股票交易策略报告范文

导语：如何才能写好一篇股票交易策略报告，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

中国有6000万股民，但每月保持活跃的只有两三百万，大多数人都比较沉默。而数亿的互联网用户则是股市里一块还未完全开发的新大陆，传统券商对这部分人群既期待又陌生。在这个背景下，今年初，TradeHero在中国设立了子公司，并取了一个中文名字――“全民股神”。

模式特点是什么？

TradeHero是一个纯粹的虚拟炒股环境，但提供了全球主流股票交易所的实时数据，最大化地接近于真实炒股场景。具体来讲，它目前涵盖了全球30多家股票交易所的近万支股票，美股、港股、新加坡股票及欧洲股票都可以在此进行模拟交易。此外，它还搭建了一套社交系统，根据用户的活跃度、准确率以及每个时段的榜单排名等因素，按不同权重来计算用户的分数，进而推荐到排行榜上成为达人用户；其他用户则可以学习炒股达人的经验。

TradeHero的盈利模式主要是B2C和B2B2C。一方面，在TradeHero平台上，普通用户付费关注炒股达人，获得后者的炒股信息及与其进行交流指导活动的机会，付费关注的收入在减去支付等费用之后，被关注者和平台五五分成；另一方面，TradeHero和传统金融机构合作，帮助其带来新的用户，从而收取佣金。

TradeHero中国区总裁唐震巍介绍，在TradeHero的生态系统中，他希望上端是一小部分炒股达人，下端是庞大的菜鸟级炒股爱好者，因此吸引大量小白用户和一部分炒股达人是TradeHero一直以来的策略。

根据不同国家地域的用户需求特点，TradeHero定向推送App包，选取编译不同的股市信息、图、文字、支付流程等。系统根据历史数据可以非常智能化地判断，并自动打包推送。

目前的发展情况？

进入中国市场半年，TradeHero进行了调整。除了功能界面上红绿要相反，为了最大化接近中国股市，保证数据没有延迟，TradeHero还更换了国外合作数据的提供方。 此外它也新增了一些国外版本没有的功能，如赞、评论、发消息等，还有更多指标曲线图及跟股票相关的新闻、报告等。全民股神排名前二十的股票会被用户跟风热炒，唐震巍总结，可能是由于国外炒股的主要是机构，个人直接参与极少，而国内的个人股民参与较多，所以国外用户更偏向于理性的投资行为，而国内用户更倾向于感性的投机行为。

TradeHero中也包含不少游戏元素，比如有游戏币、排行榜，还提供负分清零工具，以后还会逐渐增加勋章、任务等元素。

篇2

【关键词】股指期货股票现货市场股票市场证券投资

继2007年初国务院《期货交易管理条例》之后，中国证监会先后了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章。2007年6月27日，经中国证监会批准，中国金融期货交易所正式《中国金融期货交易所交易规则》及其配套的八项实施细则。这些举措，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《条例》，中有中国证监会层面的规章，下有交易所层面的业务规则的全方位、立体性的法规、规章和规则体系，从宏观、中观和微观三个层面规范了金融期货市场的建设和运作，标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。进入7月，中国证监会陆续向各期货公司颁发了金融期货经纪业务“牌照”。金融期货牌照的发放，某种程度上意味着股指期货的正式推出渐行渐近。股指期货的推出将彻底改变我国期货市场的运行格局，结束我国只有商品期货的历史，进入商品期货和金融期货共存的时代。同时，股指期货的推出也将促进股票现货市场和期货市场的互通，并对股票现货市场产生深远的影响。

一、对大盘的影响

股指期货推出之后股票现货市场的走向是投资者普遍关心的问题，许多投资者顾虑：由于股指期货具有交易成本低、杠杆效应强、保证金比例低、操作较为灵活等优点，股指期货的推出可能会造成股票现货市场中高风险偏好投资者的资金转移，成交量萎缩，从而导致我国股市出现大幅下跌。股票市场上，投资者的风险偏好各不相同且差异很大，股指期货的推出为高风险偏好的投资者提供了一条追求高收益的投资渠道。因此，随着股指期货的推出，一部分投资者可能会从股票市场转战股指期货市场，造成股票市场存量资金的减少、市场交易量的下降，从而对股票现货市场产生一定的负面影响。但另一方面，股指期货为现货市场机构投资者提供避险工具，增强了股票现货市场的吸引力，风险厌恶型投资者由此加大股票市场的投资力度，从而使得现货市场增量资金增加。同时，出于期现套利的需要，投资者对股票现货交易的需求也会随之增加。在这两种因素的作用下，股票现货市场的资金量以及成交量会随着股指期货市场的发展而逐步放大。

从海外市场的经验来看，股指期货因为其具有高杠杆率、低成本、交易便捷的优点，吸引了大量的资金进入，交易量迅速增加。芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后，短短三年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量；在日本，其指数期货成交量更是远远超过现货市场成交量，最高时曾超过现货市场成交量的10倍。人们据此认为，由于开放指数期货使得资金从现货市场大量移转至期货市场。其实不然，一个被忽略的事实是同期股票现货市场的成交量也大幅增加，芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股票指数后，短短三年时间里，股指期货和现货交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60％，之后，股票交易量不断增加。据统计，2000年上半年，香港股票交易金额已达到17566亿港元，比恒指期货推出前同期香港股票交易金额已增加近50倍。Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究也证明了这一点，开展股指期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。虽然股指期货的交易量超过现货市场，但股指期货使用T+0与杠杆交易，实际参与交易的资金仅是现货市场的5％－10％，并且很大一部分是场外资金大量流入造成的，而不是对股市存量资金的分流。因此对于股指期货推出后市场资金面，投资者不用过多担心。

股指期货推出前后大盘指数的具体表现也是投资者关心的问题，投资者普遍担心：由于股指期货具备做空功能，股指期货推出后市场将会进入一个长期熊市。从世界其他国家和地区的历史经验来看，在股指期货推出前后，股价指数的走势也不尽相同。高子剑通过对海外的恒生指数期货、日经225指数期货、KOSPI200指数期货以及台湾加权指数期货的分析发现：从短期来看，这4个海外股指期货上市时，前一个月都是上涨，后一个月都是下跌。波段高点都与股指期货上市接近，全部是2周内见顶。从长期来看，恒生指数与日经225指数都是期货上市前6个月涨，上市后6个月后也是涨；韩国KOSPI200指数与台湾加权指数刚好相反，上市前6个月跌，上市后6个月后也是跌。也就是说，股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。

为了掌握股指期货市场的话语权，在股指期货上市前，机构的抢筹行动会带动大盘上涨；股指期货推出后，股指又受机构沽空行为的影响而下跌。这种走势是股指期货推出的必然结果，我国A股市场同样不可避免地会出现，特别是在上证指数从2006年初的1200点一直涨到4500点，其间没有经过像样的调整，随着股指的加速拉升，市场本身的调整压力也在加大，股指期货推出后即使股市出现调整也在情理之中。因此，短线操作的投资者应注意回避风险。长期来看，决定股市走势的是市场的基本面和估值水平，股指期货作为一个外生变量只是对指数带来扰动影响，并不改变股市的长期趋势。而且，由于股指期货的推出，大量场外资金的进入还会促进股市的活跃，增强现货市场的流动性，对股市的发展具有长期推动作用。同样，股指期货也不会改变A股市场的长期趋势，人民币升值和流动性充裕将支持我国证券市场长期向好。

虽然股指期货并不改变股市的长期趋势，但对市场波动性会产生影响。对于股指期货对现货市场波动性影响，国内外许多学者进行了大量的实证研究，但由于选择的研究对象、样本空间和研究方法不一致，结果各不相同。有一些学者，如Maberly、Harris、Brorson、Gulen&Mayhew、Brenner、Lee&Ohk、Antoniou&Holmes等，认为股指期货市场的建立增加了股票市场的不稳定性，加大了股票价格波动的风险。如由于股指期货促进程序交易的快速发展而引起的“瀑布效应”，以及股指期货的“到期日效应”都是导致股市波动增加的重要因素。1987年全球性股灾发生后，著名的布兰迪报告就认为，股指期货加剧了股票现货市场的负面动荡，是股灾的罪魁祸首。但大部分学者认为股指期货不会增强股票市场的长期波动。美联储前主席格林斯潘曾说：“金融衍生品市场极大地降低了对冲风险的成本，扩大了对冲的机会。而这些风险在从前都无法有效地进行规避。”对于我国股票市场来讲，由于股指期货具有价格发现和做空的功能，股指期货的推出会改变股市因为缺少做空机制而出现的暴涨暴跌的局面，熨平股市的波动。

二、对证券市场结构的影响

股指期货对股市的影响更主要的还是在证券市场结构的变化，这种结构变化主要表现在两个方面：一是上市公司的结构；二是投资者的结构。

从上市公司的结构变化来看，股指期货的推出将为标的指数的成分股提供良好的发展机遇，促进上市公司的结构分化，强化成分股在上市公司中的地位。根据Damodaran(1990)对378种S&P500指数成分股与699种非成分股的研究，在1982年4月S&P500指数推出之后的5年，S&P500指数成分股平均上涨了88%，而非成分股只上升了38%；在1982年4月之前，这两类股票的涨幅并无明显区别。S&P500指数推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。这种效应也会在我国的证券市场上显现。统计显示，作为即将推出的股指期货的标的指数，沪深300指数的成分股总市值占沪深市场比例已达到73.3%，流通市值占沪深市场比例达到60.56%，具有很高的代表性。从业绩来看，2006年年报显示，沪深300指数样本股净利润为3173.5亿元，占沪深上市公司净利润总额的94%，沪深300指数样本股加权平均每股收益为0.2807元，比沪深上市公司平均水平高出22.42%。沪深300成分股以其广泛的代表性和突出的盈利能力成为上市公司的精英，受到投资者追捧。从市场表现来看，受股指期货预期的影响，大盘蓝筹效应已经明显显现，牛市领涨、熊市抗跌，成为股市的“定海神针”。在股指期货推出后，在期现套利、套期保值过程中，标的指数成分股与非标的指数成分股及非成分股将面临不同的发展机遇，股指期货标的指数成分股将受到更多的关注和青睐，其流动性和影响力远强于非成分股。上市公司还将进一步分化，强者恒强，弱者更弱，中国证券市场将迎来大盘蓝筹时代。

股指期货的推出也会促进证券市场投资者结构的变化。近些年，在大力发展机构投资者的政策推动下，机构投资者的规模正在迅速增加，但目前我国股市中的散户投资者仍然占很大比例，股指期货的推出有望改变这种格局，以散户为主的投资结构将会逐渐转由机构投资者为主而取代。在上文中我们提到，股指期货为现货市场机构投资者提供避险工具，增强了股票现货市场的吸引力，一些风险厌恶型投资者如企业年金、保险资金、社保资金等机构因此而进入股票市场，从而增加现货市场股票的交易量。现有的机构如证券公司、基金公司、私募基金以及QFII等也会增加股票市场投资的比重，现货市场的交易人数或交易资金将会迅速增加。从期货市场的角度来看，由于股指期货的参与门槛较高，个人投资者可能因为资金不足，只能通过投资基金等委托理财的形式间接参与股指期货，从而促使机构投资者的规模快速增长，机构博弈将成为市场的主流。这些代客理财的机构和其它一些机构出于套利和套保的目的会增加对现货的需求。这些因素的综合影响将改变证券市场投资主体的结构和参与程度，使现货市场的投资者结构得到进一步优化。

三、对投资策略的影响

股指期货对投资策略的影响首先表现在投资者的投资模式将发生根本性变化。由于我国股票市场目前没有卖空机制，只有股市上涨才能获利，集体做多导致市场暴涨，进而暴跌；当大势下跌时，只能空仓，否则，投资者的资金将面临巨大的市场风险，一旦被套，很难全身而退。股指期货的推出将使投资者的投资策略发生根本性的变化，从原来的买进之后等着股票上涨再卖出的单一模式变为双向投资模式。牛市持股待涨，高位抛出获利；熊市通过套期保值保住胜利果实，或通过买空股指期货获利，不管股市的上升或是下跌投资者均可赢利。对于机构投资者，特别是对基金来说，这一点显得尤为重要。在缺乏避险工具的单边市场，面对市场的变化，基金资产组合的调整会相当困难，只能任由基金净值下降而束手无策，一些采取被动投资的指数型基金更是如此。而股指期货推出后，投资基金就可以采取对冲的方式回避现货市场上的风险，即在股票价格高位时卖空股指期货，以防止股价回落造成的损失，如果股票价格继续上涨，可以在高位继续卖空股指期货以摊薄成本。当指数下跌到一定程度时，可以平仓股指期货，以所得收益弥补股票现货的损失。投资者除了利用股指期货进行套期保值外，还可以根据自身的特点进行跨期套利、期现套利以及投机操作等。

股指期货在改变投资者投资模式的同时，也会改变投资者的投资理念。这其中的原因首先在于：股指期货的推出推动证券市场投资者结构的变化，机构投资者的理性投资和价值投资理念将会成为整个市场的主流投资理念，并对其他投资者的投资理念产生示范性的影响；其次，股指期货推出后，标的指数成分股较高的流动性及报酬率将会使投资者对以沪深300指数样本股为代表的大盘蓝筹价值股给予更多的关注，从而影响他们的投资观念和投资行为，促进价值投资理念的形成。

股指期货对股票现货市场还有其他许多方面的影响，如风险状况、市场操纵、交易机制等。股指期货对我国的期货市场和股票市场来说都是一场革命。对股票市场的投资者来讲，正确认识和评价股指期货的影响，把握股指期货带来的各种机遇，防范其中的风险，具有非常重要的意义。

【参考文献】

[1]肖辉、刘文财：股票指数现货市场与期货市场关系研究[M].北京：中国金融出版社，2006。

[2]徐国祥、李宇海：股指期货投资指南[M].上海：上海人民出版社，2007。

[3]李强：论股指期货对股票市场的影响[N].期货日报,2006,4,19。

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交易人员选择使用一个算法来执行他的出售交易。执行算法可以使得设置交易专注于价格、时间和成交量三种因素的结合。在这种情形下,交易员选择只关注成交量而忽略了时间和价格因素。因为时间和价格并不作为考虑的因素,该算法能够在20分钟以内以闪电般神速去移动整个位置。这种“微电子”合同的快速交易引起“微电子”和股票一个极其低的不正常价格,因此对“微电子”市场和散股民造成严重的资金流动性问题。由惊人的股票抛售产生的连锁效应导致在几分钟之内道琼斯工业平均指数下跌近1000点，就是后来被称为“闪电崩盘”。

由于越来越多的高频交易在金融市场出现，我们是否考虑需要增加其波动性? 在经济的不确定性和全球债务危机中引发了股票指数的大起大落之时,一些监管机构、机构投资者和首席财务官认为高频交易才是罪魁祸首。

瑞士信贷的Ana Avramovic在2012年3月出版了一本非常有见地的报告,其中就讨论了高频交易对市场波动性的影响。Avramovic得出的结论是尽管市场参与者相信市场相比起之前其波动性更大,但有证据表明应该是相反的。此外2000年和2002年这两年比2011年更加不稳定,尽管电子交易在当时的市场不是很普遍。很明显,这表明目前市场的波动性不一定是由于高频交易导致的，并且指出尽管在很少或甚至没有高频交易的参与，之前的市场都经历过更严重的波动程度。

为了研究日内波动的幅度, Avramovic通过使每个期间的高低点在30日内正常运行来调整市场的整体水平的波动性。通过这种做法，作者发现从2005年到现在日内成交量一直稳步下降。此外Avramovic提出一个有趣的看法，是关于高频交易在股市波动中所扮演的角色。作者指出,高频交易头寸卖出和买入几乎是在立刻获得它们同时发生的。鉴于这种极其神速连续的买卖，很难说日内价格波动是由于高频交易的操作,因为交易的发生是由于其薄利差，因为这种稳定的交易使得买方快速地找到那些为传统股民提供资金流动性的心仪卖家。因此尽管由于不变的交易量产生的持有时间问题，投资者仍然能够轻易地进出资本市场。这个不变的交易量实际上帮助股票市场避免了遭受价格的大幅波动。

由于高频交易公司的策略是将进入和退出的交易在几秒钟内通过这种策略获得利润，这将会使得利润保持稳定无论股票价格被买或是被卖。从本质上说,由于高频交易公司的迅速以所有价格水平进行买卖,这使得由高频交易公司产生的稳定交易量将导致大量的股票市场价格波动变得似乎不太可能。

为何对高频交易引起波动的议论会如此脍炙人口?它没有其他目的,只试图将责任从对金融危机或下降的股票交易量的责怪转移到相对来说处于发展阶段的高频交易。这就是为什么监管机构应该出手,努力为所有市场参与者创建相互信托的金融氛围。如果一个非高频市场参与者相信他不能进入公平交易，那么他就不会投资该市场。为了建立信任氛围和有效地衡量其电子交易对全球金融市场的影响,监管机构必须具备分析实时交易活动的能力。

篇4

和香港的一般股票无异，投资者可以在交易时段内通过经纪买卖。

目前内地居民在投资时倾向以买H股为主,但H股是国企在香港上市的股票类别，其系统性风险与A股雷同，实际上缺乏分散投资减少风险的好处。今期本栏向大家介绍一下在香港交易所上市的ETF(Exchange-Traded Fund)，希望能为内地投资者提供多一种选择。

国内近年投资市场气氛炽热，受惠于各行各业的高速发展，加上资金充裕，故股市、楼市长期来看还是涨势。中央对此不无担心，为防止泡沫出现，一系列宏观调控措施于过去数年相继出台，包括调高存款准备金率及利率、立法规管房产交易等等。此外，合资合格境内投资者(QDII)近期正跟随”港股直通车” 密锣紧鼓地为内地资本市场排洪。不过有调查显示，内地居民对香港金融市场认识不深，故选股时将倾向以H股为主。H股是国企在香港上市的股票类别，其系统性风险与A股雷同，缺乏分散投资减少风险的好处。而香港交易所上市的ETF，会为内地投资者提供多一种投资机会。

ETF全名为Exchange-Traded Fund，在内地译名为“交易型开放式指数基金”， ETF的历史要追溯回1992年，美国股票交易所(AMEX)凭借证券交易委员会超级信托条例，申请上市首只以指数为基础的ETF，并获得证监会批准，于1993年推出追踪标准普尔(S&P) 指数名为Spiders的商业ETF, 权重比例原则一次投资标准普尔所有500只成分股，成为完全跟随指数涨跌的被动性基金,只在交易所里交易, 被称作交易所可交易式基金。由于备受投资者欢迎，环球各地金融市场亦陆续推出了此类金融产品。

在香港则称ETF为“交易所买卖基金”,或叫“组合股”,是香港交易及结算所有限公司(香港交易所)现货市场的一种投资产品,投资于一篮子证券以紧贴指数表现,让投资者可投资特定的市场或行业,而不是仅仅投资单一的股票,符合“分散风险”的投资理念。香港首只ETF为盈富基金，于1999年正式上市。盈富基金的最初成立目的是缓解亚洲金融危机。当初的期望，是将1998 年亚洲金融风暴时香港政府购入的香港股票有秩序地售回市场，而其投资目标则是提供紧贴，或跟随恒生指数表现的投资回报。由于推出后市场反应十分红火，多家金融机构亦陆续推出了相关产品。其中较著名的有追踪新华富时中国A50指数的A50 中国指数基金，此产品为香港人提供了参与内地近年走势强劲的A股市场的新渠道，并于2004年11月推出后迅即成为了投资界的宠儿，而其表现亦不负众望，3年间上涨了近6倍。

港ETF类别丰富

当然，内地居民投资A股，无须通过A50 中国指数基金。其实，现时在香港交易所上市之ETF有17只之多，涵盖范围广泛。

以香港股份为相关资产的ETF除盈富基金(股份代号:2800) 外，投资者亦可通过ETF投资于环球各大金融市场，如投资于中国、印度等不同地区的ETF产品有A50中国基金(股份代号:2823)，I股印度ETF(股份代号2836)，领先环球ETF(股份代号:2812)等。值得一提的是，除投资于股票市场外，ETF亦可追踪其他资产类别，如以商品为相关资产的领先商品ETF(股份代号:2809)，以及追踪债券类别的ABF香港创富债券指数基金(股份代号:2819)和沛富基金(股份代号:2821)。这些类别各有自己的特点，需要具体分析才能选中适合自己的ETF!

而中国大陆的ETF追踪目标主要为国内上市的一篮子股票，范围较狭窄，相对香港的ETF无论以地区、行业或资产类别计范围都较广泛。以领先商品ETF为例，其目标旨在追踪被广泛地公认为商品市场基准的Reuters/Jefferies CRB指数，为投资者带来一次性直接投资19项商品的独特机会。近年环球商品市场正处于大牛市，原油、金属等需求强劲，其中普通大众感受尤深的，莫过于食用品如疏菜和肉类等的价格攀升，令市民开支大增。领先商品ETF正为投资者提供了借商品价格上扬而获利的机会。当中主要成分包括能源、贵金属、工业用金属、农产品及禽畜等在海外交易所买卖的期货合约(只限长仓)，投资者既可用以对冲通胀，亦可用以优化传统股票与债券的投资组合回报率及分散风险，为传统投资工具外的上佳选择。

有别于国外，中国大陆暂时未有资本增值税，故首两项并不适用，但其他原因却颇值得投资者细细品味。Price Water House Coopers 的一份研究报告显示，ETF与主动型管理基金和传统指数互惠基金之间在费用上有着明显的差距。各类别主动型基金年均收费在1.34〜2.31%不等，而传统指数基金则约0.33〜0.86%，部分较主动型低3倍。至于ETF，平均费用与传统指数基金相若，但最低的可在年均0.1%以下。

分散投资亦是ETF为投资者所喜爱的优点之一。单一股票风险属可管理风险，精明的投资者可通过分散投资将其消除。ETF正是一站式的分散风险投资工具，既可用以独立投资，亦可协助投资者优化其固有的资产组合。不同的ETF产品亦各有主题。如前所述，在香港交易所上市的ETF有环球股票型，单一国家型，行业型及资产类别型，投资者若钟爱某一特定市场或行业，但苦于没有合适的投资平台，或对该行业和市场的个别公司认识不深，ETF将是好帮手。况且，ETF的基金经理目标只有一个，就是紧随相关指数表现，故对风险厌恶的投资者来说尤为合适。

可持续买卖亦是ETF的另一特点。跟各主要交易所买卖的证券一样，ETF可在交易时段实时买卖。虽则投资对象是一篮子的，但以香港为例，ETF价格可在交易时段内每15秒甚或更频密地作出调整。由于流通性高，价格对资产净值有时难免会有溢价或折让出现，但其差额将可通过套利迅速修正，而已发行股份的供应亦能因应需求变动而增减。

买ETF的最低投资额是多少？

按单位“手”计算，每一种ETF每手数量中约定的单位数不同。

买ETF时要支付哪些费用?

与一般在香港股票的买卖无异，与国内的基金费用区别在于,国内的基金是没有印花税的,而在香港一些海外的ETF才能豁免收取股票印花税。

香港的ETF每年的股息是怎么分配的呢?

通常每半年或一年，会向持有人派发股息，但是股息的派发时间会由管理人自行决定，选择投资某只ETF，投资人应该仔细阅读ETF销售文件中的派息政策。

在港ETF销售文件中,有“庄家”是和国内我们说的“做庄大户”一个意思吗?

篇5

A股 

A股是我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。A股市场于1990年成立。

（B）

B股  B

B股是中国大陆公司发行的人民币特种股票，在国内证券交易所上市，以外币交易。B股场于1992年建立，2001年2月19日前，仅限外国投资者买卖。2001年2月19日后，B股市场对国内投资者开放。

保证金 

在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。

贝塔 

贝塔一项用以衡量一种股票价格的变动与整个股票市场整体变动的相关性的指标。

承销商 

承销商向公司担保所筹集资金会及时到位，不足部分由承销商负担。

（C）

初次公开发行 

指私人公司首次在公开市场发行股票从而成为公众公司的行为。首次公开发行目的是为快速成长的新公司筹集生产经营所需资本。首次发行的股票一般由一家或数家投资银行购入，然后，由其分销给广大投资者。

除权 

除权报价的股票赋予出售者保留分享公司新发股票的权利。

除息 

除息出售的股票赋予出售者保留即期红利的权利。

创业板市场 

也称二板市场，是上市标准较低、为中小创新公司融资的股票市场。

重组 

包括股份分拆、合并、资本缩减（部分偿还）以及名称改变。

（D）

到期日 

所有未行权期权或权证的期满日。

到期收益率 

考虑基于面值的价格折扣或者价格升溢时，债券的到期收益率。如果债券以折扣价格出售，该收益率大于当前收益率；如果债券以升溢价格出售，该收益率小于当前收益率。

低押债券 

指公司以设备、财产或其他不动产作为抵押权所担保发行的债券。抵押品的价值不一定等于债券的价值。

断路器 

当市场下跌达到一定幅度时，证券及商品交易所采取的暂停股票和股指期货交易的措施，下跌幅度通常是依据特定一段时间内下降的百分比。例如，根据纽约证券交易所在1998年春季引入的新断路器，在道琼斯工业平均指数下跌10％、20％和30％时，股票交易暂停。纽约证券交易所在1月、4月、7月和10月的第一天对规定的下降点数水平进行季度调整。断路器最早是在1987年 “黑色星期一”后采用的，1989年市场暴跌后又进行了修订。断路器的规定经常变化，但通常都包括暂停交易和对股指期货交易的价格变动限制。断路器的目的是通过重新平衡买卖订单来防止市场急剧下跌。

对冲基金

此类基金有别于共同基金，被富有的个人和机构用于实施进取型策略，包括卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易和衍生品交易。法律规定每个对冲基金的投资者应少于100人，因此一般情况下，对冲基金的最小交易额限定为100万美元。

（E）

二板市场 

见创业板市场

二级市场 

二级市场是股票或债券的交易场所。多数证券的交易活动都在二级市场进行。

（F）

法人股 

指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非流通股权部分投资所形成的股份。

分拆 

指公司通过发行新公司的股票，将公司分支机构或部门从公司中拆离出去的行为。母公司股东按原来持股数量比例获得新公司的股票，总价值基本不变。

分散化投资 

将资金同时投资于不同类型证券和不同领域公司股票的行为。

封闭式基金

基金的一种，发行的基金单位数目是固定的，通常在证券交易所挂牌交易。与开放式基金不同的是，封闭式基金不持续地创造和赎回基金单位。人们通常认为封闭式基金经理对利润的追逐动力不如开放式基金经理（因为开放式基金经理必须吸引和留住基金投资者），所以封闭式基金通常是按净资产值的一个折扣进行交易。

（G）

公司行为 

公司行为是由公司实体实施的措施，其目的是赋予公司某类证券的持有者以某种资格，例如优惠认股权分配、红利分配、股息和其他报酬支付、或回购计划中的出价。

公司治理 

描述权利与责任在公司各参与方之间，特别是管理层和股东之间分配方式的术语。

共同基金 

共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金；封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。

股份 

股份代表对公司的部分拥有权，分为普通股、优先股、未完全兑付的股权。

股票交易所

一个有组织的进行证券交易的场所，会员经纪商在证券交易所为机构投资者和个人投资者的报单交易提供集中的供求方面的撮合。

股票认购权发行 

公司股东购买该公司新股份的优先权利，购买价格通常低于市场价格。

股权 

在股票市场的范畴内，股权与股票是同义词，它们有别于公债和债券等债务性证券，都表示对一家公司的部分所有权。在工商业领域，股权表示有关方对工商实体财产的全部权益，贷款人和债权人拥有“特别股权”，而所有人拥有“剩余部分”的股权。

股权收益 

在进行股权投资分析时，需要计算公司对股东的股权回报。股东的股权通常不包括无形资产（如公司信誉），计算股东权益时要在总资产中减去总负债和无形资产部分。股权收益=（税后利润/股东权益）*100%。

股息率 

以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息，该指标是投资收益率的简化形式。

固定资产 

不易转化为现金的资产，如住宅、退休金等。

关联公司

通过分支机构的股权来控制一家公司和被一家公司控制的公司。

关联公司

如果在两家公司之间存在某种类型的安排，则可以称这家公司与另一家有关联。当一家公司持有另一家的股份时，它们也可以被称为关联公司。

柜台市场 

指在证券交易所以外进行证券交易的广泛市场。柜台市场证券公司大多通过电话联系而完成交易，在交易中一般充当做市商或经纪人的角色。

国际证监会组织

是国际间各证券管理机构所组成的国际合作组织。其宗旨是：通过交流信息，促进全球证券市场的健康发展；各成员组织协同制定共同的准则，建立国际证券业的有效监管机制，以保证证券市场的公正有效；共同遏制跨国不法交易，促进交易安全。

国际证券交易所联盟 

见世界交易所联盟

国有股 

指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。国有股不能在股市交易。

在香港交易所上市的中国大陆公司。

合并

指两家或两家以上公司整合成为一个单独的经济体。

红筹股 

在香港注册、上市并由大陆控股的中资公司。

红股

公司向现有股东发行的免费的额外股票，通常按照事先制定的比例按股东持有股份数发行。

红利 

股东所获得的公司部分净利润分配。通常，红利表示为每股一定金额数

互换交易

根据一定条款，在一定时间，参与者在支付方式方面的交换。最普通的交换方式是利率互换，参与者一方同意支付一个固定的利率以换取对方一种可调整的利率支付方式。

换手率 

以百分比衡量的一年内股票的成交量占股票总数的比例。以样本总体的性质不同有不同的指标类型，如交易所所有上市股票的总换手率、基于某单个股票发行数量的换手率、基于某机构持有组合的换手率。

回购 

公司将自己发行的股票或债券购回。回购的目的包括利用闲置现金，提高每股盈利，提高对公司的内部控制，获得股票以便用于员工股票期权计划或退休金计划。在这种情况下，也被称为公司回购。

会员

是指经国家有权部门批准设立、具有法人资格、依法可从事证券交易及相关业务并取得上海、深圳证券交易所会籍的境内证券经营机构。

（J）

基本面分析

股票价值的基本面分析要素涉及所分析企业的销售、收益和资产。行业和公司的基本面分析要素包括销售、资产、收益、产品或服务、市场和管理。对于宏观经济的基本面研究，则包括国民生产总值、利率、失业、存货、储蓄等内容。

基金资产净值

投资基金资产净值指的是基金投资组合资产的总市值减去基金的总负债以及其他成本费用后的净值。

基准风险/基本风险

在期货交易中，基准风险指的是因为期货合约的价格变动与合约的基础金融工具或商品的价格变动不能保持完全一致而带来的风险。

集合竞价 

指通过收集订单，然后在特定时间按单一价格执行订单的交易形式。

技术分析

技术分析（或图表分析）指针对市场价格行为的行情预测分析。技术分析主要研究市场（或股票）的供求关系。技术分析师通过对价格的运动规律、成交量、变化模式等的研究，并以图线的形式反映这些指标的运动特征，来试图估计当前市场行为的可能效果或者某证券的未来供求状况。

价差 

某证券当前的买入与卖出价之间的价格差异。

交易所交易基金

在交易所上市交易的开放式投资基金，它兼具股票和管理基金的某些特征。

较现值不利 

指买入期权的执行价格高于基础证券的现时价格，或卖出期权的执行价格低于基础证券的现时价格。就执行而言对买方是不利的情况。

较现值有利 

指当买入选择权的执行价格低于基础证券的现时市场价格，或卖出选择权的执行价格高于基础证券的现时价格，期权就处于较现值有利状态。期权的内在价格等于较现值有利额。

接管收购 

当公司或个人希望取得某公司的控制权时，会向公司股东开出一个每股的价码。通常这种出价会附带有一个开价有效条件，规定接管的最小股份数量和一个特定的时期。

金边债券

由蓝筹股公司发行的高等级债券，因投资者对其利息支付有充分的信心而得名。

金融期货

以金融工具为基础的期货合约。在美国，基础金融工具包括美国政府债券、大额可转让定期存单和其他与利息有关的证券发行、货币和股票市场指数。

经济增加值

对一家公司而言，经济增加值等于税后收益减资本金的机会成本。该指标主要用于衡量一家公司在给定的时期内价值增加的多少。

（k）

开放式基金 

基金的一种，可以根据需要持续创造新的基金单位。当基金管理层认为基金规模太大时，开放式基金也可停止发行基金单位。开放式基金投资者按基金净值购买基金单位，并可随时按照现行市场价进行赎回，市场价可能高于或低于投资者当时购买基金单位的价格。

看跌期权 

一份买卖合约，合约持有者有权在到期前按规定的价格卖出规定数量的股份。

可转换债券

可以按照预先设定的价格转化为一定数量普通股的公司债券。可转换债券为投资者提供了高于普通股的收入同时又比普通债券有更高升值潜力的投资工具。

（L）

蓝筹股

蓝筹股指的是那些在行业景气和不景气时都能够有能力赚取利润，同时风险较小的公司的股票，蓝筹股的价格通常较高。

累积投票制

一种选举公司董事的投票制度。股东将其股份数与投票选举的董事职位数相乘得到其选票，他可将全部选票投给一位董事或在所选择的一组董事中分配。例如，一位拥有10股股票的股东名义上可以将其10张选票投给董事会12位提名人的每一位，这样他就拥有了120张选票。根据累积投票制的原则，他可以将120 (10x12)张选票全部投给一位提名人，也可以给2位提名人每人投60票，给3位提名人每位投40票，或其他任何一种他所愿意的分配方式。在美国，部分州已将累积投票制写入公司法，并且，这一制度已在多数州得到执行。

连续竞价 

指通过直接连续撮合买卖订单来形成交易价格的交易形式。

零股交易

在证券交易中，交易数量低于交易单位者（如100股）。

零息债券 

一种在到期前不支付利息的债券，该债券的发行价格为其赎回价格的一个折扣值。

流动比率 

一种衡量流动性的方法。该指标显示的是公司偿还短期债务的能力。流动比率=（流动资产/流动负债）=偿还次数

流动负债 

按要求或一年内应清偿的债务。在公司的年度报告中，这一指标表明公司在12个月内应偿付的债务数额。对公司而言，通常是指一年期的欠款和应付帐款。

流动性

指资产在无太大损失下能迅速转变为现金的难易程度，也指市场参与者广泛，同时买卖双方报价差距也很小，交易便利的市场状态。市场流动性是衡量市场状态是否良好的重要指标。

篇6

1.“混合模式”实践

所谓“混合模式”，是指直接在竞价交易系统中引入做市商制度，建立混合交易制度，如巴黎证券交易所及此后的Euronext、德国交易所等。作为竞价交易制度的补充，做市商很大程度上充当了流动性提供者的角色，因此，“混合模式”就是建立“附流动性提供者竞价交易制度”。“混合模式”以欧洲主要竞价市场为主。这些市场不存在悠久的做市商传统，市场一直以投资者间的竞价交易为主。随着计算机技术的发展，这些竞价市场很快建立了电子化的竞价市场。巴黎证券交易所在1996年开设新市场时，在采用竞价交易制度的同时，引入了做市商制度，要求做市商在开盘前15分钟，将报价输入交易系统主机。当投资者要求按照报价执行委托时，做市商必须满足投资者的需要。

2.“平行模式”实践

所谓“平行模式”，是指在竞价市场之外建立新的纯粹做市商市场，在部分股票上放弃原有的竞价交易制度，这样，市场上就有不同股票分别适用两种不同的交易制度。日本JASDAQ市场、台湾的兴柜股票市场进行了这种类型的实践。JASDAQ市场的做法最具有借鉴意义。在采用做市商制度之前，这些股票采用竞价交易制度进行交易。鉴于部分股票的流动性不足，JASDAQ才决定改用做市商制度并建立了独立的做市商交易系统。因此，在JASDAQ市场上就存在着两种不同的交易制度，而除JASDAQ之外的日本其他交易所都采用竞价制度。台湾的兴柜股票市场则是一个新建立的市场。台湾市场分为四个层次，其湾证券交易所上市股票、台湾证券柜台买卖中心上柜股票采用纯粹竞价交易制度，而兴柜股票采用的是竞争性做市商制度（多名“推荐证券商”），类似1997年之前的NASDAQ市场。就台湾兴柜股票市场的实践而言，在特定股票交易上，竞争性做市商制度有其优势。

二、我国银行间债券市场引入做市商制度的实践与启示

虽然做市商制度没有在股票市场上被采用，但是，银行间债券市场却已经开始了引入做市商制度的实践：采取分步实施的策略，由双边报价商制度逐渐过渡到做市商制度。从2000年4月起，银行间债券市场推出了双边报价业务，到2004年7月，正式将双边报价商改称为做市商。从实践效果看，银行间债券市场的双边报价制度为我国证券市场引入做市商制度进行了有益的探索，其经验和教训都值得我们深入研究。

2000年4月30日，中国人民银行《全国银行间债券市场债券交易管理办法》，明确金融机构经批准可开展债券双边报价业务，并规定了双边报价商的权利和义务。根据人民银行对双边报价业务的规定，双边报价商的权利包括：（1）承销便利；（2）融券便利；（3）融资便利；（4）享有同业拆借中心的技术支持。双边报价商的义务包括：（1）做市商在做市某一种债券时，必须事先向债券交易系统登记注册；（2）做市商对做市的债券在债券交易时间同时连续报出现券买卖报价，并保持一定的交易量；（3）应及时满足央行公开市场货币政策操作的需要，保证央行交易优先成交（价格优先和时间优先）。此后，人行出台了有关双向报价商报价义务的相关规定。在双边报价商的推动下，银行间债券市场的流动性得到了一定程度的提高。据悉，引入做市商制度以及债券发行规模的扩大，使2001年现券市场呈现出质的变化，流动性得到了明显提高，价格对市场利率的反应也更为理性化。

三年多来的实践使银行间债券市场双边报价商制度得到了充分检验，也充分暴露了其中的问题。首先，所暴露的最大难题是，双边报价商在履行了义务的情况下，其权利如何得到保证。例如，双边报价商按照规定必须履行双边报价的义务，但在中国银行间债市经常性单边市的情况下，债券价格下跌则双边报价商的买价全被点击，这样一来就意味着双边报价商将被迫买下大量债券，承受债券价格下跌的损失；而一旦债券价格上涨，则双边报价商的卖价全被点击，又损失了我国证券市场引入做市商制度研究机会收益。其次，非真实报价也在一定程度上阻碍了双边报价商制度的实行。我国银行间债券市场是一个场外市场，实行询价交易方式，投资者在双边报价商所报价格的基础上，与双边报价商进行讨价还价，这使得严格按双边报价商所报价进行成交的交易并不多，双边报价商为维持市场流动性所发挥的作用并不明显。为了提高市场流动性，双边报价商应在所报出的买卖价格基础上，无条件地接受交易要求。第三，在缺乏做空机制和相应金融衍生产品的情况下，银行间债券市场双边

报价商缺乏规避利率风险的手段和方式，使双边报价商面临比其它市场成员高得多的风险，制约了双边报价商报价的积极性，也影响了双边报价商向做市商的转变。第四，相关权利没有落实。虽然中国人民银行于2002年5月份出台了《中国人民银行与双边报价商融券业务操作规则》，允许双边报价商为了双边报价的目的向中国人民银行借入债券，但业内人士称央行并没有足够的债券应付双边报价商的融券行为。

为了改变这种状况，央行对银行间债券市场进行了一些改革。首先，为了改变市场参与机构类型单一（9家做市商全部为商业银行）且数量不足的状况，2004年7月22日，央行新批准了招商银行等6家金融机构为银行间债券市场做市商，并要求将“双边报价商”统一改称为“做市商”。其次，市场参与者呼吁，央行应在未来进一步推出更多的促进市场发展的举措，尤其是对现行制度下做市商权利义务失衡的情况予以重视，赋予做市商适度的信息优先权，在买卖价差及报价券种选择规定比较严格的基础上，给予配套融资融券支持。在具体措施上，应该考虑引入做市商的自动质押融资融券、日间卖空制度，以及税收和费用减免等特殊便利。更有人士提出，为方便做市商之间的头寸调剂和信息交换，应建立一个做市商间的市场。这些建议都值得我们在研究证券市场引入做市商制度时加以考虑。

三、我国其它证券市场的尝试

深圳证券交易所在2004年12月20日上市交易的首只LOFs――南方积极配置基金上实行主交易商制度，共有9家证券公司被确定为首批主交易商。由于主交易商只履行单向报价义务，并且LOFs存在着特殊套利机制，因此，主交易商的报价行为与混合制度下做市商的做市行为还有一些差异。但作为对做市商制度的有益探索，主交易商制度不仅是基金市场交易制度的一项重大探索与尝试，对于整个证券市场交易制度的创新也具有重要意义。

此外，我国外汇市场也在积极筹划引入做市商制度。由中国外汇交易中心负责研究制定的中国外汇市场美元做市商制度的相关报告已经在2004年底前脱稿，具体实施日期和步骤将由国家外汇管理局对外宣布。至于外汇市场做市商制度对证券市场引入做市商制度有多大的借鉴意义，则有待于进一步研究。

四、竞价市场引入做市商制度的借鉴与启示

1.附流动性提供者（LPs）的竞价交易制度是一种发展趋势

随着20世纪90年代计算机技术在证券市场的广泛运用，附流动性提供者的竞价交易制度，逐渐成为交易制度变化的新趋势。一方面，原先采用纯粹做市商制度的市场，如NASDAQ市场、伦敦证券交易所的SEAQ系统等，逐渐引入竞价交易制度，实现由竞争性做市商制度向附LPs竞价交易制度的过渡；另一方面，出于解决市场流动性不足的需要，原先采用纯粹竞价制度的市场也开始引入各种形式的LPs，如Euronext的流动性提供者、德国与爱尔兰等交易所Xetra系统中的指定保荐人、香港交易所的“庄家”等。从更广的角度看，NYSE交易所的Specialist也是一种LPs，虽然它没有报价义务，但是，他有在必要时与投资者限价委托进行交易的义务。此外，东京证券交易所的“才取会员”也可被看作是一种LPs，虽然它既不报价，也没有成交义务，但是，其根据规则报出的指示性特殊报价对提高市场流动性有一定作用。即使在1999年取消“有形”的才取会员（类似我国取消场内红马甲）之后，其功能仍由电脑系统保留并自动实现。此外，竞价市场引入流动性提供者的适用范围逐渐扩大，除了股票外，澳大利亚股票交易所、韩国交易所等都在交易所交易基金（ETFs）等新产品上引入了流动性提供者。因此，从世界范围来看，附LPs竞价交易制度是一种较明显的趋势，在全球前十大交易所中，有NYSE、NASDAQ、东京证券交易所、伦敦证券交易所、Euronext、德国交易所、香港交易所、澳大利亚交易所等在不同程度上采用了这种类型的交易制度。

2.需要一定的配套措施为做市商履行做市义务创造条件

（1）对做市商的宣传

做市商承担做市商义务后，一般其报价会在报价系统中单独列示。例如，在NASDAQ、LSE等交易所，承担做市义务的做市商都有单独的代码，以字母缩写或者数字形式表示，直接列示在报价显示屏幕中，以区别投资者的委托。即使与投资者的委托价格相同，也要分别列示。这样，对投资者而言，可以识别该报价来自做市商而不是普通投资者，从而有利于做出正确的投资决策；对做市商而言，出现在显示屏幕中的频率直接关系到其做市地位，并且直接影响其进行大宗交易和承销业务的机会。

（2）交易所对做市商有一定优惠

交易所减免相关费用是做市商能够得到一个重要优惠。做市商可以向交易所提出申请要求减免相关费用。一般情况下，交易所和做市商之间会就做市行为签订一个协议，其中就括了费用减免的内容。在经过评价、认为做市商确实履行了交易所要求的做市义务后，可以得到这部分的费用减免。例如，德国交易所规定，如果指定推荐人在一个月内全部满足报价最低要求，其所有交易费用都可以得到豁免。

（3）关于交易信息优势的讨论

做市商是否能够得到交易信息优势是一个重要问题。在NYSE，虽然Specialist没有进行报价，但独家拥有委托簿的相关信息，因此，相对而言，Specialist具备很大的信息优势。目前，市场人士一直在指责Specialist利用这种信息优势牟取不当利益。在德国交易所，指定保荐人可以知道向其询价的交易对手的身份及其欲交易的数量，并且可以知道集合竞价阶段未成交委托的余额。但是，在Euronext市场，流动性提供者没有任何特别的交易特权，其成交机会与其他市场参与者一样。因此，是否需要给做市商交易信息优势值得研究。根据既有的理论和实证研究结果，在没有交易信息优势情况下，做市商也能够通过其他途径平衡其履行报价义务所导致的成本，加上由此导致的监管问题难度很大，因此，一般情况下不赋予做市商交易信息优势或者仅赋予有限的交易信息优势。

（4）设立相关的豁免条款

主要是规定做市商可以豁免其做市义务的一些情形，这有利于在市场特殊情况下维护做市商的利益。一般情况下，除了设备故障等不可抗力因素外，市场发生剧烈波动时往往豁免做市商的做市责任。此外，来自大宗交易的盈利是做市商平衡其做市成本的一个重要来源，因而推迟公布大宗交易相关信息是做市商的一个重要优惠。因此，各主要交易所都在不同程度上豁免做市商的大宗交易信息披露，如延迟一段时间后披露等。

3.关于引入做市商制度的适用范围

（1）限制做市商制度的适用范围

即使在引入做市商制度后，也不是在所有股票上都采用。根据Euronext的经验，在纳入主要指数的样本股（这些股票的流动性普遍较高）上禁止引入做市商。此外，在伦敦证券交易所，流动性最高的股票（主要是FTSE100指数的样本股）也采用了纯粹的竞价交易制度（在SETS系统进行交易）。当然，除此之外的流动性稍差的股票都可以引入做市商制度。

（2）针对流动性不同的股票，建立分层次的交易制度

篇7

【关键词】股指期货 市场风险管理 策略

全球化证券市场的飞速发展，促使国际投资更加具有广泛性，许多新兴证券市场出于拓展金融衍生产品市场需要，大多将股指期货作为首选品牌，我国的股票现货市场由此获得了新的发展，且已经发展成为较发达的现货市场，因此，内人士加大了对股指期货市场风险管理与策略的研究力度。可见，在股指期货日渐完善的环境下，本文对于股指期货市场风险管理与策略的研究有着极为深远的现实意义。

一、股指期货的特征与风险种类

（一）股指期货的特征

以股价指数作为标的物的标准化期货合约被称为股票指数期货，股指期货交易不具有当即实现性，而是以保证金，必须以现金代替，其特征主要表现如下：第一为交易费用低，股指期货交易成本仅为股票交易成本的10%左右；第二为可提供便利的卖空交易条件，有超过一半以上的股指期货交易中会拥有卖空的交易头寸；第三为较高的杠杆比率，其杠杆比率高达28.1%；第四为较高的市场流动性；第五为其属套利工具，且套利种类多样，除现货与期货市场进行的指数套利外，在不同的指数合约、不同月份取货合约间均有产生套利交易的可能；第六为具风险管理功能。

（二）股指期货的风险种类

股指期货交易的风险较之于股票现货交易，其风险性较大，一般而言，股指期货市场风险主要包括系统性风险与非系统性风险两方面，因其未来收益具有不确定性，将不确定性来源因素作为划分依据，股指期货交易的风险又被分为会计税务风险、法律风险、流动性风险、信用风险、市场风险以及操作风险等。市场中的中介机构与投资者等微观主体均将管理个体风险（即非系统性风险）作为主要任务，此种风险不仅会伤及自身，还会因金融结构在经济金融系统中的传染性与核心敏感地位而导致整个金融系统出现风险，因而交易所、中介机构、投资者以及政府监管部门均应以所面临的风险特征为依据，以建立起风险管理体系。

二、股指期货投资的风险管理措施

就风险防范体系而言，风险防范的方式、手段以及目的存在一定的差异，如中介机构的防范体系应以控制风险投资者为主；政府监管部门与交易所则应以管理系统风险为主；投资者面临的风险主要来源于其本身所依赖的市场投资技术、理念以及战略等。

（一）优化期货市场运行机制

政府监管部门应充分考虑到股票市场与股指期货市场之间存在的传染风险与联动风险，因而对系统内的风险管理范围应不仅仅局限于股指期货市场一方面，故而应有完善的法律法规为支撑，首先应对与当下不相适应的《期货市场管理暂行条例》进行修改，并针对股指期货等金融期货的结算、交易、监管以及风险控制等作出与实际相适应的法律规定；其次应致力于对完善有效证监会―交易所二级监管体系、行业自律监管体系的构建，以对股票现货市场进行规范，实现股票现货监管与股票指数期货监管的联合与协调管理，进而加强培育市场套利者，同时对证券期货市场的分业经营起到突破作用。

（二）促使资金管理更加有效

就投资者而言，其资金是股市期货市场中的关键因素，当投资者持有足够的资金时，无论期货市场做空或做多，均可使其在期能够对期货市场上取得决定性胜利，完善的资金管理尤为重要。首先，资金规模应合理设定，投资者自身对资金规模的把握除了将风险承受能力考虑其中外，还应对与投资项目本身的特性有所了解，以此来确定最佳的投资规模，且每个投资者均应对进入股指期货市场的资金规模进行合理的控制，投资机构在经融资获得资金时，股指期货合约价格或会出现不利的短期调整，并以融资金来追加保证金，防止被震仓出局，由此可见单个投资者应具备合理控制资金规模的能力，以便在面临重大亏损时也能使股指期货交易资金总额控制在可接受的范围之内；其次应确保资金管理的合理性，股指期货市场作为金融工具的一种，其流动性较之于现货市场要高，因而应注意期货市场与股票现货市场资金分配比例。

（三）完善股指期货风险管理制度

当前，股指期货风险管理制度主要包括会员资格审批制度、每日无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、稽查制度以及风险准备金制度，针对上述制度应不断加以完善，以更好地防范股指期货投资市场的风险。

（四）建立良好的操作策略

股指期货交易中存在操作风险的原因主要包括如下几个方面：电脑系统故障、人为错误以及欠完善的内部控制与处理步骤等，故而还应加大对市场运行规律的研究力度，以确保交易运作的科学性。首先应保证决策方向的正确性，运行机制应随着金融市场的扩张而不断健全，并注意其发展的时效性与阶段性；其次实现对决策动态的调整，除了考虑好最初的阶段外，还应考虑到后续环节；最后确保交易的计划性，因股指期货交易流动性强，在技术不断细化的条件下应制定出与市场发展趋势相符合的规程。

（五）组建有效的风险管理组织机构

机构投资者对风险的控制主要来源于基欧资机构基层与高层两个方面，但在实际上以高层风险防范意识为主，因而有必要建立独立的风险管理部门，以保证风险管理的有效性，高层管理者应对衍生工具运作、整体市场运行有全面的了解，不断对风险指标预警体系进行完善。

三、结语

国际投资随着全球证券市场的发展而获得了快速发展，同时为股指期货的发展提供了契机，使其在完善我国证券市场结构、提高我国证券市场对国外投资者吸引力等方面发挥了重要的作用，其风险管理便尤为重要。只有对期货市场的运行机制不断完善，落实有效的资金管理与股指期货风险管理制度，才有利于其健康发展。

参考文献

[1]胡朝阳.股指期货对我国A股市场的影响――由单边市时代向双边市时代市场风险管理技术的转变[J].吉林工商学院学报，2010，12（04）：38-40+120.

[2]何明明.国际股指期货市场的风险管理及其借鉴[J].区域金融研究，2010，3（10）：57-61.

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我每天看申银万国,国泰君安,国金的各种报告。早上开盘前看晨报,前一天的大势分析,从宏观到行业到个股的顺序看报。开盘后继续看报告,和流动新闻(上证报,中证报,金融时报),联系当日盘面,了解基础知识,发掘问题.收盘后,问问题,听讲解。上周五,跟随听取申银万国分析师对保险、银行、地产、投资策略的讲座。

二． 知识总结

1,一级市场运作

近日,ipo重启让我学到一些基础知识.例如ipo会在网上网下发行。机构和个体投资者可以在网上和网下申购。今年因为国家政策使更多机构投资者撤出网上。使的网上中签率升高.按规定，网下中签者需要在三个月后才能对手中持有股票进行交易,那时已有部分股票在二级市场流通交易，所以网下申购需要合理策略才能获益。在股票上市前,有相应部门对于公司未来eps、pe,、pb的估值,例如运用类比法.然后做出合理价格,同申购数量的估计,进入询价流程。如果通过竞价中签,就可以把资金汇去.过去,投资者买新股是一定会赚到利润。而现在会有些公司因为策略不当导致新股亏损。

另外，国家在市场初期对公司股量限制发售，国家为保护投资者利益，而对公司进行分时段解禁，对每次解禁数量进行限制，并且对现有流通股东进行补偿。因为如果一次性解禁数量太大，企业从流通市场套利太大，这是我对限售股的了解。

2.二级市场运做

我国股市尚处于初级阶段,股市参与者包括各种各样的个体和机构,有专业的,有外行,有庄家.投资需要关注经济pe、eps和个人心理等因素.盘面我了解成交量、大盘指数、当日开盘价、收盘价、最高价、最低价等

长线价值投资

机构投资经理是长线投资主流，他们关注更多是宏观经济行业企业未来发展前景和投资心理等，从多方因素考虑得到是一个稳定的目标增长价格。

·首先,要观看大的经济环境。具体来说,今年经济经过前期繁荣和衰退,进入到复苏时期(与国家4万亿投资拉动项目有关)。宏观经济最大的指标是gdp,是由投资,消费和净出口组成, 中国下半年经济增长预测为8%以上。此外需关注cpi, m0, m1等重要指标.在今年政府宽松政策下,资金流动性充裕,大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益,另外,上半年新增贷款7万亿,对于金融投资(股票,债券等)和实体投资(房地产等)和银行业绩都有支撑。另外,消费者能力提高了，消费信心指数也上升,物价就涨,需求量就慢慢回升,企业利润提高。另外,中国股市与国外市场相关,当国外不好的,中国就会调整,跟随世界步伐,港股是最为密切相关。对于出口业务较多的企业,会因美国,欧洲等进口大国因为经济回暖困难受负面影响,进而影响企业业绩。另外,海外资金流入中国资金和实体市场也会有影响。而蓝筹股是影响大盘的主要力量,跟宏观经济紧密相关的行业龙头股能有较好的投资机会。

·其次,关注行业。宏观经济能直接判断必然会涨的行业,例如银行,房地产,保险,汽车.但是如果市场走势过热，低估值、低涨幅，在上季度已见底，这季度将回升的板块（钢铁，铝）也值得重点关注。微观影响也不能忽视.例如,不管经济如何,人都是要看病吃药,那么医药行业总的营利就能保持增长；下半年各种节日频繁,影响到高档白酒需求量变多；夏季因为天气炎热会影响到空调,冰箱,洗衣机销售增高。所以证券公司都有各行的分析师来对行业同个股进行专业研究分析。行业间有着关联，例如，汽车生产量增速大幅上升导致钢铁行业增幅大升。重点关注注前期涨幅滞后，且行业复苏预期较强的板块。行业板块在近几日表现为,大盘翻红,被重点关注的银行,地产,大盘股等权重股带动;大盘调整,被次要关注或者过去滞涨板块,例如食品,白酒等消费类会补涨。

·最后具体到公司和个股. 投资者从公司背景、基本素质等方面(来自调研,和研究别家公

司报告)多加分析，对市盈率水平进行合理判断，需要对企业产品利润（价格，产量，成本费用）增减幅和未来需求量预测分析。此外公司重组、合并和融资的消息对公司短期有正面影响,而长期影响需要深入研究公司运营等各方面。所以在个股投资报告中,笔者提到关键假设点、估值和投资评级、核心假定的风险、 股价上涨的催化剂这四大方面。例如比较保险股，就从保险公司的保费、保量等问题从公司投资状况来分析。例如中国平安是投资大部分蓝踌股，收益潜力较大，有养老金优惠政策对养老金需求增加的扶持，或者是牌照的出台。另外一个地产例子是需要对房价、成交量、政府信贷、土地储备量等因素考虑。运用报告对个股选择。可以选择有补涨潜力、相对涨幅较低、走输大盘、p e偏低、业绩增幅稳定且明确的企业（例如华域汽车）。

短线

对于短线投资者来说，正面消息的，一般会对一只股票价格在短时间内出现快速增长，在当日后段时间基本是处于跌的状态。因为市场遵循低买高卖的原则,所以在什么时间投入，以什么价格买入是很难预测的,投机性质很强,但是仍然可以研究k线趋势,和短期现象对某只概念股特别关注,哪怕公司并非在短期有盈利（例如莱茵生物,在猪流感特别时期或者四维控股, 在k线图中近期买入,上升周期频率都大于下跌时期)。但是短线投资具有高风险性。

股票交易容易出现跟风现象，市场并不完全规范,有些有钱人有意操纵某支小股,在很低价位的情况下买入几乎所有股建仓.于是便有k线图出现长时间只涨不跌,只进不出的现象,然后有些人判断错误就在升的时候买进,跟风抬高股价,庄家很易非法赚取差价.国家会打击这种行为.如果找到确切证据,会发出

3.投资技巧。

因为股价波动性很大,而且有时间性,一般很难判断如何去判断最低成本.有两种方法去摊低成本,从而获得最大利益.可以分阶段投资,在一个认为有价值的点位买进,在股价下跌再买进一部分, 在股价低于初价位的时候,买进的部分可以使得平均成本变低,这样降低了一掷孤注的风险.另外相似的就是合理配置.不单一投资.配置可以使投资更加稳健,收益可以弥补亏损部分.减低风险。

要理解资源共享，团队合作的重要性。一个人可以因为合作而提高效率,一个公司更加如此.公司买入别家公司的报告,再综合自己分析部分的报告,可以让投资建议,计划变的更加可靠,成功的机率也会变大.投资经理经常联络调研人员,或其他专业相关人员,获取更多信息,以经验对来源信息的合理选取和理性判断。

篇9

随着经济全球化、金融自由化的发展，近年来，私募股权投资基金在中国大规模频繁进行投资并购，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。我国私募股权投资基金的市场现状如下：

1.1中国私募股权基金市场募资

首先，新募集中资基金数量增长迅速。2008年新募集基金中，人民币基金数量比例从2007年的43%上升到2008年的63%。其次，新募集美元基金规模大幅增长。2008年美元基金平均规模为9.7亿美元，比2007年增长300%。美元基金规模占新募集基金规模的比例从2007年的82%上升到2008年的85%。最后，私募股权投资策略趋向多样化。2007年以来，我国私募股权投资市场最明显的趋势之一就是投资策略趋向多样化，过桥资金和对已上市公司的投资(即PIPE类)案例数明显增多。

1.2中国政府不断完善私募股权基金市场体系

2008年12月3日，国务院常务委员会公布的金融促进经济发展九条措施中，首次提出发展私募股权投资基金；2009年6月，商务部外国投资管理司副司长在第三届中国企业国际融资洽谈会上表示，鼓励企业境外直接上市；2009年6月，中国国家税务总局87号文件明确支持公司制创业投资；2009年3月31日，中国证监会正式《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》；2009年6月，上海浦东率先开闸，试行境外私募股权投资法人化。

1.3投资行业多元化，清洁技术行业异军突起

2008年，私募股权基金向17家教育企业投资45.56亿元人民币，在医疗健康行业投资金额为15.67亿人民币，同时，在清洁技术行业投资14家企业，比上年全年增加5家，投资总额为49.7亿人民币，比上年增长43.8%。

1.4退出方式仍以IPO方式为主

虽然理论上私募股权投资基金有多种退出渠道，但仍以IPO方式为主。据统计，尽管受金融危机的影响，2008年PE背景的中国企业有36家通过IPO方式退出，有18家通过M&A方式退出。2009年，在28家已进入发行阶段的创业板企业中，有23家企业曾获得VC/PE投资，占总数的82.14%。

1.5政策法规不完善、监管体系不明确

据对一些投资者的调研，他们认为当前在中国投资面临的主要障碍是我国的政策、法规不完善，法制体系不健全，在投资管理的过程中，投资者和管理人会经常遇到无法可依、无例可循的窘境。

2.北京金融产业现状

北京金融业历经二十年时间的改革和发展，取得了一定成就，同时，审视我国金融业发展的现状特点及主要问题可以概括为以下几个方面：

2.1在融资形式方面，间接融资多，直接融资少，社会资金低效运转和浪费损失严重，形成巨额不良资产，并通过银行这一信用中介将包袱甩向了国家。

2.2在资金配置方面，市场配置比重小，大部分金融机构不能完全按照商业化原则操作运行，信贷资金使用效益低下，没有起到优化资金配置和优化产业结构的作用。

2.3在金融业务方面，传统业务多，创新业务少，向现代商业银行目标发展缓慢，金融业未能培植和寻求到新的效益增长点，发展后劲不足。

2.4北京金融业服务水平仍较低。我国金融深化程度仍很不够，北京银行业仍属弱势行业，与国际先进水平存在较大差距，如资本金实力较低，管理水平不高，风险控制能力较弱，粗放式经营仍是主流。我国金融业发展水平较低，市场化程度不高、服务落后，金融企业规模较小；而国外金融业却十分发达，金融企业管理制度相当完善，效率较高，风险控制能力较强，企业资产雄厚。差距意味着潜力、投资机会、盈利空间。所以，为了解决以上问题，北京应当建立一个全方面、制度完善的新三板市场。

3.新三板扩容方案与北京

3.1方案

从稳步发展来看，北京的扩容方案采取园区扩容即继续依托于国家级高新技术园区，将新三板的范围由中关村园区逐步扩展，在扩展过程中控制节奏，实现分期分批稳步推进。高新技术产业开发区是属于国务院批准成立的国家级科技工业园区，着力于发展我国高新技术产业、调整产业结构、推动传统产业改造、增强国家竞争力。配套工作①监管机制的调整目前新三板的直接监管者为中国证券业协会，由中国证券业协会制定新三板的各项规则，对主办券商推荐信三板挂牌业务进行自律性管理，对备案文件进行形式审查和实质审查，履行备案程序。扩容后的新三板基本明确的是，监管权统一收归证监会，其相关规则制度都要在证监会层面，由证监会统一制定和实施。②备案制度调整未来的新三板发行拟采取“注册制”，其操作将沿袭目前的备案制作方法，由政府对拟挂牌企业进行资格审查，由主办券商进行机制的调查和推荐，中国证券业协会事实自律性管理，经由证监会有关部门进行报告后即可发行。具体的备案机构将由中国证券业协会变更为证监会某个部门，其相应的工作程序也应进行进一步调整和明确。③具体制度的调整新三板中关村试点规则要求公司挂牌，须取得政府出具的非上市公司股份转让试点资格确认函，市政府授权中关村科技园区管理委员会具体负责手里试点企业申请。公司挂牌后的监管也要引用政府力量，负责企业挂牌后的持续管理。扩容后，试点资格确认函以及挂牌后的持续监管是由市政府直接管理，或授权当地园区管理委员会具体管理。对于目前新三板“股东人数不能超过200人”的限制，在扩容及监管权统一收归证监会后也有望突破。由于我国《证券法》规定，经过证券监管机关的核准，企业才能公开发行股份，中国证券业协会作为自律管理机构，无权核准企业的公开发行，而新三板的发行监管收归证监会后，这个障碍就可以消除，企业在证监会备案后即可公开发行。

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也经历了很大的变化。越来越多的投资者通过各种渠道参与到资本市场的繁荣中来，网上证券交易也成为了重要

的交易方式。随着互联网技术的发展，网上证券交易取得了快速发展，成为券商经纪业务发展的热点，也已经成

为我国最有发展前景的电子商务领域。

一、网上证券交易发展现状

我国券商最早开始尝试开办网上交易业务是在1996年底，此后一年，网上交易一直停留在观望、开发和试用阶段，到1998年才真正开始发展起来。2000年4月，证监会颁布《网上证券委托暂行管理办法》，对网上交易的业务资格和运作方式作出明确规定后，券商的积极性才调动起来。进入2001年以来，网上证券委托交易业务加快了发展速度。截止2001年3月末，104家证券公司中，正式开通网上交易业务的约有71家，占证券公司总数的68.27%。目前，通过证监会网上业务资格核准的已达到45家。2006年注定是要在中国金融业历史进程中留下浓墨重彩的一年，这一年，股权分置改革继续如火如荼地进行，刚刚恢复融资功能的A股市场，成功接纳了中国工商银行、中国银行两只超级银行股。上证综指创下历史新高，A股总市值一年内翻了一番，一举突破7万亿元。目前，

已有数十家券商推出了自己的网上交易系统，据估计，仅上海就已有百家以上的证券营业部开通了网上交易。

二、网上证券交易发展趋势

（一）大规模网上交易的条件日渐成熟。首先，是技术的进步。从技术角度讲，网上交易已可以使投资者在时间上领先一步。其次，我国的互联网用户群已呈现几何级数增长势头。同时，我国证券行业正在向集中交易、集中清算、集中管理以及规模化和集团化的经营方式转换。网上交易采用这一经营模式，更有利于整合券商的资源，实现资源共享，节约交易成本与管理费用，增强监管和风险控制能力。可见，集中式网上交易模式符合未来券商经营模式的发展方向。

（二）网上经纪与全方位服务融合。在固定佣金政策的大背景下，使得国内券商提前从价格竞争进入了服务竞争阶段。通常情况下，这一竞争阶段应该是在充分的价格竞争之后到来。价格竞争的直接结果是导致网上交易佣金费率的降低，当竞争达到一定程度后，仅靠减佣模式已不能维持下去时，全方位服务模式就会出现。这时候，券商的收入将由单一的经纪佣金转向综合性的资产管理费用。

（三）网上证券交易正在进入移动交易时代。WAP（无线应用协议）为互联网和无线设备之间建立了全球统一的开放标准，是未来无线信息技术发展的主流。WAP技术可以使股票交易更方便，通过WAP可实现多种终端的服务共享和信息交流，包容目前广泛使用的和新兴的终端类型，如手机、电话等设备。用户通过手机对券商收发各种格式的数据报告来完成委托、撤单、转账等全部交易手续。由此可见，这几年基于互联网的移动证券交易市场将有巨大的发展空间。

三、网上证券交易存在的主要问题

2006年证券公司网上委托交易量、网上委托的客户开户数迅速增长。券商在网上证券交易领域展开了竞争，移动证券业务也取得较大发展。然而，要加快我国网上证券交易的发展速度，以下关键问题亟待解决：

（一）交易费用问题。网上交易投资者要承担的全部费用包括：交易佣金、印花税和通讯费用三个部分。交易佣金居高不下是目前我国发展网上交易的最大障碍。而在网上证券交易最活跃的美国，投资者通过互联网买卖股票可获得诱人的交易佣金折扣。可以这样说，低廉的交易手续费促进了美国网上证券交易的迅猛发展。我国证券交易实行固定佣金制度，投资者很难从网上交易中获得直接利益，即使部分券商以佣金返还来吸引客户，但毕竟不公开、不规范，并且返还比例还要视客户的资金量、交易量而定，并不是所有客户都能享受到。这样就大大降低了客户对网上交易的兴趣，使得网上交易规模难以扩大。

（二）网络安全性与稳定性问题。客观地说，网上交易的安全系数要高于一般传统的委托方式，如电话委托等。在传统交易方式中，客户委托数据在到达券商交易服务器之前的传输过程中是透明可读的，只要截获这些数据，就能够解读并获取客户的密码以及其他交易数据等信息。而在网上交易中，客户的私有信息以及交易数据都是经过较长位数的加密，只有交易服务器才能正确识别这些数据，但还不能完全排除某些手段高超的网上“黑客”盗窃交易情况。

（三）个性化程度低，网上服务未能及时跟上。许多券商只是在自己或是他人的网站上建立了一个交易平台，互联网强大的信息服务功能并未发挥出来。虽然大部分券商网站在构建时也都设置了实时新闻、网上交易、专家在线等一整套非常有吸引力的栏目，但实际运作中，网站提供的服务内容非常有限，原创信息很少，信息重复率高，个性化程度低，对客户的交易决策并未起到多大的作用。因此，大部分券商网站实际上只是为其网上证券委托提供了一个技术平台，距离真正意义上的证券电子商务还有很大差距。此外，网络时代是信息爆炸的时代，各种信息充斥网络，如何帮助投资者有针对性地选择使用网络信息而不浪费时间，这也是一个有待解决的问题。

（四）规范和监管问题。首先，我们还没有建立起一个适应网上证券交易特点的监管体系。在这一监管构架中，不仅组织结构、参与部门可能会有别于传统的证券监管体系，而且监管工具和手段也会明显不同。从目前我国的情况看，虽然证监会和相关部门对网上交易的准入和安全问题出台了一些规则，但法规制度建设还远远不适应监管的需要。有关网上交易的资格审查、网上交易的技术标准和技术体制、网上交易的信息资源管理、网上交易的市场监管都还缺乏明确、公开、统一且可操作性强的具体标准，网上安全设施也还只是由各个券商自行设定。其次，对网上交易的开放性认识不足，尚没有形成全球化的协调监管机制。

四、我国网络证券业发展对策

针对我国网上证券业发展的现状，在我国网上证券业未来的发展中应注意采取以下策略：

（一）降低运行成本，提高网络运行速度。当前我国网络交易运行成本较高，如果再考虑到股票交易本身的印花税、向券商交纳的佣金费用等，在当前股市状况和国内经济状况下，的确制约了不少投资者采用网络交易方式。而且，我国当前网络速度跟不上，网上行情与信息的速度和营业部相比还是有很大的差距。

（二）提高网络安全性。在互联网上做网络交易的风险比在营业部做交易的风险大，因为客户不得不通过更多的中间环节，也比较容易产生问题。从技术上讲，现在国内使用的网上安全技术已经基本可以保证上网营业部的安全，但还不能完全排除某些手段高超的网上“黑客”盗窃交易情况。这一现象，不仅是我国网上交易系统中亟待解决的问题，而且是一个全球性的问题。

（三）壮大网上用户队伍，提高投资者素质。由于网上交易的客户数量和互联网用户的数量有很大的关系，电脑及网络使用的普及程度以及投资者对电脑及网络的掌握程度也影响着网上交易的扩大。美国网上交易市场比较成熟，它是建立在一个庞大的、有2.4亿名网上用户的基础之上的。而我国网上用户的分布，主要集中在大城市和沿海地区，知识分子在所有用户中占很大比重，这些和发达国家和地区证券营业网点多、网上用户层次广泛的特点还具有一定的差距。要想使我国的网络证券业有较大的发展，就必须提高我国投资者的素质，壮大我国网上用户队伍。