股权融资方案范文

导语：如何才能写好一篇股权融资方案，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】企业 融资 比较 选择

在现代市场经济条件下,企业的融资在很大程度上决定着企业的发展潜力,也是企业经济增长最持久的源泉。现在我国大部分比较成功的电力产品企业经过多年的经营运作,企业的产品已基本趋于完善,也拥有了一定的知名度,树立了企业的品牌效应,而且企业自有技术开发产品的市场占有率也已达到了较高的市场占有率。同时,由于企业尚未达到规模经济,而销售利润已达到了边际利润目标,为了进一步降低产品成本、加强市场营销和服务能力,企业需要更多的资金投入来扩大生产规模,形成产品的产业化,同时随着市场竞争的日趋激烈,也需要大量的资金投入到所开发生产的产品的营销和服务中,建立一条高效、低成本的市场销售和服务体系。但长期以来,由于受企业性质的影响,企业的融资结构过于单一,除了自有资金外,主要靠银行贷款来解决资金问题,这种资金结构已经不适应企业在当前激烈的竞争环境中生存,所以如何选择合适的融资方式,进行融资运作,降低融资成本和风险是目前企业需要考虑和解决的最大问题。

一、当前企业融资的途径

1、政策性融资途径分析

政府各项基金的申报每年都提供,而且在企业需要政府的贴息贷款时,企业可以随时申请贷款,具有很大的机动性和方便程度。但是,政府支持的资金都是有限的,各种基金对技术项目的最高限额为人民币100万元左右,贴息贷款的最高限额也局限于200万元以下,期限一般在1―3年。所以因其融资的金额太低,只能作为某某公司的辅助融资方案。

2、债权融资途径分析

企业所需资金除自有资金外采用银行短期贷款来解决。银行融资中,在风险和收益的平衡中,更注意资金风险的大小。银行审查的重点是物质抵押的保证与财务分析,传统的评估方法是企业是否具备还本付息的能力,强调企业信誉和银行资产的安全。银行采用贷款形式,投入的是借贷资金,以利息收入为主,一般情况下,只关心投资的收回和利息所得。某某公司已成立近十年,企业的技术、产品市场、管理等方面都比较成熟,有着良好的“AAA”级信用关系,除部分土地外,企业厂房、房屋、设备等并未进行抵押,所以企业具备在银行贷款的条件。而根据企业的财务状况分析表明,企业总资产为3500万元,总负债为1158万元,其中长期负债总额为678万元,短期负债总额为零,资产负债率为33%,未达到一般企业经营的警戒线,且企业近几年现金流量表显示现金流状况良好,具备从银行筹措贷款的能力。

3、股权融资途径分析

企业所需资金以股权出让、增资扩股等各种利用股本方式来吸引直接投资者进行的融资。在企业的资金结构中,权益资金与债务资金的比例是资金结构中最重要的比例关系。由于企业长期债务总额偏大,短期债务偿还有时限要求,而目前企业的权益资金为零,要选择在一定条件下使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资金结构,股权融资将成为某某公司需主要考虑的融资渠道。某某公司的主要融资项目为新建待建项目,效益明显,可引入创业投资。在股权融资中,除投资风险外,投资方主要考虑的是它的投资回报率,根据美国权益投资回报数据,一般风险投资或创业投资的年回报率为17%左右,而据本文前面项目的经济效益分析显示,企业待建项目内收益率可达30.06%,年利税率45.65%,远远高于一般风险或创业投资回报率,据有较高的投资价值。

4、项目融资途径分析

当前BOT项目融资有利于加速企业技术创新项目的开发和技术成果转化,有利于突破企业单一的融资模式,在无法采用其他融资方式的情况下,采用项目融资是解决企业项目建设所需资金的有效方式。但由于政府行为的影响和现行法规、政策的限制,BOT融资项目的范围仅限于公路、桥梁、电厂等各种基础设施建设,中小企业项目的BOT融资没有得到政府支持。同时从我国项目融资的现状来看,对于民营企业特别是中小企业进行BOT项目融资在法律体系中还缺乏专门立法,由于法律对民营中小企业的BOT融资的性质、范围和管理未作出特别规定,使BOT融资所涉及到各方当事人之间的法律关系有很大的不确定性,一旦发生争议,将很难解决投资方和融资方在项目实施过程中出现的种种问题。如果政府通过特许权协议、投资协议、参股协议、建设合同、经营管理合同、回购协议等一系列具有法律效力的协议或合同文件来替代、调整并允许中小企业采用BOT项目融资,则该融资方案具有可行性。

5、上市融资途径分析

目前企业尚未能达到现行《证券法》规定的公开上市条件对企业的历史、净资产及最低赢利方面的严格要求,企业很难进入主板市场进行IPO融资。如果利用壳资源来进行上市融资,其融资成本有三大块:取得壳企业控股权的成本、对壳企业注入优质资本的成本、对“壳”企业进行重新运作的成本。除了考虑上述成本外,由于我国普遍存在上市企业财务报表的粉饰现象,还存在信息不对称,壳企业隐瞒对自己不利的信息,存在相当的不明事项等问题,因此在买壳时,还应充分考虑壳资源的风险。企业决策层在决定买壳上市之前,应根据自身的具体情况和条件,全面考虑,权衡利弊,从战略制定到实施都应有周密的计划与充分的准备。

二、企业融资方案的设计

通过对融资方案融资途径可行性和融资资金结构的分析,结合企业融资项目的特点、企业融资原则、融资现状、企业所处的融资环境等,初步设计企业的融资方案为以下几点。

1、银行贷款

企业待建项目所需资金除自有资金外全部采用银行贷款来解决,企业以往的融资都是利用银行贷款而得到,由于企业有着良好的资信状况,银行的信用等级是AAA级,加上本项目有着良好的盈利性,所以比较容易得到银行贷款;同时企业还能提供可供抵押的固定资产,所以,根据企业的资信状况,企业的待建项目的融资可采取银行抵押贷款或担保贷款等方式来进行融资。

2、私募股权融资

企业所需资金除自有资金外全部以股权出让、增资扩股等方式来进行股权融资。因企业融资项目融资风险较低、投资回报率高,完全可吸引各种私募资本进行投资。

3、融资租赁

融资租赁是指出租人根据承租人对出卖人和租赁物的选择,由出租人向出卖人购买租赁物,然后租给承租人使用,再由承租人向出租人支付一定租金的一种新型融资方式。由于融资租赁兼具融物、融资的属性,以“融物”的形式达到了“融资”的特点,打破了传统信贷和商业信用的固有模式。租赁公司通过将设备出租给承租人使用,解决了承租人的设备投资资金不足问题,因而成为企业融资的一种替代形式。融资租赁能使承租人迅速获得所需资产,比其他融资方式更易形成生产能力,并保存承租企业的举债能力。融资租赁不列作承租企业负债的增加,不改变企业的资本结构,不会直接影响承租企业的借款能力。另外,承租企业不必承担设备过时的风险,而且租金费用可在所得税前扣除,可享受税收利益。电力行业融资租赁的市场较大,一些大的电力项目中可能有很多小项目可以采用融资租赁方式。目前我国电力企业中不少设备因陈旧、技术落后需要更新改造和升级换代,可采用融资租赁方式为资金不足的企业添置设备。同时也可以建立电力产业投资基金进行融资。投资基金是一种大众化的信托投资工具,它由基金管理公司或其他发起人向投资者发行受益凭证,将大众手中的零散资金集中起来,委托具有专业知识和投资经验的专家进行管理和运作,并由信誉良好的金融机构充当所募集资金的信托人或保管人。基金经理人把基金资产投向不同的标的,投向产业项目的投资基金就成为产业投资基金。产业投资基金主要对未上市企业直接提供资本支持,并从事资本经营和监督。随着我国证券市场不断发展,电力产业投资基金的建立时机己经成熟。电力产业投资基金通过专业化操作,可做到分散投资风险,节约投资成本,提高投资收益,使中小投资者获得较好的投资收益。既可满足电力项目对资金量的需求,也可满足投资者投资电力项目的愿望。

4、综合融资方案

综合融资方案即企业所需资金分别采用银行贷款和股权融资相结合的方式来解决。银行贷款的效率最高,只要达到贷款的条件,可以很快得到资金,但得到的资金数量不一定能达到企业的融资规模需求,融资后对企业资金结构也会有很大影响。目前国际经济形势整体较弱,这势必影响到私募资本市场,不利于企业的融资,同时,私募股权融资用时较长,不确定因素较多,为使企业项目及时顺利地进行,可根据对经济形势和企业自身的研究来决定融资渠道,考虑银行贷款和股权融资相结合的融资方案。

5、融资方案的优选

根据以上对融资项目的科学的、全面的、具体的分析,某某公司优选的最终组合融资结构方案应为:项目建设总计需资金2300万元,其中债权融资900万元,占比39%;股权融资600万元,占比26%;已投入资金及无形资产等内源融资800万元,占比35%,即外源融资65%,内源融资35%。某某公司以债权融资为主,其融资操作不仅简便可行,而且有利于保持企业的控制权,融资成本较低,但企业负债经营具有杠杆效应,一旦市场行情变差或企业经营出现不善,由于债息的支付是无论企业盈亏都必须按时支付的,因此会给企业带来较大的财务风险,使处于困境的企业经营更加困难。相对来说,股权融资的方式筹集资金财务风险小但付出的资金成本相对较高。所以,三种融资方案中组合融资方案资金成本最小、风险最低、资金结构最佳,是最优的融资方案。

三、结束语

企业融资的选择是一个复杂的过程,包括初步确定目标、准备必要的文件、合作谈判、签署文件等。在实际融资过程中,选择何种融资方式都是企业决策者必须进行认真分析和研究的,需要深入细致分析。

【参考文献】

[1] 王阜刚、高巍:国际企业融资模式的国际比较及对我国的启示[J].商业会计,2005(21).

[2] 吴艳霞、王雷:项目融资风险最优分配研究[J].科技管理研究,2006(4).

[3] 王小兰、赵弘:突破融资瓶颈[M].社会科学文献出版社,2006.

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（南京财经大学会计学院，江苏南京210023）

摘要：中国资本市场上投资方对于投资收益和风险偏好越来越多元化，可转换公司债券、永续债、优先股等复合型金融工具陆续推出并持续更新，层出不穷。这些复合型金融工具的适时推出，为筹资方提供直接融资渠道的同时，也为投资方提供了良好的投资机会和多元化的投资渠道。本文从投资方的角度切入，介绍各类金融工具在会计分类处理时适用的会计原则，并通过远期买入少数股东股权的案例，分析如何具体运用这些会计原则。

关键词 ：复合型金融工具；投资方会计处理；远期买入少数股东股权

中图分类号：F234.4 文献标志码：A 文章编号：1000-8775（2015）04-0112-01

收稿日期：2015-01-20

作者简介：李琳（1986-），男，汉族，江苏省苏州人，南京财经大学会计学硕士，研究方向：会计理论与实务。

一、复合型金融工具的分类对投资方的影响

可转换公司债券、优先股、永续债等金融工具在条款的设计上往往具有很大的复杂性和灵活性，使其具有债务和权益的混合性质，从投资方角度来说，尤其要对这些复合型金融工具的分类、确认、计量、列报、后续财务状况产生重视。投资方将其持有的金融工具分类为权益类还是债权类，很可能对投资方的会计计量、价值变动的列示等方面产生重大影响。

根据企业会计准则的要求，以摊余成本计量的债务工具投资，它的后续计量要用实际利率法计算，其利息收入应当计入当期投资收益。对于可供出售金融资产，需进一步区分为可供出售债务工具和可供出售权益工具，两者在后续计量时，均采用公允价值计量模式。持有期间的利息收入和减值损失转回的会计处理也将有所不同，从而影响投资方的当期损益，因此这会对投资方的财务状况和经营绩效的考核产生重大影响[1]。

二、投资方持有的金融工具的分类原则

投资方首先要确定是否对所持有的金融工具的被投资主体达到控制、共同控制或重大影响。如果有，则投资方应根据长期股权投资准则，采用成本法或权益法来核算被投资主体的权益性投资。当达到控制时，投资方还要将被投资主体的资产、负债纳入自身范围来编制合并财务报表。如果对被投资主体没有达到控制、共同控制或重大影响，且其公允价值不能可靠计量，应根据2014年新修订的金融工具准则，将其划分为金融工具[2]。

复合型金融工具往往会嵌入一项或多项衍生工具（即“混合金融工具”），此时应当根据金融工具准则，分析和判断嵌入的一项或多项衍生工具是否与主合同紧密相关[3]。如果与主合同不紧密相关，除了投资方选择将金融工具整体指定为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产这种情况，都应当将嵌入的一项或多项衍生工具分拆出来单独作为衍生工具来核算。

三、复杂或多层交易安排的额外考虑

在实务中，投资方可能与同一个或者不同的被投资方进行了若干个交易安排以达到特定的商业安排。在这种情况下，必须将若干个交易组合在一起看作一个计量单元。

IAS39应用指南指出，有时应将多个交易“链接”在一起作为一个计量单元进行一揽子会计处理，但需要考虑额外的多项条件[4]。比如：（1）同时签订合约并且在双方彼此相关的情况下进行协商；（2）具有相同的交易对手方；（3）与同一风险相关；（4）没有明显的经济需求或商业实质将原本在单项交易中就能完成的交易分为若干交易。

四、案例：远期买入少数股东股权

（一）背景介绍和问题

A公司投资非上市B公司15%的股权，与此同时与B公司的母公司（ABC公司）签署股权回购协议，约定ABC公司应于3年后按照约定价格（为A公司投资B公司的本金再加上8%的年收益率）从A公司买入其持有的15%B公司股权。如果在这3年内，B公司向A公司派发股利，那么ABC公司在收购A公司持有的B公司15%股权时，购买价款会扣除B公司已支付给A公司的股利金额。那么，A公司如何对上述交易进行会计处理？

（二）分析与结论

A公司投资B公司15%的股权以及A公司就该股权与ABC公司之间签署的远期购买协议是两项单独的交易。A公司可根据IAS39应用指南中列出的判断因素，分析和判断能否将该两项交易链接在一起进行会计处理。如在会计处理原则的“复杂或多层交易安排的额外考虑”章节中所述，将多个交易链接在一起作为一个计量单元进行会计处理有很高的门槛。如果此类交易安排的原因或经济实质与签署的合同或协议有不一致之处，应当仔细考虑和分析所有的事实和情况，在排除或澄清疑问、综合所有因素后分析和判断合适的会计处理。在本案例中，参照IAS39应用指南所要考虑的因素，无法证明“同时签订并且在彼此相关的情况下进行协商”，与不同的对手方进行的两项交易且指向不同的风险敞口，并且很难说明“没有明显的经济需求或商业实质将原本在单项交易中就能完成的交易分为若干交易”。

因此，对于此案例，若无其他不同的或进一步的事实和情况，A公司不能简单的将两项交易合成一项交易进行会计处理，其合适的会计处理应是：对B公司的15%股权投资，如果没有将其指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，那么应将其确认为可供出售权益工具投资，与ABC公司之间的交易确认为一项衍生金融工具。

参考文献：

[1]郭实，周林.国内创新资本工具介绍及投资需求分析[J].债券，2014（06）：57-62.

[2]中国证券监督管理委员会会计部.上市公司执行企业会计准则案例解析[M].中国财政经济出版社，2012.

[3]陈燕华.金融负债与权益工具的区分及会计处理[J].中国会计报，2014，（04）.

[4]PatriciaTeixeiraLopes，LuciaLimaRodrigues.Accountingforfi-nancialinstruments：AcomparisonofEuropeancompanies’prac-ticeswithIAS32andIAS39[J].ResearchinAccountingRegula-

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关键词： 可分离式债券；融资误区；应对措施

可分离债券（Warrant Bonds），是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”的简称。2006年5月7日，我国证监会在《上市公司证券发行管理办法》中首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。它将公司债券与认股权证捆绑发行，上市后拆分交易，即可简单地理解为“买债券送权证”。

从2006年马钢发行第一支可分离债券至2008年5月，共有17家公司发行，规模为738.75亿元。2007年发行了6支可分离债券，规模达到188.8亿，比2006年翻了2番。2008年1至5月，又有8家公司发行，融资规模为450.95亿元；另外有两家过会，10家公司拟发行。若这些企业都能顺利融资，那么募集金额将高达1千多亿，比2006年翻了近13番。毫不夸张地说，可分离债券成为时下“有实力”上市公司重要的再融资方式之一。

作为证券市场上的创新金融产品，它以其自身优势正受到企业和市场的广泛关注和追捧。然而在实践中，许多企业对分离式可转换债券的认识存在误区，上市公司对该融资工具的利用有一定的盲目性。

误区一：部分企业可分离债券的发行目的有“圈钱”嫌疑

分离式可转换债券具有“一次发行，二次融资”，低成本高效率，低风险高收益的优势。正确利用可分离债券融资，可以分阶段募集到生产急需资金，提高资金使用效率，稳定正股价格，降低股权稀释效应，改善企业资本结构，享受税盾效应和较低的票面利率，大大节省当期财务费用。纵观目前融资企业，在充分享受发行可分离债券融资好处的背后，有些行为不免让人质疑其融资目的。

首先，债券发行额远远大于企业净利润，权证发行额达到了规定的上限（规定所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额）。其中，中信国安发行额达到净利润的36倍，另一家企业达到23倍以上，还有四家也达到净利润的10倍以上。这些企业资产虽可抵债，但生产如何持续发展？其业绩如何支撑股价？再者，不同企业资产负债率高低不一， 16家融资企业却都是将纯债券融资额与权证融资额等比例发行，改善企业资本结构的目的无从考究。更有甚者，无视市场反应，一意孤行，例如平安保险公司。2008年1月它推出了82亿A股加412亿分离可转债的“天量”再融资方案。此方案一出，即遭投资机构和广大投资者的反对，但平安公司无视市场反应，于3月6日采用不恰当的手段高票通过再融资方案，引致中国股市出现了一轮血腥的暴跌。从2007年年底到2008年4月，股市的最大市值损失将近20万亿元，相当于我国国内生产总值的80%。为了挽救股市，国家在4月23日调减印花税。市场刚刚转暖，中国平安又置股市的大局于不顾，迫不及待地再一次宣称启动“天量”再融资方案，使刚刚出现好转迹象的中国股市再一次下跌，至今未能复苏。中国平安融资目的，路人皆知。

在增发和配股遭到投资者唾弃的今天，可分离式债券有可能沦为某些企业又一“圈钱工具”。

误区二：可分离债券的发行时机选择不当

发行时机的选择，对融资成功至关重要。一般而言，股市震荡或上行，债市低迷、权证市场火爆，可分离债券的发行容易成功；债券可以有较低的票面利率，权证也易于行权；股市低迷，债市趋势向上，可分离债券的发行也会成功；股价有上行空间，易于行权获利,债券市场也易获利，对投资者有很大的吸引力。市场资金面充足，利于发行。投资者倾向也会直接影响债券发行。经观察就会发现，有的企业发行可分离债券时机选择不当，与市场规律背道而驰。

不少企业在股市高市盈率时密集发行,低市盈率时却不敢发行。我国股市从2006年2月进入牛市，2007年11月达到最高峰。2008年1~5月迅速下行，大部分企业股价腰斩。我国可分离债券融资企业大多数却选择在2007年11月~2008年2月间发行或拟发行，而在股市最低点的4月却寂静无声，有的企业甚至改发高利率的其他债券品种。高指数、高市盈率的股市，聚集了大量泡沫，岌岌可危，下行是必然趋势。而此时发行的可分离债券，今后权证难以行权，二次融资将会成为泡影。股市最低点3138.5的4月，股市上行空间大，债券市场仍然火热，发债正当时，许多企业却坐失良机。4~5月间无担保的青岛啤酒、国电电力、康美药业三家企业仍以0.8~1.0%票面利率发行成功，中签率也只有0.5%,这就是最好的佐证。

可分离债券是在交易所市场进行交易，交易所市场资金面的承受力有限。而可以发行可分离债券的企业都是大型企业，按照规定，累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40％这一发行额依然会大大超出市场资金面的承受力。比如，中石化500亿的可分离债券，中国平安的400亿。后者发行时机选择的更糟:处在多家企业再融资方案出台之际，大小非解禁高峰之期，美国次贷危机加剧之时。又由于其融资信息的不透明，主营业利润低下，融资态度恶劣，不可避免地遭到了投资者的厌恶和唾弃。

误区三：可分离债券的票面利率取值过低

从2007年下半年的分离债发行来看，其显著趋势是债券利率越来越低，权证越送越多。2008年发行可分离债券的8家企业，7家票面利率都是0.8%。而同期：一年期的银行利率是4.14%；5年期定期存款利率为5.85%；3~5年期中期票据利率为5.3~5.5%；5年期普通可转债券利率为1.0~2.8%；5~10年期公司债券利率是5.2~8.0%；可分离债券的期限一般5~6年。相比之下，票面利差较大。

低票面利率可分离债券，一上市就要折价，而折价部分的损失由权证部分补偿。发行该种可分离债券，投资者和发行方的双赢是建立在一个价值和价格都存在较大偏离的权证市场之上。过低利率，加大权证市场的博弈压力。

2007年至2008年5月，央行共9次提高存款准备金率，6次加息。在央行利率敏感期，虽然可分离债券的权证部分受正股走势的影响较大，但它的纯债部分和其他公司债券一样，因加息而有所下跌。由于它是3个市场的产物，会带来一系列较大的负面效应。

随着我国债券融资品种的增多，浮息债券的盛行，CPI的居高不下，低票面固定利率的可分离债券对投资者的吸引力会越来越弱，影响债券的发行。

误区四：可分离债券条款设计趋同化，单一化

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关键词：融资管理；债权融资；风险管控

资金是企业的血液，是企业流动资产中最活跃的部分。在企业资金管理方面，加强融资管理对降低企业风险、控制融资规模、降低企业财务费用等方面具有重要作用。然而，现代企业在融资管理方面存在着一系列的问题。

一、企业融资管理方面存在的问题

（一）企业融资规模与经营规模不匹配

企业在自有资金不能满足日常生产经营、投资支出等资金需求时，就需要采取融资的方式进行资金的筹集。一般情况下企业的融资方式包括股权融资和债权融资两种方式，τ诖蠖嗍中小企业、甚至是大型企业来讲，股权筹资难度较大，并且在市场上找到投资者比较困难，所以企业大多数情况下会采取债权融资的方式。企业的债权融资方式应与经营规模相匹配。超出合理范围内的融资规模说明企业举债过多，很有可能会加重企业负担，造成财务费用过高，出现“双高”的局面；而融资规模过低说明企业举债太少，未能合理利用财务杠杆，可能影响企业的扩大再生产。目前许多企业还未能在融资规模与经营规模之间找到平衡点，或者是相对平衡点。例如上市公司TW公司，每年的营业收入约30亿元，而负债规模则达到了50-60亿元。依据某国内著名专家分析，依照该公司收入规模，负债规模控制在6亿元左右较为理想。融资规模与经营规模不匹配，是许多企业存在的普遍问题。

（二）企业融资种类单一、结构不合理

债务融资按照是否带息分为带息负债和非带息负债两种，而按照融资方式则可以分为应付票据、借款、融资租赁、应收账款保理等若干种。企业在进行债务融资方式的选择方面，应在满足生产经营和投资支出的资金需求条件下，尽量选择非带息负债的融资方式，这样既满足了资金需求，弥补了自有资金的不足，又可以压缩企业财务费用，降低融资成本。然而，实际中许多企业在与金融机构的合作中处于乙方的位置，只能在有限的几个与之合作的金融机构中对具体融资方式进行选择，通常采用这些融资方式对金融机构有利，而对企业来讲融资成本较高，从而降低了企业的盈利能力。

（三）企业风险意识较为淡薄，融资管控力度不足

许多中小型企业，甚至是大型企业，在融资管理方面风险意识较为淡薄，管控力度不足。例如，企业未能按照筹资战略目标和规划拟订合理的融资方案，在资金不足时盲目的进行融资；在进行境外融资时，未对所在国家或地区的政治、经济、市场及法律环境进行充分的分析、论证；未制定关于融资的内部审批制度，也不严格按照《公司法》相关规定进行管理，从而造成融资管理流程混乱；重大融资方案，未按照企业规定的权限和程序进行集体决策或联签，搞“一支笔”、“一言堂”，大大加大了企业的风险；还有某些企业不按照合同约定的内容对融资资金进行管理和使用；这些都是企业风险意识淡薄、融资管控力度差的具体表现，从而加大了企业的融资风险，很可能造成企业不能偿还到期融资、金融机构不再对其提供资金支持、进而导致企业资金链断裂的严重后果。

二、企业融资管理应对策略

（一）依据企业战略目标，制定合理的融资规模

企业应当依据整体的战略目标与规划，结合年度全面预算，在保证企业各项生产经营活动及投资活动顺利进行的情况下，制定融资的整理规划，拟定融资方案，明确年度融资规模。融资规模要充分考虑企业收入、成本、应收账款、预收账款、应付账款、预付账款等财务指标，要与公司的战略目标相匹配。这样，企业才能充分利用自有资金，避免资金的沉淀、浪费，又能保证举债规模合理，减轻自身负担，尽可能地增加利润。

（二）结合实际情况，选择最佳的融资方式，优化融资结构

在融资规模确定的情况下，如企业在行业中处于领先地位，谈判能力强，资金回笼快，那么企业在与金融机构的合作中也将处于有利地位，企业可以在融资方式上选择对自己最有利的融资方式。如企业近期内急需大量资金进行集中采购，支付方式为现金，那么企业可以选择能够提供资金支持的金融机构中成本最低的短期借款进行融资；如果供应商所在行业竞争激烈，企业议价能力强，企业可以选择银行承兑的方式进行融资，将实际付款期限推迟，从而降低了企业的资金成本。融资种类的选择，包括融资期限的长短、融资成本的高低，都影响着企业的融资结构，最终影响企业的盈利能力。

（三）增强风险意识，加强风险管控，降低企业融资风险

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6月23日国美电器复牌当天。融资方案尘埃落定的刺激下，股价一路狂飙，全天大涨68.75％。

6月25日陈晓接受媒体访问时表示，国美复牌大涨，证明融资成功。

从2008年11月24日，坊间率先传闻国美集团主席黄光裕被查，国美电器在港交所停牌，至2009年6月22日，国美电器董事局主席兼总裁陈晓携手贝恩资本(Bain Capital)董事总经理竺稼亮相，宣布引入战略投资者贝恩资本，国美复牌，历时7个月，国美变局终于明朗。

融资内容

正式出面与国美签约的，是贝恩投资旗下的BalnCapitalGloryLimited。

根据公告，此次融资总额达到32.36亿港元。融资方案分为增发“可转债”和增发“供股”两部分。贝恩投资出资18.04亿港元认购国美电器新的七年期可转债，年息率为5％。如全部转为公司股份，其规模相当于现有发行股本的12.8％。贝恩投资认购的可转换债初始转换价为每股1.18港元，较停牌前收市价每股1.12港元溢价5.4％。如公开发售完成后，转换价将调整为每股1.108港元。

公开发售即融资方案中增发“供股”部分。国美电器将在8月3日前向符合资格的股东公开发售股份，以每100股现有股份获发18股新股为基准，认购价为每股0.672港元，为停牌前收市价的60％，贝恩投资另一联属公司Bain Capital Glory II Limited将独家包销公开发售股份。摩根大通担任本次交易的唯一财务顾问。

贝恩投资不仅成为其可转换股债券的认购者，同时也是其配股计划的独家承包商。分析人士认为，从目前双方签订的条款来看，这桩买卖算是双赢的选择。

公告同时，竺稼表示“我们其最关注的两个问题，一个是我们的注资能否解决国美资金需求，二是我们入股之后对于公司是否有足够的影响力。”

据悉，贝恩资本注资后将获得国美董事会11个席位中的3个非执行董事席位，并获得首席财务官和法律顾问的提名权。调整后，国美董事会的执行董事将增加到5位，非执行董事则增加到4位，独立非执行董事则减少到2位。

对于为什么贝恩投资没有选择控股国美，而只是派3位非执行董事进入董事会的问题，竺稼称，贝恩投资入股国美非要做第一大股东，入股首要考虑是要满足国美的资金需求，及参与国美的发展，成为第一大股东对贝恩投资并不重要。“贝恩今后不会选择在二级市场增持国美电器，我们采取的模式是与国美电器董事局签署合作协议的方式来保持长期的股权，并选择在董事会内的积极参与。”竺稼说。

陈晓表示，作为公司股东，黄光裕享有供股权利，是否会选择供股是其个人事宜。至于目前黄光裕所持有的国美35.6％的股权，竺稼表示。融资后黄氏的股权会被摊薄，而即使贝恩投资的权益悉数包销供股部分，所占的持股比例最多升至23.5％，而黄光裕家族未来的持股比例将保持在25.3％～32.9％之间，陈晓的持股比例摊薄到5％～6.4％之问。贝恩投资的权益不会高于黄氏。

陈晓同时代表国美现管理层表示，“在引进贝恩后，你们将看到的是依然保持行业领先地位的更加强劲的国美。”

“精耕细作”

“我们的经营策略肯定会有所变化，将从原来的‘跑马圈地’的激进式扩张变为对现有门店的精细化耕作。”陈晓透露，公司今年的开店数量将会少于去年，会关闭一些正在亏损的分店，改为开设大型门市。

此外，他还表示，公司将实施专注盈利增长的新发展策略，提高每平方米的销售，实施商品优化改善利润率，并且对现有网络进行优化。陈晓特别指出，公司将加强与供应商的关系，使国美成为供应商主动选择的渠道平台。

陈晓同时透露，公司今年第一季度的业绩表现已经显现了改善的轨迹，预期下半年的业务和财务表现会得到进一步的改善和提升。他称，公司停牌中的七个月经营困难，需加快存货周转及资金回流，并与供货商洽谈纾缓资金问题，现有关资金问题已安然度过，但他拒绝透露目前公司的手头现金及负债比率的情况。

6月23日，国美港股开盘后大涨68.75％，分析人士也肯定了国美关闭业绩不够理想的门店的做法及2008年国美的营业收入较为扎实，使得资本市场对国美未来及对家电产业未来充满信心，并认为未来有可期待的上行空间。

一波三折

2008年底，国美董事长及大股东黄光裕被带走调查之日起，国美电器就掉入了“财务泥潭”。时任国美电器总裁的陈晓前往香港与花旗、高盛、摩根大通、摩根斯坦利等机构和外资股东进行了紧急沟通。

当时国美的财务状况“非常紧张”，“票据冻结了很多”，最低谷时国美电器发行的可转债交易价格仅为0.4港元，且面临很大的投资者赎回压力。

2009年初，各方估计国美需要的融资总额高达40亿元人民币左右。

当时的模糊方案里，贝恩资本、KKR和华平基金三家私募基金将一起对国美电器进行注资，但各自注资比例并没确定。即使按照三者一样的比例计算，贝恩注资的规模亦比现在略少。

竺稼强调，三家注资方案与现在的方案一样，并没有改变黄光裕家族第一大股东的意图。“按照当时的资金需求，虽然新投资者会超过黄光裕家族成为第一大股东。但我们三家并不是且一直在避免成为一致行动人，所以黄仍是第一大股东。”

4月，国美方面提出了一个新的方案，包括了减少融资资金、减少发行新股的规模等内容，并提出了发行“可转债”，以及增发“供股”的内容。

最终，仅有贝恩资本接受了这个新方案，并进入了排他性谈判。“私募基金是讲求资金使用效率的，既然不需要这么多资金，我们也同意减少增发新股的比例。”竺稼如是解释贝恩放弃控股地位的原因。

而贝恩资本自称之所以能接受这个方案，还在于同时进行的尽职调查中，了解到国美电器经营状况得到持续改善――供应商的供货条款略有放松，银行放慢了催款频率，存货的周转速度也有所加快。在这个前提下，双方都判断国美电器的危机已初步过去，剩下的就只有如何解决已发行可转债的赎回压力问题。

另有不愿具名的消息人士称，方案变化与黄光裕家族重新掌握国美电器控制权有相当紧密的联系。

“转弯”防御

融资32.36亿港元后，国美能否完全化解2010年5月面临的可转债赎回压力?

“国美电器这次募集的资金完全可以满足目前和未来几年财务和业务发展的需求。”陈晓和王俊洲一致表示。他们透露，国美电器董事局还没有接到任何一家2007年5月参与认购可转债的债权人提前赎回债券的请求。

国美电器另外一位高管说：“23日复牌后，如果股价和债券价格持续上涨，可转债的持有人提前赎回的可能性就会下降，而随着银行信贷和供应商以往合作模式的恢复，国美电器的现金流紧张也将可以得到缓解。”

根据他的计算，国美电器每年的净利润保持在15～20亿港元，加上这次募集的32.36亿，以及公司现有的18亿港元现金，到2009年底公司现金存量将恢复到60～70亿港元，在公司资本开支下降的情况下，完全可以支撑未来几年发展需求的，也完全可以解决明年5月可能提前赎回的可转债问题。

不过按照双方协议，这次贝恩资本新认购的可转债可在2014年要求提前赎回，所以未来几年国美电器的经营情况也显得非常重要。

篇6

企业融资计划书范文(1)一、公司介绍

二、项目分析

三、市场分析

四、管理团队

五、财务计划

六、融资方案的设计

七、摘要

一、公司介绍

1、公司简介

主要内容包括公司成立的时间、注册资本金、公司宗旨与战略、主要产品等，这方面的介绍是有必要的，它可以使人们了解你公司的历史和团队。

2、公司现状

在此将您公司的资本结构、净资产、总资产、年报或者其他有助于投资者认识你的公司的有关参考资料附上。如果是私营公司还应将前几年经过审计的财务报告以附件形式提供。如果经过审计请注明审计会计师事务所，如果未经审计也请注明。

3、股东实力

股东的背景也会对投资者产生重要的影响。如果股东中有大的企业，或者公司本身就属于大型集团，那么对融资会产生很多好处。如果大股东能提供某种担保则更好。

4、历史业绩

对于开发企业而言，以前做过什么项目，经营业绩如何，都是要特别说明的地方，如果一个企业的开发经验丰富，那么对于其执行能力就会得到承认。

5、资信程度

把银行提供的资信证明，工商、税务等部门评定的各种奖励，或者其他取得的荣誉，都可以写进去，而且要把相关资料作为附件列入。最好有证明的人员。

6、董事会决议

对于需要融资的项目，必须经过公司决策层的同意。这样才更加强了融资的可信程度，而不是戏言。

二、项目分析

1、项目的基本情况

位置、占地面积、建筑面积、物业类型、工程进度等，都是房地产开发的基本情况，需要在报告中指出。

2、项目来历

项目来历是指项目的来龙去脉，项目的上家是谁，怎么得到的项目，是否有遗留问题，是如何解决的等情况。

3、证件状况文件

项目是否有土地证、用地规划许可证、项目规划许可证、开工证和销售许可证等五证的情况。需要复印件。

4、资金投入

自有资金的数额、投入的比例、其他资金来源及所占比例、建筑商垫资情况、预计收到预售款等情况等，方便了解项目的资金状况。

5、市场定位

指项目的市场定位，包括项目的物业类型、档次、项目的目标客户群等

6、建造的过程和保证

项目的建筑安装过程，如何得到保障可以如期完工。而不会耽误工期，不会导致项目无法按期交付使用。

三、市场分析

1、地方宏观经济分析

房地产是一个区域性的市场，受到地方经济的影响比较大。而表征一个地区的经济发展的指标等数据和经济发展的定性说明等需在本部分体现。

2、房地产市场的分析

房地产市场的分析比较复杂，而且说明起来可繁可简。简单说需要定性分析本地区房地产市场的发展，平均价格，各种类型房地产的目标客户群等。复杂些说明则需要在时间数轴上表征价格的走势波动，但是，因为很多地区没有进行常规的价格跟踪，所以，严格数据的分析很难完成，但是可以通过典型项目的分析来代替。

3、竞争对手和可比较案例

分析现有的几个类似项目的规划、价格、销售进度、目标客户群等，同时，也需要罗列一些未来可能进入市场竞争的对手项目情况，以及未来的市场供应量等情况。

4、未来市场预测及影响因素

未来的市场预测很难预料，但是可以通过市场的周期的方法和重点因素分析法等分析方法做出预测。

四、管理团队

1、人员构成

公司主要团队的组成人员的名单，工作的经历和特点。如果一个团队有足够多经验丰富的人员，则会对投资的安全有很大的保障。

2、组织结构

企业内部的部门设置、内部的人员关系、公司文化等都可以进行说明。

3、管理规范性

管理制度，管理结构等的评价。可以由专门的管理顾问公司来评价和说明。

4、重大事项

对于企业产生重要影响的需要说明的事项。

五、 财务计划

一个好的财务计划，对于评估项目所需资金非常关键，如果财务计划准备的不好，会给投资者以企业管理者缺乏经验的印象，降低对企业的评价。本部分一般包括对投资计划的财务假设，以及对未来现金流量表、资产负债表、损益表的预测。资金的来源和运用等内容。

其中，对于企业自有资金比例和流动性要求较高。

六、融资方案的设计

1、融资方式

(1)股权融资方式(注：股权和债权方式是两种最主要的方式，但是，还有很多不是某一种方式所能解决的，而是几种方式在不同的时间段的组合。这部分是解决问题的关键，是否能够取得资金，关键在于是否能够通过融资方案解决各方的利益分配关系。)

方式：融资方式将以融资方(包括项目在内)的股权进行抵押借款

这种投资方式是指投资人将风险资本投资于拥有能产生较高收益项目的公司，协助融资人快速成长，在一定时间内通过管理者回购等方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。

操作步骤：签订风险投资协议书

A、对融资方的债务债权进行核查确认

B、签订风险投资协议书：确定股权比例、确定退出时间、确定管理者回购方式、确定再融资资金数量及时间、确定管理上的监控方式、确定协助义务。

C、在有关管理部门办理登记手续

(2)债权融资方式

方式：投融资双方签定借贷合同进行融资，确定相应固定利率和收回贷款的期限。

(3)债转股的融资方式

投融资双方开始以借贷关系进行融资，投资方在借贷期间内或借贷期结束时，按相应的比例折算成相应的股份。

(4)房地产信托融资

(5)多种融资方式的组合

在不同的时间阶段用不同的融资方式。在项目的初级阶段主要以股权融资方式为主，因为对融资方来说这个阶段的资产负债情况不会有很大的压力;在中后期阶段可以运用股权、债权方式，这个阶段融资方对整个项目有了明确的预期，在债务的偿还上有明确的预期。

2、融资期限和价格

融资的期限，可承受的融资成本等，都需要解释清楚。

3、风险分析(任何投资都存在风险，所以应该说明项目存在的主要风险是什么，如何克服这些风险。)

对投资融资双方有可能的风险存在作出判断。

A、投资方的投资资金及收益风险在项目无法启动的情况下将一直独立承担投资资金成本，及追加资金成本。

B、投资方不能有效监控好管理者的经营从而产生新的债务而产生的连带风险。

C、破产风险

D、融资者对投资者的信用没有得到确定而产生无法回购的风险

E、融资者为掌控全局经营，在回购时利益出让增加风险。

F、融资者提前回购而付出的资金成本风险。

风险化解方案

A、资方对是否资金进入后可以完成计划要进行评估和测算。

B、投资方对融资方的项目进程进行监控，并按照进程需要分批进行投资款的专款专用。

C、投资方对融资方的相关项目所签订的合同进行核审后，评估其付款和还款能力。

D、资方审核融资方的还款计划可行性，一旦确定后将按还款计划回款。

4、退出机制(绝大多数的投资都不是为了自用，而是是为了获利，因此都涉及到退出机制问题，所以，需要在此说明投资者可能的退出时间和退出方式。)

A、股权方式融资的退出

项目进行中投资方退出;

项目完成投资方退出一种方式是融资方按时按预定的回报率加本金额度进行现金回购股份，第二种是融资方按投融资双方约定的价格及相应的物业面积的形式回购股份，第三种投资方享受整个项目的分红;

B、债权方式融资退出

项目进行中投资方退出，可以用违约今的形式控制;

项目完成投资方退出，按时还本付息;

5、抵押和保证

在涉及到投资安全的时候，投资者最关心的是如何保障投资的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信誉卓着的公司的保证。

6、对房地产行业不熟悉的客户，需要提供操作的细节，即如何保证投资项目是可行的。

七、摘要

长篇的融资报告是提供给有融资意向的客户来认真读的，而对于在接触客户的初期阶段，仅需要提供报告摘要就可以了。报告摘要是对融资报告的高度浓缩，因此，言简意赅就非常重要。

企业融资计划书范文(2)(一)经营状况

1.企业经营状况介绍

2.市场预测

3.基础设施介绍

4.市场竞争态势与对策

5.项目盈利能力预测

6.贷款运用与预期效果

7.总结与说明

(二)财务数据分析

1.资金来源与运用

2.设备清单

3.资产负债表

4.收支平衡分析

5.收入计划

(1) 三年期汇总损益表

(2) 第一年按月现金流量表

(3) 损益表说明

(三)辅助文件

正文部分按“目录一览表”组织编写，但要注意几个问题：

1.要把企业由小到大的发展经历概述放在前段，即要突出经营业绩，展示各种荣誉，在同行业所处的优势地位，项目的特点及企业今后发展前景。

2.市场预测编写

这部分编写先对整个市场状况介绍给对方，然后论述本项目在市场中的地位和发展趋势，作到三符合，一要符合国家产业政策，二要符合技术的领先性和发展趋势，三要符合可行性和可操作性。

3.市场竞争态势与对策编写

如果您是面向全国市场，要把同行业中主要竞争厂家作以对比分析，包括生产规模、产品类别、主要市场分布及市场份额等。

4.贷款使用与预期效果编写

这部分主要说明资金投向与资金回笼，即借款是用于购买设备、技术、铺面，还是进行基础设施建设，还是增加流动资金，扩大经营规模;投资预期效果如何，如何还贷等问题。

5.资金来源

项目资金不可能全部由银行解决，您必须有一定自有资金投入，借款可申请1/3-1/2，为保证资金安全，您必须有财产低压或担保。

6.财务分析

必须由专业人员编写，不可简单应付，而却应有相关的附表。

7.辅助文件

应包括：

(1) 项目建议书或可行性研究报告

(2) 政府有关部门批复文件

(3) 技术或专利应有相关证书等文件

(4) 企业资信证明

篇7

关键词：财务管理专业　财务管理实践教学　融资业务实践教学

中图分类号：G642　文献标识码：A

文章编号：1004-4914(2011)09-118-02

1998年教育部在《普通高等学校本科专业介绍》中将“财务管理专业”列为工商管理学科的二级学科。由于财务管理专业设立时间短，所以存在着专业目标不够明确，各类大学(一本、二本、三本；财经类院校、综合性大学、理工科院校)专业特色不明显，课程体系不够合理，实践教学教材、师资缺乏等问题(林伟，2004；曹建，2009)。

二本、三本院校财务管理专业的学生大部分进入了中小企业从事会计或是财务管理工作。我国中小企业、尤其是民营中小企业一直存在着融资难问题，该问题严重制约了中小企业的发展，也影响了国民经济的健康、快速发展和大学生就业。随着民生、光大等股份制银行，南京、无锡等地方银行的发展、外资银行的进入，随着国有、民营及合资担保公司的迅猛发展，村镇银行及小额贷款公司的出现以及地下钱庄的运作，虽然中小企业依然面临严重的资金短缺，但是有了更多的融资方式选择。

融资是财务管理的重要教学内容，但是该部分的教学内容尤其缺乏实践性，缺乏案例教学，也不能反映我国快速增加的融资方式。所以二本、三本院校的财务管理专业应该依据学生的就业去向，根据学生在以后工作中可能面临的中小企业企业融资难等问题，在专业课教学中增设中小企业融资实践教学方面的内容。

加强企业融资实践教学内容，首先，必须依据融资与投资逻辑关系安排教学内容。从资金的运动形态看，先有融资后有资金运用(用于经营或者投资)。所以很多财务管理教材将融资内容安排在投资内容之前。但是在现实的逻辑中如果没有资金需求，就不会有融资安排；先有投资的可行性计划、投资决策及其他资金需求，而后有融资行为；企业的融资方式、融资期限、融资数量也取决于投资项目的特征和资金的用途。另一方面，作为债务资金供给者的银行和非银行金融机构为了保证资金安全，一般会审查资金用途，并在资金投放过程中监控资金用途。所以没有项目的充分论证，没有资金收回的充分保证，中小企业很难从金融机构获得债务融资。因此，融资实践教学内容应安排在投资和营运资金管理教学内容之后，这样才能使学生深刻了解各种融资方式的内在要求，创造性地运用各种融资方式，加快企业的发展，并降低企业的融资风险。其次，要把握融资实践教学内容的特征。融资实践教学内容应该不仅具有实用性，而且具有操作性，还要具有启发性(或者叫创新性)。实用性指教学内容针对现实需求，针对学生就业的岗位需求，使学生具有满足岗位需求的技能。操作性是指提高学生的融资的实践操作能力，这就要求有各种融资方式的案例、注意要点、相关合同的范本等等，使学生学完某种融资方式后，能够熟练地使用这种方式。启发性是指案例教学的案例选取要有代表性，能够使学生触类旁通，使学生将学过的知识用好用活。这还要求教学老师应该善于诱导、善于启发、善于总结，使学生举一反三。股权融资和贷款融资是财务管理的经典内容。最高人民法院关于非法集资的解释，放宽了民营企业内部职工集资持股的有关规定，不再将其列为非法集资，这对于经营前景好，信息透明度高又缺乏发展资金的民营企业非常有利，使其能够利用内部员工持股获得资金，既获得了资金又改善了公司治理结构，也改善了公司激励结构。所以股权融资部分应加入向职工集资、职工持股的内容，该部分内容包括职工股份的特殊性，职工股对企业发展的推动作用，发行职工股的条件与时机选择，职工股价格的确定等内容；还要包括发行职工股的步骤及注意问题等。

债务融资是企业日常经营活动中主要的融资方式。信用贷款对于中国的中小企业是一种奢求。由于我国诉讼成本、执法成本很高，对债权人的保护不力；中小企业信息造假严重、审核费用高，所以银行不愿意给中小企业贷款。中小企业贷款需要较高的担保和保证措施。

债务融资实践课程内容应分为三方面：(1)合同法、担保法、物权法有关债权、担保、抵押质押、保证的有关规定；(2)票据、担保和保证的各种融资方式；(3)各种融资方式的案例、程序及法律文书。这一部分可选择的结构形式有两种：(1)按照上述三方面内容顺序展开。先讲述相关法规。再讲述各种融资方式，然后讲述特定融资方式的案例、程序和法律文书。这样做的优点在于学生对有系统的有关债权、担保、保证的法律知识。(2)不单独讲合同法、担保法和物权法的有关规定。而是在讲述各种融资方式时将涉及的相关法规一起讲述。这样做的优势在于利于学生在学习各种融资方式时同时学习相关的法规，将法规学以致用；一方面强调了各种融资方式的法律要点，另一方面对法律的应用和学习，便于对法律的理解和运用。哪样做更好一些有待于以后的教学实践检验。

以下按照第一种结构说明这部分的具体内容：第一部分内容是法律的相关规定，因为在经济法中已经讲述了公司法、证券法、合同法等法规。所以这一部分内容应该以债权为核心，以担保法为基本内容，辅以合同法、无权法的相关内容，并比较有关规定相冲突时法律的适用问题。具体内容为：(1)担保法概述。包括担保法律责任种类、担保种类、无效担保记住合同解除的担保责任。(2)保证。包括保证人资格、保证种类、保证责任与抗辩权、保证与欺诈、保证与企业破产兼并、分立等，保证合同的形式。(3)抵押。包括抵押物、抵押合同、抵押权的效力、登记抵押的效力、抵押权的次序、无效抵押、抵押权的实现与消灭等。(4)质押。包括动产质押的种类、出质人与权利的责任与义务关系、动产质押的实现与消灭、权利质押及其实现与消灭。(5)定金与留置。包括定金的种类、识别与处罚等内容，还包括留置权的成立要件、效力、行使和消灭等内容。

第二部分内容是各种融资方式。这部分内容主要包括票据、贷款、信用证、实质上相当于融资的担保(或银行保函)、供应链融资、金融新产品等内容：

1.票据。(1)票据的特征；(2)票据的种类，银行承兑汇票包括全额保证金、准全额保证金、银行承兑汇票质押办理的银行承兑汇票等，根据贴现方式又可以划分为买方付息票据贴现、买方付息票据贴现、协议式付息票据贴现、回购式票据贴现、贴现等；(3)票据组合融资，保兑仓业务、信用证家保兑仓业务、现货仓单质押担保信贷、未来仓单质押担保信贷等。

2.贷款。(1)贷款的概述。包括贷款的种类、程序等内容；(2)短期贷款，包括有价证券质押贷款、股权质押贷款、备用信用证贷款、出口退税账户托管贷款、法人账户透支、接受的委托贷款，另外还有运输工具按揭贷款、出口信贷、见证贷款等；(3)长期贷款，包括固定资产贷款、项目融资、房地产开发贷款等。

3.信用证。包括信用证概述、主要品种。概述讲述信用证的特点、所需资料及注意事项；主要品种包括进口信用证、进口押汇、提货担保、信用证出口押汇和国内信用证等内容。

4，实质上相当于融资的担保。包括投标担保(保函)、履约担保(保函)、预收款担保(保函)、关税保付担保(保函)、租赁担保和质量担保等。

篇8

3月20日，中国平安公布2007年报，实现基本每股收益2.11元，每股净资产14.6元，净资产收益率14.1%。同时，中国平安承认，拟斥资21.5亿欧元(约合人民币236.26亿元，3月20日1欧元兑人民币10.9889元)收购合并荷兰银行旗下资产管理公司后的富通投资管理公司全部已发行股份的50％。有关中国平安收购富通旗下投资管理公司的传闻得到印证。

巨额再融资重创市场和中小投资者

对于中国平安的再融资方案，投资者普遍解读为“恶意圈钱”行为，投资者担心可能会引起其他上市公司效仿，那么，市场供求关系将严重失衡，从而带动市场整体持续下跌。一时间上市公司再融资的传言满天飞(有后来被相关上市公司所证实的，也有被上市公司否认的)，上证指数从1月18日收盘的5180点，跌至3月25日的3629点。投资者损失惨重，中小投资者再次付出了沉重代价。

股票市场的巨幅下跌固然是由国内外多重复杂的因素所致，但是，再融资制度存在的缺陷，被一些上市公司的大规模再融资行为所放大，进而导致市场公平性的天平严重倾斜，是股市巨幅下跌的重要原因则是不争的事实。若不对这种“合规不合理”的“圈钱”行为加以约束，必将引来一轮上市公司不顾市场整体稳定而竞相效仿的圈钱潮，势必影响股票市场的稳定和健康发展。1月25日，中国证监会新闻发言人表示，将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性，依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核，并指出上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。3月20日证监会有关部门负责人表示，证监会在受理再融资申请后，上市公司再融资方案的必要性与可行性、合规性以及市场接受情况均包括在审核标准之中。证监会将针对上述问题进行严格审核，并指出，金融、地产类公司可以考虑多渠道充实资金，不能光指望资本市场。

利益驱动上市公司频增发

本来，上市公司基于自身发展的需要，通过股票市场进行再融资实现资本扩张，是市场的正常现象，而且从业绩和前景来看，中国平安曾经是一家备受投资者青睐的公司，然而，一家上市公司的再融资议案竟能引起市场如此强烈反应，不能不引起我们的深思。

今年以来，众多上市公司对再融资表现出了浓厚的兴趣。根据Wind资讯统计，截至2月20日，今年已有44家公司提出再融资预案(其中35家提出增发计划)，按照中国平安公告的董事会决议，增发不超过12亿股A股股票的发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的股票均价。若按1月18日中国平安收盘价98.21元计算，仅中国平安一家再融资就达1600亿元；按3月25日收盘价51.08元计算，也达到1025亿元(这还没有考虑可转债附赠的认股权证，在一年后持有人行权认购公司股票时公司的筹资部分)，而去年全年169家次A股上市公司实施再融资(其中增发154家、配股7家、可转债8家)，筹资总额也仅3132亿元(数据来自于中国证监会网站)。若大型上市公司也纷纷效仿的话，对市场的打击将是灾难性的。

上市公司增发的内在动因何在呢？应该肯定通过股票市场进行融资是实现上市公司规模扩张的重要途径。从上市公司的角度考虑，基于正常的发展要求，做大做强的愿望是可以理解的，许多上市公司客观上也迫切需要进行再融资。但是，相当一部分上市公司不顾及股票市场的稳定和投资者的承受能力，对再融资趋之若鹜，融资规模大而融资间隔小，在提出融资议案时，对募集资金的确切用途缺少详细的交待，难免有圈钱之嫌。

应该强调指出的是，在后股改时期，在现有规则体系下，仍然存在大股东对小股东利益的侵害问题，增发则成为了上市公司大股东为了自身的利益掠夺市场资源的一个重要手段。在股权分置改革时，对非流通股的流通时间和比例有限制性的规定，自股改后2006年5月26日首家全流通条件下IPO的中工国际开始，新发行上市的公司，其IPO前已发行股份也有禁售期的规定，在解禁前这部分股份是不能够流通的，所以二级市场股票的价格与限售股持有人关系不大，他们并不十分在意公司股票在二级市场上的表现，而通过高价增发提升上市公司的每股净资产，则能够给他们带来现实的好处。

以中国平安为例，2007年度报告揭示，该公司股东权益1072.34亿元，总股本73.45亿股，每股净资产14.60元。假设按每股98.21元增发12亿股，则可募集资金1178.52亿元(忽略发行费用，未计算412亿元可转债筹资)，发行后每股净资产＝(1072.34＋1178.52)/(73.45＋12)＝26.34元。每股净资产提升了11.74元。假设按每股51.08元(3月25日收盘价)的价格增发，发行后每股净资产也达19.72元。这对于限售股持有人和H股持有人而言，犹如天上掉馅饼，在这种不劳即可获得巨大利益的诱惑面前，他们举双手赞成就丝毫不足为奇了。而由于上述巨额再融资方案的推出，导致二级市场股价大幅下跌，则使流通股股东蒙受了巨大损失，其中，流通股东与持有限售股的大股东的利益关系，与上市公司股权分置时期极为相似，实际上是股权分置的弊端尚未完全消除。由此可见巨大的利益诱惑，是限售股东及H股股东竞相推动上市公司提出增发方案的重要根源。

再融资约束机制亟待完善

近段时间，市场关于上市公司巨额再融资的传言不断，也造成了市场的大幅波动，这些再融资的传言有些被证实，有些则是空穴来风，正是上市公司再融资是“合法合规”的，是可以得到逻辑解释的，市场才会出现再融资传言满天飞，从中不难看出有关制度上存在的缺陷，若不从再融资规则上加以约束，出现第二个、第三个……中国平安是必然的，上市公司“圈钱”之恶风必将再度盛行，严重削弱市场的公正性原则。股市在经历了短期内的巨幅下跌，市场对监管层的救市呼吁愈发强烈。

笔者认为，为了股票市场的稳定和健康发展，考虑我国资本市场“新兴加转轨”的特征，首先，要从规则上不断完善，及时弥补制度缺陷，还中小投资者以公平，切切实实把保护投资者尤其是中小投资者利益落在实处，则是监管者的首要职责，投资者投资股市理应承担相应的投资风险，而由于制度缺陷造成的风险，让中小投资者承担显而易见是不公平的。当前，亟待进一步完善上市公司再融资的约束机制，维护市场的公平性。

一是要强化流通股股东对增发等再融资的约束力。股东大会涉及到再融资事宜的表决时，持有限售股的股东一律回避，包括其持有的流通股也不得参与表决(以防其通过持有流通股操控股东大会，达到通过再融资议案的目的)，直到其持有的股份全部解禁。

二是要求上市公司在董事会提出再融资议案交股东大会表决之前，公告详细的再融资计划及可行性报告。

三是要对再融资的规模进行限制。对融资规模可规定不得超过公司净资产的一定比例，公司重大重组、整体上市的需要除外。

四是要对融资时间间隔进行限制，如IPO或增发后两年内不得再行增发，而大股东承诺以现金足额认购的配股融资则不予限制。

五是要通过窗口指导，提倡上市公司根据市场状况及投资者承受能力，自觉调整和自我约束融资行为，鼓励上市公司树立负责任的、良好的市场形象。

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论文关键词：税收筹划；资本结构；财务杠杆

资金的筹集过程都是企业财务工作中的一项至关重要的内容。融资活动对企业的资本运作与经营行为都有重要的影响。所以，企业在融资的过程中，通过对企业融资行为进行科学合理的税收筹划，不但可以节约企业的融资成本，也可以减轻企业的税收负担，通过合理的税收筹划以节约企业的融资成本和减轻企业的税负水平显得十分重要。

一、企业融资的主要方式

不同的融资模式决定了企业不同的资本结构和股权结构，从而也就决定了企业所面对的税收方面的负担，最终影响了企业整体价值的最大化的实现。企业融资的主要方式有内部融资、外部融资和融资租赁三种。

(一)内部融资

内部融资是指将企业的自有资金和在生产过程中的资金积累部分构成企业的资金投入，具体的说就是企业将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资来源于企业内部，无需花费融资成本，也不需花费融资费用，不存在还本付息与分红派息的问题，是最理想的融资方式。企业的建立初期首要依靠的是内源融资，降低融资成本，使企业盈利水平不断提高。内源融资是最基本的融资方式，也是企业首选的融资方式。只有当企业的内源融资无法满足企业的资金需要时，企业才会转向外源融资。

(二)外部融资

企业的外部融资，包括直接融资和间接融资两种分类。直接融资是指企业进行的首次上市筹集资金，配股等股权融资活动，所以也称股权融资；间接融资是指企业资金来源于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动，所以也称债权融资。随着技术的进步和生产规模的扩大，单一的融资方式很难满足企业的资金需求。不同的融资模式决定了企业的不同的资本结构和股权结构，投资人与公司的关系不同，权利和利益分配不同，从而对公司的治理结构产生影响。

(三)融资租赁

融资租赁是现代企业融资的一种重要方式，企业在管理通过融资租赁获得的资产时，视为自有资产，计提折旧。这样企业不需要筹集大量资金可以使用资产，同时，计提的折旧又可以抵扣当期利润，当然可相应减少企业的应纳税所得额。

(四)最佳资本结构的形成

资本结构是指企业的资金来源构成以及其比例关系。企业的最佳资本结构的选择就是对权益资金和负债资金在整个资金的比重之中的权衡，以确定本企业的最佳结构。企业通过财务杠杆效应来确定运用负债对普通股收益的影响额，确定是企业的加权平均成本最低，企业价值达到最大化的资本结构。融资决策是每个企业都会面临的问题，也是企业生存和发展的关键问题之一。融资决策需要考虑众多因素，税收因素是其中之一。利用不同融资方式、融资条件对税收的影响，精心设计企业融资项目，以实现企业税后利润或者股东收益最大化，是税收筹划的任务和目的。

以下是某公司三种融资方案的比较：(单位：万元)

由以上三种方案可以看出，在息税前利润和贷款利率不变的条件下，随着企业负债比例的提高，权益资本的收益率在不断增加。通过比较不同资本结构带来的权益资本收益率的不同，选择所要采取的融资组合，实现股东收益最大化。我们可以选择方案c作为该公司投资该项目的融资方案。

二、企业融资活动中的税收筹划模式分析

融资活动作为一项相对独立的企业活动，主要借助于因资本结构变动产生的杠杆作用对经营收益产生影响。资本结构是企业长期债务资本与权益资本之间的构成关系。企业在融资过程中应当考虑以下几个总是：融资活动对于企业资本结构的影响；资本结构的变动对于税收成本和企业利润的影响；融资方式的选择在优化资本结构和减轻税负方面对于企业和所有者税后利润最大化的影响。

(一)涉及到企业融资中的主要税种

企业的融资渠道大致可以分为负债和资本金两大类，这两类融资方式的税收待遇是不同的。根据企业所得税法的规定，纳税人在生产、经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的利息支出，不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分，准予扣除。因此，企业通过负债的方式融资，负债的成本——借款利息可以在税前扣除，从而减轻了企业的税收负担。税法同时规定，企业通过增加资本金的方式进行融资所支付的股息或者红利是不能在税前扣除的，因此，仅从节税的角度来讲，负债融资方式比权益融资方式更优。

(二)企业融资活动中的税收筹划模式

1．内源融资。企业通过自我积累方式进行筹资，所需时间较长，无法满足绝大多数企业的生产经营需要。另外，从税收的角度来看，自我积累的资金也不存在利息抵扣所得额的总是，无法享受税收优惠。再加上资金的占用和使用融为一体，企业所承担的风险比较高。一般来讲，企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担要重于向金融机构借款所承受的税收负担，贷款融资所承受的税收负担要重于企业间拆借所承受的税收负担，企业间借贷的税收负担要重于企业内部集资的税收负担。

2．债券融资。发行债券日渐成为大公司融资的主要方式。债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券，由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。债券发行融资对象广、市场大，企业比较容易找到降低融资成本、提高整体收益的方法，另外，由于债券的持有者人数众多，有利于企业利润的平均分担，避免利润过于集中所滞来的较重税收负担。

3．银行借款。向金融机构借款也是企业较常使用的融资方式，由于借款利息可以在税前扣除，因此，这一融资方式比企业自我积累资金的方式在税收待遇上要优越。企业的资金来源除权益资金外，主要就是负债。负债融资，一方面债务利息可以抵减应税所得，减少应纳所得税额；另一方面还可通过财务杠杆作用增加权益资本收益率。假设企业负债经营，债务利息不变，当利润增加时，单位利润所负担的利息就会相对降低，从而使投资乾收益有更大幅度的提高，这种债务对投资收益的影响就是财务杠杆作用。仅从节税角度考虑，企业负债比例越大，节税效果越明显。但由于负债比例升高会影响将来的融资成本和财务风险，因此，并不是负债比例越高越好。

4．股票融资。发行股票是上市公司融资的选择方案之一。由于发行股票所支付的股息与红利是在税后利润中进行的，因此，无法像债券利息或借款利息那样享受税前列支的待遇。但发行股票不需偿还本金，没有债务压力，成功发行股票对于企业来讲也是一次非常好的自我宣传机会，往往会给企业带来其他方面的诸多好处。

(四)企业融资活动中税收筹划中的其它方面

1．长期借款的还款方式筹划。在长期借款融资的税收筹划中，借款偿还方式的不同也会导致不同的税收待遇，从而同样存在税收筹划的空间。比如某公司为了引进一条先进生产线，从银行贷款l000万元，年利率为10％，年投资收益率为18％，五年内全部还清本息。经过税收筹划，该公司可选择的方案主要有四种：(1)期末一次性还本付清；(2)每年偿还等额的本金和利息；(3)每年偿还等额的本金100万元及当期利息；(4)每年支付等额利息100万元，并在第五年末一次性还本。

在以上各种不同的偿还方式下，所偿还额、总偿还额、应纳税额以及企业的整体收益均是不同的。一般来讲，第一种方案给企业带来的节税额最大，但它为企业带来的经济效益却是最差的，企业最终所获利润低，而且现金流出量大，因此是不可取的。第三种方案，尽管企业缴纳了较多的所得税，但其税后收益却是最高的，而且现金流出量也是最小的。因此．它是最优方案。第二种方案次估，它给企业带来的经济利益小于第三种方案，但大于第四种方案。长期借款融资偿还方式的一般原则是分期偿还本金和利息，尽量避免一次性偿还本金或者本金和利息。

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纳税优惠是指国家根据经济和社会发展的需要，在一定期限内对特定地区、行业和企业的纳税人的应缴税款，给予减征或者免征的鼓励性措施。虽然有许多企业在正常经营状态下无法获得纳税优惠，但是通过并购活动，则可以享受到纳税优惠的待遇。一般情况下，与并购有关的纳税优惠可能来源于以下几个方面：

一是可折旧资产市场价值高于账面价值。并购的税收效应理论认为，目标企业资产价值的改变，是促使并购发生的强有力的纳税动机。按照会计惯例，企业资产负债表反映其资产的历史成本，折旧的计提是以资产的历史成本为依据。如果资产当前的市场价值大大超过历史成本（这种情况常会发生，尤其在通货膨胀时期），则通过并购将资产重新估值就可以产生更大的折旧避税额。并购企业的资产反映其购买价格，企业资产基础的增加导致它所享受的折旧避税额超过目标企业在同样资产上所享受到的折旧避税额。

二是将常规收益转化为资本收益。有些国家的税收法律规定，对高额的留存收益可以征收惩罚性所得税。有许多投资机会的成长型企业通常采取不分红的策略，以吸引一批偏好这种股利政策的股东。当增长速度减慢、投资机会减少时，如果继续不分红，因此而积累的大量留存收益就面临被税务部门征收惩罚性所得税的风险。通过并购，并购企业向目标企业的股东支付的价格中就包含了对这部分高额留存收益的付价，目标企业的股东可以只就股票增值部分（资本利得）缴纳所得税，而无需缴纳红利的所得税。

三是经营亏损税务抵免递延。对于有较高盈利水平且发展稳定的企业，并购一家具有大量经营净亏损的企业，可以显著改变整体的纳税地位。通过并购使盈利与亏损相互抵消，实现企业所得税的减免。按照我国《企业所得税法》规定，如果合并纳税中出现亏损，并购企业还可以实现亏损的递延，推迟所得税的缴纳。

四是负债融资税务抵免。税法规定，企业因负债而产生的利息费用可以抵减当期利润。因此，并购企业通过大量举债筹集并购所需要的资金，可以获得更大的利息避税效应，在总体上降低企业的所得税费用。

五是资本性利得推迟转化为现金。由于资金时间价值的存在，迟缴税总比早缴税好。税法的一个普遍的立法原则就是资本性利得在转化为现金之前，不作为税基进行纳税。因此并购企业就可以通过股票支付方式来并购目标企业的资产或股票，使目标企业的股东获得延迟缴税的好处。

二、并购中不同实现方式税务筹划

按并购的实现方式划分，并购可分为现金购买式、承担债务式和股份交易式并购。不同的并购实现方式有不同的税收处理方法。

第一，现金购买式并购。现金购买式并购是指由并购公司支付给目标公司股东一定数额的现金，以此取得目标公司的所有权。目标公司的股东收到对其所拥有股份的现金支付时，就失去了对原公司的所有权益。目标公司的股东应就其在转让股权过程中所获得的转让所得扣除股权投资成本后的净收益作为计税依据缴纳所得税，目标公司股东税收负担的加重，势必会增加并购成本。在现金购买式并购下，如果采用分期付款的支付方式，可以为目标公司股东提供一个安排收益的弹性空间，减轻股东的税收负担。并购公司可以利用目标公司资产重估增值获得折旧抵税利益。

第二，承担债务式并购。承担债务式并购是指目标公司资不抵债或资产债务相等的情况下，并购方以承担被并购方部分或全部债务为条件，取得目标公司的资产所有权和经营权。目标公司的股东被视为无偿放弃所持有的股票，无需交纳所得税。并购公司因承担了目标公司的债务，可获得债务利息的节税利益。

第三，股份交易式并购。股份交易式并购是指并购公司通过增发本公司的股票替换目标公司股票或购买目标公司的资产，从而达到并购的目的。它的主要类型有吸收合并、新设合并、相互持股并购和股票转资本并购等。

《财政部、国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税［2009］59号）、《国家税务总局关于企业合并分立业务有关所得税问题的通知》（国税［2000］119号）中对企业并购的税务处理做了明确的规定：

一是企业合并，在通常情况下，被合并企业应视为按公允价值转让、处置全部资产，计算资产的转让所得，依法缴纳所得税；被合并企业以前年度的亏损，不得结转到合并企业弥补；合并企业接受被合并企业的有关资产，计税时可以按经评估确认的价值确定成本。

二是合并企业支付给被合并企业或其他股东的收购价款中，除合并企业股权以外的现金、有价证券和其他资产（简称非股权支付额），不高于所支付的股权票面价值（或支付的股本的账面价值）20%的，经税务机关审核确认，企业可以按下列规定进行所得税处理：被合并企业不确认全部资产的转让所得或损失，不计算交纳企业所得税；被合并企业的股东以其持有的旧股换新股不被视为出售旧股、购买新股处理，不交纳个人所得税。合并企业接受被合并企业资产的计税成本按被合并企业原账面净值为基础确定。

按照国家税法规定，在规定的比例下，目标公司不用确认转让资产的所得，不必就此项所得缴纳税款；目标公司的股东未收到并购企业的现金，没有实现资本利得无需纳税，到出售其股票时才需就资本利得缴纳所得税，可起到延期纳税的效果。

在并购过程中，不同的实现方式导致并购企业所接受的目标企业资产的计税依据不同、亏损是否能够弥补的处理不同、目标企业转让所得纳税时间不同等，从而使并购时企业所承担的税负不同。在选择时要考虑经营活动发生改变所带来的一定时期的税收变化和现金流量的变化，最大限度地降低企业并购的税收成本。

案例1：某股份有限企业甲并购企业乙，乙企业合并时账面净资产为 300万元，评估确认价值 400 万元。经协商，甲拟从以下方案中选择一种并购乙：方案一，甲企业以 130 万股权和 10 万元人民币购买乙企业；方案二， 甲企业以100万股和 100万元人民币购买乙企业；方案三，甲企业以400万元人民币购买乙企业。甲企业合并时股票市价为3元/股，已发行股票2000万股（面值为1元/ 股）。假设合并后，被购并企业股东在合并企业中所占的股份以后年度不发生变化，合并后企业每年应税所得额为1000万元，每年年末现金股利支付率为50%，增值后的固定资产平均折旧年限为5年，所得税税率为 25%，行业平均利润率为10%。现就三个方案对企业的影响分别计算如表1所示：

从表1中可知，方案一的现金流出现值最小，应采用方案一，即利用股份并购达到减税的目的。

三、并购融资方式税务筹划

企业并购需要大量的资金，其融资方式可分为内部融资和外部融资。内部融资是依靠公司的自有资金支付并购价款，这种方式受企业自有资金规模的限制。外部融资是向公司以外的经济主体筹措资金，包括债券融资和股权融资两种，债务融资又可分为银行信贷融资、债券融资、卖方融资、杠杆收购融资等方式。并购时选择哪种融资方式要考虑多种因素，税务成本是要考虑的重要因素之一。由于税法对不同渠道获取资金的成本列支方法规定不同，因此不同的融资方案其税负轻重程度不同。

按照税法规定，债务融资所支付的利息可以在税前列支，能降低公司的融资成本。而企业支付的股利则只能在税后利润中列支，不能作为费用在税前扣除。相比之下，利用融资成本较低的债务融资越多，企业综合的资本成本就越低，税收利益也越大。但按照资本结构理论，过多的债务会加大企业的财务风险，债务利息的抵税利益会被财务破产成本所抵销，有时反而得不偿失。

案例2：某股份有限企业A并购企业B，实行并购需融资500 万元，假设融资后息税前利润有75万元。现有三种融资方案可供选择：方案甲，完全以权益资本融资，发行股票50万股；方案乙，债务资本与权益资本融资的比例为1：4，即发行股票40万股，同时借入资金100万元，债务资金成本率为10%；方案丙，债务资本与权益资本融资的比例为3：2，即发行股票20万股，同时借入资金300万元，因风险加大，债务资金成本率为15%。假设企业所得税税率为25%，现对三个方案分别计算如下：

由上可知，方案乙的每股收益最大，应采用方案乙，即利用适度的债务融资达到减税的目的。一般而言，如果企业息税前利润率大于负债利息率，则提高负债比重可以增加权益资本的回报率，其节税效果显著。但随着负债比率提高，企业的财务风险和融资成本会随之增加，如果企业债务利息率大于企业息税前利润率，则债务融资会带来负效应，如方案丙。

参考文献：