公司市场风险分析范文

导语：如何才能写好一篇公司市场风险分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：创业板市场；上市公司；财务风险

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我国深圳证券交易所推出创业板，这是一个重要的中国证券市场的制度创新，它的建设将会面临一些风险。因此，理性和全面的理解和评价上市公司的财务风险，并在此基础上探讨科学、有效的防范措施，加强对财务风险的控制，是创业板上市公司正常运行和稳步发展的重中之重。

我国创业板上市公司的面世时间较短、数量较少，学术界和实务界对我国创业板上市公司财务风险的控制研究还没有足够的关注。中小企业是创业板上市公司的主要来源，它是市场经济体系中比较活跃的、发展前途较好的企业类型，在数量上有着绝对的优势，是经济增长的主要动力、提供就业的主要渠道和科技创新的重要力量；然而，中小企业一般规模不大，市场的竞争比较激烈，而且容易破产倒闭，其地位较弱且比大公司面临更多的财务风险。通过分析创业板上市公司的财务风险控制问题，可以为创业板上市公司平稳健康发展提供理论帮助。

本文将财务风险基本的理论与创业板上市公司的财务特点相结合，识别和分析了创业板上市公司主要的财务风险，通过一些具体的财务数据的分析研究，并提出了一些对策和建议，因此本文具有重要的理论意义和现实意义。

二、创业板上市公司财务风险状况分析

虽然我国创业板上市公司已经开始重视财务风险的控制，但是仍然存在着一些问题和潜在风险。本论文选择创业板制造行业上市公司作为研究对象。主要原因是：创业板制造行业上市公司大多数是高技术、高成长型企业，可以体现创业板板块特征；创业板制造行业是创业板最大的一个行业，具有代表意义。本文选取11家创业板市场上市时间为2009年，上市时间较早，财务风险相对具有代表性的企业进行分析。数据来源均为国泰安数据库。

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。表1列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的短期偿债能力主要指标的统计数据。（表1）

流动比率是衡量企业短期偿债能力的比较重要的财务指标，这个比率越低，说明企业偿还短期负债的能力越弱，流动负债得到偿还的保障越小。然而，流动比率过高也并非好现象。由上表可以看出，超过60%的公司流动比率均不理想。根据对创业板上市公司的财务比率中流动比率的分析，不难看出创业板公司存在着一定的偿债风险。速动比率平均值为3.01，总体速动比率偏高，最高为9.22，最低仅为0.73。现金比率平均值为1.48，远高于正常水平。最高为7.09，最低仅为0.09。根据以上所列创业板上市公司指标情况，可见这些公司具有较大的经营风险，一旦经营失败，投入的资金有去无回，将导致公司无法偿还到期债务。因此，以上大部分企业短期偿债能力不理想，即使这些企业经营上尚未出现问题，但有可能在未来发生偿付债务的困难，导致财务风险。

2、长期偿债能力分析。长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。表2列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的长期偿债能力主要指标的统计数据。（表2）

由表2看出，资产负债率平均值为30.23%，说明大部分企业的资产负债率较为合理，大禹节水最高为66.35%，超出标准数值。但大部分企业资产负债率符合要求。利息保障倍数平均值为131.85，最高值为中元华电860.34，天龙光电为负值，其他公司水平均较低，远低于平均值。因此，长期偿债能力不理想。产权比率平均值为54.12%，大禹节水高于100%，只有一小部分公司的产权比率较低，其中中元华电最低为4.21%，较为理想。因此，大部分企业偿债能力有待提高的，否则可能在未来发生偿付债务的困难，导致财务风险。

（二）财务杠杆分析。从理论上讲，企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小。，3列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的财务杠杆主要指标的统计数据。（表3）

一般来说，企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。由表3可知，财务杠杆系数平均值为1.31，整体水平较为合理，大禹节水最高为2.748222，财务杠杆系数较大，所面临的财务风险相对偏大。大部分企业DFL接近于1，此时财务风险较小。

在同一产销量水平上，一般而言，经营杠杆系数越大，利润变动幅度越大，风险也就越大。通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合，以此降低财务风险。

三、结论与建议

通过本文的研究，对更多的创业板上市公司在创业板防范财务风险并获得成功有一定的指导意义。创业板公司必须充分认识到，防范财务风险不仅是财务部门的职责，这是一个系统工程。财务风险管理处于企业风险管理的核心地位，需要经营者的高度重视，需要企业员工参与，全面系统的分析，找出企业财务风险的根本原因并进行有效防范，从而使企业在创业板市场发展和成长。

创业板市场企业财务风险涉及许多方面，企业经营发展的过程中，首先要从自己开始，建立和完善内部控制制度和内部审计，消灭于萌芽状态，当业务难以避免财务风险，也应该及时做控制措施。因此，良好的内部控制制度，财务预警和控制系统和内部审计的有效性是企业经营发展的强有力支持。

由于有关创业板市场的理论还未形成一套有机的体系，因此在写这篇文章时所受到的最大限制是资料不足，同时由于目前本人能力水平以及时间的限制，论文中难免有论述不充分、考虑欠妥当的地方。正因如此，对上市公司财务风险的分析难免出现不准确的地方，本文只是对创业板上市公司财务风险状况进行了浅显分析，还有待进一步的研究。随着我国创业板市场的不断发展，将在今后的研究中不断修正。

主要参考文献：

[1]赵坤，赵育萱.创业板上市公司财务风险实证研究.商业时代，2012.3.30.

[2]许言.创业板上市公司财务风险问题研究.天津财经大学，2011.5.1.

[3]张译超.我国创业板上市公司财务风险控制问题探讨.江西财经大学，2010.12.1.

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（一）传统证券风险量化指标的理论源头

传统的证券风险分析当中必然会同一个与之如影随形的概念联系在一起，那就是收益，同时，在西方传统的经济学当中风险和报酬存在着这么一个函数关系，甚至在一些传统的经济学课本上作者为了简化两者之间的关系，将两者简单的归结为一个完美的线性关系，即风险与收益之间是一对一的数学关系，并且存在着这样一个逻辑：风险越大，报酬或者收益也就越大，反之亦然。即使是稍微尊重事实一些的经济学教材也运用了高等数学当中线性回归的方法将两者的关系从非线性回归为一对一的线性关系。除了学界对于风险的分析是从报酬或者收益出发的以外，在国外或者国内的民间也有类似的对于两者关系的表达，例如我国有句老百姓口中经常说到的“富贵险中求”就是对两者的关系的简单认识。因此，传统证券风险分析的源头明显是来源于对于报酬的分析。

（二）传统证券风险量化指标的数学方法的应用

传统的证券风险理论认为证券的总风险=可分散的风险+不可分散的风险，其中可分散的风险主要指的是个别证券自身存在的风险，而不可分散的风险则是指市场风险，下面笔者介绍一下传统证券风险量化的两个重要的指标――标准差与贝塔值。

第一，标准差。传统证券风险理论认为个别证券的风险可以从单个证券的报酬率为起点进行分析。财务投资专家从高等数学当中引入了一个衡量证券报酬率的波动性量化分析的指标――标准差来进行对单项证券风险的判断，进而判断出相同期望报酬率和不同期望报酬率时对于不同投资的选择。测算的步骤如下：第一步，确定各种市场需求下各类需求发生的概率；第二步，计算出期望报酬率，其实质上是对于各类市场需求下的报酬率的加权平均数。第三步：根据标准差的数学公式计算出标准差，σ=[Σ（ri-?）2×Pi]1/2其中ri是第i只证券的报酬率，?是期望报酬率，Pi是第i只证券的报酬发生的概率。结论是在期望报酬率相同的时候，标准差越大证明该证券波动越大，风险也就越大，反之亦然。在期望报酬率不同时引入了另外一个概念即离差，由于基本原理也是根据标准差衍生而得，在此不再赘述。[1]

第二，代表市场风险的贝塔值。我们在第一点中提到的标准差主要衡量的是单项证券的风险，而贝塔值的引入主要是考虑到了证券组合的风险构成当中不可分散的风险即市场风险。而贝塔值的测算公式从数学的角度来说实际上是利用了标准差的升级版公式即协方差，协方差主要是衡量了两组数据之间的相关程度，以此来判断证券组合的报酬率与市场报酬率之间的数理联系，进而判断出不可分散的风险。理论上贝塔值的计算是βi=（σi /σm）ρim，其中βi第i个证券组合的市场风险程度，σi，σm分别第i个证券组合的标准差与市场证券组合的标准差，ρim代表第i个证券组合的报酬与市场组合报酬的相关系数。实际当中β系数可以通过将股票报酬对市场报酬做回归得到，拟合得到的回归线的斜率就是证券的β系数，即β=Ri /Rm。[2]

二、价值投资理念下风险与报酬的关系

价值投资理念是华尔街之父本杰明格雷厄姆所创立，在其传世之作《证券分析》当中明确提出了有关投资与投机概念，其中论及投资界老生常谈的收益与风险的问题时结论与传统证券风险分析有着本质的不同，格雷厄姆明确指出收益与风险之间不存在着数学关系，并且认为证券的价格与收益并非取决于对于其风险的精确数学的计算，而是取决于该证券的受欢迎程度，而这种受欢迎程度本身包含了投资者对于风险的认识，但很大程度上还受到如公众对公司和证券的熟悉程度，证券发行与购买的容易程度等。[3]并进一步指出，无论是理论上还是实际当中，对投资风险进行精确的计算都是不可能成功的，现实当中并没有所谓的期望报酬率的概率经验表，即使存在也是基于对于历史数据的分析得到了，而历史数据之于未来决策的有用性或相关性的大小还有待考证，其研究范围不同于保险公司对于保单的精确测算，例如人寿保险能够明确的了解年龄与死亡率之间的关系是明确的。而证券的风险与报酬之间的关系则没有如此的确定。[4]

三、价值投资理念下传统证券风险量化分析的反思

以上笔者对于传统的证券风险理论与量化方法以及价值投资理念下关于风险与收益的关系进行了论述。笔者认为，价值投资理念下有关论述对于我们重新审视证券投资中风险因素的衡量有着非常重要的意义。

首先，笔者认为，标准差的计算过程本身就存在着无法避免的瑕疵，这一个公式至少有两个基本假设，第一，计算的人必须能够客观的预测出各种市场情况发生的需求概率，并且准确的在各种概率下发生的报酬率；第二，假定历史数据对于未来的投资决策具有确定的相关性。但是在现实生活中根本是无法预测的，这种算法实质上是硬将自然科学当中的数学模型强加到社会问题的研究当中，不可否认的是，目前来说大量的社会问题是无法通过数学来量化的，因为证券的风险当中不仅仅只有报酬因素的影响，还有各种在不同市场条件下的因素决定的，而这些因素又相互的的影响和动态的变化。因此，标准差的方法受到了质疑，后续的离差率、β值的计算自然也就没有了根基。

其次，β值的测算除了上述由于标准差的非客观性导致的不确定性的缺陷以外，笔者也针对实操当中第二种公式进行分析，β的第二种公式是β=Ri /Rm，从公式上来看，存在着明显的逻辑上的可疑性，单个股票的收益率假如大于市场整体的收益率，则该只股票的风险就比市场风险大？这个观点在《证券分析》当中就已经被很好地反驳了，在此，笔者只需要举一个例子就足够反驳这一个观点，伯克希尔哈撒韦上市公司每股截至2017年6月5日是249660美元，每股收益率如果从上市之初可以用天文数字来形容，并且这家公司经历了无数次大大小小的金融危机，依然以远远超过市场平均的业绩笑傲群雄，难道说他的风险要远远大于市场？这家公司是以价值投资的理念进行风险评估和投资的。因此，笔者认为中国的证券行业乃至我们有关的证券专家和学者们有必要从价值投资的理念来重新审视目前证券风险量化的指标在实际当中的效用。

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改革开放以来，伴随着我国经济的高速发展，我国保险业也获得了超常规发展，长期被抑制的保险需求得到了一定程度的满足。但与此同时，保险业快速扩张的表面现象也掩盖了行业潜在风险，中国保险市场作为典型的新兴金融市场，还存在不少问题，主要表现在：行业基础薄弱；内控风险较为突出；外部风险日益凸显；保险行业的环境建设与外部监管水平跟不上保险业快速发展的需要。为了巩固我国保险业已有发展成果，并在此基础上促进我国保险业“又好又快”发展，实现发展规模扩张和行业发展安全的辩证统一，全面而深入探讨我国保险业运营风险状况势在必行。

一、保险风险研究文献综述

(一)保险风险的分类研究

保险运营风险的分类是保险业运营风险分析的基础，但由于保险以经营风险为业务，因而与保险相关的风险非常庞杂，有关保险风险特别是保险风险分类的结果也不尽相同：如，Babbel等(1997)从金融风险的角度将保险业风险分为精算风险、系统风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等6种；而Kuritzkes等(2002)认为，保险公司面临的主要风险包括：市场风险、经营风险、信用风险和承保风险。国内学者方面，赵瑾璐和张小霞(2003)认为我国保险业潜在的主要风险包括经营风险、投资风险、道德风险和政策风险等4种；赵宇龙(2005)认为保险业面临道德风险、偿付风险和市场风险等三大潜在系统性风险，因而保险监管应该将保险公司的公司治理、偿付能力和市场行为作为监管重点。

(二)承保风险研究

承保环节的风险分析多集中于信息不对称风险。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不对称对保险市场效率的影响：由于保险人不了解投保人在投保之后的行为，投保人在投保后可能故意造成保险事故从而导致赔付率上升，因而存在道德风险；当保险人事前不知道投保人的风险状况，而高风险个体积极投保的结果会将低风险类型的消费者“驱逐”出保险市场，从而存在逆选择问题。2005年5月，中国保险学会和中国保险报在北京联合举办了首届中国保险业诚信建设高峰论坛，国内学者随后也掀起了有关保险诚信研究的热潮，如赵尚梅(2005)认为我国保险市场存在严重的诚信危机，信息不对称为其根源之一；由于我国保险业尚处于发展的初级阶段且面临国际同业竞争，倡导建立以政府主导的正规制度来实行约束。陈秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保险人、保险人和保险消费者存在不诚信的必然性，指出通过合理的机制设计，如建立长期互利关系，加大不诚信的惩治力度，减少信息不对称等措施来加强诚信建设。

(三)投资风险研究

在投资风险研究方面，Kenney(1967)提出保险公司的投资风险和承保风险之间存在密切关系；Daines等(1968)认为，随着承保风险的增加，应相应降低投资风险。国内学者方面，刘娜(2005)认为，保险资金的运用监管涉及保险资金运用的宽度和深度两个方面，可通过扩大保险资金运用范围、投连险和巨灾险证券化等金融创新、保险公司上市等途径加快保险市场和资本市场的渗透与融合，在提高保险市场效率与偿付能力的同时为资本市场创新与繁荣产生积极影响。叶永刚等(2005)提出运用在险值(VaR)方法对投资风险进行度量，用成份在险值(CVaR)来揭示保险资金市场风险的主要构成和投资组合中每类资产的边际风险。

(四)偿付风险研究

有关偿付风险的研究主要侧重于对保险公司偿付能力的研究方面，偿付能力即“保险人在各种合理的、可预见的环境下履行所有保险合同所规定义务的能力”(solvency)。有关偿付能力及其监管的研究主要包括以下几个方面：

1．偿付能力监管模型(方法)。陈兵(2006)介绍了保险公司偿付能力评估的“经济资本”(EconomicCapital)方法及其在保险企业风险管理中的应用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破产概率和保单持有人预期亏空(EPD)等传统保险公司风险度量技术，提出了保险公司风险度量和控制的未偿率模型。

2．偿付能力监管额度。粟芳(2002)提出了一种计算偿付能力额度的模型，并实证比较了这种风险理论模型和比率法、破产理论法在计算偿付能力额度方面的适用性；赵宇龙(2006)指出了我国非寿险最低偿付能力额度标准设置的不足，并依据欧盟标准的理论基础与逻辑，提出了新的改进方案并实证了其有效性。

3．基于偿付能力影响因素的综合评价。占梦雅(2005)运用主成分分析法对我国非寿险保险公司偿付能力指标体系(影响因素)进行了实证分析；封进(2003)用因子分析法实证认为1986年～2000年以来中国寿险经营的偿付能力总体呈下降趋势。

4．保险公司偿付能力恶化预测。吕长江(2006)利用MDA模型和Logistic线性回归模型预测方法对我国保险公司偿付能力恶化进行预测研究。

(五)文献述评与保险运营风险分析框架

从保险风险的分类来看，不同的研究基于不同的侧重与视角来展开，缺乏一套统一可行的标准，这一方面说明保险风险的复杂性，另一方面也说明了保险风险的多维性。对承保风险的研究旨在减少信息不对称风险，在目前中国信用缺失和信用滥用的情况下，无论对于保险人、被保险人还是保险中介而言都具有重要意义。由于保险公司特有的运营模式，保险资金的投资风险不同于基金，也不同于银行、证券公司等金融机构，保险投资风险与承保风险密切相关，更关系到保险公司的偿付能力是否充足；为了兼顾保险资金的安全与收益，保险资金投资组合的构建、运作与风险管理都具有特殊性与复杂性。保险的偿付是保险履行分散风险、均摊损失职能的保障，对理论与实务、特别是保险监管具有重要意义；从保险偿付能力监管的研究来看，监管模式(模型)的选择、最低偿付额度的确定、偿付指标体系的设计和偿付能力恶化的预警都应该适应保险业运营环境变化的需求。

本文基于保险公司经营的业务环节将保险风险简化为承保风险、投资风险和偿付风险，显而易见，这三个环节的风险因素都是保险经营的内生风险。本文有关保险风险的分类比较简明直观，但也疏漏了一些重要风险环节，如利率风险、汇率风险、通胀风险和市场风险等，笔者认为这些重要的风险因素相对保险运营而言，都是外生风险因素。

对保险企业来说，其业务主要包括三个环节：承保、投资和偿付，各个环节的主要业务和经营目标各不相同：承保主要是通过合理渠道和价格提供市场需要的保险产品，以追求规模有效扩张为目的；投资则是在规定的投资范围和额度前提下，通过投资组合构建与运用追求更高的投资收益；偿付环节则通过保证充足的偿付能力来保证可预见甚至是巨灾风险事件的偿付来保证保单持有人的利益。承保是资金运用的基础，自己承保和资金运用的结果共同决定偿付的有效性，三者相互影响和制约。保险业务的风险包括这三个环节经营的内生风险，同时受到外在风险因素，如通胀、利率和汇率变动，资本市场波动等外生风险因素的影响。

二、承保风险分析

(一)保险产品分析

1．产品同质化明显。从保险市场现存的产品结构来看，各家保险公司并无实质性差异，产品创新力度有待加强。各保险公司在推出新产品时，往往根据同业的销售情况来判断市场需求，进而模仿跟进，这势必造成严重的产品同质化，并进而造成市场的过度竞争。

2．产品结构不合理。《中国保险市场发展报告(2008)》中有关保费收入的比例构成凸显了我国保险结构存在的问题：就财产险而言，2007年财产险业务原保险保费收入1997.74亿元，其中机动车辆保险原保险保费收人为1484.28亿元，同比增长33.98％，占财产险业务的比例为74.3％；而交强险原保险保费收入536.69亿元，占机动车辆保险原保险保费收入的比例为36.2％，同比增长145.3％。就寿险而言，2007年寿险公司原保险保费收入4948.97亿元，其中万能险原保险保费收入845.69亿元，同比增长113.44％，占寿险保费收入的17.09％，占比上升7.31个百分点；投连险原保险保费收入393.83亿元，同比增长558.37％，占寿险业务保费收入的7.96％，占比上升6.48个百分点。由此可见，对财产险和寿险而言，业务增长与构成对交强险和投资型险种过于倚重，产品结构单一。

3．投连险蕴含投资风险。源于2007年资本市场的强劲表现，投连险销售形式火爆。前面数据显示连投险保费收入占寿险业务保费收入将近8％，在个别外资保险公司占比甚至达到80％以上。由于连投险的销售与收益与资本市场密切相关，因而风险较大2002年爆发的“投连险风波”缘于资本市场急转直下，并引发了各地退保潮以及此后投连险市场数年的低迷。

4．农业险、巨灾险和责任险比例过低。2007年的“猪肉危机”表明了我国农业保险发展水平低下，据相关资料显示㈣，我国每年农险保费收入不到农业产值的2％。赔付不到农业灾害损失的5％；而在2008年春节期间的冰冻灾害中，尽管保险公司赔付近20亿元(多为车险赔付)，但仍然不及1500亿元直接损失的2％(发达国家和发展中国家分别达到36％和5％)；另据统计，2007年全国责任险保费收入只有66．6亿元，占财产险业务比重3．3％，而国际平均水平则高达16％。

(二)保险费率分析

1．寿险保险费率的管制使传统寿险产品得不到市场认可。寿险保单的平均久期是15年，1999年6月以前，寿险保单的定价利率普遍高达6％一8％，但随后央行逐步下调银行利率导致“利差损”产生。1999年6月以后，定价利率被保监会限制为最高不得超过2．5％，政策性管制使得“利差损”由此转变为“利差益”，整个中国寿险行业也扭亏为盈。但伴随着2007年以来银行利率的多次上调，传统保单和分红险等储蓄型寿险产品的实际收率甚至低于同期银行利率，这种产品自然会得不到市场认可，再加上资本市场2007年火爆，寿险公司主推连投险和万能险等具有投资功能的产品来迎合市场需求成为当然的选择。由前面的分析可知，这种寿险产品营销策略实为一种“两难”抉择，具有较大的风险。总体而言，寿险行业的定价风险源于银行利率和资本市场变动，受市场风险传导影响较大。

2．财产保险费率的相对放开与市场的过渡竞争。在贴产险市场的某些领域，由于保费费率相对开放，部分地区音分险种甚至出现了不计成本的过度竞争行为，如，某些竞每激烈地区的企财险和建安险费率降至万分之几，在国际市扬上已不能顺利分保，行业的财务风险逐年上升。经测算，我国2001年～2005年财产保险每万元风险单位对应的保受收入如下②：2001年～2005年财产保险每万元风险单位对应的保费收入

随着保费收入和保险金额的逐年上升，我国财产险每万元风险单位对应的保费收入逐年下降，蕴含着承保风险的逐年放大。

财产险某些险种的费率管制也蕴含着一定的监管风险，交强险作为财产险的一个重要组成部分，由于其强制保险的特点，从一开始推出就颇受非议，就其费率而言，和德国等国家相比我国交强险费率相对较高。

(三)营销渠道分析

中国消费者协会公布的《2007年全国消协组织受理投诉情况统计报告》中显示④，我国2007年的保险投诉为1767件，比2006年增长4．8％。其中，涉及保险产品误导销售即为保险投诉相对集中的问题之一。有关保险营销渠道风险的主要表现：

1．营销中介滥用渠道权力。就目前保险公司展业的途径而言，主要通过保险中介来实现。由于保险中介把持了保险营销渠道，在和保险公司的谈判中处于强势地位，因而少数不良中介往往抬高营销成本报价，从而加大保险公司的费用支出。

2．通过误导消费者来实现保险产品销售。由于投保人对保险产品知识缺乏，再加上保险合同往往具有繁杂的条款，因而投保人在投保时往往“不知所措”，而一些保险人会利用这种信息不对称来实施对消费者的误导，如将分红险称为理财产品，“疏漏”保险手续与证据导致保险理赔无法实现等。

3．银保合作存在一定的弊端。如由于银行具有渠道优势，因而抬高手续费报价，代销人员甚至还根据业绩收取额外手续费。

三、投资风险分析

(一)我国保险资金运用宽度与深度的相关规定①

1．股权投资。根据保监会相关规定，保险公司上一年资产中不超过20％的资金可以投资于权益类产品，其中直接投资和间接投资上限均为10％，如果将因投连险带来的权益类投资资金一并计算，完全有可能超出20％上限；另据规定，保险资金入市的比例由原有的5％调至10％，同时取消“禁止投资于上年涨幅超过100％股票”的限制。

2．海外投资。2007年7月的《保险资金境外投资管理暂行办法》打开了保险资金投资海外的大门，截至目前为止，共有21家保险公司获得了QDII资格，其投资限额为保险公司上年末总资产的15％②。

3．基础建设投资。平安资产管理有限公司牵头保险企业集体出资约160亿元，占京沪高速铁路股份有限公司总股份的13．93％，成为仅次于铁道部的第二大股东；根据2008年两会相关议题，2008年将继续加强保险资金运用监管，同时要扩大基础设施投资和私人股权投资试点。

4．中小保险机构委托入市开闸。《保险资产管理公司第三方理财业务试点管理办法》出台，中小保险公司通过委托投资方式进入股票市场成为可能，目前已有民安保险等18家中小型保险公司可“借道”资产管理公司投资股票。

(二)我国保险资金运用的实际情况

据《中国保险市场发展报告(2008)》相关数据显示，截至2007年底，保险资金运用余额为26721.94亿元，较年初增长37.2％。从保险资金运用渠道来看：银行存款6516.26亿元，较年初增长5.38％，占资金运用余额的比例为24.39％，占比较年初下滑7.35％；债券11752.79亿元，较年初增长23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；证券投资基金2530.46亿元，较年初增长85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股权)4715．63亿元，较年初增长140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。

(三)投资风险分析

保险公司的新增收入中80％左右与资本市场有关，但资本市场波动很大，蕴含着极大的投资风险；与国外保险公司投资渠道和比例相比，我国保险业投资债券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投资蕴含着投资风险和汇率风险。

四、偿付风险分析

保监会主席吴定富在2008年全国保险工作会议上指出@，“目前占市场份额主体的保险公司偿付能力均非常充足，长期困扰保险业的偿付能力不足和利差损问题已基本得到解决。”但由于保险公司的偿付能力受制于承保和投资环节，而由上述分析可知，我国保险业承保风险和投资风险仍然存在且较为突出，因而偿付能力风险仍然存在。

偿付环节风险还源自保险诈骗的存在。有资料显示，欧美发达国家的保险赔付总额中有15％一30％为投保人或被保险人以诈骗形式获得，个别的险种的诈骗赔付率甚至高达30％一50％。另据人保财险广东分公司估计，该公司2005年赔付总额中15％以上与保险诈骗有关；华安保险武汉分公司认为，因保险诈骗产生的赔付目前已占到赔付总额的30％⑨。据江苏保监局不完全统计，2006年江苏省发现涉嫌车险诈骗案件1900件，涉嫌诈骗金额1860万元，全省因机动车险诈骗损失高达2亿元㈣。

中国保监会于2003年3月24日颁布了“1号令”，即“保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定”，对财产保险公司和人身保险公司的最低偿付能力额度和偿付能力监管指标做了规定。其中，有关最低偿付能力额度分别照搬欧盟1973年标准(财产险)和欧盟1979年的标准(人身险)，即“偿付能力0”标准；而偿付能力监管指标体系则以NAIC的IRIS为基础构建。由前述文献综述可知，粟芳(2002)和赵宇龙(2006)等学者的研究均表明，我国保险业偿付能力监管的最低额度与初始准备金的设置存在一定缺陷。

五、结论

保险业高速发展也掩盖了行业潜在的运营风险，我国保险业面临的运营风险可归结为三方面：

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洋河股份即江苏洋河酒厂股份有限公司，系经江苏省人民政府批准，由洋河集团作为主发起人，于2002年12月27日成立。公司成立后主要从事洋河系列白酒的生产、加工和销售等业务。洋河股份以“洋河”这一驰名商标为基点，加快探索白酒与现代生活的切入点，成功推出“洋河蓝色经典”系列产品，进一步推动洋河品牌做大做强。为适应公司未来强劲发展需要，洋河股份先后通过几次大的改制形成了较为合理的股权结构，搭建起了相对科学的公司管理平台。近年来洋河股份凭借“蓝色旋风”攻城略地，在2008年金融风暴席卷全球的大背景下，公司仍能逆市而上，以37.4亿元的销售业绩列入中国白酒行业第一方阵，实现连续四年50％以上的高增长。2009年上半年公司中高档白酒继续火爆，该类产品销售额达公司年白酒销售额的85.08%。同年7月29日，洋河股份首发股票申请审核通过，10月27日在深交所正式上市，上市后的洋河股份继续保持良好发展势头。

二、洋河股份风险评估

作为建立内部控制体系的前提，企业应立足实际，有针对性地开展目标设定、风险识别、风险分析和风险应对，以使风险评估这一有序逻辑有效内化进企业内部控制的系统过程中。

第一，洋河股份目标设定。具体包括：一是战略目标与经营目标。二是报告目标与合规目标。公司对内报告必须保证真实可靠，对外报告应真实、完整、公允；同时公司的运营活动必须严格遵循有关市场、价格、税收、环保、人力、财务等方面的法律、规定。

第二，洋河股份风险识别。本文根据对洋河股份的实际调研，结合从中国名酒在线、中国上市公司资讯网上收集到的有关信息，听取行业专家意见，概括总结出公司当前面临的五大风险。

经济风险。包括：危机影响风险。金融危机及经济危机的影响尚未完全消退，对公司近来年快速发展的中高档白酒可能不利；产业政策风险。白酒生产线被列入“限制类”，国家对此实行分类指导，允许企业一定期限内改造升级，但产业政策重大调整则会冲击公司生产经营； 税收政策风险。 目前“粮食类白酒广告费不得税前扣除”的规定尚未废止， 公司还面临白酒消费税最低计税价格核定管理风险；项目投资风险。洋河股份发行股票所募集资金主要用于名优酒的技改及营销网络建设等项目，但因投资项目实施周期长，可能会因政策、市场、物价等变化使得投资收益不确定。

市场风险。包括：需求下降风险。受累于经济低迷，中国高档白酒市场整体下滑，使高端白酒消费需求下降；品牌风险。洋河股份目前拥有“洋河”与“蓝色经典”两大驰名商标，若公司对这两大品牌维护不力，那将对公司产品销售带来不利影响；过度依赖单一市场风险。江苏市场是“洋河”酒最重要的市场，如果江苏市场对白酒需求下降或公司在该市场份额下降时不能有效拓展其他市场，将会对公司产生不利影响；假冒伪劣风险。目前假冒伪劣白酒的生产和销售已经对白酒行业产生不利影响，尽管公司加强防伪打假，但针对“洋河”的假冒伪劣及侵权产品仍可能存在。

运营及技术风险。包括：产销季节性风险。我国白酒消费节日效应明显，夏季气温高，白酒需求相对偏低；单一产品结构风险。公司目前主导产品为洋河蓝色经典系列，产品结构相对单一；技术革新风险。公司对名优基酒储存能力等技术改造若不能实现预期收益，新置固定资产折旧费增加将影响公司业绩；采购及成本风险。因粮食生产受自然气候等影响，粮食及食用酒精、调味酒等原材料价格受供求关系及国家政策影响呈上涨趋势，而酒瓶等包装物可能因供货方产能不足出现短缺或由此导致公司采购成本增加。

管理风险。包括：管理变革风险。如果管理层业务素质、管理水平不能适应发展需要，组织模式、管理制度未能及时调整或完善将给公司带来较大管理风险；人力资源风险。因公司周边区域经济相对落后，吸引高素质人才有一定难度；关系协调风险。公司平时除了要跟工商、税务、银行等部门打交道外，还要协调与其控股的子公司以及参股的公司间的关系；管理伦理风险。公司目前管理伦理意识不强，不少经营管理人员认为重视管理伦理是在“务虚”，会增加企业的成本、束缚企业在市场竞争中的行为。

自然与社会风险。包括：卫生质量风险。白酒质量、卫生状况直接影响消费者生命健康，将对其生产经营带来负面影响；自然生态环境风险。公司采用洋河镇特有深层地下水作为酿造用水，如果水资源出现问题，公司酒的质量将难以保证，将影响公司正常生产；安全风险。如果发生火灾等安全事故，将影响公司连续生产并可能造成经济损失；环保风险。白酒生产会产生一定量的废水、废气及废渣，尽管公司已建立了环境保护制度，但环保风险仍难避免。

第三，洋河股份风险分析。本文选取层次分析法（AnalyticHi-

erarchy Process）评价分析风险，并根据分析结果、结合专业判断确定公司应重点关注的风险。

建立风险阶梯层次结构。洋河股份风险层次结构具体标识如下：目标层――A（洋河股份整体风险）；准则层――Ai（A1-经济风险、A2-市场风险、A3-运营及技术、A4-管理风险、A5-自然与社会风险）；指标层――Aij（Al1、A12、A13、A14……A41、A42、A51、A52、A53），根据风险的层次性绘制洋河股份“风险递阶层次结构图”如下图1。考虑到风险防范时的成本效益原则，本文重点考虑各准则层与对应目标层的风险。

确定比较判断矩阵并进行一致性检验。从风险层次结构图的准则层开始，按表1中所示规则对各层次因素按重要性分别赋值以得出两两比较判断矩阵。假设W为比较判断矩阵A的特征向量，则有AW=?姿maxW，本文选用方根法求解?姿max、W。在计算出?姿max后，接下来计算相容性指标CI和一致性指标CR，其中CI=（?姿max-n）/（n-1），CR=CI/C.R.（C.R.可由表2查出）。若计算出的CR

组织业内人士讨论后确定A~Ai的判断矩阵。

A~Ai153 4 61/5 1 1/31/4 21/3 311/2 41/4 42 1 51/6 1/21/41/5 1

针对A~Ai，解出?姿max=5.2298，Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，

0.0515］T，则CI=（?姿max-n）/（n-1）=（5.22985/（5-1）=0.0575，因A~Ai为5阶矩阵，由表2知C.R.=1.12，则CR=CI/C.R.=0.0575/1.12=0.05130.1满足一致性要求，通过检验。

确定Ai～Aij的比较判断矩阵。

A1～A1j127 51/2 14 31/71/411/21/51/62 1；A2～A2j163 51/6 1 1/4 11/3 41 31/5 1 1/3 1；

A3～A3j11/3 243 1 561/2 1/5 121/4 1/61/21；A4～A41 2 75 1/21 531/71/511/41/ 5 1/341；

A5～A5j1 2 3 4 6 1/21 2 3 51/31/21 2 41/41/31/21 21/61/51/41/21。

计算的各自最大特征值、经过归一化处理的特征向量及CI、CR值如下：

?姿max1=4.0215，W1j =［0.5329，0.2884，0.0674，0.1113］T；CI1=0.0072，CR1=0.0079

?姿max2= 4.0592，W2j=［0.5647，0.0828，0.2593，0.0932］T；CI2=0.0197，

CR2=0.0219

?姿max3=4.0487，W3j =［0.2364，0.5697，0.1237，0.0703］T；CI3=0.0162，CR3=0.0180

?姿max4=4.1385，W4j =［0.5255，0.2973，0.0523，0.1297］T；CI4=0.0467，CR4=0.0519

?姿max5=5.0683，W5j=［0.4206，0.2679，0.1651，0.095，0.0514］T；CI5=

0.0171，CR5=0.0152

计算指标层各因素对目标层的权重。计算出各层次要素对上一级目标要素的相对重要度后，可获得各层次要素对系统总体的权重，然后对所有风险要素进行优先排序。设二、三层评价的权重为Wi、Wij，则洋河股份综合评价权重可写为：W= Wi×Wij=［0.2667，0.1443，0.0334，0.0557，0.0441，0.0065，0.0203，0.0073，0.0404，0.1392，0.0302，0.0172，0.0931，0.0527，0.0093，0.0230，0.0217，0.0134，0.0085，0.0049，0.0026］

风险分析结论。根据前面的分析可得出以下结论：洋河股份准则层风险。针对由A~Ai构建的比较判断矩阵解出的向量Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，0.0515］T，据此对风险按重要性排序如下：A1-经济风险、A3-运营及技术、A4-管理风险、A2-市场风险、A5-自然与社会风险；洋河股份指标层风险。由指标层权重值的分布情况来看，公司应重点关注经济周期风险 （0.2667）、产业政策风险（0.1443）、单一产品结构风险 （0.1392）、管理变革风险（0.0931）、资金筹措风险（0.0557）、人力资源风险（0.0527）、需求下降风险（0.0441）等。

第四，洋河股份风险应对。在识别和分析相关风险的基础上，管理当局应合理选择风险应对措施。绘制风险坐标图的目的是要对多项风险进行直观比较以确定企业各种风险的次序和应对策略，本文在咨询业内专家、询问公司从业人员、查阅其2009年招股意向书的基础上，根据上面的风险识别与分析，按公司风险发生的可能性高低及发生后对目标的影响程度绘制风险坐标图并将坐标图划分为A、B、C三个区域。

图2中内容带框线的为A区域，带下划线的为B区域，其它的为C区域。考虑到洋河股份的实际情况，在权衡成本效益的基础上，建议洋河股份承担A区域中的关系协调风险，对该风险可暂时不再增加控制措施；同时公司要努力降低B区域中的危机影响风险、产品结构单一风险、税收政策风险、依赖单一市场风险、项目投资风险等，并辅之以各项控制措施；而对C区域中的技术革新风险、需求下降风险、采购及成本风险等则应确保回避和转嫁，保证优先安排实施各项防范措施。

三、建立健全风险评估配套措施

洋河股份应按以下步骤建立健全风险评估配套措施：首先，要完善风险管理组织架构。在目前的企业风险管理实践中，风险管理活动一般由企业高层任职，目的是减少风险管理阻力、保持风险管理与企业战略一致性。基于洋河股份当前的组织架构，建议其在总经理下设立风险管理办公室，协助总经理进行风险把控。其次，要塑造企业风险文化。这要求洋河股份建立畅通的信息传递、反馈渠道，让员工了解公司的风险态度、风险管理目标和原则等；同时企业还应统一风险管理语言口径加强沟通和协调，制定详细的行为准则指导员工处理和防范风险。 最后，要建立风险信息管理与沟通系统。洋河股份要努力构建起一个较为全面的立体信息系统，既要建立内部信息收集机制，确保企业内部的风险信息及风险政策在内部沟通流畅。同时还要建立有效的外部信息收集、处理和发送系统，做好内外部信息的有效整合。

参考文献：

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关键词 石油钻井 风险评估 经济指标

中图分类号：F275 文献标识码：A

由于实施“走出去”战略，国内许多石油钻井企业的域外项目规模逐步攀升，工作量与产值占总量的比重越来越大，甚至成为各钻井企业重要利润增长点之一。但近年来，由于施工区域地质条件呈复杂化、高难度井比重在增加，市场竞争愈呈激烈，项目风险越来越大。一旦出现井下复杂情况，直接导致亏损的概率很大。因此，我们必须加强风险分析和系统控制，加强有效管理，确保项目安全运营。

一、构建风险控制模式理论依据

实施内部控制是强企业之路，而全员风险管理是内部控制的核心理念。钻井企业域外项目由于其地域环境、管理条件的特殊性和高风险、高投入固有特征的存在，使风险理念秉承以及风险控制的系统化、规范化和精细化更显必要。本风险评估模式，从有效实现全员风险管理出发，对项目风险进行科学评估，实现系统、规范地运作一个钻井生产企业域外项目，，控制风险，减少损失，提高项目安全与效益。

二、组织工作与制度健全

1、高度重视风险管控工作，加强组织领导。由于机构精简致监督机制不建全，外部项目风险防范能力相对较弱。为便于统一实施风险管理策略，切实提高风险管理的地位和实效，应成立以公司领导为组长、各部门专家、权威人士组成的项目风险管控小组，组织开展项目风险评估与管控工作。

2、健全细化管理制度，保证风险管控工作有效开展。（1）完善会议制度，实现全员控制和重大问题集体决策。（2）实行财务委派制，以强化财务监督，确保会计信息真实。（3）完善商务谈判程序制度。（4）加大对域外项目内控和审计例行检查力度和密度。

三、风险分析及评估指标的选择

钻井企业域外项目面临的主要风险为资源风险、市场风险、管理风险和技术风险。前两项风险应于项目调研阶段重点关注。管理风险控制涉及人员的管理，内控观念、经营意识和成本观念的树立，制度、机制完善，管理信息的通畅，以及财务管理规范等；钻井技术风险可以是由地质、工程设计和地层情况形成的固有风险，也可以是由于自身技术水平和设备、关键材料质量不能满足需要而产生的风险；还可以大致为软风险和硬风险，软风险即钻井液系统处理地层复杂情况的能力和可靠性，硬风险指钻头钻具组合和设备性能的可靠性等。此外，风险控制是否有力，运营效果是否理想，还综合体现在关键经济指标（如应收帐款周转率，净资产收益率）的好坏上。

故，本文根据自身条件和需要，在兼顾综合性和重要性基础上，以上述四种风险评估状况及两个关键经济指标实现情况为基础，构建风险评估简易模式（表格），为实施全员全方位精细管理和有效措施管控风险明确方向。

四、钻井域外项目风险评估模式

（一）指标比重。

1、资源风险及市场风险。除在项目调研阶段重点关注外，在项目运营周期内，由于外部环境的变化，该两项目风险也会发生变化，所以也将之纳入日常风险评估范围内，前者占比重10%，后者占比重15%。

2、管理风险和技术风险。两者是运营风险，对项目整体安全、有效运行异常关键，故风险权重高，均定为20%。技术风险看似独立，但从宏观看，亦属管理问题。好管理能促进技术的综合应用，反之，技术问题的解决也能切实减少管理之烦恼，所以将技术问题纳入管理范畴来谈，也很有现实意义。

3、关键经济指标完成的风险。钻井工程成本高、资金需要量大，故应关注资金回收速度（用应收帐款周转率来评价，比重10%），防范资金链断裂；要综合判断项目风险和项目存在意义，效益本身是最有说服力的综合体，所以将净资产收益率指标引入风险评估体系内，比重30%。

综上所述，纳入本文风险评估范围的六个指标及其比重分别为：资源风险（10%），市场风险（15%），管理风险（20%），技术风险（20%），应收帐款周转率（10%），净资产收益率（30%）。

（二）评估模式。

根据前述， 我们建立了以六个重要指标为内容的风险评估模式（表格）。其中，资源风险、市场风险、管理风险、技术风险四项风险的评分，是在定性判断的基础上，通过风险管控小组的调研和专家打分计算得来；应收帐款周转率及净资产收益率两项关键经济指标的原始值，来源于实际报表数据与自身行业标准的对比（为方便数据采集，我们用集团公司石油石化行业综合数字来代表行业标准。也可采用近三年实际平均数）；各风险指标的加权评估指标，由各原始值及其各自权重乘积得出；综合风险评价值，由某钻井域外项目六个加权评估指标加总得出。

五、模拟实践

（一）模拟风险评估。

针对某公司四个钻井域外项目在特定时点或时段上存在的主要风险，按上述模式进行反套评估，得出综合风险评估结果分别为：2007年的项目一61.22分，2010年的项目二72.29分，2011的年项目三32.5分，2011年的项目四71.55分。综合风险较高的项目二及项目四将作为风险管控的重点。附表二所反映了模拟的风险评估过程（由于涉及商密， 某些经济指标不完全按实际反映）。需要注意的是，随着情况变化， 风险及其对应措施也在变化，故风险评估和风险管控也应在项目整个生命周期内持续进行。

附表二所反映的风险分析与评估，确立了重要风险控制点，就可以合理地运用管理、技术、细节上各种手段和措施，将项目各种主要风险控制在可接受范围内，提高项目安全和效益。因篇幅有限，不作细述。

六、结束语

钻井域外项目风险评估，需要严密的组织领导、大量的调查研究、科学量化的指标评估、民主开放的管理制度，还需要全员风险管理理念、精细管理理念的灌输。唯如此，才能有效提升风险管理实效，实现项目运营安全和内涵发展。

（作者单位：中石化江苏石油工程有限公司安徽分公司）

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财务风险防范是评价现代市场经济参与者竞争能力的重要指标，也是决定参与者持续发展的重要因素。分析A公司所面临的主要财务风险。在此基础上，讨论进行财务风险防范的策略，主要包括如下几方面：强化投资风险预警，提升资本利用效率；优化筹资体系，降低筹资风险；构建起完善的营运资本风险预警系统，增加经营行为的可持续性。

关键词：

财务管理；财务风险；风险分析；防范策略

引言

近年来，公司破产、重组以及并购等现象越来越明显[1]。这不仅与资本与生俱来的“逐利性”有关，还与部分公司自身的经营能力不可分[2]。在公司经营能力中，财务风险防范能力十分关键，诸多公司正是由于财务风险过大、资金链断裂而不得不破产重组[3]。接下来，本文将以A公司（主营业务为物流业）为例，对如何进行财务风险分析进行讨论，并对如何制定财务风险防范策略进行讨论，希望对改善A公司（及该行业其他类似公司）的财务风险应对能力有积极意义。

一、A公司概述

1992年，A公司在深圳正式成立，主营业务集中在物流运输行业。经过二十多年的不断积累，A公司在物流领域取得较高的地位，市场占有率在2015年达到了17%。在电子商务不断发展的今天，A公司积极对物流系统进行电子商务化改造。2012年，为获得突破性的创新发展，A公司投入近亿元对其现有的物流系统进行一体化改造。与此同时，为了分散公司经营及财务风险，A公司积极向物联网及城市物流等领域的发展。随着公司业务规模及业务方向的扩大，公司所面临的财务压力也与日俱增。能否有效地识别公司所面临的财务风险，并对其财务风险进行有效控制，将直接关系到公司的经营战略能否得以实现。

二、A公司财务风险分析

（一）投资风险分析

经过多年的财富积累，A公司已经拥有比较雄厚的资本实力，因而近年来多次尝试各个方向的投资。然而，从A公司投资实践来看，在投资理念，投资策略以及新投资业务前景规划等方面存在不足。首先，从投资理念的角度来看，A公司还没有建立起成熟的投资预检系统，投资风险管理理念较为滞后。从2012年开始，A公司尝试建立一套自身的投资风险系统，然而并没有得到有效的利用，而且系统本身的完善程度也十分有限，使得公司有关投资决策仍然处于经验主导的阶段。其次，从新投资业务规划角度来看，A公司的投资论证能力较为缺乏。A公司本身的主营业务是物流业，然而从2013年开始却大力投入资本进行无人机研发。由于新的投资业务缺乏足够的资本、人才以及技术支撑，经过几年的发展，仍然没有显著的起色。

（二）筹资风险分析

企业的运作离不开资金的支持，特别是在市场经济条件下，许多企业由于资金链断裂而陷入经营危机[4]。对A公司而言，尽管已经进行多年的资本积累，仍然存在筹资风险。首先，筹资结构不合理，短期还债的压力较大。对A公司的流动比率、速动比率和现金比率等以及偿债指标进行了分析，2011—2015年，A公司的流动比率呈下滑的趋势，这表明A公司的现金流动性存在逐渐弱化的特征，如果不能够采取有效的控制措施，将对A公司的现金流动造成负面影响。从现金比率指标来看，A公司2011—2015年的现金比率逐渐增大，这表明A公司在进行筹资时对现金的依赖性越来越高。短期偿债能力是评价公司应对市场风险的重要指标，一旦公司遭遇现金流短缺，若缺乏足够的现金准备，要对公司的经营行为造成严重冲击。A公司的流动比率和速动比率指标都偏低，公司高层应该对此予以足够重视，在进行筹资活动时，务必加大现金的储备，确保公司能够应对短期的资本市场冲击。

（三）营运资金风险分析

营运资金是确保公司正常经营行为得以持续的基础资本，其规模及结构都十分重要。本研究对A公司2011—2015年的现金流进行统计分析，从表2可以看出，A公司的现金债务总额比总体偏高，这可能对其短期及长期偿债构成较大压力。从短期现金流量比的指标来看，A公司的现金流量储备十分不足。2014年，A公司的短期现金流量出现负值，表明该年度公司的偿债行为较为突出，对公司正常经营行为造成严重影响。从利润实现率等指标来看，A公司在2012—2015年均为负值，这表明公司在经营活动中的现金创造能力十分低下，其营运资金储存严重不足。对公司领导层而言，为有效控制其财务风险，需要对其经营行为进行全面检视，提升其现金获取能力，从而降低营运资金风险。

三、A公司财务风险防范策略

针对A公司财务风险预测、防范及控制中存在的漏洞或缺陷，公司财务部门以及高层领导需要构建起系统性的控制策略，从而确保公司的发展战略得以实现。尤其是在市场竞争越来越激烈的今天，能否构建起一套完善的财务风险防范体系，在很大程度上决定了公司持续发展能力。

（一）强化投资风险预警，提升资本利用效率

对A公司而言，经过多年的积累，已经拥有了比较丰富的市场经验。因此，在资本条件允许的情况下，进行纵向或者横向的多元化投资是可行的。然而，投资过程中存在着重大的市场风险，如果不能够对有关投资行为进行财务风险预警，不仅可能降低企业资本的再创造能力，而且还可能增加企业的资本压力，并可能进一步恶化企业的经营环境。首先，A公司应该构建起完善的风险预警指标系统。在对投资项目进行评估时，A公司需要重点关注投资项目安全度、项目盈利能力以及项目增长潜力等关键指标。在这些指标系统中，项目安全度是最为关键的指标。在对该指标进行评估时，需要对项目的真实性进行全面的考核，避免项目资本被套牢；同时，还需要对项目的投资回收期进行合理预测，若投资回收期长度超过了公司资本可接受能力，需要进行慎重考量。其次，需要对项目风险预警系统进行完善和细化。在项目正式推进之后，需要结合项目的实际情况，对项目可能发生的风险进行全面的评估，从而构建起逐渐细化的项目风险预警系统。在对项目财务风险系统进行细化时，若发现潜在的风险和问题，需要及时报送领导层，以便尽早地研究对策。当前，财务管理领域已经对如何进行投资风险系统细化形成了较多实用的模型，比如波特五力模型，它能够对项目潜在的危机、机会、优势以及短板等进行全面的归纳。A公司在构建财务风险预警系统时，可以结合公司实际情况运用相关的模型工具。最后，需要明确投资项目的财务风险控制要点。对于投资项目而言，其运行过程中可能出现多种多样的情况，这些情况都可能引发或加剧财务风险。对于公司财务管理部门以及领导层而言，在有关信息相对有限的情况下，不可能对所有与项目有关的财务信息进行了解，因而需要抓住重点，从而达到事半功倍的效果。比如，在市场调研阶段，需要对原始数据的真实性进行控制，避免原始数据造假；在项目实施阶段，需要建立起完善的原始记录保存系统，从而确保有关的财务指标可以真实地反映；在投资项目结束阶段，需要重点关注该项目的持续获利能力。

（二）优化筹资体系，降低筹资风险

筹资行为是公司短期及长期债务压力的主要来源，因而在进行财务风险防范时需要特别关注筹资体系的完善性。对A公司而言，由于其正在实施多元化战略，因而需要大量的资本。然而，为有效防范财务危机，需要尽量提高长期债务的占比。相比较于短期债务，长期财富能够为项目或者公司提供更长的资本利用时间。当长期债务即将到期时，公司能够有更加充足的准备时间。值得指出的是，仅仅依靠调整筹资结构来控制筹资风险是不足的，还需要构建起相应的“开源节流”制度。一方面，强化预算执行能力，确保所筹措的资本得到合理的利用，避免资本低效率的使用而带来的财务风险。另一方面，需要提升应收账款的收回效率，尽量将账面资本转化为可利用资本。比如，进行有效的债权转让，提升资金的回笼速度。

（三）构建完善的营运资本风险预警系统，增加经营行为的可持续性

市场经济条件下，对参与主体而言，提升其经营活动的安全性是防范财务风险的内部因素。对A公司而言，其主营业务在物流系统。因此，如果要有效地防范财务风险，就需要对其物流系统的经营行为进行优化和改造。一方面，需要对其经营过程进行全面监控，尤其需要关注资本的流动方向，加强资本流动细节的记录，从而做到有账可查。另一方面，需要提升经营活动的市场反应速度，从而有效地将经营活动转化为现金获取途径。另外，需要对公司的信息流进行改造，提升经营活动的信息化程度，从而降低人为因素对财务风险控制等方面的干扰。营运资本是由公司经营活动的多个环节所影响和决定的，因此可能在销售、采购等多个环节产生风险。因此在控制营运资本风险时，财务部门需要在销售，采购以及生产等各个部门派遣专门的财务人员，对有关的财务行为进行核实。为减少营运资本在不同环节之间的滞留时间，还需要财务部门与公司高层对企业的营运流程进行改造，尤其需要增加不同部门的协调能力。

结语

随着我国市场经济的不断完善，国内市场的竞争激烈程度越来越大，所面临的财务风险也会越来越多样化。对A公司而言，在进行多元化的过程中，财务风险如影随形，并会随着公司筹资、投资以及经营活动复杂性增加而上升。其经营行为能否持续进行、能否达到预定目标，与其财务健康程度息息相关。在防范财务风险的过程中，公司领导层需要对公司有全面的了解，并能够掌握住公司财务控制重点。同时，还需要对公司的经营流程进行优化，提升资本内部创造能力，从根本上提高其财务风险防范能力。

作者：陆红霞 单位：新疆农业职业技术学院经济贸易分院

参考文献：

[1]王团现.基于财务风险的内部控制框架探究[J].经济研究导刊，2013，(3)：110-112.

[2]周杰.上市公司财务风险的分析与防范[J].商业经济，2013，(8)：106-108.

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[关键词]勘探开发 风险分析 指标体系 模糊综合评价

随着我国国民经济的快速发展,我国原油产量已无法满足消费需求,石油企业作为国家石油生产的特大型企业,对保障石油供应责无旁贷。开拓海外油气市场是油田的重大战略举措,也是实行可持续发展的必然要求。

自20世纪80年代以来,世界油气勘探的发现规模逐渐变小,勘探难度逐渐加大。如何利用有限的投资最大限度地获得经济储量,是勘探面临的重要课题。勘探投资组合和风险分析与管理将成为勘探管理必不可少的手段,本文就是根据油田开拓海外市场的需要而研究,旨在对跨国勘探开发风险分析和经济评价工作能起到促进作用。

1 理论基础

风险管理发源于美国,二战后,开始传入德国、法国和日本,研究的领域也在逐渐扩大。

在我国,风险管理刚刚起步,处于不断发展完善中。虽己在各行各业开展研究,但大量关于风险识别,风险分析评价和处理等过程的研究结果集中在金融业和保险业,而对于海外石油勘探开发,风险管理还处于未被人们认识的阶段。

风险管理是指经济单位对风险进行识别、衡量、分析,并在此基础上有效地处置风险,以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法,它包括风险分析和风险管理决策与实施两大内容。

(1)风险分析

风险分析是指对风险的识别、估计和评价做出全面的、综合的分析,它是风险管理的基础,分为风险识别、风险估计和风险评价三个阶段。

风险分析的第一步是风险识别,其目的是减少项目的结构不确定性。风险估计是估计风险的性质、估算风险事件发生的概率及其后果的大小,以减少项目的计量不确定性。风险评价是对各风险事件后果进行评价,确定其严重程度的顺序和对风险采取的应对措施。在实践中,这三个阶段常常相互重叠,需要反复交替进行。

(2)风险管理决策与实施

风险管理决策必须建立在对可行性进行周密调查分析的基础上,它包括风险规划、风险控制、风险监督三个阶段。

风险规划是制定风险规避策略及具体实施措施和手段的过程。风险控制是在风险事件发生时,实施风险管理计划中的规避措施,并在项目情况发生变化时,重新进行风险分析、制定新的规避措施、进行风险控制。风险监督则是监视项目的进展和项目环境及其因素的变化,核对风险规避策略和措施的实际效果是否与预见的相同,寻找机会改善和细化风险规避计划,获取反馈信息,以便将来的决策更符合实际。

2 海外油气勘探开发项目风险分析

海外油气勘探开发项目的风险分析是项目风险管理研究中很重要的一环,它包括对各种类型的风险进行描述,为风险对策研究提供依据。

2.1 油气勘探开发风险的特征和识别

1. 油气勘探开发风险的特征

石油天然气的地质模糊性和流动复杂性,带来了油气开采行业的高风险性。具体体现在:(1)高科技、高投入、高风险;(2)综合性风险高;(3)投资回收期长;(4)地下资源量的不确定性高;(5)高风险伴随高利润。

2.风险识别

海外油气勘探开发区块选择的机会多,完全以经济效益为中心,投资风险大,勘探开发的面积、时间和所获利润有严格的限制。

本文主要运用风险因素预先法、环境分析法和问卷调查法对海外油气勘探开发风险进行分析。具体思路如下:

(1)根据风险因素预先分析法对可能出现的风险因素进行详尽分析,避免盲目投资,及早采取措施。

(2)利用环境分析法对项目所处环境给项目带来的内在风险进行识别。

(3)利用问卷调查法,从定性和定量两方面较全面地识别和把握各类风险的特征,以便更好地采取相应对策。

2.2海外油气勘探开发项目风险评价的思路和原则

本文运用层次分析法和模糊综合评价法,以一组较为客观的指标体系对海外油气勘探开发风险进行综合评价。基本思路如下:

(1)评价要结合油气勘探开发行业的特殊性,并紧紧围绕海外油气勘探开发风险的基本构成要素及相互关系。

(2)评价指标的选择尽可能的全面、客观,突出综合评价的特点。

(3)评价结果不仅满足评价对象的排序,还要为改进和提高风险管理的能力提供思路。

同时,为保证油气勘探开发风险评价结果的科学性、正确性、实用性、全面性和可比性,在构建风险评价指标体系时应遵循以下基本原则:

(1)综合性原则,构建的指标体系要综合地揭示海外勘探开发项目风险的整体信息。

(2)层次性的原则,评价指标体系的设置能准确反映各层次之间的支配关系,各指标有明确内涵,按照层次递进关系,组成层次分明、结构合理、相互关联的整体,保证评价的科学性。

(3)系统性原则,油气勘探开发风险评价受各种因素及其组合效果的影响,采取系统设计、评价的原则,全面反映评价对象的优劣。

(4)可行性原则,选择的指标应适应现行的勘探开发工作的实际,指标设计方法简便易行、体系科学合理,含义清晰、数量得当,提高实际评估的可操作性。

2.3 海外油气勘探开发项目风险评价指标选取

建立合理的海外油气勘探开发风险评价指标体系,必须全面考虑海外油气勘探开发风险的构成要素,并结合油田的实际情况,选取的评价指标为:

1.环境风险

海外油气勘探开发项目的环境风险包括:政治风险、法律风险、经济风险。

(1)政治风险是指在海外油气勘探开发项目中,由于未预见到的政治因素变化而给项目可能带来经济损失的风险,有国有化风险、战争风险、政策变动风险和资金移动风险四种形式。

(2)法律风险主要指石油法规的变化可能带来的损失。

(3)经济风险是指由于项目运行过程中与项目有关的经济因素发生意想不到的变化而产生的风险,经济风险源主要有东道国经济状况、国际经济环境及相关项目的运行情况。

2.地质风险

地质风险是可采油气藏存在的风险,主要是来源于地质的复杂性与资料的缺乏和心理上的因素。它的评价指标分为五个单项地质条件:烃源条件、储层条件、保存条件、圈闭条件和运聚配套条件。

3.市场风险

市场风险是指由于市场上各种不确定性因素的影响,导致油气勘探开发投资项目预测的投资收益与实际收益存在差距的可能性,它对投资项目的效益影响很大,主要体现在市场的竞争状况、需求前景的不确定性、市场价格的不确定性等。

4.工程技术风险

工程技术风险指所估算的油气体积是否的确存在于地下,储量和开采速度是否像设计的那样。本文选取工程技术难度、地面环境和交通状况作为评价指标。

5.管理风险

管理风险是在油气勘探开发项目的经营和管理过程中,由于管理不善,项目有关各方不协调以及其他不确定性而引起的直接影响到项目的获利能力的风险,包括:人力资源状况、项目经理素质、组织结构、核心成员外流的可能性、合同风险、衔接风险、成员团结与协调状况等。

2.4 海外油气勘探开发项目风险评价

根据建模的目的和所遵循的原则,本文选择多级模糊综合评价作为油田海外油气勘探开发项目风险评价模型。海外油气勘探开发项目风险评价过程就是针对评价者、评价对象、评价目标、评价指标、评价策略五个基本要素逐步确定问题。

目前,某油田正在操作和即将实施的海外勘探开发项目有18个,本文选取正在评估的埃及C区Ⅰ、Ⅱ区块勘探开发项目风险指标作为评价对象。

通过运用多级模糊综合评价对风险的分析,某油田埃及C区Ⅰ、Ⅱ区块勘探开发项目风险被评价为小、较小、中、较大、很大的概率分别为:17.52%、19.83%、34.24%、14.38%、14.03%。按照最大隶属原则,该项目的风险综合评估等级为中。从一级模糊评价结果来看,此项目风险的地质风险、工程技术风险在5个被评价对象中风险分值为“中”,环境风险和市场风险等级为“较小”,管理风险综合评价分值为“小”。但埃及C区Ⅰ、Ⅱ区块勘探开发项目风险综合评估等级却为“中”。

从该油田海外油气勘探开发项目风险评价指标体系5大风险的22个指标权重的计算结果可以看出,地质风险和工程技术风险所包含的8个指标的综合权重分值最高。所以最终的结果将更加接近于地质风险和工程技术风险的模糊综合评判值,这和实际项目的风险评价结果吻合。

3 海外油气勘探开发项目风险对策

海外油气勘探开发项目投入巨大,因此制订项目相关的风险对策研究就显得尤为重要。

3.1 实行全方位的“弹性外交”

(1)对于政治风险通常可以采取回避、保险、谈判特许三种措施。

①回避是指除非投资前东道国或地区已经发生战争、暴乱、征用财产、国有化等极端状况,一般不轻易停止投资计划的实施。

②保险是对处于有政治风险的地区的资产保险。当风险发生并给投资者造成经济损失后,保险机构按合同支付保险赔偿金。

③谈判特许是在实施海外油气勘探开发项目之前,应设法与资源国政府谈判,并达成协议,获得某种法律保障,尽量减少政治风险发生的可能。

(2)对法律风险,在项目实施前要详细了解资源国对外资的立法形式和立法内容,对相关法律文件深入分析和研究,以便在法律的允许范围内从事海外油气勘探开发投资。同时,通过有效合理的途径保护自身权益,尽量做到防范于未然。

3.2 采用先进科学技术

目前,国内外许多学者就海外油气勘探开发项目地质风险分析进行进一步的研究,提出了降低地质风险的途径:

(1)用先进地震勘探技术提高数据的精度,建立适合不同类型的石油储层的地质思维,在此基础上对构造及油气的存在做出恰当、准确的解释,同时通过其它途径收集尽可能多的资料。然后将利用这两种方法得到的数据进行地质成功概率的计算,当所的结果较低时,要及时将工作重心转移到其它区块。

(2)参与地质风险评价的人要具有一定的专业知识,对各种因素的认识保持客观的态度,尽量减少主观原因造成的计算结果失真。

(3)杜绝决策者的作风和各种私心杂念,使决策者做出的决策真正建立在事实的基础之上。

3.3 建立科学投资决策方法

减少海外勘探开发项目市场风险的方法有两种:一是通过有效的谈判或影响力获得特殊的有利条款;二是为降低一定比例的前期投入而自愿放弃一些项目股份。这些方法都要求合法的转移风险。在具体的实施过程中坚持“两增强、两掌握”:增强技术评价的可靠性,把握项目的发展前景;增强经济评估的实效性,把握经济风险要点;掌握风险分割原理,合理分摊风险,有效地减轻企业的过分负担;掌握石油企业财务策略,实现风险转移,充分运用资本经营,选择好资本经营杠杆的支撑点,使有限的资本发挥更佳的作用。

3.4 搞好项目工程技术论证

根据勘探开发对象的地质、地面条件,勘探开发阶段和所要解决的地质问题,合理地选择和配置各项勘探开发技术是项目管理者的重要任务之一。工程技术的论证一般分为三个阶段:

(1)根据项目的地质任务,确定拟采用的工程技术种类。

(2)通过资料收集和评估,提出单项工程技术框架方案。

(3)完善工程技术方案,编写论证报告。

3.5 提高项目管理水平

国际工程项目经理应该懂技术、懂商务、认真负责,能够与收主、工程师建立良好的沟通与信任,与项目其他部门负责人形成一个团队。

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一、全面风险管理的内涵及特征

COSO委员会将全面风险管理定义为全面风险管理是一个过程，这个过程受董事会、管理层和其他人员的影响。这个过程从企业战略制定开始贯穿到企业的各项活动中，用于识别那些可能影响到企业潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之内，从而合理确保企业取得既定的目标。我国也引入了全面风险管理方法，在2006年6月时，国家资产管理委员会出台了《中央企业全面风险管理指引》，将全面风险管理定义为，企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。

具体来说，全面风险管理相对于传统风险管理而言，有如下特征：

1.就目标而言，传统风险管理仅仅是为了消极地回避风险；而全面风险管理是公司战略目标的重要保障，利用多种手段管理风险。

2.就管理主体而言，传统风险管理主要是指财务部门的财务风险控制；而全面风险管理强调公司的全体员工的共同参与，各个部门的协调配合。

3.就管理客体而言，传统风险管理仅仅关注单一的风险个体，而全面风险管理从总体上综合考虑一系列风险集合，如信用风险、市场风险、操作风险等。

二、网络环境下保险公司全面风险管理的实施流程

（一）制定全面风险管理目标

任何一个管理方案，都需要首先明确目标。同样，将全面风险管理的目标与企业的战略结合起来，是实施全面风险管理的起点。

一般来说，全面风险管理的目标涉及两个方面：一是损失控制目标，这与传统风险管理无异，主要是涉及保险最基本的经济补偿职能，要实现日常稳定经营；二是价值创造目标，与传统风险管理相区别的是，全面风险管理寻求风险优化，即在充分的风险分析的基础上，公司将资产分配到风险较小、收益较高的领域，从而实现资源的优化配置，实现企业资产的保值增值，故在制定全面风险管理的目标时，需要考虑到公司价值创造的目标。

（二）确立自身的风险偏好

对于全面风险管理的目标来说，保险公司除了控制传统的经济补偿风险，还涉及到价值创造的目标，而后者更是区别于传统风险管理的根本特征。保险公司需要通过对风险的全面管理，实现企业价值的最大化，因此，有必要确立自身的风险态度。

风险偏好类型大致可以分为三种：风险厌恶型、风险中立型、风险喜好型，保险公司需要根据自身的风险偏好适时调整自身的全面风险管理策略。比如，一个保险公司若是属于风险喜好型，则可能采取较为激进的策略。在设置风险偏好的时候，企业需要综合考虑自身的资产状况、经营目标、经济形势等多种综合因素。

（三）实施全面风险管理

这一流程涉及到具体的实践操作，与传统风险管理一样，包括：风险识别、风险分析、风险管理、绩效评估四大步骤。

1.全面风险识别

风险识别是指风险管理人员通过大量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，认清经济单位存在的各种风险因素，进而确定经济单位所面临的风险及其性质，并把握其发展趋势。这个阶段是实施全面风险管理的基础性工作，强调全面性的风险识别，即综合考虑企业当前面临的所有风险，进行全面的认识，列出风险清单。

2.全面风险分析

风险分析涉及到定性分析和定量分析两个方面，定性分析要求保险公司认清所面临的风险的本质和内在逻辑联系；定量分析则需要保险公司建立起一套统一的测量模型，该模型需要综合考虑信用风险、市场风险、操作风险的内在联系，将多种风险因素都纳入模型测度之中。

3.全面风险管理

这个步骤要求风险管理者在风险识别和风险分析的基础上，从多种可选的风险管理方案进行研究并选择其中最合理的方案，并加以贯彻实施。这个步骤需要站在全面的高度上综合考虑和度量风险之间的逻辑关系，并将价值创造的目标放在首位，实现公司内部资源的优化配置，达到风险优化的目的，在风险控制的基础上，实现企业价值的最大化。

4.全面风险管理绩效评价

保险公司需要定期对风险管理的绩效进行跟踪评估，并对此进行适时的调整，以符合企业的战略目标和监管要求。

三、保险公司在全面风险管理时代下的对策

（一）完善保险公司的组织架构体系

按照保监会的要求，设立风险管理部门，履行风险管理执行职能，对上负责贯彻董事会的风险管理决策，制定具体的全面风险管理政策；对下记录并检测各个业务单位的风险活动，并进行动态调整，使得日常业务操作符合风险管理目标。从而，为全面风险管理提供组织保障。

（二）加强风险管理人才的储备

目前，保险业的专业性高素质人才还远远跟不上国际水平，而风险管理这项工作对从业人员的专业素质要求极高，因此保险业迫切需要建立一批高素质的人才队伍。对此，一方面需要构建专业的内部培养体系，积极招聘和培养高素质的风险管理人才；另一方面还要实施开放的引进人才策略，从外部引进专业的人才，带来先进的风险管理经验。为全面风险管理工作的开展奠定坚实的人力资源基础。

（三）借鉴国外先进经验，具体问题具体分析

目前，我国保险行业还不成熟，因此需要怀着开放的态度，吸收借鉴国外保险公司先进的保险理念，同时还要做到具体问题具体分析，不能照搬移植，要建立起一套适合自身发展的全面风险管理策略，从而促进行业自身的发展。

二十一世纪是全面风险管理的时代，只有建立全面风险管理体系，才能够应对当前错综发杂的金融风险环境，增强保险公司的经营能力，促使保险行业的稳定健康发展。

参考文献

[1]张健.基于制度设计与措施选择论保险公司全面风险管理[J].保险研究，2008，4.

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关键词：综合评价体系；投资价值；绝对估值法

人类社会发展到当今阶段，经济已经成为了衡量一个国家富强程度的标准。在经济体系中，商业银行的作用不可取代，作为金融机构当中十分重要的一部分，商业银行在全球经济中的重要性不言而喻。由于WTO组织影响力的增大，一个国家想要保持国内经济稳定，就必须要确保有一个完整的商业银行体系，并保持这个体系管理的正常。

一、中国银行投资环境分析

（一）中国银行的宏观环境分析

自从改革开放以来，我国的经济体系一直处于快速发展的阶段。并且取得了令人喜悦的成果，不仅GDP翻了几番达到了世界第二的地位，并且国家地位也有了较大改善。但是我国人口基数巨大，总GDP平分到每个人身上就成了世界低端水平，在这一点上与西方各国有较大差距。但是这也从侧面证明了我国巨大的发展潜力。在国内外各个预测机构的眼中，我国只要能保持一个稳定的政治环境，并保持现有的经济计划不变，就能创造下一个黄金发展时期。并且随着城市化进程的进一步加速，我国人民的生活水平也会得到改善，各行各业的繁荣程度今非昔比，中国十多亿人口基数意味着一个巨大的内部市场，商业银行的发展面临着良好的机遇。

（二）中国银行的行业环境分析

随着这些年来热钱流入我国市场，大量金融机构都想到资本市场当中谋取更多的融资手段。在这样的背景下，包括工行、建行等在内的国内大型银行都寻求着上市机会。但是这些银行都不实行股份制度，其内部管理制度不够完善，只有在上市之后再寻求改善的机会。环境的改变使股份制度的商业银行得到了快速的发展。由于公司内部制度的合理，上述银行合理地利用了资本市场，并在扩张的过程中取得了优秀的融资渠道。在这种环境中得到了大力扩张的机会，在我国的银行当中也是佼佼者。我国的各个中小城市中，城市商业银行也开始有了自己的地位，股份制改造的步伐延伸到了各个中小城市[1]。据专家预测，随着大型商业银行资本融资的成功，大量城市银行也会寻求上市的机会。但是总的来说，由于多方面的影响，小型银行仍然没有办法在资本上与国有大银行相比，仍然在发展上处于弱势。

二、中国银行估值分析

（一）中国银行股利折现模型（DDM）估值

在DDM的指导下，研究人员发现，一个公司在短期内将要发行多少股票，其股价就会呈现不同程度的上涨。本文主要统计了中国银行上市之后四年的股票价格变化，只要中国银行的派息率不做重大变动，其股票价格就会一直增长。

本文研究了三种不同的贴现方式。并分成了三个方面，首先估计我国的GDP水平在未来三年内都会保持高速增长，将中国银行的未来利润总额秩序与我国的 GDP 增长相持平即可。自2013年之后的四年，我国的年均GDP增长将保持在百分之八，直到2018年才会慢慢放缓下来。在2020年之后，我国经济与世界经济将会保持同步[2]。具体情况如表1。

（二）中国银行股权自由现金流模型（FCFE）估值

在股权现金流贴现模型的支持下，公司只要执行了应当采取的行动，就能将股权转换成现金。这笔自由基金能被公司用来偿还债务等，起到了应该起的作用。表2详细给出了中国银行历年股权自由现金。

三、中国银行投资风险分析

（一）中国银行市场风险分析

金融市场环境多变，全球经济风吹草动都有可能造成我国市场的变化。利率的改变、股票的涨跌都有可能产生大量的市场风险，在这样的情况下，客户只要开展交易，就会产生风险。这种风险无处不在，只要客户参与了交易，就会出现一定的金融风险，这是银行与客户都应当重视的。

为了有效加强交易时的风险控制，当金融市场出现变动的时候，银行就应当做出应对。中国银行设立了专门的交易账户来确保交易不会超出额度，确保市场波动不会过度影响公司市值。中国银行在市场管理当中主要使用了极大量风险管理方法，并在实际操作中根据不同地区、不同部门设计了专门的管理办法，并在此基础上计算出银行采取不同行动之后会导致怎样的后果。

（二）中国银行流动性风险分析

银行在运营的过程中，假如不能保持收入与负债的合理平衡，就会产生流动性风险，这也是银行风险的主要内容。近几年，中国银行正在致力于将核心存款水平进一步扩大，并确保将流动性风险降低在最小。所见总资产中无息资产的水平，并提高资金的使用效率，实现银行的盈利。

参考文献：

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一、证券投资风险的概念

证券投资的未来收益可能偏离其预期，这种偏离将导致投资者可能面临得不到预期的收益甚至亏损的危险，这种危险就是证券投资风险。证券投资风险主要有两种：一种是投资者的收益和本金的可能性损失，另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。第一种风险，在多种情况下都有可能产生。第二种风险主要来自于通货膨胀。

二、证券公司风险的类型

证券投资风险按其性质不同以及能否分散，可以分为：系统性风险和非系统性风险。在数量上，总的风险等于这两部分之和。系统风险是指由于整个市场出现问题导致的投资者缺乏信心、市场运行困难等情况而引起的损失。非系统性风险是一种仅与特定公司或行业相关的风险，它来源于企业的微观因素，一般只同某个具体的股票、债券相关联。

三、单个证券投资风险的度量

证券投资的收益是投资者预期可获得的全部收益，它有两个来源，一是经常收益，它来自发行企业的经营收益，如股利收入或利息收入；二是资本增益，来自于所持证券价格变动的资本利得或资本损失。其中：R为预期收益率，Ri是第i种可能的收益率，Pi是Ri收益率发生的概率，n是可能的数目。对单个证券风险的度量，我们常用以下方法来计算：

1.标准差和方差。预期收益率描述了以概率为权数的平均收益率。实际发生的收益率与预期收益率的平均绝对偏差越大，投资于该证券的风险也就越大，因此对单个证券的风险，通常可用统计学中的方差或标准差来表示。

2.变差系数。变差系数是相对偏离程度的衡量标准—每单位预期收益所含风险的衡量标准。变差系数越大，投资的相对风险也越大。

3.风险系数β。β系数是表明某一证券相对于整个证券市场的风险程度的比较指标，所以有时又被称为风险度或反应度。如果一种证券的β系数值大于l，说明该证券风险大于证券市场的风险；如果β系数小于1，说明其风险小于市场风险；特别地，当β系数等于1时，则表明该证券风险与市场风险一致。根据日系数的取值，投资者就能判断该证券相对于整个证券市场的风险程度。

四、证券投资风险统计指标体系

1.非系统风险指标。目前评估上市公司基本状况最为核心的财务能力指标是上市公司的盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力。本文在上市公司财务指标中选取如下反映这些能力的七项重要指标每股收益（X1）、净资产收益率（X2）、资产负债率（X3）、现金流动负债比率（X4）、总资产周转率（X5）、总资产增长率（X6）、主营业务增长率（X7）。本文选取了41家金融行业上市公司2013年前三个季度的财务数据进行分析，其中43家金融业上市公司包括：16家银行，4家保险，17家证券期货，3家金融信托和1家其他金融业。在研究中，先对41家公司的指标值进行相关性检验。KMO测度是提供判断原始变量是否适合作因子分析的统计检验方法之一，一般而言，KMO测度值>0.5意味着可以进行因子分析。测度结果表明，KMO测度值为0.653，显著性概率为0.000<0.01%，意味着原始数据具有相关性，可以进行因子分析。

公共因子是根据原始指标信息提取的反映指标间公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）计算公共因子特征值贡献率及累计贡献率。根据公共因子的贡献率提取4个公共因子，累计贡献率为85.993%，即4个公共因子反映了85.993%的原指标信息。从特征值可以看出，第一个因子的特征值等于3.064，大约占去方差43.588%，Factor过程提取前4个因子，4个因子的特征值共占去方差的85.993%，说明这4个因子提供了原始数据足够的信息。本文采用方差最大法对因子进行旋转，旋转后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义。

从旋转后因子负载值可知，第一个公共因子对应的每股收益（X1）的负载值较大，主要反映盈利能力，可称为盈利因子；第二个公共因子对应的总资产周转率(X5)的负载值较大，主要反映偿债能力，可称为偿债因子；第三个公共因子对应的总资产增长率（X6）的负载值较大，主要反映成长能力，可称为成长因子；第四个公共因子对应的主营业务收入增长率（X7）的负载值较大，主要反映金融上市公司的营运能力，可称为营运因子。根据以上分析，我们可以得到以下指标：（1）盈利能力指标：每股收益=（本期毛利润—优先股股利）/期末总股本；（2）偿债能力指标：总资产周转率=销售收入/总资产；（3）成长能力指标：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%；（4）营运能力指标：主营业务收入增长率=（本期主营业务收入—上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%。

五、结语

1.在以上统计指标体系的设计中，采用了因子分析方法，这种方法能较好地达到降低和减少评价指标之间信息的叠加和冗余，是一种可行有效的综合评价方法。因此，投资者在进行投资决策时，应该在借鉴统计分析结果的同时，充分考虑各种具体的情况，并结合采用多种分析方法，加以比较和综合。只有这样，才可能认识研究对象的本质规律，做出合理的判断和决策，尽可能减少风险和失误。