宏观经济分析报告范文

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论文关键词：2010年第一季度我国宏观经济与财政政策分析报告—“方锥体”经济格局下的人民币汇率与财政政策“伞形调控”

2010年第一季度，世界经济在复苏的轨道上加速运行。美国经济的各项总量、结构指标和先行指标都出现明显好转，劳动生产率大幅度提升，失业率也开始缓慢下降；欧元区经济则在主权债务危机的扰动下奋力前行，宏观经济增长和劳动生产率逐步提升，通货膨胀保持在低位运行；日本经济复苏的势头强劲，自2008年第2季度以来首现正增长，劳动生产率和就业状态都出现明显改善，通货紧缩的风险得到了有效控制。我国宏观经济进入高速恢复期，相较于2009年第一季度的“谷底”，经济增长出现了补偿性反弹，增速高达11.9%，但经济内部的结构性矛盾凸显，经济稳定增长、发展模式转变和通货膨胀预期控制的复合性困难增加。世界经济初步形成了以美国为顶端，以中、欧、日为支柱的“方锥体”格局，人民币汇率问题成为新格局下各方利益调整的纠结点。随着宏观经济形势的稳定，财政政策需要从总量扩张、快速拉动的方向上回调，强调中长期调控，重视政策效益毕业论文怎么写，借助市场力量的战略性调控框架应得到重视和实践。

一、世界经济“方锥体”格局的形成与人民币汇率问题

随着国际经济的加速复苏，后危机时期的世界经济格局也逐步清晰。美国作为全球经济、技术和国际机制协调的第一大国仍然是新格局的主导国，中国、欧盟、日本成为新格局的重要支柱，世界经济由传统的美、欧、日“大三角”转化为4个相互联接、相互影响的“大三角”。新格局下，国际经济政策的角力由单纯的国与国互动转变为集团间利益的调整，由单纯的实力对决转化为国际机制与国家利益的协调，人民币汇率问题在这一格局下被放大和扭曲，成为国际金融危机恢复期各方利益的纠结点。

（一）世界经济“方锥体”格局的基本形态和内在机制

尽管国际金融危机对发达国家的金融和经济带来了重大打击，但从经济规模、技术能力和国际经济规则和机制的控制能力看，美国、欧盟和日本仍然是全球经济最重要的驱动力量（见表1所示）。中国经济率先渡过危机的“拐点”，为国际经济形势的稳定和国际贸易秩序的有效恢复提供了重要支撑，并随着自身经济实力的快速上升，成为后危机时期世界经济新格局的重要一环。

表1 2009年世界主要经济体的经济规模统计 单位：亿美元

国家

经济规模

国家

经济规模

国家

经济规模

美国

142587

日本

50730

中国

49093

德国

33576

法国

26798

英国

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄罗斯

12282

澳大利亚

9200

墨西哥

8663

韩国

8003

荷兰

7942

土耳其

5935

印尼

5419

在上述环境下，美国利率政策的效果需要进一步确定。在美联储加息的情况下，国内资本市场的投资受到抑制，但欧洲美元市场受到高利率的激励而进一步加大美元资本回流美国的规模，国内资本供给总体上不会出现大的变动，加息也不会导致美国国内的资本短缺或对投资形成明显抑制。当美联储选择降息的时候毕业论文怎么写，国内资本市场被激活，资本供给量上升，但欧洲美元市场的资本受到负激励，大量的外部资本退出美国，所以总体上美国国内的资本存量和投资形成规模并不会有大的变化。但需要说明的是，由于金融危机期间，美联储已经执行了年利率不到1%的超低利率政策，在后危机时期，美联储进一步降息的空间极为有限。根据这一分析，我们可以得到如表3所示的美国货币政策结构：

表3 美国货币政策结构分析表

政策结构

政策效果

对宏观经济指标的影响

采用的可能性

加息+升值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费影响不大

对就业、经济增长无明显抑制；有利于控制通胀

中等

加息+贬值

对总投资影响不大；刺激出口；对消费产生一定抑制

对经济增长、就业有激励作用；不利于控制通胀

高

降息+升值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费产生激励

对经济增长、就业有促进作用；有利于控制通货膨胀

较高

降息+贬值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费影响不大

对经济增长、就业有促进作用；易导致急速上升的通胀

较低

3．人民币升值带来的风险与作用应进行全面而客观的评价

在“方锥体”国际经济新格局的压力下，尽管我国始终坚持人民币汇率政策的独立性，坚持应以人民币汇率形成机制完善为前提毕业论文怎么写，应符合市场对人民币汇率的要求而不是行政控制或者屈从于外来压力等基本立场。但面对空前的国际压力，对假定人民币汇率升值后产生的经济影响进行必要的全面而客观的评价，提供有效的预警和调整安排也具有重要的意义。

人民币汇率升值的直接影响和最大的风险是出口受阻和国际储备缩水核心期刊。在国际金融危机的恢复期，出口对于保持中国经济整体复苏环境的稳定和推动新兴产业的形成与发展具有重要的意义。考虑到人民币升值对进口商品价格的抑制作用、出口商品成本的抬升作用和我国的加工贸易占一半以上的贸易方式，预计10%的人民币汇率升值对出口产业形成的总体价格上升效果约为4%，在国内供给刚性和国际需求弹性较大的市场格局下，价格上升效果将基本上由中国的出口企业承担，企业外部经济环境的稳定和自身利润空间受到了明显挤压。如果考虑到我国出口商品和企业的结构特点，劳动密集型商品出口企业受到人民币汇率升值的影响更大，以人民币汇率升值10%进行测定，传递到劳动密集型商品出口企业的价格上升压力超过8%，这一压力远远超过纺织品、服装、箱包等产业4—5%的净利润水平。因为出口受阻，我国良好的经济复苏环境将遭到损害，劳动密集型企业大量的减产、停工也将明显加剧我国的就业压力。我国拥有全世界规模最大的外汇储备，2010年3月末，这一规模达到24471亿美元，其中美国国债约8700亿美元，仅以美国国债作为分析基础，人民币对美元升值10%，外汇储备约缩水5350亿人民币，约相当于2009年我国GDP的1.6%和财政收入的7.8%，是央行自有资本金的20倍。

但另一方面，人民币汇率升值会在加强通货膨胀控制，优化国内经济结构方面提供一定的推动力量。主要国际大宗商品的进口近年来快速增加，国内产业对进口的依赖性也显著提升，石油、铁矿石、铜等重要的资源能源的进口占总消费的比重都达到或超过了50%，输入性通货膨胀已经是影响中国宏观经济形势稳定的重要因素。随着全球经济的复苏，国际大宗商品价格的上升势头明显，据统计，进入3月份后，世界能源价格同比上涨53.1%，金属及矿产品价格上涨60.6%，农产品上涨18%，铜上涨99%，铝上涨65.1%，北海布伦特原油上涨69.2%，输入性通货膨胀压力再次增大，而人民币升值将直接限制国际大宗商品价格上涨对国内经济增长和通货膨胀预期的冲击毕业论文怎么写，维护经济复苏环境的稳定，防范“工资物价螺旋上升”风险的形成。此外，人民币汇率升值还将在克服国内深层次经济问题、促进国内经济结构优化等方面提供帮助，人民币汇率的适当、适时、适度的升值将有助于解决长期以来贸易品和非贸易品关系的失衡问题，进而调整制造业和服务业的结构性失衡，优化产业结构；有助于解决要素收入分配失当，劳动要素收入增长缓慢的问题；有助于解决金融业发展缓慢，并形成严重资产泡沫的问题；有助于解决国际价格体系的失序，特别是在资源价格改革调整中的滞步不前的问题等等。

总之，人民币汇率问题的焦点不在于汇率水平的高与低，人民币汇率的形成机制、运转市场和国际经济环境是人民币汇率问题的关键所在。在危机恢复期，人民币汇率问题更需要在保持宏观经济形势稳定的前提下，以加强机制和市场建设为中心，适时、适度、适当的推动调整，并以中日欧“大三角”为主要平台，综合协调各方面的关系，为人民币汇率问题的解决争取良好的国际环境。

二、快速复苏与稳定向好的中国经济

2010年第一季度，我国宏观经济形势稳定向好，经济复苏进程加速，主要经济总量指标和结构指标都出现了不同程度的改善，推动经济发展方式转变的良好局面初步形成。房地产价格过快上涨和通货膨胀预期仍是经济增长的重要隐忧，也是宏观调控的重点和难点，在应对国际金融危机一揽子计划中应加以重视和调整。

（一）总体经济形势持续向好，通货膨胀预期控制难度加大

一季度，我国共实现国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，连续第4个季度保持了经济增速上升（见图8），经济复苏的形势进一步稳定，经济呈现出较快增长的良好局面。

资料来源：国家统计局。

国民经济结构总体保持稳定，但在应对国际金融危机一揽子计划的推动下，第二产业的增速明显高于第一和第三产业。第一产业增加值为5139亿元，较去年同期增长3.8%，占GDP的比重下降为6.4%；第二产业增加值为39072亿元，较去年同期增长14.5%，占GDP的比重上升为48.5%；第三产业增加值为36366亿元，较去年同期增长10.2%，占GDP的比重为45.1%（见图9）。在工业的区域结构中毕业论文怎么写，中部地区成为增速最快的地区，达到23.1%，而东部和西部地区则分别达到18.3%和20.2%，地区结构适当优化。在轻重工业的结构上，重工业的增速为22.1%，明显快于轻工业14.1%的水平，连续第10个月保持这一态势，反应了后危机时期我国经济结构的调整加快。在微观指标上，工业企业的产销衔接状况良好，产销率达到97.5%，比上年同期提高0.5个百分点。工业企业利润达到6908亿元，增速达到102.6%，企业利润水平迅速提升，主要集中在重工业领域，包括：钢铁行业利润同比增长33.8倍，电力行业利润增长15.4倍，有色金属冶炼及压延加工业利润增长9.7倍，化纤行业利润增长8.9倍，石油开采业利润增长2.9倍，电子行业利润增长2.3倍，交通运输设备制造业利润增长2.1倍，化工行业利润增长1.1倍。值得注意的是企业应收账款、存货和管理费用的变化：2010年1-2月，工业企业的应收账款达到49409亿元，同比增长24.8%；存货达到52984亿元，同比增长21.5%；管理费用达到3223亿元，同比增长21.5%核心期刊。上述三个指标均较2009年同期有明显的增长，初步判断为企业研发活动增加，主动市场开拓行动增长和中间产品产出上升相关，不会影响经济复苏的微观基础。

资料来源：国家统计局。

物价水平上涨较快，通货膨胀预期的控制难度加大。一季度，CPI同比上升2.2%，PPI同比上涨5.2%，物价水平上涨较快。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.4%。在商品构成上，食品上涨5.1%，烟酒及用品上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨2.4%毕业论文怎么写，居住上涨2.9%；衣着下降0.9%，家庭设备用品及维修服务下降0.9%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务下降0.1%。CPI的总体形势不容乐观。在原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.9%的压力下，PPI表现为快速提升，输入性通货膨胀压力增大，考虑到我国工业企业利润主要向资源、能源等基础产业集中的情况，一般制造业无力消化过多的成本上升压力，通货膨胀预期将向消费品领域传递。输入性通胀和粮油等必需品价格的结构性快速上涨是推动物价水平提升的主因，通货膨胀预期的控制难度显著增加。

资料来源：国家统计局。

（二）市场销售规模平稳扩大，消费结构快速改善

一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额累计30571亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计5803亿元，增长15.4%。在国家政策的刺激和支持下，消费结构取得明显改善，汽车类增长39.8%，家具类增长37.6%，家用电器和音像器材类增长29.6%。在消费结构提升的支持下，上述产业的投资也得以扩张，并成为支撑中国经济顺利实现复苏的重要动力。

（三）投资仍是推动经济增长的首要动力，房地产投资持续快速增长

一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。其中，城镇固定资产投资29793亿元，增长26.4%，回落2.2个百分点；农村固定资产投资5528亿元，增长21.0%，回落8.4个百分点。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长9.7%，第二产业投资增长22.4%，第三产业投资增长30.0%，产业投资结构与国家产业政策的要求基本一致。分地区看，东部地区投资增长24.4%，中部地区增长26.2%毕业论文怎么写，西部地区增长30.0%，区域投资结构进一步改善。此外，存货投资也出现了相应的扩大，增速高达21.5%，与固定资产投资一起成为推动经济复苏的首要力量。值得注意的是，在房价位于历史高位，且持续快速上涨的情况下，房地产开发投资达到6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。房地产投资过快增长一方面抑制了经济发展方式和经济结构的转型，另一方面累积了大量的流动性，增大了维护宏观经济稳定的难度，提升了资本市场运行和金融体系稳定的风险。在房地产泡沫完全形成并破裂前，借助有利时机，通过紧缩性的货币政策和财政政策对其进行结构性调整的安排尤为必要核心期刊。

（四）对外贸易出现逆差，外商直接投资平稳增长，国际储备管理难度加大

一季度，进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%。其中，出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%，顺差144.9亿美元，比上年同期减少479亿美元；其中，3月份贸易逆差72.4亿美元。根据国际大宗商品的价格走势和我国今年“拓市场、调结构、促平衡”的贸易发展战略，我们在宏观政策层面上要做好面对年度国际收支逆差的准备。表4是课题组根据商品价格指数的变化与进口数量需求的增长而预测的2010年3—12月的进口情况。

表4 2010年3月至年末主要进口商品规模的预测值 单位:亿美元

商品名称

大豆

原油

成品油

初级形状塑料

钢材

未锻造铜及铜材

进口额

202.3

251.4

245.2

473.2

180.1

430.1

商品名称

自动数据设备

自动数据设备零件

电视收音机无线电

集成电路

汽车

合计

进口额

294.8

242.2

75.3

1641

274.9

6573.2

我国国际储备的增速减缓，但规模仍然庞大毕业论文怎么写，仍居全球第一位。3月末，我国外汇储备总规模为24471亿美元，同比增长不到1%。由于美元贬值预期强烈和外汇储备的币种结构的原因，我国外汇储备管理的难度明显加大，目前应尽力做好三项工作，第一，适度调整币种结构；第二，调整持有的美国债券期限结构；第三，适度加大对中投等主权财富投资基金的注资，以调整股权资产在整个外汇储备中的比重。

资料来源；国家统计局。

（五）居民收入稳步增长，但劳动要素收入的比重偏低，就业形势仍然严峻

一季度，城镇居民家庭人均总收入5787元。其中，城镇居民人均可支配收入5308元，同比增长9.8%，扣除价格因素，实际增长7.5%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入同比增长9.7%，转移性收入增长13.3%，经营净收入增长7.5%，财产性收入增长17.0%。农村居民人均现金收入1814元，增长11.8%，扣除价格因素，实际增长9.2%。其中，工资性收入增长16.3%，家庭经营收入增长7.6%，财产性收入增长15.6%，转移性收入增长13.8%。从劳动要素收入占国民收入的比重来看，仍然处于低位，直接影响了消费扩张和人民生活水平的提高，下一步应着力提高劳动者的收入水平，以推动经济发展方式的转变。我国城镇登记失业人口数量仍保持在900万人以上，登记失业率约为4.3%，但就今年大学生的毕业人数和新增劳动力的规模来看，整体就业形式仍然严峻，调查失业率远远高于登记失业率的水平。我国仍应继续坚持就业促进政策，保障就业培训和就业指导投入，采取适当措施毕业论文怎么写，切实完成新增900万人就业的目标。

（六）货币供应量增速回落，新增信贷规模减少，结构性调控逐步增强

3月末，广义货币供应量（M2）余额65.0万亿元，同比增长22.5%，比上年末回落5.2个百分点；狭义货币供应量（M1）余额22.9万亿元，增长29.9%，回落2.4个百分点；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.8%，加快4.0个百分点。金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元，同比少增2.0万亿元；人民币各项存款余额63.8万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比少增1.6万亿元。为抑制房地产价格过快上涨，货币当局开始启动结构性政策调控市场，包括对第二套以上住房的差别利率政策和不同比率的首付款要求等措施，目前，调控效果初步显现核心期刊。

三、支出波动与超收压力并存的财政环境

2010年第一季度，国家财政收入保持快速增长，除增值税外，其他主要税种的增速均明显超过同期的GDP增速，预计在全年经济形势稳定的情况下，我国将形成规模较大的超收压力。在财政支出执行上，科学技术、教育、国土资源气象等事务和商业服务业支出增长较快，支出结构与保持经济稳定增长，推进经济发展方式转变的协调度明显提高。但在社会保障和就业、农林水事务和粮油储备等管理事务上的支出还未有效展开，加之西南地区旱灾、玉树地震、世博会和亚运会保障等因素的存在，预计今年的财政支出的波动性大大提高。

（一）快速增长的财政收入

一季度，全国财政收入达19627.07亿元，比去年同期增加4985.02亿元，增长34%。其中，中央本级收入9928.24亿元，同比增长37.6%；地方本级收入9698.83亿元，同比增长30.6%。财政收入中的税收收入17702.55亿元，同比增长35.9%；非税收入1924.52亿元，同比增长18.9%。税收收入占财政总收入的比重达90.2%。

形成财政收入的主要税收来源包括：国内增值税5084.15亿元，同比增长11.3%；国内消费税1711.02亿元，同比增长69.4%；营业税2953.73亿元毕业论文怎么写，同比增长41.2%；企业所得税2490.59亿元，同比增长16.1%；个人所得税1488.12亿元，同比增长21.3%；进口货物增值税、消费税2476亿元，同比增长56.3%；关税482.53亿元，同比增长48.9%；车辆购置税381.6亿元，同比增长60.2%。除增值税外，其他主要税种的收入增幅均明显超过同期GDP的增速，预计全年税收收入将出现较大规模的超收。

考虑到去年同期经济下滑，财政收入大幅度减收的情况，为更好的判断财政收入形势，采用环比和与2008年同期情况进行比较。一季度全国财政收入，与去年第三、四季度收入平均值相比，环比增长13.8%；与2008年一季度收入相比，增长22.9%（其中中央财政收入增长13.3%），折算到两年中年均增长10.9%（其中中央财政收入增长6.5%），是一种恢复性增长。从完成预算进度看，一季度全国财政收入完成全年预算的26.5%，略高于25%的序时进度。

在财政收入的变化趋势上，考虑到去年财政收入“前低后高”的形势和通货膨胀、烟草消费税改革等因素的影响，在宏观经济形势基本稳定的情况下，今年5月份后财政收入增幅将相应回落，全年收入增幅将呈“前高后低”走势。

（二）波动与调整中的财政支出

一季度，全国财政支出14329.96亿元，比去年同期增加1519.04亿元，增长11.9%。其中，中央本级支出2818.34亿元，同比增长15.1%；地方本级支出11511.62亿元，同比增长11.1%。

增长较快的项目主要是：地震灾后恢复重建支出同比增加64.41亿元，增长67.2%；科学技术支出同比增加143.91亿元，增长66.6%；交通运输支出同比增加263.8亿元，增长52%（主要是用车辆购置税收入安排的用于公路建设等支出增加较多）；国土资源气象等事务支出同比增加42.8亿元，增长38.9%；商业服务业等事务支出同比增加39.83亿元，增长38.1%；城乡社区事务支出同比增加146.75亿元，增长18.8%；教育支出同比增加316.02亿元，增长17.1%。

在执行中社会保障与就业支出、医疗卫生支出、环境保护支出、农林水事务、粮油物资储备等管理事务、金融监管等支出进度仍然偏慢，预期第二季度上述支出将快速增长。此外，西南地区旱灾和玉树地震的救援与灾后重建，上海世博会和广州亚运会的保障仍将是扰动支出的重要因素毕业论文怎么写，我国财政支出的波动性大大增强。

四、“内需发展”与“低碳经济”取向下的财政政策“伞形调控”

在国际金融危机的恢复期，我国既面临着严峻的国际经济环境，也面临着复杂的国内经济形势和复合的经济社会发展目标。在这一阶段，我们应综合分析国内外经济因素的内在关系，大胆创新，突破关键，把握重点，在后危机时期的国际经济竞争中抢占先机。

（一）国际金融危机恢复期的经济发展目标与宏观调控的“伞形”框架

国际金融危机恢复期的宏观经济发展目标是一个复合体，既要实现经济的稳定较快增长，还要适时推动经济发展方式转变，既要应对通货膨胀预期的干扰，还要防止资产价格大起大落给经济社会稳定带来的冲击和损害。面对这种环境，现行的政策研究绝大部分强调要全范围、大规模的调动政府的所有政策资源予以一一有针对性的克服和调整，但实际上，这种政策调整背后的是政府将耗费巨额的政策成本、运用繁杂而彼此干扰的政策措施、深层次的扭曲市场机制和规律才能逐步达到目标，政策的理论意义和操作效果并不突出核心期刊。为更好的解决这一问题，课题组深入分析宏观经济目标之间的内在联系，利用目标间的互相促进、互相抑制、互相扭结、彼此抵销的特点，将其进行必要的简化，即以“内需发展”和“低碳经济”为突破口，借助市场机制、凝聚政策力量，推动国民经济的稳定有序发展。这种宏观调控的政策框架我们称之“伞形调控”（见图12）。

在图12中，首先将现行的4个政策目标简化为两个政策重心，即将通货膨胀预期控制、经济增长、经济发展方式转变、资产价格与市场管理四个目标简化为内需发展与低碳经济两项关键“突破口”。其中内需发展强调消费升级、城市化、经济结构调整、要素收入分配、良好的公共产品和服务等因素，是后危机时期我国经济长期稳定发展的重要模式和载体；低碳经济强调生产和生活方式的改变，强调技术创新、产业组织创新、市场机制创新和思想体系创新，是后危机时期我国经济实现自我扬弃和赶超的关键动力和支撑点。但需要强调的是，内需发展和低碳经济并不完全包括现行经济发展4个目标的所有指标，与“突破口”不兼容或是存在较大差异的指标变量将在这一时期被搁置、被转化或被调整。主要的指标调整情况如表5所示：

表5 伞形框架下的发展目标与“突破口”间的指标处置

发展目标

构成指标

指标性质

处置结果

经济增长

投资

符合内需发展，有利于低碳经济

政策调控的核心指标

消费

符合内需发展，有利于低碳经济

政策调控的核心指标

出口

部分有利于低碳经济

非核心指标，须转化

经济发展方式

城市化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

经济结构

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

要素收入分配

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

公共服务均等化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

通货膨胀预期

输入性通胀

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

结构性通胀

部分符合内需发展

非核心指标，可搁置

货币性通胀

符合内需发展毕业论文怎么写，不利于低碳经济

核心操作指标，须调整

资产价格与市场

去泡沫化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

风险可控

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

货币政策的政策资源包括利率、货币供应量和信贷指导等措施，总体调控原则是提高结构性调整的技术和效果。首先，在货币供应量上，考虑我国正处于危机恢复期，前期刺激政策进行的大规模投资仍需要后续的资金投入和实体经济复苏带来的越来越多的资金需求，因此货币供应量的投放仍应保持适度宽松的态势，年初规划的相关货币供应计划总体上是适当的。其次，在信贷指导上要防范两方面的倾向并做好资金使用的有序引导，即既要防范信贷过分依赖房地产、能源、资源等少数产业，或在接受地方政府投资引导时，缺少必要的审慎和独立性；又要防止银行面对经济复苏中的局部风险而突然转向“惜贷”。在投资的使用方向上主要应鼓励投向新能源、新材料、新能源汽车、物联网等低碳经济产业，以推进低碳经济的发展；或者加大对城市化、现代服务业、消费信贷等内需发展领域投入。再次，利率政策则应以支持经济复苏和防范资产泡沫作为调控的双重目标。从我国房地产等资产价格的变动情况看，当前应通过加息的方式以遏制房地产价格的过快上涨，以及由此而产生的宏观财政、金融和产业发展风险，这个要求在当前是迫切和强烈的；而在支撑经济复苏的重要动力——投资方向毕业论文怎么写，则希望利率政策保持稳定，暂缓加息进程，形成了调控中的“两难”。在操作上，利率政策应逐步加大结构性调控的力度，对投资性住房实施较高的利率水平，而对于保障性住房则坚持市场利率的平稳；对国家引导和支持的新兴高技术产业、现代服务业、新能源产业等低碳经济发展模式的支撑产业等实行优惠或较低的市场利率，而对于已经存在严重产能过剩、重复投资和有害于环境保护的产业则应适用高利率，以限制其无序扩张。此外，面对调控中的“两难”，利率政策还应积极借助财政政策和汇率政策调控的支持，通过政策间的松紧搭配消除“两难”的阻碍和影响。

汇率政策应以构建完善的汇率形成机制为基础，适时、适度的适应市场变化并且独立、中性、规范的调整人民币汇率水平，形成人民币完整的有管理的浮动汇率制。根据表5，我们把出口指标作为须调整指标从当前经济复苏的核心指标中去除了，那么影响汇率政策转向逐步扩大汇率浮动幅度，使汇率形成机制更加市场化的轨道（目前来看，这个轨道的方向是人民币升值，下文简称“升值轨道”）的主要障碍是外汇储备的风险问题。在调控中，应注重完善外汇市场，加强外汇储备管理，包括：继续扩大允许非金融机构入市的范围，丰富以远期、掉期等衍生产品为基础的避险手段，加快银行间外汇市场发展；逐步释放市场需求，实行以市场供求定价；大力推动金融市场建设和金融工具创新，不断改进外汇管理，引导企业居民提高汇率风险管理能力；继续扩大实施“藏汇于民”的政策，适度引导和扩大资本流出，同时加大反洗钱工作的力度，特别是对国际热钱流入我国房地产和股票市场进行必要的限制；通过界定适度储备规模，创新富余储备管理机制，建立外汇储备的安全预警机制来加强对外汇储备的管理核心期刊。此外，还应重视“升值轨道”对当前利率政策调控“两难”的支持，即在浮动汇率制下，调整利率对国际收支产生的影响，可以通过汇率调整来进行反向平衡，从而增加利率政策的有效性。更进一步的说，我国可在加息的利率政策外搭配以适度的汇率升值手段，从而在加强输入性通货膨胀控制的同时毕业论文怎么写，有序支持经济结构调整和投资适度扩张。而在具体调控方案的安排上，可考虑实施“先升值，再加息”的方案。

在图14中，汇率政策率先进入“升值轨道”，从而导致外汇市场上人民币的供给不足，货币发行量获得了外汇市场的支撑而稳步扩张，经济的均衡点自A点调整为B点。在过程中，经济增长得到了有效支撑，投资获得了额外的货币供给的支持，而实际利率的下行趋势，为我国实施加息政策预留了必要的空间和缓冲带，从而在支持内需发展和低碳经济的同时，有效维护了我国宏观经济形势的稳定有序。

（三）“伞形调控”下的财政政策调整方案

当前，财政政策调控的总体方案是要进一步加强和改善宏观调控，保持宏观经济政策的连续性、稳定性；继续实施积极的财政政策，充分发挥财政政策在稳定经济增长，特别是优化结构、协调发展等方面的积极作用；并根据经济运行情况的发展变化，及时完善相关政策措施，提高政策的针对性和灵活性，把握好政策的重点、力度和节奏，增强经济发展的稳定性、协调性和可持续性。图15框架性的描述了我国财政政策目前的政策运行环境和搭配方案。

根据图15，在财政政策扩张的同时，随着汇率政策和货币政策的相应调整，我国经济均衡自C点过渡到D点，国内产出明显扩张，实际利率和实际汇率变动并不显著，输入性通胀得到了有效控制，投资需求获得了财政投入的有效支撑，经济结构调整和消费升级获得了外紧内松的良好环境，回旋的余地大大增加，内需发展和低碳经济的总体环境得到了优化和改善。因此，“伞形调控”下的财政政策是符合当前宏观经济发展、产业振兴和创新要求的政策模式，其具体构成措施应包括：

1．支持“内需发展”财政政策措施

以城镇化为方向，加大鼓励城镇化发展的财政投入和优惠措施安排。城镇化对于我国内需发展有着重要的意义。据中国社科院世经政所的测算，若城镇化率提升10%，在不考虑收入水平变动和资本品价格上涨的情况下，将新增消费需求4860亿元和投资需求10万亿元，若以动态的方式考查毕业论文怎么写，上述的效果将更加明显。财政政策应加大统筹城乡区域发展力度，促进小城镇协调发展，为人口、商品和产业聚集提供良好的公共基础设施和其他公共服务，并提供可行的税费等优惠措施安排。

以消费升级为重点，带动消费需求和国内投资的扩张。消费升级是指引导消费者从一般性必需品的消费转向耐用消费品和高质量的生活必需品，在消费升级的激励下，居民的总体消费水平上升，并带动耐用消费品和高品质的生活必需品的需求上升，产生了对投资的稳定性激励，从而带动国内投资的有序扩张。我们应坚持完善覆盖全国城乡的流通体系建设，坚持实施家电下乡，汽车、摩托车下乡等优惠政策，坚持家电以旧换新等耐用消费品品质提升政策，此外，还将加大对消费信贷的扶持力度，结合民族文化传统和资金风险控制要求，鼓励传统金融机构进入消费信贷领域，或支持新型消费信贷型金融机构的发展。

以现代服务业为重点，支持经济结构调整全面实施。我国服务业占国民经济的比重要显著低于发达国家，而且随着经济发展水平的不断提升，对服务经济的要求也将不断提高。在内需发展上，现代服务业既是国内投资的新兴热点，也是扩大国内消费的重点。根据中国社科院世经政所的统计，服务业每新增100单位的产出，将有70单位以上用于消费，而工业、农业用于消费的产出则只有40—50左右的水平。此外，金融服务、交通运输、邮电通讯等服务产业一直是社会资本未能有效进入的领域，下一步应逐步加大开放力度，既提供新兴的投资空间，又提升产业竞争和效率。财政应借助市场手段加大对现代服务业发展的支持力度，积极推进增值税扩围等税制调整，避免对现代服务业的发展形成重复征税或其他税收歧视。

以要素收入分配为重点，不断增加劳动者劳动报酬核心期刊。近年来，随着房地产等资本品的价格快速上升，劳动者劳动报酬占国民收入的比重出现了持续下降的情形。这种情况，既与我国按劳分配为主体的要素收入分配改革的基本要求相背离，也导致了国内有效需求不足，消费增长不快、资产泡沫增加和劳动者素质提升缓慢。当前毕业论文怎么写，应采用积极的财税政策手段，提高劳动报酬在要素收入分配中的比重，并加大对收入差距的调整力度，壮大社会中产阶层的规模和力量，为提升消费水平和扩大新兴产品的投资提供良好的环境。

加大公共产品的提供能力，促进基本公共服务的均等化。当前要更加注重保障和改善民生，进一步优化财政支出结构，把更多财政资源用于加强经济社会发展薄弱环节、用于改善民生和发展社会事业，特别是要支持解决教育、就业、社会保障、医疗卫生、保障性住房建设、环境保护等方面涉及群众切身利益的问题，更有力地支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区发展经济和改善民生，切实推动经济社会协调发展。

以控制资产价格过快上涨为重点，防范资产泡沫对宏观经济稳定的影响。当前，我国房地产等资产价格上升过快，既影响了房地产行业的正常发展，也导致了国内投资取向的畸形化，新兴的高新技术产业和新能源产业难以得到有效的社会投资，而不断高企的房价在消耗过多的社会资源的同时，还吹生了具有全局性风险的资产泡沫。我们应加大对房地产领域的财税调控力度，一方面加大保障性住房的建设，满足社会公众的基本居住性需求；另一方面，积极研究推出以房地产保有环节为征税对象的财产税制度，限制交易环节的土地出让收入，使地方财政与土地收益的关系长期化、规范化。

2．支持“低碳经济”的财税政策

加大对新能源、新材料、新能源汽车等新兴低碳产业的支持力度。包括鼓励市场主体进行能效投资、节能技术研发、新能源投资的财政补贴，预算拨款，税收减免，以及贷款贴息等鼓励措施。

积极引导低碳消费模式和生活方式，抑制高碳产业发展或促使其加大技术研发力度，减低碳排放的增速和规模。如包括提高能源使用成本，鼓励节能降耗，控制温室气体排放的能源税、碳税等政策措施。

作者单位：闫坤 中国社会科学院研究员、博士生导师

张鹏 财政部科研所副研究员、经济学博士

参考文献：

1．国家统计局，《中国经济景气月报》

2．海关总署，《中华人民共和国海关统计》

3．中国人民银行数据库（pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/）

4．中经网数据库（cei.gov.cn/）

5．国家统计局数据库（stats.gov.cn/tjsj/）

6．财政部，2010年3月财政收支情况[EB/OL]，2010-4-22；

篇2

(一)一体化教学，注重学生学习能力培养

在一体化教学模式下，教师的角色得到了转变，在教学过程中，教师的作用更多的是学生学习的设计者、组织者、帮助者和促进者，突出学生学习的主体地位，注重学生动手能力的培养。在教学过程中，教师充分利用案例教学、小组讨论、模拟情境等教学方法引导学生独立分析问题，解决问题。通过鼓励学生主动学习，不仅可以激发学生学习的积极性，更重要的是可以锻炼学生独立分析问题、解决问题的能力，促进学生综合能力的提高。

(二)随堂实训，突出技能培养

在一体化教学模式下，改变以往理论学习和实践训练分离的做法，将实训内容引入课堂，将证券行情交易系统引入课堂，使学生可以在课堂中，利用实时证券交易系统进行模拟交易，使学生对所学理论知识有了更直观的理解，有利于学生投资能力的提高。

(三)过程考核，因材施教

改变以往以期中、期末考试为主的考试形态，在一体化教学模式下采用过程考核的方式，这样有利学生掌握技能学习中每个环节的理论与技能要领．也可以让教师动态地掌握每位学生的学习情况和能力状况．适时调整或改进教学进度和教学方法，做到因材施教。过程考核分散和缓解了集中考试的压力，使学生能真正以主人翁的心态投入到学习中去，从而真正做到“我要学习”的状态。

(四)团队对抗，激发学生学习兴趣

在学生掌握一定的证券投资的基本理论和投资技巧后，组织学生参加证券模拟交易大赛，一是组织学生参与各大财经网站上的模拟交易大赛，鼓励学生与民间投资高手交流，提高投资决策能力。同时，将学生分成不同的小组，利用校内模拟交易软件，组织校内的模拟大赛，通过分组讨论、分别选股、模拟交易、收益比较等活动，鼓励全班学生参与模拟交易，并在大赛期间举办宏观经济、公司估值、技术选股等专题交流活动。通过大赛的举办，促进了学生学习投资的积极性和自主性，同时也提高了学生的团队合作精神和竞争意识。

二、“一体三结合”的教学模式下，教学内容的优化

高职《证券投资分析》教学内容的设定应体现理论与实践并重的学习要求，以培养学生的投资决策能力为目的，因此在教学内容的选择上，应注意以下几个问题：一是在“一体三结合”的教学模式下，应适当减少证券等基础知识教学内容时间，增加证券投资基本分析、技术分析以及投资组合管理等学习内容和实践活动，这样可以增加学生参与的积极性和主动性，培养学习兴趣；二是课程教学和实训内容的选择上应当充分考虑学生的知识结构、实践经历和接受能力，确定合适高职学生的教学内容和实践活动；三是课程教学内容应及时将证券行业的新法规、新产品纳入课堂，便于学生了行业发展动态和发展趋势，为今后就业打下基础。基于上述分析，高职《证券投资分析》课程主要内容为三部分：证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资组合管理。证券投资基本分析部分主要应用宏观经济学、金融学、基础会计、财务管理等课程内容，对证券投资进行宏观经济分析、行业分析和公司分析，通过该分析过程选择具体的投资对象。基本分析的主要教学内容主要是对以往课程知识在证券投资中的应用，因此教师的主要任务是指导学生通过宏观经济政策、行业发展状态、企业财务状况的分析，选择投资对象。技术分析的教学中，应讲解各种技术指标的原理及应用，重点是指导学生通过技术分析来判断证券价格走势及买卖时机，引导学生通过模拟操作加深对技术分析的理解及其局限性，能力综合利用多种技术分析方法来判断买人和卖出时机，证券投资组合管理着重重点培养学生对资产进行最优组合构建，选择最佳风险一收益机会。主要教学内容包括马科维茨选择资产组合方法、风险资产定价模型和投资组合管理业绩评价模型等。该部分侧重理论讲解，学生充分领会投资组合管理的内涵，在证券投资中，不断修改模拟投资组合，以提高收益，降低风险。

三、“一体三结合”的教学模式的实施与效果

按照“一体三结合”的教学模式的要求，我们在高职《证券投资分析》教学过程中进行了一系列的实践探索。

(一)合理设计一体化教学内容

《证券投资分析》作为一门理论性与实践性都很强的课程，客观上要求在教学过程中即注重理论讲解又要注重实践环节的教学，科学设计理论教学环节与实训内容，通过实训，突出培养学生的基本业务能力。实训项目应从基础性、示范性、典型性、启发性、综合性、应用性等角度，从听、看、识，到说、画、用，实现从认知到体会再到掌握应用的一体化训练，突出实用性和可操作性。

(二)开展模拟证券交易技能大赛

为了调动学生的学习积极性，在《证券投资分析》课程教学中，举办了模拟证券交易技能大赛。这种比赛的时间跨度一般为整个学期，大赛的结果可以作为期末测评的一部分。利用模拟交易系统向每位学生提供金额相同的虚拟交易资金，建立一个虚拟的证券账户，根据上海、深圳证券交易所的实时行情进行模拟交易。比赛结束时，根据学生模拟投资的收益，进行排名，对收益较高的同学给予一定的奖励。在模拟交易大赛的同时，结合教学进度举办各种交流活动，例如在宏观经济报告会、行业发展预测、技术荐股等活动，增加学生间的交流，可以充分调动了学生的学习热情。

(三)以过程考核替代期末考试

在“一体三结合”的教学模式下，大胆进行考核方式改革，过程考核替代原有的期末考试模式。这种考核办法的主要特点是以能力培养为本位，以独立的实训项目为考核内容，随学随考，考训结合。在学生评价体系中将学生的学习态度、理论识记、模拟交易收益、撰写的投资分析报告、实训总结报告纳入考核范畴。当课程教学工作完成之时，各阶段考核成绩汇总形成学生总成绩。过程考核的考核方式可以使学生动态的掌握自己的学习状况，同时多元化的考核方式更有利于学生证券分析能力的培养和学习积极性的提高。

四、结束语

篇3

关键词：《投资学》；课程设计；研究报告

中图分类号：G642.0?摇 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2013）33-0083-02

根据美国著名金融学教授Ross（2010）[1]所给的定义，金融学内容可以划分为公司财务管理、投资学、国际金融和金融机构等四个部分。投资学，作为金融学专业的核心课程之一，也是体现对经济学、会计学、财务管理、金融市场与机构等课程知识综合运用的课程。作为高年级的课程，还必须充分体现在实践运用方面的训练，为将来的专业工作做好准备。笔者在多年从事该课程的教学实践中，总结出一些体会和经验，希望通过本文与其他专家学者交流。

一、社会需要与课程体系的设计思路

现资学的知识内容，是基于市场经济而建立起来的。中国在计划经济时代，政府决策替代了企业投资和个人投资决策，导致现代意义上的金融投资活动不存在。改革开放以后，中国经济逐步建立起市场经济，也构建了各层次的金融市场，金融机构、商业机构以及个人投资者参与的金融投资活动种类越来越多，交易量越来越大，参与者需要有投资理论和方法来指导。

投资学这门课的教学体系需要围绕社会需求来设计。投资学课程全面介绍投资抉择、投资市场运作、投资估值和投资组合管理方面的知识。要使学生了解如何选择投资机会、如何进行投资交易、以及如何对投资工具进行估值分析，以帮助金融专业学生为未来的职业道路和进一步学习深造打好基础。本课程在不同大学的教学计划中可能有不同的名称，比如笔者所在的北京师范大学珠海分校的金融学专业即使用“投资分析与管理”的课程名称。

第一，教材的选用。中国内地大学的金融学专业多数课程在教学上都存在一个教材选用的难题。在中国日新月异的改革中，到了学生手里时，书上描绘的内容都已经成为历史[2]。作为国内的新学科，国外教材的翻译都是一个困难的事情。鉴于国内目前也缺乏高质量的翻译教材。笔者认为，内地有条件的学校直接使用原版的外国优秀教材是一个很好的选择。北京师范大学珠海分校的金融学专业在过去十年与国外著名大学（如英国卡斯商学院和澳洲墨尔本大学等）联合举办金融学2+2国际合作课程的经验基础上，逐步推行在所有金融学专业的前两年学科基础课和专业基础课中进行中英双语教学，取得了良好的效果。目前“投资分析与管理”课程选用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合编的INVESTMENTS[3]。该教材被西方著名大学普遍使用，而且也是国际顶级金融投资类别职业资格考试CFA（注册金融分析师）的指定参考教材。该书每隔三年左右即有最新版本，内容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危机案例的讨论。不过该教材内容覆盖的范围太广，如果全部内容都安排在一个学期（56学时、每周3学时）没法完成讲授。因此该教材的内容需要根据本科教育的要求进行取舍和安排。

第二，课程内容设计。作为本科教育的高年级课程，投资学的主要内容包括了投资领域的基本理论和方法，其中的核心就是公司投资价值研究。同时本课程还需要介绍与金融投资相关的知识点。笔者在讲授本课程的时候设计了如下几个模块的内容。模块1：投资环境与金融市场概况。这部分内容包括证券市场的整体环境，如实物资产与金融资产的区别、证券市场对经济的贡献、投资工具的类别、市场的主要参与者及金融工具创新等。在课程讲授的过程中，教师尽量引用国内金融市场的实例予以解释。模块2：公司投资价值分析。这部分内容是本课程的重点，希望让学生学会如何撰写一份公司投资价值分析报告。在课堂讲授的过程中需要讲解如何进行宏观经济分析、行业分析、公司财务报表分析与公司投资价值分析。模块3：技术分析理论和方法。技术分析的理论和方法设计投资策略的讨论以及技术指标的解读和分析运用。理论方面重点是介绍技术分析流派的古典理论道氏理论。该理论强调对于市场长期趋势的研究，教师需要引导学生把系统性风险和非系统性风险概念结合在一起进行思考，确立一种立足长线投资和分散投资的理念。另外，要给学生介绍移动平均线、趋势线分析、形态分析、K线图分析、波浪理论等主要的技术分析方法。技术分析方法易学难精，其作为预测参考技术得到了市场人士的重视，尤其是一般投资大众的股评人士，需要经常使用这些方法做解盘分析，所以它是一种职业的知识和工具。技术分析工具本身比较形象地勾画出市场的变化，容易让一些学生误认为技术分析是“点金术”，因此教师在教学中需要给学生予以正确的引导。模块4：有效资本市场理论与行为金融研究。有效资本市场假设是金融领域的重要理论，通过对市场有效程度的分析，投资者可以确定合适的投资策略。另外，传统的金融理论的基本假设是“市场的参与者都是理性的”。但事实上，由于投资者在很多情况下呈现出很多非理性的行为，传统的投资理论常常没法完满解释现实的现象。正因为如此，最近十多年来，主要研究投资者的非理的行为金融学得到了业界的重视。在这门课中，简要介绍了行为金融学的一些基本理论和方法，如过分自信、过分保守、心理账户和预期理论等，让学生对学科前沿研究有一些基础认识，以期培养他们将来对相关科学研究的兴趣。模块5：债券的投资管理。债券的基本知识和估值方法，学生在二年级的公司财务管理课程中已经学习过。在本课程的教学中，重点是讲解债券投资风险管理和组合管理策略，内容包括债券利率风险分析、久期计算、债券凸度、积极的债券投资组合管理和消极的债券投资组合管理等。模块6：衍生工具与交易市场。本模块主要介绍期权和期货交易。期权和期货是最重要的金融衍生工具品种，其他的各种衍生工具的创设多数都与期权和期货的运作机制有相同之处。内容主要包括期权交易分析，如期权交易与股票交易价值比较，以及各种期权交易策略的组合运用，如受保护的买权和卖权、期权价差、对敲、双限期权等，以及买卖权平价关系。

二、实践教学环节的安排

有些学者（如王闽等[4]）强调实践教学需要到证券公司等机构进行实习。笔者认为，金融机构很难安排大批学生的实习，即使能安排也基本上属于拉客户之类的岗位。毕业生未来在从事投资类工作的时候，经常需要对现实问题做分析，从而形成研究报告、操作建议、策划方案、口头观点表述等工作成果，本课程的教学实践环节主要有两种形式：案例讨论、研究报告和研讨会。

篇4

有效的内部控制是从内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督五个角度来分析企业研发项目的管理和流程，建立实现研发目标的保证体系。

一、良好的内部环境是实施有效内部控制的基础

内部环境是指企业内部的物质、文化环境的总和，是组织内部的一种共享价值体系。良好的内部环境直接影响企业内部控制体系的贯彻执行力度。

企业应建立由董事会对研究开发项目进行决策和审批，技术委员会对该项目进行督导和评价，监事会进行全方位监督，研发部门严格执行，其他部门积极配合并监督的组织架构。研发项目应以企业发展战略为主导，以市场为参考，配置合理的人力资源，充分利用企业文化培育积极向上的价值观和社会责任感，在科学制定研发计划的前提下，通过加强过程管理，促进研发成果的转化和有效利用，不断提升企业自主创新能力及市场竞争力。

二、风险评估是实施有效内部控制的必要条件

企业的研发活动的风险包括外部风险和内部风险，外部风险主要包括：政策风险、市场风险；内部风险主要包括：技术风险、资金风险、管理风险。上述诸多不确定的风险，使得研发项目的风险评估程序不可或缺。

在企业结合发展战略需要，充分调动资源，各部门高效协同制定研发计划，开展可行性研究，编制可行性研究报告之后，为了提高风险识别的效率和效果，企业还应聘请专业机构和具有专业胜任能力的人员对研发项目促进企业发展的必要性进行详细分析，对研发技术的先进性以及成果转化的可行性充分论证，出具评估意见。企业以可行性研究报告及中介机构出具的评估意见为依据，逐一分析风险点，做出是否立项的决定。并针对存在的风险通过制定制度、规范流程、购买保险等手段将已识别的风险降低至可承受范围内。

风险评估应贯穿于研发活动的全过程，技术委员会应加强对研发过程的日常管理，跟踪检查研发项目是否按计划完成，对各阶段研发成果评估，识别潜在的风险，以及降低风险的一系列措施，并形成书面报告。对研发项目开展全面评估的过程中可以积累经验，提高风险应对能力，促使研发活动的管理水平全面提升。

三、控制活动是实施有效内部控制的重要内容

企业应当根据研发项目的内部控制目标，结合风险应对策略，综合运用不相容职务分离、授权审批、会计系统、财产保护、预算、运营分析、和绩效考评等控制措施，对项目研发活动所涉及的各种业务和事项实施有效控制，将风险控制在可承受范围之内。

企业在研发活动中应重点关注以下关键点：

（一）知识产权的保护

研发成果是整个研发活动的精华，也是企业未来的利益所在。知识产权的保护成为研发活动中的关键问题，关系着研发活动最终的成败。工欲善其事，必先利其器。因此建立与完善与研发活动相关的制度显得尤为重要。在提高企业员工知识产权的保护意识的同时，通过建立研发成果保护制度及研发档案管理制度加强知识产权的管理和保护力度，以维护企业的正当权益。

（二）预算控制

企业财务部门根据研发项目预算额度筹措资金以保证研发活动正常进行，并根据已审批的项目资金预算在研发投入过程中进行资金控制。针对研发项目预算执行情况进行逐项分析，及时反馈信息，必要时对资金预算做相应的调整或修正。充分发挥预算管理的协调、控制的功能从而有效的控制研发成本，实现研发项目资源的优化配置。

此外，还需严格预算外资金的管控，必要的预算外支出须重新执行审批程序。

（三）运营分析控制

研发项目进行过程中，财务部门对实际发生的研发经费与项目资金预算进行阶段性对比，分别运用差异分析、对比分析、结构分析、趋势分析、因素分析、多维分析等方法，与战略分析、行业分析和宏观经济分析相结合，出具综合分析报告，以便相关部门对该项目做出客观的评价与考核。通过上述综合分析能及时发现研发过程中存在的问题和风险，从而相应地调整经营战略和研发方案，更好地促进企业实现其战略目标。

（四）绩效考评控制

企业应通过制定和完善相关制度加强对研发成果验收的管理，聘请专家对研发成果进行评价，以保证鉴证结果的独立性。研发活动结项后业绩考核部门针对研发项目的评审验收结果、预算资金的使用情况、研发成本、研发过程中申请的专利数量及质量、研究成果转化、对研究成果的保护等作为考评的依据，对研发项目做出准确的评价。绩效考评使企业能通过多种方式奖励、激励研发人员，从而提高研发人员的主动性和积极性，为企业创造更多财富，提升企业价值。

除上述关键点之外，为防范研发活动中出现的重大风险，企业应组建突发事件应急处理小组，明确权限，规范流程，制定方案积极应对风险及突发事件。确保重大风险和突发事件得到及时妥善的处理，保证项目研发活动有序进行。

四、信息与沟通是实施有效内部控制的重要条件

信息是确保研发活动顺利进行的基础，企业在研发活动中往往需要收集宏观政策、市场需求、竞争环境等外部信息和企业发展战略、财务规划、人力资源等内部信息。为了提高信息的质量，企业对上述信息应加以甄别、整理。

信息在传递和使用的过程中实现了价值，制度的建立与完善决定了企业信息沟通的顺畅程度。OA的广泛应用为企业研发活动提供了便捷的信息传递媒介。OA系统可以随时传递研发项目的进度、研发经费的支出、研发人员的工时等，实现了内部控制流程与信息系统的紧密结合，促进了内部控制有效运行。对研发项目产生影响的信息应通过内部报告及时传递给管理层，以便采取应对措施。为防范研发活动中的舞弊行为，企业还应建立反舞弊机制。

五、内部监督是实施有效内部控制的有力保障

内部监督包括日常监督和专项监督。内部审计活动可以实现对内部控制的有效性进行持续监督。技术委员会具有专业技术优势，在其对研发全过程的管理、跟踪检查、评估各阶段研发成果的同时可以实现对内部控制的有效性进行专项监督。

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关键词：国库统计 大数据 分析与预测

一、大数据时代国库统计分析转变

（一）树立大数据思维

“大数据时代预言家”维克托认为：世界的本质就是数据，大数据将开启一次重大的时代转型，一直以来所延续的传统统计分析思想已变得陈旧且落后。国库统计分析思维应当在大数据背景下加以转变。一是关于大数据抽样调查工作的思想。抽样调查是目前统计分析工作中的重要调查方式，但应该清醒地认识到，传感器、网络和数据处理技术，为获取全局数据提供了可能，抽样调查方式越来越多的被大数据取代成为必然。二是大数据统计思想：允许数据存在不精确性。纵观目前的各类数据，一方面，数据来源不断扩展，另一方面数据处理方法飞速发展，我们应该把重心放在统计分析效率上，而不是一味地追求数据的精确性上。三是大数据相关关系的思想，由验证因果向寻求关联转变。统计分析报告是统计工作的下游产品，对决策的意义常常大于常规报表。大数据的应用，统计分析也将发生转变，在做好因果分析的基础上向寻求关联转变，原因分析更加精准和深刻，对策建议更具参考价值。

（二）被动统计到主动分析，从人工统计到智能统计

在这样一个信息爆炸的大数据时代，无论政府机构还是社会公众都可以通过多种途径获取信息，国库统计分析部门也不例外，更应该变被动为主动，对经济转型期的一些重大问题尤其是关系到可持续发展的重要问题，做好数据统计分析，提高发展质量，实现经济转型。涂子沛指出人类使用数据的巅峰形式，是通过数据赋予机器“智能”。大数据在包括国库统计分析中应用的终极形式就是分析智能化。

（三）从事后统计向事前预测转变

统计分析报告是统计工作的重要产品，完整的进度性常规分析应该包括对未来一定时期数据的预测。但由于小数据和信息量的局限，预测一般很少作为报告的重点，多是在假定发展条件、相关政策不变的情况下对未来情况做出的粗略研判，影响了统计对决策的参考价值。而大数据的核心就是将数学算法与海量的数据有效结合，来预测事情发生的可能性。大数据的广泛应用，将有利于统计报告实现由单一的事后分析，向注重事前预测转变。

二、大数据在国库统计分析全流程应用的探讨

当前，大数据浪潮带来了一场新的革命，面对经济发展的新形势新要求，国库统计分析要学会积极的运用大数据的思想和方法，来应对各种新挑战。国库统计分析要积极主动建立大数据分析应用机制，破解新常态下面对的各种问题，实现工作的创新与发展。本文重点分析国库统计分析全流程下大数据的应用。

（一）数据源：建立国库统计分析数据池

目前国库统计分析所用数据主要通过“3T”系统产生基础数据和监管类数据，通过收集各类型政策文件、影像资料、领导讲话、内网信息等形成综合性数据。但这些数据远未达到支撑大数据统计分析的基础。国库统计分析应当建立“数据池”这一基础工程，通过人行内部数据整合、银行和其它机构数据接入、互联网数据抓取和引入等多渠道扩充基础信息源和数据库，为国库统计分析的大数据应用奠定数据基础。

一是加速整合现有国库数据。我国国库汇集了各级政府财务数据和各级国库管理数据，包括从中央到县乡的各级机构化和非结构化数据，也包括税务、海关、财政、银行等部门处理的各类收支退存等国库资金运行数据，涵盖面极广。但现有数据资源存在着部门隶属、无法共享等问题，大数据要求建立统一、高效、共享的国库业务大数据池，就必须打破现有藩篱，尽早实施“国家金库工程”，完善内部数据源。

二是扩大国库统计分析数据源。最重要的是打通各级政府及其下属各部门之间的数据传输通道，实现政府办公、工商行政、招商引资、外贸出口、仲裁诉讼等政府活动所产生的数据接入共享。其次是实现一行三会、商业银行、行业协会、企业实体等生产运营数据的持续传输和报送。最后是互联网数据，互联网是大数据的重要载体，也是数据收集的快捷途径，通过各类互联网平台，门户以及行业网站，可以收集海量数据来增加国库统计分析领域数据采集的前置性和时效性。

（二）数据采集与存储：软件与硬件结合

大数据的应用中，由于数据来源非常广泛且类型多样化，需要存储和分析挖掘的数据量也是十分庞大的，因此数据展现和处理的高效性以及可用性十分重要。因而，大数据的收集和存储应当通过先进的计算机技术自动实现，并结合线下需求采取人工收集等传统方法，以补足系统无法收集的数据的遗漏。国库统计分析数据的采集应当在国库大数据资源池基础上，通过构建云计算应用平台，统筹整合各直属国库大量分散的数据和软硬件资源，通过应用云计算平台的资源和功能，以提升和优化整体效能，从而实现全国国库统计分析的大集成、大整合以及大应用。对于其他横向联网数据，比如一些保密性较强的科学研究数据和企业生产经营数据，则可以与研究机构和企业建立合作关系，使用特定系统接口等相关方式采集数据。

在数据存储方面，在通过完善的物理存储技术和云计算平台等软硬件设施的基础上，按国库统计层级建立分级仓储式数据中心，以人行总行为总库，各项业务与非业务数据达到汇总存储，各级行通过内部接口或云计算平台实现数据上传下载，同时本级行建立分中心数据存储仓，采集本级区域内纵向和横向数据并存储。同时按照保密和信息安全等要求，实施分级授权和设置防火墙、实时加密存储数据和卷标存储加密等技术。

（三）数据清洗与结构化处理

国库海量的、不规则的数据无法提供有效决策支持，只有通过数据清洗技术将大数据转变为结构化和规则化的数据，才能体现大数据价值。数据清洗包括检查数据一致性，处理无效值和缺失值等，是发现并纠正数据文件中可识别的错误的最后一道程序。经过数据清洗技术处理残缺数据、错误数据和重复数据后将有效数据写入数据库。

在国库大数据统计分析上，通过数学知识（概率、统计、离散化等）建立合理模型，充分利用和挖掘数据内容。综合运用开源类和非开源类数据分析工具包括R、Python、MATLAB、SPSS、EVIEWS等软件进行数据分析。具体实现统计分析、数据挖掘和模型预测等功能，并以可视化的结果予以呈现。统计分析包含假设检验、差异分析、相关分析、方差分析、回归分析、logistic回归分析、因子分析、聚类分析、主成分分析、判别分析、bootstrap技术等。数据挖掘包含相关性分组或关联规则、聚类、描述和可视化、复杂数据类型挖掘等。模型预测包含预测模型、机器学习、建模仿真等。

在统计分析过程中，国库统计分析应该重点实现云应用的创新与共享。统计人员可以根据业务的新要求，在云平台数据开放接口的基础上，自由构建合理的数学模型和算法，实现业务应用的创新和扩展。与此同时，以算法的方式将统计人员的智力成果和业务知识固化，当经验证为可信任应用时，可自动进入云平台的应用共享库，在得到授权的前提下，自由使用或补充完善，实现知识固化、资源共享。

（四）国库运行智能化统计分析

在云应用平台上，国库统计分析首先要将日、旬、月和年作为数据的时间维度，将国库收入、国库支出以及国库库存等统计指标作为数据的为空间维度，利用云计算的强大能力，并借助数据分析展示工具，预先计算处理数据。或者根据用户事先提交的数据挖掘需求自动完成相关数据预处理。统计分析人员随时可以从两个维度上深度挖掘数据，并使用QLikView等数据分析工具，实现统计大数据的多维度、可视化展示。

二是实现常规统计分析的智能化生产。可以通过完善和丰富大数据应用平台的分析功能，实现机器式的学习，输入必要的参数后，系统将自动计算数据，并关联提取大数据池中的相关数据和信息，进而依据特定的模板输出分析报告，最后由分析人员对输出的分析报告进行质量把关和进一步的补充完善。

三是构建统计分析数据模型，提高预警预测水平。不断进行新的分析预测数学模型的探索和构建，充分利用国库统计大数据平台上的海量数据和动态实时数据，不断提高预测水平。

（五）数据展示与反馈

以智能化统计分析为主的大数据应用技术，为数据结构化和可视化的展示提供了支持。简要国库运行数据、系统化运行指标、国库资金运行报告、国情和舆情监测报告、企业和金融服务报告、国库运行情况预测等为中央银行、各级政府部门制定有关政策提供统计信息和参考依据，充分发挥国库在国家预算执行中的促进、反映和监督作用。同时建立信息反馈机制，对现有统计分析结果予以反馈，还包括对未满足需求提出反馈，丰富和完善大数据应用成果，充分发挥国库统计分析应用大数据的社会价值。

综上所述，从全流程看，大数据应用自数据端建立“”数据池“”到处理端智能分析在到应用端数据展示，大致可以通过下图（图1）形象展示：

三、有效提升大数据应用的政策建议

（一）从制度层面保障大数据统计分析的有效开展

制定专门的大数据应用法律法规，在由总行统一部署、统一实施的基础上，各地区分支机构结合当地实际制定特色大数据应用和发展规章制度。从数据产生、采集、存储、挖掘和应用等大数据处理全流程做出明确安排。一是通过总行层面的发文、通知等鼓励通过大数据方法加强国库统计分析，建设大数据共享和应用平台；二是强化大数据统计所需软硬件采购、数据源互联互通及模块化分割等作出具体安排；三是要求大数据应用所应达到的在信息、统计报告、预测与预警等功能上的目标和绩效予以明确，充分利用大数据平台提供统计分析支持；四是强化信息技术安全，防止信息泄露、网络攻击、系统失灵等问题，明确应急处置方案。做到严格立法，有法可依，有章可循。

（二）加大基础设施建设和人才投入，满足大数据应用的软硬件要求

大数据基础设施可分为硬件和软件两类。硬基础设施主要包括用于收集、存储、分析和应用大数据的信息化系统架构；软件基础设施主要包括各类数据信息、数据挖掘和大数据应用专业软件以及金融企业的人力资源。人民银行应通过专项资金投入等方式构建大数据应用的软硬件设施和和培养专业人才，并通过持续培训使全体员工了解并使用大数据进行国库统计分析。也可邀请专业的大数据解决方案服务商作为咨询顾问，整合国库不同生产系统数据，优化数据应用行为，加快统计系统建设步伐。

（三）提高大数据管理和应用能力

国库统计分析应不断的加强国库运行数据的采集、储存、保护和管理工作，不断提升统计分析水平。加强对国库统计分析中涉及的地方债、营改增、房地产、小微企业经营、财政专户、盘活库存等热点领域可以设计建立相应跟踪监测指标体系。与此同时加强改革数据的统计制度、方法以及程序，研究大数据共享制度，为宏观经济分析提供便捷、坚实的大数据基础。

建立国库大数据分析应用机制是新形势下的当务之急。国库统计分析需不断改革创新，强化大数据的思维，提高大数据的意识和驾驭大数据的能力，积极探索新的大数据应用方法和途径，从而在国家宏观决策、服务经济社会发展、服务国库管理方面，进一步提升国库统计分析服务的能力和水平。

参考文献：

[1]沈昱池.大数据时代我国财政信息共享的思考[J].地方财政研究，2015（11）：47-67

[2]陈健慧，赵昕.国库统计分析数据集中系统建设[J].金融电子化，2010，03：89-90

篇6

关键词:外资游动;货币流动性;协整;脉冲响应分析

Abstract:This paper studies the dynamic equilibrium relationship between currency liquidity and foreign capital in China,which is composed by FDI,the difference between import and export(EX),and hot money. Through empirical analysis,we get several conclusions. One impulse ofEX,in short period,can cause an immediate response of liquidity. And in the long run,it becomes more significant. FDI can not influence liquidity in the short period,but in the long run,it makes a violent negative fluctuation. Hot money can raise a significant response both in short and long run. Finally,we give suggestions on three points:to change trade policy,to adjust foreign investment policy and to supervise the hot money more positively.

Key Words:moves offoreign capital,currency mobility,conintegration,impulse response analysis

中图分类号:F820文献标识码:A文章编号:1674-2265(2009)12-0007-04

一、引言

近年来,流动性过剩的问题引起各方的高度关注和众多学者的热议。其中,不少观点将流动性与外资涌系起来,认为通过各种途径进入我国的外资引起了流动性过剩(钱小安,2007;陆磊,2007;项俊波,2007;谢百三,2007)。相反,有观点认为流动性过剩的根本原因并非外资进入而是货币乘数的持续扩大(夏斌、陈道福,2007)。流动性对国家金融、经济以及社会稳定作用重大,对变革中的中国犹为显著。一边是对改革开放功不可没的外资,一边是关系经济稳定、甚至经济安全的流动性问题,在世界性金融危机蔓延的当下,搞清楚两者之间的关系显得尤为必要。

二、研究综述

(一)流动性综述

对流动性及流动性过剩的定义,目前学术界并未取得完全一致意见。多数人认为流动性的概念源于凯恩斯的《就业、利息与货币通论》,是指某种资产转换为支付手段的难易程度。由于现金不用转换就可直接用于购买,因此被认为流动性最强。目前讨论的流动性,主要有以下几种概念:第一,流动性是金融资产在供给和需求之间转换的便利程度(Gary Gorton和Lixin Huang,2004)。当资产可以迅速从买方手中交换到卖方手中时,说明流动性是充足的;反之,为了实现资产的转移不得不牺牲资产的价值,说明流动性不够充分。第二,流动性是货币总量与其均衡水平相比的规模大小(Thorsten Polleit和Dieter Gerdesme-

ier,2005;Simon T Gray,2006)。如果货币供给总量超出了均衡水平,就认为是流动性过剩。第三,流动性是可以迅速买卖外汇的金融资产(Geoffrey Heenan,2005),流动性过剩是银行持有的超过交易需求的所有储备,包括现金以及商业银行在中央银行的短期存款等。

从流动性的结构看,主要有以下几种代表性观点:第一,流动性分为金融市场流动性和货币流动性(Montgomery和John,1999);第二,分为存量流动性和流量流动性(巴曙松,2007);第三,分为狭义流动性和广义流动性(钱小安,2007);第四,分为银行体系流动性与货币流动性(王家进,2007);第五,分为市场流动性和宏观流动性(中国人民银行,2006)。其实,后面四种观点是第一种观点的延伸或具体化。本文所谈的流动性是指货币性的流动性,即不同口径的货币(现金、存款、银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债券等)。

由于对流动性的结构认同不一致,衡量流动的方法也不一致。主要观点有:第一,缺口法(Thorsten Polleit和Dieter Gerdesmeier,2005);第二,数量指标与价格指标(夏斌、陈道富2007);第三,货币供给量及其与名义GDP之比(唐双宁,2007;钱小安,2007;李稻葵,2007);第四,超额准备金(中国人民银行,2006);第五,金融机构的存贷差(谢百三,2007;中国社科院金融所宏观经济分析课题组,2007)。本文采用谢百三等人的观点,以存贷差衡量流动性。

(二)流动性与外资关系研究现状

对于流动性与外资的关系,目前的研究存在诸多问题。首先,绝大多数研究仅仅进行了总量分析,并未进行结构分析。外汇储备的变化来源于直接投资、贸易等多个方面,单纯从总量上分析其与流动性的关系,不能体现其内部结构特点。其次,仅仅通过因果关系检验(周力、谭曙娟,2007等)就得出了结论,并未进行长期及短期影响机制分析,而事实上,外资对流动性的短期和长期影响可能是不同的。最后,部分研究使用数据频率过低(张亮、孙兆斌,2009等)。

本文的研究目的及步骤:第一,检验不同形式的外资与我国货币流动性是否存在因果关系;第二,检验不同形式的外资与我国货币流动性是否存在长期的动态均衡关系;第三,分析短期、中期和长期内,外资波动对我国货币流动性的影响效应及传导机制;第四,针对实证结果,提出政策建议。

三、外资游动与货币流动性的实证分析

(一)模型设定

从实际情况看,根据渠道的不同可以将进出我国的外资分为外贸顺差(EX)、外国直接投资(Foreign Direct Investment,FDI)、外国机构投资资金(Qualified Foreign Institutional Investment,QFII)以及投机资金(HOTMONEY)或者称为逃避资本(Refugee Capital)。外国机构投资者(QFII)多做中长期投资,其出入都受到严格限制,对我国货币流动性突变影响不大,因此实证模型中不包含QFII。根据研究目的,建立理论模型如(1)式所示:

其中,CUNCHA代表货币流动性,EX代表进出口差额,FDI代表外商直接投资,HOTMONEY代表投机资本。EX和FDI可以直接获得统计数据,HOTMONEY采用样本时间内外汇储备增加减去进出口差额以及外商直接投资之后的数据表达。为将两次金融危机包含在内,同时凸显外资游动的特征,实证研究采用季度数据,样本区间为1997年1季度到2009年1季度。数据大部分来自中经网统计数据库,少部分来自中国人民银行网站以及各年《中国金融年鉴》。由于FDI存在明显的季节趋势,分析中采用经过X-11法调整之后的数据序列FDISA,因此实证分析依据的理论模型如(2)式所示:

(二)序列平稳性及Granger因果关系检验

在进行计量分析之前,首先检验相关数列的平稳性。通过ADF法检验发现,四个序列具有单位根(非平稳的),而它们的一阶差分均是平稳的,即一阶单整I(1)。因此,可以采用协整分析方法建模。

对三种形式外资与我国货币的流动性进行Granger因果关系检验,以确定四个变量之间是否存在依存关系,通过比较信息准则的优劣,确定选择4阶滞后。检验结果如表1所示:

可见,在5%的显著性水平下, EX是引起CUNCHA的Granger原因,但反向因果关系不成立;FDISA与CUNCHA仅存在逆向Granger因果关系;HOTMONEY与CUNCHA之间存在双向Granger因果关系。

(三)协整检验及VECM模型

为了验证外资与流动性之间是否存在长期均衡关系,本文采用E-G两步法针对四个变量进行协整检验,设定的回归方程即为(2)式。输出结果如表2所示:

根据估计结果,整理回归方程如(3)式所示(括号中为t值)。采用ADF法检验以上估计的残差序列,得t=-3.364239,在5%水平下(t0.05=-2.92378),认为残差序列是平稳的。可见,流动性与三种形式的外资之间存在协整关系。由于协整关系可以表达成误差修正模型的形式,模型中被解释变量的变动是由长期趋势和短期波动引起的。因此,短期内系统对于均衡状态的偏离程度的大小直接导致波动幅度的大小。而从长期看,协整关系起到引力线的作用,将非均衡状态拉到均衡状态。本文在货币流动性与三种外资之间建立了向量误差修正模型,设定4期滞后,两个协整关系(通过Johansen检验获得)。限于篇幅,VECM输出结果从略。

(四)脉冲响应以及方差分解

在向量误差修正模型的基础上,我们利用脉冲响应和方差分解研究外资变动对流动性的影响。脉冲响应的结果如图1所示,方差分解如图2所示。

分析图1可以发现,我国货币流动性受自身因素以及进出口差额、外商直接投资和投机资本的影响。

第一,流动性在短期内(四个季度)存在上升的倾向,中长期(八个季度及以上)内呈现出震荡趋势,但整体水平基本保持稳定。这说明,长期来看,在经济、社会以及国际环境稳定的条件下,我国货币流动性呈现出部分自扰趋势,即具有部分外生性。

第二,进出口差额对流动性呈现出正向冲击,而且这种冲击效应时间越久,影响会越大。在贸易中获得顺差的企业在结汇之后,增加了本币银行存款,我国货币的流动性得以扩张。从中长期来看,出口商可以利用上一轮获得的结汇资金进行扩大再生产,通过乘数效应持续放大我国货币的流动性。

第三,外商直接投资对流动性的影响效应不确定。中、短期内呈现出微小幅度的正向冲击效应,长期内呈现出大幅度的负向效应。FDI是一种股权式的投资,投资者直接控制企业,介入企业的生产经营活动。由于所投资的企业毕竟是在我国境内运营,创造的增加值会直接增加银行存款,而且不少外资企业从事加工贸易,生产周期短,使得中、短期内,直接投资的增加会带来流动性小幅度的增加。然而,从长期来看,外商直接投资在优惠政策到期、外贸形势恶化或者人力及原材料成本上升以后,撤出的倾向上升。

第四,投机资本对流动性呈现出剧烈的正向冲击。我国资本项目的管制为抑制投机为目的的外资兴风作浪起到了重要的作用。但不可否认的是,由于监管体系仍有漏洞,投机资本进、出我国的途径还是存在的。结售汇体制下,短期内投机性外资的涌入,放大了金融资产和房地产泡沫,其对流动性的放大效应远远大于吸引新存款加入的示范效应。但在中、长期内,随着投机性外资的流出,其正向影响效应会变小。而且从货币流动性对投机资本响应图(图1右下角的小图),我们可以认为正是由于资本项目管制,使得投机资本的进入和退出过程被延长了,其对我国货币流动性的冲击呈现出缓慢波动的过程,而不是截距式的跳动过程。

通过Cholesky因子方差分解,可以更深入地了解我国货币流动性与三种形式外资之间的关系。分析图2发现,货币的流动性短期内与外资的游动无关,即相对于外资呈现出外生性,中长期内可以由外资来解释一大部分。其中进出口差额最多可以解释货币流动性20%左右的变化,外商直接投资可以解释5%左右,投机性外资可以解释45%左右,流动性自身可以解释30%左右。我国货币流动性表现出的部分外生性,具有重要意义。这说明在现有金融体系下,短期(一年时间)内,我国货币流动性不会因为外资游动而发生突变。这是由于新增外资在短期内无法发挥乘数效应,相对于已经存在的大量流动性,其影响不明显。但在完成一个投资准备周期之后,外贸、直接投资以及投机资本的示范效应将得以显现,流动性相对于外资表现出内生性。长期中,流动性自身可以解释的30%,体现了我国货币政策等其它因素的影响。

四、结论与建议

通过第三部分的实证研究,可以得到以下结论。首先,从亚洲金融危机到现在,三种形式的外资与我国货币流动性确实存在着长期的动态平衡关系。其次,我国货币流动性短期内呈现出一定外生性,但是长期内可以由三种形式外资来加以解释的。最后,三种外资对流动性的影响效应各不相同。最突出的特点是,投机性外资无论在短期还是长期,趋势影响都非常显著。

次贷危机后,中国经济快速复苏以及美国大规模发行货币,使得人民币面临着更大的升值压力,这些成为外资持续流入的动因。而且,近年来监管部门的分析报告也显示,外资流入方式呈现出混合态势。大量投机性外资以外商直接投资或者对外贸易的形式进出我国。实证分析已经看出,中长期内投机性资本对我国货币的流动性影响巨大。这类外资投资于我国资本市场和房地产市场,进一步引发泡沫膨胀,为我国货币流动性的剧烈波动埋下隐患。

为了使外资既能服务于我国的经济建设,继续为我国提供先进的技术和管理经验,同时又不至于引起流动性剧烈波动,相关政策调整是关键。可以从以下方面实施:一是调整进出口政策,稳定贸易顺差规模。二是调整引资政策,鼓励企业“走出去”,鼓励合理的外汇使用。三是多方协作,加强监管,合理引导人民币升值预期。

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