股票投资流程范文

导语：如何才能写好一篇股票投资流程，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

    记者刚刚获悉，近日，中国保监会联合中国银监会、中国证监会下发了关于保险资金直接投资股票市场政策的实施配套文件。这是三个金融监管部门密切合作、 共同推进保险资金直接投资股票市场的重要步骤，标志着保险资金直接投资股票市场的操作技术问题已得到解决，保险资金直接投资股票市场将进入实质性操作阶段。

    2004年10月，经国务院批准，中国保监会联合中国证监会下发了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》。该办法以来，中国保监会按照“积极稳妥推进，做好制度安排，有效防范风险”的原则，以建立健全风险控制体制机制为重点，本着支持资本市场发展的精神，推动保险资金直接投资股票市场政策的贯彻实施。在制度建设上，会同中国银监会、中国证监会制定了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的证券账户、交易席位、资金结算、资产托管、投资比例、风险监控等问题，确保操作流程环节清晰，责任明确，衔接顺畅。在风险管控机制上，借鉴国际通行做法和国内成功经验，引入了专业的第三方托管，确定了托管银行的外部监督职责，建立了分工明确和相互制衡的体制机制，并充分发挥托管银行的信息优势，解决监管部门实时监管的数据来源问题，提高监管效能。在操作技术上，与中国银监会、中国证监会共同研究改进了保险资金直接投资股票市场的清算方式和交易模式，从制度上保障了保险机构投资者股票资产的独立性和安全性，为有效控制风险，维护保险机构投资者的股票资产安全设置了重要屏障。在市场监管上，三个监管部门经协商，决定建立对保险资金直接投资股票市场的协同监管机制，加强对有关金融机构从事保险资金运用相关业务的监管协调，共同防范系统性金融风险。

    保险资金直接投资股票市场是保险机构投资者有效分散资金运用风险，增加市场投资机会，促进保险盈利模式改革的重要途径之一，对加强保险市场与资本市场互动发展具有重要而深远的意义。目前，各保险公司、保险资产管理公司正按照中国保监会有关文件的要求，统筹安排，积极准备，认真落实，将在有效防范风险的前提下，从长期投资、价值投资和稳健投资的理念出发，以机构投资者的身份参与股票市场交易，充分发挥促进股票市场稳定、健康、规范发展的作用。

    新华网·毛晓梅 张旭东

篇2

[关键词]权益类投资；股票市场；证券市场；基金投资；股票投资

从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。

一、投资目标

通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。

二、投资理念

（一）积极管理

1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会

2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险

投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。

3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能

当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。

（二）价值投资

1.价值规律同样在证券市场发挥作用

价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。

2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念

（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。

从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。

（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。

（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。

3.新兴市场下的相对价值投资

（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。

（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。

（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。

4.价值分析为主，技术分析为辅

股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。

（三）组合优化

在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。

三、股票投资策略

（一）价值投资理念下的两类投资风格

价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。

1.价值投资型

价值投资型股票往往具有以下四方面特征：

（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的价格出售。

（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”

（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。

2.价值增长型

价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：

（1）处于增长型行业。

（2）高收益率和高销售额增长率。

（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）强大的管理层。

（二）前瞻性是选出好股票的关键

1.对历史的理解是股票投资的基本功

要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。

2.买股票就是买企业的未来

股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。

3.任何超额利润都来自于独到的眼光

从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。

4.在前瞻性基础上优中选优

在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。

四、基金投资策略

基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：

（一）看过去

看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：

1.对既往业绩与风险进行评估

对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析（詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。

其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。

2.基金经理的素质与能力

如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。

3.管理团队

管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。

（二）看现在

看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。

1.市场点位

市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。

2.股票仓位

对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。

3.人员变动

考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。

（三）看未来

“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：

1.股票组合分析

对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。

2.规避风险

对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。

3.评估增长潜力

通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。

4.基金的“期限结构”

在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看价格

“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。

五、投资流程与方法

好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：

研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。

1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。

2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。

3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。

4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。

5.技术分析。从技术面角度进行分析，主要是对投资时机进行选择。

篇3

在试点之初，沪股通的股票投资范围，是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的股票投资范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。沪港通实施之初涉及的股票主要以大盘蓝筹股为主。而经过多年熊市的冲击，其中涉及的A股蓝筹股多处于估值洼地，一些同时在两地上市的公司，A股对H股股价处于明显的折价状态，见表1。在沪港通消息宣布的当日，以沪深300成分股为代表的蓝筹股出现了久违的大涨。

蓝筹风格或将修复

2013年创业板的暴涨，使得成长风在公募基金中盛行。与此形成鲜明对比的是，以股票型基金、激进配置型基金为代表的权益类基金对蓝筹股的偏好程度则降到了历史低点。以股票型基金为例，截至今年一季度末，最近1年该类基金与沪深300指数的业绩关联系数为0.9，为最近5年以来的最低关联系数；与上证180指数的关联系数也呈现类似的走势，一季度末该值为0.88，同样是最近5年最低值；而该类基金与中证小盘500指数的关联系数为0.98，为最近5年该系数的峰值。激进配置型基金对股票投资的风格偏好分化则更加鲜明，截至今年一季度末，最近1年该类基金与沪深300指数、上证180指数的关联系数为0.81、0.8，而与中证小盘500指数的关联系数为0.96，见图1、图2。

虽然公募基金长期以来一直偏好成长股，这从偏股型基金与中证小盘500指数的关联系数持续高于沪深300指数中不难发现，但是在2012年，沪深300指数上涨7.55%，而创业板指下跌2.14%的市场环境下，公募基金对蓝筹配置的热情也随市场而高涨。2012年3月～2013年3月，股票型、激进债券型基金与沪深300指数、中证180指数的业绩关联系数达到了2010年3月以来的峰值。从一定程度来说，对于公募基金而言，是价值投资还是追逐成长股，更多是看市场环境。

值得关注的价值蓝筹型基金

沪港通背景下的A/H股折价修复是直接而短暂的，站在中长期估值角度来看，对于防御性投资者而言，蓝筹股目前的估值和股息率亦具有一定吸引力。而在成长风盛行的市场中，投资风格偏大盘蓝筹，并且风格稳定的基金并不多。

博时主题行业精选（LOF）

基金成立于2005年1月，基金经理邓晓峰具有十余年证券从业经验。2007年3月起管理该基金，现同时担任价值组投资总监，并兼任社保股票基金经理，基金经理职责集中于投资与研究上，有较好的专注度。基金经理擅长自下而上进行投资，强调行业及公司的基本面，重视投资标的的内在价值，而不因市场变化而受过多影响，坚持从价值出发的投资思路，风格上对于大盘蓝筹股、白马公司有所偏好，辅以少量确定性较强的成长股，较少参与选时操作。

基金在大类资产配置上总体稳健，从业绩来看，选时操作整体效果一般，基金经理也表示自上而下的宏观分析并不是其强项。行业配置上，机械设备和金融行业大部分时间是基金的重仓板块，基金行业集中度较高。基金在个股选择上以各大行业的龙头白马股作为核心，仅持有少量确定性较强的成长股以博超额收益，操作上换手率很低，重仓股会长期持有，在确信公司基本面良好的背景下，会结合估值对持仓进行操作，如逆势中坚持持有，并有所加仓。整体上看，组合重仓的大部分个股对基金业绩贡献明显。

从基金一季报披露的持仓来看，位于基金前十大重仓股的中国平安、中国太保的持有市值占基金净值的比重超过15%，截至4月29日，两只股票A股收盘价对H股的折价率超过15%，持仓5%的招行A股收盘价价对H股的折价率也达到了7%。从基金过往几年的持仓来看，基金对上述几只蓝筹股的投资皆属于长期持有，沪港通的正式实施或将带动折价率的回归。

基金整体运营费率和换手率均一直处在同类基金偏低水平，反映基金持仓稳定，风格稳健。此外，基金属于LOF基金，投资者可以通过二级市场进行买卖，一次性费率更加低廉。组合中长期业绩良好，风险控制能力较好。由于受系统性风险及风格轮换所带来的影响波及较大，业绩表现具有一定波动性。但另外一方面，其对于估值的重视会避免其进入泡沫区域的风险。

鹏华价值优势股票（LOF）

基金成立于2006年7月，基金经理程世杰管理该基金超过5年，作为公司基金管理部总经理和投委会成员，管理职能会占据基金经理一定的精力。基金经理在策略上轻仓位而重行业和个股，注重价值型投资并以基本面为投资导向，风格上偏好大盘蓝筹股，对主题热点关注较少。尽管如此，基金经理对于过往不看重的成长性行业有所改观，逐渐对成长性上市企业进行深入挖掘。

最新披露的一季报显示，基金重仓目前A/H股折价最高的海螺水泥的净值占比接近7%，重仓超过5%以上的招商银行A股对H股的折价率也达到了7%。此外，位于第二大重仓股的中国建筑亦是上证180的成分股，目前估值处于历史低洼区域，这也意味着基金超过20%以上的持仓将受益于沪港通。

投资策略方面，基金强调运用相对估值分析方法，通过估值比较，重点投资国际接轨趋势下具备相对价值优势并兼具良好成长性的企业股票。基金按照公司的研究流程进行行业景气周期分析并建立股票投资备选库，运用多维估值比较，深入发掘行业和个股层面具备相对价值优势的投资机会。结合对公司盈利的持续性、稳定性、增长性以及资本回报率方面的研究成果，选择兼具价值优势与良好成长性的股票构建投资组合。

基金股票仓位偏高且波动较大，但基金经理并非刻意调整仓位，更多是通过对个股和行业的配置自下而上地调节仓位。基金的行业和个股集中度近年来逐步提高，集中配置意图较为明显。在行业的选取上，基金一向偏重金融板块的配置，价值型配置思路明显。此外，机械板块，尤其是家电行业中的白色家电近段时间获得基金的关注。但另一方面，基金近期的股票仓位高、行业集中度高、个股集中度高，偏高的集中度不利于风险的有效分散。

篇4

交易型私募基金大放异彩。截至2014年11月21日，泽熙1期2014年以来的收益率达96.18%，而泽熙3期更高达173.03%。

“他走路都是横着走的。”一位公募基金经理与泽熙投资掌门人徐翔见面后感叹说，“人家能这样，当然是因为有足够的资本。”

泽熙投资的财富效应令人瞩目。据银河证券基金研究中心统计，在中国基金业协会登记的证券投资类私募基金管理人已达2814家。

相比之下，强调价值投资的重阳投资沉稳而平静。其掌门人裘国根并不认为严谨的投研流程与风控措施会成为负担。重阳的管理资产规模已超200亿元，稳居行业老大。

既非交易型，亦非价值型，博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟奉成长投资为圭臬。博道投资于2013年5月成立，致力于寻求“全天候”的资产解决方案，公司的管理资产规模超过20亿元，成为新《基金法》实施后最受关注的阳光私募新生力量。

该行业三大门派渐成分庭抗礼之势。

泽熙称霸交易派

作为原证券营业部大户，徐翔操盘手法激进。2009年12月，他在上海成立泽熙投资，进军阳光私募。

泽熙投资已先后发行了七只产品。因业绩表现显赫，而投资标的又屡现剧烈波动，泽熙投资一直是市场关注的焦点。2011年5月，泽熙重仓股江淮动力、恒星科技等出现断崖式下跌，引发强烈质疑，甚至被指“股市第一恶庄”。针对传言与指责，泽熙公告否认，而证券监管部门则一直保持沉默。

上百亿元资金，都由徐翔个人决策，而他高薪雇佣的众多研究员则奔走于江湖，充当他的耳目。纵观其曾经重仓的个股，在他入场之后，股价大多急剧拉升，而随着他的抛出，又会暴跌。这种有效诱惑和快速猎杀中小散户的操盘手法，让交易型基金饱受争议。

近年来，徐翔的投资风格有了新变化。2013年参与鑫科材料定增，2014年通过关联方泽添投资受让工大首创股权，其投资手段趋于多元。而在投资黔源电力、宁波联合等个股时，泽熙要求上市公司进行高送转，以推升股价。

根植于A股市场的传统炒股文化，以泽熙为代表的交易派在私募基金中占据大多数。千合资本的王亚伟、展博投资的陈锋、从容投资的吕俊、汇利资产的何震、尚雅投资的石波等，都是交易派的代表。

在公开场合，交易派私募大多喜欢套上价值投资的马甲，既便于吸引客户，也有利于塑造自身品牌。

重阳扛鼎价值派

重阳投资成立于2009年6月，至今共发行了17只产品。现有53名员工，其中，合伙人5名，投研人员30名。公司创立者裘国根毕业于中国人民大学，经过21年打拼，现已成为私募界领军人物。

从2010年至2013年，公司旗下基金平均每年都能超越指数约15个百分点。但2014年表现比较平淡。重阳投资合伙人、战略研究部主管陈心对《望东方周刊》解释说，主要是因为今年概念股行情盛行。

他表示，公司的投资理念与投资风格一直没有变化，通过自上而下与自下而上研究的结合选择个股，并敢于重仓持有内在价值低于价格的股票。他相信历史业绩能够预示将来的中长期表现。

“做价值投资，既需要发现价值股的研究能力，又需要坚持长期投资的定力。能兼具这两个条件的投资者并不多。”他说。

除重阳外，景林资产的蒋锦志、信璞投资的归江、淡水泉的赵军等也都是价值投资的代表。

归江先后在君安证券、博时基金、国泰基金任职，曾长期负责社保基金的投资。他的得意之作之一是在2003年至2008年投资格力电器，持有五年，获得逾十倍收益，但在前三年则没有任何收益。

2010年11月，归江创办信璞投资。2012年5月以来，他先后发行成立了四只产品。截至2014年11月14日，他的首只产品累计收益率为34.14%。

博道领跑成长派

博道投资核心创始人莫泰山曾长期在证监会工作。2006年底至2010年9月，他先后任交银施罗德基金公司副总经理、总经理。在他任职总经理期间，公司一度跻身行业前十大。2010年10月至2013年4月，他担任重阳投资高级合伙人、总裁。

博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟有18年证券从业经验。在接受本刊记者采访时，他表示，无论是2013年的创业板牛市，还是2014年下半年以来沪深主板指数的上涨，都是对经济基本面的提前反映。而且，股市对实体经济的反映，其准确程度通常都很高。

篇5

管理层引导资金走向海外、化解流动性过剩的决心实在不小。但是，业内人士均认为此举在短期内不会对资金面形成过大影响。“QDII的放宽，主要是从中长期考虑。现在国内投资形势一片大好，QDII产品很难吸引投资者的眼光，短期内不会分流股市的资金。但是，这个时候推出也是有道理的，给QDII产品留出相对较长的时间发展，长期来看利于资本市场的发展。”银河证券李如鹏说。

银行QDII投资放宽

由于我国商业银行QDII有着严格的额度控制和品种限制，首批QDII资金只限于投资境外固定收益产品，部分银行的QDII产品并未能掀起市场购买热潮，反而出现了认购不足或者提前清盘的情况。投资范围狭窄是QDII产品“叫好不叫座”的突出原因。不少银行也推出与股票指数挂钩的产品，但人民币的持续升值已经变相降低了产品的回报。

另外，对人民升值的预期也令QDII产品起步缓慢。据银监会消息，截至2007年7月，银行系QDII认购额约为1300亿元人民币，但实际上只用掉500亿元，占总额度的27％。银监会正在紧锣密鼓与其他监管机构商讨，扩大商业银行QDII产品投资股票的境外市场范围和产品范围。此次拓展的目标市场包括法兰克福、纽约、伦敦等，投资品种也会有进一步的拓宽，那么QDII就可以堂而皇之的进军美国和欧洲的投资市场。

由于5月10日银监会的《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》中规定，商业银行应选择在与中国银监会已签订的代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构监管的股票市场上进行股票投资。而目前与银监会签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的只有香港证监会，这在范围上限制了QDII产品的股票投资。

然而，从目前银行业开展QDII业务的情况来看，截至今年4月底，有关部门已经批准的QDII额度为145亿美元，此前市场对相关产品的认购热情并不高。“人民币持续升值的压力，投资QDII产品面临着汇兑的风险，并且，目前国内资本市场景象一片大好，也降低了QDII产品的吸引力。”首席外汇策略分析师雪鑫说。

基金QDII开闸

和银行系QDII相比，证监会给予证券公司和基金公司QDII的投资范围选择空间显然要大得多。

据7月5日正式实施的《合格境内机构投资者（QDII）境外证券投资管理试行办法》（以下简称《管理办法》）及相关《通知》规定，基金、集合计划可投资的范围为货币市场工具、债券、金融衍生产品、结构性投资产品，已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证等，以及在这些国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金。

此外，基金、集合计划还可以利用融资投资金融衍生品，但仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或放大交易。按照证监会披露的信息，目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区为33个，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡和印度等亚洲新兴市场，也包括美国和英国等成熟市场。

在投资比例方面，《通知》规定，单只基金、集合计划持有同一机构发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有非流动性资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%；同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划不得持有同一机构10%以上具有投票权的证券发行总量。

虽然《管理办法》已于7月5日开始实施，相关机构开展此业务还需相应的申请流程，并且短期内给予的QDII额度也不会太大。“审批手续复杂，并且即便是审批下来，也不可能马上就募集那么多资金。如华安基金，募集不到5亿美元的资金，这在短期内对资本市场不会产生影响。”李如鹏说。

保险QDII也将“破冰”

随着保险QDII的放行，其操作细则成为了外界关注的焦点。据悉，《保险资金境外投资管理办法实施细则》（以下简称《细则》）目前已3次征求意见，相关保险公司投资部门已将意见反馈至保监会，实施细则本月内有望浮出水面。

然而，依据《细则》规定，保险QDII投资股票只限于主板市场的绩优蓝筹股，并且投资单个主体发行的股票不超过可投资额的5%。由于新增多项严格的硬性指标，首批境外投资将有望花落中国人寿、平安等保险巨头，而大部分中小保险公司将通过自有外汇委托投资绕道分享境外投资成果。

对业界普遍关注的股票投资，《细则》征求意见稿特别规定：在所在地监管机构注册，公开发行并上市流通，股票应当在主板市场上市流通，且属于绩优蓝筹股。

篇6

虽然黄金期货推出之前，有关部门在投资者投资教育方面已经下了很大功夫，但是，投资者真正投资的时候还是存在着很多误区。

首先，诸多投资者认为参与黄金期货门槛低，小投入能取得较大回报。作为期货品种之一的黄金期货，的确具有以小博大的功能，这也是其备受追捧的一个主要原因，但是，事实上，黄金期货要高于很多商品期货品种的保证金比例。此外，除占用保证金外，还需要一些备用保证金，以防需要追加保证金。因此，虽然出入门槛不高，但是大小资金都合计起来，并没有想象中那么轻松。因此，投资者在进行投资时，不可只顾了追求高收益率，而忽视了其追加保证金以及占用保证金的风险。

其次，通过参与黄金实物交割以其规避风险。诸多投资者认定了黄金的保值功能，以为如果操作过程没有取得盈利，可以通过参与黄金交割来规避风险。然而，目前情况下，由于检验费用高、交割手续复杂，以及税收等多方面原因，个人投资者难以完成黄金实物交割。因此，抱着大不了背着金条回家的投资想法是不正确的。

再次，由于黄金是全球市场轮动进行交易，很多投资者便认为黄金期货可以利用国际、国内两个市场联动特点进行套做。也就是国内盘也做，国外盘也做。但是，事实上这个问题比较复杂，投资者参与黄金期货投资后，感觉到国内和外盘的联动的高收益很有可能盲目参与。

此时，需要警惕有一些投资咨询公司，进行不负责任介绍或者利诱投资者参与外盘黄金保证金交易。甚至经过经纪人的忽悠，一些本来只打算投资国内黄金期货市场的投资者先被套进了所谓机会更大的外盘交易。对此，投资者应谨防黄金外盘交易的不合法性和危险性。一旦出现纠纷，投资者利益很难得到国内和国外法律的保护，甚至可能出现本金全部被卷走的状况。

另外，投资过程中一些细节不容忽视。首先是精选开户公司，择优进行交易。除了正规的期货公司外，市场上可能会有一些非法机构打着从事黄金交易的旗号，骗取投资者开户。

因而，投资者在开户之前应该查看该机构是否具有工商局颁发的营业执照，要看该机构有无中国证监会批复的相关资格，另外还要看其是否每年都通过年检。在选择期货公司时，应尽量选择团队能力强、服务质量高的公司，同时还要对比各家公司的开户门槛、手续费和提供的服务质量等择优选择。其次，关注国际市场，谨慎隔夜持仓。黄金期货的交易时间为上午9：00―11：30和下午1：30―3：00，而国际黄金市场为24小时轮动，比如纽约市场的交易时间为21：20至次日3：40。

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黄金期货投资流程

1.选择期货经纪公司。个人投资者参与黄金期货交易只能通过期货经纪公司进行，普通投资者在进入期货市场交易之前，应首先选择一个具备合法资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理的期货经纪公司会员，需要提醒投资者的是自营会员没有资格。

2.开立期货交易账户。投资者委托期货经纪公司从事期货交易必须事先在期货经纪公司办理开户登记，个人投资者开户须携带本人身份证。期货经纪公司在接受客户开户申请时，需向客户提供《期货交易风险揭示书》，个人客户应在仔细阅读并理解后，在该《期货交易风险说明书》上签字；开立账户是投资者与期货经纪公司之间建立的一种法律关系，双方须签署《期货经纪合同》。

3.缴存保证金。开立期货交易账户后，投资者可通过银行将资金划转至保证金账户内，期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户中，供客户进行期货交易。

4.下单交易。客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可进行期货交易，通过书面委托交易、电话委托交易和网上委托交易进行下单。通常，客户应先熟悉和掌握有关的交易指令，常用的交易指令包括市价指令、限价指令、止损指令和取消指令，然后选择不同的期货合约进行具体交易。

与股票投资异同

1.黄金期货投资采取的是保证金交易制度，投资者可以以小博大；

2.黄金期货可以双向交易，即无论黄金价格是涨是跌，投资者均有获利的机会，而股票投资只有在价格上涨的时候，投资才能有收益；

3.黄金期货是T+0的交易规则，日内可以多次买卖，不必受持有时间的限制。

而股票是T+1交易规则，即当日买入后，最早也要次日才能卖出，黄金期货交易更灵活；

4.黄金是国际市场定价，24小时连续报价，价格控的可能性极小；

篇7

关键词:SAS股票;神经网络

一、选题背景

ST是英文Special Treatment缩写,意即“特别处理”。该政策针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的。1998年4月22日,沪深交易所宣布,将对财务状况或其他状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special treatment),由于“特别处理”,在简称前冠以“ST”,因此这类股票称为ST股。当一个公司的连续出现两年亏损的时候,就会加上ST,提醒投资者这只股票可能在一年后退市。由于ST股是一些财务状况不好的、可能退市的股票,因此投资者若是购买的是ST股票,会使用完全不同的投资决策,因此投资的股票是否是ST股票对于投资者在做投资决策的时候是非常重要的。

二、研究问题与技术方法

(一)研究问题

由于还没有一种典型的函数来确定股票是否属于ST股,所以,预测股票是否属于ST股是很困难的。在本次研究应用中,将140支已发行股票分为两类。将股票分类后,以此来判别基础。

(二)技术方法-模型训练及预测

预测模型的训练一般有三种方法,分别是神经网络、决策树、回归分析。

1.神经网络(Neural Networks),是通过不断调整各个输入数据权重使得输出的预测值与数据实际值的均方误差最小化的模型。这种不断调整的过程就是对神经网络的训练。这一训练过程是不可见的。

2.决策树(Decision Tree),决策树是一种结构。通过应用简单的决策规则,利用这种结构可以将大型记录集分割成相互连接的小型记录集。通过每一次连续分割,结果集中的成员彼此变得越来越相似。决策树是一种类似流程图的树型结构,其中树的每个内部节点均代表一个属性的测试,其分枝就代表测试的每个结果,而树的每个叶节点就代表一个类别,树的最高层节点就是根节点,也是整个决策树的开始。决策树模型包含一系列规则,按照某个相关的特定目标变量,可将大量包含不同种类的总体分割为更小的、更相似的群组,它可用于计算给定记录归属于某一个类别的概率,也可以通过将记录分配到最可能的类来给记录评分。训练决策树模型的过程,实质是确定最佳规则的过程。

3.回归分析(Regression),是确定两种或两种以上变量间相互依赖的定量关系的一种统计分析方法。这一方法可以用来预测其中的变量值。训练回归模型的过程,实质是确定变量之间定量关系的过程。

在本次研究中,将用数据分别训练三个模型,判断出哪种模型的预测效果最佳,并用这种模型对将要上市的股票做出预测。

三、数据挖掘技术应用

(一)导入数据

将收集到的数据导入SAS中,通过运用这些数据进行模型的训练和预测。

(二)SAS模型训练

SAS流程图如图一。实际过程中,根据神经网咯、决策树和回归分析的效果来决定预测模型的选取。

主要步骤:

1.在SAS中导入已选择相关企业训练数据,并把variables中的F2选项定义为target。

2.在data partition 节点中选择样本随机方法,并设置各部分比例。将各部分比例设为train 40%,validation 30%,test 30%。

3.运行assessment得到如下结果

从上图中可以看出在10%比例的情况下,神经网络模型和逻辑特回归模型都可以到达100%的正确率,但是在20%比例的情况下,只有神经网络模型可以达到100%的正确率,因此神经网络模型的拟合较好,我们选择神经网络作为预测模型。

四、神经网络模型分析

(一)神经网络模型

根据SAS的神经网络模型的运行结果,我们可以得到如下的权值:

根据结果可以看出,在42个数据取20%的时候,我们取第九个数,这九个数的预测都是百分之百正确的,正明这个神经网络模型的效果是显著的,因此我们取0.8752作为阈值,当算出来的阈值大于0.8752的时候就归为1-ST股,否则为0-非ST股。

(二)预测

用测试的数据集来进行预测,也就是看测试集里面的股票哪些是属于被ST的,哪些是没有被ST的,根据SAS的运行结果得到如下所示的图。

从图中可以看出前20只股票的阈值都大于0.8752,因此基于神经网络模型的分类,前20只股票都应属于ST股,而在实际情况下第7只望春花和第17只力诺工业却不是ST股票。因此通过对比,我们可以看出,神经网络的分类是比较准确的,但是也不能做到百分之百的正确率,我们可以依据神经网络模型对不确定的股票进行预测,判断它是属于ST股票还是属于非ST股票,帮助我们在证券投资上做出投资决策。由于这种分类不是百分之百正确的,我们也不能完全依靠模型做出来的结果进行预测,还应根据其他指标,如,宏观经济与其他基本面的分析对股票投资进行分析。

五、结束语

通过运用SAS软件,比较了决策树,逻辑特回归和神经网络三个模型哪个的拟合效果更好,最后决定运用神经网络模型。通过使用神经网络模型,把数据分成了两类-ST和非ST股,并且确定了预测的阈值,推出了预测的条件,为我们预测一只股票是否属于ST股票提供了条件。

篇8

文/贺斌

一、尽早投资，持之以恒

如果财务目标是在60岁前积累300万元现金资产，假设年收益率是10％，我们从25岁开始平均每月只需要投入922元，但如果是从30岁开始，每月投入就要增加到1520元。这足以证明尽早投资并持之以恒的重要性。

二、宁可小赚，不要大赔

对于长期理财来说，持续稳定的收益大大优于大涨大跌的收益。今年以来，市场大跌导致90％以上的投资者出现亏损，这其中就包括不少在前两年牛市中赚到钱的投资者。“股神”巴菲特的年平均投资收益率在26％左右，但通过40余年的积累，他却成了世界首富，充分证明了在投资领域“宁可小赚，不要大赔”。

三、科学投资，合理配置

债券和股票投资为中长期的目标服务，其中债券投资的方式包括社保、企业年金或商业年金，股票投资的方式包括实业、股票和股票型基金。货币投资作为保本的工具为短期目标服务，具体方式包括储蓄存款和货币基金等。

什么样的老板才能赚到钱？

文/黎灿

随着市场经济的不断发展，“下海”投资做生意、办企业的人愈来愈多。很多人都做着老板梦，把目标定为要办自己的企业，立业成名，实现自身的价值。但是，一个合格的老板应具备以下要素才能赚到钱。

一、项目好，产品利润率高

有句俗话：“女怕嫁错郎，男怕入错行。”说明行业和项目的选择很重要，一定要选择适合自己且有发展前景的朝阳行业，它肯定是将来的发展趋势，市场潜力大，产品利润率高，处于市场导入期，市场同类产品和竞争对手少。

二、资金筹措，融资能力

投资必须有资金，“兵马未动，粮草先行”，可以一次到位，也可滚动发展，良性循环，尤其是刚开始涉足新的行业，要做好艰难创业的准备。“万事开头难”，一切从零开始，去启动市场、开发客户、熟悉作业流程、重新建构网络等等，投入较大，需要有后盾支持。

三、项目的操控能力

很多人都想投资，但投资者未必都能赚钱，俗话说“有同行没同利”，同样的行业，有的赚有的赔。因此，仅项目选择的对，有资金还不行，更重要的是对项目的操控能力，善经营会管理，这就涉及到创业者的素质，尤其是那些白手起家的新手。

1、商人特质

首先必须具备商人身上特有的东西：一是赚钱第一，办企业的目的首先是赚钱；二是在商言商，抛去些感情因素，你掏钱我给你商品和服务，是平等的交易行为，用不着谁求谁，或不好意思难为情，“亲父子，明算帐”；三是看重每一分钱，“斤斤计较”，有较高的财商，会精打细算，只有这样才能集腋成裘。

2、职业化的管理者

因为是创业初期，不可能有条件去聘职业经理人，里里外外都是自己亲力亲为，什么都做，这就要求创业者必须是个职业化的管理者，能够科学管理，高效运作。原则性强，公事公办，对事不对人，公私分明，能以身作则，富有成效地激励下属，带领大家共同完成任务；任人唯贤，把合适的人放在合适的岗位上，释放出最大能量，创造出良好的业绩。

3、有专业、职业的员工组成的团队

创办企业不可能是你一个人在做，肯定要聘请员工，这时能否招到专业、职业的合格员工就显得特别重要。他们应该敬业，积极向上，任劳任怨，对公司忠诚，态度端正，具备一定的专业技能，能独挡一面，形成互补，产生协同效应。他们是具备职业化态度、观念和行为的角色人，能把自己的目标与企业的目标相结合，知道自己职责所在，齐心协力，共同打造成一个坚不可催的团队，战无不胜。

4、创业者的品德、素养

要能吃苦，专注敬业，钻研业务，且头脑灵活，随着市场环境的不断变化，调整策略，坚定目标，持之以恒。不挥霍浪费，善于自我管理，严于律己，宽于待人，且好学上进，不断补充自己的头脑，会忍受孤独，独立思考，不人云亦云，有远见卓识，有勇有谋。另外，创业者要能够承担压力和风险，有良好的心理素质和平和的心态，能赔能赚，无论成败，都积极地去寻找原因，总结教训。

四、创造宽松良好的外部环境

篇9

基金公司扩展与分化并存

截止到2006年末，市场上共有基金管理公司53家，2006年成立并且已经发行新基金的新公司只有一家，即中邮创业基金管理有限公司。 合资扩展 2006年8月，由美国独立资产管理公司――诺德・安博特公司联合长江证券和清华控股共同发起设立的诺德基金管理公司，在拿到2006年第二张基金管理公司牌照后开业。10月份，由金元证券和比利时联合资产管理公司合资组建的金元比联基金管理公司正式开业。总体来看，基金公司的设立速度虽然已经明显放缓，但由于种种原因，合资基金管理公司所占的比例依然较多，而且未来设立某些特殊股东背景的基金公司按照有关规定一定要与外国合资。从股权情况来看，诺德基金管理公司已经通过巧妙的股权结构安排，达到了对于基金公司股权的实际控制，外资对于中国资产管理市场的觊觎已经可以从这里看到更加清楚的端倪。

公司分化 从所有基金的发行情况和绩效状况来看，公司之间的分化现象在进一步加大，主要表现在业绩和资产管理规模这两个方面。在市场整体前进的大浪潮中，有的公司在与时俱进，有的公司甚至超过了时代，有的公司不进则退，有的公司则干脆是在退步。在市场不断有新公司加盟的同时，老公司的分化正在引起各有关方面的高度重视。从监管的高度来看，管理层在2006年下半年提出以下思路：第一，有意对于公司的资产总额、流动资产达不到一定标准，进而有可能影响到正常运作的基金公司提出了拟进行托管的监管思路。第二，对于一批资产规模过小的基金要重点关注，这些资产规模在警戒线附近的基金之所以有现在这样的结局，关键因素在于相关的基金管理公司，其次才是基础市场。

股票投资基金业绩出乎意料

2006年，在股票市场行情强劲上涨的推动下，凡是涉及到股票投资的基金，不论规模大小，都取得了有史以来最好的业绩。与此同时，其它类型的各项基金中，由于实际收益情况与股票类的基金相差太多，以及其它方面的一些原因，使得这些基金的整体发展情况暂时陷入了困境。

股票基金――股票型基金 股票型基金2006年度的平均净值增长率为121.41％，总体绩效情况良好，54只基金2006年以来的净值增长率超过100％，仅8只有完整运作年度的基金(统一加算三个月的建仓期)收益率未翻番。收益领先的前3只基金是：景顺长城内需增长的净值增长率为182.22％，上投摩根阿尔法为173.03％，上投摩根优势为171.59％。尤其值得一提的是，市场上还有广发聚丰、上投摩根阿尔法、招商优质等8只未有完整运作年度的基金2006年以来的净值增长率也超过了100％。在严酷的竞争环境下，如南方稳健、嘉实稳健，即使2006年以来的净值增长率都超过了100％，但在更多业绩更好的绩优基金面前，这两只基金只能够被评为一星级基金。这也可以算是2006年度以及中国基金市场的一个奇观了。

股票基金――指数型基金 2006年度指数型基金的平均净值增长率为125.87％，高于股票型基金，全体基金的净值增长，总体净值变动表现与基础市场接近。据统计，目前市场上代表性较强的6个指数――上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数在2006年度的平均上涨幅度是121.03％。有完整运作年度可以统计的10只指数型基金在2006年度的净值增长率全部高于110％。这表明指数型基金的整体净值增长率状况比较一致，不像股票型基金那样优劣会相差两倍以上。因此，选择大多数指数型基金进行投资，能够获取市场平均收益的概率很高。在指数型基金当中，有7只基金的年度净值增长率介于120％至130％之间，这7只基金都是对于标的指数跟踪较为准确的基金，这些基金应该成为投资者重点关注的对象，如华夏50、易方达50、万家180。

混合基金――偏股型基金 偏股型基金2006年度的平均净值增长率为112.48％，全体基金的净值增长，21只基金2006年以来的净值增长率超过100％。汇添富优势、大成精选是此类基金里两只绩效遥遥领先的基金，2006年以来的净值增长率分别为155.19％和150.58％。顾名思义，偏股型基金就是以股票市场为主要投资对象基金，只要对于基础市场行情大趋势有明确的判断，并且果断操作，绝大多数基金都可以获取良好的收益。

混合基金――平衡型基金 平衡型基金2006年度的平均净值增长率为108.89％，总体绩效情况良好，8只基金的去年以来净值增长率超过100％，广发聚富、广发稳健、华安宝利、景顺长城动力等基金皆高于120％，属于此类基金里的第一梯队。看来在市道强劲的牛市行情里，此类基金的绩效表现会相对逊色。但由于类似2006年这样的牛市行情十分罕见，且在未来的行情中重复出现的概率很小，未来此类基金仍然值得重点关注。

货币市场基金――货币市场基金A级华夏现金、嘉实货币、诺安货币、博时现金：大成货币等基金是2006年度收益领先的基金。这些都是有完整运作年度的基金，鉴于货币市场基金的特殊投资绩效表现和基础市场利率状况，我们在关注这些年度绩优基金的同时，还应该关注那些成立时间不长，但却在近半年左右的时间里收益领先的基金，如建信货币、东方金账簿、益民货币、华富货币、富国天时等，也许这些基金将会成为未来的年度绩效领先者。

其它基金 由于产品的自身定位原因和基础市场原因，以债券市场为主要投资对象的各类基金基本上在2006年度里被边缘化了。但即使总体情况如此，各类基金里还有个别基金有较好的收益表现。

开放式基金发行市场异常火爆

由于嘉实策略增长基金首发规模的非理性庞大，在管理层的及时调控下，开放式基金发行市场在2006年12月份迅速进入“萧条”状态，处于首发状态的基金较往常明显减少。但即使如此，回顾2006年度的开放式基金发行市场，其收获还是非常令人激动的。

整体爆增 通过图三我们可以看到，2006年是开放式基金发行情况最好的一年，首发规模已经超过了前三年的成立总和，接近前四年的发行总和。出现这种情况的根本原因在于基金取得了良好的收益，显现出了丰厚的财富

效应。由此可见，只有能够为投资者创造出看得见的财富，才是基金行业能够蓬勃发展的根本动力，基金公司的其它宣传，如风险控制能力、规范管理、外方股东的资产管理规模等等，都无法取代实实在在赢利效应。

类别分化截止到2006年12月29日，开放式基金市场上全年共发行了88只基金，其中有85只已经成立，如果加上2005年发行、2006成立的5只基金，2006年共成立了90只基金。这么多的基金在各个类别上的分布很不均匀。

参看图四，由于基础市场行情、基金自身投资运作合规性等各方面的原因，各类基金的发展状况差别很大。股票型基金成立了39只，占市场当年已成立基金总量的43％，指数型基金成立了6只，偏股型基金成立了13只，平衡型基金成立了8只，这四大类以股票市场为主要投资对象的基金是2006年新成立基金的主流。另有2只生命周期基金也在2006年成立，按照这类基金的契约规定，这些基金目前也是主要以股票市场为主要投资对象。

2006年度的发行市场状况既表明投资者有趋向成熟的一面，同时也说明有需要继续成熟的巨大空间。趋于成熟的重要表现主要在于投资者对于一些新基金有了较为鲜明的选择，如对于易方达、广发、工银瑞信、华夏、银华、上投摩根等公司的基金，投资者都比较热烈地追捧，投资者最为看中的是这些基金公司的综合股票投资管理业绩在市场中居于前列。而需要继续成熟的巨大空间则集中表现在对于嘉实策略增长基金的狂热追捧上，如部分投资者仅仅对于这一只基金的排队认购，而对于其它绩优基金、对于优惠申购活动的熟视无睹，都有将发行市场引入歧途的可能性。造成这种局面的重要原因，应该归咎于一些基金公司、一些销售渠道在市场培养方面没有很好地做到公平与公正。

普通投资者踊跃入市基金的总体收益情况良好，投资者对于基金的信任度也因此大幅度提升，普通投资者对于基金的信心不断增加，购买基金的人日益增多，反映在数量统计上，就是户均认购量的下降。

基金市场创新不断

历经8年的发展，我国基金业初步形成多元化的竞争格局。基金产品层次逐步丰富，形态相当齐备，几乎所有类型的基金，如封闭式、开放式、ETF、LOF、伞型基金、复制型基金等，均已出现并大多得到了快速发展。而在投资标的选择上，货币型基金、短债基金、债券基金、保本基金、各种类型的股票型基金更是琳琅满目。上年华安首推的国际配置基金(QD又使得中国的投资人可以参与全球范围的投资。

2006年基金苦尽甘来，与基金管理公司在年内不断推出新产品，并在营销方面不断创新是分不开的。

到期封转开在当时的市场条件下， “到期封转开”是一个相对来说最好的选择，可以在对于各方利益协调的过程中达到一种边际效应最大化的多赢局面。2006年夏天，第一只到期基金华夏基金管理公司的基金兴业顺利进入“到期封转开”操作程序，并于去年9月26日完成“到期封转开”的扩募工作，新募集到18.46亿元的资金，是原有基金份额规模的3倍多，说明了市场对于“第4期封转开”还是较为认可的。到了2006年底，市场上还有同智、景业等基金进入了“到期封转开”的操作程序，相关运作流程和规则条款也越来越注重保护原有投资者的合法权益。同时，其它即将于2007年上半年到期的基金也在有条不紊地进行着“到期封转开”的准备工作。

不过，即使如此，“到期封转开”的实际操作过程还是带有一定程度上的“暗箱操作”性质，如持有人大会绝对不允许非持有人进入，就显得非常不够公开透明。

篇10

当时，股票投资商和经纪人经常造访的是位于皇宫附近的乔纳森咖啡馆（Jon at han’s Coffee-house）和葛瑞威咖啡馆（Garraway’s Coffee-house）。

位于柴思胡同的乔纳森咖啡馆里，活跃着150名“被驱逐”的经纪人―他们因喧哗吵闹，于1698年被从皇家股票交易所驱逐出来，遂集中在此交易。一名叫约翰・卡斯塔因的经纪人在乔纳森咖啡馆进行股票交易时，为了提高效率，自制了一本小册子，名为“交易与其他事项的流程”。上列有一张他持有的股票与商品价格清单，供其他经纪商参考。这种小册子顿时流行开来，许多经纪商效仿他提供此类清单。咖啡馆随后将此类清单公布在咖啡馆内的公布栏内―这就是股份挂牌交易的开端。

它经历了1745年的大恐慌和1748年的大火，1761年，才得以重建并重新命名为“新乔纳森咖啡馆”。然而很快，它有了一个新名字―“伦敦证券交易所”，一直沿用至今，成为世界金融的绝对中心。

相较之下，葛瑞威咖啡馆就不幸得多。它在1719年至1721年的“南海泡沫”中表现活跃。投资者陷入投机的疯狂中。南海泡沫的投资失败者之一、《格列佛游记》的作者斯威夫特这样描述葛瑞威咖啡馆：“这里的认购单数以千计，像无数舢板在海面上你推我挤，每个人都摇着他漏水的小船，为了钓到金子也不怕淹死。”

而当泡沫破灭时，整个伦敦进入金融冬天，谈股色变。当日人满为患的葛瑞威咖啡馆也随之名声扫地。 和最后变成伦敦证券交易所和纽约证券交易所的咖啡馆不同，葛瑞威咖啡馆则在“南海泡沫”中名声扫地。 纽约：梧桐树和咖啡馆同样重要

1653年之前，华尔街还不是一条街，一群荷兰移民在曼哈顿岛南端竖起一排高12英尺的原木墙，希望这堵墙能够保护自己免受印第安人和英国人的袭击侵扰。32年后，城市规划人员为这条街道起名为WallStreet。

此后百年，荷兰移民渐渐失去了对城市的主控权，然而他们崇商、投机和勇于冒险的品质，已经渗入曼哈顿岛的血脉。1792年5月17日，24个股票经纪人聚集在华尔街68号前的一棵梧桐树下，经过协商讨论，签署下著名的《梧桐树协议》：“我们，在此签字者―作为股票买卖的经纪人庄严宣誓并承诺：从今天起，我们将以不低于0.25%的佣金费率为任何客户买卖股票，同时在任何交易的磋商中我们给予会员以彼此的优先权。”

此后，他们定期在树下集会，只与在协议上签字的经纪人进行有价证券的交易，形成了一个独立的、享有交易特权的有价证券交易联盟。

1793年，经纪人搬进了距离这棵大树仅有30米远的桐亭咖啡馆。桐亭咖啡馆也成为这些经纪人在下雨天的交易场所。在其颠峰时期，桐亭咖啡馆是纽约市内最大的证券交易场所。人们聚在这里，讨论着形形的商品和股票价格。1807年，一位英国旅游者John Lambert这样写道：“桐亭咖啡馆内充斥着证券经纪人、承销商、商人、批发商和政治家。他们谈生意，买进卖出。咖啡馆外，一直到华尔街和珍珠街路口，停满了二轮马车、运货马车和独轮推车。一切都充满活力，扰嚷跳跃，一刻不停。”