量化投资和价值投资范文

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简单地说，就是利用基于数据模型的量化投资策略运作的基金。基金公司宣传此类产品时，习惯于用“电脑+人脑”进行解释。

从1971年巴克莱投资管理公司发行全球第一只定量投资产品至今，量化投资已走过30年历程。

凭借着良好的业绩表现，这一投资方法已占据全球投资30%的江山，成为主流的投资方法之一。其中著名的大基金自成立起至2006年的17年间，年化收益率达到38.5%。

然而，近两年来，量化基金在全球的业绩并不理想。次贷危机之后，量化基金一直举步维艰。

国内量化基金的兴起，正是在次贷危机之后。

截至目前，国内已成立的采用量化策略的基金有12只，其中9只自2009年以来成立。它们整体面临业绩不尽如人意的尴尬，据《投资者报》数据，它们的年复合增长率为11.78%，远低于平衡类、价值类、成长类基金。

量化基金成败，最关键是量化模型的有效性和投资纪律的执行情况。然而，国内已有的量化基金两方面均无太大优势。

一方面，模型相对较原始，量化投资策略要么机械地借鉴国外已经公开的模式，要么基于基金公司自有的多因子模型；另一方面，与海外量化基金一样，具体的模型并不会公开，这样投资纪律便无处考察。

从现有的几只量化基金过往业绩看，长期业绩较优异的是上投摩根阿尔法，自成立以来，年复合增长率达到35%，算得上是量化基金的龙头。

量化模型无亮点

投资模型是量化基金最核心的竞争力。

定量基金经理基于对市场的理解，提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想，并用历史数据验证其正确性，再由系统根据提炼出的投资思想，在全市场挑选符合标准的股票，并通过对收益、风险的优化，建构最优股票组合。

“对于中国这样的新兴市场，量化投资的关键是能否根据市场特点，设计好的投资模型。”接受《投资者报》记者采访时，上海一位从事量化投资的基金经理说道。

然而，已有的量化基金中，大多简单地利用国外已公开的模型，或是用基金公司自有的一些简单模型，在考察市场的有效性上普遍比较欠缺。

如中海量化策略和南方策略优化在行业权重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。

这种模型现是华尔街主流模型，亦是高盛公司资产管理部门在资产配置上的主要工具。

BL模型利用概率统计方法，将投资者对大类资产的观点与市场均衡回报相结合，产生新的预期回报。即由投资者对某些大类资产提出倾向性意见，模型根据投资者的倾向性意见，输出对该大类资产的配置建议。

然而，在国内市场信息搜集等方面局限性较大的情况下，该系统到底是否有效还仅是基金公司体现其“专业性”的一个由头，有待探讨。

国内量化基金模型还具有同质化特点，表现在对个股估值等方法的应用上，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、PSG估值法、EV/EBITDA估值法等。

另外，模型是量化产品背后“不能说的秘密”，虽然基金契约中对要采用的量化模型做了模糊介绍，作为靠“执行纪律”取胜的产品，实际运作是否执行到位，也无处查证。

量化基金业绩平淡

量化基金的优点首先在于，通过具体的经济模型对经济复苏行业评估并进行行业权重配置，将基金经理的投资理念与分析有效结合。

其次，覆盖全市场，避免因基金经理个人偏见或经理不足造成选择范围局限。

再次，通过基金经理精细化投资运作，较好把握细微的结构性投资机会。

或许是因为模型简单雷同，以及没有较好体现A股的特征，比如说波动性、“政策市”等，现有的量化基金整体业绩优势并不明显。

根据《投资者报》数据，可比较的6只“人脑+电脑”量化产品的年复合增长率为11.78%，低于“人脑”管理的趋势类、回报类、价值类、平衡类（年复合增长率均超过18%）。

今年以来，所有量化基金中，超越指数的仅有采用量化投资的富国沪深300增强指数型基金，截至4月1日，回报率为6.94%。

而在估值修复行情中，以对估值有量化指标要求的华商动态阿尔法、国泰金鼎价值精选、嘉实量化阿尔法大幅跑输业绩大盘，取得负收益，净值分别下跌7.2%、6.7%和4%。

上投摩根阿尔法领衔

从已成立的采用量化策略投资的基金中，年复合增长率大幅超过平均值的仅有上投摩根阿尔法，为35%。但这与该基金是较早采用量化策略的基金之一，成立于2005年10月，经历过2006、2007年的大牛市行情有一定关系。

截至去年底，该基金资产规模44亿元，自成立以来的回报率为425%。该基金受到机构投资者的青睐，持股2.9亿份，占基金总份额的21%。

近两年的市场表明，价值投资和成长投资在不同的市场环境中都存在各自的发展周期，并呈现出一定的适应性。而上投摩根阿尔法量化模型适应了这一市场特点。

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关键词：硕士研究生 净现值 实物期权

一、引言

随着研究生招生规模的不断扩大，研究生教育问题作为热点话题倍受瞩目。1999年我国研究生开始扩大招生规模，招生人数由全国研究生教育的规模正以惊人的增长速度在短期内实现了跳跃式发展。近年考研报名人数急剧攀升的情况，录取比率也一定程度上升，然而录取人数上升的速度却远不及报考人数上升的速度。研究生教育投资的风险还是很高的，激烈的竞争中很多同学极可能会落选。从经济学的角度看，研究生教育投资属于一项人力资本投资。人力资本投资相关理论为研究生教育投资提供了相关理论基础。周群英（2004）将研究生教育投资的成本分为直接成本、机会成本、心理成本。将心理成本定义为在开放的社会系统中，完成一项任务或达成一个目标所投入的情感与人格。把研究生教育的收益分为四个方面，即较高的收入、更好的发展前途和更强的工作适应能力、社会声望或社会地位、心理收益。由于心理成本的无形性、临时性、价值性和非量化性，未能合理量化心理成本，同样后三种收益也难以量化，这些无法量化的成本和收益相互抵消，不予考虑。赵恒平（2005）、吴旭华（2010）将研究生教育投资的成本分为直接成本和间接成本，将直接成本又划分为考研阶段的直接成本和读研阶段的直接成本。认为机会成本就是研究生教育投资的间接成本。间接成本则包括了在校研究生估计自己如果不读书可能获得的年收入、因投资研究生教育而放弃的利息收入、工作经验和晋升机会的损失、风险成本、就业成本、时间成本和心理成本。吴旭华认为研究生教育投资的收益则来源于预期未来增值收入、学术能力提升、奖学金收益、社会认同感等。在估算研究生教育投资价值时周群英和吴旭华都只考虑了直接成本、可量化的间接成本以及可量化的收益。李妍（2010）在分析研究生教育投资的过程中，在考虑直接成本和间接成本的基础上还考虑了研究生教育投资的风险成本，以同期银行存款贷款利率作为折现率，采用传统的差额净现值法估算研究生教育投资的价值。 上述文献在分析学费支出时未能考虑到国家资助部分即公费对学费支出的影响。然而，中国研究生教育的公费比率是比较高的，这部分对直接成本的影响不容忽视。研究生教育投资是一项高度不确定性的投资，这种不确定性也是一种投资价值来源。采用传统的差额净现值法，低估了研究生教育投资的价值。本文采用布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出的期权定价模型，以估算这部分不确定性的价值。

二、研究生教育个人投资差额净现值

（一）差额净现值法的思想和合理性 差额净现值法用于长期投资决策的互斥方案选择中，通过计算两个互斥方案的差额现金流量现值，并判断该差额现金流量现值是否大于零，从而判断两种互斥方案的相对优劣。研究生教育个人投资面临两种互斥方案即为：研究生教育和直接参加工作。净现值法引人研究生教育投资价值分析的可能性在于，研究生教育投资成本收益在未来一定的期间内是可以预测和量化的，计算简单直观。考虑了教育投资的时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了整个教育投资收益期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；在一定程度上避免了估算不精确所带来的误差。

（二）成本收益曲线 于谨凯和单春红（2002）提出了博士研究生的成本收益曲线，硕士研究生的成本收益和其类似，其成本收益曲线如图（1）所示。硕士研究生OA阶段主要产生现金流出，即初始投资部分的现金流出。而在此阶段，本科生则已经产生了现金流入。这一阶段本科生的收益大于硕士研究生。在AB阶段，硕士研究生开始产生现金流入，形成一个跳跃式的发展，而本科生的收益维持在原有的稳定增长的阶段。AB阶段两条成本收益曲线的关系存在两种情况。一是初期硕士研究生成本收益曲线就高于本科生成本收益曲线，在之后阶段硕士研究生累计现金流入和本科生累计现金流入差额不断缩小，直至超过本科生的累计现金流入，形成了研究生教育投资的价值部分；二是硕士研究生的成本收益曲线在AB阶段初始过程低于本科生的成本收益曲线，这个过程中本科生的累计收益和硕士研究生的累计收益差额还在不断增大。但随着时间的推移，硕士研究生成本收益曲线反超本科生的成本收益曲线，这样便会缩小累计差额直至零，然后硕士研究生的累计收益会超过本科生的累计收益。综上，硕士研究生的投资价值为图（1）中硕士研究生成本收益曲线和横坐标之间构成的面积总和减去本科生成本收益曲线与横坐标之间构成面积，也就是 （Ⅲ+Ⅳ-Ⅰ）-（ Ⅱ+Ⅳ），即Ⅲ-Ⅰ-Ⅱ。

（三）成本分析 一般来说 ， 研究生教育作为“教育投资”是通过教育培训获得的技能和学识的提高。按照这般定义，可选择人力资本作为参考的计量对象。普遍认为，教育投资成本包括两个部分，一是教育的直接成本，二是教育的间接成本。（1）直接成本。研究生教育的直接成本指为接受研究生教育而支出的各种费用和劳务，它包括国家和社会的教育设施建设与配置费用、教师工资、学习费用、图书资料等费用。其来源包括两个部分 ：一是政府支出的教育经费 ，二是接受教育者个人负担的学习费用。个人支付的直接学习费用是从受教育个体出发确定教育投资直接成本中货币性成本的主要组成部分。学杂费和住宿费部分，这是个人直接成本的重要组成部分。除学杂费和住宿费外，直接成本还包括大学生日常生活其他开支及考研期间额外生活费。（2）间接成本。研究生教育的间接成本主要包括因投资研究生教育而放弃的就业薪金收入、因投资研究生教育而放弃的利息收入、工作经验和晋升机会的损失、风险成本、就业成本、时间成本和心理成本。在采用折现率对未来现金流量进行折现的过程中考虑了一部分风险成本外，间接成本中存在一些难以量化的部分，这部分和一些难以量化的收益相互抵消，可以忽略不计。因此，本文的间接成本研究生教育投资的个人如果不选择考研可获得的薪金收入，即以本科学历参与工作的收入。这部分具体数据将在分析研究生教育投资收益的过程中予以介绍。

（四）收益分析 教育投资收益是由教育投资对个体和社会产生的增量收入，或者说是人力资本中知识增量价值的经济体现。它一般包括个人收益和社会收益，本文所说的收益不包括社会收益部分。一般认为学历越高收益越高，较高学历与较低学历收益之间的差额是决策的基础。教育投资收益是由教育投资对个体和社会产生的增量收入，或者说是人力资本中知识增量价值的经济体现。不考虑研究生期间兼职等收入以及一些难以量化的和一些见解成本相互抵消的收益，研究生获得收益主要指个体研究生毕业以后参加工作获得的工薪收入。本文采用JOB88 2011年度薪酬调查报告，将应届毕业生的职能划分为销售类，技术类、行政后勤类、客户服务类、设计类、市场策划类、生产制造类、财务会计类、采购类及其他，各职能分布比率分别是60%、30%、29%、29%、20%、17%、15%、13%、9%、13%。根据2011年招聘应届毕业生的职能分布情况数据和对应各种职能部门平均工资水平数据，然后以各职能分布比率为权数，计算出各学历毕业生起薪数额。在此基础上根据收集到各工龄阶段的工资水平，根据2011年各学历水平应届毕业生起薪状况和本科生各工龄工资增长比率计算得出2011年各工龄阶段的人员工资。通过对这些数据进行折现最后得到数据如表（1）所示。其中：贴现率的确定。通常不同于无风险利率r，据统计1999/2000年欧盟各国高等教育私人回报率平均在8%左右。而我国著名教育经济学家范先佐（2003）研究表明我国教育投资的贴现率略低于一般社会贴现率10%的水平。云南师范大学对此做出研究，确定教育投资贴现率在9%-10%之间，这里采取9%的水平。无风险利率的确定：以同期（2011年）国库券利率作为无风险利率，即采用5.18%作为贴现率。预期工作年限的确定：不考虑退休后的退休金差异。假设参考个体22岁本科毕业，25岁研究生毕业，60岁退休。则可以推算本科毕业生预期工作年限为38年，硕士毕业生预期工作年限为35年。由此，中国研究生教育个人投资净现值为：NPV=[392977×32.76%+261363×（1-32.76%）]-（261363+1964.8×PVIFA9%，3） =38144 ，即中国研究生教育个人投资净现值大于0，值得投资。

三、基于实物期权的研究生教育个人投资价值

（一）实物期权的内涵 在做出两个互斥项目的选择决策时，最常用的方法是差额净现值法。在不确定情况下，差额净现值法会大大低估投资价值，对一些战略性投资来说，差额净现值法缺乏让投资者把握决策的灵活性，甚至误导投资者决策。由此诞生了实物期权，而实物期权是由金融期权演化而来的，20世纪70年代布莱克与斯科尔斯共同提出了著名的布莱克-斯科尔斯模型，哈佛商学院教授莫顿也发现了同样的公式。布莱克-斯科尔斯模型对实物期权的价值计算提供了实用的工具。在此之前，实物期权的定价都是采用二叉树法，按照不同期数进行划分，计算得到的实物期权价值是一个近似的价值。交易期数较多甚至是连续发生时，无法继续采用二叉树法对实物期权价值进行衡量。布莱克-斯科尔斯模型用于金融期权则假设所有的证券交易都是连续发生的，股票价格是随机游走的，有效弥补了二叉树法的不足。

（二）引入实物期权的合理性分析 运用净现值法计算研究生教育投资价值时假设研究生按照既定方案执行，在这个过程中不会进行重要修改，并假设预计的现金流入在年末肯定能够实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。然而，研究生教育是一个知识不断积累、自身素质不断提高、研究生教育投资价值总体处于一个上升的过程，价值变动存在很多不确定因素。例如，存在知识老化，机遇，竞争环境的不确定性等。可以得出结论，研究生教育投资价值是随时间上下波动，总的趋势是随时间推移通过教育投资研究生个人不断提高自身文化水平，预期能提高自身价值。因此，研究生教育投资相当于购买了看涨期权。研究生投资和实物期权各变量对应关系如表（2）所示。研究生教育投资对应B-S定价模型：

C=S·N（d1）L·e-rtN（d2）；S=G×p+1×（1-p）；d1=■；d2=d1-σ■；L=I+M·PVIFA9%，3

其中：C为实物期权价值，S为现金流入现值，L为现金流出现值；G为研究生毕业薪金收入折现，I为本科毕业薪金收入折现；M为研究生在读期间每年需花费的支出；P为录取率，r为无风险利率，t为期权距到期日时间，为波动率。波动率的确定：对于期权价值来说风险越高即波动率越大，期权价值越高，这里波动率采用3%，类似于普通经济生活的波动水平。距期权到期时间，这里相当于研究生就读年限，在我国一般硕士研究生为三年制，故这里取三年。将表（1）数据代入上述公式得出结果：研究生投资净现值为38144元，考虑期权价值为51517元。价值决策的平衡点净现值为零。可以得出结论，研究生投资是有价值的。

四、结论

本文通过分析计算，研究生投资净现值为38144元，研究生教育投资净现值为正。由于研究生教育投资是存在风险，并且具有明显的期权特征，传统的净现值法低估了其价值，考虑期权价值之后研究生教育投资价值为51517元。也就是说在居民平均生活水平下，我国大学本科生毕业选择读研是有价值的。然而，不论从净现值还是综合考虑其实物期权价值之后的价值都并不是很高。当然，不同高校研究生教育投资价值不尽相同，不同专业研究生教育投资价值也会有所差别。本文考虑实物期权价值之后和没有考虑实物期权价值时价值都为正，因此，实物期权对决策并未产生重大影响。但是如果针对个别高校、区分不同专业、不同地区对研究生教育投资价值进行分析，就可能存在净现值为负且考虑实物期权价值之后，价值为正的情况，此时，实物期权会对决策产生影响。本文仅仅从个人角度来计量研究生教育的投资价值，实际上研究生教育投资对整个国家、整个社会都存在很大的价值，然而个人角度研究生教育投资价值之外的价值量化存在一定困难，需要进一步探索。硕士研究生教育一定程度上是获得博士研究生教育权力的前提，导致了研究生教育投资实际上是一项多期复合期权，本文作了简化，未将硕士研究生教育作为一项多期复合期权来考虑。所以研究生教育投资的实际价值会略高于本文所计算的价值。本文采取的数据均为社会平均水平，没有根据不同高校、不同专业、不同地区以及不同性别做进一步划分，然而，同高校、不同专业、不同地区、不同性别的研究生教育投资价值存在一些差异。

参考文献：

[1]周群英：《硕士研究生教育个人投资成本一收益分析》，《武汉大学硕士学位论文》2004年。

[2]李妍：《硕士研究生教育个人投资成本收益比较分析》，《中南财经政法大学研究生学报》2010年第3期。

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投资覆盖广、风险可控

说到量化投资，很多人并不了解，这也是一个相当专业的领域。它结合计算机技术，利用数据和模型，寻找能够分散风险并带来稳定、超额收益的大概率策略，力争获取超额收益。

量化投资的特征包括数据模型驱动、依靠大概率取胜、风险较为可控等特点。具体来说，所有的量化模型都需要利用数据检验策略的可靠性，不论思想是来源于金融学理论、交易积累的经验或者纯粹的数据统计，都需要利用交易数据反复验证，在此后的实际运行也主要依靠这些检验过的规则行事。

万家基金量化投资部总监卞勇告诉《经济》记者，因为是主要依赖计算机执行和监控，所以经验得以迅速复制，可以同时关注市场上所有的股票或者其他投Y产品，这往往是单个基金经理或者研究员难以全面覆盖的。

由于利用概率取胜，所以只要市场运行的规律还在，那么这种重复事件仍然可以大概率发生。为了实现大数定律，一般量化投资选择的标的比主观投资多，所以量化投资的分散性一般高于主观投资。

不仅如此，一般量化模型都会有较为严格的风控标准，既然是基于历史数据产生的模型或者策略，就会同样根据历史数据测试组合的回测等一些数量化的风控标准，所以在执行的时候就比较容易知道当前是符合模型预期的波动还是已经出现了未理解到的问题和变化，需要做出相应的修正。

总体来说，对比一般的基本面或价值投资方式，量化投资具有投资范围广和风控严格的特点，还能够避免因为人为的选择而踩雷的情况。

从基金管理人的角度来说，由于基金管理人能够通过数量化方式对市场进行全面的剖析，相比主动投资的基金选股覆盖面更广。业内一位基金分析师对《经济》记者表示，量化投资与生俱来的特点就是个股投资分散程度极高，且基金管理人对于所选标的不带偏好，会均衡的投资于模型所推选出来的标的股票。

从实际操作结果来看，通常量化基金持有股票数量在100只以上，且个股占比相对平均，重仓股个股占比在1个百分点左右，这也是量化投资能够更好地规避非系统性风险的主要原因。

格上理财研究中心研究员杨晓晴也告诉《经济》记者，普通基金由于受人力限制，仅覆盖二三十只股票，而量化基金可以覆盖全市场标的，投资上百只股票，“不仅可以充分挖掘全市场投资机会，而且还能降低个股或个券的负面影响，实现风险的有效分散”。

此外，量化策略建立的择时选股模型，既能合理控制仓位，还能克服人性弱点，规避人为主观非理性给业绩带来的负面影响，做到了纪律投资。量化基金通过多因子模型对个股进行筛选，挖掘价值被低估的个股，最终选出具有超额收益的标的组合进行投资，在震荡市中表现亮眼，颇受欢迎。

总的来说，正是因为大量数据检验、大数定律保证、风险容易描述的特点，现在量化投资正逐渐被大众接受。

行情稳定、投资可长期

近期表现较好的量化基金主要采用的是多因子策略，整体收益远高于权益类基金，尤其在震荡市行情中，量化基金分散持仓的优势更亮眼。而量化基金持续火爆也引发投资者的担忧，在未来这种趋势会延续多久，是昙花一现还是值得长期关注？

对此，华泰证券研究所研究员刘志成告诉《经济》记者，量化基金的市场行情在未来一段时间内仍然会不错。“其实量化投资还是有一定门槛的，一般的投资者可能没有办法把这些投资思想精确地描述出来，也没有办法基于历史数据来做一个回测，所以一般没有这样能力的投资者买一些量化投资的产品会更方便。”

某基金分析师认为，量化基金的投资热潮与其业绩也存在一定程度的联系。2014年以来，采取主动投资的量化型基金业绩持续向好，相比于股票型基金和混合型基金，量化基金更能够捕捉市场波动中的投资机会，更快缓解前期市场整体回撤造成的损失。

2016年度主动量化型基金、对冲量化型基金和跟踪股指的指数量化型基金的平均收益率分别为-2.29%、-1.79%和-4.55%，而同期中国股基指数和中国混基指数的跌幅分别为-16.25%和-8.52%。

大部分投资者都观测到，量化基金整体在牛熊行情中保持与传统基本面和价值面投资基金收益或亏损相当，而在震荡行情中获取更多的回报，出于对未来市场不确定性的考量，投资量化基金相当于另辟蹊径，也不失为一个较好的选择。

近期量化基金有一定分化，因为市场正面临成长与价值风格的转型磨合期，近3个月市场偏中小市值风格的量化基金可能受到了一定的损失，偏市值中性风格的量化基金会突显出来。卞勇判断，随着今年证监会IPO的稳定，筹码供给的增加和证监会对于注册制的推进会更利于市值中性风格的基金。未来量化基金也会衍生出更多更丰富的策略类型，按照国外的经验，量化基金占比持续提高是重要的趋势，其稳定性和在风险加权收益上的优势还是较为明显的。

除了市值中性风格的基金，还有一部分基金可能会在多因子选股的基础上加一些事件性选股，它会有一些事件驱动型策略，刘志成还表示，也有基金会主动去做一些风格轮动或行业轮动，这个目前来看不是特别普遍。

2017年市场发展的主基调还是稳。高层多次强调经济发展要平稳有序进行，而且宏观经济数据持续向好，企业基本面得到改善，股市存在结构性布局机会。“这种稳中有进的环境有利于量化基金挖掘阿尔法收益。”杨晓晴表示。

关注三大板块、三种类型

对于普通投资者来说，投资量化基金产品要把握好时机。在杨晓晴看来，投资者在选择量化基金时可以从量化模型、基金经理、业绩稳定性、持仓情况和基金规模等角度进行考察。

第一，模型是决定基金表现的直接因素，毕竟择时选股的依据是模型，但模型还得靠人来管理，基金经理才是决定基金业绩的最核心因素；第二，历史业绩稳定的基金，对市场的适应力更强，模型更有效；第三，分散持仓能够起到分散风险的作用，所以仓位越不集中的基金，在震荡市中越有优势；第四，不易选择规模偏大的量化基金，因为大规模会摊薄阿尔法收益。

目前市场上普遍被个人投资者接受的量化基金均属于主动量化型基金。某基金分析师认为，普通投资者投资主动量化型基金还应从四方面考虑：分散化投资特征显著、投资风格可持续；规模及其变动幅度均不宜过大；长期业绩表现稳定、风险收益交换效率高；所选基金的风险在自身可承受范围之内。

就拿个人的风险偏好来说，如果你是一个低风险型的投资者，应当选择更为稳健的套利型产品或者灵活配置的打新基金，因为不同的量化产品在产品设计之初就会约定一些如止损线、平仓线等要求，同时会展示策略的历史表现。“投资者最好想清楚自己是否能够接受这样的风险收益水平再做决策。”卞勇如是说。

而在投资时机上，一般不需要特别选择，因为量化投资的基础思路就是复制历史规律，不会受到太多当前短期市场影响的冲击，但投资者如果选择的是指数增强类的产品，可能需要考虑大盘的相对高低，目前指数相对估值并不高，正是布局指数增强型产品的较好时机。

量化基金m然可以覆盖全市场标的，但也各有侧重，如有的量化基金重仓金融地产，有的重仓制造业，有的偏爱沪深300成分股等。“所以投资量化基金时还需要根据市场行情因城施策，选择最有上升潜力的基金。”杨晓晴表示，就目前市场来说，主动管理类量化基金表现较好，重仓金融地产板块的量化基金尤其亮眼。

2017年受政策引导影响，经济脱虚入实，去杠杆、抑泡沫有序进行，供给侧改革、“一带一路”热火朝天，宏观经济数据持续向好，企业基本面得到持续改善，股市稳中有进，出现了结构性布局机会，如周期行业、价值蓝筹板块值得重点关注。

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从上世纪五十年代起，随着股票、债券、期权、期货以及衍生品市场的蓬勃发展，以有价证券为标的物的现资学作为金融学的重要分支在以流动性为主要目的的金融市场中产生了越来越重要的作用。同时一方面能够为投资者转移风险，一方面又能够凭借市场的波动获取客观的超额回报，如何专业化进行投资以及构造低风险高利润的资产组合作为一个重要的课题受到了包括企业政府和个人投资者在内的普遍重视。

从广义上讲，现资学有两个重要的理论分支，其一是以格雷厄姆在其聪明的投资者一书中提出的以价值评估为核心的价值投资，其代表的投资策略使用者是著名的投资大师巴菲特。而另外一个重要的分支就是量化投资学，其基础理论是借助数学建模的理论基础，广泛使用概率测度，统计原理和计算机技术对投资标的物进行模型建立，设定投资策略并由程序来进行择时，估值和选股。其理论基础是上世纪五十年代由马克维茨提出的投资组合模型理论。

二、量化投资的理论基础

事实上，量化投资理论是严格基于经典投资理论的两个假设而建立的，这两个假设分别是市场有效假设和无套利机会原则。市场有效假设认为，在现代有效金融市场中，市场是不可能被打败的，也就是，不存在超额回报，回报与风险必然成正比。市场中天然蕴含着一个风险与收益交换的机制，其中投资者提出需求而市场提供供给，在一个有效地市场中，风险回报机制也意味着超额回报由承担超额风险而来。

与市场有效假设紧密相关的是无套利机会原则，也就是金融市场是不可预测的，无风险套利机会并不存在。主流的金融理论主张市场是不可预测的，因为一旦市场能够被预测，那么它就不再有效，获取超额回报可以不再承担多余的风险。而投资者会蜂拥而至，最终抹平无风险套利机会，市场将重新恢复有效。

事实上量化投资在的基本核心在于其从理论上完成了关证券价值和交易流程的完整概念梳理，并且通过数理模型的方式用计算机程序模拟了出来。最关键的是，量化交易理论认为投资在市场中关于收益与风险的机制是动态的，它并没有排除掉资产回报是有可能超额并且可以预估的这种可能性。在以市场有效假设和无套利机会原则为基础的理论上，量化投资对市场风险和收益模型提出了自己的看法。

三、量化投资的发展现状

从量化投资的角度，为了更好地测度和衡量金融市场风险回报架构，研究者提出了一个量化模型概念，也就是beta回报和alpha回报，其中beta回报用于测度市场风险敞口，而alpha回报用于测度超出市场回报的那部分收益。所有的证券和投资组合收益都可以被看做由市场部分的beta回报和非市场部分的alpha回报组成，市场部分的beta回报是源于投资者所承担的投资风险敞口的基于市场基准风险的收益，与量化模型无关。而alpha回报则是那些超过平均市场回报的超出收益，这取决于量化投资的主动投资水平。

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2013年2月28日，华商大盘量化精选开始发行，不久后的3月8日，华商价值共享基金又开始发行。华商基金称，“华商价值共享基金由田明圣掌舵，其管理的基金曾获得2012年混基冠军。数据显示，2012年华商领先企业以17. 28%的收益率，在92只配置混合型基金中排名第一。”

华商领先企业由基金经理申艳丽与田明圣共同管理。该基金虽然在2012年的净值增长率为17. 28%，名列第一，但在2011年的净值增长率为- 33. 39%，属于当年亏损最大的基金之一。田明圣实际管理基金的时间只有两年多，业绩表现波动巨大。而华商基金的营销宣传明显片面，对普通投资者有误导的嫌疑。

自2005年底公司成立至2012年底，华商旗下的偏股型基金整体上已累计造成基民亏损逾65亿元。华商基金现任总经理王锋于2007年5月15日至2009年12月17日担任领先企业的基金经理，曾涉嫌为庄股护盘、接盘，严重损害投资者利益。多年来，华商基金参与了云天化、中恒集团、广汇能源等多只问题股的炒作，一再把投资者置于险境。

多位业内人士告诉《瞭望东方周刊》，在这次市场反弹中，很多股票基金的持有人选择了逢高赎回。2013年2月28日，证监会主席助理张育军在北京“中国财富管理50人论坛首届年会”上表示，希望财富管理行业要把投资人权益保护放在首要位置。要把不合格、不尽职，甚至严重违规的财富管理人员，从行业当中逐步淘汰出去。

不实宣传

“用量化投资做绝对收益。”对于正在发行中的大盘量化基金，华商如此宣传。

目前市场上有19只量化基金，2012年可统计的15只量化基金平均收益率为2. 55%，同期沪指上涨3. 17%，国内发行的量化基金的表现不尽人意。华商大盘量化基金的拟任基金经理费鹏表示，国内众多的量化基金之所以做得不出色，主要是因为没有把量化真正的优势发挥出来，量化真正的优势在风控。

不过，在量化投资实战方面，华商缺乏真实的业绩支持。费鹏于2011年8月加入华商基金，现任华商旗下另一只量化基金——动态阿尔法的基金经理助理。华商动态阿尔法成立于2009年11月24日，截至2013年3月1日，其单位净值为0. 96元，一直未能取得绝对正收益。

华商基金的研究总监田明圣，现兼任华商领先企业、华商策略精选的基金经理，以及华商价值共享的拟任基金经理，属于典型的“一拖三”。为配合华商价值共享的发行，华商基金极力为田明圣涂脂抹粉，称“最近几年田明圣对市场的宏观判断和前瞻布局非常准确”。

数据显示，华商基金的宣传大多与事实截然相反。在2012年，虽然华商领先企业取得了17. 28%的收益率，但华商盛世成长、华商策略精选同期的收益率分别为- 4. 49%、- 3. 69%，同一家基金公司旗下的偏股型基金间业绩表现差异悬殊；而华商领先企业在2011年至2012年的收益率为- 21. 84%，该基金在2012年的收益远未能弥补在2011年的亏损。

屡屡触雷

华商基金总经理王锋出身投研，现任公司投委会主席。近五六年来，华商基金斥巨资重仓的个股中，有多只走势怪异，存在为庄股护盘、接盘的嫌疑。

王锋与私募基金民森投资的董事长蔡明关系密切。蔡明曾任博时基金副总，分管投资，在2000年的基金黑幕中因违规受到查处。当时，王锋在蔡明手下担任研究员和基金经理助理。2003年，蔡明出任云南国投总裁，王锋跟随加盟，担任资产管理总部执行总经理。2005年，蔡明离开云南国投，王锋转而入职华商基金。

在担任华商领先企业的基金经理后，王锋曾参与综艺股份、云天化、劲嘉股份等股票的炒作，背后有与民森投资等私募基金存在深度勾连的嫌疑，其中以云天化一案尤为典型。从2007年3季度起，王锋斥巨资高位追买具有重组题材的云天化，至2008年1季度末，共持有云天化1761万股，市值10. 92亿元，位列第一大重仓股。2008年3月24日，云天化因重组停牌，2008年11月10日复牌后，股价连续跌停，跌幅过半，华商领先企业低位抛售，损失惨重。2008年，华商领先企业的收益率为- 59. 53%。

2010年至2011年，类似的一幕在中恒集团上演。2010年11月，中恒集团控股子公司梧州制药与山东步长签订天价合同，画出了一张中恒集团业绩将持续高速增长的“大饼”，在当时就受到专业人士公开质疑。但华商旗下的盛世成长、策略精选等基金去勇往直前，重仓持有。2011年8月起，市场传言合同生变，并在其后得到确认，中恒集团股价暴跌，华商基金再次受伤。

2012年以来，华商基金又成为广汇能源的最大机构投资者，旗下的策略精选、领先企业、盛世成长均重仓持有该股。广汇能源的控股股东广汇集团因资金链紧张，近年来频繁融资，引发市场担心。特别是广汇集团实际控制人孙广信把70幅字画评估为35亿元，注入集团资产，更是备受质疑。

除重仓上市公司广汇能源外，华商旗下基金同时还是广汇集团的债券持有人。2013年2月7日，华商基金公告称，因“09广汇债”交易所收盘价异常，自2月6日起，对旗下基金持有的“09广汇债”按2月5日交易所收盘价估值。

亏损大户

从甘当庄股云天化、中恒集团、广汇能源的轿夫，到哄抬庞大集团、大智慧的新股发行价，华商基金的异常投资行为给持有人造成了巨大损失：近6年来，华商旗下偏股基金已累计亏损超过65亿元。

篇6

A股疲软，港股雄起。今年来两地市场明显的差异性，使得“AH股价差投资策略”名声大振。但对于普通投资者来说，要熟练掌握和运用某一种投资策略，显然亦非易事。那么，有没有一种产品或工具，可以帮助投资人游刃有余地利用两地市场差异性赚钱呢？华夏基金日前推出的上证50增强版基金50AH优选指数基金或许是不错的选择之一。

据华夏基金公司日前公告称，华夏沪港通上证50AH优选指数证券投资基金（LOF）已于9月19日起发行。该基金作为上证50指数基金的增强版，使用AH价差投资策略，优选低估蓝筹，为投资者提供建立在上证50基础上的额外回报。

“优选50超越50。”该基金拟任基金经理荣膺表示，目前上证50指数有23只成份股在香港市场同步有H股交易。股价差异受到包括市场特性、上市公司行业组成、投资者结构和投资者偏好等方面影响，宏观层面的股价差异或会存在相当一段时间，投资者可在两地市场受惠于这些差异所带来的投资机会。

市场风格快速向蓝筹转换

上证指数在3000点反复震荡，未来哪个板块可以充当冲关“急先锋”。市场人士认为，从目前来看，市场风格正在快速向蓝筹股切换，一旦蓝筹股价值重估过程结束，未来高股息低估值股票或许成为排头兵。

“当前市场有两个大背景：一是我国经济低位运行，资产配置荒较为严重；二是利率持续下行，处于低利率时代。在这样的市场环境下，投资者对国内资产的风险偏好水平将得到提升，而相较于今年以来楼市债市的情况，A股经过调整后，更有可能充当资金的蓄水池。”国海证券分析师指出，从二级市场上来看，很多以保险为代表的机构资金，在债券市场上找不到安全稳健的标的时，将出现使用高股息低估值的股票资产代替债权资产的趋势。

“当前处于经济低迷、理财产品收益欠佳的情况下资金面临无处可投的局面，‘资产荒’被进一步称为‘好的资产荒’。在这样的背景下，上证50指数因为云集众多国字号、中字头等大型国企，绩优稳健，势必会吸引大量资金的关注。特别是随着未来深港通的落地及MSCI或将A股纳入新兴市场指数等因素，境外的机构资金也极大可能首选投资上证50指数。”上述市场人士告诉《投资者报》记者，从2005～2015年的历史数据来看，上证50指数自2005年1月1日至2015年12月31日，累计收益率163.7%，年化收益率13.9%。明显超越其他指数。而利润增速方面，上证50指数过去三年平均净利润增长率达到11.7%，也表现出了极高的成长性。

优选50“洼地”价值凸显

随着深港通的脚步声愈加临近，“南下”持续加热，截至2016年9月6日，恒生指数收报23，787点，再创一年新高。市场人士表示，在利率走低通胀有限之下，高股息蓝筹股的投资价值越来越明显，而随着A股监管趋严之下市场的投机炒作之风得到有效遏制，也会进一步提升高股息蓝筹股的价值。今年以来，上证50指数在所有宽基指数当中表现突出，相对沪深300跑赢2.3%，相对中证500跑赢6.2%，相比创业板综指跑赢5.5%。目前上证50指数市盈率为10倍，市净率1.2倍，股息率3.1%，投资价值凸显。

确实，上证50指数挺牛的，但比它还牛的也不是没有。比如上证50AH优选指数基金就是值得一说的标的之一。据了解，为进一步丰富指数体系，并为投资者提供新的投资工具及标的，上海证券交易所和中证指数有限公司于2015年12月10日正式了境内首只A+H概念的指数产品――上证50AH优选指数基金。如果上证50AH优选指数的成份股存在比A股价格更加便宜的港股，则每个月自动利用港股通额度根据AH股价差进行成份股股份类别的转换。

Wind数据显示，2005年至今，上证50的年化收益率是8.56%，而上证50优选的年化收益率是12.9%，平均每年超额收益率达到4.34%。

“随着未来深港通的落地，以及香港、内地两地的市场环境、投资者结构、退出机制等制度的不断完善，两地的估值差异预计会长期收敛。”荣膺告诉《投资者报》记者，据她了解到的数据显示，截至2016年9月4日，恒生AH溢价指数呈下降趋势，从年初的140左右已降至120。

出色量化团队与明星基金经理双重护航

LOFs（Listed Open-Ended Funds）是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可在交易所买卖该基金。而且，场内交易费用低廉、结算效率高，投资者托管在场内的基金份额可以通过卖出、买入的方式实现股票、债券、基金间的快速转换，大幅提高资金利用率。据了解，上证50AH优选指数就是一只LOFs基金。

值得一提的是，华夏基金旗下目前拥有一只极其出色的量化投资团队。据接近华夏基金的市场人士介绍，华夏基金量化投资团队全面负责公司境内外市场被动投资、主动量化产品以及衍生工具的投资研究和管理。团队现有人员17人，其中，基金经理6位，投资经理3位，人员结构稳定，基金经理平均从业年限15年，平均司龄12年。显然，出色的量化团队能够为上证50AH优选指数的业绩提供一定的保障。

篇7

中国固定收益俱乐部成立

3月20日，和讯网“建基中国债券市场研讨会”在北京召开，研讨会对2012年宏观经济形势进行了分析，探讨了中国债市的现状及前景，以及国债期货的相关问题。首个债券从业者交流平台“中国固定收益俱乐部”同日成立。

深发展与北京茶叶协会战略合作

深圳发展银行北京分行与北京茶叶协会福安分会3月中旬在北京举办战略合作启动仪式，北京茶叶协会福安分会成立于2008年，现有会员企业300多家，2011年销售总额突破12亿，创利税达到1.5亿元。深发展将通过专业的小微金融服务，为福安分会的会员定制个性化产品，以满足他们的多方位融资需求。

浦发第7年社会责任报告

浦发银行近日《2011年企业社会责任报告》，这是该行连续第7年报告。今年，该行特别邀请普华永道对报告鉴证，进一步提升报告的专业性及公信力，并将社会责任关键数据指标与日常经营管理、运营流程紧密结合。报告从经济、社会和环境三方面展现了2011年浦发银行在企业社会责任工作领域的成效。

南方系QDII净值增长率超10%

南方基金旗下三只QDII产品以今年以来平均超过10%的净值增长率领跑五大基金公司QDII产品榜，其中成立于去年“股债双杀”环境下的南方中国中小盘逆流而上，截至3月14日，成立以来实现净值增长率10.32%，在2011年同期成立的基金中排名第2。

新华基金长短期业绩居前

证监会主席郭树清日前关于“长期资金入市”的一席话，使得市场对于价值投资的关注再度升温。作为当前市场上主流投资理念之一，价值投资在国内从来不缺乏践行者，如专注权益类投资的新华基金，在多元化价值投资理念的驱动下，近3年业绩位居行业之首。海通证券数据显示，从2009年1月1日至2011年12月30日，在可比的59家基金公司中，新华基金以75.67%的净值增长率位居行业第一。进入2012年，新华系基金仍延续强势增长势头。Wind数据显示，今年以来至2月末，新华旗下7只偏股基金平均收益6.44%，在同类中位居前1/2行列。

景顺长城竞争力成立3月派红利

由于前期市场行情不佳，具备分红能力的基金并不多。截至3月20日，仅16只股基实施分红，比去年同期大幅减少。但个别基金去年至今成立仅3个月就积累了丰厚收益进行分红，据了解，景顺长城核心竞争力成立3个月即积累了近20%的收益，3月27日为除权日，每10份派发红利1.5元。

交银价值ETF领跑同期基金

受市场一月以来普涨影响，公募基金也开始迅速收复失地，其中交银施罗德基金旗下以交银深证300价值ETF为代表的众多产品表现抢眼。Wind数据显示，截至2月末，交银深证300价值ETF今年以来取得14.18%的高回报，在121只被动指数型基金中高居第7位，其联接基金交银价值同期也有近13%的回报。

华夏基金连续开放4基金申购

继3月15日华夏基金旗下华夏复兴股票、华夏经典混合恢复办理日常申购、转换转入业务后，3月21日，华夏基金再次打开旗下华夏收入股票、华夏稳增混合基金的申购。历经2011年的股债双熊，华夏基金先后开放4只基金申购，此番“连续”行动备受市场关注。据悉，华夏复兴股票、华夏经典混合开放申购仅两天时间，申购及转换转入资金量就达到近6000万人民币。

机构视点

海通证券：资产越“轻”回报率越高

随着国内经济整体进入二次转型，“轻资产模式”正在成为越来越多的企业寻找的突破方向。公募基金也敏锐地发现了这一趋势，国内首只轻资产基金――兴全轻资产已发行，海通证券针对A股所有股票2005年至2010年年报分析显示，固定资产占总资产比例与投入资本回报率呈负相关，资产结构越“轻”，投入资本回报率就可能越高。

交银：以“房地产”为纲

在交银施罗德高级研究员矫健看来，没有理由认为房地产市场销售一好，房价就会上涨，三季度之前，预计出现系统性大涨可能性不太大。因为所有公司存货都几乎在高位，且各大公司资金并没有根本性缓解。以“房地产”为纲，布局全产业链，同时静观其变，以静制动，可能是目前阶段最好的选择。

华安：现金管理告别“石器时代”

在众多现金管理工具中，货币基金是普通投资者告别现金管理“石器时代”的一个不错选择。以目前投资者选择较多的活期存款和货币基金来比较，存款提现便利，货币基金赎回最快隔天就可到账；而从收益率比较看，货币基金有明显优势。如国内第一只货币基金华安现金富利自成立以来，每年收益率均跑赢其比较基准――银行同期的活期存款利率。

机构产品

国泰君安“君得增”捕捉破发机会

目前正在建行和国泰君安证券热销的国泰君安“君得增”券商理财产品，除投资定向增发项目，还有0~60%的仓位，可投资定向增发“破发股”。这款产品的发行，使得定增市场不再只是富人们参与的游戏。投资者出资10万即可参与其中，得以曲线分享定增市场的收益，还可抄底破发股，获得超额收益。

信诚周期轮动基金借势发行

近期股市走出震荡上行走势，周期股与非周期股之间的轮动效应明显。正在中国银行等渠道发行的信诚周期轮动股票型基金经理张光成表示，经过前期调整，目前消费行业估值低于其历史平均水平，食品饮料、医药、品牌消费、商业、可选消费等非周期类行业基本面大趋势较好，补涨行情启动的可能性加大。

易方达纯债基金4月5日起发行

易方达纯债债券型基金将于4月5日起全国公开发售，这是国内第6只纯债基金。纯债基金不同于目前市面上数量占主流的一级债基和二级债基，该基金不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发，比一般纯债基金更为严格的是，基金还明确规定了不参与可转换债券投资。

工银量化策略股票基金发行

今年以来，量化基金凭借着数量化模型投资业绩出色。晨星数据显示，截至3月16日，13只量化基金今年以来平均收益率达到10.5%，超过股票基金8.59%的涨幅。

工银瑞信基金公司于3月20日开始发行旗下第一只量化基金――工银量化策略股票基金，拟由现任工银全球精选的基金经理游凛峰担任。

农银汇理消费主题基金发行

农银汇理基金旗下农银汇理消费主题股票型基金已从3月19日起正式发行， 这是一只标准股票型基金，其重点投资对象为消费相关行业，这与当前国家政策的导向如出一辙。资料显示，该基金股票投资比例为基金资产的60%~95%，其中投资于消费相关行业股票的比例不低于股票投资的80%。

民生加银信用双利债基获批发行

民生加银基金公司旗下第二只债券型基金――民生加银信用双利于3月28日正式发行。据民生加银介绍，推出这只基金，主要考虑到当前债市仍具备较好投资机遇，特别是信用债市场无论从收益率还是风险情况均处在一个较好的平衡点，而股市依然在震荡中。

篇8

【关键词】新经济时代；经济管理；发展趋势

经济管理是实现经济发展的重要举措，在新经济时代的发展背景下，做好经济管理的各项工作对社会发展有重要的影响。经济是对价值创造行为的统称，在人类社会发展阶段，经济活动就是创造、转化和实现价值的过程。随着科学技术水平的不断推进，经济行为逐渐变得高效化，新经济时代也因此形成，为了能适应新经济时代变革趋势的要求，做好经济管理工作至关重要。

一、新经济时代带来的市场经济变革

针对新经济时代市场变革的特殊性和复杂性，在后续发展过程中需要从整体情况入手，考虑到经济管理形式的要求，突出市场经济变革的整体化要求。以下将对新经济时代带来的市场经济变革进行分析：

1.无形产品的量化

在新经济时展背景下，无形产品的量化起到至关重要的作用。无形产品指的是没有实物但是有价值的产品内容，包括知识、信息和管理能力等，由于服务理念比较特殊，在无形经济的后续发展阶段，需要对量化格局和应用价值进行对比分析。无形产品的出现是经济发展的重要标志，需要及时对其进行量化处理，针对价值衡量标准的各项要求，建立有效的沟通发展体系。此外需要对无形产品进行价值的衡量，即使市场已经赋予了无形产品充分的价值，价值的衡量和量化没有确切的标准，因此也增加了市场经济的发展限制性因素。

2.生产单元的划分

基于传统经济模式的特殊性，在生产单位的定义划分阶段，需要对生产行为进行有效的分析，考虑到各项定位标准的具体要求，保证生产格局的多元化。加工方也是产品的生产方，要委托相关工作人员及时对产品进行划分，在无形产品缺乏有效的划分的阶段，对生产单元进行量化处理。由于无形产品量化处理内容比较多，在后续处理阶段，需要做好划分工作。

3.经济指标的应用

在社会经济不断发展的前提下，现代社会的经济行为被赋予了新的社会意义，在不同情况下，需要对出现的社会经济行为和外部生产环境的划分引起重视，掌握直接社会关系，进而使其适应经济管理的变革趋势。当前我国已经进入到了后工业时代，传统的工业发展模式在进行资本积累的过程中会存在严重的问题。其中工业生产模式会存在资源消耗的现象，也会对自然环境的破坏程度造成影响。由于个人和生产社会化的弊端，流水线和独立创造之间矛盾激化，为社会的稳定发展带来了不利影响，经济定位的定义也会受到比较严重的冲击。

4.投资模式的变化

投资模式的变化对新经济时代的发展有重要的影响，在新经济的时展背景下，如何合理应用投资价值实现对资本的有效应用，成为当前事业单位管理的重点所在。和传统的生产发展模式相比，不同层次的经济体会出现不同程度的变化，相关工作人员必须对投资形式引起重视，尽量谋求有效的立足发展形势。无形产品的投资逐渐超越了传统的生产产品行为，从客观上来说，也是对原有的工业时展模式的重塑。基于工业时代经济模式的特殊性，需要提前对资本应用价值进行定义，考虑到投资模式的变化形式，突出应用重点。

二、新经济时展的矛盾和反思

随着世界经济格局的不断变化，当前世界的经济形式进入到新经济时代，受到社会大生产和工业生产变化格局的影响，世界经济的变化更为复杂。以下将对新经济时展的矛盾和反思进行比较分析。

1.新经济时展的矛盾化

对于新经济时代，在构建知识经济框架的基础上，需要考虑到科学技术的发展和文明的发展，兼顾到发展格局的整体要求。实际上，新经济时代的财富发展存在比较大的差异性，多数财富集中在少数人的手中。对于世界经济和产业格局的变化，需要对新经济时代的经济发展提出多方面的质疑和思考。部分地区会存在失业率高或者贫富差异大的现象，必须及时对新经济时代布控形式引起重视，对其进行优化设计。

2.调和矛盾核心

新经济时代和之前相比关注竞争和利益间的关系，从管理学的角度来看，需要对管理学的知识框架和结构形式进行对比分析。综合经济学的各方面变化，需要及时对社会资源进行整合，考虑到宏观发展形势的整体要求，贯彻落实有效的经济体系。新经济时代对经济管理是长期性的，独特的管理形式必然推动新经济时代的整体进步。在核心调整阶段，只有落实有效的管理特征，才能体现出矛盾整体管理的要求。

3.确定新经济时代的基础

在新经济时展阶段，受到发展规律的影响，市场状态和各个产业结构会出现不同程度的变化，由于呈现出不一样的特征，必须对资本主义市场发展形势引起重视，对通货膨胀和通货紧缩等进行有效的分析，满足经济时展格局的后续要求。由于经济体的投资呈现出细化的状态，在执行投资阶段，必须考虑到经济体和经济行为的各项变化，合理应用计算机技术和互联网技术，保证经济体的有序性和完善性。投资框架的应用本身比较细化和复杂，也会直接产生比较复杂的影响，经济行为受到决策和后续控制形式的影响，必须贯彻落实有效的经济管理体系。

4.投资模式的重组

对于资本的有效应用和价值的重新估算，对于各种资本的投资要考虑到合理应用的最大化作用。在新经济时代的发展要求下，不同层次的经济体对资本的有效应用有明确的要求，从实质上看，需要及时对投资模式进行分析，考虑到结构形式和建构体系的整体要求。在新经济时代，从形式和内容上要对工业结构进行咋比较，重新解构旧有工业化的投资模式，从而在新的时代里面，赋予资本更新的价值和意义。

三、新经济时代的经济管理发展对策分析

基于新经济时代经济管理的特殊性和复杂性，从当前发展状况来看，企业事业单位为了适应经济时代的发展潮流，必须对自身经济理念进行革新，使其适应市场经济的整体化要求。以下将对新经济时代的经济管理发展对策进行分析。

1.积极革新经济理念

从新经济当前发展状态来看，必须从观念上改变和提升对经济及经济管理的认识，强化对新型经济模式的掌控力。在实际工作中，相关工作人员要通过不断学习的形式，实现自身能力的提升。在现有基本素质和认知水平的影响下，要及时关注世界经济和我过经济的变革趋势，尽量找到自身在新型环境的定位，结合具体情况，制定有效的经济发展战略目标，进而为自身经济发展提供必要的支持。为了实现经济发展形势的革新，要制定合理的发展目标和战略控制体系，以战略控制机制为基础，贯彻落实多元化管理机制。多元化的管理背景要以优先原则为基础，认识到多元价值的潜能，政府在政策上必须给予有效的支撑，进而保证经济理念的有序性。

2.突出经济变革

在新经济时代的发展背景下，要想实现稳步发展，必须对已有的自身管理模式进行分析，为企业的后续发展奠定基础。根据经济投资形式的具体化要求，在转型阶段，要对市场经济进行全面的分析，包括生产投资、无形产品及其他项目。在做好风险评估的基础上，选择长期有效的投资项目。同时需要注意的是，必须减少对投入大、风险大的项目进行投资。当前对于创意和观念主体的投资理念正在逐渐发展，从当前经济发展模式和状态来看，此类投资形式在未来经济发展中有重要的作用，需要明确风险评估形式，建立长期效益的投资节目。

3.确定知识创新体系

知识作为人类发展比较重要的财富，其经济价值是无法估量的。在现代经济发展模式下，做好知识的创新管理工作至关重要。需要从传统观念抽离出来，保证知识管理的独立性，对各项内容进行有效的评估和认识。在当前经济发展状态下，知识包括有规律的知识和领会类的知识，两种不同的知识受到企业单位的重视，通过有效的组织形式，可以实现知识间的有效转换，进而为企业的后续发展奠定基础。

4.提升人员素质

人才是当前社会的稀缺资源，也是现代经济发展的重要内容，其应用价值是不可估量的。在实践过程中需要强化无形人才的培养，不断提升经济管理水平。事业单位作为独立的经济发展体，要发挥出自身的积极作用，做好人才的咨询和管理工作。通过对自身经济理念和经济管理方式进行转换，能进一步提升综合素质，实现人生价值。

四、结束语

经济管理的影响价值比较深远，在对知识管理进行分析的过程中，需要明确理论要求，对各个类型的转化形式引起重视，用发展的眼光看待知识经济的发展运作。同时在实践过程中要了解市场经济的变化，适应新经济发展趋势的整体化要求。

参考文献：

[1]宋继华，李.新经济时代管理会计的发展趋势[J].商场现代化，2015，07：192-193.

[2]马杰.试论新经济时代市场营销发展新趋势及其应对策略[J].黑龙江生态工程职业学院学报，2015，04：28-29.

[3]杨开.浅论新经济时代人力资源管理面临的变化及发展趋势[J].山东电力高等专科学校学报，2011，04：78-80.

篇9

最近一段时间，债市、股市接连走弱。截至2016年12月16日，上证指数累计跌幅为3.91%，创业板指累计跌幅为8.47%，如下图所示。在股市下挫的背景下，大部分采取主动管理的权益类基金净值纷纷走低，同期股票型基金平均净值损失幅度为4.17%，混合型基金平均净值损失幅度为2.82%，混合基金中股票投资仓位为0～95%，且主要进行股票投资的“高度灵配――相对业绩比较基准”类别的净值损失幅度为3.78%。由此可见，股市整体小幅震荡的格局下，各大类基金净值皆有所下滑，未有大类能够逆势上涨。

目前，市场基金存量较多，按照法定分类已不能充分体现基金投资方向的特性。因此，济安金信基金评价中心将公募基金按照投资范围、投资策略等维度进行特色分类。根据济安金信基金评价中心的特色分类统计，量化基金表现突出，该类基金2016年以来的平均净值增长率为1.64%，整体盈利能力较强，且最大回撤较小。

量化基金稳定盈利，各区间业绩优异

根据济安金信基金评价中心的统计，截至2016年12月16日，量化基金在过去1个月、3个月、6个月的平均净值增长率分别为-2.00%、2.38%、10.73%。可以看出，该类基金净值上涨的过程较为稳定平滑，这主要基于其投资策略。多数量化基金的股票选择行为都是基于投资模型而定，坚持数量化的投资策略，专注投资价值低估的股票。这种完全基于模型的数量化投资方法既能更加客观和理性地分析和筛选股票，还能保证不受外部分析师的影响，极大地减少了投资者情绪对基金投资运作的影响，从而保持投资策略的一致性与有效性，使其具有较强的盈利能力。

据笔者统计，现市场上多数量化基金的持仓特点是“持股数量多，重仓股集中度低”。根据基金半年报及年报的股票投资明细，大部分量化基金持仓股票数量在80只以上，且持有市值占基金资产比重较小，投资分散有助于增加抗风险能力，同时平滑了基金的收益，有益于基金净值的稳定，如选股模型较为符合市场形势，则实现较为稳定盈利的可能性较大。

具体来看，目前市场上共有54只采用量化投资策略的公募基金，其中2016年以来具有完整运作周期的共有34只，在2016年以来净值实现上涨的共有24只，占比70.59%。其中，净值增长率排名第1的为长信量化先锋混合，其2016年以来的净值增长率为15.05%。该基金管理公司旗下还有长信量化中小盘股票及长信量化多策略股票两只量化基金，这3只量化基金2016年的表现均较为突出，实现了逆势上涨，且都在量化基金排行的前10名中，3只产品均由基金经理左金宝管理，如表1所示。从其净值表现来看，长信基金管理公司的量化投资模型较为成功，赢得了市场的认可，投资者可对该管理公司旗下的量化产品多加关注。

资金面偏紧，债市承压，需谨慎看待债券基金

进入2016年12月中旬，银行间市场资金价格不断走高、信贷数据不及预期等因素使得银行间债市及5年期、10年期国债期货再度遭遇大跌。此外，银行间拆借利率、隔夜回购利率不断走高，这意味着短期内资金面承压较大，债券市场的走弱使得债券基金的净值走势呈下行趋势，即使新基金发行也频频延长募集期限的公告。海外方面，美联储加息落地，人民币贬值预期持续，年末期资金利率走高，跨年资金上涨尤为明显，逆回购利率品种多数上行，上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续全线上涨。尤其值得注意的是，Shibor3个月期收报3.1774%，为2015年10月末以来的高位，并已连续上行41个交易日，创下2010年年底以来最长的连涨周期。另外，中央经济工作会议将2017年货币政策定义为稳健中性，以防范风险为首要，预期2017年货币投放可能比2016年更为谨慎。因此，资金面偏紧的状况短时间内难以改善，此时投资者应对债券市场及债券基金谨慎看待。

2016年年底，债市持续下跌，国债利率平均上行28基点，AAA级和AA级企业债利率平均上行50多个基点，中证转债指数大跌3.86%。周内交易日国债期货多个合约开盘后迅速出现跌停，为国债期货上市3年来首次。纯债基金整w收益水平出现一定回撤，同类基金业绩分化程度也较大，仍处于建仓期内的新基金和部分次新基金短期收益持续好于一些运作周期较长的产品。据笔者的跟踪统计，近几周收益水平较高的产品多为委外基金，甚至出现若干次由于大额赎回所至的净值暴涨，周内收益率超过10%的现象。对于个人投资者，笔者建议回避此类基金，在选择债券基金时，应多关注具备历史中长期业绩，投资运作较为成熟的品种。固定收益类基金累计净值增长率统计如表2所示。

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(一)资产评估机构标准不一

理论上，投资性房地产的公允价值是由熟悉房产的买卖双方之间进行房产买卖的价格。在实务中，这个价格通常是由资产评估机构运用评估技术分析市场信息后确定的。但目前，我国的资产评估机机制尚不完善，资产评估师隶属于财政部门、房地产评估师隶属于建设部门，土地估价师隶属于国土资源部门，这就造成了各部门间对房地产公允价值的评估基准的不同，评估权威性不够高等问题。

(二)监管机制不够健全我国的法律没有对会计舞弊的规范条款，缺乏对舞弊责任的明确规定，对应的处罚机制也不够健全。这使得企业可以利用投资性房地产的公允价值对企业利润进行调整来到达舞弊的目的。我国的国家经济监督机构包括证监会、国家财政部门和审计部门，而它们的监管能力是有限的，一些房地产企业利用这些监管漏洞非法牟利，导致投资性房地产信息的不公允和不公开，严重影响了我国房地产行业的健康发展。

二、完善投资性房地产公允价值计量模式的对策

(一)提高投资性房地产的估值技术为提高对房地产地产估值的准确性，就必须首先明确量化房地产价格的标准。相关标准的制定机构应充分考虑该地的经济发展与人们的平均收入情况，根据相关经济信息，采取部分指标作为其量化尺度。再寻找出相似的房地产后，借鉴资产评估中对企业价值进行评估的方法，根据它们之间的不同制定修正系数，以达到提高估值准确性的目的。另外，相关机构还需建立房地产行业统一的市场信息数据网络和数据库。统一的市场信息数据网和数据库能方便企业获取该地区权威完整的信息，使评估人员有了运用估值技术对投资性房地产进行公允价值评估的依据，保证了结果的客观准确性。

(二)逐步完善准则体系完善的会计准则体系是公允价值计量模式能够得到广泛运用的条件。我国的公允价值计量模式的引入时期较晚，大部分都引用于国外的研究成果，未能有效的与我国的市场经济环境相结合。在制定公允价值运用框架时，应结合我国的国情，充分考虑其可操作性，使会计政策能够真正解决经济中的实际问题。这就要求对计量目标提供明确的阐述，例如，对一般性或偶然性的投资性房地产，应规定是采用当时当笔的交易价格，还是充分竞争的交易方式来作为其公允价值。