整体价值来源于各部分之间的联系。只有整体内各部分之间建立有机联系时,才能使企业成为一个有机整体。各部分之间的有机联系,是企业形成整体的关键。一堆建筑材料不能称之为厂房,厂房、设备和人简单地加在一起也不能称之为企业,关键是按一定的要求将它们有机地结合起来。相同的建筑材料,可以组成差别巨大的建筑物。因此。企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式,可以改变企业的功能和效率。因此成本法不适用破产重整企业的价值评估。

(二)现金流折现法

现金流折现法是将资产在未来所能产生的现金流量根据合理的折现率折现,得到资产在当前的价值。

选择现金流折现估价模型进行企业价值评估时,要求目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化;被评估企业应具有持续的经营能力。但是破产重整企业价值评估往往并不仅仅是以持续经营为前提,而是按贡献原则和变现原则相结合产生的企业价值,表现在评估方法上的综合性和发散性,因此笔者认为现金流折现估价模型在运用时,对于破产企业而言。其历史现金流可能已经不具有信息含量。因此不应根据企业过去现金流量的预期产生方式及金额对未来现金流进行预测,而应该按照企业进行重组、改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量进行预测。

(三)相对估价法 相对估价法,它是通过利用相似企业的市场定价来确定目标企业价值的一种评估方法。其基本做法是:首先寻找一个影响企业价值的关键变量(如盈利);其次确定一组可以比较的相似企业。计算可比企业的市价/关键变量的平均值;最后用目标企业的关键变量值乘以可比企业的市价,关键变量,计算目标企业的评估价值。相对估价法以市场为导向,便于操作,容易接受和理解。

对于破产企业而言,相对估价法的适用性不强,原因在于:无法找到与面临破产的企业相似的企业,即使有这样的企业,它也只是与破产企业未破产之前相似。市场中与破产企业相似要重整的企业几乎没有,即使有计划重整的企业,但是它的资产规模、负债规模、资产结构,债务结构等与拟评估的计划重整企业的也会不一样。

(四)实物期权法

在应用折现现金流量法评估项目价值时,通常假设公司会按既定的方案执行,不会在执行过程中进行重要的修改。实际上管理者会随时关注各种变化,如果事态表明未来前景比当初设想得更好,他会加大投资力度,反之则会设法减少损失。只要未来是不确定的,管理者就会利用拥有的实物期权增加价值,而不是被动的接受既定方案。投资于实物资产,经常可以增加投资人的选择权,这种未来可以采取某种行动的权利而非义务是有价值的,它们被称为实物期权。

对于面临破产重整企业而言。其账面价值虽已资不抵债,但其股权资本具有一定的价值,它虽然暂时出现资不抵债的现象,但以后可能具有潜在的获利机会。因此从理论上讲实物期权方法对破产企业重整价值进行评估有一定的适用性。

三、企业破产重整价值的确定

由于对破产重整企业进行价值评估的主要目的是判断企业是否有重整的价值,因此通过重整收益与清算收益的比较来确定重整价值是一种比较合理的做法,同时为了剔除不同企业资产、负债规模的差异,利用相对数的重整收益率、清算收益率指标为基础确定重整价值。因此,企业破产重整价值评估涉及的主要问题有三个:重整价值、重整收益率、清算收益率。

(一)重整价值

重整价值是债务人以后能否持续经营的重要标志,也是债务人资本结构、法人治理结构、生产经营战略、财务战略、资源配置效率、人力资源管理、技术创新等方面的

综合反映。鉴于上述,重整价值可定义为:

重整价值=重整收益率一清算收益率

重整价值>0,企业应该选择重整;重整价值

(二)重整收益率 本文将重整收益率界定为破产重整的偿债比率,即:

重整收益率=企业未来现金流量现值/破产重整企业债务

其中,破产重整企业债务=破产企业全部债务×清偿率

之所以乘以清偿率,原因在于为了使破产企业尽快实现重整,摆脱危机,企业进行破产重整通常会被免除一定比例的债务,因此这里的破产重整企业债务并不是其全部债务。

由于债务人的负债相对较好确定,所以,确定企业破产重整收益率的关键就在于破产重整与破产清算所能够带来的净现金流量的估价。 在确定未来现金流量现值时,通常需要区分两种情况。一种是破产企业通过重整被其它企业收购,那么其收购的母公司就承担该企业的所有债务,破产重整企业的债务危机自然解除;另一种是破产企业并没有被收购。而是通过吸收外部优质资产恢复其持续经营能力。

1　针对被收购的破产企业

破产重整企业被收购分为两种,一种是承债式收购,另一种是非承债式收购。如果是承债式收购,被收购破产企业债务全部由收购企业所负担。因此它的债务能够全部偿还,意味着偿债率为100%,而破产清算的偿债比率不会超过100%。如果将重整收益率定义为破产重整的偿债比率,那么重整收益率为100%。从投资人和债权人的角度来看,企业的重整收益必然大于其进行清算得到的清算收益。如果是非承债式收购,重整收益的估算与未被收购的破产重整企业的估价方法类似。

2　针对未被收购的破产企业

针对未被收购的破产企业,其重整后企业未来现金流量现值,与正常的企业有所不同,破产重整企业的持续经营能力具有不确定性,因此要考虑实物期权的影响。人们在进行重整项目评估时,通常选定一个重整项目的寿命周期,并假设项目会进行到寿命周期结束。这种假设不一定符合实际。如果重整项目执行一段时间后,实际产生的现金流量远低于预期,企业就应考虑提前放弃该重整项目,而不会坚持到底。另外,经济寿命周期也是很难预计的,重整项目开始时,往往不知道何时结束。有的重整项目。一开始就不顺利,一两年就被迫放弃了;有的重整计划项目。越来越受市场欢迎,产品不断升级换代。或者扩大成为一系列产品,几十年长盛不衰。一个重整项目,只要继续经营价值大于资产的清算价值,它就会继续下去;反之,如果清算价值大于继续经营价值,就应当终止。所以在评估重整项目时,就应当事先考虑中间放弃的可能性和它的价值,这样可以获得项目更全面的信息,减少决策错误。 此外,考虑到重整后企业未来现金流量现值的估价要受多方因素的影响。所以需要从定性方面,以重整计划实现程度、外部环境配合程度(如政府的支持力度等)为定性指标,对计算出来的净现值进行调整,最后得到预期综合重整收益率。

(三)清算收益率 如果企业进行破产清算,那就意味着企业已经进入了终止经营状态。从定量方面看,可以采取清算价值估价法。财产的变现价值减去清算费用就是破产企业当前的现金流,清算收益率等于破产清算的偿债比率,即清算时所有财产的变现价值减去清算费用后的净值与企业债务的比值。

清算收益率=(资产市价×变现系数一清算费用)/破产企业债务

清算财产的价值大小主要取决于财产的变现速度。除此之外,是否丧失资产处置权、清理费用的高低以及清算时间的长短等,也都影响着清算价格的最终确定。

从定性方面看,企业的清算价值可能会受到外部因素的影响,这些影响因素包括市场供求、清算资产有无使用价值以及使用价值的大小、使用状态、债权人处置资产的方式、处置时间、地域因素、保管等费用、批量、买方压价等。针对这些影响因素需要确定一个调整系数。该调整系数应该经过相关专家打分的结果最终确定。为此将清算收益作如下调整: 调整后清算收益=(资产市价×变现系数x调整系数-清算费用)/破产企业债务

四、结论

在企业破产重整价值评估的过程中,不仅要对破产企业的财务数据进行分析,而且对相关的社会因素也要进行详细分析,以求尽量准确判断企业破产重整价值,达到尽量准确、客观评估企业破产重整价值的目的。此外,破产重整价值要注意后续选择权价值的存在,后续选择权隐含在重整项目中,一个重要的问题是将其识别出来。并不是所有重整项目都含有值得重视的期权,有的重整项目期权价值很小,有的重整项目期权价值很大。这要看重整项目不确定性的大小,不确定性越大则期权价值越大。

[参考文献]

[1]程虹,袁国栋,论债权人的破产重整收益[J],科技信,总,2007(11):131

[2]王楠,破产重整经济分析[J],北方经贸。2008(9)

篇5

Key words： enterprise server；moore's law；process capability；market approach；dynamic valuation

中图分类号：F270.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）17-0013-03

0 引言（Introduction and objectives）

随着企业信息化过程的加快，企业已大量地使用各种服务器来支持企业的各种信息管理活动。而对这些企业服务器使用后的硬件价值如何进行动态评估是企业设备管理部门面临的问题，涉及到设备的折旧、换代及再利用策略等的管理。

目前，当需要评价机器设备的价值时有三个传统的方法可以使用。成本法和现行市价法被应用于单个机器设备项目的价值评估。收益法在概念上被应用在一组财产的价值评估，包括机器设备和其他商业资产[1]。

文章结合易逝性产品的特点，从摩尔定律、工序能力和现行市价法的分析入手，建立和推导了易逝性产品动态价值评估方法和模型，具体对四川省电力公司使用的总数为107台，原总价值为1124.6万的服务器系列设备的动态价值进行了评估，取得了较好的设备价值评估管理效果。

1 材料和方法（Materials and Methods）

1.1 摩尔定律

摩尔定律（Moore's law）[2]是由英特尔（Intel）创始人之一戈登?摩尔（Gordon Moore）提出，其内容为：当价格不变时，集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。换言之，每一美元所能买到的集成电路性能，将每隔18个月翻一倍以上。

摩尔定律虽然揭示了信息技术进步的速度，但没有指出翻倍的是集成电路芯片上所集成的“电路的数目”，还是整个“计算机的性能”，还是“一个美元所能买到的性能”。

摩尔定律准确预测了集成电路过去30年的这种发展趋势，预计未来10到15年这一定律应该依然适用。但现有文献认为摩尔定律是一种统计观测或推测，而不是一个物理或自然方法。

1.2 工序能力

服务器设备的价值评估应该还要充分考虑维护和维修次数的因素，这涉及到六西格玛（6σ）质量管理理论的工序能力（Process capability）问题。

工序能力[3][4]指设备处于稳定状态下的实际加工能力，即在操作者、设备、原材料、操作方法、测量方法和环境等标准条件下，工序呈稳定状态时所具有的加工精度，常用标准偏差σ的6倍来表示工序能力的大小。对于工序能力大小的判定一般采用工序能力指数（Process Capability index，CP）来表示。对工序能力和工序能力指数的测定主要用于产品质量的评估。

1.3 现行市价法

现行市价法（Market approach）[5-7]也称为市场比较法，是以现实公平交易的市场上同类设备已达成交易的现行市场价格为基础，再进行必要的修正，以确定被评估对象在评估基准日价格的一种方法。

现行市价法主要用于单项设备价格的评估，具有考虑因素相对较少，操作起来相对较容易，且以市场为依托进行评估，评估结果市场认同性大等特点。

但用该方法评估设备市场价值的合理性与公允性，在很大程度上取决于所选参照物的可比性，包括参照物与被评估设备之间在规格、型号、用途、性能、新旧程度等的可比性；参照物的交易情况（如交易条件、交易数量、交易时间、结算方式等）与被评估设备将要发生情况的可比性。所以，应尽可能选用合适的参照物，这样可以减少调整项内容，使评估简单而准确。否则，调整项越多，评估越困难，准确性也越差。

1.4 易逝器产品动态价值评估方法和模型推导

令：F――服务器t时刻的功能；F0――服务器出厂时的初始功能；α――服务器功能曲线F0F的水平斜角（图1所示）；V――服务器t时刻的价值（价格）；V0――服务器出厂时的初始价值（价格）；β――服务器功能系数。

则根据摩尔定律，集成电路芯片的性能每隔18个月提高一倍，如图1所示，得出服务器t时刻的功能曲线F0F的方程为：

F=F0+αt，此时α=0.05555556

又假设服务器的价值（价格）与其功能成正比，则又令服务器功能系数：

β=F/F0=V/V0=（F0+αt）/F0

由于很难评估服务器出厂时的初始功能F0和t时刻的功能F，而感兴趣的只是其比率，即服务器功能系数β，因此可设服务器出厂时的初始功能F0=1单位功能，则有：

β=F/F0=V/V0=1+αt

即V0=V/（1+αt）

又根据现行市价法，以目前市场上相同（相近）性能二手服务器的评估基准日（t时刻）市场价格为基础，来评估服务器的价值（价格），即把服务器出厂时的初始价值（价格）V0，看成评估基准日（t时刻）市场价值（价格）V′，倒推经过t 时间，服务器应该具有的价值（价格）V′0，可得易逝器产品动态价值评估函数模型

V′0=V′/（1+αt）（1）

又根据六西格玛（6σ）质量管理理论的工序能力指数Cp概念，工序能力与质量特性的对应关系如表1所示。

由于企业服务器在理想运行情况下一般要求在其生命周期内不能出任何问题，即除去正常的维护保养外，其硬件不应该有维修记录，设N――维修次数，文章定义企业服务器硬件维修一次损失的工序能力系数γ = 0.16666667，因此考虑维修情况的易逝器产品动态价值评估模型为：

V′0=（1-γN）V′/（1+αt）

即V′0=（1-0.16666667N）V′/（1+0.05555556t）（2）

2 结果（Results）

文章对四川省电力公司总数为107台，原总价1124.6万元，出厂日期分布是2006～2011年的腾退服务器运用文章的易逝器产品动态价值评估模型进行了价值评估。各品牌服务器数量、原总价及评估总价值如表2所示。

对易逝器产品的动态价值评估模型的误差校验用了一组原购买价格为11万元的15台腾退服务器，制造日期的2006年，与15台（商家）现在市场相同（相近）性能二手服务器价格进行现值误差校验，其结果是价格误差很小。分析过程如表3。

3 讨论与结论（Discussion and conclusion）

服务器价值评估误差分析。文章发现运用易逝器产品动态价值评估模型评估的腾退服务器价值一般要高于现在市场相同（相近）性能二手服务器的价格，这是因为理论上存在逆向选择行为。这个行为的直接或者表面的结论是说：如果存在信息的不对称，买者不了解卖者的信息――设备具有的质量，那么，买者只能按照平均质量出价。

其实，只要假设其原购买价格为11万元的腾退服务器曾有一次维修记录，工序能力损失后的腾退服务器评估现值是3.624954万元，非常接近于价格均值为3.746667万元的二手服务器。

因此，二手服务器价格是买者愿意出的所有现在市场上相同（相近）性能二手服务器价格的平均值。而四川省电力公司机房的腾退服务器信息不存在不对称问题，服务器的购买信息和使用情况信息――即腾退服务器质量均已知，腾退的这些服务器又是分配给本系统其它部门自用，故这些腾退服务器评估价值应该要高于现在市场相同（相近）性能二手服务器的价格。

文章已将易逝器产品动态价值评估模型用VBA程序编程嵌入EXEL模板，以便于四川省电力公司对其腾退服务器进行价值评估。

篇6

[关键词] 金融不良资产价值评估

价值评估是不良资产处置中的核心环节，是实现各种处置技术有效运用的基本前提，在整个不良资产处置的过程中处于非常重要的地位。

一方面，价值评估是制定具体不良资产处置方式的重要依据，从实际操作看：当以现金资产清偿债务或修改其他债务条件处置不良资产时，需要对企业整体资产评估定价，分析企业偿债能力，科学合理地确定债权回收率；对非持续经营条件下的破产清算或并购、重组评估，也需要了解企业的整体价值，以便合理确定债权受偿率；对于以实物资产等清偿债务的情况，更需要对企业整体资产价值进行评估后确定抵贷物价值，明确是否物有所值。可以说，对不良资产进行合理定价已经成了有效处置不良资产的主要瓶颈之一。

另一方面，科学定价是评价不良资产处置有效性的基本评判标准。在金融不良资产中，已经或者必然会造成部分损失的资产占大部分，以回收价格与帐面价格相比来确定不良资产处置有效性并没有实际意义。评价处置有效性的基本点就在于比较处置回收价值与不良资产本身价值的差距。这点对于具体处置部门的绩效考评，对于防止处置机构和人员的道德风险，杜绝变相的国有资产流失具有重大意义。同时，科学评估和定价也有利于将不良资产损失明确化，缓解处置人员承担损失的压力，加快处置速度。

我国现行不良资产的基本定价和评估技术包括以下六种。

第一，账面价值法。账面价值法是最简单的定价方法，即依照原贷款的账面价值以及预定的未来现金流收入作为定价，这也是不良贷款所能获得的最高定价。账面定价法的优点有三：第一，简单易行，只要贷款逾期超过一定期限，被界定为不良贷款后，就可以按账面原值进行剥离；第二，交易成本低，买卖双方无需聘请中介机构进行评估，也不需要经历漫长的谈判过程，从而节约了大笔经纪费用和谈判成本；第三，账面价值法在我国有着特殊的作用，即在规避一些理论和避免引发人们关于国有资产的争论方面，有着其他方法没有的优势。

账面价值法的不足之处在于，第一，没有考虑不良资产在有无抵押物、借款人的信用等级、借款企业的未来现金流等方面的不同，没有体现区别对待；其次，不良资产本身就是无法收回或无法全额收回本息的贷款，按照这种定价方式剥离不良资产，使资产管理公司必然亏损，购买者的积极性被挫伤，从而使不良资产的处置陷入困境，难以进一步推行下去。

第二，会计估算法。即事先确定不良贷款出售的折扣率。具体有两种方式：一种是通过抽样调查取得不良贷款损失的经验数据。例如某地抽样的经验数据表明，次级贷款损失概率在10%～30%；可疑类贷款损失概率在50%～75%；损失类贷款损失概率在80%以上。这种方法操作比较简单，能够节省大量的经纪费用和谈判费用，同时也考虑到了不良资产可能发生的损失；但它也有其不合理的地方，毕竟是一种概率统计方法，对于具体的贷款项目而言，过于简单，而且这种方法确定的底价准确性相当低，在不同地区、不同银行间的变动幅度较大。

第三，协商定价法。协商定价法是指银行与购买者共同协商的定价，这种方法避免了账面价值法的一刀切的做法，给予买卖双方较大的商量余地，利于交易的达成，尤其适用于购买者范围较窄、价格对需求量的弹性作用较大的情况。另外，在双方协商时，还可以就其他一些附加条件进行商量，比如资本结构设计等等，以在价格之外进行利益调整，这也加大了交易成功的可能性。

但这种方法的缺陷也是很明显的，一是交易成本很高；二是处置效率低；三是难以监督交易双方达成有损于第三方的交易，道德风险较高，容易引发其他矛盾。

第四，市场定价法。市场定价法是将不良资产在特定的市场上进行拍卖，由市场决定其价格高低。这种方法的优点在于，一是它所要求的信息披露程度是最高的，可以吸引更多的投资者，能得到一个相对公平的报价，因而对参与者来说也是最公平的；二是投资者通常在购买不良资产之前已经对该项资产进行了充分的评估，有利于保障买卖双方的利益；三是可以节约交易时间，及高额的交易成本，有利于提高双方的积极性。但是，由于历史原因形成的不良贷款由市场来决定价格，将会遇到一些政策上的难题，如市场定价与贷款账面价值偏离太远，可能引发人们关于国有资产流失的争论。另外，拍卖时可能会出现信息不对称问题，一旦信息披露不完整、不充分，则要么影响价格，要么影响到整个拍卖过程，使拍卖失败。此外，市场定价法要求有完善的资本市场，目前我国尚不具备这一条件。

第五，分级计算法。按照国际通行做法，贷款划分为五类：正常、关注、次级、可疑和损失。后三种合称为不良贷款。分级计算法则是分别给予每一级贷款一个折扣率，越往后，折扣率越低。这种方法的优点是计算简便、操作方面，适合于大规模资产转移。缺点是评估的准确性较差，单纯考虑贷款等级，忽视了不同地区、不同银行、不同时间形成的不良贷款的差异。

第六，中介机构评估法。即由专门的资产评估机构对不良资产进行评估定价。中介评估机构对银行不良资产进行评估定价所反映的资产价值比较真实合理，其优点是比较公正客观，能够较好地体现具体资产的价值。缺点是其成本较高，对资产评估业的要求也较高。对资产评估机构来说，不良资产评估定价仍是个全新的课题，如与企业资产评估如何结合，评估方法的选择、评估指标的运用，债转股部分如何处理等，都没有经验可循。目前在我国还不具备大规模开展的条件。以上六种评估方法及其优劣比较见下表。

金融不良资产价值评估方法比较表

通过上面的分析可见，由于不同不良资产的价值决定差别较大，对不良资产采取统一的评估和定价方法不仅不科学，而且根本不具备可操作性。因此，总体上对金融不良资产的评估与定价思路应当视其具体情况采取分类分别定价的思路。

一是以资抵贷物的评估。对于少数质量相对较好、市场交易条件优越、或者处置方式特殊的以资抵贷物，可以考虑采取常规的收益现值法、市场比较法、重置成本法等方式进行定价。对于那些由于自身质量、市场环境、政策环境等原因难以处置，交易价格大幅度低于市场价值的以资抵贷物，应当考虑采用清算价格法。在实践中需要采取这一方法进行评估不良资产有：本身不能持续经营的资产；急需变现的资产；所处市场环境较差的资产等。

篇7

关键词：企业价值评估；高风险；不确定性；评估方法；传统；实物期权

目前我国在企业价值评估方面普遍采用收益法、成本法和市场法三种传统方法，但是针对目前市场的多样化，有些企业的高风险和不确定性带来的未来的不可预测和不可控性使得传统方法中使用最多的收益法评估面对很大的困难。而很多企业的成本又不能完全体现企业的价值，而且市场上相似企业相对较少使得成本法和市场法在评估的时候很难有很强的说服力，如我国推出的创业板市场里的成长型高新技术企业就具有很强的特征。这种企业的普遍特征就是他们的高风险与高成长性使得未来面临风险和不确定性；企业的有形资产相对较少，无形资产占重要部分；市场上缺乏可比企业。针对这些问题，在企业价值评估中引进相对适应的方法来评估就显得尤为重要。而实物期权的方法正可以对这类企业进行评估。本文在分析传统方法的局限性的基础上浅析实物期权在企业价值评估中的应用。

1.传统评估方法的局限性

我们所熟悉的三种评估方法是针对被评估企业的不同时态研究企业的价值。收益法是基于企业未来的收益来确定企业的价值量；成本法是针对企业过去的资产和负债来计算企业的价值；市场法是基于评估时点市场上相似企业的状况来比较、修正目标企业的价值。但三种评估方法在评估类似创业板的高不确定性企业时存在种种问题。

1.1收益法

企业在持续经营假设的前提下，根据其未来预计收益及变现值的折现来计算企业价值。

根据此公式可以看出，在运用收益法推算企业价值的时候，评估年份的收益率及收益的折现率是关键因素。

（1）预期收益

在进行企业价值评估的时候，企业的预期收益是由企业相关人员以及评估人员根据企业实际情况及未来发展推算出来的，国内的情况大部分是由企业财务人员预测，评估人员根据实际情况调查核实。这就造成了在评估过程中很大的主管成分。针对成长型高新技术这类的企业，未来的成长具有很强的不确定性以及高风险性，其未来的收益可能会出现预测上的大幅变动，这就会使评估结果有很大的差异。

（2）折现率

在收益法评估企业价值的过程中，收益率是尤为重要的元素。根据资本资产定价模型：

在计算折现率的过程中需要用到现行的无风险报酬率、市场期望报酬率的历史平均值、无风险报酬率以及被评估企业及其行业所存在的系统风险。但是在实际操作中，每一个值的确定都存在着诸多问题。

①无风险报酬率的确定

基本公式中提高的无风险报酬率指的是3~5年期的国债利率，而在我国，国债分为凭证式国债以及记账式国债两种，在选用国债利率的时候选用哪种国债形式的利率对于我们计算折现率也存在很大影响。2010年及2011年发行的第四期及第五期3年、5年凭证式国债的利率的平均值为5.15%。见下表：

而记账式国债的利率则维持在3%~4%之间。两者之间相差1%的差额，使得折现率的计算结果出现很大的不同。因此，从这方面讲，不同的评估师在计算企业的折现率时具有较大的自主空间。

②市场预期报酬率的确定

市场的预期报酬率应该根据市场的走势来计算，但是就我国市场目前的情况来看，2011年根据深市及沪市的大盘走势来看，市场的平局报酬率为负，这就使得我们在评估中遇到了困难。在我国股票市场不够完善的情况下，什么数值能真正代表市场的报酬率？针对这一问题，有些评估师选用国外统计的数值来计算，但这种情况未免不太能代表我国市场的情况。这也给我国的企业价值评估带来了很大的困难。

③β值的确定

在计算折现率的过程中，企业及其所在行业的系统性风险系数是调整不同行业及企业风险指标的关键因素，也是不同企业相互区别的关键所在，因此，选用适当的β值是我们计算企业价值的关键。由于我国股票市场的不健全，根据公式计算β值所得出的结论在一定程度上不能代表企业的真实情况；然而，选用国外成熟的β数值所得到的结果有显得不能代表我国企业在我国的市场经济环境下的真实水平。因此，β值的确定也成为使用收益法计算企业价值的一大难题。

1.2成本法

运用成本法计算企业价值在实际应用过程中是把企业的资产及负债分别通过成本法来评估，最后，企业价值=企业资产-企业负债。如果使用这种方法评估无形资产投入大、人力资本占重要地位的创新科技企业，无疑不能充分的显示出企业真实的价值。因此使用成本法进行企业价值评估的时候，要分清目标公司的特征是否适用成本法对其进行评估。

1.3市场法

市场法评估的特点是有完善的市场，且市场上存在相似的企业，通过企业间的对比、修正来计算目标企业的企业价值。但是对于高新企业来说，其本身的特点就是为了适应新经济的需求和高新技术的发展需要而设立的新型企业。这就使得高新企业在市场上寻找对比企业的几率变小，给市场法评估高新企业造成了很大的困难。另一方面，在运用市场法评估企业价值的时候，在计算目标企业和对比企业的修正系数时，大多数评估师的做法都是在主观上对其打分，没有充分的数理基础来支撑整个结果，这也放大了在评估的过程中评估师的主观能动性。

2.实物期权及其在企业价值评估中的应用

通过上述分析可以看出，在评估高新企业的企业价值过程中，传统的评估方法在运用上都存在这样或那样的问题。而高风险、高不确定性的企业，存在很多与期权相似的特性，因此可以运用是实物期权的原理来评估企业的价值。

实物期权是一种以期权概念定义的现实选择权，指企业在进行长期资本投资决策时所拥有的、能根据决策时不确定性的因素来改变决策行为的权利。1977年Myers在文章中首次提出了实物期权理论。他指出，当评估的项目具有高度不确定性的属性时，评估出的价值趋于低估了项目的价值。企业投资虽然没有像金融期权合约那样的形式，但由于很多项目也具有高度的不确定性，因此仍有一定类似金融期权的特性。因此可以运用期权定价相关技术来进行价值评估。

Dixit和Pindyck在Myers之后指出实物期权除了考虑了以现金流时间价值为基础的项目价值外，还充分考虑了项目投资的时间价值、管理柔性价值和减少不确定性信息带来的价值。不确定性是实物期权存在的客观条件,而管理柔性则是管理者对这种不确定性的状态所作出积极反应的主观能力，因此管理柔性对于实物期权至关重要。因此，要寻找投资中所隐含的实物期权，应从与不确定性有对应关系的管理柔性着手。

高新企业大都属于投资周期长、风险高的创业投资企业。与传统企业相比，这类企业具有更大的成长空间，而且具备及时把握市场的能力以及充分运用的实力，管理者能够辨明和使用事件中的柔性价值，增加不确定性能够带来更高的价值。所以，高新企业价值可由企业的现实资产价值和企业管理柔性价值两部分组成。如果用表示企业价值，则有：

式中：Va为企业“现实资产价值”，这部分价值可由传统的贴现现金流量法得到；Vb为企业“管理柔性价值”，可用期权定价方法来计算。

最常见的期权定价方法主要有Black、Scholes提出的连续时间的B-S期权定价模型，属于欧式期权定价；Cox、Ross和Rubinstein提出的离散型的二叉树期权定价模型，属于美式期权定价。因为在现实情况下，投资者可以根据企业的实际发展情况随时决定是否投资，是否应该放弃某个项目，而不是非要在某一特定时间才能进行决策属于美式期权。

在运用二叉树期权定价法评估企业价值时，前提假设是企业会在其整个生命周期中持续经营，但是高新企业的高风险性又使得企业生命周期不稳定，企业随时都有破产清算的可能，如果企业的收益小于企业残值，那么企业的管理者会选择放弃项目的执行。因此，在评估企业价值时,要充分考虑到企业各时期相应的清算价值。综合上述原因，应该应借用二叉树期权定价法的原理构建适合评估高新企业价值的估值模型。

3.结论

高新企业多为具有高成长性的自主创新型企业，由于创新型技术的千差万别，因此很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当类似的可比企业。而且，它们具备及时把握市场机遇并充分运用这种机遇的实力，管理者可以灵活选择投资的时机。所以运用传统的估值模型难以反映出创业板企业的真实价值。而就其特点，运用期权定价的方法能较好地定量分析企业经营管理的适应能力和企业战略的灵活性等问题，从而在一定程度上解决传统估值方法对创业板企业估值的不足。因此在应用实物期权评估企业价值方面应加强研究。

参考文献：

[1]Myers,S.C.,Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Econimics,1977,5（2）：147-175.

[2]Black,F.andM.Scholes,The pricing of Options and Corporate Liabilities,Journal of Political Economy,1973,81(3):637-659.

[3]LenosTrigeorgis著，林谦译：实物期权――灵活机动的管理和资源配置战略[M].30~40页，北京，清华大学出版社，2007.

[4]Geske,R.,TheValuation of Compound Options, Journal of Financial Economics,1979,7(1):63-81.

[5]Boer,Peter F,Valuation of Technology Using RealOptions,ResearchTechnologyManagement,2000,7~8:26-30.

篇8

一、房地产顾客价值

自哈佛大学波特教授提出的竞争优势思想得到学术界和企业界广泛认可后，为了不断寻求新的可持续竞争优势，人们做出了积极的理论和实践探索，很多学者从顾客角度出发，开始并逐步深入研究顾客价值的含义、特点、构成以及评价。

格隆罗斯认为，在关系范畴中，提供物同时包含核心产品和各种类型的附加服务。考察顾客价值的方法是区分提供物的核心价值与关系中额外要素的附加价值。关系范畴中的顾客感知价值可以表述为下面两个公式：

顾客感知价值（CPV）=（核心产品+附加服务）/（价格+关系成本）

顾客感知价值（CPV）=核心价值±附加价值

房地产作为一种商品，也有其自身的顾客价值。笔者认为，房地产的顾客价值是指业主开始接触物业，了解物业，购买物业，使用物业，接受物业管理，直到重新购买物业的整个过程当中所感知的价值与所付出的代价之间的一种权衡。房地产顾客价值也具有主观性和个体性、情景依赖性、层次性、动态性的特征。

二、矩阵法

根据格隆罗斯的顾客价值过程理论，顾客感知价值可表述为：

顾客价值（CV）=顾客感知价值（CPV）/顾客感知成本（CPC）

在实际计算过程当中，顾客感知价值可以用顾客愿意为其价值支付的价格作为参考，顾客感知成本可用开发商愿意为塑造价值所支付的成本利润和作为参考。假设普通大众认为第i个过程对第j个价值要素的影响程度或称重要性系数为w （i=1，2，…，m；j=1，2，…，n），这个重要性系数可以是相关咨询单位结合专家经验作出来，则其重要性系数矩阵为：

W＝w w …w w w …w ……w …w w …w

假设某位顾客对各个价值因素愿意支付的价格向量为v v …v ，则所选的样本空间S的价格向量集合为：V＝v v …v v v …v ……vjl…v v …v vjl（l=1，2，…，s）表示为第l个顾客对第j个价值要素愿意支付的成本。

则顾客的感知价值为：

（CPV）=W•V=w w …w w w …w ……w …w w …w ×v v …v v v …v ……v …v v …v

则w ×vjl表示第l个顾客对第i个过程中的第j个价值要素愿意支付的感知成本。 wij×vjl表示第l个顾客对第i个过程所有的价值要素愿意支付的总的感知成本。wij×vjl表示第l个顾客对整个房地产开发过程所有的价值要素愿意支付的总的感知成本。假设我们对顾客样本空间S进行加权平均，权为kl，则可以计算出一个加权平均顾客感知成本：kl×wij×vjl。

结合项目自身的特点及定位，假设开发商认为本项目第i个过程对第j个价值要素的影响程度或称重要性系数为uij（i=1，2，…，m，j=1，2，…，n），则其重要性系数矩阵为：

U＝u u …u u u …u ……u …u u …u

房地产开发商对项目各个价值要素愿意支付的成本向量为Y＝y y …y

顾客实际支付的感知成本：

（CPC）=U•Y=u u …u u u …u ……u …u u …u ×y y …y

则uij×yj表示开发商愿意为第i个过程中的第j个价值要素支付的总的感知成本。 uij×yj表示开发商愿意为第i个过程所有价值要素支付的总的感知成本。uij×yj表示开发商愿意为整个项目所有价值要素支付的总的感知成本。

假设某竞争项目的开发商愿意为各个价值要素支付的成本向量为X＝x x …x ，则可以得出竞争项目的感知成本：

（CPC）=W•X=w w …w w w …w ……w …w w …w ×x x …x

则w ×x 表示竞争项目开发商愿意为第i个过程中的第j个价值要素支付的总的感知成本。 w ×x 表示竞争项目开发商愿意为第i个过程中所有价值要素支付的总的感知成本。w ×x 表示竞争项目开发商愿意为整个项目中所有价值要素支付的总的感知成本。

我们可以用CPV-CPC或CPV/CPC来衡量每个价值要素的顾客价值，以此来分析开发过程当中所需要改善的具体因素。或者用一个统计量来表现总体的顾客价值，来衡量整个项目是否会成功。具体来说可以从表1进行顾客价值的评价。（表1）

根据顾客价值衡量的公式，顾客价值的值有如下三类结果，进而产生三种后续行为：CV＞0，可以理解为业主购买物业所获得的价值超出了顾客的期望，物超所值，将会大力推荐给朋友，为公司品牌的塑造提供免费的广告宣传；CV＝0，可以理解为业主购买的物业在自己的期望范围之内，物有所值，对物业有一点抱怨，不会推荐给朋友，也不会提供反对意见；CV＜0，可以理解为业主购买的物业所获得的价值小于自己的期望，物不符值，将会对自己的朋友诉讼产品是如何如何差劲，对公司进一步发展起一定的舆论阻力。

三、结论

结合矩阵法，我们可以分析出各个开发阶段中，以及在各个价值要素上，开发商与业主顾客价值的差距，以及本项目与竞争项目顾客价值的差距，并且可以发现项目自身的不足以及优势，以此为依据，分析项目管理中的难点和重点，努力提高项目的竞争优势，为顾客提供更优质的产品，从而取得赢利。在房地产的开发过程中，我们应当重视感知价值与感知成本不相符合的价值因素。对顾客价值较高的，应考虑如何降低成本，对于顾客价值较低的，应考虑采取何种途径去提高，向感知价值和感知成本相当靠拢，为开发项目赢取更大利润。

篇9

关键词 客户关系 价值 评估方法

中图分类号：F270.7 文献标识码：A

一、相关概念的界定

（一）客户价值与客户关系价值。

为客户创造价值是现代企业获取自身价值和价值优势的重要基础。客户价值与客户关系价值的研究中，方向界定是重要前提。客户价值和客户关系价值都是在企业客户关系管理过程中产生的。

（二）国内外有关客户价值的研究。

不同学者对于客户价值的理解并不统一，在概念使用中也有所不同。归纳起来，对客户价值概念的使用有两种倾向，而其实质上又是对客户价值的流向、方向性或所有者的认定的差异：一类观点认为，客户价值是企业为客户所创造的价值；客户价值的收益者和所有者是客户；客户价值是由企业创造出来并流向客户的。比如Wooddruff（1997）认为客户价值是由某种客户关系给客户所创造的价值。端木文娟（2011）提到，客户价值是指在所处的管理情景下，企业感知到的来自客户的净现金流及其未来净现金流的总体能力。另外一类观点则截然相反，认为客户价值是由客户带给企业的价值；客户价值的收益者和所有者是企业；客户价值是由客户创造并流向企业的。如Cartwright R.（2001）提出“客户终身价值”的概念，认为客户的终身价值存在累加效应，Roland T. Rrust（2001）提出了客户终身价值的计算方法，他们认为客户价值就是所有客户终身价值之合。

（三）从不同视角界定客户关系价值。

为了对客户价值和客户关系价值的研究更加清晰，首先应该明确界定这些概念所使用的方向，即顾客视角和企业视角。在现代企业的管理实践中，企业是客户关系经营和价值创造与获取的主体。郑玉香、佟志伟（2006）认为客户关系价值是企业在客户关系经营与管理过程中所追求和获得的回报，即其方向性是由客户流向企业的，由客户关系带给企业并最终为企业所拥有的价值。陈静宇（2002）这样定义客户关系价值：企业为获得某一客户的实际价值所付出的成本。因为企业与客户之间关系亲疏不同而使得不同企业将潜在的客户价值转化为

现实价值并获得的价值在数量上是不同的，且为之付出的成本也存在差异。赵爱琴、罗琳（2011）认为，客户关系价值是为建立和保有这种关系的所投入资金（ 现金流出） 及关系形成后产生的收入 （ 现金流入） 两者的净现金流量。这一现金流量的大小及价值取决于客户的长期购买量和购买的次数。罗伯特·韦兰和保罗·科尔（1998）提出客户关系价值的概念和如何衡量企业目标客户关系价值。客户关系价值就是指企业拥有的客户可能为企业带来的现金流量。客户关系价值取决于客户对企业产品的购买频度、每次购买量和购买的持续期。

二、客户关系价值的影响因素

张丽、杜培林（2012）从资产评估对财务管理的意义角度总结出，影响客户资产评估的财务因素主要有：客户的开发成本、客户的服务成本、营销成本、客户的年利润、客户的投资回收期、客户信用风险、客户投资收益率以及各期的贴现率等，影响客户资产评估的非财务因素：客户关系生命周期、客户的满意度、客户的忠诚度和客户的保持率。郑玉香、佟志伟（2006）指出，只有在充分考虑客户关系生命周期与现有关系赢利性的结合基础上，考察客户的终身价值，才能更全面反映客户关系为企业创造的价值的能力的大小。

三、客户关系价值模型

四、主要评估方法

无形资产评估（下）—曼彻斯特商学院企业研究中心报告（2006）中提到，客户型无形资产-通常认为是“客户关系”和“产品与客户服务”，因为客户资源价值最重要的一点是要从未来交易中获得收益，而且我们知道客户型无形资产没有活跃的市场，所以评估这种无形资产最好采用收益法。

收益法是评估客户型无形资产的常用方法，其目标是计算客户关系在剩余年限的预测收益的净现值。评估中可以使用直接资本化率或报酬资本化率。当使用报酬资本化率时，需要预计未来时期可获得的经济收益（通常是净现金流）。经济收益期间可以是客户关系的平均寿命，也可以使用总衰变曲线（代表每年客户关系的递减），然后将预计收益额用年度收益率折现。当使用直接资本化率时，选定的经济收益用客户关系平均剩余寿命折现。折现率（直接资本化率）可以在无限期间使用或根据剩余寿命计算。客户关系价值应为期望年收益除以直接资本化率（如：所购资产的加权平均资本化率）。

报告还提到，收益法可以使用三种基于未来经济收益期望的理论，分别是企业价值余差法、经济超额收益资本化法和未来经济行为折现法。

篇10

摘要：随着经济全球化的快速发展，企业之间的竞争逐渐演变为品牌的竞争，而品牌价值管理则成为现代企业管理的核心。因此，如何认识品牌价值，如何评估品牌价值就成为关键的问题。文章在分析前人研究成果的基础上提出了基于价值构成理论的品牌价值评估体系。

关键词：品牌会计 品牌价值 品牌价值评估

一、品牌会计的研究对象

目前，对于品牌价值是否归于会计核算、如何估价的问题，专家学者们仍然存在很大争议。各国将外购品牌纳入会计核算并以无形资产列示，是因为该做法符合历史成本原则，因而得到会计界的认可。而未进入市场的自创品牌，其价值是难以确定的。因为自创品牌的核心是为企业带来未来收益，以无形资产积累下来的费用为依据显然是历史成本原则，对于核算自创品牌的价值并不适用。因此，如何核算品牌价值，在当今会计界仍是一个难题。但是，如果会计界长期无视管理决策对此信息的迫切需要，必将会削弱会计在经营决策中发挥的作用。显然，会计界应积极地迎接这一挑战。

二、基于财务角度的品牌价值评估方法

（一）成本计量法。

1.原始成本法。原始成本法依据品牌资产购置或开发的全部原始价值，采用历史成本计量原则，计算品牌的设计、广告、促销、研发、商标注册、专利申请等费用支出，以此作为该自创品牌的价值。

原始成本法的局限性表现在：首先，广告费等可能由企业多个品牌共同承担，很难把这些费用分开。其次，品牌成本核算范围也很难准确把握，开发成本、品牌设计、技术研发、人员培训等，这些投入对品牌价值的形成有重大影响，是否应作为品牌成本进行计量以及如何计量的问题目前还没有明确答案。最后，原始成本法没有考虑原始投资的作用和效果，品牌价值与投入多少并不一定成正比，所以，用该方法评估的结果不能真实地反映自创品牌的价值。

2.重置成本法。重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。根据重置成本法的原理，品牌价值=品牌重置成本成新率。其中，品牌重置成本是指其重新购置的价格，成新率通常采用剩余经济寿命预测法或聘请专家鉴定。

重置成本法的局限性：由于品牌在形成过程中受很多因素影响，在现实市场情况下找到十分类似的品牌是难以实现的。此外，用重置成本法评估整体资产，需要将整体资产化整为零，变成一个个单项资产，并逐项确定重置成本、实体性陈旧贬值及无形陈旧贬值。因此，很费工费时，有时会发生重复和遗漏。因此重置成本法在评估实务中的可行性受到很大限制。

（二）市场价格法。市场价格法是按照市场同类品牌公允价值进行评估，通过市场调查，选几个与被评估品牌相似的品牌，分析其成交价格、交易条件，与被评估品牌进行对比估算品牌价值。通过定义可知，使用市场价格法须具备两个条件：（1）有一个活跃的市场；（2）有一个近期、可比的市场参照物。

市场价格法的缺陷：市场价格法是以市场价格为基础的内部转移价格，如果企业内部各责任中心相互提供的中间产品与外部市场交易的产品存在显著差异，则中间产品的市场价格就很难确定。因而，在市场价格不能合理确定的情况下，可能导致各责任中心之间的苦乐不均。此外，目前还没有充分发育活跃的、公平的品牌交易市场，品牌的交易价格是拥有品牌的企业与买主之间的契约价，并不代表同类品牌的价值，因此使用市场价格法评估品牌价值是难以进行的。

（三）收益现值法。收益现值法是指通过估测企业未来的预期收益，采用合理的贴现率将未来收益折算成评估基准日的现值，得出品牌价值的一种评估方法。这种方法认为品牌价值的大小取决于其未来给企业带来的收益。根据定义可知，收益现值法能够较真实、较准确地反映企业本金化的价格；在投资决策时，应用收益现值法得出的资产价值较容易被买卖双方所接受。

收益现值法的主要缺点：理论上行得通，但该方法只是从会计视角出发去评估企业的品牌价值，而品牌价值不同于其他资产，品牌价值的评估不可以忽略消费者对品牌的评价、品牌在整个行业中的竞争力等非财务因素。另外，预期收益额的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响；在评估中适用范围较窄，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。因此，该方法未能全面考虑品牌价值的影响因素，评估结果可能不能反映品牌的真实价值。

三、新品牌价值评估体系

为了弥补上述方法的缺陷，在评估品牌价值时除了要考虑品牌的经济价值还要考虑品牌包含的社会价值。

（一）品牌经济价值指标体系。包括三方面：

1.企业盈利能力。盈利能力（收益能力，earning power）是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力分析选用利润贡献率、资产回报率两个指标来衡量。

2.企业竞争力。衡量企业竞争力的指标可采用市场占有率、销售增L率、品牌知名度和品牌美誉度。企业的知名度和美誉度反映了消费者对企业产品的认可，当企业的知名度和美誉度较高时，说明消费者对该品牌产品给予了肯定，有利于提高品牌忠诚度。市场占有率是指某一品牌或产品某一时段在某一细分领域所占的市场份额，即某一产品所占整个市场销量的比例。市场占有率分析的内容包括：公司产品销售市场的地域分布情况，可将公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型；销售市场地域的范围能大致估计出一个公司的经营能力和实力。销售增长率分析是以商品的销售量增减的速度来判定、预测该商品处于寿命周期的哪个阶段的方法。一般而言，从相对长期趋势来观察，产品市场销售额呈直线上升时，属于成长阶段；销售额稳定且增长幅度趋于疲软时，属于成熟阶段；销售额连续下降时，属于衰退阶段。

3.企业财务状况。企业财务状况是指一定时期内资产、负债及所有者权益的比例关系，及其对企业财务状况的影响。通过资产负债表、现金流量表、利润表评价，可以很好地反映资产、负债及所有者权益的关系。评价企业的财务状况时选用的指标是资产负债率、资产周转率、市盈率。

（二）品牌社价值指标体系。品牌的社会价值表现在其对社会文化的继承和发展、企业社会责任的承担、企业对推动社会进步所做的贡献三个方面。从品牌消费者占调查区域人口比重、品牌形象代言人的知晓度、企业理念的知晓度三个方面来衡量品牌对社会文化的继承与发展情况。对于企业社会责任承担情况的分析可以选择员工薪酬总额占销售收入比重、企业所缴税金占销售收入比重、工人各种福利占销售收入比重、企业公益事业投入占销售额比重四个指标。评价企业推动社会进步的状况可以从研发投入占销售收入比重、材料利用率、新产品成功率三个方面进行。

（三）品牌价值评估模型的构建。

1.品牌价值一级评价模型的构建。

品牌价值=EV×F1+SV×F2

其中，EV：品牌经济价值；SV：品牌社会价值；F1、F2：一级指标权重。

2.品牌价值二级评价模型的构建。品牌价值等于品牌未来收益乘以品牌强度系数，品牌未来收益的确定可以选择企业近5年销售收入的平均值，品牌强度系数可以由新构建的品牌价值评价体系的指标计算出来。

品牌价值= S′×（F1×∑EVi×fi+F2×∑SVi×fi）（i=1，2，3）

其中：S′：销售收入的平均值；F1、F2：一级指标权重；fi：二级指标权重；EVi：品牌经济价值评估指标；SVi：品牌社会价值评估指标。

3.品牌价值三级评价模型的构建。品牌经济价值评价指标三级指标分别用符号代替，即用EV11代表利润贡献率，EV12代表资产回报率，EV13代表权益收益率，EV21代表市场占有率，EV22代表销售增长率，EV23代表品牌知名度，EV24代表品牌美誉度，EV31代表资产负债率，EV32代表资产周转率，EV33代表市盈率，同时引入每个三级评价指标的权重fij，表达式为：

EV1=EV11×f11+EV12×f12+EV13×f13

EV2=EV21×f21+EV22×f22+EV23×f23+EV24×f24

EV3=EV31×f31+EV32×f32+EV33×f33

用一个式子来表达上面的数学恒等式，及企业的经济价值：

EVi=∑EVij×fij（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

品牌社会价值评价指标的三级指标分别用符号代替，即用SV11代表品牌消费者占调查区域人口比重，SV12代表品牌形象代言人知晓度，SV13代表广告口号知晓度，SV21代表员工薪酬占销售收入比重，SV22代表所缴税金占销售收入比重，SV23代表员工各种福利占销售收入比例，SV24代表公益性投入占销售收入比重，SV31代表研发投入占销售收入比重，SV32代表材料利用率，SV33代表新产品研发成功率。同时，引入每个三级评价指标的权重fij，得到表达式：

SV1=SV11×f11+SV12×f12+SV13×f13

SV2=SV21×f21+SV22×f22+SV23×f23+SV24×f24

SV3=EV31×f31+SV32×f32+SV33×f33

用一个式子来表达上面的数学恒等式，及企业的社会价值：

SVi=∑SVij×fij（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

综上，我们可以得到基于价值构成理论的品牌价值评估模型：

V=S′×{F1×[fi×（∑EVij×fij）]+F2×[fi×（∑SVij×fij）]}（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

其中，V：品牌总价值；S′：销售收入平均值；F1、F2、F3：一级指标权重；fi：二级指标权重；fij：三级指标权重；EVij：品牌经济价值评价指标；SVij：品牌社会价值评价指标。

这种品牌价值评估方法利用了价值构成理论，在评估时既考虑了品牌的经济价值又考虑了品牌包含的社会价值，因此能够较全面地反映品牌的内在价值。S

参考文献：

[1]安蕊，尉京红.以交易为导向的农产品品牌价值评估理论探讨[J].商业会计，2012，（09）.

[2]张倩.品牌价值评估方法研究[D].东北大学，2012.