独家原创:利率市场化公司商机调研报告

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利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。强调在利率决定市场因素的主导作用，强调遵循价值规律，真实地反映资金成本与供求关系，灵活有效地发挥其经济杠杆作用，因此是一种比较理想的、符合社会主义市场经济要求的利率决定机制。利率市场化的原则：渐进性原则，利率管制由行政化转向市场化已是一个必然的趋势，但是利率市场化既是改革的目标，也是一个复杂的过程；正利率原则，有利于控制投资需求扩张，如果同时具有合理的利息支付渠道，必然增强利率的弹性，有利于产业结构合理调整和促使经营不善的企业努力改进经营管理；利率水平适度原则，确立一国利率水平的最终基础是经济效率，而当经济体系运行非市场化或不具备市场运行条件时，此时应选择经济效率为确定利率水平的基础，而非缺乏市场效率的、不反映效率的资金供求这一形式。

对于作为国民经济重要组成部分和增长点的中小企业来说，利率市场化对其投融资活动也将带来重大影响：有利条件（1）中小企业资金可得性增加。利率市场化的核心就是金融交易主体双方自主商定资金借贷利率。而利率市场化之后，商业银行可根据不同企业的风险、成本确定与之对应的资金价格（2）中小企业将会获得更多金融机构服务机会。随着利率市场化、直接融资渠道拓展及外资银行进入，大型企业面临更多的投融资选择，银行脱媒现象将增加，这将迫使各商业银行对目标市场、客户、业务重新进行战略思考，树立全新的营销观念、服务意识。加强对中小企业金融服务规律、特点的研究，调整组织结构，重新设计、整合业务运作模式、操作流程，以适应中小企业投融资特点；在中间业务方面，不断提高服务灵活性，为中小企业提供个性化、全方位金融服务，中小企业获得更多的金融服务机会（3）中小企业面临更多的投融资工具、产品选择。利率市场化将进一步强化商业银行之间的竞争，金融创新将成为商业银行的首选，各种新的投融资工具将不断涌现。随着利率自由化和金融工程引入发展，使中小企业在投融资方面享有更大的自由选择权；不利影响（1）中小企业融资风险将加大。除前述因素外，融资结构将成为其重要风险来源。表现在：以浮动利率短期融资可能面临市场利率升高的风险，以固定利率长期融资，可能会面临融资后市场利率降低的风险，这些均会增加融资成本（2）中小企业投资将面临更大风险。利率市场化的显著特点就是市场利率复杂多样而且频繁变动，在此环境下，中小企业投资金融产品，利率升高会降低固定利率债券的市场价值，利率降低会减少浮动利率债券的利息所得；投资实体项目也面临类似风险（3）中小企业的财务风险增加。首先，利率的非预期变化可能对企业资产价值造成不利影响，如利率升高会造成股价下跌，增加股份制企业股权再融资成本，同时抵押资产价值降低还可能减少债务融资规模。其次，投融资期限不匹配还会造成企业现金流风险，降低资金利用率或周转困难，甚至带来财务危机。

从1978年起，我国开始了对整个经济体制的改革，金融体制改革随之进行。利率体制改革作为金融体制改革的重要内容之一也在逐步深化，根据利率走势和利率改革内容，可将我国利率改革分为前期的调整利率水平和结构、改革利率生成机制和利率市场化快速推进等三个阶段。在调整利率水平和结构阶段（1978年—1993年）：经过近15年的改革，基本改变了负利率和零利差的现象，偏低的利率水平逐步得到纠正，利率期限档次和种类得到合理设定，利率水平和利率结构得到了不同程度的改善，银行部门的利益逐步得到重视。在改革利率生成机制阶段（1993年—1996年）：利率改革主要任务是不断通过扩大利率浮动范围，放松对利率的管制，促使利率水平在调整市场行为中发挥作用，以逐步建立一个有效宏观调控的利率管理体制。中央银行的基准利率水平和结构是金融市场交易主体确定利率水平和结构的参照系，中央银行主要是根据社会平均利润率、资金供求状况、通货膨胀率和宏观经济形势的变化及世界金融市场利率水平，合理确定基准利率，利率逐渐被作为调节金融资源配置的重要手段，成为国家对经济进行宏观调控的杠杆。但在此期间，我国的利率管理权限仍然是高度集中的。在利率市场化快速推进阶段（1996年—至今）：从1996年开始，中央银行才在利率市场化方面进行了一些根本性的尝试和探索，推出一些新的举措，其目的在于建立一种由中央银行引导市场利率的新型体制，实现利率管理直接调控向间接调控的过渡。同业拆借利率、贴现率与再贴现率、政策性银行金融债券发行利率、国债发行利率、3000万元以上和期限在5年以上的保险公司存款利率、外币贷款利率、300万元美元（或等值的其他外币）以上外币定期存款利率先后得以放开，开展了利率衍生工具试点，银行间市场利率基本实现市场化，金融机构存贷款利率的市场化机制正在逐步增强和深化。尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。

金融自由化是相对金融管制(又称金融抑制)而言的。金融自由化又称金融管制自由化，主要是指金融当局通过金融改革，放松或解除金融市场的各种行政管制措施，从而为金融市场交易提供一个更为宽松自由的管理环境。就是在比较健全的市场机制下，金融业遵循趋利避害原则，自由地选择业务范围和活动内容。金融金融自由化是充分竞争的客观需要。市场经济就是竞争的经济，没有竞争或竞争不充分，就势必滞缓社会的进步和经济的发展。从主要发达国家和部分发展中国家金融自由化进程看，他们通过有效的金融竞争，提高了优化配置金融资源的效率，从而促进了经济的增长。放松管制形成的市场发展，虽然会形成市场风险的增大，但也为金融机构和金融市场自律机能的发育和完善提供契机，有利于金融机构经营效率的提高。从另一方面讲，金融业都是相通的，本没有什么分合之争。只是由于出现了大萧条即严重的经济衰退，特别是混业经营中出现的过度投机和股市崩盘，迫使人们不得不收缩战线，划定了分业经营的严格界限。一俟情况有所根本改变，撤“垒”通“流”也就是很自然的了。金融自由化是相对的。实施金融自由化战略，决不意味一切放任自流。自由化确实能带来效益的提高，但也不可避免地面临着风险的增大。弄得不好会引发新的经济危机。因此，自由化也要有一个“度”的把握问题。这个“渡”，我们以为：一是要同经济发展的状况相适应，并且要时机妥当。经济发展状况允许，该放不放，或者该大放而小放，那就会贻误战机，阻碍发展；但是，如果不顾经济发展状况过早过度放松管制，实行全方位的自由化，那就势必带来混乱，酿成危机。二是要受到金融市场运行稳定性与金融机构自律机能相对成熟性的制约。一个国家，如果它的金融市场发育还不够健全，运行得还不够平稳，金融机构的自控和自律能力较差，那么，这个国家的金融自由化就不能放得太开和走得太快。

金融自由化无疑增强了中小企业的竞争性，提高了中小企业的效率，促进了公司的发展。金融自由化更为迅速地反映市场的供求状况，尤为重要的是，金融自由化减少了产品间的资金流动障碍，从而使资源配置更为接近最优化。金融自由化为企业提供了更多的盈利机会。一方面，金融自由化极大地推动了金融资本的形成，为企业提供了更广阔的活动空间；另一方面，分业管理制度的逐步解除为企业提供了更灵活的经营手段。金融自由化都是利弊参半。只有用积极的、审慎的态度客观地评估每一项具体措施的利弊，权衡利害，才是根本出路。我们必须看到，这金融自由化的到来对中国也蕴藏着巨大的“商机”。在这一轮金融体制改革的时候，很多新兴市场的资产价格将大幅度缩水，这将是中小企业资金投向这些市场的绝好时机，这也是中小企业“走出去”、整合并购相应企业的最好时机。为此，中小企业需要做好资金上和项目研究方面的准备。在资金流动问题上必须稳扎稳打，不能盲目放开，要考虑到大量资金出走的可能性和由此带来的压力。

中小企业要加强自身管理，提高企业自身素质。中小企业要积极争取可能的融资机会，要建立健全的现代企业管理制度，不断提高企业决策素质。中小企业要遵循诚实守信、公平竞争的原则，增强法制观念，加强财务管理，依法开展生产经营活动，不断提高企业管理素质。中小企业要规范经营行为，树立诚信意识，加强企业信用建设，不断提高企业信用水平。中小企业要充分发挥资金的使用效益，根据企业自身特点和需要，精心选择融资渠道和金融产品，综合运行融资工具，降低融资成本和企业财务费用。目前中小企业的品牌影响力普遍较弱，这与其品牌意识不强、品牌建设投入不够有关。在目前金融自由化的市场环境下，中小企业应抓住品牌建设这把宝剑是上策。品牌是企业可持续发展最有力的保障，只要企业存在就需要做品牌。进一步完善中小企业信用体系建设，大力推进企业内部信用管理制度的建设，使信用记录不良的企业失去市场活动的机会和空间。继续大力组织开展中小企业资信评级活动，增强金融机构对中小企业信贷投入的信心。