招股说明书范文
时间：2023-04-04 01:32:28
导语：如何才能写好一篇招股说明书，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
招股说明书是股份公司公开发行股票时，就募股事宜的书面通告。招股说明书由股份公司发起人或股份化筹备委员会起草，送交政府证券管理机构审查批准。
其主要内容包括①公司状况。②公司经营计划，主要是资金的分配和收支及盈余的预算。③公司业务现状和预测，设备情况、生产经营品种、范围和方式、市场营销分析和预测。④专家对公司业务、技术和财务的审查意见。⑤股本和股票发行。⑥公司财务状况。⑦公司近几年年度报告书。⑧附公司章程及有关规定。⑨附公司股东大会重要决议。⑩其他事项。
招股说明书在中国证券监督管理委员会的官网，发行部可以查到。1，登陆证监会官网，“网页链接”；2，然后往下拉，找到右边的部门设置中的“发行部”；3，点击打开“发行部”，里面有关于新股发行的各种信息，然后找到“预先披露”，打开即可找到所有的招股说明书。
（来源：文章屋网 ）
篇2
快乐购于2014年7月所提交的《招股说明书》中，其主要营业收入来自“电视购物”、“网络购物”与“外呼购物”几大渠道，各渠道的经营状况与发展规划在其中也有介绍。谈到渠道之分和新旧媒体的区隔，无论是快乐购还是广泛的媒体零售领域，有关新媒体布局相关概念的界定并非楚河汉界那么清晰明确。对于电视购物而言，将是否是依靠有线电视作为判断某种做法是属于电视购物的新媒体行为，还是属于传统媒体框架下行为的观念，也并不完全科学。譬如在IPTV上落地播放节目，其本质只是播放的技术手段发生了改变，而受众看电视的这个行为本身与看传统有线电视并无区别，最终都是通过观看电视节目产生购买行为。但是如果是在对IPTV的观众进行过数据分析之后，在其观看其他节目时进行定向广告的投放，并将其导入购物频道，那么这一连串的行为就是一个标准的新媒体行为。
因而电视购物的新媒体行为，并不应该是仅依据技术手段与传播介质的不同来划分，而应当是依据收看、订购、推介等行为的思维逻辑来界定，即是否是在互联网思维的指导下规划、执行并最终完成的，执行的过程中可能会使用互联网的相关技术或依赖互联网平台，但技术与平台绝不是判断电视购物行动是否是新媒体行为的唯一因素。具备了互联网和新媒体思维，一切平台与技术都是达到目标的工具而已。
对快乐购资金使用计划与发展规划进行分析，其发展重点主要在以下两个方面：一是深度挖掘数据；二是掌控移动平台。
一、深度挖掘数据
数据挖掘、数据分析原本只是企业运营方面的基础工作，然而随着科技进步，尤其是移动互联网技术的发展与云时代的到来，这项工作具备了更深远的意义，并与互联网密不可分。
从快乐购的销售状况来看，其电视购物渠道的销售占比在2012年由上一年度的75.52%大幅下降至69.21%，之后小幅度降至68.64%。电视购物比重的下降，换来的是外呼购物的先增后降，以及网络购物在2014年的小爆发式增长。
如果从传统的经营思路来讲，依靠电视屏幕的推介来为网络导流，譬如大规模的通过减价引导顾客在网络上订购，那么肯定会在一定的程度上出现电视购物的销售下降，而网络购物的销售上涨，然而快乐购14年第一季度的销售数据表明，被网络购物实现分流的确是外呼购物，而并非电视购物。
快乐购对其外呼购物的定义是“以数据库挖掘为驱动，以外呼购物为主导的营销模式”，外呼购物业务定位于数据库精准营销，通过对电视购物、网络购物积累的客户数据进行挖掘和分析，向消费者推荐适合于重复购买的商品，实现会员重购率的提升。外呼购物虽然采用打电话这种最为传统的销售方式，但其本质却是一种精确营销。而电视购物行业的销售本质是一种买手推介式销售，无论是销售时间还是目标群体，都有着一定的指向性，因而精确营销的方式与电视购物天生便是契合的。这种销售逻辑的背后依据，以往会被归类为历史销售数据或者是从业人员的经验，然而在“大数据”这一概念出现后，人们才如梦方醒，这些就是大数据的力量。
依靠先进的互联网技术，我们可以在他们的消费行为之外，清楚地了解到我们的客户浏览过什么网页，讨论过什么话题，乘坐的交通工具，每天的饮食结构。只要依据科学的算法、正确的角度，点一点鼠标，我们就可以在顾客管理系统中为某一件商品去寻找到有着购买倾向的顾客，甚至是他们在社交网络中提及的亲友，同样也可以为某一特定类型的顾客恰到好处地推荐他们可能感兴趣的产品。
二、掌控移动平台
2013年初至今，随着互联网技术和通信技术的升级，智能手机的普及以及社交娱乐、体验分享等因素对消费者购物影响程度的进一步提升，电视、电脑、移动终端之间已开始出现互动趋势，打破了各类销售渠道之间的界限；微博、微信等移动社交媒体快速兴起，并逐步应用到电子商务领域，甚至成为多屏互动的驱动工具；大数据和云计算的广泛应用，使得整合传播、整合营销成为可能。
篇3
金轮股份主营纺织机械的关键基础件——纺织梳理器材，具体产品包括金属针布、弹性盖板针布、固定盖板针布、带条针布等。2012年4月6日，证监会网站金轮股份公司的招股说明书（申报稿），当时，金轮股份2009年至2011年的营业收入和净利润正显示出强劲的上升势头。本刊记者根据其招股说明书（申报稿）提供的数据计算，公司2010年较2009年、2011年较2010年营业收入同比增长速度分别为19.74%、21.54%，净利润同比增长速度分别为110.67%、40.71%。
然而，从近期公布的招股说明书来看，伴随IPO暂停审核，金轮股份2012年营业收入和净利润很快就显现出颓势，与2011年相比，分别下降0.82%和12.22%，公司将原因归咎于从2011年下半年以来行业的不景气。但进入2013年后，情况并未有所好转，公司预计2013年全年营业收入下降5%-0，净利润下降10%-0。
更值得注意的是，在增长乏力的同时，金轮股份应收账款大幅增加，短期借款居高不下，这些因素都令公司近三年高达40%以上的综合毛利率的吸引力大打折扣。
应收款激增 计提比例却不变
从金轮股份公布的数据来看，其应收账款占营业收入的比重一直较高。
招股说明书数据显示，2009年末、2010年末、2011年末和2012年末公司应收账款余额分别为5491.94万元、5710.79万元、6178.02万元和9708.15万元，对应年度的营业收入分别为29209.28万元、34974.58万元、42507.49万元和42157.93万元，应收账款余额占营业收入的比重分别为18.80%、16.33%、14.53%和23.03%。
此外，招股说明书显示，金轮股份2010年、2011年和2012年营业收入增速分别为19.74%、21.54%和-0.82%，对应年末应收账款余额同比增长率分别为3.98%、8.18%和57.14%。
很明显，2012年公司在营业收入下滑的情况下，应收账款却出现了大幅攀升。对此，金轮股份在招股说明书中解释称，这主要是由于受欧债危机影响，全球经济陷入困境，下游纺织企业开工不足，公司回款周期延长所致。
一般而言，伴随营业收入规模扩大，应收账款也会相应增加。在较好的经营状况下，应收账款的增长率往往小于营业收入的增长率。
如果公司采取较为激进的销售策略——比如允许延长回款期限等，应收账款的增长幅度就会较营业收入更大。应收账款增幅超过营收增幅越多，销售策略很有可能就更激进，出现坏账的可能性就越大，未来存在较高减值风险。
但面对应收账款坏账风险上升，金轮股份并未上调坏账计提比例。事实上，根据招股说明书提供的数据，其部分计提标准较纺织机械行业上市公司的平均水平更低，例如1-2年以内（含2年）其应收账款坏账计提比例为10%，行业水平为12.5%；2-3年以内（含3年）公司计提比例30%，行业水平为35%；此外，对占其应收账款余额90%以上的1年以内（含1年）应收款，金轮股份计提比例为5%，但对同期限的行业水平并未予以披露。金轮股份自称其应收账款坏账准备计提政策是“谨慎合理的”。
上述所谓“谨慎合理”的坏账准备计提标准反映到计提结果上，使金轮股份2010年末、2011年末和2012年末计提应收账款坏账分别达到471.22万元、559.04万元、660.21万元，占应收账款期末余额的比例分别为8.25%、9.05%和6.80%。更进一步看，2011年末，公司6178.02万元应收账款余额，对应计提比例为9.05%，2012年末9708.15万元应收账款余额，对应计提比例仅为6.80%。
对于不上调坏账计提比例的原因，金轮股份在招股说明书中却未给予解释。
短期借款明显增加
除了应收账款大幅攀升之外，金轮股份的短期债务也在明显增加。
基于招股说明书提供的数据，经本刊记者简单计算，2010年末、2011年末和2012年末，金轮股份1年内到期的短期借款分别为19630万元、24030万元和25500万元，占总资产比例分别为42.17%、42.44%和41.45%，分别相当于对应年份营业收入的56.13%、56.53%和60.49%，相当于对应年份净利润的4.69倍、4.08倍和4.94倍。
如此高的短期借款所得资金流向何处了呢？据招股说明书称，公司所在行业的上下游特征决定了其对流动资金需求量较大的特点，需要通过短期借款解决。言外之意即，公司通过经营产生的现金流不足以维持日常运营，需要先借钱垫付，等到收回应收账款后有了现金，再把垫款还上。
招股说明书显示，2010年、2011年和2012年公司偿还债务支付的现金分别为22574万元、25431万元和37895万元，取得借款收到的现金分别为25404万元、29831万元和39365万元。
同时，招股说明书还显示，2012年公司“经营活动流出现金”和“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”分别为38362万元和3295万元，而2011年上述两项的现金分别为41135万元和6465万元。也就是说，2012年公司“经营活动流出现金”和“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”比2011年分别减少了2773万元和3170万元。
值得注意的是，在2012年金轮股份“经营活动流出现金”和“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”较2011年明显减少的情况下，其2012年借款取得的现金却较2011年多出9534万元。
此外，与短期借款大幅增加形成鲜明对比的是，金轮股份的经营活动现金流在2012年出现明显减少。
招股说明书显示，公司2010年和2011年的经营活动产生的现金流量净额分别为5150.28万元和6017.63万元，较上年增长幅度分别为98.60%和16.84%。但到了2012年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为4238.83万元，较2011年减少29.56%。
经营创造现金能力下降，短期借款上升，金轮股份的经营状况之不佳可窥一斑。
募投项目产能难消化
此次首发上市，金轮股份计划将募集资金用于原有产品线的产能扩建。募资总额18211.60万元，分别投资以下项目：金属针布4000吨、弹性盖板针布10000套、固定盖板针布50000根及带条针布25000条。
根据招股说明书，2012年金轮股份金属针布已有产能11000吨，弹性盖板针布已有产能42000套，固定盖板针布90000根，带条针布29000条。2011年金属针布销量为8854吨，弹性盖板针布销量为35915套，固定盖板针布销量为80561根，带条针布销量为24868条；2012年金属针布销量为8103吨，弹性盖板针布销量为32124套，固定盖板针布销量为72857根，带条针布销量为25398条。
令人不解的是，经历了2012年和2013年的低迷之后，公司并未修正在2011年做出的预期，仍坚持按照原有计划规模建设募投项目。
没有新产品和新模式，在市场萎缩的情况下，意味着即使募投项目投产，公司也需要通过更大规模的短期借款来补充流动资金以维持运营，就像目前所做的一样。
实际上，短期借款的利息支出已经在侵蚀公司的盈利。招股说明书显示，2010年、2011年和2012年，公司利息支出分别为1079.04万元、1497.62万元和1736.77万元，分别相当于对应年份净利润的25.80%、25.44%、33.61%。
篇4
(一)由董事会作出决定,聘请主承销商。
担任主承销商的证券公司将对上市公司有无重大关联交易、重要财务指标是否正常、资金使用是否恰当、利润是否达标以及公司经营的风险程度、是否存在违法、违规现象等重要事项予以重点关注,并制作《尽职报告》,在《尽职报告》中将对上述事项作出说明。主承销商在与董事会就新股发行方案取得一致意见后,向中国证监会推荐上市公司发行新股。
(二)召开董事会及股东大会,就有关事项作出决议。
1、召开董事会,就本次发行方案作出决议,包括发行是否符合法律规定,具体发行方案,募集资金资金使用的可行性等事项。董事会表决后,应在2个工作日内将发行议案报告证券交易所,并公告召开股东大会的通知。
2、此后,召开股东大会,就上述发行议案及对董事会办理本次发行具体事宜的授权等事项进行表决、批准。股东大会通过本次发行议案后,上市公司须在2个工作日内对外公布股东大会决议。
(三)聘请会计师事务所、律师事务所等中介机构,提供相应服务并出具有关法律文件。
上市公司申请发行新股,需聘请律师事务所并由其出具法律意见书和律师工作报告;聘请会计师事务所并由其出具审计报告及对发行人内部控制的评价报告等。这些文件都将作为申请文件的必备内容向中国证监会提交。
(四)向中国证监会提交申请文件申请发行新股,并就申请是否获准发出公告。
上市公司报送的申请文件包括要求在指定报刊或网站披露的文件及不要求在指定报刊或网站披露的文件两部分,内容涉及招股文件、主承销商关于本次增发的文件、律师出具的法律文件、上市公司关于本次增发的申请与授权文件、本次筹集资金运用的文件以及其他文件等。
不论发行新股的申请是否获得中国证监会的核准,上市公司均应在收到中国证监会通知之日起2个工作日内发出公告。
(五)上市公司公告招股意向书,制作招股说明书。
上市公司在接到中国证监会核准发行新股的通知后,可以公告招股意向书。需要注意的是,招股意向书应当载明:“本招股意向书的所有内容均构成招股说明书不可撤销的组成部分,与招股说明书具有同等法律效力。”
主承销商和上市公司根据投资者的认购意向确定发行价格后,编制招股说明书,公告发行结果,其中注明招股说明书的放置地点及中国证监会指定的互联网网址,供投资者查阅。招股说明书需同时报中国证监会备案。
篇5
公司以防静电超净技术产品的研发、生产和销售为主营业务。在招股说明书中，公司称自身具备诸多优势，IPO成功后，将进一步扩大公司的产能，提高公司的竞争实力。然而，记者仔细研读公司的招股说明书后，发现公司公布的东西疑点重重。在国家高新技术企业资质的认定上涉嫌造假，涉嫌违背《上市公司信息披露管理办法》的相关规定、向关联方输送利益，以及通过应收账款粉饰盈利指标等诸多问题。
高新技术资质认定或造假
招股说明书显示，公司2008年被认定为高新技术企业，并于2011年9月9日通过复审，2011年度至2013年度公司执行15%的企业所得税税率。
记者注意到，截至2011年底，天华超净及子公司员工共613人，其中硕士6人，占总人数比例0.98%；本科60人，占比9.79%；大专及以下547人，占比89.23%。截至2013年底，公司及子公司员工共831人，其中硕士8人，占总人数的0.96%，本科68人，占8.18%，大专及以下755人，占90.85%。
根据《高新技术企业认定管理办法》规定，高新技术企业认定须同时满足具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占当年职工总数的10%以上。但公司将大专及以下学历人数进行了统编，没有明确具备大专及以上学历员工的具体人数，更没有提研发人员的人数。
根据招股说明书，2011年度到2013年度，公司投入的人员人工为138.99人、153.48人和177.82人，让人十分奇怪公司到底是以员工算，还是以研发人员投入的工作时间算，同时记者注意到，公司研发中心现在拥有的研发人员为60人，占公司员工总人数的7.22%，也低于10%的标准。公司在国家高新技术企业的认定上存在造假的巨大嫌疑。
既然如此，公司的研发实力可见一斑。尽管公司在招股说明书中多次提及，公司有6个十年以上工作经验的核心技术人员，研发实力和技术优势明显。然而，做记者注意到，公司的33项专利中，31项为实用型专利。根据《专利法》，实用新型专利，是指对产品的形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新的技术方案。发明专利，是指对产品、方法或者其改进所提出的新的技术方案。二者相差甚大。公司研发实力和技术优势较强的说法值得商榷。
涉嫌向关联方输送利益
记者注意到，天华超净在2012年也向证监会递交过招股说明书。彼时，即有业内人士质疑中欧国际工商学院校友与天华超净存在关联。
公开资料显示，中欧投资系由中欧国际工商学院苏州校友会数十位校友共同发起成立，主要从事股权投资、实业投资和其他投资，公司控股股东持有该公司2.13%的股份。对于中欧投资的股东名单，招股书中只具名列出了韩颂、徐月宏、裴振华、史谨等4人。而对于其余股东，招股书仅以史谨等44人一笔带过，没有披露其信息，也没有给出不披露的理由。
时隔两年，在新的招股说明书中，公司仍未对此给出解释。
而这仅仅只是冰山一隅。记者注意到，此前市场还聚焦于公司独立董事并不独立的问题。公司最新的招股说明书显示，陈景庚不再为公司独立董事，此前，陈景庚曾担任公司第一届和第二届独立董事。
在担任公司独立董事期间，其分别持有江西共晶光伏科技股份有限公司、共青城欧唯诺太阳能科技股份有限公司、江西同泰房地产有限公司各5%的股份，并且还在前两家公司担任监事一职。这三家公司的实际控制人正是天华超净的发起人之一、第三大股东顾三官，顾三官分别持有上述三家公司90%、70%、70%的股份。根据《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，在直接或间接持有上市公司已发行股份5%以上的股东单位或者在上市公司前五名股东单位任职的人员及其直系亲属，不得担任上市公司独立董事。
业内人士对此表示，有些公司此前出于业务上的考虑，往往试图钻法律的空子，申请IPO时为利于上市公司则选择性披露信息，天华科技显然违背了《上市公司信息披露管理办法》的相关规定，背后可能涉及利益的输送。
通过应收账款粉饰盈利
诸多公司为了成功上市，往往给出漂亮的业绩，上市之后则业绩迅速变脸。让不明就里的投资者哑巴吃黄连。
天华超净于2012年和2014年公布的招股说明书显示，2009年-2013年其营业收入分别为9311万元、17101万元、27156万元，33467万元和34588万元，环比分别增长83.66%、58.8%、23.24%和3.35%；净利润分别为1069万元、1865万元、2731万元，3660万元和3684万元，环比分别增长74.46%、46.43%、23.03%和0.66%。均呈现快速回落的态势。
篇6
此外，记者通过有关渠道了解到，2010－2011年位居公司第4大供应商的深圳赛格电子市场兴华销售部的营业执照今年11月15日即将过期，但戴维医疗却在招股说明书中只字未提，有刻意隐瞒投资者的嫌疑。
产能面临严重过剩
戴维医疗在招股说明书里称其为“国内知名婴儿保育设备专业制造商。国内婴儿保育设备细分行业的龙头企业。”公司主要产品为婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗设备。公司目前已形成年产2万台的婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备的生产规模，其生产规模在国内名列前茅。
本次公司拟发行2000万股A股，募集资金拟投向年产20000台婴儿保育设备扩建项目、技术研发中心项目、国内外营销网络建设，以及其他与主营业务相关的营运资金项目。募投项目建成达产后，公司将新增年产10000台婴儿培养箱、8000台婴儿辐射保暖台和2000台新生儿黄疸治疗设备等产品的生产能力。这些看似光鲜亮丽数据的背后却暗藏玄机――公司的募投项目面临着产能过剩的巨大风险。
招股说明书显示，近年来公司婴儿辐射保暖的产能利用率逐步走低，2009年、2010年和2011年分别为148.92％、98.03％和93.77％。此外，婴儿培养箱和新生儿黄疸治疗设备的产能利用率也极不稳定，2010年两者均出现大幅下滑，并由此前的100％的产能利用率降至93％左右。另一方面，公司这三大核心产品的产销率也不是十分理想。特别是婴儿辐射保暖台的产销率处于下行态势，由2009年的接近100％的产销率降至2011年的95.17％。“产销率呈现下滑态势表明产品销售出现问题，未来随着库存的增加，公司资金链必然逐渐紧绷，出现积压状况，导致毛利率进一步降低。”一位不愿具名的分析人士对记者表示。
招股说明书同时显示，2010年戴维医疗核心产品婴儿培养箱销量为9533台、婴儿辐射保暖台市场销量5621台。而根据中商情报网统计数据预测，2010年国内婴儿培养箱需求量为33000台，婴儿辐射保暖台需求量为14700台。公司在募投项目完成后婴儿培养箱的产能将达到20000台，婴儿辐射保暖台达到14000台。很明显，公司虽然在该细分行业市场占有率较高，但要达到婴儿培养箱和婴儿辐射保暖台分别60％和95％以上的市场占有率基本上是“痴人说梦”，更何况公司的竞争强手如云，包括美国通用电气公司、德国德尔格公司、日本阿童木集团医疗株式会社等知名外企业。
存在严重内控问题
戴维医疗招股说明书还透露了公司近年来主要原材料的采购情况。2009年－2011年深圳赛格电子市场兴华销售部分列公司供应商的第三位、第四位和第四位，公司采购金额分别为420.19万元、444.35万元和389.61万元，占当期采购总金额的比重分别为6.40％、6.22％和4.61％。
篇7
酱料食品一直是消费者钟爱的“下饭小菜”，生产酱料产品的企业也越做越大，比较知名的有“坚持不贷款、不融资、不上市”的老干妈。不过近日，该行业里的另一家公司――仲景大厨房股份有限公司（下称“仲景食品”）却选择了与老干妈不同的道路，想在深交所创业板寻求上市。这家以生产香菇酱和花椒油等香辛料为主的食品企业，欲募集资金3.97亿元用于香菇酱生产线、香菇初加工生产线和营销网络建设项目。
不过，将仲景食品今年的招股说明书和其早在2015年年底的那份做比较，其财务数据出现了一些疑点，其中透射出公司的营状况需要投资者好好思量。
激进赊销存货攀升
仲景食品的“金牌”产品是香菇酱系列，2014至2016年销量都在3500万瓶到4000万瓶之间，这三年的营业收入分别约为3.8亿元、4.3亿元和4.7亿元，增幅3.9%、13.2%和8.7%，与香菇酱的销量一样，总体平稳。
不过，公司的净利润看起来没有那么亮眼。2014年至2016年，仲景食品净利润分别为7083万元、5718万元和7592万元，2014年、2015年，分别下滑4%和19%，属于典型的增收不增利。查阅其财务数据可发现，这与其综合毛利率下滑有很大关系，2013年，其综合毛利率高达50%，而到了2016年，就下滑到44.9%。毛利率的下滑，是否意味着公司产品市场竞争力减弱，对此，记者联系公司相关负责人，但并未得到解释。
毛利率下滑，赚的钱少了，公司想到在A股市场上融资也是自然，而且还称，要建设新的香菇酱生产线与营销网络建设项目，这也给投资者带来公司一直在努力的印象――我们要生产出更厉害的香菇酱。
不过，从某些财务项目来看，公司好像显得有些过于“努力”了。报告期内，仲景食品的应收账款出现了大幅攀升的现象。2014年到2016年，应收账款金额分别为3913万元、4343万元和6430万元，其中，2016年同比增长了48%。发生这种情况，不得不令投资者怀疑公司为了这两年冲击上市，实行了更为宽松的赊销政策，然后将销量冲上去，呈现出一份“漂亮”的财务数据。不过，高额的应收账款能否安全回收，存在着很大的风险。
除了愈加庞大的应收账款，仲景食品的存货增长速度也居高不下。报告期内，其存货金额分别达到1.22亿元、1.62亿元和2.29亿元，存货增幅分别高达38%、32%和41%。而对于一家食品公司来说，存货更是一个埋下的“雷”。因一旦食品过了保质期，也就意味着不能再售卖，香菇酱的保质期为24个月，也就是说，在两年内这批存货卖不出去，就全部作废了，这将给公司带来很大的损失。而作为一家食品公司，公司为何没有更科学的生产计划，令人担忧，这也从另一角度佐证着公司上市之前可能存在冲销量的情况。
财务数据明显不一致
除了赊销和存货都很激进，仲景食品的财务数据还出现了一些前后矛盾的现象。据招股说明书，其产品主要有香菇食品系列和香辛食品配料系列，其中香菇食品系列产品又分为瓶装和礼品装两大类，而礼品装又分为四瓶装、六瓶装等不同规格，这意味着香菇食品系列产品需要玻璃瓶包装。在2014～2016年报告期内，公司玻璃瓶的采购金额分别约为1328万元、1276万元和1251万元。
但是，其前五大供应商之一的华兴玻璃，一家公司供应的玻璃瓶金额就超过了玻璃瓶总共的采购金额――2015年和2016年，仲景食品向华兴玻璃采购玻璃瓶金额为1293万元和1346万元。
“部分大于总和”，看上去是一个并不成立的数学公式，但在仲景食品的招股书中却出现了，这样的财务数据真的令投资者感到“凌乱”。
除了令人奇怪的玻璃瓶采购数据，其2015年和2017年的两版招股说明书的净利润金额和管理费用也不太一样，在2017年的招股书中，2014年净利润约为7083万元，管理费用是3478万元。而在2015年的招股书中，同样年份的净利润变成了7077万元，管理费用则是3485万元。对于两版招股书为何重要数据不同，《投资者报》记者近日拨打公司电话，但未获解释。
而这样的情况还有好几处，仲景食品的前五大客户名单和费用在两个版本招股书中也不一样。
篇8
主营沙发业务的中源家居股份有限公司（下称“中源家居”）也准备走上IPO之路。近日，公司招股说明书，拟在上海证券交易所发行不超过2000万股，共募集资金4.7亿元，主要用于扩建沙发生产线及营销网络建设等项目。
那么，这家公司的具体运营状况如何，目前面临哪些风险？与其他同行相比处于什么水平？《投资者报》记者近日致函公司公开邮箱没有收到回应，致电公司相关负责人，对方称会给予答复，但截至发稿时并无下文。
业绩增长预期不稳
中源家居成立于2001年，主要从事沙发的研发设计与生产，产品以贴牌为主，96%销往海外。据招股说明书显示，2013～2015年间，公司原材料价格出现了下跌，主营产品单价则逐年上升、毛利率不断提高，对公司产品销售较为有利，公司营业收入因此保持增长，2013～2015年，公司营业收入分别为2.23亿、3.10亿和4.25亿元。
但令人奇怪的是，2013至2015年公司的归母净利润增速产生了大幅波动。这三年净利润分别为672万元、2526万元与5911万元，同比增长率由2014年的275%骤降至2015年的133%。2014年公司净利为何会突然猛增？2015年增速又大幅下降？记者未能得到公司答复。但是上市之前需查三年内公司业绩，有投资者担忧净利润在短期内大幅提升是为顺利上市增厚业绩的举动。且前后的巨大变化说明，对公司业绩的增长，投资者还难以有一个稳定的预期。
此外，记者翻阅中源家居招股书发现，公司利润中很大一部分并不是日常经营所得。中源家居曾于2014年10月获发《高新技术企业证书》，公司享受的此项政策优惠占公司利润总额的10%～15%。但是，该证书有效期仅为3年，2016年年末就要到期，如果届时不能继续被认定为高新技术企业，或国家政策有变，将对公司业绩产生不良影响。
而且公司主要依靠外销，招股书显示，2013～2015年公司外销收入占主营业务收入的比例分别为96%、98%和99%。由于公司外销占比较大，因此除了享受高新技术企业所得税优惠减免以外，还享受出口产品“免、抵、退”的增值税税收优惠政策（目前，出口家具及家具配件退税率为15%）。所以一旦汇率、出口政策、国外反倾销等方面出现问题，公司将会相当被动。
此外，公司主要贴牌生产，还没形成较有影响力的自主设计品牌，这也使其未来的发展道路少了一些掌控权，在知识产权越来越重要的时期，相对缺乏竞争力。
负债率远超同类上市公司
除了增速骤降及受外界因素影响较大的净利润之外，据招股说明书显示，公司的偿债能力也较为薄弱。2013～2015年公司资产负债率分别为86%、74%和 70%，而这几年同期可比上市公司的平均水平分别为39%、41%和33%。
资产负债率如此之高，具体原因是什么，公司并没有给出更多解释，记者试图与公司取得联系，也并无回应。
从公司本次IPO募资计划看，也未发现有降杠杆的打算。不过招股书中也特别提到，因企业经营发展需要，在募集资金到位前，公司将根据实际情况先行使用自筹资金对募投项目进行投入，待募集资金到位后以募集资金置换预先已投入上述项目的自筹资金。
在上市之前，IPO企业以自筹资金对募投项目做先期投入已是常态，上市后将募集资金置换预先投入的资金可以减少公司财务成本，这本身没有什么不妥。投资者担心的是，募集资金置换预先投入资金存在偷梁换柱的空间，有一些公司会由此钻空子，从而改变募集资金的用途，甚至滥用募集资金，因为专户管理、专款专用的上市募集资金通过置换以后，就成了公司的自有资金，用途可以不受限制。
上市之前突击增资
2015年12月20日，公司第一次增资，快速引入高盛投资和自然人张芸、朱黄强三位新股东，本次增资价格为1.2元/股。在IPO前夕进行如此举动，有突击入股之嫌。而且，公司在此次增资中对于新增股东所筹集资金的用途并没有作出说明。同时，公司招股书中还反复强调，2015年资金较为充裕。此外，公司的上市进程也已经在推进当中，再以较低价格引入新增股东，价值并不大。
篇9
产量推算
表1中，老线，指公司未单独披露的、上市前拥有的高度茅台酒生产线估算产量；迎宾酒，是用经七次取酒后的茅台酒糟，加入曲和糖化酶酿造所得。可近似看做茅台的第八次取酒，产量可按茅台基酒的1/7计算。
当年总产量减去王子酒、迎宾酒、其他酒产量，剩余即为茅台基酒产量。其中2003年9167吨，似乎与公司12月宣称的茅台产量过万吨不符。但因总产量11794吨及王子酒产量1301吨，是公司披露数字，则茅台及迎宾的总量10493吨是确定的。而当年迎宾酒销售收入5611万，相比2002年增幅93.5%，其销量没有降至千吨以下的可能。因此，合理解释是：公司对外宣称的茅台产量过万吨，包含了王子或迎宾酒的产量。
另外，2011年11月9日，新华网的报道《贵州茅台未来20年将打造世界蒸馏名酒第一品牌》中，写到“统计数据显示，2010年，茅台酒产量26284吨”。总产量和王子酒产量已知，若采信26284吨茅台的数据，则迎宾酒产量将高达茅台基酒产量的17.5%，非常反常。所以，估计这26284吨是不同的统计口径，不予采信。
自筹，代表公司自筹资金投资的产能，自2009年起有完工投产项目。
表2中，A-K代表茅台酒项目，数字代表项目设计产能吨数；301，指位于仁怀二合镇的301车间，推测产能为系列酒3400吨；王2000，代表王子酒项目2000吨；系万吨，指习酒镇万吨系列酒项目，含6400吨高档酱香和3600吨中低档酱香；系列酒7806吨项目，2013年开工。其他项目公司未披露2012年进度，按正常速度推算，除王2000和I2500外，其他项目应完工或接近完工。
再来看一看表1数据推算过程。
招股说明书39页称，“已经具备年产4000多吨茅台酒的生产能力”；112页称，“目前企业已具有5000吨生产能力”，说明企业上市前产能可能是4000多吨，可能是5000吨。招股说明书56页称“制酒生产设备，生产能力为5000吨/年”、“有低度生产线一条，生产能力为1200吨/年”，说明企业真实产能上限有三种可能：高茅2800多吨+1200吨低茅、高茅3800吨以内+低茅1200吨、高茅4000多吨+低茅1200吨。
招股说明书附录212页介绍，“1）茅台酒销售总量按3000吨计，老酒配兑比例按6.5%计，每年需用老酒195吨。2）2002年至2006年，五年间老酒总用量975吨，老酒损耗量25吨。”此处提示茅台酒加入老酒比例为6.5%，与附录47页介绍生产高茅需14.86%老酒、低茅需11.7%老酒、年份酒需要更多老酒的数据似有冲突。实际无冲突。简单理解就是平均需要6.5%向茅台集团购买的“老酒”，以及约8%比购买的“老酒”年份短，但又长于五年的较老基酒。同时，此处提示，老酒存储过程，年损耗0.5%。
按照招股说明书附录数据，王子酒2000年吨成本4.26万元。参考股份公司和集团公司采购老酒协议价格年递增4%考虑。王子酒2001年的营业成本1665.4万，代表着销量约376吨。
2001年总销量5204吨，去掉王子酒、迎宾酒、其他酒，茅台酒的销量约4057吨。根据茅台工艺特点，基酒约有25%作为老酒留存及损耗。剩余75%在三年后加回约成品总量的15%老酒，存放一年后销售。照此推算，每100吨基酒，会有75吨基酒加上约13吨老酒，形成第五年的约88吨茅台商品酒。因此，2001年销售4057吨茅台，意味着1997年茅台基酒产量约4610吨。从这里可以看出，上市前有“高茅3800吨以内+低茅1200吨”的生产能力，比较可信。
2001年，王子酒产量未披露。但根据2002年公布的累积产量2290吨，及其后数年产量均在1300吨上下，估算2001年为1000吨。
2002年披露千吨茅台技改项目，累计生产2776吨，未披露2001年产量。此处依据其后数年产量均在1500吨附近，取值2002年为1576吨，2001年为1200吨。
其他酒，数量很小，且2004年后不再公布。销售量是根据报表中其他酒营收，与2000年的吨单价，简单计算所得。
老区茅台酒扩建工程2001年产量400吨，为估算值。估算依据是招股说明书附录116页，对老区茅台酒改扩建工程的目标描述“改扩建后达到新增800吨茅台酒生产能力”。结合项目完成后年产量1200吨左右，估算扩建前产量为400吨/年。若不估算这个项目的产量，则2001年老线产量高达5191吨，不合理。
其余年度的数据，均可按照总产量A减掉当年王子酒产量B，得出茅台及迎宾酒产量C。C/8得出迎宾酒产量D，D×7就是茅台酒产量E。E减去各披露项目当年产量，得出老线产量F。
2010年，低茅项目产量披露数据，突然从2009年的累计45852吨（当年9114吨），变成累计9160吨。以现有资料分析，有两种可能性：
一是低茅生产线本身不产酒，仅仅是对高度茅台酒进行加水降度，其产量弹性极大。依据也有两条，其一是招股说明书附录127页“本项目主要原料为茅台酒股份有限公司生产的高度茅台酒和各轮次基酒”，其二是招股说明书附录50页“工资费用预测表”显示，低度酒车间仅有23名工人。按照茅台生产工人人均年产量看，23人每年最多酿造不足百吨酒。若采用这种可能，无法解释公司投资1.38亿元建设一个仅仅进行加水降度的车间，无法解释至2009年累计45852吨的低茅产量，无法解释从2010年的9160吨，锐降为2011年的1599吨和2012的1531吨的过程，也无法解释总产量和高度茅台产能之间的巨大差额。
本文采用的另一种可能性是，公司自2010年起，低茅生产线披露的“累计生产量”，由“历年累计量”改为“当年累计生产量”。根据招股说明书提示，低度茅台生产设备，预计能正常使用至2006年左右。可能是原生产线经过技改后，坚持至2009年底报废，导致2010年改变了口径。致电公司，未能联系上董秘或证代，工作人员答复是统计口径变了，具体不详。但也有一个疑惑待解：低茅销量最高时，也就2000吨左右。公司为何会乐观到安排年产万余吨低度茅台？
销量推算
其他酒的量小，且仅披露了三年，归入迎宾酒、汉酱和仁酒等，自2011年报才提到市场开拓和导入，截至2012年前，销量非常小，归入王子酒。
茅台包含了高度茅台、低度茅台和陈年茅台三大类。低度茅台年销量大体介于900吨-2100吨间。陈年茅台则是公司最难解的谜。简单粗暴的办法，是从2001年的93吨，到2012年的据说600吨之间，拉一条平滑增长线。忽略期间的波动，大约年增长18.5%，会对茅台酒销量数据产生最小500吨、最大3000吨的扭曲。
相对于茅台和王子的基酒而言，迎宾酒不值得公司占用宝贵的储酒库。本文假设公司会尽最大努力，优先将迎宾酒发给渠道。而对比自2004年开始披露的母公司报表，与同期合并报表中的系列酒成本，基本可以佐证系列酒处于的尽产尽销的假设。
以招股说明书附录的2001年销售预测表数值为基础，在保证迎宾酒优先出售的假设下，从披露总销量5204吨里，减去迎宾及其他酒967吨，减去王子酒180吨，剩余部分为茅台酒2001年销量4057吨。
2002年王子酒营收0.3亿元，对比2001年180吨王子酒营收0.37亿元，可知2002年销量约150吨。从披露总销量5323吨里，减去迎宾和其他酒1189吨、王子酒150吨，剩余为茅台酒3984吨。
2003年10月，飞天茅台提价23%。按照当年四季度营收占比35.2%计算，相当于全年加权平均提价8.1%。假设王子酒在市场开拓初期，没有提价。那么当年王子酒营收0.24亿元，意味着量萎缩约20%，销量为120吨； 以茅台酒加权平均提价8.1%计算，营收23.2亿元，同比增长30.7%，说明量增加20.9%，达到4817吨；加上迎宾酒1326吨，当年总销量合计6263吨。
2004年未调价。1696吨迎宾能带来营收约7250万元。王子酒营收5850万元，折合销量约293吨；茅台营收共计28.8亿元，同比增长24%，说明销量增幅约24%，约5973吨。当年总销量合计7844吨。
2005年未调价。系列酒营收1.39亿元。迎宾酒1835吨，对应营收约7844万元。王子酒完成营收6056万元，折合约303吨；茅台酒出厂价不变，营业收入和成本同比增长30.9%和31.8%，显示茅台酒销售量增长约31%，折合约7670吨；当年总销量合计9808吨。
2006年2月提价15%。系列酒营收2.05亿元，按照系列酒同比例提价估算，1977吨迎宾酒，带来营收约9700万元；王子酒营收1.08亿元，折算约470吨； 茅台酒营收增长23.7%，考虑到15%的提价因素，对应的销量增长约8%，当年茅台酒销量为7670×108%=8284吨；总销量合计10731吨。
2007年3月提价16%。首次出现了茅台酒销量上升而成本下降的现象（见表4），对照营收增幅和成本降幅，可以推算高茅单位成本降低了25%-30%，低茅单位成本降低了20%-27%。2003年前后，未发生高粱小麦价格大幅下降的现象，那么成本的下降，只能是使用自制基酒的结果。系列酒营收5.36亿元，按同比例提价测算，2369吨迎宾营收1.35亿元。王子酒营收4.01亿元，折合约1505吨；茅台酒营收67亿元，42.8%的收入增幅，约相当于23%的销量增幅。茅台酒销量为8284×123%=10189吨。
2008年1月提价22%。当年全球金融危机，消费萎缩，假设系列酒没有提价。则系列酒营收4.69亿元，其中，迎宾酒2979吨约1.7亿元，王子酒营收约3.05亿元，对应约1144吨。茅台酒提价22%，营收同比增长15.9%，证明量萎缩约5%。当年销售茅台酒10189×95%=9680吨。 当年总销量为13803吨。
2009年元旦提价13%。系列酒营收7.53亿元，若当年同比例上调出厂价，则3440吨迎宾酒营收2.21亿元。王子酒营收5.32亿元，对应销量1710吨；茅台酒营收同比增长14.8%，证明销量增幅为1.6%，茅台酒销量为9680×101.6%=9835吨。当年总销量为14985吨。
2010年未提价。系列酒营收7.83亿元中，3858吨迎宾营收约2.48亿元。王子酒营收5.35亿元，对应1720吨；茅台营收同比增幅为21.7%，销量同比增长，约11967吨；当年总销量合计17545吨。
2011年元旦提价24%。系列酒营收14.51亿元，假设提价比例相同，则4564吨迎宾营收约3.64亿元，其余10.87亿元，对应王子酒2819吨。年报公布总销量21231吨，去掉系列酒7383吨，茅台酒销量为13848吨。
2012年9月提价32%。若假设年内生产成本不变，当年年报营业成本20.44亿元，1-9月营业成本16.29亿元，可知10-12月销量占全年的20.3%。再将前九个月均分，大体可知9-12月销量占全年的29.2%。全年量的29.2%提价32%，可近似看作全年同比提价9.3%。系列酒营收24.23亿元，同比增幅为67%。按照全年提价9.3%估算，4949吨迎宾营收4.31亿元。王子酒营收19.92亿元，对应销量约4726吨。年报公布总销量为25715吨，去掉系列酒9675吨，茅台酒销量为16040吨。
库存推算
表6中，当年生产，指当年生产的茅台基酒。数据来源于表1。起始数字，由2000年产量5000吨，加上1996-1999年累计量11000吨构成；外购老酒，指股份公司从集团公司购买的老酒。其中2006年后的交易，公司仅披露了总金额。此处根据协议价按年递增4%的条款，计算所得；提存老酒，按照当年茅台酒产量20%的提存；使用老酒，因高茅需加近15%老酒，低茅需加11%的老酒，年份酒平均需过半老酒。总体按照当年销量的15%估算；使用基酒，按照当年销量的85%计算；
应减水量，低度茅台是用高度茅台基酒加水降度后存储半年销售，可近似看成当年完成产销。对于低度茅台当年产销差，存储应无需加水。所以，产销差部分需要折算为高度茅台基酒看待。按照招股说明书附录47页提供的低度基酒吨成本8956.8元，与高度基酒吨成本16302.5元对比，大致可以认为低度茅台中大约含45%的水。这些水量，是多计入产量里的，需要从基酒里减去。 当年低度茅台销量估算，是按照低茅出厂价约为高茅的3/4做假设，然后按照低茅占茅台酒营收比例估算所得。没有加入2000-2002年，是因为这三年低茅产量低、销售好，几乎没有余量存下来。2012年，公司不再单独公布低茅数据，沿用了2011年的比例。
表6中，基酒库存=（当年生产-使用基酒-应减水量）×95%+去年基酒库存。基酒在生产、运输和存储过程中，会有约5%的不合格产品和存储损耗；老酒库存，没有区分外购老酒和提存老酒使用明细。直接用外购老酒及提存老酒累计总量，减去当年使用老酒量，再去掉0.5%的存储损失；茅台库存，是老酒库存与基酒库存的累加；库存总计，是茅台库存与王子库存累加。另，库存中的产成品忽略，相当于将其还原老酒和基酒看待了。
关于集团公司的老酒，招股说明书71页显示，截至2001年3月底，集团公司共计拥有老酒约5300吨；招股说明书附录211页“在勾兑过程中，加入一定比例的以前年份经勾兑过的酒，俗称老酒，其储藏期一般在五年以上”，证明截至2001年3月底，1996年3月以前的酒累计只有5300吨。
2002年2月，天一会计师事务所对集团老酒的评估报告显示，截至2001年年底，集团老酒数量为4657.54吨。2001年3月底至12月底，集团老酒减少642.46吨。期间股份公司买走1843.13吨，证明集团公司又“产生了”1200.67吨老酒。然而，自股份公司设立日起，集团已丧失全部茅台酒酿制资产。因此，这些酒只能是由2001年3月底还不满五年的基酒变成的。
1996年3月前生产的、截止到2001年3月底满五年的，是老酒，没有投入股份公司。招股说明书附录71页，谈及集团公司投入股份公司资产时，也未提及老酒。1996年3月后生产的基酒，有部分没有投入股份公司，依然在集团的酒库里慢慢变老。那么，这部分有多少呢？
股份公司自2000年之后，共计从集团公司购买老酒6705吨。证明自1996年3月后，集团至少保留了6705-5300=1405吨（考虑十年的损耗和不合格基酒，总量应有1500吨）基酒未投入股份公司。
如果以1996年公司产能按照3500吨估算，每次取酒平均约500吨。1995年重阳（11月1日）下的沙，在1996年3月底后，还能取酒3次。1996年重阳（10月20日）下的沙，当年取酒两次。合计1996年取酒2500吨左右，去除集团公司保留的1500吨左右，带入股份公司的基酒约1000吨。
篇10
【关键词】公开增发；再融资；公告效应；实证研究
近年来，一系列公司股权再融资计划在相关公告日引发了不少的市场波动，上市公司再融资公告效应受到理论界关注。本文就河南省上市公司公开增发股权再融资方式的公告效应采用事件研究法进行实证研究，以期在公告效应分析过程中对河南省上市公司公开增况加以梳理，对其公告日效应做出比较客观的判断。
在股票市场中，事件研究法主要是用于测算一个事件的发生对股价产生的影响以及影响程度的大小。本研究是将公开增发公告日看作是单个事件，将公告宣告日为中心的前后某个时间段作为事件的时间窗口，将窗口期内的实际收益率与正常收益率进行对比，得出超常收益率和累计超常收益率，并通过统计检验来确定价格波动所形成的公告效应。
一、样本、公告日以及事件窗的选取
本文就1991/01--2012/03在深沪两市上市的62家河南省上市公司加以筛选。样本数据来自RESSET金融研究数据库以及证券之星数据库。在河南的62家上市公司中，于1991年1月至2012年3月期间，进行增发再融资的共有21家公司，而公开增发的上市公司只有600186莲花味精、000895双汇发展和600312平高电气3家。
根据我国证券发行程序要求，与股票公开增发有关的公告依次有：董事会预案公告、股东大会决议公告、证监会核准发行公告日以及招股说明书公告、股票发行日提示公告和股票上市日提示公告。在上述多个公告中，本文选取最具信息含量的、在股票增发前最能影响人们预期的招股说明书公告日作为事件日。河南省上市公司公开增发股票公司的招股说明书公告日、增股方案、股票发行日和股票上市日的具体情况如表1所示。
事件窗口（或事件期）的选择是事件研究法能否对公告效应做出客观评价的关键。考虑到我国证券市场目前处于弱式有效、有可能造成信息漏出的情形，选择的公告事件窗口过短，不能客观反映事件的公告效应，而选择公告事件窗口过长，将会引入其他的信息噪音，所以，本文将事件窗口设定为公告日（T=0）的前后10个交易日，即：公开增发招股说明书公告日的事件期为（-10，10）。
二、计算正常收益率、超常收益率及超额收益率的统计检验
正常收益率是指假设没有发生公开增发招股说明书公告事件的情况下股票的预期收益率。本文采用最小二乘原理对资本资产定价模型的回归来确定正常收益率。最小二乘回归公式为：
公式中，为股票i在第t日的实际收益率，计算公式为：
（公式中是股票i在第t日的收盘价，是股票i在第t－1日的收盘价。）为证券市场在第t日的市场收益率，为随机误差。、是将作为被解释变量，常数和作为解释变量进行最小二乘估计所得的估计系数。
本研究将河南省自1991年~2012年以来公开增发再融资的3个上市公司样本，取其募集说明书公告日的前30个交易日到前270个交易日（30，270）为估计窗口，共241个交易日的有关数据来估计、。交易价格等相关数据取自于RESSET金融研究数据库。
根据估计系数、，计算每只股票在事件窗内（-10，10）的每日期望收益率为：
，则，超额收益率为：
所有样本在t日的平均超额收益率计算公式如下：
所有样本股票在事件窗（-10，10）内的累计超额收益率为：
做出上述计算之后，本文运用t检验来检验事件窗口（-10，10）中的平均超额收益率以及累计超额收益率是否显著。如果公告事件对股价无影响，那么在事件期内的累计超额收益率应服从均值为零的正态分布，即t检验的零假设为：=0。上述计算及统计检验的有关数据详见表2。
三、实证研究结果及分析
表2列出了公告事件窗口(-10，10)每日的平均超额收益率AAR及累计超额收益率CAR相关数据，并对AAR做了统计检验。本文的分析一律以5%的显著性水平作为判定结果是否显著的基准。从表2中可以看出，公开增发招股公告日（即t=0）的平均超额收益率AAR约为-0.0295%，CAR约为-0.0179%，t检验的单尾分布p值约为0.0375%，拒绝零假设，说明增发招股公告日的超额收益率不显著为零，表现为显著的负效应，公开增发招股公告当日引起了市场的消极反应。
从表2中我们还可以看出，在（-10，0）窗口，AAR值有正有负，表现为变动的无规律性；CAR值在（-10，-3）窗口都为负值，在（-1，-2）窗口都为正值。而在t=-1和t=-2交易日，其AAR尽管分别为0.0220%和-0.0004%，但其P值分别约为0.165和0.067，都大于5%的显著性水平，接受零假设，说明增发招股公告日前两天的平均超额收益率不显著异于零，这在某种程度上可判定在招股公告日前两天，其平均超额收益率的产生与招股公告事件不显著相关，河南省公开增发再融资的上市公司没有出现在公告日前两天信息泄露到市场上的现象。另外，在招股公告日后的（0，10）窗口，其CAR全部为负值，而且10天中有6天其p值5%，拒绝零假设，说明增发招股公告日后的超额收益率不显著为零，表现为显著的负效应，公开增发招股公告后也引起了市场的消极反应。
四、实证研究结论
本文采用事件研究法和统计检验对河南省上市公司公开增发再融资的招股公告效应进行实证研究，得出如下结论：（1）根据信息不对称理论，上市公司公开增发新股的对象是社会公众，处于信息劣势的公众投资者往往认为上市公司公开增发新股是由于公司价值被高估，公开增发再融资是一种消极信号，由此产生了公开增发招股公告的负效应。（2）通过实证研究结果可以看出，河南省上市公司公开增发再融资的招股公告效应为负效应，与其他学者就我国整个资本市场上市公司公开增发再融资的效应研究结果基本一致。（3）河南省上市公司在再融资方式的选择上，除非必需大额度融资情况，应尽量避免使用公开增发股票的融资方式。
参考文献
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