盈利能力分析论文范文

导语：如何才能写好一篇盈利能力分析论文，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

盈利能力分析论文

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关键词：降低成本盈利格力空调

随着近10年来家用空调产业在我国的蓬勃发展，家用空调行业的工业总产值和销售收入经历了一个持续的增长，珠三角、长三角，环渤海经济区三大空调生产基地因此形成。世界空调总产量80%以上都是由我国生产制造出来，在我国，格力、美的、志高、海尔的市场份额一直在各自不断扩大。最后得出结论，客观、全面、准确地反映企业的盈利能力必须从“质”和“量”两个方面进行分析。

一、盈利能力及分析方法

（一）盈利能力的概念

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现在一定时期企业收益数额的多少及其水平的高低。

（二）盈利能力的分析方法

进行盈利能力分析时主要方法有比率分析法和比较分析法。

比率分析法是以同一财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动已经公司目前和历史状况的一种方法。

比较分析法是通过实际数与基数的对比来提示实际数与基数之间的差异，借以了解经济活动的成绩和问题的一种分析方法。

二、格力空调的盈利能力分析

企业的生产经营能力的盈利能力分析，通常可以运用一系列反映生产经营能力的指标来进行分析。生产经营能力的盈利能力分析主要是通过销售毛利率来表示，其计算公式为

销售毛利率=（销售毛利/主营业务收入）*100%

销售毛利=主营业务收入-主营业务成本

通过分析格力电器从2012年到2013年第三季度的各个销售毛利率，从而分析格力空调的盈利能力。

格力公司在2012年下半年时间里的销售毛利率明显要低于行业内的均值，尽管其自身的毛利率处于增长状态，乐观的是在2012年最后一个季度格力公司的毛利率超过了行业的均值，影响这种变化的主要因素是同行美的的选择战略收缩导致空调行业内部结构发生变化，政府节能补贴有利于公司对中高端产品保持合理利润，原材料成本下降以及优化产品设计提高性价比。

三、提高格力公司盈利能力的建议

通过改革企业的战略选择、调整企业经营的模式、提高科学技术增强产品质量等提高盈利能力。格力公司可以通过选择具有优势又有良好的市场空间的行业和项目以避开低层次的重复建设而使自己陷入被动的恶性竞争。格力在董明珠的带领下找到了“零成本”的资金来源即上下游企业的应付和预收款成为格力电器的重要的负债。在瞬息万变的环境中站稳脚跟就得不断改良生产技术，引进先进的人才，不断提高科学技术来增强产品质量。

参考文献：

[1]王芳.企业盈利能力分析探索[J].中国总会计师・月刊，2009（71）：88-89

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其次传统的英语教学法对在高职护理专业学生中开展口语教学的负面作用不容小视。长期以来，我国在英语教学中都采用语法翻译法，过分强调发音的精准，语法的不错还有大量的书面阅读。而还是有一部分的老师在口语课上还是采用这种教学法。以至于课堂上老师的说话时间大大的超过了学生应该开口说话的时间。而教学内容陈旧，操练单一而机械，大多的课堂口语活动，其实是一种重复句型的活动。这种课堂下教育出来的学生要么就爱面子，怕出错，不开口；要么一开口，就背句型，不能进行有效的交流。

第三语言教学与文化教学脱节。语言是文化的载体。口语教学活动旨在传授语言交际能力，即实际运用所学的语言同所操改种语言的本族人进行正常交际的能力。而我们的口语教学在进行语言教学的时候，没有适时地去让学生了解各种语言形式背后的社会文化背景。因此，当学生使用这些语言时，往往就会不得体、不合时宜。

那么，如何解决这些问题呢?

第一应充分了解学生的学习动机。强烈的学习愿望会带来超常的学习效果，反之亦然。研究报告显示对某一语言的偏爱会激发学生的综合性动机。这种动机所激发的学习欲望比工具性学习动机要大得多。但是，广大高职学生学习英语口语的动机，大多是为了应付考试，为了求职等等的工具性动机。他们在外语学习中常常缺乏自信，容易产生焦虑情绪。

第二应了解学生的水平。根据国外的惯例，学生通常被分为初级、中级和高级。但我们看到，以一个班为单位的高职学生，水平往往参差不齐，我国的办学条件和人口现况也不允许按等级分层次的口语教学。

第三应根据学生的实际情况，充分考虑学生的学习动机和学习的不同程度，以学生为中心进行口语教材的选用；口语课堂教学的设计；创造一种轻松活跃的课堂气氛，采取灵活的教学方法和各种教学手段，并充分发挥教师的角色。具体来说，

1教师应该创造性的使用教材。因为无论教材有多好，都不会完全适合每一个班级、学生或教师，总会有这样或那样的问题。所以，当教师认为教学内容和编排对高职学生不合适时，可以采用删除、替代、补充和改编。例如，针对同一班级高职学生学习的不同程度，使用相同的材料，进行难易不同的活动；不必刻意在意学生之间的差别。

2口语老师也应有效的进行课堂设计。一堂课的好坏，很大程度上取决于教师根据学生类别，学习内容，设计怎样进行教与学，运用什么样的教学方法和手段。所以教学设计应包括具体的教学目标，时间的分配，预计可能发生的问题，教学辅助工具，教学步骤，具体教学活动的目的、目标和所用的时间，以及这项活动与课堂中其他活动的衔接。这样设计出来的课堂教学才能通过课堂活动的多样化来激发学生的兴趣，增强学生的学习信心。

3在课堂教学中，应以学生为中心。应理解和体现学生在知识、智力、情感等方面的需求，通过不同的活动和方法如语言游戏、音乐、讨论、戏剧等引起学生对所学语言的兴趣，促使他们参与。然后通过课堂活动和练习，使学生掌握语音、语法、词汇等语言知识。最后通过练习和课堂活动，使学生自由地、实际地运用语言。在课堂上，教师应积极要求学生随机运用已掌握的语言来完成口语任务。典型的活动有信息缺口，调查、讨论及角色扮演。各类口语练习活动给学生提供了演练的机会，使学生得到用外语进行交际的真实感受；很多的口语活动本身妙趣横生，又助于激发学生的兴趣，使学生充满自信。同时，直观的教具，如图片，电视及电影，投影都可以引入到高职口语课堂中去，寓教于乐，减少学生的心理负担，培养愉快的学习情绪，促使学生转化工具性学习动机为综合性动机，有效提高他们的口头交际能力。

4以学生为中心的口语课堂同样不能忽视教师的角色。教师是成功的口语课堂活动的组织者，参与者与协调者。在这些活动中，教师应注重口语交流的内容、社会交际的功能，适当放低对语法的正确性、语音的标准的要求。认真观察和聆听，不要急于纠正学生的错误，打断他们的表达，应该在学生表述完以后，再给学生以反馈。教师不停的打断会破坏口语教学的目的，会提升学生的焦虑情绪。教师在口语活动中的参与要掌握好尺度，千万不能滔滔不绝，喧宾夺主；而当口语活动进行不顺时，教师要循循善诱，灵活机智，从而保证口语活动的成功进行。教师还要及时地通过学生的反馈意见对教学做出调整。也应采用不同形式的评估手段对学生的进展做出评价。总之，一个充满热情、富有耐心、幽默、常常鼓励学生的口语教师，是广泛受欢迎的。

5在口语教学中，应加强文化的导入。语言是文化的载体，任何语言都有其丰富的文化背景。作为在世界范围内广泛使用的语言，英语国家的价值观念、行为模式还有风俗习惯都是单靠学习语言本身而无法领悟的。只有理解、接受英语国家的文化才能促进学生的跨文化交际能力的提高。教师应该从多方位加强文化教学，使同学们对英语国家的政治、经济、地理、历史、风土人情都尽可能的了解和接触；在课堂教学上尽量模拟真实的交际情景，创造深厚的英语文化氛围。

综上所述，为了更好的开展口语教学，切实加强高职护理学生的英语口语，高职教师应充分利用本校条件，发挥想象力和创造力，采取切实有效的教学方法和教学策略，寓教于乐，激发学生的学习兴趣，建立以学生为中心的口语课堂。

参考文献

[1]杨传普，1999，说的能力亟待加强，《面向21世纪深化大学外语教学改革》【M】。北京：

[2]JeremyH.(1998).HowtoTeachEnglish【M】.London：Longman.

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论文关键词：中小企业，营运资本，绩效，现金周期

一、引言

对我国众多中小企业来说，融资困难往往是因为自身资本实力较弱，受资金不足的困扰，中小企业的资产结构通常主要由流动资产组成，因难于在资本市场筹集长期资金，流动负债成为主要外源性融资渠道。因此，实施有效的营运资本[①]管理对中小企业尤其重要。20世纪80年代以来，随着理论界对财务管理企业价值最大化目标认识的趋同，营运资本管理的理论和实践都取得了迅速发展，已经成为财务管理体系中与融资管理、投资管理和股利政策同样重要的决策领域。营运资本管理的有效性，涉及流动性及其盈利性的权衡。流动性是蕴含于企业经营过程中的动态意义上的偿付能力企业管理论文，保持充分的流动性对规避经营风险和适应环境变化具有重要作用，由于流动性越强的资本其盈利性越弱，过度强调流动性必然会牺牲盈利性，而盈利性的提高又有赖于营运资本的加速周转。营运资本管理的目标应该是通过实施有效管理，在保证营运资本的安全性和流动性的前提下，实现流动资产与流动负债结构上的合理搭配，并尽可能加速营运资本周转，提高企业营运资本的盈利能力。

传统营运资本管理理念认为，由于应收账款与应付账款的期限结构和属性结构很难做到完全匹配，而且存货变现需要很长时间，很难做到精确的资本预测，因而企业必须持有一定量的营运资本，才能保证充分的流动性和安全性。然而，西方企业中“零营运资本”和“负营运资本”的理论与实践对传统的营运资本管理理念提出了挑战。“零营运资本”理论对营运资本的界定为“存货+应收账款-应付账款”，认为保持流动性并不意味着必然要维持很高的营运资本，只要企业能够合理安排流动资产和流动负债的数量和期限，保证它们之间的衔接与匹配，并且加速应收账款和存货周转，就可以通过对供应商应付账款的延期支付提供存货资金，动态地保证偿债能力，将营运资本降至为零甚至为负的水平，从而实现企业价值的提升[1]。

中小企业受管理者知识、理念和经验的制约企业管理论文，在营运资金管理方面无论是观念、方法、还是手段上都与发达国家有明显差距中国学术期刊网。长期以来，财务管理研究的核心内容倾向于投资管理、融资管理和股利政策的研究，营运资本管理在我国财务管理理论研究和实践应用中并未受到应有的关注，这是由于营运资本作为一个财务概念是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后才引入我国的。全面实证考察中小企业营运资本管理效率与经营绩效之间的关系，有助于丰富我国营运资本管理的实证研究成果，为中小企业制定营运资本管理政策、提高营运资本管理效率提供理论依据。

二、文献回顾与理论假设

营运资本是企业资本中最具有活力的组成部分，其投入和收回是一个循环往复的过程。只有实现营运资本的有效管理和运转，才能保证销各环节的衔接，中小企业才能得以生存与发展。反映企业营运资本管理效率的综合指标是现金周期，Richard V．D．and E．J．Laughlin提出采用现金周期指标反映营运资金管理状况的全貌，将现金周期定义为从供应商处购买原材料支付现金到向客户销售产品收回货款之间的时间，等于应收账款周转期与存货周转期之和减去应付账款周转期[2]，现金周转期模型如图1所示。现金周期越长，营运资本投资越大，较长的现金周期通常源于应收账款周转期或存货周转期较长，或者应付账款周转期较短。应收账款周转期和存货周转期较长，可能带来销售收入的提高，但如果持有较高应收账款和存货投资的边际成本超过边际收益，则会带来企业盈利能力的下降。应付账款周转期较短，通常表明企业的应收账款和存货中有些部分需要靠成本较高的长期资金维持，从而降低企业的盈利能力。

国外学者对企业营运资本管理效率的研究已经形成了一个比较科学、系统的体系，其主要摘要素的最佳余额企业管理论文，有效管理应收账款、存货和应付账款[5]。然而，大量投资于应收账款和存货会同时带来机会成本、坏账损失和管理费用的增加，降低资产使用效率，从而导致盈利能力下降。应付账款是经营过程中自然形成的资本来源，一般成本较低而且比较灵活，延迟应付账款的支付可以提高企业盈利能力。然而，如果供应商提供早期付款折扣优惠，放弃现金折扣将具有很高的隐含融资成本。在使用现金周期作为综合指标考察企业营运资本管理效率对企业绩效的影响方面，Shin and Soenen对美国企业进行实证分析，发现现金周期与盈利能力之间存在显著的负相关关系，即将现金周期降低至合理的较低水平可以提高企业盈利能力，为股东创造价值[6]。Deloof研究证明，存货周转期、应收账款周转期与盈利能力之间存在显著的负相关关系，企业可以通过缩短应收账款周转期和存货周转期提高盈利能力。研究还发现，盈利能力差的企业一般都会延期支付供应商货款[7]。Lazaridis and Tryofonidis认为延期支付供应商货款有助于提高企业盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano认为应付账款周转期对盈利能力没有显著影响[9]。

由于营运资本管理在我国起步较晚，探讨营运资本管理效率的实证研究较少。毛付根最早采用规范方法对营运资本的结构管理进行分析，从流动资产和流动负债之间的相互关系上着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上观察和研究流动资产、流动负债以及两者变动引起的盈利与风险之间的消长关系，据此制定合理的营运资金管理政策[10]。杨雄胜等结合中国现实分析了应收账款周转期、存货周转期指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建议将应收账款周转期改为应收账款平均账龄指标企业管理论文，并采用应收账款逾期率作辅助指标，将存货周转期改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在不同环节的营运效率[11]中国学术期刊网。王竹泉等提出将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上的理念，倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来，建立营运资本管理理论新框架[12]。汪平和闫甜采用多元回归分析方法研究营运资本政策与企业价值的关系，为“零营运资本”概念与技术的运用提供经验支持，并对营运资本政策决定因素进行了回归分析和检验[13]。孔宁宁等考察了制造企业上市公司营运资本管理效率对公司盈利能力的影响，认为公司盈利能力与应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期显著负相关[14]。本文借鉴国外营运资本管理效率与企业盈利能力的研究成果，结合我国当前资本市场环境，实证研究我国中小企业营运资本管理效率与绩效之间的关系，考察应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期和现金周期与盈利能力的相关性，提出以下基本假设：

H1：应收账款周转期与中小企业业绩负相关

H2：存货周转期与中小企业业绩负相关

H3：应付账款周转期与中小企业业绩正相关

H4：现金周期与中小企业业绩负相关

三、研究设计

1．样本选取和数据来源

基于2007年我国开始实施新的会计准则，报表中各项指标的计算口径和范围按照一贯性原则的要求进行编制，数据具有可比性，可以消除异常样本对研究结论的影响。因此，本文选取截止2006年上市的222家中小企业作为研究对象。样本企业的具体筛选过程如下：①剔除每年被ST的上市中小企业5家；②剔除金融类上市的中小企业1家；③剔除研究所需样本财务数据不完备的中小企业6家；④剔除各变量的1%异常值的上市中小企业11家。经过筛选，共获得199家样本中小企业597个有效观测值。

文中数据来源于深市中小企业版网上信息披露平台cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮资讯网提供的相关上市中小企业年报数据，具体财务指标由作者根据199家上市中小企业2007-2009年年报基础财务数据整理和计算得出。

2．模型设计和变量安排

(1)模型设计

本文借鉴国外相关研究成果，结合我国中小企业实际情况，构建以下模型考察营运资本管理效率对绩效的影响：

ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4ARDit+μit(1)

ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4INVDit+μ(2)

ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4APDit+μit(3)

ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4CCDit+μit(4)

其中，下标i代表各家公司(横截面维度)企业管理论文，变动范围为从1到199；t代表年数(时间序列维度)，变动范围为从l到3。

(2)变量安排

①因变量：中小企业绩效指标

本文采用净资产收益率(ROE)作为因变量来衡量中小企业的绩效能力。从财务管理角度看，净资产收益率是反映企业盈利能力的最主要指标，作为企业销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合体现，是企业营运能力、偿债能力和盈利能力综合作用的结果，直接表明所有者拥有净资产的获利能力和收益水平，即企业盈利的真正绩效。采用净资产收益率绩效指标，试图更加准确地描述营运资本管理效率与中小企业业绩的相关性。

②自变量：营运资本管理效率评价指标

本文使用现金周期作为营运资本管理效率的衡量指标。现金周期(CCD)是衡量营运资本管理效率的综合指标，可以分解为应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期三个组成部分。本文使用主营业务收入作为计算应收账款周转期的周转额，使用主营业务成本作为计算存货周转期和应付账款周转期的周转额。为深入分析现金周期对中小企业绩效的影响程度，本文进一步研究应收账款周转期(ARD)、存货周转期(INVD)和应付账款周转期(APD)对绩效的影响，也将它们作为营运资本管理效率的衡量指标。应收账款周转期=[(期初应收账款+期末应收账款)×365]／[2×主营业务收入]，存货周转期=[(期初存货+期末存货)×365]／[2×主营业务成本]，应付账款周转期=[(期初应付账款+期末应付账款)×365]／[2×主营业务成本]。

③控制变量

第一，中小企业规模(Size)。国内外相关研究表明，企业规模可以影响组织结构和决策能力，进而影响企业绩效[15]，因此本文把中小企业规模作为控制变量纳入模型。由于本文研究营运资本管理效率与中小企业绩效的相关性，因此使用主营业务收入来控制企业规模和市场需求对绩效影响，但考虑到年度主营业务收入规模较大，对其取自然对数以减小不同年度之间主营业务收入差距，使数据更接近正态分布中国学术期刊网。

第二企业管理论文，财务杠杆(Lev)。财务杠杆水平的高低反映中小企业财务风险程度。由于中小企业外源性融资主要采用借款等债务融资方式，财务杠杆反映了债权人和所有者对企业的影响程度，对企业绩效具有较大影响。因此，本文在控制变量中引入财务杠杆，以控制不同财务状况对中小企业绩效的影响，本文使用平均负债总额/平均资产总额作为财务杠杆。

第三，销售增长率(Sgrow)。销售增长率反映企业的成长能力和发展速度，从动态角度体现企业的盈利能力。一般而言，较高的销售增长率表明企业具有较强的发展势头和盈利能力。

表1 变量描述与研究假设[②]

变量

描述

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论文摘要:为研究我国商业银行资本结构对盈利能力的影响,采用我国10家上市商业银行2004年至2008年的年报数据为样本,选取了影响盈利能力的5个指标,利用因子分析法对其进行综合得分评价,并与影响资本结构的主要指标进行回归分析,得出我国上市商业银行资本结构与盈利能力成正相关关系的结论,最后提出优化上市商业银行资本结构的建议。

0 引言

随着我国金融市场的日益全球化,我国的银行业只有不断增强自身盈利能力才能避免淘汰,在竞争中赢取胜利。资本结构是否合理直接关系到企业的生产经营、盈利、长期发展等问题。上市商业银行作为通过经营风险来盈利的商业性企业,在一定程度上也适用资本结构理论,由于存款保险制度、法定准备金、监管资本等方面的严格限制使银行资本结构研究远比一般企业要复杂。有效的资本结构会促使经营者努力改善商业银行的经营状况,制定合理的治理结构,进而提高整体的盈利能力。

关于商业银行资本结构与经营绩效之间的联系,很多西方学者做了深入的研究。Kareken和Wallace(1978)认为,银行业是一个垄断的存款服务提供商,在存在进入障碍的情况下,商业银行会不断增加负债,因为此时它们可以凭借提供给存款者的服务来获取利润,存款越多(即负债越多),银行的价值就会越高。

国内关于商业银行资本结构和盈利能力关系的研究则较少。赵瑞、杨有振(2009)以10家商业银行2001至2007年的财务数据为研究资料发现:商业银行的融资结构与盈利能力之间呈正相关关系;股权性质与盈利能力负相关;第一大股东的持股比例与资本利润率正相关,前五大股东的持股比例与资本利润率负相关;资本充足率与资本利润率显着正相关。

由于盈利能力是财务分析的重要内容,资本结构是否合理直接关系到银行的盈利情况,资本结构与绩效的关系一直是财务经济学研究的热点。很多研究热衷于将盈利能力指标作为资本结构的解释变量之一进行研究;对于银行资本结构与绩效的研究通常使用单一的财务指标作为被解释变量,并且集中于对商业银行的治理、寻求补充资本等方面。随着我国上市银行的增多,对银行业的监管要求也越来越严格,如何更好地控制上市银行的资金风险是广泛关注的问题。因此从商业银行资本结构角度对盈利能力进行分析就显得十分重要。

1 样本与变量选取

1.1 样本选择本文将以我国10家上市商业银行为样本,分别是:中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、华夏银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行和南京银行,选取2004~2008年的年报数据为原始资料。由于有些年份部分数据不全,因此本文共有45组数据。

1.2 资本结构与盈利能力指标的确定反映盈利能力的指标有很多,结合银行业的特点,本文选取营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率这五个指标作为评价盈利能力的指标。关于资本结构指标的选取,本文采用巴塞尔协议的框架对融资结构进行描述,选择附属资本与核心资本的比例这一指标;对股权结构主要选用股权集中度进行度量,此处选用前五大股东持股比例这一指标;另外选取资产负债率考察总资产中债务资本所占的比重;选取资本充足率反映银行能以自有资本承担损失的程度。

本文借鉴一般企业资本结构与盈利能力关系的研究模型,将盈利能力的考察作为一个整体,得出盈利能力的综合指标值,试图构建以盈利能力的综合值为被解释变量、资本结构的各指标为解释变量的商业银行盈利能力与资本结构相互关系的函数模型,并利用相关数据对它们之间的相关关系进行实证分析和检验。

2 我国上市商业银行资本结构对盈利能力的影响

2.1 上市商业银行综合盈利能力分析采用因子分析法将反映盈利能力的5个指标中的公共因子提取出来,用这些公共因子对上市商业银行的盈利能力再进行综合评价。

2.1.1 是否适合因子分析的检验:判断是否适合运用因子分析的主要方法有巴特利特球形检验和KMO检验。利用这两种方法,对营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率进行了因子分析适合性的判断。由检验结果可知,巴特利特球形检验的卡方统计值的显着性概率是0.000,小于显着性水平0.05,这就拒绝了相关系数矩阵是一个单位矩阵的假设,证明了研究变量之间具有相关性;KMO值为0.705,略大于0.7,因子分析的效果会比较好。

2.1.2 因子变量的提取:设定提取因子的标准是特征值大于l。因此,选取了特征值大于l的作为因子变量,结果显示有2个变量的特征值大于l,而且因子的累计方差贡献率达到了78.274%,解释了大部分的方差总值,符合构建因子变量的要求。由总方差解释表的结果来看,本文应该构建2个因子。

2.1.3 盈利能力的综合得分:根据因子得分系数以及原始变量的标准化值,可计算出第一公因子和第二公因子的得分数,分数分别为Y1、Y2。其中,因子得分矩阵

Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5;

Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5

由提取公因子所产生的新生变量为Y1、Y2,由Y1、Y2的值可以计算出Y的值,进而可以得出各上市商业银行盈利能力的综合因子得分:Y=(58.008Y1+20.266Y2)/78.274。

2.2 资本结构与盈利能力的回归过程在上述分析中已得到盈利能力的综合值。为进一步分析上市商业银行资本结构与盈利能力之间的依赖关系,使用回归分析方法。以代表盈利能力的“综合因子得分”Y为因变量,以附属资本/核心资本X1、前五大股东持股比例X2、资产负债率X3、资本充足率X4为自变量建立变量之间的数学模型:Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε,其中,a为常数项,b、c、d、e为回归系数,ε为随机误差项。

采用逐步回归法,将F检验P值大于等于0.1的剔除出回归方程,小于等于0.05的选入回归方程,最终选入的变量剩下1个,为资本充足率。没有进入回归模型的各个变量的检验结果,其P值均大于0.05,无需再进行分析。由相关关系分析可得,相关系数为0.492,说明盈利能力与上市商业银行资本结构有一定的正相关关系。由结果可以看出:方程的常数项为-0.925、系数估计值为0.084,均通过5%的显着性水平检验。此外F=13.748〉F(1,43)说明整个模型通过检验。方程为:Y=0.084X4-0.925+ε。

3 结论与建议

我国上市银行资本结构与盈利能力关系实证结果表明:资本结构与盈利能力呈正相关关系,即上市银行资本充足率越高,其获利能力越强。商业银行经营的本质是盈利,要获得合理的资本结构,可以从以下几方面。

3.1 降低风险资产数量增加低风险权重资产业务,降低高风险资产在资产总额中的比重,进而才能削减风险资产总量。大力开展资产证券化业务、重视拓展投资业务、发展中间业务都可以是调整我国商业银行资产的风险分布结构的途径。此外,商业银行不能单纯地扩张资产规模,而应适当控制资产规模,提高资金的营运效率,降低不良贷款比例,改变粗放式经营方式。

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论文要：文章从资产质量定义、资产质量特征分析入手，结合融资结构定义和理论，就资产质量对融资结构影响进行理论分析。

一、资产质量定义

资产是企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。资产是企业进行生产经营活动的必备条件,资产质量的优劣直接影响和制约着企业经营活动的兴衰和成败。截至目前为止，资产质量还没有确切定义。王生兵、谢静（2000）提出资产质量是企业资产盈利性、流动性和安全性的综合水平。资产的盈利性是指资产获取未来经济利益的能力大小。资产的流动性是指资产的周转能力,其核心是变现能力。资产的安全性是指资产盈利和流动的不确定程度。李树华、陈征宇（2000）提出，资产的实质是可以带来未来经济利益的经济资源，这一特征是确认资产的最重要标准。从理论上讲，三年以上应收账款、待处理财产净损失、待摊费用及递延资产的经济实质不符合资产的定义，不能给企业带来未来经济利益或者其效用潜力已经消失，应将其作为调整项目。张新民等（2003）指出，资产质量是特定资产在企业管理系统中发挥作用的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量，以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。

由上述分析可以看出，不同观点关注的角度不同，王生兵关注资产的盈利能力、流动能力和安全能力，李树华关注资产的未来经济效益，张新民关注资产的变现能力、利用效率和与其他组合增值的能力等。每个观点各有侧重，并不能全面地概括资产质量，因此，笔者提出了自己的看法。企业的资产不但具有单一资产的物理特性，同时也具有作为企业整体资产的系统特性，因此，资产质量包括资产的物理质量和资产的系统质量，资产的物理质量是通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。在描述一项具体资产的质量时，资产的物理质量尤为重要。资产的系统质量是指在企业整体系统中发挥的质量，具体表现为变现质量、先进质量和盈利质量(现在盈利质量和未来盈利质量、单一盈利质量和与其他资产组合的盈利质量)等方面。从财务角度考察资产质量，更关注后者，即资产的系统质量。

二、资产质量特征

根据资产质量的定义，可以看出资产质量的特征，主要包括存在性、先进性、收益性和变现性四大特征。

资产的存在性是指符合资产定义的资产是否真实客观的存在。因为由于某些因素的影响，导致资产的会计存在属性和实际存在属性有差别。例如，变质的存货，企业的会计账目上还反映其存在，而实质上对企业的经营已经不存在。从财务角度考虑，只有存在的资产才有意义。

资产的先进性是指存在资产的更新度和周转度。主要指固定资产的更新状况和流动资产的周转情况。随着经济的迅猛发展，技术的发展，企业的资产也面临着快节奏的更新，才能适应市场经济的发展。对于流动资产则面临着周转速度问题，流动过缓的资产则会阻碍企业的发展。因此，资产的先进性特征主要表现在固定资产的更新度和流动资产的周转速度，更新度高和周转速度快的资产则代表资产的先进性好。

资产的收益性是指资产的收益能力特征，包括现在的收益能力和未来的收益能力，以及和其他资产组合的收益能力。资产的收益性即盈利能力要从资产的整体来看，不仅面对现在，更要面向未来；不单考察单一资产，还要考察企业整体资产的盈利能力，才能综合判断企业的价值和未来发展潜力。

资产的变现性是指具有物理形态的资产通过交换能够直接转换为现金的属性。

资产的特征并不是孤立的，而是相辅相成，互为联系。资产的存在性是先进性、盈利性和变现性的前提，先进性是盈利能力的前提，盈利能力在一定程度上反映资产的变现能力。因此，衡量企业资产质量，要进行综合分析，从多角度进行衡量。

三、融资结构定义和理论

融资结构主要也称资本结构，指的是企业的债务融资和权益融资不同比例的组合。债务融资主要包括银行贷款和公司债券等融资渠道；权益融资包括留存利润融资和股权融资，而股权融资主要是指股票的初次发行、配股和增发。

关于融资结构的理论，主要有旧资本结构理论和新资本结构理论。旧资本结构理论包括传统资本结构理论和现代企业资本结构理论。传统资本结构理论包括净收益理论、净经营收益理论和传统理论。现代企业资本结构理论包括MM理论和权衡理论。新资本结构理论包括激励理论、信号理论和控制理论。

四、资产质量对融资结构影响的理论分析

1.资产收益性对融资结构影响的理论分析。资产收益性对融资结构影响的理论主要依据权衡理论和融资优序理论。融资结构权衡理论放松了MM理论关于无破产风险的假设，在考虑负债带来的减税利益的同时，引入了财务拮据成本和成本对资本结构形成的影响。该理论认为在负债的税收利益和财务拮据成本之间存在着一种权衡(trade-off)，当两者之间的权衡使总成本最低时，就是最优资本结构。根据权衡理论分析，可以看出资产收益性大，则公司破产风险就小，财务拮据成本就小，进而可以使得企业负债的承受力向右延伸，即可以承受较大的资产负债率，预期资产收益性与资产负债率是正的相关关系。

融资优序理论是Myers和Majluf于1984年提出的。该理论认为，企业在融资时首先偏好内部融资，因为筹集这些资金不会传送任何可能降低股票价格的逆向信号；当企业需要外部资金时首先会发行债券，股票发行只是放在最后关头，这个优先次序的产生是因为债券的发行不可能被投资者理解为一种坏预兆。如果企业内部人比投资者拥有较多的企业资产价值的相关信息，则股东权益被低估时，经理是不愿意发行股票进行项目筹资的（假设经理的行为是为了满足现有股东价值最大化），只有在股票价格高估时才愿意发行股票。投资者意识到这种情况的存在，因此，认为股权融资是不好的信息，将会降低股票的价格，这是经理不愿看到的。因此，在面临项目融资问题时，企业更喜欢采取内部融资或无风险举债融资或非高风险债券融资，而不采取发行股票融资，即融资优序理论。根据该理论，企业再融资时，首先考虑内部融资即保留盈余，然后才采用外源融资。对于盈利能力强的企业而言，会存在更多的保留盈余，相应它的外源融资需求就少。由此可以看出，资产收益性强的企业，其负债比率较低，除非在其项目需求的融资很大时，内源融资不够，需要进行外源融资，首先是负债融资，负债比率有所提高。即资产收益性与企业负债比率是负相关关系。

由上述分析知道，如果资产收益性与企业负债比率是正相关关系，则支持权衡理论，否则支持融资优序理论。在我国上市公司资本结构实证研究中，陆正飞、辛宇（1998）、吕长江、韩慧博（2001）研究发现，企业的获利能力与负债率负相关；冯根福、吴林江、刘世彦（2000）等运用主成分分析和多元回归分析相结合的方法对资本结构形成的可能因素加以实证检验和分析，研究发现企业盈利能力对与其资产负债率和短期负债与资产负债是显著的负相关关系。洪锡熙、沈艺峰（2000）以1995年－1997年上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本进行实证研究，发现盈利能力与企业负债比例存在正相关关系。可见，在我国资产收益性对负债比率的影响并不存在一致的结果。主要的原因有如下几点：一是不同的学者采用的样本不同；二是盈利能力对杠杆的影响不是单独作用，还要受其他因素的影响，许多学者并没有对样本进行细分，以区别不同盈利能力、不同规模等进行分析；三是我国市场经济发展还不成熟，资本市场的发展也在不断完善，特别是债券市场不发达，导致许多企业融资偏向于股权融资。

2.资产变现性对融资结构影响的理论分析。资产变现性对融资结构影响的理论依据主要是信号理论和Myers的模型。将不对称信息理论较早地引入到资本结构的研究中来是Ross（1977）。Ross在MM定理的基础上放松了完全充分信息假定，运用了全新的分析方法，得到了与MM定理完全不同的结果。他认为，在信息不对称的情况下，投资者一般只能从企业公布的信息如财务报表等来了解、评价企业的市场价值及发展前景。而企业的资本结构的变动情况就是其中的一个信号机制。经理人通过企业资本结构在Ross模型中，每个经理均了解其企业收益的真实分布，而外部的投资者则不知道。由于破产的概率与企业的质量负相关而与负债水平正相关，所以外部投资者把较高的负债水平视为高质量企业的一个信号。也就是说，低质量的企业无法通过发行更多的债务来模仿高质量的企业，因为同等条件下，低质量企业的边际预期破产成本较高。企业质量的高低是通过资产质量的高低得到体现，资产收益性、资产变现性等都是资产质量的重要表现，具体到资产变现性，主要指企业资产能够在短时间内以不低于资产实际价值的价格出售的能力（Keynes，1930)。资产变现性好，则资产售出的价格越接近其内含价值，企业面临破产时，其破产成本就小，对负债的偿还能力就强。因此，企业可以利用较高的负债水平来传递企业资产质量好坏的信息，即资产变现性与资产负债率是正向相关关系。

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论文关键词：变动成本法，完全成本法，固定制造费用，转换

一．概述

变动成本法是把产品生产过程中直接耗用的直接材料、直接人工和变动制造费用包括在生产成本中，而固定制造费用计入期间费用，归入当期损益。其理论依据是固定制造费用在一定范围内不因产量变化而增减，因此不应递延到下期。与变动成本法相对应的是完全成本法。在完全成本法下，固定制造费用计入产品成本，其理论依据是固定制造费用发生在生产领域，与直接材料并无直接区别固定制造费用，因此应作为产品成本的一部分。

二. 成本核算方法比较分析

（一）.变动成本法

企业采取变动成本核算成本的主要原因有：（1）提供每种产品的盈利能力。变动成本法是按成本性态划分为变动成本与固定成本两大类。其贡献损益式为：

销售收入—变动成本＝边际贡献

边际贡献—固定成本＝税前利润

每种产品的盈利能力可以通过边际贡献表示。边际贡献是用于在补偿整个企业的固定成本后还有余额的部分即表示利润。因此，变动成本法能体现各产品对企业贡献的大小。（2）为企业短期经营决策提供有价值的资料cssci期刊目录。由上诉分析可知，变动成本法通过边际贡献的观念反映产品的盈利能力，直接揭示了业务量、成本以及利润之间的关系。企业在短期内生产经营能力很难改变，以贡献损益式为基础的本—利—量（CVP）分析是企业合理计划和有效控制经营过程的重要方法，因此采用变动成本法能为企业决策提供极大的数据资料。

然而，变动成本法也有一定的局限性——其成本观念与会计准则不符。我国现行会计准则没有把制造费用划分为变动制造费用与固定性制造费用，而把全部制造费用归入产品成本中。而变动成本法下固定制造费用被计入当期损益，所计算出的当期利润与完全成本法下有时会产生差异，进而影响报表使用者决策。因此现行会计准则要求企业使用完全成本法编制对外报表。

（二）.完全成本法

企业采用完全成本法是必要的。现行会计准则及税法要求把制造费用归入产品成本。因此，企业采用完全成本法核算产品成本，便于企业期末编制对外财务报表以及纳税申报。

完全成本法也有其缺点。根据损益式的计算方法：

销售收入—销售成本＝销售毛利

销售毛利—期间费用＝税前利润

销售成本的计算方法是当期产量与包含固定制造费用的单位产品成本乘积，同时当企业产量大于销量的时候其固定制造费用停留在存货中，容易会出现产量改变而影响利润固定制造费用，从而企业盲目扩大生产而无助于企业发展，或者造成利润与销量成反比例出项的情况，与现行市场经济客观要求相背离。

（三）.小结

因此，将两者结合起来可以同时满足对内决策以及对外披露的要求。由于企业要根据日常情况变化而作出调整，而对外披露一年可能只需要一次或两次，所以应建立以变动成本法为主、同时通过适当的调整达到披露要求的成本核算系统。

三. 成本核算方法差异分析

例：ABC公司在2X10年1—3月生产一种新产品D，其销售及成本费用数据如表1所示：

表1

项目

1月份

2月份

3月份

期初存货（单位：件）

200

本期生产（单位：件）

600

800

400

本期销售（单位：件）

600

期末存货（单位：件）

200

销售单价（单位：元）

单位直接材料（单位：元）

单位直接人工（单位：元）

单位变动制造费用（单位：元）

固定制造费用（单位：元）

1200

管理及销售费用（单位：元）

200

变动成本法下产品单位成本

固定成本法下产品单位成本

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【关键词】上市商业银行盈利能力影响因素面板数据

随着金融国际化进程的快速发展，我国银行业已经全面开放，并逐步进入健康有序的发展轨道。近几年来，我国银行业得到了迅速的发展，盈利水平更是有了大幅度的提高。根据英国银行家杂志公布的2010年全球银行盈利能力排名，工商银行成为全球盈利能力最高的银行，建设银行紧随其次。这些都表明我国银行业正处于迅速发展阶段。如何在日益激烈的竞争环境中维持、提高商业银行的盈利能力，保证其健康稳定运营已经成为广泛关注的焦点。上市商业银行作为我国商业银行的主体大军，肩负着为整个社会提供资金融通的重任，是我国经济资金链条的总枢纽，同时代表着整个银行业的发展方向。因此，加强上市商业银行盈利能力影响因素的相关研究，对促进上市商业银行核心竞争力的形成，保证银行业健康稳健地发展具有极其深刻的意义。

本文着眼于上市商业银行，通过对14家上市商业银行2004～2010年的相关数据进行实证研究，分析各个因素对盈利能力的影响，有针对性地提出提升上市商业银行乃至整个银行业盈利能力的建设性意见。

一、指标界定及模型构建

（一）样本选取及研究方法

截至2010年底，我国共有16家商业银行完成上市，包括5家大型国有商业银行、8家股份制商业银行和3家城市商业银行，本文以其余14家上市商业银行2004-2010年间的相关数据为样本，对盈利能力与各项因素的相关性进行研究。

对上市商业银行盈利能力的影响因素进行分析时，涉及到的是多家银行在一个时间序列中的观测值，这不纯粹是截面数据或时间序列数据，而是由两者相结合的数据集，建立一般的线性回归模型并不能同时反映横截面数据的个体差异以及样本作为一个整体所呈现的时间趋势[1]。因此，本文选用面板数据模型对银行盈利能力的影响因素进行分析，再运用Eviews6.0对其进行回归分析。

（二）模型设定

面板数据模型的基本方程表述如下：

yi,t=c+α1+γ1βχi,t+εit

其中，y是被解释变量，χ为解释变量，i与t分别表示横截面数据、时间序列数据（在本文中i=1,2,…，14， t=2004,2005，…，2010），β是回归系数向量。截距项是c+α1+γt，其中c是常数项，α1度量单位个体间的差异，γt度量时间序列上的差异，表示误差项。

用面板数据建立的基本回归模型有3种，即混合模型、固定效应模型和随机效应模型，下文将对其做具体区分。

1.混合模型。混合模型是将各截面数据融合为一个整体，不考虑个体差异和结构变化，即截距αi与不随个体i和时间t变化，这时方程可变为：

yi,t=c+α+βχi,t+εit

2.固定效应模型。这类模型假设截距随个体i和时间t变化，但认为与解释变量相关，具体可分为：

（1）个体固定效应模型，即截距项在个体i上变化，而在时间上无变化。

（2）时期固定效应模型，即截距项在个体i上无变化，而在时间上变化。

（3）个体和时期固定效应模型，即截距项在个体i上变化，且在时间上变化。

3.随机效应模型。这类模型假设α1、γ1、εit分别来自正态分布，且互不相关，即各自分别不存在截面自相关、时间自相关和混合自相关，α1或γ1与解释变量不相关。方程可表示为：

yi,t=c+α1+γ1+εit

二、实证研究与分析

面板数据涉及截面和时间序列，同一截面上不同的个体与不同的时间可能会引起斜率和截距的变化，这就需要对面板数据进行检验，以选择最适合的模型。

（一）F检验

用F检验判断应该建立混合估计模型还是固定效应模型。原假设（H0）和备择假设（H1）分别为：

H0：α1=α2=…=αi，混合模型。

H0：α1≠α2≠…≠αi，个体固定效应模型。

SSEr表示施加约束条件后估计模型的残差平方和，SSEu表示未施加约束条件的估计模型的残差平方和。若F统计量渐进服从自由度为（N-1，NT-N-k）的F分布，则建立混合模型，反之则原假设建立个体固定效应模型。

1.混合估计模型。运用Eviews6.0软件进行操作，进行混合模型回归，得出结果如下：

从回归结果看，在显著水平a=0.05下，各系数t检验值均大于临界值t0.025，表明各个自变量对因变量的影响较为显著。伴随概率p=0.0000，远远小于5%。模型的可决系数R2为0.627819，拟合度一般。

从结果中我们可以得出残差平方和SSEr=3.889。

2.个体固定效应模型。接下来，我们再利用Eviews6.0进行个体固定效应模型回归，得出结果如下：

可决系数R2=0.7717，DW=1.98。在显著水平a=0.05下，各系数t检验值均大于临界值，表明各个自变量对因变量的影响较为显著。而伴随概率p=0.000000，远远小于5%。说明此模型整体拟合度较高，可以建立个体固定效应模型。

从结果中可以得出残差平方和SSEu=2.386。

3.F检验结果。下面我们对F统计量进行计算，判断建立何种模型更适合。

（二）随机效应（LM）检验

原假设为：不存在随机效应，即δ2=0

在原假设下，LM服从自由度为0.05的χ2分布。如果LM大于临界值，则拒绝原假设，即可以建立随机效应模型。下面我们运用Eviews软件来做随机效应模型，结果如下：

t检验值比较显著，但是R2=0.567360，拟合优度一般，不是特别理想。计算出LM统计量的值为30839.887，远大于0.05的临界值，且相伴概率为0.0000，所以拒绝原假设，可以建立个体随机效应模型。

（三）Hausman检验

根据上文的F检验和LM检验结果可知，在上市商业银行盈利能力的计量模型中，既可以建立固定效应模型，也可以建立随机效应模型。但是究竟哪一种模型更适合还不确定，下面我们通过Hausman检验来进行分析。

1.Hausman检验结果。在随机效应模型估计窗口下继续运用Eviews软件进行Hausman检验，结果如下：

从Hausman检验结果知W=14.430>χ20.05(6)=12.59，且相伴概率为0.0252，所以应拒绝原假设，适合建立个体固定效应模型。

综合F检验、LM检验以及Hausman检验，最终确定本论文的研究应建立个体固定效应模型。

（四）模型确定

基于检验结果，确定模型为个体固定效应模型。建立上市商业银行盈利能力的函数，被解释变量为上市商业银行的总资产收益率，解释变量为资本充足率、不良贷款率、流动现金比率、银行信贷率、资产费用率以及银行总资产值等。具体方程式为：

ROAi,t=C+β1Carit+β2Nplrit+β3Otait+β4Liquidityit+β5Ltait

+β6Lgtait+εit

(五)回归结果分析

从回归结果我们可以看到，资本充足率与银行盈利能力显著正相关，回归系数为0.0291。正如我们预期的那样，银行资本充足率越高，盈利水平也越高。

不良贷款率越高，表明资产质量越差，银行面临的风险和可能遭受的损失也越大，不仅不利于银行日常营运，更会直接降低银行的盈利水平。

衡量流动性的指标是流动现金及存放中央银行款项占总资产的比率，表中可以看出它与盈利能力呈现非常显著的正向关系。

银行信贷率与盈利能力显著负相关。从回归结果可以看出，上市商业银行的贷款增加反而会导致银行的盈利水平下降。

资产费用率与银行盈利的关系与我们的预期恰恰相反，它与银行的盈利成正比。这是因为上市商业银行已经逐步由传统的粗放型经营向集约型方向转变，其收益的增长率高于资本和劳动投入的增长率，使得成本投入的有效增加能带来盈利能力的提高。

三、提高上市商业银行盈利能力的对策

一是提高商业银行资本充足率。商业银行可以通过多渠道募集资本金来提高自有资本率。上市商业银行可以通过发行可转换债券、长期次级债券和混合资本债券来补充附属资本，从而提高资本充足率[2]。二是控制商业银行信贷规模。要适度控制贷款规模，不能盲目追求贷款数额。在实证结果中，银行信贷率与盈利能力成逆向关系，即意味着过度追求贷款数额的扩张并不会带来银行盈利能力的必然增加。三是改善商业银行信贷质量。从实证结果中我们可以看出贷款质量偏差，不良贷款率偏高是制约上市商业银行盈利能力的一个重要因素，也是我国商业银行的软肋所在。要提高上市商业银行的盈利能力，不仅要注重贷款数量，更要注重贷款质量。要加强贷款的管理和监督，建立完善的信贷风险防范体系[3]。四是适度扩大商业银行规模。要适度扩大资产规模，保证上市商业银行健康稳健地扩张。当规模超出了一定负荷量就会转变为规模不经济[4]。因此在实际当中上市商业银行不能一味追求扩张，适度地扩大资产规模。五是提高商业银行流动性。银行流动性对盈利水平有正面影响，上市商业银行应通过改善自身的流动性来提高盈利水平。推行资产证券化，提升资产流动性。

参考文献

[1]曹佳.我国商业银行盈利变化的因素分析[J].经济论坛,2010(6).

[2]彭纪.中国商业银行盈利分析[D].中国人民大学,2007.

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关键词：农民专业合作社；融资能力；因子分析

一、引言

农民专业合作社作为一个直接服务于农业、农民和农村的合作型经济组织，是近几年来

国家大力发展农村开展的方式与手段。“财务”作为农民专业作社的血管，只有保持正常流通，才能促进合作社实现可持续、健康发展。而合作社想要实现自身可持续、顺利地发展下去，融资是必不可少的手段。与此领域相关的专家、学者对农民专业合作社在融资模式、存在的问题、融资能力影响因素、融资能力实证研究等方面进行了不同层次的研究，从合作社的内外部因素方面分析利润率、固定资产、社长因素、与银行之间的关系等几个方面对合作社的融资能力发展都有一定的影响（史宝成，赵凯，2013）。以及通过对浙江省现有发展相对成熟的农民专业合作社融资现状进行实地调研，采集有关于合作社的资产规模、盈利能力、抵押条件、还贷情况、理事长相关能力等指标，研究分析得出自身资产规模、经营特点和合作社信用情况对融资影响最大，合作社负责人个人信息对融资影响位于其次的结论（杨大蓉，2013）。本文结合国家现有农民专业合作社发展相关政策，以推进农民专业合作社发展政策为支撑，以原有的相关研究为基础，以因子分析作为研究方法，以提高我省合作社融资能力为目的展开论述。

二、数据来源

本文所选取的数据是在2015年1月份在黑龙江省各个地区实地调研获取的，主要集中在齐齐哈尔、绥化、佳木斯、双鸭山4个地区，考虑到调研对象的代表性特点，本文的调研对象主要是针对农机、种植业、畜牧业三大类农民专业合作社。根据统计数据本次调研共发放150份，共收回调查问卷120份，考虑到其中有15份调查问卷的农民专业合作社在融资能力方面的数据是缺失的，将缺乏代表性的问卷剔除，最终统计得到有效问卷一共105份。其中哈尔滨市占27.6%，齐齐哈尔占26.7%，绥化市占25.7%，佳木斯占20%。其中有5家合作社是省级示范，8家合作社为市级示范。

三、研究方法与实证分析

1.研究方法

通过以合作社理事长基本情况、合作社本身的基本情况、合作社经营情况和影响合作社发展的外部环境因素为研究对象，然后利用SPSS24.0对黑龙江省农民专业合作社融资能力影响因素中四大类包含的10个因素进行KMO测度和Bartlett球形检验。

根据上述对10个因子两两之间的相关性分析报告中的相关系数矩阵中可知，KMO为0.811。一般学者认为，当KMO>0.9时，非常适合因子分析；当KMO∈（0.8，0.9）时，适合因子分析；当KMO∈（0.7，0.8）时，一般适合因子分析；而在上述的检验出的KMO（=0.811）∈（0.8，0.9），表明选取的数据充足，时效性强，可以使用因子分析进行实证分析。而且在Bartlett的球形检验中结果显示Sig.=0.000

2.实证分析

依据实地调查获取的数据，对黑龙江省农民专业合作社理事长的年龄、受教育程度、合作社信用等级、总利润、固定资产规模、与银行合作年数、贷款来源、财务完善情况、受否受到过政策支持以及是否有技术培训这10个变量进行因子分析。根据表1中的10个变量特征值有2个因子是大于1的，分别为3.870、3.645；其累计的贡献率为75.153%，说明了这2个因子能够解释问题的能力达到75.153%，因此，本篇论文中最终选取因子1和因子2这两个因子作为主成分。

为了更明确的了解我省农民专业合作社贷款能力影响因素，利用SPSS24.0软件对因子载荷进行方差最大化旋转，得到表3结果。因子1主要是由X1、X2、X3、X5、X7、X8这6种影响变量构成；这6项因素主要是反映合作社内部管理与发展对我省农民专业合作社融资能力的影响，而且根据表2结果所示该类因子旋转后的方差贡献率为38.704%，那么将此类因素命名为“管理因子”。因子2主要是由X4、X6、X9、X10这4种影响变量构成。这4项因素主要是反映合作社盈利能力对我省农民专业合作社融资能力的影响，通过表2结果所示该类因子旋转后的方差贡献率为36.449%，那么将此类因素命名为“盈利能力因子”。

通过对我省农民专业合作社的实地情况查访，并在调查的数据中选取了10个有效因素进行了因子分析，实证结果表明“管理因子”与“盈利能力因子”两类对我省农民专业合作社影响最大。

四、结论与建议

1.提高合作社管理者的专业知识素质

管理者作为合作社的决策者、作为合作社的门面，关系到合作社的未来发展，关乎到外界对合作社的形象认识，因此管理者要积极、有意识的进行自我深造和进修，逐渐提高自身素质和知识储蓄，用果断、精准的头脑去规划合作社的发展，与此同时，也可以通过吸引本土大学生回家共同为家乡做出贡献，提高合作社整体形象，从而改善我省农民专业合作社融资困境。

2.增强合作社自身的盈利能力

合作社发展的是否成功的关键因素之一就是合作社的盈利能力，合作社的盈利能力越强，其融资能力和偿债能力越强，抗风险能力就越强，银行也就更加有意愿的给合作社提供贷款，合作社的发展就会越来越顺利，从而实现合作社发展的“良性循环”，增强合作社的盈利能力，也就是提高合作社自身的“造血功能”，时刻关注市场的变化，适时地推出适合市场的产品和服务，同时应该有创新能力，拓展合作社的业务范围，占据更大的消费市场，从而增加合作社的盈利。在合作社与银行之间的合作上，为合作社成功获得融资提供有力的保障，争取尽快的实现为合作社融资扩大抵押范围。还可以通过定期的进行专业技术培训和与专家交流，将获得的经验应用于实践，提高生产效率，实现在增收的情况下降低成本的“双赢”局面。

参考文献：

[1]史宝成，赵凯.影响农民专业合作社融资的因素分析--基于陕西关中地区的调查[J].江苏农业科学，2013（02）：403-407.

[2]杨大蓉.浙江农民专业合作社融资影响因素和融资策略实证研究[J].浙江农业学报，2013（05）：1130-1136.

[3]张启文，佟巧一.绥化市农民专业合作社贷款影响因素研究[J].中国农学通报，2015（05）：272-277.

[4]刘乐，徐璋勇，王峰虎等.我国农民专业合作社融资问题研究述评[J].未来与发展，2014（03）：30-34.

[5]庞金波.基于因子分析的农民专业合作社融资能力影响因素研究---黑龙江省105家农民专业合作社为例[J].金融理论与实践，2015.

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关键词：中小企业；融资结构；影响因素；融资

一、我国中小企业融资影响因素分析

1.宏观因素。宏观经济形势。宏观经济形势对于企业经营的各个方面有重要的影响，对于融资也是同样的。

2.货币资金流通状况。流动性对于企业来说是至关重要的存在。若企业处于货币管制较为宽松，通货略微膨胀的市场环境中，企业的资产负债率就会相对偏高。企业倾向于借贷来扩大规模。

3.行业形势。这些影响主要体现在：行业处于上升阶段，致使其资产负债率升高。行业处于稳定阶段，资产负债率整体趋向稳定。行业处于衰退阶段。

4.微观因素。（1）企业规模。由于金融机构贷出款项都有一定的成本，企业的规模越大资金需求量就越大，相同条件下就会减少金融机构单次贷出费用，企业规模越大融资机会越大。（2）盈利能力。企业的盈余能力越高，留存收益就越多，内源性融资就越大，相应的外部融资就少，所以盈余能力越高，融资水平越低。（3）资产的周转能力。资产的周转能力越强，代表企业资产的利用效率越高，企业的发展潜力就越大，。银行等金融机构通过报表等获取到这些数据进行分析，会更有意向贷款给资产周转能力强的企业，相应的，企业资产周转能力与融资能力成正比。（4）风险控制能力。流动比率在很大程度上反应了企业的风险管控能力，也反映了企业流动资金的变现能力和资金运用效率，金融机构更倾向于风险控制能力强的企业。（5）资产担保价值。企业的资产担保价值是衡量风险控制上的重要指标，其值在获得贷款越大越能让债权人感到风险的降低，那么企业获得融资机会的可能性会越高。企业的资产担保价值与融资能力呈正相关性。

二、我国中小企业融资影响因素实证分析指标选取和数据来源。

（1）被解释变量。资产负债率=总负债/总资产。这个指标反映企业的全部资产中，负债所占比例与所有者投入所占比例。它是衡量企业负债水平、偿债能力和对债务资金综合利用能力的重要指标

（2）解释变量。论文解释变量选择为资产总额的自然对数（解释企业规模）、净资产收益率（解释盈利能力）、总资产周转率（解释资产的周转能力）、资产担保价值、流动比率（解释风险控制能力）、资产抵押价值（资产担保价值）。

（3）数据来源。本文选取了挂牌较早、经营时间较长的的70家中小企业，并获取了其2013-2016年的截面数据。由于这些企业经营周期较长，可供查阅参考的数据较全，本次所用数据皆来自企业年报。并以Excel进行数据初步处理后，使用spss进行分析探讨。

（4）模型构建。

通过上文所述的理论分析以及借鉴国内外学者的研究文献，本文运用多元线性回归模型，对我国中小企业融资影响因素进行实证分析。对实证检验结果的解释:

(1)企业规模对融资结构的影响。通过实证模型发现，企业规模与融资结构呈现正相关关系。这与本文前面的假设是相一致的。说明企业规模对我国中小企业融资来说，是一个举足轻重的因素，不容小觑。

(2)企业盈利能力对融资结构的影响。企业盈利能力是通过两个不同指标进行检验的，通过此次实证分析，我们不难发现我们所选取的这两个能够代表企业盈利能力的指标对融资结构有着不同的影响。净资产收益率与融资结构是正相关的。

(3)企业周转能力对融资结构的影响。实证检验说明企业的周转能力与融资结构是正相关的，。企业的周转能力越强，企业的资金、产品等资源的利用效率就会越高。

(4)企业的担保能力与融资能力正相关。在回归模型中，企业的担保价值表示为：固定资产与存货的净值占资产总额的比重。该项指标的表明其通过了模型的显著性检验，并且呈现正相关，回归结果与原假设一致。

三、研究结论和建议

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【关键词】 β系数；因子分析；面板数据；会计信息；股票收益率

【中图分类号】 F830.91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0065-05

一、引言

Ball And Brown[1]通过对美国上市公司会计信息与股价的实证研究，发现会计信息与股价有很强的相关性。Fama and French[2]的研究发现，公司规模、市盈率、账面市值比等因素对股价收益率有显著影响，其中影响最大的是账面市值比，由此两人又建立了著名的“三因素模型”。Daniel et al.[3]用因子方法研究了芬兰上市公司会计信息对股价的解释力度，发现在不同时期，会计信息对股价的解释力度不同。A股市场起步较晚，但从开创起就一直受到学术界广泛关注，并取得了大量研究成果。从会计信息的角度，赵宇龙[4]研究发现，公司预期会计盈余与股票非正常收益率的相关性在1994年和1995年并不显著，而在1996年有很明显的相关性；史美景[5]选取了8个财务指标对股价进行回归分析，发现对股价影响最大的是每股收益；于海燕和黄一鸣[6]的研究表明，股价与现金流量指标相关性不强，与资产收益率、权益回报等5个指标相关性最明显；洪婷[7]以1999―2004年的样本数据，建立了公司业绩的评价体系，发现盈利能力指标中，与股价相关性最大的是每股净资产，负债能力、成长能力和现金流指标与股价相关性都比较弱；黄雷和秦娟[8]的研究表明，经过转换后的EVA指标相比传统的盈利能力指标，更能反映上市公司的实际盈利能力；Xuanjuan Chen et al.[9]研究了影响中国股票收益率的因素，研究表明净营运资产、市净率等财务指标对股票收益率影响最大；戴庆文[10]研究了我国上市公司股票收益率的影响因素，结果显示盈利能力是影响上市公司股票收益率最显著的会计信息，其中最显著的财务指标是每股收益和净资产收益率。韩海容和吴国鼎[11]就交易信息对股票收益率的影响因素进行了研究，结果表明换手率和反转因素对股票收益率影响最显著。

综合国内外学者的相关研究后发现，这些研究都试图解释会计信息对股票收益率的直接影响，但在分析上市公司会计信息对股票收益率的直接影响程度时，研究结果大多显示会计信息对股票收益率影响的解释力度均有限。基于此，在本文中以个股相对于大盘的β系数乘以大盘指数收益率代表市场因素的影响，用个股收益率减去市场因素的影响得到剔除市场因素影响后的股票收益率，再实证分析会计信息对剔除市场因素影响后股票收益率的影响，以期发现会计信息对股票收益率影响的新特征。

二、样本、变量的选取和研究模型

（一）样本选取

本文以A股市场钢铁行业上市公司为研究对象。这是考虑到A股市场概念炒作风气盛行，而钢铁行业作为传统行业，上市公司一般盘子较大，相对大多数其他行业可供炒作的概念较少，股价应更能反映公司的会计信息。样本数据选择2005年到2014年共10年的面板数据，剔除信息披露不全、2005年以后上市的公司和ST公司，最终保留了25个样本公司，公司的年收益率由年收盘价计算得到，计算公式为：Rt=，t=2005，2006，…，2014，其中，Rt为公司第t年的收益率，pt为公司第t年的年收盘均价，pt-1公司第t-1年的年收盘均价，年收盘均价来自于方正证券软件，各公司的财务数据来源于国泰安数据库，下文提到的β数据来自于国泰安市场通软件，因子分析采用SPSS 16.0统计软件，面板回归采用EViews 6.0计量软件。

（二）变量选取

本文选取了反映上市公司经营状况的4大类会计信息：盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力，并从这4大类会计信息中选取12项具有代表性的财务指标，具体变量见表1。

（三）研究模型

1.因子分析模型

首先对12项财务指标进行因子分析，这里选取财务指标10年的平均值作为分析对象，因子分析可以从一系列原始变量中提取出少数几个公共因子，并得到公共因子的表达式，因子分析模型如下：

设原始变量为向量X=（x1，x2，x3，x4，…，xn）'，提取的公共因子向量Z=（z1，z2，z3，z4，…，zn）'，特殊因子向量ε=（ε1，ε2，ε3，ε4，…，εn）'，A=（ai，j）为因子载荷矩阵，n为原始变量个数，m为提取的公共因子个数，原始变量与因子之间的表达式为：

2.面板回归模型

（1）模型设计

本文采用面板数据进行分析，基于以下几点考虑：第一，面板数据的样本量大大增加，可以增加估计量的抽样精度；第二，面板数据可以降低一般模型存在的多重共线性，消除一般模型的自相关；第三，面板数据比起截面数据，可进行更全面的经济分析。

结合各个学者的相关研究，建立以下Panel Data 模型：

Y=αi ，t+c1z1， i，t+c2z2， i，t+c3z3， i，t+c4z4， i，t+εi ，t

其中，i=1，2，…，25；t=2005，2006，…，2014；αi ，t为截距项；c1、c2、c3、c4为各个解释变量的估计系数；εi ，t为残差项。

（2）因变量的选取

因变量为Y，Y=Y1-β×Y2，其中Y1为钢铁上市公司的年收益率，Y2为上证指数年收益率，β来自市场模型，市场模型是一种基于现实市场中证券资产的价格或收益变动普遍存在同涨同跌现象，而这种现象主要由市场收益这个共同的因素影响。这里把市场模型定义如下：

ri=αi+βirm+εi

ri为单个公司的收益率，rm为上证指数的收益率。β是用来衡量市场因素变动对个别股票的影响程度，当β>1时，说明单个股票的价格波动要强于市场的波动；当β

β×Y2为影响上市公司股票收益率的市场因素，本文把因变量定义为Y=Y1-β×Y2，就相当于把影响上市公司市场因素部分给消除掉了，剩下的是影响上市公司股票收益率的内部因素，这样更有利于分析各财务数据对上市公司股票收益率的影响。

三、实证分析

（一）因子分析

1.原始数据标准化

由于原始数据量纲不同，需要先对原始数据进行标准化，这里运用的是Z分数（Z-score）方法，具体公式为：x'i=，其中，x'i为第i个标准化后的数据，xi为第i个原始数据，μ为该列数据的均值，σ为该列数据的方差。标准化后的数据均值等于1，方差等于0。运用SPSS 16.0软件对原始数据进行标准化，这里使用的原始数据是钢铁上市公司10年财务数据的平均值。

2.KMO检验与Bartlett球形检验

标准化数据以后，运用SPSS 16.0软件进行因子分析，检验因子分析的可行性，本文采用KMO检验与Bartlett球形检验方法，结果显示，KOM的值为0.510，大于0.5，适合做因子分析。Bartlett球形检验很显著，Sig.=0，拒绝零假设，适合做因子的分析。

3.提取公因子

采用特征值大于1的方法提取公因子，一共提取了4个公因子，因子的特征值、方差、累计方差如表2所示。特征值衡量了提取的公共因子的重要程度，方差贡献率是因子解释的方差占原始变量方差的比例，累计方差贡献率是所有因子解释的方差占总方差的比例，即方差贡献率之和。旋转后4个因子的方差贡献率分别为28.881%、20.036%、16.247%、14.861%，累计方差达到了80.025%，大于80%，能够较好地解释总方差，原始变量80%以上的信息可以被4个因子所解释，提取4个因子具有合理性。

为了更进一步了解每个因子表示的实际意义，用最大方差旋转法对因子成分矩阵进行旋转，使因子上的元素更加接近0或±1，小的载荷更小，大的载荷更大。进行旋转后的因子旋转成分矩阵如表3所示。由表3可以看出，因子Z1在主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率上有较大的载荷，分别达到了95.2%、90.3%、85%，这三个指标反映了钢铁上市公司的盈利能力，可将因子Z1定义为盈利能力因子；因子Z2在流动比率、速动比率、资产负债率上有较大的载荷，分别达到了91.4%、89.1%、78.8%，这三个指标反映了钢铁上市公司的偿债能力，可将因子Z2定义为偿债能力因子；因子Z3在总资产周转率、存货周转率上有较大载荷，分别达到了87.5%、73.1%，这两个指标反映了钢铁上市公司的营运能力，可将因子Z3定义为钢铁上市公司的营运能力因子；因子Z4在总资产增长率、营业收入增长率上有较大载荷，分别达到了96.2%、89.3%，这两个指标反映了公司的成长能力，可将因子Z4定义为钢铁上市公司的成长能力因子。

为了把公共因子表示成12个原始变量的线性组合，对每个原始变量计算因子的估计值，需要求出因子得分系数矩阵。将旋转后的载荷矩阵标准化，得到因子得分系数矩阵，如表4所示。由因子得分系数矩阵可计算每个主成分的表达式：

（二）面板回归分析

通过因子分子得到了z1、z2、z3、z4的表达式，把钢铁上市公司原始财务数据的面板值代入，可得到z1、z2、z3、z4从2005年到2014年的面板数据，以z1、z2、z3、z4作为自变量，Y作为因变量。

分析面板数据的方法常用的有个体固体效应模型、随机效应模型和普通最小二乘法模型，选取哪种模型应通过特定的方法来检验。通过协方差分析检验，本文选用固体效用模型进行回归分析。

把Y、z1、z2、z3、z4的面板数据输入EViews 6.0，得到回归结果，结果如表5所示。

从回归结果可以看到，F统计量为206.8919，P值为0.0000，说明模型总体上非常显著，调整后R2=0.4464，解释力度较好，收益率变动的44.64%可以被因子所解释，根据结果可得到以下固体效应模型：

Y=0.3668+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3+0.0031z4

考虑到Y是剔除市场因素影响之后的收益率，因而对此回归模型可作如下解释：

第一，在剔除市场因素影响后，盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力这4大类会计信息对钢铁上市公司股票收益率的影响显著，其中，从对股票收益率边际贡献排序，对收益率的边际贡献最大的是盈利能力，其次是成长能力、偿债能力和营运能力。

第二，z1、z4的系数为正，由此可知，z1、z4分别作为代表钢铁上市公司的盈利和成长指标，表明在剔除市场因素影响后，它们对钢铁上市公司股票收益率存在正向的影响，在数量上表现为，盈利能力和成长能力分别变动1单位，在剔除市场因素影响后，收益率还将分别变动0.0166和0.0031单位。这说明对于钢铁行业，盈利能力和成长能力作为反映公司盈利和成长性的重要会计信息，受到投资者关注，对投资者起到了积极的导向作用。

第三，z2、z3的系数为负，说明z2、z3分别作为偿债和营运指标，在剔除市场因素影响之后，它们对钢铁上市公司股票收益率存在负向的影响，在数量上表现为，偿债能力和营运能力分别变动1单位，在剔除市场因素影响后，收益率将变动-0.0022和-0.0222单位。这说明对钢铁行业这样的传统行业，偿债和营运能力不受投资者重视。

四、研究结论

在剔除了影响股票收益率的市场因素后，盈利能力和成长能力与钢铁上市公司股票收益率存在正相关关系，偿债能力和营运能力对收益率存在负相关关系，且都在1%的水平上通过了显著性检验。合理的解释是，盈利能力作为上市公司获取利润的能力，体现上市公司的业绩水平，公司的盈利能力越强，则给公司股东的回报也越高，对此投资者已经给予了很大关注；成长能力反映公司未来发展的水平，股权投资者一般会通过会计信息正面评估该项能力；而对于偿债能力和营运能力，投资者采取的是投机性思维，偿债能力和营运能力越差，其破产重组的几率越大，这反而成了利好。

把回归方程变换为：

Y1=0.3668+β×Y2+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3

+0.0031z4

其中Y1为钢铁上市公司的股票收益率，Y2为上证指数收益率，β×Y2表示市场因素，从该方程中变量系数的大小可以看出，4大类会计信息相比市场因素，其对上市公司股票收益率的边际影响很小，影响股票收益率最大的还是市场因素，对钢铁行业这样缺乏炒作概念的传统行业都是如此，这也间接证明A股市场还处于主要受市场走势影响的投机炒作阶段。

【参考文献】

[1] BALL R J，BROWN P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers[J].Journal of Accounting Research，1968，6（2）：159-178.

[2] FAMA E F，FRENCH K R.The cross-section of expected stock returns[J].Journal of Finance，1992，47（2）：427-465.

[3] DANIEL W C，et al.Changes in the Value-Relevance of Earnings and Book Values over the Past Forty Years[J]. Journal of Accounting and Economics，1997，24（1）：39-67.

[4] 赵宇龙.会计盈余披露的信息含量――来自上海股市的经验数据[J].经济研究，1998：34-47.

[5] 史美景.会计信息对股票价格影响作用的回归分析[J].统计与信息论坛，2002（3）：33-62.

[6] 于海燕，黄一鸣.会计信息对上海证券市场股票价格影响作用的实证研究[J].商业研究，2005（4）：134-138.

[7] 洪婷.中国上市公司的业绩与股票价格的相关性研究[D].浙江大学硕士学位论文，2007.

[8] 黄雷，秦娟.EVA与上市公司股价评估[J].中国证券期货，2009（10）：17-19.

[9] XUANJUAN CHEN， KENNETH A K， TONG YAO，TONG YU.On the predictability of Chinense stock returns[J].Pacific-Basin Finance Journal，2010，18（4）：403-425.

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