独家原创:营业部合格投资者制度工作方案

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为了保护投资者，拟引进****“合格投资者”制度，规定参与****的个人投资者资产额、年收入等财产指标，并要求投资者参与过商品期货投资、参与过股指期货仿真交易等。认为这一制度有利于保护投资者。

一、为何实行合格投资者制度

首先，*****是高风险的杠杆性投资产品，建立合格投资者制度的出发点是为了保护投资者，避免投资者进入超出自己风险承受能力的市场投资。

其次，虽然风险自担是投资者的共识，但在实践中，出于维护市场稳定和社会稳定的需要，政府对投资者存在隐形担保。建立合格投资者制度，就可避免一些个人投资者为追求高额回报，参与高风险的衍生产品交易而导致政府风险增加。

此外，对于*****这样风险较高的创新品种，如果金融中介机构不了解客户，让客户承担超出前其能力范围的风险，导致客户资产受损，也会直接损害中介机构自身经纪业务的基础。因此，金融中介机构有必要对自己的客户作出选择，而建立合格投资者制度可为此提供法律依据。

二、具本工作方案

1.技术改造启动

技术改造的目标之一是实现***账户与***账户的合并，即同一投资者，既可用***账户买卖*****，也可以用****账户买卖***股票。

在电子化报价和成交方面，*****有所差异。

是按照价格优先或时间优先自动撮合成交，而*****的交易本质上仍是协议成交，因此改造后的电子化报价系统，还需要买卖双方申报买卖意向后，由券商作为中介进行有明确对手的“点选”成交。

也就是说，券商要在技术系统中设计一个程序，以代替目前人工(报价员)配对成交的程序，但每一笔成交，对手双方的席位号、约定号等数据都是明确的。当然，实现电子化报价以后，人工报价也将一定程度上保留，但仅作为备份以应急。

目前，****营业部的相关技术准备已经基本完善，报价终端、定价委托系统等都已经做好。

2.遴选“合格投资者”

按照****营业部的新规则，在投资者准入方面设置了更为严格的规定，即只允许机构投资者和特殊个人作为“合格投资者”参与****交易，普通个人投资者将不再能参与。其中机构主要包括法人、信托机构、合伙企业等，而“特殊个人”则主要是指公司挂牌前的定向增资或因司法、继承持有公司股份的人。

自****营业部设立以来，一直有着“合格投资者”的要求，即设立“每次最少买卖**手，**手**万”的交易门槛，以限制风险承受能力较小的散户进入。

****市场的普通自然人投资者也将作为“合格投资者”被允许继续投资***，不同的是，其只能买卖目前已经拥有的股票，而无资格买卖其他挂牌公司的****。

3.设计股指期货合格投资者制度

凡是合格投资者都可以做股指期货,在金融危机爆发的过程中，以期货为主的场内交易衍生品没有出事，而且为危机化解提供了避险的手段，对现货稳定发挥了好的作用。

投资者具备一定的****知识，具有相应的风险认知水平和风险承受能力，有一定的实践操作经验。这样投资者进入股指期货投资风险才会小很多。

推出股指期货对机构投资者也能解决两方面的问题：一是解决机构投资者的价值投资和稳健操作问题；二是有了股指期货就可以吸引和帮助长期资金合理避险，更好的发挥稳定市场的作用。在股指期货推出之后，很多券商、基金都会很积极地参与到股指期货中，他们参与进来以后整个市场的竞争层面也会发生很好的变化，由原来的简单工具竞争到一种复杂工具的竞争，大家的经营多元、策略多元，市场也会改变同质化的倾向。

4.合格投资者制度：私募立法之重

私募基金并不是一个法律概念，它只是对以私募方式募集资金的方式进行的一种笼统概括。目前从国外翻译过来的概念，如风险资本、创业基金、产业基金、风险投资基金、股权投资基金、直接投资基金等，一般都以私募方式设立，其实都是私募基金的一种具体形态，可以统称为私募基金。

第一种是需要国家适度监管的私募基金，通过信托法、投资基金法等法律法规进行规范。对这种类型的私募基金，国家主要对私募基金经营主体实行资格管理，即以私募基金为业者，要从国家有关部门取得经营私募基金业务的资格，并接受相关部门的监管。如香港经营私募基金的机构每年都要向香港证监会申请取得资产管理年照等。这样，未获得经营私募基金业务资格者经营私募基金的活动就属于违法，要受到法律的制裁，从而给这两者划清一道法律界线，将违规操作者排除于法律保护之外。第二种是不需要国家监管的私募基金，按照我国合同法、合伙企业法等有关法律法规的规定进行运作，出现问题由人民法院以民事纠纷进行处理，如果有欺诈等违法行为的，则还要追究相应的法律责任。目前，我国包括信托公司在内的一些金融机构开展的理财业务，应该属于前一种类型，属于合法业务。单从这一点看，不能说我国没有正规的私募基金。而后一种类型的私募基金大量存在于民间，它有利于促进民间投资，加快社会主义市场经济的发展，否定它是没有意义的。正确的选择应该是给予它一条规范合法的发展通道。

对于****来说，投资者越成熟，越有利于市场更好地发挥自身功能，从而更好地服务并服从于国民经济发展。股指期货的规避风险、价格发现等主要功能，正是通过众多投资者在市场中博弈而体现出来。首先，股票市场的系统性风险难以通过分散投资的方法加以规避，投资者可以通过在股票市场和股指****反向操作套期保值达到规避风险的目的。股指期货具有做空机制，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险。其次，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。市场所期待的合格投资者应当普遍具有较专业分析研究能力、风险承受能力和较强风险管理意识，投资行为更为理性，可以相对有效减缓股市价格剧烈波动，纠正价值偏差。股指期货在相对理性需求推动下，也可以正确反映市场投资价值，引导市场情绪保持客观冷静，避免陷入狂热或恐慌情绪。最后，对于股指期货的资产配置功能，则更是机构投资者等成熟投资者所青睐的。

****交易与****交易存在较大的差别，同时与普通商品期货也有一定的区别，是风险较高的金融衍生产品，并非人人都适合投资。建立合格投资者制度的出发点是为了保护投资者，避免投资者进入超出自己风险承受能力的市场投资。据有关资料显示，我国商品****上绝大部分的投资者都是中小散户，只有很少一部分的机构投资者，这导致我国****散户特征非常明显，风险不能得到有效控制。两年多来不间断、反复开展的****投资者教育，已使得风险意识深入人心，尽管如此，真正要取得预期的效果还是需要切实的制度约束。而在引入合格投资者制度后，对投资者的资金、风险承受能力等方面提高要求，必将有效的改善这种局面，为金融衍生品市场平稳有效运行保驾护航。