固定资产投资及其趋势研判

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摘要：2021年，河北省固定资产投资呈现浅V型走势，7月份达到年内最低增速（-3.4%）后连续5个月回升，全年同比增长3.0%，与全国水平的差距由7月的13.7个百分点缩小至年末的1.9个百分点。制造业投资由负转正、高新技术产业投资向好、房地产投资较快增长是固定资产投资增速触底回升的主要拉动因素，但基础设施投资仍显乏力。在未来“稳”字当头的货币政策背景下，预计制造业投资短期内难以实现较快增长；随着疫情影响收敛、专项债加快发行、重大项目建设提速，基建投资将逐步企稳；房地产开发投资在政策因素的作用下将进入温和增长区间。

关键词：固定资产投资；制造业投资；基础设施建设投资；房地产投资

一、河北省固定资产投资增速触底回升

（一）固定资产投资增速连续5个月回升，与全国差距缩小

2021年末，全国固定资产投资累计同比增长4.9%，两年平均增长3.9%。河北省固定资产投资变化趋势与全国基本一致，呈现前高中低、触底回升的浅V型走势，1-7月份同比下降3.4%，为年内最低增速，比全国水平低13.7个百分点，9月起累计增速回正，全年同比增长3.0%，比全国水平低1.9个百分点，差距缩小；两年平均下降3.1%，低于全国0.8个百分点。

（二）雄安新区等重点区域投资力度不断加大，投资保持较快增长

2021年，雄安新区、廊坊临空经济区、曹妃甸区和渤海新区建设速度加快，四个重点区域共拉动全省投资增长1.6个百分点。雄安新区2021年在建项目369个，完成投资同比增长22.1%，增速继续保持全省领先。廊坊临空经济区在建项目34个，完成投资同比增长18.5%，高于河北省投资增速15.5个百分点。曹妃甸区和渤海新区在建项目分别为270个和488个，完成投资同比分别增长7.7%和4.7%。

二、制造业投资形势好转，高新技术产业向好是投资触底回升的主要拉动因素

（一）制造业投资先降后升，形势好转

河北省工业投资全年同比增长0.7%，在连续八个月负增长后首次回正；增速比全国低10.7个百分点；拉动全省投资增长0.3个百分点，拉动幅度比前三季度扩大2.6个百分点。河北省工业投资中，制造业投资同比增长2.3%，为自2021年4月起首次回正，拉动工业投资增长1.8个百分点；增速低于全国水平11.2个百分点，比前三季度收窄8.2个百分点。1.企业订单有所恢复，部分企业有扩大投资意愿。随着疫情管控政策对企业的影响呈常态化，企业产能利用率恢复，订单增加，盈利好转。对河北省102家制造业企业调查显示，62.7%的企业表示2021年订单量比去年同期增加，市场整体回暖，其中部分企业已增加固定资产投资用于提升企业制造能力；58.8%的企业表示盈利状况好转；70.0%的企业产能利用率在70%以上；35.3%的企业2022年有扩大投资的意愿。2.企业融资便利度提升。随着“中国制造2025”国家行动纲领的颁布，配套金融政策陆续出台，银行业金融机构积极落实国家产业政策，在信贷投放中主动对接制造业企业及重点制造业升级项目，尤其是高端化、智能化、具有市场竞争优势的制造业企业，企业融资状况明显改善。调查显示，78.2%的制造业企业2021年的融资需求已满足80%以上，融资满足程度较上年同期有所提升。疫情期间普惠金融政策应延尽延等利好政策支持，及制造业中小微企业延缓缴纳四季度部分税费的政策实施，有效缓解了中小微企业因年底付款压力增加导致的现金流紧张。2021年以来针对企业资金紧张的情况，各金融机构提高审批效率，简化审批手续，93.0%的制造业企业可以在提出贷款申请后3个月内获得资金支持，其中46.0%的企业在1个月内即可获得资金支持，资金周转效率有所提高。3.大数据项目带动增强，高新技术制造业发展向好。高新技术产业投资全年同比增长2.2%，为近9个月以来增速首次回正，同比提高5.2个百分点。张家口和承德在河北省大数据产业链高端制造中走在前列，积极培育发展“制造业+互联网”新模式。9月29日，河北省首台地产服务器在张家口空港经济技术开发区宝德数坝数字产业（河北）有限公司正式下线，填补了全省大数据产业链高端制造的空白。承德市深入实施特色智能制造产业，围绕打造“京北数谷”，加快推进兴隆大数据基地等项目建设，围绕钢铁、装备、建材、食品、医药等产业，引导大中型企业谋划建设了一批“制造业+互联网”重点项目，年末省级“互联网+制造业”试点示范项目达14个，13家企业成为省级数字化车间，全年实施特色智能制造产业项目20个。

（二）制造业投资需求仍受原材料成本及行业发展等因素影响

一是原材料成本上升影响投资需求。制造业企业技术研发投入大，随着原材料等上游市场价格持续走高，下游又受经济下行影响，资金链压力向制造业等核心企业集聚，影响投资需求。调查中，67.6%的企业认为影响投资最关键的因素是原材料和人力等成本的上升，78.4%的企业表示与去年同期相比，原材料成本出现上涨。其中，33.3%企业认为原材料成本增长了20%~50%，6.9%的企业认为原材料成本增长幅度超过50%。二是行业发展不一影响投资需求。传统行业投资下降，2021年末，金属制品业投资同比下降9.2%，通用设备制造业投资同比下降13.1%，电气机械和器材制造业投资同比下降14.2%。

三、基础设施投资乏力，下滑趋势仍未缓解

2021年，河北省基础设施投资同比下降7.4%，连续6个月呈现下降趋势，降幅比前三季度扩大1.3个百分点，低于全国水平7.8个百分点。其中，比较重要的道路运输业，电力、热力生产和供应业投资同比分别下降37.6%和2.9%。对河北省45家基础设施建设企业的调查结果显示，61.4%的企业表示2020去年同期相比，2021年固定资产投资不变或减少。基础设施投资增速下滑的主要原因：一是财政支出节奏放缓。45家基建样本企业固定资产投资的资金来源中，95.6%的企业来源于企业内部资金，88.9%的企业来源于银行贷款，仅有17.8%的企业来源于政府专项资金。2021年，地方政府在基建支出时间上留有计划余量，导致专项债发行节奏放缓。二是地方债务监管趋严。45家基建样本企业中，66.7%的企业认为目前影响投资最关键的因素是政策因素。近年来国家对于政府债务不断规范，逐渐趋严，2021年银保监会发的15号文，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，银行不得为城投公司参与地方政府专项债券项目提供配套融资，对地方政府的财政压力和专项债的发行产生一定影响。目前河北省内城投公司主营业务大多涉及委托代建、单纯土地整理、纯公益性基础设施建设，非财政性经营性现金流较少，还款来源以财政资金为主，市场化转型进度较慢。在15号文出台后，地方政府通过这些城投主体融资举债投向基建项目难度较大，在地方政府财政吃紧的情况下，现有基建项目进度放缓、新增基建项目延迟。

四、房地产开发投资保持较快增长，对全省投资支撑作用明显，但增速逐步回落

河北省房地产开发投资变化趋势与全国基本一致，但对全省投资的整体拉升作用更强。2021年完成房地产开发投资5023.9亿元，同比增长9.2%；增速比前三季度回落2.5个百分点，但仍高于全国增速4.8个百分点。对河北省71家房地产企业的调查结果显示，仅有4.2%的企业在当前形势下计划进一步加大拿地开发力度，77.5%的企业计划维持现有的开发规模和节奏，12.7%的企业计划逐步收缩开发销售规模，5.6%的企业计划在完成现有的开发销售后暂离当地市场。

（一）市场需求下降

调查显示，66.2%的企业认为目前对房地产开发影响最大的因素是市场需求。2021年，居民购房热情有所减弱，房价涨幅放缓，由于房地产建设项目周期较长，投资具有滞后性，居民购房需求消退后，房地产开发投资增速回落。2021年，河北省商品房销售面积6133.1万平方米，增速比上年同期回落12.4个百分点，销售额增速同比回落17.5个百分点，导致房地产开发投资增速呈逐月回落趋势。

（二）土地供应和成交量下降

河北省各市公布的2021年度国有建设用地计划供应总量有所下降。其中，石家庄市计划供应总量1352.06公顷，同比减少11.4%；唐山市计划供应总量20869.50亩，同比减少22.16%。调研发现，河北省部分城市土地成交面积下降，2021年唐山累计成交住宅用地728万平方米，同比减少37%；秦皇岛累计成交面积233万平方米，不足2020年的80%。此外，因房地产市场热度消退，唐山市房企多处于观望状态，2021年已连续有多宗土地以底价成交。

（三）融资政策收紧

调查结果显示，50.7%的房地产企业信贷需求满足程度在80%以下，81.7%的企业认为2021年贷款审批通过难度与上年相比上升或持平。在申请贷款未能获批的企业中，53.5%的企业是因为银行信贷审批条件收紧，33.8%的企业是因为银行信贷额度不足。2021年末，河北省房地产贷款同比增长7.6%，比上年末回落6.5个百分点，增速创八年来新低。在政策收紧和疫情期间经济下行的双重影响下，房屋施工面积同比增长13.6%，低于上半年增速8.3个百分点。

五、趋势研判

（一）制造业投资预计短期内难以实现较快增长

从短期来看，预计传统行业随着需求走弱和盈利逐步见顶回落面临下行压力，且冬奥会期间北京、张家口周边地区停减产也会对制造业投资产生一定影响。但在双碳目标的背景下，相关设备改造及产业链更新对制造业投资可能带来的正面影响，将成为后续制造业投资走势的主驱动力。目前，国外疫情形势仍然严峻，订单回流短期内仍将支撑制造业投资。从长期来看，优质制造业企业特别是高新技术制造业企业将进入发展快车道。未来紧跟国家产业政策调整，把握新旧动能转换机遇，契合发展定位的先进制造业、特别是聚焦新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新能源汽车、节能环保设备制造等领域，目标市场成熟、技术路线明确、掌握关键技术、行业地位领先的优质制造业企业将获得金融机构的大力资金支持。在需求存在下行压力的情况下，未来国家将鼓励在高新制造业领域继续加大长周期资本投入，对冲传统制造业投资的下行压力。

（二）基建投资预计将企稳反弹

从影响基建投资的因素看，一是近期河北省内各地市重大基建项目密集开工，2021年四季度基建投资力度加大。疫情影响收敛、专项债加快发行、重大项目建设提速的共同支撑，将在一定程度上增加基建融资需求。但在经济结构转型的背景下，传统基建重回高增速的可能性相对有限。二是城投融资和土地财政收入均面临强监管约束，特别是15号文出台后，商业银行对城投企业授信进一步收紧。地方政府通过城投主体融资举债投向基建项目难度较大，目前河北省内城投公司主营业务大多涉及委托代建、单纯土地整理、纯公益性基础设施建设，非财政性经营性现金流较少，市场化转型进度较慢，能够满足合规融资条件的项目较少。随着未来专项债融资项目的逐步落地，前期淤积资金将得到有效疏通，预计基建投资将企稳反弹，但重回高增速的可能性有限。

（三）房地产开发投资预计将温和增长

从融资看，2021年9月人民银行货币政策委员会三季度例会提出的“两维护”及11月9日中国银行间市场交易商协会举行的房企代表座谈会，一定程度上可能会拓宽房企的融资渠道，对优质房企的拓产有利，也将推动房地产市场更加平稳健康发展。从土地看，受两集中政策以及融资新规影响，未来房企的拿地节奏将随集中供地时点的变化而明显波动，单月将波动更为显著，而当前销售端表现较差，对房企拿地的积极性有明显影响。从先行指标看，商品房销售额增速对房地产开发投资有明显的领先性，2021年，河北省房地产销售额累计增速呈明显回落态势，预计房地产开发投资后续将进入温和增长区间，房地产市场将朝着更加平稳健康的方向发展。

作者：梁春艳 董璐 单位：中国人民银行石家庄中心支行