股票投资方式范文

导语：如何才能写好一篇股票投资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

股票投资方式

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1传统金融理论的困境

Fama于二十世纪六十年代中期提出的有效市场理论认为:当人们是理性时,市场是有效的;当有些投资者是非理性时,由于交易随机产生,对市场不会产生系统的价格偏差。但是实际情况与现代金融理论的结果在某些方面相差很远,甚至截然相反,行为金融学认为在有效市场理论三个假设条件均存在误区。

1.1“理性人”假设的误区

非理性是人的精神所特有的一种自然体现。它表现为投资者的非逻辑认识,是无意识、情感、信仰和直觉的表达。即使在有限理性的条件下,因为外在条件的限制,有时候未必能够实践理。比如信息的收集与消化受到行为人用于投资的精力与时间的限制;投资人的投资期限和投资成本也会限制其理性决策的现实运用,他们在行为中往往是追求最满意的方案而不是最优的方案。

1.2“非理性投资者交易相互抵消”假设的非合理性

有效市场理论的第二道防线认为,如果存在缺乏理性的投资者,他们之间的交易将会随机进行,所以他们的错误会相互抵消。但心理学的研究已经清楚地表明,人们并不只是偶然偏离理性,而是经常以同样的方式偏离。投资者并非“我行我素”地独立进行推断决策,他们的买卖行为之间有很大的相关性。无论是个人投资者还是机构投资者,他们的投资策略都表现出明显的趋同性,而不是相互抵消,这就是金融市场中广为流行的“羊群效应”。

1.3“套利者修正”假设难以成立

有效市场假说的第三道防线认为,理性的套利者没有心理偏见,他们将消除非理性投资者对证券价格的影响,从而将价格稳定在基本价值上。但事实上,无论是套利机会的辨别还是套利的执行都是需要成本的,卖空机制和资金充分自由流动往往受到所在国家法律的限制,这大大增加了套利的成本,阻碍了跨地区套利的实现。现实中的套利不仅充满风险,而且作用有限。

2行为金融理论的研究思路

2.1认知偏差是决策行为的微观基础

行为金融理论认为,人们在做出投资决策时不可避免地受到认知偏差的影响,认知偏差是各种市场异象产生的微观基础。所谓“认知偏差”,通常是指“有限的认知能力”,即人们在同一时间内,只能处理可获信息量中的一小部分或得出一些片面的结论,从而造成人们不可避免地经常做着错误的事情。认知偏差往往源自以下两个方面:首先,人的认知能力在一定阶段是“有限”的,“有限”的认知能力无法跟上信息无限扩张的速度,至少在人们做出决策之前的这段时间里是很难做到的。其次,人的注意力是具有选择性的,这就使潜在的相关信息很可能被遗漏掉。最后,受信息处理能力的限制,人类在认知过程中会尽力寻找捷径,采取以下策略来把复杂问题简单化。

2.2基于认知偏差的行为金融研究思路

行为金融学遵循的研究思路是:把投资者看成是复杂的“社会人”而非纯粹的“理性人”。认知过程往往会产生系统性的认知偏差;情绪过程可能导致系统性的情绪偏差;意志过程则既可能受到认知偏差的影响,又可能受到情绪偏差的影响,这些个体偏差加上金融市场可能的群体偏差或羊群效应,可能导致投资或投资组合决策中的决策偏差。决策偏差反过来又影响投资者对价值的判断,进一步产生认知偏差和情绪偏差,形成一种反馈机制。这种反馈机制不断放大,最终形成泡沫或破裂。图1描述了这一过程。

3我国股票市场偏差分析

3.1过度投机偏差

根据深交所调查报告显示有78.60%的投资者入市的主要原因是为通过股票的买卖价差而获利,只有11.70%的投资者进入股市是为了长期获得公司的投资利润。市场换手率是衡量市场交易频率的重要指标,过高的换手率往往容易与投机和炒作紧密相联系。中国证券换手率非常高。深沪两市A股的年平均换手率是台湾的2倍,是东京市场的18倍,居全球市场之首。

3.2政策依赖性偏差

中国股市最具有中国特色的一个表现就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多数投资者逐步形成了政策情结,深信股市的每一次大幅度的波动几乎都是政府导向的结果。深交所的调查显示,大多数投资者在评价投资失误时,往往归咎于外界因素,如国家政策变化的就高达67%。而投资者在享受利好政策所带来的收益后,则多把功劳归功于自己,从而加重了投资者自信心理,并形成了强烈的对下一个政策利好的预期。

3.3处置效应偏差

我国股市处置效应的主要表现是卖涨持亏。深交所研究报告《我国股市投资者的处置效应》显示,我国股市投资者普遍存在“卖盈持亏”倾向。实证表明,国内证券市场牛市时的成交量平均高出熊市时的2倍以上,而牛市时散户的平均获利远低于市场的表现,说明散户过早地卖掉了盈利股票;熊市时散户的平均亏损与市场的表现不相上下,说明散户持有亏损的股票不卖。

3.4明显的羊群效应

在我国证券市场上,存在着明显的交易量大则股价升,交易量小则股价跌的现象,反映出投资者相当典型的追随倾向。我国的股票市场投资者仍然是以散户为主,投资理念不够成熟,加之市场信息不对称问题严重,散户投资者多将投资分析的重点从分析形势和个股转向分析大户行为,见好就跟,不跟不动,形成了一种逆向选择的机制,造成股市短线投机风气渐浓,“跟庄”思维盛行。国内诸多学者的研究结论表明,国内深、沪两市的A股市场具有明显的羊群效应,且在下跌行情中羊群效应表现得更为明显。

4行为金融投资策略在我国股票市场中的应用

4.1基于反应过度偏差的逆向投资策略逆向投资策略是一种典型的以行为金融学理论作指导的投资策略,简单地说,就是购买过去几年中表现糟糕的股票,或者卖出过去表现出色的股票。本文从沪深两个股票市场选取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分别考察这些个股在2002年12月29日~2006年12月31日期间内的表现(以收盘价计算的年累积收益率,经过复权处理),并和这一时期市场的总体表现(上证综合指数)进行比较。

4.1.1对卖出高市盈率股票策略的检验结果显示(1)在选取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表现劣于市场表现,两年之后比例上升到92.9%,第三年仍维持92.9%,第四年所有样本股票表现均劣于市场表现。(2)随着时间的延长卖出高市盈率股票策略效果逐渐明显,第四年效果最为显著。

4.1.2对买入低市盈率股票策略的检验结果显示(1)在选取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表现优于市场表现,两年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表现优于市场表现,第四年优于市场表现的股票比例下降到46.4%。(2)随着时间的延长买入低市盈率股票策略效果逐渐减弱,在开始的头一年效果最显著。从以上分析可以看出,逆向投资策略在我国股市中有一定的效果。但卖出高市盈率股票策略和买入低市盈率股票策略不同,随着时间的推移前者效果越来越明显,到第四年最为明显;而后者的效果随着时间的推移越来越弱,第一年的效果最为显著。逆向投资策略是一个长期风险小、回报高的交易策略,但在短期内该策略仍不排除具有非常大的风险。逆向操作者可能经常太早行动,短期内的股价走势可能和投资者选择的方向相反,这个时候投资者会承受很大的压力。逆向投资者必须经常承受这种短期震撼,一旦无法承受,很可能又会随众人趋势而行。

4.2基于反应不足偏差的惯性投资策略越来越多的证据表明,历史价格能否预测未来的价格变动取决于投资的期限。惯性投资策略源于投资者的反应不足偏差,由于投资者对特定事件反应不足,导致股价短期内不能充分调整到应有的价位。在信息不完全和不确定的市场环境下,中小投资者将遵循惯性投资策略,买入近来的强势股,卖出近来的弱势股,也未尝不是一种理性的选择。从以上检验逆向投资策略的结果看来,无论是高市盈率组合还是低市盈率组合,在一年之后的表现都出现了逆转,即高市盈率组合收益率成下降趋势,低市盈率组合收益率成上升趋势。所以,惯性投资策略如果有效,有效期应该在一年之内。这里采取和上面类似的方法,进行惯性有效性的检验。

4.2.1对买入高市盈率股票策略的短期有效性检验结果显示

(1)在选取的市盈率最高的28支股票中,一个月之后有53.6%的股票表现优于市场表现;两个月之后这一比例上升到71.4%;从的三个月开始,优于市场表现的股票逐渐减少,到第五个月,只有14•3%的股票优于市场表现。

(2)随着时间的延长买入高市盈率股票策略的效果先增强后减弱,在买入后的第二个月惯性策略的效果最为显著。也就是说,在我国买入赢者组合的惯性投资策略有一定的效果,但有效期较短,大致为2个月的时间。一般来说,惯性投资策略是一个短期策略,风险很高,较适合于有丰富投资经验的投资者。需要指出的是,以上对逆向投资策略和惯性投资策略有效性进行的检验,由于时间选取的特殊性和检验方法的局限,研究结果未必具有普遍意义。但至少能在一定程度上说明在中国股市中采取类似的行为投资策略是可行的。

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[关键词] 通货膨胀投资方式

通货膨胀(inflation)是一种货币现象，指当货币发行量超过了经济体内实际流通货币需要量时产生的物价上涨、货币贬值的现象。通货膨胀重要的衡量指标之一就是CPI指数。CPI(consumer price index), 是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。2008年4月16日，国家统计局公布了最新的CPI数据。3月份CPI指数同比上涨8.3%， 2008年一季度CPI指数同比上涨8%。对于中国老百姓来说，高通胀时代已经到来。“通货膨胀是对穷人征的一种税”。对于普通百姓而言，如何合理的进行理财从而获得自身资产价值的保值增值显得尤为重要。

一、传统的银行储蓄方式弊端

勤俭节约是我国传统美德之一。过去我国居民较为稳健的投资风格和稀缺的理财产品决定了我国是一个高储蓄率的国家。储蓄曾经是我国居民主要的资产保值增值途径。然而凯恩斯在其著作中曾提出了著名的“节俭悖论”，即储蓄率升高，虽然使得个人储蓄增加，但却使得国民收入由于消费的减少而减少。从宏观角度看，我国经济外贸依存度过大，致使在人民币升值周期中外贸促出口企业损失非常严重。而储蓄率过高，内需不足，导致产品市场上供大于求。这本身限制了中国经济的快速健康持久发展。从微观上看，现行一年期人民币存款利率为4.14%，二年期为4.68%，三年期为5.40%。按照国家对08年通胀调控的目标通胀率4.8%计算，只有储蓄三年期或以上的存款才可以跑赢通货膨胀率。而即使储蓄三年期定期存款，所得利息也少的可怜。而若算上资金的机会成本，负利率的阴影始终笼罩着银行存款，使得它们在通货膨胀下不断贬值。

二、新型个人理财方式

1.股票投资

股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东)对股份公司的所有权。历史经验表明，在通货膨胀初期，上市公司通常会获得较高的收益，从而带动股价上涨。投资者投资股票，除去获得买卖价差外，还可能获得较高的股息回报。因此股票投资是取得资产保值增值的良好途径之一。

股票投资的主要特点为:(1)不可偿还，只可流通。股票是股份凭证，并不能向公司赎回。(2)流动性较好。股票在二级市场上流通非常便利，流动性极好。(3)股票价格波动风险较大。股票价格受公司基本面、市场状况、资金状况等等的影响，变动较为剧烈。(4)可参与公司经营决策。股票代表了持股者的股东身份，故赋予了其参与公司股东大会的权利。

2.基金投资

从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。这里所说的基金是指证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

基金投资的主要特点为:(1)集合理财。基金发行面向广大的投资者，将投资者的资金集中起来投资与证券市场。(2)专业管理。基金公司都有专业的分析人员、管理人员，相比缺乏专业知识的普通投资者而言，基金公司占有更多的投资优势。(3)保障安全。现行的资金第三方存管制度决定了基金公司只能负责资金的操作而不能占用，保证了客户资金的安全性。

3.固定资产投资

固定资产是指属于产品生产过程中用来改变或者影响劳动对象的劳动资料，是固定资本的实物形态。对于个人而言，固定资产一般指房屋、商铺等具有长期稳定收益的资产。对于不喜欢虚拟经济的投资者而言，固定资产投资是非常好的选择。

固定资产投资的特点：(1)周期长。固定资产投资往往伴随着一次性的大额支出和较长的周转年限。(2)收益高。固定资产可以说是抵抗通货膨胀最有力的武器之一，其高而稳定的收益或风险比是证券投资所不能企及的。

4.贵重金属投资

目前市场上比较适合个人投资者的贵重金属投资是黄金投资。马克思说过，货币天然不是金银,金银天然是货币。黄金在货币市场上曾经扮演过重要的角色，但由于布雷顿森林体系的瓦解而使得黄金在流通体系中的地位有所下降。近年来，黄金价格随着美元的贬值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越来越受到投资者的青睐。

贵重金属投资的特点:(1)对信息要求较高。贵重金属投资不同于普通的投资，其对投资者占有的信息的要求超过了普通投资产品。(2)收益性好。由于资源的稀缺性和不可再生性，因此贵重金属的投资回报率非常高。

5.教育投资

教育投资是非常容易被人们忽略的理财方式。例如考驾驶执照、学习电脑操作、学习英语、学习乐器的等等。教育投资，是将现在持有的货币转换为自身的知识和财富创造能力，以获取在将来获得更多的收入回报的一种方式。

教育投资的特点:(1)潜在收益无限。知识带给人们的财富往往是不可以简单的测量出来的，教育带给人们的收入，有时高的超乎任何人的想象。(2)增加福利。教育投资的回报可能不体现在资金回报上，但是可以增加人们因为获得更多的知识而增加的福利，比如对经济更深层次的理解等等。

三、投资方式选择的原则

在选择投资方式的原则就是投资者一定要注意选择适合自己的投资方式。每个投资者偏好不同，能够带来最大效用的方式不同，对风险的喜好也不同。而各种不同的投资方式对投资者要求也各异。如股票投资和贵重金属投资对投资者专业知识的要求和占有信息处理信息的能力的要求非常高，没有专业知识背景的投资者应该选择基金投资更为稳妥。而固定资产投资往往有较高的门槛，对于资金实力不够的投资者来说，可以采取合伙投资的方式。相比较而言，教育投资的适用面更广，且一般来说初始投资较小。

参考文献:

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金融业的发展情况，代表着国家经济的整体运行情况，随着人们对金融业的关注，金融投资成为很大一部分人们日常生活中的一部分。股票作为走入人们视野时间最长的投资方式，其运行与发展逐渐被人们接受和喜爱，股票知识已经从专业化角度，逐渐渗透在各个行业。股票融资是股票投资过程中的一项重点内容，是融资方式的一个类型。股票融资虽然经历了一定的发展时期，但是，在机制和体制上，还存在一些问题，在股票市场继续前进的过程中，规避矛盾，实现股票新的增值，是股票投资中必须要考虑的问题，是股票能够实现货币化反应的重点。

一、股票融资的概念和主要特点

股票融资是一种综合性的控制权体现，股票融资需要召开股东大会，通过投票方式进行表决，能够参与公司的重要决策项目，在规定范围内，收取股息，并且分享通过良好的经营，带来的红利。股票融资具有一定的特殊性，在股票投资过程中，融资方式与手段的选择，主要就需要在股票使用规范化的角度里，将股票融资做到实处。股票融资属于长期投资，具有长期性。股权融资的筹措资金在没有到期日时，不需要归还，具有资金使用的永久性。这一点对于企业发展具有至关重要的作用。股票融资的不可逆性，就是股票融资是一个单向的过程，任何企业在运用股权融资时，都不需要还本，投资人如果需要在特定情况下，收回本金，就要在流通市场的前提下，进行股权更迭。股票投资一个最明显的特点就是，没有任何负担，股权投资没有固定的股利负担，股利需要支付多少可以根据公司的经营情况而定。在股票投资过程中，融资是进行资金价值升级的途径，对于股票融资的效果认定，需要在实际操作中，验证理论的真实性。

二、股票投资过程融资的优势和缺陷

1、股票融资的优势。一般来说，普通类型的股票是没有时限限制的，在运行过程中，不需要支付利息，不存在还本付息的风险。这样的运行机制就从根本上降低了筹资风险。股票融资的风险小了，就会吸引大量的资金来的项目中，股票融资的速度和数量就会迅速增加。现代企业都非常重视企业品牌效应，企业一旦具有了良好的声誉，就会带来经济效益和社会效益的双重增加，发行股票就会具有社会的主动权。无论是普通股票还是构成公司借入的债务，都会发生很多的主权资金，这些资金能够为债权人提供有力的损失保障。发行股票实际上就是考验公司企业信用额度的最好时机，在发行股票的过程中，将企业的债务资金进行强有力的保护。股票融资是永久性的投资手段，没有到期日，不需要归还，如果一个企业能够保持长久的旺盛势头，股票融资就会发挥其资金的长期效应。股票融资是具有永久性特点的融资方式，在公司的经营过程中，根据生产经营的资金需求，强调资金的支持力度，可以保证资金的安全稳定运行。股票融资没有固定的利息负担，如果公司处于盈余状态，就可以适合分配股利，把公司盈余进行有效分配，利用投资机会，尽量少支付或者不支付股利。随着我国现代企业制度的建立，股票融资对于企业建立现代化管理模式，具有重要的推动作用。

2、股票融资存在的风险和缺陷。股票融资对于股票投资过程是一种金融再发展的情况，股票融资过程中，标的额通常较大，资本成本较高，如果投资者进行投资，投资于普通股的风险高，但是投资获得收益也是非常可观的。而对于筹资而言，普通股股利从税后的利润中支付，不能进行抵税作用的应用，这是受普通股的发行费用影响的，资本成本较高是股票融资过程中，必须要面对的问题。股票融资过程一旦开始，就会经历漫长的发展时期，由于上市时间长，跨度大，再加上市场激烈的竞争，企业的融资要求就会逐渐膨胀，股票融资中不可确定的风险就会加剧，融资需要就会变得异常紧张，不利于投资者更好的掌握市场动态。股票融资由于控制权分散，企业在发行新股是，就会出售新股票，引进新股东，公司的控制权自然无法进行高度集中，控制权的分散导致企业的运行中，出现意见分歧导致的经营风险和决策风险。如果新股东分享公司的盈余，就会在一定程度上降低普通股票的净收益，引起股票的下跌。因此，明确股票融资的缺点，对于处理好股票融资的相关辅助事宜，具有重要的意义。

三、股票投资过程中主要融资方式的管理

1、优化股票市场结构，建立健全证券市场体系。资本是市场的核心，在股票市场中，货币政策具有一定的决定权。一个高效率运转的股票市场，需要在发展中，逐步扩大市场规模，优化市场结构。股票市场规模的扩大，需要进行整体性升级，无论是投资者规模还是市值规模，都需要一定结构进行管理。股票市场在发展过程中，面对的困难很多，要实现市场繁荣，稳定股市和放大财富，尤为重要。我国上市公司的数量近年来增多，上市企业的整体质量存在一定差异，股市规模需要进行兼顾供给多个方面的问题，在股价大幅波动时，货币政策就要做出相关反应。在市场层次方面，证券市场体系，需要建立多层面企业层次结构，推出金融衍生工具，使投资者能够有有效规避矛盾，在市场布局方面，增加新的交易所和证券交易中心，在东部和西部经济差异的环境下，利用股票融资实施并轨整合，实现证券市场体系的完善性发展。

2、深入改革股票市场的运行机制，促进结构性调整实施。我国股票市场虽然发展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在这种情况下，做好股票融资工作的前提和基础就是要调整股票市场的功能定位，优化配置资源，转换储蓄，刺激消费。对股票市场进行结构性的调整，发展机构性投资，推动中外合作基金和合资券商发展。对股票客体结构进行市场性指导，通过股权的分配，配置改革优化股权结构。我国的股票发行制度尚存在一些弊端，这就需要上市制度进行一定程度的改革，在规模与价格上，需要经过细致审核，以保证股票的真实性有效性。提高上市公司的质量，对上市公司进行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融资机构，增大社会财富。

3、强化资本市场与货币市场的多种关系。股票融资是资本市场的升级和变化，而资本市场的媒介就是货币，货币与资本之间是一种竞争性的互补关系，货币市场与资本市场的互动是金融业发展的动力。要积极建立证券融资渠道，是银行与证券，证券市场与信贷市场之间形成一种资本流动的链条，扩大证券上拆借市场的规模，完善股票的质押贷款方法，使商业银行进入到资本市场的循环中，形成资本市场的财富效应。商业银行是金融服务的载体，商业银行的政策和制度，是最贴近投资者现实操作的窗口，因此，商业银行一定要扮演好股票融资的重要角色，对商业银行要拓宽经营范围，把传统的业务逐渐拓展为投资银行的行为，对商业银行实施监管，以促进股票融资过程的准确性和规范性。

4、降低融资风险，改善内部管理。在金融资产规模不断扩大超过实体经济规模的趋势下，利率作为套利信号引导资金流动的作用不断增强，中央银行通过向货币市场发出利率调整的信号，可以影响资本市场和货币市场的价格水平，并将政策意图传递开来。股票投资过程本身就带有风险性，而风险和利益是一对矛盾结合。股票融资要降低风险，就要从内部和外部一起做好相关工作。内部与外部的因素就是机制与环境相适应的问题。无论是商业银行还是其他媒介平台，在融资手段的应用上都要符合股票投资的要求，做好内部权限规划，也要平衡好多方面的关系。股票市场的资金供给，在我国并不十分成熟，股票交易过程中，股票投资者需要时刻根据市场和经济运行状态，调整投资比例，在一定程度，要保持股票投资的热度，保证资本流动符合经济发展规律，以融资带动资本市场的变化。

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［关键词］私募基金；有限合伙；投资方向；投资理念

［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）13-0069-02

伴随着中国经济的高速增长,中国已成为亚洲最为活跃的潜力巨大的私募股权投资市场之一。新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订,对私募股权投资基金的法律地位提供了更为清晰的舞台。无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域,私募基金开始浮出水面并占据越来越重要的地位。本文主要是思考探讨合伙制私募基金的一些发展战略方面的问题。

1 合伙制私募基金与其他形式私募基金的比较

(1)什么是有限合伙企业。根据《合伙企业法》,合伙制企业分为普通合伙企业和有限合伙企业。其中,有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任,合伙企业的合伙人可以包括自然人、法人和其他组织。

《合伙企业法》为私募基金的规范化运作提供了一个新的选择,客户作为有限合伙人投入资金,而管理人以少量资金参与成为普通合伙人,具体负责投入资金的运作,并按照合伙协议的约定收取管理费。

(2)私募基金的组织形式。主要有三类：非上市公司型、契约型和合伙型。

非上市公司型私募基金：依照国内公司法,又包括有限责任公司型和非上市的股份有限公司型两种,按照英美公司法则通称为非公众公司(Private company)。

契约型私募基金：其基础法律关系是信托,受《信托法》约束。信托公司发行的资金信托计划,还应遵守中国银行业监督管理委员颁布的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》。

合伙型私募基金：可以分为普通合伙型和有限合伙型,以有限合伙型为主,目前主要受《合伙企业法》调整。

2 合伙制私募基金投资方向的战略性思考

合伙制私募基金的合伙期限一般在20年以上,因此需要站在长期投资的角度上来考虑投资方向的选择。

西格尔在《股市长线法宝》一书里,用一张金融资产名义总回报率指数图(1802―2006年12月)讲述了关于一美元的故事。1802年,三个美国人手里各有一美元,但是他们各自作出了不同的投资决定：一个人害怕风险,买了黄金作为一种保障；一个人愿意冒一定风险,买了有风险但又不太大的债券；一个人敢于冒险,买了风险较大的股票,希望获得较高的收益。斗转星移,沧海桑田。2006年(即204年之后)三份原始票据和实物被发现,三位投资者的后裔成了这些财产的合法继承人。但是,收益结果却有天壤之别：1美元的黄金现在价值32.84美元；1美元的债券现在价值18.235美元；1美元的股票现在价值1270万美元。股票显然是那些追求长期收益的投资者的最佳选择,股票投资是长期内积累财富的最佳方式。

长期来看,股票的回报率不仅大大超过了其他所有金融资产的回报率,而且当我们把通货膨胀考虑在内时,股票甚至比债券更安全,也更具有可预测性。

过去两个世纪,黄金的价格走势与通货膨胀大体一致,长期而言可以起到保护投资者免受通货膨胀冲击的作用,但黄金的实际回报率仅为年均0.3%,回报之低也是超乎人们想象的,这个历史数据应该引起因为近期黄金大涨而对黄金抱有过高期望的发烧友们的足够重视。黄金还有一个致命的缺陷是,黄金不是生息资产,持有期间没有现金流入,而且还要支付保管费,和股票相比明显处于劣势,只有在意想不到的非常时期,才能赢上一两局。

股票的本质不是一张被人们炒得上下翻飞的纸,而是企业的所有权,是生意的一部分。股票持有者就是股东,股东价值的来源是未来现金流的贴现,而未来现金流的来源就是企业赢利。

3 合伙制私募基金投资理念的战略性思考

(1)视股票为生意的一部分。应该抱着准备买下整家企业的态度来买一支股票,假设次日股市关闭十年仍然乐意拥有该支股票。投资的命运主要取决于所选择的企业经营的命运,而不是取决于把握市场趋势的能力。正如巴菲特所言：在价值投资中间,你买的不再是一个股份,而是生意的一部分,你买的公司的意义,不是为了在下个星期,下一个月或者下一年卖掉它们,而是你要成为它们的拥有者,利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。

(2)“市场先生”是在那里服务你,而不是指导你。市场的主要作用是为你提供报价服务,你可随意忽略或利用他的报价,但他不能告诉你,你的投资决定是对的还是错的。格雷厄姆说：“从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌时,向他提供了明智购买的机会；当价格大幅上涨时,向他提供了明智卖出的机会。在其他时间里,如果他忘记股票市场的存在而把注意力放在他的股息回报和他的公司经营业绩上,他将会做得更好。”因此,正确的做法是不预测、不在意股市短期波动,把主要精力放在阅读、思考、公司调研和价值评估上,并耐心等待适当的买卖机会。

(3)安全边际是稳健投资的核心。巴菲特说：“架设桥梁时,你坚持载重量为3万磅,但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。”这个原则就是安全边际。安全边际是价值与价格相比被低估的程度。打个比方就是“五毛钱买一块钱人民币”,要坚持“打折购买”。

安全边际对投资操作有两个重要作用：一是当你的评估发生错误,或者你的运气差于平均水平时,提供一个缓冲带,保护你的本金免于亏损；二是它在减少风险的同时,增加你的投资回报。

4 结论

中国合伙制私募基金有着广阔的发展前景,在投资方向和投资标的的选择上,股票是长期投资的最优选择,在投资理念中,巴菲特风格的价值投资理念经实践检验,是合伙制私募基金的重要的可借鉴思想。

参考文献:

［1］西格尔.股市长线法宝［M］.范齐瑶,译.北京:机械工业出版社,2009.

［2］李文涛.私募有限合伙基金法律制度研究［M］.北京:知识产权出版社,2009.

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清风徐来

《宋史一岳飞传》记载，岳飞对宗泽说：“阵而后战，兵法之常，运用之妙，存乎一心。” 意思是摆好阵势以后出战，这是打仗的常规，但运用的巧妙灵活，全在于善于思考。股票投资时也是如此：在进行投资之前，我们应该有系统的操作理念和纪律并严格执行，但投资成功最重要的还是心态的培养。

和其他的赚钱方式相比，股票投资似乎很简单：在一个舒适的、能上网的地方，不用和管理部门、客户或上下级打交道，敲敲键盘和鼠标就可以了，只要是交易时间，随时可以买卖。但不管是在证券市场相对成熟的发达国家，还是在证券市场制度仍在完善的中国，专职的股票投资者都较少，而投资成功者则更少，其中重要的原因是看似简单的股票投资其实对投资者的心态培养、操作技能和信息整理都有较高的要求。如果没有良好的心态、熟练的技能和及时的信息，投资很难成功。

找牛股方法有三

大司马

成飞集成是今年下半年来最大的牛股，分析后，我们总结出了3条找牛股’的方法。其一，从基本面来说，盘子要适中，才能在股价上涨的途中不停扩张，成长性则是另一方面，要看其行业是否受到政策的支持，是否符合市场主题；其二，股价的上涨，需要时间去换取空间，要考验投资者的耐心，如果今天抓一只票，明天看到不涨又换另外一只，那很可能回头来看，个个股票都大牛，自己却没挣到钱；其三，从技术上来说，牛股启动前，在小箱体内震荡很长，至少半年以上，时间越长突破后的空间和有效性就越强；快启动时，会有急剧洗盘动作，启动时，先是小阳缓慢攀升，在距离前高或者箱体上端的时候，会冲击涨板，并伴随巨大的量能。最好在关口处的量能能够创出天量。

随着九月份和十月份时间跨度上进入天高气爽的秋季，人们的消费心理大多趋于萌动。根据统计，此时无论在消费方面还是投资方面，均开始呈现明显增加的态势。因此，业界普遍有“金九银十”的说法，例如：黄金市场，楼市，车市等等。

“金九银十”中淘金

santaihe

股票市场与林林总总的消费市场，投资市场都有着千丝万缕的联系!这些联系中又是正相关性为最!各种市场与股市中的相关行业，相关板块，相关个股之间的联系则更为密切!投资者不妨在这一时间段多加留意证券市场特别是消费类股票的动向，有的放矢，张弛有度，把握好“金九银十”中的投资机会!

股市谚语检讨

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一、社会保障基金投资风险相关研究述评

国内学者对社会保障基金投资风险的研究是随着社会保障基金的投资范围扩大而逐步开展的。孙天法、张良华(2004)认为,生产自动化水平达到一定的条件下,人工劳动成为大机器的操作异常的代替品,失业率将成为工业时代普遍的社会现象[1]。与此同时,随着自动化生产发展,社会生产对劳动力的需求下降。人类生命周期的延长使人类依赖社会保障生存时间更长。社会和经济条件的变化,使传统的社会保障面临着前所未有的挑战。刘子兰、严明(2006)采用均值—方差模型、VAR模型等分析工具,对全国社会保险基金投资的风险进行了度量,构建社会保障基金投资组合模型并进行了实证分析,对社会保障基金可量化风险的管理提供了解决思路[2]。毛燕玲等(2007)提出实业投资是社会保障基金拓展的新业务,未来的社会保障基金将更多地投资国内实业。其还研究了社会保障基金的投资现状,以及社会保障基金国内实业投资面临的主要风险,最后提出防范和管理社会保障基金国内实业投资风险的具体对策和思路[3]。黄莉(2007)从社会保障基金投资运营风险的产生出发,分析了我国社会保障基金投资运营在投资途径和投资模式、投资运营水平、投资运营法规等几方面存在的风险,最后从拓宽社会保障基金投资方式、加大社会保障基金投资规模、加强投资监管等几方面提出了防范风险的建议[4]。

杨轶华、关向红(2009)从内部与外部两方面对社会保障基金投资运营中面临的风险进行了系统的分析,建议进行组合投资,分散投资风险,建立社会保障基金投资风险补偿机制,加强监管部门的有效监管[5]。廉桂萍(2009)对社会保险基金境外投资风险及其防范展开研究,指出风险主要包括流动性风险、汇率风险、信息披露和交易成本风险、税收法规风险、投资限制风险和国家风险[6]。许海英、魏建翔(2011)运用克鲁格曼三角形理论对基金投资进行风险分析,在借鉴发达国家先进经验的基础上,提出优化投资结构、强化投资监管、完善风险补偿机制等对策化解风险[7]。通过上述文献可看出,我国社会保障基金投资风险的分析框架还没有完全确立,而且投资风险的定性分析较多,定量分析较少,在实证研究社会保障基金投资风险方面,还缺乏深入系统的研究。因此,本文试对社会保障基金的投资风险进行测度,并且提出在后危机时代社会保障基金投资的风险防范路径。

二、我国社会保障基金的投资现状

目前,社会保障基金主要投资于国内金融市场,投资产品主要包括银行存款、国债和股票等。在过去的一段时间里,社会保障基金选择银行存款和国债作为主要的投资产品。近年来,社会保障基金一系列多元化投资的探索和创新,2003年开始扩大试点范围,投资谨慎稳健;2004年开始向实业股权投资;2006年开始对外国投资;2008年开始向股权投资基金投资,以分散风险增加盈利,奠定了良好的基础。社会保障基金投资不断优化组合,2009年末,全国社会保障基金产业投资比例是20.54%,固定收益产品的投资比例是40.67%,国内和海外股票投资比例是32.45%。从收益水平看,过去10余年,全国社会保障基金累计收益率为9.17%(见表1),比同期累计通货膨胀率2.14%高出7.03%,这表明社会保障基金的收益率水平还是较为满意的。从表1显示的收益率水平看,仅在2004年和2008年投资收益率低于通货膨胀率,其余年份均完成了保值增值功能。2004年,社会保障基金投资“缩水”,主要原因是股票的投资回报率并不好。2008年,社会保障基金投资由于国际金融危机的影响,收益率稍差。近年来,股市行情较好,社保基金投资收益上升。

三、我国社会保障基金中股票投资风险的测度

2009年,我国社会保障基金投资收益的22.7%来自股票收入,年末交易性金融资产、可供出售金融资产和长期股权投资余额为4131.74亿元,占资产总额的53%。由于股权投资、境外投资和股权投资基金投资缺乏相关数据,因此本文只对社会保障基金的股票投资展开分析。对于社会保障基金而言,股票是收益率较高、风险性最大的投资渠道,股票投资收益的不确定性受到宏观经济运行状况、资本市场的完善等多重因素的影响。虽然股票投资只是社会保障基金投资的部分,但分析社会保障基金股票投资的风险测度对于防范社会保障基金的风险而言具有重要意义。1952年,马可维兹(Markowitz)明确提出,使用收益率波动离散程度的统计测度———方差和标准差这两个指标作为风险的测量工具,并在使用这两个变量的数据结构中进一步丰富了其投资组合理论[8]。

(一)样本选择

本文从社会保障基金2011年第二季度新进与增仓两大股票池中,筛选出持股比例最为靠前的10只股票(见表2)作为样本,依次用x1,x2,…,x10表示,本文中只考虑由这十只股票组成的社会保障基金投资组合。对于市场证券组合,本文选择上证综合指数。计算使用日度数据,数据区间定为2011年4月1日至2011年6月30日。同时,本文上证综合指数的日对数收益率由每日的收盘指数计算所得,以每只股票收盘价的每日对数收益率为基本数据。

(二)确定置信水平

为了满足不同的风险规避需求,可以选择不同的置信水平进行比较分析。本文选择95%与99%两种置信度,便于进行比较分析。

(三)计算相关指标

1.计算收益率。根据Rt=ln(Pt)—ln(Pt-1)公式计算股票收益率,其中Pt和Pt-1分别表示股票在第t日和t-1日的股票价格。本文没有考虑样本数据的排列顺序、所谓的“周一效应”等现象,当股票价格指数不是很大的波动,其种类约等于股票价格指数变化的速度,对应于股票市场整体收入水平。因此,即使出现假期也不影响数据序列。

2.计算协方差矩阵。通过SPSS软件,计算出社会保障基金前10支重仓股票的每日对数收益率的协方差矩阵(见表3)。

3.计算股票权重。以2011年6月30日的收盘价为基准,根据社会保障基金的持股数和收盘价来计算其市值,从而得出股票投资权重。

(四)社会保障基金投资组合与上证指数风险度量值的计算

笔者假设投资组合的总价值为1,计算VaR可以转化为在给定的置信水平1-c下,计算出Δt日(本文采用1日和10日)内的投资损失不超过投资总额的百分比。同时针对不同的风险度量指标,计算出社会保障基金投资组合和上证综合指数的三种风险度量值即方差、β系数和VaR,具体结果见表4。

四、简要结论与后危机时代防范社会保障基金投资风险的路径

(一)实证分析结论

从表4中可看出,社会保障基金投资组合的β系数为0.88,这意味着组合类型是一个保守的投资组合,风险低于上海综合指数,该组合的波动性相对较小。在95%的置信水平上,利用方差—协方差法计算得出的VaR:在99%置信水平下,上证指数的VaR1值为2.976%,而社保基金投资组合的VaR1为2.811%。即在2011年6月30日的下一个24小时内,99%的可能性认为损失值的最大限度为投资总额的2.811%。同理,在未来10天的持有期内,有95%的可能性认为损失值不会超过投资总额的7.269%,有99%的可能性认为损失值不会超过投资总额的9.412%。上证综指的VaR1为1.996%,这说明指数每日有95%的可能性损失不会超过1.996%。也就是说,每日损失大于1.996%的可能性不会超过5%,而相同置信水平下社保基金投资组合的VaR1却为1.968%。通过实证分析表明,社会保障基金投资组合的三个风险度量均低于上海综合指数的风险度量值,这表明在一定程度上社会保障基金投资组合的风险程度比相应市场平均风险水平要低。因此,在这一时期社会保障基金投资组合具有一定的风险控制能力特征。

(二)防范社会保障基金投资风险的路径

1.要坚持审慎投资方针。一是正确选择投资目标与风险政策。现阶段的中长期投资最低目标是战胜通货膨胀,5年预期年化收益率不低于3.5%。二是树立长期投资、价值投资和责任投资的投资理念[9]。三是进行组合投资,分散投资风险。多元化投资是确保社会保障基金投资合理最有力的武器,同时可以扩大全国社会保障基金投资渠道,适当的海外投资将有助于分散投资风险。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法规定》,社保基金投资的范围限于银行存款、国债和其他具有流动性良较好的金融工具,包括上市流通的信用评级在投资级以上的有价证券、证券投资基金和股票。目前,我国社会保障基金投资风险不平衡,低风险投资主要有银行存款、政府债券、金融债券和其他投资产品。

2.对投资风险进行再保险或采取资产证券化的形式。对社会保障基金投资风险进行再保险,保险机构可以承担部分风险,并且随着保险公司的干预,可以逐步形成一个有效信用增进的机制。社会保障基金投资的再保险,可使社会保障基金理事会放心地把资金交由管理公司进行运营。若社会保障基金投资房地产和实业,以资产证券化方式能够提高流动性,建立应对流动性的风险补偿机制。

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国债类投资国债，即国家公债。是国家以其信用为基础，向社会募集资金的形成的债权债务关系，是一种信用评级很高的债券。当然这是基于信用良好的政府而言，而不是那些三天两头打仗，政权频繁更迭的非洲小国。国债投资的好处是稳定、安全，缺点是收益相对比较低。如我国发行的3年国债的票面年利率在5%左右；5年期的票面年利率在5.4%左右。

股票投资炒股是国内的投资者最为熟悉的投资方式。去年，国内的A股在最后几个月“发飙”明显，最终把上证指数带上了全球涨幅第一的宝座，年度涨幅超50%。不过去年海外股市也有不错的表现，如道琼斯工业平均指数上涨7.5%，标普500指数则是上涨11.4%，而纳斯达克综合指数上涨达13.4%。对于普通人来说，国内股市和海外的股市都可以去操作，但同样都需要注意的风险的防控。海外股市一般不设日涨跌幅限制，因此短期的投资风险可能更大一些。

信托投资对于前两者国债和股票投资，他们的资金的入门要求是比较低的。而信托投资门槛则相对要求较高，一般需要的起投资金在100万以上。信托投资的特点是收益较高，其年收益率在7%-12%左右，且兑付比较可靠，是较好的投资工具。

基金投资相比信托的兑付安全有保障，部分基金的投资却不需要像信托一样多的资金门槛即可获得差不多的投资收益。当然，各种类型的基金差异较大，以某基金为例，20万投资资金起步，3个月投资，年化收益率是8%；6个月投资，年化收益率是9%。

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1互联网投资理财市场

从互联网投资理财产品的产生来看，它是互联网技术和金融两者相结合的结果，是一种新型的金融产业发展模式。近几年，社会经济快速发展，我国城镇居民的经济收入大幅度提高，居民的人均可支配收入不断上涨，在这种情况下，居民就会增强对个人资产保值和增值的需求，因此对于理财投资的需求也就越来越强烈。由于我国居民的认知情况较局限，尤其是中老年用户对互联网投资理财不是很了解，这类用户较为保守，主要是将积蓄存入银行账户，随之逐渐会购买银行理财产品，再之后是基金。由此可见，普遍居民的理财投资方式还是以传统银行金融理财、股票投资为主。但是近年来互联网迅猛发展，年轻用户对于互联网理财投资的认知比较大，而且随着目前市场经济消费方式的多样化发展，微信、支付宝等已经进入居民的日常生活中，互联网投资已经成为目前较为新颖的理财投资方式之一。结合当前实际情况，居民在互联网投资中的资金投入的总值较低，所投入资金在1万-5万元之间最多，而投入资金量越大则参与人数越低。由于互联网理财产品的许多特点，互联网理财投资已经对传统线下金融模式产生了根本性的影响。目前互联网理财产品正以一种十分强劲的势头发展着，不仅互联网理财产品以移动支付、网络保险平台以及网络小额贷款等方式多样发展，依托于网络的新型业态理财更是抓住了这个机遇，快速抢占市场，多种形式令人应接不暇。

2银行理财投资市场

银行借助直接融资产品的开发，将客户投资与融资市场、直接融资与居民财富联系了起来，可以促使我国社会融资渠道得到改善，根据调查数据表明，我国社会融资规模中，有超过20%为银行理财产品。在金融服务市场需求总量不断扩张的同时，群众的金融服务需求层次也发生了深刻的变化，投资形式也从单一的银行存款储蓄利息发展到货币理财、债券投资等多种方式。高收入用户更需要银行机构为其提供全方位、专业化、个性化的资产管理服务，确保个人财产保值升值，这也为银行理财投资提供了广阔的市场前景。

3股票理财投资市场

二十世纪九十年代深圳证券交易所和上海证券交易所挂牌成立标志着我国股票交易的规范化。我国的股票市场一步一步成长起来，在这个过程中，我国股市经历了重重困难，每一步都在见证历史。经过近三十年的发展，我国股市的规模也逐步增大，上海证券交易所上市公司数量已经超过一千家，深圳证券交易所上市公司数量也有近1700家。同样，经过几十年的发展，我国的上市公司从最初的几家实体企业逐步扩充，最终涵盖社会主义市场经济的各个行业，为大量的公司提供融资支持，有力地促进了我国国民经济的发展，同样，我国目前的股市行情也能在一定程度上反映我国市场经济的发展情况。伴随着股市的快速发展和高收益，股市的风险也警示着人们。2007年全球经济危机带来的余波仍未完全消除，而新一轮的股市周期也在我们身边上演。2014年5月到2015年4月这不到一年时间内，上海证券交易所综合指数从2027.35点一路上升至4527.40点，投资者也在飞速上涨的股市中获取了大量的收益，几乎整个社会都在关注股市的动态，然而在股指到达峰值之后的快速滑落又给股票投资者造成了巨大的损失。我国股票市场的波动性中蕴含着机会，也存在着重重风险。

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关键字：投资平均指标利润评价指标投资方式

众所周知，投资的目的都是要实现利润的最大化，即使企业的价值或股东的财富最大化。投资对于市场主体来说，应当是谨慎的。

一、投资的安全性、效益性和流动性

在经济学上，投资一般应考虑三方面的因素：安全性、效益性和流动性。

（一）安全性。指投放对象内容和形式的合法性、项目的可行性、合作机构的信誉等。投资总是将资金投放到某一具体的对象上，并且是在实际生产或经营活动进行之前发生的，具有预付款的性质。所以，对象的合法与可行是决定企业取得利润的前提条件。选择和把握这些因素是投资的关键，企业应当慎重行事，使投资的客观条件存在。

（二）效益性。主要是指经济效益的高低，有时也包含社会效益。尽管各个具体投资在目的上不尽相同，但是，这些投资的最终和长远目标都是为了取得投资收益，最终使投资收回，而且及时收回。

（三）流动性。包含投资的期限长短、变现能力和款项划拨是否便捷。在投资的过程中，不仅投出资金会在空间上流动，而且投出资金转化为的实物和证券也会在空间上流动。

投资的最高理想是实现安全性、效益性和流动性的统一。但这三者之间通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之间，即通常说的利润越大，风险越高。因此，企业在投资时一定要考虑到以下因素：投资收益、投资风险、投资约束、投资弹性。

1、投资收益，包括投资利润和资本利得。投资利润是指投入资金经运转后所取得的收入与所发生成本的差额；资本利得是指金融商品买与卖之间的差价。在投资中考虑投资收益，应以投资对象收益具有确定性的方案为选择对象，并需要分析这些因素对投资方案的作用、方向、程度、寻求提高和稳定投资收益的途径。

2、投资风险，是一种市场风险或经营风险，表现为商品或服务的价值不能充分实现或不能实现的风险。投资风险主要来自投资者对市场预期的不正确以及经营缺乏效率。所以，企业必须考虑投资风险的可能性，寻找引起投资风险的原因，并提出规避风险的办法。

3、投资约束，与投资风险有密切关系。当投资风险较大时，投资企业就会对接受投资的企业加强约束。投资约束有以下几种形式：控制权约束、市场约束、用途约束、数量约束、担保约束、间接约束等。

4、投资弹性，首先是规模弹性，就是企业投资必须根据自己资金的可供能力和投资效益或者市场供求状况，调整投资规模。其次是结构弹性，就是调整投资结构。

二、投资项目的评价指标

固定资产投资决策，是在分析项目可行性的基础上进行的。分析是需要借助指标进行评价的，常用的指标分非贴现指标和贴现指标两大类：

（一）非贴现指标是评价项目时，不考虑资金时间价值的各种指标，是直接用项目的实际收支计算投资报酬的方法。

1、投资回收期：是指初始投资收回所需要的时间。投资回收期法是以收回时间较短的投资方案作为被选方案的方法，一般以年为单位计算。

①每年现金净流量相等，用以下公式：

投资回收期=原始投资额/每年现金净流量

②每年现金净流量不等，就要根据每年年末尚未收回的投资额确定：

投资回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投资/第n年当年的现金净流量

2、平均报酬率：是通过计算投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，用以选择别选方案的一种方法。有三种计算方法：

①考虑年均净利润：

平均报酬率=年均净利润/初始投资额

②考虑年均净流量：

平均报酬率=年平均现金净利润/初始投资额

③若为追加投资：

平均报酬率=年平均现金净利润/1/2（初始投资－预计设备残值）＋预计设备残值＋追加的营运资金

（二）贴现指标是评价项目实际收益时，不同时期现金流入、流出必须考虑货币时间价值。

1、净现值：是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业期望达到的报酬率折算为现值，减去初始投资或各期投资的现值之差。

2、现值指数：是指未来现金流入量现值与流出量现值之间的比率。

3、内含报酬率：是指能够使方案未来流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。它是方案本身的报酬率，不受预定报酬率的影响，从理论和实践上都有说服力。

三、几种投资方式的比较

下面我们从投资的安全性、效益性和流动性三个方面来对几种投资方式作一点粗略的分析。

1．银行存款：

银行存款安全性很高，流动性也高，效益性较差。尤其是现在处于银行利率水平最低的一个历史阶段，此方式在基金会的投资组合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照规定金融信托投资机构可以吸收包括基金会的基金在内的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融机构的信誉，效益随市场利率水平变化。过去，信托存款一般比法定银行利率高许多。资金量大，利率可谈得更高些。但是，现在中国人民银行对高息揽存实行严格监管，大多数金融机构不再这样做，同时，信托投资公司又出现信誉危机，因此，信托存款至少在目前不是一种合适的投资方式。

3、证券投资

证券投资分为债券投资和股票投资两大类。

A、债券包括国债和企业债券，比较而言，国债发行量大，流通性好，信誉高。在所有的投资方式中，国债的安全性最高，收益比银行存款略高。可以说，国债是很适合于基金会的一种投资方式，应在基金会的资产组合中占一定比重，资金紧张时还可变现或以其作抵押获得贷款。上海证券交易所的国债回购业务，规定以全额的国债作抵押，实际上也是以交易所的信用作担保。在中国人民银行官员的眼中，它的风险与全国同业拆借和国债投资的风险没有区别。我认为，它的安全性比国债低，比信托存款高，流动性好，短期利率高。

B、股票投资，利润高，风险也高。基金会炒股是合法的，但目前似乎还不太合乎国情，有可能被人们看作是拿捐款去赌博。在国外不少基金会的投资结构中，股票投资占有较大比重，甚至超过50%。但是我们认为，发达国家的股票市场已是成熟稳定的市场，而我国股票市场是新兴的、不完善、不稳定的市场，相对而言风险很高，目前不适合基金会过深介入。新股认购不同于在二级市场炒股，自1996年以来利润高而风险小，是投资领域出现的一个特殊现象。为了促进国有大中型企业的改革和发展，我国将扩大股份制改革，新股的发行数量将会增加。据了解，有些基金会对新股认购方式已作了尝试，且效果不错，值得借鉴。不过，在具体操作上有个股东帐户的问题需斟酌。近几年，证券投资收益已成为许多信托投资公司重要的利润来源。

4．股权投资

按规定，基金会入股不得超过公司总股份的20％。此方式一般说来流动性很低。其安全性和效益性由公司的资产和经营状况决定。若公司管理规范，经营良好，股东可坐享其成；若公司经营管理状况很差，或原来很好，后来恶化，小股东则往往无奈，需慎重。

5．实业投资

若以营利为目的直接进行此类投资，与我国现行法规政策有悖。若能结合基金会的特点，选择有前景的产业和有高无形资产附加值的项目，采取委托投资等合适的方式，可能产生较好的效益，但其流动性一般较差。

6．委托贷款

其安全性基于借款企业的信誉，风险完全由基金会自己承担。特别应注意落实担保。应十分谨慎。

7．信托投资

信托投资业务系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、经营或运用信托资金、信托财产的金融业务。人民银行要求基金会的基金保值和增值委托金融机构进行。信托投资，或称作投资、资金托管之类的看起来是符合此政策的，有可能成为今后基金会投资发展的一个方向。

虽然信托投资公司已存在多年，但信托投资业务在我国金融界是一个新生事物，缺少具体的法律政策规定(《信托法》已初成稿，至今未出台)。目前有一些非银行金融机构开始涉足此业务。

总的来说，只要是投资就会存在风险。谨慎考虑，使风险资本能够通过更加宽阔畅通的渠道获得投资利益，并且实现与资本市场、科学技术的共同发展。

参考文献

<1>《国际金融市场与投资》左连村中山大学出版社2004-7

<2>《企业投资融资财务规划运作技术》马忠中国经济出版社2003-1-1

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