长期偿债能力分析范文

导语：如何才能写好一篇长期偿债能力分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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摘要：长期偿债能力分析是上市公司财务分析的重要内容。分析涉及的主要指标包括资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。对上市公司长期偿债能力进行具体分析时，要充分考虑到各种因素对长期偿债能力的影响，以做出客观合理的财务评价。

关键词 ：上市公司；长期偿债能力；财务分析；财务比率

长期偿债能力分析是上市公司财务分析的主要内容之一，本文以我国房地产行业的代表性企业———中华企业（股票代码：600675）为研究对象，根据2010—2012年度财务报表披露的相关数据资料，采用财务分析的基本方法，对其长期偿债能力进行实证性分析，并做出适当评价，以供参考。

一、长期偿债能力概念及影响因素

长期偿债能力是指企业对长期债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。

对公司长期偿债能力进行分析，必须考虑到各种影响因素。这些因素主要包括企业盈利能力、资本结构和企业长期资产的保值增值能力。

第一，尽管资产或所有者权益是企业债务的最终保障，但正常情况下，企业是不可能靠出售资产来偿还债务的，企业的盈利水平和经营活动所产生的现金流量才是偿付债务本息的最稳定、最可靠的来源。如果企业借入资金的收益率低于支付利率，企业就可能无法足额偿还到期债务。

第二，企业的盈利能力并非影响企业长期偿债能力的唯一因素，因为即使借入资金的收益率低于固定支付的利息率，只要资产负债率不高，企业仍有可能动用权益资金去保证债务本息的偿付，这说明企业的资本结构会对长期负债的偿还能力产生影响。因此，优化资本结构有利于调控企业财务风险，是企业在收益与风险之间找到最佳均衡点。

第三，企业长期资产质量即保值增值的能力也是企业债权人非常关心的因素，因为只有优质资产才能产生稳定的收益，即便是有朝一日因企业资金链断裂而非资不抵债使企业频临破产，债权人仍有可能通过债务重组让企业起死回生，最终收回本金甚至利息。

二、长期偿债能力指标的具体分析

反映长期偿债能力的财务比率包括资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。

（一）资产负债率

资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，表示企业全部资产中有多少是通过负债筹集的，揭示出资者对债权人债务的保障程度，资产负债率越低，企业偿债能力越有保证，债权人收回贷款的可能性也就越大。其计算公式如下：

资产负债率=负债总额÷资产总额

一般认为，企业的负债不应高于企业资产总额的50％，因为通常企业破产清算时，资产的拍卖价格不到账面价值的50％，因此如果资产负债率高于50％，则债权人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我们在用资产负债率的大小来衡量企业的长期偿债能力时，还需要考虑企业资产的类别，有些资产容易变现，且变现价值损失小，有些则难以变现。

根据中华企业的财务报表数据，其资产负债率的分析应用见表1。

计算表明：中华企业2010 年、2011 年、2012 年资产负债率分别为76.78％、75.36％、74.65％，2011 年与2010 年相比下降1.42％，公司的长期偿债能力有所上升，2012 年与2011 年相比下降0.71％，说明公司长期偿债能力进一步继续提升。总体而言，中华企业的长期偿债能力呈上升趋势，但是，连续三年资产负债率高达70%以上，财务压力不容小觑。

（二）产权比率和权益乘数

产权比率和权益乘数是企业负债总额与所有者权益总额之比率，产权比率越低，说明企业投资者自有资金越多，企业财务状况就越稳定，企业长期偿债能力就越强。反之，产权比率越高，企业还本付息的压力就越大，企业长期偿债能力就越弱。其计算公式如下：

产权比率=总负债÷所有者权益

权益乘数=总资产÷所有者权益

根据中华企业的财务报表数据，其产权比率和权益乘数的计算如下表。

计算表明：中华企业2010—2012年产权比率呈连续下降的趋势，说明其长期偿债能力有所提升。事实上，产权比率和权益乘数是两种常用的财务杠杆比率，反映了债务和股东权益之间的关联程度，而债务规模除了与偿债能力直接关联，还会影响到资产净利率和权益净利率的相关程度，这一点通过杜邦分析方法对企业财务数据展开分析就足以说明。

（三）长期资本负债率

长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，长期资本是非流动负债和所有者权益之和，长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的金额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。其计算公式如下：

长期资本负债率=[非流动负债÷(非流动负债+ 所有者权益)]×100％

根据中华企业的财务报表数据，其长期资本负债率的分析应用见表3。

计算表明：中华企业2010—2012年非流动性负债数额巨大，该公司的长期资本负债率维持在一个很高的水平，公司的长期偿债能力总体偏弱，当然，这与中华企业属房地产行业有很大的关系，事实上，我国目前房地产行业的资产负债率高达60%—80%。

（四）利息保障倍数

利息保障倍数是指企业息税前利润与债务利息的比值，反映企业获利能力对债务利息的偿还保证程度，企业的利息保障倍数指标越大，说明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下：

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息费用

对利息保障倍数指标进行分析时，要注意与同行业平均水平或竞争对手的比较，以洞悉其付息能力在整个行业中所处的水平，与竞争对手相比是强还是弱。

从中华企业2010—2012 年的财务报表数据来看，中华企业连续三年的非流动负债数额巨大，利息费用高，而其近三年的盈利状况没有得到根本性改观，说明中华企业目前面临的财务风险较大，长远来看，要想进一步提升公司的整体偿债能力，改善公司治理环境结构，改善资本结构，努力提高公司的盈利能力势在必行。

（五）现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数，是指经营现金流量对利息费用的倍数，表明每l 元利息费用有多少倍的经营现金净流量作保障，它比利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非利润。其计算公式如下：

现金流量利息保障倍数= 息税前经营现金净流量÷现金利息支出

资料显示：在中华企业连续三年背负庞大的非流动负债的前提下，其2010—2012 年的经营现金净流量分别为-513952.50 万元、-154736.30 万元、164350.53 万元，经营现金净流量变化幅度波动较大，2010 年和2011年连续两年呈现巨额负数，表明企业这两年的长期偿债能力弱，但2012 年经营现金净流量较前两年大幅提升，表明企业长期偿债能力有所增强。

（六）现金流量债务比

现金流量债务比，是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。现金流量债务比指标数值越高，现金净流入对当期债务的保障程度越高，企业的流动性越好；反之，则越差。需要注意的是利用该指标计算出的结果要与企业过去经营期相比较、与同行业其他企业相比较才能确定偏高与偏低，其计算公式如下：

经营活动现金流量净额债务比= (经营活动现金流量净额÷债务总额)×100％

根据中华企业的财务报表数据，表4 具体介绍现金流量债务比的应用。

计算表明：中华企业2010年经营活动现金流量净额债务比-30.46％，2011年与2010年相比，增加了21.86％，但仍然为负数，2012 年经营活动产生的现金流量净额比2011 年增加了319086.83 万元，有较大幅度的提升，可能与公司2012 年度的收账政策有关，根据2012 年中华企业的年报显示，其应收账款竟然只有区区364.55万元，这与中华企业的经营规模形成鲜明的对比。

三、长期偿债能力分析应注意的特别项目

以上长期偿债能力比率都是根据财务报表数据计算得到，除此之外，还有一些表外因素也会对企业长期偿债能力产生影响。这些表外因素包括融资租赁、会计政策和会计方法变更、或有事项、长期资产和长期负债账面价值与市场价值偏离、资产负债表日后事项等。财务报表使用者在对企业进行财务分析时，应尽可能多的了解到到这些表外因素所涉及的相关信息，以对企业的财务状况作出合理的判断。

四、实证性分析结论

上述对中华企业所进行的偿债能力分析表明，从2010 年至2012 年的连续三年期间，其长期偿债能力得到逐步提升。在当时中国房地产市场发展不容乐观、政府调控政策力度进一步加强的大环境下，中华企业偿债能力的增强说明其经营管理层对市场预期和政策把握有着清晰的理念和思路。作为上市公司，中华企业树立了稳健经营的良好形象，给公司投资者、公司债权人及供应商和客户等相关利益主体带来了信心。

参考文献：

[1]袁淳，吕兆德.财务报表分析[M].中国财政经济出版社,2008.

[2]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].经济科学技术出版社，2008.

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一、企业获利能力和偿债能力典型指标分析

(一)评价获利能力的指标

获利能力是指企业赚取利润的能力。对于股东来说,利润的增长会带动股价上涨或获取更多的资本收益;对于债权人来说,利润是偿债的重要来源;对于政府部门,利润直接影响到财政收入。获利能力分析是对企业财务状况进行分析的重要项目。获利能力分析需借助损益表及利润分配表、资产负债表中有关资料,将利润各构成要素予以分解,以分析其构成并探讨企业所获得利润与其投入资本的比例关系。在此基础上,我们用本期各种比率指标与以前各期相比较或与整个行业企业获利水平相比较以决定企业经营效率及获利能力。用于分析企业获利能力的分析指标主要有:

1、 销售毛利率 销售毛利率是由毛利与销售收入进行对比确定的比率,其计算公式为:

销售毛利率=销售毛利/销售净收入×100%

该公式主要反映主营业务商品生产、经营的获利能力。单位收入毛利越高,抵补各项支出的能力越强,获利能力越高;相反,获利能力越低。销售毛利有明显的行业特点,营业周期短、固定费用低的行业,毛利率通常较低,如零售业。同行业由于设备、技术等差异也可导致企业销售毛利差异。

2、营业利润率 营业利润率是营业利润和全部业务收入的比率,其计算公式为:

营业利润率=营业利润/(主营业务收入+非主营业务收入)×100%

该指标比销售毛利率更趋于全面,既考虑到主营业务的获利能力,又考核非主营业务的获利能力,同时不仅反映了全部业务收入和其直接相关的成本、费用之间的关系,还将期间费用纳入支出项目从收入中扣减。这一指标越高说明企业获利能力越强。

3、总资产报酬率 总资产报酬率是息税前利率与总资产平均占用额的比率,其计算公式为:

总资产报酬率=息税前利润/总资产平均占用额×100%

资产报酬率反映企业资产的综合利用效果,也反映获利能力。它由经营业务的获利水平和企业资产的周转快慢两方面因素决定。企业经营业务创造的利润丰厚,则企业资产的获利能力就高,企业经营业务利润微薄,则企业资产的获利能力就低;企业资产的周转速度快,企业经营越活跃,实现的利润就多,企业资产周转得慢,实现的利润就少。如果企业在亏损经营,则企业资产的周转速度快,反而加剧企业亏损;如果企业经营盈利,资产周转速度慢,说明一部分资产被闲置或浪费,减少这部分资产可以减少一些费用,从而能够提高盈利率。在市场经济比较发达,各行业间竞争比较充分的情况下,各行业的资产报酬率将趋于一致。一般来说,总资产报酬率不应低于社会平均利率水平。

4、所有者权益报酬率 所有者权益报酬率是利润总额与企业所有者权益进行对比所确定的比率,其计算公式为:

所有者权益报酬率=利润总额/所有者权益×100%

该指标是一个综合性极强的指标,用来衡量企业资本的收益能力,同企业的筹资能力关系极大。自有资金利润率越高,企业越容易在金融市场上筹集到资金,如果企业自有资金利润率低于银行利率,则企业很难筹集到资金。因为财务管理的最终目标是所有者权益最大化,从静态角度说就是最大限度地提高自有资金利润率,所以该指标是盈利能力的核心指标。

5、普通股每股盈余 普通股每股盈余是由企业的税后净利扣除优先股股利后的余额与普通股股数进行对比所确定的比率,计算公式为:

每股盈余=(税后净利—优先股股利)/普通股股数

该指标反映了普通股股东可分配的利润情况。由于普通股的价格是按股论价,股票也是按股进行买卖的,并按股计算获利额,投资者和潜在投资者以及财务分析者都以每股盈余作为衡量公司经营效果、预测公司未来绩效的尺度,由此做出投资决策。

需要指出的是,企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的,需要结合多个指标进行综合分析。影响企业获利能力的因素较多,除了运用指标进行分析外,还需要从会计政策及账务处理等多方面了解企业,才能对企业投资价值做出综合判断。影响获利能力的非常项目主要有:

(1)资产负债表外项目,如已证实资产发生了减值或损失、经营性租入固定资产、企业可能有未记录的大额或有负债、企业为形成无形资产而发生的研究开发费用、在资产负债表外的衍生金融工具等。

(2)收益表特殊项目,如财产的没收、一种外币的严重贬值、一家分厂或一个营业部门的出售或废弃、出售非为转售目的所取得的投资物、由于本期发生了非常事件或非常损失而对商誉作了注销、自然灾害造成的损失等。

(二)评价偿债能力的指标

偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度,即企业偿还全部到期债务的现金保障程度。偿债能力的强弱是决定企业财务状

况的重要因素之一。企业偿债能力主要从短期偿债能力和长期偿债能力进行分析和评价。

1、流动比率 流动比率是流动资产与流动负债对比确定的比率,计算公式为:

流动比率=流动资产/流动负债

该指标反映企业每1元流动负债有多少元的流动资产作为偿付担保,反映短期债权的安全性,比率越高,偿债能力越强。一般来说流动比率维持在2:1较好,不能低于1:1。对于债权人来讲,较高的比率代表偿还到期债务的能力较强;但对投资者而言,过高的比率表明企业资产利用率低下,资金浪费。一般情况下,生产经营周期短、应收帐款及存货的周转速度快的企业流动比较低。因此对企业资产流动性的评价应结合企业自身的实际情况进行深入分析。

2、速动比率 速动比率是速动资产与流动负债对比确定的比率,计算公式为:

速动比率=速动资产/流动负债

该指标去除了存货本身销售及降价的风险,以及待摊费用、待处理资产损益带来的影响,更能反映企业短期偿债能力的安全性和稳定性。一般情况下,速动比率保持在1:1较合适,低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。但行业的不同会造成速动比率的差别,并不是速动比低的企业偿债能力就差,如果企业的存货流转顺畅,变现能力强,仍然能够保障企业偿还到期债务。

3、负债比率 负债比率是负债总额与资产总额的比率,计算公式为:

负债比率=负债总额/资产总额×100%

一般来讲,负债比率越低,企业的偿债能力越强;但从不同的产业来看,负债比率的合理程度是不一样的。以一些发达国家的经验为据,合理的负债比率一般是:第一产业为0.2左右;第二产业为0.5左右;第三产业为0.7左右。如果负债比率在这些范围内,就表明企业的负债比率尚属合理,偿债能力较强。

4、产权比率 产权比率是负债总额与所有者权益的比率,计算公式为:

产权比率=负债总额/所有者权益

该指标反映企业在偿还债务时对债权人的保障程度。比率越低说明企业的偿债能力越强,对债权人来讲就越有安全感。通常该比率维持在1:1较好,但对所有者来讲,如果企业经营状况良好,过低的产权比率将会影响所有者权益的扩增能力,所以企业要针对自己的实际情况,选择合理的产权比率,尽可能使所有者和债权人的利益得到保障。

5、现金净流量比率 现金净流量比率是现金净流量与流动负债进行对比所确定的比率,计算公式为:

现金净流量比率=现金净流量/流动负债。

现金流动负债比率越高则表明企业承担债务的能力越强,其与上述其他各指标相比更具真实性、客观性、可靠性和可比性。企业的经营现金净流入是一个时期性数值,指的是企业在一个会计期内实际收到和支出的现金量和结存量,客观反映了企业正常经营期间内的经营成果,并且受人为影响因素少,粉饰效应低;经营现金净流入是企业在经营期内取得的实实在在的可用于偿还负债的资金来源,而不像流动、速动资产价值的计量存在极大的不稳定性。基于以上优点,该指标具有其他指标难以比拟的优越性。

通过各种偿债能力指标基本能够较全面分析企业的偿债能力,但在现实环境中,影响企业偿债能力的因素很多(如损益表特殊项目:财产的没收损失、汇兑损益、自然灾害等;资产负债表日后事项:已证实发生的减损、销售退回、债务重组等;以及现金流量、税收因素等)。因此在分析企业的偿债能力时应从多方面采集信息综合分析,从而得出正确判断。

二、企业获利能力和偿债能力的差异性分析

由上述指标看出,企业获利能力的高低通常由各项与收益有关的指标来反映,通过对企业获利能力的分析能揭示企业财务状况的好坏;企业的偿债能力强弱通常由现金流动的程度来揭示,通过对企业偿债能力的分析能提示一个企业财务风险的大小。因此,企业获利能力和偿债能力分别指示企业的财务状况和财务风险,它们的差异性主要体现在净收益和现金流量的差异上。

净收益是按照权责发生制原则,根据收入与费用配比关系确定的企业在一定期间的经营成果;而现金流量是按照收付实现制的原则确定的,显示企业在一定期间内实际发生的现金流入和流出的数量。从企业的整个存续期间来看,净收益与现金流量应完全相等;但就某一个会计期间来看,净收益确认的时间与现金流量〔收付〕的时间就不可能完全保持一致,净收益与现金流量在数量和时间分布上均存在一定的差异,造成这种差异的原因具体表现在以下几个方面:

1、应计项目:应收账款反映的赊销收入和与应付账款相对应的费用支出在开出发票阶段就计入了净收益,但只有在以后用现金收付时才作为现金流量的构成。因此如果在一个会计期间内应收账款增加或应付账款减少,现金流量就会低于净收益;应付账款增加或应收账款减少时,现金流量就会高于净收益。

2、递延项目:预收收入和预付费用在当期就作为现金流量的增减,但却在以后的期间分期摊销计入收入或成本。因此,如果在一个会计期间预收账款增加或预付账款减少,现金流量就会高于净收益;预付账款增加或预收账款减少,现金流量就会低于净收益。

3、存货的周转:库存商品和在制品的增加,在付款时是一种现金流出,只有以后在出售并取得利润时才能冲销。因此,如果在一个会计期间内存货增加,现金流量就低于净收益;存货减少,现金流量就会高于净收益:

4、资本性支出:资本性支出在付款时就作为现金流出,但是以折旧形式在其估计的使用年限内分期冲销。如果在一个会计期间,资本性支出超过折旧额,现金流量就会高于净收益。

5、资金进入或退出企业:如企业经常发生的从外界借入资金以及偿还借款业务,都会引起现金流量的增减,但对净收益无影响,因为它们只影响资产负债表。再加,股东投入资本金会引起现金流量的增加,股利分配会引起现金流量的减少,但对净收益却无任何影响。

6、人为因素影响:首先表现在会计方法的选择上,采用不同的会计方法,对企业会计利润有着不同的影响。即使在会计准则准许的范围内,企业管理者也可以利用会计方法选择,达到对会计利润的影响的目的(例如,从固定资产来说,其折旧的计算涉及到折旧年限、预计残值、折旧方法;预计不同的使用年度和预计残值,将对企业不同期间实现的会计利润有着不同的影响;从折旧方法来说.当企业选用加速折旧方法或直线折旧法时,其各期计提的折旧费用也大不相同);其次表现在具体会计业务的确认与计量中存在的职业判断因素,不同的会计人员对于同一会计业务进行的职业判断也可得出不同的结果。基于以上人为因素,现金流量与会计利润之间的差异有时是无法避免的。

上述6个方面共同作用,造成了企业净收益与现金流量经常不一致,进而表现为企业的获利能力和偿债能力的差异性。如有的企业年年盈利却拿不出足够的现金偿还借款、购置固定资产和分配股利;相反,有的企业虽然经营性亏损却资金充裕。

三、企业投资价值的评价

(一)将偿债能力指标与获利能力指标相结合探讨企业投资价值的原因

目前,投资者在评价一个企业是否具有投资价值时往往只是根据企业的获利能力即净收益指标的大小(上市公司一般以普通股每股盈余和市盈率为评价标准),这往往有失偏颇。要想准确判断企业投资价值,还必须结合偿债能力指标,对企业基于销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销商品以及交纳税款等行为产生的现金流量等进行分析。这种做法的原因如下:

1、经营活动、投资活动、筹资活动共同构成企业所有活动。而相对于投资活动、筹资活动来讲,经营活动是企业日常活动、是发生的最为频繁的活动。在持续经营的假设前提下,虽然企业有时缘于发展或其他原因,也需要进行投资活动和筹资活动,以维持更好地生存,但经营活动始终是企业最主要的活动;在某个经营期间,企业可以不进行投资活动、不进行筹资活动,但决不可以没有经营活动,这也是企业得以生存的条件之一。因此在通过财务分析判断企业获利能力的基础上,分析企业的经营活动现金流量可以较为全面地分析企 业的经营状况,对企业的投资价值做出合理判断。

2、经营活动所带来的现金收入是企业最主要的收入来源,是企业货币承担者之一。虽然企业进行投资活动可以带来相应的收益,企业也可利用筹资活动筹集现金作为企业临时的现金流入,但要产生投资收益就要承担投资风险,要使用筹集来的资金可能承担到期还本付息的负担;而经营活动所带来的现金收入尤其是企业主营业务给企业带来的现金收入是企业稳定和可靠的内部现金来源。企业要想长期良好地生存,不可能依靠投资收益和募集的现金,只有靠自身的经营产生的稳定收入来维持企业的日常周转、应付企业的日常开支、支付债权人的本息、支付投资者股利。由此可见,只有将获利能力指标与偿债能力指标进行结合分析,才能全面了解企业财务状况。

3、经营活动现金流量像其他现金流量一样是实实在在看得见的经济资源流动,没有夹杂任何人的主观估计,不存在会计利润转换为实际现金过程中的转换风险。因此,将经营活动现金流量与会计利润综合分析,可以更客观、更有效地判断获利能力与偿债能力的质量,合理判断企业投资价值。

(二)获利能力指标与偿债能力指标发生明显差异时的企业投资价值的判断

对于获利能力和偿债能力指标都很高或者都很低的企业.投资者对其投资价值不难做出判断,但对于获利能力和偿债能力表现出明显差别的企业,则需进行具体分析。如有些企业可能获利能力指标很高,但若其偿债能力低下,这样的企业的投资价值必然要大打折扣,因为这往往会给企业的未来发展造成隐患。

1、获利能力较强,但偿债能力较低的企业。这种企业要从两方面分析其原因。

(1)若其原因在于当期的销售收入中,有较多的应收账款尚未收回(即应收账款的余额较以前大大增加),则主要应结合应收账款收回的可能性的大小来评价其价值。若应收账款中短期(信用期内或超过信用期较短)的比重较高,且按制度规定提取了坏账准备,则该企业发生坏账损失的可能性较小,可以说该企业具有一定的投资价值。反之,若应收账款中长期的比重较大,甚至还有较多的三年以上未转销的坏账,那么该企业虽然从短期来看有一定的投资价值,但发生坏账损失的可能性较大,金额较多,这样不仅会直接降低企业的偿债能力,也会由于坏账损失的大量核销而降低企业未来的盈利水平。因此,从中长期看,如果今后此种情况得不到改善,其投资价值并不高。

(2)若其主要原因在于成本费用的支付与摊销的时间不一致,则需结合该项成本费用的大小及摊销标准的合理与否来对其投资价值进行分析判断。如是否因存货计价方法不当而使之存货成本增加、利润虚增;是否因应该摊销的费用挂账而使利润虚增等等。一般而言,每个企业都会存在成本费用的支付与摊销计入损益的时间不一致的现象,在会计上表现为递延资产和待摊费用等。如果该项成本费用数额不大,对企业经营状况和投资者的判断不会造成很大影响,但如果该项成本费用数额比较大,则需要进行合理的调整,并在各企业之间相互可比的基础上进行深入的分析,因此判断是否真正具有投资的价值。

2、获利能力较弱,但偿债能力较强的企业。这种企业通常表现为净现金流量较大或流动比率、速动比率较高。若其原因在于新投资项目特别是高科技项目尚未产生效益或资金较多尚未投入使用,则该类企业从短期来看或许投资价值不高,但从中长期来看也许有较高的投资价值。因为企业偿债能力较强,不存在经营资金的短缺,随着投资项目的逐步完工,获利能力会逐步增强。但如果从较长时期来看,企业的获利能力一直较低或处于一般状况,即使暂时有较强的偿债能力,也不具有投资价值,因为获利能力的高低直接影响着偿债能力的强弱,没有较高的获利能力做后盾的较强偿债能力只能是昙花一现。

(三)将偿债能力分析与获利能力分析相结合探讨企业投资价值的方法

我们可将经营活动现金流量分析作为切入点,对企业获利能力与偿债能力进行综合考虑,并在此基础上采取结构分析与比率分析,以此判断企业投资价值。为了更好地对这两种方法进行说明,现以某股份有限公司为例加以论述。

1、结构分析:所谓结构分析即是从总量和内部结构两个角度对企业一定会计期间的经营活动现金流量进行分析。这样一来,会使投资者对企业的经营活动尤其是主营业务的运行状况有所了解,把握企业的获利能力是否具有良好的偿债基础,由此确定其投资价值。进行结构分析时,可采用以下指标:

(1)现金流量结构比率 现金流量结构比率是单项现金流入量与现金流入总量的比率,计算公式为:

现金流量结构比率=单项现金流入量/现金流入总量×100%

通过计算,该指标可以清晰展示现金总流入量的构成情况、明确企业所有的现金流入的来源分布,从总量上把握企业经营活动给企业带来的现金收入占企业全部现金收入的比重。例如该公司某年所有现金流入量906532808.8元中,经营活动所得现金收入403035391.2元,占44.5%;投资活动所得现金收入48809700元,占5.4%,筹资活动所得现金454687717.6元,占50.1%。这表明维持公司运行所需的现金最大的来源是筹资活动,占全部现金流入量的一半以上。这个现象值得投资者注意。因为在一般情况下,企业的现金应主要来源于企业日常的经营活动,这样才能保证企业具有稳定的现金收入。进一步研究报表,可知这全部454687717.6元均源于筹资所得,说明企业在靠借款过日子,意味着在将来负债到期时,企业将需大量现金去还本付息:一旦出现资不抵债,将直接威胁企业的生存;即便是企业有能力到期偿债,但需大量的现金,到时势必会影响投资者实际分到手的现金收益。

(2)现金流入对现金流出的比率 现金流入对现金流出的比率是经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的比率,计算公式为:

现金流入对现金流出的比率=经营活动产生的现金流入/经营活动产生的现金流出

该指标表明企业经营活动所得现金满足现金开支的程度,它体现了企业经营活动产生的有利现金流量的能力,同时也反映企业获利水平的高低。该公司这一比率数值为0.8682,小于1,说明经营活动现金收入负担不了经营活动所需开支,企业经营活动的获利能力并不强。

(3)经营活动现金流入量项目构成比率 经营活动现金流入量项目构成比率是各项经营活动现金流入量与经营活动现金流入量的比率。计算公式为:

经营活动现金流入量项目构成比率=各项经营活动现金流入量/经营活动现金流入量×100%

在分析过企业现金流量结构比率后,再采用经营活动现金流入量项目构成比率,可以更加深入分析企业经营活动现金流入量的内部结构,以了解企业经营活动是否正常,尤其主营业务是否正常,这直接关系到企业获利和偿债的稳定性。该公司某年经营活动现金流入量403035391.2元,其中销售商品、提供劳务现金流入量占88.53%,说明公司主营业务是企业经营活动所得现金的主要来源、企业运转比较稳定,这给企业创造可靠的获利能力和偿债能力提供了条件。

2、比率分析

所谓比率分析,即是将经营活动现金流量指标与企业会计利润指标相比较,衡量企业利润的质量,对原来采用的获利指标体系与偿债指标体系进行补充。可用的比率指标有:

(1)盈利现金比率 盈利现金比率是经营活动现金净流量与净利润的比率。计算公式为:

盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润

这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比例关系,在一般情况下,该比率越大,企业获利质量越高,偿债能力越强。该公司这一比率为-0.3785,说明本期净利润与现实之间有严重的脱离。深入分析可知,这主要因为本期经营性应收项目增加了258915952.68元,这一项拉大了净利润与经营活动现金净流量的差距,投资者应关注这笔应收项目日后的收回情况,这笔巨额应收项目的回笼与否对企业的获利质量与偿债能力有重大的影响。

由于净利润中包含企业投资活动引起的收入如投资收益,使得该比率的分子与分母之间的配比并不完全对应,所以在剔除掉非经营活动带来的利润后,得到下一指标,即经营利润实现比率。

(2)经营利润实现比率 经营利润实现比率是经营活动现金净流量与营业利润的比率。计算公式为:

经营利润实现比率=经营活动现金净流量/营业利润

该公司该指标为-0.465,小于0,说明企业经营活动产生的利润与经营活动产生的现金收入不具有同步性,企业账面上的利润不小,但企业由此而收到的现金收入却相对较低, 由此可见企业的经营活动获利质量并不是很好,偿债能力一般,企业投资价值一般。

合理判断企业的投资价值是一个较为复杂的问题,单一专注于偿债能力或获利能力、单一考核某个指标都会得出片面的结论,这对于投资对象的选择非常不利。 在进行投资价值判断时,每个评价指标都有一定的优点,但也都存在一定的局限性和片面性,只有多个指标共同分析,取长补短,将偿债能力指标与获利能力指标向结合、从不同角度对企业综合分析才能得出较全面的结论。

若企业的偿债能力指标与获利能力指标呈现同向变动,则投资价值判断较易得出;若两类指标出现较大背离,则需仔细分析差异原因,对企业财务状况深入分析,对相关科目的变动高度关注,结合现金流量分析对企业投资价值做出正确判断。在判断过程中,要参考本文结构分析与比率分析中的指标,充分结合现金流量探讨获利能力与偿债能力。

总之,影响企业投资价值评价的因素众多,决策者必须深思熟虑后才能作出决策,其间财务报告的分析,尤其是指标分析是进行决策的基础。只有在全面分析财务报告的同时,对偿债能力、获利能力指标结合分析,及时捕捉各种有益的信息,对引起指标异动的经济行为予以关注,才能进行正确的决策。

参考文献:

1、黑龙江消防总队教导大队:《投资者如何分析企业的获利能力》,《财政金融》2003(14)总第818期,第24页。

2、张荣兰:《浅析企业盈利能力和偿债能力》,《山东经济》2002年1月第一期,第80页。

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关键词：中小型企业 企业偿债能力 偿债能力分析

1 中小型企业偿债能力分析指标体系和方法的建立

1.1 构建中小型企业偿债能力分析指标体系的原则 ①敏感性。即中小型企业在进行偿债能力分析时，指标应能比较敏感地反映偿债能力的变化。有些指标虽然从理论上讲是合理的，但由于环境、企业自身的条件等因素的影响，往往显示不出实际状况，使分析结果不能准确可靠。②可对比性。即指标的选择各期间、或同一期间内各有关部门之间、本企业与同行业之间、以及国内外同类企业之间等都可以相互对比。③动态性原则。即指标的选取不仅要关注现在哪些指标影响了企业的偿债能力，还要关注未来可能有哪些指标会影响企业的偿债能力。指标体系应随着企业不同发展阶段、不同的经营环境等因素不断地增减更新。

1.2 中小型企业偿债能力分析指标的选取 偿债能力分析通常可分为短期和长期两种，根据上述构建中小型企业偿债能力分析指标体系的原则，本文将指标分为短期偿债能力分析指标和长期偿债能力分析指标。

1.2.1 中小型企业短期偿债能力分析指标 短期偿债能力是指中小型企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力。我们选取如下指标来反映企业偿付日常债务的能力，如表1所示。

1.2.2 中小型企业长期偿债能力分析指标 长期偿债能力是指中小型企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。我们选取如下指标来反映企业偿还债务的能力，如表2所示。

1.3 中小型企业偿债能力分析方法 影响中小型企业偿债能力的因素有很多，我们不能仅凭其中的一个指标对企业的偿债能力做出客观公正的判断。这就要求我们在分析时，选择多种方法综合评价中小型企业的偿债能力水平，以便查找原因、分析问题、解决问题。

1.3.1 同行业比较分析。进行同行业比较分析时，主要需要用到流动比率和速度比率两个指标进行分析。即将得到的企业实际指标（流动比率、速冻比率）和同行业的标准指标进行对比分析，综合评价中小型企业的偿债能力。

1.3.2 历史比较分析。通过比较历史指标，可以分析出中小型企业偿债能力的变动趋势，分析原因，找出问题。但不足之处是历史指标是代表过去某一时刻的实际水平并不是合理的标准水平。且容易受到外部环境的影响，当企业的经营模式变动之后，会极大的减弱其可比性。

1.3.3 预算比较分析。每个企业都可按照其自身的经营状况和条件来制定其预算值，以此用来反映企业偿债能力的预算标准，最后再用来和企业的本期实际值相比较来进行分析，最后得出结论。

2 影响中小型企业偿债能力的主要因素

由于比率分析固有的缺陷，会计信息使用者在对中小型企业偿债能力进行分析时，还应结合其他因素进行分析，这样的评价结果则更为准确。

2.1 影响中小型企业短期偿债能力的因素

2.1.1 经营活动中产生现金的能力 观察企业的现金流量是否充裕主要是通过分析企业近几年的现金流量表，掌握其基本的经营现金流入及流出情况。当一个企业用于各种经营活动支出的现金小于其从客户处得到的现金时，则说明企业可以维持正常经营活动，现金流量水平保持相对稳定的正数，反之，当现金流量水平长期出现负值时，经营活动将难以维持。

2.1.2 企业的短期融资能力 目前大多数企业均采用一种新的还债技巧即通过多家银行之间不断交替借债。因此短期债务偿还能力也要体现这方面的能力，但企业短期融资能力通常不能直接从财务报表的项目上直接看出来，需要对财务报表附注予以分析：

如：企业是否发行过债券，信誉如何。缓解短期流动性危机的重要保障就是要求企业具备良好的长期融资能力。

2.1.3 流动资产的质量 流动资产作为短期资源准备是企业进行经营活动所不可获缺的，在今后的企业经营活动中以现金的方式投入到下一轮周转，所以，经营活动中产生现金的能力和流动资产的质量的有着密切的关系。

2.2 影响中小型企业长期偿债能力的因素

2.2.1 长期偿债能力的影响 评价一个企业的偿债能力，我们不能只凭企业的资产或负债来说明其偿债能力的好与坏，负债多也不能说明企业偿债能力差；少也不能说明其偿债能力强。同样，资产规模小也不表明企业偿债能力弱；资产规模大也不代表其偿债能力强。企业的偿债能力体现在资产与负债的对比关系上。我们主要从狭义资本结构分析其对企业偿债能力的影响，其影响主要在于以下两个方面：权益资本是承担长期债务的基础、资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。例如，如果企业资产80%来源于所有者投资，只有20%是通过负债取得的，那么，只要企业资产价值不暴跌到80%以上，即每一元资产只要转换成0.2元以上的现金，债权人就不会受到任何损失。相反，如果企业资产的80%是通过各种负债资金融通的，主要企业资产价值下跌20%以上，债权人就不能全额收回其债权。由此可见，股东权益比率高低能够明显表达企业对债权人的保护程度。如果企业处于清算状态，该指标对偿债能力的保证程度就显得更重要。

2.2.2 盈利能力对长期偿债能力的影响 中小型企业能否有充足的现金储备来偿还长期负债，在很大程度上取决于中小型企业的盈利能力。一般来说，中小型企业的盈利能力和长期偿债能力呈正相关，企业的盈利能力越强，长期偿债能力就越强；反之，则越弱。企业的长期盈利水平越高、经营活动现金流量越充裕，企业如期偿还本金和利息的基础也就越稳固。一旦企业经营不顺，出现长期亏损，为了清偿债务只有通过变卖资产的方式来解决，否则企业的生产经营活动就不能正常进行，最终会危害到投资人和债权人的利益。

2.2.3 现金流量对长期偿债能力影响的分析 经营活动现金流量净额是企业最稳定、经常性的现金来源，是清偿债务的基本保证。如果这一比例小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务和利息支出，企业必须通过其他渠道筹资或通过出售资产才能清偿债务。这一指标数值越大，表明企业长期偿债能力越强。举例说明见表3：

从上表可以看出，该公司2011年到期债务本息偿付比率为6.32%，说明企业经营活动现金净流量，远远不能满足支付到期的本金和利息的需要。2012年情况有相当大的改善，到期债务本息偿付比率为71.62%，但经营现金净流量仍然不能满足偿债的需要。到期债务本息偿付比率大幅提高的主要原因是本年经营现金净流量的大幅增加所致。可见，根据现金流量分析所得的结论更符合该公司的实际。

3 结束语

了解偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。偿债能力是企业经营者、投资人、债权人等都十分关心的重要问题。其分析的目的在于，第一，了解企业的财务状况；第二，揭示企业所承担的财务风险程度；第三，预测企业筹资前景；第四，为企业进行各种理财活动提供重要参考。偿债能力分析主要包括两方面的内容，一方面是短期偿债能力分析，另一方面是长期偿债能力分析。在分析企业偿债能力的时候，不能简单地利用一些指标去分析，而是应从偿债能力的本质上去寻找解决的原因，进而分层次地构建适合各个分析主体的企业偿债能力的财务指标。这样，得出的结论才会比较符合企业的实际情况。

参考文献：

[1]欧阳斌.企业偿债能力分析方法探讨[J].财会通讯，2009（04）.

篇4

一、偿债能力分析简述

（一）偿债能力分析的概念

偿债能力①经常是指企业偿还各种到期自身所欠债务的能力。对一个企业的生存和健康发展的过程当中偿债能力的强弱起到关键作用。因为它反映企业偿还日常到期债务的实际实力，企业能否及时偿还到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。

（二）偿债能力分析的指标

1、短期偿债能力的财务指标

短期偿债能力是指企业把流动资产作为偿还流动负债的能力。它反映企业债务到期时偿还的实际能力。所以财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比值。它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为安全保障。计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债

一般情况下，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，反映企业拥有的营运资金多，可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。一般认为2：1的比例比较适宜它表明企业财务状况稳定可靠。如果该比例过低，则表示企业可能难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多。

2、长期偿债能力的财务比率

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。一个企业的长期偿债能力强则说明该企业的获利能力很高。一个是债权人观察自己借出款项是否安全，另一个就是企业观察自身负债经营的是否合理。

（1）资产负债比率

资产负债比率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度，其计算公式如下：资产负债比率=负债平均总额/资产平均总额

负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说，利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债有面临倒闭的风险，债权人将受损失。

（2）股东权益比率和权益总资产率

股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。该比率反映企业资产中有多少事所有者投入的。可以用下列公式表明：股东权益比率=所有者权益/资产总额

股东股益比率与负债比率之和按同口径计算应等于1。股东权益比率越大，负债比率就越小企业的财务风险也就越少。股东权益比宰是从另一个角度来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。

股东权益比率的倒数，称为权益总资产率，又称权益乘数，该项比率越大，说在资产总额中股东投入的资本所占的比重就越小，说明充分利用了负债经营。可用下列公式表示；

权益总资产率=平均资产总额/平均所有者权益

二、某电器公司集团的概况

（一）某电器公司主营业务以其架构

某电器公司的主营业务是家用电器等零售批发行业以及安装维修。细分主要包括黑白色电器产品、数码及IT产品、通讯以及小家电产品等。 一般经营项目包括：家用电器、电子产品、办公设备及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务，仓储，国内商品展览服务，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售，乐器销售，工艺礼品、纪念品销售，国内贸易。公司架构分为线上线下两大主要开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区。平台类型上表现为：该公司云商=连锁店面平台+电子商务平台。从服务类型上：该公司云商=实体产品+内容平台+服务产品。尤其是在更名该公司云商之后，电子商务平台为其提供了很多的机会与利润。

（二）某电器公司近来经营状况（按行业情况）

该公司云商2013年年度实现主营收入达到1052.92亿元，较上年增长7.05%。在2013年的营业收入实现了较好的上升，三大主要行业中零售批发行业占据了较大的利润比例，安装维修行业的毛利率最高，其他行业的利润微乎其微，属于低成本低收入的状态。

截止到2013年12月31日，该公司资产合计822.51亿元，负债合计535.49亿元。相对2012年资产761.61亿元，负债470.5亿元，虽然2013年的资产和负债均有所上升，但是相比于2012年来说所有者权益有所下降，但下降幅度不大，总体来说近两年公司的经营状况比较稳定，偿债能力也不会出现太大的变化。

三、某电器公司偿债能力分析

（一）短期偿债能力指标分析

1、流动比率

从表1的分析结果看该公司的流动比率较2010-2013年呈先下降后上升的趋势。流动比率的下降，反映了该公司电器拥有的营运资金少，代表企业可以变现的资产数额较少，债权人遭受损失的风险较大。2010年到2011年该集团的流动比率下降了，且下降的幅度较大，下降了百分之11，这代表这一年该公司的偿债能力在变弱。2012年的流动比率较2011年的上涨了，但是上涨幅度仍然没有前一年的下降幅度大。2013年的流动资产以及负债均有所下降，导致流动比率略有下降，但不明显。可以总结为该集团的偿债能力先变弱，后逐渐增强，在2012年后处于稳定状态。

（二）长期偿债能力指标分析

1、资产负债率

从表2的分析结果看该公司的资产负债率总体趋势是上升的。2010年到2011年上升幅度较大，说明这一年里该集团的长期偿债能力有所增强。从2011年到2012年上升的幅度非常小，长期偿债能力基本上没有变化。总的来说这三年企业的长期偿债能力为上升趋势，财务风险比较小。2013年与2012年基本持平，这说明这段期间公司的经营状况较稳定，长期偿债能力没有出现明显的波动。

2、股东权益比率

该集团的股东权益比率总体上是下降的，2011年的股东权益比率跟2010年的股东权益比率比下降了很多，说明负债比率在变大，企业的财务风险在变大，偿还长期债务的能力在变弱。但这三年内该指标都达不到50%，不仅说明它们的负债比率有点大，财务风险也有点大。2012年的数据与前一年的数据比起来下降了，但下降幅度不大，说明这段期间的经营模式没有太大的新鲜，长期偿债能力的总体趋势是弱的。而到了2013年，股东权益比率又相比2012年有所提升，说明企业在经历了一段时间的财务风险之后，改变了经营模式，使得长期偿债能力得以提升。

四、结论

经过运用短期偿债能力和长期偿债能力指标，分析了该公司的偿债能力。通过对该集团从2010年至2013年连续四年的短期偿债能力财务指标和长期偿债能力财务指标进行分析，得出了该集团的短期偿债能力强，长期偿债能力弱的结论。偿债能力分析不仅能帮助我们去理解不同行业的财务状况，成长情况，业绩，对企业的健康成长和未来发展起到了以下几个关键的作用：

（一）对企业财务状况的评价有帮助

通常反映企业财务经济状况的重要指标就是及偿债能力的强弱，就是能否及时偿还自身的到期债务。通过对企业偿债能力的客观分析，可以准确评价企业财务经济状况及其变动原因，指引企业所有者，经营者，债权人及其他利益相关者对企业经营状况的了解，对企业的正确判断以及进行正确的决策都有很大的帮助。

（二）对企业的财务风险控制有帮助

好多公司经营业绩当中免不了举债行为，这就要求他们到期必须偿还自己所欠下的债务。因为如果企业不能按时偿还所付债务的本息，势必影响自身筹措资金的信誉，从而影响到企业正常的生产经营，甚至危及企业的生存。即使是盈利不错的企业，也存在着由于资金调度不灵，不能及时偿还债务而破产的风险。

（三）对预测企业筹资前景有利

如果一个企业的偿债能力强，则说明该企业的财务状况较好，信誉较高，债权人的本金与资金利息的保障程度较高。

（四）对把握企业的财务活动有利

通过对企业偿债能力的分析，可以准确了解企业当前的现金与可变现资产状况，合理安排企业的财务活动，提高资产的利用效果。

（作者单位：民生银行）

注解：

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关键词：偿债能力分析;瑕疵;改进

一、偿债能力分析指标构成

偿债能力是企业用其资产清偿到期债务的能力，也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志之一。目前，农村商业银行对借款企业的偿债能力分析，主要基于企业提供的当期财务报表和近两年经审计的财务报表，运用既定的公式算出企业偿债能力的相关指标，通过与其所在行业的偿债能力横向比较和与其经营成果的纵向比较，最终得出量化结论。偿债能力指标根据期限分为短期和长期偿债能力指标两大类。

（1）企业短期偿债能力指标。一是流动比率。流动比率是用来衡量企业短期债务到期前，流动资产可以变现用于偿还流动负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强;反之则弱。因考虑到流动资产中应收账款存在坏账和存货会发生的滞销、残次等情况，故流动比率应在200%以上。公式：流动比率=流动资产/流动负债*100%。二是速动比率。速动比率是用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般说来，速动比率以100%为合理值。速动比率降低，会造成企业的短期偿债风险提升;速动比率提高，企业在速动资产中占据大量资金流，会造成企业投资的机会成本提升。公式：速动比率=速动资产/流动负债*100%。三是现金比率。现金比率是指货币资金以及交易性金融资产之和与流动负债的比率。一般认为，20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。公式：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债*100%。

（2）企业中长期偿债能力指标。一是资产负债率。资产负债率是用来表示资产中有多少是通过负债筹集的，也可以用来衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。公式：资产负债率=负债总额/资产总额*100%。二是产权比率。产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。可以反映企业借款经营的程度，即有多少是由债权人提供的，又有多少是由投资者投入的。相对来说企业产权比率越低越好，表明企业自有资本由投资者投入的比重较大，资产结构合理，长期偿债能力强。公式：产权比率=负债总额/所有者权益总额*100%。

二、现行企业偿债能力分析体系存在的瑕疵及其改进

（1）偿债能力分析未建立在持续经营基础上。现行企业偿债能力分析体系主要是基于对流动比率和资产负债率等指标建立起来的，简而言之，看资产是否足以覆盖负债。但是，除非濒临倒闭，否则企业是不会通过变卖资产的手段来偿还贷款的，这也与农村商业银行服务“三农”、支持区域经济发展的经营宗旨相违背。故对企业偿债能力分析应以持续经营为基础，偿债能力要着眼于企业稳定的现金流入。企业现金流入，除资产变现外，还应该包括融资和主营业务收入等。主营业务收入是企业最稳定的现金流入，也是偿债能力最重要的分析指标。同时，对主营业务收入分析，也应引入存货周转率、应收账款周转率和利润率这三项与其息息相关的指标。存货周转率可以从一个侧面反映该企业产品是否适销对路;应收账款周转率可以从一个侧面反映该企业财务管理水平;利润率可以反映企业创造价值的能力。

（2）偿债能力分析中会计报表附注的作用被忽略。会计报表附注是会计报表的重要组成部分，是对会计报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作的补充说明和详细解释。其丰富了财务信息内容、打破了会计要素的限定、避免了货币计量的局限，但在偿债能力分析中的作用往往被忽略。这个“忽略”不仅包含了信贷人员的轻视，而且包含了企业的未予或未充分披露。一是关联方交易。关联方交易是指在关联方之间转移资产或义务的事项，而不论是否收取价款。非公允的关联方交易必将形成虚假的会计报表，从而使信贷人员对其偿债能力做出错误估计，必然损害银行等其他利益相关者。实际操作中，很多企业未对关联方、关联交易加以披露，也有很多企业采取多种手段隐藏实际控制人达到不构成关联方的目的，这就需要信贷人员采取查询企业征信和实地走访等手段进行调查。对于新暴露出的关联方，需要对其进行综合评价后，集中授信;对于非公允的关联方交易，需要责成企业调整其会计报表，并予以审计。二是或有负债。或有负债是指过去的交易或事项形成的潜在义务，企业因其陷于困境最终导致破产清算的案例也是屡见不鲜的。以“担保责任”为例，在企业经营中，由于资金匮乏且缺少有价值的抵（质）押物，保证担保方式便成了企业获取信贷资金的首选，但是在企业会计报表附注中却常常未予提及。这就要求信贷人员对借款企业是否存在或有负债进行详尽调查，对已列明的或有负债转化为负债的可能性进行认真的分析，最终形成偿债能力评价。

（3）未能动态地分析企业的偿债能力。对于大多中小企业来说，在其中、大额贷款（一般为300万元以上）到期时，很难一次性偿还，这就需要信贷人员为其制定分期还款计划，毕竟中小企业最大的制约因素之一便是资金链的短缺。既然，还款可以分期进行，为什么不能动态地分析企业的偿债能力后，根据动态偿债能力指标，确定分期时限和还款金额呢？贷款的投入是一次性的，企业效益的产生却是一个渐进的过程，一次偿还可能不具备此能力，但是保证按月结息的基础上，分期偿还贷款本金或许就可以。例如，供暖企业就受行业周期影响严重，虽然推出提前缴费给予相应的优惠政策，但是很多民众还是选择在供暖前2个月内进行缴费。银行可以建议供暖企业选择在上半年进行小额还款，在缴费高峰后结清剩余贷款本息，这样大大减轻了供暖企业一次性结清全部贷款本息的压力。银行不能竭泽而渔，在不影响银行利益实现的同时，兼顾企业的正常发展，给予企业宽松的信贷政策，最终实现同生共赢。

（4）偿债能力分析不应只重视表内因素。信贷人员对企业偿债能力分析，主要基于企业提供的近两年经审计的和当期的表内数据，但距还款日还存在一段受到如产业政策、市场前景、经营者自身素质等表外因素综合作用的时间间隔。一是产业政策。产业政策为国家宏观调控的经济手段之一。任何企业都必然受到其重大影响，越是大型企业越是难以转型，受到影响越是严重，而这类大型企业因为具备资产、技术等优势，曾是各家银行眼中的“黄金客户”，如今却成了失败的案例。信贷人员不仅要着眼于企业会计报表中的每个数据，更应该关注国家经济政策，把握产业走向大势，提前做出风险规避，及时采取信贷资产保全措施。二是市场前景和经营者自身素质。农村商业银行面对的企业客户大多为小微企业，此类企业凭借“船小好掉头”的优势，灵活安排生产经营，而银行的风险恰恰源于此。小微企业追求利润最大化，却由于经营者自身素质的限制，盲从地投入于热门行业。初期可能会获得巨大回报，就会萌生申请贷款准备扩大生产的想法，信贷人员眼见企业经营一片大好，立即予以放款，可却在贷款到期前或多次合作后，因为涌入竞争者过多，造成该行业急剧进入衰退期，企业获利骤减，最终形成信贷风险。可见信贷人员在对借款企业偿债能力分析时，要认真研究企业的借款用途和主营业务，再结合市场前景和走访同类型企业获取该行业的实际情况，越是热门行业越应采取审慎的信贷政策。

三、结束语

企业偿债能力分析是一项定量分析与定性（下转第页）（上接第页）分析相结合的系统工程，不仅需要对财务数据和指标模型进行分析，更应注重产业政策、市场前景、经营者自身素质等表外因素的分析，这样才能更好地充分体现企业的具体情况，为管理者做出科学决策提供有力依据。

参考文献：

篇6

关键词：企业；负债融资；筹资；风险

中图分类号： F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所谓负债融资，是指企业通过发行债券、借款、商业信用、租赁等方式，向银行等金融机构、企业单位融入资金的行为。从企业发展规律来看，适当比例的筹资，是企业维持经营、促进发展的必备条件，尤其是在目前的经济环境之下，企业资金短缺情况较为普遍，企业如果仅仅依靠自有资金维持日常经营运作，而不采用负债融资等外部融资手段，是难以满足企业不断发展扩张的客观需求的。从企业的经营发展规律来看，企业增长主要依赖于内部留存融资和外部融资。然而，需要注意的是，企业的负债融资是有限度的，并不是越多越好，与企业发展状况相匹配的负债融资规模，可以促进企业发挥生产经营的特色，提高市场竞争能力，快速抢占市场，扩大市场份额。由于负债融资需要企业定期支付利息，并且在一定期限后，还需偿还本金，倘若负债融资之后，企业出现经营不善、市场方向把握不准、利息负担过重的情况，将极大增加企业的经营风险，严重的还会带来破产的厄运。

一、负债融资风险原因分析

（一）负债利息率和负债规模

负债的利息率越高，在相同规模的负债金额下，企业所需支付的固定利息就越高，企业所面临的经营风险、破产危险也就相应加大。与此同时，企业所承担的利息率对于股东收益的变动幅度也将产生直接而深远的影响。这是因为在相同的息税前利润下，企业负债率越高，对股东收益的影响程度就越大。所谓负债规模，是指企业负债总额在资金总额中的占比，如果占比高，则说明企业负债规模大，相应的利息费用支出也就越大。在这种情况下，一旦企业由于各种原因收益率降低，都会对企业的偿债能力产生重大影响，加大企业的破产风险。由此可见，较高的负债利息率和负债规模，都会导致企业财务风险的加剧。

（二）负债结构

企业长期负债和短期负债的比例是企业的负债结构，不合理的负债结构将会加大企业的筹资风险。首先，企业如果采用长期借款来筹资，那么将会在很长一段时间内承担固定不变的利息支出；如果企业采用短期借款来筹资，那么企业可能会面临波动幅度较大的利息支出。其次，如果企业采用大量的短期借款模式来筹措资金，并且把短期借款大量投入长期资产建设，一旦短期借款到期，则可能会出现现金筹措不足，难以偿还短期借款及其利息等问题。最后，由于长期借款的筹集速度较慢，并且筹资成本较高，相应的限制条件也比较繁杂，客观上也会加大企业所面临的风险。

（三）经营风险

客观来看，经营风险是任何企业在进行生产经营活动中都必须面对的固有风险，直接体现在企业所面临的息税前利润的不确定性上。需要注意的是，企业的经营风险和筹资风险并不是一个可以画等号的概念，但是经营风险会在很大程度上影响筹资风险。当企业完全采用股本融资的方式筹措资金，那么此时企业的总风险都体现在经营风险之中，股东将承担这一风险。如果企业采用负债融资和股本融资相结合的策略，由于使用财务杠杆会对股东收益产生扩张性效用，导致股东收益呈现出较大幅度的波动，承担的风险将大于企业经营风险，二者的差异就是筹资风险。如果企业由于内外部环境的影响出现经营管理不善等问题，致使无法按时足额支付利息费用，不仅股东无法获得预期收益，甚至还要动用股本来支付筹资利息，企业偿债能力受到重创，严重的还会引发破产危机。

（四）资产的流动性问题

客观来看，由于企业负债的本息需要通过货币现金的形式加以偿还，因此企业资产必须具有较好的流动性和预期未来现金流入量。也就是说，企业务必维持良好的盈利状况，否则很难严格按照约定定期足额偿付本息。在实际工作中，需要重点关注企业预期现金流入量的充足情况和企业资产的整体流动性。现金流入量能够在很大程度上作为企业偿债能力的保障，资产的流动性能够从侧面反映出企业的潜在偿债能力。一旦企业出现重大决策失误，或者滥用信用政策，就可能出现难以实现预期现金流入量，从而给支付借款本息带来不小的压力。

二、应对负债筹资风险的对策

（一）充分利用杠杆，坚持适度负债原则

科学利用财务杠杆，能够在很大程度上为企业创造较高的资金收益率，但是如果在利用过程中，过度强调财务杠杆的效用，超过自身能力举债，则会容易诱发财务风险。一旦出现外部经营环境恶化，或者企业息税前利润大幅度下降，负债比例越高，企业此时所面临的财务风险就会越大，财务杠杆的反作用效果就会愈加明显。鉴于此，企业在进行负债融资的过程中，一定要注意量力而行，坚决不能超出自身的偿债能力。除此之外，企业在进行负债融资时，尤其在做出负债结构策略时，需要充分考虑稳健性原则，并且将其他各类对企业盈利水平产生不利影响因素纳入其中，最大程度上做到企业资本成本最低、总价值最高。企业应该充分分析自身情况，尤其对盈利能力、运营能力要进行深入剖析，选择一些经济效益丰厚、发展潜力较大的项目进行投资，确保收益率能够覆盖贷款利润才进行负债融资。企业进行负债经营，势必须要追求较高的效益。长远来看，企业应当抓住我国产业结构转型升级的浪潮，重视科学技术的运用，强化内部管理，不断完善公司治理结构，提高资金周转效率，提高资金使用效率和效果。

（二）严格控制负债规模，实现科学化负债结构

财务杠杆利益和财务风险，是企业在进行负债融资前所必须深度考虑的两个方面。企业应该根据自身所处行业的市场竞争状况和自身未来销售前景，估算出销售收入的增长幅度和稳定程度，在此基础上确定出企业的最优负债规模，以便保持负债与自有资金之间的比例关系一直处在可控范围。具体来说，负债规模应该根据企业的获利能力、经营前景而定，经营状况良好、获利能力较强的企业可以适当提高负债额度，略高于自有资金。如果前景并不十分明朗，获利能力也有限的企业，其负债规模就需要趋于保守，尽可能将所需支付本息的额度控制在货币收支的顺差范围以内，严格杜绝“拆东墙补西墙”的情况发生。否则，企业如果一旦出现资金链断裂，将有可能面临破产危机。企业除了考虑自身的负债规模之外，还要对负债结构加以设计。企业借入资金期限的长短是影响负债结构的主要因素，如果借入资金的使用时间较长，那么企业不能按时足额还本付息的风险也就越大，反之，如果企业借入资金的使用时间较长，那么所面临的财务风险相对较小，但与此同时资金成本也会相应提高。因此，企业对于不同期限的借入资金需要科学搭配，尽可能每年的还款水平都相对均衡。

（三）设立偿债基金保障偿债安全，提升企业经营管理效率

所谓偿债资金，是为了确保企业对于债券、长期应付款、贷款等借款到期时，能够有足够的偿债能力。债务企业在自身债务存续期间，定期提取一定数量的资金，将其交给信托公司、银行信托代为管理，以便在企业出现不能正常偿还到期债务及利息时，可以动用该笔资金进行偿付。由此可见，企业如果建立偿债基金，不仅能够为其在进行负债融资行为中提供一定程度的保障，同时还能够提高企业的经营管理效率，提高企业形象和信誉。企业盈利能力使其生存发展的必备基础，也是企业顺利偿还借款的资金来源。企业应该提高经营管理效率，紧跟市场发展趋势和消费者偏好，使得产品更加贴近市场需求，坚决杜绝盲目跟风投资，以提升企业核心竞争力为根本目的，促进企业盈利能力的提升，从而能够产生源源不断的现金流，从根本上降低发生债务危机的概率，充分利用杠杆效应，形成企业经营运作过程中的良性循环。

（四）企业融资战略应与战略目标相匹配

企业融资，从根本上是说为了实现战略目标而服务，因此需要以实际支持企业投资增长为基本出发点。从这一角度来看，企业在筹资进行新项目投资之前，需要首先对该投资项目的可行性进行深入、细致、全面地分析与研究。在此基础上对投资方式、投资规模进行科学化涉及，确保投资规模能够满足企业发展的实际需求，同时也最大程度上避免盲目投资的状况发生，有效控制筹资风险。与此同时，企业还应该客观、冷静看待自身的经营发展规律，避免由于过度扩张而引发的过度借款行为，确保不出现较大的偿债风险。随着现代企业管理理念的逐步普及，很多企业已经慢慢意识到，融资战略的制定并不一定从属于企业战略投资规划之下，而是需要企业能够站在全局的角度上把握财务风险与企业可持续发展之间的关系，寻找一个适当的平衡点。企业应当树立清晰地融资目标，严格控制融资过程，对融资危机进行事前管理，通过融资风险评估、财务风险预警等手段，切实提高企业抵御债务风险的能力和水平。

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一、流动比率的局限性及其改进

流动比率是企业流动资产与流动负债之间的比值，通常被认为是评价企业短期偿债能力的一个重要指标。一般认为，将其保持在2左右较为适当，其值越高，表明企业的短期偿债能力越强。但是近几年来，人们逐渐对这一观点提出了质疑。

1.流动比率的粉饰效应。企业管理者为了显示出良好的财务指标，会通过一些方法粉饰流动比率：

第一，通过某些交易活动或会计处理来美化流动比率。一般企业的流动比率通常都大于1，当流动资产与流动负债等额减少时，必然导致该比率上升。企业可以采用推迟进货、暂时偿还债务等方法来粉饰其流动比率，人为操纵流动比值的大小。

第二，流动项目单项变化也可以粉饰流动比率。例如：虚列应收账款、少提坏账;提前销售或将下一年度赊销提前列账;少转销售成本以增加存货金额等。因此，不论企业是有意或无意地进行了上述活动，都会对该指标产生影响。

可见，从某种意义上讲，流动比率不但没有为评价企业的短期偿债能力提供信息，反而会误导信息使用者。

2.零营运资本的提出。零营运资本是指企业流动资产等于或小于流动负债，具体表现为存货较少，应收账款与短期投资又低于应付账款和短期借款的一种财务运行状况。这种观念的提出意味着流动比率将小于或等于1。按照传统观念，这意味着企业风险较大，短期偿债能力较差。而美国的一些大企业（如通用汽车公司、美洲标准公司）却苦苦追求零营运资本，因为营运资本管理得好、效率高，就可用相对较少的资金完成同样的交易，使单位运营资本创造更多的收益。总之，零营运资本通过采取减少应收账款和存货、节省开支、减少坏账损失等举措，对企业提高经济效益、实现其财富最大化，具有不言而喻的作用。然而，若单单从流动比率来评价其偿债能力，则往往会导致错误的认识和判断。这种新的理念使人们不得不对流动比率进行重新考虑。

那如何来修正流动比率呢？一般认为，可将速动比率作为流动比率的修正来考查企业短期偿债能力。速动比率是企业速动资产与流动负债的比值。速动比率主要是剔除了存货的影响，但对于应收账款及坏账因素都未加考虑。最近，又有人提出现金比率（现金/流动负债），进一步对流动比率进行了修正。它主要反映流动负债所能得到的现金保证程度，相对流动比率、速动比率来讲更加严格。但过多的现金存量也是一种资源的浪费，故认为其值越大越好有失偏颇。尤其对于采用零营运资本目标的企业来说，现金流动很快，存量却未必高，现金比率也就失效了。因此，笔者认为，信息使用者应从企业的具体情况出发，根据其特点进行多方位的分析，既要考虑流动比率、速动比率及现金比率，又要综合其他因素才能对企业的短期偿债能力做出公正的评价。

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[摘要]在当今企业生产经营过程中，负债经营很显然已经占据了企业经营的重要地位，企业为了维持日常的经营活动和长期发展，都会采用这种负债经营的方式，于是会形成企业的多项负债。因此，无论是对债权人还是企业的经营者来说，企业的偿债能力分析都显得尤为重要，本论文主要对偿债能力分析中易出现的问题进行总结。

[关键词]偿债能力 负债经营 量化资料 非量化资料

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。企业能否健康发展，关键取决于财务分析中体现企业偿债能力的高低上，即企业的安全性。企业的安全性有两方面含义:能偿还企业的到期财务负担;有相对稳定的现金流入。这两个因素应同时满足。由于偿债能力要结合多方面的因素进行综合评价，所以在评价分析工作中难免会出现一些重要问题的遗漏，现从两个方面进行阐述。

一、 从量化资料的角度看

(一) 短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析

短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说，一个企业的长期偿债能力很强，这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强，因为，在短期偿债能力很弱的情况下，企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务，严重时就可能导致企业破产。相反，如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产，但是企业的长期偿债能力很弱，这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资，使企业的经营规模难以扩大，盈利水平难以提高。

(二)重视负债的规模和构成。

一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面:1.由企业的所有者投资;2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模，当企业的负债既能为企业周转资金带来方便，又能及时偿还时，这样的负债规模是最可取的。同样，负债的结构也起着不可或缺的作用，流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债，如果忽视了负债的结构，那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。

(三)充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。

企业的偿债能力是由企业的资产来作为保障的，都是通过资产负债表来进行静态的分析。这种思维模式其实存在着一定的局限性，从企业发展角度考虑，任何企业都不可能以放弃所有的资产来清偿现有的债务，还可能存在固定资产、无形资产变现能力差等问题，这就会大大影响到资产负债率指标的可用价值。对企业的偿债能力分析应该动态静态相结合的来考虑，既考虑到资产的规模，又应该以持续经营为基本前提来评价企业的偿债能力。正常的企业在经营过程中的债务主要要用企业稳定的现金流入来偿还，因此，在分析企业偿债能力的时候，不可忽视现金流量对企业的影响。

二、从非量化资料角度看

(一)认真分析企业的偿债途径。

企业偿债一般有两条途径:变现现有资产来偿还债务;借新账还旧账的方式。在计算流动比率的时候，要注意人为因素对流动比率指标的影响，因为，企业的管理人员出于某种目的，可以运用各种方式进行调整，这不只是账面数据能反应准确的。例如，企业可以一本期末还贷，下期初再举债的方式调低期末流动负债余额，或以举借长期借款增加流动资产等方式达到调整流动比率，掩盖企业真实财务状况的目的。分析时应注意联系流动资产和流动负债的变动情况及原因，对企业偿债能力的真实性做出判断。

(二)内部经营条件也对企业偿债能力产生影响。

在业务中，人们习惯于通过财务报表上的数据对偿债能力进行分析，对数据进行处理计算出流动比率、速动比率、现金比率等量化指标。然而，虽然企业的财务报表数据是真实的，但并不代表这些指标反映的偿债能力和企业真实的偿债能力一致，这就要考虑到企业的内部经营条件的不同了。例如，同样生产经营同品牌童装的服装厂，但是两个厂家的生产规模大不相同，其资本结构及其所反映的偿债能力的比率自然也就会大不相同。大型的服装厂流动比率要高于小型的服装厂，但前者的偿债能力不一定小于后者。因此，对企业偿债能力的分析判断，还必须与企业的组织管理体制、经营管理者的素质、历史信用状况、发展阶段等内部因素相结合。

(三)考虑政策等外部因素的影响。

外部环境因素包括:国家的宏观行业政策、信用环境、金融市场、通货膨胀等。这些因素都对企业的生存发展起着不可忽视的作用，而且一个企业要想发展的好，就必须改变自身来适应这些外部因素的变化。从对企业的偿债能力的角度来说，由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务.因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息。如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况。却不能在资产负债表上得以体现。

由以上的分析可以看出，企业无论是出于了解企业财务状况、揭示企业所承担的财务风险程度、预测企业的筹资前景还是为企业进行各种理财活动提供重要参考的目的。企业偿债能力的分析都是非常重要的，偿债能力的分析准确与否关系着债权人最切身的利益和企业筹资的可能性，因此只有注意常出现的以上难题，综合分析评价才能得出正确的结论。

参考文献

[1]何日胜:我国财务报告体系存在的问题及对策分析[J]，财会研究 ，2006.

[2]许拯声:《财务报表阅读与分析指南》，机械工业出版社，2007年1月.

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关键词：股份有限公司偿债能力分析管理建议

偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保障程度，即企业偿还到期债务的现金保证程度。因此，重视并有效提高偿债能力，是维护债权人正当权益的法律约束，是企业保持良好市场形象和资信地位，避免风险损失，实现企业价值最大化目标的客观要求；不仅是企业走向市场并在瞬息万变的市场竞争中求得生存与发展的先决条件，而且也是增强企业的风险意识，树立现代市场观念的重要表现。

一、偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种债务的能力，是企业对债务清偿的保证程度。债权人通常把偿债能力作为考察评价企业的主要内容，并以此判断是否对企业举债，因此，保持良好的偿债能力，是企业持续经营的重要前提。

企业依据对财务指标的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在运营过程中的财务状况及发展趋势，来帮助企业改善经营管理和投资决策。该论文通过对偿债能力分析来说明财务指标对企业的重要性。

（一）短期偿债能力

短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力主要包括营运资金、流动比率、速动比率三个方面。

1.营运资本的计算与分析

营运资本是指流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资本越多，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业短期偿债能力就越强，债权人收回债权的安全性越高。

营运资本计算公式如下：营运资本=流动资产-流动负债

2.流动比率的计算与分析

流动比率，是指在一定时期内企业流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业短期偿债能力的重要指标之一，反映短期债权的安全程度。一般来说企业的流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。根据经验，债权人认为流动比率达到2：1时，企业财务状况才能算做安全可靠，表明企业除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的流动资金去偿还到期的短期债务。如果流动比率过低，则意味着企业的短期偿债能力较弱。但流动比率也不宜过高，因为过高的流动比率会使企业丧失机会收益，也会影响资金的使用效率和企业的获利能力。

流动比率计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债

3.速动比率的计算与分析

速动比率，是指一定时期内企业的速动资产除以流动负债的比率。速动资产指现金和易于变现，几乎可以随时用来偿还债务的那些流动资产，一般由货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等构成但不包括存货、待摊费用。存货的流动性差，其变现要经过销货和收款两个环节，所需时间较长。而待摊费用本身是费用的资本化，不能变现。因此用流动资产扣除存货等流动性较差的项目而计算出的速动比率，代表了直接的偿债能力。

速动比率的计算公式如下：速动比率=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-存货

（二）长期偿债能力分析

长期偿债能力是企业偿还长期负债的能力，企业长期负债主要有长期借款、应付长期、长期债券、长期应付款等。对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅关心企业短期偿债能力，更关心企业长期偿债能力。因此，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。对长期偿债能力分析，主要通过资产负债率、产权比率、利息保障倍数的计算与分析来进行的。对股份有限公司的长期偿债能力的分析主要包括资产负债率、产权比率、利息保障倍数：

1.资产负债率的计算与分析

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。它反映企业全部资产中债权人提供资产所占的比重以及企业资产对债权人的保障倍数。该指标用于衡量企业利用负债融资进行财务活动的能力，也是显示企业财务风险的重要标志。这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之偿还债务的能力越强。一般认为企业的资产负债率低于50%（我国60%）是较为合理的。

其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额*100%

2.产权比率的计算与分析

产权比率，也称负债权益比率，是指企业负债总额与所有者权益总额的比率，是从所有者权益对长期债权保障程度的角度评价企业长期偿债能力的指标。产权比率越小，说明所有者权益对债权的保障程度越高；反之，产权比率越大，说明所有者权益对债权的保障程度越低。

其计算公式为：产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%

3.利息保障倍数

利息保障倍数是指企业一定时期内息税前利润与利息支出的比率，常用以测量企业获得息税前利润总额支付利息的能力。其中，息税前利润总额等于利润总额加上利息支出，利息支出指实际支出的借款利息、债券利息等，包括资本化利息。一般认为企业的利息保障倍数至少应当大于1，且比值越高，公司长期偿债能力一般也就越强。反之，则说明企业支付利息的能力越弱。此比率若低于1，说明企业的经营成果不足以支付当期利息费用，意味着企业的付息能力非常低，财务风险非常高。

其计算公式为：利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出（注：利息支出用财务费用代替）

二、股份有限公司的偿债能力管理建议

（一）加强企业经营管理，提高资金利用率

股份公司投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措上，应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率，使公司拥有更多的营运资本。

（二）调整资产结构比例

近几年鉴于国际国内市场不稳定，生产用原材料的不断涨价，股份公司要进行了一定规模的战略性备库。在战略性备库的同时，应高度重视合理库存的控制和管理，致力于优化存货结构，控制存货所占资产比例，优化资产结构。

（三）调整负债结构比例

股份有限公司的流动负债如果占负债总额的比重较高，就可能增加长期负债，进而造成流动负债数量的减少，部分流动资产增加。不仅如此,股份有限公司还要关注长、短期债务的匹配,这样才能保证企业拥有合理的负债结构，以发挥债务的最大经济效用，进而协调负债比例，使公司的流动比率不断增强?

（四）适时调整借债比例

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关键词：上市钢铁企业；偿债能力；对策

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）24-0066-03

一、企业偿债能力及评价指标

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，也可以说是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。它是企业能否生存和健康发展的关键，是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度。

企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力，企业短期偿债能力分析指标主要有流动比率、速动比率，反映企业可以在短期内转变现金的流动资产偿还到期的流动负债的能力。长期偿债能力分析指标可根据资产负债率等来分析，反映债权人发放贷款的安全程度，该指标值越小，说明企业有较好的偿债能力和负债经营能力。本文选取这三个指标衡量上市钢铁企业的偿债能力。

二、短期偿债能力现状

按国际惯例，速动比率为1较适宜，只要不遇到收款困难，偿还流动负债的变现能力就强，企业不会有偿债压力，如果速动比率越大，企业的偿债安全系数越高。从2011年度情况来看，速动比率的30个样本年度平均值为0.506。只有杭钢股份、新兴铸管的速动比率超过1，远高于样本平均值，接近行业最佳值，有较好的短期偿债能力，其余28家钢铁企业的速动比率都小于1，山东钢铁的速动比率最低，为0.12，速动比率急剧下降，偿债的风险很大。从钢铁企业2011年度速动比率同比增长率来看，大部分企业的增长率为负数，久立特材、首钢股份、韶钢松山、鞍钢股份、重庆钢铁、山东钢铁共6家企业的速动比率下降幅度超过了20%。在这30家企业中只有12家企业的速动比率有一定的增长，增长率超过50%的只有杭钢股份、攀钢钒钛、柳钢股份3家企业，攀钢钒钛的增长率为116.67%，但其速动比率只为0.52，流动比率低于1，表明该企业在较低水平的基础上增长，短期偿债能力还是较弱，速动比率排名第十三位。总体来看，上市钢铁企业的速动比率较低，远低于最佳比率，样本的30家企业其速动比率就有16家低于这30个样本在本年度的速动比率均值。

通常认为流动比率指标的下限为1，当生产企业的流动比率为2时，其流动资产足以偿还短期债务，偿债能力比较强。由表1可知，只有10家企业的流动比率等于或大于1，变现能力较强，其中只有6家企业的流动比率呈上升趋势，但还是离最佳水平还有很大的差距。有20家上市钢铁企业的流动比率小于1，现金流较小，短期偿债能力存在风险，因而短期偿债压力非常大。从流动比率增长来看，30家企业中有17家企业是负增长，流动比率急剧下降，流动资产不能及时变现。总体而言，钢铁行业短期偿债能力不理想。

三、长期偿债能力现状

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。国际上认为，企业将资产负债率控制在30%左右比较稳妥。不过随着市场经济的发展，越来越多的企业资产负债率普遍偏高，在进行负债经营时，资产负债率的适用标准越来越来难把握。对于债权人来说该比例越低越好，资产负债率过大，风险就会越大，大于100%，表明企业资不抵债，有破产的风险。一般认为钢铁行业的资产负债率警戒线为60%。从表2可以看出，2008—2011年钢铁企业的资产负债率持续偏高，且负债水平几乎都是处于上涨的趋势，到了2011年度，30家钢铁企业当中就有20家企业的资产负债率超过了60%的警戒线，且有逐渐递增的趋势，只有大冶特钢、久立特材、鞍钢股份、宝钢股份、首钢股份等10家企业的资产负债率小于60%，保持较低的资产负债率，债务风险可控，有较强的长期偿债能力和较合理的资本结构。2011年度30家钢铁企业中就有久立特材、鞍钢股份、宝钢股份等19家企业的资产负债率在上升，财务风险较大，稍有不慎，就会面临破产的风险，本钢板材有一定的铁矿石自给能力，但其负债水平还是有所增高，偿债能力减弱，其他企业的偿债能力虽然有一定的增长，但增长幅度不大。*ST广钢在近四年当中资产负债率一直保持较高水平，到2011年度竟高达105.6381%，企业已资不抵债，面临极大的财务风险。总体来说，钢铁行业举债规模大幅上升，大部分企业发行更多的短期融资券和债券，并向银行借款，负债率普遍上升，财务风险在增加，长期偿债能力较弱。

四、提高上市钢铁企业偿债能力对策建议

1.适度负债经营

经营者注重负债的同时也要注重偿债。适度负债是必要的，但负债到什么程度才不会对钢铁企业造成不利的影响，是企业经营者必须引起重视的问题。如果企业举债过度，企业就极有可能陷入财务困境，甚至使企业破产倒闭，最终阻碍企业的健康发展。在西方国家，一般认为企业负债经营时，其负债比率不应该超过50%，2011年度中国钢铁企业除了大冶特钢、久立特钢和鞍钢股份的负债水平小于50%外，其余的27家企业4年中每年的负债率几乎都超过50%。这样会使投资者对其投资或债权的安全性存在怀疑而不进行投资，也会让实际债权人产生债权不能保证的危机感。因此，中国钢铁企业举债必须适当。

2.优化资本结构

中国上市钢铁企业，其举债方式多种多样，主要形式有银行借款、公司债券、商业信用等，其负债资金是企业依法筹借、使用、并按期还本付息的资金，企业只具有一定期限内的使用权。如何选择筹资方式，降低风险，从而改变其资本结构具有重要意义。如债券筹资的资本成本低，可筹集到更多的资金，影响企业的资本结构，使企业资本结构中负债比重增加，保证股票控制权，可利用财务杠杆利益，但财务风险同时也会加大。要是合理科学地利用举债资金，经营得当，可以提高企业的偿债能力，利用财务杠杆取得较大的收益。因而钢铁企业可以事先制订合理的计划，分析各种举债方式的优缺点，根据企业自身的实际情况，即需要借款多少，负债的期限长短以及钢铁企业自身的资产负债结构特点等选择合理的筹资方式，降低风险。

3.控制经营成本

2011年钢材价格急剧上涨，企业经营成本相应增加，负债水平有所提升，大部分上市钢铁企业负债率过高，这样会影响企业的安全生产。因而企业要提高偿债能力，在当前形势下可以缩小规模，放缓扩张的步伐，提供高质量的产品，进行技术改造，降低成本，节能降耗，利用余能做到电力自给，确保企业有足够的流动资金进行经营活动，以实现提升偿债能力的目的。

参考文献：

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