汤臣倍健轻资产盈利模式分析

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一、引言

轻资产盈利模式下，企业将经营活动定位于“微笑曲线”的两端，即企业主要从事产品设计和研发、营销渠道建设以及品牌塑造等方面的活动被称之为“轻资产运营”。轻资产盈利模式的核心就是选取价值链上利润率较高的研发、销售和品牌塑造等环节的投入。由此可见，轻资产运营就是运用杠杆原理，整合利用企业各类轻资产资源，使企业以较少资金撬动更多有价值的资源，从而增强企业可持续发展能力。

二、轻资产盈利模式

（一）轻资产相关概念

轻资产运营模式是企业创造价值的重要运营途径，企业通过以价值为中心的方式，整合自身资源，使得资源合理配置，将商誉、人力资源管理、客户价值等一体化进行放大。即便在大多数情况下，无法准确地定义轻资产带来的利益，但是在长期的经营过程中，轻资产带来的利益是可见的。耗用公司资金较低，并能够提升企业的软实力来创造价值最大化的资产，称之为轻资产。轻资产的特点即研发投入、营销投入、品牌推新投入大，提高核心竞争优势，为企业打造在行业中优质的竞争力，创造成倍收益。

（二）盈利模式相关概念

盈利模式是指通过一系列的运作，将企业创造价值、提升收益、增加资本形成一种特定的模式。盈利模式的好坏主要体现在创造收益的能力，通过销售净利率、总资产周转率、净资产收益率等指标进行有效判断。通过各项指标的判断可以反映出经营者的营销路径、产品研发、未来规划是否实施妥当，是否需要做出调整。通过此类指标判断盈利能力，确保企业能够长远发展，精准定位市场，发挥客户主张。在提升企业利益水平同时，能够使得上下游供应商实现多方合作，互利共赢，完善企业内部结构，巩固企业可持续发展自身的经营理念，创造价值的途径。

三、汤臣倍健轻资产盈利模式现状

汤臣倍健经过经营的长期积累，形成了一整套完善、高效且符合自身特色的优质轻资产，其中包括品牌价值、营销网络、科技优势、公司库存管理和固定资产管理等。汤臣倍健对轻资产盈利模式的合理运用为企业带来了源源不断的收益，推动了公司轻资产盈利模式的不断完善。此外，通过对价值链环节的精准分析，重构价值链上下游关系、充分挖掘企业现有轻资产价值，为企业巩固国内市场和国际市场提供了强有力的支撑。一方面，汤臣倍健不断加强对上游环节的有效控制，保证原材料生产和制造的透明化，先后在巴西、澳大利亚等地建立了五个原料专供基地，保证了企业在海外竞争中的价值链上游优势。另一方面，汤臣倍健积极拓展价值链的下游延伸，逐步完善国际化营销渠道建设。面对海外市场的发展，汤臣倍健参与跨境投资，与全球膳食营养保健品巨头NBTY达成战略合作伙伴关系，成立了合资子公司“健之宝”，并积极推出跨境电商专供“自然之宝”和“美瑞克斯”，将知名国际品牌的优势和汤臣倍健优质的产品质量相结合，打开进口品牌线下销售局面，慢慢地建立起了较为稳固的国内外销售网络。2018年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space，同年5月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite。根据汤臣倍健的发展现状和SWOT分析，目前汤臣倍健的经营战略主要为扩张型经营战略和差异化竞争战略。1.扩张型经营战略扩张型经营战略指企业在具有一定规模的商品服务条件下，通过归集资源，将资源合理利用，强化自身核心产品，扩大核心产品优势地位，保健品拥有较高的利润水平，但是存在许多小企业充斥于行业中，扩张经营将大大挤压这些小型力量。通过扩张型经营战略可以提高生产经营方面的效率，压缩资金成本耗用。我国现阶段食品保健品行业发展前景良好，但是不乏小型食品保健品企业的涌入，造成行业整体声誉、口碑的下滑，若不做出品牌效应，打造全产业链的融合，扩大生产产出规模，提升产品产出质量等改变，那么企业的发展前景以及核心竞争优势将会覆灭，所以企业应当采取扩张型经营战略以求稳步发展。汤臣倍健扩张型战略主要从以下几个方面实施。（1）货：产品从单品类向全品类、精品化转型；供应链向数字化供应链平台转型；（2）场：从线下门店拓展到线上平台转变；（3）渠道：从单渠道到全渠道转变。2.差异化竞争战略差异化竞争战略使得企业不趋同于行业中其他竞争者，产品种类或者服务类型更加多元化，更加突出品牌独特之处，实现自身价值的战略。差异化源自于品牌价值、企业文化、经营理念等各个方面带来的竞争优势，如研发新产品带来的收益，这种收益是其他同行业企业所不具有的，也是创造客户优质体验的必备途径。食品保健品行业中，汤臣倍健可以实现线上线下一体化布局，对于传统直销保健品行业来说即是差异化的体现，差异化竞争战略在众多趋同的食品保健品行业尤为重要，打造出差异化能够拉开与其他制造商的差距，实现企业利益最大化。汤臣倍健差异化战略主要从以下几个方面实施：1.打造企业核心价值观，突出文化价值；2.打造透明工厂，客户可视化；3.聚焦全营销链数字化，持续推动全链路数字化。

四、汤臣倍健财务方面

1.汤臣倍健财务绩效的杜邦分析我们可以看到汤臣倍健2016年到2018年净利润呈现逐步上升趋势，但是2019年净利润与2018年相比大幅下降，主要原因是汤臣倍健因受到《电商法》实施影响，2018年公司收购的澳洲益生菌公司Life-SpaceGroupPtyLtd公司市场业务未达预期。由此可见，随着汤臣倍健向海外收购业务规模的不断扩大，尽管注重并购有利于公司进军海外市场，也有助于汤臣倍健快速进入益生菌细分领域，但这场收购案也为如今的商誉计提减值埋下伏笔。但是好的一点是此次亏损可以看到是良性亏损，2020年销售净利率就出现了明显的增长，新并购的企业正处于布局期、推广期、磨合期及适应期。但从长远角度来看，益生菌领域是值得投资者看好的细分领域之一。说明汤臣倍健收购策略，以及继续以轻资产盈利的模式值得肯定。权益乘数是投入资本占资产的比重，权益乘数越大则代表债务水平越高，财务风险越大；而权益乘数越小则代表债务情况良好，债务人的权益将得到保证。汤臣倍健的权益乘数从2016年到2020年均保持较低的水平，虽有缓慢增长，但均保持在可控范围之内，说明企业的财务风险较低，保证财务风险的情况下，才能保证收益的稳定性。总资产周转率可以反映公司的资产管理质量和资产利用率，总资产周转率越高代表其盈利能力越强。汤臣倍健总资产周转率在2016年到2020年间逐步上升，但是对于食品保健品行业来说，其总资产周转率水平较低，由于长期保持较低水平，营运能力低下和资产管理质量是制约汤臣倍健未来发展的关键因素。因此，汤臣倍健需要进一步加强企业的资产管理水平适当地提高企业资产利用率，发挥轻资产运营模式的自身优势，从而提高总资产周转率，以及企业的盈利能力。除2019年外，汤臣倍健净资产收益率出现上涨趋势，在2019年企业多元化发展路径开启之后，由于丰厚的现金流量，汤臣倍健2020年净资产收益率继续保持良好态势，在轻资产模式下，资金优势明显，净资产收益率得到了明显的提升，最大程度地扩宽了自己的领域，扩展了自身优势。

五、汤臣倍健轻资产盈利模式未来发展策略

（一）经营战略层面优化建议

1.销售模式目前，汤臣倍健采用“实体经销商+网络销售”的双线营销模式。汤臣倍健的传统营销模式严重依赖药店终端，但药店委托模式付给药店的利润分成过高，而且增长乏力。因此，汤臣倍健加强营销渠道的建设，应当做好传统药店终端的服务优化并大力提升网络营销渠道的建设步伐。传统药店终端销售并不符合保健品轻资产高收益的特点，过度依赖药店终端将会加大对企业的整体负担，过度依赖代销渠道将会导致企业议价能力降低。在当今网购风潮之下，应当加大对网络销售，包括海淘等销售渠道的加强，加大对线上销售的投入，建立自主门店，拓宽销售渠道，不过分依赖药店终端的销售路径。让客户提高效率，在疫情的大背景下，创造良好的收益。2.品牌价值品牌是轻资产盈利模式企业的核心轻资产之一，因此汤臣倍健在经营发展过程中应当坚持根据市场的变化选择适合自身定位的品牌战略，通过优化品牌管理和品牌推广，以持续提升品牌价值。打造品牌理念是食品保健品行业的立足之本，形成品牌核心价值观，打造以客户为中心的体系，做好目标群体的定位工作和价值主张。汤臣倍健的品牌宗旨是“为家人和朋友生产全球高品质的营养品”，客户的定位是中老年客户，随着时代的发展生活质量的提高，越来越多的年轻人对于营养品的注重，将成为汤臣倍健的潜力客户，坚持做好质量把关透明工厂等需要将品牌价值注入年轻消费者，打造全年龄段的产品项目，推进质量改革，加大对企业品牌文化等投入。推进全球化战略布局是重中之重，在保健品行业迅速发展的同时，加大对全球市场的争夺，面对越来越多的中小型同行业企业来讲，推进全球化是与其拉开差距的条件，将品牌优势扩展至全球，开拓海外市场，打造自身影响力，随着越来越多国家的贸易往来，只要打造出自己的品牌价值，创立好优质的质量把控系统，将会在海外甚至不发达地区创造价值。3.产品研发对于保健品行业来讲，产品质量是第一要素，企业发展的步伐要与产品研发的效益保持一致，产品对于消费者消费选择的影响极其关键。在研发层面，扩展的不仅是产品类别、增加口味、增加营养物质等，需要统计消费者的喜好，根据消费者的喜好改变产品的结构，在保证质量的前提下，深入市场做好调研工作，合理利用透明工厂对生产加工环节进行改进。首先，可以加大与高校和研发机构之间的合作，利用技术提升膳食添加剂产品的质量，创新产品类别数量；其次可以增加对于中小儿童产品的研发，增大对于潜在客户的需求度，例如成长类蛋白粉的味道，维生素的种类等；最后加强对于自身内部研发管理制度的健全工作，完善考核制度，制定褒奖措施，研发路径规范化，淡化研发惩罚措施，加强奖励以激发人员的热情，使其形成长期投入的过程。最终目的是通过研发达到行业竞争力提升，形成自己的文化特点，让消费者对汤臣倍健品牌产生优质的记忆，同时也使得企业拓宽自己的路径，进军更多的保健品市场。

（二）财务战略层面优化建议

1.资金运营战略资金运营是鉴定一个企业是否完全创造价值的关键，汤臣倍健在财务战略矩阵中属于增值型现金剩余型企业。当前汤臣倍健对于财务战略角度当务之急应当优化的是合理且灵活地运用富余的现有资金来增加利润的增长，同时实现盈利模式的优化。要确定企业目标，对市场进行拓宽，加大投资力度同时降低经营成本，提升研发费用，达成高质量的盈利模式。2.融资战略融资能力的增强与公司整体综合实力之间有着息息相关的联系。提升资金运营能力是融资战略的前提。将科技化融入企业是当今发展所必须面临的问题，利用多元化的融资渠道来优化企业的结构，提升企业持续竞争力是汤臣倍健未来所需要提升的一步。3.投资战略第一是要把公司理念继续推广，将企业文化打造出来，做好汤臣倍健网上平台也就是线上销售环节的整体部署与安排，以完成线上线下两者之间的互补，提升线下销售效率之外，对线上销售进行统一部署，创造收益最大化。第二是加强科技投资，与国内外研究机构合作，加强全生产链智能制造，生产原料可视化。对于线上门店的内部投资，打造智能化平台，实现客户数据指标的规划。第三，加强跨境业务的投资管理，澳洲本地业务需求基数较高，跨境电商主要平台业务高速增长。稳步推进澳洲生产基地建设项目。跨境电商板块启动数字媒介投放策略，落地主要跨境电商平台；通过推出新产品，布局更多的益生菌细分赛道。

作者：臧子锐 单位：兰州财经大学